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블라드 테네브는 전통 금융 분야에서 암호화폐에 대해 가장 낙관적인 목소리를 내는 인물 중 한 명으로 부상했으며, **토큰화가 결국 전체 금융 시스템을 집어삼킬 막을 수 없는 "화물 열차"**라고 선언했습니다. 2024년부터 2025년까지 로빈후드 CEO는 비트스탬프(Bitstamp) 2억 달러 인수, 유럽에서의 토큰화된 주식 거래, 그리고 독점적인 레이어 2 블록체인 출시 등 공격적인 제품 출시를 통해 암호화폐와 전통 금융의 필연적인 융합에 대한 점점 더 대담한 예측을 내놓았습니다. 그의 비전은 블록체인 기술이 5~10년 내에 암호화폐와 전통 금융 간의 구분을 없앨 "수십 배"의 비용 우위를 제공한다는 데 중점을 둡니다. 그는 기존 인프라의 "고착성" 때문에 미국이 유럽보다 뒤처질 것이라고 솔직하게 인정합니다. 이러한 변화는 2024년 선거 이후 극적으로 가속화되었으며, 트럼프 행정부 하에서 규제 적대감이 열정으로 바뀌면서 로빈후드의 암호화폐 사업은 선거 후 5배나 증가했습니다.

화물 열차 논문: 토큰화가 모든 것을 집어삼킬 것이다​

2025년 10월 싱가포르 토큰2049(Token2049) 컨퍼런스에서 테네브는 암호화폐의 미래에 대한 가장 기억에 남는 발언을 했습니다. "토큰화는 화물 열차와 같습니다. 멈출 수 없으며, 결국 전체 금융 시스템을 집어삼킬 것입니다." 이는 과장이 아니라 그가 2024년부터 2025년까지 구축해 온 상세한 논문이었습니다. 그는 대부분의 주요 시장이 5년 내에 토큰화 프레임워크를 구축할 것이며, 완전한 글로벌 채택에는 10년 이상이 걸릴 것이라고 예측합니다. 이러한 변화는 접근 가능한 금융 시장을 수조 달러에서 수십조 달러로 확장할 것입니다.

그의 확신은 블록체인 기술의 구조적 이점에 기반을 둡니다. 그는 2024년 7월 포춘(Fortune)의 브레인스톰 테크(Brainstorm Tech) 컨퍼런스에서 "암호화폐 사업을 운영하는 비용은 수십 배 낮습니다. 명백한 기술적 이점이 있습니다"라고 말했습니다. 오픈 소스 블록체인 인프라를 활용함으로써 기업은 거래 결제, 수탁 및 청산을 위한 값비싼 중개자를 제거할 수 있습니다. 로빈후드는 이미 스테이블코인을 내부적으로 사용하여 주말 결제를 처리하고 있으며, 기존 시스템 대비 24시간 연중무휴 즉시 결제에서 오는 효율성 향상을 직접 경험하고 있습니다.

암호화폐와 전통 금융 간의 융합은 그의 비전의 핵심을 이룹니다. 그는 토큰2049에서 "저는 실제로 암호화폐와 전통 금융이 한동안 두 개의 분리된 세계에 존재했지만, 완전히 합쳐질 것이라고 생각합니다"라고 말했습니다. "암호화폐 기술은 우리가 기존에 하던 방식보다 훨씬 많은 이점을 가지고 있어서 미래에는 구분이 없을 것입니다." 그는 이를 암호화폐가 금융을 대체하는 것이 아니라, 블록체인이 금융 시스템을 극적으로 더 효율적으로 만드는 보이지 않는 인프라 계층—마치 서류 캐비닛에서 메인프레임으로 이동하는 것과 같이—이 되는 것으로 설명합니다.

스테이블코인은 이러한 변화의 첫 번째 물결을 나타냅니다. 테네브는 달러 페그 스테이블코인을 토큰화된 자산의 가장 기본적인 형태로 설명하며, 이미 수십억 달러가 유통되어 해외에서 미국 달러의 지배력을 강화하고 있다고 말합니다. 그는 "스테이블코인이 달러에 대한 디지털 접근을 얻는 기본 방식이 된 것처럼, 토큰화된 주식은 미국 외 사람들이 미국 주식에 노출될 수 있는 기본 방식이 될 것입니다"라고 예측했습니다. 이 패턴은 비상장 기업, 부동산, 그리고 결국 모든 자산 클래스로 확장될 것입니다.

주식 토큰과 블록체인 인프라로 토큰화된 미래 구축​

로빈후드는 2024년부터 2025년까지 구체적인 제품 출시를 통해 테네브의 주장을 뒷받침했습니다. 2025년 6월, 회사는 프랑스 칸에서 "토큰을 잡다(To Catch a Token)"라는 제목의 극적인 행사를 개최했으며, 테네브는 지중해를 내려다보는 반사 연못 옆에 서서 "오픈AI(OpenAI) 최초의 주식 토큰 키"가 담긴 금속 실린더를 선보였습니다. 회사는 유럽 연합에서 200개 이상의 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 출시하여, 처음에는 아비트럼(Arbitrum) 블록체인에서 수수료나 스프레드 없이 주 5일 24시간 거래를 제공했습니다.

출시는 논란이 없지 않았습니다. 오픈AI는 즉시 "우리는 로빈후드와 파트너십을 맺지 않았고, 이 일에 관여하지 않았으며, 이를 지지하지 않습니다"라고 게시하며 거리를 두었습니다. 테네브는 토큰이 "기술적으로" 주식은 아니지만, 그렇지 않으면 접근할 수 없는 비상장 자산에 소매 투자자들이 노출될 수 있도록 한다고 주장하며 제품을 옹호했습니다. 그는 "장애물은 기술적인 것이 아니라 법적인 것"이라고 언급하며, 이 논란을 광범위한 미국 규제 지연의 일부로 일축했습니다.

더욱 중요하게는, 로빈후드는 토큰화된 실물 자산에 최적화된 독점적인 레이어 2 블록체인 개발을 발표했습니다. 아비트럼의 기술 스택을 기반으로 구축된 이 블록체인 인프라는 24시간 연중무휴 거래, 체인 간 원활한 브리징, 그리고 자기 수탁 기능을 지원하는 것을 목표로 합니다. 토큰화된 주식은 결국 이 플랫폼으로 이전될 것입니다. 로빈후드의 암호화폐 총괄 책임자인 요한 케르브라트(Johann Kerbrat)는 이 전략을 설명했습니다. "암호화폐는 엔지니어를 위해 엔지니어에 의해 만들어졌으며, 대부분의 사람들에게 접근하기 어려웠습니다. 우리는 가능한 한 쉽게 사용할 수 있도록 만들어 전 세계를 암호화폐로 유입시키고 있습니다."

테네브의 타임라인 예측은 그의 대담한 비전에도 불구하고 신중한 낙관론을 드러냅니다. 그는 인프라 관성 때문에 미국이 "실제로 완전히 토큰화될 마지막 경제권 중 하나"가 될 것이라고 예상합니다. 교통수단에 비유하며 그는 "미국에서 가장 큰 과제는 금융 시스템이 기본적으로 작동한다는 것입니다. 이것이 우리가 고속 열차를 갖지 않는 이유입니다—중속 열차로도 충분히 목적지에 도달할 수 있습니다"라고 언급했습니다. 이 솔직한 평가는 작동하는 시스템이 기능 장애가 있는 대안보다 블록체인이 훨씬 더 극적인 개선을 제공하는 지역보다 더 큰 고착성을 가진다는 것을 인정합니다.

비트스탬프 인수로 기관 암호화폐 및 글로벌 확장 가능성 확보​

로빈후드는 2025년 6월 비트스탬프(Bitstamp)를 2억 달러에 인수 완료했으며, 이는 순수 소매 암호화폐 거래에서 기관 역량 및 국제적 규모로의 전략적 전환점을 의미합니다. 비트스탬프는 유럽, 영국, 미국 및 아시아 전역에 걸쳐 50개 이상의 활성 암호화폐 라이선스와 5,000개의 기관 고객, 그리고 80억 달러의 암호화폐 수탁 자산을 가져왔습니다. 이 인수는 테네브가 반복적으로 강조했던 두 가지 우선순위인 국제 확장과 기관 사업 개발을 해결합니다.

테네브는 2024년 2분기 실적 발표에서 "비트스탬프 인수에 대해 알아야 할 두 가지 흥미로운 점이 있습니다. 하나는 국제적인 것이고, 다른 하나는 기관적인 것입니다"라고 설명했습니다. 글로벌 라이선스는 로빈후드가 규제 인프라를 처음부터 구축할 필요 없이 새로운 시장에 진출할 수 있는 능력을 극적으로 가속화합니다. 비트스탬프는 50개 이상의 국가에서 운영되며, 유기적으로 복제하는 데 수년이 걸릴 즉각적인 글로벌 입지를 제공합니다. 그는 "목표는 로빈후드가 어디에나, 고객이 스마트폰을 가지고 있는 모든 곳에 존재하여 로빈후드 계좌를 개설할 수 있도록 하는 것입니다"라고 말했습니다.

기관적 측면 또한 전략적으로 중요합니다. 비트스탬프의 기관 고객과의 확고한 관계, 대출 인프라, 스테이킹 서비스, 그리고 화이트 라벨 암호화폐 서비스 제공은 로빈후드를 소매 전용에서 풀 스택 암호화폐 플랫폼으로 변화시킵니다. 테네브는 "기관들도 암호화폐에 대한 저비용 시장 접근을 원합니다"라고 언급했습니다. "우리는 소매 시장에 가져왔던 것과 동일한 로빈후드 효과를 암호화폐를 통해 기관 시장에도 가져올 수 있게 되어 매우 기쁩니다."

통합은 2025년 내내 빠르게 진행되었습니다. 2025년 2분기 실적 발표에서 로빈후드는 비트스탬프 거래소의 암호화폐 명목 거래량이 70억 달러에 달하며, 로빈후드 앱의 암호화폐 거래량 280억 달러를 보완했다고 보고했습니다. 회사는 또한 연중 중반쯤 프랑스에서 첫 암호화폐 중심 고객 행사를 개최할 계획을 발표하며 국제 확장 우선순위를 알렸습니다. 테네브는 미국에서는 주식으로 시작하여 암호화폐를 추가했지만, 국제 시장에서는 규제 환경과 시장 수요에 따라 암호화폐가 선두에 설 수도 있다고 강조했습니다.

암호화폐 수익, 연간 1억 3,500만 달러에서 6억 달러 이상으로 폭증​

재무 지표는 로빈후드 사업 모델에서 암호화폐의 중요성이 극적으로 변화했음을 강조합니다. 연간 암호화폐 수익은 2023년 1억 3,500만 달러에서 2024년 6억 2,600만 달러로 급증하여 363% 증가했습니다. 이러한 가속화는 2025년에도 계속되어, 1분기에만 2억 5,200만 달러의 암호화폐 수익을 창출하며 전체 거래 기반 수익의 3분의 1 이상을 차지했습니다. 2024년 4분기는 특히 폭발적이었는데, 선거 후 "트럼프 펌프"와 제품 기능 확장에 힘입어 암호화폐 수익이 전년 대비 700% 이상 증가한 3억 5,800만 달러를 기록했습니다.

이 수치들은 거래량 증가와 전략적 가격 변화를 모두 반영합니다. 로빈후드의 암호화폐 수수료율은 2024년 초 35베이시스 포인트에서 2024년 10월 48베이시스 포인트로 확대되었으며, CFO 제이슨 워닉(Jason Warnick)은 "우리는 항상 고객에게 좋은 가격을 제공하고 싶지만, 해당 활동으로 주주를 위해 창출하는 수익도 균형 있게 유지해야 합니다"라고 설명했습니다. 암호화폐 명목 거래량은 2024년 말까지 월 약 280억 달러에 달했으며, 2024년 11월 기준 수탁 자산은 총 380억 달러였습니다.

테네브는 CNBC에서 선거 후 환경을 "사람들이 '트럼프 펌프'라고 부르는 것"이라고 묘사하며, "암호화폐를 수용하고 미국을 전 세계 암호화폐 혁신의 중심지로 만들겠다고 밝힌 트럼프 행정부가 훨씬 더 미래 지향적인 정책을 펼칠 것이라는 광범위한 낙관론"이 있다고 언급했습니다. 2024년 12월 언체인드(Unchained) 팟캐스트에서 그는 로빈후드의 암호화폐 사업이 "선거 후 5배 증가했다"고 밝혔습니다.

비트스탬프 인수는 상당한 규모를 더합니다. 80억 달러의 암호화폐 자산과 기관 고객 기반 외에도, 비트스탬프의 85개 이상의 거래 가능한 암호화폐 자산과 스테이킹 인프라는 로빈후드의 제품 역량을 확장합니다. 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald) 분석에 따르면 2025년 5월 로빈후드의 암호화폐 거래량은 36% 급증한 반면 코인베이스(Coinbase)는 감소하여 시장 점유율 증가를 시사했습니다. 암호화폐가 2025년 예상 수익의 38%를 차지하면서, 이 사업은 투기적 실험에서 핵심 수익 동력으로 발전했습니다.

규제 "융단 폭격"에서 트럼프 행정부 하의 공격적인 플레이로​

암호화폐 규제에 대한 테네브의 논평은 2024-2025년 그의 발언 중 가장 극명한 전후 서사 중 하나를 보여줍니다. 라스베이거스에서 열린 비트코인 2025(Bitcoin 2025) 컨퍼런스에서 그는 이전 규제 환경을 노골적으로 묘사했습니다. "이전 행정부 하에서 우리는… 기본적으로 전체 산업에 대한 융단 폭격에 시달렸습니다." 그는 팟캐스트에서 더 자세히 설명했습니다. "게리 겐슬러(Gary Gensler)가 SEC에 있던 이전 행정부에서는 우리는 매우 방어적인 입장이었습니다. 여러분도 아시다시피, 그들은 기본적으로 미국에서 암호화폐를 삭제하려고 했습니다."

이것은 추상적인 비판이 아니었습니다. 로빈후드 크립토(Robinhood Crypto)는 2024년 5월 SEC 웰스 통지(Wells Notice)를 받아 잠재적인 집행 조치를 알렸습니다. 테네브는 강력하게 대응했습니다. "이것은 실망스러운 전개입니다. 우리는 미국 소비자들이 이 자산 클래스에 접근할 수 있어야 한다고 굳게 믿습니다. 그들은 전 세계 사람들과 동등한 입장에 설 자격이 있습니다." 조사는 결국 2025년 2월 아무런 조치 없이 종결되었고, 최고 법률 책임자 댄 갤러거(Dan Gallagher)는 다음과 같이 말했습니다. "이 조사는 시작되지 말았어야 했습니다. 로빈후드 크립토는 항상 연방 증권법을 존중해왔고 앞으로도 그럴 것이며, 증권 거래를 허용한 적이 없습니다."

트럼프 행정부의 등장은 판도를 바꾸었습니다. 테네브는 비트코인 2025 컨퍼런스에서 CBS 뉴스에 "이제 갑자기 공격적인 플레이를 할 수 있게 되었습니다"라고 말했습니다. "그리고 우리는 기술에 개방적인 행정부를 갖게 되었습니다." 그의 낙관론은 특정 인물, 특히 SEC를 이끌 폴 앳킨스(Paul Atkins)의 지명으로 이어졌습니다. "이전 행정부는 암호화폐에 적대적이었습니다. 이를 이해하고 수용하는 사람들을 갖는 것은 업계에 매우 중요합니다."

아마도 가장 중요한 것은, 테네브가 토큰화에 대해 규제 당국과 직접적인 교류를 가졌다는 점을 밝힌 것입니다. "우리는 실제로 SEC 암호화폐 태스크포스뿐만 아니라 행정부와도 협력해 왔습니다. 그리고 우리는 토큰화를 현실화하기 위해 의회 조치가 필요하지 않다고 믿습니다. SEC가 직접 할 수 있습니다." 이는 집행에 의한 규제에서 협력적 프레임워크 개발로의 극적인 전환을 나타냅니다. 그는 블룸버그 비즈니스위크(Bloomberg Businessweek)에 "그들의 의도는 미국이 사업하기에 가장 좋은 곳이며, 부상하는 두 가지 기술 산업인 암호화폐와 AI 모두에서 선두 주자가 되도록 하는 것으로 보입니다"라고 말했습니다.

테네브는 또한 2025년 1월 워싱턴 포스트(Washington Post)에 보안 토큰 등록 제도 마련, 부(富) 기반에서 지식 기반 인증으로 공인 투자자 규칙 업데이트, 그리고 보안 토큰을 상장하는 거래소에 대한 명확한 지침 설정 등 특정 정책 개혁을 옹호하는 기고문을 발표했습니다. 그는 "세계는 토큰화되고 있으며, 미국은 뒤처져서는 안 됩니다"라고 썼으며, EU, 싱가포르, 홍콩, 아부다비가 포괄적인 프레임워크를 발전시킨 반면 미국은 뒤처지고 있다고 언급했습니다.

비트코인, 도지코인, 스테이블코인: 선별적인 암호화폐 자산 견해​

테네브의 발언은 암호화폐 자산 전반에 대한 맹목적인 열정보다는 차별화된 견해를 드러냅니다. 비트코인에 대해 그는 자산의 진화를 인정했습니다. 연방준비제도 이사회 의장 파월(Powell)이 비트코인을 금에 비유한 것을 기관적 검증으로 인용하며, "비트코인은 대부분 조롱받던 것에서 매우 진지하게 받아들여지는 것으로 바뀌었습니다"라고 말했습니다. 그러나 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 비트코인을 재무 자산으로 보유하는 전략을 따를 것인지 묻는 질문에 테네브는 거절했습니다. 앤서니 폼플리아노(Anthony Pompliano)와의 인터뷰에서 그는 "우리는 그것을 회계 처리해야 하고, 어차피 대차대조표에 있습니다. 그래서 그것에 대한 실제적인 이유가 있지만, 공개 시장 투자자들에게는 상황을 복잡하게 만들 수 있습니다"—이는 로빈후드를 거래 플랫폼이라기보다는 "준 비트코인 보유 플레이"로 비칠 수 있습니다"라고 설명했습니다.

특히 그는 로빈후드 주식이 비트코인을 보유하지 않고도 "이미 비트코인과 높은 상관관계를 보인다"고 언급했습니다—2024년 HOOD 주식은 202% 상승한 반면 비트코인은 110% 상승했습니다. "그래서 우리는 배제하지 않을 것이라고 말하고 싶습니다. 지금까지는 하지 않았지만, 그것이 우리가 고려하는 종류의 사항입니다." 이는 암호화폐 자산에 대한 이념적 사고보다는 실용적인 사고를 드러냅니다.

도지코인은 로빈후드의 역사에서 특별한 의미를 가집니다. 언체인드 팟캐스트에서 테네브는 "도지코인이 어떻게 로빈후드의 가장 큰 사용자 온보딩 자산 중 하나가 되었는지"에 대해 논의하며, 수백만 명의 사용자가 밈 코인에 대한 관심으로 플랫폼에 유입되었음을 인정했습니다. 요한 케르브라트는 "우리는 도지코인을 우리에게 부정적인 자산으로 보지 않습니다"라고 말했습니다. 2021년 밈 주식 열풍에서 거리를 두려는 노력에도 불구하고, 로빈후드는 도지코인을 계속 제공하며, 이를 암호화폐에 호기심이 많은 소매 투자자들을 위한 합법적인 진입점으로 보고 있습니다. 테네브는 심지어 2022년에 "도지가 진정으로 인터넷의 미래 통화가 될 수 있을까"라고 트윗하며, "인플레이션 코인"으로서 자산의 특성에 대한 진정한 호기심을 보여주었습니다.

스테이블코인은 테네브에게 실용적인 인프라로서 가장 꾸준한 열정을 받습니다. 로빈후드는 글로벌 달러 네트워크(Global Dollar Network)의 USDG 스테이블코인에 투자했으며, 그는 2024년 4분기 실적 발표에서 이를 "우리는 몇몇 다른 훌륭한 회사들과 파트너십을 맺은 USDG를 가지고 있습니다… 보유자에게 수익을 돌려주는 스테이블코인이며, 이것이 미래라고 생각합니다. 저는 많은 선도적인 스테이블코인들이 보유자에게 수익을 돌려줄 좋은 방법을 가지고 있지 않다고 생각합니다"라고 설명했습니다. 더 중요하게는, 로빈후드는 스테이블코인을 내부적으로 사용합니다. "우리는 회사로서 그 힘을 직접 보고 있습니다… 기술과 24시간 즉시 결제는 우리 사업에 이점이 있습니다. 특히, 우리는 현재 많은 주말 결제를 스테이블코인으로 처리하고 있습니다." 그는 이러한 내부 채택이 업계 전반의 더 광범위한 기관 스테이블코인 채택을 이끌 것이라고 예측했습니다.

**이더리움(Ethereum)과 솔라나(Solana)**의 경우, 로빈후드는 유럽(MiCA 규제에 의해 가능해짐)과 미국 모두에서 스테이킹 서비스를 출시했습니다. 테네브는 전통적인 현금 수익 상품을 잠식하지 않으면서 "암호화폐 스테이킹에 대한 관심이 증가하고 있다"고 언급했습니다. 회사는 미국에서 SEC의 조사를 받은 후 유럽 암호화폐 제공 상품에 SOL, MATIC, ADA를 포함시켰으며, 이는 규제 접근 방식의 지리적 차익 거래를 보여줍니다.

예측 시장, 하이브리드 파괴 기회로 부상​

예측 시장은 테네브의 가장 놀라운 암호화폐 인접 베팅으로, 2024년 말에 이벤트 계약을 출시하여 2025년 10월까지 40억 개 이상의 계약이 거래되었으며, 2025년 3분기에만 20억 개 계약이 거래되었습니다. 2024년 대통령 선거는 이 개념을 입증했으며, 테네브는 "선거를 앞둔 약 일주일 동안 5억 개 이상의 계약이 거래되었다"고 밝혔습니다. 그러나 그는 이것이 주기적인 것이 아니라고 강조했습니다. "많은 사람들이 이것이 선거에만 국한될 것인지에 대해 회의적이었지만… 실제로는 훨씬 더 큽니다."

토큰2049에서 테네브는 예측 시장의 독특한 위치를 설명했습니다. "예측 시장은 전통적인 스포츠 베팅 및 도박과 유사점이 있으며, 거래소 상장 상품이 있다는 점에서 활발한 거래와도 유사점이 있습니다. 또한 많은 사람들이 거래나 투기가 아닌 '알고 싶어서' 예측 시장을 이용하기 때문에 전통적인 미디어 뉴스 상품과도 유사점이 있습니다." 이러한 하이브리드 특성은 여러 산업에 걸쳐 파괴적인 잠재력을 창출합니다. 그는 "로빈후드는 소매 접근을 제공하는 데 있어 중심에 설 것입니다"라고 선언했습니다.

이 제품은 정치 외에 스포츠(대학 미식축구가 특히 인기를 끌었습니다), 문화, AI 주제로 확장되었습니다. 테네브는 "예측 시장은 신문이나 방송 매체보다 정보를 더 빠르게 전달한다"고 주장하며, 이를 거래 도구이자 정보 발견 메커니즘으로 자리매김했습니다. 2024년 4분기 실적 발표에서 그는 "올해 말에는 다양한 계약에 걸쳐 예측 시장에 접근할 수 있는 포괄적인 이벤트 플랫폼을 기대해도 좋습니다"라고 약속했습니다.

국제 확장은 관할권에 따라 규제 분류가 다르기 때문에 어려움을 겪습니다—일부 지역에서는 선물 계약, 다른 지역에서는 도박으로 분류됩니다. 로빈후드는 영국의 금융감독청(Financial Conduct Authority) 및 기타 규제 기관과 예측 시장 프레임워크에 대해 논의를 시작했습니다. 테네브는 "다른 혁신적인 자산 클래스와 마찬가지로, 우리는 여기서 한계를 넘어서고 있습니다. 그리고 특히 언급하신 스포츠 분야에서는 아직 모든 것에 대한 규제 명확성이 없습니다. 하지만 우리는 이를 믿고 선두 주자가 될 것입니다"라고 인정했습니다.

AI 기반 토큰화된 1인 기업, 융합 비전을 대표하다​

비트코인 2025 컨퍼런스에서 테네브는 AI, 블록체인, 기업가 정신을 연결하는 가장 미래 지향적인 논문을 공개했습니다. "우리는 더 많은 1인 기업을 보게 될 것입니다. 그들은 다른 자산과 마찬가지로 토큰화되어 블록체인에서 거래될 것입니다. 따라서 한 개인이나 그 개인이 운영하는 프로젝트에 경제적으로 투자하는 것이 가능해질 것입니다." 그는 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)를 프로토타입으로 명시적으로 인용했습니다. "이것은 본질적으로 비트코인 자체와 같습니다. 사토시 나카모토의 개인 브랜드는 기술에 의해 구동됩니다."

이 논리는 여러 트렌드를 연결합니다. 테네브는 "AI가 가능하게 하는 것 중 하나는 점점 더 적은 자원으로 점점 더 많은 가치를 생산한다는 것입니다"라고 설명했습니다. AI가 가치 있는 회사를 구축하는 데 필요한 자원을 극적으로 줄이고, 블록체인이 토큰화를 통해 즉각적인 글로벌 투자 인프라를 제공한다면, 기업가들은 전통적인 기업 구조, 직원 또는 벤처 캐피탈 없이 벤처를 만들고 수익을 창출할 수 있습니다. 개인 브랜드는 거래 가능한 자산이 됩니다.

이 비전은 린(Lean) 코드 생성을 통해 환각을 줄이는 데 중점을 둔 AI 스타트업 하모닉(Harmonic)의 이사회 의장으로서 테네브의 역할과 연결됩니다. 그의 수학적 배경(스탠포드 학사, UCLA 수학 석사)은 AI가 복잡한 문제를 해결할 수 있다는 낙관론을 뒷받침합니다. 인터뷰에서 그는 "모바일 앱에서 리만 가설을 푸는 것"이라는 포부를 설명했습니다—이는 수학의 가장 큰 미해결 문제 중 하나를 언급한 것입니다.

토큰화된 1인 기업 논문은 또한 부의 집중 문제도 다룹니다. 테네브의 워싱턴 포스트 기고문은 현재의 공인 투자자 법률이 고액 자산가에게만 사설 시장 접근을 제한하여 부를 상위 20%에 집중시킨다고 비판했습니다. 초기 단계 벤처 기업이 적절한 규제 프레임워크를 통해 지분을 토큰화하고 블록체인을 통해 전 세계적으로 분배할 수 있다면, 고성장 기업으로부터의 부 창출은 더 민주적으로 접근 가능해집니다. 그는 "비트코인과 밈 코인에 대한 암호화폐 대화를 블록체인이 진정으로 가능하게 하는 것, 즉 이번 세기에 적합한 초포괄적이고 맞춤화 가능한 투자의 새로운 시대로 업데이트할 때입니다"라고 썼습니다.

로빈후드, 암호화폐와 전통 금융의 교차점에 자리매김​

테네브는 로빈후드의 독특한 경쟁적 위치를 일관되게 설명합니다. "저는 로빈후드가 전통 금융과 디파이(DeFi)의 교차점에 독특하게 위치하고 있다고 생각합니다. 우리는 전통 금융 자산과 암호화폐 모두에서 규모를 가진 몇 안 되는 플레이어 중 하나입니다." 이러한 이중 역량은 경쟁자들이 복제하기 어려운 네트워크 효과를 창출합니다. 그는 분석가들에게 "고객들이 로빈후드에서 암호화폐를 거래하는 것을 정말 좋아하는 이유는 암호화폐에 접근할 수 있을 뿐만 아니라, 주식, 옵션, 이제는 선물, 그리고 곧 포괄적인 이벤트 계약 스위트까지 모두 한 곳에서 거래할 수 있기 때문입니다"라고 말했습니다.

이 전략은 암호화폐 스택 전반에 걸쳐 포괄적인 인프라를 구축하는 것을 포함합니다. 로빈후드는 이제 다음을 제공합니다. 비트스탬프를 통한 85개 이상의 자산 암호화폐 거래, 이더리움(ETH) 및 솔라나(SOL) 스테이킹, 수천 개의 추가 토큰 및 디파이 프로토콜에 접근할 수 있는 비수탁형 로빈후드 월렛(Robinhood Wallet), 토큰화된 주식 및 비상장 기업, 3배 레버리지를 제공하는 유럽 내 암호화폐 무기한 선물, 개발 중인 독점적인 레이어 2 블록체인, USDG 스테이블코인 투자, 그리고 활발한 거래자들이 거래소 오더북으로 직접 라우팅할 수 있는 스마트 거래소 라우팅입니다.

이러한 수직 통합은 전통 금융 통합이 부족한 전문 암호화폐 거래소나 암호화폐에 손을 대는 전통적인 증권사와 대조됩니다. 테네브는 2024년 4분기 실적 발표에서 "일단 미국에서 토큰화가 허용되면, 로빈후드가 중심에 설 거대한 기회가 될 것이라고 생각합니다"라고 말했습니다. 회사는 각각 연간 1억 달러 이상의 수익을 목표로 하는 10개 이상의 제품 라인을 출시했으며, 암호화폐는 옵션, 주식, 선물, 신용 카드, 은퇴 계좌와 함께 중요한 축을 이룹니다.

자산 상장 전략은 혁신과 위험 관리를 균형 있게 유지하는 것을 반영합니다. 로빈후드는 경쟁사보다 적은 수의 암호화폐—미국에서 20개, 유럽에서 40개—를 상장하며, 테네브가 "보수적인 접근 방식"이라고 부르는 것을 유지합니다. SEC 웰스 통지를 받은 후 그는 "우리는 암호화폐 사업을 성실하게 운영해 왔습니다. 상장된 코인과 제공되는 서비스 측면에서 매우 보수적인 접근 방식을 취했습니다"라고 강조했습니다. 그러나 규제 명확성이 이러한 계산을 바꾸고 있습니다. "사실, 우리는 선거 이후 7개의 새로운 자산을 추가했습니다. 그리고 점점 더 많은 규제 명확성을 얻게 됨에 따라, 이러한 추세가 계속되고 가속화될 것으로 예상해야 합니다."

경쟁 환경에는 지배적인 미국 암호화폐 거래소인 코인베이스(Coinbase)와 슈왑(Schwab), 피델리티(Fidelity)와 같은 전통적인 증권사들이 암호화폐를 추가하는 것이 포함됩니다. CFO 제이슨 워닉은 실적 발표에서 경쟁에 대해 언급했습니다. "시간이 지남에 따라 경쟁이 더 심해질 수 있지만, 암호화폐에 대한 수요도 더 커질 것으로 예상합니다. 암호화폐가 주류가 되고 있다는 것을 우리는 보기 시작했다고 생각합니다." 2025년 5월 로빈후드의 암호화폐 거래량이 36% 급증한 반면 코인베이스는 감소한 것은 통합 플랫폼 접근 방식이 시장 점유율을 확보하고 있음을 시사합니다.

타임라인 및 예측: 프레임워크까지 5년, 완료까지 수십 년​

테네브는 암호화폐 낙관론자들 사이에서는 드문 구체적인 타임라인 예측을 제공합니다. 토큰2049에서 그는 **"대부분의 주요 시장이 향후 5년 내에 어떤 프레임워크를 갖출 것"**이라고 말하며, 주요 금융 센터 전반에 걸쳐 규제 명확성이 2030년경에 이루어질 것으로 예상했습니다. 그러나 "100% 채택에는 10년 이상이 걸릴 수 있다"고 언급하며, 프레임워크가 존재하는 것과 토큰화된 시스템으로의 완전한 전환 사이의 차이를 인정했습니다.

그의 예측은 지리 및 자산 클래스별로 나뉩니다. 유럽은 MiCA 규제를 통해 규제 프레임워크를 선도하며, 토큰화된 주식 거래가 가장 먼저 주류가 될 가능성이 높습니다. 미국은 인프라의 고착성 때문에 "실제로 완전히 토큰화될 마지막 경제권 중 하나"가 될 것이지만, 트럼프 행정부의 암호화폐 친화적 태도는 이전 예상보다 타임라인을 가속화합니다. 아시아, 특히 싱가포르, 홍콩, 아부다비는 규제 명확성과 극복해야 할 레거시 인프라가 적다는 점 때문에 빠르게 발전하고 있습니다.

자산 클래스 예측은 단계적 채택을 보여줍니다. 스테이블코인은 이미 "토큰화된 자산의 가장 기본적인 형태"로서 제품-시장 적합성을 달성했습니다. 주식과 ETF는 현재 유럽에서 토큰화 단계에 진입했으며, 미국의 타임라인은 규제 개발에 따라 달라집니다. 비상장 기업 지분은 단기적인 기회를 나타내며, 로빈후드는 논란에도 불구하고 이미 토큰화된 오픈AI(OpenAI) 및 스페이스X(SpaceX) 주식을 제공하고 있습니다. 부동산이 그 다음입니다—테네브는 부동산 토큰화가 "비상장 기업을 토큰화하는 것과 기계적으로 다르지 않다"고 언급했습니다—자산을 기업 구조에 넣은 다음, 그에 대해 토큰을 발행하는 방식입니다.

그의 가장 대담한 주장은 암호화폐가 전통 금융 아키텍처를 완전히 흡수할 것이라는 것입니다. "미래에는 모든 것이 어떤 형태로든 온체인에 있을 것이며" "암호화폐와 전통 금융(TradFi) 간의 구분이 사라질 것입니다." 이러한 변화는 암호화폐가 금융을 대체하는 것이 아니라 블록체인이 보이지 않는 결제 및 수탁 계층이 됨으로써 발생합니다. 그는 포춘(Fortune)에 "주식이 블록체인에 있는 세상을 상상하기 위해 너무 애쓸 필요는 없습니다"라고 말했습니다. 사용자들이 웹을 탐색할 때 TCP/IP에 대해 생각하지 않는 것처럼, 미래의 투자자들은 "암호화폐"와 "일반" 자산을 구분하지 않을 것입니다—블록체인 인프라가 모든 거래, 수탁 및 결제를 보이지 않게 구동할 뿐입니다.

결론: 기술 결정론과 규제 실용주의의 만남​

블라드 테네브의 암호화폐 비전은 블록체인의 비용 및 효율성 이점이 채택을 필연적으로 만든다고 믿는 기술 결정론자와, 레거시 인프라가 수십 년에 걸친 타임라인을 만든다는 것을 인정하는 규제 실용주의자를 드러냅니다. 그의 "화물 열차" 비유는 이러한 이중성을 포착합니다—토큰화는 막을 수 없는 추진력으로 움직이지만, 그에 앞서 규제 트랙이 구축되어야 하는 측정된 속도로 진행됩니다.

