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Lido 는 모든 스테이킹된 이더리움의 24% 를 차지하고 있으며, 이는 약 1,000억 달러에 달하는 자산입니다. 2026년 1월 30일, 이 프로토콜은 지금까지 중 가장 중요한 업그레이드인 stVaults 를 출시했습니다. 이는 Lido 를 단일 유동성 스테이킹 제품에서 공유 스테이킹 인프라로 전환하는 모듈형 인프라입니다.

메인넷 출시 몇 시간 만에 Consensys 가 지원하는 Linea 는 모든 브릿지 자산에 대해 자동 ETH 스테이킹을 도입했습니다. Nansen 은 첫 번째 이더리움 스테이킹 제품을 출시했습니다. 여러 기관 운영자들은 맞춤형 검증인 구성을 통해 서비스를 시작했습니다.

이 변화는 심오합니다. stVaults 는 검증인 선택과 유동성 공급을 분리하여, 기관이 stETH 의 깊은 유동성과 DeFi 통합을 유지하면서 스테이킹 전략을 맞춤화할 수 있도록 합니다. 이는 기관 자본을 이더리움 스테이킹으로 대규모 유입시키는 인프라 업그레이드입니다.

단일형 스테이킹의 문제점​

기존의 유동성 스테이킹 프로토콜은 획일적인 제품을 제공합니다. 사용자는 ETH 를 예치하고 유동성 스테이킹 토큰을 받으며, 공유 검증인 풀에서 표준화된 보상을 받습니다. 이 모델은 Lido 의 지배적인 성장을 이끌었지만, 기관 도입에는 근본적인 한계를 만들었습니다.

컴플라이언스 제약: 기관 투자자들은 검증인 선택, 지리적 분산 및 운영 감독에 관한 규제 요구 사항에 직면해 있습니다. 일반 사용자들과 공통 검증인 풀을 공유하는 것은 많은 기관이 수용할 수 없는 컴플라이언스 복잡성을 초래합니다.

리스크 관리의 경직성: 스테이커마다 리스크 허용 범위가 다릅니다. 보수적인 트레저리 매니저는 완벽한 가동 시간을 가진 우량 검증인을 원합니다. 공격적인 일드 파머는 추가 수익을 위해 더 높은 리스크를 감수합니다. DeFi 프로토콜은 경제 모델에 맞는 특정 검증인 구성이 필요합니다.

맞춤화의 불가능: 유동성 스테이킹 기반으로 구축하려는 프로토콜은 수수료 구조를 맞춤화하거나, 맞춤형 슬래싱 보험을 구현하거나, 보상 분배 메커니즘을 조정할 수 없었습니다. 기본 인프라가 고정되어 있었기 때문입니다.

유동성 파편화 우려: 완전히 별개의 스테이킹 프로토콜을 만드는 것은 유동성을 파편화하고 자본 효율성을 떨어뜨립니다. 새로운 솔루션은 stETH 와 같이 이미 확립된 토큰이 누리는 통합 환경, 거래 심도, DeFi 결합성이 부족한 상태에서 0부터 시작해야 합니다.

이러한 제약으로 인해 기관 투자자들은 운영의 유연성(전용 검증인 운영)과 자본 효율성(유동성 스테이킹 사용) 중 하나를 선택해야만 했습니다. 이 트레이드오프로 인해 상당한 자본이 시장 밖에서 대기하고 있었습니다.

Lido V3 의 stVaults 는 모듈성을 도입하여 이러한 이분법적 선택을 제거합니다. 맞춤화가 필요한 부분은 맞춤화하고, 공유가 효율적인 부분은 인프라를 공유합니다.

stVaults 아키텍처 설명​

stVaults 는 출금 권한 제어권을 유지하면서 선택된 노드 운영자에게 ETH 를 위임하는 비수탁형 스마트 컨트랙트입니다. 핵심 혁신은 이전에 하나로 묶여 있던 세 가지 구성 요소를 분리한 것입니다.

1. 검증인 선택 레이어​

각 stVault 는 어떤 노드 운영자가 검증인을 운영할지 정확히 지정할 수 있습니다. 이를 통해 다음과 같은 것들이 가능해집니다:

기관 수탁 요구 사항: 볼트(Vault)는 특정 컴플라이언스 기준을 충족하는 라이선스가 있고 규제되는 운영자로 검증인을 제한할 수 있습니다. 기관 트레저리는 특정 관할권에 있거나, 특정 보험에 가입되어 있거나, 정기적인 감사를 받는 법인이 운영하는 검증인을 의무화할 수 있습니다.

성능 최적화: 숙련된 스테이커는 풀 전체의 평균치를 수용하는 대신 가동 시간, 증명(attestation) 효과, MEV 추출 효율성 등 과거 성능 지표를 기반으로 운영자를 선택할 수 있습니다.

전략적 파트너십: 프로토콜은 검증인 선택을 비즈니스 관계와 연계하여 생태계 파트너나 선호하는 인프라 제공업체를 지원할 수 있습니다.

리스크 세분화: 보수적인 볼트는 완벽한 실적을 가진 최상위 운영자만 사용합니다. 공격적인 볼트는 경쟁력 있는 수수료 구조를 제공하는 새로운 운영자를 포함할 수 있습니다.

검증인 선택 레이어는 프로그래밍이 가능합니다. 볼트는 거버넌스 메커니즘, 성능 데이터 기반의 자동 선택 알고리즘 또는 기관 투자 위원회의 수동 관리를 구현할 수 있습니다.

2. 유동성 공급 레이어​

stVaults 는 선택적으로 stETH 를 발행하여 맞춤형 검증인 구성을 Lido 의 기존 유동성 인프라와 연결할 수 있습니다. 이는 다음을 제공합니다:

DeFi 결합성: stVaults 를 사용하는 기관 스테이커는 여전히 스테이킹된 포지션을 Aave 에서 담보로 사용하거나, Curve 에서 거래하거나, Uniswap 에 유동성을 공급하거나, stETH 를 허용하는 모든 프로토콜에 참여할 수 있습니다.

회수 유동성: 대기열 길이에 따라 며칠에서 몇 주가 걸리는 검증인 출금을 기다리는 대신, stETH 보유자는 2차 시장을 통해 즉시 포지션을 종료할 수 있습니다.

수익률 최적화: 보유자는 기본 스테이킹 보상을 넘어 대출, 유동성 공급 또는 레버리지 스테이킹 루프 등 추가 수익을 창출하는 DeFi 전략에 stETH 를 투입할 수 있습니다.

관심사의 분리: 기관은 최종 사용자(직원, 고객, 프로토콜 참여자)에게 완전한 유동성을 갖춘 표준화된 stETH 노출을 제공하는 동시에 자신의 검증인 운영을 맞춤화할 수 있습니다.

또는 stVaults 에서 stETH 발행을 완전히 거부할 수도 있습니다. 이는 장기적인 트레저리 보유나 즉각적인 유동성이 불필요한 공격 표면을 생성할 수 있는 프로토콜 제어 검증인 인프라와 같이 유동성이 필요하지 않은 사례에 적합합니다.

3. 수수료 및 보상 분배​

각 stVault는 10%의 고정된 Lido 프로토콜 수수료를 제외하고 스테이킹 보상이 분배되는 방식을 맞춤화할 수 있습니다. 이를 통해 다음과 같은 기능이 가능해집니다:

맞춤형 수수료 구조: Vault는 관리 수수료, 성과 수수료를 부과하거나 예치 규모 또는 락업 기간에 따른 단계별 수수료 일정을 구현할 수 있습니다.

보상 재투자: 보상을 분배하는 대신 자동으로 다시 스테이킹하는 자동 복리 전략을 사용할 수 있습니다.

분할 수수료 모델: 동일한 기초 밸리데이터를 사용하면서 기관 고객과 개인 예치자에게 서로 다른 수수료 구조를 적용할 수 있습니다.

이익 공유 약정: Vault는 보상의 일부를 생태계 파트너, 거버넌스 참여자 또는 자선 단체에 할당할 수 있습니다.

이러한 유연성 덕분에 stVault는 관리 수수료를 부과하는 기관 수탁 서비스부터 DAO를 위한 수익을 창출하는 프로토콜 소유 인프라에 이르기까지 다양한 비즈니스 모델을 지원할 수 있습니다.

실제 응용 사례: 출시 첫날 배포​

2026년 1월 30일에 진행된 stVault 메인넷 출시에는 즉각적인 유용성을 입증하는 여러 프로덕션 배포가 포함되었습니다:

Linea 네이티브 수익률 (Native Yield)​

Consensys가 지원하는 L2인 Linea는 네트워크로 브릿징된 모든 ETH에 대해 자동 스테이킹을 구현했습니다. Linea로 전송되는 모든 ETH는 프로토콜이 제어하는 stVault에 예치되어 사용자의 별도 작업 없이도 스테이킹 수익을 창출합니다.

이는 L2 사용자가 명시적으로 스테이킹을 하거나 포지션을 관리하지 않고도 Linea에서 ETH를 보유하는 것만으로 이더리움 스테이킹 수익을 얻는 "네이티브 수익률"을 생성합니다. 수익은 초기에는 Linea의 재고 (treasury)에 쌓이지만 다양한 메커니즘을 통해 사용자에게 분배될 수 있습니다.

이 구현은 L2가 가치 제안을 강화하기 위해 stVault를 인프라로 활용하는 방법을 보여줍니다. 사용자는 L1에서 ETH를 보유하는 것보다 더 나은 수익을 얻고, Linea는 스테이킹 매출을 확보하며, 이더리움 밸리데이터는 두 네트워크 모두를 안전하게 보호하게 됩니다.

Nansen 기관용 제품​

블록체인 분석 제공업체인 Nansen은 stVault 스테이킹과 stETH 기반 DeFi 전략에 대한 접근을 결합한 최초의 이더리움 스테이킹 제품을 출시했습니다. 이 제품은 분석 기반의 DeFi 노출과 함께 전문가급 스테이킹 인프라를 원하는 기관을 대상으로 합니다.

Nansen의 접근 방식은 수직적 통합을 보여줍니다. 이들의 분석 플랫폼은 최적의 DeFi 전략을 식별하고, stVault는 기관급 스테이킹 인프라를 제공하며, 사용자는 밸리데이터 성능과 DeFi 수익 모두에 대해 완전한 투명성을 확보하게 됩니다.

기관급 노드 운영사​

여러 전문 스테이킹 운영사가 출시 첫날 stVault를 가동했습니다:

P2P.org, Chorus One, Pier Two: 기성 밸리데이터들은 맞춤형 SLA, 보험 보장 및 컴플라이언스 중심의 보고 기능을 갖춘 기관 고객 전용 stVault를 제공합니다.

Solstice, Twinstake, Northstake, Everstake: 전문 운영사들은 루프 스테이킹 (레버리지 수익을 위해 대출 시장을 통해 stETH를 재배포) 및 마켓 뉴트럴 (market-neutral) 설계 (스테이킹 수익을 확보하면서 방향성 ETH 노출을 헤징)를 포함한 고급 전략을 배포하고 있습니다.

이러한 배포는 stVault가 열어주는 기관의 수요를 입증합니다. 메인넷 출시 몇 시간 만에 전문 운영사들은 표준 유동성 스테이킹 제품을 사용할 수 없었던 고객들을 위한 인프라를 실시간으로 서비스하기 시작했습니다.

100만 ETH 로드맵​

stVault에 대한 Lido의 2026년 목표는 야심 차며, 맞춤형 Vault를 통해 100만 ETH를 스테이킹하고 stETH 기반 ETF와 같은 기관용 래퍼 (wrapper)를 활성화하는 것입니다.

100만 ETH는 현재 가격으로 약 30억~40억 달러에 해당하며, 이는 상당한 할당량이지만 잠재 시장 규모를 고려할 때 달성 가능한 수치입니다. 주요 성장 동력은 다음과 같습니다:

L2 네이티브 수익률 통합​

Linea의 구현에 이어 Arbitrum, Optimism, Base, zkSync와 같은 다른 주요 L2들도 stVault 기반의 네이티브 수익률을 통합할 수 있습니다. L2들이 집합적으로 수십억 달러 상당의 브릿징된 ETH를 보유하고 있다는 점을 감안할 때, 그중 일부만 스테이킹 포지션으로 전환하더라도 상당한 stVault TVL이 생성됩니다.

