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2025년 2월, SEC (미국 증권거래위원회) 가 벌금이나 조건, 잘못에 대한 인정 없이 컨센시스 (Consensys) 에 대한 소송을 조용히 취하했을 때, 이는 단순히 법적 분쟁의 종료 이상의 의미를 가졌습니다. 이는 조셉 루빈 (Joseph Lubin) 이 11년 동안 이끌어온 스튜디오에 순수 Web3 인프라 기업으로서는 전례 없는 허가증을 쥐여준 것과 같았습니다. 바로 뉴욕 증권거래소에 입성하여 이더리움 경제의 '곡괭이와 삽' (기반 시설) 에 대한 가치를 공모 시장에서 평가받을 기회를 얻은 것입니다.

현재 JP모건 (JPMorgan) 과 골드만삭스 (Goldman Sachs) 가 주관사를 맡고 장외 시장에서 컨센시스 주식이 이미 100억 달러 이상의 기업 가치로 거래되고 있는 가운데, 2026년 중반으로 예정된 IPO는 가상자산 자본 시장 달력에서 가장 주목받는 사건이 되었습니다. 하지만 월스트리트가 향후 90일 이내에 답해야 할 불편한 질문이 있습니다. 컨센시스가 정말로 투자 은행들이 홍보하는 "이더리움의 AWS" 인가, 아니면 강력한 경쟁자들에 직면한 세 개의 사업부가 성장을 정당화할 독보적인 해자 없이 하나로 묶여 있는 것뿐인가 하는 점입니다.

Michael Saylor의 Strategy가 2년 전만 해도 터무니없게 들렸을 문턱을 조용히 넘었습니다. 2026년 4월 20일, 이 회사는 약 25억 4,000만 달러 규모의 34,164 BTC 매입 사실을 공개했습니다. 이는 기록상 세 번째로 큰 주간 매입 규모이며, 이를 통해 총 보유량은 815,061 BTC로 늘어났습니다. 이 수치는 당시 802,824 BTC를 보유하고 있던 블랙록(BlackRock)의 IBIT 현물 비트코인 ETF보다 많습니다. 지구상에서 가장 큰 비트코인 보유 기업이 이제 세계 최대의 비트코인 ETF보다 더 커진 것입니다.

2026년 4월 18일, Bitget은 아직 실현되지 않은 SpaceX의 IPO를 추종하는 디지털 자산인 preSPAX의 청약 창구를 열었습니다. 고정 가격 $ 650에 94,000개의 토큰을 발행하여 6,110만 달러 ($ 61.1 million) 규모의 청약을 목표로 합니다. 2026년 4월 1일 SpaceX의 기밀 S-1 서류가 SEC의 검토 대기열을 통과하기도 전인 며칠 앞선 시점에, 소매 투자자 대상 암호화폐 거래소가 세계에서 가장 기대되는 비상장 기업에 대한 직접적인 투자 노출을 제공하는 것은 이번이 처음입니다.

이것은 단순한 홍보 이벤트가 아닙니다. 골드만삭스, JP모건, 그리고 장외 시장 브로커들이 수십 년간 장악해 온 pre-IPO 할당 구조를 암호화폐 거래소가 재편하려는 구조적 변화의 서막입니다. 문제는 이 병행 시장이 합법적인 인프라로 자리 잡을 것인지, 아니면 SEC-CFTC 합동 조화 이니셔티브 (Joint Harmonization Initiative)가 토큰화된 주식 파생상품을 정조준하는 순간 붕괴할 것인지에 달려 있습니다.

preSPAX의 메커니즘: 실제로 무엇을 구매하는 것인가​

preSPAX는 SpaceX의 지분이 아닙니다. Bitget은 이 구분을 명확히 합니다. 이 토큰은 "SpaceX의 잠재적인 상장 이후 경제적 성과를 반영하도록 설계"되었으며, 의결권, Starlink 수익에 대한 청구권, 기본 회사에 대한 지분은 없습니다. 구조적으로 이것은 상장 후 주가에 따라 정산되는 Bitget이 보증하는 일종의 베팅입니다.

청약 구조는 전통적인 IPO 할당과 암호화폐 런치패드의 메커니즘을 모두 차용했습니다:

• 청약 기간: 2026년 4월 18일부터 4월 21일까지, USDT로 참여
• 고정 가격: 토큰당 $ 650, 총 94,000개 토큰 공급
• 할당 공식: 사용자 청약액 ÷ 총 청약액 × 가용 토큰 수
• VIP 등급별 한도: VIP0 최대 $ 50M, VIP1 최대 $ 100M, VIP2–VIP7 최대 $ 850M
• 에어드랍: 2회의 VIP 전용 라운드 (4월 13일 및 4월 19일)를 통해 약 $ 500K USDT 가치의 토큰 950개 배분
• OTC 거래: 배분과 동시에 시작되어 Bitget 유니버설 거래소 (Universal Exchange) 내에 2차 시장 형성

초과 청약 위험은 실제적입니다. 총 청약액이 $ 61.1M 목표를 초과하면 사용자는 비례 배분 (pro-rata)을 받게 됩니다. 즉, $ 10,000를 청약하더라도 실제로는 수백 달러어치의 preSPAX만 받게 될 수 있습니다. 이러한 의도적인 희소성 메커니즘은 토큰 판매 방식에서 그대로 가져온 것이며, 2017년 ICO 시대와 2021년 런치패드 열풍을 정의했던 포모 (FOMO) 심리를 자극합니다.

SpaceX: 조 단위 가치의 비상장 유니콘​

목표 대상이 중요합니다. SpaceX는 2026년 4월 1일 기밀리에 IPO를 신청했으며, 21개 은행이 주관사로 참여했습니다. 분석가들은 현재 기업 가치를 1조 7,500억 달러에서 2조 달러 사이로 전망하고 있는데, 이는 2025년 12월 일론 머스크의 우주 회사가 내부 지분 매각 당시 평가받았던 8,000억 달러에서 급등한 수치입니다.

