Hyperliquid의 8억 4,400만 달러 수익 기계: 단일 DEX가 2025년에 어떻게 Ethereum의 수익을 능가했는가
2025년, 암호화폐 시장에서 전례 없는 일이 일어났습니다. 단일 탈중앙화 거래소(DEX)가 이더리움 블록체인 전체보다 더 많은 수익을 창출한 것입니다. 무기한 선물 거래를 위해 특화된 레이어 1인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 연간 수익 8억 4,400만 달러, 거래량 2조 9,500억 달러, 탈중앙화 파생상품 시장 점유율 80% 이상을 기록하며 한 해를 마감했습니다.
이 수치는 한 가지 질문을 던지게 합니다. 어떻게 3년 전에는 존재하지도 않았던 프로토콜이 총 예치 자산(TVL)이 1,000억 달러가 넘는 네트워크들을 넘어설 수 있었을까요?
그 답은 암호화폐 시장에서 가치가 축적되는 방식이 근본적으로 변화하고 있음을 보여줍니다. 즉, 범용 체인에서 단일 사용 사례에 최적화된 애플리케이션 특화 프로토콜로 중심이 이동하고 있는 것입니다. 이더리움이 대출 및 유동성 스테이킹 분야의 수익 집중에 머물러 있고, 솔라나가 밈코인과 리테일 투기를 기반으로 브랜드를 구축하는 동안, 하이퍼리퀴드는 조용히 DeFi에서 가장 수익성이 높은 거래 플랫폼으로 거듭났습니다.
수익 지형도: 돈은 실제로 어디로 흘러가는가
2025년 블록체인 수익 순위는 어떤 네트워크가 가치를 포착하는지에 대한 기존의 가설을 완전히 뒤엎었습니다.
CryptoRank 데이터에 따르면, 솔라나는 현물 DEX 거래량과 밈코인 거래에 힘입어 13억 ~ 14억 달러의 수익을 기록하며 모든 블록체인 중 1위를 차지했습니다. 하이퍼리퀴드는 단일 주요 애플리케이션을 가진 레이어 1임에도 불구하고 8억 1,400만 ~ 8억 4,400만 달러의 수익으로 2위에 올랐습니다. 반면, DeFi의 기반이라고 여겨졌던 이더리움은 약 5억 2,400만 달러로 4위에 그쳤습니다.
시사하는 바는 명확합니다. 앱 수익에서 이더리움이 차지하는 비중은 2024년 초 50%에서 2025년 4분기에는 25%로 급감했습니다. 반면 하이퍼리퀴드는 전성기에 전체 블록체인 수익의 35% 이상을 차지했습니다.
주목할 점은 집중도입니다. 솔라나의 수익은 Pump.fun, Jupiter, Raydium 등 수백 개의 애플리케이션에서 발생합니다. 이더리움의 수익은 수천 개의 프로토콜에 분산되어 있습니다. 하이퍼리퀴드의 수익은 거의 전적으로 자체 DEX의 무기한 선물 거래라는 단 한 가지에서 발생합니다.
이것이 암호화폐의 새로운 경제학입니다. 한 가지를 극도로 잘 수행하는 전문화된 프로토콜이 모든 것을 적당히 수행하는 일반화된 체인보다 더 나은 성과를 낼 수 있다는 것입니다.
하이퍼리퀴드는 어떻게 트레이딩 머신을 구축했는가
하이퍼리퀴드의 아키텍처는 2017년부터 2022년까지 시장을 지배했던 "범용 블록체인" 논리에 정면으로 도전합니다.
기술적 토대
이 플랫폼은 Hotstuff에서 영감을 받은 커스텀 합의 알고리즘인 HyperBFT를 기반으로 작동합니다. 임의의 스마트 컨트랙트 실행에 최적화된 다른 체인들과 달리, HyperBFT는 고빈도 주문 매칭을 위해 특수 제작되었습니다. 그 결과, 1초 미만의 최종성(finality)과 함께 초당 200,000건의 주문 처리량을 이론적으로 실현했습니다.
아키텍처는 두 가지 구성 요소로 나뉩니다. HyperCore는 핵심 거래 인프라를 담당하며, 무기한 선물 및 현물 시장을 위한 온체인 오더북을 관리합니다. 모든 주문, 취소, 체결, 청산이 온체인에서 투명하게 이루어집니다. HyperEVM은 이더리움 호환 스마트 컨트랙트 기능을 추가하여, 개발자들이 트레이딩 프리미티브 위에서 서비스를 구축할 수 있게 합니다.
