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2023년, OpenSea는 위기에 처해 있었습니다. Blur는 수수료 제로와 공격적인 토큰 인센티브를 앞세워 NFT 거래량의 50% 이상을 점유했습니다. 한때 시장을 지배했던 이 마켓플레이스는 Web3 의 호황과 불황 주기를 보여주는 경고성 사례로 남을 운명처럼 보였습니다. 그때 예상치 못한 일이 일어났습니다. OpenSea는 단순히 살아남는 데 그치지 않고 완전히 자신을 재탄생시켰습니다.

이제 2026년 1분기에 출시될 SEA 토큰을 통해 OpenSea는 역대 가장 대담한 행보를 보이고 있습니다. 플랫폼은 토큰의 50% 를 커뮤니티에 할당하고 수익의 50% 를 바이백 (Buyback) 에 투입할 예정입니다. 이는 마켓플레이스 경제를 혁신하거나 경쟁자들의 실수를 반복할 수도 있는 토큰노믹스 모델입니다.

395억 달러에서 죽음의 문턱까지, 그리고 다시 귀환하기까지​

OpenSea의 여정은 마치 암호화폐 생존기처럼 읽힙니다. Devin Finzer와 Alex Atallah가 2017년에 설립한 이 플랫폼은 NFT 열풍을 타고 총 거래량 395억 달러 이상을 기록했습니다. 2022년 1월 정점 당시 OpenSea는 월간 50억 달러를 처리했습니다. 2024년 초까지 월간 거래량은 2억 달러 미만으로 급감했습니다.

원인은 시장 상황만이 아니었습니다. Blur가 2022년 10월 마켓플레이스 수수료 제로와 트레이더 인센티브를 무기화한 토큰 보상 프로그램을 앞세워 출시되었습니다. 몇 달 만에 Blur는 50% 이상의 시장 점유율을 차지했습니다. 전문 트레이더들은 더 나은 경제적 혜택을 제공하는 플랫폼을 찾아 OpenSea를 떠났습니다.

OpenSea의 대응은? 완전한 재구축이었습니다. 2025년 10월, 플랫폼은 내부적으로 "OpenSea 역사상 가장 중요한 진화" 라고 설명하는 OS2를 출시했습니다. 결과는 즉각적이었습니다.

• 거래량은 2025년 10월에 26억 달러로 급증하며 3년 만에 최고치를 기록했습니다.
• 이더리움 NFT 시장 점유율은 71.5% 로 회복되었습니다.
• 한 달 동안 615,000개의 지갑이 거래되었으며, 그중 70% 가 OpenSea를 사용했습니다.

이 플랫폼은 현재 22개의 블록체인을 지원하며, 결정적으로 NFT를 넘어 대체 가능한 토큰 (Fungible Token) 거래로 영역을 확장했습니다. 10월에 기록된 24.1억 달러의 DEX 거래량은 이러한 피벗 (Pivot) 이 성공적임을 증명했습니다.

SEA 토큰: 50% 커뮤니티, 50% 바이백​

2025년 10월 17일, Finzer는 사용자들이 오랫동안 요구해 온 SEA가 2026년 1분기에 출시될 것임을 확인했습니다. 하지만 토큰노믹스 구조는 전형적인 마켓플레이스 토큰 출시와는 다른 방향을 시사합니다.

커뮤니티 할당 (총 공급량의 50%):

• 절반 이상이 초기 클레임을 통해 제공됨
• 두 개의 우선순위 그룹: 장기 "OG" 사용자 (2021-2022년 트레이더) 및 보상 프로그램 참여자
• Seaport 프로토콜 사용자는 별도로 자격 부여
• XP 및 보물 상자 레벨에 따라 할당 규모 결정

수익 약정:

• 출시 시 플랫폼 수익의 50% 가 SEA 바이백에 투입됨
• 프로토콜 사용량과 토큰 수요 사이의 직접적인 연결
• 바이백이 얼마나 오래 지속될지에 대한 타임라인은 공개되지 않음

유틸리티 모델:

• SEA를 스테이킹하여 선호하는 컬렉션을 지원
• 스테이킹 활동을 통해 보상 획득
• 플랫폼 환경 전반에 걸친 긴밀한 통합

아직 알려지지 않은 부분은 총 공급량, 베스팅 일정, 그리고 바이백 검증 메커니즘입니다. 이러한 공백은 중요합니다. SEA가 지속 가능한 가치를 창출할지, 아니면 4달러에서 0.20달러 미만으로 하락한 BLUR 토큰의 궤적을 따를지를 결정할 것이기 때문입니다.

Blur의 토큰 실험으로부터 배우는 교훈​

2023년 2월 Blur의 토큰 출시를 통해 마켓플레이스 토큰노믹스에서 무엇이 작동하고 무엇이 작동하지 않는지 확인할 수 있었습니다.

초기에 효과가 있었던 점:

• 대규모 에어드랍을 통한 즉각적인 사용자 확보
• 제로 수수료와 토큰 보상의 결합으로 전문 트레이더 유치
• 거래량이 몇 달 만에 OpenSea를 추월

장기적으로 실패한 점:

• 보상만을 노리고 들어왔다 떠나가는 거버넌스 자본 (Mercenary Capital)
• 토큰 가격이 정점 대비 95% 폭락
• 토큰 배출에 의존하는 지속 불가능한 경제 구조

핵심 문제는 Blur의 토큰이 근본적인 수요 동력 없이 주로 배출 (Emissions) 기반의 보상이었다는 점입니다. 사용자는 거래 활동을 통해 BLUR를 획득했지만, 투기 이외에 보유할 이유가 제한적이었습니다.

OpenSea의 바이백 모델은 이를 해결하고자 합니다. 만약 수익의 50% 가 지속적으로 시장에서 SEA를 구매한다면, 토큰은 실제 사업 실적과 연계된 하단 가격 지지 메커니즘을 얻게 됩니다. 이것이 지속적인 수요를 창출할지 여부는 다음에 달려 있습니다.

1. 수익 지속 가능성 (OS2에서 수수료가 0.5% 로 인하됨)
2. 제로 수수료 플랫폼의 경쟁 압력
3. 사용자들이 즉시 매도하기보다 스테이킹을 선택할 의지

멀티 체인 피벗: NFT는 시작에 불과하다​

아마도 토큰 자체보다 더 중요한 것은 OpenSea의 전략적 재포지셔닝일 것입니다. 이 플랫폼은 NFT 전용 마켓플레이스에서 Finzer가 말하는 "모든 암호화폐 거래 (Trade-any-crypto)" 플랫폼으로 탈바꿈했습니다.

현재 역량:

• Flow, ApeChain, Soneium (Sony), Berachain을 포함한 22개 블록체인 지원
• 유동성 애그리게이터를 통한 DEX 기능 통합
• 수동 브릿징 없는 크로스 체인 구매
• 최적의 가격 발견을 위한 통합 마켓플레이스 리스팅

예정된 기능:

• 모바일 앱 (Rally 인수 후 클로즈드 알파 단계)
• 퍼페추얼 선물 (Perpetual Futures) 거래
• AI 기반 거래 최적화 (OS Mobile)

2025년 10월 데이터가 이를 증명합니다. 월간 26억 달러의 거래량 중 90% 이상이 NFT가 아닌 토큰 거래에서 발생했습니다. OpenSea는 NFT라는 뿌리를 버리는 것이 아닙니다. 마켓플레이스가 생존하기 위해서는 더 넓은 유틸리티가 필요하다는 점을 인정하고 있는 것입니다.

이는 SEA를 순수 NFT 마켓플레이스 토큰과는 다른 위치에 놓이게 합니다. "선호하는 컬렉션" 에 대한 스테이킹은 토큰 프로젝트, DeFi 프로토콜, 또는 플랫폼에서 거래되는 밈코인 (Memecoins) 까지 확장될 수 있습니다.

시장 상황: 왜 지금인가?​

OpenSea의 타이밍은 임의적인 것이 아닙니다. 여러 요인이 결합되어 2026년 1분기가 전략적인 시점이 되었습니다:

규제 명확성: SEC는 2025년 2월 OpenSea에 대한 조사를 종결하며, 2024년 8월부터 플랫폼을 압박해 온 실존적 법적 리스크를 제거했습니다. 해당 조사는 OpenSea가 미등록 증권 거래소로 운영되었는지 여부를 검토했습니다.

NFT 시장 안정화: 혹독한 2024년을 보낸 후 NFT 시장은 회복 조짐을 보이고 있습니다. 글로벌 시장 규모는 2024년 362억 달러에서 2025년 487억 달러에 도달했습니다. 일일 활성 지갑 수는 전년 대비 9% 증가한 410,000개로 늘어났습니다.

경쟁 피로도: Blur의 토큰 인센티브 모델은 균열을 보이기 시작했습니다. Magic Eden은 비트코인 오디널스(Bitcoin Ordinals) 및 멀티체인으로 확장했음에도 불구하고 시장 점유율은 7.67%에 불과합니다. OpenSea를 위협하던 경쟁 강도는 완화되었습니다.

