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베라체인(Berachain)은 2025년 2월 전례 없는 기대 속에 출시되었습니다. 메인넷 가동 전 진행된 사전 예치 캠페인은 31억 달러의 자금을 끌어모았습니다. 이 체인의 독자적인 유동성 증명(Proof of Liquidity, PoL) 메커니즘은 DeFi의 유동성 파편화 문제를 해결할 것으로 기대를 모았습니다. 밈 문화와 진지한 기술력이 완벽하게 조화를 이룬 듯 보였습니다.

12개월이 지난 지금, 수치는 냉혹한 현실을 보여줍니다. TVL은 최고 33.5억 달러를 기록한 후 현재 약 3억 9,300만 달러로 급감하며 88%의 하락률을 기록했습니다. BERA 토큰은 최고가인 2.70 달러에서 90% 이상 폭락했습니다. 또한 투자자 환불 조항을 둘러싼 논란은 이 "커뮤니티 우선" 체인의 실질적인 수혜자가 누구인지에 대한 의문을 제기하고 있습니다.

베라체인은 실패한 실험이었을까요, 아니면 근본적인 혁신은 여전히 유효할까요? 증거들을 살펴보겠습니다.

약속: 유동성 증명(PoL) 설명​

베라체인의 핵심 혁신은 네트워크 보안을 DeFi 참여와 결합한 합의 알고리즘인 유동성 증명(PoL)이었습니다. 토큰이 검증인 컨트랙트에 유휴 상태로 머무는 지분 증명(PoS)과 달리, PoL은 유동성이 생태계 내에서 활발하게 배치될 것을 요구합니다.

3개 토큰 모델:

• BERA: 가스 요금 지불에 사용되는 가스 토큰. 설계상 인플레이션형 토큰입니다.
• BGT (Bera Governance Token): 유동성을 제공하여 획득하는 전송 불가능한 거버넌스 토큰. 검증인 방출(emissions)을 유도할 수 있는 유일한 수단입니다.
• HONEY: USDC를 담보로 하는 네이티브 스테이블코인으로, DeFi 생태계의 중심 역할을 합니다.

이론은 명쾌했습니다. 검증인은 보상을 얻기 위해 BGT 위임이 필요합니다. 사용자는 승인된 "보상 금고(reward vaults)"에 유동성을 제공하여 BGT를 얻습니다. 프로토콜은 최고의 수익률을 제공하여 BGT 방출을 확보하기 위해 경쟁합니다. 이는 유동성 공급이 네트워크 보안을 직접적으로 강화하는 플라이휠 효과를 창출합니다.

실제 작동 방식:

1. 사용자는 유동성 풀(예: Kodiak의 BERA-HONEY)에 자산을 예치합니다.
2. LP 토큰은 BGT를 획득하기 위해 "보상 금고"에 예치됩니다.
3. 사용자는 획득한 BGT를 검증인에게 위임합니다.
4. 더 많은 BGT를 위임받은 검증인은 더 많은 블록 보상을 얻습니다.
5. 프로토콜은 자신의 풀로 방출을 유도하기 위해 BGT 홀더들에게 "뇌물(bribe)"을 제공할 수 있습니다.

이 시스템은 본질적으로 유동성 공급을 게임화하여, 수동적인 이자 농사(yield farming)를 능동적인 거버넌스 참여로 전환시킵니다.

현실: 수치가 보여주는 것​

TVL 궤적:

날짜	TVL	비고
출시 전	$ 3.1B	Boyco 사전 예치 캠페인
2025년 2월	$ 3.35B	메인넷 출시 직후 최고 TVL
2025년 2분기	약 $ 1.5B	점진적 하락 시작
2026년 1월	$ 393M - $ 646M	출처에 따른 현재 범위

88%의 TVL 급감은 즉각적인 의문을 자아냅니다. 사전 예치된 유동성이 인센티브가 고갈되자마자 떠나버린 '용병 자본(mercenary capital)'이었을까요? PoL 메커니즘이 지속 가능한 유동성을 창출하는 데 실패한 것일까요?

BERA 토큰 성과:

• 출시 가격: 약 $ 2.70 (장중 최고가)
• 현재 가격: 약 $ 0.25 - 0.30
• 하락률: 90% 이상

토큰 가격 폭락은 BERA를 인플레이션형으로 설계한 베라체인의 선택으로 인해 증폭되었습니다. 약세장에서 홀더들에게 유리한 디플레이션형 토큰과 달리, BERA의 지속적인 방출은 끊임없는 매도 압력을 생성합니다.

DeFi 생태계 지표:

TVL 급감에도 불구하고, 생태계 내에서는 실질적인 활동의 조짐이 보입니다:

• Infrared Finance: 최고 TVL 15.2억 달러를 기록한 주요 유동성 스테이킹 파생상품 제공업체
• Kodiak: 최고 TVL 11.2억 달러를 기록한 BERA 거래 페어의 주요 DEX
• Concrete: 약 8억 달러의 TVL을 기록한 수익률 집계 플랫폼
• BEX (Berachain DEX): 집중화된 유동성 기능을 갖춘 네이티브 거래소

이 프로토콜들은 총 수십억 달러의 거래량을 처리했습니다. 문제는 현재의 활동 수준이 인위적인 인센티브 없이도 지속 가능한가 하는 점입니다.

논란​

Brevan Howard 환불 조항:

아마도 투자자 보호 조항에 대한 폭로만큼 베라체인의 커뮤니티 인식에 큰 타격을 준 논란은 없을 것입니다. 2,500만 달러를 투자한 Brevan Howard Digital은 BERA 가격이 특정 임계값 아래로 떨어질 경우 투자금을 회수할 수 있는 환불 조항을 협상한 것으로 알려졌습니다.

비평가들은 이러한 비대칭성을 지적했습니다. 기관 투자자들은 하방 리스크를 보호받는 반면, 일반 사용자는 모든 위험을 감수해야 했습니다. 내부자들에게만 제공되는 안전망이 존재한다는 사실에 "커뮤니티 우선"이라는 서사는 공허하게 느껴졌습니다.

에어드랍 배분:

BERA 에어드랍은 수년간 프로젝트를 지원해 온 테스트넷 참여자들에게 총 공급량의 3-5%만을 배정했습니다. "저조한 기여도 배분"에 대한 불만이 소셜 미디어를 통해 확산되었습니다. 네트워크 테스트에 수개월을 보낸 사용자들은 단순히 수표를 써준 투자자들에 비해 소외감을 느꼈습니다.

Balancer 익스플로잇:

2025년 3월, 베라체인의 Balancer 기반 풀에서 1,280만 달러 규모의 익스플로잇(취약점 공격)이 발생했습니다. 이는 PoL 자체의 결함은 아니었지만, 이 보안 사고는 신생 생태계에 대한 신뢰를 저하시켰습니다. 자금은 결국 동결되어 일부 회수되었지만, 명성에 입은 타격은 컸습니다.

실제로 작동하고 있는 것들​

문제점들에도 불구하고 Berachain은 인정할 만한 혁신을 선보였습니다 :

진정한 DeFi 결합성 :

PoL 시스템은 프로토콜 간의 긴밀한 통합을 만들어냈습니다. Infrared의 유동성 스테이킹 파생상품(iBGT, iBERA)은 Kodiak의 유동성 풀에 직접 연결되며, 이는 다시 Concrete의 수익 전략으로 이어집니다. 이러한 결합성은 일반적인 체인 구조보다 더 정교합니다.

활발한 거버넌스 :

BGT 위임은 이론에 그치지 않습니다. 프로토콜들은 배출량(emissions)을 확보하기 위해 적극적으로 경쟁합니다. 브라이빙(bribing) 시장은 유동성 방향에 대한 투명한 가격 발견을 가능하게 합니다. 사용자들은 자신의 거버넌스 참여가 어느 정도의 가치가 있는지 정확히 알 수 있습니다.

새로운 경제적 실험 :

Berachain은 다른 체인에는 없는 "유동성 레이어"를 효과적으로 구축했습니다. 이 실험을 통해 얻은 데이터(무엇이 성공하고 무엇이 실패하는지)는 가격 성과와 관계없이 그 자체로 가치가 있습니다.

개발자 활동 :

생태계는 진정성 있는 빌더들을 끌어들였습니다. Infrared Finance와 같은 프로젝트는 정교한 유동성 스테이킹 메커니즘을 개발했습니다. Kodiak은 Uniswap V3와 경쟁할 수 있는 집중화된 유동성 기능을 구축했습니다. 이러한 기술적 기반은 가격 하락으로 인해 사라지지 않습니다.

하락 시나리오(The Bear Case)​

비판론자들은 다음과 같은 설득력 있는 논거를 제시합니다 :

해결되지 않은 용병 자본 문제 :

PoL은 유동성을 거버넌스와 결합하여 "끈끈한(sticky)" 유동성을 만드는 것이 목표였습니다. 하지만 실제로는 수익률이 떨어지자 자본은 여전히 빠져나갔습니다. 이 메커니즘은 인센티브 정렬을 근본적으로 바꾸지 못한 채 복잡성만 더했습니다.

