"DeFi" 태그로 연결된 79 개 게시물 개의 게시물이 있습니다.

메타마스크(MetaMask)는 세계에서 가장 널리 사용되는 암호화폐 지갑입니다. 월간 활성 사용자 수는 3,000만 명 이상이며, Web3 브라우저 지갑 시장에서 80~90%의 점유율을 차지하고 있는 것으로 추정됩니다. 탈중앙화 금융(DeFi), NFT, 그리고 거의 모든 이더리움 기반 애플리케이션으로 향하는 기본 관문입니다.

하지만 "토큰은 언제 나오나요?"라는 질문이 처음 시작된 지 5년이 지났음에도 메타마스크는 여전히 토큰을 보유하고 있지 않습니다.

컨센시스(Consensys)의 CEO 조 루빈(Joe Lubin)은 2025년 9월, MASK 토큰이 "예상보다 빨리" 출시될 것이라고 언급했습니다. 10월에는 claims.metamask.io에 의문의 클레임 포털이 등장했고, 직후 3,000만 달러 규모의 보상 프로그램이 시작되었습니다. 폴리마켓(Polymarket) 트레이더들은 2025년 출시 확률을 46%로 예측했습니다.

현재는 2026년 1월 말입니다. 토큰도, 에어드랍도, 공식 출시일도 없습니다.

이러한 지연은 우연이 아닙니다. 이는 지갑의 토큰화, 규제 전략, 계획된 IPO 사이의 긴장 관계를 드러내며, MASK의 출시 타이밍이 존재 자체보다 훨씬 더 중요한 이유를 보여줍니다.

5년 동안의 티징: 타임라인​

메타마스크 토큰 사가는 암호화폐 업계에서 가장 오래 지속된 기대 사이클 중 하나였습니다.

2021년: 조 루빈이 "Wen $MASK?"라는 트윗을 올렸습니다. 이는 단순한 장난처럼 보였지만 수년간의 추측에 불을 지폈습니다. 암호화폐 커뮤니티는 이를 암묵적인 확정으로 받아들였습니다.

2022년: 컨센시스는 잠재적인 토큰 및 DAO 구조를 명시적으로 언급하며 메타마스크의 "점진적 탈중앙화" 계획을 발표했습니다. 규제 우려를 이유로 신중한 표현이 사용되었습니다.

2023~2024년: 미 증권거래위원회(SEC)가 컨센시스를 상대로 소송을 제기하며 메타마스크의 스테이킹 기능이 미등록 브로커 활동에 해당한다고 주장했습니다. 토큰 출시 계획은 사실상 동결되었습니다. 게리 겐슬러(Gary Gensler) SEC 의장 체제하의 규제 환경은 3,000만 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하는 플랫폼의 토큰 발행을 극도로 위험하게 만들었습니다.

2025년 2월: SEC가 컨센시스에 메타마스크 소송을 취하할 것임을 통보하며 주요 법적 장애물이 제거되었습니다. 새로운 행정부 하에서 규제 분위기가 급격히 변화했습니다.

2025년 9월: 루빈은 더 블록(The Block)에서 다음과 같이 확인했습니다. "메타마스크 토큰은 출시될 예정입니다. 지금 예상하시는 것보다 더 빨리 출시될 수도 있습니다. 이는 메타마스크 플랫폼의 특정 측면을 탈중앙화하는 것과 깊은 연관이 있습니다."

2025년 10월: 두 가지 사건이 거의 동시에 발생했습니다. 첫째, 메타마스크는 3,000만 달러 이상의 $LINEA 토큰이 포함된 시즌 1 포인트 기반 보상 프로그램을 시작했습니다. 둘째, claims.metamask.io 도메인이 나타났으며, Vercel 인증 시스템으로 보호된 상태였습니다. 폴리마켓의 배당률은 35%로 급등했습니다.

2025년 말 ~ 2026년 1월: 클레임 포털이 메타마스크 홈페이지로 리디렉션되었습니다. 토큰은 나타나지 않았습니다. 루빈은 초기에 유출된 개념들이 "아직 실행되지 않은 프로토타입"이었다고 해명했습니다.

이러한 패턴은 중요한 사실을 시사합니다. 모든 신호가 임박한 출시를 가리켰음에도 불구하고, 모든 일정은 뒤로 밀려났습니다.

지연의 이유는 무엇인가? 세 가지 상충하는 압박​

1. IPO 시계​

컨센시스는 2026년 중반 IPO를 위해 JP모건(JPMorgan) 및 골드만삭스(Goldman Sachs)와 협력 중인 것으로 알려졌습니다. 이 회사는 2022년 70억 달러의 가치로 4억 5,000만 달러를 유치했으며, 모든 펀딩 라운드를 통해 총 약 7억 1,500만 달러를 조달했습니다.

IPO는 토큰 출시에 있어 특정한 딜레마를 형성합니다. 증권 규제 당국은 IPO 전 "침묵 기간(quiet period)" 동안의 토큰 배분을 면밀히 조사합니다. 메타마스크의 거버넌스 메커니즘 역할을 하는 토큰은 이것이 미등록 증권에 해당하는지에 대한 의문을 제기할 수 있으며, 이는 SEC가 방금 취하한 바로 그 혐의와 일치합니다.

IPO 신청 전에 MASK를 출시하면 S-1 서류 제출 과정이 복잡해질 수 있습니다. 반면 출시 이후에 발행한다면 상장된 모회사의 공신력을 활용할 수 있습니다. 타이밍 계산은 매우 정교하게 이루어지고 있습니다.

2. 리네아(Linea) 리허설​

2025년 9월 리네아 토큰 출시는 컨센시스에게 대규모 토큰 배분을 위한 시험대 역할을 했습니다. 수치는 시사하는 바가 큽니다. 컨센시스는 LINEA 공급량의 15%만 보유하고 나머지 85%를 빌더와 커뮤니티 인센티브에 할당했습니다. 90억 개 이상의 토큰이 적격 사용자에게 배포되었습니다.

이러한 보수적인 할당 방식은 MASK가 어떻게 구성될지 보여주는 신호입니다. 하지만 리네아 출시는 시빌 필터링(sybil filtering), 자격 논란, 수백만 개의 지갑에 도달하기 위한 물류 시스템 등 배포 과정의 어려움도 드러냈습니다. 여기서 얻은 각각의 교훈은 MASK 일정을 지연시키지만, 잠재적으로는 더 나은 결과를 만들어낼 수 있습니다.

3. 티커 혼동 문제​

간과하기 쉬운 장애물 중 하나는 $MASK 티커가 이미 소셜 미디어 프라이버시에 중점을 둔 전혀 다른 프로젝트인 마스크 네트워크(Mask Network)의 소유라는 점입니다. 마스크 네트워크는 이미 시가총액, 활성 거래 페어, 그리고 확고한 커뮤니티를 보유하고 있습니다.

컨센시스는 메타마스크의 토큰이 실제로 MASK 티커를 사용할지에 대해 명확히 밝힌 적이 없습니다. 커뮤니티는 그럴 것이라고 가정했지만, 중복되는 티커로 출시하는 것은 법적 및 시장적 혼란을 야기합니다. 사소해 보일 수 있는 이 네이밍 문제는 출시 전에 반드시 해결되어야 할 과제입니다.

MASK가 실제로 하게 될 일​

Lubin의 발언과 Consensys의 공식 커뮤니케이션에 따르면, MASK 토큰은 다음과 같은 몇 가지 기능을 수행할 것으로 예상됩니다:

거버넌스. MetaMask의 스왑 라우팅, 브릿지 운영 및 수수료 구조에 영향을 미치는 프로토콜 결정에 대한 투표권. Lubin은 이 토큰을 "MetaMask 플랫폼의 특정 측면에 대한 탈중앙화"와 구체적으로 연결 지었습니다.

수수료 할인. MetaMask Swaps, MetaMask Bridge 및 최근 출시된 MetaMask의 퍼페추얼 선물 거래 비용 절감. MetaMask가 스왑 수수료(거래당 0.875%로 추정)로 상당한 수익을 창출한다는 점을 고려할 때, 소폭의 할인이라도 실제적인 가치를 나타냅니다.

스테이킹 보상. 토큰 보유자는 거버넌스에 참여하거나 MetaMask의 네이티브 서비스에 유동성을 제공함으로써 수익을 얻을 수 있습니다.

생태계 인센티브. 개발자 보조금, dApp 통합 보상 및 사용자 유치 프로그램 — Linea 토큰이 생태계 성장을 장려한 방식과 유사합니다.

MetaMask USD (mUSD) 통합. MetaMask는 2025년 8월 Stripe의 Bridge 자회사 및 M0 프로토콜과 협력하여 자체 스테이블코인을 출시했습니다. 이미 Ethereum과 Linea에서 활성화되어 시가총액 5,300만 달러를 넘어선 mUSD 스테이블코인은 유틸리티 강화를 위해 MASK와 통합될 수 있습니다.

중요한 질문은 MASK가 무엇을 하느냐가 아니라, 3,000만 명의 사용자를 보유한 지갑에 대한 거버넌스가 의미 있는 가치를 창출하느냐 아니면 단순히 투기적 계층을 추가하느냐입니다.

3,000만 달러 규모의 리워드 프로그램: 또 다른 이름의 에어드랍​

2025년 10월 MetaMask의 리워드 프로그램은 아마도 가장 중요한 토큰 출시 전 신호일 것입니다.

이 프로그램은 스왑, 퍼페추얼 거래, 브릿지 이용 및 추천을 통해 포인트를 획득한 사용자들에게 3,000만 달러 이상의 $LINEA 토큰을 배분합니다. 시즌 1은 90일 동안 진행됩니다.

이 구조는 다음과 같은 여러 사항을 동시에 달성합니다:

1. 자격 기준 확립. 포인트를 추적함으로써 MetaMask는 활성 사용자를 식별하기 위한 투명하고 게임화된 프레임워크를 구축합니다 — 이는 공정한 에어드랍에 정확히 필요한 데이터입니다.

2. 시빌(Sybil) 필터링. 포인트 기반 시스템은 지속적인 활동을 요구하므로, 봇 운영자가 여러 지갑을 파밍하는 데 비용이 많이 들게 만듭니다.

3. 배포 인프라 테스트. 수백만 개의 지갑에 대한 보상을 대규모로 처리하는 것은 만만치 않은 엔지니어링 과제입니다. 리워드 프로그램은 실시간 스트레스 테스트입니다.

4. 확약 없는 기대감 조성. MetaMask는 최종 배포를 확정하기 전에 사용자 행동을 관찰하고 참여도를 측정하며 토큰 경제를 조정할 수 있습니다.

MetaMask 공동 창립자 Dan Finlay는 출시 메커니즘에 대해 가장 명확한 힌트 중 하나를 제공했습니다: 토큰은 "지갑 자체에서 직접 처음 광고될" 가능성이 높습니다. 이는 배포가 외부 클레임 포털을 완전히 우회하고 MetaMask의 네이티브 인터페이스를 사용하여 사용자에게 도달할 것임을 시사하며, 이는 다른 지갑 토큰이 누리지 못한 상당한 이점입니다.

경쟁 환경: Linea 이후의 지갑 토큰​

MetaMask는 진공 상태에서 운영되지 않습니다. 지갑 토큰화 추세가 가속화되었습니다:

Trust Wallet (TWT): 2020년에 출시되었으며 현재 시가총액 약 4억 달러 수준에서 거래되고 있습니다. Trust Wallet 생태계 내에서 거버넌스와 수수료 할인을 제공합니다.

Phantom: Solana의 지배적인 지갑으로 아직 토큰을 출시하지 않았지만 널리 예상되고 있습니다. Phantom은 2025년에 활성 사용자 1,000만 명을 돌파했습니다.

Rabby Wallet / DeBank: DeFi 중심 지갑으로, 소셜 기능과 지갑 기능을 결합한 DEBANK 토큰을 출시했습니다.

Rainbow Wallet: 파워 유저를 위한 토큰 메커니즘을 탐구하는 Ethereum 중심 지갑입니다.

