블록체인 인프라 서비스
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11 명의 인원. 월간 거래량 1 억 600 만 달러의 수익 — Nvidia 보다 더 많고, Tether 보다 더 많으며, OnlyFans 보다 더 많습니다. 이 수치는 어떤 산업의 어떤 기업에게도 놀라운 기록일 것입니다. 맞춤형 레이어 1 (Layer-1) 블록체인 위에 구축된 탈중앙화 거래소가 이러한 성과를 거두었다는 사실은, 우리가 암호화폐 인프라 구축 방식에 대해 알고 있던 모든 상식에 도전합니다.
하이퍼리퀴드 (Hyperliquid) 는 단순히 dYdX, GMX 및 다른 모든 무기한 선물 DEX 를 능가하는 데 그치지 않았습니다. 벤처 캐피털을 거부하고, 제1원리 (first principles) 에서부터 구축하며, 인력 확충보다 성능을 위해 가차 없이 최적화할 때 무엇이 가능한지에 대 한 플레이북을 새로 썼습니다.
Fortune 500 기업의 78 % 가 국제 B2B 송금을 위해 암호화폐 결제를 탐색하거나 시범 운영하고 있는 현재, 질문은 암호화폐 결제 인프라가 중요한지가 아니라, 누가 다음 1 조 달러를 실어 나를 레일을 구축할 것인가입니다. 이 경쟁에서 두 플랫폼이 선두 주자로 부상했습니다. "글로벌 금융 허브" 가 되려는 야망을 품고 173 개국에 서비스를 제공하는 싱가포르 기반 게이트웨이 Alchemy Pay 와, 전 세계 비트코인 활동의 0.8 % 를 처리하는 에스토니아 라이선스 프로세서 CoinsPaid 입니다. B2B 패권을 둘러싼 이들의 싸움은 기업들이 국경을 넘어 자금을 이동시키는 미래의 방식을 보여줍니다.
2025년 중반, 미국 국세청(IRS)은 이전 기간보다 758% 더 많은 경고 서한을 암호화폐 보유자들에게 발송했습니다. 2026년까지 귀하의 모든 암호화폐 거래는 Form 1099-DA를 통해 세무 당국에 보고될 것입니다. 한편, AI 에이전트는 2030년까지 30조 달러 규모의 자율 거래를 수행할 것으로 예상됩니다. 이러한 트렌드의 충돌은 불편한 질문을 던집니다. 전통적인 종이 기록이 존재하지 않을 때, 기계 또는 인간에 의해 이루어진 결제에 대해 어떻게 감사하고, 과세하며, 규제 준수(compliance)를 보장할 수 있을까요?
타임스탬프를 일급 금융 프리미티브(first-class financial primitive)로 취급하는 프레임워크인 TimeFi가 등장했습니다. 이 움직임의 최전선에는 자율 경제가 절실히 필요로 하는 감사 준비가 된 인프라를 구축하고 있는 Web3 결제 인프라 프로토콜인 Pieverse가 있습니다.
Zama는 블록체인을 위한 완전 동형 암호(Fully Homomorphic Encryption, FHE) 분야에서 독보적인 리더로 자리 잡았습니다. 2025년 6월 1억 5,000만 달러 이상의 투자 유치 후 기업 가치 10억 달러를 기록하며 세계 최초의 FHE 유니콘이 되었습니다. 파리에 본사를 둔 이 회사는 블록체인과 경쟁하는 것이 아니라, 원본 데이터를 복호화하지 않고도 모든 EVM 체인이 암호화된 스마트 컨트랙트를 처리할 수 있도록 하는 암호화 인프라를 제공합니다. 2025년 12월 말 이더리움 메인넷 출시와 2026년 1월 12일 시작되는 $ZAMA 토큰 경매를 통해, Zama는 이론적인 암호학적 돌파구가 실제 서비스 배포와 만나는 중요한 변곡점에 서 있습니다.
전략적 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 영지식 증명(Zero-Knowledge proofs)이 연산의 정확성을 증명하고 신뢰 실행 환경(Trusted Execution Environments, TEE)이 하드웨어 보안에 의존하는 반면, FHE는 여러 당사자의 암호화된 데이터에 대한 연산을 고유하게 가능하게 하여 투명성, 개인정보 보호 및 규제 준수 사이의 근본적인 블록체인 트릴레마를 해결합니다. JP Morgan과 같은 기관은 이미 Project EPIC을 통해 이 접근 방식을 검증했으며, 완전한 규제 준수를 갖춘 기밀 토큰화 자산 거래를 입증했습니다. Zama가 경쟁 체인이 아닌 인프라로 포지셔닝한다는 것은 어떤 L1 또는 L2가 최종적으로 시장을 지배하든 그 가치를 포착한다는 것을 의미합니다.
완전 동형 암호(Fully Homomorphic Encryption)는 2009년부터 이론적으로 존재해 왔지만 최근에야 실용화된 암호학의 획기적인 발전을 나타냅니다. "동형(homomorphic)"이라는 용어는 암호화된 데이터에서 수행된 연산이 복호화되었을 때 원래의 평문(plaintext)에 대한 연산과 동일한 결과를 생성하는 수학적 특성을 의미합니다. Zama의 구현은 암호문(ciphertext)에 누적된 노이즈를 재설정하고 무제한의 연산 깊이를 가능하게 하는 기본 작업인 빠른 부트스트래핑(bootstrapping)이 특징인 TFHE(Torus Fully Homomorphic Encryption) 스키마를 사용합니다.
fhEVM 아키텍처는 블록체인의 성능 제약을 효율적으로 해결하는 심볼릭 실행 모델을 도입합니다. 암호화된 실제 데이터를 온체인에서 처리하는 대신, 스마트 컨트랙트는 가벼운 핸들(포인터)을 사용하여 실행되고 실제 FHE 연산은 전문 코프로세서로 비동기적으로 오프로드됩니다. 이 설계를 통해 이더리움과 같은 호스트 체인은 수정이 필요 없으며, 비 FHE 트랜잭션은 속도 저하를 겪지 않고 FHE 작업은 순차적이 아닌 병렬로 실행될 수 있습니다. 아키텍처는 Solidity 개발자를 위한 fhEVM 라이브러리, FHE 연산을 수행하는 코프로세서 노드, 임계치 복호화(threshold decryption)를 사용하는 13개의 MPC 노드로 구성된 키 관리 서비스(Key Management Service), 프로그래밍 가능한 프라이버시를 위한 액세스 제어 목록(ACL) 컨트랙트, 그리고 크로스 체인 작업을 조율하는 게이트웨이의 5가지 통합 구성 요소로 이루어져 있습니다.