토큰 시장 수요: 주요 플랫폼 토큰들은 2025년 하반기에 좋은 성과를 거두었습니다. Jupiter의 JUP는 에어드랍으로 인한 변동성에도 불구하고 마켓플레이스 토큰이 관련성을 유지할 수 있음을 증명했습니다. 시장은 잘 설계된 토큰노믹스에 대한 수요가 있습니다.

에어드랍 자격: 누가 혜택을 받는가?​

OpenSea는 충성도에 보답하는 동시에 지속적인 참여를 유도하도록 설계된 혼합형 자격 모델을 제시했습니다:

기존 사용자:

• 2021-2022년에 활성화된 지갑은 초기 클레임 자격이 부여됩니다.
• Seaport 프로토콜 사용자는 별도로 고려됩니다.
• 이후 활동이 없었더라도, 휴면 상태의 OG 지갑은 여전히 자격이 있습니다.

활성 참여자:

• 거래, 리스팅, 비딩, 민팅을 통해 획득한 XP
• 보물 상자(Treasure chest) 레벨이 배분에 영향을 미칩니다.
• 보이지(Voyages, 플랫폼 챌린지)가 자격 획득에 기여합니다.

접근성:

• 미국 사용자 포함 (규제 환경을 고려할 때 중요한 사항)
• KYC 인증 불필요
• 무료 클레임 프로세스 (결제를 요구하는 스캠 주의)

OG와 활성 사용자를 모두 아우르는 이 이원화 시스템은 공정성과 지속적인 인센티브 사이의 균형을 맞추려는 시도입니다. 2024년에 시작한 사용자라도 지속적인 참여와 향후 스테이킹을 통해 SEA를 획득할 수 있습니다.

발생할 수 있는 문제​

많은 기대에도 불구하고 SEA는 실질적인 리스크에 직면해 있습니다:

출시 시점의 매도 압력: 에어드랍은 역사적으로 즉각적인 매도를 유발해 왔습니다. 커뮤니티 할당량의 절반 이상이 한꺼번에 풀리면 바이백(buyback) 능력을 상회할 수 있습니다.

토큰노믹스 불투명성: 총 공급량이나 베스팅(vesting) 일정을 알지 못하면 사용자는 희석 가치를 정확히 모델링할 수 없습니다. 내부자 할당량과 언락 일정은 유사한 토큰들의 가격을 폭락시킨 선례가 있습니다.

수익 지속 가능성: 50% 바이백 약속은 지속 가능한 수익을 전제로 합니다. 수수료 인하 경쟁이 지속된다면(OpenSea는 이미 0.5%로 인하), 바이백 규모는 실망스러울 수 있습니다.

경쟁사의 대응: Magic Eden이나 새로운 진입자가 경쟁적인 토큰 프로그램을 출시할 수 있습니다. 마켓플레이스 수수료 전쟁이 다시 촉발될 수 있습니다.

시장 타이밍: 2026년 1분기는 전반적인 암호화폐 변동성과 겹칠 수 있습니다. OpenSea가 통제할 수 없는 거시적 요인이 토큰 출시에 영향을 미칠 것입니다.

더 큰 그림: 마켓플레이스 토큰노믹스 2.0​

OpenSea의 SEA 출시는 진화된 마켓플레이스 토큰노믹스의 시험대입니다. 1세대 모델(Blur, LooksRare)은 사용량을 늘리기 위해 배출량(emissions)에 크게 의존했습니다. 배출이 줄어들자 사용자들은 떠나갔습니다.

SEA는 다른 모델을 시도합니다:

• 바이백은 펀더멘털과 연계된 수요를 창출합니다.
• 스테이킹은 투기를 넘어선 보유 유인을 제공합니다.
• 멀티체인 유틸리티는 공략 가능한 시장을 확장합니다.
• 커뮤니티 다수 소유권은 장기적인 이해관계를 일치시킵니다.

성공할 경우, 이 구조는 NFT뿐만 아니라 향후 다른 마켓플레이스들의 토큰 설계 방식에 영향을 미칠 수 있습니다. OpenSea를 지켜보는 DeFi, 게임, 소셜 플랫폼들이 유사한 프레임워크를 채택할 수 있습니다.

실패한다면 그 교훈 또한 가치가 있을 것입니다: 정교한 토큰노믹스조차 근본적인 마켓플레이스 경제 논리를 극복할 수 없다는 점입니다.

향후 전망​

OpenSea의 SEA 토큰 출시는 2026년 암호화폐 업계에서 가장 주목받는 이벤트 중 하나가 될 것입니다. 플랫폼은 경쟁자, 시장 붕괴, 규제 조사에서 살아남았습니다. 이제 플랫폼의 성공을 커뮤니티의 가치와 일치시키겠다고 약속하는 토큰 모델에 미래를 걸고 있습니다.

50%의 커뮤니티 할당과 50%의 수익 바이백 구조는 야심 차 보입니다. 이것이 지속 가능한 플라이휠을 만들지, 아니면 토큰 실패의 또 다른 사례 연구가 될지는 실행력, 시장 상황, 그리고 Blur의 부상과 몰락에서 얻은 교훈을 제대로 반영했는지에 달려 있습니다.

초창기부터 OpenSea를 이용해 온 NFT 트레이더들에게 이번 에어드랍은 플랫폼의 다음 장에 참여할 기회입니다. 다른 이들에게는 마켓플레이스 토큰이 단순한 투기를 넘어 진화할 수 있는지에 대한 테스트 케이스가 될 것입니다.

NFT 마켓플레이스 전쟁은 끝나지 않았습니다. 토큰노믹스가 수수료보다 더 중요해질 수 있는 새로운 국면에 접어들고 있습니다.

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BlockEden.xyz는 Ethereum과 Solana를 포함한 NFT 및 DeFi 생태계를 위한 멀티체인 인프라를 지원합니다. OpenSea와 같은 마켓플레이스 플랫폼이 블록체인 지원을 확장함에 따라, 개발자에게는 수요에 맞춰 확장 가능한 안정적인 RPC 서비스가 필요합니다. 저희의 API 마켓플레이스를 방문하여 진화하는 Web3 환경에 연결되는 애플리케이션을 구축해 보세요.

이틀 후, 2,300만 달러 상당의 13억 7,000만 PLUME 토큰이 시장에 쏟아질 예정입니다. 이는 현재 유통량의 40 % 에 해당합니다. 대부분의 암호화폐 프로젝트에게 이는 재앙과도 같겠지만, 암호화폐 시장 내 전체 실물 자산(RWA) 보유자의 절반을 보유한 RWA 중심 Layer 1 인 Plume Network 에게는 토큰화된 금융이 기관급 변동성을 견뎌낼 수 있는지 결정짓는 중요한 순간이 될 것입니다.

2026 년 1 월 21 일로 예정된 이번 언락은 단순한 베스팅 이벤트가 아닙니다. 이는 350억 달러 규모의 RWA 섹터가 투기와 본질을 구분할 수 있을 만큼 성숙했는지, 그리고 Plume 의 280,000 명 보유자들이 진정한 유틸리티 유저인지 아니면 엑시트(Exit)를 기다리는 단기 투자자인지를 판단하는 가늠자가 될 것입니다.

이번 언락이 다른 점을 보여주는 수치들​

대부분의 토큰 언락은 예측 가능한 패턴을 따릅니다. 내부자가 물량을 던지고, 가격은 폭락하며, 개인 투자자들은 손실을 입습니다. Plume 의 상황은 몇 가지 측면에서 이러한 내러티브에서 벗어나 있습니다.

1 월 21 일 릴리스 물량은 핵심 기여자(6억 6,700만 토큰, 1,124만 달러)와 투자자(7억 토큰, 1,180만 달러) 사이에서 거의 균등하게 배분됩니다. 이러한 이중 언락 구조는 경쟁적인 인센티브를 형성하기 때문에 중요합니다. 투자자들은 즉각적인 유동성을 원할 수 있지만, Plume 의 2026 년 로드맵에 베팅하는 핵심 기여자들은 계속 보유할 이유가 있기 때문입니다.

Plume 을 특별하게 만드는 배경은 다음과 같습니다. 이 네트워크는 이미 279,692 명의 RWA 보유자를 확보하고 있으며, 이는 모든 블록체인을 통틀어 전체 RWA 보유자의 약 50 % 에 해당합니다. CEO 인 Chris Yin 이 "280,000 명의 유저가 보유한 2억 달러 규모의 RWA"를 언급할 때, 그는 암호화폐 업계에서 보기 드문 투기적 포지셔닝이 아닌 측정 가능한 유틸리티를 설명하고 있는 것입니다.

토큰 가격은 이미 60일 최고가 대비 65 % 하락했으며, 이는 언락에 따른 압박의 상당 부분이 이미 가격에 반영되었음을 시사합니다. 역사적 패턴에 따르면 대규모 언락은 대개 시장이 희석을 선반영하면서 이벤트 전 매도를 유발합니다. 이제 관건은 매도세가 Plume 의 실제 펀더멘털에 비해 과도했는지 여부입니다.

