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69 篇博文 含有标签「Tokenization」

资产代币化和区块链上的真实世界资产

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纳斯达克与 Kraken 刚合并了两个金融世界 —— 24/7 代币化股票交易对每个人意味着什么

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 3 月 9 日，纳斯达克（Nasdaq）与 Kraken 的母公司 Payward 宣布了一项合作，悄然改写了股权所有权的规则。从 2027 年初开始，纳斯达克上市股票的代币化版本将在区块链轨道上进行全天候交易，并由 Kraken 分发给国际投资者。如果这一计划奏效，“证券交易所”与“加密货币交易所”之间的界限将变得模糊到难以辨认。

RWA 代币化突破 360 亿美元：为何 “全链化” 可能定义 2026 年金融时代

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

全球仅有 0.0026% 的可代币化资产目前存在于区块链上。然而，这小小的一部分——现在价值 360 亿美元——自 2019 年以来增长了 1000 倍，且其增速超过了以往任何一波金融数字化浪潮。当管理着 11.6 万亿美元资产的贝莱德（BlackRock）开始在 Uniswap 上列出代币化基金时，向华尔街传达的信息是显而易见的：金融轨道正在发生改变。

Sonic 的 USSD 稳定币：为何 L1 链正在构建由贝莱德国债支持的原生美元

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

如果每个区块链都有自己的美元——不是从 Tether 或 Circle 借来的，而是原生铸造的，并由贝莱德 (BlackRock) 为华尔街管理的同款美国国债提供支持，会怎样？2026 年 3 月 9 日，Sonic Labs 通过推出 USSD（US Sonic Dollar）将这一愿景变为现实。这是一种网络原生稳定币，由贝莱德、WisdomTree 和 Superstate 的代币化国债产品提供 1:1 的支持。五天前，Sui 也通过 USDsui 做了几乎同样的事情。

这并非巧合。这是一种结构性转变。Layer-1 区块链不再满足于让 USDC 和 USDT 充当其货币基础。它们正将稳定币垂直整合到其协议经济中，捕获此前流向外部发行方的收益，并改写链上流动性的游戏规则。

代币化国债正悄然取代 DeFi 的零收益基础 —— 92 亿美元的不可逆转转变

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当加密货币推特（Crypto Twitter）还在争论模因币（memecoins）和 AI 代理时，一场安静的革命正从内部重构 DeFi。代币化美国国债在短短一年内从 39 亿美元激增至超过 92 亿美元，在此过程中，它们永久性地改变了你每天使用的协议背后的支撑。曾经作为去中心化金融基石的零收益稳定币，正被美国政府提供的年收益率达 4–5% 的工具所取代。

这不是一个投机性的叙事。这是一次基础设施升级，贝莱德（BlackRock）、摩根大通（JPMorgan）和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）都在为此投入数十亿美元 —— 这一举措使得旧的 DeFi 运作方式在经济上变得不再合理。

代币化股票规模达 12 亿美元：我们是否正在见证传统华尔街的终结？

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

代币化股票市场在短短一年内爆发式增长了 2,800%，在 2026 年初突破了 12 亿美元。纳斯达克（Nasdaq）已申请在交易传统股票的同时交易代币化证券。美国证券交易委员会（SEC）现在表示，无论是一份股份存在于传统数据库还是公共区块链上，股份就是股份。然而，尽管势头强劲，相对于超过 100 万亿美元的全球股票市场，代币化股票仍然只是个零头。问题不再是传统金融是否会进行代币化，而是当前的基础设施能否应对接下来的挑战。

Solana 崛起成为 “区块链中的纳斯达克”：机构金融的新时代

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2025 年 12 月，当摩根大通（J.P. Morgan）为 Galaxy Digital 在 Solana 上安排了 5000 万美元的商业票据发行时，这不仅仅是又一个区块链试点项目。这是华尔街对公共区块链已准备好进行关键任务型金融操作的宣言。三个月后，这种叙事已经变得清晰：Solana 并非在竞争成为“另一个区块链”。它正将自己定位为全球统一的资本市场基础设施——“区块链界的纳斯达克”——而以太坊则在努力应对其 Layer 2 碎片化策略带来的意外后果。

数据说明了一个引人注目的故事。到 2025 年 12 月，Solana 的真实世界资产（RWA）总锁仓价值飙升至 8.73 亿美元，全年增长近 400%。与此同时，摩根大通明确表示，打算在 2026 年将 Solana 模板推广到更多发行人、投资者和证券类型。道富银行（State Street）将于 2026 年初在 Solana 上推出其代币化流动性基金 SWEEP。随着 GENIUS 法案为稳定币提供了监管透明度，机构资本正以空前的速度流向 Solana。

这并非投机——这是正在大规模部署的基础设施。

华尔街全力投入：摩根大通与道富银行的转折点​

多年来，区块链怀疑论者一直将机构兴趣斥为“观望”。2025 年 12 月打破了这一叙事，当时摩根大通在 Solana 上完全安排了 Galaxy Digital 5000 万美元的商业票据发行，并使用 USDC 稳定币处理结算。这标志着美国大型银行首次在公共区块链上发行和提供债务证券服务——不是在许可制网络或联盟链上，而是在 Solana 开放、无许可的基础设施上。

摩根大通选择 Solana 而非许可制替代方案，标志着一个根本性的转变。该银行明确打算在 2026 年为更多发行人和证券类型复制这一模式，这表明这是基础设施建设，而非公关表演。从私有区块链转向公共网络部署，展现了对开放区块链基础设施在处理关键任务型金融业务方面的空前信心。

全球管理资产规模达 47.7 万亿美元的道富银行加倍坚定了这一信念。这家托管巨头与 Galaxy 合作，于 2026 年初推出了 SWEEP（道富银行 Galaxy 链上流动性自动扫单基金），使用 PayPal 的 PYUSD 稳定币为 Solana 上的投资者提供全天候资金流动。该基金旨在通过支持基于区块链的申购和赎回，实现机构投资者管理短期流动性方式的现代化——用实时、24/7 的资本市场基础设施取代 T+1 结算。

为什么选择 Solana？答案在于其性能特征反映了传统资本市场基础设施，而非实验性的区块链原型。

为 500 多家金融机构提供服务的企业区块链联盟 R3 最直接地描述了这一点：他们开始将 Solana 视为“区块链界的纳斯达克”，这是一个专为高性能资本市场而非通用实验而构建的场所。虽然以太坊作为去中心化经济的广泛“结算层”，但 Solana 充当了高速机构产品的“执行层”，提供了一个镜像传统交易所可靠性和性能要求的确定性环境。

这不仅仅是叙事定位——它反映在实际的部署决策中。当西联汇款（Western Union）为其服务于 1.5 亿客户的稳定币汇款平台（2026 年初推出）选择基础设施时，它选择了 Solana。当 Galaxy Research 预测 Solana 的互联网资本市场在 2026 年将从 7.5 亿美元扩大到 20 亿美元时，这是基于已经在运作中的交易流程。

8.73 亿美元 RWA 里程碑：400% 增长及其驱动因素​

Solana 的 RWA 生态系统在 2025 年 12 月达到 8.73 亿美元的 TVL，这不仅是值得关注的增长——它还揭示了机构部署代币化策略的结构性转变。

400% 的同比赤字增长发生在 Solana RWA 持有者数量增加 18.4% 至 126,236 人的背景下，表明除了集中的巨鲸持仓外，还有更广泛的参与。这种分布非常重要：它表明了可持续的需求，而非少数大额交易在虚标指标。

哪些资产在推动这一浪潮？其构成揭示了机构的优先级：

  • BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund：市值 2.554 亿美元，代表了华尔街最大的资产管理公司在 Solana 上部署代币化国债工具。
  • Ondo US Dollar Yield：1.758 亿美元，Ondo Finance 计划在获得 SEC 批准和欧洲部署后，于 2026 年全面扩展 Solana 业务。
  • 代币化股票：Tesla xStock（4830 万美元）和 Nvidia xStock（1760 万美元）展示了在传统交易时间之外对 24/7 股票敞口的需求。

