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2026년 2월 6일, 중국 8개 부처는 42호 문서를 공동으로 발표하여 국가의 블록체인 및 디지털 자산 접근 방식을 근본적으로 재편했습니다. 이 문서는 중국의 암호화폐 금지를 해제하는 것이 아니라, 이를 더욱 전략적으로 다듬은 것입니다. 즉, 투기적 암호화폐는 금지하되, 국가가 승인한 실물 자산 (RWA) 토큰화를 위한 통제된 경로를 마련하는 것입니다.

이는 2021년 전면 금지 이후 가장 중요한 중국 블록체인 정책의 진화입니다. 이전 규제가 '암호화폐는 나쁘고 블록체인은 좋다'는 식의 이분법적 논리였다면, 42호 문서는 승인된 RWA 프로젝트를 위한 준수된 금융 인프라와 그 외 모든 것에 대한 엄격한 금지라는 미묘한 차이를 도입했습니다.

이러한 정책 변화는 Web3를 수용하기 위한 것이 아닙니다. 그것은 Web3를 통제하기 위한 것입니다. 중국은 무엇이 토큰화되는지, 누가 참여하는지, 가치가 어떻게 흐르는지에 대한 절대적인 규제 권한을 유지하면서 금융 인프라로서 블록체인의 효용성을 인식하고 있습니다.

42호 문서: 8개 부처 프레임워크​

"가상 화폐 관련 위험 예방 및 처리 강화에 관한 통지"라는 제목의 42호 문서는 중국 금융 규제 기구들의 공동 권한을 나타냅니다.

1. 중국인민은행 (PBOC)
2. 국가발전개혁위원회
3. 공업정보화부
4. 공안부
5. 국가시장감독관리총국
6. 국가금융감독관리총국
7. 중국증권감독관리위원회 (CSRC)
8. 국가외환관리국

이러한 조율은 사안의 심각성을 시사합니다. 8개 부처가 블록체인 정책에 동의하면, 실행은 단순한 지침이 아닌 법 집행이 됩니다.

이 문서는 공식적으로 924호 공고 (2021년 전면 금지)를 폐지하고 이를 범주화된 규제로 대체합니다. 가상 화폐는 계속 금지되지만, RWA 토큰화는 준수된 인프라를 통해 법적 인정을 받으며, 스테이블코인은 자산 담보에 따라 엄격한 통제에 직면하게 됩니다.

42호 문서는 실물 자산 (RWA) 토큰화를 명시적으로 정의하고 규제하는 최초의 중국 부처 규정입니다. 이는 우연한 표현이 아니라, 국가가 통제하는 디지털 자산 인프라를 위한 법적 프레임워크를 구축하려는 의도적인 정책 설계입니다.

"위험 예방 + 채널 안내" 모델​

중국의 새로운 블록체인 전략은 두 가지 트랙으로 운영됩니다.

위험 예방: 투기적인 암호화폐 활동, 본토 사용자를 대상으로 하는 해외 암호화폐 거래소, ICO 및 토큰 발행, 정부 승인 없는 위안화 연동 스테이블코인, 무단 교차 국경 암호화폐 흐름에 대한 엄격한 금지를 유지합니다.

채널 안내: 자산 담보 증권형 토큰을 위한 CSRC 신고 시스템, RWA 토큰화에 참여하는 승인된 금융 기관, 표준화된 인프라를 위한 블록체인 서비스 네트워크 (BSN), 민간 스테이블코인 기능을 대체하는 e-CNY (디지털 위안화)를 통해 블록체인 기술이 국가 목표에 부합하도록 준수된 경로를 생성합니다.

정책은 "동일 업무, 동일 위험, 동일 규칙"을 명시적으로 밝히고 있습니다 — 토큰화가 홍콩, 싱가포르 또는 역외에서 발생하더라도 중국의 기초 자산은 본토 규제 당국의 승인을 필요로 합니다.

이러한 이중 트랙 접근 방식은 통제된 매개변수 내에서 블록체인 실험을 가능하게 합니다. RWA 프로젝트는 CSRC에 신고하고, 승인된 인프라를 사용하며, 참여를 적격 기관으로 제한하고, 중국산 자산에 대해 본토 규제 준수를 유지한다면 진행될 수 있습니다.

이 프레임워크는 서구의 "규제하되 금지하지 않는" 방식과는 근본적으로 다릅니다. 중국은 허가 없는 혁신을 목표로 하지 않으며, 특정 국가 목표에 부합하는 허가형 인프라를 설계합니다.

42호 문서가 실제로 허용하는 것​

준수된 RWA 경로는 구체적인 요구 사항을 수반합니다.

자산 클래스: 금융 자산 (채권, 주식, 펀드 지분), 소유권이 명확한 원자재, 출처가 확인된 지적 재산권, 승인된 채널을 통한 부동산의 토큰화가 포함됩니다. 투기 자산, 암호화폐 파생상품 및 프라이버시 중심 토큰은 계속 금지됩니다.

인프라 요구 사항: BSN 또는 기타 국가 승인 블록체인 네트워크 사용, 기존 금융 규제 시스템과의 통합, 기관 수준의 KYC / AML 준수, 정부 가시성이 확보된 거래 모니터링이 필요합니다.

신고 절차: 자산 담보 증권형 토큰에 대한 CSRC 등록, 중국 본토 자산의 해외 토큰화에 대한 승인, 연례 보고 및 컴플라이언스 감사, 토큰 경제학 및 배포에 대한 규제 검토가 이루어집니다.

참여자 제한: 면허를 보유한 금융 기관, 적격 기관 투자자로 제한되며 (개인 참여 불가), 승인 없이 본토 사용자에게 서비스를 제공하는 외국 플랫폼은 금지됩니다.

이 프레임워크는 승인된 프로젝트에 법적 확실성을 제공하는 동시에 국가의 절대적인 통제를 유지합니다. RWA는 더 이상 규제의 회색 지대에서 작동하지 않습니다 — 좁은 범위 내에서 준수하거나, 아니면 불법이거나 둘 중 하나입니다.

홍콩의 전략적 위치​

홍콩은 중국의 블록체인 야망을 위한 통제된 실험 구역으로 부상하고 있습니다.

증권선물위원회 (SFC)는 토큰화된 증권을 전통적인 증권과 동일하게 취급하며, 별도의 암호화폐 규칙을 만들기보다 기존 규제 프레임워크를 적용합니다. 이러한 "동일 기능, 동일 위험, 동일 규제" 접근 방식은 RWA 토큰화를 추진하는 기관들에게 명확성을 제공합니다.

홍콩의 RWA 개발 강점으로는 기구축된 금융 인프라 및 법적 프레임워크, 본토와의 연결성을 유지하면서도 확보 가능한 국제 자본 접근성, 디지털 자산 (암호화폐 ETF, 라이선스 거래소)에 대한 규제 경험, 그리고 규제 준수 토큰화를 추구하는 중국 본토 기업들과의 근접성 등이 있습니다.

하지만 42호 문건은 본토의 권한을 홍콩 운영까지 확장합니다. 중국 증권사들은 홍콩 내 특정 RWA 토큰화 활동을 중단하라는 지침을 받았습니다. 중국 기업이 소유하거나 통제하는 해외 법인은 본토 사용자에게 토큰을 발행할 수 없습니다. 본토 자산의 토큰화는 발행 위치와 상관없이 중국 증권감독관리위원회 (CSRC)의 승인이 필요합니다.

이는 홍콩 기반 프로젝트에 복잡성을 초래합니다. 특별행정구 (SAR)는 규제 명확성과 국제적 접근성을 제공하지만, 본토의 감독은 전략적 자율성을 제한합니다. 홍콩은 중국 자본과 글로벌 블록체인 인프라 사이의 통제된 교량 역할을 수행합니다 — 이는 국가가 승인한 프로젝트에는 유용하지만, 독립적인 혁신에는 제한적입니다.

스테이블코인 금지​

42호 문건은 스테이블코인에 대해 엄격한 선을 긋고 있습니다.

위안화 연동 스테이블코인은 정부 승인 기관에서 발행하지 않는 한 명시적으로 금지됩니다. 그 논리는 다음과 같습니다. 민간 스테이블코인은 e-CNY와 경쟁하며 외환 통제를 우회하는 자본 유출을 가능하게 하기 때문입니다.

해외 스테이블코인 (USDT, USDC)은 중국 본토 사용자에게 여전히 불법입니다. 해외 RWA 서비스는 승인 없이 본토 참여자에게 스테이블코인 결제를 제공할 수 없습니다. 본토 사용자와의 스테이블코인 거래를 촉진하는 플랫폼은 법적 처벌을 받게 됩니다.

e-CNY는 중국의 스테이블코인 대안입니다. 2026년 1월 1일부터 M0에서 M1 상태로 전환된 디지털 위안화는 소비자 결제에서 기관 결제로 영역을 확장하고 있습니다. 상하이 국제 e-CNY 운영 센터는 국가 중앙은행의 가시성과 통제 하에 교차 국경 결제 인프라, 디지털 자산 플랫폼, 블록체인 기반 서비스를 구축하고 있습니다.

중국의 메시지는 분명합니다. 디지털 통화 혁신은 민간 암호화폐 네트워크가 아닌 국가의 권위 아래에서 이루어져야 한다는 것입니다.

BSN: 국가 주도의 인프라​

2020년에 출범한 블록체인 서비스 네트워크 (BSN)는 전 세계적으로 블록체인 애플리케이션을 배포하기 위한 표준화된 저비용 인프라를 제공합니다.

BSN은 중국 표준 준수를 유지하면서도 퍼블릭 및 허가형 체인 통합, 국제 노드, 개발자 도구 및 표준 프로토콜을 제공하며, 상업적 대안보다 현저히 낮은 비용 구조를 갖추고 있습니다.

이 네트워크는 중국의 블록체인 인프라 수출품 역할을 합니다. BSN을 채택하는 국가들은 저렴한 블록체인 역량을 확보하는 동시에 중국의 기술 표준과 거버넌스 모델을 통합하게 됩니다.

국내 RWA 프로젝트의 경우, BSN은 42호 문건이 요구하는 규제 준수 인프라 계층을 제공합니다. BSN 위에서 구축되는 프로젝트는 국가의 기술적 및 규제적 요구 사항과 자동으로 정렬됩니다.

이러한 접근 방식은 중국의 광범위한 기술 전략을 반영합니다. 경쟁력 있는 가격으로 우수한 인프라를 제공하고, 표준 및 감독 메커니즘을 내재화하며, 국가 통제 플랫폼에 대한 의존도를 창출하는 것입니다.

국제적 시사점​

42호 문건의 역외 적용 범위는 글로벌 RWA 시장을 재편하고 있습니다.

국제 플랫폼의 경우: 중국 자산을 토큰화하는 프로젝트는 플랫폼 위치와 관계없이 본토의 승인이 필요합니다. 중국 본토 사용자에게 서비스를 제공하는 것 (VPN 우회 포함)은 규제 위반을 초래합니다. 중국 기업과의 파트너십은 규제 준수 확인이 필수적입니다.

홍콩 RWA 프로젝트의 경우: SFC 요구 사항과 본토의 42호 문건 준수를 모두 탐색해야 합니다. 본토 자본이나 자산이 포함된 프로젝트의 경우 전략적 자율성이 제한됩니다. 실소유자 및 사용자 지리적 위치에 대한 조사가 강화됩니다.

글로벌 토큰화 시장의 경우: 중국의 "동일 기능, 동일 위험, 동일 규제" 원칙은 규제 범위를 전 세계로 확장합니다. 토큰화 표준의 파편화 (서구의 비허가형 vs 중국의 허가형)가 발생할 수 있습니다. 승인된 사용 사례를 위한 규제 준수 교차 국경 인프라에 기회가 생길 수 있습니다.

이 프레임워크는 이원화된 RWA 생태계를 만듭니다. 서구 시장은 비허가형 혁신과 개인 투자자 접근을 강조하는 반면, 중국의 영향을 받는 시장은 기관 참여와 국가 감독을 우선시합니다.

두 세계를 잇고자 하는 프로젝트는 복잡한 규제 준수에 직면하게 됩니다. 중국 자본은 승인된 채널을 통해 글로벌 RWA 시장에 접근할 수 있지만, 중국 자산은 국가의 허가 없이는 자유롭게 토큰화될 수 없습니다.

암호화폐 언더그라운드의 지속​

규제 수준이 정교해졌음에도 불구하고, 중국 내 암호화폐 활동은 해외 거래소, VPN, 장외 거래 (OTC) 네트워크, P2P 플랫폼, 그리고 프라이버시 중심의 암호화폐를 통해 여전히 활발하게 이루어지고 있습니다.

인민은행 (PBOC)은 2025년 11월 28일에 제한적인 입장을 재확인하며 지속적인 단속 의지를 내비쳤습니다. 금융 범죄 예방이 이러한 법적 장벽의 정당성을 뒷받침합니다. 단속은 개인 사용자보다는 눈에 띄는 플랫폼과 대규모 운영에 집중되고 있습니다.

규제 당국과 사용자 사이의 숨바꼭질은 계속되고 있습니다. 숙련된 사용자들은 위험을 감수하면서 제한을 우회합니다. 정부는 소규모 활동은 묵인하면서도 시스템적 노출은 방지하고 있습니다.

제42호 문건 (Document 42)은 중국의 암호화폐 언더그라운드를 제거하는 것이 아니라, 법적 경계를 명확히 하고 규정을 준수하는 RWA 인프라를 통해 합법적인 블록체인 비즈니스를 위한 대안 경로를 제공합니다.

블록체인 개발에 미치는 영향​

중국의 정책 전환은 전략적 명확성을 제공합니다:

기관 금융의 경우: 승인된 RWA 토큰화를 위한 명확한 경로가 존재합니다. 준거 비용은 높지만 프레임워크가 명확합니다. 국가 주도 인프라 (BSN, e-CNY)가 운영 기반을 제공합니다.

암호화폐 투기의 경우: 투기성 암호화폐 거래, 토큰 발행 및 ICO, 프라이버시 코인 및 익명 거래, 그리고 개인 투자자의 암호화폐 참여에 대해서는 금지 조치가 절대적으로 유지됩니다.

기술 개발의 경우: 블록체인 R&D는 국가의 지원 하에 계속됩니다. BSN은 표준화된 인프라를 제공합니다. 중점 분야: 공급망 검증, 정부 서비스 디지털화, 교차 국경 무역 결제 (e-CNY 활용), 지식재산권 보호.

전략: 금융 투기를 제거하면서 블록체인의 효용성을 추출하는 것입니다. 자본 통제를 유지하면서 기관의 효율성 증대를 도모합니다. 국내 금융 안정을 보호하는 동시에 중국의 디지털 인프라를 글로벌 수출용으로 포지셔닝합니다.

더 넓은 전략적 맥락​

제42호 문건은 중국의 포괄적인 금융 기술 전략의 일환입니다:

디지털 위안화 주도권: 국내 및 국가 간 결제를 위한 e-CNY 확대, 스테이블코인을 대체하는 기관 결제 인프라, 일대일로 (Belt and Road Initiative) 무역 흐름과의 통합.

금융 인프라 통제: 블록체인 인프라 표준으로서의 BSN, 모든 주요 디지털 자산 활동에 대한 국가 감독, 민간 암호화폐 기반의 그림자 경제 방지.

기술 표준 수출: 중국 블록체인 표준을 전파하는 BSN 국제 노드, 중국 인프라를 채택하여 효율성을 얻는 대신 거버넌스 모델을 수용하는 국가들, 디지털 인프라 영향력을 위한 장기적 포지셔닝.

자본 통제 보존: 암호화폐 금지를 통한 외환 통제 우회 방지, 자본 계정 관리를 위협하지 않는 준법 RWA 경로, 모니터링 강화를 가능하게 하는 디지털 인프라.

이러한 접근 방식은 정교한 규제 사고를 보여줍니다. 필요한 곳 (투기성 암호화폐)은 금지하고, 유용한 곳 (준법 RWA)은 유도하며, 전략적 우위 (BSN, e-CNY)를 위해 인프라를 제공합니다.

향후 전망​

제42호 문건은 프레임워크를 설정하지만, 실제 결과는 실행 과정에 달려 있습니다.

주요 불확실성으로는 CSRC 신고 절차의 효율성과 병목 현상, 중국 RWA 토큰화 표준에 대한 국제적 인정, 홍콩의 독자적인 규제 정체성 유지 능력, 그리고 좁은 준법 경로 내에서의 민간 부문 혁신 등이 있습니다.

초기 신호는 실용적인 집행을 시사합니다. 승인된 프로젝트는 빠르게 진행되고, 모호한 사례는 지연과 정밀 조사를 받으며, 명백한 위반 사항에 대해서는 신속한 조치가 취해집니다.

앞으로 몇 달 안에 중국의 "위험 방지 + 유도" 모델이 암호화폐 열성론자들이 원하는 금융 탈중개화를 허용하지 않으면서 블록체인의 이점을 취할 수 있을지가 밝혀질 것입니다.

글로벌 시장에서 중국의 방식은 서구의 허가 없는 혁신 (permissionless innovation)에 대한 대항 모델을 상징합니다. 즉, 중앙 집중식 통제, 국가 승인 경로, 인프라 우위, 그리고 전략적 기술 배포입니다.

이러한 양분화는 영구화될 것입니다. 하나의 블록체인 미래가 아닌, 서로 다른 거버넌스 철학을 따르는 평행 시스템이 존재하게 될 것입니다.

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출처:

• 중국 8개 부처, RWA 및 가상화폐 규제 프레임워크 발표
• Web3 변호사의 해석: 8개 부처의 신규 규정 시행, RWA 규제 경로 공식화
• 중국, 가상화폐 및 RWA에 관한 신규 규정 발표
• 제42호 문건 발표 이후, 최적의 RWA 토큰 표준은 무엇인가?
• 중국, 암호화폐 금지를 엄격한 체제로 대체하며 국가 통제 RWA를 위한 좁은 통로 마련
• RWA 토큰화 중국: 베이징, Web3 단속 강화
• 홍콩의 RWA 토큰화: 2026년 선도적인 글로벌 혁신 허브
• 중국, 위안화 연동 스테이블코인 및 RWA 토큰화 공식 금지
• 2026년 중국 암호화폐 규제 통계
• 중국의 블록체인 플레이북: 인프라, 영향력 및 새로운 디지털 질서
• 중국 내 암호화폐: 2025년 암호화폐 현황 가이드
• 중국에서 암호화폐는 합법인가? 2025년 규제 및 준수 사항

전통적인 자산 운용사들이 연간 5 ~ 8 % 의 꾸준한 성장에 만족해하는 동안, 탈중앙화 금융 (DeFi) 은 조용히 자산 규모를 두 배로 불리며 기관 자본 배분의 규칙을 다시 쓰고 있습니다. 디파이 (DeFi) 의 총 예치 자산 (TVL) 은 2026 년 말까지 1,250 억 달러에서 2,500 억 달러로 급증할 궤도에 올라 있습니다. 이러한 추세는 단순한 투기가 아닌 지속 가능한 수익률, 비트코인 기반 전략, 그리고 폭발적인 실물 자산 (RWA) 의 토큰화에 의해 추진되고 있습니다.

