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지난 4년 동안 ‘토큰화된 주식’은 70조 달러 규모의 시장을 쫓는 9억 달러 수준의 부수적인 사업에 불과했습니다. 합성 래퍼(Synthetic wrappers), 역외 SPV, 포지션을 종료하면 사라지는 파생상품 계약 등 미국 주식을 온체인에 올리려는 이전의 모든 시도들은, 이러한 토큰들이 실제로는 주식이 아니라는 단순한 사실을 우회하기 위한 영리한 속임수에 불과했습니다.

2026년 4월 29일, 그 상황이 바뀌었습니다.

S&P 500 기업의 약 58%를 담당하는 명의개서 대리인(Transfer agent)인 Computershare와 Securitize는 미국 상장 발행사가 직접 등록 시스템(DRS)을 통해 자신의 지분을 직접 토큰화할 수 있도록 하는 파트너십을 발표했습니다. 이 새로운 수단은 발행사 후원 토큰(Issuer-Sponsored Token, IST)이라고 불립니다. 이것은 파생상품이 아닙니다. 합성 자산도 아닙니다. 이것은 1990년대부터 DRS 보유 내역을 추적해 온 동일한 주주 명부 원장(Master securityholder file)에 기록된 실제 주식입니다. 다만 이제 그 기록이 에든버러의 데이터베이스 대신(또는 그와 병행하여) 블록체인에 저장된다는 점이 다릅니다.

토큰화가 크립토 네이티브(Crypto-native) 실험을 넘어 기존 주식 발행 메커니즘의 한 기능으로 자리 잡는 순간을 기다려왔다면, 바로 지금이 그 순간입니다.

9억 달러의 천장이 결코 뚫릴 수 없었던 이유​

4월 29일 이전까지 모든 의미 있는 토큰화 주식 상품은 세 가지 범주 중 하나에 속했으며, 그중 어느 것도 기초 주식을 실제로 소유하지 않았습니다.

**로빈후드(Robinhood)의 ‘주식 토큰’**은 리투아니아 자회사가 발행하고 리투아니아 은행의 감독을 받으며 아비트럼(Arbitrum)에서 민팅되는 현금 결제 방식의 파생상품 계약입니다. 이 토큰은 양도가 불가능하며 로빈후드 플랫폼을 벗어날 수 없고, 포지션 종료 시 소각됩니다. 보유자는 투표권, 위임장 권유 서류, 직접적인 배당금 청구권 등을 가질 수 없으며, 단지 가격 변동에 대한 계약상의 노출만을 갖게 됩니다.

xStocks 및 Backed Finance는 역외 SPV에 주식을 래핑하고 보관 영수증을 담보로 토큰을 발행합니다. 순수 파생상품보다는 낫지만, 법적 권리는 발행사의 주주 명부가 아닌 리히텐슈타인이나 스위스의 수탁 기관을 통해 전달됩니다.

Ondo Global Markets와 코인베이스(Coinbase)의 토큰화 주식 출시는 더 나은 수탁 및 공시를 통해 래퍼 모델을 개선했지만, 여전히 기초 주식 위에 얹혀 있는 파생 토큰일 뿐입니다. 래퍼 자체가 병목 현상을 일으킵니다.

그 결과 2026년 4월까지 이 시장은 모든 플랫폼을 통틀어 총 가치가 약 9억 달러 규모로 성장했습니다. 이는 70조 달러 규모의 미국 주식 시장 전체와 비교하면 반올림 오차 수준에 불과합니다. 세 가지 구조적 문제가 이 천장을 낮게 유지시켰습니다.

1. 기업 업무 처리(Corporate-action) 체계 부재. 래퍼 토큰은 래퍼 제공자가 각 이벤트를 수동으로 중개하지 않는 한, 의결권 행사, 배당금 재투자, 주식 분할 등에 참여할 수 없습니다.
2. 모든 포지션에 존재하는 거래 상대방 위험. 래퍼 SPV가 파산하면 기초 주식이 멀쩡하더라도 토큰은 가치를 상실합니다.
3. 발행사와의 조율 부재. 주식이 토큰화되는 기업은 토큰화 레이어와 아무런 관계가 없었으며, 누가 자신의 주식에 대해 합성 노출을 보유하고 있는지조차 모르는 경우가 많았습니다.

발행사 후원 토큰(IST)은 주식의 대리물이 아닌 주식 그 자체가 됨으로써 이 세 가지 문제를 모두 해결합니다.

아키텍처: IST가 블록체인상에 존재하는 DRS 보유 자산인 이유​

Securitize와 Computershare 설계의 영리함은 새로운 자산 범주를 발명하지 않았다는 점에 있습니다. 대신 이미 존재하는 범주에 블록체인을 결합했습니다.

직접 등록 시스템(DRS)은 미국 주주들이 브로커를 통하지 않고 발행사의 명의개서 대리인을 통해 직접 주식을 보유할 수 있도록 30년 넘게 지원해 왔습니다. DRS 보유 자산은 DTCC에 보관된 브로커 명의 주식(Street-name shares)과 동일한 배당금, 의결권, 기업 업무 처리 혜택을 받습니다. 단순히 브로커 레이어를 건너뛸 뿐입니다.

새로운 파너터십 하에서 IST는 한 가지 추가 속성을 가진 DRS 보유 자산입니다. Computershare가 관리하는 주주 명부 원장이 온체인에 미러링되며, 토큰의 온체인 전송은 기초 명부 항목의 전송으로 이어집니다. Computershare는 계속해서 명의개서 대리인 역할을 수행합니다. 기존 DRS 보유 자산과 동일하게 IST 보유 자산에 대해서도 배당금을 처리하고, 위임장 자료를 배포하며, 주식 분할을 관리하고, SEC의 기업 업무 보고 요건에 대응합니다.

이 점이 바로 이번 발표를 이전의 모든 시도와 구조적으로 다르게 만드는 부분입니다. 토큰화는 주식 관리 스택에 별도의 트랙으로 덧붙여진 것이 아닙니다. 새로운 표현 레이어를 가진 동일한 트랙입니다.

Securitize의 CEO 카를로스 도밍고(Carlos Domingo)는 이를 명확하게 요약했습니다. "IST는 기초 주식 위에 얹혀 있는 파생 토큰에 의존하지 않습니다. IST는 미국 발행사에게 토큰 형태의 직접적인 지분 소유권을 생성할 수 있는 능력을 제공합니다."

Securitize는 이미 이더리움(Ethereum)과 솔라나(Solana)를 포함한 15개 이상의 블록체인에서 토큰화된 자산을 발행했으며, 발행사가 요청하는 곳 어디든 IST를 배포할 것으로 예상됩니다. 멀티 체인 선택권은 들리는 것보다 중요하지 않습니다. 주식의 법적 실체는 그것이 위치한 체인이 아니라 명부 기록이기 때문입니다.

이것이 SEC의 1월 28일 분류 체계와 일치하는 이유 — 그리고 그것이 중요한 이유​

규제 배경은 대부분의 보도에서 과소평가되고 있는 부분입니다.

2026년 1월 28일, SEC의 기업금융국(Division of Corporation Finance), 투자관리국(Division of Investment Management), 매매 및 시장국(Division of Trading and Markets)은 토큰화 증권의 분류 체계(taxonomy)를 확립하는 공동 성명을 발표했습니다. 이 성명은 폴 앳킨스(Paul Atkins) 의장이 2025년 11월 연설에서 예고했던 구분을 공식화했습니다:

• 발행인 후원형 토큰화 증권 (Issuer-sponsored tokenized securities): 발행인이 분산 원장 기술(DLT)을 주주 명부 원장에 직접 통합하거나, 오프체인 증권과 함께 별도의 온체인 통지 자산을 발행하는 방식입니다.
• 제3자 후원형 토큰화 증권 (Third-party-sponsored tokenized securities): 수탁 모델(제3자가 주식을 보유하고 그에 대한 토큰을 발행)과 합성 모델(기초 자산을 신탁하지 않고 주식을 참조하는 파생상품 계약)로 나뉩니다.

성명서는 명확했습니다. 증권은 표현 방식에 관계없이 증권이며, "경제적 실질이 명칭보다 우선한다"는 것입니다. 또한 온체인 기록이 공식적인 소유권 기록이 되어 자본 변동표(cap table)와 토큰 보유자가 생각하는 소유권 사이의 격차를 없애는 발행인 후원형 모델이 가장 명확한 규제 처리를 받는다는 점도 분명히 했습니다.

Securitize-Computershare 구조는 SEC의 "발행인 후원형" 카테고리에 대규모로 부합하는 최초의 구체적인 제품입니다. 이러한 정렬은 단순히 외형적인 것이 아닙니다. 이는 발행인이 새로운 SEC 규칙 제정을 기다리거나, 비조치 의견서(no-action letter)를 신청하거나, 새로운 공시 문구를 만들 필요 없이 IST를 도입할 수 있음을 의미합니다. 경로는 이미 마련되어 있습니다.

70조 달러 규모의 온램프(On-Ramp)를 향한 다섯 가지 경쟁 구도​

미국 주식 토큰화의 경쟁 지형은 이제 각각 서로 다른 유통 채널에 베팅하는 다섯 가지 아키타입으로 나뉩니다.

아키타입	주요 전략	대표 제품	소유 대상
명의개서 대행인 주도형	Computershare + Securitize	발행인 후원형 토큰 (IST)	실제 주주 명부
거래소 주도형	NYSE 디지털 거래 플랫폼	NYSE-Securitize MOU (3월 24일)	상장 + 결제 장소
자산운용사 주도형	Securitize 기반 BlackRock BUIDL	25억 달러 이상의 토큰화 국채	토큰 펀드 배분
브로커 주도형	Robinhood EU 주식 토큰	Arbitrum 기반 현금 결제 파생상품	리테일 UX
크립토 네이티브 브로커	Coinbase 토크나이즈드 스톡	미국 리테일용 래핑된 익스포저	DeFi 인접 배분

자산운용사 주도 경로(현재 25억 달러 이상의 토큰화 국채를 운용하는 BlackRock BUIDL이 대표적 사례)는 2024 ~ 2025년의 성공 사례였습니다. 하지만 주식은 국채와 다릅니다. 국채에는 의결권 행사, 배당 재투자, 주주 행동주의가 없습니다. 기업 활동(corporate action)의 범위가 좁습니다. 반면 주식은 이 모든 것을 포함하며, 이것이 바로 상장 주식에 있어 명의개서 대행인 기반 모델이 자산운용사 기반 모델보다 구조적 우위를 점하는 이유입니다.

거래소 주도 경로도 중요합니다. 2026년 3월 24일에 발표된 NYSE-Securitize MOU는 Securitize를 향후 NYSE 산하 디지털 거래 플랫폼에서 발행인을 위해 블록체인 네이티브 증권을 발행할 수 있는 최초의 디지털 명의개서 대행인으로 지정했습니다. Computershare 거래는 이러한 노력을 보완합니다. NYSE는 상장 및 거래 장소를 담당하고, Computershare는 명부를 담당하며, Securitize는 이 둘 사이의 연결 고리 역할을 합니다.

한편, Robinhood와 Coinbase는 기존의 래핑된 제품을 IST 호환 유통망으로 업그레이드할지, 아니면 합성(synthetic) 영역에 머물며 UX로 경쟁할지 결정해야 할 것입니다. 수치상으로는 업그레이드가 유리합니다. 래핑된 제품은 배당금을 직접 지급할 수 없으며, 발행인들이 배당금을 지급하는 IST를 제공하기 시작하면 이러한 한계는 치명적인 약점이 될 것입니다.

채택 곡선: 왜 2026년 3분기 ~ 4분기가 기회인가​

전통적인 분석가들이 계속해서 놓치고 있는 핵심 열쇠가 여기 있습니다.

IST를 채택하는 데는 새로운 시장 구조 규제가 필요하지 않습니다. SEC의 규칙 제정도, 의회의 승인도 필요하지 않습니다. 필요한 것은 오직 개별 발행사의 이사회 승인뿐입니다. Computershare는 이미 토큰화된 보유 자산을 위한 명부 시스템을 갖추고 있고, Securitize는 이미 온체인 발행 인프라를 보유하고 있으며, SEC는 이미 분류 체계를 발표했습니다. 결정은 각 기업의 법무 총괄(General Counsel)과 CFO의 손에 달려 있습니다.

Computershare는 25,000개 이상의 기업과 S&P 500 기업의 약 58%(Apple, Tesla, Microsoft, Nvidia, Disney, Coinbase 및 수백 개 기업)에 서비스를 제공합니다. 발행인이 주주를 위해 IST 옵션을 추가하는 데 드는 한계 비용은 미미합니다. 명부는 블록체인 위에 있든 아니든 결국 명부이기 때문입니다.

현실적으로 첫 번째 채택 물결은 온체인 수탁을 유난히 원하는 투자자 층을 보유한 기업들이 될 것입니다. 그 목록은 짧고 명확합니다: Coinbase, MicroStrategy (현 Strategy), Marathon Digital, Riot Platforms 및 소수의 크립토 네이티브 상장사들입니다. 이 물결은 2026년 3분기에 나타날 것으로 예상됩니다.

두 번째 물결은 예측하기 어렵지만 더 흥미롭습니다. 리테일 주주들이 이미 지갑과 자기 수탁(self-custody)에 익숙한 대형 기술주들입니다. Tesla와 Nvidia가 유력한 후보이지만, 더 중요한 초기 신호는 토큰화를 암호화폐에 대한 전략적 베팅이 아니라 비용 효율적인 주주 서비스 업그레이드로 판단하는 이사회에서 나올 것입니다.

2026년 말까지 S&P 500 발행사의 1%만 IST를 채택하더라도, 토큰화 주식 시장은 100억 달러를 돌파하게 됩니다. 이는 현재 전체 시장의 10배가 넘는 규모이며, 리테일 수요에 대한 어떠한 예측도 배제한 수치입니다. 만약 10%가 채택한다면 시장은 1,000억 달러를 넘어설 것입니다. 흥미로운 질문은 IST가 성장할지 여부가 아니라, 크립토 친화적인 발행사들을 위한 선택적 제품으로 성장할지, 아니면 5 ~ 10년의 지평에 걸쳐 공모주 소유권의 상당 부분에서 실질주주 명의 보관(street-name custody) 방식을 대체하는 구조적 템플릿이 될지 여부입니다.

빌더에게 주는 의미​

개발자와 인프라 제공자들에게 즉각적인 시사점은 공모 주식의 데이터 하부 구조가 온체인으로 이동하고 있다는 점입니다. 이는 다음과 같은 결과를 초래합니다.

