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Hyperliquid HIP-4 初日：1 つの BTC ペアがいかにして 6 時間で Polymarket を追い抜いたか

· 約 15 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 5 月 2 日、Hyperliquid は HIP-4 アウトカム市場のスイッチを入れました。それから 6 時間以内に、単一のバイナリ BTC コントラクトが、Polymarket の BTC 市場全体の 24 時間取引高を上回りました。ヘッドラインの数字 — 約 84,600 ドルの未決済建玉に対して約 59,500 ドルの取引高、「Yes」側が 63% 近い確率で取引されている — は、絶対的な数値で見れば少額です。しかし、その追い抜きのスピードと構造こそが注目すべき点です。予測市場の流動性は、結局のところパーペチュアル（無期限先物）トレーダーがすでに活動している場所に集まることが判明しました。

これは Arthur Hayes がその 2 日前に提示した仮説であり、彼は HYPE を 2026 年 8 月までに 150 ドルの目標価格を目指す「予測市場の武器」と呼びました。HIP-4 の初日は、その議論における最初の具体的なデータポイントとなりました。

5 月 2 日に実際にリリースされたもの​

HIP-4 は Hyperliquid のメインネットで稼働し、最初のカテゴリとして日次バイナリ BTC コントラクトが導入されました。ローンチ時の市場 — 「5 月 3 日午前 11 時 30 分時点で BTC は 78,213 を超えるか？」 — は 0 または 1 のいずれかで決済され、YES および NO トークンはインプライド・プロバビリティ（想定確率）として 0.001 から 0.999 の間で継続的に取引されました。

HIP-4 を Polymarket や Kalshi と差別化する 3 つのアーキテクチャ上の選択肢は以下の通りです：

  • ポジションのオープンやミント（発行）にかかる手数料がゼロ。 手数料はトレーダーがクローズ、バーン（焼却）、または決済する時にのみ適用されます。これにより、現在 Polymarket の流動性の大部分を供給している高頻度イベントトレーダーやアービトラージャー（裁定取引者）にとって、コストの底が構造的に低くなります。
  • 清算リスクのない USDH 完全担保化。 すべてのアウトカムポジションは Hyperliquid 独自のステーブルコインである USDH によって完全に裏打ちされています。USDH 自体は米国財務省短期証券（T-Bill）と現金で裏打ちされ、BlackRock と Superstate によって管理され、JPMorgan および Fireblocks がカストディを担当しています。
  • 統合されたマージンアカウント。 アウトカムコントラクトは、トレーダーのパーペチュアルおよびスポット（現物）ポジションと同じウォレット内に存在し、Hypercore の毎秒約 200,000 オーダーというスループットで動作する単一のクロスマージンエンジンに組み込まれます。

要するに、Hyperliquid のパーペチュアルトレーダーは、ビットコインの日次終値に対してバイナリな見方をするために、別のアカウントに資金を入れたり、新しい KYC（本人確認）フローを承認したり、異なるステーブルコインを管理したりする必要がありません。Polymarket の機関投資家レベルの成長を制限していた摩擦が、アーキテクチャレイヤーで単純に排除されたのです。

6 時間での追い抜き — なぜその数字が重要なのか​

初日の取引高の数字は控えめです。1 つのコントラクトペアで 6 時間に 59,500 ドルというのは、時価総額を動かすようなイベントではありません。これが重要な理由は、ルーティング（経路）について示唆している点にあります。

Polymarket の BTC 市場には、長年のブランド認知度、洗練された UI、そして Kalshi 以外で最も深い政治予測の流動性があります。一方、Hyperliquid の HIP-4 は稼働してわずか 6 時間で、同じ銘柄において Polymarket の 24 時間の BTC 取引高をすでに上回りました。このことは、特定の事実を物語っています。予測市場の深さは、使い勝手の良い UX ではなく、アクティブなパーペチュアルトレーダーの集団に従うということです。

これは構造的に Polymarket や Kalshi が対抗するのが難しい点です。どちらもオンチェーンのパーペチュアル DEX の大規模なユーザーベースを運営していません。しかし Hyperliquid はそれを持ち、しかも巨大です。2026 年 4 月時点で、Hyperliquid の 30 日間のパーペチュアル取引高は 1,800 億ドルを超え、週間取引高は 400 億ドルに達し、全パーペチュアル DEX 市場シェアの約 73% を占めています。未決済建玉（OI）は 70 億ドルから 95.7 億ドルの範囲にあります。HIP-4 は現在、追加のアカウント開設ステップを必要とせず、この巨大な集客ルートから流動性を吸収しています。