Plume 이 RWA 시장을 주도하는 이유​

Plume Network 는 2025 년 6 월, 1억 5,000만 달러의 실물 자산이 배치되고 Blackstone, Invesco, Curve, Morpho 와 같은 기관급 거물들과의 통합을 통해 제네시스 메인넷을 출시했습니다. 6개월 만에 총 예치 자산(TVL)은 5억 7,800만 달러를 돌파했습니다.

이 네트워크의 아키텍처는 범용 Layer 1 과는 근본적으로 다릅니다. Plume 은 RWAfi(실물 자산 금융)를 위해 특별히 구축되었으며 사모 신용, 미국 국채부터 예술품, 원자재, 심지어 우라늄에 이르기까지 모든 것을 토큰화하기 위한 네이티브 인프라를 구축했습니다. 현재 생태계에는 200개 이상의 프로젝트가 포함되어 있으며, Morpho, Curve, Orderly 와 같은 블루칩 DeFi 프로토콜들이 토큰화된 자산에 대한 대출, 거래 및 수익 기회를 제공하고 있습니다.

2025 년 말의 세 가지 발전은 Plume 이 기관 채택을 위한 유리한 위치를 점하게 했습니다.

SEC 명부 관리인 승인: Plume 은 온체인에서 토큰화된 증권을 처리하고 DTCC 의 결제 네트워크를 포함한 미국 전통 금융 인프라와 통합할 수 있는 규제 승인을 획득했습니다.

Dinero 프로토콜 인수: 2025 년 10 월 Dinero 를 인수함으로써 Plume 은 순수 RWA 토큰화를 넘어 ETH, SOL, BTC 를 위한 기관급 수익 상품을 포함하도록 제품군을 확장했습니다.

아부다비 글로벌 마켓 라이선스: 2025 년 12 월 ADGM 라이선스는 부동산 및 원자재를 대상으로 하는 토큰화 서비스를 위해 중동 시장을 개척했으며, 2026 년에는 아부다비에 물리적 사무소를 개설할 계획입니다.

Securitize 동맹: 블랙록(BlackRock)의 간접적인 지원​

Plume 의 궤적에서 가장 중요한 신호는 아마도 블랙록의 25억 달러 규모 BUIDL 펀드를 운영하는 토큰화 플랫폼인 Securitize 와의 전략적 파트너십일 것입니다.

Securitize 는 평범한 파트너가 아닙니다. 이들은 40억 달러 이상의 토큰화 자산을 보유하며 RWA 시장의 20 % 를 점유하고 있는 기관 토큰화의 지배적인 세력입니다. 이 플랫폼은 명부 관리인(Transfer Agent), 브로커-딜러, 대체 거래 시스템(ATS), 투자 자문 및 펀드 관리 기능 전반에 걸쳐 SEC 에 등록된 실체를 보유하고 있습니다. 2025 년 10 월, Securitize 는 SPAC 합병을 통해 12억 5,000만 달러의 가치로 상장을 신청하며 주류 금융의 토큰화 인프라 수용을 시사했습니다.

Plume-Securitize 협업은 Plume 의 Nest 스테이킹 프로토콜에 기관급 자산을 배치합니다. 2026 년 초에 출시된 첫 번째 파일럿인 Hamilton Lane 사모 펀드는 1억 달러의 자본 배치를 목표로 하고 있습니다. Hamilton Lane 은 8,000억 달러 이상의 자산을 관리하며, Plume 에서의 토큰화 펀드는 직접 주식, 사모 신용 및 세컨더리 거래에 대한 노출을 제공합니다.

이 파트너십은 블랙록의 토큰화 인프라(Securitize 를 통해)를 암호화폐 최대 RWA 커뮤니티인 Plume 의 280,000 명 보유자 기반과 효과적으로 연결합니다. 기관 자본이 이 정도 규모의 개인 유통망과 만날 때, 토큰 언락 역학에 대한 기존의 공식은 적용되지 않을 수도 있습니다.

RWA의 3~5배 성장 전망이 토큰 경제학에 미치는 의미​

Chris Yin CEO는 2026년 RWA 시장이 크립토 네이티브 활용 사례를 넘어 기관 채택으로 확장되면서 3~5배 성장할 것으로 전망합니다. 이 예측이 정확하다면, 이러한 성장은 시장이 Plume의 언락(unlock)을 해석하는 방식을 근본적으로 바꿀 수 있습니다.

현재 온체인 RWA 시장은 약 350억 달러 규모이며, 사모 신용(184억 달러)과 토큰화된 미국 국채(86억 달러)가 시장을 주도하고 있습니다. McKinsey는 광범위한 토큰화 시장이 2030년까지 2조 달러에 달할 것으로 예상하며, 더 보수적인 추정치로는 공공 토큰화 자산이 5,000억 달러에서 3조 달러에 이를 것으로 보고 있습니다.

Plume의 경우, 이러한 성장 가설은 다음과 같은 구체적인 지표로 환산됩니다:

• 홀더 확장: 모든 체인에 걸친 현재 514,000명의 RWA 홀더가 3배로 증가하고 Plume이 50%의 시장 점유율을 유지한다면, 네트워크는 연말까지 70만 명 이상의 홀더를 확보할 수 있습니다.
• TVL 성장: 현재 5억 7,800만 달러에서 섹터가 3배 확장될 경우, 비례적인 자본 유입을 가정할 때 Plume의 TVL은 15억~20억 달러에 육박할 수 있습니다.
• 수수료 수익: 더 높은 TVL과 거래량은 프로토콜 수익으로 직결되어, 토큰 투기와는 무관한 근본적인 가치 기반을 형성합니다.

언락의 영향은 이러한 성장 궤적과 비교하여 측정되어야 합니다. 수요 측면이 동시에 3~5배 확장된다면 40%의 공급 증가는 그 중요성이 낮아집니다.

역사적 전례: 언락이 가치를 파괴하지 않는 경우​

토큰 언락 분석 데이터에 따르면 반직관적인 패턴이 나타납니다. 유통량의 1% 이상을 해제하는 언락은 일반적으로 주목할만한 가격 변동을 일으키지만, 그 방향은 광범위한 시장 상황과 프로젝트의 펀더멘털에 따라 달라집니다.

2024년 3월 Arbitrum의 10억 달러 규모 클리프(cliff) 언락 사례를 살펴보십시오. 이는 유통량의 87%에 해당하는 11억 1,000만 개의 ARB 토큰이었습니다. 이 이벤트는 상당한 변동성을 초래했지만, ARB는 붕괴되지 않았습니다. 여기서 얻을 수 있는 교훈은 진정한 유틸리티를 갖춘 유동성 시장은 투기성 토큰을 파괴할 정도의 공급 충격도 흡수할 수 있다는 것입니다.

Plume의 상황에는 다음과 같은 몇 가지 완화 요인이 있습니다:

1. 선반영된 희석: 최근 고점 대비 65%의 하락폭(drawdown)은 언락에 대비한 공격적인 포지셔닝이 이미 발생했음을 시사합니다.

2. 선형 베스팅 구조: 모든 물량이 한꺼번에 쏟아지는 클리프 언락과 달리, Plume의 할당량에는 공급 증가를 시간에 따라 분산시키는 선형 베스팅(linear vesting) 구성 요소가 포함되어 있습니다.

3. 기관 홀더 기반: Securitize와 연결된 기관 자본과 Hamilton Lane 펀드가 플랫폼에 참여하고 있어, 홀더의 상당 부분이 일반적인 크립토 투기꾼보다 긴 투자 기간을 가질 가능성이 높습니다.

4. 거래소 공급 역학: 보고서에 따르면 대규모 투자자들이 거래소 보유 물량을 줄이고 있으며, 이는 대량 매도 준비보다는 Plume 생태계에 대한 신뢰를 시사합니다.

RWA 경쟁 환경​

Plume은 고립된 환경에서 운영되지 않습니다. RWA 섹터는 강력한 경쟁자들을 끌어들였습니다:

Ondo Finance는 단기 미국 국채와 은행 예금을 담보로 하는 USDY를 통해 기관 수익률을 온체인으로 가져오는 주요 온램프(on-ramp)로 자리매김했습니다. 최근에는 미국 외 투자자를 위한 Ondo Global Markets 플랫폼을 출시했습니다.

BlackRock의 BUIDL은 25억 달러 이상의 AUM을 기록하며 최대 규모의 토큰화 국채 상품으로 남아 있으며, 현재 Ethereum, Solana, Arbitrum을 포함한 9개 블록체인 네트워크에서 이용 가능합니다.

Centrifuge, Maple, Goldfinch는 Plume보다 홀더 기반은 작지만 사모 신용 시장 점유율을 계속해서 확보하고 있습니다.

Plume을 차별화하는 것은 풀스택(full-stack) 접근 방식입니다. 단일 자산 클래스에 집중하는 대신, 네트워크는 토큰화부터 거래, 대출, 수익 창출에 이르는 RWA 라이프사이클 전체를 위한 인프라를 제공합니다. Arc 토큰화 엔진, SkyLink 크로스체인 배포, Nexus 온체인 데이터 하이웨이는 경쟁사들이 복제하는 데 수년이 걸릴 통합 생태계를 구축합니다.

