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Hyperliquid HIP-4 第一天：单个 BTC 交易对如何在 6 小时内超越 Polymarket

· 阅读需 12 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 5 月 2 日，Hyperliquid 开启了 HIP-4 预测市场（outcome markets）。在短短 6 小时内，单个 BTC 二元合约的 24 小时交易量就超过了 Polymarket 整个 BTC 市场的交易量。头条数据——约 59,500 美元的交易量对应 84,600 美元的持仓量（open interest），“Yes”一侧的交易概率接近 63% —— 从绝对数值来看并不大。但这次超越的速度和结构才是核心。事实证明，预测市场的流动性倾向于流向永续合约（perp）交易者聚集的地方。

这是 Arthur Hayes 在两天前阐述的论点，当时他称 HYPE 为“预测市场武器”，并预测其价格将在 2026 年 8 月达到 150 美元的目标。HIP-4 的首日表现是该论点的第一个具体数据点。

5 月 2 日实际发布了什么​

HIP-4 在 Hyperliquid 主网上线，首个类别是每日 BTC 二元合约。首发市场——“5 月 3 日上午 11:30 BTC 是否高于 78,213？”——结算为 0 或 1，YES 和 NO 代币在 0.001 和 0.999 之间持续交易，代表隐含概率。

三个架构选择使 HIP-4 区别于 Polymarket 和 Kalshi：

  • 开仓或铸造零手续费。 手续费仅在交易者平仓、销毁或结算时收取。这在结构上降低了高频事件交易者和套利者的成本底线——这正是目前支撑 Polymarket 大部分深度的群体。
  • USDH 全额抵押，无清算风险。 每个预测仓位都由 Hyperliquid 的原生稳定币 USDH 全额支持，USDH 本身由美国国债和现金支持，由贝莱德（BlackRock）和 Superstate 管理，并由摩根大通（JPMorgan）和 Fireblocks 托管。
  • 统一保证金账户。 预测合约与交易者的永续合约（perp）及现货仓位存放在同一个钱包中，并接入同一个全仓保证金引擎，运行在 Hypercore 每秒约 200,000 笔订单的吞吐量之上。

简而言之：Hyperliquid 永续合约交易者无需注资独立账户、签署新的 KYC 流程或管理不同的稳定币，即可对比特币的每日收盘价发表二元看法。限制 Polymarket 机构级增长的摩擦力在架构层面上被消除了。

6 小时的超越——为什么这个数字很重要​

首日的交易数据虽然适中。六小时内在单一合约对上产生 59,500 美元的交易额并不是一个能影响市值的事件。其重要性在于它对流量路由（routing）的启示。

Polymarket 的 BTC 市场拥有多年的品牌知名度、精美的 UI 以及除 Kalshi 之外最深层的政治预测流动性。而 Hyperliquid 的 HIP-4 仅上线 6 小时，在同一工具上的 24 小时 BTC 交易量就已超过了 Polymarket。这告诉了我们一些特定的信息：预测市场的深度跟随活跃的永续合约交易者群体，而非更简洁的 UX。

这对 Polymarket 和 Kalshi 来说在结构上很难反击。两者都没有庞大的链上永续合约 DEX 用户群。而 Hyperliquid 有——而且规模巨大。截至 2026 年 4 月，Hyperliquid 的 30 天永续合约交易量超过 1,800 亿美元，周交易量达到 400 亿美元，占据了约 73% 的永续合约 DEX 市场份额。持仓量在 70-95 亿美元之间。这就是 HIP-4 目前正在转化的流量池，且无需额外的开户步骤。

Polymarket 和 Kalshi vs. HIP-4 的成本对比​

费用是最明确的竞争领域，因此值得直接对比。

  • Polymarket（全球版） 历来实行零交易手续费，并在 2026 年初专门针对 15 分钟加密市场增加了少量吃单（taker）费，以抑制机器人活动。Polymarket 美国版对合约价值收取 0.10% 的固定吃单费。
  • Kalshi 使用与价格相关的公式——0.07 × 合约数 × 价格 × (1 - 价格)，对吃单者最高收取每 100 份合约 1.75 美元，对挂单者（maker）最高收取 0.44 美元。这种结构使 50/50 合约的费用达到顶峰，而在极端价格处将费用降至最低。
  • Hyperliquid HIP-4 在开仓和铸造时收取零费用，仅在平仓、销毁或结算环节收取费用。

对于那些在 30-70 美分价格范围内每天进行数千次往返交易的高交易量概率交易者来说，HIP-4 结构上更低的进入成本非常有意义。费用是在退出时支付的，此时交易者通常已经盈利或正在斩仓——这种摩擦特征更符合活跃事件交易者的行为模式。

Polymarket 和 Kalshi 的合计周交易量在 2026 年高峰期突破了 50 亿美元，仅第 60 届超级碗就在两个平台上产生了 16.3 亿美元的交易额。这块蛋糕足够大，即使只是永续合约交易者的事件交易量部分迁移到 HIP-4，也会实质性地重塑市场份额。

Hayes 论点迎来首次考验​

4 月 30 日，Arthur Hayes 发布了《Hype Man》，认为 HIP-4 加上 Hyperliquid 的营收经济学支撑其在 2026 年 8 月达到 150 美元的 HYPE 目标价——约是他发文时 30 美元现货价格的 5 倍。两个支柱：

