稳定币项目及其在加密金融中的作用
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如果你用来存储加密货币的钱包也可以是你消费的银行，会怎样？MetaMask 刚刚将其变成了现实。凭借 3,000 万月活跃用户，这家全球领先的自托管钱包已悄然构建了一套完整的银行技术栈——拥有自己的稳定币、可在 1.5 亿商户使用的万事达卡支付卡，以及持续赚取收益直至你刷卡支付那一刻的 DeFi 收益。无需出金（Off-ramps），无需托管账户，也不再需要交易所。
其中的影响是巨大的。MetaMask 的“钱包即银行”论点不仅挑战了加密货币交易所，还有望完全绕过传统的银行基础设施。
美元计价的稳定币控制着市值超过 3000 亿美元市场 99% 的份额。12 家欧洲最大的银行已经决定，这种情况不能再继续下去了。他们的武器：一种符合 MiCA 标准的欧元稳定币，名为 Qivalis，计划于 2026 年下半年推出——而且他们已经在敲开加密货币交易所的大门，以确保从第一天起就拥有流动性。
如果每个区块链都有自己的美元——不是从 Tether 或 Circle 借来的，而是原生铸造的，并由贝莱德 (BlackRock) 为华尔街管理的同款美国国债提供支持，会怎样？2026 年 3 月 9 日，Sonic Labs 通过推出 USSD（US Sonic Dollar）将这一愿景变为现实。这是一种网络原生稳定币，由贝莱德、WisdomTree 和 Superstate 的代币化国债产品提供 1:1 的支持。五天前，Sui 也通过 USDsui 做了几乎同样的事情。
这并非巧合。这是一种结构性转变。Layer-1 区块链不再满足于让 USDC 和 USDT 充当其货币基础。它们正将稳定币垂直整合到其协议经济中，捕获此前流向外部发行方的收益，并改写链上流动性的游戏规则。
当这家处理数千亿美元在线支付的公司决定现有的区块链格局不足以支持稳定币时，整个行业都应该予以关注。Stripe 和 Paradigm 的 Tempo —— 一个专为稳定币支付设计的定制化 Layer 1 区块链 —— 在编写任何主网代码之前，就以 50 亿美元的估值筹集了 5 亿美元。这并非风投炒作。这是 Visa、Mastercard、瑞银（UBS）、德意志银行（Deutsche Bank）和 OpenAI 的共同豪赌，他们相信货币的未来将运行在一条大多数加密原生用户从未听闻的链上。
稳定币市场市值已突破 3120 亿美元。2025 年交易量飙升 72%，达到 33 万亿美元。然而，每一个主要的稳定币仍运行在为完全不同的目的而设计的区块链上 —— 即通用链，在这些链上，支付交易必须与 NFT 铸造、DeFi 交易和迷因币发行竞相争夺区块空间。Stripe 的答案在简单中透露出激进：构建一个将支付作为唯一一等公民的区块链。
Tempo 是一个兼容以太坊虚拟机（EVM）的 Layer 1 区块链，但它与以太坊的相似之处仅止于指令集。Tempo 架构的其他一切都展现出其作为“支付基础设施”而非“可编程货币 ”的本质。
最显著的特征是 支付通道（payment lanes） —— 专门的协议级通道，无论网络上发生什么其他活动，都能确保支付交易拥有低廉且可预测的费用。在以太坊或 Solana 上，投机交易的激增可能会将 Gas 费用推高到让购买 5 美元咖啡变得在经济上极其荒谬的水平。Tempo 通过在架构上将支付流量与其他链上活动分离，消除了这一问题。
其次是 稳定币原生 Gas。在 Tempo 上，交易费用以锚定美元的稳定币计价和支付，而非波动性的原生代币。这是一个看似简单实则意义深远的设计选择。这意味着商家和支付处理商永远不需要持有或管理另一种单独的加密货币来促进交易。在 Tempo 上发送 USDC 的企业直接用 USDC 支付费用 —— 这个概念如此显而易见，以至于令人惊讶的是，之前竟然没有主要区块链在协议层面实现它。