토큰 설계의 실패 :

BERA를 인플레이션형으로 만드는 동시에 BGT를 양도 불가능하게 설정한 것은 구조적인 매도 압력을 생성했습니다. BGT를 획득한 사용자들은 종종 받은 BERA 배출량을 즉시 매도하여 가격 하락을 가속화했습니다.

복잡성 장벽 :

3개 토큰 시스템은 신규 사용자들에게 혼란을 주었습니다. BERA vs BGT vs HONEY의 차이를 이해하려면 상당한 학습이 필요했습니다. 많은 사용자가 거버넌스에 미치는 영향을 이해하지 못한 채 단순히 유동성을 공급했습니다.

지속 가능성에 대한 의문 :

인센티브가 고갈되고 TVL이 급감한 상황에서 Berachain이 자생적인 활동을 이끌어낼 수 있을까요? 체인은 다른 곳에서도 가능한 이자 농사 기회 이상의 무언가를 제공할 수 있음을 증명해야 합니다.

비교 : Berachain vs 기존 L1들​

지표	Berachain	Arbitrum	Solana	Avalanche
합의 알고리즘	PoL	PoS (Ethereum)	PoS + PoH	PoS
최고 TVL	$3.35B	$3.2B	$8B+	$2.5B
현재 TVL	~$400M	~$2.5B	~$5B	~$1B
네이티브 스테이블코인	HONEY	없음	없음	없음
유동성 인센티브	합의 알고리즘에 내장	외부적 요소	외부적 요소	외부적 요소

Berachain의 PoL은 진정으로 새롭지만, 결과는 이러한 혁신이 지속 가능한 경쟁 우위로 이어지지 못했음을 시사합니다.

향후 전망​

Berachain은 중대한 기로에 서 있습니다. 프로젝트는 다음 중 하나의 길을 걷게 될 것입니다 :

시나리오 1 : 핵심 사용자 중심의 재건

붕괴 속에서도 남아 있는 프로토콜과 사용자들에게 집중하는 것입니다. Infrared, Kodiak, Concrete는 그들의 헌신을 증명했습니다. 규모는 작지만 더 진정성 있는 기반 위에서 구축한다면 지속 가능한 성장을 만들어낼 수 있습니다.

시나리오 2 : PoL 메커니즘의 피벗

매도 압력을 줄이기 위해 토큰노믹스를 조정하는 것입니다. BGT를 부분적으로 양도 가능하게 만들거나, BERA 인플레이션을 줄이거나, 소각 메커니즘을 추가하는 등의 변화가 가능합니다.

시나리오 3 : 생태계 침체

새로운 촉매제가 없다면 Berachain은 흥미로운 기술을 가졌지만 채택되지 않는 또 다른 "유령 체인"이 될 것입니다. 초기 관심을 끌었던 밈 문화만으로는 장기적인 발전을 유지할 수 없습니다.

주목해야 할 주요 지표 :

• 자생적 TVL 성장 : 인위적인 인센티브 없이 자본이 유입되고 있는가?
• 개발자 유지 : 팀들이 여전히 Berachain 위에서 빌딩하고 있는가?
• BGT 축적 : 사용자들이 거버넌스에 참여하고 있는가, 아니면 단순히 파밍 후 덤핑하고 있는가?
• HONEY 채택 : 네이티브 스테이블코인이 실제 유틸리티를 얻고 있는가?

업계에 주는 교훈​

Berachain의 1년 차 결과는 업계에 폭넓은 교훈을 줍니다 :

1. 사전 예치 캠페인은 인위적인 기준점을 만듭니다

출시 전 31억 달러의 유동성은 인상적이었지만 비현실적인 기대치를 설정했습니다. 체인은 최고점의 용병 자본이 아니라 인센티브 지급 이후의 활동으로 평가받아야 합니다.

2. 새로운 합의 메커니즘에는 시간이 필요합니다

Proof of Liquidity는 진정한 혁신을 나타냅니다. 변동성이 큰 시장에서의 1년만을 근거로 이를 일축하는 것은 시기상조일 수 있습니다. 이 메커니즘이 가설을 증명하려면 여러 번의 시장 사이클이 필요합니다.

3. 토큰노믹스는 기술만큼이나 중요합니다

PoL의 기술적 설계는 견고할지 모르나, 인플레이션형 BERA 토큰은 가격 성과를 저해했습니다. 경제적 설계는 합의 메커니즘만큼이나 동일한 주의를 기울여야 합니다.

4. 커뮤니티의 신뢰는 깨지기 쉽습니다

Brevan Howard 환불 조항과 에어드랍 논란은 기술로도 재건할 수 없는 신뢰의 상처를 입혔습니다. 투자자 조건에 대한 투명성은 표준 관행이 되어야 합니다.

결론​

Berachain의 첫해는 혁신과 실망을 동시에 안겨주었습니다. Proof of Liquidity는 DeFi의 유동성 파편화 문제를 해결하려는 진정성 있는 시도입니다. 3개 토큰 모델은 깊은 프로토콜 결합성을 창출했으며, 개발자들은 정교한 애플리케이션을 구축했습니다.

하지만 수치는 거짓말을 하지 않습니다. 88%의 TVL 급감과 90%의 토큰 가격 폭락은 무언가 잘못되었음을 나타냅니다. 그 실패의 원인이 시장 상황인지, 토큰노믹스인지, 혹은 PoL 메커니즘 자체인지는 여전히 논쟁의 여지가 있습니다.

기술은 사라지지 않았습니다. Infrared Finance는 여전히 상당한 거래량을 처리하고 있으며, 거버넌스 시스템은 설계된 대로 작동하고 있습니다. 하지만 Berachain은 출시 인센티브라는 인위적인 부양책 없이도 자생적인 활동을 유도할 수 있음을 증명해야 합니다.

새로운 합의 메커니즘에 대해 최종 판결을 내리기에 1년은 너무 짧습니다. 하지만 초기 실행이 약속에 미치지 못했음을 인정하기에는 충분한 시간입니다. 향후 12개월은 Berachain이 경고의 사례가 될지, 혹은 부활의 이야기가 될지를 결정하게 될 것입니다.

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이틀 후, 2,300만 달러 상당의 13억 7,000만 PLUME 토큰이 시장에 쏟아질 예정입니다. 이는 현재 유통량의 40 % 에 해당합니다. 대부분의 암호화폐 프로젝트에게 이는 재앙과도 같겠지만, 암호화폐 시장 내 전체 실물 자산(RWA) 보유자의 절반을 보유한 RWA 중심 Layer 1 인 Plume Network 에게는 토큰화된 금융이 기관급 변동성을 견뎌낼 수 있는지 결정짓는 중요한 순간이 될 것입니다.

2026 년 1 월 21 일로 예정된 이번 언락은 단순한 베스팅 이벤트가 아닙니다. 이는 350억 달러 규모의 RWA 섹터가 투기와 본질을 구분할 수 있을 만큼 성숙했는지, 그리고 Plume 의 280,000 명 보유자들이 진정한 유틸리티 유저인지 아니면 엑시트(Exit)를 기다리는 단기 투자자인지를 판단하는 가늠자가 될 것입니다.

이번 언락이 다른 점을 보여주는 수치들​

대부분의 토큰 언락은 예측 가능한 패턴을 따릅니다. 내부자가 물량을 던지고, 가격은 폭락하며, 개인 투자자들은 손실을 입습니다. Plume 의 상황은 몇 가지 측면에서 이러한 내러티브에서 벗어나 있습니다.

1 월 21 일 릴리스 물량은 핵심 기여자(6억 6,700만 토큰, 1,124만 달러)와 투자자(7억 토큰, 1,180만 달러) 사이에서 거의 균등하게 배분됩니다. 이러한 이중 언락 구조는 경쟁적인 인센티브를 형성하기 때문에 중요합니다. 투자자들은 즉각적인 유동성을 원할 수 있지만, Plume 의 2026 년 로드맵에 베팅하는 핵심 기여자들은 계속 보유할 이유가 있기 때문입니다.

Plume 을 특별하게 만드는 배경은 다음과 같습니다. 이 네트워크는 이미 279,692 명의 RWA 보유자를 확보하고 있으며, 이는 모든 블록체인을 통틀어 전체 RWA 보유자의 약 50 % 에 해당합니다. CEO 인 Chris Yin 이 "280,000 명의 유저가 보유한 2억 달러 규모의 RWA"를 언급할 때, 그는 암호화폐 업계에서 보기 드문 투기적 포지셔닝이 아닌 측정 가능한 유틸리티를 설명하고 있는 것입니다.

토큰 가격은 이미 60일 최고가 대비 65 % 하락했으며, 이는 언락에 따른 압박의 상당 부분이 이미 가격에 반영되었음을 시사합니다. 역사적 패턴에 따르면 대규모 언락은 대개 시장이 희석을 선반영하면서 이벤트 전 매도를 유발합니다. 이제 관건은 매도세가 Plume 의 실제 펀더멘털에 비해 과도했는지 여부입니다.

