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自律型 AI エージェントがあなたの資金を持ち逃げし、その取引は「失敗した」と言い張ったらどうなるでしょうか？ 4,500 億ドル規模のエージェント経済が到来すると予測される世界では、「信じてくれよ」という言葉（Trust me, bro）だけでは通用しなくなります。2026 年 4 月に向けた Warden の取り組みは、AI エージェントのためのオンチェーン経済調整および検証レイヤーになることを目指しています。これは、イーサリアム（Ethereum）のバリデーターやロールアップのデータ可用性を超えた、次の偉大なる暗号経済プリミティブ — 担保 ＋ 客観的検証 ＋ スラッシング — が、第 2 幕として「機械の推論」に焦点を当てるという賭けです。

その提案は、形はシンプルですが、規模は野心的です。エージェントがステーク（担保）を預け、仕事を引き受けます。バリデーターは、その仕事が実際に実行されたかどうかを独立して検証します。報酬とスラッシングはオンチェーンで自動的に決済されます。このパターンに聞き覚えがあるなら、それは当然です。これは EigenLayer がイーサリアムで先駆けて導入した「スラッシングによって保護されたリステーキング」モデルと同じであり、今回は「サービス」が、自律型エージェントがタスクを実際に実行したという主張を保護する基盤として再構築されています。

EigenLayer は現在、40 以上の登録済み Actively Validated Services（AVS）全体で、150 億ドル以上の再ステーク（restaked）ETH を保護しています。これは多くの小国の国家銀行準備金をも上回る資本であり、動員可能で、スラッシュ可能であり、理論上は機能しています。しかし、3 年間の成長を経て、一つの不都合な疑問が浮上しています。このセキュリティのうち、実際に支払われている のはどれくらいなのでしょうか？

2026 年 4 月時点の答えは、「思っているよりも少ない」です。EigenDA を筆頭に、新しい EigenAI や EigenCompute を加えた一握りの AVS のみが、実質的な経済的手数料を生み出しています。それ以外の大部分は、EIGEN の排出（エミッション）、ポイントプログラム、エアドロップの期待感によってオペレーターに報酬を支払っています。2025 年 12 月のガバナンス提案であり、現在施行されつつある ELIP-12 は、これら 2 つの陣営を切り分けるためのプロトコルによる最初の本格的な試みです。現実を直視する時が来ました。

150 億ドルという数字とその裏側​

EigenLayer の主要な TVL（預かり資産）である 152.58 億ドルの再ステーク ETH（約 436 万 ETH）は、再ステーク理論が証明されたかのように見えます。ETH 保有者はベースのステーキングに加えて 2 つ目の利回りを得ることができ、AVS は独自のバリデーターセットを構築することなくプールされた経済的セキュリティを獲得し、イーサリアムは信頼できる中立的なインフラの新しいレイヤーを手に入れます。フライホイールに関わる全員が報酬を得る仕組みです。

問題は「報酬」という言葉にあります。再ステークの利回りは、全く異なる 2 つのソースから提供されます。1 つ目は、純粋な AVS の手数料収入です。これは、サービスの利用者が、行われた作業の対価として ETH、ステーブルコイン、または AVS ネイティブトークンをオペレーターに送るものです。2 つ目は、排出（エミッション）です。これは、AVS が顧客を獲得する前にオペレーターのステークを引きつけるために使用する EIGEN トークンのインセンティブ、ポイント、または財務（トレジャリー）から資金提供される報酬です。

再ステーカーのウォレットから見れば、この 2 つは同一に見えます。しかし、経済的な持続可能性の観点からは、これ以上ないほど異なります。

実際に手数料を生み出しているのは誰か​

排出を除外すると、AVS の収益状況は劇的に縮小します。2026 年における手数料支払いを行っているグループは以下の通りです：

• EigenDA はフラッグシップ的存在です。Mantle Network はこれを 主要なデータ可用性（DA）レイヤー として使用しており、約 3 億 3,500 万ドルの再ステーク資産 が Mantle の DA を支え、200 以上のオペレーターセットが参加しています。Celo や他の一握りのロールアップも EigenDA に手数料を支払っており、そのスループットはイーサリアム・ネイティブの 0.0625 MB/s に対して 15 MB/s に達しています。これは、L2 のアクティビティの成長に合わせて増加する、実際のロールアップからの本物の収益です。
• EigenAI は 2025 年後半にメインネットで稼働し、検証可能な AI 推論 を提供しています。これは、プロンプト、モデル、レスポンスが改ざんされておらず、実行間で再現可能であることを保証する OpenAI 互換の API です。初期の顧客は、中央集権的な LLM プロバイダーが構造的に提供できない決定論的な推論に対して対価を支払っています。
• EigenCompute は 2026 年 1 月にメインネットアルファに参入し、オフチェーン実行の検証を担当しています。これは最新の収益源であり、その有効性を証明するためには企業の採用に最も依存しています。

それ以外の 30 以上の登録済み AVS からなるロングテールは、手数料収入をほとんど、あるいは全く生み出していません。彼らのオペレーターは主に、EIGEN の排出、チームの財務報酬、または将来的な価値への期待によって報酬を得ています。これは隠されていることではなく、Eigen Foundation 自体も、排出の分配方法を再構築する動きを通じてこれを認めています。

冪乗則こそが本質である​

EigenLayer における AVS 収益の集中は、暗号資産のほぼすべての場所で見られるパターンを反映しています。イーサリアムのレイヤー 2（L2）を見てみましょう。Base だけで L2 の総手数料収益の約 70% を占めており、1 日あたり約 147,000 ドルの手数料を生み出しているのに対し、Arbitrum は 39,000 ドルです。1 日あたり 5,000 ドルを超える L2 はわずか 3 つしかありません。残りは四捨五入の誤差の範囲です。

Polkadot のパラチェーンモデルも同じ形状を示しています。共有セキュリティ、経済的役割の大部分を担う少数のパラチェーン、そして持続可能な需要を一度も生み出せなかったオークション落札者の長い裾（ロングテール）です。共有セキュリティのエコシステムは、構造的に 少数の高手数料アプリケーションに集中する傾向があるようです。EigenLayer も同じカーブを辿っています。

これにより、ナラティブ（物語）に関する疑問が生じます。150 億ドルの再ステーク ETH がセキュリティとして利用可能であるにもかかわらず、実際に手数料を生み出している AVS が 3 〜 5 つしかない場合、再ステークは真のセキュリティインフラを構築しているのでしょうか？ それとも、機能的には、ステーキングの代替案を求めていた ETH 保有者のための、セキュリティという物語で包まれた利回り生成メカニズムに過ぎないのでしょうか？

最も正直な答えは、「今のところは両方」です。EigenDA は、成長を続けるロールアップ群にとって真の重要なインフラです。EigenAI は、検証可能な推論を必要とする AI アプリケーションの現実的な問題を解決しています。これらのサービスは再ステーク理論を正当化します。しかし、ロングテールはまだ正当化できていません。それが今後可能になるかどうかは、最終的にインセンティブがどちらの方向を向くかにかかっています。

ELIP-12: 最初の抜本的な改革​

2025 年 12 月の ELIP-12 提案 は、まさにこの問題の解決を目指しています。その核心となるメカニズムは非常に単刀直入です。

• EIGEN 排出量によって補助される AVS 報酬に対する 20% の手数料。これは、将来的な EIGEN のバイバック（買い戻し）を目的として設計された手数料コントラクトに送られます。
• 手数料を支払う AVS のみが、ステーカーおよびエコシステムのインセンティブの対象として継続されます。サービスが実際の手数料を生み出さない場合、トレジャリーからの EIGEN を使ってオペレーターに補助金を出すことはできなくなります。
• EigenCloud サービス手数料（EigenDA、EigenAI、EigenCompute）の 100%（運営コスト控除後）がバイバックに充てられます。これにより、トークンの価値をサービスの収益に直接結び付けます。
• 排出方針を決定するための新しい インセンティブ委員会 (Incentives Committee)。Eigen Foundation と Eigen Labs のメンバーで構成されます。

設計の意図は明確です。排出（エミッション）は、生産的なステークを引き付け、実際の収益を生み出す AVS に報いるべきであり、「セキュリティ・シアター（見せかけのセキュリティ）」として存在する AVS に報いるべきではないということです。Eigen Foundation は、報酬は「AVS を保護していないアイドル状態の資本に対しては削減される可能性がある」と述べています。

別の見方をすれば、EigenLayer は実質的に、最低有効収益のしきい値を設けていることになります。これは、「40 以上の AVS」という数字が常に部分的には見栄えのための指標に過ぎず、エコシステムの真の価値は、より小規模で強固なコアに集中していることを認めた形となります。

成熟したリステーキング・エコシステムの姿​

ELIP-12 が設計通りに機能すれば、中期的な見通しは崩壊ではなく統合（コンソリデーション）となるでしょう。AVS の数は減少することが予想されます。手数料を生み出せず、インセンティブの資格を失うサービスや、静かに撤退するサービスが出てくる一方で、生き残ったコア層には、より充実したリソースが提供されるようになります。予想される形態は以下の通りです。

1. EigenDA は、スループットを現在の 50 MB/s から 目標とする数百 MB/s、および 1 秒未満のレイテンシへとスケールさせ続けます。Celestia や代替の DA レイヤーに対してコスト面での優位性が向上するにつれ、さらなるロールアップの顧客を獲得するでしょう。
2. EigenAI と EigenCompute は、検証可能な AI が暗号資産ネイティブな需要から、決定論的な推論と証明を伴う計算を必要とするエンタープライズ AI パイプラインへと移行するにつれて成長します。
3. 垂直的な AVS（オラクル・ネットワーク、クロスチェーン・ブリッジ、MEV インフラなどの専門分野）は、支払うユーザーを引き付けられれば生き残り、そうでなければ、どれだけ EIGEN を排出できる能力があっても淘汰されます。
4. リステーキングの利回りは下方修正され、正常化します。純粋な手数料による利回りの割合が増え、排出による割合が減少するためです。利回りのインパクトは弱まるかもしれませんが、より持続可能なものになるでしょう。

弱気なシナリオ（ベアケース）は、150 億ドルの裏付けを正当化できるほど手数料収益が十分に速く成長しないことです。その場合、ETH ホルダーは徐々に資本をベースステーキングや LST に戻し、リステーキングの TVL は縮小し、EigenLayer は「インターネットのための新しい信頼のマーケットプレイス」ではなく、DA や検証可能な AI のための専門的なインフラとして統合されるでしょう。それは失敗ではなく、当初の構想よりも規模が小さくなったというだけのことです。

開発者がここから学ぶべきこと​

AVS としてローンチするかどうかを検討しているチームにとって、その意味合いは急速に鮮明になっています。

• 初日から手数料収益の予算を立てる。 EIGEN の排出は、もはや無料の成長レバーではありません。ELIP-12 は、実際の収益発生を条件としてそれらを制限します。手数料モデルのない AVS には、今後、未来はありません。
• テールエンドの圧縮を想定する。 ユーザーがいないまま「登録済み AVS」であり続けることに依存しているなら、戦略を再考してください。インセンティブ委員会は、単なる選択肢の確保（オプショナリティ）のために資金を提供することはありません。
• 測定可能な需要がある垂直分野を選択する。 データ可用性（DA）、AI 検証、および計算には、今日すでに支払いを行う顧客が存在します。汎用的な「将来のセキュリティ需要のためにここで私の ETH をリステークする」といった物語は、猶予期間が終わりつつあります。

ETH ホルダーやリステーカーにとってのより明確な問いは、受け取っている利回りに持続性があるかどうかです。その大部分が特定の AVS のネイティブトークンの排出によるものであるなら、それは期間限定の補助金として扱い、それに応じた規模で運用すべきです。それが EigenDA の手数料や EigenCloud のサービス収益に由来するものであれば、プロトコルリスクは依然として存在するものの、構造的に短命ではない、より実質的な利回りに近いものとして扱うことができます。

2024 年のリステーキングの物語は、プールされたセキュリティを汎用的なプリミティブとして売り出しました。2026 年の現実は、より具体的で、おそらくより正直なものになります。リステーキングとは、実際にセキュリティに対して対価を支払うことができる少数のサービスのためのインフラである、ということです。これは「分散型の信頼のためのマーケットプレイス」という主張よりも控えめですが、数字が実際に裏付けられる主張です。

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情報源​

• EigenLayer's TVL crosses $15 billion as restaking protocol expands ecosystem — The Block
• EigenLayer expands restaking links with Mantle and ZKsync — Blockworks
• Celestia vs EigenDA: Choosing the Best Modular DA Layer — DA Layers
• EigenLayer's Double Launch: 4x Rewards and Verifiable AI Infrastructure — P2P.org
• EigenLayer Proposes ELIP-12 To Reshape EIGEN Incentives — OurCryptoTalk
• Foundation behind restaking protocol EigenLayer plans bigger rewards for active users — CoinDesk
• Base Leads L2 Fees With $147K Daily as Most Chains Earn Under $5K — Bitcoin Ethereum News
• EigenCloud Latest Updates — CoinMarketCap

2 年間、EigenLayer がリステーカーに提示してきた内容はシンプルでした。ETH をステークし、他者のプロトコルを保護し、追加の利回りを受け取るというものです。スラッシング パラメータは、これまで書類上の存在に過ぎませんでした。ステークを没収するコードがまだ実装されていなかったため、オペレーターが AVS 上で不正行為を行っても、実際に資本を失うことはありませんでした。その時代は 2026 年 4 月 17 日、EigenLayer がメインネットで本番環境のスラッシングを有効にしたことで幕を閉じました。

プロトコルのローンチ以来初めて、リステークされた約 150 億ドルから 180 億ドルの ETH が、実際のクリプト経済的な損失のリスクにさらされることになります。リステーカー、オペレーター、AVS ビルダー、そして数千億ドルの LST 裏付けの負債を抱える DeFi 融資市場が 24 ヶ月間、丁寧に避けてきた問いがついに解決されようとしています。リステーキングの利回りは、真のセキュリティ業務に対する報酬なのか、それとも誰も実際には取っていなかったリスクに対する報酬なのか、という問いです。