비즈니스 사례는 명확합니다. L2는 스테이킹 수익을 통해 프로토콜 매출을 창출하고, 사용자는 유휴 상태의 L1 ETH보다 높은 수익을 얻으며, 밸리데이터는 추가적인 스테이킹 예치금을 확보하게 됩니다. 중앙화 거래소가 수탁 예치금을 잃는 것을 제외하고는 모두가 이익을 얻습니다.

기관 재무 관리​

ETH를 보유한 기업 및 DAO 재무팀은 스테이킹되지 않은 포지션으로 인한 기회비용에 직면해 있습니다. 전통적인 스테이킹은 많은 조직이 갖추지 못한 운영상의 오버헤드를 필요로 합니다. stVault는 맞춤형 컴플라이언스, 보고 및 수탁 요건을 갖춘 턴키 (turnkey) 방식의 기관용 스테이킹을 제공합니다.

잠재 고객으로는 ETH 예비비를 보유한 DeFi 프로토콜, 재무용 ETH를 보유한 크립토 네이티브 기업, ETH 노출을 확보하려는 전통적 기관, 그리고 크립토 할당을 탐색하는 국부 펀드나 대학 기금 등이 있습니다.

주요 DAO 재무팀의 10%만 전환하는 보수적인 비율을 적용하더라도 수십만 ETH의 stVault 예치금이 발생합니다.

구조화 상품 및 ETF​

stVault는 이더리움 스테이킹을 기반으로 구축된 새로운 금융 상품을 가능하게 합니다:

stETH ETF: 운영상의 복잡성 없이 기관 투자자에게 스테이킹된 이더리움에 대한 노출을 제공하는 규제된 투자 수단입니다. 여러 자산 운용사들이 규제 명확성을 기다리며 stETH ETF에 관심을 표명했으며, stVault는 이러한 상품을 위한 인프라를 제공합니다.

수익 발생 스테이블코인 담보: DeFi 프로토콜은 stVault를 사용하여 스테이블코인을 뒷받침하는 ETH 담보에서 수익을 창출함으로써 청산 안전 마진을 유지하면서도 자본 효율성을 개선할 수 있습니다.

레버리지 스테이킹 상품: stETH를 담보로 예치하여 더 많은 ETH를 빌리고, 이를 동일한 stVault에 스테이킹하여 전문적인 리스크 관리와 함께 복리 수익 루프를 생성하는 기관급 레버리지 스테이킹입니다.

DeFi 프로토콜 통합​

기존 DeFi 프로토콜은 stVault를 통합하여 가치 제안을 강화할 수 있습니다.

대출 프로토콜: ETH 예치금을 stVault로 라우팅하여 더 높은 수익을 제공하고, stETH 유동성을 통해 즉시 출금 가능성을 유지하면서 더 많은 유동성을 유치합니다.

DEX: stETH를 사용하는 유동성 풀은 거래 수수료와 스테이킹 수익을 동시에 얻어 LP의 자본 효율성을 개선하고 프로토콜의 유동성을 심화합니다.

수익 애그리게이터: stVault 스테이킹과 DeFi 포지셔닝을 결합한 정교한 전략으로, 스테이킹 수익과 다른 기회 사이에서 자동으로 리밸런싱을 수행합니다.

이러한 요소들의 결합은 2026년까지 100만 ETH 목표를 현실적으로 만듭니다. 인프라는 이미 존재하며, 기관의 수요는 입증되었고, 위험 대비 보상 프로필은 매력적입니다.

기관 스테이킹 전략적 시사점​

stVault는 이전에는 불가능했던 전략을 가능하게 함으로써 기관 스테이킹 경제를 근본적으로 변화시킵니다.

규제 준수 우선 스테이킹​

기관은 이제 엄격한 규제 준수 요건을 충족하면서 스테이킹할 수 있습니다. 규제 대상 펀드는 다음과 같은 stVault를 생성할 수 있습니다.

• 승인된 관할 구역의 검증인만 사용
• OFAC 제재 대상과 연관된 검증인 제외
• 검증인 실사(due diligence) 수행
• 검증인 성능 및 수탁에 대한 감사 가능 보고서 생성

이러한 규제 준수 인프라는 이전 리퀴드 스테이킹에는 존재하지 않았으며, 기관들은 규제 준수(스테이킹하지 않은 ETH)와 수익 창출(규제를 준수하지만 유동성이 없는 전용 검증인) 사이에서 선택해야 했습니다.

위험 조정 수익률​

전문 투자자는 최대 수익이 아닌 위험 조정 수익률에 최적화합니다. stVault는 위험 세분화를 가능하게 합니다.

보수적 볼트: 상위 10% 이내의 검증인만 사용하며, 수익률은 낮지만 슬래싱(slashing) 위험이 최소화되고 가동 시간이 최대화됩니다.

중도적 볼트: 성능과 위험의 균형을 맞춘 다양한 운영자 선택.

공격적 볼트: 더 높은 수익률을 위해 더 높은 위험을 감수하는 신규 운영자 또는 MEV 최적화 검증인.

이러한 세분화는 투자자가 위험 허용 범위에 따라 국채, 투자 등급 회사채, 하이일드 채권 중에서 선택하는 전통 금융의 방식을 반영합니다.

수익 스태킹 전략​

기관 트레이더는 정교한 다층 수익 전략을 구현할 수 있습니다.

1. 기본 레이어: 이더리움 스테이킹 수익 (~3-4% APR)
2. 레버리지 레이어: stETH 담보로 대출하여 재스테이킹하는 루프 포지션 생성 (레버리지 비율에 따라 실질 5-7% APR)
3. DeFi 레이어: 레버리지가 적용된 stETH를 유동성 풀이나 대출 시장에 투입하여 추가 수익 창출 (총 실질 8-12% APR)

이러한 전략은 청산 비율 모니터링, 변동성 중 레버리지 관리, 포지션 간 상관관계가 있는 위험 이해 등 전문적인 위험 관리가 필요합니다. stVault는 기관이 적절한 감독과 통제하에 이러한 전략을 실행할 수 있는 인프라를 제공합니다.

맞춤형 트레저리 관리​

프로토콜 소유의 stVault는 새로운 트레저리 전략을 가능하게 합니다.

선택적 검증인 지원: DAO는 커뮤니티와 방향성이 일치하는 운영자에게 우선적으로 스테이킹하여 자본 할당을 통해 생태계 인프라를 지원할 수 있습니다.

다양한 위임: 관계 강도, 기술적 성능 또는 전략적 중요도에 따라 맞춤형 가중치를 적용하여 여러 운영자에게 검증인 위험을 분산합니다.

수익 최적화: 운영 요구 사항이나 시장 기회를 위해 stETH를 통한 즉각적인 유동성을 유지하면서 프로토콜 예치금에 대한 스테이킹 수익을 확보합니다.

기술적 위험 및 과제​

stVault는 상당한 인프라 발전을 나타내지만, 몇 가지 위험 요소는 지속적인 주의가 필요합니다.

스마트 컨트랙트 복잡성​

모듈성을 추가하면 공격 표면이 증가합니다. 각 stVault는 맞춤형 로직, 출금 자격 증명 및 보상 분배 메커니즘을 가진 스마트 컨트랙트입니다. 개별 볼트의 버그나 취약점은 사용자의 자금을 위태롭게 할 수 있습니다.

Lido의 접근 방식에는 엄격한 감사, 점진적 출시 및 보수적인 디자인 패턴이 포함됩니다. 하지만 stVault 채택이 확대되고 맞춤형 구현이 확산됨에 따라 위험 환경도 확장됩니다.

검증인 중앙집중화​

맞춤형 검증인 선택을 허용하면 대부분의 기관 사용자가 소수의 "승인된" 운영자 세트를 선택할 경우 역설적으로 중앙집중화가 심화될 수 있습니다. 이는 적은 수의 검증인에게 스테이킹이 집중되게 하여 이더리움의 검열 저항성과 보안 모델을 약화시킵니다.

stVault 전반의 검증인 분포를 모니터링하고 다양화를 장려하는 것은 네트워크 건강성을 유지하는 데 중요합니다.

유동성 파편화​

많은 stVault가 stETH 발행을 거부하고 전용 수익 토큰을 선택하면 유동성이 여러 시장으로 파편화됩니다. 이는 자본 효율성을 떨어뜨리고 차익 거래의 복잡성이나 서로 다른 볼트 토큰 간의 가격 불일치를 초래할 수 있습니다.

경제적 인센티브는 일반적으로 stETH 발행(기존 유동성 및 통합 기능 활용)을 선호하지만, 파편화 위험을 모니터링하는 것은 여전히 중요합니다.

규제 불확실성​

기관에 맞춤형 스테이킹 인프라를 제공하는 것은 규제 당국의 조사를 끌 수 있습니다. stVault가 증권, 투자 계약 또는 규제 대상 금융 상품으로 간주될 경우 규제 준수 요구 사항으로 인해 채택이 크게 제한될 수 있습니다.

모듈형 아키텍처는 다양한 규제 준수 모델을 구현할 수 있는 유연성을 제공하지만, 스테이킹 상품에 대한 규제 명확성은 여전히 제한적입니다.

Lido 그 이상의 의미​

stVaults 는 DeFi 인프라 설계의 광범위한 변화를 나타냅니다 : 모놀리식 제품에서 모듈형 플랫폼으로의 전환입니다 .

이러한 패턴은 DeFi 전반으로 확산되고 있습니다 :

• Aave V4 : 유동성과 시장 로직을 분리하는 허브 - 스포크 (Hub-spoke) 아키텍처
• Uniswap V4 : 핵심 인프라를 공유하면서 무한한 커스터마이징을 가능하게 하는 훅 (Hooks) 시스템
• MakerDAO / Sky : 다양한 위험 / 보상 프로필을 위한 모듈형 하위 DAO (subdao) 구조

이들의 공통점은 '하나의 방식이 모두에게 통하는 (one-size-fits-all)' 제품이 기관의 도입을 제한한다는 사실을 인식했다는 점입니다 . 그러나 완전한 파편화는 네트워크 효과를 저해합니다 . 해결책은 모듈화입니다 : 공유를 통해 효율성을 제공하는 인프라를 공유하고 , 커스터마이징을 통해 새로운 사용 사례를 가능하게 하는 곳에서 커스터마이징을 수행하는 것입니다 .

Lido 의 stVaults 는 스테이킹 시장에서 이러한 가설을 검증합니다 . 성공할 경우 , 이 모델은 대출 , 거래소 , 파생상품 등 다른 DeFi 기본 요소 (primitives) 로 확장되어 온체인으로 유입되는 기관 자금의 흐름을 가속화할 가능성이 높습니다 .

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출처 :

• Lido V3 Is Live: Modular Infrastructure - Lido Blog
• Lido rolls out stVaults on mainnet - The Block
• Lido's new stVaults will let L2s create custom Ethereum staking rules - CoinDesk
• Liquid Staking Lido Rolls Out stVaults - Coinspeaker
• Lido's 2026 Transition - AInvest
• Lido stVaults and Institutional Ethereum Staking - AInvest

수십 년 동안 기관들은 비트코인을 단일 차원의 자산으로 간주해 왔습니다. 즉, 비트코인을 매수하고 보유하며 그 가치가 상승하는 것을 지켜보는 것이었습니다. 2026년, 그 패러다임이 다시 쓰여지고 있습니다. 7 % 의 수익률을 제공하는 스테이킹 ETF 의 등장과, Strategy 의 170억 달러 분기 손실과 같은 비트코인 기업 재무 자산의 극적인 스트레스 테스트는 기관들로 하여금 한 가지 불편한 질문에 직면하게 만들고 있습니다. "수동적인 비트코인 축적만으로 충분한가, 아니면 수익률 경쟁에 뛰어들어야 하는가?"

이 질문에 대한 해답은 수천억 달러에 달하는 기관 자본이 암호화폐 자산에 할당되는 방식을 재편하고 있으며, 그 영향은 분기별 실적 발표 그 이상으로 확대되고 있습니다.

7 % 가 0 % 를 압도할 때: 스테이킹 ETF 혁명​

2025년 11월, 암호화폐 금융에서 전례 없는 일이 일어났습니다. 기관 투자자들이 전통적인 ETF 래퍼를 통해 수익을 창출하는 블록체인 노출을 처음으로 경험하게 된 것입니다. Bitwise 와 Grayscale 은 약 7 % 의 연간 수익률을 제공하는 솔라나(Solana) 스테이킹 ETF 를 출시했으며, 시장의 반응은 즉각적이었습니다.