성능 벤치마크는 급격한 개선을 보여줍니다. FHE의 핵심 지표인 부트스트래핑 지연 시간은 NVIDIA H100 GPU에서 초기에 53밀리초였으나 1밀리초 미만으로 단축되었으며, 8개의 H100을 통해 초당 189,000회의 부트스트래핑 처리량에 도달했습니다. 현재 프로토콜 처리량은 CPU에서 20+ TPS로, 오늘날의 모든 암호화된 이더리움 트랜잭션을 처리하기에 충분합니다. 로드맵에 따르면 2026년 말까지 GPU 마이그레이션을 통해 5001,000 TPS로 향상되고, 20272028년에는 전용 ASIC을 통해 100,000+ TPS까지 확장될 것으로 예상됩니다. 하드웨어 사이드 채널 공격에 취약한 TEE 솔루션과 달리, FHE의 보안은 양자 내성(post-quantum resistance)을 제공하는 격자 기반 암호화(lattice-based cryptographic)의 난해성 가정을 기반으로 합니다.
Zama의 오픈 소스 생태계는 5,000명 이상의 개발자를 유치한 4개의 상호 연결된 제품으로 구성되어 있으며, 블록체인 FHE 시장 점유율의 약 70%를 차지합니다. TFHE-rs 라이브러리는 CUDA를 통한 GPU 가속, AMD Alveo 하드웨어를 통한 FPGA 지원, 그리고 고수준 작업부터 핵심 암호화 프리미티브에 이르는 다단계 API를 갖춘 순수 Rust 구현을 제공합니다. 이 라이브러리는 산술, 비교 및 조건부 분기를 포함한 작업을 통해 최대 256비트의 암호화된 정수를 지원합니다.
Concrete는 LLVM/MLIR 인프라를 기반으로 구축된 TFHE 컴파일러로 작동하며, 표준 Python 프로그램을 FHE와 동등한 회로로 변환합니다. 개발자는 암호학 전문 지식이 필요하지 않습니다. 일반적인 Python 코드를 작성하면 Concrete가 회로 최적화, 키 생성 및 암호문 관리의 복잡성을 처리합니다. 머신러닝 애플리케이션의 경우, Concrete ML은 scikit-learn 모델을 대체할 수 있는 기능을 제공하여 FHE 회로로 자동 컴파일하며 선형 모델, 트리 기반 앙상블, 심지어 암호화된 LLM 파인튜닝까지 지원합니다. 버전 1.8에서는 약 70시간 만에 100,000개의 암호화된 토큰에 대해 LLAMA 8B 모델을 파인튜닝하는 성능을 보여주었습니다.
fhEVM Solidity 라이브러리를 통해 개발자는 익숙한 구문과 암호화된 유형(euint8~euint256, ebool, eaddress)을 사용하여 기밀 스마트 컨트랙트를 작성할 수 있습니다. 예를 들어, 암호화된 ERC-20 전송은 암호화된 잔액을 비교하기 위해 TFHE.le()를 사용하고 조건부 로직을 위해 TFHE.select()를 사용하며, 이 과정에서 값을 노출하지 않습니다. 2025년 9월 OpenZeppelin과의 파트너십을 통해 표준화된 기밀 토큰 구현, 밀봉 입찰 경매(sealed-bid auction) 프리미티브 및 거버넌스 프레임워크가 구축되어 기업의 도입이 가속화되고 있습니다.
Zama의 펀딩 궤적은 기관들의 가속화되는 신뢰를 반영합니다. 2024년 3월 Multicoin Capital과 Protocol Labs가 주도한 7,300만 달러 규모의 시리즈 A (Series A) 투에 이어, 2025년 6월에는 Pantera Capital의 주도로 5,700만 달러 규모의 시리즈 B (Series B) 투자를 유치하며 유니콘 기업 지위에 올랐습니다. 투자자 명단은 블록체인 업계의 거물들로 구성되어 있습니다. Juan Benet (Filecoin 창립자 및 이사회 멤버), Gavin Wood (Ethereum 및 Polkadot 공동 창립자), Anatoly Yakovenko (Solana 공동 창립자), Tarun Chitra (Gauntlet 창립자) 등이 모두 참여했습니다.
수익 모델은 BSD3-Clear 이중 라이선싱을 채택하고 있습니다. 기술은 비상업적 연구 및 프로토타이핑을 위해 무료로 유지되지만, 상용 배포를 위해서는 특허 사용권을 구매해야 합니다. Zama는 상용화 후 6개월 만인 2024년 3월까지 5,000만 달러 이상의 계약 가치를 체결했으며, 수백 명의 추가 고객이 파이프라인에 있습니다. 프라이빗 블록체인 배포에는 트랜잭션 기반 가격 책정이 적용되며, 크립토 프로젝트는 주로 토큰으로 비용을 지불합니다. 곧 출시될 Zama Protocol은 온체인 경제를 도입합니다. 운영자는 암호화 및 복호화 작업을 수행할 자격을 얻기 위해 $ZAMA를 스테이킹하며, 수수료는 ZKPoK 검증당 0.005 ~ 0.50 달러, 복호화 작업당 0.001 ~ 0.10 달러 범위입니다.
팀은 세계 최대 규모의 전담 FHE 연구 조직을 구성하 고 있습니다. 26개 국적의 96명 이상의 직원이 근무 중이며, 그중 37명이 박사 학위 소지자 (전체 직원의 약 40%)입니다. 공동 창립자이자 CTO인 Pascal Paillier는 수십억 개의 스마트 카드에 사용되는 Paillier 암호 체계를 발명했으며 2025년에 권위 있는 IACR 펠로우십을 수상했습니다. CEO인 Rand Hindi는 이전에 Sonos에 인수된 AI 음성 플랫폼 Snips를 창립한 바 있습니다. 이러한 암호학적 인재의 집결은 강력한 지식 재산권 장벽을 형성하며, Paillier는 핵심 혁신 기술을 보호하는 약 25개의 특허 패밀리를 보유하고 있습니다.
프라이버시 솔루션 환경은 세 가지 근본적인 접근 방식으로 나뉘며, 각 방식은 뚜렷한 장단점을 가집니다. Secret Network와 Oasis Network에서 사용하는 신뢰 실행 환경 (TEEs) 은 네이티브 수준에 가까운 성능을 제공하지만, 하드웨어 보안에 의존하며 신뢰 임계값이 1입니다. 즉, 엔클레이브(enclave)가 침해되면 모든 프라이버시가 무너집니다. 2022년 10월 Secret Network에 영향을 미친 TEE 취약점 노출은 이러한 위험을 극명하게 보여주었습니다. a16z로부터 1억 달러 규모의 시리즈 B 투자를 유치한 Aztec Protocol 등이 사용하는 영지식 증명 (Zero-Knowledge proofs) 은 입력값을 공개하지 않고 계산의 정확성을 증명하지만, 여러 당사자의 암호화된 데이터에 대한 계산은 수행할 수 없습니다. 이는 대출 풀과 같은 공유 상태(shared state) 애플리케이션에 대한 적용을 제한합니다.
