稳定币项目及其在加密金融中的作用
查看所有标签
2025 年 9 月，Stripe 宣布 Tempo 时，支付行业的反应截然分为两派。一派将其视为又一个以精美叙事追逐机构资本的 Layer-1 项目，另一派则认清了它的本质：这是首个专门为替代——而非补充——每年处理 190 万亿美元跨境支付的代理银行体系而设计的区块链。
六个月后，Tempo 主网于 2026 年 3 月 18 日正式上线。此次发布同步推出了机器支付协议（MPP）——这是一项由 Stripe 联合撰写的开放标准，为 AI 代理提供了一种标准化、无需人工干预的支付发起与结算方式。问题已不再是支付优先的区块链能否存在，而是 Tempo 的架构选择是否能让它在 Solana、以太坊和传统 SWIFT 基础设施面前真正占据优势——以及它在 50 亿美元估值下筹集的 5 亿美元，究竟反映的是真实需求还是先于实际牵引力的机构热情。
稳定币历史上最重要的监管转型迫在眉睫。随着联邦机构争相在 2026 年 7 月 18 日截止日期前敲定细则，GENIUS 法案正在重塑银行、加密货币公司和金融科技公司在这个 3120 亿美元稳定币市场中的运作方式。问题不在于稳定币是否会被监管——而在于你的组织是否已经为即将到来的变革做好了准备。
以下是关于 OKX Pay 愿景的简明摘要，该愿景由 Scotty James（品牌大使）、Sam Liu（OKX Pay 产品负责人）和 Haider Rafique（管理合伙人兼首席营销官）共同阐述。
注意：Scotty James 是品牌大使而非产品负责人；他的贡献侧重于叙事和普及，而非技术路线图。
定位：OKX Pay（以及与 Mastercard 的合作）被定位为将加密货币从交易带入日常生活：
“我们与 Mastercard 的战略合作推出 OKX 卡，体现了我们致力于让数字金融更易于访问、更实用，并与日常生活更紧密相关的承诺。”——Haider Rafique，首席营销官，在 Mastercard 的新闻稿中表示。
活动领导：在 OKX 的 Alphas 峰会（TOKEN2049 前夕），Haider 与首席执行官 Star Xu 和新加坡首席执行官一起讨论了链上支付和 OKX Pay 的推出，强调了近期在新加坡的重点以及稳定币支付如何像普通结账流程一样。
相关但独立：一些报道描述了带有通行密钥/MPC 和存款**“无声奖励”的“自托管 OKX Pay”；这应被视为全球产品方向（钱包主导），与 OKX SG 受监管的扫码支付**实施方案不同。
如果加密货币领域最赚钱的“房地产”不是 Layer 1 协议或 DeFi 应用，而是支撑你数字资产的底层管道，会怎样？
Circle、Stripe 和 Tether 正投入数亿美元押注：控制稳定币的结算层将比稳定币本身更有价值。2025 年，该行业的三大巨头相继发布了专为稳定币交易设计的定制区块链：Circle 的 Arc、Stripe 的 Tempo 以及 Plasma。夺取稳定币基础设施主导权的竞赛已经开启，且赌注之高，前所未有。
OKX 正在通过主应用中的智能账户模式 OKX Pay 悄然深化其消费级支付布局。本文以研究报告的视角，梳理该产品的核心定位、运行方式、底层支付轨道、合规背景以及尽职调查中值得关注的关键问题。
| 指标 | OKX Pay | Binance Pay | Bybit Pay | Coinbase Payments / Commerce |
|---|---|---|---|---|
| 核心场景 | X Layer 上的稳定币 P2P、社交礼物、零手续费体验 | P2P + 商户生态，宣称零 Gas，支持 80+ 资产 | P2P + Web/App/POS 集成 | 面向平台的 USDC 结算（Base），Coinbase Commerce 面向商户 |
| 商户使用 | 未获 OKX 授权即受限；借助 OKX Card 与万事达体系触达 | 拥有广泛商户计划与合作伙伴 | 正布局商户集成 | 提供平台级稳定币轨道；Commerce 目前向商户收取 1% |
| 费用 | X Layer P2P 零费用；外部链转换需支付对应 Gas | 宣传“零 Gas”体验 | 主打低费率 | Commerce 目前向商户收取 1% |
| 资产 | USDT、USDC（承诺后续新增） | 含 BTC/ETH/USDT/USDC 在内的 80+ 资产 | 多资产 | 以 USDC 为主（含 PYUSD 推广） |
| 支付轨道 | X Layer（Gas 为 OKB） | 币安内部轨道 + 兼容网络 | Bybit 内部轨道 + 网络 | Base + Coinbase 技术栈 |
资料来源： OKX Pay FAQ 与相关文档、OKX 智能账户服务条款、X Layer 升级公告、OKX Card 与万事达合作材料、万事达稳定币结算发布、OKX 风险与合规披露、路透社对 2025 年 2 月美国执法事件的报道。
传统的金融科技应用已经从面向消费者的服务，根本性地转变为全球加密经济的关键基础设施，其中五大平台合计服务超过 7 亿用户，每年处理数千亿美元的加密交易。这种从应用到资产的转变，不仅仅是产品扩展，更是对金融基础设施的全面重塑，区块链技术成为基础层，而非附属功能。Robinhood、Revolut、PayPal、Kalshi 和 CoinGecko 正在执行并行策略，汇聚成一个共同愿景：加密货币是必不可少的金融基础设施，而非另类资产类别。
2024-2025 年，随着欧洲 MiCA 框架和美国稳定币 GENIUS 法案带来监管清晰度，这一转型获得了决定性动力；机构通过管理数十亿美元资产的比特币 ETF 加速采用；金融科技公司实现了技术成熟，从而能够无缝集成加密货币。这些平台现在共同构成了 4 亿传统金融用户与去中心化数字经济之间的桥梁，每个平台都在解决同一个基本挑战的不同方面：让加密货币对主流受众而言易于访问、有用且值得信赖。
2024-2025 年期间，多年来一直限制金融科技加密雄心的监管环境发生了决定性转变。Robinhood Crypto 总经理 Johann Kerbrat 表达了行业的沮丧：“我们最近收到了韦尔斯通知。对我来说，主要启示是美国需要明确什么是证券，什么是加密货币。我们已经与 SEC 会面 16 次，试图进行注册。”然而，尽管存在这种不确定性，公司仍坚持以合规为先的策略，最终使它们在监管清晰度到来时能够抓住机遇。
欧盟的《加密资产市场监管》（MiCA）提供了第一个全面的框架，使 Revolut 能够在 30 个欧洲经济区国家推出加密服务，并使 Robinhood 在 2025 年 6 月通过其 2 亿美元收购 Bitstamp 的交易进行扩张。Revolut 加密业务全球负责人 Mazen ElJundi 承认：“MiCA 框架有很多优点和缺点。它并不完美，但它的存在确实有价值，它帮助我们这样的公司了解我们可以为客户提供什么。”这种对不完善监管而非监管真空的务实接受成为行业共识。
在美国，多个突破性时刻汇聚。Kalshi 在其关于政治预测市场的诉讼中战胜 CFTC，确立了联邦对事件合约的管辖权，监管机构于 2025 年 5 月撤销了上诉。Kalshi 于 2025 年 8 月任命的 23 岁加密业务负责人 John Wang 宣称：“预测市场和事件合约现在与普通衍生品和股票处于同一水平——这确实是新世界最新的资产类别。”特朗普政府于 2025 年 3 月通过行政命令建立美国联邦战略比特币储备，以及 GENIUS 法案的通过为稳定币提供了受监管的途径，创造了一个金融科技公司最终可以充满信心地进行建设的环境。
PayPal 堪称合规优先方法的典范，早在 2022 年 6 月就成为首批获得纽约州金融服务部完整 BitLicense 的公司之一，比其 2023 年 8 月推出 PayPal USD 稳定币早了几年。PayPal 区块链、加密货币和数字货币产品副总裁 May Zabaneh 解释了这一策略：“PayPal 选择获得全面许可，因为考虑到 NYDFS 为此类服务提供的强大框架，这是向用户提供加密货币服务的最佳途径。”这一监管基础使 PayPal 在 2025 年 SEC 结束对其 PYUSD 的调查而未采取行动时能够迅速行动，消除了最终的不确定性障碍。
监管转型不仅实现了无许可创新，还实现了传统和加密原生系统之间的协调基础设施开发。Robinhood 的 Johann Kerbrat 指出了实际影响：“我的目标是确保无论 11 月哪一方获胜，我们都能正常运作。我希望此时已经明确，我们需要监管，否则我们将落后于欧盟和亚洲其他地区。”到 2025 年底，金融科技平台在全球司法管辖区共获得了 100 多个许可证，从监管请求者转变为塑造加密货币融入主流金融的值得信赖的合作伙伴。
金融科技平台将稳定币作为核心基础设施的融合，或许是加密货币从投机走向实用性的最清晰信号。May Zabaneh 阐明了行业共识：“多年来，稳定币一直被认为是加密货币的‘杀手级应用’，它结合了区块链的力量和法币的稳定性。”到 2025 年，这一理论承诺成为运营现实，稳定币流通量在 18 个月内翻倍至 2500 亿美元，麦肯锡预测到 2028 年将达到 2 万亿美元。
PayPal 的 PayPal USD 稳定币体现了从加密货币作为可交易资产到加密货币作为支付基础设施的战略转变。PYUSD 于 2023 年 8 月推出，现已部署在以太坊、Solana、Stellar 和 Arbitrum 区块链上，到 2025 年年中流通量达到 8.94 亿美元，尽管在由 Tether 和 Circle 主导的稳定币总市场中占比不到 1%。其重要性不在于市场份额，而在于用例：PayPal 于 2024 年 10 月使用 PYUSD 支付安永发票，展示了传统业务运营中的实际效用。该公司 2025 年 7 月的“用加密货币支付”商户解决方案，接受 100 多种加密货币，但在结算前将所有货币转换为 PYUSD，揭示了其战略愿景——稳定币作为连接波动性加密货币和传统商业的结算层。
Zabaneh 强调了支付转型：“我们看到跨境支付是数字货币可以提供实际价值的关键领域，与 Stellar 合作将有助于推动这项技术的使用，并为所有用户带来好处。”向 Stellar 的扩展专门针对汇款和跨境支付，在 200 万亿美元的全球市场中，传统渠道收取 3% 的费用。PayPal 的商户解决方案通过加密稳定币转换，将跨境交易费用比传统信用卡处理降低 90%，提供 0.99% 的促销费率，而美国信用卡处理平均费用为 1.57%。
Robinhood 和 Revolut 都已表示出稳定币雄心，彭博社在 2024 年 9 月报道称，两家公司都在探索发行自有稳定币。对于 Revolut 而言，它已经向 Pyth Network 提供价格数据，支持管理 152 亿美元总价值的 DeFi 应用，稳定币将完成其向加密基础设施提供商的转型。Mazen ElJundi 阐述了这一演变：“我们与 Pyth 的合作是 Revolut 现代化金融之旅中的一个重要里程碑。随着 DeFi 持续获得关注，Pyth 作为行业支柱的地位将帮助 Revolut 利用这一转型。”
稳定币策略反映了对加密货币采用的更深层次洞察。这些平台没有期望用户接受波动性资产，而是认识到加密货币的变革力量在于其底层技术，而非其资产本身。通过保持法币计价，同时获得区块链的好处——即时结算、可编程性、24/7 可用性、更低的成本——稳定币提供了 4 亿金融科技用户真正想要的价值主张：更好的资金流动，而非投机性投资。May Zabaneh 抓住了这一理念：“为了让事物成为主流，它们必须易于访问 ，易于采用。”事实证明，稳定币两者兼备。
