스테이블코인 프로젝트 및 암호화폐 금융에서의 역할
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10개월 만에 17배의 기업 가치 상승. 1년도 채 되지 않아 세 차례의 펀딩 라운드 진행. 연간 거래액 30억 달러. 2026년 1월 9일, Rain이 19억 5,000만 달러의 기업 가치로 2억 5,000만 달러 규모의 시리즈 C 투자를 발표했을 때, 이는 단순히 또 하나의 크립토 유니콘이 탄생한 것이 아니었습니다. 이는 스테이블코인의 가장 큰 기회는 투기가 아닌 인프라에 있다는 가설을 입증한 것이었습니다.
크립토 세계가 토큰 가격과 에어드랍 메커니즘에 열광하는 동안, Rain은 스테이블코인이 실제로 실물 경제로 흘러 들어가는 통로를 묵묵히 구축했습니다. 그 결과, 대부분의 디파이 (DeFi) 프로토콜을 합친 것보다 더 많은 거래량을 처리하며 웨스턴 유니온 (Western Union), 누베이 (Nuvei)를 포함한 전 세계 200개 이상의 기업을 파트너로 확보하게 되었습니다.
Stripe이 대부분의 사람들이 들어본 적 없는 스테이블코인 스타트업을 11억 달러에 인수했을 때, 결제 업계는 이를 주목했습니다. 6개월 후, 스테이블코인 유통량은 3,000억 달러를 넘어섰고, Visa부터 PayPal, Western Union에 이르는 세계 최대 금융사들은 SWIFT 발명 이후 해외 송금 분야에서 가장 큰 변화가 될 이 시장을 선점하기 위해 경쟁하고 있습니다.
수치들은 이 산업이 변곡점에 와 있음을 보여줍니다. 현재 스테이블코인은 매일 200억~300억 달러 규모의 실제 온체인 결제 트랜잭션을 처리합니다. 전 세계 해외 송금 시장은 연간 1조 달러에 육박하며, 전 세계 근로자들은 매년 고향에 있는 가족들에게 약 9,000억 달러를 보내고 그 대가로 평균 6%의 수수료를 지불합니다. 이는 혁신의 대상이 될 540억 달러의 마찰 비용을 의미합니다.
"스테이블코인 혁신과 확장의 첫 번째 물결은 2026년에 본격적으로 일어날 것"이라고 AArete의 금융 서비스 컨설팅 글로벌 총괄인 크리스 맥기(Chris McGee)는 예측합니다. 이러한 평가는 그만의 의견이 아닙니다. 실리콘밸리부터 월스트리트에 이르기까지 합의된 의견은 명확합니다. 스테이블코인이 단순한 암호화폐에 대한 호기심을 넘어 핵심 금융 인프라로 진화하고 있다는 것입니다.
2025년 말 스테이블코인 공급량은 3,000억 달러를 돌파했으며, 3분기에만 거의 400억 달러의 자금이 유입되었습니다. 이것은 투기성 자본이 아니라 실질적으로 운영되는 자금입니다. 테더(Tether)의 USDT와 서클(Circle)의 USDC가 시장의 94% 이상을 점유하고 있으며, USDT와 USDC는 스테이블코인 결제량의 99%를 차지합니다.
보유에서 소비로의 전환은 중요한 진화를 의미합니다. 스테이블코인은 암호화폐 시장을 넘어 경제적 유의미함을 갖게 되었으며, 이더리움(Ethereum), 트론(Tron), 바이낸스 스마트 체인(Binance Smart Chain), 솔라나(Solana), 베이스(Base) 전반에서 실제 상거래를 뒷받침하고 있습니다.
스테이블코인이 결제 분야에서 특히 강력한 이유는 아키텍처 측면의 장점 때문입니다. 전통적인 해외 송금은 환거래 은행 네트워크를 통해 경로가 지정되며, 각 중개 기관은 비용과 지연을 추가합니다. 미국에서 필리핀으로 송금할 경우 3~5 영업일 동안 3개 통화에 걸쳐 5개 금융 기관을 거칠 수 있습니다. 반면, 스테이블코인을 통한 동일한 이체는 몇 분 만에 아주 적은 비용으로 정산됩니다.
세계은행(World Bank)은 평균 송금 수수료가 6%를 초과하며, 소액 송금이나 비주류 송금 경로의 경우 최대 10%까지 치솟을 수 있음을 발견했습니다. 스테이블코인 경로는 이러한 수수료를 75% 이상 절감하여 전 세계 자금 이동의 경제성을 완전히 바꿀 수 있습니다.
Stripe이 브릿지(Bridge)를 11억 달러에 인수했을 때, 단순히 회사를 산 것이 아니라 새로운 결제 패러다임을 위한 기반을 산 것이었습니다. 스테이블코인 인프라에 집중하던 잘 알려지지 않은 스타트업인 브릿지는 Stripe에게 달러 기반 디지털 결제를 대규모로 처리할 수 있는 기술적 골격을 제공했습니다.
Stripe은 이제 풀스택 스테이블코인 생태계에 해당하는 요소를 구축하고 있습니다:
이러한 통합은 이미 결실을 맺고 있습니다. Visa는 브릿지와 파트너십을 맺고 카드 소지자가 Visa가 허용되는 모든 곳에서 스테이블코인 잔액을 사용할 수 있도록 하는 카드 발행 상품을 출시했습니다. Stripe은 모든 스테이블코인 거래에 대해 0.1~0.25%의 수수료를 부과하는데, 이는 전통적인 카드 처리 수수료의 일부에 불과하지만 대규모로 확장될 경우 잠재력이 엄청납 니다.
최대 규모의 디지털 송금 업체 중 하나인 레미틀리(Remitly)는 브릿지와 파트너십을 발표하고 글로벌 지급 네트워크에 스테이블코인 레일을 추가했습니다. 이제 특정 시장의 고객은 레미틀리의 기존 법정화폐 인프라를 통해 원활하게 전달되는 스테이블코인을 지갑으로 직접 송금받을 수 있습니다.
글로벌 송금 시장은 세 갈래의 충돌을 겪고 있습니다. 암호화폐 네이티브 기업, 기존 송금 업체, 핀테크 거물들이 모두 스테이블코인 결제로 모여들고 있습니다.
기존 업체의 적응: 디지털 퍼스트 경쟁사들로부터 생존 압박을 받고 있는 웨스턴 유니온(Western Union)과 머니그램(MoneyGram)은 스테이블코인 상품을 개발했습니다. 머니그램은 고객이 전 세계 리테일 지점을 통해 스텔라(Stellar) USDC를 보내고 찾을 수 있도록 하여, 40만 개 이상의 에이전트 네트워크를 암호화폐 온/오프램프로 활용하고 있습니다.
암호화폐 네이티브 기업의 확장: 코인베이스(Coinbase)와 크라켄(Kraken)은 거래 플랫폼에서 결제 네트워크로 이동하며, 자신들의 인프라와 유동성을 활용해 송금 흐름을 확보하고 있습니다. 이들의 장점은 기존 시스템의 기술적 부채 없이 네이티브 스테이블코인 기능을 갖추고 있다는 것입니다.
핀테크 통합: 페이팔(PayPal)의 PYUSD는 공격적으로 확장 중이며, CEO 알렉스 크리스(Alex Chriss)는 2026년 스테이블코인 성장을 우선순위로 두고 있습니다. 페이팔은 AI 네이티브 비즈니스에 맞춤화된 스테이블코인 금융 도구를 도입했으며, 유튜브(YouTube)는 크리에이터들이 PYUSD로 대금을 받을 수 있도록 지원하기 시작했습니다.
