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단 7일 만에 암호화폐 벤처 캐피털들은 6개 프로젝트에 7억 6,300만 달러를 투입했습니다. 메시지는 분명했습니다. 투기의 시대는 끝났고, 이제 인프라가 핵심이라는 것입니다.

2026년 1월 첫째 주는 단순히 강력한 시작에 그치지 않았습니다. 이는 명확한 의지 표명이었습니다. Rain이 19억 5,000만 달러의 가치로 2억 5,000만 달러 규모의 시리즈 C 투자를 유치했습니다. Fireblocks는 Tres Finance를 1억 3,000만 달러에 인수했습니다. BlackOpal은 2억 달러를 확보하며 등장했습니다. Babylon Labs는 a16z로부터 비트코인 담보 인프라를 위해 1,500만 달러를 확보했습니다. ZenChain은 EVM 호환 비트코인 레이어 1(L1)을 위해 850만 달러를 유치하며 라운드를 마감했습니다. 이는 단순히 유행을 쫓는 자본이 아니었습니다. 새로운 금융 시스템의 배관 역할을 하는 분야에 자본이 자리를 잡고 있는 것이었습니다.

거대한 재배분: 투기에서 인프라로​

2024년에서 2026년 사이 암호화폐 벤처 캐피털 분야에서 근본적인 변화가 일어났습니다. 2025년에 투자자들은 이 부문에 250억 달러 이상을 투입했으며, 이는 전년 대비 73% 증가한 수치입니다. 하지만 자본의 구성은 헤드라인 수치보다 더 흥미로운 이야기를 들려줍니다.

거래 건수는 실제로 33% 감소한 반면, 중간 투자 규모는 500만 달러로 1.5배 증가했습니다. 거래 수는 줄었지만, 투자 규모는 커졌고 확신은 더 강해졌습니다. 투자자들은 한 VC가 "번칭(bunching)"이라고 표현한 현상, 즉 스테이블코인, 거래소, 예측 시장, DeFi 프로토콜 및 이러한 수직 계열을 지원하는 규제 준수(compliance) 인프라에 자본을 집중시키고 있습니다.

2021년의 과열된 분위기와는 대조가 극명합니다. 당시 사이클에서는 토큰과 백서만 있으면 어디든 돈이 몰렸습니다. 하지만 이번 사이클은 매출, 규제 명확성, 기관의 준비성을 요구합니다. 한 유명 VC 회사는 이렇게 설명했습니다. "암호화폐를 인프라로 취급하십시오. 지금 스테이블코인 결제, 수탁/규제 준수 레일, 토큰화 자산 배분을 중심으로 구축하거나 파트너십을 맺어야 합니다. 승자는 이러한 기능을 보이지 않게, 규제에 맞게, 그리고 대규모로 사용할 수 있게 만드는 플랫폼이 될 것입니다."

Rain: 분위기를 주도하는 스테이블코인 유니콘​

Rain의 2억 5,000만 달러 시리즈 C 투자는 이번 주 헤드라인을 장식했으며, 그럴만한 이유가 있었습니다. 이 스테이블코인 결제 플랫폼은 현재 19억 5,000만 달러의 기업 가치를 인정받고 있습니다. 이는 1년 만에 세 번째 펀딩 라운드이며, Western Union과 Nuvei를 포함한 200개 이상의 기업 파트너를 통해 연간 30억 달러를 처리합니다.

이번 라운드는 ICONIQ이 주도했으며 Sapphire Ventures, Dragonfly, Bessemer Venture Partners, Galaxy Ventures, FirstMark, Lightspeed, Norwest, Endeavor Catalyst가 참여했습니다. 이 명단은 전통 자본과 암호화폐 네이티브 자본의 유력 인사들을 모아놓은 것과 같습니다.

Rain이 매력적인 이유는 단순히 결제 규모 때문만이 아니라, 그것이 입증하는 논리 때문입니다. 스테이블코인은 투기적 수단에서 글로벌 금융 결제의 중추로 진화했습니다. 이는 더 이상 암호화폐만의 이야기가 아닙니다. 블록체인 레일 위에서 운영되는 핀테크 이야기입니다.

Rain의 기술을 통해 기업은 결제 카드, 리워드 프로그램, 온/오프램프, 지갑, 국가 간 레일을 통해 스테이블코인을 이동, 저장 및 사용할 수 있습니다. 가치 제안은 간단합니다. 기존의 환거래 은행 업무의 마찰 없이 더 빠르고, 저렴하며, 투명한 글로벌 결제를 가능하게 하는 것입니다.

M&A 열기 고조: Fireblocks와 인프라 통합​

Fireblocks가 Tres Finance를 1억 3,000만 달러에 인수한 것은 또 다른 중요한 추세인 인프라 제공업체 간의 통합을 시사합니다. 암호화폐 회계 및 세무 보고 플랫폼인 Tres Finance는 이전에 1억 4,860만 달러를 모금한 바 있습니다. 이제 이 회사는 디지털 자산을 위한 통합 운영 체제를 구축하려는 Fireblocks의 비전의 일부가 되었습니다.

Fireblocks는 연간 4조 달러 이상의 디지털 자산 전송을 처리합니다. Tres의 재무 보고 기능을 추가함으로써 수탁 및 전송에서 규제 준수 및 감사에 이르기까지 기관 암호화폐 운영을 위한 엔드 투 엔드 솔루션을 구축하게 되었습니다.

이것은 단발성 거래가 아닙니다. 2025년 암호화폐 M&A 거래 건수는 전년 대비 거의 두 배 증가한 335건을 기록했습니다. 가장 주목할 만한 거래로는 Coinbase의 Deribit 인수(29억 달러), Kraken의 NinjaTrader 인수(15억 달러), 그리고 업비트 운영사인 두나무에 대한 Naver의 103억 달러 규모 주식 교환 계약 등이 있습니다.

