香港—韩国 Web3 政策联盟：亚洲建立首个双边加密货币互认机制

当亚洲最雄心勃勃的两个加密金融中心停止各说各话，并开始共同制定规则时，该地区的监管版图便开始重塑。这就是香港立法会议员吴杰庄（Johnny Ng Kit-chung）与韩国国会议员代表团正式发起 港韩 Web3 政策推进联盟（Hong Kong–Korea Web3 Policy Promotion Alliance）时发生的情况，这是亚洲首个此类跨区域的非政府政策合作平台。

这种架构至关重要。欧盟通过 MiCA 的内部护照机制解决了同样的协调问题。美国仍然沿用各州各自为政的拼凑模式，使每个稳定币发行商都面临 50 个司法管辖区的合规挑战。直到现在，亚洲既没有统一的护照，也没有这种拼凑模式——只有一个个雄心勃勃的独立监管体系（香港、新加坡、东京、首尔、迪拜、阿布扎比）在争夺同样的机构资金流。港首（香港—首尔）联盟是首次将其中两者紧密结合的严肃尝试。

不对称的组合

香港和韩国构成了一对极具互补性的组合，而这种“不对称性”正是核心所在。

在过去的 20 个月里，香港发布了 亚洲最完备的加密货币规则手册。《稳定币条例》于 2025 年 8 月 1 日生效，要求香港金管局（HKMA）牌照的法币稳定币发行人必须拥有 2500 万港元的实缴股本、300 万港元的流动资本、100% 的高质量流动资产储备支持，并需在一个工作日内按面值兑回。首批牌照将于 2026 年初发放。香港证监会（SFC）的虚拟资产交易平台（VATP）制度于 2025 年 11 月扩展，允许获牌交易平台与其全球关联 VATP 整合订单簿，2026 年 2 月的一份通函则为永续合约和关联做市商打开了大门。代币化基金、代币化债券和代币化零售产品都已从白皮书阶段走向实际发行。

相比之下，韩国拥有开发者人才、零售基础和消费者应用——但其行业在机构规模部署上几乎缺乏所需的监管“氧气”。《数字资产基本法》一直 停滞在 2026 年，原因是金融服务委员会（FSC）和韩国银行在谁来控制韩元锚定稳定币储备，以及是否仅允许持有 51% 股权的银行发行稳定币等问题上僵持不下。资本利得税在经历多年延迟后已被推迟到 2027 年。韩国第二大交易所 Bithumb 因涉及 665 万起反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）违规行为，刚刚在为期六个月的部分停业令中度过了两个月，直到 2026 年 5 月 1 日才赢得法院缓期执行——这一喘息机会对于消除该品牌的阴云几乎没有帮助。韩国国民年金公团（National Pension Service）对加密货币表现出兴趣，但通过国内渠道进行部署的路径仍未完工。

因此，一方拥有规则，另一方拥有需求。从本质上讲，该联盟是一个结构化渠道，让韩国资本和运营商能够利用香港的合规基础设施，而无需任何一方司法管辖区假装对方不存在。

“跨境互认”的真正含义

该联盟公开围绕四个工作流展开：稳定币框架、虚拟资产平台许可、AI 与区块链融合以及监管标准。仔细研读后可以发现，这些是当今数字资产领域最难解决的四个跨境问题。

稳定币互惠。香港的制度已建立，而韩国则不然。如果未来的双边机制允许金管局许可的港元稳定币被视为等同于韩国机构用途（如结算、托管、财资），韩国公司就能在本土法案出台前数年获得可用的稳定币路径。在另一个方向上，当韩国最终在韩国银行支持的仅限银行模式或更广泛的金融科技模式下许可韩元稳定币时，互认机制将使其能够在香港获牌的 VATP 和代币化基金渠道中流通，而无需重新审理底层牌照。

VATP 许可互惠。获得证监会牌照的香港交易所现在拥有亚洲最自由的全球流动性制度，提供共享订单簿、永续合约试点和代币化证券。目前想要获取这些产品的韩国机构必须通过离岸路径，而这些路径未来能否在韩国执法中幸存尚不可知。正式的互认安排将这种“灰色地带”资金流转变为“白色地带”资金流，并反过来让韩国交易所能够分销香港发行的代币化基金，而无需重建整个合规体系。

代币化基金认可。从先锋资产管理公司（Pioneer Asset Management）的代币化零售房地产基金开始，香港一直是亚洲最高产的代币化基金发行地。如果这些产品在韩国合格投资者中获得同等对待，其潜在市场将在一夜之间扩大一个数量级，而无需迫使韩国监管机构从头起草代币化制度。

托管与 AI 代理规则。两个司法管辖区都表示，他们希望成为谁来保护机构数字资产、谁来管理日益自主并持有私钥的 AI 代理这些问题的地区性答案。建立共同的基准比建立两个竞争的基准成本要低得多。

这一切都不是自动发生的。非政府联盟并不通过法律。但它们在亚洲监管政治中发挥着往往更为重要的作用：它们为双方官员、立法者和获牌企业建立了一个持久的渠道，让他们在法案提交议会之前共同起草条文。MiCA 的内部护照机制最初正是源于这种长达数年的协调工作。

联盟必须解决的韩国悖论

韩国是研究为何双边框架可能比国内框架更重要的最有趣案例。该国培养了惊人的加密原生人才并推出了大量产品——Klaytn、Kaia 生态系统、Wemade、Marblex 以及数十个工程设计精良的消费级钱包——然而其机构路径却明显受阻。