Kalshi 爆炸性的增长轨迹——从 2024 年初的 3.3% 市场份额到 2025 年 9 月的 66%，单日交易量创下 2.6 亿美元的记录——表明预测市场如何成功地将复杂的金融概念打包给主流受众。John Wang 于 2025 年 8 月被任命为加密业务负责人，加速了该平台将预测市场定位为加密货币采用的“入门毒品”的明确战略。“我认为预测市场类似于以最易于访问的形式打包的期权，”Wang 在 2025 年 10 月的 Token 2049 新加坡会议上解释道。“所以我认为预测市场就像人们进入加密货币的特洛伊木马。”
该平台受 CFTC 监管的地位，使其相对于 Polymarket 等加密原生竞争对手具有关键竞争优势，Polymarket 通过以 1.12 亿美元收购 QCEX 为重返美国市场做准备。Kalshi 作为指定合约市场的联邦监管指定，绕过了州赌博限制，实现了 50 个州的访问，而传统体育博彩公司则需要应对复杂的逐州许可。这种监管套利，结合支持比特币、Solana、USDC、XRP 和 Worldcoin 存款的加密支付通道，创造了一个独特的地位：受联邦监管的预测市场与加密原生基础设施。
Wang 的愿景超越了简单地接受加密存款。2025 年 9 月推出的 KalshiEco Hub，与 Solana 和 Base（Coinbase 的 Layer-2）建立战略合作伙伴关系，将 Kalshi 定位为一个平台，供开发者构建复杂的交易工具、分析仪表板和 AI 代理。“它可以涵盖从 将我们的 API 数据推送到链上，到未来代币化 Kalshi 头寸，提供保证金和杠杆交易，以及构建第三方前端，”Wang 在 Solana APEX 上概述道。开发者生态系统已经包括 Kalshinomics 等市场分析工具和 Verso 等专业级发现工具，Wang 承诺 Kalshi 将在 12 个月内与“所有主要的加密应用和交易所”集成。
2025 年 3 月宣布并于 8 月扩展的 Robinhood 合作关系，是战略分销策略的典范。通过将 Kalshi 受 CFTC 监管的预测市场嵌入到服务 2520 万活跃客户的 Robinhood 应用中，两家公司都受益：Robinhood 提供差异化产品，无需应对赌博法规，而 Kalshi 则获得了主流分销渠道。该合作最初专注于 NFL 和大学橄榄球市场，但后来扩展到政治、经济和更广泛的事件合约，收入在平台之间平分。Johann Kerbrat 指出 Robinhood 更广泛的战略：“我们并不真正区分加密公司和非加密公司。随着时间的推移，任何基本上在转移资金或从事金融服务的人都将成为一家加密公司。”
Kalshi 的成功验证了 Wang 的论点，即简化的金融衍生品——关于现实世界事件的是/否问题——可以使复杂的交易策略民主化。通过消除期权定价、希腊字母和合约规范的复杂性，预测市场使零售受众能够进行概率思维。然而，在这种简单性之下，是支持传统衍生品市场的相同风险管理、对冲和做市基础设施。包括 Susquehanna International Group 在内的华尔街公司提供机构流动性，而该平台与 Zero Hash 的加密处理集成以及与 LedgerX 的清算集成，展示了机构级基础设施。该平台在 2025 年 6 月由 Paradigm 和 Sequoia 领投的 C 轮融资后估值达到 20 亿美元，反映了投资者对预测市场代表一种真正新资产类别的信念——而加密货币提供了在全球范围内扩展它的理想基础设施。
Robinhood 从 2021 年限制 GameStop 交易的公司，转型为仅 2024 年第四季度就创造 3.58 亿美元加密收入（同比增长 700%）的加密基础设施领导者，这表明零售平台已超越简单的买卖功能。Johann Kerbrat 在 Iron Fish、Airbnb 和 Uber 任职后，于三年多前加入 Robinhood，他一直负责监督这种向全面的加密原生金融服务的成熟。“我们认为加密货币实际上是我们从头开始在欧盟重建整个 Robinhood 的方式，只是使用区块链技术，”Kerbrat 在 2025 年戛纳 EthCC 上解释道。“我们认为区块链技术可以提高效率、速度，并让更多人参与进来。”
2025 年 6 月完成的 2 亿美元 Bitstamp 收购，标志着 Robinhood 决定性地迈入机构加密基础设施领域。这家拥有 14 年历史的交易所带来了 50 多个全球许可证、5000 家机构客户、50 万零售用户以及约 720 亿美元的过去十二个月交易量——占 Robinhood 零售加密交易量的 50%。更具战略意义的是，Bitstamp 提供了机构能力，包括借贷、质押、白标加密即服务和 API 连接，使 Robinhood 能够超越零售领域进行竞争。“收购 Bitstamp 是我们发展加密业务的重要一步，”Kerbrat 表示。“通过这次战略合并，我们能够更好地在美国以外扩展业务，并欢迎机构客户加入 Robinhood。”
然而，最雄心勃勃的举措可能是 Robinhood 于 2025 年 6 月宣布的 Layer-2 区块链和股票代币化计划。该平台计划代币化 200 多只美国股票和 ETF，包括与 SpaceX 和 OpenAI 代币等私营公司估值相关的有争议的衍生品。“对 于用户来说，这非常简单；未来你将能够代币化任何金融工具，不仅仅是美国股票，而是任何东西，”Kerbrat 解释道。“如果你想更换经纪商，你将无需等待多天并疑惑你的股票去向何方；你将能够即时完成。”该 Layer-2 基于 Arbitrum 技术构建，旨在为代币化资产提供合规就绪的基础设施，并与 Robinhood 现有生态系统无缝集成。
这一愿景超越了技术创新，触及了根本性的商业模式转型。当被问及 Robinhood 的加密雄心时，Kerbrat 越来越多地强调技术而非交易量：“我认为区块链作为基础技术的理念确实尚未被充分探索。”其含义——Robinhood 将加密货币视为所有金融服务的技术基础，而非产品类别——代表着一项深刻的战略赌注。该公司不是在股票和期权旁边提供加密货币，而是在区块链轨道上重建其核心基础设施，利用代币化消除结算延迟，降低中介成本，并实现 24/7 市场。
与 Coinbase 的竞争定位反映了这种战略分歧。虽然 Coinbase 提供 260 多种加密货币，而 Robinhood 在美国提供 20 多种，但 Robinhood 提供集成的多资产交易、24/5 股票交易以及加密货币交易、小额交易的更低费用（约 0.55% 固定费用，而 Coinbase 的分级结构从 0.60% 挂单方/1.20% 吃单方开始），以及对混合型投资者有吸引力的跨资产功能。Robinhood 的股价在 2024 年翻了两番，而 Coinbase 增长了 60%，这表明市场更青睐多元化的金融科技超级应用模式，而非纯粹的加密交易所。Kerbrat 的用户洞察验证了这种方法：“我们有刚接触加密货币的投资者，他们会从交易股票转向交易代币，然后慢慢进入加密世界。我们还看到从仅仅持有资产到实际使用钱包转出资产，并更深入地进入 Web3 的进展。”
Revolut 在 48 个国家拥有 5250 万用户，2024 年加密相关财富收入飙升 298% 至 6.47 亿美元，这表明新银行如何成功地将加密货币整合到全面的金融服务中。全球加密、财富与交易业务负责人 Mazen ElJundi 在 2025 年 5 月的 Gen C 播客中阐述了战略愿景：Revolut 正在“在传统银行和 Web3 之间建立桥梁，通过教育和直观的用户体验推动加密货币的采用。”这座桥梁通过从初学者教育到复杂交易基础设施的各种产品得以体现。
“学习与赚取”（Learn & Earn）计划在全球范围内吸引了超过 300 万客户，每月有数十万人加入，这体现了教育优先的方法。用户完成关于 Polkadot、NEAR、Avalanche 和 Algorand 等区块链协议的互动课程，通过测验后可获得价值 5-15 欧元的加密奖励。11FS Pulse 报告在 2022 年将 Revolut 评为“顶级加密货币明星”，因为它在加密教育方面采取了“有趣而简单的方法”。ElJundi 强调了战略重要性：“我们很高兴能继续我们的使命，让复杂的区块链技术世界更容易为所有人所接受。Web3 教育内容的需求持续以令人鼓舞的速度增长。”
对于高级交易者，Revolut X——于 2024 年 5 月在英国推出，并于 2024 年 11 月扩展到 30 个欧洲经济区国家——提供独立的交易所功能，支持 200 多种代币，0% 挂单费和 0.09% 吃单费。2025 年 3 月的移动应用发布将这种专业级基础设施扩展到移动交易，加密交易所产品负责人 Leonid Bashlykov 报告称：“数万名交易者在英国积极使用该平台；反馈非常积极，许多人已经利用我们的近乎零费用、广泛的可用资产以及与 Revolut 账户的无缝集成。”Revolut 生态系统内无缝的法币到加密货币转换——Revolut 账户和 Revolut X 之间的出入金没有费用或限制——消除了通常阻碍加密货币采用的摩擦。
2025 年 1 月宣布与 Pyth Network 的合作，标志着 Revolut 成为加密基础设施提供商的雄心，而不仅仅是消费者应用。作为首个加入 Pyth Network 的银行数据发布者，Revolut 贡献专有的数字资产价格数据，以支持 500 多个实时数据源，这些数据源保护着管理 152 亿美元的 DeFi 应用，并在 80 多个区块链生态系统中处理超过 1 万亿美元的总交易量。ElJundi 将此视为战略定位：“通过与 Pyth 合作，向应用程序提供我们可靠的市场数据，Revolut 可以通过确保开发者和用户获得他们所需的精确、实时信息来影响数字经济。”这种数据贡献使 Revolut 能够参与 DeFi 基础设施，而无需资本投入或积极交易——这是一种优雅的解决方案，可以应对对更直接的 DeFi 参与的监管限制。
Revolut Ramp 于 2024 年 3 月通过与 MetaMask 的合作推出，提供了连接 Revolut 5250 万用户到自我托管 Web3 体验的关键入口。用户可以使用 Revolut 账户余额或 Visa/Mastercard 直接将 ETH、USDC 和 SHIB 等 20 多种代币购买到 MetaMask 钱包中，现有 Revolut 客户无需额外的 KYC 即可在几秒钟内完成交易。ElJundi 将此定位为生态系统策略：“我们很高兴宣布我们的新加密产品 Revolut Ramp，这是一个领先的 Web3 生态系统入口解决方案。我们的入口解决方案确保 Revolut 生态系统内的交易成功率高，并且所有客户的费用低廉。”
2024 年 7 月经过三年申请流程获得的英国银行牌照，以及欧洲中央银行颁发的符合 MiCA 规定的立陶宛银行牌照，使 Revolut 在加密友好型新银行中独树一帜。然而，重大挑战依然存在，包括 2025 年立陶宛银行因与加密交易相关的反洗钱（AML）失败而处以 350 万欧元的罚款，以及对加密相关银行服务的持续监管压力。尽管 Revolut 被评为“最加密友好型英国银行”，38% 的英国加密公司使用其银行服务，但该公司必须在加密创新和银行监管之间永久的紧张关系中航行。ElJundi 强调跨境支付是加密货币最有前景的用例——“无国界支付代表了加密货币最有前景的用例之一”——这反映了对可防御、与监管兼容的应用的务实关注，而不是追逐每一个加密机会。
