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이더리움 레이어 2 네트워크는 2025 년에 놀라운 성과를 거두었습니다. 트랜잭션 비용을 90 % 이상 절감하여 블록체인 상호작용을 거의 무료에 가깝게 만들었습니다. 하지만 이러한 엔지니어링의 승리는 예상치 못한 위기를 초래했습니다. 이 네트워크들의 자금을 조달하는 비즈니스 모델 자체가 스스로의 성공에 짓눌려 붕괴되고 있는 것입니다.

트랜잭션 수수료가 작업당 0.001 달러 수준으로 급락하면서, 레이어 2 운영자들은 냉혹한 질문에 직면해 있습니다. 주요 수익원이 증발하고 있는 상황에서 어떻게 수십억 달러 규모의 인프라를 유지할 것인가?

2025 년 대규모 수수료 붕괴​

수치는 극적인 이야기를 들려줍니다. 2025 년 1 월과 2026 년 1 월 사이, 이더리움 레이어 2 네트워크의 평균 가스 가격은 7.141 gwei 에서 약 0.50 gwei 로 93 % 나 폭락했습니다. 오늘날 Base 에서의 트랜잭션 비용은 평균 0.01 달러이며, Arbitrum 과 Optimism 은 0.15 - 0.20 달러 사이를 유지하고 있습니다. 많은 작업들이 이제 1 센트의 파편에 불과한 비용으로 처리됩니다.

촉매제는 무엇이었을까요? 2024 년 3 월에 출시된 이더리움의 덴쿤(Dencun) 업그레이드인 EIP-4844 입니다. 이 업그레이드는 레이어 2 네트워크가 비용 효율적인 정산을 위해 사용할 수 있는 임시 데이터 패킷인 "블롭(blobs)"을 도입했습니다. 이더리움에 영구적으로 저장되는 기존의 콜데이터(calldata)와 달리, 블롭은 약 18 일 동안만 유지되므로 가격을 획기적으로 낮출 수 있었습니다.

그 영향은 즉각적이었으며 기존 수익 모델에 치명적이었습니다. Optimism, Arbitrum, Base 모두 많은 트랜잭션 유형에서 90 - 99 % 의 수수료 절감을 경험했습니다. 중간 블롭 수수료는 0.0000000005 달러까지 떨어졌으며, 사용자 상호작용 비용은 거의 무시할 수 있는 수준이 되었습니다. EIP-4844 출시 이후 950,000 개 이상의 블롭이 이더리움에 게시되었으며, 이는 레이어 2 운영의 경제 구조를 근본적으로 재편했습니다.

사용자와 개발자에게 이것은 낙원입니다. 하지만 시퀀서 수익에 의존하던 레이어 2 운영자들에게는 실존적 위협입니다.

시퀀서 수익: 멸종 위기에 처한 수익원​

전통적으로 레이어 2 네트워크는 단순한 모델을 통해 돈을 벌어왔습니다. 사용자로부터 트랜잭션 처리 수수료를 받은 다음, 그 수수료의 일부를 데이터 가용성 및 정산을 위해 이더리움에 지불합니다. 수집한 금액과 지불한 금액의 차액이 그들의 이익인 시퀀서 수익이 됩니다.

이 모델은 레이어 2 수수료가 상당했을 때는 훌륭하게 작동했습니다. 하지만 트랜잭션 비용이 0 에 수렴하면서 마진은 매우 얇아졌습니다.

경제적 지표는 이러한 도전을 극명하게 보여줍니다. Base 는 업계 선두임에도 불구하고 지난 180 일 동안 일일 평균 수익이 185,291 달러에 불과합니다. Arbitrum 은 하루에 약 55,025 달러를 벌어들입니다. 이 수치들이 적은 것은 아니지만, 매일 수십만 건의 트랜잭션을 처리하는 네트워크를 위한 방대한 인프라, 개발 팀 및 지속적인 운영을 지원해야 합니다.

연간 총이익을 살펴보면 상황은 더욱 위태롭습니다. Base 는 연간 약 3,000 만 달러로 선두를 달리고 있으며, Arbitrum 과 Optimism 은 각각 약 950 만 달러의 총이익을 기록했습니다. 이 수치들로 이더리움 전체 트랜잭션량의 60 - 70 % 를 공동으로 처리하는 네트워크를 유지해야 합니다. 이는 상대적으로 적은 수익에 비해 막대한 운영 부담입니다.

근본적인 긴장 관계는 명확합니다. 레이어 2 네트워크는 이더리움 메인넷 외부에서 자신들의 존재를 정당화할 수 있는 틈새 시장을 찾아야 하며, 스스로를 유지할 수 있는 충분한 수익을 창출해야 합니다. 한 업계 분석에서 언급했듯이 "수익성은 L2 가 사용자로부터 벌어들이는 것과 이더리움에 지불하는 것의 차이에 달려 있습니다." 그러나 그 차이는 매일 줄어들고 있습니다.

MEV 의 분기점: 가치 확보를 위한 서로 다른 경로​

시퀀서 수익 압박에 직면한 레이어 2 네트워크들은 대안적인 수익원으로 최대 추출 가능 가치(MEV)를 탐색하고 있습니다. 하지만 그들의 접근 방식은 크게 다르며, 이는 서로 다른 경쟁 우위와 과제를 만들어냅니다.

Arbitrum 의 공정 순서 지정 철학​

Arbitrum 은 MEV 추출로 인한 사용자 피해를 줄이기 위해 설계된 선착순(First-Come First-Serve, FCFS) 순서 지정 시스템을 채택하고 있습니다. 이 철학은 수익 극대화보다 사용자 경험을 우선시하며, 그 결과 MEV 활동이 현저히 낮습니다. 경쟁 네트워크들이 50 % 이상인 것에 비해 온체인 가스 사용량의 7 % 만이 MEV 와 관련되어 있습니다.

그러나 Arbitrum 이 MEV 를 완전히 포기하는 것은 아닙니다. 이 네트워크는 MEV 기회에 대한 경매를 도입할 수 있는 미래의 탈중앙화 시퀀서 구현을 탐색하고 있으며, 이를 통해 사용자나 프로토콜 재고에 일부 가치를 환원할 가능성이 있습니다. 이는 공정성을 유지하면서도 경제적 가치를 포착하는 중간 경로를 나타냅니다.

Base 및 Optimism 의 경매 접근 방식​

반면, Base 와 Optimism 은 사용자가 트랜잭션 우선순위를 위해 더 높은 수수료를 입찰할 수 있는 우선순위 가스 경매(Priority Gas Auctions, PGA)를 활용합니다. 이 설계는 본질적으로 더 많은 MEV 활동을 허용하며, Optimistic MEV 는 이들 네트워크에서 전체 온체인 가스 사용량의 51 - 55 % 를 차지합니다.

함정은 무엇일까요? OP-Stack 롤업에서 실제 차익 거래의 성공률은 약 1 % 로 매우 낮으며, 이는 Arbitrum 보다 훨씬 낮은 수치입니다. 대부분의 가스는 실제 수익으로 이어지지 않는 차익 거래 기회를 찾는 온체인 계산인 "상호작용 프로브(interaction probes)"에 소비됩니다. 이는 MEV 활동이 비례적인 가치를 창출하지 않으면서 리소스만 소비하는 특이한 상황을 만듭니다.

낮은 성공률에도 불구하고, Base 에서의 방대한 MEV 관련 활동량은 수익 리더십에 기여합니다. 이 네트워크는 최소한의 비용으로 초당 1,000 건 이상의 트랜잭션을 처리하며 거래량을 경쟁 우위로 전환하고 있습니다.

대안적 수익 모델: 트랜잭션 수수료를 넘어서​

전통적인 시퀀서(sequencer) 수익이 불충분한 것으로 드러남에 따라, 레이어 2 네트워크는 블록체인 인프라 경제를 재편할 수 있는 대안적인 비즈니스 모델을 개척하고 있습니다.

라이선싱의 분기점​

아비트럼(Arbitrum)과 옵티미즘(Optimism)은 기술 스택을 수익화하는 데 있어 극명하게 다른 접근 방식을 취해 왔습니다.

아비트럼의 Orbit 수익 공유: 아비트럼은 "커뮤니티 소스 코드" 모델을 채택하여, 자사의 Orbit 프레임워크로 구축된 체인이 아비트럼 생태계 외부에서 결제를 진행할 경우 프로토콜 수익의 10%를 기부하도록 요구합니다. 이는 체인이 결제를 위해 아비트럼을 직접 사용하지 않더라도 수입을 창출하는 로열티와 유사한 구조를 만듭니다.

옵티미즘의 오픈 소스 승부수: 옵티미즘의 OP Stack은 MIT 라이선스에 따라 완전히 오픈 소스로 제공되어, 누구나 코드를 얻고 자유롭게 수정하며 로열티나 선불 수수료 없이 맞춤형 레이어 2 체인을 구축할 수 있습니다. 수익 공유는 체인이 옵티미즘의 공식 생태계인 "슈퍼체인(Superchain)"에 합류할 때만 활성화됩니다.

이는 흥미로운 역학 관계를 형성합니다. 옵티미즘은 생태계 성장과 자발적 참여에 베팅하고 있는 반면, 아비트럼은 라이선싱 요구 사항을 통해 경제적 연계를 강제합니다. 어떤 접근 방식이 성장과 지속 가능성 사이의 균형을 더 잘 맞출지는 시간이 증명해 줄 것입니다.

엔터프라이즈 롤업 및 전문 서비스​

아마도 가장 유망한 대안은 2025년에 등장한 "엔터프라이즈 롤업(enterprise rollup)"의 부상일 것입니다. 주요 기관들이 맞춤형 레이어 2 네트워크를 출시하고 있으며, 이들은 전문적인 배포, 유지 관리 및 지원 서비스에 대해 기꺼이 비용을 지불할 의향이 있습니다.

이는 전통적인 오픈 소스 비즈니스 모델과 유사합니다. 코드는 무료이지만, 운영 전문 지식은 프리미엄 가격을 요구합니다. 최근 출시된 옵티미즘의 OP Enterprise는 맞춤형 블록체인 인프라를 구축하는 기관에 화이트 글러브(white-glove) 서비스를 제공하며 이러한 접근 방식을 잘 보여줍니다.

기업 입장에서 가치 제안은 매력적입니다. 맞춤형 보안, 프라이버시 및 규제 준수 기능을 유지하면서 이더리움 경제의 유동성과 네트워크 효과를 누릴 수 있습니다. 한 업계 보고서에서 언급했듯이, "기관은 이더리움 경제의 유동성과 네트워크 효과에 연결되는 자체 맞춤형 기관용 L2를 보유할 수 있습니다."

레이어 3 및 앱 특화 체인​

고성능 DeFi 프로토콜은 일반적인 레이어 2 네트워크가 효율적으로 제공할 수 없는 기능들을 점점 더 요구하고 있습니다. 여기에는 예측 가능한 실행, 유연한 청산 로직, 트랜잭션 순서에 대한 세밀한 제어, 그리고 내부적으로 MEV를 포착하는 능력이 포함됩니다.

이때 아비트럼 Orbit과 같은 프레임워크로 구축된 레이어 3와 앱 특화 체인(app-specific chains)이 등장합니다. 이러한 전문 네트워크를 통해 프로토콜은 MEV를 내재화하고, 경제 구조를 맞춤화하며, 특정 사용 사례에 최적화할 수 있습니다. 레이어 2 운영자에게 이러한 전문 체인을 위한 인프라와 툴링을 제공하는 것은 저마진 트랜잭션 처리에 의존하지 않는 새로운 수익원이 됩니다.

전략적 통찰은 명확합니다. 레이어 2 네트워크는 단순히 트랜잭션 비용으로 경쟁하는 것이 아니라, 인프라를 외부로 확장하고 대형 플랫폼과 파트너십을 맺음으로써 승리합니다.

지속 가능성 문제: L2는 수수료 전쟁에서 살아남을 수 있을까?​

2026년 레이어 2 네트워크가 직면한 근본적인 긴장은 대안적 수익 모델의 조합이 사라지는 트랜잭션 수수료를 보전할 수 있는지 여부입니다.

수치를 고려해 보십시오. 트랜잭션 수수료가 계속해서 $0.001로 수렴하고 블롭(blob) 비용이 0에 가깝게 유지된다면, 매일 수백만 건의 트랜잭션을 처리하더라도 수익은 미미합니다. 베이스(Base)는 거래량에서 선두를 달리고 있음에도 불구하고, 대규모 운영을 지속하기 위해서는 추가적인 수익원을 찾아야만 합니다.

상황은 지속적인 중앙집중화 우려로 인해 더욱 복잡해집니다. 대부분의 레이어 2 네트워크는 겉으로 보이는 것보다 훨씬 더 중앙집중화되어 있으며, 탈중앙화는 즉각적인 우선순위라기보다 장기적인 목표로 취급됩니다. 이는 규제 리스크를 야기하며 장기적인 가치 축적에 대한 의문을 제기합니다. 만약 네트워크가 중앙집중화되어 있다면, 사용자가 왜 "영리한 암호학"이 적용된 전통적인 데이터베이스보다 이를 더 신뢰해야 할까요?

최근의 구조적 변화는 이더리움 자체도 이 문제를 인식하고 있음을 시사합니다. 후사카(Fusaka) 업그레이드는 레이어 1과 레이어 2 사이의 가치 캡처 체인을 "수리"하는 것을 목표로 하며, L2가 이더리움 메인넷에 더 많은 "공납"을 지불하도록 요구합니다. 이러한 재분배는 이더리움에는 도움이 되지만, 이미 얇아진 레이어 2의 마진을 더욱 압박합니다.

2026년 이후의 수익 모델​

앞으로 성공적인 레이어 2 네트워크는 다음과 같은 하이브리드 수익 전략을 채택할 가능성이 높습니다.

1. 마진보다 거래량(Volume Over Margin): 베이스(Base)의 방식처럼, 규모의 경제를 달성한다면 트랜잭션당 이익이 최소이더라도 막대한 트랜잭션 볼륨을 처리하는 것이 효과적일 수 있습니다. $0.01의 수수료로 1,000+ TPS를 처리하는 베이스는 $0.20의 수수료로 400 TPS를 처리하는 아비트럼보다 더 많은 수익을 창출합니다.

2. 선별적 MEV 캡처(Selective MEV Capture): 네트워크는 MEV 추출과 사용자 경험 사이의 균형을 맞춰야 합니다. 사용자에게 가치를 되돌려주는 MEV 경매에 대한 아비트럼의 탐구는 커뮤니티를 소외시키지 않으면서 수익을 창출하는 중간 경로를 제시합니다.

3. 엔터프라이즈 서비스(Enterprise Services): 기관 고객을 위한 전문적인 지원, 배포 지원 및 맞춤화 서비스는 트랜잭션 수가 아닌 고객 가치에 따라 확장되는 고마진 수익을 제공합니다.

4. 생태계 수익 공유(Ecosystem Revenue Sharing): 의무적(아비트럼 Orbit) 및 자발적(옵티미즘 슈퍼체인) 수익 공유 모델은 생태계 참여를 통해 레이어 2의 성공이 복리로 증가하는 네트워크 효과를 창출합니다.

5. 데이터 가용성 시장(Data Availability Markets): 블롭 가격 책정이 진화함에 따라, 레이어 2 네트워크는 계층화된 데이터 가용성 서비스를 도입할 수 있습니다. 예를 들어, 기관을 위한 프리미엄 결제 보장이나 일반 소비자 애플리케이션을 위한 저가형 옵션 등입니다.

2026년까지 네트워크는 수익 공유 모델, 시퀀서 이익 분배, 그리고 실제 네트워크 사용량과 연계된 수익률을 도입하여, 트랜잭션 수수료 중심에서 참여 경제(participation economics) 중심으로 근본적인 전환을 이룰 것으로 예상됩니다.

앞으로의 방향​

레이어 2 경제 위기는 역설적이게도 기술적 성공의 신호입니다. 이더리움의 확장성 솔루션은 블록체인 트랜잭션을 저렴하고 접근 가능하게 만든다는 주요 목표를 달성했습니다. 하지만 기술적 승리가 비즈니스의 지속 가능성으로 자동 연결되지는 않습니다.

살아남아 번창하는 네트워크는 다음과 같은 특성을 가질 것입니다:

• 연산당 0.001 달러의 트랜잭션 수수료만으로는 운영을 유지할 수 없음을 인정
• 실제 가치 창출과 연계된 다각화된 수익 모델 개발
• 중앙집중화 우려와 운영 효율성 사이의 균형 유지
• 개별 트랜잭션을 넘어 가치를 복리로 증대시키는 생태계 네트워크 효과 구축
• 인프라 신뢰성을 위해 기꺼이 비용을 지불할 의사가 있는 기관 및 기업 고객에게 서비스 제공

Base, Arbitrum 및 Optimism은 모두 이러한 전략을 다양하게 조합하여 실험하고 있습니다. Base는 거래량을 통해 총매출을 주도하고, Arbitrum은 라이선스를 통해 경제적 일치를 강제하며, Optimism은 오픈 소스 생태계 성장에 승부수를 던지고 있습니다.

최종 승자는 근본적인 변화를 인식하는 자가 될 것입니다. 레이어 2 네트워크는 더 이상 단순한 트랜잭션 처리 장치가 아닙니다. 이들은 이제 인프라 플랫폼, 기업 서비스 제공자, 그리고 생태계 오케스트레이터로 변모하고 있습니다. 수익 모델은 이에 맞게 진화해야 합니다. 그렇지 않으면 누구도 승리할 수 없는 '제로 (0) 를 향한 경쟁' 속에서 지속 불가능할 정도로 저렴한 범용 서비스로 전락할 위험이 있습니다.

레이어 2 인프라를 기반으로 구축하는 개발자들에게 이러한 네트워크의 비즈니스 모델이 진화함에 따라 신뢰할 수 있는 노드 액세스와 데이터 인덱싱은 여전히 중요합니다. BlockEden.xyz는 주요 레이어 2 네트워크 전반에 걸쳐 엔터프라이즈급 API 액세스를 제공하여, 기저의 경제적 변화에 관계없이 일관된 성능을 제공합니다.

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출처​

• L2 Fees - 실시간 수수료 추적
• PayRam: Arbitrum vs. Optimism vs. Base 비교
• Coinlaw: 2025년 레이어 2 가스비 시장 통계
• Investing.com: 이더리움의 레이어 2 역설 분석
• Coinpaprika: 2026년 이더리움 가스비
• Cryptopolitan: 2026년 레이어 2 채택 예측
• The Block: 2026년 레이어 2 전망
• Bankless: 이더리움 L2 압박 (The Ethereum L2 Squeeze)
• Medium: Base vs. Arbitrum vs. Optimism L2 전쟁 분석
• arXiv: L2에서의 MEV 정량화 연구
• Coin Metrics: 이더리움 블롭 (Blobs) 및 EIP-4844 분석
• IET Blockchain: EIP-4844를 통한 레이어 2 롤업의 비용 최적화
• arXiv: EIP-4844가 이더리움에 미치는 영향
• PANews: 오픈 소스 수익화 논쟁
• Enterprise Ethereum Alliance: 이더리움 생태계 확장
• Nethermind: 금융 인프라의 미래 보고서
• Etherealize: 기관을 위한 이더리움 L2

Ethereum Layer 2 네트워크의 거래 수수료가 $ 0.001 수준까지 급락했습니다 . 이는 사용자들에게는 승리이지만 , 블록체인 자체에게는 존립의 위기입니다 . Base , Arbitrum , Optimism 이 거의 제로에 가까운 비용을 향해 경쟁하면서 , 모든 L2 운영자를 괴롭히는 근본적인 질문은 피할 수 없게 되었습니다 . 주요 수익원이 제로에 가까워질 때 어떻게 수십억 달러 규모의 인프라를 유지할 수 있을까요 ?

2026 년에 이는 더 이상 이론적인 이야기가 아닙니다 . 이는 이더리움의 확장성 환경을 재편하는 새로운 경제적 현실입니다 .

수수료 붕괴 : 위기로 변한 승리​

레이어 2 솔루션은 이더리움의 확장성 문제를 해결하기 위해 구축되었으며 , 그 기준에서 보면 놀라운 성공을 거두었습니다 . 현재 주요 L2 의 거래 수수료는 $0.001 에서$ 0.01 사이로 , 이더리움 메인넷에 비해 90 - 99 % 감소했습니다 . 이더리움 거래 비용이 $ 50 에 달할 수 있는 혼잡한 피크 시간대에도 Base 나 Arbitrum 은 아주 적은 비용으로 동일한 작업을 실행할 수 있습니다 .

하지만 성공은 예상치 못한 딜레마를 낳았습니다 . L2 를 사용자에게 매력적으로 만드는 바로 그 성과인 초저가 수수료가 비즈니스로서의 장기적인 생존 가능성을 위협하고 있습니다 .

수치가 이를 증명합니다 . 2025 년 하반기 상위 10 개 이더리움 L2 는 사용자 거래 수수료로 2 억 3,200 만 달러의 수익을 창출했습니다 . 절대적인 수치는 인상적이지만 , 이 수치는 EIP - 4844 가 도입한 블롭 (blob) 기반 데이터 가용성이 롤업 수수료를 많은 경우 50 - 90 % 까지 압박하면서 커지는 부담을 숨기고 있습니다 . 2026 년 초와 같이 블롭 활용도가 낮게 유지되면 , 데이터를 게시하는 한계 비용은 제로에 가까워지며 , 사용자에게 프리미엄 수수료를 부과할 수 있는 몇 안 되는 정당성 중 하나가 사라지게 됩니다 .

Arbitrum 재단은 2025 년 4 분기에 4 개의 수익원에서 90 % 이상의 매출총이익률을 기록했으며 , 연간 이익은 약 2,600 만 달러에 달한다고 보고했습니다 . 그러나 이러한 성과는 경쟁 L2 의 영향 , 블롭 가격 하락 , 그리고 더 저렴한 거래에 대한 사용자 기대가 완전히 반영되기 전의 일입니다 . 마진 압박은 이미 가시화되고 있습니다 . Base 의 경우 우선순위 수수료 (priority fees) 만으로도 일일 총 시퀀서 수익의 약 86.1 % 를 차지하며 , 일 평균 수입은 $ 156,138 에 불과합니다 . 이는 수십억 달러의 가치 평가를 정당화하거나 장기적인 인프라 개발을 유지하기에는 턱없이 부족한 수준입니다 .

경쟁 역학을 고려하면 위기는 더욱 심화됩니다 . 현재 60 개 이상의 이더리움 L2 가 운영 중이며 매달 더 많은 L2 가 출시되고 있는 상황에서 시장은 " 바닥을 향한 경쟁 " 과 닮아 있습니다 . 높은 수수료를 유지하려는 L2 는 더 저렴한 대안으로 사용자를 뺏길 위험이 있습니다 . 하지만 모두가 제로를 향해 달려간다면 아무도 살아남지 못할 것입니다 .

MEV : 악당에서 수익의 생명줄로​

한때 암호화폐 업계에서 가장 논란이 되었던 주제인 최대 추출 가치 (MEV , Maximal Extractable Value) 는 거래 수수료가 사라짐에 따라 L2 의 가장 유망한 수익원으로 빠르게 부상하고 있습니다 .

MEV 는 블록 내에서 거래를 재정렬 , 삽입 또는 검열하여 추출할 수 있는 이익을 의미합니다 . 이더리움 메인넷에서 블록 빌더와 검증인들은 샌드위치 공격 , 차익 거래 , 청산과 같은 정교한 전략을 통해 오랫동안 수십억 달러의 MEV 를 확보해 왔습니다 . 이제 L2 시퀀서들도 동일한 수익원을 활용하는 방법을 배우고 있습니다 . 다만 , 더 많은 통제권을 가지고 논란을 줄이는 방식으로 말이죠 .

Timeboost : Arbitrum 의 MEV 경매​

2025 년 말에 출시된 Arbitrum 의 Timeboost 메커니즘은 L2 에서 MEV 를 체계적으로 수익화하려는 최초의 주요 시도입니다 . 이 시스템은 거래 순서 결정 권한에 대한 투명한 경매를 도입하여 , 정교한 트레이더들이 자신의 거래를 다른 거래보다 먼저 포함시키기 위해 입찰할 수 있도록 합니다 .

출시 후 첫 7 개월 동안 Timeboost 는 500 만 달러 이상의 수익을 창출했습니다 . 이는 적은 액수일 수 있지만 시퀀서 수준의 MEV 캡처가 작동할 수 있다는 개념 증명 (PoC) 이 되었습니다 . 메인넷의 불투명한 MEV 추출과 달리 , Timeboost 는 이 가치를 제 3 자 검색자 (searchers) 에게 유출하거나 사용자에게 숨기는 대신 프로토콜 자체로 환원합니다 .

이 모델은 시퀀서를 단순한 거래 처리자에서 " 중립적인 경매인 " 으로 변화시킵니다 . 시퀀서가 MEV 를 직접 추출하는 대신 (이는 중앙집중화 문제를 야기함), MEV 검색자들이 서로 입찰하는 경쟁적인 시장을 조성하고 프로토콜이 그 잉여분을 캡처하게 됩니다 .

L2 의 제안자 - 빌더 분리 (PBS)​

지속 가능한 MEV 캡처를 위해 가장 주목받고 있는 아키텍처는 원래 이더리움 메인넷을 위해 개발되었으나 현재 L2 에 맞게 조정되고 있는 제안자 - 빌더 분리 (PBS , Proposer-Builder Separation) 입니다 .

