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ブロックチェーンインフラサービス

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The Graph の 2026 年の変革：ブロックチェーンデータインフラの再定義

· 約 21 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

新規ユーザーの 37% が人間ではないと知ったとき、根本的な何かが変化したことに気づくでしょう。

それは、The Graph が 2026 年初頭に Token API の採用状況を分析した際に直面した現実でした。3 つに 1 つ以上の新規アカウントが、開発者ではなく AI エージェントによるものだったのです。これらの自律型プログラムは、DeFi の流動性プールを照会し、トークン化された現実資産（RWA）を追跡し、機関投資家の取引を実行しており、もはや人間が追いつくことのできない規模でブロックチェーン・データを消費しています。

これは未来の話ではありません。今まさに起きていることであり、ブロックチェーン・データ・インフラのあり方を根本から再考せざるを得ない状況を生み出しています。

サブグラフのパイオニアからマルチサービス・データ・バックボーンへ​

The Graph は、サブグラフ（subgraphs）という単一のエレガントなソリューションでその名声を築きました。開発者は、オンチェーン・イベントやスマート・コントラクトの状態をインデックス化するカスタム・スキーマを作成することで、独自のノードを運用することなく、dApps が正確でリアルタイムなデータを取得できるようにしました。

DeFi ポートフォリオの残高を即座に確認したり、ブロックチェーンのクエリ完了を待たずに NFT のメタデータを閲覧したりできるのは、この仕組みがあるからです。

2025 年末までに、The Graph は誕生以来 1.5 兆件以上のクエリを処理しました。これは、Web3 における最大の分散型データ・インフラとしての地位を確立するマイルストーンです。しかし、生のクエリボリュームだけでは物語の一部しか語れません。

より示唆に富む指標は 2025 年第 4 四半期に現れました。四半期あたりのクエリ数は 64 億件に達し、アクティブなサブグラフ数は過去最高の 15,500 個に達しました。それにもかかわらず、新しいサブグラフの作成は劇的に鈍化していました。

この解釈は、The Graph の既存インフラは現在のユーザーには非常にうまく機能していますが、次なる普及の波には、根本的に異なる何かが必要だということです。

そこで登場したのが、2025 年 12 月に稼働を開始し、The Graph の 2026 年の変革の舞台を整えたプロトコル・アップグレード「Horizon」です。

Horizon アーキテクチャ：オンチェーン経済のためのマルチサービス・インフラ​

Horizon は単なる機能アップデートではありません。これは、The Graph をサブグラフ中心のプラットフォームから、開発者、AI エージェント、機関投資家という 3 つの異なる顧客セグメントに同時に対応できるマルチサービス・データ・インフラへと変貌させる、完全なアーキテクチャの再設計です。

このアーキテクチャは、3 つの基礎となるコンポーネントを導入しています。

コア・ステーキング・プロトコル：サブグラフだけでなく、あらゆるデータ・サービスに経済的セキュリティを拡張します。これにより、新しいデータ製品は、独自のセキュリティ・モデルを構築することなく、The Graph の既存の 167,000 以上のデリゲーターとアクティブなインデクサーのネットワークを継承できます。

統合決済レイヤー：すべてのサービスにわたる手数料を処理し、シームレスなサービス間請求を可能にします。複数の種類のブロックチェーン・データを必要とするユーザーの摩擦を軽減します。

パーミッションレス・フレームワーク：プロトコル・ガバナンスの投票を必要とせずに、新しいデータ・サービスを統合できるようにします。技術基準を満たし、セキュリティのために GRT トークンをステーキングしている限り、どのチームでも The Graph のインフラ上に構築できます。

このモジュール式のアプローチは、重要な課題を解決します。それは、ユースケースごとに異なるデータ・アーキテクチャが必要であるという点です。

DeFi トレーディング・ボットにはミリ秒単位の流動性アップデートが必要です。機関投資家のコンプライアンス・チームには SQL で照会可能な監査証跡が必要です。ウォレット・アプリには、数十のチェーンにわたる事前インデックス済みのトークン残高が必要です。Horizon 以前は、これらのユースケースには別々のインフラ・プロバイダーが必要でした。

今では、それらすべてを The Graph 上で実行できます。

4 つのサービス、4 つの異なる市場​

The Graph の 2026 年のロードマップでは、特定の市場ニーズをターゲットとした 4 つの専門的なデータ・サービスが導入されています。

Token API：一般的なクエリ向けの事前インデックス済みデータ​

Token API は、標準的なトークン・データ（10 チェーンにわたる残高、転送履歴、コントラクト・アドレスなど）が必要な場合に、カスタム・インデックスを作成する必要性をなくします。ウォレット、エクスプローラー、分析プラットフォームは、基本的なクエリのために独自のサブグラフをデプロイする必要がなくなります。

こここそが、AI エージェントが勢力を拡大している場所です。37% という非人間ユーザーの採用率は、単純な現実を反映しています。AI エージェントは、インデクサーの設定や GraphQL クエリの記述を望んでいません。彼らは、自然言語で対話し、構造化されたデータを即座に返す API を求めているのです。

Model Context Protocol（MCP）との統合により、AI エージェントはセットアップ・キーなしで、Claude、Cursor、ChatGPT などのツールを通じてブロックチェーン・データを照会できるようになります。x402 プロトコルは自律的な決済機能を追加し、エージェントが人間の介入なしにクエリごとに支払うことを可能にします。

Tycho：DeFi 向けリアルタイム流動性トラッキング​

Tycho は、分散型取引所全体のライブな流動性の変化をストリーミングします。これは、トレーディング・システム、ソルバー、MEV ボットがまさに必要としているものです。数秒ごとにサブグラフをポーリングする代わりに、Tycho はオンチェーンで発生した更新を即座にプッシュします。

DeFi インフラ・プロバイダーにとって、これによりレイテンシが数秒からミリ秒へと短縮されます。100 ミリ秒の遅延が利益と損失の分かれ目となる高頻度取引環境において、Tycho のストリーミング・アーキテクチャはミッション・クリティカルになります。

Amp：機関投資家分析向け SQL データベース​

Amp は、伝統的金融（TradFi）の採用に対する The Graph の最も明確な一手です。SQL アクセス、組み込みの監査証跡、リネージ（系統）追跡、オンプレミスでのデプロイメント・オプションを備えた、エンタープライズ・グレードのブロックチェーン・データベースです。

これは DeFi デゲン向けではありません。コンプライアンスに対応したデータ・インフラを必要とする財務監視チーム、リスク管理部門、規制対象の決済システム向けです。

トークン化された証券決済を調査するパイロット・プログラムである DTCC の「Great Collateral Experiment」では、すでに Graph の技術が使用されており、機関投資家のユースケースが実証されています。

SQL 互換性は極めて重要です。金融機関には、SQL を中心に構築された数十年にわたるツール、レポーティング・システム、アナリストの専門知識があります。

彼らに GraphQL を学ぶよう求めるのは現実的ではありません。Amp は彼らがすでに慣れ親しんでいる環境でデータを提供します。

サブグラフ：依然として重要な基盤​

新しいサービスが登場しても、サブグラフは引き続き The Graph の価値提案の中核を担っています。ほぼすべての主要な DeFi プロトコルを支える 50,000 以上の稼働中サブグラフは、競合他社が容易に再現できない導入実績（インストールベース）を象徴しています。

2026 年、サブグラフは 2 つの側面で深化します。それは、マルチチェーン対応の拡大（現在 40 以上のブロックチェーンに対応）と、新しいサービスとのより緊密な統合です。

開発者は、カスタムロジックにサブグラフを使用しながら、Token API から事前インデックス済みのトークンデータを取得することができ、両方の利点を享受できます。

クロスチェーン展開：Ethereum を超える GRT のユーティリティ​

長年、The Graph の GRT トークンは主に Ethereum メインネット上に存在しており、他のチェーンのユーザーにとって摩擦を生んでいました。それは 2025 年末の Chainlink の Cross-Chain Interoperability Protocol（CCIP）統合によって変わり、GRT は Arbitrum、Base、Avalanche へとブリッジされ、2026 年には Solana への対応も予定されています。

これは単にトークンが利用可能になるだけのことではありません。クロスチェーンでの GRT ユーティリティにより、あらゆるチェーンの開発者がネイティブトークンを使用して Graph サービスの支払いをしたり、データサービスを保護するために GRT をステーキングしたり、資産を Ethereum に移動することなくインデクサーにデリゲート（委任）したりできるようになります。

ネットワーク効果は急速に拡大しています。Base は 2025 年第 4 四半期に 12 億 3,000 万件のクエリを処理し（前四半期比 11% 増）、Arbitrum は主要ネットワークの中で最も高い 31% の前期比成長を記録しました。L2 が Ethereum メインネットからのトランザクション量を吸収し続ける中、The Graph のクロスチェーン戦略は、マルチチェーン・エコシステム全体にサービスを提供する立場を確立しています。

AI エージェントのデータ問題：インデックス作成が不可欠になる理由​

AI エージェントは、根本的に異なる種類のブロックチェーンユーザーです。一度クエリを書いてデプロイする人間の開発者とは異なり、エージェントは数十のデータソースにわたって 1 日に数千のユニークなクエリを生成します。

自律的な DeFi イールド最適化プログラム（オプティマイザー）を例に考えてみましょう。

  1. レンディングプロトコル（Aave、Compound、Morpho）全体の現在の APY を照会する
  2. ガス代とトランザクションの混雑状況を確認する
  3. オラクルからのトークン価格フィードを監視する
  4. リスク評価のために過去のボラティリティを追跡する
  5. スマートコントラクトのセキュリティ監査を確認する
  6. 条件が満たされたときにリバランストランザクションを実行する

各ステップには、構造化されインデックス化されたデータが必要です。すべてのプロトコルのためにフルノードを運用することは、経済的に不可能です。中央集権的なプロバイダーの API は、単一障害点や検閲リスクを招きます。

The Graph は、AI エージェントがプログラムでクエリを実行できる、分散型で検閲耐性のあるデータレイヤーを提供することでこれを解決します。この経済モデルが機能するのは、エージェントが x402 プロトコルを介してクエリごとに支払うためです。月額サブスクリプションも、管理が必要な API キーもなく、オンチェーンで決済される従量課金制です。

これが、Solana、Base、BNB Chain にわたる AI エージェントの活動をインデックス化する分散型データネットワークである Cookie DAO が、The Graph のインフラストラクチャ上に構築されている理由です。数千のエージェントによって生成される断片化されたオンチェーンアクションやソーシャルシグナルを有用なものにするには、構造化されたデータフィードが必要です。

DeFi と RWA：トークン化された金融におけるデータ需要​

DeFi のデータ要件は劇的に進化しました。2021 年当時、DEX アグリゲーターは基本的なトークン価格と流動性プールのリザーブ（残高）を照会する程度でした。2026 年には、機関投資家向け DeFi プラットフォームは以下を必要としています。

  • レンディングプロトコルのリアルタイムの担保比率
  • リスクモデリングのための過去のボラティリティデータ
  • オラクル検証を伴うクロスチェーン資産価格
  • コンプライアンス監査のためのトランザクションの出所（プロブナンス）
  • 取引実行のための複数の会場における流動性の厚み

トークン化された現実資産（RWA）は、さらなる複雑さを加えます。トークン化された米国債ファンドが DeFi レンディングプロトコルと統合される際（BlackRock の BUIDL が Uniswap と行ったように）、データインフラストラクチャは以下を追跡する必要があります。

  • オンチェーンの所有権記録
  • 償還リクエストと決済ステータス
  • 規制コンプライアンスイベント
  • トークン保有者への収益分配
  • クロスチェーンブリッジの活動

The Graph のマルチサービスアーキテクチャはこれに対応しており、RWA プラットフォームが機関投資家レベルの SQL 分析に Amp を使用する一方で、DeFi 統合のために Tycho を介してリアルタイムの更新をストリーミングすることを可能にします。

市場機会は驚異的です。Ripple と BCG は、トークン化された RWA が 2025 年の 0.6 兆ドルから 2033 年までに 18.9 兆ドルに拡大すると予測しており、これは年平均成長率（CAGR）53% に相当します。オンチェーンでトークン化される 1 ドルごとに、インデックス作成、クエリ、レポート作成が必要なデータが生成されます。

ネットワーク経済：インデクサーとデリゲーターのモデル​

The Graph の分散型アーキテクチャは、3 つのステークホルダーグループの利害を一致させる経済的インセンティブに依存しています。

インデクサー はインフラを運用してクエリを処理・提供し、GRT トークンでクエリ手数料とインデックス報酬を獲得します。2025 年第 4 四半期、アクティブなインデクサーの数は緩やかに増加しました。これは、クエリ手数料の減少による短期的な収益性の低下にもかかわらず、オペレーターが継続的に取り組んでいることを示唆しています。

デリゲーター は、自らインフラを運用することなく報酬の一部を得るために、インデクサーに GRT トークンをステーキングします。ネットワークの 167,000 以上のデリゲーターは分散型の経済的セキュリティを象徴しており、データの検閲を極めて困難にします。

キュレーター は GRT をステーキングすることでどのサブグラフが価値があるかを示し、キュレートしたサブグラフが使用された際にクエリ手数料の一部を受け取ります。これにより自己組織的な品質フィルターが作成されます。高品質なサブグラフはキュレーションを集め、それがインデクサーを引き付け、クエリのパフォーマンスが向上します。

Horizon アップグレードは、このモデルをサブグラフだけでなくすべてのデータサービスに拡張します。インデクサーは、Token API のクエリ提供、Tycho による流動性アップデートのストリーミング、Amp データベースへのアクセス提供が可能になり、これらすべてが同じ GRT ステーキングによって保護されます。

このマルチサービス収益モデルは、インデクサーの収入をサブグラフクエリ以外に多様化させるため重要です。AI エージェントのクエリ量が予測通りに拡大すれば、Token API を提供するインデクサーは、従来のサブグラフの利用が横ばいであっても、大幅な収益増を見込める可能性があります。

機関投資家参入の契機：DeFi から TradFi へ​

DTCC のパイロットプログラムは、単一のユースケース以上のものを象徴しています。これは、主要な金融機関（この場合は年間 2,500 兆ドルの証券取引を決済する組織）が、規制要件を満たせばパブリックなブロックチェーン・データ・インフラストラクチャ上に構築を行うことの証明です。

Amp の機能セットは、このセグメントを直接ターゲットにしています：

  • リネージュ・トラッキング（系統追跡）: すべてのデータポイントがオンチェーンのソースまで遡ることができ、不変の監査証跡を作成します。
  • コンプライアンス機能: ロールベースのアクセス制御、データ保持ポリシー、およびプライバシー管理により、規制基準を満たします。
  • オンプレミス展開: 規制対象となる事業体は、分散型ネットワークに参加しながら、自社のセキュリティ境界内で Graph インフラを実行できます。

この戦略は、エンタープライズ・ブロックチェーンの採用が進んだ経緯を反映しています。まずプライベート / 許可型チェーンから始まり、コンプライアンスの枠組みが成熟するにつれて、徐々にパブリックチェーンと統合していくという流れです。The Graph は、両方の環境で機能するデータレイヤーとして自らを位置づけています。

大手銀行がトークン化された証券決済、AML コンプライアンスのためのブロックチェーン分析、またはリアルタイムのリスク監視に Amp を採用すれば、クエリのボリュームは現在の DeFi での利用を圧倒する可能性があります。複数のチェーンにわたって 1 時間ごとにコンプライアンス・クエリを実行する 1 つの大きな機関は、数千人の個別の開発者よりも持続可能な収益を生み出します。

2026 年の転換点：今年は The Graph の年になるか？​

The Graph の 2026 年のロードマップは、明確な仮説を提示しています。現在のトークン価格は、新興の AI エージェント経済と機関投資家によるブロックチェーン採用におけるネットワークの地位を根本的に過小評価しているというものです。

強気シナリオは、3 つの仮定に基づいています：

  1. AI エージェントのクエリボリュームが大幅に拡大する。 Token API ユーザーの間での 37 % という採用率がより広範なトレンドを反映しており、自律型エージェントがブロックチェーン・データの主な消費者になれば、クエリ手数料は過去の水準をはるかに超えて急増する可能性があります。

  2. Horizon のマルチサービス・アーキテクチャが手数料収益の成長を牽引する。 開発者、エージェント、および機関に同時にサービスを提供することで、The Graph は DeFi 開発者だけに依存するのではなく、複数の顧客セグメントから収益を獲得します。

  3. Chainlink CCIP を介したクロスチェーン GRT ユーティリティが持続的な需要を生み出す。 Arbitrum、Base、Avalanche、Solana のユーザーがブリッジされた GRT を使用して Graph サービスの支払いをすることで、供給量が制限されたままトークンの流通速度（ベロシティ）が向上します。

弱気シナリオでは、インフラの堀（モート）が見た目よりも狭いと主張されます。Chainstack、BlockXs、Goldsky などの代替インデックス・ソリューションは、よりシンプルな価格設定と迅速なセットアップを備えたホスト型サブグラフ・サービスを提供しています。Alchemy や Infura のような中央集権的な API プロバイダーは、データアクセスをノードインフラとバンドルしており、切り替えコストを生じさせています。

それに対する反論は、AI エージェントや機関が中央集権的なデータプロバイダーに依存できないからこそ、The Graph の分散型アーキテクチャが重要になるという点です。AI エージェントは、敵対的な状況下でも稼働を保証するために検閲耐性を必要とします。機関は、中央集権的な API では提供できない検証可能なデータソース（プロバナンス）を必要とします。

50,000 以上のアクティブなサブグラフ、167,000 以上のデリゲーター、そして事実上すべての主要な DeFi プロトコルとのエコシステム統合は、競合他社が単に並ぶだけでなく、克服しなければならないネットワーク効果を生み出しています。

なぜデータ・インフラが AI 経済のバックボーンになるのか​

ブロックチェーン業界は 2021 年 〜 2023 年にかけて、実行レイヤー（より高速な Layer 1、より安価な Layer 2、よりスケーラブルな合意形成メカニズム）に執着してきました。

その結果、取引コストは 1 セントの数分の一になり、ミリ秒単位で決済されるようになりました。そしてボトルネックは移動しました。

実行の問題は解決されました。データが新たな制約となっています。

AI エージェントは自律的に取引を実行し、ポートフォリオをリバランスし、支払いを決済できます。しかし、オンチェーンの状態に関する高品質でインデックス化され、クエリ可能なデータなしには機能できません。The Graph の 1 兆回クエリという節目はこの現実を反映しています。ブロックチェーン・アプリケーションがより洗練されるにつれて、データ・インフラはトランザクションのスループットよりも重要になります。

これは伝統的なテック・インフラの進化を反映しています。Amazon が e コマースで勝利したのは、最速のサーバーを持っていたからではなく、在庫管理、パーソナライゼーション、物流の最適化のために最高のデータ・インフラを構築したからです。Google が検索で勝利したのは、最大のストレージを持っていたからではなく、他の誰よりもウェブをうまくインデックス化したからです。