완전 동형 암호(FHE)는 독보적인 위치를 차지합니다. 수학적으로 보장된 프라이버시, 구성 가능한 신뢰 임계값, 하드웨어 의존성 없음, 그리고 가장 중요한 특징인 여러 소스로부터 온 암호화된 데이터를 처리하는 능력을 갖추고 있습니다. 이를 통해 다른 접근 방식으로는 불가능했던 사용 사례가 가능해집니다. 예를 들어, 유동성 공급자의 암호화된 예치금을 기반으로 계산하는 기밀 AMM이나, 암호화된 담보 포지션을 관리하는 대출 프로토콜 등이 있습니다.
FHE 분야 내에서 Zama는 인프라 계층으로 기능하는 반면, 다른 프로젝트들은 그 위에 체인을 구축합니다. 2,200만 달러를 유치한 Fhenix는 파트너십을 통해 Zama의 TFHE-rs를 사용하는 옵티미스틱 롤업 L2를 구축하고 있으며, Arbitrum에 최초의 실용적인 FHE 구현체인 CoFHE 보조 프로세서를 배포했습니다. 450만 달러를 유치한 Inco Network는 Zama의 fhEVM을 사용하여 기존 체인에 서비스형 기밀성(confidentiality-as-a-service)을 제공하며, TEE 기반의 빠른 처리와 FHE+MPC 보안 컴퓨팅을 모두 제공합니다. 두 프로젝트 모두 Zama의 핵심 기술에 의존하고 있습니다. 이는 어떤 FHE 체인이 주도권을 잡든 Zama가 가치를 포착한다는 것을 의미합니다. 이러한 인프라 포지셔닝은 OpenZeppelin이 Ethereum과 직접 경쟁하지 않으면서 스마트 컨트랙트 채택을 통해 수익을 창출하는 방식과 유사합니다.
DeFi에서 FHE는 MEV (최대 추출 가능 가치) 문제를 근본적으로 해결합니다. 트랜잭션 파라미터가 블록에 포함될 때까지 암호화된 상태로 유지되기 때문에, 프런트 러닝(front-running)과 샌드위치 공격이 수학적으로 불가능해집니다. 악용할 수 있는 가시적인 멤풀(mempool) 데이터가 아예 존재하지 않기 때문입니다. ZamaSwap 레퍼런스 구현은 완전히 암호화된 잔액과 풀 예치금을 통해 암호화된 AMM 스왑을 실현하는 것을 보여줍니다. MEV 보호를 넘어, 기밀 대출 프로토콜은 암호화된 담보 포지션과 청산 임계값을 유지할 수 있으며, 이는 개인 금융 데이터를 기반으로 계산된 온체인 신용 점수를 가능하게 합니다.
AI 및 머신 러닝의 경우, Concrete ML은 헬스케어 (암호화된 의료 진단), 금융 (암호화된 거래에 대한 사기 탐지), 생체 인식 (신원 노출 없는 인증) 분야에서 프라이버시 보호 컴퓨팅을 가능하게 합니다. 이 프레임워크는 암호화된 상태를 유지하면서 민감한 데이터로 언어 모델을 훈련하는 암호화된 LLM 미세 조정(fine-tuning)을 지원합니다. AI 에이전트가 Web3 인프라 전반에 확산됨에 따라, FHE는 유용성을 희생하지 않으면서 데이터 프라이버시를 보장하는 기밀 컴퓨팅 계층을 제공합니다.
실물 자산 (RWA) 토 큰화는 아마도 가장 큰 기회일 것입니다. JP Morgan의 Kinexys Project EPIC 개념 증명(PoC)은 암호화된 입찰 금액, 숨겨진 투자자 보유 자산, 암호화된 데이터에 대한 KYC/AML 체크를 통해 기관 자산 토큰화의 가능성을 입증했으며, 완전한 규제 준수를 유지했습니다. 이는 전통 금융 기관이 퍼블릭 블록체인을 사용하는 데 있어 가장 큰 장애물인 거래 전략과 포지션을 경쟁사로부터 숨길 수 없다는 문제를 해결합니다. RWA 토큰화 시장이 100조 달러 이상의 잠재력을 가진 것으로 예측되는 상황에서, FHE는 프라이빗 블록체인이 제공할 수 없는 기관의 참여를 이끌어냅니다.
결제 및 스테이블코인 프라이버시가 대미를 장식합니다. 2025년 12월 메인넷 출시에는 cUSDT를 이용한 최초의 기밀 스테이블코인 전송이 포함되었습니다. 믹싱 기반 접근 방식 (Tornado Cash 등)과 달리, FHE는 프로그래밍 가능한 컴플라이언스를 가능하게 합니다. 개발자는 누가 무엇을 복호화할 수 있는지 결정하는 액세스 제어 규칙을 정의할 수 있으며, 이를 통해 절대적인 익명성이 아닌 규제를 준수하는 프라이버시를 구현할 수 있습니다. 권한이 부여된 감사인과 규제 기관은 일반적인 거래 프라이버시를 침해하지 않으면서 적절한 접근 권한을 가질 수 있습니다.
2024년 12월 30일부터 전면 시행된 EU의 MiCA 프레임워크는 규제를 준수하면서도 프라이버시를 유지하는 솔루션에 대한 강력한 수요를 창출하고 있습니다. 트래블 룰(Travel Rule)은 가상자산 서비스 제공업체가 모든 전송에 대해 송신자와 수신자 데이터를 공유하도록 요구하며, 최소 기준 금액(de minimis threshold)이 없습니다. 이로 인해 믹싱(mixing)과 같은 기본 설정 방식의 프라이버시 접근법은 비실용적이 되었습니다. FHE의 선택적 공개 메커니즘은 이러한 요구 사항과 정확히 일치합니다. 트랜잭션은 일반적인 관찰로부터 암호화된 상태로 유지되는 동시에, 권한이 있는 당사자는 필요한 정보에 접근할 수 있습니다.