PBS 모델에서 시퀀서의 역할은 두 가지 기능으로 나뉩니다 :

• 빌더 (Builders): MEV 캡처를 극대화하기 위해 최적화된 거래 순서로 블록을 구성합니다 .
• 제안자 (Proposers, 시퀀서): 경쟁하는 빌더들의 제안 중 가장 수익성이 높은 블록을 선택합니다 .

이러한 분리는 경제 구조를 근본적으로 변화시킵니다 . 시퀀서가 내부에 정교한 MEV 추출 기능을 갖출 필요 없이 , 블록 생성 권한을 전문 기관에 경매로 넘기기만 하면 됩니다 . 시퀀서는 경쟁적인 블록 생성 입찰을 통해 수익을 얻고 , 빌더는 MEV 를 효율적으로 추출하는 능력을 바탕으로 경쟁합니다 .

Base 와 Optimism 에서 순환 차익 거래 (cyclic arbitrage) 컨트랙트는 이미 2025 년 1 분기 온체인 가스 소비의 50 % 이상을 차지하고 있습니다 . 이러한 " 낙관적 MEV " 거래는 사용자 거래 수수료와 관계없이 지속될 경제 활동이며 , L2 는 그 가치의 일부를 캡처하는 방법을 배우고 있습니다 .

PBS 가 제 3 자에 의해 운영되는 것이 아니라 프로토콜에 직접 내장되는 엔슈라인드 PBS (ePBS , Enshrined PBS) 는 훨씬 더 큰 잠재력을 제공합니다 . 프로토콜 수준에서 MEV 캡처 메커니즘을 내장함으로써 , L2 는 추출된 가치가 외부 행위자에게 유출되지 않고 토큰 보유자 , 네트워크 참여자 또는 공공재 펀딩으로 환원되도록 보장할 수 있습니다 .

과제는 구현에 있습니다 . 수년에 걸쳐 PBS 가 성숙해진 이더리움 메인넷과 달리 , L2 는 중앙 집중식 시퀀서 , 빠른 블록 시간 , 기존 인프라와의 호환성 유지 등 설계상의 제약에 직면해 있습니다 . 하지만 최소한의 MEV 캡처만으로도 90 % 이상의 수익성을 보여준 Arbitrum 의 마진에서 알 수 있듯이 , 그 수익 잠재력은 무시할 수 없는 수준입니다 .

데이터 가용성: 숨겨진 수익원​

사용자 대상의 트랜잭션 수수료에 많은 관심이 집중되어 있지만, 데이터 가용성 (Data Availability, DA) 경제학은 L2 지속 가능성을 결정짓는 가장 중요한 경쟁 요소 중 하나로 조용히 자리 잡았습니다.

롤업 데이터를 위한 전용 데이터 구조인 "블롭 (blobs)"을 도입한 EIP-4844는 L2 비용 구조를 근본적으로 변화시켰습니다. 블롭이 도입되기 전, L2는 이더리움 메인넷에 트랜잭션 데이터를 콜데이터 (calldata)로 게시하기 위해 비용을 지불했으며, 이는 네트워크 혼잡 시 급증하곤 했습니다. EIP-4844 이후, 블롭 기반 DA는 데이터 게시 비용을 수십 배 이상 절감했습니다. 메가바이트당 약 3.83달러였던 비용이 많은 경우 단 몇 센트 수준으로 떨어졌습니다.

이러한 비용 절감 덕분에 L2 수수료가 드라마틱하게 낮아질 수 있었습니다. 그러나 이는 동시에 중대한 의존성을 드러냈습니다. 이제 L2는 자신들이 제어할 수 없는 이더리움의 블롭 가격 책정 메커니즘에 의존하게 되었습니다.

셀레스티아와 대안 DA 시장​

셀레스티아 (Celestia)와 같은 전용 DA 레이어의 등장은 L2 경제에 경쟁과 선택권을 가져왔습니다. 셀레스티아는 데이터 가용성 비용으로 메가바이트당 약 0.07달러를 청구하는데, 이는 비슷한 시기의 이더리움 블롭 가격보다 약 55배 저렴한 수준입니다. 특히 높은 트랜잭션 규모를 처리하는 비용에 민감한 L2들에게 이러한 가격 차이는 무시할 수 없는 요소입니다.

2026년 초까지 셀레스티아는 160GB 이상의 롤업 데이터를 처리했으며, 비이더리움 DA 부문에서 약 50%의 시장 점유율을 차지했습니다. 또한 2024년 말 이후 일일 블롭 수수료 수익이 10배 성장했습니다. 이 플랫폼의 성공은 DA가 단순한 지출 항목 (cost center)이 아니라, 경쟁력 있는 가격, 신뢰성 및 통합의 간편함을 제공할 수 있는 플랫폼에게는 잠재적인 수익원이 될 수 있음을 보여줍니다.

DA 파편화 문제​

그럼에도 불구하고 이더리움은 여전히 "프리미엄" 옵션으로 남아 있습니다. 더 높은 비용에도 불구하고, 이더리움의 블롭 DA는 타의 추종을 불허하는 보안 보장을 제공합니다. 데이터 가용성이 수조 달러의 가치를 보호하는 동일한 합의 메커니즘에 의해 확보되기 때문입니다. 금융 애플리케이션, 기관 사용자 또는 대기업을 지원하는 고가치 L2의 경우, 이더리움 DA에 프리미엄을 지불하는 것은 치명적인 데이터 손실이나 가용성 장애에 대한 보험과 같습니다.

이는 이원화된 시장을 형성합니다:

• 고가치 L2 (Base, Arbitrum One, Optimism): 필수 보안 비용으로 간주하고 이더리움 DA를 계속 사용합니다.
• 비용 민감형 L2 (게이밍 체인, 실험적 네트워크, 고처리량 애플리케이션): 셀레스티아 (Celestia), EigenDA 또는 중앙 집중식 솔루션과 같은 대안 DA 레이어를 점점 더 많이 채택합니다.

L2 자체의 전략적 과제는 순수 이더리움 롤업으로 남을 것인지, 아니면 극적인 비용 절감을 위해 보안의 일부를 희생하는 "발리듐 (validium)" 또는 하이브리드 모델을 수용할 것인지가 됩니다. 경제적 논리는 점점 더 하이브리드 모델을 선호하고 있지만, 브랜드 및 보안 측면에서의 영향은 여전히 논쟁 중입니다.

흥미롭게도 일부 L2는 스스로 DA 서비스를 제공하는 방안을 탐색하기 시작했습니다. 만약 특정 L2가 충분한 규모와 탈중앙화를 달성한다면, 이론적으로 다른 소규모 체인에 데이터 가용성을 제공하여 생태계 계층 구조 내에서 입지를 강화하는 동시에 새로운 수익원을 창출할 수 있습니다.

기업 라이선싱: B2B 수익 모델​

개인 사용자들이 소수점 단위의 트랜잭션 비용에 집착하는 동안, 기업용 롤업 (Enterprise rollup) 현상은 수수료가 거의 중요하지 않은 완전히 다른 비즈니스 모델을 조용히 구축하고 있습니다.

2025년은 "기업용 롤업"이 본격적으로 등장한 해였습니다. 이는 주요 기관들이 일반 사용자를 위해서가 아니라, 통제된 비즈니스 환경을 위해 배포한 L2 인프라입니다. 크라켄 (Kraken)은 INK를 출시했고, 유니스왑 (Uniswap)은 유니체인 (UniChain)을 배포했으며, 소니 (Sony)는 게이밍 및 미디어를 위해 소네움 (Soneium)을 선보였고, 로빈후드 (Robinhood)는 브로커리지 거래 정산을 위해 아비트럼 (Arbitrum) 인프라를 통합했습니다.

이러한 기업들은 트랜잭션 규모로 측정되는 개인용 시장 점유율을 다투기 위해 L2를 출시하는 것이 아닙니다. 이들은 컴플라이언스 관리, 결제 최종성 (settlement finality), 탈중앙화 생태계와의 상호운용성, 고객 경험 차별화와 같은 특정 비즈니스 문제를 해결하기 위해 블록체인 인프라를 배포합니다.

기업용 가치 제안​

로빈후드에게 L2는 24/7 주식 거래와 즉시 정산을 가능하게 합니다. 이는 영업시간과 T+2 결제 주기에 묶여 있는 전통적인 시장에서는 불가능한 기능입니다. 소니의 경우, 블록체인 기반의 게이밍 및 미디어 배포를 통해 새로운 수익 모델, 게임 간 자산 상호운용성, 그리고 Web2 인프라가 지원할 수 없는 커뮤니티 거버넌스 메커니즘을 확보할 수 있습니다.

이러한 맥락에서 트랜잭션 수수료는 거의 무의미해집니다. 거래 비용이 0.001달러인지 0.01달러인지는 며칠씩 걸리는 결제 지연이나 특정 거래 자체가 불가능한 상황과 비교하면 큰 문제가 되지 않기 때문입니다.

수익 모델은 "트랜잭션당 수수료"에서 "플랫폼 수수료, 라이선스 및 부가 가치 서비스"로 전환됩니다:

• 출시 및 배포 수수료: 맞춤형 L2 인프라 구축에 대한 비용으로, 종종 수십만 달러에서 수백만 달러에 이릅니다.
• 매니지드 서비스 (Managed Services): 지속적인 운영 지원, 업그레이드, 모니터링 및 컴플라이언스 지원입니다.
• 거버넌스 및 권한 관리: 기업이 자신의 체인과 상호작용할 수 있는 대상을 제어하고, KYC / AML 요건을 구현하며, 규제 준수를 유지하기 위한 도구입니다.
• 개인정보 보호 및 기밀 유지 기능: 예를 들어 ZKsync의 프리비듐 (Prividium) 프레임워크는 금융 기관이 민감한 트랜잭션 데이터에 필요로 하는 기업급 프라이버시 레이어를 제공합니다.

옵티미즘 (Optimism)은 슈퍼체인 (Superchain) 아키텍처를 통해 이러한 모델 중 하나를 개척했습니다. 상호운용 가능한 OP 스택 (OP Stack) 체인 네트워크에 참여하는 대가로 총 시퀀서 수익의 2.5% 또는 시퀀서 이익의 15%를 청구합니다. 이는 사용자 대상 수수료가 아니라, 옵티미즘과 OP 스택 기술을 사용하여 자체 체인을 배포하는 기관 간의 B2B 수익 배분 계약입니다.

프라이빗 vs. 퍼블릭 L2 경제학​

기업 모델은 또한 L2 아키텍처에서 퍼블릭 대 프라이빗(또는 허가형) 체인이라는 근본적인 분기점을 도입합니다.

퍼블릭 L2는 기존 사용자, 유동성 및 공유 인프라에 대한 즉각적인 액세스를 제공하며, 본질적으로 이더리움 DeFi 생태계에 연결됩니다. 이러한 체인은 거래량에 의존하며 수수료를 통해 경쟁해야 합니다.

프라이빗 L2는 기관이 참여자, 데이터 처리 및 거버넌스를 제어하는 동시에 최종성(finality)과 보안을 위해 이더리움에 결제를 고정할 수 있게 합니다. 이러한 체인은 거래당 비용이 아니라 액세스 수수료, SLA 보장, 화이트 글로브(white-glove) 서비스 및 통합 지원 등 완전히 다른 방식으로 과금할 수 있습니다.

떠오르는 합의에 따르면 L2 제공업체는 클라우드 인프라 기업처럼 운영될 것입니다. AWS가 기업용 SLA 및 지원을 위한 프리미엄 등급과 함께 컴퓨팅, 스토리지 및 대역폭에 대해 요금을 부과하는 것과 마찬가지로, L2 운영자는 거래 수수료가 아닌 서비스 등급을 통해 수익을 창출할 것입니다.

이 모델은 규모, 평판 및 신뢰를 필요로 하며, 이는 Optimism, Arbitrum과 같은 기존 플레이어와 Base와 같이 떠오르는 거대 기업에 유리한 속성입니다. 브랜드 인지도나 기업 관계가 없는 소규모 L2는 이 시장에서 경쟁하는 데 어려움을 겪을 것입니다.

지속 가능성의 기술적 아키텍처​

수수료 대재앙에서 살아남으려면 영리한 비즈니스 모델 이상의 것이 필요합니다. L2가 운영되고 가치를 포착하는 방식을 근본적으로 바꾸는 아키텍처 혁신이 요구됩니다.

시퀀서 탈중앙화​

오늘날 대부분의 L2는 중앙 집중식 시퀀서에 의존합니다. 즉, 트랜잭션 순서를 지정하고 블록을 생성하는 책임을 지는 단일 개체입니다. 이 아키텍처는 빠른 최종성과 단순한 운영을 가능하게 하지만, 단일 장애점(single point of failure), 규제 노출 및 MEV 포착 전략의 제한을 초래합니다.

탈중앙화 시퀀서는 2026년의 가장 중요한 기술적 전환 중 하나입니다. 여러 운영자에게 시퀀싱을 분산함으로써 L2는 다음을 수행할 수 있습니다:

• 시퀀서 운영자가 토큰을 잠궈야 하는 스테이킹 메커니즘을 활성화하여, 새로운 토큰 유틸리티와 슬래싱(slashing) 처벌을 통한 잠재적 수익 창출
• 사용자 보호를 신뢰할 수 있게 약속하는 공정한 순서 지정 및 MEV 완화 전략 구현
• 단일 책임 주체를 제거하여 규제 위험 감소
• 참여자가 시퀀싱 권한을 입찰하는 "서비스형 시퀀서(sequencer-as-a-service)" 시장 기회 창출

도전 과제는 탈중앙화를 유지하면서 L2의 속도 이점을 유지하는 것입니다. Arbitrum과 Optimism 같은 네트워크는 탈중앙화 시퀀서 세트에 대한 계획을 발표했지만 구현은 복잡한 것으로 입증되었습니다. 분산 합의 방식에서는 빠른 블록 시간(일부 L2는 2초 최종성 목표)을 유지하기가 더 어려워집니다.

그럼에도 불구하고 경제적 인센티브는 분명합니다. 탈중앙화 시퀀서는 스테이킹 수익률, 검증인 네트워크 및 MEV 마켓플레이스를 열어주며, 이는 중앙 집중식 운영자가 사용할 수 없는 잠재적 수익원입니다.

공유 시퀀싱 및 크로스 L2 유동성​

또 다른 신흥 모델은 여러 L2가 공통 시퀀싱 레이어를 통해 조정되는 "공유 시퀀싱(shared sequencing)"입니다. 이 아키텍처는 개별 사일로가 아닌 체인 간의 원자적(atomic) 크로스 L2 트랜잭션, 통합 유동성 풀 및 MEV 포착을 가능하게 합니다.

공유 시퀀서는 다음을 통해 수익을 창출할 수 있습니다:

• 공유 시퀀싱 서비스에 포함되는 대가로 L2에 부과하는 수수료
• 체인 간 차익 거래 및 청산에서 포착된 MEV
• 여러 체인에서 동시에 이루어지는 우선순위 순서 지정 경매

Espresso Systems, Astria 등의 프로젝트가 공유 시퀀싱 인프라를 구축하고 있지만, 채택은 아직 초기 단계입니다. 이 경제 모델은 L2가 자체적으로 운영하는 대신 시퀀싱 서비스에 비용을 지불할 것이라고 가정하며, 새로운 인프라 시장을 창출합니다.

모듈형 데이터 가용성​

앞서 논의한 바와 같이, DA는 비용이자 잠재적 수익 센터입니다. 실행, 합의 및 데이터 가용성이 특화된 레이어로 분리되는 모듈형 블록체인 이론은 각 레이어에서 시장을 형성합니다.

지속 가능성을 위해 최적화하는 L2는 점점 더 DA 솔루션을 혼합하여 사용할 것입니다:

• 높은 보안이 필요한 트랜잭션은 이더리움 DA 사용
• 대량의 저가치 트랜잭션은 Celestia나 EigenDA와 같은 저렴한 대안 사용
• 매우 높은 처리량이 필요한 사용 사례는 보안을 위해 사기 증명(fraud proofs) 또는 유효성 증명(validity proofs)과 함께 중앙 집중식 DA를 채용할 수 있음

이러한 "데이터 가용성 라우팅"은 관리하기 위해 정교한 인프라가 필요하며, 비용, 보안 요구 사항 및 네트워크 조건에 따라 동적으로 DA 선택을 최적화할 수 있는 미들웨어 제공업체에게 기회를 제공합니다.

다음 단계: 세 가지 가능한 미래​

L2 수익 위기는 향후 12-18개월 동안 세 가지 균형 중 하나로 해결될 것입니다:

미래 1: 대통합 (The Great Consolidation)

대부분의 L2는 충분한 규모를 달성하지 못하고, 시장은 주요 기관의 지원을 받는 5-10개의 지배적인 체인을 중심으로 통합됩니다. Base (Coinbase), Arbitrum, Optimism 및 몇몇 특화된 체인이 활동의 90%+를 점유합니다. 이러한 생존자들은 기업 관계, MEV 포착 및 플랫폼 수수료를 통해 수익을 창출하는 동시에, 다각화된 수익으로 자금을 조달한 바이백(buybacks)을 통해 토큰 가치를 유지합니다.

소규모 L2는 폐쇄되거나 좁은 사용 사례를 지원하는 앱 전용 체인이 되어 범용 플랫폼으로서의 야망을 포기합니다.

미래 2: 서비스 레이어 (The Service Layer)

L2 운영자는 인프라 서비스형(IaaS) 비즈니스 모델로 전환하여 다른 체인에 시퀀싱, DA 및 결제 서비스를 판매함으로써 수익을 얻습니다. OP Stack, Arbitrum Orbit, zkSync의 ZK Stack 및 유사한 프레임워크는 블록체인의 AWS/Azure/GCP가 되며, 거래 수수료는 총 수익의 극히 일부에 불과하게 됩니다.

이 미래에서 퍼블릭 L2를 운영하는 것은 기업용 인프라 판매를 위한 미끼 상품(loss leader)이 됩니다.

미래 3: MEV 시장 (The MEV Market)

PBS 및 정교한 MEV 포착 메커니즘이 성숙하여 L2가 트랜잭션 프로세서가 아닌 블록 공간 및 트랜잭션 순서 지정을 위한 마켓플레이스가 됩니다. 수익은 최종 사용자가 아닌 검색자(searchers), 빌더(builders) 및 정교한 마켓 메이커로부터 주로 발생합니다.

일반 사용자는 전문 트레이딩 활동에서 발생하는 MEV 포착을 통해 보조금을 받아 무료 트랜잭션을 즐깁니다. L2 토큰은 MEV 재분배 메커니즘에 대한 거버넌스로서 가치를 얻습니다.

각 경로는 여전히 가능성이 높으며, 서로 다른 L2는 서로 다른 전략을 추구할 수 있습니다. 하지만 주로 사용자 거래 수수료에 의존하는 현상 유지는 이미 구식입니다.

앞으로의 여정​

0.001달러 수수료 위기는 오랫동안 지체된 결산을 강요합니다. 과거의 클라우드 컴퓨팅과 마찬가지로, 블록체인 인프라는 대규모 규모에서 극도로 낮은 트랜잭션 마진만으로는 생존할 수 없습니다. 승자는 이러한 현실을 가장 먼저 인식하고 트랜잭션당 과금 패러다임을 넘어서는 수익 모델을 구축하는 이들이 될 것입니다.

사용자들에게 이러한 전환은 압도적으로 긍정적입니다. 거의 무료에 가까운 트랜잭션은 소액 결제, 온체인 게임, 고빈도 매매(HFT), 그리고 IoT 정산과 같이 높은 수수료 수준에서는 불가능했던 애플리케이션의 문을 엽니다. 인프라 위기는 블록체인 운영자들의 위기이지, 블록체인 사용자들의 위기가 아닙니다.

L2 운영자들에게 이 도전은 실존적인 문제이지만 해결 가능합니다. MEV 포착, 기업용 라이선싱, 데이터 가용성 시장, 그리고 서비스형 인프라(IaaS) 모델이 지속 가능성을 위한 경로를 제공합니다. 관건은 L2 팀들이 운영 자금이 소진되거나 커뮤니티의 신뢰를 잃기 전에 이러한 전환을 실행할 수 있는지 여부입니다.

이더리움 자체적으로 볼 때, L2 수익 위기는 롤업 중심 로드맵의 유효성을 입증합니다. 생태계는 정확히 계획된 대로 확장되고 있습니다. 트랜잭션 비용은 제로에 가까워지고 있고, 처리량은 급증하고 있으며, 메인넷의 보안은 조금도 훼손되지 않았습니다. 이러한 경제적 고통은 버그가 아니라 특징(feature)입니다. 즉, 지속 가능한 인프라와 투기적인 실험을 분리해낼 시장 주도의 강제적 기능입니다.

수수료 전쟁은 끝났습니다. 수익 전쟁은 이제 막 시작되었습니다.

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출처:

• Layer 2 Adoption 2026 Predictions: What Will Shape Ethereum's Next Scaling Wave
• Ethereum's Layer 2 Paradox: Lower Fees, Bigger Questions for ETH Valuation
• VanEck's Ethereum Layer-2s Valuation Prediction by 2030
• Arbitrum (ARB) Deep Due Diligence Investment Report 2025
• 2026 Layer 2 Outlook | The Block
• Celestia's Competitive Edge in Data Availability: A Deep Dive
• Enterprise Rollups: The New Era of Ethereum Scaling
• How to Implement a Sequencer MEV Mitigation Strategy
• PBS Unpacked #2: How PBS is Expanding Across L2s

개요​

디지털 자산 트레저리(DAT)는 ETH 또는 SOL과 같은 암호화폐 토큰을 축적하고 관리하는 것을 주요 사업 모델로 하는 상장 기업입니다. 이들은 주식 공모 또는 전환사채를 통해 자본을 조달하고, 그 수익으로 토큰을 구매하며, 스테이킹하여 수익을 얻고, 정교한 금융 공학을 통해 주당 토큰 수를 늘립니다. DAT는 기업 재무, 투자 신탁 및 DeFi 프로토콜의 특징을 혼합하여 주류 투자자들이 코인을 직접 보유하지 않고도 암호화폐에 노출될 수 있도록 하며, "온체인 은행"처럼 운영됩니다. 다음 섹션에서는 이 신흥 부문을 형성하고 있는 네 명의 영향력 있는 리더인 톰 리(펀드스트랫/비트마인), 조셉 루빈(컨센시스/샤프링크), 샘 타바르(비트 디지털), **코스모 장(판테라 캐피탈)**의 비전을 종합합니다.

톰 리 – 펀드스트랫 공동 설립자 & 비트마인 회장​

장기적인 논지: AI-암호화폐 슈퍼사이클을 위한 중립 체인으로서의 이더리움​

• 2025년 톰 리는 이전 비트코인 채굴 회사인 비트마인을 이더리움 트레저리 회사로 전환했습니다. 그는 AI와 암호화폐가 이 10년의 두 가지 주요 투자 내러티브이며, 둘 다 중립적인 퍼블릭 블록체인을 필요로 하며, 이더리움은 높은 신뢰성과 분산형 결제 레이어를 제공한다고 주장합니다. 리는 ETH의 현재 가격을 **"미래에 대한 할인"**이라고 설명하며, 기관 금융과 인공지능의 결합이 결국 대규모로 운영되기 위해 이더리움의 중립적인 퍼블릭 블록체인을 필요로 할 것이며, ETH를 "향후 10년간 가장 큰 거시적 거래 중 하나"로 만들 것이라고 믿습니다.
• 리는 토큰화된 실물 자산, 스테이블코인 및 온체인 AI가 이더리움에 대한 전례 없는 수요를 이끌 것이라고 믿습니다. 데일리 호들(Daily Hodl) 인터뷰에서 그는 ETH 트레저리가 일주일 만에 234,000 ETH 이상을 추가하여 비트마인의 보유량을 200만 ETH 이상으로 늘렸다고 말했습니다. 그는 월스트리트와 AI가 온체인으로 이동하는 것이 금융 시스템을 변화시킬 것이며, 이 대부분이 이더리움에서 일어날 것이므로 비트마인은 "5%의 연금술"이라고 불리는 **ETH 총 공급량의 5%**를 확보하는 것을 목표로 한다고 설명했습니다. 그는 또한 친암호화폐 법안(예: CLARITY 및 GENIUS 법안) 때문에 ETH가 선호되는 체인으로 남을 것이라고 예상하며, 이더리움을 월스트리트와 백악관 모두가 선호하는 "중립 체인"으로 묘사했습니다.

