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もし資本市場が、ブロックチェーンの透明性の保証を維持しながら、ウォール街レベルのプライバシーを確保して運営できるとしたらどうでしょうか？ それはもはや仮定の話ではありません。今、Solana 上で実際に起こっています。

Arcium は Mainnet Alpha をローンチし、ネットワークをテストネットの実験から、彼らが「暗号化された資本市場（encrypted capital markets）」と呼ぶものをサポートするライブインフラへと変貌させました。すでに 8 つのセクターにわたる 25 以上のプロジェクトがプラットフォーム上で構築を進めており、Web2 のコンフィデンシャル・コンピューティングのリーダーである Inpher を戦略的に買収したことで、Arcium は機関投資家向け DeFi が待ち望んでいたプライバシーレイヤーとしての地位を確立しようとしています。

DeFi の発展を妨げてきたプライバシーの問題​

ブロックチェーンの徹底した透明性は、最大の強みであると同時に、機関投資家への普及における最大の障壁でもあります。すべての取引、残高、ポジションが公開台帳上にさらされているとき、洗練された市場参加者は 2 つの致命的な問題に直面します。

まず、フロントランニングの脆弱性です。MEV（Miner Extractable Value：マイナー抽出可能価値）ボットは、保留中のトランザクションを監視し、決済される前にそれを利用することができます。伝統的な金融では、市場全体に意図を知らせることなく大規模な取引を実行できるように、ダークプールがまさにこれを防ぐために存在しています。

次に、規制や競合上の懸念から、完全な透明性は機関投資家にとって受け入れがたいものです。ヘッジファンドは、競合他社にリアルタイムで自らのポジションを分析されることを望みません。銀行も、クライアントの保有資産をインターネット全体にさらしたくはありません。プライバシーの欠如は単に不便なだけでなく、何十億ドルもの機関投資家資本の流入を阻む本質的な障害となってきました。

Arcium の解決策は？ マルチパーティ計算（MPC）です。これにより、暗号化されたデータ上での計算が可能になり、検証可能性やコンポーサビリティを犠牲にすることなく、暗号化によるプライバシーを維持できます。

プライバシー 1.0 からプライバシー 2.0 へ：MPC アーキテクチャ​

Zcash、Monero、Tornado Cash などの従来のブロックチェーンプライバシーソリューションは、Arcium が「プライバシー 1.0」の原則と呼ぶものに基づいて動作しています。プライベートな状態は隔離されて存在します。残高を隠したり送金を匿名化したりすることはできますが、そのプライベートデータを使って共同で計算を行うことはできません。

Arcium のアーキテクチャは「プライバシー 2.0」、つまりマルチパーティ実行環境（MXE：Multi-Party eXecution Environments）を通じた共有プライベート状態を表しています。その仕組みは以下の通りです。

中核となるのは、世界初の分散型暗号化オペレーティングシステムとして謳われている arxOS です。処理前にデータを復号する必要がある従来の計算とは異なり、arxOS は MPC プロトコルを活用して、データが暗号化されたままの状態で計算を実行します。

Arcium のグローバルネットワーク内の各ノードは、単一の分散型暗号化スーパーコンピュータに貢献するプロセッサとして機能します。MXE は MPC を完全準同型暗号（FHE）、ゼロ知識証明（ZKP）、およびその他の暗号技術と組み合わせ、入力を公開することなく出力を明らかにする計算を可能にします。

Solana との統合は特に巧妙です。Arcium は Solana を暗号化計算のエントリーポイントおよびメモリプールとして使用し、オンチェーンプログラムがコンセンサスメカニズムとして機能して、どの計算を機密裏に実行すべきかを決定します。この設計は、純粋な MPC プロトコルにおける理論的な制限を克服しつつ、説明責任を提供します。Solana のコンセンサスレイヤーのおかげで、ノードは検出されることなく不正行為を行うことはできません。

開発者は、MPC アプリケーションの構築に特化して設計された Rust ベースのドメイン固有言語（DSL）である Arcis を使用してアプリケーションを記述します。その結果、隔離された MXE 内で、完全に暗号化されたデータに対して計算可能な、プライバシーを保護するアプリを制作できる、使い慣れた開発体験が実現します。

Inpher の買収：Web2 と Web3 のコンフィデンシャル・コンピューティングの架け橋​

コンフィデンシャル・コンピューティングの分野における極めて戦略的な動きとして、Arcium は 2015 年に設立された Web2 のパイオニアである Inpher からコア技術とチームを買収しました。Inpher は JPMorgan や Swisscom を含む有力な投資家から 2,500 万ドル以上を調達し、10 年近くにわたって実戦で鍛えられたコンフィデンシャル・コンピューティング技術を構築してきました。

この買収により、Arcium のロードマップを加速させる 3 つの重要な機能が解放されます。

機密 AI のトレーニングと推論：Inpher の技術により、基礎となるデータを一切公開することなく、暗号化されたデータセットで機械学習モデルをトレーニングすることが可能になります。io.net、Nosana、AlphaNeural といった Arcium の AI エコシステムパートナーにとって、これは、参加者が他者のデータを見ることなく、複数の当事者がプライベートデータを出し合って共同でモデルを改善する「連合学習」アーキテクチャを意味します。

プライベート連合学習：複数の組織が、データセットを暗号化し独自のままに保ちながら、共同で AI モデルをトレーニングできます。これは、データの共有が規制上の制約を受けるヘルスケア、金融、企業のユースケースにおいて特に価値があります。

大規模データ分析：エンタープライズグレードの暗号化計算における Inpher の実証済みのインフラは、小規模な DeFi の実験だけでなく、機関投資家のワークロードをサポートするために必要なパフォーマンス特性を Arcium に提供します。

おそらく最も重要なのは、Arcium が Inpher から取得した特許をオープンソース化することを約束したことです。これは、最先端のプライバシー技術を独自の壁の中に閉じ込めるのではなく、分散化させるという広範な理念に合致しており、Web2 と Web3 の両方でイノベーションを加速させる可能性のある動きです。

エコシステム：8 つのセクターにわたる 25 以上のプロジェクト​

Arcium のメインネット Alpha のローンチは、単なるインフラへの投機ではありません。実際のプロジェクトが実用的なアプリケーションを構築しています。「暗号化エコシステム」には、8 つの主要セクターに及ぶ 25 以上のパートナーが含まれています。

DeFi：ダークプール革命​

DeFi プロトコルは最大のグループを構成しており、Jupiter（Solana の主要な DEX アグリゲーター）、Orca、および DarkLake、JupNet、Ranger、Titan、Asgard、Tower、Voltr といった機密取引インフラに特化した複数のプロジェクトが含まれます。

フラッグシップ・アプリケーションは、「Solana のインコグニートモード」と呼ばれる Umbra です。Umbra は段階的なプライベートメインネットを開始し、週に 100 人のユーザーを 500 ドルの預金制限下で受け入れています。2 月までのストレス・テストを経て、プロトコルはより広範なアクセスの展開を計画しています。Umbra はシールド送金と暗号化スワップを提供しており、ユーザーは残高、取引相手、または取引戦略をネットワーク全体にさらすことなく取引を行うことができます。

背景として、これは機関投資家向け DeFi における最大の不満に対処するものです。Aave や Compound で 5,000 万ドルのポジションが移動または清算されると、誰もがリアルタイムでそれを目にします。MEV ボットが飛びつき、競合他社は動向を記録します。Umbra のシールドレイヤーを使用すると、同じ取引が暗号化されたプライバシーを維持したまま実行され、Solana 上で検証可能な形で決済されます。

AI：プライバシー保護機械学習​

AI グループには、io.net（分散型 GPU コンピューティング）、Nosana（コンピューティング・マーケットプレイス）などのインフラ・プロバイダーや、Assisterr、Charka、AlphaNeural、SendAI などのアプリケーション・レイヤーのプロジェクトが含まれます。

ユースケースは非常に説得力があります。データ自体を公開することなく、機密性の高いデータセットで AI モデルをトレーニングできるのです。病院は個々の記録を明かすことなく、診断モデルを改善するために患者データを提供できます。複数の製薬会社は、独自の研究をさらすことなく、創薬で協力できます。

Arcium の MPC アーキテクチャにより、これを大規模に実現することが可能になります。モデルは暗号化された入力でトレーニングされ、検証可能な出力を生成し、基盤となるデータセットを公開することはありません。Solana 上で構築される AI プロジェクトにとって、これはプライバシーの制約により以前は不可能だった、データ・マーケットプレイスや共同学習に関する全く新しいビジネスモデルを解禁します。

DePIN：分散型インフラのセキュリティ確保​

分散型物理インフラネットワーク（DePIN）は、センサーの読み取り値、位置情報、使用状況メトリクスなど、現実世界の運用データを管理します。これらのデータの多くは、商業的または個人的に機密性の高いものです。

Arcium の DePIN パートナーである Spacecoin は、そのユースケースを体現しています。Spacecoin は、新興市場向けに月額 2 ドルで分散型衛星インターネット接続を提供することを目指しています。ユーザーデータ、位置情報、接続パターンの管理には、堅牢なプライバシー保証が必要です。Arcium の暗号化実行により、ネットワークの分散型調整を可能にしながら、これらの運用データが保護されることが保証されます。

より広く言えば、DePIN プロジェクトは、ノードが個々の運用の詳細を明かすことなく、使用統計の集計やリソース割り当ての最適化といった共同計算にデータを寄与できるシステムを構築できるようになります。

コンシューマー・アプリとゲーミング​

コンシューマー向けのプロジェクトには、dReader（Web3 コミック）、Chomp（ソーシャル・ディスカバリー）、Solana ID、Solana Sign、Cudis が含まれます。これらのアプリケーションは、読書習慣、ソーシャルなつながり、アイデンティティ・データを公開から保護するという、ユーザーのプライバシーから恩恵を受けます。

ゲーミングは、暗号化計算の最も直感的なユースケースかもしれません。ポーカーやブラックジャックのような「隠匿情報ゲーム」では、特定のゲームの状態を秘密にしておく必要があります。暗号化実行がない場合、オンチェーンでポーカーを実装するには、中央集権的なサーバーを信頼するか、ユーザー・エクスペリエンスを損なう複雑なコミット・リビール（commit-reveal）スキームを使用する必要がありました。

Arcium を使用すると、ゲームの状態はプレイ中ずっと暗号化されたままとなり、ルールで定められた時にのみカードが公開されます。これにより、以前は非現実的だと考えられていた、全く新しいジャンルのオンチェーン・ゲーミングが可能になります。

コンフィデンシャル SPL：トークンのためのプログラマブル・プライバシー​

近い将来のリリースで最も期待されているものの一つが、2026 年第 1 四半期に予定されている「コンフィデンシャル SPL」です。これは Solana の SPL トークン規格を拡張し、プログラム可能でプライバシーを保護するロジックをサポートします。

Zcash のような既存のプライバシートークンは、シールド残高を提供しており、保有額を隠すことができます。しかし、情報を公開せずにその上に複雑な DeFi ロジックを構築することは容易ではありません。コンフィデンシャル SPL はその状況を変えます。

コンフィデンシャル SPL により、開発者は秘密の残高、秘密の送金額、さらには秘密のスマートコントラクト・ロジックを備えたトークンを構築できます。機密性の高いレンディング・プロトコルは、個々のポジションを公開することなく、信用力と担保設定を評価できます。プライベート・ステーブルコインは、すべての支払いを公開することなく、規制上の報告要件を満たすコンプライアンスに準拠した取引を可能にします。

これは、暗号化された資本市場が必要とするインフラのプリミティブを代表するものです。透明なトークンの上に機関投資家レベルの機密ファイナンスを構築することはできません。トークン・レイヤー自体にプライバシー保証が必要なのです。

機関投資家のケース：なぜ暗号化資本市場が重要なのか​

ここでの仮説はこうです。伝統的金融におけるほとんどの資本は、「選択的開示」の下で運用されています。取引はダークプールで実行されます。プライム・ブローカーは顧客のポジションを把握していますが、それを外部に公表することはありません。規制当局は、公開されることなく報告を受け取ります。

DeFi のデフォルトで公開されるアーキテクチャは、このモデルを完全に逆転させています。すべてのウォレット残高、すべての取引、すべての清算が、公開台帳上で永久に可視化されます。これには重大な影響があります。

フロントランニングと MEV：高度なボットは、取引を観察して先回りすることで価値を抽出します。暗号化実行はこの攻撃対象領域を不可能にします。入力と実行が暗号化されていれば、フロントランニングを行う対象が存在しないからです。

競合インテリジェンス：ヘッジファンドは、競合他社がオンチェーン・アクティビティから自社のポジションをリバースエンジニアリングすることを望みません。暗号化資本市場により、機関投資家は競争上のプライバシーを維持しながらオンチェーン・インフラを運用できます。

規制コンプライアンス：逆説的ですが、プライバシーはコンプライアンスを向上させる可能性があります。暗号化実行と選択的開示により、機関投資家は機密データを公開することなく、認可された当事者に対して規制遵守を証明できます。これは、政策の枠組みがますます要求している「ユーザーにはプライバシーを、規制当局には透明性を」というモデルです。

Arcium のポジショニングは明確です。暗号化資本市場は、機関投資家向け DeFi を解禁するためのミッシング・リンクを象徴しています。それは機関投資家を模倣した DeFi ではなく、ブロックチェーンの利点（24 時間 365 日の決済、プログラマビリティ、コンポーザビリティ）と、ウォール街のプライバシーや機密性に関する運用の規範を融合させた、真に新しい金融インフラです。

技術的課題と未解決の問い​

その将来性の一方で、正当な技術的および採用面での課題が残っています。

パフォーマンスのオーバーヘッド: MPC、FHE、および ZK 証明の暗号化操作は計算コストが高くなります。Inpher の買収により実証済みの最適化技術がもたらされますが、暗号化計算はプレーンテキストの実行と比較して常にオーバーヘッドを伴います。問題は、そのオーバーヘッドがプライバシーを重視する機関投資家のユースケースにとって許容可能かどうかです。

コンポーザビリティ（相互運用性）の制約: DeFi の強みはコンポーザビリティ（プロトコルをレゴブロックのように積み重ねられること）です。しかし、暗号化された実行はコンポーザビリティを複雑にします。プロトコル A が暗号化された出力を生成し、プロトコル B がそれを入力として必要とする場合、復号化せずにどのように相互運用するのでしょうか？ Arcium の MXE モデルは共有された暗号化ステートを通じてこれに対処しますが、異種混合のエコシステム全体での実用的な実装は、これらの設計を試すことになるでしょう。

信頼の前提条件: Arcium はそのアーキテクチャを「トラストレス」と表現していますが、MPC プロトコルは閾値の誠実さ（threshold honesty）に関する前提に基づいています。つまり、セキュリティの保証を維持するためには、一定割合のノードが誠実に行動する必要があります。これらの閾値とインセンティブ構造を理解することは、現実世界のセキュリティを評価する上で重要です。

規制の不確実性: 暗号化された実行はコンプライアンスを向上させる可能性がありますが、規制当局は機密性の高いオンチェーン計算のための枠組みを完全には策定していません。当局はコンプライアンスの暗号証明を受け入れるのか、それとも伝統的な監査証跡を要求するのでしょうか？ これらの政策的な問いは未解決のままです。

採用の摩擦: プライバシーは価値がありますが、複雑さを増大させます。開発者は Arcis や MXE を受け入れるでしょうか？ エンドユーザーはシールド（秘匿）取引と透明な取引の違いを理解するでしょうか？ 採用されるかどうかは、プライバシーの利点が UX や教育のオーバーヘッドを上回るかどうかにかかっています。

今後の展望：2026 年第 1 四半期以降​

Arcium のロードマップは、今後数ヶ月の間にいくつかの主要なマイルストーンを目標としています。

機密 SPL のローンチ（2026 年第 1 四半期）: このトークン規格は、暗号化された資本市場の基盤を提供し、開発者がプログラム可能なロジックを備えたプライバシー保護型の金融アプリケーションを構築できるようにします。

完全な分散型メインネットと TGE（2026 年第 1 四半期）: 現在のメインネット Alpha は、セキュリティとストレステストのために一部の中央集権的なコンポーネントで運用されています。完全に分散化されたメインネットではこれらの「補助輪」が外れ、トークン生成イベント（TGE）によって経済的インセンティブを通じてネットワーク参加者の足並みを揃えます。

エコシステムの拡大: すでに 25 以上のプロジェクトが構築を進めており、インフラが成熟するにつれてアプリケーションのデプロイが加速することが予想されます。Umbra、Melee Markets、Vanish Trade、Anonmesh などの初期プロジェクトは、実際の暗号化 DeFi がどのようなものになるかのテンプレートとなるでしょう。

クロスチェーン展開: まず Solana でローンチされますが、Arcium は設計上チェーンに依存しません。将来的な他のエコシステム（特に Ethereum や IBC を介した Cosmos）との統合により、Arcium は複数のチェーンにまたがる汎用的な暗号化計算インフラとしての地位を確立する可能性があります。

なぜこれが Solana にとって重要なのか​

Solana は長らく DeFi や決済のための高性能ブロックチェーンとして競ってきました。しかし、スピードだけでは機関投資家の資金を惹きつけることはできません。ウォール街はプライバシー、コンプライアンス・インフラ、およびリスク管理ツールを求めています。

Arcium のメインネット Alpha は、Solana の最大の機関投資家向け障壁である「機密取引機能の欠如」に対処します。暗号化された資本市場インフラが稼働したことで、Solana は現在、Ethereum のパブリック L2 ロールアップが容易に複製できないものを提供しています。それは、1 秒未満のファイナリティを備えた、大規模でネイティブなプライバシーです。

開発者にとって、これにより以前は存在しなかった設計空間が開かれます。ダークプール、機密レンディング、プライベートステーブルコイン、暗号化デリバティブなど、これらのアプリケーションは理論的なホワイトペーパーから、構築可能な製品へと移行します。

Solana のより広いエコシステムにとって、Arcium は戦略的なインフラを象徴しています。機関投資家が Solana 上の暗号化 DeFi に資金を投入し始めれば、ネットワークの技術的能力が証明されると同時に、長期的な流動性が固定されます。投機的なミームコインやイールドファームとは異なり、機関投資家の資金は定着しやすい傾向があります。一度インフラが構築されテストされると、移行コストのためにチェーンの切り替えは非常に高価になるからです。

大局的な視点：機能ではなくインフラとしてのプライバシー​

Arcium のローンチは、ブロックチェーン業界がプライバシーについてどのように考えるかという、より大きなパラダイムシフトの一部です。初期のプライバシープロジェクトは、機密性を一つの「機能」として位置づけていました。つまり、プライバシーが必要ならこのトークンを使い、必要ないなら通常のトークンを使うという形です。

しかし、機関投資家への普及には、インフラとしてのプライバシーが求められます。HTTPS がユーザーに暗号化を選択させる必要がないのと同様に、暗号化された資本市場もユーザーにプライバシーと機能のどちらかを選択させるべきではありません。プライバシーはデフォルトであるべきで、選択的な開示はプログラム可能な機能であるべきです。

Arcium の MXE アーキテクチャはこの方向へと進んでいます。暗号化計算をコンポーザブルでプログラム可能にすることで、プライバシーをオプトインの機能としてではなく、アプリケーションが構築されるための基盤インフラとして位置づけています。

これが成功すれば、DeFi のナラティブ全体が変わる可能性があります。TradFi（伝統的金融）をオンチェーンで透明に再現するのではなく、暗号化 DeFi は真に新しい金融インフラを創出できるかもしれません。それは、ブロックチェーンのプログラム可能性と決済の保証を、伝統的金融のプライバシーとリスク管理能力と組み合わせたものです。

BlockEden.xyz は、高スループットのアプリケーション向けに最適化されたエンタープライズグレードの Solana RPC インフラ を提供しています。Arcium のようなプライバシー保護プロトコルが Solana の機関投資家向け機能を拡張するにつれ、信頼性の高いインフラが重要になります。次世代の暗号化 DeFi をスケーリングするビルダー向けに設計された Solana API を探索してください。

出典​

• Arcium が Solana 上でプライバシー保護型メインネット Alpha をローンチ | The Block
• Arcium ロードマップ・アップデート
• Arcium のメインネット Alpha ローンチにより、Solana に暗号化された資本市場が登場 | CoinPaper
• Arcium: メインネット Alpha リリース | Messari
• Arcium: Solana のためのプライバシー 2.0 | Helius
• 1000 字でわかる Arcium
• Arcium が Inpher からコア技術とチームを買収 | Arcium
• Solana ベースのコンフィデンシャル・コンピューティング・スタートアップが Web2 の競合他社を買収 | Blockworks
• 暗号化されたエコシステム | Arcium
• Solana 上の Arcium: プロジェクト・レビュー | Solana Compass

Vitalik Buterin が 2026 年 2 月に Ethereum のロールアップ中心のロードマップは「もはや意味をなさない」と宣言したとき、彼は Layer 2 テクノロジーを批判していたわけではありません。彼は、数ヶ月前から明白だった残酷な市場の真実を認めていたのです。それは、ほとんどの Layer 2 ロールアップはすでに死んでおり、ただ自分たちがそれに気づいていないだけだということです。

Base（L2 DeFi TVL の 46.58 %）と Arbitrum（30.86 %）は現在、Layer 2 エコシステムの総預かり資産（TVL）の 77 % 以上を支配しています。Optimism がさらに約 6 % を加え、上位 3 つで 83 % の市場占有率に達します。残りの 50 以上のロールアップがわずかな残骸を奪い合っていますが、その計算は非情です。差別化、ユーザー、そして持続可能な経済性がなければ、絶滅は可能性ではなく、既定路線なのです。