形骸化していたスラッシングの 2 年間​

EigenLayer は 2023 年、明確な約束を掲げてメインネットに登場しました。オペレーターは ETH をリステークして、オラクル ネットワーク、ブリッジ、データ可用性（DA）レイヤー、コプロセッサーなどの AVS（Actively Validated Services）を保護し、もし不正を行えば、AVS がそのステークをスラッシングできるというモデルです。このモデルは、新しいプロトコルが独自のバリデーター セットを構築する代わりに、イーサリアムのバリデーター セットを借りることができる、統一されたクリプト経済的セキュリティ市場を創出することを目的としていました。

実際に提供されたのは、その約束の半分だけでした。オペレーターは登録、委任、報酬の獲得が可能でしたが、スラッシング ロジック自体はプレースホルダー パラメータで代用されていました。2024 年から 2025 年の大部分にかけて、AVS がオペレーターによる二重署名、データの検閲、あるいは不正な証明の生成を検出したとしても、プロトコル レベルでそのオペレーターの ETH を没収する手段はありませんでした。ダッシュボードに表示されていた「スラッシング可能なセキュリティ」の数値は、あくまでも理想論に過ぎませんでした。

これは秘密ではありませんでした。EigenLayer のドキュメントには、段階的な展開について明記されていました。しかし、オペレーターの行動やリステーカーの期待に与えた影響は多大でした。EigenDA、Hyperlane、Lagrange を同時に実行している AVS オペレーターは、ソフトウェアのバグ、オラクルの乖離、あるいは意図的な不正行為があったとしても、利回りを失う可能性はあっても元本を失うことはないことを知っていました。一方、リステーカーは、リステーキングを根本的に異なるリスク製品としてではなく、通常の ETH ステーキングの利回りが高いバリエーションとして扱っていました。

ELIP-002（Unique Stake & Operator Sets によるスラッシング）は、ついにこの計算を変えました。4 月 17 日のメインネット アップグレードにより、AVS が特定のオペレーターの特定の割り当てに対してスラッシング トランザクションを実行できるコントラクトが有効になり、実際のウォレットから本物の ETH が失われるようになります。プレースホルダーの時代は終わりました。

実際に稼働したもの​

このアップグレードは、仕様違反が発生した瞬間にすべてのオペレーターをスラッシングするような、単純なスイッチではありません。これは、AVS、オペレーター、およびリステーカーが今後、意図的に選択（オプトイン）するフレームワークです。

オペレーター セット (Operator Sets) は、新しいコア プリミティブです。AVS は、それを保護する 1 つのグローバルなオペレーター プールを持つ必要がなくなりました。代わりに、独自の登録ルール、タスク割り当て、スラッシング条件、および報酬構造を持つ 1 つ以上のオペレーター セットを定義します。AVS を保護したいオペレーターは、特定のオペレーター セットに登録し、そのセットに付随するスラッシング条件を明示的に受け入れます。

ユニーク ステーク アロケーション (Unique Stake Allocation) は、その背後にある会計モデルです。各オペレーター は、委任された全ステークを表すプロトコル定義のトータル マグニチュード（1 × 10^18 ユニット）から開始します。オペレーター は、そのマグニチュードのスライスを異なるオペレーター セットに割り当てます。特定のオペレーター セットを所有する AVS のみが、そこに割り当てられたスライスをスラッシングできます。例えば、EigenDA のオペレーター セットがオペレーターのマグニチュードの 40% を保持し、Hyperlane のセットが 30% を保持している場合、EigenDA でのスラッシング イベントで消費されるのは最大でもその 40% です。Hyperlane のステークは EigenDA のスラッシャーからは手出しできず、その逆も同様です。

デフォルトでのオプトイン (Opt-in by default) は、段階的な展開メカニズムです。スラッシング導入前の体制下ですでに AVS を実行しているオペレーターは、新しいオペレーター セットに自動的に登録されるわけではありません。彼らは各 AVS のスラッシング条件を確認し、どれが許容可能かを判断してオプトインする必要があります。同様に、AVS もスラッシング条件を記述し、オペレーターが評価できるように公開する必要があります。実際には、オペレーターと AVS がレガシー モデルからオペレーター セットへと移行するにつれて、スラッシングのリスクは一夜にして全方位に広がるのではなく、数週間から数ヶ月かけて徐々に高まっていくことを意味します。

EIGEN トークンは、「間主観的（intersubjective）」な過失、つまりオンチェーンでは証明できないものの、合理的な観察者であれば罰則に値すると同意するような不正行為に対して、別のメカニズムを追加します。EIGEN ステーカーの圧倒的多数が共謀して AVS を攻撃し、フォークによって解決できる場合、チャレンジャーはトークンのスラッシング フォークを作成できます。これは ELIP-002 における ETH スラッシングとは無関係であり、異なる種類の障害を対象としています。

総じて、この設計は重要な意味で保守的です。ユニーク ステーク アロケーションは AVS ごとの影響範囲を隔離しており、これはリステーキングにおける最も懸念されていたリスク、つまり「スラッシング回路が壊れたバグのある 1 つの AVS が、共有されたオペレーター ステークを介して無関係な AVS をも道連れにする」という問題に直接対処しています。この失敗モードは、構造的に引き起こされる可能性が低くなりました。

リステーキングが避けてきた実証的な問い​

EigenLayer は現在、計算方法にもよるが 152 億ドルから 197 億ドルのリステーキング資産を保有しており、リステーキング市場の約 94 % を占めています。 430 万 ETH 以上が委任されています。このプロトコルは 20 以上の AVS を保護しており、EigenDA、Hyperlane、Lagrange が手数料収入の大部分を占めています。

これらの数字は、スラッシングが理論上のものだった期間に築かれたものです。 4 月 17 日のアクティベーションが突きつける実証的な問いは単純です。これらの AVS が「提供」してきたセキュリティのうち、どれだけが本物だったのか？

2 つの可能性を検討してみましょう。

第 1 のシナリオでは、主要な AVS は当初から高い水準で運用されてきました。オペレーターはプロダクション・グレードのインフラを稼働させ、スラッシングの仕様は真の不正行為を捉え、アクティベーション後のベースラインのスラッシング率は、Lido のほぼゼロに近い数値よりも有意に高い（おそらく年率 10 ～ 100 ベーシス・ポイント）ところで落ち着きます。これは、DA レイヤーやブリッジを保護することがブロックの検証よりも困難な作業であることを反映しています。リステーキングの利回りはそのリスクを補償するために上方修正され、リステーキングされた ETH が追加の経済的セキュリティを提供するという論理が維持されます。

第 2 のシナリオでは、2 年間にわたってセキュリティのように見えていたものの多くは、実際には強制執行がなかったことによる偶然に過ぎませんでした。オペレーターは、実際の不正行為に対して一度もテストされていないサービスを稼働させて報酬を受け取ってきました。スラッシングが有効になると、3 つのいずれかが起こります。 AVS が自らの仕様が緩すぎて本物の不正を許していることに気づくか、仕様が厳すぎてテスト環境では現れなかったエッジケースによって誠実なオペレーターをスラッシングしてしまうか、あるいは、最初の実際のスラッシング・イベントを見たオペレーターが、リスク調整後の利回りが通常の ETH ステーキングよりも悪いと判断して撤退するかです。

第 2 のシナリオが妥当である理由は、これまで損失によって規律を正された者が誰もいないからです。高いセキュリティを誇りたい AVS にはそれを証明する手段がなく、杜撰な AVS には見つかる手段がありませんでした。ダッシュボード上では両者は同一に見えます。スラッシングのアクティベーションは、これら 2 つのグループを強制的に切り離す最初のメカニズムです。

ここで重要な比較対象は Lido です。 Lido は 2020 年以来、コンセンサス・レイヤーのスラッシングによって失われたステーキング済みの ETH は 0.01 % 未満です。これが「パッシブ・ステーキング」のベースラインであり、その唯一の役割は、5 年間にわたって数億ドルの実際のペナルティによってテストされてきたアテステーション・ルールに従うことです。もし EigenLayer の AVS がオラクル、ブリッジ、DA レイヤー、コプロセッサーの実行といった真に困難な作業を行っているならば、そのスラッシング率は Lido よりも高くなるはずです。なぜなら、困難な作業ほど失敗の機会が増えるからです。もしアクティベーション後のスラッシング率が Lido の数値に収束するならば、それは AVS がその手数料が示唆する追加のセキュリティを生み出していないという強力な証拠になります。

LST の波及リスク​

EigenLayer は孤立して存在しているわけではありません。 DeFi で最大の LST は Lido の stETH であり、stETH はリステーキング・システムで最も広く受け入れられている担保形態の一つです。これを主要なレンディング市場（Aave、Morpho、Spark）に重ね合わせると、これら 3 つを合わせて 300 億ドル以上の預入資産があり、そのかなりの部分がステーブルコイン・ローンの担保として使用されている stETH または wstETH です。

エクスポージャーの連鎖は以下の通りです。 stETH 保持者が EigenLayer でリステーキングします。委任先の EigenLayer オペレーターが AVS を実行し、スラッシング・イベントが発生します。裏付けとなる stETH の一部が、ETH の償還価値が示唆するよりも低い価値になります。もしスラッシングが stETH の ETH に対するペグに重大な影響を与えるほど大規模であれば、Aave や Morpho でのレバレッジを効かせた stETH ポジションが清算のダメージを受け始めます。清算は市場にさらなる stETH を放出し、デペグを深め、さらなる清算を引き起こします。 2022 年 5 月の UST 崩壊時に stETH がデペグし、システムを一瞬脅かしたフィードバック・ループには、新たな潜在的なトリガーが存在することになります。

いくつかの構造的要因により、これは見かけほど恐ろしいものではありません。 Unique Stake Allocation は、1 つの失敗が波及するのではなく、影響範囲を特定の AVS に制限します。ほとんどの AVS のスラッシング閾値は 100 % を大きく下回っているため、最大級のイベントが発生しても、リスクにさらされているステークの一部しか消費されません。ビーコン・チェーンの出金機能により、stETH の償還は 2022 年よりもはるかにスムーズになり、デペグに対する感度が低下しました。そして、オプトイン方式の導入により、最初のスラッシング・イベントはリステーキング・ベース全体のわずかな部分にしか影響しません。

しかし、リスクはゼロではなく、stETH を「安全な利回り」の担保として保有しているほとんどのユーザーが理解しているよりも高いものです。 Aave や Morpho でレバレッジを効かせた stETH を運用している人は誰でも、清算計算に新たな外生的変数を抱えることになります。これまで AVS のスラッシング条件を追跡していなかった借り手は、今や間接的にそれらにさらされています。

今後の 6 ヶ月の展望​

正直な答えは、誰にも分からないということです。しかし、注目すべき点は明確です。

最初の実際のスラッシング・イベントがナラティブを決定づけます。 もしそれが主要な AVS を直撃し、事後分析でオペレーターの真の不正行為ではなく仕様のバグが判明した場合、モデルへの信頼は損なわれ、リステーカーはあらゆる AVS の仕様の質に対してより厳しい問いを投げ始めるでしょう。もしそれが真の不正行為を直撃し、システムが誠実なオペレーターを損なうことなく悪質なオペレーターを明確に罰した場合、リステーキングの論理は大きな信頼を得ることになります。どちらの結果も起こり得、その違いは非常に重要です。

AVS の手数料収入が階層化されます。 強固なスラッシング仕様とクリーンなオペレーター行動を実証できる AVS は、リステーカーがそれらを「本物のセキュリティを提供している」と正しく価格設定するため、より高い利回りを得るでしょう。仕様が杜撰に見える AVS は、改善するか、より適切に運営されている代替案にオペレーターを奪われるかのどちらかになります。今後 2 四半期で、トップ 3 とロングテールの間に目に見える格差が生じることが予想されます。

オペレーターが統合されます。 実際のスラッシング・エクスポージャーを伴う AVS の運用には、現在の多くのオペレーターが持っていないインフラと運用の規律が必要です。小規模なオペレーターのかなりの割合が、リスクを吸収するよりも撤退することを選択すると予想されます。オペレーター市場は、自らのスラッシング表面を実際に防御できる組織に集中するでしょう。

LRT 発行体は明示的になる必要があります。 流動的リステーキング・トークン（LRT）——EigenLayer の上位にあるラップ製品——は、歴史的に、基礎となるステークがどの AVS を保護しているかについて曖昧でした。アクティベーション後、その曖昧さはリスクとなります。 LRT 発行体は、AVS 割り当ての透明性を公開するか、公開する競合他社にシェアを奪われるかのどちらかになると予想されます。

アクティベーションは危機ではありません。それはリステーキングがナラティブであることをやめ、実際のリスクモデルを伴う製品になる瞬間です。 2023 年以来初めて、リステーキングされた ETH のイールド・カーブは、リステーカーが想像していることではなく、AVS 内部で実際に起きていることを反映するように強制されます。これは健全な移行であり、これまで準備を重ねてきたプロトコルは恩恵を受けるでしょう。怠慢であったプロトコルはそうではありません。

BlockEden.xyz は、イーサリアムおよびそのリステーキング・エコシステム向けに、エンタープライズ・グレードの RPC およびインデックス・インフラを提供しています。 AVS や LRT の構築、運用、または EigenLayer の状態への低レイテンシ・アクセスを必要とするモニタリング・ツールの開発を行っている場合は、当社の API マーケットプレイスを探索して、プロダクション・スラッシング時代のために設計されたインフラ上で構築を開始してください。

参照ソース​

• EigenLayer メインネット・スラッシング：機関投資家ステーカー向けガイド
• EigenLayer におけるスラッシング入門：AVS 編
• EigenLayer のスラッシングが開始 — AVS、オペレーター、リステーカーはどう準備すべきか？
• ELIP-002: 独自のステークおよびオペレーターセットによるスラッシング (EigenLayer フォーラム)
• 戦略とマグニチュード — EigenCloud ドキュメント
• EigenLayer のリステークされた ETH が 180 億ドルを突破 (BlockEden.xyz)
• EigenLayer のリステーク・エコノミーの TVL が 250 億ドルに到達 — 大きすぎて潰せない？
• EigenLayer のスラッシング会計における奇妙なエッジケースの解明 (Sigma Prime)
• リステーク 2026：EigenLayer と Jito で利回りを最大化する
• EigenLayer の TVL が 150 億ドルを突破 (The Block)