가치를 견인하는 경제적 동력은 Starlink입니다. 위성 인터넷 사업은 2025년 매출이 전년 대비 50% 성장한 114억 달러 ($ 11.4 billion)를 기록했으며, EBITDA는 72억 달러 ($ 7.2 billion), 조정 이익률은 63%에 달했습니다. Quilty Space는 2026년 매출을 약 200억 달러로 예상하며, Bloomberg의 전망치는 Direct-to-Cell 가입자 증가세에 따라 159억 달러에서 240억 달러 사이로 나타나고 있습니다. Starlink는 현재 SpaceX 전체 매출의 61%를 차지하며 현재 유일하게 수익을 내는 부문입니다.

2012년 JOBS 법안 이후 순자산 100만 달러 이상 또는 소득 20만 달러 이상의 '적격 투자자 (accredited investor)'가 아닌 이상 비상장 시장에서 소외되었던 일반 투자자들에게 SpaceX는 전형적인 "접근 불가능한" 투자처였습니다. Forge Global이나 EquityZen 같은 2차 시장 플랫폼은 44만 명 이상의 적격 투자자에게 서비스를 제공하지만, 최소 투자 금액은 보통 $ 25,000에서 $ 250,000부터 시작합니다. Bitget의 $ 650라는 단위 가격은 주식을 주식답게 만드는 모든 요소를 제거하는 대신 그 장벽을 허물어 버립니다.

토큰화된 비상장 시장을 위한 네 가지 경쟁 구조​

Bitget의 IPO Prime은 단순히 갑자기 등장한 것이 아닙니다. 현재 네 가지 뚜렷한 모델이 토큰화된 비상장 주식 시장을 선점하기 위해 경쟁하고 있으며, 각 모델은 규제 준수, 접근성, 구조적 정당성 사이에서 서로 다른 절충점을 제시합니다:

1. 거래소 발행 파생상품 (Bitget IPO Prime)

중앙화 거래소가 자신의 거래 상대방 보증을 바탕으로 합성 노출 토큰을 생성합니다. 개인 투자자는 접근 권한을 얻지만, 보유자는 거래소 신용 위험과 규제 리스크를 떠안게 됩니다. 2026년 3분기에는 OpenAI와 xAI 토큰이 계획되어 있어 SpaceX 이상의 모델 확장이 예상됩니다.

2. SPV 래핑 주식 토큰 (Robinhood)

2025년 6월 Robinhood가 유럽에서 출시한 OpenAI 및 SpaceX "주식 토큰"은 즉각적인 반발을 불러일으켰습니다. OpenAI는 "이 'OpenAI 토큰'은 OpenAI의 주식이 아니며, 우리는 Robinhood와 협력하지 않았다"고 공개적으로 부인했습니다. 이후 Robinhood CEO는 이 토큰이 실제 주식을 보유한 특수목적법인 (SPV)에 의해 뒷받침되는 "지분이 아닌 파생상품"이라고 해명했습니다.

3. SEC 등록 토큰화 증권 (Securitize)

Securitize는 SEC 등록 이전 대리인, 브로커-딜러, ATS, 투자 자문가 역할을 수행하며 토큰화 증권을 위한 유일한 완전 규제 엔드 투 엔드 플랫폼을 운영합니다. Apollo, BlackRock, Hamilton Lane, KKR, VanEck을 위해 40억 달러 이상의 자산을 토큰화했으며, Cantor Equity Partners II SPAC을 통해 12억 5천만 달러 ($ 1.25B)의 기업 가치로 상장을 진행 중입니다. 단점은 적격 투자자에게만 접근이 제한된다는 점입니다.

4. 토큰화된 유니콘 인덱스 펀드 (Hecto Finance)

Hecto의 방식은 여러 "헥토콘 (Hectocorn)" 기업 (SpaceX, OpenAI, ByteDance, xAI, Stripe, Tether, Anthropic)을 단일 인덱스 토큰으로 묶는 것입니다. 이 모델은 다각화를 제공하지만 모든 기업의 규제 준수 문제를 동시에 떠안게 되며, Hecto는 이미 발행사 동의 문제로 업계 인사들과 마찰을 빚은 바 있습니다.

각 구조는 어떤 규제 기관이 관할권 다툼에서 승리할지, 그리고 SEC-CFTC 조화 검토에서 어떤 형태의 래퍼 (wrapper)가 살아남을지에 대해 서로 다른 베팅을 하고 있습니다.

규제의 회색 지대​

SEC 와 CFTC 는 2026 년 3 월 17 일 , 디지털 원자재 , 디지털 수집품 , 디지털 도구 , 스테이블코인 , 디지털 증권의 다섯 가지 분류 체계를 확립하는 기념비적인 공동 암호화폐 가이드라인을 발표했습니다 . 이 프레임워크는 토큰화된 증권을 증권으로 명시적으로 분류하며 , 이에 따라 등록 , 공시 및 적격 투자자 보호 규정이 적용됩니다 .

preSPAX 는 이러한 카테고리 사이의 간극에 존재합니다 . 이는 지분 소유권 , 의결권 또는 증권 등록 없이 SpaceX 의 가치에 대한 경제적 노출 ( Exposure ) 을 나타냅니다 . Bitget 은 SpaceX 주식을 제공하는 것이 아니라 , 미래 주가에 대한 파생상품 계약을 제공하는 것입니다 . 이는 이 제품을 SEC 의 증권 감독보다는 CFTC 의 선물 관할권에 더 가깝게 만듭니다 .

이러한 관할권의 모호성 때문에 성장하는 " 혁신 면제 ( Innovation Exemption ) " 제안이 중요해집니다 . SEC 는 시장 참여자가 전체 증권 등록에 필요한 제한보다 적은 제한으로 디지털 자산 서비스를 제공할 수 있도록 하는 규제 샌드박스를 적극적으로 검토하고 있습니다 . 모든 토큰화된 증권 활동에 대해 단일 라이선스를 허용할 가능성이 있는 " 슈퍼 앱 " 등록 체제도 논의 중입니다 .