• 주주 명부 (Cap-table) 쿼리가 RPC 쿼리가 됩니다. IST를 발행한 회사의 주주 명부는 부분적으로 온체인 쿼리가 됩니다. 투자자 관계 (IR) 대시보드, 실질 소유권 분석 및 위임장 서비스는 DTCC 피드와 함께 블록체인 데이터를 수집해야 합니다.
• 기업 활동 (Corporate-action) 인프라가 스마트 컨트랙트의 과제가 됩니다. 지갑으로 지급되는 배당금, 온체인에서 실행되는 투표, 토큰 재발행으로 처리되는 주식 분할 등이 그 예입니다. 기존의 기업 활동 벤더 (Broadridge, EquiniLite, Computershare 등) 는 온체인 기능을 직접 구축하거나 인수해야 할 것입니다.
• 규제 준수 (Compliance) 구현은 더 쉬워지는 것이 아니라 더 어려워집니다. IST가 특정 임계값을 넘는 순간 Reg M-NMS, Section 16 및 Schedule 13D 의무가 발생합니다. 지갑 수준의 KYC와 주주 포지션 집계는 선택 사항이 아닌 규제상의 기본 단위 (primitives) 가 됩니다.
• 인덱싱 표준은 통합되기 전에 먼저 파편화될 것입니다. Securitize의 멀티체인 행보 (15개 이상의 체인) 는 동일한 회사의 주주 명부 데이터가 서로 다른 L1 및 L2에 존재할 수 있음을 의미하며, 다운스트림 소비자들은 이를 이해하기 위해 정규화된 인덱서가 필요하게 됩니다.

이 계층에서 승리하는 기업은 체인 자체가 아니라, 온체인 주식을 전통 금융에서 해독 가능하게 (legible) 만드는 데이터 및 인프라 제공업체가 될 것입니다. IST가 확장됨에 따라 RPC 제공업체, 인덱서, 컴플라이언스 API 및 신원 계층의 가치는 낮아지는 것이 아니라 더욱 높아질 것입니다.

BlockEden.xyz는 Securitize가 토큰화된 자산을 배포한 이더리움 (Ethereum) 및 솔라나 (Solana) 환경을 포함하여 27개 이상의 체인에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. 토큰화된 주식 시장이 9억 달러에서 수십억 달러 규모로 성장함에 따라, 온체인 증권 데이터를 쿼리 가능하고 성능이 뛰어나며 규제를 준수하도록 만드는 인프라가 결정적인 계층이 됩니다. API 마켓플레이스 살펴보기를 통해 기관의 시대를 위해 설계된 기반 위에서 개발을 시작해 보세요.

한계치가 이동했습니다​

지난 4년 동안 토큰화된 주식에 대한 비관론은 구조적으로 단순했습니다. 모든 제품은 래퍼 (wrapper) 일 뿐이며, 모든 래퍼에는 거래 상대방 위험 (counterparty risk) 이 있고, 이 위험이 채택 규모를 크립토 네이티브 수요 수준으로 제한한다는 것이었습니다. 그 한계치는 10억 달러에서 50억 달러 사이였으며, 이 분야는 그 하한선에 머물러 있었습니다.

발행사 후원 토큰 (Issuer-Sponsored Tokens) 은 래퍼가 아닙니다. 그것이 바로 주식입니다. 거래 상대방은 발행사 자신이며, 이는 다른 모든 형태의 주식 소유와 동일한 거래 상대방입니다. 갑작스럽게 한계치는 크립토 네이티브 수요가 아니라, 25,000개의 발행사 이사회가 이 옵션을 제공하기로 결정하는 속도가 되었습니다.

그 천장은 훨씬 더 높아졌으며, 엘리베이터는 이미 움직이기 시작했습니다.

출처​

• Securitize와 Computershare, 미국 발행사를 위한 토큰화된 주식 지원 협약 발표 (PR Newswire)
• Computershare, 미국 발행사를 위한 토큰화된 주식 도입
• Securitize와 Computershare, 70조 달러 규모의 미국 주식이 온체인으로 이동할 수 있는 길을 열다 (CoinDesk)
• '세상을 토큰화하라': Securitize, Computershare와 파트너십을 맺고 더 많은 주식을 온체인으로 가져오다 (The Block)
• Computershare, Securitize를 통해 월스트리트의 수천 개 기업 주식을 토큰화하다 (Decrypt)
• ComputerShare, 발행사 후원 토큰을 위해 Securitize와 파트너십 체결 (Ledger Insights)
• 토큰화된 증권에 관한 SEC 성명 (2026년 1월 28일)
• SEC 직원, 토큰화 모델 매핑: 토큰화된 증권은 여전히 증권이다 (Dechert)
• 뉴욕증권거래소와 Securitize, 양해각서 (MOU) 체결 (ICE Investor Relations)
• Securitize, NYSE 토큰화 증권 플랫폼의 최초 디지털 명의개서 대행인이 되다 (Ledger Insights)
• 주식 토큰 정보 (Robinhood)
• 직접 등록 시스템 (DTCC 증권 처리)
• 토큰화된 자산이 2026년 4,000억 달러 시장으로 성장하는 방법 (CoinDesk)

90일 만에 토큰화된 금은 이전의 그 어느 해도 해내지 못한 성과를 거두었습니다. 바로 지난 한 해 전체보다 더 많은 온체인 거래량을 기록한 것입니다. 코인게코(CoinGecko)의 2026년 1분기 RWA 보고서에 따르면, 금 담보 토큰의 현물 거래량은 907억 달러를 기록하며 4월이 시작되기도 전에 2025년 전체 총액인 846.4억 달러를 넘어섰습니다. 이는 단순히 틈새 RWA 카테고리가 활성화되는 수준이 아닙니다. 실제 자산 클래스가 빠른 속도로 온체인화되고 있음을 보여줍니다.

두 개의 토큰이 이러한 성장의 거의 대부분을 주도했습니다. 테더 골드(XAUT)와 팍스 골드(PAXG)는 해당 섹터의 시가총액이 55.5억 달러로 확장되는 과정에서 약 89%를 차지했습니다. XAUT는 45.5%의 시장 점유율을 기록했고, PAXG는 36.8%에서 41.8%로 상승했습니다. 향후 전망은 더욱 가파릅니다. 윈터뮤트(Wintermute)의 CEO는 토큰화된 금 시장이 연말까지 약 3배 성장하여 150억 달러에 이를 것으로 공개적으로 예측했습니다. 이러한 수치 뒤에는 온스당 5,100달러에 육박하는 사상 최고치의 금 가격, 달러에서 자산을 교체하려는 중앙은행들의 행렬, 그리고 마침내 토큰화된 금을 주요 담보 자산으로 취급하기 시작한 DeFi 프로토콜들이 자리 잡고 있습니다.

Fireblocks의 2026년 4월 업데이트에서 발표된 수치는 기관용 암호화폐 시장에 대한 관점을 재정립합니다. 이 회사는 현재 연간 거래량 2조 달러 이상을 처리하고 있으며, 그 흐름의 약 55%를 스테이블코인이 차지하고 있습니다. 이것은 단순한 벤처 투자 유치용 홍보가 아닙니다. 유럽 최대 은행 12곳이 새로운 유로 스테이블코인의 기반으로 선택한 스택 위에서 움직이는 실제 자본이자 실제 인프라입니다.

다시 한번 읽어보십시오. 이번 사이클에서 가장 중대한 인프라 이야기는 새로운 체인이나 롤업, 브리지가 아닙니다. 텔아비브에서 설립된 한 커스터디 기업이 스테이블코인 발행, 기관용 커스터디, 토큰화의 표준 백엔드로 조용히 자리 잡았다는 사실입니다. Fireblocks는 이제 디지털 자산 경제에서 'Snowflake 모먼트'에 가장 근접한 존재입니다. 고객의 워크플로우에 너무나 깊이 내장되어 전환 비용이 다년 계약으로 이어지며, 어떤 경쟁자도 밀어낼 수 없는 단일 플랫폼이 된 것입니다.

숫자 뒤에 숨겨진 숫자​

Fireblocks는 올해 초 더욱 놀라운 이정표를 세웠습니다. 3억 개 이상의 지갑과 2,400개 이상의 기관 고객을 통해 누적 거래량 10조 달러를 돌파한 것입니다. 연간 2조 달러의 런레이트는 이러한 규모의 복리 성장이 어떤 모습인지를 보여줍니다. 구체적으로 살펴보면, 이 회사는 매월 약 2,000억 달러의 스테이블코인 거래와 3,500만 건 이상의 스테이블코인 거래를 처리하고 있으며, 현재 전 세계 스테이블코인 거래량의 약 15%를 차지하고 있습니다.

이 수치들이 중요한 이유는 단 하나입니다. Fireblocks가 더 이상 기관용 암호화폐 스택에서 선택 사항이 아니라는 점을 설명하기 때문입니다. 그것은 당연한 전제가 되었습니다.

2026년 현재, 핀테크, 은행 또는 자산 운용사가 디지털 자산 비즈니스를 설계할 때 Fireblocks는 3 ~ 4개의 후보 중 하나가 아닙니다. 다른 벤더들이 대체 이유를 증명해야만 하는 기본 후보입니다. 이는 2019년에서 2022년 사이 클라우드 데이터 웨어하우징 분야에서 Snowflake가 차지했던 위치이며, 2023년부터 지금까지 Fireblocks가 커스터디, 정책 관리 및 토큰화 분야에서 확보한 위치와 정확히 일치합니다.

Qivalis가 모든 것을 바꾸는 이유​

이러한 변화의 가장 명확한 징후는 2026년 4월 21일, BBVA, BNP Paribas, ING, UniCredit, KBC, CaixaBank, Danske Bank, DekaBank, DZ BANK, Banca Sella, Raiffeisen Bank International, SEB 등 유럽의 12개 주요 은행으로 구성된 Qivalis 컨소시엄이 2026년 하반기 출시 예정인 MiCAR 준수 유로 스테이블코인의 기술 중추로 Fireblocks를 선정한 사건이었습니다.

이것은 전략적 점유의 순간입니다. Qivalis가 무엇이며 무엇을 강제하는지 생각해보십시오.

• 이는 현재까지 가장 신뢰할 수 있는 유로 스테이블코인 시도입니다. 12개의 규제 대상 은행, 네덜란드 중앙은행의 규제를 받는 1개의 발행사, MiCAR에 부합하는 프레임워크를 갖추고 있습니다. 유럽의 기존 은행들은 단순히 실험하는 것이 아니라, 기업 결제를 처리할 인프라를 구축하고 있습니다.
• Fireblocks의 ERC-20F 토큰 컨트랙트를 유럽 은행 등급 스테이블코인의 사실상 표준 템플릿으로 규격화합니다. 이는 컴플라이언스 훅, 제재 스크리닝, 동결 제어 및 감사 준비가 완료된 보고 기능을 내장한 허가형 ERC-20 변형 모델입니다.
• 자기 강화형 도입 루프를 생성합니다. 북유럽, 걸프 지역, 또는 라틴 아메리카를 위해 지역 스테이블코인을 출시하려는 다음 은행 컨소시엄은 Qivalis를 참고할 것이며, 그 기반이 되는 Fireblocks를 보고 아키텍처를 처음부터 다시 검토하기보다는 동일한 스택을 선택하게 될 것입니다.

마지막 포인트가 바로 두 문장으로 요약된 해자(Moat)입니다. 엔터프라이즈 소프트웨어 분야에서 "후발 주자는 선발 주자의 벤더 리스트를 복제한다"는 말은 단순한 격언이 아닙니다. 조달 과정에서의 사실입니다. Fireblocks는 이제 세계에서 가장 규제가 엄격하고 조달 절차가 까다로운 구매자들에 의해 선택되었습니다. 이후 모든 지역에서 발행되는 모든 은행 발행 스테이블코인은 이제 Fireblocks가 선점한 시장이 되었습니다.

또한 유로 스테이블코인 시장이 본질적으로 초기 시장(Greenfield)이기 때문에 이는 더욱 중요합니다. 2026년 1월 현재 글로벌 스테이블코인 시장은 약 3,050억 달러 규모이지만, 그 중 99%가 달러 기반입니다. 유로 연동 스테이블코인은 공급량의 6억 5,000만 달러에 불과했습니다. Fireblocks 인프라 위에서 구동되는 은행 지원 MiCAR 준수 유로 스테이블코인은 18개월 이내에 그 수치를 수십 배로 확대할 수 있으며, 이러한 성장의 모든 유로는 Fireblocks가 구축한 플랫폼을 강화합니다.

해자를 현실로 만드는 아키텍처​

Fireblocks를 단순히 커스터디 제품으로만 보는 것은 유혹적일 수 있으나, 그러한 프레임은 핵심을 놓치는 것입니다. Fireblocks가 실제로 판매하는 것은 개별적으로도 경쟁력이 있고 집합적으로는 범접할 수 없는 네 가지 제품의 통합 스택입니다.

1. MPC-CMP 키 관리. Fireblocks는 신뢰 실행 환경(TEE)에 키 쉐어를 저장하는 자체 다자간 연산(MPC) 프로토콜을 사내에서 구축했습니다. BitGo와 같은 경쟁업체가 멀티시그와 타사 오픈 소스 라이브러리를 기반으로 구축된 MPC를 결합하는 반면, Fireblocks는 암호화 기술을 엔드 투 엔드로 소유하며 보안 엔클레이브 내에서 정책 엔진을 실행합니다.
2. 거래 정책 엔진. 이는 과소평가되기 쉬운 계층입니다. Fireblocks의 모든 거래는 거래 상대방, 금액, 시간대, 이중 승인, 주소 화이트리스트 및 기타 수십 가지 차원을 포괄하는 프로그래밍 가능한 규칙 세트에 따라 실행됩니다. 기관 재무팀에게 있어 이것은 "지갑이 있다"는 것과 "감사인이 승인할 통제권을 갖추고 있다"는 것의 차이입니다.
3. 150개 이상의 체인 및 1,500개 이상의 토큰 연결성. 고객이 새로운 체인이나 자산을 추가할 때 조달 주기를 거칠 필요가 없습니다. 대시보드에서 활성화하기만 하면 됩니다. 이러한 탄력성은 이더리움에서 시작하여 현재 솔라나, 수이(Sui), 앱토스(Aptos), 베이스(Base), 폴리곤, 스텔라, 그리고 점차 늘어나는 목적 기반 스테이블코인 L1 전반에서 운영 중인 고객들을 고착시킵니다.
4. Fireblocks 네트워크. 완전한 온체인 자가 수탁 거래를 통해 매월 700억 달러 이상을 결제하는 2,400개 이상의 기관 거래 상대방 디렉토리입니다. BitGo의 경쟁 서비스인 Go Network는 약 450개의 거래 상대방을 포함하며 옴니버스(Omnibus) 오프체인 모델로 운영됩니다. 이는 의미 있게 다르며 결합성이 낮은 아키텍처입니다.