あなたの会社の財務（コーポレートトレジャリー）を管理している AI エージェントが、あなたが眠っている間に 12 の DeFi プロトコルにわたって 5,000 万ドルのリバランスを許可されているところを想像してみてください。次に、そのエージェントがプロンプトを読み間違え、「利回りを最大化せよ」を「全資産を最も高い APY のプールに送れ」と解釈し、そのプールがハニーポットであったことに手遅れになってから気づく場面を想像してください。これは仮定の話ではありません。これは、すべての CFO の安眠を妨げ、あらゆる機関投資家の暗号資産導入を委員会の段階で立ち往生させている、たった一つのシナリオなのです。

2026 年 4 月 14 日、元 EigenLayer エンジニアの少人数チームが、まさにその悪夢を解決することを目指して 830 万ドルのシードラウンドを完了しました。Polychain と Archetype が共同リードを務める Nava Labs は、一見シンプルながらも強力な提案を掲げてステルス状態から姿を現しました。それは、「エージェントの署名を信頼するのではなく、オンチェーンの検証者がトランザクションが実際にユーザーの要求と一致していることを確認するまで、資金をエスクローに保持する」というものです。彼らの賭けは、誰かがキルスイッチを構築するまで、次の 4,500 億ドルのエンタープライズソフトウェア収益はエージェントを介して流れることはない、という点にあります。

Lido は現在、約 920 万 ETH（現在の価格で約 194 億ドル）、つまり全ステーキング済み Ethereum の 4 分の 1 近くを管理しています。3 年間、このプロトコルが提供していた製品は「ETH を預け、stETH を受け取り、ステーキング報酬を得る」という 1 つだけでした。その時代は 2026 年 1 月 30 日、Lido V3 が Ethereum メインネットで stVaults をローンチし、モノリシックなステーキングプールを、stETH の比類なき DeFi 流動性を活用しながら誰もがカスタムステーキング戦略を構築できるモジュール型プラットフォームへと変貌させたことで終わりを告げました。

ローンチから数時間以内に、Consensys が支援する Linea は、すべてのブリッジ済み ETH に対して自動ステーキングを導入しました。Nansen は最初のステーキング製品を立ち上げました。そして 3 月、Lido はさらに前進し、プロトコルを ETH の枠を超えさせる EarnUSD ステーブルコイン・ヴォルトを導入しました。

これは単なる段階的なアップグレードではありません。リキッド・ステーキング・トークンが発明されて以来、DeFi ステーキングにおける最も重要なアーキテクチャの転換です。

3 年前、「モジュラーブロックチェーン」はカンファレンスの基調講演で使われる流行語に過ぎませんでした。今日、それは毎日数億件のトランザクションを静かにルーティングするアーキテクチャとなっています。2026 年、実行、セトルメント、データ可用性を単一のチェーンにまとめるのではなく、個別のレイヤーに分離するという「特化型レイヤー（specialized-layer）」の命題は、エレガントなホワイトペーパーの域を超え、測定可能な本番インフラへと移行しました。Celestia、EigenDA、Avail が独自の市場ポジションを確立する一方で、イーサリアムはそれに対抗して自らの経済学を書き換えています。

数ヶ月間、「リステーキング」は暗号資産における最も熱いナラティブであり、ポイント、エアドロップ、そして複利利回りの約束によって煽られた物語でした。しかし、ナラティブだけでは生活は成り立ちません。2025 年、その物語はより実体のあるものに置き換わりました。それは、実際のキャッシュフロー、実際のリスク、そしてオンチェーンでの利回りを価格設定する全く新しい方法を備えた、機能する経済システムです。

スラッシング（ペナルティ）のような主要なインフラが稼働し、手数料を生み出すサービスが軌道に乗ったことで、リステーキングのエコシステムはついに成熟しました。2024 年のハイプ・サイクルは、2025 年のアンダーライティング（引き受け）・サイクルへと移行しました。これは、ポイントを追いかける段階から、リスクを価格設定する段階へと移行する瞬間です。

現状の要約は以下の通りです：

• リステーキングはナラティブからキャッシュフローへと移行した。 2025 年 4 月 17 日にメインネットで スラッシングが稼働 し、Rewards v2 ガバナンス・フレームワークが導入されたことで、EigenLayer の利回りメカニズムには強制可能なダウンサイド、明確なオペレーターへのインセンティブ、そしてますます手数料主導となる報酬が含まれるようになりました。
• データ・アベイラビリティはより安価に、より高速になった。 主要な Actively Validated Service (AVS) である EigenDA は、2024 年に価格を約 10 分の 1 に引き下げ、大規模なスループットの実現に向けて進んでいます。これは、実際に AVS に料金を支払うロールアップや、それらを保護するオペレーターにとって大きな進展です。
• リキッド・リステーキング・トークン (LRT) はスタックをアクセス可能にするが、新たなリスクも加わる。 Ether.fi (weETH)、Renzo (ezETH)、Kelp DAO (rsETH) などのプロトコルは流動性と利便性を提供しますが、スマートコントラクトの欠陥、オペレーター選定のリスク、市場価格のペグの不安定さといった新たな要因も導入します。私たちはすでに実際のデペグ事象を目にしており、これらは積み重なったリスクを改めて認識させるものとなっています。

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1) 2025 年の利回りスタック：ベース・ステーキングから AVS 手数料へ​

本質的なコンセプトはシンプルです。Ethereum のステーキングは、ネットワークを保護することでベースとなる利回りを提供します。EigenLayer が先駆けて提唱したリステーキングにより、その同じステークされた資本（ETH またはリキッド・ステーキング・トークン）を利用して、Actively Validated Services (AVS) と呼ばれる他のサードパーティ・サービスにセキュリティを拡張できるようになります。これらは、データ・アベイラビリティ・レイヤーやオラクルから、クロスチェーン・ブリッジや特化型のコプロセッサーまで多岐にわたります。この「借りた」セキュリティの見返りとして、AVS はノード・オペレーターに、そして最終的にはその運用を保証するリステーカーに手数料を支払います。EigenLayer はこれを「信頼のマーケットプレイス」と呼んでいます。

2025 年、このマーケットプレイスは大きく成熟しました：

• スラッシングが本番稼働。 AVS は、不正なノード・オペレーターにペナルティを科すための条件を定義し、強制できるようになりました。これにより、抽象的なセキュリティの約束が、具体的な経済的保証へと変わります。スラッシングにより、「ポイント」は強制可能なリスク・リワード計算に置き換えられます。
• Rewards v2 は、報酬と手数料の分配がシステム内をどのように流れるかを形式化します。このガバナンス承認済みの変更は、切実に求められていた明確さをもたらし、セキュリティを必要とする AVS、それを提供するオペレーター、そして資金を提供するリステーカーの間のインセンティブを一致させます。
• 再分配 (Redistribution) の展開が始まりました。このメカニズムは、スラッシュされた資金の取り扱いを決定し、損失やクローバックがシステム全体でどのように社会化されるかを明確にします。

なぜこれが重要なのか： AVS が実際の収益を生み出し始め、不正行為に対するペナルティが信頼できるものになれば、リステークされた利回りは単なるマーケティング上の物語ではなく、正当な経済的製品となります。4 月のスラッシングの有効化は、すでに数十の稼働中の AVS で数十億ドルの資産を保護しているシステムの当初のビジョンを完結させる転換点となりました。

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2) 収益エンジンとしての DA：EigenDA の価格・パフォーマンス曲線​

ロールアップがクリプト経済的セキュリティの主な顧客であるならば、データ・アベイラビリティ (DA) は短期的な収益が見込める分野です。EigenLayer の旗艦 AVS である EigenDA は、その完璧なケーススタディです。

• 価格設定： 2024 年 8 月、EigenDA は約 10 分の 1 という劇的な値下げを発表し、無料枠を導入しました。この動きにより、より多くのアプリケーションやロールアップがデータを投稿することが経済的に実現可能になり、サービスを保護するオペレーターやリステーカーへの潜在的な手数料の流れが直接的に増加します。
• スループット： このプロジェクトは大規模なスケーリングに向けた明確な軌道に乗っています。メインネットは現在約 10 MB/s をサポートしていますが、パブリック・ロードマップではオペレーター・セットの拡大に伴い 100 MB/s 以上を目標としています。これは、持続可能な手数料創出に向けて、容量と経済性の両方が正しい方向に向かっていることを示しています。

ポイント： より安価な DA サービスと信頼できるスラッシングの組み合わせにより、AVS がインフレ的なトークン排出に頼るのではなく、手数料から持続可能な収益を生み出すための明確な道筋が作られます。

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3) AVS の進化：「Actively Validated」から「Autonomous Verifiable」へ​

用語における微妙ですが重要な変化に気づくかもしれません。AVS は単なる「Actively Validated Services」ではなく、「Autonomous Verifiable Services（自律検証可能サービス）」 と表現されることが増えています。この言葉の変化は、単に監視されるだけでなく、自身の正しい動作を暗号学的に「証明」し、その結果を自動的に強制できるシステムを強調しています。この枠組みは、ライブ・スラッシングやプログラムによるオペレーター選定という新たな現実と完璧に合致しており、より堅牢で信頼を最小化したインフラの未来を示唆しています。

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4) 参加方法​

一般的な DeFi ユーザーや機関投資家にとって、リステーキング・エコシステムに関わる主な方法は 3 つあり、それぞれに異なるトレードオフがあります。

• ネイティブ・リステーキング

  • 仕組み: ネイティブ ETH（またはその他の承認された資産）を EigenLayer に直接リステークし、任意のオペレーターに委任します。
  • メリット: オペレーターの選択や、どの AVS を保護するかについて最大限のコントロールが可能です。
  • デメリット: 運用上のオーバーヘッドが大きく、オペレーターに対する独自のデューデリジェンスが必要です。選択に伴うリスクをすべて自身で負うことになります。

• LST → EigenLayer（新しいトークンを発行しないリキッド・リステーキング）

  • 仕組み: stETH、rETH、cbETH などの既存のリキッド・ステーキング・トークン（LST）を EigenLayer の戦略にデポジットします。
  • メリット: 既存の LST を再利用でき、馴染みのある資産をベースにしながら、エクスポージャーを比較的シンプルに保つことができます。
  • デメリット: プロトコルリスクが積み重なります。基盤となる LST、EigenLayer、または保護している AVS のいずれかで障害が発生した場合、損失につながる可能性があります。

• LRT（リキッド・リステーキング・トークン）

  • 仕組み: プロトコルが weETH（eETH のラッピング）、ezETH、rsETH などのトークンを発行します。これらは、委任、オペレーター管理、AVS 選択といったリステーキング・プロセス全体を単一の流動性トークンにまとめ、DeFi 全体で利用可能にしたものです。
  • メリット: 主なメリットは利便性と流動性です。
  • デメリット: この利便性には、LRT 独自のスマートコントラクトや二次市場におけるトークンの ペグ（連動）リスク など、さらなるリスクレイヤーが伴います。清算の連鎖を引き起こした 2024 年 4 月の ezETH のデペグ は、LRT が複数の相互接続されたシステムに対するレバレッジ・エクスポージャーであることを示す現実の教訓となっています。

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5) リスクの再評価​

リステーキングの約束は、実際の作業を実行することによる高い利回りです。そのリスクもまた、同様に現実的なものとなっています。

• スラッシングとポリシー・リスク: スラッシングはすでに稼働しており、AVS はペナルティに対して独自かつ複雑な条件を定義できます。自分がさらされている オペレーター・セット の質や、紛争や異議申し立てがどのように処理されるかを理解することが不可欠です。
• LRT におけるペグと流動性のリスク: 二次市場は不安定になる可能性があります。すでに見てきたように、LRT とその基礎となる資産との間で急激な乖離（デペグ）が発生することがあります。他の DeFi プロトコルで LRT を使用する場合は、流動性不足に対するバッファや保守的な担保係数を設定する必要があります。
• スマートコントラクトと戦略のリスク: 複数のスマートコントラクトを積み重ねることになります（LST/LRT + EigenLayer + AVS）。監査の質と、プロトコルのアップグレードに対するガバナンスの権限が極めて重要です。
• スループット / 経済的リスク: AVS の手数料は保証されておらず、完全に利用状況に依存します。DA（データ・アベイラビリティ）の価格低下はポジティブな触媒ですが、ロールアップやその他のアプリケーションからの持続的な需要こそが、リステーキング利回りの究極の原動力となります。

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6) リステーキング利回りを評価するためのシンプルな枠組み​

これらの動向を踏まえると、リステーキングの期待リターンは以下のようなシンプルな積み上げとして考えることができます。

$\text{Expected Return} = (\text{Base Staking Yield}) + (\text{AVS Fees}) - (\text{Expected Slashing Loss}) - (\text{Frictions})$

詳細を見てみましょう：

• ベース・ステーキング利回り: Ethereum を保護することによる標準的なリターン。
• AVS 手数料: 特定のオペレーターおよび AVS への割り当てに応じて加重された、AVS から支払われる追加利回り。
• 期待スラッシング損失: これが重要な新しい変数です。次のように見積もることができます：スラッシング・イベントの発生確率 × ペナルティの大きさ × 自身のエクスポージャー。
• 摩擦 (Frictions): プロトコル手数料、オペレーター手数料、および LRT を使用している場合の流動性カットやペグのディスカウントが含まれます。

この数式に完璧な数値を入力することは不可能ですが、控えめにであっても スラッシングの項を見積もる 習慣をつけることで、ポートフォリオの健全性を保つことができます。Rewards v2 と Redistribution（再分配）の導入により、この計算は 1 年前よりもはるかに具体性を増しています。

