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중국의 2025년 블록체인 법적 프레임워크: 허용되는 것, 금지된 것, 그리고 빌더를 위한 회색 지대

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

중국은 세계에서 가장 역설적인 블록체인 환경을 보여주고 있습니다. 암호화폐를 금지하는 동시에 블록체인 인프라에 매년 545억 달러를 투자하고, 2조 3,800억 달러 규모의 디지털 위안화 거래를 처리하며, 2,000개 이상의 기업용 블록체인 애플리케이션을 배포한 국가이기 때문입니다. 이러한 환경을 헤쳐 나가려는 빌더들에게 성공과 법적 위험의 차이는 정확히 어디에 선이 그어져 있는지를 이해하는 데 달려 있습니다.

2025년 현재, 중국의 규제 프레임워크는 독특한 모델로 정립되었습니다. 이는 탈중앙화된 암호화폐는 강력하게 억제하면서도 국가가 통제하는 블록체인 인프라는 적극적으로 육성하는 방식입니다. 이 가이드에서는 무엇이 허용되고 무엇이 금지되는지, 그리고 Web3 개발자와 기업에게 기회와 위험을 동시에 제공하는 회색 지대는 어디인지 정확히 짚어봅니다.

강력한 금지 조치: 절대적으로 금지되는 사항​

2025년 중국은 암호화폐에 대한 포괄적인 금지 조치를 재확인하고 강화했습니다. 여기에는 모호함이 없으며, 금지 사항은 명시적이고 엄격하게 집행됩니다.

암호화폐 거래 및 소유​

모든 암호화폐 거래, 거래소 및 ICO는 금지됩니다. 금융 기관은 암호화폐 관련 서비스를 제공하는 것이 금지되어 있습니다. 중국인민은행(PBoC)은 알고리즘 스테이블코인과 같은 새로운 수단들도 여기에 포함된다는 점을 분명히 했습니다.

암호화폐 금지 법령은 2025년 6월 1일부터 시행되었으며, 다음 내용을 포함합니다:

  • 모든 암호화폐 거래 중단
  • 위반자에 대한 자산 압류 조치
  • 강화된 법 집행 매커니즘
  • 상당한 규모의 금융 벌금

금지 대상에 포함된 스테이블코인​

2025년 11월, 중국인민은행은 한때 잠재적 회색 지대로 간주되었던 스테이블코인 역시 마찬가지로 금지된다는 점을 명시적으로 밝혔습니다. 이로써 일부에서 희망했던 중국 본토 내 규정 준수 스테이블코인 운영의 허점이 완전히 차단되었습니다.

채굴 작업​

암호화폐 채굴은 여전히 완전히 금지되어 있습니다. 중국의 2021년 채굴 금지 조치는 지속적으로 집행되고 있으며, 관련 작업들은 지하화되거나 해외로 이전되었습니다.

해외 플랫폼 접속​

바이낸스(Binance), 코인베이스(Coinbase) 및 기타 국제 거래소는 중국 본토에서 금지됩니다. 일부 사용자들이 VPN을 통해 이들에 접속을 시도하지만, 이는 불법이며 벌금 및 추가적인 법적 처벌을 받을 수 있습니다.

은행 및 금융 서비스​

새로운 2025년 규정에 따라 은행은 의심스러운 암호화폐 거래를 적극적으로 모니터링하고 보고해야 합니다. 위험한 암호화폐 활동이 식별되면 은행은 다음 조치를 취해야 합니다:

  • 사용자 신원 파악
  • 과거 금융 행위 평가
  • 계좌에 대한 금융 제한 조치 시행

명시적으로 허용되는 사항: 기업용 블록체인 및 디지털 위안화​

중국의 접근 방식은 블록체인 자체에 반대하는 것이 아니라, 탈중앙화에 반대하는 것입니다. 정부는 통제된 블록체인 인프라에 막대한 투자를 해왔습니다.

기업용 및 프라이빗 블록체인​

기업용 블록체인 애플리케이션은 중국 사이버정보국(CAC) 파일링 체제 및 사이버 보안법 내에서 명시적으로 허용됩니다. 프라이빗 체인은 비즈니스 운영 및 위험 제어의 중앙 집중식 관리가 가능하기 때문에 공공 및 민간 부문 모두에서 퍼블릭 체인보다 더 많이 배포되고 있습니다.

허용된 사용 사례:

  • 공급망 관리 및 원산지 추적
  • 의료 데이터 관리
  • 신원 확인 시스템
  • 물류 및 무역 금융
  • 사법 증거 저장 및 인증

중국 정부는 공공 부문 전반에 걸쳐 프라이빗 및 컨소시엄 블록체인 애플리케이션에 막대한 투자를 해왔습니다. 베이징, 항저우, 광저우 및 기타 도시의 사법 블록체인 시스템은 현재 디지털 증거 저장, 계약 집행 자동화 및 스마트 법원 관리를 지원하고 있습니다.

블록체인 서비스 네트워크 (BSN)​

중국의 블록체인 서비스 네트워크(BSN)는 국가의 가장 야심 찬 블록체인 이니셔티브를 상징합니다. 2018년에 설립되어 2020년 국가발전개혁위원회 산하 국가정보센터, 차이나모바일, 차이나 유니온페이 및 기타 파트너들에 의해 출범된 BSN은 세계 최대의 기업용 블록체인 생태계 중 하나가 되었습니다.

주요 BSN 통계:

  • 기업 및 정부 기관에 걸쳐 2,000개 이상의 블록체인 애플리케이션 배포
  • 20개국 이상에 노드 구축
  • 기존 블록체인 클라우드 서비스 대비 리소스 비용 20~33% 절감
  • 다양한 블록체인 프레임워크 간의 상호운용성

2025년, 중국 당국은 향후 5년 동안 연간 약 4,000억 위안(545억 달러)의 투자를 목표로 하는 국가 블록체인 인프라 로드맵을 발표했습니다. BSN은 스마트 시티, 무역 생태계 및 디지털 신원 시스템의 중추 역할을 하며 이 전략의 중심에 서 있습니다.

디지털 위안화 (e-CNY)​

중국 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)는 민간 암호화폐에 대한 허용된 대안을 나타냅니다. 그 수치는 상당합니다:

2025년 통계:

  • 누적 거래 가치 2조 3,800억 달러 (16.7조 위안)
  • 34억 8,000만 건의 거래 처리
  • 2억 2,500만 개 이상의 개인용 디지털 지갑
  • 17개 성을 아우르는 시범 프로그램

디지털 위안화의 진화는 계속됩니다. 2026년 1월 1일부터 상업 은행들은 디지털 위안화 보유액에 대해 이자를 지급하기 시작할 예정이며, 이는 '디지털 현금'에서 '디지털 예금 통화'로의 전환을 의미합니다.

하지만 도입 과정의 과제는 여전합니다. e-CNY는 중국의 현금 없는 거래 시장을 지배하고 있는 위챗페이(WeChat Pay) 및 알리페이(Alipay)와 같은 기존 모바일 결제 플랫폼과 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다.

회색 영역: 기회와 위험이 공존하는 곳​

명확한 금지와 명시적 허용 사이에는 규제가 모호하거나 집행이 일관되지 않은 상당한 회색 지대 — 규제 기관의 감시가 느슨하거나 법적 해석이 분분한 영역 — 가 존재합니다.

디지털 수집품 (중국 특색 NFT)​

NFT 는 중국에서 규제 회색 영역에 속합니다. NFT 자체가 금지된 것은 아니지만, 암호화폐로 구매할 수 없으며 투기적 투자 수단으로 사용될 수 없습니다. 이에 대한 해결책으로 중국 특유의 NFT 모델인 '디지털 수집품' 이 등장했습니다.

글로벌 NFT 와의 주요 차이점:

  • '토큰' 이 아닌 '디지털 수집품' 으로 표기
  • 퍼블릭 체인이 아닌 프라이빗 블록체인에서 운영
  • 2차 거래나 재판매 불허
  • 실명 인증 (Real-identity verification) 필수
  • 암호화폐가 아닌 위안화로만 결제

공식적인 제한에도 불구하고 디지털 수집품 시장은 폭발적으로 성장했습니다. 2022 년 7 월 초까지 중국 내 디지털 수집품 플랫폼은 약 700 개에 달했으며, 이는 불과 5 개월 전 약 100 개에서 급증한 수치입니다.

브랜드와 기업을 위한 가이드라인:

  1. 법적으로 등록된 중국 NFT 플랫폼 사용
  2. 아이템을 '토큰' 이나 '통화' 가 아닌 '디지털 수집품' 으로 설명
  3. 거래나 투기를 절대 허용하거나 장려하지 않음
  4. 가치 상승을 암시하지 않음
  5. 실명 인증 요건 준수

산업정보기술부 (MIIT) 는 디지털 수집품이 "국가 상황에 부합하는" 장려되어야 할 비즈니스 모델이라고 언급한 바 있지만, 아직 포괄적인 규제는 발표되지 않았습니다.

지하 시장 및 VPN 기반 활동​

활기찬 지하 시장이 존재합니다. 수집가와 애호가들은 P2P 네트워크, 비공개 포럼, 암호화된 메시징 앱을 통해 거래합니다. 일부 중국 사용자는 VPN 과 익명 지갑을 사용하여 글로벌 NFT 및 암호화폐 시장에 참여합니다.

이러한 활동은 법적 회색 영역에서 이루어집니다. 참여자들은 강화된 금융 감시를 통한 적발 가능성과 금융 제한 또는 처벌 가능성을 포함한 상당한 위험을 감수해야 합니다.

규제 차익 기회로서의 홍콩​

홍콩 특별행정구의 지위는 독특한 기회를 창출합니다. 중국 본토는 암호화폐를 금지하는 반면, 홍콩은 홍콩금융관리국 (HKMA) 과 증권선물위원회 (SFC) 를 통해 규제 프레임워크를 구축했습니다.

2025 년 8 월, 홍콩은 스테이블코인 발행자를 위한 라이선스 제도를 수립하는 스테이블코인 조례 (Stablecoin Ordinance) 를 시행했습니다. 이는 본토에서 준법 운영을 유지하면서 홍콩의 더 관대한 환경을 활용할 수 있도록 운영 구조를 설계하는 기업들에게 흥미로운 가능성을 열어줍니다.

신고 요건 및 컴플라이언스​

중국에서 허용된 블록체인 애플리케이션을 운영하는 기업의 경우, 컴플라이언스를 위해서는 등록 프레임워크를 이해하는 것이 필수적입니다.

CAC 신고 요건​

블록체인 규정 (Blockchain Provisions) 에 따라 서비스 제공업체는 블록체인 서비스 개시일로부터 근무일 기준 10 일 이내에 중국 사이버공간관리국 (CAC) 에 신고 (recordal) 를 완료해야 합니다. 중요한 점은 이것이 '허가' 요건이 아닌 '신고' 요건이라는 것입니다. 즉, 블록체인 서비스는 규제 기관의 특별 운영 허가를 필요로 하지 않습니다.

신고 항목​

블록체인 서비스 제공업체는 다음 사항을 등록해야 합니다:

  • 기본 회사 정보
  • 서비스 설명 및 범위
  • 기술 아키텍처 상세 정보
  • 데이터 처리 절차
  • 보안 조치

지속적인 컴플라이언스 준수​

초기 신고 외에도 기업은 다음 사항을 유지해야 합니다:

  • 사이버 보안법 준수
  • 사용자 실명 인증
  • 거래 기록 보관
  • 규제 조사 협조

정책의 잠재적 진화​

2025 년에는 규제 집행이 완화되기보다 강화되는 추세였으나, 일부 신호는 향후 정책 진화의 가능성을 시사합니다.

2025 년 7 월, 상하이 국유자산감독관리위원회는 디지털 자산의 급격한 발전으로 인해 암호화폐에 대한 중국의 엄격한 입장이 완화될 수 있음을 시사했습니다. 이는 현재의 프레임워크에 조정이 필요할 수 있다는 공식적인 인정이라는 점에서 주목할 만합니다.

그러나 어떠한 정책 변화도 다음과 같은 근본적인 구분은 유지할 가능성이 높습니다:

  • 금지: 탈중앙화된 비허가형 (permissionless) 암호화폐
  • 허용: 적절한 감독 하의 국가 통제 또는 기업용 블록체인

빌더를 위한 전략적 권장 사항​

중국 블록체인 생태계에서 활동하려는 개발자와 기업을 위한 주요 전략적 고려 사항은 다음과 같습니다:

권장 사항 (Do):​

  • 명확한 비즈니스 유틸리티가 있는 기업용 블록체인 애플리케이션에 집중하십시오.
  • 비용 효율적이고 준법적인 배포를 위해 BSN 인프라를 활용하십시오.
  • 디지털 수집품 프로젝트를 확립된 가이드라인 내에서 구성하십시오.
  • 포괄적인 컴플라이언스 문서를 유지하십시오.
  • 암호화폐 관련 활동을 위해 홍콩 법인 구조를 고려하십시오.

금지 사항 (Don't):​

  • 암호화폐 거래 또는 거래소 운영을 시도하지 마십시오.
  • 토큰을 발행하거나 토큰 거래를 촉진하지 마십시오.
  • 본토 사용자를 위해 퍼블릭 비허가형 블록체인 기반으로 구축하지 마십시오.
  • 디지털 자산의 투기나 2차 거래를 장려하지 마십시오.
  • 회색 영역이 규제되지 않은 채로 계속 방치될 것이라고 가정하지 마십시오.

고려 사항:​

  • 중국 본토와 홍콩 간의 규제 차익 기회
  • 여러 시장을 목표로 하는 프로젝트를 위한 BSN의 국제적 확장
  • 결제 관련 애플리케이션을 위한 디지털 위안화 통합
  • 기성 중국 블록체인 기업과의 합작 투자

결론: 제어된 혁신 탐색하기​

중국의 블록체인 환경은 독특한 실험을 보여줍니다. 탈중앙화된 대안은 완전히 억제하면서도 통제된 블록체인 인프라는 공격적으로 추진하는 것입니다. 빌더들에게 이는 도전적이지만 탐색 가능한 환경을 조성합니다.

핵심은 중국이 블록체인에 반대하는 것이 아니라, 탈중앙화에 반대한다는 점을 이해하는 것입니다. 기업용 애플리케이션, 디지털 위안화 통합, 그리고 준법 디지털 수집품은 정당한 기회를 의미합니다. 퍼블릭 체인, 암호화폐, 그리고 DeFi는 여전히 엄격히 금지되어 있습니다.

연간 545억 달러의 계획된 블록체인 투자와 이미 배포된 2,000개 이상의 기업용 애플리케이션을 통해 중국의 제어된 블록체인 생태계는 중요한 글로벌 세력으로 남을 것입니다. 성공을 위해서는 프레임워크의 제약을 수용하면서 그것이 허용하는 상당한 기회를 극대화하는 것이 필요합니다.

번성하는 빌더는 중국이 금지하는 것과 적극적으로 장려하는 것 사이의 차이를 마스터하고, 그에 따라 프로젝트를 구성하는 이들이 될 것입니다.

참고 문헌​

2025년 크립토 묘지: 7억 달러 이상의 실패한 프로젝트와 빌더를 위한 교훈

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2025년 1분기에만 180만 개의 크립토 프로젝트가 사라졌습니다. 오타가 아닙니다. 이는 지금까지 기록된 모든 프로젝트 실패 사례의 거의 절반에 해당하는 수치이며, 단 3개월 만에 집중되었습니다. 이 참혹한 결과에는 티어 1 VC들의 지원을 받은 자금력이 풍부한 스타트업, 주요 거래소에 상장된 대대적으로 마케팅된 토큰, 그리고 90 % 폭락하기 전 잠시 시가총액 $ 100억 달러에 도달했던 정치적 밈코인들이 포함되었습니다.

2025년의 크립토 묘지는 단순히 경고를 주는 이야기에 그치지 않습니다. 이는 생존하는 프로젝트와 실패 사례 연구로 남는 프로젝트를 가르는 차이점이 무엇인지 보여주는 마스터클래스입니다. 무엇이 잘못되었는지, 누가 가장 크게 무너졌는지, 그리고 모든 빌더와 투자자가 인식해야 할 패턴을 정리했습니다.

수치로 보는 데이터: 전례 없는 실패의 해​

통계 수치는 놀랍습니다. CoinGecko 데이터에 따르면, 지금까지 출시된 모든 암호화폐 중 52.7 % 가 실패했습니다. 즉, 거래가 완전히 중단되었거나 유동성이 0으로 떨어졌음을 의미합니다. 2021년 이후 GeckoTerminal에 상장된 약 700만 개의 토큰 중 370만 개가 현재 '죽은 코인'입니다.

특히 2025년의 프로젝트 소멸 속도는 모든 기록을 경신했습니다.

지표수치
2025년 1분기 프로젝트 실패 수180만 개
2024년 프로젝트 실패 수140만 개
2024-2025년 전체 실패 사례 중 비중86 % +
일일 신규 토큰 출시 (2025년 1월)73,000 개
Pump.fun 졸업률< 2 %

계산은 냉혹합니다. 매일 73,000 개의 토큰이 출시되고 첫 주 이후 생존하는 비율이 2 % 미만인 상황에서, 크립토 공간은 실패를 양산하는 공장이 되었습니다.