Bitget 의 IPO Prime 은 사실상 이 샌드박스를 선점하고 있습니다 . 최종 규정집이 나오기 전에 미국 이외의 개인 사용자를 대상으로 하는 역외 거래소 구조로 지금 출시함으로써 , Bitget 은 2013 년 이후 암호화폐 거래소들이 성공적으로 실행해 온 전략대로 시장 점유율을 확보하고 있습니다 .

SpaceX 그 이상의 의미​

IPO Prime 의 더 깊은 의미는 SpaceX 에 대한 노출 그 자체가 아니라 , 암호화폐 거래소가 병행 자본 시장 인프라를 신뢰할 수 있게 구축할 수 있음을 입증했다는 데 있습니다 .

Bitget 이 6 개월도 채 되지 않아 구축한 것들을 살펴보십시오 :

• 가격 발견 : VIP 약정 집계가 북빌딩 ( Book-building ) 로드쇼를 대체합니다 .
• 배분 메커니즘 : 비례 배분 방식은 전통적인 IPO 의 초과 청약을 모방합니다 .
• 2 차 시장 : 당일 OTC 거래가 시작되어 보호예수 해제 후의 유동성을 재현합니다 .
• 개인 투자자 접근성 : 650 달러 단위의 크기는 Forge 나 EquityZen 의 최소 25,000 달러 이상의 진입 장벽을 무너뜨립니다 .
• 지리적 차익 거래 : 역외 법인 구조를 통해 미국의 적격 투자자 요건을 우회합니다 .

이 구조는 골드만삭스의 IPO 시스템에 비하면 조잡해 보일 수 있지만 , 2013 년의 로빈후드도 마찬가지였습니다 . 진짜 질문은 IPO Prime 의 v1 제품이 규제 조사를 통과하느냐가 아니라 , 이 운영 템플릿이 2028 년까지 개인 투자자의 프리 IPO 접근을 위한 기본 경로가 될 것인가 하는 점입니다 .

RWA ( 실물 자산 ) 토큰화는 이미 전년 대비 135 % 급증하여 350 억 달러 규모에 도달했으며 , 맥킨지는 2030 년까지 2 조 달러 , 씨티는 4 조 달러를 전망하고 있습니다 . 블랙록의 BUIDL 펀드 하나만으로도 19 억 달러의 토큰화된 국채를 관리합니다 . 기관 도입이 토큰화된 국채를 정상화하면 , 토큰화된 사모펀드로의 전환은 급진적인 변화가 아닌 점진적인 단계가 될 것입니다 .

개인 투자자가 고려해야 할 위험​

preSPAX 를 고려하는 사람이라면 다음과 같은 구조적 위험을 인지해야 합니다 :

거래상대방 위험 : 토큰의 가치는 경제적 노출을 이행할 수 있는 Bitget 의 능력에 달려 있습니다 . FTX , Celsius , Voyager 의 사례에서 보듯 , 거래소 파산은 역사적으로 합성 상품에 대한 사용자의 청구권을 소멸시켰습니다 .

규제 위험 : SEC - CFTC 공동 조화 이니셔티브는 언제든지 토큰화된 프리 IPO 배분을 미등록 증권으로 재분류할 수 있습니다 . Binance , Kraken , Coinbase 에 대한 과거의 집행 조치는 규제 기관이 진화하는 프레임워크를 소급 적용하는 것을 선호함을 보여줍니다 .

IPO 타이밍 위험 : SpaceX 의 기밀 상장 신청은 확정된 상장 날짜를 보장하지 않습니다 . 회사는 무기한 연기할 수 있으며 , Bitget 의 제품이 가정한 결제 기한을 넘어 IPO 가 중단될 경우 preSPAX 보유자는 구제받을 방법이 없습니다 .

가치 평가 위험 : 1 조 7,500 억 ~ 2 조 달러의 목표 가치에서 SpaceX 는 이미 스타링크의 지배력 , xAI 시너지 , 그리고 완벽한 화성 경제를 가격에 반영하고 있습니다 . FutureSearch 의 분석가들은 1 조 7,500 억 달러의 IPO 가 30 % 과대평가되었다고 주장하며 , 이는 preSPAX 보유자가 650 달러의 진입 가격보다 낮은 IPO 후 가격으로 노출될 수 있음을 의미합니다 .

유동성 위험 : Bitget 플랫폼 내의 OTC 거래는 공인 거래소와 다릅니다 . 출구 유동성은 반대편 거래를 원하는 상대방에게 달려 있으며 , 변동성이 큰 시기에는 스프레드가 급격히 벌어질 수 있습니다 .

인프라의 문제​

토큰화된 프리 IPO 시장이 일시적인 유행을 넘어 확장되려면 견고한 인프라가 필요합니다 . 결제 레이어는 기관급 컴플라이언스 , KYC 및 수탁 ( Custody ) 을 처리해야 합니다 . 스마트 컨트랙트는 전통적인 증권에 준하는 감사 엄격성을 갖추어야 합니다 . 오라클 네트워크는 신뢰할 수 있는 IPO 후 가격 피드를 제공해야 합니다 . 그리고 온체인 레일 자체는 2 조 달러 규모의 상장 이벤트 부하 속에서도 운영이 중단되지 않아야 합니다 .

BlockEden.xyz 는 이더리움과 솔라나부터 수이 ( Sui ) 와 앱토스 ( Aptos ) 에 이르기까지 , 토큰화된 증권을 뒷받침하는 체인들을 위한 엔터프라이즈급 RPC 인프라와 수탁 툴링을 제공합니다 . 기관 수준의 토큰화가 요구하는 신뢰성을 위해 당사의 API 마켓플레이스 를 살펴보십시오 .