Plume 이 RWA 시장을 주도하는 이유​

Plume Network 는 2025 년 6 월, 1억 5,000만 달러의 실물 자산이 배치되고 Blackstone, Invesco, Curve, Morpho 와 같은 기관급 거물들과의 통합을 통해 제네시스 메인넷을 출시했습니다. 6개월 만에 총 예치 자산(TVL)은 5억 7,800만 달러를 돌파했습니다.

이 네트워크의 아키텍처는 범용 Layer 1 과는 근본적으로 다릅니다. Plume 은 RWAfi(실물 자산 금융)를 위해 특별히 구축되었으며 사모 신용, 미국 국채부터 예술품, 원자재, 심지어 우라늄에 이르기까지 모든 것을 토큰화하기 위한 네이티브 인프라를 구축했습니다. 현재 생태계에는 200개 이상의 프로젝트가 포함되어 있으며, Morpho, Curve, Orderly 와 같은 블루칩 DeFi 프로토콜들이 토큰화된 자산에 대한 대출, 거래 및 수익 기회를 제공하고 있습니다.

2025 년 말의 세 가지 발전은 Plume 이 기관 채택을 위한 유리한 위치를 점하게 했습니다.

SEC 명부 관리인 승인: Plume 은 온체인에서 토큰화된 증권을 처리하고 DTCC 의 결제 네트워크를 포함한 미국 전통 금융 인프라와 통합할 수 있는 규제 승인을 획득했습니다.

Dinero 프로토콜 인수: 2025 년 10 월 Dinero 를 인수함으로써 Plume 은 순수 RWA 토큰화를 넘어 ETH, SOL, BTC 를 위한 기관급 수익 상품을 포함하도록 제품군을 확장했습니다.

아부다비 글로벌 마켓 라이선스: 2025 년 12 월 ADGM 라이선스는 부동산 및 원자재를 대상으로 하는 토큰화 서비스를 위해 중동 시장을 개척했으며, 2026 년에는 아부다비에 물리적 사무소를 개설할 계획입니다.

Securitize 동맹: 블랙록(BlackRock)의 간접적인 지원​

Plume 의 궤적에서 가장 중요한 신호는 아마도 블랙록의 25억 달러 규모 BUIDL 펀드를 운영하는 토큰화 플랫폼인 Securitize 와의 전략적 파트너십일 것입니다.

Securitize 는 평범한 파트너가 아닙니다. 이들은 40억 달러 이상의 토큰화 자산을 보유하며 RWA 시장의 20 % 를 점유하고 있는 기관 토큰화의 지배적인 세력입니다. 이 플랫폼은 명부 관리인(Transfer Agent), 브로커-딜러, 대체 거래 시스템(ATS), 투자 자문 및 펀드 관리 기능 전반에 걸쳐 SEC 에 등록된 실체를 보유하고 있습니다. 2025 년 10 월, Securitize 는 SPAC 합병을 통해 12억 5,000만 달러의 가치로 상장을 신청하며 주류 금융의 토큰화 인프라 수용을 시사했습니다.

Plume-Securitize 협업은 Plume 의 Nest 스테이킹 프로토콜에 기관급 자산을 배치합니다. 2026 년 초에 출시된 첫 번째 파일럿인 Hamilton Lane 사모 펀드는 1억 달러의 자본 배치를 목표로 하고 있습니다. Hamilton Lane 은 8,000억 달러 이상의 자산을 관리하며, Plume 에서의 토큰화 펀드는 직접 주식, 사모 신용 및 세컨더리 거래에 대한 노출을 제공합니다.

이 파트너십은 블랙록의 토큰화 인프라(Securitize 를 통해)를 암호화폐 최대 RWA 커뮤니티인 Plume 의 280,000 명 보유자 기반과 효과적으로 연결합니다. 기관 자본이 이 정도 규모의 개인 유통망과 만날 때, 토큰 언락 역학에 대한 기존의 공식은 적용되지 않을 수도 있습니다.

RWA의 3~5배 성장 전망이 토큰 경제학에 미치는 의미​

Chris Yin CEO는 2026년 RWA 시장이 크립토 네이티브 활용 사례를 넘어 기관 채택으로 확장되면서 3~5배 성장할 것으로 전망합니다. 이 예측이 정확하다면, 이러한 성장은 시장이 Plume의 언락(unlock)을 해석하는 방식을 근본적으로 바꿀 수 있습니다.

현재 온체인 RWA 시장은 약 350억 달러 규모이며, 사모 신용(184억 달러)과 토큰화된 미국 국채(86억 달러)가 시장을 주도하고 있습니다. McKinsey는 광범위한 토큰화 시장이 2030년까지 2조 달러에 달할 것으로 예상하며, 더 보수적인 추정치로는 공공 토큰화 자산이 5,000억 달러에서 3조 달러에 이를 것으로 보고 있습니다.

Plume의 경우, 이러한 성장 가설은 다음과 같은 구체적인 지표로 환산됩니다:

• 홀더 확장: 모든 체인에 걸친 현재 514,000명의 RWA 홀더가 3배로 증가하고 Plume이 50%의 시장 점유율을 유지한다면, 네트워크는 연말까지 70만 명 이상의 홀더를 확보할 수 있습니다.
• TVL 성장: 현재 5억 7,800만 달러에서 섹터가 3배 확장될 경우, 비례적인 자본 유입을 가정할 때 Plume의 TVL은 15억~20억 달러에 육박할 수 있습니다.
• 수수료 수익: 더 높은 TVL과 거래량은 프로토콜 수익으로 직결되어, 토큰 투기와는 무관한 근본적인 가치 기반을 형성합니다.

언락의 영향은 이러한 성장 궤적과 비교하여 측정되어야 합니다. 수요 측면이 동시에 3~5배 확장된다면 40%의 공급 증가는 그 중요성이 낮아집니다.

역사적 전례: 언락이 가치를 파괴하지 않는 경우​

토큰 언락 분석 데이터에 따르면 반직관적인 패턴이 나타납니다. 유통량의 1% 이상을 해제하는 언락은 일반적으로 주목할만한 가격 변동을 일으키지만, 그 방향은 광범위한 시장 상황과 프로젝트의 펀더멘털에 따라 달라집니다.

2024년 3월 Arbitrum의 10억 달러 규모 클리프(cliff) 언락 사례를 살펴보십시오. 이는 유통량의 87%에 해당하는 11억 1,000만 개의 ARB 토큰이었습니다. 이 이벤트는 상당한 변동성을 초래했지만, ARB는 붕괴되지 않았습니다. 여기서 얻을 수 있는 교훈은 진정한 유틸리티를 갖춘 유동성 시장은 투기성 토큰을 파괴할 정도의 공급 충격도 흡수할 수 있다는 것입니다.

Plume의 상황에는 다음과 같은 몇 가지 완화 요인이 있습니다:

1. 선반영된 희석: 최근 고점 대비 65%의 하락폭(drawdown)은 언락에 대비한 공격적인 포지셔닝이 이미 발생했음을 시사합니다.

2. 선형 베스팅 구조: 모든 물량이 한꺼번에 쏟아지는 클리프 언락과 달리, Plume의 할당량에는 공급 증가를 시간에 따라 분산시키는 선형 베스팅(linear vesting) 구성 요소가 포함되어 있습니다.

3. 기관 홀더 기반: Securitize와 연결된 기관 자본과 Hamilton Lane 펀드가 플랫폼에 참여하고 있어, 홀더의 상당 부분이 일반적인 크립토 투기꾼보다 긴 투자 기간을 가질 가능성이 높습니다.

4. 거래소 공급 역학: 보고서에 따르면 대규모 투자자들이 거래소 보유 물량을 줄이고 있으며, 이는 대량 매도 준비보다는 Plume 생태계에 대한 신뢰를 시사합니다.

RWA 경쟁 환경​

Plume은 고립된 환경에서 운영되지 않습니다. RWA 섹터는 강력한 경쟁자들을 끌어들였습니다:

Ondo Finance는 단기 미국 국채와 은행 예금을 담보로 하는 USDY를 통해 기관 수익률을 온체인으로 가져오는 주요 온램프(on-ramp)로 자리매김했습니다. 최근에는 미국 외 투자자를 위한 Ondo Global Markets 플랫폼을 출시했습니다.

BlackRock의 BUIDL은 25억 달러 이상의 AUM을 기록하며 최대 규모의 토큰화 국채 상품으로 남아 있으며, 현재 Ethereum, Solana, Arbitrum을 포함한 9개 블록체인 네트워크에서 이용 가능합니다.

Centrifuge, Maple, Goldfinch는 Plume보다 홀더 기반은 작지만 사모 신용 시장 점유율을 계속해서 확보하고 있습니다.

Plume을 차별화하는 것은 풀스택(full-stack) 접근 방식입니다. 단일 자산 클래스에 집중하는 대신, 네트워크는 토큰화부터 거래, 대출, 수익 창출에 이르는 RWA 라이프사이클 전체를 위한 인프라를 제공합니다. Arc 토큰화 엔진, SkyLink 크로스체인 배포, Nexus 온체인 데이터 하이웨이는 경쟁사들이 복제하는 데 수년이 걸릴 통합 생태계를 구축합니다.