이 네 가지를 쌓아 올리면 Fireblocks의 경쟁자 중 누구도 안정적으로 복제할 수 없는 무언가가 탄생합니다. BitGo는 커스터디 우선입니다. Anchorage Digital은 더 깊은 규제적 지위를 가진 OCC 인가 은행이지만, 지원 자산이 약 60개로 제한적이며 1,000만 달러의 최소 예치금으로 인해 대부분의 핀테크 기업이 접근하기 어렵습니다. Copper는 유럽과 걸프 지역에서 잘 작동하지만 Fireblocks의 통합 폭과 일치하지 않습니다. Safe는 오픈 소스 멀티시그로 DAO 및 프로토콜에는 훌륭하지만, 발행 및 정책 관리를 위해 구축된 것은 아닙니다. Coinbase Prime과 Circle의 API는 워크플로우에서 특정 역할을 수행하지만 전체 스택이 아닌 일부분일 뿐입니다.

이것이 Snowflake와의 비교가 문자 그대로 적용되는 이유입니다. Snowflake가 승리한 이유는 쿼리 엔진이 독보적으로 뛰어나서가 아니라, 고객이 개별 솔루션을 구매하는 것을 중단할 만큼 충분히 인접한 업무(저장, 연산, 공유, 거버넌스)의 교차점에 위치했기 때문입니다. Fireblocks는 이제 디지털 자산 분야에서 동일한 교차점을 점유하고 있습니다.

2027년 IPO 계산법​

공개된 보고서에 따르면 파이어블록스(Fireblocks)는 2022년 시리즈 E 당시 80억 달러의 기업 가치를 인정받았습니다. 그 후 4년 동안 비즈니스의 근본적인 구조는 완전히 변화했습니다. 연간 2조 달러에 달하는 거래량과 커스터디, 정책, 네트워크 및 컴플라이언스 서비스 전반에 걸친 3 ~ 5bp(basis points) 수준의 실질 수수료율(take-rate)을 고려하면, 토큰화, 네이티브 수익률(native yield) 및 스테이블코인 발행 서비스를 제외하고도 연간 예상 매출은 6억 달러에서 10억 달러 범위에 이릅니다.

2025년 6월 서클(Circle)의 NYSE 데뷔가 수립한 암호화폐 인프라 기업의 멀티플을 적용해 보면(서클은 31달러에 공모가를 책정하고 첫날 82.84달러로 마감하며, 훨씬 적은 매출로도 약 180억 달러의 기업 가치를 인정받았습니다), 파이어블록스의 IPO 가치는 방어 가능한 수준인 150억 ~ 250억 달러 범위에 안착하게 됩니다. CEO 마이클 샤울로프(Michael Shaulov)는 또한 전통적인 상장 방식 대신 주식 자체를 토큰화하는 방안에 대해 공개적으로 숙고해 왔습니다. 이는 서사적으로는 완벽하지만 구조적으로는 어려울 수 있는 경로로, 계속 지켜볼 가치가 있습니다.

중요한 점은 가치 평가의 범위가 아닙니다. 파이어블록스가 일반적인 공개 시장 투자자들에게도 그 재무 구조가 납득되는 극소수의 암호화폐 기업 중 하나라는 사실입니다. 반복적인 소프트웨어 매출, 방어 가능한 해자, 규제 대상 구매자, 그리고 장기적인 산업의 순풍. 이는 거래량 변동성이 훨씬 적은 코인베이스(Coinbase) 스타일의 투자 제안과 같습니다.

실제로 무엇이 이를 방해할 수 있는가​

지나치게 완벽해 보이는 모든 이야기에는 스트레스 테스트가 필요합니다. 세 가지 요소가 파이어블록스의 궤적을 방해할 수 있습니다.

수직적 탈중계화(Vertical disintermediation). 코인베이스 프라임(Coinbase Prime), 메타마스크 인스티튜셔널(MetaMask Institutional), 그리고 서클의 확장되는 API 스택은 모두 발행 및 재무 관리 도구를 내부화하고 있습니다. 만약 티어 1 발행사가 단일 벤더로부터 "충분히 훌륭한" 커스터디와 네이티브 배포 채널을 동시에 확보할 수 있다면, 파이어블록스의 번들링 전략은 하이엔드 시장에서 압박을 받게 될 것입니다.

은행 인가를 받은 경쟁자(Bank-chartered competition). 안코리지 디지털(Anchorage Digital)의 OCC 인가와 비트고 트러스트(BitGo Trust)의 NYDFS 자격 증명은 일부 기관들이 규제 및 보험상의 이유로 소프트웨어 벤더보다 은행을 선택하게 함을 의미합니다. (파이어블록스는 2025년 중반에 자체 NYDFS 인가 신탁 회사를 설립하여 이 격차를 좁혔지만, 은행 인가와 관련된 스토리는 여전히 부분적으로 안코리지의 강점입니다.)

단 한 번의 보안 사고. 수천 개의 기관을 위한 암호화 프리미티브(cryptographic primitives)를 보유하고 있을 때, 모든 CVE(공통 보안 취약점)는 존재론적인 위협이 됩니다. 파이어블록스의 보안 트랙 레코드는 강력하지만, 비대칭적인 꼬리 위험(tail risk)은 결코 사라지지 않습니다.

이 중 어느 것도 2026년에 치명적이지는 않겠지만, 세 가지 모두 경쟁자나 투자자가 2027년에 추적해야 할 중요한 지점들입니다.

빌더들을 위한 시사점​

이 시장에서 제품을 만든다면 시사점은 간단합니다. 기관용 인프라 계층이 대부분의 에코시스템 맵이 시사하는 것보다 더 빠르게 통합되고 있다는 것입니다. 3년 전만 해도 "커스터디", "토큰화", "정책", "결제"는 네 개의 별개 벤더 카테고리였습니다. 2026년에 이들은 점차 하나의 구매 결정으로 통합되고 있으며, 파이어블록스는 그 결정에서 누구보다 자주 승리하고 있습니다.

기관들이 실제로 사용하고 있는 레일(rails)에 연결하려는 개발자와 인프라 운영자들에게 주는 함의는, 이 통합된 스택을 우회하기보다는 이 스택에 맞추어 통합을 설계해야 한다는 것입니다. 스테이블코인 발행사들은 점점 더 파이어블록스 스타일의 허가형 토큰(permissioned-token) 시맨틱을 당연하게 여길 것입니다. RWA 플랫폼은 정책 엔진 스타일의 카운터파티 제어를 가정할 것입니다. 뱅킹 등급의 워크플로우는 MPC-CMP 키 관리를 최고 기준이 아닌 최저 기준으로 간주할 것입니다.

다음 단계에서 중요해질 기업들은 이 스택과 정면으로 경쟁하려는 곳이 아니라, 목적 기반 인덱서, 저지연 RPC, 에이전트 인식 지갑, 크로스 체인 오케스트레이션 등 이 스택을 보완하는 기업들일 것입니다.

스노우플레이크(Snowflake) 질문에 대한 답변​

스노우플레이크의 700억 달러 정점 시가총액이 목표가 아니었습니다. 진짜 목표는 고객들이 자신들의 작업을 설명할 때 사용하는 명사가 되는 것이었습니다 — "그냥 스노우플레이크에 넣을게요." 파이어블록스도 같은 길을 걷고 있습니다. 다음 은행 컨소시엄이 스테이블코인을 계획할 때, 그들은 "세 군데의 커스터디 제공업체를 평가해 보자"라고 말하지 않습니다. 그들은 "파이어블록스가 당연한 선택이니, 통합 계획을 확인해 보자"라고 말합니다.

그것이 바로 해자입니다. 2조 달러는 그 증거입니다.

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BlockEden.xyz는 Sui, Aptos, Solana, Ethereum 및 25개 이상의 다른 체인에서 기관 빌더들이 신뢰하는 고가용성 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영합니다. 파이어블록스 급의 커스터디 스택과 함께 작동하는 개발자용 레이어를 설계하고 있다면, 실제 자금을 움직이는 사람들이 요구하는 수준의 SLA를 위해 구축된 API 마켓플레이스를 살펴보세요.

4월 말 나흘간 홍콩 컨벤션 센터(HKCEC)는 암호화폐 컨퍼런스라기보다 국가급 금융 서밋처럼 보였습니다. 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)은 블랙록(BlackRock)의 디지털 자산 데스크와 같은 복도를 공유했습니다. 홍콩 재정사장은 기조연설에서 홍콩이 현재 20억 달러 이상의 토큰화된 녹색 및 인프라 채권을 발행했다고 발표했습니다. 2주 전, 홍콩 금융관리국(HKMA)은 36건의 신청 중 정확히 2건의 스테이블코인 라이선스를 발급했습니다. 이는 월스트리트 규제 당국에서도 인정할 만한 5.6%의 승인률입니다.

2026년 4월 20일부터 23일까지 개최된 홍콩 웹3 페스티벌 2026은 4개의 스테이지에 걸쳐 200명 이상의 연사, 100개 이상의 파트너, 그리고 온/오프라인 통합 5만 명의 예상 참석자를 끌어모았습니다. 하지만 핵심 숫자는 참석자 수가 아닙니다. 바로 신호(signal)입니다. TOKEN2049 두바이가 연기되고 글로벌 컨퍼런스 일정이 걸프 지역의 불안정으로 인해 재편되는 가운데, HKWeb3는 스스로를 "아시아 최대 암호화폐 행사"에서 해당 지역 전체의 기관급 자금을 끌어당기는 중력의 중심지로 격상시켰습니다. 그리고 전시된 딜플로우(dealflow)가 그 이유를 잘 보여주었습니다.

블랙록 ( BlackRock ) 의 BUIDL 펀드가 한꺼번에 8개의 체인에서 운영되기로 결정했을 때 , 업계는 기관용 토큰화가 실제로 어떻게 확장될지에 대한 예고편을 보았습니다 . 이는 단일 " 승자 " L1이 아니라 , 구매자가 원하는 곳 어디에서나 단일 주식 클래스가 결제될 수 있도록 하는 연결 패브릭을 통해서였습니다 . 2026년 4월 21일 , OpenAssets는 해당 패브릭에 대한 미해결 질문 중 하나를 조용히 해결했습니다 . 이미 ICE , Tether , Fanatics , Mysten Labs 및 KraneShares를 고객으로 보유하고 있는 기관용 토큰화 플랫폼인 OpenAssets는 , 구축하는 모든 것의 기반이 되는 오라클 및 오케스트레이션 레이어로 체인링크 ( Chainlink ) 를 선택했습니다 . 이번 계약은 " 수조 달러 규모의 파동을 일으키는 " 경로로 마케팅되고 있지만 , 더 흥미로운 이야기는 구조적인 측면에 있습니다 . 체인링크는 이제 크로스 체인 결제를 위한 CCIP , 규정 준수 인지형 오케스트레이션을 위한 체인링크 런타임 환경 ( CRE ) , 펀드 가격 책정을 위한 NAVLink , 그리고 새로운 디지털 명의개서대리인 ( DTA ) 표준 등 기관급 스택을 충분히 번들로 제공하여 , 발행자가 기본 요소를 찾아 헤매는 대신 제품을 즉시 출시할 수 있게 되었습니다 .

이는 고객 기반이 기다리기에는 너무 커졌기 때문에 중요합니다 . 토큰화된 실물 자산 ( RWA ) 의 TVL은 2026년 4월에 276억 달러를 넘어섰으며 , 미국 국채만으로도 현재 140억 달러 규모의 온체인 시장을 형성하고 있습니다 . 맥킨지 ( McKinsey ) 의 기본 시나리오에 따르면 이 수치는 2030년까지 2조 달러에 이를 것으로 예상됩니다 . 그리고 블랙록 BUIDL ( 운용자산 28억 달러 ) , 아폴로 ( Apollo ) ACRED , 프랭클린 템플턴 ( Franklin Templeton ) BENJI , 반에크 ( VanEck ) VBILL , 해밀턴 레인 ( Hamilton Lane ) SCOPE와 같은 모든 주요 펀드들은 선호도가 아닌 필요에 의해 이미 여러 체인에서 운영되고 있습니다 . 이제 문제는 토큰화 중추가 등장할지 여부가 아니라 , 어떤 것이 될 것인가입니다 . OpenAssets 계약은 체인링크가 그 자리를 차지했다는 가장 분명한 신호입니다 .

OpenAssets가 해결하는 " 처음부터 구축 " 의 문제​

토큰화에 대한 대부분의 보도는 어떤 펀드가 온체인으로 이동했는지 , 얼마나 모금했는지 , 어떤 체인을 선택했는지와 같은 매수 측면에 집중합니다 . 더 어려운 문제는 발행 측면에 있습니다 . 머니마켓 펀드를 토큰화하려는 지역 은행이나 자산 운용사는 단일 제품을 출시하기 위해 자체적인 수탁 통합 , KYC 레이어 , 명의개서대리인 시스템 , NAV 오라클 , 크로스 체인 브릿지 및 규정 준수 훅을 합리적으로 구축할 수 없습니다 . 비용이 너무 많이 들고 , 엔지니어링 리스크가 실재하며 , 그 작업의 대부분은 차별화되지 않은 배관 작업에 불과하기 때문입니다 .

OpenAssets는 바로 그 문제를 해결하기 위해 존재합니다 . 이들의 홍보 문구는 " 모듈식 , 프로토콜 불가지론적 및 자산 불가지론적 화이트라벨 플랫폼 " 입니다 . 즉 , 토큰화를 위한 쇼피파이 ( Shopify ) 의 기관 버전이라 할 수 있습니다 . 발행자가 자산과 규제 래퍼를 가져오면 OpenAssets가 레일을 공급합니다 . 그렇기에 현재 고객 리스트가 시장 인프라의 ICE , 스테이블코인 오케스트레이션의 Tether , 디지털 수집품의 Fanatics , 체인 네이티브 배포의 Mysten Labs , ETF 스타일 제품의 KraneShares와 같이 지금 즉시 제품을 출시해야 하는 기관들로 가득 차 있는 것입니다 .

