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エアドロップシーズン 2026: 50 億ドルのチャンス — OpenSea、Base、Polymarket、そして参加価値のあるすべてのドロップ

· 約 17 分
Dora Noda
Software Engineer

2024 年、暗号資産のエアドロップはトークン価格のピーク時に合計 190 億ドル以上を配布しました。2025 年には、Story Protocol、Berachain、Jupiter、Linea、Animecoin の上位 5 つのドロップだけでその額は 45 億ドルとなりました。この減少はエアドロップという仕組みが終焉を迎えたからではありません。プロトコルがトークンの配布対象や配布量について、より賢明な戦略をとるようになったためです。

2026 年は、これまでで最も影響力のあるエアドロップの年になると予想されています。OpenSea は、コミュニティに 50 % を割り当てる 2026 年第 1 四半期のトークンローンチを正式に発表しました。Polymarket の CMO は「トークンは発行され、エアドロップも行われる」と公言しています。Coinbase の Base は、JPMorgan が 120 億ドルから 340 億ドルの時価総額に達する可能性があると推定するネットワークトークンの発行を検討しています。Hyperliquid は、コミュニティ報酬ウォレットに 4 億 2,800 万の未請求 HYPE トークンを保有しています。そして、MetaMask の 3,000 万人のユーザーは、Consensys が発行を認めた MASK トークンを依然として待ち望んでいます。

チャンスは本物ですが、リスクもまた現実です。エアドロップされたトークンの 88 % は 3 か月以内に価値を失います。受取人の 64 % はトークン生成直後に売却します。また、Arbitrum のような主要なエアドロップでは、シビル攻撃(Sybil Attack)によってトークンの約 48 % が奪われました。プロジェクト側もこれに対抗しており、新しいエアドロップの 85 % には AI 分析とオンチェーンの行動スコアリングを活用したシビル対策メカニズムが導入されています。

このガイドでは、2026 年に期待される主要なエアドロップ、それぞれの参加資格を得る方法、そして 2025 年上半期だけでユーザーに 31 億ドルの損害を与えた詐欺を回避する方法について解説します。

確定したドロップ:公式発表済みのトークン

OpenSea — SEA トークン(2026 年 Q1)

OpenSea の SEA トークンは、現在最も明確に定義されている注目プロジェクトです。その詳細は異例なほど寛大です:

  • 総供給量の 50 % がコミュニティに提供されます — 初期エアドロップと継続的な報酬に分割されます。
  • プラットフォーム収益の半分 が SEA トークンの買い戻し(Buyback)に充てられます。
  • エアドロップの請求に KYC(本人確認)は不要 です。
  • Seaport プロトコルを利用したユーザーが対象となります。
  • 「OG」(長期の歴史的ユーザー)と新しいアクティブ参加者の両方が、個別に「意味のある考慮」をされます。

報酬プログラムは段階的に開始されました。フェーズ 1 は OS2(OpenSea の再構築されたプラットフォーム)の初期ベータテスターを対象としました。2025 年 10 月 15 日から 11 月 15 日まで実施されるフェーズ 2 では、NFT の取引、出品、入札といったオンチェーンアクションを通じて一般の参加資格が開かれました。

SEA にはステーキングメカニズムも導入されます。ユーザーは NFT やコレクションにトークンをステークすることができ、プロジェクトのパフォーマンスに基づいた報酬を得ることができます。これにより、トークンのユーティリティが OpenSea の収益源である NFT マーケットプレイスの活動と直接結びつきます。

今すぐ参加資格を得る方法: OpenSea での過去の活動がある場合、すでに OG 枠の対象となっている可能性が高いです。追加の割り当てを狙うには、OS2 で出品、入札、取引を行ってください。スナップショットの基準は完全には公開されていませんが、一貫したプラットフォームの利用が最も明確なシグナルとなります。

Jupiter — 最後の Jupuary(2026 年 1 月)

Jupiter の「Jupuary」エアドロップシリーズは、DAO で承認された 7 億 JUP トークンの配布をもって継続されます。2026 年 1 月 30 日のスナップショットで資格が決定します。これは「最後の Jupuary」として宣伝されており、プロトコルの当初のエアドロップ割り当て分からの最後の定期配布となります。

Jupiter は 2025 年のエアドロップ時、ピーク価格で 7 億 9,100 万ドル相当を配布しました。最終ラウンドも同様に大規模なものになると予想されますが、ウォレットごとの割り当ては Solana DEX での活動、JUP のステーキング、ガバナンスへの参加状況に依存します。

Polymarket — 確定済み、時期は未定

Polymarket の CMO である Matthew Modabber 氏は、Degenz Live ポッドキャストで「トークンは発行され、エアドロップも行われる」と認めました。同氏は Hyperliquid のトークンローンチを参考にしていると言及しています。

タイムラインは Polymarket の米国での再ローンチに依存します。Modabber 氏は、米国向けアプリのリリースを優先し、その後にトークン計画が続くと述べています。Polymarket が 2024 年の選挙サイクルで膨大な取引量を記録し、予測市場を支配し続けていることを考えると、このエアドロップは非常に大規模なものになる可能性があります。

参加資格を得る方法: Polymarket で予測(ベット)を行ってください。プラットフォームは活動とエンゲージメントを追跡しています。単一の市場でのボリュームよりも、さまざまなカテゴリー(政治、暗号資産、スポーツ、文化)にわたる多様な市場への参加が重要視される可能性が高いです。

可能性の高いドロップ:強い兆候があるが公式発表はないもの

Base — Coinbase のレイヤー 2

2025 年 9 月、Base の開発者である Jesse Pollak 氏は、チームが「ネットワークトークンの検討」を行っていることを認めました。Coinbase の CEO である Brian Armstrong 氏も、検討中であることを認めつつ「確定した計画はない」と述べています。JPMorgan のアナリストは、Base トークンの潜在的な時価総額を 120 億ドルから 340 億ドルの間と推定しています。

L2 エアドロップの標準的な範囲である 20 〜 25 % がコミュニティ配布に回された場合、活動内容に応じて個人への割り当ては 500 ドルから 5,000 ドル、あるいはそれ以上になる可能性があります。

このプロジェクトの複雑さは独特です。Coinbase は Nasdaq 上場企業です。トークンの発行は、他のどの L2 チームも直面していない規制上の影響を伴います。そのためタイムラインは不透明ですが、最終的なドロップは非常に巨大なものになる可能性があります。

参加資格を得る方法: ETH を Base にブリッジしてください。ネイティブプロトコル(Aerodrome、Morpho、Extra Finance)を使用しましょう。NFT をミントしてください。Farcaster での存在感を高めることも有効です(Base はソーシャルグラフと深く統合されています)。2026 年第 1 四半期までの継続的な活動が、割り当ての算出に考慮されると広く推測されています。

Hyperliquid — シーズン 2

Hyperliquid のシーズン 1 エアドロップは、仮想通貨史上最大規模でした。 94,000 人のユーザーに 70 億ドル相当以上の HYPE トークンが配布され、これは総供給量の 31% に相当します。プラットフォームは、将来の排出量とコミュニティ報酬のために総供給量の 38.888% を割り当てています。

重要な数字:4 億 2,800 万の未請求 HYPE トークンがコミュニティ報酬ウォレットに残っています。公式なシーズン 2 の発表はありませんが、Polymarket では 2026 年 12 月 31 日までに 2 回目のエアドロップが行われる確率を 59% と予測しています。

参加資格を得る方法: HyperCore(オリジナルの取引インターフェース)でパーペチュアル取引を行う。 HyperEVM と関わる(ステーキング、流動性提供、ミント、投票など)。これらオンチェーン行動の 2 つの柱が、シーズン 2 の対象資格を決定すると予想されます。

Lighter — 分散型オーダーブック取引所

Lighter は、2026 年初頭において最も注目されるエアドロップ候補として浮上しました。 30 日間の取引量で最大のパーペチュアル先物プラットフォームであり、Polymarket では Lighter のエアドロップの確率を 89% と予測しています。

このプロジェクトはトークン総供給量の 25% を配布する可能性があり、すでに取引活動に紐付いたポイント制のインセンティブシステムを導入しています。トークンローンチに先立つポイントプログラムは、エアドロップに変換されるというほぼ完璧な歴史的実績があります。

参加資格を得る方法: Lighter で取引を行う。インセンティブプログラムを通じてポイントを蓄積する。ポイントからトークンへの換算率は不明ですが、継続的な取引活動が最も確実な道です。

MetaMask — MASK トークン

Consensys の CEO である Joe Lubin 氏は、MASK トークンが「予想よりも早く」登場することを認めました。 MetaMask は 2025 年 10 月に 3,000 万ドルの報酬プログラムを開始し、アクティブユーザーに LINEA トークンを配布しました。これは MASK 配布の予行演習であると広く解釈されています。

MetaMask の共同創設者である Dan Finlay 氏は、トークンが外部の請求ポータルを介さず、まず「ウォレット自体の中に直接」表示されることを示唆しました。月間アクティブユーザー数が 3,000 万人であることを考えると、ウォレットあたりの割り当てが控えめであっても、巨大な配布規模になります。

参加資格を得る方法: MetaMask 製品(スワップ、ブリッジ、ポートフォリオ、パーペチュアル先物取引)を使用する。 Linea(Consensys の L2)での活動は、ほぼ確実に重視されます。ポイントベースの報酬プログラムは、透明性の高い資格枠組みを提供します。

注目の投機的案件

Meteora (MET): TVL(預かり資産)が 10 億ドル近い Solana の流動性プロトコル。チームは将来の MET トークンを示唆しており、供給量の 10% がエアドロップ参加者を含む初期の貢献者のために確保されています。流動性を提供し、手数料を発生させることでポジションを確保しましょう。

Pump.fun: Solana のミームコイン工場であり、累計で 8 億 6,200 万ドル以上の収益を上げています。共同創設者の Alon Cohen 氏は、エアドロップは「すぐには起こらない」と示唆しましたが、チームは初期ユーザーへの報酬が優先事項であると述べています。プラットフォーム上でミームコインを作成し、取引しましょう。

Aztec: Ethereum 上のプライバシーに特化した L2。プライバシーを保護するトランザクションを展開し、テストネットを利用して、潜在的なドロップに備えましょう。

MegaETH (1 億 700 万ドルの資金調達) および Monad (2 億 4,400 万ドルの資金調達): ともに多額の資金を調達した、トークン未発行の L1/L2 プロジェクトです。高額な資金調達ラウンドは通常、12 ~ 18 か月以内のトークンローンチに先行します。

EdgeX、Aster、Paradex: いずれもパーペチュアル取引プラットフォームでポイントプログラムを実施しており、これは信頼できるエアドロップ前のシグナルです。

シビル検知(Sybil Detection)はいかにゲームを変えたか

同じブリッジトランザクションを 50 個のウォレットで実行する時代は終わりました。プロジェクトは現在、高度なアンチシビルシステムを導入しています:

AI 駆動の行動分析は、トランザクションのパターン、タイミング、一貫性を追跡します。 10 個のウォレットが同じ取引所から数分以内に 0.1 ETH をブリッジした場合、システムはフラグを立て、スコアを下げ、あるいはすべてを排除します。

クロスチェーン本人確認は、ネットワークをまたがるウォレットの活動をリンクさせます。 LayerZero や Starknet などのプロトコルは、同一のパターン、資金源、タイミングに基づいてウォレットをグループ化する、積極的なクラスタリングを導入しました。

オンチェーンレピュテーションスコアリングは、「ウォレットの物語(ナラティブ)」を評価します。多様な取引履歴、長期的な活動、そして真のプロトコル利用を持つウォレットです。数か月にわたる小さな繰り返しの行動は、数日間の大量の取引よりもはるかに価値があります。

2026 年に実際に効果があること:

  • プロトコルを意図通りに使用する。 ブリッジ、トレード、ステーキング、ガバナンスへの投票。純粋な利用が、唯一かつ最も信頼できる資格条件です。
  • ボリュームよりも一貫性を優先する。 2 週間毎日活動するよりも、6 か月間毎週利用する方が優れています。
  • ガバナンスに参加する。 DAO での投票、提案の議論、アンバサダープログラムへの参加は、ボットには模倣できない本物の関わりを示します。
  • テストと報告。 ベータテスト、バグ報告、チュートリアル、翻訳は、非財務的な貢献を追跡するプロジェクトによって高く評価されます。
  • 1 つのウォレットを使い込む。 豊かで多様な履歴を持つ 1 つのウォレットは、内容の薄い 10 個のウォレットを常に上回ります。

31 億ドルの詐欺被害を避けるために

2025 年上半期、ユーザーは仮想通貨詐欺で 31 億ドルを失いました。エアドロップのフィッシングは、依然として最も一般的な攻撃ベクトルの 1 つです。ルールは単純ですが、譲れないものです:

メインウォレットを未知の請求サイトに接続してはいけません。 エアドロップの請求には専用のウォレットを使用してください。サイトが無制限のトークン使用を承認するトランザクションへの署名を求めてきた場合は、すぐに閉じてください。

すべての URL を公式チャンネルで確認してください。 プロジェクトの公式 Twitter/X アカウント、Discord、またはウェブサイトを確認してください。詐欺師は、正規の請求ポータルの完璧なレプリカを作成します。 URL の 1 文字の違いだけで被害に遭う可能性があります。

正当なエアドロップがシードフレーズを求めることはありません。 いかなる状況においても、例外なく、絶対にありません。

緊急性に対して懐疑的になってください。 「24 時間以内に請求しないとトークンを失う」というのは、ほとんどの場合詐欺です。正当なエアドロップは、通常、数週間から数か月の妥当な請求期間を設けます。

資格を確認するためのツールを使用してください。 Airdrops.io、DeFiLlama、CoinGecko の Earn セクション、CryptoRank などのプラットフォームは、正当なエアドロップ情報を集約しています。ウォレットを接続する前に、これらの信頼できる情報源と照らし合わせて請求内容を確認してください。

誰も話したがらない税金の問題

エアドロップされたトークンは、ほとんどの法域で課税対象の所得となります。米国では、トークンは受け取り時点の公正市場価値で評価されます。つまり、5,000 ドル相当のトークンを受け取り、後にそれが 500 ドルに下落したとしても、5,000 ドルに対して税金を支払う義務が生じます。2026 年に予定されている OECD および EU の MiCA 改訂により、報告の枠組みはさらに標準化される見込みです。

すべてを記録しましょう。Koinly、CoinTracker、TokenTax などのツールを使用すれば、エアドロップによる所得報告を自動化できます。適切な追跡にかかるコストは、予期せぬ納税義務が発生するリスクに比べれば微々たるものです。

2026 年に向けた戦略的プレイブック

最も期待値の高い戦略はシンプルです。自分が本当に有用だと思うプロトコルを、複数のエコシステムにわたって、長期間一貫して使用することです。

Tier 1 — 明確な道筋がある確定済みのドロップ: OpenSea (SEA)、Jupiter (JUP)、Polymarket。これらは公式の発表があり、対象基準が判明しているか、強く示唆されています。

Tier 2 — 強いシグナルがある可能性の高いドロップ: Base、Hyperliquid Season 2、Lighter、MetaMask。ポイントプログラム、創設者による公式声明、および巨額の資金調達ラウンドは、ローンチが間近であることを示唆しています。

Tier 3 — 投機的だがポジションを取る価値があるもの: Meteora、Pump.fun、Aztec、MegaETH、Monad。早期のポジショニングはガス代や時間のコストが最小限で済みますが、大きなリターンをもたらす可能性があります。

これらすべてのドロップを合わせると、配布される価値は合計で 50 億ドルを超えると予想されます。これらのエコシステムに誠実かつ継続的に参加することで、その一部を獲得するだけでも、2026 年の暗号資産市場において最もリスク調整後のリターンが高い機会の一つとなります。