这种资产组合至关重要，因为它们不是实验性的——这些是具有监管合规性、全额储备支持以及来自专业分配者的成熟需求的机构级产品。

支持这一增长的机构基础设施同样重要。2025 年 10 月批准的六只 Solana ETF 吸引了 7.65 亿美元的机构资本。随着 Solana 质押 ETF 的获批，ETF 格局大幅扩张，其在第一个月内就积累了 10 亿美元的 AUM——这一速度超过了早期比特币 ETF 的采用曲线。

Galaxy Research 对 Solana 互联网资本市场在 2026 年达到 20 亿美元的预测并非投机性预测，而是基于已承诺的部署和进入生产阶段的经监管核准的产品。Solana 目前按价值计算是全球第三大 RWA 代币化区块链，占据了全球 RWA 市场（不包括稳定币）4.57% 的份额，仅次于以太坊和私有联盟链。

GENIUS 法案：解锁机构资本的监管催化剂​

2025 年 7 月 18 日，特朗普总统签署了《GENIUS 法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act，即《引导并建立美国稳定币国家创新法案》），为美元抵押稳定币创建了第一个全面的联邦框架。到 2026 年，这项立法已成为解锁机构资本流向区块链基础设施的监管催化剂——尤其是对 Solana 产生了重大利好。

《GENIUS 法案》确立了明确的规则：

  • 准备金要求：获准发行方必须使用美元或类似的流动资产，以 1:1 的比例维持支持稳定币的准备金。
  • 获准发行方：必须是受保受托机构的子公司、联邦合格的非银行支付稳定币发行方，或州合格的支付稳定币发行方。
  • 法律明确性：由获准发行方发行的支付稳定币被明确界定为不属于联邦证券法规定的“证券”，也不属于《商品交易法》规定的“商品”。
  • 实施时间表：该法案将于 2027 年 1 月 18 日或最终法规发布 120 天后生效，财政部的目标是在 2026 年 7 月前出台最终规则。

市场立即做出了反应。在《GENIUS 法案》签署时，Solana 的稳定币市值约为 100 亿美元。在三个月内，它激增了 40%，达到 140 亿美元。更令人瞩目的是：在 2026 年初的短短 30 天内，Solana 的稳定币供应量增长了 30 亿美元——单月增长了 25%。

这种加速并非巧合。《GENIUS 法案》提供的监管透明度使银行和金融机构能够充满信心地部署稳定币，用于贸易结算、代币化证券和机构支付轨道。符合最高合规标准的发行方获得了机构采用的加速度，交易员开始关注那些受益于更高稳定性和流动性的合规资产。

结算层的动态至关重要。像 Solana 这样结算稳定币交易的平台，对区块空间的需求不断增加，这使该网络能够捕获日益增长的机构支付规模。随着稳定币现已受到监管，并被要求由类现金工具提供抵押，传统金融机构可以在没有监管模糊性的情况下集成区块链基础设施。

到 2026 年，规则制定阶段已进入关键阶段。财政部的目标是在 2026 年 7 月前出台最终规则，而 FDIC 将征求意见期延长至 5 月 18 日。CFTC 于 2026 年 2 月 6 日重新发布了第 25-40 号员工信函，明确将国家信托银行列为支付稳定币的获准发行方，进一步扩大了机构发行方的基础。

对于 Solana 而言，这种监管环境创造了复合优势：明确的规则促成机构参与，驱动稳定币采用，增加网络效应，进而吸引更多的机构部署。《GENIUS 法案》不仅澄清了监管，还创造了一个有利于高性能结算基础设施的正向反馈循环。

Firedancer：100 万 TPS 升级路线图​

在机构资本流入现有 Solana 基础设施的同时，该网络正同步执行区块链历史上最具野心的性能升级：Firedancer，这是一款旨在实现每秒 100 万次交易（1 million TPS）的验证器客户端。

在经过 100 多天的测试网验证后，Firedancer 于 2025 年 12 月正式在主网上线。截至 2026 年初，Firedancer 控制了大约 20% 的总质押份额，网络目标是在 2026 年第二至第三季度达到 50% 的质押门槛这一关键节点。全面推广预计将于 2026 年底完成，如果全网迁移成功，到 2027-2028 年，100 万 TPS 将成为可能。

目前的混合模式——被称为 Frankendancer——结合了 Agave 和 Firedancer 的组件，允许在保持网络稳定的同时，平稳、安全地过渡到新的验证器客户端。这种分阶段的方法将可靠性置于速度之上，反映了 Solana 的机构定位，即运行时间和确定性比理论峰值吞吐量更重要。

实验室测试证明了 Firedancer 处理高达 100 万 TPS 的能力，尽管主网推广的重点是稳定性而非峰值速度。100 万 TPS 基准代表了实验室测试的容量，而非当前的实时吞吐量——但它为 Solana 随着采用率增加而扩展的能力设定了上限。

2026 年路线图时间表：

  • 2026 年第二季度：目标主导地位门槛（50% 以上质押份额）
  • 2026 年第二至第三季度：Alpenglow 测试网启动
  • 2026 年第三季度：Alpenglow 主网部署，目标为 150 毫秒终局性（远低于目前的 12.8 秒）
  • 2026 年底：Firedancer 全面推广完成

Alpenglow 代表了互补性的升级，将历史证明（Proof of History）和 Tower BFT 共识替换为全新的 Votor/Rotor 机制，旨在实现 150 毫秒的终局性。这代表了终局性时间缩短了 98.8%——这对于需要近乎瞬时结算确认的机构应用至关重要。

为什么这对于资本市场很重要？传统的股票交易在亚秒级延迟下运行。纳斯达克在微秒级处理交易。为了让区块链发挥“区块链界的纳斯达克”的作用，它需要具备可比的性能特征。Alpenglow 的 150 毫秒终局性使 Solana 进入了与传统交易所基础设施抗衡的范围，而 Firedancer 的 100 万 TPS 容量确保了网络在机构交易量扩大时不会触及吞吐量天花板。

这对机构的影响是深远的。高频交易公司、自动做市商（AMM）和衍生品交易所需要确定性的性能和低延迟的终局性。以太坊 12 秒的区块时间和二层网络（Layer 2）的碎片化造成了运营复杂性。Solana 的路线图通过为资本市场速度而构建的基础设施，直接解决了这些机构需求。

“区块链界的纳斯达克” 与以太坊 L2 碎片化之争​

Solana 的单体架构设计与以太坊以 Layer 2 Rollup 为中心的路线图之间的架构差异，引发了一场关于机构级区块链基础设施未来的根本性辩论。到 2026 年初，这种权衡已经变得非常清晰。

以太坊的碎片化挑战​

根据 Gemini 的机构洞察报告，以太坊的 Layer 2 扩张已产生了 100 多个 Rollup，平均每 19 天就会出现一个新的 L2。这种激增带来了严重的流动性碎片化问题。CoinShares 的一项研究分析指出：“以太坊 Layer 2 Rollup 在无意中割裂了流动性和可组合性，降低了整体应用、开发者和用户的体验。”

这是一个结构性问题：每个 Layer 2 都是一个半独立的逻辑环境，拥有自己的流动性池、桥接基础设施和安全假设。在 Layer 2 之间移动资产需要桥接回以太坊主网或使用跨 Rollup 消息传递协议——这增加了延迟、复杂性和潜在的故障点。

对于机构资本而言，这产生了运营开销。一个在 Base、Arbitrum 和 Optimism 上运行的衍生品交易台必须管理独立的流动性头寸、桥接机制和结算流程。这种使以太坊能够扩展交易吞吐量的模块化设计，同时也分裂了全局状态，对机构所需的无缝资本效率产生了负面影响。

甚至以太坊生态系统的参与者也承认这一挑战。一位著名开发者表示：“我们花了 5 年多的时间让交易变得更便宜、更快速，但在此过程中却破坏了用户体验（UX）并割裂了流动性。这种情况即将结束。” 互操作性技术的最新进展正准备迎接重大转变，但基本的架构权衡仍然存在：通过 Rollup 实现的可扩展性本质上会分散流动性。

Solana 的统一流动性模型​

Solana 的单体架构呈现出相反的权衡：具有统一流动性的单一全局状态。所有资产、所有应用、所有用户都在同一个执行环境中运行。这创造了原子级可组合性——智能合约在同一个交易区块内无缝交互的能力。