이것은 또 다른 디파이 서머 (DeFi summer) 가 아닙니다. 블록체인을 단순한 신기술에서 현대 금융의 근간으로 변화시키는 인프라 구축의 과정입니다.

2,500 억 달러의 이정표: 거품에서 펀더멘털로​

2026 년 초 디파이의 TVL 은 약 1,300 억 ~ 1,400 억 달러 수준으로, 전년 대비 137 % 증가를 기록하고 있습니다. 하지만 지속 불가능한 이자 농사 (farming yields) 와 폰지노믹스 (ponzinomics) 에 의해 주도되었던 이전 사이클과 달리, 이번 성장은 근본적인 인프라 개선과 기관 등급 제품에 뿌리를 두고 있습니다.

숫자가 설득력 있는 이야기를 들려줍니다. 2026 년 2,385 억 달러 가치로 평가되는 글로벌 디파이 시장은 2031 년까지 7,706 억 달러에 도달하여 연평균 성장률 (CAGR) 26.4 % 를 기록할 것으로 예상됩니다. 더욱 공격적인 전망치는 2026 년에서 2030 년 사이에 43.3 % 의 CAGR 을 시사합니다.

이러한 가속화를 주도하는 것은 무엇일까요? 세 가지 지각 변동이 있습니다:

비트코인 수익률 전략: 2024 년 말까지 바빌론 (Babylon) 의 비트코인 L2 에 50 억 달러 이상이 예치되었으며, 아이겐레이어 (EigenLayer) 의 WBTC 스테이킹 풀은 150 억 달러에 도달했습니다. 비트코인 보유자들은 더 이상 수동적인 가치 상승에 만족하지 않고, 보안을 희생하지 않으면서 수익률을 요구하고 있습니다.

RWA 토큰화의 폭발: 실물 자산 (RWA) 토큰화 시장은 2024 년 초 85 억 달러에서 2025 년 2 분기까지 339 억 1,000 만 달러로 380 % 라는 경이로운 성장을 기록했습니다. 2025 년 말까지 RWA TVL 은 170 억 달러에 달하며 210.72 % 급증했고, 탈중앙화 거래소 (DEX) 를 제치고 디파이에서 다섯 번째로 큰 카테고리가 되었습니다.

기관용 수익형 제품: 기관 재무 전략에서 수익을 창출하는 스테이블코인은 95 억 달러에서 200 억 달러 이상으로 두 배 증가하여, 머니마켓펀드 (MMF) 와 직접 경쟁할 수 있는 예측 가능한 5 % 수익률을 제공하고 있습니다.

비트코인 디파이: 잠자는 거인을 깨우다​

10 년 이상 비트코인은 지갑 속에서 잠자고 있었습니다. 궁극의 가치 저장 수단이었지만 경제적으로는 비활성 상태였습니다. BTCFi 는 그 공식을 바꾸고 있습니다.

래핑된 비트코인 (Wrapped Bitcoin) 인프라: WBTC 는 2026 년 초 기준 125,000 개 이상의 BTC 가 래핑되어 지배적인 래핑 비트코인 토큰으로 남아 있습니다. 코인베이스 (Coinbase) 의 cbBTC 상품은 약 73,000 개의 BTC 를 확보하며 코인베이스의 수탁 신탁을 통해 유사한 1 : 1 담보 기능을 제공합니다.

유동성 스테이킹 혁신: PumpBTC 와 같은 프로토콜을 통해 비트코인 보유자는 바빌론을 통해 스테이킹 보상을 받는 동시에 양도 가능한 pumpBTC 토큰을 통해 유동성을 유지할 수 있습니다. 이러한 토큰은 EVM 체인 전반에서 대출 및 유동성 공급에 사용될 수 있어, 마침내 비트코인에 부족했던 디파이 결합성 (composability) 을 부여합니다.

스테이킹 경제학: 2025 년 11 월 기준, 58 억 달러 이상의 BTC 가 바빌론을 통해 스테이킹되었으며, 수익률은 레이어 2 지분 증명 (PoS) 합의 메커니즘과 디파이 프로토콜 보상에서 발생합니다. 이제 비트코인 보유자는 국채 및 사모 신용 제품에서 안정적인 수익률을 얻을 수 있으며, 이는 비트코인의 유동성을 온체인상의 전통 금융 자산과 효과적으로 연결합니다.

BTCFi 내러티브는 단순한 수익률 최적화 그 이상을 의미합니다. 이는 비트코인의 1 조 달러 이상의 유휴 자본을 생산적인 금융 레일에 통합하는 것입니다.

RWA 토큰화: 월스트리트의 블록체인 모먼트​

실물 자산 (RWA) 토큰화 시장은 단순히 성장하는 것이 아니라 전통 금융의 모든 구석으로 확산되고 있습니다.

시장 구조: 339 억 1,000 만 달러 규모의 RWA 시장은 다음과 같이 구성됩니다:

• 사모 신용: 온체인상에서 189 억 1,000 만 달러가 활성화되어 있으며, 누적 발행액은 336 억 6,000 만 달러에 달합니다.
• 토큰화된 국채: 2025 년 11 월 기준 90 억 달러 이상.
• 토큰화된 펀드: 약 29 억 5,000 만 달러 규모.

기관 채택: 2025 년은 주요 기관들이 파일럿 단계를 넘어 실제 서비스 단계로 진입한 전환점이었습니다. 블랙록 (BlackRock) 의 BUIDL 펀드는 운용 자산 (AUM) 17 억 달러를 돌파하며, 전통 자산 운용사가 퍼블릭 블록체인에서 토큰화된 제품을 성공적으로 운영할 수 있음을 입증했습니다. 기관의 약 11 % 가 이미 토큰화된 자산을 보유하고 있으며, 또 다른 61 % 는 수년 내에 투자할 것으로 예상하고 있습니다.

성장 궤도: 전망에 따르면 RWA 시장은 2025 년 말까지 500 억 달러에 도달하고 2030 년까지 연평균 성장률 (CAGR) 189 % 를 기록할 것으로 보입니다. 스탠다드차타드 (Standard Chartered) 는 2034 년까지 시장 규모가 30 조 달러에 이를 것으로 예측하며, 이는 현재 수준에서 90,000 % 증가한 수치입니다.

기관들이 몰려드는 이유는 무엇일까요? 비용 절감, 24 / 7 결제, 소수점 단위 소유권, 그리고 프로그래밍 가능한 규제 준수 때문입니다. 토큰화된 국채는 전통적인 정부 채권과 동일한 안전성을 제공하면서도 즉각적인 결제와 디파이 프로토콜과의 결합성을 보장합니다.

수익률 제품의 혁명​

전통 금융은 연 5 ~ 8 % 의 성장을 기준으로 운영됩니다. 디파이는 대부분의 카테고리에서 230 ~ 380 베이시스 포인트 (bps) 의 초과 수익을 제공하는 제품들로 이러한 기대치를 다시 쓰고 있습니다.

수익형 스테이블코인: 이러한 제품은 안정성, 예측 가능성 및 수익률을 단일 토큰에 결합합니다. 초기 알고리즘 실험들과 달리, 현재의 수익형 스테이블코인은 실질적인 수익을 창출하는 실물 자산 예비금에 의해 뒷받침됩니다. 평균 수익률은 5 % 내외로, 머니마켓펀드와 경쟁하면서도 24 / 7 유동성과 온체인 결합성을 제공합니다.

기관 재무 전략: 기관 재무제표상의 수익형 스테이블코인 예치금이 95 억 달러에서 200 억 달러 이상으로 두 배 증가한 것은 근본적인 변화를 시사합니다. 기업들은 이제 "왜 블록체인인가?" 가 아니라 "왜 블록체인이 아닌가?" 를 묻고 있습니다.

성과 비교: 온체인 자산 관리 전략은 전통 금융보다 수수료가 높음에도 불구하고 230 ~ 380 베이시스 포인트의 초과 수익을 보여주고 있습니다. 이러한 성과 우위는 다음과 같은 요인에서 비롯됩니다:

• 자동화된 마켓 메이킹 (AMM) 을 통한 매수-매도 스프레드 제거
• 변동성 프리미엄을 포착하는 24 / 7 거래
• 복잡한 수익 전략을 가능하게 하는 결합성
• 거래 상대방 위험을 줄이는 투명한 온체인 실행

DeFi 와 TradFi 의 융합​

현재 일어나고 있는 일은 DeFi 가 전통 금융을 대체하는 것이 아니라, 두 시스템의 가장 큰 장점들이 결합되는 과정입니다.

규제 명확성: 스테이블코인 규제의 성숙, 특히 기관 등급의 컴플라이언스 프레임워크는 전통 자본의 물꼬를 텄습니다. 주요 금융 기관들은 더 이상 블록체인을 "탐색"만 하지 않습니다. 그들은 이 공간에서 구축하기 위해 자본과 자원을 투입하고 있습니다.

인프라의 성숙: 레이어 2 (Layer 2) 솔루션들이 이더리움의 확장성 문제를 해결했습니다. 트랜잭션 비용이 수십 달러에서 몇 센트 단위로 떨어지면서, DeFi 는 고액 송금뿐만 아니라 일상적인 거래에도 접근 가능해졌습니다.

지속 가능한 수익 모델: 초기 DeFi 는 인플레이션 유발형 토큰 보상에 의존했습니다. 오늘날의 프로토콜은 거래 수수료, 대출 스프레드, 서비스 수수료를 통해 실제 수익을 창출합니다. 이러한 투기에서 지속 가능성으로의 전환은 장기적인 기관 자본을 끌어들입니다.

전통 금융의 파괴적 혁신​

전통적인 자산 관리의 연간 5 ~ 8 % 성장은 DeFi 의 예상 연평균 성장률 (CAGR) 인 43.3 % 에 비하면 미미해 보입니다. 하지만 이것은 제로섬 게임이 아닙니다. 적응하는 기관들에게는 부를 창출할 기회입니다.

암호화폐 채택 속도: 암호화폐의 채택 속도는 전통적인 자산 관리의 성장 속도를 크게 앞지르고 있습니다. 전통적인 관리자들이 매년 한 자릿수 퍼센트 성장을 추가하는 동안, DeFi 프로토콜은 분기마다 수십억 달러의 TVL 을 추가하고 있습니다.

기관 인프라의 격차: 강력한 성능 지표에도 불구하고, 기관용 DeFi 는 여전히 "할당보다는 내러티브"에 의해 정의됩니다. 규제 명확성이 있는 시장에서도 자본 배분은 여전히 제한적입니다. 이것이 바로 기회입니다. 기관의 채택에 앞서 인프라가 구축되고 있습니다.

2,500억 달러의 기폭제: 2026년 말까지 DeFi TVL 이 2,500억 달러에 도달하면, 기관 투자자들에게 심리적 임계점을 넘게 될 것입니다. 2,500억 달러 규모에서 DeFi 는 분산 투자 포트폴리오에서 무시할 수 없는 규모가 됩니다.

TVL 2,500억 달러가 업계에 갖는 의미​

TVL 2,500억 달러 달성은 단순한 이정표가 아닙니다. 이는 금융 환경에서 DeFi 의 영속성을 입증하는 것입니다.

유동성 깊이: TVL 2,500억 달러 규모에서 DeFi 프로토콜은 큰 슬리피지 (Slippage) 없이 기관급 거래를 지원할 수 있습니다. 연기금이 시장을 흔들지 않고 5억 달러를 DeFi 에 투입하는 것이 가능해집니다.

프로토콜 지속 가능성: 높은 TVL 은 프로토콜에 더 많은 수수료 수익을 창출하며, 토큰 인플레이션에 의존하지 않고도 지속 가능한 개발을 가능하게 합니다. 이는 더 많은 개발자와 혁신을 끌어들이는 선순환을 만듭니다.

리스크 감소: TVL 풀이 커질수록 더 나은 보안 감사와 실전 테스트를 통해 스마트 컨트랙트 리스크가 감소합니다. 수십억 달러의 TVL 을 보유한 프로토콜은 여러 시장 사이클과 공격 벡터로부터 살아남았음을 의미합니다.

기관의 수용: 2,500억 달러 지점은 DeFi 가 실험적인 기술에서 합법적인 자산군으로 성숙했음을 알리는 신호입니다. 전통적인 자산 배분가들은 검증된 프로토콜에 자본을 배치하기 위해 이사회의 승인을 얻게 됩니다.

향후 전망: 1조 달러로 가는 길​

2026년 말까지 DeFi 가 2,500억 달러에 도달한다면, 1조 달러로 가는 길은 명확해집니다.

비트코인의 1조 달러 기회: 현재 비트코인 시가총액의 5 % 만이 DeFi 에서 활성화되어 있어 막대한 미개척 잠재력이 존재합니다. BTCFi 인프라가 성숙해짐에 따라 유휴 비트코인의 더 많은 부분이 수익을 찾아 이동할 것으로 예상됩니다.

RWA 가속화: 현재 339.1억 달러에서 2034년까지 30조 달러에 이를 것이라는 스탠다드차타드의 예측에 따르면, 실물 자산 (RWA) 토큰화는 10년 내에 현재의 DeFi TVL 을 압도할 수 있습니다.

스테이블코인 통합: 스테이블코인이 기업의 재무 관리 및 국경 간 결제의 주요 수단이 됨에 따라, 수익과 즉각적인 결제를 제공하는 DeFi 프로토콜이 그들의 자연스러운 보금자리가 될 것입니다.

세대 간 부의 이전: 암호화폐에 익숙한 젊은 투자자들이 전통적인 포트폴리오로부터 부를 상속받으면서, DeFi 의 고수익 기회로 자본 이동이 가속화될 것입니다.

인프라의 우위​

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DeFi 가 2,500억 달러 이상으로 확장됨에 따라, 당신의 애플리케이션에는 지속 가능하도록 설계된 기반이 필요합니다. BlockEden.xyz 의 인프라 서비스 탐색하여 엔터프라이즈급 블록체인 API 를 구축하세요.

결론: 380 % 의 차이​

전통적인 자산 관리는 연간 5 ~ 8 % 성장합니다. DeFi 의 RWA 토큰화는 18개월 동안 380 % 성장했습니다. 이러한 성능 격차는 왜 2026년 말까지 TVL 2,500억 달러 달성이 낙관론이 아니라 필연적인지 설명해 줍니다.

비트코인 수익 전략은 마침내 세계 최대의 암호화폐를 활용하기 시작했습니다. 실물 자산 토큰화는 수조 달러의 전통 자산을 온체인으로 가져오고 있습니다. 수익형 스테이블코인은 머니마켓펀드 (MMF) 와 직접 경쟁하고 있습니다.

이것은 추측이 아닙니다. 이것은 2,500억 달러, 그리고 궁극적으로는 조 단위 규모의 DeFi 경제를 위한 인프라 구축입니다.

규모는 두 배로 커지고 있습니다. 유일한 질문은 당신이 이를 포착할 인프라를 구축하고 있느냐는 것입니다.

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출처:

• Decentralized Finance (DeFi) Market Statistics 2025: TVL, Token Caps & User Adoption Revealed
• Institutional Cryptocurrency Adoption 2025: Bitcoin ETF Boom, Corporate Treasuries, and DeFi–RWA Growth Report
• State of DeFi 2025 – DL News
• The Rise of RWA TVL as DeFi's New Core: Why RWAs Outperform DEXs in 2025
• From Hype to Yield: How RWA and Staking Are Pushing DeFi Back To Record Levels
• Bitcoin DeFi Market in 2025: Growth, Potential, and Key Metrics
• DeFi in 2026: What Comes After Yield Farming and Liquidity Wars
• Crypto and DeFi in 2026: Adoption, Innovation, and the Road Ahead
• RWA Tokenization Market Has Grown Almost Fivefold to $24B in 3 Years
• Crypto's RWA Revolution: $25B Market, 37% Growth & Institutional Flows
• Starknet's Guide to Sustainable Bitcoin Yield and BTCFi
• BTCfi on Sui | Earn Yield on Your Bitcoin
• Earning Interest on Bitcoin: Comparing BTC Yield Opportunities
• Institutional DeFi in 2025 - The disconnect between infrastructure and allocation
• Onchain Asset Management, Designing the Future of Investment Strategies

2026년 초 Aave의 총 예치 자산(TVL)이 단 30일 만에 20% 가까이 급증하여 270억 달러에 도달했을 때, 이는 단순한 우연이 아니었습니다. 그것은 하나의 신호였습니다. 투기적인 이자 농사(Yield Farming)에서 기관급 금융 인프라로 진화하고 있는 DeFi의 조용한 변화가 대부분의 예상보다 빠르게 가속화되고 있습니다. 2026년 초 1,300억 ~ 1,400억 달러 수준이었던 전체 DeFi TVL은 연말까지 2,500억 달러로 두 배 가까이 증가할 것으로 예상됩니다. 하지만 이는 단순한 하이프 사이클(Hype Cycle)이 아닙니다. 이번 성장은 비트코인이 마침내 수익을 창출하기 시작하고, 실물 자산(RWA)이 85억 달러에서 330억 달러 이상으로 폭발적으로 성장하며, 전통적인 자산 운용을 수 배나 능가하는 수익 상품이 등장함에 따라 발생하는 구조적인 변화입니다.

숫자는 설득력 있는 이야기를 들려줍니다. DeFi 산업은 2026년에서 2030년 사이 연평균 43.3%의 복합 성장률(CAGR)을 기록하며 금융 서비스에서 가장 빠르게 성장하는 부문 중 하나로 자리매김하고 있습니다. 반면, 전통적인 자산 운용은 연간 5 ~ 8% 성장에 그치며 고전하고 있습니다. 그 격차는 단순히 벌어지는 것을 넘어 이제는 메울 수 없는 수준이 되고 있습니다. 2,500억 달러 전망이 낙관적인 추측이 아니라 수학적 필연인 이유는 다음과 같습니다.