注意点はこれまでと同じです。価値の大部分は、すでにこれらのプロトコルを利用していたユーザーに還元されます。不自然なアクティビティで土壇場に駆け込むユーザーではありません。今すぐ始めましょう。製品を使いましょう。そして、いかなる状況であっても、請求サイトでシードフレーズを共有してはいけません。


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Canton Network:JPモルガン、ゴールドマン・サックス、および 600 の機関がいかにして誰にも気づかれずに 6 兆ドル規模のプライバシー・ブロックチェーンを構築したか

· 約 16 分
Dora Noda
Software Engineer

暗号資産界隈の Twitter がミームコインのローンチや L2 のガス代について議論している間、ウォール街は既存のあらゆるパブリック DeFi プロトコルの合計を上回る価値を処理するブロックチェーンネットワークを密かに稼働させてきました。J.P. モルガン、ゴールドマン・サックス、BNP パリバ、DTCC の支援を受け、Digital Asset 社によって構築された Canton Network は、現在 600 以上の機関にわたって 6 兆ドルを超えるトークン化された現実資産(RWA)を扱っています。1 日あたりの取引件数は 50 万件を超えています。

暗号資産業界のほとんどは、その存在を耳にしたことさえありません。

しかし、それも変わろうとしています。2026 年 1 月、J.P. モルガンは、事実上の機関向けデジタルキャッシュである「JPM コイン(JPM Coin)」の預金トークンを Canton 上にネイティブ展開すると発表しました。これにより、Canton は Coinbase の Base に続き、このトークンをホストする 2 番目のブロックチェーンとなります。DTCC は、米国債の一部を Canton のインフラ上でトークン化する準備を進めています。また、Canton のレール上で稼働している Broadridge の分散型台帳レポ・プラットフォームは、すでに毎月 4 兆ドルものオーバーナイト財務融資を処理しています。

Canton は単なる DeFi プロトコルではありません。それは、ブロックチェーンインフラ上で再構築された金融システムそのものであり、プライベートでコンプライアンスを遵守し、パブリックな暗号資産の世界のあらゆるものを凌駕する規模で稼働しています。

なぜウォール街は独自のブロックチェーンを必要とするのか

伝統的金融(TradFi)は、まずパブリック・ブロックチェーンを試しました。J.P. モルガンは 2016 年に Ethereum を試験的に導入し、ゴールドマン・サックスも様々なプラットフォームを調査しました。主要な銀行のほぼすべてが、2017 年から 2022 年の間にブロックチェーンのパイロット運用を行いました。

しかし、それらのほとんどは実用化に至りませんでした。理由は明確でした。パブリック・ブロックチェーンは取引データを誰にでも公開してしまい、プロトコルレベルで規制遵守を強制できず、さらに無関係なアプリケーション同士が同じグローバルなスループットを奪い合うことになるからです。5 億ドルのレポ取引を実行する銀行が、NFT のミントやアービトラージ・ボットと同じメムプール(mempool)を共有することはできません。

Canton は、Ethereum や Solana とは全く異なるアーキテクチャを通じて、これらの問題を解決します。

単一のグローバルな台帳ではなく、Canton は「ネットワークのネットワーク」として機能します。参加する各機関は「同期ドメイン」と呼ばれる独自の台帳を維持しながら、「グローバル・シンクロナイザー(Global Synchronizer)」を通じて他と接続します。この設計により、ゴールドマン・サックスの取引システムと BNP パリバの決済インフラは、互いの全ポジションを公開することなく、機関をまたぐアトミックな取引を実行できます。

プライバシー・モデルは、オプションではなく基本機能です。Canton は Digital Asset 社の Daml スマートコントラクト言語を使用しており、言語レベルで認可と可視性のルールを強制します。すべてのコントラクト・アクションには、指定された当事者からの明示的な承認が必要です。閲覧権限はあらゆる段階でコード化されています。ネットワークは、厳密な「知る必要のある(Need-to-Know)」原則に基づいて、関係者間でのコントラクト実行を同期させます。

これは、ゼロ知識証明や暗号化を後付けしたプライバシーではありません。実行モデルそのものに組み込まれたプライバシーなのです。

数字で見る:6 兆ドル、そして現在も拡大中

パブリック DeFi と比較すると、Canton の規模は計り知れません。

**Broadridge の分散型台帳レポ(DLR)**は、Canton 上で最大の単一アプリケーションです。1 日あたり約 2,800 億ドルのトークン化された米国債レポを処理しており、これは月間約 4 兆ドルに相当します。これは、かつて伝統的な決済システムを通じて清算されていた実際のオーバーナイト資金調達活動です。Broadridge は 2025 年の 1 年間だけで、月間 2 兆ドルから 4 兆ドルへと規模を拡大しました。

2025 年 8 月の週末決済の突破口は、Canton の最も破壊的な能力を示しました。バンク・オブ・アメリカ、シタデル・セキュリティーズ、DTCC、ソシエテ・ジェネラル、トレードウェブは、土曜日に USDC に対する米国債の初の実時間オンチェーン・ファイナンスを完了しました。伝統的な市場は週末を「デッドタイム」として扱い、資金は拘束され、担保はアイドル状態となり、銀行は決済のダウンタイムを乗り切るためだけに流動性バッファを維持しなければなりません。Canton は、一回の取引でその制約を取り除き、真の 24 時間 365 日の資金調達能力を提供しました。

600 以上の機関が現在 Canton Network を使用しており、Binance US、Crypto.com、Gemini、Kraken を含む 30 以上のスーパーバリデーターと 500 以上のバリデーターによって支えられています。

比較のために挙げると、パブリック DeFi 全体の総ロック価値(TVL)はピーク時で約 1,800 億ドルでした。Canton は、たった一つのアプリケーションによるレポ活動だけで、1 か月の間にそれを上回る額を処理しています。

JPM コインが Canton に登場

2026 年 1 月 8 日、Digital Asset 社と Kinexys by J.P. Morgan は、JPM コイン(ティッカー:JPMD)を Canton Network にネイティブ展開する意図を表明しました。これは間違いなく、今年最も重要な機関向けブロックチェーン展開の一つです。

JPM コインは、個人向けの暗号資産という意味でのステーブルコインではありません。これは「預金トークン」であり、J.P. モルガンに預けられた米ドル預金をブロックチェーンネイティブで表現したものです。同行のブロックチェーン部門である Kinexys は、すでに 1 日あたり 20〜30 億ドルの取引量を処理しており、2019 年からの累積取引額は 1.5 兆ドルを超えています。

Canton への統合は、2026 年を通じて段階的に進められる予定です:

  • フェーズ 1: Canton 上での直接的な JPM コインの発行、移転、および即時に近い還付のための技術的・ビジネス的枠組みの構築
  • フェーズ 2: ブロックチェーン預金口座(Blockchain Deposit Accounts)を含む、追加の Kinexys デジタル決済製品の検討
  • フェーズ 3: 他のブロックチェーンプラットフォームへの拡大の可能性

Canton は、2025 年 11 月に Base(Coinbase の Ethereum L2)でローンチされたのに続き、JPM コインにとって 2 番目のネットワークとなります。しかし、Canton への展開は異なる意味を持ちます。Base では、JPM コインはパブリック DeFi インフラと相互作用します。Canton では、すでに数兆ドルの資産が取引されている機関向け決済レイヤーと統合されます。

J.P. モルガンと DBS は、様々なタイプのブロックチェーンネットワーク間でのトークン化された預金移転のための相互運用性フレームワークを同時に開発しています。つまり、Canton 上の JPM コインは、最終的に他のチェーン上のトークン化された資産との間で決済が可能になる可能性があるということです。

DTCC:70 兆ドルのカストディアンがオンチェーンへ

Canton 上の JPMorgan がオンチェーンに移行する機関投資家決済を象徴しているなら、DTCC は清算および決済インフラそのものの移行を象徴しています。

DTCC は、米国証券取引の大部分の清算を担っています。2025 年 12 月、DTCC は Digital Asset との提携を発表し、2026 年を目標に、DTC がカストディを務める米国財務省証券の一部を Canton インフラ上でトークン化することを発表しました。SEC は、このユースケースに対して明示的な規制当局の承認を与えるノーアクション・レターを発行しました。

DTCC の展開には、トークン化ツールである ComposerX と、Canton の相互運用可能でプライバシーを保護するレイヤーが組み合わせて使用されています。その影響は多大です。Canton レール上で決済されるトークン化された米国債は、支払いのための JPM Coin、資金調達のための Broadridge のレポ・プラットフォーム、そして担保管理のための他の Canton アプリケーションと、すべて同じプライバシー保護ネットワーク内で相互作用できるようになります。

ネットワーク・ガバナンスを監督する Canton Foundation は、世界の証券の大部分を共同でカストディ・決済している 2 つの組織、DTCC と Euroclear が共同議長を務めています。

Canton Coin:誰も語らないトークン

Canton にはネイティブ・ユーティリティ・トークンである Canton Coin(CC)があり、2024 年 7 月に Global Synchronizer と共にローンチされました。2026 年初頭時点で、世界 11 の取引所で約 0.15 ドルで取引されています。

トークノミクスは、明らかに機関投資家向けの設計となっています。

プレマインなし、プレセールなし。 Canton Coin には、ベンチャーキャピタルへの割り当て、インサイダーへの配布、および従来の暗号資産のようなトークン生成イベント(TGE)はありませんでした。トークンは、主に Global Synchronizer を運営する規制対象の金融機関であるネットワーク・オペレーターへの報酬として発行されます。

バーン・ミント平衡(BME)。 CC で支払われるすべての手数料は恒久的にバーン(焼却)されます。ネットワークは、年間約 25 億コインの発行とバーンを目標としています。ネットワークの利用率が高い時期には、バーンが発行を上回り、供給量が減少します。すでに 1 億 1,000 万ドル以上の CC がバーンされています。

2025 年初頭時点で約 220 億 CC が流通しており、最初の 10 年間での総採掘可能供給量は約 1,000 億枚です。

許可制バリデーション。 オープンなプルーフ・オブ・ステークではなく、Canton は、オペレーターが信頼性と稼働時間を提供することで CC を獲得する、ユーティリティ・ベースのインセンティブ・モデルを採用しています。不正行為やダウンタイムが発生した場合、報酬の喪失やバリデーター・セットからの除外につながります。

この設計により、トークンの価値は投機的な取引ではなく、機関投資家の取引量に直接結びついています。DTCC のトークン化が開始され、JPM Coin の統合が進むにつれ、バーン・メカニズムによってネットワークの利用増加が機械的に CC の供給量を減少させることになります。

2025 年 9 月、Canton は Chainlink と提携し、Data Streams、SmartData(Proof of Reserve、NAVLink)、および Cross-Chain Interoperability Protocol(CCIP)を統合しました。

この提携は、Canton の機関投資家の世界とパブリック・ブロックチェーン・インフラを橋渡しするため、非常に重要です。Chainlink CCIP により、Canton とパブリック・チェーン間のクロスチェーン通信が可能になります。つまり、Canton 上のトークン化された資産が、機関投資家のための Canton のプライバシー保証を維持しながら、最終的には Ethereum 上の DeFi プロトコルと相互作用できるようになることを意味します。

この統合により、Chainlink のオラクル・インフラも Canton に導入され、トークン化された資産に対して機関投資家レベルの価格フィードと準備金証明(Proof-of-Reserve)の証明が提供されます。Canton 上でトークン化された米国債を保有する機関投資家にとって、これはポートフォリオのポジションを公開することなく、検証可能でリアルタイムな NAV 計算と準備金証明が可能になることを意味します。

Canton が広範な暗号資産エコシステムに意味すること

Canton の存在は、パブリック DeFi に対して「機関投資家がコアな金融業務に Ethereum や Solana、あるいはその他のパブリック・チェーンを必要としなくなったらどうなるか?」という不都合な問いを投げかけています。

その答えは微妙なニュアンスを含みます。Canton はパブリック DeFi と競合しているわけではありません。パブリック DeFi がそもそも設計されていなかった市場にサービスを提供しているのです。オーバーナイト・レポ融資、クロスボーダー決済、証券カストディ、および機関投資家の決済レールには、現在のパブリック・チェーンでは提供できないプライバシー、コンプライアンス、および規制当局の承認が必要です。

しかし、Canton は孤立しているわけでもありません。Base と Canton の両方における JPM Coin の展開は、機関投資家の資産が許可型および無許可型のインフラ全体に存在するマルチチェーン戦略を示唆しています。Chainlink CCIP の統合は、2 つの世界の間に技術的な架け橋を構築します。また、Canton の週末決済取引における USDC の役割は、パブリックなステーブルコインが機関投資家のブロックチェーン業務において決済用資金(Cash Leg)として機能できることを示しています。

最も可能性の高い結果は、2 層構造の金融システムです。Canton(および同様の機関投資家向けネットワーク)が証券決済、決済、およびカストディのコアなインフラを担い、パブリック DeFi プロトコルが個人ユーザーや新興市場向けにオープンアクセスなイノベーション・レイヤーを提供するという形です。

Digital Asset は 2025 年 6 月、DRW Venture Capital と Tradeweb Markets の主導で 1 億 3,500 万ドルを調達し、2025 年 12 月には BNY、Nasdaq、S&P Global から追加の戦略的投資を受けました。投資家リストは世界の金融インフラ・プロバイダーの名簿のようであり、彼らは投機的な賭けをしているのではありません。彼らは、自分たちが運営する予定のシステムに投資しているのです。

Canton Network は、ミームコインのローンチのようなソーシャルメディアでの盛り上がりは見せないかもしれません。しかし、6 兆ドルのトークン化資産、JPMorgan の預金トークン、DTCC の米国債トークン化、および G-SIB(グローバルなシステム上重要な銀行)の名簿のような機関投資家バリデーター・セットを考慮すると、これは間違いなく業界史上、最も影響力のあるブロックチェーンの展開と言えるでしょう。

ウォール街が待ち望んでいたブロックチェーン革命は、外部から金融を破壊することによってもたらされたのではありません。それは、既存のインフラをより優れた技術で、プライベートに、コンプライアンスを遵守し、パブリック DeFi が概念実証(PoC)に見えるほどの規模で再構築することによってもたらされたのです。


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Lido V3 stVaults:モジュール型ステーキングはいかにして 320 億ドルのイーサリアム・リキッドステーキング・リーダーを再構築しているか

· 約 15 分
Dora Noda
Software Engineer

Lido は、Coinbase、Binance、Rocket Pool を合計した額よりも多くのステーキングされた ETH を管理しています。320 億ドルの TVL(預かり資産)と年間約 9,000 万ドルの収益を誇る Lido は、イーサリアム上で依然として最大の単一 DeFi プロトコルです。

しかし、ここには不都合な真実があります。Lido はシェアを失いつつあります。その市場シェアは 2023 年の 32% から、2025 年後半には 25% 未満にまで低下しました。その原因は競合するリキッドステーキング・プロトコルではなく、リステーキング、レバレッジ・ステーキング、そして Lido の「一律(one-size-fits-all)」のアーキテクチャでは対応できなかった利回り向上戦略の台頭です。2023 年には、ステーキングされた ETH のわずか 2% しか利回り向上戦略に使用されていませんでしたが、2025 年までにはその数字は 20% に達しました。

Lido V3 はこれに対する回答です。2025 年半ばに Holesky テストネットで公開され、2025 年後半にメインネットへのデプロイが予定されている stVaults アップグレードは、Lido をモノリシックなステーキングプールからモジュール型のインフラプラットフォームへと変貌させます。機関投資家クライアントはオーダーメイドのバリデータ構成を手にし、ノードオペレーターは隔離された経済環境を得ることができます。DeFi 開発者はコンポーザブルなステーキング・プリミティブを利用でき、stETH 保持者はすでに依存している流動性を維持できます。

問題は、モジュール性が、シンプルさによって失われた成長を取り戻せるかどうかです。

stVaults の正体

Lido V3 の核心的なイノベーションは、これまでセットになっていた 3 つの機能、すなわちバリデータの選定、流動性の提供、報酬の分配を切り離した(デカップリングした)ことにあります。