밈코인 대학살: 98 % 의 실패율​

밈코인만큼 심하게 붕괴한 카테고리는 없습니다. Solidus Labs의 보고서에 따르면, 솔라나의 주요 밈코인 런치패드인 Pump.fun에서 출시된 토큰의 98.6 % 가 러그 풀(rug pull)이거나 펌프 앤 덤프(pump-and-dump) 사기였습니다.

2024년 1월 이후 Pump.fun을 통해 발행된 700만 개 이상의 토큰 중, 단 97,000 개만이 $ 1,000 달러 이상의 유동성을 유지했습니다. 2025년 8월 한 달 동안에만 604,162 개의 토큰이 출시되었지만, 실제 거래로 "졸업"한 토큰은 4,510 개에 불과했습니다. 이는 0.75 % 의 성공률입니다.

밈코인 실패의 대표적인 사례는 정치적 토큰들이었습니다:

TRUMP 토큰: 차기 행정부를 축하하기 위해 출시된 TRUMP는 취임 후 48시간 이내에 10미만에서10 미만에서 70 로 급등했으며, 잠시 동안 완전 희석 가치가 100억달러를넘어섰습니다.그러나몇주만에최고점대비87100억 달러를 넘어섰습니다. 그러나 몇 주 만에 최고점 대비 87 % 폭락했습니다. 내부자들이 공개 출시 전에 매수하여 1억 달러 이상의 수익을 챙겼다는 보고가 나왔습니다.

MELANIA 토큰: 동일한 수법을 따른 MELANIA는 요란하게 출시되었으나 고점 대비 97 % 급락했습니다.

Pi Network: "휴대폰으로 크립토 채굴" 프로젝트는 수년간 수백만 명의 사용자들 사이에서 기대감을 키워왔습니다. 마침내 토큰이 출시되고 가격 발견이 잠금 해제 일정과 맞물리자, Pi는 2월에 거의 2.98까지치솟았다가연말까지약2.98 까지 치솟았다가 연말까지 약 0.20 로 90 % 이상 폭락했습니다.

밈코인 시장 전체는 2024년 12월 1,506억달러의정점을찍은후2025년11월까지1,506억 달러의 정점을 찍은 후 2025년 11월까지 472억 달러로 줄어들며 69 % 가 붕괴했습니다.

사례 연구: Movement Labs — 불투명한 토큰 거래가 신뢰도를 떨어뜨리는 방식​

Movement Labs는 밈 토큰보다 더 실질적인 것, 즉 세련된 마케팅과 유명 거래소 상장을 갖춘 Move-VM 기반 이더리움 스케일링 솔루션을 제공했습니다. 하지만 2025년 중반까지 이 프로젝트는 "불투명한 토큰 거래가 기술적 실패보다 얼마나 더 빨리 신뢰를 파괴하는지에 대한 사례 연구"가 되었습니다.

진행 상황: Movement가 중개인을 통해 Web3Port와 연결된 마켓 메이커에게 전체 공급량의 약 5 % 인 6,600만 개의 MOVE 토큰(당시 가치 $ 3,800만 달러)을 넘겼다는 보고가 있었습니다. 이 토큰들 대부분은 즉시 시장에 풀렸습니다.

결과:

  • 스캔들이 밝혀지자 코인베이스(Coinbase)는 MOVE를 상장 폐지했습니다.
  • 재단은 공동 설립자인 루시 만체(Rushi Manche)의 직무를 정지시키고 해고했습니다.
  • MOVE는 2024년 12월 사상 최고가 대비 97 % 폭락했습니다.
  • 외부 거버넌스 감사가 의뢰되었습니다.

교훈: 기술적으로 우수한 프로젝트라도 토큰 경제와 내부자 거래가 신뢰를 저해하면 무너질 수 있습니다. 시장은 불투명성을 무자비하게 처벌합니다.

사례 연구: Mantra (OM) — $ 60억 달러의 증발​

Mantra는 RWA(Real-World Asset, 실물 자산) 토큰화 내러티브의 프리미엄 프로젝트로 자리 잡았습니다. 2025년 1월, UAE의 DAMAC 그룹과 $ 10억 달러 규모의 부동산 자산을 토큰화하기 위한 파트너십을 맺으면서 비전이 입증되는 듯했습니다.

2025년 4월 13일, OM은 단 하루 만에 약 6.30에서6.30 에서 0.50 미만으로 추락했습니다. 이는 몇 시간 만에 $ 60억 달러 이상의 시가총액이 증발한 90 % 이상의 폭락이었습니다.

폭락 전 나타난 레드 플래그:

  • 총 예치 자산(TVL)이 단 400만달러인상태에서OM의완전희석가치는400만 달러인 상태에서 OM의 완전 희석 가치는 100억 달러에 달했습니다.
  • 토큰 공급량이 갑자기 10억 개에서 20억 개로 두 배 늘어났습니다.
  • 폭락 전 일주일 동안 최소 17개의 지갑이 4,360만 개의 OM($ 2억 2,700만 달러 상당)을 거래소로 입금했습니다.
  • Arkham 데이터에 따르면 이 주소들 중 두 곳은 Laser Digital과 연결되어 있었습니다.

공식 입장과 현실: 공동 설립자인 존 패트릭 멀린(John Patrick Mullin)은 "중앙화 거래소들이 시작한 무모한 강제 청산" 때문이라고 비난했습니다. 비판론자들은 집중도를 지적했습니다. 여러 소식통은 팀이 토큰 공급량의 90 % 를 장악하고 있다고 주장했습니다.

OKX의 설립자 스타 쉬(Star Xu)는 이를 "전체 크립토 산업에 대한 커다란 스캔들"이라고 부르며 조사 보고서를 공개하겠다고 약속했습니다.

기술적으로 "러그 풀"이었든 아니든, Mantra는 괴리된 밸류에이션과 집중된 토큰 소유권이 어떻게 재앙적인 리스크를 초래하는지 보여주는 교과서적인 사례가 되었습니다.

GameFi 및 NFT 아포칼립스​

2021-2022년 강세장을 정의했던 두 가지 내러티브는 2025년에 묘지가 되었습니다.

GameFi: 연초 대비 75.1% 하락하며, DePIN(-76.7%)에 이어 두 번째로 저조한 성과를 기록한 크립토 내러티브가 되었습니다. 폐쇄된 프로젝트에는 COMBO, Nyan Heroes, Ember Sword 등이 포함됩니다. GameFi 시장 규모는 2,375억 달러에서 903억 달러로 급감했습니다.

NFT: 시장 규모가 920억 달러에서 250억 달러로 감소했습니다. Royal, RECUR, X2Y2와 같은 플랫폼은 운영을 완전히 중단했습니다.

AI 토큰: AI가 기술 분야에서 가장 뜨거운 내러티브였음에도 불구하고, 전년 대비 합산 가치의 약 75%를 잃으며 시장에서 약 530억 달러가 증발했습니다.

이러한 패턴은 실제 사용량이나 수익을 훨씬 앞지른 내러티브 중심의 가치 평가에서 비롯되었습니다.

경고 신호: 죽어가는 프로젝트를 식별하는 방법​

2025년의 잔해 속에서 일관된 경고 신호들이 나타났습니다.

1. 가치 평가와 TVL의 불일치​

Mantra의 100억 달러 FDV 대 400만 달러 TVL은 흔한 문제의 극단적인 사례였습니다. 프로젝트의 시가총액이 실제 사용 지표보다 1,000배 이상 크다면, 그 격차는 결국 좁혀지게 마련이며 대개는 격렬한 방식으로 일어납니다.

2. 토큰 언락 집중도​

Movement의 마켓 메이커 계약과 Mantra의 집중된 보유량은 토큰 분배가 프로젝트의 성패를 어떻게 결정짓는지 보여줍니다. 다음 사항을 확인하십시오.

  • 베스팅 일정 및 언락 시점
  • 지갑 집중도 (상위 10위 보유자 비율)
  • 주요 발표 전 거래소로의 최근 대규모 입금 현황

3. 개발 활동 정체​

GitHub 및 기타 리포지토리를 사용하여 커밋 빈도를 확인하십시오. 마지막 의미 있는 코드 커밋이 6개월 전이라면, 해당 프로젝트는 이미 죽어가고 있을 수 있습니다.

4. 트랜잭션 볼륨 대 하이프(Hype)​

블록체인 익스플로러는 진실을 말해줍니다. 소셜 미디어에서의 높은 존재감에도 불구하고 일일 트랜잭션이 적거나 지갑 활동이 미미하다면 이는 인위적인 수요를 시사합니다.

5. 팀 투명성 문제​

가명 팀이 본질적으로 나쁜 것은 아닙니다. 비트코인에는 사토시가 있었습니다. 하지만 익명성과 대규모 내부자 할당이 결합되면 이는 재앙의 레시피가 됩니다.

빌더를 위한 교훈​

2025년의 생존자들은 다음과 같은 공통된 특성을 공유합니다.

1. 내러티브보다 수익 단순한 토큰 투기가 아닌 실제 수수료, 사용량 및 경제 활동을 창출한 프로젝트들이 폭풍을 견뎌냈습니다. 온체인 거래 수익의 53%를 점유한 Hyperliquid는 실제 비즈니스 모델이 중요하다는 것을 증명합니다.

2. 투명한 토큰 경제학 명확한 베스팅 일정, 온체인에서 검증 가능한 할당, 그리고 내부자 매각에 대한 정직한 소통은 하락장에서도 커뮤니티를 지탱하는 신뢰를 구축합니다.

3. 규제 실용주의 법적 프레임워크를 무시한 프로젝트들은 상장 폐지되거나, 소송을 당하거나, 폐쇄되었습니다. FCA가 Pump.fun을 경고 목록에 올린 것과 그 뒤를 이은 집단 소송은 규제 당국이 예의주시하고 있음을 보여줍니다.

4. 사용자 경험에 집중 a16z의 State of Crypto 보고서에서 언급했듯이, 2025년은 인프라 구축에서 애플리케이션 구축으로 전환되는 시점이었습니다. 접근성이 떨어지는 혁신적인 기술은 채택될 수 없습니다.

시스템적 리스크: 개별 프로젝트를 넘어선 보안 실패​

개별 프로젝트의 실패도 고통스러웠지만, 시스템적인 보안 위기는 파멸적이었습니다.

2025년 해킹과 익스플로잇으로 인한 총 크립토 손실액은 35억 달러를 넘어섰으며, 이는 크립토 역사상 가장 피해가 큰 해 중 하나로 기록되었습니다. 2월의 ByBit 해킹 하나만으로도 15억 달러에 달해 역대 최대 규모의 DeFi 침해 사고가 되었습니다.

연간 1,500억 달러에 달하는 강제 청산과 단 24시간 만에 200억 달러의 레버리지 포지션이 증발한 사건은 생태계가 얼마나 밀접하게 상호 연결되어 있는지를 보여주었습니다.

다음 단계: 2026년 전망​

2025년의 학살은 투기적 거품을 걷어냈지만, 그 아래에서 인프라는 계속 구축되었습니다. 스테이블코인 거래량은 계속 증가했고, 기관 채택은 가속화되었으며, 생존자들은 더욱 강해졌습니다.

2026년에 진입하는 빌더들을 위한 제언:

  • 토큰 가격보다 실제 유틸리티에 집중하십시오.
  • 모든 토큰 거래에서 투명성을 최우선으로 하십시오.
  • 수익을 노리는 투기꾼이 아니라 제품을 필요로 하는 사용자를 위해 구축하십시오.
  • 규제 준수를 장애물이 아닌 하나의 기능(Feature)으로 취급하십시오.

2025년의 크립토 묘지는 배울 의지가 있는 이들에게 귀중한 교훈을 줍니다. 1분기에만 사라진 180만 개의 프로젝트는 수십억 달러의 자본 손실과 수많은 깨진 약속을 의미합니다. 하지만 그 실패들 속에는 지속 가능한 프로젝트와 정교한 엑시트(Exit)를 구분하는 패턴이 숨겨져 있습니다.

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한국의 15-20% 거래소 소유 지분 제한: 아시아 암호화폐 지형을 재편하는 규제의 격변

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

한국 정부가 세계에서 두 번째로 큰 암호화폐 거래 시장의 구조를 근본적으로 재편할 수 있는 규제 폭탄을 투척했습니다. 2025년 12월 30일, 금융위원회(FSC)는 암호화폐 거래소 대주주의 지분을 15 ~ 20 %로 제한하는 계획을 발표했습니다. 이는 업비트, 빗썸, 코인원, 코빗의 창업자들이 수십억 달러 상당의 지분을 강제로 매각해야 함을 의미합니다.

이 조치의 영향은 한국 국경을 훨씬 넘어섭니다. 한국 원화는 이미 암호화폐 거래에서 미국 달러와 견줄 만큼 세계에서 가장 많이 거래되는 법정화폐이며, 2025년에만 1,100억 달러가 해외 거래소로 유출되었습니다. 이제 핵심은 한국 거래소들이 어떻게 적응하느냐가 아니라, 한국이 아시아의 개인 투자자 암호화폐 거점으로서의 지위를 유지할 것인지, 아니면 싱가포르, 홍콩, 두바이에 자리를 내줄 것인지입니다.

규제 폭탄 뒤에 숨겨진 수치들​

금융위원회의 제안은 사용자 수가 1,100만 명을 초과하는 플랫폼으로 정의된 '핵심 인프라' 거래소를 대상으로 합니다. 여기에는 한국의 4대 거래소인 업비트, 빗썸, 코인원, 코빗이 포함됩니다.

현재의 지분 구조와 규제 준수를 위해 필요한 감축분은 다음과 같습니다 :

거래소대주주현재 지분율필요 감축분
업비트 (두나무)송치형25 %~ 5 - 10 %
코인원차명훈54 %~ 34 - 39 %
빗썸지주회사73 %~ 53 - 58 %
코빗NXC + SK 스퀘어합산 ~ 92 %~ 72 - 77 %
고팍스 (GOPAX)바이낸스67.45 %~ 47 - 52 %

수치는 가혹합니다. 코인원 창업자는 지분의 절반 이상을 매각해야 합니다. 빗썸의 지주회사는 보유 지분의 70 % 이상을 처분해야 합니다. 바이낸스의 고팍스 지배력은 유지하기 불가능해집니다.

금융위원회는 이를 창업자 중심의 사기업을 자본시장법상의 대체거래소 (ATS) 와 유사한 공공 성격의 인프라로 전환하는 과정으로 규정하고 있습니다. 또한 이번 제안은 현재의 신고제에서 완전한 허가제로의 전환을 시사하며, 당국이 대주주 적격성 심사를 수행하게 됩니다.

무시하기엔 너무 큰 시장 — 그리고 무시하기엔 너무 집중된 구조​

한국의 암호화폐 시장은 거대한 규모와 위험할 정도로 집중된 구조라는 역설을 안고 있습니다.

수치들이 이를 증명합니다 :

  • 6,630억 달러 : 2025년 암호화폐 거래량
  • 1,600만 명 이상의 사용자 (전체 인구의 32 %)
  • 한국 원화는 글로벌 암호화폐 거래에서 법정화폐 순위 2위를 기록하며, 때때로 미국 달러를 추월함
  • 일일 거래량은 빈번하게 120억 달러를 초과함

하지만 이 시장 내에서 업비트는 거의 독점적인 지배력을 행사하고 있습니다. 2025년 상반기 업비트는 전체 거래량의 71.6 % 인 833조 원 (6,420억 달러) 을 차지했습니다. 빗썸은 300조 원으로 25.8 % 를 점유했습니다. 코인원, 코빗, 고팍스 등 나머지 거래소들의 합산 점유율은 5 % 미만입니다.

금융위원회의 우려는 추상적인 것이 아닙니다. 단일 플랫폼이 국가 암호화폐 거래의 70 % 이상을 처리할 때, 운영 장애나 보안 사고, 거버넌스 스캔들은 단순한 투자자 피해를 넘어 금융 안정성에 대한 체계적 위험 (systemic risk) 이 됩니다.

최근의 데이터는 이러한 우려를 뒷받침합니다. 2024년 12월 비트코인이 역대 최고가를 경신할 당시, 개인 투자자들이 지배적인 플랫폼으로 몰리면서 업비트의 시장 점유율은 한 달 만에 56.5 % 에서 78.2 % 로 급증했습니다. 이는 규제 당국이 밤잠을 설치게 만드는 수준의 집중도입니다.

이미 발생하고 있는 자본 유출​

한국의 규제 기조는 이미 지분 구조 재편 제안보다 훨씬 더 심각한 규모의 자본 유출을 촉발했습니다.

2025년 첫 9개월 동안에만 한국 투자자들은 해외 거래소로 160조 원 (1,100억 달러) 을 이체했으며, 이는 2023년 전체 유출액의 3배에 달하는 수치입니다.

이유는 명확합니다. 국내 거래소는 현물 거래로 제한되어 있습니다. 선물도, 무기한 계약도, 레버리지도 없습니다. 파생상품을 원하는 한국 트레이더들은 — 거래량 데이터가 증명하듯 수백만 명에 달합니다 — 해외로 나갈 수밖에 없습니다.