향후 전망​

진정한 시험은 SpaceX 의 실제 IPO 이후에 찾아올 것입니다 . 만약 preSPAX 가 깔끔하게 결제되어 보유자가 IPO 후 주식 성과에 상응하는 경제적 가치를 받고 , OTC 시장이 유동성을 공급하며 , Bitget 이 제품 구조를 준수한다면 , 이 템플릿은 정당성을 얻게 될 것입니다 . OpenAI 와 xAI 토큰은 2026 년 3 분기에 개념 증명 ( PoC ) 모멘텀을 가지고 출시될 것이며 , 다른 거래소들도 이 모델을 복제하기 위해 경쟁할 것입니다 .

만약 preSPAX 가 규제 중단 , 거래상대방 분쟁 , 또는 IPO 후 가격 이격 등으로 인해 실패한다면 , 이는 로빈후드의 OpenAI 토큰 실패 사례와 같은 경고성 사례로 남게 될 것이며 , 토큰화된 사모펀드는 다시 한 사이클 동안 Securitize 스타일의 적격 투자자 전용 제품으로 회귀할 것입니다 .

2026 년 4 월 18 일은 변곡점의 날입니다 . Bitget 은 SpaceX 노출에 대한 개인 투자자의 갈망이 규제 반응보다 빠를 것이며 , SEC 가 preSPAX 의 증권 여부를 결정할 즈음에는 이미 94,000 개의 토큰이 배포되어 거래되고 있을 것이라는 데 도박을 걸고 있습니다 . 병행 프리 IPO 시장은 다가오고 있는 것이 아닙니다 . 바로 지금 그 청약 창구를 열고 있습니다 .

출처​

• Bitget, SpaceX를 첫 상장 종목으로 하는 새로운 Pre-IPO 상품 출시
• Bitget, 잠재적인 SpaceX IPO를 앞두고 IPO Prime에서 preSPAX 토큰 판매 진행
• Bitget, SpaceX Pre-IPO 노출 토큰으로 IPO Prime 시장 출시 — The Block
• Bitget, VIP 전용 Pre-IPO 접근 권한 공개 — Invezz
• SpaceX, 기업 가치 8,000억 달러 책정 및 2026년 IPO 계획 확정 — Fortune
• 7,500억 달러 규모의 SpaceX IPO: 투자해야 할까? — tech-insider.org
• SEC 및 CFTC, 가상자산 분류에 대한 획기적인 공동 해석 발표 — Jenner & Block
• 2026년 가상자산 규제: SEC의 야심 찬 의제와 권한이 강화된 CFTC — The Block
• OpenAI, Robinhood의 비상장 주식 토큰화 '지지하지 않는다'고 밝혀 — The Block
• Hecto Finance, OpenAI의 반발 속 토큰화된 비상장 주식 옹호 — CoinDesk
• Securitize, Cantor Equity Partners II를 통해 12억 5,000만 달러 가치로 상장 기업 전환
• 2026년 자산 토큰화 통계 — CoinLaw

크라켄(Kraken)의 모회사인 페이워드(Payward)가 2026년 4월 17일, 파생상품 거래소 비트노미얼(Bitnomial)을 현금과 주식을 포함해 최대 5억 5천만 달러에 인수하기로 합의했을 때, 대부분의 헤드라인은 이를 단순한 거래소 통합 이야기로 다루었습니다. 하지만 그들은 진짜 핵심을 놓쳤습니다. 공동 CEO인 아준 세티(Arjun Sethi)는 보도 자료에서 이렇게 힌트를 주었습니다. "시장의 형태는 프런트엔드가 아니라 청산 인프라에 의해 결정됩니다."

이 한 문장이 이번 거래의 성격을 다시 규정합니다. 크라켄은 경쟁사를 산 것이 아닙니다. 크라켄은 미국에서 완전한 파생상품 스택을 운영하는 데 필요한 세 가지 CFTC 라이선스인 지정 계약 시장(DCM), 파생상품 청산 기관(DCO), 선물 중개인(FCM)을 모두 보유한 미국 내 유일한 암호화폐 네이티브 기업을 인수한 것입니다. 그것도 예상되는 상장을 불과 몇 달 앞두고 말이죠. 코인베이스가 제3자를 통해 선물을 청산하고, CME가 기관 명목 거래량을 독점하며, CFTC가 무기한 계약의 온쇼어링(onshoring)을 적극적으로 추진하는 시장 상황에서, 크라켄은 승인까지 수년이 걸리는, 누구도 쉽게 복제할 수 없는 규제적 차별화 요소를 방금 사들인 것입니다.

2026년 첫 3개월 동안 투자자들은 255건의 거래를 통해 암호화폐 및 Web3 기업에 $ 92.7억을 쏟아부었습니다. 이는 2025년 4분기 대비 3.2배 급증한 수치이며, 2021년 강세장 이후 가장 자본 집약적인 분기였습니다. 하지만 이 자본의 구성은 헤드라인 숫자보다 훨씬 더 흥미로운 이야기를 들려줍니다. 월스트리트는 더 이상 암호화폐에 투자하지 않습니다. 암호화폐를 인수하고 있습니다.

$ 1억을 초과하는 8개의 메가 라운드가 총 자금 조달의 78%를 차지했으며, 가장 큰 수표를 던진 곳은 앤드리슨 호로위츠(Andreessen Horowitz)나 패러다임(Paradigm)이 아니라 마스터카드(Mastercard), 인터컨티넨탈 익스체인지(ICE), JP모건(JPMorgan), 모건 스탠리(Morgan Stanley)였습니다. 주요 자금 조달 엔진으로서의 암호화폐 벤처 캐피털 시대는 구조적으로 다른 무언가에 자리를 내주고 있습니다. 바로 탈중앙화 금융의 인프라 소유주를 재편하고 있는 전통 금융(TradFi)의 인수 물결입니다.

