12 постов с тегом "Prediction Markets"

В октябре прошлого года сенатор штата Миннесота по имени Мэтт Кляйн узнал от друзей, что на платформе Kalshi открыт рынок ставок на его собственные первичные выборы в Конгресс. Из любопытства он вошел в систему и поставил пятьдесят долларов на себя. Шесть месяцев спустя эта ставка в пятьдесят долларов стоила ему штрафа в размере 539,85 долларов и пятилетнего отстранения от самой быстрорастущей финансовой платформы в Америке.

Кляйн был не одинок. 22 апреля 2026 года Kalshi объявила о приостановке участия трех кандидатов в Конгресс — Кляйна в Миннесоте, Эзекиля Энрикеса в Техасе и Марка Морана в Вирджинии — за «политическую инсайдерскую торговлю» в их собственных гонках. Сумма штрафов составила менее 7 600 долларов. Последствия же гораздо масштабнее.

Это первый случай, когда какой-либо рынок предсказаний публично ввел санкции против тех самых людей, чьи решения влияют на цены. Это происходит в то время, когда оценка Kalshi достигла 22 миллиардов долларов, компания сталкивается с уголовными обвинениями в Аризоне и оказывается в роли де-факто регулятора класса активов, о котором Конгресс, CFTC и 14 генеральных прокуроров штатов все еще ведут споры. Вопрос, нависший над этими тремя отстранениями: когда саморегулирование является единственным видом регулирования, кто следит за самими надзирателями?

15 января 2026 года самая хайповая категория в криптоиндустрии в одночасье лишилась своего якорного продукта. Kaito — эталонная реализация InfoFi с пиковым FDV около 1,2 млрд долларов, платформа, которая превратила «твиттерский треп» (yapping) в измеряемую и оплачиваемую деятельность — объявила о закрытии Yaps и поощрительных таблиц лидеров Yapper Leaderboards. Причиной стал не инцидент безопасности, не письмо от регулятора и не провал токеномики. Это было всего лишь одно обновление продуктовой политики социальной сети X.

Токен упал примерно на 17 % на фоне этой новости. Официальное сообщество Kaito Yapper в X, насчитывающее около 157 000 участников, было забанено в течение нескольких дней. К апрелю 2026 года KAITO торгуется в районе 0,41 доллара при оборотной рыночной капитализации ниже 100 млн долларов — далеко от пиковых значений. И тем не менее, Kaito не закрылся. Он совершил резкий поворот (pivot). Сразу в четыре продукта: Kaito Pro, Kaito Studio, Capital Launchpad и продукт Attention Markets в партнерстве с Polymarket, который переосмысливает долю внимания (mindshare) как нечто, на что можно делать ставки, а не просто постить.

История больше не о том, «крут ли формат yap-to-earn?». Она о чем-то более интересном и неудобном: что происходит, когда вся предпосылка целой категории — то, что внимание может быть токенизировано — оказывается зависимой от того, готова ли одна централизованная платформа позволить вам его измерять?

Триггер: одна политика API, одна разрушенная категория​

Причина была очевидной. Продуктовый директор X Никита Бир объявил, что платформа больше не будет разрешать приложения, которые вознаграждают пользователей за посты, сославшись на всплеск спама, созданного ИИ, и на то, что он назвал «InfoFi-спамом» в ответах. Изменение политики произошло через отзыв API, а не через публичный черный список — так тише внедрять и сложнее оспаривать.

Ответ Kaito был столь же четким. Основатель Ю Ху — бывший квант из Citadel, создавший Kaito как системную, ориентированную на ритейл-сегмент версию модели «talk-to-earn» — объявил о закрытии спустя несколько часов после изменения политики. Таблица лидеров Yapper Leaderboard, которая на протяжении двух лет была доминирующим социальным ритуалом крипто-Твиттера, прекратила свое существование.

В том, как это происходило, важны два момента:

1. Kaito не застали врасплох. О повороте было объявлено вместе с уже готовыми продуктами на замену, что говорит о том, что внутреннее планирование на случай непредвиденных обстоятельств велось месяцами.
2. Список жертв в этой категории оказался длиннее, чем один Kaito. Cookie3, GiveRep, Wallchain, Ethos, Mirra — каждый проект, чей уровень данных зависел от сигналов вовлеченности в X, испытал тот же шок. Поворот Kaito — это публичное признание реальности; все остальное происходит на заднем плане.

Это та часть, которую оригинальный «нарратив InfoFi» никогда не учитывал в цене. Тезис предполагал, что социальные платформы останутся нейтральными каналами для измерения внимания. Это не так. Это издатели с отделами политики, а отделы политики рассматривают сторонние экономические стимулы, наслоенные поверх их контента, как конкуренцию собственной монетизации платформы. Позиция X — становившаяся все более ограничительной в течение 2024 и 2025 годов — окончательно стала абсолютной в начале 2026 года.

Что заменило Yaps: четыре продукта, один хедж​

Самое поразительное в ответе Kaito — это то, как он изменил масштаб деятельности компании. Yaps был единым продуктом с единственным каналом дистрибуции. Новый Kaito — это портфель, специально разработанный так, чтобы решение одной платформы не могло повторить то, что только что сделал X.