수혜자는 분명합니다 :

  • 바이낸스 (Binance) : 한국 사용자로부터 2.73조 원의 수수료 수익 발생
  • 바이비트 (Bybit) : 1.12조 원
  • OKX : 5,800억 원

이 세 플랫폼이 2025년 한국 사용자로부터 거둬들인 수익은 총 4.77조 원으로, 이는 업비트와 빗썸의 매출 합계의 2.7배에 달합니다. 한국 투자자를 보호하기 위해 설계된 규제 프레임워크가 오히려 투자자들을 규제가 덜한 곳으로 내몰고 있으며, 수십억 달러의 경제 활동을 해외로 유출시키고 있는 셈입니다.

금융위원회의 지분 제한 조치는 이러한 추세를 가속화할 수 있습니다. 강제 매각으로 인해 거래소 안정성에 대한 불확실성이 생기거나 대주주들이 시장에서 완전히 철수하게 되면, 개인 투자자의 신뢰가 무너져 더 많은 거래량이 해외로 빠져나갈 수 있습니다.

아시아 암호화폐 허브 경쟁​

한국의 규제 도박은 암호화폐 산업의 주도권을 잡기 위한 치열한 지역적 경쟁 속에서 펼쳐지고 있습니다. 싱가포르, 홍콩, 두바이는 각각의 전략적 이점을 내세우며 아시아 최고의 암호화폐 허브가 되기 위해 경쟁하고 있습니다.

홍콩: 공격적인 복귀​

홍콩은 놀라운 추진력으로 중국의 그늘에서 벗어났습니다. 2025년 6월까지 홍콩은 11개의 가상자산 거래 플랫폼(VATP) 라이선스를 승인했으며, 더 많은 라이선스가 대기 중입니다. 2025년 8월에 시행된 스테이블코인 조례(Stablecoin Ordinance)는 아시아 최초의 포괄적인 스테이블코인 발행사 라이선스 체계를 구축했으며, 2026년 초에 첫 라이선스가 발급될 예정입니다.

수치는 설득력이 있습니다. Chainalysis에 따르면 홍콩은 2024년 암호화폐 활동이 85.6% 성장하며 동아시아 시장을 주도했습니다. 홍콩은 미국, 싱가포르, 두바이와 같은 경쟁 국가로부터 암호화폐 인재와 기업을 유치하기 위해 명확하게 포지셔닝하고 있습니다.

싱가포르: 신중한 현직자​

싱가포르의 접근 방식은 한국의 강압적인 개입과는 정반대입니다. 지불 서비스법(Payment Services Act)과 디지털 결제 토큰 체계에 따라 싱가포르 통화청(MAS)은 안정성, 규제 준수 및 장기적인 리스크 관리를 강조합니다.

하지만 속도와는 절충이 필요합니다. 규제 명확성과 기관의 신뢰에 대한 싱가포르의 평판은 독보적이지만, 신중한 태도로 인해 채택 속도는 느립니다. 2025년 6월의 디지털 토큰 서비스 제공업체 프레임워크는 해외 중심 발행사들을 제한하는 엄격한 요건을 설정했습니다.

소유 지분 제한에 직면한 한국 거래소들에게 싱가포르는 잠재적인 피난처를 제공할 수 있지만, 이는 MAS의 까다로운 기준을 충족할 수 있는 경우에만 해당됩니다.

두바이: 와일드카드​

두바이 가상자산 규제국(VARA)은 에미리트를 더 제한적인 아시아 관할권에 대한 "제한 없는" 대안으로 자리매김했습니다. 개인 소득세가 없고, 전용 암호화폐 규제 프레임워크를 갖추고 있으며, 거래소와 프로젝트를 적극적으로 유치하고 있는 두바이는 다른 지역의 규제 압박을 피하려는 주요 기업들을 끌어들이고 있습니다.

한국의 소유 지분 제한이 거래소 이탈 물결을 촉발한다면, 두바이는 그 흐름을 흡수하기에 매우 유리한 위치에 있습니다.

거래소들은 어떻게 될 것인가?​

금융위원회의 제안은 한국의 주요 거래소들에게 세 가지 가능한 경로를 제시합니다.

시나리오 1: 강제 매각 및 구조조정​

규제안이 제안된 대로 통과되면, 주요 주주들은 규정을 준수하기 위해 지분을 매각하거나 법정에서 다투는 극명한 선택에 직면하게 됩니다. 제안 뒤에 실린 정치적 추진력을 고려할 때, 규정 준수 가능성이 더 높아 보입니다.

문제는 누가 매수하느냐입니다. 기관 투자자? 해외 전략적 인수자? 아니면 분산된 개인 주주들? 각 매수자 프로필은 서로 다른 거버넌스 역학 및 운영 우선순위를 생성합니다.

이미 2026년 나스닥(NASDAQ) 상장을 추진 중인 빗썸의 경우, 강제 매각이 오히려 공개 상장 일정을 가속화할 수 있습니다. 상장은 자연스럽게 소유 구조를 다각화하는 동시에 기존 주주들에게 유동성을 제공합니다.

업비트의 경우, 인터넷 거물 네이버와의 잠재적 합병이 소유 구조 개편을 위한 명분이 되면서 강력한 통합 법인을 탄생시킬 수 있습니다.

시나리오 2: 규제 철회​

암호화폐 업계는 이 제안을 조용히 받아들이지 않고 있습니다. 거래소 운영자들은 강제적인 소유 분산이 다음과 같은 결과를 초래할 것이라며 날카롭게 비판했습니다.

  • 책임 있는 지배주주를 제거하여 문제 발생 시 책임 소재 모호화
  • 명확한 헌법적 근거 없는 재산권 침해
  • 글로벌 경쟁국에 대한 국내 거래소의 경쟁력 약화
  • 불확실성 증가에 따른 투자자 이탈 촉발

업계 단체들은 강제 매각의 대안으로 행위 규제와 의결권 제한을 추진하고 있습니다. 금융위가 구체적인 문턱에 대해서는 여전히 논의 중임을 강조한 만큼, 제안이 아직 예비 단계라는 점을 고려하면 협상의 여지가 있습니다.

시나리오 3: 시장 통합​

중소 거래소들이 새로운 체제 하에서 요구되는 규제 준수 비용과 거버넌스 구조조정을 감당할 수 없다면, '빅 4'는 '빅 2' 혹은 '빅 1'이 될 수도 있습니다.

업비트의 압도적인 시장 지위는 복잡한 규제를 헤쳐나갈 자원이 있음을 의미합니다. 코인원, 코빗, 고팍스와 같은 소규모 업체들은 소유 구조 개편 비용과 업비트의 규모에 대항할 수 없는 한계 사이에서 샌드위치 신세가 될 수 있습니다.

아이러니하게도, 소유 집중을 분산시키기 위해 설계된 규제가 약한 업체들의 퇴출로 인해 오히려 시장 집중도를 높이는 결과를 초래할 수 있습니다.

스테이블코인 교착 상태​

모든 상황을 더 복잡하게 만드는 것은 한국에서 진행 중인 스테이블코인 규제 논쟁입니다. 당초 2025년 하반기로 예상되었던 디지털자산기본법은 다음과 같은 근본적인 이견으로 인해 중단되었습니다.

  • 한국은행은 은행만이 스테이블코인을 발행해야 하며, 비금융사의 경우 51% 이상의 은행 지분이 있어야 한다고 주장합니다.
  • 금융위원회는 이러한 접근 방식이 혁신을 저해하고 시장을 해외 발행사에게 내줄 수 있다고 경고합니다.

이 교착 상태로 인해 법안 통과는 빨라야 2026년 1월로 밀려났으며, 2027년 이전에는 완전한 시행이 어려울 것으로 보입니다. 한편, 스테이블코인 노출을 원하는 한국 투자자들은 다시 한번 해외로 떠밀리고 있습니다.

패턴은 명확합니다. 한국 규제 당국은 국내 금융 안정성 보호와 관대한 관할권으로의 시장 점유율 상실 사이에서 갈등하고 있습니다. 한국 투자자를 "보호"하려는 모든 제한은 오히려 그들을 해외 플랫폼으로 내몰고 있습니다.

이것이 지역에 미치는 영향​

한국의 소유 지분 제한 제안은 국경 너머까지 영향을 미칩니다.

해외 거래소의 경우: 한국은 전 세계에서 가장 수익성이 높은 개인 투자자 시장 중 하나입니다. 국내 규제 압력이 거세지면 오프쇼어 플랫폼은 그 거래량을 더 많이 흡수할 수 있습니다. 2025년에 이미 해외 거래소로 흘러 들어간 1,100억 달러는 시작에 불과할 수 있습니다.

경쟁 아시아 허브의 경우: 한국의 규제 불확실성은 기회를 창출합니다. 홍콩의 라이선스 추진력, 싱가포르의 제도적 신뢰성, 두바이의 관대한 태도는 한국 거래소들이 강제 구조조정에 직면함에 따라 더욱 매력적인 대안이 됩니다.

글로벌 암호화폐 시장의 경우: 한국 개인 투자자들은 특히 알트코인의 주요 거래량 공급원입니다. 거래소의 불안정성, 규제 불확실성, 또는 자본 유출 등 한국의 거래 활동에 발생하는 모든 혼란은 글로벌 암호화폐 시장 전반에 파급 효과를 미칩니다.

향후 전망​

금융위원회(FSC)의 지분 소유 한도 제한 제안은 아직 예비 단계에 머물러 있으며, 실제 시행은 빨라야 2026년 하반기에나 가능할 것으로 보입니다. 하지만 방향성은 명확합니다. 한국은 가상자산 거래소를 분산된 소유 구조와 강화된 규제 감독이 필요한 준공공재(quasi-public utilities)로 취급하는 방향으로 나아가고 있습니다.

거래소들에게 향후 12~18개월은 운영 안정성을 유지하면서 전례 없는 불확실성을 헤쳐나가야 하는 시기가 될 것입니다. 1,600만 명에 달하는 한국의 개인 투자자들에게 관건은 국내 플랫폼이 경쟁력을 유지할 수 있을지, 아니면 한국 가상자산 거래의 미래가 점점 더 해외로 쏠리게 될지 여부입니다.

아시아 가상자산 허브 경쟁은 계속되고 있으며, 한국은 자국의 입지를 훨씬 더 복잡하게 만들었습니다.

참고 문헌​

MiCA 영향 분석: EU 규제가 유럽 암호화폐 운영을 재편하는 방식

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

본격적인 시행 6개월이 지난 지금, 유럽의 가상자산 시장법(MiCA)은 대륙의 암호화폐 지형을 근본적으로 변화시켰습니다. 5억 4,000만 유로 이상의 벌금, 50건 이상의 라이선스 취소, 그리고 주요 거래소에서의 USDT 상장 폐지까지—세계 최초의 포괄적인 암호화폐 규제 프레임워크는 단순히 규칙을 설정하는 데 그치지 않고, 연말까지 1조 8,000억 유로에 달할 것으로 예상되는 시장에서 누가 활동할 수 있는지를 실질적으로 재편하고 있습니다.

전 세계 암호화폐 기업들에게 MiCA는 템플릿이자 경고입니다. 이 규제는 실무에서 포괄적인 암호화폐 감독이 어떤 모습인지—비용은 얼마인지, 무엇을 요구하는지, 그리고 무엇을 배제하는지—보여줍니다. 글로벌 암호화폐 생태계에서 무언가를 구축하려는 이들에게 MiCA를 이해하는 것은 선택이 아니라 필수입니다.

MiCA 프레임워크: 실제 요구 사항​

MiCA는 2023년 6월 29일에 발효되었으며, 단계적 도입을 거쳐 2024년 12월 30일에 전면 시행되었습니다. 미국의 분절된 규제 접근 방식과 달리, MiCA는 27개 EU 회원국 전체에 통일된 규칙을 제공하여 가상자산 서비스에 대한 단일 시장을 형성합니다.

3단계 라이선스 시스템​

MiCA는 가상자산 서비스 제공자(CASP)를 제공하는 서비스에 따라 세 가지 등급으로 분류합니다:

라이선스 등급최소 자본금대상 서비스
Class 1€50,000주문 전달, 자문, 주문 실행, 가상자산 배치
Class 2€125,000암호화폐-법정화폐 교환, 암호화폐-암호화폐 교환, 거래소 운영
Class 3€150,000제3자를 대신한 가상자산 수탁 및 관리

자본금 요건 외에도 CASP는 다음을 준수해야 합니다:

  • 최소 1명의 EU 기반 이사 선임
  • EU 내 등록 사무소 유지
  • 포괄적인 사이버 보안 조치 시행
  • AML/CFT (자금세탁방지/테러자금조달차단) 의무 준수
  • 고객 실사(Customer due diligence) 수행
  • 자격 있는 인력을 갖춘 거버넌스 구조 구축

패스포팅(Passporting) 혜택​

MiCA 라이선스의 핵심 기능은 패스포팅입니다. 한 EU 국가에서 받은 허가는 27개 모든 회원국과 더 넓은 유럽경제지역(EEA) 전역에서 고객에게 서비스를 제공할 수 있는 권리를 부여합니다. 이는 이전에 유럽 암호화폐 운영의 특징이었던 규제 차익(regulatory arbitrage)을 제거합니다.

스테이블코인 격변: USDT vs. USDC​

MiCA의 가장 극적인 즉각적 영향은 스테이블코인에서 나타났습니다. 규제는 스테이블코인을 자산준거토큰(ART) 또는 전자화폐토큰(EMT)으로 분류하며, 각 토큰은 유동성 준비금에 의한 1:1 담보, 투명성 및 규제 승인에 관한 엄격한 요구 사항을 따릅니다.

테더(Tether)의 유럽 퇴장​

시가총액 약 1,400억 달러로 세계 최대 스테이블코인인 USDT는 규제된 유럽 거래에서 사실상 금지되었습니다. 테더는 MiCA 준수를 추진하지 않았으며, 대신 다른 시장을 우선시하기로 선택했습니다.

상장 폐지 연쇄 반응은 극적이었습니다:

  • 코인베이스 유럽(Coinbase Europe): 2024년 12월 USDT 상장 폐지
  • 크립토닷컴(Crypto.com): 2025년 1월 31일까지 USDT 제거
  • 바이낸스(Binance): 2025년 3월 EEA 사용자를 위한 현물 거래 페어 중단

테더 측 대변인은 회사가 EU에서 보다 "위험 회피적인 프레임워크"가 구축될 때까지 기다릴 것이라고 밝혔습니다. 또한 테더는 2024년 말 유로 연동 스테이블코인(EUR€) 발행도 중단했습니다.

써클(Circle)의 전략적 승리​

이와 대조적으로, 써클(Circle)은 2024년 7월 프랑스 건전성감독청(ACPR)으로부터 전자화폐기관(EMI) 라이선스를 취득하여 USDC를 최초의 주요 MiCA 준수 스테이블코인으로 만들었습니다. 유럽 사용자와 플랫폼들에게 USDC는 사실상의 달러 기반 스테이블코인이 되었습니다.

유럽의 대안​

이러한 기회를 인식한 유럽의 9개 주요 은행은 2025년 9월, "미국이 주도하는 스테이블코인 시장"에 대한 직접적인 대응으로 유로화 표시 스테이블코인을 출시한다고 발표했습니다. 미국 발행 토큰이 현재 글로벌 스테이블코인 시장 점유율의 99%를 차지하고 있는 상황에서, 유럽은 MiCA를 국내 대안을 개발하기 위한 지렛대로 활용하고 있습니다.

거래 한도 및 유로화 보호​

MiCA에는 비(非) EU 통화 스테이블코인에 대한 논란의 여지가 있는 거래 한도가 포함되어 있습니다: 일일 100만 건 또는 거래 가치 2억 유로. 유로화의 위상을 보호하기 위해 설계된 이 한도는 유럽 결제에서 달러 기반 스테이블코인의 유용성을 크게 제한하며, 혁신을 저해할 수 있다는 비판을 받고 있습니다.

라이선스 현황: 누가 참여하고 누가 이탈했는가​

2025년 7월까지 53개 법인이 MiCA 라이선스를 확보하여 EEA 30개국 전역에서 서비스를 패스포팅할 수 있게 되었습니다. 라이선스를 취득한 기업들은 전통 금융 기관, 핀테크 기업, 그리고 암호화폐 네이티브 기업들이 혼합되어 있습니다.

승리자들​

독일은 코메르츠은행(Commerzbank), N26, 트레이드 리퍼블릭(Trade Republic), 비트고(BitGo), 탕가니(Tangany)를 포함한 주요 업체들을 유치하며 "은행 수준의 신뢰도"를 원하는 기관들의 선택지로 자리매김했습니다.

네덜란드는 전면 시행 첫날(2024년 12월 30일)에 비트바보(Bitvavo), 문페이(MoonPay), 암닥스(Amdax)를 포함한 다수의 암호화폐 네이티브 기업을 승인하며 브로커리지 및 온/오프램프 모델의 허브로 부상했습니다.

룩셈부르크는 금융 중심지로서의 명성을 활용해 코인베이스(Coinbase), 비트스탬프(Bitstamp), 클리어스트림(Clearstream)을 유치했습니다.