Tempo 的目标是达到约 每秒 100,000 次交易（100,000 TPS），这使其处于大规模现实世界支付处理所需的性能层级。作为参考，Visa 网络在峰值容量下处理约 65,000 TPS。
Tempo 背后的信心规模即便以加密货币的标准来看也是不同寻常的。由 Greenoaks 和 Thrive Capital 领投，Sequoia、Ribbit Capital 和 SV Angel 参投的 5 亿美元 A 轮融资，使这个尚未上线主网的项目估值达到 50 亿美元。值得注意的是，Stripe 和 Paradigm 都没有参与本轮融资。他们不需要。该项目的公信力源于其背景：同时担任 Stripe 董事会成员的 Paradigm 管理合伙人 Matt Huang 正在领导 Tempo 的开发。
但投资者名单的重要性次于合作伙伴阵容。当 Tempo 在 2025 年 12 月启动其公共测试网时，早期采用者名单读起来就像一份全球金融目录：
这并不是一个希望传统金融关注的加密项目。这是一个恰好使用了区块链技术的传统金融项目。
Tempo 并非孤立存在。它是 Stripe 正在逐步构建的稳定币战略的核心。
2025 年 2 月，Stripe 完成了对 Bridge 的 11 亿美元收购 —— Bridge 是一家为企业提供 API 基础设施以创建、存储和处理稳定币的初创公司。Bridge 是底层的管道：它让公司能够在不直接接触加密钱包的情况下接受稳定币支付。到 2026 年 2 月，Bridge 已获得 美国货币监理署（OCC）关于全国信托银行牌照的条件性批准，授予其在联邦银行监管下托 管加密资产、发行稳定币和管理支持储备的权力。
与此同时，Visa 扩大了与 Bridge 的合作伙伴关系，到 2026 年底在 100 多个国家推出稳定币关联借记卡。
综合来看，这是一个垂直整合的稳定币支付栈：
加密货币或金融科技领域没有其他任何一家公司构建了与之相当的体系。
Stripe 并不是唯一一家在定制化稳定币基础设施方面得出相同结论的公司。USDC 的发行方 Circle 推出了 Arc —— 这是其专为稳定币金融构建的 Layer 1 区块链。
Arc 与 Tempo 的理念一致，但在执行上有所不同。Tempo 专注于支付吞吐量和商家采用，而 Arc 则通过 StableFX 等功能瞄准机构金融，这是一种链上外汇引擎，能够实现 24/7 的稳定币结算货币对交易。Arc 使用 USDC 作为原生 Gas，通过其 Malachite 共识机制实现亚秒级结算，并为合规交易提供可选的隐私功能。
Arc 的测试网数据令人印象深刻：在首个 90 天内处理了 1.5 亿笔交易，拥有 150 万个活跃钱包，合作伙伴包括 BlackRock、Visa、AWS 和 Anthropic。
竞争态势非常引人注目：
| 特性 | Tempo | Arc |
|---|---|---|
| 构建者 | Stripe + Paradigm | Circle |
| 重点 | 支付 + 商业 | 机构金融 + 外汇 |
| Gas 代币 | 稳定币（以美元计价） | USDC |
| 目标 TPS | ~100,000 | 亚秒级最终确定性 |
| 关键合作伙伴 | Visa, Mastercard, UBS, Shopify | BlackRock, Visa, AWS |
| 差异化优势 | 支付通道、商家集成 | StableFX 引擎、隐私 |
Tempo 和 Arc 可能最终会服务于互补的细分市场，而不是直接竞争 —— Tempo 成为稳定币支付领域的 Visa，而 Arc 成为以稳定币计价的资本市场的 SWIFT。
专用稳定币链的出现给以太坊（Ethereum）、Solana 及其各自的 Layer 2 生态系统提出了一个令人不安的问题：为什么现有的链不能服务于这个市场？