Lido V1 および V2 では、すべてのステーカーが単一のコアプール(Core Pool)に ETH を預けていました。プロトコルがノードオペレーターを選定し、1:1 の比率で stETH を発行し、報酬を一律に分配していました。これは、ステーキングを「設定して放置」したい個人ユーザーにとっては見事に機能しましたが、カスタマイズを必要とする人々にとっては不十分でした。

stVaults は、3 つの異なる役割を持つモジュール型ステーキング・プリミティブを導入することでこれを変えます。

ステーカー(Stakers) は、ウォルト(Vault)に ETH を預け、ステーキングされたポジションに対して stETH を発行するかどうかを選択できます。各ウォルトには独立したリザーブラシオ(準備率)があり、バッファーとして機能することで、ウォルトのステーキングポジションが発行済み stETH を上回るようにし、スラッシング発生時に保有者を保護します。

ノードオペレーター(Node Operators) は、専用のウォルト内でバリデータ・インフラを運営します。クライアントソフトウェア、MEV ポリシー(リレーの選択を含む)、サイドカー統合(DVT やリステーキングなど)を構成できます。各ウォルトのバリデーション設定は独立しています。

キュレーター(Curators) は、リスクパラメータを管理します。リザーブラシオを設定し、バリデータの適格基準を定義し、ポリシーを適用します。これは、コンプライアンス要件によってオペレーター、管轄区域、構成が規定される機関投資家向けウォルトにおいて特に重要です。

その結果、マーケットプレイスが誕生します。1 つの構成を持つ 1 つのステーキングプールではなく、Lido は、リスク・リターン特性の異なる多くのウォルトをホストするプラットフォームとなり、そのすべてが同じ stETH 流動性レイヤーを共有することになります。

手数料体系

stVaults は、Lido の従来の 10% 一律手数料とは異なる、段階的な手数料体系を導入しています。

  • インフラ手数料 (1%): プロトコルの維持費として、期待されるステーキング報酬に対して課されます。
  • 流動性手数料 (6.5%): 発行された stETH から生成される報酬に対して課されます。これは Lido のリキッドステーキング・トークンを利用するためのプレミアムです。
  • 予約流動性手数料 (0%): 発行可能だが未発行の stETH に対して課されます。現在はウォルトの成長を促すためゼロに設定されています。

この構造は重要な経済的力学を生み出します。stETH の流動性を必要としないステーカーは 1% しか支払いません。これは現在の 10% よりも劇的に低くなっています。stETH を発行するステーカーは合計 7.5% を支払いますが、それでも従来の手数料より低くなっています。この手数料削減は、Lido の手数料オーバーヘッドを避けるためにソロステーキングや競合サービスを選択していた大口の機関投資家を引きつけるように設計されています。

誰が stVaults 上で構築しているのか

パートナーのエコシステムを見ると、機関投資家の需要がどこで具体化しているかがわかります。

P2P.org:機関投資家専用ウォルト

非カストディアル型のステーキングプロバイダーとして最大手の 1 つである P2P.org は、2 つの stVault 製品ラインを立ち上げています。専用 stVaults (Dedicated stVaults) は、予測可能なリターンと明確なバリデータ属性を求める機関投資家、DAO、ファミリーオフィスをターゲットとしています。DeFi ウォルト (DeFi Vaults) は、Mellow のようなキュレーターとの提携を通じて、ステーキング報酬にオンチェーン・レンディングや他の DeFi 統合を組み合わせた、より高利回りの戦略を導入します。

機関投資家向け製品は、隔離されたエクスポージャーとバリデータレベルの透明性を提供します。これらは、プール型のステーキングでは根本的に提供できない機能です。

Northstake:ETF インフラ

デンマーク金融監督庁の規制下にある Northstake は、特に ETF 発行体向けの stVault 統合を発表しました。同社の Staking Vault Manager (SVM) は、ノード運営、レポート、コンプライアンス監視、流動性実行など、ウォルトに対する完全な運用管理権を備えた機関投資家グレードのアクセスを提供します。

これは特に重要です。なぜなら、VanEck が現物 stETH 価格に連動するファンドの創設を SEC(米証券取引委員会)に申請したからです。承認されれば、この ETF は伝統的な投資家にイーサリアムの価格上昇とステーキング報酬の両方へのエクスポージャーを提供することになります。Northstake の規制準拠インフラは、ETF 発行体が必要とするコンプライアンス・レイヤーを提供します。

Everstake: リスク管理された利回り

Everstake は、初期の stVault オペレーターの一つとして展開され、より高い利回りの可能性とマーケットニュートラルなリスクコントロールを組み合わせたステーキング製品を機関投資家に提供します。そのアーキテクチャは、Everstake がバリデーターインフラを運営する一方で、別のリスクキュレーター(Risk Curator)がリスクパラメータとポリシー規則を管理することを特徴としています。これは、資産管理とリスク監視を区別する伝統的な金融の職務分離を反映したものです。

追加のパートナー

エコシステムには、Linea(L2 へのネイティブなステーキング利回りの導入)、Solstice Staking、Stakely、そしてリステーキング機能のための Mellow Finance や Symbiotic との統合が含まれます。

すべてを変えた SEC の裁定

2025 年 8 月 6 日、米国証券取引委員会(SEC)は、リキッド・ステーキング契約に基づいて発行されたトークンは、中央集権的な利益の約束なしに構成されている限り、連邦法上の証券には該当しないことを確認するガイダンスを発行しました。

この一つの裁定により、米国における機関投資家による stETH 採用の最大の障害が取り除かれました。2025 年 8 月以前、米国の機関投資家は stETH を保有することに現実的な法的リスクを感じていました。証券への分類に関する疑問が、規制の不確実性を正当化できないコンプライアンス重視のアロケーターを遠ざけていました。

この裁定の影響は即座に現れました。

  • VanEck が Lido-staked Ethereum ETF を申請:MarketVector の LDO Staked Ethereum Benchmark Rate インデックスを使用して、現物 stETH 価格を追跡するファンドを提案しました。
  • コンプライアンスに準拠したステーキング・ラッパーへの機関投資家の需要が加速し、まさに stVaults がサービスを提供するために設計された市場が創出されました。
  • ETF 承認スケジュールの短縮(更新された一般的な上場ルールにより 240 日から 75 日へ):これにより、stETH ベースの金融商品が数年ではなく数ヶ月で実現可能となりました。

Lido V3 の開発タイミングは偶然ではありませんでした。Lido Labs は、規制の透明性がいずれ確保されることを見越し、機関投資家のコンプライアンスを念頭に置いて stVaults を設計していました。

GOOSE-3:6,000 万ドルの戦略的転換

Lido の 3 つの財団エンティティ(Lido Labs Foundation、Lido Ecosystem Foundation、Lido Alliance BORG)は、プロトコルの変革を正式なものとする 6,000 万ドルの 2026 年戦略計画「GOOSE-3」を提出しました。

予算の内訳は、基本支出に 4,380 万ドル、成長イニシアチブのための裁量的支出に 1,620 万ドルとなっています。この計画は 4 つの戦略目標を掲げています。

  1. ステーキングエコシステムの拡大:2026 年末までに stVaults を通じて 100 万 ETH をステーキング。
  2. プロトコルの回復力:V3 メインネットの展開を含むコアプロトコルのアップグレード。
  3. 新しい収益源:通常のステーキング以外の Lido Earn ヴォルトやその他の利回り製品。
  4. 垂直スケーリング:実世界の商用アプリケーションと機関投資家向けラッパー(ETP、ETF)。

100 万 ETH という目標は野心的です。現在の価格では、これは stVaults 専用に流入する約 33 億ドルの新規 TVL を意味します。すでに 320 億ドルを管理しているプロトコルにとっても、これは有意義な成長となる数字です。

共同創設者の Vasiliy Shapovalov 氏は、この戦略的必要性について率直に語り、「リステーキングにおける機会損失」がモジュール化への転換のきっかけであったと述べています。プロトコルは、EigenLayer などが Lido のモノリシックな設計では対応できなかった利回り向上市場を独占するのを目の当たりにしてきました。

コアプールは存続する

重要なニュアンスとして、Lido V3 は既存のステーキング体験を置き換えるものではありません。コアプール(Core Pool)はこれまで通り運用を続け、ETH を入金して stETH を受け取るというプロセスは変わりません。

2025 年半ばの時点で、コアプールは 3 つの有効なモジュール(Curated Module、Simple DVT、Community Staking Module (CSM))に分散された 600 以上のノードオペレーターにステークを割り当てています。シンプルさと分散化を求める大多数のステーカーにとって、何も変わることはありません。

stVaults は、新しいカテゴリーのステーキング製品としてコアプールと並行して存在します。初期の展開は保守的で、パイロットフェーズでは TVL 制限を 3% とし、システムの安全性が証明されるにつれて徐々に拡大していきます。この慎重なアプローチは、急進的に規模を拡大してセキュリティ事故に見舞われた DeFi プロトコルの教訓を反映しています。

このアーキテクチャにより、stVaults とコアプールは同じ stETH トークンを共有します。ETH が個人投資家の入金から入ろうと、機関投資家のヴォルトから入ろうと、結果として得られる stETH は代替可能(ファンジブル)であり、300 以上のプロトコル統合にわたって同じ流動性を持ちます。

これが Ethereum ステーキングに意味すること

Lido V3 は、Ethereum ステーキングインフラの転換点に登場しました。

機関投資家の波が押し寄せています。 SEC による非証券裁定、係争中の stETH ETF、そしてデジタル資産のカストディに前向きな姿勢を見せる銀行規制当局により、機関投資家によるステーキングは可能なだけでなく、魅力的なものとなっています。stVaults は、これらの機関が必要とするカスタマイズ可能なインフラを提供します。

リステーキングの統合は必須条件です。 サイドカーや Symbiotic のようなプロトコルとの統合をサポートすることで、stVaults は以前は Lido から需要を奪っていたリステーキング経済に参加できるようになります。バリデーターは、stETH のポジションを維持しながら、リステーキングを通じて追加の利回りを得ることができます。

モジュール化のテーゼはステーキング以外にも広がります。 モジュール型ブロックチェーン(Celestia、EigenDA)が実行とコンセンサスを分離したように、stVaults はステーキングを構成可能なコンポーネントへと分離します。これは、専門化と構成可能性(コンポーザビリティ)へと向かう DeFi インフラの広範なトレンドを反映しています。

手数料の圧縮が加速します。 stETH 以外のヴォルトに対する 1% のインフラ手数料は、Lido 自身の従来の 10% の手数料を大幅に下回ります。これは、ステーキングのマージンが低下し続けることを示唆しており、プロトコルは価格設定ではなく、インフラの質やエコシステムへの統合で競い合うことになります。

Lido V3 が市場シェアの低下をうまく逆転させられるかどうかは、その実行力にかかっています。技術は確かです。共有された流動性を持つモジュール型ヴォルトは、現在存在する多様なステーキングのユースケースにとって真に優れたアーキテクチャです。パートナーエコシステムも形成されつつあります。規制の窓口も開き始めています。

問題はスピードです。EigenLayer、Symbiotic、そして新興のステーキングプロトコルは立ち止まっていません。Lido の強みは、320 億ドルの既存 TVL と、DeFi で最も統合されたリキッド・ステーキング・トークンとしての stETH のネットワーク効果です。V3 はその優位性を維持しつつ、V1 や V2 では決して対応できなかった市場への扉を開きます。

2023 年以来初めて、Lido はコア製品を超えた成長への確かな道を手にしました。市場シェアが安定するか、あるいは反発するかは、モジュール化がブロックチェーンにもたらした恩恵をステーキングにももたらすことができるかどうかの決定的な試金石となるでしょう。


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Mutuum Finance: 2,000 万ドルを調達、18,900 人の投資家、実働製品はゼロ —— DeFi で最も物議を醸しているプリセールの内側

· 約 15 分
Dora Noda
Software Engineer

Google で「Mutuum Finance」と検索すれば、革新的な DeFi レンディングプロトコル、2,000 万ドルのプレセール資金調達、2,400 % の収益予測を謳うスポンサー付きプレスリリースが何ページも表示されます。一方、「Mutuum Finance scam(詐欺)」と検索すれば、100 点中 14 点という低信頼スコア、残高消失に関するユーザーの苦情、そして未だ存在しない製品の背後にいる匿名チームについての情報が見つかります。

これら 2 つの現実は同時に存在しています。そして、その緊張感こそが、Mutuum Finance を 2026 年における仮想通貨プレセールプロジェクトの評価方法 — そして潜在的な回避方法 — を学ぶ上で、最も教訓的なケーススタディの 1 つにしているのです。

Mutuum Finance (MUTM) は、次なる主要な DeFi レンディングプロトコルとして自らを宣伝しています。プレセールは 7 つのフェーズにわたり、18,900 人以上の投資家から約 2,000 万ドルの資金を集めました。トークン価格はフェーズ 1 の 0.01 ドルからフェーズ 7 の 0.04 ドルまで上昇し、上場価格は 0.06 ドルに確定しています。プロジェクト側は、デュアルレンディングモデル、Halborn によるセキュリティ監査、CertiK のトークンスコア 90 点を主張しています。

しかし、プレスリリースの裏側には、経験豊富な仮想通貨投資家が以前にも目にしたことのあるパターン、すなわち精査が必要なパターンが潜んでいます。

Mutuum Finance が主張する姿

本質的に、Mutuum Finance は、過剰担保型の仮想通貨ローンを通じて貸付、借入、利息の獲得を行う、分散型かつ非カストディアルな流動性プロトコルであると説明されています。書面上の設計自体は珍しいものではありません。Aave や Compound といった確立されたプロトコルを模倣し、いくつかの構造的な追加要素を加えたものです。

Peer-to-Contract (P2C) レンディング: ユーザーは資産を共有流動性プールに預け入れ、利回りを獲得し、借入人がローンを返済するにつれて価値が上昇する利息付きトークン「mtTokens」を受け取ります。借入人は過剰担保を提供し、変動金利か固定金利かを選択できます。このモデルは、機能的には Aave V3 の仕組みと同一です。

Peer-to-Peer (P2P) レンディング: 2 つ目の市場では、固定されたローン価値(LTV)パラメータの範囲内で、よりボラティリティの高い資産(プロジェクトは PEPE や SHIB を例に挙げています)の直接的な貸借をサポートします。投機的なトークンを専用の環境に隔離することで、コアプールのセキュリティを維持できると主張しています。

過剰担保型ステーブルコイン: Mutuum は、Aave の GHO ステーブルコインと同様の概念である「ミント&バーン(鋳造と焼却)」メカニズムを使用し、プロトコルのトレジャリーから発行される米ドルペッグのステーブルコインの計画を説明しています。

買い戻し・再分配メカニズム: プラットフォーム手数料は、オープンマーケットでの MUTM の購入に使用され、その後、セーフティモジュールに mtTokens をステークしているユーザーに再分配されます。

トークンの総供給量は 40 億 MUTM で、そのうち 45.5 %(18.2 億トークン)がプレセールに割り当てられています。プロジェクトはドバイを拠点としており、イーサリアム上に展開し、レイヤー 2 のサポートと Chainlink オラクルの統合を計画しています。

これらの機能に技術的な目新しさはありません。すべての要素は、Aave、Compound、Morpho、または SparkLend ですでに稼働しています。問題は、設計が理論的に健全かどうかではなく、チームがそれを実行できるかどうかです。

警戒すべき兆候(レッドフラッグ)

1. 匿名チーム

Mutuum Finance のチームは匿名です。創設者、開発者、アドバイザーは一人も公表されていません。ラグプルや出口詐欺が依然として蔓延しているこの業界において、チームの匿名性は、プレセール投資家にとって最も重大なリスク要因となります。