1월 21일에 주목해야 할 점​

언락 자체는 기계적인 현상입니다. 시장 상황과 관계없이 토큰은 해제될 것입니다. 유의미한 신호는 다음에서 올 것입니다:

즉각적인 가격 움직임: 급락 후 빠른 회복이 나타난다면 시장이 언락을 펀더멘털의 약화가 아닌 일시적인 공급 충격으로 간주한다는 신호입니다. 지속적인 하락은 기관 판매자가 계획된 분배를 실행하고 있음을 나타낼 수 있습니다.

거래소 유입량: 온체인 관찰자들은 언락된 토큰이 거래소로 이동하는지(매도 압력) 아니면 비수탁형 지갑에 남아 있는지(보유)를 추적할 것입니다.

Nest 스테이킹 활동: 언락된 토큰이 거래소가 아닌 Plume의 Nest 프로토콜로 유입된다면, 이는 즉각적인 유동성보다 스테이킹 수익률에 대한 홀더의 확신을 의미합니다.

Securitize 배포 업데이트: Hamilton Lane 펀드 확장이나 새로운 기관 파트너십에 대한 발표는 공급 우려에 대한 근본적인 상쇄력을 제공할 것입니다.

더 큰 그림: RWA의 기관화 순간​

Plume의 특정 언락 역학을 넘어, 2026년 1월은 토큰화된 실물 자산의 변곡점을 나타냅니다. 명확해진 규제 프레임워크(SEC 승인, 유럽의 MiCA, ADGM 라이선스), 증가하는 기업용 배포(BlackRock, Hamilton Lane, Apollo), 개선되는 상호운용성의 결합은 블록체인을 실험적 애플리케이션에서 금융 시장 인프라로 밀어 올리고 있습니다.

8,000억 달러 이상의 자산을 운용하는 전통 금융 기관이 28만 명의 리테일 홀더가 있는 네트워크에서 펀드를 토큰화할 때, "기관 금융"과 "크립토" 사이의 오래된 이분법은 무너지기 시작합니다. 문제는 RWA가 주요 크립토 내러티브가 될 것인지가 아닙니다. 그것은 이미 일어난 일입니다. 중요한 것은 Plume과 같은 네이티브 RWA 체인이 이러한 성장을 포착할 것인지, 아니면 RWA 기능을 추가하는 다목적 L1 및 L2에 자리를 내줄 것인지입니다.

Plume의 언락은 이 가설에 대한 첫 번째 주요 스트레스 테스트가 될 것입니다. 만약 네트워크의 홀더 기반, 기관 파트너십, 유틸리티 지표가 40%의 공급 희석에도 회복력을 증명한다면, 이는 토큰화된 금융이 투기를 넘어 성숙했다는 주장을 입증하는 것입니다.

그렇지 않다면, RWA 섹터는 자신의 펀더멘털 기반 내러티브가 사실은 적절한 언락이 발생하기만을 기다리던 또 다른 크립토 이야기에 불과했는지 직시해야 할 것입니다.

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RWA 및 토큰화 분야에서 개발 중인 개발자에게는 안정적인 블록체인 인프라가 필수적입니다. BlockEden.xyz는 여러 체인에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 노드와 API 서비스를 제공하여 토큰화 프로토콜 및 DeFi 애플리케이션과의 원활한 통합을 지원합니다.

앤트 체인(Ant Chain)의 전 CTO와 앤트 파이낸셜(Ant Financial) Web3 부문의 최고 보안 책임자(CSO)가 세계 최대 핀테크 기업 중 하나를 떠나 처음부터 블록체인을 구축하기 시작했을 때 업계는 주목했습니다. 그들의 베팅은 무엇일까요? 240억 달러 규모의 토큰화된 실물 자산(RWA) 시장이 곧 수조 달러 규모로 폭발할 것이며, 기존 블록체인은 이에 대비되어 있지 않다는 것입니다.

그들이 구축하고 있는 고성능 레이어 1인 파로스 네트워크(Pharos Network)는 최근 라이트스피드 팩션(Lightspeed Faction)과 해시 VC(Hack VC)가 주도한 800만 달러 규모의 시드 라운드를 마감했습니다. 하지만 더 흥미로운 수치는 전 직장인 앤트 디지털 테크놀로지(Ant Digital Technologies)의 Web3 부문과 함께 발표한 15억 달러 규모의 RWA 파이프라인입니다. 이것은 단순한 투기성 DeFi 프로젝트가 아닙니다. 이미 수십억 건의 트랜잭션을 처리하는 금융 시스템을 구축해 본 사람들이 뒷받침하는 기관급 인프라 베팅입니다.

앤트 그룹의 DNA: 이미 경험한 대규모 확장을 위한 구축​

파로스의 CEO인 알렉스 장(Alex Zhang)은 앤트 체인의 CTO로서 수년 동안 알리바바 생태계 전반에서 수억 명의 사용자를 위한 트랜잭션을 처리하는 블록체인 인프라를 감독했습니다. 공동 창립자이자 CTO인 멍 우(Meng Wu)는 앤트 파이낸셜 Web3 부문의 보안을 담당하며 아시아에서 가장 가치 있는 금융 인프라 중 일부를 보호해 왔습니다.

현재 블록체인 환경에 대한 그들의 진단은 직설적입니다. 기존 네트워크는 금융 산업의 실제 요구 사항을 위해 설계되지 않았다는 것입니다. 솔라나(Solana)는 속도에 최적화되어 있지만 기관에 필요한 규준(compliance primitives)이 부족합니다. 이더리움(Ethereum)은 탈중앙화를 우선시하지만 실시간 결제가 요구하는 1초 미만의 완결성(finality)을 제공할 수 없습니다. "기관용 솔라나"는 아직 존재하지 않습니다.

파로스는 토큰화된 자산, 국경 간 결제 및 기업용 DeFi의 특정 요구 사항을 위해 처음부터 설계된 네트워크인 "풀스택 병렬 블록체인(full-stack parallel blockchain)"으로 그 공백을 메우는 것을 목표로 합니다.

기술 아키텍처: 순차적 처리를 넘어서​

대부분의 블록체인은 은행의 한 줄 서기처럼 트랜잭션을 순차적으로 처리합니다. 이더리움의 최근 업그레이드와 솔라나의 병렬 처리조차도 블록체인을 근본적인 처리량 제한이 있는 통합 시스템으로 취급합니다. 파로스는 다른 접근 방식을 취하여 "병렬성 정도(Degree of Parallelism)" 최적화라고 부르는 방식을 구현합니다. 본질적으로 블록체인을 CPU가 아닌 GPU처럼 취급하는 것입니다.

3계층 설계:

• L1-Base: 하드웨어 가속을 통한 데이터 가용성(Data Availability)을 제공하며, 기존 네트워크가 따라올 수 없는 속도로 블록체인 데이터의 원시 저장 및 검색을 처리합니다.

• L1-Core: 여러 검증인 노드가 트랜잭션을 동시에 제안, 검증 및 확정할 수 있도록 하는 새로운 BFT 합의를 구현합니다. 고정된 리더 역할과 라운드 기반 통신이 필요한 기존 BFT 구현과 달리, 파로스 검증인은 병렬로 작동합니다.

• L1-Extension: 고빈도 매매(HFT)나 AI 모델 실행과 같은 특정 사용 사례를 위한 맞춤형 실행 환경인 "특수 처리 네트워크(SPNs, Special Processing Networks)"를 가능하게 합니다. 서로 다른 유형의 금융 활동을 위한 전용 급행 차선을 만드는 것으로 생각하면 됩니다.

실행 엔진:

파로스의 핵심은 LLVM 기반 중간 표현(IR) 변환과 추측적 병렬 처리(speculative parallel processing)를 결합한 병렬 실행 시스템입니다. 기술 혁신은 다음과 같습니다:

• 스마트 액세스 리스트 추론 (SALI): 계약이 액세스할 상태 엔트리를 식별하기 위한 정적 및 동적 분석을 통해 상태가 겹치지 않는 트랜잭션을 동시에 실행할 수 있도록 합니다.

• 듀얼 VM 지원: EVM과 WASM 가상 머신을 모두 지원하여 솔리디티(Solidity) 호환성을 보장하는 동시에 Rust나 다른 언어로 작성된 계약에 대해 고성능 실행을 가능하게 합니다.

• 파이프라인 블록 처리: 슈퍼스칼라 프로세서에서 영감을 받아 블록 수명 주기를 병렬 단계(합의 순서 지정, 데이터베이스 프리로딩, 실행, 머클화, 플러싱)로 나누어 모두 동시에 발생하도록 합니다.

그 결과, 테스트넷에서는 0.5초의 블록 시간과 30,000 이상의 TPS를 입증했으며, 메인넷 목표는 50,000 TPS와 1초 미만의 완결성입니다. 참고로 비자(Visa)는 평균적으로 약 1,700 TPS를 처리합니다.

