스테이블코인 프로젝트 및 암호화폐 금융에서의 역할
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수년 동안 월스트리트는 스테이블코인을 아무도 겪지 않는 문제에 대한 암호화폐식 해결책이라며 무시해 왔습니다. 이제 미국의 모든 주요 은행이 스테이블코인 발행을 위해 경쟁하고 있습니다. SoFi는 최근 퍼블릭 블록체인에서 스테이블코인을 출시한 최초의 국립 공인 은행이 되었습니다. JPMorgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo는 공유 결제 인프라를 통해 공동 스테이블코인을 출시하기 위해 논의 중인 것으로 알려졌습니다. 그리고 워싱턴의 어딘가에서 GENIUS 법안이 마침내 은행들이 기다려온 규제 명확성을 제공했습니다.
스테이블코인 시장은 작년보다 50 % 성장한 3,170억 달러를 넘어섰으며, 기관들은 더 이상 참여 여부를 고민하지 않습니다. 대신 경쟁사보다 얼마나 빨리 도달할 수 있는지를 묻고 있습니다.
미 재무부는 스테이블코인 수익률 프로그램이 지속될 경우 6.6조 달러에 달하는 은행 예금이 위험에 처할 수 있다는 충격적인 추정치를 발표했습니다. 이 수치 하나로 인해 기술적인 입법 논쟁은 전통 금융권과 크립토 산업 간의 실존적 전쟁으로 변모했습니다. 그 결과는 매년 수억 달러가 금융 시스템을 통해 흐르는 방식을 재편하게 될 것입니다.
이 갈등의 중심에는 2025년 7월 트럼프 대통령이 서명한 획기적인 스테이블코인 법안인 GENIUS 법의 소위 '루프홀(법적 허점)'이 자리 잡고 있습니다. 이 법은 스테이블코인 발행자가 보유자에게 직접 이자나 수익률을 지급하는 것을 명시적으로 금지하고 있지만, 제3자 플랫폼이 동일한 행위를 하는 것에 대해서는 아무런 언급이 없습니다. 은행권은 이를 메인 스트리트(실물 경제) 예금을 위협하는 규제적 허점이라고 부릅니다. 반면 크립토 기업들은 이를 소비자 선택권을 보존하는 의도적인 설계라고 주장합니다. 현재 상원 은행위원회가 수정안을 논의 중이고 코인베이스(Coinbase)가 관련 입법에 대한 지지 철회를 위협함에 따라, 스테이블코인 수익률 전쟁은 2026년 가장 중대 한 금융 정책 투쟁이 되었습니다.
2024년, 암호화폐는 불과 몇 년 전만 해도 불가능해 보였던 임계점을 넘어섰습니다. 현재 5억 6,000만 명이 디지털 자산을 보유하고 있습니다. 이는 유럽 연합 (EU) 의 인구보다 많은 수치이며, 2022년 사용자 수의 두 배가 넘는 기록입니다. 그리고 이것은 이제 막 시작된 변화일 뿐입니다.
이러한 폭발적인 성장을 견인하는 것은 투기나 유행이 아니라 바로 '필요성'입니다. 인플레이션으로 고통받는 아르헨티나 경제부터 인도네시아의 밈 코인 트레이더들, 블랙록 (BlackRock) 의 비트코인 ETF 에서 비자 (Visa) 의 스테이블코인 결제에 이르기까지, 암호화폐는 조용히 글로벌 금융의 기반 시스템이 되어가고 있습니다. 이제 질문은 우리가 10억 명의 사용자에게 도달할 것인가가 아닙니다. 그 시점이 언제인지, 그리고 그 세상이 어떤 모습일지입니다.
4억 2,500만 명에서 5억 6,000만 명으로 전년 대비 32 % 성장한 수치는 전체 이야기의 일부일 뿐입니다. 더 깊이 들여다보면 그 변화는 더욱 놀랍습니다.
시가총액이 거의 두 배로 증가했습니다. 글로벌 암호화폐 시장은 1.61조 달러에서 3.17조 달러로 급증하며 대부분의 전통 자산 클래스를 압도하는 96.89 % 의 상승률을 기록했습니다.
