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Hyperliquid HIP-4 첫날: 단일 BTC 페어가 어떻게 6시간 만에 Polymarket을 앞질렀는가

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 5월 2일, Hyperliquid는 HIP-4 결과 예측 시장(outcome markets)의 스위치를 올렸습니다. 6시간 만에 단일 바이너리 BTC 계약이 Polymarket의 전체 BTC 시장보다 더 많은 24시간 거래량을 기록했습니다. 약 59,500달러의 거래량 대 약 84,600달러의 미결제약정(open interest), 그리고 "Yes" 측이 63% 확률 근처에서 거래되었다는 헤드라인 수치는 절대적인 수치로 보면 작습니다. 하지만 그 추월의 속도와 구조가 진정한 핵심입니다. 결과적으로 예측 시장의 유동성은 무기한 선물(perp) 트레이더들이 이미 머물고 있는 곳에 자리 잡기를 원한다는 것이 증명되었습니다.

이것은 Arthur Hayes가 이틀 전, HYPE를 2026년 8월까지 150달러 목표가를 향해 가는 "예측 시장의 병기"라고 불렀을 때 제시한 가설입니다. HIP-4의 첫날은 그 주장을 뒷받침하는 첫 번째 구체적인 데이터 포인트가 되었습니다.

5월 2일에 실제로 출시된 것​

HIP-4는 Hyperliquid 메인넷에 일일 바이너리 BTC 계약을 첫 번째 카테고리로 하여 출시되었습니다. 출시 시장인 "2026년 5월 3일 오전 11:30에 BTC가 78,213달러 이상일 것인가?"는 0 또는 1로 정산되며, YES 및 NO 토큰은 내재 확률에 따라 0.001에서 0.999 사이에서 지속적으로 거래되었습니다.

HIP-4를 Polymarket 및 Kalshi와 차별화하는 세 가지 아키텍처적 선택은 다음과 같습니다.

  • 포지션 오픈 및 발행(mint) 시 수수료 0. 수수료는 트레이더가 포지션을 종료(close), 소각(burn) 또는 정산(settle)할 때만 적용됩니다. 이는 현재 Polymarket 유동성의 대부분을 공급하는 고빈도 이벤트 트레이더와 차익거래자들의 비용 하한선을 구조적으로 낮춥니다.
  • 청산 위험이 없는 USDH 완전 담보화. 모든 결과 포지션은 Hyperliquid의 네이티브 스테이블코인인 USDH에 의해 완전히 담보됩니다. USDH 자체는 미국 국채와 현금으로 뒷받침되며, BlackRock과 Superstate가 관리하고 JPMorgan 및 Fireblocks가 수탁을 담당합니다.
  • 통합 증거금 계좌(Unified margin account). 결과 예측 계약은 트레이더의 무기한 선물 및 현물 포지션과 동일한 지갑에 보관되며, Hypercore의 초당 약 20만 건의 주문 처리량(throughput)을 기반으로 하는 하나의 교차 증거금(cross-margin) 엔진으로 통합됩니다.

요약하자면, Hyperliquid 무기한 선물 트레이더는 비트코인의 일일 종가에 대해 바이너리 뷰를 갖기 위해 별도의 계좌에 자금을 예치하거나, 새로운 KYC 절차를 거치거나, 다른 스테이블코인을 관리할 필요가 없습니다. Polymarket의 기관 성장을 가로막았던 마찰 요인이 아키텍처 계층에서 간단히 제거된 것입니다.

6시간 만의 추월 — 이 수치가 중요한 이유​

첫날의 거래량 수치는 완만합니다. 하나의 계약 페어에서 6시간 동안 발생한 59,500달러는 시가총액을 움직일 만한 사건은 아닙니다. 이 수치가 중요한 이유는 라우팅(routing)에 대해 암시하는 바 때문입니다.