몇 가지 통찰력은 그의 관점을 일반적인 암호화폐 부양책과 구별합니다. 첫째, 그는 미국 금융 시스템이 "기본적으로 작동한다"고 솔직하게 인정하며, 이론적 이점에도 불구하고 작동하는 시스템은 교체를 거부한다는 것을 인정합니다. 둘째, 그는 블록체인을 이념적으로 전도하지 않고, 서류 캐비닛이 컴퓨터로 대체되는 것과 유사한 인프라 진화로 실용적으로 설명합니다. 셋째, 그의 수익 지표와 제품 출시는 수사학을 실행으로 뒷받침합니다—암호화폐는 연간 1억 3,500만 달러에서 6억 달러 이상으로 성장했으며, 토큰화된 주식 및 독점 블록체인과 같은 구체적인 제품이 개발 중입니다.

바이든 행정부의 "융단 폭격"에서 트럼프 행정부의 "공격적인 플레이"로의 극적인 규제 변화는 테네브가 미국의 경쟁력을 가능하게 한다고 믿는 촉매를 제공합니다. 토큰화 프레임워크에 대한 그의 SEC 직접 참여와 기고문을 통한 공개 옹호는 로빈후드를 규칙을 회피하는 대신 규칙을 작성하는 파트너로 자리매김하게 합니다. 암호화폐와 전통 금융 간의 5~10년 내 융합에 대한 그의 예측이 정확할지는 규제 당국이 명확성을 가지고 후속 조치를 취하는지에 크게 달려 있습니다.

가장 흥미로운 점은, 테네브의 비전이 투기와 거래를 넘어 자본 형성 자체의 구조적 변화로 확장된다는 것입니다. 그의 AI 기반 토큰화된 1인 기업과 개혁된 공인 투자자 법률에 대한 옹호는 블록체인과 AI가 부의 창출과 기업가 정신을 근본적으로 민주화한다는 믿음을 시사합니다. 이는 그의 수학적 배경, 이민자 경험, 그리고 "모두를 위한 금융 민주화"라는 사명을 기술이 평범한 사람들과 부를 쌓을 기회 사이의 장벽을 허무는 일관된 세계관으로 연결합니다.

이 비전이 실현될지, 아니면 규제 포획, 뿌리 깊은 이해관계, 또는 기술적 한계의 희생양이 될지는 불확실합니다. 그러나 테네브는 토큰화가 단순한 제품 라인이 아니라 글로벌 금융 시스템의 미래 아키텍처를 대표한다는 도박에 로빈후드의 자원과 명성을 걸었습니다. 화물 열차는 움직이고 있습니다—문제는 그의 타임라인에 따라 목적지에 도달할지 여부입니다.

전통 금융이 디파이를 잠식하는가, 아니면 디파이가 전통 금융을 파괴하는가에 대한 질문은 2024-2025년에 명확하게 답변되었습니다. 어느 쪽도 다른 쪽을 잠식하지 않습니다. 대신, 전통 금융 기관들이 분기당 216억 달러를 암호화폐 인프라에 투자하는 동시에 디파이 프로토콜은 규제 자본을 수용하기 위한 기관 등급의 규제 준수 계층을 구축하는 정교한 융합이 진행 중입니다. JP모건은 1조 5천억 달러 이상의 블록체인 거래를 처리했으며, 블랙록의 토큰화된 펀드는 6개의 퍼블릭 블록체인에 걸쳐 21억 달러를 운용하고 있고, 설문 조사에 참여한 기관 투자자의 86%가 현재 암호화폐에 노출되어 있거나 계획하고 있습니다. 그러나 역설적으로, 이 자본의 대부분은 디파이 프로토콜로 직접 유입되기보다는 규제된 래퍼를 통해 흐르고 있으며, 이는 퍼블릭 블록체인이 규제 준수 기능을 위에 덧씌운 인프라 역할을 하는 하이브리드 'OneFi' 모델이 부상하고 있음을 보여줍니다.

조사된 5명의 업계 리더—Jito의 토마스 엄, Pendle의 TN, Agora의 닉 반 에크, Ostium의 칼레도라 키어넌-린, Drift의 데이비드 루—는 서로 다른 부문에서 활동함에도 불구하고 놀랍도록 일치된 관점을 제시합니다. 그들은 이분법적 구도를 일제히 거부하고, 대신 자신들의 프로토콜을 양방향 자본 흐름을 가능하게 하는 다리(bridge)로 포지셔닝합니다. 그들의 통찰력은 미묘한 융합 타임라인을 보여줍니다: 스테이블코인과 토큰화된 국채가 즉각적인 채택을 얻고, 토큰화가 유동성을 확보하기 전에 무기한 선물 시장이 연결되며, 법적 집행 가능성 문제가 해결되면 2027-2030년에 완전한 기관 디파이 참여가 예상됩니다. 인프라는 오늘날 존재하며, 규제 프레임워크가 구체화되고 있고 (MiCA는 2024년 12월에 시행되었고, GENIUS 법안은 2025년 7월에 서명됨), 자본은 전례 없는 규모로 동원되고 있습니다. 금융 시스템은 파괴를 겪는 것이 아니라 통합을 겪고 있습니다.

전통 금융, 파일럿 단계를 넘어 생산 규모의 블록체인 배포로 전환​

융합의 가장 결정적인 증거는 2024-2025년에 주요 은행들이 실험적인 파일럿 단계에서 수조 달러의 거래를 처리하는 운영 인프라로 전환하면서 이룬 성과에서 나옵니다. JP모건의 변화는 상징적입니다. 이 은행은 2024년 11월에 Onyx 블록체인 플랫폼을 Kinexys로 리브랜딩했으며, 이미 출범 이후 1조 5천억 달러 이상의 거래를 처리했고 일일 평균 거래량은 20억 달러에 달했습니다. 더욱 중요하게는, 2025년 6월 JP모건은 코인베이스의 Base 블록체인에 예금 토큰인 JPMD를 출시했습니다. 이는 상업 은행이 예금 담보 상품을 퍼블릭 블록체인 네트워크에 배치한 첫 사례입니다. 이는 실험적인 것이 아니라, 스테이블코인과 직접 경쟁하면서 예금 보험 및 이자 지급 기능을 제공하는 24시간 연중무휴 결제 기능을 통해 "상업 은행 업무를 온체인으로 가져오는" 전략적 전환입니다.

블랙록의 BUIDL 펀드는 JP모건의 인프라 전략에 상응하는 자산 관리 분야의 사례입니다. 2024년 3월에 출시된 블랙록 USD 기관 디지털 유동성 펀드(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)는 40일 만에 운용 자산 10억 달러를 넘어섰고, 현재 이더리움, 앱토스, 아비트럼, 아발란체, 옵티미즘, 폴리곤에 걸쳐 21억 달러 이상을 운용하고 있습니다. 래리 핑크 CEO의 "모든 주식, 모든 채권이 하나의 일반 원장에 있을 것"이라는 비전은 구체적인 상품을 통해 현실화되고 있으며, 블랙록은 잠재 자산 2조 달러에 해당하는 ETF를 토큰화할 계획입니다. 이 펀드의 구조는 정교한 통합을 보여줍니다. 현금과 미국 국채를 담보로 하며, 블록체인을 통해 매일 수익을 분배하고, 24시간 연중무휴 P2P(개인 간) 전송을 가능하게 하며, 이미 Crypto.com 및 Deribit과 같은 암호화폐 거래소에서 담보로 사용되고 있습니다. BUIDL 펀드의 수탁사이자 55조 8천억 달러의 수탁 자산을 보유한 세계 최대 은행인 BNY 멜론은 2025년 10월에 토큰화된 예금 파일럿을 시작하여 일일 2조 5천억 달러의 결제량을 블록체인 인프라로 전환할 예정입니다.

프랭클린 템플턴의 BENJI 펀드는 경쟁 우위로서 멀티체인 전략을 보여줍니다. 프랭클린 온체인 미국 정부 머니 펀드(Franklin OnChain U.S. Government Money Fund)는 2021년 블록체인 기반 최초의 미국 등록 뮤추얼 펀드로 출시되었으며, 이후 스텔라, 폴리곤, 아발란체, 앱토스, 아비트럼, 베이스, 이더리움, BNB 체인 등 8개의 다른 네트워크로 확장되었습니다. 4억 2천만~7억 5천만 달러의 자산을 보유한 BENJI는 토큰 에어드롭, P2P 전송, 잠재적인 디파이 담보 사용을 통해 매일 수익을 발생시킬 수 있습니다. 이는 본질적으로 전통적인 머니 마켓 펀드를 SEC 등록 및 규제 준수를 유지하면서 구성 가능한 디파이 프리미티브로 전환하는 것입니다.

수탁 계층은 은행의 전략적 포지셔닝을 보여줍니다. 골드만삭스는 2024년 말 기준으로 20억 5천만 달러 상당의 비트코인 및 이더리움 ETF를 보유하고 있으며, 이는 분기별 50% 증가한 수치입니다. 동시에 시타델과 함께 1억 3천 5백만 달러를 디지털 에셋의 Canton 네트워크에 투자하여 기관 블록체인 인프라를 구축하고 있습니다. 2014년 비트코인 채굴을 시작하고 2018년 피델리티 디지털 에셋을 출시한 피델리티는 현재 뉴욕주로부터 인가받은 제한적 목적의 신탁 회사로서 기관 수탁 서비스를 제공하고 있습니다. 이는 단순한 실험이 아니라, 총 10조 달러 이상의 자산을 관리하는 기관들의 핵심 인프라 구축을 의미합니다.

5명의 디파이 리더, "하이브리드 레일"을 미래의 길로 수렴​

제인 스트리트 캐피탈(Jane Street Capital)에서 Jito 재단으로 이직한 토마스 엄의 여정은 기관 브릿지(bridge) 이론을 명확히 보여줍니다. 제인 스트리트에서 기관 암호화폐 책임자를 포함하여 22년간 근무한 엄은 2025년 4월 Jito의 최고사업책임자(Chief Commercial Officer)로 합류하기 전 "암호화폐가 변두리에서 글로벌 금융 시스템의 핵심 축으로 어떻게 이동했는지"를 관찰했습니다. 그의 대표적인 성과인 2025년 8월의 VanEck JitoSOL ETF 신청은 획기적인 순간을 의미합니다: 유동성 스테이킹 토큰으로 100% 담보된 최초의 현물 솔라나 ETF입니다. 엄은 2025년 2월부터 수개월간 ETF 발행사, 수탁사, SEC와 "협력적인 정책 협의"를 직접 진행했으며, 이는 중앙 집중식 통제 없이 구성된 유동성 스테이킹 토큰이 증권이 아니라는 규제 명확성으로 이어졌습니다.

엄의 관점은 흡수 서사를 거부하고, 우월한 인프라를 통한 융합을 지지합니다. 그는 2025년 7월에 출시된 Jito의 블록 어셈블리 마켓플레이스(BAM)를 TEE 기반 거래 시퀀싱, 감사 추적을 위한 암호화 증명, 기관이 요구하는 확정적 실행 보장을 통해 "전통 금융에 필적하는 실행 보증을 갖춘 감사 가능한 시장"을 창출하는 것으로 포지셔닝합니다. 그의 중요한 통찰력은 다음과 같습니다: "건전한 시장은 진정한 유동성 수요에 의해 경제적으로 인센티브를 받는 시장 조성자를 가집니다." 그는 암호화폐 시장 조성(market making)이 종종 호가 스프레드보다는 지속 불가능한 토큰 언락에 의존한다고 지적하며, 디파이가 전통 금융의 지속 가능한 경제 모델을 채택해야 함을 의미합니다. 그러나 그는 또한 암호화폐가 전통 금융을 개선하는 영역도 식별합니다: 확장된 거래 시간, 더 효율적인 일중 담보 이동, 그리고 새로운 금융 상품을 가능하게 하는 구성 가능성입니다. 그의 비전은 전통 금융이 규제 프레임워크와 정교한 위험 관리를 가져오고 디파이가 효율성 혁신과 투명한 시장 구조를 기여하는 양방향 학습입니다.

Pendle Finance의 CEO이자 창립자인 TN은 5명의 리더 중 가장 포괄적인 "하이브리드 레일" 전략을 제시합니다. 2025년에 시작된 그의 "Citadels" 이니셔티브는 세 가지 기관 브릿지를 명확히 목표로 합니다: 전통 금융을 위한 PT (규제된 투자 관리자가 관리하는 독립적인 SPV를 통해 규제 기관을 위한 디파이 수익률을 패키징하는 KYC 준수 상품), 이슬람 펀드를 위한 PT (연간 10% 성장하는 3조 9천억 달러 규모의 이슬람 금융 부문을 목표로 하는 샤리아 준수 상품), 그리고 솔라나 및 TON 네트워크로의 비-EVM 확장입니다. TN의 Pendle 2025: Zenith 로드맵은 프로토콜을 "수익률 경험으로 가는 문"으로 포지셔닝하며 "퇴폐적인 디파이 에이프부터 중동 국부 펀드까지" 모든 사람에게 서비스를 제공합니다.

그의 핵심 통찰력은 시장 규모의 비대칭성에 있습니다: 금리 파생상품 시장이 558조 달러로 Pendle의 현재 시장보다 약 30,000배 크다는 점을 고려할 때, "디파이 고유의 수익률에만 국한하는 것은 더 큰 그림을 놓치는 것입니다." 2025년 8월에 출시된 Boros 플랫폼은 이러한 비전을 실행하며, "디파이 프로토콜에서 CeFi 상품, 심지어 LIBOR 또는 모기지 금리와 같은 전통적인 벤치마크에 이르기까지 모든 형태의 수익률"을 지원하도록 설계되었습니다. TN의 10년 비전은 "디파이가 글로벌 금융 시스템의 완전히 통합된 부분이 되는 것"이며, **"자본이 디파이와 전통 금융 사이를 자유롭게 흐르며 혁신과 규제가 공존하는 역동적인 환경을 조성할 것"**이라고 봅니다. Converge 블록체인(2025년 2분기 Ethena Labs 및 Securitize와 함께 출시)과의 파트너십은 블랙록의 BUIDL 펀드를 포함한 KYC 준수 토큰화된 실물 자산(RWA)과 무허가형 디파이를 혼합하는 결제 계층을 생성합니다.

Agora의 닉 반 에크는 그의 전통 금융 배경(그의 할아버지는 1,300억 달러 이상의 자산 운용사인 VanEck를 설립)에서 얻은 현실주의로 암호화폐 산업의 낙관론을 조절하며 중요한 스테이블코인 관점을 제공합니다. 제인 스트리트에서 22년간 근무한 후, 반 에크는 기관의 스테이블코인 채택이 1-2년이 아닌 3-4년이 걸릴 것이라고 예상합니다. 그 이유는 "우리는 암호화폐라는 우리만의 거품 속에 살고 있으며" 대다수 미국 대기업의 CFO와 CEO는 "스테이블코인에 관해서도 암호화폐의 발전에 대해 반드시 인지하고 있는 것은 아니기 때문"입니다. "미국에서 가장 큰 헤지펀드들과" 대화를 나눈 결과, 그는 "스테이블코인이 하는 역할에 대한 이해가 여전히 부족하다"는 것을 발견했습니다. 진정한 곡선은 기술적인 것이 아니라 교육적인 것입니다.

그러나 반 에크의 장기적인 확신은 확고합니다. 그는 최근 "월 5억~10억 달러의 국경 간 자금 흐름을 스테이블코인으로 옮기는" 논의에 대해 트윗하며, 스테이블코인이 효율성에서 "100배 개선"을 통해 "환거래 은행 시스템에서 유동성을 흡수할" 위치에 있다고 설명했습니다. 아고라(Agora)의 전략적 포지셔닝은 "신뢰할 수 있는 중립성"을 강조합니다. USDC(코인베이스와 수익을 공유), 테더(불투명), PYUSD(고객과 경쟁하는 페이팔 자회사)와 달리, 아고라는 플랫폼 위에 구축하는 파트너와 준비금 수익을 공유하는 인프라로 운영됩니다. 스테이트 스트리트(49조 달러의 자산을 보유한 수탁사), 반에크(자산 운용사), PwC(감사법인), 그리고 은행 파트너인 크로스 리버 뱅크(Cross River Bank) 및 커스터머스 뱅크(Customers Bank)를 포함한 기관 파트너십을 통해, 반 에크는 더 넓은 규제 준수 및 시장 접근성을 유지하기 위해 수익 발생 구조를 의도적으로 피하면서 전통 금융 등급의 스테이블코인 발행 인프라를 구축하고 있습니다.

무기한 선물 시장, 전통 자산의 온체인화를 토큰화보다 앞설 수 있다​

Ostium Labs의 칼레도라 키어넌-린은 5명의 리더 중 가장 반대되는 주장을 제시합니다: 전통 금융 시장을 온체인으로 가져오는 주요 메커니즘으로서 **"무기한 선물화(perpification)가 토큰화에 선행할 것"**이라는 것입니다. 그녀의 주장은 유동성 경제학과 운영 효율성에 기반합니다. 토큰화된 솔루션을 Ostium의 합성 무기한 선물과 비교하며, 그녀는 사용자들이 주피터(Jupiter)에서 **"토큰화된 TSLA를 거래하기 위해 Ostium의 합성 주식 무기한 선물보다 약 97배 더 많은 비용을 지불한다"**고 지적합니다. 이는 기술적으로 기능함에도 불구하고 대부분의 트레이더에게 토큰화를 상업적으로 실행 불가능하게 만드는 유동성 차이입니다.

키어넌-린의 통찰력은 토큰화의 핵심 과제를 식별합니다: 자산 발행, 수탁 인프라, 규제 승인, 구성 가능한 KYC 강제 토큰 표준, 그리고 상환 메커니즘의 조율이 필요하며, 이는 단 한 번의 거래가 발생하기 전에 막대한 운영 오버헤드를 수반합니다. 반면 무기한 선물은 "충분한 유동성과 강력한 데이터 피드만 필요하며, 온체인에 기초 자산이 존재할 필요가 없습니다." 이들은 증권형 토큰 프레임워크를 피하고, 거래 상대방 수탁 위험을 제거하며, 교차 마진 기능을 통해 우월한 자본 효율성을 제공합니다. 그녀의 플랫폼은 놀라운 검증을 달성했습니다: Ostium은 유니스왑(Uniswap)과 GMX에 이어 아비트럼(Arbitrum) 주간 수익에서 3위를 차지했으며, 140억 달러 이상의 거래량과 거의 700만 달러의 수익을 기록하며 2025년 2월부터 7월까지 6개월 만에 수익이 70배 증가했습니다.

거시 경제적 검증은 놀랍습니다. 2024년 거시 경제 불안정 기간 동안, Ostium의 실물 자산(RWA) 무기한 선물 거래량은 암호화폐 거래량을 4배 초과했으며, 불안정성이 고조된 날에는 8배에 달했습니다. 2024년 9월 말 중국이 양적 완화(QE) 조치를 발표했을 때, 외환 및 상품 무기한 선물 거래량은 단 일주일 만에 550% 급증했습니다. 이는 전통 시장 참가자들이 거시 경제 이벤트를 헤지하거나 거래해야 할 때, 토큰화된 대안과 때로는 전통적인 거래소보다 디파이 무기한 선물을 선택하고 있음을 보여주며, 파생상품이 현물 토큰화보다 시장을 더 빠르게 연결할 수 있다는 주장을 입증합니다.

그녀의 전략적 비전은 50조 달러 규모의 전통 소매 외환/CFD 시장에서 월간 활성 외환 트레이더 8천만 명을 목표로 하며, 무기한 선물을 수년간 외환 브로커가 제공해 온 현금 결제 합성 상품보다 "근본적으로 더 나은 상품"으로 포지셔닝합니다. 이는 시장 균형을 유도하는 펀딩 비율과 적대적인 플랫폼-사용자 역학 관계를 제거하는 자체 수탁 거래 덕분입니다. 공동 창립자 마르코 안토니오(Marco Antonio)는 **"소매 외환 거래 시장이 향후 5년 내에 무기한 선물에 의해 파괴될 것"**이라고 예측합니다. 이는 디파이가 전통 금융 인프라를 흡수하는 것이 아니라, 오히려 동일한 고객층에게 우월한 상품을 제공함으로써 경쟁에서 우위를 점하는 것을 의미합니다.

Drift Protocol의 데이비드 루는 다른 네 명의 리더들의 접근 방식을 종합한 "무허가형 기관" 프레임워크를 제시합니다. 그의 핵심 주장은 **"실물 자산(RWA)이 디파이 슈퍼 프로토콜의 연료가 될 것"**이라는 것입니다. 이 슈퍼 프로토콜은 다섯 가지 금융 프리미티브(대출/차입, 파생상품, 예측 시장, AMM, 자산 관리)를 자본 효율적인 인프라로 통합합니다. 2024년 10월 싱가포르 Token2049에서 루는 **"핵심은 인프라이지 투기가 아니다"**라고 강조하며, **"월스트리트의 움직임이 시작되었다. 과대광고를 쫓지 말고, 자산을 온체인에 올려라"**고 경고했습니다.

Drift는 2025년 5월 "Drift Institutional" 출시를 통해 기관들이 실물 자산을 솔라나의 디파이 생태계로 가져올 수 있도록 안내하는 화이트 글러브(white-glove) 서비스를 통해 이러한 비전을 실행합니다. Securitize와의 주력 파트너십은 **아폴로(Apollo)의 10억 달러 다각화 신용 펀드(ACRED)**를 위한 기관 풀을 설계하는 것으로, 솔라나 최초의 기관 디파이 상품을 대표합니다. 파일럿 사용자로는 웜홀 재단(Wormhole Foundation), 솔라나 재단(Solana Foundation), 드리프트 재단(Drift Foundation)이 "사모 신용 및 재무 관리 전략을 위한 온체인 구조"를 테스트하고 있습니다. 루의 혁신은 신용 시설 기반 대출을 가장 큰 기관에만 국한시켰던 전통적인 1억 달러 이상의 최소 금액을 없애고, 대신 훨씬 낮은 최소 금액과 24시간 연중무휴 접근성으로 온체인에서 유사한 구조를 가능하게 합니다.

2024년 6월 온도 파이낸스(Ondo Finance)와의 파트너십은 드리프트의 자본 효율성 이론을 입증했습니다. 단기 미국 국채를 담보로 5.30% APY를 생성하는 토큰화된 국채(USDY)를 거래 담보로 통합함으로써, 사용자들은 "스테이블코인으로 수익을 창출하거나 거래 담보로 사용하는 것 중 하나를 선택할 필요가 없게 되었습니다." 즉, 동시에 수익을 얻고 거래할 수 있습니다. 수탁 계좌의 국채가 무기한 선물 마진으로 동시에 사용될 수 없는 전통 금융에서는 불가능했던 이러한 구성 가능성은 디파이 인프라가 전통 금융 상품에 대해서도 우월한 자본 효율성을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 루의 "무허가형 기관" 비전은 미래가 전통 금융이 디파이 기술을 채택하거나 디파이가 전통 금융 표준에 맞춰 전문화되는 것이 아니라, 탈중앙화와 전문적인 역량을 결합한 완전히 새로운 기관 형태를 창조하는 것임을 시사합니다.

규제 명확성, 융합을 가속화하는 동시에 실행 격차를 드러내다​

2024-2025년 규제 환경은 불확실성에서 유럽과 미국 모두에서 실행 가능한 프레임워크로 전환되며 극적으로 변화했습니다. MiCA(암호자산 시장 규제)는 2024년 12월 30일 EU에서 완전히 시행되었으며, 놀라운 규제 준수 속도를 보였습니다: 2025년 1분기까지 EU 암호화폐 기업의 65% 이상이 규제를 준수했으며, 현재 EU 암호화폐 거래의 70% 이상이 MiCA 준수 거래소에서 발생하고 (2024년 48%에서 증가), 규제 당국은 비준수 기업에 5억 4천만 유로의 벌금을 부과했습니다. 이 규제는 EU 내 스테이블코인 거래를 28% 증가시켰고, 2024년 6월부터 2025년 6월 사이에 EURC의 월간 거래량이 4천 7백만 달러에서 75억 달러로 폭발적인 성장을 촉진했습니다. 이는 15,857% 증가한 수치입니다.

미국에서는 2025년 7월에 서명된 GENIUS 법안이 최초의 연방 스테이블코인 법률을 제정했습니다. 이 법안은 유통량 100억 달러를 초과하는 발행사에 대해 연방 감독을 받는 주 기반 라이선스를 만들고, 1:1 준비금 담보를 의무화하며, 연방준비제도(Federal Reserve), 통화감독청(OCC) 또는 전국신용조합관리국(NCUA)의 감독을 요구합니다. 이러한 입법적 돌파구는 JP모건의 JPMD 예금 토큰 출시를 직접적으로 가능하게 했으며, 다른 주요 은행들의 유사한 이니셔티브를 촉진할 것으로 예상됩니다. 동시에, SEC와 CFTC는 2025년 7월-8월에 "Project Crypto"와 "Crypto Sprint"를 통해 공동 조화 노력을 시작했으며, 2025년 9월 29일에는 P2P 디파이 거래를 위한 "혁신 면제"에 초점을 맞춘 공동 원탁회의를 개최하고 현물 암호화폐 상품에 대한 공동 직원 지침을 발표했습니다.

토마스 엄이 이러한 규제 진화를 헤쳐나간 경험은 시사하는 바가 큽니다. 그가 제인 스트리트에서 Jito로 옮긴 것은 규제 발전과 직접적으로 연결되어 있습니다. 제인 스트리트는 2023년 "규제 문제"로 인해 암호화폐 운영을 축소했으며, 엄의 Jito 임명은 이러한 환경이 명확해지면서 이루어졌습니다. VanEck JitoSOL ETF의 성과는 2025년 2월부터 수개월간의 "협력적인 정책 협의"를 필요로 했으며, 이는 중앙 집중식 통제 없이 구성된 유동성 스테이킹 토큰이 증권이 아니라는 2025년 5월과 8월의 SEC 지침으로 절정에 달했습니다. 엄의 역할은 명시적으로 "규제 명확성에 의해 형성될 미래를 위해 Jito 재단을 포지셔닝하는 것"을 포함하며, 이는 그가 이것을 융합의 핵심 동력으로 보지 단순한 부수적인 요소로 보지 않는다는 것을 나타냅니다.

닉 반 에크는 예상되는 규제를 중심으로 아고라(Agora)의 아키텍처를 설계했으며, 경쟁 압력에도 불구하고 수익 발생 스테이블코인을 의도적으로 피했습니다. 그는 "미국 정부와 SEC가 이자 발생 스테이블코인을 허용하지 않을 것"이라고 예상했기 때문입니다. 이러한 규제 우선 설계 철학은 아고라가 법안이 완전히 제정되면 미국 기관에 서비스를 제공할 수 있도록 포지셔닝하는 동시에 국제적인 초점을 유지하게 합니다. 기관 채택에 1-2년이 아닌 3-4년이 필요하다는 그의 예측은 규제 명확성이 필수적이지만 충분하지 않다는 인식에서 비롯됩니다. 기관 내 교육 및 내부 운영 변경에는 추가 시간이 필요합니다.

그러나 중요한 격차는 여전히 존재합니다. 디파이 프로토콜 자체는 현재 프레임워크에서 대부분 다루어지지 않고 있습니다. MiCA는 "완전히 탈중앙화된 프로토콜"을 그 범위에서 명시적으로 제외하고 있으며, EU 정책 입안자들은 2026년에 디파이 특정 규제를 계획하고 있습니다. "디지털 상품"에 대한 CFTC 관할권과 증권으로 분류된 토큰에 대한 SEC 감독을 명확히 설정할 FIT21 법안은 2024년 5월 하원을 279대 136으로 통과했지만, 2025년 3월 현재 상원에서 교착 상태에 있습니다. EY 기관 설문조사에 따르면 **기관의 52-57%**가 "불확실한 규제 환경"과 "스마트 계약의 불분명한 법적 집행 가능성"을 주요 장벽으로 꼽고 있습니다. 이는 프레임워크가 구체화되고 있음에도 불구하고, 가장 큰 자본 풀(연금, 기부금, 국부 펀드)이 완전히 참여하기에 충분한 확실성을 아직 제공하지 못하고 있음을 시사합니다.

기관 자본, 전례 없는 규모로 동원되지만 규제된 래퍼를 통해 유입​

2024-2025년에 암호화폐 인프라로 유입되는 기관 자본의 규모는 엄청납니다. 2025년 1분기에만 216억 달러의 기관 투자가 암호화폐로 유입되었으며, 벤처 캐피탈 투자는 2024년에 2,153건의 거래를 통해 총 115억 달러에 달했고, 분석가들은 2025년 총 180억~250억 달러를 예상하고 있습니다. 블랙록의 IBIT 비트코인 ETF는 출시 후 약 200일 만에 4천억 달러 이상의 운용 자산을 축적하며 역사상 가장 빠른 ETF 성장을 기록했습니다. 2025년 5월에만 블랙록과 피델리티는 합쳐서 5억 9천만 달러 이상의 비트코인과 이더리움을 매입했으며, 골드만삭스는 2024년 말까지 총 20억 5천만 달러의 비트코인 및 이더리움 ETF 보유량을 공개했는데, 이는 전 분기 대비 50% 증가한 수치입니다.

2025년 1월 352개 기관 투자자를 대상으로 한 EY-코인베이스 기관 설문조사는 이러한 모멘텀을 수치화합니다: 기관의 86%가 디지털 자산에 노출되어 있거나 2025년에 투자할 계획이며, 85%는 2024년에 할당을 늘렸고, 77%는 2025년에 늘릴 계획입니다. 가장 중요한 것은, 59%가 2025년에 운용 자산(AUM)의 5% 이상을 암호화폐에 할당할 계획이며, 미국 응답자들은 64%로 유럽 및 기타 지역의 48%에 비해 특히 적극적입니다. 할당 선호도는 정교함을 보여줍니다: 73%가 비트코인과 이더리움 외에 최소 하나의 알트코인을 보유하고 있으며, 60%는 직접 보유보다 등록된 상품(ETP)을 선호하고, 68%는 다각화된 암호화폐 인덱스 ETP와 솔라나 및 XRP와 같은 단일 자산 알트코인 ETP 모두에 관심을 표명했습니다.

그러나 디파이 참여를 구체적으로 살펴보면 중요한 단절이 나타납니다. 설문 조사에 참여한 기관 중 현재 디파이 프로토콜에 참여하는 곳은 24%에 불과하지만, 75%는 2027년까지 참여할 것으로 예상합니다. 이는 2년 내에 기관 디파이 참여가 세 배 증가할 가능성을 시사합니다. 참여 중이거나 참여를 계획하는 기관들 사이에서 사용 사례는 파생상품(40%), 스테이킹(38%), 대출(34%), 알트코인 접근(32%)에 집중되어 있습니다. 스테이블코인 채택률은 84%가 사용 중이거나 관심을 표명하며 더 높고, 45%는 현재 스테이블코인을 사용하거나 보유하고 있으며 헤지펀드가 70% 채택률로 선두를 달리고 있습니다. 토큰화된 자산의 경우, 57%가 관심을 표명하고 72%는 2026년까지 투자할 계획이며, 대체 펀드(47%), 상품(44%), 주식(42%)에 중점을 둡니다.

이 자본을 지원하는 인프라는 존재하며 잘 작동합니다. 파이어블록스(Fireblocks)는 2024년에 600억 달러 규모의 기관 디지털 자산 거래를 처리했으며, BNY 멜론(BNY Mellon) 및 스테이트 스트리트(State Street)와 같은 수탁 제공업체는 완전한 규제 준수 하에 21억 달러 이상의 디지털 자산을 보유하고 있습니다. 피델리티 디지털 에셋(Fidelity Digital Assets), 앵커리지 디지털(Anchorage Digital), 비트고(BitGo), 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody)의 기관 등급 솔루션은 기업 보안 및 운영 통제를 제공합니다. 그러나 인프라의 존재가 디파이 프로토콜로 직접적인 대규모 자본 흐름으로 이어지지는 않았습니다. 토큰화된 사모 신용 시장은 **175억 달러(2024년 32% 성장)**에 달했지만, 이 자본은 주로 전통적인 기관 할당자보다는 암호화폐 고유의 출처에서 나옵니다. 한 분석에서 지적했듯이, 인프라 성숙도에도 불구하고 "대규모 기관 자본은 디파이 프로토콜로 유입되지 않고 있으며," 주요 장벽은 **"연금 및 기부금 참여를 방해하는 법적 집행 가능성 문제"**입니다.

이는 현재 융합의 역설을 드러냅니다: JP모건과 같은 은행과 블랙록과 같은 자산 운용사는 퍼블릭 블록체인 위에 구축하고 구성 가능한 금융 상품을 만들고 있지만, 무허가형 디파이 프로토콜을 직접 활용하기보다는 규제된 래퍼(ETF, 토큰화된 펀드, 예금 토큰) 내에서 이를 수행하고 있습니다. 자본은 의미 있는 기관 규모로 Aave, Compound 또는 Uniswap 인터페이스를 통해 흐르는 것이 아니라, 전통적인 법적 구조를 유지하면서 블록체인 인프라를 사용하는 블랙록의 BUIDL 펀드로 유입되고 있습니다. 이는 융합이 인프라 계층(블록체인, 결제 레일, 토큰화 표준)에서 발생하고 있는 반면, 애플리케이션 계층은 규제된 기관 상품과 무허가형 디파이 프로토콜로 분화되고 있음을 시사합니다.

결론: 흡수가 아닌 계층화된 시스템을 통한 융합​

5명의 업계 리더와 시장 증거를 종합한 결과 일관된 결론이 도출됩니다: 전통 금융도 디파이도 서로를 "잠식"하지 않습니다. 대신, 퍼블릭 블록체인이 중립적인 결제 인프라 역할을 하고, 규제 준수 및 신원 확인 시스템이 그 위에 계층화되며, 규제된 기관 상품과 무허가형 디파이 프로토콜 모두 이 공유된 기반 내에서 작동하는 계층화된 융합 모델이 부상하고 있습니다. 토마스 엄의 "주변적인 실험이 아닌 글로벌 금융 시스템의 핵심 축으로서의 암호화폐"라는 프레임워크는 이러한 전환을 포착하며, TN의 "하이브리드 레일" 비전과 닉 반 에크의 인프라 설계에서의 "신뢰할 수 있는 중립성" 강조도 마찬가지입니다.

타임라인은 명확한 순서를 가진 단계적 융합을 보여줍니다. 스테이블코인이 가장 먼저 임계 질량에 도달했으며, 2,100억 달러의 시가총액과 수익 창출(73%), 거래 편의성(71%), 외환(69%), 내부 현금 관리(68%)를 아우르는 기관 사용 사례를 보였습니다. JP모건의 JPMD 예금 토큰과 다른 은행들의 유사한 이니셔티브는 전통 금융의 대응을 나타냅니다. 이는 예금 보험 및 이자 지급 기능을 갖춘 스테이블코인과 유사한 기능을 제공하여, USDT나 USDC와 같은 무보험 대안보다 규제된 기관에 더 매력적일 수 있습니다.