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7) 2025 年の資産運用担当者のためのプレイブック​

• 保守的（Conservative）

  • ネイティブ・リステーキング、または直接的な LST リステーキング戦略を優先する。
  • 透明性が高く、AVS セキュリティポリシーが十分に文書化されている、分散化された高稼働率のオペレーターにのみ委任する。
  • データ・アベイラビリティやコア・インフラストラクチャ・サービスを提供しているような、明確で理解しやすい手数料モデルを持つ AVS に焦点を当てる。

• バランス型（Balanced）

  • 直接的な LST リステーキングと、深い流動性を持ちオペレーター・セットに関する透明な開示を行っている特定の LRT を組み合わせて使用する。
  • 単一の LRT プロトコルへのエクスポージャーを制限し、ペグの乖離やオンチェーンの流動性状況を積極的に監視する。

• 積極的（Aggressive）

  • LRT 重視のバスケットを活用して流動性を最大化し、より高いアップサイドを求めて、小規模で成長の可能性がある AVS や新しいオペレーター・セットをターゲットにする。
  • 潜在的なスラッシングやデペグ・イベントを明示的に予算に組み込む。大幅なデペグの影響を徹底的にモデル化していない限り、LRT の上にレバレッジをかけることは避ける。

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8) 今後の注目ポイント​

• AVS 収益の本格化: どのサービスが実際に意味のある手数料収益を生み出しているか？DA 関連やコア・インフラ AVS は、市場を牽引する可能性が高いため、注目してください。
• オペレーターの層別化: 今後 2 〜 3 四半期にかけて、スラッシングと Rewards v2 フレームワークにより、最高クラスのオペレーターとそれ以外との差別化が始まると予想されます。パフォーマンスと信頼性が主要な差別化要因となるでしょう。
• 「自律的検証可能（Autonomous Verifiable）」のトレンド: 暗号学的証明と自動化された執行に重点を置いた AVS 設計に注目してください。これらは長期的には、最も堅牢で手数料を支払う価値のあるサービスになる可能性が高いです。

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9) 数値に関する注意点（および数値が変動する理由）​

さまざまなソースや日付によって、異なるスループットや TVL の数値を目にすることになるでしょう。例えば、EigenDA の公式サイトでは、現在のメインネットでサポートされている約 10 MB/s と、将来のロードマップで目標としている 100 MB/s 以上の両方が参照されている場合があります。これは、オペレーターセットの拡大やソフトウェアの改善に伴い、システムが常に進化し続けているという動的な性質を反映しています。財務モデルを構築する前に、必ずデータの日付とコンテキストを確認してください。

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結論​

2024 年はハイプサイクルでした。 2025 年はアンダーライティング（引き受け）のサイクルです。 スラッシングが稼働し、AVS の手数料モデルがより魅力的になるにつれ、リステーキングの利回りはようやく 価格設定が可能（priceable） になり、その結果、真に投資可能なものへと進化しています。オペレーター、AVS、LRT の流動性について入念な調査を行う意欲のある高度な DeFi ユーザーや機関投資家の財務担当者にとって、リステーキングは有望なナラティブからオンチェーン経済のコアコンポーネントへと進化しました。

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この記事は情報提供のみを目的としており、財務アドバイスではありません。

リステーキングの説明: イーサリアムのプルーフ・オブ・ステークモデルでは、バリデーターは通常、ネットワークを保護し報酬を得るために ETH をステークしますが、不正行為があった場合にはスラッシングされるリスクがあります。_リステーキング_は、このステークされた ETH (またはそのリキッドステーキングデリバティブ) を_再利用_して、追加のプロトコルやサービスを保護することを可能にします。EigenLayer は、ETH ステーキング者が追加の利回りと引き換えに新しいシステムにセキュリティを拡張することにオプトインできるスマートコントラクトを通じてリステーキングを導入しました。実際には、イーサリアムのバリデーターは EigenLayer に登録し、外部プロトコルによって指定された追加のスラッシング条件を課す権限をそのコントラクトに与えることができます。バリデーターがオプトインしたサービスで悪意のある行為を行った場合、EigenLayer のコントラクトは、イーサリアムがコンセンサス違反に対して行うのと同様に、ステークされた ETH をスラッシングできます。このメカニズムは、イーサリアムの堅牢なステーキングセキュリティを、効果的に**構成可能な「サービスとしてのセキュリティ」へと変革します。開発者は、独自のバリデーターネットワークをゼロから立ち上げるのではなく、イーサリアムの経済的セキュリティを_借りて_新しいプロジェクトをブートストラップできます。イーサリアムをすでに保護している 31M+ ETH を活用することで、EigenLayer のリステーキングは、複数のサービスが同じ信頼された資本基盤を共有する「プールされたセキュリティ」**の市場を創出します。

EigenLayer のアプローチ: EigenLayer は、このリステーキングプロセスを調整する一連のイーサリアムスマートコントラクトとして実装されています。リステーキングを希望するバリデーター (または ETH 保有者) は、リキッドステーキングトークンをデポジットするか、ネイティブステーキング者の場合は、出金資格情報を EigenLayer が管理するコントラクト (しばしば EigenPod と呼ばれる) にリダイレクトします。これにより、EigenLayer は必要に応じて基盤となる ETH をロックまたはバーンすることでスラッシングを強制できます。リステーカーは常に自身の ETH の所有権を保持しますが (出金/エスクロー期間後に引き出し可能)、イーサリアムのルールに加えて新しいスラッシングルールにオプトインします。その見返りとして、彼らが保護するサービスから支払われる追加のリステーキング報酬の対象となります。最終的な結果は、モジュール式のセキュリティレイヤーです。イーサリアムのバリデーターセットとステークは、外部プロトコルに「貸し出され」ます。EigenLayer の創設者である Sreeram Kannan が言うように、これは Web3 のための_「検証可能なクラウド」_を創出します。これは、AWS がコンピューティングサービスを提供するのと同様に、EigenLayer が開発者にサービスとしてのセキュリティを提供するものです。初期の採用は好調で、2024年半ばまでに 490万 ETH (約150億ドル) 以上が EigenLayer にリステークされ、ステーキング者が利回りを最大化したいという需要と、新しいプロトコルが最小限のオーバーヘッドでブートストラップしたいという需要を示しています。要約すると、イーサリアムでのリステーキングは、既存の信頼 (ステークされた ETH) を再利用して新しいアプリケーションを保護し、EigenLayer はこのプロセスを構成可能でパーミッションレスにするためのインフラストラクチャを提供します。

能動的に検証されるサービス (AVS) の設計パターン​

AVS とは何か？ 能動的に検証されるサービス (AVS) とは、独自のバリデーターセットとコンセンサスルールを必要とするが、EigenLayer のようなリステーキングプラットフォームにセキュリティをアウトソースできる分散型サービスまたはネットワークを指します。言い換えれば、AVS は (イーサリアム L1 の外部にある) 外部プロトコルであり、何らかの検証作業を実行するためにイーサリアムのバリデーターを雇います。例としては、サイドチェーンやロールアップ、データ可用性レイヤー、オラクルネットワーク、ブリッジ、共有シーケンサー、分散型計算モジュールなどがあります。各 AVS は独自の_分散検証タスク_を定義します。例えば、オラクルは価格フィードへの署名を要求するかもしれませんが、データ可用性チェーン (EigenDA など) はデータブロブの保存と証明を要求します。これらのサービスは独自のソフトウェアと、参加オペレーター間での独自のコンセンサスを実行する可能性がありますが、共有セキュリティに依存します。それらを支える経済的ステークは、各新しいネットワークのネイティブトークンではなく、イーサリアムバリデーターからのリステークされた ETH (または他の資産) によって提供されます。

アーキテクチャと役割: EigenLayer のアーキテクチャは、この共有セキュリティモデルにおける役割を明確に分離しています。

• リステーカー – AVS を保護するためにオプトインする ETH ステーキング者 (または LST 保有者)。彼らは EigenLayer のコントラクトにデポジットし、ステークされた資本を複数のサービスの担保として拡張します。リステーカーは、直接または委任を通じてどの AVS をサポートするかを選択でき、それらのサービスから報酬を得ます。重要なのは、サポートする AVS が不正行為を報告した場合、スラッシングのリスクを負うことです。

• オペレーター – 各 AVS のオフチェーンクライアントソフトウェアを実際に実行するノードオペレーター。彼らは AVS ネットワークのマイナー/バリデーターに相当します。EigenLayer では、オペレーターは登録して承認 (最初はホワイトリスト化) される必要があり、その後、特定の AVS にオプトインしてサービスを提供できます。リステーカーは (自分でノードを実行しない場合) オペレーターにステークを委任するため、オペレーターは多くのリステーカーからステークを集約する可能性があります。各オペレーターは、サポートする AVS のスラッシング条件に従う必要があり、そのサービスに対して手数料や報酬を得ます。これにより、AVS は有能なオペレーターを好み、リステーカーはスラッシングを発生させずに報酬を最大化するオペレーターを好むため、パフォーマンスと信頼性で競争するオペレーターの市場が生まれます。

• AVS (能動的に検証されるサービス) – 外部プロトコルまたはサービス自体で、通常は 2つのコンポーネントで構成されます。(1) オペレーターがサービスを実行するために実行するオフチェーンのバイナリまたはクライアント (例: サイドチェーンノードソフトウェア)、および (2) EigenLayer とインターフェースするイーサリアム上にデプロイされたオンチェーンの AVS コントラクト。AVS のイーサリアムコントラクトは、そのサービスのスラッシングと報酬分配のルールをエンコードします。例えば、2つの矛盾する署名が提出された場合 (オペレーターによる二重署名の証明)、そのオペレーターのステークに対して X ETH のスラッシュが実行されるように定義するかもしれません。AVS コントラクトは EigenLayer のスラッシングマネージャーにフックして、違反が発生した際にリステークされた ETH を実際に罰します。したがって、各 AVS は独自の検証ロジックと障害条件を持つことができ、共有ステークを使用して経済的な罰則を強制するために EigenLayer に依存します。この設計により、AVS 開発者は、セキュリティのためのボンディング/スラッシングトークンを再発明することなく、新しい信頼モデル (新しいコンセンサスメカニズムや暗号サービスさえも) で革新することができます。

• AVS の消費者/ユーザー – 最後に、AVS の出力を消費するエンドユーザーまたは他のプロトコルです。例えば、dApp は価格データのためにオラクル AVS を使用したり、ロールアップはデータ可用性 AVS にデータを投稿したりするかもしれません。消費者は AVS に手数料を支払い (しばしばリステーカー/オペレーターが稼ぐ報酬の資金源となる)、その正確性に依存します。これは、AVS がイーサリアムからリースした経済的セキュリティによって保証されます。

共有セキュリティの活用: このモデルの美しさは、全く新しいサービスでさえ、イーサリアム級のセキュリティ保証を持って開始できることです。新しいバリデーターセットを募集し、インセンティブを与える代わりに、AVS は初日から_経験豊富で経済的に保証された_バリデーターセットにアクセスできます。単独では安全でない小規模なチェーンやモジュールも、イーサリアムに便乗することで安全になります。このプールされたセキュリティは、単一の AVS を攻撃するコストを大幅に引き上げます。攻撃者は大量の ETH (または他のホワイトリスト化された担保) を取得してステークし、スラッシングによってそれを失うリスクを冒す必要があります。多くのサービスが_同じ_リステークされた ETH のプールを共有するため、それらは効果的に共有セキュリティの傘を形成します。ステークの経済的な重みが組み合わさることで、いずれか一つへの攻撃を抑止します。開発者の視点から見ると、これはコンセンサスレイヤーをモジュール化します。あなたはサービスの機能に集中し、EigenLayer が既存のバリデーターセットでそれを保護します。したがって、AVS は非常に多様であり得ます。一部は多くの dApp が使用できる汎用的な「水平」サービス (例: 汎用の分散型シーケンサーやオフチェーン計算ネットワーク) であり、他は**「垂直」またはアプリケーション固有** (特定のブリッジや DeFi オラクルのようなニッチに特化) です。EigenLayer 上の AVS の初期の例には、データ可用性 (例: EigenDA)、ロールアップのための共有シーケンシング (例: Espresso, Radius)、オラクルネットワーク (例: eOracle)、クロスチェーンブリッジ (例: Polymer, Hyperlane)、オフチェーン計算 (例: ZK プルーフのための Lagrange) などがあります。これらはすべて同じイーサリアムの信頼基盤を活用しています。要約すると、AVS は本質的にイーサリアムに信頼をアウトソースする_プラグ可能なモジュール_です。それはバリデーターが何をすべきか、そして何がスラッシング可能な障害であるかを定義し、EigenLayer は多くのそのようなモジュールをグローバルに保護するために使用される ETH のプール上でそれらのルールを強制します。

リステーカー、オペレーター、開発者のためのインセンティブメカニズム​

堅牢なインセンティブ設計は、リステーキングエコシステム内のすべての関係者を連携させるために不可欠です。EigenLayer と同様のプラットフォームは、ステーキング者とオペレーターに新たな収益を提供し、新興プロトコルのコストを削減することで、「三方良し」の状況を作り出します。役割ごとにインセンティブを分析してみましょう。