1월 21일에 주목해야 할 점​

언락 자체는 기계적인 현상입니다. 시장 상황과 관계없이 토큰은 해제될 것입니다. 유의미한 신호는 다음에서 올 것입니다:

즉각적인 가격 움직임: 급락 후 빠른 회복이 나타난다면 시장이 언락을 펀더멘털의 약화가 아닌 일시적인 공급 충격으로 간주한다는 신호입니다. 지속적인 하락은 기관 판매자가 계획된 분배를 실행하고 있음을 나타낼 수 있습니다.

거래소 유입량: 온체인 관찰자들은 언락된 토큰이 거래소로 이동하는지(매도 압력) 아니면 비수탁형 지갑에 남아 있는지(보유)를 추적할 것입니다.

Nest 스테이킹 활동: 언락된 토큰이 거래소가 아닌 Plume의 Nest 프로토콜로 유입된다면, 이는 즉각적인 유동성보다 스테이킹 수익률에 대한 홀더의 확신을 의미합니다.

Securitize 배포 업데이트: Hamilton Lane 펀드 확장이나 새로운 기관 파트너십에 대한 발표는 공급 우려에 대한 근본적인 상쇄력을 제공할 것입니다.

더 큰 그림: RWA의 기관화 순간​

Plume의 특정 언락 역학을 넘어, 2026년 1월은 토큰화된 실물 자산의 변곡점을 나타냅니다. 명확해진 규제 프레임워크(SEC 승인, 유럽의 MiCA, ADGM 라이선스), 증가하는 기업용 배포(BlackRock, Hamilton Lane, Apollo), 개선되는 상호운용성의 결합은 블록체인을 실험적 애플리케이션에서 금융 시장 인프라로 밀어 올리고 있습니다.

8,000억 달러 이상의 자산을 운용하는 전통 금융 기관이 28만 명의 리테일 홀더가 있는 네트워크에서 펀드를 토큰화할 때, "기관 금융"과 "크립토" 사이의 오래된 이분법은 무너지기 시작합니다. 문제는 RWA가 주요 크립토 내러티브가 될 것인지가 아닙니다. 그것은 이미 일어난 일입니다. 중요한 것은 Plume과 같은 네이티브 RWA 체인이 이러한 성장을 포착할 것인지, 아니면 RWA 기능을 추가하는 다목적 L1 및 L2에 자리를 내줄 것인지입니다.

Plume의 언락은 이 가설에 대한 첫 번째 주요 스트레스 테스트가 될 것입니다. 만약 네트워크의 홀더 기반, 기관 파트너십, 유틸리티 지표가 40%의 공급 희석에도 회복력을 증명한다면, 이는 토큰화된 금융이 투기를 넘어 성숙했다는 주장을 입증하는 것입니다.

그렇지 않다면, RWA 섹터는 자신의 펀더멘털 기반 내러티브가 사실은 적절한 언락이 발생하기만을 기다리던 또 다른 크립토 이야기에 불과했는지 직시해야 할 것입니다.

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RWA 및 토큰화 분야에서 개발 중인 개발자에게는 안정적인 블록체인 인프라가 필수적입니다. BlockEden.xyz는 여러 체인에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 노드와 API 서비스를 제공하여 토큰화 프로토콜 및 DeFi 애플리케이션과의 원활한 통합을 지원합니다.

단 365일 만에 지난 4년을 합친 것보다 더 많은 암호화폐 프로젝트가 붕괴했습니다. 코인게코(CoinGecko)의 데이터에 따르면, 2025년 한 해에만 1,160만 개의 토큰이 실패했으며, 이는 2021년 이후 발생한 모든 프로젝트 실패의 86.3%를 차지합니다. 특히 4분기는 처참했습니다. 770만 개의 토큰이 활동을 중단했으며, 이는 하루 약 83,700개의 실패가 발생한 꼴입니다.

이것은 점진적인 하락이 아니었습니다. 일종의 '멸종 사건'이었습니다. 그리고 이는 우리가 암호화폐 투자, 토큰 출시, 그리고 업계의 미래를 생각하는 방식을 근본적으로 재편하고 있습니다.

참혹한 지표들​

2025년 붕괴의 규모를 이해하기 위해 다음의 추이를 살펴보겠습니다:

• 2021년: 2,584개 토큰 실패
• 2022년: 213,075개 토큰 실패
• 2023년: 245,049개 토큰 실패
• 2024년: 1,382,010개 토큰 실패
• 2025년: 11,564,909개 토큰 실패

수치는 경이적입니다. 2025년은 이미 역대 최고치를 기록했던 2024년보다 8배 이상 많은 실패를 기록했습니다. 2021년에서 2023년 사이의 프로젝트 실패는 지난 5년간 발생한 전체 암호화폐 실패의 3.4%에 불과하며, 나머지 96.6%는 지난 2년 동안 집중적으로 발생했습니다.

2025년 12월 31일 기준, 2021년 7월 이후 게코터미널(GeckoTerminal)에서 추적된 모든 토큰의 53.2%가 현재 비활성 상태입니다. 이는 상장된 2,520만 개 중 약 1,340만 개의 실패를 의미합니다. 지금까지 생성된 모든 암호화폐 프로젝트의 절반 이상이 더 이상 존재하지 않습니다.

10월 10일 청산 폭포 (Liquidation Cascade)​

2025년 가장 파괴적인 단일 사건은 10월 10일에 발생했습니다. 단 24시간 만에 190억 달러 규모의 레버리지 포지션이 청산되었으며, 이는 암호화폐 역사상 최대 규모의 일일 디레버리징(Deleveraging)이었습니다. 그 여파로 토큰 실패 건수는 하루 약 15,000개에서 83,000개 이상으로 급증했습니다.

이 연쇄 반응은 시스템적 충격이 거래량이 적은 자산을 통해 얼마나 빨리 전파될 수 있는지를 보여주었습니다. 충분한 유동성이나 충성도 높은 사용자 기반이 없는 토큰들이 불균형적으로 큰 타격을 입었으며, 밈코인(Meme coins)이 가장 큰 손실을 입었습니다. 이 사건은 배분, 유동성 깊이 또는 지속적인 인센티브 정렬이 부족한 토큰들을 걸러내는 정화 메커니즘을 가속화했습니다.

펌프펀(Pump.fun)과 밈코인 공장​

2025년 토큰 붕괴의 중심에는 솔라나 기반의 런치패드인 펌프펀(Pump.fun)이 있습니다. 이 플랫폼은 토큰 생성을 민주화했지만, 동시에 무기화했습니다. 2025년 중반까지 이 플랫폼은 1,100만 개 이상의 토큰을 양산했으며, 솔라나에서 출시된 모든 신규 토큰의 약 70-80%를 차지했습니다.

통계 수치는 참담합니다:

• 솔리더스 랩스(Solidus Labs) 데이터에 따르면, 펌프펀에서 출시된 토큰의 **98.6%**가 러그풀(Rug-pull) 징후를 보였습니다.
• 연방 소송 제기 내용에 따르면, 출시된 토큰의 **98%**가 24시간 이내에 붕괴했습니다.
• 출시된 토큰 중 단 1.13%(하루 출시되는 24,000개 중 약 284개)만이 솔라나의 주요 DEX인 레이디움(Raydium) 상장에 "성공"합니다.
• 출시된 모든 토큰의 **75%**가 단 하루 만에 활동이 전무해집니다.
• **93%**는 7일 후 활동이 사라집니다.

"성공한" 토큰들조차 암울한 이야기를 들려줍니다. 상장 기준은 시가총액 69,000달러를 요구하지만, 상장에 성공한 토큰들의 평균 시가총액은 현재 29,500달러로 최소 기준보다 57% 하락한 상태입니다. 상장에 성공한 토큰의 거의 40%가 5분 이내에 이를 달성했는데, 이는 유기적인 성장이 아닌 조직적인 출시였음을 시사합니다.

펌프펀에서 출시된 모든 토큰 중 상위 200위권 암호화폐에 이름을 올린 것은 FARTCOIN 단 하나뿐입니다. 상위 500위권 내에는 단 7개만이 존재합니다.

85%에 달하는 출시 실패율​

펌프펀을 넘어 2025년의 광범위한 토큰 출시 지형 역시 파괴적이었습니다. 메멘토 리서치(Memento Research)가 2025년 발생한 118개의 주요 토큰 생성 이벤트(TGE)를 추적한 결과, 그중 100개(84.7%)가 초기 완전 희석 시가총액(FDV) 아래에서 거래되고 있는 것으로 나타났습니다. 해당 그룹의 토큰 중간값은 출시 가격 대비 71% 하락했습니다.

게이밍 토큰의 상황은 더 좋지 않았습니다. 게임 관련 토큰 생성 이벤트의 90% 이상이 출시 후 가치를 유지하는 데 어려움을 겪었으며, 이는 ChronoForge, Aether Games, Ember Sword, Metalcore, Nyan Heroes를 포함한 Web3 게임 스튜디오들의 폐쇄 물결로 이어졌습니다.