CoinGecko 从面向消费者的价格追踪器发展成为每年处理 6770 亿次 API 请求的企业数据基础设施提供商，这揭示了数据和分析如何成为金融科技加密集成的必要组成部分。联合创始人兼新任首席执行官 Bobby Ong（自 2025 年 8 月起）解释了其基本洞察：“我们决定建立一个数据网站，因为很简单，对高质量数据的需求始终存在。”这个简单的洞察，形成于 2010 年比特币价格仍是个位数，Ong 正在挖掘他的第一批比特币时，现在支撑着一个服务于 Consensys、Chainlink、Coinbase、Ledger、Etherscan、Kraken 和 Crypto.com 的企业。
2020 年 CoinMarketCap 被币安收购后，CoinGecko 的独立性成为其决定性的竞争优势。“结果恰恰相反，用户转向了 CoinGecko，”Ong 观察道。“这之所以发生，是因为 CoinGecko 在提供数据时始终保持中立和独立。”这种中立性对于需要公正数据源的金 融科技应用至关重要——Robinhood、Revolut 和 PayPal 不能依赖来自 Coinbase 等竞争对手或对特定代币有既得利益的交易所的数据。CoinGecko 对 1000 多个交易所的 18000 多种加密货币的全面覆盖，以及通过 GeckoTerminal 在 1700 个去中心化交易所追踪的 1700 万个代币，为金融科技平台提供了产品开发所需的完整市场可见性。
与 Chainlink 的合作体现了 CoinGecko 的基础设施作用。通过为 Chainlink 的去中心化预言机网络提供加密货币市场数据——价格、交易量和市值——CoinGecko 使智能合约开发者能够访问可靠的 DeFi 应用定价。“CoinGecko 的加密货币市场数据现在可以被智能合约开发者在开发去中心化应用时轻松调用，”两家公司宣布。“这些数据可用于比特币、以太坊以及 CoinGecko 目前追踪的 5700 多种代币。”这种集成通过评估多个数据源消除了单点故障，维护了对处理数十亿美元锁定价值的 DeFi 协议至关重要的预言机完整性。
Ong 通过季度报告、会议演示（包括他在 2025 年 10 月 Token 2049 新加坡会议上的主题演讲，题为“下一步：10 亿代币，50 万亿美元市值”）以及他长期运营的 CoinGecko 播客分享的市场洞察，为金融科技公司提供了宝贵的战略规划情报。他预测游戏将是加密货币采用的“黑马”——“过去几年，数亿美元投入到游戏工作室以构建 Web3 游戏。我们只需要一款游戏大获成功，突然之间我们就会有数百万新用户使用加密货币”——这反映了 CoinGecko 通过监控代币发行、DEX 活动和整个加密生态系统中的用户行为模式所能获得的以数据为驱动的洞察。
2025 年 8 月从首席运营官到首席执行官的领导层过渡，联合创始人 TM Lee 成为总裁，专注于长期产品愿景和研发，这标志着 CoinGecko 成熟为机构化数据提供商。任命 Cedric Chan 为首席 技术官，其任务是将 AI 嵌入运营并提供“实时、高保真加密数据”，这表明服务企业客户所需的基础设施投资。Ong 阐述了这一演变：“TM 和我以共同的愿景创立了 CoinGecko，即赋能去中心化的未来。这些价值观将继续指引我们前进。”对于集成加密货币的金融科技平台而言，CoinGecko 全面、中立和可靠的数据服务代表着必不可少的基础设施——数字资产的彭博终端，使其他一切得以运作。
从加密货币作为独立功能到集成基础设施的转变，需要解决围绕托管、安全、互操作性和用户体验的复杂技术挑战。这些金融科技平台共同投入了数十亿美元，构建了实现主流加密货币采用的技术基础，其架构决策揭示了战略重点。
Robinhood 的托管基础设施截至 2024 年 11 月持有 380 亿美元的加密资产，其中大部分资金采用行业标准的冷存储、第三方安全审计和多重签名协议。该平台获得纽约州金融服务部许可并注册为金融犯罪执法网络（FinCEN）货币服务业务，表明其具备监管级别的安全性。然而，用户体验完全抽象了这种复杂性——客户只需在几秒钟内看到余额并执行交易。Johann Kerbrat 强调了这一原则：“我认为我们独特之处在于我们的 UX 和 UI 非常创新。与所有竞争对手相比，这可能是最好的 UI 之一。我认为这是我们希望带给所有产品的。要么是同类最佳的定价，要么是同类最佳的 UI UX。”
2024 年 5 月推出的加密交易 API 揭示了 Robinhood 超越消费者应用程序的基础设施雄心。该 API 提供实时市场数据访问、程序化投资组合管理、自动化交易策略和 24/7 加密市场访问，使开发者能够基于 Robinhood 的基础设施构建复杂的应用程序。结合 Robinhood Legend 桌面平台（拥有 30 多个技术指标、期货交易和高级订单类型），该公司将自己定位为加密高级用户的基础设施提供商，而不仅仅是零售初学者。Bitstamp 收购后智能订单路由的集成，提供了跨多个流动性场所的机构级执行。
PayPal 的技术方法优先考虑无缝的商户集成，而非区块链意识形态。2025 年 7 月宣布的“用加密货币支付”解决方案体现了这一理念：客户在结账时连接加密钱包，PayPal 在中心化或去中心化交易所出售加密货币，将收益转换为 PYUSD，然后将 PYUSD 转换为美元以供商户存款——所有这些都在熟悉的 PayPal 结账流程背后透明地发生。商户收到美元，而不是波动性加密货币，消除了商户采用的主要障碍，同时使 PayPal 能够从一个由 6.5 亿全球加密用户组成的 3 万亿美元以上潜在市场中获取交易费用。May Zabaneh 抓住了这一战略洞察：“就像几乎所有支付一样，消费者和购物者应该有权选择他们想要如何支付。”
Revolut 的多区块链策略——以太坊用于 DeFi 访问，Solana 用于低成本高速交易，Stellar 用于跨境支付——展示了复杂的架构，将特定区块链与用例匹配，而不是单一链最大化主义。支持以太坊、Cardano、Polkadot、Solana、Polygon 和 Tezos 的质押基础设施，以及某些代币的自动化质押，反映了从用户抽象区块链复杂性所需的深度集成。Revolut 在欧洲的 Solana 持有量中，超过三分之二被质押，这表明用户越来越期望收益生成作为默认功能，而不是需要技术知识的可选功能。
Kalshi 与 Zero Hash 的合作，处理所有加密存款— —即时将比特币、Solana、USDC、XRP 和其他加密货币转换为美元，同时保持 CFTC 合规性——说明了基础设施提供商如何使受监管公司能够访问加密通道，而无需自己成为加密托管方。该平台支持 50 万美元的加密存款限额，高于传统银行的较低限额，为高级用户提供优势，同时保持联邦监管。John Wang 对“纯粹增量”链上举措的愿景——实时将事件数据推送到区块链上，未来代币化 Kalshi 头寸，无许可保证金交易——表明基础设施演变将继续扩展功能，同时为现有用户保留核心受监管的交易体验。
这些平台之间表面上的竞争，掩盖了底层共享基础设施的协作，这使整个生态系统受益。Kalshi 与 Robinhood 的合作、Revolut 与 MetaMask 和 Pyth Network 的集成、PayPal 与 Coinbase 的免手续费 PYUSD 购买合作，以及 CoinGecko 向 Chainlink 预言机提供数据，都表明竞争定位与基础设施相互依赖并存。
稳定币格局说明了这种动态。PayPal 的 PYUSD 与 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 争夺市场份额，但所有这三个协议都需要相同的基础设施：用于结算的区块链网络、用于流动性的加密交易所、用于出入金的法币银行合作伙伴，以及用于合规的监管许可证。当 Robinhood 宣布加入 USDG 稳定币的全球美元网络时，它同时验证了 PayPal 的稳定币策略，也带来了竞争压力。彭博社 2024 年 9 月报道称，Robinhood 和 Revolut 都在探索发行自有稳定币，这表明行业共识是稳定币发行代表着金融科技平台必不可少的基础设施，而不仅仅是产品多元化。
区块链网络合作揭示了战略一致性。Kalshi 的 KalshiEco Hub 同时支持 Solana 和 Base（Coinbase 的 Layer-2），Robinhood 的 Layer-2 基于 Arbitrum 技术构建，PayPal 的 PYUSD 部署在以太坊、Solana、Stellar 和 Arbitrum 上，Revolut 集成了以太坊、Solana，并准备扩展到 Stellar。这些平台没有分散在不兼容的网络上，而是集中在少数几个高性能区块链上，从而产生了惠及所有参与者的网络效应。Bobby Ong 观察到 Hyperliquid 崛起为第八大永续合约交易所后，“我们终于看到 DEX 挑战 CEX”，这反映了去中心化基础设施如何成熟到机构质量，从而减少了中心化中介的优势。
监管倡导呈现出类似的动态。尽管这些公司争夺市场份额，但它们在清晰的框架上拥有共同利益，以促进创新。Johann Kerbrat 的声明“我的目标是确保无论 11 月哪一方获胜，我们都能正常运作”反映了行业范围内的务实态度——公司需要可行的监管，而不是特定的监管结果。GENIUS 稳定币法案的通过、特朗普政府建立战略比特币储备，以及 SEC 结束对 PYUSD 的调查而未采取行动，都源于多年来行业集体的倡导，而非个别公司的游说。May Zabaneh 反复强调“必须有一些明确性，一些标准，一些关于该做什么和不该做什么的想法，以及一些结构”阐明了超越竞争定位的共同优先事项。
这些平台的总用户群——Robinhood、Revolut、PayPal、Venmo 和 CoinGecko 共有超过 7 亿个账户——提供了关于主流受众实际如何使用加密货币的经验洞察，揭示了通常与加密原生假设不同的模式。
PayPal 和 Venmo 的数据显示，74% 购买加密货币的用户在 12 个月内继续持有，这表明他们寻求稳定性而非积极交易。超过 50% 的用户选择 Venmo 是因为“安全、保障和易用性”，而不是去中心化或自我托管——这与加密原生的优先事项相反。May Zabaneh 的洞察是，客户希望“在支付方式上拥有选择权”，这体现在支付功能上，而不是 DeFi 收益耕作。Venmo 信用卡上的自动“现金返还到加密货币”功能反映了金融科技平台如何成功地将加密货币整合到现有的行为模式中，而不是要求用户采用新的模式。
Robinhood 观察到用户“从交易股票转向交易代币，然后慢慢进入加密世界”，并表现出“从仅仅持有资产到实际使用钱包转出资产，并更深入地进入 Web3”的进展，这揭示了入门途径——熟悉平台先于加密实验，最终引导一些用户进行自我托管和 Web3 参与。Johann Kerbrat 对这一进展的强调验证了将加密货币整合到受信任的多资产平台中的策略，而不是期望用户采用加密优先的应用程序。
Revolut 的“学习与赚取”计划每月吸引数十万人加入，总计 300 万用户，这表明教育与经济激励相结合时能显著推动采用。2023 年 9 月，英国因监管变化禁止了“学习与赚取”奖励，这提供了一个自然实验，表明单独的教育不如教育加奖励有效。Mazen ElJundi 强调“无国界支付代表了加密货币最有前景的用例之一”，这反映了使用模式显示跨境支付和汇款是实际的杀手级应用，而不是 NFT 或 DeFi 协议。
