"Crypto" 태그로 연결된 106 개 게시물 개의 게시물이 있습니다.

Hyperliquid 은 59억 7,000만 달러의 USDC 예치금을 보유하고 있으며 — 이는 Circle 의 전체 유통량의 거의 10 % 에 달합니다. 보수적으로 4 % 의 국채 수익률을 가정하면, 이는 Circle 로 유입되는 연간 2억 4,000만 달러의 수익을 나타냅니다. Hyperliquid 은 그 중 한 푼도 얻지 못하고 있습니다.

그래서 Hyperliquid 은 USDH 를 출시했습니다.

이것은 단일 사례가 아닙니다. DeFi 전반에서 동일한 셈법이 작동하고 있습니다. 스스로 수익을 확보할 수 있는데 왜 수억 달러의 수익을 제3자 스테이블코인 발행사에게 넘겨주어야 할까요? MetaMask 는 mUSD 를 출시했습니다. Aave 는 GHO 를 중심으로 생태계를 구축하고 있습니다. M0 와 Agora 와 같은 새로운 화이트 라벨 인프라는 규모를 갖춘 모든 플랫폼이 프로토콜 네이티브 스테이블코인을 운영할 수 있게 만들고 있습니다.

Tether 와 Circle 이 80 % 이상의 시장 점유율을 차지하던 스테이블코인 독점 체제가 균열을 보이고 있습니다. 그리고 3,140억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 이제 훨씬 더 치열한 경쟁의 시대로 접어들고 있습니다.

2025년, 전통 금융권이 암호화폐의 지속 가능성에 대해 논쟁하는 동안, 한 탈중앙화 거래소는 조용히 2조 9,500억 달러의 거래량을 처리하고 8억 4,400만 달러의 매출을 올렸습니다. 이는 상장된 많은 금융 기업들보다 많은 수치입니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 단순히 중앙화 거래소와 경쟁하는 데 그치지 않고, 온체인 파생상품 거래의 가능성을 재정의했습니다.

수치는 놀랍습니다. 최고 73%의 시장 점유율, 단 한 해 동안 유입된 609,700명의 신규 사용자, 그리고 현재도 계속 늘어나고 있는 10억 달러 규모의 토큰 바이백 펀드. 하지만 헤드라인 이면에는 아키텍처 혁신, 공격적인 토큰노믹스, 그리고 대부분의 사람들이 깨닫는 것보다 더 빠르게 변화하고 있는 시장에 대한 정교한 이야기가 숨어 있습니다.

세계 최대의 암호화폐 중심 벤처 캐피털 회사가 연례 예측을 발표하면 업계는 주목합니다. 하지만 안드레센 호로위츠(Andreessen Horowitz)가 2026년에 대해 말하는 모든 것을 믿어야 할까요?

a16z crypto는 최근 AI 에이전트, 스테이블코인, 프라이버시, 예측 시장 및 인터넷 결제의 미래를 포괄하는 광범위한 선언문인 "2026년 암호화폐에서 기대되는 17가지"를 발표했습니다. $ 76억 규모의 암호화폐 자산을 관리하며 코인베이스(Coinbase), 유니스왑(Uniswap), 솔라나(Solana)를 포트폴리오로 보유한 a16z는 단순히 미래를 예측하는 데 그치지 않고, 그 미래에 수십억 달러를 걸고 있습니다.

이는 흥미로운 긴장감을 조성합니다. 미국 전체 벤처 캐피털의 18 % 를 관리하는 VC 회사가 특정 트렌드를 지목하면 자본 흐름이 뒤따릅니다. 그렇다면 이 예측들은 진정한 통찰력일까요, 아니면 포트폴리오 회사들을 위한 정교한 마케팅일까요? 각 주요 테마를 분석해 무엇이 진정으로 통찰력 있는지, 무엇이 자기 이익을 위한 것인지, 그리고 그들이 무엇을 놓치고 있는지 살펴보겠습니다.

스테이블코인 가설: 신뢰할 수 있지만 과장됨​

a16z의 가장 큰 베팅은 스테이블코인이 폭발적인 성장 궤도를 이어갈 것이라는 점입니다. 그들이 인용한 수치는 인상적입니다. 작년 거래량은 $ 46조로, 페이팔(PayPal) 거래량의 20배가 넘고 비자(Visa)의 영역에 근접하며 ACH를 빠르게 추격하고 있습니다.

그들이 맞힌 것: 스테이블코인은 2025년에 진정으로 주류 금융에 진입했습니다. 비자는 솔라나에서 USDC 결제 프로그램을 확장했습니다. 마스터카드는 팍소스(Paxos)의 글로벌 달러 네트워크에 합류했습니다. 서클(Circle)은 100개 이상의 금융 기관을 파이프라인에 확보하고 있습니다. 블룸버그 인텔리전스는 2026년 말까지 스테이블코인 결제 흐름이 82.7 % 증가한 $ 5.3조에 달할 것으로 전망합니다.

규제 순풍도 실재합니다. 2026년 초 통과될 것으로 예상되는 GENIUS 법안은 FDIC 감독하에 스테이블코인 발행에 대한 명확한 규칙을 수립하여, 은행이 달러 기반 스테이블코인을 발행할 수 있는 규제된 경로를 제공할 것입니다.

반론: a16z는 코인베이스(서클과의 파트너십을 통해 USDC를 발행함)와 같은 포트폴리오 회사를 통해 스테이블코인 생태계에 깊이 투자하고 있습니다. 그들이 프로그래밍 가능한 스테이블코인 결제를 통해 "인터넷이 은행이 된다"고 예측할 때, 이는 사실상 그들의 투자처가 인프라가 되는 미래를 묘사하는 것입니다.

$46조라는 수치도 정밀 조사가 필요합니다. 스테이블코인 거래량의 상당 부분은 거래소 간 자금 이동, DeFi 프로토콜의 유동성 회전, 차익 거래자의 포지션 순환 등 순환적인 성격을 띱니다. 재무부는 스테이블코인으로 이동할 수 있는 "위험군" 예금을$ 5.7조로 파악하고 있지만, 실제 소비자 및 기업의 채택은 헤드라인 수치의 일부에 불과합니다.

현실 점검: 스테이블코인은 크게 성장하겠지만, "인터넷이 은행이 되는" 현상은 2026년의 현실이 아니라 10년 뒤의 일입니다. 은행은 규제 준수, 사기 방지, 소비자 보호라는 타당한 이유로 느리게 움직입니다. 스트라이프(Stripe)가 스테이블코인 레일을 추가한다고 해서 내년에 여러분의 할머니가 USDC로 월세를 내게 된다는 뜻은 아닙니다.

AI 에이전트 예측: 선구적이지만 시기상조​

a16z의 가장 미래지향적인 예측은 "KYA(Know Your Agent)"를 도입하는 것입니다. 이는 자율 시스템이 인간의 개입 없이 결제하고, 계약을 체결하며, 거래할 수 있도록 하는 AI 에이전트용 암호화 ID 시스템입니다.

이 예측을 작성한 션 네빌(Sean Neville)은 병목 현상이 AI의 지능에서 AI의 신원(identity)으로 옮겨갔다고 주장합니다. 현재 금융 서비스에는 "비인간 신원"이 인간 직원보다 96 대 1의 비율로 많지만, 이러한 시스템은 자율적으로 거래할 수 없는 "은행 계좌가 없는 유령"으로 남아 있습니다.

그들이 맞힌 것: 에이전트 경제는 실재하며 성장하고 있습니다. 페치에이아이(Fetch.ai)는 2026년 1월 세계 최초의 자율 AI 결제 시스템을 출시할 예정입니다. 비자의 신뢰할 수 있는 에이전트 프로토콜(Trusted Agent Protocol)은 AI 에이전트 검증을 위한 암호화 표준을 제공합니다. 페이팔과 오픈AI(OpenAI)는 ChatGPT에서 에이전트 커머스를 가능하게 하기 위해 파트너십을 맺었습니다. 기계 간 결제를 위한 x402 프로토콜은 구글 클라우드, AWS, 앤스로픽(Anthropic)에 의해 채택되었습니다.

반론: 2025년 초의 DeFAI 하이프 사이클은 이미 한 차례 붕괴되었습니다. 여러 팀이 자동 거래, 지갑 관리, 토큰 스나이핑을 위해 AI 에이전트를 실험했지만, 대부분 실질적인 가치를 제공하지 못했습니다.

근본적인 과제는 기술이 아니라 책임(liability)입니다. AI 에이전트가 잘못된 거래를 하거나 악의적인 거래에 속았을 때 누구에게 책임이 있을까요? 현재의 법적 프레임워크에는 답이 없습니다. KYA는 신원 문제는 해결하지만 책임 문제는 해결하지 못합니다.

또한 아무도 논의하고 싶어 하지 않는 시스템적 리스크가 있습니다. 유사한 전략을 실행하는 수천 개의 AI 에이전트가 상호작용하면 어떤 일이 벌어질까요? 한 업계 분석은 "반응성이 높은 에이전트들이 연쇄 반응을 일으킬 수 있으며, 전략 충돌로 인해 단기적인 혼란이 발생할 것"이라고 경고합니다.

현실 점검: 자율적인 암호화폐 결제를 수행하는 AI 에이전트는 2026년에도 여전히 실험적 단계에 머물 것입니다. 인프라는 구축되고 있지만, 규제 명확성과 책임 프레임워크는 기술보다 몇 년 뒤처져 있습니다.

"궁극의 참호"로서의 프라이버시: 옳은 문제, 잘못된 프레이밍​

프라이버시가 2026년 블록체인의 승자를 결정짓는 요소가 될 것이라는 알리 야야(Ali Yahya)의 예측은 이 컬렉션에서 가장 기술적으로 정교한 주장입니다. 그의 논지는 이렇습니다. 처리량(throughput) 전쟁은 끝났습니다. 이제 모든 주요 체인은 초당 수천 건의 거래를 처리합니다. 새로운 차별화 요소는 프라이버시이며, "비밀을 브릿징하는 것은 어렵다"는 점입니다. 즉, 프라이버시 보호 체인을 사용하는 유저는 해당 체인을 떠날 때 실질적인 마찰에 직면하게 된다는 것입니다.

그들이 맞힌 것: 프라이버시에 대한 수요가 급증하고 있습니다. 2025년 구글의 암호화폐 프라이버시 검색량은 사상 최고치를 기록했습니다. 지캐시(Zcash)의 차폐 풀(shielded pool)은 약 400만 ZEC로 성장했습니다. 레일건(Railgun)의 월간 거래 흐름은 $ 2억을 초과했습니다. 아서 헤이즈(Arthur Hayes)도 "대형 기관은 자신의 정보가 공개되거나 공개될 위험에 처하는 것을 원하지 않는다"며 이 감정에 동조했습니다.

기술적인 논거는 타당합니다. 프라이버시는 처리량이 제공하지 못하는 네트워크 효과를 창출합니다. 체인 간 토큰 브릿징은 사소한 일이지만, 거래 내역을 노출하지 않고 브릿징하는 것은 불가능하기 때문입니다.

반론: a16z는 이더리움 L2 및 프라이버시 업그레이드의 혜택을 받을 수 있는 프로젝트에 상당한 투자를 하고 있습니다. 그들이 프라이버시가 필수적이 될 것이라고 예측할 때, 이는 부분적으로 포트폴리오 회사에 필요한 기능을 옹호하는 로비 활동이기도 합니다.

더 중요한 것은 규제라는 거대한 장벽이 있다는 점입니다. 최근 토네이도 캐시(Tornado Cash)를 제재한 정부들이 하룻밤 사이에 프라이버시 체인을 수용하지는 않을 것입니다. 기관 채택(KYC/AML 필요)과 진정한 프라이버시(이를 저해함) 사이의 긴장은 아직 해결되지 않았습니다.

현실 점검: 2026년에 프라이버시는 더 중요해지겠지만, "승자 독식" 역학은 과장되었습니다. 규제 압력으로 인해 시장은 기관을 위한 규제 준수형 준프라이버시(quasi-privacy) 솔루션과 그 외 모두를 위한 진정한 프라이버시 체인으로 양분될 것입니다.

예측 시장: 사실은 과소평가되었습니다​

예측 시장이 "더 커지고, 더 넓어지며, 더 똑똑해질 것"이라는 앤드류 홀(Andrew Hall)의 예측은 목록 중에서 아마도 가장 논란의 여지가 적은 항목일 것입니다. 그리고 a16z가 그 기회를 과소평가하고 있을 가능성도 있습니다.

그들이 맞춘 것: 폴리마켓(Polymarket)은 2024년 미국 대선 기간 동안 예측 시장이 대중화될 수 있음을 증명했습니다. 이 플랫폼은 여러 경합에서 전통적인 여론 조사보다 더 정확한 예측을 내놓았습니다. 이제 문제는 그 성공이 정치적 사건 이외의 분야로도 확장될 수 있는지 여부입니다.

홀은 분쟁 중인 시장을 해결하는 LLM 오라클, 새로운 예측 신호를 포착하기 위해 거래하는 AI 에이전트, 그리고 기업 실적부터 날씨 이벤트에 이르는 모든 것에 대한 계약을 예측합니다.

반론: 예측 시장은 주요 이벤트 외에는 근본적인 유동성 문제에 직면해 있습니다. 슈퍼볼 결과를 예측하는 시장은 수백만 달러의 거래량을 끌어모으지만, 다음 분기 아이폰 판매량을 예측하는 시장은 거래 상대방을 찾는 데 어려움을 겪습니다.

규제 불확실성 또한 큰 위협입니다. CFTC는 예측 시장을 파생 상품으로 취급하는 데 점점 더 공격적인 태도를 보이고 있으며, 이는 개인 참여자들에게 번거로운 규제 준수를 요구하게 될 것입니다.

현실 점검: 예측 시장은 크게 확장되겠지만, "모든 것에 대한 시장"이라는 비전은 유동성 부트스트랩핑과 규제 명확성 문제를 해결해야 합니다. 두 가지 모두 기술보다 더 어려운 과제입니다.

주목해야 할 간과된 예측들​

주요 테마 외에도 주목할 만한 몇 가지 조용한 예측들이 있습니다:

"'코드가 법이다'에서 '사양이 법이다'로" — 박대준(Daejun Park)은 AI 기반 사양 작성을 통해 글로벌 불변성(global invariants)을 증명함으로써 DeFi 보안을 버그 찾기에서 보안 증명으로 전환하는 과정을 설명합니다. 이는 화려하지 않은 인프라 작업이지만, 매년 해킹으로 소실되는 34억 달러의 피해를 획기적으로 줄일 수 있습니다.

"오픈 웹에 대한 보이지 않는 세금" — 제작자에게 보상을 제공하지 않고 콘텐츠를 추출하는 AI 에이전트가 인터넷의 경제 모델을 깨뜨릴 수 있다는 엘리자베스 하카비(Elizabeth Harkavy)의 경고는 진정으로 중요합니다. 만약 AI가 광고를 우회하면서 콘텐츠의 수익화 계층을 제거한다면, 이를 대체할 무언가가 반드시 나타나야 합니다.