왜 그렇게 많은 토큰이 실패했는가?​

1. 무분별한 생성과 한정된 수요의 충돌​

토큰 생성이 너무나 쉬워졌습니다. 펌프펀을 사용하면 기술적 지식 없이도 몇 분 안에 누구나 토큰을 출시할 수 있습니다. 공급량은 2021년 428,383개에서 2025년 말 약 2,020만 개로 폭발적으로 늘어났지만, 시장이 새로운 프로젝트를 흡수할 수 있는 능력은 그 속도를 따라가지 못했습니다.

병목 현상은 출시가 아니라, 토큰이 의미를 가질 수 있을 만큼 유동성과 관심을 오랫동안 유지하는 데 있습니다.

2. 하이프(Hype) 의존형 모델​

밈코인 붐은 펀더멘털보다는 소셜 미디어의 기세, 인플루언서의 서사, 그리고 빠른 투기적 순환에 의해 추진되었습니다. 트레이더들이 관심을 돌리거나 유동성이 고갈되자, 이러한 관심 의존형 토큰들은 즉시 붕괴했습니다.

3. 유동성 전쟁​

DWF 랩스(DWF Labs)의 매니징 파트너 안드레이 그라체프(Andrei Grachev)는 현재 환경이 새로운 프로젝트에 구조적으로 적대적이라고 경고하며, 암호화폐 시장 전반에서 벌어지고 있는 "유동성 전쟁"을 언급했습니다. 리테일 자본이 끊임없이 확장되는 자산 세계로 파편화되면서, 개별 토큰에 할당되는 자본은 줄어들고 있습니다.

4. 구조적 취약성​

10월 10일의 연쇄적 붕괴는 시스템이 얼마나 상호 연결되어 있고 취약해졌는지를 드러냈습니다. 레버리지 포지션, 얇은 오더북(order books), 프로토콜 간의 의존성은 한 영역의 스트레스가 생태계 전체로 빠르게 확산됨을 의미했습니다.

2025년의 붕괴가 2026년에 갖는 의미​

2025년의 1,160만 개와 비교했을 때, 2026년에 대한 세 가지 시나리오는 토큰 실패 건수를 300만 건(낙관적)에서 1,500만 건(비관적)으로 예측합니다. 어떤 시나리오가 현실화될지는 다음과 같은 여러 요인에 의해 결정될 것입니다:

잠재적 개선의 징후​

• 펀더멘털로의 전환: 업계 리더들은 2025년 말에 "펀더멘털이 점점 더 중요해지기 시작했다"고 보고하며, 토큰 투기보다는 프로토콜 매출이 핵심 지표가 되고 있다고 전했습니다.
• 계정 추상화(Account Abstraction) 도입: ERC-4337 스마트 계정은 이더리움 및 레이어 2 네트워크 전반에 걸쳐 4,000만 건 이상의 배포를 기록했습니다. 이 표준은 보이지 않는 블록체인 경험을 가능하게 하여 지속 가능한 채택을 이끌 수 있습니다.
• 기관용 인프라: 규제 명확성과 ETF 확장은 기관 자금 유입을 유도하여 잠재적으로 더 안정적인 수요를 창출할 것으로 예상됩니다.

지속적인 우려 사항​

• 런치패드의 확산: 토큰 생성은 여전히 마찰이 없으며, 새로운 런치 플랫폼이 계속 등장하고 있습니다.
• 개인 투자자 유동성 침식: 수백만 개의 토큰이 사라지면서 개인 투자자의 신뢰가 계속 침식되고 있으며, 이는 가용 유동성을 줄이고 향후 프로젝트 출시의 장벽을 높이고 있습니다.
• 집중된 관심: 시장의 관심은 비트코인, 블루칩 자산, 단기 투기 거래에 계속 집중되어 신규 진입자가 설 자리가 좁아지고 있습니다.

무덤에서 배우는 교훈​

투자자를 위한 제언​

1. 생존은 희박합니다: Pump.fun 과 같은 플랫폼에서 98% 이상의 실패율을 기록함에 따라, 무작위 밈 코인 투자의 기대 가치는 사실상 제로입니다. 2025년 데이터는 주의를 제안하는 것이 아니라 회피를 제안합니다.

2. 졸업(Graduation)은 아무것도 의미하지 않습니다: 플랫폼 지표상 "성공"한 토큰조차도 일반적으로 졸업 시가총액 대비 57% 이상 하락합니다. 플랫폼의 성공이 시장의 성공은 아닙니다.

3. 유동성 깊이가 중요합니다: 2025년에 살아남은 토큰들은 단순한 장부상 시가총액이 아닌 실질적인 유동성을 보유하고 있었습니다. 투자하기 전에 가격 변동 없이 실제로 얼마나 팔 수 있는지 평가하십시오.

빌더를 위한 제언​

1. 출시는 쉬운 부분입니다: 2025년은 누구나 토큰을 출시할 수 있지만, 거의 누구도 그것을 유지할 수 없음을 증명했습니다. 출시 첫날이 아니라 출시 후 364일에 집중하십시오.

2. 유통이 기능을 이깁니다: 살아남은 토큰들은 단순히 고래(whale)가 집중된 것이 아니라 진정한 홀더 기반을 가지고 있었습니다. 아무도 신경 쓰지 않는다면 제품은 중요하지 않습니다.

3. 매출 지속 가능성: 업계는 수익 창출 프로토콜로 전환하고 있습니다. 명확한 수익 경로가 없는 토큰은 점점 더 적대적인 시장 상황에 직면하게 될 것입니다.

업계를 위한 제언​

1. 큐레이션은 필수적입니다: 2,000만 개 이상의 프로젝트가 상장되고 그중 절반이 이미 사멸한 상황에서, 발견 및 큐레이션 메커니즘은 핵심 인프라가 됩니다. 현재의 리스팅 시스템은 사용자들에게 도움이 되지 못하고 있습니다.

2. 런치패드의 책임: 러그풀(rug pulls)에 대한 아무런 제약 없이 마찰 없는 토큰 생성을 가능하게 하는 플랫폼은 98%의 실패율에 대해 어느 정도 책임을 져야 합니다. Pump.fun 이 직면한 규제 조사는 시장도 이에 동의함을 시사합니다.

3. 양보다 질: 2025년 데이터는 시장이 무한한 프로젝트를 흡수할 수 없음을 시사합니다. 발행 속도가 느려지지 않으면 실패율은 계속해서 재앙적인 수준을 유지할 것입니다.

결론​

2025년은 쉬운 발행과 대량 생존이 양립할 수 없음을 크립토 씬이 깨달은 해로 기억될 것입니다. 실패한 1,160만 개의 토큰은 하락장의 희생양이 아니라 구조적 과잉 공급, 유동성 파편화, 그리고 하이프(hype)에 의존하는 비즈니스 모델의 희생양이었습니다.

2026년의 교훈은 명확합니다: 토큰을 출시하고 급등을 기대하는 시대는 끝났습니다. 남은 것은 펀더멘털, 유동성 깊이, 지속 가능한 수요가 생존을 결정하는 더 성숙한 시장입니다. 이를 이해하는 프로젝트는 다르게 구축될 것입니다. 그렇지 못한 프로젝트는 이미 사멸한 전체 크립토 토큰의 53% 대열에 합류하게 될 것입니다.

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만약 인공지능의 미래가 소수의 거대 기업들에 의해 통제되는 것이 아니라, 모델을 학습시키고 데이터를 공유하며 토큰 보상을 받는 수백만 명의 기여자들에 의해 결정된다면 어떨까요? 두 프로젝트가 이 비전을 실현하기 위해 경쟁하고 있으며, 이들의 접근 방식은 극명하게 다릅니다.

비텐서 (Bittensor) 는 비트코인에서 영감을 받은 토크노믹스와 지능 증명 (proof-of-intelligence) 마이닝을 통해 AI 모델들이 보상을 위해 경쟁하는 29억 달러 규모의 생태계를 구축했습니다. 판테라 (Pantera) 와 바이낸스 랩스 (Binance Labs) 로부터 4,900만 달러의 투자를 유치한 사하라 AI (Sahara AI) 는 데이터 소유권과 저작권 보호를 최우선으로 하는 풀스택 블록체인을 구축하고 있습니다. 하나는 가공되지 않은 지능 결과물에 보상을 제공하고, 다른 하나는 데이터 뒤에 있는 인간을 보호합니다.

OpenAI와 구글 (Google) 같은 중앙 집중형 AI 거물들이 범용 인공지능 (AGI) 을 향해 질주하는 가운데, 이러한 탈중앙화 대안들은 미래가 개방적이고 허가가 필요 없는 (permissionless) 시스템에 달려 있다고 확신하고 있습니다. 그렇다면 과연 어떤 비전이 승리하게 될까요?

AI의 중앙 집중화 문제​

AI 산업은 극심한 권력 집중 문제에 직면해 있습니다. 최첨단 모델을 학습시키려면 수천 개의 GPU 클러스터를 몇 달 동안 가동해야 하며, 여기에는 수십억 달러의 컴퓨팅 인프라 비용이 소요됩니다. OpenAI, 구글, 앤스로픽 (Anthropic), 메타 (Meta) 와 같은 극소수의 기업만이 이러한 규모를 감당할 수 있습니다. 딥마인드 (DeepMind) 의 CEO 데미스 허사비스 (Demis Hassabis) 는 최근 이를 베테랑 기술자들도 본 적 없는 "가장 치열한 경쟁 환경"이라고 묘사했습니다.