채택 수치는 빠른 대중화를 시사합니다. 스테이블코인은 이미 미국 송금 사용자의 26%가 사용하고 있습니다. 인플레이션이 높은 시장에서는 채택률이 더 높아서 나이지리아 28%, 아르헨티나 12%에 달하며, 통화 안정성 덕분에 스테이블코인 저축이 특히 매력적입니다.
현재 P2P 스테이블코인 결제는 전 세계 송금량의 3~4%를 차지하며 빠르게 성장하고 있습니다. 서클은 픽스(Pix) 및 SPEI와 같은 지역 실시간 결제 네트워크에 연결하여 브라질과 멕시코에서 USDC 공급을 촉진하고 있으며, 사용자들이 이미 거래하고 있는 지점에서 그들을 공략하고 있습니다.
2025 년 7 월에 서명된 GENIUS 법안은 수년간의 불확실성을 종식시키고 스테이블코인에 대한 연방 규제 프레임워크를 구축했습니다. 이러한 명확성은 다음과 같은 기관 활동의 물결을 일으켰습니다.
이 규제 프레임워크는 결제용 스테이블코인 (거래용으로 설계됨) 과 기타 디지털 자산 카테고리를 구분하 여, 기존 기관들이 탐색할 수 있는 명확한 규제 준수 경로를 마련했습니다.
이러한 명확성은 기업용 국경 간 B2B 결제의 문을 열어준다는 점에서 중요합니다. 스테이블코인은 이 분야에서 주류로 도약할 준비가 되어 있습니다. 수십 년 동안 국경 간 기업 결제는 며칠씩 소요되었고 국내 요율의 최대 10 배에 달하는 비용이 발생했습니다. 스테이블코인은 이러한 결제를 즉각적이고 거의 무료에 가깝게 만듭니다.
소비자 대상 애플리케이션 이면에는 정교한 인프라 계층이 부상하고 있습니다. 스테이블코인 결제에는 다음이 필요합니다.
유동성 네트워크 : 마켓 메이커와 유동성 공급자는 여러 통로에서 스테이블코인이 경쟁력 있는 환율로 현지 통화로 전환될 수 있도록 보장합니다.
컴플라이언스 프레임워크 : 블록체인 결제의 속도 이점을 유지하면서 규제 요구 사항을 충족하는 KYC / AML 인프라입니다.
온 / 오프 램프 : 법정 화폐와 암호화폐 간의 원활한 전환을 가능하게 하는 전통 은행 시스템과 블록체인 네트워크 간의 연결 고리입니다.
결제 레일 : 스테이블코인 전송을 처리하는 실제 블록체인 네트워크 — Ethereum, Tron, Solana, Base — 입니다.
가장 성공적인 스테이블코인 결제 제공업체는 이 모든 계층을 동시에 구축하는 업체들입니다. Stripe 의 잇따른 인수는 바로 이러한 전략을 보여줍니다. 즉, 스테이블코인 결제를 서비스로 제공하는 데 필요한 완 전한 스택을 구성하는 것입니다.
규제적 명확성, 기관의 채택, 그리고 기술적 성숙도가 맞물려 2026 년은 스테이블코인 결제의 획기적인 전환점이 될 것입니다. 다음과 같은 몇 가지 트렌드가 환경을 정의할 것입니다.
송금 통로 확대 : 초기에는 거래량이 많은 통로 (미국 - 멕시코, 미국 - 필리핀, 미국 - 인도) 에 집중되다가 인프라가 성숙해짐에 따라 중간 규모의 경로로 확장될 것입니다.
수수료 인하 : 경쟁을 통해 송금 수수료가 1 - 2 % 대로 낮아질 것이며, 이는 현재 전통 금융 시스템이 취하는 수십억 달러의 마찰 비용을 제거할 것입니다.
B2B 가속화 : 기업의 국경 간 결제는 재무 운영에 대한 명확한 ROI 에 힘입어 소비자 송금보다 더 빠르게 스테이블코인 결제를 채택할 것입니다.
은행 스테이블코인 출시 : 여러 주요 은행이 독자적인 스테이블코인을 출시하여 시장은 세분화되겠지만 전반적인 채택은 확대될 것입니다.
지갑의 확산 : 스테이블코인 우선 인터페이스를 갖춘 소비자용 암호화폐 지갑이 기존 금융 앱과의 결합을 통해 수억 명의 사용자에게 도달할 것입니다.
이제 스테이블코인이 국경 간 결제를 혁신할 것인지의 여부가 아니라, 기존 업체들이 얼마나 빨리 적응할 수 있는지, 그리고 어떤 신규 진입자가 기회를 잡을 것인지가 관건입니다. 연간 540 억 달러에 달하는 송금 수수료와 수조 달러 규모의 B2B 국경 간 결제가 걸려 있는 만큼 경쟁은 더욱 치열해질 것입니다.
정기적으로 국경 너머로 돈을 보내는 10 억 명 이상의 사람들에게 스테이블코인 혁명은 한 가지를 의미합니다. 그들이 힘들게 번 돈이 그들이 도우려는 사람들에게 더 많이 전달된다는 것입니다. 이것은 단순한 기술적 성취가 아니라, 금융 중개 기관에서 그 돈이 가장 필요한 노동자와 가족에게로 가치가 이전되는 것입니다.
출처 :
DeFi 포트폴리오의 모든 달러가 가치를 유지하면서 동시에 수익을 창출하는 두 가지 역할을 수행할 수 있다면 어떨까요? 이것은 더 이상 가설이 아닙니다. 2026년, 수익 창출형 스테이블코인(yield-bearing stablecoins)의 공급량은 200억 달러 이상으로 두 배 증가하여 탈중앙화 금융의 담보 중추가 되었으며, 전통적인 은행들로 하여금 불편한 질문에 직면하게 만들고 있습니다. "sUSDe가 10% 이상의 APY를 제공하는데 왜 누군가가 0.01% 수익률의 예금 계좌에 돈을 남겨두겠는가?"
스테이블코인 시장은 연말까지 1조 달러를 향해 달려가고 있지만, 진정한 이야기는 단순한 성장이 아니라 근본적인 구조적 변화에 있습니다. USDT 및 USDC와 같은 정적인 무수익 스테이블코인은 토큰화된 국채, 델타 중립 전략 및 DeFi 대출을 통해 수익을 창출하는 프로그래밍 가능한 대안들에 밀려 입지를 잃고 있습니다. 이러한 변화는 담보의 규칙을 다시 쓰고, 규제 프레임워크에 도전하며, 전례 없는 기회와 시스템적 리스크를 동시에 창출하고 있습니다.
수익 창출형 스테이블코인은 2025년 초 95억 달러에서 현재 200억 달러 이상으로 확대되었습니다. Ethena의 sUSDe, BlackRock의 BUIDL, Sky의 sUSDS와 같은 상품들이 대부분의 유입액을 차지했으며, 현재 50개 이상의 추가 자산이 이 광범위한 카테고리에 포함되어 있습니다.
이러한 궤적은 이것이 시작에 불과함을 시사합니다. Botanix Labs의 공동 창립자이자 COO인 Alisia Painter는 "2026년에는 모든 활성 스테이블코인의 20% 이상이 내장된 수익 또는 프로그래밍 기능을 제공할 것"이라고 말했습니다. 가장 보수적인 전망도 연말까지 전체 스테이블코인 시장을 1조 달러 근처로 예상하며, 낙관적인 시나리오에서는 2028년까지 2조 달러에 도달할 것으로 보고 있습니다.