토큰화된 국채와 머니 마켓 펀드가 두 번째로 제품-시장 적합성을 달성했으며, 블랙록의 BUIDL은 21억 달러에 도달했고 프랭클린 템플턴의 BENJI는 4억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 상품들은 전통 자산이 전통적인 법적 구조를 온전히 유지하면서 퍼블릭 블록체인에서 성공적으로 운영될 수 있음을 보여줍니다. 보스턴 컨설팅 그룹이 2030년까지 10조~16조 달러 규모로 예상하는 토큰화된 자산 시장은 이 범주가 극적으로 확장되어 전통 금융과 블록체인 인프라 간의 주요 연결 고리가 될 수 있음을 시사합니다. 그러나 닉 반 에크가 경고하듯이, 기관 채택은 교육 및 운영 통합에 3-4년이 필요하며, 인프라 준비에도 불구하고 즉각적인 변화에 대한 기대를 조절해야 합니다.

칼레도라 키어넌-린의 주장이 보여주듯이, 무기한 선물 시장은 현물 토큰화가 규모를 달성하기 전에 전통 자산 거래를 연결하고 있습니다. 토큰화된 대안보다 97배 더 나은 가격 책정과 Ostium을 아비트럼 상위 3개 프로토콜에 포함시킨 수익 성장을 통해, 합성 무기한 선물은 파생상품 시장이 현물 토큰화가 규제 및 운영 장애물을 극복하는 것보다 더 빠르게 유동성과 기관 관련성을 달성할 수 있음을 입증합니다. 이는 많은 자산 클래스에서 토큰화가 이러한 기능을 가능하게 할 때까지 기다리기보다는, 토큰화 인프라가 발전하는 동안 디파이 고유의 파생상품이 가격 발견 및 위험 전가 메커니즘을 확립할 수 있음을 시사합니다.

디파이 프로토콜과의 직접적인 기관 참여는 최종 단계를 나타내며, 현재 24%의 채택률을 보이지만 2027년까지 75%에 도달할 것으로 예상됩니다. 데이비드 루의 "무허가형 기관" 프레임워크와 드리프트의 기관 서비스 제공은 디파이 프로토콜이 이 시장에 서비스를 제공하기 위해 화이트 글러브 온보딩 및 규제 준수 기능을 어떻게 구축하고 있는지를 보여줍니다. 그러나 법적 집행 가능성 문제, 운영 복잡성, 내부 전문 지식 격차로 인해 인프라 준비와 규제 명확성이 있더라도 대규모 연금 및 기부금 자본은 무허가형 프로토콜에 직접 참여하기 전에 수년 동안 규제된 래퍼를 통해 흐를 수 있습니다.

경쟁 역학은 전통 금융이 신뢰, 규제 준수, 확립된 고객 관계에서 이점을 가지는 반면, 디파이는 자본 효율성, 구성 가능성, 투명성, 운영 비용 구조에서 탁월함을 시사합니다. JP모건이 예금 보험과 전통 은행 시스템과의 통합을 통해 JPMD를 출시할 수 있었던 것은 전통 금융의 규제적 해자를 보여줍니다. 그러나 드리프트가 사용자들이 국채에서 수익을 얻는 동시에 이를 거래 담보로 사용할 수 있도록 하는 능력(전통적인 수탁 계약에서는 불가능)은 디파이의 구조적 이점을 보여줍니다. 부상하는 융합 모델은 전문화된 기능을 제안합니다: 결제 및 수탁은 보험 및 규제 준수를 갖춘 규제 대상 기관으로 향하고, 거래, 대출 및 복잡한 금융 공학은 우월한 자본 효율성과 혁신 속도를 제공하는 구성 가능한 디파이 프로토콜로 향할 것입니다.

지리적 분열은 지속될 것입니다. 유럽의 MiCA는 미국 프레임워크와는 다른 경쟁 역학을 만들고, 아시아 시장은 특정 범주에서 서구의 채택을 뛰어넘을 가능성이 있습니다. 닉 반 에크의 **"미국 외 금융 기관들이 더 빠르게 움직일 것"**이라는 관찰은 서클의 EURC 성장, 아시아 중심의 스테이블코인 채택, 그리고 TN이 그의 Pendle 전략에서 강조한 중동 국부 펀드의 관심으로 입증됩니다. 이는 융합이 지역별로 다르게 나타날 것이며, 일부 관할권에서는 더 깊은 기관 디파이 참여를 보이는 반면, 다른 관할권에서는 규제된 상품을 통해 더 엄격한 분리를 유지할 것임을 시사합니다.

향후 5년간의 의미​

2025-2030년 기간에는 여러 차원에서 동시에 융합 가속화가 나타날 것으로 예상됩니다. 스테이블코인이 세계 통화 공급량의 10%에 도달할 것(서클 CEO의 2034년 예측)은 현재의 성장 궤적을 고려할 때 달성 가능해 보입니다. JPMD와 같은 은행 발행 예금 토큰은 기관 사용 사례에서 프라이빗 스테이블코인과 경쟁하고 잠재적으로 이를 대체할 수 있으며, 프라이빗 스테이블코인은 신흥 시장 및 국경 간 거래에서 지배력을 유지할 것입니다. 현재 구체화되고 있는 규제 프레임워크(MiCA, GENIUS 법안, 2026년 예상되는 디파이 규제)는 기관 자본 배포에 충분한 명확성을 제공하지만, 운영 통합 및 교육에는 닉 반 에크가 예상하는 3-4년의 시간이 필요합니다.

토큰화는 극적으로 확장될 것이며, 현재의 성장률(토큰화된 사모 신용의 연간 32%)이 모든 자산 클래스에 걸쳐 확장된다면 2030년까지 BCG의 16조 달러 예측에 도달할 수 있습니다. 그러나 토큰화는 최종 상태가 아닌 인프라 역할을 합니다. 흥미로운 혁신은 토큰화된 자산이 전통 시스템에서는 불가능했던 새로운 금융 상품과 전략을 어떻게 가능하게 하는지에서 발생합니다. TN의 "Pendle을 통해 거래 가능한 모든 유형의 수익률"—디파이 스테이킹에서 전통 금융 모기지 금리, 토큰화된 회사채에 이르기까지—비전은 융합이 이전에 불가능했던 조합을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 데이비드 루의 **"실물 자산(RWA)이 디파이 슈퍼 프로토콜의 연료가 될 것"**이라는 주장은 토큰화된 전통 자산이 디파이의 정교함과 규모를 엄청나게 증가시킬 것임을 시사합니다.

경쟁 환경은 협력과 대체 모두를 특징으로 할 것입니다. 닉 반 에크가 스테이블코인이 "환거래 은행 시스템에서 유동성을 흡수할" 것이라고 예상하듯이, 은행은 100배 효율성 개선을 제공하는 블록체인 레일에 국경 간 결제 수익을 잃을 것입니다. 칼레도라 키어넌-린의 Ostium이 보여주듯이, 더 나은 경제성과 자체 수탁을 제공하는 디파이 무기한 선물로 인해 소매 외환 브로커는 혼란에 직면할 것입니다. 그러나 은행은 수탁 서비스, 토큰화 플랫폼, 그리고 전통적인 당좌 예금 계좌보다 우월한 경제성을 제공하는 예금 토큰으로부터 새로운 수익원을 얻습니다. 블랙록과 같은 자산 운용사는 펀드 관리, 24시간 연중무휴 유동성 제공, 프로그래밍 가능한 규제 준수에서 효율성을 얻는 동시에 운영 오버헤드를 줄입니다.

디파이 프로토콜의 생존과 성공은 무허가형(permissionlessness)과 기관 규제 준수 사이의 긴장을 헤쳐나가는 것을 요구합니다. 토마스 엄이 강조하는 **"신뢰할 수 있는 중립성"**과 가치를 추출하기보다는 가능하게 하는 인프라는 성공적인 모델을 나타냅니다. 핵심 무허가형 기능을 유지하면서 규제 준수 기능(KYC, 환수 기능, 지리적 제한)을 선택적 모듈로 계층화하는 프로토콜은 기관 및 소매 사용자 모두에게 서비스를 제공할 수 있습니다. TN의 Citadels 이니셔티브—무허가형 소매 접근과 함께 병렬적인 KYC 준수 기관 접근을 생성하는 것—는 이러한 아키텍처를 잘 보여줍니다. 기관 규제 준수 요구 사항을 수용할 수 없는 프로토콜은 암호화폐 고유 자본에만 국한될 수 있으며, 기관 기능을 위해 핵심 무허가형을 타협하는 프로토콜은 디파이 고유의 이점을 잃을 위험이 있습니다.

궁극적인 궤적은 블록체인 인프라가 어디에나 존재하지만 보이지 않는 금융 시스템을 향합니다. 이는 사용자들이 기본 기술을 인식하지 못하는 동안 TCP/IP가 보편적인 인터넷 프로토콜이 된 방식과 유사합니다. 전통 금융 상품은 전통적인 법적 구조와 규제 준수를 갖추고 온체인에서 작동할 것이며, 무허가형 디파이 프로토콜은 규제된 환경에서는 불가능했던 새로운 금융 공학을 계속 가능하게 할 것입니다. 그리고 대부분의 사용자들은 각 서비스가 어떤 인프라 계층에 의해 구동되는지 반드시 구별하지 않고 양쪽과 상호 작용할 것입니다. 질문은 "전통 금융이 디파이를 잠식하는가, 아니면 디파이가 전통 금융을 잠식하는가"에서 "어떤 금융 기능이 탈중앙화로부터 이점을 얻고, 어떤 기능이 규제 감독으로부터 이점을 얻는가"로 바뀔 것입니다. 이는 다양한 사용 사례에 따라 다른 답변을 생성하여, 어느 한 패러다임이 승자 독식하는 것이 아니라 다양하고 다국어적인 금융 생태계를 만들어낼 것입니다.

탈중앙화 거래소(DEX)는 암호화폐 거래의 핵심 기둥으로 성장하여 현재 전체 시장 거래량의 약 20%를 차지하고 있습니다. 이 분야에서 _하이퍼리퀴드(Hyperliquid)_는 온체인 파생상품 분야의 확실한 리더로 부상했습니다. 2022년 중앙화 거래소(CEX)의 성능을 온체인에서 구현하겠다는 야심 찬 목표로 출범한 하이퍼리퀴드는 오늘날 일일 수십억 달러의 거래를 처리하며 DEX 무기한 선물 시장의 약 70–75%를 장악하고 있습니다. 이는 _CEX 수준의 속도_와 풍부한 유동성을 _DeFi의 투명성 및 셀프 커스터디_와 결합함으로써 달성되었습니다. 그 결과, 많은 이들이 이제 _"모든 금융을 담을 블록체인"_이라고 부르는 수직적으로 통합된 레이어 1 블록체인 및 거래소가 탄생했습니다. 이 보고서는 하이퍼리퀴드의 기술 아키텍처, 토크노믹스, 2025년 성장 지표, 다른 주요 DEX와의 비교, 생태계 발전, 그리고 온체인 금융의 미래에 대한 비전을 심층적으로 다룹니다.

기술 아키텍처: 수직적으로 통합된 고성능 체인

하이퍼리퀴드는 단순한 DEX 애플리케이션이 아니라, 거래 성능을 위해 구축된 완전한 레이어 1 블록체인입니다. 그 아키텍처는 통합된 상태에서 작동하는 세 가지 긴밀하게 결합된 구성 요소로 이루어져 있습니다:

• HyperBFT (합의): 속도와 처리량에 최적화된 맞춤형 비잔틴 장애 허용(Byzantine Fault Tolerant) 합의 메커니즘입니다. HotStuff과 같은 현대적인 프로토콜에서 영감을 받은 HyperBFT는 1초 미만의 완결성과 높은 일관성을 제공하여 모든 노드가 트랜잭션 순서에 동의하도록 보장합니다. 이 지분 증명(Proof-of-Stake) 합의는 거래 플랫폼의 막대한 부하를 처리하도록 설계되었으며, 실제로는 _초당 100,000–200,000개의 작업_을 지원합니다. 2025년 초까지 하이퍼리퀴드는 약 27개의 독립적인 밸리데이터가 네트워크를 보호하고 있었으며, 이 숫자는 합의를 탈중앙화하기 위해 꾸준히 증가하고 있습니다.
• HyperCore (실행 엔진): _금융 애플리케이션을 위한 특화된 온체인 엔진_입니다. 중요한 거래소 로직에 일반적인 스마트 계약을 사용하는 대신, HyperCore는 무기한 선물 및 현물 시장을 위한 내장된 **중앙 지정가 주문서(CLOB)**와 대출, 경매, 오라클 등을 위한 다른 모듈을 구현합니다. 모든 주문 접수, 취소, 거래 체결, 청산은 _온체인에서 단일 블록 완결성_으로 처리되어, 전통적인 거래소와 비슷한 실행 속도를 제공합니다. AMM을 사용하지 않고 프로토콜 내에서 주문 매칭을 처리함으로써, 하이퍼리퀴드는 풍부한 유동성과 낮은 지연 시간을 달성합니다. 이는 1초 미만의 거래 완결성과 중앙화된 거래소에 필적하는 처리량을 보여주었습니다. 이 맞춤형 실행 레이어(Rust로 작성됨)는 최근 최적화 이후 _초당 최대 20만 건의 주문_을 처리할 수 있다고 알려져 있으며, 이는 이전에 온체인 주문서를 비현실적으로 만들었던 병목 현상을 제거합니다.
• HyperEVM (스마트 계약): 2025년 2월에 도입된 범용 이더리움 호환 실행 레이어입니다. HyperEVM은 개발자들이 이더리움에 구축하는 것과 유사하게, 완전한 EVM 호환성으로 하이퍼리퀴드에 솔리디티 스마트 계약과 dApp을 배포할 수 있게 합니다. 결정적으로, HyperEVM은 별도의 샤드나 롤업이 아니며, HyperCore와 동일한 통합 상태를 공유합니다. 이는 HyperEVM의 dApp이 거래소의 주문서 및 유동성과 _네이티브하게 상호 운용_될 수 있음을 의미합니다. 예를 들어, HyperEVM의 대출 프로토콜은 HyperCore의 주문서에서 실시간 가격을 읽거나 시스템 호출을 통해 청산 주문을 주문서에 직접 게시할 수도 있습니다. 이 _스마트 계약과 고속 거래소 레이어 간의 컴포저빌리티_는 독특한 설계입니다. dApp이 하이퍼리퀴드의 거래 인프라를 활용하기 위해 브릿지나 오프체인 오라클이 필요하지 않습니다.

그림: 합의(HyperBFT), 거래소 엔진(HyperCore), 스마트 계약(HyperEVM), 자산 브릿징(HyperUnit) 간의 통합 상태를 보여주는 하이퍼리퀴드의 수직 통합 아키텍처.

온체인 인프라와의 통합: 자체 체인을 구축함으로써, 하이퍼리퀴드는 일반적으로 분리된 기능들을 하나의 플랫폼으로 긴밀하게 통합합니다. 예를 들어, HyperUnit은 하이퍼리퀴드의 탈중앙화 브릿징 및 자산 토큰화 모듈로, 커스터디 래퍼 없이 BTC, ETH, SOL과 같은 외부 자산을 직접 예치할 수 있게 합니다. 사용자는 네이티브 BTC나 ETH를 잠그고 하이퍼리퀴드에서 거래 담보로 사용할 수 있는 동등한 토큰(예: uBTC, uETH)을 받을 수 있으며, 중앙화된 커스터디에 의존하지 않습니다. 이 설계는 "진정한 담보 이동성"과 실물 자산을 온체인으로 가져오기 위한 보다 규제 친화적인 프레임워크를 제공합니다. HyperUnit(그리고 나중에 논의될 Circle의 USDC 통합) 덕분에, 하이퍼리퀴드의 트레이더들은 다른 네트워크의 유동성을 하이퍼리퀴드의 빠른 거래소 환경으로 원활하게 이동시킬 수 있습니다.

성능 및 지연 시간: 스택의 모든 부분은 최소한의 지연 시간과 최대의 처리량을 위해 최적화되어 있습니다. HyperBFT는 1초 이내에 블록을 완결하고, HyperCore는 실시간으로 거래를 처리하므로 사용자는 거의 즉각적인 주문 실행을 경험합니다. 거래 활동에 대한 가스비는 사실상 없습니다 – HyperCore 트랜잭션은 수수료가 없어 사용자가 비용 없이 고빈도 주문 접수 및 취소를 할 수 있습니다. (HyperEVM의 일반적인 EVM 계약 호출에는 낮은 가스비가 발생하지만, 거래소의 운영은 네이티브 엔진에서 가스비 없이 실행됩니다.) 이 제로 가스, 낮은 지연 시간 설계는 고급 거래 기능을 온체인에서 가능하게 합니다. 실제로, 하이퍼리퀴드는 지정가 및 손절매 주문, 교차 마진, 주요 시장에서 최대 50배 레버리지와 같은 최고 CEX와 동일한 고급 주문 유형 및 리스크 관리 기능을 지원합니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드의 맞춤형 L1 체인은 속도와 탈중앙화 사이의 전통적인 상충 관계를 제거합니다. 모든 작업은 온체인에서 투명하게 이루어지지만, 실행 속도와 인터페이스 측면에서 사용자 경험은 전문적인 중앙화 거래소와 유사합니다.

진화 및 확장성: 하이퍼리퀴드의 아키텍처는 제1원칙 공학에서 탄생했습니다. 이 프로젝트는 2022년 맞춤형 텐더민트 기반 체인에서 비공개 알파 버전의 무기한 선물 DEX로 조용히 시작하여, 약 20개의 자산과 50배 레버리지로 CLOB 개념을 증명했습니다. 2023년까지 새로운 HyperBFT 합의를 갖춘 완전한 주권 L1으로 전환하여 초당 10만 건 이상의 주문을 달성하고 제로 가스 거래와 커뮤니티 유동성 풀을 도입했습니다. 2025년 초 HyperEVM의 추가는 개발자들에게 문을 활짝 열어주었고, 하이퍼리퀴드가 단일 목적 거래소에서 완전한 DeFi 플랫폼으로 진화했음을 알렸습니다. 주목할 점은, 이러한 모든 개선 사항에도 불구하고 시스템은 안정적으로 유지되었다는 것입니다 – 하이퍼리퀴드는 역사적으로 99.99%의 가동 시간을 보고합니다[25]_. 이러한 실적과 수직적 통합은 하이퍼리퀴드에 상당한 기술적 해자를 제공합니다. 즉, 전체 스택(합의, 실행, 애플리케이션)을 제어하여 지속적인 최적화를 가능하게 합니다. 수요가 증가함에 따라, 팀은 더 높은 처리량을 위해 노드 소프트웨어를 계속 개선하여 다음 사용자 물결과 더 복잡한 온체인 시장에 대한 확장성을 보장합니다.

$HYPE 토크노믹스: 거버넌스, 스테이킹, 가치 축적

하이퍼리퀴드의 경제 설계는 플랫폼의 소유권과 거버넌스를 탈중앙화하기 위해 2024년 후반에 도입된 네이티브 토큰 $HYPE**를 중심으로 합니다. 토큰의 출시와 배포는 특히 _커뮤니티 중심적_이었습니다. 2024년 11월, 하이퍼리퀴드는 에어드랍 토큰 생성 이벤트(TGE)를 실시하여 **10억 개의 고정 공급량 중 31$HYPE는 VC나 사모 투자자에게 할당되지 않았으며, 이는 커뮤니티 소유권을 우선시하는 철학을 반영합니다. 이 투명한 배포는 많은 프로젝트에서 볼 수 있는 과도한 내부자 소유를 피하고, 대신 하이퍼리퀴드의 실제 트레이더와 빌더에게 권한을 부여하는 것을 목표로 했습니다.

$HYPE 토큰은 하이퍼리퀴드 생태계에서 _여러 역할_을 수행합니다:

• 거버넌스: $HYPE는 보유자가 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP)에 투표하고 프로토콜의 진화를 형성할 수 있게 하는 거버넌스 토큰입니다. 이미 HIP-1, HIP-2, HIP-3과 같은 중요한 업그레이드가 통과되었으며, 이는 현물 토큰 및 무기한 시장에 대한 무허가 상장 기준을 확립했습니다. 예를 들어, HIP-3은 커뮤니티 구성원이 새로운 무기한 시장을 무허가로 배포할 수 있는 길을 열었으며, 이는 유니스왑이 현물 거래에 대해 했던 것과 유사하게, 하이퍼리퀴드에서 롱테일 자산( 전통 시장 무기한 상품 포함)을 잠금 해제했습니다. 거버넌스는 상장, 매개변수 조정, 커뮤니티 인센티브 기금 사용을 점점 더 많이 결정하게 될 것입니다.
• 스테이킹 및 네트워크 보안: 하이퍼리퀴드는 지분 증명 체인이므로, **밸리데이터에게 $HYPE를 스테이킹하면 HyperBFT 네트워크가 보호됩니다**. 스테이커는 밸리데이터에게 위임하고 블록 보상과 수수료의 일부를 받습니다. 출시 직후, 하이퍼리퀴드는 합의 참여를 장려하기 위해 **연간 수익률 약 2–2.5$HYPE(또는 곧 출시될 beHYPE 유동성 스테이킹과 같은 파생 형태)는 거버넌스 투표에도 사용될 수 있어, 보안 참여자와 의사 결정자를 일치시킵니다.
• 거래소 유틸리티 (수수료 할인): $HYPE를 보유하거나 스테이킹하면 하이퍼리퀴드 거래소에서 **거래 수수료 할인**을 받을 수 있습니다. 바이낸스의 BNB나 dYdX의 DYDX 토큰이 수수료를 절감해주는 것과 유사하게, 활성 트레이더들은 비용을 최소화하기 위해$HYPE를 보유하도록 장려됩니다. 이는 거래소의 사용자 기반, 특히 대량 거래자들 사이에서 토큰에 대한 자연스러운 수요를 창출합니다.
• 바이백을 통한 가치 축적: 하이퍼리퀴드 토크노믹스의 가장 두드러진 측면은 공격적인 수수료-가치 메커니즘입니다. 하이퍼리퀴드는 거래 수수료 수익의 대부분을 사용하여 공개 시장에서 $HYPE를 _바이백하고 소각_하여 토큰 보유자에게 직접 가치를 환원합니다. 실제로, **모든 프로토콜 거래 수수료의 97$HYPE 바이백에 할당**됩니다(나머지는 보험 기금 및 유동성 공급자에게). 이는 업계에서 가장 높은 수수료 환원율 중 하나입니다. 2025년 중반까지 하이퍼리퀴드는 거래 수수료로 월 6,500만 달러 이상의 프로토콜 수익을 창출했으며, 거의 모든 수익이 $HYPE 환매�에 사용되어 지속적인 매수 압력을 만들었습니다. 이 디플레이션 토큰 모델은 10억 개의 고정 공급량과 결합되어,$HYPE의 토크노믹스가 충성도 높은 이해관계자들을 위한 _장기적인 가치 축적_을 지향함을 의미합니다. 이는 또한 하이퍼리퀴드 팀이 단기 이익을 포기하고(수수료 수익은 이익으로 취하거나 내부자에게 분배되지 않으며, 핵심 팀조차도 토큰 보유자로서만 이익을 얻는 것으로 추정됨), 대신 수익을 커뮤니티 재무부와 토큰 가치로 돌리고 있음을 시사합니다.

• 유동성 공급자 보상: 수수료의 일부(≈3–8%)는 하이퍼리퀴드의 독특한 **하이퍼리퀴디티 풀(HLP)**의 유동성 공급자에게 보상하는 데 사용됩니다. HLP는 주문서의 시장 조성 및 자동 결제를 용이하게 하는 온체인 USDC 유동성 풀로, "LP 볼트"와 유사합니다. HLP에 USDC를 제공하는 사용자는 그 대가로 거래 수수료의 일부를 받습니다. 2025년 초까지 HLP는 예금자에게 누적된 거래 수수료로 연간 약 11%의 수익률을 제공하고 있었습니다. 이 메커니즘은 커뮤니티 구성원들이 유동성을 뒷받침하는 자본을 기여함으로써 거래소의 성공에 참여할 수 있게 합니다(GMX의 GLP 풀과 정신은 비슷하지만, 주문서 시스템용입니다). 주목할 점은, 하이퍼리퀴드의 보험 지원 기금($HYPE로 표시됨)도 수익의 일부를 사용하여 HLP 손실이나 비정상적인 이벤트를 보상한다는 것입니다. 예를 들어, _2025년 1분기의 "Jelly" 익스플로잇_은 HLP에 1,200만 달러의 부족분을 발생시켰지만, 이는 풀 사용자들에게 전액 상환되었습니다. 수수료 바이백 모델은 매우 견고하여 그 타격에도 불구하고$HYPE 바이백은 중단 없이 계속되었고 HLP는 수익성을 유지하여, 프로토콜과 커뮤니티 유동성 공급자 간의 강력한 연대를 보여주었습니다.

요약하자면, 하이퍼리퀴드의 토크노믹스는 커뮤니티 소유권, 보안, 장기적인 지속 가능성을 강조합니다. VC 할당이 없고 높은 바이백 비율은 유기적 성장에 대한 자신감을 나타내는 결정이었습니다. 초기 결과는 긍정적이었습니다 – TGE 이후, $HYPE의 가격은 실제 채택과 수익에 힘입어 (2025년 중반 기준) 4배 상승했습니다. 더 중요한 것은, 사용자들이 에어드랍 이후에도 계속 참여했다는 점입니다. 거래 활동은 일반적인 인센티브 후 하락을 겪는 대신, 토큰 출시 후 오히려 가속화되었습니다. 이는 토큰 모델이 사용자 인센티브를 플랫폼의 성장과 성공적으로 일치시켜 하이퍼리퀴드 생태계에 선순환을 만들고 있음을 시사합니다.

2025년 거래량, 채택 및 유동성

숫자로 보는 하이퍼리퀴드: 2025년, 하이퍼리퀴드는 기술뿐만 아니라 온체인 활동의 _엄청난 규모_로 두각을 나타냅니다. DeFi에 대한 새로운 기준을 세우며, 빠르게 가장 큰 탈중앙화 파생상품 거래소로 자리 잡았습니다. 하이퍼리퀴드의 성과를 보여주는 주요 지표는 다음과 같습니다:

• 시장 지배력: 하이퍼리퀴드는 2025년 전체 **DEX 무기한 선물 거래량의 약 70–77%**를 처리하며, 이는 차순위 경쟁자보다 8배 더 큰 점유율입니다. 즉, 하이퍼리퀴드 단독으로 전 세계 탈중앙화 무기한 거래의 4분의 3 이상을 차지하며, 해당 분야의 확실한 리더가 되었습니다. (참고로, 2025년 1분기 기준으로 이는 탈중앙화 무기한 거래량의 약 _56–73%_에 해당하며, 2024년 초의 약 4.5%에서 1년 만에 놀라운 상승을 보였습니다.)
• 거래량: 하이퍼리퀴드의 누적 거래량은 2025년 중반에 1조 5천억 달러를 돌파하여, 얼마나 많은 유동성이 시장을 통해 흘러갔는지를 보여줍니다. 2024년 말에는 이미 일일 거래량이 약 100억–140억 달러에 달했으며, 2025년 새로운 사용자 유입으로 거래량은 계속 증가했습니다. 실제로, 시장 활동이 최고조에 달했을 때(예: 2025년 5월의 밈코인 열풍), 하이퍼리퀴드의 주간 거래량은 일주일에 7,800억 달러에 달했으며, 이는 하루 평균 1,000억 달러를 훨씬 넘는 수치로, 많은 중견 중앙화 거래소와 경쟁하거나 능가하는 수준입니다. 안정적인 상황에서도 하이퍼리퀴드는 2025년 상반기에 주간 평균 약 4,700억 달러의 거래량을 기록했습니다. 이 규모는 DeFi 플랫폼으로서는 전례 없는 일입니다. 2025년 중반까지 하이퍼리퀴드는 전 세계 *모든* **암호화폐 거래량(CEX 포함)의 약 6%**를 처리하며 DeFi와 CeFi 간의 격차를 좁혔습니다.
• 미결제 약정 및 유동성: 하이퍼리퀴드 시장의 깊이는 미결제 약정(OI) – 활성 포지션의 총 가치 – 에서도 분명하게 드러납니다. OI는 2024년 말 약 33억 달러에서 2025년 중반까지 약 150억 달러로 성장했습니다. 참고로, 이 OI는 Bybit, OKX, Bitget과 같은 주요 CEX 수준의 **60–120%**에 해당하며, 이는 전문 트레이더들이 기존 중앙화 거래소만큼 하이퍼리퀴드에서 대규모 포지션을 편안하게 운용하고 있음을 나타냅니다. BTC나 ETH와 같은 주요 페어에 대한 하이퍼리퀴드의 오더북 깊이는 최고 CEX와 비슷하며, 좁은 매수-매도 스프레드를 보인다고 보고됩니다. 특정 토큰 출시(예: 인기 있는 PUMP 밈코인) 동안, 하이퍼리퀴드는 심지어 _가장 깊은 유동성과 가장 높은 거래량_을 달성하여 해당 자산에 대해 CEX를 능가하기도 했습니다. 이는 잘 설계된 온체인 오더북이 CEX 유동성과 필적할 수 있음을 보여주며, DEX 진화의 이정표입니다.
• 사용자 및 채택: 플랫폼의 사용자 기반은 2024–2025년에 걸쳐 극적으로 확장되었습니다. 하이퍼리퀴드는 2025년 중반에 50만 개 이상의 고유 사용자 주소를 돌파했습니다. 2025년 상반기에만 활성 주소 수가 거의 두 배로 증가했습니다(약 29만 1천 개에서 51만 8천 개로). 이 _6개월간 78%의 성장_은 입소문, 성공적인 추천 및 포인트 프로그램, 그리고 $HYPE 에어드랍에 대한 열기에 힘입은 것입니다(흥미롭게도 이는 단기 이익을 노리는 사용자만 유치한 것이 아니라 사용자를 _유지_했습니다 – 에어드랍 이후 사용량 감소가 없었고, 활동은 계속 증가했습니다). 이러한 성장은 일회성 호기심뿐만 아니라 트레이더들의 진정한 채택을 나타냅니다. 이 사용자들의 상당 부분은 하이퍼리퀴드의 유동성과 낮은 수수료에 이끌려 CEX에서 이전한 _"고래"와 전문 트레이더_들로 여겨집니다. 실제로, 기관 및 대량 거래 회사들은 하이퍼리퀴드를 무기한 선물 거래의 주요 장소로 취급하기 시작했으며, 이는 성능 문제가 해결되었을 때 DeFi의 매력을 입증합니다.
• 수익 및 수수료: 하이퍼리퀴드의 견고한 거래량은 상당한 프로토콜 수익으로 이어집니다(이는 앞서 언급했듯이 대부분 $HYPE 바이백에 사용됩니다). 지난 30일 동안(2025년 중반 기준), 하이퍼리퀴드는 약 6,545만 달러의 프로토콜 수수료를 창출했습니다. 일일 기준으로 이는 거래 활동에서 약 200만–250만 달러의 수수료를 벌어들인 것입니다. 연간으로 환산하면, 플랫폼은 8억 달러 이상의 수익을 올릴 것으로 예상되며, 이는 일부 주요 중앙화 거래소의 수익에 근접하고 일반적인 DeFi 프로토콜을 훨씬 뛰어넘는 놀라운 수치입니다. 이는 하이퍼리퀴드의 높은 거래량과 수수료 구조(소액의 거래당 수수료가 규모에 따라 합산됨)가 토큰 경제를 지원하는 번창하는 수익 모델을 어떻게 만들어내는지를 강조합니다.
• 총 예치 자산(TVL) 및 자산: 하이퍼리퀴드 생태계의 TVL – 체인으로 브릿지된 자산과 DeFi 프로토콜의 유동성을 나타냄 – 은 거래 활동과 함께 빠르게 증가했습니다. 2024년 4분기 초(토큰 출시 전) 하이퍼리퀴드의 체인 TVL은 약 5억 달러였지만, 토큰 출시와 HyperEVM 확장 이후 TVL은 2025년 초까지 20억 달러 이상으로 급증했습니다. 2025년 중반까지 약 35억 달러(2025년 6월 30일)에 도달했으며 계속 상승했습니다. 네이티브 USDC(Circle을 통해) 및 기타 자산의 도입으로 온체인 자본은 2025년 7월까지 약 55억 달러의 AUM으로 추정됩니다. 여기에는 _HLP 풀, DeFi 대출 풀, AMM, 사용자 담보 잔액_의 자산이 포함됩니다. 하이퍼리퀴드의 하이퍼리퀴디티 풀(HLP) 자체는 2025년 상반기에 약 3억 7천만–5억 달러의 TVL을 보유하여 거래소를 위한 깊은 USDC 유동성 예비금을 제공했습니다. 또한, HyperEVM DeFi TVL(핵심 거래소 제외)은 출시 몇 달 만에 10억 달러를 돌파하여 체인에 새로운 dApp이 빠르게 성장하고 있음을 반영합니다. 이러한 수치는 하이퍼리퀴드가 특화된 체인임에도 불구하고 TVL 기준으로 가장 큰 블록체인 생태계 중 하나로 확고히 자리매김했음을 보여줍니다.

요약하자면, 2025년은 하이퍼리퀴드가 CEX와 유사한 거래량과 유동성으로 확장된 해였습니다. 지속적으로 거래량 기준 상위 DEX로 순위를 매기고 있으며, 전체 암호화폐 거래의 상당 부분을 차지하는 것으로 측정됩니다. 50만 명의 사용자와 함께 주간 5천억 달러의 거래량을 온체인에서 유지할 수 있는 능력은 오랫동안 기대되어 온 고성능 DeFi의 약속이 실현되고 있음을 보여줍니다. 하이퍼리퀴드의 성공은 온체인 시장이 할 수 있는 것의 경계를 확장하고 있습니다. 예를 들어, 새로운 코인의 빠른 상장을 위한 주요 장소가 되었으며(종종 트렌드 자산에 대한 무기한 선물을 가장 먼저 상장하여 막대한 활동을 유치함), 온체인 오더북이 우량주 거래를 대규모로 처리할 수 있음을 증명했습니다(BTC 및 ETH 시장은 주요 CEX와 비슷한 유동성을 가짐). 이러한 성과는 하이퍼리퀴드가 앞으로 _모든 온체인 금융의 기반_이 될 수 있다는 주장을 뒷받침합니다.