Polymarket의 BTC 시장은 수년간의 브랜드 인지도, 세련된 UI, 그리고 Kalshi를 제외하고 가장 깊은 정치 예측 유동성을 보유하고 있습니다. Hyperliquid의 HIP-4는 출시된 지 6시간 만에 동일한 상품에서 Polymarket보다 더 많은 24시간 BTC 거래량을 끌어모았습니다. 이는 특정 사실을 말해줍니다. 즉, 예측 시장의 깊이는 더 깔끔한 UX가 아니라 활발한 무기한 선물 트레이더 집단을 따른다는 것입니다.

이는 구조적으로 Polymarket과 Kalshi가 대응하기 어려운 부분입니다. 두 곳 모두 온체인 무기한 선물 DEX의 두터운 사용자층을 보유하고 있지 않기 때문입니다. 반면 Hyperliquid는 거대한 사용자층을 보유하고 있습니다. 2026년 4월 기준, Hyperliquid의 30일 무기한 선물 거래량은 1,800억 달러를 상회하며, 주간 거래량은 400억 달러에 달하고 전체 무기한 선물 DEX 시장 점유율의 약 73%를 차지합니다. 미결제약정은 70억~95억 달러 범위에 있습니다. 이것이 바로 HIP-4가 추가적인 계좌 개설 단계 없이 흡수하고 있는 거대한 유입 경로(funnel)입니다.

Polymarket 및 Kalshi vs. HIP-4 비용 비교​

수수료는 가장 명확한 경쟁 지점이므로 직접 비교해 볼 가치가 있습니다.

  • **Polymarket (글로벌)**은 역사적으로 거래 수수료 없이 운영되다가, 봇 활동을 억제하기 위해 2026년 초 15분 단위 암호화폐 시장에 소액의 테이커(taker) 수수료를 추가했습니다. Polymarket US는 계약 가치에 대해 0.10%의 단일 테이커 수수료를 부과합니다.
  • Kalshi는 가격 종속 공식인 0.07 × 계약 수 × 가격 × (1 − 가격)을 사용하며, 테이커의 경우 100계약당 최대 1.75달러, 메이커의 경우 0.44달러로 수수료가 제한됩니다. 이 구조는 50/50 계약에서 수수료가 정점에 달하고 극단적인 가격대에서는 최소화됩니다.
  • Hyperliquid HIP-4는 오픈 및 발행 시 0을 부과하며, 종료, 소각 또는 정산 시에만 수수료를 부과합니다.

30~70센트 가격 범위에서 하루 수천 번의 왕복 거래를 수행하는 고거래량 확률 트레이더들에게 HIP-4의 구조적으로 낮은 진입 비용은 의미가 큽니다. 비용은 트레이더가 이미 수익을 냈거나 손실 포지션을 정리하는 시점인 퇴장 시에 지불되는데, 이는 활성 이벤트 트레이더들의 행동 방식과 더 잘 부합하는 마찰 프로필입니다.

Polymarket과 Kalshi의 통합 주간 거래량은 2026년 정점에 50억 달러를 넘어섰으며, 제60회 슈퍼볼 하나만으로도 두 플랫폼에서 16억 3천만 달러가 발생했습니다. 무기한 선물 트레이더의 이벤트 거래량 중 일부만 HIP-4로 이동하더라도 시장 점유율 판도가 실질적으로 재편될 만큼 파이는 충분히 큽니다.

Hayes 가설의 첫 번째 시험대​

4월 30일, Arthur Hayes는 "Hype Man"이라는 글을 통해 HIP-4와 Hyperliquid의 수익 경제 구조가 2026년 8월까지 HYPE 목표가 150달러(보고서 작성 당시 현물 가격 약 30달러의 약 5배)를 정당화한다고 주장했습니다. 두 가지 핵심 기둥은 다음과 같습니다.