The Graph は自らをブロックチェーン・データの Google として位置づけています。唯一のインデックス・ソリューションではなく、他のすべてがその上に構築されるデフォルトのインフラとなることを目指しています。

そのビジョンが実現するかどうかは、今後 12 〜 24 か月の実行力にかかっています。もし Horizon のマルチサービス・アーキテクチャが機関投資家のクライアントを引き付け、AI エージェントのクエリボリュームがインフラ投資を正当化し、クロスチェーン展開が持続的な GRT 需要を牽引すれば、2026 年は The Graph が「重要な DeFi インフラ」から「オンチェーン経済の不可欠なバックボーン」へと移行する年になるでしょう。

1.5 兆回のクエリは、ほんの始まりに過ぎません。

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VisaとMastercardのステーブルコイン転換：伝統的な決済レールとブロックチェーン・インフラの融合

· 約 22 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Visa が 2024 年末に、ステーブルコインの月間決済額が年間換算で 35 億ドルを突破したと発表したとき、それは単なるブロックチェーンのパイロット運用ではありませんでした。それは、世界最大の決済ネットワークが、国境を越えた資金移動の仕組みを根本的に再構築しているという合図でした。Galaxy Digital の大胆な予測 ―― 2026 年には主要なカードネットワークの少なくとも 1 つが、国際決済額の 10% 以上をパブリックチェーンのステーブルコイン経由でルーティングするという予測 ―― は、もはや憶測ではありません。それはインフラとしての現実になりつつあります。

この融合は予想以上の速さで進んでいます。Visa は Solana 上で USDC を用いた実際の取引決済を行っています。Mastercard は XRP Ledger 上で Ripple と共にライブのクレジットカード決済を運用しています。両ネットワークは、ブロックチェーンベースの決済をエンドユーザーから見えないようにしながら、従来のレールでは実現できない効率性の向上を取り込もうと競い合っています。

これは既存の決済インフラを置き換えるものではありません。世界で最も信頼されている決済ブランドの決済レイヤーにステーブルコインを直接組み込むことであり、その影響は Web3 の枠を大きく超えています。

Visa のインフラ戦略：パイロットから実運用へ​

Visa のアプローチは、伝統的な決済ネットワークによる、これまでで最も積極的なステーブルコインの統合を象徴しています。2025 年 1 月、同社は米国で USDC 決済を開始し、イシュアー（発行元）およびアクワイアラ（加盟店契約会社）パートナーが Circle の米ドル裏付けステーブルコインを使用して Visa と決済できるようにしました。

その技術的アーキテクチャは一見シンプルですが、戦略的に深遠です。Cross River Bank と Lead Bank は、プライベートなパーミッション型台帳ではなく、秒間数十万件のトランザクションを処理するパブリックな Layer 1 ブロックチェーンである Solana を介して、Visa との USDC 決済を行っています。この決済フレームワークは 24 時間 365 日の利用を可能にしており、銀行は週末や祝日を含むいつでも資金を移動できます。これは、営業日のみ稼働する従来の ACH レールと比較して劇的な改善です。

しかし、Visa は Solana で立ち止まってはいません。同社は、現在パブリックテストネット段階にある Circle の新しい専用 Layer 1 ブロックチェーンである Arc のデザインパートナーでもあります。Arc のアーキテクチャは、Visa のグローバルな商業活動をオンチェーンでサポートするために必要なパフォーマンスとスケーラビリティに最適化されています。Arc がローンチされると、Visa はバリデータノードを運営する計画であり、世界最大の決済プロセッサの 1 つがブロックチェーンのコンセンサスに積極的に参加することになります。

このデュアルチェーン戦略は、Visa の長期的なコミットメントを示しています。Solana は実績のあるスループットで即時の実運用能力を提供します。一方、Arc は、Visa がプロトコル開発に関与し、ブロックチェーンが信頼性、コンプライアンス、および既存の決済インフラとの相互運用性に関する機関投資家レベルの要件を確実に満たすことができるよう、カスタマイズされた環境を提供します。

イシュアーにとってのメリットは具体的です：

  • 資金移動の高速化 により、数日間に及ぶ決済遅延を解消
  • 財務運用の自動化 により、手動での照合オーバーヘッドを削減
  • 相互運用性 により、ブロックチェーンベースの決済と従来のレールの間で選択肢が生まれ、銀行は特定のユースケースに最適な経済性を持つシステムを通じて取引をルーティング可能

Mastercard の多角的なステーブルコイン戦略​

Visa が決済インフラに焦点を当てているのに対し、Mastercard は消費者、加盟店、機関投資家の決済に同時にアプローチする 3 層の決済スタックを構築しています。

消費者レイヤーにおいて、Mastercard は 2025 年 4 月、「ウォレットからチェックアウトまで」のエンドツーエンドのステーブルコイン機能を有効にすると発表しました。MetaMask、Crypto.com、OKX、Kraken などの暗号資産ネイティブなプラットフォームとの提携により、現在、数百万人が世界 1 億 5,000 万以上の Mastercard 加盟店でステーブルコインの残高を利用できるようになっています。Mastercard との協力でローンチされた OKX カードは、暗号資産取引と Web3 での支出を加盟店ネットワークに直接結びつけており、ユーザーによる中間的な換金ステップは不要です。

加盟店側では、Mastercard は USDC などのステーブルコインによる直接決済を可能にしており、企業は法定通貨を介さずにデジタルドルで支払いを受け取ることができます。これにより、外国為替の摩擦や決済の遅延が解消されます。これは、従来のカード決済で数日かかり、2 〜 3% の通貨換算手数料が発生するクロスボーダーの e コマースにおいて特に価値があります。

しかし、技術的に最も野心的な取り組みは、2025 年 11 月 6 日に運用を開始した Ripple とのライブパイロットです。実際のクレジットカード取引が、Ripple の米ドル裏付けステーブルコインである RLUSD を使用して XRP Ledger 上で決済されています。Visa の決済レイヤー統合とは異なり、このパイロットはブロックチェーンが 1 日の終わりの最終決済だけでなく、リアルタイムの承認と清算を処理できるかどうかをテストしています。成功すれば、パブリックブロックチェーンが店頭取引に必要な 1 秒未満のレスポンスタイムを満たせることが証明されます。

これらの取り組みを支えているのが、既存のコンプライアンス枠組みの下で銀行がトークン化された預金やステーブルコインで取引できる規制されたブロックチェーン環境である Multi-Token Network です。このネットワークには、ブロックチェーンアドレスを検証済みのエンティティに紐付けるアイデンティティおよびコンプライアンスレイヤーである Crypto Credential も含まおり、パーミッションレスなネットワークで長年の課題であった「誰と取引しているのか」という問題を解決します。

Mastercard の戦略はリスク分散されています。複数のステーブルコイン（USDC、PYUSD、USDG、FIUSD）、複数のブロックチェーン（Ethereum、Solana、XRP Ledger）、そして複数のユースケース（消費者支出、加盟店決済、ウォレット送金）をサポートしています。ステーブルコインが普及することは間違いないが、どのチェーンや形式が勝者になるかは不透明である、という賭けです。

Galaxy Digital の 10% というしきい値：なぜそれが重要なのか​

Galaxy Digital の予測によると、2026 年には主要なカードネットワークがクロスボーダー決済量の 10% 以上をパブリックチェーンのステーブルコイン経由で処理するようになるとされており、これは次の 3 つの理由から極めて重要です。

1. 数値化可能なベンチマークを確立する。 「ブロックチェーンの探索」は、2015 年以来、決済ネットワークの間で繰り返されてきた言葉です。10% というしきい値は、単なるパイロットプロジェクトではなく、数十億ドルの実際の取引量を処理する実用的なユースケースとしての実質的な採用を意味します。

2. この予測は、プライベートな許可型ネットワークではなく、具体的に「パブリックチェーンのステーブルコイン」に言及しています。 この区別は重要です。コンソーシアムによって管理されるプライベートブロックチェーンは、効率を段階的に向上させますが、信頼モデルや相互運用性のダイナミクスを根本的に変えるものではありません。パブリックチェーンは、パーミッションレスなアクセス、プログラム可能性、そしてコンポーザビリティ（構成可能性）を導入します。これらは、まったく新しい金融プリミティブを可能にする特性です。

3. Galaxy は「ほとんどの末端ユーザーは暗号資産のインターフェースを意識することはない」と予想しています。 これがクリティカルな使いやすさのしきい値です。ブロックチェーンインフラが消費者に可視化されたままであれば、その普及はクリプトネイティブなユーザーに限定されます。しかし、もしそれが「不可視」になれば（ユーザーが Mastercard を使い、加盟店はドルを受け取るが、決済レイヤーは Solana で動作しているような状態）、対象となる市場は世界中のすべてのカード保持者と加盟店に拡大します。

EY-Parthenon の予測も、別の角度から Galaxy の説を裏付けています。同コンサルティング会社は、2030 年までにクロスボーダー決済の 5～10% にステーブルコインが使用され、その価値は 2.1 兆ドルから 4.2 兆ドルに達すると推定しています。クロスボーダー決済は、既存の決済レールが最も遅く、最もコストがかかるため、特に破壊的革新（ディスラプション）が起きやすい分野です。SWIFT 送金には 2～5 営業日かかり、1 取引あたり 25～50 ドルのコストが発生することがあります。一方、Solana 上でのステーブルコイン決済は 1 セント未満のコストで済み、数秒で完了します。

Visa の年間ランレート 35 億ドル（2024 年 11 月時点）は、その軌道が現実であることを示しています。指数関数的なクリプト採用曲線を考慮し、そのボリュームが 6 ヶ月ごとに倍増するという控えめな仮定を置けば、Visa 単体でも 2026 年後半までに年間 500 億ドルのステーブルコイン決済に達する可能性があります。参考までに、Visa の総決済額は 2023 年に 10 兆ドルを超えました。クロスボーダー決済の 10% というしきい値には、約 1,500 億～2,000 億ドルのステーブルコイン決済が必要となりますが、機関投資家による採用が加速すれば、これは野心的ではあるものの達成可能な目標です。

技術アーキテクチャ：ブロックチェーンと決済レールの融合​

従来の決済ネットワークとブロックチェーンステーブルコインの技術的統合には、決済レイヤー、コンプライアンスレイヤー、ユーザーインターフェースレイヤーの 3 つの層が含まれます。

決済レイヤー（Settlement Layer）: ここがブロックチェーンの最も明確な利点を発揮する場所です。従来の決済ネットワークは、コルレス銀行、手形交換所、中央銀行システムが複雑に絡み合ったネットワークを通じて取引を決済します。決済には 1～3 営業日かかり、複数の通貨での事前資金調達済みノストロ口座が必要で、銀行の営業時間内にしか機能しません。

ブロックチェーンによる決済は根本的にシンプルです。USDC のようなステーブルコインは、Ethereum、Solana、またはその他のチェーン上のスマートコントラクトとして存在します。取引はアトミック（不可分）であり、双方が資金を受け取るか、取引全体が失敗するかのどちらかです。決済は、ブロックチェーンにもよりますが数秒から数分以内に確定（ファイナリティ）します。そして、ブロックチェーンは 24 時間 365 日稼働しているため、週末の遅延や祝日の閉鎖もありません。

Visa と Solana の統合はこのアーキテクチャを実証しています。Cross River Bank が Visa と USDC で決済する場合、銀行は Visa のブロックチェーンアドレスに USDC トークンを送信します。Visa はトークンを受け取り、内部台帳を更新し、アクワイアリング・バンク（加盟店契約会社）の口座に反映させます。プロセス全体が暗号学的証明を伴ってオンチェーンで行われるため、従来のコルレス銀行業務で一般的だった照合の不一致が排除されます。

コンプライアンスレイヤー（Compliance Layer）: 主流のブロックチェーン採用における最大の障害は、コンプライアンスの不確実性でした。決済ネットワークは、KYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング防止）、制裁スクリーニング、取引監視といった厳格な規制枠組みの下で運営されています。パブリックブロックチェーンは疑似匿名でパーミッションレスであるため、規制要件との摩擦が生じます。

Mastercard の Crypto Credential は、コンプライアンスのオーバーレイを作成することでこの問題を解決します。ユーザーは従来の KYC プロセスを通じてオフチェーンで身元を証明します。確認されると、個人のデータをオンチェーンに公開することなく、規制基準を満たしていることを暗号学的に証明するブロックチェーン認証情報を受け取ります。加盟店や決済プロセッサはリアルタイムでその認証情報を検証でき、すべての当事者がコンプライアンス要件を満たしていることを保証できます。

同様に、Circle の USDC は、KYC チェックに合格した確認済みの事業体に対してのみ発行されます。USDC はパブリックブロックチェーン上で自由に転送できますが、オンランプ（法定通貨から USDC への変換）とオフランプ（USDC から法定通貨への償還）は、依然として従来の金融コンプライアンスによって管理されています。このハイブリッドモデルは、規制上の義務を満たしながら、ブロックチェーンの効率性を維持します。

ユーザーインターフェースレイヤー（User Interface Layer）: 最後のピースは、ブロックチェーンを末端ユーザーから見えないようにすることです。Visa と Mastercard の核心的な強みはユーザーエクスペリエンスにあります。消費者は ACH ネットワーク、コルレス銀行、外国為替決済などを意識することなくカードをスワイプします。ステーブルコインの統合にも同じ原則が適用されます。

消費者が Mastercard と連携したクリプトウォレットで支払いを行う際、その取引は従来のカード決済と全く同じように見えます。舞台裏では、ウォレットがステーブルコインを法定通貨に変換する（あるいは加盟店がステーブルコインを直接受け取る）のですが、チェックアウト体験は変わりません。この抽象化（Abstraction）は非常に重要です。消費者にブロックチェーンアドレス、ガス代、ウォレットの秘密鍵の管理を求めることは、摩擦を生みます。それを自動化することで、採用の障壁が取り除かれます。

Visa と Circle による Arc ブロックチェーンでのパートナーシップには、このレベルの統合計画が含まれています。Arc は「Visa のグローバルな商業活動をオンチェーンでサポートするために必要なパフォーマンスとスケーラビリティ」を備えるよう設計されており、従来の決済システムと同等、あるいはそれ以上のトランザクションスループット、ファイナリティ時間、信頼性を備えていることを示唆しています。Arc がこれを実現すれば、Visa はユーザーエクスペリエンスを低下させることなく、取引をブロックチェーンインフラ経由でルーティングできるようになります。

金融インフラへの広範な影響​

Visa と Mastercard のステーブルコインへの転換は、単なる決済ネットワークのアップグレードではありません。これは、ブロックチェーンが投機的な資産クラスから、機関レベルのインフラへと移行していることを示すシグナルです。

銀行にとって、ステーブルコイン決済は即座のコスト削減をもたらします。ノストロ勘定（Nostro account）への資金提供は、数十億ドルの遊休資本を拘束しています。ブロックチェーン決済は事前資金調達の要件を排除し、取引が実行されるときにのみ資金が移動します。国際決済において、この流動性効率はコストの削減とより優れた資金管理（トレジャリー・マネジメント）につながります。

加盟店、特にクロスボーダーの E コマース企業にとって、ステーブルコイン決済は為替リスクと決済の遅延を軽減します。アメリカの顧客から米ドル決済を受け取る欧州の加盟店は、即座に USDC を受け取り、オンデマンドでユーロに変換できるため、キャッシュフローを制約する 2 〜 5 日間の決済期間を回避できます。

フィンテックプラットフォームにとって、この統合は新しいインフラストラクチャ・プリミティブ（基本構成要素）を生み出します。Visa と Mastercard がステーブルコイン決済をサポートすれば、カード発行能力を持つすべてのフィンテック企業が暗号資産連携の支出機能を提供できるようになります。これにより、独自のブロックチェーン統合の必要がなくなり、フィンテック企業は Visa と Mastercard のインフラをブロックチェーンの抽象化レイヤーとして活用できるようになります。

規制の側面も同様に重要です。Visa と Mastercard は、グローバル金融において最も厳格なコンプライアンス体制の下で運営されています。彼らがパブリックチェーンのステーブルコインを支持することは、これらのシステムが機関投資家基準を満たせることを規制当局に示しています。米国の GENIUS 法、EU の MiCA 規制、シンガポールや香港のステーブルコイン・フレームワークはすべて、準拠したステーブルコインを投機的な暗号資産ではなく決済手段として扱う明確な規則へと収束しつつあります。

この規制の明確化は、主要な決済ネットワークの採用と相まって、ポジティブ・フィードバック・ループを生み出します。コンプライアンスの枠組みが固まるにつれて、より多くの機関がステーブルコインを採用します。採用が広がるにつれ、規制当局はテクノロジーの安全性と安定性に対する信頼を深めます。そして、ステーブルコインの実用性が証明されるにつれて、レガシーな仕組みから移行するための経済的インセンティブが高まります。

伝統的な決済インフラはどうなるのか？​

ステーブルコイン決済の台頭は、SWIFT、ACH、またはコルレス銀行業務の終わりを意味するものではありません（少なくともすぐには）。それがもたらすのは、クロスボーダー決済、24 時間 365 日の決済、マイクロペイメント、プログラマブル・マネーなど、従来の仕組みでは不十分だった取引を処理する並行インフラの構築です。

これを選択肢（オプショナリティ）と考えてください。Visa と決済を行う銀行は、即時決済が必要な国際取引には USDC を選択し、スピードがそれほど重要ではない国内の給与支払いには従来の ACH を使用することができます。時間の経過とともにブロックチェーンインフラが成熟するにつれ、効率性の向上が積み重なり、取引の大部分においてデフォルトがステーブルコイン決済へとシフトしていくでしょう。

真の破壊（ディスラプション）は消費者向けではありません。ほとんどのカード保有者は、自分の取引が ACH 経由で決済されたのか、ブロックチェーン経由で決済されたのかを知ることはないでしょう。破壊は機関レベルで起こります。銀行、決済プロバイダー、およびトレジャリー業務が、ノストロ勘定やコルレス銀行手数料からブロックチェーンインフラへと資本を再配分するのです。マッキンゼー（McKinsey）は、ブロックチェーンベースのクロスボーダー決済により、金融機関は決済コストだけで年間 100 億ドルから 150 億ドルを削減できると推定しています。

ブロックチェーンインフラにとって、これは最高レベルでの検証を意味します。Solana、Ethereum、そして Circle の Arc のような新興チェーンは、もはや実験的なネットワークではありません。これらは、フォーチュン 500 に名を連ねる決済企業のために、数十億ドルの決済ボリュームを処理しています。この機関による利用はネットワーク効果を促進し、開発者、流動性、アプリケーションを引き寄せ、ブロックチェーンを重要な金融インフラとしてさらに定着させます。

2026 年の変曲点​

Galaxy Digital の予測が正しければ（そして現在の軌道がそれを示唆していますが）、2026 年はステーブルコインが「新興技術」から「主流の決済インフラ」へと移行する年となります。

必要な要素は揃っています。Visa と Mastercard はパイロット版を超え、実際の取引ボリュームを処理する本番システムへと移行しました。主要な法域における規制の枠組みは、決済手段としてのステーブルコインの法的地位を明確にしつつあります。そして、迅速な決済、低コスト、優れた流動性管理、24 時間 365 日の可用性という経済的な裏付けは否定のしようがありません。