다른 주요 DEX와의 비교 (dYdX, GMX, UniswapX 등)

하이퍼리퀴드의 부상은 다른 유명한 탈중앙화 거래소와의 비교를 불러일으킵니다. dYdX와 같은 오더북 기반 파생상품부터 GMX와 같은 유동성 풀 기반 무기한 상품, UniswapX와 같은 현물 DEX 애그리게이터에 이르기까지, 각 주요 DEX 모델은 성능, 탈중앙화, 사용자 경험의 균형을 맞추기 위해 다른 접근 방식을 취합니다. 아래에서는 하이퍼리퀴드가 이러한 플랫폼들과 어떻게 비교되는지 분석합니다:

• 하이퍼리퀴드 vs. dYdX: _dYdX_는 탈중앙화 무기한 상품의 초기 선두 주자였지만, 초기 설계(v3)는 하이브리드 접근 방식에 의존했습니다: 오프체인 오더북과 매칭 엔진을 StarkWare의 L2 결제와 결합했습니다. 이는 dYdX에 괜찮은 성능을 제공했지만, 탈중앙화와 컴포저빌리티를 희생했습니다 – 오더북은 중앙 서버에서 운영되었고, 시스템은 일반 스마트 계약에 개방되지 않았습니다. 2023년 말, dYdX는 전용 PoS 체인 내에서 오더북을 완전히 탈중앙화하는 것을 목표로 _v4를 코스모스 앱체인으로 출시_했습니다. 이는 철학적으로 하이퍼리퀴드의 접근 방식과 유사합니다(둘 다 온체인 주문 매칭을 위해 맞춤형 체인을 구축했습니다). 하이퍼리퀴드의 핵심 우위는 _통합 아키텍처_와 성능 튜닝에서의 선점 효과였습니다. HyperCore와 HyperEVM을 함께 설계함으로써, 하이퍼리퀴드는 dYdX의 코스모스 체인이 주목받기 전에 CEX 수준의 속도를 완전히 온체인에서 달성했습니다. 실제로, 하이퍼리퀴드의 성능은 dYdX를 능가했습니다 – 훨씬 더 많은 처리량(초당 수십만 tx)을 처리할 수 있으며, dYdX(EVM 환경이 없는 앱 특정 체인)가 현재 부족한 교차 계약 컴포저빌리티를 제공합니다. Artemis Research는 다음과 같이 언급합니다: 이전 프로토콜들은 성능(GMX처럼) 또는 탈중앙화(dYdX처럼)를 타협했지만, _하이퍼리퀴드는 둘 다를 제공_하여 더 깊은 과제를 해결했습니다. 이는 시장 점유율에 반영됩니다: 2025년까지 하이퍼리퀴드는 무기한 DEX 시장의 약 75%를 차지하는 반면, dYdX의 점유율은 한 자릿수로 줄어들었습니다. 실질적으로, 트레이더들은 하이퍼리퀴드의 UI와 속도가 dYdX와 비슷하다고 생각하지만(둘 다 전문 거래소 인터페이스, 고급 주문 등을 제공), 하이퍼리퀴드는 더 큰 자산 다양성과 온체인 통합을 제공합니다. 또 다른 차이점은 수수료 및 토큰 모델입니다: dYdX의 토큰은 주로 간접적인 수수료 할인이 있는 거버넌스 토큰인 반면, 하이퍼리퀴드의 $HYPE는 거래소 가치를 직접 축적하고(바이백을 통해) 스테이킹 권리를 제공합니다. 마지막으로, 탈중앙화 측면에서 둘 다 PoS 체인입니다 – dYdX는 출시 시 약 20개의 밸리데이터를 가졌고, 하이퍼리퀴드는 2025년 초까지 약 27개를 가졌습니다 – 하지만 하이퍼리퀴드의 개방형 빌더 생태계(HyperEVM)는 개발 및 사용 측면에서 더 탈중앙화되었다고 볼 수 있습니다. 전반적으로, 하이퍼리퀴드는 dYdX의 정신적 후계자로 볼 수 있습니다: 오더북 DEX 개념을 가져와 더 뛰어난 성능으로 완전히 온체인화했으며, 이는 하이퍼리퀴드가 _중앙화 거래소에서도 상당한 거래량을 끌어오는 것_으로 입증됩니다(dYdX v3가 어려움을 겪었던 부분).
• 하이퍼리퀴드 vs. GMX: _GMX_는 무기한 상품에 대한 AMM/풀 기반 모델을 대표합니다. 2022년 아비트럼에서 사용자들이 오라클 기반 가격 책정으로 풀링된 유동성(GLP)에 대해 무기한 상품을 거래할 수 있게 함으로써 인기를 얻었습니다. GMX의 접근 방식은 소규모 거래에 대한 단순성과 제로 가격 영향을 우선시했지만, 성능과 자본 효율성을 일부 희생합니다. GMX는 가격 오라클과 단일 유동성 풀에 의존하기 때문에, 크거나 빈번한 거래는 어려울 수 있습니다 – 트레이더가 이기면 풀이 손실을 입을 수 있고(GLP 보유자가 거래의 반대편을 차지함), 오라클 가격 지연이 악용될 수 있습니다. 하이퍼리퀴드의 오더북 모델은 전문 시장 조성자가 깊은 유동성을 제공하면서 시장 주도 가격으로 트레이더를 P2P로 매칭함으로써 이러한 문제를 피합니다. 이는 GMX 모델에 비해 훨씬 더 좁은 스프레드와 더 나은 대규모 거래 실행을 제공합니다. 본질적으로, GMX의 설계는 _고빈도 성능을 타협_하는 반면(거래는 오라클이 가격을 푸시할 때만 업데이트되며, 빠른 주문 접수/취소가 없음), 하이퍼리퀴드의 설계는 그 점에서 뛰어납니다. 숫자가 이를 반영합니다: GMX의 거래량과 OI는 한 자릿수 작으며, 시장 점유율은 하이퍼리퀴드의 부상에 의해 왜소해졌습니다. 예를 들어, GMX는 일반적으로 20개 미만의 시장(주로 대형주)을 지원했지만, 하이퍼리퀴드는 많은 롱테일 자산을 포함하여 100개 이상의 시장을 제공합니다 – 후자는 하이퍼리퀴드의 체인에서 많은 오더북을 유지하는 것이 가능하기 때문에 가능하지만, GMX에서 새로운 자산 풀을 추가하는 것은 더 느리고 위험합니다. 사용자 경험 관점에서, GMX는 간단한 스왑 스타일 인터페이스를 제공하는 반면(DeFi 초보자에게 좋음), 하이퍼리퀴드는 고급 트레이더를 위한 차트와 오더북이 있는 전체 거래소 대시보드를 제공합니다. 수수료: GMX는 거래에 약 0.1%의 수수료를 부과하며(GLP 및 GMX 스테이커에게 돌아감) 토큰 바이백이 없습니다. 하이퍼리퀴드는 매우 낮은 메이커/테이커 수수료(0.01–0.02% 수준)를 부과하고 수수료를 사용하여 보유자를 위해 $HYPE를 바이백합니다. 탈중앙화: GMX는 이더리움 L2(아비트럼, 아발란체)에서 실행되어 강력한 기본 보안을 상속받지만, 중앙화된 가격 오라클(체인링크)과 단일 유동성 풀에 대한 의존성은 다른 중앙화 위험을 초래합니다. 하이퍼리퀴드는 자체 체인을 운영하며, 이는 이더리움보다 새롭고 덜 검증되었지만, 그 메커니즘(오더북 + 많은 메이커)은 중앙화된 오라클 의존성을 피합니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 GMX에 비해 우수한 성능과 기관급 유동성을 제공하지만, 더 복잡한 인프라를 희생합니다. GMX는 온체인 무기한 상품에 대한 수요가 있음을 증명했지만, 하이퍼리퀴드의 오더북은 대량 거래에 훨씬 더 확장성이 있음이 입증되었습니다.
• 하이퍼리퀴드 vs. UniswapX (및 현물 DEX): _UniswapX_는 AMM 및 기타 유동성 소스에서 최적의 가격을 찾는 현물 스왑을 위한 거래 애그리게이터(유니스왑 랩스에서 구축)입니다. 무기한 상품에서 직접적인 경쟁자는 아니지만, UniswapX는 현물 DEX 사용자 경험의 최첨단을 대표합니다. 오프체인 "필러"가 사용자를 위해 거래를 실행하도록 하여 가스 없는, 집계 최적화된 토큰 스왑을 가능하게 합니다. 반면, 하이퍼리퀴드의 현물 거래는 자체 온체인 오더북을 사용합니다(또한 생태계에 HyperSwap이라는 네이티브 AMM이 있습니다). 현물 토큰을 거래하려는 사용자의 경우, 어떻게 비교될까요? 성능: 하이퍼리퀴드의 현물 오더북은 중앙화 거래소와 유사하게 낮은 지연 시간으로 즉각적인 실행을 제공하며, HyperCore의 가스비가 없기 때문에 주문을 체결하는 것이 저렴하고 빠릅니다. UniswapX는 실행을 추상화하여 이더리움에서 사용자 가스를 절약하는 것을 목표로 하지만, 궁극적으로 거래 결제는 여전히 이더리움(또는 다른 기본 체인)에서 발생하며 지연이 발생할 수 있습니다(필러 및 블록 확인 대기). 유동성: UniswapX는 여러 DEX에 걸쳐 많은 AMM 및 시장 조성자로부터 유동성을 조달하므로, 이더리움의 롱테일 토큰에 좋습니다. 그러나 주요 페어의 경우, 모든 트레이더가 한 곳에 모이기 때문에 하이퍼리퀴드의 단일 오더북이 종종 _더 깊은 유동성과 적은 슬리피지_를 가집니다. 실제로, 2024년 3월 현물 시장을 출시한 후, 하이퍼리퀴드는 현물 거래량이 기록적인 수준으로 급증하는 것을 보았으며, 대규모 트레이더들은 우수한 실행 때문에 BTC, ETH, SOL과 같은 자산을 하이퍼리퀴드로 브릿지하여 현물 거래를 한 후 다시 브릿지 아웃했습니다. UniswapX는 토큰 접근의 _폭_에서 뛰어나지만, 하이퍼리퀴드는 더 선별된 자산 세트(거버넌스/경매 프로세스를 통해 상장된 자산)에 대한 _깊이와 효율성_에 중점을 둡니다. 탈중앙화 및 UX: 유니스왑(및 X)은 이더리움의 매우 탈중앙화된 기반을 활용하고 비수탁형이지만, UniswapX와 같은 애그리게이터는 오프체인 행위자(주문을 중계하는 필러)를 도입합니다 – 비록 무허가 방식이지만. 하이퍼리퀴드의 접근 방식은 모든 거래 활동을 완전한 투명성으로 온체인에 유지하며, 하이퍼리퀴드에 상장된 모든 자산은 네이티브 오더북 거래의 이점과 DeFi 앱과의 컴포저빌리티를 얻습니다. 하이퍼리퀴드의 사용자 경험은 중앙화된 거래 앱에 더 가깝고(고급 사용자가 선호), UniswapX는 원클릭 스왑을 위한 "메타-DEX"에 더 가깝습니다(캐주얼 거래에 편리). 수수료: UniswapX의 수수료는 사용된 DEX 유동성에 따라 다르며(일반적으로 AMM에서 0.05–0.3%) 필러 인센티브가 추가될 수 있습니다. 하이퍼리퀴드의 현물 수수료는 미미하며 종종 $HYPE 할인으로 상쇄됩니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 맞춤형 체인에서 오더북 기반 현물 거래소라는 새로운 모델을 제공함으로써 유니스왑 및 기타 현물 DEX와 경쟁합니다. 대량 현물 트레이더(특히 대형주 자산)가 더 깊은 유동성과 CEX와 유사한 경험 때문에 하이퍼리퀴드를 선호하는 틈새 시장을 개척했으며, 반면 잘 알려지지 않은 ERC-20을 스왑하는 소매 사용자는 여전히 유니스왑의 생태계를 선호할 수 있습니다. 주목할 점은, 하이퍼리퀴드 생태계는 AMM 풀을 통해 롱테일 토큰을 포착하기 위해 Hyperswap(HyperEVM의 AMM으로 약 7천만 달러 TVL)을 도입했다는 것입니다 – AMM과 오더북이 공존하며 다른 시장 부문을 서비스할 수 있음을 인정하는 것입니다.

주요 차이점 요약: 아래 표는 높은 수준의 비교를 요약합니다:

DEX 플랫폼	설계 및 체인	거래 모델	성능	탈중앙화	수수료 메커니즘
하이퍼리퀴드	맞춤형 L1 (HyperBFT PoS, ~27개 밸리데이터)	무기한/현물용 온체인 CLOB; EVM 앱도 지원	~0.5초 완결성, 10만+ tx/초, CEX와 유사한 UI	PoS 체인 (커뮤니티 운영, dApp을 위한 통합 상태)	미미한 거래 수수료, 수수료의 ~97%가 $HYPE 바이백 (보유자 간접 보상)
dYdX v4	코스모스 SDK 앱체인 (PoS, ~20개 밸리데이터)	무기한 전용 온체인 CLOB (일반 스마트 계약 없음)	~1-2초 완결성, 높은 처리량 (밸리데이터에 의한 주문 매칭)	PoS 체인 (탈중앙화 매칭, 그러나 EVM 호환성 없음)	USDC로 거래 수수료 지불; DYDX 토큰은 거버넌스 및 할인용 (수수료 바이백 없음)
GMX	아비트럼 및 아발란체 (이더리움 L2/L1)	AMM 풀링된 유동성 (GLP)과 무기한 상품용 오라클 가격 책정	오라클 업데이트에 의존 (~30초); 캐주얼 거래에 좋음, HFT에는 부적합	이더리움/Avax L1에 의해 보호됨; 완전히 온체인이지만 중앙화된 오라클에 의존	~0.1% 거래 수수료; 70%는 유동성 공급자(GLP), 30%는 GMX 스테이커에게 (수익 공유)
UniswapX	이더리움 메인넷 (및 크로스체인)	현물 스왑용 애그리게이터 (AMM 또는 RFQ 시장 조성자 간 라우팅)	~12초 이더리움 블록 시간 (오프체인에서 추상화된 체결); 추상화된 가스비	이더리움에서 실행 (높은 기본 보안); 실행을 위해 오프체인 필러 노드 사용	기본 AMM 수수료 (0.05–0.3%) + 잠재적 필러 인센티브; 사용에 UNI 토큰 불필요

본질적으로, 하이퍼리퀴드는 일반적인 약점 없이 이러한 접근 방식의 강점을 결합하여 새로운 기준을 세웠습니다: DeFi의 투명성과 무허가성을 희생하지 않으면서(GMX의 성능과 유니스왑의 컴포저빌리티를 개선), CEX의 정교한 주문 유형, 속도, 유동성을 제공합니다(dYdX의 이전 시도를 능가). 결과적으로, 하이퍼리퀴드는 단순히 dYdX나 GMX로부터 시장 점유율을 빼앗는 대신, 이전에 CEX에 머물렀던 트레이더들을 유치함으로써 실제로 _온체인 거래 시장을 확장_했습니다. 그 성공은 다른 이들에게 진화를 촉발시켰습니다 – 예를 들어, 코인베이스와 로빈후드조차도 온체인 무기한 상품 시장 진입을 고려했지만, 지금까지는 훨씬 낮은 레버리지와 유동성을 보였습니다. 이 추세가 계속된다면, CEX와 DEX 모두 성능과 신뢰성을 결합하기 위해 경쟁하는 푸시를 기대할 수 있으며, 이 경쟁에서 하이퍼리퀴드는 현재 강력한 선두를 달리고 있습니다.

생태계 성장, 파트너십 및 커뮤니티 이니셔티브

2025년 하이퍼리퀴드의 가장 큰 성과 중 하나는 단일 제품 거래소에서 번창하는 블록체인 생태계로 성장한 것입니다. HyperEVM의 출시는 하이퍼리퀴드의 핵심을 중심으로 구축되는 프로젝트와 파트너십의 캄브리아기 폭발을 일으켰으며, 이를 단순한 거래 장소가 아닌 완전한 DeFi 및 Web3 환경으로 만들었습니다. 여기서는 생태계의 확장과 주요 전략적 제휴를 탐구합니다:

생태계 프로젝트 및 개발자 유치: 2025년 초부터 수십 개의 dApp이 내장된 유동성과 사용자 기반에 이끌려 하이퍼리퀴드에 배포되었습니다. 이들은 DeFi 기본 요소의 전 범위를 아우르며 NFT와 게임까지 확장됩니다:

• 탈중앙화 거래소 (DEX): 하이퍼리퀴드의 네이티브 오더북 외에도, 다른 요구를 충족시키기 위해 커뮤니티가 구축한 DEX가 등장했습니다. 특히, Hyperswap은 HyperEVM의 AMM으로 출시되어 빠르게 롱테일 토큰의 주요 유동성 허브가 되었습니다(4개월 이내에 7천만 달러 이상의 TVL과 20억 달러의 거래량을 기록). Hyperswap의 자동화된 풀은 새로운 토큰의 무허가 상장을 허용하고 프로젝트가 유동성을 부트스트랩할 수 있는 쉬운 장소를 제공함으로써 하이퍼리퀴드의 CLOB을 보완합니다. 또 다른 프로젝트인 KittenSwap(ve(3,3) 토크노믹스를 갖춘 Velodrome 포크)도 소규모 자산에 대한 인센티브화된 AMM 거래를 제공하기 위해 출시되었습니다. 이러한 DEX 추가는 밈코인과 실험적인 토큰조차도 AMM을 통해 하이퍼리퀴드에서 번창할 수 있도록 보장하며, 주요 자산은 오더북에서 거래됩니다 – 이는 전체 거래량을 견인하는 시너지 효과입니다.
• 대출 및 수익률 프로토콜: 하이퍼리퀴드 생태계는 이제 거래소와 상호 연결된 _머니 마켓 및 수익률 최적화기_를 특징으로 합니다. HyperBeat는 HyperEVM의 대표적인 대출/차입 프로토콜입니다(2025년 중반 기준 약 1억 4,500만 달러 TVL). 사용자는 $HYPE, 스테이블코인 또는 LP 토큰과 같은 자산을 예치하여 이자를 얻고, 담보를 대출받아 추가 레버리지로 하이퍼리퀴드에서 거래할 수 있습니다. HyperBeat는 하이퍼리퀴드의 오더북 가격을 직접 읽고 HyperCore를 통해 온체인 청산을 트리거할 수도 있기 때문에, 크로스체인 대출 프로토콜보다 더 효율적이고 안전하게 운영됩니다. 수익률 애그리게이터도 등장하고 있습니다 – **HyperBeat의 "Hearts" 보상 프로그램** 및 기타 프로그램은 유동성 제공 또는 볼트 예치를 장려합니다. 또 다른 주목할 만한 진입자는 **Kinetiq**으로,$HYPE를 위한 유동성 스테이킹 프로젝트이며 첫날 4억 달러 이상의 예금을 유치하여 HYPE에 대한 수익 창출에 대한 거대한 커뮤니티의 욕구를 나타냈습니다. 외부 이더리움 기반 프로토콜도 통합되고 있습니다: 주요 유동성 스테이킹 제공업체인 EtherFi(약 90억 달러의 ETH 스테이킹)는 HyperBeat를 통해 스테이킹된 ETH와 새로운 수익률 전략을 하이퍼리퀴드로 가져오기 위한 협력을 발표했습니다. 이 파트너십은 HYPE를 위한 유동성 스테이킹 토큰인 beHYPE를 도입하고, 잠재적으로 EtherFi의 스테이킹된 ETH를 하이퍼리퀴드 시장의 담보로 가져올 것입니다. 이러한 움직임은 기존 DeFi 플레이어들이 하이퍼리퀴드 생태계의 잠재력에 대한 신뢰를 보여줍니다.
• 스테이블코인 및 암호화폐 뱅킹: 안정적인 온체인 통화의 필요성을 인식한 하이퍼리퀴드는 외부 및 네이티브 스테이블코인 지원을 모두 유치했습니다. 가장 중요한 것은, **Circle(USDC 발행사)**이 2025년에 하이퍼리퀴드에 네이티브 USDC를 출시하기 위해 전략적 파트너십을 체결했다는 것입니다. Circle의 크로스체인 전송 프로토콜(CCTP)을 사용하여, 사용자는 이더리움에서 USDC를 소각하고 하이퍼리퀴드에서 1:1 USDC를 발행할 수 있게 되어, 래퍼를 제거하고 체인에 직접적인 스테이블코인 유동성을 가능하게 합니다. 이 통합은 하이퍼리퀴드로의 대규모 자본 이전을 간소화하고 브릿지된 USDT/USDC에 대한 의존도를 줄일 것으로 예상됩니다. 실제로, 발표 시점에 하이퍼리퀴드의 관리 자산은 네이티브 USDC 지원에 대한 기대로 부분적으로 55억 달러로 급증했습니다. 네이티브 측면에서는, Hyperstable과 같은 프로젝트가 수익 창출 거버넌스 토큰 PEG를 갖춘 과잉 담보 스테이블코인(USH)을 HyperEVM에 출시하여, 트레이더와 DeFi 사용자가 사용할 수 있는 스테이블코인 옵션에 다양성을 더했습니다.
• 혁신적인 DeFi 인프라: 하이퍼리퀴드의 독특한 기능은 DEX 설계 및 파생상품의 혁신을 촉발했습니다. 예를 들어, Valantis는 HyperEVM의 모듈식 DEX 프로토콜로, 개발자가 특수 로직을 갖춘 맞춤형 AMM 및 "주권 풀"을 만들 수 있게 합니다. 리베이스 토큰 및 동적 수수료와 같은 고급 기능을 지원하며 4,400만 달러의 TVL을 보유하고 있어, 팀들이 하이퍼리퀴드를 DeFi 설계를 발전시키기 위한 비옥한 땅으로 보고 있음을 보여줍니다. 무기한 상품에 대해 구체적으로, 커뮤니티는 HIP-3을 통과시켜 하이퍼리퀴드의 Core 엔진을 새로운 무기한 시장을 출시하려는 모든 사람에게 개방했습니다. 이는 게임 체인저입니다: 사용자가 주가 지수나 상품에 대한 무기한 시장을 원한다면, 하이퍼리퀴드 팀 없이도 (거버넌스 매개변수에 따라) 배포할 수 있다는 것을 의미합니다 – 유니스왑이 ERC20 스왑에 대해 했던 것과 같은 진정한 무허가 파생상품 프레임워크입니다. 이미, 새로운 자산에 대한 커뮤니티 출시 시장이 등장하여 이 개방성의 힘을 보여주고 있습니다.
• 분석, 봇 및 툴링: 하이퍼리퀴드의 트레이더를 지원하기 위해 다양한 도구가 등장했습니다. 예를 들어, PvP.trade는 하이퍼리퀴드의 API와 통합된 텔레그램 기반 거래 봇으로, 사용자가 채팅을 통해 무기한 거래를 실행하고 친구의 포지션을 팔로우하여 소셜 트레이딩 경험을 할 수 있게 합니다. 포인트 프로그램과 토큰 에어드랍을 실행하여 상당한 인기를 얻었습니다. 분석 측면에서는, Insilico Terminal 및 Katoshi AI와 같은 AI 기반 플랫폼이 하이퍼리퀴드 지원을 추가하여, 트레이더에게 하이퍼리퀴드 시장에 맞춤화된 고급 시장 신호, 자동화된 전략 봇, 예측 분석을 제공합니다. 이러한 제3자 도구의 존재는 개발자들이 하이퍼리퀴드를 바이낸스나 유니스왑을 위해 많은 도구가 존재하는 것처럼, 봇과 터미널을 구축할 가치가 있는 중요한 시장으로 보고 있음을 나타냅니다. 또한, 인프라 제공업체들도 하이퍼리퀴드를 채택했습니다: QuickNode 등은 하이퍼리퀴드 체인을 위한 RPC 엔드포인트를 제공하고, Nansen은 하이퍼리퀴드 데이터를 포트폴리오 추적기에 통합했으며, 블록체인 탐색기 및 애그리게이터가 네트워크를 지원하고 있습니다. 이 _인프라 채택_은 사용자 경험에 중요하며, 하이퍼리퀴드가 멀티체인 환경에서 주요 네트워크로 인식되고 있음을 의미합니다.
• NFT 및 게임: 순수 금융을 넘어, 하이퍼리퀴드 생태계는 NFT와 암호화폐 게임에도 손을 뻗어 커뮤니티의 풍미를 더합니다. HypurrFun은 텔레그램 봇 경매 시스템을 사용하여 하이퍼리퀴드의 현물 시장에 농담성 토큰($PIP 및$JEFF 등)을 상장하여 주목을 받은 밈코인 런치패드입니다. 커뮤니티에 재미있는, Pump.win 스타일의 경험을 제공했으며, HyperEVM 이전 하이퍼리퀴드의 토큰 경매 메커니즘을 테스트하는 데 중요한 역할을 했습니다. Hypio(DeFi 유틸리티를 통합한 NFT 컬렉션)와 같은 NFT 프로젝트가 하이퍼리퀴드에서 출시되었고, AI 기반 게임(TheFarm.fun)조차도 창의적인 NFT를 발행하고 토큰 에어드랍을 계획하기 위해 체인을 활용하고 있습니다. 이것들은 틈새 시장일 수 있지만, 유기적인 커뮤니티가 형성되고 있음을 나타냅니다 – 밈, NFT, 소셜 게임에 참여하는 트레이더들이 같은 체인에 머물면서 사용자 고착도를 높입니다.

전략적 파트너십: 풀뿌리 프로젝트와 함께, 하이퍼리퀴드 팀(하이퍼 재단을 통해)은 그 범위를 확장하기 위해 적극적으로 파트너십을 추구해 왔습니다:

• 팬텀 월렛 (솔라나 생태계): 2025년 7월, 하이퍼리퀴드는 인기 있는 솔라나 지갑인 팬텀과 주요 파트너십을 발표하여, 팬텀 사용자에게 지갑 내 무기한 선물 거래를 제공하기로 했습니다. 이 통합을 통해 수백만 명의 사용자를 보유한 팬텀의 모바일 앱에서 지갑 인터페이스를 떠나지 않고도 네이티브하게 하이퍼리퀴드 무기한 상품을 거래할 수 있습니다. BTC, ETH, SOL 등을 포함하여 최대 50배 레버리지의 100개 이상의 시장이 팬텀에서 이용 가능하게 되었으며, 손절매 주문과 같은 내장된 리스크 관리 기능이 제공됩니다. 그 중요성은 두 가지입니다: 솔라나 커뮤니티 사용자에게 하이퍼리퀴드 시장에 쉽게 접근할 수 있는 기회를 제공하고(생태계 간 연결), 하이퍼리퀴드의 _API 및 백엔드 강점_을 보여줍니다 – 팬텀은 대규모 사용자 흐름을 처리할 수 없는 DEX를 통합하지 않을 것입니다. 팬텀 팀은 하이퍼리퀴드의 유동성과 빠른 결제가 원활한 모바일 거래 UX를 제공하는 데 핵심이었다고 강조했습니다. 이 파트너십은 본질적으로 하이퍼리퀴드를 선도적인 암호화폐 지갑 내의 "무기한 엔진"으로 내장하여, 새로운 사용자가 하이퍼리퀴드에서 거래를 시작하는 데 따르는 마찰을 극적으로 낮춥니다. 이는 사용자 확보를 위한 전략적 승리이며, 하이퍼리퀴드가 다른 생태계(이 경우 솔라나)와 경쟁하기보다는 협력하려는 의도를 보여줍니다.
• Circle (USDC): 앞서 언급했듯이, Circle이 하이퍼리퀴드에 CCTP를 통해 네이티브 USDC를 배포하기 위한 파트너십은 초석적인 통합입니다. 이는 하이퍼리퀴드를 주요 스테이블코인 발행사의 눈에 일류 체인으로 합법화할 뿐만 아니라, 중요한 인프라 조각인 법정화폐 유동성을 해결합니다. Circle이 하이퍼리퀴드에 네이티브 USDC를 활성화하면, 트레이더들은 이더리움이나 솔라나에서 USDC를 이동하는 것과 동일한 용이성(과 신뢰)으로 하이퍼리퀴드 네트워크 안팎으로 달러를 이체할 수 있게 될 것입니다. 이는 차익 거래와 거래소 간 흐름을 간소화합니다. 또한, Circle의 크로스체인 전송 프로토콜 v2는 USDC가 중개자 없이 하이퍼리퀴드와 다른 체인 간에 이동할 수 있게 하여, 하이퍼리퀴드를 멀티체인 유동성 네트워크에 더욱 통합시킬 것입니다. 2025년 7월까지, USDC 및 기타 자산의 유입에 대한 기대로 하이퍼리퀴드의 총 자산 풀은 이미 55억 달러로 증가했습니다. Circle 통합이 완전히 활성화되면 이 숫자는 더 늘어날 것으로 예상됩니다. 본질적으로, 이 파트너십은 트레이더들의 마지막 장벽 중 하나인 하이퍼리퀴드의 고속 환경으로의 쉬운 법정화폐 온/오프 램프를 해결합니다.
• 시장 조성자 및 유동성 파트너: 항상 공개되지는 않지만, 하이퍼리퀴드는 오더북 유동성을 부트스트랩하기 위해 전문 시장 조성 회사와 관계를 맺었을 가능성이 높습니다. 관찰된 깊이(일부 페어에서는 종종 바이낸스와 경쟁)는 주요 암호화폐 유동성 공급자(Wintermute, Jump 등과 같은 회사일 수 있음)가 하이퍼리퀴드에서 적극적으로 시장을 조성하고 있음을 시사합니다. 간접적인 지표 중 하나는, 거래 회사인 _Auros Global_이 2025년 초에 "하이퍼리퀴드 상장 101" 가이드를 발표하면서 하이퍼리퀴드가 2025년 1분기에 일일 평균 61억 달러의 무기한 거래량을 기록했다고 언급했는데, 이는 시장 조성자들이 주목하고 있음을 의미합니다. 또한, 하이퍼리퀴드의 설계(메이커 리베이트나 HLP 수익률과 같은 인센티브 포함)와 가스비 없는 이점은 HFT 회사에 매우 매력적입니다. 특정 MM 파트너십이 명명되지는 않았지만, 생태계는 분명히 그들의 참여로부터 이익을 얻고 있습니다.
• 기타: 프로토콜 개발을 관리하는 하이퍼 재단은 신뢰할 수 있는 밸리데이터를 장려하기 위한 위임 프로그램과 글로벌 커뮤니티 프로그램(2025년에 25만 달러 상금의 해커톤 개최)과 같은 이니셔티브를 시작했습니다. 이는 네트워크의 탈중앙화를 강화하고 새로운 인재를 유치하는 데 도움이 됩니다. 또한 필요한 경우 외부 데이터를 위해 오라클 제공업체(체인링크 또는 Pyth)와 협력합니다 – 예를 들어, 합성 실물 자산 시장이 출시되면 이러한 파트너십이 중요할 것입니다. 하이퍼리퀴드가 EVM 호환이므로, 이더리움의 도구(Hardhat, The Graph 등)는 개발자의 요구에 따라 비교적 쉽게 하이퍼리퀴드로 확장될 수 있습니다.

커뮤니티 및 거버넌스: 하이퍼리퀴드의 커뮤니티 참여는 초기 에어드랍과 지속적인 거버넌스 투표로 인해 높았습니다. 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP) 프레임워크는 첫 해에 중요한 제안(HIP-1에서 HIP-3)이 통과되어 활발한 거버넌스 프로세스를 시사합니다. 커뮤니티는 하이퍼리퀴드의 경매 모델을 통해 토큰 상장에 역할을 했습니다 – 새로운 토큰은 온체인 경매를 통해 출시되며(종종 HypurrFun 또는 유사한 곳에서 촉진됨), 성공적인 경매는 오더북에 상장됩니다. 이 프로세스는 수수료와 심사에 의해 허가되지만, 커뮤니티 주도 토큰(밈코인 등)이 중앙화된 게이트키핑 없이 하이퍼리퀴드에서 주목받을 수 있게 했습니다. 또한 상장 비용이 있기 때문에 하이퍼리퀴드가 스팸 토큰을 피하는 데 도움이 되었으며, 진지한 프로젝트나 열정적인 커뮤니티만이 이를 추구하도록 보장했습니다. 그 결과는 무허가 혁신과 어느 정도의 품질 관리 사이의 균형을 맞추는 생태계입니다 – DeFi에서 새로운 접근 방식입니다.

또한, 하이퍼 재단(비영리 단체)은 생태계 성장을 지원하기 위해 설립되었습니다. $HYPE 토큰 출시 및 인센티브 기금 관리와 같은 이니셔셔티브를 담당해 왔습니다. 재단이 인센티브를 무분별하게 발행하지 않기로 한 결정은(The Defiant에서 언급했듯이, 에어드랍 이후 추가 유동성 채굴을 제공하지 않음) 처음에는 일부 수익 농부들을 주춤하게 했을 수 있지만, _단기적인 TVL 증대보다 유기적인 사용_에 초점을 맞추고 있음을 강조합니다. 이 전략은 꾸준한 성장으로 성과를 거둔 것으로 보입니다. 이제 EtherFi의 참여와 같은 움직임은 대규모 유동성 채굴 없이도 실제 DeFi 활동이 하이퍼리퀴드에서 뿌리내리고 있음을 보여줍니다. 이는 실제 수수료 수익에서 나오는 높은 수익률과 활발한 거래 기반에 대한 접근과 같은 독특한 기회 때문입니다.

요약하자면, 2025년의 하이퍼리퀴드는 번창하는 생태계와 강력한 동맹으로 둘러싸여 있습니다. 그 체인은 무기한 및 현물 거래에서부터 AMM, 대출, 스테이블코인, 유동성 스테이킹, NFT 등에 이르기까지 포괄적인 DeFi 스택의 본거지이며, 그 대부분은 지난 1년 동안에만 생겨났습니다. 팬텀 및 Circle과 같은 전략적 파트너십은 암호화폐 세계 전반에 걸쳐 사용자 도달 범위와 유동성 접근을 확장하고 있습니다. 커뮤니티 주도 측면(경매, 거버넌스, 해커톤)은 하이퍼리퀴드의 성공에 점점 더 투자하는 참여적인 사용자 기반을 보여줍니다. 이 모든 요소는 하이퍼리퀴드를 거래소 이상으로, 전체적인 금융 레이어로 자리매김하게 합니다.