RWA 토큰화에 다른 인프라가 필요한 이유​

토큰화된 실물 자산 시장은 2020년 8,500만 달러에서 2025년 중반까지 240억 달러 이상으로 성장했습니다. 5년 만에 245배 증가한 수치입니다. 맥킨지(McKinsey)는 2030년까지 2조 달러를 전망하고, 스탠다드차타드(Standard Chartered)는 2034년까지 30조 달러로 추산합니다. 일부 분석가들은 10년 말까지 연간 RWA 거래량이 50조 달러에 달할 것으로 예상합니다.

하지만 여기에 괴리가 있습니다. 이러한 성장의 대부분은 이를 위해 설계되지 않은 체인에서 일어났습니다. 현재 시장은 170억 달러 규모의 민간 신용(Private credit)이 지배하고 있으며, 그 뒤를 73억 달러 규모의 미국 국채가 잇고 있습니다. 이것들은 투기성 토큰이 아니며 다음과 같은 사항을 요구하는 규제 금융 상품입니다:

• 여러 관할권에 걸친 KYC/AML 요구 사항을 충족하는 신원 확인
• 나중에 추가되는 것이 아니라 프로토콜 계층에 내장된 컴플라이언스 기본 요소(compliance primitives)
• 실시간 결제 애플리케이션을 위한 1초 미만의 정산
• 공식 검증 및 하드웨어 기반 보호를 갖춘 기관급 보안

파로스는 네이티브 zkDID 인증과 온체인/오프체인 신용 시스템으로 이러한 요구 사항을 해결합니다. 그들이 "전통 금융(TradFi)과 Web3의 가교"를 말할 때, 그것은 인프라 자체에 컴플라이언스 레일을 구축하는 것을 의미합니다.

Ant Digital 파트너십: 15억 달러 규모의 실물 자산​

ZAN(Ant Digital Technologies의 Web3 브랜드)과의 전략적 파트너십은 단순한 보도 자료 그 이상입니다. 이는 Pharos 메인넷 출시 시점에 맞춰 계획된 15억 달러 규모의 재생 에너지 RWA (Real World Asset) 자산 파이프라인을 나타냅니다.

이 협력은 세 가지 영역에 집중합니다:

1. 노드 서비스 및 인프라: Pharos의 검증인 네트워크를 지원하는 ZAN의 엔터프라이즈급 노드 운영
2. 보안 및 하드웨어 가속: Ant의 하드웨어 보안 금융 시스템 경험 활용
3. RWA 사용 사례 개발: 첫날부터 가상의 자산이 아닌 실제 토큰화된 자산을 네트워크에 도입

Pharos 팀은 Xiexin Energy Technology 및 Langxin Group을 포함한 토큰화 프로젝트를 구현한 경험이 있습니다. 이들은 Pharos에서 RWA 토큰화를 처음 배우는 것이 아니라, 세계 최대 핀테크 생태계 중 하나에서 쌓은 전문성을 적용하고 있습니다.

테스트넷에서 메인넷으로: 2026년 1분기 출시​

Pharos는 인상적인 지표와 함께 AtlanticOcean 테스트넷을 출시했습니다. 5월 이후 2,300만 개의 블록에서 약 30억 건의 트랜잭션을 처리했으며, 모두 0.5초의 블록 타임을 기록했습니다. 테스트넷의 특징은 다음과 같습니다:

• DAG 및 Block-STM V1 기반의 하이브리드 병렬 실행
• 10억 개의 토큰 공급량을 가진 공식 PoS 토큰 경제학
• 합의, 실행 및 스토리지 레이어를 분리한 모듈형 아키텍처
• OKX Wallet 및 Bitget Wallet을 포함한 주요 지갑과의 통합

메인넷은 토큰 생성 이벤트 (TGE)와 함께 2026년 1분기로 예정되어 있습니다. 재단 헌장은 TGE 이후에 발표될 예정이며, 기관 중심적임에도 불구하고 진정한 탈중앙화 네트워크를 목표로 하는 거버넌스 프레임워크를 구축할 것입니다.

이 프로젝트는 140만 명 이상의 테스트넷 사용자를 유치했으며, 이는 메인넷 출시 전 네트워크로서는 상당한 커뮤니티 규모이며 RWA 중심 서사에 대한 강한 관심을 시사합니다.

경쟁 환경: Pharos의 위치는 어디인가?​

RWA 토큰화 분야는 점점 붐비고 있습니다. Provenance는 120억 달러 이상의 자산으로 선두를 달리고 있으며, Ethereum은 BlackRock 및 Ondo와 같은 주요 발행사를 보유하고 있습니다. Goldman Sachs, BNP Paribas, DTCC가 지원하는 Canton Network는 매월 4조 달러 이상의 토큰화된 트랜잭션을 처리합니다.

Pharos의 포지셔닝은 독특합니다:

• Canton과의 비교: Canton은 허가형 (permissioned)인 반면, Pharos는 규제 준수 프리미티브를 갖춘 무신뢰 탈중앙화를 목표로 합니다.
• Ethereum과의 비교: Pharos는 네이티브 RWA 인프라와 함께 50배 더 높은 처리량을 제공합니다.
• Solana와의 비교: Pharos는 단순한 DeFi 처리량보다 기관급 규제 준수를 우선시합니다.
• Plume Network와의 비교: 둘 다 RWA를 목표로 하지만, Pharos는 Ant Group의 엔터프라이즈 DNA와 기존 자산 파이프라인을 보유하고 있습니다.

여기에서 Ant Group의 혈통이 중요합니다. 금융 인프라를 구축하는 것은 기술적 아키텍처뿐만 아니라 규제 요구 사항, 기관의 리스크 관리, 금융 서비스의 실제 워크플로우를 이해하는 것이 중요합니다. Pharos 팀은 이러한 시스템을 대규모로 구축한 경험이 있습니다.

이것이 RWA 서사에 의미하는 바​

RWA 토큰화 논지는 명확합니다. 세계 가치의 대부분은 블록체인의 결제 효율성, 프로그래밍 가능성 및 글로벌 접근성의 혜택을 누릴 수 있는 비유동성 자산에 존재합니다. 부동산, 민간 신용, 원자재, 인프라 등 이러한 시장은 암호화폐 전체 시가총액을 압도합니다.

하지만 인프라 격차는 실재했습니다. Ethereum에서 국채를 토큰화하는 것은 가능하지만, 3억 달러 규모의 재생 에너지 자산을 토큰화하려면 규제 준수 레일, 기관급 보안 및 실제 거래량에서도 무너지지 않는 처리량이 필요합니다.

Pharos는 새로운 범주의 블록체인을 나타냅니다. DeFi 결합성을 최적화하는 범용 스마트 컨트랙트 플랫폼이 아니라, 토큰화된 실물 자산의 특정 요구 사항을 위해 설계된 전문 금융 인프라 레이어입니다.

성공 여부는 실행력에 달려 있습니다. 메인넷에서 50,000 TPS를 구현할 수 있을 것인가? 기관들이 실제로 네트워크에 자산을 배포할 것인가? 규제 준수 프레임워크가 각 관할권의 규제 기관을 만족시킬 것인가?

답은 2026년을 통해 드러날 것입니다. 하지만 800만 달러의 펀딩, 15억 달러의 발표된 자산 파이프라인, 그리고 Ant Group 규모의 금융 시스템을 이미 구축해 본 팀을 보유한 Pharos는 이를 확인할 자원과 신뢰성을 갖추고 있습니다.

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BlockEden.xyz는 차세대 Web3 애플리케이션을 위한 엔터프라이즈급 블록체인 인프라를 제공합니다. RWA 토큰화가 글로벌 금융을 변화시킴에 따라 안정적인 노드 서비스와 API 접근은 핵심 인프라가 됩니다. 당사의 API 마켓플레이스를 탐색하여 기관급 애플리케이션을 위해 설계된 기반 위에 구축해 보십시오.

JP모건(JPMorgan)이 방금 JPM 코인을 Canton 네트워크에 도입한다고 발표했습니다. Canton은 이미 연간 4조 달러 이상의 토큰화 거래량을 처리하고 있으며, 이는 거의 모든 퍼블릭 블록체인을 합친 것보다 더 많은 실질적인 경제 활동입니다.

크립토 트위터가 다음 사이클에서 어떤 L1이 "승리"할지 논쟁하는 동안, 전통 금융은 조용히 자체적인 평행 블록체인 인프라를 구축했습니다. Canton 네트워크는 현재 골드만삭스(Goldman Sachs), BNY 멜론(BNY Mellon), DTCC, 시타델 시큐리티즈(Citadel Securities) 및 약 400개의 생태계 참여자를 회원으로 보유하고 있습니다. 그리고 2026년에는 그 규모가 더욱 커질 예정입니다.

Canton 네트워크란 무엇인가요?​

Canton 네트워크는 기관 금융을 위해 특별히 설계된 레이어 1 블록체인입니다. 2023년 Digital Asset Holdings에 의해 출시된 이 네트워크는 리테일 DeFi 사용자를 두고 이더리움이나 솔라나와 경쟁하지 않습니다. 대신 수백조 달러 규모의 전통 금융 시스템이라는 훨씬 더 큰 목표를 겨냥하고 있습니다.