• リステーカーへのインセンティブ: リステーカーは主に_利回り_によって動機付けられます。EigenLayer にオプトインすることで、ETH ステーキング者は標準的なイーサリアムのステーキング利回りに加えて追加の報酬を得ることができます。例えば、イーサリアムのビーコンチェーンに 32 ETH をステークしているバリデーターは、約4-5% の基本 APR を稼ぎ続けますが、EigenLayer を通じてリステークすると、同時に保護する複数の AVS から手数料やトークン報酬を得ることができます。この_「二重取り」_は、バリデーターの潜在的なリターンを劇的に増加させます。EigenLayer の初期展開では、リステーカーはEIGEN トークンのエアドロップに変換されるインセンティブポイントを受け取りました (ブートストラップのため)。その後、継続的な報酬メカニズム (Programmatic Incentives) が開始され、リクイディティマイニングとして数百万の EIGEN トークンがリステーカーに配布されました。トークンインセンティブ以外にも、リステーカーは収入の多様化から利益を得ます。イーサリアムのブロック報酬だけに頼るのではなく、様々な AVS トークンや手数料で稼ぐことができます。もちろん、これらの高い報酬には高いリスク (より大きなスラッシングへのエクスポージャー) が伴うため、合理的なリステーカーは、管理がしっかりしていると信じる AVS にのみオプトインします。これにより、市場主導のチェックが生まれます。AVS はリスクを補うのに十分魅力的な報酬を提供しなければ、リステーカーはそれを避けるでしょう。実際には、多くのリステーカーはプロのオペレーターに委任するため、報酬からオペレーターに手数料を支払うこともあります。それでも、リステーカーは、自身のステークされた ETH の遊休状態のセキュリティ能力を収益化することで、大きな利益を得る可能性があります。(注目すべきことに、EigenLayer は、配布された全 EIGEN の 88% 以上が再びステーク/委任されたと報告しており、リステーカーが積極的にポジションを複利で増やしていることを示しています。)

• オペレーターへのインセンティブ: EigenLayer のオペレーターは、各 AVS のノードを実行するという重労働を行うサービスプロバイダーです。彼らのインセンティブは、それらの AVS から支払われる_手数料収入または報酬の分け前_です。通常、AVS はそれを保護するすべてのバリデーターに報酬 (ETH、ステーブルコイン、または独自のトークン) を支払います。オペレーターはホストするステークに代わってそれらの報酬を受け取り、インフラ提供の対価として手数料 (コミッションのようなもの) を取ることがよくあります。EigenLayer はリステーカーがオペレーターに委任することを許可しているため、オペレーターはできるだけ多くのリステークされた ETH を引き付けようと競争します。委任されたステークが多ければ多いほど、より多くのタスクを実行でき、より多くの手数料を得ることができます。このダイナミクスは、オペレーターが高い信頼性を持ち、効率的に実行できる AVS に特化することを奨励します (スラッシングを避け、稼働時間を最大化するため)。評判の良いオペレーターは、より大きな委任を確保し、それによってより大きな総報酬を得るかもしれません。重要なのは、オペレーターはリステーカーと同様に不正行為に対してスラッシングペナルティに直面することです (彼らが持つステークがスラッシングされる可能性があるため)、これにより彼らの行動は誠実な実行と一致します。EigenLayer の設計は、効果的にバリデーターサービスのオープンマーケットプレイスを創出します。AVS チームは報酬を提供することでオペレーターを_「雇う」_ことができ、オペレーターはリスクに対して収益性の高い AVS を選択します。例えば、あるオペレーターは手数料が高いオラクル AVS の実行に集中し、別のオペレーターは多くの帯域幅を必要とするが報酬が良いデータレイヤー AVS を実行するかもしれません。時間が経つにつれて、オペレーターが AVS の最適な組み合わせを選択し、委任者と適切な手数料の分割を設定する自由市場の均衡が期待されます。これは、バリデーターが固定の義務を持つ従来の単一チェーンステーキングとは対照的です。ここでは、彼らは収益を積み上げるために複数のサービスをマルチタスクできます。したがって、オペレーターのインセンティブは、スラッシングのポイントまで過負荷になることなく、ステークされた担保単位あたりの収益を最大化することです。これは、専門化を促進し、おそらく保険やヘッジソリューション (オペレーターが委任者を保護するためにスラッシングに対して保険をかけるなど) をもたらすであろう、デリケートなバランスです。

• AVS 開発者へのインセンティブ: プロトコル開発者 (新しい AVS やチェーンを構築するチーム) は、リステーキングの**「セキュリティのアウトソーシング」モデルから最も多くの利益を得る可能性があります。彼らの主なインセンティブは_コストと時間の節約_です。高いインフレを伴う新しいトークンを立ち上げたり、何千もの独立したバリデーターにゼロからネットワークを保護するよう説得したりする必要はありません。PoS ネットワークをブートストラップするには、通常、初期のバリデーターに大きなトークン報酬を与える必要があり (供給を希薄化させる)、トークンの時価総額が低い場合は依然としてセキュリティが弱い可能性があります。共有セキュリティにより、新しい AVS はイーサリアムの 2000億ドル以上の経済的セキュリティで保護されてオンラインになり、即座に攻撃を経済的に実行不可能にします。これは、強力な安全保証を必要とするブリッジやオラクルのようなインフラプロジェクトにとって大きな魅力です。さらに、開発者はアプリケーションロジックに集中し、バリデーターセットの管理については EigenLayer (または Karak など) に頼ることができ、複雑さを大幅に削減できます。経済的には、AVS はセキュリティの対価を支払う必要がありますが、しばしばより持続可能な**方法でそれを行うことができます。巨額のインフレの代わりに、プロトコル手数料をリダイレクトしたり、控えめなネイティブトークンの給付を提供したりするかもしれません。例えば、ブリッジ AVS はユーザーから ETH で手数料を徴収し、それを使ってリステーカーに支払うことで、裏付けのないトークンを発行することなくセキュリティを達成できます。最近の分析では、「非常に希薄化する報酬メカニズム」の必要性をなくすことが、Karak のユニバーサルリステーキング設計の背後にある重要な動機であったと指摘されています。本質的に、共有セキュリティは_「予算内でのブートストラップ」_を可能にします。さらに、AVS がトークンを持っている場合、それは純粋なセキュリティ支出のためではなく、ガバナンスやユーティリティのためにより多く使用できます。開発者はまた、ネットワーク効果によっても動機付けられます。リステーキングハブに接続することで、彼らのサービスは他の AVS (共有ユーザーとオペレーター) とより簡単に相互運用でき、イーサリアムステーキング者の大規模なコミュニティに露出することができます。その反面、AVS チームは、オープンマーケットでリステーカーとオペレーターを_引き付ける_ために、魅力的な報酬スキームを設計する必要があります。これは、DeFi のリクイディティマイニングのように、参加をキックスタートさせるために、最初は寛大な利回りやトークンインセンティブを提供することを意味します。例えば、EigenLayer 自体は、参加を奨励するために、初期のステーキング者/オペレーターに EIGEN トークンを広く配布しました。新しいリステーキングプラットフォームでも同様のパターンが見られます (例: 将来の $KAR トークンのための Karak の XP キャンペーン)。要約すると、AVS 開発者は、新しいネットワークを保護するという_デッドスタート問題_を回避する見返りとして、イーサリアムステーキング者にいくつかの報酬を与えることをトレードオフします。戦略的な利点は、市場投入までの時間の短縮と初日からの高いセキュリティであり、これは特にクロスチェーンブリッジや信頼を必要とする金融サービスのような重要なインフラにとって決定的な利点となり得ます。

規制リスクとガバナンスの懸念​

規制の不確実性: この新しいリステーキングモデルは法的なグレーゾーンに存在し、いくつかの規制上の疑問を提起しています。「サービスとしてのセキュリティ」の提供が、規制当局によって未登録の証券募集や高リスクの投資商品の一形態と見なされる可能性があるという懸念があります。例えば、ステーキング者へのエアドロップや継続的な報酬による EIGEN トークンの配布は、証券法への準拠について精査されています。プロジェクトは、そのトークンや報酬スキームが証券の定義 (例: 米国のハウィーテスト) に抵触しないように注意する必要があります。さらに、リステーキングプロトコルは、ネットワーク間でステークを集約し再配分するため、適切に分散化されていない場合、プールされた投資の一形態、あるいは銀行のような活動と見なされる可能性があります。EigenLayer のチームは規制リスクを認識しており、法律の変更がリステーキングの実現可能性に影響を与える可能性があり、EigenLayer が_「一部の地域では違法な金融活動として分類される可能性がある」_と述べています。これは、規制当局が、スラッシングの制御を第三者のサービス (AVS) に委ねることが、特に個人ユーザーが関与している場合、金融または消費者保護の規則に違反すると判断する可能性があることを意味します。別の観点として、制裁/AML があります。リステーキングはステークを、他のチェーンを検証するコントラクトに移動させます。もしそれらのチェーンの1つが不正な取引を処理していたり、制裁対象であったりした場合、イーサリアムのバリデーターは意図せずしてコンプライアンスに違反する可能性がありますか？これはまだ試されていません。これまでのところ、リステーキングを具体的に対象とする明確な規制はありませんが、暗号ステーキングに対する姿勢の変化 (例: SEC の中央集権型ステーキングサービスに対する措置) は、リステーキングが成長するにつれて精査される可能性があることを示唆しています。EigenLayer のようなプロジェクトは慎重なアプローチを取っています。例えば、EIGEN トークンは、投機的な取引や潜在的な規制問題を避けるために、ローンチ当初は譲渡不可能でした。それにもかかわらず、枠組みが定義されるまで、リステーキングプラットフォームは、新しい法律や執行が制約 (参加者の認定、開示、あるいは特定の種類のクロスチェーンステーキングの禁止など) を課すリスクを伴って運営されます。

ガバナンスとコンセンサスの懸念: リステーキングは、プロトコルレベルとより広範なイーサリアムエコシステムの両方で、複雑なガバナンスの課題を導入します。

• イーサリアムの社会的コンセンサスへの過負荷: Vitalik Buterin によって表明された著名な懸念は、イーサリアムのバリデーターセットの拡張利用が、意図せずしてイーサリアム自体を外部の紛争に引きずり込む可能性があるということです。Vitalik の忠告は次の通りです。「バリデーターがステークした ETH の二重利用は、いくつかのリスクはあるものの、基本的には問題ない。しかし、あなたのアプリケーション自身の目的のためにイーサリアムの社会的コンセンサスを『採用』しようと試みることは、そうではない。」。平たく言えば、イーサリアムのバリデーターが、例えばオラクルネットワークも検証し、そこでの不正行為に対して個別にスラッシングされることは許容されます (イーサリアムのコンセンサスには影響なし)。危険なのは、外部プロトコルが、何らかの問題を解決するためにイーサリアムの_コミュニティ_やコアプロトコルが介入することを期待する場合です (例えば、外部サービスで不正行為を行ったバリデーターをフォークアウトするなど)。EigenLayer の設計は、スラッシング可能な障害を_客観的かつ分離_されたものに保つことで、このシナリオを意識的に避けようとしています。スラッシング条件は暗号学的 (例: 二重署名の証明) であり、イーサリアムのガバナンス介入を必要としません。したがって、いかなる罰則も EigenLayer のコントラクト内で完結し、イーサリアムがその状態やルールを変更することはありません。主観的な障害の場合 (例えば、オラクルの価格設定紛争で人間の判断が必要な場合)、EigenLayer はイーサリアムの社会的レイヤーに負担をかけるのではなく、独自のガバナンス (例: EIGEN トークン投票や評議会) を使用する計画です。この分離は、イーサリアムの中立性を維持するために不可欠です。しかし、リステーキングが成長するにつれて、もし大規模なインシデントが発生した場合 (例えば、バグによってバリデーターの大部分が大量にスラッシングされるなど)、イーサリアムコミュニティが対応するよう圧力をかけられるという_システミックリスク_があります (例えば、スラッシュを元に戻すなど)。それはイーサリアムを外部 AVS の運命に巻き込むことになり、まさに Vitalik が警告していることです。したがって、社会的コンセンサスのリスクは、主に極端な「ブラックスワン」的なケースに関するものですが、イーサリアムのコアを最小限に保ち、リステーキングのガバナンスに関与させないことの重要性を強調しています。

• スラッシングの連鎖とイーサリアムのセキュリティ: 関連して、リステーキングでのスラッシングイベントが連鎖し、イーサリアムを危険にさらす可能性があるという懸念があります。非常に人気のある AVS (多くのバリデーターを持つ) が壊滅的な障害に見舞われ、大量のスラッシングが発生した場合、何千もの ETH バリデーターがステークを失ったり、強制的に退出させられたりする可能性があります。最悪のシナリオでは、十分なステークがスラッシングされた場合、イーサリアム自身のバリデーターセットが急速に縮小または中央集権化する可能性があります。例えば、全バリデーターの 10% を実行しているトップの EigenLayer オペレーターが AVS でスラッシングされたと想像してみてください。それらのバリデーターは資金を失った後オフラインになり、イーサリアムのセキュリティを低下させる可能性があります。Chorus One (ステーキングサービス) は EigenLayer を分析し、この連鎖リスクは、リステーキング市場が少数の大規模オペレーターの独占につながる場合に悪化すると指摘しました。良いニュースは、歴史的にイーサリアムでのスラッシングは稀で、通常は小規模であることです。EigenLayer はまた、システムが新しい間はステーク量を制限し、スラッシングを無効にしていました。2025年4月までに、EigenLayer は慎重な監視のもとでメインネットでのスラッシングを有効にしました。意図しないスラッシュ (例: バグによるもの) をさらに軽減するために、EigenLayer は**「スラッシング拒否権委員会」**を導入しました。これは本質的に、スラッシュが間違いやプロトコルへの攻撃であると思われる場合にそれを覆すことができる専門家のマルチシグです。これは一時的な中央集権化措置ですが、欠陥のある AVS スマートコントラクトが大混乱を引き起こすリスクに対処します。将来的には、このような委員会はより分散化されたガバナンスやフェイルセーフに置き換えられる可能性があります。