몰타는 OKX, 크립토닷컴(Crypto.com), 제미니(Gemini), 비트판다(Bitpanda)에 라이선스를 부여하며 거래 허브로서의 역할을 공고히 했습니다.

주요 승인 사례​

  • OKX: 몰타 라이선스 취득 (2025년 1월), 현재 모든 EEA (유럽경제지역) 국가에서 운영 중
  • Coinbase: 룩셈부르크 라이선스 취득 (2025년 6월), "유럽 암호화폐 허브" 구축
  • Bybit: 오스트리아 라이선스 취득 (2025년 5월)
  • Kraken: 기존 MiFID 및 EMI 라이선스를 기반으로 아일랜드 중앙은행 승인 획득
  • Revolut: 최근 MiCA 준수 감시 목록에 추가됨

승인 미취득 사례​

거래량 기준 세계 최대 암호화폐 거래소인 Binance는 MiCA 라이선스 획득 기업 명단에서 여전히 제외되어 있습니다. 바이낸스는 규제 대응을 위해 질리언 린치 (Gillian Lynch)를 유럽 및 영국 책임자로 영입했으나, 2026년 초 현재까지 MiCA 승인을 받지 못한 상태입니다.

규제 준수 비용​

MiCA 준수 비용은 저렴하지 않습니다. 암호화폐 기업의 약 35 % 가 연간 500,000 유로 이상의 규제 준수 비용을 보고하고 있으며, 블록체인 스타트업의 3분의 1은 이러한 비용이 혁신을 저해할 수 있다고 우려합니다.

주요 수치​

지표수치
2025년 1분기까지 MiCA 준수를 달성한 기업65 % +
첫 6개월 동안 발급된 라이선스 수53
미준수 기업에 부과된 벌금5억 4,000만 유로 +
2025년 2월까지 취소된 라이선스 수50 +
단일 벌금 최대 규모 (프랑스, 단일 거래소)6,200만 유로

전환 기간의 파편화​

MiCA의 조화로운 규제 목표에도 불구하고, 실제 시행 과정에서 회원국 간의 파편화가 드러났습니다. 전환 기간은 국가별로 크게 다릅니다:

국가마감 기한
네덜란드2025년 7월 1일
리투아니아2026년 1월 1일
이탈리아2025년 12월
에스토니아2026년 6월 30일
기타 회원국최대 2026년 7월 1일까지

각 국가 당국은 요건을 다르게 해석하고, 신청 처리 속도가 다르며, 규제 집행 강도 또한 차이가 있습니다. 이는 기업이 신청 국가를 선택할 때 차익 거래의 기회이자 위험 요소가 됩니다.

MiCA가 다루지 않는 영역: DeFi 및 NFT 회색 지대​

MiCA는 두 가지 주요 암호화폐 카테고리를 명시적으로 제외하고 있지만, 중요한 단서 조항이 있습니다.

DeFi 예외 사항​

"중개자 없이 완전한 탈중앙화 방식으로" 제공되는 서비스는 MiCA의 범위에서 벗어납니다. 그러나 무엇이 "완전한 탈중앙화"를 구성하는지에 대해서는 아직 정의되지 않아 상당한 불확실성을 초래하고 있습니다.

실질적인 현실: 대부분의 DeFi 플랫폼은 거버넌스 토큰, 개발 팀, 사용자 인터페이스 또는 업그레이드 메커니즘을 통해 어느 정도의 중앙집중화 요소를 포함하고 있습니다. 허가 없는 (permissionless) 스마트 컨트랙트 인프라는 직접적인 승인을 피할 수 있지만, 식별 가능한 주체가 제공하는 프론트엔드, 인터페이스 또는 서비스 레이어는 CASP (가상자산 서비스 제공자)로서 규제 대상이 될 수 있습니다.

유럽 위원회는 DeFi의 발전을 평가하고 새로운 규제 조치를 제안할 것으로 예상되지만, 구체적인 일정은 아직 정해지지 않았습니다.

NFT 면제 사항​

고유한 디지털 아트나 수집품을 나타내는 비대체 토큰 (NFT)은 일반적으로 MiCA에서 제외됩니다. 2025년 현재 약 70 % 의 NFT 프로젝트가 MiCA의 금융 규제 범위 밖에 있습니다.

그러나 MiCA는 "형식보다 실질 우선 (substance-over-form)" 원칙을 적용합니다:

  • 조각화된 NFT는 MiCA 규칙의 적용을 받습니다.
  • 대량의 시리즈로 발행된 NFT는 대체 가능한 것으로 간주되어 규제될 수 있습니다.
  • 투자 목적으로 마케팅되는 NFT는 규제 준수 요건을 트리거합니다.

액세스 권한이나 멤버십을 제공하는 유틸리티 NFT는 면제 대상으로 남으며, 이는 2025년 전체 NFT의 약 30 % 를 차지합니다.

2026년 전망: 다가올 변화​

MiCA는 진화하고 있습니다. 2026년 이후 유럽의 암호화폐 규제를 형성할 몇 가지 주요 변화는 다음과 같습니다.

MiCA 2.0​

DeFi와 NFT를 보다 포괄적으로 다루기 위한 새로운 MiCA 개정안이 논의 중이며, 2025년 말 또는 2026년 초에 확정될 예정입니다. 이 "MiCA 2.0"은 규제 범위를 크게 확장할 수 있습니다.

AMLA 출범​

유럽 자금세탁방지기구 (AMLA)가 2026년에 출범하여 대규모 교차 국경 암호화폐 기업의 AML/CFT 준수에 대한 직접적인 감독 권한을 갖게 됩니다. 이는 집행 권한의 상당한 중앙집중화를 의미합니다.

DORA 시행​

금융 부문 전반의 IT 및 사이버 보안 위험을 관리하기 위한 EU 프레임워크인 디지털 운영 회복력법 (DORA)이 2025년 1월부터 MiCA 라이선스를 보유한 암호화폐 기업에 적용되어 또 다른 규제 레이어가 추가되었습니다.

시장 예측​

  • 2026년까지 EU 암호화폐 기업의 90 % 이상이 규제 준수를 달성할 것으로 전망
  • 규제된 암호화폐 투자 상품이 2026년까지 45 % 성장할 것으로 예측
  • 투자자 보호 조치가 성숙함에 따라 기관의 참여가 증가할 것으로 기대

글로벌 암호화폐 시장에 미치는 전략적 영향​

MiCA의 영향력은 유럽을 넘어 확장됩니다. 이 규제는 암호화폐 프레임워크를 개발하는 다른 관할권의 템플릿 역할을 하며, 유럽 시장 진입을 원하는 글로벌 기업들에게 기대치를 설정합니다.

거래소의 경우​

라이선스를 보유한 플랫폼이 현재 유럽 현물 거래량의 70 % 이상을 처리하고 있습니다. 미준수 거래소는 라이선스에 투자하거나 시장에서 철수해야 하는 명확한 선택의 기로에 서 있습니다. MiCA 라이선스 획득 명단에서 바이낸스의 부재는 눈에 띄며, 그 영향력은 점점 더 커지고 있습니다.

스테이블코인 발행사의 경우​

USDT 상장 폐지 사례는 시장 지배력이 규제 수용으로 직결되지 않음을 보여줍니다. 스테이블코인 발행사는 라이선스 취득을 추진하거나 주요 시장에서 퇴출당하는 것 중 하나를 선택해야 합니다.

스타트업의 경우​

연간 500,000 € 이상을 규제 준수 비용으로 지출하는 기업이 35 % 에 달한다는 사실은 소규모 기업들이 직면한 과제를 잘 보여줍니다. MiCA는 규제 준수 비용이 더 크고 자본력이 우수한 운영자에게 유리하게 작용함에 따라 시장 통폐합을 가속화할 수 있습니다.

DeFi 프로젝트의 경우​

"완전 분산화" 면제 조항은 일시적인 피난처를 제공하지만, DeFi를 포괄하는 방향으로 예상되는 규제 진화는 프로젝트들이 결국 규제 준수 요건에 대비해야 함을 시사합니다.

결론: 새로운 유럽의 현실​

MiCA는 지금까지 시도된 포괄적인 암호화폐 규제 중 가장 야심 찬 시도를 나타냅니다. 전면 시행 후 6개월이 지난 현재, 결과는 명확합니다. 상당한 규제 준수 비용, 공격적인 법 집행, 그리고 유럽 시장에서 누가 활동할 수 있는지에 대한 근본적인 구조 조정입니다.

1.8조 € 로 예상되는 시장 규모와 등록된 VASP의 47 % 증가는 이러한 부담에도 불구하고 기업들이 규제의 명확성에서 가치를 찾고 있음을 시사합니다. 글로벌 암호화폐 운영 기업들에게 질문은 MiCA 스타일의 규제를 따를 것인지가 아니라, 다른 관할 구역들이 점점 유사한 접근 방식을 채택함에 따라 그 시기가 '언제'가 될 것인가입니다.

빌더, 운영자 및 투자자들에게 MiCA는 암호화폐 규제의 미래를 미리 보여줍니다. 이는 포괄적이고 비용이 많이 들며, 주요 시장에서 운영하고자 하는 사람들에게 궁극적으로 피할 수 없는 것입니다.

참고 문헌​

양자 컴퓨팅 vs 비트코인: 타임라인, 위협, 그리고 홀더가 알아야 할 사항

· 약 8 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

구글의 윌로우(Willow) 양자 칩은 기존 슈퍼컴퓨터로 1,000만 구(septillion) 년이 걸릴 문제를 5분 만에 해결할 수 있습니다. 한편, 양자 컴퓨터가 이론적으로 해킹할 수 있는 주소에는 7,180억 달러 상당의 비트코인이 보관되어 있습니다. 당황해야 할까요? 아직은 아니지만, 시간은 계속 흐르고 있습니다.

비트코인에 대한 양자 위협은 '만약'의 문제가 아니라 '언제'의 문제입니다. 2026년에 들어서면서 논의의 중심은 회의적인 무시에서 진지한 대비로 옮겨갔습니다. 모든 비트코인 홀더가 타임라인, 실제 취약점, 그리고 이미 개발 중인 솔루션에 대해 이해해야 할 사항은 다음과 같습니다.

양자 위협: 수학적 분석​

비트코인의 보안은 두 가지 암호화 기둥에 의존합니다. 트랜잭션 서명을 위한 타원곡선 디지털 서명 알고리즘(ECDSA)과 마이닝 및 주소 해싱을 위한 SHA-256입니다. 두 가지 모두 서로 다른 수준의 양자 위험에 직면해 있습니다.

**쇼어 알고리즘(Shor's algorithm)**은 충분히 강력한 양자 컴퓨터에서 실행될 경우 공개 키에서 개인 키를 도출할 수 있습니다. 이는 공개 키가 노출된 모든 비트코인 주소의 자물쇠를 사실상 따는 것과 같으며, 비트코인에 대한 실존적 위협입니다.

**그로버 알고리즘(Grover's algorithm)**은 해시 함수에 대한 브루트 포스(무차별 대입) 속도를 제곱근 수준으로 가속하여, SHA-256의 유효 강도를 256비트에서 128비트로 줄입니다. 이는 우려되는 부분이지만 즉각적인 재앙은 아닙니다. 128비트 보안은 여전히 매우 강력하기 때문입니다.

핵심 질문: 비트코인에 쇼어 알고리즘을 실행하려면 얼마나 많은 큐비트(qubit)가 필요할까요?

추정치는 매우 다양합니다:

  • 보수적 관점: 2,330개의 안정적인 논리 큐비트가 이론적으로 ECDSA를 깰 수 있음
  • 실제 현실: 오류 정정 요구 사항으로 인해 100만 ~ 1,300만 개의 물리 큐비트가 필요함
  • 서섹스 대학교 추정: 하루 만에 비트코인 암호화를 깨는 데 1,300만 개의 큐비트 필요
  • 가장 공격적인 추정: 한 시간 내에 256비트 ECDSA 키를 해킹하는 데 3억 1,700만 개의 물리 큐비트 필요

구글의 윌로우 칩은 105 큐비트를 보유하고 있습니다. 105와 1,300만 사이의 격차는 전문가들이 아직 패닉에 빠지지 않는 이유를 설명해 줍니다.

현재 상황: 2026년 실태 점검​

2026년 초 양자 컴퓨팅의 현황은 다음과 같습니다.

현재 양자 컴퓨터는 1,500개의 물리 큐비트 임계값을 넘어서고 있지만, 오류율은 여전히 높습니다. 단 하나의 안정적인 논리 큐비트를 만드는 데 약 1,000개의 물리 큐비트가 필요합니다. 공격적인 AI 지원 최적화가 있더라도, 12개월 만에 1,500개에서 수백만 개의 큐비트로 도약하는 것은 물리적으로 불가능합니다.

전문가들의 타임라인 추정:

출처추정치
아담 백 (Blockstream CEO)20 ~ 40년
미셸 모스카 (워털루 대학교)2026년까지 근본적인 암호화 붕괴가 일어날 확률 7분의 1
업계 컨센서스비트코인 해킹 능력을 갖추기까지 10 ~ 30년
미국 연방 정부 명령2035년까지 ECDSA 단계적 폐지
IBM 로드맵2029년까지 500 ~ 1,000개의 논리 큐비트 확보

2026년의 컨센서스: 올해 양자 종말(Doomsday)은 오지 않습니다. 그러나 한 분석가가 언급했듯이, "2026년에 양자 컴퓨팅이 암호화폐 보안 인식의 최상위 위험 요소가 될 가능성은 높습니다."

7,180억 달러의 취약점: 어떤 비트코인이 위험한가?​

모든 비트코인 주소가 동일한 양자 위험에 처한 것은 아닙니다. 취약성은 공개 키가 블록체인에 노출되었는지 여부에 전적으로 달려 있습니다.

고위험 주소 (P2PK - Pay to Public Key):

  • 공개 키가 온체인에 직접 노출됨
  • 비트코인 초기 시절(2009~2010년)의 모든 주소 포함
  • 사토시 나카모토의 소유로 추정되는 110만 BTC가 이 카테고리에 해당함
  • 총 노출액: 약 400만 BTC (공급량의 20%)

저위험 주소 (P2PKH, P2SH, SegWit, Taproot):

  • 공개 키가 해싱되어 있으며 자금을 사용할 때만 공개됨
  • 자금을 사용한 후 주소를 재사용하지 않는 한, 공개 키는 숨겨진 상태로 유지됨
  • 현대적인 지갑 사용 방식은 자연스럽게 어느 정도의 양자 저항성을 제공함

핵심 통찰: 주소에서 자금을 한 번도 사용하지 않았다면 공개 키는 노출되지 않습니다. 하지만 자금을 사용하고 해당 주소를 재사용하는 순간 취약해집니다.

사토시의 코인은 독특한 딜레마를 안겨줍니다. P2PK 주소에 있는 110만 BTC는 더 안전한 형식으로 옮길 수 없습니다. 옮기려면 개인 키로 트랜잭션에 서명해야 하는데, 사토시가 그럴 수 있거나 그럴 것이라는 증거가 없기 때문입니다. 양자 컴퓨터가 충분한 성능에 도달하면, 이 코인들은 세계에서 가장 큰 암호화폐 현상금이 될 것입니다.

"지금 수집하고, 나중에 해독하라": 그림자 위협​

양자 컴퓨터가 오늘 당장 비트코인을 깰 수는 없더라도, 공격자들은 이미 내일을 준비하고 있을 수 있습니다.

"지금 수집하고, 나중에 해독하라(Harvest now, decrypt later)" 전략은 지금 블록체인에서 노출된 공개 키를 수집하여 저장해 두었다가, 양자 컴퓨터가 성숙해지기를 기다리는 것입니다. Q-데이(Q-Day)가 오면, 공개 키 아카이브를 가진 공격자들은 즉시 취약한 지갑에서 자금을 빼낼 수 있습니다.

국가 주도 행위자와 정교한 범죄 조직은 이미 이 전략을 실행하고 있을 가능성이 큽니다. 오늘 온체인에 노출된 모든 공개 키는 5~15년 후의 잠재적 표적이 됩니다.

이는 불편한 현실을 시사합니다. 노출된 모든 공개 키에 대한 보안 시계는 이미 돌아가기 시작했을 수 있습니다.

개발 중인 솔루션: BIP 360 및 양자 내성 암호화​

비트코인 개발자 커뮤니티는 Q-Day를 마냥 기다리고만 있지 않습니다. 여러 솔루션이 개발 및 표준화 단계를 거치며 진행되고 있습니다.

BIP 360: Pay to Quantum Resistant Hash (P2TSH)

BIP 360은 양자 안전 비트코인을 향한 중요한 "첫 단계"로서 양자 내성 탭스크립트 네이티브(tapscript-native) 출력 유형을 제안합니다. 이 제안은 세 가지 양자 내성 서명 방식을 개략적으로 설명하며, 네트워크 효율성을 해치지 않으면서 점진적인 마이그레이션을 가능하게 합니다.

2026년까지 옹호자들은 P2TSH가 널리 채택되어 사용자들이 선제적으로 자금을 양자 안전 주소로 옮길 수 있기를 기대하고 있습니다.