이 네트워크는 Digital Asset이 명명한 "네트워크의 네트워크(network of networks)"로 운영됩니다. Canton은 이더리움처럼 모든 참여자를 단일 글로벌 원장에 강제로 통합하는 대신, 각 기관이 자체적인 독립 서브 네트워크를 운영하면서도 글로벌 싱크로나이저(Global Synchronizer)를 통해 다른 기관과 거래할 수 있는 능력을 유지하게 해줍니다.

이러한 아키텍처는 주요 금융 기관들이 퍼블릭 블록체인을 기피하게 만들었던 근본적인 갈등, 즉 공유 인프라의 혜택을 누리면서도 거래 프라이버시를 유지해야 하는 필요성을 해결합니다.

월스트리트 디렉토리를 방불케 하는 참여자 명단​

Canton의 생태계에는 전통 금융의 전 영역을 아우르는 약 400개의 참여자가 포함되어 있습니다.

은행 및 자산 운용사: 골드만삭스(Goldman Sachs), JP모건(Kinexys 경유), BNP 파리바(BNP Paribas), HSBC, 크레디 아그리콜(Credit Agricole), 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)

시장 인프라: DTCC, 유로클리어(Euroclear), 도이치 뵈르제(Deutsche Börse), ASX, Cboe 글로벌 마켓(Cboe Global Markets)

트레이딩 기업: 시타델 시큐리티즈(Citadel Securities), DRW, 옵티버(Optiver), 버투 파이낸셜(Virtu Financial), IMC, QCP

기술 및 서비스: 마이크로소프트(Microsoft), 딜로이트(Deloitte), 캡제미니(Capgemini), 무디스(Moody's), S&P 글로벌(S&P Global)

크립토 네이티브 플레이어: 써클(Circle), 팍소스(Paxos), 팔콘X(FalconX), 폴리체인 캐피탈(Polychain Capital)

이것은 시범 프로그램이나 개념 증명이 아닙니다. 이 기관들은 퍼블릭 블록체인이 해결할 수 없는 문제들을 Canton이 해결해주기 때문에 활발히 구축 작업을 진행하고 있습니다.

왜 이더리움 대신 Canton인가요?​

기관들에게 핵심 문제는 블록체인 기술의 작동 여부가 아니라, 규제 및 상업적 제약 내에서 작동할 수 있는지 여부입니다.

프라이버시 문제​

이더리움의 완전한 투명성은 리테일 DeFi에는 장점이지만, 기관 금융에는 치명적인 결함입니다. 어떤 은행도 자신의 거래 포지션이 경쟁자들에게 노출되기를 원하지 않습니다. 자산 운용사 또한 자신의 포트폴리오 리밸런싱이 프런트 러너(front-runners)들에게 방송되는 것을 원치 않습니다.

Canton은 선택적 공개를 통해 이 문제를 해결합니다. 거래는 기본적으로 비공개이지만, 기관은 경쟁업체에 상업적 정보를 노출하지 않고 규제 기관에 특정 세부 정보를 공개하도록 선택할 수 있습니다. 이더리움의 전부 아니면 전무(all-or-nothing)식 투명성이나 Corda의 고립된 프라이버시 모델과 달리, Canton은 금융 시장이 실제로 요구하는 정교한 프라이버시를 가능하게 합니다.

스마트 컨트랙트 설계​

Canton은 기본적으로 프라이버시 기능을 갖춘 다자간 애플리케이션을 위해 특별히 설계된 스마트 컨트랙트 언어인 Daml(Digital Asset Modeling Language)을 사용합니다. 전체 네트워크에서 공개적으로 실행되는 Solidity 컨트랙트와 달리, Daml 컨트랙트는 컨트랙트 수준에서 프라이버시를 강제합니다.

이것은 여러 거래 상대방이 서로에게 또는 더 넓은 시장에 자신의 포지션을 노출하지 않고 상호 작용해야 하는 복잡한 금융 상품에서 중요하게 작용합니다.

규제 준수​

Canton은 바젤(Basel) 규제 표준을 충족하는데, 이는 대부분의 퍼블릭 블록체인이 만족시킬 수 없는 중요한 요구 사항입니다. 이 네트워크는 상업적 기밀을 유지하면서 규제 보고를 위한 선택적 투명성을 지원하므로, 기관들이 경쟁 우위를 희생하지 않고도 공시 요건을 준수할 수 있게 해줍니다.

JPM 코인의 Canton 도입: 기관 확신의 신호​

2026년 1월 7일, Digital Asset과 JP모건의 Kinexys 부문은 JPM 코인(티커: JPMD)을 Canton 네트워크에 네이티브로 도입한다고 발표했습니다. 이는 2025년 11월 코인베이스의 Base L2 출시 이후 Canton이 JPM 코인의 두 번째 네트워크 확장이 되었음을 의미합니다.

JPM 코인이 스테이블코인과 다른 점​

JPM 코인은 스테이블코인이 아니라 예금 토큰(deposit token)입니다. 비은행 기관이 발행하고 예비비로 뒷받침되는 USDT나 USDC와 달리, JPM 코인은 JP모건 예금에 대한 직접적인 청구권을 나타냅니다. 이 차이는 기관 채택에 있어 매우 중요합니다.

• 규제 처리: 예금 토큰은 신흥 스테이블코인 프레임워크가 아닌 기존 은행 규제의 적용을 받습니다.
• 거래 상대방 위험: 보유자는 세계 최대 은행 중 하나에 대한 직접적인 청구권을 가집니다.
• 결제 최종성: 거래는 기존 지급결제 망을 통해 중앙은행 화폐로 결제됩니다.

Kinexys는 이미 일일 20억-30억 달러의 거래량을 처리하고 있으며, 2019년 이후 누적 거래량은 1조 5천억 달러를 넘어섰습니다. 이 인프라를 Canton으로 가져오는 것은 JP모건이 이 네트워크를 기관 규모의 배포가 가능한 준비된 상태로 보고 있다는 신호입니다.

배포 계획​

통합은 2026년 내내 단계별로 진행됩니다 :

1. ** 1단계 : ** 칸톤 ( Canton ) 네트워크에서 JPM 코인 발행 , 이체 및 상환을 위한 기술적 및 비즈니스 프레임워크 구축
2. ** 2단계 : ** 블록체인 예금 계좌를 포함한 추가적인 키넥시스 ( Kinexys ) 제품 통합 탐색
3. ** 3단계 : ** 고객 수요 및 규제 상황에 기반한 전체 프로덕션 배포

DTCC 토큰화 국채 : 더 큰 이야기​

JPM 코인이 헤드라인을 장식하고 있지만 , 더 중요한 발전은 DTCC가 미국 국채 토큰화를 위해 칸톤을 사용하기로 한 결정입니다 .

2025년 12월 , DTCC는 DTC에 수탁된 미국 국채의 일부를 칸톤 네트워크에서 발행할 수 있도록 하겠다고 발표했습니다 . 이는 DTC가 3년 동안 시범 토큰화 서비스를 운영할 수 있도록 허용한 SEC의 비조치 의견서 ( no-action letter ) 에 따른 것입니다 .

이것이 중요한 이유​

토큰화된 국채 시장은 단 1년 만에 25억 달러에서 약 90억 달러 규모로 성장했습니다 . 하지만 이러한 활동의 대부분은 전통적인 결제 시스템과 상호 운용되지 않는 파편화된 인프라에서 발생합니다 .

DTCC의 칸톤 통합은 이러한 상황을 변화시킵니다 :

• ** 커스터디는 DTC에 유지 : ** 기초 자산인 증권은 DTCC의 중앙 집중식 원장에 그대로 유지되며 , 토큰은 소유권의 대리 표식 역할을 합니다
• ** 기존 결제 레일 : ** 토큰은 새로운 수탁 계약을 요구하는 대신 기존에 구축된 인프라를 통해 결제될 수 있습니다
• ** 규제 명확성 : ** SEC의 비조치 의견서는 기관들이 3년 동안 실험할 수 있는 기반을 제공합니다

일정 및 범위​

• ** 2026년 상반기 : ** 통제된 프로덕션 환경에서의 MVP ( 최소 기능 제품 )
• ** 2026년 하반기 : ** 추가적인 DTC 및 연준 ( Fed ) 적격 자산을 포함한 광범위한 배포
• ** 지속적 : ** 고객 관심 및 규제 조건에 따른 확장

DTCC는 또한 유로클리어 ( Euroclear ) 와 함께 칸톤 재단 ( Canton Foundation ) 의 공동 의장으로 합류하여 , 네트워크의 거버넌스 및 표준 개발에 직접적인 영향력을 행사하게 됩니다 .

칸톤 코인 ( CC ) : 네이티브 토큰​

대부분의 기관용 블록체인 프로젝트와 달리 , 칸톤은 VC 중심의 분배로 인한 함정을 피하도록 설계된 독특한 토큰노믹스 모델을 가진 네이티브 토큰인 칸톤 코인 ( CC ) 을 보유하고 있습니다 .