지역별 성장은 불균등하면서도 시사하는 바가 컸습니다. 남미는 보유자 수가 116.5 % 라는 경이로운 증가율을 보이며 1년 만에 두 배 이상 늘어났습니다. 아시아 태평양 지역은 온체인 활동이 가장 빠르게 성장하는 지역으로 부상했으며, 수신 가치 기준으로 전년 대비 69 % 성장했습니다.
신흥 시장이 채택을 주도했습니다. 인도는 체이널리시스 (Chainalysis) 의 글로벌 암호화폐 채택 지수에서 1위를 지켰으며, 나이지리아와 인도네시아가 그 뒤를 이었습니다. 패턴은 명확합니다. 불안정한 은행 시스템, 높은 인플레이션 또는 제한된 금융 접근성을 가진 국가들이 암호화폐를 투기적 수단이 아닌 경제적 생명선으로 받아들이고 있습니다.
인구 통계가 변화했습니다. 암호화폐 보유자의 34 % 는 25-34 세이지만 성별 격차는 줄어들고 있습니다. 현재 여성 보유자 비중은 39 % 로 이전보다 상승했습니다. 미국 내 암호화폐 보유율은 40 % 에 달했으며, 미국 성인의 52 % 이상이 한 번쯤은 암호화폐를 구매한 경험이 있는 것으로 나타났습니다.
체 이널리시스의 채택 지수는 선진국 경제에 불편한 진실을 보여줍니다. 암호화폐를 진정으로 "이해"하는 국가는 금융 시스템이 가장 정교한 국가가 아니라, 오히려 전통 금융이 실패한 국가들이라는 점입니다.
나이지리아의 금융적 필요성. 인구의 84 % 가 암호화폐 지갑을 보유하고 있는 나이지리아는 글로벌 지갑 보급률 1위를 달리고 있습니다. 동인은 실무적입니다. 통화 불안정성, 자본 통제, 비싼 송금 수수료로 인해 암호화폐는 단순한 호기심이 아닌 생존을 위한 필수품이 되었습니다. 자국 통화 가치가 매년 두 자릿수 비율로 하락할 때, 미국 달러에 고정된 스테이블코인은 투기가 아니라 자산 보호 수단이 됩니다.
인도네시아의 급격한 부상. 글로벌 순위가 4계단 상승하여 3위에 오른 인도네시아는 전년 대비 약 200 % 의 성장을 보이며 약 1,571억 달러 규모의 암호화폐 가치를 수신했습니다. 인도나 나이지리아와 달리 인도네시아의 성장은 규제 발전보다는 주로 밈 코인과 디파이 (DeFi) 분야의 거래 기회에 의해 촉진되었습니다.
라틴 아메리카의 스테이블코인 혁명. 2023년 아르헨티나의 200 % 이상의 인플레이션은 스테이블코인을 틈새 상품에서 경제 생활의 중추로 탈바꿈시켰습니다. 아르헨티나 암호화폐 활동의 60 % 이상이 스테이블코인과 관련되어 있습니다. 브라질은 910억 달러의 온체인 거래량을 기록했으며, 스테이블코인이 활동의 거의 70 % 를 차지했습니다. 이 지역은 4,150억 달러의 암호화폐 흐름 (글로벌 활동의 9.1 %) 을 처리했으며, 1,420억 달러 이상의 송금이 더 빠르고 저렴한 암호화폐 레일을 통해 이루어졌습니다.
패턴은 일관적입니다. 전통 금융이 마찰을 일으키는 곳에서 암호화폐는 채택의 길을 찾습니다. 은행이 제 역할을 못 하는 곳에서는 블록체인이 그 간극을 메웁니다. 인플레이션이 저축 가치를 갉아먹는 곳에서는 스테이블코인이 가치를 보존합니다.
2024년 1월 비트코인 ETF 승인은 단순히 규제 측면의 진전이 아니라 카테고리의 전환이었습니다. 수치가 이를 증명합니다.
투자 유입이 400 % 가속화되었습니다. 기관 투자는 승인 전 기준인 150억 달러에서 2024년 1분기 만에 750억 달러로 급증했습니다.
블랙록의 IBIT는 운용자산 (AUM) 500억 달러 이상을 유치했습니다. 2025년 12월까지 미국의 비트코인 현물 ETF는 2024년 초 270억 달러에서 증가한 1,220억 달러의 AUM 을 기록했습니다.