数字が語る生存の物語​

The Block の 2026 年 Layer 2 アウトルックは、極端な集約の構図を描いています。Base は 2025 年を通じて、TVL、ユーザー数、アクティビティの全項目で明確なリーダーとして浮上しました。一方で、ほとんどの新規 L2 はインセンティブサイクルが終了した後に利用率が急落しました。これは、ポイント目的の TVL が真の需要ではなく、報酬が止まった瞬間に蒸発する「レンタルされた関心」に過ぎないことを露呈しています。

**取引量（Transaction volume）**は、支配の物語をリアルタイムで伝えています。Base は頻繁に 1 日の取引量で首位に立ち、月間 5,000 万件以上の取引を処理しています。これに対し、Arbitrum は 4,000 万件です。Arbitrum は依然として 1 日あたり 150 万件の取引を処理しており、これは確立された DeFi プロトコル、ゲーミング、DEX アクティビティによって支えられています。Optimism は 1 日あたり 80 万件と後れを取っていますが、成長の勢いを見せています。

**1 日あたりのアクティブユーザー数（DAU）**では、100 万以上のアクティブアドレスを抱える Base が優勢です。この指標は、Coinbase がリテールユーザーを直接自社の Layer 2 に誘導できる能力を反映しています。Arbitrum は 1 日あたり約 25 万 〜 30 万人のアクティブユーザーを維持しており、その多くは DeFi のパワーユーザーや早期に移行したプロトコルに集中しています。Optimism は OP Mainnet で 1 日平均 82,130 のアクティブアドレスを記録し、週間アクティブユーザーは 422,170（38.2 % 増）に達しています。

勝者と敗者の差は巨大です。上位 3 つの L2 がアクティビティの 80 % 以上を占める一方で、他の数十のプロジェクトを合わせても 2 桁のシェアに届きません。多くの新興 L2 は同じ軌道を辿りました。トークン生成イベント（TGE）前のインセンティブによるアクティビティの急増、その後の TGE 後における流動性とユーザーの既成エコシステムへの流出に伴う急速な衰退です。これは Layer 2 版の「ポンプ・アンド・ダンプ（価格の吊り上げと売り抜け）」のようなものですが、当のチームたちは自分たちのロールアップは他とは違うと本気で信じていたのです。

ステージ 1 不正証明：重要なセキュリティの閾値​

2026 年 1 月、Arbitrum One、OP Mainnet、および Base は L2BEAT のロールアップ分類において「ステージ 1（Stage 1）」のステータスを達成しました。これは技術的なマイルストーンに聞こえますが、Layer 2 セキュリティの仕組みにおける根本的な転換を意味します。

ステージ 1 とは、これらのロールアップが「ウォークアウェイ・テスト（立ち去りテスト）」に合格したことを意味します。つまり、悪意のあるオペレーターが存在したり、セキュリティ評議会（Security Council）が消滅したりしても、ユーザーは資産を保護して退出できるということです。これは、誰でもオンチェーンで無効な状態遷移に対して異議を申し立てることができる「パーミッションレスな不正証明（fraud proofs）」によって実現されます。オペレーターが資金を盗もうとしたり、引き出しを検閲しようとしたりした場合、バリデーターは不正証明を提出して悪意のある取引を取り消し、攻撃者にペナルティを科すことができます。

Arbitrum の BoLD（Bounded Liquidity Delay）システムにより、誰でもチェーンの状態検証と異議申し立てに参加できるようになり、中央集権的なバリデーターのボトルネックが解消されました。BoLD は Arbitrum One、Arbitrum Nova、Arbitrum Sepolia で稼働しており、完全にパーミッションレスな不正証明を実現した最初の主要ロールアップの一つとなりました。

Optimism と Base（OP Stack で動作）は、参加者がステートルートに対して異議を申し立てることができるパーミッションレスな不正証明を実装しました。この不正証明プロセスの分散化により、ホワイトリストに登録されたバリデーターのみが不正な取引に異議を唱えることができた初期のオプティミスティック・ロールアップを悩ませていた単一障害点が排除されました。

その意義は、ステージ 1 のロールアップでは、盗難を防ぐためにマルチシグやガバナンス評議会を信頼する必要がなくなったことにあります。もし Arbitrum のチームが明日消え去ったとしても、チェーンは稼働し続け、ユーザーは資金を引き出すことができます。しかし、いまだに「ステージ 0」にとどまっている大多数の Layer 2 ではそうはいきません。それらは中央集権的でマルチシグによって制御されたネットワークであり、資産の退出はオペレーターの誠実さに依存しています。

L2 を評価する企業や機関にとって、ステージ 1 は最低条件です。ユーザーに 9 分の 5 のマルチシグを信頼させながら、分散型インフラを売り込むことはできません。2026 年半ばまでにステージ 1 に到達していないロールアップは、信頼性の危機に直面します。2 年以上稼働していて、いまだにセキュリティを分散化できないのであれば、言い訳の余地はありません。

Layer 2 大絶滅イベント​

ヴィタリックの 2026 年 2 月の発言は、単なる哲学的なものではなく、オンチェーンデータに裏打ちされた現状確認でした。彼は、Ethereum Layer 1 が予想よりも速くスケーリングしており、手数料の低下と容量の増加によって、汎用的なロールアップを増殖させる必要性が薄れていると主張しました。もし Ethereum メインネットが PeerDAS やデータ可用性サンプリング（DAS）によって 10,000 件以上の TPS（秒間取引数）を処理できるのであれば、なぜユーザーは数十の同一な L2 に分散する必要があるのでしょうか？

答えは、「分散する必要はない」ということです。L2 スペースは次の 2 つのカテゴリに収束しています：

1. 手数料とスループットで競合するコモディティ・ロールアップ（Base、Arbitrum、Optimism、Polygon zkEVM）
2. 根本的に異なる実行モデルを持つ特化型 L2（企業向けの zkSync Prividium、ゲーミング向けの Immutable X、デリバティブ向けの dYdX）

その中間に位置するもの、つまり独自の機能もなく、「自分たちも Layer 2 である」ということ以外に存在する理由がない汎用的な EVM ロールアップは、絶滅の危機に瀕しています。

2024 年から 2025 年にかけて、ほぼ同一の技術スタック（OP Stack や Arbitrum Orbit のフォーク、オプティミスティックまたは ZK の不正証明、汎用 EVM 実行）を持つ数十のロールアップが立ち上がりました。彼らは製品の差別化ではなく、ポイントプログラムやエアドロップの約束で競い合いました。トークン生成イベントが終了し、インセンティブが枯渇すると、ユーザーは一斉に去りました。TVL は数週間以内に 70 〜 90 % 急落し、1 日の取引数は 3 桁まで落ち込みました。

このパターンは何度も繰り返され、「インセンティブ付きテストネット → ポイント稼ぎ（ファーミング） → TGE → ゴーストチェーン（誰もいないチェーン）」というミームになりました。

**Ethereum Name Service（ENS）**は、ヴィタリックのコメントを受けて 2026 年 2 月に予定していた Layer 2 の展開を中止しました。別個のチェーンを立ち上げる複雑さと断片化は、もはや微々たるスケーリングのメリットに見合わないと判断したのです。最も確立された Ethereum アプリの一つである ENS でさえロールアップを正当化できないのであれば、より新しく差別化されていないチェーンにどのような希望があるのでしょうか？

Base の Coinbase Advantage：ディストリビューションという「堀」​

Base の優位性は純粋に技術的なものではなく、ディストリビューション（配布・販路）にあります。Coinbase は、数百万人のリテールユーザーを Ethereum メインネットを離れたと意識させることなく、直接 Base にオンボードさせることができます。Coinbase Wallet がデフォルトで Base に設定され、Coinbase Commerce が Base で決済され、1 億 1,000 万人を超える Coinbase の認証済みユーザーが「より低い手数料で Base を試してみよう」と促されるとき、そのフライホイールはどんなインセンティブプログラムよりも速く回転します。

Base は 2025 年に 1 日あたりのアクティブアドレス数が 100 万を超え、他の L2 が到達できなかった数字を記録しました。そのユーザーベースは、エアドロップ目的の「傭兵的」なファーマーではなく、Coinbase を信頼し、案内に従うリテールクリプトユーザーです。彼らは分散化のステージや不正証明（fraud proof）メカニズムを気にしません。彼らが気にするのは、取引コストがわずか数円であり、即座に決済されることだけです。

また、Coinbase は他の L2 には欠けている規制の明確化からも恩恵を受けています。上場され、規制を遵守している事業体として、Coinbase は、匿名性の高いロールアップチームとは関わろうとしない銀行やフィンテック企業、エンタープライズと直接協力することができます。Stripe がステーブルコイン決済を統合した際、Base を優先しました。PayPal がブロックチェーン決済を検討した際、Base がその候補に挙がりました。これは単なるクリプトの世界の話ではなく、伝統的金融（TradFi）の大規模なオンボーディングです。

落とし穴：Base は Coinbase の中央集権性を引き継いでいます。もし Coinbase が取引を検閲したり、手数料を調整したり、プロトコルルールを変更したりすることを決定した場合、ユーザーが取れる手段は限られています。ステージ 1 のセキュリティは役立ちますが、現実的には Base の成功は Coinbase が信頼できるオペレーターであり続けるかどうかにかかっています。DeFi の純粋主義者にとって、これは致命的な欠点です。しかし、主流のユーザーにとって、それは「機能」の一つです。彼らは補助輪付きのクリプトを求めており、Base はそれを提供しているのです。

Arbitrum の DeFi 砦：なぜユーザー数よりも流動性が重要なのか​

Arbitrum は異なる道を歩みました。リテールをオンボードする代わりに、初期段階で DeFi のコアプロトコルを捉えたのです。GMX、Camelot、Radiant Capital、Sushi、Gains Network ―― Arbitrum はデリバティブ、パーペチュアル、そして高頻度取引のデフォルトチェーンとなりました。これにより、崩すことがほぼ不可能な流動性のフライホイールが生まれました。

DeFi における Arbitrum の TVL シェア（30.86%）は、単なる資本の量だけではなく、ネットワーク効果を示しています。トレーダーは流動性が最も深い場所に集まります。マーケットメーカーはボリュームが最も大きい場所に展開します。プロトコルはユーザーがすでに取引している場所に統合されます。一度そのフライホイールが回り始めれば、競合他社はユーザーを引き離すために 10 倍優れた技術やインセンティブが必要になります。

また、Arbitrum は Treasure DAO や Trident などとのパートナーシップを通じて、ゲーミングや NFT にも多額の投資を行ってきました。2026 年に開始された 2 億 1,500 万ドルのゲーミング・カタリスト・プログラムは、高いスループットと低い手数料を必要とする Web3 ゲームをターゲットにしています。これらは、レイヤー 1 の Ethereum では太刀打ちできず、Base のリテールフォーカスとも一致しないユースケースです。

Base とは異なり、Arbitrum にはユーザーを送り込んでくれる親会社が存在しません。まず開発者を惹きつけ、次にユーザーを惹きつけることで有機的に成長してきました。そのため成長は緩やかですが、より強固なものとなっています。Arbitrum に移行したプロジェクトは、ユーザー、流動性、そしてエコシステムとの統合がすでにそこにあるため、通常はそのまま留まります。

課題：Arbitrum の DeFi という「堀（moat）」は、同じ高頻度取引のユースケースに対して、より速いファイナリティと低い手数料を提供する Solana からの攻撃を受けています。もしデリバティブトレーダーやマーケットメーカーが、Ethereum のセキュリティ保証にはコストをかける価値がないと判断すれば、Arbitrum の TVL は、新しい DeFi プロトコルが補充されるよりも速く、他の代替 L1（Alt-L1）へと流出する可能性があります。

zkSync のエンタープライズへの転換：リテールが失敗したときは銀行を狙え​

zkSync は、主要な L2 の中で最も大胆な方向転換を行いました。長年リテール DeFi ユーザーをターゲットにし、Arbitrum や Optimism と競い合ってきましたが、zkSync は 2026 年 1 月、ZK Stack 上に構築されたプライバシー保護とパーミッションを兼ね備えたエンタープライズレイヤー「Prividium」を通じて、主要なフォーカスを機関投資家向け金融にシフトすると発表しました。

Prividium は、プライバシーを保護しつつ Ethereum にアンカーされたエンタープライズネットワークを通じて、分散型インフラと機関投資家のニーズを橋渡しします。ドイツ銀行（Deutsche Bank）や UBS が最初のパートナーに名を連ねており、オンチェーンのファンド管理、クロスボーダーのホールセール決済、住宅ローン資産の流れ、そしてトークン化された資産の決済などを、エンタープライズグレードのプライバシーとコンプライアンスを維持しながら模索しています。

価値提案：銀行は、パブリックチェーン上で機密性の高い取引データを公開することなく、ブロックチェーンの効率性と透明性を得ることができます。Prividium はゼロ知識証明（ZK Proofs）を使用して、金額、当事者、または資産タイプを明かすことなく取引を検証します。これは MiCA（EU の仮想通貨規制）に準拠しており、パーミッションによるアクセス制御をサポートし、セキュリティの根幹を Ethereum メインネットに置いています。

zkSync のロードマップは、Vitalik Buterin が支持した Atlas（15,000 TPS）および Fusaka（30,000 TPS）のアップグレードを優先しており、ZK Stack をパブリックロールアップとプライベートエンタープライズチェーンの両方のインフラとして位置づけています。$ZK トークンは、Prividium の収益をエコシステムの成長に結びつける Token Assembly を通じてユーティリティを獲得します。

リスク：zkSync は、エンタープライズの採用がリテール市場シェアの低下を補うことに賭けています。もしドイツ銀行や UBS での展開が成功すれば、zkSync は Base や Arbitrum がターゲットにしていないブルーオーシャン市場を独占することになります。しかし、もし企業がオンチェーン決済を躊躇したり、規制当局がブロックチェーンベースの金融を拒絶したりすれば、zkSync の転換は行き止まりとなり、リテール DeFi と機関投資家の収益の両方を失うことになります。

ロールアップを消滅させるもの： 3つの失敗パターン​

L2 の墓場を眺めてみると、ロールアップが失敗する理由には 3つの共通したパターンが見て取れます。

1. ディストリビューションの欠如。 技術的に優れたロールアップを構築しても、誰も使わなければ意味がありません。 開発者はゴーストチェーンにはデプロイしませんし、ユーザーはアプリのないロールアップにブリッジしません。 コールドスタート問題は極めて過酷であり、多くのチームは、二面市場を立ち上げるために必要な資金と労力を過小評価しています。

2. インセンティブの枯渇。 ポイントプログラムは機能しますが、それには限界があります。 TVL（預かり資産）を増やすためにリクイディティ・マイニング、遡及的エアドロップ、イールドファーミングに依存しているチームは、報酬が止まった瞬間に「傭兵資本（Mercenary Capital）」が去っていくことに気づかされます。 持続可能なロールアップには、借りてきた流動性ではなく、オーガニックな需要が必要です。

3. 差別化の欠如。 もしあなたのロールアップの唯一のセールスポイントが「Arbitrum よりも安い」ことだけであれば、それはゼロへの転落レースで価格競争をしているに過ぎません。 Ethereum メインネットは安くなり続けており、Arbitrum は速くなっています。 Base には Coinbase があります。 あなたの「堀（モート）」は何ですか？ もしその答えが「素晴らしいコミュニティがある」だとしたら、あなたはすでに死んでいます。まだそれを認めていないだけです。

2026年まで生き残るロールアップは、これらの問題の少なくとも 1つを決定的に解決しているでしょう。 それ以外は「ゾンビチェーン」へと衰退していきます。技術的には稼働していても経済的には無価値で、誰も電気を消すことさえ気に留めないため、1日に数件のトランザクションを処理するバリデータが虚しく動き続けるだけの存在です。

エンタープライズ・ロールアップの波： ディストリビューションとしての機関​

2025年は「エンタープライズ・ロールアップ」が台頭した年でした。大手機関が L2 インフラを立ち上げ、あるいは採用し、その多くが OP Stack を標準として採用しました。 Kraken は INK を導入し、Uniswap は UniChain を、ソニーはゲームとメディア向けに Soneium を立ち上げ、Robinhood は準 L2 決済レールとして Arbitrum を統合しました。

このトレンドは 2026年も続き、企業は特定のニーズ（許可型アクセス、カスタム手数料構造、コンプライアンス・フック、レガシーシステムとの直接統合）に合わせたロールアップをデプロイできることに気づき始めています。 これらは Base や Arbitrum と競合するパブリックチェーンではなく、たまたまロールアップ技術を使用し、セキュリティのために Ethereum で決済を行うプライベートなインフラです。

これが意味するのは、「レイヤー2」の総数は増えるかもしれませんが、重要な「パブリック L2」の数は減少するということです。 ほとんどのエンタープライズ・ロールアップは TVL ランキングやユーザー数、DeFi アクティビティには現れません。 それらは「見えないインフラ」であり、それこそが本来の目的なのです。

パブリック L2 で開発を行う開発者にとって、これにより競争環境がより明確になります。 もはやあらゆるロールアップと競合する必要はありません。Base のディストリビューション、Arbitrum の流動性、あるいは Optimism の OP Stack エコシステムと競合しているのです。 それ以外はすべてノイズに過ぎません。

2026年の展望： 3大プラットフォーム体制​

年末までに、レイヤー2 エコシステムはおそらく、それぞれ異なる市場をカバーする 3つの主要プラットフォームに集約されるでしょう。

Base は、リテールとメインストリームへの普及を独占します。 Coinbase のディストリビューションにおける優位性は、一般的な競合他社にとっては克服不可能なものです。 一般ユーザーをターゲットとするプロジェクトは、特別な理由がない限り、Base をデフォルトとして選択すべきです。

Arbitrum は、DeFi と高頻度アプリケーションを独占します。 流動性の堀と開発者エコシステムにより、デリバティブ、パーペチュアル、複雑な金融プロトコルのデフォルトの場となります。 2億1500万ドルのカタリスト・プログラムが成果を上げれば、ゲームと NFT も成長の原動力であり続けるでしょう。

zkSync / Prividium は、エンタープライズと機関投資家向け金融を独占します。 ドイツ銀行や UBS のパイロットプロジェクトが成功すれば、zkSync は、コンプライアンスとプライバシーの要件によりパブリック L2 が手を出せない市場を獲得することになります。

Optimism は、OP Stack のプロバイダーとして生き残ります。 スタンドアロンのチェーンというよりも、Base やエンタープライズ・ロールアップ、公共財を支えるインフラ層としての側面が強まります。 その価値は、数十の OP Stack チェーンが流動性、メッセージング、セキュリティを共有する「スーパーチェーン（Superchain）」構想を通じて蓄積されます。

それ以外の Polygon zkEVM、Scroll、Starknet、Linea、Metis、Blast、Manta、Mode、そして 40 以上のその他のパブリック L2 は、残りの 10〜15% の市場シェアを争うことになります。 いくつかはニッチな領域を見つけるでしょう（ゲームの Immutable X、デリバティブの dYdX など）。 しかし、ほとんどはそうはなりません。

開発者が注目すべき理由（そしてどこで開発すべきか）​

Ethereum 上で構築を行う場合、2026年における L2 の選択は技術的なものではなく、戦略的なものになります。 オプティミスティック・ロールアップと ZK ロールアップは十分に収束しており、ほとんどのアプリにとってパフォーマンスの差はわずかです。 今重要なのは、ディストリビューション、流動性、そしてエコシステムの適合性です。

• Base で構築する場合： メインストリームユーザーをターゲットにする、コンシューマー向けアプリを構築する、または Coinbase 製品と統合する場合。 ユーザーオンボーディングの摩擦が最も少ないのがここです。
• Arbitrum で構築する場合： DeFi、デリバティブ、または深い流動性と確立されたプロトコルを必要とする高スループットアプリを構築する場合。 エコシステム効果が最も強力なのがここです。
• zkSync / Prividium で構築する場合： 機関投資家をターゲットにする、プライバシー保護トランザクションが必要、またはコンプライアンス対応のインフラが必要な場合。 エンタープライズへのフォーカスはここ独自の実績です。
• Optimism で構築する場合： スーパーチェーン構想に賛同する、OP Stack ロールアップをカスタマイズしたい、または公共財への資金提供を重視する場合。 モジュール性が最も高いのがここです。

ゾンビチェーンで構築してはいけません。 もしロールアップの 1日あたりのアクティブユーザーが 1万人未満、TVL が 1億ドル未満で、ローンチから 1年以上経過しているなら、それは「初期段階」ではなく「失敗」です。 後で移行するコストは、今日支配的なチェーンで開始するコストよりも高くつきます。

Ethereum レイヤー2 で構築を行っているプロジェクト向けに、BlockEden.xyz は Base、Arbitrum、Optimism およびその他の主要ネットワークにわたるエンタープライズグレードの RPC インフラストラクチャを提供しています。 リテールユーザーのオンボーディング、DeFi 流動性の管理、高スループットアプリケーションのスケーリングなど、当社の API インフラストラクチャはプロダクション・グレードのロールアップの需要に対応するように構築されています。 当社のマルチチェーン API マーケットプレイスを探索 して、重要なレイヤー2 での開発を始めましょう。