DAT 메커니즘: 주주 가치 구축​

• 판테라의 2025년 블록체인 서한에서 리는 DAT가 토큰 가격 상승을 넘어선 가치를 창출할 수 있는 방법을 설명했습니다. 주식 또는 전환사채 발행을 통해 자본을 조달하고, ETH를 스테이킹하며, DeFi를 사용하여 수익을 얻고, 다른 트레저리를 인수함으로써 주당 토큰 수를 늘리고 순자산가치(NAV) 프리미엄을 유지할 수 있습니다. 그는 스테이블코인을 "암호화폐의 ChatGPT 이야기"로 보고, 스테이블코인 거래에서 발생하는 온체인 현금 흐름이 ETH 트레저리를 지원할 것이라고 믿습니다.
• 리는 DAT가 ETF보다 더 매력적인 여러 가지 레버를 가지고 있음을 강조합니다: 스테이킹 수익률, 속도(토큰 인수를 위한 신속한 주식 발행) 및 유동성(신속하게 자본을 조달하는 능력). 뱅크리스(Bankless) 토론에서 그는 비트마인이 암호화폐 축적에서 마이크로스트래티지보다 12배 빠르게 움직였으며, 비트마인의 유동성 이점이 NAV 프리미엄을 포착하는 데 중요하다고 설명했습니다.
• 그는 또한 위험 관리를 강조합니다. 시장 참여자들은 신뢰할 수 있는 리더와 공격적인 부채를 발행하는 리더를 구별해야 하며, 투자자들은 실행, 명확한 전략 및 위험 통제에 집중해야 합니다. 리는 더 많은 회사가 이 모델을 채택함에 따라 시장 순자산가치(mNAV) 프리미엄이 압축될 것이며, DAT는 단순히 토큰을 보유하는 것 이상의 성과를 제공해야 한다고 경고합니다.

미래에 대한 비전​

리는 이더리움이 토큰화된 AI 경제를 뒷받침하고 디지털 자산 트레저리가 주류가 되는 장기적인 슈퍼사이클을 예측합니다. 그는 ETH가 단기적으로 미화 10,00012,000달러에 도달하고, 1015년의 시간 범위에서는 훨씬 더 높아질 것으로 예상합니다. 그는 또한 캐시 우드(Cathie Wood) 및 빌 밀러(Bill Miller)와 같은 주요 기관들이 이미 DAT에 투자하고 있으며, 더 많은 월스트리트 기업들이 ETH 트레저리를 핵심 보유 자산으로 볼 것으로 기대합니다.

조셉 루빈 – 컨센시스 설립자 & 샤프링크 회장​

스토리텔링 및 수익 창출 기계로서의 ETH 트레저리​

• 루빈은 ETH가 생산적이기 때문에 이더리움 트레저리 회사가 비트코인 트레저리보다 더 강력하다고 주장합니다. 토큰을 스테이킹하고 DeFi를 사용함으로써 트레저리는 수익을 창출하고 주당 ETH를 늘릴 수 있어, "비트코인 트레저리보다 더 강력합니다." 샤프링크(SharpLink)는 매일 자본을 ETH로 전환하고 즉시 스테이킹하여 복리 성장을 창출합니다.
• 그는 DAT를 월스트리트에 이더리움 이야기를 전달하는 방법으로 봅니다. CNBC에서 그는 월스트리트가 돈을 버는 것에 주목한다고 설명했습니다. 수익성 있는 주식 수단을 제공함으로써 DAT는 스마트 계약에 대한 단순한 메시징보다 ETH의 가치를 더 잘 전달할 수 있습니다. 비트코인의 내러티브는 이해하기 쉽지만(디지털 금), 이더리움은 인프라 구축에 수년을 보냈습니다. 트레저리 전략은 그 생산성과 수익률을 강조합니다.
• 루빈은 ETH가 고성능의 검열 불가능한 돈임을 강조합니다. 2025년 8월 인터뷰에서 그는 샤프링크의 목표가 가장 큰 신뢰할 수 있는 ETH 트레저리를 구축하고 ETH를 계속 축적하는 것이며, 100만 ETH는 단기적인 이정표에 불과하다고 말했습니다. 그는 이더리움을 글로벌 금융의 기반 레이어라고 부르며, 2024년에 25조 달러 이상의 거래를 결제했으며 대부분의 실물 자산과 스테이블코인을 호스팅한다고 언급했습니다.

경쟁 환경 및 규제​

• 루빈은 ETH 트레저리 경쟁에 새로운 진입자들이 이더리움의 신뢰도를 증폭시키기 때문에 환영합니다. 그러나 그는 샤프링크가 ETH 네이티브 팀, 스테이킹 노하우 및 기관 신뢰도 덕분에 이점을 가지고 있다고 믿습니다. 그는 ETF가 결국 스테이킹이 허용될 것이라고 예측하지만, 그때까지 샤프링크와 같은 트레저리 회사는 ETH를 완전히 스테이킹하고 수익을 얻을 수 있습니다.
• 크립토슬레이트(CryptoSlate) 인터뷰에서 그는 ETH의 공급-수요 불균형과 트레저리의 일일 구매가 채택을 가속화할 것이라고 언급했습니다. 그는 탈중앙화가 나아갈 방향이며, 세상이 더 탈중앙화됨에 따라 ETH와 BTC가 계속 상승할 것이라고 강조했습니다.

샤프링크의 실행​

• 샤프링크는 2025년 초 스포츠 베팅 기술에서 이더리움으로 조용히 초점을 전환했습니다. 주주 공시에 따르면, 이 회사는 유동성 준비금의 상당 부분을 ETH로 전환했습니다. 2025년 7월 4억 6,290만 달러에 176,270 ETH를, 하루 뒤에는 2억 9,500만 달러에 77,210 ETH를 전환했습니다. 2025년 8월 직접 공모로 4억 달러와 2억 달러 규모의 시장가 발행 시설을 통해 샤프링크의 준비금은 598,800 ETH를 넘어섰습니다.
• 루빈은 샤프링크가 매일 수천만 달러의 ETH를 축적하고 DeFi를 통해 스테이킹하여 수익을 창출한다고 말합니다. 스탠다드차타드(Standard Chartered) 애널리스트들은 샤프링크와 같은 ETH 트레저리가 보유량에 비해 여전히 저평가되어 있다고 언급했습니다.

샘 타바르 – 비트 디지털 CEO​

이더리움으로 전환하는 이유​

• 비트코인 채굴 및 AI 인프라 사업을 수익성 있게 운영한 후, 샘 타바르는 비트 디지털(Bit Digital)을 이더리움 트레저리 및 스테이킹 회사로 완전히 전환하는 것을 이끌었습니다. 그는 이더리움의 프로그래밍 가능한 스마트 계약 플랫폼, 증가하는 채택 및 스테이킹 수익률이 금융 시스템을 재작성할 수 있는 능력을 가지고 있다고 봅니다. 타바르는 BTC와 ETH가 동시에 출시되었다면 비트코인은 존재하지 않았을 수도 있다고 주장합니다. 왜냐하면 이더리움은 신뢰 없는 가치 교환과 복잡한 금융 프리미티브를 가능하게 하기 때문입니다.
• 비트 디지털은 280 BTC를 매각하고 약 1억 7,200만 달러를 조달하여 100,000 ETH 이상을 구매했습니다. 타바르는 이더리움이 더 이상 부수적인 자산이 아니라 비트 디지털 대차대조표의 핵심이며, 회사가 선도적인 기업 보유자가 되기 위해 ETH를 계속 확보할 계획임을 강조했습니다. 이 회사는 추가 ETH 구매를 위해 2,200만 주를 주당 3.06달러에 직접 공모하여 6,730만 달러를 조달할 것이라고 발표했습니다.

자금 조달 전략 및 위험 관리​

• 타바르는 담보 대출보다는 무담보 전환사채 사용을 강력히 지지합니다. 그는 담보 대출이 약세장에서 ETH 트레저리 회사를 "파괴"할 수 있다고 경고합니다. 왜냐하면 가격이 하락하면 채권자들이 토큰을 압류할 수 있기 때문입니다. 무담보 전환사채를 발행함으로써 비트 디지털은 유연성을 유지하고 자산 담보를 피합니다.
• 뱅크리스 인터뷰에서 그는 ETH 트레저리 경쟁을 마이클 세일러(Michael Saylor)의 비트코인 플레이북에 비유했지만, 비트 디지털은 AI 인프라 및 채굴에서 현금 흐름이 발생하는 실제 사업이며, 이러한 이익을 활용하여 ETH 보유량을 늘리는 것을 목표로 한다고 언급했습니다. 그는 ETH 트레저리 간의 경쟁을 우호적이라고 묘사했지만, 마인드셰어는 제한적임을 강조했습니다. 회사들은 투자자를 유치하기 위해 ETH를 적극적으로 축적해야 하지만, 더 많은 트레저리가 궁극적으로 이더리움의 가격과 인지도를 높여 이더리움에 이익이 됩니다.

미래에 대한 비전​

타바르는 이더리움이 기존 금융 인프라의 많은 부분을 대체하는 세상을 envisions합니다. 그는 규제 명확성(예: GENIUS 법안)이 비트 디지털과 같은 회사들이 규제 준수 ETH 트레저리를 구축할 수 있는 길을 열었으며, ETH의 스테이킹 수익률과 프로그래밍 가능성을 미래 가치의 핵심 동인으로 봅니다. 그는 또한 DAT가 암호화폐를 직접 구매할 수 없는 공개 시장 투자자들에게 문을 열어 이더리움 생태계에 대한 접근을 민주화한다고 강조합니다.

코스모 장 – 판테라 캐피탈 총괄 파트너​

투자 논지: 온체인 은행으로서의 DAT​

• 코스모 장은 DAT를 수동적인 토큰 보유자보다는 은행처럼 운영되는 정교한 금융 기관으로 봅니다. 인덱스 팟캐스트(Index Podcast) 요약에서 그는 DAT가 은행처럼 평가된다고 설명했습니다. 즉, 자본 비용 이상의 수익을 창출하면 장부가치 이상으로 거래됩니다. 장에 따르면, 투자자들은 토큰 가격보다는 주당 순자산가치(NAV) 성장에 집중해야 합니다. 이는 주당 잉여 현금 흐름과 유사하며, 실행과 자본 배분이 수익을 이끌어내기 때문입니다.
• 장은 DAT가 스테이킹 및 대출을 통해 수익을 창출하여 주당 자산 가치를 높이고 단순히 현물을 보유하는 것보다 더 많은 토큰을 생산할 수 있다고 주장합니다. 성공의 한 가지 결정 요인은 기초 토큰의 장기적인 강점입니다. 이것이 판테라의 솔라나 컴퍼니(HSDT)가 솔라나를 트레저리 준비금으로 사용하는 이유입니다. 그는 솔라나가 빠른 결제, 초저 수수료, 그리고 더 빠르고 저렴하며 접근성이 뛰어난 모놀리식 디자인을 제공한다고 주장하며, 제프 베조스(Jeff Bezos)의 소비자 요구 "성삼위일체"를 반영합니다.
• 장은 또한 DAT가 폐쇄형 펀드처럼 운영되기 때문에 공급을 효과적으로 잠근다고 언급합니다. 일단 토큰이 확보되면 거의 판매되지 않아 유동성 공급을 줄이고 잠재적으로 가격을 지지합니다. 그는 DAT를 직접적인 암호화폐 노출보다 주식을 선호하는 전통 투자자로부터 수백억 달러를 가져오는 다리로 봅니다.

최고의 솔라나 트레저리 구축​

• 판테라는 DAT 분야의 선구자로서, DeFi 개발 법인(DFDV) 및 캔터 에쿼티 파트너스(CEP)와 같은 초기 출시를 고정하고 비트마인에 투자했습니다. 장은 50개 이상의 DAT 피치를 검토했으며, 그들의 초기 성공이 판테라를 신규 프로젝트의 첫 번째 연락처로 자리매김하게 했다고 썼습니다.
• 2025년 9월 판테라는 5억 달러 이상의 자금으로 **솔라나 컴퍼니(HSDT)**를 발표했습니다. 이는 주당 SOL을 극대화하고 솔라나에 대한 공개 시장 노출을 제공하도록 설계되었습니다. 장의 DAT 논지는 DAT가 수익 창출을 통해 주당 NAV를 성장시키기 때문에 토큰을 직접 보유하거나 ETF를 통해 보유하는 것보다 더 높은 수익 잠재력을 제공할 수 있다고 명시합니다. 이 펀드는 솔라나에 대한 기관 접근성을 확장하고 판테라의 실적을 활용하여 최고의 솔라나 트레저리를 구축하는 것을 목표로 합니다.
• 그는 타이밍이 중요함을 강조합니다. 투자자들이 ETF를 넘어 암호화폐 노출을 찾으면서 디지털 자산 주식은 순풍을 맞았습니다. 그러나 그는 흥분이 경쟁을 불러올 것이며, 일부 DAT는 성공하고 다른 DAT는 실패할 것이라고 경고합니다. 판테라의 전략은 고품질 팀을 지원하고, 인센티브가 일치하는 경영진을 필터링하며, 하락 시나리오에서 통합(M&A 또는 자사주 매입)을 지원하는 것입니다.

결론​

이 리더들은 공통적으로 디지털 자산 트레저리를 전통 금융과 신흥 토큰 경제 사이의 다리로 봅니다. 톰 리는 ETH 트레저리를 AI-암호화폐 슈퍼사이클을 포착하는 수단으로 보고 이더리움 공급량의 5%를 축적하는 것을 목표로 하며, NAV 프리미엄의 핵심 동인으로 속도, 수익률 및 유동성을 강조합니다. 조셉 루빈은 ETH 트레저리를 월스트리트에 이더리움 이야기를 전달하면서 DeFi와 스테이킹을 주류 금융으로 밀어넣는 수익 창출 기계로 봅니다. 샘 타바르는 이더리움의 프로그래밍 가능성과 스테이킹 수익률이 금융 인프라를 재작성할 것이라고 확신하며, 담보 대출에 대해 경고하고 무담보 자금 조달을 통해 공격적이면서도 신중한 축적을 장려합니다. 코스모 장은 DAT를 자본 배분과 주당 NAV 성장에 성공이 달려 있는 온체인 은행으로 규정하며, DAT가 새로운 성장 사이클을 어떻게 열 수 있는지 보여주기 위해 최고의 솔라나 트레저리를 구축하고 있습니다. 네 명 모두 DAT가 계속해서 확산될 것이며, 공개 시장 투자자들이 암호화폐의 다음 장에 노출되기 위한 수단으로 DAT를 점점 더 많이 선택할 것이라고 예상합니다.

Blockchain Application Stanford Summit (BASS)은 Science of Blockchain Conference (SBC) 주간에 시작되어 혁신가, 연구자, 구축자를 한데 모아 생태계의 최첨단을 탐구했습니다. 조직자 Gil, Kung, Stephen은 참석자들을 맞이하며 이번 행사의 핵심이 기업가 정신과 실세계 적용에 있음을 강조했으며, 이는 SBC와의 긴밀한 협업에서 비롯된 정신입니다. Blockchain Builders와 Stanford 암호학·블록체인 동문회와 같은 조직들의 지원으로, 이날은 천체 블록체인, 이더리움의 미래, 기관형 DeFi, 그리고 AI와 암호화폐의 급성장하는 교차점에 대한 깊이 있는 논의로 가득 찼습니다.

Dalia Maliki: Space Computer 로 궤도 신뢰 근원 구축​

UC Santa Barbara 교수이자 Space Computer 고문인 Dalia Maliki는 진정한 ‘우주 밖’ 애플리케이션, 즉 궤도에서 보안 컴퓨팅 플랫폼을 구축하는 이야기를 열었습니다.

Space Computer란?
간단히 말해 Space Computer는 “궤도 신뢰 근원(orbital root of trust)”으로, 위성에서 보안·기밀 연산을 실행할 수 있는 플랫폼을 제공합니다. 핵심 가치는 우주의 고유한 보안 보장에 있습니다. “한 번 박스가 안전하게 발사되어 우주에 배치되면, 이후에 누군가가 침입할 수 없습니다,” 라고 Maliki는 설명했습니다. “현재 시점에서는 완전히 변조 방지된 상태입니다.” 이 환경은 누수 방지, 통신 방해 어려움, 검증 가능한 지리 위치 제공 등 강력한 탈중앙화 속성을 부여합니다.

아키텍처와 활용 사례
시스템은 두 단계 아키텍처로 설계되었습니다:

• Layer 1 (Celestial): 권위 있는 신뢰 근원이 궤도 위성 네트워크에서 실행되며, 제한적·간헐적인 통신에 최적화됩니다.
• Layer 2 (Terrestrial): 롤업·스테이트 채널 등 표준 확장 솔루션이 지구 상에서 동작하며, Celestial Layer 1에 최종성·보안을 연결합니다.

초기 활용 사례로는 고보안 블록체인 검증자 운영과 우주 방사선을 이용한 진정한 난수 생성기가 있습니다. 그러나 Maliki는 “플랫폼을 구축하는 가장 멋진 점은, 플랫폼을 만들면 다른 사람들이 여러분이 상상조차 못한 사용 사례를 만들어낸다”며 예측 불가능한 혁신 가능성을 강조했습니다.

1950년대 스파이 위성에서 필름 버킷을 낙하산으로 회수하던 Project Corona와 비교하며, “오늘날 우리가 Space Computer 로 다루는 것은 사치에 불과하며, 미래가 매우 기대된다”고 청중에게 큰 그림을 그리도록 독려했습니다.

Tomasz Stanczak: 이더리움 로드맵 – 확장성, 프라이버시, AI​

Ethereum Foundation의 Executive Director인 Tomasz Stanczak은 확장성, 프라이버시 강화, AI와의 통합에 중점을 둔 이더리움 로드맵을 포괄적으로 소개했습니다.

단기 초점: L2 지원
이더리움의 당면 과제는 Layer 2가 구축될 최고의 플랫폼으로 자리매김하는 것입니다. 다가오는 포크인 Fusaka와 Glumpsterdom은 이 목표에 맞춰 설계되었습니다. “우리는 L2가 혁신하고 이더리움을 확장한다는 강력한 메시지를 전달하고, 프로토콜 빌더가 L1이 L2를 최선으로 지원한다는 약속을 하게 하고 싶다”고 Stanczak은 말했습니다.

장기 비전: Lean Ethereum 및 실시간 증명
‘Lean Ethereum’ 비전은 대규모 확장성과 보안 강화에 초점을 맞춥니다. 핵심 요소는 ZK‑EVM 로드맵으로, 99% 블록에 대해 10초 이하 지연으로 실시간 증명을 목표로 하며, 이는 단일 스테이커도 달성 가능하도록 설계되었습니다. 데이터 가용성 개선과 결합해 L2는 이론상 “1천만 TPS”에 도달할 수 있습니다. 장기 계획에는 해시 기반 서명과 ZK‑EVM을 통한 포스트‑양자 암호학 연구도 포함됩니다.

프라이버시와 AI 교차점
프라이버시는 또 다른 핵심 축입니다. Ethereum Foundation은 Privacy and Scaling Explorations (PSC) 팀을 구성해 도구 지원·프로토콜 수준 프라이버시 통합을 조율하고 있습니다. Stanczak은 이것이 AI와의 연계에 필수적이라며, 검열 저항 금융 시장, 프라이버시 보호 AI, 오픈소스 에이전트 시스템 등 다양한 활용 사례를 가능하게 한다고 강조했습니다. 그는 “금융·예술·로보틱스·AI 등 다학제적 연결 문화가 다음 10년의 도전과 기회를 헤쳐 나가는 핵심”이라고 덧붙였습니다.

Sreeram Kannan: EigenCloud 로 야심찬 크립토 앱을 위한 신뢰 프레임워크​

Eigen Labs 설립자인 Sreeram Kannan은 현재 크립토 애플리케이션의 한계를 넘어서는 프레임워크를 제시하며, EigenCloud 를 통해 그 비전을 구현하고자 했습니다.

크립토의 핵심 논제: 검증 가능성 레이어
“크립토는 강력한 애플리케이션을 구축할 수 있는 신뢰·검증 레이어다”라고 Kannan은 설명했습니다. 그는 “TAM vs. Trust” 프레임워크를 소개하며, 신뢰가 커질수록 전체 주소 가능한 시장(TAM)이 기하급수적으로 확대된다고 강조했습니다. 비트코인의 시장이 법정 화폐보다 신뢰받게 되면서 성장한 것처럼, 대출 플랫폼도 차용자 지급능력 보장이 높아질수록 시장이 확대됩니다.

EigenCloud: 프로그래머빌리티 해방
Kannan은 “더 야심찬 앱—예를 들어 탈중앙화 Uber 혹은 신뢰 가능한 AI 플랫폼—을 구축하는 데 가장 큰 병목은 성능이 아니라 프로그래머빌리티다”라며, 이를 해결하기 위해 토큰 로직은 이더리움 체인에 남기고 애플리케이션 로직은 외부 컨테이너에서 실행하도록 설계된 새로운 아키텍처를 소개했습니다.

“토큰 로직은 이더리움 체인에 두고, 애플리케이션 로직은 어디든(CPU든 GPU든) 원하는 장치에서 실행하고, 그 결과를 검증 가능한 형태로 체인에 다시 가져오자.”

이 접근법은 크립토를 “노트북·서버 수준에서 클라우드 규모로” 확장시켜, 초기 크립토 시대에 상상했던 진정한 파괴적 애플리케이션을 개발할 수 있게 합니다.

패널: 블록체인 아키텍처 심층 탐구​

Leiyang (MegaETH), Adi (Realo), Solomon (Solana Foundation) 이 참여한 패널에서는 모놀리식, 모듈러, “슈퍼 모듈러” 아키텍처 간의 트레이드오프를 논의했습니다.

• MegaETH (Modular L2): Leiyang은 중앙 집중식 시퀀서를 사용해 초고속을 구현하고, 보안은 이더리움에 위임하는 방식을 설명했습니다. 이는 Web2 수준의 실시간 사용자 경험을 제공하며, 과거 성능 한계 때문에 포기됐던 “ICO 시대” 아이디어를 부활시키려는 목표입니다.
• Solana (Monolithic L1): Solomon은 높은 노드 요구사항을 의도적으로 설계해 전 세계 금융 활동을 온체인에 올리는 비전을 강조했습니다. 현재는 자산 발행·결제에 집중하고 있으며, 인터옵에 대해서는 “우리는 인터옵에 크게 신경 쓰지 않는다… 가능한 한 많은 자산 유동성과 사용을 온체인에 끌어들이는 것이 목표다”라고 솔직히 밝혔습니다.
• Realo (“Super Modular” L1): Adi는 오라클 등 핵심 서비스를 베이스 레이어에 직접 통합해 개발자 마찰을 줄이는 “슈퍼 모듈러” 개념을 소개했습니다. 이는 블록체인을 현실 세계와 네이티브하게 연결하고, RWA(실물자산) 시장 진입과 사용자에게 블록체인을 보이지 않게 만드는 것을 목표로 합니다.

패널: AI와 블록체인의 진정한 교차점​

HackVC의 Ed Roman이 진행한 이 패널에서는 AI와 크립토를 융합하는 세 가지 접근 방식을 조명했습니다.

• Ping AI (Bill): 사용자 데이터 자체를 보관하는 “개인 AI”를 구축해 전통적인 광고 교환 모델을 대체하고자 합니다. 기업이 데이터를 수익화하는 대신, 사용자는 자신의 데이터가 전환으로 이어질 때 직접 보상을 받아 디지털 발자국의 경제적 가치를 포착합니다.
• Public AI (Jordan): “AI의 인간 레이어”라 불리는 Public AI는 스크래핑하거나 합성 생성이 불가능한 고품질 온디맨드 데이터를 제공하는 마켓플레이스입니다. 온체인 평판 시스템과 스테이킹 메커니즘을 활용해 기여자가 신호만 제공하도록 유도하고, 더 나은 AI 모델 구축에 기여한 대가를 지급합니다.
• Gradient (Eric): Gradient는 분산된 소비자 하드웨어 네트워크에서 AI 추론·학습을 수행하는 탈중앙화 런타임을 만들고 있습니다. 이는 대형 AI 기업의 중앙집중화 권력을 견제하고, 전 세계 커뮤니티가 협업해 모델을 학습·서비스함으로써 “지능 주권”을 유지하도록 돕습니다.

서밋 하이라이트 추가​

• Orin Katz (Starkware): “규제 준수 온체인 프라이버시” 구축 블록을 소개하며, ZK‑Proof 를 활용해 프라이버시 풀·프라이빗 토큰(ZRC20) 등을 만들고, 규제 감시를 위한 “뷰 키” 메커니즘을 설명했습니다.
• Sam Green (Cambrian): “Agentic Finance” 생태계를 개괄하고, 거래·유동성 제공·대출·예측·정보 등 다섯 가지 크립토 에이전트 유형을 분류했으며, 이를 구동하기 위한 빠르고 포괄적이며 검증 가능한 데이터의 필요성을 강조했습니다.
• Max Siegel (Privy): 7,500만 명 이상의 사용자 온보딩 경험을 공유하며, 사용자를 어디서 만나든 간편하게 접근하고, 제품 경험을 단순화하며, 인프라 선택은 제품 요구에 따라 결정돼야 함을 강조했습니다.
• Nil Dalal (Coinbase): “Onchain Agentic Commerce Stack”과 오픈 표준 X42 를 소개했습니다. X42는 AI 에이전트가 데이터·API·서비스 비용을 스테이블코인으로 결제할 수 있는 “머신 페이러블 웹”을 구현하는 암호화폐 네이티브 프로토콜입니다.
• Gordon Liao & Austin Adams (Circle): Circle Gateway 를 공개했습니다. 이는 체인 추상화된 통합 USDC 잔액을 생성하는 새로운 프리미티브로, 여러 체인에 걸쳐 <500ms 의 거의 즉시 유동성을 제공해 기업·솔버의 자본 효율성을 크게 향상시킵니다.