기업 자산 보유 규모가 비약적으로 확대되었습니다. 전체 기업의 암호화폐 보유액은 67억 달러를 넘어섰으며, 마이크로스트래티지 (MicroStrategy) 는 2024년에만 257,000 BTC 를 매입했습니다. 2025년에는 76개의 신규 상장사가 자사 자산에 암호화폐를 추가했습니다.
헤지펀드 배분 비율이 최고치를 경신했습니다. 전통적인 헤지펀드의 55 % 가 현재 디지털 자산을 보유하고 있으며, 이는 2024년의 47 % 에서 증가한 수치입니다. 기관 투자자의 68 % 가 비트 코인 ETP 에 투자 중이거나 투자할 계획을 가지고 있습니다.
기관 효과는 직접 투자를 넘어 확장되었습니다. ETF 는 암호화폐를 자산 클래스로서 정당화했고, 전통적인 투자자들에게 친숙한 형식을 제공하는 동시에 직접 보유의 복잡성을 우회하는 새로운 진입로를 만들었습니다. 2024년 6월부터 2025년 7월 사이에도 개인 사용자들은 여전히 미국 달러를 사용하여 2.7조 달러 상당의 비트코인을 구매했습니다. 기관의 진입이 개인의 활동을 밀어낸 것이 아니라 오히려 증폭시킨 것입니다.
이러한 수치에도 불구하고, 5억 6천만 명의 사용자와 10억 명 사이에는 사용자 경험(UX)이라는 큰 장애물이 가로막고 있습니다. 그리고 이는 충분히 빠르게 개선되지 않고 있습니다.
선진국 시장에서 신규 사용자 유입이 정체되었습니다. 미국 성인의 약 28%가 암호화폐를 보유하고 있지만, 그 숫자는 성장을 멈췄습니다. 규제의 명확성이 개선되고 기관의 참여가 늘어났음에도 불구하고, 근본적인 장벽은 여전히 변하지 않았습니다.
기술적 복잡성이 주류 소비자들의 발길을 돌리게 합니다. 시드 구문 관리, 가스비 이해, 여러 블록체인 네트워크 탐색 등은 현대 금융 상품의 작동 방식과 근본적으로 대조됩니다. 트랜잭션 실행은 여전히 위험합니다. 네트워크 수수료는 예측 불가능하게 변동하고, 실패한 트랜잭션에도 비용이 발생하며, 주소 하나만 잘못 입력해도 자산을 영구적으로 잃을 수 있습니다.
인터페이스 문제는 실제적입니다. WBR 리서치에 따르면, 투박한 인터페이스와 복잡한 네비게이션은 전통 금융 종사자들과 기관 투자자들이 DeFi나 블록체인 기반 서비스에 참여하는 것을 적극적으로 저해합니다. 지갑은 여전히 파편화되어 있고, 비직관적이며, 위험합니다.
소비자의 우려는 변하지 않았습니다. 암호화폐를 보유하지 않은 사람들은 매년 가치의 불안정성, 정부 보호 부족, 사이버 공격 위험 등을 동일한 우려 사항으로 꼽습니다. 기술적 발전에도 불구하고 암호화폐는 신규 사용자들에게 여전히 위협적으로 느껴집니다.
업계도 이 문제를 인식하고 있습니다. 소셜 복구 및 다중 서명 구현을 통해 시드 구문 관리를 없애기 위한 계정 추상화(Account Abstraction) 기술이 개발되고 있습니다. 크로스체인 프로토콜은 서로 다른 블록체인 네트워크를 단일 인터페이스로 통합하기 위해 노력하고 있습니다. 하지만 이러한 솔루션들은 주류 사용자들에게는 여전히 이론적인 수준에 머물러 있습니다.
냉혹한 현실은 이렇습니다. 암호화폐 앱이 전통적인 뱅킹 앱만큼 사용하기 쉬워지지 않는다면 채택은 정체될 것입니다. 주류 사용자의 행동을 이끄는 것은 이데올로기가 아니라 편의성입니다.
비트코인이 헤드라인을 장식하는 동안, 스테이블코인은 암호화폐 낙관론자들이 항상 약속해왔던 것, 즉 실제 유용성을 조용히 실현하고 있습니다. 2025년은 스테이블코인이 암호화폐 투기를 넘어 경제적 관련성을 갖게 된 해로 기록되었습니다.