미국에서는 2025년 7월 GENIUS 법안의 서명으로 최초의 포괄적인 연방 스테이블코인 프레임워크가 구축되었으며, 이는 규제 회피보다는 규제 준수형 프라이버시 솔루션을 선호하는 규제 성숙 신호를 보냅니다. 아시아 태평양 지역은 2025년 8월 발효되는 홍콩의 스테이블코인 규제 체제와 가상자산 라이선스 분야에서 리더십을 유지하고 있는 싱가포르를 중심으로 진보적인 프레임워크를 계속 발전시키고 있습니다. 여러 관할권에 걸쳐 나타나는 패턴은 프라이버시와 규제 준수를 모두 가능하게 하는 솔루션을 선호하며, 이것이 바로 Zama의 가치 제안입니다.
2025년의 집행 기조가 사후 처벌에서 선제적 프레임워크로 전환됨에 따라 FHE 채택의 기회가 열리고 있습니다. 규제 준수를 위해 프라이버시 우선 설계를 사후에 수정하는 것이 아니라, 처음부터 규제 준수형 프라이버시 아키텍처로 구축하는 프로젝트는 기관 채택 및 규제 승 인으로 가는 더 쉬운 길을 찾게 될 것입니다.
성능은 여전히 주요 장벽으로 남아 있지만, 그 궤적은 명확합니다. 현재 FHE 연산은 평문(plaintext) 연산보다 약 100배 느리게 실행되는데, 이는 저빈도 고가치 트랜잭션에는 수용 가능하지만 고처리량 애플리케이션에는 제약이 됩니다. 확장성 로드맵은 하드웨어 가속에 달려 있습니다. 2026년 GPU 마이그레이션, FPGA 최적화, 그리고 궁극적으로 전용 ASIC 개발이 핵심입니다. Intel, Duality, SRI, Niobium에 FHE 가속기 개발 자금을 지원하는 DARPA의 DPRIVE 프로그램은 이러한 일정을 앞당기는 중요한 정부 투자입니다.
키 관리(Key management)는 그 자체로 복잡성을 수반합니다. 임계치 복호화(threshold decryption)를 위한 현재의 13개 노드 MPC 위원회는 정직한 과반수 가정을 필요로 합니다. 임계치 노드 간의 공모는 다른 참여자가 감지할 수 없는 "침묵 공격(silent attacks)"을 가능하게 할 수 있습니다. 로드맵은 HSM 통합 및 포스트 양자 ZK 증명과 함께 100개 이상의 노드로 확장을 목표로 하여 이러한 보증을 강화하고 있습니다.
TEE 및 ZK 대안과의 경쟁도 간과해서는 안 됩니다. Secret Network와 Oasis는 현재 실질적으로 더 나은 성능을 갖춘 상용화 단계의 기밀 컴퓨팅을 제공합니다. 1억 달러의 지원을 받고 지배적인 ZK-SNARK 구조인 PLONK를 발명한 팀이 있는 Aztec은 프라이버시 보존 롤업 분야에서 강력한 경쟁자입니다. 하드웨어 보안이 FHE 가속보다 빠르게 개선된다면 TEE의 성능 우위가 지속될 수 있지만, 하드웨어 신뢰 가정은 ZK 및 FHE 솔루션이 공유하지 않는 근본적인 한계를 만듭니다.
Zama의 전략적 천재성은 경쟁 체인이 아닌 인프라로서의 포지셔닝에 있습니다. 선도적인 FHE 블록체인 구현체인 Fhenix와 Inco는 모두 Zama의 TFHE-rs 및 fhEVM 기술을 기반으로 구축되었습니다. 이는 어떤 프로토콜이 채택되든 Zama가 라이선스 수익을 확보함을 의미합니다. 이중 라이선스 모델은 오픈 소스 개발자 채택이 상업적 기업 수요를 견인하도록 보장하며, 2026년 1월 출시 예정인 $ZAMA 토큰은 운영자 인센티브를 네트워크 성장과 일치시키는 온체인 경제를 창출합니다.
Zama의 최종적인 성공은 세 가지 요인에 의해 결정될 것입니다. 현재 20 TPS에서 ASIC을 통한 100,000+ TPS로의 성능 로드맵 실행, JP Morgan의 검증 이후의 기관 채택, 그리고 현재 5,000명의 개발자를 넘어 주류 Web3로 침투하는 개발자 생태계 성장입니다. 규제 환경은 규제 준수형 프라이버시에 유리하게 결정적으로 변화했으며, 암호화된 다자간 연산을 위한 FHE의 고유한 능력은 ZK나 TEE가 제공할 수 없는 유스케이스를 해결합니다.
For Web3 연구자와 투자자들에게 Zama는 블록체인 프라이버시 분야의 전형적인 "곡괭이와 삽(picks and shovels)" 기회를 나타냅니다. 이는 DeFi, AI, RWA 및 기관 채택 전반에서 기밀 컴퓨팅 계층이 성숙해짐에 따라 가치를 포착하는 인프라입니다. 10억 달러의 가치 평가는 상당한 실행 리스크를 반영하고 있지만, 기술 로드맵을 성공적으로 인도한다면 Zama는 향후 10년의 블록체인 개발을 위한 필수 인프라로 자리매김할 수 있습니다.
Ethereum Layer 2 네트워크의 거래 수수료가 $ 0.001 수준까지 급락했습니다 . 이는 사용자들에게는 승리이지만 , 블록체인 자체에게는 존립의 위기입니다 . Base , Arbitrum , Optimism 이 거의 제로에 가까운 비용을 향해 경쟁하면서 , 모든 L2 운영자를 괴롭히는 근본적인 질문은 피할 수 없게 되었습니다 . 주요 수익원이 제로에 가까워질 때 어떻게 수십억 달러 규모의 인프라를 유지할 수 있을까요 ?
2026 년에 이는 더 이상 이론적인 이야기가 아닙니다 . 이는 이더리움의 확장성 환경을 재편하는 새로운 경제적 현실입니다 .
레이어 2 솔루션은 이더리움의 확장성 문제를 해결하기 위해 구축되었으며 , 그 기준에서 보면 놀라운 성공을 거두었습니다 . 현재 주요 L2 의 거래 수수료는 0.01 사이로 , 이더리움 메인넷에 비해 90 - 99 % 감소했습니다 . 이더리움 거래 비용이 $ 50 에 달할 수 있는 혼잡한 피크 시간대에도 Base 나 Arbitrum 은 아주 적은 비용으로 동일한 작업을 실행할 수 있습니다 .
하지만 성공은 예상치 못한 딜레마를 낳았습니다 . L2 를 사용자에게 매력적으로 만드는 바로 그 성과인 초저가 수수료가 비즈니스로서의 장기적인 생존 가능성을 위협하고 있습니다 .
