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만약 다음 10억 명의 인터넷 사용자가 광섬유나 기지국이 아니라, 지구 상공 400km에서 연결을 전송하는 블록체인 기반 위성을 통해 온라인에 접속하게 된다면 어떨까요? 이것이 바로 Spacecoin이 걸고 있는 도박입니다. 월 2달러라는 파격적인 가격표와 트럼프와 연계된 DeFi 프로토콜과의 파트너십을 통해, 이 우주 기반 DePIN 프로젝트는 이제 무시할 수 없는 존재가 되었습니다.

2026년 1월 24일, Spacecoin은 Binance, Kraken, Uniswap에 SPACE 토큰을 출시하며, 단일 테스트 위성에서 완전 가동되는 탈중앙화 위성 네트워크에 이르는 놀라운 여정의 정점을 찍었습니다. 하지만 이것은 단순한 토큰 출시가 아닙니다. 우리가 인터넷 인프라, 금융 포용성, 그리고 크립토와 우주 기술의 융합에 대해 생각하는 방식의 새로운 장이 시작된 것입니다.

칠레에서 포르투갈까지: 우주를 통한 최초의 블록체인 트랜잭션​

Spacecoin의 기술적 돌파구에 대한 이야기는 마치 현실이 된 공상 과학 소설처럼 읽힙니다. 2025년 10월, 싱가포르에서 열린 TOKEN2049 기조연설에서 팀은 전례 없는 성과를 시연했습니다. 바로 우주를 통해 완전히 전송된 블록체인 트랜잭션입니다.

개념 증명은 다음과 같이 진행되었습니다. 메시지는 S-대역 라디오파를 통해 칠레 푼타아레나스에서 Spacecoin의 CTC-0 위성으로 업링크되었습니다. Endurosat이 제작하고 2024년 12월 SpaceX Falcon 9 라이드셰어를 통해 발사된 이 위성은 스토어 앤 포워드(store-and-forward) 기술을 사용하여 해당 데이터를 7,000km 떨어진 포르투갈 아조레스 제도의 지상국으로 중계했습니다. 트랜잭션은 Creditcoin 블록체인에서 검증되었으며, 이를 통해 위성의 중계 능력과 프로토콜의 무결성이 모두 확인되었습니다.

회사 측은 "중단, 검열, 비용 장벽에 취약한 지상 네트워크와 달리, 탈중앙화 위성 기반 시스템은 전 세계적이고 검열 저항적이며 독점으로부터 독립된 인터넷 접속을 제공할 수 있습니다"라고 밝혔습니다.

이것은 단순한 기술 시연이 아니라, 현재 글로벌 연결성을 통제하고 있는 인프라로부터의 독립 선언이었습니다.

CTC 성좌: 궤도 위에 구축하는 인터넷 인프라​

Spacecoin의 위성 성좌(constellation)는 아직 초기 단계에 있지만, 그 로드맵은 야심 찹니다. CTC-0가 개념 증명에 성공한 후, 회사는 2025년 11월에 세 개의 추가 위성인 CTC-1 클러스터를 발사했습니다. 이를 통해 위성 간 핸드오프(handoff)와 대륙 간 광범위한 시연이 가능해졌습니다.

기술적 발전은 급격한 확장의 과정을 보여줍니다:

• CTC-0: 단일 시연용 나노위성 (6U 폼 팩터)
• CTC-1: 핸드오프가 가능한 3개 위성 클러스터 (16U 위성)
• CTC-2 및 그 이후: 성능이 대폭 향상된 마이크로위성으로의 전환

신흥 시장에 집중하는 금융 서비스 기업 Gluwa에서 2022년에 분사한 Spacecoin은 우주 인프라를 활용하여 디지털 격차를 해소하려는 창립자 Tae Oh의 비전을 상징합니다. 이 회사는 블록체인 기반의 LEO(저궤도) 나노위성 성좌에 의해 구동되는 최초의 DePIN (탈중앙화 물리적 인프라 네트워크)으로 자리매김했습니다.

2달러의 약속: Starlink의 가격 모델 파괴​

여기에 아직 오프라인 상태로 남아 있는 전 세계 30억 명의 사람들에게 흥미로운 점이 있습니다.

Spacecoin은 신흥 시장에서 사용자당 월 1~2달러라는 가격대를 목표로 하고 있습니다. 이는 Starlink의 월 약 46달러인 주거용 요금과 비교되는 수치입니다. 이는 단순한 점진적 혁신이 아니라, 위성 인터넷 경제학에 대한 근본적으로 다른 접근 방식입니다.