对于资本市场来说，这至关重要。一种交易策略可以在单笔交易中同时与多个协议、抵押品类型和流动性池进行交互，而无需通过桥接延迟或复杂的跨链消息传递。R3 将 Solana 描述为 “区块链界的纳斯达克”，直接引用了这种统一架构：纳斯达克作为一个单一的、确定性的场所运营，所有参与者实时与同一个订单簿进行交互。

机构资本配置数据反映了这些架构差异：

以太坊的优势：

  • 以太坊仍是最大的稳定币网络，稳定币市值达 1604 亿美元
  • ETHGas 创始人、前摩根士丹利（Morgan Stanley）衍生品高管 Kevin Lepsoe 指出：“机构资本往往倾向于流向资金已在之处。对于专业配置者而言，吞吐量基准的重要性不如在点差小、滑点低的情况下执行大额交易的能力。”
  • 以太坊上的资本集中度为大额交易创造了深度流动性——这是机构配置者移动大额资本时的关键因素

Solana 的势头：

  • Solana 的模型推动了显著更高的链上交易量和活跃钱包数，尤其是在交易和高频应用领域
  • 探索高频去中心化应用（dApp）的交易公司和金融机构经常因性能特征而评估 Solana
  • 虽然以太坊在总锁定价值（TVL）上保持领先，但 Solana 捕捉到了那些对交易速度和确定性要求最高的、以周转率为核心的机构用例

机构的考量​

这场辩论最终取决于机构的优先级：

  • 流动性深度 vs 执行速度：以太坊提供更深的流动性池但执行较慢；Solana 提供高速执行，流动性虽在增长但规模较小
  • 成熟的基础设施 vs 尖端性能：以太坊拥有多年经过实战检验的部署经验；Solana 代表了更新但性能更高的架构
  • 生态系统碎片化 vs 统一状态：以太坊的 L2 提供专业化但增加了复杂性；Solana 的单体设计提供简单性但模块化程度较低

目前没有任何证据能保证以太坊的可扩展性策略将解决流动性碎片化问题，且该网络正在经历的转型表明以太坊仍在不断探索自我。相反，Solana 必须证明其架构能够扩展到以太坊的资本规模，同时保持其差异化的性能特征。

到 2026 年，机构不再是在以太坊和 Solana 之间做单选题——他们正在同时在两者上进行部署。摩根大通（J.P. Morgan）在 Solana 上的债务发行并不排除其在以太坊上的部署。道富银行（State Street）可以在多条链上发布产品。但叙事定位至关重要：Solana 正在抢占 “资本市场基础设施” 的心智份额，而以太坊则在努力调和其 Layer 2 战略与机构对统一流动性的要求。

这对建设者和机构意味着什么​

Solana 作为机构级资本市场基础设施的崛起，为不同的利益相关者创造了特定的机遇和战略考量。

针对金融机构​

《天才法案》(GENIUS Act) 带来的监管明确性，结合摩根大通 (J.P. Morgan) 和道富银行 (State Street) 经过验证的部署，降低了采用 Solana 的风险。评估区块链基础设施的机构现在可以参考一线金融服务公司的生产部署，而不再仅仅依赖白皮书和概念验证。

关键决策因素：

  • 合规基础设施：Solana 生态系统现在包括符合监管要求的稳定币发行方、合规托管机构以及满足机构安全标准的经过审计的智能合约协议
  • 结算终局性：Firedancer/Alpenglow 路线图目标为 150 毫秒的终局性，使 Solana 在与传统金融市场基础设施的竞争中占据优势
  • 流动性深度：虽然仍小于以太坊 (Ethereum)，但 Solana 140 亿美元的稳定币市值和 8.73 亿美元的 RWA TVL 为机构级部署提供了充足的流动性

针对 DeFi 协议开发者​

Solana 的机构资金流入为能够满足机构要求的 DeFi 协议创造了机会：

  • 机构级安全审计：针对机构资金的协议必须达到与传统金融 (TradFi) 基础设施相当的安全标准
  • 原生合规设计：KYC/AML 集成、交易监控和监管报告能力正成为机构级 DeFi 的准入门槛
  • 资本效率：原子可组合性支持复杂的跨协议策略，从而利用 Solana 的统一流动性模型

加密原生 DeFi 与机构需求之间的差距，代表了 2026 年协议创新的最大机遇。

针对基础设施提供商​

Solana 的扩展路线图催生了对专业基础设施的需求：

  • RPC 节点基础设施：机构应用需要具有企业级 SLA、保证运行时间和亚毫秒级延迟的 RPC 端点
  • 数据索引：实时交易监控、投资组合分析和合规报告需要机构级的数据基础设施
  • 托管解决方案：机构资金需要符合 FIPS 标准和监管要求的合规托管机构

BlockEden.xyz 提供企业级 Solana RPC 基础设施，专为需要高吞吐量 API 访问、保证运行时间和生产级可靠性的机构应用而设计。探索我们的 Solana 基础设施服务，在经得起考验的基础上进行构建。

2026-2027 年的拐点​

到 2026 年底，Solana 的机构定位将面临几个关键里程碑的考验：

  1. Firedancer 的主流采用：在 2026 年第三季度前实现 50% 以上的质押份额，对于性能路线图至关重要
  2. RWA 增长轨迹：Galaxy 对互联网资本市场 20 亿美元的预测，需要机构部署速度的持续增长
  3. 《天才法案》(GENIUS Act) 的实施：财政部在 2026 年 7 月前制定的最终规则将决定监管明确性是加速还是限制稳定币的采用
  4. 以太坊互操作性解决方案：如果以太坊解决了 L2 流动性碎片化问题，它可能会重新夺回专注于速度的机构用例

“区块链界的纳斯达克”这一叙事并非注定如此——它正通过一笔笔交易、一次次部署建立起来。摩根大通的债务发行、道富银行的 SWEEP 基金以及西联汇款 (Western Union) 的汇款平台代表了第一波浪潮。Solana 能否夺得大部分机构级资本市场基础设施份额，取决于未来 18 个月的执行力。

但趋势是明确的：区块链基础设施正从实验转向生产部署，从理论用例转向管理真实机构资金的实时金融产品。Solana 已将自己定位为这场转型的中心，赌注在于速度、确定性和统一流动性将定义未来十年的资本市场基础设施。

对于正在评估在哪里部署下一代金融基础设施的机构来说，问题不再是区块链是否准备就绪——而是哪种区块链架构最符合机构需求。Solana 的答案是：一个运行速度等同于现代金融的全球统一资本市场层。

来源​

华尔街遇上 DeFi：贝莱德 180 亿美元国债基金在 Uniswap 上线

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Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当全球最大的资产管理机构在 2026 年 2 月 11 日悄然开启开关，允许 180 亿美元的代币化美国国债在去中心化基础设施上交易时，这不仅仅是又一次合作伙伴关系的宣布。这是华尔街迄今为止发出的最响亮的信号：传统金融与 DeFi 之间的界限正在以超出所有人预期的速度崩溃。

贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金——公有区块链上最大的代币化国债产品——现在正通过 UniswapX 在 Uniswap 上进行交易，这标志着大型华尔街机构首次正式采用 DeFi 基础设施进行机构级证券交易。该公告促使 UNI 代币飙升 30%，并验证了区块链倡导者多年来的观点：DeFi 协议已经为机构级应用做好了准备。

改变 DeFi 轨迹的交易​

贝莱德、Securitize 和 Uniswap Labs 之间的合作代表了机构资本与区块链基础设施互动方式的根本转变。贝莱德没有选择构建专有系统或等待监管明确化，而是选择直接与现有的 DeFi 协议集成——这一决定对整个代币化生态系统具有深远影响。

什么是 BUIDL，为什么它很重要？​

贝莱德美元机构数字流动性基金（BUIDL）于 2024 年 3 月通过 Securitize 推出，是一项由美国国债和回购协议支持的代币化货币市场基金。截至 2026 年 2 月，BUIDL 在包括 Ethereum、Avalanche、Solana、BNB Chain、Arbitrum、Optimism、Polygon 和 Aptos 在内的九个区块链网络中拥有 180 亿美元的管理资产规模（AUM）。