유럽의 사후 거래 결제(post-trade settlement)는 지구상에서 가장 비용이 많이 드는 금융 인프라 시스템 중 하나입니다. 시장 참여자들은 북미보다 65 % 높은 결제 수수료를 지불하고, 거래 실패 페널티로만 연간 약 € 8억 5,000만 유로를 손실하며, 국경 간 결제를 고통스러울 정도로 느리게 만드는 파편화된 중앙 예탁 기관 네트워크를 탐색하고 있습니다. 이제 26개국 130개 시장을 운영하는 나스닥(Nasdaq)은 블록체인이 이 전체 프로세스를 영업일 기준 2일에서 단 몇 분으로 단축하여 비용을 최대 90 %까지 절감할 수 있다는 데 승부수를 던졌습니다.

2026년 3월, 나스닥은 뵈르제 슈투트가르트 그룹(Börse Stuttgart Group)에서 분사한 블록체인 기반 결제 플랫폼인 Seturion과 전략적 파트너십을 맺고 토큰화 증권의 거래 및 결제를 위한 범유럽 인프라를 구축한다고 발표했습니다. 며칠 후, 나스닥은 토큰화된 주식을 전 세계에 유통하기 위해 크라켄(Kraken)과 병행 계약을 체결했다고 밝혔습니다. 이러한 움직임은 나스닥을 전통적인 청산소와 경쟁할 수 있는 금융 인프라의 중심에 서게 합니다.

월스트리트는 이제 블록체인이 자본 시장에 적합한지 여부를 더 이상 논쟁하지 않습니다. 대신 어떤 블록체인을 사용할 것인지를 논쟁하고 있습니다. HSBC, 뱅크오브아메리카(Bank of America), 그리고 전 세계 중앙은행들을 위해 100억 달러 이상의 자산을 운영하는 기업용 블록체인 컨소시엄 R3는 퍼블릭 체인이 기관 수준의 성숙도에 도달했다는 가설을 입증하며, 최근 솔라나(Solana)를 "블록체인의 나스닥(Nasdaq)"으로 선언했습니다.

2026년 1월 24일에 발표된 이 소식은 단순한 또 하나의 파트너십 보도자료가 아닙니다. 이는 전통 금융이 비허가형(permissionless) 인프라를 바라보는 방식에 있어 지각 변동을 의미하며, ETF 자금이 비트코인과 이더리움에서 솔라나와 XRP로 조용히 이동하고 있는 이유를 설명해 줍니다.

서론​

토큰화는 디지털 토큰을 통해 블록체인에 자산의 소유권을 표현하는 것을 의미합니다. 이러한 토큰은 금융 자산(주식, 채권, 머니마켓 펀드), 실물 자산(부동산, 미술품, 송장) 또는 현금 자체(스테이블코인 또는 예금 토큰)를 나타낼 수 있습니다. 자산을 프로그래밍 가능하고 항상 작동하는 블록체인으로 옮김으로써, 토큰화는 결제 마찰을 줄이고, 투명성을 개선하며, 자본 시장에 대한 연중무휴 글로벌 접근성을 제공할 것을 약속합니다. TOKEN2049 및 2024~2025년 후속 논의에서 암호화폐 및 전통 금융 분야의 리더들은 토큰화가 자본 시장을 어떻게 재편할 수 있는지 탐구했습니다.

아래는 “토큰화: 자본 시장의 재정의” 패널 및 관련 인터뷰에 참여한 주요 인사들—Diogo Mónica (Haun Ventures 총괄 파트너), Cynthia Lo Bessette (Fidelity Investments 디지털 자산 관리 책임자), Shan Aggarwal (Coinbase 최고 비즈니스 책임자), Alex Thorn (Galaxy 리서치 책임자), Arjun Sethi (Kraken 공동 CEO)—의 비전과 예측에 대한 심층 분석입니다. 이 보고서는 또한 토큰화된 국채 펀드, 스테이블코인, 예금 토큰 및 토큰화된 주식과 같은 광범위한 발전 속에서 그들의 견해를 제시합니다.

1. Diogo Mónica – Haun Ventures 총괄 파트너​

1.1 비전: 스테이블코인은 토큰화의 “출발 신호”​

Diogo Mónica는 잘 규제된 스테이블코인이 자본 시장 토큰화의 전제 조건이라고 주장합니다. 그는 American Banker에 기고한 의견서에서 스테이블코인이 돈을 프로그래밍 가능한 디지털 토큰으로 전환하여 연중무휴 거래를 가능하게 하고 많은 자산 클래스의 토큰화를 가능하게 한다고 썼습니다. 돈이 온체인에 올라오면 “주식, 채권, 부동산, 송장, 미술품 등 모든 것을 토큰화할 수 있는 문이 열립니다.” Mónica는 몇몇 기술적으로 진보된 스테이블코인이 이미 거의 즉각적이고 저렴한 국경 간 송금을 촉진하고 있지만, 광범위한 채택을 위해서는 규제 명확성이 필요하다고 지적합니다. 그는 소비자 보호를 위해 스테이블코인 규제가 머니마켓 펀드에 대한 규제 체제를 모델로 하여 엄격해야 한다고 강조합니다.

1.2 토큰화는 자본 형성 및 시장 글로벌화를 부활시킬 것입니다​

Mónica는 토큰화가 망가진 자본 형성 메커니즘을 “고칠” 수 있다고 주장합니다. 전통적인 IPO는 비용이 많이 들고 특정 시장으로 제한됩니다. 그러나 토큰화된 증권을 발행하면 기업이 온체인에서 자본을 조달할 수 있으며, 글로벌 접근성과 낮은 비용을 누릴 수 있습니다. 투명하고 항상 열려 있는 시장은 전 세계 투자자들이 지리적 경계에 관계없이 주식 또는 기타 자산을 나타내는 토큰을 거래할 수 있도록 허용할 수 있습니다. Mónica에게 목표는 규제를 회피하는 것이 아니라 온체인 자본 시장을 가능하게 하는 새로운 규제 프레임워크를 만드는 것입니다. 그는 토큰화된 시장이 전통적으로 비유동적인 자산(예: 부동산, 중소기업 주식)의 유동성을 높이고 투자 기회를 민주화할 수 있다고 주장합니다. 그는 투자자와 발행자가 온체인 시장에 대한 신뢰를 얻을 수 있도록 규제 당국이 토큰화된 증권의 발행, 거래 및 이전에 대한 일관된 규칙을 구축해야 한다고 강조합니다.