어떻게 이렇게 획기적으로 낮은 가격을 제공할 수 있을까요? 그 답은 DePIN 모델 자체에 있습니다. 블록체인 프로토콜을 통해 인프라 비용을 공유하고 토큰 경제를 통해 커뮤니티 참여를 장려함으로써, Spacecoin은 위성 네트워크 구축의 비용과 혜택을 모두 분산시키는 것을 목표로 합니다.

회사는 이미 이론을 넘어 실천으로 옮겨가고 있으며, 4개국에서 파일럿 프로그램을 위한 계약을 체결했습니다:

• 케냐: 케냐 통신국(Communications Authority of Kenya)으로부터 위성 IoT 모니터링 및 농촌 연결에 대한 라이선스를 취득했습니다. 현재 Starlink는 케냐의 위성 구독자 19,762명 중 19,470명을 보유하여 위성 인터넷 시장의 98% 이상을 점유하고 있습니다.

• 나이지리아: 나이지리아 통신위원회(Nigerian Communications Commission)의 기존 라이선스를 바탕으로 농촌 지역사회를 공략하고 있습니다. 나이지리아에는 1억 명 이상의 연결되지 않은 인구가 있습니다.

• 인도네시아: 지형적 특성상 지상 인프라 구축이 매우 복잡한 군도 전역으로 커버리지를 확장하기 위해 현지 파트너와 협력하고 있습니다. 약 9,300만 명의 인도네시아인이 여전히 오프라인 상태입니다.

• 캄보디아: MekongNet과의 전략적 파트너십을 통해 농촌 및 소외 지역에 위성 인터넷을 제공하고 있습니다.

각 시장에서 Spacecoin은 핵심 위성 인프라를 제공하고, 현지 파트너는 지상 운영 및 사용자 지원을 담당합니다. 이는 확장을 위해 설계된 모델입니다.

트럼프와의 연결: 월드 리버티 파이낸셜 파트너십​

아마도 가장 놀라운 진전은 SPACE 토큰 출시 불과 이틀 전에 일어났습니다. 2026년 1월 22일, 스페이스코인 (Spacecoin)은 트럼프 가문이 지원하는 DeFi 플랫폼인 월드 리버티 파이낸셜 (World Liberty Financial, WLFI)과의 전략적 파트너십 및 토큰 스왑을 발표했습니다.

이 파트너십은 단순히 상징적인 것이 아닙니다. WLFI의 USD1 스테이블코인은 시가총액이 약 32.7억 달러로 성장하여 현재 유통되는 대형 스테이블코인 중 하나가 되었습니다. SPACE 토큰은 USD1과 쌍을 이루어 출시되었으며, 이는 두 프로젝트 간의 연결을 더욱 공고히 합니다.

이것이 실질적으로 무엇을 의미할까요? 이 이니셔티브는 위성 네트워크를 통해 금융 결제를 가능하게 하여, 안정적인 지상 인터넷 접속이 불가능한 지역에서도 암호화폐 결제와 스테이블코인 전송을 할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. Blockchain.com 또한 SPACE 토큰 출시를 지원하기 위한 전략적 파트너십을 발표했습니다.

위성 인프라와 DeFi 레일의 이러한 융합은 진정으로 새로운 것, 즉 전통적인 통신이나 은행 인프라에 의존하지 않는 병렬 금융 시스템을 창조할 수 있습니다.

DePIN의 결정적 순간: 190억 달러 규모 섹터의 사용 사례 발견​

스페이스코인의 출시는 광범위한 DePIN 섹터에 있어 중대한 시점에 이루어졌습니다. 2025년 9월 현재, 코인게코 (CoinGecko)는 합산 시가총액이 190억 달러 이상인 약 250개의 DePIN 프로젝트를 추적하고 있으며, 이는 1년 전 52억 달러에서 크게 증가한 수치입니다.

2025년 한 해 동안에만 벤처 캐피털 펀드는 DePIN 프로젝트에 7억 4,000만 달러 이상을 투자했습니다. 일부 추정치에 따르면, 인공지능과 로봇 공학을 지원하기 위한 물리적 인프라 수요에 힘입어 이 섹터는 2028년까지 3.5조 달러의 잠재적 가치에 도달할 수 있다고 합니다.

논거는 설득력이 있습니다. 아프리카, 라틴 아메리카, 동남아시아의 넓은 지역에서 기본 인프라는 여전히 부족합니다. 연결성은 제한적이고 에너지 공급은 불안정하며, 신뢰할 수 있는 데이터 생성은 수요를 충족하지 못하는 중앙 집중식 시스템에 의존하고 있습니다. DePIN은 바로 그 간극을 메웁니다.