"종착지가 아닌 경유지로서의 거래" — 즉각적인 거래 수익만을 쫓는 창업자들이 방어 가능한 기회를 놓치고 있다는 아리아나 심슨(Arianna Simpson)의 조언은 아마도 이 컬렉션에서 가장 솔직한 예측일 것입니다. 또한 현재 크립토 활동의 상당 부분이 유틸리티로 가장한 투기라는 점을 암묵적으로 인정하는 것이기도 합니다.

a16z가 말하고 싶어 하지 않는 것들​

17가지 예측 중 그들의 낙관적인 전망이 간과하고 있는 위험에 대한 언급은 눈에 띄게 부족합니다.

밈코인 피로도는 실재합니다. 지난해 1,300만 개 이상의 밈코인이 출시되었지만, 출시량은 1월부터 9월까지 56% 감소했습니다. 개인 투자자들의 관심을 끌었던 투기 엔진이 동력을 잃고 있습니다.

거시 경제의 역풍이 모든 것을 탈선시킬 수 있습니다. 이 예측들은 기관의 지속적인 채택, 규제 명확성 및 기술 배포를 가정합니다. 경기 침체, 주요 거래소의 붕괴 또는 공격적인 규제 조치는 이 타임라인을 수년 뒤로 되돌릴 수 있습니다.

a16z 포트폴리오 효과가 왜곡을 일으킵니다. 총 운용 자산(AUM) 460억 달러와 크립토 분야 76억 달러를 관리하는 회사가 자신들의 투자에 유리한 예측을 발표하면 시장은 반응합니다. 이는 유기적인 수요를 반영하지 않는 자기실현적 예언을 만들어냅니다.

핵심 요약​

a16z의 17가지 예측은 중립적인 분석이 아닌 전략적 문서로 이해하는 것이 가장 좋습니다. 그들은 자신들이 어디에 베팅했는지, 그리고 왜 그 베팅이 결실을 맺을 것이라고 믿어야 하는지를 여러분에게 말하고 있는 것입니다.

그렇다고 해서 그들이 틀렸다는 의미는 아닙니다. 스테이블코인 성장, AI 에이전트 인프라, 프라이버시 업그레이드와 같은 많은 예측은 실제 트렌드를 반영합니다. 이 회사는 크립토 분야에서 가장 똑똑한 인재들을 고용하고 있으며, 승리하는 내러티브를 조기에 식별해 온 실적을 보유하고 있습니다.

하지만 숙련된 독자라면 할인율을 적용해야 합니다. 각 예측으로부터 누가 이득을 얻는지 자문해 보십시오. 어떤 포트폴리오 기업이 가치를 점유할 위치에 있는지 고려하십시오. 무엇이 교묘하게 빠져 있는지 주목하십시오.

가장 가치 있는 통찰은 17가지 예측 모두에 깔려 있는 암묵적인 논지일 것입니다: 크립토의 투기 시대가 저물고, 인프라 시대가 시작되고 있다는 점입니다. 그것이 희망 섞인 기대인지 아니면 정확한 예측인지는 내년에 현실을 통해 검증될 것입니다.

---

2026년 a16z 크립토 17가지 예측 한눈에 보기:

1. 디지털 달러를 결제 시스템에 연결하는 더 나은 스테이블코인 온/오프램프
2. 크립토 네이티브 RWA 토큰화와 영구 선물 및 온체인 발행
3. 레거시 시스템을 재작성하지 않고도 은행 장부 업그레이드를 가능하게 하는 스테이블코인
4. 프로그래밍 가능한 결제를 통해 금융 인프라가 되는 인터넷
5. 모든 사람이 접근 가능한 AI 기반 자산 관리
6. AI 에이전트를 위한 KYA (Know Your Agent) 암호화 신원 인증
7. 박사 수준의 연구를 자율적으로 수행하는 AI 모델
8. 오픈 웹 콘텐츠에 대한 AI의 "보이지 않는 세금" 문제 해결
9. 블록체인을 위한 궁극적인 경쟁 우위로서의 프라이버시
10. 양자 위협에 내성이 있는 탈중앙화 메시징
11. 프로그래밍 가능한 데이터 액세스 제어를 위한 Secrets-as-a-Service
12. DeFi 보안에서 "코드가 법이다 (Code is Law)"를 대체하는 "사양이 법이다 (Spec is Law)"
13. 선거를 넘어 확장되는 예측 시장
14. 가장된 저널리즘 중립성을 대체하는 스테이킹된 미디어 (Staked media)
15. SNARKs를 통한 검증 가능한 클라우드 컴퓨팅 구현
16. 빌더들에게 종착지가 아닌 경유지로서의 거래
17. 크립토 규제에서 기술적 아키텍처와 일치하는 법적 아키텍처

---

본 기사는 교육 목적으로만 제공되며 재무 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 저자는 본 기사에서 언급된 a16z 포트폴리오 기업에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다.

Andreessen Horowitz(a16z)의 크립토 팀은 과거에 놀라운 선견지명을 보여주었습니다. 이들은 대부분의 사람들보다 먼저 NFT 붐, DeFi 서머, 그리고 모듈러 블록체인 이론을 예견했습니다. 이제 그들은 2026년을 위한 17가지 거대 아이디어를 발표했으며, 이 예측은 뻔한 것(스테이블코인은 계속 성장할 것)부터 논란의 여지가 있는 것(AI 에이전트에게는 자체 신원 시스템이 필요할 것)까지 다양합니다. 여기 각 예측에 대한 분석과 우리가 동의하는 부분, 그리고 그들이 놓쳤다고 생각하는 지점을 정리했습니다.

스테이블코인 이론: 이미 증명되었지만, 얼마나 더 높게 성장할 것인가?​

a16z 예측: 스테이블코인은 폭발적인 성장 궤도를 지속할 것입니다.

수치는 경이로운 수준입니다. 2024년에 스테이블코인은 15.6조 달러의 거래량을 처리했습니다. 2025년까지 그 수치는 46조 달러에 달하며, 이는 PayPal 거래량의 20배 이상이자 Visa의 3배에 달하는 수치입니다. USDT 단독으로만 1,900억 달러 이상이 유통되고 있으며, USDC는 실리콘밸리 은행(SVB) 사태 이후 450억 달러로 반등했습니다.

우리의 견해: 이것은 예측이라기보다는 사실의 진술에 가깝습니다. 진짜 질문은 스테이블코인이 성장할 것인지가 아니라, PayPal의 PYUSD, Ripple의 RLUSD 또는 Ethena의 USDe와 같은 수익 창출형 대안이 Tether와 Circle의 양강 체제에서 유의미한 시장 점유율을 확보할 수 있느냐는 것입니다.

더 흥미로운 역학 관계는 규제입니다. 미국의 GENIUS 법안과 CLARITY 법안은 스테이블코인 지형을 재편하고 있으며, 잠재적으로 기관용 규제 준수 미국 스테이블코인과 나머지 세계를 위한 역외 대안이라는 이중 체제를 형성하고 있습니다.

AI 에이전트에게는 크립토 지갑이 필요하다​

a16z 예측: AI 에이전트는 "Know Your Agent" (KYA) 시스템을 통해 자체 지갑과 신원 증명이 필요한 크립토 인프라의 주요 사용자가 될 것입니다.

이는 a16z의 가장 미래지향적인 예측 중 하나입니다. 여행 예약, 투자 관리, 거래 실행 등 AI 에이전트가 확산됨에 따라 이들은 자율적으로 거래할 수 있어야 합니다. 기존의 결제망은 인간의 신원 확인을 요구하므로 근본적인 불일치가 발생합니다.

우리의 견해: 전제는 타당하지만 타임라인은 공격적입니다. 현재 대부분의 AI 에이전트는 금융 활동 시 인간의 승인을 받는 샌드박스 환경에서 작동합니다. 자체 크립토 지갑을 가진 완전히 자율적인 에이전트로 도약하는 데는 상당한 장애물이 있습니다:

1. 책임 문제: AI 에이전트가 잘못된 거래를 했을 때 누구에게 책임이 있는가?
2. 시빌 공격 (Sybil attacks): 누군가가 수천 개의 AI 에이전트를 생성하는 것을 무엇이 막을 것인가?
3. 규제 불확실성: 규제 당국은 AI가 제어하는 지갑을 다르게 취급할 것인가?

KYA 개념은 영리합니다. 본질적으로 에이전트가 검증된 엔티티에 의해 생성되었고 특정 매개변수 내에서 작동한다는 암호학적 어테스테이션입니다. 그러나 실제 구현은 비전보다 최소 2~3년은 늦어질 것입니다.

경쟁 우위의 해자로서의 프라이버시​

a16z 예측: 개인정보 보호 기술은 선택 사항이 아닌 필수 인프라가 될 것입니다.

시점이 주목할 만합니다. 블록체인 분석 기업들이 퍼블릭 체인에 대한 거의 완벽한 감시를 달성한 시점에, a16z는 프라이버시가 다시 우선순위가 될 것이라는 데 베팅하고 있습니다. FHE (완전 동형 암호), 영지식 증명(ZK proofs), 그리고 기밀 컴퓨팅과 같은 기술들은 학계의 호기심 수준을 넘어 프로덕션 준비가 된 인프라로 성숙하고 있습니다.

우리의 견해: 강력히 동의하지만, 뉘앙스가 필요합니다. 프라이버시는 두 가지 트랙으로 나뉠 것입니다:

• 기관용 프라이버시: 기업은 규제 준수 걱정 없이 거래 기밀성을 유지해야 합니다. Oasis Network의 기밀 컴퓨팅이나 프라이버시 기능을 갖춘 Chainlink의 CCIP와 같은 솔루션이 여기서 지배적일 것입니다.
• 개인용 프라이버시: 훨씬 더 논쟁적인 부분입니다. 믹싱 서비스와 프라이버시 코인에 대한 규제 압박이 강화되면서, 프라이버시를 중시하는 사용자들은 선택적 공개를 제공하는 규제 준수 솔루션으로 향하게 될 것입니다.

규제 호환성을 유지하면서 프라이버시를 제공하는, 이 어려운 균형을 맞추는 프로젝트들이 엄청난 가치를 포착할 것입니다.

검증 가능한 클라우드 컴퓨팅을 위한 SNARKs​

a16z 예측: 영지식 증명은 블록체인을 넘어 모든 연산을 검증하는 데 확장되어 "트러스트리스(trustless)" 클라우드 컴퓨팅을 가능하게 할 것입니다.

이것은 아마도 가장 기술적으로 중요한 예측일 것입니다. 오늘날의 SNARKs (Succinct Non-interactive Arguments of Knowledge)는 주로 블록체인 확장성(zkEVM, 롤업)과 프라이버시에 사용됩니다. 그러나 동일한 기술로 모든 연산이 올바르게 수행되었는지 검증할 수 있습니다.

상상해 보십시오. 클라우드 제공업체에 데이터를 보내면 그들은 결과와 함께 연산이 정확하게 수행되었다는 증명을 반환합니다. AWS나 Google을 신뢰할 필요가 없습니다. 수학이 정확성을 보장합니다.

우리의 견해: 비전은 매력적이지만, 대부분의 사용 사례에서 오버헤드가 여전히 금지적인 수준입니다. 일반 연산에 대한 ZK 증명을 생성하는 비용은 여전히 원래 연산의 100~1000배에 달합니다. RISC Zero의 Boundless 및 Modulus Labs의 zkML과 같은 프로젝트가 진전을 보이고 있지만, 대중적인 채택은 수년이 걸릴 것입니다.

단기적으로는 검증 가능한 AI 추론, 감사 가능한 금융 계산, 증명 가능한 규제 준수 확인과 같이 구체적이고 가치가 높은 사용 사례에서 승산이 있을 것입니다.

예측 시장의 주류화​

a16z 예측: 2024년 대선 기간 동안 폴리마켓(Polymarket)의 성공은 더 광범위한 예측 시장의 붐을 일으킬 것입니다.

폴리마켓은 2024년 미국 대선을 전후하여 30억 달러 이상의 거래량을 처리했으며, 종종 전통적인 여론 조사보다 더 정확한 것으로 증명되었습니다. 이는 단순한 크립토 네이티브들의 도박이 아니었습니다. 주요 언론 매체들은 폴리마켓의 배당률을 정당한 예측 데이터로 인용했습니다.

우리의 견해: 규제 차익 거래는 영원히 지속되지 않을 것입니다. 폴리마켓은 미국의 도박 및 파생상품 규제를 피하기 위해 특별히 해외에서 운영됩니다. 예측 시장이 공신력을 얻음에 따라 규제 당국의 조사는 더욱 강화될 것입니다.

더 지속 가능한 경로는 규제된 장소를 통하는 것입니다. 칼시(Kalshi)는 특정 이벤트 계약을 제공하기 위해 SEC 승인을 받았습니다. 문제는 규제된 예측 시장이 해외 대안 시장만큼의 폭과 유동성을 제공할 수 있느냐는 것입니다.

인프라에서 애플리케이션으로의 가치 이동​

a16z 예측: 가치는 인프라보다는 애플리케이션에 점점 더 많이 축적될 것입니다.

수년 동안 크립토의 "팻 프로토콜 이론(Fat Protocol Thesis)"은 베이스 레이어(이더리움, 솔라나 등)가 대부분의 가치를 캡처하고 애플리케이션은 범용화될 것이라고 시사했습니다. a16z는 이제 이 이론에 의문을 제기하고 있습니다.

그 증거로, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 2025년 온체인 무기한 선물 수익의 53%를 차지하며 많은 L1의 수수료 수익을 넘어섰습니다. 유니스왑(Uniswap)은 자신이 배포된 대부분의 체인보다 더 많은 수익을 창출합니다. 프렌드테크(Friend.tech)는 잠시 동안 이더리움보다 더 많은 돈을 벌어들였습니다.

우리의 견해: 추세가 변하고는 있지만 인프라가 사라지지는 않을 것입니다. 미묘한 차이점은 차별화된 인프라는 여전히 프리미엄을 누린다는 점입니다. 일반적인 L1과 L2는 실제로 범용화되고 있지만, 특화된 체인(거래를 위한 하이퍼리퀴드, IP를 위한 스토리 프로토콜 등)은 가치를 캡처할 수 있습니다.

승자는 자체 스택을 소유하는 애플리케이션이 될 것입니다. 앱 특화 체인을 구축하거나, 인프라 제공업체로부터 유리한 조건을 이끌어낼 수 있을 만큼 충분한 거래량을 확보함으로써 가치를 추출할 수 있을 것입니다.

금융을 넘어선 탈중앙화 신원 증명​

a16z 예측: 블록체인 기반의 신원 및 평판 시스템이 금융 애플리케이션을 넘어선 활용 사례를 찾게 될 것입니다.

우리는 수년 동안 이 예측을 들어왔지만, 결과는 항상 기대에 못 미쳤습니다. 지금의 차이점은 AI 생성 콘텐츠가 인간 증명(Proof of Humanity)에 대한 진정한 수요를 만들어냈다는 것입니다. 누구나 설득력 있는 텍스트, 이미지, 영상을 생성할 수 있게 되면서, 인간이 생성했다는 암호학적 증명이 가치 있게 되었습니다.

우리의 견해: 조심스럽게 낙관합니다. 기술적 요소들은 이미 존재합니다. 월드코인(Worldcoin)의 홍채 스캔, 이더리움 증명 서비스(EAS), 다양한 소울바운드 토큰(SBT) 구현 등이 그 예입니다. 과제는 개인정보를 보호하면서도 널리 채택되는 시스템을 만드는 것입니다.