消費者にとって、変化は目に見えないものになるでしょう。カードは今まで通り使われ、アプリは支払いを処理し、お金は移動し続けます。しかしその裏側では、これらの取引を支えるインフラがパブリックブロックチェーン上で稼働し、ステーブルコインで決済され、コルレス銀行の信頼の代わりに暗号学的証明（cryptographic proof）を活用する機会が増えていくでしょう。

ブロックチェーン業界にとって、これは長く約束されながらも実現されることの少なかった正当性を示すマイルストーンです。単なるホワイトペーパーやロードマップではなく、フォーチュン 500 企業がパブリックチェーンのインフラを数兆ドル規模の決済ネットワークに組み込んでいるのです。

伝統的金融とクリプトの境界は閉ざされつつあります。それはどちらか一方が勝利したからではなく、それぞれの最も価値のある特性（ブロックチェーンの効率性と透明性、伝統的金融の信頼性とユーザーエクスペリエンス）が、どちらのエコシステムも単独では構築できなかったハイブリッドなインフラへと融合しているからです。

Visa と Mastercard のステーブルコインへの転換は、その収束の終わりではありません。始まりなのです。

ソース:

カストディ・アーキテクチャの隔たり：ほとんどの暗号資産カストディアンが米国銀行基準を満たせない理由

· 約 20 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

仮想通貨業界に参入するすべての機関が懸念すべきパラドックスがあります。Fireblocks や Copper を含む業界で最も著名なカストディ・プロバイダーの一部は、数十億ドルのデジタル資産を保護しているにもかかわらず、米国の銀行規制に基づく「適格カストディアン（Qualified Custodian）」として法的に認められていません。

その理由は？ 2018 年当時には最先端に見えた基本的なアーキテクチャの選択が、2026 年の現在、克服不可能な規制上の障壁となっています。

業界を分断したテクノロジー​

機関投資家向けカストディ市場は数年前に 2 つの陣営に分かれ、それぞれがプライベートキー（秘密鍵）を保護するための異なる暗号化アプローチに賭けました。

マルチパーティ計算（MPC） は、秘密鍵を暗号化された「シャード（断片）」に分割し、複数の当事者に分散させます。単一のシャードが完全な鍵を含むことはありません。トランザクションの署名が必要な場合、各当事者は分散プロトコルを通じて調整し、完全な鍵を再構築することなく有効な署名を生成します。その魅力は明白です。どのエンティティも完全な制御権を持たないようにすることで、「単一障害点（Single Point of Failure）」を排除することにあります。

ハードウェア・セキュリティ・モジュール（HSM） は、対照的に、FIPS 140-2 Level 3 または Level 4 認定を受けた物理デバイス内に完全な秘密鍵を保存します。これらは単に不正開封防止（耐タンパー性）を備えているだけでなく、不正操作に対して「応答（レスポンシブ）」します。センサーがドリリング、電圧操作、または極端な温度変化を検知すると、HSM は攻撃者が鍵を抽出する前に、すべての暗号化マテリアルを即座に自己消去します。生成、保管、署名、破棄という暗号化ライフサイクル全体が、厳格な連邦基準を満たす認定された境界内で行われます。

長年、これら 2 つのアプローチは共存してきました。MPC プロバイダーは、単一点攻撃による鍵の漏洩が理論上不可能であることを強調しました。一方、HSM の支持者は、銀行インフラにおける数十年にわたる実証済みのセキュリティと、明確な規制遵守を指摘しました。市場はこれらを、機関投資家向けカストディにおける同等に実行可能な選択肢として扱ってきました。

しかしその後、規制当局が「適格カストディアン」の本当の意味を明確にしました。

FIPS 140-3：すべてを変えた標準規格​

連邦情報処理規格（FIPS）は、エンジニアの生活を困難にするために存在しているのではありません。米国政府が、敵対的な条件下で暗号化モジュールがどのように失敗するかを、痛みを伴う機密事案を通じて正確に学んだからこそ存在しています。

2019 年 3 月に FIPS 140-2 に代わって導入された FIPS 140-3 は、暗号化モジュールのセキュリティレベルを 4 段階で規定しています。

レベル 1 は、製品グレードの機器と外部テスト済みのアルゴリズムを要求します。これはベースラインであり、高価値資産を保護するには不十分です。

レベル 2 では、物理的なタンパー・エビデンス（不正開封の痕跡）とロールベースの認証の要件が追加されます。攻撃者がレベル 2 モジュールの侵害に成功したとしても、検出可能な痕跡が残ります。

レベル 3 は、物理的な耐タンパー性とアイデンティティベースの認証を要求します。秘密鍵は暗号化された形式でしか出入りできません。ここから実装コストが高くなり、偽装が不可能になります。レベル 3 のモジュールは、物理的な侵入の試みを検知し、それに対応しなければなりません。単に後で確認するためにログを記録するだけでは不十分です。

レベル 4 は、タンパー・アクティブな保護を強制します。モジュールは環境攻撃（電圧の異常、温度操作、電磁干渉）を検知し、機密データを即座に破壊しなければなりません。多要素認証が必須となります。このレベルでは、デバイスへの物理的なアクセス権を持つ国家レベルの攻撃者に対しても、セキュリティ境界は耐えることができます。

米国の銀行規制に基づく適格カストディアンの資格を得るには、HSM インフラストラクチャが最低でも FIPS 140-2 Level 3 認定を証明しなければなりません。これは推奨事項やベストプラクティスではなく、通貨監督庁（OCC）、連邦準備制度（FRB）、および州の銀行規制当局によって強制される厳格な要件です。

ソフトウェアベースの MPC システムは、定義上、レベル 3 以上の FIPS 140-2 または 140-3 認定を取得することはできません。この認定は、ハードウェアの耐タンパー性を備えた物理的な暗号化モジュールに適用されるものであり、MPC アーキテクチャは根本的にそのカテゴリーに適合しないためです。

Fireblocks と Copper のコンプライアンス・ギャップ​

Fireblocks Trust Company は、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）によって規制されているニューヨーク州の信託認可の下で運営されています。同社のインフラストラクチャは、3 億個のウォレットにわたる 10 兆ドル以上のデジタル資産を保護しています。これは、運用の卓越性と市場の信頼を示す、真に素晴らしい実績です。

しかし、連邦銀行法における「適格カストディアン」は、正確な要件を伴う特定の専門用語です。全米銀行、連邦貯蓄協会、および連邦準備制度の加盟銀行である州立銀行は、推定的に適格カストディアンとみなされます。州の信託会社は、FIPS 基準を満たす HSM ベースの鍵管理を含む、同じ要件を満たしている場合に限り、適格カストディアンのステータスを得ることができます。

Fireblocks のアーキテクチャは、バックエンドで MPC テクノロジーに依存しています。同社のセキュリティモデルは鍵を複数の当事者に分割し、高度な暗号化プロトコルを使用して鍵を再構築せずに署名を可能にします。多くのユースケース（特に高頻度取引、取引所間の裁定取引、DeFi プロトコルの相互作用）において、このアーキテクチャは HSM ベースのシステムに比べて圧倒的な利点を提供します。

しかし、デジタル資産カストディに関する連邦の適格カストディアン基準は満たしていません。

Copper も同じ根本的な制約に直面しています。同社のプラットフォームは、フィンテック企業や取引所に迅速な資産移動と取引インフラを提供することに長けています。技術は機能しており、運営はプロフェッショナルです。そのセキュリティモデルは、意図されたユースケースにおいて防御可能です。

しかし、どちらの企業もバックエンドで HSM を使用していません。両社とも MPC テクノロジーに依存しています。現在の規制解釈では、そのアーキテクチャの選択により、連邦銀行の監督を受ける機関投資家向けの適格カストディアンを務める資格が失われます。

SEC は最近のガイダンスで、州の信託会社を仮想通貨資産の適格カストディアンとして利用する登録アドバイザーや規制対象ファンドに対して、強制執行措置を勧告しないことを確認しました。ただし、それはその州の信託会社が規制当局からカストディサービスの提供を許可されており、かつ従来の適格カストディアンに適用されるものと同じ要件を満たしている場合に限られます。これには、FIPS 認定の HSM インフラが含まれます。

これは、絶対的な意味でどちらのテクノロジーが「優れている」かという問題ではありません。暗号化カストディが物理的に保護された施設内の HSM を意味していた時代に書かれた規制上の定義が、ソフトウェアベースの代替手段に対応するように更新されていないという問題なのです。

Anchorage Digital の連邦憲法認可という堀（モート）​

2021 年 1 月、Anchorage Digital Bank は、OCC（米国通貨監督庁）から国家信託銀行の憲章（チャーター）を取得した最初のクリプトネイティブ企業となりました。5 年が経過した今も、デジタル資産のカストディを主な業務とする唯一の連邦認可銀行であり続けています。

OCC の憲章は、単なる規制上の成果ではありません。機関投資家による採用が加速するにつれ、その価値が高まる競争上の「堀（モート）」となっています。

Anchorage Digital Bank を利用するクライアントは、JPMorgan Chase や Bank of New York Mellon を統括するのと同じ連邦規制の枠組みの下で資産を保管しています。これには以下が含まれます：

  • 顧客資産を脅かすことなく損失を吸収できることを保証するために設計された自己資本要件
  • 定期的な OCC の検査を通じて強制される包括的なコンプライアンス基準
  • FIPS 認定の HSM インフラを含む、連邦銀行監督の対象となるセキュリティプロトコル
  • 効果的な内部統制を確認する SOC 1 および SOC 2 Type II 認定

運用のパフォーマンス指標も重要です。Anchorage は、署名の分散により理論上はより高速であるはずの MPC ベースのシステムに匹敵する、20 分未満でトランザクションの 90% を処理します。同社は、BlackRock を含む機関投資家が現物暗号資産 ETF の運用のために選択したカストディインフラを構築しました。これは、規制対象製品を立ち上げる世界最大の資産運用会社からの信頼の証です。

年金基金、大学基金、保険会社、登録投資アドバイザーなどの規制対象エンティティにとって、連邦憲章は、いかに革新的な暗号技術であっても解決できないコンプライアンスの問題を解決します。規制によって「適格カストディアン（Qualified Custodian）」のステータスが求められ、そのステータスに FIPS 規格で検証された HSM インフラが必要であり、OCC の直接監督下で運営されているクリプトネイティブな銀行が 1 つしかない場合、カストディの選択は自ずと決まります。

ハイブリッド・アーキテクチャの機会​

カストディ技術の状況は静的なものではありません。機関投資家が純粋な MPC ソリューションの規制上の制約を認識するにつれ、新世代のハイブリッド・アーキテクチャが登場しています。

これらのシステムは、FIPS 140-2 検証済みの HSM と MPC プロトコル、および多層防御のための生体認証コントロールを組み合わせています。HSM は規制遵守の基盤と物理的な耐タンパー性を提供します。MPC は分散署名機能を追加し、単一障害点（Single Point of Failure）を排除します。生体認証は、有効な資格情報があっても、トランザクションには承認された人員による人間による確認が必要であることを保証します。

一部の高度なカストディプラットフォームは、現在「温度に依存しない（Temperature Agnostic）」運用を行っています。つまり、資産をコールドストレージ（物理的に保護された施設内の HSM）、ウォームストレージ（運用のためにアクセスが速い HSM）、およびホットウォレット（ミリ秒単位の速度が求められ、規制要件が比較的緩い高頻度取引向け）に動的に割り当てることができます。

このアーキテクチャの柔軟性は重要です。資産タイプやユースケースによって、セキュリティとアクセシビリティのトレードオフが異なるためです：

  • 長期保有の財務資産：FIPS レベル 4 施設のコールドストレージ HSM による最大限のセキュリティ。数日間にわたる出金プロセスと多層的な承認フロー。
  • ETF の設定・解約：FIPS コンプライアンスを維持しながら、数時間以内に機関投資家規模のトランザクションを処理できるウォームストレージ HSM。
  • トレーディング業務：適格カストディアンとは異なる規制枠組みの下で運営される、サブ秒単位の実行が可能な MPC 署名を備えたホットウォレット。

重要な洞察は、規制遵守はバイナリ（0 か 1 か）ではないということです。それは機関の種類、保有資産、および適用される規制体制に基づく状況依存のものです。

NIST 標準と 2026 年の進化する展望​

FIPS 認定に加え、米国国立標準技術研究所（NIST）が 2026 年のデジタル資産カストディにおけるサイバーセキュリティのベンチマークとして浮上しています。

カストディサービスを提供する金融機関は、NIST サイバーセキュリティフレームワーク 2.0（NIST CSF 2.0）に準拠した運用要件を満たすことがますます求められています。これには以下が含まれます：

  • カストディインフラ全体の継続的な監視と脅威検出
  • 定期的な机上演習（テーブルトップ・エクササイズ）を通じてテストされたインシデント対応プレイブック
  • カストディシステムのハードウェアおよびソフトウェアコンポーネントのサプライチェーンセキュリティ
  • 最小権限の原則に基づくアイデンティティおよびアクセス管理

Fireblocks のフレームワークは NIST CSF 2.0 に準拠しており、カストディガバナンスを運用化する銀行のモデルを提供しています。課題は、NIST コンプライアンスが必要ではあるものの、連邦銀行法の下での適格カストディアン・ステータスには十分ではないということです。それはカストディプロバイダー全体に適用されるサイバーセキュリティのベースラインですが、HSM インフラに対する根本的な FIPS 認定要件を解決するものではありません。

2026 年に暗号資産カストディ規制が成熟するにつれ、異なる規制階層間の境界線がより明確になっています：

  • OCC 認可銀行：完全な連邦銀行監督、適格カストディアンのステータス、HSM 要件。
  • 州認可信託会社：NYDFS または同等の州規制、HSM に裏打ちされている場合は適格カストディアンとなる可能性。
  • ライセンス取得済みカストディプロバイダー：州のライセンス要件を満たすが、適格カストディアンのステータスは主張しない。
  • テクノロジープラットフォーム：顧客資産を自社名義で直接保持することなく、カストディインフラを提供。

規制の進化は、カストディを単純にしているわけではありません。機関投資家のリスクプロファイルにセキュリティ要件を一致させる、より専門的なカテゴリーを生み出しています。

機関投資家による採用への影響​

カストディ・アーキテクチャの乖離は、2026 年にデジタル資産への配分を行う機関投資家に直接的な影響を及ぼします。

**登録投資アドバイザー（RIA）**にとって、SEC（証券取引委員会）のカストディ規則は、顧客資産を適格カストディアンが保持することを義務付けています。ファンドの構造上、適格カストディアンのステータスが必要な場合、MPC ベースのプロバイダーは、そのセキュリティ特性や運用の実績にかかわらず、規制上の要件を満たすことができません。

**公的年金基金や基金（エンドーメント）**にとって、受託者責任基準は多くの場合、伝統的な資産カストディアンと同等のセキュリティおよび監督基準を満たす機関でのカストディを要求します。州の銀行免許や連邦 OCC（通貨監督庁）の免許が前提条件となり、実行可能なプロバイダーの範囲は劇的に狭まります。

ビットコインやステーブルコインを蓄積している**事業法人（コーポレート・トレジャリー）**の場合、適格カストディアンの要件は適用されないかもしれませんが、保険の適用範囲が重要になります。現在、多くの機関投資家向けカストディ保険では、補償の条件として FIPS 認定の HSM インフラストラクチャが求められています。保険市場は、規制当局が義務付けていない場所でさえも、事実上ハードウェア・セキュリティ・モジュールの要件を強制しています。

クリプト・ネイティブ企業（取引所、DeFi プロトコル、トレーディング・デスク）にとって、その判断基準は異なります。規制上の分類よりもスピードが重要視されます。資産をチェーン間で移動させ、スマートコントラクトと統合する能力は、FIPS 認定よりも重要です。MPC ベースのカストディ・プラットフォームは、このような環境で優れた能力を発揮します。

カストディを「万能な解決策（one-size-fits-all）」として扱うのは間違いです。適切なアーキテクチャは、主体が誰であるか、何を保有しているか、そしてどの規制枠組みが適用されるかに完全に依存します。

今後の展望​

2030 年までに、カストディ市場はおそらく明確なカテゴリに二極化するでしょう。

適格カストディアン: 連邦 OCC 免許または同等の州信託免許の下で運営され、HSM インフラストラクチャを使用し、厳格な受託者責任基準とカストディ規制の対象となる機関にサービスを提供します。

テクノロジー・プラットフォーム: MPC やその他の高度な暗号技術を活用し、適格カストディアンのステータスよりもスピードと柔軟性が重視されるユースケースにサービスを提供し、資金移動業やその他のライセンス枠組みの下で運営されます。

ハイブリッド・プロバイダー: 規制対象製品向けの HSM 裏付けの適格カストディと、運用ニーズ向けの MPC ベースのソリューションの両方を提供し、機関投資家が特定の要件に基づいて複数のセキュリティモデルに資産を配分できるようにします。

2026 年にクリプト市場に参入する機関投資家にとっての問いは、「どのカストディ・プロバイダーが最高か？」ではありません。「どのカストディ・アーキテクチャが、自社の規制上の義務、リスク許容度、および運用のニーズに合致するか？」です。

多くの機関にとって、その答えは FIPS 認定の HSM インフラストラクチャを備えた連邦規制下のカストディアンを指し示しています。他の機関にとっては、MPC ベースのプラットフォームの柔軟性とスピードが、適格カストディアンの分類よりも重要になります。

業界の成熟とは、これらのトレードオフが存在しないふりをするのではなく、それらを認めることを意味します。

ブロックチェーン・インフラストラクチャが機関投資家の基準に向けて進化し続ける中、多様なネットワークへの信頼できる API アクセスはビルダーにとって不可欠なものとなっています。BlockEden.xyz は、主要なチェーン全体でエンタープライズグレードの RPC エンドポイントを提供し、開発者がノードの運用ではなくアプリケーションに集中できるようにします。

情報源​

Filecoin のオンチェーンクラウド変革：コールドストレージからプログラマブルなインフラストラクチャへ

· 約 19 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

AWS が標準ストレージに対して毎月 1 テラバイトあたり 23 ドルを請求する一方で、Filecoin は同じ容量に対して 0.19 ドルしかかかりません。しかし、コストだけでインフラ戦争に勝てるわけではありません。本当の問いは、分散型ストレージが、速度、信頼性、開発者体験といった真に重要な指標において、中央集権的なクラウドプロバイダーに匹敵できるかどうかです。2025 年 11 月 18 日、Filecoin は Onchain Cloud の立ち上げによってその答えを明確にしました。これは、2.1 エクスビバイト（EiB）のアーカイブストレージを、AI ワークロードやリアルタイムアプリケーション向けに設計された、プログラム可能で検証可能なインフラへと根本的に変革するものです。