하지만 화이트라벨 플랫폼의 신뢰도는 그 플랫폼이 사용하는 종속성에 달려 있습니다 . 만약 OpenAssets가 티어 1 은행에 " 저희가 크로스 체인 결제를 처리해 드리겠습니다 " 라고 말하면 , 은행의 리스크 팀은 정확히 어떤 오라클이 메시지에 서명하는지 , 누구의 가격 피드가 NAV를 설정하는지 , 그리고 어떤 명의개서대리인 표준이 SEC의 해석 지침을 충족하는지 정확히 물을 것입니다 . 체인링크 파트너십은 이 세 가지 질문에 대한 OpenAssets의 동시 답변입니다 .

이번 계약에서 체인링크가 실제로 제공하는 것​

체인링크는 종종 " 오라클 네트워크 " 로 묘사되지만 , 이는 기관 컨텍스트에서 체인링크가 된 모습을 지나치게 과소평가하는 것입니다 . OpenAssets 통합은 네 가지 별개의 제품을 다루며 , 각 제품은 발행자가 직접 구축하거나 검증되지 않은 공급업체를 선택해야 했던 간극을 메워줍니다 .

** 체인링크 런타임 환경 ( CRE ) . ** 2025년 말 정식 출시된 CRE는 기관용 스마트 컨트랙트가 데이터를 가져오고 , 체인 간 결제를 수행하며 , 규정 준수를 강제하고 , 발행자가 수동으로 이러한 프리미티브를 연결하지 않고도 프라이버시를 보존할 수 있도록 하는 오케스트레이션 레이어입니다 . CRE 채택자 목록은 마치 TradFi 컨퍼런스의 배지 벽과 같습니다 . Swift , Euroclear , UBS , Kinexys ( JP모건의 블록체인 부문 ) , Mastercard , AWS , Google Cloud , Aave 의 Horizon , Ondo 등이 포함됩니다 . CRE는 UBS 자산 운용이 최초의 완전 자동화된 구독 / 환매 파일럿에 사용한 것으로 , UBS의 토큰화 펀드 아래에 있는 것과 동일한 오케스트레이션 레이어가 이제 OpenAssets가 출시하는 모든 제품의 기반이 됨을 의미합니다 .

** 크로스 체인 상호운용성 프로토콜 ( CCIP ) . ** 이것은 핵심적인 일꾼입니다 . 블랙록 BUIDL은 이더리움 ( Ethereum ) , 솔라나 ( Solana ) , 아바란체 ( Avalanche ) , 폴리곤 ( Polygon ) , 아비트럼 ( Arbitrum ) , 옵티미즘 ( Optimism ) , 앱토스 ( Aptos ) 및 BNB 체인 ( BNB Chain ) 전반에서 통합된 유동성을 유지하기 위해 CCIP에 의존합니다 . 최근 Kinexys + Ondo + 체인링크의 동시결제 ( DVP ) 테스트에서는 현금은 JP모건 레일에서 결제되고 자산 측면은 Ondo 테스트넷에서 결제되는 토큰화 국채 스왑을 실행했으며 , 이 과정은 CCIP에 의해 종단 간 조율되었습니다 . OpenAssets 고객에게 CCIP는 발행자가 브릿지 컨트랙트를 유지 관리하지 않고도 펀드를 한 번 발행하여 모든 곳에 배포할 수 있음을 의미합니다 .

** 디지털 명의개서대리인 ( DTA ) 표준 . ** 이는 가장 과소평가된 부분입니다 . UBS는 체인링크 DTA 표준을 채택한 최초의 글로벌 자산 운용사가 되었으며 , 이더리움에서 스마트 컨트랙트 간 실행을 통해 구독 , 환매 , 명의개서 기록 보관 등 펀드 라이프사이클 워크플로우를 자동화하는 데 사용했습니다 . 이는 기술적으로 들리지만 규제적 함의는 엄청납니다 . 인정된 디지털 명의개서대리인 표준을 통해 실행되는 토큰화 펀드의 라이프사이클 이벤트는 독자적인 프리미티브를 발명한 경우보다 기존 증권법에 훨씬 더 잘 부합합니다 . OpenAssets 발행자들은 기본적으로 이러한 규제 준수 태세를 상속받게 됩니다 .

** NAVLink 및 가격 피드 . ** 토큰화된 펀드에는 순자산가치 ( NAV ) 가 필요합니다 . 당일 구독이 가능한 토큰화 펀드에는 거짓말하지 않는 NAV가 필요합니다 . NAVLink는 펀드 관리자의 오프체인 보고 시스템을 온체인 가격 책정에 연결하여 , 스마트 컨트랙트가 주식을 발행하거나 환매할 때 사용하는 숫자가 감사인이 확인하는 숫자와 동일하도록 보장합니다 . 이를 이미 DeFi 오라클 시장을 지배하고 있는 체인링크의 기존 가격 피드와 결합하면 발행자는 전체 가격 책정 영역을 포괄하게 됩니다 .

이 모든 것을 종합해 보면 , 이는 단순한 " 오라클 계약 " 이 아닙니다 . 이것은 백오피스 전체를 구축한 것입니다 .

68조 달러라는 숫자의 해독​

OpenAssets와 Chainlink는 이번 파트너십을 "향후 몇 년 내"에 발생할 것으로 예상되는 68조 달러 규모의 온체인 마이그레이션이라는 맥락에서 구성하고 있습니다. 이 수치는 다소 낙관적일 수 있으므로 구체적인 내용을 살펴볼 필요가 있습니다. 그 이면의 실제 수치들은 더 작지만 더 유용한 정보를 제공합니다:

• 276억 달러: 2026년 4월 기준 현재 토큰화된 RWA TVL로, 광범위한 암호화폐 하락장 속에서도 약 4% 성장했습니다.
• 140억 달러: 2026년 1분기 기준 토큰화된 미국 국채 규모입니다. 2023년 1분기의 3억 8,000만 달러와 비교하면 3년 만에 36배 확장된 수치입니다.
• 965억 달러: 비트코인 현물 ETF의 누적 AUM이며, 이더리움 ETF AUM은 300억 달러입니다. 이는 패키징만 적절하다면 기관 자본이 대규모 온체인 관련 상품을 빠르게 흡수할 수 있음을 보여줍니다.
• 2조 달러: 2030년까지 토큰화된 자산에 대한 McKinsey의 기본 사례 전망치입니다 (스테이블코인 및 토큰화된 예금 제외).

68조 달러라는 헤드라인은 주로 상장 주식, 고정 수입 자산, 부동산, 사모 신용 등 결국 토큰화가 가능한 글로벌 자산 풀 전체를 의미합니다. 관련성 높은 단기 TAM(유효 시장 규모)은 현재의 276억 달러와 McKinsey의 2030년 기본 사례 사이의 간극인 약 1.97조 달러입니다. 이는 지금부터 2030년 사이에 발행, 유통 및 결제되어야 하는 순 신규 토큰화 자산 규모입니다. 바로 이 지점이 OpenAssets와 Chainlink가 선점하려는 시장입니다.

경쟁이 더욱 치열해진 이유​

OpenAssets는 기관 토큰화를 추구하는 유일한 기업이 아닙니다. 경쟁 지형에는 네 개의 광범위한 진영이 있으며, Chainlink와의 연합은 각 진영에 압박을 가하고 있습니다:

• Securitize — SEC 등록 이전 대행사, 브로커-딜러, ATS 및 펀드 관리자이며 EU DLT 파일럿 체제 승인을 받았습니다. Securitize는 규제 대응 면에서 우위에 있지만 수직 계열화되어 있어, Securitize를 사용하는 발행사는 해당 기술 스택도 함께 선택해야 합니다.
• Ondo Finance — 국채, USDY 및 토큰화된 주식을 중심으로 한 상품 중심 플랫폼입니다. Ondo는 2025년 Oasis Pro의 브로커-딜러를 인수하여 풀스택 발행사가 되었습니다. Ondo는 몇몇 자산 클래스에 깊게 관여하며 경쟁하지만, 다른 발행사를 위한 기본 플랫폼이 되기 위해 경쟁하지는 않습니다.
• Centrifuge — 자산 원천이자 DeFi 네이티브 신용 인프라로, 사모 신용 및 구조화된 RWA에 강점이 있습니다.
• Backed Finance — 토큰화된 공개 증권을 위한 크립토 네이티브 래퍼(wrapper) 레이어입니다.

OpenAssets는 이들 중 자신의 브랜드는 유지하되 기술 스택은 직접 구축하고 싶지 않은 기관들을 위한 수평적 화이트 레이블 플랫폼으로 명확하게 포지셔닝하는 유일한 기업입니다. 이미 Securitize가 서비스하는 펀드, JPMorgan, UBS 등에서 채택된 Chainlink의 CCIP, CRE, DTA 및 NAVLink 레이어와 결합함으로써, OpenAssets는 고객이 자체적인 시장 진출 전략을 유지하면서도 업계 리더들이 의존하는 것과 동일한 인프라를 효과적으로 임대할 수 있게 해줍니다.

언급할 만한 집중 리스크도 존재합니다. RWA 시장에서 실제로 규모가 확장된 부분은 미국 국채 부문인데, 이 시장은 위험할 정도로 집중되어 있습니다. BlackRock BUIDL, Ondo, Hashnote, Franklin BENJI가 전체 토큰화 국채 시장의 약 80%를 차지하고 있습니다. 나머지 20%가 OpenAssets 기반의 프로젝트들이 경쟁하게 될 영역입니다. 한편, 15조 달러 규모의 기관 MBS 시장, 10조 달러 규모의 회사채 시장, 그리고 대부분의 구조화된 신용 시장은 거의 토큰화되지 않은 상태로 남아 있습니다. 단일 발행사가 자산 클래스별로 인프라를 구축할 여력이 없다는 점에서, 플랫폼과 Chainlink의 조합이 가장 강력한 우위를 점할 수 있는 거대한 미개척 시장입니다.

다음으로 주목해야 할 사항​

Chainlink가 "기본 백본(Default Backbone)"이 될 것이라는 가설이 유지되는지 확인하기 위한 몇 가지 신호는 다음과 같습니다:

1. 향후 2분기 내 OpenAssets 상품 출시: Chainlink 네이티브가 아닌 기관에서 발행하는 토큰화된 머니마켓 펀드, 토큰화된 사모 신용 풀 또는 토큰화된 주식 슬리브(sleeve)를 주시하십시오. 이러한 상품들이 빨리 출시될수록 "Chainlink로부터 임대한 스택" 모델의 신뢰도가 높아집니다.
2. DTCC 및 Nasdaq 통합 이정표: DTCC 파일럿 승인과 Nasdaq의 규칙 변경 제안은 2026년 말까지 규제 대상 미국 시장 인프라가 토큰화된 증권과 상호 운용될 것임을 시사합니다. DTCC에 먼저 연결되는 토큰화 플랫폼이 미국 브로커-딜러 유통의 입구가 될 것입니다.
3. Swift의 토큰화 예금 실무 적용: Swift는 블록체인 기반 공유 원장 구축을 계획에서 실행 단계로 옮겼으며, 2026년 말까지 실제 토큰화 예금 거래를 목표로 하고 있습니다. Swift는 이미 Chainlink를 사용하고 있습니다. 만약 Swift 원장이 일정대로 출시된다면, 모든 결제의 국가 간 토큰화 현금 부문은 기본적으로 Chainlink의 영향을 받게 될 것입니다.
4. 멀티체인 BUIDL 경제학: BlackRock BUIDL이 지표가 될 것입니다. 8개 체인에 걸친 통합 유동성이 계속 깊어지고, 다른 거대 펀드들이 단일 체인을 선택하는 대신 BUIDL의 멀티체인 전략을 따른다면, 이는 OpenAssets 계약의 밑바탕인 CCIP 패브릭 가설을 입증하는 것입니다.

더 큰 그림​

2024년의 토큰화가 수천 개의 실험처럼 보였다면, 2026년의 토큰화는 소수의 표준을 중심으로 통합되는 모습으로 보이기 시작했습니다. OpenAssets와 Chainlink의 파트너십은 이번 분기의 가장 화려한 발표는 아닐지 모르지만, 구조적으로는 가장 중요할 수 있습니다. 이는 선도적인 수평적 발행 플랫폼이 기관용 인프라 레이어는 Chainlink의 몫임을 인정하고, 그 인프라 위에 올라가는 모든 것을 판매하는 데 전념하기로 한 순간이기 때문입니다.

개발자들에게 주는 실질적인 시사점은 플랫폼 통합 주기에서 나타나는 현상과 같습니다. 흥미로운 제품 영역은 발행 UX, 자산 클래스별 규제 준수, 유통, 그리고 결국 이러한 수단들을 프로그래밍 방식으로 거래하게 될 에이전트들의 조율 등 스택의 상단으로 이동하고 있습니다. 인프라는 결정되고 있습니다. 이에 맞춰 구축하십시오.

BlockEden.xyz는 Ethereum, Sui, Aptos, Solana 등 실제 기관 토큰화가 진행 중인 체인 전반에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영합니다. CCIP와 같은 표준을 기반으로 발행 툴링, 유통 인터페이스 또는 RWA 인식 애플리케이션을 구축하고 있다면, 귀하의 스택이 의존하게 될 연결 레이어를 위해 당사의 API 마켓플레이스를 살펴보십시오.

출처​

• OpenAssets, 기관용 토큰화의 1조 달러 규모 물결을 일으키기 위해 Chainlink와 전략적 파트너십 체결 (PRNewswire)
• OpenAssets, 기관용 토큰화 레일 구축을 위해 Chainlink 활용 (Cryptonomist)
• Chainlink 런타임 환경 출시, 온체인 금융의 모든 역량 개방 (Chainlink 블로그)
• Chainlink 디지털 명의개서 대리인(Digital Transfer Agent) 기술 표준 소개 (Chainlink 블로그)
• Chainlink: 토큰화 확장을 위해 필요한 엔드 투 엔드 상호운용성 표준 (Chainlink 블로그)
• 토큰화된 RWA 276억 달러 달성: 2026년 기관 붐에 대한 설명 (SpazioCrypto)
• 2026년 토큰화 및 RWA 표준 보고서 (RedStone, Credora, Gauntlet & Dune)
• Kinexys, 크로스체인 토큰화 자산 결제 달성 (J.P. Morgan)
• 토큰화 플랫폼 비교: 2026년 리뷰 (Commodara)
• 최고의 RWA 플랫폼: Securitize, Ondo 및 Centrifuge (BYDFi)

3년 동안 프로메튬 (Prometheum)의 홍보 문구는 지루할 정도로 단순한 한 문장이었습니다. 우리는 SEC에 등록된 유일한 디지털 자산 증권용 특수 목적 브로커-딜러 (SPBD)입니다. 그 문장이 해자의 전부였습니다. 2026년 1월 30일, 이 회사는 고액 자산가와 기관들로부터 2,300만 달러의 추가 투자 유치를 발표했습니다. 이는 프로메튬을 정의했던 규제적 이점이 훨씬 덜 희귀해진 어색한 시점에 이루어진 공격적인 행보입니다.