기존 지갑 토큰의 교훈은 엇갈립니다. TWT는 대규모 사용자 기반과 연결될 때 지갑 토큰이 가치를 유지할 수 있음을 보여주었지만, 대부분의 지갑 토큰은 초기 투기 이상의 거버넌스 프리미엄을 정당화하는 데 어려움을 겪었습니다.

MetaMask의 강점은 규모입니다. 월간 활성 사용자 3,000만 명에 근접하는 지갑은 없습니다. 이 사용자들 중 10%만 MASK 토큰을 받고 보유하더라도, 그 배포 규모는 이전의 어떤 지갑 토큰 출시도 압도할 것입니다.

IPO와 토큰의 결합: 2026년이 약속의 해인 이유​

세 가지 타임라인의 수렴으로 인해 2026년이 가장 유력한 출시 시기가 되었습니다:

규제 명확성. 2025년 7월에 서명된 GENIUS 법안은 디지털 자산에 대한 최초의 포괄적인 미국 프레임워크를 제공합니다. SEC의 Consensys 소송 기각은 가장 직접적인 법적 위협을 제거했습니다. 시행 규정은 2026년 중반까지 마련될 것으로 예상됩니다.

IPO 준비. JPMorgan 및 Goldman Sachs와 함께하는 것으로 알려진 Consensys의 2026년 중반 IPO는 자연스러운 이정표를 만듭니다. MASK 토큰은 IPO 전 촉매제(S-1 내러티브를 개선하는 참여 지표 증대)로 출시되거나, IPO 후 언락(상장 기업의 신뢰도 활용)으로 출시될 수 있습니다.

인프라 준비도. MetaMask USD는 2025년 8월에 출시되었습니다. 리워드 프로그램은 10월에 시작되었습니다. Linea의 토큰 배포는 9월에 완료되었습니다. 각 조각은 MASK가 핵심 연결 고리 역할을 하는 완전한 생태계를 향해 구축되고 있습니다.

가장 가능성 있는 시나리오: MASK는 Consensys IPO 신청 전 참여 지표를 극대화하기 위해 2026년 1분기~2분기에 출시됩니다. 리워드 프로그램의 시즌 1(2025년 10월부터 90일간)은 2026년 1월에 종료되며, 이는 Consensys가 토큰 경제를 확정하는 데 필요한 정확한 데이터를 제공합니다.

사용자가 알아야 할 사항​

스캠에 속지 마십시오. 가짜 MASK 토큰은 이미 존재합니다. 댄 핀레이 (Dan Finlay)는 "투기 심리는 피싱 사기꾼들이 사용자를 노릴 기회를 제공한다"라고 명확히 경고했습니다. 메타마스크 (MetaMask) 공식 채널의 공지만 신뢰하고, 실제 토큰은 메타마스크 지갑 인터페이스 내에 직접 나타날 것으로 예상하십시오.

활동 내역이 중요합니다. 보상 프로그램은 스왑 (swaps), 브릿지 (bridges), 거래 (trades)와 같은 온체인 활동이 향후 토큰 분배의 핵심 요소가 될 것임을 강력히 시사합니다. 지갑 생성 시기와 메타마스크 제품군 (Swaps, Bridge, Portfolio, perpetuals) 전반에 걸친 다양한 사용 이력이 기준이 될 가능성이 높습니다.

리네아 (Linea) 참여가 중요합니다. 메타마스크와 리네아 간의 긴밀한 통합을 고려할 때, 컨센시스 (Consensys)의 L2인 리네아에서의 활동은 자격 산정 시 거의 확실하게 가중치가 부여될 것입니다.

파밍 (farming)에 과도하게 투자하지 마십시오. 가상자산 에어드랍의 역사를 보면 유기적인 사용이 인위적인 활동보다 항상 더 나은 결과를 보여왔습니다. 시빌 (Sybil) 탐지 기술은 비약적으로 발전했으며, 메타마스크의 포인트 시스템은 이미 자격 검증을 위한 투명한 프레임워크를 제공하고 있습니다.

거시적 관점: 플랫폼으로서의 지갑​

MASK 토큰은 단순한 브라우저 확장 프로그램을 위한 거버넌스 토큰 이상의 의미를 갖습니다. 이것은 가상자산 생태계에서 가장 중요한 유통 채널의 토큰화를 의미합니다.

모든 DeFi 프로토콜, 모든 NFT 마켓플레이스, 모든 L2 네트워크는 사용자와 연결되기 위해 지갑에 의존합니다. 메타마스크의 월간 활성 사용자 (MAU) 3,000만 명은 Web3에서 가장 큰 규모의 고정 사용자를 나타냅니다. 어떤 스왑이 어디로 라우팅되는지, 어떤 브릿지가 노출되는지, 어떤 dApp이 포트폴리오 뷰에 표시되는지 등 해당 유통 채널의 운영 방식을 관리하는 토큰은 유의미한 경제적 흐름을 통제하게 됩니다.

만약 컨센시스가 비상장 기업 가치인 70억 달러에 근접한 수준으로 IPO를 진행하고, MASK가 메타마스크의 전략적 가치의 일부라도 확보한다면, 이 토큰은 유통 도달 범위만으로도 가장 널리 보유되는 가상자산 중 하나가 될 수 있습니다.

5년이라는 긴 기다림은 커뮤니티에게 답답한 시간이었습니다. 하지만 이제 보상 프로그램, 스테이블코인, L2 토큰, 규제 승인, IPO 파이프라인 등 기반 시설이 마련되었습니다. 이를 통해 MASK는 투기성 밈코인이 아니라 가상자산 생태계에서 가장 중요한 사용자 대면 인프라의 거버넌스 레이어로 출시될 준비를 마쳤습니다.

문제는 "언제 토큰이 나오는가 (wen token)"가 아니라 "언제 플랫폼이 되는가 (wen platform)"였습니다. 그에 대한 답은 2026년이 될 것으로 보입니다.

---

BlockEden.xyz는 지갑 백엔드, dApp 연결 및 DeFi 통합을 지원하는 엔터프라이즈급 이더리움 및 멀티체인 RPC 인프라를 제공합니다. 메타마스크와 다른 지갑들이 풀스택 플랫폼으로 진화함에 따라, 신뢰할 수 있는 노드 인프라는 모든 트랜잭션의 토대가 됩니다. 당사의 API 마켓플레이스를 탐색하여 상용 등급의 블록체인 액세스를 확인해 보십시오.

2024년 4월 20일, 두 가지 사건이 동시에 일어났습니다. 비트코인이 네 번째 반감기를 완료했고, Casey Rodarmor의 Runes 프로토콜이 출시되었습니다. 불과 몇 시간 만에 Runes 트랜잭션은 전체 비트코인 네트워크 수수료의 90 % 이상을 차지했습니다. 첫 48시간 동안 거의 7,000개의 Rune이 민팅되었습니다. 비트코인 역사상 처음으로 트랜잭션 수수료가 블록 보상을 일시적으로 초과했습니다.

18개월이 지난 지금, Runes는 일일 비트코인 트랜잭션의 2 % 미만을 차지합니다. Runes 활동으로 인한 수수료는 하루 $250,000 미만으로 떨어졌습니다. 비트코인에 깔끔한 UTXO 네이티브 방식으로 대체 가능한 토큰을 도입하려 했던 이 프로토콜은 이전의 모든 비트코인 혁신과 마찬가지로 동일한 급등락(boom-bust) 패턴을 따르는 것처럼 보였습니다.

하지만 부고를 쓰기에는 시기상조일 수 있습니다. Alkanes 프로토콜을 통한 프로그래밍 가능한 Runes, 비트코인 베이스 레이어에 직접 구축된 네이티브 AMM, 그리고 성숙해가는 토큰 생태계는 이 이야기가 끝이 아니라 두 번째 장으로 접어들고 있음을 시사합니다.

출시: Runes가 비트코인을 지배했을 때​

Runes의 현재 위치를 파악하려면 그 시작을 이해해야 합니다.

2023년 1월 Ordinals를 만든 개발자인 Casey Rodarmor는 2023년 9월 BRC-20 토큰에 대한 더 깔끔한 대안으로 Runes 프로토콜을 제안했습니다. 그의 동기는 명확했습니다. BRC-20은 네트워크를 비대하게 만드는 불필요한 "정크 UTXO"를 생성했고, 전송당 3개의 트랜잭션이 필요했으며, 단일 트랜잭션에서 여러 토큰 유형을 보낼 수 없었습니다.

Runes는 이 세 가지 문제를 모두 해결했습니다:

• UTXO 네이티브 설계: 토큰 데이터가 OP_RETURN 출력을 통해 비트코인의 기존 UTXO 모델에 직접 연결되어 정크 UTXO를 생성하지 않음
• 단일 트랜잭션 전송: 하나의 트랜잭션으로 얼마든지 많은 수의 Rune 잔액 이동 가능
• 라이트닝 호환성: Runes는 라이트닝 네트워크와 브릿징할 수 있는 최초의 대체 가능한 비트코인 자산이 됨

출시 당시 수치는 경이적이었습니다. 정점 시기에는 일일 트랜잭션이 15만 건을 넘었습니다. 2024년 4월 23일에는 753,584건으로 최고치를 기록했습니다. Runes는 출시 후 몇 주 동안 전체 비트코인 트랜잭션의 약 40 % 를 차지하며 잠시 일반 BTC 전송을 앞질렀습니다.

채굴자들은 환호했습니다. 수수료 급증은 비트코인 초기 이후 가장 수익성이 높은 시기였으며, Runes 관련 수수료는 수천만 달러의 추가 수익을 창출했습니다.

급락: 90 % 에서 2 % 미만으로​

하락세는 출시만큼이나 극적이었습니다.

하락 타임라인:

기간	Runes 수수료 점유율	일일 트랜잭션
2024년 4월 20-23일	90 % 이상	753,000 (최고치)
2024년 4월 말	60-70 %	약 400,000
2024년 5월	약 14 %	하락세
2024년 중반	8.37 %	약 150,000
2024년 말	1.67 %	50,000 미만
2025년 중반	2 % 미만	미미함

2025년 중반까지 전체 비트코인 트랜잭션 수수료는 블록 보상의 0.65 % 에 불과했으며, 7일 평균 트랜잭션 수는 2023년 10월 이후 최저치로 떨어졌습니다.

무엇이 붕괴를 일으켰는가?

1. 밈코인 순환. 출시 당시 Runes의 주요 사용 사례는 밈코인이었습니다. DOG·GO·TO·THE·MOON과 PUPS·WORLD·PEACE가 잠시 상상력을 자극했지만, 밈코인 트레이더들은 변덕스럽기로 유명합니다. 관심이 AI 에이전트, 이더리움 밈코인, 솔라나의 Pump.fun 생태계로 이동하면서 자본도 따라 이동했습니다.

2. 사용자 경험 격차. BRC-20보다 기술적으로 우월함에도 불구하고, Runes는 토큰 거래에 있어 이더리움이나 솔라나보다 나쁜 사용자 경험을 제공했습니다. 지갑 지원은 제한적이었고, DEX 인프라는 원시적이었습니다. "에칭(etching)" 프로세스는 초보자들에게 혼란을 주었습니다. 이더리움과 솔라나의 DeFi 생태계는 단순히 더 성숙했습니다.

3. 복잡한 애플리케이션의 부재. Runes는 "발행 + 거래" 수준에 머물러 있었습니다. 대출, 이자 농사, 스테이블코인 또는 프로그래밍 가능한 로직이 없었기 때문에 투기 이상의 유인이 부족했습니다.

4. 비트코인의 보수적인 프레임워크. 의도적으로 제한된 비트코인의 스크립팅 언어는 Runes가 할 수 있는 일을 제약했습니다. 프로토콜은 비트코인의 규칙 내에서 작동했지만, 그 규칙들은 DeFi 생태계를 위해 설계된 것이 아니었습니다.

BRC-20 vs. Runes: 표준 전쟁​

비트코인 토큰화 시장은 두 개의 경쟁 표준으로 나뉘었으며, 이 비교는 중요한 교훈을 시사합니다.