출시 첫 달 만에 스테이킹 지원 솔라나 ETF 는 10억 달러의 운용 자산(AUM)을 확보했으며, 2025년 11월에는 약 4억 2,000만 달러의 순유입을 기록하며 솔라나 기관용 상품 중 역대 최고의 달을 기록했습니다. 2026년 초까지 스테이킹된 암호화폐 ETF 는 전체 암호화폐 ETF 자산 1,400억 달러 중 58억 달러를 차지하며, 작지만 빠르게 성장하는 부문으로 자리 잡았습니다.

그 메커니즘은 단순하면서도 강력합니다. 이 ETF 들은 보유한 SOL 의 100 % 를 솔라나 검증인(validators)에게 스테이킹하여 네트워크 보상을 얻고, 이를 주주들에게 직접 전달합니다. 복잡한 DeFi 전략이나 스마트 컨트랙트 리스크 없이, 규제된 금융 상품을 통해 프로토콜 고유의 수익을 제공하는 것입니다.

위험한 커버드 콜(covered call) 전략을 결합하지 않는 한 수익률이 0 % 인 비트코인 ETF 에 익숙한 기관 할당자들에게 7 % 의 스테이킹 수익률은 위험 대비 보상 계산의 근본적인 변화를 의미합니다. 이더리움 스테이킹 ETF 는 약 2 % 의 다소 낮은 수익률을 제공하지만, 이조차도 전통적인 래퍼에서 비트코인 현물을 보유하는 것보다 나은 성과를 보여줍니다.

그 결과는 어떨까요? 비트코인 ETF 는 스테이킹 지원 ETF 와 차별화된 흐름을 보이고 있습니다. 비트코인 상품이 "며칠 내에 가격 방향을 바꿀 수 있는 단기적이고 영향력이 큰 기관 자금"을 끌어들인다면, 스테이킹 ETF 는 "수익률, 수탁(custody), 네트워크 참여와 연결된 느리게 움직이는 기관 할당량"을 유치합니다. 이에 따라 가격 반응은 더 완만하며 갑작스러운 매수세보다는 점진적인 자본 배치를 반영하는 경향이 있습니다.

기관들이 보내는 메시지는 명확합니다. 2026년에는 수익률이 중요합니다.

Strategy 의 170억 달러 교훈: DAT 스트레스 테스트​

스테이킹 ETF 가 수익 중심의 자본을 조용히 끌어모으는 동안, 기업 비트코인 재무 자산의 대명사인 기업은 기록상 가장 가혹한 분기를 보내고 있었습니다.

총 약 542억 6,000만 달러의 비용으로 713,502 BTC 를 취득한 세계 최대의 기업 비트코인 보유자인 Strategy (구 MicroStrategy)는 2025년 4분기에 174억 달러라는 엄청난 미실현 디지털 자산 손실을 보고했으며, 이는 해당 분기 126억 달러의 순손실로 이어졌습니다. 이러한 참사는 비트코인이 4분기 동안 25 % 하락하며 수년 만에 처음으로 Strategy 의 평균 취득 단가 아래로 떨어졌기 때문에 발생했습니다.

2025년 1분기에 채택된 공정 가치 회계 기준에 따라, Strategy 는 이제 비트코인 보유 자산을 분기별로 시가 평가(mark-to-market)해야 하며, 이는 막대한 실적 변동성을 초래합니다. 비트코인이 사상 최고가인 126,000달러에서 74,000달러 선으로 급락함에 따라 회사의 대차대조표는 수십억 달러의 장부상 손실을 흡수해야 했습니다.

그럼에도 불구하고 마이클 세일러(Michael Saylor) CEO 는 당황하지 않았습니다. 왜일까요? Strategy 의 모델은 분기별 시가 평가 회계에 기반한 것이 아니라, 제로 쿠폰 전환 사채와 ATM (At-the-market) 유상증자를 통해 조달된 장기 비트코인 축적에 기반하고 있기 때문입니다. 이 회사는 강제 청산을 유발할 수 있는 단기 부채 만기가 없으며, 운영 중인 소프트웨어 사업은 계속해서 현금 흐름을 창출하고 있습니다.

하지만 Strategy 의 2025년 4분기 경험은 디지털 자산 재무(DAT) 모델의 치명적인 취약점을 드러냈습니다. 하락장에서 이러한 기업들은 GBTC 방식의 할인 위험에 직면하게 된다는 것입니다. Grayscale Bitcoin Trust 가 ETF 로 전환되기 전 순자산 가치 대비 지속적인 할인 가격으로 거래되었던 것처럼, 투자 심리가 악화되면 기업 비트코인 재무 자산을 보유한 회사의 주가는 기초 자산인 비트코인 보유량과 괴리될 수 있습니다.

이 스트레스 테스트는 비트코인을 재무 자산으로 보유하고 있는 170~190개의 상장 기업들에 실존적인 질문을 던졌습니다. 순수한 축적이 분기당 170억 달러의 손실로 이어진다면, 기업 재무 구조는 수동적 보유를 넘어 진화해야 하는 것일까요?

융합: 축적에서 수익 창출로​

스테이킹 ETF 의 성공과 DAT 포트폴리오의 스트레스가 충돌하면서, "비트코인 축적 + 수익 창출"이라는 새로운 논지를 중심으로 기관들의 의견이 모이고 있습니다.

여기서 BTCFi(비트코인 탈중앙화 금융)가 등장합니다. 한때 기술적으로 불가능하다고 치부되었던 것(비트코인에는 고유의 스마트 컨트랙트 기능이 없음)이 레이어 2 솔루션, 디파이 프로토콜의 랩드 BTC(wrapped BTC), 그리고 트러스트리스(trustless) 스테이킹 인프라를 통해 현실이 되고 있습니다.

2026년 1월, Starknet 은 레이어 2 에서 비트코인 스테이킹을 도입했으며, 이를 "보유자가 자산을 직접 수탁하면서 보상을 받을 수 있는 레이어 2 최초의 트러스트리스 방식"이라고 설명했습니다. Starknet 의 비트코인 스테이킹은 단 3개월 만에 0에서 1,700 BTC 이상으로 성장했으며, 가장 신뢰받는 기관용 수탁 업체 중 하나인 Anchorage Digital 은 STRK 와 BTC 스테이킹을 모두 통합하여 기관용 수탁 인프라가 준비되었음을 알렸습니다.

GlobalStake 는 2026년 2월에 여러 제3자 수익 전략을 단일 기관급 컴플라이언스 프레임워크 아래 통합하는 '비트코인 수익 게이트웨이(Bitcoin Yield Gateway)'를 출시했으며, 3개월 이내에 약 5억 달러의 비트코인 할당을 예상하고 있습니다. 이는 과거 디파이 수익 상품들을 괴롭혔던 스마트 컨트랙트 리스크, 레버리지 및 불투명성에 대한 기관의 우려를 해결하기 위해 설계된 완전 담보화된 시장 중립적 전략입니다.

업계 관측통들은 다음의 세 가지 구조적 요소가 갖춰지면 "수백억 달러의 기관 비트코인이 수동적 보유에서 생산적 배치로 전환될 수 있다"고 제안합니다.

1. 규제 명확성 — SEC 의 스테이킹 ETF 승인은 수익 창출형 암호화폐 상품에 대한 수용 신호를 보냅니다.
2. 수탁 통합 — Anchorage, Coinbase Custody 및 기타 적격 수탁 기관들의 스테이킹 인프라 지원.
3. 리스크 프레임워크 — 수익 전략 평가를 위한 기관급 실사 표준 수립.

일부 기업 재무 부서는 이미 움직이고 있습니다. 기업들은 헤지를 위해 파생상품을 활용하고, 수익을 위해 스테이킹을 하며, 유동성 최적화를 위해 토큰화된 부채를 활용하는 "재무 2.0 (Treasury 2.0)" 모델을 채택하고 있습니다. 비트코인 담보 채권 및 대출을 통해 기업들은 비트코인을 매도하지 않고도 자금을 빌릴 수 있으며, 비트코인 인벤토리를 활용한 옵션 계약은 수익 창출 능력을 향상시킵니다.

"재무 1.0" (수동적 축적)에서 "재무 2.0" (수익 최적화)으로의 전환은 단순히 수익을 내는 것뿐만 아니라 경쟁 우위를 점하기 위한 생존 전략입니다. 스테이킹 ETF 가 규제의 축복 속에 7 % 의 수익률을 제공함에 따라, 기업 이사회는 왜 회사의 재무 자산인 비트코인이 수익률 0 % 에 머물러 있는지에 대해 점점 더 의문을 제기하게 될 것입니다.

기관의 재배분: 향후 전망​

2026년에 접어들면서 기관 투자 환경은 세 가지 뚜렷한 진영으로 나뉘고 있습니다:

수동적 축적자 (The Passive Accumulators) — 오직 BTC 가격 상승에만 집중하는 전통적인 비트코인 ETF 및 기업 재무 부서입니다. 이 진영에는 1,400억 달러 규모의 암호화폐 ETF 자산 대부분과 대다수의 기업용 디지털 자산 재무 (DAT)가 포함됩니다. 이들은 수익률에 관계없이 비트코인의 희소성과 기관 채택이 장기적인 가치를 창출할 것이라고 베팅합니다.

수익률 최적화 그룹 (The Yield Optimizers) — 스테이킹 ETF, BTCFi 프로토콜 및 트레저리 2.0 (Treasury 2.0) 기업 전략입니다. 이 진영은 규모는 더 작지만, 58억 달러 규모의 스테이킹 암호화폐 ETF와 새롭게 부상하는 기업 수익률 이니셔티브를 바탕으로 빠르게 성장하고 있습니다. 이들은 성숙해가는 암호화폐 시장에서 수익률이 차별화 요소가 될 것이라고 베팅합니다.

하이브리드 할당자 (The Hybrid Allocators) — 장기적인 가치 상승을 위한 수동적 BTC 보유와 수익 창출을 위한 수익률 생성 전략에 자본을 분산하는 기관입니다. 그레이스케일 (Grayscale)의 2026년 디지털 자산 전망은 이를 "기관 시대의 서막"이라고 부르며, 다음 물결은 단일 토큰 베팅보다는 정교한 멀티 자산 전략을 포함할 것이라고 시사했습니다.

The Block의 2026년 기관 암호화폐 전망 데이터에 따르면, "BTC의 기관 채택 성장률이 유사하게 유지된다고 가정할 때, ETF와 DAT의 결합 보유량은 2026년 말까지 15 % ~ 20 %에 도달할 것으로 예상됩니다." 만약 BTCFi 인프라가 예상대로 성숙해진다면, 해당 성장의 상당 부분은 수동적인 현물 보유보다는 수익 생성 상품으로 유입될 수 있습니다.

경쟁 구도는 이미 가시화되고 있습니다. 2026년 초 비트코인 대 이더리움 기관 유입을 살펴보면, 비트코인은 "단기적이고 충격이 큰 현금"을 가져오는 반면 이더리움은 "수익률 및 네트워크 참여와 연계된 느리게 움직이는 할당"을 끌어들이고 있습니다. 솔라나 ETF는 3개월간의 마이너스 가격 변동에도 불구하고 견고한 기관 유입을 유지했는데, 이는 투자자들이 "광범위한 암호화폐 시장 정서와 분리된 솔라나에 대한 차별화된 논거"를 가지고 있을 수 있음을 시사하며, 이는 7 %의 스테이킹 수익률에 의해 주도되었을 가능성이 큽니다.

수익률 전쟁의 시작​

스트래티지 (Strategy)의 170억 달러 분기 손실은 기업의 비트코인 재무 모델을 무너뜨리지 않았으며, 오히려 스트레스 테스트를 거치게 했습니다. 교훈은 "비트코인을 보유하지 마라"가 아니라 "수동적 축적만으로는 용납할 수 없는 변동성을 초래한다"는 것이었습니다.

한편, 스테이킹 ETF는 기관 투자자들이 규제된 래퍼를 통해 제공되는 수익 창출형 암호화폐 노출에 대해 기꺼이 관리 수수료를 지불할 용의가 있음을 입증했습니다. 솔라나 스테이킹 ETF가 출시 첫 달에 확보한 10억 달러의 자산은 많은 분석가의 예상을 뛰어넘었으며 제품 - 시장 적합성을 확인시켜 주었습니다.