匿名のチームが本質的に詐欺的であるとは限りません。ビットコインのサトシ・ナカモトが最も有名な例です。しかし、サトシは実動製品をリリースする前に、誰かに 2,000 万ドルを要求したことはありません。プロジェクトが、その資金を管理する人物に対する公的な責任を負わずに個人投資家から多額の資金を調達する場合、リスクプロファイルは根本的に変化します。

2. 実動製品の欠如

2026 年 1 月現在、Mutuum Finance は Sepolia テストネットに基本的なスマートコントラクトをデプロイしたのみです。公開されているフロントエンドインターフェースはなく、テストネット上でのトランザクションも確認されていません。意味のある形でプロトコルをテストしたユーザーも存在しません。

このプロジェクトは、ホワイトペーパーの説明と監査済みのスマートコントラクト一式しか存在しない製品に対して、約 2,000 万ドルを調達しました。V1 プロトコルはテストネットへの移行準備段階にあると説明されており、メインネットの稼働は 2026 年中の予定ですが、確定した日付は発表されていません。

比較のために挙げると、Aave は広範なテストネット展開とパブリックベータテストを経て、2020 年 1 月にメインネットを立ち上げました。Compound V1 は、多額の資金を調達する前の 2018 年にリリースされました。確立された DeFi レンディングの分野では、プレセールよりも先に製品がリリースされるのが常であり、その逆ではありません。

3. 2 億 4,000 万ドルのローンチ時評価額

確定した上場価格である 1 トークンあたり 0.06 ドルと、総供給量 40 億を掛け合わせると、上場時の Mutuum Finance の完全希薄化時価総額(FDV)は 2 億 4,000 万ドルになります。比較対象は以下の通りです。

  • Aave: TVL(預かり資産総額)は 430 億ドルで、累計預入額は数兆ドルに達する。
  • Compound: 7 年間の運用を経て、TVL は 31.5 億ドルを保持している。
  • Morpho: Base チェーンで最大のレンディング市場となり、借入額は 10 億ドルに達した。

Mutuum の TVL はゼロ、ユーザーもゼロ、本番環境でのトランザクションもゼロです。実動製品のない未証明のプロトコルに 2 億 4,000 万ドルの FDV がつくことは、プレセール時の膨れ上がった評価額が上場後の急落を招くことが多い仮想通貨業界の基準に照らしても、異例のことです。

4. 強引な有料マーケティング

Google で「Mutuum Finance MUTM」を検索すると、膨大な量のスポンサー付きコンテンツやプレスリリースが表示されます。これらは主に GlobeNewswire を通じて配信され、金融ニュース媒体に転載されています。その文言は一貫して宣伝的であり、「300% の成長が確定」「1 ドル以下の最も有望なアルトコイン」といったフレーズが並んでいます。

一方で、オーガニックなコミュニティの議論はほとんどありません。第三者によるレビューの多くは、非常に否定的か注意を促すものです。有料マーケティングと本物のユーザーエンゲージメントの比率は、通常マーケティングキャンペーンを開始する前にオーガニックにコミュニティを構築する正当な DeFi プロトコルとは逆転しています。

5. 相反する信頼スコア

サードパーティの信頼性評価ツールは、相反するシグナルを示しています:

  • Scam Detector は、mutuum.finance を 100 点満点中 14.2(「議論の余地あり、ハイリスク、安全ではない」)と評価していますが、mutuum.com は 86.1(「本物、信頼できる、安全」)と評価しています。
  • Gridinsoft は、mutuum.finance を 100 点満点中 39 と評価し、「複数のレッドフラッグ(警告サイン)」を指摘しています。
  • Scamadviser は非常に低い信頼スコアを示しており、ユーザーレビューの平均は 1.3 つ星です。

ドメイン間での不一致が混乱を招いています。ユーザーからは、少額を投資したところ、翌日には残高がゼロになり、チームからの返答もないという報告が寄せられています。

監査が実際に意味すること

Mutuum Finance は、2 つのセキュリティ実績を強調しています。Halborn Security による監査と、CertiK のトークンスキャンによる 100 点満点中 90 点というスコアです。これらは正当な業務を行っている実在の企業です。しかし、それらが何をカバーし、何をカバーしていないのかを理解することが極めて重要です。

Halborn の監査は、清算操作、担保評価、借入ロジック、金利計算を含むスマートコントラクトのコンポーネントをレビューしました。これにより、コードが書かれた通りに機能することが確認されます。しかし、チームが誠実であること、ビジネスモデルが実行可能であること、あるいは内部の不正管理から資金が安全であることを証明するものではありません。

CertiK のトークンスキャンは、トークンコントラクトにおける一般的な脆弱性(ハニーポットメカニズム、隠されたミント機能、および同様の技術的リスク)を評価します。100 点満点中 90 点というスコアは、トークンコントラクト自体が技術的にクリーンであることを意味します。プロジェクトの正当性、チームの意図、あるいはローンチ後のサポートの可能性については何も語っていません。

どちらの監査も信頼のための必要条件ではありますが、十分条件ではありません。最終的に失敗したり詐欺であったことが判明した多くのプロジェクトも、有効なセキュリティ監査を保持していました。監査はコードが機能することを伝えますが、その背後にいる人々が信頼できるかどうかは伝えてくれません。

50,000 ドルのバグバウンティプログラムはポジティブな兆候ですが、業界標準からすると控えめな金額です。例えば、Aave のバグバウンティは数百万ドルを支払っています。

2026 年の DeFi レンディング市場

Mutuum Finance が真の市場ニーズに応えているかどうかを評価するには、競合状況を理解することが役立ちます。

DeFi レンディングは大きく成熟しました。2025 年、主要プロトコル全体の総融資残高は前年比 37.2% 増加しました。Aave が DeFi 負債全体の 56.5% を占めて圧倒しており、累計預入額は 71 兆ドルを超えました。Compound は TVL(預かり資産)31.5 億ドルを維持する基礎的なプロトコルです。Morpho は有力な競合として台頭しており、特に Base チェーン上では Aave を抜いて最大のレンディング市場となりました。

SparkLend は、保守的な担保要件と革新的な収益戦略を組み合わせることで、TVL 79 億ドルに達しました。新しい参入者の中でも、成功しているものは多額の資本を求める前に、まず稼働する製品をローンチしています。

過剰担保融資の市場は現実のものであり、成長しています。問題は、技術革新もなく、確立されたユーザーベースもなく、運用の実績もない新規参入者に、特に 2 億 4,000 万ドルの時価総額評価を求める余地があるかどうかです。

正直な答えは、「チームが真に差別化された何かを提供しない限り、おそらくノー」です。ボラティリティの高い資産のための P2P 融資モデルは、設計の中で最も興味深い側面ですが、まだ構築されておらず、テストもされていません。

投資家が考慮すべきこと

すでに Mutuum Finance のプレセールに参加した、あるいは参加を検討している方のために、情報に基づいた意思決定を行うための枠組みを以下に示します:

強気シナリオ(ブルケース): スマートコントラクトは監査済みである。デュアルレンディングモデルは概念的に健全である。もしチームがユーザーと TVL を引きつける稼働製品を提供できれば、初期のプレセール参加者はローンチ価格に対して大幅なディスカウントで購入したことになる。過剰担保型ステーブルコインは、収益の多様化という側面を加える。マルチチェーン展開により、獲得可能な最大市場規模(TAM)が拡大する可能性がある。

弱気シナリオ(ベアケース): 匿名チーム、稼働製品なし、ローンチ時の FDV(完全希薄化後時価総額)が 2 億 4,000 万ドル、オーガニックな採用に対して圧倒的な有料マーケティング、相反する信頼スコア、そしてユーザーの苦情。トークンの 45.5% が段階的に上昇する価格でプレセール投資家に渡され、ベスティング期間が設定されているプロジェクト構造は、ローンチ時に機械的な売り圧力を生み出す。過去のデータでは、エアドロップやプレセールトークンの 88% が 3 か月以内に価値を失っている。

現実的な評価: 正当な DeFi レンディングプロトコルは、製品を構築し、ユーザーを引きつけ、その後に資金を調達します。Mutuum Finance はこの順序を逆転させています。それだけで自動的に詐欺になるわけではありません。ローンチ前にプレセールを行う正当なプロジェクトも存在します。しかし、それはリスクプロファイルを劇的に高めます。そして、状況証拠(匿名性、製品なし、強引なマーケティング、低い信頼スコア)の重みは、分析を極度の警戒へと傾かせます。

あらゆるプレセールに対する最も安全なアプローチは単純です。完全に失っても構わない金額以上の投資は決してせず、並外れたリターンを約束する未証明の投資機会に対しては、常に懐疑的な視点を持って臨んでください。

DeFi レンディングは 500 億ドルを超える市場であり、イノベーションの余地があります。しかし、過少担保融資、現実資産(RWA)の統合、クロスチェーン流動性といった重要なイノベーションは、公開されたアイデンティティ、稼働する製品、そしてオーガニックなコミュニティを持つチームによって構築されています。Mutuum Finance はそのどれも持っていません。それらを今後構築できるかどうかは未解決の問いであり、時間と提供されるコードのみがその答えを出すことができます。


この記事は教育目的であり、投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産のプレセールや投資機会に参加する前には、常に独自のリサーチを行ってください。

Pantera Capital による 2026 年の暗号資産予測:「無慈悲な剪定」、AI コパイロット、そしてカジノ時代の終焉

· 約 17 分
Dora Noda
Software Engineer

2025 年、アルトコインの中央値は 79 % 下落しました。10 月 10 日の清算の連鎖(リクイデーション・カスケード)により、200 億ドル 以上の想定元本ポジションが消失しました。これは Terra / Luna や FTX の崩壊を上回る規模です。それにもかかわらず、151 の上場企業が年末時点で 950 億ドル のデジタル資産を保有しており、これは 2021 年 1 月の 10 社未満から大幅に増加しています。

48 億ドル の運用資産と 265 社のポートフォリオを誇る、暗号資産業界で最も歴史のある機関投資家向けファンド Pantera Capital は、これまでで最も詳細な年間見通しを発表しました。マネージング・パートナーの Cosmo Jiang 氏、パートナーの Paul Veradittakit 氏、そしてリサーチ・アナリストの Jay Yu 氏によって執筆されたこのレターは、9 つの予測と 12 のテーゼを 1 つのメッセージに集約しています。それは、「2026 年は暗号資産がカジノであることをやめ、インフラになり始める年である」というものです。このテーゼは精査に値します。

現状:強気な物語の中に隠された弱気相場

将来を見据える前に、Pantera が過去を振り返る記述は、ファンドのレターとしては異例なほど率直です。2025 年、Bitcoin は約 6 % 下落し、Ethereum は 11 % 下落、Solana は 34 % 下落、そして(BTC、ETH、ステーブルコインを除く)より広範なトークン市場は 2024 年後半のピークから 44 % 下落しました。恐怖強欲指数(Fear & Greed Index)は FTX 崩壊時の安値に達しました。無期限先物(Perpetual futures)の資金調達率(ファンディングレート)は急落し、レバレッジの解消を浮き彫りにしました。

Pantera は、その原因はファンダメンタルズではなく構造にあると主張しています。デジタル資産財務(DATs)は、追加の購買力を使い果たしました。節税売り、ポートフォリオのリバランシング、そして CTA(商品投資顧問)のフローが下落に拍車をかけました。その結果、Bitcoin とステーブルコイン以外は 1 年にわたる弱気相場となりました。この乖離が、続くすべての予測の舞台となっています。

主要な統計:Bank of America の調査によると、プロの投資マネージャーの 67 % はいまだにデジタル資産へのエクスポージャーがゼロです。世界に 9 億ある従来の投資口座に対し、10,000 ドル 以上の価値を保有する Bitcoin アドレスはわずか 440 万しかありません。機関投資家の関心と実際の配分の間にあるこのギャップこそが、Pantera が 2026 年の好機と見ている場所です。

予測 1:企業ビットコイン財務の「容赦ない淘汰」

最も刺激的な主張は、デジタル資産財務を持つ企業間での集約(コンソリデーション)です。2025 年 12 月までに、164 の主体(政府を含む)が 1,480 億ドル のデジタル資産を保有していました。Strategy 社(旧 MicroStrategy)だけでも、約 539 億ドル で購入した 709,715 Bitcoin を保有しています。企業として最大の Ethereum 保有者である BitMine は、129 億ドル 相当の 420 万 ETH を蓄積しました。

Pantera のテーゼ:資産クラスごとに生き残るのは 1 社か 2 社の支配的なプレーヤーのみです。「それ以外は買収されるか、取り残されることになります。」数字がこれを裏付けています。小規模な DATs は構造的な不利に直面しています。彼らは同じ規模で転換社債を発行できず、NAV(純資産価値)に対するプレミアムも得られず、リテール・フローを呼び込むブランド認知度も欠いています。

これは、ビットコイン財務を運用する 142 の上場企業に直接的な影響を及ぼします。多くの企業が、以前分析した Grayscale GBTC スタイルのディスカウント・リスクに直面しています。プレミアムが消失すると、これらの企業の価値は原資産の保有価値を下回り、売り圧死のスパイラルを引き起こすことになります。

予測 2:現実資産(RWA)が(少なくとも)倍増する

RWA の TVL は 2025 年 12 月半ばまでに 166 億ドル に達し、DeFi 全体の TVL の約 14 % を占めました。Pantera は、財務省証券やプライベート・クレジットが 2026 年に少なくとも倍増すると予想しています。また、DeFi におけるトークン化証券に対する SEC(米証券取引委員会)の「イノベーション免除」が期待されることから、トークン化された株式はより急速に成長するでしょう。

「サプライズ」の呼び声:炭素クレジット、鉱物資源権、エネルギーといった予期せぬ資産クラスの 1 つが急増するでしょう。これは広範な機関投資家のコンセンサスとも一致しています。Galaxy Digital は、SEC が DeFi におけるトークン化証券を拡大するための免除を提供すると予測しています(ただし、それらの免除は法廷で試されることになるでしょう)。Messari のテーゼも、RWA を AI や DePIN と並ぶ「システム統合」の柱として特定しています。

Pantera はまた、トークン化されたゴールドを主要な RWA カテゴリとして挙げています。現物金塊に裏付けられたブロックチェーン上のゴールドトークンが DeFi の担保戦略の要になると予測しており、本質的にトークン化されたゴールドを、オンチェーン貸付市場にネイティブに組み込まれたマクロヘッジとして位置づけています。

予測 3:AI が暗号資産の主要なインターフェースになる

この予測には 2 つの層があります。まず Pantera は、AI がユーザーが暗号資産と対話する主要な手段になると主張しています。つまり、取引を実行し、ポートフォリオ分析を提供し、セキュリティを強化する対話型アシスタントです。Surf.ai のようなプラットフォームが初期の例として挙げられています。

第二に、そしてより野心的なことに、リサーチ・アナリストの Jay Yu 氏は、AI エージェントがブロックチェーンベースの決済プロトコルである x402 を大量に採用し、一部のサービスでは収益の 50 % 以上が AI によるマイクロペイメント(微少決済)から得られるようになると予測しています。Yu 氏は特に、x402 の取引量において Solana が Base を上回ると予測しています。

機関投資家への示唆:AI が介在する取引サイクルが主流になるでしょう。完全に自律的というわけではありません(Pantera は LLM ベースの自律取引がまだ実験段階であることを認めています)。しかし、AI アシスタンスは「消費者向け暗号資産アプリケーションのほとんどのユーザーワークフローに徐々に浸透していく」でしょう。次の暗号資産ユニコーンは、AI を使用して現在のスマートコントラクト監査よりも 100 倍 の安全性向上を実現するオンチェーン・セキュリティ企業かもしれない、と彼らは主張しています。

この予測には裏付けとなる数字があります。現在の AI は、不正検出のための Bitcoin 取引ラベリングにおいて、すでに 95 % の精度を達成しています。95 % と、機関投資家が必要とする 99.9 % の間のギャップこそが、価値創造が起こる場所なのです。