BRC-20:

• 2023년 3월 익명의 개발자 "Domo"가 제작
• 몇 달 만에 시가총액 10억 달러 달성
• 인덱서 의존적 — 토큰은 비트코인의 UTXO 세트가 아닌 오프체인 인덱스에 존재
• 전송당 3개의 트랜잭션 필요
• 트랜잭션당 하나의 토큰 유형으로 제한
• 주요 토큰(ORDI, SATS)이 중앙 집중식 거래소 상장을 통해 유동성 유지

Runes:

• Casey Rodarmor가 제작, 2024년 4월 출시
• UTXO 네이티브 — 토큰 데이터가 비트코인 트랜잭션 모델 내에 직접 존재
• 전송당 단일 트랜잭션
• 트랜잭션당 여러 토큰 유형 처리 가능
• 라이트닝 네트워크 호환
• 기술적으로 우수하지만 초기 급증 이후 채택률 낮음

아이러니하게도, 기술적으로 열등한 BRC-20은 중앙 집중식 거래소들이 해당 토큰을 상장했기 때문에 살아남았습니다. ORDI와 SATS는 Binance, OKX 등에서 유동성을 유지했습니다. Runes의 기술적 우아함은 시장 접근성보다 덜 중요하게 작용했습니다.

두 표준 모두 근본적인 한계를 공유합니다. 주로 밈코인에 사용된다는 점입니다. 투기 이상의 유틸리티가 없다면, 어느 쪽도 지지자들이 약속했던 "비트코인 DeFi" 비전을 달성하지 못할 것입니다.

제2막: Alkanes와 프로그래밍 가능한 Runes​

비트코인 토큰화에서 가장 중요한 진전은 Runes 그 자체가 아니라, 그 위에 무엇이 구축되고 있느냐 하는 점입니다.

Alkanes 프로토콜은 2025년 초에 출시되었으며, 스스로를 "프로그래밍 가능한 Runes"로 정의하고 있습니다. 알렉 태거트(Alec Taggart), 콜 조리슨(Cole Jorissen), 그리고 Oyl 월렛의 CTO인 레이 펄버(Ray Pulver)가 설립한 Alkanes는 개발자가 WebAssembly (WASM) 가상 머신을 사용하여 비트코인의 데이터 레이어에 스마트 컨트랙트를 직접 각인할 수 있도록 합니다.

Runes와 BRC-20이 대체 가능한 토큰(FT)의 발행과 전송에 국한되는 반면, Alkanes는 다음과 같은 기능을 가능하게 합니다:

• 자동화된 마켓 메이커 (AMM)
• 스테이킹 컨트랙트
• 프로그래밍 가능한 로직이 포함된 무료 민팅 (Free mints)
• NFT 스왑
• 비트코인 베이스 레이어에서의 비수탁형(Trustless) 실행

수치는 아직 초기 단계이지만 유망합니다. 2025년 3월 이후 Alkanes는 11.5 BTC의 가스비를 발생시켰습니다. 이는 Ordinals (6.2 BTC)를 앞질렀지만 Runes (41.7 BTC)와 BRC-20 (35.2 BTC)에는 뒤처져 있는 수준입니다. 최초의 Alkanes 토큰인 METHANE은 출시 직후 시가총액 100만 달러에서 1,000만 달러 이상으로 급증했습니다.

2024년 6월에 제안된 **Runes State Machine (RSM)**은 다른 접근 방식을 취합니다. UTXO와 상태 머신(state machine) 모델을 결합하여 Runes에 튜링 완전한 프로그래밍 가능성을 추가하는 것입니다. RSM은 2025년 2~3분기에 출시될 것으로 예상되며, 비트코인 토큰화의 차세대 촉매제가 될 가능성이 있습니다.

로더머(Rodarmor)의 자체 업그레이드는 2025년 3월에 이루어졌습니다. Runes 프로토콜은 비트코인 레이어 1에서 직접 AMM을 가능하게 하는 상호작용형 트랜잭션 구축 메커니즘인 "에이전트(agents)"를 도입했습니다. 이는 배치 분할 비효율성과 멤풀 프런트 러닝(mempool front-running)이라는 두 가지 핵심 문제를 해결합니다.

2026년으로 예정된 OYL AMM은 네이티브 유동성 풀을 도입하여 수동 주문 매칭을 없애고, 비트코인 위에서 유니스왑(Uniswap)에 필적하는 디파이(DeFi) 기능을 구현할 것입니다.

생존자: DOG·GO·TO·THE·MOON​

수천 개의 Runes 토큰 중에서 유독 눈에 띄는 생존력을 증명한 것이 바로 DOG·GO·TO·THE·MOON입니다.

2024년 4월 24일 "Rune Number 3"로 출시된 DOG는 팀 할당량 없이 75,000명 이상의 Runestone Ordinal NFT 홀더들에게 1,000억 개의 토큰을 배분했습니다. 이는 내부자 이점이 만연한 이 업계에서 진정으로 공정한 런치(fair launch)였습니다.

주요 성과:

• 2024년 11월 랠리 중 시가총액 7억 3,060만 달러 달성
• 코인베이스(Coinbase) 상장으로 1억 명 이상의 사용자에게 접근성 확대
• 현재 시가총액 약 1억 2,800만 달러 (순위 377위)
• 역대 최고가: $0.0099 (2024년 12월)
• 역대 최저가: $0.00092 (2026년 1월)

DOG의 궤적은 Runes 내러티브 전체를 반영합니다. 초기 폭발적인 관심, 상당한 하락, 그러나 지속적인 커뮤니티의 참여입니다. 이 토큰은 여전히 가장 유동성이 높고 널리 보유된 Runes 토큰으로 남아 있으며, 생태계 건강 상태를 측정하는 척도(barometer) 역할을 하고 있습니다.

고점 대비 87% 하락한 현재 수준은 단편적으로 보면 처참해 보일 수 있습니다. 하지만 대부분의 프로젝트가 0으로 수렴하는 비트코인 밈코인의 맥락에서 볼 때, DOG의 생존과 거래소 상장은 진정한 지속력을 의미합니다.

비트코인 토큰화가 성공하기 위해 필요한 것​

Runes 실험은 토큰 플랫폼으로서 비트코인이 가진 잠재력과 한계를 모두 드러냈습니다. 생태계가 투기를 넘어 성장하기 위해서는 몇 가지 요건이 충족되어야 합니다:

1. 인프라의 성숙. 지갑 지원이 개선되어야 합니다. 2026년 초 현재, 매직 에덴(Magic Eden), 엑스버스(Xverse), Oyl 등 소수의 지갑만이 네이티브 Runes 지원을 제공합니다. 이는 수백 개의 지갑이 ERC-20 토큰을 지원하는 것과 대조적입니다.

2. DEX 인프라. OYL AMM과 로더머의 에이전트 업그레이드가 이 문제를 직접적으로 해결하고 있습니다. 유동적인 거래 공간 없이는 토큰이 지속 가능한 생태계를 구축할 수 없습니다. BRC-20 토큰이 온체인 거래가 아닌 주로 중앙화된 거래소 상장을 통해 살아남았다는 사실은 인프라의 공백을 여실히 보여줍니다.

3. 밈코인 이상의 실제 유틸리티. 비트코인 기반의 스테이블코인, 토큰화된 현실 세계 자산(RWA), 그리고 디파이 프리미티브(DeFi primitives)가 실현되어야 합니다. Alkanes가 기술적 기반을 제공하고 있으나, 이를 활용한 애플리케이션이 뒤따라야 합니다.

4. 크로스체인 브릿지. Runes의 라이트닝 네트워크 호환성은 장점이지만, 이더리움과 솔라나 생태계로의 브릿징은 도달 가능한 시장을 획기적으로 넓혀줄 것입니다. 현재 여러 팀이 비수탁형 브릿지를 구축 중이며, ZK 기반 방식이 가장 유망한 대안으로 떠오르고 있습니다.

5. 개발자 도구. 비트코인의 제한된 스크립트 언어로 개발하는 것은 어렵습니다. Alkanes를 통한 WASM 런타임은 진입 장벽을 낮추지만, 개발자 경험(DX)은 여전히 솔라나의 솔리디티(Solidity)나 러스트(Rust)에 비해 크게 뒤처져 있습니다.

더 큰 그림: 토큰 플랫폼으로서의 비트코인​

Runes 프로토콜은 근본적인 질문을 던졌습니다: 비트코인이 과연 토큰 플랫폼이 되어야 하는가?

비트코인 맥시멀리스트들은 토큰 활동이 네트워크를 혼잡하게 하고, 일반 사용자의 수수료를 인상하며, 건전한 화폐(sound money)라는 비트코인의 핵심 기능에서 눈을 돌리게 한다고 주장합니다. 일반 트랜잭션 비용이 감당하기 힘들 정도로 치솟았던 2024년 4월의 수수료 폭등은 이러한 우려를 뒷받침했습니다.

실용주의자들은 비트코인의 보안 모델이 암호화폐 중 가장 강력하며, 토큰들도 그 보안의 혜택을 누린다고 반박합니다. 블록체인에 대체 가능한 토큰이 존재해야 한다면(이미 존재하고 있듯이), 보안 보장이 취약한 체인보다는 비트코인에 존재하는 것이 낫다는 논리입니다.

시장은 스스로 평결을 내렸습니다. 대부분의 토큰 활동은 개발자 경험과 디파이 인프라가 더 성숙한 이더리움과 솔라나로 이동했습니다. 비트코인의 토큰 시장은 Ordinals와 Runes를 합쳐 약 10억 3천만 달러로 정점을 찍었는데, 이는 이더리움의 수조 달러 규모 토큰 생태계에 비하면 극히 일부에 불과합니다.

하지만 이야기는 아직 끝나지 않았습니다. Alkanes, RSM, 그리고 네이티브 AMM은 프로그래밍 가능한 비트코인으로 가는 진정한 경로를 제시합니다. 만약 OYL AMM이 2026년의 약속을 이행한다면, 비트코인은 Runes 출시 당시에는 불가능했던 디파이 프리미티브를 지원할 수 있게 될 것입니다.

암호화폐 시장의 패턴은 일관됩니다. 프로토콜의 초기 버전은 실패하고, 두 번째 반복에서 개선되며, 세 번째 세대에서 제품-시장 적합성(PMF)을 달성합니다. BRC-20이 첫 번째 시도였다면, Runes는 두 번째였습니다. Alkanes와 프로그래밍 가능한 Runes는 하이프 사이클이 아닌 실제 유틸리티를 통해 비트코인 토큰화를 마침내 실현시키는 버전이 될지도 모릅니다.

결론​

Runes 프로토콜의 첫 해는 폭발적인 출시, 급격한 하락, 그리고 조용한 구축이라는 익숙한 암호화폐 서사를 보여주었습니다. 90 % 이상의 수수료 점유율이 2 % 미만으로 급락한 것은 하나의 이야기를 말해줍니다. Alkanes, 네이티브 AMM, 그리고 프로그래밍 가능한 Runes의 등장은 또 다른 이야기를 들려줍니다.

비트코인 토큰화는 죽지 않았습니다 — 이제 인프라 단계로 진입하고 있습니다. 2024년 4월의 투기적 과잉은 사라졌습니다. 남은 것은 더 깔끔한 토큰 표준 (BRC-20 보다 개선된 Runes), 부상하는 프로그래밍 가능 레이어 (Alkanes), 그리고 세계에서 가장 안전한 블록체인 위의 네이티브 DeFi 를 위한 로드맵입니다.

이 인프라 단계가 지속적인 가치를 창출할 수 있을지는 실행력에 달려 있습니다. Alkanes 와 RSM 간의 프로토콜 전쟁이 어떤 접근 방식이 승리할지를 결정할 것입니다. 2026년 예정된 OYL AMM 출시는 비트코인이 실제 유동성 풀을 지원할 수 있는지 시험할 것입니다. 그리고 개발자와 사용자가 이더리움 생태계 대신 비트코인의 보안을 선택할 것인가라는 더 광범위한 질문은 몇 달이 아닌 몇 년에 걸쳐 판가름 날 것입니다.