무엇이 이러한 이동을 주도하고 있을까요? 단순한 경제 논리입니다. 전통적인 스테이블코인은 안정성을 제공하지만 수익은 전혀 없습니다. 그것은 유휴 상태로 놓여 있는 디지털 현금입니다. 반면 수익 창출형 대안은 토큰화된 미국 국채, DeFi 대출 프로토콜 또는 델타 중립 거래 전략과 같은 기초 자산에서 발생하는 수익을 보유자에게 직접 분배합니다. 그 결과, 단순한 디지털 현금이 아니라 이자가 발생하는 계좌처럼 작동하는 안정적인 자산이 탄생합니다.
수익 창출형 스테이블코인 생태계를 이해하려면 핵심 구성 요소와 이들이 어떻게 상호 연결되는지 살펴봐야 합니다.
Ethena는 "크립토 네이티브 합성 달러(crypto-native synthetic dollar)" 모델을 대중화했습니다. 사용자는 암호화폐 담보를 바탕으로 USDe를 발행하고, 프로토콜은 현물 보유와 숏 퍼페추얼(short perpetual) 포지션을 결합하여 노출을 헤지합니다. 이 델타 중립 전략은 방향성 시장 리스크 없이 펀딩비(funding rates)를 통해 수익을 창출합니다. 스테이킹된 래퍼인 sUSDe는 보유자에게 수익을 전달합니다.
정점에서 USDe는 TVL 148억 달러에 도달했으나, 펀딩비가 압축되면서 2025년 12월까지 76억 달러로 축소되었습니다. 이러한 변동성은 합성 수익 전략의 기회와 리스크를 동시에 보여줍니다. 수익은 급격히 변할 수 있는 시장 상황에 달려 있기 때문입니다.
BlackRock의 BUIDL 펀드는 토큰화된 수익에 대한 기관의 진입점을 상징합니다. 자산 규모가 29억 달러로 정점을 찍고 토큰화된 국채 시장의 40% 이상을 확보한 BUIDL은 전통 금융 거물들이 변화의 흐름을 정확히 읽고 있음을 증명합니다.
BUIDL의 전략적 중요성은 직접적인 AUM(운용 자산) 그 이상입니다. 이 펀드는 이제 여러 DeFi 제품의 핵심 예비 자산 역할을 합니다. Ethena의 USDtb와 Ondo의 OUSG는 모두 BUIDL을 중추 담보로 활용합니다. 이는 암호화폐 지갑으로 직접 전달되는 일일 이자 지급과 함께, 무허가형 온체인 레일을 통해 접근하는 기관급 국채 노출이라는 흥미로운 하이브리드 구조를 만들어냅니다.
이 펀드는 Wormhole의 크로스체인 인프라를 통해 Ethereum에서 Solana, Polygon, Optimism, Arbitrum, Avalanche, Aptos로 확장하며 유동성이 존재하는 모든 곳으로 뻗어 나가고 있습니다.
Ondo Finance는 18억 달러의 TVL을 보유한 선도적인 RWA(실물 자산) 토큰화 플랫폼으로 부상했습니다. BlackRock의 BUIDL이 뒷받침하는 OUSG 펀드와 OMMF 토큰화 머니마켓 펀드는 기관급 수익 상품의 온체인 버전을 나타냅니다.
결정적으로, Ondo의 Flux Finance 프로토콜은 사용자가 이러한 토큰화된 RWA를 DeFi 대출의 담보로 제공할 수 있게 하여 전통적인 수익과 온체인 자본 효율성 사이의 연결 고리를 완성합니다.
인프라의 진화는 스테이블코인을 넘어 확장됩니다. 2026년 1분기로 예정된 Aave의 V4 메인넷 출시는 DeFi 유동성을 근본적으로 재편할 수 있는 허브 앤 스포크(hub-and-spoke) 아키텍처를 도입합니다.
V4에서 유동성은 더 이상 시장별로 분리되지 않습니다. 모든 자산은 네트워크당 하나의 통합된 유동성 허브(Liquidity Hub)에 저장됩니다. 사용자 대면 인터페이스인 스포크(Spokes)는 개별 리스크 매개변수를 유지하면서 이 공유 풀에서 자금을 끌어올 수 있습니다. 이는 스테이블코인에 최적화된 스포크와 고위험 밈 토큰 스포크가 공존하며, 리스크 프로필을 교차 오염시키지 않고도 더 깊은 공유 유동성의 혜택을 동시에 누릴 수 있음을 의미합니다.
기술적 변화도 마찬가지로 중요합니다. V4는 aToken의 리베이싱(rebasing) 메커니즘 대신 ERC-4626 스타일의 지분 회계 방식을 채택합니다. 이는 더 깔끔한 통합, 단순한 세무 처리, 그리고 하위 DeFi 인프라와의 더 나은 호환성을 가능하게 합니다.
아마도 가장 중요한 점은 V4가 담보 품질에 기반한 리스크 프리미엄을 도입한다는 것입니다. ETH와 같은 고품질 담보는 더 저렴한 차입 이자율을 적용받고, 위험한 자산은 프리미엄을 지불합니다. 이러한 인센티브 구조는 무허가형 접근성을 유지하면서도 프로토콜이 자연스럽게 더 안전한 담보 프로필을 지향하도록 유도합니다.
수익 창출형 스테이블코인과 결합하면 이는 강력한 새로운 결합성(composability) 옵션을 생성합니다. sUSDe를 Aave V4 스포크에 예치하여 스테이블코인 수익을 얻는 동시에 이를 레버리지 포지션의 담보로 사용하는 시나리오가 가능해집니다. 이를 통해 자본 효율성은 이론적 최댓값에 도달하게 됩니다.
리도 파이낸스(Lido Finance)의 진화는 수익 창출형 DeFi 상품에 대한 기관의 갈망을 잘 보여줍니다. 리도 경영진에 따르면, 이 프로토콜은 현재 275억 달러의 TVL을 기록하고 있으며, 이 중 약 25%가 기관 자본을 나타냅니다.
최근 발표된 GOOSE-3 계획은 6,000만 달러를 투입하여 리도를 단일 상품 스테이킹 인프라에서 다중 상품 DeFi 플랫폼으로 전환하는 것을 목표로 합니다. 새로운 기능으로는 과담보 볼트(over-collateralized vaults), 규제 준수형 기관용 상품, 그리고 stTIA 와 같은 자산 지원이 포함됩니다.
이러한 기관의 이동은 선순환을 창출합니다. 더 많은 기관 자본은 더 깊은 유동성을 의미하며, 이는 더 큰 포지션 규모를 가능하게 하고, 다시 더 많은 기관 자본을 끌어들입니다. 유동성 스테이킹(Liquid Staking) 부문 하나만으로도 2025년 말 기록적인 860억 달러의 TVL에 도달했으며, 이는 전통 금융이 더 이상 DeFi를 실험하는 단계가 아니라 대규모로 배치하고 있음을 보여줍니다.
전체 DeFi TVL은 2025년 말 약 1,500억 ~ 1,760억 달러에서 2026년 초까지 2,000억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다. 성장의 엔진은 대출, 차입 및 스테이블코인 결제에 대한 기관의 참여입니다.