予測 4:銀行コンソーシアム・ステーブルコインと 5,000 億ドルの市場

ステーブルコインの時価総額は 2025 年に 3,100 億ドルに達し、25 ヶ月間の拡大を経て 2023 年から倍増しました。Pantera の最も大胆なステーブルコインに関する予測は、10 の主要銀行が G7 通貨にペッグされたコンソーシアム・ステーブルコインを検討しており、別途 10 の欧州銀行がユーロペッグのステーブルコインを調査しているというものです。彼らは、少なくとも 1 つの主要な銀行コンソーシアムが 2026 年にステーブルコインをリリースすると予測しています。

これは業界全体の勢いと一致しています。Galaxy Digital は、2026 年には世界のトップ 3 カードネットワークが、クロスボーダー決済額の 10 % 以上をパブリックチェーン上のステーブルコイン経由で処理すると予測しています。Pantera は、ステーブルコイン市場が年末までに 5,000 億ドル以上に達すると予測しています。

緊張点:ステーブルコインの成長は、トークンプロトコルよりもオフチェーンのエクイティ(株式)ビジネスに利益をもたらしています。Pantera はこれについて驚くほど正直です。Circle は 90 億ドルの IPO 評価額を獲得し、Coinbase は USDC のレベニューシェアから年間 9 億 800 万ドルを稼ぎ、Stripe は Bridge を 11 億ドルで買収しました。これらはすべてトークンの価値ではなく、エクイティの価値です。トークン保有者にとって、ステーブルコインのブームは、自分たち以外の全員を豊かにするインフラとなっています。

予測 5:過去最大のクリプト IPO イヤー

米国では 2025 年に 335 件の IPO(2024 年から 55 % 増)があり、そのうち 9 件がブロックチェーン関連の上場でした。Pantera のポートフォリオ企業である Circle、Figure、Gemini、Amber Group は、2026 年 1 月時点で合計時価総額約 330 億ドルで上場しました。Ledger は、Goldman Sachs、Jefferies、Barclays をアドバイザーに迎え、40 億ドルの IPO を目指していると報じられています。

Pantera は、2026 年の IPO 活動が 2025 年を上回ると予測しています。その触媒となるのは、調査対象企業の 76 % がトークン化資産の追加を計画しており、一部はデジタル資産へのポートフォリオ配分を 5 % 以上にすることを目標としていることです。監査可能な財務状況と規制遵守を備えたクリプト企業が増えるにつれ、IPO パイプラインは深まっています。

予測 6:10 億ドル以上の予測市場の買収

2025 年の最初の 10 ヶ月間に予測市場で 280 億ドルが取引され(10 月 20 日の週には過去最高の 23 億ドルを記録)、Pantera は 10 億ドルを超える買収が行われると予測しています。これには Polymarket や Kalshi は含まれません。ターゲットとなるのは、大手金融機関が自ら構築するよりも買収したいと考えるような、機関投資家向けインフラを持つ小規模なプラットフォームです。

Yu は別途、予測市場が「金融」プラットフォーム(DeFi と統合され、レバレッジやステーキングをサポート)と「文化」プラットフォーム(ローカライズされた、ロングテールの関心事へのベッティング)に二分化されると予測しています。この二分化により、両方の末端で買収ターゲットが生まれます。

Pantera の予測とコンセンサスの比較

Pantera の見通しは単独で存在するものではありません。他の主要な機関投資家の予測とどのように一致し、あるいは異なっているかは以下の通りです。

テーマPanteraMessariGalaxyBitwise
RWA の成長財務省証券/クレジットが倍増システム統合の柱SEC のトークン化証券の免除--
AI x クリプト主要インターフェース、採用が 402 倍主要な融合トレンドAI エージェントによるスケーリング主要な融合トレンド
ステーブルコイン5,000 億ドル以上、銀行コンソーシアムTradFi への架け橋トップ 3 カードネットワークがクロスボーダーの 10 %+ をルート--
ビットコイン価格明示的な目標なしマクロ資産、サイクルの減衰5 万ドル〜 25 万ドルの範囲、25 万ドル目標2026 年上半期に新高値
ETF フロー機関投資家の統合--500 億ドル以上の流入ETF が新規供給の 100 % 以上を購入
規制IPO の波が触媒--SEC の免除が法廷で試されるCLARITY 法が史上最高値を誘発

主要 6 社のうち 5 社が、AI とクリプトの融合が 2026 年に拡大することに同意しています。最も大きな違いはビットコインの価格です。Galaxy は 25 万ドルを予測し、Bitwise は上半期に史上最高値を更新すると予想していますが、Pantera は具体的な目標値を避け、価格よりも構造的な採用指標に焦点を当てています。

精度の文脈として:過去の予測スコアカードでは、Messari が 55 %、Bitwise が 50 %、Galaxy が 26 %、VanEck が 10 % の精度となっています。Pantera の実績は、彼らの予測が価格ベースではなく構造的なものである傾向があるため評価が難しいですが、ポートフォリオ構築においては間違いなくより有用です。

Pantera が認める不都合な真実

Pantera のレターで最も価値があるセクションは予測ではなく、2025 年に何がうまくいかなかったかについての率直な評価です。彼らは 2026 年に明確な解決策がない 3 つの構造的な問題を特定しています。

バリュー・アクルーアル(価値蓄積)の失敗。 ガバナンストークンは概してプロトコルの収益を捉えることに失敗しました。Pantera は、Aave、Tensor、Axelar を例に挙げ、プラットフォームの成長からトークン保有者が比例的な利益を得られなかったケースとして指摘しています。Yu は「エクイティ(株式)と交換可能なトークン」が解決策として登場する可能性があると予測していますが、トークンとエクイティの融合に関する規制の枠組みは依然として不明確です。

オンチェーン活動の鈍化。 レイヤー 1 の収益、dApp 手数料、アクティブアドレスはすべて 2025 年後半に減速しました。インフラの構築により取引コストは劇的に低下しました。これはユーザーにとっては素晴らしいことですが、手数料収入に依存する L1/L2 トークンの評価にとっては課題となります。

ステーブルコインの価値流出。 3,100 億ドルのステーブルコイン市場は、発行体(Circle、Tether)や配信者(Coinbase、Stripe)を豊かにします。これらはトークンによるガバナンスが行われるプロトコルではなく、エクイティビジネスです。これにより、最も急速に成長しているクリプトのユースケースがクリプトトークンの保有者に利益をもたらさない可能性があるというパラドックスが生じています。

これらは Pantera が解決できると主張している問題ではありません。しかし、これらを認めることで、強気の予測が有用な文脈に置かれます。業界で最も楽観的な機関投資家でさえ、2026 年の成長がトークンではなくエクイティに流れる可能性があることを認識しているのです。

開発者と投資家にとっての意味

Pantera の 2026 年に向けたフレームワークは、3 つの実行可能なテーマを提案しています:

トークンだけでなく、株式(エクイティ)に注目する。 暗号資産における最大の価値創出が IPO、銀行のステーブルコイン、AI セキュリティ企業を通じて行われるのであれば、ポートフォリオの構築もそれを反映させるべきです。純粋なトークン投機の時代は、株式とトークンのハイブリッドな展望へと道を譲っています。

コンソリデーション(集約)トレードは現実のものとなっている。 DAT(分散型資産運用ツール)の「冷酷な剪定」、予測市場の買収、および機関投資家グレードのインフラストラクチャは、2026 年には革新や実験よりも、規模とコンプライアンスが評価されることを示唆しています。開発者にとって、これは新しいプロトコルを立ち上げるためのハードルが劇的に上がったことを意味します。

AI は単なる製品ではなく、流通チャネル(ディストリビューションチャネル)である。 Pantera が AI を暗号資産の「インターフェース層」として強調していることは、次の暗号資産普及の波が、より優れたプロトコルからではなく、現在暗号資産へのエクスポージャーがまったくない 67 % の投資マネージャーが既存のプロトコルにアクセスできるようにする AI アシスタントからもたらされることを示唆しています。

暗号資産業界は 5 年もの間、「インフラの年」を約束し続けてきました。Pantera の 48 億ドルの賭けは、2026 年がついにその成果を届ける年になるというものです。それが確信であれマーケティングであれ、彼らが引用するデータ — 950 億ドルを保有する 151 社の上場企業、3,100 億ドルのステーブルコイン、280 億ドルの予測市場 — は、インフラがすでに整っていることを裏付けています。問題は、それがトークン保有者にリターンをもたらすのか、それとも Pantera 独自のファンド構造が対象とする株式投資家にのみリターンをもたらすのかということです。


この記事は教育目的であり、投資助言を構成するものではありません。投資判断を下す前に、常に独自に調査を行ってください。

Berachain 1年後:ピーク時の TVL 33.5 億ドルから 88% の暴落へ — Proof of Liquidity は成果を出したのか?

· 約 14 分
Dora Noda
Software Engineer

Berachain は 2025 年 2 月、かつてないほどの熱狂とともにローンチされた。メインネットの稼働前に行われたプリデポジット・キャンペーンでは、31 億ドルもの資金が集まった。このチェーン独自のコンセンサス・メカニズムである Proof of Liquidity (PoL) は、DeFi における流動性の断片化問題を解決することを約束していた。ミーム文化と本格的なテクノロジーが完璧に融合しているかのように見えた。

それから 12 ヶ月後、数字は厳しい現実を物語っている。TVL は 33.5 億ドルでピークに達した後、現在は約 3.93 億ドルまで崩落しており、これは 88% の減少に相当する。BERA トークンは、高値の 2.70 ドルから 90% 以上暴落した。さらに、投資家向けの返金条項を巡る論争が、この「コミュニティ・ファースト」を掲げるチェーンが本当は誰の利益になっているのかという疑問を投げかけている。

Berachain は失敗した実験だったのか、それとも根本的なイノベーションは依然として健全なのだろうか? 証拠を検証してみよう。

約束:Proof of Liquidity の解説

Berachain の核心的なイノベーションは、ネットワークのセキュリティを DeFi への参加に結びつけるコンセンサス・メカニズム、Proof of Liquidity (PoL) だ。トークンがバリデーター・コントラクト内でアイドル状態で置かれる Proof of Stake とは異なり、PoL では流動性がエコシステム内でアクティブに展開される必要がある。

3 トークンモデル:

  • BERA: トランザクション手数料の支払いに使用されるガス・トークン。設計上、インフレ型である。
  • BGT (Bera Governance Token): 流動性を提供することで獲得できる譲渡不能なガバナンス・トークン。バリデーターの排出(エミッション)を指示する唯一の手段。
  • HONEY: USDC に裏打ちされたネイティブ・ステーブルコインであり、DeFi エコシステムの中心となる。

その理論はエレガントだった。バリデーターが報酬を得るには BGT の委任が必要となる。ユーザーは承認された「リワード・ヴォルト」に流動性を提供することで BGT を獲得する。プロトコルは最高の利回りを提供することで BGT 排出量を競い合う。これにより、流動性の提供がネットワーク・セキュリティを直接強化するというフライホイールが生まれる。

実際の仕組み:

  1. ユーザーが資産を流動性プールに預け入れる(例:Kodiak 上の BERA-HONEY)。
  2. LP トークンを「リワード・ヴォルト」に入れて BGT を獲得する。
  3. ユーザーが BGT をバリデーターに委任する。
  4. BGT の委任が多いバリデーターほど、より多くのブロック報酬を獲得できる。
  5. プロトコルは BGT 保持者に「賄賂(ブライブ)」を贈り、自らのプールに排出を向けるよう促すことができる。

このシステムは本質的に流動性提供をゲーム化し、受動的なイールドファーミングを能動的なガバナンス参加へと変えるものだ。

現実:数字が示すもの

TVL の軌跡:

日付TVL備考
ローンチ前31 億ドルBoyco プレデポジット・キャンペーン
2025 年 2 月33.5 億ドルメインネット稼働直後のピーク TVL
2025 年 第 2 四半期約 15 億ドル緩やかな減少の開始
2026 年 1 月3.93 億ドル 〜 6.46 億ドル情報源による現在の範囲

88% という TVL の崩落は、即座に疑問を投げかける。プリデポジットされた流動性は、インセンティブが枯渇した途端に去っていく「傭兵資本」だったのか? PoL メカニズムは持続可能な流動性を生み出すことに失敗したのだろうか?

BERA トークンのパフォーマンス:

  • ローンチ価格:約 2.70 ドル(日中高値)
  • 現在の価格:約 0.25 〜 0.30 ドル
  • 下落率:90% 以上

トークンの暴落は、BERA をインフレ型にするという Berachain の設計上の選択によって増幅された。弱気相場で保有者に有利に働くデフレ型トークンとは異なり、BERA の継続的な排出は絶え間ない売り圧力を生み出す。

DeFi エコシステムの指標:

TVL は崩落したものの、エコシステムには真のアクティビティの兆候も見られる:

  • Infrared Finance: ピーク時の TVL は 15.2 億ドルで、主要なリキッド・ステーキング・デリバティブ・プロバイダー。
  • Kodiak: ピーク時の TVL は 11.2 億ドルで、BERA 取引ペアの主要な DEX。
  • Concrete: TVL 約 8 億ドルのイールド集約プラットフォーム。
  • BEX (Berachain DEX): 集中流動性機能を備えたネイティブ取引所。

これらのプロトコルは合計で数十億ドルのボリュームを処理した。問題は、現在のアクティビティ・レベルが、人工的なインセンティブなしで持続可能かどうかである。

論争

Brevan Howard の返金条項:

投資家保護に関する事実が明らかになったことほど、Berachain のコミュニティからの評価を傷つけた論争はないだろう。2,500 万ドルを投資した Brevan Howard Digital は、BERA が特定のしきい値を下回った場合に投資を回収できる返金条項を交渉していたと報じられている。

批判者たちは、その非対称性を指摘した。機関投資家がダウンサイド(下落リスク)の保護を受けている一方で、個人ユーザーはリスクの全責任を負わされていた。インサイダーにのみセーフティネットが用意されていることが判明したとき、「コミュニティ・ファースト」という物語は虚しく響いた。

エアドロップの配布:

BERA のエアドロップでは、プロジェクトを長年支えてきたテストネット参加者に対して、供給量のわずか 3 〜 5% しか割り当てられなかった。「低評価な配分」への不満が SNS 上に広がった。何ヶ月もネットワークのテストに時間を費やしたユーザーは、単に小切手を書いた投資家と比較して、不当な扱いを受けたと感じた。

Balancer の脆弱性攻撃:

2025 年 3 月、Berachain 上の Balancer ベースのプールが 1,280 万ドルの脆弱性攻撃(エクスプロイト)に見舞われた。これは PoL 自体の欠陥ではなかったものの、このセキュリティ事件は誕生したばかりのエコシステムへの信頼を損なった。資金は最終的に凍結され、一部は回収されたが、評判へのダメージは残った。

実際に機能している点

問題はあるものの、Berachain は認めるに値する革新をもたらしました:

真の DeFi コンポーサビリティ:

PoL システムはプロトコル間に深い統合を生み出しました。Infrared のリキッド・ステーキング・デリバティブ(iBGT、iBERA)は Kodiak の流動性プールに直接接続され、それが Concrete の収益戦略へと供給されます。このコンポーサビリティは、一般的なチェーン・アーキテクチャよりも洗練されています。

アクティブなガバナンス:

BGT の委任は理論上の話ではありません。プロトコルは排出(エミッション)を求めて積極的に競い合っています。賄賂(bribing)市場は、流動性の方向性に対する透明性の高い価格発見機能を生み出しています。ユーザーは、自分のガバナンス参加にどれほどの価値があるかを正確に把握しています。

斬新な経済実験:

Berachain は、他のチェーンにはない「流動性レイヤー」を事実上構築しました。この実験から得られるデータ(何が機能し、何が失敗するか)は、価格のパフォーマンスに関わらず価値があります。