패턴은 명확합니다. 성숙한 인프라 플레이어들이 전문 도구와 기능을 흡수하여, 디지털 자산 라이프사이클 전체에 걸쳐 기관 고객에게 서비스를 제공할 수 있는 수직 통합형 플랫폼을 구축하고 있습니다.

비트코인 인프라, 드디어 가치를 인정받다​

비트코인에 집중한 두 건의 자금 조달이 이번 주의 활동을 마무리했습니다. Babylon Labs는 a16z crypto로부터 1,500만 달러를 확보하여 Trustless BTCVaults를 개발하고 있습니다. 이는 수탁자나 자산 래핑 없이 기본 비트코인이 온체인 금융 애플리케이션에서 담보로 사용될 수 있도록 하는 인프라 시스템입니다.

타이밍이 중요합니다. Aave Labs와 Babylon은 2026년 1분기에 비트코인 담보 대출을 테스트하고 있으며, 4월에 Aave V4의 "Bitcoin-backed Spoke" 출시를 목표로 하고 있습니다. 성공한다면, 이는 DeFi 애플리케이션을 위해 수십억 달러의 비트코인 유동성을 확보할 수 있게 해줄 것입니다. 이는 업계가 수년 동안 우아하게 달성하려고 노력했지만 실패했던 과제입니다.

한편, ZenChain은 Watermelon Capital, DWF Labs, Genesis Capital이 주도한 라운드에서 850만 달러를 유치하며 EVM 호환 비트코인 레이어 1을 개발 중입니다. 이 프로젝트는 혼잡한 비트코인 인프라 분야에 합류했지만, 지속적인 VC의 관심은 비트코인의 유용성이 가치 저장 수단이라는 내러티브를 훨씬 뛰어넘는다는 확신을 보여줍니다.

관심에서 멀어지는 것들​

모든 분야가 2026년의 자본 재편성으로부터 혜택을 받은 것은 아닙니다. 여러 VC는 블록체인 인프라, 특히 새로운 레이어 1 네트워크와 일반적인 툴링 분야의 펀딩이 줄어들 것으로 예상했습니다. 시장은 이미 레이어 1으로 과잉 공급 상태이며, 투자자들은 세상에 또 다른 범용 스마트 계약 플랫폼이 필요한지에 대해 점점 더 회의적인 시각을 보내고 있습니다.

암호화폐-AI(Crypto-AI) 분야도 역풍을 맞고 있습니다. 2025년 내내 강렬한 유행이 있었음에도 불구하고, 한 투자자는 이 카테고리에 대해 "여전히 문제를 찾고 있는 해결책인 프로젝트가 많으며, 투자자들의 인내심이 바닥났다"고 언급했습니다. 실행력은 약속에 비해 크게 뒤처졌으며, 2026년에는 실체보다는 내러티브만으로 자금을 조달했던 프로젝트들이 심판대에 오를 수 있습니다.

공통된 맥락은 자본이 이제 잠재력과 약속이 아닌, 증명 가능한 유용성과 매출로 흐르고 있다는 점입니다.

거시적 관점: 순풍으로 작용하는 기관 채택​

이러한 인프라 집중 현상을 주도하는 것은 무엇일까요? 가장 간단한 답은 기관의 수요입니다. 은행, 자산 운용사, 브로커-딜러들은 디지털 자산 수탁, 국가 간 결제, 스테이블코인 발행, 카드, 자산 관리 등 블록체인 기반 제품을 규제의 지뢰밭이 아닌 성장 기회로 점점 더 인식하고 있습니다.

기존 금융권 강자들은 자체 블록체인 기능을 출시하며 암호화폐 네이티브 도전자들에 맞서 싸우고 있습니다. 하지만 그들에게는 인프라 파트너가 필요합니다. 기관급 보안을 갖춘 수탁 솔루션이 필요하고, 기존 워크플로우와 통합되는 규제 준수 도구가 필요합니다. 또한 여러 관할권의 규제 당국을 만족시킬 수 있는 온/오프램프가 필요합니다.

Rain, Fireblocks, Babylon 및 그 동료들에게 투자하는 VC들은 암호화폐의 다음 장이 전통 금융을 대체하는 것이 아니라, 전통 금융을 더 빠르고, 저렴하며, 효율적으로 만드는 배관이 되는 것에 베팅하고 있습니다.

빌더들에게 주는 의미​

개발자와 창업자들에게 1월의 펀딩 소식이 전하는 메시지는 명확합니다. 인프라가 승리한다는 것입니다. 구체적으로 살펴보면 다음과 같습니다.

스테이블코인 인프라는 여전히 가장 뜨거운 카테고리입니다. 스테이블코인 발행, 배포, 규제 준수 또는 결제를 더 쉽게 만드는 모든 프로젝트는 수용적인 투자자를 찾을 수 있을 것입니다.

규제 준수 및 재무 보고 도구가 필요합니다. 기관들은 강력한 감사 추적과 규제 범위 없이는 암호화폐를 대규모로 채택하지 않을 것입니다. Tres Finance의 1억 3,000만 달러 규모 엑시트(Exit)가 이 가설을 입증합니다.

비트코인 DeFi에 드디어 진지한 자본이 유입되고 있습니다. 수년간의 실패한 래핑된 BTC 실험이 Babylon의 트러스트리스 볼트(vault)와 같은 더 우아한 솔루션으로 대체되었습니다. 비트코인 네이티브 금융 프리미티브를 구축하고 있다면 지금이 최적의 타이밍일 수 있습니다.

통합은 기회를 창출합니다. 주요 플레이어들이 전문 도구를 인수함에 따라 새로운 진입자가 메울 수 있는 격차가 발생합니다. 인프라 스택은 아직 완성되려면 멀었습니다.