NIST 표준 양자 내성 알고리즘

2025년 현재, NIST는 세 가지 양자 내성 암호화 표준을 확정했습니다.

  • FIPS 203 (ML-KEM): 키 캡슐화 메커니즘
  • FIPS 204 (ML-DSA / Dilithium): 디지털 서명 (격자 기반)
  • FIPS 205 (SLH-DSA / SPHINCS+): 해시 기반 서명

BTQ Technologies는 이미 ML-DSA를 사용하여 ECDSA 서명을 대체하는 작동 가능한 비트코인 구현을 시연했습니다. 이들의 Bitcoin Quantum Core Release 0.2는 마이그레이션의 기술적 타당성을 입증합니다.

트레이드오프(Tradeoff) 과제

Dilithium과 같은 격자 기반 서명은 ECDSA 서명보다 훨씬 큽니다. 잠재적으로 10 ~ 50배 더 클 수 있습니다. 이는 블록 용량과 트랜잭션 처리량에 직접적인 영향을 미칩니다. 양자 내성 비트코인은 블록당 더 적은 수의 트랜잭션을 처리하게 되어 수수료가 증가하고, 잠재적으로 소규모 트랜잭션이 오프체인(off-chain)으로 밀려날 수 있습니다.

비트코인 보유자가 지금 해야 할 일​

양자 위협은 실재하지만 당장 임박한 것은 아닙니다. 다음은 다양한 보유자 프로필에 따른 실질적인 가이드라인입니다.

모든 보유자 대상:

  1. 주소 재사용 피하기: 이미 자금을 보냈던 주소로 비트코인을 다시 받지 마세요.
  2. 최신 주소 형식 사용: SegWit (bc1q) 또는 Taproot (bc1p) 주소는 공개 키를 해시화하여 보호합니다.
  3. 최신 정보 유지: BIP 360 개발 및 Bitcoin Core 릴리스 소식을 팔로우하세요.

상당량 보유자 대상 (> 1 BTC):

  1. 주소 감사: 블록 익스플로러를 사용하여 보유 자산 중 P2PK 형식의 주소가 있는지 확인하세요.
  2. 콜드 스토리지 갱신 고려: 주기적으로 자금을 새로운 주소로 이동시키세요.
  3. 마이그레이션 계획 수립: 양자 안전 옵션이 표준이 되었을 때 자금을 어떻게 이동할지 숙지하세요.

기관 보유자 대상:

  1. 보안 평가에 양자 리스크 포함: 블랙록(BlackRock)은 2025년 비트코인 ETF 신고서에 양자 컴퓨팅 경고를 추가했습니다.
  2. NIST 표준 및 BIP 개발 모니터링: 향후 마이그레이션 비용을 예산에 반영하세요.
  3. 수탁 서비스 제공업체 평가: 양자 마이그레이션 로드맵이 있는지 확인하세요.

거버넌스 과제: 비트코인만의 고유한 취약점​

이더리움 재단을 통해 보다 중앙 집중적인 업그레이드 경로를 가진 이더리움과 달리, 비트코인 업그레이드는 광범위한 사회적 합의가 필요합니다. 양자 내성 마이그레이션을 강제할 중앙 권위체가 없습니다.

이로 인해 다음과 같은 몇 가지 과제가 발생합니다.

분실되거나 방치된 코인은 마이그레이션할 수 없습니다. 약 300만 ~ 400만 BTC가 영원히 분실된 것으로 추정됩니다. 이 코인들은 무기한으로 양자 취약 상태로 남게 되며, 양자 공격이 가능해지는 순간 잠재적으로 탈취 가능한 영구적인 비트코인 풀이 됩니다.

사토시의 코인은 철학적인 질문을 던집니다. 커뮤니티가 사토시의 P2PK 주소를 선제적으로 동결해야 할까요? 아바랩스(Ava Labs)의 CEO 에민 귄 시러(Emin Gün Sirer)는 이를 제안했지만, 이는 비트코인의 불변성 원칙에 근본적인 도전이 될 것입니다. 특정 주소를 동결하기 위한 하드포크는 위험한 전례를 남길 수 있습니다.

조정에는 시간이 걸립니다. 연구에 따르면 모든 활성 지갑의 마이그레이션을 포함한 전체 네트워크 업그레이드를 수행하려면 낙관적인 시나리오에서도 최소 76일간의 전념적인 온체인 노력이 필요합니다. 실제로는 지속적인 네트워크 운영과 병행해야 하므로 마이그레이션에 수개월 또는 수년이 걸릴 수 있습니다.

사토시 나카모토는 이러한 가능성을 예견했습니다. 그는 2010년 BitcoinTalk 게시물에서 다음과 같이 썼습니다. "만약 SHA-256이 완전히 깨진다면, 문제가 시작되기 전의 정직한 블록체인이 무엇인지에 대해 합의를 이루고, 이를 고정(lock)한 뒤 새로운 해시 함수로 계속 진행할 수 있을 것이라고 생각합니다."

문제는 위협이 현실화되기 전(후가 아니라)에 커뮤니티가 그 합의를 이룰 수 있느냐 하는 것입니다.

결론: 패닉 없는 긴박함​

비트코인을 무력화할 수 있는 양자 컴퓨터는 10 ~ 30년 후에나 나타날 가능성이 높습니다. 당장의 위협은 낮습니다. 그러나 준비되지 않았을 때의 결과는 파멸적이며, 마이그레이션에는 시간이 걸립니다.

암호화폐 산업의 대응은 위협의 수준에 걸맞아야 합니다. 즉, 사후 반응적인 것이 아니라 신중하고 기술적으로 엄밀하며 선제적이어야 합니다.

개인 보유자의 행동 수칙은 명확합니다. 최신 주소 형식을 사용하고, 재사용을 피하며, 정보를 계속 파악하는 것입니다. 비트코인 생태계에 있어 향후 5년은 양자 내성 솔루션이 실제로 필요해지기 전에 이를 구현하고 테스트하는 데 매우 중요한 시기가 될 것입니다.

양자 시계는 가고 있습니다. 비트코인에게 시간이 아주 없는 것은 아니지만, 적응할 수 있는 시간이 무한한 것도 아닙니다.

BlockEden.xyz는 25개 이상의 네트워크에서 기업급 블록체인 인프라를 제공합니다. 암호화폐 산업이 양자 시대를 준비함에 따라, 당사는 장기적인 보안을 우선시하는 프로토콜을 지원하기 위해 최선을 다하고 있습니다. API 서비스 둘러보기를 통해 미래의 도전에 대비하는 네트워크 위에서 서비스를 구축해 보세요.

BNB Chain의 Fermi 업그레이드: 0.45초 블록이 DeFi, 게이밍, 고빈도 매매에 미치는 의미

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026 년 1 월 14 일, BNB Chain은 블록 타임을 0.75 초에서 0.45 초로 단축하는 Fermi 하드포크를 활성화할 예정입니다. 이는 인간의 눈 깜빡임보다 빠르며, BSC를 3 초 블록 체인에서 가동 중인 가장 빠른 EVM 호환 네트워크 중 하나로 변화시킨 공격적인 확장 로드맵의 정점을 의미합니다.

이러한 변화의 영향은 단순히 성능 수치를 뽐내는 것 이상입니다. 이제 단 1.125 초 만에 완결성(finality)을 달성하고 초당 5,000 건의 DEX 스왑 처리량을 목표로 하는 BNB Chain은, 밀리초 단위의 차이가 곧 수익이나 기회비용으로 직결되는 애플리케이션들을 위한 인프라 레이어로 자리매김하고 있습니다.

진화: 1 년 만에 3 초에서 0.45 초로​

BNB Chain의 블록 타임 단축은 체계적이고 공격적으로 진행되었습니다. 진행 과정은 다음과 같습니다:

업그레이드날짜블록 타임완결성
업그레이드 전 기준-3.0 초~7.5 초
Lorentz 하드포크2025 년 4 월1.5 초~3.75 초
Maxwell 하드포크2025 년 6 월 30 일0.75 초~1.875 초
Fermi 하드포크2026 년 1 월 14 일0.45 초~1.125 초

각 업그레이드는 네트워크 안정성을 유지하면서 성능을 두 배 또는 그 이상으로 높이기 위해 세심한 엔지니어링이 필요했습니다. BEP-524, BEP-563, BEP-564를 기반으로 한 Maxwell 업그레이드만 하더라도 검증인 간의 P2P 메시징을 개선하고, 블록 제안 통신을 가속화하며, 투표 누락이나 동기화 지연 위험을 줄이기 위해 더 안정적인 검증인 네트워크를 구축했습니다.

Fermi는 다음 5 가지 BEP를 통해 이러한 궤적을 이어갑니다:

  • BEP-590: 빠른 완결성 안정성을 위한 확장된 투표 규칙
  • BEP-619: 실제 블록 간격을 0.45 초로 단축
  • BEP-592: 비합의 기반 블록 수준 액세스 리스트(Access List)
  • BEP-593: 점진적 스냅샷(Incremental snapshot)
  • BEP-610: EVM 슈퍼 인스트럭션 구현

그 결과, 2025 년 10 월 5 일 정점 기준으로 일일 3,100 만 건의 트랜잭션을 처리하면서도 다운타임 없이 매일 최대 **5 조 가스(gas)**를 소화하는 체인이 되었습니다.

1 초 미만의 블록이 중요한 이유: DeFi의 관점​

탈중앙화 금융(DeFi)에서 블록 타임은 단순한 기술 지표가 아닙니다. 이는 모든 거래, 청산, 이자 농사 전략의 심장 박동과 같습니다. 더 빠른 블록은 복합적인 이점을 창출합니다.

슬리피지 감소 및 더 나은 가격 발견​

블록이 3 초가 아닌 0.45 초마다 생성되면 가격 오라클(Price Oracle)이 6~7 배 더 자주 업데이트됩니다. DEX 트레이더에게 이는 다음을 의미합니다:

  • 차익 거래자들이 가격을 더 빠르게 동기화함에 따라 스프레드(Spread)가 좁아짐
  • 오더북이 더 빈번하게 업데이트되어 대규모 주문 시 슬리피지 감소
  • 정교한 알고리즘과 경쟁하는 개인 트레이더들에게 더 나은 거래 실행 품질 제공

청산 효율성 강화​

Venus나 Radiant와 같은 대출 프로토콜은 지불 능력을 유지하기 위해 적시의 청산에 의존합니다. 0.45 초 블록을 통해:

  • 청산 봇이 가격 변동에 거의 즉각적으로 대응 가능
  • 담보 부족 상태 발생과 청산 사이의 시간 간격이 획기적으로 축소
  • 프로토콜의 부실 채권 위험이 감소하여 더 공격적인 자본 효율성 실현 가능

MEV 감소​

여기서 흥미로운 점이 있습니다. BNB Chain은 더 빠른 블록과 Good Will Alliance 보안 강화의 결합을 통해 악성 MEV(특히 샌드위치 공격)가 95 % 감소했다고 보고했습니다.

논리는 간단합니다. 샌드위치 공격은 봇이 대기 중인 트랜잭션을 감지하고, 그 앞뒤로 거래를 실행해야 합니다. 블록 사이의 간격이 450 밀리초에 불과하면 봇이 트랜잭션을 감지, 분석 및 악용할 시간이 훨씬 부족해집니다. 공격 창구가 초 단위에서 찰나의 순간으로 줄어든 것입니다.

빠른 완결성은 이러한 이점을 배가시킵니다. Fermi를 통해 확정 시간이 2 초 미만(1.125 초)으로 단축되면서, 어떤 형태의 트랜잭션 조작이 발생할 수 있는 시간적 여유가 실질적으로 좁아집니다.

게이밍 및 실시간 애플리케이션: 새로운 프런티어​

0.45 초 블록 타임은 느린 체인에서는 실용적이지 않았던 가능성들을 열어줍니다.

반응성이 뛰어난 게임 내 경제​

블록체인 게임은 대기 시간(latency) 문제로 어려움을 겪어왔습니다. 3 초의 블록 타임은 플레이어의 행동과 온체인 확정 사이에 최소 3 초의 지연이 발생함을 의미합니다. 경쟁 게임에서 이는 플레이 불가능한 수준이며, 캐주얼 게임에서도 답답함을 줍니다.

0.45 초 환경에서는:

  • 아이템 거래를 1.5 초 미만(완결성 포함)에 확정 가능
  • 게임 내 경제가 플레이어의 행동에 거의 실시간으로 반응
  • 더 다양한 게임 장르에서 경쟁적인 게임 상태 업데이트가 가능해짐

라이브 베팅 및 예측 시장​

예측 시장과 베팅 애플리케이션은 신속한 정산이 필수적입니다. 3 초와 0.45 초 블록의 차이는 사용자에게 "참을 만한 수준"과 "즉각적인 느낌"의 차이입니다. 시장은 다음이 가능해집니다:

  • 이벤트 결과에 더 근접한 시점까지 베팅 수락
  • 포지션을 더 빠르게 정산
  • 더 역동적인 실시간 경기 중(In-play) 베팅 경험 제공

고주파 자동화 에이전트​

인프라는 자동화된 트레이딩 시스템, 아비트라지 봇, 온체인 전략을 실행하는 AI 에이전트에 점점 더 최적화되고 있습니다. BNB 체인(BNB Chain)은 네트워크가 "마이크로초 단위가 중요한 고주파 트레이딩 봇, MEV 전략, 아비트라지 시스템 및 게이밍 애플리케이션"을 위해 설계되었다고 명시적으로 언급하고 있습니다.

2026 로드맵: 1 기가가스(Gigagas) 그 이상​

Fermi는 최종 상태가 아닙니다. BNB 체인의 2026년 로드맵은 야심 찬 목표를 지향합니다.

초당 1 기가가스: 처리량 용량의 10배 증가를 목표로 하며, 초당 최대 5,000건의 DEX 스왑을 지원하도록 설계되었습니다. 이는 BNB 체인의 원시 용량을 대부분의 경쟁 L1 및 많은 L2보다 앞서게 할 것입니다.

150ms 미만 파이널리티: 장기적인 비전은 인간의 인지 속도보다 빠르고 중앙화 거래소와 경쟁할 수 있는 150밀리초 미만의 파이널리티(Finality)를 갖춘 차세대 L1을 요구합니다.

복잡한 트랜잭션을 위한 20,000+ TPS: 단순한 전송뿐만 아니라 대규모의 복잡한 스마트 컨트랙트 상호작용을 지원합니다.

2억 명 이상의 사용자를 위한 네이티브 프라이버시: 네트워크 수준에서 프라이버시 보존 기능의 대폭적인 확장입니다.

명확한 목표는 탈중앙화된 보장을 유지하면서 사용자 경험 측면에서 "중앙화 플랫폼과 경쟁"하는 것입니다.

검증인 및 노드 운영자에 대한 영향​

Fermi 업그레이드는 공짜가 아닙니다. 블록 속도가 빨라진다는 것은 단위 시간당 더 많은 작업을 의미하며, 이는 인프라 운영자에게 새로운 요구 사항을 부여합니다.

하드웨어 요구 사항​

검증인은 1월 14일 활성화 이전에 v1.6.4 이상으로 업그레이드해야 합니다. 업그레이드 과정에는 다음이 포함됩니다:

  • 스냅샷 재생성 (BNB 체인 참조 하드웨어 기준 약 5시간 소요)
  • 로그 인덱싱 업데이트
  • 업그레이드 프로세스 중 일시적인 성능 영향

네트워크 대역폭​

블록이 40% 더 빠르게 도착함에 따라 (0.75초 대비 0.45초), 네트워크는 더 많은 데이터를 더 신속하게 전파해야 합니다. BEP-563의 개선된 P2P 메시징이 도움이 되지만, 운영자는 대역폭 요구 사항이 증가할 것을 예상해야 합니다.

상태(State) 성장​

초당 트랜잭션 수가 많아지면 상태 성장이 빨라집니다. BEP-593의 증분 스냅샷 시스템이 이를 관리하는 데 도움이 되지만, 노드 운영자는 시간이 지남에 따라 증가하는 스토리지 요구 사항을 계획해야 합니다.

경쟁적 포지셔닝: BNB 체인의 현재 위치는?​

1초 미만 블록 환경의 경쟁이 점점 치열해지고 있습니다:

체인블록 타임파이널리티비고
BNB Chain (Fermi)0.45s~1.125sEVM 호환, 일일 5T+ 가스 입증됨
Solana~0.4s~12s (투표 지연 포함)이론적 TPS 더 높음, 다른 트레이드오프
Sui~0.5s~0.5s객체 중심 모델, 최신 생태계
Aptos~0.9s~0.9sMove 기반, 병렬 실행
Avalanche C-Chain~2s~2s서브넷 아키텍처
Ethereum L1~12s~15분다른 설계 철학

BNB 체인의 경쟁 우위는 다음의 조합에 있습니다:

  1. EVM 호환성: 이더리움 및 기타 EVM 체인으로부터 직접 포팅 가능
  2. 입증된 확장성: 일일 트랜잭션 3,100만 건, 일일 가스 5T, 가동 중단 시간 제로
  3. 생태계 깊이: 확고한 DeFi, 게이밍 및 인프라 프로젝트
  4. MEV 완화: 샌드위치 공격(Sandwich attacks) 95% 감소

트레이드오프는 중앙화입니다. BNB 체인의 PoSA (Proof of Staked Authority) 합의 알고리즘은 완전히 탈중앙화된 네트워크보다 적은 수의 검증인 세트를 사용하며, 이는 속도를 가능하게 하지만 다른 신뢰 가정을 요구합니다.