비트코인 수익률 혁명: 디지털 금에서 생산적 자산으로​

지난 10년 넘게 비트코인 보유자들은 가치 상승을 기대하며 보유하거나, 잠재적 이익을 포기하고 매도하는 두 가지 선택지에 직면해 왔습니다. 그 중간 지점은 존재하지 않았습니다. 비트코인은 콜드 스토리지에 유휴 상태로 머물러 있었으며, 인플레이션이 구매력을 서서히 잠식하는 동안 수익을 전혀 창출하지 못했습니다. 이러한 상황은 2024년에서 2026년 사이 비트코인 DeFi(BTCFi)의 부상과 함께 변화하여, 1.8조 달러 규모의 잠자고 있던 비트코인을 생산적인 자본으로 전환시켰습니다.

바빌론 프로토콜(Babylon Protocol) 하나만으로도 2025년 말까지 총 예치 자산 50억 달러를 돌파하며 선도적인 네이티브 비트코인 스테이킹 프로토콜이 되었습니다. 바빌론이 혁신적인 이유는 단순히 규모 때문이 아니라 그 메커니즘에 있습니다. 사용자들은 래핑(Wrapping), 브리징(Bridging) 또는 수탁권을 포기하지 않고 비트코인 네트워크에서 직접 BTC를 스테이킹합니다. 비트코인의 UTXO 기반 원장에서 타임락(Time-lock) 스크립트를 사용하는 혁신적인 암호화 기술을 통해, 스테이커는 자산에 대한 완전한 소유권을 유지하면서도 5 ~ 12%의 APY를 얻습니다.

그 영향은 엄청납니다. 비트코인 시가총액 1.8조 달러 중 단 10%만 스테이킹 프로토콜로 유입되어도 1,800억 달러의 새로운 TVL이 발생합니다. 보수적으로 잡아도 2026년 말까지 5%의 채택률을 예상할 때, DeFi 총 예치 자산에 900억 달러가 추가될 것입니다. 이는 추측이 아닙니다. 기관 할당자들은 이미 비트코인 수익 상품에 자본을 투입하고 있습니다.

바빌론 제네시스(Babylon Genesis)는 2026년에 멀티 스테이킹을 도입하여, 단일 BTC 스테이킹으로 동시에 여러 네트워크를 보호하고 다중 보상을 받을 수 있도록 할 예정입니다. 이러한 혁신은 수익을 복리로 늘리고 자본 효율성을 개선합니다. 비트코인 보유자는 동일한 기초 자산인 BTC로 바빌론의 스테이킹 보상, Stacks의 DeFi 활동에 따른 거래 수수료, 그리고 대출 시장의 수익을 동시에 얻을 수 있습니다.

선도적인 비트코인 레이어 2인 Stacks는 dApp과 스마트 컨트랙트가 비트코인 인프라를 활용할 수 있게 해줍니다. 유동성 스테이킹 토큰(LSTs)은 필수적인 유연성을 제공합니다. 이 토큰들은 스테이킹된 BTC를 나타내며, 스테이킹 보상을 받는 동시에 담보나 유동성 풀에서 재사용될 수 있게 합니다. 이는 승수 효과를 창출하여 동일한 비트코인이 기본 스테이킹 수익에 DeFi 활용을 통한 추가 수익까지 생성하게 만듭니다.

Starknet, Sui 및 기타 체인들도 BTCFi 인프라를 구축하며 비트코인 네이티브 솔루션을 넘어 생태계를 확장하고 있습니다. 주요 기관들이 거래 상대방 위험 없이 비트코인 보유 자산에 대해 5 ~ 12%의 수익을 올릴 수 있게 되면 홍수 게이트가 열릴 것입니다. "가치 저장 수단"을 정의했던 자산 클래스가 이제 "생산적 가치"로 변모하고 있습니다.

RWA 토큰화: 85억 달러에서 339.1억 달러로의 폭발적 성장​

실물 자산(RWA) 토큰화는 DeFi TVL 성장의 가장 과소평가된 동력일 수 있습니다. RWA 시장은 2024년 초 약 85억 달러에서 2025년 2분기까지 339.1억 달러로 확대되었으며, 이는 불과 3년 만에 380% 증가한 수치입니다. 이 성장은 정체되지 않고 오히려 가속화되고 있습니다.

토큰화된 RWA 시장(스테이블코인 제외)은 2026년 초 현재 190억 ~ 360억 달러에 달하며, 87억 달러 이상의 토큰화된 미국 국채를 필두로 연말까지 1,000억 달러 이상을 기록할 것으로 전망됩니다. 이것이 중요한 이유는 RWA가 500조 달러 규모의 전통 자산과 1,400억 달러 규모의 DeFi 자본 사이의 가교 역할을 하기 때문입니다. 단 0.1%의 이동만으로도 TVL에 5,000억 달러가 추가됩니다.

토큰화된 미국 국채는 킬러 앱입니다. 기관은 온체인에서 정부 채권을 보유하며 4 ~ 5%의 국채 수익률을 얻는 동시에 유동성과 프로그래밍 가능성을 유지할 수 있습니다. 스테이블코인을 빌려야 합니까? Aave Horizon에서 국채를 담보로 사용하면 됩니다. 수익을 복리로 늘리고 싶습니까? 국채 토큰을 수익 볼트(Yield Vault)에 예치하십시오. 전통 금융은 결제에 며칠, 유동성 확보에 몇 주가 소요되었습니다. DeFi는 즉시 결제되며 24시간 내내 거래됩니다.

2025년 상반기에만 RWA 시장은 약 86억 달러에서 230억 달러 이상으로 260% 이상 급증했습니다. 이러한 성장 궤적이 유지된다면 2026년 연말 수치는 1,000억 달러를 훨씬 상회할 것입니다. 맥킨지(McKinsey)는 2030년까지 2조 달러를 전망하고 있으며, 일부 예측은 2034년까지 30조 달러에 이를 것으로 보고 있습니다. 그레이스케일(Grayscale)은 특정 부문에서 1,000배의 잠재력을 보고 있습니다.

성장은 비단 국채에만 국한되지 않습니다. 토큰화된 프라이빗 크레딧, 부동산, 원자재 및 주식 모두 확장되고 있습니다. 온도 파이낸스(Ondo Finance)는 솔라나(Solana)에서 200개 이상의 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 출시하여, 즉시 결제가 가능한 24시간 주식 거래를 가능하게 했습니다. 전통 시장이 동부 표준시 오후 4시에 문을 닫을 때도 토큰화된 주식은 계속 거래됩니다. 이는 단순한 신기함이 아니라, 24시간 내내 유동성과 가격 발견을 가능케 하는 구조적 이점입니다.

모포(Morpho)는 소시에테 제네랄(Société Générale)과 같은 전통 은행과 협력하여 레거시 시스템에 대출 인프라를 내장하고 있습니다. Aave의 Horizon 플랫폼은 출시 6개월 만에 5억 8,000만 달러의 기관 예치금을 돌파했으며, 2026년 중반까지 10억 달러를 목표로 하고 있습니다. 이들은 밈 코인에 도박을 하는 크립토 네이티브 유저들이 아닙니다. 인프라가 마침내 규제 준수, 보안 및 운영 요구 사항을 충족함에 따라 수십억 달러를 DeFi 프로토콜에 배치하고 있는 규제 대상 금융 기관들입니다.

전통적인 자산 운용의 연간 5 ~ 8% 확장과 대비되는 380%의 RWA 성장률은 변화의 규모를 잘 보여줍니다. 자산은 불투명하고 느리며 비용이 많이 드는 전통 금융(TradFi) 시스템에서 투명하고 즉각적이며 효율적인 DeFi 레일로 이주하고 있습니다. 이 이주는 이제 겨우 시작되었을 뿐입니다.

수익 창출 제품의 르네상스 : 20 - 30% APY 와 기관 규제 준수의 만남​

DeFi 의 2020 - 2021년 폭발적인 성장은 지속 불가능한 토큰노믹스를 기반으로 한 엄청난 수익률을 약속했습니다. APY 는 세 자릿수를 기록하며 수십억 달러의 핫 머니를 끌어들였지만, 인센티브가 고갈되는 순간 그 자금은 모두 증발했습니다. 이 피할 수 없는 붕괴는 뼈아픈 교훈을 남겼지만, 한편으로는 토큰 가치를 부풀리는 대신 실제로 매출을 창출하는 지속 가능한 수익 제품이 자리 잡을 수 있는 발판을 마련했습니다.

2026년의 DeFi 환경은 근본적으로 달라졌습니다. 검증된 플랫폼에서 연간 수익률이 20 - 30% 에 도달하면서 이자 농사 (yield farming) 는 2026년 암호화폐 시장에서 가장 매력적인 수동적 소득 전략 중 하나가 되었습니다. 하지만 2021년의 폰지 사기 같은 구조와는 달리, 현재의 수익률은 거래 수수료, 대출 스프레드, 청산 벌금, 프로토콜 매출과 같은 실제 경제 활동에서 발생합니다.

Morpho 의 큐레이팅된 볼트 (vault) 는 이러한 새로운 모델을 잘 보여줍니다. Morpho 는 일반적인 대출 풀 대신 전문 언더라이터가 관리하고 리스크별로 세분화된 볼트를 제공합니다. 기관은 통제된 리스크 매개변수와 투명한 수익률을 바탕으로 특정 신용 전략에 자산을 배분할 수 있습니다. Bitwise 는 2026년 1월 27일, 연 6% APY 를 목표로 하는 비수탁형 수익 볼트를 출시하며 투기적인 대박보다는 완만하고 지속 가능한 수익에 대한 기관의 DeFi 수요를 확인시켜 주었습니다.

Aave 는 13개 블록체인에 걸쳐 244억 달러의 TVL 을 기록하며 DeFi 대출 분야를 장악하고 있으며, 30일 동안 +19.78 % 라는 놀라운 성장세를 보였습니다. 이는 AAVE 가 멀티체인 전략과 기관 채택을 통해 경쟁사를 앞지르는 명확한 시장 리더임을 입증합니다. 2026년 1분기에 출시될 Aave V4 는 유동성을 통합하고 맞춤형 대출 시장을 구축할 수 있도록 프로토콜을 재설계하여 기관들이 필요로 하는 정확한 활용 사례를 해결합니다.

Uniswap 은 여러 버전에 걸쳐 10억 7,000만 달러의 TVL 을 보유하고 있으며, v3 가 46% 의 시장 점유율을 차지하고 v4 가 14% 의 성장률을 기록하는 등 탈중앙화 거래소의 진화를 보여주고 있습니다. 특히 TVL 의 72% 가 현재 레이어 2 (Layer 2) 체인에 위치하여 비용을 획기적으로 절감하고 자본 효율성을 개선했습니다. 낮은 수수료는 더 좁은 스프레드, 더 나은 거래 실행, 그리고 더 지속 가능한 유동성 공급을 의미합니다.

기관들의 참여는 단순한 언급을 넘어 측정 가능한 노출로 진화했습니다. 기관용 DeFi / RWA TVL 은 170억 달러에 달하며, 토큰화된 국채와 수익 창출형 스테이블코인에 대한 채택 기준이 마련되었습니다. 이는 개인의 투기가 아니라 기관의 자본 배분입니다.

DeFi 인프라의 주요 인물인 John Zettler 는 2026년이 DeFi 볼트의 중추적인 해가 될 것이라고 예측합니다. DeFi 가 우수한 수익률, 투명성, 유동성을 제공함에 따라 전통적인 자산 운용사들은 경쟁에 어려움을 겪게 될 것입니다. 인프라는 폭발적인 성장을 위한 준비를 마쳤으며, 유동성 선호도는 수익 최적화의 핵심 요소가 되고 있습니다.

전통 금융과의 비교는 매우 극명합니다. DeFi 의 43.3% CAGR 은 전통적인 자산 관리 분야의 5 - 8% 성장을 압도합니다. 변동성과 리스크를 고려하더라도, 프로토콜이 성숙해지고 보안이 개선되며 규제 명확성이 확보됨에 따라 DeFi 의 위험 조정 수익률은 경쟁력을 갖추고 있습니다.

기관 채택의 변곡점​

DeFi 의 첫 번째 물결은 개인 투자자들이 주도했습니다. 암호화폐 네이티브 사용자들이 이자를 농사짓고 거버넌스 토큰으로 투기를 하던 시기였습니다. 2024 - 2026년에 시작된 두 번째 물결은 기관이 주도하고 있습니다. 이러한 변화는 TVL 역학을 근본적으로 바꿉니다. 기관 자본은 개인의 투기 자금보다 더 고정적이고 규모가 크며 지속 가능하기 때문입니다.

주요 우량 프로토콜들이 이러한 전환을 증명하고 있습니다. Lido 는 약 275억 달러, Aave 는 270억 달러, EigenLayer 는 130억 달러, Uniswap 은 68억 달러, Maker 는 52억 달러의 TVL 을 보유하고 있습니다. 이들은 일시적인 유행을 따르는 이자 농사 플랫폼이 아니라, 지역 은행과 맞먹는 규모로 운영되는 금융 인프라입니다.

Aave 의 기관 유치 노력은 특히 시사하는 바가 큽니다. Horizon RWA 플랫폼은 예치금 10억 달러 이상의 규모로 확장 중이며, 기관 고객에게 토큰화된 국채 및 CLO 를 담보로 스테이블코인을 대출할 수 있는 기능을 제공합니다. 이는 기관이 필요로 하는 것, 즉 익숙한 담보 (미국 국채), 규제 준수 (KYC / AML), 그리고 DeFi 의 효율성 (즉시 결제, 투명한 가격 형성) 을 정확히 제공합니다.

Morpho 의 전략은 은행과 핀테크 기업을 직접 겨냥합니다. Morpho 는 DeFi 대출 인프라를 기존 제품에 내장함으로써, 레거시 금융 기관이 인프라를 처음부터 구축하지 않고도 암호화폐 수익을 제공할 수 있도록 합니다. Société Générale 및 Crypto.com 과의 파트너십은 주요 금융 기업들이 DeFi 를 경쟁 제품이 아닌 백엔드 레일로 통합하고 있음을 보여줍니다.

규제 환경은 기관 채택을 가속화했습니다. GENIUS 법안은 연방 스테이블코인 체제를 확립했고, CLARITY 법안은 SEC / CFTC 관할권을 나누었으며, 유럽의 MiCA 는 2025년 12월까지 포괄적인 암호화폐 규제를 마무리했습니다. 이러한 명확성은 기관 진입을 가로막던 주요 장벽인 규제 불확실성을 제거했습니다.

명확한 규칙이 마련됨에 따라 기관들은 수십억 달러를 배분할 수 있게 되었습니다. 기관의 운용 자산 중 단 1% 만 DeFi 로 유입되어도 TVL 에 수천억 달러가 추가될 것입니다. 이제 허가형 풀 (permissioned pools), 기관용 수탁, 보험 제품, 규제 준수 프레임워크 등 이 자본을 흡수할 인프라가 존재합니다.

기관용 DeFi / RWA TVL 170억 달러는 초기 단계의 채택을 의미합니다. 신뢰 수준이 높아지고 트랙 레코드가 쌓임에 따라 이 수치는 배가될 것입니다. 기관은 천천히 움직이지만, 한번 모멘텀이 형성되면 자본은 거센 물결처럼 유입될 것입니다.

2,500 억 달러로 가는 길: 막연한 기대가 아닌 수학적 근거​

DeFi TVL이 2026 년 말까지 1,250 억 ~ 1,400 억 달러에서 2,500 억 달러로 두 배 증가하려면 10 개월 동안 약 80100% 의 성장이 필요합니다. 참고로, DeFi TVL은 현재보다 기관 참여, 규제 명확성 및 지속 가능한 수익 모델이 훨씬 부족했던 20232024 년 기간에도 100% 이상 성장했습니다.

이러한 궤적을 뒷받침하는 몇 가지 촉매제는 다음과 같습니다.

비트코인 DeFi 의 성숙: Babylon 의 멀티 스테이킹 출시와 Stacks 의 스마트 컨트랙트 생태계는 연말까지 500 억 ~ 900 억 달러 상당의 BTC를 DeFi 로 유입시킬 수 있습니다. 비관적인 추정치(BTC 시가총액의 3%)로도 540 억 달러가 추가됩니다.

RWA(실물 자산) 가속화: 현재 339.1 억 달러에서 1,000 억 달러 이상으로 확장되면 660 억 ~ 700 억 달러가 추가됩니다. 기관 채택이 확대됨에 따라 토큰화된 국채만으로도 200 억 ~ 300 억 달러에 달할 수 있습니다.

기관 자본 유입: 현재 170 억 달러인 기관 TVL이 500 억 달러로 3 배 증가하면(여전히 잠재력의 일부에 불과함) 330 억 달러가 추가됩니다.

스테이블코인 공급량 성장: 2,700 억 달러 규모의 스테이블코인 공급량이 3,500 억 ~ 4,000 억 달러로 성장하고, 이 중 30~40% 가 DeFi 수익 제품에 배치되면 240 억 ~ 520 억 달러가 추가됩니다.

레이어 2 효율성 증대: Uniswap TVL의 72% 가 증명하듯, L2 마이그레이션은 자본 효율성을 개선하고 높은 L1 수수료로 인해 유입되지 못했던 자본을 유인합니다.

이러한 구성 요소를 합산하면 다음과 같습니다: 540 억 달러(비트코인) + 700 억 달러(RWA) + 330 억 달러(기관) + 400 억 달러(스테이블코인) = 총 1,970 억 달러의 신규 TVL. 기존 1,400 억 달러 기반에서 시작하면 연말까지 3,370 억 달러에 도달하여 2,500 억 달러 목표를 훨씬 초과합니다.

이 계산은 중간 범위의 추정치를 사용합니다. 만약 비트코인 채택률이 3% 가 아닌 5% 에 도달하거나, RWA 가 1,000 억 달러 대신 1,200 억 달러에 도달한다면 총액은 4,000 억 달러에 육박하게 됩니다. 따라서 2,500 억 달러 전망치는 낙관적인 것이 아니라 보수적인 수치입니다.