공급량이 3,000억 달러를 돌파했습니다. 사용 목적이 보유에서 소비로 이동하며, 디지털 자산이 결제 인프라로 변모했습니다.
주요 결제 네트워크가 스테이블코인을 통합했습니다.
규제 프레임워크가 구체화되었습니다. 2025년 7월 제정된 GENIUS 법안은 미국 최초의 연방 스테이블코인 프레임워크를 수립하여, 유동 자산에 의한 100% 담보와 월간 준비금 공시를 의무화했습니다. 전 세계적으로 유사한 법안들이 등장했습니다.
국경 간 결제가 변모하고 있습니다. 스테이블코인 거래는 전통적인 은행 중개자를 우회하여 가맹점의 처리 비용을 절감합니다. 정산은 영업일 기준 1~3일 대신 수 초 이내에 이루어집니다. 1,420억 달러 규모의 라틴 아메리카 송금 통로에서만 스테이블코인은 비용을 최대 50%까지 줄일 수 있습니다.
씨티(Citi) 리서치 부문은 스테이블코인 발행량이 기본 시나리오에서 2030년까지 1.9조 달러, 낙관적 시나리오에서 4조 달러에 달할 것으로 전망합니다. 2026년까지 스테이블코인은 여러 산업에 걸쳐 국경 간 거래의 기본 정산 계층이 될 수 있습니다.
전망에 따르면 암호화폐 사용자 기반은 2026~2028년까지 9억 6,200만 명에서 9억 9,200만 명에 이를 것으로 보입니다. 10억 명의 문턱을 넘는 것은 필연적인 것이 아니며, 구체적인 발전이 필요합니다:
사용자 경험이 Web2 수준에 도달해야 합니다. 계정 추상화, 보이지 않는 가스비, 원활한 크로스체인 운영이 실험적 단계에서 표준으로 이동해야 합니다. 사용자가 의식적으로 "암호화폐를 사용하고 있다"는 느낌 없이 암호화폐와 상호작용할 때, 주류 채택이 가능해질 것입니다.
스테이블코인 인프라가 성숙해져야 합니다. GENIUS 법안은 시작이었지만, 글로벌 규제 조화가 필요합니다. 처리 비용이 카드 네트워크보다 확실히 낮아짐에 따라 가맹점 채택이 가속화될 것 입니다.
기관과 리테일을 잇는 가교가 확대되어야 합니다. 비트코인 ETF는 낯선 자산에 친숙한 포장재(wrapper)를 제공함으로써 성공했습니다. 다른 암호화폐 및 DeFi 전략을 위한 유사한 상품들은 기술적 복잡성 없이 노출을 원하는 투자자들에게 채택을 확장할 것입니다.
신흥 시장의 성장이 지속되어야 합니다. 인도, 나이지리아, 인도네시아, 브라질, 아르헨티나는 향후 4억 명의 사용자가 유입될 곳입니다. 단순히 사용자 확보뿐만 아니라 개발자 도구, 현지 거래소, 규제 명확성 등 이 지역의 인프라 투자가 전망의 실현 여부를 결정할 것입니다.
AI와 암호화폐의 융합이 성과를 내야 합니다. AI 에이전트가 자율적인 결제 기능을 점점 더 필요로 하고 블록체인이 그 기반을 제공함에 따라, 이 교차점은 암호화폐를 사용할 의도가 전혀 없었던 사용자들 사이에서 채택을 촉진할 수 있습니다.
5억 6,000만 명이라는 이정표는 단순한 숫자가 아닙니다. 이는 단계적 전환을 의미합니다. 암호화폐는 더 이상 얼리 어답터들만의 영역이 아닙니다. 틈새 시장도 아닙니다. 대부분의 소셜 네트워크보다 더 많은 사용자를 보유하고 있으며, 수많은 국가 경제보다 더 큰 거래량을 기록하고 있는 암호화폐는 이제 하나의 인프라가 되었습니다.
하지만 인프라는 실험적 기술과는 다른 책임을 수반합니다. 사용자들은 신뢰성, 단순성, 그리고 보호를 기대합니다. 기술뿐만 아니라 디자인, 규제, 그리고 책임감을 통해 이를 제공하려는 업계의 의지가 다음 두 배 성장이 3년 안에 일어날지 아니면 10년이 걸릴지를 결정할 것입니다.