これは単なる漸進的な改善ではありません。自動支払い、暗号化検証、パフォーマンス保証を備えた「ブロックチェーンストレージネットワーク」から「分散型クラウドプラットフォーム」への Filecoin の転換点です。100 以上の開発チームとの数ヶ月にわたるテストを経て、2026 年 1 月にメインネットが稼働し、Filecoin は 120 億ドル規模の AI インフラ市場で大きなシェアを獲得する準備を整えました。

オンチェーン・クラウドのアーキテクチャ：プログラマブル・ストレージの 3 つの柱​

Filecoin Onchain Cloud は、ブロックチェーンストレージに特有の複雑さを排除し、開発者が検証可能な分散型インフラ上に構築することを可能にする 3 つのコアサービスを導入しています。

Filecoin Warm Storage Service（ウォームストレージ・サービス） は、継続的なオンチェーン証明を通じて、データをオンラインで、かつ証明可能な状態で利用可能に保ちます。取得に遅延が生じるコールドアーカイブストレージとは異なり、ウォームストレージは、Filecoin の暗号化検証を活用しながら、データをアクセス可能な状態に維持します。これにより、Filecoin をバックアップやアーカイブの用途に限定していた主な制限、つまり「アクティブなワークロードに対してデータ速度が不十分である」という課題が解決されます。

Filecoin Pay は、スマートコントラクトを通じて従量課金制の支払いを自動化し、配信がオンチェーンで確認された場合にのみ取引を決済します。これは、従量課金制のクラウドサービスにとって不可欠なインフラです。サービスが証明されると支払いが自動的に行われるため、手動の請求、クレジットシステム、および信頼への依存が排除されます。すでにテストネット段階で、何千ものペイメントチャネルが取引を処理しています。

Filecoin Beam は、パフォーマンスに基づいたインセンティブを伴う、計測されたインセンティブ付きのデータ取得を可能にします。ストレージプロバイダーは、ストレージ容量だけでなく、取得速度や信頼性でも競い合います。これにより、プロバイダーがパフォーマンスに応じて報酬を得られる取得市場が形成され、分散型ストレージの歴史的な弱点であった「予測不可能な取得時間」に直接対処します。

開発者は Synapse SDK を通じてこれらのサービスにアクセスでき、Filecoin プロトコルとの直接的な対話の複雑さが抽象化されます。初期の統合事例には、ERC-8004 コミュニティ、Ethereum Name Service（ENS）、KYVE、Monad、Safe、Akave、Storacha など、ブロックチェーンの状態から分散型アイデンティティに至るまで、検証可能なストレージを必要とするプロジェクトが含まれています。

暗号学的証明：検証可能なストレージの技術的基盤​

Filecoin を中央集権的なクラウドプロバイダーと区別するのは、単なる分散化ではなく、ストレージのコミットメントが遵守されているという「暗号学的証明」です。これは、プロバナンス（起源）の保証を必要とする AI 学習データセット、監査証跡を必要とする規制の厳しい業界、そしてデータの完全性が譲れないあらゆるアプリケーションにとって重要です。

Proof-of-Replication（PoRep：複製証明） は、計算負荷の高いシーリング（封印）プロセスを通じて、セクターの元のデータのユニークなコピーを生成します。これにより、ストレージプロバイダーが、単に保存しているふりをしたり、複数のクライアントに対して 1 つのコピーを使い回したりするのではなく、クライアントのデータの物理的にユニークなコピーを保存していることが証明されます。シーリングされたセクターは低速なエンコーディングを伴うため、不正なプロバイダーがストレージを偽装するためにオンデマンドでデータを再生成することは不可能です。

シーリングプロセスでは、Multi-SNARK 証明と、シーリングされたセクターを元のシーリング前のデータに関連付ける一連のコミットメント（CommR）が生成されます。これらのコミットメントはブロックチェーン上で公開検証可能であり、ストレージ取引の不変の記録を作成します。

Proof-of-Spacetime（PoSt：時空証明） は、定期的な暗号学的チャレンジを通じて、時間の経過に伴う継続的な保存を証明します。ストレージプロバイダーは、30 分の期限内に WindowPoSt チャレンジに応答し、コミットしたバイトを正確に保持し続けていることを検証する zk-SNARK 証明を提出する必要があります。これはストレージ取引の開始時だけでなく、全期間を通じて継続的に行われます。

検証プロセスでは、エンコードされたレプリカからリーフノードをランダムに選択し、Merkle 包含証明を実行して、プロバイダーが本来あるべき特定のバイトを保持していることを示します。その後、プロバイダーは非公開で保存されている CommRLast を使用して、包含証明と一致し、かつ公開されている CommR を導出できるレプリカのルートを知っていることを証明します。最終段階では、効率的なオンチェーン検証のために、これらの証明を単一の zk-SNARK に圧縮します。

30 分のウィンドウ内に WindowPoSt 証明を提出できない場合、スラッシングが発生します。ストレージプロバイダーは担保の一部を失い（f099 アドレスにバーンされる）、ストレージパワーが減少します。これにより、ストレージ障害に対して経済的なペナルティが発生し、プロバイダーのインセンティブがネットワークの信頼性と一致するようになります。

この 2 層の証明システム（初期検証のための PoRep と継続的な検証のための PoSt）は、中央集権型クラウドでは提供できない検証可能なストレージを実現します。AWS が「データを保存している」と言うとき、あなたは彼らのインフラと法的合意を信頼することになります。Filecoin がそれを言うとき、あなたは 30 分ごとに更新される暗号学的証明を手にすることになります。

AI インフラ市場：分散型ストレージが実需と出会う場所​

Filecoin Onchain Cloud の立ち上げのタイミングは、AI インフラ要件の根本的な変化と一致しています。人工知能が研究対象から、産業全体を再構築する実用的なインフラへと移行するにつれ、ストレージへのニーズは明確かつ巨大なものとなっています。

AI モデルのトレーニングには膨大なデータセットが必要です。 現代の大規模言語モデルは、数千億のトークンでトレーニングされます。コンピュータビジョンモデルには、ラベル付けされた数百万の画像が必要です。レコメンデーションシステムは、ユーザーの行動データを大規模に取得します。これらのデータセットはローカルストレージには収まらず、クラウドインフラを必要とします。しかし、それらはプロバナンス（由来）の保証も必要とします。汚染されたトレーニングデータは汚染されたモデルを生み出しますが、AWS 上でデータの整合性を検証する暗号学的な方法はありません。

推論のための継続的なデータアクセス。 一度トレーニングされると、AI モデルは予測を提供するために参照データへの絶え間ないアクセスを必要とします。検索拡張生成（RAG）システムは、言語モデルの出力を裏付けるためにナレッジベースを照会します。リアルタイムのレコメンデーションエンジンは、ユーザープロファイルとアイテムカタログを取得します。これらは一回限りの取得ではなく、高速で信頼性の高いストレージを必要とする、継続的で高頻度なアクセスパターンです。

モデルポイズニングを防止するための検証可能なデータプロバナンス。 金融機関が不正検知モデルをトレーニングする場合、トレーニングデータが改ざんされていないことを知る必要があります。ヘルスケア AI が患者の記録を分析する場合、コンプライアンスと責任の観点からプロバナンスが重要になります。Filecoin の PoRep（複製証明）と PoSt（時空間証明）は、信頼できる仲介者を介さずに、中央集権型ストレージでは再現できない監査証跡を作成します。

集中リスクを回避するための分散型ストレージ。 単一のクラウドプロバイダーに依存することは、システム的なリスクを生み出します。AWS の障害はインターネットの大部分を停止させました。Google Cloud の停止は数百万のサービスに影響を与えます。重要なシステムを支える AI インフラにとって、地理的および組織的な分散は単なる哲学的な好みではなく、リスク管理上の要件です。

Filecoin ネットワークは、2.1 エキシバイト（EiB）のコミット済みストレージを保持し、さらに 7.6 EiB の raw 容量が利用可能です。ネットワーク利用率は 36%（2025 年第 2 四半期の 32% から上昇）に成長し、アクティブな保存データは 1,110 ペタバイトに迫っています。2025 年には約 2,500 のデータセットがオンボーディングされ、着実な企業採用が進んでいることを示しています。

経済的な利点は説得力があります。Filecoin の 1 テラバイトあたりの月額平均コストは 0.19 ドルであるのに対し、AWS の同容量は約 23 ドルであり、99% のコスト削減を実現しています。しかし、本当の価値提案は単に安価なストレージであることではありません。それは、開発者向けのツールを通じて提供される、プログラム可能なインフラを備えた大規模で検証可能なストレージであることです。

中央集権型クラウドとの競争：2026 年における Filecoin の立ち位置​

問題は、分散型ストレージに利点（検証可能な証明、検閲耐性、コスト効率）があるかどうかではありません。それらは明白です。問題は、それらの利点が残された欠点を克服するのに十分かどうかです。主な欠点は、Filecoin のストレージと取得が、依然として中央集権的な代替手段よりも遅く、複雑であることです。

パフォーマンスの差は縮まっているが、解消はされていない。 AWS S3 は、読み取りに対して 1 桁ミリ秒のレイテンシを提供します。Filecoin Warm Storage と Beam による取得は、まだそれに匹敵することはできません。しかし、多くのワークロードはミリ秒単位のレイテンシを必要としません。AI のトレーニング実行は、シーケンシャルなバッチ読み取りで大規模なデータセットにアクセスします。コンプライアンスのためのアーカイブストレージは速度を優先しません。コンテンツ配信ネットワーク（CDN）は、元のストレージの速度に関係なく、頻繁にアクセスされるデータをキャッシュします。

Onchain Cloud のアップグレードにより、ストレージコミットメントに対して 1 分未満のファイナリティが導入されました。これは以前の数時間に及ぶシーリング時間と比較して大幅な改善です。これはレイテンシが重要なアプリケーションで AWS と競合するものではありませんが、以前は Filecoin 上で非現実的だった新しいユースケースを切り開きます。

抽象化による開発者体験の向上。 Filecoin プロトコルとの直接的な対話には、セクター、シーリング、WindowPoSt チャレンジ、ペイメントチャネルといった、AWS のシンプルな API（バケットの作成、オブジェクトのアップロード、権限の設定）に慣れた開発者には馴染みのない概念を理解する必要があります。Synapse SDK はこれらの複雑さを抽象化し、バックグラウンドで暗号学的な証明の検証を処理しながら、使い慣れたインターフェースを提供します。

ENS、KYVE、Monad、Safe からの早期採用は、開発者体験が使いやすさのしきい値を超えたことを示唆しています。これらは、思想的な理由で Filecoin を試しているブロックチェーンネイティブなストレージプロジェクトではありません。実際のストレージニーズを持つインフラプロジェクトが、中央集権的な代替手段よりも検証可能な分散型ストレージを選択しているのです。

契約上の SLA ではなく、経済的インセンティブによる信頼性。 AWS は、マルチリージョンレプリケーションと契約上のサービスレベル合意（SLA）を通じて、S3 Standard に対して 99.999999999%（11 ナイン）の耐久性を提供します。Filecoin は経済的インセンティブを通じて信頼性を実現します。WindowPoSt チャレンジに失敗したストレージプロバイダーは、担保とストレージパワーを失います。これにより、一方は企業による保証、もう一方は暗号学的証明と経済的罰則に裏打ちされた、異なるリスクプロファイルが形成されます。

暗号学的な検証と高可用性の両方を必要とするアプリケーションにとって、最適なアーキテクチャは、検証可能な記録ストレージとしての Filecoin と、高速な取得のための CDN キャッシングを組み合わせたものになるでしょう。このハイブリッドアプローチは、エッジキャッシングを通じて弱点（取得速度）を緩和しながら、Filecoin の強み（検証可能性、コスト、分散性）を活用します。

マーケットポジショニング：AWS の代替ではなく、異なるニーズへの対応。 Filecoin が汎用的なクラウドコンピューティングにおいて AWS に取って代わることはないでしょう。しかし、その必要もありません。ターゲットとなる市場は、検証可能なストレージ、検閲耐性、または分散化がコスト削減以上の価値を提供するアプリケーションです。プロバナンス要件を伴う AI トレーニングデータセット、永続的な可用性を必要とするブロックチェーンの状態、長期的な整合性の保証を必要とする科学研究データ、暗号学的な監査証跡を必要とするコンプライアンス重視の業界などがこれに該当します。

120 億ドルの AI インフラ市場は、クラウド支出全体の一部に過ぎませんが、Filecoin の価値提案が最も強力に機能する分野です。その市場の 5% を獲得するだけでも、年間 6 億ドルのストレージ需要に相当し、現在の利用レベルから大幅な成長を意味します。

2.1 EiB から検証可能なインフラの未来へ​

Filecoin の総コミット済みストレージ容量は、2025 年を通じて実際には減少しました。第 1 四半期の 3.8 エクスビバイト（EiB）から、第 2 四半期には 3.3 EiB、第 3 四半期には 3.0 EiB へと減少しています。これは、Network v27「Golden Week」アップグレード後に効率の低いストレージプロバイダーが撤退したためです。利用率が向上（30% から 36% へ）する一方で容量が減少していることは、市場が成熟していることを示唆しています。つまり、総容量は減少したものの、その中での有料ストレージの割合が高まっているのです。

ネットワークは 2025 年末までに 1 エクスビバイトを超える有料ストレージディールを見込んでおり、これは投機的な容量の提供から実際の顧客需要への移行を意味しています。これは生の容量の数値よりも重要です。利用率は、マイナーが将来の需要を期待してストレージを確保しているだけではなく、実際の価値が提供されていることを示しているからです。

オンチェーンクラウドへの変革は、Filecoin を異なる成長軌道に乗せます。それは、総ストレージ容量を最大化するのではなく、開発者が実際に必要とするサービスを通じてストレージの利用率を最大化することです。ウォームストレージ、検証可能なリトリーバル、および自動決済は、Filecoin をニッチなアーカイブ用途に限定していた障壁を取り除きます。

メインネットでの初期の採用が、重要な試金石となるでしょう。開発チームはテストネットで検証を行ってきましたが、実際のデータと実際の決済を伴う本番環境へのデプロイによって、パフォーマンス、信頼性、および開発者体験が、インフラ選定に必要な基準を満たしているかどうかが明らかになります。分散型アイデンティティストレージのための ENS、ブロックチェーンデータアーカイブのための KYVE、マルチシグネチャウォレットインフラのための Safe など、すでに実験を開始しているプロジェクトは、慎重ながらも楽観的な見方を示しています。

AI インフラ市場の機会は現実のものですが、保証されているわけではありません。Filecoin は、パフォーマンスや開発者エコシステムにおいて大きな先行優位性を持つ中央集権型クラウドプロバイダーや、Arweave（永続ストレージ）や Storj（パフォーマンス重視の S3 代替）のような分散型ストレージの競合他社に直面しています。勝利するためには、本番基準を満たす信頼性の提供、ネットワーク規模に応じた競争力のある価格設定の維持、そして開発者ツールとドキュメントの継続的な改善といった「実行」が必要です。

「ブロックチェーンストレージ」から「プログラマブルなオンチェーンクラウド」への Filecoin の変革は、必要な進化を象徴しています。2026 年における問いは、分散型ストレージに理論的な利点があるかどうかではありません。それは明らかにあるからです。問いは、それらの利点が大規模な開発者の採用と顧客需要につながるかどうかです。暗号学的証明は整っています。経済的インセンティブも一致しています。ここからは困難な道のりが始まります。開発者が本番環境のワークロードを安心して任せられるクラウドプラットフォームを構築することです。

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出典​

2026 年のデータ可用性競争：Celestia、EigenDA、Avail によるブロックチェーン・スケーラビリティの覇権争い

· 約 21 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

ユーザーが利用するすべての Layer 2 は、ほとんどの人が意識することのない隠れたインフラ、すなわち「データ可用性レイヤー（Data Availability layers）」に依存しています。しかし 2026 年、この静かな戦場はブロックチェーンのスケーラビリティにおける最も重要な要素となり、Celestia、EigenDA、Avail の 3 大巨頭が、1 秒あたり数テラビットのロールアップデータを処理するために競い合っています。勝者は単に市場シェアを獲得するだけでなく、どのロールアップが生き残るか、トランザクションコストがいくらになるか、そしてブロックチェーンが数十億のユーザーにスケールできるかどうかを決定づけることになります。

賭けられているものはこれ以上なく巨大です。Celestia は、160 ギガバイト以上のロールアップデータを処理し、データ可用性市場の約 50% を支配しています。2026 年第 1 四半期に予定されている Matcha アップグレードでは、ブロックサイズが 128MB に倍増し、実験的な Fibre Blockspace プロトコルは、これまでのロードマップ目標の 1,500 倍となる毎秒 1 テラビットという驚異的なスループットを約束しています。一方、EigenDA は Data Availability Committee（DAC）モデルを使用して 100MB/s のスループットを達成しており、Avail は Arbitrum、Optimism、Polygon、StarkWare、zkSync との統合を確保してメインネットのローンチに備えています。

これは単なるインフラの競争ではなく、Layer 2 ネットワークの根本的な経済性をめぐる戦いです。データ可用性レイヤーの選択を誤ると、コストが 55 倍に跳ね上がる可能性があり、ロールアップエコシステムが繁栄するか、データ手数料によって衰退するかの分かれ目となります。

データ可用性のボトルネック：なぜこのレイヤーが重要なのか​

データ可用性がなぜブロックチェーンの最も重要な戦場となったのかを理解するには、ロールアップが実際に何を行っているのかを把握する必要があります。Arbitrum、Optimism、Base などの Layer 2 ロールアップは、高速化と低コスト化を実現するためにオフチェーンでトランザクションを実行し、その後、誰でもチェーンの状態を検証できるように、安全な場所にトランザクションデータを投稿します。その「安全な場所」こそがデータ可用性レイヤーです。

長年、Ethereum のメインネットがデフォルトの DA レイヤーとして機能してきました。しかし、ロールアップの利用が爆発的に増加するにつれ、Ethereum の限られたブロックスペースがボトルネックとなりました。需要の高い時期にはデータ可用性手数料が高騰し、ロールアップの魅力であったコスト削減効果を損なっていました。その解決策が、最小限のコストで大規模なスループットを処理するために特別に設計された「モジュラーデータ可用性レイヤー」です Redux。

データ可用性サンプリング（DAS）は、この変革を可能にする画期的な技術です。すべてのノードに可用性検証のための全ブロックのダウンロードを要求する代わりに、DAS はライトノードが小さなランダムなチャンクをサンプリングすることで、データが利用可能であることを確率的に確認できるようにします。サンプリングを行うライトノードが増えるほど、ネットワークはセキュリティを犠牲にすることなく安全にブロックサイズを拡大できます。

Celestia は、データの順序付けと可用性を実行および決済から分離した、最初のモジュラーデータ可用性ネットワークとしてこのアプローチを先導しました。そのアーキテクチャは非常に洗練されています。Celestia はトランザクションデータを「ブロブ（blobs）」として順序付けし、設定された期間その可用性を保証します。一方で、実行と決済はその上位レイヤーで行われます。この分離により、モノリシックなブロックチェーンのように全方位で妥協するのではなく、各レイヤーが特定の機能に最適化することが可能になります。