Kaito Studio: от свободного доступа к курируемому контенту​

Kaito Studio заменила таблицу лидеров на многоуровневый селективный маркетплейс для авторов и брендов. Он был запущен в бета-версии в феврале 2026 года с 16 брендами-партнерами и теперь охватывает X, YouTube и TikTok в вертикалях криптовалют, финансов и ИИ.

Структурный сдвиг — главная новость:

• Yaps был безразрешительным (permissionless). Любой, у кого был аккаунт в X, мог постить и зарабатывать.
• Studio имеет закрытый доступ (gated). Бренды («Участвующие бренды») размещают кампании с определенными целями, охватом, сроками, структурами вознаграждения и рекомендациями по контенту. Авторы подают заявки на платформу — право на участие определяется Kaito на основе количества подписчиков, охвата в соцсетях и показов — а затем отправляют котировки на вознаграждение для конкретных кампаний.

Приверженцы InfoFi воспримут это как отступление от первоначального этоса. Это не совсем неверно, но это упускает суть. Безразрешительные рынки внимания не могут существовать поверх платформ, условия которых их запрещают. Kaito Studio меняет открытость на выживаемость: курируемый маркетплейс достаточно похож на традиционную платформу для инфлюенсеров, чтобы не вызывать срабатывания политики API, которая убила Yaps.

Capital Launchpad: тихая рабочая лошадка​

Capital Launchpad — самый недооцененный элемент нового Kaito. Это платформа для продажи токенов на основе заслуг, явно позиционирующая себя против модели распределения «первым пришел — первым обслужен» (FCFS), которая превратила каждую крупную распродажу на лаунчпадах в пиршество ботов.

Распределение (аллокация) строится на пяти критериях: социальная репутация в криптосообществе, активы в сети (не ограничиваясь KAITO), история взаимодействия с проектом или сектором, региональное распределение и уровень убежденности. Механика: проект устанавливает условия, участники вносят депозит, проект проверяет заявки на соответствие критериям, и любая нераспределенная сумма открывается для FCFS. Для участия требуются KYC и USDC в сети Base.

Почему это важно: Capital Launchpad не зависит от X. Он зависит от ончейн-данных и собственного графа репутации Kaito — и то, и другое Kaito контролирует. Если Yaps был двигателем роста пользовательской базы, то Capital Launchpad — это продукт для институционального дохода и, что примечательно, единственный элемент стека Kaito, который остается неизменным при любом сценарии развития социальных платформ.

Рынки внимания с Polymarket: от публикаций до ставок​

Партнерство с Polymarket, анонсированное в феврале 2026 года, является наиболее интересным стратегическим шагом. Kaito + Polymarket запустили так называемые «Рынки внимания» (Attention Markets) — рынки предсказаний, где пользователи делают ставки на долю внимания (mindshare) и настроения вокруг брендов, трендов и публичных фигур, при этом данные Kaito агрегируют сигналы из X, TikTok, Instagram и YouTube.

К 11 февраля 2026 года были запущены два рынка. К 31 марта объем торгов на собственном пилотном рынке доли внимания Polymarket превысил 1,3 млн $. В планах: десятки рынков внимания в начале марта, «сотни к концу года», сначала темы ИИ, затем развлечения и мировые события.

Логика этого разворота (пивота) становится изящной, стоит только ее осознать:

• Yaps требовал от X разрешить Kaito стимулировать публикации. X ответил отказом.
• Рынки внимания требуют от Kaito только измерять публикации. Измерение — это гораздо менее требовательный запрос, который не нарушает большинство политик платформ, поскольку к поведению пользователей на самой платформе не привязан уровень вознаграждения.
• Экономическое действие переносится на Polymarket, где заключение пари является основной деятельностью платформы, а не побочным эффектом, который приходится терпеть.

Это арбитраж платформенных рисков в форме продукта. Kaito сохранила слой данных (измерение доли внимания) и вынесла слой спекуляций (рынки предсказаний) на площадку, которая приветствует спекуляции. Блестяще — при одном серьезном условии относительно целостности данных, к которому мы еще вернемся.

Kaito Pro и Kaito Markets: «длинный хвост»​

Kaito Pro, ИИ-ассистент для криптотрейдеров и аналитиков, продолжает развиваться как B2B-продукт в стиле SaaS. Kaito Markets был анонсирован, но еще не запущен. Вместе они превращают компанию в структуру, которая больше напоминает «Bloomberg для криптоиндустрии», чем игру на внимании потребителей, с которой всё начиналось.

Настоящий урок: InfoFi — это хостируемый сектор​

Болезненная правда, которую обнажает пивот Kaito для всей категории InfoFi, носит структурный характер.

Идея заключалась в следующем: внимание имеет экономическую ценность, блокчейны могут измерять и вознаграждать его, следовательно, внимание может быть токенизировано как примитив. Эта концепция молчаливо предполагала, что платформы, на которых живет внимание, останутся нейтральными субстратами для измерения.

