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Axie Infinity はかつて、1日あたり 200万人 のアクティブプレイヤーを数えていました。しかし 2025年 までに、その数字は 20万人 へと激減し、90% という壊滅的な下落を記録しました。StepN のユーザーベースも、数十万人から 1万人 未満へと蒸発しました。全体として、Play-to-Earn（P2E）や X-to-Earn モデルは、革新を装った金融的なポンジ・スキームであったことが証明されました。音楽が止まったとき、ゲーマーというよりも「マイナー（採掘者）」として機能していたプレイヤーたちは、一夜にして姿を消したのです。

しかし、最初の暴落から 3年 が経過した今、Web3 は根本的に異なる前提に基づいて再構築されています。SocialFi、PayFi、そして InfoFi は、2021年 から 2023年 の残骸から学び、搾取よりも維持（リテンション）を、投機よりもユーティリティを、そして投機的な資本よりもコミュニティを優先しています。これは単なるリブランディングではありません。ハイプ（熱狂）のサイクルを乗り越えるために構築された、リテンション・ファースト（継続性重視）のフレームワークなのです。

何が変わったのか、そして新しいルールとは何でしょうか？

スケールできなかったポンジ：X-to-Earn が崩壊した理由​

ゼロサム・エコノミクス​

Play-to-Earn モデルは、ゲーム内で新たな価値が生み出されないゼロサム経済を作り出しました。誰かが引き出せるお金は、他の誰かが投入したお金でしかありませんでした。この構造的な欠陥により、マーケティングや初期の牽引力に関係なく、最終的な崩壊が約束されていたのです。

2021年 半ばに Axie Infinity の SLP（Smooth Love Potion）トークンが下落し始めると、プレイヤー経済全体が解体されました。プレイヤーは持続可能なエコシステムの真の参加者ではなく、短期的な「マイナー」として機能していました。トークン報酬が減少すると、ユーザーの継続率は即座に崩壊しました。

無制限のトークン供給 = 保証されたインフレ危機​

バーン（焼却）メカニズムが弱い無制限のトークン供給は、最終的なインフレ危機を保証します。この欠陥こそが、当初は持続可能に見えた Axie Infinity のプレイヤー経済を破壊した原因です。StepN も同じ運命を辿りました。収益性が弱まると、ユーザーの離脱は加速度的に進みました。

Messari の State of Crypto 2025 レポートが明らかにしたように、明確なユーティリティのないトークンは、トークン生成イベント（TGE）から 90日 以内にアクティブユーザーの約 80% を失います。あまりにも多くのチームが、TVL やユーザー数を人為的に増やすために初期の排出量を膨らませすぎました。それは急速に注目を集めましたが、間違った層、つまり報酬を刈り取り（ファーム）、トークンを投げ売りし、インセンティブが鈍化した瞬間に立ち去る「報酬ハンター」を惹きつけてしまったのです。

浅いゲームプレイ、深い搾取​

2025年、GameFi への融資は 55% 以上減少しました。その結果、多くのスタジオが閉鎖に追い込まれ、トークンベースのゲーム構造における重大な欠陥が露呈しました。主要なゲームトークンはその価値の 90% 以上を失い、ゲームを装った投機経済の実態を晒しました。

根本的な問題は何だったのでしょうか？ P2E は、未完成のゲームプレイ、不十分なプログレッション・ループ、そして経済的制御の欠如をトークン報酬で補おうとしたときに失敗しました。プレイヤーは、利回りが高い限り、標準以下のゲームでも容認していました。しかし、計算が成り立たなくなった途端、エンゲージメントは消失しました。

ボット軍団と偽のメトリクス​

オンチェーンのメトリクスは時として強いエンゲージメントを示唆していましたが、詳細な分析により、多くのアクティビティが実際のプレイヤーではなく自動化されたウォレット（ボット）によるものであることが判明しました。人為的なエンゲージメントは成長指標を歪め、ファウンダーや投資家に対して、持続不可能なモデルへの誤った自信を与えてしまいました。

2025年 までに下された結論は明確です。金銭的なインセンティブだけでは、ユーザーのエンゲージメントを維持することはできません。短期的な流動性の追求は、長期的なエコシステムの価値を破壊してしまったのです。

SocialFi の再起：エンゲージメント・ファーミングからコミュニティ持分（エクイティ）へ​

SocialFi（社会的相互作用が金銭的報酬に変換されるプラットフォーム）は、当初 Play-to-Earn と同じ搾取的なプレイブックに従っていました。初期のモデル（Friend.tech や BitClout）は、投機が薄れると霧散してしまう再帰的な需要に頼っていたため、激しく燃え上がり、すぐに鎮火しました。

しかし、2026年 の SocialFi は根本的に異なって見えます。

転換点：エンゲージメントよりも持分（エクイティ）を​

Web3 市場が成熟し、ユーザー獲得コスト（CAC）が高騰するにつれ、チームはユーザーを獲得することよりも維持することの方が価値があることに気づきました。ロイヤリティ・プログラム、レピュテーション（評判）システム、そしてオンチェーン・アクティビティ報酬が中心的な役割を果たすようになり、ハイプ主導のグロースハックから戦略的なリテンションモデルへの転換を象徴しています。

単なるアウトプット（「いいね」、投稿、フォロー）に報酬を与えるのではなく、現代の SocialFi プラットフォームはますます以下のような行動を重視しています：

• コミュニティ・モデレーション — スパムを報告し、紛争を解決し、品質基準を維持するユーザーがガバナンストークンを獲得します。
• コンテンツ・キュレーション — 単なるクリックではなく、真のエンゲージメント（滞在時間、再訪率）を促進する推奨を行ったユーザーにアルゴリズムが報酬を与えます。
• クリエイター・パトロネージュ（後援） — 長期的なサポーターは、継続的な支援に比例した独占的なアクセス権、収益シェア、またはガバナンスへの影響力を受け取ります。

トークン化されたロイヤリティ・プログラム（従来のロイヤリティポイントを、実際のユーティリティ、流動性、ガバナンス権を持つブロックチェーンベースのトークンに置き換えたもの）は、2026年 において最も影響力のある Web3 マーケティングトレンドの一つとなっています。

持続可能な設計原則​

トークンベースのインセンティブは、Web3 領域におけるエンゲージメントを促進する上で極めて重要な役割を果たしており、特定のタスクの完了や資産のステーキングといった様々な形態の参加に対して、ユーザーに報酬を与えるためにネイティブトークンが使用されています。

成功を収めているプラットフォームは、現在、トークンの発行量に上限を設け、ベスティングスケジュールを導入し、実証可能な価値創造に報酬を紐付けています。設計が不十分なインセンティブモデルは、目先の利益のみを追求する「傭兵的」な行動を招く可能性がありますが、考え抜かれたシステムは、真のロイヤリティと支持を育みます。

市場の実態確認​

2025 年 9 月時点で、SocialFi の時価総額は 15 億ドルに達し、初期のハイプを超えた持続力を示しています。このセクターの回復力は、収奪的なエンゲージメントファーミングではなく、持続可能なコミュニティ構築へと軸足を移したことに起因しています。

InfoFi の波乱の幕開け： X がプラグを抜いた時​

InfoFi — 情報、注目、評判が取引可能な金融資産となるモデル — は、SocialFi を超える次の進化として登場しました。しかし、その立ち上げは決して順調なものではありませんでした。

2026 年 1 月の暴落​

2026 年 1 月 16 日、X（旧 Twitter）はエンゲージメントに対してユーザーに報酬を与えるアプリケーションを禁止しました。このポリシー変更は「インフォメーション・ファイナンス（Information Finance）」モデルを根本から揺るがし、KAITO（18% 下落）や COOKIE（20% 下落）といった主要資産の価格を 2 桁台で急落させ、プロジェクトにビジネス戦略の急速な転換を余儀なくさせました。

InfoFi の初期の躓きは、市場の失敗でした。インセンティブは「判断」ではなく「アウトプット」に対して最適化されていました。その結果現れたのは、コンテンツの裁定取引（アービトラージ）のようなものでした。自動化、SEO スタイルの最適化、そして初期の SocialFi やエアドロップファーミングのサイクルに似た短期的なエンゲージメント指標、すなわち、迅速な参加、反射的な需要、そして高い離脱率です。

信頼性への転換​

DeFi がオンチェーンでの金融サービスを解禁し、SocialFi がクリエイターにコミュニティを収益化する手段を提供したように、InfoFi は情報、注目、評判を金融資産に変えることで、次のステップへと進みます。

フォロワーや生のエンゲージメントを収益化する SocialFi と比較して、InfoFi はより深く踏み込んでいます。それは洞察力と評判に価格を付け、プロダクトやプロトコルにとって重要な成果に対して対価を支払おうとする試みです。

暴落後、InfoFi は二極化しています。一つは、より高度なツールを備えたコンテンツファーミングとしての継続。もう一つは、より困難な課題への挑戦、すなわち 「信頼性（クレディビリティ）をインフラに変えること」 です。

バズった投稿に報酬を与える代わりに、2026 年の信頼重視の InfoFi モデルは以下を評価します：

• 予測の正確性 — 市場の結果やプロジェクトのローンチを正確に予測したユーザーは、レピュテーショントークンを獲得します。
• シグナルの質 — 計測可能な成果（ユーザーの転換、投資判断）につながる情報は、それに応じた報酬を受け取ります。
• 長期的な分析 — 永続的な価値を提供する深いリサーチは、一過性のバズ投稿よりも高い報酬を得られます。

この転換により、InfoFi はアテンション・エコノミー 2.0 から、新しいプリミティブである 「検証可能な専門知識市場」 へと再定義されます。

PayFi： 静かな勝者​

SocialFi や InfoFi が見出しを飾る一方で、PayFi（プログラマブルな決済インフラ）は、初日から静かに持続可能なモデルを構築してきました。

なぜ PayFi はポンジ・スキームの罠を回避できたのか​

Play-to-Earn や初期の SocialFi とは異なり、PayFi は反射的なトークン需要に依存したことは一度もありません。その価値提案は明快です。従来の決済手段よりも摩擦が少なく低コストな、プログラマブルで即時的なグローバル決済です。

主な利点：

• ステーブルコイン・ネイティブ — ほとんどの PayFi プロトコルは USDC、USDT、または米ドルペグ資産を使用しており、投機的なボラティリティを排除しています。
• 実用的なユーティリティ — 決済は、将来の投機に頼るのではなく、差し迫った課題（国境を越えた送金、加盟店決済、給与支払い）を解決します。
• 実証済みの需要 — ステーブルコインの取引量は 2025 年までに月間 1.1 兆ドルを超え、暗号資産ネイティブ以外のユーザー層も含めた真の市場適合性（マーケットフィット）を示しています。

ステーブルコインの役割の拡大は、低コストのマイクロトランザクション、予測可能な価格設定、そして市場の変動にプレイヤーをさらすことのないグローバルな支払いを可能にする潜在的なソリューションを提供します。このインフラは、次世代の Web3 アプリケーションにとって不可欠な基盤となっています。

GameFi 2.0： 34 億ドルの失敗から学ぶ​

2025 年のリセット​

GameFi 2.0 は、相互運用性、持続可能な設計、モジュール化されたゲーム経済、真の所有権、そしてゲームを横断するトークンフローを重視しています。

Web2.5 ゲームと呼ばれる新しいタイプのゲーム体験が登場しており、ブロックチェーン技術を基盤インフラとして活用しつつ、トークンを避け、収益の創出とユーザーエンゲージメントを重視しています。

リテンション第一の設計​

2026 年のトレンドを牽引する Web3 ゲームは、通常、ゲームプレイ第一の設計、意味のある NFT ユーティリティ、持続可能なトークノミクス、プラットフォーム間の相互運用性、そしてエンタープライズ グレードの拡張性、セキュリティ、コンプライアンスを特徴としています。

NFT とトークンを共有する複数の相互接続されたゲーム モードは、リテンション（継続率）、クロス エンゲージメント、および長期的な資産価値を支えます。期間限定のコンテスト、シーズン限定の NFT、そして進化し続けるメタ（ゲームバランス）は、持続可能なトークン フローをサポートしながら、プレイヤーの関心を維持するのに役立ちます。

実例：Axie Infinity の 2026 年のオーバーホール​

Axie Infinity は 2026 年初頭にトークノミクスの構造的変更を導入しました。これには、投機的な取引やボットによるファーミングを抑制するために、SLP の発行を停止し、ユーザー アカウントに紐付けられた新しいトークンである bAXS をローンチすることが含まれます。この改革は、オーガニックなエンゲージメントを促進し、トークンのユーティリティをユーザーの行動と一致させることで、より持続可能なゲーム内経済を構築することを目指しています。

重要な洞察：2026 年の最も強力なモデルは、古い秩序を逆転させています。まずゲームプレイが価値を確立します。トークノミクスは、努力、長期的なコミットメント、またはエコシステムへの貢献を強化する場合にのみ、レイヤーとして重ねられます。

2026 年のフレームワーク：抽出よりもリテンション​

持続可能な Web3 の成長モデルにはどのような共通点があるのでしょうか？

1. 投機の前にユーティリティを​

2026 年の成功しているすべてのモデルは、トークン価格に依存しない独立した価値を提供しています。SocialFi プラットフォームはより優れたコンテンツ発見を提供し、PayFi プロトコルは支払い摩擦を軽減します。GameFi 2.0 は、実際にプレイする価値のあるゲームプレイを提供します。

2. 発行上限と実効性のあるシンク​

トークノミクスのスペシャリストは持続可能なインセンティブを設計しており、その需要はますます高まっています。コミュニティ中心のトークン モデルは、採用率、リテンション、長期的なエンゲージメントを大幅に向上させます。

現代のプロトコルが実装しているもの：

• 固定された最大供給量 — 予期せぬインフレを防ぎます
• ベスティング スケジュール — 創設者、チーム、初期投資家は 3 ～ 5 年かけてトークンをアンロックします
• トークン シンク（吸収源） — プロトコル手数料、ガバナンスへの参加、限定アクセスなどが継続的な需要を生み出します

3. 長期的なアラインメント メカニズム​

単なるファーミング（利回り抽出）と売り浴びせではなく、エンゲージメントを維持するユーザーが複利的な利益を得られる仕組みです：

• レピュテーション マルチプライヤー — 一貫した貢献履歴を持つユーザーは、報酬が増幅されます
• ガバナンス権限 — 長期保有者は、より大きな投票権を得ます
• 限定アクセス — プレミアム機能、先行ドロップ、または収益分配は、継続的な参加者のために予約されます

4. トークン価値だけでなく、実際の収益を​

成功しているモデルは現在、ユーザー主導のガバナンスと、一貫したインセンティブ、持続可能なトークノミクス、および長期的な収益の見通しとのバランスに依存しています。

2026 年の最も強力なプロジェクトは、以下から収益を上げています：

• サブスクリプション料金 — ステーブルコインまたは法定通貨による継続的な支払い
• 取引ボリューム — 支払い、取引、または資産移転からのプロトコル手数料
• エンタープライズ サービス — B2B インフラストラクチャ ソリューション（API、カストディ、コンプライアンス ツール）

X-to-Earn を衰退させた要因は Web3 を滅ぼさない​

Play-to-Earn、初期の SocialFi、および InfoFi 1.0 の崩壊は、Web3 の失敗ではなく、イノベーションを装った持続不可能なグロース ハックの失敗でした。2021 年から 2023 年の時代は、金銭的なインセンティブだけでは持続的なエンゲージメントを生み出せないことを証明しました。

しかし、その教訓は浸透しつつあります。2026 年までに、Web3 の成長モデルは以下を優先するようになります：

• 獲得よりもリテンション — 持続可能なコミュニティは、短期利益目的のユーザー（傭兵ユーザー）に勝ります
• 投機よりもユーティリティ — 実際の問題を解決する製品は、ハイプ サイクルよりも長生きします
• 短期的な出口よりも長期的なアラインメント — ベスティング、レピュテーション、およびガバナンスがエコシステムの耐久性を生み出します

SocialFi は信頼性のインフラを構築しています。InfoFi は検証可能な専門知識に価格をつけています。PayFi はグローバルなプログラマブル マネーのレールになりつつあります。そして GameFi 2.0 は、収益がなくてもプレイする価値のあるゲームをついに作り上げています。

「ポンジ」の時代は終わりました。次に来るものは、Web3 のビルダーが短期的なトークン高騰の誘惑に抗い、トークンが存在しなくてもユーザーが選ぶような製品の開発にコミットできるかどうかにかかっています。

初期の兆候は、業界が学習していることを示唆しています。しかし、本当の試練は、次の強気相場が訪れ、創業者がリテンション第一の原則を捨てて投機的な成長に走ろうとする時にやってくるでしょう。2026 年の教訓は定着するのか、それともサイクルは繰り返されるのでしょうか？

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参照元​

• Why Gamers Rejected Play-to-Earn & What Went Wrong - Medium
• The Old GameFi Hype And Its Collapse - MEXC Blog
• P2E Tokenomics in 2026: The Critical Sustainable Reset - Calibraint
• Tokenomics Calculator & Modeling Guide - Innmind
• What Influenced the Drastic Drop in GameFi Financing? - OneSafe
• GameFi Before 2025: Lessons We Had to Learn - Medium
• Web3 User Incentives: From Airdrops to Loyalty - LCX
• Top 10 Web3 Marketing Trends to Watch in 2026 - Inoru
• Boosting User Retention and Engagement in Web3 - Centic
• Web3 Reimagined: How SocialFi And InfoFi Are Building Smarter Networks - MEXC Blog
• What Are InfoFi Tokens and Why Did Their Prices Collapse in January 2026? - Bitcoin World
• The Bet On InfoFi Is Changing - Benzinga
• Crypto Gaming & GameFi Trends of 2025/2026 - Iconomi
• GameFi 2.0: Why Token Economics Will Decide The Future - MEXC Blog
• Top Web3 Games of 2026 - Antier Solutions
• Axie Infinity Pivots Tokenomics and Web3 Strategy in 2026 - Ainvest
• How Emerging Web3 Revenue Models Are Reshaping Strategic Planning - Business Model Analyst

15 年もの間、仮想通貨のオンボーディング体験は弁解の余地がないほど壊れていました。新規ユーザーはウォレットをダウンロードし、理解もできない 12 個のランダムな単語を突きつけられ、何かをするには ETH が必要であることに気づき（しかし、ガス代のための ETH がなければ ETH を購入することすらできない）、たった一度のトランザクションも完了させられないまま、嫌気がさして離脱してしまいます。業界はこれを「分散化」と呼びましたが、ユーザーはそれを「不親切な設計」と呼びました。

アカウント抽象化（Account Abstraction）— 特に ERC-4337 と、2025 年 5 月の Ethereum の EIP-7702 アップグレードの組み合わせ — は、そもそも壊れているべきではなかった問題をようやく解決しようとしています。Ethereum と Layer 2 ネットワーク全体で 4000 万以上のスマートアカウントがデプロイされており、2024 年だけでも 2000 万近くが作成されました。この標準により 1 億件以上の UserOperations が実行され、2023 年から 10 倍の増加を記録しています。そして、それらのトランザクションの 87% がペイマスター（Paymaster）によってガス代を肩代わり（スポンサー）されており、「Ethereum を使うには ETH が必要」というパラドックスの終焉を私たちは目の当たりにしています。

これは単なる漸進的な改善ではありません。仮想通貨が、暗号学者ではないユーザーを罰することをやめる転換点なのです。

4000 万スマートアカウントの節目：何が変わったのか​

アカウント抽象化自体は新しい概念ではありません。開発者は Ethereum の初期からこれについて議論してきました。2024 年から 2025 年にかけて変わったのは、デプロイメント・インフラ、ウォレットのサポート、そしてスマートアカウントを経済的に実行可能にした Layer 2 のスケーリングです。

ERC-4337 は、2023 年 3 月に確定し、Ethereum のコアプロトコルを変更することなくスマートコントラクトウォレットを実装するための標準化された方法を導入しました。これは、バンドラー（Bundler）と呼ばれる専門のノードによってまとめられ送信される擬似トランザクション「UserOperations」を通じて機能し、従来の外部所有アカウント（EOA）では不可能だった機能を可能にします：

• ガスレス・トランザクション: ペイマスターがガス代を肩代わりし、ETH の準備問題を解消します。
• バッチ・トランザクション: 複数の操作を一つにまとめ、コストとクリック数を削減します。
• ソーシャルリカバリー: シードフレーズの代わりに、信頼できる連絡先を通じてアカウントを回復します。
• セッションキー: マスターキーを公開することなく、アプリに一時的な権限を付与します。
• プログラム可能なセキュリティ: カスタムの検証ロジック、支出制限、不正検知。

4000 万のデプロイメントという節目は、前年比 7 倍の成長を意味します。これらのアカウントのほぼ半分は 2024 年に作成され、主要なウォレットや Layer 2 が ERC-4337 インフラを採用したことで、2025 年にかけて加速しました。

Base、Polygon、Optimism が採用を牽引しています。Base と Coinbase Wallet の統合により、数百万人ものユーザーのガスレスなオンボーディングが可能になりました。Polygon の強力なゲームエコシステムは、プレイヤーに秘密鍵の管理を強いることなく、ゲーム内経済のためにスマートアカウントを活用しています。Optimism の OP Stack 標準化は、小規模な L2 が独自のカスタム実装なしにアカウント抽象化を採用するのを助けました。