스페이스코인은 이러한 광범위한 트렌드 내에서 위성 연결성 수직 계열을 대표합니다. 다른 주목할 만한 DePIN 프로젝트들도 다양한 인프라 과제를 해결하고 있습니다:

• GEODNET: 지붕 위 위성 채굴기를 사용하여 GPS 정확도를 센티미터 수준으로 향상시키며, 정밀 농업을 위해 미국 농무부와 파트너십을 맺고 있습니다.
• Helium: 탈중앙화 무선 네트워크를 지속적으로 확장하고 있습니다.
• Decen Space: 솔라나 (Solana) 기반의 탈중앙화 위성 지상국 네트워크를 구축하고 있습니다.

리스크와 현실: 무엇이 잘못될 수 있는가​

스페이스코인에 대한 정직한 분석이라면 상당한 리스크를 인정하지 않고는 완성될 수 없습니다.

기술적 실행력: 위성 군집 (constellation)을 구축하는 것은 어렵습니다. SpaceX는 스타링크 (Starlink)를 구축하기 위해 100억 달러 이상을 지출하고 수천 개의 위성을 발사했습니다. 스페이스코인은 4개의 위성과 야심 찬 계획을 가지고 있지만, 비전과 실행 사이의 격차는 여전히 거대합니다.

규제 장벽: 위성 주파수는 지구상에서 가장 규제가 심한 자원 중 하나입니다. 스페이스코인은 케냐와 나이지리아에서 라이선스를 확보했지만, 글로벌 배포를 위해서는 수백 개의 규제 관할 구역을 통과해야 합니다.

경쟁: 스타링크, 아마존의 프로젝트 카이퍼 (Project Kuiper), 원웹 (OneWeb)은 위성 인터넷 시장을 장악하기 위해 수십억 달러를 쏟아붓고 있습니다. 스페이스코인의 DePIN 모델이 비용 이점을 제공할 수 있지만, 기존 업체들은 엄청난 우위를 점하고 있습니다.

토큰 경제학: SPACE 토큰의 가치 제안은 아직 대규모로 존재하지 않는 네트워크 효과에 달려 있습니다. 토큰 출시는 종종 실제 유틸리티보다 앞서 나가는 경우가 많습니다.

정치적 얽힘: WLFI 파트너십은 가시성을 제공하지만 논란도 불러일으킵니다. 정치적으로 분열을 일으키는 인물과의 연관성은 국제적 확장을 복잡하게 만들 수 있습니다.

더 큰 그림: 지상 이후의 인터넷을 위한 인프라​

이러한 리스크에도 불구하고 스페이스코인은 중요한 무언가를 상징합니다. 즉, DePIN 원칙을 우주 기반 인프라에 적용하려는 최초의 진지한 시도입니다.

인터넷에 한 번도 연결된 적이 없는 26억 명의 사람들과 제한된 접속 환경에서 살아가는 추가 35억 명의 사람들에게 신뢰할 수 있는 연결성을 제공하려는 이 회사의 목표는 진정한 시장의 실패를 해결합니다. 기존 위성 제공업체들은 이러한 시장에 수익성 있게 서비스를 제공하는 데 어려움을 겪어왔습니다. 블록체인을 통한 비용 공유가 그 계산을 바꿀 수 있다면, 그 영향은 암호화폐를 훨씬 넘어설 것입니다.

CTC-0 위성이 우주를 통해 블록체인 트랜잭션을 성공적으로 전송한 것은 기술이 작동함을 증명했습니다. 케냐, 나이지리아, 인도네시아, 캄보디아에서의 파일럿 프로그램은 비즈니스 모델이 작동하는지 테스트할 것입니다. 그리고 SPACE 토큰 출시는 실행이 뒤따른다면 확장을 위한 자본과 커뮤니티를 제공할 것입니다.

Web3에 있어 스페이스코인은 업계가 오랫동안 약속했지만 거의 제공하지 못했던 종류의 실생활 유틸리티를 상징합니다. 이것은 이자 농사 (yield farming)나 NFT 투기가 아닙니다. 연결되지 않은 사람들을 연결하는 물리적 인프라입니다.

다음 장은 지구 상공 400km에서 쓰여질 것입니다. 스페이스코인이 실제로 한 달에 2달러로 인터넷을 제공할 수 있을지는 지켜봐야 하겠지만, 그 시도 자체만으로도 탈중앙화 인프라의 새로운 지평을 열었습니다.

지리적 제약에 관계없이 신뢰할 수 있는 블록체인 인프라가 필요한 애플리케이션을 구축하는 개발자를 위해, BlockEden.xyz는 이더리움 (Ethereum), 솔라나 (Solana), 수이 (Sui)를 포함한 여러 체인에 걸쳐 엔터프라이즈급 API 서비스를 제공합니다. 이는 스페이스코인과 같은 프로젝트가 구축되고 있는 것과 동일한 기초 레이어입니다.