융합은 불가피합니다. 기업 재무 부서는 BTCFi, 스테이킹 및 구조화 상품을 통한 수익 창출을 점점 더 탐색할 것입니다. ETF 발행사는 스테이킹 서비스를 더 많은 프로토콜로 확장하고 현물 노출과 수익률 전략을 결합한 하이브리드 상품을 모색할 것입니다. 그리고 기관 할당자들은 가격 상승과 수익 창출을 모두 고려하는 정교한 위험 조정 수익 프레임워크를 요구할 것입니다.

2026년에 "기관이 비트코인을 보유해야 하는가?"라는 질문은 더 이상 유효하지 않습니다. 이제 질문은 "경쟁자가 7 %를 벌고 있을 때 기관이 0 %의 수익률에 만족해야 하는가?"입니다.

이것은 철학적인 질문이 아니라 할당의 결정입니다. 그리고 기관 금융에서 수백억 달러 가치의 할당 결정은 시장 전체를 재편하는 경향이 있습니다.

BlockEden.xyz는 Sui, Aptos, Solana, Ethereum 및 40개 이상의 체인에서 기관용 스테이킹 및 BTCFi 애플리케이션을 지원하는 엔터프라이즈급 블록체인 인프라를 제공합니다. 기관 규모의 배포를 위해 설계된 당사의 스테이킹 인프라 서비스를 살펴보세요.

출처​

• 비트와이즈(Bitwise)의 솔라나 ETF, 7 % 수익률 및 대담한 스테이킹 전략으로 데뷔
• 솔라나 컴퍼니, 2,000만 달러 규모의 SOL 추가, 기관용 스테이킹 펀드 시장 출시에 따라 7 % 수익률 홍보
• 스트래티지(마이크로스트래티지) 주가가 비트코인보다 더 빠르게 하락하는 이유
• 비트코인이 60,000달러로 하락함에 따라 마이크로스트래티지는 파국적 위험에 직면
• 마이크로스트래티지 비트코인 회복력, 126억 달러 손실, 스트레스 테스트
• 스타크넷, BTCFi 확장 과정에서 비트코인 스테이킹 및 수익 상품 도입
• 글로벌스테이크(GlobalStake), 기관들의 BTC 수익률 재검토에 따라 비트코인 수익률 게이트웨이 출시
• 2026년 디지털 자산 전망: 기관 시대의 서막
• 비트코인 vs. 이더리움: 2026년 초 기관 유입을 실제로 주도하는 것은 무엇인가?
• 2026년 기관 암호화폐 전망
• "스테이킹" 암호화폐 ETF의 부상
• 기업들, 2026년에 더 큰 규모의 비트코인 재무 계획
• 비트코인 재무 기업 설명: 2026년 상장 기업들이 BTC를 비축하는 이유

이더리움 스테이킹이 대규모 업그레이드를 맞이했습니다 — 바로 리스테이킹(restaking)입니다. 총 예치 자산(TVL) 195억 달러를 기록한 아이겐레이어(EigenLayer)는 스테이커가 이더리움 담보를 재사용하여 복리 수익을 얻는 동시에 추가적인 네트워크 보안을 확보할 수 있게 해주는 지배적인 인프라 계층으로 부상했습니다. 이것은 단순한 또 하나의 디파이(DeFi) 프로토콜이 아닙니다. 이더리움 생태계 전반에서 보안과 자본 효율성이 작동하는 방식을 근본적으로 재편하고 있습니다.

하지만 여기에는 반전이 있습니다. 실제 움직임은 직접 리스테이킹에서 일어나고 있지 않습니다. 대신 ether.fi, Renzo, Kelp DAO와 같은 프로토콜의 유동성 리스테이킹 토큰(LRT)이 100억 달러 이상의 TVL을 확보하며 아이겐레이어 성장의 대부분을 차지하고 있습니다. 이러한 LRT는 스테이커에게 리스테이킹을 통한 수익률 향상과 디파이 결합성이라는 두 마리 토끼를 모두 제공합니다. 한편, EigenCloud의 검증 가능한 AI 인프라 베팅은 리스테이킹의 영향력이 전통적인 블록체인 보안을 훨씬 뛰어넘는다는 신호를 보냅니다.

이더리움의 진화를 지켜봐 오셨다면, 리스테이킹은 유동성 스테이킹이 등장한 이후 가장 중요한 수익 프리미티브(yield primitive)를 나타냅니다. 하지만 리스크가 없는 것은 아닙니다. 195억 달러 규모의 이 제국을 움직이는 동력이 무엇인지, 그리고 리스테이킹이 이더리움의 새로운 수익 기반으로서 자리 잡을 가치가 있는지 살펴보겠습니다.

리스테이킹이란 무엇이며 왜 중요한가?​

전통적인 이더리움 스테이킹은 간단합니다. ETH를 잠가서 트랜잭션을 검증하고, 약 4 ~ 5%의 연간 수익률을 얻으며 네트워크 보안을 돕는 것입니다. 리스테이킹은 이 개념을 가져와 확장합니다.

리스테이킹은 동일한 스테이킹된 ETH가 여러 네트워크의 보안을 동시에 확보할 수 있도록 합니다. 스테이킹된 자본이 이더리움에서만 보상을 받는 대신, 이제 오라클, 브릿지, 데이터 가용성 계층, AI 인프라와 같은 탈중앙화 서비스인 AVS(Actively Validated Services)를 지원할 수 있습니다. 보안이 확보되는 추가 서비스마다 추가 수익이 발생합니다.

이미 소유한 집의 남는 방을 임대하는 것과 비슷하다고 생각하면 됩니다. 초기 자본(집)은 이미 당신을 위해 일하고 있지만, 리스테이킹을 통해 해당 자산을 매각하거나 스테이킹 해제하지 않고도 동일한 자산에서 추가 가치를 추출할 수 있습니다.

자본 효율성 혁명​

아이겐레이어는 다음과 같은 마켓플레이스를 구축하여 이 모델을 개척했습니다:

• 스테이커는 추가 서비스를 검증하고 추가 보상을 받기 위해 참여합니다.
• AVS 운영자는 자체 검증인 네트워크를 구축하지 않고도 이더리움의 막대한 보안 예산에 접근할 수 있습니다.
• 프로토콜은 처음부터 시작하는 대신 공유 보안을 통해 더 빠르게 출시할 수 있습니다.

그 결과는 어떨까요? 전통적인 스테이킹의 기본 4 ~ 5%와 비교하여 총 수익률을 연이율(APY) 15 ~ 40% 범위까지 끌어올리는 자본 효율성을 실현했습니다. 이것이 2024 ~ 2025년 사이에 아이겐레이어의 TVL이 11억 달러에서 180억 달러 이상으로 폭발적으로 증가한 이유입니다.

스테이킹에서 리스테이킹으로: 디파이의 다음 프리미티브​

리스테이킹은 디파이 수익 환경의 자연스러운 진화를 나타냅니다:

1. 1세대 (2020 ~ 2022): 유동성 스테이킹(Lido, Rocket Pool)은 ETH를 잠그는 대신 거래 가능한 토큰(stETH)을 제공하여 유동성 문제를 해결했습니다.
2. 2세대 (2024 ~ 2026): 유동성 리스테이킹은 이러한 유동성 스테이킹 토큰을 다시 리스테이킹하여 디파이 결합성을 유지하면서 복리 보상을 받을 수 있도록 합니다.

한 분석에 따르면 리스테이킹은 "틈새 이더리움 스테이킹 확장에서 핵심 디파이 프리미티브로 진화했으며, 공유 보안 계층과 수익 창출 엔진의 역할을 동시에 수행"하고 있습니다.

이더리움 리스테이킹 생태계는 2026년 초 기준 총 예치 자산(TVL) 162억 6,000만 달러에 도달했으며, 현재 465만 ETH가 리스테이킹 프레임워크 내에서 활용되고 있습니다. 이러한 규모는 리스테이킹이 단순한 실험적 기능이 아니라 인프라가 되고 있음을 시사합니다.

유동성 리스테이킹의 폭발적 성장: ether.fi, Renzo, 그리고 Kelp DAO​

아이겐레이어가 리스테이킹 프리미티브를 만들었다면, 유동성 리스테이킹 프로토콜은 이를 대중 시장 제품으로 바꿨습니다. 이러한 플랫폼은 리스테이킹된 포지션을 나타내는 유동성 리스테이킹 토큰(LRT)을 발행하여, LST가 일반 스테이킹에서 해결했던 것과 동일한 유동성 문제를 해결합니다.

유동성 리스테이킹이 지배적인 이유​

숫자가 증명합니다. 유동성 리스테이킹 프로토콜은 아이겐레이어 총 예치 자산 중 100억 달러 이상을 기여하고 있으며, 전체 LRT 시장은 2024년 2월 이후 3배 이상 성장하여 현재 총 334만 ETH(약 113억 달러 상당)에 달합니다.

LRT가 리스테이킹 참여를 위해 선호되는 방법이 된 이유는 다음과 같습니다:

자본 결합성: LRT는 대출 프로토콜의 담보로 사용되거나, DEX의 유동성으로 제공되거나, 수익 전략에 배포될 수 있으며, 이 모든 과정에서 리스테이킹 보상을 받을 수 있습니다. 직접 리스테이킹은 유동성이 제한된 상태로 자본을 묶어둡니다.

단순화된 운영: 유동성 리스테이킹 프로토콜은 AVS를 선택하고 검증하는 기술적 복잡성을 처리합니다. 개별 스테이커는 수십 개의 서비스를 모니터링하거나 검증인 인프라를 관리할 필요가 없습니다.

최소 요구 사항 감소: 많은 LRT 프로토콜은 최소 예치금이 없는 반면, 자체 검증인을 운영하려면 32 ETH가 필요합니다.

즉각적인 유동성: 포지션을 종료해야 하나요? LRT는 2차 시장에서 거래됩니다. 직접 리스테이킹은 언본딩(unbonding) 기간이 필요합니다.

주요 LRT 프로토콜​

세 가지 프로토콜이 시장의 리더로 부상했습니다:

ether.fi는 2024년 데이터 기준 32억 달러를 초과하는 리퀴드 리스테이킹 제공업체 중 가장 높은 TVL을 보유하고 있습니다. 이 프로토콜은 eETH 토큰을 발행하며, 스테이커가 자신의 검증인 키를 직접 통제하는 비수탁형(non-custodial) 아키텍처를 운영합니다.

Renzo Protocol은 TVL 20억 달러에 도달했으며, ezETH를 리퀴드 리스테이킹 토큰으로 제공합니다. 렌조는 기관급 보안을 강조하며 수익률 전략을 강화하기 위해 여러 DeFi 프로토콜과 통합되었습니다.

Kelp DAO(이전에는 "Kelp LRT"로 언급됨)는 TVL 13억 달러를 기록했으며, 탈중앙화 거버넌스에 중점을 둔 커뮤니티 관리형 리퀴드 리스테이킹 솔루션으로 자리매김하고 있습니다.

이 세 가지 프로토콜은 리스테이킹의 대중화를 가능하게 하는 인프라 계층을 상징합니다. 한 업계 보고서에 따르면, "Etherfi, Puffer Finance, Kelp DAO, Renzo Protocol과 같은 프로토콜들은 리퀴드 리스테이킹 분야에서 선두 자리를 유지하고 있습니다."

LRT 수익률 프리미엄​

리퀴드 리스테이킹은 실제로 얼마나 많은 추가 수익을 창출할까요?

표준 이더리움 스테이킹: 4-5% APY 리퀴드 리스테이킹 전략: 15-40% APY 범위

이러한 수익률 프리미엄은 여러 소스에서 발생합니다:

• 기본 이더리움 스테이킹 보상
• 추가 서비스 보안을 위한 AVS 전용 보상
• LRT 프로토콜 자체의 토큰 인센티브
• LRT가 다른 프로토콜에 배포될 때 발생하는 DeFi 전략 수익

하지만 수익률이 높을수록 리스크도 높아진다는 점을 이해하는 것이 중요하며, 이에 대해서는 곧 살펴보겠습니다.

EigenCloud: 1억 7,000만 달러 규모의 AI 인프라 베팅​

리퀴드 리스테이킹이 수익 기회로 헤드라인을 장식하는 동안, EigenLayer의 가장 야심 찬 비전은 EigenCloud를 통한 검증 가능한 AI 인프라로 확장되고 있습니다.