사전 채굴 및 사전 판매 없음​

유통 중인 모든 CC는 네트워크 참여를 통해 획득되었습니다 . 설립자 할당 , 팀 토큰 또는 공급 과잉을 초래하는 투자자 락업이 없습니다 . 대신 , CC는 지속적으로 ( 약 10분마다 ) 방출되어 그 순간 네트워크에 전력을 공급하는 주체에게 분배됩니다 .

소각 및 발행 균형 ( Burn-and-Mint Equilibrium )​

토큰노믹스는 사용료가 소각되고 참여도에 따라 새 코인이 발행되는 소각 - 발행 모델을 따릅니다 . 총 공급량은 사전에 정의된 곡선을 따릅니다 : 현재 약 220억 CC가 유통되고 있으며 , 처음 10년 동안 약 1,000억 개를 채굴할 수 있습니다 .

시장 지위​

2026년 초 기준 , CC는 약 0.14 달러에 거래되고 있으며 시가총액은 약 53억 달러로 시가총액 기준 상위 25위 암호화폐에 랭크되어 있습니다 . 최근 프로토콜 업데이트는 다음과 같습니다 :

• 자동화된 CC/USD 가격 피드를 포함한 동적 오라클 가격 책정
• 블록데몬 ( Blockdaemon ) 이 기관급 밸리데이터로 합류하며 슈퍼 밸리데이터 확장
• 인플레이션을 줄이기 위해 가동 시간 기반 보상을 제거하는 인센티브 단순화

퍼블릭 블록체인에 미치는 의미​

칸톤의 부상이 이더리움과 같은 퍼블릭 블록체인이 무의미해진다는 것을 의미하지는 않습니다 . 두 생태계는 근본적으로 다른 목적을 수행합니다 .

다른 시장 , 다른 요구 사항​

** 이더리움 / 솔라나 : ** 투명한 퍼블릭 결제 , 허가 없는 혁신 , 오픈 소스 개발 ( 개인 대상 DeFi 용 ) ** 칸톤 : ** 규제 기관을 위한 프라이빗 금융 인프라 , 선택적 정보 공개 , 컴플라이언스 우선 설계

토큰화된 국채 시장만으로도 2030년까지 2조 달러를 넘을 것으로 예상됩니다 . 이는 서로 다른 요구 사항을 가진 여러 네트워크가 각자의 세그먼트에서 번창하기에 충분한 규모입니다 .

상호 운용성 문제​

더 흥미로운 질문은 이 생태계들이 결국 상호 운용될 것인가 하는 점입니다 . 칸톤의 " 네트워크의 네트워크 " 아키텍처는 이미 서로 다른 서브 네트워크 간의 거래를 가능하게 합니다 . 이를 퍼블릭 블록체인 생태계까지 포함하도록 확장하면 기관의 프라이버시와 퍼블릭의 유동성을 결합한 하이브리드 구조가 만들어질 수 있습니다 .

Circle , Paxos , FalconX — 모든 칸톤 참여자 — 는 이미 전통 금융과 암호화폐 네이티브 금융을 연결하고 있습니다 . 이들의 존재는 칸톤이 결국 더 넓은 블록체인 생태계로 향하는 기관용 온램프 역할을 할 수 있음을 시사합니다 .

기관용 블록체인 경쟁​

칸톤만이 유일한 기관용 블록체인 프로젝트는 아닙니다 . 경쟁자로는 다음이 있습니다 :

• ** 하이퍼레저 패브릭 ( Hyperledger Fabric ) : ** IBM 주도의 허가형 블록체인 ( 월마트 , 머스크 등이 사용 )
• ** R3 코다 ( Corda ) : ** 금융 서비스에 초점을 맞춘 엔터프라이즈 블록체인
• ** 쿼럼 ( Quorum ) : ** JP모건의 오리지널 엔터프라이즈 이더리움 포크 ( 현재 컨센시스 소속 )
• ** 파이널리티 ( Fnality ) : ** 분산 원장 기술을 사용하는 은행 컨소시엄 기반 결제 시스템

하지만 칸톤은 이들 중 누구도 달성하지 못한 것을 해냈습니다 : 주요 금융 인프라 제공업체들로부터 진정한 채택을 이끌어낸 것입니다 . DTCC , 유로클리어 , Goldman Sachs , JPMorgan 이 모두 동일한 네트워크를 선택했을 때 , 그것은 단순한 시범 운영이 아닙니다 . 칸톤이 기관 채택의 난제를 해결했다는 신호입니다 .

향후 전망​

2026년에 주목해야 할 주요 개발 사항은 다음과 같습니다:

1분기 - 2분기: DTCC의 토큰화된 국채 MVP가 통제된 운영 환경에서 출시됩니다.

2026년 내내: JPM 코인 통합 단계 진행 및 Canton 네트워크상의 추가 Kinexys 제품 출시

2026년 하반기: 토큰화 확장(러셀 1000 주식, ETF)에 대한 SEC의 승인 가능성

진행 중: 네트워크에 참여하는 추가 기관 파트너 확대

Canton 네트워크는 전통 금융이 기존의 퍼블릭 블록체인 인프라에 적응하기보다 자체적인 조건에 따라 토큰화될 것이라는 점에 베팅하고 있습니다. 연간 4조 달러 이상의 거래량과 거의 모든 주요 월스트리트 기관의 참여를 고려할 때, 이 베팅은 점점 더 타당해 보입니다.

퍼블릭 블록체인 생태계에 있어 Canton의 성공은 반드시 위협은 아닙니다. 이는 블록체인 기술이 실험적 단계를 넘어 필수적인 요소로 자리 잡았음을 입증하는 것입니다. 이제 관건은 이러한 병렬 시스템들이 분리된 상태로 남을 것인지, 아니면 결국 더 큰 무언가로 통합될 것인지 여부입니다.

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기관급 인프라와 상호작용해야 하는 블록체인 애플리케이션을 구축하고 계신가요? BlockEden.xyz는 20개 이상의 네트워크에서 엔터프라이즈급 RPC 엔드포인트와 API를 제공하여, 크로스 체인 애플리케이션에 필요한 안정적인 연결 레이어를 지원합니다.

Jump Crypto는 3년 동안 초당 100만 건 이상의 트랜잭션을 처리할 수 있는 검증인 클라이언트인 파이어댄서(Firedancer)를 구축하는 데 시간을 보냈습니다. 솔라나가 이를 완전히 배포하기를 기다리는 대신, 전직 Jump 엔지니어, 골드만삭스(Goldman Sachs) 퀀트, 그리고 파이스 네트워크(Pyth Network) 빌더들로 구성된 팀은 파이어댄서를 가장 순수한 형태로 실행하는 자체 체인을 출시하기로 결정했습니다.

그 결과로 탄생한 것이 Fogo입니다. Fogo는 40ms 미만의 블록 시간, 데브넷에서 약 46,000 TPS를 기록하며, 글로벌 시장의 지연 시간을 최소화하기 위해 검증인을 도쿄에 전략적으로 클러스터링한 레이어 1 블록체인입니다. 2026년 1월 13일, Fogo는 메인넷을 출시하며 기관급 디파이(DeFi) 및 실물 자산(RWA) 토큰화를 위한 인프라 레이어로 자리매김했습니다.

핵심 아이디어는 간단합니다. 전통 금융은 기존 블록체인이 제공할 수 없는 실행 속도를 요구하며, Fogo는 이를 충족할 수 있다고 주장합니다.

대부분의 레이어 1 블록체인이 차세대 범용 스마트 컨트랙트 플랫폼이 되기 위해 경쟁하는 동안, Plume Network는 역발상적인 베팅을 했습니다. 바로 실물 자산(RWA) 전용으로 제작된 최초의 블록체인 인프라를 구축하는 것이었습니다. 메인넷 출시 6개월 후, 그 베팅은 성과를 거두고 있습니다. Plume은 현재 이더리움과 솔라나를 포함한 상위 10개 체인을 합친 것보다 더 많은 RWA 홀더를 보유하고 있습니다.

개요​

Aptos와 Sui는 모두 Meta의 Libra/Diem 프로젝트에서 처음 고안된 Move 언어에서 파생된 차세대 레이어-1 블록체인입니다. 공통된 혈통을 공유하지만, 팀 배경, 핵심 목표, 생태계 전략 및 진화 경로는 크게 달라졌습니다.

Aptos는 다목적성과 엔터프라이즈 급 성능을 강조하며 DeFi와 기관용 사례 모두를 목표로 합니다. 반면 Sui는 고유한 객체 모델을 최적화하여 대중 소비자 애플리케이션, 특히 게임, NFT, 소셜 미디어에 초점을 맞추고 있습니다. 어느 체인이 궁극적으로 차별화될지는 선택한 시장 니치의 요구를 충족시키는 기술 진화 능력과 사용자 경험·개발자 친화성에서 명확한 우위를 확보하느냐에 달려 있습니다.