開発者の活動:

このエコシステムは真剣なビルダーを引き付けました。Infrared Finance のようなプロジェクトは、洗練されたリキッド・ステーキング・メカニズムを開発しました。Kodiak は Uniswap V3 に対抗できる集中流動性機能を構築しました。この技術的基盤は、価格の下落によって消え去るものではありません。

弱気ケース(課題点)

批判者たちは、いくつかの説得力のある議論を展開しています:

解決されなかった傭兵資本の問題:

PoL は流動性をガバナンスに結び付けることで、「粘着性のある(sticky)」流動性を生み出すはずでした。しかし実際には、利回りが低下すると資本は流出しました。このメカニズムは、インセンティブの整合性を根本的に変えることなく、複雑さを増しただけでした。

トークン設計の失敗:

BERA をインフレ型にし、一方で BGT を譲渡不能にしたことで、構造的な売り圧力が生じました。BGT を獲得したユーザーは、しばしば獲得した BERA を即座に売却し、価格の下落を加速させました。

複雑さの障壁:

3 トークン・システムは初心者を混乱させました。BERA 対 BGT 対 HONEY を理解するには、多大な学習が必要でした。多くのユーザーはガバナンスへの影響を理解せぬまま、単に流動性を提供していました。

持続可能性への疑問:

インセンティブが枯渇し TVL が崩壊した中で、Berachain はオーガニックな活動を引き付けられるでしょうか? このチェーンは、他所でも利用可能なイールドファーミングの機会以上の何かを提供できることを証明しなければなりません。

比較:Berachain 対 従来の L1

指標BerachainArbitrumSolanaAvalanche
コンセンサスPoLPoS (Ethereum)PoS + PoHPoS
ピーク時 TVL$33.5 億$32 億$80 億以上$25 億
現在の TVL約 $4 億約 $25 億約 $50 億約 $10 億
ネイティブ・ステーブルコインHONEYなしなしなし
流動性インセンティブコンセンサスに組み込み外部外部外部

Berachain の PoL は極めて斬新ですが、結果を見る限り、その革新性が持続可能な競争優位性には結びついていないことが示唆されています。

今後の展望

Berachain は重大な局面に立たされています。プロジェクトは以下のいずれかの道を辿ることになるでしょう:

シナリオ 1:コアユーザーを中心とした再構築

崩壊を乗り越えて留まったプロトコルやユーザーに焦点を当てます。Infrared、Kodiak、Concrete はコミットメントを証明しました。より小規模ながらも真摯なベースから構築し直すことで、持続可能な成長を生み出せる可能性があります。

シナリオ 2:PoL メカニズムのピボット

売り圧力を軽減するためにトークノミクスを調整します。考えられる変更には、BGT を部分的に譲渡可能にする、BERA のインフレ率を下げる、あるいはバーン(焼却)メカニズムを追加するなどが含まれます。

シナリオ 3:エコシステムの停滞

新たな触媒がなければ、Berachain は興味深い技術を持ちながらも採用されない、もう一つのゴーストチェーンとなるでしょう。初期の関心を牽引したミーム文化だけでは、長期的な開発を維持することはできません。

注目すべき主要指標:

  • オーガニックな TVL 成長:人工的なインセンティブなしに資本が流入しているか?
  • 開発者の維持:チームは依然として Berachain 上で構築を続けているか?
  • BGT の蓄積:ユーザーはガバナンスに関与しているか、それとも単に報酬を得て売却(ファーム・アンド・ダンプ)しているだけか?
  • HONEY の採用:ネイティブ・ステーブルコインは実際のユーティリティを獲得しているか?

業界への教訓

Berachain の 1 年目の結果は、より広範な教訓を与えてくれます:

1. 事前預け入れキャンペーンは人工的な基準を作り出す

ローンチ前の 31 億ドルの流動性は印象的でしたが、非現実的な期待を抱かせました。チェーンはピーク時の傭兵資本ではなく、インセンティブ終了後の活動によって評価されるべきです。

2. 斬新なコンセンサス・メカニズムには時間が必要

Proof of Liquidity は真の革新を象徴しています。不安定な市場での 1 年間だけでそれを否定するのは時期尚早かもしれません。このメカニズムがその仮説を証明するには、複数の市場サイクルが必要です。

3. トークノミクスは技術と同じくらい重要

PoL の技術的設計は健全かもしれませんが、インフレ的な BERA トークンが価格パフォーマンスを損ないました。経済設計は、コンセンサス・メカニズムと同等の注意を払うべき要素です。

4. コミュニティの信頼は脆弱である

Brevan Howard の払い戻し条項やエアドロップを巡る論争は、技術では修復できない信頼を傷つけました。投資家条件に関する透明性は、標準的な慣行であるべきです。

結論

Berachain の最初の 1 年間は、革新と失望の両方をもたらしました。Proof of Liquidity は、DeFi の流動性の断片化を解決するための真摯な試みです。3 トークン・モデルは深いプロトコル・コンポーサビリティを生み出しました。開発者は洗練されたアプリケーションを構築しました。

しかし、数字は嘘をつきません。TVL の 88% の崩壊とトークン価格の 90% の暴落は、何かがうまくいかなかったことを示しています。その失敗の原因が市場環境にあるのか、トークノミクスにあるのか、あるいは PoL メカニズム自体にあるのかは、依然として議論の余地があります。

技術が死んだわけではありません。Infrared Finance は依然として多額のボリュームを処理しており、ガバナンス・システムは設計通りに機能しています。しかし、Berachain はローンチ・インセンティブという人工的な後押しなしに、オーガニックな活動を惹きつけられることを証明しなければなりません。

斬新なコンセンサス・メカニズムに最終的な審判を下すには 1 年という期間は短すぎます。しかし、初期の実行が約束に届かなかったことを認めるには十分な期間です。これからの 12 ヶ月が、Berachain が教訓となる事例で終わるのか、それとも逆転劇を演じるのかを決定づけるでしょう。


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BIFROST ブリッジ:FluidTokens がいかにしてビットコインの 1 兆ドル規模の休眠資産を Cardano DeFi に開放するか

· 約 13 分
Dora Noda
Software Engineer

ビットコインの 4 兆ドルの時価総額のうち、DeFi に参加しているのは 1% 未満です。これは技術的な制限ではなく、インフラのギャップによるものです。FluidTokens は、初のトラストレスな Bitcoin-Cardano ブリッジである BIFROST が最終開発段階に入ったことを発表しました。これが実現すれば、何十億ドルもの休眠 BTC が、ビットコインホルダーが求めるパーミッションレスな理念を損なうことなく、ついに利回りを享受できるようになります。

タイミングは意図的です。Cardano の DeFi エコシステムは、Minswap、Liqwid、SundaeSwap といった成熟したプロトコルとともに、TVL(預かり資産)が 3 億 4,900 万ドルにまで成長しました。IOG は 2025 年 6 月に Cardinal をローンチし、Bitcoin Ordinals が BitVMX を介して Cardano に移行できることを証明しました。現在、FluidTokens、ZkFold、Lantr は、「Cardano 上の Bitcoin DeFi」を単なる研究プロジェクトではなく現実のものにするための製品版ブリッジを構築しています。

アーキテクチャ:ビットコインのセキュリティ層としての SPO

BIFROST は、単なるラップドトークンの仕組みやフェデレーテッドブリッジではありません。その核心的な革新は、Cardano の既存のセキュリティインフラであるステークプールオペレーター(SPO)を再利用して、ビットコインネットワーク上にロックされた BTC を保護することにあります。

セキュリティモデルの仕組み:

このブリッジは、Cardano のプルーフ・オブ・ステーク(PoS)コンセンサスを活用してビットコインの預金を保護します。Cardano トランザクションの検証を信頼されている実体である SPO が、ロックされた BTC を保持するマルチシグウォレットを共同で制御します。これにより、洗練された連携が生まれます。何十億ドルもの ADA を保護している当事者が、ブリッジのビットコインリザーブも保護することになるのです。

しかし、SPO はビットコインの状態を直接見ることはできません。そこで Watchtowers(ウォッチタワー)の出番です。

ウォッチタワーネットワーク:

ウォッチタワーは、確認済みのビットコインブロックを Cardano 上に書き込むために競い合うオープンな参加者のセットです。エンドユーザー自身を含め、誰でもウォッチタワーになることができます。このパーミッションレスな設計により、ほとんどのブリッジに共通する信頼の前提が排除されます。

重要なのは、ウォッチタワーがビットコインのトランザクションを偽造したり修正したりできないことです。彼らは、ビットコインの確定した状態を Cardano のスマートコントラクトにリレーする読み取り専用のオブザーバーです。悪意のあるウォッチタワーが誤ったデータを提出したとしても、ネットワークの競争的な性質により、誠実な参加者が正しいチェーンを提出し、スマートコントラクトのロジックが不正な提出を拒否します。

技術スタック:

3 つのチームがそれぞれの専門知識を提供しています。

  • FluidTokens: DeFi インフラ、トークン管理、および Cardano と Bitcoin 間のアカウント抽象化
  • ZkFold: Bitcoin と Cardano 間のゼロ知識証明(ZK-Proof)検証。検証者は Cardano スマートコントラクト上で動作。
  • Lantr: ウォッチタワーの設計と実装。これまでの Bitcoin-Cardano ブリッジ研究に基づき構築。

ペグインとペグアウト:ビットコインがいかにして Cardano に移動するか

このブリッジは、仲介者を介さずにパーミッションレスなペグインとペグアウトをサポートします。流れは以下の通りです。

ペグイン(BTC → Cardano):

  1. ユーザーはビットコイン上のブリッジのマルチシグアドレスに BTC を送信します。
  2. ウォッチタワーが確認済みの預金を検出し、Cardano に証明を提出します。
  3. Cardano のスマートコントラクトが ZK 証明を介してビットコイントランザクションを検証します。
  4. 1:1 で裏付けられた同等のラップド BTC が Cardano 上でミントされます。

ペグアウト(Cardano → BTC):

  1. ユーザーは Cardano 上でラップド BTC をバーンします。
  2. スマートコントラクトがバーンとターゲットのビットコインアドレスを記録します。
  3. SPO がビットコイン放出トランザクションに署名します。
  4. ユーザーはビットコインネットワーク上でネイティブ BTC を受け取ります。

BitVM 形式のブリッジとの主な違いは、BIFROST が、不正を証明するために少なくとも 1 人の誠実な参加者を必要とする「1-of-n」の信頼前提に依存しないことです。SPO セキュリティモデルは、現在 3,000 以上の多くのアクティブなステークプールが存在する Cardano の既存のバリデータセット全体に信頼を分散させます。

なぜビットコイン DeFi に Cardano なのか?

Charles Hoskinson 氏は、Cardano をビットコインのための「最大のプログラム可能なレジャー」として位置づけていることを公言してきました。その議論は技術的な整合性に基づいています。

UTXO の互換性:

Bitcoin と Cardano はどちらも、Ethereum のアカウントベースのアーキテクチャとは異なり、UTXO(Unspent Transaction Output)モデルを使用しています。この共通のパラダイムは、ビットコイントランザクションが Cardano の eUTXO(Extended UTXO)システムに自然にマッピングされることを意味します。Cardinal は 2025 年 5 月に、BitVMX を使用して Bitcoin Ordinals を Cardano にブリッジすることに成功し、これを実証しました。

決定論的な実行:

Cardano の Plutus スマートコントラクトは決定論的に実行されます。つまり、トランザクションを送信する前に正確な結果がわかります。ビットコインの予測可能性に慣れているビットコインホルダーにとって、これは Ethereum のガス代によって変動する実行では提供されない、馴染みのある保証となります。

既存の DeFi インフラ:

Cardano の DeFi エコシステムは大幅に成熟しています。

  • Minswap: TVL 7,700 万ドルを誇るフラッグシップ DEX
  • Liqwid Finance: 担保付き借入を可能にする主要なレンディングプロトコル
  • Indigo Protocol: 合成資産とステーブルコインのインフラ
  • SundaeSwap: 定数積型流動性プールを備えた AMM

BIFROST がローンチされると、BTC ホルダーは新しいインフラの立ち上げを待つことなく、すぐにこれらのプロトコルにアクセスできるようになります。

競争環境:Cardinal、BitcoinOS、および Rosen Bridge

BIFROST は、Cardano における唯一の Bitcoin ブリッジの取り組みではありません。エコシステムを理解することで、同じ課題に対する異なるアプローチが見えてきます。

ブリッジアーキテクチャステータストラストモデル
BIFROSTSPO により保護された楽観的ブリッジ最終開発段階Cardano SPO コンセンサス
CardinalBitVMX + MuSig2本番稼働(2025 年 6 月)オフチェーン不正証明
BitcoinOSZK ブリッジレス送金実証済み(2025 年 5 月)ゼロ知識証明
Rosen BridgeBitSNARK + ZK本番稼働(2025 年 12 月)ZK 暗号

Cardinal(IOG の公式ソリューション)は、オフチェーン計算に BitVMX を、Bitcoin UTXO ロックに MuSig2 を使用します。Ordinals をブリッジすることでコンセプトが機能することを証明しましたが、不正証明のためのインフラが必要です。

BitcoinOS は、ゼロ知識証明と共有 UTXO モデルを使用して、2025 年 5 月に「ブリッジレス」な 1 BTC の送金を実証しました。BTC は Bitcoin 上でロックされ、ZK 証明が生成され、カストディ層を介さずに Cardano 上で xBTC がミントされました。素晴らしい成果ですが、まだ実験段階です。

BIFROST の差別化要因は、新しい暗号プリミティブを構築するのではなく、既存のインフラを活用することにあります。SPO はすでに 150 億ドル以上の ADA を保護しています。このブリッジは、新しい信頼ネットワークを一から構築するのではなく、そのセキュリティを再利用します。

FluidTokens:ブリッジを支えるエコシステム

FluidTokens は新参者ではありません。2 年の実績を持つ Cardano の主要な DeFi エコシステムの 1 つです。

現在の製品:

  • ピア・ツー・プール貸付
  • NFT レンタルマーケットプレイス
  • Boosted Stake(Cardano ステーキングパワーの貸付)
  • Fluidly テストネット(トラストレスな BTC / ADA / ETH アトミックスワップ)

FLDT トークン:

  • 最大供給量 1 億のフェアローンチ
  • VC への割り当てやプレセールなし
  • プロジェクトの TVL(預かり資産)は 780 万 ADA
  • Liquidity Bootstrap Event では Minswap 上で 800 万 ADA を調達

現在テストネット段階にある Fluidly プロトコルは、FluidTokens のクロスチェーン機能を示しています。ユーザーはウォレットをリンクし、条件が一致したときにアトミックに決済されるオンチェーンのスワップオファーを投稿できます。仲介者も流動性プールも必要ありません。このピア・ツー・ピアのインフラは、BIFROST が本番稼働した際にそれを補完するものとなります。

10 億ドルの問い:どれだけの BTC がブリッジされるのか?

Hoskinson 氏は、Bitcoin DeFi インフラが成熟すれば、Bitcoin ネットワークから「数十億ドルの TVL」が Cardano に流入すると予測しています。これは現実的でしょうか?