• リステーキングとガバナンスの集中化: 主要なガバナンスの懸念は、誰がリステーキングプロトコルとそのパラメータを制御するかです。EigenLayer の初期段階では、アップグレードと重要な決定はチームと親しいコミュニティのマルチシグ (例: 9-of-13 マルチシグ) によって制御されていました。これは迅速な開発の安全性のためには実用的ですが、中央集権化のリスクです。これらのキーホルダーは共謀したり、侵害されたりして、ルールを悪意を持って変更する可能性があります (例えば、ステークされた資金を盗むなど)。これを認識し、EigenLayer は 2024年後半に、より正式な EigenGov フレームワークを確立し、専門家のプロトコル評議会と変更のためのコミュニティガバナンスプロセスを導入しました。評議会は現在、コミュニティの監督のもと、3-of-5 マルチシグを介してアップグレードを制御しています。将来的には、トークン保有者ガバナンスまたは完全に分散化されたモデルに進化することを目指しています。それでも、どのリステーキングシステムにおいても、ガバナンスの決定 (どの新しい担保をサポートするか、どの AVS を公式ステータスで「祝福」するか、スラッシング紛争をどのように解決するかなど) は高い利害を伴います。_利益相反の可能性_があります。大規模なステーキングプロバイダー (Lido や取引所など) が、自分たちのオペレーターや資産に有利になるようにガバナンスに影響を与える可能性があります。実際、競争が生まれています。例えば、Lido の創設者がマルチアセットリステーキングプラットフォームである Symbiotic を支援しており、もしリスクが高いと見なされる特定の AVS を禁止する提案が出された場合、ガバナンス戦争が起こることも想像できます。リステーキングレイヤー自体が、そのような問題を透明性を持って管理するための堅牢なガバナンスを必要とします。

• バリデーターの集中化: 運用面では、AVS が大手オペレーターを優先的に選択し、実際にリステークされたサービスのほとんどを検証する者が中央集権化するという懸念があります。もし効率のために、多くの AVS チームがすべて一握りのプロのバリデーター (例: 大手ステーキング会社) を選択してサービスを提供させる場合、それらのエンティティは過大な力と報酬のシェアを得ます。彼らはその後、(規模の経済のおかげで) より良い条件を提供することで他者を undercut し、潜在的に寡占状態に雪だるま式に発展する可能性があります。これは、バニラのイーサリアムステーキングにおける懸念 (例: Lido の優位性) を反映しています。リステーキングは、複数の AVS を実行するオペレーターがより多くの収益源を持つため、それを増幅させる可能性があります。これはガバナンス上の懸念であると同時に_経済的_な懸念でもあります。分散化を奨励するために、コミュニティによる制限やインセンティブが必要になるかもしれません (例えば、EigenLayer が 1 つのオペレーターが制御できるステーク量を制限したり、AVS が割り当てを分散させることを要求されたりするなど)。チェックがなければ、「富める者がますます富む」ダイナミクスは、少数のノードオペレーターが多くのサービスにわたってイーサリアムバリデーターセットの大部分を効果的に制御することにつながり、これは分散化にとって不健康です。コミュニティはこのような問題を積極的に議論しており、一部はリステーキングプロトコルが小規模オペレーターを優遇したり、多様性を強制するメカニズム (おそらく委任戦略やステーキング者コミュニティによる社会的調整を通じて) を含めるべきだと提案しています。

要約すると、リステーキングは計り知れないイノベーションを解き放つ一方で、新たなリスクベクトルも導入します。規制当局は、これが規制されていない利回り商品を表すのか、あるいはシステミックな危険をもたらすのかを注視しています。イーサリアムのリーダーシップは、ベースレイヤーのガバナンスをこれらの新しい用途に巻き込まないことの重要性を強調しています。EigenLayer コミュニティなどは、慎重な設計 (客観的なスラッシングのみ、異なる障害タイプのための二層トークン、AVS の審査など) と、事故を防ぐための中間的な中央管理で対応しています。進行中のガバナンスの課題には、安全性を犠牲にすることなく制御を分散化すること、集中ではなくオープンな参加を確保すること、そして明確な法的枠組みを確立することが含まれます。これらのリステーキングネットワークが成熟するにつれて、改善されたガバナンス構造と、おそらくこれらの懸念に対処する業界標準や規制が出現することが期待されます。

EigenLayer vs. Karak vs. Babylon: 比較分析​

リステーキング/共有セキュリティのランドスケープには、現在、異なる設計を持ついくつかのフレームワークが含まれています。ここでは、EigenLayer、Karak Network、Babylon を比較し、それぞれの技術アーキテクチャ、経済モデル、戦略的焦点を明らかにします。

技術アーキテクチャとセキュリティ基盤: EigenLayer は、ステークされた ETH (および同等のリキッドステーキングトークン) をセキュリティ担保として活用するイーサリアムネイティブのプロトコル (イーサリアム L1 上のスマートコントラクト) です。それはイーサリアムのビーコンチェーンに_「便乗」_します。バリデーターはイーサリアムのコントラクトを介してオプトインし、スラッシングは彼らの ETH ステークに対して強制されます。これは、EigenLayer のセキュリティが根本的にイーサリアムの PoS と ETH の価値に結びついていることを意味します。対照的に、Karak は、単一のベースチェーンに縛られない**「ユニバーサルリステーキングレイヤー」として位置づけられています。Karak は、共有セキュリティサービスに最適化された独自の L1 ブロックチェーン (EVM 互換) を立ち上げました。Karak のモデルはチェーンにとらわれず、資産にとらわれないものです。ETH だけでなく、複数のチェーンにわたる多くの種類の資産のリステーキングを許可します。サポートされる担保には、ETH と LST に加えて、他の ERC-20 (USDC/sDAI のようなステーブルコイン、LP トークン、さらには他の L1 トークン) が含まれると報告されています。これは、Karak のセキュリティ基盤が多様なバスケットであることを意味します。Karak での検証は、AVS (Karak の用語では「VaaS」) が受け入れるものに応じて、例えばステークされた ETH、ステークされた SOL (ブリッジされた場合)、ステーブルコインなどの組み合わせによって裏付けられる可能性があります。Babylon は異なるルートを取ります。それは、他のチェーンを保護するために、最大の暗号資産であるビットコイン (BTC)** のセキュリティを活用します。Babylon は、IBC プロトコルを介してビットコインと PoS チェーンに接続する Cosmos ベースのチェーン (Babylon Chain) として構築されています。BTC 保有者は、ビットコインメインネット上でネイティブ BTC をロックし (巧妙なタイムロック付きのボールトで)、それによって BTC を Babylon に**「ステーク」します。Babylon はそれを担保として使用し、消費者 PoS チェーンを保護します。したがって、Babylon のセキュリティ基盤はビットコインの価値 (5000億ドル以上の時価総額) であり、_トラストレス_な方法で利用されます (ラップされた BTC やカストディアンは不要で、ビットコインスクリプトを使用してスラッシングを強制します)。要約すると、EigenLayer はイーサリアムの経済的セキュリティに依存し、Karak は_マルチアセット_でマルチチェーン (あらゆる担保のための汎用レイヤー) であり、Babylon はビットコインのプルーフ・オブ・ワークセキュリティ**を PoS エコシステムに拡張します。

リステーキングメカニズム: EigenLayer では、リステーキングはイーサリアムのコントラクトを介したオプトインです。スラッシングはプログラム的に行われ、イーサリアムのコンセンサスによって強制されます (EigenLayer のコントラクトを尊重)。独立した L1 である Karak は、自身のチェーン上で独自のリステーキングロジックを維持します。Karak は、Eigen の AVS に類似したサービスとしての検証 (VaaS) の概念を導入しましたが、チェーンをまたいだ_ユニバーサルバリデーターマーケットプレイス_を備えています。Karak のバリデーター (オペレーター) は、そのチェーンと、Karak の AVS に相当する多数の_分散型セキュアサービス (DSS)_ を実行します。DSS は、Karak のステークされた資産プールからセキュリティを借りる新しいアプリ固有のブロックチェーンまたはサービスである可能性があります。Karak の革新は、要件を標準化することで、あらゆるチェーンやアプリ (イーサリアム、Solana、L2 など) がプラグインして、そのバリデーターネットワークと多様な担保を使用できるようにすることです。Karak でのスラッシングは、そのプロトコルルールによって処理されます。例えば USDC をステークできるため、サービスで不正行為を行った場合、バリデーターの USDC をスラッシングすると考えられます (正確なマルチアセットスラッシングの仕組みは複雑で公開されていませんが、考え方は似ています。各担保は違反が証明されれば没収できます)。Babylon のメカニズムは、ビットコインの制限のためにユニークです。ビットコインは自動スラッシングのためのスマートコントラクトをサポートしていないため、Babylon は暗号技術のトリックを使用します。BTC はキーを必要とする特別なアウトプットにロックされます。BTC ステーキング参加者が不正行為 (例: クライアントチェーンで 2 つの矛盾するブロックに署名) をした場合、プロトコルは抽出可能なワンタイム署名 (EOTS) スキームを活用して、参加者の秘密鍵を明らかにし、ロックされた BTC をバーンアドレスに送ることを可能にします。簡単に言えば、不正行為は BTC ステーキング者が事実上自分自身をスラッシングさせることになります。不正行為が自分のデポジットの制御を放棄することになるからです (その後、それは破壊されます)。Babylon の Cosmos ベースのチェーンがこのプロセスを調整し、パートナーチェーンと (IBC を介して) 通信し、BTC のタイムスタンプを使用してチェックポイントやファイナリティなどのサービスを提供します。Babylon では、Babylon チェーンのバリデーター (_ファイナリティプロバイダー_と呼ばれる) は別です。彼らは Babylon のコンセンサスを実行し、ビットコインへの情報リレーを支援しますが、経済的セキュリティは提供しません。経済的セキュリティは純粋にロックされた BTC から来ます。

経済モデルと報酬: EigenLayer の経済モデルは、イーサリアムのステーキング経済を中心にしています。リステーカーはAVS 固有の報酬を得ます。これらは、各 AVS の設計に応じて、ETH 手数料、AVS 自身のトークン、または他のトークンで支払われる可能性があります。EigenLayer 自体は、$EIGEN トークンを主にガバナンスと初期参加者への報酬のために導入しましたが、AVS は EIGEN を使用したり支払ったりする必要はありません (それは彼らのガストークンではありません)。プラットフォームは、各 AVS が十分なセキュリティを引き付けるために��報酬率を設定する自由市場の均衡を目指しています。**Karak** は、エコシステムの主要資産としてネイティブトークン$KAR (2025年初頭時点ではまだライブではない) をローンチするようです。Karak は 4800万ドルを調達し、主要な投資家から支援を受けており、$KAR が価値を持ち、ガバナンスや Karak ネットワーク上の手数料支払いに使用される可能性が高いことを示唆しています。しかし、Karak の主な約束は、それを活用する新しいネットワークに対する**「インフレなし」**です。セキュリティのために独自のトークンを発行する代わりに、Karak を介して既存の資産を利用します。したがって、Karak を使用する新しいチェーンは、バリデーターに、例えばトランザクション手数料 (ステーブルコインまたはチェーンのネイティブトークンである可能性がある) で支払うかもしれませんが、ステーキング報酬のために継続的に新しいトークンを発行する必要はありません。Karak は、開発者がバリデーターに資産をリステークしてサービスを保護するための報奨金/報酬を投稿できる**バリデーターマーケットプレイス**を設立しました。このマーケットプレイスアプローチは、報酬を非常に高いインフレとその後の暴落ではなく、より_競争力があり一貫性のある_ものにすることを目指しています。理論的には、開発者のコストを削減し、バリデーターに安定したマルチチェーン収入を与えます。**Babylon の経済学**も異なります。ビットコインをロックする BTC ステーキング者は、**保護しているネットワークのトークンで利回り**を得ます。例えば、Cosmos ゾーン (Babylon のクライアントチェーンの 1 つ) を保護するために BTC をステークすると、そのゾーンのステーキング報酬 (そのネイティブステーキングトークン) を、あたかもそこのデリゲーターであるかのように受け取ります。それらのパートナーチェーンは、_追加のセキュリティレイヤー_ (ビットコイン上のチェックポイントなど) を得ることで利益を得、その見返りとして、インフレや手数料の一部を Babylon を介して BTC ステーキング者に割り当てます。事実上、Babylon は、BTC 保有者が多くのチェーンにセキュリティを委任し、**多くのトークンで支払いを受ける**ことができる_ハブ_として機能します。Babylon チェーン自体には **$BABY** と呼ばれるトークンがあり、Babylon 自身のコンセンサスでステークするために使用されます (Babylon はチェーンのインフラを運営するために独自の PoS バリデーターを依然として必要とします)。$BABY はまた、ガバナンスやインセンティブの調整 (例えば、ファイナリティプロバイダーが BABY をステークするなど) にも使用される可能性が高いです。しかし重要なのは、$BABY はセキュリティの源として BTC を置き換えるものではないということです。それはチェーンを運営するためのものであり、一方 BTC は共有セキュリティサービスを裏付ける担保です。2025年5月現在、Babylon は BTC 保有者によって 50,000 BTC 以上 (約55億ドル) がステークされ、成功裏にブートストラップされており、資本の面で最も安全な Cosmos チェーンの 1 つとなっています。それらの BTC ステーキング者は、接続された複数のチェーン (例: Cosmos Hub の ATOM、Osmosis の OSMO など) からステーキング報酬を得て、BTC を保有しながら多様な利回りを達成しています。