솔라나는 즉각적인 결제, 1센트 미만의 거래 비용, 연중무휴 24시간 거래를 가능하게 하는 획기적인 기술 인프라를 통해 270조 달러 규모의 글로벌 증권 시장에서 상당한 점유율을 확보하려는 야심찬 전략을 추진하고 있습니다. 2024년 12월 이더리움의 ConsenSys에서 Anza의 수석 이코노미스트로 합류한 맥스 레스닉(Max Resnick)은 "좋든 싫든 수조 달러 규모의 증권이 솔라나로 유입될 것"이라고 선언하며 이 비전의 최고 설계자로 부상했습니다. 100~130밀리초의 완결성을 달성하는 다중 동시 리더(Multiple Concurrent Leaders, MCL), 알펜글로우(Alpenglow) 합의 프로토콜, 애플리케이션 제어 실행(Application-Controlled Execution, ACE)을 포함한 그의 경제 프레임워크는 그가 "탈중앙화된 나스닥(decentralized NASDAQ)"이라고 부르는 것의 이론적 토대를 제공하며, 이는 가격 품질과 실행 속도 면에서 기존 거래소를 능가할 수 있습니다. 초기 구현은 이미 진행 중입니다. Backed Finance의 xStocks 플랫폼을 통해 55개 이상의 토큰화된 미국 주식이 솔라나에서 지속적으로 거래되고 있으며, 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 5억 9,400만 달러 규모의 머니 마켓 펀드가 네트워크에서 기본적으로 운영되고, 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management)의 1억 974만 달러 규모의 신용 펀드는 플랫폼의 규제 준수 역량에 대한 기관 투자자의 신뢰를 보여줍니다.

시장 기회는 상당하지만 종종 잘못 설명되기도 합니다. 옹호자들은 500조 달러 규모의 증권 시장을 언급하지만, 검증된 데이터에 따르면 공개 거래 주식 및 채권의 글로벌 시장은 약 270조 달러에 달하며, 이는 여전히 금융 역사상 가장 큰 가용 시장 중 하나입니다. 맥킨지(McKinsey)는 토큰화된 증권이 오늘날 약 310억 달러에서 2030년까지 2조 달러로 성장할 것으로 예상하며, 더 공격적인 추정치는 2033년까지 1819조 달러에 달할 것으로 보고 있습니다. 솔라나의 기술적 이점은 성능(초당 65,000개 이상의 트랜잭션), 경제적 효율성(이더리움의 10100달러 이상 대비 트랜잭션당 0.00025달러), 그리고 프라이빗 기업 솔루션이 따라올 수 없는 퍼블릭 블록체인 인프라의 구성 가능성 이점을 독특하게 결합하여 이 신흥 시장의 20~40%를 차지할 수 있도록 합니다.

시장 미세 구조 지배를 위한 레스닉의 경제 아키텍처​

맥스 레스닉은 2024년 12월 9일 Anza에 합류했으며, MIT 경제학 석사 학위와 ConsenSys 자회사 Special Mechanisms Group의 연구 책임자 경력을 가지고 있습니다. 그가 이더리움에서 솔라나로 이적한 것은 암호화폐 업계에 큰 충격을 주었으며, 많은 이들이 이를 솔라나의 우수한 기술적 접근 방식에 대한 검증으로 보았습니다. 레스닉은 트위터/X에서 암호화폐 분야에서 가장 영향력 있는 40인 중 한 명으로 선정되었기에 그의 결정은 특히 주목할 만했습니다. 그는 이적을 발표하면서 "솔라나에는 훨씬 더 많은 가능성과 잠재적 에너지가 있습니다"라고 간단히 말했습니다.

2025년 5월 19일부터 23일까지 뉴욕시에서 열린 솔라나 액셀러레이트(Accelerate) 컨퍼런스에서 레스닉은 솔라나가 탈중앙화된 나스닥이 되는 경로를 설명하는 기조 연설을 했습니다. 그는 "[솔라나는] 처음부터 뉴욕 증권 거래소, 나스닥, CME와 같이 엄청난 양의 거래량을 처리하는 모든 중앙화된 거래소와 경쟁하도록 설계되었습니다"라고 강조했습니다. 레스닉은 솔라나가 이더리움과 경쟁하기 위한 것이 아니었다고 주장하며 "솔라나는 항상 훨씬 더 높은 목표를 가지고 있었습니다"라고 말했습니다. 그는 이러한 도전을 설명하기 위해 구체적인 성능 벤치마크를 제시했습니다. 비자(Visa)는 초당 약 7,400개의 트랜잭션을 처리하고, 나스닥은 약 70,000 TPS를 처리하는 반면, 솔라나는 2025년 5월 기준으로 약 4,500 TPS를 달성하고 있으며 중앙화된 거래소의 역량을 능가하려는 야심을 가지고 있습니다.