이러한 집중화는 연쇄적인 문제를 일으킵니다. 아티스트, 작가, 프로그래머와 같이 모델 학습에 기여한 데이터 제공자들은 어떠한 보상이나 귀속 권한도 받지 못합니다. 소규모 개발자들은 거대 기업의 독점적 해자 (moat) 에 맞서 경쟁할 수 없습니다. 그리고 사용자들은 중앙 집중형 서비스 제공업체가 자신의 데이터와 결과물을 책임감 있게 다룰 것이라고 믿을 수밖에 없습니다.

탈중앙화 AI 프로토콜은 대안적인 아키텍처를 제시합니다. 전 세계 네트워크에 컴퓨팅, 데이터, 보상을 분산함으로써 공정한 보상을 보장하는 동시에 접근성을 민주화하는 것을 목표로 합니다. 하지만 설계의 영역은 매우 방대하며, 두 선도적인 프로젝트는 근본적으로 다른 길을 선택했습니다.

비텐서 (Bittensor): 지능 증명 마이닝 네트워크​

비텐서는 "AI를 위한 비트코인"처럼 작동합니다. 참여자들이 가치 있는 머신러닝 결과물을 제공함으로써 TAO 토큰을 획득하는 허가 없는 네트워크입니다. 마이너 (Miners) 들은 임의의 암호화 퍼즐을 푸는 대신, AI 모델을 실행하고 쿼리에 응답합니다. 응답의 품질이 좋을수록 더 많은 수익을 얻게 됩니다.

작동 방식​

네트워크는 텍스트 생성, 이미지 합성, 트레이딩 시그널, 단백질 구조 예측, 코드 완성 등 특정 AI 작업에 특화된 서브넷 (subnets) 들로 구성됩니다. 2026년 초 기준으로 비텐서는 초기 32개에서 크게 늘어난 129개 이상의 활성 서브넷을 보유하고 있습니다.

각 서브넷 내에서는 세 가지 역할이 상호작용합니다.

• 마이너 (Miners): AI 모델을 실행하고 쿼리에 응답하며, 결과물의 품질에 따라 TAO를 획득합니다.
• 검증인 (Validators): 마이너의 응답을 평가하고 유마 컨센서스 (Yuma Consensus) 알고리즘을 사용하여 점수를 부여합니다.
• 서브넷 소유자 (Subnet Owners): 작업 사양을 관리하고 보상 배분액의 일부를 받습니다.

보상 배분 비율은 마이너 41%, 검증인 41%, 서브넷 소유자 18%입니다. 이는 기업의 계층 구조가 아닌 암호화된 합의에 의해 집행되는 실력주의 시스템으로, 최고의 AI 기여자가 가장 많은 보상을 받는 시장 주도형 체계를 만듭니다.

TAO 토큰 경제 (TAO Token Economy)​

TAO는 비트코인의 토크노믹스를 그대로 따릅니다. 총 공급량은 2,100만 개로 제한되어 있으며, 정기적인 반감기 이벤트가 있고, 사전 채굴 (pre-mine) 이나 ICO가 없습니다. 2025년 12월 12일, 비텐서는 첫 번째 반감기를 완료하여 일일 발행량을 7,200 TAO에서 3,600 TAO로 줄였습니다.

2025년 2월에 도입된 다이내믹 TAO (dTAO) 업그레이드는 시장 주도적인 서브넷 가격 책정 방식을 선보였습니다. 스테이커들이 서브넷의 알파 토큰을 구매하는 것은 자신의 TAO로 해당 서브넷의 가치에 투표하는 것과 같습니다. 수요가 높을수록 더 많은 보상이 배분되는데, 이는 AI 역량에 대한 가격 발견 메커니즘 역할을 합니다.

현재 TAO 공급량의 약 73%가 스테이킹되어 있으며, 이는 강력한 장기적 신뢰를 나타냅니다. 그레이스케일 (Grayscale) 의 GTAO 트러스트는 2025년 12월에 NYSE 전환을 신청했으며, 이는 TAO ETF의 가능성과 더 광범위한 기관 자금 유입의 길을 열 수 있습니다.

네트워크 규모 및 도입 현황​

수치는 빠른 성장세를 보여줍니다.

• 모든 서브넷에 걸쳐 121,567개의 고유 지갑 존재
• 106,839명의 마이너와 37,642명의 검증인
• 시가총액 약 29억 달러
• 서브넷에서 스마트 컨트랙트 실행을 가능하게 하는 EVM 호환성

비텐서의 논리는 간단합니다. 올바른 인센티브가 주어진다면, 중앙 조정자 없이도 네트워크에서 지능이 발현될 것이라는 점입니다.

사하라 AI (Sahara AI): 풀스택 데이터 주권 플랫폼​

비텐서가 AI 결과물에 대한 인센티브 부여에 집중하는 반면, 사하라 AI는 입력값의 문제, 즉 이 모델들을 학습시키는 데이터의 소유권은 누구에게 있으며 기여자들은 어떻게 보상을 받는가 하는 문제를 해결합니다.

MIT와 USC의 연구진이 설립한 사하라 AI는 판테라 캐피탈 (Pantera Capital), 바이낸스 랩스 (Binance Labs), 폴리체인 캐피탈 (Polychain Capital) 등이 주도한 펀딩 라운드를 통해 4,900만 달러를 유치했습니다. 2025년 Buidlpad에서 진행된 IDO에는 118개국 103,000명이 참여하여 7,400만 달러 이상을 모금했으며, 이 중 79%는 월드 리버티 파이낸셜 (World Liberty Financial) 의 USD1 스테이블코인으로 결제되었습니다.

세 가지 핵심 원칙​

Sahara AI는 세 가지 기초 원칙을 바탕으로 구축되었습니다:

1. 주권 및 출처 (Provenance): 모든 데이터 기여는 불변의 귀속 정보와 함께 온체인에 기록됩니다. 데이터가 훈련 과정에서 AI 모델에 입력된 후에도 기여자는 검증 가능한 소유권을 유지합니다. 이 플랫폼은 보안 및 컴플라이언스에 대해 SOC2 인증을 받았습니다.

2. AI 유틸리티: 2025년 6월 오픈 베타로 출시된 사하라 마켓플레이스 (Sahara Marketplace)를 통해 사용자는 AI 모델, 데이터 세트 및 컴퓨팅 리소스를 구매, 판매 및 라이선스할 수 있습니다. 모든 거래는 투명한 수익 공유와 함께 블록체인에 기록됩니다.

3. 협력적 경제: 고품질 기여자는 프리미엄 역할과 거버넌스 권한을 부여하는 소울바운드 토큰 (양도 불가능한 평판 마커)을 받습니다. 토큰 보유자는 플랫폼 업그레이드 및 자금 할당에 투표합니다.

데이터 서비스 플랫폼​

2024년 12월에 출시된 사하라의 데이터 서비스 플랫폼을 통해 누구나 AI 훈련용 데이터 세트를 제작하여 수익을 창출할 수 있습니다. 전 세계 20만 명 이상의 AI 트레이너와 35개 기업 고객이 플랫폼을 사용하고 있으며, 300만 개 이상의 데이터 어노테이션이 처리되었습니다.

이는 AI 개발의 근본적인 비대칭성을 해결합니다. OpenAI와 같은 기업은 훈련 데이터를 위해 인터넷을 스크래핑하지만 원작자에게는 아무런 보상이 돌아가지 않습니다. 사하라 (Sahara)는 이미지 라벨링, 코드 작성, 텍스트 주석 처리 등 데이터 기여자가 SAHARA 토큰 결제를 통해 직접적인 보상을 받을 수 있도록 보장합니다.

기술 아키텍처​

사하라 체인 (Sahara Chain)은 비잔틴 장애 허용 합의를 위해 CometBFT (Tendermint Core의 포크)를 사용합니다. 이 설계는 안전한 데이터 처리가 필요한 AI 애플리케이션을 위해 프라이버시, 출처 및 성능을 우선시합니다.

토큰 경제의 특징은 다음과 같습니다:

• SAHARA로 가격이 책정된 인퍼런스 (추론)당 결제
• 스테이킹 보상이 포함된 지분 증명 (PoS) 검증
• 프로토콜 결정을 위한 탈중앙화 거버넌스
• 2025년 6월 TGE와 함께 100억 개의 최대 공급량

메인넷은 2025년 3분기에 출시되었으며, 팀은 테스트넷에서 일일 활성 계정 140만 개를 기록하고 Microsoft, AWS 및 Google Cloud와의 파트너십을 보고했습니다.