비트코인의 의도적으로 느린 토대 위에 구축된 프로토콜을 판단하기에 1년은 너무 짧은 시간입니다. 하지만 비트코인 토큰 경제를 위한 구성 요소들은 출시 당시보다 더 정교해졌습니다. 두 번째 막은 첫 번째 막보다 더 중대한 결과를 가져올 수 있습니다.

---

BlockEden.xyz 는 비트코인과 그 신흥 토큰 생태계를 기반으로 구축하는 개발자들을 위해 기업급 비트코인 및 멀티체인 RPC 인프라를 제공합니다. Runes, Ordinals 및 프로그래밍 가능한 프로토콜을 통해 비트코인 토큰화가 성숙해짐에 따라, 안정적인 노드 액세스는 프로덕션 애플리케이션에 필수적입니다. 비트코인 및 멀티체인 개발을 위해 저희의 API 마켓플레이스 를 살펴보세요.

2023년 Sei가 출시되었을 때, 20,000의 이론적 TPS를 갖춘 가장 빠른 코스모스(Cosmos) 체인으로 자리매김했습니다. 2년 후, 이 네트워크는 가장 공격적인 베팅을 하고 있습니다. 바로 400ms 미만의 최종 확정성(finality)과 함께 200,000 TPS를 목표로 하는 Giga 업그레이드, 그리고 코스모스를 완전히 떠나 EVM 전용 체인이 되기로 한 논란의 여지가 있는 결정입니다.

타이밍이 중요합니다. Monad는 2025년에 출시될 병렬 EVM으로 10,000 TPS를 약속하고 있으며, MegaETH는 100,000+ TPS 이상의 성능을 주장합니다. Sei는 단순히 업그레이드만 하는 것이 아닙니다. 경쟁자들이 벤치마크를 설정하기 전에 EVM 호환 블록체인에서 "빠름"이 무엇을 의미하는지 정의하기 위해 경주하고 있습니다.

Giga가 실제로 바꾸는 것들​

Sei Giga는 2026년 1분기로 예정된 네트워크 코어 아키텍처의 근본적인 재구축을 의미합니다. 수치는 그 야심을 잘 보여줍니다:

성능 목표:

• 초당 200,000건의 트랜잭션 (현재 약 5,000-10,000건에서 증가)
• 400밀리초 미만의 최종 확정성 (약 500ms에서 단축)
• 표준 EVM 클라이언트 대비 40배의 실행 효율성

아키텍처 변화:

다중 제안자 합의 (Autobahn): 전통적인 단일 리더 합의는 병목 현상을 유발합니다. Giga는 여러 검증인이 서로 다른 샤드에서 동시에 블록을 제안하는 Autobahn을 도입합니다. 이를 단일 도로가 아닌 병렬 고속도로라고 생각하면 됩니다.

커스텀 EVM 클라이언트: Sei는 표준 Go 기반 EVM을 상태 관리와 실행을 분리하는 커스텀 클라이언트로 교체했습니다. 이러한 디커플링(decoupling)은 데이터베이스가 스토리지 엔진과 쿼리 처리를 분리하는 것과 유사하게 각 구성 요소를 독립적으로 최적화할 수 있게 합니다.

병렬 실행: 다른 체인들이 트랜잭션을 순차적으로 실행하는 반면, Giga는 충돌하지 않는 트랜잭션을 동시에 처리합니다. 실행 엔진은 어떤 트랜잭션이 서로 다른 상태를 건드리는지 식별하고 이를 병렬로 실행합니다.

제한된 MEV (Bounded MEV) 설계: MEV와 싸우는 대신, Sei는 검증인이 정의된 매개변수 내에서만 가치를 추출할 수 있는 "제한된(bounded)" MEV를 구현하여 예측 가능한 트랜잭션 순서를 생성합니다.

논란의 코스모스 탈퇴: SIP-3​

성능 업그레이드보다 더 중요한 것은 2026년 중반까지 CosmWasm 및 IBC 지원을 완전히 중단하겠다는 Sei 개선 제안인 SIP-3일 것입니다.

SIP-3의 제안 내용:

• CosmWasm (Rust 기반 스마트 계약) 런타임 제거
• IBC (Inter-Blockchain Communication) 프로토콜 지원 중단
• Sei를 순수 EVM 체인으로 전환
• 기존 CosmWasm dApp들의 EVM 마이그레이션 요구

이유:

Sei 팀은 두 개의 가상 머신(EVM 및 CosmWasm)을 유지하는 것이 개발 속도를 늦추는 엔지니어링 오버헤드를 발생시킨다고 주장합니다. EVM은 개발자 점유율을 독점하고 있으며, 스마트 계약 개발자의 70% 이상이 주로 Solidity로 작업합니다. EVM 전용으로 전환함으로써 Sei는 다음을 수행할 수 있습니다:

1. 단일 실행 환경에 엔지니어링 리소스 집중
2. 더 큰 EVM 생태계로부터 더 많은 개발자 유치
3. 코드베이스 단순화 및 공격 표면(attack surface) 감소
4. 병렬 실행 최적화 극대화

비판:

모든 이가 이에 동의하는 것은 아닙니다. 코스모스 생태계 참여자들은 IBC 연결성이 가치 있는 크로스 체인 구성 가능성(composability)을 제공한다고 주장합니다. CosmWasm 개발자들은 강제 마이그레이션 비용에 직면해 있습니다. 일부 비평가들은 Sei가 이더리움 L2들과 직접 경쟁하기 위해 차별화된 포지셔닝을 포기하고 있다고 지적합니다.

이에 대한 반론은 다음과 같습니다. Sei는 의미 있는 수준의 CosmWasm 채택을 달성한 적이 없습니다. 대부분의 TVL과 활동은 이미 EVM에서 이루어지고 있습니다. SIP-3은 현실을 바꾸는 것이 아니라 공식화하는 것입니다.

성능 컨텍스트: 병렬 EVM 레이스​

Sei Giga는 점점 더 치열해지는 병렬 EVM 환경으로 출시됩니다:

체인	목표 TPS	상태	아키텍처
Sei Giga	200,000	2026년 1분기	다중 제안자 합의
MegaETH	100,000+	테스트넷	실시간 처리
Monad	10,000	2025년	병렬 EVM
Solana	65,000	라이브	역사 증명 (Proof of History)

비교 분석:

vs. Monad: Monad의 병렬 EVM은 1초의 최종 확정성과 함께 10,000 TPS를 목표로 합니다. Sei는 더 빠른 최종 확정성과 함께 20배 더 높은 처리량을 주장합니다. 그러나 Monad가 먼저 출시될 예정이며, 실제 성능은 종종 테스트넷 수치와 다를 수 있습니다.

vs. MegaETH: MegaETH는 100,000+ TPS 잠재력을 가진 "실시간" 블록체인을 강조합니다. 두 체인 모두 비슷한 성능 계층을 목표로 하지만, MegaETH는 EVM 동등성(equivalence)을 유지하는 반면 Sei의 커스텀 클라이언트는 미세한 호환성 차이가 있을 수 있습니다.

vs. Solana: 400ms 최종 확정성을 갖춘 Solana의 65,000 TPS는 현재 고성능 블록체인의 벤치마크입니다. Sei의 400ms 미만 목표는 Solana의 속도와 일치하면서도, Solana에 기본적으로 부족한 EVM 호환성을 제공할 것입니다.

솔직한 평가: 이 모든 수치는 이론적이거나 테스트넷 결과입니다. 실제 성능은 실제 사용 패턴, 네트워크 조건 및 경제 활동에 따라 달라집니다.

현재 생태계: TVL 및 채택 현황​

Sei의 DeFi 생태계는 변동성이 있었지만 크게 성장했습니다:

TVL 궤적:

• 정점: 6억 8,800만 달러 (2025년 초)
• 현재: 약 4억 5,500만 ~ 5억 달러
• 전년 대비 성장: 2024년 말 대비 약 3배 성장

주요 프로토콜:

1. Yei Finance: Sei DeFi를 주도하고 있는 대출 프로토콜
2. DragonSwap: 상당한 거래량을 보유한 주요 DEX
3. Silo Finance: 크로스 체인 대출 통합 서비스
4. 다양한 NFT/게이밍: 부상 중이지만 아직 규모는 작음

사용자 지표:

• 일일 활성 주소: 약 50,000-100,000개 (가변적)
• 트랜잭션 볼륨: 증가 추세이나 Solana 또는 Base에는 뒤처짐

생태계는 기존 L1들보다 여전히 작지만 꾸준한 성장을 보여주고 있습니다. 관건은 Giga의 성능 향상이 그에 비례하는 채택 증가로 이어질지 여부입니다.

개발자 고려 사항​

Sei 를 고려하는 개발자들에게 Giga 와 SIP-3 는 기회와 과제를 동시에 안겨줍니다 :

기회 :

• 극한의 성능을 갖춘 표준 솔리디티 (Solidity) 개발
• 효율성 개선을 통한 가스 비용 절감
• 고성능 EVM 틈새 시장에서의 선점자 우위
• 이더리움 메인넷보다 경쟁이 적고 성장하는 생태계

과제 :

• 커스텀 EVM 클라이언트의 미묘한 호환성 문제 발생 가능성
• 기성 체인보다 작은 사용자 기반
• 코즘와즘 (CosmWasm) 중단 일정으로 인한 마이그레이션 압박
• 아직 성숙 단계에 있는 생태계 툴링

코즘와즘 (CosmWasm) 개발자를 위한 마이그레이션 경로 :

SIP-3 가 통과될 경우 , 코즘와즘 개발자는 2026 년 중반까지 다음 중 하나를 선택해야 합니다 :

1. 컨트랙트를 솔리디티 (Solidity) / Vyper 로 포팅
2. 다른 코스모스 (Cosmos) 체인으로 마이그레이션
3. 중단 수용 및 서비스 종료

Sei 는 구체적인 마이그레이션 지원 방안을 발표하지 않았으나 , 커뮤니티 논의에서는 잠재적인 보조금이나 기술 지원이 언급되고 있습니다 .

투자 고려 사항​

낙관적 시나리오 (Bull Case) :

• 200,000 TPS EVM 분야의 선점자
• 2026 년 1 분기 출시를 목표로 하는 명확한 기술 로드맵
• EVM 전용 집중을 통한 더 큰 개발자 풀 확보
• 느린 경쟁사들에 대한 성능 우위 (Moat) 확보

비관적 시나리오 (Bear Case) :

• 이론적 TPS 가 실제 운영 환경과 일치하지 않는 경우
• 모나드 (Monad), 메가ETH (MegaETH) 등 강력한 경쟁자들의 출시
• 코즘와즘 중단으로 인한 기존 개발자 이탈
• 성능 주장에 미치지 못하는 TVL 성장세

주요 모니터링 지표 :

• 실제 환경에서의 테스트넷 TPS 및 완결성 (Finality)
• SIP-3 발표 이후의 개발자 활동량
• Giga 출시까지의 TVL 추이
• 크로스 체인 브릿지 거래량 및 통합 현황

향후 일정​

2026 년 1 분기 : Giga 출시

• 멀티 프로포저 합의 (Multi-proposer consensus) 활성화
• 목표치인 200,000 TPS 라이브 적용
• 커스텀 EVM 클라이언트 배포

2026 년 중반 : SIP-3 구현 (승인 시)

• 코즘와즘 중단 마감 기한
• IBC 지원 제거
• EVM 전용 체인으로의 완전한 전환

핵심 질문 :

1. 실제 TPS 가 200,000 목표치에 도달할 것인가 ?
2. 얼마나 많은 코즘와즘 프로젝트가 마이그레이션하거나 떠날 것인가 ?
3. Sei 가 이더리움의 주요 DeFi 프로토콜들을 유치할 수 있는가 ?
4. 성능이 사용자 확보로 이어질 것인가 ?