레스닉의 경제 분석의 핵심은 시장 스프레드, 즉 최고 매수 주문과 최저 매도 주문 간의 차이에 있습니다. 전통적인 시장과 현재 암호화폐 시장에서 이 스프레드는 시장 조성자가 정보 없는 거래자와의 거래에서 예상되는 수익과 정보 있는 거래자로부터의 손실을 균형 있게 맞추는 방식으로 결정됩니다. 레스닉이 식별한 중요한 병목 현상은 중앙화된 거래소의 시장 조성자가 오래된 주문을 취소하는 경쟁에서 이기는 경우가 단 **13%**에 불과하며, 지토(Jito) 경매를 사용하는 솔라나에서는 그 빈도가 더욱 낮다는 것입니다. 이는 시장 조성자가 역선택으로부터 자신을 보호하기 위해 스프레드를 넓히도록 강요하며, 궁극적으로 거래자에게 더 나쁜 가격을 제공합니다.

레스닉의 해결책은 다중 동시 리더(Multiple Concurrent Leaders)를 구현하는 것으로, 이는 단일 리더 검열을 방지하고 "테이크 전 취소(cancels before takes)" 주문 정책을 가능하게 합니다. 그는 2025년 5월 8일 공동 저술한 블로그 게시물 "탈중앙화된 나스닥으로 가는 길(The Path to Decentralized Nasdaq)"에서 논리적 연결 고리를 명확히 했습니다. "나스닥과 경쟁하려면 나스닥보다 더 나은 가격을 제공해야 합니다. 나스닥보다 더 나은 가격을 제공하려면 애플리케이션에 테이크 전 취소를 순서화할 수 있는 더 많은 유연성을 제공해야 합니다. 애플리케이션에 그러한 유연성을 제공하려면 리더가 일방적으로 주문을 검열할 권한이 없도록 해야 합니다. 그리고 리더가 그러한 권한을 갖지 않도록 하려면 다중 동시 리더를 출시해야 합니다." 이 프레임워크는 트랜잭션을 포함하는 검증자에게 포함 수수료를 지불하고, 동시 리더의 블록을 병합하기 위해 프로토콜에 주문 수수료를 지불(및 소각)하는 새로운 수수료 구조를 도입합니다.

기관 규모 증권 거래를 위해 설계된 기술 인프라​

솔라나의 아키텍처는 경쟁사와 근본적으로 차별화되는 성능 지표를 제공합니다. 네트워크는 현재 초당 400~1,000개 이상의 지속적인 사용자 트랜잭션을 처리하며, 수요가 많은 기간에는 2,000~4,700 TPS까지 최고치를 기록합니다. 블록 시간은 400밀리초로 거의 즉각적인 사용자 확인을 가능하게 합니다. 네트워크는 2024~2025년 기준으로 12.8초 만에 완전한 완결성을 달성했지만, 레스닉이 개발에 참여한 알펜글로우(Alpenglow) 합의 프로토콜은 2026년까지 100~150밀리초의 완결성을 목표로 합니다. 이는 약 100배의 개선을 의미하며, 최근 미국 증권 시장에서 채택된 전통적인 T+1 결제 표준보다 솔라나가 748,800배 더 빠르다는 것을 의미합니다.

비용 구조 또한 혁신적입니다. 솔라나의 기본 트랜잭션 수수료는 서명당 5,000 람포트이며, SOL이 100달러에 거래될 때 약 0.0005달러, 200달러일 때는 0.001달러에 해당합니다. 우선 순위 수수료를 포함한 평균 사용자 트랜잭션 비용은 약 0.00025달러입니다. 이는 전통적인 증권 결제 인프라와 극명한 대조를 이룹니다. 브로드리지(Broadridge)에 따르면 사후 거래 처리 비용은 업계에 연간 약 170억~240억 달러가 소요되며, 복잡성에 따라 트랜잭션당 비용은 5달러에서 50달러에 이릅니다. 솔라나의 수수료 구조는 전통적인 시스템에 비해 99.5~99.995%의 비용 절감을 의미하며, 부분 주식 거래, 소액 배당금 분배, 개인 투자자를 위한 고빈도 포트폴리오 리밸런싱과 같이 이전에는 불가능했던 사용 사례를 가능하게 합니다.