이러한 이중 구조를 통해 하이퍼리퀴드는 성능과 결합성 사이에서 하나를 선택하는 대신, 역할 분담을 통해 두 가지 모두를 달성하고 있습니다.
오더북의 우위
대부분의 DEX는 유동성 풀에 의해 가격이 결정되는 자동 마켓 메이커(AMM)를 사용합니다. 하이퍼리퀴드는 모든 주요 중앙화 거래소에서 사용하는 아키텍처인 중앙 지정가 주문창(CLOB)을 구현합니다.
이 차이는 전문 트레이더들에게 엄청난 영향을 미칩니다. CLOB는 정밀한 가격 발견, 대형 주문 시 최소화된 슬리피지, 그리고 익숙한 거래 인터페이스를 제공합니다. 바이낸스(Binance)나 CME에서의 거래에 익숙한 사용자에게 하이퍼리퀴드는 유니스왑(Uniswap)이나 GMX가 결코 제공할 수 없었던 네이티브한 경험을 선사합니다.
암호화폐 시장에서 가장 거래량이 많은 파생상품인 무기한 선물을 온체인 오더북을 통해 처리함으로써, 하이퍼리퀴드는 과거에는 마땅한 탈중앙화 대안이 없었던 전문 트레이딩 수요를 흡수했습니다.
가스비 제로, 속도 극대화
무엇보다 중요한 것은 하이퍼리퀴드가 거래에 대한 가스비를 없앴다는 점입니다. 주문을 생성하거나 취소할 때 비용이 전혀 들지 않습니다. 이는 이더리움이나 솔라나에서조차 고빈도 매매 전략을 방해하던 마찰 요인을 제거한 것입니다.
그 결과 중앙화 거래소와 맞먹는 거래 행태가 나타납니다. 트레이더들은 거래 비용이 수익을 갉아먹을 걱정 없이 수천 개의 주문을 내고 취소할 수 있습니다. 마켓 메이커들은 취소에 따른 불이익 없이 촘촘한 호가 차이(spread)를 유지할 수 있습니다.
중요한 수치들
2025년 하이퍼리퀴드의 성과는 애플리케이션 특화 프로토콜 논리를 아주 명확하게 입증합니다.
거래량: 누적 2조 9,500억 달러를 기록했으며, 거래량이 가장 많았던 달에는 4,000억 달러를 넘어섰습니다. 참고로 2025년 로빈후드(Robinhood)의 암호화폐 거래량은 약 3,800억 달러였으며, 하이퍼리퀴드는 잠시나마 이를 추월했습니다.
시장 점유율: 2025년 3분기 탈중앙화 무기한 선물 거래량의 70% 이상을 차지했으며, 정점에서는 80%를 넘겼습니다. 중앙화 거래소와 비교한 전체 시장 점유율은 6.1%에 달해 DEX로서는 기록적인 수치를 남겼습니다.
사용자 성장: 연간 609,000명의 신규 사용자가 유입되었으며, 38억 달러의 순유입액을 기록했습니다.
TVL: 약 41억 5,000만 달러로, 예치 자산 기준 최대 규모의 DeFi 프로토콜 중 하나가 되었습니다.
토큰 성과: HYPE 토큰은 2024년 11월 3.50달러에 출시되어 2025년 1월 35달러를 돌파하며, 3개월 만에 10배의 수익률을 기록했습니다.
수익 모델은 우아할 정도로 단순합니다. 플랫폼은 거래 수수료를 징수하고, 그 중 97%를 HYPE 토큰 매수 및 소각에 사용합니다. 이는 거래량에 비례해 지속적인 매수 압력을 생성하며, 하이퍼리퀴드를 토큰 홀더들을 위한 수익 공유 기계로 만듭니다.
JELLY 사건이 준 경고
모든 것이 순조로웠던 것은 아닙니다. 2025년 3월, Hyperliquid 는 정교한 익스플로잇(exploit)으로 인해 프로토콜에서 약 1,200만 달러가 유출될 뻔한 가장 심각한 위기에 직면했습니다.
이 공격은 Hyperliquid 가 유동성이 낮은 토큰의 청산을 처리하는 방식을 악용했습니다. 공격자는 세 개의 계정에 700만 달러를 예치한 후, 두 개의 계정에서는 JELLY (유동성이 낮은 토큰)에 대해 레버리지 롱 포지션을 취하고, 세 번째 계정에서는 대규모 숏 포지션을 오픈했습니다. JELLY 의 가격을 429% 급등시켜 자신의 청산을 유도했지만, 포지션 규모가 너무 커서 정상적인 청산이 불가능했고, 결국 Hyperliquid 의 보험 기금으로 부담이 전가되었습니다.