该基金以每日派息的形式支付约 4% 的年化收益率，并作为新铸造的代币直接分发到投资者钱包中。这种 24/7/365 的运营模式与传统的基金结构形成了鲜明对比，在传统结构中，结算周期、营业时间和中间环节的摩擦会给基础操作增加数天或数周的时间。

与锁定在传统金融轨道上的传统国债基金不同，BUIDL 代币是可编程的，可以近乎实时地进行点对点转账，而且现在——得益于 Uniswap 的集成——可以在具有机构级流动性和合规控制的去中心化交易所进行交易。

UniswapX 架构​

此次集成利用了 UniswapX，这是由 Uniswap Labs 开发的链下订单路由系统，它可以聚合流动性并在链上结算交易。这种混合架构允许机构投资者在访问多个来源流动性的同时，保持区块链结算的透明度和确定性。

Securitize 创建了一个符合条件的机构白名单，这些机构可以参与 Uniswap 上的 BUIDL 交易，并批准了包括 Wintermute 在内的市场做市商以促进流动性。访问权限仍限于合格购买者（资产在 500 万美元或以上的人士），在确保监管合规的同时，释放了 DeFi 的运营效率。

其结果是形成了一个系统，机构投资者可以 24/7 全天候与白名单对手方双边交换 BUIDL 代币，交易在几分钟内即可在链上结算，而不是传统证券典型的 T+2 或 T+3 结算周期。

为什么机构正在向 DeFi 基础设施迁移​

贝莱德的举动并非孤立发生。它是从中心化金融基础设施向基于区块链的系统进行更广泛资本迁移的一部分，这一趋势由三个核心价值主张驱动：运营效率、可编程性和可组合性。

运营效率：24/7 结算革命​

传统国债市场在工作日运行，结算周期以天计算，运营窗口受时区和银行营业时间的限制。BUIDL 代币在几分钟内完成结算，持续运行，并消除了为机构交易增加成本和风险的中间环节摩擦。

这种运营升级对于管理跨境资金业务的全球机构尤其具有吸引力，因为时区差异和当地银行假期会带来协调挑战和流动性陷阱。链上结算完全消除了这些限制，实现了真正的全球化、全天候金融基础设施。

可编程性：收益与智能合约的结合​

像 BUIDL 这样的代币化国债以可编程格式将美元收益带到链上。这开启了传统金融中不可能实现的用例，包括：

  • 自动化抵押品管理 —— BUIDL 已在 Binance、Crypto.com 和 Deribit 上被接受作为抵押品，仓位可自动逐日盯市，并在链上执行清算。
  • 带息稳定币储备 —— 稳定币发行方可以持有 BUIDL 作为储备，将国债收益传递给代币持有者。
  • DeFi 协议集成 —— 借贷协议可以接受 BUIDL 作为抵押品，使用户能够在不出售国债头寸的情况下借入稳定币。

这些用例代表了金融基础设施的根本性改进，而非投机性应用。将带息资产与智能合约逻辑相结合的能力，创造了传统金融根本无法复制的运营效率。

可组合性：DeFi 流动性网络效应​

贝莱德（BlackRock）与 Uniswap 集成的最被低估的方面或许就是可组合性。通过将 BUIDL 引入 Uniswap，贝莱德获得了进入整个 DeFi 流动性网络的权限——每一个协议、每一个借贷市场、每一个与 Uniswap 集成的应用程序，现在都可以通过编程方式与机构国债收益进行交互。

这种可组合性实现了贝莱德或 Uniswap 都无法预见的各种新兴用例。DeFi 应用程序可以整合 BUIDL 的流动性，而无需进行双边谈判或构建自定义集成。区块链协议的无许可特性意味着创新可以在边缘发生，由那些发现收益型国债代币新用途的开发者驱动。

代币化国债市场：现状与预测​

贝莱德的 BUIDL 可能规模最大，但它绝非孤例。代币化国债市场已从两年前的不到 1 亿美元增长到 2025 年年中的 75 亿美元以上，随着机构采用的加速，同比增长了 80%。

包括富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）、富达（Fidelity）和 Ondo Finance 在内的主要资产管理公司都推出了竞争产品，各自针对机构需求的不同细分市场。富兰克林邓普顿的 OnChain 美国政府货币基金（FOBXX）持有超过 6 亿美元，而 Ondo Finance 的 OUSG 产品则为投资门槛较低的零售和机构客户提供服务。

市场规模预测​

保守估计，代币化国债市场到 2026 年底将达到 140 亿美元，而随着机构基础设施的规模化和监管框架的成熟，更有野心的目标则指向 1000 亿美元。长期前景更加惊人，行业分析师预计到 2030 年，各类代币化资产总额将达到 10 万亿美元。

这些预测基于几个看起来日益得到验证的假设：

  1. 监管明确性 —— 美国的 GENIUS 法案以及欧洲和亚洲的类似框架正在为代币化证券建立明确的规则，减少了法律不确定性
  2. 基础设施成熟度 —— 像 Wormhole 这样的多链互操作性解决方案实现了代币化资产在区块链之间的无缝移动，解决了流动性碎片化问题
  3. 机构采用 —— 主要金融机构正从探索阶段转向生产部署，且有真实资本面临风险

竞争格局​

随着更多资产管理公司推出代币化产品，多个维度的竞争正在加剧：

  • 收益率 —— 由于底层资产是美国国债，收益率差异极小，但费率结构和运营成本创造了差异化
  • 区块链支持 —— BUIDL 的九链部署表明，多链基础设施现在已成为机构产品的入场筹码
  • DeFi 集成 —— 贝莱德与 Uniswap 的集成为可组合性和流动性获取树立了新标准
  • 用例 —— 产品根据特定应用（如抵押品管理、稳定币储备或跨境结算）进行差异化

在这场竞争中，胜负可能不取决于正在趋于商品化的收益率或费率，而取决于基础设施集成和生态系统效应。贝莱德的优势不仅在于其 180 亿美元的资产管理规模（AUM），还在于它愿意与 DeFi 协议深度集成，并将可组合性作为核心价值主张。

技术架构：贝莱德如何在 DeFi 中保持合规​

机构采用 DeFi 的一个关键问题是如何在利用无许可协议的同时保持监管合规。贝莱德 - Securitize - Uniswap 的合作伙伴关系为解决这一挑战提供了一个模板。

白名单与身份管理​

Securitize 运营 BUIDL 的数字转让代理，负责 KYC/AML 合规管理和投资者白名单。只有通过 Securitize 验证过程的钱包地址才能持有 BUIDL 代币，这在确保符合证券法规的同时，保留了区块链结算的运营优势。

这种白名单架构延伸到了 Uniswap 的集成中。当投资者在 UniswapX 上发起交易时，智能合约会在执行结算前验证双方是否都在 Securitize 的批准名单上。这种方法在保留底层协议无许可特性的同时，为受监管证券增加了合规层。

多链基础设施与互操作性​

由于 BUIDL 68% 的资产现在部署在以太坊之外，多链支持已成为必不可少的基础设施。贝莱德和 Securitize 使用 Wormhole（一种跨链消息传递协议）来实现 BUIDL 代币在支持的区块链之间的无缝移动。

这种多链架构有两个目的。首先，它允许机构投资者选择最符合其业务需求的区块链——无论是以太坊的流动性深度、Solana 的交易速度，还是 Avalanche 的子网自定义功能。其次，它通过将资产分布在多个网络中来降低风险，确保任何单一区块链上的问题都不会危及整个基金。

智能合约安全与审计​

在 Uniswap 上线之前，BlackRock（贝莱德）和 Securitize 进行了广泛的智能合约审计和安全审查。BUIDL 代币合约已由领先的区块链安全公司完成审计，而 UniswapX 的集成也经过了额外的严格审查，以确保达到机构级安全标准。

这种多层安全方法反映了一个现实，即机构资本要求的风险管理框架远比典型的 DeFi 协议更为严苛。BlackRock 与公共 DeFi 基础设施集成的意愿证明，在不牺牲去中心化协议操作优势的情况下，这些安全标准是可以实现的。

市场影响：BlackRock 的举措对 DeFi 意味着什么​

在消息公布后，UNI 代币飙升 30% 的即时市场反应占据了头条新闻，但其长期影响比价格波动更为深远。

DeFi 协议收入模型​

对于 Uniswap 而言，与 BlackRock 的集成证明了 DeFi 协议可以在不损害其去中心化架构的前提下为机构资本服务。这也开启了一个重大的收入机会。虽然 Uniswap Labs 并不直接从交易活动中收取费用，但此次集成增强了 Uniswap 生态系统，并通过治理权和生态效应提升了 UNI 代币的价值。