情報源​

• 2026年 レイヤー2 の展望 | The Block
• レイヤー2 採用に関する 2026年 の予測
• ほとんどのイーサリアム L2 は 2026年 まで生き残れない可能性 — Base、Arbitrum、Optimism が支配力を強める中 | CryptoRank
• Arbitrum vs. Optimism vs. Base の比較 | PayRam
• 不正証明（Fraud Proof）の戦争 - L2BEAT
• Arbitrum One - L2BEAT
• zkSync の 2026年 ロードマップと Prividium | AInvest
• zkSync、Prividium により機関投資家向けブロックチェーンの採用を推進 | BitDegree
• ヴィタリック・ブテリンによるイーサリアム・スケーリングの現状確認 | CoinDesk

Consensys は 2026 年半ばの IPO に向けて JPMorgan と Goldman Sachs を指名しました。これは、イーサリアムのコア インフラに深く組み込まれた企業の初の株式公開となります。SEC は MetaMask のステーキング サービスをめぐる Consensys への提訴を取り下げ、評価額 70 億ドルの同社が公開市場に参入するための最後の規制上のハードルが取り除かれました。

これは単なる暗号資産企業の株式公開ではありません。イーサリアムのインフラ レイヤーに対するウォール街の直接的なエクスポージャーを意味します。MetaMask は 3,000 万人以上の月間ユーザーを抱え、Web3 ウォレットの 80〜90% の市場シェアを占めています。Infura は主要なプロトコルのために毎月数十億件の API リクエストを処理しています。そのビジネス モデルは、投機的なトークン エコノミクスではなく、サービスとしてのインフラストラクチャ（IaaS）です。

この IPO のタイミングは、規制の明確化、ブロックチェーンへの機関投資家の関心、そして実証済みの収益創出能力を活かしたものです。しかし、収益化の課題は残っています。ユーザー第一のツールを構築した企業が、成功の要因となった分散型の精神を損なうことなく、いかにしてウォール街が好む利益率へと移行できるかという点です。

Consensys 帝国：一つの傘下に集結した資産​

2014 年にイーサリアム共同創設者のジョセフ・ルービン（Joseph Lubin）によって設立された Consensys は、単一の所有権の下で最も包括的なイーサリアム インフラ スタックを運営しています。

MetaMask: Web3 ユーザーの 80〜90% の市場シェアを誇る自己管理型ウォレットです。3,000 万人以上の月間アクティブ ユーザーが DeFi、NFT、分散型アプリケーションにアクセスしています。2025 年、MetaMask はネイティブ Bitcoin サポートを追加し、マルチチェーン ウォレットとしての地位を固めました。

Infura: 毎月数十億件の API リクエストを処理するノード インフラストラクチャです。Uniswap、OpenSea、Aave などの主要プロトコルは、Infura の信頼性の高いイーサリアムおよび IPFS へのアクセスに依存しています。20 万リクエストあたり月額 40〜50 ドルの料金から、年間収益は推定 6,400 万ドルに達します。

Linea: 2023 年にローンチされたレイヤー 2 ネットワークで、イーサリアムのセキュリティを維持しながら、より高速で安価なトランザクションを提供します。Consensys 独自の拡張ソリューションとして戦略的に位置付けられ、L2 採用による価値を取り込んでいます。

Consensys Academy: Web3 テクノロジーに関する講師陣によるコースを提供する教育プラットフォームです。コース受講料や企業研修プログラムから継続的な収益を得ています。

これらを組み合わせることで、垂直統合型のイーサリアム インフラ企業が誕生します。ユーザー向けウォレット、開発者向け API アクセス、スケーリング インフラ、そして教育。各コンポーネントが互いを強化し合っています。MetaMask ユーザーが Infura の API コールを促進し、Linea が MetaMask ユーザーに安価なトランザクションを提供し、Academy がそのスタック上で構築する開発者を育成します。

収益の実態：2.5 億ドル以上の年間ランレート​

Consensys は 2021 年に「9 桁（億単位）」の収益を計上し、2022 年の年間ランレート（ARR）は 2 億 5,000 万ドルを超えると推定されています。

MetaMask Swaps：キャッシュ マシン​

MetaMask の主な収益化手段は、ウォレット内トークン スワップに対する 0.875% のサービス手数料です。スワップ アグリゲーターが Uniswap、1inch、Curve などの DEX を介してトランザクションをルーティングし、各取引から手数料を徴収します。

スワップ手数料の収益は 2021 年に 2,300% 増加し、1 月の 180 万ドルから 12 月には 4,400 万ドルに達しました。2022 年 3 月までに、MetaMask は月間約 2,100 万ドルを創出しており、これは年間 2 億 5,200 万ドルに相当します。

このモデルが機能するのは、MetaMask が流通経路（ディストリビューション）を握っているからです。ユーザーはウォレットのインターフェースを信頼し、エコシステムを離れることなくアプリ内で交換が完了します。手数料は直接 DEX を使用する場合と比較しても利便性を加味すれば競争力があります。ネットワーク効果が複合的に作用し、ユーザーが増えるほど多くの流動性アグリゲーション パートナーシップを引き付け、約定力が向上し、ユーザー維持が強化されます。

Infura：高利益率のインフラストラクチャ​

Infura は SaaS 料金体系（API リクエスト ティアごとの支払い）を採用しています。このモデルは、追加リクエストあたりの限界費用がゼロに近づく一方で価格は固定されているため、利益を上げながらスケールします。

ノード インフラストラクチャによる推定月間収益は 530 万ドル（年間 6,400 万ドル）です。主な顧客には、エンタープライズ クライアント、プロトコル チーム、自前でノードを維持せずに信頼性の高いイーサリアム アクセスを必要とする開発スタジオなどが含まれます。

堀（モート）となるのはスイッチング コストです。プロトコルが一度 Infura の API エンドポイントを統合すると、移行にはエンジニアリング リソースが必要になり、デプロイのリスクも伴います。Infura の稼働実績とインフラの信頼性は、単なる API の互換性を超えた定着性を生み出しています。

収益性の問題​

Consensys は 2025 年に再編を行い、IPO に先立ってコスト削減と業務の合理化を進めました。同社は、成長とコンプライアンスをサポートするために「数億ドル」の調達を目指していると報じられています。

収益は存在しますが、収益性については依然として確認されていません。ソフトウェア企業は通常、マージンを最適化する前に、ユーザー獲得と製品開発を拡大するために資金を投入（バーン）します。IPO の目論見書によって、Consensys がインフラを構築しながらプラスのキャッシュフローを生み出しているのか、あるいは損失を出し続けているのかが明らかになるでしょう。

ウォール街は収益性の高い企業を好みます。もし Consensys が、信頼できるマージン拡大のストーリーとともにプラスの EBITDA を示せれば、機関投資家の意欲は大幅に高まります。

規制面での勝利：SEC との和解​

SEC は MetaMask のステーキングサービスをめぐる Consensys に対する訴訟を取り下げ、株式公開への最大の障害が解消されました。

当初の紛争​

SEC は Consensys に対して複数の法的執行措置を講じていました。

イーサリアムの証券分類： SEC は ETH が未登録証券に該当するかどうかを調査しました。Consensys はイーサリアムのインフラを擁護し、証券分類がエコシステムを壊滅させると主張しました。SEC は ETH の調査から手を引きました。

未登録ブローカーとしての MetaMask： SEC は、MetaMask のスワップ機能が登録を必要とする証券ブローカー業務に該当すると主張しました。同局は、Consensys が未登録ブローカーとして、暗号資産証券に関連する 500 万件を含む 3,600 万件の取引から、2 億 5,000 万ドル以上の手数料を徴収したと主張しました。

ステーキングサービスのコンプライアンス： SEC は MetaMask とリキッドステーキングプロバイダーとの統合に異議を唱え、それが未登録証券の提供を促進していると主張しました。

Consensys は積極的に反撃し、自社のビジネスモデルとイーサリアムの分散型の性質を守るための訴訟を提起しました。

解決​

SEC は Consensys に対する訴状を撤回しました。これは株式公開への道を切り開く大きな規制上の勝利です。IPO 準備と同時期に行われたこの和解のタイミングは、市場へのアクセスを可能にするための戦略的な解決であることを示唆しています。

より広い文脈：トランプ氏のプロ・クリプト（暗号資産支持）の姿勢は、伝統的な金融機関がブロックチェーンプロジェクトに関与することを後押ししました。業界全体で規制の明確化が進み、株式公開が現実的なものとなりました。

MASK トークン：将来の収益化レイヤー​

Consensys の CEO は、MetaMask トークンのローンチが間近であることを確認し、インフラモデルにトークンエコノミクスを加えました。

MASK の潜在的な有用性：

ガバナンス： トークン保有者は、プロトコルのアップグレード、手数料構造、財務（トレジャリー）の割り当てについて投票します。分散型ガバナンスは、トークン配布を通じて企業側の支配を維持しつつ、クリプトネイティブなコミュニティを満足させます。

報酬プログラム： 取引量、ウォレットの保有期間、エコシステムへの参加など、ユーザーのアクティビティをインセンティブ化します。航空会社のマイレージやクレジットカードのポイントに似ていますが、流動性のある二次市場が存在します。

手数料割引： MASK 保有者のスワップ手数料を削減し、バイ・アンド・ホールド（継続保有）のインセンティブを創出します。トークンを保有することで取引コストが削減される、Binance の BNB モデルに匹敵します。

ステーキング/収益分配： MetaMask の手数料の一部をトークンのステーカ―に分配し、ユーザーをプラットフォームの長期的な成功に同調するステークホルダーへと転換させます。

戦略的なタイミング：IPO 前に MASK をローンチして市場価値とユーザーエンゲージメントを確立し、その後、目論見書にトークンエコノミクスを含めることで、さらなる収益の可能性を実証します。ウォール街は成長の物語を重視しており、トークンレイヤーを追加することは、従来の SaaS 指標を超えたアップサイドストーリーを提供します。

IPO のプレイブック：Coinbase の道に続く​

Consensys は 2026 年のクリプト IPO の波に加わります：Kraken は 200 億ドルの評価額を目標とし、Ledger は 40 億ドルの上場を計画、BitGo は 25.9 億ドルのデビューを準備しています。

Coinbase の先例は、実行可能な経路を確立しました：収益創出を実証し、規制コンプライアンスを達成し、機関投資家グレードのインフラを提供し、強力なユニットエコノミクスのストーリーを維持することです。

競合他社に対する Consensys の優位性：

インフラへの注力： 暗号資産の価格投機や取引量に依存しません。Infura の収益は、市場環境に関係なく持続します。ウォレットの使用は弱気相場でも継続されます。

ネットワーク効果： MetaMask の 80-90% の市場シェアは、強力な堀（モート）を形成します。開発者はまず MetaMask 向けに構築するため、ユーザーの定着が強化されます。

垂直統合： ユーザーインターフェースからノードインフラ、スケーリングソリューションまで、スタック全体を制御します。単一レイヤーの競合他社よりも、1 取引あたりより多くの価値を獲得できます。

規制の明確化： SEC との和解により、主要な法的不確実性が取り除かれました。クリーンな規制プロファイルは、機関投資家の安心感を高めます。

ウォール街が評価するリスク：

収益化のタイムライン： Consensys はプラスのキャッシュフロー、または収益化への信頼できる道筋を示すことができるでしょうか？収益性のない企業は、評価額の下落圧力に直面します。

競争： ウォレット戦争が激化しています。Rabby、Rainbow、Zerion などがユーザーを奪い合っています。MetaMask は支配を維持できるでしょうか？

イーサリアムへの依存： ビジネスの成功はイーサリアムの採用に直接結びついています。代替 L1 がシェアを獲得すれば、Consensys のインフラの重要性は低下します。

規制リスク： 暗号資産の規制は依然として進化し続けています。将来の法的執行措置がビジネスモデルに影響を与える可能性があります。

70 億ドルの評価額：妥当か、それとも楽観的か？​

Consensys は 2022 年 3 月に 70 億ドルの評価額で 4 億 5,000 万ドルを調達しました。プライベート市場での価格設定が、必ずしも公開市場での評価に直結するわけではありません。

強気シナリオ：

• Infura における高い利益率を伴う年間 2.5 億ドル以上の収益
• ネットワーク効果の堀（モート）を提供する 3,000 万人以上のユーザー
• スタック全体で価値を取り込む垂直統合
• MASK トークンによるアップサイドのオプション性
• 加速するイーサリアムの機関投資家への普及
• 良好な市場環境下での IPO

弱気シナリオ：

• 収益性が未確認であり、継続的な損失の可能性
• ウォレット競争の激化による市場シェアの脆弱性
• SEC との和解後も続く規制の不確実性
• イーサリアム特有のリスクによる分散の制限
• トークン発行による株式価値の希薄化の可能性
• 競合企業（Coinbase など）がピーク時を下回る水準で取引されていること

評価額は、実証された収益性、MASK トークンの反響、上場時の市場環境、投資家の仮想通貨への投資意欲に応じて、50 億ドルから 100 億ドルの間に着地する可能性が高いでしょう。

IPO が仮想通貨業界に示唆するもの​

Consensys の上場は成熟を象徴しています。インフラ企業が公開市場に耐えうる十分な規模に達し、コンプライアンスを可能にする規制の枠組みが整い、ウォール街が仮想通貨への露出を提供することに抵抗がなくなり、投機を超えたビジネスモデルが証明されたことを意味します。

この上場はイーサリアムインフラ企業として初の IPO となり、エコシステムの評価基準となります。成功すればインフラ層のビジネスモデルが正当化されます。失敗すれば、市場が Web3 企業の評価に対してより多くの収益性の証明を必要としていることを示唆します。

より広範なトレンドとして、仮想通貨は投機的な取引からインフラ構築へと移行しています。トークンの値上がりだけでなく、サービスから収益を上げている企業が伝統的な資本を引き付けています。公開市場は、四半期報告、収益目標、株主への説明責任といった規律を強制します。

イーサリアムにとって、Consensys の IPO は初期のエコシステム構築者に流動性イベントを提供し、インフラ層の収益化を裏付け、支援インフラへの機関投資家資本を呼び込み、トークン投機を超えた持続可能なビジネスモデルを実証します。

2026 年のタイムライン​

2026 年半ばの上場タイムラインは、2026 年第 1 四半期に S-1 申請、第 2 四半期を通じて SEC の審査と修正、第 3 四半期にロードショーと価格決定、そして第 4 四半期までの公開取引開始を想定しています。

タイミングに影響を与える変数：市場環境（仮想通貨および広範な株式市場）、MASK トークンのローンチと反響、競合他社の IPO 結果（Kraken、Ledger、BitGo）、規制の動向、イーサリアムの価格と採用指標。

Consensys がアピールすべき物語：予測可能な収益を伴う Infrastructure-as-a-Service（IaaS）モデル、ネットワーク効果の堀を持つ実証済みのユーザーベース、エコシステムの価値を取り込む垂直統合、規制遵守と機関投資家からの信頼、そしてマージン拡大のストーリーを伴う収益化への道筋。

ウォール街は成長と利益率を買います。Consensys はユーザー獲得と収益の拡大を通じて成長を証明しています。利益率のストーリーは、運営上の規律とインフラのレバレッジにかかっています。目論見書は、ファンダメンタルズが 70 億ドルの評価額を裏付けているのか、あるいはプライベート市場の楽観主義が持続可能な経済性を超えていたのかを明らかにすることになるでしょう。

BlockEden.xyz は Web3 アプリケーション向けにエンタープライズグレードのインフラストラクチャを提供し、主要なブロックチェーンエコシステム全体で信頼性の高い高性能な RPC アクセスを提供しています。機関投資家向けのブロックチェーンインフラストラクチャについては、当社のサービスを探索してください。

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情報源：

• Consensys は JP モルガンおよびゴールドマン・サックスと共に歴史的な IPO を計画
• Consensys の収益、評価額、および資金調達
• Consensys が 4 億 5,000 万ドルのシリーズ D 資金調達を実施
• ConsenSys CEO が MetaMask トークンのローンチを認める
• MetaMask はトークンスワップ手数料で 1 日あたり 10 万ドルを稼いでいる
• 2026 年に注目すべき 6 つの大型仮想通貨 IPO
• 2026 年は大型仮想通貨 IPO の年になる：Consensys、Kraken、Ledger
• ConsenSys：創設者、ツール、ビジネス、および収益モデル
• Consensys が大規模な IPO を計画しているとの報道
• Sidley ブロックチェーン速報 - 2026 年の規制見通し
• SEC が未登録ブローカーとしての登録不履行で Consensys を提訴
• テキサス州裁判所、Consensys による SEC への訴えを棄却

Aave の Horizon マーケットがローンチから 6 か月以内に 5 億 8,000 万ドルを超える機関投資家からの預金を集めたとき、それは仮想通貨のトップニュースにはなりませんでした。しかし、この静かなマイルストーンは、単なるミームコインの高騰よりもはるかに重大な何かを示唆しています。それは、長らく約束されてきた分散型金融（DeFi）と伝統的金融（TradFi）の融合がついに現実のものとなっているということです。それはイデオロギー的な勝利によるものではなく、規制の明確化、持続可能な収益モデル、そしてブロックチェーン決済が単に優れたインフラであるという機関投資家の認識によってもたらされています。

数字が物語っています。許可型（permissioned）DeFi プールを介した機関投資家の融資は現在 93 億ドルを超え、前年比で 60% 増加しています。トークン化された現金は流通量が 3,000 億ドルに近づいています。2026 年初頭に約 1,300 億 〜 1,400 億ドルであった DeFi の預かり資産総額（TVL）は、年末までに 2,500 億ドルに達すると予測されています。しかし、これらはイールドファーミングのハイプサイクルによる投機主導の利益ではありません。これは、初日から規制遵守が組み込まれた、キュレートされリスク分断されたプロトコルへと流入する機関投資家の資本なのです。

規制の転換点​

長年、DeFi の支持者たちはパーミッションレスな通貨の福音を説いてきましたが、機関投資家は規制の不確実性を理由に傍観してきました。その膠着状態は、2025 年から 2026 年にかけての急速な規制枠組みの構築によって終わりを迎え、状況を一変させました。

米国では、GENIUS 法がステーブルコインの発行、準備金、監査、および監視のための連邦制度を確立しました。下院は CLARITY 法を可決しました。これは、SEC（証券取引委員会）と CFTC（商品先物取引委員会）の間で管轄権を分割し、トークンがいつ証券からコモディティに移行するかを定義する市場構造法案です。最も重要なのは、デジタル資産市場透明化法（2026 年 1 月 12 日）が「デジタル・コモディティ」の指定を正式に決定し、非証券トークンに関する米国の管轄権を SEC から CFTC に移管したことです。

連邦規制当局は 2026 年 7 月 18 日までに GENIUS 法の施行規則を発行しなければならず、コンプライアンス・インフラの整備には期限に追われた緊急性が生じています。これは曖昧なガイダンスではなく、機関投資家のコンプライアンス・チームが実務に落とし込める規範的なルールメイキングです。

欧州の動きはさらに迅速でした。2023 年 6 月に発効した暗号資産市場規制（MiCA）は、2025 年 12 月までにレベル 2 およびレベル 3 の措置を完了させました。これにより、透明性、コンプライアンス、および市場の健全性のための強固な枠組みが確立され、欧州は暗号資産規制におけるグローバルリーダーとしての地位を固めました。米国が明確さを提供したのに対し、欧州は深みを提供しました。ステーブルコインの準備金から DeFi プロトコルの開示に至るまで、すべてを網羅する包括的なルールです。

その結果、機関投資家はもはや「DeFi を完全に無視する」か「規制リスクを受け入れる」かという二者択一に直面することはありません。明確な法的枠組みを持つ、コンプライアンスに準拠した許可型プロトコルに資本を投入できるようになりました。この規制の明確化こそが、融合論全体の基礎となっています。

投機から持続可能性へ：収益モデルの革命​

2020 年から 2021 年にかけての DeFi の爆発的普及は、持続不可能なトークノミクスによって支えられていました。インフレ的な排出によって賄われる法外な APY、一夜にして消失する流動性マイニングプログラム、および実際の収益よりも TVL の成長を優先するプロトコルなどです。避けられない暴落は厳しい教訓を与えました。注目を集めるだけの利回りでは、永続的な金融インフラは構築できないということです。

2026 年の DeFi の展望は根本的に異なっています。成長は、厳選されたクレジット市場からますますもたらされています。Morpho、Maple Finance、Euler といったプロトコルは、予測可能なエクスポージャーを求める機関投資家向けに、管理されリスク分断された貸付環境を提供することで規模を拡大してきました。これらは 3 桁の APY でデゲン（degens）を追いかける個人投資家向けのプラットフォームではなく、トークンのインフレではなく実際の収益に裏打ちされた 4 〜 8% の利回りを提供する、機関投資家グレードのインフラです。

この変化は手数料の発生において最も顕著です。Kamino や SparkLend のようなオープンで個人投資家向けのプラットフォームは手数料発生における役割が縮小する一方で、規制され、キュレートされた流動性チャネルが着実に重要性を増しています。市場は、ペイアウトと規律ある発行を組み合わせた設計をますます評価するようになり、トークンが主にガバナンスの物語を象徴していた古い構造と、持続可能なモデルを区別しています。

SQD Network の最近のピボットはこの進化を象徴しています。このプロジェクトはトークンの排出から顧客収益へとシフトし、ブロックチェーン・インフラの核心的な持続可能性の問題に取り組んだのです。つまり、「プロトコルは実際のキャッシュフローを生み出すことができるのか、それとも永久にトークン保有者の希薄化に依存し続けるのか」という問いです。その答えは、ますます「はい、可能です」となってきています。ただし、それはエアドロップを追いかける個人投機家ではなく、信頼できるサービスに対して対価を支払う意思のある機関投資家の取引相手にサービスを提供する場合に限られます。