킬러 앱은 "신원" 그 자체라기보다는 특정 자격 증명이 될 수 있습니다. 전문 자격 증명, 검증된 리뷰 또는 콘텐츠 진위 여부에 대한 증명 등이 이에 해당합니다.

RWA 토큰화 가속화​

a16z 예측: 기관 채택에 힘입어 실물 자산(RWA) 토큰화가 가속화될 것입니다.

블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드는 자산 규모 5억 달러를 돌파했습니다. 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 위즈덤트리(WisdomTree), 해밀턴 레인(Hamilton Lane) 모두 토큰화 상품을 출시했습니다. 스테이블코인을 제외한 전체 RWA 시장은 2025년에 160억 달러에 도달했습니다.

우리의 견해: 성장은 실재하지만 컨텍스트가 중요합니다. 160억 달러는 전통적인 자산 시장과 비교하면 단수 처리 오차 수준입니다. 더 의미 있는 지표는 속도(Velocity)입니다. 새로운 자산이 얼마나 빨리 토큰화되고 있으며, 이들이 2차 시장 유동성을 확보하고 있는지가 중요합니다.

병목 현상은 기술이 아니라 법적 인프라입니다. 미국 국채를 토큰화하는 것은 간단합니다. 하지만 명확한 소유권, 압류 권리 및 관할 구역 간의 규제 준수를 갖춘 부동산을 토큰화하는 것은 엄청나게 복잡한 일입니다.

크로스체인 상호운용성의 성숙​

a16z 예측: 크로스체인 인프라가 개선됨에 따라 블록체인의 "폐쇄적 정원(Walled Garden)" 시대가 끝날 것입니다.

체인링크(Chainlink)의 CCIP, 레이어제로(LayerZero), 웜홀(Wormhole) 등은 크로스체인 전송을 점점 더 원활하게 만들고 있습니다. 자산 브릿징의 사용자 경험은 2021년의 번거롭고 위험했던 프로세스에 비해 극적으로 향상되었습니다.

우리의 견해: 인프라는 성숙해지고 있지만 보안 우려는 여전합니다. 지난 몇 년 동안 브릿지 익스플로잇으로 인한 손실은 수십억 달러에 달했습니다. 각 상호운용성 솔루션은 새로운 신뢰 가정과 공격 표면을 도입합니다.

승리하는 방식은 나중에 덧붙여진 브릿지 솔루션보다는 처음부터 서로 통신할 수 있도록 설계된 네이티브 상호운용성 체인이 될 가능성이 높습니다.

마침내 등장하는 소비자용 크립토 애플리케이션​

a16z 예측: 2026년에는 "크립토 앱"처럼 느껴지지 않으면서 1억 명 이상의 사용자를 보유한 첫 번째 크립토 애플리케이션이 등장할 것입니다.

논거: 인프라 개선(수수료 인하, 더 나은 지갑, 계정 추상화)이 이전의 주류 채택을 가로막았던 마찰을 제거했습니다. 남은 퍼즐 조각은 매력적인 애플리케이션뿐입니다.

우리의 견해: 이는 2017년 이후 매년 반복되어 온 예측입니다. 지금의 차이점은 인프라가 정말로 더 좋아졌다는 것입니다. L2의 트랜잭션 비용은 1센트 미만으로 측정됩니다. 스마트 월렛은 시드 구문을 추상화할 수 있습니다. 법정화폐 온램프가 통합되었습니다.

하지만 "매력적인 애플리케이션"이 가장 어려운 부분입니다. 규모를 달성한 크립토 앱들(코인베이스, 바이낸스)은 기본적으로 금융 상품입니다. 비금융 분야의 킬러 앱은 여전히 찾기 힘든 상태입니다.

우리가 추가하는 것: a16z가 놓친 부분​

1. 2026년을 정의할 보안 위기​

a16z의 예측은 보안에 대해 눈에 띄게 침묵하고 있습니다. 2025년 한 해 동안 암호화폐 업계는 해킹과 취약점 공격으로 인해 $35억 이상의 손실을 입었습니다. ByBit의$ 15억 해킹 사건은 주요 거래소조차 여전히 취약하다는 점을 증명했습니다. 북한의 라자루스 그룹(Lazarus Group)과 같은 국가 지원 행위자들은 점점 더 정교해지고 있습니다.

업계가 근본적인 보안 문제를 해결하기 전까지 주류 채택(mainstream adoption)은 여전히 제한적일 것입니다.

2. 규제 파편화​

미국은 더욱 명확한 암호화폐 규제를 향해 나아가고 있지만, 글로벌 상황은 파편화되고 있습니다. 유럽연합(EU)의 MiCA, 싱가포르의 라이선싱 제도, 홍콩의 가상자산 프레임워크는 프로젝트들이 헤쳐 나가야 할 복잡한 조각보를 형성하고 있습니다.

이러한 파편화는 일부에게는 기회(규제 차익 기회)가 되겠지만, 다른 이들에게는 타격(글로벌 운영을 위한 컴플라이언스 비용 발생)이 될 것입니다.

3. 비트코인 재무 전략(Bitcoin Treasury)의 흐름​

현재 70개 이상의 상장 기업이 대차대조표에 비트코인을 보유하고 있습니다. 기업의 자금을 비트코인 노출로 활용하는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 전략은 전 세계적으로 복제되고 있습니다. 이러한 기관의 채택은 그 어떤 기술적 발전보다도 훨씬 더 중요할 수 있습니다.

결론: 신호와 소음 분리하기​

a16z의 예측은 진지하게 받아들일 가치가 있습니다. 그들은 시장의 흐름을 미리 파악할 수 있는 포트폴리오 노출과 기술적 깊이를 보유하고 있습니다. 특히 그들의 스테이블코인, AI 에이전트, 프라이버시 관련 테제는 매우 설득력이 있습니다.

저희와 의견이 엇갈리는 부분은 타임라인입니다. 암호화폐 산업은 혁신적인 기술이 주류로 채택되는 속도를 지속적으로 과대평가해 왔습니다. 일반 연산을 위한 SNARKs, 암호화폐 지갑을 갖춘 AI 에이전트, 1억 명의 사용자를 보유한 소비자용 앱은 모두 실현 가능하지만, 반드시 2026년에 이루어지는 것은 아닙니다.

더 안전한 선택은 검증된 사용 사례(스테이블코인, DeFi, 토큰화된 자산)에서 점진적인 발전을 이루는 동시에, 더 실험적인 애플리케이션들을 계속 육성하는 것입니다.

빌더들에게 메시지는 명확합니다. 서사적 유행(narrative hype)보다는 실제 유용성에 집중하십시오. 2025년의 참혹한 상황 속에서도 살아남은 프로젝트들은 실제 수익을 창출하고 사용자의 진정한 니즈를 충족시킨 프로젝트들이었습니다. 이 교훈은 a16z의 예측 중 어떤 것이 맞든 상관없이 적용됩니다.

---

BlockEden.xyz는 장기적인 가치 창출에 집중하는 빌더들을 위해 기업용 블록체인 인프라를 제공합니다. 차세대 스테이블코인 애플리케이션, AI 에이전트 플랫폼, 또는 RWA 토큰화 서비스를 구축하든, 당사의 API와 인프라는 귀하의 비전에 맞춰 확장되도록 설계되었습니다. 서비스 둘러보기를 통해 지속 가능하도록 설계된 기반 위에서 개발을 시작하세요.

비트코인은 수년 동안 DeFi 혁명의 변두리에 머물러 있었습니다. 이더리움과 그 레이어 2 생태계가 1,000억 달러 이상의 총 예치 자산(TVL)을 축적하는 동안, 1.7조 달러의 시가총액을 보유한 원조 암호화폐인 비트코인은 대체로 유휴 상태로 남아 있었습니다. 현재 전체 BTC의 0.8%만이 DeFi 애플리케이션에서 활용되고 있습니다.

상황이 빠르게 변하고 있습니다. BTCFi (비트코인 DeFi) 섹터는 2024년 초 3억 달러에서 2025년 중반까지 70억 달러 이상으로 22배 폭발적으로 성장했습니다. 현재 75개 이상의 비트코인 레이어 2 프로젝트가 BTC를 "디지털 금"에서 프로그래밍 가능한 금융 레이어로 변모시키기 위해 경쟁하고 있습니다. 이제 질문은 비트코인이 DeFi를 가질 것인가가 아니라, 어떤 방식이 승리할 것인가입니다.

BTCFi가 해결하는 문제​

수십 개의 팀이 비트코인 레이어 2를 구축하기 위해 경주하는 이유를 이해하려면 비트코인의 근본적인 한계, 즉 스마트 계약을 위해 설계되지 않았다는 점을 이해해야 합니다.

비트코인의 스크립팅 언어는 의도적으로 단순합니다. 사토시 나카모토는 프로그래밍 가능성보다 보안과 탈중앙화를 우선시했습니다. 이로 인해 비트코인은 지난 15년 동안 주요 프로토콜 해킹이 없을 정도로 매우 견고해졌지만, DeFi에서 BTC를 사용하려는 사람은 누구나 먼저 이를 래핑(wrap)해야 함을 의미하기도 했습니다.

래핑된 비트코인 (WBTC)은 비트코인을 이더리움으로 가져오기 위한 사실상의 표준이 되었습니다. 정점에서는 140억 달러 이상의 WBTC가 DeFi 프로토콜을 통해 유통되었습니다. 하지만 래핑은 다음과 같은 심각한 위험을 초래했습니다:

• 수탁 위험 (Custodian risk): BitGo 및 기타 수탁자가 실제 비트코인을 보유하므로 단일 실패 지점이 발생합니다.
• 스마트 계약 위험: 2023년 3월 Euler Finance 해킹으로 인해 상당량의 WBTC를 포함한 1억 9,700만 달러의 손실이 발생했습니다.
• 브릿징 위험: 크로스체인 브릿지는 역사상 가장 큰 규모의 DeFi 익스플로잇(exploit) 사례들의 원인이 되어 왔습니다.
• 중앙화: 저스틴 선(Justin Sun)과 다중 관할권 구조 조정을 둘러싼 2024년 WBTC 수탁 논란은 사용자들의 신뢰를 흔들었습니다.

BTCFi는 비트코인 보유자가 중앙화된 기관에 자신의 BTC 수탁권을 넘기지 않고도 수익을 창출하고, 대출하고, 차입하고, 거래할 수 있도록 하겠다고 약속합니다.

주요 경쟁자들​

Babylon: 스테이킹의 거인​

Babylon은 2025년 중반 기준 TVL 47억 9,000만 달러를 기록하며 BTCFi의 지배적인 세력으로 부상했습니다. 스탠퍼드 대학교의 데이비드 체(David Tse) 교수가 설립한 Babylon은 래핑이나 브릿징 없이 비트코인을 사용하여 지분 증명(PoS) 네트워크의 보안을 확보하는 새로운 개념을 도입했습니다.

작동 방식은 이렇습니다: 비트코인 보유자는 "추출 가능한 일회용 서명 (Extractable One-Time Signatures, EOTS)"을 사용하여 BTC를 스테이킹합니다. 검증자가 정직하게 행동하면 스테이킹된 자산은 그대로 유지됩니다. 만약 악의적으로 행동하면 EOTS 메커니즘을 통해 슬래싱(slashing)이 활성화되어, 처벌로서 스테이킹된 비트코인의 일부가 자동으로 소각됩니다.

핵심은 사용자가 수탁권을 포기하지 않는다는 점입니다. 사용자의 비트코인은 비트코인 블록체인에 타임스탬프가 찍힌 채 잠겨 있으며, 다른 네트워크에 경제적 보안을 제공합니다. 현재 Kraken은 최대 1%의 APR로 Babylon 스테이킹을 제공하고 있습니다. 이는 DeFi 기준으로는 낮지만, 무신뢰(trustless) 비트코인 수익 상품으로서는 의미 있는 수치입니다.

2025년 4월, Babylon은 자체 레이어 1 체인을 출시하고 초기 스테이커들에게 6억 개의 BABY 토큰을 에어드랍했습니다. 더 중요한 것은, Aave와의 파트너십을 통해 2026년 4월까지 Aave V4에서 네이티브 비트코인 담보를 지원할 예정이라는 점입니다. 이는 비트코인과 DeFi 사이의 가장 중요한 가교가 될 잠재력을 가지고 있습니다.

Lightning Network: 결제의 베테랑​

가장 오래된 비트코인 레이어 2가 르네상스를 맞이하고 있습니다. Lightning Network의 용량은 2025년 말 역대 최고치인 5,637 BTC (약 4억 9,000만 달러)를 기록하며 1년 동안의 하락세를 반전시켰습니다.

Lightning은 설계 목적에 맞게 빠르고 저렴한 결제 분야에서 탁월합니다. 제어된 배포 환경에서 거래 성공률은 99.7%를 상회하며, 결제 완료 시간은 0.5초 미만입니다. 거래량이 전년 대비 266% 증가한 것은 가맹점 채택이 늘어나고 있음을 반영합니다.

하지만 Lightning의 성장은 점점 더 기관 중심적으로 변하고 있습니다. Binance나 OKX 같은 대형 거래소들이 Lightning 채널에 상당한 양의 BTC를 예치한 반면, 개별 노드 수는 2022년 20,700개에서 현재 약 14,940개로 감소했습니다.

Lightning Labs의 Taproot Assets 업그레이드는 스테이블코인 및 기타 자산을 비트코인에서 발행하고 Lightning을 통해 전송할 수 있게 함으로써 새로운 가능성을 열어줍니다. Tether가 Lightning 스타트업인 Speed에 800만 달러를 투자한 것은 네트워크를 통한 스테이블코인 결제에 대한 기관의 관심을 보여줍니다. 일부 분석가들은 2026년 말까지 Lightning이 결제 및 송금을 위한 모든 BTC 전송의 30%를 처리할 수 있을 것으로 전망합니다.

Stacks: 스마트 계약의 선구자​

Stacks는 2017년부터 비트코인 스마트 계약 인프라를 구축해 온 가장 성숙한 프로그래밍 가능 비트코인 레이어입니다. Clarity 프로그래밍 언어는 비트코인을 위해 특별히 설계되어, 개발자들이 비트코인의 보안을 상속받는 DeFi 프로토콜을 구축할 수 있게 해줍니다.

2025년 말 Stacks의 TVL은 탈중앙화 비트코인 페깅 자산인 sBTC와 탈중앙화 거래소 ALEX에 힘입어 6억 달러를 넘어섰습니다. Stacks는 "스태킹 (stacking)"이라는 프로세스를 통해 그 상태를 비트코인에 고정하며, 여기서 STX 토큰 보유자는 합의 과정에 참여한 대가로 BTC 보상을 받습니다.

단점은 속도입니다. Stacks의 블록 생성 시간은 비트코인의 10분 주기를 따르므로 고빈도 매매 (high-frequency trading) 애플리케이션에는 적합하지 않습니다. 하지만 순식간의 체결이 필요하지 않은 대출, 차입 및 기타 DeFi 기본 기능들에 대해 Stacks는 검증된 인프라를 제공합니다.