1.3 스타트업 및 기관 채택 장려​

Haun Ventures의 벤처 투자가로서 Mónica는 토큰화된 자산을 위한 인프라를 개발하는 스타트업을 장려합니다. 그는 규정을 준수하는 디지털 신원 및 보관 솔루션, 온체인 거버넌스 및 대규모 거래량을 지원할 수 있는 상호 운용 가능한 블록체인의 중요성을 강조합니다. Mónica는 스테이블코인을 첫 단계로 보지만, 다음 단계는 토큰화된 머니마켓 펀드와 온체인 국채—본격적인 자본 시장의 구성 요소—가 될 것이라고 믿습니다.

2. Cynthia Lo Bessette – Fidelity Investments 디지털 자산 관리 책임자​

2.1 토큰화는 거래 효율성 및 접근성을 제공합니다​

Cynthia Lo Bessette는 Fidelity의 디지털 자산 관리 사업을 이끌고 있으며 토큰화 이니셔티브 개발을 담당하고 있습니다. 그녀는 토큰화가 결제 효율성을 개선하고 시장 접근성을 확대한다고 주장합니다. Fidelity의 계획된 토큰화된 머니마켓 펀드에 대한 인터뷰에서 Lo Bessette는 자산을 토큰화하는 것이 “거래 효율성을 높이고” 시장 전반에 걸쳐 자본의 접근성 및 할당을 개선할 수 있다고 말했습니다. 그녀는 토큰화된 자산이 비현금 담보로 사용되어 자본 효율성을 높일 수 있다고 언급했으며, Fidelity는 **“혁신가가 되어… 기술을 활용하여 더 나은 접근성을 제공하고 싶다”**고 말했습니다.

2.2 Fidelity의 토큰화된 머니마켓 펀드​

2024년, Fidelity는 이더리움 블록체인에서 토큰화된 머니마켓 펀드인 Fidelity Treasury Digital Fund를 출시하기 위해 SEC에 신청서를 제출했습니다. 이 펀드는 정부 국채 풀에 대한 부분적 이익을 나타내는 ERC-20 토큰 형태로 주식을 발행합니다. 목표는 24시간 구독 및 환매, 아토믹 결제 및 프로그래밍 가능한 규제 준수를 제공하는 것입니다. Lo Bessette는 국채를 토큰화하는 것이 운영 인프라를 개선하고, 중개인의 필요성을 줄이며, 온체인 담보를 찾는 기업을 포함하여 더 넓은 고객층에 펀드를 개방할 수 있다고 설명했습니다. 핵심 머니마켓 상품의 토큰화된 버전을 제공함으로써 Fidelity는 온체인 금융을 탐색하는 기관을 유치하고자 합니다.

2.3 규제 참여​

Lo Bessette는 규제가 중요하다고 경고합니다. Fidelity는 투자자 보호 및 규제 준수를 보장하기 위해 규제 당국과 협력하고 있습니다. 그녀는 토큰화된 뮤추얼 펀드 및 기타 규제된 상품에 대한 승인을 얻기 위해 SEC 및 산업 기관과의 긴밀한 협력이 필요할 것이라고 믿습니다. Fidelity는 또한 토큰화된 자산 연합(Tokenized Asset Coalition)과 같은 산업 이니셔티브에 참여하여 보관, 공개 및 투자자 보호를 위한 표준을 개발하고 있습니다.

3. Shan Aggarwal – Coinbase 최고 비즈니스 책임자​

3.1 암호화폐 거래를 넘어 온체인 금융으로 확장​

Coinbase의 첫 CBO로서 Shan Aggarwal은 전략 및 새로운 사업 부문을 담당하고 있습니다. 그는 **Coinbase가 기관 및 개발자를 위한 보관, 스테이킹, 규제 준수 및 토큰화 서비스를 제공하는 “암호화폐 인프라의 AWS”**가 되는 비전을 제시했습니다. Forbes와의 인터뷰(번역)에서 Aggarwal은 Coinbase의 역할이 실물 자산을 토큰화하고, 전통 금융과 Web3를 연결하며, 대출, 결제 및 송금과 같은 금융 서비스를 제공하기 위한 인프라를 구축하여 온체인 경제를 지원하는 것이라고 말했습니다. 그는 Coinbase가 단순히 돈의 미래에 참여하는 것이 아니라 돈의 미래를 정의하고 싶다고 언급했습니다.

3.2 스테이블코인은 AI 에이전트 및 글로벌 상거래를 위한 기본 결제 레일입니다​

Aggarwal은 스테이블코인이 인간과 AI 모두를 위한 기본 결제 계층이 될 것이라고 믿습니다. 2024년 인터뷰에서 그는 스테이블코인이 중개인 없이 글로벌 결제를 가능하게 한다고 말했습니다. 상거래에서 AI 에이전트가 확산됨에 따라, “스테이블코인은 AI 에이전트를 위한 기본 결제 레일입니다.” 그는 스테이블코인 결제가 상거래에 너무 깊이 내재되어 소비자와 기계가 인지하지 못하고 사용할 것이며, 수십억 명을 위한 디지털 상거래를 가능하게 할 것이라고 예측합니다.

Aggarwal은 모든 자산 클래스가 결국 온체인에 올라올 것이라고 주장합니다. 그는 주식, 국채 또는 부동산과 같은 자산을 토큰화하면 즉시 결제되고 전 세계적으로 거래될 수 있다고 지적합니다. 그는 규제 명확성과 강력한 인프라가 전제 조건임을 인정하지만, 레거시 청산 시스템에서 블록체인으로의 불가피한 전환을 봅니다.