빌더(Builders)가 알아야 할 사항​

BNB 체인에서 빌딩하는 개발자들에게 Fermi는 기회와 요구 사항을 동시에 제공합니다:

기회​

  • 레이턴시 민감형 애플리케이션: 게임, 트레이딩 봇 및 실시간 애플리케이션의 실현 가능성이 높아짐
  • 더 나은 UX: 2초 미만의 확정 시간으로 더욱 매끄러운 사용자 경험 제공
  • MEV 저항적 설계: 샌드위치 공격에 대한 노출이 줄어들어 일부 프로토콜 설계가 단순해짐
  • 더 높은 처리량: 초당 더 많은 트랜잭션은 혼잡 없이 더 많은 사용자를 수용함을 의미함

요구 사항​

  • 블록 생성자 가정: 블록 속도가 빨라짐에 따라 블록 타이밍을 가정하는 코드는 업데이트가 필요할 수 있음
  • 오라클 업데이트 빈도: 프로토콜은 더 빈번한 가격 업데이트를 위해 더 빠른 블록 타임을 활용하고자 할 수 있음
  • 가스 추정: 블록 생성 속도가 빨라짐에 따라 블록 가스 역학이 변화할 수 있음
  • RPC 인프라: 애플리케이션은 더 빠른 블록 생성을 따라잡기 위해 더 높은 성능의 RPC 제공자가 필요할 수 있음

결론: 전략으로서의 속도​

약 18개월 만에 3초에서 0.45초 블록으로 발전한 BNB 체인의 행보는 실제 운영 중인 블록체인 인프라 중 가장 공격적인 확장 궤적 중 하나입니다. 2026년 1월 14일의 Fermi 업그레이드는 사용자 경험 측면에서 중앙화 플랫폼과 경쟁하는 것을 목표로 하는 로드맵의 최신 단계입니다.

DeFi 프로토콜에 있어 이는 더 촘촘한 시장, 더 나은 청산, 그리고 줄어든 MEV를 의미합니다. 게이밍 애플리케이션에 있어 이는 거의 실시간에 가까운 온체인 상호작용을 의미합니다. 고주파 트레이더와 자동화 시스템에 있어 이는 마이크로초 단위의 우위가 유의미해짐을 의미합니다.

핵심 질문은 빠른 블록이 유용한가가 아닙니다. 그것은 분명히 유용합니다. 질문은 네트워크가 1 기가가스 및 150ms 미만 파이널리티 목표를 향해 확장함에 따라, BNB 체인의 중앙화 트레이드오프가 사용자와 빌더들에게 여전히 수용 가능한 수준으로 유지될 것인가 하는 점입니다.

최대 수준의 탈중앙화보다 속도가 더 중요한 애플리케이션에 대해, BNB 체인은 설득력 있는 사례를 만들어가고 있습니다. Fermi 업그레이드는 그 주장을 뒷받침하는 최신 증거입니다.

참고 자료​

모듈러 블록체인 전쟁: Celestia vs EigenDA vs Avail 및 롤업 경제학 분석

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

데이터 가용성(Data availability)은 블록체인 패권을 둘러싼 새로운 전장이며, 그 어느 때보다 판돈이 커졌습니다. 레이어 2 TVL이 470억 달러를 넘어서고 롤업 트랜잭션이 이더리움 메인넷을 4배나 앞지르면서, 트랜잭션 데이터를 어디에 저장할 것인가는 크립토 분야에서 가장 중대한 인프라 결정이 되었습니다.

세 가지 프로토콜이 모듈형 블록체인 시대의 중추가 되기 위해 경쟁하고 있습니다. 개념을 증명한 선구자 Celestia, 190억 달러의 리스테이킹 자산을 활용하는 이더리움 정렬 도전자 EigenDA, 그리고 모든 생태계 연결을 목표로 하는 범용 DA 레이어 Avail입니다. 승자는 단순히 수수료를 챙기는 데 그치지 않고, 차세대 블록체인이 구축되는 방식을 정의하게 될 것입니다.

전쟁을 촉발한 경제학​

모듈형 블록체인 운동을 시작하게 만든 냉혹한 수학적 계산은 이렇습니다. 이더리움에 데이터를 게시하는 비용은 메가바이트(MB)당 약 100달러입니다. EIP-4844의 블롭(blobs) 도입 후에도 이 수치는 MB당 20.56달러로 떨어졌을 뿐이며, 이는 여전히 고성능 애플리케이션에는 감당하기 힘든 비용입니다.

약 0.81달러의 데이터 가용성 비용을 제시하는 Celestia가 등장했습니다. 이는 99%의 비용 절감이며, 온체인에서 경제적으로 실행 가능한 것의 근본을 바꾸어 놓았습니다.

롤업에 있어 데이터 가용성은 있으면 좋은 기능이 아니라, 가장 큰 가변 비용입니다. 롤업이 처리하는 모든 트랜잭션은 검증을 위해 어딘가에 게시되어야 합니다. 그 '어딘가'가 100배의 프리미엄을 요구한다면 전체 비즈니스 모델이 타격을 입습니다. 롤업은 다음 중 하나를 선택해야 합니다:

  1. 비용을 사용자에게 전가 (채택률 저하)
  2. 비용을 무한정 보조 (지속 가능성 저하)
  3. 더 저렴한 DA 탐색 (문제 해결)

2025년까지 시장은 단호하게 답변했습니다. 레이어 2 활동의 80% 이상이 이제 이더리움 베이스 레이어 대신 전용 DA 레이어에 의존합니다.

Celestia: 선점자 우위​

Celestia는 단일 목적을 위해 처음부터 구축되었습니다. 바로 플러그 앤 플레이 방식의 합의 및 데이터 레이어가 되는 것입니다. 스마트 컨트랙트나 dApp을 지원하지 않는 대신, 프로토콜이 로직 실행 없이 대량의 데이터를 게시할 수 있는 공간인 블롭스페이스(blobspace)를 제공합니다.

이를 가능하게 하는 기술적 혁신은 데이터 가용성 샘플링(DAS)입니다. 모든 노드가 모든 블록을 다운로드하도록 요구하는 대신, DAS를 사용하면 라이트 노드가 임의로 아주 작은 조각들을 샘플링하여 데이터 가용성을 확인할 수 있습니다. 이 겉보기에는 단순한 변화가 탈중앙화를 희생하지 않으면서도 엄청난 확장성을 열어줍니다.

수치로 보는 성과 (2025)​

Celestia 생태계는 폭발적으로 성장했습니다:

  • 56개 이상의 롤업 배포 (메인넷 37개, 테스트넷 19개)
  • 현재까지 160기가바이트 이상의 블롭 데이터 처리
  • Eclipse 하나만으로 네트워크를 통해 83GB 이상의 데이터 게시
  • 2025년 11월 Matcha 업그레이드 이후 128MB 블록 활성화
  • 테스트넷 환경에서 21.33 MB/s 처리량 달성 (메인넷 용량의 16배)

네트워크의 네임스페이스 활동은 2025년 12월 26일에 사상 최고치를 기록했습니다. 아이러니하게도 같은 시기 TIA 가격은 연간 90% 하락했습니다. 사용량과 토큰 가격이 완전히 따로 노는 현상이 발생하면서, 순수 DA 프로토콜의 가치 포착 능력에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

확정성(Finality) 특성: Celestia는 텐더민트(Tendermint) 합의를 통해 6초마다 블록을 생성합니다. 하지만 유효성 증명(Validity proofs)이 아닌 사기 증명(Fraud proofs)을 사용하기 때문에, 진정한 DA 확정성에는 약 10분의 챌린지 기간이 필요합니다.

탈중앙화 절충안: 100개의 검증인과 6의 나카모토 계수(Nakamoto Coefficient)를 가진 Celestia는 유의미한 탈중앙화를 제공하지만, 위임 지분 증명(DPoS) 시스템에 내재된 검증인 중앙화 위험에는 여전히 취약합니다.

EigenDA: 이더리움 정렬 전략​

EigenDA는 근본적으로 다른 접근 방식을 취합니다. 새로운 블록체인을 구축하는 대신, 리스테이킹(Restaking)을 통해 이더리움의 기존 보안성을 활용합니다. 이더리움에 ETH를 스테이킹한 검증인은 이를 '리스테이킹'하여 데이터 가용성을 포함한 추가 서비스를 보호할 수 있습니다.

이 설계는 두 가지 핵심 기능을 제공합니다:

대규모 경제적 보안: EigenDA는 DA 서비스에 특별히 할당된 3억 3,500만 달러 이상의 리스테이킹 자산에 의해 뒷받침되며, 이는 EigenLayer의 190억 달러 이상의 전체 TVL 풀에서 파생됩니다. 새로운 신뢰 가정도, 보안을 위한 새로운 토큰도 필요하지 않습니다.

원시 처리량: EigenDA는 메인넷에서 100 MB/s를 달성할 수 있다고 주장합니다. 이는 데이터 분산과 합의를 분리하기 때문입니다. Celestia가 라이브 상태에서 약 1.33 MB/s(8 MB 블록 / 6초)로 처리하는 반면, EigenDA는 데이터를 한 자릿수 더 빠르게 이동시킬 수 있습니다.

채택 모멘텀​

주요 롤업들이 EigenDA 사용을 약속했습니다:

  • Mantle Network: MantleDA(운영 노드 10개)에서 EigenDA(운영 노드 200개 이상)로 업그레이드하여 최대 80%의 비용 절감 보고
  • Celo: L2 전환을 위해 EigenDA 활용
  • ZKsync Elastic Network: 맞춤형 롤업 생태계를 위한 선호 대안 DA 솔루션으로 EigenDA 지정

운영 노드 네트워크는 이제 200개를 넘어섰으며, 40,000명 이상의 개별 리스테이커가 ETH를 위임하고 있습니다.

중앙화 비판: Celestia 및 Avail과 달리, EigenDA는 공개적으로 검증되는 블록체인이 아닌 데이터 가용성 위원회(DAC) 형태로 운영됩니다. 최종 사용자는 데이터 가용성을 독립적으로 검증할 수 없으며, 경제적 보증과 슬래싱(Slashing) 위험에 의존합니다. 처리량보다 순수한 탈중앙화가 더 중요한 애플리케이션의 경우, 이는 유의미한 절충 사항입니다.

확정성 특성: EigenDA는 이더리움의 확정성 타임라인(12~15분)을 그대로 따르며, 이는 Celestia의 네이티브 6초 블록보다 훨씬 깁니다.

Avail: 범용 커넥터 (The Universal Connector)​

Avail은 Polygon에서 시작되었으나, 초기 설계부터 특정 체인에 국한되지 않는 체인 불가지론적 (chain-agnostic) 구조를 갖추었습니다. Celestia와 EigenDA가 주로 이더리움 생태계 롤업에 집중하는 반면, Avail은 모든 주요 블록체인을 연결하는 범용 DA 레이어로 스스로를 포지셔닝합니다.

기술적인 차별점은 데이터 가용성 샘플링 (DAS) 구현 방식에 있습니다. Celestia가 사기 증명 (fraud proofs, 전체 보안을 위해 챌린지 기간이 필요함)에 의존하는 반면, Avail은 유효성 증명 (validity proofs)과 KZG 커밋먼트를 DAS와 결합합니다. 이를 통해 데이터 가용성에 대한 암호학적 보증을 더욱 빠르게 제공합니다.

2025년 마일스톤​

Avail의 올해 행보는 공격적인 확장이 특징입니다.

  • 주요 L2 프로젝트를 포함하여 70개 이상의 파트너십 확보
  • 메인넷 출시 이후 Arbitrum, Optimism, Polygon, StarkWare, zkSync와의 통합 발표
  • 현재 10개 이상의 롤업이 실제 운영 중
  • Founders Fund, Dragonfly Capital, Cyber Capital의 Series A 4,500만 달러를 포함하여 총 7,500만 달러 투자 유치
  • 2025년 11월 Avail Nexus 출시, 11개 이상의 생태계에 걸친 크로스 체인 조정 가능

특히 Nexus 업그레이드는 매우 중요한 의미를 갖습니다. ZK 기반의 크로스 체인 조정 레이어를 도입하여, 사용자가 수동 브릿징 없이 이더리움, 솔라나 (출시 예정), TRON, Polygon, Base, Arbitrum, Optimism, BNB 등의 자산과 상호작용할 수 있게 되었습니다.

인피니티 블록 (Infinity Blocks) 로드맵은 현재 경쟁사들을 압도하는 수준인 10 GB 블록 용량 확보를 목표로 합니다.

현재 제약 사항: Avail 메인넷은 20초 블록당 4 MB (0.2 MB / s)로 운영되고 있으며, 이는 3대 주요 DA 레이어 중 가장 낮은 처리량입니다. 그러나 테스트를 통해 128 MB 블록 처리 능력을 입증했으므로, 향후 성장 잠재력은 충분한 것으로 보입니다.

롤업 경제학 분석 (The Rollup Economics Breakdown)​

롤업 운영자에게 DA 레이어를 선택하는 것은 가장 중대한 결정 중 하나입니다. 수치로 보는 비교는 다음과 같습니다.

비용 비교 (1 MB당, 2025년 기준)​

DA 솔루션MB당 비용참고 사항
이더리움 L1 (calldata)~ $ 100레거시 방식
이더리움 Blobs (EIP-4844)~ $ 20.56Pectra 이후 6개 blob 목표 기준
Celestia~ $ 0.81PayForBlob 모델
EigenDA계층별 (Tiered)대역폭 예약 요금제
Avail공식 기반기본 + 길이 + 가중치

처리량 비교​

DA 솔루션현재 처리량이론적 최대치
EigenDA15 MB / s (100 MB / s 주장)100 MB / s
Celestia~ 1.33 MB / s21.33 MB / s (테스트 완료)
Avail~ 0.2 MB / s128 MB 블록 (테스트 완료)

완결성 (Finality) 특성​

DA 솔루션블록 타임실질적 완결성
Celestia6초~ 10분 (사기 증명 기간)
EigenDA해당 없음 (이더리움 사용)12 - 15분
Avail20초더 빠름 (유효성 증명 활용)

신뢰 모델​

DA 솔루션검증 방식신뢰 가정
Celestia공개 DASN개 중 1개의 정직한 라이트 노드
EigenDADAC경제적 유인 (슬래싱 위험)
Avail공개 DAS + KZG암호학적 유효성

보안 고려 사항: DA 포화 공격 (The DA-Saturation Attack)​

최근 연구에서는 모듈형 롤업에 특화된 새로운 취약점인 'DA 포화 공격'이 확인되었습니다. DA 비용은 외부 (부모 L1)에서 책정되지만 소비는 로컬 (L2)에서 이루어질 때, 악의적인 공격자가 인위적으로 낮은 비용으로 롤업의 DA 용량을 포화시킬 수 있습니다.

이러한 가격 책정과 소비의 분리는 모듈형 아키텍처의 본질적인 특성이며, 단일형 (monolithic) 체인에는 없는 공격 벡터를 제공합니다. 대체 DA 레이어를 사용하는 롤업은 다음과 같은 방안을 구현해야 합니다.

  • 독립적인 용량 가격 책정 메커니즘
  • 의심스러운 데이터 패턴에 대한 속도 제한 (Rate limiting)
  • DA 급증에 대비한 경제적 예비금 확보

전략적 시사점: 승자는 누구인가?​

DA 전쟁은 아직 승자독식 구조가 아닙니다. 각 프로토콜은 고유한 영역을 구축하고 있습니다.

Celestia는 다음과 같은 가치를 중시할 때 유리합니다:

  • 입증된 운영 실적 (50개 이상의 롤업)
  • 깊은 생태계 통합 (OP Stack, Arbitrum Orbit, Polygon CDK)
  • 투명한 blob당 가격 책정
  • 강력한 개발자 도구

EigenDA는 다음과 같은 가치를 중시할 때 유리합니다:

  • 최대 처리량 (100 MB / s)
  • 리스테이킹을 통한 이더리움 보안과의 정렬
  • 예측 가능한 용량 기반 요금제
  • 기관급 경제적 보증

Avail은 다음과 같은 가치를 중시할 때 유리합니다:

  • 크로스 체인 범용성 (11개 이상의 생태계)
  • 유효성 증명 기반의 DA 검증
  • 장기적인 처리량 로드맵 (10 GB 블록)
  • 체인 불가지론적 아키텍처

향후 전망​

2026년까지 DA 레이어의 지형은 크게 변화할 것입니다.

Celestia는 지속적인 네트워크 업그레이드를 통해 1 GB 블록을 목표로 하고 있습니다. Matcha (2.5%) 및 Lotus (발행량 33% 감소)를 통한 인플레이션 감축은 지속 가능한 경제 모델을 위한 장기적인 포석입니다.