그다음에 일어난 일은 불편한 진실을 드러냈습니다. 2분 만에 Hyperliquid 의 검증인들은 JELLY 를 상장 폐지하기로 합의했으며, 모든 포지션을 시장 가격인 0.50 달러가 아닌 공격자의 진입 가격인 0.0095 달러로 결제했습니다. 공격자는 626만 달러를 챙겨 떠났습니다.
신속한 검증인 합의는 상당한 중앙집중화를 노출시켰습니다. Bitget 의 CEO 는 이 대응을 "미성숙하고 비윤리적이며 비전문적"이라고 비난하며 Hyperliquid 가 "FTX 2.0"이 될 위험이 있다고 경고했습니다. 비판론자들은 북한 해커들이 도난 자금으로 거래하는 것은 무시했던 동일한 프로토콜이 자신의 자산이 위협받자 즉각적으로 행동했다고 지적했습니다.
Hyperliquid 는 피해를 입은 트레이더들에게 환불을 진행하고 유동성이 낮은 자산 상장에 대해 더 엄격한 통제를 구현하며 대응했습니다. 하지만 이 사건은 편 의에 따라 계정을 동결하고 거래를 취소할 수 있는 "탈중앙화" 거래소에 내재된 긴장감을 드러냈습니다.
Hyperliquid vs. Solana: 서로 다른 게임
Hyperliquid 와 Solana 의 비교는 크립토의 미래에 대한 서로 다른 비전을 보여줍니다.
Solana 는 범용 블록체인의 꿈을 쫓습니다. 밈코인부터 DeFi, 게임에 이르기까지 모든 것을 호스팅하는 단일 고성능 네트워크를 지향합니다. 2025년 동안 기록한 1조 6,000억 달러의 현물 DEX 거래량은 수백 개의 애플리케이션과 수백만 명의 사용자로부터 발생했습니다.
Hyperliquid 는 수직적 통합에 베팅합니다. 하나의 체인, 하나의 애플리케이션, 하나의 미션—현존하는 최고의 무기한 선물 거래소가 되는 것입니다. 2조 9,500억 달러의 거래량은 거의 전적으로 파생상품 트레이더들로부터 발생했습니다.
수익 비교는 시사하는 바가 큽니다. Solana 는 여러 프로토콜을 통해 30일 동안 약 3,430억 달러의 무기한 선물 거래량을 처리했습니다. Hyperliquid 는 단일 플랫폼을 통해 3,430억 달러를 처리했으며, 현물 거래 활동이 적음에도 불구하고 비슷한 수준의 수익을 창출했습니다.
Solana 가 승리하는 지점: 광범위한 생태계 다양성, 소비자 애플리케이션, 밈코인 투기. Solana 의 DEX 거래량은 Pump.fun 과 같은 플랫폼에 힘입어 6개월 연속 월간 1,000억 달러를 초과했습니다.
Hyperliquid 가 승리하는 지점: 전문적인 거래 체결, 무기한 선물 유동 성, 기관급 인프라. 전문 트레이더들은 Hyperliquid 의 체결 품질이 중앙화 거래소에 필적하기 때문에 특별히 이곳으로 이주했습니다.
결론은 무엇일까요? 서로 다른 시장입니다. Solana 는 개인 투자자의 열정과 투기적 활동을 포착합니다. Hyperliquid 는 전문적인 거래 흐름과 파생상품 거래량을 확보합니다. 두 플랫폼 모두 2025년에 막대한 수익을 창출했으며, 이는 여러 접근 방식이 공존할 수 있음을 시사합니다.
다가오는 경쟁
Hyperliquid 의 독주가 보장된 것은 아닙니다. 2025년 말, 경쟁자인 Lighter 와 Aster 는 밈코인 유동성 순환을 포착하여 무기한 선물 거래량에서 일시적으로 Hyperliquid 를 추월했습니다. 프로토콜의 시장 점유율은 70%에서 더 치열한 경쟁 구도로 파편화되었습니다.