효과가 없는 것: 또 다른 레이어 1, 명확한 유용성 없는 또 다른 AI-블록체인 하이브리드, 투기가 상황을 반전시켜주길 바라는 토큰 우선 프로젝트.

향후 전망: 2026년의 테제​

2026년의 첫째 주는 앞으로 다가올 한 해의 미리보기를 제공합니다. 자본은 확보 가능하며, 추세가 이어진다면 2021년 수준에 도달할 수도 있습니다. 하지만 자본 배분 방식은 근본적으로 바뀌었습니다. 인프라, 규제 준수, 기관의 준비성이 투자 가능한 프로젝트의 기준이 되었습니다. 투기, 내러티브, 토큰 출시는 그렇지 않습니다.

이러한 변화는 암호화폐가 투기적 자산군에서 금융 인프라로 성숙해가는 과정입니다. 100배 수익을 내는 밈 코인 랠리보다 덜 흥미로울 수는 있지만, 이것이 지속 가능한 채택을 위한 기초입니다.

첫째 주에 투입된 7억 6,300만 달러는 다음 '대박'을 쫓는 것이 아니었습니다. 그것은 Western Union에서 월스트리트에 이르기까지 모든 곳이 결국 사용하게 될 레일을 구축하는 것이었습니다.

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이더리움은 역사상 가장 공격적인 데이터 처리량 확장을 방금 완료했습니다. 그리고 대부분의 사용자는 이 일이 일어났다는 사실조차 모릅니다.

2025년 12월부터 2026년 1월 사이, 세 번의 조율된 하드 포크를 통해 이더리움의 블롭(blob) 용량은 조용히 세 배로 늘어났으며 레이어 2 (Layer-2) 트랜잭션 수수료는 최대 60 %까지 인하되었습니다. "Fulu"와 "Osaka"의 합성어인 Fusaka (후사카)로 명명된 이번 업그레이드는 이더리움이 데이터 가용성을 처리하는 방식의 근본적인 변화를 의미하며, 이는 시작에 불과합니다.

병목 현상에서 돌파구로: 블롭 혁명​

Fusaka 이전에는 모든 이더리움 검증자가 가용성을 확인하기 위해 블롭 데이터의 100 %를 다운로드하고 저장해야 했습니다. 이는 명백한 확장성의 한계를 만들었습니다. 데이터가 많아질수록 모든 노드에 더 많은 대역폭 요구 사항이 생겨 네트워크의 탈중앙화를 위협했기 때문입니다.

Fusaka의 핵심 기능인 PeerDAS (Peer Data Availability Sampling)는 이러한 요구 사항을 근본적으로 재구성합니다. 검증자는 이제 전체 블롭을 다운로드하는 대신 암호화 기술을 사용하여 전체 데이터 중 128개 열 중 8개 (약 6.25 %)만 샘플링하여 나머지가 가용 상태인지 확인합니다.

이 기술적 마법은 리드-솔로몬 (Reed-Solomon) 삭제 코딩 (erasure coding)을 통해 이루어집니다. 각 블롭은 수학적으로 확장되어 특화된 서브넷에 분산된 128개 열로 나뉩니다. 열의 50 %만 접근 가능하면 원래 블롭 전체를 복구할 수 있습니다. 이 겉보기에 단순한 최적화는 노드가 하드웨어를 확장할 필요 없이 블롭 처리량을 이론적으로 8배 증가시킬 수 있는 길을 열어줍니다.

BPO 포크 시퀀스: 신중한 확장의 모범 사례​

모든 것을 한꺼번에 출시하는 대신, 이더리움 코어 개발자들은 정밀한 3단계 롤아웃을 실행했습니다.

포크	날짜	목표 블롭	최대 블롭
Fusaka	2025년 12월 3일	6	9
BPO-1	2025년 12월 17일	10	15
BPO-2	2026년 1월 7일	14	21

이러한 BPO (Blob-Parameter-Only) 접근 방식을 통해 개발자들은 각 단계 사이의 실제 데이터를 수집하여 더 추진하기 전에 네트워크 안정성을 보장할 수 있었습니다. 그 결과 블롭 용량은 이미 Fusaka 이전 수준보다 3배 이상 증가했으며, 코어 개발자들은 현재 BPO-3 및 BPO-4를 계획 중이며 2026년 중반까지 블록당 128개 블롭 도달을 목표로 하고 있습니다.

레이어 2 경제학: 중요한 수치들​

L2 사용자에게 미치는 영향은 즉각적이고 측정 가능합니다. Fusaka 이전의 평균 L2 트랜잭션 비용은 $0.50에서$ 3.00 사이였습니다. 업그레이드 이후:

• Arbitrum 및 Optimism: 사용자는 $0.005에서$ 0.02의 트랜잭션 비용을 보고하고 있습니다.
• 평균 이더리움 가스비: 2024년 정점 당시 $5 이상이었던 수수료가 [트랜잭션당 약$ 0.01](https://blog.mexc.com/news/ethereum-gas-fees-drop-to-0-02-after-fusaka-upgrade-can-eth-finally-compete-with-solana/)로 떨어졌습니다.
• L1 배치 제출 비용: L2 시퀀서의 경우 40 % 감소했습니다.

생태계 전반의 통계는 설득력 있는 이야기를 들려줍니다.

• L2 네트워크는 현재 일일 약 200만 건의 트랜잭션을 처리하며, 이는 이더리움 메인넷 거래량의 두 배입니다.
• 통합 L2 처리량은 처음으로 5,600 TPS를 초과했습니다.
• L2 생태계는 전체 이더리움 트랜잭션의 58.5 % 이상을 처리합니다.
• L2 전반의 총 예치 자산 (TVL)은 약 398.9억 달러에 도달했습니다.