Kalshi 的用户群体偏向于寻求直接事件敞口的“高级散户投资者，如期权交易者”，这表明预测市场吸引的是经验丰富的加密用 户而非新手。该平台从 2025 年初的每月 1300 万美元交易量，到 2025 年 9 月单日创纪录的 2.6 亿美元（受体育博彩，特别是 NFL 驱动），市场份额从 3.3% 增长到 66%，超越 Polymarket，这表明加密基础设施能够扩展满足明确用户需求的金融产品。John Wang 将“加密社区定义为高级用户，即那些生活和呼吸新金融市场和前沿技术的人”的描述，承认 Kalshi 的目标受众与 PayPal 的主流消费者不同——不同的平台服务于加密货币采用曲线的不同细分市场。
Bobby Ong 对 meme 币行为的分析提供了对比鲜明的见解：“从长远来看，meme 币很可能遵循幂律的极端情况，其中 99.99% 将失败。”他观察到“MELANIA 的推出标志着 meme 币的顶部，因为它吸走了所有其他加密货币的流动性和注意力”，这揭示了投机狂热如何扰乱生产性采用。然而，meme 币交易在这些平台上占据了相当大的交易量，这表明用户行为仍然比基础设施建设者更愿意承认的更具投机性。平台策略强调实用性和稳定币与用户行为（包括大量的 meme 币交易）之间的分歧，反映了加密货币成熟过程中持续存在的紧张关系。
这些平台在 Web3 集成方面采取的方法——使用户能够与去中心化应用程序、DeFi 协议、NFT 市场和基于区块链的服务进行交互——尽管在提供加密服务方面表面相似，但揭示了根本性的哲学差异。
Robinhood 的自我托管钱包，在“100 多个国家被下载数十万次”，支持以太坊、比特币、Solana、狗狗币、Arbitrum、Polygon、Optimism 和 Base 网络，并提供跨链和无 Gas 费兑换，代表着对 Web3 基础设施的全面拥抱。2023 年 4 月宣布的通过 Robinhood Connect 与 MetaMask 的合作，将 Robinhood 定位为更广泛 Web3 生态系统的入口，而非封闭花园。Johann Kerbrat 将区块链技术“从头开始在欧盟重建整个 Robinhood”的说法，表明将 Web3 视为基础架构，而非附属功能。
PayPal 的方法强调 PayPal 生态系统内的实用性，而非与外部 Web3 应用程序的互操作性。虽然 PYUSD 在以太坊上作为标准 ERC-20 代币、在 Solana 上作为 SPL 代币运行，并保持跨链功能，但 PayPal 的主要用例——PayPal/Venmo 内的即时支付、PayPal 接受商户的商户支付、转换为其他 PayPal 支持的加密货币——使活动主要在 PayPal 的控制范围内。Revolut Ramp 与 MetaMask 的合作，提供直接购买到自我托管钱包的功能，代表了更真实的 Web3 集成，将 Revolut 定位为开放生态系统的基础设施提供商。Mazen ElJundi 的声明“Revolut X 以及我们最近与 MetaMask 的合作，进一步巩固了我们在 Web3 世界中的产品供应”将集成视为战略优先事项。
托管模式的差异使哲学分歧更加清晰。Robinhood 的架构中，“一旦你在 Robinhood 上购买加密货币，Robinhood 认为你是加密货币的合法所有者”，但 Robinhood 保持托管，这与 Web3 的自我托管精神产生了张力。PayPal 的托管模式中，用户无法将大多数加密货币提取到外部钱包（特定代币除外），这优先考虑平台锁定而非用户主权。Revolut 的模式允许将 30 多种代币提取到外部钱包，同时为平台持有的加密货币提供质押和其他服务，这代表了一种中间立场——主权可用但非必需。
CoinGecko 的作用凸显了在不直接参与的情况下实现 Web3 的基础设施。通过提供 DeFi 协议、DEX 和代币发行的全面数据——GeckoTerminal 追踪 1700 万个代币，而主平台追踪 18000 多个更成熟的加密货币——CoinGecko 服务于 Web3 开发者和用户，而无需构建竞争产品。Bobby Ong 的哲学“任何可以代币化的东西都将被代币化”拥抱了 Web3 的广阔愿景，同时保持了 CoinGecko 作为中立数据提供商的专注角色。
NFT 集成同样揭示了不同的承诺水平。Robinhood 在基本持有之外，基本避免了 NFT 功能，而是专注于传统证券的代币化。PayPal 没有强调 NFT。Revolut 于 2023 年 6 月集成了 CoinGecko 的 NFT 数据，追踪 30 多个市场上的 2000 多个系列，尽管 NFT 在 Revolut 的核心产品中仍然是次要的。这种选择性的 Web3 集成表明，平台优先考虑具有明确实用案例的组件——DeFi 用于收益，稳定币用于支付，代币化用于证券——同时避免缺乏明显用户需求的投机类别。
这些领导者阐明的战略路线图揭示了未来 3-5 年加密货币在金融服务中作用的趋同愿景，其中区块链基础设施将成为无形的基础，而非明确的产品类别。
Johann Kerbrat 的长期愿景——“我们并不真正区分加密公司和非加密公司。随着时间的推移，任何基本上在转移资金或从事金融服务的人都将成为一家加密公司”——阐明了加密基础设施普及化消除加密类别本身的终点。Robinhood 的股票代币化计划，计划代币化“未来任何金融工具，不仅仅是美国股票，而是任何东西”，并用即时经纪商转账取代多日结算，代表了这一愿景的实际操作。基于 Arbitrum 技术构建的 Layer-2 区块链开发，用于合规就绪的基础设施，表明这些功能将在 2026-2027 年达到生产阶段。
PayPal 的商户策略，针对其 2000 万商业客户进行 PYUSD 集成，并将“用加密货币支付”从美国商户扩展到全球，将公司定位为大规模的加密支付基础设施。May Zabaneh 强调的“支付金融”（PayFi）——使用稳定币基础设施为应收账款延迟的中小型企业提供营运资金——说明了区块链轨道如何实现传统基础设施无法实现的金融产品。首席执行官 Alex Chriss 将 PayPal World 描述为通过连接全球最大的数字钱包“从根本上重塑全球资金流动方式”，这表明通过加密标准可以实现以前孤立的支付网络之间的互操作性。
Revolut 计划扩展到加密衍生品（截至 2025 年 6 月积极招聘加密衍生品总经理）、发行稳定币以与 PYUSD 和 USDC 竞争，以及在监管清晰后重新推出美国市场加密服务，这标志着未来几年将全面发展加密银行服务。Mazen ElJundi 将通过传统金融与 DeFi 融合“现代化金融”的框架，Revolut 通过 Pyth Network 向 DeFi 协议贡献可靠的市场数据，同时保持受监管的银行运营，这说明了新银行将扮演的桥梁角色。未来 3-5 年为美国扩张投资 5 亿 美元，表明资本承诺与战略雄心相匹配。
John Wang 阐述的 Kalshi 12 个月路线图——与“所有主要加密应用和交易所”集成、Kalshi 头寸的代币化、无许可保证金交易和第三方前端生态系统——将预测市场定位为可组合的金融原语，而非独立应用程序。Wang 的愿景是“本十年任何一代金融科技公司都将由加密货币驱动”，这反映了千禧一代/Z 世代领导层认为区块链基础设施是默认而非替代的假设。该平台以开发者为中心的策略，提供用于复杂数据仪表板、AI 代理和套利工具的赠款，表明 Kalshi 将作为预测市场应用程序的数据预言机和结算层，而不仅仅是面向消费者的交易所。
Bobby Ong 在 Token 2049 上的演讲，题为“下一步：10 亿代币，50 万亿美元市值”，预示着 CoinGecko 预测未来几年代币将爆炸式增长，市场价值也将大幅增长。他预测“当前的牛市周期特点是公司之间激烈竞争以积累加密资产，而下一个周期可能会升级到国家参与”，这发生在特朗普建立战略比特币储备之后，表明机构和主权采用将推动下一阶段。领导层过渡将 Ong 提升为首席执行官，专注于战略执行，而联合创始人 TM Lee 则追求长期产品愿景和研发，这表明 CoinGecko 正在为比今天大得多的市场准备基础设施。
这些平台披露的财务业绩和运营指标揭示了哪些策略成功地将加密货币集成货币化，哪些仍主要是等待未来回报的战略投资。
Robinhood 2024 年第四季度加密收入为 3.58 亿美元，占总净收入（10.1 亿美元）的 35%，同比增长 700%，表明加密货币是重要的收入驱动因素，而非实验性功能。然而，2025 年第一季度加密收入显著下降，随后 2025 年第二季度恢复至 1.6 亿美元（仍同比增长 98%），揭示了对加密市场波动的脆弱性。首席执行官 Vlad Tenev 承认需要实现多元化，摆脱对加密货币的依赖，这导致了 Gold 订阅用户增长（创纪录的 350 万）、IRA 配套、信用卡和咨询服务。该公司 2024 年调整后的 EBITDA 为 14.3 亿美元（同比增长 167%），以及盈利运营，表明加密集成在与多元化收入来源结合时，财务上是可持续的。
Revolut 2024 年加密相关财富收入为 6.47 亿美元（同比增长 298%），占总收入 40 亿美元的很大一部分，表明其具有相似的重要性。然而，加密货币对 14 亿美元税前利润（同比增长 149%）的贡献表明，加密货币是盈利核心业务的增长动力，而不是维持无利可图的运营。5250 万全球用户（同比增长 38%）和 380 亿美元的客户余额（同比增长 66%）表明，加密集成支持了用户获取和参与指标，超越了直接的加密收入。2024 年 7 月经过三年申请流程获得的英国银行牌照，标志着监管机构对 Revolut 集成加密银行模式的接受。
PayPal 的 PYUSD 市值在 2024 年 8 月达到 10.12 亿美元的峰值后，在 2025 年期间在 7 亿至 8.94 亿美元之间波动，占 2292 亿美元稳定币总市场的不到 1%，但这为支付基础设施的战略定位提供了基础，而非资产积累。每月 41 亿美元的转账量（环比增长 23.84%）表明其效用日益增长，而 51942 名持有者则表明采用仍处于早期阶段。2025 年 4 月通过 Anchorage Digital 合作推出的 4% 年化奖励直接竞争存款账户，将 PYUSD 定位为生息现金替代品。PayPal 2024 年 第二季度 4.32 亿活跃用户和 4170 亿美元的总支付量（同比增长 11%）将加密货币定位为现有庞大业务中的战略举措，而非颠覆性转型。
Kalshi 从 2025 年初的每月 1300 万美元交易量，到 2025 年 9 月单日创纪录的 2.6 亿美元，市场份额从 3.3% 增长到 66%，超越 Polymarket，以及 2025 年 6 月 C 轮融资后估值达到 20 亿美元，这表明预测市场实现了产品与市场的契合，并实现了爆炸式增长。该平台 2024 年收入增长 1220%，总交易量达到 19.7 亿美元（高于 2023 年的 1.83 亿美元），验证了其商业模式。然而，其在选举周期和体育旺季之外的可持续性仍未得到证实——2025 年 8 月交易量下降，随后 9 月因 NFL 驱动而回升。10% 的存款使用加密货币表明加密基础设施很重要，但对用户群而言并非主导，传统支付渠道仍是主要方式。