しかし、真の起爆剤となったのは、2025 年 5 月 7 日の Ethereum の Pectra アップグレードで有効化された EIP-7702 でした。

EIP-7702：既存の 3 億ウォレットをアップグレードする方法​

ERC-4337 のスマートアカウントは強力ですが、それらは「新しいアカウント」です。2015 年から Ethereum を使用している場合、あなたの資産は EOA（秘密鍵がすべてを制御する単純なキー・バリュー・ペア）にあります。それらの資産をスマートアカウントに移行するには、トランザクション、ガス代、そしてエラーのリスクが伴います。ほとんどのユーザーにとって、その摩擦はあまりにも大きいものでした。

EIP-7702 は、既存の EOA がトランザクション中に一時的にスマートコントラクトのコードを実行できるようにすることで、この問題を解決しました。これは新しいトランザクションタイプ（0x04）を導入し、EOA が恒久的にコントラクトになることなく、実行可能なバイトコードを付加できるようにするものです。

仕組みはこうです。EOA の所有者は、自分のアカウントが一時的に採用する実行可能コードを含むアドレスを指定する「委任指定者（Delegation Designator）」に署名します。そのトランザクション中、EOA はスマートコントラクトの機能（バッチ操作、ガス代の肩代わり、カスタム検証ロジック）を獲得します。トランザクションが完了すると、EOA は元の状態に戻りますが、インフラ側はそのアカウントを「アカウント抽象化対応」として認識するようになります。

これは、3 億以上の既存の Ethereum アドレスが、資産を移行したり新しいコントラクトをデプロイしたりすることなく、スマートアカウントの機能を利用できることを意味します。MetaMask、Trust Wallet、Ambire などのウォレットは、ユーザーアカウントを透過的にアップグレードでき、以下のことが可能になります：

• ガスレス・オンボーディング: アプリが新規ユーザーのガス代を肩代わりし、ETH のパラドックスを解消します。
• トランザクションのバッチ化: 2 回のトランザクションではなく、ワンクリックでトークンの承認とスワップを完了させます。
• 代替キー・スキームへの委任: Face ID、パスキー、またはハードウェアウォレットを主要な認証方法として使用します。

主要なウォレットは、Pectra アップグレードから数週間以内に EIP-7702 への対応を実装しました。Ambire と Trust Wallet は即座にサポートを開始し、ユーザーの EOA を手動の移行なしにアカウント抽象化対応にしました。これは単なる機能のアップグレードではなく、既存のすべての Ethereum ユーザーベースを最新の UX でレトロフィット（後付け改修）することでした。

ERC-4337（新しいスマートアカウント）と EIP-7702（アップグレードされた既存アカウント）の組み合わせにより、業界の予測では 2025 年後半までに 2 億以上のスマートアカウントが実現する道筋ができています。これは単なる期待ではありません。仮想通貨が自ら課していた、理由のないオンボーディングの摩擦を取り除いたことによる、必然的な結果なのです。

1 億件の UserOperations： 真のアドプション指標​

誰も使っていなければ、スマートアカウントのデプロイ数は見せかけの指標（バニティメトリクス）に過ぎません。ERC-4337 スマートアカウントが送信するトランザクションのようなバンドルである「UserOperations」こそが、真実を物語っています。

ERC-4337 標準は、2023 年の 830 万件から増加し、1 億件を超える UserOperations を可能にしました。これは、主にゲーム、DeFi、およびガスレスなオンボーディングフローによって促進され、わずか 1 年で 12 倍に増加したことになります。

これらの UserOperations の 87% は、ユーザーに代わってトランザクション手数料を支払うスマートコントラクトである「ペイマスター（paymasters）」によってガス代がスポンサー（肩代わり）されていました。これこそがキラー機能です。ユーザーがアプリを利用する前に ETH を取得することを強いる代わりに、開発者はガス代をスポンサーして、ユーザーを即座にオンボードさせることができます。コストは？ 1 トランザクションにつき数セントです。メリットは？ 暗号資産のオンボーディングにおける最大の摩擦を取り除けることです。

ペイマスターは主に 3 つのモードで動作します：

1. 完全スポンサーシップ： アプリがすべてのガス代を支払います。オンボーディング、紹介、またはプロモーションキャンペーンに使用されます。
2. ERC-20 による支払い： ユーザーは ETH の代わりに USDC、DAI、またはアプリ独自のトークンでガス代を支払います。プレイヤーがトークンを獲得しているが ETH を保持していないゲームなどで一般的です。
3. 条件付きスポンサーシップ： 特定の条件（例： 初回のトランザクション、取引額がしきい値を超えた場合、既存メンバーによる紹介など）が満たされた場合にガス代をスポンサーします。

実用的な影響として、新しいユーザーは、中央集権型取引所に触れることなく、複数のウォレットをダウンロードすることなく、またガス代を理解することなく、60 秒以内にサインアップから最初のトランザクションまで完了できます。ユーザーはメールアドレスとパスワード（またはソーシャル認証）でサインアップし、アプリが最初のトランザクションをスポンサーします。ユーザーがウォレットや鍵について理解する必要が生じる頃には、すでにアプリを使用して価値を体験しているのです。

これは Web2 アプリが動作する仕組みと同じです。そして、これこそが暗号資産があるべき姿だったのです。

ガスレス・トランザクション： ETH ブートストラップ問題の終焉​

「Ethereum を使うには ETH が必要」という問題は、暗号資産界において最も恥ずべき UX の失敗でした。新しいアプリのユーザーにこう言うのを想像してみてください。「これを試す前に、別のサービスに行き、本人確認を行い、ネットワークの通貨を購入してから、このアプリに送金する必要があります。また、その通貨がなくなると、他の資金は一切使えなくなります。」

ペイマスターはこの不条理を終わらせました。開発者は、ETH を持っていないユーザーをオンボードし、最初のトランザクションをスポンサーし、すぐに DeFi、ゲーム、またはソーシャルアプリを利用させることができます。ユーザーが慣れてきたら、セルフカストディ（自己管理）や自分自身でのガス代管理に移行できますが、初期のエクスペリエンスでブロックチェーンの内部構造を理解していない初心者を罰することはありません。

Circle のペイマスターはその代表例です。これにより、アプリケーションは USDC で支払うユーザーのガス代をスポンサーできるようになります。ウォレットに USDC を持っているユーザーは、ETH を取得することなく Ethereum や Layer 2 で取引できます。ペイマスターはバックグラウンドで USDC をガス代に変換しますが、これはユーザーからは見えません。ステーブルコインを優先するアプリ（送金、決済、貯蓄）にとって、これは変動の激しいガストークンを管理するという心理的負担を取り除きます。

Base のペイマスター・インフラストラクチャにより、Coinbase は暗号資産の複雑さを排除して、何百万人ものユーザーを DeFi にオンボードすることができました。Coinbase Wallet はデフォルトで Base に設定され、初期のトランザクションをスポンサーし、ユーザーがガス代とは何かを理解する前に Uniswap や Aave などのアプリを利用できるようにします。ユーザーが ETH を購入する必要が生じる頃には、彼らはすでに価値を享受しており、なぜシステムがそのように機能するのかという文脈を理解しています。

Immutable X や Treasure DAO などのゲーミングプラットフォームは、ペイマスターを使用してプレイヤーのトランザクションを補助しています。アイテムのミント、マーケットプレイスでの取引、報酬の請求といったゲーム内のアクションは、ガス代の承認のためにゲームプレイを中断することなく即座に行われます。プレイヤーはゲームプレイを通じてトークンを獲得し、それを後でガス代に使用したり取引したりできますが、初期のエクスペリエンスは摩擦がありません。

その結果、2024 年から 2025 年にかけて、アプリケーションによって何千万ドルものガス代がスポンサーされました。これは慈善事業ではなく、顧客獲得コスト（CAC）です。アプリ側は、ユーザーを最初に中央集権型取引所に誘導するよりも、1 トランザクションあたり 0.02 〜 0.10 ドルを支払ってオンボードする方が安上がりで効果的であると判断したのです。

バッチ・トランザクション： 1 クリックで複数のアクション​

従来の Ethereum の UX で最も不満を感じる点の 1 つは、すべてのアクションを個別に承認する必要があることです。Uniswap で USDC を ETH に交換したいとします。そのためには 2 つのトランザクションが必要です。1 つは Uniswap に USDC の使用を許可（Approve）するため、もう 1 つは交換を実行するためです。各トランザクションにはウォレットのポップアップ、ガス代の確認、そしてブロックの承認時間が必要です。新しいユーザーにとって、これはアプリが壊れているように感じられます。経験豊富なユーザーにとっては、ただただ面倒なだけです。

ERC-4337 と EIP-7702 は、複数の操作を単一の UserOperation にまとめる「トランザクション・バッチング（transaction batching）」を可能にします。先ほどの Uniswap の交換も、1 クリック、1 回の確認、1 回のガス代で済むようになります。スマートアカウントは内部的に承認と交換を順次実行しますが、ユーザーには単一のトランザクションとしてしか見えません。

ユースケースは DeFi に留まりません：

• NFT のミント： USDC の承認、NFT のミント、マーケットプレイスへの出品を 1 つのトランザクションで実行
• ゲーム： 報酬の請求、アイテムのアップグレード、トークンのステーキングを同時に実行
• DAO ガバナンス： 各項目にガス代を支払う代わりに、単一のトランザクションで複数の提案に投票
• ソーシャルアプリ： アクションごとの確認なしに、コンテンツの投稿、クリエイターへのチップ、アカウントのフォローを実行

これは単なる UX の磨き上げではありません。ユーザーがオンチェーンアプリケーションと対話する方法を根本的に変えるものです。以前は不格好でコストがかかると感じていた複雑なマルチステップのフローが、今では即座に、かつ一貫性のあるものに感じられます。「このアプリは複雑だ」と「このアプリはただ動く」の差は、多くの場合、このバッチングにかかっています。

ソーシャルリカバリー：シードフレーズの不安からの解放​

暗号資産に詳しくないユーザーに、セルフカストディ（自己管理）で最も恐れていることは何かと尋ねれば、その答えは常に「シードフレーズを紛失したらどうしよう？」というものです。シードフレーズは理論上は安全ですが、実用的には破滅的な結果を招くことがあります。ユーザーはそれを紙に書き留め（紛失や破損が容易）、パスワードマネージャーに保存し（単一障害点）、あるいは全くバックアップを取らない（デバイスの故障で確実に紛失する）といった行動をとります。

ソーシャルリカバリー は、このモデルを覆します。唯一の復旧手段として 12 単語のニーモニックを使用する代わりに、スマートアカウントでは、ユーザーが信頼できる「ガーディアン（保護者）」を指定できます。これは友人、家族、あるいはハードウェアデバイスなど、プライマリキーを紛失した際に共同でアクセス権を復元できる存在です。

仕組みは次の通りです。ユーザーはスマートアカウントを設定し、3 人のガーディアン（数は任意で、2/3 や 3/5 などのしきい値を設定可能）を指定します。各ガーディアンは「リカバリーシャード（復旧用断片）」を保持します。これは単体ではアカウントにアクセスできない部分的な鍵です。ユーザーがプライマリキーを紛失した場合、ガーディアンに連絡して復旧を依頼します。しきい値が満たされると（例：3 人中 2 人のガーディアンが承認）、スマートアカウントのアクセス権はユーザーが管理する新しい鍵へと移譲されます。

Argent は 2019 年にこのモデルを先駆けて導入しました。2025 年までに、Argent は数十万人のユーザーに対してソーシャルリカバリーを可能にし、デバイスを紛失したユーザーの復旧成功率は 95% を超えています。心理的な変化は劇的です。「このシードフレーズを一生守り続けなければ全てを失う」という考えから、「信頼できる人々との関係を維持すればいい（それは既に日常的に行っていることだ）」という考えに変わるのです。

Ambire Wallet はハイブリッドなアプローチを採用し、メール・パスワード認証と、高額アカウント向けのオプションとしてのソーシャルリカバリーを組み合わせています。シンプルさを好むユーザーは、メールベースの復旧（サーバー間に分散保存された暗号化キーシャードを使用）を利用でき、パワーユーザーはさらなるセキュリティのためにソーシャルリカバリーを重ねることができます。

批判的な意見として、ソーシャルリカバリーは完全にトラストレスではない、つまりガーディアンが結託しないことを信頼する必要があるという指摘があります。それは一理あります。しかし、ほとんどのユーザーにとって、3 人の友人を信頼することは、自分が一枚の紙を決して失くさないと信じることよりもはるかに現実的です。暗号資産の「純粋なセルフカストディ」という至上主義的なスタンスは、人類の 99% にとってエコシステムを使いにくいものにしてきました。ソーシャルリカバリーは、現実的な脅威モデルにおいてセキュリティを犠牲にすることなく、オンボーディングを可能にする実用的な妥協案なのです。

セッションキー：漏洩のリスクなしに権限を委譲する​

従来の EOA（外部所有アカウント）は「全か無か」です。アプリがあなたのプライベートキーを持っていれば、ウォレットの中身をすべて引き出すことができてしまいます。これは、ユーザーが常に介入することなく頻繁なトランザクション署名を必要とするインタラクティブなアプリケーション（ゲーム、ソーシャルアプリ、自動取引ボット）にとってジレンマとなります。

セッションキー は、アプリに一時的かつ限定的な権限を付与することで、この問題を解決します。スマートアカウントの所有者は、特定の期間（例：24 時間）かつ特定の操作（例：Uniswap での取引、NFT のミント、ソーシャルアプリへの投稿）にのみ有効なセッションキーを作成できます。アプリはそのセッションキーを保持し、制約の範囲内でトランザクションを実行できますが、アカウントの全資金にアクセスしたり、許可されていない操作を行ったりすることはできません。

2025 年から 2026 年にかけて爆発的に普及するユースケース：

• ゲーミング：プレイヤーはゲームクライアントにセッションキーを付与します。これにより、30 秒ごとにウォレットのポップアップを表示させることなく、ゲーム内での即時トランザクション（戦利品の受け取り、アイテムの取引、キャラクターのアップグレード）が可能になります。セッションキーはゲーム関連のコントラクトに限定され、セッション終了後に期限切れとなります。

• 取引ボット：DeFi ユーザーは、自動取引戦略のためにセッションキーを作成します。ボットは取引の実行、ポートフォリオのリバランス、利回りの回収を行えますが、資金の出金やホワイトリスト外のコントラクトとのやり取りはできません。

• ソーシャルアプリ：分散型の Twitter や Reddit の代替アプリはセッションキーを使用し、ユーザーが個別の署名なしで投稿、コメント、チップの送信を行えるようにします。セッションキーはソーシャルコントラクトとのやり取りに制限され、チップの支出上限が設定されます。

このセキュリティモデルは、**「時間を限定し、範囲を制限した権限」**であり、まさに Web2 アプリの OAuth と同じ仕組みです。アプリにアカウントへのフルアクセスを与える代わりに、限られた時間だけ特定の権限を付与します。もしアプリが侵害されたり悪意のある動きをしたりしても、最悪の被害はセッションキーの範囲と期間内に封じ込められます。

これはユーザーが Web2 から持ち込む UX（ユーザー体験）の期待値そのものです。暗号資産の世界にこれが 15 年間も存在しなかったことは信じがたいことですが、アカウント抽象化がついにそれを解決しようとしています。

Base、Polygon、Optimism：4,000 万のスマートアカウントが実際に存在する場所​

4,000 万件のスマートアカウントのデプロイは均等に分布しているわけではありません。ガス代が十分に低く、アカウント抽象化を経済的に実行可能にするレイヤー 2（L2）に集中しています。

Base は、Coinbase の配信力を活用してリテールユーザーを大規模にオンボーディングし、採用をリードしています。Coinbase Wallet は新規ユーザーに対してデフォルトで Base を使用し、透過的にスマートアカウントを作成します。ほとんどのユーザーは、自分がスマートアカウントを使っていることさえ気づいていません。メールでサインアップし、取引を開始し、基盤となる技術を理解することなくガスレスなオンボーディングを体験します。それこそが目標です。暗号資産は、ユーザーがアプリを試す前にメルクルツリーや楕円曲線を理解することを要求すべきではありません。

Base のゲーミングエコシステムは、アカウント抽象化の恩恵を大きく受けています。Base 上で構築されたゲームは、セッションキーを使用して摩擦のないゲームプレイを実現し、トランザクションをバッチ化してゲーム内アクションの遅延を減らし、ペイマスター（Paymaster）を使用してプレイヤーのオンボーディング費用を助成しています。その結果、暗号資産の経験がゼロのプレイヤーでも、ブロックチェーン上にいることを意識せずに Web3 ゲームをプレイし始めることができます。

Polygon は、ERC-4337 を採用するゲーミングや NFT プラットフォームによって早い段階から勢いがありました。Polygon の低い手数料（多くの場合はトランザクションあたり 0.01 ドル未満）により、ペイマスターによるガス代の肩代わりが経済的に持続可能となっています。Aavegotchi、Decentraland、The Sandbox などのプロジェクトは、スマートアカウントを使用して、ウォレットの管理ではなくバーチャルワールドとの交流を望むユーザーの摩擦を取り除いています。

Polygon はまた、主要ブランド（Starbucks Odyssey、Reddit Collectible Avatars、Nike .SWOOSH）と提携し、何百万人もの非暗号資産ユーザーをオンボーディングしました。これらのユーザーは、ウォレットやシードフレーズ、ガス代を目にすることはありません。彼らが目にしているのは、ゲーム化されたロイヤリティプログラムやデジタルコレクタブルです。その裏側では、アカウント抽象化に対応したスマートアカウントが動いています。

Optimism の OP Stack の標準化により、アカウント抽象化はロールアップ間でポータブル（移植可能）になりました。どのような OP Stack チェーンでも、カスタム実装なしで Optimism の ERC-4337 インフラを継承できます。これにより、開発者がアカウント抽象化対応アプリを一度構築すれば、最小限の修正で Base、Optimism、その他の OP Stack チェーンに展開できるというネットワーク効果が生まれました。

Optimism の公共財資金調達（Public Goods Funding）への注力も、ウォレット開発者がアカウント抽象化を採用するインセンティブとなりました。Retroactive Public Goods Funding（RPGF）のラウンドでは、イーサリアムの UX を向上させるプロジェクトが明確に評価され、アカウント抽象化ウォレットに多額の資金が割り当てられました。

ここに見られるパターンは、**「低手数料 ＋ 配信チャネル ＋ 開発者ツール ＝ 普及」**です。イーサリアムのメインネットでスマートアカウントが普及しなかったのは、5 ドルから 50 ドルのガス代ではペイマスターによる肩代わりが極めて高額になるためです。スマートアカウントが普及したのは、トランザクションあたりのコストが数セントにまで下がり、ガスレスなオンボーディングが経済的に実現可能になったレイヤー 2 においてでした。

2億件のスマートアカウント・エンドゲーム​

業界の予測では、ERC-4337 の採用と EIP-7702 による既存 EOA への機能統合により、2025年後半までにスマートアカウントの数は 2億件を超えると推定されています。これは単なる楽観的な憶測ではなく、人為的な摩擦を取り除いた結果として自然にもたらされるものです。

2億件への道のり：

1. モバイルウォレットの普及。Ambire Mobile、Trust Wallet、および MetaMask Mobile がアカウント抽象化をサポートしたことで、何十億ものスマートフォンユーザーにスマートアカウント機能が提供されています。モバイルこそが次なる暗号資産普及の波が起こる場所であり、モバイルの UX においてシードフレーズの管理やトランザクションごとのガス代承認は許容されません。

2. ゲーミングのオンボーディング。Web3 ゲームはアカウント抽象化の最もボリュームの大きいユースケースです。Play-to-earn メカニズムを備えた基本プレイ無料のゲームは、何百万人ものプレイヤーをオンボードし、初期トランザクションをスポンサーし、摩擦のないゲームプレイを可能にします。2025年から 2026年にかけて 10〜20 の主要なゲームがアカウント抽象化を採用すれば、それだけで 5,000万〜1億人のユーザーが誕生します。

3. エンタープライズ・アプリケーション。Circle、Stripe、PayPal などの企業はブロックチェーン決済を統合していますが、顧客にシードフレーズの管理を強いることはありません。アカウント抽象化により、エンタープライズアプリは Web2 並みの UX でブロックチェーンベースのサービスを提供できるようになります。

4. ソーシャルアプリ。分散型ソーシャルプラットフォーム（Farcaster、Lens、Friend.tech）が Twitter や Instagram と競争するには、摩擦のないオンボーディングが必要です。投稿のたびにウォレットの承認が必要であれば、誰も分散型 Twitter を使いません。セッションキーとペイマスターが、分散型ソーシャルアプリを実用的なものにします。

5. EIP-7702 によるレトロフィット。3億件以上の既存の Ethereum EOA は、移行することなくスマートアカウント機能を利用できるようになります。もしこれらのアカウントの 20〜30% が EIP-7702 の機能を採用すれば、6,000万〜9,000万件のアカウントがアップグレードされることになります。

転換点は、スマートアカウントが例外ではなく「デフォルト」になったときです。主要なウォレット（MetaMask、Trust Wallet、Coinbase Wallet）が新規ユーザーに対してデフォルトでスマートアカウントを作成するようになれば、普及ベースは急速にシフトします。EOA は互換性のために維持されるレガシーインフラとなり、もはや主要なユーザーエクスペリエンスではなくなります。