모두가 환호하는 것은 아닙니다. JP모건 체이스(JPMorgan Chase)의 4분기 실적 발표에서 CFO 제레미 바넘(Jeremy Barnum)은 수익 발생형 스테이블코인이 "전통적인 은행 시스템에 대한 위험하고 규제되지 않은 대안"이 될 수 있다고 경고했습니다.
그의 우려는 자본 요건, 소비자 보호 또는 규제적 안전장치 없이 이자를 지급하는 예금 유사 상품에 집중되어 있습니다. 전통 금융의 관점에서 볼 때, 수익 발생형 스테이블코인은 그림자 금융(shadow banking)과 매우 흡사해 보이며, 그림자 금융은 2008년 금융 위기를 초래한 바 있습니다.
미국 상원 은행 위원회의 개정된 디지털 자산 시장 명확성 법안(Digital Asset Market Clarity Act)은 이러한 우려에 직접적으로 대응합니다. 업데이트된 법안은 디지털 자산 서비스 제공업체가 단순히 스테이블코인을 보유하고 있다는 이유로 직접적인 이자를 지급하는 것을 금지하며, 이는 이러한 토큰이 은행과 경쟁하는 규제되지 않은 예금 계좌 역할을 하는 것을 방지하려는 시도입니다.
한편, GENIUS 법과 MiCA는 스테이블코인 규제를 위한 최초의 조율된 글로벌 프레임워크를 구축합니다. 이의 구현에는 수익 발생형 상품에 대한 더 세밀한 보고가 필요합니다: 자산의 기간, 거래 상대방 노출도, 자산 분리 증명 등이 포함됩니다.
규제 환경은 위협과 기회를 동시에 창출합니다. 적절한 리스크 관리를 입증할 수 있는 규제 준수 수익 발생형 상품은 기관의 접근권을 얻을 수 있습니다. 비준수 대안은 실존적인 법적 도전에 직면하거나 역외 관할권으로 물러나야 할 수도 있습니다.
2026년의 수익 발생형 스테이블코인 환경은 규제 불확실성을 넘어서는 시스템적 리스크를 안고 있습니다.
스트림(Stream) 프로토콜의 붕괴는 수익 발생형 스테이블코인이 서로 재귀적으로 내재될 때 어떤 일이 발생하는지 폭로했습니다. 스트림의 xUSD는 엘릭서(Elixir)의 deUSD에 대한 노출로 부분적으로 담보되었으며, deUSD 자체도 xUSD 담보를 보유하고 있었습니다. 9,300만 달러의 거래 손실 이후 xUSD가 디페깅(depeg)되자, 순환 담보 루프는 여러 프로토콜에 걸쳐 피해를 증폭시켰습니다.
이는 이론적인 우려가 아닙니다. 수익 발생형 스테이블코인이 다른 수익 발생형 상품의 기초 담보 역할을 하는 세상에서 시스템적 리스크가 어떻게 나타나는지 미리 보여주는 예시입니다.
많은 수익 창출 전략은 우호적인 금리 환경에 의존합니다. 미국 금리의 지속적인 하락은 국채 담보 상품의 예비 수익을 압박하는 동시에 델타 중립 전략(delta-neutral strategies)의 펀딩비 수익을 감소 시킬 것입니다. 발행인은 수익률보다는 효율성과 규모로 경쟁해야 하며, 이는 혁신적인 신규 진입자보다 기존의 확립된 플레이어에게 유리한 게임입니다.
2025년의 성장과 통합은 DeFi가 기관 자본을 끌어들일 수 있음을 증명했습니다. 2026년의 과제는 시스템적 디레버리징(deleveraging) 기간에도 그 자본을 유지할 수 있음을 증명하는 것입니다. 확장 단계는 암호화폐 강세장의 60 ~ 80%를 주도하지만, 수축 기간에는 근본적인 채택 지표와 관계없이 디레버리징이 강제됩니다.
다음 암호화폐 겨울이 찾아올 때, 수익 발생형 스테이블코인은 중요한 시험대에 오를 것입니다. 기관 자본이 빠져나가는 동안 페깅의 안정성과 적절한 수익률을 유지할 수 있는가? 그 답에 따라 이 혁명이 지속 가능한 혁신인지, 아니면 또 다른 암호화폐 사이클의 과잉인지가 결정될 것입니다.
DeFi 빌더들에게 수익 발생형 스테이블코인은 기회이자 책임입니다. 결합성 잠재력은 엄청납니다. 수익 발생형 담보를 지능적으로 레이어링하는 상품은 전통 금융에서는 불가능한 자본 효율성을 달성할 수 있습니다. 하지만 스트림의 붕괴는 결합성이 양날의 검임을 보여줍니다.
사용자들에게 계산법이 바뀌고 있습니다. 수익이 없는 스테이블코인을 보유하는 것은 점점 더 돈을 낭비하는 것처럼 보입니다. 하지만 수익률에는 상품마다 크게 다른 리스크 프로파일이 따릅니다. BUIDL 의 국채 담보 수익은 sUSDe 의 델타 중립 펀딩비 수익과는 다른 리스크를 수반합니다.
2026년의 승자는 이러한 미묘한 차이를 이해하는 사람들이 될 것입니다. 즉, 자신의 리스크 허용 범위를 수익원에 맞추고, 수익 발생형 상품 전반에 걸쳐 포트폴리오 다양성을 유지하며, 하룻밤 사이에 환경을 재편할 수 있는 규제 발전에 앞서 나가는 사람들입니다.
수익 창출형 스테이블코인은 실험적인 제품에서 핵심 DeFi 인프라로 진화했습니다 . 200억 $ 이상의 공급량을 기록하며 성장 중인 이들은 점차 기관화되는 DeFi 생태계의 기본 담보 계층이 되고 있습니다 .
이러한 변화는 실질적인 가치를 창출합니다 : 전통 금융에서는 불가능했던 자본 효율성 , 은행 예금을 훨씬 능가하는 수익 생성 , 그리고 완전히 새로운 금융 상품을 가능하게 하는 결합성 ( composability ) 입니다 .
하지만 규제 불확실성 , 결합성 연쇄 반응 ( composability cascades ) , 그리고 대규모 암호화폐 하락장에서 아직 스트레스 테스트를 거치지 않은 시스템적 취약성 등 실질적인 리스크도 수반합니다 .
예금 보험 , 자본 요건 , 규제 감독과 같은 전통 금융의 매뉴얼은 수 세기에 걸쳐 바로 이러한 리스크에 대응하며 발전해 왔습니다 . DeFi 의 과제는 수익 창출형 스테이블코인을 가능하게 한 근본적인 비허가형 혁신 ( permissionless innovation ) 을 희생하지 않으면서 그에 상응하는 안전장치를 구축하는 것입니다 .
이 혁신의 성공 여부는 DeFi 가 스스로 만들어내고 있는 시스템적 리스크를 관리할 수 있을 만큼 빠르게 성숙해질 수 있는지에 달려 있습니다 . 향후 12 개월이 그 답을 제시할 것입니다 .
수년 동안 월스트리트는 스테이블코인을 아무도 겪지 않는 문제에 대한 암호화폐식 해결책이라며 무시해 왔습니다. 이제 미국의 모든 주요 은행이 스테이블코인 발행을 위해 경쟁하고 있습니다. SoFi는 최근 퍼블릭 블록체인에서 스테이블코인을 출시한 최초의 국립 공인 은행이 되었습니다. JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo는 공유 결제 인프라를 통해 공동 스테이블코인을 출시하기 위해 논의 중인 것으로 알려졌습니다. 그리고 워싱턴의 어딘가에서 GENIUS 법안이 마침내 은행들이 기다려온 규제 명확성을 제공했습니다.