2025년 5월, SEC는 특수 목적 브로커-딜러 (SPBD) 프레임워크가 선택 사항임을 조용히 명확히 했습니다. 이어 2025년 12월, 거래 및 시장국 (Division of Trading and Markets)은 "일반" 브로커-딜러가 개인 키에 대한 적절한 통제권을 유지한다면 규칙 15c3-3에 따라 암호화 자산 증권을 물리적으로 점유한 것으로 간주할 수 있다는 지침을 발표했습니다. 다시 말해, 프로메튬이 수년간 공들여 올라갔던 규제의 요새가 이제는 공공 산책로가 된 것입니다.

그럼에도 불구하고 프로메튬은 더 많은 자금을 조달했습니다. 이 투자 뒤에 숨겨진 베팅은 토큰화된 증권 스택이 실제로 어디로 향하고 있는지, 그리고 왜 '유일한' 규제 대상 플레이어가 되는 것보다 '최초의' 플레이어가 되는 것이 더 중요한지를 보여줍니다.

발생한 사건​

프로메튬 (Prometheum Inc.)은 2026년 1월 30일, 2025년 초부터 현재까지 2,300만 달러의 추가 자금을 확보하여 여러 단계에 걸친 누적 펀딩 금액이 약 8,600만 달러에 달한다고 발표했습니다. 이 자본은 유명 VC가 주도한 것이 아니라 고액 자산가와 기관들로부터 유입되었습니다. 이는 이번 라운드가 IPO를 앞둔 대박 노리기보다는 운영을 위한 연료 공급에 가깝다는 신호입니다.

공동 CEO인 아론 캐플런 (Aaron Kaplan)은 자금 용도를 다음과 같이 의미심장하게 설명했습니다. 이 자금은 회사가 "더 많은 제품 발행사와 협력하여 온체인 증권 제품을 시장에 더 빠르게 출시하는 동시에, 더 많은 브로커-딜러를 온보딩하여 이러한 제품을 일반 투자자에게 배포할 수 있도록" 할 것입니다.

이 표현은 중요합니다. 프로메튬은 스스로를 제2의 코인베이스 (Coinbase)나 소비자 거래소와 같은 최종 목적지로 홍보하지 않습니다. 대신 다른 브로커-딜러들이 연결하여 사용할 인프라로 포지셔닝하고 있습니다. 이러한 움직임은 2026년 1월, 프로메튬 캐피탈 (Prometheum Capital)이 제3자 브로커-딜러에게 블록체인 기반 증권에 대한 코레스 결제 (correspondent clearing) 서비스를 제공할 수 있도록 승인받았다는 발표와 궤를 같이합니다. 코레스 결제는 소규모 지역 브로커-딜러가 자체적으로 수탁할 수 없는 자산에 대한 접근 권한을 제공할 수 있게 해주는 보이지 않는 중간 계층입니다.

2023년의 홍보 문구가 "우리가 유일하다"였다면, 2026년의 홍보 문구는 "우리가 모두가 통과하는 통로다"입니다.

프로메튬이 조용히 구축한 스택​

프로메튬은 이제 단순한 하나의 SPBD 껍데기가 아닙니다. 2025년과 2026년 초에 걸쳐 이 회사는 전통적인 자본 시장 구조에 대응하는 4개의 법인 스택을 구성했습니다.

• Prometheum ATS — 대체 거래 시스템 (ATS)을 제공하는 FINRA 회원사로 유통 시장 역할을 합니다. 이는 오더북 계층입니다.
• Prometheum Capital — SEC에 등록된 SPBD이자 적격 수탁기관 (qualified custodian)입니다. 수탁, 청산, 결제 및 외부 업체를 위한 코레스 결제를 담당합니다.
• ProFinancial — 2025년 5월에 인수한 SEC 등록 브로커-딜러이자 FINRA 회원사로, 발행 및 자본 형성을 담당합니다. "인수 (underwriting)" 계층입니다.
• Prometheum Coinery — 2025년 5월 SEC에 디지털 명의개서 대리인 (transfer agent)으로 등록되었습니다. 블록체인 레일 위에서 주주 명부를 유지하는 기록 보관 계층입니다.

이 네 가지 아키텍처 (거래소, 수탁, 발행, 명의개서)는 토큰화된 증권이 실제 증권으로서 기능하기 위해 필요한 요소들입니다. 코인베이스는 리테일 유통망과 브랜드를 보유하고 있습니다. 시큐리티파이 (Securitize)는 발행 능력과 깊이 있는 RWA 파이프라인을 가지고 있습니다. 앵커리지 (Anchorage)는 기관 수탁을 위한 OCC 신탁 인가를 보유하고 있습니다. 하지만 이들 중 누구도 하나의 규제 테두리 안에서 전체 수직 구조를 보유하고 있지는 않습니다. 프로메튬의 도박은 규모는 작더라도 명의개서 대리인, 브로커-딜러, ATS가 서로 상호운용되어야 하는 복잡한 초기 단계에서 이 네 가지 요소를 모두 소유하는 것이 어느 한 분야에서만 거대해지는 것보다 낫다는 판단에 근거합니다.

모든 것을 바꾼 규제 배경​

이번 펀딩 발표는 SEC가 2026년 1월 28일에 토큰화 증권에 관한 성명을 발표한 지 이틀 만에 나왔습니다. 이는 기업금융국, 투자관리국, 거래 및 시장국의 공동 발표였습니다. 이 성명은 2025년 11월 폴 S. 앳킨스 (Paul S. Atkins) SEC 의장이 "토큰 분류체계" 연설에서 예고했던 기본 분류체계를 공식화했습니다.

분류체계는 명확하며 중대한 영향을 미칩니다. 토큰화 증권은 두 가지 범주로 나뉩니다.

1. 발행인 후원 토큰 (Issuer-sponsored tokens) — 발행인이 직접 온체인에 소유권을 기록합니다. 블랙록 (BlackRock)의 BUIDL, 프랭클린 템플턴 (Franklin Templeton)의 BENJI, 또는 아폴로 (Apollo)의 ACRED가 이에 해당합니다.
2. 제3자 후원 토큰 (Third-party-sponsored tokens) — 발행인이 아닌 다른 주체가 온체인 표현물을 생성합니다. 이는 수탁형 (수탁기관이 기초 증권을 보유하고 1:1 토큰을 발행)과 합성형 (직접적인 권리 없이 파생상품 스타일로 감싼 형태)으로 더 세분화됩니다.

세 개 국의 성명에서 공통으로 반복된 핵심 원칙은 다음과 같습니다. 증권은 표현 방식에 상관없이 증권으로 남으며, 경제적 실질이 명칭보다 우선한다. 국채 펀드가 종이 증서로 발행되든, DTCC의 데이터베이스 항목으로 발행되든, 이더리움 메인넷의 토큰으로 발행되든 연방 증권법은 동일하게 적용됩니다.

프로메튬에게 있어 이는 로켓 연료와 같습니다. 이 분류체계는 회사가 서비스하기 위해 만들어진 자산 클래스를 명시적으로 정당화합니다. 암호화폐와 주식의 하이브리드 형태에 대해 더 완화된 "거래소 스타일"의 규제 체계가 나타나길 바랐던 경쟁사들에게 문이 닫힌 셈입니다.

SPBD 해자가 얇아진 이유 — 그럼에도 프로메튬이 투자금을 유치한 이유​

여기에는 진정한 긴장감이 존재하며, 이는 정직하게 다뤄질 가치가 있습니다.

SEC의 거래 및 시장 부서(Division of Trading and Markets)가 2025년 12월 암호화 자산 증권의 브로커-딜러 수탁에 관한 성명을 발표했을 때, 헤스터 피어스(Hester Peirce) 위원은 "더 이상 특별하지 않음(No Longer Special)"이라는 제목의 별도 동의 의견서를 작성했습니다. 프로메튬(Prometheum)이 자격을 갖추기 위해 2년이 걸렸던 프레임워크가 이제는 선택 사항(Opt-in)이 되었습니다. JP모건, 골드만삭스, 피델리티, 찰스 슈왑은 프로메튬이 이미 충족하고 있는 것과 동일한 프라이빗 키 제어 표준을 준수한다면, 기존 브로커-딜러 법인을 통해 토큰화된 증권을 수탁할 수 있게 되었습니다.

그렇다면 왜 이제 막 울타리 기둥 수준으로 얇아진 해자를 위해 2,300만 달러를 추가로 지불하는 것일까요?

그 이유는 다음 세 가지가 맞물려 있기 때문입니다.

첫째, 선두 주자가 되는 것이 유일함을 의미하지는 않지만, 여전히 가치가 있습니다. 프로메튬은 FINRA, SEC 및 DTCC 인접 청산 인프라와의 통합을 구축하는 데 6년을 보냈습니다. 대형 투자 은행(Bulge bracket bank)은 이론적으로 내일부터 토큰화 증권 수탁 서비스를 제공할 수 있습니다. 하지만 실제 기관의 자금 흐름이 있는 운영 환경에서 이를 실행하려면 조직도에는 나타나지 않는 일종의 '운영상의 흉터 조직(Operational scar tissue, 실전 경험)'이 필요합니다. 이제 선점자로서 쌓아온 기술 스택 자체가 해자가 된 것입니다.

둘째, 코레스폰던트 청산(Correspondent clearing)으로의 전환은 해자를 시장으로 바꿉니다. 프로메튬이 목적지 플랫폼으로만 남았다면, 모든 브로커-딜러에게 SPBD 프레임워크를 개방하는 것은 분명히 나쁜 소식이었을 것입니다. 그러나 다른 브로커-딜러들에게 청산 서비스를 제공함으로써, 프로메튬은 자신의 독특함을 침식하는 바로 그 경쟁을 수익화합니다. 토큰화된 증권을 제공할 가치가 있다고 결정하는 은행과 지역 브로커-딜러가 많아질수록, 이미 규제 작업을 마친 턴키 청산 파트너에 대한 수요는 늘어납니다.

셋째, 발행 파이프라인이 가장 중요합니다. 프로파이낸셜(ProFinancial)은 프로메튬에게 발행 시장(Primary-market) 도달 범위를 제공합니다. 중소규모 자산 운용사가 전체 스택을 재구축하지 않고 펀드를 토큰화하여 주류 투자자에게 제공하고자 할 때, 프로파이낸셜은 인수(Underwriting) 경로를 제공하고 프로메튬 코이너리(Prometheum Coinery)는 명의개서 대리인(Transfer agency) 업무를 처리합니다. 블랙록, 아폴로, 프랭클린 템플턴은 수탁기관 및 체인과 직접 통합할 자원이 있지만, 그 뒤를 잇는 200개 이상의 중견 발행사들은 그렇지 못합니다.

프로메튬이 가늠하고 있는 시장 규모​

토큰화된 실물 자산(RWA)에 대해 가장 자주 인용되는 수치는 2026년에 약 250억~280억 달러로, 2024년 말의 100억 달러 미만 수치에서 크게 도약한 것이지만, 컨설팅 보고서들이 설명하는 30조 달러 규모의 잠재적 시장(TAM)에 비하면 여전히 작습니다.

그 250억~280억 달러 내에서 신뢰도가 높은 발행은 다음과 같이 집중되어 있습니다.

• 블랙록(BlackRock)의 BUIDL: 2025년 3월에 10억 달러를 돌파했으며, 2026년 초까지 이더리움, 솔라나, 폴리곤, 앱토스, 아발란체, 아비트럼, 옵티미즘에 걸쳐 약 30억 달러에 도달했습니다.
• 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 BENJI: 미국 등록 정부 머니마켓 펀드로서 8억 달러 이상의 규모를 유지하고 있습니다.
• 아폴로(Apollo)의 ACRED: 온체인으로 유입된 사모 신용(Private credit) 노출액이 2억 달러에 육박하고 있습니다.
• JP모건의 오닉스(Onyx): 9,000억 달러 이상의 토큰화된 레포(Repo)를 처리했지만, 거의 대부분이 퍼블릭 블록체인이 아닌 프라이빗 체인에서 결제되므로 직접적인 비교 대상은 아닙니다.

패턴은 명확합니다. 시장의 하이엔드는 이미 자체 유통망을 보유하고 사내 통합 비용을 감당할 수 있는 발행사들이 지배하고 있습니다. 프로메튬이 경쟁하는 곳은 규제된 인프라를 직접 소유하지 않고 토큰화를 원하는 자산 운용사, REIT 스폰서, 사모 신용 펀드, 원자재 ETF 발행사 등의 세컨드 티어(Second tier)입니다. 이 계층은 현재 규모는 작지만, 규제 패턴이 정해지면 가장 빠르게 확장되는 부분입니다. 한계 발행사에게는 턴키 파트너가 필요하기 때문입니다.

"특별함"이 사라진 후의 "특별함"은 어떤 모습인가​

2025년 12월의 피어스 위원 동의 의견서는 "더 이상 특별하지 않음(No Longer Special)"이라는 의도적인 도발을 담은 제목이었습니다. 프로메튬에게 이 제목은 전략적인 질문이기도 합니다. SPBD 지위가 더 이상 희귀하지 않다면, 이 회사의 정체성은 무엇입니까?

2,300만 달러의 투자금으로 사고 있는 답은 **'규제 준수 토큰화 배관(Regulated tokenization plumbing)'**으로서의 정체성입니다. 사용자가 보는 장소도 아니고, 투자자가 인식하는 브랜드도 아닙니다. 다른 브로커-딜러, 대체거래소(ATS), 자산 운용사가 규제 구축 비용을 부담하지 않고 토큰화를 수행하기 위해 거쳐가는 인프라입니다.