사용자는 이미 이곳에 있습니다. 문제는 업계가 그들을 맞이할 준비가 되었느냐는 것입니다.
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90퍼센트. 이는 브라질의 연간 3,190억 달러 규모 크립토 거래량 중 스테이블코인이 차지하는 비율입니다. 이 수치는 규제 당국의 관심을 끌었으며, 라틴 아메리카에서 가장 포괄적인 크립토 프레임워크가 탄생하는 계기가 되었습니다. 브라질 중앙은행(Banco Central do Brasil)이 2025년 11월 세 부분으로 구성된 규제 패키지를 최종 확정했을 때, 이는 단순히 거래소에 대한 규칙을 강화한 것에 그치지 않았습니다. 이는 상파울루에서 부에노스아이레스에 이르기까지 파급 효과를 일으키며, 지역 최대 경제국인 브라질이 달러 연동 디지털 자산을 취급하는 방식을 근본적으로 재편했습니다.
테더(Tether)는 지난해 130억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 골드만삭스보다 많은 수치입니다. 약 200 명의 직원과 지점 없이, 그리고 단순히 국채 수익률에 연동된 디지털 달러라는 제품 하나로 이뤄낸 성과입니다.
2026년 스테이블코인 경제에 오신 것을 환영합니다. 현재 두 개의 대형 발행사가 3,180억 달러 규모 시장의 80 % 이상을 장악하고 있으며, 거래량은 비자와 페이팔을 합친 것보다 많습니다. 이제 진정한 전쟁은 기술이 아니라 수천억 달러에 달하는 준비금의 수익을 누가 차지하느냐에 관한 것입니다.
스테이블코인 시장이 폭발적으로 성장했습니다. 전체 공급량은 2025년 초 2,050억 달러에서 2026년 초 3,180억 달러 이상으로 급증하며 단 12개월 만에 55 % 의 성장률을 기록했습니다. 2025년 거래량은 전년 대비 72 % 증가한 33조 달러에 달했습니다.
하지만 이러한 성장이 시장의 민주화를 의미하지는 않습니다. 오히려 선두 주자들의 입지가 더욱 공고해졌습니다.
테더의 USDT는 시가총액 약 1,870억 달러로 스테이블코인 시장의 약 61 % 를 점유하고 있습니다. 중앙화 거래소에서의 지배력은 더욱 두드러져 전체 스테이블코인 거래량의 75 % 가 USDT를 통해 이루어집니다.
수익 수치는 놀라운 수준입니다:
이 돈은 어디에서 나올까요? 연간 약 70억 달러가 국채 및 레포(repo) 보유분에서만 발생합니다. 또 다른 50억 달러는 비트코인과 금 포지션의 미실현 이익에서 나왔습니다. 나머지는 기타 투자 수익입니다.
그룹 자본이 이제 200억 달러를 넘어서고 준비금 버퍼가 70억 달러를 상회하면서, 테더 는 논란의 여지가 있는 암호화폐 도구에서 월스트리트 거인들과 경쟁하는 금융 기관으로 진화했습니다.
써클(Circle)은 다른 길을 택했습니다. 2025년 6월, 이 회사는 주당 31 달러에 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장되었으며, 이는 예상치를 상회하는 가격이었습니다. 주가는 첫날 168 % 폭등했으며 이후 IPO 가격 대비 700 % 이상 상승하여 써클의 시가총액은 630억 달러를 넘어섰습니다.
USDC는 현재 780억 달러의 시가총액을 보유하며 스테이블코인 시장의 약 25 % 를 차지하고 있습니다. 하지만 써클의 모델을 흥미롭게 만드는 점은 경제 구조가 테더와 근본적으로 다르다는 것입니다.
써클의 2025년 재무 궤적:
하지만 비슷한 규모의 준비금을 관리함에도 불구하고 써클의 수익이 테더에 비해 초라한 이유를 설명하는 이면이 있습니다.
스테이블코인 사업은 단순히 토큰을 발행하고 수익을 거두는 것만이 아닙니다. 유통이 핵심이며, 써클은 이를 위해 큰 비용을 지불하고 있습니다.
코인베이스와의 수익 공유 계약에 따라 거래소는 다음을 수취합니다:
실제로 이는 코인베이스가 2024년 전체 USDC 준비금 수익의 약 56 % 를 가져갔음을 의미합니다. 2025년 1분기 한 분기 동안에만 코인베이스는 써클로부터 약 3억 달러의 유통 수수료를 받았습니다.