この成熟は、DeFi が退屈になったことを意味するわけではありません。DeFi が信頼できるものになったことを意味します。機関投資家が資本を配分する際には、予測可能なリスク調整後リターン、透明性のある手数料構造、および特定可能な取引相手が必要です。KYC / AML コンプライアンスを備えた許可型プールは、DeFi を価値あるものにしているブロックチェーン決済の利点を維持しながら、まさにそれを提供します。

パーミッション型 DeFi インフラストラクチャの戦略​

「パーミッション型 DeFi（Permissioned DeFi）」という言葉は、暗号資産を伝統的金融（TradFi）の門番に対する検閲耐性のある代替手段と見なす純粋主義者にとっては、矛盾した表現に聞こえるかもしれません。しかし、機関投資家はイデオロギー的な純粋さを重視しません。彼らが重視するのは、コンプライアンス、カウンターパーティ・リスク、そして規制への適合性です。パーミッション型プロトコルは、24 時間 365 日の決済、アトミックな取引、プログラマブルな担保、透明性の高いオンチェーン記録といった DeFi の核となる価値提案を維持しながら、これらの問題を解決します。

Aave の Horizon は、このモデルの最も明確な実例です。2025 年 8 月にローンチされたこの機関投資家向け現実資産（RWA）用パーミッション型市場では、トークン化された米国債やローン担保証券（CLO）を担保に、USDC、RLUSD、GHO などのステーブルコインを借り入れることができます。Horizon は 6 か月で純預入額を約 5 億 8,000 万ドルまで成長させました。2026 年の目標は、Circle、Ripple、Franklin Templeton との提携を通じて、預入額を 10 億ドル以上に拡大することです。

Horizon は、Aave の以前のパーミッション型製品である Aave Arc と何が違うのでしょうか？Arc も同様の機関投資家向けの野心を持ってローンチされましたが、預かり資産総額（TVL）はわずか 5 万ドルにとどまりました。この失敗は重要な教訓を与えました。パーミッション型のアーキテクチャだけでは不十分なのです。機関投資家が必要としているのは、パーミッション型アーキテクチャに加えて、深い流動性、認知された担保（米国債など）、そして彼らがすでに使用しているステーブルコインとの統合です。

Horizon はこれら 3 つすべてを提供します。それは孤立したクローズドな環境ではなく、Aave のより広範な流動性エコシステムへのコンプライアンス管理された入り口です。機関投資家は、米国債を担保に借り入れて運営資金に充てたり、ステーブルコインの金利裁定取引を行ったり、完全な規制コンプライアンスを維持しながらポジションにレバレッジをかけたりすることができます。アトミックな決済と透明性は維持され、「誰でも参加できる」という要素が「KYC を通過した人なら誰でも参加できる」に置き換わったのです。

他のプロトコルも同様の道を歩んでいます。Morpho のキュレートされたボルト（Vault）は、ボルト・マネージャーがクレジット・アンダーライターとして機能することで、機関投資家の資本を特定の不確実性（リスク・トランチ）に流し込むことを可能にします。Euler のリスク隔離型レンディング市場は、機関投資家がホワイトリストに登録された担保に対して貸付を行うことを可能にし、ロングテール資産へのリスクを回避します。Maple Finance は、借り手がオンチェーンの評判を持つ確認済みの事業体である機関投資家向けのクレジット・プールを提供しています。

共通点は何でしょうか？これらのプロトコルは、DeFi の効率性と TradFi のコンプライアンスのどちらかを選択するよう機関投資家に求めているのではありません。彼らはその両方を提供し、機関投資家のリスク委員会が実際に承認できる製品としてパッケージ化しているのです。

TVL 2,500 億ドルへの軌跡：ムーンショットではなく数理的な予測​

DeFi の TVL（預かり資産総額）を予測することは、このセクターのボラティリティを考えると非常に困難です。しかし、2,500 億ドルという年末の予測は根拠のない期待から生まれたものではありません。それは、現在のトレンドと確認済みの機関投資家の導入状況からの直接的な推計です。

2026 年初頭の DeFi TVL は約 1,300 億 〜 1,400 億ドル前後です。2026 年 12 月までに 2,500 億ドルに達するには、10 か月間で約 80 〜 90 % の成長、つまり月利換算で約 6 〜 7 % の複利成長が必要です。参考までに、DeFi の TVL は、現在よりも規制の明確性が低く、機関投資家の参加も少なかった 2023 年から 2024 年の期間に 100 % 以上成長しました。

この軌跡を支えるいくつかの追い風があります：

トークン化資産の成長: トークン化資産の総額は 2026 年に 500 億ドルを超える可能性があり、より多くの金融機関がオンチェーン決済の実験を行うにつれて、そのペースは加速しています。トークン化された米国債だけでも 80 億ドルに迫っており、このカテゴリーは他のどの DeFi 分野よりも速く成長しています。これらの資産が担保としてレンディング・プロトコルに流入することで、TVL に直接加算されます。

ステーブルコインの統合: ステーブルコインは新しい段階に入っています。取引の利便性から始まったものは、現在、決済、送金、オンチェーン・ファイナンスの中心として機能しています。すでに 2,700 億ドルが流通し、規制の明確化が進む中、ステーブルコインの供給量は年末までに 3,500 億 〜 4,000 億ドルに達する可能性があります。この供給の多くは、利回りを求めて DeFi のレンディング・プロトコルに流入し、TVL を直接押し上げることになります。

機関投資家の資本配分: 大手銀行、資産運用会社、および規制対象企業は、KYC、確認済みアイデンティティ、パーミッション型プールを使用してオンチェーン・ファイナンスをテストしています。彼らは、トークン化されたレポ、トークン化された担保、オンチェーン FX、デジタル・シンジケート・ローンなどのパイロット運用を行っています。これらのパイロットが本番環境へ移行するにつれ、数十億ドルの機関投資家資本がオンチェーンに移動します。保守的な見積もりでも、今後 10 か月間で数百億ドルの機関投資家の資金流入が示唆されています。

実質利回りの圧縮: TradFi の金利が安定し、暗号資産のボラティリティが低下するにつれて、DeFi の貸付利回り（4 〜 8 %）と TradFi の金利（3 〜 5 %）の差（スプレッド）は、リスク調整後ベースでより魅力的になります。暗号資産特有のリスクにさらされることなく追加の利回りを求める機関投資家は、パーミッション型プールで米国債を担保にステーブルコインを貸し出すことができるようになりました。これは 18 か月前には大規模には存在しなかった製品です。

規制の期限効果: 2026 年 7 月 18 日の GENIUS 法施行期限は、機関投資家がステーブルコイン戦略を最終決定するための絶対的な期限を意味します。これが緊急性を生み出しています。本来なら 24 か月かかっていたプロジェクトが、現在は 6 か月のスケジュールに短縮されています。これにより、資本の投入と TVL の成長が加速されます。

2,500 億ドルの目標は「ベストケース・シナリオ」ではありません。それは、現在の成長率が単に継続し、発表された機関投資家の導入が計画通りに実現した場合に起こることです。規制の明確化によって予想よりも早く採用が進むという「アップサイド」のケースでは、TVL は 3,000 億ドル以上に達する可能性があります。

機関投資家の採用を実際に促進しているもの​

機関投資家が DeFi に集まっているのは、彼らが突然分散化のイデオロギーを信じ始めたからではありません。彼らがやってくるのは、インフラが TradFi（伝統的金融）システムでは解決できない現実の問題を解決するからです。

決済速度: 従来のクロスボーダー決済には 3 〜 5 日かかります。DeFi は数秒で決済されます。JPMorgan が Solana 上で Galaxy Digital のためにコマーシャルペーパーの発行をアレンジする場合、決済は 3 営業日ではなく 400 ミリ秒で行われます。これは単なる微々たる改善ではなく、根本的な運用上の利点です。

24 時間 365 日稼働の市場: TradFi は、週末や祝日の決済遅延を伴う営業時間内で運営されています。DeFi は継続的に稼働します。財務責任者にとって、これは金利の変化に応じて即座に資本を移動させ、銀行の営業時間外でも流動性にアクセスし、銀行の処理を待たずに利回りを複利で運用できることを意味します。

アトミック・トランザクション: スマートコントラクトはアトミックスワップを可能にします。つまり、トランザクション全体が実行されるか、あるいは全く実行されないかのどちらかです。これにより、複数段階の取引におけるカウンターパーティリスクが排除されます。機関投資家がトークン化された米国財務省証券をステーブルコインと取引する場合、決済リスクも、エスクロー期間も、 T+2 の待機時間もありません。取引はアトミック（不可分）です。

透明性の高い担保: TradFi において、担保のポジションを把握するには、複雑な法的構造と不透明なレポートが必要です。DeFi では、担保はオンチェーンにあり、リアルタイムで検証可能です。リスク管理者は、四半期報告書を通じてではなく、継続的にエクスポージャーを監視できます。この透明性はシステムリスクを軽減し、より正確なリスク管理を可能にします。

プログラマブルなコンプライアンス: スマートコントラクトは、プロトコルレベルでコンプライアンスルールを強制できます。借り手が LTV（担保価値比率）75% を決して超えないようにしたいですか？ それをスマートコントラクトにコード化してください。貸付をホワイトリストに登録されたエンティティに制限する必要がありますか？ それをオンチェーンで実装してください。このプログラマビリティにより、コンプライアンスコストと運用リスクが削減されます。

仲介者の削減: 従来のレンディングには、銀行、清算機関、カストディアンなど、それぞれが手数料を取り、遅延を発生させる複数の仲介者が関与しています。DeFi はこのスタックを圧縮します。プロトコルは、仲介者によるレント・シーカー（利権の搾取）を排除するため、競争力のある金利を提供できます。

これらの利点は理論的なものではなく、コストを削減し、速度を向上させ、透明性を高める、数値化可能な運用上の改善です。機関投資家が DeFi を採用するのは、それがトレンディだからではなく、より優れたインフラだからです。

機関投資家向け DeFi スタック：何が機能し、何が機能していないか​

すべてのパーミッション型 DeFi プロダクトが成功するわけではありません。Aave Horizon（5 億 8,000 万ドル）と Aave Arc（5 万ドル）の対比は、インフラだけでは不十分であり、プロダクトマーケットフィット（PMF）が極めて重要であることを示しています。

機能しているもの:

• トークン化された米国財務省証券に対するステーブルコインのレンディング: これは機関投資家向けのキラーアプリです。利回り、流動性、そして規制上の安心感を提供します。このプロダクトを提供しているプロトコル（Aave Horizon、Ondo Finance、Backed Finance）は、大きな資本を取り込んでいます。

• 厳選されたクレジット・ボールト: 専門的なアンダーライター（引受人）を備えた Morpho のパーミッション型ボールトは、機関投資家が必要とするリスクの細分化を提供します。一般的なプールに貸し出すのではなく、機関投資家は管理されたリスクパラメータを持つ特定のクレジット戦略に資金を配分できます。

• RWA（現実資産）の統合: トークン化された現実資産を担保として統合するプロトコルが最も急速に成長しています。これにより、TradFi ポートフォリオとオンチェーンの利回りの間に架け橋ができ、機関投資家はすでに保有している資産で収益を得ることが可能になります。

• ステーブルコインネイティブな決済: 変動の激しい暗号資産ではなく、ステーブルコインを主要な計算単位として構築されたプロダクトが、機関投資家の支持を集めています。機関投資家はステーブルコインを理解していますが、BTC/ETH のボラティリティには警戒しています。

機能していないもの:

• 流動性のないパーミッション型プール: 既存の DeFi プロトコルに KYC を追加するだけでは、プールが浅ければ機関投資家を惹きつけることはできません。機関投資家は、意味のある資本を投入するために深さを必要とします。小規模なパーミッション型プールは空のままです。

• ガバンナンストークンを伴う複雑なトークノミクス: 機関投資家が求めているのは利回りであり、ガバナンスへの参加ではありません。利回りのブーストや手数料の分配のためにボラティリティの高いガバンナンストークンの保有を必要とするプロトコルは、機関投資家の資本獲得に苦労しています。

• リテール向け UX と機関投資家向けブランディング: 一部のプロトコルは、基盤となるプロダクトを変更せずに、リテール向けプロダクトに「機関投資家向け」のブランディングを貼り付けています。機関投資家はこれを見抜いています。彼らが必要としているのは、単におしゃれな UI ではなく、機関投資家グレードのカストディ統合、コンプライアンスレポート、および法的文書です。

• 孤立したパーミッション型チェーン: 完全に独立した機関投資家向けブロックチェーンを構築するプロトコルは、DeFi の核心的な利点であるコンポーザビリティ（構成可能性）と流動性を失います。機関投資家が求めているのは、TradFi の断片化を再現する「閉じられた庭」ではなく、DeFi の流動性へのアクセスです。

教訓：機関投資家は、DeFi インフラが TradFi の代替案よりも真に問題を解決するときに、それを採用します。トークン化のためのトークン化は機能しません。運用上の改善を伴わないコンプライアンスのパフォーマンスも機能しません。機能するのは、規制に準拠したパッケージに包まれた、真の革新（決済の高速化、透明性の向上、コストの削減）です。

グローバルな流動性のシフト：なぜ今回は違うのか​

DeFi はこれまでに複数のハイプサイクルを経験し、そのたびに金融に革命を起こすと約束してきました。2020 年の DeFi サマーでは TVL（預かり資産総額）が 1,000 億ドルに急増した後、300 億ドルまで崩壊しました。2021 年のブームでは TVL が 1,800 億ドルに達しましたが、再び暴落しました。では、なぜ 2026 年は違うのでしょうか？

その答えは、システムに流入している資本の種類にあります。これまでのサイクルは、個人投資家による投機や、利回りを追い求めるクリプトネイティブな資本によって牽引されてきました。市場のセンチメントが変わると、それらは構造的な割り当てではなく、移り気な投機であったため、資本は一夜にして消失しました。

現在のサイクルは根本的に異なります。機関投資家の資本は 1,000% の APY（年間利回り）を追い求めているのではなく、米国債に裏打ちされたステーブルコインで 4 〜 8% の利回りを求めています。この資本は、レバレッジをかけた投機ではないため、ボラティリティの際にもパニック売りをしません。それは財務管理（トレジャリー・マネジメント）であり、倍率ではなく、ベーシスポイント単位での漸進的な利回り向上を求めているのです。

トークン化された米国債は現在 80 億ドルを超え、毎月成長しています。これらは投機的資産ではなく、オンチェーンの政府国債です。Vanguard や BlackRock が米国債をトークン化し、機関投資家クライアントがそれらを Aave Horizon で貸し出してステーブルコインを借り入れる場合、その資本には粘着性があります。トラブルの兆候が見えたからといって、すぐにミームコインに逃避することはありません。

同様に、2,700 億ドルのステーブルコイン供給量は、ドル建て決済レールに対する根本的な需要を表しています。Circle の USDC、Tether の USDT、あるいは GENIUS 法に基づいてローンチされる機関投資家向けステーブルコインであれ、これらの資産は支払いと決済の機能を果たします。これらは投機ではなく、インフラなのです。

この投機的資本から構造的資本へのシフトこそが、2,500 億ドルの TVL 予測を信頼に足るものにしています。2026 年に DeFi に参入する資本は、素早い利益を得るために転売しようとしているのではなく、運用改善のために再配分を行っているのです。

課題と逆風​

収束への勢いがある一方で、大きな課題も残っています。

規制の断片化: 米国と欧州は明確な指針を示していますが、規制の枠組みは管轄区域によって大きく異なります。グローバルに活動する機関投資家は、欧州の MiCA、米国の GENIUS 法、そしてアジアのより制限的な規制の間で異なる、複雑なコンプライアンス要件に直面しています。この断片化は導入を遅らせ、コストを増大させます。

カストディと保険: 機関投資家の資本は、機関投資家グレードのカストディ（保管管理）を必要とします。Fireblocks、Anchorage、Coinbase Custody などのソリューションは存在しますが、DeFi ポジションに対する保険の適用範囲は依然として限定的です。機関投資家は、スマートコントラクトの脆弱性、オラクル操作、カストディの失敗に対して資産が保険で保護されていることを知る必要があります。保険市場は成熟しつつありますが、まだ初期段階にあります。

スマートコントラクトのリスク: 新しいプロトコルはすべてスマートコントラクトのリスクを伴います。監査によって脆弱性は減少しますが、完全になくなるわけではありません。機関投資家は、監査済みであっても、斬新なコントラクトに大規模なポジションを投入することには慎重です。この慎重さは合理的です。DeFi はこれまで、脆弱性を突いた攻撃によって数十億ドルの損失を経験してきました。

流動性の断片化: パーミッション型（許可型）プールが増えるにつれ、流動性は異なる会場に分散されます。Aave Horizon で貸し出しを行っている機関投資家は、資本を移動させない限り、Morpho や Maple Finance の流動性を簡単に利用することはできません。この断片化は資本効率を低下させ、単一の機関投資家がパーミッション型 DeFi に投入する金額を制限します。

オラクルへの依存: DeFi プロトコルは、価格フィード、担保評価、清算トリガーをオラクルに依存しています。オラクルの操作や故障は壊滅的な損失を引き起こす可能性があります。機関投資家には、複数のデータソースを持ち、操作耐性のある堅牢なオラクルインフラが必要です。Chainlink などが大幅に改善されましたが、オラクルリスクは依然として懸念事項です。

新興市場における規制の不確実性: 米国と欧州は明確化が進んでいますが、発展途上国の多くは依然として不透明です。中南米、アフリカ、アジアの一部で活動する機関投資家は、DeFi への積極的な展開を制限する可能性のある規制リスクに直面しています。

これらは克服不可能な障害ではありませんが、2026 年の DeFi への資本流入を遅らせ、制限する現実的な摩擦点です。2,500 億ドルの TVL 目標は、これらの逆風を考慮したものであり、無制約な強気ケースではありません。

開発者とプロトコルにとっての意味​

DeFi と TradFi（伝統的金融）の収束は、開発者とプロトコルに特定の機会をもたらします。

個人投資家だけでなく、機関投資家向けに構築する: 機関投資家のプロダクトマーケットフィット（PMF）を優先するプロトコルが、不均衡なまでに大きな資本を獲得するでしょう。これは以下を意味します：

• KYC/AML 統合を備えたコンプライアンス優先のアーキテクチャ
• 機関投資家向けソリューションとのカストディ統合
• 機関投資家のリスク委員会が承認できる法的文書
• 機関投資家のニーズに合わせたリスク報告と分析

持続可能な収益モデルに焦点を当てる: トークン・エミッション（排出）や流動性マイニングの時代は終わりました。プロトコルは実際の経済活動から実際の手数料を生み出す必要があります。これは、TVL を引きつけるためにトークンを膨らませるのではなく、機関投資家が価値を認めるサービス（カストディ、決済、リスク管理）に対して課金することを意味します。

セキュリティと透明性を優先する: 機関投資家は、堅牢なセキュリティを備えたプロトコルにのみ資本を投入します。これは、複数の監査、バグバウンティ、保険の適用、そして透明性の高いオンチェーン運用を意味します。セキュリティは一度限りのイベントではなく、継続的な投資です。

TradFi インフラとの統合: TradFi と DeFi の間をシームレスにつなぐプロトコルが勝利します。これは、法定通貨のオンランプ、銀行口座の統合、TradFi 標準に合致するコンプライアンス報告、そして機関投資家の取引相手が認識できる法的構造を意味します。

特定の機関投資家のユースケースをターゲットにする: 汎用的なプロトコルを構築するのではなく、ニッチな機関投資家のユースケースをターゲットにします。企業のステーブルコインのための財務管理、マーケットメーカー向けのオーバーナイト・レンディング、ヘッジファンド向けの担保最適化などです。特定のユースケースにおける深さは、多くの平凡な製品にわたる広さに勝ります。

BlockEden.xyz は、機関投資家向け製品を構築する DeFi プロトコルにエンタープライズグレードのインフラを提供し、TradFi 収束の機会を狙う開発者に信頼性の高い API アクセスとノードインフラを提供します。当社のサービスを探索して、スケールするように設計された基盤の上に構築を始めましょう。

2,500 億ドルへの道：現実的なタイムライン​

DeFi の TVL（預かり資産）が 2026 年末までに 2,500 億ドルに達するために必要なプロセスは以下の通りです：

2026 年第 1 四半期（1 月 ～ 3 月）：トークン化された米国債とステーブルコイン供給の継続的な成長。Aave Horizon が 10 億ドルを突破。Morpho と Maple Finance が新しい機関投資家向けクレジットボルトをローンチ。TVL は 1,600 億 ～ 1,700 億ドルに到達。

2026 年第 2 四半期（4 月 ～ 6 月）：7 月の GENIUS 法の施行規則の最終決定に伴い、ステーブルコインのローンチが加速。コンプライアンスに準拠した枠組みの下で、新しい機関投資家向けステーブルコインがローンチされる。大手資産運用会社が許可型（permissioned）DeFi プールへの資金投入を開始。TVL は 1,900 億 ～ 2,000 億ドルに到達。

2026 年第 3 四半期（7 月 ～ 9 月）：コンプライアンスの枠組みが成熟するにつれ、機関投資家の資金流入が加速。銀行がオンチェーン・レンディング製品をローンチ。トークン化されたレポ市場が規模を拡大。TVL は 2,200 億 ～ 2,300 億ドルに到達。