計算:

  • Bitcoin の時価総額:4 兆ドル以上
  • 現在の BTCFi TVL:50 〜 60 億ドル(供給量の 0.1 〜 0.15%)
  • Babylon Bitcoin L2 単体:50 億ドル以上の TVL
  • もし Bitcoin の 1% が参加すれば:400 億ドルのポテンシャル

需要のシグナル:

BTC ホルダーは利回りを求める姿勢を示しています。Ethereum 上の Wrapped Bitcoin (WBTC) はピーク時に 150 億ドルに達しました。Babylon のステーキング製品は、新しいプロトコルであるにもかかわらず 50 億ドルを引き付けました。需要は存在しており、インフラがボトルネックとなっていたのです。

Cardano のシェア:

2026 年に割り当てられる 3,000 万ドルの流動性ファンドは、主要なステーブルコイン、カストディプロバイダー、機関投資家向けツールをターゲットにしています。Hydra スケーリング(2026 年予定)と相まって、Cardano は Bitcoin 資本の流入に向けて積極的に体制を整えています。

控えめな見積もり:もし BIFROST が BTCFi フローの 5% を獲得すれば、それは Cardano 上の BTC TVL が 2 億 5,000 万 〜 3 億ドルになることを意味し、現在のエコシステム規模をほぼ倍増させることになります。

何が問題になり得るか

ブリッジのセキュリティ:

すべてのブリッジはハニーポット(攻撃の標的)です。SPO セキュリティモデルは、Cardano のバリデータセットが誠実で、十分に分散されていることを前提としています。ステークの集中が進めば、ブリッジのセキュリティは比例して低下します。

流動性のブートストラップ:

Bitcoin ホルダーは保守的です。彼らに BTC をブリッジさせるには、セキュリティの保証だけでなく、魅力的な利回り機会が必要です。Cardano の DeFi プロトコルが競争力のあるリターンを提供できなければ、ブリッジの採用は限定的になる可能性があります。

競争:

Ethereum、Solana、そして Bitcoin L2 はすべて、同じ BTCFi 資本を狙っています。BIFROST の成功は、Cardano の DeFi エコシステムが競合他社よりも速く成長できるかどうかにかかっています。Babylon がすでに 50 億ドルの TVL に達している中、競争の窓は狭まっている可能性があります。

技術的実行:

Watchtower ネットワークは斬新なインフラです。競争力のある提出メカニズムや ZK 証明の検証にバグがあれば、脆弱性が生じる可能性があります。FluidTokens の GitHub は活発な開発を示していますが、「最終開発段階」が「本番準備完了」を意味するわけではありません。

広い視野:プログラム可能なマネーとしての Bitcoin

BIFROST は、より広範な論文を象徴しています。それは、Bitcoin の役割が「デジタルゴールド」から「プログラム可能な担保」へと進化しているというものです。4 兆ドルの時価総額の大部分がアイドル状態(休眠状態)にあるのは、Bitcoin のスクリプト言語が意図的に制限されていたためです。

しかし、状況は変わりつつあります。BitVM、BitVMX、Runes、そして様々な L2 がプログラム可能性を追加しています。しかし、ネイティブな Bitcoin スマートコントラクトは依然として制約されています。その代替案として、より表現力の高いチェーンへのブリッジが勢いを増しています。

Cardano の売り文句は、同じ UTXO モデル、決定論的な実行、そして(SPO を介した)機関級のセキュリティを備えたチェーンを使用することです。その主張が響くかどうかは、実行力にかかっています。

BIFROST が、競争力のある DeFi 機会を備えたトラストレスで高性能なブリッジを提供できれば、Cardano を Bitcoin DeFi のハブとして確立できる可能性があります。もしつまずけば、資本は Ethereum L2、Solana、あるいはネイティブな Bitcoin ソリューションへと流れるでしょう。

ブリッジは最終開発段階に入っています。今後数ヶ月が、「Cardano 上の Bitcoin DeFi」がインフラとして確立されるか、あるいはホワイトペーパー上の約束に終わるかを決定することになります。


BlockEden.xyz は、Bitcoin、Cardano、およびマルチチェーン DeFi エコシステムで構築を行う開発者向けに、高性能な RPC インフラストラクチャを提供しています。ブリッジインフラが成熟するにつれ、クロスチェーンの流動性を必要とするアプリケーションにとって、信頼性の高いノードアクセスが極めて重要になります。ブロックチェーン開発のための API マーケットプレイスを探索 してください。

クロスチェーン相互運用性戦争 2026:LayerZero、Wormhole、CCIP、そして Axelar が 80 億ドル以上のメッセージング市場を巡って激突

· 約 15 分
Dora Noda
Software Engineer

クロスチェーンブリッジでは、Web3 で盗まれた全資産の約 40% に相当する 28 億ドルがハッキングの被害に遭っています。しかし、マルチチェーンの未来を支えるプロトコルの重要性は、かつてないほど高まっています。ブリッジを流れる TVL(預かり資産)は 550 億ドルに達し、相互運用性市場は 2030 年までに 25.6 億ドルに達すると予測される中、問題はクロスチェーンメッセージングが主流になるかどうかではなく、どのプロトコルが勝利するかです。

LayerZero、Wormhole、Chainlink CCIP、Axelar の 4 つの名前が議論を支配しています。それぞれが、ハッキングされることなくブロックチェーン間で資産やメッセージを移動させるという同じ問題に対して、根本的に異なるアプローチを取っています。この答えによって業界は競合する陣営に分かれ、機関投資家の資本はそれぞれ異なる候補に賭けています。

市場:成長を続ける 80 億ドル規模

ブロックチェーン相互運用性市場は 2023 年の 4 億 9,200 万ドルから 2024 年には 6 億 1,900 万ドルに成長し、2030 年には年平均成長率(CAGR)26.6% で 25.6 億ドルに達すると予測されています。しかし、これらの数字は実際の活動を過小評価しています。

上位 10 のクロスチェーンルートだけで、2024 年の 10 か月間で 410 億ドル以上のボリュームを処理しました。LayerZero は合計 440 億ドルのブリッジ資産を転送しました。Wormhole は 1 日あたり 10 億ドル以上を処理しています。Axelar はネットワークを通じて 130 億ドルを移動させました。

この成長を牽引しているのは 3 つの要因です。

マルチチェーンの断片化: 100 以上の稼働中のチェーンがあり、ネットワーク間に分散した資産を移動させる必要があります。Arbitrum で ETH を保有するユーザーは Solana で取引したいと考えています。Ethereum 上にトークン化された資産を持つ機関は、それをプライベートチェーンで必要としています。

ステーブルコインのフロー: LayerZero は、ネットワーク間の全ステーブルコイン転送の約 60% をルーティングしています。ワイオミング州が支援するステーブルコインは LayerZero を使用してローンチされました。Ripple の RLUSD は Wormhole を介して L2 に拡大しています。

機関によるトークン化: BlackRock の BUIDL ファンドは、クロスチェーン転送に Wormhole を使用しています。Chainlink CCIP は、Coinbase のラップトークン 70 億ドル分を保護しています。これはリテールのブリッジボリュームではなく、機関投資家向けのインフラです。

LayerZero:ボリュームの王者

LayerZero は、ある指標において市場を支配しています。全クロスチェーンブリッジボリュームの 75% がそのプロトコルを流れ、1 日平均 2 億 9,300 万ドルの転送が行われています。

アーキテクチャ:

LayerZero の核心的な革新は、分散型検証ネットワーク(DVN)です。これは、各アプリケーションが検証要件をカスタマイズできるモジュール式セキュリティシステムです。固定されたバリデータセットに頼るのではなく、LayerZero はデータプルーフ(証明)のみを送信し、基礎となる価値を預かることはありません。

この設計の選択により、「ハニーポット」問題が解消されます。従来のブリッジは、ハッカーにとって魅力的なターゲットとなる数十億ドル規模の資産をスマートコントラクトにロックします。LayerZero のモデルは、メッセージの検証と資産の保管を分離します。

数字で見る状況:

  • 150 以上の接続済みブロックチェーン
  • 2022 年以来、1 億 5,000 万件のクロスチェーンメッセージを配信
  • 合計 440 億ドルのブリッジ資産
  • 毎月 200 万件のメッセージを処理
  • Aave 単体で 74 億ドルの TVL エクスポージャー(Aave の全 TVL の 18.5%)

2026 年の主要な統合:

  • Telegram エコシステムの接続のための TON Foundation とのパートナーシップ
  • ワイオミング州の Frontier Stable Token がクロスチェーンブリッジに LayerZero を採用
  • TRON との統合(800 億ドルのステーブルコイン市場)
  • Tether の USDT0(630 億ドルの移動)

トレードオフ:

LayerZero は、オラクル・リレイヤーモデルを通じてスピードとミニマリズムを優先し、ある程度の分散性を犠牲にしてほぼ即時のメッセージ配信を実現しています。批評家は、モジュール式アプローチがセキュリティの断片化を生むと主張しています。つまり、DVN の構成ごとに信頼の前提が異なるということです。

コアプロトコルを襲った大きな脆弱性攻撃(エクスプロイト)はありませんが、偽のエアドロップサイトを狙ったフィッシング攻撃により、ユーザーから 1,250 万ドル(プロトコルの脆弱性ではない)が盗まれています。

Wormhole:機関投資家向けブリッジ

Wormhole は 10 億件以上のクロスチェーンメッセージと合計 600 億ドルのボリュームを処理してきました。しかし、その真の価値は機関投資家への採用にあります。

アーキテクチャ:

Wormhole は、クロスチェーンメッセージを承認する 19 の固定バリデータによるガーディアンネットワークを使用しています。この設計はスピードよりも分散性を優先し、ラップされた資産を共同で管理する独立したバリデータ間で検証を分散させます。

トレードオフは明確です。メッセージのファイナリティは遅くなりますが、信頼の前提はより強固になります。各ガーディアンは独立して運営されているため、結託することは困難です。

数字で見る状況:

  • 40 以上の接続済みブロックチェーン
  • 10 億件以上のクロスチェーンメッセージ
  • 合計ボリューム 600 億ドル以上
  • 1 日あたりのボリューム 10 億ドル以上
  • 200 以上のアプリケーションが Wormhole のインフラを使用
  • ボリュームの 30% が Solana エコシステム由来

機関投資家による採用実績:

Wormhole の 2025 年から 2026 年にかけてのパートナーシップリストは、伝統的金融の主要プレイヤーが名を連ねています。

  • BlackRock の BUIDL: 20 億ドルのトークン化ファンドのクロスチェーン転送を Wormhole が支援
  • Ripple の RLUSD: Wormhole の NTT 標準を介して Optimism、Base、Ink Chain、Unichain に拡大
  • Securitize: Apollo、Hamilton Lane、VanEck がマルチチェーンのトークン化ファンドに Wormhole を使用
  • Uniswap DAO: セキュリティと分散化の実績に基づき、Wormhole を唯一の「無条件で承認された」クロスチェーンプロトコルに指定

2022 年の脆弱性攻撃と回復:

Wormhole は 2022 年、検証のバイパスにより 12 万 ETH(3 億 2,500 万ドル相当)が盗まれるハッキング被害に遭いました。この事件により、監査の拡大、数百万ドルのバグバウンティ(報奨金)、分散型ガバナンスなど、セキュリティの完全な見直しが余儀なくされました。

この回復は意義深いものでした。Wormhole はセキュリティを倍強化し、ハッキング後、機関投資家による採用は後退するどころか加速しました。

Chainlink の Cross-Chain Interoperability Protocol (CCIP) は、他とは異なる道を歩んでいます。リテール向けのブリッジ取引量を追い求めるのではなく、CCIP は初日から自らをエンタープライズ向けのインフラとして位置づけました。

アーキテクチャ:

CCIP は、Chainlink のオラクルネットワークをクロスチェーン・メッセージングに拡張したものです。DeFi の TVL(預かり資産)750 億ドルを保護しているものと同じ分散型オラクル・インフラが、現在クロスチェーン取引を検証しています。これにより、自然な優位性が生まれます。機関投資家はすでに価格フィードにおいて Chainlink を信頼しており、その信頼をメッセージングに拡張することは論理的です。

Cross-Chain Token (CCT) 標準により、開発者は CCIP Token Manager を通じて数分以内にトークンを統合でき、複雑なブリッジの実装が不要になります。

数値データ:

  • 60 以上の接続されたブロックチェーンネットワーク
  • 2023 年 7 月よりメインネット稼働
  • 70 億ドルの Coinbase ラップドトークンを保護
  • 30 億ドル以上の Maple Finance クロスチェーン預金

2026 年の主要な統合:

  • Coinbase: cbBTC、cbETH、cbDOGE、cbLTC、cbADA、cbXRP の唯一のブリッジとして CCIP を採用
  • Base-Solana ブリッジ: CCIP v1.6 をサポートする初の非 EVM チェーン
  • Hedera: メインネットで CCIP が稼働
  • World Chain: クロスチェーンでの WLD 送金が有効化
  • Stellar: Data Feeds、Data Streams、および CCIP 統合により Chainlink Scale に参加
  • Spiko: 5 億ドル以上のトークン化されたマネーマーケットファンド
  • Maple Finance: AUM(運用資産)40 億ドル、syrupUSDC を CCT 標準にアップグレード

機関投資家側の視点:

CME グループは 2026 年 2 月 9 日に現金決済型の Chainlink 先物を上場します。CCIP の広範なエコシステムは、規制された金融市場への露出を増やしています。2026 年に計画されている Blockchain Abstraction Layer (BAL) の開発は、エンタープライズにおけるブロックチェーン統合をさらに簡素化するでしょう。

Chainlink の提案は明快です。「すでに信頼しているオラクルネットワークを、今度はメッセージングのために使用してください」というものです。すでに Chainlink の価格フィードを運用している企業にとって、CCIP の統合に必要な新たな信頼の前提は最小限で済みます。

Axelar: 買収の対象

Axelar は、Web3 ファイナンスのための「クロスチェーン・ハイウェイ」としての地位を確立しました。その後、Circle が Axelar の開発部門である Interop Labs を買収しました。

アーキテクチャ:

Axelar は、クロスチェーン通信専用の独自のプルーフ・オブ・ステーク(PoS)ブロックチェーンを運用しています。Interchain Amplifier を備えた Axelar Virtual Machine (AVM) は、プログラム可能でパーミッションレスな相互運用性を可能にします。開発者は、単なる資産転送ではなく、複雑なクロスチェーン・ロジックを構築できます。

数値データ:

  • 80 以上の接続されたブロックチェーン
  • 累積クロスチェーン取引高 130 億ドル
  • 60 以上のチェーンとの XRP Ledger 相互運用性(2026 年 1 月)

主要なパートナーシップ:

  • JPMorgan's Onyx: RWA(現実資産)トークン化の実証実験
  • Microsoft: Azure を介したブロックチェーン相互運用性ソリューション
  • Deutsche Bank、Citi、Mastercard、Northern Trust: マルチチェーン・ソリューションの検討
  • TON Foundation: Axelar の Mobius 開発スタックとの統合

Circle による買収:

Circle は Interop Labs とその知的財産を買収し、2026 年初頭に取引が完了しました。Axelar ネットワーク、財団、および AXL トークンは、コミュニティ・ガバナンスの下で引き続き独立して運営され、Common Prefix が開発を引き継いでいます。

この買収は重要なことを示唆しています。ステーブルコインの発行体は、クロスチェーン・インフラを戦略的なものと見なしています。Circle は、サードパーティのブリッジに依存するのではなく、USDC がチェーン間をどのように移動するかを自らコントロールしたいと考えています。

セキュリティ: 避けて通れない大きな課題

クロスチェーン・ブリッジは、Web3 におけるすべてのエクスプロイトの約 40% を占めています。28 億ドルの累積損失は抽象的な数字ではなく、現実のセキュリティ上の失敗を表しています。

一般的な脆弱性のカテゴリ:

  1. プライベートキーの漏洩: 不適切なキー管理や運用セキュリティにより、不正アクセスを許す
  2. スマートコントラクトのバグ: トークンのロック、ミント、バーンのプロセスにおけるロジックの欠陥
  3. 中央集権化のリスク: 限定されたバリデータセットが単一障害点となる
  4. オラクル操作: 攻撃者が偽のクロスチェーンデータを送り込む
  5. 不十分なオンチェーン検証: 暗号学的証明なしにリレイヤーの署名を信頼する

主要 4 プロトコルによるセキュリティへの取り組み:

プロトコルセキュリティモデル主なトレードオフ
LayerZeroモジュール型 DVN、資産をカストディしない分散化よりもスピードを優先
Wormhole19 のガーディアンネットワーク、共同カストディスピードよりも分散化を優先
Chainlink CCIPオラクルネットワークの拡張柔軟性よりもエンタープライズの信頼を優先
Axelar専用の PoS チェーンシンプルさよりもプログラム可能性を優先

注目されるソリューション:

  • ゼロ知識証明 (ZKP): データを公開せずに取引を検証
  • AI 搭載のモニタリング: 異常検知と自動脅威レスポンス
  • 耐量子計算機暗号: 将来に備えた格子ベースおよびハッシュベースの署名
  • 分散型保険: ブリッジの失敗に対するスマートコントラクトによる補償

勝者は誰か?