  1. 수익 속도(Revenue velocity). Hyperliquid의 30일 수익을 연간으로 환산하면 약 14억 달러에 달하며, 이 수익의 97%가 공개 시장에서의 HYPE 토큰 바이백에 할당됩니다.
  2. 전환율(Conversion rate). Hayes는 HIP-4가 Hyperliquid의 95억 7천만 달러에 달하는 무기한 선물 미결제약정 중 상당 부분을 반복적인 이벤트 거래량으로 전환할 것이라고 가정합니다. 프로토콜 수익이 HYPE로 되돌아오기 때문에 토큰이 그 상승 가치를 포착합니다.

첫날은 하나의 데이터 포인트일 뿐 추세는 아닙니다. 하지만 방향성은 긍정적입니다. HIP-4가 정치, 스포츠, 또는 거시 경제 카테고리를 출시하기도 전에, 가장 확고한 온체인 예측 시장을 상대로 단일 계약 페어에서 6시간 만에 추월을 기록했기 때문입니다. 흥미로운 미지수는 시간이 지남에 따라 나타날 전환율입니다. 즉, 무기한 선물 트레이더 집단이 바이너리 BTC를 주요 상품으로 취급할 것인지, 아니면 가끔 즐기는 사이드 베팅으로 여길 것인지가 관건입니다.

다음 단계: 카테고리와 규제 주기​

HIP-4는 올해 예측 시장 뉴스가 가장 집중된 시기에 출시되었습니다. 전후 2주간의 상황은 다음과 같습니다:

  • 4월 26일: Polymarket과 Kalshi가 공동으로 내부자 거래 금지 조치를 시행했습니다.
  • 4월 30일: 상원에서 예측 시장에 대한 자기 거래 금지안이 진전되었습니다.
  • 4월 30일: Gemini가 예측 시장 분야 진출을 위해 CFTC 파생상품 라이선스를 신청했습니다.
  • 5월 5일: Roundhill이 예측 시장 결과와 연계된 최초의 미국 ETF를 출시합니다.

HIP-4는 이러한 흐름의 중심에 서 있습니다. 특히 Hyperliquid는 비미국 기반의 온체인 아키텍처로 운영되기 때문에 Polymarket과 Kalshi가 현재 겪고 있는 규제적 부담 없이 출시되었습니다. 이는 특징이자 제약 사항이기도 합니다. 글로벌 제품 출시 속도를 유지할 수 있지만, CFTC 규제 거래소를 선호하는 기관 자금 흐름을 확보하기는 어렵습니다.

카테고리 로드맵은 출시 첫날의 BTC 거래량이 선행 지표가 될지 아니면 일회성 사건에 그칠지를 결정하는 핵심입니다. Hyperliquid는 정치, 스포츠, 거시 경제 데이터 발표, 암호화폐 이벤트 및 엔터테인먼트를 향후 확장할 카테고리로 지목했습니다. 각 신규 카테고리는 출시 첫날의 BTC 테스트를 재현하게 됩니다. 즉, '무기한 선물 사용자 그룹 + 개시 수수료 제로 + 통합 증거금' 공식을 통해 기존 거래소의 거래량을 흡수할 수 있는지가 관건입니다. Polymarket과 Kalshi가 강력한 해자를 보유한 스포츠와 정치는 더 험난한 테스트가 될 것입니다. 반면, 활성 사용자들이 이미 온체인에 머물고 있는 암호화폐 이벤트 시장과 거시 데이터 분야는 상대적으로 공략하기 쉬울 것입니다.