随着更多机构资产迁移到 DeFi 协议，协议开发者的可持续收入模型问题变得日益重要。BlackRock 对 UNI 代币的战略投资暗示了一个答案：能够捕捉机构流量的协议将通过真实的效用而非投机来驱动代币价值的增长。

稳定币储备论点​

代币化国债最引人注目的用例之一是作为支持稳定币的储备。目前，大多数主要的稳定币（如 USDC 和 USDT）持有传统的国债或现金等价物作为储备，利息归属于发行方而非代币持有者。

BUIDL 及其类似产品开启了一种新模式：生息稳定币。其中的底层储备产生的回报可以传递给代币持有者。这将使稳定币从无息的交易媒介转变为生产性资本工具，通过提供与货币市场基金具有竞争力的回报，同时保持区块链的操作优势，从而可能加速机构的采用。

传统金融机构面临压力​

BlackRock 的举措给缺乏区块链基础设施的传统金融机构带来了竞争压力。如果国债资金可以通过可编程逻辑和 DeFi 协议的可组合性实现 24/7 全天候结算，那么传统系统还能提供什么价值？

一直抵制区块链采用的银行和资产管理公司现在面临战略困境。是构建具有竞争力的区块链基础设施（这是一个昂贵且耗时的提议），还是冒着市场份额流失给像 BlackRock 这样尽早拥护公共区块链轨道的机构的风险？战略选择的窗口正在迅速关闭。

未来面临的风险与挑战​

尽管对机构级 DeFi 的采用充满乐观，但仍面临重大挑战。

监管不确定性​

虽然像 GENIUS 法案这样的框架提供了初步的清晰度，但关于代币化证券的许多问题仍未得到解答。不同司法管辖区将如何处理代币化资产的跨境交易？当区块链的不可篡改性与监管要求的资产冻结或撤销发生冲突时会发生什么？这些问题将通过实践和监管来解答，从而产生持续的不确定性。

流动性碎片化​

随着更多资产管理公司在具有不同合规框架的不同区块链上推出代币化产品，流动性面临碎片化的风险。一个拥有数十个竞争性代币化国债产品的世界，每个产品都有自己的白名单要求 and 区块链支持，可能会矛盾地降低效率而非提高效率。

代币化证券的行业标准——涵盖从元数据格式到跨链互操作性再到合规框架的所有内容——对于实现代币化的全部潜力至关重要。

智能合约风险​

无论审计过程多么彻底，智能合约都带有执行风险。BUIDL 代币合约或 UniswapX 集成中的关键漏洞可能导致机构损失，这将使代币化运动倒退数年。安全风险的代价极高。

中心化权衡​

虽然 BlackRock 与 Uniswap 的集成保持了 DeFi 的操作优势，但它通过合规层引入了中心化。Securitize 控制着白名单，这意味着投资者交易 BUIDL 的能力最终取决于一个中心化实体。这对于监管合规是必要的，但它确实代表了对 DeFi 无需许可（permissionless）理念的一种背离。

问题在于，这些中心化权衡对于机构资本来说是否可以接受，或者它们是否削弱了区块链基础设施的核心价值主张。到目前为止，市场的回答是肯定的——操作效率和可编程性超过了对白名单的担忧——但随着去中心化身份解决方案的成熟，这种平衡可能会发生转变。

对区块链基础设施的意义​

对于区块链基础设施提供商来说，贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 集成既提供了验证，也为机构采用指明了路线图。

多链部署现在至关重要。机构资本希望在区块链之间拥有选择权，无论是为了成本优化、速度还是生态系统访问。随着代币化规模的扩大，能够支持资产无缝跨链流动的基础设施将捕获巨大的价值。

符合合规性的设计是不容谈判的。那些集成了白名单、KYC/AML 验证和交易监控能力，同时又不牺牲运营效率的协议将赢得机构业务。这需要深思熟虑的架构，在无许可的基础层之上叠加合规层，而不是从头开始构建许可系统。

安全标准必须满足机构要求。对于服务零售用户的 DeFi 协议来说，可接受的安全实践还达不到机构的预期。寻求机构资本的协议必须投资于审计、Bug 赏金、保险和形式化验证，以满足机构风险管理标准。

随着机构资本向区块链基础设施迁移，对企业级节点接入和多链支持的需求变得至关重要。BlockEden.xyz 为构建机构级 DeFi 堆栈的协议提供生产就绪的 API 基础设施，并为高可用应用和专注于合规性的部署提供专门支持。

前方的道路：从实验到基础设施​

当历史学家回顾传统资产的代币化进程时，2026 年 2 月 11 日将作为一个关键时刻脱颖而出——不是因为贝莱德发明了什么新东西，而是因为全球最大的资产管理公司公开验证了 DeFi 基础设施已为机构资本做好了准备。

BUIDL 与 Uniswap 的集成表明，曾经看似不可逾越的技术、运营和监管挑战实际上是可以解决的。公有链可以处理机构级的交易量。智能合约可以维持受托人可接受的安全标准。合规框架可以与无许可协议共存。

接下来的工作是在不同资产类别、司法管辖区和使用场景中扩展这些解决方案。代币化国债只是一个开始。股票、大宗商品、房地产和衍生品将紧随其后，每一项都将带来独特的挑战和机遇。

问题不再是传统资产是否会迁移到链上，而是这种迁移发生的速度有多快，以及随着资本流动的加速，哪些基础设施能够捕获最多的价值。贝莱德的答案很明确：具有合规层、多链互操作性和机构级安全性的公有链 DeFi 协议。现在，其他资产管理公司也开始了匹配或超越这一标准的竞赛。

在一个 180 亿美元的美国国债在去中心化基础设施上全天候交易的世界里，华尔街与 DeFi 之间的界限不仅在模糊，而且正在完全消失。而这种转型才刚刚开始。

来源​

Plume Network 的 260% RWA 激增：现实世界资产如何在六个月内从 86 亿美元增长到 230 亿美元

· 阅读需 18 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2025 年 10 月，Plume Network 实现了大多数区块链项目梦寐以求的目标：在 SEC 注册为转让代理（transfer agent）。它不是一家“获得监管批准的区块链公司”，也不是“受监管机构容忍的去中心化实验”，而是一个注册转让代理——被合法授权管理股东记录、处理所有权变更，并直接向 SEC 和 DTCC 报告股本表（cap tables）。

六个月后，数据说明了一切。2025 年上半年，现实世界资产（RWA）代币化激增了 260%，从 86 亿美元爆发式增长到超过 230 亿美元。Plume 目前在 280,000 多个 RWA 钱包持有者中管理着 6.45 亿美元的代币化资产——是 RWA 参与者规模最大的区块链。WisdomTree 部署了 14 只代币化基金，代表了超过 1000 亿美元的传统资产。首席执行官 Chris Yin 预计仅在 2026 年就将实现 3-5 倍的增长，全年的“基本情形”预期增长为 10-20 倍。

问题不在于现实世界资产是否会进入区块链。它们已经来了。问题是：当基础设施变得如此无缝，以至于机构不再问“为什么要用区块链？”，而开始问“为什么不使用区块链？”时，会发生什么？

6.45 亿美元之问：Plume 有何不同？​

每个区块链都声称自己是“RWA 链”。以太坊拥有 TVL（总锁仓价值）。Avalanche 拥有子网（subnets）。Solana 拥有速度。但 Plume 拥有它们都没有的东西：专门构建的合规基础设施，使代币化在法律上变得简单明了，而不是充满实验风险。

SEC 转让代理注册是关键的差异化因素。传统的转让代理——跟踪谁持有公司股份的中间人——是企业与资本市场之间的守门人。他们验证股东身份、处理分红、管理代理投票，并维护官方记录，以确定在公司分配利润时谁能获得报酬。

几十年来，这一功能需要银行、托管人以及收取记录保存费用的专业公司。Plume 的区块链原生转让代理注册意味着这些功能可以在链上实现，通过加密验证取代纸质记录，并通过智能合约自动进行合规检查。