미래 전망: 온체인 금융에 대한 하이퍼리퀴드의 비전 (파생상품, RWA 등)

하이퍼리퀴드의 빠른 성장은 다음은 무엇인가? 라는 질문을 던지게 합니다. 이 프로젝트의 비전은 항상 야심찼습니다 – 모든 온체인 금융의 기반 인프라가 되는 것. 온체인 무기한 상품에서 지배력을 달성한 하이퍼리퀴드는 새로운 제품과 시장으로 확장할 준비가 되어 있으며, 잠재적으로 전통적인 금융 자산이 암호화폐와 상호 작용하는 방식을 재편할 수 있습니다. 다음은 미래 지향적인 비전의 몇 가지 핵심 요소입니다:

• 파생상품 제품군 확장: 무기한 선물은 초기 교두보였지만, 하이퍼리퀴드는 다른 파생상품으로 확장할 수 있습니다. 아키텍처(HyperCore + HyperEVM)는 옵션, 금리 스왑 또는 구조화 상품과 같은 추가적인 금융 상품을 지원할 수 있습니다. 논리적인 다음 단계는 체인의 유동성과 빠른 실행을 활용하여 HyperEVM에서 온체인 옵션 거래소나 옵션 AMM을 출시하는 것일 수 있습니다. 통합된 상태에서, 하이퍼리퀴드의 옵션 프로토콜은 무기한 오더북을 통해 직접 헤지할 수 있어 효율적인 리스크 관리를 창출할 수 있습니다. 아직 하이퍼리퀴드에서 주요 온체인 옵션 플랫폼이 등장하지는 않았지만, 생태계의 성장을 고려할 때 2025-26년에는 가능성이 있습니다. 또한, 전통적인 선물 및 토큰화된 파생상품(예: 주가 지수, 상품 또는 FX 금리에 대한 선물)이 HIP 제안을 통해 도입될 수 있습니다 – _본질적으로 전통 금융 시장을 온체인으로 가져오는 것_입니다. 하이퍼리퀴드의 HIP-3은 이미 오라클이나 가격 피드가 있는 한 "암호화폐 또는 전통 자산"을 무기한 시장으로 상장할 수 있는 길을 열었습니다. 이는 커뮤니티 구성원들이 주식, 금 또는 기타 자산에 대한 시장을 무허가 방식으로 출시할 수 있는 문을 엽니다. 유동성과 법적 고려 사항이 허용된다면, 하이퍼리퀴드는 실물 시장의 24/7 토큰화된 거래 허브가 될 수 있으며, 이는 많은 CEX조차도 대규모로 제공하지 않는 것입니다. 이러한 발전은 온체인에서 통합된 글로벌 거래 플랫폼의 비전을 진정으로 실현할 것입니다.
• 실물 자산(RWA) 및 규제 시장: 실물 자산을 DeFi로 연결하는 것은 주요 트렌드이며, 하이퍼리퀴드는 이를 촉진하기에 좋은 위치에 있습니다. HyperUnit과 Circle과 같은 파트너십을 통해, 체인은 실물 자산(USDC를 통한 법정화폐, 래핑된 토큰을 통한 BTC/SOL)과 통합되고 있습니다. 다음 단계는 하이퍼리퀴드에서 거래되는 토큰화된 증권이나 채권일 수 있습니다. 예를 들어, 정부 채권이나 주식이 토큰화되어(아마도 규제 샌드박스 하에서) 하이퍼리퀴드의 오더북에서 24/7 거래되는 미래를 상상할 수 있습니다. 이미, 하이퍼리퀴드의 설계는 _"규제 친화적"_입니다 – 합성 IOU 대신 네이티브 자산을 사용하는 것은 규정 준수를 단순화할 수 있습니다. 하이퍼 재단은 특정 RWA를 플랫폼에서 허용하기 위해 관할권과 협력하는 것을 탐색할 수 있으며, 특히 온체인 KYC/화이트리스팅 기술이 개선됨에 따라(HyperEVM은 규제된 자산에 필요한 경우 허가된 풀을 지원할 수 있음) 더욱 그렇습니다. 공식적인 RWA 토큰이 없더라도, 하이퍼리퀴드의 무허가 무기한 상품은 RWA를 _추적_하는 파생상품을 상장할 수 있습니다(예: S&P 500 지수에 대한 무기한 스왑). 이는 간접적이지만 효과적인 방식으로 DeFi 사용자에게 RWA 노출을 제공할 것입니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 암호화폐 시장과 전통 시장 간의 경계를 흐리게 하는 것을 목표로 합니다 – 모든 금융을 수용하려면 결국 전통적인 측면의 자산과 참여자를 수용해야 합니다. 그 융합을 위한 기반(기술 및 유동성 측면에서)이 마련되고 있습니다.
• 확장 및 상호 운용성: 하이퍼리퀴드는 수직적으로(더 많은 처리량, 더 많은 밸리데이터) 계속 확장될 것이며, 상호 운용성을 통해 수평적으로도 확장될 가능성이 높습니다. 코스모스 IBC나 다른 크로스체인 프로토콜을 통해, 하이퍼리퀴드는 더 넓은 네트워크에 연결되어 자산과 메시지가 신뢰 없이 흐를 수 있게 할 수 있습니다. 이미 USDC에 대해 Circle의 CCTP를 사용하고 있습니다. 체인링크의 CCIP나 코스모스의 IBC와 같은 것과의 통합은 크로스체인 거래 가능성을 확장할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드는 다른 체인이 활용하는 유동성 허브가 될 수 있습니다(이더리움이나 솔라나의 dApp이 신뢰 없는 브릿지를 통해 하이퍼리퀴드에서 거래를 실행하는 것을 상상해보세요 – 네이티브 체인을 떠나지 않고 하이퍼리퀴드의 유동성을 얻는 것). 하이퍼리퀴드를 **"유동성 허브"**로 언급하고, 증가하는 미결제 약정 점유율(2025년 중반까지 이미 전체 암호화폐 선물 OI의 약 18%)은 더 큰 DeFi 프로토콜 네트워크의 중심이 될 수 있음을 나타냅니다. 하이퍼 재단의 협력적인 접근 방식(예: 지갑, 다른 L1과의 파트너십)은 하이퍼리퀴드를 고립된 섬이 아닌 멀티체인 미래의 일부로 보고 있음을 시사합니다.
• 고급 DeFi 인프라: 고성능 거래소와 일반 프로그래밍 가능성을 결합함으로써, 하이퍼리퀴드는 이전에 온체인에서 실현 불가능했던 정교한 금융 상품을 가능하게 할 수 있습니다. 예를 들어, _온체인 헤지 펀드나 볼트 전략_은 HyperEVM에 구축되어 HyperCore를 통해 직접 복잡한 전략(차익 거래, 오더북에서의 자동화된 시장 조성 등)을 모두 한 체인에서 실행할 수 있습니다. 이 수직적 통합은 레이어 간 자금 이동이나 크로스체인 차익 거래 중 MEV 봇에 의해 선행 매매되는 것과 같은 비효율성을 제거합니다 – 모든 것이 HyperBFT 합의 하에 완전한 원자성으로 일어날 수 있습니다. 우리는 하이퍼리퀴드의 기본 요소를 사용하여 수익을 창출하는 자동화된 전략 볼트의 성장을 볼 수 있을 것입니다(일부 초기 볼트는 이미 존재할 가능성이 있으며, 아마도 HyperBeat나 다른 곳에서 운영될 것입니다). 하이퍼리퀴드의 창립자는 전략을 _"네이티브 애플리케이션을 다듬은 다음 범용 인프라로 성장하는 것"_으로 요약했습니다. 이제 네이티브 거래 앱이 다듬어지고 광범위한 사용자 기반이 확보되었으므로, 하이퍼리퀴드가 _일반 DeFi 인프라 레이어_가 될 문이 열렸습니다. 이는 DEX뿐만 아니라 이더리움이나 솔라나와 같은 레이어 1과 금융 dApp 호스팅을 두고 경쟁하게 할 수 있습니다 – 비록 하이퍼리퀴드의 전문 분야는 깊은 유동성이나 낮은 지연 시간을 요구하는 모든 것이 될 것입니다.
• 기관 채택 및 규정 준수: 하이퍼리퀴드의 미래는 헤지 펀드, 시장 조성자, 심지어 핀테크 회사와 같은 기관 플레이어들을 플랫폼을 사용하도록 유치하는 것을 포함할 가능성이 높습니다. 이미, 거래량과 코인베이스, 로빈후드 등이 무기한 상품을 주시하고 있다는 사실을 고려할 때 기관의 관심이 높아지고 있습니다. 하이퍼리퀴드는 _기관이 온체인으로 진출하기 위한 인프라 제공업체_로 자리매김할 수 있습니다. 하위 계정, 규정 준수 보고 도구 또는 화이트리스트 풀(특정 규제 사용자에 필요한 경우)과 같은 기능을 제공할 수 있으며, 이 모든 것을 소매 사용자를 위한 공개적이고 온체인적인 성격을 유지하면서 할 수 있습니다. _규제 환경_이 이에 영향을 미칠 것입니다: 관할권이 DeFi 파생상품의 지위를 명확히 한다면, 하이퍼리퀴드는 어떤 형태로든 라이선스를 받은 장소가 되거나, 기관이 간접적으로 연결하는 순수하게 탈중앙화된 네트워크로 남을 수 있습니다. _"규제 친화적 설계"_에 대한 언급은 팀이 법률을 위반하지 않으면서 실세계 통합을 허용하는 균형을 맞추는 데 유념하고 있음을 시사합니다.
• 지속적인 커뮤니티 권한 부여: 플랫폼이 성장함에 따라, 더 많은 의사 결정이 토큰 보유자에게 이전될 수 있습니다. 우리는 미래의 HIP가 수수료 매개변수 조정, 인센티브 기금 할당(따로 마련된 공급량의 약 39%), 새로운 제품 도입(예: 옵션 모듈이 제안된 경우), 밸리데이터 세트 확장과 같은 것을 다룰 것으로 기대할 수 있습니다. 커뮤니티는 하이퍼리퀴드의 궤도를 안내하는 데 큰 역할을 할 것이며, 사실상 이 탈중앙화 거래소의 주주 역할을 할 것입니다. 커뮤니티 재무부(아직 분배되지 않은 토큰과 바이백에 사용되지 않은 수익으로 자금을 조달할 수 있음)는 하이퍼리퀴드의 새로운 프로젝트에 자금을 지원하거나 보조금을 제공하여 생태계 개발을 더욱 강화하는 데 사용될 수 있습니다.

결론: 2025년의 하이퍼리퀴드는 많은 사람들이 불가능하다고 생각했던 것을 달성했습니다: 성능과 유동성 면에서 중앙화 플랫폼과 경쟁하는 완전한 온체인 거래소. 그 기술 아키텍처 – HyperBFT, HyperCore, HyperEVM – 는 차세대 금융 네트워크의 청사진임이 입증되었습니다. $HYPE 토큰 모델은 커뮤니티를 플랫폼의 성공과 긴밀하게 연결하여, DeFi에서 가장 수익성 있고 디플레이션적인 토큰 경제 중 하나를 창출합니다. 막대한 거래량, 급증하는 사용자 기반, 빠르게 성장하는 DeFi 생태계를 바탕으로, 하이퍼리퀴드는 _금융 애플리케이션을 위한 최고의 레이어 1_로 자리매김했습니다. 앞으로, **"모든 금융을 담을 블록체인"**이 되겠다는 비전은 허황된 것으로 보이지 않습니다. 더 많은 자산 클래스를 온체인으로 가져오고(잠재적으로 실물 자산 포함) 다른 네트워크 및 파트너와 계속 통합함으로써, 하이퍼리퀴드는 진정으로 글로벌하고, 24/7, 탈중앙화된 금융 시스템의 중추 역할을 할 수 있습니다. 그러한 미래에는 암호화폐와 전통 시장 간의 경계가 흐려지고, 하이퍼리퀴드의 고성능과 신뢰 없는 아키텍처의 조화가 그들을 연결하는 모델이 되어, 한 번에 한 블록씩 온체인 금융의 미래를 구축할 수 있을 것입니다.

출처:

1. QuickNode 블로그 – “2025년의 하이퍼리퀴드: 고성능 DEX...” (아키텍처, 지표, 토크노믹스, 비전)
2. Artemis Research – “하이퍼리퀴드: 가치 평가 모델 및 강세 사례” (시장 점유율, 토큰 모델, 비교)
3. The Defiant – “EtherFi, 하이퍼리퀴드로 확장…HyperBeat” (생태계 TVL, 기관 관심)
4. BlockBeats – “하이퍼리퀴드 성장 내부 – 2025년 반기 보고서” (온체인 지표, 거래량, OI, 사용자 통계)
5. Coingape – “하이퍼리퀴드, 팬텀 파트너십 통해 솔라나로 확장” (팬텀 월렛 통합, 모바일 무기한 상품)
6. Mitrade/Cryptopolitan – “Circle, 하이퍼리퀴드와 USDC 통합” (네이티브 USDC 출시, 55억 달러 AUM)
7. Nansen – “하이퍼리퀴드란? – 블록체인 DEX 및 거래 설명” (기술 개요, 1초 미만 완결성, 토큰 용도)
8. DeFi Prime – “하이퍼리퀴드 체인 생태계 탐험: 심층 분석” (생태계 프로젝트: DEX, 대출, NFT 등)
9. 하이퍼리퀴드 위키/문서 – 하이퍼리퀴드 GitBook 및 통계 (HIP를 통한 자산 상장, 통계 대시보드)
10. CoinMarketCap – 하이퍼리퀴드 (HYPE) 상장 (하이퍼리퀴드 L1 및 온체인 오더북 설계에 대한 기본 정보)

1. 전체 개요​

계량적 트레이딩: 나만의 알고리즘 트레이딩 비즈니스 구축 방법은 계량적 트레이딩 전문가인 어니스트 P. 챈 박사(보통 어니 챈으로 불림)가 집필한 실용적인 가이드로, 독립 트레이더들이 자신만의 알고리즘 트레이딩 비즈니스를 구축하고 운영할 수 있도록 돕기 위해 설계되었습니다. 초판은 2009년 와일리(Wiley) 출판사의 와일리 트레이딩 시리즈의 일부로 출간되었으며, 약 200페이지 분량입니다. 초판 발행 후 10여 년이 지난 2021년, 저자는 내용을 업데이트하고 확장한 2판(ISBN: 9781119800064, 256페이지)을 출간했습니다.

• 대상 독자: 이 책은 계량적 방법을 사용하여 트레이딩을 하고자 하는 개인 투자자 및 소규모 트레이딩 팀, 그리고 금융 기관에서 계량적 트레이딩 분야에서 일하기를 희망하는 독자들을 대상으로 합니다. 저자는 독자들이 수학, 통계, 프로그래밍에 대한 기본 지식을 가지고 있다고 가정하지만, 고급 학위를 요구하지는 않습니다. 그는 고등학교 수준의 수학, 통계, 프로그래밍 또는 경제학 배경만으로도 기본적인 계량 전략을 시작하기에 충분하다고 강조합니다. 책에서 언급하듯이: "고등학교 수준의 수학, 통계, 컴퓨터 프로그래밍 또는 경제학 과정을 몇 개 이수했다면, 기본적인 통계적 차익거래 전략을 시도해 볼 자격이 충분합니다." 이러한 접근성 있는 포지셔닝은 계량적 트레이딩의 진입 장벽을 크게 낮추며, 이 책의 사명인 **"계량적 트레이딩의 대중화"**를 반영합니다.

• 주요 내용: 이 책은 아이디어 구상부터 비즈니스 설립까지 계량적 트레이딩 전략을 개발, 테스트 및 실행하는 전체 과정을 중심으로 구성되어 있습니다. 저자는 계량적 트레이딩이 무엇이며 왜 개인 트레이더가 이 분야에서 기관과 경쟁할 수 있는지 설명하는 것으로 시작합니다. 그런 다음 트레이딩 전략 아이디어 찾기, 전략의 효과를 검증하기 위한 과거 데이터 백테스팅 수행, 트레이딩 인프라 및 실행 시스템 구축, 적절한 자금 및 리스크 관리 구현과 같은 주제를 심도 있게 다룹니다. 이 책은 기술적인 세부 사항(데이터 처리, 모델 선택, 백테스팅의 함정 등)뿐만 아니라 비즈니스 수준의 고려 사항(트레이딩 비즈니스의 조직 구조, 브로커 선택, 하드웨어/소프트웨어 구성 등)도 논의합니다. 또한 저자는 평균 회귀, 모멘텀, 팩터 모델, 계절 효과와 같은 특정 전략의 구현을 예제와 사례 연구를 통해 보여주며, 독자의 이해를 돕기 위해 해당 코드나 의사 코드를 제공합니다.

• 영향력: 계량적 트레이딩 분야의 고전적인 입문서 중 하나로서, 이 책은 출간 이후 널리 호평을 받았으며 **"독립 계량 트레이더를 위한 바이블 중 하나"**로 여겨집니다. 많은 독자들은 계량적 트레이딩에 관한 수많은 책과 기사 중에서 챈 박사의 저작이 실용적인 가치로 단연 돋보인다고 믿습니다. 한 업계 관계자는 다음과 같이 평했습니다: "계량적 트레이딩에 관한 많은 책들은 실제 경험이 없는 저자들이 쓰거나, 자신의 트레이딩 비밀을 밝히기를 꺼립니다. 어니는 다른 철학을 고수합니다: 의미 있는 정보를 공유하고 계량 커뮤니티와 깊이 교류하는 것입니다. 그는 방대하고 복잡한 주제를 초보자와 전문가 모두에게 유익한 명확하고 포괄적인 자료로 성공적으로 요약해냈습니다." 초판 출간 이후, 챈 박사는 10년 이상 계량적 트레이딩 분야에서 활발히 활동하며 알고리즘 트레이딩(2013) 및 머신 트레이딩(2017)과 같은 책을 저술하여 관련 주제를 확장했습니다. 2021년에 출간된 2판에서는 저자가 기술과 사례 연구를 업데이트하고, 파라미터 최적화를 위한 새로운 머신러닝 기법, 파이썬 및 R 코드 예제, 최신 전략 백테스트 결과를 추가하여 내용을 현대 계량적 트레이딩의 발전에 맞춰 최신 상태로 유지했습니다. 2판 서문에서 강조했듯이, 도구와 시장 환경은 변화했지만, 책에서 가르치는 계량적 트레이딩의 기본 원칙은 시간의 시험을 견뎌냈으며, 그 핵심 개념은 10여 년이 지난 지금도 여전히 적용 가능합니다.

요약하자면, 계량적 트레이딩은 독자들에게 처음부터 계량적 트레이딩 전략과 비즈니스를 구축하기 위한 로드맵을 제공하는 실무 중심의 가이드입니다. 이 책은 독립 트레이더들이 월스트리트 전문가들에게 도전할 수 있도록 돕고, 체계적이고 객관적인 트레이딩 접근법을 찾는 투자자들에게 귀중한 지식 프레임워크와 실용적인 도구를 제공합니다.

2. 핵심 아이디어 요약​

이 책은 계량적 트레이딩에 대한 저자의 핵심 관점과 철학을 담고 있습니다. 핵심 아이디어는 다음과 같이 요약됩니다:

• 계량적 트레이딩의 본질: 데이터 기반, 주관적 판단의 초월. 계량적 트레이딩(또는 알고리즘 트레이딩)은 매수 및 매도 결정이 전적으로 컴퓨터 알고리즘에 의해 이루어지는 트레이딩 방법을 의미합니다. 이는 단순히 전통적인 기술적 분석의 업그레이드가 아니라, 정량화할 수 있는 모든 정보(가격, 기본 지표, 뉴스 심리 등)를 알고리즘 입력으로 변환하고, 자동화된 시스템에 의해 실행되어 인간의 감정과 주관적 편향이 트레이딩 결정에 미치는 영향을 제거하는 과정입니다. 간단히 말해, 계량적 트레이딩은 체계적이고 규칙적인 방식으로 초과 수익을 달성하는 것을 목표로 하며, 컴퓨터를 사용하여 테스트된 전략을 엄격하게 따르고 시장 상황이나 개인적인 감정에 관계없이 미리 정의된 규칙을 준수합니다.

• 계량적 트레이딩의 대중화: 개인에게 열린 무대. 챈은 계량적 트레이딩이 더 이상 월스트리트의 대형 기관들의 전유물이 아니라고 강조합니다. 현대적인 컴퓨팅 자원과 공개 데이터를 통해 개인 투자자들도 이 분야에서 자신의 입지를 다질 수 있습니다. 저자는 기본적인 수학 및 통계 개념과 약간의 프로그래밍/엑셀 기술만으로도 간단한 통계적 차익거래 전략을 개발하고 테스트하기에 충분하다고 지적합니다. 이러한 기술과 지식의 보급은 독립 트레이더들에게 특정 틈새 영역에서 기관 트레이더들과 경쟁할 기회를 제공하며, 이로써 경쟁 구도를 재정의합니다. 저자는 독자들이 오픈 소스 도구와 저렴한 데이터 소스를 활용하고, 금융 공학의 높은 장벽에 위축되지 않고 소규모 실험 정신으로 계량적 트레이딩에 접근하도록 격려합니다.

• 엄격한 백테스팅과 함정 피하기. 책 전반에 걸쳐 챈은 백테스팅(과거 데이터에 대한 테스트)이 계량 전략 개발의 핵심이며, 독립 트레이더들이 자신감을 쌓고 잠재적 투자자(있다면)를 설득하는 중요한 기반이라고 반복해서 강조합니다. 그러나 그는 독자들에게 백테스트 결과에 신중을 기하고 일반적인 편향과 함정에 주의하라고 경고합니다. 예를 들어, 그는 선행 편향(look-ahead bias), 데이터 스누핑 편향(data-snooping bias), 생존 편향(survivorship bias)과 같은 문제뿐만 아니라, 불충분한 표본 크기와 과적합(overfitting)의 위험에 대해 자세히 논의하며, 이러한 문제들이 **"환상의 수익"**을 만들어낼 수 있다고 말합니다. 저자는 데이터를 훈련 세트와 테스트 세트로 나누어 **표본 외 검증(out-of-sample testing)**을 사용하고, 전략 파라미터에 대한 민감도 분석을 수행하며, 실제 거래 비용과 슬리피지를 고려하여 전략 수익이 견고하고 단순히 곡선 맞추기(curve-fitting)의 산물이 아님을 보장할 것을 권장합니다.

• 비즈니스 아키텍처와 자동화된 실행의 중요성. 챈은 계량적 트레이딩을 취미가 아닌 진지한 비즈니스로 취급하며, 독자들에게 기술 외에도 트레이딩 비즈니스의 조직 및 실행 아키텍처에 집중하라고 상기시킵니다. 그는 독립적인 개인 트레이더가 되는 것과 전문 트레이딩 회사에 합류하는 것의 차이점을 논하며, 계정 권한, 레버리지 한도, 규제 요건과 같은 측면의 장단점을 비교합니다. 어떤 모델을 선택하든, 저자는 신뢰할 수 있는 트레이딩 인프라와 자동화된 트레이딩 시스템을 구축하는 것이 중요하다고 강조합니다. 한편으로, 반자동 또는 완전 자동화 시스템은 수동 작업의 강도를 크게 줄이고 오류 확률을 낮추어 일관된 전략 실행을 보장할 수 있습니다. 다른 한편으로, 좋은 인프라(고속의 안정적인 인터넷, 저지연 주문 실행 API, 엄격한 모니터링 및 경고 시스템 포함)는 독립 트레이더들이 대형 기관과의 실행 효율성 격차를 좁히는 데 도움이 될 수 있습니다. 저자는 자동화된 트레이딩이 거래 비용을 줄이고(예: 알고리즘 주문 최적화 및 고수수료 기간 회피) 실제 성과와 예상 성과 간의 편차를 제어하는 데에도 도움이 된다고 언급합니다. 실제 결과는 종종 백테스트 수익과 다르며, 이 문제는 모의 트레이딩을 통해 조기에 식별할 수 있습니다.

• 자금 관리 및 리스크 통제: 먼저 생존하고, 그 다음에 번창하라. 리스크 관리는 전략 개발과 동등하거나 그 이상의 중요성을 가집니다. 챈은 리스크를 통제하면서 수익을 향상시키기 위해 최적의 자본 배분 및 레버리지 비율을 결정하는 방법을 심도 있게 다룹니다. 이 책은 특정 승률과 보상 비율이 주어졌을 때 최적의 베팅 크기를 계산하기 위한 켈리 기준(Kelly Criterion)과 같은 방법을 소개하며, 독자의 참고를 위해 수학적 유도 과정을 함께 제공합니다. 저자는 또한 모델 리스크(전략 모델 자체가 실패할 위험), 소프트웨어 리스크(프로그래밍 버그나 시스템 장애로 인한 손실), 극단적 사건 리스크(자연재해나 블랙 스완 사건으로 인한 비정상적 손실)와 같은 다양한 리스크 범주에 대해 상세히 설명합니다. 이러한 리스크는 초보자들이 종종 간과하지만, 챈은 독자들이 비상 계획을 가지고 있어야 한다고 상기시킵니다. 또한, 그는 심리적 준비의 중요성을 강조합니다: 트레이더는 연속적인 손실을 견디고 전략의 통계적 우위가 유지되는 한 전략을 계속 실행할 수 있는 정신적 강인함과 규율이 필요하며, 단기적인 좌절 때문에 계획에서 벗어나서는 안 됩니다. 전반적으로, 그의 자금 및 리스크 관리 철학은 수익 극대화를 추구하면서 파멸적인 손실을 피하는 것을 우선으로 하는 것입니다. 오직 생존해야만 장기적으로 수익을 기대할 수 있습니다.

• 평균 회귀 대 모멘텀 트레이딩: 서로 다른 철학의 트레이드오프. 특별 주제를 논의하면서, 챈은 평균 회귀 전략과 추세 추종(모멘텀) 전략에 대한 비교 분석을 제공합니다. 그는 모든 트레이딩 전략이 가격이 평균 회귀 특성을 보이거나 추세 지속 특성을 보인다는 전제 하에 수익을 낸다고 지적합니다. 그렇지 않고 가격이 랜덤 워크를 따른다면 수익을 낼 수 없습니다. 평균 회귀 전략은 가격이 이탈한 후 결국 장기 균형으로 돌아올 것이라는 아이디어에 기반하므로, 이러한 전략은 종종 역추세 포지션을 취하여 과도한 변동성의 조정으로부터 이익을 얻습니다. 반대로 모멘텀 전략은 일단 추세(상승 또는 하락)가 형성되면 한동안 지속될 것이라고 가정하므로, 추세를 따라가며 그 지속을 통해 이익을 얻습니다. 저자는 특히 이 두 가지 유형의 트레이딩에서 손절매 주문의 다른 역할을 강조합니다. 모멘텀 전략에서는 가격이 포지션에 불리하게 움직이면 추세 반전을 의미할 가능성이 높으므로, 시기적절한 손절매는 더 큰 손실을 막을 수 있습니다. 그러나 평균 회귀 전략에서는 불리한 가격 움직임이 단지 정상적인 이탈일 수 있으며, 섣부른 손절매는 가격이 평균으로 회귀할 때의 후속 수익 기회를 놓치게 할 수 있습니다. 그러나 시장이 현재 추세 상태인지 평균 회귀 상태인지를 식별하는 것은 쉽지 않습니다. 뉴스나 펀더멘털에 의해 주도되는 움직임은 종종 추세적이며, 추세에 맞서 공매도하는 것은 "화물 열차 앞에 서려는" 것과 같습니다. 반대로, 뉴스와 무관한 변동은 평균 회귀적일 가능성이 더 높습니다. 그는 또한 모멘텀을 생성하는 메커니즘(정보 확산 지연으로 인한 실적 발표 후 표류, 투자자 군집 행동 등)을 탐구하고, 경쟁이 심화되면 모멘텀의 지속 기간이 짧아진다고 지적합니다. 정보가 더 빨리 퍼지고 더 많은 트레이더가 참여함에 따라 추세 지속의 창은 종종 더 짧아집니다. 결과적으로, 모멘텀 모델은 더 빠른 속도에 적응하기 위해 지속적인 조정이 필요합니다. 평균 회귀 전략의 경우, 저자는 보유 기간을 선택하기 위해 평균 회귀의 반감기를 추정하는 통계적 방법을 소개하는데, 이는 모멘텀 전략보다 주관적 판단에 덜 의존합니다. 요약하자면, 챈은 트레이더들이 전략의 특성에 따라 다른 리스크 통제 및 파라미터 최적화 방법을 채택하고, 서로 다른 시장 상태 하에서 "평균 회귀"와 "모멘텀" 전략 간의 성과 차이를 완전히 이해하라고 조언합니다. 아래 표는 이 두 가지 전략 유형에 대한 책의 비교 중 일부를 요약한 것입니다:

특징	평균 회귀 전략	모멘텀 전략
핵심 논리	가격은 역사적 평균으로 회귀한다.	가격 추세는 계속될 것이다.
진입 신호	가격이 낮을 때 매수, 높을 때 매도(평균 대비).	가격이 상승할 때 매수, 하락할 때 매도.
포지셔닝	역추세(역발상).	추세 추종.
손절매의 역할	위험함; 회귀 전에 조기 청산될 수 있음.	중요함; 잠재적인 추세 반전을 신호함.
수익 원천	과잉 반응 및 변동성의 조정.	가격 움직임의 지속을 이용.
시장 조건	횡보 또는 비추세 시장에서 최적.	추세 시장에서 최적(뉴스, 펀더멘털에 의해 주도됨).
전형적인 과제	진정하고 안정적인 평균을 식별하는 것.	추세의 시작과 끝을 식별하는 것.

• 독립 트레이더의 틈새 우위: 눈에 띄지 않게, 틈새 전략에 집중하라. 저자는 독립 트레이더가 성공하기 위해서는 대형 기관의 레이더에 포착되지 않거나 그들이 참여하기 어려운 전략 영역을 선택하여 "작고 민첩한" 이점을 활용해야 한다고 믿습니다. 그는 전략을 평가할 때 "이 전략이 기관 펀드의 '레이더' 범위를 벗어나는가?"라고 자문해야 한다고 제안합니다. 즉, 잘 알려지지 않은 전략이나 자산을 발견하려고 노력해야 합니다. 왜냐하면 전략이 너무 명백하고 수용 용량이 크다면 월스트리트의 주요 플레이어들이 이미 참여하고 있을 가능성이 높아 소규모 플레이어들에게는 여지와 알파가 거의 남지 않기 때문입니다. 반대로, 일부 틈새 시장이나 특정 전략(예: 매우 단기적인 통계적 차익거래 또는 매우 새로운 대체 데이터 기반 전략)에서는 개인 트레이더가 거대 기업과의 직접적인 경쟁을 피하고 비교적 안정적인 초과 수익을 얻을 수 있습니다. 챈은 독립 트레이더들이 미묘한 시장 비효율성에 대한 예리한 감각을 기르도록 격려합니다. 전략이 단순해 보이고 수익 마진이 낮더라도, 꾸준히 돈을 벌 수 있고 대형 펀드와 정면으로 경쟁하지 않는다면 고려해 볼 만한 좋은 전략입니다. 이러한 "틈새에서 생존하기" 철학은 책 전반에 스며들어 있으며, 독자에게 설정하는 기대치에 반영되어 있습니다: 시장을 뒤흔들 마법의 공식을 찾으려는 환상보다는, 작지만 효과적인 몇 가지 트레이딩 전략을 구축하고 시간이 지남에 따라 수익을 축적하는 것이 낫다는 것입니다.

이러한 핵심 아이디어들은 저자의 계량적 트레이딩 철학의 기초를 형성합니다: 과학적인 방법론과 도구를 사용하여 트레이딩을 합리적으로 다루고, 복잡한 문제를 단순화하며, 자신의 장점과 시장 비효율성에 집중하고, 장기적이고 안정적인 수익을 위해 규율을 준수하는 것입니다.

3. 장별 상세 요약​

이 책은 주제별로 8개의 장과 여러 부록으로 구성되어 있습니다. 다음은 각 장의 주요 내용과 핵심 개념에 대한 개요입니다:

• 제1장. 계량적 트레이딩의 무엇, 누구, 왜 이 첫 장은 **"계량적 트레이딩이란 무엇이며, 누가 할 수 있고, 왜 해야 하는가?"**라는 세 가지 근본적인 질문에 답합니다. 저자는 먼저 계량적 트레이딩을 계량적 지표를 기반으로 컴퓨터 알고리즘을 사용하여 자동으로 결정을 내리는 트레이딩 방법으로 정의하며, 전통적인 기술적 분석 및 재량적 트레이딩과 구별합니다. 다음으로, 저자는 누가 계량 트레이더가 될 수 있는지에 대한 질문에 답하며, 독립 트레이더가 명문 학위나 월스트리트 경력 없이도 기본적인 수학, 프로그래밍, 통계적 직관만으로도 완벽하게 유능할 수 있다고 강조합니다. 그는 독립적인 계량적 트레이딩의 몇 가지 주요 이점을 나열하며, 이것이 비즈니스 가치를 구성한다고 말합니다: 첫째, 확장성(Scalability)(효과적인 알고리즘 전략은 자본이 증가함에 따라 비례적으로 수익을 증가시킬 수 있음); 둘째, 시간 효율성(Time Efficiency)(알고리즘이 자동으로 실행될 수 있어 수동 모니터링의 필요성을 줄여주므로, 트레이더가 여러 전략을 관리하고 더 많은 자유 시간을 가질 수 있음); 셋째, 결정이 전적으로 데이터 기반이므로 전략의 효과를 검증하기 위해 마케팅이 거의 필요하지 않다는 점(자본 유치를 위해 스토리를 만들어야 하는 수동 트레이딩과 달리) - 성과 자체가 최고의 "마케팅"입니다. 이러한 요소들이 합쳐져 개인이 계량적 트레이딩에 참여하는 비즈니스 동기를 형성합니다. 이 장은 계량적 트레이딩의 발전 경로와 독자의 나아갈 길을 개략적으로 설명하며, 초보자들이 소액 자본과 간단한 전략으로 시작하여 점차 경험과 자본을 축적하도록(피라미드식 성장) 격려하고, 후속 장들을 위한 무대를 마련합니다.