스테이블코인 시장은 작년보다 50 % 성장한 3,170억 달러를 넘어섰으며, 기관들은 더 이상 참여 여부를 고민하지 않습니다. 대신 경쟁사보다 얼마나 빨리 도달할 수 있는지를 묻고 있습니다.
미 재무부는 스테이블코인 수익률 프로그램이 지속될 경우 6.6조 달러에 달하는 은행 예금이 위험에 처할 수 있다는 충격적인 추정치를 발표했습니다. 이 수치 하나로 인해 기술적인 입법 논쟁은 전통 금융권과 크립토 산업 간의 실존적 전쟁으로 변모했습니다. 그 결과는 매년 수억 달러가 금융 시스템을 통해 흐르는 방식을 재편하게 될 것입니다.
이 갈등의 중심에는 2025년 7월 트럼프 대통령이 서명한 획기적인 스테이블코인 법안인 GENIUS 법의 소위 '루프홀(법적 허점)'이 자리 잡고 있습니다. 이 법은 스테이블코인 발행자가 보유자에게 직접 이자나 수익률을 지급하는 것을 명시적으로 금지하고 있지만, 제3자 플랫폼이 동일한 행위를 하는 것에 대해서는 아무런 언급이 없습니다. 은행권은 이를 메인 스트리트(실물 경제) 예금을 위협하는 규제적 허점이라고 부릅니다. 반면 크립토 기업들은 이를 소비자 선택권을 보존하는 의도적인 설계라고 주장합니다. 현재 상원 은행위원회가 수정안을 논의 중이고 코인베이스(Coinbase)가 관련 입법에 대한 지지 철회를 위협함에 따라, 스테이블코인 수익률 전쟁은 2026년 가장 중대 한 금융 정책 투쟁이 되었습니다.
2024년, 암호화폐는 불과 몇 년 전만 해도 불가능해 보였던 임계점을 넘어섰습니다. 현재 5억 6,000만 명이 디지털 자산을 보유하고 있습니다. 이는 유럽 연합 (EU) 의 인구보다 많은 수치이며, 2022년 사용자 수의 두 배가 넘는 기록입니다. 그리고 이것은 이제 막 시작된 변화일 뿐입니다.
이러한 폭발적인 성장을 견인하는 것은 투기나 유행이 아니라 바로 '필요성'입니다. 인플레이션으로 고통받는 아르헨티나 경제부터 인도네시아의 밈 코인 트레이더들, 블랙록 (BlackRock) 의 비트코인 ETF 에서 비자 (Visa) 의 스테이블코인 결제에 이르기까지, 암호화폐는 조용히 글로벌 금융의 기반 시스템이 되어가고 있습니다. 이제 질문은 우리가 10억 명의 사용자에게 도달할 것인가가 아닙니다. 그 시점이 언제인지, 그리고 그 세상이 어떤 모습일지입니다.
4억 2,500만 명에서 5억 6,000만 명으로 전년 대비 32 % 성장한 수치는 전체 이야기의 일부일 뿐입니다. 더 깊이 들여다보면 그 변화는 더욱 놀랍습니다.
시가총액이 거의 두 배로 증가했습니다. 글로벌 암호화폐 시장은 1.61조 달러에서 3.17조 달러로 급증하며 대부분의 전통 자산 클래스를 압도하는 96.89 % 의 상승률을 기록했습니다.
지역별 성장은 불균등하면서도 시사하는 바가 컸습니다. 남미는 보유자 수가 116.5 % 라는 경이로운 증가율을 보이며 1년 만에 두 배 이상 늘어났습니다. 아시아 태평양 지역은 온체인 활동이 가장 빠르게 성장하는 지역으로 부상했으며, 수신 가치 기준으로 전년 대비 69 % 성장했습니다.
신흥 시장이 채택을 주도했습니다. 인도는 체이널리시스 (Chainalysis) 의 글로벌 암호화폐 채택 지수에서 1위를 지켰으며, 나이지리아와 인도네시아가 그 뒤를 이었습니다. 패턴은 명확합니다. 불안정한 은행 시스템, 높은 인플레이션 또는 제한된 금융 접근성을 가진 국가들이 암호화폐를 투기적 수단이 아닌 경제적 생명선으로 받아들이고 있습니다.
인구 통계가 변화했습니다. 암호화폐 보유자의 34 % 는 25-34 세이지만 성별 격차는 줄어들고 있습니다. 현재 여성 보유자 비중은 39 % 로 이전보다 상승했습니다. 미국 내 암호화폐 보유율은 40 % 에 달했으며, 미국 성인의 52 % 이상이 한 번쯤은 암호화폐를 구매한 경험이 있는 것으로 나타났습니다.
체 이널리시스의 채택 지수는 선진국 경제에 불편한 진실을 보여줍니다. 암호화폐를 진정으로 "이해"하는 국가는 금융 시스템이 가장 정교한 국가가 아니라, 오히려 전통 금융이 실패한 국가들이라는 점입니다.
나이지리아의 금융적 필요성. 인구의 84 % 가 암호화폐 지갑을 보유하고 있는 나이지리아는 글로벌 지갑 보급률 1위를 달리고 있습니다. 동인은 실무적입니다. 통화 불안정성, 자본 통제, 비싼 송금 수수료로 인해 암호화폐는 단순한 호기심이 아닌 생존을 위한 필수품이 되었습니다. 자국 통화 가치가 매년 두 자릿수 비율로 하락할 때, 미국 달러에 고정된 스테이블코인은 투기가 아니라 자산 보호 수단이 됩니다.
인도네시아의 급격한 부상. 글로벌 순위가 4계단 상승하여 3위에 오른 인도네시아는 전년 대비 약 200 % 의 성장을 보이며 약 1,571억 달러 규모의 암호화폐 가치를 수신했습니다. 인도나 나이지리아와 달리 인도네시아의 성장은 규제 발전보다는 주로 밈 코인과 디파이 (DeFi) 분야의 거래 기회에 의해 촉진되었습니다.
라틴 아메리카의 스테이블코인 혁명. 2023년 아르헨티나의 200 % 이상의 인플레이션은 스테이블코인을 틈새 상품에서 경제 생활의 중추로 탈바꿈시켰습니다. 아르헨티나 암호화폐 활동의 60 % 이상이 스테이블코인과 관련되어 있습니다. 브라질은 910억 달러의 온체인 거래량을 기록했으며, 스테이블코인이 활동의 거의 70 % 를 차지했습니다. 이 지역은 4,150억 달러의 암호화폐 흐름 (글로벌 활동의 9.1 %) 을 처리했으며, 1,420억 달러 이상의 송금이 더 빠르고 저렴한 암호화폐 레일을 통해 이루어졌습니다.
패턴은 일관적입니다. 전통 금융이 마찰을 일으키는 곳에서 암호화폐는 채택의 길을 찾습니다. 은행이 제 역할을 못 하는 곳에서는 블록체인이 그 간극을 메웁니다. 인플레이션이 저축 가치를 갉아먹는 곳에서는 스테이블코인이 가치를 보존합니다.
2024년 1월 비트코인 ETF 승인은 단순히 규제 측면의 진전이 아니라 카테고리의 전환이었습니다. 수치가 이를 증명합니다.