결제 속도 이점은 단순한 트랜잭션 확인을 넘어섭니다. 전통적인 증권 시장은 미국에서 T+1(거래일 + 1영업일) 결제 주기로 운영되며, 최근 T+2에서 단축되었습니다. 이는 24시간의 거래 상대방 위험 노출 기간을 생성하고, 마진을 위해 상당한 담보를 요구하며, 주중 약 6.5시간의 시장 시간으로 거래를 제한합니다. 솔라나는 거래 상대방 위험을 완전히 제거하는 원자적 동시 결제(atomic delivery-versus-payment) 트랜잭션을 통해 T+0 또는 즉각적인 결제를 가능하게 합니다. 시장은 전통적인 시장 인프라의 인위적인 제약 없이 연중무휴 24시간 365일 운영될 수 있으며, 참가자들이 광범위한 담보 약정을 요구하는 이틀간의 유동 기간을 유지할 필요가 없으므로 자본 효율성이 극적으로 향상됩니다.

아가베(Agave) 검증자 클라이언트를 담당하는 솔라나 랩스(Solana Labs)의 스핀아웃인 Anza는 이러한 기술적 기반을 구축하는 데 중요한 역할을 했습니다. Rust로 작성되었으며 github.com/anza-xyz/agave에서 사용할 수 있는 아가베 클라이언트는 가장 널리 배포된 솔라나 검증자 구현을 나타냅니다. Anza는 2024년 9월 솔라나 Web3.js 2.0을 출시하여 네이티브 Ed25519 API를 사용하고 기관 등급 애플리케이션을 위한 현대화된 아키텍처를 통해 10배 더 빠른 암호화 작업을 제공했습니다. 이 회사의 토큰 확장(Token Extensions, Token-2022 프로그램) 개발은 규제된 증권을 위해 특별히 설계된 프로토콜 수준의 규제 준수 기능을 제공합니다. 여기에는 맞춤형 규제 준수 확인을 실행하는 전송 훅(transfer hooks), 합법적인 법원 명령 및 자산 압류를 위한 영구 위임 권한(permanent delegate authority), 영지식 증명을 사용하는 기밀 전송(confidential transfers), 그리고 규제 요구 사항 또는 보안 사고를 위한 일시 중지 가능한 구성(pausable configurations)이 포함됩니다.

네트워크 안정성은 초기 문제점으로부터 크게 개선되었습니다. 솔라나는 2024년 2월 6일부터 2025년 중반까지 16~18개월 연속 100% 가동 시간을 유지했으며, 마지막 주요 중단은 LoadedPrograms 기능의 버그로 인해 4시간 46분 동안 지속되었습니다. 이는 네트워크가 급속한 확장 단계에서 여러 차례 중단을 겪었던 2021~2022년에 비해 극적인 개선을 나타냅니다. 네트워크는 현재 966개의 활성 검증자와 나카모토 계수 20(업계 최고의 탈중앙화 지표), 그리고 2024년 기준으로 약 967억 1천만 달러의 총 스테이킹으로 운영됩니다. 트랜잭션 성공률은 2024년 초 42%에서 2025년 상반기까지 **62%**로 개선되었으며, 블록 생성 건너뛰기 비율은 0.3% 미만으로 거의 완벽한 검증자 성능을 나타냅니다.

알펜글로우 합의 및 인터넷 자본 시장 로드맵​

레스닉은 알펜글로우(Alpenglow) 개발에 핵심적인 역할을 했습니다. 더 블록(The Block)은 알펜글로우를 "새로운 합의 프로토콜일 뿐만 아니라 솔라나의 핵심 프로토콜에 대한 가장 큰 변화"라고 묘사했습니다. 이 프로토콜은 중앙값으로 약 150밀리초의 실제 완결성을 달성하며, 일부 트랜잭션은 100밀리초만큼 빠르게 완결됩니다. 레스닉은 이를 "전 세계 L1 블록체인 프로토콜에 대한 믿을 수 없을 정도로 낮은 수치"라고 불렀습니다. 이 혁신은 많은 다른 블록을 동시에 합의하는 것을 포함하며, 목표는 20밀리초마다 여러 동시 리더로부터 새로운 블록 또는 블록 세트를 생성하는 것입니다. 이는 솔라나가 응답성 측면에서 Web2 인프라와 경쟁할 수 있음을 의미하며, 실시간 성능을 요구하는 완전히 새로운 범주의 애플리케이션에 블록체인 기술을 사용할 수 있게 합니다.