BOB: 하이브리드 접근 방식​

BOB (Build on Bitcoin)는 다른 방식을 취합니다. 이 프로젝트는 이더리움 롤업 (OP Stack 사용)인 동시에 비트코인 보안 네트워크 (Babylon 통합을 통해)이기도 한 하이브리드 구조를 가지고 있습니다.

이 하이브리드 아키텍처는 개발자에게 두 세계의 장점을 모두 제공합니다. 개발자는 친숙한 이더리움 도구를 사용하여 개발하면서도, 향상된 보안을 위해 비트코인과 이더리움 모두에서 결제를 처리할 수 있습니다. BOB의 출시 예정인 BitVM 브릿지는 수탁 기관에 의존하지 않고 신뢰를 최소화한 BTC 전송을 약속합니다.

이 프로젝트는 상당한 개발자들의 관심을 끌었지만, TVL은 아직 선두 주자들에 비해 작은 규모입니다. BOB는 BTCFi의 미래가 비트코인 네이티브라기보다 멀티체인이 될 것이라는 점에 베팅하고 있습니다.

Mezo: HODL 경제​

Pantera Capital과 Multicoin의 지원을 받는 Mezo는 혁신적인 "Proof of HODL" 합의 메커니즘을 도입했습니다. 검증자나 스테이커에게 보상을 주는 대신, Mezo는 네트워크 보안을 위해 BTC를 예치하는 사용자에게 보상을 제공합니다.

HODL Score 시스템은 입금 규모와 기간에 따라 사용자 기여도를 수치화합니다. 9개월 동안 예치하면 단기 예치에 비해 16배의 보상을 받을 수 있습니다. 이는 네트워크 보안과 사용자 행동 간의 자연스러운 정렬을 만들어냅니다.

Mezo의 TVL은 2025년 초 2억 3,000만 달러로 급증했습니다. 이는 이더리움 개발자가 최소한의 마찰로 BTCFi 애플리케이션을 구축할 수 있게 해주는 EVM 호환성 덕분이었습니다. Swell 및 Solv Protocol과의 파트너십을 통해 생태계가 확장되었습니다.

수치로 보는 BTCFi 데이터​

BTCFi 현황은 복잡할 수 있습니다. 여기 명확한 스냅샷이 있습니다:

총 BTCFi TVL: 70억 ~ 86억 달러 (측정 방법론에 따라 다름)

TVL 기준 상위 프로젝트:

• Babylon Protocol: 약 47.9억 달러
• Lombard: 약 10억 달러
• Merlin Chain: 약 17억 달러
• Hemi: 약 12억 달러
• Stacks: 약 6억 달러
• Core: 약 4억 달러
• Mezo: 약 2.3억 달러

성장률: 2024년 초 3억 700만 달러에서 2025년 2분기 86억 달러로 2,700% 증가

BTCFi 내의 비트코인: 91,332 BTC (전체 유통 비트코인의 약 0.46%)

펀딩 현황: 14건의 공개 비트코인 L2 파이낸싱으로 총 7,110만 달러 이상 유치, Mezo의 2,100만 달러 시리즈 A가 최대 규모

TVL 논란​

모든 TVL 주장이 동일한 가치를 지니는 것은 아닙니다. 2025년 1월, Nubit, Nebra, Bitcoin Layers를 포함한 주요 비트코인 생태계 프로젝트들은 광범위한 문제점을 노출하는 "Proof of TVL" 보고서를 발표했습니다:

• 중복 계산: 동일한 비트코인이 여러 프로토콜에서 중복 집계됨
• 가짜 잠금: 실제 온체인 검증 없이 주장되는 TVL
• 불투명한 방법론: 프로젝트마다 일관되지 않은 측정 기준

부풀려진 TVL 수치는 잘못된 전제를 바탕으로 투자자, 사용자, 개발자를 유인하기 때문에 중요합니다. 이 보고서는 표준화된 자산 투명성 검증, 즉 BTCFi를 위한 준비금 증명 (Proof of Reserves)을 촉구했습니다.

사용자들에게 주는 시사점은 명확합니다. 비트코인 L2 프로젝트를 평가할 때 헤드라인 TVL 수치보다 더 깊이 파고들어야 한다는 것입니다.

누락된 것: 촉매제 문제​

인상적인 성장에도 불구하고, BTCFi는 근본적인 과제에 직면해 있습니다. 아직 결정적인 앱 (Killer Application)을 찾지 못했다는 점입니다.

The Block의 2026년 레이어 2 전망에 따르면, "EVM 기반 L2에서 볼 수 있는 기존 프리미티브를 단순히 BTC 체인에 출시하는 것만으로는 유동성이나 개발자를 끌어들이기에 충분하지 않습니다." 비트코인 L2 TVL은 2024년 정점 대비 실제로 74% 감소했으며, 헤드라인 BTCFi 수치가 성장한 것은 주로 Babylon의 스테이킹 제품 덕분이었습니다.

2023-2024년 비트코인 L2 붐을 일으켰던 Ordinals 내러티브는 소멸되었습니다. BRC-20 토큰과 비트코인 NFT는 흥미를 유발했지만 지속 가능한 경제 활동으로 이어지지는 않았습니다. BTCFi에는 새로운 것이 필요합니다.

몇 가지 잠재적인 촉매제가 나타나고 있습니다:

네이티브 비트코인 대출: Babylon의 BTCVaults 이니셔티브와 Aave V4 통합은 래핑 (wrapping) 없이 비트코인을 담보로 하는 대출을 가능하게 할 수 있습니다. 이것이 신뢰가 필요 없는 방식으로 작동한다면 거대한 시장이 될 것입니다.

비수탁 브릿지 (Trustless Bridges): BOB의 BitVM 기반 브릿지는 마침내 래핑된 비트코인 문제를 해결할 수 있지만, 기술적으로 대규모 운영 능력은 아직 검증되지 않았습니다.

스테이블코인 결제: 라이트닝 네트워크의 Taproot Assets는 비트코인의 보안을 바탕으로 저렴하고 즉각적인 스테이블코인 전송을 가능하게 하여 송금 및 결제 시장을 점유할 잠재력이 있습니다.

기관 수탁: 코인베이스의 cbBTC 및 WBTC를 대체할 다른 규제된 대안들은 수탁 우려 때문에 BTCFi를 피해왔던 기관 자본을 유입시킬 수 있습니다.

무시할 수 없는 문제: 보안​

비트코인 L2는 근본적인 긴장 관계에 놓여 있습니다. 비트코인의 보안은 그 단순함에서 나옵니다. 복잡성이 추가되면 잠재적인 취약점이 발생합니다.

서로 다른 L2들은 이 문제를 각기 다른 방식으로 처리합니다:

• Babylon은 브릿지 대신 암호화 증명을 사용하여 비트코인을 메인 체인에 유지합니다.
• Lightning은 언제든지 레이어 1로 정산할 수 있는 결제 채널을 사용합니다.
• Stacks는 상태를 비트코인에 고정 (anchor)하지만 자체 합의 메커니즘을 가집니다.
• BOB와 기타 프로젝트들은 서로 다른 신뢰 가정을 가진 다양한 브릿지 설계에 의존합니다.

이러한 접근 방식 중 완벽한 것은 없습니다. 추가적인 리스크 없이 비트코인을 사용하는 유일한 방법은 레이어 1에서 셀프 커스터디 (Self-custody)로 보유하는 것입니다. 모든 BTCFi 애플리케이션은 어느 정도의 트레이드오프 (trade-off)를 수반합니다.

사용자들에게 이는 각 프로토콜이 어떤 위험을 초래하는지 정확히 이해해야 함을 의미합니다. 수익률이 스마트 컨트랙트 위험을 감수할 만큼 가치가 있는가? 편의성이 브릿징 위험을 감수할 만큼 가치가 있는가? 이는 정보를 바탕으로 한 평가가 필요한 개인적인 결정입니다.

앞으로의 여정​

BTCFi 경쟁은 아직 결정되지 않았습니다. 다음과 같은 여러 시나리오가 펼쳐질 수 있습니다 :

시나리오 1 : 바빌론 (Babylon) 의 지배력 만약 바빌론의 스테이킹 모델이 계속해서 성장하고 대출 상품이 성공한다면, 바빌론은 비트코인의 리도 (Lido) 와 같은 사실상의 BTCFi 인프라 레이어가 될 수 있습니다.

시나리오 2 : 라이트닝 (Lightning) 의 진화 라이트닝 네트워크는 결제를 넘어 완전한 금융 레이어로 진화할 수 있습니다. 특히 탭루트 애셋 (Taproot Assets) 이 스테이블코인 및 토큰화된 자산에 널리 활용될 경우 더욱 그렇습니다.

시나리오 3 : 이더리움 통합 BOB 와 같은 하이브리드 접근 방식이나 에이브 (Aave) V4 의 네이티브 비트코인 담보 모델은 BTCFi 가 주로 이더리움 인프라를 통해 이루어지며, 비트코인이 실행 레이어가 아닌 담보 역할을 하게 됨을 의미할 수 있습니다.

시나리오 4 : 파편화 단기적으로 가장 가능성이 높은 결과는 서로 다른 L2 가 각기 다른 사용 사례를 담당하며 파편화가 지속되는 것입니다. 결제는 라이트닝, 스테이킹은 바빌론, DeFi 는 스택스 (Stacks) 와 같은 방식입니다.

비트코인 홀더들에게 갖는 의미​

일반적인 비트코인 홀더들에게 BTCFi 는 기회와 복잡성을 동시에 제공합니다.

기회 : 보유 중인 비트코인을 매도하지 않고도 유휴 자산에서 수익을 창출할 수 있습니다. 비트코인 (BTC) 포지션을 유지하면서 대출, 차입, 거래와 같은 DeFi 기능을 이용할 수 있습니다.

복잡성 : 위험 프로필이 다양한 75 개 이상의 프로젝트를 탐색해야 하며, 어떤 TVL 수치가 정당한지 이해하고, 수익률과 보안 사이의 절충안을 평가해야 합니다.

가장 안전한 접근 방식은 인내심을 갖는 것입니다. BTCFi 인프라는 아직 성숙해가는 단계입니다. 다음 하락장에서도 살아남는 프로젝트들이 그 보안성과 유용성을 입증하게 될 것입니다. 얼리 어답터 (Early adopters) 는 더 높은 수익을 얻을 수 있겠지만, 그만큼 더 높은 위험에 직면하게 됩니다.

지금 참여하고자 하는 분들은 가장 검증된 옵션부터 시작하십시오 :

• 결제를 위한 라이트닝 (추가 위험 최소화)
• 크라켄 (Kraken) 과 같은 규제된 수탁 기관을 통한 바빌론 스테이킹 (기관급 수탁, 낮은 수익률)
• 성숙한 플랫폼에서 스마트 컨트랙트 위험을 감수할 수 있는 경우를 위한 스택스 (Stacks)

부풀려진 TVL 수치, 불투명한 보안 모델, 또는 근본적인 경제 구조를 가리는 과도한 토큰 인센티브를 제공하는 프로젝트는 피해야 합니다.

결론​

비트코인의 DeFi 각성은 실재하지만, 아직 초기 단계입니다. BTCFi TVL 의 22 배 성장은 자산을 활용하고자 하는 비트코인 홀더들의 진정한 수요를 반영합니다. 하지만 인프라는 아직 성숙하지 않았고, 킬러 애플리케이션은 등장하지 않았으며, 많은 프로젝트가 여전히 보안 모델을 입증하는 과정에 있습니다.

비트코인 L2 경쟁의 승자는 에어드랍이나 인센티브 프로그램이 아니라, 비트코인 홀더들이 실제로 원하는 진정한 유용성을 통해 지속 가능한 유동성을 유치할 수 있는 프로젝트가 될 것입니다.

우리는 잠재적으로 거대한 시장의 토대가 마련되는 과정을 목격하고 있습니다. 현재 비트코인의 1 % 미만이 DeFi 에 활용되고 있다는 점을 감안하면 성장 가능성은 매우 큽니다. 하지만 성장은 신뢰를 필요로 하며, 신뢰에는 시간이 필요합니다.

경주는 시작되었습니다. 결승선은 아직 몇 년 더 남았습니다.

---

이 기사는 교육 목적으로만 제공되며 재무적 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. DeFi 프로토콜과 상호작용하기 전에 항상 스스로 조사 (DYOR) 를 수행하십시오.

2025년 1분기에만 180만 개의 크립토 프로젝트가 사라졌습니다. 오타가 아닙니다. 이는 지금까지 기록된 모든 프로젝트 실패 사례의 거의 절반에 해당하는 수치이며, 단 3개월 만에 집중되었습니다. 이 참혹한 결과에는 티어 1 VC들의 지원을 받은 자금력이 풍부한 스타트업, 주요 거래소에 상장된 대대적으로 마케팅된 토큰, 그리고 90 % 폭락하기 전 잠시 시가총액 $ 100억 달러에 도달했던 정치적 밈코인들이 포함되었습니다.

2025년의 크립토 묘지는 단순히 경고를 주는 이야기에 그치지 않습니다. 이는 생존하는 프로젝트와 실패 사례 연구로 남는 프로젝트를 가르는 차이점이 무엇인지 보여주는 마스터클래스입니다. 무엇이 잘못되었는지, 누가 가장 크게 무너졌는지, 그리고 모든 빌더와 투자자가 인식해야 할 패턴을 정리했습니다.

수치로 보는 데이터: 전례 없는 실패의 해​

통계 수치는 놀랍습니다. CoinGecko 데이터에 따르면, 지금까지 출시된 모든 암호화폐 중 52.7 % 가 실패했습니다. 즉, 거래가 완전히 중단되었거나 유동성이 0으로 떨어졌음을 의미합니다. 2021년 이후 GeckoTerminal에 상장된 약 700만 개의 토큰 중 370만 개가 현재 '죽은 코인'입니다.

특히 2025년의 프로젝트 소멸 속도는 모든 기록을 경신했습니다.

지표	수치
2025년 1분기 프로젝트 실패 수	180만 개
2024년 프로젝트 실패 수	140만 개
2024-2025년 전체 실패 사례 중 비중	86 % +
일일 신규 토큰 출시 (2025년 1월)	73,000 개
Pump.fun 졸업률	< 2 %

계산은 냉혹합니다. 매일 73,000 개의 토큰이 출시되고 첫 주 이후 생존하는 비율이 2 % 미만인 상황에서, 크립토 공간은 실패를 양산하는 공장이 되었습니다.

밈코인 대학살: 98 % 의 실패율​

밈코인만큼 심하게 붕괴한 카테고리는 없습니다. Solidus Labs의 보고서에 따르면, 솔라나의 주요 밈코인 런치패드인 Pump.fun에서 출시된 토큰의 98.6 % 가 러그 풀(rug pull)이거나 펌프 앤 덤프(pump-and-dump) 사기였습니다.

2024년 1월 이후 Pump.fun을 통해 발행된 700만 개 이상의 토큰 중, 단 97,000 개만이 $ 1,000 달러 이상의 유동성을 유지했습니다. 2025년 8월 한 달 동안에만 604,162 개의 토큰이 출시되었지만, 실제 거래로 "졸업"한 토큰은 4,510 개에 불과했습니다. 이는 0.75 % 의 성공률입니다.