CoinGecko 每年 6770 亿次 API 请求以及 Consensys、Chainlink、Coinbase、Ledger 和 Etherscan 等企业客户，表明其成功从面向消费者的应用程序转型为基础设施提供商。该公司的融资历史，包括 B 轮融资和持续的私人所有权，表明其盈利能力或强大的单位经济效益使其能够在没有季度盈利压力的前提下进行基础设施投资。Bobby Ong 晋升为首席执行官，其职责是“战略远见和卓越运营”，这标志着其成熟为机构化企业，而非创始人主导的初创公司。
从应用到资产的转型，从根本上代表了加密货币被吸收到金融基础设施中，而不是加密货币取代传统金融。这五家公司，合计服务超过 7 亿用户，每年处理数千亿美元的加密交易，验证了主流加密货币的采用是通过熟悉的平台增加加密功能来实现的，而不是通过用户采用加密原生平台来实现的。
Johann Kerbrat 的观察“任何基本上在转移资金或从事金融服务的人都将成为一家加密公司”被证明是先见之明——到 2025 年底，金融科技公司和加密公司之间的区别变得语义化而非实质性。Robinhood 代币化股票，PayPal 通过稳定币转换结算商户支付，Revolut 向 DeFi 协议贡献价格数据，Kalshi 将事件数据推送到链上，以及 CoinGecko 向智能合约提供预言机服务，所有这些都代表着加密基础设施赋能传统金融产品，而不是加密产品取代传统金融。
稳定币的融合体现了这一转型。麦肯锡预测，到 2028 年稳定币流通量将从 2025 年的 2500 亿美元增至 2 万亿美元，其用例变得清晰：稳定币作为支付轨道，而非价值储存。区块链的好处——即时结算、24/7 可用性、可编程性、更低的成本——对基础设施至关重要，而法币计价则保持了主流接受度。May Zabaneh 阐明稳定币通过“结合区块链的力量和法币的稳定性”代表了加密货币的“杀手级应用”，抓住了主流采用需要主流计价的洞察。
2024-2025 年通过 MiCA、GENIUS 法案和 Kalshi 的联邦法院胜利实现的监管突破，创造了所有领导者都认为是主流采用先决条件的清晰度。May Zabaneh 的声明“必须有一些明确性，一些标准，一些关于该做什么和不该做什么的想法”反映了普遍的情绪，即监管确定性比监管优惠更重要。那些投资于合规优先策略的公司——PayPal 的完整 BitLicense、Robinhood 与 SEC 会面 16 次、Kalshi 的 CFTC 诉讼、Revolut 的英国银行牌照——在监管清晰度到来时，都将自己定位为能够抓住机遇。
然而，重大挑战依然存在。Robinhood 第四季度 35% 的收入依赖于加密货币，随后第一季度下降，表明存在波动性风险。Revolut 350 万欧元的反洗钱罚款凸显了持续的合规挑战。PayPal 的 PYUSD 仅占稳定币市场份额不到 1%，表明加密市场中现有参与者的优势。Kalshi 在选举周期之外的可持续性仍未得到证实。CoinGecko 挑战与拥有更雄厚资金的交易所自有数据提供商竞争的挑战仍在继续。从 7 亿账户到主流普及的道路需要持续的执行、监管导航和技术创新。
衡量成功的最终标准将不是加密货币收入百分比或代币价格，而是加密货币的隐形性——当用户在不知道稳定币为其提供支持的情况下获得储蓄账户收益，在不认识区块链轨道的情况下进行国际转账，在不理解智能合约的情况下交易预测市场，或在不理解托管架构的情况下代币化资产时。John Wang 将预测市场视为“加密货币的特洛伊木马”，Mazen ElJundi 的“Web2 和 Web3 之间的桥梁”，以及 Bobby Ong 的哲学“任何可以代币化的东西都将被代币化”，都指向同一个终点：加密基础设施如此无缝地集成到金融服务中，以至于将“加密货币”作为一个独立类别进行讨论变得过时。这五位领导者，通过并行执行趋同策略，正在构建那个未来——一次 API 请求，一笔交易，一个用户。
Bo Hines 和 Cody Carbone 正在通过稳定币立法、监管清晰度以及扩大美元全球主导地位的战略定位，将美国从加密怀疑论者转变为全球领导者。 他们的互补愿景——Hines 在制定白宫政策后从私营部门执行，Carbone 通过数字商会（The Digital Chamber）协调国会倡导——揭示了美国深思熟虑的政策框架将如何成为国际加密货币采用的模板。2025 年 7 月通过的《GENIUS 法案》（两位倡导者都曾协助制定）不仅代表了国内监管，更是一项战略举措，旨在确保美元支持的稳定币成为全球支付基础设施，惠及目前无法使用数字美元的数十亿人。
这场政策革命之所以重要，因为它解决了长达十年的监管僵局。从 2021 年到 2024 年，美国不明确的法规导致创新流向新加坡、迪拜和欧洲。现在，随着全面框架的到位，美国正在重新夺回领导地位，恰逢机构资本准备部署之际——71% 的机构投资者计划进行加密资产配置，而几年前这一比例微不足道。其背景包括特朗普在 2025 年 1 月发布的行政命令，将加密货币确立为国家优先事项；成立了由 David Sacks 领导的白宫加密委员会，Hines 曾担任执行董事；以及数字商会的两党国会策略，促使稳定币立法以 68 票对 30 票在参议院获得通过。
更广泛的含义是：这不仅仅是美国的政策改革，而是一项地缘政治战略。通过制定明确的规则，允许私人美元支持的稳定币发展，同时明确禁止政府发行的央行数字货币（CBDCs），美国正在 将数字美元定位为中国数字人民币和欧洲计划的数字欧元的替代品。Hines 和 Carbone 都预测，其他国家将采纳美国的监管框架作为全球标准，从而加速全球加密货币的采用，同时维护美国的金融霸权。
年仅 30 岁的 Bo Hines 体现了如今定义加密货币领导力的“政界到私营部门”的管道。尽管两次在国会竞选中失败，未能获得特朗普的认可，但他利用自己的法律学位和早期接触加密货币的经验（2014 年在 BitPay 赞助的碗赛中首次了解比特币），获得了白宫的关键职位。作为 2025 年 1 月至 8 月总统数字资产顾问委员会的执行董事，他协调了与美国证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）、财政部、商务部和银行监管机构的每周会议——在七个月内举行了大约 200 次利益相关者会议。他参与了《GENIUS 法案》的制定，他称之为“美国经济状况革命的第一块拼图”。
在 2025 年 8 月辞职后的几天内，Hines 收到了“超过 50 份工作邀请”，随后于 2025 年 9 月加入 Tether 担任战略顾问，并随后成为 Tether USA 的首席执行官。这使他能够推出 USAT，这是第一个旨在符合《GENIUS 法案》标准的联邦合规美国稳定币。他的政治资本——直接的特朗普关系、监管专业知识和政策制定经验——使他在 Tether 应对新的监管环境，同时与 Circle 在美国市场中已建立的 USDC 主导地位竞争时，具有独特的价值。
Cody Carbone 代表了另一种原型：一位耐心的机构建设者， 他为这一时刻准备了多年。他拥有雪城大学的法学博士和公共管理硕士学位，并在加入数字商会之前在安永公共政策办公室工作了六年，为加密货币倡导带来了立法和金融服务专业知识。他于 2025 年 4 月从首席政策官晋升为首席执行官，标志着从防御姿态到积极政策制定的战略转变。在他的领导下，数字商会——美国第一个也是最大的区块链行业协会，拥有 200 多个成员，涵盖矿工、交易所、银行和财富 500 强公司——于 2025 年 3 月发布了全面的《美国区块链路线图》。
Carbone 的方法强调两党共识建设而非对抗。他淡化了民主党对稳定币立法的反对，强调了参议员 Gillibrand 和其他人的支持，并在整个过程中与两党保持直接接触。这种务实主义被证明至关重要：《GENIUS 法案》以 68 票对 30 票的参议院支持获得通过，远超所需的简单多数。他明确的目标是确保“美国在区块链创新中处于领先地位”，通过“清晰、常识性的规则”而不扼杀发展。
两位高管都认为稳定币立法是全球加密货币采用的关键基础，但他们阐述了互补的理由。Hines 从国家经济战略的角度来阐述：“稳定币可能在未来几十年内开启美元主导地位。”他的白宫经验告诉他，许多三十年来未变的陈旧支付轨道需要基于区块链的替代方案来维持美国的竞争力。《GENIUS 法案》要求 1:1 锚定美元、受保银行存款或美国国库券，这意味着每一种稳定币都会产生对美元计价资产的需求。
Carbone 强调了地缘政治维度。在他看来，如果国会希望“与国外的国家控制数字货币竞争，唯一的途径就是通过《GENIUS 法案》，让私人稳定币在美国蓬勃发展。”这使得美元支持的稳定币成为美国对央行数字货币的回应，而无需担心政府监控。数字商会的倡导强调了现有稳定币中 98% 与美元挂钩，超过 80% 的稳定币交易发生在美国境外——这表明全球对数字美元存在巨大的未开发需求。
该立法的结构反映了创新与监管之间的谨慎平衡。联邦监管适用于超过 100 亿美元的发行方（针对 Circle 的 USDC 等主要参与者，其市值达 720 亿美元），而低于 100 亿美元的小型发行方如果其州监管“实质上相似”，则可以选择州监管。每月公开披露储备构成并由高管认证，确保了透明度，而没有造成一些人担心的僵化、银行式的限制。两位高管都指出，这为美国监管框架创造了**“先发优势”**，其他司法管辖区将效仿。
财政部长 Bessent 预测，稳定币市场将在“未来几年内”从目前的 2300 多亿美元水平超过 1 万亿美元。Hines 认为这一预测过于保守：“随着代币化的持续发生，它可能远超这个数字。”他的 USAT 推出目标是成为“美国第一个获得联邦许可的稳定币产品”，由 Anchorage Digital 担任发行方，Cantor Fitzgerald 担任托管方——这些合作伙伴关系利用了监管合规性和政治资本（Cantor 的首席执行官 Howard Lutnick 担任特朗普的商务部长）。
Carbone 清楚地看到了机构采用的途径。数字商会的调查显示，84% 的机构正在使用或考虑使用稳定币进行收益生成（73%）、外汇（69%）和现金管理（68%）。GENIUS 法案消除了此前阻碍这些资本部署的监管不确定性。他在晋升为首席执行官时表示：“我们第一次拥有一个认识到数字资产战略重要性的政府。”
两位高管都强调，监管不确定性——而非技术限制——是加密货币主流采用的主要障碍。Hines 将拜登时代描述为需要“拆除”敌对法规，然后才能开始“建设”新框架。他的白宫三阶段战略始于扭转“扼制点行动 2.0”的执法模式，撤销 SEC 对 Coinbase 和 Ripple 的诉讼，并于 2025 年 3 月举办了首次白宫加密峰会。建设阶段以《GENIUS 法案》和市场结构立法为中心，实施重点是将区块链整合到金融基础设施中。
两位倡导者强调的具体监管变化揭示了机构参与者所需。2025 年 1 月废除 SAB 121——该规定要求银行将其托管的数字资产列入资产负债表——至关重要。Carbone 称其为“低垂的果实，标志着与拜登/根斯勒时代的立即转变，并为金融机构进入市场开了绿灯。”这使得 纽约梅隆银行（BNY Mellon）、道富银行（State Street）和其他传统托管机构 能够提供加密服务，而无需承担过高的资本要求。结果是：43% 的金融机构现在与加密托管机构合作，高于 2021 年的 25%。
Carbone 通过数字商会进行的政策倡导侧重于创建“SEC 和 CFTC 之间明确的管辖界限，以便发行方可以明确他们的监管机构是谁。”FIT21 市场结构法案于 2024 年 5 月以 279 票对 136 票在众议院获得通过，确立了三类资产：SEC 管辖下的受限数字资产、CFTC 监管下的数字商品和许可支付稳定币。一项五步去中心化测试决定商品分类。预计在《GENIUS 法案》的推动下，参议院将于 2025 年通过该法案。