더 넓은 전략적 비전은 2025년 7월 24일 레스닉이 아나톨리 야코벤코(Anatoly Yakovenko, 솔라나 랩스), 루카스 브루더(Lucas Bruder, 지토 랩스), 오스틴 페데라(Austin Federa, 더블제로), 크리스 히니(Chris Heaney, 드리프트), 카일 사마니(Kyle Samani, 멀티코인 캐피탈)와 공동 저술한 "인터넷 자본 시장 로드맵(Internet Capital Markets Roadmap)"에서 구체화되었습니다. 이 문서는 "스마트 계약에 자체 트랜잭션 주문에 대한 밀리초 수준의 제어 권한을 부여하는 것"으로 정의되는 애플리케이션 제어 실행(Application-Controlled Execution, ACE) 개념을 명확히 했습니다. 로드맵은 "솔라나는 가장 높은 거래량을 가진 시장이 아니라 세계에서 가장 유동적인 시장을 호스팅해야 한다"고 강조했습니다. 이는 순수 트랜잭션 수보다는 가격 품질과 실행 효율성에 초점을 맞춘 미묘하지만 중요한 차이입니다.

구현 타임라인은 단기, 중기, 장기 이니셔티브로 나뉩니다. 13개월 이내에 구현된 단기 솔루션에는 2025년 7월 출시된 지토(Jito)의 블록 어셈블리 마켓플레이스(Block Assembly Marketplace, BAM), 트랜잭션 랜딩 개선, p95 0-슬롯 트랜잭션 지연 시간 달성이 포함됩니다. 39개월에 걸친 중기 솔루션에는 지연 시간을 최대 100밀리초까지 줄이는 전용 광섬유 네트워크인 더블제로(DoubleZero), 약 150ms의 완결성을 달성하는 알펜글로우(Alpenglow) 합의 프로토콜, 그리고 중요 경로에서 실행 재생을 제거하는 비동기 프로그램 실행(Async Program Execution, APE)이 포함됩니다. 2027년을 목표로 하는 장기 솔루션에는 완전한 MCL 구현, 프로토콜 강제 ACE, 지리적 탈중앙화 이점 활용이 포함됩니다.

레스닉은 지리적 탈중앙화가 코로케이션 시스템에서는 불가능한 독특한 정보적 이점을 제공한다고 주장했습니다. 전통적인 거래소는 시장 조성자와의 근접성을 위해 뉴저지의 데이터 센터와 같은 단일 위치에 모든 서버를 집중시킵니다. 일본 정부가 미국 자동차에 대한 무역 제한 완화를 발표하면, 도쿄와 뉴저지 간의 지리적 거리는 시장 반응에 대한 정보가 미국 검증자에게 도달하기까지 100밀리초 이상 지연시킵니다. 지리적 탈중앙화와 다중 동시 리더를 통해 레스닉은 "전 세계의 정보가 이론적으로 동일한 20ms 실행 틱 동안 시스템에 공급될 수 있다"고 이론화했으며, 이는 거래소 인프라에 대한 물리적 근접성에 기반한 순차적 처리 대신 글로벌 시장 움직임 정보를 동시에 통합할 수 있게 합니다.

프로젝트 오픈 및 SEC 대화를 통한 규제 당국과의 협력​

2024년에 설립되었으며 CEO 밀러 화이트하우스-레빈(Miller Whitehouse-Levine)이 이끄는 워싱턴 D.C. 기반의 비당파적 비영리 단체인 솔라나 정책 연구소(Solana Policy Institute)는 2025년 4월 30일 SEC의 암호화폐 태스크포스에 포괄적인 규제 프레임워크를 제출했으며, 2025년 6월 17일 후속 서한을 보냈습니다. 이 "프로젝트 오픈(Project Open)" 이니셔티브는 퍼블릭 블록체인에서 토큰화된 증권 거래를 위한 18개월 파일럿 프로그램을 제안했으며, 특히 "토큰 주식(Token Shares)"—솔라나에서 디지털 토큰으로 발행된 SEC 등록 주식 증권—을 특징으로 하여 즉각적인 T+0 결제로 연중무휴 24시간 거래를 가능하게 합니다.

프로젝트 오픈의 주요 참여자로는 슈퍼스테이트(Superstate Inc., SEC 등록 전송 대리인 및 등록 투자 자문사), 오르카(Orca, 탈중앙화 거래소), 팬텀(Phantom, 월간 활성 사용자 1,500만 명 이상 및 250억 달러 수탁을 보유한 지갑 제공자)이 있습니다. 이 프레임워크는 SEC 등록 전송 대리인이 블록체인 인프라에서 소유권 기록을 유지하도록 허용해야 하며, 지갑 수준에서 KYC/AML 요구 사항을 포함하고, 탈중앙화된 자동화된 시장 조성자가 기존 증권법에 따라 거래소, 브로커 또는 딜러로 분류되어서는 안 된다고 주장합니다. 핵심 주장은 탈중앙화 프로토콜이 전통적인 중개자와 근본적으로 다르다는 것입니다. 즉, 기존 증권법이 규제하도록 설계된 브로커, 청산소, 수탁 기관을 제거하므로 중개 시스템을 위해 설계된 프레임워크에 강제적으로 준수하기보다는 새로운 규제 분류 접근 방식이 필요하다는 것입니다.