밈코인 실패의 대표적인 사례는 정치적 토큰들이었습니다:

TRUMP 토큰: 차기 행정부를 축하하기 위해 출시된 TRUMP는 취임 후 48시간 이내에 $10 미만에서$ 70 로 급등했으며, 잠시 동안 완전 희석 가치가 $100억 달러를 넘어섰습니다. 그러나 몇 주 만에 최고점 대비 87$ 1억 달러 이상의 수익을 챙겼다는 보고가 나왔습니다.

MELANIA 토큰: 동일한 수법을 따른 MELANIA는 요란하게 출시되었으나 고점 대비 97 % 급락했습니다.

Pi Network: "휴대폰으로 크립토 채굴" 프로젝트는 수년간 수백만 명의 사용자들 사이에서 기대감을 키워왔습니다. 마침내 토큰이 출시되고 가격 발견이 잠금 해제 일정과 맞물리자, Pi는 2월에 거의 $2.98 까지 치솟았다가 연말까지 약$ 0.20 로 90 % 이상 폭락했습니다.

밈코인 시장 전체는 2024년 12월 $1,506억 달러의 정점을 찍은 후 2025년 11월까지$ 472억 달러로 줄어들며 69 % 가 붕괴했습니다.

사례 연구: Movement Labs — 불투명한 토큰 거래가 신뢰도를 떨어뜨리는 방식​

Movement Labs는 밈 토큰보다 더 실질적인 것, 즉 세련된 마케팅과 유명 거래소 상장을 갖춘 Move-VM 기반 이더리움 스케일링 솔루션을 제공했습니다. 하지만 2025년 중반까지 이 프로젝트는 "불투명한 토큰 거래가 기술적 실패보다 얼마나 더 빨리 신뢰를 파괴하는지에 대한 사례 연구"가 되었습니다.

진행 상황: Movement가 중개인을 통해 Web3Port와 연결된 마켓 메이커에게 전체 공급량의 약 5 % 인 6,600만 개의 MOVE 토큰(당시 가치 $ 3,800만 달러)을 넘겼다는 보고가 있었습니다. 이 토큰들 대부분은 즉시 시장에 풀렸습니다.

결과:

• 스캔들이 밝혀지자 코인베이스(Coinbase)는 MOVE를 상장 폐지했습니다.
• 재단은 공동 설립자인 루시 만체(Rushi Manche)의 직무를 정지시키고 해고했습니다.
• MOVE는 2024년 12월 사상 최고가 대비 97 % 폭락했습니다.
• 외부 거버넌스 감사가 의뢰되었습니다.

교훈: 기술적으로 우수한 프로젝트라도 토큰 경제와 내부자 거래가 신뢰를 저해하면 무너질 수 있습니다. 시장은 불투명성을 무자비하게 처벌합니다.

사례 연구: Mantra (OM) — $ 60억 달러의 증발​

Mantra는 RWA(Real-World Asset, 실물 자산) 토큰화 내러티브의 프리미엄 프로젝트로 자리 잡았습니다. 2025년 1월, UAE의 DAMAC 그룹과 $ 10억 달러 규모의 부동산 자산을 토큰화하기 위한 파트너십을 맺으면서 비전이 입증되는 듯했습니다.

2025년 4월 13일, OM은 단 하루 만에 약 $6.30 에서$ 0.50 미만으로 추락했습니다. 이는 몇 시간 만에 $ 60억 달러 이상의 시가총액이 증발한 90 % 이상의 폭락이었습니다.

폭락 전 나타난 레드 플래그:

• 총 예치 자산(TVL)이 단 $400만 달러인 상태에서 OM의 완전 희석 가치는$ 100억 달러에 달했습니다.
• 토큰 공급량이 갑자기 10억 개에서 20억 개로 두 배 늘어났습니다.
• 폭락 전 일주일 동안 최소 17개의 지갑이 4,360만 개의 OM($ 2억 2,700만 달러 상당)을 거래소로 입금했습니다.
• Arkham 데이터에 따르면 이 주소들 중 두 곳은 Laser Digital과 연결되어 있었습니다.

공식 입장과 현실: 공동 설립자인 존 패트릭 멀린(John Patrick Mullin)은 "중앙화 거래소들이 시작한 무모한 강제 청산" 때문이라고 비난했습니다. 비판론자들은 집중도를 지적했습니다. 여러 소식통은 팀이 토큰 공급량의 90 % 를 장악하고 있다고 주장했습니다.

OKX의 설립자 스타 쉬(Star Xu)는 이를 "전체 크립토 산업에 대한 커다란 스캔들"이라고 부르며 조사 보고서를 공개하겠다고 약속했습니다.

기술적으로 "러그 풀"이었든 아니든, Mantra는 괴리된 밸류에이션과 집중된 토큰 소유권이 어떻게 재앙적인 리스크를 초래하는지 보여주는 교과서적인 사례가 되었습니다.

GameFi 및 NFT 아포칼립스​

2021-2022년 강세장을 정의했던 두 가지 내러티브는 2025년에 묘지가 되었습니다.

GameFi: 연초 대비 75.1% 하락하며, DePIN(-76.7%)에 이어 두 번째로 저조한 성과를 기록한 크립토 내러티브가 되었습니다. 폐쇄된 프로젝트에는 COMBO, Nyan Heroes, Ember Sword 등이 포함됩니다. GameFi 시장 규모는 2,375억 달러에서 903억 달러로 급감했습니다.

NFT: 시장 규모가 920억 달러에서 250억 달러로 감소했습니다. Royal, RECUR, X2Y2와 같은 플랫폼은 운영을 완전히 중단했습니다.

AI 토큰: AI가 기술 분야에서 가장 뜨거운 내러티브였음에도 불구하고, 전년 대비 합산 가치의 약 75%를 잃으며 시장에서 약 530억 달러가 증발했습니다.

이러한 패턴은 실제 사용량이나 수익을 훨씬 앞지른 내러티브 중심의 가치 평가에서 비롯되었습니다.

경고 신호: 죽어가는 프로젝트를 식별하는 방법​

2025년의 잔해 속에서 일관된 경고 신호들이 나타났습니다.

1. 가치 평가와 TVL의 불일치​

Mantra의 100억 달러 FDV 대 400만 달러 TVL은 흔한 문제의 극단적인 사례였습니다. 프로젝트의 시가총액이 실제 사용 지표보다 1,000배 이상 크다면, 그 격차는 결국 좁혀지게 마련이며 대개는 격렬한 방식으로 일어납니다.

2. 토큰 언락 집중도​

Movement의 마켓 메이커 계약과 Mantra의 집중된 보유량은 토큰 분배가 프로젝트의 성패를 어떻게 결정짓는지 보여줍니다. 다음 사항을 확인하십시오.

• 베스팅 일정 및 언락 시점
• 지갑 집중도 (상위 10위 보유자 비율)
• 주요 발표 전 거래소로의 최근 대규모 입금 현황

3. 개발 활동 정체​

GitHub 및 기타 리포지토리를 사용하여 커밋 빈도를 확인하십시오. 마지막 의미 있는 코드 커밋이 6개월 전이라면, 해당 프로젝트는 이미 죽어가고 있을 수 있습니다.

4. 트랜잭션 볼륨 대 하이프(Hype)​

블록체인 익스플로러는 진실을 말해줍니다. 소셜 미디어에서의 높은 존재감에도 불구하고 일일 트랜잭션이 적거나 지갑 활동이 미미하다면 이는 인위적인 수요를 시사합니다.

5. 팀 투명성 문제​

가명 팀이 본질적으로 나쁜 것은 아닙니다. 비트코인에는 사토시가 있었습니다. 하지만 익명성과 대규모 내부자 할당이 결합되면 이는 재앙의 레시피가 됩니다.

빌더를 위한 교훈​

2025년의 생존자들은 다음과 같은 공통된 특성을 공유합니다.

1. 내러티브보다 수익 단순한 토큰 투기가 아닌 실제 수수료, 사용량 및 경제 활동을 창출한 프로젝트들이 폭풍을 견뎌냈습니다. 온체인 거래 수익의 53%를 점유한 Hyperliquid는 실제 비즈니스 모델이 중요하다는 것을 증명합니다.

2. 투명한 토큰 경제학 명확한 베스팅 일정, 온체인에서 검증 가능한 할당, 그리고 내부자 매각에 대한 정직한 소통은 하락장에서도 커뮤니티를 지탱하는 신뢰를 구축합니다.

3. 규제 실용주의 법적 프레임워크를 무시한 프로젝트들은 상장 폐지되거나, 소송을 당하거나, 폐쇄되었습니다. FCA가 Pump.fun을 경고 목록에 올린 것과 그 뒤를 이은 집단 소송은 규제 당국이 예의주시하고 있음을 보여줍니다.

4. 사용자 경험에 집중 a16z의 State of Crypto 보고서에서 언급했듯이, 2025년은 인프라 구축에서 애플리케이션 구축으로 전환되는 시점이었습니다. 접근성이 떨어지는 혁신적인 기술은 채택될 수 없습니다.

시스템적 리스크: 개별 프로젝트를 넘어선 보안 실패​

개별 프로젝트의 실패도 고통스러웠지만, 시스템적인 보안 위기는 파멸적이었습니다.

2025년 해킹과 익스플로잇으로 인한 총 크립토 손실액은 35억 달러를 넘어섰으며, 이는 크립토 역사상 가장 피해가 큰 해 중 하나로 기록되었습니다. 2월의 ByBit 해킹 하나만으로도 15억 달러에 달해 역대 최대 규모의 DeFi 침해 사고가 되었습니다.

연간 1,500억 달러에 달하는 강제 청산과 단 24시간 만에 200억 달러의 레버리지 포지션이 증발한 사건은 생태계가 얼마나 밀접하게 상호 연결되어 있는지를 보여주었습니다.

다음 단계: 2026년 전망​

2025년의 학살은 투기적 거품을 걷어냈지만, 그 아래에서 인프라는 계속 구축되었습니다. 스테이블코인 거래량은 계속 증가했고, 기관 채택은 가속화되었으며, 생존자들은 더욱 강해졌습니다.

2026년에 진입하는 빌더들을 위한 제언:

• 토큰 가격보다 실제 유틸리티에 집중하십시오.
• 모든 토큰 거래에서 투명성을 최우선으로 하십시오.
• 수익을 노리는 투기꾼이 아니라 제품을 필요로 하는 사용자를 위해 구축하십시오.
• 규제 준수를 장애물이 아닌 하나의 기능(Feature)으로 취급하십시오.

2025년의 크립토 묘지는 배울 의지가 있는 이들에게 귀중한 교훈을 줍니다. 1분기에만 사라진 180만 개의 프로젝트는 수십억 달러의 자본 손실과 수많은 깨진 약속을 의미합니다. 하지만 그 실패들 속에는 지속 가능한 프로젝트와 정교한 엑시트(Exit)를 구분하는 패턴이 숨겨져 있습니다.

구축하기 가장 좋은 시기는 투기 자금이 떠났을 때입니다. 2025년의 교훈을 거울삼아 지금 시작하는 프로젝트들이 다음 사이클을 정의하게 될 것입니다.

---

BlockEden.xyz는 장기적인 관점에서 설계된 엔터프라이즈급 블록체인 인프라를 제공합니다. 우리는 투기 사이클이 아닌 실제 사용자를 위한 지속 가능한 기술을 구축하는 것을 믿습니다. 당사의 API 서비스 탐색을 통해 오래 지속되도록 설계된 기반 위에서 구축을 시작하십시오.

본격적인 시행 6개월이 지난 지금, 유럽의 가상자산 시장법(MiCA)은 대륙의 암호화폐 지형을 근본적으로 변화시켰습니다. 5억 4,000만 유로 이상의 벌금, 50건 이상의 라이선스 취소, 그리고 주요 거래소에서의 USDT 상장 폐지까지—세계 최초의 포괄적인 암호화폐 규제 프레임워크는 단순히 규칙을 설정하는 데 그치지 않고, 연말까지 1조 8,000억 유로에 달할 것으로 예상되는 시장에서 누가 활동할 수 있는지를 실질적으로 재편하고 있습니다.

전 세계 암호화폐 기업들에게 MiCA는 템플릿이자 경고입니다. 이 규제는 실무에서 포괄적인 암호화폐 감독이 어떤 모습인지—비용은 얼마인지, 무엇을 요구하는지, 그리고 무엇을 배제하는지—보여줍니다. 글로벌 암호화폐 생태계에서 무언가를 구축하려는 이들에게 MiCA를 이해하는 것은 선택이 아니라 필수입니다.

---

MiCA 프레임워크: 실제 요구 사항​

MiCA는 2023년 6월 29일에 발효되었으며, 단계적 도입을 거쳐 2024년 12월 30일에 전면 시행되었습니다. 미국의 분절된 규제 접근 방식과 달리, MiCA는 27개 EU 회원국 전체에 통일된 규칙을 제공하여 가상자산 서비스에 대한 단일 시장을 형성합니다.

3단계 라이선스 시스템​

MiCA는 가상자산 서비스 제공자(CASP)를 제공하는 서비스에 따라 세 가지 등급으로 분류합니다:

라이선스 등급	최소 자본금	대상 서비스
Class 1	€50,000	주문 전달, 자문, 주문 실행, 가상자산 배치
Class 2	€125,000	암호화폐-법정화폐 교환, 암호화폐-암호화폐 교환, 거래소 운영
Class 3	€150,000	제3자를 대신한 가상자산 수탁 및 관리

자본금 요건 외에도 CASP는 다음을 준수해야 합니다:

• 최소 1명의 EU 기반 이사 선임
• EU 내 등록 사무소 유지
• 포괄적인 사이버 보안 조치 시행
• AML/CFT (자금세탁방지/테러자금조달차단) 의무 준수
• 고객 실사(Customer due diligence) 수행
• 자격 있는 인력을 갖춘 거버넌스 구조 구축

패스포팅(Passporting) 혜택​

MiCA 라이선스의 핵심 기능은 패스포팅입니다. 한 EU 국가에서 받은 허가는 27개 모든 회원국과 더 넓은 유럽경제지역(EEA) 전역에서 고객에게 서비스를 제공할 수 있는 권리를 부여합니다. 이는 이전에 유럽 암호화폐 운영의 특징이었던 규제 차익(regulatory arbitrage)을 제거합니다.

---

스테이블코인 격변: USDT vs. USDC​

MiCA의 가장 극적인 즉각적 영향은 스테이블코인에서 나타났습니다. 규제는 스테이블코인을 자산준거토큰(ART) 또는 전자화폐토큰(EMT)으로 분류하며, 각 토큰은 유동성 준비금에 의한 1:1 담보, 투명성 및 규제 승인에 관한 엄격한 요구 사항을 따릅니다.

테더(Tether)의 유럽 퇴장​

시가총액 약 1,400억 달러로 세계 최대 스테이블코인인 USDT는 규제된 유럽 거래에서 사실상 금지되었습니다. 테더는 MiCA 준수를 추진하지 않았으며, 대신 다른 시장을 우선시하기로 선택했습니다.