EigenCloud란 무엇인가요?​

EigenCloud는 EigenLayer의 리스테이킹 프로토콜을 기반으로 구축된 탈중앙화되고 검증 가능한 클라우드 컴퓨팅 플랫폼입니다. 이는 온체인에서 직접 실행하기에는 너무 비용이 많이 들거나 느린 오프체인 연산, 특히 AI 워크로드와 복잡한 금융 로직에 대해 암호학적 신뢰를 제공하도록 설계되었습니다.

이 플랫폼은 세 가지 핵심 서비스를 통해 운영됩니다:

EigenDA: 검증에 필요한 데이터가 계속 접근 가능하도록 보장하는 데이터 가용성 계층 EigenVerify: 잘못된 연산에 이의를 제기하기 위한 분쟁 해결 메커니즘 EigenCompute: 무결성을 유지하면서 복잡한 로직을 처리하는 오프체인 실행 환경

AI 인프라의 문제점​

오늘날의 AI 에이전트는 근본적인 신뢰 문제에 직면해 있습니다. AI 모델이 응답을 생성하거나 결정을 내릴 때, 다음 사항을 어떻게 검증할 수 있을까요?

1. 프롬프트가 수정되지 않았는가?
2. 응답이 변경되지 않았는가?
3. 실제로 올바른 모델이 사용되었는가?

금융 거래를 관리하거나 자율적인 결정을 내리는 AI 에이전트의 경우, 이러한 취약점은 용납할 수 없는 리스크를 초래합니다. 이것이 바로 EigenCloud의 검증 가능한 AI 인프라가 필요한 이유입니다.

EigenAI 및 EigenCompute 출시​

EigenCloud는 최근 두 가지 핵심 서비스를 출시했습니다:

EigenAI는 OpenAI의 API 사양과 호환되는 검증 가능한 LLM 추론 API를 제공합니다. 이는 연산이 올바르게 수행되었음을 확인하는 암호학적 증명을 통해 세 가지 핵심 리스크(프롬프트 수정, 응답 수정, 모델 수정)를 해결합니다.

EigenCompute는 개발자가 무결성과 보안을 유지하면서 스마트 컨트랙트 외부에서 복잡하고 장기적으로 실행되는 에이전트 로직을 운영할 수 있게 해줍니다. 메인넷 알파 버전은 신뢰 실행 환경(TEE) 내에서 실행되는 Docker 이미지를 사용합니다.

시장 기회​

구체적인 펀딩 수치는 다를 수 있지만(일부 보고서에서 언급된 1억 7,000만 달러 수치), 더 넓은 시장 기회는 상당합니다. AI 에이전트가 더 자율화되고 더 큰 금융 결정을 내림에 따라, 검증 가능한 연산 인프라에 대한 수요는 기하급수적으로 증가하고 있습니다.

AI와 블록체인 인프라의 교차점에 있는 EigenCloud의 포지셔닝은 리스테이킹의 보안 보증이 전통적인 블록체인 사용 사례를 넘어 신흥 AI 에이전트 경제로 확장될 수 있다는 베팅을 의미합니다.

한 분석에서는 이러한 진화를 명확하게 규정합니다: "AVS의 재정의: 활성 검증 서비스(Actively Validated Services)에서 자율 검증 서비스(Autonomous Verifiable Services)로" — 이는 차세대 AVS가 단순히 블록체인 상태를 검증하는 데 그치지 않고, 자율적인 AI 연산을 검증하게 될 것임을 시사합니다.

리스크의 현실: 슬래싱, 스마트 컨트랙트 및 시스템적 전염​

리스테이킹의 15-40% 수익률이 너무 좋아서 믿기 어렵다면, 그것은 표준 스테이킹에 비해 리스크가 상당히 높기 때문입니다. 자본을 할당하기 전에 이러한 리스크를 이해하는 것이 필수적입니다.

슬래싱 리스크의 누적​

가장 직접적인 리스크는 검증인이 부적절하게 행동하거나 임무 수행에 실패했을 때 적용되는 페널티인 슬래싱(slashing)입니다.

전통적인 스테이킹에서는 이더리움의 합의 계층에서만 슬래싱 리스크에 직면합니다. 이는 잘 알려져 있으며 정상적인 운영 환경에서는 비교적 드물게 발생합니다.

리스테이킹에서는 지원하는 모든 AVS의 슬래싱 조건을 상속받게 됩니다. 한 리스크 분석에 따르면: "리스테이커는 지원하는 각 AVS의 슬래싱 조건을 상속받으며, 운영자(Operator)가 부적절하게 행동할 경우 이더리움 계층에서 슬래싱될 뿐만 아니라 AVS 고유 규칙에 따라 추가 페널티가 적용될 수 있습니다."

심지어 운영상의 실수도 페널티를 유발할 수 있습니다: "오래된 키나 클라이언트 버그로 인해 페널티가 발생할 수 있으며, 이는 이더리움 스테이킹 수익을 완전히 상쇄할 수도 있습니다."

여러 AVS를 사용할 경우 상황은 더 악화됩니다. 여러 AVS에 걸친 악의적인 행위로 인한 누적 이익이 최대 슬래싱 페널티를 초과하면, 경제적 인센티브가 오히려 악의적인 행위자에게 유리하게 작용할 수 있습니다. 연구자들은 이를 "네트워크 수준의 취약성"이라고 부릅니다.

스마트 계약 복잡성​

아이겐레이어(EigenLayer)의 스마트 계약은 매우 복잡하며 비교적 최근에 개발되었습니다. 감사를 거치긴 했지만, 프로토콜 레이어가 추가될 때마다 공격 표면(attack surface)은 확장됩니다.

보안 분석에 따르면: "각 리스테이킹 레이어는 새로운 스마트 계약을 도입하여 익스플로잇(exploit)의 위험이 있는 공격 표면을 넓히며, 리스테이킹 메커니즘의 복잡성은 이러한 프로토콜을 관리하는 스마트 계약의 버그 및 익스플로잇 가능성을 더욱 높입니다."

유동성 리스테이킹 토큰(LRT)의 경우, 이러한 복잡성은 배가됩니다. 귀하의 자본은 다음 과정을 거치게 됩니다:

1. LRT 프로토콜의 스마트 계약
2. 아이겐레이어의 핵심 계약
3. 개별 AVS 계약
4. LRT를 배포하는 추가 DeFi 프로토콜

각 레이어는 잠재적인 취약점 지점을 생성합니다.

시스템적 전염 위험​

아마도 가장 우려되는 위험은 시스템적 위험일 것입니다. 아이겐레이어는 여러 프로토콜에 걸쳐 보안을 중앙 집중화합니다. 만약 주요 익스플로잇이나 슬래싱(slashing) 이벤트가 발생하면 그 연쇄 효과는 심각할 수 있습니다.

위험 분석가들은 다음과 같이 경고합니다: "여러 AVS에 걸친 광범위한 슬래싱 이벤트는 스테이킹된 ETH 및 LSD의 대량 매도로 이어질 수 있으며, 이는 ETH 가격을 하락시켜 이더리움 생태계의 전반적인 건전성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다."

이로 인해 역설이 발생합니다. 아이겐레이어가 핵심 인프라로 성공할수록, 생태계 전체가 단일 실패 지점(single-point-of-failure) 위험에 더 취약해질 수 있습니다.

슬래싱 매개변수의 불확실성​

복잡성을 더하는 요소로, 많은 AVS의 슬래싱 매개변수가 여전히 정의되지 않은 상태입니다. 한 위험 평가 보고서는 "각 AVS에 대한 슬래싱 페널티의 정확한 매개변수가 여전히 정의 및 구현 단계에 있어 불확실성을 가중시키고 있다"고 지적합니다.

결과적으로 귀하는 수익률을 대가로 미지의 위험 매개변수를 수용하고 있는 셈이며, 이는 위험에 민감한 자본 할당자들에게는 매우 까다로운 입장입니다.

수익이 위험을 감수할 가치가 있는가?​

리스테이킹 전략에서 나타나는 15-40% APY 범위는 이러한 높은 위험을 반영합니다. 기회비용을 이해하고 포지션을 능동적으로 모니터링할 수 있는 정교한 DeFi 참여자들에게 리스테이킹은 매력적인 위험 조정 수익을 제공할 수 있습니다.

반면, 수동적인 스테이커나 안정적이고 예측 가능한 수익을 원하는 이들에게는 표준 스테이킹에서 제공하는 전통적인 4-5% 수익률이 더 바람직할 수 있습니다. 업계 분석에 따르면, "이더리움의 전통적인 스테이킹은 적당하고 안정적인 수익률을 제공하며, 기초적이고 저위험인 DeFi 수입원 역할을 할 것"으로 보입니다.

이더리움의 새로운 수익 프리미티브로서의 리스테이킹​

이러한 위험에도 불구하고, 리스테이킹은 이더리움의 핵심 프리미티브(primitive)로서 입지를 굳히고 있습니다. 162억 6,000만 달러에 달하는 TVL, 유동성 리스테이킹 프로토콜의 확산, 그리고 AI 인프라로의 확장은 이것이 일시적인 이자 농사(yield farm)가 아니라 성숙해가는 생태계임을 시사합니다.

리스테이킹이 이더리움에 중요한 이유​

리스테이킹은 이더리움 생태계의 고질적인 문제들을 해결합니다:

보안 부트스트래핑(Security bootstrapping): 새로운 프로토콜은 더 이상 자체 검증인 세트를 구축할 필요가 없습니다. 이더리움의 기존 보안 예산을 활용함으로써 시장 출시 시간을 획기적으로 단축할 수 있습니다.

자본 효율성(Capital efficiency): 동일한 ETH가 여러 서비스를 동시에 보호할 수 있어 스테이킹된 자본의 생산성을 극대화합니다.

검증인 지속 가능성(Validator sustainability): 검증인 참여 증가로 이더리움의 기본 스테이킹 수익률이 낮아지는 추세 속에서, 리스테이킹은 검증 업무의 경제적 실행 가능성을 유지해주는 추가 수익원을 제공합니다.

생태계 정렬(Ecosystem alignment): 리스테이킹에 참여하는 검증인은 여러 이더리움 생태계 서비스에 걸쳐 이해관계를 가지게 되어, 이더리움의 보안과 애플리케이션 레이어 간의 강력한 정렬을 형성합니다.

향후 나아갈 방향​

리스테이킹이 그 잠재력을 실현할지, 아니면 또 하나의 교훈적인 실패 사례가 될지는 다음과 같은 발전에 달려 있습니다:

슬래싱 구현의 성숙도: AVS 운영자들이 운영 경험을 쌓고 슬래싱 매개변수가 명확하게 정의됨에 따라 위험 프로필이 안정화되어야 합니다.

기관 채택: 규제된 수탁 서비스 및 래핑된 상품(wrapped products)을 통한 전통 금융의 유동성 리스테이킹 진입은 더 나은 위험 관리를 요구하는 동시에 상당한 자본을 유입시킬 수 있습니다.

규제 명확성: 스테이킹과 리스테이킹은 규제적 불확실성에 직면해 있습니다. 명확한 프레임워크가 마련된다면 현재 관망 중인 기관 자본이 유입될 수 있습니다.

AI 인프라 수요: 검증 가능한 AI 인프라에 대한 아이겐클라우드(EigenCloud)의 시도는 AI 에이전트와 자율 시스템의 실제 수요에 의해 그 가치가 입증되거나 부정될 것입니다.

유동성 리스테이킹의 경쟁 구도​

유동성 리스테이킹 시장은 통합의 징후를 보이고 있습니다. 현재 ether.fi, Renzo, Kelp DAO가 선두를 달리고 있지만, Puffer Finance 등 시장 점유율을 확보하려는 프로토콜들 간의 경쟁은 여전히 치열합니다.

향후 주요 차별화 요소는 다음과 같을 것입니다:

• 보안 실적 (익스플로잇 방지)
• 수익 지속 가능성 (토큰 인센티브 이외의 수익)
• DeFi 통합 (조합성 가치)
• 운영 우수성 (슬래싱 이벤트 최소화)

토큰 인센티브와 에어드랍 프로그램이 종료됨에 따라, 이러한 메커니즘에 크게 의존했던 프로토콜들은 이미 눈에 띄는 TVL 감소를 경험하고 있습니다. 최후의 승자는 단기적인 인센티브를 넘어 실질적인 경제적 가치를 제공하는 프로토콜이 될 것입니다.