하루를 마무리하며 전해진 핵심 메시지는 명확했습니다. 크립토의 기본 레이어가 성숙해가고 있으며, 이제는 온체인 세계와 글로벌 경제를 연결하는 견고하고 사용자 친화적이며 경제적으로 지속 가능한 애플리케이션 구축에 초점이 옮겨가고 있다는 점입니다.

이더리움은 공동 전무이사 토마시 스탄차크(Tomasz Stanczak)의 이더리움 재단 운영 혁신에 힘입어 2026년까지 레이어 1(Layer 1)을 10배 확장하는 것을 목표로 합니다. 2026년 중반으로 예정된 글램스터담(Glamsterdam) 하드포크는 버클 트리(Verkle Trees), 프로토콜 내 제안자-빌더 분리(enshrined Proposer-Builder Separation), 그리고 가스 한도를 1억 5천만 유닛으로 점진적으로 증가시키는 것을 제공할 예정이며, 이는 이더리움 역사상 가장 야심찬 단일 연도 업그레이드가 될 것입니다. 이는 단순한 기술적 진화가 아니라, 재단이 장기적인 이론화에서 벗어나 스탄차크의 지시에 따라 이더리움을 나중이 아닌 지금 경쟁력 있게 만들기 위해 공격적인 6개월 업그레이드 주기로 전환하는 운영 방식의 근본적인 변화입니다.

2025년 3월 샤오웨이 왕(Hsiao-Wei Wang)과 함께 공동 전무이사가 된 이후, 스탄차크는 이더리움 메인넷 확장, 레이어 2(Layer 2) 성장을 위한 블롭(blob) 용량 확장, 통합된 크로스체인(cross-chain) 상호작용을 통한 사용자 경험 극대화라는 세 가지 전략적 축을 중심으로 재단을 재편했습니다. 프로젝트에서 시작하여 세 번째로 큰 이더리움 실행 클라이언트인 네더마인드(Nethermind)를 구축한 그의 배경과 씨티은행(Citibank) 외환(FX) 트레이딩 데스크에서의 월스트리트(Wall Street) 경험은 이더리움의 탈중앙화 개발자 커뮤니티와 블록체인 인프라에 점점 더 눈독을 들이는 전통 금융 기관을 연결하는 독특한 위치에 그를 놓이게 합니다. 2026년 로드맵은 그의 운영 철학을 반영합니다: "이더리움의 로드맵과 비전에 대해 아무리 이야기해도, 우리가 목표를 일정에 맞춰 꾸준히 달성할 수 있는 수준의 조율을 이루지 못한다면 아무 소용이 없습니다."

월스트리트 베테랑이 재정의하는 이더리움 재단 리더십​

토마시 스탄차크의 전통 금융에서 블록체인 리더십으로의 여정은 이더리움의 2026년 과제에 대한 그의 접근 방식을 형성합니다. 씨티은행 런던(2011-2016)에서 트레이딩 플랫폼을 구축하고 2015년 런던 밋업에서 이더리움을 발견한 후, 그는 2017년에 네더마인드를 설립하여 이더리움의 상위 3개 실행 클라이언트 중 하나로 성장시켰습니다. 이는 더 머지(The Merge) 기간 동안 트랜잭션을 처리한 핵심 인프라입니다. 이러한 기업가적 성공은 그의 재단 리더십 스타일에 영향을 미칩니다. 전임자 아야 미야구치(Aya Miyaguchi)가 장기 연구와 소극적인 조율에 집중했던 반면, 스탄차크는 200회 이상의 이해관계자 대화를 진행하고, 매달 주요 팟캐스트에 출연하며, 소셜 미디어에서 업그레이드 일정을 공개적으로 추적합니다.

왕과의 공동 이사직은 전략적으로 책임을 분담합니다. 왕은 이더리움의 핵심 원칙인 탈중앙화, 검열 저항성, 프라이버시를 관리하고, 스탄차크는 운영 실행 및 일정 관리를 담당합니다. 이 구조는 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)이 일상적인 조율보다는 단일 슬롯 완결성(single-slot finality) 및 양자 내성 암호화(post-quantum cryptography)에 대한 심층 연구에 더 많은 시간을 할애할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 스탄차크는 명확히 말합니다: "이더리움 재단의 최근 리더십 변화 이후, 우리는 무엇보다도 비탈릭이 일상적인 조율이나 위기 대응보다는 연구와 탐색에 더 많은 시간을 할애할 수 있도록 하는 것을 목표로 했습니다."

조직 변화에는 40명 이상의 팀 리더에게 더 큰 의사 결정 권한을 부여하고, 끝없는 논의보다는 제품 제공을 향한 개발자 콜을 재구성하며, 초기 계획 단계에 애플리케이션 빌더를 통합하고, 측정 가능한 진행 상황을 위한 대시보드 추적을 구현하는 것이 포함됩니다. 2025년 6월, 스탄차크는 효율화 노력의 일환으로 19명의 직원을 해고했습니다. 이는 논란의 여지가 있었지만, 실행을 가속화하라는 그의 지시와 일치합니다. 그는 이러한 긴급성을 시장 상황에 비추어 설명합니다: "생태계가 외쳤습니다. 너무 무질서하게 운영되고 있습니다. 이 중요한 시기에 대비하기 위해 좀 더 중앙 집중적이고 훨씬 더 가속화된 방식으로 운영해야 합니다."

이더리움의 향후 12개월을 정의하는 세 가지 전략적 축​

스탄차크와 왕은 2025년 4월 재단 블로그 게시물 "다음 장(The Next Chapter)"에서 세 가지 핵심 목표를 제시하며 2026년 결과물에 대한 프레임워크를 구축했습니다.

이더리움 메인넷 확장은 주요 기술적 초점입니다. 현재 3천만~4천5백만 가스 한도는 글램스터담을 통해 1억 5천만으로 증가하여 블록당 약 5배 더 많은 트랜잭션을 가능하게 할 것입니다. 이는 버클 트리(Verkle Trees)를 통한 무상태 클라이언트(stateless client) 기능과 결합되어 노드가 이더리움의 전체 50GB 이상의 상태를 저장하지 않고도 블록을 검증할 수 있도록 합니다. 스탄차크는 이것이 단순한 용량 확장이 아니라, 기관들이 수조 달러 규모의 계약을 신뢰할 수 있는 "견고하고 민첩한 네트워크"로 메인넷을 만드는 것이라고 강조합니다. 이 공격적인 목표는 광범위한 커뮤니티 협의를 통해 나왔으며, 비탈릭 부테린은 검증자들이 즉각적인 증가에 대해 약 50%의 지지를 보이며 기술 로드맵에 대한 사회적 합의를 제공한다고 언급했습니다.

블롭 확장은 레이어 2 생태계의 요구 사항을 직접적으로 해결합니다. 프로토-댕크샤딩(Proto-danksharding)은 2024년 3월에 블록당 36개의 블롭으로 출시되었으며, 각 블롭은 128KB의 롤업 트랜잭션 데이터를 운반합니다. 2026년 중반까지 피어DAS(Peer Data Availability Sampling)는 검증자가 모든 블롭 데이터를 다운로드하는 대신 블롭 데이터의 1/16만 샘플링할 수 있도록 하여 블록당 48개의 블롭을 가능하게 할 것입니다. 이는 8배 증가한 수치입니다. 자동화된 블롭 매개변수 전용(Blob Parameter Only) 하드포크는 점진적으로 용량을 증가시킬 것입니다: 2025년 12월까지 1015개의 블롭, 2026년 1월까지 1421개의 블롭, 그리고 48개 블롭 상한선까지 지속적인 성장을 목표로 합니다. 이러한 블롭 확장은 레이어 2 트랜잭션 비용 절감으로 직접 이어지며, 덴쿤(Dencun) 업그레이드 이후 레이어 2 수수료는 이미 7095% 감소했으며 2026년까지 추가로 50~70% 감소를 목표로 합니다.

사용자 경험 개선은 이더리움의 파편화 문제를 해결합니다. 55개 이상의 레이어 2 롤업이 420억 달러의 유동성을 보유하고 있지만 단절된 사용자 경험을 제공함에 따라, 이더리움 상호운용성 레이어(Ethereum Interoperability Layer)는 2026년 1분기에 출시되어 "이더리움을 다시 하나의 체인처럼 느끼게" 할 것입니다. 오픈 인텐트 프레임워크(Open Intents Framework)는 사용자가 토큰 X를 토큰 Y로 스왑하는 등 원하는 결과를 선언할 수 있도록 하며, 솔버(solver)는 체인 간의 복잡한 라우팅을 보이지 않게 처리합니다. 한편, 빠른 확정 규칙(Fast Confirmation Rule)은 인지된 완결성(finality)을 1319분에서 1530초로 단축하여 98%의 지연 시간 감소를 달성하며, 이는 이더리움이 전통적인 결제 시스템과 처음으로 경쟁할 수 있게 합니다.

글램스터담 업그레이드는 2026년의 중추적인 기술 이정표를 나타냅니다​

2025년 12월 푸사카(Fusaka) 업그레이드 약 6개월 후인 2026년 1분기~2분기로 예정된 글램스터담(Glamsterdam) 하드포크는 더 머지(The Merge) 이후 가장 중요한 프로토콜 변경 사항을 포함합니다. 스탄차크는 일정 준수를 거듭 강조하며 2025년 8월에 경고했습니다: "글램스터담이 주목받을 수 있지만(2026년 1분기/2분기 포크입니다), 그동안 우리는 푸사카의 잠재적인 지연에 대해 더 우려해야 합니다... 저는 일정이 매우 중요하다는 광범위한 합의를 보고 싶습니다. 정말 중요합니다."

프로토콜 내 제안자-빌더 분리(Enshrined Proposer-Builder Separation, ePBS) (EIP-7732)는 업그레이드의 핵심 합의 계층 변경 사항입니다. 현재 블록 생성은 MEV-Boost를 통해 프로토콜 외부에서 이루어지며, 세 명의 빌더가 블록 생산의 약 75%를 통제하여 중앙화 위험을 초래합니다. ePBS는 PBS를 이더리움 프로토콜에 직접 통합하여 신뢰할 수 있는 릴레이를 제거하고 스테이킹(staking) 요구 사항을 충족하는 모든 주체가 빌더가 될 수 있도록 합니다. 빌더는 최적화된 블록을 구성하고 포함을 위해 입찰하며, 검증자는 가장 높은 입찰가를 선택하고, 증명자(attester) 위원회는 암호학적으로 약속을 검증합니다. 이는 8초의 실행 창(기존 2초에서 증가)을 제공하여 검열 저항성을 유지하면서 더 정교한 블록 구성을 가능하게 합니다. 그러나 ePBS는 "자유 옵션 문제(free option problem)"를 포함한 기술적 복잡성을 야기합니다. 빌더가 입찰에서 이긴 후 블록을 보류할 수 있으며, 이는 아직 개발 중인 임계값 암호화(threshold encryption) 솔루션을 필요로 합니다.

포크 선택 강제 포함 목록(Fork-Choice enforced Inclusion Lists, FOCIL) (EIP-7805)은 트랜잭션 검열을 방지하여 ePBS를 보완합니다. 검증자 위원회는 빌더가 반드시 포함해야 하는 트랜잭션의 필수 포함 목록을 생성하여, 빌더가 특정 주소를 제외하기 위해 공모하더라도 사용자가 무기한 검열될 수 없도록 보장합니다. ePBS와 결합된 FOCIL은 연구자들이 검열 저항성의 "성배(holy trinity)"라고 부르는 것(미래의 암호화된 멤풀과 함께)을 만들어 블록체인 중립성에 대한 규제 우려를 직접적으로 해결합니다.

**버클 트리(Verkle Trees)**는 머클 패트리샤 트리(Merkle Patricia Trees)에서 전환되어 무상태 클라이언트(stateless clients)를 가능하게 하며, 증명 크기를 약 1KB에서 150바이트로 줄입니다. 이를 통해 노드는 이더리움의 전체 상태를 저장하지 않고도 블록을 검증할 수 있어 하드웨어 요구 사항을 크게 낮추고 경량 검증을 가능하게 합니다. 복잡성을 고려할 때 전체 전환은 2026년 말 또는 2027년 초까지 연장될 수 있지만, 부분 구현은 글램스터담부터 시작됩니다. 특히, 버클 트리를 완성할지 아니면 양자 저항성을 위해 STARK 기반 증명으로 바로 넘어갈지에 대한 논쟁이 계속되고 있으며, 이 결정은 글램스터담의 성능에 따라 2026년 중에 명확해질 것입니다.

6초 슬롯 시간(Six-second slot times) (EIP-7782)은 블록 시간을 12초에서 6초로 단축하여 전반적인 확인 지연 시간을 절반으로 줄이는 것을 제안합니다. 이는 탈중앙화 거래소(DEX) 가격 책정 메커니즘을 강화하고, MEV(Maximal Extractable Value) 기회를 줄이며, 사용자 경험을 개선합니다. 그러나 검증자가 블록을 두 배 빠르게 처리해야 하므로 중앙화 압력을 증가시키고, 우수한 인프라를 갖춘 전문 운영자에게 유리할 수 있습니다. 이 제안은 글램스터담에 포함될지 불확실한 "초안 단계"에 머물러 있으며, 성능-탈중앙화 트레이드오프에 대한 지속적인 커뮤니티 논쟁을 반영합니다.

이러한 주요 변경 사항 외에도 글램스터담은 수많은 실행 계층 개선 사항을 포함합니다: 병렬화된 검증을 가능하게 하는 블록 수준 접근 목록, 지속적인 가스 한도 증가(EIP-7935), 노드 저장 요구 사항을 줄이는 기록 만료(EIP-4444), 더 나은 자원 할당을 위한 지연된 실행(EIP-7886), 그리고 바이트코드 개선을 위한 16개의 EIP를 가져오는 EVM 객체 형식(EVM Object Format)의 잠재적 도입입니다. 이 범위는 스탄차크가 재단의 "상아탑" 연구에서 실용적인 제공으로의 전환이라고 부르는 것을 나타냅니다.

데이터 가용성 샘플링은 100,000+ TPS의 길을 열어줍니다​

글램스터담이 레이어 1 개선 사항을 제공하는 동안, 2026년의 확장 이야기는 2025년 12월 푸사카 업그레이드에 배포되었지만 2026년 내내 성숙해질 피어DAS(Peer Data Availability Sampling) 기술을 통한 블롭 용량 확장에 중점을 둡니다.

피어DAS는 데이터 가용성 샘플링(data availability sampling)을 구현합니다. 이는 검증자가 전체 데이터셋을 다운로드하지 않고도 블롭 데이터가 존재하며 검색 가능함을 확인할 수 있도록 하는 암호화 기술입니다. 각 블롭은 소거 코딩(erasure coding)을 통해 확장되고 128개의 열로 나뉩니다. 개별 검증자는 128개 열 중 8개(데이터의 1/16)만 샘플링하며, 충분한 수의 검증자가 높은 확률로 모든 열을 집합적으로 샘플링하면 데이터가 사용 가능하다고 확인됩니다. KZG 다항식 커밋먼트(KZG polynomial commitments)는 각 샘플의 유효성을 암호학적으로 증명합니다. 이는 보안 보장을 유지하면서 대역폭 요구 사항을 90% 줄여줍니다.

이 기술적 돌파는 자동화된 블롭 매개변수 전용(Blob Parameter Only, BPO) 하드포크를 통해 공격적인 블롭 확장을 가능하게 합니다. 수개월의 조율이 필요한 전통적인 업그레이드와 달리, BPO 포크는 네트워크 모니터링을 기반으로 블롭 수를 조정합니다. 이는 복잡한 배포를 조율하는 대신 다이얼을 돌리는 것과 같습니다. 재단은 두 번째 BPO 포크를 통해 2026년 1월까지 14~21개의 블롭을 목표로 하며, 이후 2026년 중반까지 48개의 블롭으로 점진적으로 증가시킬 예정입니다. 블록당 48개의 블롭(슬롯당 약 2.6MB)으로, 레이어 2 롤업은 초당 약 512KB의 데이터 처리량을 확보하여 통합된 L2 생태계 전반에 걸쳐 12,000+ TPS를 가능하게 합니다.

스탄차크는 이를 레이어 2 성공을 위한 필수 인프라로 설명합니다: "우리 앞에는 1년 간의 확장이 놓여 있습니다. 이더리움 메인넷(L1)을 확장하고, L2 체인에 확장, 네트워크 보안, 사용자 신뢰를 위한 최고의 아키텍처를 제공하여 L2 체인의 성공을 지원하는 것입니다." 그는 L2를 기생적인 존재로 보는 시각에서 벗어나 이더리움의 보호적인 "해자(moat)"로 자리매김하며, 수수료 공유 메커니즘보다 확장이 우선되어야 한다고 강조했습니다.

2026년 이후에도 프란체스코 다마토(Francesco D'Amato)가 이끄는 풀DAS(FullDAS)에 대한 연구는 매우 다양한 참여자 샤딩(sharding)을 통한 차세대 데이터 가용성을 탐구하며 계속됩니다. 블록당 64개의 블롭을 통해 100,000+ TPS를 가능하게 하는 궁극적인 비전인 풀 댕크샤딩(Full Danksharding)은 2D 소거 코딩(erasure coding)과 완전한 ePBS 성숙을 필요로 하므로 아직 몇 년 더 걸릴 것입니다. 그러나 2026년의 피어DAS 배포는 그 기반을 제공하며, 스탄차크는 신중한 확장, 광범위한 테스트, 그리고 초기 이더리움 전환을 괴롭혔던 불안정화를 피하는 등 측정된 진행 상황을 강조합니다.

레이어 2 통합은 이더리움의 파편화 위기를 해결합니다​

이더리움의 롤업 중심 로드맵은 파편화 문제를 야기했습니다. 55개 이상의 레이어 2 체인이 420억 달러의 유동성을 보유하고 있지만 표준화된 상호운용성이 없어, 사용자들은 수동으로 자산을 브릿지하고, 별도의 지갑을 관리하며, 호환되지 않는 인터페이스를 탐색해야 합니다. 스탄차크는 이를 2026년의 중요한 우선순위로 식별합니다: 이더리움을 "다시 하나의 체인처럼 느끼게" 만드는 것입니다.

2025년 10월에 공개적으로 설계되고 2026년 1분기에 구현될 이더리움 상호운용성 레이어(Ethereum Interoperability Layer, EIL)는 "CROPS 가치"(검열 저항성, 오픈 소스, 프라이버시, 보안)를 준수하는 무신뢰(trustless), 검열 저항적인 크로스체인 인프라를 제공합니다. 중앙화된 브릿지나 신뢰할 수 있는 중개자와 달리, EIL은 사용자가 제3자가 불투명하게 이행하는 추상적인 의도(intents)를 선언하는 대신 정확한 트랜잭션을 지정하는 규범적 실행 계층으로 작동합니다. 이는 이더리움의 핵심 철학을 유지하면서 원활한 크로스-L2 작업을 가능하게 합니다.

오픈 인텐트 프레임워크(Open Intents Framework, OIF)는 EIL의 기술적 기반을 형성하며, 이미 프로덕션 준비가 된 스마트 컨트랙트가 배포되어 있습니다. OIF는 네 가지 계층 아키텍처를 사용합니다: 생성(의도가 생성되는 곳), 이행(솔버 실행), 정산(온체인 확인), 그리고 재조정(유동성 관리)입니다. 이 프레임워크는 모듈식이며 경량으로, ERC-7683과 같은 공통 표준을 통해 상호운용성을 유지하면서 다양한 L2가 네덜란드 경매, 선착순, 또는 새로운 디자인과 같은 메커니즘을 맞춤화할 수 있도록 합니다. 어크로스(Across), 아비트럼(Arbitrum), 하이퍼레인(Hyperlane), LI.FI, 오픈제플린(OpenZeppelin), 타이코(Taiko), 유니스왑(Uniswap)을 포함한 주요 생태계 참여자들이 사양 개발에 기여했습니다.

빠른 확정 규칙(Fast confirmation rules)은 지연 시간을 해결하여 크로스체인 개선 사항을 보완합니다. 현재 강력한 트랜잭션 완결성(finality)은 6495개의 슬롯(1319분)을 필요로 하여 크로스체인 작업을 매우 느리게 만듭니다. 2026년 1분기까지 모든 합의 클라이언트에서 사용 가능하도록 목표로 하는 빠른 L1 확정 규칙(Fast L1 Confirmation Rule)은 누적된 증명(attestations)을 사용하여 15~30초 내에 강력한 확률적 확정(probabilistic confirmation)을 제공합니다. 이 98%의 지연 시간 감소는 크로스체인 스왑을 중앙화된 거래소와 처음으로 경쟁할 수 있게 합니다. 스탄차크는 인식이 중요하다고 강조합니다. 사용자들은 암호학적 완결성이 나중에 오더라도 강력한 확률적 보안을 볼 때 트랜잭션이 "확정되었다"고 경험합니다.

레이어 2 정산 개선을 위해, zksettle 메커니즘은 ZK-증명(ZK-proofs)을 사용하여 더 빠른 검증을 통해 옵티미스틱 롤업(optimistic rollups)이 7일의 챌린지 기간 대신 몇 시간 내에 정산될 수 있도록 합니다. "3개 중 2개" 메커니즘은 ZK 기반 실시간 증명과 전통적인 챌린지 기간을 결합하여 최소한의 비용으로 최대의 사용자 보호를 제공합니다. 이러한 개선 사항은 OIF와 직접 통합되어 솔버의 재조정 비용을 줄이고 인텐트 프로토콜 사용자에게 더 저렴한 수수료를 가능하게 합니다.

구체적인 지표로 2026년 성능 혁명 정량화​

스탄차크의 확장 목표는 지연 시간, 처리량, 비용, 탈중앙화 측면에서 구체적이고 측정 가능한 개선으로 이어집니다.

처리량 확장은 레이어 1과 레이어 2의 이점을 결합합니다. L1 용량은 3천만4천5백만 가스에서 1억 5천만+ 가스로 증가하여 메인넷에서 약 50100 TPS(현재 1530 TPS에서)를 가능하게 합니다. 레이어 2 롤업은 블롭 확장을 통해 총 1,0002,000 TPS에서 12,000+ TPS로 확장됩니다. 스마트 컨트랙트 크기 제한은 24KB에서 48KB로 두 배 증가하여 더 복잡한 애플리케이션을 가능하게 합니다. 이러한 결합된 효과로: 이더리움의 총 트랜잭션 처리 능력은 2026년 동안 약 6~12배 증가하며, 2026년 이후 풀 댕크샤딩 연구가 성숙해지면 100,000+ TPS의 잠재력을 가집니다.

지연 시간 개선은 사용자 경험을 근본적으로 변화시킵니다. 빠른 확정은 1319분에서 1530초로 단축되어 인지된 완결성이 98% 감소합니다. EIP-7782의 6초 슬롯 시간이 승인되면 블록 포함 시간이 절반으로 줄어듭니다. 레이어 2 정산 압축은 7일에서 몇 시간으로 단축되어 85~95% 감소를 나타냅니다. 이러한 변화는 이더리움이 탈중앙화와 보안을 유지하면서 사용자 경험 측면에서 전통적인 결제 시스템 및 중앙화된 거래소와 경쟁할 수 있도록 합니다.

비용 절감은 스택 전반에 걸쳐 파급됩니다. 프로토-댕크샤딩을 통한 덴쿤 업그레이드 이후 레이어 2 가스 수수료는 이미 7095% 감소했습니다. 용량이 48개의 블롭으로 확장됨에 따라 추가로 5080%의 블롭 수수료 감소가 나타납니다. 레이어 1 가스 비용은 가스 한도 증가를 통해 고정된 검증자 비용을 더 많은 트랜잭션에 분산시켜 잠재적으로 30~50% 감소할 수 있습니다. 크로스체인 브릿징 비용은 EIL의 무신뢰 인프라를 통해 거의 0에 가까워집니다. 이러한 절감은 이전에는 비경제적이었던 마이크로페이먼트, 게임, 온체인 소셜 미디어와 같은 완전히 새로운 사용 사례를 가능하게 합니다.

탈중앙화 지표는 확장에도 불구하고 예상외로 개선됩니다. 버클 트리(Verkle Trees)는 노드 저장 요구 사항을 150GB 이상에서 50GB 미만으로 줄여 검증자 실행 장벽을 낮춥니다. 검증자당 최대 유효 잔액이 32 ETH에서 2,048 ETH로 증가(2025년 5월 펙트라(Pectra)에 배포)하여 별도의 검증자 인스턴스 없이도 기관 스테이킹(staking) 효율성을 가능하게 합니다. ePBS는 신뢰할 수 있는 MEV-Boost 릴레이를 제거하여 블록 생성 기회를 더 광범위하게 분배합니다. 장벽이 감소함에 따라 검증자 세트는 2026년 동안 약 100만 명에서 200만 명으로 증가할 수 있습니다.

스탄차크는 이것이 단순한 기술적 성과가 아니라, "전 세계 경제의 10~20%가 온체인에 올라오고, 이는 사람들이 생각하는 것보다 더 빨리 일어날 수 있다"는 그의 비전을 가능하게 한다고 강조합니다. 정량적 목표는 토큰화된 증권, 스테이블코인 지배력, 실물 자산 시장, AI 에이전트 조율과 같은 질적 목표를 직접적으로 지원하며, 이 모든 것은 이러한 성능 기준을 필요로 합니다.