거시적 관점​

Sei 의 Giga 업그레이드는 점점 더 혼잡해지는 블록체인 환경에서 원시 성능 (Raw Performance) 이 차별화 요소가 될 것이라는 베팅을 의미합니다 . 코스모스를 포기하고 EVM 전용으로 전환함으로써 , Sei 는 선택지 대신 집중을 선택했습니다 . 이는 EVM 의 지배력이 다른 실행 환경을 불필요하게 만들 것이라는 믿음에 기반합니다 .

이 베팅의 성공 여부는 실행 (Execution) 에 달려 있습니다 . 블록체인 업계에는 혁신적인 성능을 약속했지만 완만한 개선에 그친 프로젝트들이 많습니다 . Sei 의 2026 년 1 분기 일정은 이에 대한 구체적인 데이터를 제공할 것입니다 .

개발자와 투자자에게 Giga 는 명확한 결정의 시점을 제시합니다 . Sei 가 200,000 TPS 를 구현할 것이라 믿고 선제적으로 대응할 것인지 , 아니면 리소스를 투입하기 전에 실제 증명될 때까지 기다릴 것인지 선택해야 합니다 .

병렬 EVM 경쟁은 공식적으로 시작되었습니다 . Sei 는 방금 그 시작 속도를 발표했습니다 .

---

BlockEden.xyz 는 Sei 네트워크를 포함한 고성능 블록체인을 위한 RPC 인프라를 제공합니다 . 병렬 실행 체인이 처리량의 한계를 밀어붙임에 따라 , 지연 시간에 민감한 애플리케이션을 구축하는 개발자에게 신뢰할 수 있는 노드 인프라는 매우 중요해집니다 . Sei 및 기타 블록체인 액세스를 위해 저희 API 마켓플레이스 를 확인해 보세요 .

솔라나의 가장 빠른 실행 엔진을 이더리움의 보안 토대 위에 심으면 어떤 일이 벌어질까요? SOON Network는 모든 EVM 롤업을 구식으로 보이게 만드는 수치인 초당 80,000건의 트랜잭션(TPS)으로 그 질문에 답했습니다. 이는 다른 EVM 기반 레이어 2보다 40배 빠르고, 이더리움 메인넷보다 240배 빠른 속도입니다. 솔라나 가상 머신(SVM)은 더 이상 솔라나에서만 실행되지 않습니다. 이제 이더리움의 롤업 생태계로 진출하고 있습니다.

SOON(Solana Optimistic Network)은 블록체인 아키텍처에서 진정으로 새로운 시도를 나타냅니다. 솔라나의 병렬 실행 기능을 이더리움으로 가져오는 최초의 주요 프로덕션 롤업입니다. NFT 판매를 통해 2,200만 달러를 유치하고 메인넷을 출시한 후, SOON은 "둘 다 사용하면 어떨까?"라는 질문으로 SVM 대 EVM 논쟁을 끝낼 수 있음을 증명하고 있습니다.

아키텍처: 분리된 SVM(Decoupled SVM) 설명​

SOON의 핵심 혁신은 그들이 "분리된 SVM(Decoupled SVM)"이라고 부르는 것입니다. 이는 롤업 배포를 위해 특별히 설계된 솔라나 실행 환경의 재구성입니다. SVM을 다른 체인에 도입하려는 기존의 접근 방식은 솔라나 검증인 전체와 합의 메커니즘 등을 포크하는 방식을 포함했습니다. SOON은 다른 길을 택했습니다.

분리된 SVM의 실제 작동 방식:

팀은 트랜잭션 처리 장치(TPU)를 솔라나의 합의 계층에서 분리했습니다. 이를 통해 TPU는 솔라나 고유의 합의 오버헤드 없이 유도(derivation) 목적으로 롤업 노드에 의해 직접 제어될 수 있습니다. 솔라나의 지분 증명(PoS)에는 필요하지만 L2에는 무관한 투표 트랜잭션이 완전히 제거되어 데이터 가용성(DA) 비용이 절감됩니다.

그 결과는 세 가지 핵심 구성 요소로 이루어진 모듈식 아키텍처입니다:

1. SOON Mainnet: 이더리움에서 최종 결제되는 범용 SVM L2로, 프로젝트의 주력 구현체 역할을 합니다.
2. SOON Stack: OP Stack과 분리된 SVM을 결합한 오픈 소스 롤업 프레임워크로, 모든 L1에서 SVM 기반 L2 배포를 가능하게 합니다.
3. InterSOON: SOON과 다른 블록체인 네트워크 간의 원활한 상호운용성을 위한 크로스 체인 메시징 프로토콜입니다.

이는 단순한 이론이 아닙니다. SOON의 공개 메인넷은 이더리움용 네이티브 브릿지와 솔라나 및 TON으로의 크로스 체인 연결을 포함하여 20개 이상의 생태계 프로젝트가 배포된 상태로 출시되었습니다.

파이어댄서(Firedancer) 통합: 성능 혁신​

80,000 TPS라는 수치는 단순한 목표가 아니라 검증된 결과입니다. SOON은 Jump Trading이 솔라나 검증인 클라이언트를 처음부터 다시 구현한 파이어댄서(Firedancer)를 조기에 통합함으로써 이 이정표를 달성했습니다.

파이어댄서가 SOON에 미치는 영향:

• 서명 검증 속도 12배 증가
• 계정 업데이트 처리량이 초당 15,000개에서 220,000개로 확대
• 네트워크 대역폭 요구 사항 83% 감소

SOON의 설립자 조안나 젱(Joanna Zeng)에 따르면, "기본적인 하드웨어만으로도 약 80K TPS까지 테스트할 수 있었으며, 이는 이미 시중의 어떤 EVM L2보다 약 40배 빠릅니다."

타이밍이 중요합니다. SOON은 솔라나 메인넷에 널리 보급되기 전에 파이어댄서를 구현하여, 솔라나 역사상 가장 중요한 성능 업그레이드의 조기 채택자로 자리매김했습니다. 파이어댄서가 완전히 안정화되면 SOON은 모든 SOON Stack 배포에 이를 통합할 계획입니다.

이더리움에 미치는 의미:

파이어댄서의 출시와 함께 SOON은 이더리움에서 600,000 TPS 성능을 전망하고 있습니다. 이는 현재 EVM 롤업 처리량의 300배에 달하는 수치입니다. 솔라나를 빠르게 만드는 병렬 실행 모델(Sealevel 런타임)이 이제 이더리움의 보안 경계 내에서 작동하게 됩니다.

SVM 롤업 환경: SOON vs Eclipse vs Neon​

이더리움 기반 SVM 분야에서 SOON만 있는 것은 아닙니다. 경쟁 환경을 이해하면 SVM의 병렬 실행이 EVM의 순차 모델보다 우수하다는 동일한 근본적인 통찰력에 대한 서로 다른 접근 방식을 확인할 수 있습니다.

측면	SOON	Eclipse	Neon
아키텍처	OP Stack + 분리된 SVM	SVM + Celestia DA + RISC Zero 증명	EVM-to-SVM 변환 계층
중점 분야	SOON Stack을 통한 멀티 L1 배포	Celestia DA를 활용한 이더리움 L2	SVM 체인에서의 EVM dApp 호환성
성능	80,000 TPS (Firedancer)	~2,400 TPS	네이티브 솔라나 속도
자금 조달	2,200만 달러 (NFT 판매)	6,500만 달러	2023년부터 가동 중
토큰 모델	페어 런칭, VC 참여 없음	가스 토큰으로 $ES 사용	NEON 토큰

Eclipse는 2024년 11월에 6,500만 달러의 VC 투자를 유치하며 공개 메인넷을 출시했습니다. 결제에는 이더리움을, 실행에는 SVM을, 데이터 가용성에는 Celestia를, 사기 증명에는 RISC Zero를 사용합니다. 트랜잭션 비용은 $0.0002 수준으로 매우 낮습니다.

Neon EVM은 다른 접근 방식을 취했습니다. L2를 직접 구축하는 대신 Neon은 SVM 체인을 위한 EVM 호환성 계층을 제공합니다. Eclipse는 Neon Stack을 통합하여 EVM dApp(Solidity 또는 Vyper로 작성됨)이 SVM 인프라에서 실행될 수 있도록 하여 EVM과 SVM 사이의 호환성 장벽을 허물었습니다.

SOON의 차별점:

SOON은 초기 분배 과정에서 VC의 참여가 배제된 페어 런칭(Fair Launch) 토큰 모델과 모든 L1(이더리움에 국한되지 않음)에 SVM L2를 배포하기 위한 프레임워크인 SOON Stack을 강조합니다. 이는 SOON을 단순한 이더리움 L2가 아닌 광범위한 멀티 체인 미래를 위한 핵심 인프라로 자리매김하게 합니다.

토크노믹스 및 커뮤니티 분배​

SOON 의 토큰 분배는 커뮤니티 우선 포지셔닝을 반영합니다:

할당 항목	비율	수량
커뮤니티	51%	5억 1,000만
생태계	25%	2억 5,000만
팀 / 공동 빌더	10%	1억
재단 / 트레저리	6%	6,000만

총 공급량은 10억 $ SOON 토큰입니다. 커뮤니티 할당에는 초기 사용자 대상 에어드랍과 거래소 유동성 공급이 포함됩니다. 생태계 부분은 빌더를 위한 그랜트 및 성과 기반 인센티브에 자금을 지원합니다.

$ SOON 은 생태계 내에서 여러 기능을 수행합니다:

• 거버넌스: 토큰 홀더는 프로토콜 업그레이드, 트레저리 관리 및 생태계 개발에 투표합니다.
• 유틸리티: SOON 생태계 dApp 전반의 모든 활동에 동력을 제공합니다.
• 인센티브: 빌더와 생태계 기여자에게 보상을 제공합니다.

출시 시점에 VC 토큰 할당이 없다는 점은 SOON 을 대부분의 L2 프로젝트와 차별화하지만, 이 모델의 장기적인 영향은 더 지켜봐야 합니다.

멀티 체인 전략: 이더리움을 넘어서​

SOON 의 야망은 단순한 "또 다른 이더리움 L2"가 되는 것을 넘어섭니다. SOON 스택은 지원되는 모든 레이어 1에서 SVM 기반 롤업을 배포할 수 있도록 설계되어, 팀이 "슈퍼 어돕션 스택(Super Adoption Stack)"이라 부르는 체계를 구축합니다.

현재 배포 현황:

• SOON ETH 메인넷 (이더리움)
• svmBNB 메인넷 (BNB 체인)
• 솔라나 및 TON 으로의 InterSOON 브리지

향후 로드맵:

SOON 은 옵티미스틱 롤업의 챌린지 기간 문제를 해결하기 위해 영지식 증명(Zero Knowledge Proofs)을 도입할 계획을 발표했습니다. 현재 SOON 은 다른 옵티미스틱 롤업과 마찬가지로 사기 증명을 위해 일주일의 챌린지 기간이 필요합니다. ZK 증명은 즉각적인 검증을 가능하게 하여 이러한 지연을 제거할 것입니다.

이러한 멀티 체인 접근 방식은 SVM 실행이 이더리움, BNB 체인 또는 아직 존재하지 않는 체인 등 어디에서나 배포 가능한 범용 서비스가 될 미래에 베팅하고 있습니다.

이더리움 기반 SVM 이 합리적인 이유​

SVM 롤업의 근본적인 논거는 간단한 관찰에 기반합니다. 솔라나의 병렬 실행 모델(Sealevel)은 여러 코어에서 트랜잭션을 동시에 처리하는 반면, EVM 은 이를 순차적으로 처리합니다. 수천 개의 독립적인 트랜잭션을 실행할 때는 병렬 처리가 압도적입니다.

수치로 보는 성능:

• 솔라나 일일 트랜잭션: 2억 건 (2024년), 2026년까지 40억 건 이상 예상
• 현재 EVM L2 처리량: 최대 약 2,000 TPS
• Firedancer 가 적용된 SOON: 80,000 TPS 테스트 완료

하지만 이더리움은 솔라나가 제공하지 못하는 검증된 보안 보장과 최대 규모의 DeFi 생태계를 제공합니다. SOON 은 특정 체인을 대체하려는 것이 아니라, 이더리움의 보안과 솔라나의 실행력을 결합하는 것입니다.