이는 Hyperliquid 자신의 역사와도 닮아 있습니다. 2023-2024년에 Hyperliquid 는 우수한 체결 속도와 제로 수수료 거래를 앞세워 기존 강자인 dYdX 와 GMX 를 위협했습니다. 이제 새로운 진입자들이 Hyperliquid 를 상대로 동일한 전략을 구사하고 있습니다.
전체 무기한 선물 시장은 2025년에 1조 8,000억 달러로 세 배 성장했으며, 이는 시장의 성장이 모든 참여자에게 기회가 될 수 있음을 시사합니다. 그러나 Hyperliquid 는 점점 더 정교해지는 경쟁자들로부터 자신의 해자를 지켜내야 할 것입니다.
진정한 경쟁은 중앙화 거래소에서 올 수 있습니다. 분석가들에게 누가 현실적으로 Hyperliquid 에 도전할 수 있는지 물었을 때, 그들은 다른 DEX 가 아닌 Binance, Coinbase 등 더 깊은 유동성을 제공하면서 Hyperliquid 의 기능을 모방할 수 있는 CEX 들을 지목했습니다.
Hyperliquid 의 성공이 의미하는 것
Hyperliquid 의 획기적인 성장은 업계에 몇 가지 교훈을 줍니다.
애플리케이션 특화 체인은 효과적입니다. 특정 사용 사례에 최적화된 전용 L1 이 범용 체인보다 우수한 성능을 발휘할 것이라는 가설은 8억 4,400만 달러라는 실적으로 증명되었습니다. 앞으로 더 많은 프로젝트가 이 모델을 따를 것으로 예상됩니다.
전문 트레이더는 AMM 이 아닌 진짜 거래소를 원합니다. 온체인 오더북의 성공은 DeFi 가 CEX 수준의 체결 품질을 제공할 때 숙련된 트레이더들이 이를 이용할 것임을 입증합니다. AMM 은 가벼운 스왑에는 적합할 수 있지만, 파생상품은 적절한 시장 구조가 필요합니다.
수익은 TVL 보다 중요한 지표입니다. Hyperliquid 의 TVL 은 Aave 나 Lido 같은 이더리움 DeFi 거인들에 비하면 미미합니다. 하지만 훨씬 더 많은 수익을 창출합니다. 이는 크립토 시장이 잠긴 자본보다는 실제 경제 활동에 기반해 가치를 평가받는 비즈니스로 성숙해지고 있음을 시사합니다.
중앙화에 대한 우려는 여전합니다. JELLY 사건은 "탈중앙화" 프로토콜이라 할지라도 자산이 위협받을 때는 매우 중앙화된 방식으로 행동할 수 있음을 보여주었습니다. 이러한 긴장 관계는 2026년 DeFi 의 진화를 정의하는 핵심 요소가 될 것입니다.
향후 전망
분석가들은 현재 추세가 계속되고 스테이블코인 시장이 확장되며 Hyperliquid 가 거래 점유율을 유지한다는 가정하에, HYPE 가 2026년 말까지 $ 80 에 도달할 수 있을 것으로 전망합니다. 보다 보수적인 추정치는 프로토콜이 신규 경쟁업체들을 방어해낼 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
더 광범위한 변화의 흐름은 분명합니다. 이더리움 (Ethereum) 의 수익 점유율 하락, 솔라나 (Solana) 의 밈코인 중심 성장, 그리고 Hyperliquid 의 파생상품 시장 지배력은 암호화폐가 가치를 창출하는 방식에 대한 세 가지 서로 다른 비전을 보여줍니다. 세 가지 모두 의미 있는 수익을 창출하고 있지만, 애플리케이션 특화 (application-specific) 접근 방식이 그 체급을 훨씬 뛰어넘는 성과를 거두고 있습니다.
빌더들에게 교훈은 분명합니다. 고부가가치의 특정 활동을 찾고, 이를 위해 끊임없이 최적화하며, 전체 가치 사슬을 확보하는 것입니다. 트레이더들에게 Hyperliquid 는 DeFi 가 항상 약속해 왔던 무허가형 (permissionless), 비수탁형 (non-custodial), 전문가급 거래를 마침내 대규모로 제공합니다.
2026년의 화두는 탈중앙화 거래가 수익을 창출할 수 있는지 여부가 아닙니다. 점점 더 치열해지는 시장에서 특정 플랫폼이 지배력을 유지할 수 있는지 여부입니다.
- 본 기사는 교육 목적으로만 작성되었으며 재무적 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 저자는 HYPE, SOL 또는 ETH 에 대한 포지션을 보유하고 있지 않습니다. *