수치가 이를 증명합니다 . 2025 년 하반기 상위 10 개 이더리움 L2 는 사용자 거래 수수료로 2 억 3,200 만 달러의 수익을 창출했습니다 . 절대적인 수치는 인상적이지만 , 이 수치는 EIP - 4844 가 도입한 블롭 (blob) 기반 데이터 가용성이 롤업 수수료를 많은 경우 50 - 90 % 까지 압박하면서 커지는 부담을 숨기고 있습니다 . 2026 년 초와 같이 블롭 활용도가 낮게 유지되면 , 데이터를 게시하는 한계 비용은 제로에 가까워지며 , 사용자에게 프리미엄 수수료를 부과할 수 있는 몇 안 되는 정당성 중 하나가 사라지게 됩니다 .
Arbitrum 재단은 2025 년 4 분기에 4 개의 수익원에서 90 % 이상의 매출총이익률을 기록했으며 , 연간 이익은 약 2,600 만 달러에 달한다고 보고했습니다 . 그러나 이러한 성과는 경쟁 L2 의 영향 , 블롭 가격 하락 , 그리고 더 저렴한 거래에 대한 사용자 기대가 완전히 반영되기 전의 일입니다 . 마진 압박은 이미 가시화되고 있습니다 . Base 의 경우 우선순위 수수료 (priority fees) 만으로도 일일 총 시퀀서 수익의 약 86.1 % 를 차지하며 , 일 평균 수입은 $ 156,138 에 불과합니다 . 이는 수십억 달러의 가치 평가를 정당화하거나 장기적인 인프라 개발을 유지하기에는 턱없이 부족한 수준입니다 .
경쟁 역학을 고려하면 위기는 더욱 심화됩니다 . 현재 60 개 이상의 이더리움 L2 가 운영 중이며 매달 더 많은 L2 가 출시되고 있는 상황에서 시장은 " 바닥을 향한 경쟁 " 과 닮아 있습니다 . 높은 수수료를 유지하려는 L2 는 더 저렴한 대안으로 사용자를 뺏길 위험이 있습니다 . 하지만 모두가 제로를 향해 달려간다면 아무도 살아남지 못할 것입니다 .
한때 암호화폐 업계에서 가장 논란이 되었던 주제인 최대 추출 가치 (MEV , Maximal Extractable Value) 는 거래 수수료가 사라짐에 따라 L2 의 가장 유망한 수익원으로 빠르게 부상하고 있습니다 .
MEV 는 블록 내에서 거래를 재정렬 , 삽입 또는 검열하여 추출할 수 있는 이익을 의미합니다 . 이더리움 메인넷에서 블록 빌더와 검증인들은 샌드위치 공격 , 차익 거래 , 청산과 같은 정교한 전략을 통해 오랫동안 수십억 달러의 MEV 를 확보해 왔습니다 . 이제 L2 시퀀서들도 동일한 수익원을 활용하는 방법을 배우고 있습니다 . 다만 , 더 많은 통제권을 가지고 논란을 줄이는 방식으로 말이죠 .
2025 년 말에 출시된 Arbitrum 의 Timeboost 메커니즘은 L2 에서 MEV 를 체계적으로 수익화하려는 최초의 주요 시도입니다 . 이 시스템은 거래 순서 결정 권한에 대한 투명한 경매를 도입하여 , 정교한 트레이더들이 자신의 거래를 다른 거래보다 먼저 포함시키기 위해 입찰할 수 있도록 합니다 .
출시 후 첫 7 개월 동안 Timeboost 는 500 만 달러 이상의 수익을 창출했습니다 . 이는 적은 액수일 수 있지만 시퀀서 수준의 MEV 캡처가 작동할 수 있다는 개념 증명 (PoC) 이 되었습니다 . 메인넷의 불투명한 MEV 추출과 달리 , Timeboost 는 이 가치를 제 3 자 검색자 (searchers) 에게 유출하거나 사용자에게 숨기는 대신 프로토콜 자체로 환원합니다 .
이 모델은 시퀀서를 단순한 거래 처리자에서 " 중립적인 경매인 " 으로 변화시킵니다 . 시퀀서가 MEV 를 직접 추출하는 대신 (이는 중앙집중화 문제를 야기함), MEV 검색자들이 서로 입찰하는 경쟁적인 시장을 조성하고 프로토콜이 그 잉여분을 캡처하게 됩니다 .
지속 가능한 MEV 캡처를 위해 가장 주목받고 있는 아키텍처는 원래 이더리움 메인넷을 위해 개발되었으나 현재 L2 에 맞게 조정되고 있는 제안자 - 빌더 분리 (PBS , Proposer-Builder Separation) 입니다 .
PBS 모델에서 시퀀서의 역할은 두 가지 기능으로 나뉩니다 :
이러한 분리는 경제 구조를 근본적으로 변화시킵니다 . 시퀀서가 내부에 정교한 MEV 추출 기능을 갖출 필요 없이 , 블록 생성 권한을 전문 기관에 경매로 넘기기만 하면 됩니다 . 시퀀서는 경쟁적인 블록 생성 입찰을 통해 수익을 얻고 , 빌더는 MEV 를 효율적으로 추출하는 능력을 바탕으로 경쟁합니다 .
Base 와 Optimism 에서 순환 차익 거래 (cyclic arbitrage) 컨트랙트는 이미 2025 년 1 분기 온체인 가스 소비의 50 % 이상을 차지하고 있습니다 . 이러한 " 낙관적 MEV " 거래는 사용자 거래 수수료와 관계없이 지속될 경제 활동이며 , L2 는 그 가치의 일부를 캡처하는 방법을 배우고 있습니다 .
PBS 가 제 3 자에 의해 운영되는 것이 아니라 프로토콜에 직접 내장되는 엔슈라인드 PBS (ePBS , Enshrined PBS) 는 훨씬 더 큰 잠재력을 제공합니다 . 프로토콜 수준에서 MEV 캡처 메커니즘을 내장함으로써 , L2 는 추출된 가치가 외부 행위자에게 유출되지 않고 토큰 보유자 , 네트워크 참여자 또는 공공재 펀딩으로 환원되도록 보장할 수 있습니다 .
과제는 구현에 있습니다 . 수년에 걸쳐 PBS 가 성숙해진 이더리움 메인넷과 달리 , L2 는 중앙 집중식 시퀀서 , 빠른 블록 시간 , 기존 인프라와의 호환성 유지 등 설계상의 제약에 직면해 있습니다 . 하지만 최소한의 MEV 캡처만으로도 90 % 이상의 수익성을 보여준 Arbitrum 의 마진에서 알 수 있듯이 , 그 수익 잠재력은 무시할 수 없는 수준입니다 .