Это не так. Это конкурентные продукты со своими собственными стеками монетизации. Разумная ментальная модель такова: платформы InfoFi строятся не поверх социальных сетей; они строятся внутри них, по усмотрению владельца платформы. Это меняет профиль рисков всего сектора:

• Cookie3 строится вокруг инфраструктуры данных Cookie DAO и аналитики модульной экономики агентов — та же зависимость от стороннего скрапинга.
• Grass обходит проблему API, выплачивая пользователям вознаграждение за резидентную пропускную способность, которая питает ИИ-скраперы ($ GRASS вознаграждает за совместное использование канала, на данный момент это токен с капитализацией в сотни миллионов долларов). Это реальная страховка, но также и гораздо меньшая часть охватываемой поверхности.
• Vana уходит от проблемы с помощью принадлежащих пользователям DAO данных — но для сбора данных требуется согласие пользователей (opt-in), что делает аудиторию гораздо меньше, чем органический граф X.
• Wayfinder (PROMPT), Ethos, Wallchain, GiveRep, Mirra — все они в той или иной форме зависят от сигналов из X или аналогичных платформ.

Каждый из этих проектов имеет разный профиль уязвимости, но общая закономерность такова: чем меньше их зависимость от одного закрытого API, тем меньше, как правило, их потенциальная аудитория. Существует жестокий компромисс между масштабом измеряемого внимания и устойчивостью к решениям платформ — и эти две стороны компромисса представляют собой разные виды бизнеса.

Был ли токен $ KAITO наказан справедливо?​

Рынок быстро заложил это в цену. С пикового значения FDV (полностью разводненной оценки) около 1,2 млрд $в разгар увлечения Yaps, капитализация KAITO сократилась примерно до 74 млн$ к началу февраля 2026 года. К апрелю 2026 года она восстановилась до ~ 98 млн $(FDV 407 млн$) при оборотном предложении 241 млн из 1 млрд возможных. Это не восстановление InfoFi — это перезагрузка.

Несколько моментов, на которые стоит обратить внимание:

• Полезность токена изменилась, а не исчезла. Yaps привязывал KAITO к наградам в таблице лидеров. Новая полезность — это управление распределением на Capital Launchpad, доля в потоке комиссий Kaito Studio и интеграция с лицензированием данных для рынков внимания. Ни один из этих механизмов не является таким виральным, как «публикуй и зарабатывай», но они также гораздо меньше зависят от платформ.
• Денежные потоки Capital Launchpad реальны. Распределение на основе заслуг, требующее KYC и залогов в USDC, приносит доход каждый раз, когда проект выходит на листинг. Если Kaito обеспечит 1–2 запуска в месяц со значительным TVL, это станет потоком регулярного дохода, которого не существовало в старой модели Yaps.
• Polymarket ограничен самим Polymarket. Доход от рынков внимания зависит от готовности Polymarket масштабировать этот формат. Kaito получает долю партнера, но не является оператором.

Остается открытым вопрос, является ли измерение внимания, продаваемое как B2B-продукт данных брендам и трейдерам, бизнесом с капитализацией в 100 млн $или в 1 млрд$+. Текущий ответ рынка: «мы пока не знаем, где-то посередине».

Проблема целостности данных, которую никто не хочет решать​

Партнерство с Polymarket имеет одну большую уязвимость, которая заслуживает большего внимания, чем получает: если выплаты зависят от показателей социальных сетей, то искусственная накрутка вовлеченности становится вектором для получения выплат.

Купить бот-трафик дешево. Координация продвижения через инфлюенсеров — обычное дело. Манипулирование трендами, управляемыми алгоритмами, — известное ремесло. Рынки внимания выплачивают вознаграждения на основе цифр, которые — по собственному признанию Kaito — агрегируются с внешних платформ, чьи антиспам-системы несовершенны даже в лучшие времена.

Kaito и Polymarket публично не детализировали, как они будут разрешать споры, когда рынок закрывается на основе манипулируемого сигнала доли внимания. Естественные ответы включают в себя комбинацию следующего: обнаружение аномалий на базе ИИ, избыточность оракулов, ручное вмешательство через уровень разрешения споров Polymarket в стиле UMA и, вероятно, со временем появление уровня «верифицированной доли внимания», предоставление которого будет стоить дороже.

До тех пор рынки внимания остаются легитимной целью для тех же стратегий скоординированной торговли и скоординированного взаимодействия, которые уже существуют в кампаниях по крипто-влиянию. Первый рынок внимания с объемом в 1 млн $, который закроется на основе манипулируемой метрики, станет событием, определяющим развитие всей категории — к лучшему или к худшему.

Что это значит для разработчиков​

Три вывода из пивота Kaito, которые применимы не только к сектору InfoFi :

1. Если ваш продукт зависит от закрытого API , относитесь к этому как к отношениям аренды, а не как к интеграции. Арендаторов выселяют. Планируйте это заранее.
2. Пивоты, осуществленные за считанные дни, указывают на то, что они планировались месяцами. Скорость запуска замещающего продукта Kaito говорит сама за себя — план на случай непредвиденных обстоятельств был готов еще до срабатывания триггера.
3. Самая защищенная часть любого бизнеса в сфере внимания — это данные, а не дистрибуция. Yaps был дистрибуцией; Capital Launchpad и Attention Markets — это слой данных, монетизируемый иначе. Данные выжили. Дистрибуция — нет.