계정 추상화, 연구 개념에서 주류 기능으로 성숙​

확장이 헤드라인을 장식하는 동안, 계정 추상화(account abstraction)를 통한 사용자 경험 개선은 이더리움의 열악한 온보딩(onboarding) 및 복잡한 지갑 관리라는 평판을 직접적으로 해결하는, 2026년의 동등하게 혁신적인 개발을 나타냅니다.

2023년 3월에 배포되어 2024~2025년 내내 성숙해지는 ERC-4337은 스마트 컨트랙트 지갑을 일급 시민으로 확립합니다. 사용자가 개인 키를 관리하고 ETH로 가스를 지불해야 하는 대신, UserOperation 객체는 번들러(bundler)가 트랜잭션을 집계하고 페이마스터(paymaster)가 수수료를 후원하는 대체 멤풀(mempool)을 통해 흐릅니다. 이를 통해 모든 ERC-20 토큰(USDC, DAI, 프로젝트 토큰)으로 가스 지불, 신뢰할 수 있는 연락처를 통한 소셜 복구, 복잡한 작업을 위한 트랜잭션 배치, 그리고 다중 서명(multisig), 패스키(passkeys), 생체 인증을 포함한 맞춤형 검증 로직이 가능해집니다.

2025년 5월 펙트라(Pectra) 업그레이드에 배포된 EIP-7702는 이러한 이점을 기존의 외부 소유 계정(Externally Owned Accounts, EOAs)으로 확장합니다. 임시 코드 위임(temporary code delegation)을 통해 EOA는 새로운 주소로 마이그레이션하지 않고도 스마트 계정 기능을 얻을 수 있으며, 트랜잭션 기록, 토큰 보유 및 애플리케이션 통합을 유지하면서 고급 기능에 액세스할 수 있습니다. 사용자들은 승인 및 스왑 작업을 단일 트랜잭션으로 일괄 처리하거나, 지출 권한을 일시적으로 위임하거나, 시간 잠금 보안 정책을 구현할 수 있습니다.

스탄차크는 지갑 온보딩 흐름을 직접 테스트하여 마찰 지점을 식별했으며, 네더마인드 기업가 정신에서 비롯된 제품 사고방식을 가져왔습니다. 그의 강조점인 "우리는 실행 속도, 책임감, 명확한 목표, 목적, 그리고 추적할 지표에 집중할 것입니다"는 프로토콜 개발을 넘어 애플리케이션 계층 경험으로 확장됩니다. 재단은 순수한 보조금 지급에서 벗어나 창업자들을 자원, 인재 및 파트너와 적극적으로 연결하는 방향으로 전환했으며, 이는 2026년 동안 계정 추상화의 주류 채택을 지원하는 인프라입니다.

프라이버시 개선은 니콜라스 콘시니(Nicolas Consigny)와 비탈릭 부테린이 이끄는 코하쿠(Kohaku) 프라이버시 지갑 프로젝트를 통해 계정 추상화를 보완하며, 2026년까지 개발됩니다. 코하쿠는 네이티브 프라이빗 잔액, 프라이빗 주소, 헬리오스(Helios) 라이트 클라이언트 통합과 같은 프라이버시 및 보안 기본 요소를 노출하는 SDK를 제공하며, 고급 사용자 브라우저 확장 기능을 통해 그 기능을 시연합니다. 4계층 프라이버시 모델은 프라이빗 결제(레일건(Railgun)과 같은 통합 프라이버시 도구), 부분적인 dApp 활동 은폐(애플리케이션별 별도 주소), 숨겨진 읽기 액세스(TEE 기반 RPC 프라이버시에서 프라이빗 정보 검색(Private Information Retrieval)으로 전환), 그리고 네트워크 수준 익명화를 다룹니다. 이러한 기능은 검열 저항성을 유지하면서 기관의 규정 준수 요구 사항에 대비하여 이더리움을 포지셔닝하며, 스탄차크는 이를 "RWA(실물 자산)와 스테이블코인에서 승리"하는 데 중요하다고 식별합니다.

운영 혁신은 전통 금융 및 스타트업의 교훈을 반영합니다​

스탄차크의 리더십 스타일은 월스트리트와 기업가적 경험에서 직접적으로 파생되었으며, 이더리움의 역사적으로 학문적이고 합의 중심적인 문화와는 극명한 대조를 이룹니다.

그의 구조 조정은 명확한 책임감을 확립합니다. 40명 이상의 팀 리더 모델은 중앙 위원회를 통해 병목 현상을 일으키는 대신 의사 결정 권한을 분산시키며, 이는 트레이딩 데스크가 위험 매개변수 내에서 자율적으로 운영되는 방식과 유사합니다. 개발자 콜은 끝없는 사양 논의에서 현재 테스트넷 배포로 초점을 옮겼으며, 현재 작업이 완료될 때까지 미래 포크 콜은 줄어들었습니다. 이는 소프트웨어 스타트업의 애자일(agile) 방법론과 유사합니다: 짧은 반복 주기, 구체적인 결과물, 공개 추적.

6개월 업그레이드 주기는 그 자체로 극적인 가속화를 나타냅니다. 이더리움은 역사적으로 1218개월마다 주요 업그레이드를 출시했으며, 잦은 지연이 있었습니다. 스탄차크는 펙트라(2025년 5월), 푸사카(2025년 12월), 글램스터담(2026년 1분기2분기)을 목표로 하며, 12개월 동안 세 가지 중요한 업그레이드를 진행합니다. 그의 공개 성명은 일정 준수를 강조합니다: "일정 변경을 제안하게 만든 문제를 해결하기 위해 현재 매우 재능 있는 사람들이 노력하고 있다는 것을 알고 있습니다. 저는 일정이 매우 중요하다는 광범위한 합의를 보고 싶습니다. 정말 중요합니다." 이러한 긴급성은 솔라나(Solana), 앱토스(Aptos) 및 더 빠르게 기능을 출시하는 다른 체인들로부터의 경쟁 압력을 인정하는 것입니다.

재단의 커뮤니케이션 전략은 드문 블로그 게시물에서 활발한 소셜 미디어 참여, 컨퍼런스 출연(데브콘(Devcon), 토큰 2049(Token 2049), 파리 블록체인 위크(Paris Blockchain Week), 포인트 제로 포럼(Point Zero Forum)), 팟캐스트 출연(뱅크리스(Bankless), 언체인드(Unchained), 더 디파이언트(The Defiant)), 그리고 직접적인 기관 아웃리치로 변화했습니다. 스탄차크는 취임 첫 몇 달 동안 200회 이상의 생태계 이해관계자와 대화를 나누며, 공동 전무이사직을 순수한 기술 리더십보다는 고객 대면 역할로 다루었습니다. 이러한 접근성은 스타트업 창업자의 패턴과 유사합니다. 즉, 끊임없이 시장에 참여하고, 피드백을 수집하며, 전략을 조정하는 것입니다.

그러나 이더리움 재단 공동 전무이사 및 네더마인드 창립자로서의 그의 이중 역할은 지속적인 논란을 야기합니다. 네더마인드는 여전히 세 번째로 큰 이더리움 실행 클라이언트이며, 비평가들은 스탄차크가 게스(Geth), 베수(Besu), 에리곤(Erigon)과 같은 경쟁 클라이언트에 재단 보조금을 공정하게 할당할 수 있는지 의문을 제기합니다. 2025년 6월 페테르 실라기(Péter Szilágyi, 게스 리더)와의 재단 자금 지원 게스 포크 개발에 대한 갈등은 이러한 긴장을 부각시켰습니다. 스탄차크는 네더마인드 CEO 역할에서 전환 중이지만 상당한 관여를 유지하고 있다고 주장하며, 인지된 갈등을 신중하게 헤쳐나가야 합니다.

2025년 6월 19명의 직원 해고는 탈중앙화와 집단 의사 결정을 중시하는 커뮤니티에서 똑같이 논란이 되었습니다. 스탄차크는 이를 필요한 효율화로 설명하며, "더 실질적인 채용 검토 프로세스"를 구현하고 실행에 중요한 팀에 자원을 집중한다고 말합니다. 이러한 움직임은 재단 리더십이 이제 합의 형성보다 운영 효율성을 우선시하며, 더 빠른 제공을 위한 대가로 비판을 수용하고 있음을 시사합니다.

단일 슬롯 완결성 및 양자 저항성은 2026년 이후에도 활발한 연구 분야로 남아 있습니다​

2026년이 제공 가능한 업그레이드에 중점을 두는 동안, 스탄차크는 재단의 장기적인 프로토콜 진화에 대한 지속적인 헌신을 강조하며, 단기적인 실행을 더 넓은 전략적 맥락 내에 명확히 배치합니다.

단일 슬롯 완결성(Single-slot finality, SSF) 연구는 이더리움의 현재 12.8분 완결성(2개 에포크에 걸친 64개 슬롯)을 12초로 단축하는 것을 목표로 합니다. 즉, 블록이 제안된 동일한 슬롯에서 블록을 확정하는 것입니다. 이는 단거리 재조직 취약성을 제거하고 복잡한 포크 선택/완결성 인터페이스를 단순화합니다. 그러나 100만~200만 명의 검증자로 SSF를 달성하려면 슬롯당 대규모 증명(attestations)을 처리해야 합니다. 제안된 솔루션에는 ZK-SNARK를 사용한 무차별 BLS 서명 집계, 검증자 하위 샘플링을 통한 Orbit SSF, 그리고 고액 스테이킹 검증자와 광범위한 참여를 분리하는 2단계 스테이킹 시스템이 포함됩니다.

중간 솔루션은 2026년 동안 배포됩니다. 빠른 확정 규칙(Fast Confirmation Rule)은 누적된 증명(attestations)을 사용하여 15~30초의 강력한 확률적 보안을 제공합니다. 이는 기술적으로 완결성은 아니지만 사용자 경험을 위한 98%의 지연 시간 감소를 달성합니다. 프란체스코 다마토, 루카 자놀리니, EF 프로토콜 합의 팀이 이끄는 3슬롯 완결성(3-Slot Finality, 3SF) 및 대체 합의 프로토콜(쿠드주(Kudzu), 수국(Hydrangea), 알펜글로우(Alpenglow))을 포함한 연구 트랙은 계속 탐색 중입니다. 스탄차크의 운영 변화는 비탈릭 부테린이 일상적인 조율보다는 이러한 심층 연구에 집중할 수 있도록 의도적으로 자유를 줍니다: "비탈릭의 제안은 항상 중요하지만, 어려운 연구 분야에서 대화를 시작하고 진전을 장려하기 위한 것입니다."

버클 트리(Verkle Trees) 대 STARK는 또 다른 장기적인 결정 지점입니다. 버클 트리는 무상태 클라이언트를 위해 2026년에 부분적으로 배포되어 증명 크기를 줄이고 경량 검증을 가능하게 합니다. 그러나 버클의 다항식 커밋먼트(polynomial commitments)는 양자 컴퓨팅 공격에 취약한 반면, STARK 기반 증명은 양자 저항성을 제공합니다. 커뮤니티는 버클 트리를 완성한 다음 STARK로 마이그레이션하는 것이 불필요한 복잡성을 추가하는지 아니면 STARK로 직접 건너뛰는 것이 더 나은지에 대해 논쟁하고 있습니다. 스탄차크의 실용주의는 양자 컴퓨팅 진행 상황과 STARK 증명 성능을 모니터링하면서 단기적인 이점을 위해 버클 트리를 출시하고 선택권을 유지하는 것을 제안합니다.

빔 체인(Beam Chain)과 "이더리움 3.0" 논의는 수년간의 지분 증명(proof-of-stake) 운영에서 얻은 교훈을 통합하는 포괄적인 합의 계층 재설계를 탐구합니다. 이러한 논의는 여전히 추측에 불과하지만, 2026년 동안의 점진적인 개선에 정보를 제공합니다. 스탄차크가 2025년 4월에 게시한 "보조 로드맵"은 핵심 프로토콜 작업을 넘어선 야심찬 목표를 제시합니다: 실물 자산 확보, 스테이블코인 인프라 지배, "경(京) 단위 경제" 규모에 대한 보안 기대치 대폭 증가, 그리고 "장기적으로 매우 멋져서 오랜 시간 동안 최고의 사상가들을 끌어들일" AI/에이전트 프로토콜 통합을 위한 이더리움 포지셔닝입니다.

공격적인 단기 실행과 장기 연구 자금 지원이라는 이러한 균형은 스탄차크의 접근 방식을 정의합니다. 그는 이더리움이 생태계 모멘텀을 유지하기 위해 지금 당장 성과를 내야 하지만, 근본적인 원칙을 희생해서는 안 된다고 거듭 강조합니다. 왕과 함께 작성한 2025년 4월 블로그 게시물에는 다음과 같이 명시되어 있습니다: "가치는 변함없이 유지됩니다: 오픈 소스, 검열 저항성, 프라이버시, 보안... 이더리움 메인넷은 글로벌하고 중립적인 네트워크, 즉 무신뢰(trustless)를 신뢰할 수 있는 프로토콜로 남을 것입니다."

탈중앙화의 핵심을 보존하면서 기관 채택을 탐색​

스탄차크의 전통 금융 배경은 그가 블록체인 인프라를 탐색하는 기관들과 교류하는 데 독특한 위치를 부여하지만, 이는 이더리움의 사이퍼펑크(cypherpunk) 뿌리와 긴장을 유발합니다.

2025년 4월 그의 유럽 기관 투어, 금융 서비스 회사와의 직접적인 교류, 그리고 "조직의 얼굴"이 되는 것에 대한 강조는 이더리움의 역사적으로 얼굴 없는, 커뮤니티 주도적인 정신에서 벗어난 것을 나타냅니다. 그는 이를 명확히 인정합니다: "기관들은 이더리움을 대표하는 조직의 얼굴이 필요합니다." 이러한 포지셔닝은 경쟁 역학에 대한 대응입니다. 솔라나(Solana), 리플(Ripple) 및 다른 체인들은 기관이 이해하는 중앙화된 리더십 구조를 가지고 있습니다. 스탄차크는 이더리움이 탈중앙화를 포기하지 않고도 유사한 인터페이스가 필요하다고 주장합니다.

재단의 전략적 우선순위는 이러한 기관 중심을 반영합니다: "RWA(실물 자산) 확보, 스테이블코인(stablecoins) 확보"가 스탄차크의 보조 로드맵에 두드러지게 나타납니다. 주식, 채권, 부동산, 상품과 같은 실물 자산 토큰화는 이더리움이 역사적으로 부족했던 성능, 규정 준수 기능 및 기관 등급 보안을 필요로 합니다. USDC와 USDT가 막대한 온체인 가치를 나타내는 스테이블코인 지배력은 이더리움을 글로벌 금융의 정산 계층으로 자리매김합니다. 스탄차크는 이를 실존적인 문제로 규정합니다: "갑자기 전체 경제의 10% 또는 20%가 온체인에 올라옵니다. 이는 사람들이 생각하는 것보다 더 빨리 일어날 수 있습니다."

그의 "1조 달러 보안" 이니셔티브는 수십억 명의 사람들이 1,000달러 이상을 온체인에 안전하게 보유하고, 기관들이 단일 스마트 컨트랙트에 1조 달러를 신뢰하는 인프라를 구상합니다. 이는 기술적 확장뿐만 아니라 이더리움의 탈중앙화 개발 프로세스가 제공하기 어려운 보안 표준, 감사 관행, 사고 대응 능력 및 규제 명확성을 필요로 합니다. 스탄차크의 운영 변화(명확한 리더십, 책임감, 공개 추적)는 이더리움이 중립성을 유지하면서 기관 등급의 신뢰성을 제공할 수 있음을 입증하는 것을 목표로 합니다.

비평가들은 이러한 기관 중심이 검열 저항성을 훼손할 수 있다고 우려합니다. 스탄차크의 답변은 기술적 해결책을 강조합니다: ePBS는 트랜잭션을 검열하도록 압력을 받을 수 있는 신뢰할 수 있는 릴레이를 제거하고, FOCIL은 포함 목록이 무기한 검열을 방지하도록 보장하며, 암호화된 멤풀은 포함될 때까지 트랜잭션 내용을 숨깁니다. 검열 저항성의 "성배(holy trinity)"는 기관이 플랫폼을 채택하더라도 이더리움의 중립성을 보호합니다. 그는 말합니다: "이제 초점은 이더리움 네트워크에 더 많은 응집력을 가져올 수 있는 상호운용성, 도구 및 표준에 맞춰져 있습니다. 탈중앙화 및 중립성과 같은 핵심 원칙을 훼손하지 않으면서 말입니다."

긴장은 여전히 해결되지 않았습니다. 네더마인드에서의 스탄차크의 이중 역할, 긴밀한 기관 관계, 그리고 "중요한 시기" 가속화를 위한 중앙 집중식 실행 강조는 경쟁 압력에 대한 실용적인 적응을 나타냅니다. 이것이 이더리움의 창립 가치를 훼손할지, 아니면 탈중앙화를 주류 채택과 성공적으로 연결할지는 2026년의 실행을 통해 명확해질 것입니다.

2026년은 이더리움 확장 약속의 결정적인 시험대가 될 것입니다​

이더리움은 변곡점에서 2026년을 맞이합니다. 수년간의 연구, 사양 정의, 그리고 지연된 일정 끝에, 글램스터담 업그레이드는 10배 확장, ePBS 및 FOCIL 배포, 무상태 클라이언트 활성화, 레이어 2 파편화 통합, 그리고 15~30초 확정 달성이라는 구체적인 약속을 나타냅니다. 이 모든 것은 탈중앙화와 보안을 유지하면서 이루어집니다. 스탄차크의 리더십 변화는 이 로드맵을 실행하기 위한 운영 구조를 제공하지만, 성공을 위해서는 23개 이상의 클라이언트 팀을 조율하고, 복잡한 프로토콜 변경 사항을 관리하며, 3천억 달러 이상의 네트워크를 불안정하게 만들지 않으면서 공격적인 6개월 주기로 출시해야 합니다.

정량적 목표는 명확하고 측정 가능합니다. 가스 한도는 1억 5천만 이상에 도달해야 합니다. 블롭 용량은 자동화된 BPO 포크를 통해 블록당 48개의 블롭으로 확장되어야 합니다. 빠른 확정 규칙은 2026년 1분기까지 모든 합의 클라이언트에 배포되어야 합니다. EIL은 55개 이상의 레이어 2를 원활한 사용자 경험으로 통합해야 합니다. 글램스터담은 중대한 지연 없이 2026년 중반에 활성화되어야 합니다. 스탄차크는 이러한 마감일을 지키는 것에 자신의 신뢰와 재단의 명예를 걸고 있습니다: "이더리움의 로드맵과 비전에 대해 아무리 이야기해도, 우리가 목표를 일정에 맞춰 꾸준히 달성할 수 있는 수준의 조율을 이루지 못한다면 아무 소용이 없습니다."

그의 비전은 기술적 지표를 넘어 생태계 변화로 확장됩니다. 토큰화된 자산의 기관 채택, 스테이블코인 인프라 지배력, AI 에이전트 조율, 그리고 자율 기계 통합은 모두 2026년이 제공하는 성능 기준을 필요로 합니다. 이더리움을 "세계 컴퓨터" 연구 프로젝트에서 글로벌 금융 인프라로 전환하는 것은 스탄차크의 월스트리트 관점을 반영합니다. 즉, 시스템은 명확한 책임감과 측정 가능한 결과와 함께 대규모로 안정적으로 작동해야 합니다.

가속화된 일정, 권한이 부여된 팀 리더, 공개 추적, 기관 참여와 같은 운영 변화는 경쟁 압력에 대한 일시적인 대응이 아니라 영구적인 문화적 변화를 나타냅니다. 스탄차크와 왕의 공동 이사직 모델은 실행의 긴급성과 가치 보존의 균형을 맞추지만, 강조점은 분명히 제공에 있습니다. 이러한 더 중앙 집중화된 조율 구조, 2025년 6월의 해고, 그리고 공격적인 마감일에 대한 커뮤니티의 수용은 이더리움이 진화하지 않으면 더 빠르게 움직이는 경쟁자들에게 시장 지위를 잃을 것이라는 광범위한 인식을 나타냅니다.

2026년이 이러한 접근 방식을 입증할지 또는 훼손할지는 실행에 달려 있습니다. 글램스터담이 약속된 개선 사항과 함께 제때 출시된다면, 이더리움은 지배적인 스마트 컨트랙트 플랫폼으로서의 위치를 확고히 할 것이며, 스탄차크의 운영 모델은 대규모 탈중앙화 프로토콜 거버넌스의 템플릿이 될 것입니다. 지연이 발생하거나, 복잡성이 클라이언트 팀을 압도하거나, 성급한 배포로 인해 보안 문제가 발생한다면, 커뮤니티는 이더리움을 10년 동안 안전하게 만든 신중하고 보수적인 접근 방식보다 속도가 우선시되었는지 의문을 제기할 것입니다. 스탄차크가 일정 준수에 대해 반복적으로 경고하는 것은 그가 이러한 이해관계를 완전히 이해하고 있음을 시사합니다. 2026년은 이더리움이 계획하거나 연구하는 것이 아니라, 확장 가능한 작동하는 인프라를 제공해야 하는 해입니다.

기술 로드맵은 포괄적이며, 리더십은 헌신적이고, 생태계는 이러한 목표에 맞춰져 있습니다. 스탄차크는 전통 금융, 클라이언트 구현, 기업가적 성공에서 얻은 독특한 능력을 활용하여 구체적인 목표를 향해 자원을 동원합니다. 수십 년이 아닌 몇 년 안에 이더리움이 전 세계 경제 활동의 10~20%를 온체인에서 처리한다는 그의 비전은 야심찬 북극성을 제공합니다. 2026년 로드맵은 그 비전이 영원한 미래의 약속으로 남는 대신, 규율 있는 실행을 통해 실현될 수 있는지에 대한 첫 번째 주요 시험대가 될 것입니다. 스탄차크가 강조하듯이: "사람들은 지금 재단이 필요하다고 말합니다." 향후 12개월은 이더리움 재단의 운영 변화가 이더리움의 근본 원칙을 정의하는 신뢰할 수 있는 중립성, 검열 저항성, 그리고 개방형 개발을 유지하면서 이러한 긴급한 요구를 충족할 수 있는지 보여줄 것입니다.

기관용 암호화폐 시장은 2024 ~ 2025년 사이 거래량이 전년 대비 141% 급증하고, 18개월 만에 1,200억 달러가 비트코인 ETF 로 유입되었으며, 현재 기관 투자자의 86% 가 암호화폐를 보유하고 있거나 할당할 계획을 세우는 등 근본적인 변화를 맞이했습니다. 회의론에서 구조적 채택으로의 이러한 전환은 CME 그룹의 조반니 비시오소(Giovanni Vicioso)가 암호화폐의 "암흑기"라고 부른 시대의 종말을 고합니다. 획기적인 ETF 승인, 미국과 유럽의 규제 프레임워크, 그리고 인프라의 성숙이라는 세 가지 촉매제가 결합하여 팔콘X(FalconX)의 조슈아 림(Joshua Lim)이 설명하듯 기관의 참여가 리테일 주도 투기를 영구적으로 앞질러 추월한 "중요한 순간"을 만들어냈습니다. 블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity), 골드만삭스 출신 전문가들, 그리고 전통적인 거래소들을 포함한 주요 기관들이 전례 없는 규모로 자본, 인재, 그리고 대차대조표를 투입하여 시장 구조와 유동성을 근본적으로 재편했습니다.

이러한 변화를 주도하는 리더들은 전통 금융의 전문 지식과 암호화폐 네이티브 혁신을 연결하는 새로운 세대를 대표합니다. 커스터디, 파생상품, 프라임 브로커리지, 규제 준수 전반에 걸친 이들의 조율된 인프라 구축은 수조 달러 규모의 기관 자본 흐름을 위한 토대를 마련했습니다. 표준화와 글로벌 규제 조화와 같은 과제는 여전히 남아 있지만, 시장은 실험적인 자산 클래스에서 필수적인 포트폴리오 구성 요소로 그 문턱을 되돌릴 수 없이 넘어섰습니다. 데이터가 이를 증명합니다. CME 암호화폐 파생상품은 현재 매일 105억 달러 규모로 거래되고 있으며, 코인베이스 인터내셔널 익스체인지(Coinbase International Exchange)는 2024년 에 6200% 의 거래량 성장을 달성했고, 주요 플랫폼의 기관 고객은 거의 두 배로 늘어났습니다. 이것은 이제 기관이 암호화폐를 채택할 것인지의 문제가 아니라, 얼마나 빨리 그리고 어떤 규모로 채택할 것인지의 문제입니다.

규제와 접근성을 통해 암호화폐의 정당성을 확립한 전환점의 해​

2024년 1월의 비트코인 현물 ETF 승인은 기관용 암호화폐 역사에서 가장 중대한 단일 사건으로 기록됩니다. 10년 동안의 거부 끝에, SEC 는 2024년 1월 10일 11개의 비트코인 ETF 를 승인했으며, 거래는 다음 날 시작되었습니다. 블랙록의 IBIT 하나만으로도 2025년 10월까지 약 1,000억 달러의 자산을 축적하여, 자산 축적 속도 면에서 역사상 가장 성공적인 ETF 출시 중 하나가 되었습니다. 모든 미국 비트코인 ETF 를 통틀어 자산은 2025년 중반까지 1,200억 달러에 도달했으며, 전 세계 비트코인 ETF 보유량은 1,800억 달러에 육박하고 있습니다.