JP모건의 분석에 따르면:
2025년 말까지 전체 USDC 준비금 수입은 24억 4,000만 달러에 달할 것으로 예상되었으며, 이 중 15억 달러는 코인베이스로 가고 써클에는 9억 4,000만 달러만 남게 됩니다.
이러한 구조는 하나의 역설을 설명합니다. 투자자들이 USDC의 성장에 베팅하기 때문에 써클의 주식은 매출의 37 배, 이익의 401 배에 거래되지만, 실제로 경제적 이익의 대부분을 가져가는 회사는 코인베이스라는 점입니다. 또한 USDC가 더 규제되고 투명한 스테이블코인임에도 불구하고 유통되는 달러당 수익이 USDT보다 훨씬 낮은 이유이기도 합니다.
수년 동안 USDT-USDC의 양강 체제는 난공불락처럼 보였습니다. 2025년 초에 두 기업은 시장의 88 % 를 점유했습니다. 하지만 10월에는 그 수치가 82 % 로 떨어졌습니다.
6 % 포인트 하락은 작아 보일 수 있지만, 이는 대안들에 의해 점유된 500억 달러 이상의 시가총액을 의미합니다. 그리고 몇몇 도전자들이 추진력을 얻고 있습니다.
가장 논란이 되는 진입자는 트럼프 가문과 깊은 연관이 있는 월드 리버티 파이낸셜(World Liberty Financial)의 USD1입니다 (보도에 따르면 트럼프 사업체가 60 % 를 소유하고 있습니다).
2025년 4월에 출시된 USD1은 단 8개월 만에 시가총액이 거의 35억 달러로 성장하여 페이팔의 PYUSD 바로 뒤를 잇는 스테이블코인 5위에 올랐습니다. 39에 달하는 속도 지표(각 토큰의 평균 손 바뀜 횟수)는 단순한 투기적 보유가 아닌 실제 사용이 이루어지고 있음을 나타냅니다.
블록스트리트(Blockstreet)의 카일 클레머(Kyle Klemmer)와 같은 일부 분석가들은 USD1이 트럼프의 임기가 끝나는 2029년 이전에 지배적인 스테이블코인이 될 수 있다고 예측합니다. 이것이 달성 가능한 목표인지 과장된 표현인지는 차치하고서라도, 성장률만큼은 부인할 수 없습니다.
PayPal의 PYUSD는 2025년 초 5억 달러 미만의 시가총액으로 시작하여 25억 달러 이상으로 성장했습니다. 특히 2025년 마지막 2주 동안에만 10억 달러가 증가했습니다.
한계는 명확합니다. PYUSD는 주로 PayPal 생태계 내에 존재합니다. 제3자 거래소의 유동성은 USDT나 USDC에 비해 여전히 낮습니다. 하지만 4억 개 이상의 활성 계정을 보유한 PayPal의 배포 도달 범위는 다른 종류의 해자 (moat)를 상징합니다.
Sky Protocol의 USDS (구 DAI)는 2025년에 12.7억 달러에서 43.5억 달러로 243% 성장했습니다. DeFi 네이티브 사용자들 사이에서는 여전히 선호되는 탈중앙화 대안으로 남아 있습니다.
Ripple의 RLUSD는 주요 스테이블코인 중 가장 높은 71의 유통 속도 (velocity)를 기록했습니다. 이는 2025년 동안 각 토큰이 평균 71회 손바뀜되었다는 것을 의미합니다. 시가총액은 13억 달러에 불과하지만, 리플의 결제 망 (payment rails) 내에서 집중적으로 사용되고 있습니다.
2026년 스테이블코인에 대한 불편한 진실은 이렇습니다. 기본 제품은 대체로 범용화 (commoditized)되었습니다. 모든 주요 스테이블코인은 국채 및 현금성 자산으로 뒷받침되는 달러 연동 토큰이라는 동일한 핵심 가치 제안을 제공합니다.
차별화는 유통 (distribution)에서 발생합니다.
As Delphi Digital이 언급했듯이: "발행이 범용화되면 유통이 핵심 차별화 요소가 될 것입니다. 결제 망, 거래소 유동성 및 상점 소프트웨어에 가장 깊숙이 통합된 스테이블코인 발행사가 결제 수요의 가장 큰 점유율을 차지할 가능성이 높습니다."