2026 年第 4 四半期（10 月 ～ 12 月）：年末の資本配分と財務管理が最後の押し上げ要因となる。これまでの四半期で様子を見ていた機関投資家が、会計年度末を前に資金を投入。TVL は 2,500 億ドル以上に到達。

このタイムラインは、重大なエクスプロイト（脆弱性攻撃）が発生せず、規制の逆行がなく、マクロ経済の安定が続くことを前提としています。達成可能ではありますが、保証されたものではありません。

出典​

• 暗号資産の機関投資家化と DeFi–TradFi の相互接続性
• TradFi と DeFi はどのように収束しているか：2025 年におけるハイブリッド・ファイナンスの台頭
• 2025 年の機関投資家向け DeFi：インフラと資金配分の乖離
• 2026 年のブロックチェーンと暗号資産のトレンド：TradFi と DeFi のギャップを埋める
• 次なる波：2026 年の DeFi に期待されること
• グローバル暗号資産政策レビュー展望 2025/26 レポート
• 2026 年の欧州における暗号資産規制の明確化と機関投資家の採用
• 2025 年における 5 つの主要なデジタル資産政策の変化と 2026 年の展望
• DeFi の現状 2025
• 分散型金融（DeFi）市場統計 2025
• DeFi における Aave の支配力の高まりと機関投資家の採用への影響
• 2026 年に注目すべき DeFi レンディングプロトコルトップ 10 とは？

金融業界は、多くの人が予想だにしなかった境界線を越えました。2026 年 2 月、予測市場の週間取引高は 63.2 億ドルに達しました。これは投機的なギャンブルによるものではなく、情報を取引可能なコモディティ（商品）として価格設定する機関投資家によるものです。

インフォメーション・ファイナンス（Information Finance）、すなわち「InfoFi」は、10 年にわたる変革の集大成を象徴しています。2025 年の 46.3 億ドルから 2034 年には 1,763.2 億ドルに達すると予測されており、Web3 インフラは予測市場を単なる賭けのプラットフォームから、ヴィタリック・ブテリン氏が「真実のエンジン（Truth Engines）」と呼ぶものへと進化させました。これは、既存のメディアや世論調査システムよりも速くインテリジェンスを集約する金融メカニズムです。

これは単なる暗号資産の投機ではありません。ICE（インターコンチネンタル取引所、ニューヨーク証券取引所の親会社）は Polymarket に 20 億ドルを注入し、予測市場の評価額を 90 億ドルとしました。ヘッジファンドや中央銀行は現在、株式やデリバティブに使用されるのと同じ端末に予測市場のデータを統合しています。InfoFi は金融インフラとなったのです。

InfoFi が実際に意味するもの​

InfoFi は情報をアセットクラス（資産クラス）として扱います。参加者はニュースを受動的に消費するのではなく、主張の正確性に資本を投じます。これにより、あらゆるデータポイントが「発見可能な価格」を持つ市場へと変わります。

その仕組みは以下の通りです：

従来の情報の流れ： イベント発生 → メディアの報道 → アナリストの解釈 → 市場の反応（数日から数週間）

InfoFi の情報の流れ： 市場がイベントを予測 → 正確な予測に資本が流入 → 価格が即座に真実を示唆（数分から数時間）

2026 年 1 月までに予測市場の週間取引高は 59 億ドルに達し、Kalshi が 66.4% の市場シェアを獲得、Polymarket は ICE の機関投資家向けインフラに支えられています。現在、AI エージェントが取引活動の 30% 以上を占めており、地政学的イベント、経済指標、企業の業績を継続的に価格に反映させています。

その結果、情報はニュースになる前に価格が決定されます。予測市場は、WHO の宣言より数週間前に COVID-19 の深刻さを特定し、2024 年の米大統領選挙の結果を従来の世論調査よりも正確に予測し、公式発表に先んじて中央銀行の政策転換を予測しました。

Polymarket 対 Kalshi の戦い​

2 つのプラットフォームが InfoFi の展望を支配しており、情報市場に対して根本的に異なるアプローチを体現しています。

Kalshi： 連邦政府の規制下にある挑戦者。2025 年に 431 億ドルの取引高を記録し、CFTC（商品先物取引委員会）の監督によって機関投資家への正当性を確保しています。米ドルで取引され、従来の証券口座と統合されており、米国に準拠した市場に焦点を当てています。

この規制の枠組みは市場の範囲を制限しますが、機関投資家の資金を引き寄せます。既存のコンプライアンス・インフラ内で運営されているため、伝統的な金融機関は安心して Kalshi を通じて注文を出すことができます。2026 年 2 月の時点で、Kalshi が 2026 年の取引高で首位に立つ確率は 34% とされており、取引の 91.1% はスポーツ関連の契約に集中しています。

Polymarket： クリプトネイティブな挑戦者。ブロックチェーン・インフラ上に構築され、2025 年には 330 億ドルの取引高を記録しました。市場は非常に多様化しており、スポーツはわずか 39.9% で、残りは地政学、経済、テクノロジー、文化的イベントに及んでいます。

ICE による 20 億ドルの投資がすべてを変えました。Polymarket は、これまで伝統的な取引所にのみ許可されていた機関投資家向けの決済インフラ、市場データの配信、および規制経路へのアクセスを獲得しました。トレーダーは ICE との提携を、予測市場のデータが間もなく Bloomberg 端末や Reuters のフィードに並んで表示されるようになることの確証であると見ています。

この競争がイノベーションを推進しています。Kalshi の規制の透明性は機関投資家による採用を可能にします。Polymarket のクリプト・インフラは、グローバルな参加とコンポーザビリティ（構成可能性）を可能にします。両方のアプローチが InfoFi をメインストリームへの普及へと押し進めており、異なる道筋が同じ目的地へと収束しています。

情報トレーダーとしての AI エージェント​

AI エージェントは、単に情報を消費するだけではありません。情報を取引（トレード）するのです。

予測市場のボリュームの 30 % 以上が、現在 AI エージェントによるものとなっています。彼らは継続的にデータストリームを分析し、取引を実行し、確率予測を更新しています。これらは、あらかじめ定義されたルールに従うだけの単純なボットではありません。現代の AI エージェントは、複数のデータソースを統合し、統計的アノマリーを特定し、進化する情報環境に基づいてポジションを調整します。

AI トレーディングの台頭は、以下のようなフィードバックループを生み出します：

1. AI エージェントは人間よりも速く情報を処理する
2. 取引活動が価格シグナルを生成する
3. 価格シグナルが他のエージェントの情報入力となる
4. より多くのエージェントが参入し、流動性と正確性が向上する

このダイナミクスにより、予測市場は人間の投機からアルゴリズムによる情報発見へと変貌を遂げました。市場は現在、ニュースの流れ、社会的感情、経済指標、市場間の相関関係に基づいて AI エージェントが継続的に確率を再価格設定するため、リアルタイムで更新されます。

この影響は取引だけにとどまりません。予測市場はスマートコントラクトにとっての「真実のオラクル（Truth Oracle）」となり、検証可能で経済的に裏付けられたデータフィードを提供します。DeFi プロトコルは予測市場の結果に基づいて決済を行うことができ、DAO はガバナンスの決定に InfoFi コンセンサスを利用できます。Web3 スタック全体が、高品質でインセンティブが整合した情報インフラストラクチャにアクセスできるようになります。

X プラットフォームのクラッシュ：InfoFi 最初の失敗​

すべての InfoFi の試みが成功するわけではありません。2026 年 1 月、X（旧 Twitter）がエンゲージメント報酬型アプリケーションを禁止したことを受け、InfoFi トークンの価格が暴落しました。

KAITO（18 % 下落）や COOKIE（20 % 下落）のようなプロジェクトは、エンゲージメント、データ提供、コンテンツの質に対してユーザーに報酬を与える「資産としての情報（Information-as-an-asset）」モデルを構築していました。その理論は、アテンション（注目）には価値があり、ユーザーはトークンエコノミクスを通じてその価値を獲得すべきであるというものでした。

このクラッシュは、根本的な欠陥を浮き彫りにしました。それは、中央集権的なプラットフォーム上に分散型経済を構築することです。X が利用規約を変更したとき、InfoFi エコシステム全体が一夜にして消滅しました。ユーザーはトークンの価値を失い、プロジェクトは配信手段を失いました。「分散型」情報経済は、中央集権的なプラットフォームのリスクに対して脆弱であることが証明されました。

生き残った者たちは教訓を学びました。真の InfoFi インフラストラクチャには、Web2 プラットフォームへの依存ではなく、ブロックチェーンネイティブな配信が必要です。プロジェクトは分散型ソーシャルプロトコル（Farcaster、Lens）やオンチェーンデータ市場へと舵を切りました。このクラッシュにより、ハイブリッドな Web2-Web3 モデルから完全な分散型情報インフラストラクチャへの移行が加速しました。

予測市場を超えた InfoFi​

資産としての情報は、バイナリ予測（二者択一の予測）の枠を超えて広がっています。

データ DAO： データセットを共同で所有、キュレート、収益化する組織です。メンバーはデータを提供し、品質を検証し、商用利用からの収益を共有します。現実資産（RWA）のトークン化は 2025 年半ばまでに 230 億ドルに達し、オンチェーンでの価値表現に対する機関投資家の意欲が示されました。

分散型物理インフラネットワーク（DePIN）： 2025 年初頭時点で約 300 億ドルの価値があるとされ、1,500 以上の有効なプロジェクトが存在します。個人が余剰ハードウェア（GPU パワー、帯域幅、ストレージ）を共有し、トークンを獲得します。情報は取引可能な計算リソースとなります。

AI モデルマーケットプレイス： ブロックチェーンにより、検証可能なモデルの所有権と使用状況の追跡が可能になります。クリエイターはオンチェーンライセンスを通じて AI モデルを収益化し、スマートコントラクトが収益分配を自動化します。情報（モデルの重み、トレーニングデータ）は、構成可能で取引可能なインフラとなります。

クレデンシャル市場： ゼロ知識証明により、プライバシーを保護したクレデンシャル（資格・実績）の検証が可能になります。ユーザーは個人データを明かすことなく資格を証明できます。検証可能なクレデンシャルは、採用、融資、ガバナンスの文脈において取引可能な資産となります。

共通のテーマは、情報が無料の外部性から価格の付いた資産へと移行することです。市場は、これまで収益化できなかったデータ（検索クエリ、アテンションメトリクス、専門知識の検証、計算リソースなど）の価値を発見します。

機関投資家向けインフラの統合​

ウォール街による InfoFi の採用は理論的なものではなく、実務的なものです。

ICE による 20 億ドルの Polymarket への投資は、コンプライアンスフレームワーク、決済インフラ、市場データの配信、規制経路といった機関投資家向けの「配管」を提供します。予測市場のデータは現在、ヘッジファンドマネージャーや中央銀行が使用する端末に統合されています。

この統合により、予測市場は代替データソースから主要なインテリジェンスインフラへと変貌を遂げます。ポートフォリオマネージャーは、テクニカル指標と並んで InfoFi の確率を参照します。リスク管理システムには予測市場のシグナルが組み込まれ、トレーディングアルゴリズムはリアルタイムの確率更新を消費します。

この移行は、ブルームバーグ端末が数十年にわたってデータソースを吸収してきた過程（債券価格から始まり、ニュースフィードの拡大、社会的感情の統合へと至る流れ）を映し出しています。InfoFi は次のレイヤー、つまり伝統的なデータでは価格を付けることができない事象に対する、経済的に裏付けられた確率推定を表しています。

伝統的な金融機関はその価値提案を認識しています。市場が継続的に正確さを価格設定することで、情報コストは低下します。ヘッジファンドは独自の調査に数百万ドルを支払っていますが、予測市場はインセンティブの整合を通じて、その調査をオーガニックに生み出します。中央銀行は世論調査を通じて国民の感情を監視していますが、InfoFi はそれをリアルタイムの確率分布として捉えます。

As 業界の成長予測が 2025 年の 400 億ドルから 2027 年には 1,000 億ドル以上に達する中、機関投資家の資本は、投機的な暗号資産への賭けとしてではなく、金融市場の中核的な構成要素として InfoFi インフラに流れ込み続けるでしょう。

規制上の課題​

InfoFi の爆発的な成長は、規制当局の精査を引き付けています。

Kalshi は CFTC（商品先物取引委員会）の監督下で運営されており、予測市場をデリバティブとして扱っています。この枠組みは明確性をもたらしますが、政治選挙の禁止、「社会的に有害な」結果の除外、規制管轄外のイベントの制限など、市場の範囲を制限します。

Polymarket のクリプトネイティブなアプローチはグローバルな市場を可能にしますが、コンプライアンスを複雑にします。規制当局は、予測市場がギャンブル、証券の提供、あるいは情報サービスのいずれに該当するかを議論しています。この分類によって、どの機関が規制し、どのような活動が許可され、誰が参加できるかが決定されます。

この議論は、以下のような根本的な問いに集中しています：

• 予測市場はギャンブルなのか、それとも情報発見なのか？
• 市場のポジションを表すトークンは証券に該当するのか？
• プラットフォームは地理的条件や適格性によって参加者を制限すべきか？
• 既存の金融規制は、分散型の情報市場にどのように適用されるのか？

規制の結果が InfoFi の軌道を形作ることになります。制限的な枠組みは、機関投資家の参加を制限しつつ、イノベーションをオフショア（国外）へと押し出す可能性があります。バランスの取れた規制は、市場の完全性を保護しながら、メインストリームへの採用を加速させる可能性があります。

初期の兆候は、現実的なアプローチを示唆しています。規制当局は、価格発見とリスク管理における予測市場の価値を認識しています。課題は、操作を防止し、消費者を保護し、金融の安定を維持しながら、イノベーションを可能にする枠組みを構築することです。

次に何が起こるか​

InfoFi は単なる予測市場以上の存在であり、情報経済のためのインフラです。

AI エージェントが人間とコンピュータの相互作用をますます媒介するようになるにつれ、信頼できる情報源が必要になります。ブロックチェーンは、検証可能でインセンティブが調整されたデータフィードを提供します。予測市場は、リアルタイムの確率分布を提供します。この組み合わせが、自律型システムのための「真実のインフラ」を構築します。

DeFi プロトコルは、決済のためにすでに InfoFi オラクルを統合しています。DAO はガバナンスに予測市場を活用しています。保険プロトコルは、オンチェーンの確率推定を使用してリスク価格を決定しています。次の段階は、サプライチェーン予測、市場調査、戦略計画のための企業による採用です。

2034 年までに 1,760 億ドルに達するという市場予測は、緩やかな成長を前提としています。破壊的変化はさらに速く加速する可能性があります。主要な金融機関が InfoFi インフラを完全に統合すれば、従来の世論調査、調査、予測業界は存亡の危機に直面します。市場が継続的に確率を価格に反映させているのに、なぜアナリストに推測の対価を支払う必要があるのでしょうか？

この移行はスムーズには進まないでしょう。規制をめぐる攻防は激化します。プラットフォーム間の競争により集約が進むでしょう。市場操作の試みは、インセンティブの調整を試すことになります。しかし、根本的なテーゼは変わりません。情報には価値があり、市場は価格を発見し、ブロックチェーンはインフラを可能にするということです。

InfoFi は伝統的金融に取って代わるのではなく、InfoFi 自体が伝統的金融になりつつあります。問題は、情報市場がメインストリームに採用されるかどうかではなく、機関投資家の資本がいかに早くその必然性を認識するかです。

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ソース:

• The InfoFi Revolution: How Prediction Markets Became the World's Fastest Financial Data Feed
• The Great Prediction War: Polymarket and Kalshi Battle for the Soul of Information Finance
• The ICE Age of InfoFi: How a $2 Billion Bet Turned Polymarket into Wall Street's Truth Engine
• Web3 Prediction Markets in 2026: The Rise of Information Finance
• Why InfoFi Tokens Crashed January 2026
• Web 3.0 Market Size, Industry Share & Forecast, 2026-2034
• Top Web3 Use Cases 2025
• 2025: A Major Historical Turning Point for Web3

予測市場の週間取引高は 2026 年 2 月初旬に 63.2 億ドルを超え、Kalshi が 51% の市場シェアを保持し、Polymarket が 47% で続きました。しかし、インフォメーション・ファイナンス（InfoFi）は、単なる二者択一の賭けをはるかに超えるものです。データのトークン化市場、データ DAO、そして資産としての情報インフラは、情報がプログラム可能で、取引可能、かつ検証可能なものとなる、新たなエコシステムを形成しています。

InfoFi のテーゼ：情報には価値があり、市場が価格を発見し、ブロックチェーンがインフラを可能にする。この記事では、Polymarket の予測エンジンから Ocean Protocol のデータ・トークン化、データ DAO から AI に制約された真実市場まで、その展望をマッピングします。

予測市場という基盤​

予測市場は InfoFi エコシステムの基盤（アンカー）であり、不確実な未来の出来事に対して価格シグナルを提供します。

Kalshi と Polymarket の二強体制​

市場は Kalshi と Polymarket の間でほぼ 51 対 49 に分かれていますが、その構成は根本的に異なります。

Kalshi： 2025 年に 431 億ドル以上の決済を行い、スポーツベッティングに大きく偏っています。CFTC（米商品先物取引委員会）のライセンスを取得しており、米ドル建てで、米国の小売ブローカーと統合されています。Robinhood の「予測市場ハブ」は、Kalshi のインフラを通じて数十億ドルの契約を送り込んでいます。

Polymarket： 2025 年に 334 億ドルを処理し、地政学、マクロ経済、科学的画期的進歩といった「ハイ・シグナル（精度の高い信号）」な出来事に焦点を当てています。クリプトネイティブで、グローバルな参加が可能であり、DeFi とのコンポーザビリティを備えています。2025 年後半には、CFTC ライセンスを通じた米国市場への再参入のため、QCEX の 1 億 1,200 万ドルでの買収を完了しました。

この競争がイノベーションを促進しています。Kalshi は小売と機関投資家のコンプライアンスを取り込み、Polymarket はクリプトネイティブなコンポーザビリティと国際的なアクセスでリードしています。

賭けを超えて：情報オラクル​

予測市場は、投機のツールから AI システムの情報オラクルへと進化しました。市場の確率は、AI のハルシネーション（もっともらしい嘘）を抑制する「外部アンカー」として機能します。現在、多くの AI システムは、予測市場で賭けの対象にできない主張の重みを下げています。

これによりフィードバック・ループが生まれます。AI エージェントが予測市場で取引し、市場価格が AI の出力を補完し、AI が生成した予測が人間の取引に影響を与えます。その結果、情報市場はアルゴリズムによる真実発見のためのインフラとなります。

データ・トークン化：Ocean Protocol のモデル​

予測市場が未来の出来事に価格をつけるのに対し、Ocean Protocol は既存のデータセットをトークン化し、AI 学習データ、研究データセット、機密情報のための市場を創出します。

データトークン・アーキテクチャ​

Ocean のモデル：各データトークンは、元の知的財産権所有者からのサブライセンスを表し、ユーザーが関連するデータセットにアクセスして利用することを可能にします。データトークンは ERC20 規格に準拠しているため、取引可能であり、DeFi とのコンポーザビリティを持ち、スマートコントラクトを通じてプログラム可能です。

3 層のスタック：

データ NFT： 基盤となるデータセットの所有権を表します。クリエイターは NFT をミントすることで、プロバナンス（起源）と制御権を確立します。

データトークン： アクセス制御トークン。データトークンを保有することで、所有権を移転することなく一時的な使用権が付与されます。これにより、データへのアクセスとデータの所有権が分離されます。

Ocean Marketplace： データトークンのための分散型取引所。データ提供者は資産を収益化し、消費者はアクセス権を購入し、投機家はトークンを取引します。

このアーキテクチャは重要な課題を解決します。データ提供者は管理権を失うことなく収益化でき、消費者は全購入コストを支払うことなくアクセスでき、市場は情報の価値に対して適正な価格を発見します。

トレーディングを超えたユースケース​

AI 学習市場： モデル開発者は学習のためにデータセットへのアクセスを購入します。データトークンの経済学はインセンティブを一致させます — 価値のあるデータはより高い価格で取引され、クリエイターはモデルの学習活動から継続的な収益を得ることができます。

研究データの共有： 学術的および科学的なデータセットが、管理された配布のためにトークン化されます。研究者は来歴を確認し、使用状況を追跡し、自動化されたロイヤリティ分配を通じてデータ生成者に報酬を支払います。

企業間データコラボレーション： 企業は、完全な譲渡ではなくトークン化されたアクセスを通じて独自のデータセットを共有します。機密性を維持しながら、共同での分析やモデル開発を可能にします。

個人データのマネタイズ： 個人が健康記録、行動データ、または消費者の好みをトークン化します。プラットフォームが報酬なしで価値を抽出するのではなく、アクセス権を直接販売します。

Ocean は、データ協同組合としてのデータ DAO に Ethereum のコンポーサビリティを可能にし、データがプログラム可能な金融資産となるインフラストラクチャを構築します。

データ DAO： 情報の共同所有​

データ DAO は、データ資産を管理する分散型自律組織として機能し、共同所有、ガバナンス、およびマネタイズを可能にします。

データユニオンモデル​

メンバーが共同でデータを提供し、DAO がアクセス権のポリシーと価格設定を管理し、収益はスマートコントラクトを通じて自動的に分配されます。ガバナンス権はデータの貢献度に応じて拡大します。

台頭する事例：

ヘルスケアデータユニオン： 患者は健康記録をプールし、暗号学的証明を通じて個人のプライバシーを維持します。研究者は集計されたアクセス権を購入し、収益は貢献者に流れます。データは中央集権的な医療システムではなく、患者によって管理され続けます。