위험 요소 및 장애물​

이러한 모멘텀에도 불구하고 TVL 성장을 저해할 수 있는 상당한 위험이 존재합니다.

스마트 컨트랙트 취약점 공격: Aave, Morpho 또는 기타 우량 프로토콜에 대한 대규모 해킹이 발생하면 수십억 달러의 손실이 발생하고 수 분기 동안 기관 채택이 동결될 수 있습니다.

규제 역전: 2025~2026 년에 명확성이 개선되더라도 규제 프레임워크는 변경될 수 있습니다. 적대적인 행정부나 규제 기관의 포섭(regulatory capture)으로 인해 자본을 DeFi 에서 이탈하게 만드는 제한 조치가 부과될 수 있습니다.

거시 경제적 충격: 전통 금융의 경기 침체, 국가 부채 위기 또는 은행 시스템의 스트레스는 위험 선호도를 낮추고 DeFi 배치에 가용한 자본을 줄일 수 있습니다.

스테이블코인 디페깅: USDC, USDT 또는 기타 주요 스테이블코인이 페깅을 잃으면 DeFi 에 대한 신뢰는 급락할 것입니다. 스테이블코인은 대부분의 DeFi 활동의 근간이 되며, 이들의 실패는 치명적일 수 있습니다.

기관의 실망: 약속된 기관 자본이 실현되지 않거나, 운영상의 문제로 인해 초기 기관 채택자들이 이탈할 경우 서사(narrative)가 붕괴될 수 있습니다.

비트코인 DeFi 실행 리스크: Babylon 및 기타 비트코인 DeFi 프로토콜은 새로운 암호화 메커니즘을 출시하고 있습니다. 버그, 취약점 공격 또는 예상치 못한 동작은 비트코인 수익 제품에 대한 신뢰를 흔들 수 있습니다.

전통 금융(TradFi) 혁신과의 경쟁: 전통 금융은 가만히 있지 않습니다. 은행이 DeFi 프로토콜 없이 블록체인 결제를 성공적으로 통합한다면, 리스크 없이 가치 제안을 선점할 수 있습니다.

이러한 위험은 실질적이고 중대합니다. 그러나 이는 기본 시나리오가 아닌 하방 시나리오를 나타냅니다. 인프라, 규제 환경 및 기관의 관심은 2,500 억 달러 TVL로 가는 길이 그렇지 않을 확률보다 더 높음을 시사합니다.

이것이 DeFi 생태계에 의미하는 바​

TVL이 두 배로 늘어나는 것은 단순히 숫자가 커지는 것 이상의 의미를 가집니다. 이는 글로벌 금융에서 DeFi 가 수행하는 역할의 근본적인 변화를 나타냅니다.

프로토콜의 경우: 규모가 지속 가능성을 만듭니다. TVL이 높을수록 더 많은 수수료 수익, 더 강력한 네트워크 효과, 그리고 보안, 개발 및 생태계 성장에 투자할 수 있는 능력을 의미합니다. 기관의 자금 흐름을 확보하는 프로토콜은 Web3 의 우량 금융 인프라가 될 것입니다.

개발자의 경우: 43.3% 의 연평균 성장률(CAGR)은 인프라, 툴링, 분석 및 애플리케이션 분야에서 막대한 기회를 창출합니다. 모든 주요 DeFi 프로토콜에는 기관 수준의 수탁(custody), 준수(compliance), 리스크 관리 및 보고 기능이 필요합니다. '곡괭이와 삽'과 같은 인프라 기회는 엄청납니다.

기관 할당자의 경우: 자산군이 성숙해짐에 따라 초기 기관 DeFi 채택자들은 알파(초과 수익)를 확보하게 될 것입니다. 초기 비트코인 투자자들이 막대한 수익을 올렸던 것처럼, 초기 DeFi 기관 배치 역시 시장보다 앞서 나감으로써 혜택을 입을 것입니다.

개인 사용자의 경우: 기관의 참여는 DeFi 를 전문화하여 보안, 사용성 및 규제 명확성을 향상시킵니다. 이는 고래뿐만 아니라 모든 사용자에게 유익합니다. 더 나은 인프라는 더 안전한 프로토콜과 더 지속 가능한 수익을 의미합니다.

전통 금융의 경우: DeFi 는 은행을 대체하는 것이 아니라, 은행이 사용하는 결제 및 인프라 계층이 되고 있습니다. 이러한 융합은 전통 금융에는 효율성을, DeFi 에는 정당성과 자본을 제공함을 의미합니다.

2028~2030 년의 궤적​

2026 년 말까지 DeFi TVL이 2,500 억 달러에 도달한다면 그다음은 무엇일까요? 예측치는 놀랍습니다.

• 2030 년까지 2,564 억 달러 (보수적 기준선)
• 2030 년까지 2 조 달러 규모의 RWA 토큰화 (McKinsey)
• 2034 년까지 30 조 달러 규모의 토큰화 자산 (장기 예측)
• 특정 RWA 부문에서의 1,000 배 잠재력 (Grayscale)

이것은 막연한 추측이 아니라 전통적인 자산 이동 속도와 DeFi 의 구조적 이점에 기반한 것입니다. 전 세계 자산의 1% 만 온체인으로 이동해도 수조 달러의 TVL을 의미합니다.

DeFi 시장은 26.4% 의 CAGR 을 바탕으로 2028 년에 1,250 억 달러를 초과하고 2031 년에는 7,700.6 억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 이는 완만한 성장과 획기적인 혁신이 없다는 가정하에 도출된 수치입니다. 비트코인 DeFi, RWA 또는 기관 채택이 예상을 뛰어넘는다면 이 수치는 낮게 평가된 것일 수 있습니다.

2026 년 TVL이 2,500 억 달러로 두 배 증가하는 것은 종착역이 아닙니다. 이는 DeFi 가 암호화폐 네이티브 인프라에서 주류 금융 시스템으로 전환되는 변곡점입니다.

BlockEden.xyz 는 기관용 제품을 구축하는 DeFi 프로토콜을 위해 엔터프라이즈급 API 인프라를 제공하며, 다음 TVL 성장 파동을 목표로 하는 개발자들에게 신뢰할 수 있는 노드 액세스와 블록체인 데이터를 지원합니다. 확장 가능하도록 설계된 토대 위에 구축하려면 당사의 DeFi 인프라 서비스를 살펴보세요.

출처​

• 2025년 탈중앙화 금융 (DeFi) 시장 통계
• 독점 보고서: 2026년 암호화폐 시장 전망
• BTCFi로 가는 길: Babylon의 2025년 로드맵
• 2026년 BTC 스테이킹 장소: 최고의 수익 옵션
• 2026년 실물 자산 (RWA) 암호화폐 성장
• 2026년 RWA 토큰화 현황
• 토큰화된 RWA: 2025년의 돌파구와 2026년의 기회
• John Zettler: 2026년은 DeFi 볼트의 중추적인 해가 될 것
• 2025년 DeFi 현황
• 최신 Aave 뉴스 - 미래 전망 및 트렌드
• 최신 Morpho 뉴스 - 미래 전망 및 트렌드
• 2026년 Uniswap 통계: DeFi 인사이트

2026년 2월 6일, 중국의 8개 정부 부처가 전 세계 블록체인 업계에 충격을 준 규제 폭탄을 투하했습니다. 중국인민은행, 중국증권감독관리위원회 및 기타 6개 부처가 공동으로 발표한 42호 문건은 승인되지 않은 실물 자산 (RWA) 토큰화를 전면 금지하는 동시에, 승인된 금융 인프라에 대한 좁은 통로의 규제 준수 경로를 공식화했습니다.

이 지침은 단순히 중국의 암호화폐 금지를 재확인하는 데 그치지 않습니다. 국가가 승인한 블록체인 애플리케이션과 금지된 암호화폐 활동을 분리하는 정교한 "분류 규제" 프레임워크를 도입합니다. 중국 규제 당국은 처음으로 RWA 토큰화를 명확하게 정의하고, 역외 위안화 연동 스테이블코인을 금지했으며, 규제 준수 자산 유동화 보안 토큰을 위해 증감회 (CSRC) 비안 시스템을 구축했습니다.

이것은 단순한 또 다른 암호화폐 단속이 아닙니다. 투기성 암호화폐를 멀리하면서 블록체인 기술이 중국의 18조 달러 규모 경제와 인터페이스하는 방식을 통제하기 위한 베이징의 청사진입니다.

42호 문건: 8개 부처 통지문의 실제 내용​

2026년 2월 규제는 2021년 가상 화폐 채굴 금지 이후 가장 포괄적인 블록체인 정책 업데이트를 나타냅니다. 이 지침은 세 가지 구체적인 활동을 대상으로 합니다.

RWA 토큰화 정의 및 금지: 부처 문서로는 처음으로 중국은 RWA 토큰화를 "암호 및 분산 원장 기술을 사용하여 소유권 또는 수익권을 발행 및 거래 가능한 토큰 형태의 증서로 전환하는 것"으로 명확히 정의했습니다. 규제 승인 및 특정 금융 인프라 사용 없이는 이러한 활동과 관련 중개 및 IT 서비스가 중국 본토에서 금지됩니다.

위안화 연동 스테이블코인 금지: 국내외를 막론하고 어떤 기관이나 개인도 관련 부처의 승인 없이 해외에서 위안화에 연동된 스테이블코인을 발행할 수 없습니다. 국내 기업 및 이들이 지배하는 해외 법인 역시 해외에서 가상 화폐를 발행하는 것이 금지됩니다.

역외 RWA 서비스 제한: 외국 기관 및 개인은 국내 파트너에게 RWA 토큰화 서비스를 불법적으로 제공하는 것이 금지됩니다. 역외에서 국내 자산을 토큰화하려는 중국 기업은 사전 동의를 얻고 관련 부처에 비안해야 합니다.

이 통지는 전면 금지에서 세부적인 통제로의 중요한 진화를 나타냅니다. 가상 화폐 관련 활동이 여전히 "불법 금융 활동"임을 재확인하면서도, 42호 문건은 규제 승인을 받은 "특정 금융 인프라"에서의 허용된 RWA 토큰화 개념을 도입합니다.

증감회 비안 시스템: 중국의 규제 준수 게이트웨이​

규제 문구 속에 숨겨진 가장 중요한 발전은 중국증권감독관리위원회 (CSRC) 가 자산 유동화 보안 토큰에 대한 비안 체제를 수립했다는 점입니다. 이것은 완전한 승인 시스템은 아니지만, 규제된 토큰화에 대한 "신중한 개방"을 시사하는 비안 메커니즘입니다.

지침에 따르면, 기초 자산을 통제하는 국내 기업은 역외 발행 전에 증감회에 비안해야 하며, 전체 발행 문서와 자산 및 토큰 구조의 세부 사항을 제출해야 합니다. 다음과 같은 경우 비안이 거부됩니다.

• 자산 또는 통제 법인이 법적 금지에 직면한 경우
• 국가 안보 우려가 있는 경우
• 해결되지 않은 소유권 분쟁이 있는 경우
• 진행 중인 형사 또는 주요 규제 조사가 활발한 경우

"승인 (批准)" 대신 "비안 (备案)" 이라는 용어를 사용한 것은 의도적입니다. 중국 규제 관행에서 비안 체제는 일반적으로 명시적으로 거부되지 않는 한 제출 후 활동을 진행할 수 있도록 허용하며, 이는 전체 승인 프로세스보다 빠른 경로를 제공합니다. 이 프레임워크는 증감회를 합법적인 RWA 토큰화의 게이트키퍼로 위치시키는 동시에 자산 선택 및 구조에 대한 통제권을 유지합니다.

블록체인 기반 자산 유동화를 탐색하는 금융 기관에 이 비안 시스템은 최초의 공식적인 규제 준수 경로를 의미합니다. 주의할 점은 이것이 본토 자산의 역외 토큰화에만 적용되며, 국내 기업이 기초 담보에 대한 증감회의 감독을 유지하면서 중국 외부에서 토큰 발행을 수행해야 한다는 것입니다.

분류 규제: 국가 인프라와 암호화폐의 분리​

42호 문건의 가장 중요한 혁신은 규제 준수 금융 인프라와 금지된 암호화폐 활동을 분리하는 이중 시스템인 "분류 규제" 의 도입입니다.

계층 1: 허용된 금융 인프라

• 증감회 비안 시스템을 통해 발행된 자산 유동화 보안 토큰
• 국가 승인 플랫폼 (BSN, 블록체인 서비스 네트워크 포함 가능성 높음) 상의 블록체인 애플리케이션
• 2026년 1월 1일부로 M0 에서 M1 상태로 전환된 디지털 위안화 (e-CNY) 인프라
• mBridge 국가 간 CBDC 결제 시스템 (중국, 홍콩, UAE, 태국, 사우디아라비아)
• 홍콩의 프로젝트 앙상블 (Project Ensemble) 과 같은 규제된 토큰화 파일럿

계층 2: 금지된 활동

• 퍼블릭 블록체인에서의 승인되지 않은 RWA 토큰화
• 규제 승인 없는 위안화 연동 스테이블코인
• 가상 화폐 거래, 채굴 및 중개 서비스
• 비안 없이 본토 고객을 대상으로 하는 역외 RWA 서비스

이러한 이분법은 기술은 수용하되 탈중앙화 금융 (DeFi) 은 거부하는 중국의 광범위한 블록체인 전략을 반영합니다. 2025년에 발표된 545억 달러 규모의 국가 블록체인 로드맵은 2029년까지 투기적 토큰 거래가 아닌 디지털 금융, 친환경 에너지, 스마트 제조 분야의 허가형 기업용 애플리케이션에 초점을 맞춘 포괄적인 인프라 구축을 약속하고 있습니다.

분류된 접근 방식은 중국의 디지털 위안화 확장과도 일치합니다. 2026년에 e-CNY 가 M0 에서 M1 분류로 전환됨에 따라, 보유액은 이제 지급준비금 계산에 포함되며 지갑은 유동성 수준에 따라 분류됩니다. 이는 디지털 위안화를 중국인민은행이 전적으로 관리하는 블록체인 레일을 갖춘, 민간 스테이블코인에 대한 국가 통제 대안으로 자리매김하게 합니다.

홍콩의 딜레마: 실험실인가, 아니면 루프홀인가?​

문서 42 (Document 42)의 역외 RWA 서비스에 대한 제한은 토큰화 허브로서 부상하고 있는 홍콩의 입지를 직접적으로 겨냥하고 있습니다. 타이밍이 매우 절묘합니다. 홍콩 금융관리국 (HKMA)이 2026년 홍콩달러 실시간 총액 결제 시스템 (HKD Real Time Gross Settlement system)을 사용하여 토큰화된 예금 거래를 결제하는 프로젝트 앙상블 TX (Project EnsembleTX)를 시작한 반면, 중국 본토 규제 당국은 국내 증권사들에게 홍콩에서의 RWA 토큰화 운영을 중단할 것을 촉구하고 있는 것으로 알려졌습니다.

규제의 대비는 극명합니다. 홍콩은 2025년 5월 21일에 스테이블코인 조례 (Stablecoins Ordinance)를 통과시켰으며 (2025년 8월 1일 시행), 이를 통해 스테이블코인 발행자를 위한 라이선싱 프레임워크를 구축했습니다. 입법회는 기존 제1종 증권 규정을 모델로 하여 2026년에 가상자산 딜러 및 수탁자에 대한 제안서를 도입할 계획입니다. 반면, 중국 본토는 동일한 활동을 전면 금지하고 있습니다.

베이징의 메시지는 명확해 보입니다. 홍콩은 중국 기업과 국유 기업들이 본토의 통제를 완화하지 않으면서도 국제 디지털 금융 혁신에 참여할 수 있는 "실험실이자 완충지대" 역할을 한다는 것입니다. 이 "이중 구역" 모델을 통해 중국은 본토의 금지 기조를 유지하면서 홍콩의 엄격한 규제 감독 하에 토큰화된 자산과 스테이블코인을 모니터링할 수 있습니다.

그러나 본토 법인이 역외 토큰화를 진행하기 전에 "사전 동의 및 신고"를 거쳐야 한다는 문서 42의 요건은 본토 자산이 포함된 홍콩 기반 RWA 프로젝트에 대해 베이징이 사실상 거부권을 행사할 수 있게 합니다. 이는 암호화폐 허브로서의 홍콩의 자율성을 약화시키며, 홍콩의 규제 개방성에도 불구하고 국경 간 토큰화가 여전히 엄격하게 통제될 것임을 시사합니다.

외국 기업들에게 계산은 복잡해집니다. 홍콩은 아시아 시장에 서비스를 제공할 수 있는 규제된 통로를 제공하지만, 본토 고객에게 접근하려면 베이징의 신고 요건을 통과해야 합니다. 토큰화 허브로서 홍콩의 역할은 문서 42의 승인 프로세스가 기능적인 컴플라이언스 경로가 될 것인지, 아니면 넘을 수 없는 장벽이 될 것인지에 달려 있습니다.

글로벌 시사점: 문서 42가 보내는 신호​

중국의 RWA 단속은 글로벌 규제 기관들이 토큰화 프레임워크로 수렴하고 있는 시점에 이루어졌습니다. 미국의 GENIUS 법안은 2026년 7월을 통화감독청 (OCC) 스테이블코인 규칙 제정 기한으로 설정했으며, 연방예금보험공사 (FDIC)는 은행 자회사 프레임워크를 제안하고 있습니다. 유럽의 MiCA 규제는 2025년에 27개 회원국 전체의 암호화폐 운영 방식을 재편했습니다. 홍콩의 스테이블코인 라이선스 제도는 2025년 8월에 발효되었습니다.

문서 42는 중국을 독특한 위치에 놓습니다. 블록체인을 거부하는 것이 아니라 통제를 중앙 집중화하는 방식입니다. 서구의 프레임워크가 민간 부문의 토큰화를 규제하는 것을 목표로 하는 반면, 중국의 분류된 접근 방식은 국가가 승인한 인프라를 통해 블록체인 애플리케이션을 유도합니다. 그 영향은 암호화폐를 넘어 확장됩니다.