정면 비교: 비전의 대결​

부문	Bittensor	Sahara AI
주요 초점	AI 출력 품질	데이터 입력 주권
합의 방식	지능 증명 (Yuma)	지분 증명 (CometBFT)
토큰 공급량	2,100만 개 (하드캡)	100억 개 (최대)
마이닝 모델	경쟁형 (최상의 출력이 승리)	협력형 (모든 기여자에게 지급)
핵심 지표	토큰당 지능	트랜잭션당 데이터 출처
시가총액 (2026년 1월)	약 $ 29억	약 $ 7,100만
기관 신호	그레이스케일 ETF 신청	바이낸스/판테라 지원
주요 차별점	서브넷 다양성	저작권 보호

다른 문제, 다른 해결책​

비텐서 (Bittensor)는 묻습니다: 어떻게 하면 최상의 AI 출력물 생산을 장려할 수 있을까? 이에 대한 답은 시장 경쟁입니다. 채굴자들이 보상을 위해 경쟁하게 하면 품질이 향상될 것이라는 논리입니다.

사하라 AI (Sahara AI)는 묻습니다: AI에 기여하는 모든 사람에게 어떻게 공정하게 보상할 수 있을까? 이에 대한 답은 출처 (Provenance)입니다. 모든 기여를 온체인에서 추적하여 창작자가 보상을 받을 수 있도록 보장하는 것입니다.

이러한 비전은 서로 모순되지 않습니다. 오히려 잠재적인 탈중앙화 AI 스택의 보완적인 계층입니다. 비텐서는 경쟁을 통해 모델 품질을 최적화하고, 사하라는 공정한 보상을 통해 데이터 품질을 최적화합니다.

저작권 문제​

AI의 가장 논쟁적인 이슈 중 하나는 훈련 데이터 권리입니다. 예술가, 작가 및 출판사들의 주요 소송은 저작권이 있는 콘텐츠를 훈련을 위해 스크래핑하는 것이 침해에 해당한다고 주장합니다.

사하라는 온체인 출처를 통해 이 문제를 직접 해결합니다. 데이터 세트가 시스템에 입력되면 기여자의 소유권이 암호학적으로 기록됩니다. 해당 데이터가 모델 훈련에 사용되면 귀속 정보가 유지되며 로열티 지급이 자동으로 이루어질 수 있습니다.

반면, 비텐서는 채굴자가 훈련 데이터를 어디서 가져오는지에 대해 관여하지 않습니다. 네트워크는 출력 품질에 대해 보상하며, 입력 출처에는 관여하지 않습니다. 이는 유연성을 제공하지만, 중앙 집중식 AI가 직면한 것과 동일한 저작권 문제에 더 취약하게 만듭니다.

규모 및 도입 궤적​

비텐서의 29억 달러 시가총액은 사하라의 7,100만 달러를 압도하며, 이는 수년간의 앞선 출발과 TAO 반감기 서사를 반영합니다. 129개의 서브넷과 그레이스케일의 ETF 신청을 통해 비텐서는 의미 있는 기관 검증을 달성했습니다.

사하라는 수명 주기의 초기 단계에 있지만 빠르게 성장하고 있습니다. 7,400만 달러 규모의 IDO는 개인 투자자의 수요를 입증하며, AWS 및 Google Cloud와의 기업 파트너십은 실제 도입 가능성을 시사합니다. 2025년 3분기 메인넷 출시를 통해 2026년에는 본격적인 운영 궤도에 오를 것으로 보입니다.

2026년 전망: 실질적인 ROI의 증명​

Menlo Ventures의 파트너 벤키 가네산 (Venky Ganesan)이 관찰했듯이, "2026년은 AI에게 '수익성을 증명해야 하는 (show me the money)' 해가 될 것입니다." 기업은 실질적인 ROI를 요구하고, 국가는 인프라 지출을 정당화하기 위해 생산성 향상을 필요로 합니다.

탈중앙화 AI는 철학적으로뿐만 아니라 실무적으로도 중앙 집중식 대안과 경쟁할 수 있음을 증명해야 합니다. 비텐서 서브넷이 GPT-5와 경쟁할 수 있는 모델을 생산할 수 있을까요? 사하라의 데이터 마켓플레이스가 프리미엄 훈련 세트를 구축할 만큼 충분한 기여자를 유치할 수 있을까요?

전체 AI 암호화폐 시가총액은 240억~270억 달러 수준으로, 1,500억 달러로 추정되는 OpenAI의 기업 가치에 비하면 미미합니다. 그러나 탈중앙화 프로젝트는 중앙 집중식 거대 기업이 제공할 수 없는 것, 즉 허가 없는 참여, 투명한 경제 체제 및 단일 장애점에 대한 저항력을 제공합니다.

주목해야 할 점​

Bittensor:

• 반감기 이후의 공급 역학 및 가격 발견 (Price discovery)
• 서브넷 품질 지표 vs 중앙 집중식 모델 벤치마크
• 그레이스케일 (Grayscale) ETF 승인 타임라인

Sahara AI:

• 메인넷 안정성 및 트랜잭션 규모
• 파일럿 프로그램을 넘어선 기업의 채택
• 온체인 저작권 출처 증명 (Copyright provenance) 에 대한 규제 당국의 반응

융합 이론 (The Convergence Thesis)​

가장 가능성 있는 결과는 한 프로젝트가 승리하고 다른 프로젝트가 패배하는 것이 아닙니다. AI 인프라 시장은 서로 다른 문제를 해결하는 여러 승자를 수용할 수 있을 만큼 방대합니다.

Bittensor는 분산된 지능 생산을 조율하는 데 탁월합니다. Sahara는 공정한 데이터 보상을 조율하는 데 강점이 있습니다. 성숙한 탈중앙화 AI 생태계에서는 두 가지를 모두 사용할 수 있습니다. Sahara를 통해 고품질의 윤리적으로 소싱된 학습 데이터를 확보하고, Bittensor를 통해 해당 데이터로 학습된 모델을 경쟁적으로 개선하는 방식입니다.

진정한 경쟁은 Bittensor와 Sahara 사이의 대결이 아니라, 탈중앙화 AI라는 카테고리와 현재 시장을 지배하고 있는 중앙 집중식 거대 기업들 사이의 대결입니다. 만약 탈중앙화 네트워크가 최첨단 프런티어 모델 성능의 일부라도 달성하면서 기여자들에게 우수한 경제적 혜택을 제공할 수 있다면, AI 지출이 가속화됨에 따라 엄청난 가치를 창출하게 될 것입니다.

두 가지 비전. 두 가지 아키텍처. 그리고 하나의 질문: 탈중앙화 AI는 중앙 집중식 통제 없이 지능을 제공할 수 있을까요?

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TL;DR​

• Talus는 Nexus를 구축하고 있다. Move 기반 프레임워크로 온체인·오프체인 도구를 검증 가능한 DAG(유향 비순환 그래프) 워크플로로 구성하며, 현재는 신뢰된 "Leader" 서비스가 조정하고 향후에는 보안 엔클레이브와 분산화를 목표로 한다.
• 스택은 새롭게 부상하는 에이전트 경제에 초점을 맞춰 도구 레지스트리, 결제 레일, 가스 예산, 마켓플레이스를 통합함으로써 도구 제작자와 에이전트 운영자가 사용량을 감사 가능한 형태로 수익화할 수 있게 한다.
• Cosmos SDK와 Move VM으로 설계된 전용 체인 Protochain 로드맵이 공개되어 있지만, 현재 운용 중인 조정 레이어는 여전히 Sui이며 Sui + Walrus 스토리지 통합이 실서비스 기반을 이룬다.
• 토큰 계획은 변화 중이다. 과거의 $TAI 개념과, 결제·스테이킹·우선순위 부여를 위한 생태계 토큰$US를 제시한 2025년 라이트페이퍼가 공존한다.
• 실행 리스크는 Leader 분산화, 토큰 이코노미 확정, Protochain 성능 입증에 집중되어 있으며, Sui·Walrus·오프체인 서비스 전반에서 개발자 경험을 유지하는 것이 중요하다.

Talus가 하는 일과 하지 않는 일​

Talus는 순수한 AI 추론 마켓이 아니라 자율 에이전트를 위한 조정·정산 레이어로 자리매김한다. 핵심 제품인 Nexus는 도구 호출, 외부 API, 온체인 로직을 Sui Move로 표현된 DAG 워크플로에 패키징한다. 설계는 검증 가능성, 능력 기반 접근 제어, 스키마 기반 데이터 흐름을 강조하여 각 도구 호출을 온체인에서 감사할 수 있게 한다. Talus는 Tool Marketplace, Agent Marketplace, Agent-as-a-Service 등 시장 레이어를 제공해 에이전트 기능의 발굴과 수익화를 지원한다.

반면 Talus는 자체 대규모 언어 모델이나 GPU 네트워크를 운영하지 않는다. 도구 제작자가 기존 API나 서비스(OpenAI, 벡터 검색, 트레이딩 시스템, 데이터 제공 등)를 래핑하여 Nexus에 등록하는 모델이다. 따라서 Ritual이나 Bittensor 같은 계산 네트워크와 보완 관계를 이루며, 이들은 Nexus 워크플로 안의 도구로 편입될 수 있다.

아키텍처: 온체인 제어, 오프체인 실행​

온체인 (Sui Move)​

온체인 구성 요소는 Sui에 배포되어 조정 플레인을 제공한다.