상장 폐지 연쇄 반응은 극적이었습니다:

• 코인베이스 유럽(Coinbase Europe): 2024년 12월 USDT 상장 폐지
• 크립토닷컴(Crypto.com): 2025년 1월 31일까지 USDT 제거
• 바이낸스(Binance): 2025년 3월 EEA 사용자를 위한 현물 거래 페어 중단

테더 측 대변인은 회사가 EU에서 보다 "위험 회피적인 프레임워크"가 구축될 때까지 기다릴 것이라고 밝혔습니다. 또한 테더는 2024년 말 유로 연동 스테이블코인(EUR€) 발행도 중단했습니다.

써클(Circle)의 전략적 승리​

이와 대조적으로, 써클(Circle)은 2024년 7월 프랑스 건전성감독청(ACPR)으로부터 전자화폐기관(EMI) 라이선스를 취득하여 USDC를 최초의 주요 MiCA 준수 스테이블코인으로 만들었습니다. 유럽 사용자와 플랫폼들에게 USDC는 사실상의 달러 기반 스테이블코인이 되었습니다.

유럽의 대안​

이러한 기회를 인식한 유럽의 9개 주요 은행은 2025년 9월, "미국이 주도하는 스테이블코인 시장"에 대한 직접적인 대응으로 유로화 표시 스테이블코인을 출시한다고 발표했습니다. 미국 발행 토큰이 현재 글로벌 스테이블코인 시장 점유율의 99%를 차지하고 있는 상황에서, 유럽은 MiCA를 국내 대안을 개발하기 위한 지렛대로 활용하고 있습니다.

거래 한도 및 유로화 보호​

MiCA에는 비(非) EU 통화 스테이블코인에 대한 논란의 여지가 있는 거래 한도가 포함되어 있습니다: 일일 100만 건 또는 거래 가치 2억 유로. 유로화의 위상을 보호하기 위해 설계된 이 한도는 유럽 결제에서 달러 기반 스테이블코인의 유용성을 크게 제한하며, 혁신을 저해할 수 있다는 비판을 받고 있습니다.

---

라이선스 현황: 누가 참여하고 누가 이탈했는가​

2025년 7월까지 53개 법인이 MiCA 라이선스를 확보하여 EEA 30개국 전역에서 서비스를 패스포팅할 수 있게 되었습니다. 라이선스를 취득한 기업들은 전통 금융 기관, 핀테크 기업, 그리고 암호화폐 네이티브 기업들이 혼합되어 있습니다.

승리자들​

독일은 코메르츠은행(Commerzbank), N26, 트레이드 리퍼블릭(Trade Republic), 비트고(BitGo), 탕가니(Tangany)를 포함한 주요 업체들을 유치하며 "은행 수준의 신뢰도"를 원하는 기관들의 선택지로 자리매김했습니다.

네덜란드는 전면 시행 첫날(2024년 12월 30일)에 비트바보(Bitvavo), 문페이(MoonPay), 암닥스(Amdax)를 포함한 다수의 암호화폐 네이티브 기업을 승인하며 브로커리지 및 온/오프램프 모델의 허브로 부상했습니다.

룩셈부르크는 금융 중심지로서의 명성을 활용해 코인베이스(Coinbase), 비트스탬프(Bitstamp), 클리어스트림(Clearstream)을 유치했습니다.

몰타는 OKX, 크립토닷컴(Crypto.com), 제미니(Gemini), 비트판다(Bitpanda)에 라이선스를 부여하며 거래 허브로서의 역할을 공고히 했습니다.

주요 승인 사례​

• OKX: 몰타 라이선스 취득 (2025년 1월), 현재 모든 EEA (유럽경제지역) 국가에서 운영 중
• Coinbase: 룩셈부르크 라이선스 취득 (2025년 6월), "유럽 암호화폐 허브" 구축
• Bybit: 오스트리아 라이선스 취득 (2025년 5월)
• Kraken: 기존 MiFID 및 EMI 라이선스를 기반으로 아일랜드 중앙은행 승인 획득
• Revolut: 최근 MiCA 준수 감시 목록에 추가됨

승인 미취득 사례​

거래량 기준 세계 최대 암호화폐 거래소인 Binance는 MiCA 라이선스 획득 기업 명단에서 여전히 제외되어 있습니다. 바이낸스는 규제 대응을 위해 질리언 린치 (Gillian Lynch)를 유럽 및 영국 책임자로 영입했으나, 2026년 초 현재까지 MiCA 승인을 받지 못한 상태입니다.

---

규제 준수 비용​

MiCA 준수 비용은 저렴하지 않습니다. 암호화폐 기업의 약 35 % 가 연간 500,000 유로 이상의 규제 준수 비용을 보고하고 있으며, 블록체인 스타트업의 3분의 1은 이러한 비용이 혁신을 저해할 수 있다고 우려합니다.

주요 수치​

지표	수치
2025년 1분기까지 MiCA 준수를 달성한 기업	65 % +
첫 6개월 동안 발급된 라이선스 수	53
미준수 기업에 부과된 벌금	5억 4,000만 유로 +
2025년 2월까지 취소된 라이선스 수	50 +
단일 벌금 최대 규모 (프랑스, 단일 거래소)	6,200만 유로

전환 기간의 파편화​

MiCA의 조화로운 규제 목표에도 불구하고, 실제 시행 과정에서 회원국 간의 파편화가 드러났습니다. 전환 기간은 국가별로 크게 다릅니다:

국가	마감 기한
네덜란드	2025년 7월 1일
리투아니아	2026년 1월 1일
이탈리아	2025년 12월
에스토니아	2026년 6월 30일
기타 회원국	최대 2026년 7월 1일까지

각 국가 당국은 요건을 다르게 해석하고, 신청 처리 속도가 다르며, 규제 집행 강도 또한 차이가 있습니다. 이는 기업이 신청 국가를 선택할 때 차익 거래의 기회이자 위험 요소가 됩니다.

---

MiCA가 다루지 않는 영역: DeFi 및 NFT 회색 지대​

MiCA는 두 가지 주요 암호화폐 카테고리를 명시적으로 제외하고 있지만, 중요한 단서 조항이 있습니다.

DeFi 예외 사항​

"중개자 없이 완전한 탈중앙화 방식으로" 제공되는 서비스는 MiCA의 범위에서 벗어납니다. 그러나 무엇이 "완전한 탈중앙화"를 구성하는지에 대해서는 아직 정의되지 않아 상당한 불확실성을 초래하고 있습니다.

실질적인 현실: 대부분의 DeFi 플랫폼은 거버넌스 토큰, 개발 팀, 사용자 인터페이스 또는 업그레이드 메커니즘을 통해 어느 정도의 중앙집중화 요소를 포함하고 있습니다. 허가 없는 (permissionless) 스마트 컨트랙트 인프라는 직접적인 승인을 피할 수 있지만, 식별 가능한 주체가 제공하는 프론트엔드, 인터페이스 또는 서비스 레이어는 CASP (가상자산 서비스 제공자)로서 규제 대상이 될 수 있습니다.

유럽 위원회는 DeFi의 발전을 평가하고 새로운 규제 조치를 제안할 것으로 예상되지만, 구체적인 일정은 아직 정해지지 않았습니다.

NFT 면제 사항​

고유한 디지털 아트나 수집품을 나타내는 비대체 토큰 (NFT)은 일반적으로 MiCA에서 제외됩니다. 2025년 현재 약 70 % 의 NFT 프로젝트가 MiCA의 금융 규제 범위 밖에 있습니다.

그러나 MiCA는 "형식보다 실질 우선 (substance-over-form)" 원칙을 적용합니다:

• 조각화된 NFT는 MiCA 규칙의 적용을 받습니다.
• 대량의 시리즈로 발행된 NFT는 대체 가능한 것으로 간주되어 규제될 수 있습니다.
• 투자 목적으로 마케팅되는 NFT는 규제 준수 요건을 트리거합니다.

액세스 권한이나 멤버십을 제공하는 유틸리티 NFT는 면제 대상으로 남으며, 이는 2025년 전체 NFT의 약 30 % 를 차지합니다.

---

2026년 전망: 다가올 변화​

MiCA는 진화하고 있습니다. 2026년 이후 유럽의 암호화폐 규제를 형성할 몇 가지 주요 변화는 다음과 같습니다.

MiCA 2.0​

DeFi와 NFT를 보다 포괄적으로 다루기 위한 새로운 MiCA 개정안이 논의 중이며, 2025년 말 또는 2026년 초에 확정될 예정입니다. 이 "MiCA 2.0"은 규제 범위를 크게 확장할 수 있습니다.

AMLA 출범​

유럽 자금세탁방지기구 (AMLA)가 2026년에 출범하여 대규모 교차 국경 암호화폐 기업의 AML/CFT 준수에 대한 직접적인 감독 권한을 갖게 됩니다. 이는 집행 권한의 상당한 중앙집중화를 의미합니다.

DORA 시행​

금융 부문 전반의 IT 및 사이버 보안 위험을 관리하기 위한 EU 프레임워크인 디지털 운영 회복력법 (DORA)이 2025년 1월부터 MiCA 라이선스를 보유한 암호화폐 기업에 적용되어 또 다른 규제 레이어가 추가되었습니다.

시장 예측​

• 2026년까지 EU 암호화폐 기업의 90 % 이상이 규제 준수를 달성할 것으로 전망
• 규제된 암호화폐 투자 상품이 2026년까지 45 % 성장할 것으로 예측
• 투자자 보호 조치가 성숙함에 따라 기관의 참여가 증가할 것으로 기대

---

글로벌 암호화폐 시장에 미치는 전략적 영향​

MiCA의 영향력은 유럽을 넘어 확장됩니다. 이 규제는 암호화폐 프레임워크를 개발하는 다른 관할권의 템플릿 역할을 하며, 유럽 시장 진입을 원하는 글로벌 기업들에게 기대치를 설정합니다.

거래소의 경우​

라이선스를 보유한 플랫폼이 현재 유럽 현물 거래량의 70 % 이상을 처리하고 있습니다. 미준수 거래소는 라이선스에 투자하거나 시장에서 철수해야 하는 명확한 선택의 기로에 서 있습니다. MiCA 라이선스 획득 명단에서 바이낸스의 부재는 눈에 띄며, 그 영향력은 점점 더 커지고 있습니다.

스테이블코인 발행사의 경우​

USDT 상장 폐지 사례는 시장 지배력이 규제 수용으로 직결되지 않음을 보여줍니다. 스테이블코인 발행사는 라이선스 취득을 추진하거나 주요 시장에서 퇴출당하는 것 중 하나를 선택해야 합니다.

스타트업의 경우​

연간 500,000 € 이상을 규제 준수 비용으로 지출하는 기업이 35 % 에 달한다는 사실은 소규모 기업들이 직면한 과제를 잘 보여줍니다. MiCA는 규제 준수 비용이 더 크고 자본력이 우수한 운영자에게 유리하게 작용함에 따라 시장 통폐합을 가속화할 수 있습니다.

DeFi 프로젝트의 경우​

"완전 분산화" 면제 조항은 일시적인 피난처를 제공하지만, DeFi를 포괄하는 방향으로 예상되는 규제 진화는 프로젝트들이 결국 규제 준수 요건에 대비해야 함을 시사합니다.

---

결론: 새로운 유럽의 현실​

MiCA는 지금까지 시도된 포괄적인 암호화폐 규제 중 가장 야심 찬 시도를 나타냅니다. 전면 시행 후 6개월이 지난 현재, 결과는 명확합니다. 상당한 규제 준수 비용, 공격적인 법 집행, 그리고 유럽 시장에서 누가 활동할 수 있는지에 대한 근본적인 구조 조정입니다.

1.8조 € 로 예상되는 시장 규모와 등록된 VASP의 47 % 증가는 이러한 부담에도 불구하고 기업들이 규제의 명확성에서 가치를 찾고 있음을 시사합니다. 글로벌 암호화폐 운영 기업들에게 질문은 MiCA 스타일의 규제를 따를 것인지가 아니라, 다른 관할 구역들이 점점 유사한 접근 방식을 채택함에 따라 그 시기가 '언제'가 될 것인가입니다.

빌더, 운영자 및 투자자들에게 MiCA는 암호화폐 규제의 미래를 미리 보여줍니다. 이는 포괄적이고 비용이 많이 들며, 주요 시장에서 운영하고자 하는 사람들에게 궁극적으로 피할 수 없는 것입니다.

---

참고 문헌​

• ESMA - Markets in Crypto-Assets Regulation
• MiCA Update – Six Months in Application - Skadden
• EU MiCA Regulations Statistics 2025 - CoinLaw
• What MiCA Means for Tether (USDT) - Vaultody
• Europe's MiCA Moment: Stablecoin Wars - Oxford Law Blogs
• MiCA Regulation: 2025 Guide for Licensing & Compliance
• Coinbase Wins European MiCA License - CoinDesk
• OKX Gains MiCA License - Finance Magnates
• EU Grants MiCA Licenses to 53 Crypto Firms - CryptoSlate
• MiCA Regulation: What Crypto Projects Must Know - Hacken

2023년 5월, Paradigm의 웹사이트에서 기묘한 일이 일어났습니다. 홈페이지에서 "Web3"나 "크립토 (crypto)"에 대한 모든 언급이 조용히 삭제되었고, 그 자리는 "연구 중심의 기술 (research-driven technology)"이라는 평이한 문구로 대체되었습니다. 크립토 커뮤니티는 이를 즉각 알아차렸고, 반응은 냉담했습니다.

3년이 지난 지금, 이야기는 예상치 못한 방향으로 흘러갔습니다. 공동 창업자인 Fred Ehrsam은 뇌-컴퓨터 인터페이스 (brain-computer interfaces) 연구를 위해 매니징 파트너 자리에서 물러났습니다. 남은 공동 창업자인 Matt Huang은 현재 Stripe의 새로운 블록체인인 Tempo의 CEO로서 시간을 나누어 쓰고 있습니다. 그리고 Paradigm 자체는 상대적으로 조용했던 시기를 지나, 크립토 업계의 가장 스마트한 자본이 실제로 어디로 향하고 있는지에 대한 흥미로운 이야기를 들려주는 포트폴리오와 함께 다시 등장했습니다.

127억 달러에 달하는 운용 자산 (AUM)과 Uniswap, Flashbots, 그리고 2억 2,500만 달러 규모의 Monad 배팅을 포함한 실적을 보유한 Paradigm의 움직임은 크립토 VC 생태계 전체에 파장을 일으킵니다. 그들이 무엇을 하고 있는지, 그리고 무엇을 하고 있지 않은지 이해하는 것은 2026년의 투자 지형이 실제로 어떤 모습일지 가늠해 볼 수 있는 창을 제공합니다.

---

AI 논란과 그 이면의 진실​

2023년의 웹사이트 변경은 우연이 아니었습니다. 이는 Paradigm에게 가장 고통스러웠던 순간, 즉 2022년 11월 Sam Bankman-Fried의 제국이 붕괴된 후 FTX에 투자했던 2억 7,800만 달러의 가치가 0으로 상각되는 것을 지켜본 직후에 발생했습니다.

뒤이어 닥친 크립토 윈터 (crypto winter)는 뼈아픈 반성을 강요했습니다. 홈페이지에서 크립토 관련 언급을 지우고 일반적인 "연구 중심 기술"을 내세우며 AI에 관심을 보였던 Paradigm의 공개적인 행보는 크립토 창업자들은 물론 소수의 유한책임투자자 (LP)들로부터 날 선 비판을 받았습니다. 결국 Matt Huang은 트위터를 통해 회사가 AI와의 접점을 탐색하는 동시에 크립토 투자를 지속할 것임을 명확히 해야 했습니다.