なぜ BlockEden.xyz のビルダーが注目すべきなのか​

もしあなたが Ethereum や Layer 2 上で構築しているなら、アカウント抽象化はオプションのインフラではなく、競争力のある UX のための必須条件（テーブルステークス）です。ユーザーはガスレスのオンボーディング、バッチトランザクション、ソーシャルリカバリーを期待しています。なぜなら、それが Web2 アプリの仕組みであり、現代のクリプトアプリがあるべき姿だからです。

開発者にとって、アカウント抽象化の実装とは以下のことを意味します：

適切なインフラの選択： ゼロから構築するのではなく、ERC-4337 のバンドラーやペイマスターサービス（Alchemy、Pimlico、Stackup、Biconomy）を利用しましょう。プロトコルは標準化され、ツールは成熟しており、車輪の再発明は時間の無駄です。

複雑さを隠すオンボーディングフローの設計： サインアップ時にユーザーにシードフレーズを見せないでください。価値を体験する前にガス代の承認を求めないでください。初期トランザクションをスポンサーし、繰り返しの操作にはセッションキーを使用し、高度な機能は段階的に導入しましょう。

ソーシャルリカバリーのサポート： カジュアルユーザーにはメールベースのリカバリーを、希望者にはソーシャルリカバリーを、完全なコントロールを求めるパワーユーザーにはシードフレーズのバックアップを提供しましょう。ユーザーによって脅威モデルは異なります。あなたのウォレットはそれらすべてに対応する必要があります。

アカウント抽象化は、あなたのアプリを次の 10億人のユーザーに届けるためのインフラです。もしオンボーディングフローで、製品を試す前にユーザーに ETH を購入させる必要があるなら、あなたは片手を縛られた状態で戦っているようなものです。

アカウント抽象化を利用したアプリケーションを構築する開発者のために、BlockEden.xyz はスマートアカウントを大規模にサポートする RPC インフラを提供しています。ERC-4337 の UserOperations の実装、ペイマスターサービスの統合、あるいは Base、Polygon、Optimism へのデプロイなど、当社の API はプロダクション環境のアカウント抽象化に必要なスループットと信頼性の要求に応えます。API マーケットプレイスを探索して、次世代のクリプト UX を構築しましょう。

出典​

• ERC-4337 ドキュメント
• ERC-4337 とは何か？ | Alchemy
• EIP-7702 実装ガイド | QuickNode
• Ethereum Pectra アップグレード概要 | Alchemy
• Pectra アップグレードと EIP-7702 が EOA にスマートウォレットのスーパーパワーを与える | Circle
• ペイマスター（Paymaster）とは？ (ERC-4337) | Alchemy
• ペイマスターによるガスレス・トランザクション | Base ドキュメント
• アカウント抽象化とは何か？ | Ambire ブログ
• なぜアカウント抽象化がクリプト最大の課題を解決するのか | Medium

金融業界は、多くの人が予想だにしなかった境界線を越えました。2026 年 2 月、予測市場の週間取引高は 63.2 億ドルに達しました。これは投機的なギャンブルによるものではなく、情報を取引可能なコモディティ（商品）として価格設定する機関投資家によるものです。

インフォメーション・ファイナンス（Information Finance）、すなわち「InfoFi」は、10 年にわたる変革の集大成を象徴しています。2025 年の 46.3 億ドルから 2034 年には 1,763.2 億ドルに達すると予測されており、Web3 インフラは予測市場を単なる賭けのプラットフォームから、ヴィタリック・ブテリン氏が「真実のエンジン（Truth Engines）」と呼ぶものへと進化させました。これは、既存のメディアや世論調査システムよりも速くインテリジェンスを集約する金融メカニズムです。

これは単なる暗号資産の投機ではありません。ICE（インターコンチネンタル取引所、ニューヨーク証券取引所の親会社）は Polymarket に 20 億ドルを注入し、予測市場の評価額を 90 億ドルとしました。ヘッジファンドや中央銀行は現在、株式やデリバティブに使用されるのと同じ端末に予測市場のデータを統合しています。InfoFi は金融インフラとなったのです。

InfoFi が実際に意味するもの​

InfoFi は情報をアセットクラス（資産クラス）として扱います。参加者はニュースを受動的に消費するのではなく、主張の正確性に資本を投じます。これにより、あらゆるデータポイントが「発見可能な価格」を持つ市場へと変わります。

その仕組みは以下の通りです：

従来の情報の流れ： イベント発生 → メディアの報道 → アナリストの解釈 → 市場の反応（数日から数週間）

InfoFi の情報の流れ： 市場がイベントを予測 → 正確な予測に資本が流入 → 価格が即座に真実を示唆（数分から数時間）

2026 年 1 月までに予測市場の週間取引高は 59 億ドルに達し、Kalshi が 66.4% の市場シェアを獲得、Polymarket は ICE の機関投資家向けインフラに支えられています。現在、AI エージェントが取引活動の 30% 以上を占めており、地政学的イベント、経済指標、企業の業績を継続的に価格に反映させています。

その結果、情報はニュースになる前に価格が決定されます。予測市場は、WHO の宣言より数週間前に COVID-19 の深刻さを特定し、2024 年の米大統領選挙の結果を従来の世論調査よりも正確に予測し、公式発表に先んじて中央銀行の政策転換を予測しました。

Polymarket 対 Kalshi の戦い​

2 つのプラットフォームが InfoFi の展望を支配しており、情報市場に対して根本的に異なるアプローチを体現しています。

Kalshi： 連邦政府の規制下にある挑戦者。2025 年に 431 億ドルの取引高を記録し、CFTC（商品先物取引委員会）の監督によって機関投資家への正当性を確保しています。米ドルで取引され、従来の証券口座と統合されており、米国に準拠した市場に焦点を当てています。

この規制の枠組みは市場の範囲を制限しますが、機関投資家の資金を引き寄せます。既存のコンプライアンス・インフラ内で運営されているため、伝統的な金融機関は安心して Kalshi を通じて注文を出すことができます。2026 年 2 月の時点で、Kalshi が 2026 年の取引高で首位に立つ確率は 34% とされており、取引の 91.1% はスポーツ関連の契約に集中しています。

Polymarket： クリプトネイティブな挑戦者。ブロックチェーン・インフラ上に構築され、2025 年には 330 億ドルの取引高を記録しました。市場は非常に多様化しており、スポーツはわずか 39.9% で、残りは地政学、経済、テクノロジー、文化的イベントに及んでいます。

ICE による 20 億ドルの投資がすべてを変えました。Polymarket は、これまで伝統的な取引所にのみ許可されていた機関投資家向けの決済インフラ、市場データの配信、および規制経路へのアクセスを獲得しました。トレーダーは ICE との提携を、予測市場のデータが間もなく Bloomberg 端末や Reuters のフィードに並んで表示されるようになることの確証であると見ています。

この競争がイノベーションを推進しています。Kalshi の規制の透明性は機関投資家による採用を可能にします。Polymarket のクリプト・インフラは、グローバルな参加とコンポーザビリティ（構成可能性）を可能にします。両方のアプローチが InfoFi をメインストリームへの普及へと押し進めており、異なる道筋が同じ目的地へと収束しています。

情報トレーダーとしての AI エージェント​

AI エージェントは、単に情報を消費するだけではありません。情報を取引（トレード）するのです。

予測市場のボリュームの 30 % 以上が、現在 AI エージェントによるものとなっています。彼らは継続的にデータストリームを分析し、取引を実行し、確率予測を更新しています。これらは、あらかじめ定義されたルールに従うだけの単純なボットではありません。現代の AI エージェントは、複数のデータソースを統合し、統計的アノマリーを特定し、進化する情報環境に基づいてポジションを調整します。

AI トレーディングの台頭は、以下のようなフィードバックループを生み出します：

1. AI エージェントは人間よりも速く情報を処理する
2. 取引活動が価格シグナルを生成する
3. 価格シグナルが他のエージェントの情報入力となる
4. より多くのエージェントが参入し、流動性と正確性が向上する

このダイナミクスにより、予測市場は人間の投機からアルゴリズムによる情報発見へと変貌を遂げました。市場は現在、ニュースの流れ、社会的感情、経済指標、市場間の相関関係に基づいて AI エージェントが継続的に確率を再価格設定するため、リアルタイムで更新されます。

この影響は取引だけにとどまりません。予測市場はスマートコントラクトにとっての「真実のオラクル（Truth Oracle）」となり、検証可能で経済的に裏付けられたデータフィードを提供します。DeFi プロトコルは予測市場の結果に基づいて決済を行うことができ、DAO はガバナンスの決定に InfoFi コンセンサスを利用できます。Web3 スタック全体が、高品質でインセンティブが整合した情報インフラストラクチャにアクセスできるようになります。

X プラットフォームのクラッシュ：InfoFi 最初の失敗​

すべての InfoFi の試みが成功するわけではありません。2026 年 1 月、X（旧 Twitter）がエンゲージメント報酬型アプリケーションを禁止したことを受け、InfoFi トークンの価格が暴落しました。

KAITO（18 % 下落）や COOKIE（20 % 下落）のようなプロジェクトは、エンゲージメント、データ提供、コンテンツの質に対してユーザーに報酬を与える「資産としての情報（Information-as-an-asset）」モデルを構築していました。その理論は、アテンション（注目）には価値があり、ユーザーはトークンエコノミクスを通じてその価値を獲得すべきであるというものでした。

このクラッシュは、根本的な欠陥を浮き彫りにしました。それは、中央集権的なプラットフォーム上に分散型経済を構築することです。X が利用規約を変更したとき、InfoFi エコシステム全体が一夜にして消滅しました。ユーザーはトークンの価値を失い、プロジェクトは配信手段を失いました。「分散型」情報経済は、中央集権的なプラットフォームのリスクに対して脆弱であることが証明されました。

生き残った者たちは教訓を学びました。真の InfoFi インフラストラクチャには、Web2 プラットフォームへの依存ではなく、ブロックチェーンネイティブな配信が必要です。プロジェクトは分散型ソーシャルプロトコル（Farcaster、Lens）やオンチェーンデータ市場へと舵を切りました。このクラッシュにより、ハイブリッドな Web2-Web3 モデルから完全な分散型情報インフラストラクチャへの移行が加速しました。

予測市場を超えた InfoFi​

資産としての情報は、バイナリ予測（二者択一の予測）の枠を超えて広がっています。

データ DAO： データセットを共同で所有、キュレート、収益化する組織です。メンバーはデータを提供し、品質を検証し、商用利用からの収益を共有します。現実資産（RWA）のトークン化は 2025 年半ばまでに 230 億ドルに達し、オンチェーンでの価値表現に対する機関投資家の意欲が示されました。

分散型物理インフラネットワーク（DePIN）： 2025 年初頭時点で約 300 億ドルの価値があるとされ、1,500 以上の有効なプロジェクトが存在します。個人が余剰ハードウェア（GPU パワー、帯域幅、ストレージ）を共有し、トークンを獲得します。情報は取引可能な計算リソースとなります。

AI モデルマーケットプレイス： ブロックチェーンにより、検証可能なモデルの所有権と使用状況の追跡が可能になります。クリエイターはオンチェーンライセンスを通じて AI モデルを収益化し、スマートコントラクトが収益分配を自動化します。情報（モデルの重み、トレーニングデータ）は、構成可能で取引可能なインフラとなります。

クレデンシャル市場： ゼロ知識証明により、プライバシーを保護したクレデンシャル（資格・実績）の検証が可能になります。ユーザーは個人データを明かすことなく資格を証明できます。検証可能なクレデンシャルは、採用、融資、ガバナンスの文脈において取引可能な資産となります。

共通のテーマは、情報が無料の外部性から価格の付いた資産へと移行することです。市場は、これまで収益化できなかったデータ（検索クエリ、アテンションメトリクス、専門知識の検証、計算リソースなど）の価値を発見します。

機関投資家向けインフラの統合​

ウォール街による InfoFi の採用は理論的なものではなく、実務的なものです。

ICE による 20 億ドルの Polymarket への投資は、コンプライアンスフレームワーク、決済インフラ、市場データの配信、規制経路といった機関投資家向けの「配管」を提供します。予測市場のデータは現在、ヘッジファンドマネージャーや中央銀行が使用する端末に統合されています。

この統合により、予測市場は代替データソースから主要なインテリジェンスインフラへと変貌を遂げます。ポートフォリオマネージャーは、テクニカル指標と並んで InfoFi の確率を参照します。リスク管理システムには予測市場のシグナルが組み込まれ、トレーディングアルゴリズムはリアルタイムの確率更新を消費します。

この移行は、ブルームバーグ端末が数十年にわたってデータソースを吸収してきた過程（債券価格から始まり、ニュースフィードの拡大、社会的感情の統合へと至る流れ）を映し出しています。InfoFi は次のレイヤー、つまり伝統的なデータでは価格を付けることができない事象に対する、経済的に裏付けられた確率推定を表しています。

伝統的な金融機関はその価値提案を認識しています。市場が継続的に正確さを価格設定することで、情報コストは低下します。ヘッジファンドは独自の調査に数百万ドルを支払っていますが、予測市場はインセンティブの整合を通じて、その調査をオーガニックに生み出します。中央銀行は世論調査を通じて国民の感情を監視していますが、InfoFi はそれをリアルタイムの確率分布として捉えます。

As 業界の成長予測が 2025 年の 400 億ドルから 2027 年には 1,000 億ドル以上に達する中、機関投資家の資本は、投機的な暗号資産への賭けとしてではなく、金融市場の中核的な構成要素として InfoFi インフラに流れ込み続けるでしょう。

規制上の課題​

InfoFi の爆発的な成長は、規制当局の精査を引き付けています。

Kalshi は CFTC（商品先物取引委員会）の監督下で運営されており、予測市場をデリバティブとして扱っています。この枠組みは明確性をもたらしますが、政治選挙の禁止、「社会的に有害な」結果の除外、規制管轄外のイベントの制限など、市場の範囲を制限します。

Polymarket のクリプトネイティブなアプローチはグローバルな市場を可能にしますが、コンプライアンスを複雑にします。規制当局は、予測市場がギャンブル、証券の提供、あるいは情報サービスのいずれに該当するかを議論しています。この分類によって、どの機関が規制し、どのような活動が許可され、誰が参加できるかが決定されます。

この議論は、以下のような根本的な問いに集中しています：

• 予測市場はギャンブルなのか、それとも情報発見なのか？
• 市場のポジションを表すトークンは証券に該当するのか？
• プラットフォームは地理的条件や適格性によって参加者を制限すべきか？
• 既存の金融規制は、分散型の情報市場にどのように適用されるのか？

規制の結果が InfoFi の軌道を形作ることになります。制限的な枠組みは、機関投資家の参加を制限しつつ、イノベーションをオフショア（国外）へと押し出す可能性があります。バランスの取れた規制は、市場の完全性を保護しながら、メインストリームへの採用を加速させる可能性があります。

初期の兆候は、現実的なアプローチを示唆しています。規制当局は、価格発見とリスク管理における予測市場の価値を認識しています。課題は、操作を防止し、消費者を保護し、金融の安定を維持しながら、イノベーションを可能にする枠組みを構築することです。

次に何が起こるか​

InfoFi は単なる予測市場以上の存在であり、情報経済のためのインフラです。

AI エージェントが人間とコンピュータの相互作用をますます媒介するようになるにつれ、信頼できる情報源が必要になります。ブロックチェーンは、検証可能でインセンティブが調整されたデータフィードを提供します。予測市場は、リアルタイムの確率分布を提供します。この組み合わせが、自律型システムのための「真実のインフラ」を構築します。

DeFi プロトコルは、決済のためにすでに InfoFi オラクルを統合しています。DAO はガバナンスに予測市場を活用しています。保険プロトコルは、オンチェーンの確率推定を使用してリスク価格を決定しています。次の段階は、サプライチェーン予測、市場調査、戦略計画のための企業による採用です。

2034 年までに 1,760 億ドルに達するという市場予測は、緩やかな成長を前提としています。破壊的変化はさらに速く加速する可能性があります。主要な金融機関が InfoFi インフラを完全に統合すれば、従来の世論調査、調査、予測業界は存亡の危機に直面します。市場が継続的に確率を価格に反映させているのに、なぜアナリストに推測の対価を支払う必要があるのでしょうか？

この移行はスムーズには進まないでしょう。規制をめぐる攻防は激化します。プラットフォーム間の競争により集約が進むでしょう。市場操作の試みは、インセンティブの調整を試すことになります。しかし、根本的なテーゼは変わりません。情報には価値があり、市場は価格を発見し、ブロックチェーンはインフラを可能にするということです。

InfoFi は伝統的金融に取って代わるのではなく、InfoFi 自体が伝統的金融になりつつあります。問題は、情報市場がメインストリームに採用されるかどうかではなく、機関投資家の資本がいかに早くその必然性を認識するかです。

BlockEden.xyz は、Web3 アプリケーション向けのエンタープライズグレードのインフラを提供し、主要なブロックチェーンエコシステム全体で信頼性の高い高性能な RPC アクセスを提供しています。当社のサービスを詳しく見る で、スケーラブルな InfoFi および予測市場インフラを探索してください。

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ソース:

• The InfoFi Revolution: How Prediction Markets Became the World's Fastest Financial Data Feed
• The Great Prediction War: Polymarket and Kalshi Battle for the Soul of Information Finance
• The ICE Age of InfoFi: How a $2 Billion Bet Turned Polymarket into Wall Street's Truth Engine
• Web3 Prediction Markets in 2026: The Rise of Information Finance
• Why InfoFi Tokens Crashed January 2026
• Web 3.0 Market Size, Industry Share & Forecast, 2026-2034
• Top Web3 Use Cases 2025
• 2025: A Major Historical Turning Point for Web3

Aave は SEC の調査を終了しました。TVL（預かり資産）は 550 億ドルに急増し、3 年間で 114% 増加しました。そして、すでに DeFi レンディングの 62% を支配しているこのプロトコルは、過去最も野心的なアップグレードの準備を進めています。

2026 年第 1 四半期にローンチ予定の Aave V4 は、既存のデザインを単に改良するだけではありません。断片化された流動性を統合し、無限にカスタマイズ可能なリスク市場を可能にし、Aave を機関投資家資本のための DeFi オペレーティングシステムとして位置づける「ハブ・アンド・スポーク（Hub-Spoke）」アーキテクチャを導入することで、分散型レンディングの仕組みを根本的に再構築します。

公言されている目標は？数兆ドルの資産を管理することです。Aave の実績と暗号資産を支持する機関投資家の勢いを考えれば、これは決して誇張ではないかもしれません。

流動性の断片化問題​

Aave V4 がなぜ重要なのかを理解するには、まず今日の DeFi レンディングにおいて何が問題になっているのかを理解する必要があります。

現在のレンディングプロトコル（Aave V3 を含む）は、孤立した市場として運営されています。各展開先（Ethereum メインネット、Polygon、Arbitrum など）は、個別の流動性プールを維持しています。単一のチェーン内であっても、異なるアセット市場間で資本が効率的に共有されていません。

これにより、連鎖的な問題が発生します。

資本の非効率性： Ethereum で USDC を供給しているユーザーは、Polygon の借り手に流動性を提供できません。ある市場では流動性がアイドル状態（遊休状態）にある一方で、別の市場では高い利用率と金利の急騰に直面しています。

ブートストラップの摩擦： 新しいレンディング市場を立ち上げるには、集中的な資本投入が必要です。市場が実用的になる前にプロトコルが多額の預金を集める必要があり、これが既得権益者を優遇し、イノベーションを制限するコールドスタート問題を生んでいます。

リスク分離の課題： 保守的な機関投資家と、ハイリスクな DeFi デゲン（Degen）が同じ市場に共存することはできません。しかし、個別の市場を作成すると流動性が断片化され、資本効率が低下し、すべての人にとって金利が悪化します。

複雑なユーザー体験： 複数の孤立した市場にわたるポジションを管理するには、継続的な監視、リバランシング、手動の資本配分が必要です。この複雑さが、統合された流動性を提供する中央集権的な代替手段へとユーザーを向かわせる原因となっています。

Aave V3 は、Portal（クロスチェーン流動性転送）や Isolation Mode（リスクセグメンテーション）によってこれらの問題に一部対処しました。しかし、これらの解決策はアーキテクチャ上の問題を根本的に解決することなく、複雑さを増大させています。

Aave V4 は異なるアプローチをとります。システム全体を、統合された流動性を中心にゼロから再設計します。

ハブ・アンド・スポーク・アーキテクチャの解説​

Aave V4 は、レンディングプロトコルの動作を根本的に変える 2 層設計を使用して、流動性の保管と市場ロジックを分離します。

流動性ハブ（Liquidity Hub）​

すべての資産は、ネットワークごとの統合された流動性ハブに保管されます。これは単なる共有ウォレットではなく、以下を行う高度な会計レイヤーです。

• 認可されたアクセスの追跡： どのスポーク（Spoke）がどの資産にアクセスできるか
• 利用制限の執行： 各スポークがどれだけの流動性を引き出せるか
• コア不変条件の維持： すべての接続されたスポークにわたって、借入資産の総額が供給資産の総額を超えないようにする
• 統合された会計の提供： すべてのプロトコル残高の単一の真実のソース

ハブは、レンディングロジック、金利モデル、またはリスクパラメータを実装しません。これは純粋なインフラストラクチャであり、すべての市場がその上に構築される流動性レイヤーです。