인프라 관점의 분석​

예측 시장의 RPC 트래픽은 현재 온체인 거래량의 대부분을 차지하는 무기한 선물 DEX나 AMM 워크로드와는 구조적으로 다릅니다. 주목해야 할 세 가지 트래픽 형태의 변화는 다음과 같습니다:

  1. 고빈도 이벤트 해결(resolution) 쿼리. Oracle 읽기, 정산 증명, 해결 상태 폴링이 특히 정산일에 읽기 경로의 대부분을 차지합니다.
  2. 통합 증거금 계정 상태 폴링. HIP-4 포지션은 무기한 선물 및 현물과 동일한 증거금 엔진을 공유하므로, 모든 결과물 거래(outcome trade)는 트레이더의 전체 장부에 대한 증거금 재계산을 유발합니다. 이는 독립적인 Polymarket 주문보다 거래당 상태 I/O 부하가 더 큽니다.
  3. 바이너리 컨트랙트 인덱싱. YES / NO 토큰 쌍은 전용 인덱서가 필요합니다. 호가창이 0.001 - 0.999 확률 구간에 집중되고 그 외 구간은 얇게 형성되므로, 연속적인 가격을 가진 무기한 선물과는 다른 캐싱 및 페이지네이션 패턴이 요구됩니다.

Hyperliquid 위에서 인프라를 운영하는 빌더들에게 이는 레이트 리밋(rate-limit) 프로필과 요금 체계가 기존의 무기한 선물 DEX 쿼리 패턴보다는 고빈도 Oracle 읽기와 더 유사해짐을 의미합니다. BlockEden.xyz는 주요 체인 및 Hyperliquid 인접 생태계에 걸쳐 프로덕션급 RPC, 인덱싱 및 데이터 서비스를 제공합니다. 이벤트 중심 dApp, 예측 시장 UI 또는 HIP-4 결과 시장 기반의 분석 도구를 구축하고 있다면, 저희의 API 마켓플레이스를 살펴보시고 이러한 새로운 트래픽 형태에 최적화된 인프라를 구축해 보세요.

향후 30일간 주목해야 할 사항​

출시 첫날의 신호가 실제 트렌드로 자리 잡을지 판단할 수 있는 몇 가지 측정 가능한 지표들입니다:

  • 2주 차까지 전체 예측 시장 BTC 거래량 중 HIP-4 BTC 페어의 점유율. 7일 이동 평균 기준으로 Polymarket보다 높은 수준을 유지하는지, 아니면 첫 주의 신선함이 사라지며 하락하는지 확인해야 합니다.
  • 카테고리 확장 속도. 정치 및 스포츠 시장은 전환율 테스트의 장입니다. 만약 Hyperliquid가 5월 중순까지 이 중 하나를 출시하고 주요 시장에서 Polymarket의 거래량을 유의미하게 가져온다면, Hayes의 가설은 더욱 힘을 얻을 것입니다.
  • HYPE 바이백 흐름. 매출의 97%가 바이백에 사용되므로, HIP-4를 통한 수수료 증가는 단 몇 주 만에 HYPE 유통량 감소로 나타날 것입니다.
  • Polymarket과 Kalshi의 대응. 이들이 통합 증거금 제품을 발표할지, 아니면 사용자 경험(UX)과 브랜드를 강화해 일반 트레이더 층을 방어할지 지켜봐야 합니다. 이들의 움직임은 기존 강자들이 출시 첫날의 성과를 얼마나 심각하게 받아들이는지 보여줄 것입니다.

요약하자면, Hyperliquid가 단 6시간 만에 하나의 BTC 페어에서 Polymarket을 추월하는 데 마케팅 공세는 필요하지 않았습니다. 필요한 것은 활성 트레이더들이 이미 증거금을 예치해 둔 곳에 예측 시장 제품을 배치하는 아키텍처였습니다. 더 어려운 질문은 Hyperliquid가 아직 사용자 층을 확보하지 못한 카테고리에서도 이 아키텍처가 작동할 것인가 하는 점입니다. 출시 첫날의 결과는 암호화폐 네이티브 이벤트에 대해서는 '긍정적'이라고 말해줍니다. 향후 30일과 90일의 결과는 HIP-4가 단순한 무기한 선물 DEX의 기능 중 하나로 남을지, 아니면 온체인 예측 시장의 판도 변화를 알리는 시작점이 될지 알려줄 것입니다.

출처​

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