투자 유입이 400 % 가속화되었습니다. 기관 투자는 승인 전 기준인 150억 달러에서 2024년 1분기 만에 750억 달러로 급증했습니다.
블랙록의 IBIT는 운용자산 (AUM) 500억 달러 이상을 유치했습니다. 2025년 12월까지 미국의 비트코인 현물 ETF는 2024년 초 270억 달러에서 증가한 1,220억 달러의 AUM 을 기록했습니다.
기업 자산 보유 규모가 비약적으로 확대되었습니다. 전체 기업의 암호화폐 보유액은 67억 달러를 넘어섰으며, 마이크로스트래티지 (MicroStrategy) 는 2024년에만 257,000 BTC 를 매입했습니다. 2025년에는 76개의 신규 상장사가 자사 자산에 암호화폐를 추가했습니다.
헤지펀드 배분 비율이 최고치를 경신했습니다. 전통적인 헤지펀드의 55 % 가 현재 디지털 자산을 보유하고 있으며, 이는 2024년의 47 % 에서 증가한 수치입니다. 기관 투자자의 68 % 가 비트 코인 ETP 에 투자 중이거나 투자할 계획을 가지고 있습니다.
기관 효과는 직접 투자를 넘어 확장되었습니다. ETF 는 암호화폐를 자산 클래스로서 정당화했고, 전통적인 투자자들에게 친숙한 형식을 제공하는 동시에 직접 보유의 복잡성을 우회하는 새로운 진입로를 만들었습니다. 2024년 6월부터 2025년 7월 사이에도 개인 사용자들은 여전히 미국 달러를 사용하여 2.7조 달러 상당의 비트코인을 구매했습니다. 기관의 진입이 개인의 활동을 밀어낸 것이 아니라 오히려 증폭시킨 것입니다.
이러한 수치에도 불구하고, 5억 6천만 명의 사용자와 10억 명 사이에는 사용자 경험(UX)이라는 큰 장애물이 가로막고 있습니다. 그리고 이는 충분히 빠르게 개선되지 않고 있습니다.
선진국 시장에서 신규 사용자 유입이 정체되었습니다. 미국 성인의 약 28%가 암호화폐를 보유하고 있지만, 그 숫자는 성장을 멈췄습니다. 규제의 명확성이 개선되고 기관의 참여가 늘어났음에도 불구하고, 근본적인 장벽은 여전히 변하지 않았습니다.
기술적 복잡성이 주류 소비자들의 발길을 돌리게 합니다. 시드 구문 관리, 가스비 이해, 여러 블록체인 네트워크 탐색 등은 현대 금융 상품의 작동 방식과 근본적으로 대조됩니다. 트랜잭션 실행은 여전히 위험합니다. 네트워크 수수료는 예측 불가능하게 변동하고, 실패한 트랜잭션에도 비용이 발생하며, 주소 하나만 잘못 입력해도 자산을 영구적으로 잃을 수 있습니다.
인터페이스 문제는 실제적입니다. WBR 리서치에 따르면, 투박한 인터페이스와 복잡한 네비게이션은 전통 금융 종사자들과 기관 투자자들이 DeFi나 블록체인 기반 서비스에 참여하는 것을 적극적으로 저해합니다. 지갑은 여전히 파편화되어 있고, 비직관적이며, 위험합니다.
소비자의 우려는 변하지 않았습니다. 암호화폐를 보유하지 않은 사람들은 매년 가치의 불안정성, 정부 보호 부족, 사이버 공격 위험 등을 동일한 우려 사항으로 꼽습니다. 기술적 발전에도 불구하고 암호화폐는 신규 사용자들에게 여전히 위협적으로 느껴집니다.
업계도 이 문제를 인식하고 있습니다. 소셜 복구 및 다중 서명 구현을 통해 시드 구문 관리를 없애기 위한 계정 추상화(Account Abstraction) 기술이 개발되고 있습니다. 크로스체인 프로토콜은 서로 다른 블록체인 네트워크를 단일 인터페이스로 통합하기 위해 노력하고 있습니다. 하지만 이러한 솔루션들은 주류 사용자들에게는 여전히 이론적인 수준에 머물러 있습니다.
냉혹한 현실은 이렇습니다. 암호화폐 앱이 전통적인 뱅킹 앱만큼 사용하기 쉬워지지 않는다면 채택은 정체될 것입니다. 주류 사용자의 행동을 이끄는 것은 이데올로기가 아니라 편의성입니다.
비트코인이 헤드라인을 장식하는 동안, 스테이블코인은 암호화폐 낙관론자들이 항상 약속해왔던 것, 즉 실제 유용성을 조용히 실현하고 있습니다. 2025년은 스테이블코인이 암호화폐 투기를 넘어 경제적 관련성을 갖게 된 해로 기록되었습니다.
공급량이 3,000억 달러를 돌파했습니다. 사용 목적이 보유에서 소비로 이동하며, 디지털 자산이 결제 인프라로 변모했습니다.
주요 결제 네트워크가 스테이블코인을 통합했습니다.
규제 프레임워크가 구체화되었습니다. 2025년 7월 제정된 GENIUS 법안은 미국 최초의 연방 스테이블코인 프레임워크를 수립하여, 유동 자산에 의한 100% 담보와 월간 준비금 공시를 의무화했습니다. 전 세계적으로 유사한 법안들이 등장했습니다.
국경 간 결제가 변모하고 있습니다. 스테이블코인 거래는 전통적인 은행 중개자를 우회하여 가맹점의 처리 비용을 절감합니다. 정산은 영업일 기준 1~3일 대신 수 초 이내에 이루어집니다. 1,420억 달러 규모의 라틴 아메리카 송금 통로에서만 스테이블코인은 비용을 최대 50%까지 줄일 수 있습니다.
씨티(Citi) 리서치 부문은 스테이블코인 발행량이 기본 시나리오에서 2030년까지 1.9조 달러, 낙관적 시나리오에서 4조 달러에 달할 것으로 전망합니다. 2026년까지 스테이블코인은 여러 산업에 걸쳐 국경 간 거래의 기본 정산 계층이 될 수 있습니다.
전망에 따르면 암호화폐 사용자 기반은 2026~2028년까지 9억 6,200만 명에서 9억 9,200만 명에 이를 것으로 보입니다. 10억 명의 문턱을 넘는 것은 필연적인 것이 아니며, 구체적인 발전이 필요합니다:
사용자 경험이 Web2 수준에 도달해야 합니다. 계정 추상화, 보이지 않는 가스비, 원활한 크로스체인 운영이 실험적 단계에서 표준으로 이동해야 합니다. 사용자가 의식적으로 "암호화폐를 사용하고 있다"는 느낌 없이 암호화폐와 상호작용할 때, 주류 채택이 가능해질 것입니다.
스테이블코인 인프라가 성숙해져야 합니다. GENIUS 법안은 시작이었지만, 글로벌 규제 조화가 필요합니다. 처리 비용이 카드 네트워크보다 확실히 낮아짐에 따라 가맹점 채택이 가속화될 것 입니다.
기관과 리테일을 잇는 가교가 확대되어야 합니다. 비트코인 ETF는 낯선 자산에 친숙한 포장재(wrapper)를 제공함으로써 성공했습니다. 다른 암호화폐 및 DeFi 전략을 위한 유사한 상품들은 기술적 복잡성 없이 노출을 원하는 투자자들에게 채택을 확장할 것입니다.