スポーク（Spokes）​

スポークは、ユーザーが対話する場所です。各スポークは流動性ハブに接続し、カスタムルールとリスク設定を備えた特定のレンディング機能を実装します。

スポークを、共通の流動性バックエンドを共有する専門的なレンディングアプリケーションと考えてください。

保守的なスポーク： 優良な担保（ETH、wBTC、主要なステーブルコイン）のみを受け入れ、厳格な LTV 比率を実装し、低い金利を適用します。最大限の安全性を必要とする機関投資家をターゲットにします。

ステーブルコインスポーク： ボラティリティリスクを最小限に抑えたステーブルコイン間のレンディングに最適化されており、レバレッジ戦略や収益の最適化を可能にします。担保と負債が同様のボラティリティプロファイルを持つため、高い LTV 比率をサポートします。

LST/LRT スポーク： リキッドステーキングトークン（stETH、rETH）およびリステイキングトークンに特化しています。相関リスクを理解し、基礎となるエクスポージャーを共有する資産に対して適切なリスクプレミアムを実装します。

ロングテールスポーク： パラメータを調整した上で、新興の資産やリスクの高い資産を受け入れます。基礎となる流動性プールを共有しながら、保守的な市場からリスクを分離します。

RWA スポーク (Horizon)： 機関投資家向けの許可型市場であり、規制遵守を組み込んだ状態でトークン化された現実資産（Real World Assets）を担保としてサポートします。

各スポークは、以下を完全に個別に実装できます。

• 金利モデル
• リスクパラメータ（LTV、清算しきい値）
• 担保の受け入れ基準
• ユーザーアクセス制御（パーミッションレス vs パーミッション型）
• 清算メカニズム
• オラクル設定

重要な洞察は、すべてのスポークが同じ流動性ハブから引き出すため、流動性がアイドル状態になることがないという点です。いずれかのスポークを通じてハブに供給された資本は、他の任意のスポークを通じて借りることができます（ハブによって強制される制限に従います）。

リスクプレミアム：価格設定のイノベーション​

Aave V4 は、金利を担保状況に連動させる洗練された価格設定モデルを導入しています。これは以前のバージョンからの大きな転換点です。

従来のレンディングプロトコルでは、担保の構成に関わらず、ある資産のすべての借り手に対して同じ基本レートを適用していました。これにより、リスクの低い担保を持つ借り手がリスクの高い担保を持つ借り手を補助するという、非効率なリスク価格設定が生じていました。

Aave V4 は 3 層のリスクプレミアムを実装しています：

資産流動性プレミアム： 市場の厚み、ボラティリティ、流動性リスクに基づいて資産ごとに設定されます。USDC のような流動性の高い資産の借り入れには最小限のプレミアムが課される一方、流動性の低いトークンの借り入れには多額のコストが加算されます。

ユーザーリスクプレミアム： 担保の組み合わせによって加重されます。ETH が 90 ％、新興トークンが 10 ％の担保を持つユーザーは、50 / 50 の比率のユーザーよりも低いプレミアムを支払います。プロトコルは、各ユーザーの特定のポートフォリオのリスクを動的に価格設定します。

スポークリスクプレミアム： スポーク（Spoke）全体の全体的なリスクプロファイルに基づきます。厳格な担保要件を持つ保守的なスポークは、高リスク資産を受け入れるアグレッシブなスポークよりも低いプレミアムで運用されます。

最終的な借り入れレート ＝ 基本レート ＋ 資産プレミアム ＋ ユーザープレミアム ＋ スポークプレミアム。

このきめ細かな価格設定により、統合された流動性を維持しながら、正確なリスク管理が可能になります。保守的なユーザーがリスクの高い行動を補助することはなくなり、アグレッシブなユーザーは、自らが求める柔軟性に対して適切なコストを支払うことになります。

統合流動性のテーゼ​

ハブ・スポークモデルは、採用規模が拡大するにつれて複利的なメリットをもたらします。

流動性提供者にとって​

サプライヤーはいずれかのスポークを通じて流動性ハブ（Liquidity Hub）に資産を預け、接続されているすべてのスポークにわたる借入活動から即座にリターンを得ることができます。これにより、資本効率が劇的に向上します。

Aave V3 では、保守的な市場に供給された USDC の利用率が 30 ％に留まる一方で、アグレッシブな市場の USDC が 90 ％に達することがありました。サプライヤーは市場間で簡単に資本を再配分できず、レートは局所的な需給の不均衡を反映していました。

Aave V4 では、すべての USDC 預金が統合されたハブに流れ込みます。システム全体の総需要が 60 ％であれば、すべてのサプライヤーは集計された利用率に基づくブレンドレート（混合金利）を獲得します。資本は手動のリバランスを必要とせず、必要とされる場所に自動的に流れます。

借り手にとって​

借り手は、どのスポークを使用しているかに関係なく、ハブの流動性の全深度にアクセスできます。これにより、以前はユーザーが市場間でポジションを分割したり、流動性の薄い市場で悪いレートを受け入れたりすることを余儀なくされていた断片化が解消されます。

特化型のスポークを通じて 1,000 万ドルの USDC を借りるユーザーは、そのスポークに 1,000 万ドルの局所的な流動性があるかどうかに依存しません。ハブは、すべてのスポークにわたる総流動性がそれを支えていれば、借り入れを実行できます。

これは、深い流動性を必要とし、スリッページや価格への影響が大きい薄い市場への露出を避けたい機関投資家にとって特に価値があります。

プロトコル開発者にとって​

以前は、新しいレンディング市場を立ち上げるには大規模な資本の調整が必要でした。チームは以下を行う必要がありました：

1. 数百万ドルの初期預金を集める
2. インセンティブで流動性提供者を補助する
3. 有機的な成長を数ヶ月待つ
4. ブートストラップ期間中の薄い流動性と低いレートを許容する

Aave V4 はこのコールドスタート問題を解消します。新しいスポークは、初日から数十億ドルの預金を持つ既存の流動性ハブに接続されます。新しいスポークは、隔離されたブートストラップを必要とすることなく、すぐに特殊な機能を提供できます。

これによりイノベーションの障壁が劇的に下がります。プロジェクトは、大規模な資本提供を必要とせずに、実験的なレンディング機能、ニッチな担保サポート、またはカスタムリスクモデルを立ち上げることができます。

Aave ガバナンスにとって​

ハブ・スポークモデルは、関心事を分離することでプロトコルのガバナンスを向上させます。

コアの会計ロジック（ハブ）への変更には、厳格なセキュリティ監査と保守的なリスク評価が必要です。これらの変更は稀であり、重要度が高いものです。

市場固有のパラメーター（スポーク）への変更は、ハブのセキュリティを危険にさらすことなく迅速に繰り返すことができます。ガバナンスは、基礎となるインフラストラクチャに触れることなく、新しい金利モデルの実験、LTV 比率の調整、またはスポーク構成を通じた新しい資産のサポート追加を行うことができます。

この分離により、重要なコンポーネントのセキュリティ基準を維持しながら、より迅速なイテレーションが可能になります。

Horizon：機関投資家向けのオンランプ​

Aave V4 のハブ・スポークアーキテクチャが技術革新を可能にする一方で、Horizon は機関投資家の資本を取り込むための規制インフラを提供します。

2025 年 8 月にローンチされ、Aave v3.3 上に構築（ローンチ後に V4 へ移行予定）された Horizon は、トークン化された現実資産（RWA）のために特別に設計された許可型（permissioned）レンディング市場です。

Horizon の仕組み​

Horizon は、厳格なアクセス制御を備えた特化型スポークとして機能します：

許可型の参加： ユーザーは RWA 発行者によってホワイトリストに登録される必要があります。これにより、プロトコルの基盤となるパーミッションレスな性質を損なうことなく、適格投資家や適格購入者に対する規制要件を満たします。

RWA 担保： 機関投資家は、トークン化された米国財務省証券、マネー・マーケット・ファンド、およびその他の規制対象証券を担保として預け入れます。現在のパートナーには、Superstate（USTB、USCC）、Centrifuge（JRTSY、JAAA）、VanEck（VBILL）、Circle（USYC）が含まれます。

ステーブルコインの借り入れ： 機関は RWA 担保に対して USDC やその他のステーブルコインを借り入れ、キャリートレード、流動性管理、または運営資金ニーズなどの戦略のためのレバレッジを創出します。

コンプライアンス優先の設計： KYC、AML、証券法遵守などのすべての規制要件は、スマートコントラクトの権限を通じて RWA トークンレベルで強制されます。Horizon 自体は、非カストディアルなインフラストラクチャであり続けます。

成長の軌跡​

Horizon はローンチ以来、驚異的な牽引力を示しています：

• 2026 年 2 月時点で 5 億 8,000 万ドルの純預入額
• Circle、Ripple、Franklin Templeton、および主要な RWA 発行体とのパートナーシップ
• 2026 年に 10 億ドルの預入目標
• 500 兆ドルを超える伝統的資産ベースのかなりのシェアを獲得するという長期目標

ビジネスモデルは明快です。機関投資家は何兆ドルもの低利回りの米国債やマネー・マーケット・ファンド（MMF）を保有しています。これらの資産をトークン化し、DeFi の担保として使用することで、原資産を売却することなく、レバレッジを解除し、資本効率を向上させ、分散型流動性にアクセスできるようになります。

Aave にとって、Horizon は伝統的金融（TradFi）の資本と DeFi インフラストラクチャの間の架け橋であり、まさに機関投資家の採用が加速する統合ポイントを象徴しています。

兆ドル規模のロードマップ​

Aave の 2026 年の戦略的ビジョンは、連携して機能する 3 つの柱を中心に展開されています：

1. Aave V4：プロトコル・インフラストラクチャ​

2026 年第 1 四半期のメインネットローンチにより、ハブ・スポーク（Hub-Spoke）アーキテクチャが本番環境に導入され、以下が可能になります：

• すべての市場にわたる統合された流動性
• ニッチなユースケース向けの無限のスポーク・カスタマイズ
• 資本効率の向上とより良い金利
• プロトコル・イノベーションの障壁の低下

これは、機関投資家規模の資本を管理するための建築的基盤となります。

2. Horizon：機関投資家の資本​

2026 年の 10 億ドルの預入目標は、単なる始まりに過ぎません。RWA トークン化市場は、2024 年の 85 億ドルから 3 年以内に 339 億 1,000 万ドルに成長すると予測されており、証券、不動産、コモディティがオンチェーンに移行するにつれて、より広範な市場規模は数千億ドルに達する見込みです。

Horizon は、Aave をこの資本の主要なレンディング・インフラストラクチャとして位置づけ、何兆ドルもの伝統的資産が DeFi を発見する中で、借入手数料とガバナンスの影響力の両方を獲得します。

3. Aave App：コンシューマーによる採用​

コンシューマー向けの Aave モバイルアプリは 2025 年 11 月に Apple App Store でリリースされ、2026 年初頭に本格的な展開が始まります。明確な目標は、最初の 100 万人の個人ユーザーをオンボードすることです。

機関投資家の資本が TVL の成長を牽引する一方で、コンシューマーによる採用はネットワーク効果、ガバナンスへの参加、および長期的な持続可能性を促進します。機関投資家の厚み（Horizon）と個人ユーザーの広がり（Aave App）の組み合わせは、各セグメントが互いを強化するフライホイールを生み出します。

「兆」の背後にある計算​

Aave の兆ドル規模の野心は、単なるマーケティングではありません。その計算は単純です：

現在の状況： TVL 550 億ドル、DeFi レンディング市場シェア 62％。

DeFi の成長軌道： DeFi 全体の TVL は 2030 年までに 1 兆ドルに達すると予測されています（2026 年初頭までに L2 だけで 510 億ドルから）。DeFi レンディングが全体の TVL の 30〜40％ のシェアを維持すれば、レンディング市場は 3,000 億〜4,000 億ドルに達する可能性があります。

機関投資家の資本： 伝統的金融は 500 兆ドル以上の資産を保有しています。今後 10 年間で、そのわずか 0.5％ がトークン化されたオンチェーン形式に移行したとしても、それは 2.5 兆ドルに相当します。Aave がその市場の 20％ を獲得すれば、RWA 裏付けのレンディングは 5,000 億ドルになります。

運用効率： Aave V4 のハブ・スポーク・モデルは、資本効率を劇的に向上させます。同じ名目 TVL でも、利用率の向上を通じて大幅に多くの借入活動をサポートできるため、実効的なレンディング能力は表面上の TVL 数値を上回ります。

兆ドル規模に到達するには、これら 3 つの柱すべてにおいて積極的な実行が必要です。しかし、インフラ、パートナーシップ、および市場の勢いは整いつつあります。

技術的課題と未解決の疑問​

Aave V4 の設計は魅力的ですが、いくつかの課題については精査が必要です。

セキュリティの複雑性​

ハブ・スポーク・モデルは、新たな攻撃対象領域（アタックサーフェス）を導入します。悪意のある、またはバグのあるスポークが、意図した制限を超えてハブの流動性を枯渇させることができれば、システム全体が危険にさらされます。Aave のセキュリティは以下に依存します：

• ハブ・ロジックに対する厳格なスマートコントラクト監査
• どのスポークがどのハブ資産にアクセスできるかの慎重な承認
• 単一のスポークが流動性を独占するのを防ぐ利用制限の強制
• 異常な動作を検出するための監視とサーキットブレーカー

モジュール式アーキテクチャは、逆説的に回復力（個別のスポークの失敗が必ずしもハブを壊さない）とリスク（ハブの侵害がすべてのスポークに影響を与える）の両方を増大させます。セキュリティモデルは完璧でなければなりません。

ガバナンスの調整​

数十、あるいは数百の特殊なスポークを管理するには、洗練されたガバナンスが必要です。誰が新しいスポークを承認するのか？ システム全体の安全性を維持するために、スポーク間でどのようにリスクパラメータを調整するのか？ 相反するインセンティブを持つスポークが同じハブの流動性をめぐって競合する場合、何が起こるのか？

Aave は、イノベーション（許可なしのスポーク展開）と安全性（中央集権的なリスク監視）のバランスを取らなければなりません。分散化を維持しながらこのバランスを見つけることは、容易ではありません。

オラクルへの依存​

各スポークは、清算とリスク計算を価格オラクルに依存しています。スポークが増殖するにつれて（特にロングテール資産や RWA 資産において）、オラクルの信頼性は極めて重要になります。操作されたオラクルがスポークに不正な価格を提供すると、連鎖的な清算を引き起こしたり、収益性の高いエクスプロイト（搾取）を可能にしたりする可能性があります。

Aave V4 は、フォールバック・メカニズム、操作耐性、およびオラクル障害の明確な処理を備えた、堅牢なオラクル・フレームワークを実装する必要があります。

規制の不確実性​

Horizon の許可型（permissioned）モデルは現在の規制要件を満たしていますが、暗号資産の規制は急速に進化しています。もし規制当局が、許可型の RWA スポークを許可レス（permissionless）のハブに接続することがコンプライアンス違反にあたると判断した場合、Aave の機関投資家向け戦略は深刻な逆風に直面することになります。

伝統的な金融機関の関与が増えるにつれ、Horizon（規制対象）を Aave プロトコルのコア（許可レス）から分離する法的構造は、規制当局の精査に耐えうるものでなければなりません。

なぜこれが DeFi の未来にとって重要なのか​

Aave V4 は、単なるプロトコルのアップグレード以上のものを象徴しています。それは DeFi の成熟への道のりに関する宣言です。

初期の DeFi のナラティブは革命的でした。誰もがプロトコルを立ち上げ、誰もが流動性を提供し、誰もが借入を行うことができる。ゲートキーパーのいない許可レスなイノベーションです。

そのビジョンは爆発的な成長をもたらしましたが、同時に断片化も引き起こしました。何百ものレンディングプロトコル、何千もの孤立した市場、そしてサイロに閉じ込められた資本。許可レスという精神はイノベーションを可能にしましたが、非効率性を生み出したのです。

Aave V4 は「中道」を提案しています。共有インフラを通じて流動性を統一する一方で、カスタマイズ可能なスポークを通じて許可レスなイノベーションを可能にすることです。ハブは効率的な資本配分を提供し、スポークは特化した機能を提供します。

このモデルは、成熟した DeFi がどのように運営されるかを定義する可能性があります。流動性レイヤーを共有するモジュール型インフラであり、資本を断片化させることなくアプリケーションレイヤーでイノベーションが起こる形態です。ベースプロトコルは、アプリケーション開発者がその上で構築を行うオペレーティングシステムとなります。これが Aave の「DeFi OS」という枠組みの理由です。

もし成功すれば、Aave V4 は DeFi が資本効率（CeFi に匹敵する）と許可レスなイノベーション（DeFi 独自のもの）の両立が可能であることを証明することになります。この組み合わせこそが、分散化の原則を維持しつつ、機関投資家の資本を惹きつけるものなのです。

1 兆ドル規模の課題は、実行力がビジョンに見合っているかどうかです。

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情報源：

• Understanding Aave V4's Architecture - Aave Blog
• Aave V4 and the Unified Liquidity Thesis - Aave Blog
• How V4 Turns Aave Into DeFi's Operating System - Aave Blog
• Aave V4 roadmap signals end of multichain sprawl - Blockworks
• Some Notes About Aave v4: Hub–Spoke Architecture - Medium
• Aave's RWA Market Horizon Launches - Aave Blog
• Aave Labs Debuts Horizon - CoinDesk
• Aave's 2026 Roadmap and Regulatory Clarity - AInvest
• AAVE's Surging TVL and Governance Reforms - AInvest

Consensus Hong Kong は 2026 年 2 月 10 日から 12 日に再び開催されます。100 カ国以上から 15,000 人が参加し、運用資産残高（AUM）にして 4 兆ドルを超える暗号資産を代表します。チケットが完売したこのイベントは、初開催時の 10,000 人から 50% 拡大しており、香港がアジアのブロックチェーンの首都であることを確固たるものにし、デジタル資産インフラにおける地域全体の支配力を示唆しています。

米国の規制の不確実性が続き、欧州の成長が断片化されたままである一方で、アジアは着実に実行しています。香港の政府支援によるイニシアチブ、機関投資家グレードのインフラ、そして西洋と中国の市場間の戦略的ポジショニングは、競合他社が再現できない優位性を生み出しています。

Consensus Hong Kong は単なる一過性のカンファレンスではありません。これは、アジアが「クリプトの消費者」から「クリプトのリーダー」へと構造的にシフトしたことの証明です。

アジア台頭の背後にある数字​

Consensus Hong Kong の成長の軌跡がその物語を物語っています。2025 年の初開催イベントには 10,000 人が参加し、香港経済に 2 億 7,500 万香港ドル（3,530 万米ドル）貢献しました。2026 年版では 15,000 人の参加が見込まれており、多くのイベントが停滞する成熟したカンファレンス市場において 50% の成長を遂げています。

この成長は、より広範なアジアのブロックチェーン支配力を反映しています。アジアは世界の Web3 開発者活動の 36.4% を占めており、インドは 2028 年までに米国を追い抜くと予測されています。香港は特に、2026 年初頭までに累積で 4 兆ドルの暗号資産 AUM を引き付け、デジタル資産に参入するアジア資本の主要な機関投資家向けゲートウェイとしての地位を確立しました。

カンファレンスのプログラムは機関投資家への焦点を明らかにしています。「デジタル資産。機関投資家規模」がアジェンダの柱となっています。グランドハイアット香港で開催される招待制のインスティテューショナル・サミット（2 月 10 日）には、資産運用会社、政府系ファンド、金融機関が集まります。別途開催されるインスティテューショナル・オンチェーン・フォーラムでは、厳選された 100 〜 150 人の参加者が、ステーブルコイン、RWA（現実資産）、および AI インフラストラクチャについて議論します。

この機関投資家重視の姿勢は、他地域で開催されるリテール向けのカンファレンスとは対照的です。アジアのブロックチェーン・リーダーシップは、投機的な個人投資家の参加によって推進されているのではなく、持続可能な資本配分を可能にする機関投資家向けインフラ、規制枠組み、および政府の支援の上に築かれています。

香港の戦略的ポジショニング​

香港は、他のアジアの管轄区域にはない独自の利点を提供しています。

規制の明確性： 暗号資産取引所、資産運用会社、およびカストディ・プロバイダーのための明確なライセンス枠組み。仮想資産サービスプロバイダー（VASP）規制は、機関投資家の参加を阻んでいた法的不確実性を解消します。

金融インフラ： 既存の銀行関係、カストディ・ソリューション、および伝統的金融と統合された法定通貨のオン / オフランプ。機関投資家は、並行したシステムを構築するのではなく、既存の運用枠組みを通じて暗号資産に投資できます。

地理的架け橋： 香港は、西洋の資本市場と中国のテクノロジー・エコシステムの交差点で機能しています。ジョニー・ン（Johnny Ng）議員は、香港を「クリプトのグローバル・コネクター」と表現しています。これは、独立した規制上の主権を維持しながら、西洋と中国の両方のデータセットにアクセスできることを意味します。

政府の支援： インキュベーション・プログラム、税制優遇措置、インフラ投資など、ブロックチェーンの革新を支援する積極的な政府の取り組み。これは、執行による規制を行う米国のアプローチや、欧州の官僚的な断片化とは対照的です。

才能の集中： 15,000 人の Consensus 参加者に加え、350 の並行イベントが密度効果を生み出します。創業者は投資家と出会い、プロトコルは開発者を募集し、企業はベンダーを発見します。分散型のエコシステムでは不可能な濃密なネットワーキングが実現します。