EOF 사가: 완벽보다 실용주의​

Fusaka에서 눈에 띄게 빠진 한 가지 요소가 그 자체로 이야기를 들려줍니다. 스마트 컨트랙트 바이트코드 구조를 대대적으로 개편하는 12개의 EIP인 EVM 오브젝트 포맷 (EOF)은 수개월간의 치열한 논의 끝에 업그레이드에서 제외되었습니다.

EOF는 스마트 컨트랙트가 코드, 데이터 및 메타데이터를 분리하는 방식을 재구성하여 더 나은 보안 검증과 더 낮은 배포 비용을 약속했습니다. 지지자들은 이것이 EVM 개발의 미래라고 주장했습니다. 비판론자들은 이것이 지나치게 복잡한 설계라고 지적했습니다.

결국 실용주의가 승리했습니다. 코어 개발자 마리우스 반 더 바이든 (Marius van der Wijden)은 "우리는 합의하지 못했고, 더 이상 EOF에 대해 합의에 도달하지 않을 것이므로 제외해야 합니다"라고 언급했습니다.

EOF를 제거하고 PeerDAS에만 집중함으로써, 이더리움은 더 나을 수도 있지만 논쟁의 여지가 있는 무언가 대신 실제로 작동하는 것을 출시했습니다. 교훈은 다음과 같습니다. 때로는 진보를 위한 가장 빠른 길은 모든 사람이 동의하지 않을 것임을 받아들이는 것입니다.

네트워크 활동의 반응​

시장은 이를 인지했습니다. 2026년 1월 16일, 이더리움 L2 네트워크는 가스비 효율성에 힘입어 일일 트랜잭션 288만 건이라는 새로운 기록을 세웠습니다. 특히 아비트럼 (Arbitrum) 네트워크는 Fusaka 호환성을 위해 최적화된 그의 "Dia" 업그레이드 이후 스트레스 테스트에서 시퀀서 처리량이 8,000 TPS에 도달했습니다.

Base (베이스)는 Fusaka 이후 환경에서 확실한 승자로 부상했으며, 많은 경쟁 L2의 TVL이 정체된 반면 새로운 유동성의 대부분을 확보했습니다. 코인베이스의 유통 이점과 1센트 미만의 트랜잭션 비용의 결합은 다른 롤업들이 따라잡기 힘든 선순환 구조를 만들었습니다.

10,000 TPS를 향한 여정​

Fusaka는 명확하게 최종 목적지가 아닌 디딤돌로 자리 잡고 있습니다. 현재 로드맵은 다음과 같습니다:

2026년 6월: 지속적인 BPO 포크를 통해 블록(Blob) 개수를 48개로 확장

2026년 말 (Glamsterdam): 다음 주요 명칭 업그레이드로, 목표는 다음과 같습니다:

• 가스 한도(Gas limit)를 2억으로 증액
• 트랜잭션 실행을 위한 "완벽한 병렬 처리"
• 추가적인 PeerDAS 최적화

그 이후: 확장성을 더욱 밀어붙일 것으로 예상되는 "Hegota" 포크 슬롯

이러한 개선을 통해, Base와 같은 L2들은 10,000 ~ 20,000 TPS에 도달할 수 있을 것으로 예측하고 있으며, 전체 통합 L2 생태계는 현재 수준에서 24,000 TPS 이상으로 확장될 것입니다.

빌더들에게 주는 의미​

개발자와 인프라 제공업체에게 미치는 영향은 상당합니다:

애플리케이션 레이어: 1센트 미만의 트랜잭션 비용으로 마침내 미세 결제(Microtransactions)가 가능해집니다. 트랜잭션당 1달러 이상의 비용으로는 경제적으로 불가능했던 게이밍, 소셜 애플리케이션 및 IoT 사용 사례들이 이제 숨통을 트게 되었습니다.

인프라: 노드 운영자의 대역폭 요구 사항이 감소함에 따라 처리량이 확장되더라도 탈중앙화를 유지하는 데 도움이 될 것입니다. 밸리데이터(Validator)를 실행하기 위해 더 이상 기업용 수준의 연결성이 필요하지 않습니다.

비즈니스 모델: DeFi 프로토콜은 더 높은 빈도의 거래 전략을 실험할 수 있습니다. NFT 마켓플레이스는 과도한 가스 비용 없이 작업을 일괄 처리(Batch)할 수 있습니다. 온체인에서 구독 모델과 사용당 과금 방식이 경제적으로 실현 가능해집니다.

경쟁 구도의 변화​

L2 수수료가 이제 솔라나(흔히 트랜잭션당 $0.00025로 인용됨)와 경쟁할 수 있게 되면서, "이더리움은 너무 비싸다"는 서사는 업데이트가 필요해졌습니다. 이제 더 중요한 질문은 다음과 같습니다:

• 이더리움의 파편화된 L2 생태계가 솔라나의 통합된 UX를 따라잡을 수 있는가?
• 브릿지와 상호운용성이 유동성 파편화(Liquidity balkanization)를 방지할 만큼 충분히 빠르게 개선될 것인가?
• L2 추상화 레이어가 사용자를 다른 곳으로 떠나게 만드는 복잡성을 추가하는가?

이는 기술적 한계가 아닌 UX와 채택에 관한 문제입니다. Fusaka는 이더리움이 확장될 수 있음을 입증했습니다. 남은 과제는 그 용량이 어떻게 사용자 경험으로 전환되느냐 하는 것입니다.

결론: 조용한 혁명​

Fusaka는 '더 머지(The Merge)'처럼 헤드라인을 장식하지 않았습니다. 극적인 카운트다운이나 환경 영향에 대한 논쟁도 없었습니다. 대신, 6주에 걸친 세 차례의 조율된 하드 포크가 이더리움의 경제 구조를 조용히 변화시켰습니다.