스테이블코인 파편화: 중국의 역외 위안화 연동 스테이블코인 금지는 디지털 위안화 (e-CNY)에 대한 민간 경쟁자의 등장을 차단합니다. 글로벌 스테이블코인 시장이 3,100억 달러에 육박하고 (USDC와 USDT가 주도) 있음에도 불구하고, 위안화는 탈중앙화 금융 (DeFi)에서 눈에 띄게 부재한 상태입니다. 이러한 파편화는 암호화폐 시장에서 달러의 지배력을 강화하는 동시에, 블록체인 채널을 통해 금융 영향력을 투사하려는 중국의 능력을 제한합니다.

RWA 시장의 이원화: 블랙록 (BlackRock)의 BUIDL (18억 달러)과 온도 파이낸스 (Ondo Finance)의 기관용 상품이 주도하는 1,850억 달러 규모의 글로벌 RWA 토큰화 시장은 주로 이더리움 (Ethereum)과 같은 퍼블릭 블록체인에서 운영됩니다. 중국 증권감독관리위원회 (CSRC) 신고 및 국가 승인 인프라를 요구하는 중국의 요건은 글로벌 DeFi 프로토콜과 호환되지 않는 평행 생태계를 만듭니다. 본토 자산은 허가형 체인 (permissioned chains)에서 토큰화되어 결합성과 유동성이 제한될 것입니다.

mBridge 및 SWIFT 대안: 현재 "최소 기능 제품 (MVP)" 단계에 있는 mBridge를 통한 블록체인 기반 국경 간 결제 추진은 중국의 전략적 종착지를 보여줍니다. 홍콩, UAE, 태국, 사우디아라비아와 함께 CBDC 인프라를 개발함으로써 중국은 전통적인 환거래 은행을 우회하는 SWIFT의 대안을 만들고 있습니다. 문서 42의 스테이블코인 금지는 이러한 국가 통제 결제망을 민간 경쟁으로부터 보호합니다.

홍콩의 자율성 위축: 본토 법인이 역외 토큰화 전에 "사전 동의"를 받아야 한다는 요건은 홍콩의 암호화폐 정책을 베이징의 승인 아래에 종속시킵니다. 이는 기업들이 이제 본토의 거부권이 포함된 이중 규제 체제를 탐색해야 하므로 글로벌 암호화폐 허브로서 홍콩의 실효성을 떨어뜨립니다.

향후 전망: 실행 및 집행​

문서 42의 즉각적인 효과는 집행에 대한 시급한 질문을 제기합니다. 지침에는 "해외 법인 및 개인은 국내 법인에 대해 불법적으로 RWA 토큰화 서비스를 제공하는 것이 금지된다"고 명시되어 있지만, 이것이 어떻게 단속될지에 대한 명확성은 제공하지 않습니다. 잠재적인 집행 메커니즘은 다음과 같습니다.

• 인터넷 검열: 중국 사이버공간관리국 (CAC)은 2021년 이후 시행된 암호화폐 거래소 차단과 유사하게, 본토 사용자를 겨냥한 역외 RWA 플랫폼에 대한 접근을 차단하기 위해 만리방화벽 (Great Firewall)을 확장할 가능성이 큽니다.

• 금융 기관의 컴플라이언스: 은행과 결제 대행사는 승인되지 않은 RWA 토큰화와 관련된 거래를 식별하고 차단해야 하는 압박에 직면하게 되며, 이는 기존의 암호화폐 거래 모니터링을 확장하는 형태가 될 것입니다.

• 기업 처벌: 신고 없이 역외 RWA 서비스를 사용하다 적발된 중국 기업은 가상화폐 활동에 대한 처벌과 유사하게 법적 조치에 직면할 수 있습니다.

• 홍콩 브로커 제한: 보도에 따르면 CSRC는 본토 증권사들에게 홍콩에서의 RWA 운영을 중단하도록 압력을 가하고 있으며, 이는 홍콩 금융 활동에 대한 직접적인 개입을 시사합니다.

CSRC 신고 시스템의 운영 세부 사항은 여전히 불분명합니다. 답변되지 않은 주요 질문은 다음과 같습니다.

• 신고 처리 일정
• 토큰화가 가능한 구체적인 자산 클래스
• 해외 블록체인 인프라 (이더리움, 폴리곤 등)가 "승인된 금융 인프라"로 인정되는지 여부
• 수수료 구조 및 지속적인 보고 요건
• 거부된 신고에 대한 이의 제기 메커니즘

관찰자들은 소유권 분쟁, 법적 제한 또는 조사가 진행 중인 자산을 금지하는 신고제의 엄격한 진입 조건이 토큰화의 혜택을 볼 수 있는 대부분의 상업용 부동산과 많은 기업 자산을 부적격하게 만들 수 있다고 지적합니다.

빌더를 위한 컴플라이언스 계산법​

중국 사용자를 대상으로 하거나 본토 자산을 토큰화하는 블록체인 프로젝트의 경우, 42호 문건은 다음과 같은 극명한 선택지를 제시합니다:

옵션 1: 본토 노출 종료 중국 고객에 대한 서비스를 중단하고 본토 자산 토큰화를 전면 회피합니다. 이는 규제 리스크를 제거하지만, 세계 2위 경제 대국에 대한 접근권을 포기하는 결과로 이어집니다.

옵션 2: CSRC 신고 추진 규제를 준수하는 역외 토큰화를 위해 새로운 신고 시스템에 참여합니다. 이를 위해 다음 사항이 필요합니다:

• 법적 제한이 없는 적격 자산 식별
• 역외 토큰 발행 인프라 구축
• CSRC 문서화 및 공시 요구 사항 준수
• 지속적인 본토 규제 감독 수용
• 승인된 금융 인프라 (아마도 퍼블릭 블록체인은 제외) 상에서의 운영

옵션 3: 홍콩 하이브리드 모델 특별행정구 (SAR) 라이선스 하에 홍콩에 운영 기반을 두면서 고객 접근에 대해 본토의 승인을 얻습니다. 이는 지역적 거점을 유지하지만, 이중 규제 준수가 필요하며 베이징의 거부권을 수용해야 합니다.

대부분의 DeFi 프로토콜은 옵션 1을 선택할 것입니다. CSRC 신고 및 승인된 인프라 요구 사항이 비허가형 블록체인 아키텍처와 호환되지 않기 때문입니다. 엔터프라이즈 블록체인 프로젝트는 기관 고객을 대상으로 하며 허가형 네트워크에서 운영되는 경우 옵션 2 또는 3을 추진할 수 있습니다.

글로벌 RWA 생태계에 던져진 전략적 질문은 이것입니다: 세계 2위 경제 대국이 국가가 통제하는 평행 인프라에서 운영될 때, 토큰화가 주류로 채택될 수 있을까요?

결론: 금지가 아닌 통제​

42호 문건은 규제의 강화가 아닌 진화를 의미합니다. 중국은 블록체인을 금지하는 것이 아니라, 국가가 승인한 금융 혁신과 금지된 탈중앙화 시스템 사이의 경계를 정의하고 있는 것입니다.

범주화된 규제 프레임워크는 자산 유동화를 위한 블록체인의 유용성은 인정하면서도, 금융 인프라가 국가의 통제 밖에 존재해야 한다는 암호화폐의 핵심 전제는 거부합니다. 베이징은 CSRC 신고 시스템을 구축하고, 위안화 스테이블코인을 금지하며, 역외 RWA 서비스를 제한함으로써 국가와 연계된 행위자들만이 성공적으로 통과할 수 있는 매우 좁은 컴플라이언스 경로를 만들고 있습니다.

글로벌 암호화폐 산업에 보내는 메시지는 분명합니다: 중국의 18조 달러 규모 경제는 비허가형 블록체인 애플리케이션에 계속 금지 구역으로 남을 것입니다. 디지털 위안화가 스테이블코인 기능을 독점할 것입니다. RWA 토큰화는 이더리움이 아닌 국가 승인 인프라에서 진행될 것입니다.

아시아 암호화폐 허브로서의 홍콩의 역할은 이제 42호 문건의 승인 프로세스가 기능적인 컴플라이언스 프레임워크가 될지, 아니면 규제라는 이름의 연극이 될지에 달려 있습니다. 초기 지표들—증권사에 대한 CSRC의 압박, 제한적인 신고 요건—은 후자의 가능성을 시사합니다.

서구 규제 당국이 규제된 토큰화 프레임워크로 나아가고 있는 상황에서, 중국의 방식은 주의 깊게 지켜봐야 할 비전을 제시합니다: 암호화폐 없는 블록체인, 탈중앙화 없는 혁신, 그리고 국가 통제에 전적으로 종속된 인프라입니다. 나머지 세계에 남겨진 질문은 이 모델이 중국만의 독특한 사례로 남을 것인가, 아니면 중앙 집중식 블록체인 거버넌스를 향한 더 넓은 규제 트렌드의 전조가 될 것인가 하는 점입니다.

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출처:

• China tightens regulation of virtual currencies, real-world asset tokenization - China.org.cn
• China Formalizes Ban on Yuan Stablecoins, RWA Tokenization - Decrypt
• Deconstructing the new ministerial regulations: 5 key points, RWA is no longer a gray area - PANews
• China tightens stance on RWA tokenization and offshore yuan stablecoins - The Block
• China clarifies illegality of RWA tokenization, tightens oversight of overseas activities - China Daily
• Hong Kong vs Mainland China: A Tale of Two Crypto Policies Under One Country - BlockEden.xyz
• Hong Kong's 2026 Crypto Regulatory Expansion - AInvest
• China's Digital Asset Legal Reform and Market Implications - AInvest
• China unveils $54.5B National Blockchain Roadmap - Blockchain Technology News

2026년 2월 중국의 8개 정부 부처가 공동으로 제42호 문서를 발표했을 때, 암호화폐 업계는 위안화 연동 스테이블코인 금지, 역외 RWA 서비스 차단, 토큰화 활동 불법화와 같은 세간의 이목을 끄는 금지 조치에 일차적으로 주목했습니다. 하지만 규제 프레임워크 내에는 훨씬 더 중요한 내용이 숨겨져 있습니다. 바로 "불법 가상화폐 활동"과 "규제 준수 금융 인프라"를 구분하는 정교하게 설계된 컴플라이언스 경로입니다. 이러한 구분은 단순히 용어상의 차이가 아닙니다. 이는 블록체인 기반 금융에 대한 중국의 진화하는 접근 방식을 나타내며, 토큰화 허브로서 홍콩의 역할에 깊은 함의를 갖습니다.

모든 것을 바꾼 문서​

공식 명칭이 "가상화폐 관련 리스크 예방 및 처리 강화에 관한 통지"인 제42호 문서는 중국 규제 철학의 근본적인 변화를 상징합니다. 모든 블록체인 기반 자산을 일률적으로 문제 삼았던 2021년의 전면적인 암호화폐 금지와 달리, 이 새로운 프레임워크는 규제 당국이 "분류 규제(categorized regulation)"라고 부르는 방식, 즉 금지된 투기 활동과 허용된 금융 혁신을 구분하는 미묘한 접근 방식을 도입했습니다.

이 문서는 중국인민은행(PBOC)을 비롯하여 국가발전개혁위원회, 공업정보화부, 공안부, 국가시장감독관리총국, 국가금융감독관리총국, 중국증권감독관리위원회(CSRC), 국가외환관리국 등 8개 주요 부처가 공동으로 발표했습니다. 이러한 전례 없는 협력은 이 규제가 일시적인 단속이 아니라 영구적인 구조적 프레임워크임을 시사합니다.

제42호 문서가 특히 중요한 이유는 그 시점 때문입니다. 글로벌 RWA 토큰화 시장 규모가 1,850억 달러에 달하고, 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드가 18억 달러를 돌파하며 기관 채택이 가속화됨에 따라, 중국은 엄격한 자본 통제와 금융 안정을 유지하면서도 이러한 변화에 참여할 수 있는 위치를 선점하고 있습니다.

규제 준수 경로: CSRC 신고 제도 설명​

중국의 새로운 프레임워크의 핵심은 자산 담보 토큰화 증권에 대한 CSRC 신고 제도입니다. 이 지점에서 규제 접근 방식은 전면적 금지와는 확연히 갈라집니다.

신고 제도 작동 방식​

수개월 또는 수년이 걸릴 수 있는 전통적인 증권 승인 프로세스와 달리, CSRC는 상대적으로 효율성을 기하기 위해 설계된 등록 기반 시스템을 채택하고 있습니다. 기초 자산을 통제하는 국내 실체는 발행 전 다음을 포함한 포괄적인 서류를 제출해야 합니다.

• 전체 역외 공모 서류
• 상세한 자산 정보 및 소유 구조
• 토큰 구조 및 기술 사양
• 발행 관할권의 상세 정보
• 리스크 공시 프레임워크

결정적으로 이 시스템은 "동일 업무, 동일 리스크, 동일 규칙" 원칙에 따라 운영됩니다. 어떤 주체가 홍콩, 싱가포르 또는 스위스에서 자산을 토큰화하더라도 기초 자산이 중국 내에 있거나 중국 실체에 의해 통제되는 경우, CSRC는 신고와 감독을 요구합니다.

승인된 신고 내용은 CSRC 웹사이트에 공개되어 어떤 토큰화 활동이 규제 승인을 받았는지에 대한 투명성을 제공합니다. 이 공개 메커니즘은 두 가지 목적을 수행합니다. 즉, 규제 준수 프로젝트에는 법적 확실성을 제공하는 동시에, 비준수 활동에 대해서는 집행 우선순위를 알리는 신호 역할을 합니다.

"특정 금융 인프라" 요건​

제42호 문서 전반에 걸쳐 등장하는 핵심 문구는 "관계 당국의 승인을 받은 특정 금융 인프라"입니다. 이 용어는 지정된 플랫폼만이 합법적으로 토큰화를 촉진할 수 있는 화이트리스트 방식을 만듭니다.

중국은 아직 승인된 인프라의 전체 목록을 발표하지 않았지만, 이 프레임워크는 대형 은행, 증권사 또는 정부 지원을 받는 전문 핀테크 기업이 운영하는 국가 감독 플랫폼을 구상하고 있음이 분명합니다. 이는 혁신이 허가 없는 네트워크가 아니라 엄격하게 통제된 생태계 내에서 발생하는 디지털 위안화(e-CNY)에 대한 중국의 접근 방식을 반영합니다.

금융 기관은 규제 준수 RWA 활동에 참여할 수 있도록 명시적으로 허용되었는데, 이는 2021년 암호화폐 관련 활동에 대한 전면적인 제한에서 눈에 띄게 벗어난 것입니다. 중국공상은행(ICBC)과 중국건설은행과 같은 주요 은행들은 이미 허가형 네트워크에서 블록체인 기반 채권 발행과 공급망 금융 토큰을 시범 운영하며 향후 확장을 위한 본보기를 제공했습니다.

여전히 금지된 사항: 레드라인의 이해​

제42호 문서의 규제 준수 경로는 여전히 엄격히 금지된 사항과 대조해 볼 때만 의미가 있습니다. 이 규제는 불법 활동을 정의하는 명확한 레드라인을 설정합니다.

위안화 연동 스테이블코인 금지​

관련 규제 당국의 승인 없이는 국내외의 어떤 기업이나 개인도 위안화(RMB)에 연동된 스테이블코인을 발행할 수 없습니다. 이 금지 조치는 해외 계열사를 통해 운영되는 국내 기업에도 적용되어, 본토 기업이 역외 스테이블코인 프로젝트를 시작할 수 있게 했던 허점을 차단했습니다.

그 이유는 명확합니다. 위안화 기반 스테이블코인은 공식 뱅킹 시스템 외부에서 원활한 국경 간 흐름을 가능하게 함으로써 중국의 자본 통제를 약화시킬 수 있기 때문입니다. 스테이블코인이 전 세계 암호화폐 상거래의 85%를 차지하고 3,100억 달러가 유통되며 시장을 지배함에 따라, 중국은 규제되지 않은 위안화 스테이블코인을 통화 주권에 대한 직접적인 위협으로 간주하고 있습니다.

승인되지 않은 역외 RWA 서비스​

RWA 토큰화는 "암호 기술과 분산 원장 기술을 사용하여 소유권이나 수익권을 발행 및 거래를 위한 토큰 형태의 증서로 변환하는 것"으로 정의됩니다. 이러한 활동은 승인된 금융 인프라에서 수행되지 않는 한 금지됩니다.

이 금지 규정은 관련 중개 서비스, 기술 인프라 및 정보 기술 지원까지 확장됩니다. 실제로 이는 중국 기술 기업들이 승인되지 않은 토큰화 프로젝트를 위해 블록체인 개발 서비스, 수탁 솔루션 또는 거래 플랫폼을 제공할 수 없음을 의미하며, 이는 해당 프로젝트가 완전히 역외에서 운영되더라도 마찬가지입니다.

역외 구조에 대한 집행​

가장 중요한 점은 Document 42가 중국 자산 및 법인에 대해 역외 관할권을 주장한다는 것입니다. 중국 투자자를 대상으로 하거나 중국 자산을 토큰화하는 역외 토큰화 플랫폼은 설립 위치에 관계없이 본토 규정을 준수해야 합니다.

7개의 주요 중국 금융 산업 협회는 2025년 1월에 실물 자산 토큰화를 "불법 금융 활동"으로 공동 분류하여, RWA 구조를 암호화폐 투기, 스테이블코인 및 채굴과 동일한 위험 범주에 두었습니다. 이러한 강경한 입장은 Document 42에 앞서 발표되었으며 이제 공식적인 규제 지지를 받게 되었습니다.

중국 증권 규제 당국은 국내 증권사들에 홍콩 내 RWA 토큰화 운영을 중단할 것을 촉구한 것으로 알려졌으며, 이는 홍콩을 지역 또는 글로벌 투자자를 겨냥한 토큰화의 규제 준수 기지로 여겼던 기업들에 직접적인 영향을 미칩니다.

홍콩의 딜레마: 토큰화 허브인가, 규제의 말인가?​

홍콩은 2026년을 세계 최고의 토큰화 허브가 되겠다는 야심 찬 계획과 함께 시작했습니다. 홍콩 증권선물위원회 (SFC) 는 디지털 자산 거래소에 대한 규제를 간소화하고, 여러 암호화폐 거래 플랫폼에 라이선스를 부여했으며, 라이선스 및 예비비 표준을 요구하는 포괄적인 스테이블코인 프레임워크를 수립했습니다.