2025 年半ばまでに、メインネットの 37 件とテストネットの 19 件を含む 56 以上のロールアップが Celestia を使用していました。Eclipse だけで、ネットワークを通じて 83 ギガバイト以上を投稿しています。Arbitrum Orbit、OP Stack、Polygon CDK といった主要なロールアップフレームワークのすべてが、現在 Celestia をデータ可用性のオプションとしてサポートしており、切り替えコストとネットワーク効果を生み出し、Celestia の先行者利益を強固なものにしています。

Celestia の二段構えの攻撃：Matcha アップグレードと Fibre Blockspace​

Celestia は現在の市場シェアに安住していません。同プロジェクトは、実用レベルのスケーラビリティ向上をもたらす短期的な Matcha アップグレードと、将来の 1 テラビット / 秒のスループットを目標とする実験的な Fibre Blockspace プロトコルという 2 段階の戦略を実行し、支配力を固めようとしています。

Matcha アップグレード：本番規模への注力​

Matcha アップグレード（Celestia v6）は現在 Arabica テストネットで稼働しており、2026 年第 1 四半期にメインネットへのデプロイが予定されています。これは Celestia の歴史において、単一の容量増加としては最大規模となります。

主な改善点は以下の通りです：

  • 128MB のブロックサイズ: CIP-38 は新しい高スループットのブロック伝搬メカニズムを導入し、最大ブロックサイズを 8MB から 128MB へと 16 倍に拡大します。データスクエアサイズは 128 から 512 に拡大し、最大トランザクションサイズは 2MB から 8MB に増加します。

  • ストレージ要件の削減: CIP-34 は Celestia の最小データプルーニング期間を 30 日から 7 日と 1 時間に短縮し、予測されるスループットにおいてブリッジノードのストレージコストを 30TB から 7TB に激減させます。大量のアプリケーションを実行するロールアップにとって、このストレージ削減は運用コストの低下に直結します。

  • ライトノードの最適化: CIP-35 は Celestia ライトノードにプルーニングを導入し、チェーンの全履歴ではなく最近のヘッダーのみを保持できるようにします。ライトノードのストレージ要件は約 10GB まで低下し、一般的なハードウェアやモバイルデバイスで検証ノードを実行することが現実的になります。

  • インフレ率の削減と相互運用性: スケーラビリティ以外にも、Matcha はプロトコルのインフレ率を 5% から 2.5% に引き下げ、ネットワークの利用が増加すれば TIA がデフレ資産になる可能性を秘めています。また、IBC や Hyperlane のトークンフィルターを削除し、Celestia を複数のエコシステムにまたがるあらゆる資産のルーティングレイヤーとして位置づけます。

テスト環境において、Celestia は Mammoth Mini デブネットで 88MB のブロックを使用して約 27MB/s のスループットを達成し、mamo-1 テストネットでは 128MB のブロックで 21.33MB/s の持続的なスループットを達成しました。これらは単なる理論上の最大値ではなく、スケールを考慮して設計するロールアップが信頼できる、本番環境で実証済みのベンチマークです。

Fibre Blockspace：1 Tb/s の未来​

Matcha が短期的な本番環境への対応に注力する一方で、Fibre Blockspace はブロックチェーンのスループットにおける Celestia の野心的な（ムーンショット）ビジョンを象徴しています。このプロトコルは、500 ノードにわたって毎秒 1 テラビット（1 Tb/s）のブロックスペースを維持することが可能であり、これは Celestia の以前のロードマップで設定された目標の 1,500 倍に相当するスループットレベルです。

核となる革新は、新しいエンコーディングプロトコルである ZODA です。Celestia は、競合する DA プロトコルで使用されている KZG コミットメントベースの代替手法よりも 881 倍速くデータを処理できると主張しています。北米全域に分散された 498 台の GCP マシン（各マシンは 48-64 vCPU、90-128GB RAM、34-45Gbps ネットワークリンクを搭載）を使用した大規模なネットワークテストにおいて、チームはテラビット規模のスループットの実証に成功しました。

Fibre は、最小ブロブサイズ 256KB、最大 128MB という、スループットの保証を必要とする大容量ロールアップや機関投資家向けアプリケーションに最適化された、パワーユーザーをターゲットにしています。展開計画は段階的です。Fibre はまず開発者の実験用に Arabica テストネットにデプロイされ、その後、プロトコルが実環境での負荷テストを経るにつれて、スループットを段階的に向上させながらメインネットへと移行します。

実社会において 1 Tb/s は何を意味するのでしょうか？そのスループットレベルでは、Celestia は理論上、数千もの高アクティビティなロールアップのデータニーズを同時に処理でき、高頻度取引所からリアルタイム・ゲーミング・ワールド、AI モデルのトレーニング調整に至るまで、データ可用性レイヤーがボトルネックになることなく、あらゆるものをサポートできます。

EigenDA と Avail：異なる哲学、異なるトレードオフ​

Celestia が市場シェアを独占する一方で、EigenDA と Avail は、異なるユースケースに訴求する代替的なアーキテクチャ・アプローチにより、独自のポジションを確立しています。

EigenDA：リステーキングによる高速化​

EigenLayer チームによって構築された EigenDA は、毎秒 100MB のスループットを達成する V2 ソフトウェアをリリースしました。これは Celestia の現在のメインネットのパフォーマンスを大幅に上回っています。このプロトコルは、イーサリアムのバリデーターがステークした ETH を再利用してデータ可用性を含む追加のサービスを保護する、EigenLayer のリステーキング・インフラストラクチャを活用しています。

主要なアーキテクチャの違い：EigenDA は、公的に検証されるブロックチェーンとしてではなく、データ可用性委員会（DAC：Data Availability Committee）として機能します。この設計の選択により、ブロックチェーンベースのソリューションが実装している特定の検証要件が排除され、EigenDA のような DAC は高い生のスループットに到達できる一方で、委員会のバリデーターがデータ可用性を誠実に証明するという信頼の前提が導入されます。

イーサリアム・エコシステムとのシームレスな統合を優先し、DAC の信頼前提を受け入れる用意があるイーサリアム・ネイティブなプロジェクトにとって、EigenDA は魅力的な価値提案を提供します。イーサリアム・メインネットとの共有セキュリティモデルは、決済をイーサリアムに依存しているロールアップにとって自然な整合性を生み出します。しかし、この同じ依存関係は、イーサリアム・エコシステムを超えた主権を求めるプロジェクトや、可能な限り強力なデータ可用性の保証を必要とするプロジェクトにとっては制限となります。

Avail：マルチチェーンの柔軟性​

Avail は 2025 年に、イーサリアムだけでなく複数のエコシステムにわたる、高度にスケーラブルでカスタマイズ可能なロールアップのデータ可用性を最適化するという異なる焦点を持ってメインネットを立ち上げました。このプロトコルは、有効性証明（Validity proofs）、データ可用性サンプリング（DAS）、消失訂正符号（Erasure coding）を KZG 多項式コミットメントと組み合わせ、チームが「世界クラスのデータ可用性保証」と呼ぶものを提供します。

Avail の現在のメインネット・スループットは 1 ブロックあたり 4MB ですが、ベンチマークではネットワークの活性（Liveness）やブロック伝播速度を犠牲にすることなく、1 ブロックあたり 128MB（32 倍の改善）への増強に成功したことが示されています。ロードマップには、ネットワークの成熟に伴う段階的なスループットの向上が含まれています。

2026 年におけるこのプロジェクトの大きな成果は、Arbitrum、Optimism、Polygon、StarkWare、zkSync という 5 つの主要なレイヤー 2 プロジェクトから統合の確約を取り付けたことです。Avail は、アプリケーション特化型ブロックチェーン、DeFi プロトコル、Web3 ゲーミングチェーンにわたる計 70 以上のパートナーシップを主張しています。このエコシステムの広さは、異なる決済環境間での調整が必要なマルチチェーン・インフラストラクチャのデータ可用性レイヤーとして Avail を位置づけています。

Avail DA は、3 部構成のアーキテクチャの最初のコンポーネントです。チームは、フルスタックのモジュール型インフラストラクチャを構築するために、Nexus（相互運用レイヤー）と Fusion（セキュリティ・ネットワーク・レイヤー）を開発しています。この垂直統合戦略は、単なるデータ可用性以上の存在になり、モジュール型スタック全体の基盤インフラになるという Celestia のビジョンと重なります。

市場のポジションと採用：2026 年の勝者は誰か？​

2026 年のデータ可用性市場は、「勝者総取り（Winner takes most）」のダイナミクスを呈しています。Celestia が初期段階で圧倒的な市場シェアを保持していますが、特定のニッチ分野では EigenDA や Avail からの強力な競争に直面しています。

Celestia の市場支配力：

  • データ可用性サービスにおける約 50% の市場シェア
  • ネットワークを通じて処理された 160 ギガバイト以上のロールアップデータ
  • プラットフォームを使用している 56 以上のロールアップ（メインネット 37、テストネット 19）
  • ユニバーサル・ロールアップ・フレームワークのサポート：Arbitrum Orbit、OP Stack、Polygon CDK はすべて Celestia を DA オプションとして統合

この採用は強力なネットワーク効果を生み出します。より多くのロールアップが Celestia を選択するにつれて、開発者ツール、ドキュメント、エコシステムの専門知識がプラットフォームの周囲に集中します。

チームがロールアップ・アーキテクチャに Celestia 固有の最適化を組み込むことで、スイッチングコストが増大します。その結果、市場シェアがさらなる市場シェアを生むフライホイール効果が発生します。

EigenDA のイーサリアムへの整合性：

EigenDA の強みは、イーサリアムのリステーキング・エコシステムとの緊密な統合にあります。決済とセキュリティをすでにイーサリアムに依存しているプロジェクトにとって、データ可用性レイヤーとして EigenDA を追加することは、完全にイーサリアムの世界の中で垂直統合されたスタックを構築することを意味します。

また、100MB/s のスループットにより、EigenDA は、生の速度と引き換えに DAC の信頼前提を受け入れる用意がある高頻度アプリケーションに適した立場にあります。

しかし、EigenDA のイーサリアム・バリデーターへの依存は、主権やマルチチェーンの柔軟性を求めるロールアップにとっての魅力を制限します。Solana、Cosmos、またはその他の非 EVM エコシステムで構築しているプロジェクトが、データ可用性のためにイーサリアムのリステーキングに依存する動機はほとんどありません。

Avail のマルチチェーン戦略：

Arbitrum、Optimism、Polygon、StarkWare、zkSync との統合は大きなパートナーシップの勝利を意味しますが、プロトコルの実際のメインネット使用状況は発表に遅れをとっています。

1 ブロックあたり 4MB というスループット（Celestia の現在の 8MB や Matcha の今後予定されている 128MB と比較して）はパフォーマンスの差を生み、大容量ロールアップに対する Avail の競争力を制限しています。

Avail の真の差別化要因はマルチチェーンの柔軟性です。ブロックチェーン・インフラストラクチャがイーサリアム L2、代替 L1、アプリケーション特化型チェーンへと断片化するにつれて、特定のエコシステムを優遇しない中立的なデータ可用性レイヤーの必要性が高まっています。Avail は、複数の決済レイヤーや実行環境にわたるパートナーシップを持ち、その中立的なインフラとして自らを位置づけています。

DA レイヤー選択の経済学：

業界の分析によると、誤ったデータ可用性レイヤーを選択すると、ロールアップのコストが 55 倍増加する可能性があります。このコスト差は、次の 3 つの要因から生じます。

  1. 需要のピーク時にデータ手数料の高騰を招くスループットの制限
  2. ロールアップに高価なアーカイブ・インフラの維持を強いるストレージ要件
  3. 一度統合すると移行が困難になるスイッチングコスト

膨大なステートアップデートを生成するゲーム特化型レイヤー 3 ロールアップにとって、Celestia の低コストなモジュール型 DA（特に Matcha 以降）を選択するか、より高価な代替案を選択するかは、持続可能な経済性を維持できるか、データ手数料で資本を使い果たすかの分かれ目となります。これが、2026 年に Celestia がゲーム L3 の採用を独占すると予測されている理由です。

今後の展望：Rollup 経済とブロックチェーン アーキテクチャへの影響​

2026 年のデータ可用性（DA）競争は、単なるインフラの競争にとどまりません。それは、ブロックチェーンがどのようにスケールし、Rollup の経済圏がどのように機能するかという根本的な前提を再構築しています。

Celestia の Matcha アップグレードと Fibre Blockspace のロードマップは、データ可用性がもはやブロックチェーンのスケーラビリティのボトルネックではないことを明確にしています。 実稼働環境での 128MB ブロックと、テストで実証された 1 Tb/s により、制約は実行レイヤーの最適化、ステート成長の管理、そしてクロスロールアップの相互運用性へと移行しています。これは重大な転換です。長年、データ可用性が同時にスケールできる Rollup の数を制限するという前提がありました。Celestia はその前提を体系的に覆しています。

モジュラー アーキテクチャの哲学が勝利を収めています。 現在、主要な Rollup フレームワークのすべてが、イーサリアム メインネットへの依存を強いるのではなく、プラグイン可能なデータ可用性レイヤーをサポートしています。このアーキテクチャの選択は、Celestia の設立の背後にある核心的な洞察、つまり、すべてのノードにすべてを実行させるモノリシック ブロックチェーンは不必要なトレードオフを生む一方で、モジュラーによる分離は各レイヤーが独立して最適化することを可能にする、という点を裏付けています。

異なる DA レイヤーは、直接競合するのではなく、明確なユースケースごとに具体化しています。 Celestia は、コスト効率、最大限の分散化、および実績のある実稼働スケールを優先する Rollup に対応しています。EigenDA は、より高いスループットのために DAC（データ可用性委員会）のトラストの仮定を受け入れる、イーサリアム ネイティブなプロジェクトを惹きつけています。Avail は、エコシステム間のニュートラルな調整を必要とするマルチチェーン インフラストラクチャをターゲットとしています。単一の勝者が現れるのではなく、市場はアーキテクチャの優先順位によってセグメント化されています。

データ可用性のコストはゼロに向かって推移しており、これにより Rollup のビジネスモデルが変化しています。 Celestia のブロックサイズが拡大し、競争が激化するにつれて、データを投稿する限界費用は無視できるレベルに近づいています。これにより、Rollup 運用の最大の変動費の 1 つが取り除かれ、経済性はトランザクションごとの DA 手数料ではなく、固定インフラコスト（シーケンサー、証明者、ステート ストレージ）へと移行しています。Rollup は、データのボトルネックを心配することなく、実行レイヤーのイノベーションにますます集中できるようになります。

ブロックチェーンのスケーリングの次の章は、Rollup が手頃な価格のデータ可用性にアクセスできるかどうかではありません。Celestia の Matcha アップグレードと Fibre ロードマップがそれを必然のものにしました。問題は、データがもはや制約ではなくなったときに、どのようなアプリケーションが可能になるかです。完全にオンチェーンで実行される高頻度取引所。永続的なステートを持つ大規模マルチプレイヤー ゲームの世界。分散型コンピューティング ネットワーク全体での AI モデルの調整。これらのアプリケーションは、データ可用性がスループットを制限し、コストが予測不可能に高騰していたときには、経済的に不可能でした。今、それらを大規模にサポートするためのインフラが存在しています。

2026 年のブロックチェーン開発者にとって、データ可用性レイヤーの選択は、2020 年にどの L1 で構築するかを選択するのと同じくらい重要になっています。Celestia の市場ポジション、実稼働で証明されたスケーラビリティのロードマップ、およびエコシステムの統合により、Celestia は安全なデフォルトの選択肢となっています。EigenDA は、DAC トラスト モデルを受け入れるイーサリアム寄りのプロジェクトに高いスループットを提供します。Avail は、エコシステムを跨いで調整を行うチームにマルチチェーンの柔軟性を提供します。3 つすべてに実行可能な道がありますが、Celestia の 50% の市場シェア、Matcha アップグレード、そして Fibre のビジョンは、次世代のブロックチェーン インフラストラクチャにおける「大規模なデータ可用性」の意味を定義する立場にあります。

情報源​

Nillion の Blacklight が稼働開始：ERC-8004 が自律型 AI エージェントの信頼レイヤーを構築する方法

· 約 19 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 2 月 2 日、AI エージェント経済は重要な一歩を踏み出しました。Nillion は、ブロックチェーンにおける最も差し迫った課題の 1 つである「一度も会ったことのない AI エージェントをどうやって信頼するか？」という問題を解決するために、ERC-8004 標準 を実装した検証レイヤーである Blacklight を立ち上げました。

その答えは、単純なレピュテーションスコアや中央集権的なレジストリではありません。それは、暗号学的証明、プログラム可能な監査、そしてコミュニティが運営するノードネットワークに支えられた 5 段階の検証プロセスです。自律型エージェントが取引の実行、トレジャリーの管理、クロスチェーン活動の調整を行う機会が増える中、Blacklight は大規模なトラストレスな AI 調整を可能にするインフラを象徴しています。

AI エージェントが単独では解決できない信頼の問題​

数字が物語っています。現在、AI エージェントは Polymarket の取引量の 30％ に貢献しており、複数のプロトコルにわたる DeFi の収益戦略を担当し、複雑なワークフローを自律的に実行しています。しかし、根本的なボトルネックが存在します。「既存の関係がないエージェント同士が、どのようにお互いの信頼性を検証するのか？」という点です。

従来のシステムは、証明書を発行する中央集権的な権限に依存しています。Web3 の約束は異なります。つまり、暗号学とコンセンサスを通じたトラストレスな検証です。しかし、ERC-8004 が登場するまで、エージェントが自らの真正性を証明したり、行動を追跡したり、意思決定ロジックをオンチェーンで検証したりするための標準化された方法はありませんでした。

これは単なる理論上の問題ではありません。Davide Crapis 氏が説明するように、「ERC-8004 は、分散型 AI エージェントの相互作用を可能にし、トラストレスなコマースを確立し、Ethereum 上のレピュテーションシステムを強化します。」これがなければ、エージェント間のコマースは「クローズドな庭（Walled Garden）」の中に限定されるか、手動の監視が必要になり、自律性の目的が失われてしまいます。

ERC-8004：3 つのレジストリによる信頼インフラ​

2026 年 1 月 29 日に Ethereum メインネットで稼働を開始した ERC-8004 標準 は、3 つのオンチェーンレジストリを通じてモジュール式の信頼レイヤーを構築します。

Identity Registry（アイデンティティ・レジストリ）: ERC-721 を使用して、ポータブルなエージェント識別子を提供します。各エージェントは、固有のオンチェーン・アイデンティティを表す非代替性トークン（NFT）を受け取り、プラットフォームを跨いだ認識を可能にし、アイデンティティのなりすましを防止します。

Reputation Registry（レピュテーション・レジストリ）: 標準化されたフィードバックと評価を収集します。中央集権的なレビューシステムとは異なり、フィードバックは暗号署名と共にオンチェーンに記録され、不変の監査証跡を作成します。誰でもこの履歴を取得し、独自のレピュテーション・アルゴリズムを構築できます。