하지만 피해는 실재했습니다. 이 사건은 크립토 벤처 캐피털의 핵심적인 긴장 상태를 드러냈습니다. LP들과 포트폴리오 기업들이 당신의 모든 움직임을 주시하고 있을 때, 하락장 속에서 어떻게 신념을 유지할 것인가 하는 문제였습니다.

그에 대한 답은 결국 조용히 투자로 증명하는 것이었습니다.

---

실제 이야기를 들려주는 포트폴리오​

Paradigm의 황금기는 2019년부터 2021년까지였습니다. 이 기간 동안 그들은 기술적 인프라, 이더리움 핵심 생태계, 장기주의라는 브랜드 정체성을 확립했습니다. 그 시대의 투자처인 Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots는 단순히 성공한 것에 그치지 않고, "Paradigm 스타일"의 투자가 무엇을 의미하는지 정의했습니다.

그 후 약세장의 침묵이 이어졌습니다. 그리고 2024년에서 2025년 사이, 명확한 패턴이 나타나기 시작했습니다.

8억 5,000만 달러 규모의 제3호 펀드 (2024년)​

Paradigm은 2024년에 8억 5,000만 달러 규모의 펀드를 조성했습니다. 이는 2021년의 25억 달러 규모 펀드보다는 상당히 작지만, 약세장의 크립토 전문 회사로서는 여전히 상당한 규모였습니다. 펀드 규모의 축소는 실용주의로의 전환을 의미했습니다. 막연한 성공 가능성보다는 더 집중된 배팅을 하겠다는 신호였습니다.

AI와 크립토의 교차점 배팅​

2025년 4월, Paradigm은 Solana 기반의 오픈 소스 언어 모델을 구축하는 탈중앙화 AI 스타트업인 Nous Research의 5,000만 달러 규모 시리즈 A 투자를 주도했습니다. 이 라운드에서 Nous의 기업 가치는 토큰 기준으로 10억 달러로 평가받았으며, 이는 Paradigm의 역대 최대 AI 배팅이었습니다.

이것은 단순한 AI 투자가 아니었습니다. Nous는 Paradigm이 암시해 온 바로 그 지점, 즉 진정한 크립토 네이티브 속성을 가진 AI 인프라를 상징합니다. 그들의 주력 모델인 Hermes 3는 5,000만 회 이상의 다운로드를 기록했으며, X, 텔레그램, 게이밍 환경 등 다양한 플랫폼의 에이전트들을 구동하고 있습니다.

이 투자는 Paradigm의 관점에서 논리적입니다. Flashbots가 이더리움의 필수적인 MEV 인프라가 된 것처럼, Nous는 크립토 애플리케이션의 필수적인 AI 인프라가 될 수 있습니다.

스테이블코인 인프라 전략​

2025년 7월, Paradigm은 저명한 투자 운용사 CEO의 아들인 Nick van Eck이 공동 창업한 스테이블코인 회사 Agora의 5,000만 달러 규모 시리즈 A 투자를 주도했습니다. 스테이블코인은 2025년에 9조 달러의 결제 대금을 처리하며 2024년 대비 87% 성장을 기록했고, 크립토에서 가장 명확한 제품-시장 적합성 (product-market fit) 사례 중 하나가 되었습니다.

이는 생태계 운영에 필수적인 인프라를 지원하는 Paradigm의 역사적 패턴과 일치합니다.

Monad 생태계 구축​

Paradigm이 2024년에 Monad Labs (Solana와 Ethereum에 도전하는 레이어 1 블록체인)에 투자한 2억 2,500만 달러는 이번 사이클에서 그들의 단일 투자 중 가장 큰 규모였습니다. 하지만 진짜 신호는 2025년에 나타났습니다. 그들이 Monad 상에서 구축되는 DeFi 스타트업인 Kuru Labs의 1,160만 달러 규모 시리즈 A를 주도했을 때입니다.

이러한 "체인에 투자한 후 생태계에 투자하는" 패턴은 과거 Uniswap과 Optimism을 통한 이더리움 전략을 그대로 재현합니다. 이는 Paradigm이 Monad를 단순한 일회성 투자가 아닌, 육성할 가치가 있는 장기적인 인프라로 보고 있음을 시사합니다.

---

리더십의 변화와 그 의미​

Paradigm에서 가장 중요한 변화는 투자가 아니라 리더십 구조의 진화입니다.

Fred Ehrsam의 조용한 퇴장​

2023년 10월, Ehrsam은 과학적 관심사에 집중하고 싶다는 이유로 매니징 파트너에서 제너럴 파트너로 물러났습니다. 2024년까지 그는 비침습적 뇌-컴퓨터 인터페이스에 중점을 둔 뉴로테크놀로지 스타트업인 Nudge를 설립했습니다.

Ehrsam이 일상적인 운영에서 물러나면서 회사의 두 창립 주역 중 한 명이 사라지게 되었습니다. 그는 여전히 제너럴 파트너로서 참여하고 있지만, 실질적으로 Paradigm은 이제 Matt Huang의 회사로 운영되고 있습니다.

Matt Huang 의 이중 역할​

더 큰 구조적 변화는 2025년 8월 Huang 이 Stripe 의 새로운 블록체인 Tempo 의 CEO 로 발표되면서 찾아왔습니다. Huang 은 Paradigm 에서의 역할을 유지하면서 Tempo 를 이끌게 됩니다. Tempo 는 이더리움과 호환되지만 그 위에 구축되지는 않은, 결제에 특화된 레이어 1 블록체인입니다.

이러한 방식은 벤처 캐피털 업계에서 이례적입니다. 매니징 파트너는 일반적으로 포트폴리오 기업(또는 이 경우에는 이사회 소속으로 출시된 기업)을 직접 운영하지 않습니다. Huang 이 두 역할을 모두 수행한다는 사실은 Paradigm 의 팀 인프라에 대한 대단한 자신감이나, 회사의 운영 방식에 근본적인 변화가 있음을 시사합니다.

크립토 창업자들에게 시사하는 바는 주목할 만합니다. Paradigm 에 피칭할 때, 이제는 창업자가 아닌 팀에게 피칭하는 비중이 점점 더 커지고 있다는 점입니다.

---

2026년 크립토 펀딩에 미치는 의미​

Paradigm 의 이러한 행보는 2026년 크립토 벤처 캐피털 시장을 형성할 더 넓은 트렌드를 미리 보여줍니다.

집중화가 새로운 표준(New Normal)이 되다​

2025년 크립토 VC 펀딩은 497억 5천만 달러로 433% 급증했지만, 이는 가혹한 현실을 가리고 있습니다. 딜 건수는 전년 대비 약 60% 감소하여 약 2,900건에서 1,200건으로 줄어들었습니다. 자금은 더 적은 수의 기업에 더 큰 규모로 흘러가고 있습니다.

전통적인 벤처 투자는 2025년 약 189억 달러로, 2024년 138억 달러에서 증가했습니다. 하지만 497억 5천만 달러라는 헤드라인 수치의 상당 부분은 스타트업 투자가 아닌, 크립토 노출을 위한 기관용 수단인 디지털 자산 재무(DAT) 기업들로부터 발생했습니다.

Paradigm 의 2024년 펀드 규모 축소와 집중적인 베팅 패턴은 이러한 변화를 예견한 것이었습니다. 그들은 수십 개의 시드 라운드에 자금을 분산하는 대신, 더 적은 수의 대상에 더 크게 베팅하고 있습니다.

애플리케이션보다 인프라​

Nous Research (AI 인프라), Agora (스테이블코인 인프라), Monad (L1 인프라), Kuru Labs (Monad 기반 DeFi 인프라) 등 Paradigm 의 2024-2025년 투자처를 살펴보면 명확한 테마가 드러납니다. 그들은 소비자 애플리케이션이 아닌 인프라 계층에 베팅하고 있습니다.

이는 더 넓은 VC 정서와 일치합니다. The Block 이 조사한 주요 VC 들에 따르면, 스테이블코인과 결제는 2026년으로 향하는 기업들 사이에서 가장 강력하고 일관된 테마로 떠올랐습니다. 수익은 소비자 대상 애플리케이션보다는 "곡괭이와 삽" (인프라) 역할에서 점점 더 많이 발생하고 있습니다.

규제 해제(The Regulatory Unlock)​

2025년 87건의 딜을 기록하며 가장 활발한 크립토 투자자로 꼽힌 Coinbase Ventures 의 책임자 Hoolie Tejwani 는 GENIUS 법안 이후 미국의 명확해진 시장 구조 규칙이 "스타트업을 위한 다음 주요 해제 장치가 될 것"이라고 언급했습니다.

Paradigm 의 투자 패턴은 그들이 이 순간을 준비해 왔음을 시사합니다. 규제 명확성이 기관의 채택을 가능하게 할 때 그들의 인프라 베팅은 훨씬 더 가치 있어집니다. 스테이블코인 인프라를 구축하는 Agora 와 같은 기업은 GENIUS 법안이 제공하는 규제 프레임워크로부터 직접적인 혜택을 받습니다.

초기 단계는 여전히 도전적이다​

낙관적인 거시적 신호에도 불구하고, 대부분의 크립토 투자자들은 2026년 초기 단계 펀딩이 완만하게만 개선될 것으로 예상합니다. Tribe Capital 의 Boris Revsin 은 딜 건수와 투입 자본 모두 반등할 것으로 예상하지만, "2021년에서 2022년 초의 정점에는 전혀 미치지 못할 것"이라고 보고 있습니다.

Dragonfly 의 Rob Hadick 은 구조적인 문제를 지적했습니다. 많은 크립토 벤처 기업들이 이전 펀드의 런웨이 끝에 다다랐으며 새로운 자금 조달에 어려움을 겪고 있다는 점입니다. 이는 펀딩 환경이 양극화될 것임을 시사합니다. Paradigm 과 같은 기성 기업에는 많은 자본이 몰리는 반면, 신생 운용사들에게는 훨씬 적은 자본이 돌아갈 것입니다.

---

2026년 Paradigm 플레이북​

Paradigm 의 최근 행보를 보면 일관된 전략이 나타납니다:

1. 투기보다는 인프라. 2024-2025년의 모든 주요 투자는 AI 인프라(Nous), 결제 인프라(Agora), 블록체인 인프라(Monad) 등 인프라를 목표로 합니다.

2. 생태계 육성. Monad 투자에 이은 Kuru Labs 투자는 Paradigm 이 여전히 그들의 기존 플레이북인 '체인을 지원하고 그 위에 생태계를 구축한다'는 방식을 믿고 있음을 보여줍니다.

3. 순수 AI 가 아닌 AI 와 크립토의 교차점. Nous 투자는 크립토로부터의 이탈이 아닙니다. 이는 크립토 네이티브 속성을 가진 AI 인프라에 대한 베팅입니다. 이 차이가 중요합니다.

4. 규제 대응 포지셔닝. 스테이블코인 인프라 베팅은 규제 명확성이 준수하는 플레이어들에게 기회를 창출하기 때문에 정확히 들어맞습니다.

5. 소규모 펀드, 집중 투자. 8억 5천만 달러 규모의 세 번째 펀드는 이전 빈티지보다 작아서 더 규율 있는 자금 운용이 가능합니다.

---

창업자가 알아야 할 사항​

2026년에 Paradigm 의 자금을 유치하려는 창업자들에게 패턴은 명확합니다:

인프라를 구축하십시오. Paradigm 의 최근 투자는 거의 독점적으로 인프라 분야에 집중되어 있습니다. 소비자 애플리케이션을 구축하고 있다면 그들의 타겟이 아닐 가능성이 높습니다.

명확한 기술적 해자를 확보하십시오. Paradigm 의 "연구 중심" 포지셔닝은 단순한 마케팅이 아닙니다. 그들은 Flashbots 의 MEV 인프라, Monad 의 병렬 실행, Nous 의 오픈 소스 AI 모델 등 진정한 기술적 차별화를 가진 프로젝트들을 지속적으로 지원해 왔습니다.

다년 계획을 세우십시오. Paradigm 의 스타일은 빠른 회수가 아닌, 수년에 걸친 프로젝트 인큐베이션에 깊이 관여하는 것입니다. 수동적인 투자자를 원한다면 다른 곳을 알아보는 것이 좋습니다.

팀 구조를 이해하십시오. Huang 이 Tempo 에서 시간을 나누어 쓰고 Ehrsam 이 신경 기술에 집중함에 따라, 실무 투자 팀의 중요성이 그 어느 때보다 커졌습니다. 실제로 누구에게 피칭하고 있는지 파악하십시오.

---

결론: 조용한 자신감​

2023년 웹사이트 논란은 이제 거의 옛날이야기처럼 느껴집니다. 패러다임(Paradigm)은 크립토를 포기한 것이 아니라, 더 성숙한 시장을 위해 포지션을 재조정했습니다.

그들의 최근 행보는 크립토 인프라가 개인 투자자들의 투기장이 아니라, 광범위한 금융 시스템의 필수적인 기반 시설(plumbing)이 될 것이라는 데 베팅하고 있음을 시사합니다. AI 투자는 크립토 네이티브이며, 스테이블코인 투자는 기관 채택을 목표로 하고, L1 투자는 유행을 쫓기보다 생태계를 구축하는 데 집중하고 있습니다.

이러한 가설이 실현될지는 지켜봐야 할 일입니다. 하지만 2026년 크립토 벤처 캐피털의 향방을 이해하려는 이들에게 패러다임의 조용한 변화는 가장 명확한 신호를 제공합니다.

침묵은 결코 크립토를 떠나기 위함이 아니었습니다. 그것은 투자를 대폭 확대할(double down) 적절한 시기를 기다리는 것이었습니다.

---

참고 문헌​

• Fortune - 패러다임, 탈중앙화 AI 스타트업 노우스 리서치(Nous Research)에 5,000만 달러 투자
• Fortune - 스테이블코인 스타트업 아고라(Agora), 패러다임 주도로 5,000만 달러 시리즈 A 투자 유치
• Fortune - 맷 황(Matt Huang), 스트라이프의 블록체인 템포(Tempo) CEO로 선임
• Fortune - 패러다임, 모나드 랩스(Monad Labs)의 2억 2,500만 달러 투자 라운드 주도
• Fortune - 패러다임과 같은 크립토 벤처 기업들, 최고의 한 해 구가
• The Block - 주요 크립토 VC들이 공유하는 2026년 펀딩 및 토큰 판매 전망
• DL News - 5인의 VC가 말하는 2026년 크립토 투자 변화 양상
• Cryptopolitan - 2025년 크립토 벤처 캐피털 펀딩, 433.2% 급증하여 497억 5,000만 달러 기록
• CoinDesk - 패러다임, DeFi 기업 쿠루 랩스(Kuru Labs)의 1,160만 달러 투자 라운드 주도
• Wikipedia - 패러다임 (벤처 캐피털 기업)
• ChainCatcher - 패러다임의 정체된 순간 (The stall moment of Paradigm)

AllScale.io는 신흥 시장의 프리랜서와 소규모 기업을 대상으로 하는 합법적인 벤처 지원 스테이블코인 결제 플랫폼이며, 토큰 프로젝트가 아닙니다. 2025년 2월에 설립되었으며 YZi Labs, Draper Dragon, KuCoin Ventures를 포함한 유명 암호화폐 벤처 캐피탈로부터 650만 달러를 지원받았습니다. 이 회사는 Kraken, Capital One, Block에서 검증 가능한 경험을 가진 신원 공개된 팀과 홍콩 사이버포트 인큐베이터의 기관 지원을 통해 긍정적인 신호를 보여줍니다. 그러나 공개 보안 감사의 부재와 플랫폼의 극도로 짧은 역사(1년 미만)는 중요한 참여 전에 신중한 실사를 요구합니다.