EigenDA는 EigenLayer의 성장하는 리스테이킹 경제로부터 혜택을 얻습니다. 제안된 인센티브 위원회와 수수료 공유 모델은 EIGEN 홀더들에게 강력한 플라이휠 효과를 제공할 수 있습니다.

Avail은 인피니티 블록을 통해 10 GB 블록을 목표로 하며, 크로스 체인 포지셔닝을 유지하면서 순수 용량 측면에서 경쟁사들을 앞지르려 하고 있습니다.

거시적 트렌드는 명확합니다. DA 용량은 풍부해지고 있으며, 경쟁으로 인해 비용은 제로에 수렴하고 있습니다. 실제 가치 창출의 중심은 blob 공간에 대한 과금에서, 체인 간 데이터를 라우팅하는 조정 레이어 (coordination layer)를 장악하는 방향으로 이동할 것입니다.

롤업 구축자들에게 주는 메시지는 분명합니다. DA 비용은 더 이상 무엇을 만들지에 대한 실질적인 제약이 아닙니다. 모듈형 블록체인 가설은 승리했습니다. 이제 어떤 모듈형 스택이 가장 많은 가치를 확보하느냐의 문제만 남았습니다.

참고 자료​

Paradigm의 조용한 변화: 크립토 시장에서 가장 영향력 있는 VC가 실제로 무엇에 투자하고 있는가

· 약 11 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2023년 5월, Paradigm의 웹사이트에서 기묘한 일이 일어났습니다. 홈페이지에서 "Web3"나 "크립토 (crypto)"에 대한 모든 언급이 조용히 삭제되었고, 그 자리는 "연구 중심의 기술 (research-driven technology)"이라는 평이한 문구로 대체되었습니다. 크립토 커뮤니티는 이를 즉각 알아차렸고, 반응은 냉담했습니다.

3년이 지난 지금, 이야기는 예상치 못한 방향으로 흘러갔습니다. 공동 창업자인 Fred Ehrsam은 뇌-컴퓨터 인터페이스 (brain-computer interfaces) 연구를 위해 매니징 파트너 자리에서 물러났습니다. 남은 공동 창업자인 Matt Huang은 현재 Stripe의 새로운 블록체인인 Tempo의 CEO로서 시간을 나누어 쓰고 있습니다. 그리고 Paradigm 자체는 상대적으로 조용했던 시기를 지나, 크립토 업계의 가장 스마트한 자본이 실제로 어디로 향하고 있는지에 대한 흥미로운 이야기를 들려주는 포트폴리오와 함께 다시 등장했습니다.

127억 달러에 달하는 운용 자산 (AUM)과 Uniswap, Flashbots, 그리고 2억 2,500만 달러 규모의 Monad 배팅을 포함한 실적을 보유한 Paradigm의 움직임은 크립토 VC 생태계 전체에 파장을 일으킵니다. 그들이 무엇을 하고 있는지, 그리고 무엇을 하고 있지 않은지 이해하는 것은 2026년의 투자 지형이 실제로 어떤 모습일지 가늠해 볼 수 있는 창을 제공합니다.

AI 논란과 그 이면의 진실​

2023년의 웹사이트 변경은 우연이 아니었습니다. 이는 Paradigm에게 가장 고통스러웠던 순간, 즉 2022년 11월 Sam Bankman-Fried의 제국이 붕괴된 후 FTX에 투자했던 2억 7,800만 달러의 가치가 0으로 상각되는 것을 지켜본 직후에 발생했습니다.

뒤이어 닥친 크립토 윈터 (crypto winter)는 뼈아픈 반성을 강요했습니다. 홈페이지에서 크립토 관련 언급을 지우고 일반적인 "연구 중심 기술"을 내세우며 AI에 관심을 보였던 Paradigm의 공개적인 행보는 크립토 창업자들은 물론 소수의 유한책임투자자 (LP)들로부터 날 선 비판을 받았습니다. 결국 Matt Huang은 트위터를 통해 회사가 AI와의 접점을 탐색하는 동시에 크립토 투자를 지속할 것임을 명확히 해야 했습니다.

하지만 피해는 실재했습니다. 이 사건은 크립토 벤처 캐피털의 핵심적인 긴장 상태를 드러냈습니다. LP들과 포트폴리오 기업들이 당신의 모든 움직임을 주시하고 있을 때, 하락장 속에서 어떻게 신념을 유지할 것인가 하는 문제였습니다.

그에 대한 답은 결국 조용히 투자로 증명하는 것이었습니다.

실제 이야기를 들려주는 포트폴리오​

Paradigm의 황금기는 2019년부터 2021년까지였습니다. 이 기간 동안 그들은 기술적 인프라, 이더리움 핵심 생태계, 장기주의라는 브랜드 정체성을 확립했습니다. 그 시대의 투자처인 Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots는 단순히 성공한 것에 그치지 않고, "Paradigm 스타일"의 투자가 무엇을 의미하는지 정의했습니다.

그 후 약세장의 침묵이 이어졌습니다. 그리고 2024년에서 2025년 사이, 명확한 패턴이 나타나기 시작했습니다.

8억 5,000만 달러 규모의 제3호 펀드 (2024년)​

Paradigm은 2024년에 8억 5,000만 달러 규모의 펀드를 조성했습니다. 이는 2021년의 25억 달러 규모 펀드보다는 상당히 작지만, 약세장의 크립토 전문 회사로서는 여전히 상당한 규모였습니다. 펀드 규모의 축소는 실용주의로의 전환을 의미했습니다. 막연한 성공 가능성보다는 더 집중된 배팅을 하겠다는 신호였습니다.

AI와 크립토의 교차점 배팅​

2025년 4월, Paradigm은 Solana 기반의 오픈 소스 언어 모델을 구축하는 탈중앙화 AI 스타트업인 Nous Research의 5,000만 달러 규모 시리즈 A 투자를 주도했습니다. 이 라운드에서 Nous의 기업 가치는 토큰 기준으로 10억 달러로 평가받았으며, 이는 Paradigm의 역대 최대 AI 배팅이었습니다.

이것은 단순한 AI 투자가 아니었습니다. Nous는 Paradigm이 암시해 온 바로 그 지점, 즉 진정한 크립토 네이티브 속성을 가진 AI 인프라를 상징합니다. 그들의 주력 모델인 Hermes 3는 5,000만 회 이상의 다운로드를 기록했으며, X, 텔레그램, 게이밍 환경 등 다양한 플랫폼의 에이전트들을 구동하고 있습니다.

이 투자는 Paradigm의 관점에서 논리적입니다. Flashbots가 이더리움의 필수적인 MEV 인프라가 된 것처럼, Nous는 크립토 애플리케이션의 필수적인 AI 인프라가 될 수 있습니다.

스테이블코인 인프라 전략​

2025년 7월, Paradigm은 저명한 투자 운용사 CEO의 아들인 Nick van Eck이 공동 창업한 스테이블코인 회사 Agora의 5,000만 달러 규모 시리즈 A 투자를 주도했습니다. 스테이블코인은 2025년에 9조 달러의 결제 대금을 처리하며 2024년 대비 87% 성장을 기록했고, 크립토에서 가장 명확한 제품-시장 적합성 (product-market fit) 사례 중 하나가 되었습니다.

이는 생태계 운영에 필수적인 인프라를 지원하는 Paradigm의 역사적 패턴과 일치합니다.

Monad 생태계 구축​

Paradigm이 2024년에 Monad Labs (Solana와 Ethereum에 도전하는 레이어 1 블록체인)에 투자한 2억 2,500만 달러는 이번 사이클에서 그들의 단일 투자 중 가장 큰 규모였습니다. 하지만 진짜 신호는 2025년에 나타났습니다. 그들이 Monad 상에서 구축되는 DeFi 스타트업인 Kuru Labs의 1,160만 달러 규모 시리즈 A를 주도했을 때입니다.

이러한 "체인에 투자한 후 생태계에 투자하는" 패턴은 과거 Uniswap과 Optimism을 통한 이더리움 전략을 그대로 재현합니다. 이는 Paradigm이 Monad를 단순한 일회성 투자가 아닌, 육성할 가치가 있는 장기적인 인프라로 보고 있음을 시사합니다.

리더십의 변화와 그 의미​

Paradigm에서 가장 중요한 변화는 투자가 아니라 리더십 구조의 진화입니다.

Fred Ehrsam의 조용한 퇴장​

2023년 10월, Ehrsam은 과학적 관심사에 집중하고 싶다는 이유로 매니징 파트너에서 제너럴 파트너로 물러났습니다. 2024년까지 그는 비침습적 뇌-컴퓨터 인터페이스에 중점을 둔 뉴로테크놀로지 스타트업인 Nudge를 설립했습니다.

Ehrsam이 일상적인 운영에서 물러나면서 회사의 두 창립 주역 중 한 명이 사라지게 되었습니다. 그는 여전히 제너럴 파트너로서 참여하고 있지만, 실질적으로 Paradigm은 이제 Matt Huang의 회사로 운영되고 있습니다.

Matt Huang 의 이중 역할​

더 큰 구조적 변화는 2025년 8월 Huang 이 Stripe 의 새로운 블록체인 Tempo 의 CEO 로 발표되면서 찾아왔습니다. Huang 은 Paradigm 에서의 역할을 유지하면서 Tempo 를 이끌게 됩니다. Tempo 는 이더리움과 호환되지만 그 위에 구축되지는 않은, 결제에 특화된 레이어 1 블록체인입니다.

이러한 방식은 벤처 캐피털 업계에서 이례적입니다. 매니징 파트너는 일반적으로 포트폴리오 기업(또는 이 경우에는 이사회 소속으로 출시된 기업)을 직접 운영하지 않습니다. Huang 이 두 역할을 모두 수행한다는 사실은 Paradigm 의 팀 인프라에 대한 대단한 자신감이나, 회사의 운영 방식에 근본적인 변화가 있음을 시사합니다.

크립토 창업자들에게 시사하는 바는 주목할 만합니다. Paradigm 에 피칭할 때, 이제는 창업자가 아닌 팀에게 피칭하는 비중이 점점 더 커지고 있다는 점입니다.

2026년 크립토 펀딩에 미치는 의미​

Paradigm 의 이러한 행보는 2026년 크립토 벤처 캐피털 시장을 형성할 더 넓은 트렌드를 미리 보여줍니다.

집중화가 새로운 표준(New Normal)이 되다​

2025년 크립토 VC 펀딩은 497억 5천만 달러로 433% 급증했지만, 이는 가혹한 현실을 가리고 있습니다. 딜 건수는 전년 대비 약 60% 감소하여 약 2,900건에서 1,200건으로 줄어들었습니다. 자금은 더 적은 수의 기업에 더 큰 규모로 흘러가고 있습니다.

전통적인 벤처 투자는 2025년 약 189억 달러로, 2024년 138억 달러에서 증가했습니다. 하지만 497억 5천만 달러라는 헤드라인 수치의 상당 부분은 스타트업 투자가 아닌, 크립토 노출을 위한 기관용 수단인 디지털 자산 재무(DAT) 기업들로부터 발생했습니다.

Paradigm 의 2024년 펀드 규모 축소와 집중적인 베팅 패턴은 이러한 변화를 예견한 것이었습니다. 그들은 수십 개의 시드 라운드에 자금을 분산하는 대신, 더 적은 수의 대상에 더 크게 베팅하고 있습니다.

애플리케이션보다 인프라​

Nous Research (AI 인프라), Agora (스테이블코인 인프라), Monad (L1 인프라), Kuru Labs (Monad 기반 DeFi 인프라) 등 Paradigm 의 2024-2025년 투자처를 살펴보면 명확한 테마가 드러납니다. 그들은 소비자 애플리케이션이 아닌 인프라 계층에 베팅하고 있습니다.

이는 더 넓은 VC 정서와 일치합니다. The Block 이 조사한 주요 VC 들에 따르면, 스테이블코인과 결제는 2026년으로 향하는 기업들 사이에서 가장 강력하고 일관된 테마로 떠올랐습니다. 수익은 소비자 대상 애플리케이션보다는 "곡괭이와 삽" (인프라) 역할에서 점점 더 많이 발생하고 있습니다.

규제 해제(The Regulatory Unlock)​

2025년 87건의 딜을 기록하며 가장 활발한 크립토 투자자로 꼽힌 Coinbase Ventures 의 책임자 Hoolie Tejwani 는 GENIUS 법안 이후 미국의 명확해진 시장 구조 규칙이 "스타트업을 위한 다음 주요 해제 장치가 될 것"이라고 언급했습니다.

Paradigm 의 투자 패턴은 그들이 이 순간을 준비해 왔음을 시사합니다. 규제 명확성이 기관의 채택을 가능하게 할 때 그들의 인프라 베팅은 훨씬 더 가치 있어집니다. 스테이블코인 인프라를 구축하는 Agora 와 같은 기업은 GENIUS 법안이 제공하는 규제 프레임워크로부터 직접적인 혜택을 받습니다.

초기 단계는 여전히 도전적이다​

낙관적인 거시적 신호에도 불구하고, 대부분의 크립토 투자자들은 2026년 초기 단계 펀딩이 완만하게만 개선될 것으로 예상합니다. Tribe Capital 의 Boris Revsin 은 딜 건수와 투입 자본 모두 반등할 것으로 예상하지만, "2021년에서 2022년 초의 정점에는 전혀 미치지 못할 것"이라고 보고 있습니다.

Dragonfly 의 Rob Hadick 은 구조적인 문제를 지적했습니다. 많은 크립토 벤처 기업들이 이전 펀드의 런웨이 끝에 다다랐으며 새로운 자금 조달에 어려움을 겪고 있다는 점입니다. 이는 펀딩 환경이 양극화될 것임을 시사합니다. Paradigm 과 같은 기성 기업에는 많은 자본이 몰리는 반면, 신생 운용사들에게는 훨씬 적은 자본이 돌아갈 것입니다.

2026년 Paradigm 플레이북​

Paradigm 의 최근 행보를 보면 일관된 전략이 나타납니다:

1. 투기보다는 인프라. 2024-2025년의 모든 주요 투자는 AI 인프라(Nous), 결제 인프라(Agora), 블록체인 인프라(Monad) 등 인프라를 목표로 합니다.

2. 생태계 육성. Monad 투자에 이은 Kuru Labs 투자는 Paradigm 이 여전히 그들의 기존 플레이북인 '체인을 지원하고 그 위에 생태계를 구축한다'는 방식을 믿고 있음을 보여줍니다.

3. 순수 AI 가 아닌 AI 와 크립토의 교차점. Nous 투자는 크립토로부터의 이탈이 아닙니다. 이는 크립토 네이티브 속성을 가진 AI 인프라에 대한 베팅입니다. 이 차이가 중요합니다.

4. 규제 대응 포지셔닝. 스테이블코인 인프라 베팅은 규제 명확성이 준수하는 플레이어들에게 기회를 창출하기 때문에 정확히 들어맞습니다.

5. 소규모 펀드, 집중 투자. 8억 5천만 달러 규모의 세 번째 펀드는 이전 빈티지보다 작아서 더 규율 있는 자금 운용이 가능합니다.

창업자가 알아야 할 사항​

2026년에 Paradigm 의 자금을 유치하려는 창업자들에게 패턴은 명확합니다:

인프라를 구축하십시오. Paradigm 의 최근 투자는 거의 독점적으로 인프라 분야에 집중되어 있습니다. 소비자 애플리케이션을 구축하고 있다면 그들의 타겟이 아닐 가능성이 높습니다.

명확한 기술적 해자를 확보하십시오. Paradigm 의 "연구 중심" 포지셔닝은 단순한 마케팅이 아닙니다. 그들은 Flashbots 의 MEV 인프라, Monad 의 병렬 실행, Nous 의 오픈 소스 AI 모델 등 진정한 기술적 차별화를 가진 프로젝트들을 지속적으로 지원해 왔습니다.

다년 계획을 세우십시오. Paradigm 의 스타일은 빠른 회수가 아닌, 수년에 걸친 프로젝트 인큐베이션에 깊이 관여하는 것입니다. 수동적인 투자자를 원한다면 다른 곳을 알아보는 것이 좋습니다.

팀 구조를 이해하십시오. Huang 이 Tempo 에서 시간을 나누어 쓰고 Ehrsam 이 신경 기술에 집중함에 따라, 실무 투자 팀의 중요성이 그 어느 때보다 커졌습니다. 실제로 누구에게 피칭하고 있는지 파악하십시오.

결론: 조용한 자신감​

2023년 웹사이트 논란은 이제 거의 옛날이야기처럼 느껴집니다. 패러다임(Paradigm)은 크립토를 포기한 것이 아니라, 더 성숙한 시장을 위해 포지션을 재조정했습니다.

그들의 최근 행보는 크립토 인프라가 개인 투자자들의 투기장이 아니라, 광범위한 금융 시스템의 필수적인 기반 시설(plumbing)이 될 것이라는 데 베팅하고 있음을 시사합니다. AI 투자는 크립토 네이티브이며, 스테이블코인 투자는 기관 채택을 목표로 하고, L1 투자는 유행을 쫓기보다 생태계를 구축하는 데 집중하고 있습니다.