이것은 화려한 위치는 아닙니다. 하지만 조용히 복리로 성장하는 종류의 위치이기도 합니다. 코레스폰던트 청산 계약을 체결하는 추가 브로커-딜러는 구조적으로 자체 SPBD 스택을 구축하지 않기로 선택한 고객입니다. 프로파이낸셜이 주도하는 모든 발행은 프로메튬이 2차 시장 거래 시점이 아닌 토큰 생성 시점에 확보하는 발행사입니다. 프로메튬 코이너리의 모든 명의개서 대리인 계약은 SEC의 '블록체인 실험'과 '실제 증권' 사이의 명확한 경계선을 넘나드는 기록 보관 관계입니다.

지켜봐야 할 경쟁 구도는 코인베이스의 주식 거래 확장이나 시큐리타이즈(Securitize)의 스왑 방식 토큰화 주식 파일럿이 아닙니다. 프로메튬이 1월 28일 이후의 규제 명확성을 바탕으로 중견 발행사 및 브로커-딜러 명단을 충분히 빠르게 확보하여, 거대 기업들이 직접 수직 계열화를 결정하기 전에 규제된 상호운용성의 네트워크 효과를 선점할 수 있느냐는 것입니다.

더 넓은 스택에 의미하는 바​

Prometheum의 도박이 성공한다면, 토큰화된 증권 시장은 전통적인 자본 시장을 모방하고 의미 있게 확장하는 계층화된 아키텍처로 진화할 것입니다:

• 발행 계층 (Issuance layer): BlackRock, Franklin, Apollo 및 ProFinancial 스타일의 인수기관을 사용하는 중견 자산 운용사들.
• 수탁 및 청산 계층 (Custody and clearing layer): 소수의 규제된 전문 청산 기관들. Prometheum Capital이 초기 기본값 중 하나가 되고, 은행 계열 경쟁사들이 이제는 선택 사항이 된 SPBD 경로를 통해 진입할 것입니다.
• 거래 계층 (Trading layer): Prometheum ATS, Securitize Markets, INX와 같은 ATS들이 가격과 유동성을 바탕으로 은행 계열 거래소와 경쟁합니다.
• 명의 개서 계층 (Transfer agency layer): Prometheum Coinery, Securitize, 그리고 온체인 레지스트리를 처리하는 DTCC의 토큰화 레일과 같은 기존 기관들.
• 인프라 계층 (Infrastructure layer): 다른 모든 요소를 연결하는 RPC, 인덱싱 및 결제 API.

주목할 만한 부분은 가장 아래 계층입니다. 토큰화된 증권의 규모가 커짐에 따라, 규제 대상 기관을 체인에 연결하는 기관급 인프라 — 고가용성 RPC, 결정론적 인덱싱, NAV 품질의 데이터 피드, 컴플라이언스가 적용된 API — 가 나머지 아키텍처를 가능하게 하는 토대가 됩니다. 월스트리트의 토큰화 계획은 금융의 다른 분야와 동일한 가동 시간 및 감사 표준을 충족하는 데이터 및 실행 계층에 의존합니다.

BlockEden.xyz는 기관용 토큰화가 구축되고 있는 Ethereum, Solana, Aptos, Sui 및 기타 체인 전반에 걸쳐 기업급 RPC 및 인덱싱 인프라를 제공합니다. API 마켓플레이스를 탐색하여 규제된 프로덕션 규모의 워크로드를 위해 설계된 인프라 위에서 구축해 보세요.

남겨진 과제​

Prometheum의 2,300만 달러 투자 유치는 BlackRock이나 JPMorgan의 수십억 달러 규모 토큰화 발표에 비하면 작은 뉴스입니다. 하지만 그 어떤 뉴스보다 더 정직한 선행 지표이기도 합니다. 대형 투자 은행 (Bulge bracket banks) 들은 규제 환경이 허용하는 모든 것을 토큰화할 것이며, 그들이 사용하는 파트너의 정확한 조합은 거대한 전략적 계획 내의 각주에 불과합니다. 반면, Prometheum은 토큰화된 증권이 미국 자본 시장의 두 번째 계층에서 일반적인 제품군이 되는 것에 모든 로드맵을 걸고 있는 전용 기업입니다.

만약 2026년에 전문 청산 거래량이 유의미한 임계치를 넘는다면 — 예를 들어, 10개 이상의 브로커-딜러가 온보딩되고 Prometheum Capital을 통해 청산되는 토큰화된 AUM이 수억 달러에 달한다면 — 이 도박은 성공한 것이며 회사는 대부분의 개인 투자자들이 인지하지 못한 채 사용하는 조용한 유틸리티가 될 것입니다. 만약 대형 투자 은행들이 자체적인 수직 스택을 구축하는 동안 거래량이 정체된다면, Prometheum은 자산 클래스에 대해서는 옳았지만 아키텍처에 대해서는 틀렸다는 경고성 사례가 될 것입니다.

어느 쪽이든, 2026년 1월 30일의 투자 유치는 BlackRock과 Apollo의 헤드라인이 말해주지 않는 것을 시사합니다. 바로 토큰화된 증권의 세부 규제 사항을 가장 잘 아는 사람들이 그 도박에 더 많은 돈을 걸었다는 사실입니다. 이는 해자 (moat) 가 더 얕아진 것처럼 보일 때조차, 아니 특히 그럴 때 더욱 진지하게 받아들일 가치가 있는 신호입니다.

BlackRock이 이더리움에서 BUIDL을 출시했을 때, 월스트리트에 보낸 메시지는 간단했습니다. 퍼블릭 체인을 선택하거나, 아니면 시장 밖으로 물러나 있으라는 것이었습니다. 3년 후, Avalanche는 그 반대의 도박을 걸고 있으며, 현재 약 4조 달러 규모의 기관 운용 자산(AUM)이 이를 테스트하고 있습니다.

2026년 4월, Avalanche "Spruce" Evergreen 서브넷은 Morningstar 순위표를 방불케 하는 참여자들과 함께 테스트넷에서 프로덕션 단계로 조용히 전환되었습니다: T. Rowe Price ($1.6조 AUM), WisdomTree ($1,100억+ ETF 발행사), Wellington Management ($1.3조 AUM), 그리고 Cumberland (DRW의 암호화폐 전문 트레이딩 데스크). 이들은 퍼블릭 네트워크에서 토큰화된 국채를 매수하는 것이 아닙니다. 이들은 자신들만의 결제 레이어를 운영하고 있습니다. 이 레이어는 Avalanche의 검증인 보안을 계승하고, 네트워크의 4월 합의 업그레이드 이후 1초 미만의 최종성(finality)을 달성하며, KYC (본인 인증) 없이는 아무도 진입할 수 없도록 차단합니다. 이는 지난 2년 동안 기관용 암호화폐 시장을 괴롭혔던 질문에 대한 가장 구체적인 답변입니다: 규제를 준수하면서 동시에 컴포저빌리티(결합성)를 가질 수 있는 체인이 존재할 수 있는가?

Spruce의 실체 — 그리고 "허가형이지만 브릿지된" 구조가 중요한 이유​

Spruce는 Avalanche가 Evergreen이라 부르는 카테고리에 속합니다. 이는 퍼블릭 AVAX 네트워크와 검증인 경제를 공유하면서도, 블록 생성 참여를 검증된 거래 상대방으로 제한하는 기관급 L1 (구 서브넷)입니다. BlackRock이 이더리움에서 운영하는 BUIDL (완전한 퍼블릭 체인 위의 단일 발행자 펀드)과 JPMorgan의 Onyx/Kinexys (퍼블릭 유동성으로의 자체 브릿지가 없는 프라이빗 원장) 사이의 아키텍처적 절충안이라고 볼 수 있습니다.

이 절충안이 바로 Spruce의 핵심 강점입니다. Spruce 참여자들은 다음 세 가지를 동시에 얻을 수 있습니다:

• 규제 준수 등급의 접근 제어. 검증인은 KYC를 거칩니다. 거래 상대방도 KYC를 거칩니다. 스마트 컨트랙트는 별도의 ID 레이어를 추가하지 않고도 화이트리스트 전용 전송, 관할권 제한 및 자산 클래스 게이팅을 강제할 수 있습니다.
• 퍼블릭 체인 보안 계승. Spruce의 검증인 세트는 폐쇄된 은행 노드 연합이 아니라 Avalanche의 기본 네트워크 경제에 고정되어 있습니다. 규제 기관이 체인을 실제로 운영하는 주체가 누구인지, 참여자가 오프라인이 될 경우 포크가 어떻게 발생하는지 물을 때 이 차이점은 매우 중요합니다.
• 브릿지 수준의 컴포저빌리티. Spruce는 EVM과 호환되며 Avalanche의 인터체인 메시징 (ICM)을 통해 연결되므로, Spruce에서 발행된 자산은 정책 제어에 따라 퍼블릭 체인의 DeFi 유동성으로 흘러 들어갈 수 있습니다. 이는 Canton, Onyx, Broadridge DLR이 제3자 브릿지 없이는 구조적으로 제공할 수 없는 기능입니다.

Avalanche의 도박은 자산 운용사들이 결국 두 가지 모두를 원할 것이라는 점에 기반합니다. 즉, 프라이빗 체인의 규제 친화적인 폐쇄형 환경과 전략상 필요할 때 퍼블릭 체인 유동성으로 나갈 수 있는 선택적 탈출구입니다. "규제 준수와 DeFi를 동시에 누리라"는 슬로건을 대놓고 말하는 사람은 없지만, 이것이 바로 이 아키텍처를 정확하게 설명하는 표현입니다.

2026년 2분기의 변곡점: 1초 미만의 최종성, ISO 20022, 그리고 T+2의 종말​

2026년 초에 세 가지 변화가 일어나면서 Spruce는 흥미로운 과학 프로젝트에서 실제 운영 가능한 후보로 거듭났습니다.

첫째, 1초 미만의 최종성(sub-second finality)이 현실화되었습니다. 네트워크의 2026년 합의 업그레이드인 Avalanche9000은 서브넷 배포 비용을 약 99% 절감하고, 최적화된 구성에서 트랜잭션 최종성을 1초 미만으로 단축했습니다. DTCC의 T+1 결제 주기를 벤치마킹하는 자산 운용사들에게 "1초 미만"은 마케팅 문구가 아닙니다. 이는 일과 종료 후의 일괄 대조와 실시간 순자산 가치 산정 사이의 격차를 의미합니다. C-Chain 활동은 2026년 초에 활성 주소 170만 개를 돌파하며, 기관들이 실제 도입 전에 확인하고 싶어 했던 처리량 증명을 제공했습니다.

둘째, ISO 20022 메시지 지원이 도입되었습니다. 표준 금융 메시징이 없는 토큰화는 과학 실험에 불과합니다. 하지만 ISO 20022 라우팅이 결합된 토큰화는 사후 거래 인프라가 됩니다. Spruce가 Swift, Fedwire, CHAPS에서 사용하는 것과 동일한 메시징 표준과 호환된다는 것은, 펀드 관리자가 익숙한 방식을 통해 기업 행동 통지나 결제 지침을 전달하고 체인이 이를 실제로 실행할 수 있음을 의미합니다.

셋째, 기관용 수탁 기관들이 법정화폐 온/오프램프를 직접 연결했습니다. 이는 KYC 통합, 은행 파트너십, 송금 지침 템플릿 등 화려하지 않은 작업들이지만, 거래를 결제할 수 있는 체인과 실제 은행 계좌의 실제 달러가 포함된 진짜 거래를 결제할 수 있는 체인 사이의 간극을 메워주는 핵심 요소입니다. 이것이 없다면 모든 "토큰화된" 자산은 그저 단계만 복잡해진 데이터베이스 행에 불과합니다.

이 세 가지 요소가 결합되어 Spruce는 그동안 기관용 암호화폐 시장에서 부족했던 것, 즉 Swift가 먼저 보도 자료를 내지 않아도 되는 DTCC와 Euroclear의 신뢰할 수 있는 대안을 제공하게 되었습니다.

참여 그룹: 왜 기술보다 이 네 이름이 더 중요한가​

아키텍처 이야기도 흥미롭지만, 실제 신호는 참여자 목록에 있습니다.

T. Rowe Price ($1.6조 AUM). 볼티모어에 본사를 둔 액티브 운용사로, 역사적으로 암호화폐 실험과는 거리가 멀었던 곳입니다. 이들의 참여는 규제 기관과 연금 배분권자들에게 온체인 거래 실행이 더 이상 캐시 우드(Cathie Wood) 같은 사람들만의 영역이 아니며, 교사 퇴직 연금을 관리하는 회사들도 이를 테스트하고 있다는 메시지를 전달합니다.

WisdomTree ($1,100억+ ETF 발행사). 이미 규제 준수 토큰화 펀드 플랫폼인 WisdomTree Prime을 운영하고 있으며, 디지털 자산 분야에서 가장 공격적인 ETF 발행사 중 하나입니다. Spruce는 자연스러운 다음 단계입니다. 암호화폐를 ETF라는 외피로 감싸는 대신, 체인 위에서 그 외피 자체를 운영하는 것입니다.

Wellington Management ($1.3조 AUM). 보스턴에 기반을 둔 뼛속까지 기관 중심적인 회사로, 기술 도입에 있어 역사적으로 보수적이었습니다. Wellington의 등장은 이 그룹에서 가장 강력한 신호입니다. 자산 운용사들은 가벼운 마음으로 Wellington을 샌드박스에 끌어들이지 않습니다.

Cumberland (DRW). 암호화폐 네이티브 거래 상대방입니다. 세 자산 운용사가 운용 자산(AUM)을 가져온다면, Cumberland는 마켓 메이킹의 깊이와 연중무휴 유동성 공급을 담당합니다. Cumberland와 같은 존재가 없다면 기관용 체인은 체결되지 않은 주문들만 가득한 묘지가 될 것입니다.

이들을 모두 합치면 이 그룹의 운용 자산(AUM)은 4조 달러에 육박하며, 이는 미국 전체 기업 어음 시장 규모와 맞먹습니다. 이들은 토큰화가 작동하는지 여부를 테스트하는 것이 아닙니다. 이들은 특히 Spruce가 그 일을 수행할 적소인지 테스트하고 있는 것입니다.

다섯 개의 경쟁 아키텍처, 하나의 기관용 파이​

Spruce는 이 대상을 공략하는 유일한 체인이 아닙니다. "허가형이지만 브릿지된" 아키텍처의 지형은 대략 5개의 실제 경쟁자로 압축되었으며, 각자 기관들이 실제로 무엇을 원하는지에 대해 서로 다른 베팅을 하고 있습니다.