Validation Registry（バリデーション・レジストリ）: エージェントの作業の暗号学的および経済的検証をサポートします。ここではプログラム可能な監査が行われます。バリデーターは計算を再実行したり、ゼロ知識証明を検証したり、信頼実行環境（TEE）を活用してエージェントが正しく行動したことを確認したりできます。

ERC-8004 の素晴らしさは、その非固執的（Unopinionated）な設計にあります。技術仕様 に記載されているように、この標準は様々な検証手法をサポートしています。「ステークによって保護されたタスクの再実行（EigenLayer のようなシステムに着想を得たもの）、ゼロ知識機械学習（zkML）証明の検証、および信頼実行環境からのアテステーション（証明）。」

この柔軟性が重要です。DeFi アービトラージ・エージェントは、アルファ（独自の情報）を明かすことなく zkML 証明を使用して取引ロジックを検証できます。サプライチェーン・エージェントは、TEE アテステーションを使用して、現実世界のデータに正しくアクセスしたことを証明できます。クロスチェーン・ブリッジ・エージェントは、誠実な実行を保証するために、スラッシング（ペナルティ）を伴う暗号経済的検証に依存することができます。

Blacklight の 5 段階の検証プロセス​

Nillion による Blacklight への ERC-8004 の実装は、重要なレイヤーである「コミュニティ運営の検証ノード」を追加します。プロセスの仕組みは以下の通りです。

1. エージェント登録: エージェントは Identity Registry にアイデンティティを登録し、ERC-721 NFT を受け取ります。これにより、エージェントの公開鍵に関連付けられた固有のオンチェーン識別子が作成されます。

2. 検証リクエストの開始: 取引の実行、資金の移動、状態の更新など、検証が必要なアクションをエージェントが実行するとき、Blacklight に検証リクエストを送信します。

3. 委員会の割り当て: Blacklight プロトコルは、リクエストを監査するために検証ノードの委員会をランダムに割り当てます。これらのノードは、ネットワークの完全性のためにインセンティブが調整された、70,000 NIL トークンをステークしているコミュニティメンバーによって運営されます。

4. ノードによるチェック: 委員会のメンバーは、計算を再実行するか、暗号学的証明を検証します。バリデーターが不正な行動を検出した場合、（暗号経済的検証を使用しているシステムでは）エージェントのステークをスラッシングしたり、Reputation Registry でそのアイデンティティにフラグを立てたりすることができます。

5. オンチェーン・レポート: 結果はオンチェーンに投稿されます。Validation Registry はエージェントの作業が検証されたかどうかを記録し、実行の永続的な証明を作成します。それに応じて Reputation Registry が更新されます。

このプロセスは非同期かつノンブロッキング（非停止）で行われるため、エージェントはルーチンタスクを完了するために検証を待つ必要はありません。ただし、リスクの高いアクション（多額の送金、クロスチェーン操作）には、事前の検証が必要になる場合があります。

プログラマブルな監査：バイナリな信頼を超えて​

Blacklight の最も野心的な機能は「プログラマブルな検証」です。これは、エージェントが「何をしたか」だけでなく、意思決定を「どのように」行ったかを監査する能力です。

トレジャリーを管理する DeFi エージェントを考えてみましょう。従来の監査では、資金が正しく移動したことを検証します。プログラマブルな監査では、以下を検証します：

  • 意思決定ロジックの一貫性：エージェントは表明された投資戦略に従ったか、それとも逸脱したか？
  • マルチステップ・ワークフローの実行：エージェントが 3 つのチェーンにわたってポートフォリオをリバランスすることになっていた場合、すべてのステップを完了したか？
  • セキュリティ制約：エージェントはガスリミット、スリッページ許容度、およびエクスポージャーの上限を遵守したか？

これが可能なのは、ERC-8004 の Validation Registry が任意の証明システムをサポートしているためです。エージェントは、意思決定アルゴリズム（例：ニューラルネットワークの重みのハッシュや、そのロジックを表す zk-SNARK 回路）をオンチェーンでコミットし、独自の詳細を明かすことなく、各アクションがそのアルゴリズムに準拠していることを証明できます。

Nillion のロードマップは、これらのユースケースを明確にターゲットにしています：「Nillion は Blacklight の機能を『プログラマブルな検証』へと拡張し、エージェントの意思決定ロジックの一貫性、マルチステップ・ワークフローの実行、セキュリティ制約などの複雑な動作の分散型監査を可能にする計画です。」

これにより、検証はリアクティブ（事後にエラーを検出する）なものから、プロアクティブ（設計によって正しい動作を強制する）なものへと移行します。

ブラインド・コンピュテーション：プライバシーと検証の両立​

Nillion の基盤技術である Nil Message Compute (NMC) は、エージェント検証にプライバシーの次元を加えます。すべてのデータが公開される従来のブロックチェーンとは異なり、Nillion の「ブラインド・コンピュテーション」は、復号することなく暗号化されたデータ上での操作を可能にします。

これがエージェントにとって重要な理由は次のとおりです。AI エージェントは、競合他社にアルファ（超過収益の源泉）を明かすことなく、自身の取引戦略を検証する必要があるかもしれません。あるいは、患者のデータを公開することなく、機密性の高い医療記録に正しくアクセスしたことを証明する必要があるかもしれません。または、独自のビジネスロジックを開示することなく、規制上の制約への準拠を実証する必要があるかもしれません。

Nillion の NMC は、マルチパーティ計算 (MPC) を通じてこれを実現します。MPC では、ノードが協力して、データの暗号化に使用される相関乱数である「ブラインディング・ファクター（目隠し要素）」を生成します。DAIC Capital が説明するように、「ノードはデータの処理に必要な主要なネットワークリソース、つまりブラインディング・ファクターと呼ばれる一種の相関乱数を生成し、各ノードがそのシェアを安全に保存することで、量子耐性のある方法でネットワーク全体に信頼を分散させます。」

このアーキテクチャは、設計段階から量子耐性を備えています。たとえ量子コンピュータが今日の楕円曲線暗号を解読したとしても、分散されたブラインディング・ファクターは安全なままです。なぜなら、単一のノードがデータを復号するのに十分な情報を保持していないためです。

AI エージェントにとって、これは機密性を犠牲にすることなく検証が可能であることを意味します。エージェントは、手法、データソース、および意思決定ロジックを非公開に保ちながら、タスクを正しく実行したことを証明できます。

43 億ドルのエージェント・エコノミー・インフラ戦略​

Blacklight の立ち上げは、ブロックチェーン × AI セクターが急成長期に入るタイミングで行われました。市場は 2025 年の 6 億 8,000 万ドルから 2034 年には 43 億ドルへ 、年平均成長率 (CAGR) 22.9% で成長すると予測されており、より広範なコンフィデンシャル・コンピューティング市場は 2032 年までに 3,500 億ドルに達すると見られています。

しかし、Nillion は単に市場の拡大に賭けているだけではありません。自らを重要なインフラとして位置づけています。エージェント・エコノミーのボトルネックは計算能力やストレージではなく、「大規模な信頼（trust at scale）」です。KuCoin の 2026 年の見通しが指摘するように、3 つの主要なトレンドが AI のアイデンティティと価値の流れを再形成しています。

Agent-Wrapping-Agent システム：エージェントが他のエージェントと連携して、複雑なマルチステップのタスクを実行するシステム。これには標準化されたアイデンティティと検証が必要であり、それこそが ERC-8004 が提供するものです。

KYA (Know Your Agent)：エージェントの認証情報を要求する金融インフラ。規制当局は、正しい動作の証明なしに、自律型エージェントが資金を管理することを承認しないでしょう。Blacklight のプログラマブルな監査は、この問題に直接対処します。

ナノ・ペイメント：エージェントはマイクロペイメントを効率的に決済する必要があります。2026 年 1 月に 2,000 万件以上のトランザクションを処理した x402 決済プロトコルは、決済を担当することで ERC-8004 を補完し、Blacklight が信頼を担保します。

Together, these standards reached production readiness within weeks of each other—a coordination breakthrough signaling infrastructure maturation. これらの一連の標準は、互いに数週間の差で本番環境への導入準備が整いました。これは、インフラの成熟を示す調整のブレイクスルーです。

Ethereum のエージェント・ファーストな未来​

ERC-8004 の採用は Nillion をはるかに超えて広がっています。2026 年初頭の時点で、複数のプロジェクトがこの標準を統合しています。

この急速な採用は、Ethereum のロードマップにおける広範な変化を反映しています。ヴィタリック・ブテリン氏は、ブロックチェーンの役割は AI エージェントのための「単なる配管」になりつつあると繰り返し強調しています。つまり、消費者向けのレイヤーではなく、自律的な調整を可能にする信頼インフラとしての役割です。

Nillion の Blacklight は、検証をプログラマブルでプライバシーを保護し、分散化されたものにすることで、このビジョンを加速させます。中央集権的なオラクルや人間の査読者に頼る代わりに、エージェントは暗号技術を用いて自らの正確性を証明できるのです。

次に来るもの：メインネットの統合とエコシステムの拡大​

Nillion の 2026 年のロードマップ では、Ethereum との互換性と持続可能な分散化を優先しています。2026 年 2 月に Ethereum ブリッジが稼働し、続いてステーキングとプライベート計算のためのネイティブ・スマートコントラクトが導入されました。

70,000 NIL トークンをステーキングしているコミュニティメンバーは、Blacklight 検証ノードを運営し、ネットワークの完全性を維持しながら報酬を得ることができます。この設計は Ethereum のバリデーター経済を反映していますが、検証に特化した役割が追加されています。

次のマイルストーンは以下の通りです：

  • zkML サポートの拡大：Modulus Labs などのプロジェクトと統合し、オンチェーンでの AI 推論を検証します。
  • クロスチェーン検証：Blacklight が Ethereum、Cosmos、Solana で動作するエージェントを検証できるようにします。
  • 企業パートナーシップ：エンタープライズ・エージェントのデプロイメントに向けた Coinbase や Alibaba Cloud との提携。
  • 規制コンプライアンスツール：金融サービス採用のための KYA フレームワークの構築。

おそらく最も重要なのは、Nillion が nilGPT を開発していることです。これは、ブラインド計算（Blind Computation）がいかに機密性の高いエージェントとのやり取りを可能にするかを実証する、完全プライベートな AI チャットボットです。これは単なるデモではなく、ヘルスケア、金融、政府機関における機密データを扱うエージェントの青写真となります。

トラストレスなコーディネーションの終着点​

Blacklight のローンチは、エージェント経済の転換点となります。ERC-8004 以前、エージェントはサイロ化された状態で活動していました。独自のエコシステム内では信頼されていても、人間の仲介なしにはプラットフォームを越えた連携ができませんでした。ERC-8004 以降、エージェントはお互いの身元を検証し、行動を監査し、自律的に支払いを決済できるようになります。

これにより、全く新しいカテゴリーのアプリケーションが解放されます：

  • 分散型ヘッジファンド：検証可能な投資戦略と透明性のあるパフォーマンス監査を備え、チェーンを跨いでポートフォリオを管理するエージェント。
  • 自律型サプライチェーン：中央集権的な監視なしに、物流、支払い、コンプライアンスを調整するエージェント。
  • AI 搭載 DAO：暗号学的に検証された意思決定ロジックに基づいて投票、提案、実行を行うエージェントによって管理される組織。
  • クロスプロトコル流動性管理：プログラム可能なリスク制約の下で、DeFi プロトコル間で資産をリバランスするエージェント。

共通点は何でしょうか？それはすべて、既存の関係や中央集権的な信頼の拠り所なしに、エージェントが協力し合う能力、つまり「トラストレスなコーディネーション」を必要としている点です。

Nillion の Blacklight は、まさにそれを提供します。ERC-8004 のアイデンティティとレピュテーション（評判）インフラを、プログラム可能な検証およびブラインド計算と組み合わせることで、目前に迫った「1 兆エージェント経済」に対応できる拡張性の高い信頼レイヤーを構築します。

ブロックチェーンが AI エージェントやグローバル金融の配管（インフラ）となる中で、問題は検証インフラが必要かどうかではなく、誰がそれを構築し、それが分散型であるか、あるいは少数のゲートキーパーによって管理されるかということです。Blacklight のコミュニティ運営ノードとオープンスタンダードは、前者の正当性を証明しています。

自律的なオンチェーン・アクターの時代が到来しました。インフラは稼働しています。残された唯一の問いは、その上に何が構築されるかです。

出典：

Pharos Network の 2026 年第 1 四半期メインネット：Ant Group のブロックチェーンのベテランたちが、いかにして 10 兆ドルの RealFi レイヤーを構築しているか

· 約 28 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

元 Ant Group の CTO である Alex Zhang 氏とそのブロックチェーン・エンジニアリング・チームが 2024 年 7 月に同社を去った際、彼らは別のフィンテック大手に入社したわけではありませんでした。彼らが構築したのは Pharos Network です。これは、伝統的金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）の融合を目指すレイヤー 1 ブロックチェーンであり、2030 年までに 10 兆ドルに達すると予測されている現実資産（RWA）市場 の開拓に特化しています。

Pharos は、単にわずかな高速化を約束するだけの EVM クローンの 1 つではありません。これは「RealFi」（Real-World Finance：実世界金融）のために特別に設計されたインフラストラクチャです。RealFi とは、プライベート・クレジット、トークン化された国債、不動産、社債などの有形資産に直接結びついたブロックチェーン・システムを指します。その技術的基盤は、Smart Access List Inferring (SALI) によって支えられた、1 秒未満のファイナリティ（決済確定）を伴う 30,000 TPS です。SALI は、ステート・アクセス・パターンを静的または動的に推論し、アクセスの重ならないトランザクションを同時に実行する革新的な並列実行エンジンです。

Lightspeed Faction と Hack VC から 800 万ドルのシード資金調達、Draper Dragon が支援する 1,000 万ドルの RealFi インキュベーター を獲得し、2026 年第 1 四半期のメインネットローンチを控えた Pharos は、ある大きな賭けを象徴しています。それは、機関投資家のオンチェーンへの移行は、Ethereum の L2 や Solana の高速インフラ上ではなく、Alibaba の年間 GMV 2 兆ドル以上を支えるブロックチェーン「Ant Chain」を構築したチームが設計した、コンプライアンス第一かつ RWA に最適化されたチェーン上で起こるという賭けです。

RealFi テーゼ：なぜ 2030 年までに 10 兆ドルがオンチェーンに移動するのか​

RealFi は暗号資産の投機ではなく、金融そのもののトークン化です。このセクターは現在 176 億ドル規模ですが、2030 年までに 10 兆ドルに達すると予測されており、54 倍の成長倍率が見込まれています。これを牽引するのは 2 つの力です。

プライベート・クレジットのトークン化: 伝統的なプライベート・クレジット市場（中堅企業への融資、不動産融資、資産担保融資）は不透明で流動性が低く、認定された機関投資家しかアクセスできません。トークン化はこれらをプログラム可能で 24 時間 365 日取引可能な金融商品へと変貌させます。投資家はエクスポージャーを小口化し、即座にポジションを解消し、スマートコントラクトを通じて収益分配を自動化できます。2025 年の RWA 成長の 90% 以上 はプライベート・クレジットによるものでした。

トークン化された国債と機関投資家の流動性: ステーブルコインは 3,000 億ドルのオンチェーン流動性を解放しましたが、それらは単なる米ドル担保の借用証書に過ぎません。トークン化された米国債（BlackRock の BUIDL ファンドなど）は、「利回り付き」の政府債務をオンチェーンにもたらします。機関投資家は AAA 格付けの資産で DeFi ポジションを担保化し、リスクフリーの収益を得て、T+2（営業日中 2 日後）ではなく数分で取引を決済できます。これこそが、年金基金、財団、政府系ファンドといった機関投資家資本をブロックチェーンに呼び込む架け橋となります。

ボトルネックは何でしょうか？ 既存のチェーンは RWA のワークフロー向けに設計されていません。Ethereum のベースレイヤーは高頻度取引には遅すぎて高価すぎます。Solana には組み込みのコンプライアンス・プリミティブが欠けています。L2 は流動性を断片化させます。RWA アプリケーションが必要とするのは以下のような機能です。

  • リアルタイム決済のための 1 秒未満のファイナリティ（伝統的金融の期待に合わせるため）
  • 混雑させることなく数千の資産移転を同時並行で処理する 並列実行
  • 許可型資産（例：適格投資家限定の債券）とパーミッションレスな DeFi の共存を可能にする モジュール型コンプライアンス
  • 既存の金融基盤（SWIFT、ACH、証券保管振替機関）との 相互運用性

Pharos は、初日からこれらの要件を満たすように設計されました。Ant Group で実物資産をトークン化したチームの経験（Xiexin Energy Technology や Langxin Group RWA などのプロジェクト）が、あらゆる設計の意思決定に反映されています。

SALI：金融市場のための並列実行の再考​

ブロックチェーンが並列化に苦労するのは、トランザクションがしばしば衝突するためです。同じアカウントに触れる 2 つの送金は、二重支払い（ダブルスペンド）やステートの不整合を引き起こさずに同時に実行することはできません。従来のチェーンは衝突するトランザクションをシリアル化（直列処理）するため、ボトルネックが発生します。

Pharos は、Smart Access List Inferring (SALI) によってこれを解決します。これは、コントラクトがどのステート・エントリにアクセスするかを静的または動的に推論する手法であり、実行エンジンがアクセスの重ならないトランザクションをグループ化し、衝突なしに並列実行することを可能にします。

SALI の仕組みは以下の通りです。

静的解析（コンパイル時の推論）: 標準的な ERC-20 送金の場合、スマートコントラクトのロジックは確定的です。Alice から Bob への送金は balances[Alice] と balances[Bob] のみに触れます。SALI は実行前にコントラクト・コードを解析し、アクセスリスト [Alice's balance, Bob's balance] を生成します。別のトランザクションが Carol と Dave に触れる場合、これら 2 つの送金は衝突がないため並列に実行されます。

動的推論（実行時のプロファイリング）: 複雑なコントラクト（AMM プールやレンディング・プロトコルなど）は、実行時のデータに依存するステート・アクセス・パターンを持ちます。SALI は投機的実行を使用します。まずトランザクションを試験的に実行し、どのストレージ・スロットがアクセスされたかを記録し、衝突が検出された場合は並列で再試行します。これはデータベースにおける楽観的並行性制御に似ています。

衝突解決とトランザクション順序付け: 衝突が発生した場合（例：2 人のユーザーが同じ Uniswap 形式のプールでスワップする場合）、SALI は衝突するトランザクションについてはシリアル実行に切り替えますが、重なりのないトランザクションについては引き続き並列化します。これはすべてをシリアル化するよりも劇的に効率的です。

その結果、1 秒未満のファイナリティを伴う 30,000 TPS を実現しました。比較対象として、Ethereum は約 15 TPS（ベースレイヤー）、Solana はピーク時に約 65,000 TPS ですが EVM 互換性がなく、ほとんどの EVM L2 は 2,000 〜 5,000 TPS で頭打ちになります。Pharos は Solana の速度に匹敵しながら、EVM 互換性を維持しています。これは、ほとんどの DeFi インフラ（Aave、Uniswap、Curve）が EVM ネイティブであるため、機関投資家の採用において極めて重要です。