Для разработчиков, создающих проекты в смежных областях — платформах агентов, системах репутации, ончейн-идентификации — урок заключается в том, чтобы привязывать свою долгосрочную ценность к данным и инфраструктуре, которые вы контролируете, и рассматривать любой внешний социальный граф как дополнительную функцию, а не как фундамент. BlockEden.xyz предоставляет надежную инфраструктуру API для более чем десятка сетей, чтобы те части вашего стека, которые работают с ончейн-данными, не создавали дополнительных рисков зависимости от платформы сверх тех, которых невозможно избежать.

Выжила ли экономика внимания?​

Честный ответ: да, но она стала меньше и на других условиях.

Максималистская версия InfoFi — безразрешительная, основанная на таблицах лидеров, где каждый твит является единицей стоимости — мертва в своем виде 2024 – 2025 годов. Пивот Kaito — это похороны. То, что приходит ей на смену, более прагматично и, вероятно, более долговечно: курируемые маркетплейсы для авторов, рынки прогнозов на основе социальных сигналов, распределение капитала на основе заслуг и B2B-аналитические продукты. Меньше погони за нарративами, больше регулярного дохода.

Категория перешла от «мы токенизируем само внимание» к «мы продаем инструменты, работающие с данными о внимании». Это сужение рамок. Но это также ближе к реальному бизнесу.

Для следующей волны разработчиков, создающих токенизированные социальные примитивы, объявление Kaito от 15 января должно стать обязательным к прочтению. Тезис о том, что внимание имеет экономическую ценность, был верен. Ошибочным было представление о том, кто именно сможет ее извлекать. Любой, кто строит поверх чужого социального графа, в конечном итоге оказывается в роли арендатора без договора аренды.

Нарратив InfoFi не закончен. Но его центр тяжести сместился от твита к сделке — от постов к ставкам, от «болтовни» к аллокации. Это гораздо меньшая площадь для атак со стороны политики X в следующий раз. В этом, в конечном счете, и заключается смысл всего пивота.

В апреле 2026 года два крупнейших в мире рынка предсказаний совершили нечто такое, что, согласно их собственным теоретическим основам, они делать были не должны: они начали выдворять самых умных людей.

Kalshi и Polymarket — которые на двоих обработали более $ 66 миллиардов номинального объема с начала года — ввели скоординированные запреты на сделки, для оценки которых они, по сути, и создавались. Политики больше не могут делать ставки на собственные кампании. Спортсменам закрыт доступ к торгам в их собственных лигах. Сотрудникам запрещено участвовать в контрактах на события, связанных с их работодателями. Kalshi зашла настолько далеко, что внедрила «превентивные технологические защитные барьеры», которые блокируют таких пользователей еще до того, как ордер попадет в книгу заявок.

Есть только одна проблема. Робин Хансон — экономист из Университета Джорджа Мейсона, который в большей степени, чем кто-либо другой, является интеллектуальным отцом современных рынков предсказаний — провел последнюю неделю, публично доказывая, что инсайдеры — это не баг. Это вся суть.

Добро пожаловать в самые странные дебаты о микроструктуре рынка 2026 года.

27 апреля 2026 года компания, сделавшая себе имя на ставках американцев на результаты выборов и решения ФРС по ставкам, нажмет на переключатель в Нью-Йорке и начнет предлагать нечто совершенно иное: кредитные бессрочные крипто-фьючерсы, регулируемые Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Продукт получил внутреннее кодовое название «Timeless». Эта компания — Kalshi. И скрытый подтекст, заложенный в рутинном запуске продукта, заключается в том, что рынок бессрочных крипто-фьючерсов объемом 500 миллиардов долларов в год может получить своего первого серьезного оншорного американского конкурента.

Трудно переоценить странность этого момента. Бессрочные фьючерсы были изобретены BitMEX в 2016 году как способ обойти традиционные сроки истечения фьючерсов и конвенции по марже. Почти десять лет «перпы» жили в офшорах: Binance, Bybit, OKX, а затем и на блокчейн-площадках, таких как Hyperliquid, dYdX и Aster. В Соединенных Штатах доступ для розничных клиентов требовал использования VPN, криптокошелька и готовности игнорировать мигающие предупреждения о геопозиции. Теперь регулируемый CFTC рынок прогнозов, оцененный в 22 миллиарда долларов после мартовского раунда на 1 миллиард долларов, собирается ввести эту категорию продуктов в американское правовое поле. Компания, которая научила массовых пользователей делать ставки на вопрос «Снизит ли ФРС ставку в мае?», теперь хочет научить их использовать десятикратное кредитное плечо на биткоин.

21 апреля 2026 года два крупнейших в мире рынка предсказаний перестали притворяться рынками предсказаний. С разницей в несколько часов Polymarket и Kalshi представили криптовалютные бессрочные фьючерсы — производные инструменты с кредитным плечом и без срока экспирации, которые превратили Hyperliquid в гиганта с объемом торгов в $ 208 млрд и сделали офшорные площадки гравитационным центром криптотрейдинга. Polymarket первым запустил список ожидания для контрактов на BTC и NVDA с 10-кратным плечом. Kalshi последовала за ним с тизером под названием «Timeless», дебют которого намечен на 27 апреля в Нью-Йорке.