아키텍처	핵심 베팅	퍼블릭 체인 브릿지	주요 사용 사례
Avalanche Spruce	선택적 퍼블릭 유동성을 갖춘 검증인 공유 서브넷	ICM을 통한 네이티브 지원	T. Rowe Price / WisdomTree 결제 파일럿
Canton Network (Digital Asset)	프라이버시 우선 허가형 원장; DAML 기반	제한적; 앱을 통한 브릿지	Broadridge DLR (일일 약 $2,800억 규모의 토큰화된 레포)
JPMorgan Kinexys (구 Onyx)	은행이 통제하는 프라이빗 DLT, 현재 외부 개방 중	최근 JPM Coin을 Canton + Base로 확장	JPM Coin, 당일 레포 (intraday repo)
Broadridge DLR	Canton 기반의 특화된 레포 결제	네이티브 지원 없음; Canton 앱을 통해 지원	월간 약 $4조 규모의 토큰화된 미국 국채 레포
Stripe / Paradigm Tempo	AI 레일을 갖춘 결제 우선 스테이블코인 체인	EVM 브릿지 예정	UBS, Mastercard, Kalshi 테스트넷 파트너

각 아키텍처는 기관 채택이 어떤 모습일지에 대한 서로 다른 이론을 가지고 있습니다.

• Canton은 현재 규모 면에서 앞서 나가고 있습니다. Broadridge의 DLR 앱은 하루에 약 $2,800억 규모의 토큰화된 미국 국채 레포를 처리하며, 이는 월간 약 $4조에 달합니다. 이는 현재 가동 중인 기관용 블록체인 워크로드 중 압도적으로 가장 큰 규모입니다. 2026년 1월, JPMorgan이 JPM Coin을 (Base에 이어 두 번째 체인으로) Canton에 네이티브로 도입하기로 결정하면서, Canton은 은행 간 현금 및 담보 거래의 기본 규격으로 더욱 공고해졌습니다.
• Kinexys는 "내부 게임"입니다. JPMorgan 자체의 레일로서, 소수의 거래 은행들에 선택적으로 개방하고 있습니다. 이는 은행들이 통제권을 양도하지 않으면서 선택권을 갖고 싶을 때 구축하는 모델입니다.
• Tempo는 자산 관리가 아닌 결제 및 AI 에이전트 정산을 목표로 합니다. $50억의 기업 가치로 $5억을 유치했으며, UBS, Mastercard, Kalshi 등을 파트너로 보유한 이 모델은 "스테이블코인을 위한 Stripe"에 가장 가깝습니다. 이는 Spruce와는 다른 노선입니다.
• Spruce는 이 다섯 가지 중 퍼블릭 체인 DeFi 유동성과의 네이티브 결합성을 가졌다고 신뢰성 있게 주장할 수 있는 유일한 아키텍처입니다. 이것이 Spruce의 해자(moat)이자, 기관들이 가장 주의 깊게 살펴봐야 할 지점이기도 합니다.

100억 달러 규모의 질문​

2026년 Spruce가 직면한 진정한 시험은 기술이나 규제가 아닙니다. 그것은 거래량(volume)입니다.

토큰화된 RWA (실물 자산) 시장은 2026년 3월 $264억을 넘어섰고, 4월에는 $276억을 돌파하며 전년 대비 약 4배 성장을 기록했습니다. 현재 프라이빗 크레딧, 금 및 원자재, 미국 국채, 회사채, 미국 외 국채, 기관용 대체 투자 펀드 등 6개 자산 카테고리가 각각 $10억을 초과하고 있습니다. 이더리움이 이 거래량의 지배적인 점유율을 차지하고 있으며, 솔라나는 가장 빠르게 성장하는 도전자입니다. 폴리곤은 롱테일 시장을 유지하고 있습니다.

Spruce가 의미를 갖기 위해선, 그 기관 코호트(cohort)가 2026년 내에 이더리움 이외의 체인에서 최초로 누적 $100억 이상의 토큰화 자산 결제량을 만들어내야 합니다. 이는 대형 자산 배분가의 CIO가 분기별 검토 보고서에서 아키텍처 정당화에 45분을 소비하지 않고도 Spruce로의 할당을 방어할 수 있는 문턱값입니다.

두 가지 시나리오가 똑같이 가능성이 있습니다.

시나리오 A — Spruce가 $100억을 달성하며 "비이더리움" 토큰화의 기관용 표준이 됨. T. Rowe Price가 파일럿에서 생산 단계로 확장합니다. WisdomTree는 WisdomTree Prime의 상당 부분을 Spruce 레일로 이전합니다. Cumberland는 수많은 토큰화된 국채 상품의 마켓 메이킹을 담당합니다. Apollo, Franklin Templeton, Fidelity와 같은 다른 자산 운용사들은 기존 이더리움 배포에 Spruce 미러를 추가해야 할지 고민하기 시작합니다. Avalanche9000이 예측한 2026년까지의 200개 기관용 체인 목표는 보수적인 수치로 보이기 시작합니다.

시나리오 B — BlackRock과 Apollo가 이더리움 기본 아키텍처를 솔라나와 폴리곤으로 확장하고, Spruce는 영구적인 파일럿 상태로 정체됨. 코호트는 측정 작업을 수행하고 백서를 발행한 뒤, 조용히 배포 규모를 "내부 R&D" 수준으로 축소합니다. Canton은 은행 간 워크로드를 계속 지배합니다. Spruce는 이더리움의 네트워크 효과에 맞서 싸울 만큼 절실하게 필요하지 않았던 "기관급 결합성"이라는, 잘못된 질문에 대한 아키텍처적으로 흥미로운 답변으로 남게 됩니다.

코호트 자체가 바로 베팅입니다. T. Rowe Price와 Wellington은 단순히 보도 자료를 내기 위해 파일럿을 진행하지 않습니다. 만약 그들이 2026년 4분기에도 여전히 Spruce에 남아 있다면 아키텍처가 승리한 것입니다. 그렇지 않다면 아키텍처는 패배한 것이며, 기관 금융이 결국 "퍼블릭 브릿지가 있는 허가형 체인(Spruce + ICM)"보다 "허가형 래퍼가 있는 퍼블릭 체인(이더리움 + 신원 계층)"을 선호한다는 교훈을 남기게 될 것입니다.

이것이 Avalanche 너머에서 중요한 이유​

Spruce의 진정한 의의는 어떤 체인이 기관의 파이를 차지하느냐에 있지 않습니다. 그것은 "검증인 공유, KYC 제한, 퍼블릭 브릿지 서브넷"이라는 카테고리가 이론적 아키텍처를 넘어 실제 운용 자산(AUM)이 뒷받침되는 검증 가능한 생산 배포 단계로 넘어왔다는 증명에 있습니다.

여기에는 세 가지 시사점이 있습니다.

자산 운용사들에게, "퍼블릭 체인을 선택하고 절충안을 감수하던" 시대는 끝나가고 있습니다. 이제 선택지는 세 가지 일관된 전략으로 나뉩니다: 순수 퍼블릭 (이더리움 + 온체인 신원), 순수 프라이빗 (Canton, Kinexys, DLR), 또는 공유 보안 허가형 (Spruce). 각 전략은 2026년에 신뢰할 수 있는 규모의 배포 사례를 보유하고 있습니다. 아키텍처적 질문은 마침내 신념의 문제가 아닌 선택의 문제로 명확히 분기되었습니다.

규제 당국에, Spruce는 평가하기 가장 쉬운 배포 모델입니다. KYC를 거친 검증인, KYC를 거친 참여자, 한 줄씩 감사할 수 있는 EVM 호환 스마트 컨트랙트, 그리고 일시 중지가 가능한 명확한 브릿지 정책을 갖추고 있습니다. 이는 결제 등급의 토큰화 플랫폼으로서 미국 규제 당국의 첫 번째 공식 승인을 받을 가능성이 가장 높은 모델이며, 그 승인이 떨어지는 순간 비교 대상들의 지형은 하룻밤 사이에 재편될 것입니다.

빌더들에게, 교훈은 "허가형(permissioned)"이 금기어가 아니라는 점입니다. 2026년 가장 유동성이 풍부한 기관용 레일들(Canton의 DLR, JPMorgan의 JPM Coin, Spruce의 파일럿)은 모두 허가형입니다. 흥미로운 설계 문제는 허가 여부가 아니라, 나머지 퍼블릭 생태계와 연결되는 브릿지를 어디에 두느냐 하는 것입니다. 이것이 바로 Avalanche가 승부수를 던진 지점입니다.

다음 두 분기 동안 우리는 Spruce가 아키텍처를 입증할 기관 거래량을 만들어낼지, 아니면 자산 운용사들이 이더리움의 중력으로 회귀할지 알게 될 것입니다. 어느 쪽이든, 2026년 4월은 기관용 토큰화에 대한 논의가 이론을 벗어나 측정 가능한 영역으로 진입한 순간으로 기록될 것입니다.

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2026년 봄, 세계에서 가장 강력한 자산 운용사가 월스트리트에 거의 광기 어린 것처럼 들리는 논제를 제시했습니다. 향후 10년 동안 금융을 재편할 기술은 인공지능이 아니라 토큰화라는 것입니다.

이것은 블랙록(BlackRock)의 CEO인 래리 핑크(Larry Fink)가 2026년 회장 서한, 인터뷰, 그리고 올해 참석한 거의 모든 투자자 포럼에서 강조해 온 주장입니다. 핑크의 프레임워크에서 AI는 헤드라인입니다. 반면 토큰화는 기초 구조, 즉 지구상의 모든 주식, 채권, 펀드 및 사모 자산이 발행, 결제 및 담보화되는 방식을 재배선하는 작업입니다. 그의 말이 맞다면, 토큰화된 현실 자산(RWA) 시장은 360억 달러 규모의 흥밋거리에 그치지 않습니다. 이는 500조 달러에 달하는 대이동의 첫 0.007%일 뿐입니다.

이 비전을 선견지명이 있는 것으로 볼지 아니면 사익을 위한 것으로 볼지는 세 가지 수치를 어떻게 해석하느냐에 달려 있습니다. 현재 온체인 RWA 시장 규모, 토큰화된 주식의 궤적, 그리고 워싱턴과 홍콩의 규제 당국이 활주로를 열어주고 있는 속도입니다.

핑크의 논제, 해독하다​

핑크의 주장은 AI가 과대평가되었다는 것이 아닙니다. AI의 경제적 영향이 주로 노동력에 국한된다는 점입니다. 즉, 작업을 자동화하고 지식 노동자를 대체하며 기업용 소프트웨어의 수익성을 압박하는 것입니다. 대부분의 신뢰할 수 있는 추정치에 따르면, 이 시장의 가용 규모는 향후 10년 동안 15조 ~ 20조 달러 범위에 있습니다.

그의 설명에 따르면 토큰화는 이보다 훨씬 더 크고 다른 영역을 공략합니다. 주식, 고정 수입 자산, 부동산, 사모 신용, 원자재, 대체 자산 등 글로벌 금융 자산의 총 가치는 500조 달러를 상회합니다. 현재 이 중 프로그래밍 가능한 레일 위에서 움직이는 자산은 거의 없습니다. 결제는 T+1, T+2 방식으로 이루어지거나 사모 시장의 경우 몇 주가 걸리기도 합니다. 담보는 리스크의 속도에 맞춰 이동할 수 없습니다. 거래 시간은 1970년대에 설계된 거래소 운영 일정에 따라 결정됩니다.

2026년 회장 서한에서 핑크는 이 순간을 1996년에 비유했습니다. 토큰화가 전통 금융(TradFi)을 곧 대체할 것이기 때문이 아니라, 마침내 구식 배관을 새로운 배관에 연결하기 시작할 만큼 충분한 신뢰를 얻었기 때문입니다. 그는 블랙록이 현재 어떤 형태로든 디지털 시장과 접점을 가진 자산을 약 1,500억 달러 보유하고 있다고 밝혔습니다. 이 회사의 USD 기관용 디지털 유동성 펀드인 BUIDL은 세계에서 가장 큰 단일 토큰화 펀드가 되었습니다.

이것이 경제적 논거입니다. 정치적 논거도 있습니다. 핑크는 토큰화를 AI가 초래하는 불평등에 대한 대항마로 규정하기 시작했습니다. 일반 투자자들에게 현재 기관의 벽 뒤에 갇혀 있는 사모 신용, 인프라 및 기타 자산 클래스에 대해 24시간 내내 소액으로 접근할 수 있는 방법을 제공하는 것입니다. 이러한 프레임워크가 진심인지 아니면 편의적인 것인지에 관계없이, 수사적으로 강력한 힘을 발휘합니다. 또한 이는 블랙록의 가장 큰 상업적 기회를 차세대 성장의 혜택을 누가 누릴 것인가에 대한 대중주의적 메시지와 일치시키도록 해줍니다.

360억 달러의 현실 점검​

회의론자들의 첫 번째 움직임은 항상 같습니다. 실제 자산을 보여달라는 것입니다.

솔직한 답변은 스테이블코인을 제외한 전 세계 토큰화 RWA 시장이 2025년 말에 360억 달러를 돌파했으며 2026년에도 계속 상승하고 있다는 것입니다. 이는 2020년 이후 2,200% 증가한 수치이며 전년 대비 약 1.6배 성장한 수치입니다. 하지만 이는 여전히 전 세계 총 금융 자산의 약 0.007%에 불과한, 거의 무시할 수 있는 수준의 수치입니다.

하지만 헤드라인 숫자보다 그 구성이 더 중요합니다. 현재 온체인 파이에는 다음이 포함됩니다:

• 토큰화된 미국 국채: 총 운용 자산(AUM)이 50억 달러를 돌파했으며, 이는 2025년 초 8억 달러 미만에서 크게 증가한 수치입니다.
• 사모 신용: 현재 명목상 가장 큰 단일 RWA 카테고리로, Apollo의 ACRED와 같은 펀드와 늘어나는 특수 금융 상품들이 주도하고 있습니다.
• 토큰화된 주식: 가장 빠르게 성장하는 카테고리로, 나중에 다시 다루겠습니다.
• 토큰화된 머니마켓펀드(MMF) 및 단기 현금성 자산: 트레이딩 기업과 DAO가 담보로 점점 더 많이 사용하고 있습니다.

2026년 말까지의 전망은 다양합니다. Hashdex의 CIO는 총액을 4,000억 달러 이상으로 잡았습니다. 다른 리서치 기관들은 전 세계 상위 20개 자산 운용사 중 절반 이상이 첫 번째 온체인 상품을 출시함에 따라 TVL이 1,000억 달러를 넘어설 것으로 보고 있습니다. 보수적인 관점에서도 이 궤적은 암호화폐의 다른 어떤 분야보다 가파릅니다.