規制の明確性 ＋ 金融インフラ ＋ 戦略的立地 ＋ 政府の支援というこの組み合わせが、相乗的な優位性を生み出しています。それぞれの要因が互いを強化し、アジアのブロックチェーン・ハブとしての香港の地位を加速させています。

アジアにおける AI とクリプトの融合​

Consensus Hong Kong 2026 は、AI とブロックチェーンの交差点に明確に焦点を当てています。これは表面的な「AI + Web3」のマーケティングではなく、真のインフラの融合です。

オンチェーン AI 実行： 支払いレール、本人確認、および改ざん不可能な状態管理を必要とする AI エージェントは、ブロックチェーン・インフラの恩恵を受けます。トピックには「AI エージェントとオンチェーン実行」が含まれ、自律システムがどのように DeFi プロトコルと相互作用し、取引を実行し、デジタル資産を管理するかを探ります。

トークン化された AI インフラ： 分散型コンピューティング・ネットワーク（Render、Akash、Bittensor）は、AI のトレーニングと推論をトークン化します。アジアのプロトコルはこの統合をリードしており、Consensus ではホワイトペーパーではなく実際の稼働環境へのデプロイが展示されます。

クロスボーダー・データ枠組み： 西洋と中国の両方のデータセットにアクセスできる香港独自の立場は、多様なトレーニング・データを必要とする AI 企業に機会を提供します。ブロックチェーンは、管轄区域を越えた監査可能なデータの出所と使用状況の追跡を提供します。

機関投資家による AI 採用： 取引、リスク管理、コンプライアンスのために AI を検討している伝統的な金融機関は、監査可能性と規制報告のためにブロックチェーンを必要としています。Consensus の機関投資家向けフォーラムでは、これらのエンタープライズ・ユースケースが取り上げられます。

AI とクリプトの融合は投機的なものではなく、実用的なものです。西洋のエコシステムが規制枠組みについて議論している間に、アジアのビルダーは統合システムを導入しています。

世界のブロックチェーンにとっての意味​

Consensus Hong Kong の規模と機関投資家への焦点は、世界のブロックチェーンにおける勢力図の構造的な変化を示唆しています。

資本配分の東方シフト： 4 兆ドルの暗号資産 AUM が香港に集中し、機関投資家向けサミットがアジアの資産運用会社で埋め尽くされるとき、資本の流れもそれに従います。西洋のプロトコルは、米国での立ち上げが国際展開に先行していた従来のパターンを覆し、アジアでの事業を最初に立ち上げるケースが増えています。

規制の裁定取引の加速： 米国の不確実性に対し、アジアの明確な規制がビルダーの移転を促進します。才能ある創業者は、敵対的な規制環境よりもイノベーションを支援する管轄区域を選択します。この頭脳流出は、成功したアジアのプロジェクトがさらに多くのビルダーを引きつけるにつれて、時間の経過とともに蓄積されます。

インフラのリーダーシップ： アジアは決済インフラ（Alipay、WeChat Pay）でリードしており、現在はそのリーダーシップをブロックチェーンベースの決済にまで拡大しています。ステーブルコインの採用、RWA のトークン化、および機関投資家向けカストディは、支援的な規制環境においてより速く成熟します。

才能の集中： 15,000 人の参加者と 350 の並行イベントは、西洋のカンファレンスでは太刀打ちできないエコシステムの密度を生み出します。案件の流れ、採用、パートナーシップの形成は、参加者が集まる場所に集中します。Consensus Hong Kong は、真剣な機関投資家にとって欠かせないイベントとなります。

イノベーションの速度： 規制の明確性 ＋ 機関投資家の資本 ＋ 才能の集中 ＝ より速い実行。西洋の競合他社がコンプライアンスの不確実性を乗り越えようとしている間に、アジアのプロトコルは急速に反復改善を行います。

長期的な含意：ブロックチェーンの重心が東へと移ります。かつて製造業、そしてテクノロジーのリーダーシップがアジアに移ったように、西洋の規制上の敵意がアジアの実利主義と出会うとき、デジタル資産インフラも同様のパターンをたどります。

BlockEden.xyz は、アジアおよびグローバル市場のブロックチェーン・アプリケーション向けにエンタープライズ・グレードのインフラストラクチャを提供し、主要なエコシステムへの信頼性の高い高性能な RPC アクセスを提供します。私たちのサービスを探索する（スケーラブルなマルチリージョン展開のために）。

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情報源：

• Consensus Hong Kong 2026 Set To Host 15,000 Industry Professionals - Metaverse Post
• Consensus Hong Kong 2026 Returns February 10-12 - Blockhead
• Consensus Hong Kong 2026: Global Web3 & Crypto Summit - Web3 News Wire
• Hong Kong positioning as crypto's global connector - CoinDesk
• Consensus Hong Kong 2026 Unveils Lineup - AInvest
• Institutional Onchain Forum Hong Kong - Benzinga

Aave の預かり資産総額（TVL）が 2026 年初頭に 270 億ドルに達したとき（わずか 30 日間で 20% 近い増加）、それは偶然ではありませんでした。それは一つのシグナルでした。投機的なイールドファーミングから、機関投資家グレードの金融インフラへと静かに進化を遂げている DeFi の動きは、多くの人が認識しているよりも速く加速しています。2026 年初頭時点で 1,300 億ドルから 1,400 億ドルの間にある DeFi の総 TVL は、年末までに 2,500 億ドルへと倍増すると予測されています。しかし、これは単なる新たなハイプサイクルではありません。今回の成長は構造的なものであり、ついに利回りを生むようになったビットコイン、85 億ドルから 330 億ドル以上へと爆発的に増加した現実資産（RWA）、そして従来の資産運用を数倍も上回る利回り製品によって牽引されています。

数字が説得力のある物語を語っています。DeFi 業界は 2026 年から 2030 年の間に 43.3% の年平均成長率（CAGR）で成長しており、金融サービスの中で最も急速に成長しているセグメントの一つに位置づけられています。一方、従来の資産運用は 5 〜 8% の年間成長率に苦戦しています。その差は広がっているだけでなく、埋められないものになりつつあります。2,500 億ドルの予測が楽観的な推測ではなく、数学的な必然である理由は以下の通りです。

ビットコイン・イールド革命：デジタルゴールドから生産的資産へ​

10 年以上にわたり、ビットコインホルダーは二つの選択肢に直面してきました。保有して値上がりを期待するか、売却して潜在的な利益を逃すかです。中間地点は存在しませんでした。BTC はコールドストレージにアイドル状態で置かれ、インフレが購買力を徐々に削り取る中で、利回りを全く生み出していませんでした。これが 2024 年から 2026 年にかけてのビットコイン DeFi（BTCFi）の台頭により変化し、1.8 兆ドルの休眠状態のビットコインが生産的な資本へと姿を変えました。

Babylon Protocol（バビロン・プロトコル）単体でも 2025 年後半までに預かり資産総額が 50 億ドルを超え、主要なネイティブ・ビットコイン・ステーキング・プロトコルとなりました。Babylon が革新的である理由は、その規模だけではなく、そのメカニズムにあります。ユーザーは、ラッピングやブリッジングを行うことなく、またカストディ（保管権）を放棄することなく、ビットコインネットワーク上で直接 BTC をステーキングできます。ビットコインの UTXO ベースの台帳上でタイムロックスクリプトを使用した革新的な暗号技術を通じて、ステーキング参加者は資産の完全な所有権を維持しながら、5 〜 12% の APY（年間利回り）を獲得できます。

この影響は驚異的です。ビットコインの 1.8 兆ドルの時価総額のわずか 10% がステーキングプロトコルに流入すれば、それは 1,800 億ドルの新たな TVL となります。控えめな見積もりでも 2026 年末までに 5% の採用が示唆されており、DeFi の総預かり資産に 900 億ドルが加算されます。これは投機的なものではありません。機関投資家の配分担当者は、すでにビットコイン利回り製品に資本を投入しています。

Babylon Genesis は 2026 年にマルチステーキングを導入し、単一の BTC ステーキングで複数のネットワークを同時に保護し、複数の報酬ストリームを獲得できるようにします。このイノベーションは収益を複利化し、資本効率を向上させます。ビットコインホルダーは、同じ原資産の BTC を使用して、Babylon からのステーキング報酬、Stacks 上の DeFi アクティビティからの取引手数料、そしてレンディング市場からの利回りを同時に得ることができるようになります。

主要なビットコイン Layer 2 である Stacks は、dApps やスマートコントラクトがビットコインのインフラを利用することを可能にします。リキッド・ステーキング・トークン（LST）は不可欠な柔軟性を提供します。これらのトークンはステーキングされた BTC を表し、ステーキング報酬を得ながら、担保として、あるいは流動性プール内で再利用することを可能にします。これにより乗数効果が生まれます。同じビットコインがベースとなるステーキング利回りに加え、DeFi 運用による追加のリターンを生成するのです。

Starknet、Sui、その他のチェーンも BTCFi インフラを構築しており、ビットコインネイティブなソリューションを超えてエコシステムを拡大しています。主要な機関がカウンターパーティリスクなしにビットコイン保有資産で 5 〜 12% の利回りを得られるようになれば、門戸は一気に開かれます。「価値の保存」を定義した資産クラスが、「生産的な価値」へと変貌を遂げようとしています。

RWA トークン化：85 億ドルから 339.1 億ドルへの爆発的増加​

現実資産（RWA）のトークン化は、DeFi TVL の成長において最も過小評価されている原動力かもしれません。RWA 市場は 2024 年初頭の約 85 億ドルから、2025 年第 2 四半期までに 339.1 億ドルへと拡大し、わずか 3 年間で 380% 増加しました。この成長は停滞することなく加速しています。

トークン化された RWA 市場（ステーブルコインを除く）は、2026 年初頭に 190 億ドルから 360 億ドルに達しており、年末までには 1,000 億ドルを超えると予測されています。その筆頭は 87 億ドル以上のトークン化された米国債です。これがなぜ重要なのかを理解するには、RWA が何を表しているかを考える必要があります。それは、500 兆ドルの伝統的資産と 1,400 億ドルの DeFi 資本の間の架け橋なのです。わずか 0.1% の移行でも、TVL に 5,000 億ドルが加わります。

トークン化された米国債はキラーアプリです。機関投資家はオンチェーンで政府債券を保有し、流動性とプログラマビリティを維持しながら 4 〜 5% の国債利回りを得ることができます。ステーブルコインを借りる必要がありますか？ Aave Horizon で米国債を担保として使用してください。利回りを複利化したいですか？ 米国債トークンをイールド・ボールトに預け入れてください。伝統的な金融では決済に数日、流動性へのアクセスに数週間を要していました。DeFi は即座に決済し、24 時間 365 日取引されます。

2025 年上半期だけで、RWA 市場は約 86 億ドルから 230 億ドル以上へと 260% 以上急増しました。この成長の軌跡が維持されれば、2026 年末の数字は 1,000 億ドルを優に超えることになります。McKinsey（マッキンゼー）は 2030 年までに 2 兆ドルに達すると予測しており、一部の予測では 2034 年までに 30 兆ドルに達するとされています。Grayscale（グレースケール）は、特定のセグメントにおいて 1,000 倍の可能性を見出しています。

成長は国債だけにとどまりません。トークン化されたプライベートクレジット、不動産、コモディティ、株式もすべて拡大しています。Ondo Finance は Solana 上で 200 以上のトークン化された米国株と ETF をローンチし、即時決済による 24 時間 365 日の株式取引を可能にしました。伝統的な市場が東部標準時午後 4 時に閉まるときでも、トークン化された株式は取引を続けます。これは単なる目新しさではなく、昼夜を問わず流動性と価格発見を解き放つ構造的な優位性です。

Morpho は、Société Générale（ソシエテ・ジェネラル）のような伝統的な銀行と提携し、レンディングインフラを既存のシステムに組み込んでいます。Aave の Horizon プラットフォームは、開始から 6 ヶ月以内に機関投資家の預金が 5 億 8,000 万ドルを超え、2026 年半ばまでに 10 億ドルを目指しています。これらはミームコインに賭ける暗号資産ネイティブな投機家ではありません。インフラがついにコンプライアンス、セキュリティ、運用の要件を満たしたため、数十億ドルを DeFi プロトコルに投入している規制対象の金融機関なのです。

伝統的な資産運用の年間 5 〜 8% の拡大に対し、RWA の 380% という成長率は、破壊的変革の大きさを物語っています。資産は、不透明で遅く、コストのかかる TradFi（伝統的金融）システムから、透明で即時的、効率的な DeFi のレールへと移行しています。この移行はまだ始まったばかりです。

利回り製品のルネサンス：20-30% APY と機関投資家レベルのコンプライアンスの融合​

2020-2021 年の DeFi 爆発は、持続不可能なトークノミクスに支えられた驚異的な利回りを約束しました。APY は 3 桁に達し、数十億ドルのホットマネーを惹きつけましたが、インセンティブが枯渇した瞬間にそれは蒸発しました。必然的な暴落は痛烈な教訓を残しましたが、同時に、トークンを膨張させるのではなく、実際に収益を生み出す持続可能な利回り製品のための道を開きました。

2026 年の DeFi 環境は劇的に変化しています。確立されたプラットフォームで 20-30% に達する年利回りは、2026 年における仮想通貨で最も魅力的な不労所得戦略の一つとなりました。しかし、2021 年のポンジスキーム的な経済学とは異なり、これらの利回りは取引手数料、貸付スプレッド、清算ペナルティ、プロトコル収益といった実経済活動から得られています。

Morpho のキュレーションされたヴォルトは、この新しいモデルを象徴しています。Morpho は一般的な貸付プールではなく、専門のアンダーライターによって管理され、リスクがセグメント化されたヴォルトを提供しています。機関投資家は、制御されたリスクパラメータと透明性の高いリターンを備えた特定のクレジット戦略に資金を割り当てることができます。Bitwise は 2026 年 1 月 27 日に、6% の APY を目標とするノンカストディアル利回りヴォルトを開始し、投機的なムーンショットよりも、中程度で持続可能な利回りに対する機関投資家の DeFi 需要が高まっていることを示しました。

Aave は 13 のブロックチェーン全体で 244 億ドルの TVL を誇り、30 日間で +19.78% という驚異的な成長を見せ、DeFi 貸付分野を支配しています。これにより、AAVE はマルチチェーン戦略と機関投資家への採用を通じて、競合他社を圧倒する明確な市場リーダーとしての地位を確立しました。2026 年第 1 四半期にローンチされる Aave V4 は、流動性を統合し、カスタム貸付市場を可能にするようプロトコルを再設計しており、まさに機関投資家が必要とするユースケースに対応しています。

Uniswap の各バージョン合計で 10.7 億ドルの TVL（v3 が 46% の市場シェアを保持、v4 が 14% で成長中）は、分散型取引所の進化を証明しています。重要なのは、TVL の 72% が現在レイヤー 2 チェーン上にあり、コストを劇的に削減し、資本効率を向上させていることです。手数料の低下は、スプレッドの縮小、より優れた約定、そしてより持続可能な流動性提供を意味します。

機関投資家の関与は、単なる参加の言及から測定可能なエクスポージャーへと進化しました。機関投資家向け DeFi / RWA の TVL は 170 億ドルに達し、トークン化された国債や利回り付きステーブルコインの採用ベンチマークとなっています。これは個人投資家の投機ではなく、機関投資家による資本配分です。

DeFi インフラの著名な論客である John Zettler 氏は、2026 年が DeFi ヴォルトにとって極めて重要な年になると予測しています。伝統的な資産運用会社は、DeFi が優れた利回り、透明性、流動性を提供する中で、競争に苦戦することになるでしょう。インフラは爆発的な成長に向けて準備が整っており、利回りを最適化するためには流動性の好みが鍵となります。

伝統的金融との比較は鮮明です。DeFi の 43.3% という CAGR（年平均成長率）は、伝統的な資産運用の 5-8% という拡大を圧倒しています。ボラティリティとリスクを考慮しても、プロトコルの成熟、セキュリティの向上、規制の明確化が進むにつれ、DeFi のリスク調整後リターンは競争力を持ち始めています。

機関投資家採用の変曲点​

DeFi の第一波は個人投資家主導で、仮想通貨ネイティブのユーザーが利回りをファーミングし、ガバナンストークンで投機を行っていました。2024 年から 2026 年に始まる第二波は、機関投資家によるものです。機関投資家の資本は個人投資家の投機よりも定着性が高く、規模が大きく、持続可能であるため、このシフトは TVL のダイナミクスを根本的に変えます。

主要なブルーチップ・プロトコルがこの移行を実証しています。Lido は約 275 億ドルの TVL、Aave は 270 億ドル、EigenLayer は 130 億ドル、Uniswap は 68 億ドル、Maker は 52 億ドルを保持しています。これらは一過性のイールドファームではなく、地方銀行に匹敵する規模で運営されている金融インフラです。

Aave の機関投資家向け推進は特に示唆に富んでいます。Horizon RWA プラットフォームは預金残高 10 億ドルを超えて拡大しており、機関投資家クライアントにトークン化された国債や CLO（ローン担保証券）を担保としてステーブルコインを借り入れる機能を提供しています。これはまさに機関投資家が必要としているものです：馴染みのある担保（米国債）、規制遵守（KYC / AML）、そして DeFi の効率性（即時決済、透明性の高い価格設定）です。

Morpho の戦略は、銀行やフィンテック企業を直接ターゲットにしています。DeFi 貸付インフラを伝統的な製品に組み込むことで、Morpho は既存の金融機関がインフラを一から構築することなく仮想通貨の利回りを提供できるようにします。Société Générale（ソシエテ・ジェネラル）や Crypto.com との提携は、主要な金融プレーヤーが DeFi を競合製品としてではなく、バックエンドのレールとして統合していることを示しています。

規制環境が機関投資家の採用を加速させました。GENIUS 法は連邦ステーブルコイン体制を確立し、CLARITY 法は SEC と CFTC の管轄権を分割し、欧州の MiCA は 2025 年 12 月までに包括的な仮想通貨規制を確定させました。この明確化により、機関投資家の展開を妨げていた最大の障壁である規制の不確実性が取り除かれました。

明確なルールがあれば、機関投資家は何十億ドルもの資金を割り当てることができます。機関投資家の運用資産のわずか 1% が DeFi に流入するだけでも、TVL に数千億ドルが加わることになります。許可型プール、機関投資家向けカストディ、保険製品、コンプライアンスの枠組みなど、この資本を吸収するためのインフラはすでに存在しています。

機関投資家向け DeFi / RWA の TVL 170 億ドルは、初期段階の採用を象徴しています。安心感が高まり、実績が積み上がるにつれて、この数字は倍増していくでしょう。機関投資家の動きは緩やかですが、一度勢いがつけば、資本は激流のように流れ込みます。

2,500 億ドルへの道：ムーンショットではなく、数学的な裏付け​

DeFi TVL（預かり資産総額）が 1,250 億 ～ 1,400 億ドルから 2026 年末までに 2,500 億ドルへと倍増するには、10 か月間で約 80 ～ 100% の成長が必要です。比較対象として、DeFi TVL は 2023 年から 2024 年にかけて 100% 以上の成長を遂げましたが、当時は現在よりも機関投資家の参入が少なく、規制の透明性も低く、現在のような持続可能な収益モデルも確立されていませんでした。

この軌道を支えるいくつかの触媒（カタリスト）があります：

Bitcoin DeFi の成熟: Babylon のマルチステーキングの展開や Stacks のスマートコントラクトエコシステムにより、年末までに 500 億 ～ 900 億ドルの BTC が DeFi に流入する可能性があります。悲観的な予測（BTC 時価総額の 3%）であっても、540 億ドルが追加されます。

RWA（現実資産）の加速: 現在の 339.1 億ドルが 1,000 億ドル以上に拡大すれば、660 億 ～ 700 億ドルが加算されます。機関投資家による採用が拡大するにつれ、トークン化された国債（Treasuries）だけで 200 億 ～ 300 億ドルに達する可能性があります。

機関投資家の資金流入: 現在 170 億ドルの機関投資家 TVL が 3 倍の 500 億ドル（潜在的な可能性のほんの一部に過ぎません）に増加すれば、330 億ドルが追加されます。

ステーブルコイン供給量の増加: 2,700 億ドルのステーブルコイン供給量が 3,500 億 ～ 4,000 億ドルに増加し、その 30 ～ 40% が DeFi の利回り製品に投入されれば、240 億 ～ 520 億ドルが加算されます。

レイヤー 2 による効率性の向上: Uniswap の TVL の 72% が示しているように、L2 への移行は資本効率を向上させ、L1 の高額な手数料によって敬遠されていた資本を引き付けます。

これらの要素を合計すると：540 億ドル（Bitcoin）+ 700 億ドル（RWA）+ 330 億ドル（機関投資家）+ 400 億ドル（ステーブルコイン）= 1,970 億ドルの新規 TVL となります。1,400 億ドルのベースから開始すると、年末までに 3,370 億ドルに達し、2,500 億ドルの目標を大幅に上回ります。

この計算には中長期的な予測を使用しています。もし Bitcoin の採用率が 3% ではなく 5% に達したり、RWA が 1,000 億ドルではなく 1,200 億ドルに達したりすれば、合計は 4,000 億ドルに近づきます。2,500 億ドルという予測は楽観的ではなく、むしろ保守的と言えます。