Это была скоординированная высадка на одном и том же берегу — и сигнал для Coinbase, Robinhood и Hyperliquid был идентичным: оболочка рынка предсказаний всегда была троянским конем для чего-то большего.

День, когда рынки предсказаний перестали быть рынками предсказаний​

На протяжении пяти лет концепция Polymarket и Kalshi была проста: бинарные контракты «ДА / НЕТ» на события в реальном мире. Победит ли Трамп? Снизит ли ФРС ставку? Выиграют ли Лейкерс? Каждый контракт исполнялся в фиксированное время и выплачивал $1 или$ 0. Чисто. Дискретно. Юридически отлично от ценных бумаг или биржевых товаров.

Бессрочные фьючерсы разрушают каждую часть этой ментальной модели. Здесь нет даты экспирации. Нет бинарного исхода. Есть непрерывная переоценка по рынку (mark-to-market), ставки финансирования и те же механизмы ликвидации с использованием кредитного плеча, которые к началу 2026 года обеспечили ежедневный объем торгов на ончейн-DEX бессрочных контрактов в размере $ 10 млрд. Интерфейс запуска Polymarket, запечатленный в рекламных материалах, демонстрирует селекторы кредитного плеча от 7x до 10x для таких активов, как биткоин, Nvidia и золото — продуктов, которые совершенно не похожи на ставки на выборы, принесшие платформе известность.

Стратегическая логика беспощадна. Рынки предсказаний эпизодичны — они достигают пика во время выборов, Суперкубка или «Мартовского безумия», а затем возвращаются к базовому уровню, который поддерживает гораздо меньший бизнес, чем предполагают оценки в $15 млрд или$ 22 млрд. Бессрочные контракты — полная противоположность: непрерывный поток, регулярные выплаты финансирования и общий целевой рынок (TAM), измеряемый триллионами, а не теми $ 10–20 млрд годового объема бинарных контрактов, которые генерирует вся категория рынков предсказаний.

Обе компании сейчас оцениваются в кратных размерах, которые требуют от них расширения в сторону деривативов. Этот разворот не является опциональным.

Цифры, которые вынудили совершить разворот​

История роста 2026 года реальна. В марте 2026 года рынки предсказаний преодолели все предыдущие пороги:

• Kalshi: $ 12,35 млрд ежемесячного объема торгов
• Polymarket: $10,57 млрд — первый месяц с оборотом выше$ 10 млрд, что более чем в два раза превышает пик выборов 2024 года
• В масштабах отрасли: примерно $ 24,5 млрд на всех платформах
• Активные пользователи Polymarket: 768 476 в марте, что на 14,4 % больше в месячном исчислении

«Мартовское безумие» обеспечило значительную часть этих показателей. Криптовалютные и политические рынки взяли на себя остальное. По любым историческим меркам рынки предсказаний больше не являются нишевым продуктом.

Но оценки стоимости ушли далеко вперед объемов. Polymarket ведет переговоры о привлечении $400 млн при оценке в$ 15 млрд, при этом Intercontinental Exchange — материнская компания NYSE — уже вложила $1,6 млрд после свежей инъекции в$ 600 млн сверх своей первоначальной доли в $1 млрд от октября 2025 года. Kalshi завершает раунд привлечения примерно$ 1 млрд при оценке в $ 22 млрд с планами выхода на IPO в конце 2026 или 2027 года.

Чтобы оправдать эти цифры, обеим платформам необходимо увеличить свою долю в кошельках пользователей за пределы бинарных контрактов. Самый быстрый способ — предложить существующей базе пользователей продукт, который уже генерирует $ 10 млрд в день — бессрочные фьючерсы.

Регуляторная асимметрия, определяющая исход гонки​

Polymarket удалось запуститься первым, потому что в июле 2025 года компания потратила $ 112 млн на приобретение QCEX, имеющей лицензию CFTC биржи деривативов и клиринговой палаты. К сентябрю 2025 года CFTC издала измененный приказ о назначении (Amended Order of Designation), признающий Polymarket назначенным контрактным рынком (DCM). В ноябре 2025 года еще одна поправка разрешила посредническую торговлю, позволив Polymarket привлекать FCM, брокерские компании и институциональные потоки в рамках той же федеральной структуры, которая регулирует фьючерсы CME.

Kalshi имеет статус DCM от CFTC дольше. Но ей приходится действовать иначе: позиционировать бессрочные контракты как «контракты на события» (ее нативная регуляторная категория), а не как кредитные криптодеривативы, которые исторически требовали отдельного разрешения CFTC. Председатель CFTC Майкл Селиг в марте 2026 года дал понять, что агентство намерено разрешить «настоящие бессрочные фьючерсы» на цифровые активы в Соединенных Штатах — зеленый свет, который обе платформы, похоже, восприняли как сигнал стартового пистолета.