홍콩 금융관리국 (HKMA) 은 주요 은행들과 협력하여 토큰화 예금 및 도매형 CBDC를 시범 운영했습니다. 부동산 토큰화 프로젝트도 탄력을 받았으며, 프리미엄 부동산 투자에 대한 접근성을 민주화하기 위해 기관급 플랫폼들이 출시되었습니다. 홍콩은 중국 본토의 거대한 자본 풀과 글로벌 디지털 자산 시장 사이의 가교 역할을 자처했습니다.

Document 42는 이러한 전략을 상당히 복잡하게 만듭니다.

조율의 과제​

홍콩은 "일국양제" 체제 하에서 중국 본토와는 분리된 법적 및 금융 시스템을 유지합니다. 그러나 Document 42의 역외 조항은 본토 자산이 포함되거나 본토 투자자를 대상으로 하는 토큰화 프로젝트가 양측의 관할권을 모두 탐색해야 함을 의미합니다.

중국 부동산, 원자재 또는 기업 부채를 토큰화하는 홍콩 기반 플랫폼의 경우, CSRC 신고 요건은 이중 규제 부담을 초래합니다. 프로젝트는 홍콩 SFC 의 라이선스 요건과 본토 CSRC 의 신고 의무를 모두 충족해야 하며, 이는 비용, 복잡성 및 불확실성을 가중시키는 규제 준수 과제입니다.

금융 기관들은 특히 압박을 받고 있습니다. 홍콩 자회사를 둔 중국 증권사들은 홍콩 법률을 완전히 준수하더라도 승인되지 않은 RWA 활동을 중단하라는 비공식 지침을 받았습니다. 이는 베이징이 특별행정구 (SAR) 내에서 본토 정책 선호도를 강제하기 위해 비공식적인 채널을 사용할 의지가 있음을 보여줍니다.

디지털 위안화 통합​

전액 예비비 확보 및 규제 라이선스를 요구하는 홍콩의 스테이블코인 프레임워크는 홍콩을 규제된 디지털 통화 혁신의 시험장으로 자리매김하게 합니다. 그러나 Document 42의 위안화 연동 스테이블코인 금지는 본토 자본과 연결될 수 있는 디지털 자산의 유형을 제한합니다.

디지털 위안 (e-CNY) 은 본토가 지원하는 유일하게 허용된 디지털 통화가 됩니다. 홍콩은 이미 국경 간 결제 및 소매 거래를 위해 e-CNY 를 통합했지만, 디지털 위안의 중앙 집중식 허가형 특성은 블록체인 토큰화의 탈중앙화 정신과 극명한 대조를 이룹니다.

이는 시장의 이분화를 초래합니다. 홍콩은 국제 시장을 위해 USD 표시 스테이블코인, 토큰화된 증권 및 암호 자산으로 자유롭게 혁신할 수 있지만, 본토와 연결된 프로젝트는 e-CNY 인프라와 승인된 금융 플랫폼을 거쳐야 합니다.

전략적 포지셔닝​

규제 압박에도 불구하고 홍콩은 여전히 상당한 우위를 점하고 있습니다. 홍콩은 다음과 같은 이점을 제공합니다 :

• 증권 및 자산 토큰화를 위한 정교한 법적 인프라
• 글로벌 투자자로부터 유입되는 방대한 기관 자본 풀
• SFC 지침 및 라이선스 프레임워크를 통한 규제 명확성
• 기술 인프라 및 블록체인 전문성
• 국제적인 연결성을 갖춘 중국 본토와의 지리적 근접성

홍콩의 전략은 CSRC 신고 요건을 충족하는 규제 준수형 중국 토큰화 프로젝트를 포함하여, 아시아 자산에 접근하는 글로벌 투자자들을 위한 규제된 온램프 (on-ramp) 역할에 점점 더 집중하고 있습니다. 홍콩은 본토 정책과 경쟁하기보다는 국경 간 토큰화를 위한 규제 준수 경로로서 자신을 포지셔닝하고 있습니다.

글로벌 RWA 시장에 미치는 광범위한 영향​

중국의 RWA 규제 접근 방식은 국경을 넘어 글로벌 금융 기관이 아시아 자산의 토큰화에 접근하는 방식에 영향을 미칩니다.

실무에서의 "동일 규칙" 원칙​

42호 문건의 "동일 업무, 동일 위험, 동일 규칙" 감독 원칙은 국내 권리나 자산을 기반으로 해외에서 수행되는 RWA 토큰화에도 적용됩니다. 이는 싱가포르 기반 플랫폼이 중국 상업용 부동산을 토큰화할 경우, 토큰이 어디서 발행되거나 거래되든 상관없이 중국 증권감독관리위원회(CSRC)에 신고해야 함을 의미합니다.

국제 금융 기관의 경우, 이는 규제 준수의 복잡성을 초래합니다. 다각화된 아시아 부동산 포트폴리오를 토큰화하는 글로벌 은행은 본토 자산에 대해서는 중국 규제를, 홍콩 자산에 대해서는 홍콩 규제를, 그리고 싱가포르, 도쿄 또는 서울의 자산에 대해서는 각각 별도의 프레임워크를 탐색해야 합니다.

그 결과 중국 자산은 CSRC 승인 플랫폼에서 토큰화되고, 비중국 자산은 국제 토큰화 인프라를 사용하는 자산 격리 현상이 나타날 수 있습니다. 이러한 파편화는 유동성을 감소시키고 RWA 토큰화를 기관 투자자들에게 매력적으로 만드는 다각화 혜택을 제한할 수 있습니다.

자본 흐름 관리​

중국의 규제 프레임워크는 RWA 토큰화를 부분적으로 자본 통제 문제로 다룹니다. 토큰화는 중국 투자자들이 본토 자산을 나타내는 해외 발행 토큰을 구매한 뒤, 중국의 공식 외환 시스템 외부에서 해당 토큰을 국제적으로 거래함으로써 자본을 해외로 유출하는 통로가 될 수 있습니다.

42호 문건은 국내 법인이 투자자로서라도 역외 토큰화에 참여하기 전에 승인을 받도록 요구함으로써 이 허점을 차단합니다. 중국 개인과 기관은 외환 당국의 가시성이 유지되는 승인된 채널을 통해 거래하지 않는 한, 토큰화된 자산 구매에 제한을 받게 됩니다.

이러한 접근 방식은 효율성과 투명성을 위해 블록체인 혁신을 수용하면서도 국가 간 자본 흐름에 대한 엄격한 통제를 유지하려는 중국의 광범위한 금융 전략과 일치합니다.

기관의 적응​

주요 금융 기관들은 이에 따라 전략을 조정하고 있습니다. 전 세계적으로 접근 가능한 범용 토큰화 플랫폼을 출시하는 대신, 은행들은 관할 구역별 제품을 개발하고 있습니다:

• 중국 자산을 위해 CSRC 승인 인프라를 사용하는 본토 규정 준수 플랫폼
• SFC 라이선스를 보유하고 홍콩 및 국제 자산을 취급하는 홍콩 규제 플랫폼
• 중국 자산 노출이 없는 순수 국제 포트폴리오를 위한 역외 플랫폼

이러한 세분화는 운영 복잡성을 가중시키지만, 규제 명확성을 제공하고 집행 리스크를 줄여줍니다.

개발자 및 빌더에게 의미하는 바​

블록체인 인프라 개발자와 금융 기술 기업에게 중국의 규제 프레임워크는 제약과 기회를 동시에 제공합니다.

규제 준수 인프라 구축​

CSRC가 "특정 금융 인프라"를 강조함에 따라 중국의 규제 요건을 충족하는 기업용 토큰화 플랫폼에 대한 수요가 발생하고 있습니다. 이러한 플랫폼은 다음과 같은 기능을 제공해야 합니다:

• KYC/AML이 통합된 허가형 접근 제어
• 실시간 규제 보고 기능
• 중국 금융 감시 시스템과의 통합
• 중국 사이버 보안법을 충족하는 보안 표준
• 본토 자산에 대한 데이터 현지화

블록체인 플랫폼이 미국과 유럽에서 규제 금융을 지원하는 것과 유사하게, 스스로를 규제 준수 인프라 제공업체로 포지셔닝하는 기업들은 중국의 통제된 혁신 생태계에서 기회를 찾을 수 있습니다.

홍콩의 기회​

본토의 제한에도 불구하고 홍콩은 블록체인 혁신에 열려 있습니다. 홍콩의 라이선스 프레임워크는 다음에 대한 법적 확실성을 제공합니다:

• 암호화폐 거래소 및 거래 플랫폼
• 디지털 자산 수탁 솔루션
• 스테이블코인 발행사 (위안화 고정 제외)
• 토큰화된 증권 플랫폼
• 규제를 준수하는 DeFi 프로토콜

홍콩에 집중하는 빌더들은 본토 규제 문제를 일으키는 활동을 피한다는 전제 하에 아시아 시장에 접근하면서 국제적 상호운용성을 유지할 수 있습니다.

토큰화된 자산 플랫폼이나 블록체인 기반 금융 인프라를 구축하는 개발자에게 강력하고 확장 가능한 API 액세스를 확보하는 것은 규제 준수 및 실시간 보고를 위해 매우 중요합니다. BlockEden.xyz는 규제 대상 금융 애플리케이션에 최적화된 기업용 블록체인 API를 제공하여 규제 준수 토큰화 플랫폼이 요구하는 인프라 요건을 지원합니다.

중화권 토큰화의 미래​

RWA 토큰화에 대한 중국의 규제 방식은 광범위한 패턴을 반영합니다. 즉, 감독 하의 혁신을 위해 블록체인 기술을 수용하되 허가 없는 금융 활동은 제한하는 것입니다. 이러한 "가드레일 내의 혁신" 전략은 디지털 위안화, 핀테크 플랫폼, 그리고 더 넓은 의미의 인터넷 금융에서 취해온 접근 방식과 닮아 있습니다.

다음과 같은 몇 가지 트렌드가 이 프레임워크의 진화를 결정지을 것으로 보입니다:

승인된 인프라의 점진적 확장​

시범 프로젝트가 효과를 입증하고 규제 기관의 신뢰가 높아짐에 따라, 중국은 승인된 토큰화 플랫폼 및 자산 클래스 목록을 확대할 수 있습니다. 초기 집중 분야는 다음과 같을 가능성이 높습니다:

• 정부 및 국유 기업 채권
• 공급망 금융 채권
• 국가 감독 하에 거래되는 원자재
• 지정된 시범 구역 내의 부동산

construction

일대일로 이니셔티브와의 통합​

중국의 일대일로 이니셔티브 (BRI) 는 점차 디지털 인프라를 통합하고 있습니다. 인프라 프로젝트에서 국경 간 무역 금융에 이르기까지 BRI 관련 자산의 토큰화는 중국 규제 프레임워크 하에서 국제 블록체인 상호 운용성을 위한 시험장이 될 수 있습니다.

서구 토큰화 표준과의 경쟁​

미국 증권거래위원회 (SEC) 가 토큰화된 증권에 대한 프레임워크를 구축하고 유럽이 MiCA 규정을 시행함에 따라, 중국 증권감독관리위원회 (CSRC) 의 신고 시스템은 대안적인 규제 모델을 제시합니다. 이러한 시스템 간의 경쟁은 특히 중국 금융 인프라와 연계된 신흥 시장을 중심으로 글로벌 토큰화 표준을 형성할 것입니다.

규제 실험실로서의 홍콩​

홍콩의 진화하는 역할은 특별행정구 (SAR) 를 본토와 국제적 접근 방식이 상호 작용하는 규제 실험실로 위치시킵니다. 홍콩에서 개발된 규제 준수형 국경 간 토큰화의 성공적인 모델은 중국과 국제 규제 프레임워크 모두에 정보를 제공할 수 있습니다.

결론: 분류된 규제가 새로운 표준으로 자리 잡다​

문건 42호는 전면적인 암호화폐 금지에서 미묘한 차이를 둔 블록체인 규제로의 중국의 전환을 나타냅니다. 중국 규제 당국은 불법 가상 화폐 활동과 규제 준수형 금융 인프라를 분리함으로써, 국경 간 자본 흐름과 통화 주권을 엄격하게 통제하는 동시에 감독된 생태계 내에서의 토큰화에 대한 개방성을 신호하고 있습니다.

홍콩의 과제는 아시아 최고의 금융 허브로서의 경쟁 우위를 유지하면서 이중 규제 시스템을 헤쳐 나가는 것입니다. 홍콩의 성공은 본토의 규제 준수 요구 사항과 국제적 혁신 표준 간의 균형을 맞추는 데 달려 있습니다.

글로벌 금융 기관에 있어 중국의 이러한 접근 방식은 국경 간 토큰화 전략에 복잡성을 더하지만, 세계 2위 경제 대국에서의 규제 준수 참여를 위한 명확한 프레임워크를 제공하기도 합니다.

더 광범위한 교훈은 중국을 넘어 확장됩니다. 실물 자산 (RWA) 의 토큰화가 전 세계적으로 가속화됨에 따라 규제 프레임워크는 감독된 혁신과 감독되지 않은 투기를 점점 더 명확하게 구분하고 있습니다. 이러한 차이를 이해하고 이를 지원하기 위한 규제 준수 인프라를 구축하는 것이 신흥 규제 환경에서 어떤 토큰화 프로젝트가 성공할지를 결정할 것입니다.

이제 문제는 토큰화가 금융을 재편할 것인지가 아니라, 어떤 규제 프레임워크가 그 변화를 지배할 것이며 경쟁 모델들이 점점 더 파편화되는 글로벌 금융 시스템에서 어떻게 공존할 것인가 하는 점입니다.

숫자는 더 이상 속삭이지 않습니다. 이제는 외치고 있습니다. 1,850억 달러 이상의 실물 자산(RWA)이 현재 블록체인 상에 존재하며, 지난 15개월 동안 토큰화된 미국 국채만 539% 급증했습니다. 블랙록(BlackRock)의 토큰화 국채 펀드가 29억 달러를 돌파하고 SEC가 온도 파이낸스(Ondo Finance)에 대한 조사를 조용히 종결했을 때, 메시지는 분명했습니다. 토큰화는 실험 단계를 지나 인프라로 자리 잡았습니다.

월가 브로커인 번스타인(Bernstein)은 2026년을 "토큰화 슈퍼사이클"의 시작으로 선언했습니다. 이는 단순한 유행이 아니라, 수조 달러의 자산이 이동하고 결제되며 수익을 창출하는 방식의 구조적 변화를 의미합니다. 이것이 왜 중요한지, 무엇이 이를 주도하고 있는지, 그리고 2030년까지 30조 달러에 이르는 경로가 어떻게 실시간으로 구축되고 있는지 살펴보겠습니다.

이더리움 재무 전략을 채택한 기업이 제트 엔진을 구매한다고 발표할 때, 가상자산 산업이 미개척 영역에 진입했음을 알 수 있습니다. ETHZilla가 새로 설립한 ETHZilla Aerospace LLC 자회사를 통해 1,200만 달러 상당의 CFM56-7B24 항공기 엔진 2개를 인수한 것은 단순한 기이한 사업 전환이 아닙니다. 이는 2026년 실물 자산(RWA) 토큰화 내러티브가 기업의 가상자산 전략을 어떻게 재편하고 있는지를 보여주는 단면입니다.

이 회사는 최근 몇 달 동안 1억 1,450만 달러 이상의 ETH 보유분을 매각했으며, 주가는 8월 정점 대비 97% 폭락하는 것을 지켜보았습니다. 이제 이들은 항공우주 자산을 블록체인 네트워크로 가져오는 것에 미래를 걸고 있습니다. 이는 전략적 재창조의 모범 사례이거나, 기업의 가상자산 재무 관리에 대한 경고성 이야기일 수 있으며, 어쩌면 두 가지 모두일 수도 있습니다.

가상자산 재무 전략 전환의 구조​

ETHZilla의 여정은 기업의 가상자산 전략 실험의 압축된 역사와 같습니다. 피터 틸(Peter Thiel)의 지원을 받는 이 회사는 2025년 중반 이더리움을 주요 재무 자산으로 채택하며, 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 비트코인 플레이북을 따르되 ETH에 베팅하는 기업 대열에 합류했습니다.

하지만 밀월 기간은 짧았습니다. 불과 4개월 만에 ETHZilla는 자사주 매입 프로그램 자금을 조달하기 위해 10월에 4,000만 달러 상당의 ETH를 매각했으며, 12월에는 미상환 부채를 상환하기 위해 또다시 7,450만 달러를 매각했습니다. 이는 장기 가치 저장 수단으로 여겨졌던 재무 자산에서 약 1억 1,450만 달러 (토큰당 평균 약 3,066 달러 가격으로 약 24,291 ETH)를 현금화한 것입니다.

이제 이 회사의 "2026년 최우선 과제"는 1분기에 RWA 토큰 출시를 계획하며 실물 자산 토큰화 비즈니스를 성장시키는 것입니다. 제트 엔진 인수는 그 개념 증명 (PoC)입니다.

"중장비 시장에서 우리는 초기에 항공기 엔진 및 기체와 같은 항공우주 자산의 토큰화에 집중할 것"이라고 ETHZilla의 회장 겸 CEO인 맥앤드류 루디실 (McAndrew Rudisill)은 12월 주주 서한에서 설명했습니다. 이 엔진들은 항공기 운영사에 리스될 예정입니다. 이는 항공사가 운영 중단을 최소화하기 위해 예비 엔진을 유지하는 항공우주 산업의 표준 관행입니다.

왜 제트 엔진인가? 항공우주 토큰화 가설​

항공 자산의 선택은 임의적인 것이 아닙니다. 항공우주 산업은 심각한 엔진 공급 부족에 직면해 있습니다. IATA에 따르면, 항공사들은 2025년 한 해에만 추가 예비 엔진을 리스하기 위해 약 26억 달러를 지불해야 했습니다. 글로벌 항공기 엔진 리스 시장은 2025년 111억 7,000만 달러에서 2031년 155억 6,000만 달러로 성장할 것으로 예상되며, 이는 연평균 성장률 (CAGR) 5.68%를 나타냅니다.