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1. 개발 여정​

Aptos​

Aptos Labs—전 Meta Libra/Diem 직원들로 구성된 팀—에서 탄생한 Aptos는 2021년 말에 폐쇄 테스트를 시작했고 2022년 10월 19일 메인넷을 출시했습니다. 초기 메인넷 성능은 WIRED가 보도한 바와 같이 초당 20건 이하(TPS)로 커뮤니티의 회의감을 불러일으켰지만, 이후 합의 및 실행 레이어의 반복을 통해 처리량을 수만 TPS 수준으로 끌어올렸습니다.

2025년 2분기까지 Aptos는 단일 주에 4,470만 건의 트랜잭션 피크를 기록했으며, 주간 활성 주소는 400만을 넘어섰습니다. 누적 계정 수는 8,300만을 초과했으며, 일일 DeFi 거래량은 꾸준히 2억 달러 이상을 유지하고 있습니다(출처: Aptos Forum).

Sui​

Mysten Labs가 주도하며, 창립자들은 Meta의 Novi 지갑 팀 핵심 멤버였습니다. Sui는 2022년 8월 인센티브 테스트넷을 출시하고 2023년 5월 3일 메인넷을 공개했습니다. 초기 테스트넷부터 팀은 “객체 모델”을 정제하는 데 주력했으며, 이는 자산을 특정 소유권 및 접근 제어가 부여된 객체로 취급해 병렬 트랜잭션 처리를 강화합니다(출처: Ledger).

2025년 7월 중순 현재 Sui 생태계의 총 잠금 가치(TVL)는 23억 2,600만 달러에 달했습니다. 플랫폼은 월간 트랜잭션 볼륨과 활성 엔지니어 수가 급격히 성장했으며, 특히 게임 및 NFT 분야에서 큰 인기를 얻고 있습니다(출처: AInvest, Tangem).

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2. 기술 아키텍처 비교​

특징	Aptos	Sui
언어	원본 Move 설계를 계승하여 “리소스” 보안과 엄격한 접근 제어에 중점. 언어 자체는 비교적 간결합니다(출처: aptos.dev).	표준 Move에 “객체 중심” 모델을 추가해 수평적으로 확장 가능한 병렬 트랜잭션을 지원하는 맞춤형 버전을 제공합니다(출처: docs.sui.io).
합의	AptosBFT: 서브초 수준 최종성을 약속하는 최적화된 BFT 합의 메커니즘으로, 보안·일관성에 초점을 맞춥니다(출처: Messari).	Narwhal + Tusk: 합의를 트랜잭션 순서와 분리해 병렬 실행 효율성을 우선시함으로써 높은 처리량과 낮은 지연 시간을 구현합니다.
실행 모델	파이프라인식 실행 모델을 사용해 트랜잭션을 단계별(데이터 가져오기, 실행, 쓰기 백)로 처리, 고빈도 전송 및 복잡 로직에 적합합니다(출처: chorus.one).	객체 소유권 기반 병렬 실행을 활용합니다. 서로 다른 객체를 다루는 트랜잭션은 전역 상태 잠금이 필요 없어 처리량이 크게 증가합니다.
확장성	단일 인스턴스 최적화에 집중하면서 샤딩을 연구 중. 커뮤니티는 AptosCore v2.0 샤딩 제안을 활발히 개발하고 있습니다.	수평 확장을 위한 네이티브 병렬 엔진을 제공하며, 테스트넷에서 이미 수만 TPS 피크를 달성했습니다.
개발자 도구	공식 SDK, Devnet, Aptos CLI, Explorer, Hydra 프레임워크 등 성숙한 툴체인을 보유.	Sui SDK, Sui Studio IDE, Explorer, GraphQL API, 객체 지향 쿼리 모델 등 포괄적인 스위트를 제공합니다.

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3. 온체인 생태계 및 사용 사례​

3.1 생태계 규모와 성장​

Aptos
2025년 1분기 기준, Aptos는 월간 활성 사용자가 거의 1,500만 명에 달했으며 일일 활성 지갑이 100만 개에 근접했습니다. DeFi 거래량은 전년 대비 1,000% 성장했으며, 플랫폼은 금융 등급 스테이블코인 및 파생상품 허브로 자리매김했습니다(출처: Coinspeaker). 주요 전략으로는 Upbit을 통한 USDT 통합으로 아시아 시장 침투를 가속화하고, 다수의 선도 DEX, 대출 프로토콜 및 파생상품 플랫폼을 유치하고 있습니다(출처: Aptos Forum).

Sui
2025년 6월 현재, Sui 생태계 TVL은 23억 2,600만 달러의 사상 최고치를 기록했으며, 이는 주로 고도 상호작용 소셜, 게임 및 NFT 프로젝트에 의해 주도되었습니다(출처: AInvest). 핵심 프로젝트로는 객체 마켓플레이스, 레이어‑2 브리지, 소셜 지갑, 게임 엔진 SDK 등이 있으며, 다수의 Web3 게임 개발자와 IP 보유자를 끌어들이고 있습니다.

3.2 주요 사용 사례​

• DeFi·엔터프라이즈 통합 (Aptos): 성숙한 BFT 최종성과 풍부한 금융 툴셋 덕분에 안정성·보안이 중요한 스테이블코인, 대출, 파생상품 등에 적합합니다.
• 게임·NFT (Sui): 병렬 실행 이점이 명확합니다. 낮은 트랜잭션 지연과 거의 제로에 가까운 수수료는 게임 내 아이템 전송, 랜덤 박스 개봉 등 고빈도·저가 상호작용에 최적화됩니다.

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4. 진화·전략​

Aptos

• 성능 최적화: 샤딩 연구 지속, 다지역 교차체인 유동성 계획, 상태 접근 효율성을 높이는 AptosVM 업그레이드.
• 생태계 인센티브: 수백억 달러 규모의 생태계 펀드를 조성해 DeFi 인프라, 교차체인 브리지, 규제 준수 엔터프라이즈 애플리케이션을 지원.
• 교차체인 상호운용성: Wormhole 등 브리지와의 통합 강화, Cosmos(IBC) 및 Ethereum과의 연결 구축.

Sui

• 객체 모델 반복: 맞춤형 객체 타입 및 복합 권한 관리를 지원하도록 Move 구문 확장, 병렬 스케줄링 알고리즘 최적화.
• 소비자 채택 촉진: Unreal, Unity 등 주요 게임 엔진과의 깊은 통합을 추진해 Web3 게임 개발 장벽을 낮추고, 소셜 플러그인·SDK 출시.
• 커뮤니티 거버넌스: SuiDAO를 활성화해 핵심 프로젝트 커뮤니티에 거버넌스 권한을 부여, 기능·수수료 모델에 대한 빠른 반복을 가능하게 함.

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5. 핵심 차이점·과제​

• 보안 vs. 병렬성: Aptos의 엄격한 리소스 의미론과 일관된 합의는 DeFi 수준의 보안을 제공하지만 병렬성을 제한할 수 있습니다. Sui의 고도로 병렬화된 트랜잭션 모델은 대규모 보안 위협에 대한 지속적인 검증이 필요합니다.
• 생태계 깊이 vs. 폭: Aptos는 금융 부문에서 깊은 뿌리와 강력한 기관 연계를 갖추고 있습니다. Sui는 소비자 중심 프로젝트를 빠르게 확보했지만 대규모 DeFi에서 결정적인 돌파구는 아직 없습니다.
• 이론적 성능 vs. 실제 처리량: Sui는 이론상 높은 TPS를 보이지만 실제 처리량은 생태계 활동에 의해 제한됩니다. Aptos도 피크 시 혼잡을 겪으며 샤딩이나 레이어‑2 솔루션이 필요합니다.
• 시장 내러티브·포지셔닝: Aptos는 엔터프라이즈 급 보안·안정성을 강조하며 전통 금융·규제 산업을 목표로 합니다. Sui는 “Web2와 같은 경험”과 “제로 마찰 온보딩”을 내세워 넓은 소비자 층을 끌어옵니다.

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6. 대중 채택을 향한 길​

궁극적으로 이것은 제로섬 게임이 아닙니다.

중·장기에 소비자 시장(게임, 소셜, NFT)이 폭발적으로 성장한다면, Sui의 병렬 실행과 낮은 진입 장벽은 수천만 명의 주류 사용자를 빠르게 끌어들일 수 있는 기반이 됩니다.

단·중기에 Aptos의 성숙한 BFT 최종성, 낮은 수수료, 전략적 파트너십은 기관 금융, 규제 중심 DeFi, 국경 간 결제 분야에서 더 매력적인 제안을 제공합니다.

앞으로는 두 체인이 공생하며 시장을 계층화할 가능성이 높습니다. Aptos는 금융·엔터프라이즈 인프라를, Sui는 고빈도 소비자 인터랙션을 주도하게 될 것입니다. 최종적으로 대중 채택을 달성하는 체인은 자신이 선택한 도메인 내에서 성능과 사용자 경험을 끊임없이 최적화하는 체인일 것입니다.