答案归结为 设计权衡。通用区块链为灵活性而优化 —— 它们需要同时支持 DeFi 协议、NFT、游戏和支付。这产生了内在冲突：
Tempo 和 Arc 通过将这些问题移出范畴来解决它们。一个只做支付的区块链可以优化其堆栈的每一层 —— 共识、执行、费用市场、合规工具 —— 以服务于这单一用例。
这反映了传统金融中发生的情况。Visa 没有建立一个通用互联网，它建立了一个专为卡支付而设计的专用网络。SWIFT 没有建立一个通用消息系统，它建立了一个专为银行间转账设计的专用网络。最成功的金融基础设施历来都是专业化的。
稳定币市场正处于一个拐点。凭借超过 3120 亿美元的市值和 33 万亿美元的年交易量，稳定币已经超越了 PayPal，并正在接近 Visa 规模的吞吐量。行业预测建议，到 2026 年底，稳定币流通量可能超过 1 万亿美元，到 2030 年，稳定币可能处理全球所有跨境支付的 5-10% —— 相当于每年 2.1 万亿至 4.2 万亿美元。
Tempo 的到来加速了三个结构性转变：
企业级稳定币发行变得可行。 Klarna 宣布的 KlarnaUSD 只是一个预演。当一个拥有内置合规工具的专用支付链存在时，每家主要金融机构和大型零售商都有一条可靠的路径来推出品牌稳定币 —— 不是作为投机性的加密代币，而是作为其现有金融关系的数字呈现。
AI 代理支付找到了它们的轨道。 OpenAI 作为 Tempo 的合作伙伴参与 其中并非巧合。随着 AI 代理越来越多地需要进行自主微支付 —— 支付 API 调用、购买数据、结算计算成本 —— 它们需要可编程、即时且以稳定价值计价的支付基础设施。Tempo 的稳定币原生设计使其成为机器对机器商业的天然结算层。
稳定币与银行账户之间的鸿沟正在弥合。 Bridge 获得 OCC 特许状批准意味着 Stripe 现在可以提供从 Tempo 上的稳定币到银行账户中的美元的无缝路径，且全部在单一监管边界内。对于企业而言，这消除了最后一个摩擦点，使稳定币支付感觉更像是一种资金管理操作，而不是一场科学实验。
Tempo 的主网发布时间表仍未确认，预计在 2026 年，但测试网的合作伙伴名单表明，该基础设施正在接受那些不容忍虚假宣传的机构的实战测试。真正的问题不在于 Tempo 是否会发布，而在于专用稳定币链的出现是否代表了区块链真正“解耦”的开始。
十五年来，加密行业一直试图构建一条链来统治所有场景。Tempo 和 Arc 表明未来更像传统金融：专用的网络用于专用的目的，通过互操作协议连接，而不是由单一结算层统一。
讽刺之处显而易见。帮助构建互联网支付基础设施的公司现在正在构建区块链 —— 不是因为加密货币需要更多的链，而是因为支付需要一条为支付而生的链。而当 Stripe 构建支付基础设施时，世界往往会使用它。
随着专用区块链基础设施重塑支付格局，开发者需要可靠、高性能的节点访问来在重要的链上进行构建。BlockEden.xyz 为以太坊、Solana 和新兴网络提供企业级 API 端点 —— 这是将你的应用程序连接到链上金融未来的基础设施层。
欧洲 12 家最大的银行——包括法国巴黎银行（BNP Paribas）、荷兰国际集团（ING）、裕信银行（UniCredit）、西班牙对外银行（BBVA）和凯克萨银行（CaixaBank）——已联手成立了一家名为 Qivalis 的合资企业，计划于 2026 年下半年推出锚定欧元的稳定币。该倡议代表了迄今为止机构层面最具雄心的挑战，旨在打破美元在规模达 3,000 亿美元的稳定币市场中近乎绝对的主导地位。与以往试图撼动 USDT 和 USDC 地位的尝试不同，这一次的行动拥有其前辈们所缺乏的东西：一个旨在偏向该项目的监管框架。
稳定币之战多年来一直是 Tether 和 Circle 之间的两强争霸。但随着欧盟《加密资产市场法案》（MiCA）于 2026 年 7 月 1 日进入全面实施阶段，欧洲机构迎来了一个按自己的规则重写数字货币规则的窗口。