答えはユースケースによって異なります。

リテール向けのブリッジ: LayerZero のスピードと取引高の圧倒的なシェアにより、デフォルトの選択肢となっています。このプロトコルは、どの競合他社よりも多くの日次送金を処理しています。

機関投資家向けのトークン化: CCIP と Wormhole がこの市場を二分しています。Coinbase は CCIP を選び、BlackRock は Wormhole を選びました。共通しているのは、両者ともエンタープライズグレードの信頼を前提としている点です。

プログラマブルな相互運用性: Axelar の AVM は複雑なクロスチェーン・ロジックを可能にします。単なる資産転送ではなく、高度なアプリケーションを構築する開発者がここに集まっています。

ステーブルコイン発行体: Circle による Axelar 開発部門の買収は、垂直統合の兆しです。今後、より多くのステーブルコイン発行体が独自のブリッジ・インフラを構築または買収することが予想されます。

市場は複数の勝者が共存できるほど十分に巨大です。LayerZero が最大の取引高を処理する一方で、CCIP は機関投資家の案件を獲得しています。Wormhole が Uniswap から受けた支持は、Axelar と JPMorgan の提携とは異なる意味を持ちます。

明らかなことは、クロスチェーン戦争はテクノロジーだけで決まるのではないということです。信頼、機関投資家との関係、そしてセキュリティの実績が、スループットのベンチマークと同じくらい重要になります。

今後の展望

相互運用性市場は新たな段階に入っています。リテールブリッジの出来高は成熟していますが、機関投資家による採用はまだ始まったばかりです。トークン化された RWA(現実資産)、規制されたステーブルコイン、およびエンタープライズ導入を取り込むプロトコルが、次の時代を定義することになるでしょう。

もし CCIP の機関投資家向け推進が成功すれば、LayerZero の 75% というボリュームシェアは縮小する可能性があります。ゼロ知識証明(ZK)ブリッジが大規模な環境で安全であることが証明されれば、Wormhole の Guardian モデルは圧力を受けるかもしれません。Circle 社の所有下における Axelar の独立性は、依然として不透明です。

一つの予測は確実と言えます。それは、マルチチェーンの未来にはメッセージング・インフラストラクチャが必要不可欠であるということです。現在これらのプロトコルを流れている 80 億ドルは、将来的に 800 億ドルになるでしょう。問題は、どのプロトコルがその資産を移動させる権利を勝ち取るかです。


BlockEden.xyz は 20 以上のブロックチェーンネットワークにわたり、エンタープライズ級の RPC インフラストラクチャを提供し、開発者が信頼性の高いノードアクセスを利用してクロスチェーンアプリケーションを構築できるようにします。相互運用性が重要なインフラとなる中で、一貫したマルチチェーン接続が不可欠となります。マルチチェーン開発のために、当社の API マーケットプレイスを探索してください

Jupiter 最後の Jupuary:20 億ドルのエアドロップから Solana の DeFi スーパーアプリへ

· 約 12 分
Dora Noda
Software Engineer

DEX アグリゲーターが金融エコシステム全体へと進化すると、何が起こるのでしょうか? Jupiter は今、その答えを見出そうとしています。 2026 年 1 月 30 日の最終的な Jupuary スナップショットをもって、暗号資産界で最も寛大なエアドロッププログラムが終了します。これと同時に、 Jupiter は BlackRock の BUIDL ファンドに裏打ちされた利回り付きステーブルコイン「JupUSD」をローンチし、 Solana のルーティングレイヤーから、同チェーンで圧倒的な存在感を放つ DeFi スーパーアプリへの変貌を遂げようとしています。

数字がその前例のない規模を物語っています。 2025 年のスポット取引高は 7,160 億ドル、アグリゲーター市場シェアは 95 %、 TVL は 30 億ドルを超えています。しかし、真の物語は過去の実績ではなく、 Jupiter がユーザーに報酬を与えるフェーズから、ユーザーを維持するフェーズへと正常に移行できるかどうかにあります。

一つの時代の終わり: Jupuary による 20 億ドル超のレガシー

2024 年 1 月に Jupiter がガバンストークンをローンチした際、第 1 回 Jupuary エアドロップでは 100 万件以上のウォレットに 10 億 JUP トークンが配布されました。これはトークンの史上最高値である 2.04 ドル時点で約 20 億ドルの価値に相当します。暗号資産の歴史上最大級のエアドロップの一つであり、瞬時に膨大なホルダーベースを構築し、 Jupiter を単なるインフラ以上の存在へと押し上げました。

2025 年 1 月の第 2 回 Jupuary では、ローンチ時に 6 億 1,600 万ドルの価値があった 7 億 JUP トークンが配布されました。その月の最高値では、それらのトークンの価値は 7 億 9,100 万ドルに達しました。初回と合わせると、 Jupiter は 25 億ドル相当以上のトークンをユーザーに配布したことになります。

しかし、最終章は異なる展開を見せています。 2026 年の Jupuary に向けて、 DAO は配布量を承認済みの 7 億 JUP からわずか 2 億 JUP へと 71 % 削減することを決定しました。現在の価格(約 0.80 ドル)では、この最終エアドロップの価値は約 1 億 6,000 万ドルとなります。

その理由は、希薄化の防止です。 JUP の価格が史上最高値から 60 % 下落し、 2025 年 4 月にはピークから 82 % 下落した 0.37 ドルを記録したことを受け、コミュニティは配布量よりもトークノミクスを優先しました。

2026 年最終 Jupuary:配布内容の内訳

合計 4 億 JUP の割り当ては、戦略的に以下のように分割されます:

初期配布(2 億 JUP):

  • 1 億 7,000 万 JUP:手数料を支払っているユーザー(スワップ、パーペチュアル、レンディング)
  • 3,000 万 JUP: JUP ステーカー

ボーナスプール(2 億 JUP):

  • 初回のエアドロップ割り当てを保持し、ステーキングしたユーザーのために予約

ステーカー報酬:

  • 基本レート: 1 JUP ステークにつき 0.1 JUP
  • スーパー投票者ボーナス: 1 JUP ステークにつき 0.3 JUP(17 回中 13 回の投票が必要)

対象期間は 2026 年 1 月 30 日に終了します。過去の利用実績を広く網羅した以前のエアドロップとは異なり、今回の最終配布は手数料を支払っているユーザーとアクティブなガバナンス参加者に限定されています。これは、 Jupiter が受動的な投機家ではなく、熱心なユーザーを求めているという明確なシグナルです。

さらに、 3 億トークンが Jupiter の次期オムニチェーン流動性ネットワークである「Jupnet」のために確保されています。

JupUSD:利回り付きステーブルコインの戦略

2026 年 1 月 17 日、 Jupiter は JupUSD をローンチしました。これは単なるステーブルコインではありません。その準備資産の構造は、 Jupiter の機関投資家レベルの野心を露わにしています。

準備資産の裏付け:

  • 90 %: BlackRock の BUIDL ファンド(米国財務省証券)
  • 10 %:流動性確保のための USDC

利回りの仕組み:

  • 年利: 4 ~ 4.5 %(手数料差し引き後の財務省証券金利に基づく)
  • Jupiter Lend に JupUSD を預け入れることで、コンポーザブル(構成可能)な利回り付きトークン「jlJupUSD」が発行される
  • jlJupUSD は取引や担保としての利用が可能で、各種 DeFi プロトコルに統合可能

Jupiter はこれを「エコシステムにネイティブな財務省利回りを積極的に還元する最初のステーブルコイン」と呼んでいます。開発における Ethena Labs との提携、および Anchorage Digital による Porto を通じたカストディは機関投資家級の信頼性を加え、 Offside Labs、 Guardian Audits、 Pashov Audit Group による監査がセキュリティの懸念に対応しています。

2026 年第 1 四半期のロードマップには、 JupUSD を予測市場の担保として使用することや、 jlJupUSD 利回りトークンを通じたレンディング市場へのさらなる統合が含まれています。

スーパーアプリのビジョン:積み重なるプロダクト群

アグリゲーターからスーパーアプリへの Jupiter の進化は、 2025 年を通じて加速しました。現在のプロダクトスタックは以下の通りです:

コア・トレーディング:

  • DEX アグリゲーター(市場シェア 95 %)
  • パーペチュアル取引(2025 年 11 月時点で 30 日間の想定元本取引高 174 億ドル)
  • 指値注文および DCA(ドルコスト平均法)機能

マネーマーケット:

  • Jupiter Lend(従来の貸借モデル)
  • Jupiter Offer Book(P2P レンディング、 2026 年第 1 四半期ローンチ予定)

価値の蓄積:

  • JupUSD ステーブルコイン
  • JLP(流動性提供者トークン)
  • ガバナンス参加者のためのアクティブ・ステーキング報酬(ASR)

2025 年末の Rain.fi 買収により、 4 年間で 23 万件のローン実績を持つ P2P レンディング機能が加わりました。新しい Jupiter Offer Book では、ミームコイン、 RWA(現実資産)、コモディティなど、あらゆる担保に対してユーザーが独自の条件を設定できるようになり、 Jupiter が「あらゆる資産のためのマネーマーケット」と呼ぶものが実現します。

Jupnet:オムニチェーンへの賭け

Jupiter の最も野心的な取り組みはおそらく、クロスチェーンの流動性を単一の分散型台帳に集約するために設計されたオムニチェーン流動性ネットワーク「Jupnet」でしょう。

3 つの主要コンポーネント:

  1. DOVE ネットワーク:分散型オラクルサービス
  2. オムニチェーン分散型台帳:シームレスなクロスチェーン取引
  3. 集約型分散アイデンティティ(ADI):多要素認証とアカウント復旧

Jupiter のビジョンは、一つのアカウントであらゆるチェーン、あらゆる通貨、あらゆるコモディティにアクセスできる「1A3C ビジョン」です。これが成功すれば、歴史的に DeFi のセキュリティにおいて最も脆弱なリンクであった従来のブリッジの必要性がなくなる可能性があります。

パブリックテストネットは 2025 年第 4 四半期に開始され、 3 億 JUP の割り当てはクロスチェーン拡大への並々ならぬ決意を示しています。

アクティブ・ステーキング報酬:リテンション・メカニズム

エアドロップの終了に伴い、 Jupiter のリテンション戦略は、ガバナンス参加型報酬システムであるアクティブ・ステーキング報酬( ASR )を中心に展開されています。

その仕組み:

  • JUP トークンをステークする( 1 トークン = 1 投票権 )
  • ガバナンス提案(手数料調整、機能展開、パートナーシップ)に投票する
  • 投票参加率に比例した四半期ごとの報酬を受け取る

最近の配布状況:

  • 5,000 万 JUP + 750 万 CLOUD をアクティブな投票者に配布
  • ローンチパッド手数料の 75% を報酬プールに追加

この仕組みにより、継続的な参加者が時間の経過とともに、より多くのガバナンス権限を蓄積できるようになります。勝利した提案に反対投票をした場合でも報酬が得られます。重要なのは予測ではなく、参加することです。

ステークされた JUP の 30 日間のアンロック期間は、自然な保有圧力を生み出し、報酬の自動複利運用が長期的なポジションの構築を支援します。

トークン・エコノミクスの現状確認

2 回目の Jupuary 以降、 JUP の価格パフォーマンスは厳しい状況にあります:

  • 史上最高値: 2.04 ドル( 2024 年 1 月 )
  • 2025 年 Jupuary 後の安値: 0.37 ドル( 2025 年 4 月 )
  • 現在価格:約 0.80 ドル

2026 年 Jupuary の配布量を 7 億 JUP から 2 億 JUP に削減するという DAO の決定は、得られた教訓を反映したものです。最初の 2 回のエアドロップでは、受取人がトークンを即座に売却したため、大きな売り圧力が生じました。

トークン・エコノミクスの進化には以下が含まれます:

  • 最大供給量を 100 億から 70 億に削減( 30% のバーンが承認済み )
  • 広範な配布からターゲットを絞った報酬への移行
  • 継続的な関与を示す「スーパー・ボーター( Super Voters )」への注力

Solana DeFi にとっての意味

Jupiter の変革は、自社のエコシステムを超えた影響を及ぼします:

市場でのポジション:

  • Solana の全 DeFi TVL の 21% を占める
  • 1 日あたりの取引高は 12 億ドル以上
  • 全プロダクトを通じた年換算のアクティビティは 1 兆ドル超

リーダーシップの進化: Xiao-Xiao J. Zhu 氏(元 KKR エグゼクティブ)のプレジデント就任は、機関投資家向けのポジショニングを象徴しています。彼女の持論は「暗号資産の価値はインフラから、ユーザー体験、流動性、配信が鍵となるアプリケーション層へと移行している」というものです。

エコシステムの統合:

  • Nansen の AI 搭載型トレード実行の流動性パートナーに選定( 2026 年 1 月 )
  • JupUSD の統合が Solana DeFi 全体で拡大
  • Rain.fi droplets のスナップショット( 2025 年 12 月 )が JUP 報酬と連携

エアドロップ後の課題

2026 年 1 月 30 日は、単なるスナップショットの日ではありません。それは、 Jupiter が「ユーザー獲得モード」から「維持モード」へと移行する節目となります。プロトコルはユーザーベースを構築するために、トークン配布に 20 億ドル以上を費やしてきました。今後は、将来のエアドロップという約束なしに、プロダクトスタック、利回り機会、ガバナンス報酬でエンゲージメントを維持できることを証明しなければなりません。

強気シナリオ: Jupiter は、実収益( Perps 単体で年換算約 10 億ドル)、機関投資家の支援( JupUSD のための BlackRock BUIDL )、およびネットワーク効果(切り替えコストの増大)を備えた、包括的な DeFi エコシステムを構築しました。スーパー・ボーター・システムは長期的なコミットメントに報います。

弱気シナリオ:歴史的に見て、エアドロップ受取人の 90% 以上が数ヶ月以内に売却します。新しいトークンインセンティブがなければ、ユーザーのアクティビティは大幅に減少する可能性があります。ステーブルコイン市場は混雑しており、クロスチェーンの競争も激化しています。

今後の展望

Jupiter にとって最後の Jupuary は、暗号資産界で最も寛大なユーザー獲得戦略の終わりであり、最も野心的なプロダクト拡大の始まりを意味します。 JupUSD 、 Jupnet 、 Offer Book 、そして機関投資家との提携を通じて、 Jupiter は「取引するためにユーザーに報酬を支払うプロトコル」から「ユーザーがアクセスするために料金を支払うプロトコル」へと進化できるかどうかに賭けています。

スナップショットは 1 月 30 日に締め切られます。その後、 Jupiter の価値提案は、エアドロップも約束もなく、プロダクトそのものによって自立することになります。それが Solana DeFi での優位性を維持するのに十分かどうかは、 Jupiter の未来だけでなく、暗号資産界におけるスーパーアプリ戦略の実行可能性をも定義することになるでしょう。


BlockEden.xyz は、次世代の DeFi アプリケーションを構築する Solana 開発者に堅牢な RPC インフラを提供します。 Jupiter の API を統合する場合でも、独自の集約器を構築する場合でも、当社の Solana RPC サービス は、プロトコルが求める信頼性を提供します。