• 워크플로 엔진 – DAG 의미 체계는 엔트리 그룹, 분기 변형, 동시성 검사를 포함하며 실행 전 경합 조건을 방지하기 위해 정적 검증을 수행한다.
• 프리미티브 – ProofOfUID는 패키지 간 인증 메시징을 느슨한 결합으로 지원하고, OwnerCap/CloneableOwnerCap은 능력 기반 권한을 제공한다. ProvenValue, NexusData 구조체는 데이터를 인라인 또는 원격 스토리지 참조로 전달하는 방식을 정의한다.
• Default TAP (Talus Agent Package) – 워크시트(증명 객체) 생성, 워크플로 실행 트리거, 도구 결과 확인을 Nexus Interface v1에 따라 시연하는 레퍼런스 에이전트다.
• 도구 레지스트리와 스팸 억제 – 도구 게시 시 시간 잠금 담보를 예치해야 하며, 이는 스팸을 억제하면서 퍼미션리스 등록을 유지한다.
• 가스 서비스 – 공유 객체가 도구별 가격, 사용자 가스 예산, 만료 또는 사용 제한이 있는 가스 티켓을 저장한다. 이벤트는 각 청구를 기록해 도구 소유자와 Leader에 대한 정산을 감사 가능하게 만든다.

오프체인 Leader​

Talus가 운영하는 Leader 서비스는 Sui 이벤트를 구독하고 도구 스키마를 가져와 오프체인 실행(LLM, API, 계산 작업)을 오케스트레이션한다. 선언된 스키마에 따라 입출력을 검증한 뒤 결과를 온체인에 기록한다. Leader 권한은 Sui 객체로 표현되며, 실패한 트랜잭션은 해당 권한을 "손상"시켜 다음 에폭까지 재사용을 막는다. Talus는 TEE, 다중 운영자, 궁극적으로 퍼미션리스 참여를 통해 이 경로를 강화할 계획이다.

스토리지와 검증성​

Mysten Labs의 분산 스토리지 계층인 Walrus는 에이전트 메모리, 모델 아티팩트, 대용량 데이터셋을 저장한다. Nexus는 결정적 제어 플레인으로 Sui를 유지하고, 무거운 페이로드는 Walrus로 오프로드한다. 공개 자료에는 낙관적 검증, 영지식 검증, 신뢰 실행 등 복수의 검증 모드를 워크플로 요구에 맞춰 선택할 수 있다고 명시돼 있다.

개발자 경험과 초기 제품​

Talus는 Rust 기반 SDK, CLI 도구, DAG 구축·LLM 통합·도구 보안을 안내하는 문서를 제공한다. OpenAI 챗 컴플리션, X(트위터) 연동, Walrus 어댑터, 수학 유틸리티 등 표준 도구 카탈로그는 프로토타이핑 장벽을 낮춘다. 소비자 영역에서는 IDOL.fun(에이전트 간 예측 시장), AI Bae(게임화된 AI 컴패니언)가 증명 지점이자 확산 채널 역할을 한다. 노코드 빌더인 Talus Vision은 비개발자를 위한 워크플로 설계 추상화 마켓플레이스로 자리매김하고 있다.

경제 설계, 토큰 계획, 가스 처리​

현재 Sui 배포에서는 사용자가 SUI로 워크플로 비용을 충전한다. 가스 서비스는 예산을 도구별 티켓으로 변환하고, 만료·범위 제한을 적용하며, 온체인에서 정산 가능한 청구 로그를 남긴다. 도구 소유자가 가격을 설정하고 Leader도 동일한 정산 흐름으로 보상을 받는다. Leader가 실행 성공 후 예산을 청구할 수 있으므로 이용자는 운영자를 신뢰해야 하지만, 이벤트 로그를 통해 감사할 수 있다.

토큰 설계는 확정되지 않았다. 외부 설명 자료는 과거의 $TAI**를 언급하지만, Talus 2025 라이트페이퍼는 공급량 100억 개의 생태계 토큰 **$US를 제안한다. 역할은 도구·Leader 결제 매개, 서비스 보증을 위한 스테이킹, 우선권 부여 등이며, 실행 시 초과 지불된 SUI를 시장 교환으로 $US로 전환할 수 있다고 시사한다. 최종 토크노믹스가 확정될 때까지는 잠정 정보로 간주해야 한다.

자금 조달, 팀, 파트너십​

Talus는 2024년 말 Polychain이 주도한 600만 달러 전략 라운드(총 900만 달러 조달, 1억 5000만 달러 가치평가)를 발표했다. 자금은 Nexus 고도화, 소비자 앱 인큐베이션, 에이전트 전용 L1인 Protochain 구축에 투입된다. 공개 자료에 따르면 **Mike Hanono(CEO)**와 **Ben Frigon(COO)**가 핵심 경영진이다. Sui와 Walrus 통합 발표는 Mysten Labs 인프라가 현재 실행 환경임을 강조한다.

경쟁 구도​

• Ritual은 분산형 AI 계산(Infernet)과 EVM 통합에 집중하며, 워크플로 오케스트레이션보다 검증 가능한 추론을 강조한다.
• **Autonolas(Olas)**는 오프체인 에이전트 서비스를 온체인 인센티브로 조정한다. 에이전트 경제라는 비전은 공유하지만 Move 기반 DAG 실행 레이어는 없다.
• Fetch.ai는 Agentverse와 uAgents로 자율 서비스를 연결하지만, Talus는 각 워크플로 단계의 온체인 검증과 내장된 가스 회계를 통해 차별화한다.
• Bittensor는 TAO 서브넷을 통해 ML 모델 기여를 보상하는 계산 마켓으로, Nexus 도구로 연동될 수는 있으나 Talus가 목표로 하는 수익화 레일은 제공하지 않는다.

결국 Talus는 워크플로의 조정 및 정산 플레인을 담당하고, 원시 계산과 추론은 특화 네트워크가 도구로 연결되는 구조를 취한다.

주요 리스크와 미해결 과제​

1. Leader 신뢰 – TEE 및 다중 운영자 지원이 도입되기 전까지 개발자는 Talus Leader가 정확히 실행해 결과를 반환한다고 신뢰해야 한다.
2. 토큰 불확실성 – 명칭과 메커니즘이 $TAI에서$US로 바뀌었으며 공급 일정, 배분, 스테이킹 경제가 확정되지 않았다.
3. Protochain 실행력 – Cosmos SDK와 Move VM을 결합한다고 하지만, 코드 저장소·벤치마크·보안 감사가 아직 공개되지 않았다.
4. 도구 품질과 스팸 – 담보 요구가 스팸을 억제하지만, 장기적으로는 스키마 검증, 가용성 보장, 오프체인 결과에 대한 분쟁 해결이 중요하다.
5. UX 복잡성 – Sui, Walrus, 다양한 오프체인 API를 조정하는 운영 부담이 있으며, SDK와 노코드 도구가 이를 충분히 추상화해야 한다.

2025~2026년 주목할 마일스톤​

• Leader 로드맵 공개: TEE 강화, 슬래싱 규칙, 추가 운영자 공개 온보딩.
• Tool Marketplace 확대: 등록 도구 수, 가격 모델, 품질 지표(가동률, SLA 투명성).
• IDOL.fun, AI Bae, Talus Vision 채택 지표: 에이전트 네이티브 경험 수요를 가늠하는 선행지표.
• Sui + Walrus에서 대규모 워크플로 실행 시 성능 데이터: 지연 시간, 처리량, 가스 소비.
• 최종 토크노믹스 공개: 공급 일정, 스테이킹 보상, SUI→$US 전환 경로.
• Protochain 코드 저장소, 테스트넷, IBC 등 상호운용 계획 공개로 전용 체인 논리를 검증.

빌더·운영자가 참여하는 방법​

• 빠르게 프로토타입 – Default TAP과 표준 도구(OpenAI, X, Walrus)를 결합해 데이터 수집→요약→온체인 액션을 수행하는 3노드 DAG를 구성한다.
• 특화 도구 수익화 – 독자 API(금융 데이터, 컴플라이언스 검증, 맞춤형 LLM 등)를 Nexus 도구로 래핑하고 가격을 설정하며, 만료·사용 제한이 있는 가스 티켓을 발행해 수요를 조절한다.
• Leader 참여 대비 – 스테이킹 요건, 슬래싱 로직, 장애 대응 문서를 추적해 네트워크 개방 시 추가 Leader로 참여할 준비를 한다.
• 소비자 플라이휠 평가 – IDOL.fun과 AI Bae의 유지율과 지출을 분석해 에이전트 중심 소비자 제품이 도구 수요 확대로 이어질 수 있는지 검증한다.

결론​

Talus는 Move 기반 검증 가능한 워크플로, 능력 제어형 도구 구성, 명시적 수익화 레일을 결합해 온체인 에이전트 경제의 유망한 청사진을 제시한다. 향후 성패는 신뢰형 Leader를 넘어 확장할 수 있는지, 지속 가능한 토큰 인센티브를 확정할 수 있는지, Protochain이 Sui에서의 학습을 전용 실행 환경으로 확장할 수 있는지에 달려 있다. 투명한 정산과 조합 가능한 에이전트 워크플로가 필요한 빌더라면 Talus가 이러한 과제를 얼마나 빨리 해소하는지 주시하며 Nexus를 검토 목록에 올려둘 가치가 있다.