사용자에게 그 차이는 실질적입니다. 몇 달러씩 들던 트랜잭션이 이제 몇 센트면 충분합니다. 개발자들에게는 놀이터가 비약적으로 확장되었습니다. 더 넓은 산업적 측면에서, 이더리움이 확장 가능한지에 대한 질문은 — 적어도 현재 세대의 수요 수준에서는 — 답이 내려졌습니다.

다음 시험대는 2026년 말, Glamsterdam이 이 수치들을 더욱 높이려 시도할 때 찾아올 것입니다. 하지만 현재로서 Fusaka는 성공적인 블록체인 업그레이드가 어떤 모습이어야 하는지를 정확히 보여줍니다: 점진적이고, 데이터 기반이며, 이론적 완벽함보다는 실제적인 영향력에 집중하는 것입니다.

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이더리움 재무 전략을 채택한 기업이 제트 엔진을 구매한다고 발표할 때, 가상자산 산업이 미개척 영역에 진입했음을 알 수 있습니다. ETHZilla가 새로 설립한 ETHZilla Aerospace LLC 자회사를 통해 1,200만 달러 상당의 CFM56-7B24 항공기 엔진 2개를 인수한 것은 단순한 기이한 사업 전환이 아닙니다. 이는 2026년 실물 자산(RWA) 토큰화 내러티브가 기업의 가상자산 전략을 어떻게 재편하고 있는지를 보여주는 단면입니다.

이 회사는 최근 몇 달 동안 1억 1,450만 달러 이상의 ETH 보유분을 매각했으며, 주가는 8월 정점 대비 97% 폭락하는 것을 지켜보았습니다. 이제 이들은 항공우주 자산을 블록체인 네트워크로 가져오는 것에 미래를 걸고 있습니다. 이는 전략적 재창조의 모범 사례이거나, 기업의 가상자산 재무 관리에 대한 경고성 이야기일 수 있으며, 어쩌면 두 가지 모두일 수도 있습니다.

가상자산 재무 전략 전환의 구조​

ETHZilla의 여정은 기업의 가상자산 전략 실험의 압축된 역사와 같습니다. 피터 틸(Peter Thiel)의 지원을 받는 이 회사는 2025년 중반 이더리움을 주요 재무 자산으로 채택하며, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 비트코인 플레이북을 따르되 ETH에 베팅하는 기업 대열에 합류했습니다.

하지만 밀월 기간은 짧았습니다. 불과 4개월 만에 ETHZilla는 자사주 매입 프로그램 자금을 조달하기 위해 10월에 4,000만 달러 상당의 ETH를 매각했으며, 12월에는 미상환 부채를 상환하기 위해 또다시 7,450만 달러를 매각했습니다. 이는 장기 가치 저장 수단으로 여겨졌던 재무 자산에서 약 1억 1,450만 달러 (토큰당 평균 약 3,066 달러 가격으로 약 24,291 ETH)를 현금화한 것입니다.

이제 이 회사의 "2026년 최우선 과제"는 1분기에 RWA 토큰 출시를 계획하며 실물 자산 토큰화 비즈니스를 성장시키는 것입니다. 제트 엔진 인수는 그 개념 증명 (PoC)입니다.

"중장비 시장에서 우리는 초기에 항공기 엔진 및 기체와 같은 항공우주 자산의 토큰화에 집중할 것"이라고 ETHZilla의 회장 겸 CEO인 맥앤드류 루디실 (McAndrew Rudisill)은 12월 주주 서한에서 설명했습니다. 이 엔진들은 항공기 운영사에 리스될 예정입니다. 이는 항공사가 운영 중단을 최소화하기 위해 예비 엔진을 유지하는 항공우주 산업의 표준 관행입니다.

왜 제트 엔진인가? 항공우주 토큰화 가설​

항공 자산의 선택은 임의적인 것이 아닙니다. 항공우주 산업은 심각한 엔진 공급 부족에 직면해 있습니다. IATA에 따르면, 항공사들은 2025년 한 해에만 추가 예비 엔진을 리스하기 위해 약 26억 달러를 지불해야 했습니다. 글로벌 항공기 엔진 리스 시장은 2025년 111억 7,000만 달러에서 2031년 155억 6,000만 달러로 성장할 것으로 예상되며, 이는 연평균 성장률 (CAGR) 5.68%를 나타냅니다.

이러한 수급 불균형은 흥미로운 토큰화 기회를 창출합니다. 전통적인 항공기 엔진 금융은 은행 대출과 자본 시장에 크게 의존하며 소규모 투자자에게는 진입 장벽이 높습니다. 토큰화는 이론적으로 다음과 같은 이점을 제공할 수 있습니다:

• 조각 투자 (Fractional Ownership) 가능: 고가의 자산을 거래 가능한 작은 단위로 분할
• 유동성 개선: 전통적으로 유동성이 낮은 항공 자산을 위한 2차 시장 형성
• 투명성 강화: 소유권 기록, 유지보수 이력 및 활용 데이터를 위해 블록체인의 위변조 방지 원장 사용
• 대안 금융 개방: 토큰화된 자산 유동화 증권 (ABS)이 전통적인 대출을 보완

ETHZilla는 규제 대상 브로커-딜러이자 SEC 등록 대체 거래 시스템 (ATS)인 Liquidity.io와의 파트너십을 통해 이 전략을 실행할 계획입니다. 이러한 규제 준수 프레임워크는 매우 중요합니다. 토큰화된 증권은 증권법 위반을 피하기 위해 적절한 등록과 거래 장소가 필요하기 때문입니다.

더 광범위한 이더리움 재무 실험​

이더리움 재무 모델로 어려움을 겪은 회사는 ETHZilla뿐만이 아닙니다. 2025년 다수의 ETH 재무 기업의 등장은 비트코인 중심 전략에서 자연스러운 진화였으나, 그 결과는 엇갈리고 있습니다.

SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET)은 2025년 중반까지 약 280,706 ETH를 축적하여 세계 최대의 공개 이더리움 보유사가 되었습니다. The Ether Machine (NASDAQ: ETHM)은 8월에 제프리 번스 (Jeffrey Berns)가 150,000 ETH를 투자했을 때 6억 5,400만 달러를 조달했으며, 현재 14억 달러 이상의 가치가 있는 495,362 ETH를 보유하고 있습니다. 수동적인 보유자와 달리 ETHM은 ETH를 스테이킹하고 디파이 (DeFi) 전략을 사용하여 수익을 창출합니다.

이 모든 기업의 근본적인 과제는 동일합니다. 이더리움의 가격 변동성은 안정적인 기업 재무 관리를 위한 토대로 삼기에 어렵다는 점입니다. ETH 가격이 횡보하거나 하락할 때, 이들 기업은 다음과 같은 압박에 직면합니다:

1. 보유하며 가치 상승을 기대 (추가 손실 위험 감수)
2. 스테이킹 및 디파이를 통해 수익 창출 (복잡성과 위험 증가)
3. 대안 전략으로 전환 (ETHZilla의 RWA 전략과 같은 사례)

ETHZilla는 비판 속에서도 세 번째 길을 선택한 것으로 보입니다. 한 분석가는 이러한 변화를 "주주 가치의 파괴"라고 규정하며 "당혹스럽다"고 표현했고, "2개월 전 주당 순자산가치 (NAV)가 30달러였다"고 지적했습니다.

RWA 토큰화: 거품을 넘어서​

실물 자산 토큰화 내러티브는 탄력을 받고 있습니다. 매킨지 (McKinsey)에 따르면, RWA 토큰화 시장은 2030년까지 2조 달러에 달할 수 있으며, 스테이블코인 발행량은 2028년까지 2조 달러에 이를 수 있습니다. rwa.xyz에 따르면, 현재 이더리움은 온체인 전체 RWA 가치의 약 65%를 차지하고 있습니다.

하지만 ETHZilla의 전략 전환은 기회와 실행 과제를 동시에 보여줍니다:

기회:

• 3,580억 달러 규모의 토큰화된 RWA 시장이 빠르게 성장 중
• 항공 자산은 실제 수익을 창출하는 비즈니스 (엔진 리스)를 대변함
• 브로커-딜러 및 ATS를 통한 규제 준수 경로 존재
• 토큰화된 대안 자산에 대한 기관의 수요 증가

과제:

• 재무 전략에서 운영 비즈니스로의 전환에는 다른 전문 지식이 필요함
• 회사는 이미 상당한 자본을 소진함
• 주가 실적은 이러한 전환에 대한 시장의 회의론을 시사함
• Ondo Finance 및 Centrifuge와 같은 기존 RWA 플랫폼과의 경쟁

제트 엔진 도입 이전에 ETHZilla는 조립식 주택 대출 기관인 Zippy의 지분 15%를 인수하고, 자동차 금융 플랫폼 Karus의 지분을 확보했으며, 이 두 대출 자산을 모두 토큰화할 계획을 세웠습니다. 이 회사는 단순히 항공우주 분야에만 국한되지 않고 다각화된 RWA 포트폴리오를 구축하려는 것으로 보입니다.

2026년 기업 암호화폐 재무 관리 현황​

ETHZilla의 어려움은 기업 암호화폐 재무 전략에 대한 더 넓은 질문을 조명합니다. 2020년 MicroStrategy가 처음으로 비트코인을 대차대조표에 추가한 이후 이 분야는 상당히 발전했습니다.

비트코인 재무 보유 ( 정착기 )

• Strategy ( 구 MicroStrategy ) 는 총 비트코인 공급량의 3% 가 넘는 약 687,410 BTC를 보유하고 있습니다.
• Twenty One Capital은 약 43,514 BTC를 보유하고 있습니다.
• Metaplanet Inc. ( 일본의 "MicroStrategy" ) 는 약 35,102 BTC를 보유하고 있습니다.
• 61개의 상장 기업이 총 848,100 BTC를 보유하며 비트코인 재무 전략을 채택했습니다.

이더리움 재무 보유 ( 실험기 )

• The Ether Machine이 495,362 ETH로 선두를 달리고 있습니다.
• SharpLink Gaming은 약 280,706 ETH를 보유하고 있습니다.
• ETHZilla의 보유량은 매각을 통해 상당히 줄어들었습니다.

새로운 트렌드 Melanion Capital의 CEO인 Jad Comair는 기업들이 비트코인을 넘어 확장함에 따라 2026년이 "알트코인 재무의 해" 가 될 것이라고 예측합니다. 그러나 ETHZilla의 사례는 변동성이 큰 암호화폐 자산이 기업 전략의 기반보다는 보완재로 더 적합할 수 있음을 시사합니다.

미국 재무회계기준위원회 ( FASB ) 의 새로운 회계 지침에 따라 이제 기업은 암호화폐 보유 자산을 공정 가치로 보고할 수 있게 되어 실무적 장애물 하나가 제거되었습니다. CLARITY 법안, GENIUS 법안 및 기타 입법을 통해 규제 환경도 개선되어 기업 채택을 위한 보다 지원적인 프레임워크가 조성되었습니다.

향후 전망​

ETHZilla의 2026년 1분기 RWA ( 실물 자산 ) 토큰 출시가 중요한 시험대가 될 것입니다. 회사가 항공 자산을 성공적으로 토큰화하고 실제 수익 창출을 입증할 수 있다면, 이러한 전환의 정당성을 입증하고 잠재적으로 어려움을 겪고 있는 다른 암호화폐 재무 기업들을 위한 템플릿을 만들 수 있습니다.