リスクと向かい風​

勢いはあるものの、いくつかの大きなリスクが TVL の成長を妨げる可能性があります：

スマートコントラクトのエクスプロイト: Aave や Morpho、あるいはその他の優良なプロトコルで大規模なハッキングが発生すれば、数十億ドルの損失を招き、機関投資家による採用が数四半期にわたって凍結される可能性があります。

規制の逆転: 2025 年から 2026 年にかけて透明性は向上したものの、規制の枠組みが変化する可能性があります。敵対的な政権や規制当局による締め付けにより、DeFi からの資本流出を強いる制限が課される可能性があります。

マクロ経済のショック: 伝統的金融のリセッション、主権債務危機、あるいは銀行システムのストレスにより、リスク許容度が低下し、DeFi に投入可能な資本が減少する可能性があります。

ステーブルコインのデペグ: USDC、USDT、あるいはその他の主要なステーブルコインがペグを失った場合、DeFi への信頼は崩壊します。ステーブルコインはほとんどの DeFi 活動の基盤であり、その失敗は破滅的です。

機関投資家の期待外れ: 約束されていた機関投資家の資金が具体化しなかったり、初期の機関投資家が運用上の問題で撤退したりした場合、このナラティブは崩壊する可能性があります。

Bitcoin DeFi の実行リスク: Babylon やその他の Bitcoin DeFi プロトコルは、斬新な暗号学的メカニズムを導入しています。バグ、エクスプロイト、あるいは予期せぬ挙動により、Bitcoin の利回り製品に対する信頼が揺らぐ可能性があります。

伝統的金融（TradFi）のイノベーションによる競争: 伝統的金融も立ち止まっているわけではありません。銀行が DeFi プロトコルを介さずにブロックチェーン決済の統合に成功すれば、リスクを伴わずにその価値提案を独占する可能性があります。

これらのリスクは現実的かつ重大です。しかし、これらはベースケース（基本シナリオ）ではなく、ダウンサイドシナリオ（悪化シナリオ）を代表するものです。インフラ、規制環境、そして機関投資家の関心は、TVL 2,500 億ドルへの道が実現する可能性が高いことを示唆しています。

これが DeFi エコシステムに意味すること​

TVL の倍増は単に数字が大きくなることだけを意味するのではなく、グローバル金融における DeFi の役割の根本的な変化を表しています。

プロトコルにとって: 規模の拡大は持続可能性を生みます。TVL の向上は手数料収入の増加、ネットワーク効果の強化、そしてセキュリティ、開発、エコシステムの成長への投資能力を意味します。機関投資家の資金を取り込むプロトコルは、Web3 の優良な金融インフラとなるでしょう。

開発者にとって: 43.3% の CAGR（年平均成長率）は、インフラ、ツール、分析、アプリケーションに膨大な機会をもたらします。主要な DeFi プロトコルはすべて、機関投資家レベルのカストディ、コンプライアンス、リスク管理、レポート機能を必要としています。「つるはしとシャベル（周辺ツール）」ビジネスの機会は計り知れません。

機関投資家のアロケーターにとって: 資産クラスが成熟するにつれ、初期の機関投資家向け DeFi 採用者はアルファを享受するでしょう。初期の Bitcoin 投資家が並外れたリターンを得たように、初期の DeFi 機関投資家導入は、時代の先を行くことで利益を得ることになります。

一般ユーザーにとって: 機関投資家の参入は DeFi をプロフェッショナル化し、セキュリティ、使いやすさ、規制の透明性を向上させます。これは大口投資家（ホエール）だけでなく、すべての人に利益をもたらします。より優れたインフラは、より安全なプロトコルと、より持続可能な利回りを意味します。

伝統的金融にとって: DeFi は銀行に取って代わるものではなく、銀行が使用する決済およびインフラレイヤーになりつつあります。この融合は、伝統的金融が効率性を獲得する一方で、DeFi が正当性と資本を獲得することを意味します。

2028 年から 2030 年への軌道​

DeFi TVL が 2026 年末までに 2,500 億ドルに達したなら、その次は何でしょうか？ 予測は驚くべきものです：

• 2030 年までに 2,564 億ドル（保守的なベースライン）
• 2030 年までに 2 兆ドルの RWA トークン化（McKinsey）
• 2034 年までに 30 兆ドルのトークン化資産（長期予測）
• 特定の RWA セグメントにおける 1000 倍の可能性（Grayscale）

これらは突飛な憶測ではなく、伝統的な資産の移行率と DeFi の構造的な優位性に基づいています。世界の資産のわずか 1% がオンチェーンに移動するだけで、数兆ドルの TVL に相当します。

DeFi 市場は 2028 年に 1,250 億ドルを超え、26.4% の CAGR で 2031 年までに 7,706 億ドルに達すると予測されています。これは、緩やかな成長を想定し、画期的なイノベーションがない場合を前提としています。もし Bitcoin DeFi、RWA、あるいは機関投資家の採用が予想を上回れば、これらの数字は過小評価となります。

2026 年の TVL 2,500 億ドルへの倍増はゴールではなく、DeFi が暗号資産ネイティブなインフラから、主流の金融レールへと移行する転換点となるでしょう。

BlockEden.xyz は、機関投資家向け製品を構築する DeFi プロトコルのためにエンタープライズグレードの API インフラを提供し、次なる TVL 成長の波を狙う開発者に信頼性の高いノードアクセスとブロックチェーンデータを提供します。当社の DeFi インフラサービスを探索して、拡張性を考慮して設計された基盤の上で開発を始めましょう。

情報源​

• 2025年 分散型金融（DeFi）市場統計
• 独占レポート：2026年 仮想通貨市場予測
• BTCFi への道：Babylon の 2025年ロードマップ
• 2026年に BTC をステーキングする場所：最高の利回りオプション
• 2026年 現実資産（RWA）仮想通貨の成長：トークン化のトレンド、市場規模、取引の洞察
• 2026年 RWA トークン化の現状
• トークン化された RWA：2025年の突破口と 2026年の機会
• John Zettler：2026年は DeFi ヴォルトにとって極めて重要な年になる
• 2025年 DeFi の現状
• Aave 最新ニュース - 今後の展望とトレンド
• Morpho 最新ニュース - 今後の展望とトレンド
• 2026年 Uniswap 統計：DeFi 洞察

Base は、Ethereum Layer 2 トランザクションの 60% を処理しています。Arbitrum と Optimism が残りの大部分を分け合っています。これら 3 つのネットワークを合わせると L2 アクティビティの 90% を占めており、かつて有望視されていた数十ものロールアップは、ユーザーが最小限で流動性が消失した「ゴーストタウン」と化しています。

集約化は残酷であり、加速しています。2025 年には、新しくローンチされたほとんどの L2 が、トークン生成イベント（TGE）から数ヶ月以内にゾンビチェーンとなりました。ポイントを餌にした急増の後、傭兵的な資本が次のエアドロップの機会を求めて逃げ出すことで、TGE 後に急速な崩壊が起こりました。

そして、Vitalik Buterin がとどめを刺しました。「ロールアップ中心のロードマップはもはや意味をなさない」。Ethereum L1 のスケーリングが予想以上に速く進み、手数料が 99% 低下したことで、ほとんどの L2 の本来の正当性であった「より安価なトランザクション」という利点は一夜にして消滅しました。

Layer 2 戦争は終わりました。勝者は明らかです。問題は、それ以外の人々に何が起こるかです。

勝者総取りのダイナミクス​

Layer 2 の採用は、少数の勝者が不当なまでの価値を占有するべき乗則のダイナミクスに従います。なぜそうなるのかを理解するには、時間の経過とともに複合化していく構造的な利点を検証する必要があります。

ネットワーク効果こそがすべて​

成功している L2 は、自己強化型のフライホイールを生み出します：

流動性が流動性を呼ぶ： DEX はスリッページを最小限に抑えるために深いプールを必要とします。トレーダーは流動性がある場所に向かいます。流動性提供者は、出来高が最も多い場所に預け入れます。これにより流動性が主要なプラットフォームに集中し、技術的なメリットに関わらず代替案は魅力的ではなくなります。

開発者のマインドシェア： ビルダーはユーザーがいる場所にデプロイします。ドキュメント、ツール、コミュニティのサポートは開発者の注目に従います。新しいプロジェクトが確立されたチェーンでローンチされるのは、そこに経験豊富な開発者、監査済みのコントラクト、そして実戦で鍛えられたインフラが存在するからです。

統合の勢い： ウォレット、ブリッジ、法定通貨オンランプ、およびサードパーティサービスは、まず支配的なチェーンと統合されます。すべての L2 をサポートすることは圧倒的な複雑さを生みます。プロトコルは、アクティビティの 90% を占める 2 〜 3 のチェーンを優先します。

機関投資家からの信頼： 企業やファンドは、実績、深い流動性、規制への対応がある実証済みのプラットフォームに資金を割り当てます。Base は Coinbase のコンプライアンスインフラの恩恵を受けています。Arbitrum と Optimism は長年のメインネット運用の実績があります。新しいチェーンは、技術に関わらずこの信頼が欠けています。

これらのダイナミクスは、勝者総取りの結果を生み出します。初期のリードが積み重なり、克服不可能なアドバンテージとなります。

Base の持つ Coinbase という超能力​

Base は優れた技術によって勝ったのではありません。配信（ディストリビューション）によって勝ったのです。

Coinbase は、中央集権型取引所を通じて毎月数百万人ものユーザーをオンボードしています。そのほんの一部でも Base に変換できれば、オーガニックな L2 では太刀打ちできない即時のネットワーク効果が生まれます。

統合はシームレスです。Coinbase ユーザーはワンクリックで Base に入金できます。出金は即時で、Coinbase エコシステム内であれば手数料もかかりません。主流のユーザーにとって、Base は Coinbase のように感じられます。つまり、信頼でき、規制され、シンプルであるということです。

この配信の堀（モート）を競合が再現することは不可能です。成功する L2 を構築するには、以下のいずれかが必要です：

1. 匹敵するユーザー配信能力（Coinbase のリテール市場での存在感に匹敵する取引所は他にありません）
2. 劇的に優れた技術（わずかな改善では Base の構造的な利点を克服できません）
3. 非リテールセグメントへの特化したポジショニング（Arbitrum と Optimism が追求している戦略）

Base はまず DEX 取引（市場シェア 60%）を獲得し、その後 NFT、ソーシャルアプリケーション、コンシューマー向け暗号資産へと拡大しました。Coinbase ブランドは、暗号資産に興味を持つユーザーを、競合他社では到達できない規模でオンチェーン参加者へと変貌させています。

Arbitrum と Optimism の DeFi における防御力​

Base がコンシューマー向けアプリケーションで支配的である一方で、Arbitrum は以下を通じて DeFi とゲーミングでの強みを維持しています：

深い流動性： 簡単に移行できない、確立された数十億ドルの流動性プール。流動性を移動させることは市場を断片化させ、アービトラージの非効率性を生み出します。

プロトコルの統合： 主要な DeFi プロトコル（Aave、Curve、GMX、Uniswap）は、カスタム統合、ガバナンスプロセス、および移行コストを高くする技術的負債を伴って Arbitrum 上に構築されています。

開発者エコシステム： 長年にわたる開発者との関係、専門的なツール、機関投資家の知識が、純粋な技術を超えた定着性を生み出しています。

ゲーミングへの注力： Arbitrum は、高スループットなゲームステート向けのカスタムソリューションを備えたゲーミング特化のインフラを育成しており、Web3 ゲーミングプロジェクトのデフォルトチェーンとなっています。

Optimism は、セキュリティと流動性を共有する相互運用可能な L2 ネットワークを構築するという Superchain のビジョンを通じて差別化を図っています。これにより、Optimism はアプリケーションを直接競い合うのではなく、他の L2 のためのインフラとしての地位を確立しています。

これら上位 3 つのチェーンは異なる市場にサービスを提供しています。Base はコンシューマー / リテール向け、Arbitrum は DeFi / ゲーミング向け、Optimism は L2 インフラ向けです。このセグメンテーションにより、直接的な競合が減り、それぞれが自身のニッチを支配できるようになっています。

インセンティブ終了後の墓場​

失敗した L2 のライフサイクルは、予測可能なパターンをたどります。

第 1 フェーズ：ローンチ前のハイプ​

プロジェクトは野心的な技術ロードマップ、主要なパートナーシップ、革新的な機能を発表します。VC は、予測と約束に基づき 5 億ドル以上の評価額で投資します。マーケティング予算は、仮想通貨 Twitter（X）、カンファレンス、インフルエンサーとの提携を通じて投入されます。

バリュープロポジションは常に同じです。「私たちは既存の [既存チェーン] よりも速く、安く、より分散化されています」。技術ホワイトペーパーには、斬新なコンセンサスメカニズム、カスタム VM、または特殊な最適化が記載されています。

第 2 フェーズ：ポイントプログラムと傭兵資本​

トークンローンチの数ヶ月前、プロトコルはオンチェーン活動をリワードするポイントシステムを導入します。ユーザーは以下の項目でポイントを獲得します：

• L2 への資産のブリッジ
• 提携 DEX での取引
• 特定のプールへの流動性提供
• エコシステム アプリケーションとのインタラクション
• 新規ユーザーの紹介

ポイントは TGE（トークン生成イベント）でトークンに変換され、エアドロップへの期待が高まります。これにより、長期的な参加の意思がなく、ポイントを稼ぐことだけを目的とした「傭兵資本（ユーザーやボット）」が引き寄せられます。

活動指標は爆発的に増加します。L2 は数百万ドルの TVL、1 日あたり数十万件のトランザクション、そして急速なエコシステムの成長を報告します。しかし、これらの数字は空虚なものです。ユーザーは持続可能なアプリケーションを構築しているのではなく、期待されるエアドロップを狙っているだけだからです。

第 3 フェーズ：トークン生成イベント（TGE）​

TGE は、主要な取引所への上場とマーケットメイキングのサポートと共に行われます。初期投資家、チームメンバー、エアドロップハンターは多額の配分を受け取ります。初期の取引では、異なるホルダーが異なる戦略を追求するため、ボラティリティが発生します。

短期間（通常は数日から数週間）は、ハンターが最後のタスクを完了し、投機家が勢いに賭けるため、L2 は高い活動水準を維持します。

第 4 フェーズ：崩壊​

TGE 後、インセンティブは蒸発します。ハンターは去り、流動性は他のチェーンへと流出します。トランザクション量は 80 ～ 95% 減少します。ユーザーが資産を他へブリッジするため、TVL は低下します。

プロトコルは死の連鎖（デススパイラル）に陥ります：

• 活動の減少により、開発者にとってチェーンの魅力が低下
• 開発者が減ることで、アプリケーションや統合が減少
• ユーティリティの低下により、残りのユーザーが代替手段へ移行
• トークン価格の下落により、チームの継続意欲やエコシステム助成金が減少

L2 はゾンビチェーンと化します。技術的には運用可能ですが、実質的には死んでいます。一部は復活を期待して最小限のスタッフで維持されますが、多くは静かに運営を終了します。

なぜインセンティブは失敗するのか​

ポイントプログラムやトークンエアドロップが持続可能な採用を創出できないのは、価値創造ではなく抽出を最適化する傭兵ユーザーを引き寄せるからです。

本物のユーザーが気にするのは：

• 使いたいアプリケーション
• 取引したい資産
• 参加したいコミュニティ

傭兵資本が気にするのは：

• どのチェーンが最も高いエアドロップ APY を提供しているか
• 最小限の資本でポイントを最大化する方法
• 他の全員がいなくなる前に、いつエグジットするか

この根本的なミスマッチが失敗を保証します。インセンティブは、プラットフォームが有機的なリテンションを構築する間、一時的に本物の需要を補助する場合にのみ機能します。ほとんどの L2 は、プロダクト・マーケット・フィット（PMF）の補完としてではなく、その代わりとしてインセンティブを利用しています。

EIP-4844 という諸刃の剣​

2024 年 3 月 13 日のイーサリアムの Dencun（デンクン）アップグレードにより、EIP-4844（プロト・ダンクシャーディング）が導入され、L2 の経済圏が根本的に変わりました。

ブロブデータ可用性の仕組み​

以前、L2 は高価なコールデータ（calldata）を使用してトランザクションデータをイーサリアム L1 にポストしていました。これはイーサリアムの状態に永久に保存されます。このコストはロールアップにとって最大の運営費用であり、2023 年 12 月だけで 3,400 万ドルを超えていました。

EIP-4844 は「ブロブ（blobs）」を導入しました。これはロールアップがトランザクションデータに使用できる一時的なデータ可用性であり、永久保存はされません。ブロブは約 18 日間保持され、すべての L2 参加者がデータを取得するには十分な期間ですが、ストレージ要件を管理可能なレベルに抑えるには短い期間です。

このアーキテクチャの変更により、L2 のデータ可用性コストは 95 ～ 99% 削減されました：

• Arbitrum：ガス代が 0.37 ドルから 0.012 ドルに下落
• Optimism：手数料が 0.32 ドルから 0.009 ドルに下落
• Base：中央値のブロブ手数料が 0.0000000005 ドルに到達

経済的パラドックス​

EIP-4844 は、劇的に安い L2 トランザクションという約束されたメリットをもたらしました。しかし、これは意図しない結果を生みました。

差別化の低下： すべての L2 が極端に安くなると、コストの優位性が競争上の堀（モート）として機能しなくなります。ユーザーはもはや手数料に基づいてチェーンを選択せず、競争はアプリケーション、流動性、ブランドといった他の次元に移行します。

マージンの圧縮： 高額な手数料を課していた L2 は、突然収益を失いました。高いトランザクションコストから価値を抽出することを中心にビジネスモデルを構築していたプロトコルは、コストが 99% 下落したことで収益も激減し、チームは代替の収益化手段を探すことを余儀なくされました。

L1 との競争： 最も重要な点は、L2 が安くなったことでイーサリアム L1 の相対的な魅力が高まったことです。L1 のスケーリング改善（ガスリミットの引き上げ、PeerDAS データ可用性）と相まって、L1 と L2 のパフォーマンスの差は劇的に縮まりました。

この最後の点がヴィタリック（Vitalik）の再評価を引き起こしました。イーサリアム L1 が許容可能な手数料でほとんどのアプリケーションを処理できるのであれば、なぜ複雑さ、セキュリティの前提、断片化を伴う個別の L2 インフラを構築する必要があるのでしょうか？

「ロールアップという言い訳の消失」​

ヴィタリックの 2026 年 2 月のコメントは、この変化を具体化しました。「ロールアップという言い訳は消えつつある」。

長年、L2 の推進派は、イーサリアム L1 は大量採用に必要なスケーリングを十分に行えないため、ロールアップが不可欠であると主張してきました。2021 年から 2023 年の高額なガス代は、この物語を正当化していました。

しかし、EIP-4844 と L1 の改善により、計算が変わりました：

• ENS は、L1 登録料が 0.05 ドルを下回った後、独自の Namechain ロールアップをキャンセルしました。
• 計画されていた複数の L2 ローンチが見送られるか、方向転換されました。
• 既存の L2 は、コスト削減以外の価値を明確に示すために奔走しています。

L1 が根本的にスケーラブルではないという「ロールアップという言い訳」は、もはや通用しません。L2 は今、L1 の制限に対する回避策としてではなく、真の差別化を通じてその存在意義を証明しなければなりません。

ゾンビチェーン現象​

数十もの L2 が現在、宙吊りの状態で運用されています。技術的には稼働していますが、実質的には無意味な存在です。これらのゾンビチェーンには共通の特徴があります：

最小限のオーガニックなアクティビティ： 1 日あたりのトランザクション数が 1,000 未満で、そのほとんどが自動化されているかボットによるものです。リアルユーザーは存在しません。

流動性の欠如： DEX プールの TVL が 10 万ドル未満であり、少額の取引でも大幅なスリッページが発生します。DeFi は機能していません。

開発の放棄： GitHub リポジトリのコミットは散発的で、新機能の発表もなく、少数のチームが基本的な運用のみを維持しています。

トークン価格の暴落： ローンチ時から 80〜95% 下落し、VC による評価額の数分の一で取引されています。大口保有者が出口戦略をとるための流動性もありません。

非アクティブなガバナンス： 提案活動が停止し、バリデータセットは数ヶ月間変更されず、意思決定へのコミュニティの関与もありません。

これらのチェーンの開発とローンチには数百万ドルが費やされました。それらは浪費された資本、失われた機会、そしてビジョンを信じたコミュニティへの裏切られた約束を象徴しています。

一部のチェーンは「グレイスフル・シャットダウン（円滑な閉鎖）」を行い、運用を停止する前にユーザーが資産を存続チェーンにブリッジできるよう支援するでしょう。他のチェーンは、技術的には稼働していても実質的な目的を果たさないゾンビインフラとして無期限に存続し続けます。

チームへの心理的影響は甚大です。5 億ドルの評価額で資金調達した創設者たちが、わずか数ヶ月で自分たちのプロジェクトが無価値になるのを目の当たりにします。これは、勝者総取りの市場で新しい L2 をローンチすることに意味があるのかと優秀なビルダーが疑問を抱くようになり、将来のイノベーションを阻害します。

生き残るもの： 特化型戦略​

汎用 L2 が統合に直面する一方で、特化型チェーンは Base、Arbitrum、Optimism が十分にカバーできていないニッチな分野にサービスを提供することで繁栄できます。

ゲーム特化型インフラ​

ゲームには独自の特性が必要です：

• リアルタイムなゲームプレイのための超低遅延
• 頻繁な状態更新のための高スループット
• カスタムガスモデル（取引手数料の補助、セッションキー）
• ゲーム資産と状態のための専門ストレージ