리스테이킹 인프라 기반의 구축​

개발자와 프로토콜에게 리스테이킹 인프라는 새로운 설계 공간을 열어줍니다:

롤업을 위한 공유 보안(Shared security for rollups): 레이어 2 네트워크는 이더리움 기본 레이어 이상의 추가적인 보안 보증을 위해 아이겐레이어를 사용할 수 있습니다.

오라클 네트워크(Oracle networks): 탈중앙화 오라클은 별도의 토큰 경제를 유지하지 않고도 리스테이킹을 통해 경제적 보안을 확보할 수 있습니다.

크로스체인 브릿지(Cross-chain bridges): 브릿지 운영자는 익스플로잇에 대비한 보험 목적으로 리스테이킹을 통해 담보를 제공할 수 있습니다.

AI 에이전트 검증(AI agent verification): 아이겐클라우드가 보여주듯, 자율형 AI 시스템은 검증 가능한 연산을 위해 리스테이킹 인프라를 활용할 수 있습니다.

리스테이킹 프리미티브는 본질적으로 '서비스형 보안(security-as-a-service)' 시장을 창출하며, 여기서 이더리움의 스테이킹된 ETH는 호환되는 모든 서비스를 보호하기 위해 "임대"될 수 있습니다.

견고한 인프라가 필요한 애플리케이션을 구축하는 블록체인 개발자에게 리스테이킹의 보안 및 자본 효율성 함의를 이해하는 것은 필수적입니다. BlockEden.xyz는 리스테이킹 서비스를 직접 제공하지는 않지만, 당사의 엔터프라이즈급 RPC 인프라는 리스테이킹 프로토콜, 유동성 스테이킹 토큰 및 광범위한 DeFi 생태계와 통합되는 애플리케이션을 구축하는 데 필요한 신뢰할 수 있는 기반을 제공합니다.

요점​

EigenLayer 의 195억 달러 규모 리스테이킹 (restaking) 제국은 단순한 수익 기회 그 이상을 의미합니다. 이는 이더리움의 보안 예산이 할당되고 활용되는 방식의 근본적인 변화를 나타냅니다.

ether.fi, Renzo, Kelp DAO 와 같은 유동성 리스테이킹 (liquid restaking) 프로토콜은 이러한 프리미티브를 일반 사용자들이 쉽게 접근할 수 있게 만들었으며, EigenCloud 는 검증 가능한 AI 인프라로 그 경계를 넓히고 있습니다. 수익률은 매력적이지만 (연이율 15-40% 범위), 슬래싱 (slashing) 누적, 스마트 컨트랙트 복잡성, 그리고 잠재적인 시스템적 전염과 같은 실질적인 리스크를 반영합니다.

이더리움의 장기적인 진화 과정에서 리스테이킹은 새로운 프로토콜을 위한 보안 부트스트래핑 (security bootstrapping), 스테이커를 위한 자본 효율성, 그리고 기본 수익률이 압축됨에 따른 검증인 지속 가능성 등 중요한 문제들을 해결합니다. 하지만 생태계의 성숙은 슬래싱 파라미터의 안정화, 기관 수준의 리스크 관리 개선, 그리고 프로토콜이 토큰 인센티브를 넘어 지속 가능한 수익을 창출할 수 있음을 증명하는 데 달려 있습니다.

리스테이킹이 이더리움의 영구적인 수익 프리미티브가 될지, 아니면 시험대에 오를지는 향후 1년 동안 이러한 과제들을 어떻게 헤쳐나가는지에 달려 있습니다. 현재로서는 195억 달러에 달하는 총 예치 자산 (TVL) 이 보여주듯, 시장은 이미 결론을 내린 것으로 보입니다. 리스테이킹은 앞으로도 계속될 것입니다.

출처:

• 리스테이킹 프로토콜 EigenLayer 배후 재단, 활성 사용자를 위한 더 큰 보상 계획
• 리스테이킹 혁명: 수익 및 보안을 강화하는 EigenLayer
• 리스테이킹 혁명: EigenLayer 와 유동성 스테이킹이 2025년 DeFi 수익을 재편하는 방법
• 유동성 리스테이킹 플랫폼의 총 예치 자산이 80억 달러에 육박
• EigenLayer 가이드: ETH 리스테이킹 프로토콜이 150억 달러의 TVL 을 유치한 방법
• 2025년 최고의 유동성 리스테이킹 프로토콜
• EigenLayer 란 무엇이며 리스테이킹은 어떻게 작동하는가?
• EigenCloud - 검증 가능한 AI 및 컴퓨팅 인프라
• EigenCloud (EIGEN) 란 무엇이며 어떻게 작동하는가?
• AVS 의 재정의: 활성 검증 서비스에서 자율 검증 서비스로
• EigenCloud, EigenAI 및 EigenCompute 출시로 검증 가능한 AI 를 대중 시장에 공급
• 유동성 리스테이킹 토큰: 무엇이며 왜 중요한가?
• 주요 유동성 리스테이킹 토큰 (LRT) 및 프로토콜 가이드
• EigenLayer 및 이더리움 리스테이킹의 이해
• EigenLayer 의 리스테이킹: 리스크 완화 및 모범 사례
• 업계 전문가들이 말하는 리스테이킹 프로토콜의 내재적 리스크
• 2026년 DeFi ROI: 스테이킹, 리스테이킹, 이자 농사
• DeFi 의 진화: 스테이킹에서 리스테이킹까지

비트코인 ETF가 0%의 수익률로 거래되는 반면, 솔라나의 스테이킹 가능 펀드는 기관 투자자들에게 전례 없는 기회를 제공하고 있습니다. 바로 블록체인 네이티브 수익 창출을 통해 연간 7%의 수익을 얻을 수 있는 능력입니다. 출시 몇 주 만에 10억 달러 이상의 AUM(운용 자산)을 축적한 솔라나 스테이킹 ETF는 단순히 가격을 추종하는 것이 아니라, 기관들이 암호화폐 시장에서 자본을 배분하는 방식을 근본적으로 재편하고 있습니다.

수익률 격차: 기관들이 자본을 순환시키는 이유​

비트코인과 솔라나 ETF의 차이는 근본적인 기술적 현실로 귀결됩니다. 비트코인의 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘은 보유자에게 네이티브 수익을 생성하지 않습니다. 비트코인을 구매하면 수익은 전적으로 가격 상승에 달려 있습니다. 이더리움은 약 3.5%의 스테이킹 수익률을 제공하지만, 솔라나의 지분 증명(PoS) 모델은 약 7-8%의 APY를 제공합니다. 이는 이더리움 수익률의 두 배 이상이며, 비트코인의 제로 수익률과는 비교할 수 없습니다.

이러한 수익률 차이는 전례 없는 자본 순환을 주도하고 있습니다. 2025년 말과 2026년 초에 걸쳐 비트코인과 이더리움 ETF에서 순유출이 발생한 반면, 솔라나 ETF는 2025년 11월 한 달 동안에만 4억 2,000만 달러 이상의 순유입을 기록하며 강력한 성과를 보였습니다. 2026년 초까지 누적 순유입액은 6억 달러를 넘어섰고, 총 솔라나 ETF AUM은 10억 달러 이정표를 돌파했습니다.

이러한 격차는 기관의 전략적 재포지셔닝을 보여줍니다. 정교한 투자자들은 시장 약세 동안 자본을 전량 회수하기보다는 수익률 우위가 뚜렷한 자산으로 자본을 순환시키고 있습니다. 네트워크의 약 4% 인플레이션율을 제외한 솔라나의 7% 스테이킹 수익은 비트코인이 따라올 수 없는 실질 수익률 쿠션을 제공합니다.

스테이킹 ETF의 실제 작동 방식​

전통적인 ETF는 수동적인 추종 수단입니다. 자산을 보유하고 가격 변동을 반영하며 관리 수수료를 부과합니다. 솔라나 스테이킹 ETF는 블록체인 합의 메커니즘에 적극적으로 참여함으로써 이 틀을 깨뜨립니다.

Bitwise의 BSOL 및 Grayscale의 GSOL과 같은 상품은 솔라나 보유량의 100%를 밸리데이터(검증인)에게 스테이킹합니다. 이러한 밸리데이터는 네트워크를 보호하고 트랜잭션을 처리하며, 위임자에게 비례적으로 배분되는 스테이킹 보상을 받습니다. ETF는 이러한 보상을 받아 SOL 보유량에 재투자하고, 순자산 가치(NAV) 상승을 통해 수익을 투자자에게 전달합니다.

메커니즘은 간단합니다. 솔라나 스테이킹 ETF 주식을 구매하면 펀드 매니저가 여러분의 SOL을 밸리데이터에게 위임합니다. 해당 밸리데이터는 블록 보상과 트랜잭션 수수료를 획득하며, 이는 펀드에 귀속됩니다. 투자자는 관리 수수료와 밸리데이터 수수료를 제외한 순수익을 받게 됩니다.

기관 입장에서 이 모델은 여러 페인 포인트를 해결해 줍니다. 직접 스테이킹하려면 기술 인프라, 밸리데이터 선택 전문 지식, 수탁(Custody) 준비가 필요합니다. 스테이킹 ETF는 이러한 복잡성을 기관급 수탁 및 보고 기능이 포함된 규제된 거래소 거래 상품(Wrapper)으로 추상화합니다. 노드를 운영하거나 프라이빗 키를 관리하지 않고도 블록체인 네이티브 수익을 얻을 수 있습니다.

수수료 전쟁: 얼리 어답터를 위한 제로 비용 스테이킹​

ETF 발행사 간의 경쟁으로 공격적인 수수료 경쟁이 촉발되었습니다. Fidelity의 FSOL은 2026년 5월까지 관리 및 스테이킹 수수료를 면제했으며, 그 이후에는 0.25%의 비용 비율과 15%의 스테이킹 수수료가 적용됩니다. 대부분의 경쟁 상품은 첫 10억 달러 자산에 대해 일시적인 0% 비용 비율로 출시되었습니다.

이러한 수수료 구조는 수익률 중심의 투자자들에게 매우 중요합니다. 7%의 총 스테이킹 수익률에서 0.25%의 관리 수수료와 15%의 스테이킹 수수료(총 수익률의 약 1%)를 제외하면 투자자는 약 5.75%의 순수익을 얻게 됩니다. 이는 여전히 전통적인 고정 수입이나 이더리움 스테이킹보다 훨씬 높은 수준입니다.

홍보성 수수료 면제는 초기 기관 투자자들이 7% 수익률을 거의 온전히 누릴 수 있는 기회를 제공합니다. 2026년 중반에 이러한 면제 혜택이 만료됨에 따라 경쟁 구도는 저비용 제공업체를 중심으로 재편될 것입니다. Fidelity, Bitwise, Grayscale, REX-Osprey가 지배적인 플레이어로 자리 잡고 있으며, 최근 Morgan Stanley의 신청서는 대형 은행들이 스테이킹 ETF를 전략적 성장 카테고리로 보고 있음을 시사합니다.

기관의 자산 배분 모델: 7%의 결정​

헤지펀드 설문조사에 따르면 암호화폐에 투자한 펀드의 55%가 디지털 자산에 평균 7%를 배분하고 있지만, 대부분은 노출도를 2% 미만으로 유지하고 있습니다. 약 67%는 직접 토큰 소유보다 ETF와 같은 파생상품이나 구조화된 상품을 선호합니다.

솔라나 스테이킹 ETF는 이러한 기관의 프레임워크에 완벽하게 부합합니다. 암호화폐 배분을 평가하는 재무 관리자들은 이제 0% 수익률의 비트코인을 보유할 것인지, 아니면 7% 수익을 위해 솔라나로 전환할 것인지라는 이지선다의 선택에 직면해 있습니다. 위험 조정 배분 모델에서 이러한 스프레드는 엄청난 차이입니다.

AUM의 2%를 암호화폐에 배분하는 보수적인 기관을 예로 들어 보겠습니다. 이전에는 그 2%가 비트코인에 묶여 가격 상승을 기다리는 동안 수익을 전혀 창출하지 못했습니다. 솔라나 스테이킹 ETF를 사용하면 동일한 2% 배분으로 이제 가격 변동 전에도 포트폴리오 수준에서 140bp(베이시스 포인트)의 수익(2% 배분 × 7% 수익률)을 얻을 수 있습니다. 5년의 기간 동안 SOL 가격이 안정적으로 유지되거나 상승한다면 이는 상당한 초과 수익으로 복리화됩니다.