이러한 수급 불균형은 흥미로운 토큰화 기회를 창출합니다. 전통적인 항공기 엔진 금융은 은행 대출과 자본 시장에 크게 의존하며 소규모 투자자에게는 진입 장벽이 높습니다. 토큰화는 이론적으로 다음과 같은 이점을 제공할 수 있습니다:

• 조각 투자 (Fractional Ownership) 가능: 고가의 자산을 거래 가능한 작은 단위로 분할
• 유동성 개선: 전통적으로 유동성이 낮은 항공 자산을 위한 2차 시장 형성
• 투명성 강화: 소유권 기록, 유지보수 이력 및 활용 데이터를 위해 블록체인의 위변조 방지 원장 사용
• 대안 금융 개방: 토큰화된 자산 유동화 증권 (ABS)이 전통적인 대출을 보완

ETHZilla는 규제 대상 브로커-딜러이자 SEC 등록 대체 거래 시스템 (ATS)인 Liquidity.io와의 파트너십을 통해 이 전략을 실행할 계획입니다. 이러한 규제 준수 프레임워크는 매우 중요합니다. 토큰화된 증권은 증권법 위반을 피하기 위해 적절한 등록과 거래 장소가 필요하기 때문입니다.

더 광범위한 이더리움 재무 실험​

이더리움 재무 모델로 어려움을 겪은 회사는 ETHZilla뿐만이 아닙니다. 2025년 다수의 ETH 재무 기업의 등장은 비트코인 중심 전략에서 자연스러운 진화였으나, 그 결과는 엇갈리고 있습니다.

SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET)은 2025년 중반까지 약 280,706 ETH를 축적하여 세계 최대의 공개 이더리움 보유사가 되었습니다. The Ether Machine (NASDAQ: ETHM)은 8월에 제프리 번스 (Jeffrey Berns)가 150,000 ETH를 투자했을 때 6억 5,400만 달러를 조달했으며, 현재 14억 달러 이상의 가치가 있는 495,362 ETH를 보유하고 있습니다. 수동적인 보유자와 달리 ETHM은 ETH를 스테이킹하고 디파이 (DeFi) 전략을 사용하여 수익을 창출합니다.

이 모든 기업의 근본적인 과제는 동일합니다. 이더리움의 가격 변동성은 안정적인 기업 재무 관리를 위한 토대로 삼기에 어렵다는 점입니다. ETH 가격이 횡보하거나 하락할 때, 이들 기업은 다음과 같은 압박에 직면합니다:

1. 보유하며 가치 상승을 기대 (추가 손실 위험 감수)
2. 스테이킹 및 디파이를 통해 수익 창출 (복잡성과 위험 증가)
3. 대안 전략으로 전환 (ETHZilla의 RWA 전략과 같은 사례)

ETHZilla는 비판 속에서도 세 번째 길을 선택한 것으로 보입니다. 한 분석가는 이러한 변화를 "주주 가치의 파괴"라고 규정하며 "당혹스럽다"고 표현했고, "2개월 전 주당 순자산가치 (NAV)가 30달러였다"고 지적했습니다.

RWA 토큰화: 거품을 넘어서​

실물 자산 토큰화 내러티브는 탄력을 받고 있습니다. 매킨지 (McKinsey)에 따르면, RWA 토큰화 시장은 2030년까지 2조 달러에 달할 수 있으며, 스테이블코인 발행량은 2028년까지 2조 달러에 이를 수 있습니다. rwa.xyz에 따르면, 현재 이더리움은 온체인 전체 RWA 가치의 약 65%를 차지하고 있습니다.

하지만 ETHZilla의 전략 전환은 기회와 실행 과제를 동시에 보여줍니다:

기회:

• 3,580억 달러 규모의 토큰화된 RWA 시장이 빠르게 성장 중
• 항공 자산은 실제 수익을 창출하는 비즈니스 (엔진 리스)를 대변함
• 브로커-딜러 및 ATS를 통한 규제 준수 경로 존재
• 토큰화된 대안 자산에 대한 기관의 수요 증가

과제:

• 재무 전략에서 운영 비즈니스로의 전환에는 다른 전문 지식이 필요함
• 회사는 이미 상당한 자본을 소진함
• 주가 실적은 이러한 전환에 대한 시장의 회의론을 시사함
• Ondo Finance 및 Centrifuge와 같은 기존 RWA 플랫폼과의 경쟁

제트 엔진 도입 이전에 ETHZilla는 조립식 주택 대출 기관인 Zippy의 지분 15%를 인수하고, 자동차 금융 플랫폼 Karus의 지분을 확보했으며, 이 두 대출 자산을 모두 토큰화할 계획을 세웠습니다. 이 회사는 단순히 항공우주 분야에만 국한되지 않고 다각화된 RWA 포트폴리오를 구축하려는 것으로 보입니다.

2026년 기업 암호화폐 재무 관리 현황​

ETHZilla의 어려움은 기업 암호화폐 재무 전략에 대한 더 넓은 질문을 조명합니다. 2020년 MicroStrategy가 처음으로 비트코인을 대차대조표에 추가한 이후 이 분야는 상당히 발전했습니다.

비트코인 재무 보유 ( 정착기 )

• Strategy ( 구 MicroStrategy ) 는 총 비트코인 공급량의 3% 가 넘는 약 687,410 BTC를 보유하고 있습니다.
• Twenty One Capital은 약 43,514 BTC를 보유하고 있습니다.
• Metaplanet Inc. ( 일본의 "MicroStrategy" ) 는 약 35,102 BTC를 보유하고 있습니다.
• 61개의 상장 기업이 총 848,100 BTC를 보유하며 비트코인 재무 전략을 채택했습니다.

이더리움 재무 보유 ( 실험기 )

• The Ether Machine이 495,362 ETH로 선두를 달리고 있습니다.
• SharpLink Gaming은 약 280,706 ETH를 보유하고 있습니다.
• ETHZilla의 보유량은 매각을 통해 상당히 줄어들었습니다.

새로운 트렌드 Melanion Capital의 CEO인 Jad Comair는 기업들이 비트코인을 넘어 확장함에 따라 2026년이 "알트코인 재무의 해" 가 될 것이라고 예측합니다. 그러나 ETHZilla의 사례는 변동성이 큰 암호화폐 자산이 기업 전략의 기반보다는 보완재로 더 적합할 수 있음을 시사합니다.

미국 재무회계기준위원회 ( FASB ) 의 새로운 회계 지침에 따라 이제 기업은 암호화폐 보유 자산을 공정 가치로 보고할 수 있게 되어 실무적 장애물 하나가 제거되었습니다. CLARITY 법안, GENIUS 법안 및 기타 입법을 통해 규제 환경도 개선되어 기업 채택을 위한 보다 지원적인 프레임워크가 조성되었습니다.

향후 전망​

ETHZilla의 2026년 1분기 RWA ( 실물 자산 ) 토큰 출시가 중요한 시험대가 될 것입니다. 회사가 항공 자산을 성공적으로 토큰화하고 실제 수익 창출을 입증할 수 있다면, 이러한 전환의 정당성을 입증하고 잠재적으로 어려움을 겪고 있는 다른 암호화폐 재무 기업들을 위한 템플릿을 만들 수 있습니다.

그 광범위한 영향은 한 회사의 운명을 넘어 확장됩니다.

1. 재무 다각화 ( Treasury diversification ): 기업들은 암호화폐를 주요 보유 자산보다는 다각화된 재무 전략의 한 구성 요소로 점점 더 간주할 수 있습니다.
2. 운영 비즈니스 ( Operating businesses ): 단순한 "암호화폐 보유" 전략은 토큰화 및 DeFi를 중심으로 구축된 활발한 비즈니스에 자리를 내줄 수 있습니다.
3. 규제 명확성 ( Regulatory clarity ): 토큰화된 증권의 성공은 규제 수용 및 투자자 보호 프레임워크에 크게 좌우될 것입니다.
4. 시장 타이밍 ( Market timing ): ETHZilla의 손실은 시장 정점에서 암호화폐 재무 전략에 진입하는 것의 위험성을 강조합니다.

항공우주 토큰화 논지는 흥미롭습니다. 엔진 리스에 대한 실제 수요, 실제 수익 잠재력, 그리고 부분 소유권 및 투명성과 관련된 정당한 블록체인 활용 사례가 존재합니다. 재무 자산의 상당 부분을 소진한 후 ETHZilla가 이 비전을 실행할 수 있을지는 지켜봐야 합니다.

현재 이 회사는 이더리움 보유 기업에서 블록체인 특성을 가진 항공우주 스타트업으로 변모했습니다. 빠르게 진화하는 기업 암호화폐 전략의 세계에서 이것은 절박한 피벗 ( Pivot ) 일 수도, 영감을 받은 재탄생일 수도 있습니다. 1분기 토큰 출시가 그 답을 알려줄 것입니다.

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실물 자산 토큰화 및 블록체인 인프라를 탐구하는 개발자와 기업을 위해, BlockEden.xyz는 이더리움 및 기타 체인 전반에 걸쳐 엔터프라이즈급 API 서비스를 제공합니다. 이는 RWA 플랫폼이 신뢰할 수 있는 온체인 운영을 위해 필요로 하는 기반 계층입니다.

이틀 후, 2,300만 달러 상당의 13억 7,000만 PLUME 토큰이 시장에 쏟아질 예정입니다. 이는 현재 유통량의 40 % 에 해당합니다. 대부분의 암호화폐 프로젝트에게 이는 재앙과도 같겠지만, 암호화폐 시장 내 전체 실물 자산(RWA) 보유자의 절반을 보유한 RWA 중심 Layer 1 인 Plume Network 에게는 토큰화된 금융이 기관급 변동성을 견뎌낼 수 있는지 결정짓는 중요한 순간이 될 것입니다.

2026 년 1 월 21 일로 예정된 이번 언락은 단순한 베스팅 이벤트가 아닙니다. 이는 350억 달러 규모의 RWA 섹터가 투기와 본질을 구분할 수 있을 만큼 성숙했는지, 그리고 Plume 의 280,000 명 보유자들이 진정한 유틸리티 유저인지 아니면 엑시트(Exit)를 기다리는 단기 투자자인지를 판단하는 가늠자가 될 것입니다.

이번 언락이 다른 점을 보여주는 수치들​

대부분의 토큰 언락은 예측 가능한 패턴을 따릅니다. 내부자가 물량을 던지고, 가격은 폭락하며, 개인 투자자들은 손실을 입습니다. Plume 의 상황은 몇 가지 측면에서 이러한 내러티브에서 벗어나 있습니다.

1 월 21 일 릴리스 물량은 핵심 기여자(6억 6,700만 토큰, 1,124만 달러)와 투자자(7억 토큰, 1,180만 달러) 사이에서 거의 균등하게 배분됩니다. 이러한 이중 언락 구조는 경쟁적인 인센티브를 형성하기 때문에 중요합니다. 투자자들은 즉각적인 유동성을 원할 수 있지만, Plume 의 2026 년 로드맵에 베팅하는 핵심 기여자들은 계속 보유할 이유가 있기 때문입니다.

Plume 을 특별하게 만드는 배경은 다음과 같습니다. 이 네트워크는 이미 279,692 명의 RWA 보유자를 확보하고 있으며, 이는 모든 블록체인을 통틀어 전체 RWA 보유자의 약 50 % 에 해당합니다. CEO 인 Chris Yin 이 "280,000 명의 유저가 보유한 2억 달러 규모의 RWA"를 언급할 때, 그는 암호화폐 업계에서 보기 드문 투기적 포지셔닝이 아닌 측정 가능한 유틸리티를 설명하고 있는 것입니다.

토큰 가격은 이미 60일 최고가 대비 65 % 하락했으며, 이는 언락에 따른 압박의 상당 부분이 이미 가격에 반영되었음을 시사합니다. 역사적 패턴에 따르면 대규모 언락은 대개 시장이 희석을 선반영하면서 이벤트 전 매도를 유발합니다. 이제 관건은 매도세가 Plume 의 실제 펀더멘털에 비해 과도했는지 여부입니다.

Plume 이 RWA 시장을 주도하는 이유​

Plume Network 는 2025 년 6 월, 1억 5,000만 달러의 실물 자산이 배치되고 Blackstone, Invesco, Curve, Morpho 와 같은 기관급 거물들과의 통합을 통해 제네시스 메인넷을 출시했습니다. 6개월 만에 총 예치 자산(TVL)은 5억 7,800만 달러를 돌파했습니다.

이 네트워크의 아키텍처는 범용 Layer 1 과는 근본적으로 다릅니다. Plume 은 RWAfi(실물 자산 금융)를 위해 특별히 구축되었으며 사모 신용, 미국 국채부터 예술품, 원자재, 심지어 우라늄에 이르기까지 모든 것을 토큰화하기 위한 네이티브 인프라를 구축했습니다. 현재 생태계에는 200개 이상의 프로젝트가 포함되어 있으며, Morpho, Curve, Orderly 와 같은 블루칩 DeFi 프로토콜들이 토큰화된 자산에 대한 대출, 거래 및 수익 기회를 제공하고 있습니다.

2025 년 말의 세 가지 발전은 Plume 이 기관 채택을 위한 유리한 위치를 점하게 했습니다.

SEC 명부 관리인 승인: Plume 은 온체인에서 토큰화된 증권을 처리하고 DTCC 의 결제 네트워크를 포함한 미국 전통 금융 인프라와 통합할 수 있는 규제 승인을 획득했습니다.

Dinero 프로토콜 인수: 2025 년 10 월 Dinero 를 인수함으로써 Plume 은 순수 RWA 토큰화를 넘어 ETH, SOL, BTC 를 위한 기관급 수익 상품을 포함하도록 제품군을 확장했습니다.

아부다비 글로벌 마켓 라이선스: 2025 년 12 월 ADGM 라이선스는 부동산 및 원자재를 대상으로 하는 토큰화 서비스를 위해 중동 시장을 개척했으며, 2026 년에는 아부다비에 물리적 사무소를 개설할 계획입니다.

Securitize 동맹: 블랙록(BlackRock)의 간접적인 지원​

Plume 의 궤적에서 가장 중요한 신호는 아마도 블랙록의 25억 달러 규모 BUIDL 펀드를 운영하는 토큰화 플랫폼인 Securitize 와의 전략적 파트너십일 것입니다.

Securitize 는 평범한 파트너가 아닙니다. 이들은 40억 달러 이상의 토큰화 자산을 보유하며 RWA 시장의 20 % 를 점유하고 있는 기관 토큰화의 지배적인 세력입니다. 이 플랫폼은 명부 관리인(Transfer Agent), 브로커-딜러, 대체 거래 시스템(ATS), 투자 자문 및 펀드 관리 기능 전반에 걸쳐 SEC 에 등록된 실체를 보유하고 있습니다. 2025 년 10 월, Securitize 는 SPAC 합병을 통해 12억 5,000만 달러의 가치로 상장을 신청하며 주류 금융의 토큰화 인프라 수용을 시사했습니다.

Plume-Securitize 협업은 Plume 의 Nest 스테이킹 프로토콜에 기관급 자산을 배치합니다. 2026 년 초에 출시된 첫 번째 파일럿인 Hamilton Lane 사모 펀드는 1억 달러의 자본 배치를 목표로 하고 있습니다. Hamilton Lane 은 8,000억 달러 이상의 자산을 관리하며, Plume 에서의 토큰화 펀드는 직접 주식, 사모 신용 및 세컨더리 거래에 대한 노출을 제공합니다.

이 파트너십은 블랙록의 토큰화 인프라(Securitize 를 통해)를 암호화폐 최대 RWA 커뮤니티인 Plume 의 280,000 명 보유자 기반과 효과적으로 연결합니다. 기관 자본이 이 정도 규모의 개인 유통망과 만날 때, 토큰 언락 역학에 대한 기존의 공식은 적용되지 않을 수도 있습니다.

RWA의 3~5배 성장 전망이 토큰 경제학에 미치는 의미​

Chris Yin CEO는 2026년 RWA 시장이 크립토 네이티브 활용 사례를 넘어 기관 채택으로 확장되면서 3~5배 성장할 것으로 전망합니다. 이 예측이 정확하다면, 이러한 성장은 시장이 Plume의 언락(unlock)을 해석하는 방식을 근본적으로 바꿀 수 있습니다.

현재 온체인 RWA 시장은 약 350억 달러 규모이며, 사모 신용(184억 달러)과 토큰화된 미국 국채(86억 달러)가 시장을 주도하고 있습니다. McKinsey는 광범위한 토큰화 시장이 2030년까지 2조 달러에 달할 것으로 예상하며, 더 보수적인 추정치로는 공공 토큰화 자산이 5,000억 달러에서 3조 달러에 이를 것으로 보고 있습니다.

Plume의 경우, 이러한 성장 가설은 다음과 같은 구체적인 지표로 환산됩니다:

• 홀더 확장: 모든 체인에 걸친 현재 514,000명의 RWA 홀더가 3배로 증가하고 Plume이 50%의 시장 점유율을 유지한다면, 네트워크는 연말까지 70만 명 이상의 홀더를 확보할 수 있습니다.
• TVL 성장: 현재 5억 7,800만 달러에서 섹터가 3배 확장될 경우, 비례적인 자본 유입을 가정할 때 Plume의 TVL은 15억~20억 달러에 육박할 수 있습니다.
• 수수료 수익: 더 높은 TVL과 거래량은 프로토콜 수익으로 직결되어, 토큰 투기와는 무관한 근본적인 가치 기반을 형성합니다.

언락의 영향은 이러한 성장 궤적과 비교하여 측정되어야 합니다. 수요 측면이 동시에 3~5배 확장된다면 40%의 공급 증가는 그 중요성이 낮아집니다.

역사적 전례: 언락이 가치를 파괴하지 않는 경우​

토큰 언락 분석 데이터에 따르면 반직관적인 패턴이 나타납니다. 유통량의 1% 이상을 해제하는 언락은 일반적으로 주목할만한 가격 변동을 일으키지만, 그 방향은 광범위한 시장 상황과 프로젝트의 펀더멘털에 따라 달라집니다.

2024년 3월 Arbitrum의 10억 달러 규모 클리프(cliff) 언락 사례를 살펴보십시오. 이는 유통량의 87%에 해당하는 11억 1,000만 개의 ARB 토큰이었습니다. 이 이벤트는 상당한 변동성을 초래했지만, ARB는 붕괴되지 않았습니다. 여기서 얻을 수 있는 교훈은 진정한 유틸리티를 갖춘 유동성 시장은 투기성 토큰을 파괴할 정도의 공급 충격도 흡수할 수 있다는 것입니다.

Plume의 상황에는 다음과 같은 몇 가지 완화 요인이 있습니다:

1. 선반영된 희석: 최근 고점 대비 65%의 하락폭(drawdown)은 언락에 대비한 공격적인 포지셔닝이 이미 발생했음을 시사합니다.