Hines 协调了使这种管辖清晰度成为可能的机构间流程。他的每周工作组会议汇集了 SEC、CFTC、财政部、商务部和银行监管机构，以确保“每个人都步调一致”。这种前所未有的协调——最终在 14 年来首次联合 SEC-CFTC 圆桌会议（2025 年 10 月）和关于现货加密交易的联合工作人员声明中达到高潮——结束了此前使行业陷入瘫痪的监管地盘之争。
机构的反应验证了他们的论点。2025 年安永（EY）的一项调查发现，71% 的机构投资者已投资或计划投资数字资产，其中 59% 计划分配超过 5% 的管理资产（AUM）——增长了 83%。主要驱动因素是监管清晰度，占 57%。2024 年 1 月批准的现货比特币 ETF 在 2025 年初积累了约 600 亿美元的管理资产，这表明机构需求被压抑。贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）和 ARK 等主要参与者现在提供加密产品，而此前对加密货币持怀疑态度的摩根大通（JPMorgan）首席执行官 Jamie Dimon 现在允许购买比特币并考虑加密抵押贷款。
两位高管都强烈支持特朗普于 2025 年 3 月 6 日行政命令设立的战略比特币储备，尽管他们强调了不同的战略理由。Hines 阐述了“数字黄金”的框架：“我们视比特币为数字黄金。我们希望为美国人民尽可能多地拥有它。”当被问及目标数量时，他回答说：“这就像问一个国家你想要多少黄金一样，对吗？越多越好。”
他的预算中性方法解决了财政担忧。白宫正在考虑的 创新机制包括将美国黄金储备的法定价值从每盎司 42.22 美元重估至目前约 3400 美元的市场水平，从而产生可用于购买比特币的账面利润。其他选择包括：将政府持有的能源资产货币化，在联邦土地上进行挖矿作业，以及利用已从刑事案件中没收的约 198,012 枚比特币。“这不会让纳税人花费一分钱，”Hines 反复强调，因为他知道国会对新支出的兴趣有限。
Carbone 从竞争的角度来阐述储备。他指出，过早的抛售已使美国纳税人损失了超过 170 亿美元，因为比特币在政府拍卖后升值。此前，联邦机构之间没有明确的政策来管理被没收的加密资产。该储备建立了一个“不抛售”协议，防止未来机会损失，同时将美国定位为首批将比特币视为战略储备资产的主权国家之一——类似于黄金、外币或特别提款权。
全球影响超出了直接持有。正如 Carbone 解释的那样，建立战略比特币储备向其他国家发出了一个强烈的信号，即比特币值得被视为储备资产。数字商会的《美国区块链路线图》倡导颁布《比特币法案》，以立法形式确立这一储备，确保未来的政府不能轻易推翻该政策。这种永久性将加速国际央行的积累，可能将比特币推入与美元本身并列的传统储备资产框架。
两位高管都不认为推广美元支持的稳定币与积累比特币之间存在矛盾。Hines 解释说它们服务于不同的功能：稳定币作为支付轨道，扩展美元的效用；比特币作为价值储存储备资产。这种互补策略通过**交换媒介主导地位（稳定币）和储备资产多元化（比特币）**来加强美国的金融霸权——涵盖了货币领导力的多个维度。
Hines 设想稳定币通过消除中介机构和降低成本来彻底改变跨境支付。他专注于“更新现有的支付轨道，其中许多已经过时”，反映了对自 20 世纪 70 年代以来基本未变的系统感到沮丧。传统的代理银行网络涉及多个中介机构、2-5 天的结算时间以及高达 5-7% 的汇款费用。稳定币能够以极低的成本实现 24/7/365 近乎即时的结算。
现有市场展示了这种潜力。Tether 的 USDT 每月处理超过 1 万亿美元的交易量——超过了主要的信用卡公司——并服务于全球近 5 亿用户。USDT 在银行费用高昂和货币不稳定的新兴市场尤其受欢迎，为“新兴市场中数亿服务不足的人口”提供储蓄、支付和商业运营服务。这种在拉丁美洲、撒哈拉以南非洲和东南亚的实际采用证明了对美元计价数字支付工具的需求。
Carbone 强调，《GENIUS 法案》的合规性将这种灰色市场活动转变为合法的金融基础设施。要求反洗钱/打击恐怖主义融资（AML/CFT）合规、储备透明度和监管监督解决了此前阻碍机构和政府接受的“狂野西部”担忧。银行现在可以将稳定币整合到财务运营中，因为它们符合监管标准。公司可以使用它们进行国际工资支付、供应商支付和供应链金融，而无需承担合规风险。
地缘政治维度在两位高管的思维中是明确的。每一笔稳定币交易，无论在全球何处发生，都强化了美元的效用和对作为储备持有的美国国库券的需求。这使得美国的货币影响力延伸到历史上美元无法触及的人口和地区。正如 Carbone 所说，如果国会希望“与国外的国家控制数字货币竞争”，那么启用私人美元稳定币至关重要。另一种选择——中国数字人民币促进美元轨道之外的人民币计价贸易—— 对美国的金融霸权构成直接威胁。
市场数据支持跨境叙事。撒哈拉以南非洲和拉丁美洲的零售稳定币转账同比增长强劲，而北美和西欧则主导机构规模的转账。低收入国家使用稳定币进行实际支付（汇款、商业交易），而发达市场则将其用于金融操作（交易、财务管理、收益生成）。这种分叉的采用模式表明稳定币同时满足多种全球需求。
两位高管都明确预测国际监管将趋同于美国的框架。在 2025 年 9 月的 Token 2049 新加坡大会上，Hines 表示：“你会开始看到世界各地其他监管框架开始与我们所做的相匹配。”他强调“美国是稳定币领域的强国”，并敦促包括韩国在内的其他国家“效仿美国所制定的”。他的信心源于全面监管的先发优势——《GENIUS 法案》是第一个主要经济体的完整稳定币框架。
这种全球影响力通过多种渠道运作。《GENIUS 法案》第 18 条包含一项互惠条款，允许外国稳定币发行方在美国市场运营，如果其本国司法管辖区维持“实质上相似”的监管框架。这为其他国家提供了强烈的激励，使其监管与美国标准保持一致，从而使其稳定币发行方能够进入庞大的美国市场。欧元区的 MiCA 法规虽然更具规范性和银行化，但也代表了类似的想法——提供法律确定性的全面框架。
Carbone 认为美国的监管清晰度将吸引全球资本流动。美国已占全球加密货币交易活动的 26%，在 2024 年 7 月至 2025 年 6 月期间价值达 2.3 万亿美元。北美在 高价值活动中处于领先地位，超过 1000 万美元的交易占 45%——这是对监管环境最敏感的机构细分市场。通过提供明确的规则，而其他司法管辖区仍不确定或过于限制，美国吸引了原本可能部署到其他地方的资本。
司法管辖区之间的竞争动态验证了这一论点。从 2021 年到 2024 年，美国不明确的法规促使公司前往新加坡、阿联酋和欧洲寻求监管确定性。交易所、托管提供商和区块链公司在海外设立了业务。2025 年的政策转变正在扭转这一趋势。Ripple 首席执行官 Brad Garlinghouse 指出，“选举后 6 周内达成的美国交易比前 6 个月还多。”币安（Binance）、Coinbase 和 Kraken 正在扩大在美国的业务。离开的人才和资本正在回归。
Hines 在 Token 2049 上阐述了长期愿景：确立美国在加密货币领域的领导地位意味着“确保美元不仅在数字时代保持主导地位，而且蓬勃发展。”随着 98% 的稳定币与美元挂钩，以及超过 80% 的交易发生在国外，明确的美国监管将使数字美元在全球范围内普及。希望参与这一金融基础设施的国家——无论是用于汇款、贸易还是金融服务——都必须与基于美元的系统互动。随着越来越多的用户、企业和机构将美元稳定币作为标准，网络效应将自我强化。
两位高管所倡导的监管清晰度消除了阻碍机构部署的具体障碍。Hines 明确指出了 USAT 的目标受众：“在美国监管框架下运营的企业和机构。”这些实体——养老基金、捐赠基金、公司财务部门、资产管理公司——此前面临合规不确定性。在没有明确监管处理的情况下，法律部门无法批准加密资产配置。《GENIUS 法案》、FIT21 市场结构框架和 SAB 122 托管规则解决了这一问题。
Carbone 的数字商会调查量化了这一机会。71% 的机构投资者已投资或计划投资数字资产，其中 85% 已分配或计划分配。 用例超出了投机范围：73% 提及收益生成，69% 外汇，68% 现金管理。这些运营用途需要监管确定性。首席财务官在不知道法律地位、托管要求和会计处理的情况下，无法将公司资金投入稳定币以获取收益。
两位高管强调的具体机构发展表明了这一势头。现货比特币 ETF 在 2025 年初积累了约 600 亿美元的管理资产，证明了机构需求的存在。纽约梅隆银行（BNY Mellon）（数字资产管理规模 21 亿美元）和道富银行（State Street）等传统托管机构进入加密托管领域，验证了基础设施。摩根大通（JPMorgan）在公共账本上进行基于区块链的回购交易和代币化国债结算，表明主要银行正在尝试整合。Visa 和 Mastercard 通过区块链网络支持 75 家以上银行，并将 USDC 转移到 Solana，表明支付巨头拥抱了这项技术。
代币化现实世界资产（RWAs）领域尤其令两位高管兴奋，将其视为机构桥梁。美国国债代币化在 2024 年 8 月至 2025 年 8 月期间从约 20 亿美元增长到超过 80 亿美元的管理资产。这些产品——代币化国库券和债券——将区块链基础设施与熟悉的主权债务工具相结合。它们提供24/7 交易、即时结算、透明定价和可编程性，同时保持机构所需的安全特性。这为传统金融采用区块链基础设施进行核心运营提供了入口。
Hines 预测将快速加速：“你将很快看到代币化公共证券的出现……你将看到市场效率，你将看到商品交易所效率。一切都将上链。”他的时间表设想 24/7 市场和即时结算将在几年内成为标准，而不是几十年。CFTC 于 2025 年 9 月发起的一项寻求关于代币化抵押品和稳定币作为衍生品保证金的意见的倡议表明，监管机构正在为这一未来做准备，而不是阻碍它。
加密行业 2024 年的政治策略，两位高管都从中受益，揭示了有针对性的倡导如何确保政策胜利。该行业通过 Fairshake 等超级政治行动委员会（Super PACs）在国会竞选中花费了超过 1 亿美元，这些委员会支持两党中亲加密的候选人。这种由 Carbone 的数字商会倡导的两党合作方式被证明至关重要。《GENIUS 法案》以 68 票对 30 票在参议院获得通过，其中包括 Gillibrand 和 Alsobrooks 等民主党人。FIT21 在共和党支持下获得了 71 票民主党众议院选票。
Carbone 强调这种两党共识对于持久性至关重要。单一政党立法在权力转移时会被废除。跨越政治光谱的广泛支持——反映了加密货币对技术友好型进步派和市场导向型保守派的吸引力——提供了持久力。他通过教育而非对抗“建立两党联盟”的策略避免了导致此前立法努力失败的两极分化。与与民主党成员互动的政策组织会面，确保信息传达给双方。
Hines 在白宫的任期将加密货币制度化到行政部门。由 David Sacks 担任主席的总统数字资产顾问委员会为行业提供了与政府直接沟通的渠道。2025 年 7 月的工作组报告——“有史以来最全面的监管框架报告”——涉及 SEC、CFTC、财政部、商务部和银行监管机构，建立了协调的联邦方法。这种机构间的一致性意味着监管机构“拥有一定的自主权，可以独立行动，而无需不断地需要行政命令”。