신흥 시장의 성장이 지속되어야 합니다. 인도, 나이지리아, 인도네시아, 브라질, 아르헨티나는 향후 4억 명의 사용자가 유입될 곳입니다. 단순히 사용자 확보뿐만 아니라 개발자 도구, 현지 거래소, 규제 명확성 등 이 지역의 인프라 투자가 전망의 실현 여부를 결정할 것입니다.
AI와 암호화폐의 융합이 성과를 내야 합니다. AI 에이전트가 자율적인 결제 기능을 점점 더 필요로 하고 블록체인이 그 기반을 제공함에 따라, 이 교차점은 암호화폐를 사용할 의도가 전혀 없었던 사용자들 사이에서 채택을 촉진할 수 있습니다.
5억 6,000만 명이라는 이정표는 단순한 숫자가 아닙니다. 이는 단계적 전환을 의미합니다. 암호화폐는 더 이상 얼리 어답터들만의 영역이 아닙니다. 틈새 시장도 아닙니다. 대부분의 소셜 네트워크보다 더 많은 사용자를 보유하고 있으며, 수많은 국가 경제보다 더 큰 거래량을 기록하고 있는 암호화폐는 이제 하나의 인프라가 되었습니다.
하지만 인프라는 실험적 기술과는 다른 책임을 수반합니다. 사용자들은 신뢰성, 단순성, 그리고 보호를 기대합니다. 기술뿐만 아니라 디자인, 규제, 그리고 책임감을 통해 이를 제공하려는 업계의 의지가 다음 두 배 성장이 3년 안에 일어날지 아니면 10년이 걸릴지를 결정할 것입니다.
사용자는 이미 이곳에 있습니다. 문제는 업계가 그들을 맞이할 준비가 되었느냐는 것입니다.
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90퍼센트. 이는 브라질의 연간 3,190억 달러 규모 크립토 거래량 중 스테이블코인이 차지하는 비율입니다. 이 수치는 규제 당국의 관심을 끌었으며, 라틴 아메리카에서 가장 포괄적인 크립토 프레임워크가 탄생하는 계기가 되었습니다. 브라질 중앙은행(Banco Central do Brasil)이 2025년 11월 세 부분으로 구성된 규제 패키지를 최종 확정했을 때, 이는 단순히 거래소에 대한 규칙을 강화한 것에 그치지 않았습니다. 이는 상파울루에서 부에노스아이레스에 이르기까지 파급 효과를 일으키며, 지역 최대 경제국인 브라질이 달러 연동 디지털 자산을 취급하는 방식을 근본적으로 재편했습니다.
테더(Tether)는 지난해 130억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 골드만삭스보다 많은 수치입니다. 약 200 명의 직원과 지점 없이, 그리고 단순히 국채 수익률에 연동된 디지털 달러라는 제품 하나로 이뤄낸 성과입니다.
2026년 스테이블코인 경제에 오신 것을 환영합니다. 현재 두 개의 대형 발행사가 3,180억 달러 규모 시장의 80 % 이상을 장악하고 있으며, 거래량은 비자와 페이팔을 합친 것보다 많습니다. 이제 진정한 전쟁은 기술이 아니라 수천억 달러에 달하는 준비금의 수익을 누가 차지하느냐에 관한 것입니다.
스테이블코인 시장이 폭발적으로 성장했습니다. 전체 공급량은 2025년 초 2,050억 달러에서 2026년 초 3,180억 달러 이상으로 급증하며 단 12개월 만에 55 % 의 성장률을 기록했습니다. 2025년 거래량은 전년 대비 72 % 증가한 33조 달러에 달했습니다.
하지만 이러한 성장이 시장의 민주화를 의미하지는 않습니다. 오히려 선두 주자들의 입지가 더욱 공고해졌습니다.
테더의 USDT는 시가총액 약 1,870억 달러로 스테이블코인 시장의 약 61 % 를 점유하고 있습니다. 중앙화 거래소에서의 지배력은 더욱 두드러져 전체 스테이블코인 거래량의 75 % 가 USDT를 통해 이루어집니다.
수익 수치는 놀라운 수준입니다:
이 돈은 어디에서 나올까요? 연간 약 70억 달러가 국채 및 레포(repo) 보유분에서만 발생합니다. 또 다른 50억 달러는 비트코인과 금 포지션의 미실현 이익에서 나왔습니다. 나머지는 기타 투자 수익입니다.
그룹 자본이 이제 200억 달러를 넘어서고 준비금 버퍼가 70억 달러를 상회하면서, 테더 는 논란의 여지가 있는 암호화폐 도구에서 월스트리트 거인들과 경쟁하는 금융 기관으로 진화했습니다.
써클(Circle)은 다른 길을 택했습니다. 2025년 6월, 이 회사는 주당 31 달러에 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장되었으며, 이는 예상치를 상회하는 가격이었습니다. 주가는 첫날 168 % 폭등했으며 이후 IPO 가격 대비 700 % 이상 상승하여 써클의 시가총액은 630억 달러를 넘어섰습니다.
USDC는 현재 780억 달러의 시가총액을 보유하며 스테이블코인 시장의 약 25 % 를 차지하고 있습니다. 하지만 써클의 모델을 흥미롭게 만드는 점은 경제 구조가 테더와 근본적으로 다르다는 것입니다.
써클의 2025년 재무 궤적:
하지만 비슷한 규모의 준비금을 관리함에도 불구하고 써클의 수익이 테더에 비해 초라한 이유를 설명하는 이면이 있습니다.
스테이블코인 사업은 단순히 토큰을 발행하고 수익을 거두는 것만이 아닙니다. 유통이 핵심이며, 써클은 이를 위해 큰 비용을 지불하고 있습니다.
코인베이스와의 수익 공유 계약에 따라 거래소는 다음을 수취합니다:
실제로 이는 코인베이스가 2024년 전체 USDC 준비금 수익의 약 56 % 를 가져갔음을 의미합니다. 2025년 1분기 한 분기 동안에만 코인베이스는 써클로부터 약 3억 달러의 유통 수수료를 받았습니다.
JP모건의 분석에 따르면:
2025년 말까지 전체 USDC 준비금 수입은 24억 4,000만 달러에 달할 것으로 예상되었으며, 이 중 15억 달러는 코인베이스로 가고 써클에는 9억 4,000만 달러만 남게 됩니다.
이러한 구조는 하나의 역설을 설명합니다. 투자자들이 USDC의 성장에 베팅하기 때문에 써클의 주식은 매출의 37 배, 이익의 401 배에 거래되지만, 실제로 경제적 이익의 대부분을 가져가는 회사는 코인베이스라는 점입니다. 또한 USDC가 더 규제되고 투명한 스테이블코인임에도 불구하고 유통되는 달러당 수익이 USDT보다 훨씬 낮은 이유이기도 합니다.
수년 동안 USDT-USDC의 양강 체제는 난공불락처럼 보였습니다. 2025년 초에 두 기업은 시장의 88 % 를 점유했습니다. 하지만 10월에는 그 수치가 82 % 로 떨어졌습니다.
6 % 포인트 하락은 작아 보일 수 있지만, 이는 대안들에 의해 점유된 500억 달러 이상의 시가총액을 의미합니다. 그리고 몇몇 도전자들이 추진력을 얻고 있습니다.
가장 논란이 되는 진입자는 트럼프 가문과 깊은 연관이 있는 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)의 USD1입니다 (보도에 따르면 트럼프 사업체가 60 % 를 소유하고 있습니다).