사용자 대상의 트랜잭션 수수료에 많은 관심이 집중되어 있지만, 데이터 가용성 (Data Availability, DA) 경제학은 L2 지속 가능성을 결정짓는 가장 중요한 경쟁 요소 중 하나로 조용히 자리 잡았습니다.
롤업 데이터를 위한 전용 데이터 구조인 "블롭 (blobs)"을 도입한 EIP-4844는 L2 비용 구조를 근본적으로 변화시켰습니다. 블롭이 도입되기 전, L2는 이더리움 메인넷에 트랜잭션 데이터를 콜데이터 (calldata)로 게시하기 위해 비용을 지불했으며, 이는 네트워크 혼잡 시 급증하곤 했습니다. EIP-4844 이후, 블롭 기반 DA는 데이터 게시 비용을 수십 배 이상 절감했습니다. 메가바이트당 약 3.83달러였던 비용이 많은 경우 단 몇 센트 수준으로 떨어졌습니다.
이러한 비용 절감 덕분에 L2 수수료가 드라마틱하게 낮아질 수 있었습니다. 그러나 이는 동시에 중대한 의존성을 드러냈습니다. 이제 L2는 자신들이 제어할 수 없는 이더리움의 블롭 가격 책정 메커니즘에 의존하게 되었습니다.
셀레스티아 (Celestia)와 같은 전용 DA 레이어의 등장은 L2 경제에 경쟁과 선택권을 가져왔습니다. 셀레스티아는 데이터 가용성 비용으로 메가바이트당 약 0.07달러를 청구하는데, 이는 비슷한 시기의 이더리움 블롭 가격보다 약 55배 저렴한 수준입니다. 특히 높은 트랜잭션 규모를 처리하는 비용에 민감한 L2들에게 이러한 가격 차이는 무시할 수 없는 요소입니다.
2026년 초까지 셀레스티아는 160GB 이상의 롤업 데이터를 처리했으며, 비이더리움 DA 부문에서 약 50%의 시장 점유율을 차지했습니다. 또한 2024년 말 이후 일일 블롭 수수료 수익이 10배 성장했습니다. 이 플랫폼의 성공은 DA가 단순한 지출 항목 (cost center)이 아니라, 경쟁력 있는 가격, 신뢰성 및 통합의 간편함을 제공할 수 있는 플랫폼에게는 잠재적인 수익원이 될 수 있음을 보여줍니다.
그럼에도 불구하고 이더리움은 여전히 "프리미엄" 옵션으로 남아 있습니다. 더 높은 비용에도 불구하고, 이더리움의 블롭 DA는 타의 추종을 불허하는 보안 보장을 제공합니다. 데이터 가용성이 수조 달러의 가치를 보호하는 동일한 합의 메커니즘에 의해 확보되기 때문입니다. 금융 애플리케이션, 기관 사용자 또는 대기업을 지원하는 고가치 L2의 경우, 이더리움 DA에 프리미엄을 지불하는 것은 치명적인 데이터 손실이나 가용성 장애에 대한 보험과 같습니다.
이는 이원화된 시장을 형성합니다:
L2 자체의 전략적 과제는 순수 이더리움 롤업으로 남을 것인지, 아니면 극적인 비용 절감을 위해 보안의 일부를 희생하는 "발리듐 (validium)" 또는 하이브리드 모델을 수용할 것인지가 됩니다. 경제적 논리는 점점 더 하이브리드 모델을 선호하고 있지만, 브랜드 및 보안 측면에서의 영향은 여전히 논쟁 중입니다.
흥미롭게도 일부 L2는 스스로 DA 서비스를 제공하는 방안을 탐색하기 시작했습니다. 만약 특정 L2가 충분한 규모와 탈중앙화를 달성한다면, 이론적으로 다른 소규모 체인에 데이터 가용성을 제공하여 생태계 계층 구조 내에서 입지를 강화하는 동시에 새로운 수익원을 창출할 수 있습니다.
개인 사용자들이 소수점 단위의 트랜잭션 비용에 집착하는 동안, 기업용 롤업 (Enterprise rollup) 현상은 수수료가 거의 중요하지 않은 완전히 다른 비즈니스 모델을 조용히 구축하고 있습니다.
2025년은 "기업용 롤업"이 본격적으로 등장한 해였습니다. 이는 주요 기관들이 일반 사용자를 위해서가 아니라, 통제된 비즈니스 환경을 위해 배포한 L2 인프라입니다. 크라켄 (Kraken)은 INK를 출시했고, 유니스왑 (Uniswap)은 유니체인 (UniChain)을 배포했으며, 소니 (Sony)는 게이밍 및 미디어를 위해 소네움 (Soneium) 을 선보였고, 로빈후드 (Robinhood)는 브로커리지 거래 정산을 위해 아비트럼 (Arbitrum) 인프라를 통합했습니다.
이러한 기업들은 트랜잭션 규모로 측정되는 개인용 시장 점유율을 다투기 위해 L2를 출시하는 것이 아닙니다. 이들은 컴플라이언스 관리, 결제 최종성 (settlement finality), 탈중앙화 생태계와의 상호운용성, 고객 경험 차별화와 같은 특정 비즈니스 문제를 해결하기 위해 블록체인 인프라를 배포합니다.
로빈후드에게 L2는 24/7 주식 거래와 즉시 정산을 가능하게 합니다. 이는 영업시간과 T+2 결제 주기에 묶여 있는 전통적인 시장에서는 불가능한 기능입니다. 소니의 경우, 블록체인 기반의 게이밍 및 미디어 배포를 통해 새로운 수익 모델, 게임 간 자산 상호운용성, 그리고 Web2 인프라가 지원할 수 없는 커뮤니티 거버넌스 메커니즘을 확보할 수 있습니다.
이러한 맥락에서 트랜잭션 수수료는 거의 무의미해집니다. 거래 비용이 0.001달러인지 0.01달러인지는 며칠씩 걸리는 결제 지연이나 특정 거래 자체가 불가능한 상황과 비교하면 큰 문제가 되지 않기 때문입니다.
수익 모델은 "트랜잭션당 수수료"에서 "플랫폼 수수료, 라이선스 및 부가 가치 서비스"로 전환됩니다:
옵티미즘 (Optimism)은 슈퍼체인 (Superchain) 아키텍처를 통해 이러한 모델 중 하나를 개척했습니다. 상호운용 가능한 OP 스택 (OP Stack) 체인 네트워크에 참여하는 대가로 총 시퀀서 수익의 2.5% 또는 시퀀서 이익의 15%를 청구합니다. 이는 사용자 대상 수수료가 아니라, 옵티미즘과 OP 스택 기술을 사용하여 자체 체인을 배포하는 기관 간의 B2B 수익 배분 계약입니다.