2. 선형 베스팅 구조: 모든 물량이 한꺼번에 쏟아지는 클리프 언락과 달리, Plume의 할당량에는 공급 증가를 시간에 따라 분산시키는 선형 베스팅(linear vesting) 구성 요소가 포함되어 있습니다.

3. 기관 홀더 기반: Securitize와 연결된 기관 자본과 Hamilton Lane 펀드가 플랫폼에 참여하고 있어, 홀더의 상당 부분이 일반적인 크립토 투기꾼보다 긴 투자 기간을 가질 가능성이 높습니다.

4. 거래소 공급 역학: 보고서에 따르면 대규모 투자자들이 거래소 보유 물량을 줄이고 있으며, 이는 대량 매도 준비보다는 Plume 생태계에 대한 신뢰를 시사합니다.

RWA 경쟁 환경​

Plume은 고립된 환경에서 운영되지 않습니다. RWA 섹터는 강력한 경쟁자들을 끌어들였습니다:

Ondo Finance는 단기 미국 국채와 은행 예금을 담보로 하는 USDY를 통해 기관 수익률을 온체인으로 가져오는 주요 온램프(on-ramp)로 자리매김했습니다. 최근에는 미국 외 투자자를 위한 Ondo Global Markets 플랫폼을 출시했습니다.

BlackRock의 BUIDL은 25억 달러 이상의 AUM을 기록하며 최대 규모의 토큰화 국채 상품으로 남아 있으며, 현재 Ethereum, Solana, Arbitrum을 포함한 9개 블록체인 네트워크에서 이용 가능합니다.

Centrifuge, Maple, Goldfinch는 Plume보다 홀더 기반은 작지만 사모 신용 시장 점유율을 계속해서 확보하고 있습니다.

Plume을 차별화하는 것은 풀스택(full-stack) 접근 방식입니다. 단일 자산 클래스에 집중하는 대신, 네트워크는 토큰화부터 거래, 대출, 수익 창출에 이르는 RWA 라이프사이클 전체를 위한 인프라를 제공합니다. Arc 토큰화 엔진, SkyLink 크로스체인 배포, Nexus 온체인 데이터 하이웨이는 경쟁사들이 복제하는 데 수년이 걸릴 통합 생태계를 구축합니다.

1월 21일에 주목해야 할 점​

언락 자체는 기계적인 현상입니다. 시장 상황과 관계없이 토큰은 해제될 것입니다. 유의미한 신호는 다음에서 올 것입니다:

즉각적인 가격 움직임: 급락 후 빠른 회복이 나타난다면 시장이 언락을 펀더멘털의 약화가 아닌 일시적인 공급 충격으로 간주한다는 신호입니다. 지속적인 하락은 기관 판매자가 계획된 분배를 실행하고 있음을 나타낼 수 있습니다.

거래소 유입량: 온체인 관찰자들은 언락된 토큰이 거래소로 이동하는지(매도 압력) 아니면 비수탁형 지갑에 남아 있는지(보유)를 추적할 것입니다.

Nest 스테이킹 활동: 언락된 토큰이 거래소가 아닌 Plume의 Nest 프로토콜로 유입된다면, 이는 즉각적인 유동성보다 스테이킹 수익률에 대한 홀더의 확신을 의미합니다.

Securitize 배포 업데이트: Hamilton Lane 펀드 확장이나 새로운 기관 파트너십에 대한 발표는 공급 우려에 대한 근본적인 상쇄력을 제공할 것입니다.

더 큰 그림: RWA의 기관화 순간​

Plume의 특정 언락 역학을 넘어, 2026년 1월은 토큰화된 실물 자산의 변곡점을 나타냅니다. 명확해진 규제 프레임워크(SEC 승인, 유럽의 MiCA, ADGM 라이선스), 증가하는 기업용 배포(BlackRock, Hamilton Lane, Apollo), 개선되는 상호운용성의 결합은 블록체인을 실험적 애플리케이션에서 금융 시장 인프라로 밀어 올리고 있습니다.

8,000억 달러 이상의 자산을 운용하는 전통 금융 기관이 28만 명의 리테일 홀더가 있는 네트워크에서 펀드를 토큰화할 때, "기관 금융"과 "크립토" 사이의 오래된 이분법은 무너지기 시작합니다. 문제는 RWA가 주요 크립토 내러티브가 될 것인지가 아닙니다. 그것은 이미 일어난 일입니다. 중요한 것은 Plume과 같은 네이티브 RWA 체인이 이러한 성장을 포착할 것인지, 아니면 RWA 기능을 추가하는 다목적 L1 및 L2에 자리를 내줄 것인지입니다.

Plume의 언락은 이 가설에 대한 첫 번째 주요 스트레스 테스트가 될 것입니다. 만약 네트워크의 홀더 기반, 기관 파트너십, 유틸리티 지표가 40%의 공급 희석에도 회복력을 증명한다면, 이는 토큰화된 금융이 투기를 넘어 성숙했다는 주장을 입증하는 것입니다.

그렇지 않다면, RWA 섹터는 자신의 펀더멘털 기반 내러티브가 사실은 적절한 언락이 발생하기만을 기다리던 또 다른 크립토 이야기에 불과했는지 직시해야 할 것입니다.

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RWA 및 토큰화 분야에서 개발 중인 개발자에게는 안정적인 블록체인 인프라가 필수적입니다. BlockEden.xyz는 여러 체인에 걸쳐 엔터프라이즈급 RPC 노드와 API 서비스를 제공하여 토큰화 프로토콜 및 DeFi 애플리케이션과의 원활한 통합을 지원합니다.

앤트 체인(Ant Chain)의 전 CTO와 앤트 파이낸셜(Ant Financial) Web3 부문의 최고 보안 책임자(CSO)가 세계 최대 핀테크 기업 중 하나를 떠나 처음부터 블록체인을 구축하기 시작했을 때 업계는 주목했습니다. 그들의 베팅은 무엇일까요? 240억 달러 규모의 토큰화된 실물 자산(RWA) 시장이 곧 수조 달러 규모로 폭발할 것이며, 기존 블록체인은 이에 대비되어 있지 않다는 것입니다.

그들이 구축하고 있는 고성능 레이어 1인 파로스 네트워크(Pharos Network)는 최근 라이트스피드 팩션(Lightspeed Faction)과 해시 VC(Hack VC)가 주도한 800만 달러 규모의 시드 라운드를 마감했습니다. 하지만 더 흥미로운 수치는 전 직장인 앤트 디지털 테크놀로지(Ant Digital Technologies)의 Web3 부문과 함께 발표한 15억 달러 규모의 RWA 파이프라인입니다. 이것은 단순한 투기성 DeFi 프로젝트가 아닙니다. 이미 수십억 건의 트랜잭션을 처리하는 금융 시스템을 구축해 본 사람들이 뒷받침하는 기관급 인프라 베팅입니다.

앤트 그룹의 DNA: 이미 경험한 대규모 확장을 위한 구축​

파로스의 CEO인 알렉스 장(Alex Zhang)은 앤트 체인의 CTO로서 수년 동안 알리바바 생태계 전반에서 수억 명의 사용자를 위한 트랜잭션을 처리하는 블록체인 인프라를 감독했습니다. 공동 창립자이자 CTO인 멍 우(Meng Wu)는 앤트 파이낸셜 Web3 부문의 보안을 담당하며 아시아에서 가장 가치 있는 금융 인프라 중 일부를 보호해 왔습니다.

현재 블록체인 환경에 대한 그들의 진단은 직설적입니다. 기존 네트워크는 금융 산업의 실제 요구 사항을 위해 설계되지 않았다는 것입니다. 솔라나(Solana)는 속도에 최적화되어 있지만 기관에 필요한 규준(compliance primitives)이 부족합니다. 이더리움(Ethereum)은 탈중앙화를 우선시하지만 실시간 결제가 요구하는 1초 미만의 완결성(finality)을 제공할 수 없습니다. "기관용 솔라나"는 아직 존재하지 않습니다.

파로스는 토큰화된 자산, 국경 간 결제 및 기업용 DeFi의 특정 요구 사항을 위해 처음부터 설계된 네트워크인 "풀스택 병렬 블록체인(full-stack parallel blockchain)"으로 그 공백을 메우는 것을 목표로 합니다.

기술 아키텍처: 순차적 처리를 넘어서​

대부분의 블록체인은 은행의 한 줄 서기처럼 트랜잭션을 순차적으로 처리합니다. 이더리움의 최근 업그레이드와 솔라나의 병렬 처리조차도 블록체인을 근본적인 처리량 제한이 있는 통합 시스템으로 취급합니다. 파로스는 다른 접근 방식을 취하여 "병렬성 정도(Degree of Parallelism)" 최적화라고 부르는 방식을 구현합니다. 본질적으로 블록체인을 CPU가 아닌 GPU처럼 취급하는 것입니다.

3계층 설계:

• L1-Base: 하드웨어 가속을 통한 데이터 가용성(Data Availability)을 제공하며, 기존 네트워크가 따라올 수 없는 속도로 블록체인 데이터의 원시 저장 및 검색을 처리합니다.

• L1-Core: 여러 검증인 노드가 트랜잭션을 동시에 제안, 검증 및 확정할 수 있도록 하는 새로운 BFT 합의를 구현합니다. 고정된 리더 역할과 라운드 기반 통신이 필요한 기존 BFT 구현과 달리, 파로스 검증인은 병렬로 작동합니다.

• L1-Extension: 고빈도 매매(HFT)나 AI 모델 실행과 같은 특정 사용 사례를 위한 맞춤형 실행 환경인 "특수 처리 네트워크(SPNs, Special Processing Networks)"를 가능하게 합니다. 서로 다른 유형의 금융 활동을 위한 전용 급행 차선을 만드는 것으로 생각하면 됩니다.

실행 엔진:

파로스의 핵심은 LLVM 기반 중간 표현(IR) 변환과 추측적 병렬 처리(speculative parallel processing)를 결합한 병렬 실행 시스템입니다. 기술 혁신은 다음과 같습니다:

• 스마트 액세스 리스트 추론 (SALI): 계약이 액세스할 상태 엔트리를 식별하기 위한 정적 및 동적 분석을 통해 상태가 겹치지 않는 트랜잭션을 동시에 실행할 수 있도록 합니다.

• 듀얼 VM 지원: EVM과 WASM 가상 머신을 모두 지원하여 솔리디티(Solidity) 호환성을 보장하는 동시에 Rust나 다른 언어로 작성된 계약에 대해 고성능 실행을 가능하게 합니다.

• 파이프라인 블록 처리: 슈퍼스칼라 프로세서에서 영감을 받아 블록 수명 주기를 병렬 단계(합의 순서 지정, 데이터베이스 프리로딩, 실행, 머클화, 플러싱)로 나누어 모두 동시에 발생하도록 합니다.

그 결과, 테스트넷에서는 0.5초의 블록 시간과 30,000 이상의 TPS를 입증했으며, 메인넷 목표는 50,000 TPS와 1초 미만의 완결성입니다. 참고로 비자(Visa)는 평균적으로 약 1,700 TPS를 처리합니다.

RWA 토큰화에 다른 인프라가 필요한 이유​

토큰화된 실물 자산 시장은 2020년 8,500만 달러에서 2025년 중반까지 240억 달러 이상으로 성장했습니다. 5년 만에 245배 증가한 수치입니다. 맥킨지(McKinsey)는 2030년까지 2조 달러를 전망하고, 스탠다드차타드(Standard Chartered)는 2034년까지 30조 달러로 추산합니다. 일부 분석가들은 10년 말까지 연간 RWA 거래량이 50조 달러에 달할 것으로 예상합니다.

하지만 여기에 괴리가 있습니다. 이러한 성장의 대부분은 이를 위해 설계되지 않은 체인에서 일어났습니다. 현재 시장은 170억 달러 규모의 민간 신용(Private credit)이 지배하고 있으며, 그 뒤를 73억 달러 규모의 미국 국채가 잇고 있습니다. 이것들은 투기성 토큰이 아니며 다음과 같은 사항을 요구하는 규제 금융 상품입니다:

• 여러 관할권에 걸친 KYC/AML 요구 사항을 충족하는 신원 확인
• 나중에 추가되는 것이 아니라 프로토콜 계층에 내장된 컴플라이언스 기본 요소(compliance primitives)
• 실시간 결제 애플리케이션을 위한 1초 미만의 정산
• 공식 검증 및 하드웨어 기반 보호를 갖춘 기관급 보안

파로스는 네이티브 zkDID 인증과 온체인/오프체인 신용 시스템으로 이러한 요구 사항을 해결합니다. 그들이 "전통 금융(TradFi)과 Web3의 가교"를 말할 때, 그것은 인프라 자체에 컴플라이언스 레일을 구축하는 것을 의미합니다.

Ant Digital 파트너십: 15억 달러 규모의 실물 자산​

ZAN(Ant Digital Technologies의 Web3 브랜드)과의 전략적 파트너십은 단순한 보도 자료 그 이상입니다. 이는 Pharos 메인넷 출시 시점에 맞춰 계획된 15억 달러 규모의 재생 에너지 RWA (Real World Asset) 자산 파이프라인을 나타냅니다.

이 협력은 세 가지 영역에 집중합니다:

1. 노드 서비스 및 인프라: Pharos의 검증인 네트워크를 지원하는 ZAN의 엔터프라이즈급 노드 운영
2. 보안 및 하드웨어 가속: Ant의 하드웨어 보안 금융 시스템 경험 활용
3. RWA 사용 사례 개발: 첫날부터 가상의 자산이 아닌 실제 토큰화된 자산을 네트워크에 도입

Pharos 팀은 Xiexin Energy Technology 및 Langxin Group을 포함한 토큰화 프로젝트를 구현한 경험이 있습니다. 이들은 Pharos에서 RWA 토큰화를 처음 배우는 것이 아니라, 세계 최대 핀테크 생태계 중 하나에서 쌓은 전문성을 적용하고 있습니다.

테스트넷에서 메인넷으로: 2026년 1분기 출시​

Pharos는 인상적인 지표와 함께 AtlanticOcean 테스트넷을 출시했습니다. 5월 이후 2,300만 개의 블록에서 약 30억 건의 트랜잭션을 처리했으며, 모두 0.5초의 블록 타임을 기록했습니다. 테스트넷의 특징은 다음과 같습니다:

• DAG 및 Block-STM V1 기반의 하이브리드 병렬 실행
• 10억 개의 토큰 공급량을 가진 공식 PoS 토큰 경제학
• 합의, 실행 및 스토리지 레이어를 분리한 모듈형 아키텍처
• OKX Wallet 및 Bitget Wallet을 포함한 주요 지갑과의 통합

메인넷은 토큰 생성 이벤트 (TGE)와 함께 2026년 1분기로 예정되어 있습니다. 재단 헌장은 TGE 이후에 발표될 예정이며, 기관 중심적임에도 불구하고 진정한 탈중앙화 네트워크를 목표로 하는 거버넌스 프레임워크를 구축할 것입니다.

이 프로젝트는 140만 명 이상의 테스트넷 사용자를 유치했으며, 이는 메인넷 출시 전 네트워크로서는 상당한 커뮤니티 규모이며 RWA 중심 서사에 대한 강한 관심을 시사합니다.

경쟁 환경: Pharos의 위치는 어디인가?​

RWA 토큰화 분야는 점점 붐비고 있습니다. Provenance는 120억 달러 이상의 자산으로 선두를 달리고 있으며, Ethereum은 BlackRock 및 Ondo와 같은 주요 발행사를 보유하고 있습니다. Goldman Sachs, BNP Paribas, DTCC가 지원하는 Canton Network는 매월 4조 달러 이상의 토큰화된 트랜잭션을 처리합니다.

Pharos의 포지셔닝은 독특합니다:

• Canton과의 비교: Canton은 허가형 (permissioned)인 반면, Pharos는 규제 준수 프리미티브를 갖춘 무신뢰 탈중앙화를 목표로 합니다.
• Ethereum과의 비교: Pharos는 네이티브 RWA 인프라와 함께 50배 더 높은 처리량을 제공합니다.
• Solana와의 비교: Pharos는 단순한 DeFi 처리량보다 기관급 규제 준수를 우선시합니다.
• Plume Network와의 비교: 둘 다 RWA를 목표로 하지만, Pharos는 Ant Group의 엔터프라이즈 DNA와 기존 자산 파이프라인을 보유하고 있습니다.

여기에서 Ant Group의 혈통이 중요합니다. 금융 인프라를 구축하는 것은 기술적 아키텍처뿐만 아니라 규제 요구 사항, 기관의 리스크 관리, 금융 서비스의 실제 워크플로우를 이해하는 것이 중요합니다. Pharos 팀은 이러한 시스템을 대규모로 구축한 경험이 있습니다.

이것이 RWA 서사에 의미하는 바​

RWA 토큰화 논지는 명확합니다. 세계 가치의 대부분은 블록체인의 결제 효율성, 프로그래밍 가능성 및 글로벌 접근성의 혜택을 누릴 수 있는 비유동성 자산에 존재합니다. 부동산, 민간 신용, 원자재, 인프라 등 이러한 시장은 암호화폐 전체 시가총액을 압도합니다.

하지만 인프라 격차는 실재했습니다. Ethereum에서 국채를 토큰화하는 것은 가능하지만, 3억 달러 규모의 재생 에너지 자산을 토큰화하려면 규제 준수 레일, 기관급 보안 및 실제 거래량에서도 무너지지 않는 처리량이 필요합니다.

Pharos는 새로운 범주의 블록체인을 나타냅니다. DeFi 결합성을 최적화하는 범용 스마트 컨트랙트 플랫폼이 아니라, 토큰화된 실물 자산의 특정 요구 사항을 위해 설계된 전문 금융 인프라 레이어입니다.

성공 여부는 실행력에 달려 있습니다. 메인넷에서 50,000 TPS를 구현할 수 있을 것인가? 기관들이 실제로 네트워크에 자산을 배포할 것인가? 규제 준수 프레임워크가 각 관할권의 규제 기관을 만족시킬 것인가?

답은 2026년을 통해 드러날 것입니다. 하지만 800만 달러의 펀딩, 15억 달러의 발표된 자산 파이프라인, 그리고 Ant Group 규모의 금융 시스템을 이미 구축해 본 팀을 보유한 Pharos는 이를 확인할 자원과 신뢰성을 갖추고 있습니다.

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