戦略的焦点とユースケース: EigenLayer の戦略はイーサリアム中心であり、イーサリアムエコシステム内のイノベーションを加速させることを目指しています。その初期のターゲットユースケース (データ可用性、オラクルのようなミドルウェア、ロールアップシーケンシング) はすべて、イーサリアムまたはそのロールアップを強化します。それは本質的にイーサリアムをサービスの_メタレイヤー_としてスーパーチャージし、現在計画されている**「マルチチェーン」サポート (2025年に追加)** により、EigenLayer は AVS が他の EVM チェーンや L2 上で動作しつつ、イーサリアムのバリデーターセットを使用することを可能にします。このクロスチェーン検証は、EigenLayer がイーサリアムに固定された (バリデーターとステーキングはスラッシングのためにイーサリアム上に存在する) クロスチェーンセキュリティプロバイダーに進化していることを意味します。Karak は、暗号インフラだけでなく、実世界資産、金融市場、さらには政府サービスなど、あらゆる種類のアプリケーションのための_グローバルに拡張可能なベースレイヤー_として位置づけています。「プログラム可能な GDP のためのグローバルベースレイヤー」という名前は、機関や国家と協力する野心を示唆しています。Karak は伝統的な金融と AI の統合を強調しており、暗号ネイティブの領域を超えたパートナーシップを追求することを示唆しています。技術的には、ステーブルコインや潜在的に政府通貨のような資産をサポートすることで、Karak は、例えば、政府が Karak のバリデーターを介してステークされた独自の法定通貨トークンで保護されたブロックチェーンを立ち上げることを可能にするかもしれません。その_エンタープライズと複数の管轄区域_へのサポートは差別化要因です。本質的に、Karak は**「誰でも、どのチェーンでも、どの資産でもリステーキング」を目指しており、EigenLayer のイーサリアム第一のアプローチよりも広い網を張っています。Babylon の焦点は、ビットコインと Cosmos (およびより広範な PoS) エコシステムを橋渡しすることです。それは、ビットコインの不変性と経済的な重みを、そうでなければ小規模なプルーフ・オブ・ステークチェーンに提供することで、特にインターチェーンセキュリティを強化します。Babylon のキラーアプリの 1 つは、PoS チェーンにビットコインファイナリティチェックポイントを追加し、それらのチェーンがビットコインも攻撃することなく攻撃されたり再編成されたりするのを非常に困難にすることです。したがって、Babylon は_「ビットコインのセキュリティをすべての暗号にもたらす」_とマーケティングしています。その短期的な焦点は Cosmos SDK チェーン (フェーズ 3 ではビットコインスーパーチャージドネットワークと呼んでいます) でしたが、設計はイーサリアムやロールアップとも相互運用可能であることを意図しています。戦略的に、Babylon は広大な BTC 保有者ベースにアクセスし、彼らに利回りオプション (BTC はそうでなければ利回りのない資産) を与え、同時にチェーンに暗号セキュリティの「ゴールドスタンダード」(BTC + PoW)** へのアクセスを提供します。これは、_PoS 資産を活用する_ことに関する EigenLayer や Karak とはかなり異なります。

表: EigenLayer vs Karak vs Babylon

特徴	EigenLayer (イーサリアム)	Karak Network (ユニバーサル L1)	Babylon (ビットコイン–Cosmos)
基本セキュリティ資産	ETH (イーサリアムステーク) とホワイトリスト化された LST。	マルチアセット: ETH, LST, ステーブルコイン, ERC-20 など。クロスチェーン資産 (Arbitrum, Mantle など) も。	BTC (ネイティブビットコイン) をビットコインメインネット上でロック。ビットコインの高い時価総額をセキュリティとして使用。
プラットフォームアーキテクチャ	イーサリアム L1 上のスマートコントラクト。イーサリアムのバリデーター/クライアントを使用。スラッシングはイーサリアムのコンセンサスによって強制。現在、イーサリアムの証明を介して他のチェーン上の AVS をサポートするように拡張中。	独立したレイヤー1チェーン (「Karak L1」) で EVM 互換。新しいブロックチェーンやサービスを即時のバリデーターセットで立ち上げるためのリステーキングフレームワーク (KNS) を提供。ロールアップや L2 ではなく、複数のエコシステムを橋渡しする別のネットワーク。	ビットコインに暗号プロトコルを介して接続する Cosmos ベースのチェーン (Babylon Chain)。IBC を使用して PoS チェーンとリンク。Babylon バリデーターは Tendermint コンセンサスを実行し、ビットコインネットワークはタイムスタンプとスラッシングロジックのために活用される。
セキュリティモデル	オプトインリステーキング: イーサリアムステーキング者は EigenLayer にステークを委任し、AVS 固有のスラッシング条件にオプトインする。スラッシング条件は、イーサリアムの社会的コンセンサスの問題を避けるために客観的 (暗号学的証明)。	ユニバーサル検証: Karak バリデーターは様々な資産をステークでき、多くのチェーンにわたる分散型セキュアサービス (DSS) (AVS に類似) を保護するために割り当てられる。スラッシングと報酬は Karak のチェーンロジックによって処理され、あらゆるチェーンのためのサービスとしてのセキュリティを標準化。	BTC の「リモートステーキング」: ビットコイン保有者は BTC を自己管理のボールト (タイムロックされた UTXO) にロックし、クライアントチェーンで不正行為を行った場合、秘密鍵が公開されて BTC がスラッシュ (バーン) される可能性がある。ビットコイン自身のメカニズムを使用 (トークンラッピングなし)。Babylon チェーンがこれを調整し、クライアントチェーンにチェックポイント (BTC ファイナリティ) を提供。
トークンと報酬	EIGEN トークン: ガバナンスと初期参加者への報酬 (エアドロップ、インセンティブ経由) に使用。リステーカーは主に AVS の手数料やトークン (ETH、ステーブルコイン、または AVS ネイティブトークン) で稼ぐ。EigenLayer 自体は、AVS 収益における EIGEN トークン保有者への分け前を義務付けていない (ただし、EIGEN は将来的に主観的な検証タスクでユーティリティを持つ可能性がある)。	KAR トークン: まだローンチされていない (2025年予定)。Karak のエコシステムにおける主要なユーティリティ/ガバナンストークンとなる。Karak は新しいチェーンのための_ネイティブインフレなし_を謳っている。バリデーターは多くのサービスを保護することで一貫した報酬を得る。新しいプロトコルは、高いインフレトークンではなく、Karak マーケットプレイスを介してバリデーターにインセンティブを与えることができる。KAR は Karak チェーンのセキュリティとガバナンス決定に使用される可能性が高い。	BABY トークン: Babylon Chain のネイティブトークン (バリデーターのステーキング、ガバナンス用)。BTC ステーキング者はそのサービスに対して BABY を受け取らず、代わりに保護する_接続された PoS チェーンのトークン_で利回りを得る。(例: チェーン X を保護するために BTC をステークし、チェーン X のステーキング報酬を得る)。これにより、BTC ステーキング者のエクスポージャーは主に既存のトークンに保たれる。BABY の役割は、Babylon ハブを保護し、Babylon エコシステムでのガスやガバナンスとして機能すること。
注目すべきユースケース	イーサリアムに連携したインフラ: 例: EigenDA (ロールアップのためのデータ可用性)、オラクルネットワーク (例: Tellor/eOracle)、クロスチェーンブリッジ (LayerZero が統合)、ロールアップのための共有シーケンサー (Espresso, Radius)、オフチェーン計算 (Risc Zero など)。分散型 MEV リレーサービスやリキッドリステーキングデリバティブも探求中。本質的に、分散型信頼レイヤーを提供することでイーサリアムの能力を拡張 (スケーリング、相互運用性、DeFi ミドルウェア)。	伝統的な金融統合を含む幅広い焦点: トークン化された実世界資産、24時間365日の取引市場、さらには特注チェーン上の政府や AI アプリケーション。例えば、KUDA (データ可用性マーケットプレイス) などが Karak のエコシステムで構築されている。USD ステーブルコインをステーキング担保として使用するエンタープライズコンソーシアムチェーンなどをホストする可能性がある。Karak は、イーサリアムバリデーターや ETH のみに限定されずにセキュリティを求めるマルチチェーン開発者をターゲットにしている。また、相互運用性と資本効率を強調している。例えば、機会費用の低い資産 (小規模な L1 トークンなど) をリステーキングに使用し、ETH の利回りと競合することなく高い利回りを実現できるようにする。	Cosmos チェーン以上のセキュリティ: 例: BTC を使用して Cosmos Hub, Osmosis, その他のゾーンを保護する (それらのゾーンがインフレを増やすことなくセキュリティを強化)。ビットコインのタイムスタンプファイナリティを提供。オプトインしたチェーンは、重要なトランザクションをビットコインにハッシュ化して検閲耐性とファイナリティを得ることができる。特に、長期攻撃を防ぎたい、またはビットコインの「信頼の根源」を追加したい新しい PoS チェーンに有用。Babylon は効果的にビットコインと PoS ネットワーク間のブリッジを作成する。ビットコイン保有者は PoS から利回りを得、PoS チェーンは BTC のセキュリティとコミュニティを得る。これは ETH でのリステーキングを補完するものであり、例えば、チェーンはETH の経済的セキュリティのために EigenLayer を、BTC の堅牢性のために Babylon を使用するかもしれない。

戦略的な違い: EigenLayer は、イーサリアムの巨大な分散型バリデーターセットと信頼性から利益を得ていますが、ETH ベースのセキュリティに限定されています。イーサリアム指向のプロジェクト (多くの AVS はイーサリアムのロールアップまたはミドルウェアプロジェクト) にサービスを提供するのに優れています。Karak の戦略は、資産サポートとチェーンサポートの柔軟性によってより大きな市場を獲得することです。イーサリアムに固執しておらず、「セキュリティのためにイーサリアムに排他的に閉じ込められる」ことを開発者が避けられるとさえ売り込んでいます。これは、Arbitrum、Polygon、あるいは中立的なセキュリティプロバイダーを求める非 EVM チェーンのようなエコシステムのプロジェクトを引き付ける可能性があります。Karak のマルチアセットアプローチは、他の場所で利回りが低い資産を活用できることも意味します。共同創設者の Raouf Ben-Har が指摘したように、「多くの資産は ETH に比べて機会費用が低い…つまり、[私たちのサービス] は持続可能な利回りへの道がより容易である」。例えば、ステークされた ARB (Arbitrum のトークン) は現在ほとんど用途がありません。Karak は ARB 保有者が新しい dApp を保護するためにリステークすることを可能にし、ウィンウィン (ARB 保有者には利回り、dApp にはセキュリティ) を生み出すことができます。しかし、この戦略には技術的な複雑さ (異なる資産リスクの管理) と信頼の前提 (資産を Karak のプラットフォームに安全にブリッジングする) が伴います。Babylon の戦略はビットコインに焦点を当てることで異なっています。それは時価総額で最大の暗号資産を活用しており、コミュニティと使用プロファイルも非常に異なります (長期保有者)。Babylon は基本的に、以前は未開拓だった新しいステーキングソースを解き放ちました。ネイティブにステークできなかった1.2兆ドルの BTC です。そうすることで、巨大なセキュリティプールに対応し、ビットコインの保証を重視するチェーンをターゲットにしています。また、BTC のカストディを放棄することなく利回りを得る方法を提供することで、ビットコイン保有者にアピールします。Babylon は EigenLayer のほぼ逆と言えるかもしれません。イーサリアムのセキュリティを外に拡張するのではなく、ビットコインのセキュリティを PoS ネットワークにインポートしています。戦略的には、歴史的に分離していたビットコインと DeFi の世界を統一する可能性があります。

これらのフレームワークにはそれぞれトレードオフがあります。EigenLayer は現在、イーサリアムリステーキングにおける先行者利益と大規模な TVL (2024年後半までに約200億ドルがリステーク) を享受しており、さらに深く統合されたイーサリアムコミュニティのサポートも得ています。Karak はより新しく (メインネットは 2024年4月にローンチ)、EigenLayer がカバーしていないニッチ (非 ETH 担保、非イーサリアムチェーン) をカバーすることで成長を目指しています。Babylon は Cosmos アリーナで活動し、ビットコインを活用しています。ETH ステーキング者に対して EigenLayer と競合するのではなく、むしろ直交するサービスを提供します (一部のプロジェクトは両方を使用するかもしれません)。複数のリステーキングレイヤーが相互運用する可能性さえある収束が見られます。例えば、イーサリアム L2 が ETH ベースのセキュリティのために EigenLayer を使用し、さらに Babylon を介して BTC セキュリティを受け入れるなど、これらのモデルが相互に排他的ではなく、より広範な**「共有セキュリティ市場」**の一部であることを示しています。

最近の動向とエコシステムの更新 (2024–2025)​

EigenLayer の進捗: 2021年の創設以来、EigenLayer はコンセプトからライブネットワークへと急速に進化しました。2023年半ばにステージ 1 でイーサリアムメインネットにローンチし、基本的なリステーキングを可能にしました。そして 2024年4月までに、完全な EigenLayer プロトコル (オペレーターと初期 AVS のサポートを含む) がデプロイされました。エコシステムの成長は著しく、2025年初頭現在、EigenLayer はメインネット上で 29 の AVS が稼働しており (開発中は 130 以上)、データレイヤーからオラクルまで多岐にわたります。200 以上のオペレーターと数万人のリステーカーが参加し、リステークされた TVL は 2024年後半までに約200億ドルに達しました。大きなマイルストーンは、2025年4月にメインネットでのスラッシングと報酬の強制が導入されたことで、EigenLayer のセキュリティモデルが効果を発揮する最終段階を迎えました。これは、AVS が不正行為を真に罰し、信頼できる方法で報酬を支払うことができるようになり、これらがオフになっていた「試用段階」を過ぎたことを意味します。これと並行して、EigenLayer は一連のアップグレードを実施しました。例えば、MOOCOW アップグレード (2025年7月) は、リステークの引き出しと統合を容易にすることでバリデーターの効率を向上させました (イーサリアムの Pectra フォークを活用)。おそらく最も重要な新機能は、2025年7月にローンチされたマルチチェーン検証で、これにより AVS はイーサリアムベースのセキュリティを使用しながら複数のチェーン (L2 を含む) で運用できるようになります。これは Base Sepolia テストネットで実証され、メインネットに展開される予定で、EigenLayer を効果的にクロスチェーンセキュリティプロバイダー (イーサリアム L1 アプリだけでなく) に変えます。これは、EigenLayer AVS がすべてのデータをイーサリアムに投稿しなければならなかった以前の制限に対処します。今では、AVS は、例えば Optimistic Rollup や別の L1 上で実行でき、EigenLayer は必要に応じてスラッシュや報酬を与えるためにイーサリアム上で証明 (マークルルートを使用) を検証します。これにより、EigenLayer のリーチとパフォーマンスが大幅に拡大します (AVS はイーサリアムのセキュリティを維持しながら、より安価な場所で実行できます)。コミュニティとガバナンスの面では、EigenLayer は 2024年後半にEigenGov を展開しました。これは、意思決定を分散化するための評議会と ELIP (EigenLayer 改善提案) フレームワークです。プロトコル評議会 (5名) は現在、コミュニティの意見を取り入れながら重要な変更を監督しています。さらに、EigenLayer はイーサリアムのコアコミュニティから提起された懸念を意識しています。Vitalik の警告に応えて、チームは、例えば「主観的な」サービスには EIGEN トークンを使用し、純粋に客観的なスラッシングケースには ETH リステーキングを残すことで、_イーサリアムのコンセンサスに過負荷をかけない_方法を説明する資料を公開しました。この二層アプローチ (明確な障害には ETH、より主観的またはガバナンス主導の決定には EIGEN) はまだ洗練されていますが、EigenLayer がイーサリアムの精神と連携するコミットメントを示しています。