人事维度至关重要。特朗普任命了加密倡导者担任关键职位：Paul Atkins（前数字商会董事会顾问）担任 SEC 主席，Caroline D. Pham 担任 CFTC 代理主席，Brian Quintenz 担任 CFTC 主席提名人。Hines 指出，这些人“理解这项技术”，并且“非常商业友好”。他们的监管理念强调明确的规则以促进创新，而不是通过执法行动阻碍发展。这与 Gary Gensler 领导下的 SEC——125 项执法行动，罚款总额达 60.5 亿美元——形成了鲜明对比。
两位高管都承认，现在的期望“非常高”。Carbone 将目前的氛围描述为“充满活力的混乱，伴随着历史新高的乐观情绪”，但他警告说，“除了行政行动和《GENIUS 法案》之外，我们还没有取得太多进展。”市场结构立法、DeFi 框架、税收清晰度和银行整合都仍在进行中。该行业为未来的政治参与建立了“更强大的战争储备”，认识到维持有利政策需要持续努力，而不仅仅是一个选举周期。
去中心化金融（DeFi）带来了监管挑战，两位高管都谨慎应对。Hines 强烈支持 DeFi 创新，表示政府打算确保 DeFi 项目“留在美国”，并且“DeFi 拥有安全的地位”。然而，他平衡了这一点，承认某些合规性是必要的。财政部决定取消对 Tornado Cash 的制裁以及即将发布的司法部关于“软件中立性”的指导意见表明，框架将保护协议开发者，同时打击恶意用户。
Carbone 庆祝了国会审查法案（Congressional Review Act）决议，该决议推翻了拜登政府将 DeFi 项目视为经纪商的国税局（IRS）规定，称其为“DeFi 的好日子”。这项规定将要求去中心化协议收集用户信息以进行税务报告——这对于真正去中心化的系统来说几乎是不可能的，并可能迫使它们流向海外或关闭。它的逆转标志着一种适应 DeFi 独特技术架构的监管方法。
FIT21 市场结构法案包括 DeFi 安全港条款，试图平衡创新和监管。两位高管都认识到的挑战是：如何在不损害 DeFi 宝贵的抗审查、无需许可的特性下防止非法活动。他们的方法似乎是打击不良行为者，同时保护中立协议——类似于不让宽带提供商对用户行为负责，同时起诉利用互联网基础设施的罪犯。
这代表了从一概怀疑到细致理解的复杂演变。早期的监管回应将所有 DeFi 视为高风险或潜在非法。Hines 和 Carbone 都认识到其合法用例：提供高效交易的自动化做市商、提供无需许可信贷的借贷协议、实现点对点交易的去中心化交易所。问题在于如何在不破坏 DeFi 核心价值主张的中心化指令下实施反洗钱/打击恐怖主义融资（AML/CFT）要求。
两位高管都认为区块链整合到银行业是不可避免且有益的。Hines 强调“我们正在谈论彻底改变一个在过去三十年里基本上已经过时的金融市场。”代理银行系统、需要数天才能完成的 ACH 转账以及导致数万亿美元资本被锁定的结算延迟，都代表了区块链可以消除的低效率。他的愿景超越了加密原生公司，旨在通过分布式账本技术改造传统银行基础设施。
数字商会的《美国区块链路线图》将“现代化美国银行系统”列为六个核心支柱之一。Carbone 指出，“许多公司由于政策制定圈中区块链和加密货币之间的混淆而犹豫采用区块链技术。”他的教育使命区分了加密货币投机和区块链基础设施应用。银行可以使用区块链进行结算、记录保存和自动化合规，而无需让客户接触波动的加密资产。
具体的发展表明这种整合正在开始。摩根大通（JPMorgan）基于区块链的回购交易当天结算，而非次日结算，从而降低了交易对手风险。代币化国库券 24/7 交易，而非仅在交易所开放时间交易。公共账本上的数字债券发行提供了透明、不可变的记录，降低了管理成本。这些应用提供了明显的运营优势——更快的结算、更低的成本、更好的透明度——而无需银行从根本上改变其风险模型或客户关系。
SAB 122 的废除消除了资产负债表障碍，这是两位高管强调的关键推动因素。要求银行将托管的加密资产作为负债持有，人为地增加了资本要求，使得托管在经济上不可行。它的逆转允许银行在适当的风险管理下提供托管服务，而不是承担过高的资本费用。这为传统金融机构进入数字资产服务打开了闸门，与加密原生托管机构竞争，同时带来了监管复杂性和机构信任。
根据《美国区块链路线图》，美联储主账户流程仍是需要改革的领域。加密公司和基于区块链的银行难以获得直接的美联储访问权限，这迫使它们依赖中介银行，这些银行可以任意“剥夺其银行服务”。Carbone 和数字商会倡导透明、公平的标准 ，使符合监管标准的加密公司能够直接访问美联储服务。这将完成区块链金融与官方银行基础设施的整合，而不是将其视为边缘事物。
Hines 和 Carbone 都强调比特币挖矿是超越金融考量的战略基础设施。Carbone 负责的《美国区块链路线图》宣称“比特币挖矿是美国能源安全和技术领导力的关键支柱。”其论点是：挖矿业务可以将搁浅能源货币化，提供电网灵活性，并减少对外国控制的数字基础设施的依赖。
比特币挖矿的独特特性使其能够利用原本会浪费的能源。油井的天然气燃烧、供过于求时被削减的可再生能源以及非高峰期的核能发电，都可以通过挖矿实现货币化。这为开发缺乏输电基础设施或稳定需求的能源资源提供了经济激励。挖矿公司越来越多地与能源生产商合作，以捕获这种原本浪费的产能，有效地充当可控负荷，从而改善项目经济性。
电网稳定性代表了另一个战略维度。当电力需求激增时，挖矿业务可以立即关闭，提供灵活的负荷，有助于平衡供需。德克萨斯州电网运营商 ERCOT 已经测试了在高峰消费期间使用矿工作为需求响应资源的计划。随着可再生能源（间歇性）在电网中所占份额越来越大，这种灵活性变得越来越有价值。矿工本质上充当能源的最后买家，通过确保持续需求来支持可再生能源的发展。
竞争和国家安全论点尤其引起政策制定者的共鸣。目前，尽管中国官方禁止，但中国和中亚 仍拥有大量的挖矿业务。如果敌对国家控制比特币挖矿，他们可能会影响网络或监控交易。美国本土的挖矿——在明确的法规和廉价的国内能源支持下——确保了美国参与这一战略数字基础设施。它还为情报界提供了通过与国内挖矿池合作来监控区块链活动和执行制裁的手段。
两位高管都支持“针对挖矿业务的清晰、一致的法规”，以促进增长，同时解决环境问题。拜登时代提出的对挖矿用电征收 30% 消费税的提案已被放弃。相反，该方法侧重于要求电网连接、环境报告和能源效率标准，同时避免会使挖矿流向海外的惩罚性税收。这反映了更广泛的理念：通过智能监管塑造行业发展，而不是试图禁止或重税。
Hines 的长期预测“一切都将上链”——代币化证券、商品交易、市场基础设施——反映了两位高管的信念，即区块链将成为未来金融的支柱。这一愿景远远超出了加密货币投机，而是从根本上重新构想价值如何转移、资产如何表示以及市场如何运作。从今天的混合系统到完全基于区块链的基础设施的过渡将在数年内展开，但在他们看来是不可避免的。
代币化证券提供了两位高管都提到的引人注目的优势。24/7 交易而非交易所开放时间，即时结算而非 T+2，实现小额投资的碎片化所有权，以及嵌入智能合约中的可编程合规性。 代币化股票可以自动执行转让限制、分配股息并维护股东登记，而无需中介机构。这降低了成本，增加了可访问性，并实现了基于实时数据调整的动态所有权结构等创新。
衍生品和商品市场同样受益于区块链基础设施。CFTC 于 2025 年 9 月发起的一项探索代币化抵押品和稳定币作为衍生品保证金的倡议表明了监管机构的准备。使用稳定币作为期货保证金消除了结算风险，并实现了即时追加保证金，而非每日流程。代币化黄金、石油或农产品可以持续交易，并协调即时实物交割。这些效率提升在金融系统每天数万亿美元的交易中复合。
Carbone 强调区块链在金融之外的应用证明了该技术的更广泛价值。供应链追踪提供了产品来源的不可变记录——这对于药品、奢侈品和食品安全至关重要。政府运营可以使用区块链进行透明的财政监督，减少欺诈并提高问责制。网络安全应用包括去中心化身份系统，减少单点故障。这些用途表明区块链的效用远远超出了支付和交易。
对于怀疑论者提出的问题——当现有系统运作良好时，为什么老牌金融机构需要区块链？——两位高管都用效率和可访问性论点来回答。是的，现有系统运作良好，但它们昂贵、缓慢，并排斥了全球数十亿人。区块链减少了中介机构（每个中介机构都会收取费用），24/7 运行（而非工作时间），即时结算（而非数天），并且只需要互联网访问（而非银行关系和最低余额）。这些改进对于新兴市场中服务不足的人口和寻求运营效率的复杂机构都至关重要。
两位高管都强烈反对央行数字货币，同时倡导私人稳定币——这一立场现已通过特朗普禁止联邦央行数字货币开发的行政命令写入美国政策。Hines 明确表示：“联邦政府绝不会发行稳定币，并坚决反对任何类似于央行数字货币的东西。”他将私人稳定币定义为“在没有政府过度干预的情况下，有效地实现相同的目标。”
哲学上的区别对于全球加密货币的采用至关重要。央行数字货币赋予政府可编程、可监控的货币，从而实现前所未有的控制。中国人民银行的数字人民币试点展示了这种模式：公民的直接央行账户、交易监控以及诸如有效期或基于位置的消费限制等控制的可能性。全球超过 130 个国家正在效仿这一模板探索央行数字货币。美国选择不同的道路——转而支持私人稳定币——代表了根本性的意识形态和战略分歧。
Carbone 认为这种私营部门方法更符合美国的价值观和经济体系。“如果国会希望禁止央行数字货币并与国外的国家控制数字货币竞争，唯一的途径就是通过《GENIUS 法案》，让私人稳定币在美国蓬勃发展。”这使得美元稳定币成为对威权央行数字货币的民主回应——在维护隐私、创新和竞争的同时，仍然能够实现数字支付并扩大美元的影响力。
全球影响超越了技术选择，延伸到数字金融系统的竞争愿景。如果美国成功证明私人稳定币可以在没有集中控制的情况下提供数字货币的效率和可访问性优势，其他民主国家可能会效仿。如果美元稳定币成为主要的国际支付轨道，中国的数字人民币将失去取代美元在全球贸易中地位的战略机会。竞争不仅仅是货币，更是嵌入在货币基础设施中的治理哲学。
两位高管都强调，稳定币的成功取决于能够促进私人创新的监管框架。《GENIUS 法案》的要求——全额储备、透明度、反洗钱/打击恐怖 主义融资（AML/CFT）合规——提供了监管，而无需国有化。银行、金融科技公司和区块链项目可以竞争提供最好的产品，而不是政府垄断。这在保持金融稳定的同时，保留了创新激励。这种模式更类似于私人银行如何发行由联邦存款保险公司（FDIC）保险支持的存款，而不是政府法定货币。
Hines 和 Carbone 观点的综合揭示了私营部门执行和政策倡导如何相互强化，共同推动加密货币的采用。Hines 体现了政府与行业之间的“旋转门”——将政策专业知识带到 Tether，同时他的白宫关系提供了持续的接触和情报。Carbone 代表了持续的机构倡导——数字商会十多年来建立联盟和教育立法者的工作为当前的政策势头奠定了基础。
他们不同的视角产生了互补的见解。Hines 从启动 USAT、在市场中竞争以及应对实际合规要求的运营经验出发。他的观点带有实践者的真实性——他必须与他帮助制定的法规共存。Carbone 在宏观层面运作，协调 200 多家具有不同需求的公司，并维持跨政治光谱的关系。他专注于持久的两党共识和长期框架，反映了机构的时间框架，而非产品发布压力。
两位高管都强调教育而非对抗，这标志着与加密货币早期自由主义、反建制精神的背离。Hines 在约 200 次利益相关者会议中花费了七个月时间，向持怀疑态度的监管机构解释区块链的好处。Carbone 强调，“尽管多年来一直倡导，但许多立法者和政策制定者不理解区块链技术的用例。”他们耐心、教学式的方法——将监管机构视为需要教 育的伙伴，而非需要击败的对手——被证明比对抗性策略更有效。