CME 그룹의 암호화폐 상품 부문 글로벌 총괄인 조반니 비시오소는 "비트코인과 이더리움은 무시하기에는 너무나 거대합니다" 라고 강조합니다. 이는 전통 금융에서의 약 30년 경력과 2012년부터 CME 의 암호화폐 상품 구축을 주도해 온 그의 통찰에서 비롯된 시각입니다. ETF 승인이 우연히 일어난 것이 아니라고 비시오소는 설명합니다. "우리는 2016년부터 이 시장을 구축해 왔습니다. CME CF 벤치마크, 비트코인 준거 가격의 도입, 그리고 2017년 12월의 선물 도입을 통해 이러한 상품들이 ETF 가 구축되는 기반 역할을 했습니다." 10개의 비트코인 ETF 중 6개가 CME CF 비트코인 준거 가격을 벤치마크로 삼고 있으며, 이는 규제된 파생상품 인프라가 어떻게 현물 상품 승인을 위한 토대를 마련했는지 보여줍니다.

ETF 와 파생상품 간의 공생 관계는 두 시장 모두에서 폭발적인 성장을 주도했습니다. 비시오소는 "ETF 상품과 선물은 공생 관계에 있습니다. 선물은 ETF 의 결과로 성장하고 있지만, ETF 또한 우리 선물 상품에 존재하는 유동성의 결과로 성장합니다" 라고 언급했습니다. 이러한 역동성은 CME 의 시장 지배력으로 나타났으며, 2025년 상반기 암호화폐 파생상품 거래량은 2024년 같은 기간의 56억 달러와 비교해 일 평균 105억 달러를 기록했습니다. 2025년 9월까지 CME 의 명목 미결제약정은 사상 최고치인 390억 달러를 기록했고, 대규모 미결제약정 보유자는 1,010명에 달해 기관급 규모의 참여를 명확히 입증했습니다.

이더리움 ETF 는 2024년 7월에 블랙록의 ETHA 와 그레이스케일의 ETHE 를 포함한 9개의 상품으로 출시되었습니다. 초기 채택은 비트코인보다 늦었지만, 2025년 8월까지 이더리움 ETF 는 해당 월에만 40억 달러의 유입을 기록하며 흐름을 주도했습니다. 이는 비트코인 ETF 가 8억 달러의 유출을 경험하는 동안 전체 암호화폐 ETP 유입량의 77% 를 차지한 수치입니다. 블랙록의 ETHA 는 하루 동안 2억 6,600만 달러의 유입이라는 기록을 세웠습니다. 바이낸스(Binance)의 글로벌 미디어 및 콘텐츠 총괄인 제시카 워커(Jessica Walker)는 현물 이더리움 ETF 가 기록적인 시간 내에 운용 자산 100억 달러에 도달했다 고 강조했습니다. 이는 3,500만 ETH 의 스테이킹(총 공급량의 29%)과 해당 자산이 스테이킹을 통해 연간 3 ~ 14% 의 수익을 제공하는 수익 창출형 기관 상품으로 진화한 것에 힘입은 결과입니다.

이러한 ETF 를 지원하는 인프라는 시장의 성숙도를 보여줍니다. 조슈아 림이 글로벌 시장 공동 총괄로 있는 팔콘X는 거래 첫날 모든 비트코인 ETF 발행사를 위한 설정(Creation) 거래의 30% 이상을 실행했으며, 첫날 ETF 설정액 7억 2,000만 달러 중 2억 3,000만 달러 이상을 처리했습니다. 총 거래량 1.5조 달러 이상의 최대 규모 기관용 디지털 자산 프라임 브로커리지로서 팔콘X가 구축한 이러한 실행 능력은 원활한 ETF 운영에 결정적인 역할을 했습니다.

여러 관할 구역에 걸쳐 규제 명확성이 주요 기관 촉매제로 부상했습니다​

규제 적대감에서 구조화된 프레임워크로의 전환은 기관 참여를 가능하게 하는 가장 중요한 변화를 나타냅니다. Hidden Road의 인터내셔널 CEO인 Michael Higgins는 다음과 같이 분위기를 전했습니다: "암호화폐 산업은 지난 4년 동안 규제 모호성이라는 족쇄에 묶여 있었습니다. 하지만 이제 상황이 바뀌려 하고 있습니다." 그의 관점은 Hidden Road가 EU의 포괄적인 MiCA (가상자산시장법) 규제에 따라 승인된 단 4개 기업 중 하나라는 점과, 2025년 4월 Ripple에 의해 암호화폐 역사상 최대 규모 중 하나인 12억 5천만 달러에 인수되었다는 점에서 무게감을 더합니다.

미국에서는 2024년 11월 선거 이후 규제 환경이 지각 변동을 겪었습니다. 2025년 1월 Gary Gensler의 SEC 의장 사임에 이어 Paul Atkins가 임명되었으며, 그는 즉시 암호화폐 혁신을 지지하는 우선순위를 확립했습니다. 2025년 7월 31일, Atkins는 미국을 "세계의 암호화폐 수도"로 자리매김하기 위해 설계된 포괄적인 디지털 자산 규제 프레임워크인 Project Crypto를 발표했습니다. 이 이니셔티브는 은행이 대차대조표에 디지털 자산을 자산과 부채로 모두 보고하도록 요구함으로써 사실상 암호화폐 커스터디 제공을 저해했던 회계 지침인 SAB 121을 폐지했습니다. 이 폐지는 즉시 기관 커스터디 시장을 열었으며, U.S. Bank는 서비스를 재개하고 비트코인 ETF 지원을 포함하도록 확장했습니다.

2025년 7월에 서명된 GENIUS Act (미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 가이드 및 수립법)는 2단계 시스템을 갖춘 최초의 연방 스테이블코인 프레임워크를 구축했습니다. 시가총액 100억 달러 이상의 법인은 연방 감독을 받고, 소규모 발행사는 주 단위 규제를 선택할 수 있습니다. 2025년 2월 Hester Peirce 위원이 커스터디, 토큰 증권성 상태, 브로커-딜러 프레임워크를 포함한 10개 우선 분야를 다루는 SEC 암호화폐 태스크포스를 구성한 것은 단편적인 집행보다는 체계적인 규제 구축의 신호탄이었습니다.

Vicioso는 이러한 명확성의 중요성을 강조했습니다: "암호화폐를 위한 명확한 규칙을 수립하려는 워싱턴의 노력은 앞으로 매우 중요해질 것입니다." 이러한 진화는 고객과의 대화에서도 분명하게 나타납니다. 2016-2017년의 논의가 "비트코인이 무엇인가? 코인이 불법적인 목적으로 사용되고 있는가?"에 집중되었다면, Vicioso는 "오늘날의 대화는 점점 더 활용 사례 (Use Case)에 집중되고 있습니다. 왜 비트코인이 타당한가?" 라고 언급하며, 이는 이더리움, 토큰화, DeFi 및 Web3 애플리케이션으로 확장되고 있습니다.

유럽은 MiCA 시행으로 전 세계를 선도했습니다. 이 규제는 2023년 6월에 발효되었으며, 스테이블코인 조항은 2024년 6월 30일에 활성화되었고, 가상자산 서비스 제공자 (CASP)에 대한 완전한 시행은 2024년 12월 30일에 시작되었습니다. 전환 기간은 2026년 7월 1일까지 연장됩니다. Higgins는 MiCA의 중요성을 강조했습니다: "MiCA의 목표는 현재 전 세계 규제 기관 간의 상당한 모호성이 존재하는 디지털 자산 분야에 확신과 명확성을 제공하는 것입니다. 이는 알려지고 투명하며 확실한 규제 감독을 필요로 하는 대형 금융 기관들이 시장에 진입할 수 있게 해줄 것입니다."

프랑스 최초의 MiCA 라이선스를 획득한 인물이자 Polytrade의 CEO인 Amina Lahrichi는 전통 금융, 유럽 규제 시스템 및 암호화폐 기업가 정신을 잇는 드문 통찰력을 제공합니다. MiCA의 영향에 대한 그녀의 분석은 기회와 도전을 동시에 강조합니다: "MiCA는 확실히 명확성을 가져다주지만, 특히 운영 측면에서 많은 복잡성과 상당한 컴플라이언스 부담을 수반합니다." Polytrade의 성공적인 MiCA 라이선스 신청에는 300만 유로의 시행 비용, 7명의 정규 컴플라이언스 인력 고용, 광범위한 기술 인프라 구축이 필요했으며, 이는 자본력이 탄탄한 기업만이 감당할 수 있는 비용입니다.

하지만 Lahrichi는 전략적 이점도 보고 있습니다: "소규모 업체라면 MiCA 라이선스를 보유한 기존 기관과 경쟁할 방법이 없습니다. 따라서 일단 라이선스를 획득하면 그것은 강력한 해자 (Moat)가 됩니다. 모든 규제 검토를 통과했기 때문에 사람들이 더 신뢰할 수 있게 됩니다." 이러한 역학 관계는 마운트곡스 사태 이후 일본의 가상자산 거래소 라이선스 제도를 연상시킵니다. 더 엄격한 규제는 산업을 규제 준수 사업자 중심으로 재편했고, 결과적으로 장기적인 시장 성장을 뒷받침하는 신뢰를 구축했습니다.

인프라 성숙으로 기관급 커스터디, 체결 및 유동성 가능해져​

기관의 암호화폐 도입 토대는 커스터디, 체결 품질 및 운영 신뢰성에 대한 전통 금융 표준을 충족하는 인프라에 달려 있습니다. 이 변화의 숨은 주역은 최소한의 마찰로 매일 수십억 달러의 기관 자금 흐름을 가능하게 하는 파이프와 프로토콜을 구축한 기업들입니다.

Ripple이 12억 5천만 달러에 Hidden Road를 인수한 것은 청산 및 결제 인프라의 중요성을 입증했습니다. 2021년 설립 이후 Higgins와 그의 팀은 3조 달러 이상의 총 명목 거래 대금을 체결하며 Hidden Road를 Higgins가 말하는 **"전 세계에서 거래되는 장외 파생상품의 약 85%를 담당하는 독점 청산 회사"**로 성장시켰습니다. MiCA 승인을 받은 단 4개 회사 중 하나가 된 것은 의도적인 전략의 결과였습니다: "우리는 2년 반 전에 규제 기관의 시각에서 디지털 자산을 더 투명하게 만드는 데 필요한 규제 프로세스와 라이선스 프로세스에 투자하기로 결정했습니다."

이 인프라는 프라임 브로커리지까지 확장되며, FalconX는 암호화폐 네이티브 참여자와 전통 금융 참여자 사이의 중요한 가교 역할을 하고 있습니다. Republic crypto와 Genesis Trading에서 리더십 역할을 수행한 후 2021년 합류한 Joshua Lim은 FalconX의 포지셔닝을 다음과 같이 설명합니다: "우리는 두 개의 뚜렷한 고객층 사이에 있습니다. 유동성을 제공하는 기관 마켓 메이커와 그 유동성에 접근해야 하는 헤지펀드, 자산운용사, 기업 재무 부서와 같은 기관 최종 사용자입니다." 이 회사의 1조 5천억 달러에 달하는 누적 거래 대금과 130개의 유동성 공급자 네트워크는 전통 금융 인프라와 경쟁할 수 있는 규모를 보여줍니다.

기관의 행동에 대한 Lim의 관점은 시장의 정교함을 드러냅니다: "두 가지 광범위한 범주에 걸쳐 기관의 관심이 확산되었습니다. 하나는 순수 암호화폐 네이티브 헤지펀드입니다. 이들은 거래소에서만 거래하거나 온체인 거래만 했을 수도 있지만, 이제는 실행하고자 하는 전략 유형이 훨씬 더 정교해졌습니다." 두 번째 범주는 **"ETF 도입으로 인해 자금을 배분하거나 시장에 진입한 전통적인 TradFi 기관"**입니다. 이러한 참여자들은 전통 금융에서의 경험과 일치하는 체결 품질, 리스크 관리 및 운영상의 엄격함을 요구합니다.

운영의 성숙도는 커스터디 분야로도 확장되었으며, SAB 121의 폐지는 전통 금융 기업들의 시장 진입을 촉발했습니다. 대차대조표 제약으로 인해 암호화폐 커스터디를 중단했던 U.S. Bank는 즉시 서비스를 재개하고 비트코인 ETF 커스터디로 확장했습니다. 8조 달러의 누적 거래량을 처리하는 기관 커스터디 제공업체인 Fireblocks의 글로벌 기관 고객 책임자 Paul Mueller는 **"은행과 자산운용사들이 암호화폐 서비스 상품을 구축함에 따라 2024년 동안 기관 고객이 40개에서 62개로 증가했다"**고 언급했습니다.

Jessica Walker는 Binance의 기관 측면 진화를 강조했습니다: "VIP 및 기관 고객을 통한 기관 참여가 전년 대비 160% 증가했습니다. 또한 고액 개인 고객도 44% 증가했습니다." 이러한 성장은 맞춤형 유동성, 마켓 메이커를 위한 거래 수수료 제로, 전담 계정 관리 및 사후 거래 결제 서비스를 제공하는 Binance Institutional (2021년 출시)을 포함한 Binance의 기관 인프라 구축에 의해 뒷받침되었습니다.

새로운 세대의 리더십이 전통 금융과 암호화폐의 하이브리드 전문 지식을 결합하고 있습니다​

기관의 암호화폐 채택을 주도하는 개인들은 놀라운 공통점을 공유합니다. 전통 금융에서의 깊은 뿌리, 디지털 자산에 대한 기술적 정교함, 그리고 종종 커리어의 정점에서 이루어지는 커리어 전환을 포함한 기업가적 위험 감수 정신입니다. 인프라를 구축하고, 규제를 탐색하며, 기관을 교육하기 위한 이들의 집단적 결정은 주류 채택을 위한 조건을 조성했습니다.

지오바니 비시오소(Giovanni Vicioso)의 여정은 이러한 교량 역할의 전형을 보여줍니다. CME 그룹에 합류하기 전 뱅크 오브 아메리카, JP모건, 시티은행 등 전통 금융에서 약 30년간 근무한 비시오소는 암호화폐 파생상품을 정당화하는 데 도움이 되는 신뢰성을 가져왔습니다. 2017년부터 CME의 암호화폐 상품을 구축하는 데 기여한 그의 리더십은 이러한 상품을 실험적 제안에서 수십억 달러의 ETF 자산을 뒷받침하는 벤치마크로 변모시켰습니다. 비시오소는 이러한 문화적 변화를 다음과 같이 설명합니다: "우리는 '비트코인이 무엇인지 알려주세요'에서 '비트코인이 왜 타당한가요? 어떻게 할당해야 하나요? 내 포트폴리오에서 몇 퍼센트를 차지해야 하나요?'로 나아갔습니다."

조슈아 림(Joshua Lim)의 배경 또한 유사한 하이브리드 전문 지식을 보여줍니다. 암호화폐 분야에 뛰어들기 전, 그는 50억 달러 규모의 운용 자산(AUM)을 보유한 자산 운용사 리퍼블릭(Republic)에서 글로벌 원자재 부문 책임자로 근무하며 전통 원자재 전반에 걸친 거래 전략을 구축했습니다. 그의 암호화폐로의 전환은 제네시스 트레이딩(Genesis Trading)의 기관 영업 책임자를 거쳐 팔콘X(FalconX)에 합류하면서 이루어졌습니다. 전통 원자재에서 디지털 자산으로 이어진 이러한 경로는 팔콘X의 기관 포지셔닝에 완벽한 것으로 입증되었습니다. **"ETF는 기본적으로 이전에는 존재하지 않았던 기관용 온램프 접근성을 제공했습니다"**라는 림의 관찰은 전통 금융 기관들이 암호화폐 시장을 어떻게 평가하고 진입하는지에 대한 직접적인 경험에서 비롯되었습니다.

마이클 히긴스(Michael Higgins)는 도이치은행에서 16년간 근무하며 원자재, 외환 및 신흥 시장 거래를 감독하는 전무 이사(Managing Director)까지 역임한 후 2021년 히든 로드(Hidden Road)를 설립했습니다. 많은 암호화폐 기업들이 저항하던 시기에 MiCA 라이선스 취득에 투자하며 규제 준수에 즉각적으로 집중하기로 한 그의 결정은 전통 금융 경험에서 비롯되었습니다: "전통 금융(TradFi)에는 매우 명확하게 정의된 규제 체계가 있습니다. 저는 그것이 디지털 자산이 진화하는 자연스러운 방식이 될 것이라고 생각했습니다." 이후 리플(Ripple)이 히든 로드를 12억 5,000만 달러에 인수한 것은 이러한 규제 우선 접근 방식의 가치를 입증했습니다.

아미나 라리치(Amina Lahrichi)는 아마도 가장 독특한 프로필을 가지고 있을 것입니다. 프랑스에서 공학을 공부하고 **소시에테 제네랄(Société Générale)**에서 근무했으며, 여러 핀테크 벤처를 설립한 후 현재 프랑스 최초의 MiCA 라이선스를 보유한 폴리트레이드(Polytrade)를 이끌고 있는 프랑스계 알제리인 여성입니다. 그녀의 관점은 유럽의 규제 시대정신을 담고 있습니다: "유럽인들은 종종 더 가벼운 규제 프레임워크를 선호하는 미국인들에 비해 규제에 더 편안함을 느끼는 경향이 있습니다. 많은 유럽 암호화폐 기업들은 MiCA와 같은 규제가 공정한 경쟁의 장을 만들고 불공정 경쟁을 방지하기 때문에 이를 지지합니다."

제시카 워커(Jessica Walker)의 암호화폐 입문 경로는 전통 금융 분야 커뮤니케이션 전문가들에게 이 산업이 가진 강력한 흡입력을 보여줍니다. 바이낸스에 합류하기 전, 그녀는 **메타(Meta), 마이크로소프트(Microsoft), 우버(Uber)**에서 미디어 및 콘텐츠 역할을 담당하며 상장 기업의 커뮤니케이션 표준을 암호화폐 거래소에 도입했습니다. "기록적인 시간 내에 100억 달러의 이더리움 ETF 자산 달성" 및 **"3,500만 ETH 스테이킹"**과 같은 통계를 강조하는 그녀의 기관 서술 방식은 정교한 기관용 메시징을 반영합니다.

전략적 구축이 기관 채택을 증폭시키는 네트워크 효과를 창출했습니다​

인프라 기업들은 단순히 기관의 수요에 응답한 것이 아니라, 필요에 앞서 역량을 구축함으로써 수요를 창출했습니다. 전통 금융 시장 구조의 진화에서 흔히 볼 수 있는 이러한 미래 지향적 전략은 암호화폐의 기관적 물결에 결정적인 역할을 했습니다.

승인 2년 반 전부터 MiCA 라이선스를 추진하기로 한 히든 로드의 결정은 규제 결과에 대한 확신 없이 상당한 자본 투입을 필요로 했습니다. 히긴스는 다음과 같이 설명합니다: "우리는 규제 당국의 시각에서 디지털 자산을 더 투명하게 만드는 데 필요한 규제 프로세스와 라이선스 프로세스에 투자하기로 결정했습니다." 이는 경쟁사들이 이러한 투자를 고려하기 훨씬 전부터 컴플라이언스 팀을 고용하고, 규제 보고 시스템을 구축하며, 투명성을 극대화하기 위해 운영 구조를 설계하는 것을 의미했습니다. MiCA가 시행되었을 때, 히든 로드는 유럽 기관들을 지원하는 데 있어 선점자 우위를 점했습니다.

130개의 유동성 공급자와 함께하는 팔콘X의 파트너십 모델은 참여가 증가함에 따라 더 가치 있는 네트워크를 형성했습니다. 림은 이러한 플라이휠(flywheel) 효과를 다음과 같이 설명합니다: "최종 사용자가 우리가 130개의 소스로부터 유동성을 통합하기 때문에 최소한의 슬리피지로 대규모 거래를 실행할 수 있다는 것을 알게 되면, 암호화폐 할당을 늘립니다. 마켓 메이커들이 이러한 거래량을 확인하면, 더 좁은 스프레드와 더 깊은 오더북을 제공합니다. 이는 더 나은 실행 결과를 만들어내고, 더 많은 최종 사용자를 유치합니다." 그 결과, 팔콘X가 출시 첫날 비트코인 ETF 생성 트랜잭션의 30% 이상을 실행할 수 있었던 것은 수년간의 관계 구축과 인프라 투자의 결실이었습니다.

CME 그룹의 전략은 훨씬 더 긴 안목을 보여줍니다. 비시오소는 벤치마크 설정, 선물 상품 출시 및 규제 참여를 통해 **"2016년부터 이 시장을 구축해 왔다"**고 언급합니다. 2024년 ETF 승인이 났을 때, 10개의 비트코인 ETF 중 6개가 CME CF 비트코인 기준가(CME CF Bitcoin Reference Rate)를 벤치마크로 삼았는데, 이는 수년 전부터 신뢰성과 표준화를 구축한 결과입니다. 2025년 상반기 동안 CME의 암호화폐 파생상품 일일 평균 거래량 105억 달러는 이러한 10년간의 구축 과정의 정점을 보여줍니다.

바이낸스의 기관 중심 전환은 암호화폐 네이티브 플랫폼들이 어떻게 적응했는지 보여줍니다. 워커는 다음과 같이 설명합니다: "우리는 기관용 인프라를 크게 확장했습니다. 바이낸스 인스티튜셔널(Binance Institutional)은 맞춤형 유동성, 마켓 메이커를 위한 수수료 면제, 전담 지원을 통해 전문 트레이더와 기관을 지원하기 위해 2021년에 설립되었습니다." 이는 단순한 브랜드 변경이 아니었습니다. 사후 거래 결제(post-trade settlement), 알고리즘 트레이딩을 위한 API 인프라, 그리고 기관 표준을 충족하는 컴플라이언스 시스템을 위해 완전히 새로운 기술 스택을 구축해야 했습니다.

시장 구조의 변화가 암호화폐 가격 역학을 근본적으로 바꾸었습니다​

기관 인프라의 확충은 모든 시장 참여자에게 영향을 미치는 시장 구조의 정량적 변화를 가져왔습니다. 이는 일시적인 변화가 아니라 암호화폐 가격이 형성되는 방식과 유동성이 작동하는 방식에서의 영구적인 변혁입니다.

Vicioso는 가장 중요한 변화를 다음과 같이 강조합니다. "ETF는 비트코인과 이더리움의 유동성 풀과 총 가용 시장(TAM)을 확실히 확장시켰습니다. 그 자체로 매우 강력한 신호입니다. 시장은 성숙해졌으며, ETF는 그 증거입니다." 이러한 성숙도는 2025년 9월 기준 CME의 1,010 개 대규모 미결제약정 보유자와 390억 달러에 달하는 총 명목 미결제약정이라는 지표로 나타나고 있으며, 두 수치 모두 기관급 참여 규모를 입증하는 기록적인 수치입니다.

파생상품과 현물 시장의 연결성도 실질적으로 강화되었습니다. Lim은 다음과 같이 설명합니다. "비트코인 현물 ETF 도입으로 파생상품 시장과 현물 시장 사이의 연결이 강화되었습니다. 이전에는 단절되는 경우가 잦았지만, 이제 양쪽 시장에 기관이 참여하면서 선물 가격과 현물 가격 사이의 상관관계가 훨씬 더 밀접해졌습니다." 이러한 상관관계의 강화는 차익거래 기회를 줄이지만, 성숙한 시장의 특징인 더욱 효율적인 가격 발견 과정을 가능하게 합니다.

Walker는 바이낸스(Binance)의 기관화 추세를 수치로 제시했습니다. "VIP 및 기관 고객의 참여는 전년 대비 160 % 증가한 반면, 고액 개인 고객은 44 % 증가했습니다." 이러한 이원화가 중요한 이유는 기관의 거래 행태가 개인과 근본적으로 다르기 때문입니다. 기관은 더 큰 규모로 거래를 체결하고, 더 정교한 전략을 사용하며, 단순히 유동성을 소비하기보다 시장 깊이(market depth)에 기여합니다. Walker가 **"24시간 현물 거래 대금 1,300억 달러를 처리했다"**고 언급했을 때, 그 거래량의 구성은 이미 전문 투자자 중심으로 급격히 이동한 상태였습니다.

3조 달러의 총 명목 거래량을 처리하는 청산소인 히든 로드(Hidden Road)의 12억 5,000만 달러 인수가는 암호화폐 시장 인프라가 이제 전통 금융 수준의 기업 가치를 인정받고 있음을 시사합니다. Higgins는 **"전 세계적으로 거래되는 장외 파생상품의 약 85 %를 독점적으로 청산하고 있다"**고 관찰했는데, 이는 규모의 경제와 네트워크 효과가 자연스러운 과점을 형성하는 성숙한 금융 인프라 특유의 시장 집중도를 보여줍니다.

인프라 성숙에도 불구하고 지속되는 과제들​

기관의 채택이 가속화되고 있음에도 불구하고, 리더들은 지속적인 주의가 필요한 구조적 과제들을 지적합니다. 이는 암호화폐의 기관화 미래를 위협하는 실존적 위협은 아니지만, 채택을 늦추고 비효율성을 초래하는 마찰 요인입니다.