SALI の優位性は RWA のユースケースで明確になります。

  • トークン化された債券取引: 社債の発行では、異なるトランシェにわたって数千の同時売買が発生する可能性があります。SALI はトランシェ A の取引を並列化しながら、トランシェ B の取引も同時に実行します。順次決済を待つ必要はありません。
  • 自動ポートフォリオ・リバランシング: 多様な RWA ポートフォリオ（不動産、コモディティ、プライベート・クレジット）を管理する DAO は、トランザクションをバッチ処理する代わりに、20 以上の資産にわたるリバランシングを同時に実行できます。
  • クロスボーダー決済: Pharos は、異なる送金者と受取人のペアに触れる数百の国際送金を並列で決済でき、ブロックチェーンの混雑による確定の遅延を防ぎます。

これは理論上の話ではありません。Ant Chain は、Alibaba のサプライチェーン・ファイナンスとクロスボーダー貿易決済のために、年間 10 億件以上のトランザクション を処理しました。Pharos チームは、その実戦で鍛え抜かれた実行の専門知識をパブリック・ブロックチェーンにもたらします。

デュアル VM アーキテクチャ：最大限の互換性を実現する EVM + WASM​

Pharos は、Ethereum Virtual Machine (EVM) と WebAssembly (WASM) の両方をサポートしています。このデュアル VM アーキテクチャにより、開発者は Solidity コントラクト (EVM) または高性能な Rust / C++ コントラクト (WASM) を同一のチェーン上にデプロイできます。

なぜこれが RWA にとって重要なのでしょうか？

EVM 互換性は既存の DeFi エコシステムを引き付けます：ほとんどの機関投資家向け DeFi 統合（Aave の機関向け貸付、Uniswap の流動性プール、Compound の借入など）は Solidity で実行されています。もし Pharos が開発者に新しい言語でコントラクトを書き直すことを強制すれば、普及は停滞するでしょう。EVM をサポートすることで、Pharos は MetaMask、Etherscan スタイルのエクスプローラー、Hardhat デプロイスクリプトなど、Ethereum のツールエコシステム全体を継承します。

WASM はパフォーマンスが極めて重要な金融アプリケーションを可能にします：高頻度取引 (HFT) ボット、アルゴリズムマーケットメーカー、およびリアルタイムのリスクエンジンには、Solidity が提供するよりも低レベルの制御が必要です。WASM はネイティブに近いマシンコードにコンパイルされるため、計算負荷の高いタスクにおいて EVM バイトコードよりも 10 〜 100 倍の速度向上を実現します。高度な戦略を展開する機関投資家は、EVM ベースの流動性と相互運用しながら、Rust で実行を最適化できます。

WASM コントラクトによるモジュール式コンプライアンス：金融規制は管轄区域によって異なります（SEC の規則は MiCA とは異なり、香港の SFC とも異なります）。Pharos では、KYC チェック、適格投資家認証、地理的制限などのコンプライアンスロジックを WASM モジュールとして実装し、EVM コントラクトにプラグインすることができます。トークン化された債券は、すべての DeFi プロトコルにコンプライアンスをハードコードすることなく、「米国適格投資家のみ」という制限を適用できます。

このデュアル VM 設計は Polkadot のアプローチに似ていますが、金融向けに最適化されています。Polkadot が汎用的なクロスチェーン相互運用性をターゲットにしているのに対し、Pharos は RWA 特有のワークフロー（カストディ統合、決済ファイナリティの保証、規制レポートなど）をターゲットにしています。

モジュール式アーキテクチャ：アプリケーション特化型ネットワーク (SPN)​

Pharos は、Subnet-like Partitioned Networks (SPN) を導入しています。これは、Pharos メインネットと密接に統合されながら独立して動作する、アプリケーション特化型のチェーンです。各 SPN は以下を備えています：

  • 独自の実行エンジン (EVM または WASM)
  • 独自のバリデータセット（承認されたノードオペレーターを必要とするパーミッション型資産向け）
  • 独自のリステーキングインセンティブ（バリデータはメインネットと SPN 手数料の両方から報酬を獲得可能）
  • 独自のガバナンス（トークンウェイト投票または DAO ベースの意思決定）

SPN は、RWA の重要な課題である 規制の隔離 を解決します。トークン化された米国債ファンドは SEC コンプライアンス（適格投資家のみ、プライバシーコイン禁止、完全な AML / KYC）を必要とします。しかし、パーミッションレスな DeFi（パブリックな Uniswap フォークなど）では、これらのルールを強制できません。両方が同じモノリシックなチェーン上で実行されると、コンプライアンスの漏洩が発生し、ユーザーが規制対象の資産を非準拠のプロトコルで取引できてしまう可能性があります。

Pharos の SPN モデルでは以下が可能です：

規制資産向けのパーミッション型 SPN：トークン化された国債 SPN には、バリデータのホワイトリスト（例：Coinbase Custody、Fireblocks、BitGo）があります。KYC 済みのウォレットのみが取引可能です。SPN のガバナンスは、資産発行者（例：BlackRock）や規制当局によって管理されます。

パブリック DeFi 向けのパーミッションレス・メインネット：Pharos メインネットはオープンなままであり、誰でもコントラクトをデプロイし、トークンを取引し、流動性を提供できます。KYC は不要です。

SPN とメインネット間のブリッジ：規制された SPN は、コンプライアンスチェック済みのブリッジを介して、特定の資産（例：国債を担保とした利回り付きステーブルコイン）をメインネットに公開できます。これにより資本効率が向上します。機関投資家は、監査され規制された経路を通じてのみ、パーミッション型の世界からパーミッションレスな DeFi へ流動性を持ち込むことができます。

このアーキテクチャは Cosmos の App-chain に似ていますが、金融コンプライアンスが組み込まれています。Avalanche の Subnet も同様の隔離機能を提供しますが、Pharos は リステーキングインセンティブ を追加しており、バリデータはメインネットと SPN の両方を保護することで、複利報酬を獲得できます。この経済的な整合性により、高価値な RWA アプリケーションの堅牢なセキュリティが確保されます。

1,000 万ドルの RealFi インキュベーター：アプリケーション層の構築​

インフラだけでは普及は進みません。アプリケーションが必要です。Pharos は、Draper Dragon、Lightspeed Faction、Hack VC、および Centrifuge が支援する 1,000 万ドル以上のインキュベーター である 「Native to Pharos」 を立ち上げました。このプログラムは、RWA に焦点を当てた DeFi アプリケーションを構築するアーリーステージのチームをターゲットとしており、以下の項目を活用するプロジェクトを優先します：

高度な並列実行：高頻度取引デスク、自動ポートフォリオ管理、またはリアルタイム決済レイヤーなど、SALI のスループットを活用するアプリケーション。

モジュール式コンプライアンス設計：規制に準拠した資産発行のために Pharos の SPN アーキテクチャを統合するツール。適格投資家認証を必要とする債券プラットフォームなどが挙げられます。

クロスボーダー決済インフラ：Pharos の 1 秒未満のファイナリティを利用したステーブルコインのレール、送金プロトコル、またはマーチャント決済システム。

第 1 期コホートの重点分野は、Pharos のビジョンを反映しています：

トークン化されたプライベートクレジット：企業ローン、不動産抵当権、または貿易金融の断片的な所有を可能にするプラットフォーム。これは、2025 年の RWA 成長の 90％ が発生した分野であり、Pharos はこの垂直市場の覇権を目指しています。

機関投資家向け DeFi プリミティブ：RWA 担保の貸付プロトコル（例：トークン化された米国債を担保とした借り入れ）、コモディティのデリバティブ市場、または社債の流動性プール。

Compliance-as-a-Service (CaaS)：他のチェーンが Pharos のコンプライアンスインフラに接続できるようにするミドルウェア。AML 用の Chainalysis のようなものですが、オンチェーンで暗号学的に検証可能です。

Centrifuge の参加は戦略的です。彼らは 5 億ドル以上の資産融資実績を持つオンチェーン・プライベートクレジットの先駆者です。Centrifuge のクレジットインフラと Pharos の high-throughput 実行を統合することで、強力な RealFi スタックが構築されます。

Ant Group のレガシー：このチームが重要な理由​

Pharos の信頼性は、その輝かしい経歴に由来します。Pharos の CEO である Alex Zhang 氏 は、かつて Ant Chain の CTO を務め、Alibaba エコシステムにおいて 年間 10 億件以上のトランザクション を処理するブロックチェーン・システムを統括していました。Ant Chain は以下の機能を支えています：

  • サプライチェーン・ファイナンス：中小企業向けの請求書ファクタリングや貿易金融の自動化
  • クロスボーダー送金：Alipay と国際パートナー間の決済
  • デジタル・アイデンティティ：金融サービス向けのブロックチェーン・ベースの KYC（本人確認）

これは学術的なブロックチェーン研究ではなく、年間 2 兆ドル以上の取引高を支えるプロダクショングレードのインフラストラクチャです。Pharos のコアチームは、Ant Group 在籍中に 協鑫能源科技（Xiexin Energy Technology）や 朗新集団（Langxin Group）などの 実物資産をトークン化（RWA） した実績があり、規制への対応、カストディの統合、機関投資家のワークフローに関する直接的な経験を積んでいます。

その他のチームメンバーも、Solana（高パフォーマンスな実行）、Ripple（クロスボーダー決済）、OKX（取引所グレードのインフラ）といった主要プロジェクトの出身者で構成されています。この「TradFi（伝統的金融）の規制に関する専門知識」と「クリプトネイティブのパフォーマンス・エンジニアリング」の融合は非常に稀有です。ほとんどの RWA プロジェクトは、以下のいずれかに分類されます：

  • TradFi ネイティブ：コンプライアンスは強力だが、UX が劣悪（ファイナリティが遅い、手数料が高い、コンポーザビリティがない）
  • クリプトネイティブ：高速でパーミッションレスだが、規制に対して非友好的（機関投資家をオンボードできない）

Pharos はこれら 2 つの世界の架け橋となります。チームは、SEC 登録を満たす方法（Ant Chain での経験）、高スループットのコンセンサスを構築する方法（Solana での背景）、そして既存の金融システムと統合する方法（Ripple の決済ネットワーク）を熟知しています。

メインネットのタイムラインとトークン生成イベント（TGE）​

Pharos は、2026 年第 1 四半期にメインネットのローンチと TGE を計画しています。現在テストネットが稼働しており、開発者は RWA アプリケーションの構築や SALI の並列実行の負荷テストを行っています。

主要なマイルストーン：

2026 年第 1 四半期 メインネットローンチ：EVM + WASM の完全サポート、SALI に最適化された実行環境、および規制資産向けの初期 SPN（Specialized Parallel Network）のデプロイ。

トークン生成イベント（TGE）：PHAROS トークンは以下の用途で使用されます：

  • メインネットおよび SPN を保護するバリデーターのための ステーキング担保
  • プロトコルのアップグレードや SPN の承認に関する ガバナンス権
  • トランザクション処理のための 手数料支払い（Ethereum における ETH と同様）
  • メインネットとアプリケーション特定ネットワークの両方に参加するバリデーターへの リステーキング報酬

インキュベーター・コホートのデプロイ：トークン化されたクレジット・プラットフォーム、コンプライアンス・ツール、RWA 向け DeFi プリミティブなど、「Pharos ネイティブ」なプロジェクトの第 1 弾がメインネットでローンチされます。

機関投資家とのパートナーシップ：カストディ・プロバイダー（BitGo、Fireblocks）、コンプライアンス・プラットフォーム（Chainalysis、Elliptic）、および資産オリジネーター（プライベート・クレジット・ファンド、不動産トークン化業者）との統合。

このタイミングは、より広範な市場トレンドと一致しています。Bernstein の 2026 年の見通し では、ステーブルコインの供給量が 4,200 億ドルに達し、RWA の TVL（預かり資産総額）は 2 倍の 800 億ドルになると予測されています。Pharos は、この成長を取り込むインフラとしての地位を確立しようとしています。

競合状況：Pharos vs Ethereum L2、Solana、Cosmos​

Pharos は混雑した市場に参入します。既存の RWA インフラとどのように比較されるのでしょうか？

Ethereum L2（Arbitrum、Optimism、Base）：強力な開発者エコシステムと EVM 互換性を備えていますが、ほとんどの L2 はコンプライアンスよりもスケーラビリティを優先しています。ネイティブな規制プリミティブが欠けているため、許可型資産の発行にはカスタムのスマートコントラクト・ロジックが必要となり、標準が断片化してしまいます。Pharos の SPN アーキテクチャは、プロトコルレベルでコンプライアンスを標準化します。

Solana：比類のないスループット（65,000 TPS）を誇りますが、ネイティブな EVM サポートがありません。開発者は Solidity のコントラクトを Rust で書き直す必要があります。機関投資家の DeFi チームは EVM ツールを簡単には放棄しません。Pharos は、EVM 互換性を維持しながら Solana 並みのスピードを提供し、移行の障壁を下げます。

Avalanche サブネット：Pharos の SPN と同様のモジュール型アーキテクチャですが、Avalanche は汎用的なプラットフォームとして位置付けられています。Pharos は RWA に特化しており、あらゆる設計の選択（SALI の並列化、デュアル VM、コンプライアンス・モジュール）が金融市場向けに最適化されています。汎用チェーンが苦戦する中で、この専門化が機関投資家の採用を勝ち取る鍵となる可能性があります。

Cosmos アプリチェーン：IBC（Inter-Blockchain Communication）による強力な相互運用性がありますが、Cosmos チェーンは断片化されており、流動性が自然に集約されません。Pharos のメインネット + SPN モデルは、規制上の隔離を可能にしながらも、流動性を統合し続けます。これにより資本効率が高まります。

Polymesh：証券向けのコンプライアンス第一のブロックチェーンですが、Polymesh はコンポーザビリティを犠牲にしています。これはトークン化された株式のための「クローズドな庭（ウォールド・ガーデン）」です。Pharos は、SPN によるコンプライアンスと、パーミッションレスなメインネットによる DeFi のコンポーザビリティのバランスを取ります。機関投資家は、規制の枠組みを維持したまま分散型流動性にアクセスできます。

Pharos の強みは、目的に特化した RealFi アーキテクチャ です。Ethereum L2 が分散化のために設計されたシステムにコンプライアンスを後付けしているのに対し、Pharos はコンセンサスレイヤーにコンプライアンスを組み込んで設計されています。これにより、規制資産の取り扱いがより安価に、より速く、より信頼性の高いものになります。

リスクと未解決の課題​

Pharos の野心は大胆ですが、いくつかのリスクが潜んでいます。

規制の不確実性：RWA のトークン化は、ほとんどの法域において依然として法的に不透明です。もし SEC がトークン化された証券を厳しく取り締まったり、EU の MiCA 規制が過度に制限的になったりした場合、Pharos のコンプライアンス優先の設計はかえって足かせ（負債）となる可能性があります。規制当局は、ブロックチェーンの分散化の理念と矛盾する中央集権的なコントロールポイントを要求するかもしれません。

流動性の断片化：SPN（Special Purpose Networks）は規制による孤立を解決しますが、流動性を断片化させるリスクがあります。もし大部分の機関投資家の資本がメインネットへのブリッジが制限された許可型の SPN に留まれば、DeFi プロトコルはその資本に効率的にアクセスできません。Pharos は、コンプライアンスと資本の流動速度（キャピタル・ベロシティ）のバランスを取る必要があります。

バリデータの分散化：SALI の並列実行には高性能なノードが必要です。もしエンタープライズバリデータ（Coinbase、Binance、Fireblocks など）のみがハードウェア費用を負担できる状況になれば、Pharos はコンソーシアムチェーン化するリスクがあり、ブロックチェーンの検閲耐性やパーミッションレス（許可不要）な特性が失われてしまいます。

伝統的金融（TradFi）の既存勢力との競争：JP モルガンの Canton Network、ゴールドマン・サックスの Digital Asset Platform、BNY メロンのブロックチェーンイニシアチブなどは、プライベートで許可型の RWA インフラを構築しています。機関投資家がクリプトネイティブなチェーンよりも信頼できる TradFi ブランドとの取引を好む場合、Pharos のパブリックブロックチェーンモデルは普及に苦戦する可能性があります。

導入のタイムライン：10 兆ドル規模の RWA 市場を構築するには、数年、あるいは数十年かかるかもしれません。Pharos のメインネットは 2026 年第 1 四半期にローンチされますが、機関投資家による広範な導入（年金基金によるポートフォリオのトークン化、中央銀行によるブロックチェーン決済の利用など）が一晩で実現することはありません。Pharos は、長期化する可能性のある導入曲線を通じて、開発とコミュニティの勢いを維持できるでしょうか？

これらは致命的な欠陥ではありません。あらゆる RWA ブロックチェーンが直面する課題です。アントグループの系譜と機関投資家へのフォーカスは Pharos に勝機を与えますが、成功するかどうかは実行力にかかっています。

10 兆ドルの問い：Pharos は RealFi の未来を掴み取れるか？​

Pharos の論理は明快です。現実世界の金融はオンチェーンに移行しており、その移行を支えるインフラは、スピード、コンプライアンス、そしてレガシーシステムとの相互運用性という機関投資家の要件を満たす必要があります。既存のチェーンはいずれかのテストで落第しています。イーサリアムは遅すぎます。ソラナ（Solana）はコンプライアンスのプリミティブを欠いています。L2 は流動性を断片化させます。Cosmos チェーンは規制の標準化に苦戦しています。

Pharos はこれらの問題を解決するために構築されました。SALI の並列化は TradFi グレードのスループットを提供します。SPN はモジュール式のコンプライアンスを可能にします。デュアル VM アーキテクチャは、開発者の採用を最大化します。アントグループのチームは、実稼働で検証済みの専門知識をもたらします。そして 1,000 万ドルのインキュベーターが、アプリケーションのエコシステムの種をまきます。

もし 10 兆ドルの RWA 予測 が現実のものとなれば、Pharos はその価値を取り込むレイヤーとしての地位を確立することになります。2026 年第 1 四半期のメインネットローンチは、アントグループのブロックチェーン・ベテランたちが伝統的金融での成功を分散型の世界で再現できるのか、あるいは RealFi の未来がイーサリアムの拡大し続ける L2 エコシステムのものになるのかを明らかにすることでしょう。

10 兆ドル規模の RealFi 市場をめぐる競争はすでに始まっています。Pharos は今、そのスタートラインに立ちました。

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Consensys IPO 2026：MetaMask のウォール街デビューが Ethereum インフラ投資をどう変えるか

· 約 21 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

クリプトネイティブと伝統的金融（TradFi）を隔てる壁が、大幅に薄くなろうとしています。MetaMask と Infura を支えるソフトウェアの巨人 Consensys は、2026 年における最も重要なブロックチェーン IPO となる可能性を秘めた上場に向けて、JPモルガン・チェースとゴールドマン・サックスを主幹事に指名しました。これは単なるテック企業の株式公開ではありません。ウォール街がイーサリアムのコアインフラに対して直接的な株式エクスポージャーを得ることを意味しており、その影響は単一の銘柄（ティッカー）をはるかに超えて波及します。