结果如何？资产发行人可以代币化证券，而无需传统的中介机构。WisdomTree 的 14 只基金——包括政府货币市场基金和私募信贷产品——在 Plume 上运行，因为 Plume 不仅仅是一个托管代币的区块链，它还是一个能够依法管理这些代币化证券的注册实体。

这是让 RWA 代币化在机构规模上可行的、看似并不起眼的基础设施层。这也是为什么 Plume 的增长不仅仅是另一场加密货币牛市的炒作——它是资本市场运作方式的结构性转变。

从测试网到 2.5 亿美元：Plume Genesis 的启动与 RWAfi 堆栈​

2025 年 6 月，Plume 启动了主网——Plume Genesis——作为首个专门为现实世界资产金融（RWAfi）设计的全栈区块链。启动时，该网络记录了 2.5 亿美元的已利用 RWA 资本和超过 100,000 个活跃钱包持有者。

到 2026 年初，这些数字翻了一番多。Plume 目前托管：

  • 6.45 亿美元的代币化资产（从启动时的 2.5 亿美元增加）
  • 280,000+ 个 RWA 钱包持有者（按参与者计数占 50% 的市场份额）
  • WisdomTree 的 14 只代币化基金（代表超过 1000 亿美元的传统资产管理规模）
  • 机构合作伙伴关系：包括 Securitize（贝莱德支持）、KRW1 稳定币（韩国市场准入）以及阿布扎比全球市场（ADGM）许可

推动这一增长的技术堆栈包括：

  1. Arc Tokenization Engine：通过集成的合规工作流程简化资产入驻，降低发行人的准入门槛。
  2. pUSD 稳定币：用于 RWA 交易和结算的原生稳定币。
  3. pETH (原生 ETH LST)：在生态系统中提供收益的流动性质押代币。
  4. Plume Passport：用于监管合规的身份和 KYC（了解你的客户）层。
  5. Skylink & Nexus：跨链互操作性和可组合性基础设施。
  6. Nightfall 隐私协议：为敏感 RWA 交易提供机构级隐私保护。
  7. Circle CCTP V2 集成：实现无缝的原生 USDC 铸造和赎回。

这并不是一个为了 RWA 而改装的通用区块链。这是一个合规优先、机构就绪的平台，其中每个组件——从身份验证到跨链资产转移——都解决了资产管理人在代币化传统证券时面临的实际问题。

WisdomTree 的背书：1000 亿美元资产管理规模拥抱区块链​

当资产管理规模超过 1000 亿美元的 WisdomTree 于 2025 年 10 月在 Plume 上部署 14 只代币化基金时，这标志着一个转折点。这不再是一个试点项目或“区块链实验”，而是在公共区块链上正式部署受监管的投资产品。

这些基金包括：

  • 政府货币市场数字基金：代币化的短期美国国债准入
  • CRDT 私募信贷和另类收入基金：以前散户投资者无法获得的机构信贷产品
  • 另外 12 只基金，涵盖股票、固定收益和另类资产

为什么这很重要？因为 WisdomTree 不仅仅发行了代币——他们还将整个分销和合规基础设施带到了链上。拆分所有权、24/7 交易、即时结算和可编程收益分配都在 Plume 上原生发生。

对于投资者而言，这意味着：

  • 准入性：代币化基金降低了最低投资门槛，为小型投资者带来机构级产品。
  • 流动性：投资者无需等待季度的赎回窗口，可以在市场开放的任何时间交易代币化基金份额。
  • 透明度：区块链原生结算意味着持仓和交易的实时验证。
  • 可组合性：代币化基金可以与 DeFi 协议集成，用于借贷、收益策略和抵押借贷。

对于 WisdomTree 而言，这意味着：

  • 成本降低：消除了托管、结算和记录保存中的中介机构。
  • 全球分销：区块链网络实现了跨境访问，无需当地托管安排。
  • 可编程合规：智能合约自动执行投资限制（合格投资者检查、转移限制、监管锁定期）。

这一合作伙伴关系证实了 Plume 的论点：机构需要区块链的效率，但他们更需要监管的明确性和合规基础设施。Plume 同时提供了这两者。

飙升背后的数字：RWA 市场现状核查​

让我们放大视野，审视更广泛的 RWA 代币化市场——因为 Plume 的增长正是在行业爆发式扩张的背景下发生的。

当前市场规模（2026 年初）​

  • 190 亿至 360 亿美元 的链上代币化 RWA（不包括稳定币）
  • 240 亿美元 的 RWA 代币化总市场，三年内增长了 308%
  • 87 亿美元 的代币化美国国债（占市场的 45%）
  • 来自 40 多家主要金融机构的 200 多个活跃 RWA 代币化项目

资产类别细分​

  1. 美国国债：占市场的 45%（87 亿美元以上）
  2. 私人信贷：增长中的机构细分领域
  3. 代币化黄金：在关键时期增长了 227%
  4. 房地产：房产所有权碎片化
  5. 基金与股票：WisdomTree、Franklin Templeton、BlackRock 产品

2026 年预测​

  • 到 2026 年底，RWA 市场规模将达到 1000 亿美元以上（保守估计）
  • 到 2030 年达到 2 万亿美元（麦肯锡预测）
  • 到 2034 年达到 30 万亿美元（长期机构采用）
  • Plume 特有指标：价值和用户增长 3-5 倍（首席执行官 Chris Yin 的基准案例），并具有 10-20 倍扩张的潜力

区块链分布​

  • Ethereum：按 TVL 计算占据约 65% 的市场份额
  • Plume：参与者人数最多（28 万+ 持有者，50% 的市场份额）
  • 其他：Avalanche、Polygon、Solana 正在争夺机构合作伙伴关系

数据展示了两个平行趋势。首先，机构资金正在涌入代币化国债和私人信贷——这些是安全、有收益的资产，可以在不需要激进实验的情况下证明区块链的效率。其次，尽管与更快的链相比存在技术限制，但具有监管明确性的平台（Plume、持牌实体）正在获取不成比例的市场份额。

在代币化 1 亿美元的企业债券时，速度的重要性不如合规性。

并不光鲜的阻碍：为何 84.6% 的 RWA 发行方遭遇监管摩擦​

事后看来，Plume 的成功似乎是必然的。但现实情况是，大多数 RWA 项目都在挣扎——困扰它们的不是技术，而是监管、基础设施和流动性。

Brickken 在 2026 年 2 月的一项调查揭示了行业的痛点：

监管拖累​

  • 53.8% 的 RWA 发行方报告监管 减缓 了其运营
  • 30.8% 经历了 部分 监管摩擦
  • 总计 84.6% 面临了一定程度的监管拖累

核心问题在于？监管机构尚未发布针对 RWA 的具体规则。相反，代币化资产被“类比”纳入现有的金融监管，从而产生了灰色地带。代币化债券是证券吗？是商品吗？还是数字资产？答案取决于司法管辖区、资产类型和监管解释。

Plume 的 SEC 转移代理（transfer agent）注册为证券发行解决了这一问题。SEC 明确承认了 Plume 在管理股东记录方面的作用——无需类比。

基础设施瓶颈​

  • 基金管理人、托管人和分销商 仍然无法无缝处理代币化交易
  • 法律、合规和中台团队的 运营培训差距 使得入驻流程变得复杂
  • 并非为区块链原生资产设计的 遗留系统 造成了集成摩擦

Plume 通过其 Arc 代币化引擎解决了这一问题，该引擎将合规工作流直接集成到发行过程中。资产管理公司不需要建立区块链专业知识——他们只需使用 Plume 的工具来满足现有的监管要求。

流动性和二级市场挑战​

  • 尽管链上有 250 亿美元 的代币化 RWA，但大多数表现出 交易量低 的特征
  • 持有期长 和二级市场活动有限的情况依然存在
  • 监管设计、用户准入门槛以及缺乏交易激励限制了流动性

这是下一个前沿领域。发行基础设施正在迅速进步——Plume 拥有 6.45 亿美元的资产证明了这一点。但二级市场仍不发达。投资者可以购买代币化的 WisdomTree 基金，但如果他们需要流动性，该去哪里出售呢？