コスト面での Polymarket ・ Kalshi 対 HIP-4​

手数料は最も明確な競争軸であるため、直接比較する価値があります。

  • Polymarket（グローバル） は歴史的に取引手数料ゼロで運営されてきましたが、ボット活動を抑制するために 2026 年初頭に 15 分単位の仮想通貨市場に少額のテイカー手数料を追加しました。Polymarket US は、コントラクト価値に対して一律 0.10% のテイカー専用手数料を課しています。
  • Kalshi は価格に依存する計算式を使用しています — 0.07 × コントラクト数 × 価格 × (1 − 価格)。これはテイカーで 100 コントラクトあたり最大 1.75 ドル、メイカーで 0.44 ドルに制限されています。この構造では、50/50 のコントラクトで手数料がピークに達し、極端な価格帯では最小化されます。
  • Hyperliquid HIP-4 は、オープンおよびミント時はゼロで、クローズ、バーン、または決済の段階でのみ手数料を徴収します。

30 セントから 70 セントの価格帯で 1 日に数千回の往復取引を行う高頻度の確率トレーダーにとって、HIP-4 の構造的に低い参入コストは大きな意味を持ちます。コストは出口、つまりトレーダーがすでに利益を得ているか、あるいは損失ポジションをカットしている時に支払われます。これはアクティブなイベントトレーダーの行動特性により適した摩擦プロファイルです。

Polymarket と Kalshi を合わせた週間取引高は 2026 年のピーク時に 50 億ドルを超え、スーパーボウル 60 だけで両プラットフォーム合わせて 16.3 億ドルを記録しました。市場のパイは十分に大きく、パーペチュアルトレーダーのイベント取引高が一部でも HIP-4 に移行するだけで、市場シェアは実質的に塗り替えられます。

Hayes の論文が最初の試練を迎える​

4 月 30 日、Arthur Hayes は「Hype Man」を公開し、HIP-4 と Hyperliquid の収益経済学によって、2026 年 8 月までに HYPE の目標価格を 150 ドル（執筆時のスポット価格約 30 ドルの約 5 倍）とすることを正当化できると主張しました。柱は 2 つあります：

  1. 収益の流動速度。 Hyperliquid の 30 日間の収益を年換算すると約 14 億ドルになり、その収益の 97% がオープンマーケットからの HYPE トークン買い戻しに割り当てられています。
  2. コンバージョン率（転換率）。 Hayes は、HIP-4 が Hyperliquid の 95.7 億ドルのパーペチュアル未決済建玉の相当な部分を、継続的なイベント取引高に転換すると想定しています。プロトコル収益が HYPE に還元されるため、トークンはその上昇余地を捉えます。

初日はあくまで 1 つのデータポイントであり、トレンドではありません。しかし、方向性としては良好です。HIP-4 が政治、スポーツ、マクロカテゴリをリリースする前ですら、最も確立されたオンチェーン予測市場に対して、単一のペアで 6 時間での追い抜きを実現しました。興味深い未知数は、数時間ではなく数週間にわたるコンバージョン率です — パーペチュアルトレーダーの集団は、バイナリ BTC を主要な製品として扱うのか、それとも時折行うサイドベットとして扱うのでしょうか。

次に来るもの：カテゴリーと規制サイクル​

HIP-4 は、今年最も予測市場に関するニュースが集中した時期にローンチされました。その前後 2 週間の動きは以下の通りです：

  • 4 月 26 日: Polymarket と Kalshi が、連携したインサイダー取引禁止策を導入。
  • 4 月 30 日: 上院で予測市場における自己売買禁止案が進展。
  • 4 月 30 日: Gemini が予測市場分野への参入に向け、CFTC（米商品先物取引委員会）デリバティブ ライセンスを申請。
  • 5 月 5 日: Roundhill が、予測市場の結果に連動する米国初の ETF をローンチ。

HIP-4 はこの真っ只中に登場しました。Hyperliquid は非米国居住者向けのアーキテクチャでオンチェーン運用されているため、現在 Polymarket や Kalshi が直面している規制上の制約を受けることなく展開されています。これは特徴であると同時に制約でもあります。グローバルな製品開発のスピードは維持されますが、CFTC 規制下の会場を好む機関投資家のフローを HIP-4 が取り込むことは難しくなります。