이것이 다음 현상들을 설명해 줍니다:
2025년 7월 GENIUS Act의 통과는 경쟁 지형을 근본적으로 변화시켰습니다. 이 법안은 결제용 스테이블코인에 대한 최초의 연방 규제 프레임워크를 수립하여 다음을 제공했습니다:
Circle에게 이것은 검증의 기회였습니다. 가장 규제를 잘 준수하는 주요 발행사로서, GENIUS Act는 사실상 Circle의 컴플라이언스 중심 모델을 승인했습니다. 법안 통과 후 CRCL 주가는 급등했습니다.
Tether에게 미치는 영향은 더 복잡합니다. 주로 해외에서 운영되는 USDT는 규제된 미국 시장에 어떻게 적응할 것인지, 아니면 규제 차익 (regulatory arbitrage)이 가능한 국제적 성장에 계속 집중할 것인지에 대한 질문에 직면해 있습니다.
스테이블코인은 놀라운 성과를 거두었습니다. 진정한 주류 유틸리티에 도달한 최초의 크립토 제품이 된 것입니다. 2025년 거래량 33조 달러와 5억 명 이상의 사용자를 기록하며, 거래소의 거래 페어라는 기원을 넘어 성장했습니다.
개발자와 빌더들에게는 몇 가지 시사점이 있습니다:
멀티 스테이블코인 지원은 기본입니다: 단 하나의 스테이블코인이 모든 곳에서 승리하지는 않을 것입니다. 애플리케이션은 거래소 유동성을 위한 USDT, 규제된 시장을 위한 USDC, 그리고 특정 사용 사례를 위한 신흥 대안들을 지원해야 합니다.
수익 경제학이 변화하고 있습니다: Coinbase-Circle 모델은 유통 파트너가 스테이블코인 경제의 점유율을 점점 더 많이 차지하게 될 것임을 보여줍니다. 초기에 네이티브 통합을 구축하는 것이 중요합니다.
규제 명확성은 혁신을 가능하게 합니다: GENIUS Act는 결제, 대출 및 DeFi 분야의 스테이블코인 애플리케이션을 위한 예측 가능한 환경을 조성합니다.
지리적 차익은 실재합니다: 지역마다 지배적인 스테이블코인이 다릅니다. USDT는 아시아와 신흥 시장을 선도하고 있으며, USDC는 미국의 기관용 사용을 지배하고 있습니다.
현재의 성장률이 유지된다면 스테이블코인 시장은 2027년까지 5,000억 달러를 넘어설 것으로 보입니다. 질문은 스테이블코인이 중요해질 것인가가 아니라, 누가 그 가치를 차지할 것인가입니다.
Tether의 130억 달러 이익은 이 모델의 순수한 경제성을 입증합니다. Circle의 630억 달러 시가총액은 투자자들이 규제적 위치와 성장 잠재력에 대해 얼마를 지불할 용의가 있는지를 보여줍니다. USD1, PYUSD, USDS와 같은 도전자들은 시장이 보이는 것처럼 완전히 장악되지 않았음을 증명합니다.
변하지 않는 것은 근본적인 역학 관계입니다. 스테이블코인은 글로벌 금융 시스템의 핵심 인프라가 되고 있습니다. 그리고 Tether와 같은 압도적 규모든, Circle과 같은 규제 선점이든, USD1과 같은 정치적 자본이든, 그 인프라를 통제하는 기업들은 막대한 이익을 얻게 될 것입니다.
스테이블코인 전쟁은 기술에 관한 것이 아닙니다. 그것은 신뢰, 유통, 그리고 수천억 달러에 달하는 수익을 누가 가져가느냐에 관한 것입니다. 그 전투에서 현재의 리더들은 엄청난 우위를 점하고 있습니다. 하지만 시장의 18%가 현재 양강 구도 밖에서 성장하고 있는 만큼, 도전자들은 사라지지 않을 것입니다.