이러한 계산이 지속적인 유입세를 주도하고 있습니다. 기관들은 단기적으로 솔라나가 비트코인을 능가할 것인지에 대해 투기하는 것이 아니라, 암호화폐 배분에 구조적 수익률을 내장하고 있는 것입니다. SOL이 매년 비트코인보다 몇 퍼센트 포인트 뒤처지더라도, 7%의 스테이킹 쿠션이 그 격차를 상쇄할 수 있습니다.

인플레이션의 현실 점검​

솔라나의 7-8 % 스테이킹 수익률은 인상적으로 들리지만, 토크노믹스 맥락을 이해하는 것이 중요합니다. 솔라나의 현재 인플레이션율은 연간 약 4 % 수준이며, 장기 목표인 1.5 % 를 향해 감소하고 있습니다. 이는 7 % 의 명목 수익률이 4 % 의 희석 효과를 직면하게 되어, 인플레이션을 조정한 실질 수익률은 약 3 % 가 남는다는 것을 의미합니다.

비트코인의 제로 인플레이션 (2140 년 이후)과 이더리움의 1 % 미만 공급 증가 (EIP-1559 토큰 소각 덕분)는 솔라나에는 없는 디플레이션 동력을 제공합니다. 그러나 이더리움의 3.5 % 스테이킹 수익률에서 약 0.8 % 의 인플레이션을 제외하면 실질 수익률은 약 2.7 % 가 되며, 이는 여전히 솔라나의 3 % 실질 수익률보다 낮습니다.

인플레이션 차이는 장기 보유자에게 가장 중요합니다. 솔라나 밸리데이터는 높은 명목 수익률을 얻지만, 토큰 희석은 구매력 상승을 감소시킵니다. 수년 단위의 배분을 평가하는 기관들은 헤드라인 수치보다는 인플레이션이 조정된 수익률을 모델링해야 합니다. 그렇긴 하지만, 솔라나의 감소하는 인플레이션 일정은 시간이 지남에 따라 위험 대비 보상 계산을 개선합니다. 2030 년경 인플레이션이 1.5 % 에 가까워지면 명목 수익률과 실질 수익률 사이의 격차가 크게 좁혀질 것입니다.

비트코인 및 이더리움 ETF에 시사하는 바​

비트코인이 자체 수익률을 생성하지 못한다는 점은 구조적인 단점이 되고 있습니다. BTC 가 지배적인 가치 저장 수단 내러티브를 유지하고 있지만, 수익을 추구하는 기관들에게는 이제 대안이 생겼습니다. 이더리움은 스테이킹을 통해 이 내러티브를 확보하려 했으나, 3.5 % 의 수익률은 솔라나의 7 % 에 비해 초라해 보입니다.

데이터는 이러한 변화를 확인시켜 줍니다. 솔라나가 5 억 3,100 만 달러를 유치하는 동안 비트코인 ETF 는 9 억 달러 이상의 순유출을 기록했습니다. 이더리움 ETF 역시 고전하며 2026 년 1 월 한 달 동안에만 6 억 3,000 만 달러가 빠져나갔습니다. 이는 패닉 셀링이 아니라 수익을 창출하는 대안으로의 전략적 재배분입니다.

비트코인에게 이 과제는 실존적입니다. 작업 증명 (Proof-of-work)은 스테이킹 기능을 배제하므로, BTC ETF 는 항상 0 % 수익률 상품일 것입니다. 기관의 지배력을 확보하기 위한 유일한 경로는 압도적인 가격 상승뿐인데, 솔라나와 이더리움이 내장된 수입원과 함께 대등한 상승 잠재력을 제공함에 따라 이러한 내러티브는 방어하기가 점점 더 어려워지고 있습니다.

이더리움은 다른 문제에 직면해 있습니다. 스테이킹 수익률이 경쟁력은 있지만 독보적이지는 않습니다. 솔라나의 2 배 높은 수익률 이점과 우수한 트랜잭션 속도는 탈중앙화보다 수익을 우선시하는 기관들에게 SOL 을 선호되는 수익 창출형 스마트 컨트랙트 플랫폼으로 포지셔닝합니다.

리스크 및 고려 사항​

솔라나 스테이킹 ETF 는 기관 투자자가 반드시 이해해야 할 특정 리스크를 수반합니다. 부적절한 행위나 가동 중단에 대한 패널티인 밸리데이터 슬래싱 (Slashing)은 보유 자산을 갉아먹을 수 있습니다. 슬래싱 이벤트는 드물지만 비트코인 ETF 에는 없는 제로가 아닌 리스크입니다. 2023 년 이후 드물어지긴 했지만, 네트워크 중단은 99.999 % 의 가동 시간 보장을 요구하는 기관들에게 여전히 우려 사항입니다.

규제 불확실성 또한 큰 변수입니다. SEC 는 스테이킹을 ETF 의 허용 가능한 활동으로 명시적으로 승인하지 않았습니다. 현재 솔라나 ETF 는 사실상의 승인 프레임워크 하에 운영되고 있지만, 향후 규칙 제정으로 인해 스테이킹 기능이 제한되거나 금지될 수 있습니다. 규제 당국이 스테이킹 보상을 증권으로 분류할 경우, ETF 구조는 밸리데이터 운영을 매각하거나 수익률을 제한해야 할 수도 있습니다.

가격 변동성은 여전히 솔라나의 아킬레스건입니다. 7 % 의 수익률이 하락장에 대한 완충 작용을 제공하지만, 가격 리스크를 제거하지는 못합니다. SOL 가격이 30 % 하락하면 수년간의 스테이킹 수익이 상쇄됩니다. 기관들은 솔라나 스테이킹 ETF 를 고정 수입 대체 상품이 아닌 고위험 고수익 배분으로 취급해야 합니다.

2026 년 스테이킹 ETF 환경​

모건 스탠리 (Morgan Stanley)가 자체 브랜드의 비트코인, 솔라나, 이더리움 ETF 출시를 신청한 것은 중대한 전환점입니다. 이는 미국의 대형 은행이 자체 브랜드로 현물 암호화폐 ETF 출시 승인을 요청한 최초의 사례입니다. 이 움직임은 스테이킹 ETF 를 전략적 성장 카테고리로 입증하며, 월스트리트가 수익 창출형 암호화폐 상품을 필수적인 포트폴리오 구성 요소로 보고 있음을 시사합니다.

앞으로 경쟁 환경은 세 계층으로 통합될 것입니다. 피델리티 (Fidelity), 블랙록 (BlackRock), 그레이스케일 (Grayscale)과 같은 1 티어 발행사들은 브랜드 신뢰와 낮은 수수료를 통해 기관 자금을 확보할 것입니다. 비트와이즈 (Bitwise)나 21쉐어즈 (21Shares)와 같은 2 티어 제공업체들은 수익률 최적화와 특화된 스테이킹 전략으로 차별화할 것입니다. 3 티어 플레이어들은 프로모션 수수료 면제가 종료되면 경쟁에 어려움을 겪을 것입니다.

다음 진화 단계는 다중 자산 스테이킹 ETF 입니다. 솔라나, 이더리움, 카르다노, 폴카닷에 동적으로 배분하여 위험 조정 스테이킹 수익률을 극대화하는 펀드를 상상해 보십시오. 이러한 상품은 여러 밸리데이터 관계를 직접 관리하지 않고도 다각화된 수익 노출을 원하는 기관들에게 매력적일 것입니다.

운용 자산 (AUM) 100 억 달러를 향한 길​

솔라나 ETF 는 몇 주 만에 AUM 10 억 달러를 돌파했습니다. 2026 년 말까지 100 억 달러에 도달할 수 있을까요? 계산상으로는 가능합니다. 암호화폐에 대한 기관 배분이 현재 평균 2 % 에서 5 % 로 성장하고, 솔라나가 신규 암호화폐 ETF 유입액의 20 % 를 차지한다면 수십 억 달러의 추가 AUM 을 확보하게 됩니다.

세 가지 촉매제가 채택을 가속화할 수 있습니다. 첫째, 지속적인 SOL 가격 상승은 모멘텀 투자자를 끌어들이는 부의 효과를 창출합니다. 둘째, 비트코인 ETF 의 저조한 성과가 수익 창출형 대안으로의 순환 매수를 유도합니다. 셋째, 스테이킹에 대한 규제 명확성이 기관의 망설임을 제거합니다.

반론은 솔라나의 기술적 리스크에 집중됩니다. 또 다른 장기 네트워크 중단은 기관의 자금 이탈을 촉발하여 수개월 간의 유입액을 무효화할 수 있습니다. 이더리움에 비해 상대적으로 적은 솔라나의 밸리데이터 수와 같은 중앙화 우려는 위험 회피 성향의 투자자들을 저해할 수 있습니다. 또한 이더리움 업그레이드로 스테이킹 수익률이 개선되거나 트랜잭션 비용이 낮아지면 솔라나의 경쟁 우위는 좁아질 것입니다.

수익률 중심 전략을 위한 블록체인 인프라​

솔라나 스테이킹 전략을 구현하는 기관에게 신뢰할 수 있는 RPC 인프라는 필수적입니다. 실시간 밸리데이터 성능 데이터, 트랜잭션 모니터링 및 네트워크 상태 지표를 파악하려면 고성능 API 액세스가 필요합니다.

BlockEden.xyz는 기관의 스테이킹 전략에 최적화된 엔터프라이즈급 솔라나 RPC 노드를 제공합니다. 솔라나 인프라 살펴보기를 통해 수익률 중심의 블록체인 애플리케이션을 구축해 보세요.

결론: 수익률이 모든 것을 바꿉니다​

솔라나 스테이킹 ETF는 단순한 신규 제품군 그 이상을 의미합니다. 이는 기관이 암호화폐 자산 배분에 접근하는 방식의 근본적인 변화를 나타냅니다. 비트코인의 0% 수익률과 대비되는 7%의 수익률 차이는 단순한 수치 차이가 아닙니다. 이는 시간이 지남에 따라 복리로 축적되는 구조적 이점이며, 암호화폐를 투기적 자산에서 수익을 창출하는 포트폴리오 구성 요소로 탈바꿈시킵니다.

10억 달러의 AUM (운용 자산) 달성은 수익이 리스크를 정당화할 때 기관들이 지분 증명 네트워크를 기꺼이 수용한다는 것을 입증합니다. 규제 프레임워크가 성숙해지고 밸리데이터 인프라가 강화됨에 따라, 스테이킹 ETF는 모든 기관용 암호화폐 상품의 기본 요건이 될 것입니다.

문제는 수익형 암호화폐 ETF가 시장을 지배할지 여부가 아니라, 스테이킹되지 않는 자산이 기관 포트폴리오에서 얼마나 빨리 도태될 것인가입니다. 비트코인이 유일한 대안이었을 때는 0%의 수익률도 용인될 수 있었습니다. 그러나 솔라나가 7%의 수익률을 제공하는 세상에서 0%는 더 이상 충분하지 않습니다.

수십 년 동안 기관 투자의 성배는 유동성을 희생하지 않으면서 수익률을 찾는 것이었습니다. 이제 암호화폐가 바로 그것을 실현했습니다. 암호화폐 가격을 추종하는 동시에 검증인 보상을 얻는 상품인 스테이킹 ETF는 12개월도 채 되지 않아 규제적 불가능에서 수십억 달러 규모의 현실로 바뀌었습니다. 2026년 1월 Grayscale이 ETF 보유자들에게 지급한 940만 달러 규모의 이더리움 스테이킹 보상은 단순한 배당금 분배가 아니었습니다. 그것은 기관들이 디지털 자산에 대해 생각하는 방식을 재편할 수익률 전쟁의 신호탄이었습니다.