Ronin（Axie Infinity の L2）はこのモデルを実証しています。主流の L2 が優先しない機能を備えた、ゲーム専用に構築されたインフラです。IMX やその他のゲーム特化型チェーンも同様の戦略をとっています。

プライバシー保護チェーン​

Aztec、Railgun、および同様のプロジェクトは、ゼロ知識証明を使用してプログラム可能なプライバシーを提供します。この機能は透明性の高い L2 には存在せず、正当なプライバシー保護や規制上の裁定取引のために機密取引を必要とするユーザーに役立ちます。

RWA および機関投資家向けチェーン​

組み込みのコンプライアンス、許可型アクセス、機関投資家向けの管理（カストディ）統合を備えた、現実資産（RWA）のトークン化に最適化されたチェーンは、パーミッションレスなインフラを使用できない企業にサービスを提供します。これらのチェーンは、分散化よりも規制への適合性を優先します。

アプリケーション特化型ロールアップ​

デリバティブ取引のための dYdX のカスタムチェーンのように、特定のアプリケーションのために専用 L2 をローンチするプロトコルは、妥協することなくスタックのあらゆるレイヤーをユースケースに合わせて最適化できます。

パターンは明確です。生き残るためには「より速く、より安く」以上の差別化が必要です。未充足の市場に向けた特化型のポジショニングは、汎用チェーンが容易に獲得できない防御可能なニッチを生み出します。

機関投資家による集約の加速​

仮想通貨市場に参入する伝統的な金融機関は、チェーンを分散させるのではなく、L2 の集約を加速させるでしょう。

企業が優先するのは以下の点です：

• 規制の明確性： Base は Coinbase のコンプライアンスインフラと規制当局との関係から恩恵を受けています。機関投資家は、匿名の L2 チームよりもこちらを信頼します。
• 運用の簡素化： 1 つの L2 をサポートすることは管理可能です。10 個をサポートすることは、カストディ、コンプライアンス、リスク管理において許容できない複雑さを生み出します。
• 流動性の深さ： 機関投資家の取引には、価格への影響を最小限に抑えるための深い市場が必要です。トップクラスの L2 のみがこれを提供できます。
• ブランド認知度： 取締役会に「Base」を説明する方が、実験的な L2 を提案するよりも簡単です。

これによりフィードバックループが生まれます。機関投資家の資本が確立されたチェーンに流れ込み、それらの優位性（堀）を深め、代替案の実現可能性を低下させます。個人投資家は機関投資家に追随し、エコシステムはさらに集約されます。

長期的な均衡は、おそらく 3〜5 つの主要な L2 と、少数の特化型チェーンに落ち着くでしょう。経済的な現実が集中を促す中、何百もの相互接続されたロールアップという夢は薄れていきます。

苦境にある L2 の進むべき道​

ゾンビチェーンを運営しているチームやローンチ前の L2 チームは、困難な選択を迫られています。

オプション 1： 合併または買収​

合併や買収を通じて強力なチェーンと統合することで、一部の価値とチームの勢いを維持できる可能性があります。Optimism の Superchain はそのためのインフラを提供しており、苦境にある L2 が独立して競合するのではなく、共有のセキュリティと流動性レイヤーに参加できるようにしています。

オプション 2： 特化型へのピボット​

汎用的なポジショニングを放棄し、防御可能なニッチ分野に集中します。これには、競争優位性の正直な評価と、より小さな市場にサービスを提供する意欲が必要です。

オプション 3： グレイスフル・シャットダウン（円滑な閉鎖）​

失敗を認め、残りの資本を投資家に返却し、ユーザーが存続チェーンに移行するのを支援し、他の機会へと移ります。これは心理的に困難ですが、多くの場合、合理的な選択です。

オプション 4：インフラストラクチャへの転換​

ユーザーを奪い合うのではなく、他のアプリケーションのためのバックエンド インフラストラクチャとして位置付ける戦略です。これには、バリデーター サービス、データ アベイラビリティ（DA）、あるいは既存のチェーン上で構築されているプロジェクト向けの専門的なツールの提供といった、異なるビジネス モデルが必要になります。

汎用的な L2 を立ち上げ、技術的な優位性だけで成功を期待できる時代は終わりました。開発チームは、ディストリビューションを通じて市場を支配するか（Coinbase 規模のオンボーディングなしには不可能ですが）、あるいは専門化によって差別化を図る必要があります。

BlockEden.xyz は、Ethereum、Base、Arbitrum、Optimism、および新興の Layer 2 エコシステム向けにエンタープライズ グレードのインフラストラクチャを提供し、L2 全域にわたって信頼性の高い高性能な API アクセスを開発者に提供しています。スケーラブルなマルチチェーン展開については、当社のサービスを探索 してください。

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情報源：

• 2026 年の Layer 2 展望 - The Block
• 2026 年の Layer 2 採用予測 - Cryptopolitan
• Base が記録を更新：Ethereum L2 のリーダーへ - Cointribune
• Vitalik Buterin 氏の L2 に関するコメントを受けた暗号資産ネットワークの反応 - CoinDesk
• 「あなたは Ethereum をスケーリングしていない」 - Vitalik による厳しい現状認識 - CoinDesk
• Ethereum における EIP-4844 の影響 - Hacken
• EIP-4844 による L2 ロールアップのコスト最適化 - Wiley
• Vitalik 氏の警告を受け、ENS が計画していたロールアップを中止 - CoinDesk

Visa が 2025 年に米国のイシュアーおよびアクワイアラ向けにステーブルコイン決済機能を発表したとき、それは単なる暗号資産の実験ではありませんでした。それは、3,000 億ドルのステーブルコイン供給量が無視できないほど重要になったことの表れでした。2026 年までに、ステーブルコインは DeFi の取引ツールから主流の決済インフラへと移行しました。PayPal の PYUSD は加盟店決済を処理し、Mastercard はそのネットワーク全体でマルチステーブルコイン取引を可能にしています。Coinbase は企業向けにホワイトラベルのステーブルコイン発行を開始しました。論調は「ステーブルコインはクレジットカードに取って代わるのか？」から「どれほど早く？」へと変化しました。その答えは、伝統的金融が予想していたよりも早いものでした。

300 兆ドルを超えるグローバル決済市場は、仲介者なしで 24 時間 365 日稼働する、プログラマブルで即時決済可能なデジタルドルによる破壊的変革に直面しています。ステーブルコインは、国際送金コストを 90% 削減し、数日ではなく数秒で決済を完了させ、従来のインフラでは不可能だったプログラマブルな機能を可能にします。ステーブルコインが取引量のわずか 10 〜 15% を占めるだけでも、カードネットワークから数百億ドルの手数料が加盟店や消費者に還元されることになります。問題はステーブルコインが普及するかどうかではなく、どの既存企業が生き残るために十分な速さで適応できるかです。

3,000 億ドルの節目：保有から利用へ​

2025 年にステーブルコインの供給量は 3,000 億ドルを突破しましたが、より重要な変化は行動面にありました。つまり、利用目的が「保有」から「利用（支払い）」へと移行したことです。長年、ステーブルコインは主に DeFi の取引ペアや暗号資産の出金手段（オフランプ）として機能してきました。ユーザーは購入のためではなく、ボラティリティを避けるために USDT や USDC を保有していました。

それが 2025 年から 2026 年にかけて変わりました。現在のステーブルコインの月間取引量は平均 1.1 兆ドルに達しており、これは暗号資産の投機を超えた実体経済活動を反映しています。決済、送金、加盟店清算、給与支払い、企業の財務運営がこの取引量を牽引しています。ステーブルコインは、クリプトネイティブなユーザー以外にとっても経済的に重要な存在となりました。

市場の支配力は依然として集中しています： Tether の USDT の流通量は約 1,850 億ドル、Circle の USDC は 700 億ドルを超えています。これら 2 つの発行体だけでステーブルコイン市場の 94% を占めています。この独占状態はネットワーク効果を反映しています。流動性がさらなるユーザーを引き付け、それが統合を促進し、さらなる流動性を生むという仕組みです。

「保有から利用への移行」が重要なのは、 実用性がクリティカルマスに達したことを示しているからです。ユーザーがステーブルコインを単に貯蔵するだけでなく使うようになると、決済インフラは適応を余儀なくされます。加盟店は受け入れソリューションを必要とし、カードネットワークは決済レールを統合し、銀行はステーブルコインのカストディを提供します。金融スタック全体が、単なる投機的資産ではなく、決済手段としてのステーブルコインを中心に再編されています。

Visa と Mastercard：ステーブルコインを受け入れる既存の巨人​

伝統的な決済ネットワークはステーブルコインに抵抗しているのではなく、自らの重要性を維持するためにそれらを統合しています。Visa と Mastercard は、ブロックチェーンベースの決済に対抗するのは無意味であることを認識しました。その代わりに、既存の加盟店ネットワークを通じてステーブルコイン取引を可能にするインフラプロバイダーとしての地位を確立しようとしています。

Visa のステーブルコイン決済： 2025 年、Visa は米国のステーブルコイン決済機能を拡張し、特定のイシュアーやアクワイアラが伝統的な法定通貨ではなくステーブルコインで債務を決済できるようにしました。これにより、コルレス銀行を介さず、決済時間を T+2（2 営業日後）から数秒に短縮し、銀行の営業時間外でも稼働できるようになります。重要なのは、加盟店がシステムを変更する必要がないことです。Visa がバックグラウンドで変換と決済を処理します。

また、Visa は Bridge と提携し、カード保有者が Visa を受け入れているすべての加盟店でステーブルコイン残高を使用して購入できるカード発行製品を発表しました。加盟店から見れば標準的な Visa 取引ですが、ユーザーから見れば USDC や USDT を直接使っていることになります。この「デュアルレール」アプローチは、暗号資産と伝統的金融をシームレスに繋いでいます。

Mastercard のマルチステーブルコイン戦略： Mastercard は、独自のソリューションを構築するのではなく、複数のステーブルコインを利用可能にすることに焦点を当てた、異なるアプローチを取りました。Paxos の Global Dollar Network に参加することで、Mastercard は USDC、PYUSD、USDG、FIUSD を自社ネットワーク全体で利用可能にしました。この「ステーブルコインに依存しない（アグノスティックな）」戦略により、Mastercard は中立的なインフラとしての地位を確立し、発行体同士を競わせながら、Mastercard 自体は取引手数料を確実に獲得しています。

ビジネスモデルの進化： カードネットワークは、購入額の通常 2 〜 3% の取引手数料から利益を得ています。ステーブルコインは、手数料がほぼゼロで加盟店と消費者の直接取引を可能にすることで、これを脅かしています。この傾向に抗うのではなく、Visa と Mastercard はステーブルコインのレールとして再編を図っており、ネットワークの支配力を維持する代償として、1 取引あたりの手数料を下げることを受け入れています。これは、高額な手数料を伴うクレジットカードのインフラが、ブロックチェーンの効率性には勝てないことを認めた防衛戦略です。

PayPal のクローズドループ戦略：決済インフラとしての PYUSD​

PayPal のアプローチは Visa や Mastercard とは異なります。中立的なインフラではなく、PYUSD を中核としたクローズドループ（完結型）のステーブルコイン決済システムを構築しています。「暗号資産で支払う（Pay with Crypto）」機能により、加盟店は暗号資産決済を受け入れつつ、法定通貨または PYUSD で代金を受け取ることができ、PayPal が変換とコンプライアンスを処理します。

なぜクローズドループが重要なのか： PayPal は、発行、カストディ、変換、決済といった取引フロー全体をコントロールしています。これにより、ユーザー体験をシームレスにしつつ（消費者は暗号資産を使い、加盟店は法定通貨を受け取る）、すべてのステップで手数料を獲得できます。これは、決済に応用された「Apple モデル」であり、垂直統合によって防御可能な堀（Moat）を築いています。

加盟店導入の原動力： 加盟店にとって、PYUSD はクレジットカードのインターチェンジ手数料なしで即時決済を提供します。伝統的なクレジットカードでは、1 取引あたり 2 〜 3% と固定手数料がかかります。PYUSD の手数料は大幅に安く、即時ファイナリティ（決済完了）が得られます。EC サイトやフードデリバリーのような、高頻度かつ低利益率のビジネスにとって、これらの節約は重要です。

ユーザー体験の利点： 暗号資産を保有している消費者は、銀行口座へ出金（オフランプ）することなく利用できるため、送金の遅延や手数料を回避できます。PayPal の統合により、これが摩擦なしで行えるようになります。ユーザーが支払い方法として PYUSD を選択すれば、あとの処理はすべて PayPal が行います。これにより、ステーブルコイン採用の障壁が劇的に下がります。

競合上の脅威： PayPal のクローズドループ戦略は、カードネットワークと直接競合します。これが成功すれば、本来 Visa や Mastercard を経由していたはずの取引量を奪うことになります。これが、既存のネットワークが急いでステーブルコインを統合している理由です。適応できなければ、垂直統合された競合他社に市場シェアを奪われることを意味します。

企業の財務：投機から戦略的資産へ​

企業のステーブルコイン採用は、投機的な Bitcoin 購入から戦略的な財務管理へと進化しました。現在、企業は価格の上昇ではなく、業務効率のためにステーブルコインを保有しています。そのユースケースは、給与支払い、サプライヤーへの支払い、クロスボーダー決済、運転資金管理など、極めて実用的です。

Coinbase のホワイトラベル発行： Coinbase は、企業や銀行が独自ブランドのステーブルコインを発行できるホワイトラベル・ステーブルコイン製品をリリースしました。これは、多くの機関がステーブルコインの利点（即時決済、プログラマビリティ）を求めつつも、サードパーティの暗号資産を保有することによるレピュテーションリスクを避けたいという、重要なペインポイントに対応するものです。ホワイトラベル・ソリューションにより、企業は Coinbase のコンプライアンスとインフラを活用しながら、リザーブに裏打ちされた「BankCorp USD」などを発行できるようになります。

Klarna の USDC 資金調達： Klarna は機関投資家から USDC 建てで短期資金を調達しました。これは、ステーブルコインが正当な財務手段になりつつあることを示しています。企業にとって、これにより新しい資金調達源が確保され、従来の銀行関係への依存を減らすことができます。機関投資家は、透明性の高いブロックチェーン決済を伴うドル建て資産で、収益機会を得ることができます。

B2B 決済および給与支払い向けの USDC： 規制の明確さと透明性により、USDC は企業による採用で圧倒的なシェアを誇っています。企業は B2B 決済に USDC を使用することで、電信送金の遅延や手数料を回避しています。一部の企業では、リモートの契約者に USDC で支払いを行うことで、クロスボーダーの給与支払いを簡素化しています。Circle の規制遵守と月次のアテステーション（証明）レポートにより、USDC は機関投資家のリスク管理フレームワークにおいて受け入れ可能なものとなっています。

財務効率のナラティブ： ステーブルコインを保有することで、24 時間 365 日の流動性アクセス、即時決済、プログラム可能な支払いが可能になり、財務効率が向上します。従来の銀行業務では、決済に数日を要し、営業時間に制限されます。ステーブルコインはこれらの制約を取り除き、リアルタイムの資金管理を可能にします。異なるタイムゾーンで流動性を管理する多国籍企業にとって、この運用上のメリットは非常に大きいものです。

クロスボーダー決済：キラーユースケース​

ステーブルコインに「キラーアプリ」があるとするならば、それはクロスボーダー決済です。従来の国際送金には、コルレス銀行ネットワーク、数日間の決済期間、そして世界平均で 6.25%（特定の回廊ではさらに高い）の手数料が伴います。ステーブルコインはこれらを完全にバイパスし、わずか数セントの手数料で、数秒で決済を完了させます。

6,300 億ドルの送金市場： 世界の送金額は年間 6,300 億ドルを超えており、Western Union や MoneyGram といった従来型のプロバイダーが 5 〜 10% の手数料を徴収して市場を支配しています。ステーブルコインベースの決済プロトコルは、コストを 90% 削減し、即時決済を提供することで、この現状に挑戦しています。母国に送金する出稼ぎ労働者にとって、これらの節約は生活を変えるほどのインパクトがあります。

国際貿易における USDT： Tether の USDT は、石油取引や卸売貿易でますます使用されるようになっており、SWIFT やコルレス銀行への依存を減らしています。銀行取引に制限がある国々では、決済に USDT を使用しており、レガシーな金融インフラを回避する上でのステーブルコインの有用性が証明されています。議論の余地はあるものの、この使用例はパーミッションレスなグローバル決済に対する市場の需要を裏付けています。

加盟店のクロスボーダー決済： E コマース事業者は、国際決済を受け入れる際に高い為替手数料と数週間にわたる決済期間に直面しています。ステーブルコインは、低コストで即時の国際決済を可能にします。米国の事業者は、ヨーロッパの顧客から USDC を受け取って即座に決済することができ、通貨換算のスプレッドや銀行振込の遅延を避けることができます。

銀行業務のアンバンドリング： クロスボーダー決済は、銀行にとって高利益な独占業務でした。ステーブルコインは、国際送金を国内送金と同じくらい簡単にすることで、この業務をコモディティ化します。銀行は、地理的な裁定取引から利益を得るのではなく、サービスや統合の面で競争することを余儀なくされます。これにより、手数料の削減とサービスの向上が促進され、最終的にエンドユーザーが利益を得ることになります。

デリバティブと DeFi：担保としてのステーブルコイン​

決済以外にも、ステーブルコインはデリバティブ市場や DeFi プロトコルにおいて担保として機能しています。この使用例は膨大な取引量を占めており、分散型金融（DeFi）の基礎となるインフラとしてのステーブルコインの役割を示しています。

デリバティブ取引における USDT： USDT は MiCA（欧州の暗号資産市場規制）に準拠していないものの、分散型取引所（DEX）のデリバティブ取引を支配しています。トレーダーは、無期限先物やオプションの証拠金および決済通貨として USDT を使用しています。USDT のデリバティブ取引量は 1 日あたり数千億ドルに達し、事実上、暗号資産取引の予備通貨となっています。

DeFi でのレンディングと借り入れ： ステーブルコインは DeFi の中心であり、DeFi 取引量の約 70% を占めています。ユーザーは Aave や Compound などのレンディングプロトコルに USDC や DAI を預け入れ、利息を得ています。借り手は暗号資産を担保としてステーブルコインを借りることで、保有資産を売却することなくレバレッジをかけることができます。これにより、プログラム可能な条件と即時決済を備えた、分散型の信用市場が形成されています。

リキッドステーキングとイールド製品： ステーブルコインの流動性プールは、自動マーケットメーカー（AMM）や流動性提供を通じて、収益の生成を可能にします。ユーザーは DEX で USDC - USDT の流動性を提供することで、手数料を稼ぐことができます。これらの利回りは従来の預金口座と競合し、オンチェーンの透明性とともに、より高いリターンを提供します。

担保レイヤー： ステーブルコインは、DeFi の「ベースマネー」レイヤーとして機能します。伝統的金融がドルを計算単位（ヌメラール）として使用するのと同様に、DeFi はステーブルコインを使用します。この役割は不可欠なものです。プロトコルが資産の価格を決定し、取引を決済し、リスクを管理するためには、安定した価値が必要だからです。USDT と USDC の流動性は、それらを好ましい担保とし、その支配力を強化するネットワーク効果を生み出しています。

規制の明確化：GENIUS 法と機関投資家の信頼​

ステーブルコインのメインストリームへの普及には、機関投資家のリスクを軽減する規制の枠組みが必要でした。GENIUS 法（2025 年に可決、2026 年 7 月施行）はこの明確さを提供し、ステーブルコインの発行、準備金要件、および規制監督に関する連邦レベルの枠組みを確立しました。

OCC デジタル資産チャーター： 通貨監督庁（OCC）は、主要なステーブルコイン発行体にデジタル資産チャーターを付与し、彼らを銀行業務の境界内に取り込みました。これにより、伝統的な銀行との規制上の同等性が生まれ、ステーブルコイン発行体は銀行と同様の監督、自己資本規制、および消費者保護に直面することになります。

準備金の透明性： 規制の枠組みは、ステーブルコインが準備金によって 1:1 で裏付けられていることを証明する定期的な証明を義務付けています。Circle 社は USDC の月次証明を公表し、トークンを裏付けている資産を正確に示しています。この透明性は償還リスクを軽減し、ステーブルコインを機関投資家の財務資産として受け入れ可能なものにします。

機関投資家へのゴーサイン： 規制は、機関投資家を傍観させていた法的曖昧さを取り除きます。明確なルールがあれば、年金基金、保険会社、企業の財務部門は、コンプライアンス上の懸念なしにステーブルコインに資金を割り当てることができます。これにより、これまで参加できなかった数百億ドルの機関投資家資本が解禁されます。

州レベルの採用： 連邦レベルの枠組みと並行して、米国の 20 以上の州が州財務局でのステーブルコイン準備金の導入を検討または実施しています。テキサス州、ニューハンプシャー州、アリゾナ州がこれに先駆けて取り組んでおり、ステーブルコインが正当な政府の金融手段になりつつあることを示唆しています。

課題とリスク：普及を遅らせる可能性があるもの​

勢いはあるものの、ステーブルコインのメインストリームへの普及を遅らせる可能性のあるリスクがいくつか存在します。

銀行業界の抵抗： ステーブルコインは銀行預金と決済収益を脅かします。スタンダードチャータード銀行は、2 兆ドルのステーブルコインが 6,800 億ドルの銀行預金を侵食する可能性があると予測しています。銀行は、収益を保護するためにステーブルコインの利回り商品に反対するロビー活動を行い、規制による制限を求めています。この政治的な反対は、規制の虜（Regulatory Capture）を通じて普及を遅らせる可能性があります。