神経科学研究 DAO： 学術機関や研究者が、脳画像データセット、遺伝情報、および臨床結果を提供します。共同データセットは個々の貢献よりも価値が高まり、データ提供者に報酬を与えながら研究を加速させます。

生態学的 / GIS プロジェクト： 環境センサー、衛星画像、および地理データがコミュニティによってプールされます。DAO は気候モデリング、都市計画、および保全のためのデータアクセスを管理し、同時に地域コミュニティがその地域で生成されたデータから利益を得られるようにします。

データ DAO は調整問題を解決します。個人には交渉力が欠けており、プラットフォームは独占的な利益を抽出し、データはサイロ化されたままです。共同所有は、公正な報酬と民主的なガバナンスを可能にします。

デジタル資産としての情報​

このコンセプトは、データ資産をデジタル資産として扱い、元々暗号資産のために設計されたブロックチェーンインフラストラクチャを使用して、情報の所有権、移転、および評価を管理します。

このアーキテクチャの選択は、強力なコンポーサビリティ（構成可能性）を生み出します。データ資産は DeFi プロトコルと統合され、自動マーケットメーカーに参加し、ローンの担保として機能し、プログラム可能な収益分配を可能にします。

インフラストラクチャスタック​

アイデンティティレイヤー： データの所有権と貢献の暗号学的証明。盗用を防ぎ、来歴を確立し、帰属を可能にします。

アクセスコントロール： どのような条件下で誰がデータにアクセスできるかを管理するスマートコントラクト。手動の契約交渉に代わるプログラム可能なライセンス。

価格決定メカニズム： データセットの適正な価値を発見する自動マーケットメーカー。恣意的な機関による価格設定ではなく、需要と供給のダイナミクス。

収益分配： スマートコントラクトが貢献者、キュレーター、およびプラットフォーム運営者の間で収益を自動的に分割します。支払仲介者や遅延を排除します。

コンポーサビリティ： データ資産がより広範な Web3 エコシステムと統合されます。データセットを担保として使用したり、デリバティブを作成したり、複合製品にバンドルしたりします。

2025 年半ばまでに、オンチェーン RWA 市場（データを含む）は 230 億ドルに達し、投機的な暗号資産を超えたトークン化資産に対する機関投資家の意欲が示されました。

AI による InfoFi の制約： 検証ループ​

AI システムは真実の検証のために InfoFi インフラストラクチャへの依存を強めています。

予測市場は AI のハルシネーション（幻覚）を抑制します。トレーダーは現実の資金をリスクにさらし、市場の確率は外部のアンカーとして機能します。AI システムは、賭けの対象にならない主張の重みを下げます。

これにより品質フィルターが作成されます。検証可能な主張は予測市場で取引され、検証不可能な主張は AI の信頼度が低くなり、市場価格は継続的な確率の更新を提供し、AI の出力は経済的な現実に根ざしたものになります。

このフィードバックループは双方向に機能します。AI エージェントは市場効率を向上させる予測を生成し、市場価格は AI 学習データの品質を通知し、高価値な予測はデータ収集の取り組みを促進し、情報市場はノイズよりもシグナルを最適化します。

2026 年 InfoFi エコシステム・マップ​

ランドスケープには、相互に関連する複数のレイヤーが含まれています。

レイヤー 1：真実の発見 (Truth Discovery)

• 予測市場 (Kalshi, Polymarket)
• 予測プラットフォーム
• レピュテーション・システム
• 検証プロトコル

レイヤー 2：データのマネタイズ

• Ocean Protocol データトークン
• データセット・マーケットプレイス
• API アクセス・トークン
• 情報ライセンス・プラットフォーム

レイヤー 3：共同所有

• データ DAO
• 研究コラボレーション
• データ・ユニオン
• コミュニティ情報プール

レイヤー 4：AI 統合

• モデル学習市場
• 推論検証
• 出力アテステーション
• ハルシネーション（幻覚）の抑制

レイヤー 5：金融インフラ

• 情報デリバティブ
• データ担保
• 自動マーケットメーカー (AMM)
• 収益分配プロトコル

各レイヤーは互いに補完し合っています。予測市場が価格シグナルを確立し、データ市場が情報を収益化し、DAO が共同行動を可能にし、AI が需要を創出し、金融インフラが流動性を提供します。

2026 年が明らかにするもの​

InfoFi は実験的な段階からインフラとしての段階へと移行します。

機関投資家による検証： 主要なプラットフォームが予測市場を統合。ウォール街が InfoFi のシグナルを活用。資産としての情報を扱うための規制枠組みが登場。

インフラの成熟： データのトークン化標準が定着。DAO ガバナンスのパターンが大規模に実証。AI とブロックチェーンの統合がシームレスに。

市場の成長： 週間の予測市場取引高 63.2 億ドル、230 億ドルのオンチェーン・データ資産、あらゆるセクターでの採用が加速。

ユースケースの拡大： 投機を超えて、研究、企業間コラボレーション、AI 開発、公共財の調整へと拡大。

情報がアセットクラス（資産クラス）になるかどうかはもはや疑問ではありません。重要なのは、インフラがいかに早くスケールし、どのモデルが主流になるかです。予測市場が最初に注目を集めましたが、最終的にはデータ DAO やトークン化プロトコルがより大きな価値の流れを牽引する可能性があります。

2026 年の InfoFi の展望：確立された基盤、実証済みのユースケース、機関投資家による採用の開始、インフラの成熟。次のフェーズは、主流の情報システムへの統合、従来のデータマーケットプレイスの置換、そして情報交換のためのデフォルトのインフラになることです。

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ソース：

• The Great Prediction War: Polymarket and Kalshi Battle for Information Finance
• Web3 Prediction Markets in 2026: The Rise of Information Finance
• Ocean Protocol: Tokenized AI & Data
• Ocean Protocol Datatokens
• Data NFTs and Datatokens
• Ocean Protocol: Data Exchanges and Next-Gen Intellectual Property
• Ocean Protocol: Bridging Web 3.0 and Data Science
• Data Assets as Digital Assets in Web3
• Web3 Development Trends 2026-2030
• The 2026 Volume War: Polymarket and Kalshi Battle for InfoFi

Aave は SEC の調査を終了しました。TVL（預かり資産）は 550 億ドルに急増し、3 年間で 114% 増加しました。そして、すでに DeFi レンディングの 62% を支配しているこのプロトコルは、過去最も野心的なアップグレードの準備を進めています。

2026 年第 1 四半期にローンチ予定の Aave V4 は、既存のデザインを単に改良するだけではありません。断片化された流動性を統合し、無限にカスタマイズ可能なリスク市場を可能にし、Aave を機関投資家資本のための DeFi オペレーティングシステムとして位置づける「ハブ・アンド・スポーク（Hub-Spoke）」アーキテクチャを導入することで、分散型レンディングの仕組みを根本的に再構築します。

公言されている目標は？数兆ドルの資産を管理することです。Aave の実績と暗号資産を支持する機関投資家の勢いを考えれば、これは決して誇張ではないかもしれません。

流動性の断片化問題​

Aave V4 がなぜ重要なのかを理解するには、まず今日の DeFi レンディングにおいて何が問題になっているのかを理解する必要があります。

現在のレンディングプロトコル（Aave V3 を含む）は、孤立した市場として運営されています。各展開先（Ethereum メインネット、Polygon、Arbitrum など）は、個別の流動性プールを維持しています。単一のチェーン内であっても、異なるアセット市場間で資本が効率的に共有されていません。

これにより、連鎖的な問題が発生します。

資本の非効率性： Ethereum で USDC を供給しているユーザーは、Polygon の借り手に流動性を提供できません。ある市場では流動性がアイドル状態（遊休状態）にある一方で、別の市場では高い利用率と金利の急騰に直面しています。

ブートストラップの摩擦： 新しいレンディング市場を立ち上げるには、集中的な資本投入が必要です。市場が実用的になる前にプロトコルが多額の預金を集める必要があり、これが既得権益者を優遇し、イノベーションを制限するコールドスタート問題を生んでいます。

リスク分離の課題： 保守的な機関投資家と、ハイリスクな DeFi デゲン（Degen）が同じ市場に共存することはできません。しかし、個別の市場を作成すると流動性が断片化され、資本効率が低下し、すべての人にとって金利が悪化します。

複雑なユーザー体験： 複数の孤立した市場にわたるポジションを管理するには、継続的な監視、リバランシング、手動の資本配分が必要です。この複雑さが、統合された流動性を提供する中央集権的な代替手段へとユーザーを向かわせる原因となっています。

Aave V3 は、Portal（クロスチェーン流動性転送）や Isolation Mode（リスクセグメンテーション）によってこれらの問題に一部対処しました。しかし、これらの解決策はアーキテクチャ上の問題を根本的に解決することなく、複雑さを増大させています。

Aave V4 は異なるアプローチをとります。システム全体を、統合された流動性を中心にゼロから再設計します。

ハブ・アンド・スポーク・アーキテクチャの解説​

Aave V4 は、レンディングプロトコルの動作を根本的に変える 2 層設計を使用して、流動性の保管と市場ロジックを分離します。

流動性ハブ（Liquidity Hub）​

すべての資産は、ネットワークごとの統合された流動性ハブに保管されます。これは単なる共有ウォレットではなく、以下を行う高度な会計レイヤーです。

• 認可されたアクセスの追跡： どのスポーク（Spoke）がどの資産にアクセスできるか
• 利用制限の執行： 各スポークがどれだけの流動性を引き出せるか
• コア不変条件の維持： すべての接続されたスポークにわたって、借入資産の総額が供給資産の総額を超えないようにする
• 統合された会計の提供： すべてのプロトコル残高の単一の真実のソース

ハブは、レンディングロジック、金利モデル、またはリスクパラメータを実装しません。これは純粋なインフラストラクチャであり、すべての市場がその上に構築される流動性レイヤーです。

スポーク（Spokes）​

スポークは、ユーザーが対話する場所です。各スポークは流動性ハブに接続し、カスタムルールとリスク設定を備えた特定のレンディング機能を実装します。

スポークを、共通の流動性バックエンドを共有する専門的なレンディングアプリケーションと考えてください。

保守的なスポーク： 優良な担保（ETH、wBTC、主要なステーブルコイン）のみを受け入れ、厳格な LTV 比率を実装し、低い金利を適用します。最大限の安全性を必要とする機関投資家をターゲットにします。

ステーブルコインスポーク： ボラティリティリスクを最小限に抑えたステーブルコイン間のレンディングに最適化されており、レバレッジ戦略や収益の最適化を可能にします。担保と負債が同様のボラティリティプロファイルを持つため、高い LTV 比率をサポートします。

LST/LRT スポーク： リキッドステーキングトークン（stETH、rETH）およびリステイキングトークンに特化しています。相関リスクを理解し、基礎となるエクスポージャーを共有する資産に対して適切なリスクプレミアムを実装します。

ロングテールスポーク： パラメータを調整した上で、新興の資産やリスクの高い資産を受け入れます。基礎となる流動性プールを共有しながら、保守的な市場からリスクを分離します。

RWA スポーク (Horizon)： 機関投資家向けの許可型市場であり、規制遵守を組み込んだ状態でトークン化された現実資産（Real World Assets）を担保としてサポートします。

各スポークは、以下を完全に個別に実装できます。

• 金利モデル
• リスクパラメータ（LTV、清算しきい値）
• 担保の受け入れ基準
• ユーザーアクセス制御（パーミッションレス vs パーミッション型）
• 清算メカニズム
• オラクル設定

重要な洞察は、すべてのスポークが同じ流動性ハブから引き出すため、流動性がアイドル状態になることがないという点です。いずれかのスポークを通じてハブに供給された資本は、他の任意のスポークを通じて借りることができます（ハブによって強制される制限に従います）。

リスクプレミアム：価格設定のイノベーション​

Aave V4 は、金利を担保状況に連動させる洗練された価格設定モデルを導入しています。これは以前のバージョンからの大きな転換点です。

従来のレンディングプロトコルでは、担保の構成に関わらず、ある資産のすべての借り手に対して同じ基本レートを適用していました。これにより、リスクの低い担保を持つ借り手がリスクの高い担保を持つ借り手を補助するという、非効率なリスク価格設定が生じていました。

Aave V4 は 3 層のリスクプレミアムを実装しています：

資産流動性プレミアム： 市場の厚み、ボラティリティ、流動性リスクに基づいて資産ごとに設定されます。USDC のような流動性の高い資産の借り入れには最小限のプレミアムが課される一方、流動性の低いトークンの借り入れには多額のコストが加算されます。

ユーザーリスクプレミアム： 担保の組み合わせによって加重されます。ETH が 90 ％、新興トークンが 10 ％の担保を持つユーザーは、50 / 50 の比率のユーザーよりも低いプレミアムを支払います。プロトコルは、各ユーザーの特定のポートフォリオのリスクを動的に価格設定します。

スポークリスクプレミアム： スポーク（Spoke）全体の全体的なリスクプロファイルに基づきます。厳格な担保要件を持つ保守的なスポークは、高リスク資産を受け入れるアグレッシブなスポークよりも低いプレミアムで運用されます。

最終的な借り入れレート ＝ 基本レート ＋ 資産プレミアム ＋ ユーザープレミアム ＋ スポークプレミアム。

このきめ細かな価格設定により、統合された流動性を維持しながら、正確なリスク管理が可能になります。保守的なユーザーがリスクの高い行動を補助することはなくなり、アグレッシブなユーザーは、自らが求める柔軟性に対して適切なコストを支払うことになります。

統合流動性のテーゼ​

ハブ・スポークモデルは、採用規模が拡大するにつれて複利的なメリットをもたらします。

流動性提供者にとって​

サプライヤーはいずれかのスポークを通じて流動性ハブ（Liquidity Hub）に資産を預け、接続されているすべてのスポークにわたる借入活動から即座にリターンを得ることができます。これにより、資本効率が劇的に向上します。

Aave V3 では、保守的な市場に供給された USDC の利用率が 30 ％に留まる一方で、アグレッシブな市場の USDC が 90 ％に達することがありました。サプライヤーは市場間で簡単に資本を再配分できず、レートは局所的な需給の不均衡を反映していました。

Aave V4 では、すべての USDC 預金が統合されたハブに流れ込みます。システム全体の総需要が 60 ％であれば、すべてのサプライヤーは集計された利用率に基づくブレンドレート（混合金利）を獲得します。資本は手動のリバランスを必要とせず、必要とされる場所に自動的に流れます。

借り手にとって​

借り手は、どのスポークを使用しているかに関係なく、ハブの流動性の全深度にアクセスできます。これにより、以前はユーザーが市場間でポジションを分割したり、流動性の薄い市場で悪いレートを受け入れたりすることを余儀なくされていた断片化が解消されます。

特化型のスポークを通じて 1,000 万ドルの USDC を借りるユーザーは、そのスポークに 1,000 万ドルの局所的な流動性があるかどうかに依存しません。ハブは、すべてのスポークにわたる総流動性がそれを支えていれば、借り入れを実行できます。

これは、深い流動性を必要とし、スリッページや価格への影響が大きい薄い市場への露出を避けたい機関投資家にとって特に価値があります。

プロトコル開発者にとって​

以前は、新しいレンディング市場を立ち上げるには大規模な資本の調整が必要でした。チームは以下を行う必要がありました：

1. 数百万ドルの初期預金を集める
2. インセンティブで流動性提供者を補助する
3. 有機的な成長を数ヶ月待つ
4. ブートストラップ期間中の薄い流動性と低いレートを許容する

Aave V4 はこのコールドスタート問題を解消します。新しいスポークは、初日から数十億ドルの預金を持つ既存の流動性ハブに接続されます。新しいスポークは、隔離されたブートストラップを必要とすることなく、すぐに特殊な機能を提供できます。

これによりイノベーションの障壁が劇的に下がります。プロジェクトは、大規模な資本提供を必要とせずに、実験的なレンディング機能、ニッチな担保サポート、またはカスタムリスクモデルを立ち上げることができます。

Aave ガバナンスにとって​

ハブ・スポークモデルは、関心事を分離することでプロトコルのガバナンスを向上させます。

コアの会計ロジック（ハブ）への変更には、厳格なセキュリティ監査と保守的なリスク評価が必要です。これらの変更は稀であり、重要度が高いものです。

市場固有のパラメーター（スポーク）への変更は、ハブのセキュリティを危険にさらすことなく迅速に繰り返すことができます。ガバナンスは、基礎となるインフラストラクチャに触れることなく、新しい金利モデルの実験、LTV 比率の調整、またはスポーク構成を通じた新しい資産のサポート追加を行うことができます。

この分離により、重要なコンポーネントのセキュリティ基準を維持しながら、より迅速なイテレーションが可能になります。

Horizon：機関投資家向けのオンランプ​

Aave V4 のハブ・スポークアーキテクチャが技術革新を可能にする一方で、Horizon は機関投資家の資本を取り込むための規制インフラを提供します。

2025 年 8 月にローンチされ、Aave v3.3 上に構築（ローンチ後に V4 へ移行予定）された Horizon は、トークン化された現実資産（RWA）のために特別に設計された許可型（permissioned）レンディング市場です。

Horizon の仕組み​

Horizon は、厳格なアクセス制御を備えた特化型スポークとして機能します：

許可型の参加： ユーザーは RWA 発行者によってホワイトリストに登録される必要があります。これにより、プロトコルの基盤となるパーミッションレスな性質を損なうことなく、適格投資家や適格購入者に対する規制要件を満たします。

RWA 担保： 機関投資家は、トークン化された米国財務省証券、マネー・マーケット・ファンド、およびその他の規制対象証券を担保として預け入れます。現在のパートナーには、Superstate（USTB、USCC）、Centrifuge（JRTSY、JAAA）、VanEck（VBILL）、Circle（USYC）が含まれます。

ステーブルコインの借り入れ： 機関は RWA 担保に対して USDC やその他のステーブルコインを借り入れ、キャリートレード、流動性管理、または運営資金ニーズなどの戦略のためのレバレッジを創出します。

コンプライアンス優先の設計： KYC、AML、証券法遵守などのすべての規制要件は、スマートコントラクトの権限を通じて RWA トークンレベルで強制されます。Horizon 自体は、非カストディアルなインフラストラクチャであり続けます。

成長の軌跡​

Horizon はローンチ以来、驚異的な牽引力を示しています：

• 2026 年 2 月時点で 5 億 8,000 万ドルの純預入額
• Circle、Ripple、Franklin Templeton、および主要な RWA 発行体とのパートナーシップ
• 2026 年に 10 億ドルの預入目標
• 500 兆ドルを超える伝統的資産ベースのかなりのシェアを獲得するという長期目標

ビジネスモデルは明快です。機関投資家は何兆ドルもの低利回りの米国債やマネー・マーケット・ファンド（MMF）を保有しています。これらの資産をトークン化し、DeFi の担保として使用することで、原資産を売却することなく、レバレッジを解除し、資本効率を向上させ、分散型流動性にアクセスできるようになります。

Aave にとって、Horizon は伝統的金融（TradFi）の資本と DeFi インフラストラクチャの間の架け橋であり、まさに機関投資家の採用が加速する統合ポイントを象徴しています。

兆ドル規模のロードマップ​

Aave の 2026 年の戦略的ビジョンは、連携して機能する 3 つの柱を中心に展開されています：

1. Aave V4：プロトコル・インフラストラクチャ​

2026 年第 1 四半期のメインネットローンチにより、ハブ・スポーク（Hub-Spoke）アーキテクチャが本番環境に導入され、以下が可能になります：

• すべての市場にわたる統合された流動性
• ニッチなユースケース向けの無限のスポーク・カスタマイズ
• 資本効率の向上とより良い金利
• プロトコル・イノベーションの障壁の低下

これは、機関投資家規模の資本を管理するための建築的基盤となります。

2. Horizon：機関投資家の資本​

2026 年の 10 億ドルの預入目標は、単なる始まりに過ぎません。RWA トークン化市場は、2024 年の 85 億ドルから 3 年以内に 339 億 1,000 万ドルに成長すると予測されており、証券、不動産、コモディティがオンチェーンに移行するにつれて、より広範な市場規模は数千億ドルに達する見込みです。

Horizon は、Aave をこの資本の主要なレンディング・インフラストラクチャとして位置づけ、何兆ドルもの伝統的資産が DeFi を発見する中で、借入手数料とガバナンスの影響力の両方を獲得します。

3. Aave App：コンシューマーによる採用​

コンシューマー向けの Aave モバイルアプリは 2025 年 11 月に Apple App Store でリリースされ、2026 年初頭に本格的な展開が始まります。明確な目標は、最初の 100 万人の個人ユーザーをオンボードすることです。

機関投資家の資本が TVL の成長を牽引する一方で、コンシューマーによる採用はネットワーク効果、ガバナンスへの参加、および長期的な持続可能性を促進します。機関投資家の厚み（Horizon）と個人ユーザーの広がり（Aave App）の組み合わせは、各セグメントが互いを強化するフライホイールを生み出します。

「兆」の背後にある計算​

Aave の兆ドル規模の野心は、単なるマーケティングではありません。その計算は単純です：

現在の状況： TVL 550 億ドル、DeFi レンディング市場シェア 62％。

DeFi の成長軌道： DeFi 全体の TVL は 2030 年までに 1 兆ドルに達すると予測されています（2026 年初頭までに L2 だけで 510 億ドルから）。DeFi レンディングが全体の TVL の 30〜40％ のシェアを維持すれば、レンディング市場は 3,000 億〜4,000 億ドルに達する可能性があります。