그 광범위한 영향은 한 회사의 운명을 넘어 확장됩니다.

1. 재무 다각화 ( Treasury diversification ): 기업들은 암호화폐를 주요 보유 자산보다는 다각화된 재무 전략의 한 구성 요소로 점점 더 간주할 수 있습니다.
2. 운영 비즈니스 ( Operating businesses ): 단순한 "암호화폐 보유" 전략은 토큰화 및 DeFi를 중심으로 구축된 활발한 비즈니스에 자리를 내줄 수 있습니다.
3. 규제 명확성 ( Regulatory clarity ): 토큰화된 증권의 성공은 규제 수용 및 투자자 보호 프레임워크에 크게 좌우될 것입니다.
4. 시장 타이밍 ( Market timing ): ETHZilla의 손실은 시장 정점에서 암호화폐 재무 전략에 진입하는 것의 위험성을 강조합니다.

항공우주 토큰화 논지는 흥미롭습니다. 엔진 리스에 대한 실제 수요, 실제 수익 잠재력, 그리고 부분 소유권 및 투명성과 관련된 정당한 블록체인 활용 사례가 존재합니다. 재무 자산의 상당 부분을 소진한 후 ETHZilla가 이 비전을 실행할 수 있을지는 지켜봐야 합니다.

현재 이 회사는 이더리움 보유 기업에서 블록체인 특성을 가진 항공우주 스타트업으로 변모했습니다. 빠르게 진화하는 기업 암호화폐 전략의 세계에서 이것은 절박한 피벗 ( Pivot ) 일 수도, 영감을 받은 재탄생일 수도 있습니다. 1분기 토큰 출시가 그 답을 알려줄 것입니다.

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실물 자산 토큰화 및 블록체인 인프라를 탐구하는 개발자와 기업을 위해, BlockEden.xyz는 이더리움 및 기타 체인 전반에 걸쳐 엔터프라이즈급 API 서비스를 제공합니다. 이는 RWA 플랫폼이 신뢰할 수 있는 온체인 운영을 위해 필요로 하는 기반 계층입니다.

10개월 만에 17배의 기업 가치 상승. 1년도 채 되지 않아 세 차례의 펀딩 라운드 진행. 연간 거래액 30억 달러. 2026년 1월 9일, Rain이 19억 5,000만 달러의 기업 가치로 2억 5,000만 달러 규모의 시리즈 C 투자를 발표했을 때, 이는 단순히 또 하나의 크립토 유니콘이 탄생한 것이 아니었습니다. 이는 스테이블코인의 가장 큰 기회는 투기가 아닌 인프라에 있다는 가설을 입증한 것이었습니다.

크립토 세계가 토큰 가격과 에어드랍 메커니즘에 열광하는 동안, Rain은 스테이블코인이 실제로 실물 경제로 흘러 들어가는 통로를 묵묵히 구축했습니다. 그 결과, 대부분의 디파이 (DeFi) 프로토콜을 합친 것보다 더 많은 거래량을 처리하며 웨스턴 유니온 (Western Union), 누베이 (Nuvei)를 포함한 전 세계 200개 이상의 기업을 파트너로 확보하게 되었습니다.

공동 창립자가 바이낸스 상장을 며칠 앞두고 25억 달러 규모의 프로토콜이 "가짜 TVL"을 운영하고 있다고 공개적으로 비난하면, 암호화폐 커뮤니티는 주목하게 됩니다. 해당 프로토콜이 법적 대응 예고와 체인링크 지급준비금 증명(Chainlink Proof of Reserve) 통합으로 응수했을 때, 이는 BTCFi가 시련 속에서 어떻게 성숙해가는지를 보여주는 사례 연구가 되었습니다. 2025년 초 발생한 Solv 프로토콜 논란은 초기 단계인 비트코인 DeFi 생태계의 취약한 신뢰 구조와 이를 해결하기 위해 등장한 기관급 솔루션들을 여실히 드러냈습니다.

이것은 단순한 트위터 상의 설전이 아니었습니다. 의혹은 BTCFi를 지속 가능하게 만드는 핵심 질문을 던졌습니다. 바로 "사용자들은 자신의 비트코인이 프로토콜이 주장하는 곳에 실제로 있는지 믿을 수 있는가?"입니다. Solv가 최종적으로 내놓은 답변인 '10분마다 업데이트되는 실시간 온체인 검증'은 업계 전체가 투명성에 접근하는 방식을 재편할 수도 있습니다.

2026년 1월, 대부분의 크립토 사용자가 놓쳤던 주목할 만한 사건이 발생했습니다. 코인베이스(Coinbase)의 Base 네트워크를 기반으로 구축된 인기 Web3 소셜 플랫폼인 ZORA가 브릿지가 아닌 단 한 번의 클릭만으로 자사 토큰을 솔라나에서 거래할 수 있게 만들었습니다. 이더리움 생태계에서 ZORA를 보유한 사용자들은 토큰 래핑, 여러 번의 트랜잭션 승인, 또는 전송 도중 자금이 묶이지 않기를 기도할 필요 없이 주피터(Jupiter), 팬텀(Phantom), 레이디움(Raydium)에서 즉시 거래할 수 있게 되었습니다.

이러한 원활한 경험을 가능하게 하는 기술은 NEAR Intents로, 현재 누적 거래량 50억 달러를 돌파했으며 25개 이상의 블록체인 네트워크에서 트랜잭션을 처리하고 있습니다. 상호운용성에 대한 수년간의 약속 끝에, 사용자가 어떤 블록체인을 사용하는지 알거나 신경 쓸 필요가 없다는 개념인 '체인 추상화(Chain Abstraction)'가 마침내 운영상의 현실이 되고 있습니다.