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2025년 7월, 트럼프 대통령은 미국 최초의 디지털 자산 연방 법안인 GENIUS 법안(GENIUS Act)에 서명했습니다. 하원은 294 대 134의 초당적 투표로 CLARITY 법안(CLARITY Act)을 통과시켰습니다. 또한 행정 명령을 통해 198,000 BTC를 보유하는 전략적 비트코인 비축분(Strategic Bitcoin Reserve)이 조성되었습니다. 수년간의 '집행을 통한 규제(regulation by enforcement)' 끝에 미국은 마침내 포괄적인 암호화폐 프레임워크를 구축하고 있습니다. 그러나 CLARITY 법안이 상원에서 계류 중이고 경제학자들이 비트코인 비축에 회의적인 상황에서, 2026년은 업계가 요구해 온 규제 명확성을 제공할까요, 아니면 더 큰 교착 상태에 빠질까요?
Tether는 2025년 1 ~ 3분기 동안 100억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)보다 많은 수치입니다. Coinbase는 Circle과의 수익 공유 계약만으로 연간 약 15억 달러를 벌어들입니다. 한편, 새로운 세대의 도전자들이 이 양대 독점 체제를 갉아먹으면서 USDT와 USDC의 합산 시장 점유율은 88%에서 82%로 떨어졌습니다. 대부분의 사람들이 온전히 이해하지 못하는, 암호화폐에서 가장 수익성이 높은 영역에 오신 것을 환영합니다.
Tether는 2025년 첫 3분기 동안 100억 달러의 수익을 올렸습니다. 직원 수가 200명 미만인 이 회사는 1인당 6,500만 달러 이상의 총이익을 기록하며, 전 세계에서 직원 1인당 수익성이 가장 높은 기업 중 하나가 되었습니다.
Circle도 뒤처지지 않습니다. Coinbase와 예치금 수익의 50 %를 공유함에도 불구하고, USDC 발행사인 Circle은 2025년 3분기에만 7억 4,000만 달러를 창출했으며, 분배 비용을 제외하고도 38 %의 마진을 유지했습니다.
이제 플랫폼들은 당연한 질문을 던지고 있습니다: 왜 이 돈을 Circle과 Tether에 보내고 있는 걸까요?
Hyperliquid는 약 60억 달러의 USDC 예치금을 보유하고 있으며, 이는 전체 유통되는 USDC의 약 7.5 %에 해당합니다. 2025년 9월까지 해당 예치금에서 발생하는 모든 이자 수익은 Circle로 흘러갔습니다. 그 후 Hyperliquid는 자체 네이티브 스테이블코인인 USDH를 출시했으며, 예비 자산 수익의 50 %가 다시 프로토콜로 유입되도록 했습니다.
그들만이 아닙니다. SoFi는 퍼블릭 블록체인에서 스테이블코인을 발행한 최초의 미국 국립 은행이 되었습니다. Coinbase는 화이트 레이블 스테이블코인 인프라를 출시했습니다. WSPN은 기업들이 몇 주 만 에 브랜드 스테이블코인을 배포할 수 있도록 하는 턴키 솔루션을 선보였습니다. 거대한 스테이블코인 마진 탈환이 시작되었습니다.
Hyperliquid 은 59억 7,000만 달러의 USDC 예치금을 보유하고 있으며 — 이는 Circle 의 전체 유통량의 거의 10 % 에 달합니다. 보수적으로 4 % 의 국채 수익률을 가정하면, 이는 Circle 로 유입되는 연간 2억 4,000만 달러의 수익을 나타냅니다. Hyperliquid 은 그 중 한 푼도 얻지 못하고 있습니다.
그래서 Hyperliquid 은 USDH 를 출시했습니다.
이것은 단일 사례가 아닙니다. DeFi 전반에서 동일한 셈법이 작동하고 있습니다. 스스로 수익을 확보할 수 있는데 왜 수억 달러의 수익을 제3자 스테이블코인 발행사에게 넘겨주어야 할까요? MetaMask 는 mUSD 를 출시했습니다. Aave 는 GHO 를 중심으로 생태계를 구축하고 있습니다. M0 와 Agora 와 같은 새로운 화이트 라벨 인프라는 규모를 갖춘 모든 플랫폼이 프로토콜 네이티브 스테이블코인을 운영할 수 있게 만들고 있습니다.
Tether 와 Circle 이 80 % 이상의 시장 점유율을 차지하던 스테이블코인 독점 체제가 균열을 보이고 있습니다. 그리고 3,140억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 이제 훨씬 더 치열한 경쟁의 시대로 접어들고 있습니다.