年龄维度增加了有趣的动态。30 岁的 Hines 代表了第一代政策制定者，他们在成形时期（2014 年接触比特币碗）就接触了加密货币，而不是将其视为陌生的技术。他对数字资产和传统政策流程（法律学位、国会竞选、白宫服务）的熟悉弥合了此前难以沟通的两个世界。Carbone 拥有更广泛的传统金融和政府经验，带来了机构信誉和关系，为更新的加密货币视角打开了大门。
他们对美国政策如何加速全球采用的预测最终基于网络效应理论。正如 Hines 所说，监管清晰度吸引机构资本，机构资本建设基础设施，基础设施支持应用，应用吸引用户，用户增加采用，采用带来更多资本——一个良性循环。美国在全球最大金融市场提供先发清晰度意味着这个循环将在本土启动，并以美元计价的产品为主。其他司法管辖区将面临选择：采纳兼容的法规以参与这个不断增长的网络，或者将自己与最大的数字资产市场隔离开来。
综合这些观点最引人注目的启示是，政策清晰度本身就是一种竞争性技术。两位高管都描述了在 2021-2024 年监管不确定期间，美国公司和资本逃往新加坡、阿联酋和欧洲。2025 年的政策转变主要不是关于具体的规则变化，而是关于结束存在性不确定性。当公司无法确定其商业模式是否合法，或者监管机构是否会通过执法关闭它们时，它们就无法规划、投资或增长。清晰度——即使规则 不完善——也能促进不确定性所阻碍的发展。
这表明全球加密货币采用竞赛的胜利者不是最宽松的法规，而是最清晰的框架。新加坡吸引区块链公司的成功源于透明的许可要求和响应迅速的监管机构，而非宽松的规则。欧盟的 MiCA 法规虽然比美国的方法更具规范性，但提供了全面的确定性。两位高管都预测，美国的混合模式——全面的联邦框架（《GENIUS 法案》）与州级创新（小型稳定币发行方）——在监管和实验之间取得了最佳平衡。
稳定币作为地缘政治战略的维度揭示了对数字货币竞争的复杂思考。美国战略并非急于创建美国政府央行数字货币以与中国数字人民币竞争，而是利用私人创新，同时保持美元主导地位。每一枚私人稳定币都成为美元扩散的载体，无需政府基础设施投资或持续运营成本。监管框架只是让私营公司能够安全、大规模地做它们无论如何都会尝试的事情。这种方法发挥了美国的优势——创新的私营部门、深厚的资本市场、强大的法治——而不是试图实现集中化的技术壮举。
两位高管都强调的时间维度值得关注。技术成熟度（区块链可扩展性改进）、机构准备就绪（71% 计划配置）、政治一致性（亲加密政府）和监管清晰度（《GENIUS 法案》通过）的汇合创造了一个独特的窗口。Hines 评论说，政府“以技术速度行动”，反映了对政策延迟即使是 1-2 年也可能将机会拱手让给行动更快的司法管辖区的理解。他们都表达的紧迫性并非人为制造——它反映了对全球标准正在制定中的认识，如果美国不发挥领导作用，其他大国将塑造这些框架。
也许最重要的是，两位高管都阐述了一个愿景，即随着技术嵌入基础设施，加密货币的采用将变得几乎不可见。Hines 描述的最终状态——代币化证券 24/7 交易、区块链上的商品交易所、即时结算成为默认——看起来不像今天意义上的投机性数字资产“加密货币”。它看起来像碰巧使用区块链后端基础设施的正常金融操作。Carbone 强调区分区块链技术和加密货币投机服务于这一愿景：使区块链采用成为关于现代化和效率，而不是意识形态上的加密货币拥抱。
两位高管概述的未来之路面临他们承认但轻描淡写的实施挑战。稳定币的立法共识比 SEC-CFTC 管辖权之争持续存在的市场结构细节更容易实现。DeFi 框架仍停留在概念层面，而非操作层面。国际标准协调需要超越美国单边行动的外交。银行系统整合面临文化和技术惯性。但两位都表示相信，只要持续关注，这些障碍是可以克服的——而且竞争对手面临着同样的挑战，却没有美国在资本、技术和机构发展方面的优势。
他们互补的工作——Hines 在新的监管框架内构建产品，Carbone 倡导持续的政策改进——表明这是一场马拉松而非短跑。2025 年 7 月《GENIUS 法案》的通过标志着一个转折点，而非终点。两位都强调期望“非常高”，但警告仍有大量工作要做。他们共同愿景的成功取决于将政策清晰度转化为实际采用：机构资本部署、传统银行提供服务、全球用户采用美元稳定币以及基础设施大规模证明可靠。未来 2-3 年将揭示美国监管框架是否真的成为其他国家效仿的模板，或者欧盟、亚洲或其他地方的竞争方法是否更具吸引力。
可以肯定的是，美国加密政策在极短的时间内——从执法高峰到全面立法仅 18 个月——从敌对转变为支持。Bo Hines 和 Cody Carbone，从各自协调这一转变的职位出发，提供了对这一转变背后深思熟虑的战略以及加速全球采用的雄心勃勃愿景的罕见见解。他们的策略——监管清晰度而非模糊性，私人 稳定币而非政府央行数字货币，机构整合而非并行系统，以及两党共识而非党派斗争——代表了一种计算，即美国的竞争优势在于在框架内促进创新，而不是试图控制或压制无论如何都会发展的技术。如果他们是对的，那么未来十年将看到区块链成为推动全球金融的无形基础设施，美元计价的稳定币将作为触及目前传统银行服务之外数十亿人的轨道。
美国稳定币刚刚从法律灰色地带毕业，成为联邦监管的支付工具。全新的 GENIUS 法案为发行、背书、赎回和监管美元锚定的稳定币制定了完整的规则手册。这一新获得的明确性并不会扼杀创新——它标准化了开发者和企业可以安全构建的核心假设，解锁了下一波金融基础设施。
该法案通过对支付稳定币的若干不可协商原则进行编码，创建了稳固的基础。
GENIUS 法案的关键条款禁止发行方因持有稳定币而向持有人支付任何形式的利息或收益。这巩固了产品作为数字现金而非存款替代品的身份。
然而，业界广泛讨论了一个潜在的漏洞。虽然法规限制 发行方，但并未直接阻止交易所、关联公司或其他第三方提供类似利息的 “奖励 ” 计划。银行协会已在游说关闭此缺口。这是构建者应期待进一步规则制定或立法澄清的领域。
全球来看，监管格局各不相同，但正趋向更严格的规则。例如，欧盟的 MiCA 框架禁止发行方 以及 服务提供商对某些稳定币支付利息。香港也推出了类似考量的许可制度。对于构建跨境解决方案的团队而言，从一开始就面向最严格的监管环境设计是最具韧性的策略。
有了明确的监管边界，焦点从投机转向实用。这为构建成熟稳定币生态系统所需的 “铲子与镐子” 基础设施提供了绿地机会。
/reserves API 向钱包、交易所和审计员公开已验证的数据。GENIUS 法案的意义不仅在于监管稳定币，更在于 标准化金融技术与合规之间的接口。对基础设施构建者而言，这意味着可以把猜测政策的时间花在更少的时间上，而把更多时间用于交付企业、银行和全球平台可以自信采用的支付轨道。只要今天就围绕储备、赎回、报告和风险设计系统，你就能构建出其他人将在稳定币成为互联网默认结算资产时所依赖的基础平台。
注：本文仅供信息参考，不构成法律意见。构建者应就许可、监督和产品设计等具体事项咨询法律顾问。
稳定币最为人熟知的角色是加密市场的“结算层”。然而，要真正实现其作为价值互联网核心的潜力，稳定币必须跨越从内部工具到日常支付方式的鸿沟，成为我们口袋里的新一代数字货币。
这条道路充满挑战，但并非不可实现。先给出结论：要让稳定币在美国从“结算层”转变为“日常支付”，最可行的路径是——
首先，利用激励和相对便利性，在细分场景中建立可持续的“据点”。
然后，使用开放、中立、由参与者共同治理的网络，对这些碎片化的据点进行标准化和互联，聚合为统一整体，进而进入主流。
1. 从信用卡学习 “两步走”
任何新支付方式在早期都会面临一个共同的难题：启动问题。这是经典的“先有鸡还是先有蛋”困境——网络没有用户就没有价值，用户也不会加入没有价值的网络。要理解稳定币如何打破这一循环，我们可以借鉴信用卡的成功路径，尤其是 BankAmericard（Visa 前身）开创的 “两步走” 策略。
信用卡的最初突破并非通过瞬时的全国覆盖，而是基于其 “固有特性” 在局部地区形成正向反馈循环。第一是便利性——一张卡可在多家商户使用，极大降低了携带现金和开支票的摩擦。第二是激励——提供更易获取的循环信用，覆盖了传统信用卡服务不足的人群，并为用户带来实在的好处。对商户而言，信用卡带来了增量销售；通过将信用和风险管理外包 给金融机构，即使是中小企业也能因提供信用而提升销量。
当这些碎片化的据点形成正向反馈后，第二步的真正飞跃出现：将它们连接起来。关键在于构建一个由所有参与者共同治理的组织中立网络。这解决了 “既是裁判又是选手” 的早期不信任，使银行和商户能够放心加入。同时，技术互操作性提供了统一的授权、清算、结算和争议解决规则，使系统效率足以与现金和支票竞争。
要点是：首先利用 “固有特性” 在细分场景中创建正向反馈循环，然后通过 “开放网络” 将这种局部优势扩展为全国网络效应。
2. 稳定币的三大杠杆：便利性 | 激励 | 增量销售
当下的稳定币生态正逐步获得信用卡曾经拥有的 “固有特性”。
1) 便利性（差距正在缩小）
当前稳定币支付的痛点很明确：法币入金摩擦大、私钥与 gas 费用的用户体验差、跨链兼容性复杂。幸运的是，我们已有清晰的技术和监管路径来逼近银行卡体验。
未来，深度对接受监管的托管机构和金融机构将显著降低法币兑换为稳定币的摩擦。同时，账户抽象、gas 赞助和 Passkey 等基础设施改进将让用户摆脱私钥管理和 gas 支付的负担。再加上链抽象和智能路由技术的进步，将简化用户和商户必须在同一链上的复杂性，实现无缝支付。
结论是：虽然今天的稳定币支付尚未足够便利，但技术和监管路径已经明朗，并在快速赶超。
2) 激励（面向商户和消费者）
稳定币可以提供远超静态积分的激励。想象一下 “白标稳定币”，由受监管的发行方负责底层发行和运营，品牌方以自有标签进行分发。这种新型会员资产比传统闭环储值更友好，因为它可转让、可兑换。品牌可以利用其可编程性提 供精准补贴，如即时折扣、免运费、优先访问，甚至 VIP 服务。
对消费者而言，可编程奖励将带来革命性体验。稳定币的原生可编程性让奖励与支付紧密耦合：可以在结算时实现即时补贴，或根据特定行为触发动态奖励。空投可用于低成本、精准触达和即时激活。如果钱包能够无缝将用户的浮动资金路由至合规的收益来源，用户将更愿意在生态内保留余额并直接使用稳定币消费。
3) 增量销售（收益驱动的 “先买后付” 类模型）
稳定币本身不是信用工具，但可以与托管和收益机制叠加，形成刺激消费的新模型。商户可以设置：当交易资金进入托管账户并产生收益时，部分收益在到期时用于补贴用户账单。这本质上是将 DeFi 收益重新分配为更精细、更具吸引力的交易补贴，用更低的资本成本换取更高的转化率和客单价。
3. 如何启动稳定币支付网络
第一步：构建自洽的 “据点”
成功的秘诀是先在边缘、细分场景落地，而不是直接挑战主流。
细分场景 A：相对便利 + 新销售。
细分场景 B：激励驱动的受众 & 高频平台。
要让这些据点成功，必须满足三要素：激励要有冲击力（即时减免优于长期积分），体验要顺畅（快速入金、免 gas、链抽象），资金要可转让/可兑换（避免 “永久锁定” 的心理负担）。
第二步：使用开放网络连接 “据点”
当碎片化据点达到规模后，需要一个统一网络将其聚合。该网络必须具备：
4. 常见异议与反驳
“信用卡更便利，为什么要换？”
“没有拒付，消费者如何受保护？”
“监管不确定，如何规模化？”
“卡组织会以更低费用报复吗？”
5. 12–24 个月可验证的里程碑
未来 1‑2 年，我们可以预期以下进展：
结论
如果让稳定币直接与银行卡正面交锋，胜算不大。但通过在细分场景建立 “据点”，以激励和相对便利性赢得先机，再借助开放、中立、参与者共治的网络实现标准化、互联与规模化，这条路径不仅可行，而且一旦网络成形，回头看将是顺理成章的自然演进。