10 年間、Consensys はクリプトのインフラ層という、地味ながら不可欠な「配管」部分で活動してきました。ここは、毎日何百万ものブロックチェーンの相互作用を支える重要な役割を担っています。現在、MetaMask の 3,000 万人の月間アクティブユーザーと、毎日 100 億件以上の API リクエストを処理する Infura を擁する同社は、ベンチャーキャピタルが出資するクリプトのパイオニアから、潜在価値 100 億ドルを超える上場企業へと変貌を遂げようとしています。

イーサリアムの共同創設者から公開市場へ​

イーサリアムのオリジナル共同創設者の一人であるジョセフ・ルービンによって 2014 年に設立された Consensys は、10 年以上にわたって Web3 の目に見えないインフラ層を構築してきました。個人投資家がミームコインや DeFi の利回りを追い求めている間、Consensys はそれらの活動を可能にするツールを静かに構築し続けてきました。

同社の 2022 年 3 月に行われた直近の資金調達ラウンドでは、ParaFi Capital が主導し、ポストマネー評価額 70 億ドルで 4 億 5,000 万ドルを調達しました。しかし、二次市場の取引データは、現在の評価額がすでに 100 億ドルを超えていることを示唆しています。このプレミアムは、同社の市場支配力と、公開市場へのデビューという戦略的なタイミングの両方を反映したものです。

JPモルガンとゴールドマン・サックスとの提携という決定は、単なる象徴的なものではありません。これらのウォール街の巨人は、クリプトには懐疑的でありながらも、インフラ投資の重要性を理解している機関投資家に対して信頼をもたらします。JPモルガンは Onyx 部門や Canton Network を通じて深いブロックチェーンの経験を持っており、ゴールドマンも機関投資家向けのデジタル資産プラットフォームを静かに構築してきました。

MetaMask: Web3 のブラウザ​

MetaMask は単なるウォレットではありません。イーサリアムおよび広範な Web3 エコシステムへの事実上のゲートウェイとなっています。2025 年半ば時点で 3,000 万人を超える月間アクティブユーザーを抱え（2024 年 9 月の 1,900 万人からわずか 4 ヶ月で 55% 増加）、MetaMask はクリプト製品では珍しく、投機を超えた真のプロダクトマーケットフィット（PMF）を達成しています。

数字が Web3 のグローバルな広がりを物語っています。ナイジェリアだけで MetaMask のユーザーベースの 12.7% を占めており、最近追加された Sei Network を含む 11 のブロックチェーンをサポートしています。これは単一チェーンの戦略ではなく、マルチチェーンの未来のためのインフラです。

最近の製品開発は、IPO を控えた Consensys の収益化戦略を暗示しています。ジョセフ・ルービンは、ネイティブの MASK トークンが開発中であることを認め、さらにウォレット内でのパーペチュアル（無期限）先物取引の導入や、ユーザー向けの報酬プログラムの計画も明かしました。これらの動きは、公開市場での評価を正当化するために、Consensys が複数の収益源を準備していることを示唆しています。

しかし、MetaMask の真の価値はそのネットワーク効果にあります。すべての dApp 開発者は MetaMask との互換性をデフォルトとして考えます。新しいブロックチェーンが登場すれば、必ず MetaMask との統合を望みます。このウォレットは Web3 の Chrome ブラウザのような存在となり、至る所に存在し、不可欠であり、並大抵の努力では代替不可能な地位を築いています。

Infura: 目に見えないインフラ層​

MetaMask が注目を集める一方で、Infura は機関投資家にとって Consensys の最も重要な資産です。このイーサリアム API インフラサービスは、43 万人の開発者をサポートし、年間換算で 1 兆ドルを超えるオンチェーンの ETH 取引量を処理しています。

驚くべき現実は、MetaMask 自身を含むクリプトエコシステム全体の 80〜90% が Infura のインフラに依存しているということです。2020 年 11 月に Infura が停止した際、Binance や Bithumb を含む主要な取引所がイーサリアムの出金を停止せざるを得なくなりました。この単一障害点は、同時に「価値の集中点」でもあります。Infura を運営し続ける企業は、実質的にイーサリアムへのアクセスを維持しているのです。

Infura は 1 日あたり 100 億件以上の API リクエストを処理し、ほとんどのプロジェクトが自前で運用する余裕のないノードインフラを提供しています。イーサリアムノードの立ち上げと維持には、技術的な専門知識、継続的な監視、そして多額の資本支出が必要です。Infura はこれらすべての複雑さを抽象化し、開発者がインフラの維持ではなく、アプリケーションの構築に集中できるようにしています。

IPO を評価する伝統的な投資家にとって、Infura は従来の SaaS ビジネスに最も近い資産です。予測可能な法人契約、使用量ベースの価格設定、そしてそれなしでは文字通り機能しない定着性の高い顧客基盤を持っています。これこそが、ウォール街が理解できる「退屈だが堅実な」インフラです。

Linea: レイヤー 2 の切り札​

Consensys はまた、イーサリアム上に構築されたレイヤー 2 スケーリングネットワークである Linea も運営しています。MetaMask や Infura に比べるとまだ成熟度は低いものの、Linea はイーサリアムのスケーリングロードマップに対する同社の賭けであり、L2 経済から価値を取り込むための布石です。

レイヤー 2 ネットワークは、メインネットの数分の一のコストで毎秒数千件のトランザクションを処理し、イーサリアムのユーザビリティにとって極めて重要になっています。Base、Arbitrum、Optimism が現在、レイヤー 2 の取引量の 90% 以上を占めていますが、Linea は MetaMask および Infura との統合を通じて戦略的な優位性を持っています。

すべての MetaMask ユーザーは潜在的な Linea ユーザーであり、すべての Infura 顧客は自然と Linea の開発者になり得ます。この垂直統合により、Consensys は独立した L2 ネットワークにはない配信上の利点を得ています。競争の激しいこの分野において、今後の実行力が鍵となるでしょう。

規制の青信号​

金融においてタイミングは重要であり、Consensys はその瞬間を慎重に選びました。2025 年初頭に SEC が同社に対する法的執行手続きを取り下げたことで、株式公開への最大の障壁が取り除かれました。

SEC は 2024 年 6 月、MetaMask のステーキングサービス（2023 年 1 月から Lido や Rocket Pool を通じてリキッドステーキングを提供）が未登録有価証券の提供にあたるとして Consensys を提訴していました。この訴訟は 8 か月間続きましたが、Mark Uyeda 委員のもとで SEC のリーダーシップが交代したことを受け、当局は訴訟の却下に合意しました。

この和解は単に法的なハードルをクリアしただけではありません。適切に構築されていれば、ウォレットベースのステーキングサービスは自動的に証券法に抵触するわけではないという規制上の先例を確立しました。MetaMask のユーザーベースと Consensys の IPO 見通しにとって、この明確化は法的費用を支払う価値のあるものでした。

より広い規制環境も変化しています。GENIUS 法の進展によるステーブルコイン規制、デジタル資産の監督における CFTC の役割拡大、そして新しいリーダーシップの下での SEC のより慎重なアプローチにより、暗号資産企業が絶え間ない規制リスクにさらされることなく公開市場に参入できる窓口が開かれました。

なぜ TradFi はイーサリアムへのエクスポージャーを求めるのか​

ビットコイン ETF は最も注目を集めており、BlackRock の IBIT だけで 700 億ドル以上を保持し、運用資産残高（AUM）は 1,230 億ドルを超えています。イーサリアム ETF もこれに続きましたが、その勢いは控えめでした。しかし、どちらの製品にも根本的な限界があります。それは、プロトコル上でビジネスを構築している企業ではなく、トークンへのエクスポージャーを提供しているという点です。

ここに Consensys の IPO が戦略的に重要となる理由があります。伝統的な投資家は、トークンの所有ではなく株式を通じてイーサリアムエコシステムの成長にアクセスできるようになります。カストディの悩みも、秘密鍵の管理も、なぜ暗号資産を保有しているのかをコンプライアンス部門に説明する必要もありません。収益、従業員、そして認識可能な指標を持つ企業の株式を手に入れるだけです。

暗号資産の直接保有に内部制限がある機関投資家にとって、Consensys の株式はイーサリアムの成功の代用（プロキシ）となります。イーサリアムがより多くのトランザクションを処理すれば、より多くの開発者が Infura を使用します。Web3 の採用が進めば、より多くのユーザーが MetaMask をダウンロードします。理論的には、同社の収益はトークン価格のボラティリティに左右されることなく、ネットワークの活動と相関するはずです。

この株式ベースのエクスポージャーは、暗号資産の保有は厳格に禁止されているものの、デジタル資産インフラの成長には意欲的な年金基金、保険会社、その他の機関投資家にとって特に重要です。

2026 年の暗号資産 IPO ラッシュ​

公開市場を狙っているのは Consensys だけではありません。Circle、Kraken、そしてハードウェアウォレットメーカーの Ledger はすべて IPO 計画を示唆しており、一部のアナリストが 2026 年の「暗号資産の偉大なる機関化（great crypto institutionalization）」と呼ぶ状況を作り出しています。

報道によると、Ledger はニューヨーク市場への上場で 40 億ドルの評価額を目指しています。USDC ステーブルコインの発行元である Circle は、以前 SPAC 合併による上場を申請し、それは破談に終わりましたが、依然として株式公開にコミットしています。Kraken は NinjaTrader を 15 億ドルで買収した後、公開市場に対応できるフルスタックの金融プラットフォームとしての地位を確立しました。

しかし、Consensys には独自の利点があります。MetaMask のコンシューマー向けブランドの認知度は、エンタープライズ中心の競合他社を圧倒しています。Infura のインフラによるロックインは、予測可能な収益源を生み出します。そして、Lubin 氏の共同創設者としてのステータスと、同社による 10 年にわたるエコシステム構築を通じたイーサリアムとの繋がりは、暗号資産の枠を超えて共鳴する物語を Consensys に与えています。

このタイミングは、暗号資産の成熟サイクルも反映しています。Bernstein や Pantera Capital が主張するように、ビットコインの 4 年ごとの半減期パターンは終わりを告げ、継続的な機関投資家の流入とステーブルコインの採用に取って代わられた可能性があります。この新しい体制下では、持続可能なビジネスモデルを持つインフラ企業が資金を引き寄せる一方で、投機的なトークンプロジェクトは苦戦を強いられます。

評価額の疑問と収益の実態​

IPO ロードショーにおける最大の懸念事項は、収益と収益性でしょう。Consensys は財務状況を非公開にしていますが、業界の推定では、同社は主に Infura の企業向け契約と MetaMask の取引手数料から年間数億ドルの収益を上げているとされています。

MetaMask はトークンスワップを通じて収益化を図っており、ウォレット内蔵の取引アグリゲーターを介して実行されるすべてのスワップから少額の手数料を徴収しています。数百万人の月間アクティブユーザーと増加する取引量により、この受動的な収益源は自動的にスケールします。

Infura はフリーミアムモデルで運営されています。開発者の開始時には無料プラン、商用アプリケーションには有料プラン、主要プロジェクトにはカスタムのエンタープライズ契約を提供しています。インフラの粘着性（スティッキーネス）により、顧客が一度統合すれば高い売上総利益率（グロス・マージン）が期待できます。プロジェクトの途中でインフラプロバイダーを切り替えることは、コストが高く、リスクも伴うからです。

しかし、疑問は残ります。Consensys の評価額は、同様の収益マルチプルを持つ従来の SaaS 企業と比較してどうなのか？ もしイーサリアムが、そのパフォーマンスの利点で機関投資家の関心を集めている Solana に市場シェアを奪われたらどうなるのか？ Coinbase Wallet や Phantom などからの競争が激化する中で、MetaMask はその支配力を維持できるのか？

セカンダリーマーケットでの 100 億ドルを超える評価額は、投資家が大幅な成長を織り込んでいることを示唆しています。IPO により、Consensys は暗号資産特有の熱狂ではなく、ハードデータによってこれらの数字を正当化することを迫られるでしょう。

これがブロックチェーン・インフラストラクチャにとって何を意味するか​

Consensys の IPO が成功すれば、暗号資産（仮想通貨）業界の多くが証明に苦戦してきたビジネスモデル、すなわちパブリック・ブロックチェーン上に持続可能で収益性の高いインフラ企業を構築できることが証明されます。長年、暗号資産ビジネスは、従来のベンチャーキャピタリストにとっては実験的すぎ、暗号資産の純粋主義者にとっては中央集権的すぎるという、グレーゾーンに存在してきました。

公開市場は、透明性、予測可能な収益、そしてガバナンス基準を要求します。Consensys の IPO が成功すれば、ブロックチェーン・インフラ企業が Web3 の約束を果たしながら、これらの基準を満たせることが示されるでしょう。

これはエコシステム全体にとって重要です。BlockEden.xyz やその他のインフラ・プロバイダーは、顧客が無料プランを標準としたり、ブロックチェーン API がプレミアム価格に見合うかどうかを疑問視したりする市場で競争しています。利益率と成長率が開示された上場企業としての Consensys は、業界のベンチマークを確立することになります。

さらに重要なのは、資本と人材を引きつけることです。ブロックチェーン業界でのキャリアを検討している開発者や幹部は、Consensys の株価パフォーマンスをシグナルとして注目するでしょう。インフラ関連のスタートアップを評価するベンチャーキャピタリストは、Consensys の評価倍率を比較対象（コンプス）として使用します。公開市場での検証は、業界全体にネットワーク効果をもたらします。

2026 年半ばへの道​

IPO のタイムラインは 2026 年半ばの上場を指していますが、正確な日程は流動的です。Consensys は、財務諸表を確定させ、規制当局への提出書類を完了し、ロードショーを実施し、上場時の市場環境を切り抜ける必要があります。

現在の市場動向は一進一退です。ビットコインは最近、トランプ氏の関税政策とケビン・ウォーシュ氏の FRB 理事への指名を受けて、126,000 ドルの史上最高値から 74,000 ドルまで急落し、25.6 億ドル以上の清算を引き起こしました。イーサリアムは、Solana（ソラナ）のパフォーマンスの優位性や機関投資家のシフトに対して、ナラティブの維持に苦戦しています。

しかし、インフラ分野の動きはトークン市場とは異なるパフォーマンスを示すことが多いです。Consensys を評価する投資家は、ETH の価格変動に賭けるのではなく、どのレイヤー 1 がシェアを獲得するかにかかわらず、Web3 の採用が続くかどうかを判断することになります。MetaMask は 11 のチェーンをサポートしています。Infura はますますマルチチェーン開発者にサービスを提供しています。同社は自らをチェーンアグノスティック（チェーンに依存しない）なインフラとして位置づけています。

主幹事証券会社として JP モルガンとゴールドマン・サックスを選定したことは、Consensys が強力な機関投資家の需要を期待していることを示唆しています。これらの銀行は、有意義な資金調達が可能であると確信できない限り、リソースを投入することはありません。また、彼らの関与は、暗号資産を直接扱わない年金基金、政府系ファンド、ファミリーオフィスにまで届く販売網をもたらします。

ティッカーシンボルの先にあるもの​

Consensys が選択したシンボルで取引を開始する際、その影響は一企業の成功にとどまりません。これは、ブロックチェーン・インフラがベンチャー支援の「実験」から、公開市場で取引される「永続的な存在」へと移行できるかどうかの試金石となります。

イーサリアムにとっては、エコシステムがトークンの投機を超えて、数十億ドル規模のビジネスを生み出せることの証明となります。暗号資産全体にとっては、業界が好不況のサイクルを超えて、持続可能なビジネスモデルへと成熟している証拠となります。そして Web3 開発者にとっては、派手な DApp の背後にある地味な配管工事である「インフラ構築」が、世代を超えた富を築けるというシグナルになります。

IPO はまた、分散化に関する難しい問いを突きつけます。イーサリアムのユーザーアクセスとインフラの多くを支配する企業が、暗号資産の分散化の精神と真に一致できるのでしょうか？ MetaMask の支配的地位と Infura の中央集権的なノードは、中央集権を排除するために設計されたシステムにおける単一障害点を象徴しています。

これらの緊張関係は IPO までに解決されることはありませんが、Consensys が株主に対して報告を行い、四半期ごとの決算プレッシャーに直面するようになれば、より顕著になるでしょう。公開企業は成長と収益性を最適化しますが、それは時にプロトコルレベルの分散化と相反することがあります。

結論：投資可能なインフラとしての地位確立​

Consensys の IPO は、単なる一企業の暗号資産スタートアップから公開市場への歩み以上のものを象徴しています。それは、ブロックチェーン・インフラが投機的なテクノロジーから、伝統的金融が理解し、評価し、ポートフォリオに組み込むことができる「投資可能な資産」へと変貌する瞬間です。

JP モルガンとゴールドマン・サックスは、失敗が予想される案件で主導権を握ることはありません。100 億ドルを超える評価額は、MetaMask のユーザーベース、Infura のインフラにおける支配力、そしてイーサリアムの継続的な採用が持続的な価値を生み出すという純粋な信念を反映しています。その信念が正しいかどうかは、実行力、市場環境、およびハイプ・サイクル（熱狂の周期）を超えた Web3 の継続的な成長にかかっています。

イーサリアム上で構築を行う開発者にとって、この IPO は正当性の証明となります。トークンのボラティリティ以外のエクスポージャーを求める投資家にとって、それは投資手段を提供します。そしてブロックチェーン業界全体にとって、それは伝統的金融の目における正当性へのさらなる一歩を意味します。

問題は、Consensys が上場するかどうかではなく（それはすでに決定しているようです）、その公開市場でのパフォーマンスが、次世代のブロックチェーン・インフラ企業が同じ道を歩むことを後押しするか、あるいは思いとどまらせるか、という点にあります。

信頼性の高いブロックチェーン・インフラを構築するには、単なるコード以上のものが必要です。企業が信頼できる堅牢でスケーラブルなアーキテクチャが求められます。BlockEden.xyz は、イーサリアム、Sui、Aptos、およびその他の主要なチェーンで構築を行う開発者向けに、エンタープライズグレードのノードインフラを提供しています。 プロダクション環境のアプリケーションが必要とする信頼性とパフォーマンスを実現します。

情報源​

コールドウォレットのセキュリティ危機：Lazarus Group による 1 ヶ月にわたる準備攻撃が、暗号資産の最強の防御をいかに打ち破っているか

· 約 16 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

あなたのコールドウォレットは、あなたが思っているほど安全ではありません。 2025 年、プライベートキー、ウォレットシステム、そしてそれらを管理する人間を標的としたインフラストラクチャ攻撃は、盗まれた全暗号資産の 76 % を占め、わずか 45 件の事件で合計 22 億ドルに達しました。北朝鮮の国家主導のハッキング部隊であるラザルス・グループ（Lazarus Group）は、従来のコールドストレージのセキュリティをほぼ無意味にするプレイブックを完成させました。それは、コードではなく人間を標的とした、数ヶ月に及ぶ潜入キャンペーンです。