Регуляторная асимметрия против действующих игроков огромна:

• Hyperliquid, dYdX, GMX: работают в офшорах или в серых зонах регулирования. Нет доступа для розничных клиентов из США. Нет каналов FCM.
• Binance, OKX, Bybit: навсегда изгнаны с рынка бессрочных контрактов США после правоприменительных действий 2023–2024 годов.
• Coinbase, Kraken, Robinhood: имеют спотовую торговлю криптовалютами и добавили модули рынков предсказаний, но не имеют статуса DCM от CFTC для бессрочных фьючерсов.
• Polymarket и Kalshi: нативные DCM от CFTC с разрешением на листинг контрактов, которые конкуренты не могут легально предлагать розничным клиентам в США.

Впервые со времен эры ICO 2017 года две регулируемые CFTC площадки собираются предложить то, что вся нативная криптоэкосистема бессрочных контрактов не могла предоставить внутри страны: бессрочные контракты с кредитным плечом для розничных инвесторов США с банковской инфраструктурой и хранением через FCM.

Почему Hyperliquid стоит беспокоиться — и почему она, вероятно, не беспокоится (пока)​

Цифры Hyperliquid за 2026 год поражают. Платформа контролирует примерно 44 % всего объема бессрочных DEX, поднявшись с 36,4 % с января, в то время как все основные конкуренты теряли долю. Aster упал с 30,3 % до 20,9 %. dYdX, GMX, Jupiter и Drift находятся ниже 3 %. Hyperliquid демонстрирует 208 млрд долларов 30-дневного объема, ежедневный объем регулярно превышает 8 млрд долларов, более 229 000 активных трейдеров и 6,2 млрд долларов TVL. По любым меркам, это доминирующая ончейн-площадка для бессрочных контрактов в мире.

Polymarket и Kalshi не вытеснят Hyperliquid к следующему кварталу. Преимущество Hyperliquid техническое: глубокие книги ордеров, созданные маркет-мейкерами в стиле HFT, сопоставление ордеров менее чем за миллисекунду на собственном L1 и структура комиссий, которая осуществляет «вампирскую атаку» на централизованные биржи. Большинство розничных крипто-трейдеров бессрочными контрактами больше всего заботятся о ликвидности и проскальзывании, и Hyperliquid побеждает в обоих случаях.

Но игра в долгосрочную перспективу выглядит иначе. Polymarket и Kalshi не охотятся за существующими крипто-трейдерами. Они приносят бессрочные фьючерсы двум совершенно новым аудиториям:

1. Политически вовлеченный ритейл, который пришел ради выборов и остался ради спорта — миллионы пользователей, которые никогда не открывали аккаунт на Coinbase Pro, не говоря уже о переводе USDC в Arbitrum для торговли на perp DEX.
2. Интересующиеся акциями обыватели, которые узнают тикеры вроде NVDA, но находят децентрализованные бессрочные контракты непостижимыми.

Если хотя бы 5 % из 768 000 ежемесячных активных пользователей Polymarket начнут торговать бессрочными контрактами 10x BTC раз в неделю, это будет новый поток в несколько миллиардов долларов, которого не существовало в прошлом квартале — и он не придет из существующей базы Hyperliquid. Он придет от населения, которого категория perp DEX никогда не достигала.

Угроза для Hyperliquid — не вытеснение. Это более медленная и опасная проблема: одобренный CFTC конкурент, который может давать рекламу на ТВ, интегрироваться с FCM и принимать ACH-депозиты, предлагая при этом тот же продукт, который Hyperliquid предлагает в «регуляторном гетто» зарубежных IP и крипто-нативных пользователей.

Урок Robinhood — и почему Polymarket его не повторит​

Скептики укажут на попытку Robinhood в 2024 году войти в событийные контракты как на поучительную историю. Robinhood запустил торговлю предсказаниями на события и так и не получил значимой тяги против Polymarket или Kalshi, у которых уже была лояльная аудитория и более четкое соответствие продукта рынку (product-market fit). Crypto.com, Gemini и Coinbase запустили разделы рынков предсказаний в 2025 году с такими же скромными результатами.

Обратный переход — выход нативных платформ рынков предсказаний в бессрочные контракты — имеет структурные преимущества, которых не хватало Robinhood:

• Пользовательская база уже занимается спекуляциями. Среднестатистический пользователь Polymarket комфортно чувствует себя в позициях, похожих на маржинальные, где контракт за 0,30 доллара может принести 1 доллар. Переход к бессрочным контрактам 10x BTC — это меньший когнитивный скачок, чем просьба к покупателю акций на Robinhood сделать ставку на явку избирателей в Айове.
• Бренд уже имеет на это право. Polymarket и Kalshi известны как площадки, где вы ставите реальные деньги на неопределенные исходы. Это именно тот бренд, который нужен бирже бессрочных контрактов.
• Регуляторная инфраструктура идентична. DCM (регулируемая биржа контрактов), которая может размещать событийные контракты, может размещать и другие разрешенные CFTC деривативы с сравнительно небольшим дополнительным одобрением. Polymarket и Kalshi строили это в течение двух лет.

Это также причина, по которой запуски рынков предсказаний Coinbase и Crypto.com ни к чему не привели: спотовая криптобиржа, просящая пользователей внезапно торговать бинарными исходами — это растяжение бренда в неправильном направлении. Площадка рынка предсказаний, предлагающая торговлю с плечом — это расширение бренда, а не противоречие.