Coinbase 的 x402 协议在过去 30 天内处理了 2,400 万美元的交易额。今年全球电子商务市场将达到 6.88 万亿美元。这个比例——0.00035%——是加密货币领域最热门叙事背后的尴尬真相：即稳定币将成为每天进行数百万次交易的自主 AI 智能体（AI agents）的默认支付层。
彭博社 3 月 7 日的标题以手术般的精准度刺破了炒作：“稳定币公司在几乎不存在的 AI 智能体支付上押下重注。” Circle、Stripe、Coinbase 和 Google 正在投入资源，为这种在各项衡量指标上仍处于萌芽阶段的机器经济构建支付轨道。
但这是鲁莽的基础设施支出，还是金融科技领域最明智的长期赌注？答案取决于你将今天的智能体支付与 1997 年亚马逊的收入相比，还是与 2000 年 Pets.com 的估值相比。
在 Diem 遭遇“100% 政治谋杀”四年后，Meta 正在悄然筹备稳定币的回归。Google 刚刚推出了 AP2，这是一个由 60 多家企业支持的 AI 智能体支付协议。而 Stripe 已在稳定币基础设施上投入了超过 11 亿美元。《GENIUS 法案》（GENIUS Act）改变了一切 —— 但其方式并非大型科技公司所预期的那样。
十多年来，比特币最大主义者（Bitcoin maxis）一直在重复同样的话：比特币是用来储蓄的，而不是用来消费的。稳定币属于以太坊或波场（Tron）。但在 2025 年 8 月，Tether 打破了这一假设，宣布在 RGB 上发行 USDT —— 这是全球最大的稳定币首次在没有侧链、跨链桥或包装代币的情况下，原生运行在比特币网络上。随后，在 2026 年 3 月，一家名为 Utexo 的初创公司筹集了 750 万美元 —— 由 Tether 亲自领投 —— 旨在构建使其投入生产的结算基础设施。比特币在稳定币经济中的角色正在被实时重写。
当加密货币领域最激进的风险投资公司之一将其基金规模削减一半时，市场会为之侧目。Andreessen Horowitz 的加密部门 a16z crypto 正计划为其第五只基金筹集约 20 亿美元——这与其在 2022 年筹集的 45 亿美元巨型基金相比，大幅缩减了 55%。这种缩减并非孤立发生。它是整个加密风险投资领域更广泛反思的一部分，“大灭绝”的警告与战略转型以及对区块链技术实际价值的基础性重定价交织在一起。
问题不在于加密风投是否正在萎缩，而在于脱颖而出的将是更强大，还是仅仅是规模更小。
让我们从原始数据开始。
2022 年，当前一轮牛市的狂欢余温尚存时，加密风险投资公司通过 329 只基金总计筹集了超过 860 亿美元。到 2023 年，这一数字崩塌至 112 亿美元。而在 2024 年，它仅勉强达到 79.5 亿美元。
加密市场总市值本身也从 10 月初 4.4 万亿美元的高点蒸发，缩水了超过 2 万亿美元。
A16z crypto 的缩减镜像了这种撤退。该公司计划在 2026 年上半年末关闭其第五只基金，押注于更短的融资周期，以捕捉加密货币快速变化的趋势。
与 Paradigm 向 AI 和机器人领域的扩张不同，a16z crypto 的第五只基金仍 100% 专注于区块链投资——这是对该行业的信任票，尽管资本部署要保守得多。
但这里有一个细微差别：2025 年的总融资额实际上回升到了 340 亿美元以上，是 2024 年 170 亿美元的两倍。仅 2025 年第一季度就筹集了 48 亿美元，相当于 2024 年全年部署的风险资本的 60%。
问题在于？交易数量同比下降了约 60%。资金流向了更少、更大的赌注——让早期创始人面临多年来最严峻的融资环境之一。