行业需要：

  1. 针对代币化证券的 受监管链上交易所
  2. 提供流动性的 做市基础设施
  3. 使资产能够跨链移动的 互操作性标准
  4. 与现有工作流集成的 机构级托管解决方案

Plume 的 Skylink 和 Nexus 跨链基础设施是解决互操作性的早期尝试。但在代币化资产能够像纳斯达克股票一样轻松交易之前，RWA 的采用仍将受到限制。

Chris Yin 的 3-5 倍赌注：为什么 Plume 预计 2026 年将迎来爆发式增长​

Plume 首席执行官 Chris Yin 对增长预期并不避讳。在 2025 年底，他预测：

  • 到 2026 年，RWA 价值和用户增长 3-5 倍 将作为 基准案例
  • 在乐观情景下将实现 10-20 倍 的扩张

这种信心的动力何在？

1. 机构势头​

BlackRock、Franklin Templeton、JPMorgan 和 KKR 正在积极地将资产代币化。这些不是探索性的试点项目——而是投入实际资本的生产环境部署。随着现有机构验证了区块链路径，规模较小的资产管理公司也将紧随其后。

2. 监管透明度​

SEC 为 Plume 提供的转让代理人（transfer agent）注册建立了一个合规模板。其他项目可以参考 Plume 的监管框架，从而减少法律上的不确定性。欧洲的 MiCA（加密资产市场法规）、美国的 GENIUS 法案（美国稳定币监管）以及亚太地区的框架正趋于明确，为代币化证券提供了更清晰的规则。

3. 成本节约​

代币化消除了中间机构，降低了托管费、结算成本和行政开销。对于在薄利边缘运营的资产管理公司来说，区块链轨道提供了实质性的效率提升。WisdomTree 在 Plume 上的部署既是为了降低成本，也是为了创新。

4. 新的用例​

碎片化所有权解锁了市场。一个价值 1,000 万美元的商业房地产项目可以被 10,000 名投资者访问，每人仅需 1,000 美元。通过代币化，最低门槛为 100 万美元的私人信贷基金可以降至 1 万美元。这扩大了投资者群体并增加了资产流动性。

5. DeFi 集成​

代币化国债（Tokenized Treasuries）可以作为 DeFi 借贷协议中的抵押品。代币化股票可以用于收益策略。代币化房地产可以与去中心化预测市场集成。区块链原生资产的可组合性创造了网络效应——每一种新的资产类别都会增加现有资产的效用。

Yin 的预测假设这些趋势将会加速。2026 年初的数据也支持这一论点。Plume 的用户群在六个月内翻了一番。资产管理公司继续推出代币化产品。监管框架不断演进。

问题不在于 2026 年 RWA 代币化是否能达到 1,000 亿美元，而是在于它是否能达到 4,000 亿美元。

以太坊主导地位悖论：为什么尽管 ETH 占据 65% 的市场份额，Plume 依然重要​

按 TVL 计算，以太坊占据了链上 RWA 市场约 65% 的份额。那么，为什么 Plume 这一相对不知名的 Layer-1 网络依然重要？

因为以太坊是为去中心化而优化的，而不是为合规。其中立性是 DeFi 协议和 NFT 项目的一个特性。但对于代币化证券的资产管理公司来说，中立性是一个缺陷。他们需要：

  • 监管认可：Plume 的 SEC 注册提供了这一点。以太坊则没有。
  • 集成合规：Plume 的 Passport KYC 和 Arc 代币化引擎原生处理监管要求。以太坊则需要第三方解决方案。
  • 机构级托管：Plume 与受监管的托管人合作。以太坊的自托管模式让合规官感到恐惧。

Plume 并不在 TVL 或 DeFi 可组合性上与以太坊竞争。它竞争的是 机构级用户体验（UX）——即资产管理公司将传统证券引入链上所需的那些乏味的日常工作流程。

可以这样理解：以太坊是纽约证券交易所——开放、中立、高流动性。Plume 是特拉华州通用公司法——是让证券发行变得简单直接的法律基础设施。

资产管理公司不需要最去中心化的链。他们需要最 合规 的链。而现在，Plume 正在赢得这场竞赛。

下一步：2 万亿美元的问题​

如果 RWA 代币化遵循 2026 年初数据所暗示的增长轨迹，该行业将面临三个关键问题：

1. 二级市场能否规模化？​

发行问题已经解决。Plume、以太坊等可以高效地将资产代币化。但交易它们仍然很笨拙。除非代币化证券能像在 Coinbase 上交易加密货币或在 Robinhood 上交易股票一样容易，否则流动性将滞后。

2. 互操作性是会显现还是会碎片化？​

目前，Plume 资产存在于 Plume 上。以太坊资产存在于以太坊上。跨链桥虽然存在，但引入了安全风险。如果行业碎片化为“围墙花园”——每条链都有自己的资产基础、流动性池和监管框架——那么代币化的效率提升就会消失。

Plume 的 Skylink 和 Nexus 基础设施是解决这一问题的早期尝试。但行业需要标准化的协议来进行跨链资产转移，同时保持跨司法管辖区的合规性。

3. 监管将如何演进？​

SEC 承认 Plume 为转让代理人。但它尚未发布全面的 RWA 代币化规则。MiCA 提供了欧洲的清晰度，但美国的框架仍然碎片化。亚太地区的司法管辖区正在制定自己的标准。

如果监管分歧——每个司法管辖区都需要不同的合规机制——代币化将变成一场逐个司法管辖区的战斗，而不是全球基础设施的升级。

接下来的 12 个月将决定 RWA 代币化是成为 21 世纪资本市场的基石层，还是另一个停滞在 1,000 亿美元规模的区块链叙事。

Plume 260% 的增长表明是前者。但那些不那么光鲜的工作——监管协调、托管集成、二级市场开发——将决定这种增长是持续复利还是进入平台期。

结论：基础设施时刻​

Plume Network 在六个月内从 SEC 注册到拥有 280,000 名 RWA 持有者的历程并非偶然。这是当区块链基础设施在正确的监管时刻遇到机构需求时发生的结果。

WisdomTree 的 1,000 亿美元部署验证了这一论点。RWA 市场从 86 亿美元猛增 260% 至 230 亿美元，证明了需求的存在。Chris Yin 对 2026 年 3-5 倍的增长预测假设了当前趋势的持续。

但真正的故事不是数字，而是它们下方形成的基础设施层。Plume 的 SEC 转让代理人注册、Arc 代币化引擎、集成的合规工作流以及机构合作伙伴关系，正在为 2 万亿美元的市场构建轨道。

区块链行业花费了数年时间追求去中心化、抗审查和无许可创新。RWA 代币化反转了剧本：机构需要的是 许可、监管透明度和合规自动化。Plume 正在提供这些。

这是否会成为 2026 年的定义性叙事，还是另一个带来边际收益的过度炒作趋势，取决于执行力。二级市场能否规模化？互操作性会出现吗？监管将如何演变？

就目前而言，数据是明确的：现实世界资产上链的速度比任何人预期的都要快。而 Plume 正处于捕获这波机构浪潮的中心。

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参考来源​

中国八部门 RWA 禁令：国家主导代币化的窄廊

· 阅读需 13 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 年 2 月 6 日，中国不仅更新了其加密禁令——它还重新定义了现实世界资产（RWA）代币化的参与规则。以中国人民银行和中国证券监督管理委员会为首的八个政府部门联合发布了规定，在严厉打击未经授权的稳定币的同时，为合规的 RWA 开启了一个受严格控制的窗口。

传达的信息非常明确：中国正在构建自己版本的代币化未来——在这个未来中，由国家而非市场来界定参与的边界。

监管地震：发生了什么变化​

中国首次以法律形式明确了虚拟货币（仍然被禁止）与现实世界资产代币化（有条件允许）之间的区别。这标志着从全面禁止向分类监管的根本转变。

这八个部门——包括中国人民银行、国家发展和改革委员会、工业和信息化部、公安部、国家市场监督管理总局、国家金融监督管理总局、中国证监会和国家外汇管理局——发布了两份关键文件：