---

AllScale의 역할과 해결하는 문제​

AllScale은 전통적인 해외 결제로 어려움을 겪는 전 세계 6억 개 이상의 소규모 기업 (프리랜서, 콘텐츠 제작자, 중소기업, 원격 계약자)을 위해 특별히 설계된 "세계 최초의 자체 수탁 스테이블코인 네오뱅크"로 자리매김하고 있습니다. 핵심 문제는 국제 프리랜서들이 은행 계좌 장벽, 높은 송금 수수료, 환전 손실, 그리고 종종 5영업일을 초과하는 정산 지연에 직면한다는 것입니다.

이 플랫폼은 기업이 인보이스를 생성하고, 고객이 신용카드, 송금 또는 암호화폐 등 어떤 방식으로 결제하든 USDT 또는 USDC로 결제를 받을 수 있으며, 비수탁형 지갑을 통해 즉시 자금에 접근할 수 있도록 합니다. 주요 제품으로는 AllScale Invoice (2025년 9월부터 서비스 중), AllScale Pay (텔레그램, 왓츠앱, 라인을 통한 소셜 커머스), AllScale Payroll (해외 계약자 결제)이 있습니다. 이 회사는 "보이지 않는 암호화폐"를 강조합니다. 즉, 고객은 블록체인 레일을 사용하고 있다는 것을 모를 수 있지만, 판매자는 스테이블코인을 받습니다.

현재 개발 단계: 이 플랫폼은 BNB 체인 메인넷에서 작동하는 제품과 함께 공개 베타 상태입니다. 사용자는 dashboard.allscale.io에서 대시보드에 접근할 수 있지만, 대기 목록이 적용될 수 있습니다.

---

BNB 체인과 계정 추상화에 의존하는 기술 아키텍처​

AllScale은 자체 체인을 운영하는 대신 기존 블록체인 인프라를 기반으로 구축됩니다. 주요 기술 스택은 다음과 같습니다.

구성 요소	구현
주요 블록체인	BNB 체인 (공식 생태계 파트너)
보조 네트워크	미공개 "고효율 레이어 2 네트워크"
지갑 유형	비수탁형, 자체 수탁 스마트 계약 지갑
인증	패스키 기반 (FaceID/TouchID)—시드 문구 없음
가스 처리	EIP-7702 페이마스터 아키텍처—사용자 가스 비용 제로
계정 모델	계정 추상화 (아마도 ERC-4337)
AI 기능	LLM 기반 "금융 코파일럿"

패스키 기반 접근 방식은 악명 높은 시드 문구 관리의 UX 마찰을 제거하여 주류 채택의 장벽을 낮춥니다. 멀티체인 페이마스터 스폰서십 아키텍처는 백그라운드에서 거래 비용을 처리합니다.

누락된 부분: AllScale은 공개 GitHub 저장소를 보유하고 있지 않습니다. 인프라는 독점적이고 비공개 소스입니다. 스마트 계약 주소는 게시되지 않았으며, 공개 API나 SDK도 제공되지 않으며, docs.allscale.io의 기술 문서는 아키텍처 사양보다는 사용자 가이드에 중점을 둡니다. 이러한 불투명성은 그들의 주장에 대한 독립적인 기술 검증을 방해합니다.

---

자체 토큰 없음—플랫폼은 USDT와 USDC를 사용합니다​

AllScale은 자체 암호화폐 토큰을 가지고 있지 않습니다. 이는 많은 웹3 프로젝트와 중요한 차이점입니다. ICO, IDO, 토큰 판매 또는 투기 자산이 관련되어 있지 않습니다. 이 회사는 지분 투자를 유치하는 전통적인 델라웨어 C-법인으로 운영됩니다.

이 플랫폼은 주로 USDT와 USDC와 같은 제3자 스테이블코인을 결제 수단으로 사용합니다. 사용자는 스테이블코인으로 결제를 받으며, 법정화폐 또는 카드 결제로부터 자동 변환됩니다. BNB 체인과의 통합은 USD1 (바이낸스 계열 스테이블코인)에 대한 접근도 제공합니다.

수익 모델 (추정치, 공개되지 않음):

• 인보이스/결제 처리 수수료
• 법정화폐-스테이블코인 환전 스프레드
• B2B 급여 관리 서비스
• 온/오프 램프 통합 수수료

토큰의 부재는 특정 위험(투기적 변동성, 토크노믹스 조작, 규제 증권 문제)을 제거하지만, 지분 참여 외에는 투자자를 위한 토큰 기반 노출이 없다는 것을 의미하기도 합니다.

---

검증 가능한 배경을 가진 4명의 신원 공개된 창립자​

AllScale 팀은 강력한 투명성을 보여줍니다. 모든 창립자는 검증 가능한 전문 경력을 가진 공개적으로 신원이 확인된 인물입니다.

Shawn Pang (CEO & 공동 창립자): 웨스턴 대학교 컴퓨터 과학 및 비즈니스 전공. Capital One의 결제 사기 제품 관리자 역임; 틱톡 캐나다 최초 PM; AI 제품을 위한 성장 마케팅 에이전시인 HashMatrix 공동 창립.

Ruoyang "Leo" Wang (COO & 공동 창립자): 토론토 대학교 컴퓨터 공학 전공. PingCAP (분산 데이터베이스), IBM, AMD, Scotiabank 경력. CP Clickme에서 이전 스타트업 경험.

Jun Li & Khalil Lin (공동 창립자): OKX 배경을 포함한 법률/규정 준수 전문성을 갖춘 추가 공동 창립자. LinkedIn 프로필 확인 가능.

Avrilyn Li (창립 제품 관리자): Ivey Business School 출신의 AI-웹3 기업가로, 급여 제품을 이끌고 있습니다.

이 팀은 바이낸스, OKX, Kraken, Block (Square), 아마존, 델, HP에서 집단적인 경험을 가지고 있다고 주장합니다. 총 팀 규모는 약 7~11명입니다.

자금 조달 및 투자자​

라운드	날짜	금액	주요 투자자
프리 시드	2025년 6월 30일	150만 달러	Draper Dragon, Amber Group, Y2Z Capital
시드	2025년 12월 8일	500만 달러	YZi Labs, Informed Ventures, Generative Ventures
총계		650만 달러

주목할 만한 참여 투자자로는 KuCoin Ventures, Oak Grove Ventures, BlockBooster, Aptos, GSR Ventures, V3V Ventures가 있습니다. 엔젤 투자자로는 Gracy Chen과 Jedi Lu가 있습니다. 이 회사는 정부 지원 기술 액셀러레이터인 홍콩 사이버포트 인큐베이션 프로그램의 회원입니다.

---

주요 보안 문제: 공개 감사 또는 버그 바운티 프로그램 없음​

이는 연구에서 가장 중요한 위험 신호입니다. 스마트 계약 지갑을 통해 사용자 자금을 처리함에도 불구하고:

• 공인된 회사(CertiK, Hacken, Trail of Bits, OpenZeppelin, SlowMist)의 공개 스마트 계약 감사 없음
• CertiK Skynet 또는 유사한 보안 데이터베이스에 목록에 없음
• Immunefi, HackerOne 또는 Bugcrowd에 버그 바운티 프로그램 없음
• 보험 또는 보장 메커니즘 미공개
• 보안 공개 정책이 공개적으로 보이지 않음

AllScale은 자체 수탁 아키텍처, 자동화된 KYC/KYB/KYT 규정 준수, 패스키를 위한 하드웨어 보안 모듈(HSM) 통합, 2단계 인증 지원을 포함한 보안 기능을 주장합니다. 자체 수탁 모델은 플랫폼 거래 상대방 위험을 줄여줍니다. AllScale이 침해되더라도 사용자 자신의 지갑에 있는 자금은 이론적으로 수탁 서비스보다 안전할 것입니다.

긍정적인 측면: AllScale에 대한 보안 사고, 해킹 또는 익스플로잇은 보고된 바 없습니다. 그러나 플랫폼의 짧은 역사를 고려할 때, 이러한 사고의 부재는 강력한 보안보다는 제한된 노출을 반영할 수 있습니다.

---

경쟁 환경 및 시장 포지셔닝​

AllScale은 빠르게 진화하는 스테이블코인 결제 시장에서 경쟁합니다.

경쟁사	포지셔닝	주요 차이점
Bitpace	영국 기반 암호화폐 결제 게이트웨이	AllScale의 SMB 집중 대비 B2B 판매자 집중
Loop Crypto	스테이블코인 결제 처리기	더 개발자/API 지향적
Swapin	유럽 스테이블코인 처리기	법정화폐 정산 집중
Bridge (Stripe가 11억 달러에 인수)	스테이블코인 API 인프라	기업 중심, 인수됨
PayPal/Stripe	PYUSD, USDC 통합	대규모 유통, 확립된 신뢰

AllScale의 차별화 요소:

• 자체 수탁 모델 (사용자가 자금 통제)
• 시드 문구 UX를 제거하는 패스키 인증
• 계정 추상화를 통한 제로 가스 수수료
• 신흥 시장 집중 (아프리카, 라틴 아메리카, 동남아시아)
• 기업 집중 대비 "라스트 마일" SMB 타겟팅

단점: 극도로 짧은 역사, 소규모 팀, 제한된 실적, 확립된 유통 채널을 가진 자금력이 풍부한 기존 기업과의 경쟁.

---

커뮤니티 존재는 초기 단계이며 B2B에 집중되어 있습니다​

AllScale은 표준 웹3 소셜 채널을 유지합니다.

• X (트위터): @allscaleio (2025년 4월부터 활동)
• 텔레그램: AllScaleHQ 커뮤니티 그룹
• 디스코드: 커뮤니티 ID가 보이는 활성 서버
• 링크드인: AllScale Inc 회사 페이지
• 뉴스레터: Substack의 "The Stablecoin Scoop"

커뮤니티는 초기 단계이며, 주로 AMA 세션, X 스페이스, 파트너십 발표를 통해 참여가 이루어집니다. AllScale은 HashKey Group 및 Amber Group과 함께 홍콩에서 스케일 스테이블코인 서밋 (2025년 6월)을 개최했습니다.

전통적인 DeFi 지표는 적용되지 않습니다: AllScale은 결제 플랫폼이지 DeFi 프로토콜이 아니므로 TVL (총 예치 자산) 지표는 적용되지 않습니다. 이 플랫폼은 DeFiLlama 또는 Dune Analytics에 등재되어 있지 않습니다. 사용자 수 및 유지율 지표는 투자자들에 의해 언급되지만 공개적으로 공개되지는 않습니다.

주목할 만한 파트너십으로는 BNB 체인 (공식 생태계 파트너), Skill Afrika (아프리카 프리랜서 커뮤니티), Ethscriptions (L1 영속성), Asseto (수익 상품을 위한 RWA 토큰화)가 있습니다.

---

위험 평가 결과: 중간 위험 초기 단계 벤처​

긍정적인 합법성 신호​

• 검증 가능한 전문 경력을 가진 신원 공개된 팀
• 평판 좋은 암호화폐 벤처 캐피탈 (YZi Labs, Draper Dragon, Amber Group, KuCoin Ventures)
• 홍콩 사이버포트 기관 지원
• 델라웨어 C-법인 법적 구조
• BNB 체인 메인넷에서 작동하는 제품 라이브
• 사기 의혹, BBB 불만 또는 커뮤니티 경고 없음
• 익명 팀 우려 없음
• 비현실적인 수익 약속 또는 토큰 투기 없음
• 규정 준수 지향적 포지셔닝 (GENIUS 법, 홍콩 스테이블코인 조례)

주의가 필요한 영역​

• 극도로 짧은 역사: 2025년 2월 설립, 1년 미만
• 자금 처리에도 불구하고 공개 보안 감사 없음
• 버그 바운티 프로그램 없음
• 독립적인 사용자 리뷰 또는 커뮤니티 피드백 없음
• 비공개 소스 인프라—주장 독립적으로 검증 불가
• 언론 보도는 주로 보도 자료 배포, 독립 저널리즘 아님
• 중앙화 위험: 회사 운영 플랫폼, BNB 체인 의존성
• 소규모 팀 (약 7~11명)이 야심찬 글로벌 범위 실행

발견되지 않음 (부재로 인한 잠재적 위험 신호)​

• 공개적으로 공개된 사용자 지표 없음
• 수익 수치 없음
• 공식 자문 위원회 없음
• 특정 규제 라이선스 없음 (홍콩 프레임워크 아직 미발효)

---

최근 개발 및 로드맵​

최근 주요 성과 (2025년):

• 12월 8일: 500만 달러 시드 라운드 발표 (YZi Labs 주도)
• 11월: BNB 체인에서 AllScale Pay 라이브; Skill Afrika 파트너십
• 10월: L1 영속성을 위한 Ethscriptions 파트너십
• 9월: AllScale Invoice 제품 출시
• 8월: USD1 지원을 통한 BNB 체인 통합
• 6월: 홍콩 스케일 스테이블코인 서밋; 150만 달러 프리 시드 펀딩

향후 계획:

• 2026년 1분기: 라틴 아메리카 시장 확장
• 향후: DeFi 수익 옵션, 크로스체인 기능 확장, B2B 기업 솔루션

---

결론​

AllScale.io는 사기 우려보다는 합법적인 초기 단계 스타트업으로 부상하고 있으며, 신뢰할 수 있는 투자자와 투명하고 검증 가능한 팀의 지원을 받습니다. 이 프로젝트는 계정 추상화와 스테이블코인을 활용한 사려 깊은 기술적 접근 방식을 통해 신흥 시장 프리랜서의 해외 결제 마찰이라는 실제 시장 문제를 해결합니다.

그러나 의미 있는 참여 전에 두 가지 중요한 격차에 주의를 기울여야 합니다. 공개 보안 감사의 완전한 부재와 독립적인 검증을 방해하는 비공개 소스 인프라입니다. 사용자 자금을 처리하는 플랫폼의 경우, 팀의 자격에 관계없이 이러한 누락은 중대한 우려 사항입니다.

전반적인 위험 등급: 중간. 이 벤처는 강력한 합법성 신호를 보여주지만, 내재된 초기 단계 위험을 수반합니다. 잠재적 사용자는 보안 감사가 게시될 때까지 소액으로 시작해야 합니다. 잠재적 파트너는 기술 사양 및 감사 보고서에 대한 직접적인 접근을 요청해야 합니다. 이 프로젝트는 특히 2026년 1분기 보안 감사 발표에 대해 성숙해짐에 따라 주시할 가치가 있습니다.