공동 창립자가 바이낸스 상장을 며칠 앞두고 25억 달러 규모의 프로토콜이 "가짜 TVL"을 운영하고 있다고 공개적으로 비난하면, 암호화폐 커뮤니티는 주목하게 됩니다. 해당 프로토콜이 법적 대응 예고와 체인링크 지급준비금 증명(Chainlink Proof of Reserve) 통합으로 응수했을 때, 이는 BTCFi가 시련 속에서 어떻게 성숙해가는지를 보여주는 사례 연구가 되었습니다. 2025년 초 발생한 Solv 프로토콜 논란은 초기 단계인 비트코인 DeFi 생태계의 취약한 신뢰 구조와 이를 해결하기 위해 등장한 기관급 솔루션들을 여실히 드러냈습니다.

이것은 단순한 트위터 상의 설전이 아니었습니다. 의혹은 BTCFi를 지속 가능하게 만드는 핵심 질문을 던졌습니다. 바로 "사용자들은 자신의 비트코인이 프로토콜이 주장하는 곳에 실제로 있는지 믿을 수 있는가?"입니다. Solv가 최종적으로 내놓은 답변인 '10분마다 업데이트되는 실시간 온체인 검증'은 업계 전체가 투명성에 접근하는 방식을 재편할 수도 있습니다.

Lido 는 전체 스테이킹된 이더리움의 약 27 % 인 330 억 달러 이상의 자산을 관리하고 있습니다 . 하지만 지금까지 입금된 모든 ETH 는 동일한 검증인 , 동일한 리스크 파라미터 , 동일한 수수료 구조 등 모두 동일하게 취급되었습니다 . 개인 사용자들에게 이러한 단순함은 하나의 장점이었습니다 . 하지만 엄격한 컴플라이언스 요건 하에 수십억 달러를 관리하는 기관들에게는 결정적인 걸림돌이었습니다 .

Lido V3 는 이러한 판도를 완전히 바꿉니다 . 맞춤형 스테이킹 설정이 가능한 모듈형 스마트 컨트랙트인 stVaults 의 도입으로 Lido 는 리퀴드 스테이킹 프로토콜에서 이더리움의 핵심 스테이킹 인프라로 변모하고 있습니다 . 이제 기관은 stETH 유동성을 활용하면서도 특정 노드 운영자를 선택하고 , 맞춤형 컴플라이언스 프레임워크를 구현하며 , 독자적인 수익 전략을 세울 수 있습니다 . 이번 업그레이드는 머지 ( The Merge ) 이후 이더리움 스테이킹에서 가장 중요한 진화이며 , 수익 창출형 암호화폐 상품에 대한 기관의 수요가 전례 없는 수준에 도달한 시점에 맞춰 출시되었습니다 .

2026년 1월 6일, 미국 금융계에서 전례 없는 일이 일어났습니다. 그레이스케일(Grayscale)이 이더리움 스테이킹 보상으로 940만 달러를 ETF 투자자들에게 배당한 것입니다. 역사상 처음으로 미국 상장 암호화폐 상장지수 상품(ETP)이 온체인 스테이킹 수익을 주주들에게 전달하는 데 성공했습니다. 주당 0.083178 달러라는 지급액은 소박해 보일 수 있지만, 이는 기관 투자자들이 암호화폐 수익에 접근하는 방식에 있어 근본적인 변화를 의미합니다. 그리고 이것은 세계 최대 자산 운용사들 사이에서 벌어질 치열한 주도권 다툼의 서막에 불과합니다.

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새로운 점: 원활한 SUI 스테이킹 경험​

새로운 스테이킹 기능은 직관적인 인터페이스로 기관 수준의 스테이킹을 모두에게 제공하여 보상을 손쉽게 받을 수 있게 합니다.

주요 기능​

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SUI 스테이킹이 그 어느 때보다 간편합니다. Suisplash 지갑을 연결하고 스테이킹할 SUI 양을 입력한 뒤 트랜잭션을 승인하면 복잡한 절차 없이 즉시 보상을 받을 수 있습니다.

경쟁력 있는 보상
스테이킹한 SUI에 대해 2.08% APY를 제공합니다. 8% 수수료는 투명하게 공개되어 정확히 어떤 비용이 발생하는지 알 수 있습니다. 보상은 각 epoch이 끝날 때마다 일일 단위로 분배됩니다.

신뢰받는 밸리데이터
이미 2,200만 SUI 이상을 스테이킹한 커뮤니티에 합류하세요. 엔터프라이즈급 인프라가 지원하는 검증 서비스는 99.9% 가동률을 보장합니다.

유연한 관리
스테이킹은 즉시 이루어지며 보상이 바로 누적됩니다. 필요 시 언제든 언스테이킹을 시작할 수 있으며, SUI 네트워크의 24~48시간 언본딩 기간이 지나면 자금을 사용할 수 있습니다. 대시보드에서 실시간으로 스테이크와 보상을 추적할 수 있습니다.

왜 BlockEden.xyz에서 SUI를 스테이킹해야 할까요?​

밸리데이터 선택은 중요한 결정입니다. BlockEden.xyz가 스테이킹에 적합한 이유를 소개합니다.

신뢰할 수 있는 안정성​

BlockEden.xyz는 설립 이래 블록체인 인프라의 핵심 역할을 해왔습니다. 우리의 밸리데이터 인프라는 엔터프라이즈 애플리케이션을 지원하며 여러 네트워크에서 뛰어난 가동률을 유지해 일관된 보상 생성을 보장합니다.

투명하고 공정함​

숨겨진 비용이 없습니다. 보상에 대한 8% 수수료만 명시되어 있어 정확히 예상할 수 있습니다. 실시간 리포팅으로 스테이킹 성과를 모니터링하고 온체인에서 밸리데이터 활동을 검증할 수 있습니다.

• 오픈 밸리데이터 주소: 0x3b5664bb0f8bb4a8be77f108180a9603e154711ab866de83c8344ae1f3ed4695

원활한 통합​

계정을 만들 필요 없이 지갑에서 바로 스테이킹할 수 있습니다. Suisplash 지갑에 최적화된 깔끔하고 직관적인 인터페이스는 초보자와 전문가 모두에게 적합합니다.

시작하는 방법​

BlockEden.xyz에서 SUI 스테이킹을 시작하는 데는 2분도 채 걸리지 않습니다.

1단계: 스테이킹 페이지 방문​

blockeden.xyz/dash/stake 로 이동하면 계정 등록 없이 바로 진행할 수 있습니다.

2단계: 지갑 연결​

아직 설치하지 않았다면 Suisplash 지갑을 설치하세요. 스테이킹 페이지의 “Connect Wallet” 버튼을 클릭하고 지갑 확장 프로그램에서 연결을 승인하면 SUI 잔액이 자동으로 표시됩니다.

3단계: 스테이크 금액 선택​

스테이킹할 SUI 양을 입력합니다 (최소 1 SUI). “MAX” 버튼을 눌러 전체 잔액을 한 번에 스테이킹하고 가스 비용을 위해 약간 남겨둘 수 있습니다. 요약 화면에 스테이크 금액과 예상 연간 보상이 표시됩니다.

4단계: 확인 및 보상 시작​

“Stake SUI” 버튼을 클릭하고 지갑에서 최종 트랜잭션을 승인하면 대시보드에 실시간으로 스테이크가 표시되고 즉시 보상이 누적됩니다.

스테이킹 경제학: 알아야 할 사항​

스테이킹 메커니즘을 이해하면 자산을 효율적으로 관리할 수 있습니다.

보상 구조​

• 기본 APY: 2.08% 연간
• 보상 빈도: 매 epoch마다 (약 24시간)
• 수수료: 보상의 8%
• 복리: 보상이 지갑에 추가되어 재스테이킹하면 복리 효과를 얻을 수 있습니다.

예시 수익​

아래 표는 2.08% APY와 8% 수수료를 적용한 예상 수익을 보여줍니다.

스테이크 금액	연간 보상	월간 보상	일일 보상
100 SUI	2.08 SUI	0.17 SUI	0.0057 SUI
1,000 SUI	20.8 SUI	1.73 SUI	0.057 SUI
10,000 SUI	208 SUI	17.3 SUI	0.57 SUI

참고: 추정치이며 실제 보상은 네트워크 상황에 따라 달라질 수 있습니다.

리스크 고려사항​

• 언본딩 기간: 언스테이킹 시 24~48시간 동안 접근이 불가능하고 보상이 발생하지 않습니다.
• 밸리데이터 리스크: 높은 기준을 유지하지만 모든 밸리데이터는 운영 리스크를 가집니다. BlockEden.xyz와 같은 신뢰할 수 있는 밸리데이터 선택이 중요합니다.
• 네트워크 리스크: 스테이킹은 블록체인 프로토콜 자체의 위험에 노출됩니다.
• 시장 리스크: SUI 토큰 가격 변동은 스테이킹 자산의 총 가치에 영향을 미칩니다.

기술적 우수성​

엔터프라이즈 인프라​

밸리데이터 노드는 다중 지역에 분산된 중복 시스템으로 구축되어 높은 가용성을 보장합니다. 24/7 모니터링과 자동 페일오버, 전문 운영팀이 24시간 시스템을 관리합니다. 정기적인 보안 감사와 컴플라이언스 검증도 수행합니다.

오픈소스와 투명성​

우리는 오픈소스 원칙을 고수합니다. 스테이킹 통합 과정은 투명하게 공개되어 사용자가 내부 프로세스를 검증할 수 있습니다. 실시간 메트릭은 SUI 네트워크 탐색기에서 공개되며, 수수료 구조는 숨김 없이 완전 공개됩니다. 또한 커뮤니티 거버넌스에 적극 참여해 SUI 생태계를 지원합니다.

SUI 생태계 지원​

BlockEden.xyz와 함께 스테이킹하면 단순히 보상을 얻는 것을 넘어 SUI 네트워크 전체의 건강과 성장에 기여합니다.

• 네트워크 보안: 스테이크가 늘어날수록 SUI 네트워크가 더욱 견고해집니다.
• 탈중앙화: 독립 밸리데이터를 지원함으로써 네트워크 회복력과 중앙화 방지에 기여합니다.
• 생태계 성장: 수수료 수익은 핵심 인프라 유지·개발에 재투자됩니다.
• 혁신: 수익은 블록체인 커뮤니티를 위한 새로운 도구와 서비스 개발에 활용됩니다.

보안 및 모범 사례​

자산 보안을 최우선으로 하세요.

지갑 보안​

• 절대 개인 키나 시드 구문을 공유하지 마세요.
• 대량 스테이킹 시 하드웨어 지갑 사용을 권장합니다.
• 서명 전 항상 트랜잭션 상세 정보를 확인하세요.
• 지갑 소프트웨어를 최신 버전으로 유지하세요.

스테이킹 안전​

• 처음이라면 소액으로 시작해 프로세스를 익히세요.
• 여러 신뢰할 수 있는 밸리데이터에 분산 스테이킹해 리스크를 낮추세요.
• 스테이킹 자산과 보상을 정기적으로 모니터링하세요.
• 언본딩 기간을 충분히 이해한 뒤 자금을 잠그세요.

SUI 스테이킹의 미래에 동참하세요​

BlockEden.xyz의 SUI 스테이킹 출시가 단순한 기능 추가가 아니라 탈중앙화 경제에 적극 참여할 수 있는 관문이 됩니다. DeFi 경험이 풍부하든 처음이든, 우리 플랫폼은 보상을 안전하게 얻고 SUI 네트워크의 미래에 기여할 수 있는 간편하고 안전한 방법을 제공합니다.

지금 바로 시작하시겠어요?

blockeden.xyz/dash/stake 로 이동해 첫 SUI 토큰을 스테이킹해 보세요!

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BlockEden.xyz 소개​

BlockEden.xyz는 개발자, 기업, 그리고 광범위한 Web3 커뮤니티에 신뢰성·확장성·보안을 겸비한 블록체인 인프라 서비스를 제공하는 선도 기업입니다. API 서비스부터 밸리데이터 운영까지, 탈중앙화된 미래를 위한 기반을 구축하고 있습니다.

• 설립: 2021년
• 지원 네트워크: 15개 이상
• 기업 고객: 전 세계 500개 이상
• 총 보안 가치: 1억 달러 이상

Twitter에서 팔로우하고, Discord에서 커뮤니티에 참여하며, BlockEden.xyz에서 전체 서비스를 확인하세요.

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면책 조항: 이 블로그 게시물은 정보 제공 목적이며 재정적 조언이 아닙니다. 암호화폐 스테이킹은 원금 손실 위험을 포함한 다양한 위험이 존재합니다. 스테이킹 전 반드시 스스로 조사하고 위험 감수성을 고려하시기 바랍니다.