Реальная конкурентная карта: три уровня, три разных финала​

Объявления от 21 апреля создают трехуровневый рынок, которого не существовало неделю назад:

Уровень 1 — Офшорные крипто-нативные бессрочные контракты: Hyperliquid, Aster, edgeX, Lighter, dYdX. Самая глубокая ликвидность, самые низкие комиссии, отсутствие регуляторной защиты США, отсутствие рекламных поверхностей и жесткий потолок в виде населения пользователей нативных кошельков.

Уровень 2 — Регулируемые CFTC DCM в США: Polymarket и Kalshi. Меньшая начальная ликвидность, более высокие комиссии, полный доступ для розничных инвесторов США, интеграция с FCM/брокерами и возможность привлекать пользователей через традиционные маркетинговые каналы, которые крипто-нативные площадки не могут использовать по закону.

Уровень 3 — Гибридные централизованные биржи: Coinbase, Robinhood, Kraken, CME. Имеют либо спотовую крипту, либо фьючерсы, либо и то, и другое, но не имеют нативного продукта для рынков предсказаний и пока не имеют разрешения предлагать бессрочные крипто-контракты с плечом, которые только что запустили Polymarket и Kalshi.

Каждый уровень нацелен на свой финал. Уровень 1 хочет оставаться местом назначения для искушенных трейдеров во всем мире. Уровень 2 хочет стать «Robinhood для деривативов» — площадкой, где розничные пользователи из США впервые открывают для себя крипто-активы с плечом. Уровень 3, вероятно, будет агрессивно лоббировать получение аналогичных разрешений на бессрочные контракты, а тем временем попытается пробиться на уровень рынков предсказаний через поглощения или партнерства.

Интересный вопрос не в том, кто победит в целом, а в том, останутся ли эти три уровня разделенными или один консолидирует остальные.

Что это значит для разработчиков и инфраструктуры​

Если вы строите что-либо в стеке рынков предсказаний или деривативов, объявления от 21 апреля обнуляют стратегический ландшафт:

• Маршрутизация ликвидности между бинарными и бессрочными рынками становится реальной продуктовой задачей. Искушенные пользователи захотят выразить один и тот же взгляд (например, на цену биткоина через шесть месяцев) через тот инструмент, который дает лучшее преимущество: бинарный контракт на Polymarket, позицию в бессрочном контракте или и то, и другое.
• CFTC-DCM-как-сервис теперь является узким местом. Немногие организации обладают этим; все этого хотят. Ожидайте слияний и поглощений.
• Инфраструктура расчетов и оракулов как для разрешения событий, так и для непрерывной переоценки по рынку (mark-to-market) сближается. Те же потоки данных, которые разрешают бинарный контракт Polymarket, перепрофилируются для оценки позиции по бессрочному контракту.
• Мосты между офчейн регулируемыми площадками и ончейн кошельками становятся более ценными, а не менее. Даже розничные пользователи из США, открывающие для себя бессрочные контракты через Polymarket, будут все чаще хотеть самостоятельного хранения обеспечения в стейблкоинах, что создает требования, охватывающие ончейн и офчейн инфраструктуру.

Решающий технический вопрос заключается в том, смогут ли Polymarket и Kalshi обеспечить исполнение уровня Hyperliquid. Если нет — если ликвидность будет низкой, проскальзывание — большим, а механизм финансирования создаст предсказуемый арбитраж для крипто-нативных трейдеров — этот маневр провалится по техническим причинам, и выход на рынок предсказаний станет поучительной историей, а не разрушением категории.

Вердикт: Пивот или Премиум?​

Оптимистичный сценарий для обеих платформ: бессрочные контракты с кредитным плечом (перпы) переводят их из категории с годовым объемом бинарных контрактов в 10–20 миллиардов долларов на мировой рынок деривативов объемом более 1 триллиона долларов. Захват даже 1% этого потока сам по себе оправдал бы оценку в 15 или 22 миллиарда долларов, еще до учета кросс-продаж обратно на рынки предсказаний, которые будет генерировать активность по перпам.

Пессимистичный сценарий: преимущество Hyperliquid в ликвидности реально, крипто-нативные трейдеры не перейдут на площадку, регулируемую CFTC, с более высокими комиссиями, а новые американские розничные пользователи, которых привлекут Polymarket и Kalshi, будут торговать недостаточно часто, что сделает бессрочные контракты низкомаржинальным побочным продуктом, а не основным бизнесом.

Честный ответ находится где-то посередине. Polymarket и Kalshi не собираются побеждать Hyperliquid на его собственном поле. Они делают ставку на то, что смогут стать тем, чем Hyperliquid не может быть по закону: регулируемой в США, пользующейся доверием бренда и ориентированной на розничный маркетинг площадкой для торговли криптовалютой с кредитным плечом, которую меры принуждения 2024–2025 годов вытеснили в офшоры. Если они реализуют продукт и переживут неизбежную первую волну ликвидаций и жалоб, они станут местом, где пройдут онбординг следующие 10 миллионов американских трейдеров крипто-деривативами.

21 апреля 2026 года запомнится как день, когда рынки предсказаний перестали быть нишевой категорией и стали входной дверью для всего остального.