표준화가 가장 시급한 과제입니다. Lahrichi는 다음과 같이 언급합니다. "우리는 여전히 서로 다른 시장 간의 공통된 표준이 부족합니다. 미국에서 허용되는 것이 유럽의 MiCA 요구 사항을 충족하지 못할 수 있습니다. 이는 국경을 넘어 운영되는 기업들에게 운영상의 복잡성을 야기합니다." 이러한 파편화는 수탁(custody) 표준, 보유 증명(proof-of-reserves) 방법론, 심지어 토큰 카테고리의 기본 정의에까지 이어집니다. 전통 금융이 ISO 표준과 IOSCO와 같은 기구를 통한 수십 년간의 국제적 조율을 누리는 반면, 암호화폐는 관할 구역마다 파편화된 방식으로 운영되고 있습니다.

규제 조화는 여전히 해결하기 어려운 문제입니다. Higgins는 다음과 같이 관찰합니다. "미국과 유럽은 규제 측면에서 서로 다른 방향으로 움직이고 있습니다. MiCA는 포괄적이지만 규제 중심적이며, 미국의 접근 방식은 원칙 중심적이지만 여전히 개발 중입니다. 이는 글로벌 운영이 필요한 기관들에게 불확실성을 줍니다." 실제적인 영향으로, 기업들은 시장마다 별도의 컴플라이언스 프레임워크와 기술 스택, 때로는 별도의 법인까지 유지해야 하므로 운영 비용이 배가됩니다.

인프라 개선에도 불구하고 유동성 파편화는 지속되고 있습니다. Lim은 핵심적인 갈등 요인을 짚어냅니다. "유동성 풀이 수백 개의 거래 장소 — 중앙화 거래소, DEX, OTC 시장, 파생상품 플랫폼 — 에 흩어져 있습니다. FalconX는 네트워크를 통해 이를 통합하지만, 많은 기관들은 여전히 파편화된 유동성으로 어려움을 겪고 있습니다. 전통 금융에서는 유동성이 훨씬 더 집중되어 있습니다." 이러한 파편화는 특히 여러 플랫폼에서 일관된 가격으로 체결하기 어려운 대규모 기관 주문의 실행에 문제를 일으킵니다.

Lahrichi는 인프라의 공백을 강조합니다. "MiCA 준수에 따른 운영 부담이 상당합니다. 우리는 300만 유로를 지출하고 7명의 전담 컴플라이언스 인력을 고용했습니다. 많은 소규모 업체들은 이를 감당할 수 없으며, 이는 시장이 자본력이 풍부한 기업들 위주로 집중되게 만듭니다." 이러한 컴플라이언스 비용은 초기 단계 프로젝트들이 혁신적인 접근 방식을 시도하면서 동시에 기관급 표준을 맞추기 어렵게 하여, 잠재적으로 혁신의 장벽이 될 수 있습니다.

세무 및 회계의 복잡성 또한 장벽으로 남아 있습니다. Vicioso는 다음과 같이 언급합니다. "기관 고객과의 대화는 종종 세무 처리, 회계 표준 및 감사 요구 사항에 대한 질문에서 막히곤 합니다. 이는 기술적인 문제가 아니라 규제 및 전문 서비스의 공백 문제이며 반드시 해결되어야 합니다." 스테이킹 보상 과세, 하드포크 처리, 공정 가치 측정과 같은 문제에 대한 명확한 지침의 부재는 위험을 회피하는 기관들이 감당하기 힘든 보고의 불확실성을 초래합니다.

앞으로 나아갈 길: 결정적 순간에서 구조적 통합으로​

인터뷰에 응한 리더들은 공통된 평가를 공유합니다: 변곡점은 이미 지났습니다. 기관의 암호화폐 도입은 더 이상 '여부'의 문제가 아니라 최적화와 확장의 과정입니다. 이들의 관점은 지금까지 달성한 변화의 규모와 앞으로 해야 할 과제를 동시에 보여줍니다.

Vicioso의 장기적인 견해는 현재 이 시점의 중요성을 잘 보여줍니다: "우리는 중요한 시점에 와 있습니다. ETF가 기폭제 역할을 했지만, 진짜 변화는 기관들이 암호화폐를 투기적 자산이 아닌 정당한 포트폴리오 구성 요소로 바라보는 방식에 있습니다. 이는 되돌릴 수 없는 근본적인 변화입니다." CME의 암호화폐 상품을 8년 동안 구축하며 형성된 이 관점은 상당한 무게감을 가집니다. Vicioso는 수탁 (custody), 파생상품의 다양화 (옵션 포함), 그리고 전통 금융 시스템과의 통합 전반에 걸쳐 인프라 구축이 계속될 것으로 보고 있습니다.

Lim은 시장 구조의 지속적인 진화를 구상합니다: "우리는 암호화폐와 전통 금융 인프라 사이의 구분이 모호해지는 세상으로 나아가고 있습니다. 동일한 품질의 체결, 동일한 리스크 관리 시스템, 동일한 규제 감독을 받게 될 것입니다. 기초 자산은 다르지만 전문가 수준의 기준은 하나로 수렴됩니다." 이러한 수렴은 전통적인 프라임 브로커리지의 진화를 반영하는 새로운 자산 클래스, 지리적 시장, 서비스 오퍼링으로의 확장을 포함하는 FalconX의 로드맵에서 잘 드러납니다.

Higgins는 규제의 명확성이 다음 물결을 주도할 것으로 봅니다: "유럽의 MiCA와 미국의 Project Crypto를 통해 드디어 기관들이 활동할 수 있는 프레임워크가 마련되었습니다. 향후 2 ~ 3년은 암호화폐가 변해서가 아니라 규제 환경이 따라잡았기 때문에 기관의 참여가 폭발적으로 성장할 것입니다." Hidden Road의 Ripple 인수는 Ripple의 글로벌 네트워크를 Hidden Road의 청산 인프라와 통합하려는 계획과 함께 이러한 성장을 위해 회사를 포지셔닝합니다.

Lahrichi는 실질적인 통합의 이정표를 다음과 같이 식별합니다: "암호화폐가 주요 은행과 자산 운용사의 표준 서비스가 되는 것을 보게 될 것입니다. 별도의 '디지털 자산 부서'가 아니라 핵심 제품 서비스에 통합되는 방식입니다. 그때가 바로 기관의 도입이 완료되는 시점입니다." 실물 자산 (RWA) 토큰화에 대한 Polytrade의 집중은 무역 금융을 기관급 규제 준수와 함께 블록체인으로 가져오며 이러한 통합을 예시합니다.

Walker는 시장 성숙도의 지표를 지적합니다: "기관 고객이 전년 대비 160% 성장하고 이더리움 ETF 자산이 기록적인 시간 내에 100억 달러에 도달한 것은 이례적인 일이 아닙니다. 이는 구조적 변화를 보여주는 데이터 포인트입니다. 문제는 기관들이 암호화폐를 도입할 것인지가 아니라, 이 도입이 얼마나 빨리 확장될 것인가 하는 점입니다." Binance의 기관용 구축은 강화된 API 인프라, 확장된 기관 대출, 그리고 전통 금융 카운터파티와의 더 깊은 통합을 통해 계속되고 있습니다.

데이터가 그들의 낙관론을 입증합니다. 미국 비트코인 ETF 자산 1,200억 달러, CME의 일일 평균 암호화폐 파생상품 거래량 105억 달러, Hidden Road를 통해 청산된 총 명목 거래 대금 3조 달러, FalconX를 통한 누적 거래량 1.5조 달러는 기관용 암호화폐 인프라가 최소한 특정 부문에서는 전통 금융 시장에 필적하는 규모를 달성했음을 집합적으로 보여줍니다.

하지만 과제는 남아 있습니다. 표준화 노력에는 조율이 필요합니다. 규제 조화에는 국제적인 대화가 필요합니다. 수탁, 감사, 세무 보고와 관련된 인프라 격차도 메워야 합니다. 이는 실행상의 과제이지 기관 도입의 생존 가능성에 대한 근본적인 의문이 아닙니다. 여기서 소개된 리더들은 전통 금융에서 유사한 도전 과제를 해결하며 쌓은 경력을 암호화폐 시장에 적용해 왔습니다.

Giovanni Vicioso, Joshua Lim, Michael Higgins, Amina Lahrichi, Jessica Walker는 전통 금융의 전문 지식과 암호화폐 고유의 혁신을 잇는 하이브리드 전문가로서 차세대 암호화폐 리더십을 대표합니다. 이들의 집합적인 인프라 구축은 시장 구조, 규제 태도, 기관 참여를 변화시켰습니다. 규제적 적대감과 인프라 부족으로 정의되던 암호화폐의 암흑기는 확실히 끝났습니다. 전문적인 인프라와 기관 통합으로 특징지어지는 성숙의 시대가 시작되었습니다. 실험적 자산에서 필수적인 포트폴리오 구성 요소로의 변화는 더 이상 추측이 아닙니다. 이는 매일 수십억 달러의 자금 흐름과 기관의 약속으로 문서화되어 측정 가능하게 진행되고 있습니다. 이것이 암호화폐의 결정적인 순간이며, 기관들이 도착했습니다.

TL;DR​

메메코인은 인터넷 문화, 농담, 바이럴 순간에서 탄생한 암호화 토큰입니다. 그 가치는 근본적인 펀더멘털이 아니라 주목도, 커뮤니티 조정, 속도에 의해 움직입니다. 이 카테고리는 2013년 Dogecoin으로 시작해 SHIB, PEPE와 같은 토큰, 그리고 Solana와 Base에서의 대규모 파동으로 폭발했습니다. 현재 이 부문은 수십억 달러 규모의 시가총액을 차지하며 네트워크 수수료와 온체인 볼륨에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 대부분의 메메코인은 내재적 유틸리티가 없으며, 극도로 변동성이 크고 고회전 자산입니다. “러그 풀”과 결함 있는 프리세일 위험이 매우 높습니다. 참여한다면 유동성, 공급, 소유권 제어, 배포, 계약 보안을 평가하는 엄격한 체크리스트를 사용하세요.

10초 정의​

메메코인은 인터넷 밈, 문화적 내부 농담, 혹은 바이럴 사회적 사건에서 영감을 받은 암호화폐입니다. 전통적인 프로젝트와 달리 보통 커뮤니티 주도로 움직이며, 현금 흐름이나 프로토콜 유틸리티보다 소셜 미디어 모멘텀에 의존합니다. 이 개념은 2013년 가벼운 패러디로 시작된 Dogecoin에서 출발했으며, 이후 다양한 블록체인에서 새로운 트렌드와 내러티브를 타고 파생 토큰이 연속적으로 등장했습니다.

실제 규모는?​

재밌는 기원에 속아서는 안 됩니다—메메코인 부문은 암호화폐 시장에서 상당한 힘을 가지고 있습니다. 하루하루 전체 메메코인 시가총액은 수십억 달러에 달할 수 있습니다. 강세 사이클에서는 이 카테고리가 비 BTC/ETH 전체 암호화폐 경제에서 물질적인 비중을 차지하기도 합니다. 이 규모는 CoinGecko 같은 데이터 집계 사이트와 주요 거래소의 “meme” 카테고리에서 쉽게 확인할 수 있습니다.

메메코인이 존재하는 곳​

메메코인은 어느 스마트 컨트랙트 플랫폼에서도 존재할 수 있지만, 몇몇 생태계가 주도적인 허브가 되었습니다.

• Ethereum: 최초의 스마트 컨트랙트 체인으로, $DOGE와 연관된 ERC‑20부터 $PEPE까지 다양한 아이코닉 메메코인이 존재합니다. 투기 열풍이 심할 때 이 토큰들의 거래량은 네트워크 가스 요금을 급등시키고, 검증자 수익을 증가시키기도 합니다.
• Solana: 2024·2025년에는 Solana가 메메코인 생성·거래의 중심지로 부상했습니다. 새로운 토큰이 폭발적으로 등장하면서 네트워크 수수료와 온체인 볼륨이 사상 최고치를 기록했으며, $BONK, $WIF 같은 바이럴 히트가 탄생했습니다.
• Base: Coinbase의 레이어2 네트워크는 자체적인 활발한 메메코인 서브컬처를 형성했으며, CoinGecko 등에서 전용 커뮤니티 추적 리스트가 늘어나고 있습니다.

메메코인 탄생 과정 (2025 버전)​

메메코인 출시 기술 장벽은 거의 제로에 가까워졌습니다. 현재 가장 흔한 두 가지 경로는 다음과 같습니다.

1. 클래식 DEX 런치 (EVM 또는 Solana)​

제작자가 토큰 공급을 발행하고, Uniswap·Raydium 같은 탈중앙화 거래소에 기본 자산($ETH, $SOL, $USDC 등)과 페어링해 유동성 풀(LP)을 만든 뒤, 스토리나 밈으로 마케팅합니다. 주요 위험은 토큰 계약을 누가 제어하느냐(추가 발행 가능 여부)와 LP 토큰을 누가 제어하느냐(유동성 회수 가능 여부)입니다.

2. 본딩 커브 “팩토리” (예: pump.fun on Solana)​

Solana에서 인기를 끈 이 모델은 출시 과정을 표준화·자동화합니다. 누구나 고정 공급(보통 10억)과 선형 본딩 커브를 가진 토큰을 즉시 발행할 수 있습니다. 가격은 구매량에 따라 자동으로 결정됩니다. 일정 시가총액에 도달하면 자동으로 주요 DEX(Raydium)로 “졸업”하고, 유동성이 자동 생성·잠금됩니다. 이 혁신은 기술 장벽을 크게 낮추어 출시 속도와 문화에 큰 변화를 주었습니다.

빌더가 신경 써야 할 점: 이 새로운 런치패드는 며칠 걸리던 작업을 몇 분 안에 끝낼 수 있게 합니다. 그 결과 RPC 노드가 폭주하고, 메모풀(mempool)이 막히며, 인덱서가 과부하되는 등 예측 불가능한 트래픽 스파이크가 발생합니다. Solana에서는 이러한 메메코인 런치가 기존 네트워크 기록을 뛰어넘는 거래량을 기록하기도 했습니다.

“가치”는 어디서 오는가​

메메코인 가치는 금융 모델이 아니라 사회적 역학에 기반합니다. 주된 세 가지 원천은 다음과 같습니다.

• 주목도 중력: 밈, 유명인 endorsement, 바이럴 뉴스가 강력한 주목도와 유동성을 끌어당깁니다. 2024·2025년에는 유명인·정치인 테마 토큰이 짧은 기간에 거대한 거래 흐름을 일으켰습니다(특히 Solana DEX).
• 조정 게임: 강력한 커뮤니티가 내러티브, 아트워크, 집단 스턴트를 중심으로 결집하면, 매수 → 주목도 상승 → 매수라는 순환적인 가격 움직임이 발생합니다.
• 가끔씩 부가되는 유틸리티: 일부 성공적인 메메코인 프로젝트는 성장 후 스와프, 레이어2, NFT 컬렉션, 게임 등을 “덧붙여” 유틸리티를 제공하려 하지만, 대다수는 순수 투기·거래 전용 자산에 머뭅니다.

무시할 수 없는 위험​

메메코인 공간은 위험이 도처에 있습니다. 이를 이해하는 것은 선택이 아니라 필수입니다.

계약·제어 위험​

• 민트/프리즈 권한: 원 제작자가 무한히 토큰을 발행하거나 전송을 멈출 수 있나요?
• 소유권·업그레이드 권한: “소유권 포기”된 계약이라도 프록시나 숨겨진 함수가 위험을 남길 수 있습니다.

유동성 위험​

• 잠금된 유동성: 초기 LP가 스마트 계약에 일정 기간 잠금돼 있나요? 잠금이 없으면 제작자가 “러그 풀”을 실행해 풀을 비울 수 있습니다. 얇은 유동성은 높은 슬리피지를 초래합니다.

프리세일·소프트 러그​

• 악의적 계약이 없어도 프로젝트가 실패할 수 있습니다. 팀이 프리세일 자금을 모은 뒤 프로젝트를 포기하거나, 내부자가 대량 할당량을 서서히 덤프할 수 있습니다. Solana의 $SLERF 사례는 LP 토큰을 실수로 소각해 수백만 달러가 사라지는 동시에 변동성이 급증한 경우였습니다.

시장·운영 위험​

• 극심한 변동성: 몇 분 안에 90% 이상 가격이 오르내릴 수 있습니다. 급등 시 네트워크 가스 요금이 급등해 후발 매수자는 거래 비용이 과다하게 됩니다($PEPE 초기 급등 시 Ethereum 가스 요금 급등).

사기·법적 위험​

• 러그 풀, 펌프‑앤‑덤프, 에어드롭 위장 피싱, 가짜 유명인 endorsement 등 사기가 난무합니다. 일반적인 사기 유형을 학습해 스스로 보호하세요. 본 내용은 법률·투자 조언이 아닙니다.

5분 메메코인 체크리스트 (실전 DYOR)​

메메코인과 교류하기 전 아래 체크리스트를 수행하세요.

1. 공급 수학: 총 공급 vs. 유통 공급은? LP, 팀, 금고에 얼마나 할당돼 있나요? 베스팅 일정은?
2. LP 상태: 유동성 풀이 잠금돼 있나요? 기간은? 전체 공급 대비 LP 비중은? 블록체인 탐색기로 온체인 확인.
3. 관리자 권한: 계약 소유자가 토큰을 추가 발행, 거래 중지, 지갑 블랙리스트, 세금 변경 등을 할 수 있나요? 소유권 포기 여부.
4. 배포 구조: 홀더 분포는? 소수 지갑에 집중돼 있나요? 봇 클러스터나 내부자 지갑 흔적을 찾아보세요.
5. 계약 출처: 소스 코드가 온체인 검증돼 있나요? 표준 템플릿인지, 맞춤형·감사되지 않은 코드가 많은지 확인. 허니팟 패턴에 주의.
6. 유동성 경로: 어디서 거래되나요? 아직 본딩 커브인가, 주요 DEX·CEX로 졸업했나요? 고려 중인 거래 규모의 슬리피지를 체크.
7. 내러티브 지속성: 밈이 문화적 공감을 얻었나요, 아니면 일주일 내에 사라질 일시적 농담인가?

메메코인이 블록체인(및 인프라)에 미치는 영향​

• 수수료·처리량 급증: 블록스페이스에 대한 급격한 수요는 RPC 게이트웨이, 인덱서, 검증자 노드에 큰 부하를 줍니다. 2024년 3월 Solana는 메메코인 급등으로 사상 최고 일일 수수료와 수십억 온체인 볼륨을 기록했습니다. 인프라 팀은 이런 이벤트에 대비해 용량을 계획해야 합니다.
• 유동성 이동: 자본이 몇몇 핫 DEX와 런치패드에 집중되면서 MEV와 주문 흐름 패턴이 재편됩니다.
• 사용자 온보딩: 메메코인 파동은 종종 신규 암호화폐 사용자의 첫 진입점이 되며, 이후 다른 dApp 탐색으로 이어질 수 있습니다.

대표 사례 (참고용, 홍보 아님)​

• $DOGE: 2013년 최초. 작업증명(PoW) 기반이지만 브랜드 인지도와 문화적 의미로 거래됩니다.
• $SHIB: Ethereum ERC‑20 토큰으로, 단순 밈에서 시작해 자체 스와프와 레이어2까지 갖춘 대규모 커뮤니티 생태계로 성장했습니다.
• $PEPE: 2023년 Ethereum에서 폭발적 인기를 끈 현상으로, 검증자와 사용자에게 온체인 경제에 큰 영향을 미쳤습니다.
• BONK & WIF (Solana): 2024‑2025년 Solana 파동을 상징하는 토큰들. 급격한 상승과 주요 거래소 상장으로 네트워크 활동을 크게 촉진했습니다.

빌더와 팀을 위한 조언​

출시한다면 공정성과 안전성을 기본으로:

• 명확하고 정직한 공개 정보를 제공하고, 숨겨진 민트·팀 할당을 두지 마세요.
• 유동성 풀의 의미 있는 부분을 잠그고, 잠금 증명을 공개하세요.
• 운영 보안이 확보되지 않았다면 프리세일을 피하세요.
• 인프라를 사전에 계획하세요. 봇 활동, 레이트 리밋 남용에 대비하고, 변동성 기간에 대한 커뮤니케이션 플랜을 마련하세요.

dApp에 메메코인을 통합한다면 샌드박스 흐름과 사용자 보호를 구현:

• 계약 위험·얇은 유동성에 대한 경고를 눈에 띄게 표시하세요.
• 거래 전 슬리피지와 예상 비용을 명확히 보여 주세요.
• 토큰의 기본 정보(공급, 소유권 제어 등)를 UI에 노출하세요.

투자자를 위한 조언​

• 메메코인은 높은 보상과 동시에 높은 위험을 동반합니다.
• 포트폴리오에서 차지하는 비중을 제한하고, 전체 투자 전략 내에서 위험을 관리하세요.
• 최신 사기 동향을 지속적으로 모니터링하고, 의심스러운 프로젝트는 즉시 회피하세요.

결론​

메메코인은 문화적 현상과 기술적 혁신이 교차하는 독특한 암호화폐 영역입니다. 그 매력적인 성장 가능성 뒤에는 심각한 계약·유동성·법적 위험이 숨어 있습니다. 빌더는 인프라와 스마트 계약 설계에 신중을 기하고, 투자자는 철저한 DYOR 체크리스트와 위험 관리 전략을 적용해야 합니다. 올바른 접근을 통해 메메코인의 활력을 활용하면서도 시스템 안정성을 유지할 수 있습니다.

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면책 조항: 이 문서는 교육 및 정보 제공 목적이며, 법률, 세무 또는 투자 조언을 대체하지 않습니다. 모든 투자 결정은 독자 스스로의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

서론​

세 번의 광범위한 테스트넷 운영을 거쳐 2023년 5월 3일 공식 출시된 Sui 블록체인은 사용자와 검증인 모두에게 혜택을 주기 위해 설계된 혁신적인 가스 가격 책정 시스템을 도입했습니다. 그 핵심은 **기준 가스 가격 (Reference Gas Price, RGP)**으로, 이는 각 에포크 (약 24시간)가 시작될 때 네트워크 전체 검증인들이 합의하는 기준 가스 수수료입니다.

이 시스템은 낮고 예측 가능한 트랜잭션 비용을 제공하는 동시에, 성능이 뛰어나고 신뢰할 수 있는 활동을 하는 검증인에게 보상을 제공함으로써 SUI 토큰 보유자, 검증인 및 최종 사용자에게 상호 이익이 되는 생태계를 구축하는 것을 목표로 합니다. 본 보고서에서는 RGP가 어떻게 결정되는지, 검증인이 수행하는 계산 방식, 네트워크 경제에 미치는 영향, 거버넌스를 통한 진화 과정, 그리고 다른 블록체인 가스 모델과의 비교를 심층적으로 다룹니다.

기준 가스 가격 (RGP) 메커니즘​

Sui의 RGP는 고정된 값이 아니며, 검증인이 주도하는 동적인 프로세스를 통해 매 에포크마다 재설정됩니다.

• 가스 가격 조사 (The Gas Price Survey): 매 에포크가 시작될 때, 모든 검증인은 트랜잭션을 처리하기 위해 수락할 용의가 있는 최소 가스 가격인 "예약 가격 (reservation price)"을 제출합니다. 프로토콜은 이러한 제출물을 지분 순으로 정렬하고 해당 에포크의 RGP를 지분 가중 2/3 백분위수로 설정합니다. 이 설계는 전체 지분의 절대 다수 (최소 3분의 2)를 대표하는 검증인들이 해당 가격으로 트랜잭션을 처리할 의사가 있음을 보장하여 신뢰할 수 있는 서비스 수준을 보장합니다.

• 업데이트 주기 및 요구 사항: RGP는 매 에포크마다 설정되지만, 검증인은 자신의 호가를 적극적으로 관리해야 합니다. 공식 가이드라인에 따르면, 검증인은 최소 일주일에 한 번 가스 가격 호가를 업데이트해야 합니다. 또한, SUI 토큰 가치에 20% 이상의 변동과 같은 상당한 변화가 있을 경우, RGP가 현재 시장 상황을 정확하게 반영할 수 있도록 검증인은 즉시 호가를 업데이트해야 합니다.

• 집계 규칙 (Tallying Rule) 및 보상 분배: 검증인이 합의된 RGP를 준수하도록 하기 위해 Sui는 "집계 규칙"을 사용합니다. 에포크 동안 검증인들은 서로의 성능을 모니터링하며 동료 검증인들이 RGP 가격의 트랜잭션을 신속하게 처리하는지 추적합니다. 이 모니터링을 통해 각 검증인의 성능 점수가 산출됩니다. 에포크가 끝나면 이 점수들을 사용하여 각 검증인의 지분 보상 점유율을 조정하는 보상 승수 (reward multiplier)를 계산합니다.

  • 우수한 성능을 보인 검증인은 ≥ 1의 승수를 받아 보상이 증액됩니다.
  • RGP 가격으로 트랜잭션 처리를 지연시키거나 실패한 검증인은 < 1의 승수를 받게 되어 실질적으로 수익의 일부가 삭감 (slashing)됩니다.