2025년 4월에 출시된 USD1은 단 8개월 만에 시가총액이 거의 35억 달러로 성장하여 페이팔의 PYUSD 바로 뒤를 잇는 스테이블코인 5위에 올랐습니다. 39에 달하는 속도 지표(각 토큰의 평균 손 바뀜 횟수)는 단순한 투기적 보유가 아닌 실제 사용이 이루어지고 있음을 나타냅니다.
블록스트리트(Blockstreet)의 카일 클레머(Kyle Klemmer)와 같은 일부 분석가들은 USD1이 트럼프의 임기가 끝나는 2029년 이전에 지배적인 스테이블코인이 될 수 있다고 예측합니다. 이것이 달성 가능한 목표인지 과장된 표현인지는 차치하고서라도, 성장률만큼은 부인할 수 없습니다.
PayPal의 PYUSD는 2025년 초 5억 달러 미만의 시가총액으로 시작하여 25억 달러 이상으로 성장했습니다. 특히 2025년 마지막 2주 동안에만 10억 달러가 증가했습니다.
한계는 명확합니다. PYUSD는 주로 PayPal 생태계 내에 존재합니다. 제3자 거래소의 유동성은 USDT나 USDC에 비해 여전히 낮습니다. 하지만 4억 개 이상의 활성 계정을 보유한 PayPal의 배포 도달 범위는 다른 종류의 해자 (moat)를 상징합니다.
Sky Protocol의 USDS (구 DAI)는 2025년에 12.7억 달러에서 43.5억 달러로 243% 성장했습니다. DeFi 네이티브 사용자들 사이에서는 여전히 선호되는 탈중앙화 대안으로 남아 있습니다.
Ripple의 RLUSD는 주요 스테이블코인 중 가장 높은 71의 유통 속도 (velocity)를 기록했습니다. 이는 2025년 동안 각 토큰이 평균 71회 손바뀜되었다는 것을 의미합니다. 시가총액은 13억 달러에 불과하지만, 리플의 결제 망 (payment rails) 내에서 집중적으로 사용되고 있습니다.
2026년 스테이블코인에 대한 불편한 진실은 이렇습니다. 기본 제품은 대체로 범용화 (commoditized)되었습니다. 모든 주요 스테이블코인은 국채 및 현금성 자산으로 뒷받침되는 달러 연동 토큰이라는 동일한 핵심 가치 제안을 제공합니다.
차별화는 유통 (distribution)에서 발생합니다.
As Delphi Digital이 언급했듯이: "발행이 범용화되면 유통이 핵심 차별화 요소가 될 것입니다. 결제 망, 거래소 유동성 및 상점 소프트웨어에 가장 깊숙이 통합된 스테이블코인 발행사가 결제 수요의 가장 큰 점유율을 차지할 가능성이 높습니다."
이것이 다음 현상들을 설명해 줍니다:
2025년 7월 GENIUS Act의 통과는 경쟁 지형을 근본적으로 변화시켰습니다. 이 법안은 결제용 스테이블코인에 대한 최초의 연방 규제 프레임워크를 수립하여 다음을 제공했습니다:
Circle에게 이것은 검증의 기회였습니다. 가장 규제를 잘 준수하는 주요 발행사로서, GENIUS Act는 사실상 Circle의 컴플라이언스 중심 모델을 승인했습니다. 법안 통과 후 CRCL 주가는 급등했습니다.
Tether에게 미치는 영향은 더 복잡합니다. 주로 해외에서 운영되는 USDT는 규제된 미국 시장에 어떻게 적응할 것인지, 아니면 규제 차익 (regulatory arbitrage)이 가능한 국제적 성장에 계속 집중할 것인지에 대한 질문에 직면해 있습니다.
스테이블코인은 놀라운 성과를 거두었습니다. 진정한 주류 유틸리티에 도달한 최초의 크립토 제품이 된 것입니다. 2025년 거래량 33조 달러와 5억 명 이상의 사용자를 기록하며, 거래소의 거래 페어라는 기원을 넘어 성장했습니다.
개발자와 빌더들에게는 몇 가지 시사점이 있습니다:
멀티 스테이블코인 지원은 기본입니다: 단 하나의 스테이블코인이 모든 곳에서 승리하지는 않을 것입니다. 애플리케이션은 거래소 유동성을 위한 USDT, 규제된 시장을 위한 USDC, 그리고 특정 사용 사례를 위한 신흥 대안들을 지원해야 합니다.
수익 경제학이 변화하고 있습니다: Coinbase-Circle 모델은 유통 파트너가 스테이블코인 경제의 점유율을 점점 더 많이 차지하게 될 것임을 보여줍니다. 초기에 네이티브 통합을 구축하는 것이 중요합니다.
규제 명확성은 혁신을 가능하게 합니다: GENIUS Act는 결제, 대출 및 DeFi 분야의 스테이블코인 애플리케이션을 위한 예측 가능한 환경을 조성합니다.
지리적 차익은 실재합니다: 지역마다 지배적인 스테이블코인이 다릅니다. USDT는 아시아와 신흥 시장을 선도하고 있으며, USDC는 미국의 기관용 사용을 지배하고 있습니다.
현재의 성장률이 유지된다면 스테이블코인 시장은 2027년까지 5,000억 달러를 넘어설 것으로 보입니다. 질문은 스테이블코인이 중요해질 것인가가 아니라, 누가 그 가치를 차지할 것인가입니다.
Tether의 130억 달러 이익은 이 모델의 순수한 경제성을 입증합니다. Circle의 630억 달러 시가총액은 투자자들이 규제적 위치와 성장 잠재력에 대해 얼마를 지불할 용의가 있는지를 보여줍니다. USD1, PYUSD, USDS와 같은 도전자들은 시장이 보이는 것처럼 완전히 장악되지 않았음을 증명합니다.
변하지 않는 것은 근본적인 역학 관계입니다. 스테이블코인은 글로벌 금융 시스템의 핵심 인프라가 되고 있습니다. 그리고 Tether와 같은 압도적 규모든, Circle과 같은 규제 선점이든, USD1과 같은 정치적 자본이든, 그 인프라를 통제하는 기업들은 막대한 이익을 얻게 될 것입니다.
스테이블코인 전쟁은 기술에 관한 것이 아닙니다. 그것은 신뢰, 유통, 그리고 수천억 달러에 달하는 수익을 누가 가져가느냐에 관한 것입니다. 그 전투에서 현재의 리더들은 엄청난 우위를 점하고 있습니다. 하지만 시장의 18%가 현재 양강 구도 밖에서 성장하고 있는 만큼, 도전자들은 사라지지 않을 것입니다.
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2025년 7월, 트럼프 대통령은 미국 최초의 디지털 자산 연방 법안인 GENIUS 법안(GENIUS Act)에 서명했습니다. 하원은 294 대 134의 초당적 투표로 CLARITY 법안(CLARITY Act)을 통과시켰습니다. 또한 행정 명령을 통해 198,000 BTC를 보유하는 전략적 비트코인 비축분(Strategic Bitcoin Reserve)이 조성되었습니다. 수년간의 '집행을 통한 규제(regulation by enforcement)' 끝에 미국은 마침내 포괄적인 암호화폐 프레임워크를 구축하고 있습니다. 그러나 CLARITY 법안이 상원에서 계류 중이고 경제학자들이 비트코인 비축에 회의적인 상황에서, 2026년은 업계가 요구해 온 규제 명확성을 제공할까요, 아니면 더 큰 교착 상태에 빠질까요?