---

BlockEden.xyz обеспечивает инфраструктуру данных и исполнения, от которой зависят площадки деривативов, рынки предсказаний и платформы для ончейн-трейдинга. Создаете ли вы книги ордеров, фиды оракулов или расчетные механизмы в сетях Sui, Aptos, Ethereum, Solana и более чем 25 других чейнах — изучите наш маркетплейс API, чтобы получить надежность, необходимую для институциональных потоков.

Источники​

• Polymarket запускает торговлю контрактами с высоким кредитным плечом «перпами» — CNBC
• Kalshi и Polymarket соревнуются в запуске бессрочных крипто-фьючерсов — Unchained
• Polymarket ведет переговоры о привлечении 400 млн долларов при оценке в 15 млрд долларов — Decrypt
• Intercontinental Exchange объявляет о новых инвестициях в Polymarket в размере 600 миллионов долларов
• Kalshi бросает вызов Coinbase и Robinhood с новым планом по предложению бессрочных крипто-фьючерсов — CoinDesk
• Ежемесячный объем Polymarket впервые превысил 10 миллиардов долларов в марте 2026 года — BitKE
• Polymarket приобретает лицензированную CFTC биржу и клиринговую палату QCEX за 112 миллионов долларов
• Polymarket получает одобрение CFTC на измененный приказ о назначении
• На Hyperliquid приходится 44% всего объема бессрочных DEX — Yellow.com
• Объем торгов бессрочными фьючерсами на DEX приблизится к 10 млрд долларов в день в 2026 году — Phemex News
• Как рынки предсказаний выросли до 21 млрд долларов ежемесячного объема в 2026 году — TRM Labs

В марте 2026 года рынки предсказаний достигли номинального объема торгов в 25,7 млрд долларов — это примерно в 13 раз больше, чем 2 млрд долларов в марте 2025 года. Только один Polymarket зафиксировал 30-дневный объем в 9,7 млрд долларов. Kalshi отчитался об 11,39 млрд долларов. И все же, если вы профессиональный трейдер, пытающийся распределить крупный объем между обеими площадками, ваш инструментарий все еще напоминает 2021 год: две вкладки браузера, лента в Telegram и электронная таблица.

Этот разрыв — между институциональными объемами и инфраструктурой розничного уровня — именно то, что пытается устранить команда из двух человек из Урбана-Шампейн. 3 февраля 2026 года Kairos объявила о посевном раунде в размере 2,5 млн долларов под руководством a16z crypto при участии Geneva Trading, Illinois Ventures и Illini Angels. Идея обманчиво проста: создать торговый терминал, которого так не хватало событийным контрактам.

На президентских выборах в США в 2024 году трейдеры Polymarket предсказали результат в то время, как эксперты кабельных новостей всё еще осторожничали. Это могло показаться случайностью. Но когда рынки предсказаний с точностью 95% определили исход внеочередных выборов в Южной Корее, федеральных выборов в Канаде с точностью 92% и голосования в Португалии в 2026 году с точностью 99,5%, эту закономерность стало невозможно игнорировать. В 14 крупных избирательных кампаниях, отслеживаемых с конца 2024 года, финансовые рынки предсказаний систематически превосходили традиционные опросы — и не на малую величину, а с таким отрывом, который заставляет задуматься, зачем мы вообще до сих пор заказываем опросы.

Цифры ошеломляют. Только в 2025 году объем торгов на Polymarket составил 22 миллиарда долларов, за ним следует Kalshi с 17,1 миллиарда долларов. К февралю 2026 года Polymarket достиг рекордного ежемесячного объема в 7 миллиардов долларов при участии более 450 000 активных трейдеров. Это больше не нишевые крипто-эксперименты — это информационные механизмы, работающие в институциональном масштабе.

Когда Polymarket провел свою первую сделку в 2020 году, вся индустрия рынков предсказаний едва ли была заметна на финансовых радарах. Шесть лет спустя, только Kalshi и Polymarket вместе зафиксировали номинальный объем торгов в размере 17,9 миллиарда $ в феврале 2026 года — это в 130 раз больше показателей начала 2024 года. Вопрос больше не в том, станут ли рынки предсказаний мейнстримом. Вопрос в том, сможет ли кто-нибудь за ними угнаться.

Где-то между президентскими выборами в США 2024 года и шоу в перерыве Супербоула LX рынки предсказаний перестали быть просто любопытным явлением и превратились в новую одержимость Уолл-стрит. В 2024 году вся индустрия обработала сделок на 9 миллиардов долларов. К концу 2025 года эта цифра взлетела до 63,5 миллиарда долларов — рост на 302 % в годовом исчислении, который превратил маргинальные платформы в финансовую инфраструктуру институционального уровня.

Материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи только что выписала чек на 2 миллиарда долларов за долю в одной из них. По прогнозам, на долю ИИ-агентов теперь приходится 30 % всего объема торгов. И две платформы — Kalshi и Polymarket — сошлись в битве, которая определит, будет ли будущее информации децентрализованным или регулируемым, ориентированным на криптоиндустрию или соответствующим стандартам Уолл-стрит.

Добро пожаловать на Великую войну предсказаний.