  1. 《关于进一步防范和处置虚拟货币相关风险的通知》（42 号文）
  2. 《关于境内资产支持的资产证券化代币境外发行监管指引》

这些法规共同建立了一个合规框架，区分了禁止的加密活动和允许的 RWA 代币化。对于虚拟货币，由中国人民银行牵头；对于 RWA 代币化，则由中国证监会负责监管。

人民币挂钩稳定币：红线​

新框架中最引人注目的元素或许是绝对禁止挂钩人民币的稳定币。未经政府明确批准，任何实体或个人（无论是在中国境内还是境外）不得发行挂钩人民币的离岸稳定币。这包括国内公司的海外分支机构。

发布时机揭示了战略意图。从 2026 年 1 月 1 日开始，中国人民银行开始对数字人民币（e-CNY）钱包余额支付利息——年利率为 0.05%，与国内标准活期储蓄账户持平。通过提供与活期存款相当的回报，央行将数字人民币从简单的支付工具转变为具有竞争力的金融产品，旨在抢占本可能流向稳定币的市场份额。

全球背景凸显了利害关系：到 2026 年 1 月，月度稳定币交易量达到了 10 万亿美元。中国将未经授权的人民币挂钩稳定币视为对货币主权的直接威胁——这些稳定币在央行监管之外建立了平行支付系统，可能削弱资本管制和政策有效性。

正如法规明确指出的：挂钩法定货币的稳定币履行了类货币功能，因此涉及货币主权，必须受到国家严格控制。

证监会备案制度：穿针引线​

虽然稳定币面临铁壁，但现实世界资产代币化被赋予了一条狭窄且受严格监管的道路。证监会的《监管指引》将“以境内资产为支持的资产支持证券化代币”定义为：利用加密和分布式账本技术，以境内资产产生的现金流作为还款支持，在境外发行的代币化权利凭证。

合规要求非常广泛：

发行前强制备案​

控制底层资产的境内实体在进行资产支持证券化代币的境外发行之前，必须向中国证监会报送备案报告。该备案必须在设立特殊目的载体（SPV）后的五个工作日内提交给中国证券证券投资基金业协会（中基协）。

全面的披露要求​

备案必须包括以下详细文件：

  • 资产所有权和现金流结构
  • 代币化技术和安全协议
  • 境外发行司法管辖区及适用法律
  • 财务和技术合作伙伴的合规资质
  • 风险管理和投资者保护机制

负面清单限制​

虽然完整的负面清单尚未公开细节，但法规明确排除了一些资产类别。该框架允许“真实、合规的底层资产”，但针对的是监管套利计划——那些追逐市场炒作而无真实资产支持的公司将面临排除。

境内禁止，境外有条件开放​

境内 RWA 代币化活动是被禁止的，除非通过获得监管同意的批准金融基础设施进行。然而，当局现在允许公司 以中国资产为支撑在海外发行代币 —— 这为基于区块链的资产管理开辟了一条合法路径，前提是必须满足证监会（CSRC）的备案要求。

谁是新制度下的赢家？​

监管架构界定了清晰的赢家和输家：

国有企业和金融机构​

最大的受益者是那些拥有成熟监管关系和经证明的合规能力的实体。拥有真实、合规的底层资产和标准化运营能力的领先公司 可能会通过备案获得业务发展机会。

中国的大型银行和国企现在可以探索代币化债券发行、资产支持证券以及使用区块链轨道进行跨境结算 —— 前提是他们能够通过证监会严格的审批流程。

拥有中国资产风险敞口的外资机构​

持有中国房地产、基础设施债务或贸易应收账款的投资银行和资产管理公司可以在境外将这些资产代币化，从而有可能释放传统流动性不足市场的流动性。然而，他们必须与合规的中国实体合作，并满足信息披露要求，这实际上让监管机构能够洞察每一个交易层级。

加密原生机构与 DeFi 协议​

输家是去中心化金融（DeFi）协议、算法稳定币和无需许可的代币化平台。监管规定明确指出 RWA 代币化必须在批准的金融基础设施上进行，而不是在国家监管之外的公链上。

那些在灰色地带运营的公司 —— 利用香港或新加坡实体在未经证监会批准的情况下将内地资产代币化 —— 现在面临明确的禁止和潜在的执法行动。

战略考量：为何是现在？​

中国选择这一时机反映了三种汇聚的压力：

1. 数字人民币的竞争迫切性​

随着 2026 年 1 月推出的计息数字人民币钱包，中国人民银行需要消除竞争性的支付替代方案。多边央行数字货币桥（Project mBridge）平台的交易量已激增至 554.9 亿美元，其中数字人民币占结算量的 95% 以上。未经授权的人民币稳定币威胁到了这一势头。

2. 全球 RWA 浪潮​

代币化资产市场已经爆发，预测估计该行业到 2030 年可能达到 10 万亿美元。中国无法完全置身于这一市场之外 —— 但它也无法容忍会导致资本外逃的国内资产受控不足的代币化。

3. 防止监管套利​

在这些法规出台之前，公司技术上可以通过香港或开曼群岛的境外特殊目的载体（SPV）将中国房地产或贸易发票代币化，从而有效地规避内地监管。证监会新的备案要求填补了这一漏洞，无论境外架构如何，都要求进行披露和审批。

合规实践：狭窄的通道​

对于尝试进行合规 RWA 发行的公司来说，未来的道路究竟是怎样的？

第一步：资产资质​

确认你的底层资产不在负面清单上，并且能产生可验证的现金流。投机性资产、以虚拟货币作为抵押品以及主要为监管套利设计的架构将被拒绝。

第二步：建立 SPV 并向基金业协会备案​

创建特殊目的载体并在五个工作日内向中国证券投资基金业协会（AMAC）备案。此备案取代了历史上的证监会审批要求，但仍需要大量的文件支持。

第三步：证监会披露​

向证监会提交全面的披露信息，详细说明资产所有权、代币化技术、境外司法管辖区、合作伙伴的合规凭证以及投资者保护机制。

第四步：批准的基础设施​

仅在经中国监管机构批准的基础设施上执行代币化。像以太坊（Ethereum）或 Solana 这样的公链不符合条件；具有身份验证和交易监控功能的受监管平台才符合条件。

第五步：持续合规与报告​

保持向证监会持续报告发行量、二级市场交易和投资者构成情况。如果跨境资本流动激增，请做好接受审计和高度审查的准备。

对全球代币化市场的影响​

中国的方法代表了既不同于美国证券监管，也不同于加密原生无许可模式的“第三条道路”。中国并没有将代币化资产视为需要进行 SEC 式全面注册的证券，也没有允许 DeFi 协议自由运行，而是选择了一种国家监管下的备案制，在严格界定的范围内授予有条件的许可。

这种模式可能会吸引其他寻求在创新与控制之间取得平衡的司法管辖区——特别是那些担心资本外逃但又渴望利用全球流动性的新兴市场。我们可能会看到类似的框架在东南亚、中东和拉丁美洲出现。

对于全球资产管理公司来说，释放出的信号非常明确：将中国资产代币化是可能的，但只能通过赋予北京方面完全透明度和否决权的渠道。这条“狭窄通道”已经开启——但确实非常狭窄。

未来：监管下的代币化将成为新常态？​

中国的八部门框架标志着从禁止向选择性许可的决定性转变。这些法规信号表明中国正转向分类监管，在维持对虚拟货币打击的同时，将 RWA 纳入正式的金融体系。

核心赌注在于，国家监管下的代币化可以在不放弃货币主权或导致资本外逃的情况下，发挥区块链的效率优势——如可编程结算、碎片化所有权和 24/7 全天候市场。这一愿景是否具有可持续性取决于执行情况：证监会 (CSRC) 的备案制度能否高效处理申请？合规的 RWA 平台能否吸引真正的市场应用？中国能否在允许合法跨境流动的同时防止离岸套利？

早期迹象表明，机构参与者持审慎乐观态度。虽然中国在国内仍然禁止这些活动，但当局现在允许公司在海外以中国资产为抵押发行代币——为企业和投资银行在基于区块链的资产管理领域的发展开辟了一条清晰且合法的路径。

对于 RWA 领域的构建者来说，逻辑非常直接：中国代表了世界第二大经济体和巨大的可代币化资产库。进入这一市场需要遵守证监会框架——没有捷径，没有灰色地带，也不要幻想在国家监管之外运营。

八部门的禁令并没有关闭代币化的大门。它只是非常明确地指出了谁掌握着钥匙。

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