エコシステム側では、EigenLayer の出現はイノベーションと議論の波を巻き起こしました。2024年半ばまでに、アナリストはリステーキングが_「イーサリアムコミュニティ内の主要なナラティブになった」_と指摘しました。多くの DeFi およびインフラプロジェクトが、セキュリティや追加の利回りのために EigenLayer を活用する方法を計画し始めました。同時に、コミュニティメンバーはリスク管理について議論しています。例えば、Chorus One の詳細なリスクレポート (2024年4月) は、オペレーターの集中化と連鎖的なスラッシングリスクに注意を喚起し、さらなる研究とおそらくステーク分布監視のような機能の導入を促しました。EIGEN トークンの配布も話題になりました。2024年第4四半期に EigenLayer は「ステークドロップ」を実施し、アクティブなイーサリアムユーザーと初期の EigenLayer 参加者が EIGEN を受け取りましたが、当初は譲渡不可能でした。一部のコミュニティメンバーは、ドロップの側面 (例: VC に割り当てられた大部分、EigenLayer を統合した一部の DeFi プロトコルが直接報酬を受け取らなかったこと) に不満を持っていました。このフィードバックにより、チームは今後、よりコミュニティ中心のインセンティブを強調するようになり、実際に導入された Programmatic Incentives は、実際にリステーキングと運用を行っている人々に継続的に報酬を与えることを目指しています。2025年までに、EigenLayer は最も急速に成長している開発者エコシステムの 1 つとなり、Electric Capital のレポートでも認められ、AVS の採用を促進するために主要なパートナーシップ (例: LayerZero, ConsenSys, Risc0 との提携) を確保しました。全体として、2024年から2025年にかけての EigenLayer の軌跡は、初期の懸念に対処し、機能を拡張する成熟したプラットフォームを示しており、イーサリアムリステーキングのパイオニアとしての地位を固めています。

Karak と他の競合: Karak Network は 2024年4月のメインネットローンチで注目を浴び、イーサリアム内外で注目すべき EigenLayer のライバルとしてすぐに位置づけられました。大手投資家や一部のイーサリアム関係者 (Coinbase Ventures など) の支援を受け、Karak の**「誰でも、どのチェーンでも、どの資産でもリステーキング」という約束は注目を集めました。2024年後半、Karak はユニバーサルセキュリティのための強化された機能を備えた V2 メインネットにアップグレードし、2024年11月までに Arbitrum とイーサリアム全体での移行を完了しました。これは、Karak がより多くの資産のサポートを拡大し、おそらくスマートコントラクトやコンセンサスを改善したことを示しています。2025年初頭までに、Karak は XP インセンティブプログラム (将来の $KAR エアドロップを期待してテストネット参加、ステーキングなどを奨励) を通じてユーザーベースを拡大しました。Karak に関するコミュニティの議論は、しばしば EigenLayer と比較されます。Bankless は 2024年5月に、Karak の総ステーク価値はまだ_「EigenLayer の規模には遠く及ばない」_ものの、ユーザーが高い報酬を求めたり、EigenLayer から多様化したりしたため、急速な成長 (1ヶ月で4倍) を見せたと指摘しました。Karak の魅力は、Pendle の利回りトークン、Arbitrum の ARB、Mantle のトークンなどの資産をサポートすることにあり、これによりリステーキング市場が広がります。2025年現在、Karak はより多くの「サービスとしての検証」クライアントのオンボーディングに注力し、おそらく KAR トークンのローンチを準備しているでしょう (そのドキュメントはトークンの更新について公式チャネルをフォローすることを示唆しています)。EigenLayer と Karak の間の競争は友好的でありながらも重要です。両者ともステーキング者とプロジェクトを引き付けることを目指しています。EigenLayer がETH マキシマリスト**セグメントを保持する場合、Karak はマルチチェーンユーザーや利回りを求める非 ETH 資産を持つ人々にアピールします。来年には Karak が、おそらく Layer2 ネットワークや、その「機関投資家向け」ブランディングを考えると機関投資家とのパートナーシップを発表することが期待できます。したがって、リステーキング市場は独占ではなく、むしろ複数のプラットフォームがニッチを見つけており、これが断片的でありながらも豊かな共有セキュリティプロバイダーのエコシステムにつながる可能性があります。

Babylon のローンチと BTC ステーキングのフロンティア: Babylon は 2025年に、そのコア機能である_共有セキュリティのためのビットコインステーキング_を有効にすることで、大きなマイルストーンを達成しました。フェーズ 1 のテストネットと段階的な展開の後、Babylon のフェーズ 2 メインネットは 2025年4月に稼働し、2025年5月までにプロトコルに 5万 BTC 以上がステークされたと報告しました。これは驚くべき成果であり、効果的に_約50億ドルのビットコインを_インターチェーンセキュリティ市場に接続したことになります。Babylon の初期採用チェーン (最初の「ビットコインスーパーチャージドネットワーク」) には、Babylon のライトクライアントを統合し、BTC チェックポイントファイナリティに依存し始めたいくつかの Cosmos ベースのチェーンが含まれます。Babylon Genesis チェーン自体は 2025年4月10日にローンチされ、新しい $BABY トークンのステーキングによって保護されました。そしてその翌日 (4月11日) には、最初の 1000 BTC の上限でトラストレスな BTC ステーキングが試験的に開始されました。2025年4月24日までに、BTC ステーキングはパーミッションレスで全員に開放され、上限は撤廃されました。最初の数週間のスムーズな運用により、チームはビットコインステーキングが「成功裏にブートストラップされた」と宣言し、Babylon Genesis を現在_「ステーキング時価総額の点で世界で最も安全な L1 の 1 つ」_と呼びました。フェーズ 2 が完了し、**フェーズ 3 は多くの外部ネットワークをクライアントとしてオンボーディング**し、それらを **BSN (ビットコインスーパーチャージドネットワーク)** に変えることを目指しています。これには、イーサリアム、そのロールアップ、および任意の Cosmos チェーンがすべ�て Babylon を使用して BTC からセキュリティを引き出すことができるように、相互運用性モジュールが含まれます。Babylon コミュニティ (ビットコイン保有者、Cosmos 開発者などから構成) は、$BABY トークンのガバナンス (Babylon チェーンがすべての接続チェーンに対して中立で信頼性を保つことを保証する) と経済学 (例えば、多くの消費者チェーン間で BTC ステーキング報酬のバランスを取り、BTC 保有者にとって魅力的でありながら過剰に補助金を出さないようにする) について活発に議論しています。興味深い展開の 1 つは、BTC ステーキングのスラッシングに対する保険を提供するための Nexus Mutual カバーのようなものに対する Babylon のサポート (2025年5月の投稿による) であり、これにより参加者をさらに誘致する可能性があります。これは、この新しいパラダイムのリスク管理を中心にエコシステムが成熟していることを示しています。

コミュニティとプロジェクト間の議論: 2025年現在、暗号における共有セキュリティの未来について、より広範な会話が行われています。イーサリアムのコミュニティは EigenLayer を大いに歓迎していますが、依然として慎重です。Vitalik のブログ投稿 (2023年5月) は、何が許容されるかの慎重な線引きのトーンを設定しました。EigenLayer は定期的にフォーラムを通じてコミュニティと関わり、_「EigenLayer はイーサリアムのコンセンサスに過負荷をかけているか？」_のような質問に対処しています (短い答え: 設計上の安全策により、そうではないと彼らは主張しています)。Cosmos コミュニティでは、Babylon は、Polkadot や Cosmos Hub の ICS のような共有セキュリティハブに参加する必要なく、長年のセキュリティ問題 (例: 小規模ゾーンが 51% 攻撃を受ける) を潜在的に解決するため、興奮を呼び起こしました。興味深い収束もあります。一部の Cosmos 関係者は、イーサリアムステーキングが Cosmos チェーンを動かすことができるかどうか (これは EigenLayer の領域) を尋ね、イーサリアム関係者はビットコインステーキングがイーサリアムのロールアップを保護できるかどうか (Babylon のコンセプト) を疑問に思っています。_相互受粉_の初期の兆候が見られます。例えば、EigenLayer を使用して ETH を非イーサリアムチェーンにリステークするというアイデア (Symbiotic と Karak はその方向への一歩) や、Babylon の BTC ステーキングをイーサリアム L2 のオプションとして使用するというアイデアです。Solana でさえ、ソフトテストをローンチし、すぐに上限に達したリステーキングプロジェクト (Solayer) があり、関心が複数のエコシステムに及んでいることを示しています。

これらのプロジェクト全体でのガバナンスの発展には、コミュニティ代表の増加が含まれます。EigenLayer の評議会には現在、外部のコミュニティメンバーが含まれており、イーサリアムのコア開発者に助成金 (Eigen Foundation を通じて) を提供し、イーサリアムのコアへの善意を示しています。Karak のガバナンスは、KAR トークンを中心に展開される可能性が高いです。現在、彼らはオフチェーンの XP システムを運営していますが、KAR が流動性を持つようになれば、より正式な DAO が期待できます。Babylon のガバナンスは、ビットコイン (正式なガバナンスがない) と Cosmos チェーン (オンチェーンガバナンスがある) の間を調整するため、非常に重要になります。BTC のアンボンディング期間のようなパラメータについて議論するために、Babylon Foundation とコミュニティフォーラムを設立しました。これには、ビットコインの制約との慎重な調整が必要です。

要約すると、2025年半ばまでに、リステーキングと共有セキュリティ市場は理論から実践へと移行しました。EigenLayer は実際のサービスとスラッシングで完全に運用されており、イーサリアム上でモデルを証明しています。Karak は魅力的なマルチチェーンのバリアントを導入し、設計空間を広げ、新しい資産をターゲットにしています。Babylon は、巧妙な暗号技術を介してビットコインでさえ共有セキュリティのパーティーに参加できることを実証し、市場の全く異なるセグメントに対応しています。エコシステムは活気に満ちています。新しい競合他社 (例: イーサリアム上の Symbiotic、Solana 上の Solayer、カストディアル BTC を使用する BounceBit) が出現しており、それぞれが異なるトレードオフを実験しています (Symbiotic は Lido と連携して stETH と任意の ERC-20 を使用、BounceBit はラップされた BTC で規制されたアプローチを取るなど)。この競争の激しいランドスケープは、急速なイノベーションを推進しており、そして重要なことに、標準と安全性についての議論も推進しています。コミュニティフォーラムや研究グループは、次のような問題を活発に議論しています。_オペレーターごとのリステークされたステークに制限を設けるべきか？クロスチェーンのスラッシング証明を最もよく実装する方法は？リステーキングは意図せずしてチェーン間のシステミックな相関を高める可能性があるか？_これらはすべて研究されています。ガバナンスモデルも進化しています。EigenLayer の半分散化された評議会への移行は、ガバナンスにおける機敏性とセキュリティのバランスを取る一例です。

今後、リステーキングパラダイムは、Web2 でクラウドサービスが不可欠になったように、Web3 インフラの基盤となる準備ができています。セキュリティをコモディティ化することで、小規模なプロジェクトが自信を持って立ち上げ、大規模なプロジェクトが資本利用を最適化できるようになります。2025年までの動向は、有望でありながらも慎重な軌道を示しています。技術は機能し、スケーリングしていますが、すべてのプレイヤーはリスクを認識しています。イーサリアムのコア開発者、Cosmos のビルダー、さらにはビットコイナーまでが共有セキュリティイニシアチブに関与している今、この市場が成長するだけであることは明らかです。エコシステム間のより緊密な協力 (おそらく共同のセキュリティプールや標準化されたスラッシング証明) と、必然的に、規制当局がこれらのマルチチェーン、マルチアセットの構造に追いつくにつれての規制の明確化が期待できます。その間、研究者と開発者は、EigenLayer、Karak、Babylon などから得られる新しいデータの宝庫を持ち、それを分析し改善することで、**「リステーキング革命」**が安全かつ持続可能な方法で続くことを保証します。

出典:

1. EigenLayer documentation and whitepaper – definition of restaking and AVS
2. Coinbase Cloud blog (May 2024) – EigenLayer overview, roles of restakers/operators/AVSs
3. Blockworks News (April 2024) – Karak founders on “universal restaking” vs EigenLayer
4. Ditto research (2023) – Comparison of EigenLayer, Symbiotic, Karak asset support
5. Messari Research (Apr 2024) – “Babylon: Bitcoin Shared Security”, BTC staking mechanism
6. HashKey Research (Jul 2024) – Babylon vs EigenLayer restaking yields
7. EigenLayer Forum (Dec 2024) – Discussion of Vitalik’s “Don’t overload Ethereum’s consensus” and EigenLayer’s approach
8. Blockworks News (Apr 2024) – Chorus One report on EigenLayer risks (slashing cascade, centralization)
9. Kairos Research (Oct 2023) – EigenLayer AVS overview and regulatory risk note
10. EigenCloud Blog (Jan 2025) – “2024 Year in Review” (EigenLayer stats, governance updates)
11. Blockworks News (Apr 2024) – Karak launch coverage and asset support
12. Babylon Labs Blog (May 2025) – “Phase-2 launch round-up” (Bitcoin staking live, 50k BTC staked)
13. Bankless (May 2024) – “The Restaking Competition” (EigenLayer vs Karak vs others)
14. Vitalik Buterin, “Don’t Overload Ethereum’s Consensus”, May 2023 – Guidance on validator reuse vs social consensus
15. Coinbase Developer Guide (Apr 2024) – Technical details on EigenLayer operation (EigenPods, delegation, AVS structure).