3.3 기관 채택 및 규제 준수 구축​

Aggarwal은 기관이 토큰화를 채택하기 위해 안전한 보관, 규제 준수 서비스 및 신뢰할 수 있는 인프라가 필요하다고 강조합니다. Coinbase는 Coinbase International Exchange, Base (자체 L2 네트워크) 및 스테이블코인 발행사(예: USDC)와의 파트너십에 투자했습니다. 그는 더 많은 자산이 토큰화됨에 따라 Coinbase가 거래, 금융 및 온체인 운영을 위한 “원스톱 샵” 인프라를 제공할 것이라고 제안합니다. 중요하게도, Aggarwal은 규제가 성장을 억제하지 않고 혁신을 가능하게 하도록 정책 입안자들과 긴밀히 협력합니다.

4. Alex Thorn – Galaxy 리서치 책임자​

4.1 토큰화된 주식: 새로운 자본 시장 인프라의 첫 단계​

Alex Thorn은 Galaxy의 리서치를 이끌고 있으며, 회사의 자체 주식 토큰화 결정에 중요한 역할을 했습니다. 2024년 9월, Galaxy는 Superstate와의 토큰화 파트너십을 통해 주주들이 자사의 Galaxy Class A 주식을 솔라나 블록체인으로 옮길 수 있도록 허용할 것이라고 발표했습니다. Thorn은 토큰화된 주식이 전통적인 주식과 동일한 법적 및 경제적 권리를 부여하지만, P2P로 이전될 수 있고 며칠이 아닌 몇 분 안에 결제될 수 있다고 설명했습니다. 그는 토큰화된 주식이 **“더 빠르고, 더 효율적이며, 더 포괄적인 자본 시장을 구축하는 새로운 방법”**이라고 말했습니다.

4.2 기존 규제 및 SEC와의 협력​

Thorn은 규제 준수의 중요성을 강조합니다. Galaxy는 미국 증권법을 준수하도록 토큰화된 주식 프로그램을 구축했습니다. 토큰화된 주식은 이체 대리인을 통해 발행되며, 토큰은 KYC 승인된 지갑 간에만 이전될 수 있고, 환매는 규제된 브로커를 통해 이루어집니다. Thorn은 Galaxy가 “기존 규칙 내에서” 작업하기를 원하며, 온체인 주식에 대한 프레임워크를 개발하기 위해 SEC와 협력할 것이라고 말했습니다. 그는 이 과정이 토큰화가 효율성 향상을 제공하면서 투자자를 보호할 수 있음을 규제 당국에 확신시키는 데 필수적이라고 봅니다.

4.3 예금 토큰 및 미승인 발행에 대한 비판적 관점​

Thorn은 다른 형태의 토큰화에 대해 주의를 표명했습니다. 은행 발행 예금 토큰에 대해 논의하면서, 그는 현재의 상황을 1830년대의 “와일드캣 뱅킹” 시대에 비유하며, 각 은행이 자체 토큰을 발행한다면 예금 토큰이 널리 채택되지 않을 수 있다고 경고했습니다. 그는 규제 당국이 예금 토큰을 규제된 스테이블코인으로 취급하고, 이를 대체 가능하게 만들기 위해 단일하고 엄격한 연방 표준을 요구할 수 있다고 주장했습니다.

마찬가지로, 그는 발행자 동의 없이 출시된 프리 IPO 토큰 발행을 비판했습니다. Jupiter의 Robinhood 주식 프리 IPO 토큰에 대한 인터뷰에서 Thorn은 많은 프리 IPO 토큰이 승인되지 않았으며 “깨끗한 주식 소유권을 제공하지 않는다”고 지적했습니다. Thorn에게 토큰화는 발행자 승인 및 규제 준수와 함께 이루어져야 합니다. 무단 토큰화는 투자자 보호를 훼손하고 대중의 인식을 해칠 수 있습니다.

5. Arjun Sethi – Kraken 공동 CEO​

5.1 토큰화된 주식은 스테이블코인을 능가하고 소유권을 민주화할 것입니다​

Kraken의 공동 CEO인 Arjun Sethi는 토큰화된 주식의 열렬한 지지자입니다. 그는 토큰화된 주식이 실질적인 경제적 권리와 글로벌 접근성을 제공하기 때문에 결국 스테이블코인을 시장 규모에서 능가할 것이라고 예측합니다. Sethi는 인터넷 연결만 있으면 누구나 지리적 제한 없이 연중무휴로 어떤 주식의 일부를 구매할 수 있는 세상을 envisions합니다. 그는 토큰화된 주식이 지리적 또는 기관 게이트키퍼에 의해 부과된 장벽을 제거함으로써 개인에게 권력을 되돌려준다고 주장합니다. 처음으로 전 세계 사람들이 주식의 일부를 돈처럼 소유하고 사용할 수 있게 됩니다.

5.2 Kraken의 xStocks 및 파트너십​

2024년 Kraken은 솔라나에서 토큰화된 미국 주식을 거래하기 위한 플랫폼인 xStocks를 출시했습니다. Sethi는 목표가 사람들이 있는 곳에서 만나는 것—널리 사용되는 앱에 토큰화된 주식 거래를 내장하는 것—이라고 설명했습니다. Kraken이 xStocks를 텔레그램 지갑에 통합했을 때, Sethi는 이 통합이 **“수억 명의 사용자에게 익숙한 앱 내에서 토큰화된 주식에 대한 접근성을 제공하는 것”**을 목표로 한다고 말했습니다. 그는 이것이 단순히 참신함에 관한 것이 아니라, 연중무휴로 운영되는 국경 없는 시장을 향한 패러다임 전환을 나타낸다고 강조했습니다.