기업 모델은 또한 L2 아키텍처에서 퍼블릭 대 프라이빗(또는 허가형) 체인이라는 근본적인 분기점을 도입합니다.
퍼블릭 L2는 기존 사용자, 유동성 및 공유 인프라에 대한 즉각적인 액세스를 제공하며, 본질적으로 이더리움 DeFi 생태계에 연결됩니다. 이러한 체인은 거래량에 의존하며 수수료를 통해 경쟁해야 합니다.
프라이빗 L2는 기관이 참여자, 데이터 처리 및 거버넌스를 제어하는 동시에 최종성(finality)과 보안을 위해 이더리움에 결제를 고정할 수 있게 합니다. 이러한 체인은 거래당 비용이 아니라 액세스 수수료, SLA 보장, 화이트 글로브(white-glove) 서비스 및 통합 지원 등 완전히 다른 방식으로 과금할 수 있습니다.
떠오르는 합의에 따르면 L2 제공업체는 클라우드 인프라 기업처럼 운영될 것입니다. AWS가 기업용 SLA 및 지원을 위한 프리미엄 등급과 함께 컴퓨팅, 스토리지 및 대역폭에 대해 요금을 부과하는 것과 마찬가지로, L2 운영자는 거래 수수료가 아닌 서비스 등급을 통해 수익을 창출할 것입니다.
이 모델은 규모, 평판 및 신뢰를 필요로 하며, 이는 Optimism, Arbitrum과 같은 기존 플레이어와 Base와 같이 떠오르는 거대 기업에 유리한 속성입니다. 브랜드 인지도나 기업 관계가 없는 소규모 L2는 이 시장에서 경쟁하는 데 어려움을 겪을 것입니다.
수수료 대재앙에서 살아남으려면 영리한 비즈니스 모델 이상의 것이 필요합니다. L2가 운영되고 가치를 포착하는 방식을 근본적으로 바꾸는 아키텍처 혁신이 요구됩니다.
오늘날 대부분의 L2는 중앙 집중식 시퀀서에 의존합니다. 즉, 트랜잭션 순서를 지정하고 블록을 생성하는 책임을 지는 단일 개체입니다. 이 아키텍처는 빠른 최종성과 단순한 운영을 가능하게 하지만, 단일 장애점(single point of failure), 규제 노출 및 MEV 포착 전략의 제한을 초래합니다.
탈중앙화 시퀀서는 2026년의 가장 중요한 기술적 전환 중 하나입니다. 여러 운영자에게 시퀀싱을 분산함으로써 L2는 다음을 수행할 수 있습니다:
도전 과제는 탈중앙화를 유지하면서 L2의 속도 이점을 유지하는 것입니다. Arbitrum과 Optimism 같은 네트워크는 탈중앙화 시퀀서 세트에 대한 계획을 발표했지만 구현은 복잡한 것으로 입증되었습니다. 분산 합의 방식에서는 빠른 블록 시간(일부 L2는 2초 최종성 목표)을 유지하기가 더 어려워집니다.
그럼에도 불구하고 경제적 인센티브는 분명합니다. 탈중앙화 시퀀서는 스테이킹 수익률, 검증인 네트워크 및 MEV 마켓플레이스를 열어주며, 이는 중앙 집중식 운영자가 사용할 수 없는 잠재적 수익원입니다.
또 다른 신흥 모델은 여러 L2가 공통 시퀀싱 레이어를 통해 조정되는 "공유 시퀀싱(shared sequencing)"입니다. 이 아키텍처는 개별 사일로가 아닌 체인 간의 원자적(atomic) 크로스 L2 트랜잭션, 통합 유동성 풀 및 MEV 포착을 가능하게 합니다.
공유 시퀀서는 다음을 통해 수익을 창출할 수 있습니다:
Espresso Systems, Astria 등의 프로젝트가 공유 시퀀싱 인프라를 구축하고 있지만, 채택은 아직 초기 단계입니다. 이 경제 모델은 L2가 자체적으로 운영하는 대신 시퀀싱 서비스에 비용을 지불할 것이라고 가정하며, 새로운 인프라 시장을 창출합니다.
앞서 논의한 바와 같이, DA는 비용이자 잠재적 수익 센터입니다. 실행, 합의 및 데이터 가용성이 특화된 레이어로 분리되는 모듈형 블록체인 이론은 각 레이어에서 시장을 형성합니다.
지속 가능성을 위해 최적화하는 L2는 점점 더 DA 솔루션을 혼합하여 사용할 것입니다:
이러한 "데이터 가용성 라우팅"은 관리하기 위해 정교한 인프라가 필요하며, 비용, 보안 요구 사항 및 네트워크 조건에 따라 동적으로 DA 선택을 최적화할 수 있는 미들웨어 제공업체에게 기회를 제공합니다.
L2 수익 위기는 향후 12-18개월 동안 세 가지 균형 중 하나로 해결될 것입니다:
미래 1: 대통합 (The Great Consolidation)
대부분의 L2는 충분한 규모를 달성하지 못하고, 시장은 주요 기관의 지원을 받는 5-10개의 지배적인 체인을 중심으로 통합됩니다. Base (Coinbase), Arbitrum, Optimism 및 몇몇 특화된 체인이 활동의 90%+를 점유합니다. 이러한 생존자들은 기업 관계, MEV 포착 및 플랫폼 수수료를 통해 수익을 창출하는 동시에, 다각화된 수익으로 자금을 조달한 바이백(buybacks)을 통해 토큰 가치를 유지합니다.
소규모 L2는 폐쇄되거나 좁은 사용 사례를 지원하는 앱 전용 체인이 되어 범용 플랫폼으로서의 야망을 포기합니다.
미래 2: 서비스 레이어 (The Service Layer)
L2 운영자는 인프라 서비스형(IaaS) 비즈니스 모델로 전환하여 다른 체인에 시퀀싱, DA 및 결제 서비스를 판매함으로써 수익을 얻습니다. OP Stack, Arbitrum Orbit, zkSync의 ZK Stack 및 유사한 프레임워크는 블록체인의 AWS/Azure/GCP가 되며, 거래 수수료는 총 수익의 극히 일부에 불과하게 됩니다.
이 미래에서 퍼블릭 L2를 운영하는 것은 기업용 인프라 판매를 위한 미끼 상품(loss leader)이 됩니다.
미래 3: MEV 시장 (The MEV Market)
PBS 및 정교한 MEV 포착 메커니즘이 성숙하여 L2가 트랜잭션 프로세서가 아닌 블록 공간 및 트랜잭션 순서 지정을 위한 마켓플레이스가 됩니다. 수익은 최종 사용자가 아닌 검색자(searchers), 빌더(builders) 및 정교한 마켓 메이커로부터 주로 발생합니다.