中央集権化への懸念： USDT と USDC が市場の 94% を支配しており、単一障害点を生み出しています。テザー社や Circle 社が運営上の問題、規制措置、または流動性危機に直面した場合、ステーブルコインのエコシステム全体がシステムリスクにさらされます。分散化の支持者は、この集中がクリプトの目的を損なうと主張しています。

規制の断片化： 米国には GENIUS 法による明確さがありますが、国際的な枠組みは多岐にわたります。欧州の MiCA 規制は米国の規則とは異なり、グローバルな発行体にコンプライアンスの複雑さをもたらします。規制の裁定取引や管轄権の衝突は、ステーブルコイン市場を分断させる可能性があります。

テクノロジーリスク： スマートコントラクトのバグ、ブロックチェーンの混雑、またはオラクルの障害により、損失や遅延が発生する可能性があります。稀ではありますが、これらの技術的リスクは依然として存在します。メインストリームのユーザーは銀行並みの信頼性を期待しており、いかなる失敗も信頼を損ない、普及を遅らせます。

CBDC との競争： 中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、ステーブルコインと直接競合する可能性があります。政府が即時決済とプログラマビリティを備えたデジタルドルを発行すれば、現在ステーブルコインが担っているユースケースを奪うかもしれません。しかし、CBDC は政治的および技術的な課題に直面しており、ステーブルコインに数年の先行者利益を与えています。

2026 年の変曲点：実用的からユビキタスへ​

2025 年はステーブルコインを「便利なもの」にしました。2026 年はそれらを「どこにでもあるもの（ユビキタス）」にしようとしています。その違いは、ネットワーク効果がクリティカルマスに達することにあります。加盟店がステーブルコインを受け入れれば、消費者はそれを保有します。消費者が保有すれば、より多くの加盟店がそれを受け入れます。このポジティブフィードバックループが加速しています。

決済インフラの融合： Visa、Mastercard、PayPal、および数十のフィンテック企業が、既存のインフラにステーブルコインを統合しています。ユーザーは「クリプトを学ぶ」必要はありません。たまたまステーブルコインで決済される、使い慣れたアプリやカードを使用するだけです。この「クリプトの不可視化」がマスアダプション（大量普及）の鍵となります。

企業の一般化： Klarna が USDC で資金調達を行い、企業がサプライヤーにステーブルコインで支払うようになると、それはメインストリームでの受容を示します。これらはクリプト企業ではなく、効率性のためにステーブルコインを選択している伝統的な企業です。この一般化は、「クリプトは投機的である」という物語を崩壊させます。

世代交代： デジタルネイティブな体験に慣れている若い層は、自然にステーブルコインを採用します。Z 世代やミレニアル世代にとって、USDC を送ることは Venmo や PayPal を使うのと変わりません。この層が購買力を高めるにつれて、ステーブルコインの採用は加速します。

10-15% のシナリオ： ステーブルコインが 300 兆ドルを超えるグローバル決済市場の 10-15% を獲得すれば、年間取引高は 30 兆から 45 兆ドルに達します。ごくわずかな取引手数料であっても、これは決済インフラプロバイダーにとって数百億ドルの収益を意味します。この経済的機会が、継続的な投資とイノベーションを保証します。

予測：2027 年から 2028 年までに、ステーブルコインの使用はクレジットカードの使用と同じくらい一般的になるでしょう。ほとんどのユーザーはブロックチェーン技術を使っていることさえ意識せず、より速く安価な決済を体験するだけになります。その時こそ、ステーブルコインが真にメインストリームとなる時です。

出典​

• 2025 年に実用的になったステーブルコイン、2026 年には普及（ユビキタス化）するか？
• 決済フィンテック各社、2026 年に向けてステーブルコイン技術を推進
• 2026 年のステーブルコイン予測：クリプトの配管から決済インフラへ
• ステーブルコイン vs. クレジットカード：迫りくる 1,000 億ドルの米国決済バトル
• USDC vs USDT：安定性と流動性の選択
• ステーブルコインの謎を解き明かす：J.P. モルガン・プライベート・バンク・アジア

Visa が 2025 年 12 月単月で 1.23 兆ドルを超えるステーブルコイン取引高を報告したとき、それは単なるマイルストーンではなく、一つの宣言でした。ステーブルコインの時価総額が 3,000 億ドルを突破したことは、1 年前の 2,050 億ドルからの単なる数学的な進歩以上のものを意味しています。それは、デジタルドルが暗号資産インフラから主流の決済ネットワークへと移行し、数十年にわたり商取引を支配してきた 9,000 億ドル規模の国際送金業界やクレジットカードネットワークを直接脅かす瞬間を告げています。

数字は変革の物語を語っています。Tether（USDT）と USD Coin（USDC）は現在、3,016 億ドルのステーブルコイン市場の 93% を占めており、その月間取引高は多くの国家経済を上回っています。企業の財務部門は予想以上の速さでステーブルコインを統合しており、EY-Parthenon の 2025 年 6 月の調査によると、世界中の金融機関や企業の 13% がすでにステーブルコインを利用しており、未利用の企業の 54% が 6 〜 12 ヶ月以内の導入を期待しています。これはもはや実験ではありません。大規模なインフラ移行なのです。

3,000 億ドルのマイルストーン：単なる時価総額以上の価値​

2025 年、ステーブルコイン市場は 2,050 億ドルから 3,000 億ドル以上へと成長しましたが、ヘッドラインの時価総額は実際の変革を過小評価しています。重要なのはステーブルコインがどれだけ存在するかではなく、それらが何をしているかです。取引高こそが真の物語を物語っています。

Visa のデータによると、決済に特化した取引高は 2024 年に約 5.7 兆ドルに達しました。2025 年 12 月までに月間取引高は 1.23 兆ドルに達しました。年換算すると、約 15 兆ドルの取引スループットとなり、これは Mastercard の世界的な決済量に匹敵します。主要なステーブルコインの取引高は 2025 年を通じて月間数千億ドルから 7,000 億ドル以上に増加し、投機的な取引ではなく、真の経済活動が行われていることを示しました。

USDT（Tether）は 1,760 億ドルを超え、ステーブルコイン市場全体の 58% を占めています。USDC（Circle）は 740 億ドルを超える時価総額で 25% を占めています。これらはボラティリティの高い暗号資産ではなく、24 時間 365 日稼働し、ほぼ即時のファイナリティを持つドル建ての決済手段です。これら 2 つの支配力（合計 93% の市場シェア）は、個別のクレジットカードネットワークよりも排除が困難なネットワーク効果を生み出しています。

成長の軌道は依然として急峻です。2024 年から 2025 年にかけての加速率が維持されると仮定すると、2026 年にはステーブルコインの時価総額が 2,400 億ドル増加し、総供給量は 5,400 億ドルに向かう可能性があります。より保守的な予測では、機関投資家による導入と規制の明確化に後押しされ、2026 年後半までにステーブルコインの流通量は 1 兆ドルを超えると予測されています。

しかし、時価総額の成長だけでは、なぜステーブルコインが勝利しているのかを説明できません。その答えは、伝統的な決済ネットワークでは不可能な、ステーブルコインが可能にする機能にあります。

国際送金：1 兆ドル規模の破壊的イノベーション​

世界の国際送金市場は年間 200 兆ドルを処理しています。ステーブルコインは 2025 年第 1 四半期までに、このボリュームの 3%（6 兆ドルの市場シェア）を獲得しました。銀行、SWIFT、カードネットワークが数十年にわたり解決してこなかった根本的な問題をステーブルコインが解決するため、その割合は急速に加速しています。

伝統的な国際送金は決済に 3 〜 5 営業日かかり、5 〜 7% の手数料が発生し、各段階で利益を搾取する中継銀行を必要とします。一方、ステーブルコインは数秒で決済され、手数料は数分の 1 パーセントで済み、仲介者を完全に排除します。米国からフィリピンへの 1 万ドルの電信送金の場合、伝統的なネットワークでは 500 〜 700 ドルかかりますが、ステーブルコインでは 2 〜 10 ドルです。この経済的格差はわずかな差ではなく、劇的なものです。

2025 年第 1 四半期時点で、送金に使用されるボリュームは世界の国際送金の 3% に達しました。パーセンテージで見ればまだ小さいものの、絶対的な数字は驚異的です。6,300 億ドルの世界的な送金市場は、直接的な破壊に直面しています。ドバイのフィリピン人労働者が、Western Union を介して 3 日間待って 45 ドルを支払う代わりに、USDC を介して 3 ドルで即座に自宅にドルを送れるようになれば、移行は避けられません。

商用ステーブルコインは現在、稼働し、統合され、実際の経済フローに組み込まれています。2026 年時点においても、ステーブルコインが短期的な国際決済の実験において主流であり続けているのは、それが単に流行だからではなく、機能的に優れているからです。ステーブルコインを利用する企業は、請求書の決済、国際的な給与支払い、地域をまたぐ財務ポジションのリバランスを、数日ではなく数分で行っています。

IMF（国際通貨基金）の 2025 年 12 月の分析では、ステーブルコインが決済時間を短縮し、コストを削減し、金融包摂を促進することで、決済とグローバル金融を改善できることが認められました。伝統的に保守的な IMF が暗号資産ネイティブな技術を支持したことは、主流社会への受け入れが完了したことを示唆しています。

B2B の国際送金ボリュームは増加しており、2030 年までに 183 億件に達すると予想されています。このセグメントにおいて、ステーブルコインは電信送金とクレジットカードの両方からシェアを奪っています。問題は、ステーブルコインが大きな市場シェアを獲得するかどうかではなく、既存企業が完全に破壊される前にどれだけ早く適応できるかです。

企業の財務（トレジャリー）における採用：2026 年の変曲点​

企業の財務運営は、機関投資家による採用におけるステーブルコインのキラーアプリとなっています。一般消費者向けのコマースでの採用はまだ限定的ですが、B2B や財務のユースケースは予想以上の速さで拡大しています。

AlphaPoint による 2026 年のステーブルコイン財務管理ガイドによると、「ステーブルコインのイノベーションとスケーリングの第一波は 2026 年に本格化する」とされており、財務の最適化と通貨換算に最大の焦点が当てられています。また、「ステーブルコインを財務および流動性管理機能に統合する企業にとって、大きな価値と収益性の向上の機会がある」と述べています。

EY-Parthenon の調査データは特に示唆に富んでいます。世界中の金融機関や企業の 13% がすでにステーブルコインを使用しており、未使用企業の 54% が 6 〜 12 か月以内の採用を見込んでいます。これは、仮想通貨ネイティブのスタートアップが実験的に行っているのではなく、Fortune 500 企業がステーブルコインを中核的な財務運営に統合していることを意味します。

なぜこれほど急速に採用が進んでいるのでしょうか？ 3 つの運用上の利点がその変化を説明しています。

24 時間 365 日の流動性管理：伝統的な銀行業務は営業時間内のみで、週末や祝日は休業しますが、ステーブルコインは継続的に稼働します。CFO は必要に応じて、日曜日の午前 2 時でも海外子会社の現金ポジションをリバランスし、為替裁定機会を捉えたり、緊急の現金ニーズに対応したりできます。

即時決済：企業の電信送金が国境を越えて決済されるには数日かかりますが、ステーブルコインは数秒で決済されます。これは単なる利便性ではなく、大手多国籍企業にとって数百万ドルの価値がある運転資本上の利点です。決済の高速化は、フロート（未決済資金）の減少、カウンターパーティリスクの軽減、およびキャッシュフロー予測の改善を意味します。

手数料の削減：銀行は通貨換算や海外送金に 0.5 〜 3% を課しますが、ステーブルコインの換算コストは 0.01 〜 0.1% です。毎月 1 億ドルのクロスボーダー取引を行う多国籍企業にとって、これは 5 万 〜 30 万ドルの月間コストが 1 万 〜 10 万ドルになるという節約を意味します。このコスト削減を無視する CFO は解雇されるでしょう。

企業はステーブルコインを使用して、請求書の決済、海外給与の管理、地域をまたぐ財務ポジションのリバランスを行っています。これは実験的なものではなく、実務的なものです。Visa や Mastercard が企業の採用が加速しているのを目の当たりにしたとき、彼らはそれを一時の流行として片付けるのではなく、自社のネットワークに統合します。

ステーブルコイン対クレジットカード：代替ではなく共存​

「ステーブルコインがクレジットカードに取って代わる」という説は、実際に起きている変化を単純化しすぎています。クレジットカードが消滅することはありませんが、特定のセグメント、特に B2B のクロスボーダー決済におけるその優位性は急速に低下しています。

ステーブルコインは、バックエンドの決済から B2B、支払い、財務などの選択的なフロントエンドの利用へと拡大しています。しかし、クレジットカードの完全な代替という軌道にはありません。代わりに、既存の決済プラットフォームがステーブルコインを決済、発行、財務ワークフローに選択的に統合しており、バックエンドにはステーブルコイン、フロントエンドには馴染みのある決済インターフェースという形をとっています。

Visa や Mastercard はステーブルコインと戦っているのではなく、それらを取り込んでいます。両ネットワークはパイロット運用からコアネットワークへの統合へと移行しており、ステーブルコインを各地域の正当な決済通貨として扱っています。Visa のパイロットプログラムは、ステーブルコインが決済エコシステム全体を破壊することなく、特定のユースケースで電信送金やカードに挑戦できることを証明しています。

ステーブルコインが得意とするクロスボーダー B2B 取引高は、巨大ですが特定のセグメントです。クレジットカードは、チャージバック、不正防止、特典プログラム、確立された加盟店関係など、消費者による購入において引き続き利点を持っています。コーヒーを買う消費者は、即時のグローバル決済を必要としませんが、ベトナムのメーカーに支払うサプライチェーンマネージャーは必要とします。

2026 年に出現するステーブルコインカード市場は、ハイブリッドモデルを象徴しています。消費者はステーブルコインを保有しますが、販売拠点で現地通貨に換算されるカードを介して支出します。これにより、ステーブルコインの安定性とクロスボーダーの有用性を捉えつつ、消費者フレンドリーな UX を維持します。いくつかのフィンテック企業は、Visa や Mastercard を受け入れるあらゆる加盟店で使用できる、ステーブルコインを裏付けとしたデビットカードを立ち上げています。

この置き換えのパターンは、電子メールが郵便を完全に「置き換えた」のではなく、特定のユースケース（手紙、請求書の支払い）を置き換え、一方で物理的な郵便が他の用途（小包、法的文書）を保持したのと似ています。クレジットカードは消費者向けの商取引を維持し、ステーブルコインは B2B 決済、財務管理、クロスボーダー送金を取り込んでいくでしょう。

規制の追い風：2026 年が異なる理由​

以前のステーブルコインの成長は、規制の不確実性の中で起こりました。2026 年の急増は、制度的な障壁を取り除く規制の明確化の恩恵を受けています。

米国では GENIUS 法が連邦政府によるステーブルコイン発行体制を確立し、2026 年 7 月の規則策定期限が緊急性を生み出しています。欧州の MiCA は、2025 年 12 月までに包括的な暗号資産規制を確定させました。これらの枠組みはステーブルコインを制限するものではなく、合法化するものです。コンプライアンスは曖昧なものではなく、明確なものになります。

既存の金融機関は、規制リスクなしにステーブルコインのインフラを導入できるようになりました。ステーブルコインサービスを開始する銀行、ステーブルコインのレールを統合するフィンテック企業、財務管理にステーブルコインを使用する企業はすべて、明確な法的境界内で運営されます。この明確さにより、これまで規制の保留状態にあったイニシアチブをリスク委員会が承認できるようになるため、採用が加速します。

決済フィンテック企業は、規制の枠組みが導入を妨げるのではなく支援すると確信し、2026 年に向けてステーブルコイン技術を積極的に推進しています。American Banker の報告によると、主要な決済企業はもはやステーブルコインを統合する「べきか」ではなく、「どれだけ早く」統合するかを問うようになっています。

仮想通貨の規制上の苦境との対比は鮮明です。ビットコインやイーサリアムが証券分類に関する継続的な議論に直面している一方で、ステーブルコインは既存の資金移動規則の対象となるドル建て決済手段として、明確なカテゴリー分けの恩恵を受けています。皮肉なことに、この規制の単純さが、ステーブルコインをより分散化された暗号資産よりも破壊的なものにしています。

2026 年末までに 1 兆ドルに達するために必要なこと​

2026 年末までにステーブルコインの流通量が（予測通り）1 兆ドルを超えるためには、いくつかの進展が具体化する必要があります。

機関投資家向けステーブルコインのローンチ: 大手銀行や金融機関が独自のステーブルコインを発行するか、既存のものを大規模に統合する必要があります。JP モルガンの JPM Coin や同様の機関向け製品は、パイロット版から本番運用へと移行し、月間数十億ドルのボリュームを処理しなければなりません。

消費者向けフィンテックでの採用: PayPal、Venmo、Cash App、Revolut などのアプリが、日常的な取引にステーブルコインの決済基盤（レール）を統合する必要があります。5 億人のユーザーがデジタルウォレットでドルと同じくらい簡単に USDC を保有できるようになれば、流通量は飛躍的に増加します。

加盟店での受け入れ: E コマースプラットフォームや決済プロバイダーが、摩擦なくステーブルコインを受け入れられるようにする必要があります。Shopify、Stripe、Amazon がステーブルコイン決済を導入すれば、一夜にして数十億ドルの取引ボリュームが追加されるでしょう。

国際的な拡大: 通貨が不安定な新興市場（アルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなど）が貯蓄や商取引にステーブルコインを採用することで、大きなボリュームが生まれます。高インフレ経済圏の 10 億人の人口が貯蓄の 10% でもステーブルコインにシフトすれば、1,000 億ドル以上の新たな流通が発生します。

利回り型商品: 国債に裏打ちされたメカニズムを通じて 4 〜 6% の利回りを提供するステーブルコインは、利回り 1 〜 2% の普通預金口座から資金を引き寄せます。ステーブルコインの発行体が国債の利回りを保有者と共有すれば、数千億ドルが銀行からステーブルコインへと移動するでしょう。

規制の確定: 2026 年 7 月の GENIUS 法施行規則により、残された曖昧さを解消し、コンプライアンスを遵守した大規模な発行を可能にする必要があります。規制面での停滞は、採用を遅らせる要因となります。

これらは夢物語ではありません。すでに進行中の段階的なステップです。この勢いが続けば、1 兆ドルの目標は達成可能です。

2030 年のビジョン：ステーブルコインが「意識されない存在」になる時​

2030 年までに、ステーブルコインはユーザーが意識するような特別なカテゴリーではなくなっているでしょう。それらはデジタル決済の基盤となる決済レイヤーとなり、エンドユーザーからは見えないものの、インフラとして不可欠なものになります。

Visa は、2026 年にステーブルコインが 5 つの次元（トレジャリー管理、クロスボーダー決済、B2B 請求、給与支払い、ロイヤリティプログラム）において決済のあり方を再構築すると予測しています。ステーブルコインのインフラプロバイダーである Rain もこれに同調し、ステーブルコインが独立した手段としてではなく、あらゆる決済フローに組み込まれたものになると予測しています。

普及の最終段階は、消費者が明示的にドルではなくステーブルコインを選択する時ではありません。その区別が無意味になった時です。Venmo での支払い、銀行振込、カード決済が、ユーザーが意識することなく USDC を介して決済されるようになるかもしれません。ステーブルコインの勝利とは、それが「配管（インフラ）」の中に消えて見えなくなった時です。

McKinsey の分析による「次世代決済を可能にするトークン化された現金」では、ステーブルコインを暗号資産ではなく「デジタルマネーインフラ」と表現しています。この枠組み（資産としてではなく、決済レールとしてのステーブルコイン）こそが、メインストリームでの採用が進む道筋です。

2026 年の 3,000 億ドルという節目は、クリプトのニッチな存在から金融インフラへの転換点を意味します。年末までの 1 兆ドル達成は、ステーブルコインをグローバル金融の恒久的な要素として定着させるでしょう。2030 年になれば、かつて決済に 3 日間の期間と 5% の手数料が必要だった理由を説明することは、国際電話に 1 分 5 ドルかかっていた理由を説明するのと同じくらい時代遅れに聞こえるはずです。

出典​

• ステーブルコインが 2025 年に時価総額 3,000 億ドルに達した経緯
• ステーブルコインの時価総額が 3,000 億ドルを突破
• 2026 年に注目すべき 50 のステーブルコイン統計
• ステーブルコインがいかに国際送金に変革をもたらしたか：2025 年のデータまとめ
• 2025 年のステーブルコイン：規制、銀行、フィンテックがいかにデジタルマネーをグローバルインフラに変えたか
• 2026 年のステーブルコイン予測：クリプトの配管から決済インフラへ
• ステーブルコインがいかに決済とグローバル金融を改善できるか - IMF
• 機関投資家のためのステーブルコイン・トレジャリー管理：2026 年決定版ガイド
• 決済フィンテックが 2026 年に向けてステーブルコイン技術を推進
• 2026 年を再構築する主要な決済予測 - Visa
• 2026 年にステーブルコインが決済を再構築する 5 つの方法 - Rain
• 現代金融のためのステーブルコイン決済インフラ - McKinsey