• 《数字资产基本法》 (Digital Asset Basic Act) 在两个监管机构之间存在争议，它们对稳定币发行的结构性观点截然不同。
• 30% 的资本利得税 已被推迟三次，目前处于 2027 年预算周期，1% 的交易预扣机制仍作为备选方案在谈判中。
• Bithumb 停牌风波 表明，即使是最大的持牌场所也面临着生存级别的反洗钱 (AML) 执法风险，这提高了每家国内交易所的资本成本，并阻碍了机构的加入。
• 韩国国民年金公团 (National Pension Service) 已经测试了有限的加密货币敞口，但缺乏任何获得国内许可的产品渠道来进行持续配置。

如果韩国机构能够进入一个已经成熟的体系，那么这些摩擦都有解决办法。香港目前是该地区唯一一个规模相当且完全成熟的体系。从职能上讲，该联盟是一种引入“监管氧气”的方式。

这也是为什么该联盟在政治上非常微妙。韩国的国内利益相关者——在稳定币主权问题上的韩国银行 (BoK)、担心通过香港流失资本的反对党议员，以及更倾向于自己发行韩元 (KRW) 稳定币的财阀背景银行——都有理由放慢这一进程。9 月的首尔峰会将是一个窗口期，届时联盟工作组预计将发布框架草案，这将是双边协作能否经受住两国内部政治考验的第一次真正测试。

对新加坡、东京、迪拜和阿布扎比的压力

其他亚洲加密金融中心无法忽视“香港–首尔走廊”。新加坡金融管理局 (MAS) 凭借其稳定币和代币化框架，将其定位为亚洲的机构枢纽；日本金融厅 (JFSA) 通过信托银行发行的稳定币和修订后的基金法规稳步推进；阿联酋的 VARA 和阿布扎比的 FSRA 构建了海湾地区最激进的牌照申请渠道。现在，它们中的每一个都将面临战略选择。

第一种选择是加入类似的双边框架——新加坡–东京、新加坡–迪拜、东京–香港——以避免被边缘化。第二种是加倍提升单边吸引力，赌资本会流向最自由的单一体系，而不论双边管道如何。第三种也是最具影响力的选择是向多边基准靠拢，推动联盟的双边语言向类似于“亚洲加密货币版北约”的方向发展：一个香港金管局 (HKMA)、证监会 (SFC)、韩国金融委员会 (FSC)、金融监督局 (FSS)、新加坡 MAS、日本 JFSA、VARA 和 FSRA 共同认可的最低通用框架。

在欧洲，MiFID II 的“通行证”制度花了大约七年时间才成熟。东盟的 QR 支付互操作性项目（一个野心较小的参照物）花了五年时间。因此，亚洲多边加密框架的现实时间表是在本世纪下半叶，而不是今年。但“香港–首尔联盟”是第一个可靠的种子。

为什么这对开发者很重要

如果你是一个在亚洲各司法管辖区之间运营的 Web3 团队，其实际影响将在未来 18 个月内显现。

• 稳定币选择。 在 2027 年初推出支付产品的团队可能会在港元计价的法定参考稳定币 (FRS)、通过香港持牌渠道路由的美元稳定币，以及可能（也可能不会）在韩国最终法案下推出的韩元稳定币之间做出选择。互惠条款至关重要：哪种组合能跨越两个体系，哪种组合就能赢得区域市场。
• 代币化产品分发。 在香港发行代币化基金的资产管理人应计划通过互惠路径（而非仅仅通过离岸外壳）获取韩国合格投资者的准入。今天编写的合规文档质量决定了哪些产品能在以后的跨境审查中存活下来。
• VATP 和 custody 托管牌照。 如果你正在评估牌照成本，一旦联盟的互惠条款落地，在未来韩国牌照的基础上叠加香港牌照的边际成本就会下降。这改变了在区域基础设施上“自建还是购买”的决策。
• AI 代理合规。 两个司法管辖区都明确指出了 AI 与区块链的融合。部署与持牌场所互动的自主代理的开发者应该预期，联盟的基准规则将成为亚洲其他地区的合规底线。

对于任何正在构建产品的团队来说，战略问题不在于哪个亚洲司法管辖区最友好，而在于哪两三个司法管辖区的组合到 2027 年能够实现业务互操作。“香港–首尔走廊”是首个需要针对性规划的路径，因为它是第一个拥有共同制定规则渠道的路径。

深度解读

香港–韩国 Web3 政策联盟并非立法，它并不妨碍推动韩国《数字资产基本法》落地或塑造香港下一个监管周期等更缓慢、更复杂的工作。它改变的是谈判桌的形态。这是第一次，两个拥有雄心壮志的亚洲加密金融中心拥有了一个常设渠道，可以共同制定规则，而不是相互对抗。

该联盟是成为最终亚洲多边框架的模板，还是仅作为一个有限的双边实验，取决于明年发生的三件事：9 月峰会能否产生关于稳定币和代币化基金认可的具体框架草案；韩国国内关于 BoK 与 FSC 监管权之争是否能以允许互惠的方式解决；以及 MAS、JFSA、VARA 和 FSRA 是否决定加入、模仿或与该走廊竞争。

基准情况是渐进式的：到 2026 年底实现稳定币等效性的双边语言，在 2027 年实现代币化基金互认，随着留在走廊之外的成本上升，对该地区其他部分产生缓慢的引力效应。乐观情况是到 2028 年形成一个包含 HKMA + SFC + FSC + FSS + MAS + JFSA 的框架，为亚洲提供自己的 MiCA 等效法案。无论如何，这次公告发布后的区域版图看起来与之前已有显著不同。

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