이러한 가설이 실현될지는 지켜봐야 할 일입니다. 하지만 2026년 크립토 벤처 캐피털의 향방을 이해하려는 이들에게 패러다임의 조용한 변화는 가장 명확한 신호를 제공합니다.

침묵은 결코 크립토를 떠나기 위함이 아니었습니다. 그것은 투자를 대폭 확대할(double down) 적절한 시기를 기다리는 것이었습니다.

참고 문헌​

왜 브랜드 NFT 프로젝트의 96%가 실패했는가 — 그리고 생존자들은 무엇을 다르게 했는가

· 약 10 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

나이키는 2025년 12월에 RTFKT를 조용히 매각했습니다. 스타벅스는 2024년 3월에 오디세이(Odyssey)를 중단했습니다. 포르쉐는 7,500개의 토큰 중 2,363개만 판매된 후 911 NFT 민팅을 중단해야 했습니다. 한편, 나이키는 현재 500만 달러 이상의 손해 배상을 요구하는 NFT 구매자들의 집단 소송에 직면해 있습니다.

이들은 단기 수익을 노리는 급조된 크립토 프로젝트가 아닙니다. 이들은 수십억 달러의 마케팅 예산과 수많은 컨설턴트를 보유한 세계에서 가장 정교한 브랜드들입니다. 그럼에도 불구하고 최근 데이터에 따르면, NFT 프로젝트의 96%가 현재 '사멸'한 것으로 간주되며, **2024년 드롭(drop) 중 홀더들에게 수익을 안겨준 프로젝트는 단 0.2%**에 불과합니다.

무엇이 잘못되었을까요? 그리고 더 중요한 것은, 현재 월마트 매장에 입점한 퍼지 펭귄(Pudgy Penguins)이나 루프트한자의 로열티 통합 NFT와 같이 소수의 승자들이 거대 기업들이 놓친 무엇을 찾아냈느냐는 점입니다.

대학살: 상황이 얼마나 심각했나?​

숫자는 충격적입니다. 2024년 말 연구에 따르면 그해 출시된 NFT의 98%가 수익을 내지 못했으며, 84%는 민팅 가격을 한 번도 넘지 못했습니다. NFT 프로젝트의 평균 수명은 현재 1.14년에 불과하며, 이는 기존 크립토 프로젝트보다 2.5배 짧습니다.

NFT 시장은 2022년 4월 정점 대비 120억 달러 이상의 가치를 잃었습니다. 일일 거래량은 2021-2022년 호황기의 수십억 달러에서 현재 약 400만 달러로 급락했습니다. 매달 평균 3,635개의 새로운 NFT 컬렉션이 생성되면서 공급이 수요를 완전히 압도했습니다.

특히 브랜드들의 경우 패턴은 일정했습니다: 하이프(hype) 중심의 출시, 초기 완판, 참여도 감소, 그리고 조용한 중단입니다. 실패 사례는 다음과 같습니다:

  • 나이키 RTFKT: 15억 달러의 거래량을 기록했으나, 현재 매각되었으며 증권법 위반 소송에 직면함
  • 스타벅스 오디세이: 18개월 운영, 20만 달러 매출 후 폐쇄
  • 포르쉐 911: "노력 부족"과 "현실 파악 못 한" 가격 책정에 대한 커뮤니티의 반발로 판매 도중 민팅 중단

수익을 창출한 프로젝트조차 해결한 문제보다 더 많은 문제를 일으키는 경우가 많았습니다. 나이키의 RTFKT NFT는 중단 발표 이후 이미지가 제대로 표시되지 않기 시작하여 디지털 자산을 본질적으로 무가치하게 만들었습니다. 제기된 집단 소송에서는 이러한 NFT가 SEC 승인 없이 판매된 미등록 증권이라고 주장합니다.

실패에 대한 사후 분석: 브랜드들이 실수한 점​

1. 가치 창출 전의 가치 추출​

실패한 브랜드 NFT 프로젝트에 대한 가장 일관된 비판은 수익 창출에만 급급했다는 인식이었습니다. 아티스트이자 NFT 크리에이티브 에이전시 Allships의 설립자인 데이브 크루그먼(Dave Krugman)은 포르쉐의 실패한 출시를 분석하며 이 문제를 정확히 짚어냈습니다:

"커뮤니티로부터 수백만 달러를 추출하며 이 공간에서의 여정을 시작할 때, 당신은 불가능할 정도로 높은 기대치를 설정하게 됩니다. 이는 시장 참여자의 99%를 배제하고, 그 가치를 증명하기도 전에 자산을 과대평가하는 것입니다."

포르쉐는 당시 약 $1,420인 0.911 ETH에 민팅을 진행했는데, 이는 미적 매력 외에는 아무것도 제공하지 않으면서 대부분의 Web3 네이티브들을 배제하는 가격대였습니다. 커뮤니티는 이를 "현실 파악을 못 했다"거나 "노력이 부족하다"고 비판했습니다. 판매는 정체되었고 민팅은 중단되었습니다.

이를 무료 민팅이나 낮은 가격으로 시작하여 수익화 전에 커뮤니티 참여를 통해 가치를 구축한 성공적인 Web3 네이티브 프로젝트들과 비교해 보십시오. 실행 순서가 중요합니다: 커뮤니티가 먼저이고, 추출은 나중입니다.

2. 매력적인 유틸리티 없는 복잡성​

스타벅스 오디세이가 이 실패 유형의 전형입니다. 이 프로그램은 사용자가 Web3 개념을 탐색하고, 디지털 배지를 위해 "여정(journeys)"을 완료하며, 블록체인 인프라와 상호작용할 것을 요구했습니다. 이 모든 노력이 기존 스타벅스 리워드 프로그램보다 크게 낫지 않은 보상을 위한 것이었습니다.

업계 관찰자들은 다음과 같이 언급했습니다: "대부분의 고객은 수집용 배지를 얻기 위해 '여정을 떠나기'를 원하지 않았습니다. 그들은 프라푸치노 1달러 할인을 원했습니다."

Web3 레이어는 그에 상응하는 가치를 더하지 못한 채 마찰만 더했습니다. 사용자들은 새로운 개념을 배워야 했고, 새로운 인터페이스를 탐색해야 했으며, 새로운 시스템을 신뢰해야 했습니다. 결과는 어땠을까요? 배지와 경험은 참신하긴 했지만, 기존 로열티 메커니즘의 단순함과 경쟁할 수 없었습니다.

3. NFT를 관계가 아닌 제품으로 취급함​

RTFKT에 대한 나이키의 접근 방식은 기본 모델이 잘못되었을 때 정교한 실행조차 어떻게 실패할 수 있는지를 보여주었습니다. RTFKT는 진정으로 혁신적이었습니다. 무라카미 다카시(Takashi Murakami)와의 클론X(CloneX) 아바타, 자동 끈 조절과 맞춤형 조명이 포함된 크립토킥스 iRL(Cryptokicks iRL) 스마트 운동화, 그리고 15억 달러 이상의 거래량을 기록했습니다.

하지만 궁극적으로 나이키는 RTFKT를 커뮤니티 관계가 아닌 하나의 제품 라인으로 취급했습니다. NFT 시장이 식고 신임 CEO 엘리엇 힐(Elliott Hill)의 "Win Now" 전략이 핵심 스포츠 제품을 우선순위에 두면서 RTFKT는 소모품이 되었습니다. 중단 발표로 기존 NFT의 이미지 링크가 끊어졌고, 하룻밤 사이에 홀더의 가치가 파괴되었습니다.

교훈: 만약 당신의 NFT 전략이 분기 실적 발표에 의해 중단될 수 있다면, 당신은 커뮤니티가 아닌 제품을 만든 것입니다. 그리고 제품은 가치가 하락합니다.

4. 하이프 사이클 타이밍 오류​

스타벅스는 NFT 가치가 이미 2022년 초 정점에서 폭락한 시점인 2022년 12월에 오디세이를 출시했습니다. 프로그램이 대중에게 도달했을 때, 초기 NFT 채택을 주도했던 투기적 에너지는 대부분 사라진 상태였습니다.

잔인한 아이러니는 브랜드들이 Web3 전략을 계획하고 구축하는 데 12-18개월을 소비했지만, 결국 개발 주기 동안 근본적으로 변해버린 시장에 출시하게 되었다는 점입니다. 기업의 계획 일정은 크립토 시장의 속도와 일치하지 않습니다.

생존자들: 승리자들이 다르게 했던 것​

Pudgy Penguins: 올바르게 구현된 피지컬-디지털 통합​

대부분의 브랜드 NFT 프로젝트가 무너지는 동안, Web3 네이티브 프로젝트인 Pudgy Penguins는 거대 기업들도 해내지 못한 주류 소매 유통망 확보에 성공했습니다.

이들의 전략은 일반적인 브랜드의 접근 방식을 뒤집었습니다:

  1. 디지털에서 시작하여 피지컬로 확장: 기존 고객을 Web3로 강제 유입시키는 대신, 피지컬 소매 시장에 Web3의 가치를 가져왔습니다.
  2. 접근 가능한 가격대: 월마트 (Walmart) 매장에서 판매되는 Pudgy Toys는 크립토 네이티브뿐만 아니라 누구나 참여할 수 있게 했습니다.
  3. 게이밍 통합: zkSync Era 기반의 Pudgy World는 단순한 투기를 넘어 지속적인 참여를 이끌어냈습니다.
  4. 커뮤니티 소유권: 홀더들은 단순한 고객이 아니라 공동 소유주라고 느꼈습니다.

그 결과는 어땠을까요? Pudgy Penguins는 거의 모든 다른 프로젝트가 하락세를 보일 때 2025년까지 매출 성장을 기록한 유일한 NFT 컬렉션 중 하나가 되었습니다.

Lufthansa Uptrip: 보이지 않는 인프라로서의 NFT​

루프트한자 (Lufthansa)의 접근 방식은 브랜드 NFT의 가장 지속 가능한 모델을 보여줍니다. 바로 블록체인을 보이지 않게 만드는 것입니다.

이들의 Uptrip 로열티 프로그램은 항공기와 목적지를 테마로 한 NFT를 트레이딩 카드처럼 사용합니다. 컬렉션을 완성하면 공항 라운지 이용권을 잠금 해제하거나 항공사 마일리지로 교환할 수 있습니다. 블록체인 인프라는 거래 및 수집 메커니즘을 가능하게 하지만, 사용자는 이를 직접 이해하거나 상호작용할 필요가 없습니다.

실패한 접근 방식과의 주요 차이점:

  • 실질적인 유틸리티: 라운지 이용권과 마일리지는 체감할 수 있는 명확한 가치를 지닙니다.
  • 초기 비용 없음: 사용자는 구매가 아닌 비행기 탑승을 통해 카드를 획득합니다.
  • 보이지 않는 복잡성: NFT 레이어는 사용자 교육 없이도 기능을 구현합니다.
  • 기존 행동과의 통합: 수집 행위는 새로운 습관을 요구하는 대신 비행 경험을 향상시킵니다.

Hugo Boss XP: NFT 브랜딩 없는 토큰화된 로열티​

2024년 5월 휴고 보스 (Hugo Boss)가 출시한 "HUGO BOSS XP"는 또 다른 생존 전략을 보여주었습니다. 블록체인 기술을 사용하되 NFT라고 부르지 않는 것입니다.

이 프로그램은 고객 앱을 중심으로 토큰화된 로열티 경험을 제공합니다. 블록체인은 보상 양도 및 투명한 포인트 추적과 같은 기능을 가능하게 하지만, 마케팅에서는 NFT, 블록체인 또는 Web3를 전혀 언급하지 않습니다. 그것은 그저 더 나은 로열티 프로그램일 뿐입니다.

이러한 접근 방식은 현재 NFT 용어가 가진 투기, 사기, 가치 없는 JPEG 이미지와 같은 부정적인 이미지 (baggage)를 피합니다. 기술은 더 나은 사용자 경험을 가능하게 하며, 브랜딩은 기반 인프라가 아닌 그 경험 자체에 집중합니다.

2025-2026 현실 점검​

2025-2026년의 NFT 시장은 2021-2022년의 붐과는 근본적으로 다른 모습입니다:

거래량은 줄었지만, 트랜잭션은 늘었습니다. 2025년 상반기 NFT 매출은 총 28.2억 달러로 2024년 말보다 4.6 % 감소하는 데 그쳤지만, 판매 건수는 약 80 % 급증했습니다. 이는 투기적 매매는 줄어들고 실제 사용자들에 의한 광범위한 채택이 이루어지고 있음을 시사합니다.

게이밍이 활동을 지배합니다. DappRadar에 따르면, 2025년 전체 NFT 활동의 약 28 %를 게이밍이 차지했습니다. 성공적인 사용 사례는 정적인 수집품이 아닌 상호작용이 가능하고 지속적인 형태입니다.

통합이 가속화되고 있습니다. Bored Ape Yacht Club (BAYC)과 Azuki 같은 네이티브 Web3 프로젝트들은 완전한 생태계로 진화하고 있습니다. BAYC는 2024년 10월 ApeChain을 출시했고, Azuki는 2025년 초 AnimeCoin을 선보였습니다. 생존자들은 단순한 컬렉션을 넘어 플랫폼이 되고 있습니다.

브랜드들은 '보이지 않는 블록체인'으로 전환하고 있습니다. 루프트한자나 휴고 보스와 같은 성공적인 기업들은 블록체인을 마케팅 도구가 아닌 인프라로 사용합니다. 기술은 기능을 구현하고, 브랜드는 Web3 포지셔닝을 전면에 내세우지 않습니다.

Web3에 진입하는 브랜드가 실제로 해야 할 일​

여전히 Web3 전략을 고민 중인 브랜드들에게 2022-2024년의 실패한 실험들은 명확한 교훈을 줍니다:

1. 수익화 전에 커뮤니티를 먼저 구축하십시오​

성공적인 Web3 프로젝트들은 네이티브와 브랜드를 불문하고 본격적인 수익화에 앞서 수년간 커뮤니티 구축에 투자했습니다. 성급한 수익 추출은 Web3 커뮤니티를 가치 있게 만드는 신뢰를 무너뜨립니다.

2. 실질적이고 즉각적인 유틸리티를 제공하십시오​

추상적인 "미래의 유틸리티" 약속은 작동하지 않습니다. 사용자는 오늘 당장 누릴 수 있는 유효한 가치 (접근 권한, 할인, 경험 또는 지위)를 필요로 합니다. 로드맵이 가치가 실현되기까지 2-3년의 보유 기간을 요구한다면, 이는 사용자에게 너무 많은 것을 요구하는 것입니다.

3. 블록체인을 보이지 않게 만드십시오​

타겟 고객이 크립토 네이티브가 아니라면 Web3 용어를 전면에 내세우지 마십시오. 블록체인을 사용하여 더 나은 사용자 경험을 제공하되, 사용자가 해당 경험과 직접 상호작용하게 하십시오. 기술은 마케팅이 아닌 인프라여야 합니다.

4. 추출이 아닌 참여를 위한 가격을 책정하십시오​

높은 민팅 가격은 장기적인 커뮤니티보다 단기적인 수익을 최적화하고 있다는 신호입니다. 살아남은 프로젝트들은 접근 가능한 수준에서 시작하여 시간이 지남에 따라 가치를 키웠습니다. 비싸게 시작한 프로젝트들은 대부분 사라질 때까지 비싼 상태로 남아 있었습니다.

5. 장기적인 운영을 약속하십시오​

분기별 실적 저하로 인해 Web3 프로젝트가 중단될 수 있다면, 시작하지 않는 것이 좋습니다. 블록체인의 핵심 가치 제안인 영구적이고 검증 가능한 소유권이 의미를 갖기 위해서는 운영의 영속성이 필요합니다. Web3를 캠페인이 아닌 인프라로 대하십시오.

불편한 진실​

브랜드 NFT 묘지에서 얻은 가장 중요한 교훈은 아마도 이것일 것입니다 : 대부분의 브랜드는 NFT 프로젝트를 아예 시작하지 말았어야 했다는 점입니다.

이 기술은 디지털 소유권과 거래가 진정한 가치를 창출하는 커뮤니티 — 게이밍, 크리에이터 이코노미, 양도 가능한 혜택이 포함된 로열티 프로그램 등 — 에서 제대로 작동합니다. 단순히 참신함을 내세운 마케팅 전술이나 인위적인 희소성을 통해 기존 고객 관계를 수익화하려는 수단으로는 작동하지 않습니다.

나이키, 스타벅스, 그리고 포르쉐가 실패한 이유는 Web3 기술에 결함이 있었기 때문이 아닙니다. 그들은 이 기술이 설계되지 않은 목적으로 기술을 사용하려 했고, 자신들이 진입하려는 커뮤니티를 존중하지 않는 방식으로 접근했기 때문에 실패한 것입니다.

생존자들은 더 단순한 사실을 이해했습니다 : 기술은 사용자를 착취하는 것이 아니라 사용자를 위해 봉사해야 한다는 점입니다. 블록체인은 새로운 형태의 가치 교환을 가능하게 하지만, 이는 가치 교환 자체가 진정성을 가질 때만 유효합니다.

참고 자료​