• 제2장. 아이디어 낚시 이 장은 계량적 트레이딩 전략에 대한 아이디어를 포착하고 평가하는 방법에 초점을 맞춥니다. 저자는 먼저 "좋은 전략 아이디어를 어디서 찾을 수 있는가"에 답하며, 영감은 학술 논문, 금융 블로그, 트레이딩 포럼, 비즈니스 뉴스, 심지어 일상 경험 등 다양한 출처에서 올 수 있다고 지적합니다. 하지만 더 중요한 것은, 전략이 자신에게 적합한지 평가하는 방법을 논의하는 것입니다. 챈은 독자들이 자신의 개인적인 상황에 맞는 전략을 필터링하는 데 도움이 되는 일련의 자가 평가 차원을 제공합니다:

  • 가용 근무 시간: 일부 전략은 고빈도 모니터링과 포지션 조정이 필요하여 전업 트레이더에게 적합합니다. 파트타임으로만 트레이딩할 수 있는 사람들은 저빈도 또는 장 마감 시 실행 전략을 선택해야 합니다.
  • 프로그래밍 능력: 독자의 프로그래밍 기술이 강하지 않다면, 엑셀이나 차트 기반 트레이딩의 간단한 전략으로 시작할 수 있습니다. 반대로, 프로그래밍에 능숙한 사람들은 MATLAB, 파이썬 등을 사용하여 복잡한 모델을 직접 구현할 수 있습니다.
  • 트레이딩 자본 규모: 자본의 양은 전략 선택에 영향을 미칩니다. 소액 자본은 소형주 단기 매매나 고빈도 차익거래와 같은 저용량 전략에 적합합니다. 대규모 자본은 시장 자체에 영향을 미치지 않도록 전략의 확장성과 시장 용량을 고려해야 합니다. (챈은 다양한 자본 수준에서의 선택을 비교하는 표를 제공합니다. 예를 들어, 소액 자본 트레이더는 레버리지를 위해 프랍 트레이딩 회사에 합류하는 경향이 있을 수 있고, 고액 자본 트레이더는 독립 계좌를 고려할 수 있습니다.)
  • 수익 목표: 다른 전략들은 다른 리스크-수익 프로필을 가지며, 개인의 재무 목표와 일치해야 합니다. 어떤 이들은 안정적이고 적당한 수익을 추구하는 반면, 다른 이들은 높은 수익을 목표로 하고 높은 변동성을 감수할 의향이 있습니다. 전략은 이에 맞춰 선택되어야 합니다. 이러한 자가 평가 후, 이 장의 후반부에서는 **"초기 전략 타당성 검토"**를 위한 핵심 사항을 제공합니다. 즉, 본격적인 백테스트에 착수하기 전에 중요한 질문들을 확인하는 것입니다:
  • 벤치마크 비교 및 수익 견고성: 전략의 과거 성과가 단순한 벤치마크(예: 지수)를 크게 능가하며, 수익의 원천이 합리적인가? 자산 곡선이 완만한가, 아니면 몇 번의 큰 거래에 크게 의존하는가?
  • 최대 낙폭 및 기간: 전략의 과거 최대 낙폭과 그 기간은 얼마인가? 낙폭이 너무 깊고 길어서 투자자가 견딜 수 없을 정도인가? 이는 전략의 리스크 수준을 직관적으로 보여주는 지표입니다.
  • 거래 비용의 영향: 실제 수수료와 슬리피지를 고려하면 전략의 이익이 사라지는가? 특히 고빈도 전략은 비용에 매우 민감합니다.
  • 데이터의 생존 편향: 사용된 과거 데이터에 생존 편향(상장 폐지된 증권을 무시하고 생존한 증권만 포함)이 있는가? 불완전한 데이터는 지나치게 낙관적인 백테스트 결과를 초래합니다. 챈은 무료 데이터(예: 야후 파이낸스)는 종종 이러한 편향을 가지고 있으며, 편향 없는 데이터는 비싸고 구하기 어렵다고 경고합니다.
  • 장기적 유효성: 수십 년 동안 전략의 성과가 변했는가? 즉, 특정 과거 기간에만 효과적이었는가, 아니면 변화하는 시장 상황 속에서도 우위를 유지했는가? 전략이 최근에 실패했다면, 이미 차익거래 기회가 사라졌을 수 있으므로 주의해야 합니다.
  • 데이터 스누핑 편향 (데이터 준설의 함정): 이 전략이 과적합의 산물일 수 있는가? 챈은 **"우연한 좋은 성과"**에 대해 의심하라고 강조합니다. 과거 데이터에 맞추기 위해 사후에 파라미터를 선택했다면, 그 수익은 가짜 노이즈일 수 있습니다. 이는 엄격한 표본 외 검증으로 확인해야 합니다.
  • 기관의 관심: 앞서 언급한 "기관의 레이더 아래로 비행하기" 문제입니다. 만약 어떤 전략이 이미 많은 대형 헤지펀드에서 사용되고 있다면, 개인이 경쟁하기는 어려울 것입니다. 틈새 전략이 성공할 가능성이 더 높습니다. 이러한 일련의 질문을 통해, 저자는 독자들이 본격적인 개발에 귀중한 시간과 노력을 투자하기 전에 전략 아이디어에 대한 초기 타당성 평가를 수행하도록 돕습니다.

• 제3장. 백테스팅 이 장은 기술적인 내용이 많은 장 중 하나로, 사용할 도구, 데이터 처리, 일반적인 실수 피하기 등 과거 데이터 백테스팅을 올바르게 수행하는 방법을 체계적으로 설명합니다.

  • 도구: 챈은 몇 가지 일반적인 백테스팅 플랫폼과 도구를 소개합니다: 초보자를 위한 스프레드시트(엑셀), 강력한 과학 계산을 위한 MATLAB(부록에서 간단한 소개 제공), 파이썬/R(2판에서 주류가 되어 추가됨), 그리고 TradeStation과 같은 통합 플랫폼.
  • 데이터: 그는 과거 데이터 획득 및 처리에 대해 논하며, 수정 주가(주식 분할 및 배당금에 대한)의 중요성과 생존 편향이라는 중요한 문제를 강조합니다. 그는 **"생존 편향이 없는 데이터베이스는 보통 저렴하지 않다"**고 지적합니다.
  • 성과 지표: 샤프 지수와 같은 표준 지표 외에도, 챈은 최대 낙폭과 그 회복 기간에 집중할 것을 강조합니다. 이는 전략의 실제 감내 가능성과 직접적으로 관련이 있기 때문입니다.
  • 백테스팅의 함정: 이 부분은 다음과 같은 중요한 내용을 다룹니다:
    • 선행 편향: 백테스트에서 미래 정보를 사용하는 것.
    • 데이터 스누핑 편향: 테스트된 많은 전략 중 가장 좋은 결과만 보고하는 것. 챈은 이를 방지하기 위해 엄격한 표본 외 검증을 권장합니다.
    • 불충분한 표본 크기: 거래 횟수가 적으면 결과가 통계적으로 신뢰할 수 없게 됩니다.
    • 과적합: 과거에 "기만적으로 최적화된" 너무 많은 파라미터를 가진 전략을 만드는 것. 그는 견고성을 확인하기 위해 교차 검증 또는 롤링 샘플 백테스트를 제안합니다.
    • 거래 비용 무시: 수수료와 슬리피지를 무시하는 것. 챈은 보수적으로 비용을 추정하고 심지어 과대평가할 것을 조언합니다. 이 장은 백테스팅의 목적이 단지 "최적의" 과거 파라미터를 찾는 것이 아니라, 전략의 논리를 검증하고 그 리스크를 이해하는 데 있다고 결론짓습니다.

• 제4장. 비즈니스 설립 이 장은 기술적인 측면에서 실용적인 측면으로 전환하여, 계량적 트레이딩을 비즈니스로 시작하고 구조화하는 방법을 논의합니다.

  • 비즈니스 구조: 챈은 두 가지 경로의 장단점을 비교합니다: 독립적인 개인 트레이더로 거래하는 것(완전한 자율성이 있지만 제한된 레버리지와 높은 비용)과 자기자본 트레이딩 회사에 합류/설립하는 것(높은 레버리지, 낮은 비용이지만 이익 공유와 적은 자율성).
  • 브로커 선택: 그는 증권사 선택의 주요 기준을 나열합니다: 수수료율, 사용 가능한 레버리지(예: 포트폴리오 마진), 시장 접근성, API 품질, 평판. 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)가 퀀트에게 적합한 선택으로 언급됩니다.
  • 인프라: 그는 독립 트레이더를 위한 물리적 설정을 다룹니다: 하드웨어(강력한 컴퓨터), 네트워크 연결(고속 인터넷), 데이터 피드, 백업/재해 복구 계획(UPS, 백업 인터넷). 그는 또한 지연 시간에 민감한 전략을 위한 코로케이션(co-location) 개념을 소개하지만, 대부분의 독립 트레이더에게는 불필요하다고 언급합니다. 핵심 메시지는 계량적 트레이딩을 진지한 창업 벤처로 취급하고, 비즈니스 아키텍처와 인프라를 신중하게 계획하라는 것입니다.

• 제5장. 실행 시스템 이 장은 거래 실행 과정과 자동화 시스템 구축에 대해 심도 있게 다룹니다.

  • 자동화 수준: 챈은 초보자들이 브로커의 API에 연결하여 신호 생성부터 주문까지 모든 것을 처리하는 완전 자동화 시스템으로 넘어가기 전에 반자동 시스템(예: 프로그램이 신호를 생성하고 트레이더가 수동으로 실행)으로 시작할 것을 권장합니다.
  • 시스템 설계: 그는 네트워크 중단이나 주문 거부와 같은 예외 상황을 처리할 수 있는 견고하고 결함 허용 시스템을 구축하는 것을 강조합니다.
  • 거래 비용 최소화: 자동화 시스템은 알고리즘 주문 분할이나 시장가와 지정가 주문 사이의 선택을 통해 지능적으로 비용을 절감할 수 있습니다.
  • 모의 트레이딩: 저자는 실제 돈을 걸기 전에 실시간 시장 시뮬레이션(모의 트레이딩)에서 시스템을 테스트할 것을 강력히 권장합니다. 이는 버그와 운영상의 문제를 식별하는 데 도움이 됩니다.
  • 성과 슬리피지: 챈은 슬리피지, 지연 시간, 시장 영향과 같은 요인으로 인해 실제 성과가 종종 백테스트 결과에 미치지 못한다는 점을 인정합니다. 그는 트레이더들이 이러한 불일치를 모니터링하고 실행 모델을 지속적으로 개선할 것을 조언합니다. 핵심은 효율적이고 신뢰할 수 있는 실행이 좋은 전략을 실제 수익으로 전환하는 "마지막 마일" 문제라는 것입니다.

• 제6장. 자금 및 리스크 관리 이 장은 생존과 장기적인 수익성을 위해 중요한 자본 관리와 리스크 통제에 초점을 맞춥니다.

  • 최적의 자본 배분: 챈은 장기적인 자산 성장을 극대화하기 위한 최적의 포지션 크기를 결정하는 이론적 가이드로 켈리 기준을 소개합니다. 그러나 그는 전체 켈리 지분을 사용하는 것이 너무 변동성이 클 수 있다고 경고하며, 실제로는 "하프 켈리" 또는 "부분 켈리" 접근법을 사용할 것을 제안합니다.
  • 리스크 유형: 이 장은 리스크에 대한 포괄적인 관점을 다룹니다:
    • 포트폴리오 수준 리스크: 전략에 대한 리스크 예산을 설정하고 그들 간의 상관관계를 모니터링합니다.
    • 레버리지 리스크: 레버리지를 신중하게 사용하고 증거금 요건을 모니터링합니다.
    • 모델 리스크: 전략의 기본 가정이 틀리거나 유효하지 않게 될 위험.
    • 기술 및 운영 리스크: 소프트웨어 버그, 하드웨어 장애 또는 정전으로 인한 리스크. 그는 비상 계획을 가질 것을 권장합니다.
    • 심리적 리스크: 트레이더가 감정적으로 체계적인 전략에 개입할 위험. 지도 철학은 "리스크 우선"입니다. 성공은 이익을 포착하는 것뿐만 아니라 하방 위험을 통제하고 수익을 낼 만큼 충분히 오래 생존하는 데 달려 있습니다.

• 제7장. 계량적 트레이딩의 특별 주제 이 장은 고급 주제와 특정 전략 유형 모음을 다룹니다.

  • 평균 회귀 대 모멘텀: 두 가지 지배적인 전략 철학에 대한 상세한 비교로, 시장 "체제"(추세 또는 횡보)를 식별하는 것의 중요성을 강조합니다.
  • 체제 전환 및 조건부 파라미터: 변화하는 시장 상황에 적응하는 모델 구축에 대해 논의합니다. 예제 7.1은 머신러닝을 사용하여 시장 전환점을 감지하고 그에 따라 전략 파라미터를 조정하는 것을 보여줍니다.
  • 정상성 및 공적분: 페어 트레이딩을 위한 공적분의 통계적 개념을 설명합니다. GLD 대 GDX 페어 트레이드(예제 3.6/7.2)는 공적분 테스트부터 전략 백테스팅까지 전체 과정을 보여주는 고전적인 사례 연구입니다. KO 대 PEP(예제 7.3)를 사용한 반례는 높은 상관관계가 공적분을 보장하지 않음을 보여줍니다.
  • 팩터 모델: 수익을 설명하고 리스크를 관리하기 위한 다중 팩터 모델(파마-프렌치 등)을 소개합니다. 그는 주성분 분석(PCA)을 사용하여 기본 팩터를 추출하는 방법을 보여줍니다(예제 7.4).
  • 청산 전략: 잘 정의된 청산 계획의 중요성을 논하며, 이익 목표, 손절매, 시간 기반 청산, 트레일링 스톱과 같은 방법을 다룹니다.
  • 계절적 트레이딩 전략: 달력 효과를 탐구하며, 소형주의 **"1월 효과"**를 구체적이고 백테스트된 예(예제 7.6)로 사용합니다.
  • 고빈도 매매(HFT): HFT 개념과 전략(시장 조성, 지연 시간 차익거래)을 간략하게 소개하며, 진정한 HFT는 대부분의 개인에게는 도달할 수 없지만 그 원칙은 유익할 수 있음을 인정합니다.
  • 고 레버리지 대 고 베타: 저위험 포트폴리오에 레버리지를 사용하는 것이 나은지, 아니면 레버리지 없이 고위험(고 베타) 포트폴리오에 투자하는 것이 나은지에 대한 논의로, 적당한 레버리지를 사용한 고 샤프, 저 변동성 전략이 일반적으로 우수하다고 결론짓습니다.

• 제8장. 결론 마지막 장은 책의 핵심 메시지를 요약하고 독자의 다음 단계를 위한 지침을 제공합니다. 챈은 독립 트레이더가 규율 있고 과학적인 길을 따르면 성공할 수 있다고 거듭 강조합니다. 그는 독자들에게 다음을 권장합니다:

  • 지속적인 학습과 연습: 더 많이 읽고, 블로그를 팔로우하고, 소액 자본으로 실험하십시오.
  • 네트워킹 및 협업: 팀을 구성할 파트너나 멘토를 찾으십시오.
  • 경력 경로 고려: 업계에서 일자리를 찾기 위해 자체 개발한 전략을 포트폴리오로 사용하십시오.
  • 최신 정보 유지: 머신러닝 사용과 같은 새로운 기술과 시장 변화에 뒤처지지 마십시오. 이 장은 현실적이면서도 격려적인 어조로 끝나며, 인내와 끈기가 장기적인 성공의 열쇠임을 강조합니다.

• 부록:

  • 부록 A: 소프트웨어에 익숙하지 않은 독자를 위한 MATLAB에 대한 간략한 튜토리얼.
  • 부록 B (암시적): 정규 분포 수익에 대한 켈리 기준의 수학적 유도.

4. 구체적인 방법론​

이 책은 계량적 트레이딩 비즈니스를 개발하고 시작하기 위한 체계적인 방법론을 제시합니다. 이 과정은 다음과 같은 논리적 단계로 요약될 수 있습니다:

1. 전략 아이디어 구상 및 선택: 여러 채널(연구, 관찰)에서 아이디어를 얻는 것으로 시작하여, 논리, 개인적 적합성(시간, 기술, 자본), 기관 경쟁을 기반으로 초기 타당성 검토를 수행합니다.
2. 데이터 수집 및 준비: 필요한 과거 데이터를 확보하고, 품질(가능하면 편향 없음)을 우선시합니다. 데이터를 정리하고, (주식 분할/배당에 대해) 수정하며, 전략에 맞게 형식을 지정합니다.
3. 백테스트 모델링 및 검증: 선행 편향을 피하고 현실적인 비용을 포함하는 엄격한 백테스팅 엔진을 구축합니다. 표본 내 최적화와 표본 외 테스트를 사용하여 전략의 성과를 검증하여 견고성을 보장하고 과적합을 피합니다.
4. 전략 최적화 및 확정: 백테스트 결과를 기반으로 전략을 개선하되, 과도한 곡선 맞추기는 피합니다. 목표는 단순하고 견고한 모델입니다. 최종 모델을 확정하고 상관관계가 없는 전략 포트폴리오 구축을 고려합니다.
5. 비즈니스 구조 및 계좌 준비: 법적 및 운영 구조(개인 대 프랍 회사)를 결정합니다. 필요한 증권 계좌를 설정하고, 자금을 확보하며, 모든 API 연결이 작동하는지 확인합니다.
6. 실행 시스템 개발: 신호를 실시간 주문으로 변환하기 위해 자동 또는 반자동 트레이딩 시스템을 구축하거나 구성합니다. 먼저 시뮬레이션 환경에서 이 시스템을 철저히 테스트합니다.
7. 실시간 트레이딩 및 모니터링: 실제 자본으로 전략을 배포합니다. 기대치 및 과거 백테스트와 비교하여 성과를 지속적으로 모니터링합니다. 엄격한 규율을 유지하고 리스크 관리 규칙을 준수합니다.
8. 전략 반복 및 신규 개발: 실시간 피드백을 사용하여 기존 전략에 정보에 입각한 조정을 합니다. 동시에, 비즈니스를 성장시키기 위해 새롭고 상관관계가 없는 전략을 구축하기 위한 연구 개발 주기를 계속합니다.

이 방법론에는 두 가지 원칙이 깔려 있습니다:

• 정량적 분석과 정성적 분석의 결합: 데이터 기반이지만, 챈은 아이디어를 검토하고 리스크를 관리하기 위해 상식과 경제적 직관을 사용할 것을 조언합니다.
• 단순성 우선: 아인슈타인의 격언 "가능한 한 간단하게 만들되, 더 간단하게는 만들지 말라"를 따라, 그는 복잡한 "블랙박스"보다 단순하고 이해하기 쉬우며 유지보수가 가능한 전략을 옹호합니다.

5. 실제 적용 사례​

이 책은 개념을 설명하기 위한 실용적인 예제로 가득 차 있습니다. 주요 사례는 다음과 같습니다:

사례 연구	장	설명된 핵심 개념	세부 내용
GLD 대 GDX 페어 트레이드	3, 5, 7	공적분, 평균 회귀, 백테스팅	공적분 테스트, 훈련 세트에서 파라미터 최적화, 테스트 세트에서 검증, 평균 회귀 반감기 계산에 대한 상세한 설명.
KO 대 PEP 공적분 테스트	7	공적분 대 상관관계	동일 산업 내 두 개의 높은 상관관계를 가진 주식이 반드시 공적분 관계에 있지는 않다는 것을 보여주며, 통계적 증거 없이 가정하는 것에 대해 경고함.
실적 발표 후 표류(PEAD)	7	모멘텀 전략	기본 정보의 느린 확산에 의해 주도되는 모멘텀 전략의 고전적인 예로 PEAD 현상에 대한 연구를 인용함.
1월 효과	7	계절적 전략	1월에 소형주를 매수하는 전략의 백테스트(MATLAB 코드 포함)를 제공하며, 시장 이례 현상이 어떻게 규칙 기반 전략으로 전환될 수 있는지 보여줌.
체제를 위한 머신러닝	7	체제 전환, 고급 방법	시장 행동의 변화(예: 추세에서 횡보로)를 예측하여 전략 파라미터를 동적으로 조정하기 위해 ML 모델을 사용하는 아이디어를 소개함.
켈리 기준 적용	6	자금 관리, 포지션 사이징	리스크를 관리하면서 장기적인 성장을 극대화하기 위한 최적의 베팅 크기를 결정하는 명확하고 공식 기반의 방법을 제공하며, 부분적인 접근법을 사용하라는 실용적인 조언을 덧붙임.
도구 및 데이터 사용	다양함	실용 기술	MATLAB으로 야후 파이낸스에서 과거 데이터를 스크래핑하는 것과 같은 작업에 대한 코드 조각을 포함하여, 분석을 위해 데이터를 획득하고 처리하는 방법을 보여줌.

이러한 구체적인 예제들은 템플릿 역할을 하여, 독자들이 이론에서 실천으로 나아가고 책의 방법들을 자신의 아이디어에 적용할 수 있도록 합니다.

6. 저자 배경 정보​

저자인 어니스트 P. 챈 박사를 이해하는 것은 이 책의 가치를 제대로 평가하는 데 중요합니다.

• 교육 및 월스트리트 경력: 챈 박사는 코넬 대학교에서 이론 물리학 박사 학위를 받았습니다. 그의 강력한 정량적 배경은 그를 월스트리트로 이끌었고, IBM 리서치, 모건 스탠리, 크레디트 스위스, 헤지펀드 밀레니엄 파트너스와 같은 기관에서 계량 분석가 및 개발자로 일했습니다. 이 경험은 그에게 통계적 차익거래, 고빈도 매매, 데이터 마이닝 분야에서 실무 전문 지식을 제공했습니다.

• 기업가 정신 및 컨설팅: 월스트리트를 떠난 후, 챈은 자신의 계량 투자 관리 회사인 QTS 캐피털 매니지먼트(QTS Capital Management, LLC)를 설립하여 개인 고객을 위해 체계적인 전략을 거래했습니다. 그는 나중에 금융 머신러닝 소프트웨어 및 컨설팅 회사인 PredictNow.ai를 설립했습니다. 그의 기업가 및 컨설팅 활동은 그를 실용적인 계량 금융의 최전선에 서게 했습니다.

• 작가 및 교육자: 챈 박사는 실용적이고 접근하기 쉬운 글쓰기 스타일로 유명한 다작 작가입니다. 그의 다른 인기 있는 책으로는 알고리즘 트레이딩: 승리 전략과 그 근거(2013)와 머신 트레이딩: 시장을 정복하기 위한 컴퓨터 알고리즘 배포(2017), 그리고 가장 최근에는 트레이딩 및 자산 관리를 위한 생성형 AI(2023)가 있습니다. 코드, 데이터, 힘들게 얻은 교훈을 공유하려는 그의 의지는 퀀트 커뮤니티에서 그에게 뛰어난 평판을 안겨주었습니다.

• 커뮤니티 영향력: 2006년부터 챈 박사는 인기 있는 블로그(epchan.blogspot.com)를 운영하며 통찰력과 전략 아이디어를 공유하고 있습니다. 그는 또한 QuantInsti 및 싱가포르 난양 공과대학교와 같은 기관에서 강의하는 등 활발한 교육자이기도 합니다.

요약하자면, 챈 박사는 기관 계량 금융과 독립 트레이딩 커뮤니티 사이의 격차를 성공적으로 메운 존경받는 실무자-학자입니다. 그의 작업은 이 분야를 대중화하고 개인에게 힘을 실어주는 데 중요한 역할을 했습니다. 한 독자인 코리 호프스타인이 말했듯이, "어니의 책은 계량적 트레이딩에서 0에서 1로의 여정을 꿈꾸는 사람들을 위한 이상적인 가이드이다." 이 책의 권위는 내용뿐만 아니라 이론과 실제 모두에서 저자의 깊고 신뢰할 수 있는 경험에서 비롯됩니다.

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참고 자료:

• Chan, Ernest P. Quantitative Trading: How to Build Your Own Algorithmic Trading Business. Wiley, 1st Ed. 2009 & 2nd Ed. 2021. (목차 및 발췌문).
• Chan, Ernest P. – 2판 서문 및 표지 문구 (2021); 책에 대한 찬사.
• SoBrief Book Summary – Quantitative Trading Key Takeaways.
• QuantInsti Faculty Bio – Dr. Ernest P. Chan (학력, 경력, 저서).
• Akademika Book Detail – 제품 정보 및 저자 소개.
• Investarr PDF Excerpts – 예제 3.6 (GLD-GDX 페어 트레이드); 예제 7.1 (체제 전환 ML); 예제 7.3 (KO-PEP 공적분 테스트); 예제 7.6 (1월 효과 코드); 모멘텀 대 평균 회귀 논의; 데이터 및 야후 파이낸스 참고 자료.

소개​

DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks, 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크)은 사람들이 실제 하드웨어를 배포하는 대가로 암호화폐 토큰을 인센티브로 제공하는 블록체인 기반 프로젝트입니다. DePIN 프로젝트는 무선 라디오부터 하드 드라이브, GPU에 이르기까지 유휴 상태이거나 충분히 활용되지 않는 리소스를 활용하여 실질적인 서비스(연결성, 스토리지, 컴퓨팅 등)를 제공하는 크라우드소싱 네트워크를 구축합니다. 이 모델은 기여자들에게 토큰으로 보상함으로써 일반적으로 유휴 상태인 인프라(예: 미사용 대역폭, 디스크 공간, GPU 성능)를 활동적이고 수익을 창출하는 네트워크로 전환합니다. 주요 초기 사례로는 헬륨(Helium)(크라우드소싱 무선 네트워크)과 파일코인(Filecoin)(분산 데이터 스토리지)이 있으며, 최근에는 GPU 컴퓨팅 및 5G 커버리지 공유를 목표로 하는 새로운 프로젝트들(예: Render Network, Akash, io.net)이 등장하고 있습니다.

DePIN의 잠재력은 토큰 인센티브를 통해 물리적 네트워크를 구축하고 운영하는 비용을 분산시켜, 전통적인 중앙화 모델보다 더 빠르게 네트워크를 확장할 수 있다는 점에 있습니다. 그러나 실제로는 이러한 프로젝트들이 토큰 인센티브가 실제 서비스 사용과 지속 가능한 가치로 이어지도록 경제 모델을 신중하게 설계해야 합니다. 아래에서는 주요 DePIN 네트워크의 경제 모델을 분석하고, 토큰 보상이 실제 인프라 사용을 얼마나 효과적으로 이끌었는지 평가하며, 이 프로젝트들이 급증하는 AI 관련 컴퓨팅 수요와 어떻게 결합하고 있는지 평가합니다.

주요 DePIN 프로젝트의 경제 모델​

헬륨 (탈중앙화 무선 IoT 및 5G)​

**헬륨(Helium)**은 개인이 라디오 핫스팟을 배포하도록 인센티브를 제공하여 탈중앙화 무선 네트워크를 개척했습니다. 처음에는 IoT (LoRaWAN)에 중점을 두었고 나중에는 5G 소형 셀 커버리지로 확장했으며, 헬륨의 모델은 네이티브 토큰인 HNT를 중심으로 합니다. 핫스팟 운영자는 **PoC (Proof-of-Coverage, 커버리지 증명)**에 참여하여 HNT를 획득합니다. 이는 본질적으로 특정 위치에서 무선 커버리지를 제공하고 있음을 증명하는 것입니다. 헬륨의 이중 토큰 시스템에서 HNT는 **데이터 크레딧 (DC)**을 통해 유틸리티를 가집니다. 사용자는 HNT를 소각하여 양도 불가능한 DC를 발행해야 하며, 이 DC는 실제 네트워크 사용(기기 연결)에 대해 24바이트당 $0.0001의 고정 요금으로 지불하는 데 사용됩니다. 이 소각 메커니즘은 네트워크 사용(DC 지출)이 증가하면 더 많은 HNT가 소각되어 시간이 지남에 따라 공급이 감소하는 소각 및 발행 균형을 만듭니다.

원래 헬륨은 자체 블록체인에서 운영되었으며, HNT의 인플레이션 발행량은 2년마다 반감되어 점차 공급이 감소하고 최종적으로 약 2억 2,300만 HNT의 최대 유통량에 도달하도록 설계되었습니다. 2023년에 헬륨은 솔라나(Solana)로 마이그레이션하고 하위 DAO가 있는 "네트워크의 네트워크" 프레임워크를 도입했습니다. 이제 헬륨의 IoT 네트워크와 5G 모바일 네트워크는 각각 핫스팟 운영자에게 보상으로 지급되는 자체 토큰(IOT 및 MOBILE)을 가지며, HNT는 거버넌스 및 가치의 중심 토큰으로 남아 있습니다. HNT는 트레저리 풀을 통해 하위 DAO 토큰으로 교환할 수 있으며(그 반대도 가능), HNT는 헬륨의 veHNT 거버넌스 모델에서 스테이킹에도 사용됩니다. 이 구조는 각 하위 네트워크의 인센티브를 일치시키는 것을 목표로 합니다. 예를 들어, 5G 핫스팟 운영자는 MOBILE 토큰을 획득하고 이를 HNT로 변환할 수 있어, 보상을 해당 특정 서비스의 성공과 효과적으로 연결합니다.

경제적 가치 창출: 헬륨의 가치는 저비용 무선 액세스를 제공함으로써 창출됩니다. 토큰 보상을 분배함으로써 헬륨은 네트워크 배포의 **자본 지출(capex)**을 핫스팟을 구매하고 운영하는 개인에게 전가했습니다. 이론적으로, 기업과 IoT 기기가 네트워크를 사용함에 따라(HNT 소각이 필요한 DC를 지출함으로써) 그 수요는 HNT의 가치를 지지하고 지속적인 보상 자금을 마련해야 합니다. 헬륨은 소각 및 지출 주기를 통해 경제를 유지합니다. 네트워크 사용자는 HNT를 구매(또는 HNT 보상을 사용)하고 이를 DC로 소각하여 네트워크를 사용하며, 프로토콜은 (고정된 일정에 따라) HNT를 발행하여 핫스팟 제공자에게 지불합니다. 헬륨의 설계에서 HNT 발행량의 일부는 창립자와 커뮤니티 예비금에도 할당되었지만, 대부분은 항상 커버리지 구축을 위한 인센티브로 핫스팟 운영자에게 돌아갔습니다. 나중에 논의하겠지만, 헬륨의 과제는 관대한 공급 측 인센티브와 균형을 맞출 만큼 충분한 유료 수요를 확보하는 것이었습니다.

파일코인 (탈중앙화 스토리지 네트워크)​

**파일코인(Filecoin)**은 누구나 디스크 공간을 제공하고 데이터를 저장하는 대가로 토큰을 얻을 수 있는 탈중앙화 스토리지 마켓플레이스입니다. 경제 모델은 FIL 토큰을 기반으로 구축되었습니다. 파일코인의 블록체인은 스토리지 제공자(채굴자)가 스토리지를 제공하고 고객의 데이터를 올바르게 저장하는 것에 대해 FIL 블록 보상으로 보상합니다. 이때 암호학적 증명(복제 증명(Proof-of-Replication) 및 시공간 증명(Proof-of-Spacetime))을 사용하여 데이터가 안정적으로 저장되었는지 확인합니다. 고객은 개방된 시장에서 가격을 협상하여 데이터를 저장하거나 검색하기 위해 채굴자에게 FIL을 지불합니다. 이는 인센티브 루프를 만듭니다. 채굴자는 하드웨어에 투자하고 FIL 담보를 스테이킹하여(서비스 품질 보장) 스토리지 용량을 추가하고 스토리지 계약을 이행함으로써 FIL 보상을 얻고, 고객은 스토리지 서비스를 위해 FIL을 지출합니다.

파일코인의 토큰 분배는 스토리지 공급을 장려하는 데 큰 비중을 둡니다. FIL의 최대 공급량은 20억 개이며, 70%는 채굴 보상용으로 예약되어 있습니다. (실제로 약 14억 개의 FIL이 수년에 걸쳐 스토리지 채굴자에게 블록 보상으로 점진적으로 배포되도록 할당되었습니다.) 나머지 30%는 이해관계자에게 할당되었습니다. 15%는 프로토콜 랩스(창립 팀), 10%는 투자자, 5%는 파일코인 재단에 할당되었습니다. 블록 보상 배출은 다소 초기에 집중된 일정(6년 반감기)을 따르므로, 대규모 스토리지 네트워크를 신속하게 부트스트랩하기 위해 초기 몇 년간 공급 인플레이션이 가장 높았습니다. 이를 균형 잡기 위해 파일코인은 채굴자가 저장하기로 약속한 데이터 기가바이트당 FIL을 담보로 잠그도록 요구합니다. 만약 데이터가 유지되고 있음을 증명하지 못하면 담보의 일부를 잃는 페널티(슬래싱)를 받을 수 있습니다. 이 메커니즘은 채굴자의 인센티브를 신뢰할 수 있는 서비스와 일치시킵니다.

경제적 가치 창출: 파일코인은 중앙화된 클라우드 제공업체보다 잠재적으로 저렴한 비용으로 검열 저항성 있고 중복된 데이터 스토리지를 제공함으로써 가치를 창출합니다. FIL 토큰의 가치는 스토리지 수요와 네트워크의 유틸리티에 연관되어 있습니다. 고객은 데이터를 저장하기 위해 FIL을 획득해야 하며, 채굴자는 (담보 및 종종 비용 충당 또는 수익으로) FIL이 필요합니다. 초기에 파일코인의 활동 대부분은 채굴자들이 토큰을 얻기 위해 경쟁하는 것에 의해 주도되었습니다. 심지어 스토리지 파워를 높이고 블록 보상을 얻기 위해 가치가 없거나 중복된 데이터를 저장하기도 했습니다. 유용한 스토리지를 장려하기 위해 파일코인은 파일코인 플러스(Filecoin Plus) 프로그램을 도입했습니다. 검증된 유용한 데이터(예: 공개 데이터셋, 아카이브)를 가진 고객은 계약을 "검증된" 것으로 등록할 수 있으며, 이는 채굴자에게 해당 계약에 대해 10배의 유효 파워를 부여하여 비례적으로 더 큰 FIL 보상으로 이어집니다. 이는 채굴자들이 실제 고객을 찾도록 장려했으며 네트워크에 저장된 유용한 데이터를 극적으로 증가시켰습니다. 2023년 말까지 파일코인 네트워크는 약 1,800 PiB의 활성 계약으로 성장하여 전년 대비 3.8배 증가했으며, 스토리지 활용률은 총 용량의 약 20%로 상승했습니다(2023년 초에는 약 3%에 불과했음). 즉, 토큰 인센티브는 막대한 용량을 부트스트랩했고, 이제 그 용량의 점점 더 많은 부분이 유료 고객으로 채워지고 있습니다. 이는 모델이 실제 수요로 자생하기 시작했다는 신호입니다. 파일코인은 또한 인접 서비스(아래 AI 컴퓨팅 동향 참조)로 확장하고 있으며, 이는 단순한 스토리지 수수료를 넘어 FIL 경제를 강화할 새로운 수익원(예: 탈중앙화 콘텐츠 전송 및 데이터 기반 컴퓨팅(compute-over-data) 서비스)을 창출할 수 있습니다.

렌더 네트워크 (탈중앙화 GPU 렌더링 및 컴퓨팅)​

**렌더 네트워크(Render Network)**는 GPU 기반 컴퓨팅을 위한 탈중앙화 마켓플레이스로, 원래 3D 그래픽 렌더링에 중점을 두었으며 현재는 AI 모델 훈련/추론 작업도 지원합니다. 네이티브 토큰인 RNDR(최근 솔라나에서 RENDER 티커로 업데이트됨)이 경제를 구동합니다. 크리에이터(GPU 작업이 필요한 사용자)는 렌더링 또는 컴퓨팅 작업에 대해 RNDR로 지불하고, 노드 운영자(GPU 제공자)는 해당 작업을 완료하여 RNDR을 얻습니다. 이 기본 모델은 유휴 GPU(개인 GPU 소유자 또는 데이터 센터의)를 분산 클라우드 렌더링 팜으로 전환합니다. 품질과 공정성을 보장하기 위해 렌더는 에스크로 스마트 계약을 사용합니다. 고객은 작업을 제출하고 해당 RNDR 지불액을 소각하며, 이는 노드 운영자가 작업 완료 증명을 제출할 때까지 보관된 후 보상으로 RNDR이 지급됩니다. 원래 RNDR은 순수한 유틸리티/지불 토큰으로 기능했지만, 최근 네트워크는 공급과 수요의 균형을 더 잘 맞추기 위해 토크노믹스를 소각 및 발행 균형(BME) 모델로 개편했습니다.