높은 트랜잭션 처리량이 필요한 DeFi 애플리케이션(퍼페추얼, 옵션, 고빈도 매매)의 경우 성능 격차는 매우 중요합니다. SOON 기반의 DEX 는 동일한 비용 또는 더 낮은 비용으로 EVM 롤업 기반 DEX 보다 40배 더 많은 거래를 처리할 수 있습니다.

잠재적 위험 요소​

복잡성 위험: 디커플드 SVM(Decoupled SVM)은 새로운 공격 표면을 노출합니다. 합의와 실행을 분리하는 것은 세밀한 보안 엔지니어링을 요구합니다. 디커플링 레이어의 버그는 표준 솔라나 또는 이더리움의 취취점과는 다른 결과를 초래할 수 있습니다.

생태계 파편화: 개발자는 EVM 도구(더 성숙하고 거대한 커뮤니티)와 SVM 도구(더 빠른 실행, 더 작은 생태계) 사이에서 선택해야 합니다. SOON 은 성능의 이점이 마이그레이션을 이끌 것이라고 믿지만, 개발자의 관성은 강력한 변수입니다.

Firedancer 의존성: SOON 의 로드맵은 Firedancer 의 안정성에 크게 의존합니다. 초기 통합은 경쟁 우위를 제공하지만, 동시에 아직 충분히 검증되지 않은 새로운 클라이언트 구현의 위험을 감수해야 함을 의미합니다.

경쟁: Eclipse 는 더 많은 자금과 VC 의 지원을 받고 있습니다. 다른 SVM 프로젝트(Sonic SVM, 다양한 솔라나 L2)들 또한 동일한 개발자들의 관심을 얻기 위해 경쟁하고 있습니다. SVM 롤업 분야는 EVM L2 와 유사한 통합 압력에 직면할 수 있습니다.

더 큰 그림: 실행 레이어의 수렴​

SOON 은 블록체인 아키텍처의 거대한 트렌드인 '결제 레이어와 무관하게 이동 가능한 실행 환경'을 상징합니다. EVM 이 오랫동안 스마트 컨트랙트 개발을 주도해 왔지만, SVM 의 병렬 실행은 대안적인 아키텍처가 실질적인 성능 우위를 제공할 수 있음을 입증하고 있습니다.

이더리움 상에서 SVM 롤업이 성공한다면, 그 영향은 단일 프로젝트를 넘어 확장될 것입니다:

1. 개발자 선택권의 확대: 이더리움의 보안 레이어를 공유하면서 호환성을 위해서는 EVM 을, 성능을 위해서는 SVM 을 선택할 수 있게 됩니다.
2. 성능 한계의 상향: 현재 80,000 TPS 수준에서, 완전한 Firedancer 통합 시 600,000 TPS 이상까지 가능해집니다.
3. 체인 전쟁의 의미 퇴색: 실행 엔진이 이식 가능해지면, 질문은 "어떤 체인을 쓸 것인가?"에서 "이 유스케이스에 어떤 실행 환경이 적합한가?"로 이동합니다.

SOON 은 단순히 더 빠른 L2 를 구축하는 것이 아닙니다. 블록체인의 미래가 실행 환경과 결제 레이어를 자유롭게 조합하는 방식이 될 것이라는 데 베팅하고 있습니다. 이더리움의 보안과 솔라나의 속도는 더 이상 모순이 아닙니다. 그것은 하나의 아키텍처입니다.

---

BlockEden.xyz 는 솔라나, 이더리움 및 신흥 L2 생태계에서 활동하는 개발자들을 위해 고성능 RPC 인프라를 제공합니다. SVM 롤업이 블록체인의 실행 능력을 확장함에 따라, 일관된 성능이 필요한 애플리케이션에는 신뢰할 수 있는 노드 인프라가 필수적입니다. 멀티 체인 개발을 위해 우리의 API 마켓플레이스를 확인해 보세요.

시가총액 $ 1,670억 에 달하는 세계 최대 스테이블코인 발행사인 테더(Tether)는 수년 동안 오프쇼어 금융의 그늘에서 운영되어 왔습니다. 엘살바도르에 본사를 두고 규제 당국의 감시를 받으며 특정 시장에서 금지되기도 했던 USDT 는 미국의 감독으로부터의 거리 덕분에 — 혹은 그 거리에도 불구하고 — 거대한 제국을 건설했습니다.

그 전략이 이제 극적으로 변화하려 합니다.

2025년 9월 12일, 테더는 자사 최초의 미국 규제 준수 달러 연동 스테이블코인인 USA₮ (USAT) 를 공개했으며, 파격적인 인사를 발표했습니다. 트럼프 행정부의 전 백악관 암호화폐 차르(crypto czar)였던 보 하인즈(Bo Hines)가 CEO 로 취임하게 된 것입니다. 이러한 행보는 세계 최대 금융 시장에서 정당성을 확보하려는 테더의 공격적인 움직임이자, 미국 본토에서 서클(Circle)의 USDC 지배력에 대한 정면 도전입니다.

전략적 피벗: 테더에게 미국이 필요한 이유​

테더의 오프쇼어 모델은 지난 10년 동안 놀랍게 작동했습니다. USDT 는 스테이블코인 시장의 60 % 이상을 점유하고 있으며, 일일 거래량 $ 400억 ~ 2,000억 (USDC 보다 5배 큰 규모)을 처리하고, 2025년 1 ~ 3분기에만 $ 100억 이상의 순이익을 창출했습니다.

하지만 균열이 나타나고 있습니다.

유럽의 규제 역풍: 2025년 3월, 바이낸스(Binance)는 MiCA 규제 준수를 위해 유럽 연합 사용자를 대상으로 USDT 를 상장 폐지했습니다. 테더는 MiCA 라이선스가 없어 세계 최대 암호화폐 시장 중 하나에서 밀려나고 있습니다.

시장 점유율 하락: JP모건(JPMorgan)의 분석에 따르면, USDT 의 점유율은 2025년 초 67.5 % 에서 3분기 60.4 % 로 하락했습니다. 반면, USDC 의 시가총액은 연초 대비 72 % 급증한 $ 740억 을 기록하며 USDT 의 32 % 성장세를 앞질렀습니다.

GENIUS 법안의 기회: 미국 최초의 포괄적인 스테이블코인 규제 법안 통과는 규제 준수 발행사들에게는 명확한 경로를 열어주었으나, 오프쇼어에 머무르는 기업들에게는 잠재적인 장벽을 만들었습니다.

선택은 분명해졌습니다. 미국의 규칙에 적응하거나, 장기적 생존에 필요한 기관 투자자 시장을 USDC 가 선점하는 것을 지켜보는 것입니다.

보 하인즈: 암호화폐 차르에서 스테이블코인 CEO 로​

보 하인즈의 임명은 테더의 정치적 전략이 얼마나 치밀한지 보여줍니다.

예일 대학교 와이드 리시버 출신이자 노스캐롤라이나주에서 두 차례 의원 후보로 출마했던 하인즈는 2025년 1월부터 8월까지 트럼프 대통령 직속 디지털 자산 자문위원회(Council of Advisers on Digital Assets)의 사무국장을 역임했습니다. 그는 AI 및 암호화폐 차르인 데이비드 색스(David Sacks)와 함께 GENIUS 법안 통과를 위한 중요한 시기에 행정부, 업계 단체, 입법자들 사이의 가교 역할을 했습니다.

그는 현재 테더가 진입하고자 하는 시장을 다스리는 바로 그 규제의 설계에 참여했습니다.

백악관이 180일 디지털 자산 보고서를 발표한 지 불과 며칠 만인 2025년 8월 9일에 하인즈가 사임하자 구인 제안이 쏟아졌습니다. 그는 며칠 만에 50개 이상의 제안을 받았다고 주장합니다. 테더는 발 빠르게 움직여 몇 주 만에 그를 전략 고문으로 영입한 후, 9월 12일 USA₮ 의 CEO 로 승격시켰습니다.

메시지는 분명합니다. 테더는 규칙을 만든 행정부와 직접 연결된 미국 법인을 설립하고 있다는 것입니다.

정치적 자본이 중요합니다. 테더는 이미 USDT 의 재무부 채권 담보를 위한 주요 수탁자로 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)와 협력하고 있습니다. 전 캔터 CEO 인 하워드 러트닉(Howard Lutnick)은 트럼프 행정부의 상무장관입니다. 테더와 워싱턴 사이의 회전교문(revolving door) 인사는 이제 제도화되었습니다.

USA₮ 플레이북: 송금, 결제 및 규제 준수​

USA₮ 는 USDT 를 대체하기 위해 설계된 것이 아닙니다. USDT 가 접근할 수 없는 시장을 공략하기 위해 만들어졌습니다.

테더 웹사이트에 따르면 주요 사용 사례는 다음과 같습니다:

• 송금: 거대한 국경 간 결제 시장 공략
• 글로벌 결제: 기업용 결제 정산 인프라
• 온라인 체크아웃: 소비자 대상 가맹점 통합

하인즈는 마이애미나 오스틴 같은 암호화폐 친화적인 허브 대신, 미국의 주요 금융 중심지인 노스캐롤라이나주 샬럿에 USA₮ 본사를 설립할 계획입니다.

GENIUS 법안 준수가 그 토대입니다. 이 법은 다음을 요구합니다:

• 고품질 유동 자산을 통한 1 : 1 준비금 확보
• 매월 공시 및 인증된 회계 감사 재무제표 제출
• 은행 비밀법(Bank Secrecy Act)에 따른 지정 "금융 기관"으로서 AML / CFT 준수
• 금융범죄단속네트워크(FinCEN)에 의심 거래 보고
• 해외자산통제국(OFAC) 제재 준수

연방 규제 당국은 2026년 7월까지 시행령을 발표해야 하며, 2026 - 2027년에 완전한 규제 준수가 이루어질 것으로 예상됩니다. 테더는 해당 체계가 효력을 발휘할 때 USA₮ 가 연방 라이선스를 취득한 최초의 스테이블코인 제품 중 하나가 되도록 포지셔닝하고 있습니다.

테더의 군자금: 96,000 BTC 와 $ 1,350억 규모의 국채​

테더의 미국 확장에 신뢰를 더하는 것은 준비금의 압도적인 규모입니다.

비트코인 보유량: 테더는 $ 84.2억 상당의 96,185 BTC 를 보유하고 있으며, 이는 전 세계에서 다섯 번째로 큰 비트코인 지갑입니다. 이 회사는 분기별 수익의 15 % 를 비트코인에 투자하는 정책을 유지하며 2023년부터 꾸준히 매집해 왔습니다. 2025년 4분기에만 테더는 약 $ 7.78억 상당의 8,888 BTC 를 인수했습니다. 평균 매수가 $ 51,117 를 기준으로 현재 $ 35억 의 미실현 이익을 기록 중입니다.

국채 노출: 미국 국채는 테더 준비금의 중추를 이루고 있으며, 직접 보유액은 $ 976억 에 달합니다. 직접 및 간접 보유를 합치면 테더는 약 $ 1,350억 의 국채 노출을 보고했으며, 이는 전 세계 미국 정부 부채 보유자 중 상위 20위 안에 드는 수준입니다.

금 보유량: 테더는 2025년 3분기에만 26톤의 금을 구매했으며, 이는 해당 분기 어떤 단일 중앙은행의 구매량보다 많습니다. 총 금 보유량은 현재 116톤에 달하며, 테더를 전 세계 최대의 실물 금 보유 민간 기업으로 만들었습니다.

이러한 준비금 구성은 두 가지 목적을 가집니다:

1. 규제 안심: 미국 규제 당국은 암호화 자산이 아닌 국채 기반의 스테이블코인 준비금을 선호합니다. 테더는 이미 대부분의 은행보다 더 많은 국채를 보유하고 있습니다.
2. 전략적 헤지: 비트코인과 금 보유는 달러에 대한 신뢰가 흔들릴 경우 강력한 상승 여력을 제공합니다.