이 두 부분으로 구성된 시스템은 강력한 인센티브 구조를 형성합니다. 이는 검증인이 감당할 수 없는 비현실적으로 낮은 가격을 제시하는 것을 방지하는데, 성능 저하에 따른 재정적 불이익이 크기 때문입니다. 대신, 검증인은 지속 가능하고 효율적으로 처리할 수 있는 최저 가격을 제출하도록 동기부여를 받습니다.

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검증인 운영: 가스 가격 호가 계산​

검증인의 관점에서 RGP 호가 설정은 수익성에 직접적인 영향을 미치는 중요한 운영 과제입니다. 이를 위해서는 온체인 및 오프체인 소스의 다양한 입력을 처리하기 위한 데이터 파이프라인과 자동화 계층을 구축해야 합니다. 주요 입력 항목은 다음과 같습니다.

• 에포크당 실행된 가스 단위 (Gas units)
• 에포크당 스테이킹 보상 및 보조금
• 저장 기금 (Storage fund) 기여분
• SUI 토큰의 시장 가격
• 운영 비용 (하드웨어, 클라우드 호스팅, 유지보수)

목표는 순 보상이 양수 (+)가 되도록 하는 호가를 계산하는 것입니다. 이 과정에는 몇 가지 핵심 공식이 포함됩니다.

1. 총 운영 비용 계산: 특정 에포크 동안 검증인이 지출한 법정 화폐 기준 비용을 결정합니다.

   $$\text{Cost}_{\text{에포크}} = (\text{에포크당 실행된 총 가스 단위}) \times (\text{에포크당 가스 단위당 USD 비용})$$

2. 총 보상 계산: 프로토콜 보조금과 트랜잭션 수수료를 모두 포함하여 검증인의 법정 화폐 기준 총 수익을 결정합니다.

   $$\text{USD Rewards}_{\text{에포크}} = (\text{SUI 기준 총 지분 보상}_{\text{에포크}}) \times (\text{SUI 토큰 가격})$$

   여기서 총 지분 보상은 프로토콜이 제공하는 지분 보조금과 트랜잭션에서 수집된 가스 수수료의 합계입니다.

3. 순 보상 계산: 검증인의 수익성을 측정하는 최종 지표입니다.

   $$\text{USD Net Rewards}_{\text{에포크}} = \text{USD Rewards}_{\text{에포크}} - \text{USD Cost}_{\text{에포크}}$$

   다양한 RGP 수준에서 예상 비용과 보상을 모델링함으로써 검증인은 가스 가격 조사에 제출할 최적의 호가를 결정할 수 있습니다.

메인넷 출시 당시, Sui는 초기 1 ~ 2주 동안 초기 RGP를 1,000 MIST (1 SUI = 10⁹ MIST)로 고정했습니다. 이는 동적 조사 메커니즘이 본격적으로 가동되기 전, 검증인들이 충분한 네트워크 활동 데이터를 수집하고 계산 프로세스를 확립할 수 있도록 안정적인 운영 기간을 제공했습니다.

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Sui 생태계에 미치는 영향​

RGP 메커니즘은 전체 네트워크의 경제 구조와 사용자 경험을 근본적으로 형성합니다.

• 사용자 측면: 예측 가능하고 안정적인 수수료: RGP는 사용자에게 신뢰할 수 있는 기준점 역할을 합니다. 트랜잭션 가스 수수료는 사용자 가스 가격 = RGP + 팁이라는 간단한 공식을 따릅니다. 정상적인 상황에서는 팁이 필요하지 않습니다. 네트워크 혼잡 시 사용자는 우선순위를 얻기 위해 팁을 추가할 수 있으며, 이는 에포크 내에서 안정적인 기본 가격을 유지하면서도 수수료 시장을 형성합니다. 이 모델은 매 블록마다 기본 수수료가 변하는 시스템보다 훨씬 더 높은 수수료 안정성을 제공합니다.

• 밸리데이터 측면: 효율성을 향상시키기 위한 경쟁: 이 시스템은 건전한 경쟁을 촉진합니다. 밸리데이터는 수익성을 유지하면서 더 낮은 RGP를 제시할 수 있도록 (하드웨어 및 소프트웨어 최적화를 통해) 운영 비용을 낮추려는 인센티브를 갖습니다. 이러한 "효율성을 향상시키기 위한 경쟁"은 트랜잭션 비용을 낮추어 네트워크 전체에 이익을 줍니다. 또한 이 메커니즘은 밸리데이터가 균형 잡힌 수익 마진을 유지하도록 압박합니다. 너무 높은 가격을 제시하면 RGP 계산에서 제외될 위험이 있고, 너무 낮은 가격을 제시하면 운영 손실과 성능 패널티를 입을 수 있기 때문입니다.

• 네트워크 측면: 탈중앙화 및 지속 가능성: RGP 메커니즘은 네트워크의 장기적인 건전성을 확보하는 데 도움이 됩니다. 더 효율적인 새로운 밸리데이터의 "진입 위협"은 기존 밸리데이터가 가격을 높게 유지하기 위해 담합하는 것을 방지합니다. 또한, SUI 토큰의 시장 가격에 따라 견적을 조정함으로써 밸리데이터는 실질적인 관점에서 운영의 지속 가능성을 공동으로 보장하며, 토큰 가격 변동성으로부터 네트워크의 수수료 경제를 보호합니다.

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거버넌스 및 시스템 진화: SIP-45​

Sui의 가스 메커니즘은 고정되어 있지 않으며 거버넌스를 통해 진화합니다. 대표적인 예가 수수료 기반의 우선순위 지정을 개선하기 위해 제안된 **SIP-45 (우선순위 트랜잭션 제출)**입니다.

• 해결된 문제: 분석 결과, 단순히 높은 가스 가격을 지불한다고 해서 항상 더 빠른 트랜잭션 포함이 보장되는 것은 아니라는 점이 밝혀졌습니다.
• 제안된 변경 사항: 이 제안에는 최대 허용 가스 가격을 인상하고, RGP보다 현저히 높은 수수료(예: RGP의 5배 이상)를 지불하는 트랜잭션에 대해 "증폭된 브로드캐스트(amplified broadcast)"를 도입하여 네트워크 전체에 신속하게 전파되어 우선적으로 포함되도록 하는 내용이 포함되었습니다.

이는 실증적 데이터에 기반하여 가스 모델의 효과를 개선하려는 지속적인 노력을 보여줍니다.

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타 블록체인 가스 모델과의 비교​

Sui의 RGP 모델은 독특하며, 특히 이더리움의 EIP-1559와 대조될 때 그 특징이 두드러집니다.

항목	Sui (참조 가스 가격 / RGP)	Ethereum (EIP-1559)
기본 수수료 결정	매 에포크마다 밸리데이터 설문 조사 (시장 주도).	매 블록마다 알고리즘에 의해 결정 (프로토콜 주도).
업데이트 빈도	에포크당 한 번 (~24시간).	매 블록마다 (~12초).
수수료 목적지	모든 수수료 (RGP + 팁)가 밸리데이터에게 지급됨.	기본 수수료는 소각되며, 팁만 밸리데이터에게 지급됨.
가격 안정성	높음. 일 단위로 예측 가능함.	중간. 수요에 따라 급격히 상승할 수 있음.
밸리데이터 인센티브	낮고 수익성 있는 RGP 설정을 위해 효율성 경쟁.	팁 극대화; 기본 수수료에 대한 통제권 없음.

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잠재적 비판 및 과제​

혁신적인 설계에도 불구하고 RGP 메커니즘은 잠재적인 과제에 직면해 있습니다.

• 복잡성: 설문 조사, 집계 규칙 및 오프체인 계산 시스템이 복잡하여 새로운 밸리데이터에게는 학습 곡선이 존재할 수 있습니다.
• 급격한 변동에 대한 느린 반응: RGP는 한 에포크 동안 고정되어 있어 에포크 중간에 발생하는 갑작스러운 수요 급증에 반응할 수 없습니다. 이는 사용자가 팁을 추가하기 시작할 때까지 일시적인 혼잡을 초래할 수 있습니다.
• 담합 가능성: 이론적으로 밸리데이터들이 높은 RGP를 설정하기 위해 담합할 수 있습니다. 이러한 위험은 주로 허가 없는(permissionless) 밸리데이터 세트의 경쟁적인 특성에 의해 완화됩니다.
• 수수료 소각 부재: 이더리움과 달리 Sui는 모든 가스 수수료를 밸리데이터와 스토리지 펀드로 재순환시킵니다. 이는 네트워크 운영자에게 보상을 제공하지만, 일부 토큰 보유자가 중요하게 생각하는 SUI 토큰에 대한 디플레이션 압력을 생성하지는 않습니다.

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자주 묻는 질문 (FAQ)​

왜 SUI를 스테이킹해야 하나요? SUI를 스테이킹하면 네트워크 보안을 강화하고 보상을 받을 수 있습니다. 초기에는 네트워크 활성도가 낮을 것에 대비해 Sui 재단에서 보조금을 많이 지원합니다. 이 보조금은 90일마다 10%씩 감소하며, 향후에는 트랜잭션 수수료를 통한 보상이 주요 수익원이 될 것으로 기대됩니다. 또한 스테이킹된 SUI는 온체인 거버넌스에서 투표권을 부여합니다.

스테이킹된 SUI가 슬래싱(slashing)될 수 있나요? 네. 세부 매개변수는 아직 확정 중이지만, "집계 규칙 슬래싱(Tally Rule Slashing)"이 적용됩니다. (성능 저하, 악의적 행위 등으로 인해) 동료 밸리데이터 2/3로부터 0점의 성능 점수를 받은 밸리데이터는 추후 결정될 금액만큼 보상이 삭감됩니다. 스테이커 또한 선택한 밸리데이터에게 다운타임이 발생하거나 최적화되지 않은 RGP를 제시할 경우 보상을 받지 못할 수 있습니다.

스테이킹 보상은 자동으로 복리로 쌓이나요? 네, Sui의 스테이킹 보상은 매 에포크마다 자동으로 배분되고 재스테이킹(복리)됩니다. 보상을 사용하려면 명시적으로 스테이킹을 해제해야 합니다.

Sui의 언본딩(unbonding) 기간은 어떻게 되나요? 초기에는 스테이커가 즉시 토큰을 언본딩할 수 있습니다. 스테이킹 해제 후 일정 기간 토큰이 잠기는 언본딩 기간은 향후 거버넌스를 통해 구현될 예정입니다.

스테이킹할 때 내 SUI 토큰에 대한 소유권을 유지하나요? 네. SUI를 스테이킹할 때 지분을 위임하지만 토큰에 대한 완전한 통제권은 본인에게 있습니다. 밸리데이터에게 소유권을 이전하는 것이 아닙니다.

요약 (TL;DR)​

이더리움은 시드 구문과 즐겨찾기 기반의 dapp을 넘어 "클릭 가능한 온체인 경험"으로 사용자 경험을 밀어붙이는 두 개의 강력한 프리미티브를 확보했습니다.

• ERC-4337은 코어 프로토콜 변경 없이 오늘날의 이더리움에 *계정 추상화(account abstraction)*를 가져옵니다. 이를 통해 스마트 컨트랙트 계정, 가스비 대납(sponsorship), 일괄 호출(batched calls), 패스키 방식의 인증과 같은 기능을 지갑에 기본적으로 탑재할 수 있게 합니다.
• ERC-4804는 web3:// URL을 도입합니다. 이는 컨트랙트의 읽기(read) 호출로 직접 연결되는 인간이 읽을 수 있는 링크이며, 중간 단계의 전통적인 웹 서버 없이 온체인 HTML이나 SVG를 렌더링할 수도 있습니다. 이를 "EVM을 위한 HTTP"라고 생각하면 됩니다.

두 기술을 함께 사용하면, ERC-4337은 액션을 처리하고 ERC-4804는 주소를 처리합니다. 이 조합을 통해 스마트 컨트랙트에서 사용자 인터페이스를 검증 가능하게 끌어오는 링크를 공유할 수 있습니다. 사용자가 액션을 취할 준비가 되면, 가스비를 대납하고 여러 단계를 단 한 번의 매끄러운 클릭으로 일괄 처리할 수 있는 스마트 계정으로 흐름이 이어집니다.

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지금 이것이 중요한 이유​

이것은 단순히 이론적인 미래가 아닙니다. 이 기술들은 이미 라이브 상태이며 상당한 동력을 얻고 있습니다. ERC-4337은 이미 실전에서 확장성과 성능이 입증되었습니다. 표준 EntryPoint 컨트랙트는 2023년 3월 1일 이더리움 메인넷에 배포된 이후, 수천만 개의 스마트 컨트랙트 계정을 구동하고 1억 건 이상의 사용자 작업(User Operations)을 처리했습니다.

동시에 코어 프로토콜도 이러한 아이디어들과 융합되고 있습니다. 2025년 5월에 출시된 펙트라(Pectra) 업그레이드에는 EIP-7702가 포함되어, 표준 외부 소유 계정(EOA)이 일시적으로 스마트 계정처럼 작동할 수 있게 되었습니다. 이는 표준을 대체하기보다 기존 사용자의 전환을 용이하게 함으로써 ERC-4337을 보완합니다.

주소 지정 측면에서 web3://가 이제 공식화되었습니다. ERC-4804는 URL이 EVM 호출로 어떻게 변환되는지 정확하게 명시하며, web3는 IANA에 의해 임시 URI 스킴으로 등재되었습니다. 이러한 URL을 실용적으로 만드는 데 필요한 도구와 게이트웨이를 이제 사용할 수 있게 되어, 온체인 데이터를 공유 가능하고 링크 가능한 리소스로 변화시키고 있습니다.

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입문서: 한 페이지로 보는 ERC-4337​

ERC-4337의 핵심은 유연성을 위해 구축된 병렬 트랜잭션 궤도를 이더리움에 도입하는 것입니다. 사용자는 전통적인 트랜잭션 대신 UserOperation 객체를 대체 멤풀(mempool)에 제출합니다. 이 객체들은 계정이 수행하고자 하는 작업을 설명합니다. "번들러(Bundlers)"라고 불리는 특화된 노드들이 이러한 작업들을 수집하여 글로벌 EntryPoint 컨트랙트를 통해 실행합니다.

이를 통해 다음과 같은 세 가지 핵심 구성 요소가 가능해집니다:

1. 스마트 컨트랙트 계정 (SCA): 이 계정들은 자체적인 로직을 포함합니다. 트랜잭션의 유효성 기준을 직접 정의하여 맞춤형 서명 방식(패스키나 멀티시그 등), 게임용 세션 키, 지출 한도, 사회적 복구(social recovery) 메커니즘을 허용합니다. 네트워크가 아닌 계정이 규칙을 강제합니다.
2. 페이마스터 (Paymasters): 이 특수 컨트랙트들은 사용자를 위해 가스비를 대납하거나 사용자가 ERC-20 토큰으로 가스비를 지불할 수 있게 합니다. 이는 지갑에 ETH가 전혀 없는 상태에서의 온보딩을 구현하고, 여러 호출을 단일 작업으로 묶어 원클릭 경험을 만드는 핵심 열쇠입니다.
3. DoS 방어 및 규칙: 공용 ERC-4337 멤풀은 번들러가 실패할 운명의 작업에 리소스를 낭비하지 않도록 표준화된 오프체인 검증 규칙(ERC-7562에 정의됨)에 의해 보호됩니다. 특수한 사용 사례를 위한 대체 멤풀이 존재할 수 있지만, 이러한 공유 규칙은 생태계의 일관성과 보안을 유지합니다.

개념 모델: ERC-4337은 지갑을 프로그래밍 가능한 앱으로 바꿉니다. 사용자는 단순히 가공되지 않은 트랜잭션에 서명하는 대신, 계정의 코드가 검증하고 EntryPoint 컨트랙트가 안전하고 원자적으로 실행하는 "의도(intents)"를 제출합니다.

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입문서: 한 페이지로 보는 ERC-4804​

ERC-4804는 web3:// URL에서 읽기 전용 EVM 호출로의 단순하고 직접적인 매핑을 제공합니다. URL 문법은 직관적입니다: web3://<이름-또는-주소>[:체인ID]/<메서드>/<인자0>?returns=(타입). 이름은 ENS와 같은 시스템을 통해 해석될 수 있으며, 인자는 컨트랙트의 ABI를 기반으로 자동 타입 지정됩니다.

몇 가지 예시는 다음과 같습니다:

• web3://uniswap.eth/는 빈 콜데이터와 함께 uniswap.eth 주소의 컨트랙트를 호출합니다.
• web3://.../balanceOf/vitalik.eth?returns=(uint256)는 비탈릭의 주소와 함께 balanceOf 함수 호출을 ABI 인코딩하고 적절한 타입의 JSON 결과를 반환합니다.

결정적으로, 이 표준은 현재 읽기 전용 호출(솔리디티의 view 함수와 동일)을 위한 것입니다. 상태를 변경하는 모든 액션에는 여전히 트랜잭션이 필요하며, 바로 이 지점에서 ERC-4337이나 EIP-7702가 활약합니다. web3가 IANA에 임시 URI 스킴으로 등록됨에 따라 브라우저 및 클라이언트의 네이티브 지원을 위한 길이 열렸으며, 현재는 주로 확장 프로그램이나 게이트웨이에 의존하고 있습니다.

개념 모델: ERC-4804는 온체인 리소스를 링크 가능한 웹 객체로 바꿉니다. "이 컨트랙트 뷰를 URL로 공유하기"가 대시보드 링크를 공유하는 것만큼 자연스러워집니다.

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시너지: "클릭 가능한 온체인 경험"​

이 두 표준을 결합하면 오늘날 탈중앙화 애플리케이션을 구축하기 위한 강력한 새로운 패턴이 열립니다.

먼저, web3://를 통해 검증 가능한 UI를 전달합니다. 프론트엔드를 S3와 같은 중앙 집중식 서버에 호스팅하는 대신, 최소한의 HTML 또는 SVG 인터페이스를 직접 온체인에 저장할 수 있습니다. web3://app.eth/render와 같은 링크를 통해 클라이언트는 URL을 해석하고 컨트랙트에서 직접 UI를 렌더링하여, 사용자가 코드가 규정하는 그대로를 보고 있음을 보장합니다.

그 검증 가능한 인터페이스에서 ERC-4337을 통해 원클릭 액션을 트리거할 수 있습니다. "민팅하기" 또는 "구독하기" 버튼은 페이마스터가 스폰서하는 UserOperation을 생성할 수 있습니다. 사용자는 패스키나 간단한 생체 인증으로 승인하고, EntryPoint 컨트랙트는 사용자의 스마트 계정을 배포(처음인 경우)하고 원하는 액션을 단일 원자적 단계로 완료하는 일괄 호출을 실행합니다.

이는 매끄러운 딥링크 핸드오프를 생성합니다. UI는 사용자의 지갑에서 직접 처리되는 의도 기반 링크를 포함할 수 있으므로, 사용자를 신뢰할 수 없는 외부 사이트로 보낼 필요가 없습니다. 콘텐츠는 컨트랙트이고, 액션은 계정입니다.

이를 통해 다음과 같은 것들이 가능해집니다:

• 가스비 없는 체험 및 "그냥 작동하는" 온보딩: 신규 사용자는 시작하기 위해 ETH를 확보할 필요가 없습니다. 애플리케이션이 초기 몇 번의 상호작용을 대납하여 마찰을 획기적으로 줄일 수 있습니다.
• 공유 가능한 상태: web3:// 링크는 블록체인 상태에 대한 쿼리입니다. 이는 대시보드, 소유권 증명 또는 검증 가능하게 위변조가 불가능해야 하는 모든 콘텐츠에 완벽합니다.
• 에이전트 친화적인 흐름: AI 에이전트는 web3:// URL을 통해 검증 가능한 상태를 가져오고, 취약한 스크린 스크레이핑이나 보안에 취약한 개인 키 처리 없이 범위가 제한된 세션 키를 사용하여 ERC-4337을 통해 트랜잭션 의도를 제출할 수 있습니다.

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개발자를 위한 설계 노트​

이러한 표준을 구현할 때 고려해야 할 몇 가지 아키텍처적 선택이 있습니다. ERC-4337의 경우, 최소한의 스마트 컨트랙트 계정 템플릿으로 시작하여 가드 모듈을 통해 기능을 추가함으로써 핵심 검증 로직을 단순하고 안전하게 유지하는 것이 현명합니다. 페이마스터 정책은 그리핑(griefing) 공격을 방지하기 위해 대납 가스비에 대한 명확한 상한선과 승인된 메서드에 대한 화이트리스트를 갖추어 견고해야 합니다.

ERC-4804의 경우, ENS 이름을 사용하여 인간이 읽을 수 있는 링크를 우선시하십시오. 모호함을 피하기 위해 chainId를 명시하고, 클라이언트가 정형화되고 예측 가능한 응답을 받을 수 있도록 returns=(…) 파라미터를 포함하십시오. 전체 UI를 렌더링할 수도 있지만, 온체인 HTML/SVG는 최소한으로 유지하고 IPFS와 같은 탈중앙화 저장소에서 더 무거운 자산을 가져올 수 있는 검증 가능한 쉘(shell)로 사용하는 것이 가장 좋습니다.

마지막으로, EIP-7702와 ERC-4337은 서로 대립하는 것이 아니라 함께 작동함을 기억하십시오. 펙트라 업그레이드에서 EIP-7702가 활성화됨에 따라, 기존 EOA 사용자는 전체 스마트 계정을 배포하지 않고도 컨트랙트 로직에 액션을 위임할 수 있습니다. 계정 추상화 생태계의 도구들은 이미 이를 지원하도록 정렬되고 있으며, 모두를 위한 마이그레이션 경로를 매끄럽게 만들고 있습니다.

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보안, 현실, 그리고 제약 사항​

강력한 만큼 이 시스템들에는 트레이드오프가 있습니다. EntryPoint 컨트랙트는 설계상 중앙 집중적인 병목 지점입니다. 이는 보안 모델을 단순화하지만 위험을 집중시키기도 합니다. 항상 감사된 표준 버전을 고수하십시오. ERC-7562의 멤풀 검증 규칙은 온체인에서 강제되는 규칙이 아니라 사회적 약속이므로, 모든 대체 멤풀이 동일한 검열 저항성이나 DoS 보호를 제공한다고 가정해서는 안 됩니다.

또한, web3://는 여전히 성숙해가는 단계입니다. 이는 여전히 읽기 전용 표준이며, 모든 쓰기 작업에는 트랜잭션이 필요합니다. 프로토콜 자체는 탈중앙화되어 있지만, 이러한 URL을 해석하는 게이트웨이와 클라이언트는 여전히 잠재적인 실패 지점이나 검열 지점이 될 수 있습니다. 진정한 "차단 불가능성"은 광범위한 네이티브 클라이언트 지원에 달려 있습니다.

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구체적인 청사진​

공유 및 검증 가능한 UI와 원클릭 가입 프로세스를 갖춘 NFT 기반 멤버십 클럽을 구축한다고 가정해 보겠습니다. 이번 분기에 이를 출시하는 방법은 다음과 같습니다:

1. UI 공유: web3://club.eth/home과 같은 링크를 배포합니다. 사용자가 이를 열면 클라이언트가 URL을 해석하고 컨트랙트를 호출하며, 현재 멤버 화이트리스트와 민팅 가격을 표시하는 온체인 UI를 렌더링합니다.
2. 원클릭 가입: 사용자가 "가입하기" 버튼을 클릭합니다. 지갑은 페이마스터가 스폰서하는 ERC-4337 UserOperation을 구성합니다. 이 단일 작업은 사용자의 스마트 계정 배포(없는 경우), 민팅 비용 지불, 프로필 데이터 등록이라는 세 가지 호출을 일괄 처리합니다.
3. 검증 가능한 영수증: 트랜잭션이 확정된 후 사용자에게는 web3://club.eth/receipt/<tokenId>와 같은 또 다른 web3:// 링크인 확인 뷰가 표시되어, 멤버십 증명에 대한 영구적인 온체인 링크를 생성합니다.

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더 큰 흐름​

이 두 표준은 이더리움 위에서 구축하는 방식의 근본적인 변화를 시사합니다. 계정은 소프트웨어가 되고 있습니다. ERC-4337과 EIP-7702는 "지갑 UX"를 실제 제품 혁신의 공간으로 변화시켜, 키 관리에 대한 강의 수준을 넘어서게 하고 있습니다. 동시에 링크는 쿼리가 되고 있습니다. ERC-4804는 URL을 온체인의 검증 가능한 사실을 지칭하기 위한 프리미티브로 복원하며, 단순히 이를 대리하는 프론트엔드에 국한되지 않게 합니다.

함께 사용될 때, 이들은 사용자가 클릭하는 것과 컨트랙트가 수행하는 것 사이의 간극을 좁힙니다. 그 간극은 한때 중앙 집중식 웹 서버와 신뢰 가정으로 채워져 있었습니다. 이제 그 자리는 검증 가능한 코드 경로와 개방적이고 허가 없는 멤풀로 채워질 수 있습니다.

컨슈머 크립토 애플리케이션을 구축하고 있다면, 지금이 사용자의 첫 1분을 즐겁게 만들 기회입니다. 링크를 공유하고, 진실을 렌더링하고, 첫 액션을 지원하며, 사용자를 검증 가능한 루프 안에 머물게 하십시오. 궤도는 준비되었습니다. 이제 경험을 출시할 시간입니다.