基础设施项目占据主导地位，在 2024 年通过 610 多个交易吸纳了 55 亿美元，同比增长 57%。与此同时，Layer-2 融资在 2025 年骤降 72% 至 1.62 亿美元，成为快速扩张和市场饱和的受害者。
信息很明确：风投正在为经过验证的基础设施买单，而不是投机性的叙事。
在 a16z 加倍下注区块链的同时，管理着 127 亿美元资产、全球最大的加密货币专属公司之一 Paradigm 正通过 2026 年 2 月底宣布的 15 亿美元基金，向人工智能、机器人和“前沿技术”扩张。
联合创始人兼管理合伙人 Matt Huang 坚持认为，这并非背离加密货币，而是向相邻生态系统的扩张。“这些生态系统之间存在强烈的重叠，”Huang 解释说，他指出了依赖 AI 决策和区块链结算的自主代理支付。
本月早些时候，Paradigm 与 OpenAI 合作发布了 EVMbench，这是一个测试机器学习模型是否能够识别和修复智能合约漏洞的基准。
这个时机极具战略意义。2025 年，全球 61% 的风投资金（约 2587 亿美元）流向了 AI 领域。Paradigm 的举动承认，在一个 AI 占据指数级更多机构资本的市场中，单靠 加密基础设施可能无法支撑风投规模的回报。
这并非放弃，而是承认现实。
区块链最有价值的应用可能会出现在 AI、机器人和加密货币的交汇点上，而不是孤立存在。Paradigm 正在对冲，而在风险投资中，对冲往往是转型的前奏。
当其他公司缩减规模或多元化发展时，Dragonfly Capital 在 2026 年 2 月关闭了 6.5 亿美元的第四只基金，超过了其最初 5 亿美元的目标。
管理合伙人 Haseeb Qureshi 直言不讳地描述了现状：“士气低迷，恐惧极端，熊市的阴霾已经笼罩。”合伙人 Rob Hadick 甚至更进一步，将当前环境称为加密风险投资的“大灭绝事件”。
然而，Dragonfly 的业绩在低迷时期表现强劲。该公司在 2018 年 ICO 崩溃期间以及 2022 年 Terra 崩盘前夕筹集了资金——这些年份的基金成为了其表现最好的投资组合。
策略是什么？专注于有明确需求的金融用例：稳定币、去中心化金融 (DeFi)、链上支付和预测市场。
Qureshi 毫不委婉地说：“非金融类加密货币已经失败。”Dragonfly 押注区块链作为金融基础设施，而不是作为投机性应用的平台。
类似信用卡的服务、货币市场类基金以及与股票和私人信贷等现实世界资产挂钩的代币占据了其投资组合的主导地位。该公司正在构建受监管、有收入的产品，而不是不切实际的“登月计划”。
这 就是新的加密风投剧本：更高的信念、更少的博弈、金融原语优于叙事驱动的投机。
多年来，加密风险投资一直遵循一个简单的逻辑：构建基础设施，应用自然会随之而来。Layer-1 区块链、Layer-2 rollups、跨链桥、钱包——数十亿美元投入到了基础堆栈中。
当时的假设是，一旦基础设施成熟，消费者采用率就会激增。
但这并没有发生。或者至少，发生得不够快。
到 2026 年，从基础设施到应用的转型正在迫使人们进行反思。风投现在优先考虑“可持续的收入模型、有机用户指标和强大的产品市场契合度”，而不是“具有早期吸引力但收入能见度有限的项目”。
种子轮融资下降了 18%，而 B 轮融资增长了 90%，这标志着市场更倾向于具有成熟经济模式的成熟项目。
现实世界资产 (RWA) 代币化在 2025 年突破了 360 亿美元，从政府债务扩展到私人信贷和大宗商品。去年，稳定币的交易量估计达到 46 万亿美元——是 PayPal 交易量的 20 倍以上，接近 Visa 的三倍。
这些不是投机性的叙事。它们是具有可衡量的持续收入的生产级金融基础设施。
贝莱德 (BlackRock)、摩根大通 (JPMorgan) 和富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 正在从“试点项目转向大规模、生产就绪的产品”。稳定币轨道夺取了加密融资的最大份额。