Circle vs. Tether: 미국 스테이블코인 전쟁​

전선이 구축되었습니다.

지표	Tether (USDT)	Circle (USDC)
시가총액	$ 1,670억	$ 740억
시장 점유율	60.4%	25.5%
2025년 성장률	32%	72%
미국 규제 상태	오프쇼어 (USA₮ 대기 중)	MiCA 준수, 미국 기반
일일 거래량	$ 400억 - 2,000억	$ 50억 - 400억
기관 포커스	거래소, 트레이딩	TradFi 파트너십

Circle의 장점:

• 이미 MiCA를 준수하며 미국에 기반을 둠
• 2025년 더 빠른 성장세 (72% vs 32%)
• 확고한 기관 관계
• GENIUS 법안 요구 사항에 대한 네이티브 준수

Tether의 장점:

• 3배 더 큰 시가총액
• 5배 이상의 일일 거래량
• Bo Hines와 Cantor/Lutnick을 통한 정치적 연결 고리
• 막대한 국채 보유고로 증명된 준비금 역량
• USDT0 옴니체인 인프라를 통한 공격적인 확장

가장 주목할 만한 통계: USDC는 꾸준히 시장 점유율을 확보하여, 2025년 초 24%에서 현재 USDT/USDC 합산 시장의 약 30%를 차지하고 있습니다. GENIUS 법안은 모멘텀을 규제 준수 발행사 쪽으로 더욱 기울게 할 수 있습니다.

규제 환경: GENIUS 법안 시행​

USA₮의 타임라인을 이해하려면 GENIUS 법안의 도입 과정을 이해해야 합니다.

주요 일정:

• 2025년 7월 17일: GENIUS 법안 서명 (하원 308-122, 상원 68-30 통과)
• 2026년 1월 14일: 재무부의 불법 활동 탐지 보고서 의회 제출 기한
• 2026년 7월: 연방 규제 기관의 시행 규칙 제정 기한
• 2028년 7월: 디지털 자산 서비스 제공자의 비준수 스테이블코인 제공 금지

결제용 스테이블코인 발행사의 준수 요구 사항:

• 고유동성 우량 자산으로 100% 준비금 확보
• 자본, 유동성 및 이자율 리스크 관리 표준
• 운영, 컴플라이언스 및 IT 리스크 관리 표준
• 은행비밀법 (BSA) 및 제재 준수

허용된 발행사 카테고리:

• 연방 적격 발행사 (OCC 승인)
• 주 적격 발행사 (인증된 주 프레임워크 하에)
• 예금보험 가입 금융기관의 자회사
• 등록된 외국 발행사

FDIC는 결제용 스테이블코인 발행을 희망하는 FDIC 감독 기관을 위한 신청 절차 구축 제안을 이미 승인했습니다. 프레임워크가 실시간으로 구축되고 있습니다.

USA₮의 성공 시나리오​

테더가 미국 전략을 성공적으로 실행한다면, 2026-2027년에 다음과 같은 결과가 나타날 수 있습니다:

시나리오 1: 규제 승인 및 급격한 성장

• USA₮가 최초 (또는 초기) 연방 라이선스 스테이블코인이 됨
• Bo Hines가 정치적 연결 고리를 활용하여 유리한 규제 대우를 확보함
• 송금 및 결제 파트너십이 채택을 주도함
• 기관 부문에서 USDC를 상대로 시장 점유율 확대

시나리오 2: 규제 지연 및 지속적인 오프쇼어 지배력

• 시행 규칙 제정이 2026년 7월 이후로 지연됨
• USA₮ 출시가 2027년으로 밀림
• USDT가 오프쇼어/국제 시장에서 계속 지배력을 유지함
• Circle이 미국의 기관 성장을 독점함

시나리오 3: 규제 거부

• USA₮가 테더의 오프쇼어 이력으로 인해 강화된 조사를 받음
• 준수 요구 사항이 예상보다 더 까다로운 것으로 판명됨
• Circle이 미국 시장에서 격차를 벌림
• 테더가 USDT0 옴니체인 확장에 집중함

Bo Hines의 임명은 테더가 시나리오 1에 큰 기대를 걸고 있음을 시사합니다.

더 큰 그림: 인프라로서의 스테이블코인​

테더와 써클의 경쟁을 넘어, USA₮ 출시는 더 넓은 진실을 반영합니다: 스테이블코인이 단순한 거래 수단에서 결제 인프라로 전환되고 있다는 점입니다.

2025년 3,140억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 시작에 불과합니다. GENIUS 법안이 발효되고 규제 명확성이 전 세계적으로 확산됨에 따라:

• 국가 간 결제 및 외환 정산을 위해 비달러화 스테이블코인이 확산될 것입니다.
• 전통 은행들이 진입하고 있습니다 (JPMorgan, SoFi 등).
• 기관 채택이 가속화됩니다.
• 소비자 결제 사용 사례가 확장됩니다.

테더의 USA₮는 단순히 시장 점유율을 차지하려는 것이 아니라, 스테이블코인이 신용카드만큼 어디에나 존재하는 세상을 준비하는 것입니다.

결론​

테더의 USA₮ 출시는 스테이블코인 역사상 가장 중요한 전략적 전환을 의미합니다. 세계 최대의 스테이블코인 발행사는 정치적 연결 고리, 막대한 준비금, 그리고 공격적인 실행력을 바탕으로 한 미국의 규제 준수가 Circle의 성장에 맞서 지배력을 유지할 수 있는 길이라고 베팅하고 있습니다.

Bo Hines의 임명은 테더가 이 전쟁이 시장뿐만 아니라 워싱턴에서도 승패가 갈릴 것임을 이해하고 있음을 보여줍니다. 96,000 BTC, 1,350억 달러 규모의 미국 국채 노출, 그리고 전 백악관 크립토 차르를 수장으로 영입한 테더는 모든 전력을 미국 본토로 집중시키고 있습니다.

문제는 테더가 미국 시장에 진입할 것인지가 아니라, 미국의 규제 프레임워크가 이 오프쇼어 거인을 환영할 것인지 아니면 Circle의 USDC와 같은 자국 기반의 규제 준수 모델을 선호할 것인지입니다. 3,000억 달러 이상의 스테이블코인 산업에 있어, 이 질문에 대한 답은 향후 10년의 디지털 금융 향방을 결정지을 것입니다.

---

BlockEden.xyz는 다양한 블록체인 네트워크에서 스테이블코인 통합을 지원하는 엔터프라이즈급 RPC 인프라를 제공합니다. DeFi 및 결제 전반에서 스테이블코인 채택이 가속화됨에 따라 신뢰할 수 있는 인프라는 미션 크리티컬한 요소가 됩니다. API 마켓플레이스 탐색하기에서 기관급 규모에 맞게 설계된 기반 위에 구축을 시작하세요.

2026년 1월 1일부로 유럽 연합(EU)의 암호화폐 프라이버시는 사실상 종결되었습니다. 행정 협력에 관한 8차 지침(DAC8)이 27개 모든 회원국에서 시행됨에 따라, 모든 중앙화된 암호화폐 거래소, 지갑 제공업체 및 수탁 플랫폼은 고객의 이름, 납세자 식별 번호 및 전체 거래 기록을 국가 세무 당국에 직접 전송해야 합니다. 서비스를 계속 이용하려는 사용자를 위한 거부권(Opt-out)이 없는 상황에서, 이 지침은 유럽 암호화폐 역사상 가장 중요한 규제 변화를 의미합니다.

암호화폐를 사용하는 약 4억 5천만 명의 EU 거주자들에게 DAC8은 디지털 자산을 준사적(semi-private) 금융 도구에서 대륙 내에서 가장 철저히 감시받는 자산 클래스 중 하나로 탈바꿈시킵니다. 그 영향은 세금 준수를 훨씬 넘어 중앙화 플랫폼과 탈중앙화 플랫폼 간의 경쟁 지형을 재편하고, 비(non) EU 관할권으로의 자본 유입을 유도하며, 완전한 금융 투명성의 세상에서 암호화폐가 갖는 의미에 대한 근본적인 성찰을 강요하고 있습니다.

예측 시장 산업이 2년 전에는 불가능해 보였던 기준치를 막 넘어섰습니다. 주간 거래량이 59억 달러에 달하며, 전체 거래의 30% 이상을 AI 에이전트가 실행하고 있습니다.

나스닥 상장사가 암호화폐를 단순한 수동적 예비 자산으로 취급하는 것을 멈추고, 그 주변에 수익을 창출하는 비즈니스 전체를 구축하기 시작하면 어떤 일이 벌어질까요? Sui Group Holdings (SUIG) 는 이러한 질문에 실시간으로 답하며, 2026년 이후 기업 재무 부서가 디지털 자산에 접근하는 방식을 재정의할 수 있는 행보를 보이고 있습니다.

대부분의 디지털 자산 재무 회사 (DAT) 가 단순히 암호화폐를 매수하고 가격 상승을 기대하며 보유하는 것과 달리, Sui Group 은 약 1억 6,000만 달러 가치의 1억 800만 SUI 토큰을 보유한 상태에서 네이티브 스테이블코인을 출시하고, DeFi 프로토콜에 자본을 배치하며, 반복적인 수익원을 설계하고 있습니다. 이 회사의 야망은 무엇일까요? 바로 차세대 기업 암호화폐 재무 모델의 청사진이 되는 것입니다.

DAT 환경의 혼잡과 경쟁 심화​

2020년 MicroStrategy 가 전략을 개척한 이후 기업의 암호화폐 재무 모델은 폭발적으로 성장했습니다. 현재 Strategy (구 MicroStrategy) 는 687,000개 이상의 BTC 를 보유하고 있으며, 200개 이상의 미국 기업이 디지털 자산 재무 전략 도입 계획을 발표했습니다. 상장된 DATCO 들은 2025년 말 기준으로 총 1,000억 달러 이상의 디지털 자산을 보유하고 있습니다.

하지만 단순한 "매수 후 보유" 모델에 균열이 생기고 있습니다. 암호화폐 ETF 와의 경쟁이 심화됨에 따라 2026년 디지털 자산 재무 회사들은 대대적인 구조조정에 직면할 것으로 보입니다. 비트코인 및 이더리움 현물 ETF 가 규제된 노출과 경우에 따라 스테이킹 수익까지 제공하게 되면서, 투자자들은 점차 ETF 를 DAT 기업 주식보다 더 단순하고 안전한 대안으로 간주하고 있습니다.

업계 분석에 따르면 "디지털 자산, 특히 알트코인 보유에만 의존하는 기업은 다음 하락장에서 살아남기 어려울 수 있다"라고 경고합니다. 지속 가능한 수익이나 유동성 전략이 없는 기업은 시장 변동성 기간 동안 강제 매도자가 될 위험이 있습니다.

이것이 바로 Sui Group 이 해결하고자 하는 핵심 포인트입니다. 단순한 노출 측면에서 ETF 와 경쟁하는 대신, 이 회사는 수동적인 ETF 가 복제할 수 없는 반복적인 수익을 창출하는 운영 모델을 구축하고 있습니다.

재무 회사에서 수익 창출형 운영 비즈니스로의 전환​

Sui Group 의 혁신은 2025년 10월, 특수 금융 회사인 Mill City Ventures 에서 SUI 토큰 중심의 재단 지원 디지털 자산 재무 부서로 리브랜딩하면서 시작되었습니다. 하지만 이 회사의 CIO 인 Steven Mackintosh 는 수동적 보유에 만족하지 않습니다.

"우리의 우선순위는 이제 분명합니다. SUI 를 축적하고 주주들을 위해 반복적인 수익을 창출하는 인프라를 구축하는 것입니다"라고 회사는 밝혔습니다. 이 회사는 이미 주당 SUI 지표를 1.14에서 1.34로 성장시키며 가치 증대형 자본 관리를 입증했습니다.