BME 모델 하에서 모든 렌더링 또는 컴퓨팅 작업은 안정적인 조건(USD)으로 가격이 책정되고 RENDER 토큰으로 지불되며, 작업 완료 시 **소각됩니다. 동시에 프로토콜은 미리 정의된 감소하는 배출 일정에 따라 새로운 RENDER 토큰을 발행하여 노드 운영자 및 기타 참여자에게 보상합니다. 사실상, 사용자의 작업 지불은 토큰을 _파괴_하고 네트워크는 채굴 보상으로 통제된 비율로 토큰을 _인플레이션_합니다. 순 공급량은 사용량에 따라 시간이 지남에 따라 증가하거나 감소할 수 있습니다. 커뮤니티는 BME 첫 해(2023년 중반부터 2024년 중반까지)에 네트워크 인센티브로 약 910만 개의 RENDER 초기 배출을 승인했으며, 장기 최대 공급량을 약 6억 4,400만 RENDER로 설정했습니다(초기 발행된 5억 3,690만 RNDR에서 증가). 특히, RENDER의 토큰 분배는 생태계 성장을 크게 선호했습니다. 초기 공급량의 65%는 트레저리(미래 네트워크 인센티브용)에, 25%는 투자자에게, 10%는 팀/고문에게 할당되었습니다. BME를 통해 해당 트레저리는 통제된 배출을 통해 GPU 제공자 및 기타 기여자에게 보상하는 데 사용되며, 소각 메커니즘은 이러한 보상을 플랫폼 사용량과 직접적으로 연결합니다. RNDR은 또한 거버넌스 토큰으로도 기능합니다(토큰 보유자는 렌더 네트워크 제안에 투표할 수 있음). 또한, 렌더의 노드 운영자는 RNDR을 스테이킹하여 신뢰성을 알리고 잠재적으로 더 많은 작업을 받을 수 있어 또 다른 인센티브 계층을 추가합니다.

경제적 가치 창출: 렌더 네트워크는 전통적인 클라우드 GPU 인스턴스 비용의 일부로 온디맨드 GPU 컴퓨팅을 제공함으로써 가치를 창출합니다. 2023년 말, 렌더의 창립자는 스튜디오들이 이미 네트워크를 사용하여 상당한 비용 및 속도 이점으로 영화 품질의 그래픽을 렌더링했다고 언급했습니다. 즉, _"비용은 10분의 1"_이며 단일 클라우드 제공업체를 능가하는 막대한 집계 용량을 갖추고 있습니다. 이러한 비용 이점은 렌더가 전 세계적으로 휴면 상태인 GPU(취미용 장비부터 전문 렌더링 팜까지)를 활용하기 때문에 가능합니다. GPU 시간(그래픽 및 AI 모두)에 대한 수요가 증가함에 따라 렌더의 마켓플레이스는 중요한 요구를 충족시킵니다. 결정적으로, BME 토큰 모델은 토큰 가치가 서비스 사용량과 직접적으로 연결됨을 의미합니다. 더 많은 렌더링 및 AI 작업이 네트워크를 통해 흐를수록 더 많은 RENDER가 소각되어(매수 압력 생성 또는 공급 감소) 노드 인센티브는 해당 작업이 완료될 때만 확장됩니다. 이는 "아무것도 하지 않고 돈을 받는" 것을 피하는 데 도움이 됩니다. 네트워크 사용이 정체되면 토큰 배출이 결국 소각을 초과하여(공급 인플레이션) 공급이 증가하지만, 사용이 증가하면 소각이 배출을 상쇄하거나 심지어 초과하여 운영자에게 보상하면서도 토큰을 디플레이션으로 만들 수 있습니다. 렌더 모델에 대한 강한 관심은 시장에 반영되었습니다. RNDR의 가격은 2023년에 급등하여 AI 붐 속에서 탈중앙화 GPU 서비스에 대한 수요 급증을 투자자들이 예상함에 따라 가치가 1,000% 이상 상승했습니다. OTOY(클라우드 렌더링 소프트웨어의 선두주자)의 지원을 받고 일부 주요 스튜디오에서 프로덕션에 사용되는 렌더 네트워크는 Web3와 고성능 컴퓨팅의 교차점에서 핵심 플레이어로 자리매김하고 있습니다.

아카시 네트워크 (탈중앙화 클라우드 컴퓨팅)​

**아카시(Akash)**는 사용자가 여유 서버 용량을 가진 제공자로부터 일반 컴퓨팅(VM, 컨테이너 등)을 임대할 수 있는 탈중앙화 클라우드 컴퓨팅 마켓플레이스입니다. 블록체인 기반 역경매 시스템으로 구동되는 AWS나 구글 클라우드의 탈중앙화 대안으로 생각할 수 있습니다. 네이티브 토큰 AKT는 아카시 경제의 중심입니다. 고객은 컴퓨팅 임대에 대해 AKT로 지불하고, 제공자는 리소스를 공급하여 AKT를 얻습니다. 아카시는 코스모스(Cosmos) SDK를 기반으로 구축되었으며 보안 및 조정을 위해 위임 지분 증명(delegated Proof-of-Stake) 블록체인을 사용합니다. 따라서 AKT는 스테이킹 및 거버넌스 토큰으로도 기능합니다. 검증자는 AKT를 스테이킹하고(사용자는 검증자에게 AKT를 위임) 네트워크를 보호하고 스테이킹 보상을 받습니다.

아카시의 마켓플레이스는 입찰 시스템을 통해 운영됩니다. 고객은 배포(CPU, RAM, 스토리지, GPU 요구 사항)와 최대 가격을 정의하고, 여러 제공자가 이를 호스팅하기 위해 입찰하여 가격을 낮출 수 있습니다. 고객이 입찰을 수락하면 임대가 형성되고 워크로드는 선택된 제공자의 인프라에서 실행됩니다. 임대료 지불은 블록체인에서 처리됩니다. 고객은 AKT를 에스크로하고 배포가 활성 상태인 동안 시간이 지남에 따라 제공자에게 스트리밍됩니다. 독특하게도 아카시 네트워크는 생태계 자금을 조달하고 AKT 스테이커에게 보상하기 위해 각 임대에 대해 프로토콜 **"수수료율(take rate)"**을 부과합니다. AKT로 지불하면 임대 금액의 10%(또는 다른 통화로 지불하면 20%)가 네트워크 트레저리와 스테이커에게 수수료로 전환됩니다. 이는 AKT 스테이커가 모든 사용량의 일부를 얻어 토큰의 가치를 플랫폼의 실제 수요와 일치시킨다는 것을 의미합니다. 주류 사용자의 사용성을 개선하기 위해 아카시는 스테이블코인 및 신용카드 결제(콘솔 앱을 통해)를 통합했습니다. 고객은 USD 스테이블코인으로 지불할 수 있으며, 이는 내부적으로 AKT로 변환됩니다(더 높은 수수료율 적용). 이는 사용자의 변동성 위험을 줄이면서도 AKT 토큰에 가치를 부여합니다(해당 스테이블코인 결제는 궁극적으로 AKT가 구매/소각되거나 스테이커에게 분배되기 때문).

공급 측면에서 AKT의 토크노믹스는 장기적인 참여를 장려하도록 설계되었습니다. 아카시는 제네시스에서 1억 개의 AKT로 시작했으며 인플레이션을 통해 최대 공급량 3억 8,900만 개를 가집니다. 인플레이션율은 스테이킹된 AKT의 비율에 따라 적응형입니다. 스테이킹 비율이 낮으면 연간 20-25%의 인플레이션을 목표로 하고, 높은 비율의 AKT가 스테이킹되면 약 15%를 목표로 합니다. 이러한 적응형 인플레이션(코스모스 기반 체인에서 일반적인 설계)은 스테이킹 참여가 낮을 때 더 많은 보상을 제공함으로써 보유자들이 스테이킹(네트워크 보안에 기여)하도록 장려합니다. 인플레이션으로 인한 블록 보상은 검증자와 위임자에게 지불되며, 생태계 성장을 위한 예비 자금도 조달합니다. AKT의 초기 분배는 투자자, 핵심 팀(Overclock Labs), 생태계 인센티브를 위한 재단 풀(예: 2024년 초 GPU 제공자 참여를 지원하는 프로그램)에 할당되었습니다.

경제적 가치 창출: 아카시는 전 세계적으로 충분히 활용되지 않는 서버를 활용하여 기존 클라우드 제공업체보다 잠재적으로 훨씬 저렴한 비용으로 클라우드 컴퓨팅을 제공함으로써 가치를 창출합니다. 클라우드를 탈중앙화함으로써 지역적 격차를 해소하고 소수의 대형 기술 기업에 대한 의존도를 줄이는 것을 목표로 합니다. AKT 토큰은 여러 각도에서 가치를 축적합니다. 수요 측 수수료(더 많은 워크로드 = 스테이커에게 더 많은 AKT 수수료 흐름), 공급 측 요구(제공자는 수익을 보유하거나 스테이킹할 수 있으며, 서비스를 제공하기 위해 일부 AKT를 담보로 스테이킹해야 함), 그리고 일반적인 네트워크 성장(AKT는 거버넌스 및 생태계의 예비 통화로 필요함)입니다. 중요한 것은, 아카시에서 더 많은 실제 워크로드가 실행됨에 따라 스테이킹 및 수수료 예치에 사용되는 유통 중인 AKT의 비율이 증가하여 실제 유틸리티를 반영해야 한다는 것입니다. 초기에 아카시는 웹 서비스 및 암호화폐 인프라 호스팅에 대한 사용량이 미미했지만, 2023년 말에 GPU 워크로드 지원을 확장하여 네트워크에서 AI 훈련, 머신 러닝 및 고성능 컴퓨팅 작업을 실행할 수 있게 되었습니다. 이는 2024년에 아카시의 사용량을 크게 증가시켰습니다. 2024년 3분기까지 네트워크의 지표는 폭발적인 성장을 보였습니다. 활성 배포("임대") 수는 전년 대비 1,729% 증가했으며, 임대당 평균 수수료(워크로드 복잡성의 대리 지표)는 688% 상승했습니다. 실제로 이는 사용자들이 아카시에 훨씬 더 많은 애플리케이션을 배포하고 있으며, 더 크고 긴 워크로드(대부분 GPU 관련)를 실행할 의향이 있음을 의미합니다. 이는 토큰 인센티브가 실제 유료 수요를 유치했다는 증거입니다. 아카시 팀은 2024년 말까지 네트워크에 700개 이상의 GPU가 온라인 상태이며 약 78%의 활용률을 보였다고 보고했습니다(즉, 언제든지 GPU 용량의 약 78%가 임대됨). 이는 효율적인 토큰 인센티브 전환의 강력한 신호입니다(다음 섹션 참조). 내장된 수수료 공유 모델은 또한 이러한 사용량이 증가함에 따라 AKT 스테이커가 프로토콜 수익을 받아 토큰 보상을 실제 서비스 수익과 효과적으로 연결하여 더 건강한 장기 경제 설계를 만듭니다.

io.net (AI를 위한 탈중앙화 GPU 클라우드)​

io.net은 솔라나(Solana)에 구축된 새로운 프로젝트로, 특히 AI 및 머신 러닝 워크로드를 위해 "세계 최대 GPU 네트워크"가 되는 것을 목표로 합니다. 경제 모델은 렌더 및 아카시와 같은 이전 프로젝트에서 교훈을 얻었습니다. 네이티브 토큰 IO는 최대 공급량이 8억 개로 고정되어 있습니다. 출시 시 5억 개의 IO가 사전 발행되어 다양한 이해관계자에게 할당되었으며, 나머지 3억 개의 IO는 20년 동안 채굴 보상으로 배출됩니다(GPU 제공자 및 스테이커에게 시간당 분배). 특히, io.net은 수익 기반 소각 메커니즘을 구현합니다. 네트워크 수수료/수익의 일부는 IO 토큰을 소각하는 데 사용되어 토큰 공급을 플랫폼 사용량과 직접적으로 연결합니다. 이러한 조합, 즉 시간 경과에 따라 배출되는 제한된 공급량과 사용량에 따른 소각은 토큰 경제의 장기적인 지속 가능성을 보장하기 위한 것입니다.

GPU 노드로 네트워크에 참여하려면 제공자는 최소한의 IO를 담보로 스테이킹해야 합니다. 이는 두 가지 목적을 가집니다. 악의적이거나 품질이 낮은 노드를 억제하고("이해관계가 있음"), 보상 토큰의 즉각적인 매도 압력을 줄입니다(노드가 참여하려면 일부 토큰을 잠가야 함). 스테이커(제공자 및 기타 참여자 포함)도 네트워크 보상의 일부를 얻어 생태계 전반의 인센티브를 일치시킵니다. 수요 측면에서 고객(AI 개발자 등)은 io.net에서 GPU 컴퓨팅에 대해 IO 토큰 또는 스테이블코인으로 지불합니다. 이 프로젝트는 AWS와 같은 전통적인 제공업체보다 최대 90% 저렴한 비용으로 클라우드 GPU 성능을 제공한다고 주장합니다. 이러한 사용 수수료는 소각 메커니즘을 구동합니다. 수익이 유입되면 토큰의 일부가 소각되어 플랫폼 성공을 토큰 희소성과 연결합니다.

경제적 가치 창출: io.net의 가치 제안은 다양한 소스(데이터 센터, 채굴 장비를 재활용하는 암호화폐 채굴자 등)에서 GPU 성능을 집계하여 대규모로 온디맨드 AI 컴퓨팅을 제공할 수 있는 단일 네트워크를 만드는 것입니다. 전 세계적으로 100만 개 이상의 GPU를 온보딩하는 것을 목표로 하는 io.net은 단일 클라우드를 능가하고 급증하는 AI 모델 훈련 및 추론 수요를 충족시키고자 합니다. IO 토큰은 여러 메커니즘을 통해 가치를 포착합니다. 공급이 제한되어 있어(네트워크 서비스에 대한 수요가 증가하면 토큰 가치가 성장할 수 있음), 사용이 토큰을 소각하여(서비스 수익에서 토큰으로 직접적인 가치 피드백 생성), 토큰 보상이 공급을 부트스트랩합니다(GPU를 기여하는 사람들에게 점진적으로 토큰을 분배하여 네트워크 성장 보장). 본질적으로 io.net의 경제 모델은 공급 측 인센티브(시간당 IO 배출)가 상당하지만 유한하며, 실제 사용량에 따라 확장되는 토큰 싱크(소각)에 의해 균형을 이루는 정제된 DePIN 접근 방식입니다. 이는 수요 없는 과도한 인플레이션의 함정을 피하기 위해 설계되었습니다. 앞으로 보게 될 AI 컴퓨팅 트렌드는 io.net과 같은 네트워크가 활용할 수 있는 크고 성장하는 시장을 제공하며, 이는 토큰 인센티브가 강력한 서비스 사용으로 이어지는 바람직한 균형을 이끌어낼 수 있습니다. (io.net은 아직 신생 프로젝트이므로 실제 지표는 아직 입증되지 않았지만, 그 설계는 분명히 AI 컴퓨팅 부문의 요구를 목표로 합니다.)

표 1: 주요 DePIN 프로젝트의 핵심 경제 모델 특징

프로젝트	부문	토큰 (티커)	공급 및 분배	인센티브 메커니즘	토큰 유틸리티 및 가치 흐름
헬륨(Helium)	탈중앙화 무선 (IoT 및 5G)	헬륨 네트워크 토큰 (HNT); 하위 토큰 IOT 및 MOBILE	가변 공급, 발행량 감소: HNT 발행량은 약 2년마다 반감(원래 블록체인 기준), 50년 후 약 2억 2,300만 HNT 유통 목표. 솔라나로 마이그레이션하며 2개의 새로운 하위 토큰 도입: IOT와 MOBILE은 IoT 및 5G 핫스팟 소유자에게 보상.	커버리지 증명 채굴: 핫스팟은 커버리지(LoRaWAN 또는 5G)를 제공하여 IOT 또는 MOBILE 토큰을 획득. 이 하위 토큰들은 트레저리 풀을 통해 HNT로 변환 가능. HNT는 거버넌스(veHNT)를 위해 스테이킹되며 모든 네트워크의 보상 기반.	데이터 크레딧을 통한 네트워크 사용: HNT는 기기 연결을 위한 데이터 크레딧(DC)을 생성하기 위해 소각됨 (24바이트당 $0.0001 고정 가격). 모든 네트워크 수수료(DC 구매)는 사실상 HNT를 소각하여 공급을 줄임. 따라서 토큰 가치는 IoT/모바일 데이터 전송 수요와 연결됨. HNT의 가치는 또한 하위 DAO 토큰을 뒷받침함(희소 자산으로의 전환 가능성 부여).
파일코인(Filecoin)	탈중앙화 스토리지	파일코인 (FIL)	최대 공급량 20억 개: 70%는 스토리지 채굴 보상에 할당(수십 년에 걸쳐 배포); 약 30%는 프로토콜 랩스, 투자자, 재단에 할당. 블록 보상은 6년 반감기를 따름(초기 인플레이션 높고 이후 감소).	스토리지 채굴: 스토리지 제공자는 기여한 스토리지 증명에 비례하여 FIL 블록 보상을 획득. 고객은 데이터 저장 또는 검색에 FIL을 지불. 채굴자는 실패 시 삭감될 수 있는 FIL 담보를 제공. _파일코인 플러스_는 "유용한" 고객 데이터에 대해 10배의 파워 보상을 제공하여 실제 스토리지 장려.	지불 및 담보: FIL은 스토리지 계약의 통화임 – 고객은 데이터를 저장하기 위해 FIL을 지출하여 토큰에 대한 유기적 수요를 창출. 채굴자는 FIL을 담보로 잠그고(일시적으로 유통 공급량 감소) 유용한 서비스에 대해 FIL을 획득. 사용량이 증가함에 따라 더 많은 FIL이 계약 및 담보에 묶임. 네트워크 수수료(트랜잭션용)는 미미함(파일코인은 채굴자에게 가는 스토리지 수수료에 집중). 장기적으로 FIL 가치는 데이터 스토리지 수요와 새로운 사용 사례(예: 데이터에 대한 스마트 계약을 가능하게 하는 파일코인 가상 머신(FVM), 잠재적으로 새로운 수수료 싱크 생성)에 따라 달라짐.
렌더 네트워크(Render Network)	탈중앙화 GPU 컴퓨팅 (렌더링 및 AI)	렌더 토큰 (RNDR / RENDER)	초기 공급량 약 5억 3,690만 RNDR, 새로운 배출을 통해 최대 약 6억 4,400만으로 증가. 소각 및 발행 균형: 새로운 RENDER는 고정된 일정에 따라 배출(약 5년에 걸쳐 20% 인플레이션 풀, 이후 꼬리 배출). 배출은 네트워크 인센티브(노드 보상 등) 자금으로 사용. 소각: 사용자의 RENDER 결제는 완료된 각 작업에 대해 소각됨. 분배: 65% 트레저리(네트워크 운영 및 보상), 25% 투자자, 10% 팀/고문.	GPU 작업을 위한 마켓플레이스: 노드 운영자는 렌더링/컴퓨팅 작업을 수행하고 RENDER를 획득. 작업은 USD로 가격이 책정되지만 RENDER로 지불됨; 필요한 토큰은 작업 완료 시 소각됨. 각 에포크(예: 주간)마다 새로운 RENDER가 발행되어 완료한 작업에 따라 노드 운영자에게 분배됨. 노드 운영자는 더 높은 신뢰도와 잠재적인 작업 우선순위를 위해 RNDR을 스테이킹할 수도 있음.	유틸리티 및 가치 흐름: RENDER는 GPU 서비스의 수수료 토큰임 – 콘텐츠 제작자와 AI 개발자는 작업을 완료하기 위해 이를 획득하고 지출해야 함. 해당 토큰이 소각되기 때문에 사용량은 직접적으로 공급을 줄임. 새로운 토큰 발행은 작업자에게 보상하지만 감소하는 일정에 따름. 네트워크 수요가 높으면(소각 > 발행), RENDER는 디플레이션이 됨; 수요가 낮으면 인플레이션이 소각을 초과할 수 있음(수요가 따라잡을 때까지 더 많은 공급을 장려). RENDER는 또한 네트워크를 거버넌스함. 따라서 토큰 가치는 플랫폼 사용량과 밀접하게 연결됨 – 실제로, RNDR은 2023년에 AI 기반 GPU 컴퓨팅 수요가 급증하면서 약 10배 상승하여 사용량(및 소각)이 높을 것이라는 시장의 신뢰를 나타냄.
아카시 네트워크(Akash Network)	탈중앙화 클라우드 (일반 컴퓨팅 및 GPU)	아카시 토큰 (AKT)	초기 공급량 1억 개; 최대 공급량 3억 8,900만 개. 인플레이션 PoS 토큰: 연간 약 15-25%의 적응형 인플레이션(스테이킹 비율이 높아지면 감소)으로 스테이킹 장려. 지속적인 배출은 검증자와 위임자에게 지불. 분배: 34.5% 투자자, 27% 팀, 19.7% 재단, 8% 생태계, 5% 테스트넷(락업/베스팅 포함).	역경매 마켓플레이스: 제공자는 배포 호스팅에 입찰; 고객은 임대에 대해 AKT로 지불. 수수료 풀: AKT 결제의 10%(또는 다른 토큰 결제의 20%)가 프로토콜 수수료로 네트워크(스테이커)에 전달됨. 아카시는 지분 증명(Proof-of-Stake) 체인을 사용 – 검증자는 네트워크를 보호하고 블록 보상을 얻기 위해 AKT를 스테이킹. 고객은 AKT 또는 통합된 스테이블코인(변환 포함)을 통해 지불 가능.	유틸리티 및 가치 흐름: AKT는 모든 트랜잭션에 사용됨(직접 또는 스테이블코인 결제 변환을 통해). 고객은 컴퓨팅 임대료를 지불하기 위해 AKT를 구매하여 네트워크 사용량이 증가함에 따라 수요를 창출. 제공자는 AKT를 획득하고 판매하거나 스테이킹할 수 있음. 스테이킹 보상 + 수수료 수익: AKT를 보유하고 스테이킹하면 인플레이션 보상 및 모든 수수료의 일부를 얻으므로 활발한 네트워크 사용이 스테이커에게 직접적인 혜택을 줌. 이 모델은 토큰 가치를 클라우드 수요와 일치시킴: 아카시에서 더 많은 CPU/GPU 워크로드가 실행될수록 더 많은 AKT 수수료가 보유자에게 흘러가고(더 많은 AKT가 담보로 잠기거나 제공자에 의해 스테이킹될 수 있음). 거버넌스도 AKT 보유를 통해 이루어짐. 전반적으로 토큰의 건전성은 활용률이 높을수록 개선되며 장기적인 참여를 장려하기 위한 인플레이션 통제 장치가 있음.
io.net	탈중앙화 GPU 클라우드 (AI 중심)	IO 토큰 (IO)	최대 공급량 8억 IO로 고정: 5억 개 사전 발행(팀, 투자자, 커뮤니티 등에 할당), 3억 개는 약 20년에 걸쳐 채굴 보상으로 배출(시간당 분배). 최대 공급량 이후 추가 인플레이션 없음. 내장된 소각: 네트워크 수익은 토큰 소각을 유발하여 공급을 줄임. 스테이킹: 제공자는 참여하기 위해 최소한의 IO를 스테이킹해야 함(보상을 위해 더 많이 스테이킹 가능).	GPU 공유 네트워크: 하드웨어 제공자(데이터 센터, 채굴자)는 GPU를 연결하고 용량 기여에 대해 지속적으로(시간당) IO 보상을 획득. 또한 고객 사용료로부터 수수료를 획득. 스테이킹 요구 사항: 운영자는 선량한 행동을 보장하기 위해 IO를 담보로 스테이킹. 사용자는 AI 컴퓨팅 작업에 대해 IO(또는 IO로 변환된 스테이블코인)로 지불할 가능성이 높으며, 모든 수수료의 일부는 프로토콜에 의해 소각됨.	유틸리티 및 가치 흐름: IO는 네트워크에서 GPU 컴퓨팅 파워의 교환 매체이자 운영자가 스테이킹하는 보안 토큰임. 토큰 가치는 세 가지 요소에 의해 구동됨: (1) AI 컴퓨팅 수요 – 고객은 작업을 지불하기 위해 IO를 획득해야 하며, 사용량이 많을수록 더 많은 토큰이 소각됨(공급 감소). (2) 채굴 인센티브 – GPU 제공자에게 분배되는 새로운 IO는 네트워크 성장을 동기 부여하지만, 고정된 최대 공급량은 장기적인 인플레이션을 제한함. (3) 스테이킹 – IO는 제공자(및 잠재적으로 사용자 또는 위임자)에 의해 잠겨 보상을 얻고, 유동 공급을 줄이며 참여자를 네트워크 성공과 일치시킴. 요약하면, io.net의 토큰 모델은 대규모 AI 워크로드를 성공적으로 유치하면 토큰 공급이 (소각 및 스테이킹을 통해) 점점 더 희소해져 보유자에게 이익이 되도록 설계됨. 고정된 공급량은 또한 규율을 부과하여 끝없는 인플레이션을 방지하고 지속 가능한 "수익 대비 보상" 균형을 목표로 함.

출처: 각 프로젝트의 공식 문서 및 연구 자료 (위의 인용 참조).

토큰 인센티브 대 실제 서비스 사용​

DePIN 프로젝트의 중요한 질문은 토큰 인센티브가 실제 서비스 제공 및 네트워크의 실제 사용으로 얼마나 효과적으로 전환되는가입니다. 초기 단계에서 많은 DePIN 프로토콜은 수요가 미미하더라도 관대한 토큰 보상을 통해 공급(하드웨어 배포)을 부트스트랩하는 데 중점을 두었습니다. 이는 "만들어 놓으면 (바라건대) 그들이 올 것이다"라는 전략이었습니다. 이로 인해 네트워크의 시가 총액과 토큰 배출량이 고객으로부터의 수익을 훨씬 초과하는 상황이 발생했습니다. 2024년 말 현재, **전체 DePIN 부문(약 350개 프로젝트)**의 총 시가 총액은 약 500억 달러였지만, 연간 수익은 약 5억 달러에 불과했습니다. 이는 연간 수익의 약 100배에 달하는 총 가치 평가입니다. 이러한 격차는 초기 단계의 _비효율성_을 강조합니다. 그러나 최근 동향은 네트워크가 순전히 공급 주도 성장 모델에서 수요 주도 채택으로 전환함에 따라 개선되고 있음을 보여주며, 특히 AI 컴퓨팅 수요의 급증이 이를 촉진하고 있습니다.

아래에서는 각 예시 프로젝트의 토큰 인센티브 효율성을 평가하고, 토큰 지출 대비 사용량 지표를 살펴봅니다.

• 헬륨(Helium): 헬륨의 IoT 네트워크는 2021-2022년에 폭발적으로 성장하여 LoRaWAN 커버리지를 위해 전 세계적으로 거의 100만 개의 핫스팟이 배포되었습니다. 이 성장은 거의 전적으로 HNT 채굴 인센티브와 암호화폐 열풍에 의해 주도되었으며, 낮은 수준에 머물렀던 IoT 데이터에 대한 고객 수요에 의한 것이 아니었습니다. 2022년 중반까지 헬륨의 데이터 트래픽(실제로 네트워크를 사용하는 장치)이 막대한 공급 측 투자에 비해 미미하다는 것이 분명해졌습니다. 2022년 한 분석에 따르면, 네트워크가 핫스팟 보상으로 수천만 달러 상당의 HNT를 발행하고 있었음에도 불구하고 월간 데이터 사용으로 소각된 토큰은 1,000달러 미만이었습니다. 이는 극심한 불균형이었습니다(본질적으로 토큰 배출량의 1% 미만이 네트워크 사용으로 상쇄됨). 2022년 말과 2023년에 HNT 토큰 보상은 예정된 반감기를 거쳤지만(발행량 감소), 사용량은 여전히 뒤처져 있었습니다. 2023년 11월의 한 예로, 헬륨 데이터 크레딧 소각액은 그날 하루에 약 156달러에 불과했지만, 네트워크는 여전히 핫스팟 소유자에게 토큰 보상으로 하루에 약 55,000달러를 지급하고 있었습니다(USD 가치 기준). 즉, 그날의 토큰 인센티브 "비용"이 실제 네트워크 사용량을 350:1의 비율로 초과했습니다. 이는 헬륨의 초기 IoT 단계에서 인센티브 대 사용 전환율이 낮았음을 보여줍니다. 헬륨의 창립자들은 이 "닭이 먼저냐, 달걀이 먼저냐"의 딜레마를 인식했습니다. 네트워크는 사용자를 유치하기 전에 커버리지가 필요하지만, 사용자가 없으면 커버리지를 수익화하기 어렵습니다.

  개선의 조짐이 있습니다. 2023년 말, 헬륨은 소비자 대상 셀룰러 서비스(T-Mobile 로밍 지원)를 갖춘 5G 모바일 네트워크를 활성화하고 5G 핫스팟 운영자에게 MOBILE 토큰으로 보상하기 시작했습니다. **헬륨 모바일(5G)**의 출시는 빠르게 유료 사용자(예: 헬륨의 월 20달러 무제한 모바일 요금제 가입자)와 새로운 유형의 네트워크 사용을 가져왔습니다. 몇 주 만에 헬륨의 네트워크 사용량이 급증했습니다. 2024년 초까지 일일 데이터 크레딧 소각액은 약 4,300달러에 도달했습니다(몇 달 전 거의 없었던 것에서 증가). 더욱이, 2024년 1분기 현재 **소비된 모든 데이터 크레딧의 92%가 모바일 네트워크(5G)**에서 발생했으며, 이는 5G 서비스가 즉시 IoT 사용량을 압도했음을 의미합니다. 하루 4,300달러는 절대적인 기준으로 여전히 미미하지만(연간 약 160만 달러), 실제 수익을 향한 의미 있는 단계입니다. 헬륨의 토큰 모델은 적응하고 있습니다. IoT와 모바일 네트워크를 별도의 보상 토큰으로 분리함으로써 5G 사용이 실현되지 않으면 5G 보상(MOBILE 토큰)이 축소되고, IOT 토큰도 마찬가지로 비효율성을 효과적으로 억제합니다. 헬륨 모바일의 성장은 또한 토큰 인센티브를 즉각적인 소비자 관심사(저렴한 셀룰러 데이터)와 결합하는 힘을 보여주었습니다. 출시 6개월 만에 헬륨은 미국에 약 93,000개의 MOBILE 핫스팟을 배포했으며(전 세계 약 100만 개의 IoT 핫스팟과 함께), 커버리지 확대를 위해 (예: Telefónica와) 파트너십을 체결했습니다. 앞으로의 과제는 데이터 크레딧을 위한 HNT 소각이 HNT 발행 규모에 근접하도록 사용자 기반(IoT 기기 고객 및 5G 가입자 모두)을 크게 늘리는 것입니다. 요약하면, 헬륨은 극심한 공급 과잉(그리고 그에 상응하는 과대평가된 토큰)으로 시작했지만, 수요(5G 및 다른 네트워크를 위한 "인프라 계층"으로의 포지셔닝)로의 전환은 점차 토큰 인센티브의 효율성을 개선하고 있습니다.

• 파일코인(Filecoin): 파일코인의 경우 불균형은 스토리지 용량 대 실제 저장된 데이터 사이에 있었습니다. 토큰 인센티브는 공급의 _과잉_을 초래했습니다. 정점에 달했을 때 파일코인 네트워크는 채굴자들이 약속한 원시 스토리지 용량이 15 엑사바이트(EiB)를 훨씬 넘었지만, 오랫동안 그 중 단 몇 퍼센트만이 실제 데이터로 활용되었습니다. 많은 공간이 더미 데이터로 채워졌습니다(고객은 증명 요구 사항을 충족시키기 위해 무작위 쓰레기 데이터를 저장할 수도 있었음). 이는 채굴자들이 FIL 보상을 얻기 위해서였습니다. 이는 많은 FIL이 사용자가 실제로 요구하지 않는 스토리지를 위해 발행되고 수여되었음을 의미합니다. 그러나 2022-2023년에 걸쳐 네트워크는 수요를 창출하는 데 큰 진전을 이루었습니다. 파일코인 플러스와 같은 이니셔티브와 공개 데이터셋의 적극적인 온보딩을 통해 활용률은 2023년에 약 3%에서 20% 이상으로 상승했습니다. 2024년 4분기까지 파일코인의 스토리지 활용률은 약 30%로 더욱 상승하여, 막대한 용량의 거의 3분의 1이 실제 고객 데이터를 보유하고 있음을 의미합니다. 이는 여전히 100%와는 거리가 멀지만, 추세는 긍정적입니다. 토큰 보상은 점점 더 빈 공간 채우기가 아닌 유용한 스토리지에 사용되고 있습니다. 또 다른 척도로, 2024년 1분기 현재 약 1,900 PiB (1.9 EiB)의 데이터가 파일코인의 활성 계약에 저장되어 있으며, 이는 전년 대비 200% 증가한 수치입니다. 특히, 새로운 계약의 대부분은 이제 파일코인 플러스(검증된 고객)를 통해 이루어지며, 이는 채굴자들이 보너스 보상 배율을 얻을 수 있는 데이터에 공간을 할애하는 것을 강력히 선호함을 나타냅니다.

  경제적 효율성 측면에서 파일코인의 프로토콜도 변화를 겪었습니다. 초기에 프로토콜 "수익"(사용자가 지불한 수수료)은 채굴 보상에 비해 미미했습니다(일부 분석에서는 이를 수익으로 처리하여 초기 수치를 부풀렸음). 예를 들어, 2021년에 파일코인의 블록 보상은 (높은 FIL 가격으로) 수억 달러의 가치가 있었지만, 실제 스토리지 수수료는 미미했습니다. 2022년에 FIL 가격이 하락하면서 보고된 수익은 5억 9,600만 달러에서 1,300만 달러로 98% 감소했으며, 이는 2021년 "수익"의 대부분이 고객 지출이 아닌 토큰 발행 가치였음을 반영합니다. 앞으로 균형이 개선되고 있습니다. 유료 스토리지 고객 파이프라인이 성장하고 있습니다(예: 2023년 말에 1 PiB의 기업 계약이 체결되었으며, 이는 최초의 대규모 완전 유료 계약 중 하나임). 파일코인의 FVM(스마트 계약 활성화) 도입과 곧 출시될 스토리지 마켓플레이스 및 DEX는 더 많은 온체인 수수료 활동(그리고 잠재적으로 FIL 소각 또는 락업)을 가져올 것으로 예상됩니다. 요약하면, 파일코인의 토큰 인센티브는 초기에는 효율성이 5% 미만이었지만, 거대한 글로벌 스토리지 네트워크를 성공적으로 구축했습니다. 2024년까지 그 효율성은 약 20-30%로 개선되었으며, 실제 수요가 보조금 지원 공급을 따라잡으면서 더욱 상승할 것으로 보입니다. 탈중앙화 스토리지(Web3 데이터, 아카이브, NFT 메타데이터, AI 데이터셋 등)에 대한 부문 전체의 수요가 증가하고 있는 것으로 보이며, 이는 더 많은 채굴 보상을 실제 유용한 서비스로 전환하는 데 긍정적인 신호입니다.