2026 年，重点仍在于透明度、带息稳定币的监管清晰度，以及存款代币在企业财务工作流和跨境结算中的更广泛使用。
这种转变并不微妙：加密货币正在被重新定价为基础设施，而不是应用平台。
价值沉淀在结算层、合规工具和代币化资产分发中，而不是沉淀在那些承诺革命性吞吐量的最新 Layer-1 项目中。
2025 年 1 月至 11 月，加密风险投资筹集了 545 亿美元，比 2024 年全年总额增长了 124%。然而，随着交易数量的下降，平均交易规模却有所增加。
这是一场披着复苏外衣的行业整合。
对于创始人来说，影响是显而易见的：
早期融资依然残酷。 VC 预计 2026 年将继续保持自律，新投资的门槛会更高。大多数加密投资者预计早期融资将略有改善，但仍远低于上一个周期的水平。
如果你在 2026 年进行开发，你需要概念验证（PoC）、真实用户或引人注目的营收模型——而不仅仅是白皮书和叙事。
重点领域主导资金配置。 基础设施、RWA 代币化以及稳定币/支付系统吸引了机构资金。其他领域则面临艰难挑战。
DeFi 基础设施、合规工具和 AI 相关系统是新的赢家。缺乏明确盈利模式的投机性 Layer-1 和消费级应用则已出局。
巨额融资集中在后期项目。 CeDeFi（中心化去中心化金融）、RWA、稳定币/支付以及受监管的信息市场集中在后期阶段。
早期融资继续播种 AI、零知识证明（ZK Proofs）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）和下一代基础设施——但审查要严格得多。
营收是新的叙事。 仅凭一个愿景就筹集 5000 万美元的日子已经结束了。Dragonfly 关于“非金融加密货币已经失败”的论点并非特例——这已成为共识。
如果你的项目在 12-18 个月内无法产生或可靠地预测收入，请做好迎接质疑的准备。
加密风险投资的洗牌让人感到痛苦，事实也确实如此。在 2021-2022 年融资的创始人正面临着折价融资（down rounds）或倒闭。
那些依赖永久融资周期的项目正通过惨痛的教训意识到，资本并非无穷无尽。
但洗牌孕育韧性。2018 年的 ICO 崩盘摧毁了数千个项目，但幸存者——Ethereum、Chainlink、Uniswap——成为了当今生态系统的基石。2022 年的 Terra 崩溃迫使风险管理和透明度得到提升，使 DeFi 更加符合机构级要求。
这一次，修正正迫使加密行业回答一个根本问题：区块链到底有什么用？答案越来越趋向于金融基础设施——结算、支付、资产代币化、可编程合规。不是元宇宙，不是代币门槛社区，也不是 Play-to-Earn 游戏。
按传统 VC 标准衡量，A16z 的 20 亿美元基金规模并不小。它是克制的。Paradigm 向 AI 领域的扩张并非退缩——而是认识到区块链的杀手级应用可能需要机器智能。Dragonfly 在“大灭绝事件”中筹集 6.5 亿美元并非逆势而为——而是坚信建立在区块链轨道上的金融原语将比炒作周期更长久 。
加密风险投资市场的广度正在缩小，但深度正在加强。获得融资的项目会更少。更多项目需要真实的业务。过去五年建立的基础设施最终将接受营收型应用的压力测试。
对于幸存者来说，机遇是巨大的。稳定币每年处理 46 万亿美元。RWA 代币化目标到 2030 年达到 30 万亿美元。区块链轨道上的机构级结算。这些不是梦想——它们是吸引机构资金的生产系统。
2026 年的问题不在于加密 VC 是否能恢复到 860 亿美元，而在于部署的 340 亿美元是否更聪明。如果 Dragonfly 的熊市年份投资给了我们什么启示，那就是最好的投资往往发生在“情绪低落、恐惧极端、熊市阴霾笼罩”的时候。
欢迎来到炒作周期的另一面。这是构建真实业务的地方。
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