機関投資家の資本： 伝統的金融は 500 兆ドル以上の資産を保有しています。今後 10 年間で、そのわずか 0.5％ がトークン化されたオンチェーン形式に移行したとしても、それは 2.5 兆ドルに相当します。Aave がその市場の 20％ を獲得すれば、RWA 裏付けのレンディングは 5,000 億ドルになります。

運用効率： Aave V4 のハブ・スポーク・モデルは、資本効率を劇的に向上させます。同じ名目 TVL でも、利用率の向上を通じて大幅に多くの借入活動をサポートできるため、実効的なレンディング能力は表面上の TVL 数値を上回ります。

兆ドル規模に到達するには、これら 3 つの柱すべてにおいて積極的な実行が必要です。しかし、インフラ、パートナーシップ、および市場の勢いは整いつつあります。

技術的課題と未解決の疑問​

Aave V4 の設計は魅力的ですが、いくつかの課題については精査が必要です。

セキュリティの複雑性​

ハブ・スポーク・モデルは、新たな攻撃対象領域（アタックサーフェス）を導入します。悪意のある、またはバグのあるスポークが、意図した制限を超えてハブの流動性を枯渇させることができれば、システム全体が危険にさらされます。Aave のセキュリティは以下に依存します：

• ハブ・ロジックに対する厳格なスマートコントラクト監査
• どのスポークがどのハブ資産にアクセスできるかの慎重な承認
• 単一のスポークが流動性を独占するのを防ぐ利用制限の強制
• 異常な動作を検出するための監視とサーキットブレーカー

モジュール式アーキテクチャは、逆説的に回復力（個別のスポークの失敗が必ずしもハブを壊さない）とリスク（ハブの侵害がすべてのスポークに影響を与える）の両方を増大させます。セキュリティモデルは完璧でなければなりません。

ガバナンスの調整​

数十、あるいは数百の特殊なスポークを管理するには、洗練されたガバナンスが必要です。誰が新しいスポークを承認するのか？ システム全体の安全性を維持するために、スポーク間でどのようにリスクパラメータを調整するのか？ 相反するインセンティブを持つスポークが同じハブの流動性をめぐって競合する場合、何が起こるのか？

Aave は、イノベーション（許可なしのスポーク展開）と安全性（中央集権的なリスク監視）のバランスを取らなければなりません。分散化を維持しながらこのバランスを見つけることは、容易ではありません。

オラクルへの依存​

各スポークは、清算とリスク計算を価格オラクルに依存しています。スポークが増殖するにつれて（特にロングテール資産や RWA 資産において）、オラクルの信頼性は極めて重要になります。操作されたオラクルがスポークに不正な価格を提供すると、連鎖的な清算を引き起こしたり、収益性の高いエクスプロイト（搾取）を可能にしたりする可能性があります。

Aave V4 は、フォールバック・メカニズム、操作耐性、およびオラクル障害の明確な処理を備えた、堅牢なオラクル・フレームワークを実装する必要があります。

規制の不確実性​

Horizon の許可型（permissioned）モデルは現在の規制要件を満たしていますが、暗号資産の規制は急速に進化しています。もし規制当局が、許可型の RWA スポークを許可レス（permissionless）のハブに接続することがコンプライアンス違反にあたると判断した場合、Aave の機関投資家向け戦略は深刻な逆風に直面することになります。

伝統的な金融機関の関与が増えるにつれ、Horizon（規制対象）を Aave プロトコルのコア（許可レス）から分離する法的構造は、規制当局の精査に耐えうるものでなければなりません。

なぜこれが DeFi の未来にとって重要なのか​

Aave V4 は、単なるプロトコルのアップグレード以上のものを象徴しています。それは DeFi の成熟への道のりに関する宣言です。

初期の DeFi のナラティブは革命的でした。誰もがプロトコルを立ち上げ、誰もが流動性を提供し、誰もが借入を行うことができる。ゲートキーパーのいない許可レスなイノベーションです。

そのビジョンは爆発的な成長をもたらしましたが、同時に断片化も引き起こしました。何百ものレンディングプロトコル、何千もの孤立した市場、そしてサイロに閉じ込められた資本。許可レスという精神はイノベーションを可能にしましたが、非効率性を生み出したのです。

Aave V4 は「中道」を提案しています。共有インフラを通じて流動性を統一する一方で、カスタマイズ可能なスポークを通じて許可レスなイノベーションを可能にすることです。ハブは効率的な資本配分を提供し、スポークは特化した機能を提供します。

このモデルは、成熟した DeFi がどのように運営されるかを定義する可能性があります。流動性レイヤーを共有するモジュール型インフラであり、資本を断片化させることなくアプリケーションレイヤーでイノベーションが起こる形態です。ベースプロトコルは、アプリケーション開発者がその上で構築を行うオペレーティングシステムとなります。これが Aave の「DeFi OS」という枠組みの理由です。

もし成功すれば、Aave V4 は DeFi が資本効率（CeFi に匹敵する）と許可レスなイノベーション（DeFi 独自のもの）の両立が可能であることを証明することになります。この組み合わせこそが、分散化の原則を維持しつつ、機関投資家の資本を惹きつけるものなのです。

1 兆ドル規模の課題は、実行力がビジョンに見合っているかどうかです。

BlockEden.xyz は、DeFi プロトコルやアプリケーション向けにエンタープライズグレードのインフラを提供しており、Ethereum、レイヤー 2 ネットワーク、および新興のブロックチェーンエコシステムへの高性能な RPC アクセスを提供しています。信頼性の高いインフラ上でスケーラブルな DeFi アプリケーションを構築するために、当社の API サービスを探索 してください。

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情報源：

• Understanding Aave V4's Architecture - Aave Blog
• Aave V4 and the Unified Liquidity Thesis - Aave Blog
• How V4 Turns Aave Into DeFi's Operating System - Aave Blog
• Aave V4 roadmap signals end of multichain sprawl - Blockworks
• Some Notes About Aave v4: Hub–Spoke Architecture - Medium
• Aave's RWA Market Horizon Launches - Aave Blog
• Aave Labs Debuts Horizon - CoinDesk
• Aave's 2026 Roadmap and Regulatory Clarity - AInvest
• AAVE's Surging TVL and Governance Reforms - AInvest

伝統的な資産運用会社が 5 - 8% の安定した年間成長を喜んでいる一方で、分散型金融（DeFi）は静かに倍増劇を演じ、機関投資家の資本配分のルールを書き換えようとしています。DeFi の預かり資産（TVL）は 2026 年末までに 1,250 億ドルから 2,500 億ドルへと急増する勢いです。この軌道は投機によるものではなく、持続可能な利回り、ビットコインベースの戦略、そして現実資産（RWA）の爆発的なトークン化によって推進されています。

これは単なる「DeFi サマー」の再来ではありません。ブロックチェーンを珍しい技術から現代金融の根幹へと変貌させる、インフラの構築プロセスなのです。

2,500 億ドルの節目：ハイプからファンダメンタルズへ​

2026 年初頭、DeFi の TVL は約 1,300 億 〜 1,400 億ドルに達しており、前年比 137% の増加を記録しています。しかし、持続不可能なファーミング利回りやポンジノミクスに煽られた過去のサイクルとは異なり、今回の成長はファンダメンタルなインフラの改善と機関投資家向け製品に支えられています。

数字は説得力のある物語を語っています。2026 年に 2,385 億ドルと評価される世界の DeFi 市場は、2031 年までに 7,706 億ドルに達すると予測されており、年平均成長率（CAGR）は 26.4% になります。より強気な予測では、2026 年から 2030 年の間に 43.3% の CAGR が示唆されています。

この加速を牽引しているものは何でしょうか？3 つの大きな変化があります。

ビットコイン利回り戦略: 2024 年後半までに Babylon のビットコイン L2 に 50 億ドル以上がロックされ、EigenLayer の WBTC ステーキングプールは 150 億ドルに達しました。ビットコイン保有者はもはや受動的な価格上昇だけでは満足せず、セキュリティを犠牲にすることなく利回りを求めています。

RWA トークン化の爆発: 現実資産（RWA）のトークン化市場は、2024 年初頭の 85 億ドルから 2025 年第 2 四半期までに 339.1 億ドルへと急拡大し、驚異的な 380% の増加を記録しました。2025 年末までに RWA の TVL は 170 億ドルに達し、210.72% の急増を見せ、DEX を抜いて DeFi 第 5 位のカテゴリーに躍進しました。

機関投資家向け利回り製品: 機関投資家の財務戦略における利回り付きステーブルコインは 95 億ドルから 200 億ドル以上へと倍増しました。これらはマネー・マーケット・ファンド（MMF）と直接競合する、予測可能な 5% の利回りを提供しています。

ビットコイン DeFi：眠れる巨人を解き放つ​

10 年以上にわたり、ビットコインはウォレットの中で眠っていました。究極の価値の保存手段ではありましたが、経済的には不活性でした。BTCFi はその方程式を変えつつあります。

ラップド・ビットコイン・インフラ: 2026 年初頭の時点で、WBTC は依然として支配的なラップド・ビットコイン・トークンであり、125,000 BTC 以上がラップされています。Coinbase の cbBTC は約 73,000 BTC を獲得しており、Coinbase のカストディ信託によって 1 : 1 の裏付け機能を提供しています。

リキッド・ステーキングの革新: PumpBTC のようなプロトコルにより、ビットコイン保有者は Babylon を通じてステーキング報酬を獲得しながら、譲渡可能な pumpBTC トークンを介して流動性を維持できます。これらのトークンは EVM チェーン間でレンディングや流動性提供に利用でき、これまでビットコインに欠けていた DeFi のコンポーザビリティ（構成可能性）をついに実現しました。

ステーキングの経済学: 2025 年 11 月時点で、58 億ドル相当以上の BTC が Babylon 経由でステーキングされており、その利回りはレイヤー 2 のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス・メカニズムや DeFi プロトコルの報酬から得られています。ビットコイン保有者は現在、米国財務省証券やプライベート・クレジット製品から安定した利回りを得ることができ、ビットコインの流動性をオンチェーンの伝統的な金融資産へと効果的に橋渡ししています。

BTCFi のナラティブは、単なる利回りの最適化以上のものを意味しています。それは、1 兆ドルを超えるビットコインの休眠資本を、生産的な金融レールへと統合することなのです。

RWA のトークン化：ウォール街のブロックチェーン・モーメント​

現実資産（RWA）のトークン化市場は、単に成長しているだけでなく、伝統的金融のあらゆる隅々にまで浸透しています。

市場構造: 339.1 億ドルの RWA 市場は以下によって占められています。

• プライベート・クレジット: オンチェーンで 189.1 億ドルが稼働しており、累計実行額は 336.6 億ドルに達しています
• トークン化された米国債: 2025 年 11 月時点で 90 億ドル以上
• トークン化されたファンド: 約 29.5 億ドルのエクスポージャー

機関投資家の採用: 2025 年は、主要な機関がパイロット段階から本番運用へと移行した転換点となりました。BlackRock の BUIDL ファンドは運用資産残高 17 億ドルを突破し、伝統的な資産運用会社がパブリック・ブロックチェーン上でトークン化製品を正常に運用できることを証明しました。約 11% の機関がすでにトークン化資産を保有しており、別の 61% が数年以内の投資を予定しています。

成長の軌跡: 予測では、RWA 市場は 2025 年末までに 500 億ドルに達し、2030 年までの CAGR は 189% になるとされています。スタンダードチャータード銀行は、2034 年までに市場が 30 兆ドルに達すると予測しており、これは現在の水準から 90,000% の増加となります。

なぜ機関投資家は急いでいるのでしょうか？コスト削減、24 時間 365 日の決済、少額単位の所有、そしてプログラム可能なコンプライアンスがその理由です。トークン化された米国債は、伝統的な政府証券と同じ安全性を提供しながら、即時決済と DeFi プロトコルとのコンポーザビリティを兼ね備えています。

利回り製品の革命​

伝統的金融は 5 - 8% の年間成長で運営されています。DeFi は、ほとんどのカテゴリーで 230 - 380 ベーシスポイントのアウトパフォーム（市場平均を上回る成果）を実現する製品によって、その期待値を書き換えています。

利回り付きステーブルコイン: これらの製品は、安定性、予測可能性、利回りを 1 つのトークンに統合しています。初期のアルゴリズムによる実験とは異なり、現在の利回り付きステーブルコインは、本物の収益を生み出す現実世界の準備資産によって裏付けられています。平均利回りは 5% 前後で推移しており、MMF と競合しつつ、24 時間 365 日の流動性とオンチェーンのコンポーザビリティを提供しています。

機関投資家の財務戦略: 機関投資家の財務部門における利回り付きステーブルコインの預け入れが 95 億ドルから 200 億ドル以上へと倍増したことは、根本的な変化を予感させます。企業はもはや「なぜブロックチェーンなのか？」ではなく、「なぜブロックチェーンを使わないのか？」と問い始めています。

パフォーマンスの比較: オンチェーンの資産運用戦略は、伝統的金融よりも手数料が高いにもかかわらず、230 - 380 ベーシスポイントのアウトパフォームを示しています。このパフォーマンスの優位性は、以下に起因しています。

• 自動マーケットメイキングによるビッド・アスク・スプレッドの解消
• 24 時間 365 日の取引によるボラティリティ・プレミアムの獲得
• 複雑な利回り戦略を可能にするコンポーザビリティ
• カウンターパーティ・リスクを低減する透明なオンチェーン実行

DeFi と TradFi の融合​

現在起きていることは、DeFi（分散型金融）が伝統的金融（TradFi）に取って代わることではなく、両システムの最高の属性の融合です。

規制の明確化: ステーブルコイン規制の成熟、特に機関投資家グレードのコンプライアンス枠組みにより、伝統的な資本への門戸が開かれました。主要な金融機関はもはやブロックチェーンを「調査」している段階ではなく、この空間で構築するために資本とリソースを投入しています。

インフラの成熟: レイヤー 2 ソリューションは、イーサリアムのスケーラビリティの問題を解決しました。取引コストは 2 桁ドルから数セントにまで下がり、DeFi は高額な送金だけでなく、日常的な取引にも利用できるようになりました。

持続可能な収益モデル: 初期の DeFi は、インフレ的なトークン報酬に依存していました。今日のプロトコルは、取引手数料、貸付スプレッド、およびサービス手数料から実際の収益を生み出しています。投機から持続可能性へのこのシフトは、長期的な機関投資家資本を引き付けています。

伝統的金融へのディスラプション​

伝統的な資産運用の年率 5 - 8 % の拡大は、DeFi の予測 CAGR（年平均成長率）43.3 % と比較すると貧弱に見えます。しかし、これはゼロサムゲームではありません。適応する機関投資家にとっては富の創出の機会です。

暗号資産の採用ペース: 暗号資産の採用スピードは、伝統的な資産運用の成長を大幅に上回っています。伝統的な運用会社が毎年 1 桁台の成長を追加する一方で、DeFi プロトコルは四半期ごとに数十億ドルの TVL（預かり資産総額）を追加しています。

機関投資家向けインフラのギャップ: 強力なパフォーマンス指標にもかかわらず、機関投資家による DeFi は依然として「配分よりも物語によって定義」されています。規制が明確な市場でさえ、資本の配備は依然として限定的です。これがチャンスを意味します。機関投資家の採用に先んじてインフラが構築されているのです。

2,500 億ドルの触媒: 2026 年末までに DeFi の TVL が 2,500 億ドルに達すると、機関投資家のアロケーターにとって心理的な閾値を超えることになります。2,500 億ドル規模になれば、分散型ポートフォリオにおいて DeFi は無視できない存在となります。

TVL 2,500 億ドルが業界に意味するもの​

TVL 2,500 億ドルへの到達は、単なるマイルストーンではありません。それは金融情勢における DeFi の永続性が証明されることを意味します。

流動性の深さ: TVL が 2,500 億ドルになれば、DeFi プロトコルは大きなスリッページなしに機関投資家規模の取引をサポートできるようになります。年金基金が市場を動かすことなく 5 億ドルを DeFi に投入することが現実的になります。

プロトコルの持続可能性: TVL が高まればプロトコルにより多くの手数料収益がもたらされ、トークンのインフレに頼ることなく持続可能な開発が可能になります。これにより、さらなる開発者とイノベーションを引き寄せる好循環が生まれます。

リスクの低減: TVL プールが大きくなることで、より優れたセキュリティ監査と実戦テストを通じてスマートコントラクトのリスクが軽減されます。数十億ドルの TVL を持つプロトコルは、複数の市場サイクルと攻撃ベクトルを生き抜いてきました。

機関投資家による受容: 2,500 億ドルという数字は、DeFi が実験的な技術から正当な資産クラスへと成熟したことを示します。伝統的なアロケーターは、十分に検証されたプロトコルに資本を投入するための取締役会レベルの承認を得やすくなります。

先を見据えて：1 兆ドルへの道​

DeFi が 2026 年末までに 2,500 億ドルに達すれば、1 兆ドルへの道筋は明確になります。

ビットコインの 1 兆ドルの機会: ビットコインの時価総額のうち、現在 DeFi で活用されているのはわずか 5 % であり、未開拓の巨大な可能性があります。BTCFi インフラが成熟するにつれ、アイドル状態のビットコインの大部分が利回りを求めるようになると予想されます。

RWA の加速: 現在の 339.1 億ドルから、スタンダードチャータード銀行が予測する 2034 年までの 30 兆ドルへと、現実資産（RWA）のトークン化は 10 年以内に現在の DeFi TVL を圧倒する可能性があります。

ステーブルコインの統合: ステーブルコインが企業財務管理やクロスボーダー決済の主要なレールになるにつれ、利回りと即時決済を提供する DeFi プロトコルがその自然な拠点となります。

世代間の資産移転: 若いクリプトネイティブな投資家が伝統的なポートフォリオから資産を相続するにつれ、DeFi のより高利回りの機会への資本の回転が加速することが予想されます。

インフラストラクチャのアドバンテージ​

BlockEden.xyz は、次世代の DeFi アプリケーションを支える信頼性の高いノードインフラを提供します。ビットコインレイヤー 2 から RWA プロトコルをホストする EVM 互換チェーンまで、当社の API マーケットプレイスは機関投資家レベルの構築者が求めるパフォーマンスと稼働率を実現します。

DeFi が 2,500 億ドル、さらにはその先へと拡大する中、アプリケーションには永続的に設計された基盤が必要です。BlockEden.xyz のインフラサービスを探索して、エンタープライズグレードのブロックチェーン API 上で構築を始めましょう。

結論：380 % の差​

伝統的な資産運用は毎年 5 - 8 % 成長します。一方、DeFi の RWA トークン化は 18 か月で 380 % 成長しました。そのパフォーマンスの差こそが、2026 年末までの TVL 2,500 億ドル到達が楽観的ではなく、必然である理由を説明しています。

ビットコインの利回り戦略は、ついに世界最大の暗号資産を稼働させ始めています。現実資産のトークン化は、何兆ドルもの伝統的な資産をオンチェーンにもたらしています。利回り付きのステーブルコインは、マネー・マーケット・ファンド（MMF）と直接競合しています。

これは投機ではありません。2,500 億ドル、そして最終的には 1 兆ドル規模の DeFi 経済のためのインフラ構築なのです。

倍増は起きています。唯一の問いは、それを取り込むためのインフラをあなたが構築しているかどうかです。

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出典:

• Decentralized Finance (DeFi) Market Statistics 2025: TVL, Token Caps & User Adoption Revealed
• Institutional Cryptocurrency Adoption 2025: Bitcoin ETF Boom, Corporate Treasuries, and DeFi–RWA Growth Report
• State of DeFi 2025 – DL News
• The Rise of RWA TVL as DeFi's New Core: Why RWAs Outperform DEXs in 2025
• From Hype to Yield: How RWA and Staking Are Pushing DeFi Back To Record Levels
• Bitcoin DeFi Market in 2025: Growth, Potential, and Key Metrics
• DeFi in 2026: What Comes After Yield Farming and Liquidity Wars
• Crypto and DeFi in 2026: Adoption, Innovation, and the Road Ahead
• RWA Tokenization Market Has Grown Almost Fivefold to $24B in 3 Years
• Crypto's RWA Revolution: $25B Market, 37% Growth & Institutional Flows
• Starknet's Guide to Sustainable Bitcoin Yield and BTCFi
• BTCfi on Sui | Earn Yield on Your Bitcoin
• Earning Interest on Bitcoin: Comparing BTC Yield Opportunities
• Institutional DeFi in 2025 - The disconnect between infrastructure and allocation
• Onchain Asset Management, Designing the Future of Investment Strategies

Aave の預かり資産総額（TVL）が 2026 年初頭に 270 億ドルに達したとき（わずか 30 日間で 20% 近い増加）、それは偶然ではありませんでした。それは一つのシグナルでした。投機的なイールドファーミングから、機関投資家グレードの金融インフラへと静かに進化を遂げている DeFi の動きは、多くの人が認識しているよりも速く加速しています。2026 年初頭時点で 1,300 億ドルから 1,400 億ドルの間にある DeFi の総 TVL は、年末までに 2,500 億ドルへと倍増すると予測されています。しかし、これは単なる新たなハイプサイクルではありません。今回の成長は構造的なものであり、ついに利回りを生むようになったビットコイン、85 億ドルから 330 億ドル以上へと爆発的に増加した現実資産（RWA）、そして従来の資産運用を数倍も上回る利回り製品によって牽引されています。