핑크의 논제를 시험하는 기관들의 라인업​

토큰화가 재무적 영향력 면에서 정말로 AI를 추월할 것이라면, 그 증거는 조용히 AUM을 쌓고 있는 실제 운용 펀드들에 있습니다. 현재 기관 리더보드는 다음과 같습니다:

• BlackRock BUIDL은 토큰화된 국채 AUM이 약 28억 달러에 달하며 현재 Ethereum, Solana, Avalanche, Arbitrum, Optimism, Polygon, Aptos, BNB Chain 등 9개 네트워크에 배포되어 있습니다. 2026년 초, BUIDL은 Binance에서 담보로 채택되었고 Uniswap을 포함한 온체인 거래소와 통합되었습니다. 이는 전통 금융(TradFi) 국채 펀드가 DeFi 마진으로 기본 사용된 첫 사례입니다.
• Franklin Templeton BENJI는 약 7억 달러를 보유하고 있으며, 회사의 기관용 정부 머니마켓펀드에 기반을 두고 있습니다. Franklin은 2021년에 이 구조를 개척했으며 온체인 국채 상품 중 가장 "TradFi다운" 형태를 유지하고 있습니다.
• Apollo ACRED는 토큰화된 신용 수단으로, 사모 신용의 첫 번째 신뢰할 수 있는 온체인 발자취로서 약 1억 8,000만 달러 규모로 성장했습니다.
• Ondo OUSG 및 광범위한 Ondo 국채 상품은 개별적으로 5억 달러를 돌파했으며, Ondo의 전체 TVL은 토큰화된 국채 및 토큰화된 주식 상품 라인 전반에 걸쳐 2026년 1월까지 25억 달러에 도달했습니다.

이 네 곳의 발행사는 2026년 기관 토큰화의 실제 모습을 온전히 보여줍니다. 글로벌 자산 운용사(BlackRock), 유산이 깊은 펀드 복합 기업(Franklin), 사모 시장의 거인(Apollo), 그리고 크립토 네이티브 전문가(Ondo)입니다. 핑크가 토큰화가 AI를 압도할 것이라고 말할 때, 이것이 바로 그가 가리키는 핵심이며 그가 동종 업계 경쟁자들보다 앞서 나가고 있는 분야이기도 합니다.

가장 폭발적인 하위 부문: 토큰화된 주식​

래리 핑크(Larry Fink) 가설의 가장 명확한 증거는 국채가 아니라 주식에 있습니다.

2024년 12월, 전체 토큰화 주식 시장의 가치는 약 2,000만 달러였으며 보유자는 1,500명 미만이었습니다. 그러나 2026년 3월까지 해당 시장은 합산 시가총액 10억 달러를 돌파했고 보유자 수는 185,000명을 넘어섰습니다. 이는 15개월 만에 시장 가치는 50배, 사용자는 100배 이상 증가한 수치입니다.

지배적인 플랫폼은 Backed Finance의 xStocks로, 현재 전체 토큰화 주식 시장 가치의 약 25%, 사용자 수의 17%를 차지하고 있습니다. xStocks는 중앙화 거래소(CEX), 탈중앙화 거래소(DEX), 기본 발행 및 상환을 통틀어 운영 8개월 만에 합산 거래량 250억 달러를 돌파했습니다. 유동성이 가장 높은 종목들은 테슬라(Tesla), 엔비디아(NVIDIA), 써클(Circle), 로빈후드(Robinhood) 등 개인 투자자들의 관심사를 그대로 반영합니다. 로빈후드의 자체 토큰화 주식인 HOODX는 온체인 총 자산 가치(TAV)가 400만 달러 이상으로 성장했으며, 보유자 수는 약 2,000명으로 전월 대비 60% 이상 증가했습니다.

1.6배 성장하는 카테고리 내에서 100배 성장하는 하위 부문이 나타나는 것이 바로 변곡점의 모습입니다. 이는 일반 사용자도 체감할 수 있는 토큰화의 영역이기도 합니다. 예를 들어 상파울루의 사용자가 현지 시간 새벽 3시에 휴대폰으로 솔라나(Solana)에 접속해 스테이블코인으로 결제하고 수초 만에 50달러 상당의 합성 테슬라 노출(Synthetic Tesla exposure) 상품을 구매하는 식입니다.

규제 해제: SEC + 홍콩​

'토큰화된 RWA(실물 자산)'가 이미 유행어였던 2024년과 2026년이 다르게 느껴지는 이유는 규제 때문입니다.

2026년 1월 28일, 미국 증권거래위원회(SEC)의 세 부서(기업금융부, 투자관리부, 매매 및 시장부)는 토큰화된 증권에 관한 합동 직원 성명서를 발표했습니다. 그 내용은 거의 도전적일 정도로 보수적이었습니다. 즉, 증권이 발행되거나 기록되는 기술적 형식이 그 법적 성격을 바꾸지는 않는다는 것이었습니다. 토큰화는 시스템 인프라(Plumbing)를 바꿀 뿐, 규제 범위를 바꾸지는 않습니다. 이 성명서는 새로운 면제 조항이나 세이프 하버(Safe harbor), 맞춤형 제도를 만들지 않았습니다.

이것이 바로 중요했던 이유입니다. 토큰화된 증권이 여전히 증권임을 공식적으로 확인 함으로써, SEC는 미국 발행사들의 가장 큰 법적 모호성을 제거했습니다. 또한 발행자 주도형 대 제3자형, 수탁형 대 합성형 등 운영 모델을 구체화하여 누가 어떤 의무를 지는지 명확히 했습니다. 블랙록(BlackRock)이나 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)과 같은 자산 운용사들에게 이는 토큰화를 단순한 규제 실험이 아닌 하나의 제품 라인으로 취급할 수 있게 하는 결정적인 차이였습니다.

2026년 4월 20일, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 수요 측면에서 미국의 행보를 보완했습니다. SFC는 라이선스를 보유한 가상자산 거래 플랫폼에서 SFC 승인 토큰화 투자 상품의 24/7 2차 시장 거래를 허용하는 시범 규제 프레임워크를 수립하는 회람을 발행했으며, 규제된 스테이블코인을 통해 24시간 유동성을 공급할 수 있도록 승인했습니다. 초기 집중 분야는 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)이며, 채권 펀드, 주식 펀드, ETF 및 대체 자산도 로드맵에 명시되어 있습니다.

이 시범 사업의 수치는 시사하는 바가 큽니다. 홍콩은 현재 약 14억 달러(107억 홍콩달러) 규모의 운용자산(AUM)을 가진 13개의 SFC 승인 토큰화 투자 상품을 보유하고 있습니다. 이 AUM은 지난 1년 동안 약 7배 성장했습니다. 이 시범 사업을 통해 홍콩은 개인 투자자가 규제된 토큰화 펀드를 구매하고 라이선스 거래소에서 언제든지 거래하며 규제된 스테이블코인으로 결제할 수 있는 최초의 관할 구역이 되었습니다.

이 두 발표를 종합해 보면, 기관 발행사들이 조용히 요구해 왔던 것들이 충족됩니다. 즉, 토큰화된 증권이 무엇인지에 대한 미국의 명확한 기준과, 실제로 24/7 거래할 수 있는 아시아의 시장이 결합된 것입니다. 래리 핑크가 투자자들에게 토큰화의 창이 열렸다고 말할 때 염두에 둔 것이 바로 이 조합입니다.

회의론적 관점: 스테이블코인이 이미 승리했다​

래리 핑크의 가설에 대한 가장 강력한 반론은 가장 성공적인 토큰화의 물결이 이미 일어났으며, 그것이 500조 달러 규모의 혁명과는 전혀 다른 모습이라는 점입니다.

스테이블코인은 현재 약 2,250억 달러의 공급량을 나타내며 전년 대비 70% 이상 성장하고 있습니다. 테더(Tether)와 써클(Circle)만으로도 대부분의 국가 결제 네트워크보다 더 많은 거래량을 처리합니다. 정직하게 평가하자면, 이것이 바로 대중 시장 토큰화가 실제로 제공한 결과물입니다. 즉, 퍼블릭 체인에서 이동하는 디지털 달러입니다.

회의론자의 논리는 다음과 같습니다. 토큰화의 가장 큰 실질적 제품이 근본적으로 토큰화된 미국 달러라면, 온체인 국채, 토큰화된 주식, 토큰화된 사모 신용 등 추가적인 토큰화 물결의 한계 가치는 낙관론이 시사하는 것보다 작을 수 있습니다. 각 신규 자산 클래스는 자체적인 규제, 수탁 및 유동성 오버헤드를 수반합니다. 스테이블코인이 성공한 이유는 전 세계적으로 대체 가능하고(Fungible), 달러화로 표시되며, 지극히 단순했기 때문입니다. 토큰화된 지방채, 리츠(REITs) 지분, 사모펀드 지분은 이러한 특성을 누리지 못할 것입니다.

인프라 문제도 존재합니다. 글로벌 자산 스택은 DTCC, SWIFT, ISDA 문서, 주별 증권법 및 수천 개의 기타 레거시 시스템 위에서 실행됩니다. 이 모든 것을 스마트 컨트랙트로 교체하는 것은 2026년이나 2028년에도 실현되기 어려운 이야기입니다. "AI보다 크다"는 프레임은 제품의 성장뿐만 아니라 개별 규제 기관이나 벤더가 통제할 수 없는 제도적, 법적 추격을 필요로 합니다.

더 신중한 해석은 이렇습니다. 토큰화는 24/7 결제와 글로벌 접근성이 진정으로 중요한 현금성 자산에서 가장 명확한 승리를 거두며 카테고리별로 천천히 승리할 것입니다. 한편 AI는 기업용 소프트웨어, 의료, 코드 생성 분야에서 복리로 성장하며 이미 실적 발표에서 그 영향력을 드러내고 있습니다. 둘 다 실체가 있습니다. 다만 그중 하나만이 DTCC의 승인을 필요로 할 뿐입니다.

여전히 중요한 이유​

회의론자의 주장이 부분적으로 옳을지라도, 핑크의 프레이밍은 구체적인 성과를 냅니다. 바로 토큰화를 "흥미로운 Web3 틈새 시장" 영역에서 "핵심 CIO 전략적 질문" 영역으로 격상시킨 것입니다. 11.5조 달러의 자산을 운용하는 기업의 CEO 가 이 기술이 AI 의 경제적 파급력을 능가할 것이라고 공개적으로 언급할 때, 다른 모든 대형 자산 배분가들은 설령 그 입장이 "우리는 뒤를 따르겠다" 일지라도 반드시 어떠한 입장을 취해야만 합니다.

이 점이 2026 ~ 2028년 지평에서 가장 중요할 수 있습니다. 기관 자본은 단순히 기술적 우수성만으로 움직이지 않습니다. 대신 신뢰할 수 있는 권위자가 전달하는 정통 내러티브에 따라 움직입니다. 좋든 싫든 핑크는 그러한 권위자 중 한 명이며, 그의 "AI 보다 더 크다" 는 발언은 이제 컨설턴트들이 왜 토큰화가 포트폴리오 배분 가치가 있는지 물을 때 기관 고객들이 듣게 될 전형적인 사운드바이트가 되었습니다.

내년 이맘때쯤 2위 및 3위 권 토큰화 상품의 AUM (운용 자산) 을 보면 그 결과를 알 수 있을 것입니다. 만약 BUIDL, BENJI, OUSG, ACRED 의 합계가 200억 달러를 넘어섰고, 홍콩의 토큰화 펀드 시범 사업이 머니 마켓 이상으로 확장되었다면 핑크의 가설은 선견지명이 있었던 것으로 평가받을 것입니다. 반대로 그 수치들이 정체된다면, 그의 수사는 단순히 자신의 포지션을 옹호하는 발언처럼 보일 것입니다. 실제 확률은 그 중간 어디쯤일 것이며, 이것이 2026년 사이클을 진지하게 고려하는 사람이라면 ETF 유입량을 추적하는 것만큼이나 RWA 대시보드를 면밀히 추적해야 하는 이유입니다.

인터넷은 1996년에 우편을 대체하지 못했습니다. 하지만 인터넷은 거의 모든 다른 가능성을 열어주었습니다. 이것이 핑크 주장의 절제된 버전이며, 이 절제된 버전만으로도 토큰화는 현재 금융권에서 가장 과소평가된 이야기로 충분히 자리매김합니다.

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100억 달러 이상의 토큰화된 실물 자산 (RWA) 을 보호하고 모든 스테이블코인 거래량의 95% 를 처리하는 네트워크임에도 불구하고, 이더리움은 포춘 500대 기업의 구매 부서와 연결되는 통화선이 이상하리만큼 조용합니다. 폴리곤 랩스 (Polygon Labs) 는 100명 이상의 기업 전담 팀을 고용하고 있습니다. 아바 랩스 (Ava Labs) 는 은행과 정부를 위해 전용 서브넷 컨설팅을 운영합니다. 헤데라 (Hedera) 는 말 그대로 보잉, 구글, IBM, 스탠다드 뱅크, 노무라에 거버넌스 카운슬 의석을 제공합니다. 블랙록 (BlackRock), 아폴로 (Apollo), JP모건 (JPMorgan), 도이치뱅크 (Deutsche Bank) 가 주력 토큰화 상품을 위해 실제로 선택한 체인인 이더리움은 — 최근까지 — 원칙적으로 전화를 받는 것을 거부해 왔습니다.

그러한 거부는 실수가 아니었습니다. 그것은 프로토콜의 탈중앙화 정신의 한 특징이었습니다. 즉, 어떤 단일 팀도 CFO에게 "이더리움"을 대변하도록 허용되어서는 안 된다는 것이었습니다. 의도하지 않은 결과는 기관 도입의 격차였으며, 이를 해소하기 위해 일렉트릭 캐피털 (Electric Capital) 과 패러다임 (Paradigm) 이 공동 주도한 시리즈 A에서 4,000만 달러를 유치한 뉴욕 스타트업 이더리얼라이즈 (Etherealize) 가 설립되었습니다. 비탈릭 부테린 (Vitalik Buterin) 과 이더리움 재단 (Ethereum Foundation) 이 직접 참여하면서, 이더리얼라이즈는 이 프로토콜이 역사상 처음으로 공식 승인한 기업 영업 부문에 가장 가까운 존재가 되었습니다. 8개월이 지난 지금, 이 실험은 이더리움 역사상 전략적으로 가장 중요한 비프로토콜 투자로 보입니다.