カテゴリー ロードマップにおいて、初日の BTC ボリュームが先行指標となるか、あるいは一過性のものに終わるかが決まります。Hyperliquid は、今後のカテゴリー拡大として政治、スポーツ、マクロ データ発表、クリプト イベント、エンターテインメントを挙げています。各新カテゴリーは初日の BTC テストを再現することになります。「Perp ユーザー層 ＋ オープン手数料無料 ＋ 統合マージン」という数式を用いて、既存の会場からボリュームを奪えるかどうかが鍵です。Polymarket と Kalshi が強固な参入障壁を持つスポーツや政治は、より困難なテストになるでしょう。一方、アクティブなオーディエンスがすでにオンチェーンに存在するクリプト イベント市場やマクロ データは、より容易にシェアを獲得できるはずです。

インフラストラクチャの読み解き​

予測市場の RPC トラフィックは、現在のオンチェーン ボリュームを支配している Perp-DEX や AMM のワークロードとは構造的に異なります。追跡すべき 3 つのトラフィック形状の変化は以下の通りです：

  1. 高頻度のイベント解決クエリ。 特に決済日において、オラクルの読み取り、決済の証明、および解決ステータスのポーリングがリード パス（読み取り経路）の大部分を占めます。
  2. 統合マージン アカウントの状態ポーリング。 HIP-4 のポジションは Perp や現物と同じマージン エンジンを共有しているため、各アウトカム トレードがトレーダーの全ポートフォリオにわたるマージン再計算をトリガーします。これは、単独の Polymarket 注文よりもトレードあたりの状態 I/O が重くなります。
  3. バイナリ コントラクトのインデックス作成。 YES / NO トークン ペアには専用のインデクサーが必要です。オーダーブックは 0.001 〜 0.999 の確率付近に集中し、その範囲外では壁が薄くなるため、連続価格の Perp とは異なるキャッシュとページネーションのパターンが必要になります。

Hyperliquid 上でインフラを運用するビルダーにとって、これはレート制限プロファイルや価格設定の基準が、従来の Perp-DEX クエリ パターンよりも高頻度のオラクル読み取りに近いものになることを意味します。BlockEden.xyz は、主要なチェーンおよび Hyperliquid に隣接するエコシステム全体で、本番環境グレードの RPC、インデックス作成、およびデータ サービスを提供しています。イベント駆動型 DApp、予測市場の UI、または HIP-4 アウトカム市場上の分析ツールを構築している場合は、当社の API マーケットプレイスを探索して、これらの新しいトラフィック形状に合わせて設計されたインフラストラクチャを構築してください。

今後 30 日間の注目ポイント​

初日のシグナルが本物のトレンドに変わるかどうかを判断するための、いくつかの測定可能な指標を挙げます：

  • 第 2 週時点での、予測市場全体の BTC ボリュームにおける HIP-4 の BTC ペアのシェア。 7 日間移動平均で Polymarket を上回り続けることができるか、あるいは初動の目新しさが薄れるにつれて失速するか。
  • カテゴリー拡大のスピード。 政治およびスポーツ市場はコンバージョン率のテストとなります。5 月中旬までに Hyperliquid がいずれかをリリースし、主要な市場で Polymarket から目に見えるボリュームを奪うことができれば、ヘイズ氏（Arthur Hayes）の仮説はより確実なものになります。
  • HYPE の買い戻しフロー。 収益の 97% が買い戻しに充てられるため、HIP-4 によるわずかな手数料の増加であっても、数週間以内に HYPE の浮動株減少として現れます。
  • Polymarket と Kalshi の反応。 統合マージン製品を発表するのか、あるいはカジュアル トレーダー層を守るために UX とブランドを強化するのか。彼らの動きは、既存のプレイヤーが初日の結果をどれほど深刻に受け止めているかを物語ります。

要約すると、Hyperliquid はわずか 6 時間で 1 つの BTC ペアにおいて Polymarket を追い抜くために、マーケティングの波及効果を必要としませんでした。必要だったのは、アクティブなトレーダーがすでに証拠金を持っている場所に予測市場製品を配置するアーキテクチャでした。より困難な問いは、Hyperliquid がまだユーザー層を確保していないカテゴリーにおいて、同じアーキテクチャが機能するかどうかです。初日の結果は、クリプト ネイティブなイベントについては「おそらくイエス」であることを示唆しています。30 日後、90 日後の結果が、HIP-4 が単なる Perp-DEX の一機能に留まるのか、あるいはオンチェーン予測市場におけるカテゴリー シフトの始まりになるのかを教えてくれるでしょう。

ソース​

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