数字が説得力のある物語を語っています。DeFi 業界は 2026 年から 2030 年の間に 43.3% の年平均成長率（CAGR）で成長しており、金融サービスの中で最も急速に成長しているセグメントの一つに位置づけられています。一方、従来の資産運用は 5 〜 8% の年間成長率に苦戦しています。その差は広がっているだけでなく、埋められないものになりつつあります。2,500 億ドルの予測が楽観的な推測ではなく、数学的な必然である理由は以下の通りです。

ビットコイン・イールド革命：デジタルゴールドから生産的資産へ​

10 年以上にわたり、ビットコインホルダーは二つの選択肢に直面してきました。保有して値上がりを期待するか、売却して潜在的な利益を逃すかです。中間地点は存在しませんでした。BTC はコールドストレージにアイドル状態で置かれ、インフレが購買力を徐々に削り取る中で、利回りを全く生み出していませんでした。これが 2024 年から 2026 年にかけてのビットコイン DeFi（BTCFi）の台頭により変化し、1.8 兆ドルの休眠状態のビットコインが生産的な資本へと姿を変えました。

Babylon Protocol（バビロン・プロトコル）単体でも 2025 年後半までに預かり資産総額が 50 億ドルを超え、主要なネイティブ・ビットコイン・ステーキング・プロトコルとなりました。Babylon が革新的である理由は、その規模だけではなく、そのメカニズムにあります。ユーザーは、ラッピングやブリッジングを行うことなく、またカストディ（保管権）を放棄することなく、ビットコインネットワーク上で直接 BTC をステーキングできます。ビットコインの UTXO ベースの台帳上でタイムロックスクリプトを使用した革新的な暗号技術を通じて、ステーキング参加者は資産の完全な所有権を維持しながら、5 〜 12% の APY（年間利回り）を獲得できます。

この影響は驚異的です。ビットコインの 1.8 兆ドルの時価総額のわずか 10% がステーキングプロトコルに流入すれば、それは 1,800 億ドルの新たな TVL となります。控えめな見積もりでも 2026 年末までに 5% の採用が示唆されており、DeFi の総預かり資産に 900 億ドルが加算されます。これは投機的なものではありません。機関投資家の配分担当者は、すでにビットコイン利回り製品に資本を投入しています。

Babylon Genesis は 2026 年にマルチステーキングを導入し、単一の BTC ステーキングで複数のネットワークを同時に保護し、複数の報酬ストリームを獲得できるようにします。このイノベーションは収益を複利化し、資本効率を向上させます。ビットコインホルダーは、同じ原資産の BTC を使用して、Babylon からのステーキング報酬、Stacks 上の DeFi アクティビティからの取引手数料、そしてレンディング市場からの利回りを同時に得ることができるようになります。

主要なビットコイン Layer 2 である Stacks は、dApps やスマートコントラクトがビットコインのインフラを利用することを可能にします。リキッド・ステーキング・トークン（LST）は不可欠な柔軟性を提供します。これらのトークンはステーキングされた BTC を表し、ステーキング報酬を得ながら、担保として、あるいは流動性プール内で再利用することを可能にします。これにより乗数効果が生まれます。同じビットコインがベースとなるステーキング利回りに加え、DeFi 運用による追加のリターンを生成するのです。

Starknet、Sui、その他のチェーンも BTCFi インフラを構築しており、ビットコインネイティブなソリューションを超えてエコシステムを拡大しています。主要な機関がカウンターパーティリスクなしにビットコイン保有資産で 5 〜 12% の利回りを得られるようになれば、門戸は一気に開かれます。「価値の保存」を定義した資産クラスが、「生産的な価値」へと変貌を遂げようとしています。

RWA トークン化：85 億ドルから 339.1 億ドルへの爆発的増加​

現実資産（RWA）のトークン化は、DeFi TVL の成長において最も過小評価されている原動力かもしれません。RWA 市場は 2024 年初頭の約 85 億ドルから、2025 年第 2 四半期までに 339.1 億ドルへと拡大し、わずか 3 年間で 380% 増加しました。この成長は停滞することなく加速しています。

トークン化された RWA 市場（ステーブルコインを除く）は、2026 年初頭に 190 億ドルから 360 億ドルに達しており、年末までには 1,000 億ドルを超えると予測されています。その筆頭は 87 億ドル以上のトークン化された米国債です。これがなぜ重要なのかを理解するには、RWA が何を表しているかを考える必要があります。それは、500 兆ドルの伝統的資産と 1,400 億ドルの DeFi 資本の間の架け橋なのです。わずか 0.1% の移行でも、TVL に 5,000 億ドルが加わります。

トークン化された米国債はキラーアプリです。機関投資家はオンチェーンで政府債券を保有し、流動性とプログラマビリティを維持しながら 4 〜 5% の国債利回りを得ることができます。ステーブルコインを借りる必要がありますか？ Aave Horizon で米国債を担保として使用してください。利回りを複利化したいですか？ 米国債トークンをイールド・ボールトに預け入れてください。伝統的な金融では決済に数日、流動性へのアクセスに数週間を要していました。DeFi は即座に決済し、24 時間 365 日取引されます。

2025 年上半期だけで、RWA 市場は約 86 億ドルから 230 億ドル以上へと 260% 以上急増しました。この成長の軌跡が維持されれば、2026 年末の数字は 1,000 億ドルを優に超えることになります。McKinsey（マッキンゼー）は 2030 年までに 2 兆ドルに達すると予測しており、一部の予測では 2034 年までに 30 兆ドルに達するとされています。Grayscale（グレースケール）は、特定のセグメントにおいて 1,000 倍の可能性を見出しています。

成長は国債だけにとどまりません。トークン化されたプライベートクレジット、不動産、コモディティ、株式もすべて拡大しています。Ondo Finance は Solana 上で 200 以上のトークン化された米国株と ETF をローンチし、即時決済による 24 時間 365 日の株式取引を可能にしました。伝統的な市場が東部標準時午後 4 時に閉まるときでも、トークン化された株式は取引を続けます。これは単なる目新しさではなく、昼夜を問わず流動性と価格発見を解き放つ構造的な優位性です。

Morpho は、Société Générale（ソシエテ・ジェネラル）のような伝統的な銀行と提携し、レンディングインフラを既存のシステムに組み込んでいます。Aave の Horizon プラットフォームは、開始から 6 ヶ月以内に機関投資家の預金が 5 億 8,000 万ドルを超え、2026 年半ばまでに 10 億ドルを目指しています。これらはミームコインに賭ける暗号資産ネイティブな投機家ではありません。インフラがついにコンプライアンス、セキュリティ、運用の要件を満たしたため、数十億ドルを DeFi プロトコルに投入している規制対象の金融機関なのです。

伝統的な資産運用の年間 5 〜 8% の拡大に対し、RWA の 380% という成長率は、破壊的変革の大きさを物語っています。資産は、不透明で遅く、コストのかかる TradFi（伝統的金融）システムから、透明で即時的、効率的な DeFi のレールへと移行しています。この移行はまだ始まったばかりです。

利回り製品のルネサンス：20-30% APY と機関投資家レベルのコンプライアンスの融合​

2020-2021 年の DeFi 爆発は、持続不可能なトークノミクスに支えられた驚異的な利回りを約束しました。APY は 3 桁に達し、数十億ドルのホットマネーを惹きつけましたが、インセンティブが枯渇した瞬間にそれは蒸発しました。必然的な暴落は痛烈な教訓を残しましたが、同時に、トークンを膨張させるのではなく、実際に収益を生み出す持続可能な利回り製品のための道を開きました。

2026 年の DeFi 環境は劇的に変化しています。確立されたプラットフォームで 20-30% に達する年利回りは、2026 年における仮想通貨で最も魅力的な不労所得戦略の一つとなりました。しかし、2021 年のポンジスキーム的な経済学とは異なり、これらの利回りは取引手数料、貸付スプレッド、清算ペナルティ、プロトコル収益といった実経済活動から得られています。

Morpho のキュレーションされたヴォルトは、この新しいモデルを象徴しています。Morpho は一般的な貸付プールではなく、専門のアンダーライターによって管理され、リスクがセグメント化されたヴォルトを提供しています。機関投資家は、制御されたリスクパラメータと透明性の高いリターンを備えた特定のクレジット戦略に資金を割り当てることができます。Bitwise は 2026 年 1 月 27 日に、6% の APY を目標とするノンカストディアル利回りヴォルトを開始し、投機的なムーンショットよりも、中程度で持続可能な利回りに対する機関投資家の DeFi 需要が高まっていることを示しました。

Aave は 13 のブロックチェーン全体で 244 億ドルの TVL を誇り、30 日間で +19.78% という驚異的な成長を見せ、DeFi 貸付分野を支配しています。これにより、AAVE はマルチチェーン戦略と機関投資家への採用を通じて、競合他社を圧倒する明確な市場リーダーとしての地位を確立しました。2026 年第 1 四半期にローンチされる Aave V4 は、流動性を統合し、カスタム貸付市場を可能にするようプロトコルを再設計しており、まさに機関投資家が必要とするユースケースに対応しています。

Uniswap の各バージョン合計で 10.7 億ドルの TVL（v3 が 46% の市場シェアを保持、v4 が 14% で成長中）は、分散型取引所の進化を証明しています。重要なのは、TVL の 72% が現在レイヤー 2 チェーン上にあり、コストを劇的に削減し、資本効率を向上させていることです。手数料の低下は、スプレッドの縮小、より優れた約定、そしてより持続可能な流動性提供を意味します。

機関投資家の関与は、単なる参加の言及から測定可能なエクスポージャーへと進化しました。機関投資家向け DeFi / RWA の TVL は 170 億ドルに達し、トークン化された国債や利回り付きステーブルコインの採用ベンチマークとなっています。これは個人投資家の投機ではなく、機関投資家による資本配分です。

DeFi インフラの著名な論客である John Zettler 氏は、2026 年が DeFi ヴォルトにとって極めて重要な年になると予測しています。伝統的な資産運用会社は、DeFi が優れた利回り、透明性、流動性を提供する中で、競争に苦戦することになるでしょう。インフラは爆発的な成長に向けて準備が整っており、利回りを最適化するためには流動性の好みが鍵となります。

伝統的金融との比較は鮮明です。DeFi の 43.3% という CAGR（年平均成長率）は、伝統的な資産運用の 5-8% という拡大を圧倒しています。ボラティリティとリスクを考慮しても、プロトコルの成熟、セキュリティの向上、規制の明確化が進むにつれ、DeFi のリスク調整後リターンは競争力を持ち始めています。

機関投資家採用の変曲点​

DeFi の第一波は個人投資家主導で、仮想通貨ネイティブのユーザーが利回りをファーミングし、ガバナンストークンで投機を行っていました。2024 年から 2026 年に始まる第二波は、機関投資家によるものです。機関投資家の資本は個人投資家の投機よりも定着性が高く、規模が大きく、持続可能であるため、このシフトは TVL のダイナミクスを根本的に変えます。

主要なブルーチップ・プロトコルがこの移行を実証しています。Lido は約 275 億ドルの TVL、Aave は 270 億ドル、EigenLayer は 130 億ドル、Uniswap は 68 億ドル、Maker は 52 億ドルを保持しています。これらは一過性のイールドファームではなく、地方銀行に匹敵する規模で運営されている金融インフラです。

Aave の機関投資家向け推進は特に示唆に富んでいます。Horizon RWA プラットフォームは預金残高 10 億ドルを超えて拡大しており、機関投資家クライアントにトークン化された国債や CLO（ローン担保証券）を担保としてステーブルコインを借り入れる機能を提供しています。これはまさに機関投資家が必要としているものです：馴染みのある担保（米国債）、規制遵守（KYC / AML）、そして DeFi の効率性（即時決済、透明性の高い価格設定）です。

Morpho の戦略は、銀行やフィンテック企業を直接ターゲットにしています。DeFi 貸付インフラを伝統的な製品に組み込むことで、Morpho は既存の金融機関がインフラを一から構築することなく仮想通貨の利回りを提供できるようにします。Société Générale（ソシエテ・ジェネラル）や Crypto.com との提携は、主要な金融プレーヤーが DeFi を競合製品としてではなく、バックエンドのレールとして統合していることを示しています。

規制環境が機関投資家の採用を加速させました。GENIUS 法は連邦ステーブルコイン体制を確立し、CLARITY 法は SEC と CFTC の管轄権を分割し、欧州の MiCA は 2025 年 12 月までに包括的な仮想通貨規制を確定させました。この明確化により、機関投資家の展開を妨げていた最大の障壁である規制の不確実性が取り除かれました。

明確なルールがあれば、機関投資家は何十億ドルもの資金を割り当てることができます。機関投資家の運用資産のわずか 1% が DeFi に流入するだけでも、TVL に数千億ドルが加わることになります。許可型プール、機関投資家向けカストディ、保険製品、コンプライアンスの枠組みなど、この資本を吸収するためのインフラはすでに存在しています。

機関投資家向け DeFi / RWA の TVL 170 億ドルは、初期段階の採用を象徴しています。安心感が高まり、実績が積み上がるにつれて、この数字は倍増していくでしょう。機関投資家の動きは緩やかですが、一度勢いがつけば、資本は激流のように流れ込みます。

2,500 億ドルへの道：ムーンショットではなく、数学的な裏付け​

DeFi TVL（預かり資産総額）が 1,250 億 ～ 1,400 億ドルから 2026 年末までに 2,500 億ドルへと倍増するには、10 か月間で約 80 ～ 100% の成長が必要です。比較対象として、DeFi TVL は 2023 年から 2024 年にかけて 100% 以上の成長を遂げましたが、当時は現在よりも機関投資家の参入が少なく、規制の透明性も低く、現在のような持続可能な収益モデルも確立されていませんでした。

この軌道を支えるいくつかの触媒（カタリスト）があります：

Bitcoin DeFi の成熟: Babylon のマルチステーキングの展開や Stacks のスマートコントラクトエコシステムにより、年末までに 500 億 ～ 900 億ドルの BTC が DeFi に流入する可能性があります。悲観的な予測（BTC 時価総額の 3%）であっても、540 億ドルが追加されます。

RWA（現実資産）の加速: 現在の 339.1 億ドルが 1,000 億ドル以上に拡大すれば、660 億 ～ 700 億ドルが加算されます。機関投資家による採用が拡大するにつれ、トークン化された国債（Treasuries）だけで 200 億 ～ 300 億ドルに達する可能性があります。

機関投資家の資金流入: 現在 170 億ドルの機関投資家 TVL が 3 倍の 500 億ドル（潜在的な可能性のほんの一部に過ぎません）に増加すれば、330 億ドルが追加されます。

ステーブルコイン供給量の増加: 2,700 億ドルのステーブルコイン供給量が 3,500 億 ～ 4,000 億ドルに増加し、その 30 ～ 40% が DeFi の利回り製品に投入されれば、240 億 ～ 520 億ドルが加算されます。

レイヤー 2 による効率性の向上: Uniswap の TVL の 72% が示しているように、L2 への移行は資本効率を向上させ、L1 の高額な手数料によって敬遠されていた資本を引き付けます。

これらの要素を合計すると：540 億ドル（Bitcoin）+ 700 億ドル（RWA）+ 330 億ドル（機関投資家）+ 400 億ドル（ステーブルコイン）= 1,970 億ドルの新規 TVL となります。1,400 億ドルのベースから開始すると、年末までに 3,370 億ドルに達し、2,500 億ドルの目標を大幅に上回ります。

この計算には中長期的な予測を使用しています。もし Bitcoin の採用率が 3% ではなく 5% に達したり、RWA が 1,000 億ドルではなく 1,200 億ドルに達したりすれば、合計は 4,000 億ドルに近づきます。2,500 億ドルという予測は楽観的ではなく、むしろ保守的と言えます。

リスクと向かい風​

勢いはあるものの、いくつかの大きなリスクが TVL の成長を妨げる可能性があります：

スマートコントラクトのエクスプロイト: Aave や Morpho、あるいはその他の優良なプロトコルで大規模なハッキングが発生すれば、数十億ドルの損失を招き、機関投資家による採用が数四半期にわたって凍結される可能性があります。

規制の逆転: 2025 年から 2026 年にかけて透明性は向上したものの、規制の枠組みが変化する可能性があります。敵対的な政権や規制当局による締め付けにより、DeFi からの資本流出を強いる制限が課される可能性があります。

マクロ経済のショック: 伝統的金融のリセッション、主権債務危機、あるいは銀行システムのストレスにより、リスク許容度が低下し、DeFi に投入可能な資本が減少する可能性があります。

ステーブルコインのデペグ: USDC、USDT、あるいはその他の主要なステーブルコインがペグを失った場合、DeFi への信頼は崩壊します。ステーブルコインはほとんどの DeFi 活動の基盤であり、その失敗は破滅的です。

機関投資家の期待外れ: 約束されていた機関投資家の資金が具体化しなかったり、初期の機関投資家が運用上の問題で撤退したりした場合、このナラティブは崩壊する可能性があります。

Bitcoin DeFi の実行リスク: Babylon やその他の Bitcoin DeFi プロトコルは、斬新な暗号学的メカニズムを導入しています。バグ、エクスプロイト、あるいは予期せぬ挙動により、Bitcoin の利回り製品に対する信頼が揺らぐ可能性があります。

伝統的金融（TradFi）のイノベーションによる競争: 伝統的金融も立ち止まっているわけではありません。銀行が DeFi プロトコルを介さずにブロックチェーン決済の統合に成功すれば、リスクを伴わずにその価値提案を独占する可能性があります。

これらのリスクは現実的かつ重大です。しかし、これらはベースケース（基本シナリオ）ではなく、ダウンサイドシナリオ（悪化シナリオ）を代表するものです。インフラ、規制環境、そして機関投資家の関心は、TVL 2,500 億ドルへの道が実現する可能性が高いことを示唆しています。

これが DeFi エコシステムに意味すること​

TVL の倍増は単に数字が大きくなることだけを意味するのではなく、グローバル金融における DeFi の役割の根本的な変化を表しています。

プロトコルにとって: 規模の拡大は持続可能性を生みます。TVL の向上は手数料収入の増加、ネットワーク効果の強化、そしてセキュリティ、開発、エコシステムの成長への投資能力を意味します。機関投資家の資金を取り込むプロトコルは、Web3 の優良な金融インフラとなるでしょう。

開発者にとって: 43.3% の CAGR（年平均成長率）は、インフラ、ツール、分析、アプリケーションに膨大な機会をもたらします。主要な DeFi プロトコルはすべて、機関投資家レベルのカストディ、コンプライアンス、リスク管理、レポート機能を必要としています。「つるはしとシャベル（周辺ツール）」ビジネスの機会は計り知れません。

機関投資家のアロケーターにとって: 資産クラスが成熟するにつれ、初期の機関投資家向け DeFi 採用者はアルファを享受するでしょう。初期の Bitcoin 投資家が並外れたリターンを得たように、初期の DeFi 機関投資家導入は、時代の先を行くことで利益を得ることになります。

一般ユーザーにとって: 機関投資家の参入は DeFi をプロフェッショナル化し、セキュリティ、使いやすさ、規制の透明性を向上させます。これは大口投資家（ホエール）だけでなく、すべての人に利益をもたらします。より優れたインフラは、より安全なプロトコルと、より持続可能な利回りを意味します。

伝統的金融にとって: DeFi は銀行に取って代わるものではなく、銀行が使用する決済およびインフラレイヤーになりつつあります。この融合は、伝統的金融が効率性を獲得する一方で、DeFi が正当性と資本を獲得することを意味します。

2028 年から 2030 年への軌道​

DeFi TVL が 2026 年末までに 2,500 億ドルに達したなら、その次は何でしょうか？ 予測は驚くべきものです：

• 2030 年までに 2,564 億ドル（保守的なベースライン）
• 2030 年までに 2 兆ドルの RWA トークン化（McKinsey）
• 2034 年までに 30 兆ドルのトークン化資産（長期予測）
• 特定の RWA セグメントにおける 1000 倍の可能性（Grayscale）

これらは突飛な憶測ではなく、伝統的な資産の移行率と DeFi の構造的な優位性に基づいています。世界の資産のわずか 1% がオンチェーンに移動するだけで、数兆ドルの TVL に相当します。

DeFi 市場は 2028 年に 1,250 億ドルを超え、26.4% の CAGR で 2031 年までに 7,706 億ドルに達すると予測されています。これは、緩やかな成長を想定し、画期的なイノベーションがない場合を前提としています。もし Bitcoin DeFi、RWA、あるいは機関投資家の採用が予想を上回れば、これらの数字は過小評価となります。

2026 年の TVL 2,500 億ドルへの倍増はゴールではなく、DeFi が暗号資産ネイティブなインフラから、主流の金融レールへと移行する転換点となるでしょう。

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情報源​

• 2025年 分散型金融（DeFi）市場統計
• 独占レポート：2026年 仮想通貨市場予測
• BTCFi への道：Babylon の 2025年ロードマップ
• 2026年に BTC をステーキングする場所：最高の利回りオプション
• 2026年 現実資産（RWA）仮想通貨の成長：トークン化のトレンド、市場規模、取引の洞察
• 2026年 RWA トークン化の現状
• トークン化された RWA：2025年の突破口と 2026年の機会
• John Zettler：2026年は DeFi ヴォルトにとって極めて重要な年になる
• 2025年 DeFi の現状
• Aave 最新ニュース - 今後の展望とトレンド
• Morpho 最新ニュース - 今後の展望とトレンド
• 2026年 Uniswap 統計：DeFi 洞察