• 렌더 네트워크(Render Network): 렌더의 토큰 모델은 소각 및 발행 균형 덕분에 본질적으로 인센티브를 사용량과 더 긴밀하게 연결합니다. 레거시 모델(2023년 이전)에서는 RNDR 발행이 주로 재단의 손에 있었고 네트워크 성장 목표에 기반했으며, 사용은 작업을 위해 RNDR을 에스크로에 잠그는 것을 포함했습니다. 이로 인해 효율성을 분석하기가 다소 어려웠습니다. 그러나 2023년에 BME가 완전히 구현되면서 발행된 토큰 대비 소각된 토큰의 수를 측정할 수 있게 되었습니다. 각 렌더링 또는 컴퓨팅 작업은 비용에 비례하여 RNDR을 소각하므로, 본질적으로 보상으로 배출되는 모든 토큰은 완료된 작업에 해당합니다(특정 에포크에서 배출 > 소각인 경우 순 인플레이션 제외). 업그레이드 후 렌더 네트워크의 초기 데이터에 따르면 사용량이 실제로 증가하고 있었습니다. 렌더 재단은 "피크 순간"에 네트워크가 이더리움이 트랜잭션에서 처리할 수 있는 것보다 초당 더 많은 렌더 프레임을 완료할 수 있다고 언급했으며, 이는 상당한 활동을 강조합니다. 상세한 사용 통계(예: 작업 수 또는 GPU 시간 소비)는 위의 스니펫에서 공개되지 않았지만, 한 가지 강력한 지표는 RNDR의 가격과 수요입니다. 2023년에 RNDR은 최고의 성과를 보인 암호화폐 자산 중 하나가 되어 1월 약 0.40달러에서 5월까지 2.50달러 이상으로 상승했으며, 그 후에도 계속 상승했습니다. 2023년 11월까지 RNDR은 AI 관련 컴퓨팅 파워에 대한 열풍에 힘입어 연초 대비 10배 이상 상승했습니다. 이러한 가격 움직임은 사용자들이 렌더링 및 AI 작업을 완료하기 위해 RNDR을 구매하고 있거나(또는 투기꾼들이 그럴 필요가 있을 것이라고 예상했음) 있음을 시사합니다. 실제로 AI 작업에 대한 관심은 새로운 수요의 물결을 가져왔을 가능성이 높습니다. 렌더는 네트워크가 미디어 렌더링을 넘어 AI 모델 훈련으로 확장되고 있으며, 전통적인 클라우드의 GPU 부족으로 인해 이 틈새 시장에서 수요가 공급을 훨씬 초과했다고 보고했습니다. 본질적으로 렌더의 토큰 인센티브(배출)는 동등하게 강력한 사용자 수요(소각)를 만나 인센티브 대 사용 전환율이 상대적으로 높습니다. BME 첫 해에 네트워크가 노드 운영자 수입을 부트스트랩하기 위해 의도적으로 일부 추가 토큰(910만 RENDER 배출)을 할당했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 만약 이것이 사용량을 초과하면 일시적인 인플레이션 비효율성을 초래할 수 있습니다. 그러나 네트워크의 성장을 고려할 때 RNDR의 소각률은 상승하고 있습니다. 2024년 중반 현재 렌더 네트워크 대시보드는 누적 RNDR 소각량의 꾸준한 증가를 보여주었으며, 이는 실제 작업이 처리되고 있음을 나타냅니다. 또 다른 질적 성공의 신호는 주요 스튜디오와 콘텐츠 제작자들이 유명 프로젝트에 렌더를 사용하여 실제 채택을 증명했다는 것입니다(이들은 단지 노드를 운영하는 암호화폐 애호가가 아니라 렌더링 비용을 지불하는 _고객_입니다). 종합적으로 볼 때, 렌더는 DePIN에서 가장 효과적인 토큰 대 서비스 전환 지표 중 하나를 가진 것으로 보입니다. 네트워크가 바쁘면 RNDR이 소각되고 토큰 보유자는 실질적인 가치를 보게 됩니다. 네트워크가 유휴 상태라면 토큰 배출이 유일한 결과물이겠지만, AI에 대한 열광으로 인해 네트워크는 결코 유휴 상태가 아닙니다.

• 아카시(Akash): 아카시의 효율성은 _클라우드 지출 대 토큰 발행_의 맥락에서 볼 수 있습니다. 지분 증명 체인으로서 아카시의 AKT는 검증자에게 보상하기 위한 인플레이션이 있지만, 그 인플레이션은 과도하게 높지 않으며(상당 부분은 스테이킹 락으로 상쇄됨) 더 흥미로운 부분은 토큰이 얼마나 많은 실제 사용량을 포착하고 있는가입니다. 2022년에 아카시 사용량은 상대적으로 낮았습니다(언제든지 수백 개의 배포에 불과했으며, 주로 소규모 앱이나 테스트넷이었음). 이는 AKT의 가치가 수수료로 뒷받침되지 않은 투기적이었음을 의미합니다. 그러나 2023-2024년에 AI로 인해 사용량이 폭발했습니다. 2024년 말까지 아카시는 네트워크에서 하루에 약 11,000달러의 지출을 처리하고 있었으며, 이는 2024년 1월의 하루 약 1,300달러에서 증가한 것으로, 연내 일일 수익이 약 749% 증가한 것입니다. 2024년 동안 아카시는 컴퓨팅에 대한 누적 유료 지출 160만 달러를 초과했습니다. 이 수치는 AWS와 같은 거대 기업에 비하면 여전히 작지만, 아카시에 워크로드를 배포하고 AKT 또는 USDC(궁극적으로 변환을 통해 AKT 수요를 유도함)로 지불하는 실제 고객을 나타냅니다. 해당 기간 동안의 토큰 인센티브(인플레이션 보상)는 유통 중인 1억 3,000만 AKT의 약 15-20% 정도였습니다(2024년에 약 2,000만-2,600만 AKT 발행, AKT당 1-3달러로 계산하면 2,000만-5,000만 달러 가치). 따라서 순 달러 기준으로 네트워크는 여전히 수수료로 벌어들이는 것보다 더 많은 가치의 토큰을 발행하고 있었습니다. 이는 다른 초기 단계 네트워크와 유사합니다. 그러나 추세는 사용량이 빠르게 따라잡고 있다는 것입니다. 한 가지 주목할 만한 통계는 2024년 3분기와 2023년 3분기를 비교했을 때 임대당 평균 수수료가 6.42달러에서 18.75달러로 상승했다는 것입니다. 이는 사용자들이 훨씬 더 자원 집약적인(따라서 더 비싼) 워크로드, 아마도 AI용 GPU를 실행하고 있으며, 더 많은 비용을 지불할 의향이 있음을 의미합니다. 이는 아마도 네트워크가 가치(예: 대안보다 저렴한 비용)를 제공하기 때문일 것입니다. 또한, 아카시는 임대에 대해 10-20%의 수수료를 프로토콜에 부과하므로, 누적 지출 160만 달러의 10-20%가 실제 수익으로 스테이커에게 돌아갔다는 것을 의미합니다. 2024년 4분기에 AKT의 가격은 수년 만에 최고치를 기록했으며(약 4달러, 2023년 중반 최저치에서 8배 증가), 이는 시장이 개선된 펀더멘털과 사용량을 인식했음을 나타냅니다. 2024년 말 온체인 데이터에 따르면 650개 이상의 활성 임대와 네트워크에 700개 이상의 GPU가 있으며 약 78%의 활용률을 보였습니다. 효과적으로, 인센티브를 통해 추가된 대부분의 GPU는 실제로 고객이 사용하고 있었습니다. 이는 토큰 인센티브가 서비스로 강력하게 전환되었음을 보여줍니다. 인센티브를 받은 GPU 5개 중 거의 4개가 AI 개발자(모델 훈련 등)에게 서비스를 제공하고 있었습니다. 신용카드 결제 활성화 및 인기 있는 AI 프레임워크 지원과 같은 아카시의 선제적인 조치는 암호화폐 토큰을 실제 사용자와 연결하는 데 도움이 되었습니다(일부 사용자는 내부적으로 AKT를 지불하고 있다는 사실조차 모를 수 있음). 전반적으로, 아카시는 초기에 "공급 > 수요"라는 일반적인 DePIN 문제를 겪었지만, 빠르게 더 균형 잡힌 상태로 나아가고 있습니다. AI 수요가 계속된다면 아카시는 수요가 토큰 인센티브를 초과하는 체제에 접근할 수도 있습니다. 즉, 사용량이 투기적 인플레이션보다 AKT의 가치를 더 많이 주도할 수 있습니다. 수수료를 스테이커와 공유하는 프로토콜의 설계는 또한 효율성이 개선됨에 따라 AKT 보유자가 직접적인 혜택을 본다는 것을 의미합니다(예: 2024년 말까지 스테이커는 인플레이션뿐만 아니라 실제 수수료로부터 상당한 수익을 얻고 있었음).

• io.net: 매우 새로운 프로젝트(2023/24년 출시)이므로 io.net의 효율성은 아직 대부분 이론적이지만, 그 모델은 인센티브 전환을 극대화하기 위해 명시적으로 구축되었습니다. 공급을 엄격하게 제한하고 시간당 보상을 도입함으로써 io.net은 무한한 인플레이션 시나리오를 피합니다. 그리고 수익에 따라 토큰을 소각함으로써 수요가 시작되자마자 토큰 배출에 대한 자동적인 균형추가 있음을 보장합니다. 초기 보고서에 따르면 io.net은 많은 수의 GPU를 집계했으며(아마도 기존 채굴 팜과 데이터 센터를 온보딩함으로써), 제공할 상당한 공급을 확보했습니다. 핵심은 그 공급이 AI 고객으로부터 상응하는 수요를 찾을 수 있는지 여부입니다. 이 부문에 대한 한 가지 긍정적인 신호는 2024년 현재 탈중앙화 GPU 네트워크(렌더, 아카시, io.net 포함)가 종종 수요 제약이 아닌 용량 제약을 겪고 있다는 것입니다. 즉, 네트워크가 특정 순간에 온라인으로 제공할 수 있는 것보다 더 많은 사용자 컴퓨팅 수요가 있었습니다. 만약 io.net이 그 미충족 수요를 활용한다면(솔라나 생태계를 통해 더 낮은 가격이나 독특한 통합을 제공함으로써), 토큰 소각이 가속화될 수 있습니다. 반면에, 초기 공급량 5억 IO의 상당 부분을 내부자나 제공자에게 분배했다면, 사용량이 뒤처질 경우 매도 압력의 위험이 있습니다. 아직 구체적인 사용 데이터가 없는 상태에서 io.net은 정제된 토크노믹스 접근 방식의 시험대 역할을 합니다. 즉, 처음부터 수요 주도 균형을 목표로 하여 토큰을 과잉 공급하는 것을 피하려고 합니다. 앞으로 몇 년 동안, 3억 개의 배출량 중 몇 퍼센트가 네트워크 수익(소각)으로 효과적으로 "지불"되는지를 추적하여 그 성공을 측정할 수 있습니다. DePIN 부문의 진화는 io.net이 AI 수요가 높은 시기에 진입하고 있음을 시사하므로, 이전 프로젝트보다 더 빨리 높은 활용률에 도달할 수 있습니다.

요약하면, 초기 DePIN 프로젝트는 종종 낮은 토큰 인센티브 효율성에 직면했으며, 토큰 지급액이 실제 사용량을 훨씬 초과했습니다. 헬륨의 IoT 네트워크는 토큰 보상이 거대한 네트워크를 구축했지만 활용률은 몇 퍼센트에 불과했던 대표적인 예였습니다. 파일코인도 마찬가지로 저장된 데이터가 거의 없는 상태에서 풍부한 스토리지를 가지고 있었습니다. 그러나 네트워크 개선과 외부 수요 동향을 통해 이러한 격차는 좁혀지고 있습니다. 헬륨의 5G 전환은 사용량을 배가시켰고, 파일코인의 활용률은 꾸준히 상승하고 있으며, 렌더와 아카시 모두 AI 붐과 함께 실제 사용량이 급증하여 토큰 경제를 지속 가능한 순환에 더 가깝게 만들었습니다. 2024년의 일반적인 추세는 **"수요 증명"**으로의 전환이었습니다. DePIN 팀들은 단지 하드웨어와 과대광고가 아닌 사용자 및 수익 확보에 집중하기 시작했습니다. 이는 헬륨이 IoT 및 통신 분야에서 기업 파트너를 유치하고, 파일코인이 대규모 Web2 데이터셋을 온보딩하며, 아카시가 AI 개발자를 위해 플랫폼을 사용자 친화적으로 만드는 것과 같은 네트워크에서 입증됩니다. 순 효과는 토큰 가치가 단지 투기가 아닌 펀더멘털(예: 저장된 데이터, 판매된 GPU 시간)에 의해 점점 더 뒷받침되고 있다는 것입니다. 아직 갈 길은 멀지만(전체 부문이 100배의 가격/수익 비율을 보인다는 것은 여전히 많은 투기가 남아 있음을 의미함), 궤도는 토큰 인센티브의 보다 효율적인 사용을 향하고 있습니다. 토큰을 서비스(또는 "현장의 하드웨어")로 전환하지 못하는 프로젝트는 사라질 가능성이 높으며, 높은 전환율을 달성하는 프로젝트는 투자자와 커뮤니티의 신뢰를 얻고 있습니다.

AI 컴퓨팅 수요와의 결합: 동향 및 기회​

DePIN 프로젝트에 이익이 되는 가장 중요한 발전 중 하나는 AI 컴퓨팅 수요의 폭발적인 성장입니다. 2023-2024년에는 AI 모델 훈련 및 배포가 수십억 달러 규모의 시장이 되어 전통적인 클라우드 제공업체와 GPU 공급업체의 용량을 압박했습니다. 탈중앙화 인프라 네트워크는 이 기회를 포착하기 위해 신속하게 적응했으며, 이는 때때로 미래학자들에 의해 "DePIN x AI" 또는 심지어 "DePAI (Decentralized Physical AI)"라고 불리는 융합으로 이어졌습니다. 아래에서는 우리가 주목하는 프로젝트와 더 넓은 DePIN 부문이 AI 트렌드를 어떻게 활용하고 있는지 설명합니다.

• 탈중앙화 GPU 네트워크 및 AI: 렌더, 아카시, io.net과 같은 프로젝트(그리고 Golem, Vast.ai 등)는 AI 요구를 충족시키는 데 앞장서고 있습니다. 언급했듯이, 렌더는 렌더링을 넘어 AI 워크로드를 지원하도록 확장했습니다. 예를 들어, 스테이블 디퓨전(Stable Diffusion) 모델이나 다른 ML 작업을 훈련하기 위해 GPU 성능을 임대하는 것입니다. AI에 대한 관심은 이러한 네트워크의 사용량을 직접적으로 견인했습니다. 2023년 중반, 이미지 및 언어 모델을 훈련하기 위한 GPU 컴퓨팅 수요가 급증했습니다. 렌더 네트워크는 많은 개발자와 일부 기업이 더 저렴한 GPU 시간을 위해 이를 찾으면서 혜택을 보았습니다. 이는 RNDR의 10배 가격 급등의 한 요인이었으며, 렌더가 AI 요구를 충족시키기 위해 GPU를 공급할 것이라는 시장의 믿음을 반영했습니다. 마찬가지로, 2023년 말 아카시의 GPU 출시는 생성형 AI 붐과 일치했습니다. 몇 달 만에 아카시의 수백 개의 GPU가 언어 모델을 미세 조정하거나 AI API를 제공하기 위해 임대되었습니다. 2024년 말까지 아카시의 GPU 활용률이 약 78%에 도달한 것은 인센티브를 받은 하드웨어의 거의 전부가 AI 사용자로부터 수요를 찾았음을 나타냅니다. io.net은 명시적으로 자신을 "AI 중심의 탈중앙화 컴퓨팅 네트워크"로 포지셔닝하고 있습니다. AI 프레임워크와의 통합을 자랑합니다(머신 러닝에서 인기 있는 Ray 분산 컴퓨팅 프레임워크를 사용하여 AI 개발자가 io.net에서 쉽게 확장할 수 있도록 함). io.net의 가치 제안, 즉 클라우드보다 10-20배 효율적인 비용으로 90초 만에 GPU 클러스터를 배포할 수 있다는 것은 비싸거나 대기 중인 클라우드 GPU 인스턴스에 제약을 받는 AI 스타트업과 연구원들을 정면으로 겨냥한 것입니다. 이러한 타겟팅은 전략적입니다. 2024년에는 극심한 GPU 부족 현상이 있었습니다(예: NVIDIA의 고급 AI 칩이 매진됨). 그리고 어떤 종류의 GPU(구형 모델이나 게임용 GPU 포함)에 접근할 수 있는 탈중앙화 네트워크가 그 격차를 메우기 위해 나섰습니다. 세계 경제 포럼은 일반 사람들이 컴퓨팅 파워와 데이터를 AI 프로세스에 기여하고 보상을 받는 **"DePAI (Decentralized Physical AI)"**의 등장을 언급했습니다. 이 개념은 괜찮은 GPU를 가진 누구나 AI 워크로드를 지원하여 토큰을 벌 수 있도록 하는 GPU DePIN 프로젝트와 일치합니다. Messari의 연구 역시 2024년 AI 산업의 강렬한 수요가 DePIN 부문이 수요 주도 성장으로 전환하는 데 "중요한 가속기" 역할을 했다고 강조했습니다.

• 스토리지 네트워크 및 AI 데이터: AI 붐은 단지 컴퓨팅에 관한 것이 아닙니다. 또한 (훈련을 위한) _방대한 데이터셋_을 저장하고 훈련된 모델을 배포해야 합니다. 파일코인과 **아위브(Arweave)**와 같은 탈중앙화 스토리지 네트워크는 여기서 새로운 사용 사례를 찾았습니다. 특히 파일코인은 AI를 핵심 성장 동력으로 받아들였습니다. 2024년에 파일코인 커뮤니티는 "컴퓨팅 및 AI"를 세 가지 중점 분야 중 하나로 식별했습니다. 파일코인 가상 머신(FVM)의 출시로 이제 파일코인에 저장된 데이터에 가까운 곳에서 컴퓨팅 서비스를 실행할 수 있게 되었습니다. Bacalhau(분산 데이터 기반 컴퓨팅 프로젝트) 및 Fluence의 컴퓨팅 L2와 같은 프로젝트는 사용자가 네트워크에 저장된 데이터에서 직접 AI 알고리즘을 실행할 수 있도록 파일코인 위에 구축되고 있습니다. 아이디어는 예를 들어, 대규모 데이터셋을 중앙 집중식 클러스터로 이동할 필요 없이 이미 파일코인 노드에 분산 저장된 데이터셋에서 모델을 훈련할 수 있도록 하는 것입니다. **IPC (InterPlanetary Consensus)**와 같은 파일코인의 기술 혁신은 특정 워크로드(예: 파일코인의 스토리지 보안을 활용하는 AI 전용 사이드체인)에 전념할 수 있는 서브네트워크를 생성할 수 있게 합니다. 또한, 파일코인은 AI와 매우 관련성이 높은 탈중앙화 데이터 커먼즈를 지원하고 있습니다. 예를 들어, 대학, 자율 주행 차량 데이터 또는 위성 이미지를 파일코인에 호스팅한 다음 AI 모델이 접근할 수 있습니다. 네트워크는 주요 AI 관련 데이터셋(참조된 UC 버클리 및 인터넷 아카이브 데이터 등)을 자랑스럽게 저장합니다. 토큰 측면에서 이는 더 많은 클라이언트가 데이터를 위해 FIL을 사용한다는 것을 의미하지만, 더 흥미로운 것은 데이터의 2차 시장에 대한 잠재력입니다. 파일코인의 비전에는 스토리지 클라이언트가 AI 훈련 사용 사례를 위해 자신의 데이터를 수익화할 수 있도록 하는 것이 포함됩니다. 이는 AI 회사가 훈련을 위해 비용을 지불할 때 파일코인에 대규모 데이터셋을 소유하면 토큰을 벌 수 있는 미래를 시사하며, FIL이 단지 스토리지가 아닌 데이터 사용 권리를 위해 흐르는 생태계를 만듭니다. 이는 아직 초기 단계이지만 파일코인이 AI 트렌드와 얼마나 깊이 결합하고 있는지를 보여줍니다.

• 무선 네트워크 및 AI를 위한 엣지 데이터: 표면적으로 헬륨 및 유사한 무선 DePIN은 AI 컴퓨팅과 직접적인 관련이 적습니다. 그러나 몇 가지 연결점이 있습니다. IoT 센서 네트워크(헬륨의 IoT 하위 DAO 및 Nodle 또는 WeatherXM과 같은 다른 네트워크)는 AI 모델에 공급할 귀중한 실제 데이터를 제공할 수 있습니다. 예를 들어, WeatherXM(기상 관측소 데이터를 위한 DePIN)은 기후 모델이나 AI 예측을 개선할 수 있는 탈중앙화된 기상 데이터 스트림을 제공합니다. WeatherXM 데이터는 바로 이러한 이유로 파일코인의 Basin L2를 통해 통합되고 있습니다. 스마트폰을 노드로 사용하여 데이터를 수집하는 Nodle(DePIN으로 간주됨)은 탈중앙화 스마트 카메라 영상을 위한 "Click"이라는 앱을 구축하고 있습니다. 그들은 이미지를 저장하고 잠재적으로 AI 컴퓨터 비전 훈련에 사용하기 위해 파일코인을 통합할 계획입니다. 헬륨의 역할은 이러한 엣지 장치에 대한 연결성을 제공하는 것일 수 있습니다. 예를 들어, 도시가 공기 질이나 교통을 위해 헬륨 IoT 센서를 배포하고, 그 데이터셋이 도시 계획 AI를 훈련하는 데 사용되는 것입니다. 또한, 헬륨 5G 네트워크는 미래에 AI를 위한 엣지 인프라 역할을 할 수 있습니다. 자율 드론이나 차량이 연결을 위해 탈중앙화 5G를 사용한다고 상상해 보십시오. 그들이 생성(및 소비)하는 데이터는 지속적으로 AI 시스템에 연결될 수 있습니다. 헬륨이 구체적인 "AI 전략"을 발표하지는 않았지만, 모회사인 Nova Labs는 헬륨을 다른 DePIN 프로젝트를 위한 일반적인 인프라 계층으로 포지셔닝할 것을 암시했습니다. 여기에는 AI 분야의 프로젝트도 포함될 수 있습니다. 예를 들어, 헬륨은 AI 기반 장치 함대에 물리적 무선 계층을 제공하고, 그 AI 함대의 계산 요구는 아카시와 같은 네트워크에서 처리되며, 데이터 저장은 파일코인에서 처리되는 상호 연결된 DePIN 스택을 상상할 수 있습니다.

• 시너지 성장 및 투자: 암호화폐 투자자와 전통적인 플레이어 모두 DePIN-AI 시너지를 주목하고 있습니다. Messari의 2024년 보고서는 추세가 계속된다면 DePIN 시장이 2028년까지 3조 5천억 달러로 성장할 수 있다고 예측했습니다(2024년 약 500억 달러에서). 이러한 낙관적인 전망은 주로 AI가 탈중앙화 인프라의 "킬러 앱"이 될 것이라는 전제에 기반합니다. **DePAI (Decentralized Physical AI)**의 개념은 일반 사람들이 하드웨어뿐만 아니라 데이터도 AI 시스템에 기여하고 보상을 받아 빅테크의 AI 데이터셋 독점을 깨는 미래를 구상합니다. 예를 들어, 누군가의 자율 주행 차량이 도로 데이터를 수집하고, 헬륨과 같은 네트워크를 통해 업로드하고, 파일코인에 저장하고, 아카시에서 훈련 중인 AI에 의해 사용될 수 있으며, 각 프로토콜은 기여자에게 토큰으로 보상합니다. 다소 미래적인 이야기이지만, 이 비전의 초기 구성 요소가 나타나고 있습니다(예: 운전자의 대시캠이 지도를 구축하는 DePIN 매핑 프로젝트인 HiveMapper - 이 지도는 자율 주행 AI를 훈련시킬 수 있으며, 기여자는 토큰을 얻음). 또한 **Bittensor (TAO)**와 같은 AI 중심의 암호화폐 프로젝트, 즉 탈중앙화 방식으로 AI 모델을 훈련하는 네트워크가 수십억 달러의 가치 평가에 도달하는 것을 보며, AI+암호화폐 조합에 대한 강력한 투자자 욕구를 알 수 있습니다.

• 자율 에이전트 및 기계 간 경제: 다가오는 흥미로운 트렌드는 AI 에이전트가 DePIN 서비스를 자율적으로 사용하는 것입니다. Messari는 2025년까지 AI 에이전트 네트워크(자율 봇과 같은)가 인간이나 다른 기계를 위한 작업을 수행하기 위해 DePIN 프로토콜에서 직접 탈중앙화 컴퓨팅 및 스토리지를 조달할 수 있다고 추측했습니다. 이러한 시나리오에서 AI 에이전트(예: 탈중앙화 AI 서비스 네트워크의 일부)는 더 많은 컴퓨팅이 필요할 때 렌더나 io.net에서 자동으로 GPU를 임대하고, 암호화폐로 지불하고, 결과를 파일코인에 저장하고, 헬륨을 통해 통신할 수 있습니다. 이 모든 것이 인간의 개입 없이 스마트 계약을 통해 협상하고 거래됩니다. 이러한 기계 간 경제는 DePIN에 본질적으로 적합한 새로운 수요의 물결을 열 수 있습니다(AI 에이전트는 신용카드가 없지만 토큰을 사용하여 서로 지불할 수 있기 때문). 아직 초기 단계이지만, Fetch.ai와 같은 프로토타입이 이 방향을 암시하고 있습니다. 만약 이것이 실현된다면, DePIN 네트워크는 _기계 주도 사용의 직접적인 유입_을 보게 되어 모델을 더욱 검증하게 될 것입니다.

• 에너지 및 기타 물리적 버티컬: 우리의 초점은 연결성, 스토리지, 컴퓨팅에 있었지만, AI 트렌드는 다른 DePIN 분야에도 영향을 미칩니다. 예를 들어, 탈중앙화 에너지 그리드(때로는 DeGEN - 탈중앙화 에너지 네트워크라고도 함)는 AI가 에너지 분배를 최적화함에 따라 혜택을 볼 수 있습니다. 누군가 초과 태양광 에너지를 마이크로그리드에 공유하고 토큰을 받으면, AI가 그 전력을 효율적으로 예측하고 라우팅할 수 있습니다. 바이낸스 보고서에 인용된 한 프로젝트는 초과 태양광 에너지를 그리드에 기여하는 것에 대한 토큰을 설명합니다. 이러한 그리드를 관리하는 AI 알고리즘은 다시 탈중앙화 컴퓨팅에서 실행될 수 있습니다. 마찬가지로, AI는 탈중앙화 네트워크의 성능을 향상시킬 수 있습니다. 예를 들어, 헬륨의 라디오 커버리지의 AI 기반 최적화나 파일코인 스토리지 노드의 예측 유지보수를 위한 AI 운영이 있습니다. 이는 DePIN 내에서 AI를 _사용_하는 것에 더 가깝지만, 기술의 상호 교류를 보여줍니다.

본질적으로, AI는 DePIN의 순풍이 되었습니다. 이전에 분리되었던 "블록체인과 현실 세계의 만남"과 "AI 혁명"의 서사는 탈중앙화가 AI의 인프라 수요를 충족시키는 데 도움이 될 수 있으며, _AI는 결과적으로 탈중앙화 네트워크에 막대한 실제 사용을 유도할 수 있다_는 공유된 서사로 수렴하고 있습니다. 이러한 융합은 상당한 자본을 유치하고 있습니다. 2024년에만 DePIN 스타트업에 3억 5천만 달러 이상이 투자되었으며, 그 중 상당 부분은 AI 관련 인프라를 목표로 했습니다(예: 최근 많은 자금 조달은 탈중앙화 GPU 프로젝트, AI를 위한 엣지 컴퓨팅 등에 대한 것이었음). 또한 프로젝트 간의 협력도 촉진하고 있습니다(파일코인이 헬륨과 협력하고, 아카시가 다른 AI 도구 제공업체와 통합하는 등).

결론​

헬륨, 파일코인, 렌더, 아카시와 같은 DePIN 프로젝트는 암호화폐 인센티브가 전통적인 모델보다 더 빠르고 공평하게 실제 인프라를 부트스트랩할 수 있다는 대담한 베팅을 나타냅니다. 각각은 독특한 경제 모델을 만들었습니다. 헬륨은 토큰 소각과 커버리지 증명을 사용하여 무선 네트워크를 크라우드소싱하고, 파일코인은 암호경제학을 사용하여 탈중앙화 데이터 스토리지 마켓플레이스를 만들며, 렌더와 아카시는 토큰화된 지불과 보상을 통해 GPU와 서버를 글로벌 공유 자원으로 전환합니다. 초기에 이러한 모델들은 빠른 공급 성장과 뒤처지는 수요로 인해 어려움을 겪었지만, 시간이 지남에 따라 조정하고 효율성을 개선할 수 있는 능력을 보여주었습니다. 토큰 인센티브 플라이휠은 만병통치약은 아니지만, 글로벌 IoT/5G 네트워크, 엑사바이트 규모의 스토리지 그리드, 분산 GPU 클라우드와 같은 인상적인 물리적 네트워크를 구축할 수 있음을 입증했습니다. 이제 실제 사용량(IoT 기기부터 AI 연구소까지)이 따라잡으면서 이러한 네트워크는 토큰이 단지 초기에 참여했다는 이유가 아니라 가치를 제공함으로써 얻어지는 지속 가능한 서비스 경제로 전환하고 있습니다.

AI의 부상은 이러한 전환을 가속화했습니다. 컴퓨팅과 데이터에 대한 AI의 끝없는 욕구는 DePIN의 강점과 맞아떨어집니다. 미개척 자원을 활용하고, 유휴 하드웨어를 가동하며, 전 세계 참여자들이 보상을 공유할 수 있습니다. 2024년 AI 주도 수요와 DePIN 공급의 정렬은 일부 프로젝트가 기다려온 "제품-시장 적합성"을 제공한 중추적인 순간이었습니다. 추세는 탈중앙화 인프라가 AI 모델을 호스팅하거나, 훈련 데이터를 수집하거나, 자율 에이전트 경제를 가능하게 함으로써 계속해서 AI의 물결을 탈 것임을 시사합니다. 그 과정에서 이러한 네트워크를 뒷받침하는 토큰의 가치는 점점 더 투기만이 아닌 실제 사용량(예: 판매된 GPU 시간, 저장된 TB, 연결된 장치)을 반영하게 될 것입니다.

그렇지만 도전 과제는 여전히 남아 있습니다. DePIN 프로젝트는 투자를 유틸리티로 전환하는 것을 계속 개선해야 합니다. 즉, 핫스팟이나 GPU를 하나 더 추가하는 것이 실제로 사용자에게 비례적인 가치를 더하도록 보장해야 합니다. 또한 전통적인 제공업체와의 경쟁에 직면해 있으며(클라우드 거대 기업들은 약정된 AI 워크로드에 대해 가격을 낮추는 등 가만히 있지 않음), 규제 장애물(헬륨의 5G는 스펙트럼 준수가 필요함 등), 암호화폐의 사용자 경험 마찰, 대규모에서 신뢰할 수 있는 성능의 필요성과 같은 문제를 극복해야 합니다. 토큰 모델도 지속적인 조정이 필요합니다. 예를 들어, 헬륨이 하위 토큰으로 분리된 것은 그러한 조정 중 하나였고, 렌더의 BME도 마찬가지였습니다. 다른 프로젝트들은 균형을 유지하기 위해 수수료 소각, 동적 보상 또는 DAO 거버넌스 조정을 구현할 수 있습니다.

혁신과 투자 관점에서 DePIN은 암호화폐를 실질적인 서비스와 직접적으로 연결하기 때문에 Web3에서 가장 흥미로운 분야 중 하나입니다. 투자자들은 승자를 식별하기 위해 프로토콜 수익, 활용률, 토큰 가치 포착(P/S 비율)과 같은 지표를 주시하고 있습니다. 예를 들어, 네트워크의 토큰이 시가 총액은 높지만 사용량이 매우 낮다면(높은 P/S), 수요 급증을 예상하지 않는 한 과대평가되었을 수 있습니다. 반대로, 수익을 급격히 증가시키는 데 성공한 네트워크(아카시의 일일 지출 749% 증가처럼)는 토큰이 근본적으로 재평가될 수 있습니다. 분석 플랫폼(Messari, Token Terminal)은 이제 이러한 데이터를 추적합니다. 예를 들어, 헬륨의 연간 수익(약 350만 달러) 대 인센티브(약 4,700만 달러)는 큰 적자를 낳았지만, 렌더와 같은 프로젝트는 소각이 배출을 상쇄하기 시작하면 더 가까운 비율을 보일 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 시장은 사용자에게 실제 현금 흐름이나 비용 절감을 보여주는 DePIN 토큰에 보상할 것으로 예상됩니다. 이는 과대광고에서 펀더멘털로 성숙하는 부문의 모습입니다.

결론적으로, 헬륨과 파일코인과 같은 기존 네트워크는 토큰화된 인프라의 힘과 함정을 입증했으며, 렌더, 아카시, io.net과 같은 신흥 네트워크는 모델을 AI 컴퓨팅이라는 고수요 영역으로 밀어붙이고 있습니다. 각 네트워크의 경제학은 메커니즘은 다르지만 공통된 목표를 공유합니다. 토큰이 서비스 구축을 장려하고, 그 서비스의 활용이 다시 토큰의 가치를 지지하는 자생적인 순환을 만드는 것입니다. 이 균형을 달성하는 것은 복잡하지만, 지금까지의 진전, 즉 수백만 개의 장치, 엑사바이트의 데이터, 수천 개의 GPU가 이제 탈중앙화 네트워크에서 온라인 상태라는 점은 DePIN 실험이 결실을 맺고 있음을 시사합니다. AI와 Web3가 계속해서 융합됨에 따라, 향후 몇 년 동안 탈중앙화 인프라 네트워크는 틈새 대안에서 인터넷 구조의 중요한 기둥으로 이동하여 암호 경제학에 의해 구동되는 실제 유틸리티를 제공할 수 있을 것입니다.

출처: 공식 프로젝트 문서 및 블로그, Messari 연구 보고서, Token Terminal 및 기타 분석 데이터. 주요 참고 자료에는 Messari의 헬륨 및 아카시 개요, 파일코인 재단 업데이트, DePIN 및 io.net에 대한 바이낸스 리서치, AI 맥락에서의 토큰 성과에 대한 CoinGecko/CoinDesk 분석이 포함됩니다. 이들은 위 평가의 사실적 근거를 제공하며, 본문 전체에 걸쳐 인용되었습니다.