  1. 营收速度。 Hyperliquid 的 30 天营收折算成年营收约为 14 亿美元，其中 97% 的营收分配给公开市场的 HYPE 代币回购。
  2. 转化率。 Hayes 假设 HIP-4 将把 Hyperliquid 95.7 亿美元永续合约持仓量中的一大部分转化为经常性的事件交易量。由于协议收入流回 HYPE，代币捕获了增长红利。

首日只是一个数据点，而非趋势。但发展方向是积极的：在 HIP-4 尚未推出政治、体育或宏观类别之前，就在单个合约对上用了 6 小时超越了最成熟的链上预测市场。有趣的未知数是数周（而非数小时）后的转化率——永续合约群体会将二元 BTC 视为核心产品，还是仅仅将其作为偶尔的边注（sidebet）？

接下来的动向：类别与监管周期​

HIP-4 在今年最密集的预测市场新闻周期中发布。在发布前后的两周窗口期内：

  • 4 月 26 日：Polymarket 和 Kalshi 协同推出了内幕交易禁令。
  • 4 月 30 日：参议院关于预测市场自我交易的禁令取得进展。
  • 4 月 30 日：Gemini 申请了 CFTC 衍生品执照，以进入预测市场领域。
  • 5 月 5 日：Roundhill 正在推出首批与预测市场结果挂钩的美国 ETF。

HIP-4 正好处于这一浪潮的中心——而且它没有 Polymarket 和 Kalshi 目前面临的监管包袱，因为 Hyperliquid 采用的是非美国注册的链上架构。这既是特性也是约束：它保持了全球产品的迭代速度，但无法获得青睐 CFTC 监管场所的机构资金流。

类别路线图将决定首日的 BTC 交易量是一个领先指标还是一次性现象。Hyperliquid 已经标记了政治、体育、宏观数据发布、加密事件和娱乐作为即将进行的类别扩展。每一个新类别都将复制首日的 BTC 测试：HIP-4 是否能凭借“永续合约用户群 + 零开仓费用 + 统一保证金”这一公式，从已建立的交易场所中吸引交易量？在 Polymarket 和 Kalshi 护城河最深的体育和政治领域，测试将更加艰巨。而在活跃受众已经身处链上的加密事件市场和宏观数据领域，则应该更容易取胜。

基础设施深度解析​

预测市场的 RPC 流量在结构上不同于目前主导链上交易量的永续合约 DEX 或 AMM 工作负载。有三种流量形态的变化值得关注：

  1. 高频事件结果查询。预言机读取、结算证明和结果状态轮询占据了读取路径，尤其是在结算日。
  2. 统一保证金账户状态轮询。因为 HIP-4 持仓与永续合约及现货共用同一个保证金引擎，每笔结果交易都会触发交易者全仓的保证金重新计算。这比独立的 Polymarket 订单具有更重的单笔交易状态 I/O。
  3. 二元合约索引。YES / NO 代币对需要专门构建的索引器——订单簿集中在 0.001 - 0.999 概率区间，该范围外只有极薄的挂单墙，这需要与连续价格永续合约不同的缓存和分页模式。

对于在 Hyperliquid 之上运行基础设施的开发者来说，这意味着速率限制配置文件和定价模型将更接近高频预言机读取，而非传统的永续合约 DEX 查询模式。BlockEden.xyz 提供跨主流链及 Hyperliquid 相关生态系统的生产级 RPC、索引和数据服务。如果你正在基于 HIP-4 结果市场构建事件驱动型 dApp、预测市场 UI 或分析工具，请 探索我们的 API 市场，启动专为这些新流量形态设计的基础设施。

未来 30 天值得关注的重点​

以下几个可衡量的指标将决定首日信号是否能演变为真正的趋势：

  • 截至第 2 周，HIP-4 的 BTC 交易对在预测市场 BTC 总交易量中的份额。它能否在 7 天滚动基础上保持在 Polymarket 之上，还是会随着首周新鲜感的消退而下滑？
  • 类别扩展速度。政治和体育市场是转化率测试。如果 Hyperliquid 在 5 月中旬之前推出其中任何一类，并从 Polymarket 的主要市场中吸引了可观的交易量，Arthur Hayes 的论点将得到进一步验证。
  • HYPE 回购流。由于 97% 的收入用于回购，即使是 HIP-4 带来的微小费用增长，也会在几周内体现在 HYPE 的流通量减少中。
  • Polymarket 和 Kalshi 的回应。他们是会宣布推出统一保证金产品，还是会加倍投入用户体验和品牌建设以保住散户交易者细分市场？他们的举动将告诉我们现有参与者如何看待首日的竞争。

简而言之：Hyperliquid 不需要营销轰炸，就在 6 小时内在一个 BTC 交易对上超越了 Polymarket。它需要的是一种架构，能够将预测市场产品直接置于活跃交易者已经拥有保证金的地方。更难的问题是，这种架构在 Hyperliquid 尚未拥有核心用户群的类别中是否同样有效。首日的情况表明，对于加密原生事件，答案可能是肯定的。第 30 天和第 90 天的情况将告诉我们，HIP-4 仅仅是永续合约 DEX 的一个功能，还是链上预测市场类别转型的开始。

来源​

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