일반 사용자는 전문 트레이딩 활동에서 발생하는 MEV 포착을 통해 보조금을 받아 무료 트랜잭션을 즐깁니다. L2 토큰은 MEV 재분배 메커니즘에 대한 거버넌스로서 가치를 얻습니다.
각 경로는 여전히 가능성이 높으며, 서로 다른 L2는 서로 다른 전략을 추구할 수 있습니다. 하지만 주로 사용자 거래 수수료에 의존하는 현상 유지는 이미 구식입니다.
0.001달러 수수료 위기는 오랫동안 지체된 결산을 강요합니다. 과거의 클라우드 컴퓨팅과 마찬가지로, 블록체인 인프라는 대규모 규모에서 극도로 낮은 트랜잭션 마진만으로는 생존할 수 없습니다. 승자는 이러한 현실을 가장 먼저 인식하고 트랜잭션당 과금 패러다임을 넘어서는 수익 모델을 구축하는 이들이 될 것입니다.
사용자들에게 이러한 전환은 압도적으로 긍정적입니다. 거의 무료에 가까운 트랜잭션은 소액 결제, 온체인 게임, 고빈도 매매(HFT), 그리고 IoT 정산과 같이 높은 수수료 수준에서는 불가능했던 애플리케이션의 문을 엽니다. 인프라 위기는 블록체인 운영자들의 위기이지, 블록체인 사용자들의 위기가 아닙니다.
L2 운영자들에게 이 도전은 실존적인 문제이지만 해결 가능합니다. MEV 포착, 기업용 라이선싱, 데이터 가용성 시장, 그리고 서비스형 인프라(IaaS) 모델이 지속 가능성을 위한 경로를 제공합니다. 관건은 L2 팀들이 운영 자금이 소진되거나 커뮤니티의 신뢰를 잃기 전에 이러한 전환을 실행할 수 있는지 여부입니다.
이더리움 자체적으로 볼 때, L2 수익 위기는 롤업 중심 로드맵의 유효성을 입증합니다. 생태계는 정확히 계획된 대로 확장되고 있습니다. 트랜잭션 비용은 제로에 가까워지고 있고, 처리량은 급증하고 있으며, 메인넷의 보안은 조금도 훼손되지 않았습니다. 이러한 경제적 고통은 버그가 아니라 특징(feature)입니다. 즉, 지속 가능한 인프라와 투기적인 실험을 분리해낼 시장 주도의 강제적 기능입니다.
수수료 전쟁은 끝났습니다. 수익 전쟁은 이제 막 시작되었습니다.
출처:
암호화폐 분야에서 가장 수익성이 높은 부동산이 레이어 1 프로토콜이나 DeFi 애플리케이션이 아니라, 디지털 달러 아래에 흐르는 파이프라인이라면 어떨까요?
Circle, Stripe, Tether는 스테이블코인 자체보다 스테이블코인을 위한 결제 레이어를 제어하는 것이 더 가치 있다는 사실에 수억 달러를 걸고 있습니다. 2025년, 업계에서 가장 영향력 있는 세 업체가 스테이블코인 거래를 위해 특별히 설계된 목적형 블록체인을 발표했습니다. 바로 Circle의 Arc, Stripe의 Tempo, 그리고 Plasma입니다. 스테이블코인 인프라를 선점하기 위한 경쟁이 시작되었으며, 그 어느 때보다 판이 커졌습니다.
미국 스테이블코인이 법적 회색 지대를 벗어나 연방 규제 결제 수단으로 승격되었습니다. 새로운 GENIUS 법안은 USD 연동 스테이블코인의 발행, 뒷받침, 상환 및 감독을 위한 포괄적인 규칙서를 마련합니다. 이 명확성은 혁신을 억제하지 않으며, 개발자와 기업이 안전하게 구축할 수 있는 핵심 가정을 표준화해 차세대 금융 인프라의 물결을 열어줍니다.
이 법안은 결제 스테이블코인을 위한 몇 가지 절대 원칙을 규정함으로써 안정적인 기반을 마련합니다.
GENIUS 법안의 핵심 조항은 발행자가 보유자에게 단순 보유만으로 이자나 수익을 지급하는 것을 금지합니다. 이는 제품을 디지털 현금으로 정의하고, 예금 대체물로 보지 않게 합니다.
하지만 잠재적인 허점이 논의되고 있습니다. 법령은 발행자만을 제한하고, 거래소, 계열사 또는 기타 제3자가 이자와 유사한 “보상” 프로그램을 제공하는 것을 직접 금지하지 않기 때문입니다. 은행 협회는 이 틈을 메우기 위해 로비를 진행 중이며, 빌더는 향후 규칙 제정이나 입법 명확화를 기대해야 합니다.
전 세계적으로 규제 환경은 다양하지만 점점 더 엄격해지고 있습니다. 예를 들어 EU의 MiCA 프레임워크는 특정 스테이블코인에 대해 발행자와 서비스 제공자 모두가 이자를 지급하는 것을 금지합니다. 홍콩도 유사한 고려사항을 포함한 라이선스 제도를 도입했습니다. 국경을 초월한 솔루션을 구축하는 경우, 처음부터 가장 엄격한 관할구역을 기준으로 설계하는 것이 가장 탄력적인 전략입니다.
명확한 규제 경계가 생기면서 초점은 투기에서 유틸리티로 이동합니다. 이는 성숙한 스테이블코인 생태계가 필요로 하는 ‘삽과 곡괭이’ 인프라를 구축할 녹색 필드 기회를 제공합니다.
/reserves API로 검증된 데이터를 노출합니다.GENIUS 법안은 스테이블코인을 단순 규제 대상으로 만드는 것을 넘어 금융 기술과 규제 컴플라이언스 사이의 인터페이스를 표준화합니다. 인프라 빌더에게 이는 정책을 추측하는 데 드는 시간을 줄이고, 기업·은행·글로벌 플랫폼이 신뢰하고 채택할 레일을 구축하는 데 더 많은 시간을 할애한다는 의미입니다. 오늘 규칙서에 맞춰 준비금, 상환, 보고, 리스크에 집중해 설계한다면, 스테이블코인이 인터넷의 기본 결제 수단 이 되는 시점에 다른 사람들이 플러그인할 기반 플랫폼을 만들 수 있습니다.
본 문서는 정보 제공 목적이며 법률 자문이 아닙니다. 빌더는 법률 자문을 통해 라이선스, 감독, 제품 설계 등에 관한 구체적인 조언을 받아야 합니다.