이 전략은 세 가지 축을 기반으로 합니다:

1. 대규모 SUI 축적: Sui Group 은 현재 약 1억 800만 개의 SUI 토큰을 보유하고 있으며, 이는 유통량의 3% 미만입니다. 단기 목표는 이 지분을 5% 로 늘리는 것입니다. SUI 가 4.20달러 부근에서 거래될 때 완료된 PIPE 거래에서 재무 가치는 약 4억 ~ 4억 5,000만 달러로 평가되었습니다.

2. 전략적 자본 관리: 회사는 약 4억 5,000만 달러를 조달했지만 시장 리스크 관리를 위해 약 6,000만 달러를 의도적으로 보유하여 변동성 기간 동안 토큰 강제 매도를 방지했습니다. Sui Group 은 최근 자사주 8.8% 를 매입했으며 약 2,200만 달러의 현금 예치금을 유지하고 있습니다.

3. 활발한 DeFi 배치: 스테이킹을 넘어, Sui Group 은 Sui 네이티브 DeFi 프로토콜 전반에 자본을 배치하여 수익을 얻는 동시에 생태계 유동성을 강화하고 있습니다.

SuiUSDE: 모든 것을 바꾸는 수익 발생형 스테이블코인​

Sui Group 전략의 핵심은 2026년 2월 출시 예정인 Sui 재단 및 Ethena 와의 파트너십을 통해 구축된 네이티브 수익 발생형 스테이블코인인 SuiUSDE 입니다.

이것은 단순한 스테이블코인 출시가 아닙니다. Sui Group 은 이더리움 이외의 네트워크에서 Ethena 의 기술을 화이트 라벨링한 최초의 기업 중 하나이며, Sui 를 Ethena 인프라 기반의 수익 창출형 네이티브 스테이블 자산을 보유한 최초의 비 EVM 체인으로 만들었습니다.

작동 방식은 다음과 같습니다:

SuiUSDE 는 Ethena 의 기존 제품인 USDe 및 USDtb 와 델타 중립적 SUI 포지션을 사용하여 담보화됩니다. 담보물은 디지털 자산과 그에 상응하는 숏 선물 포지션으로 구성되어, 수익을 창출하는 동시에 페깅을 유지하는 합성 달러를 생성합니다.

수익 모델이 바로 혁신적인 부분입니다:

• 수수료의 90% 가 Sui Group Holdings 와 Sui 재단으로 귀속됩니다.
• 수익은 공개 시장에서 SUI 를 매수하거나 Sui 네이티브 DeFi 에 재배치하는 데 사용됩니다.
• 이 스테이블코인은 DeepBook, Bluefin, Navi 및 Cetus 와 같은 DEX 전반에 통합될 예정입니다.
• SuiUSDE 는 생태계 전체에서 담보로 활용될 것입니다.

이는 플라이휠을 생성합니다: SuiUSDE 수수료 발생 → 수수료로 SUI 매수 → SUI 가격 상승이 Sui Group 재무에 이득 → 증가된 재무 가치로 더 많은 자본 배치 가능.

USDi: 블랙록이 지원하는 기관급 스테이블코인​

SuiUSDE 와 함께 Sui Group 은 블랙록 (BlackRock) 의 USD 기관용 디지털 유동성 펀드 (BUIDL) 가 지원하는 스테이블코인인 USDi 를 출시합니다. BUIDL 은 토큰화된 머니마켓 펀드입니다.

USDi 는 (SuiUSDE 와 달리) 보유자에게 수익을 생성하지 않지만, 전통 금융에서 가장 신뢰받는 이름이 보증하는 기관급 안정성을 제공한다는 다른 목적을 가집니다. 이러한 이중 스테이블코인 접근 방식은 Sui 생태계 사용자에게 수익 창출형 옵션과 최대 안정성 옵션 사이의 선택권을 제공합니다.

Ethena 와 BlackRock 모두의 참여는 Sui 의 인프라와 Sui Group 의 실행 능력에 대한 기관의 신뢰를 상징합니다.

브라이언 퀸텐즈(Brian Quintenz) 이사회 합류: 대규모 규제 신뢰성 확보​

2026년 1월 5일, 수이 그룹(Sui Group)은 자사의 야망을 분명히 드러내는 이사회 임명을 발표했습니다. 바로 전 CFTC 위원이자 a16z 크립토(a16z crypto)의 전 글로벌 정책 책임자인 브라이언 퀸텐즈(Brian Quintenz)의 합류입니다.

퀸텐즈의 이력은 독보적입니다:

• 오바마와 트럼프 두 대통령에 의해 CFTC 위원으로 지명됨
• 미국 상원 본회의에서 만장일치로 인준됨
• 파생상품, 핀테크 및 디지털 자산에 대한 규제 프레임워크 구축에 핵심적인 역할 수행
• 비트코인 선물 시장의 초기 감독 주도
• 암호화폐 분야에서 가장 영향력 있는 투자 플랫폼 중 한 곳의 정책 전략 총괄

수이 그룹으로의 여정이 순탄하기만 했던 것은 아닙니다. 퀸텐즈의 CFTC 의장 지명은 윙클보스(Winklevoss) 형제가 제기한 잠재적 이해상충 우려와 a16z의 로비 활동에 대한 정밀 조사 등 여러 장애물에 부딪혀 2025년 9월 백악관에 의해 철회된 바 있습니다.

수이 그룹에게 퀸텐즈의 임명은 결정적인 순간에 규제 신뢰성을 더해줍니다. 암호화폐 보유량이 자산의 40%를 초과할 경우 미등록 투자 회사로 분류될 위험 등 DAT 기업들에 대한 조사가 강화되는 상황에서, 전직 규제 당국자를 이사회에 영입한 것은 컴플라이언스 환경을 헤쳐 나갈 전략적 지침을 제공합니다.

퀸텐즈의 합류로 수이 그룹의 5인 이사회는 이제 나스닥(Nasdaq) 규정에 따른 3명의 사외이사를 포함하게 되었습니다.

중요한 지표: 주당 SUI 및 TNAV​

DAT 기업들이 성숙해짐에 따라 투자자들은 단순한 "암호화폐를 얼마나 보유하고 있는가?"를 넘어 더 정교한 지표를 요구하고 있습니다.

수이 그룹은 이러한 진화에 발맞추어 다음 지표들에 집중하고 있습니다:

• 주당 SUI (SUI Per Share): 1.14에서 1.34로 성장하며 자본 관리의 가치 증대(Accretive)를 입증
• 재무 순자산 가치 (TNAV): 토큰 보유량과 시가총액 간의 관계 추적
• 발행 효율성 (Issuance Efficiency): 자본 조달이 기존 주주에게 가치를 더하는지(Accretive) 아니면 희석하는지(Dilutive) 측정

이러한 지표가 중요한 이유는 DAT 모델이 구조적 도전에 직면해 있기 때문입니다. 만약 기업이 보유한 암호화폐 가치보다 프리미엄이 붙어 거래된다면, 더 많은 암호화폐를 사기 위해 신주를 발행하는 것이 가치 증대로 이어질 수 있습니다. 하지만 할인된 가격에 거래된다면 수식은 반대가 되며, 경영진은 주주 가치를 훼손할 위험이 있습니다.

수이 그룹의 접근 방식—단순한 가격 상승에만 의존하지 않고 반복적인 수익(Yield)을 창출하는 것—은 잠재적인 해결책을 제시합니다. SUI 가격이 하락하더라도 스테이블코인 수수료와 디파이(DeFi) 수익은 단순 보유 전략으로는 따라올 수 없는 기초 매출을 형성합니다.

MSCI의 결정과 기관 투자자에 미치는 영향​

DAT 기업들에게 있어 중요한 진전으로, MSCI는 자산의 50% 이상을 암호화폐로 보유한 기업을 제외하자는 제안에도 불구하고 디지털 자산 재무 기업을 글로벌 주식 지수에서 제외하지 않기로 결정했습니다.

이 결정은 18.3조 달러의 자산을 관리하며 MSCI 벤치마크를 추적하는 패시브 펀드들의 유동성을 유지시켜 줍니다. DAT 기업들이 총 1,373억 달러의 디지털 자산을 보유하고 있는 상황에서, 이들의 지수 포함 유지는 기관 수요의 핵심 원천을 보존하는 결과가 됩니다.

MSCI는 변경 사항을 2026년 2월 리뷰로 연기했으며, 이는 수이 그룹과 같은 기업들이 자신들의 수익 창출 모델이 단순한 보유 수단과 차별화됨을 증명할 시간을 벌어주었습니다.

기업 암호화폐 재무 관리에 미치는 의미​

수이 그룹의 전략은 기업 암호화폐 재무 관리의 다음 진화를 위한 템플릿을 제공합니다:

1. 단순 보유를 넘어서: 단순 축적 모델은 ETF와의 실존적 경쟁에 직면해 있습니다. 기업은 단순한 확신뿐만 아니라 운영 전문성을 입증해야 합니다.

2. 수익 창출은 필수: 스테이킹, 대출, 디파이 운용 또는 자체 스테이블코인 발행을 통해, 재무 부서는 ETF 대안 대비 프리미엄을 정당화할 수 있는 반복적 매출을 창출해야 합니다.

3. 생태계 정렬의 중요성: 수이 그룹과 수이 재단(Sui Foundation)의 공식적인 관계는 순수 금융 보유자가 복제할 수 없는 이점을 창출합니다. 재단과의 파트너십은 기술 지원, 생태계 통합 및 전략적 일치를 제공합니다.

4. 규제 포지셔닝은 전략: 퀸텐즈와 같은 이사회 임명은 성공적인 DAT 기업들이 컴플라이언스와 규제 관계에 막대한 투자를 할 것임을 시사합니다.

5. 지표의 진화: 투자자들이 더욱 정교해짐에 따라 주당 SUI, TNAV, 발행 효율성이 단순한 시가총액 비교를 점차 대체하게 될 것입니다.

향후 전망: TVL 100억 달러 목표​

전문가들은 수익 창출형 스테이블코인의 추가가 2026년까지 수이의 총 예치 자산(TVL)을 100억 달러 이상으로 끌어올려 글로벌 디파이 순위를 크게 높일 것으로 전망합니다. 현재 수이의 TVL은 약 15억20억 달러 수준으로, 이는 SuiUSDE 및 관련 이니셔티브가 56배의 성장을 촉진해야 함을 의미합니다.

수이 그룹의 성공 여부는 실행력에 달려 있습니다: SuiUSDE가 의미 있는 채택을 이끌어낼 수 있는가? 수수료를 통한 바이백 플라이휠이 실질적인 매출을 생성할 것인가? 회사가 새로운 거버넌스 구조로 복잡한 규제 환경을 헤쳐 나갈 수 있는가?

확실한 것은 수이 그룹이 단순한 DAT 플레이북을 넘어섰다는 점입니다. ETF가 암호화폐 노출을 상품화하겠다고 위협하는 시장에서, 수이 그룹은 적극적인 수익 창출, 생태계 통합 및 운영 우수성이 프리미엄 가치를 이끌어낼 수 있다는 데 베팅하고 있습니다.

관망 중인 기업 재무 담당자들에게 메시지는 명확합니다. 암호화폐를 보유하는 것만으로는 더 이상 충분하지 않습니다. 차세대 디지털 자산 기업은 단순한 매수자가 아닌 빌더(Builder)가 될 것입니다.

---

수이 네트워크에서 개발 중이신가요? BlockEden.xyz는 수이 및 25개 이상의 다른 블록체인 네트워크를 위한 엔터프라이즈급 RPC 서비스와 API를 제공합니다. 기관급의 신뢰성을 위해 설계된 인프라 위에서 빌드하려면 수이 API 서비스 살펴보기를 확인하세요.

Tether가 역사상 최대 규모의 일일 자산 동결을 단행했습니다. 이는 크립토 맥시멀리스트나 규제 기관 모두가 완전히 인정하고 싶어 하지 않는 스테이블코인에 대한 불편한 진실을 드러냅니다.