이는 멀티체인 파편화가 크립토에서 가장 오랫동안 지속된 UX의 악몽이었기 때문에 중요합니다. 100개 이상의 활성 블록체인이 존재하는 세상에서 사용자들은 여러 지갑을 관리하고, 각 네트워크에 맞는 네이티브 가스 토큰을 확보하며, 수시로 자금 손실이 발생하는 투박한 브릿지를 이용하고, 어떤 자산이 어디에 있는지 일일이 기억해야만 했습니다. 체인 추상화는 이 모든 과정을 보이지 않게 만들겠다고 약속합니다. 그리고 2026년 1월, 우리는 이것이 실제로 작동한다는 첫 번째 확실한 증거를 목격하고 있습니다.

2026년 1월 14일, Morpho가 2월 1일부터 자사의 디스코드 서버를 읽기 전용으로 전환한다고 발표했을 때, 이는 단순히 커뮤니티 전략을 수정하는 프로토콜의 움직임이 아니었습니다. 그것은 지난 5년 동안 크립토 커뮤니티 구축의 대명사였던 디스코드가 이제 자산이라기보다 부채에 가까워졌다는 선언이었습니다.

"디스코드는 사실 스캐머들로 가득 차 있습니다,"라고 Morpho의 공동 창립자 Merlin Egalite는 말했습니다. "철저한 모니터링, 보호 조치, 그리고 우리가 할 수 있는 모든 노력을 다했음에도 불구하고, 사람들은 정답을 찾는 도중에 피싱을 당하곤 했습니다." 130억 달러 이상의 예치금을 관리하는 이 대출 프로토콜은 플랫폼의 위험이 이제 사용자 지원을 통해 얻는 이점보다 크다고 판단했습니다.

Morpho만 그런 것이 아닙니다. DefiLlama는 디스코드를 떠나 전통적인 지원 채널로 이전하고 있습니다. Aavechan Initiative의 창립자 Marc Zeller는 Aave를 포함한 주요 프로토콜들이 디스코드에 대한 의존도를 재고해야 한다고 촉구했습니다. 이러한 엑소더스는 DeFi 프로젝트들이 커뮤니티를 생각하는 방식의 근본적인 변화를 시사하며, 개방적이고 접근 가능한 공간에서 후퇴할 때 크립토 생태계가 무엇을 잃게 될지에 대한 불편한 질문을 던집니다.

DeFi (탈중앙화 금융) 대출 프로토콜에 예치된 총 자산 가치 (TVL)가 550억 달러를 넘어섰습니다. 이는 2021년, 2022년, 그리고 2024년 말에 기록했던 정점을 경신한 새로운 역대 최고치입니다. 하지만 더 중요한 사실은 단순한 숫자가 아닙니다. 누가 이 성장을 주도하고 있으며, 기반 인프라가 어떻게 근본적으로 변화했는지가 핵심입니다.

현재 세 개의 프로토콜이 기관 대출 시장을 정의하고 있습니다. Aave (에이브)는 260억 달러의 TVL을 기록하며 시장 점유율의 약 50 %를 차지하고 있습니다. Morpho (모포)는 예치금이 전년 대비 260 % 성장하여 130억 달러에 도달했습니다. Maple Finance (메이플 파이낸스)는 417 % 급증하며 13억 7,000만 달러를 기록했는데, 이는 거의 전적으로 기관 대상의 과소 담보 (undercollateralized) 대출에 집중되어 있습니다. 이들은 함께 DeFi의 초기 개인 투기 중심 모델에서 은행, 헤지펀드, 자산 운용사가 실제로 사용할 수 있는 인프라로의 결정적인 전환을 상징합니다.

이러한 변화는 TVL 지표보다 더 깊은 곳에서 일어나고 있습니다. 규제를 준수하는 유럽 은행인 소시에테 제네랄 (Societe Generale)은 현재 Morpho를 통해 MiCA 규정을 준수하는 자체 스테이블코인을 위한 대출 시장을 운영하고 있습니다. 블랙록 (BlackRock)의 BUIDL 토큰화 국채 펀드는 운용 자산 (AUM) 23억 달러에 도달했으며, DeFi 프로토콜의 담보로 직접 통합되고 있습니다. 전통 금융과 탈중앙화 대출 사이의 경계는 대부분의 전문가가 예상했던 것보다 빠르게 허물어지고 있습니다.

Lido 는 전체 스테이킹된 이더리움의 약 27 % 인 330 억 달러 이상의 자산을 관리하고 있습니다 . 하지만 지금까지 입금된 모든 ETH 는 동일한 검증인 , 동일한 리스크 파라미터 , 동일한 수수료 구조 등 모두 동일하게 취급되었습니다 . 개인 사용자들에게 이러한 단순함은 하나의 장점이었습니다 . 하지만 엄격한 컴플라이언스 요건 하에 수십억 달러를 관리하는 기관들에게는 결정적인 걸림돌이었습니다 .

Lido V3 는 이러한 판도를 완전히 바꿉니다 . 맞춤형 스테이킹 설정이 가능한 모듈형 스마트 컨트랙트인 stVaults 의 도입으로 Lido 는 리퀴드 스테이킹 프로토콜에서 이더리움의 핵심 스테이킹 인프라로 변모하고 있습니다 . 이제 기관은 stETH 유동성을 활용하면서도 특정 노드 운영자를 선택하고 , 맞춤형 컴플라이언스 프레임워크를 구현하며 , 독자적인 수익 전략을 세울 수 있습니다 . 이번 업그레이드는 머지 ( The Merge ) 이후 이더리움 스테이킹에서 가장 중요한 진화이며 , 수익 창출형 암호화폐 상품에 대한 기관의 수요가 전례 없는 수준에 도달한 시점에 맞춰 출시되었습니다 .