Kraken은 또한 선물 플랫폼 NinjaTrader를 인수하고 이더리움 레이어 2 네트워크(Ink)를 출시하여 암호화폐를 넘어 풀 스택 금융 서비스 플랫폼으로 확장하려는 의도를 보여주었습니다. Apollo Global 및 Securitize와의 파트너십을 통해 Kraken은 사설 자산 및 기업 주식 토큰화 작업을 수행할 수 있습니다.

5.3 규제 참여 및 상장​

Sethi는 국경 없는, 항상 작동하는 거래 플랫폼이 규제 협력을 필요로 할 것이라고 믿습니다. 로이터 인터뷰에서 그는 주식으로의 확장이 자연스러운 단계이며 자산 토큰화를 위한 길을 닦는다고 말했습니다. 거래의 미래는 국경이 없고, 항상 작동하며, 암호화폐 레일 위에 구축될 것입니다. Kraken은 토큰화된 제품이 증권법을 준수하도록 전 세계 규제 당국과 협력합니다. Sethi는 또한 Kraken이 미래에 그들의 임무를 지원한다면 상장을 고려할 수도 있다고 말했습니다.

6. 비교 분석 및 새로운 테마​

6.1 시장 인프라의 다음 단계로서의 토큰화​

모든 패널리스트는 토큰화가 근본적인 인프라 변화라는 데 동의합니다. Mónica는 스테이블코인을 다른 모든 자산 클래스를 토큰화할 수 있게 하는 촉매제로 설명합니다. Lo Bessette는 토큰화를 결제 효율성을 개선하고 접근성을 개방하는 방법으로 봅니다. Aggarwal은 모든 자산이 결국 온체인에 올라올 것이며 Coinbase가 인프라를 제공할 것이라고 예측합니다. Thorn은 토큰화된 주식이 더 빠르고, 더 포괄적인 자본 시장을 만든다고 강조하며, Sethi는 토큰화된 주식이 스테이블코인을 능가하고 소유권을 민주화할 것이라고 예견합니다.

6.2 규제 명확성의 필요성​

반복되는 주제는 명확하고 일관된 규제의 필요성입니다. Mónica와 Thorn은 토큰화된 자산이 증권법을 준수해야 하며, 스테이블코인과 예금 토큰은 강력한 규제가 필요하다고 주장합니다. Lo Bessette는 Fidelity가 규제 당국과 긴밀히 협력하며, 토큰화된 머니마켓 펀드가 기존 규제 프레임워크에 맞도록 설계되었다고 언급합니다. Aggarwal과 Sethi는 온체인 제품이 규제 준수 요구 사항을 충족하도록 정책 입안자들과의 협력을 강조합니다. 규제 명확성 없이는 토큰화가 블록체인이 해결하고자 하는 파편화와 불투명성을 재현할 위험이 있습니다.

6.3 스테이블코인 및 토큰화된 자산의 통합​

스테이블코인과 토큰화된 국채는 기초적인 것으로 간주됩니다. Aggarwal은 스테이블코인을 AI 및 글로벌 상거래를 위한 기본 레일로 봅니다. Mónica는 잘 규제된 스테이블코인을 다른 자산을 토큰화하기 위한 “출발 신호”로 봅니다. Lo Bessette의 토큰화된 머니마켓 펀드와 Thorn의 예금 토큰에 대한 주의는 현금 등가물을 토큰화하는 다양한 접근 방식을 강조합니다. 스테이블코인이 널리 채택됨에 따라, 토큰화된 증권 및 실물 자산(RWA) 거래를 결제하는 데 사용될 가능성이 높습니다.

6.4 민주화 및 글로벌 접근성​

토큰화는 자본 시장에 대한 접근성을 민주화할 것을 약속합니다. Sethi가 익숙한 앱을 통해 “수억 명의 사용자”에게 토큰화된 주식에 대한 접근성을 제공하는 것에 대한 열정은 이러한 비전을 잘 보여줍니다. Aggarwal은 토큰화가 수십억 명의 사람들과 AI 에이전트가 디지털 상거래에 참여할 수 있도록 할 것이라고 봅니다. Mónica의 연중무휴 글로벌 접근 가능한 시장에 대한 견해는 이러한 예측과 일치합니다. 모두 토큰화가 장벽을 제거하고 금융 서비스에 포괄성을 가져올 것이라고 강조합니다.

6.5 신중한 낙관론과 도전 과제​

낙관적이지만, 패널리스트들은 도전 과제도 인식하고 있습니다. Thorn은 무단 프리 IPO 토큰화에 대해 경고하며, 각 은행이 자체 토큰을 발행한다면 예금 토큰이 “와일드캣 뱅킹”을 재현할 수 있다고 강조합니다. Lo Bessette와 Mónica는 신중한 규제 설계를 요구합니다. Aggarwal과 Sethi는 규제 준수, 보관 및 사용자 경험과 같은 인프라 요구 사항을 강조합니다. 혁신과 투자자 보호의 균형을 맞추는 것이 토큰화된 자본 시장의 잠재력을 완전히 실현하는 데 핵심이 될 것입니다.

결론​

TOKEN2049 및 후속 인터뷰에서 표현된 비전은 토큰화가 자본 시장을 재정의할 것이라는 공통된 믿음을 보여줍니다. Haun Ventures, Fidelity, Coinbase, Galaxy 및 Kraken의 리더들은 토큰화를 스테이블코인, 토큰화된 국채 및 토큰화된 주식에 의해 추진되는 금융 인프라의 불가피한 진화로 봅니다. 그들은 온체인 시장이 연중무휴로 운영되고, 글로벌 참여를 가능하게 하며, 결제 마찰을 줄이고, 접근성을 민주화할 것이라고 예상합니다. 그러나 이러한 이점은 강력한 규제, 규제 준수 및 인프라에 달려 있습니다. 규제 당국과 산업 참여자들이 협력함에 따라, 토큰화는 새로운 형태의 자본 형성을 가능하게 하고, 소유권을 민주화하며, 더 포괄적인 금융 시스템을 usher in할 수 있습니다.