솔라나는 자체적인 규제 문제에 직면했습니다. 2023년 6월, SEC는 바이낸스(Binance)와 코인베이스(Coinbase)에 대한 소송에서 SOL을 증권으로 분류했습니다. 솔라나 재단은 2023년 6월 10일 이 분류에 공개적으로 반대하며, SOL이 증권이 아니라 네트워크 검증을 위한 유틸리티 토큰으로 기능한다고 강조했습니다. 규제 환경은 2025년에 개정된 SEC 리더십 하에 암호화폐 규제에 대한 보다 우호적인 접근 방식으로 크게 변화했지만, 여러 솔라나 ETF 신청은 여전히 계류 중이며 2025년 초 기준으로 승인 확률은 약 **3%**로 추정됩니다. 그러나 SEC는 스테이킹 기반 ETF에 대한 규제 준수 우려를 제기하여 특정 상품 구조에 대한 지속적인 불확실성을 야기했습니다.

2025년 6월 17일, 프로젝트 오픈 연합의 일환으로 4개의 별도 법적 프레임워크가 SEC에 제출되었습니다. 솔라나 정책 연구소는 솔라나 네트워크의 검증자가 증권 등록 요건을 유발하지 않는다고 주장했습니다. 팬텀 테크놀로지스(Phantom Technologies)는 비수탁형 지갑 소프트웨어가 지갑이 중개자가 아닌 사용자 제어 도구이므로 브로커-딜러 등록을 요구하지 않는다고 주장했습니다. 오르카 크리에이티브(Orca Creative)는 AMM 프로토콜이 자율적이고 비수탁형 시스템이며 중개되지 않고 사용자 지향적이므로 거래소, 브로커, 딜러 또는 청산 기관으로 분류되어서는 안 된다고 주장했습니다. 슈퍼스테이트(Superstate)는 SEC 등록 전송 대리인이 소유권 기록을 위해 블록체인을 사용하는 경로를 설명하며, 완전히 새로운 법률이 필요 없이 기존 규제 프레임워크가 블록체인 혁신을 수용할 수 있는 방법을 보여주었습니다.

밀러 화이트하우스-레빈은 이 이니셔티브의 중요성을 다음과 같이 설명했습니다. "프로젝트 오픈은 자본 시장에 혁신적인 변화를 가져올 잠재력을 가지고 있으며, 주식, 채권, 펀드를 포함한 수십억 달러 규모의 전통 자산이 즉각적인 결제, 극적으로 낮은 비용, 전례 없는 투명성으로 연중무휴 24시간 거래될 수 있도록 합니다." 연합은 추가 산업 참여자들이 파일럿 프레임워크에 합류하는 데 열려 있으며, 시장 조성자, 프로토콜, 인프라 제공자, 발행자들에게 SEC의 지속적인 피드백과 함께 규제 프레임워크 설계에 협력할 것을 요청하고 있습니다.

토큰 확장은 증권을 위한 네이티브 규제 준수 인프라를 제공합니다​

2024년 1월에 출시되었고 대형 금융 기관과의 협력을 통해 개발된 토큰 확장(Token Extensions, Token-2022 프로그램)은 솔라나를 경쟁사와 차별화하는 프로토콜 수준의 규제 준수 기능을 제공합니다. 이러한 확장은 Halborn, Zellic, NCC, Trail of Bits, OtterSec 등 5개 선도 기업의 보안 감사를 거쳐 규제된 증권 애플리케이션을 위한 기관 등급 보안을 보장했습니다.

전송 훅(Transfer Hooks)은 모든 전송에 대해 맞춤형 규제 준수 확인을 실행하고 허용되지 않는 전송을 실시간으로 취소할 수 있습니다. 이를 통해 오프체인 개입 없이 자동화된 KYC/AML 확인, 투자자 자격 확인, 레귤레이션 S(Regulation S) 준수를 위한 지리적 제한, 락업 기간 강제 집행이 가능합니다. 영구 위임 권한(Permanent Delegate authority)은 지정된 주소가 사용자 허가 없이 모든 계정에서 토큰을 전송하거나 소각할 수 있도록 허용하며, 이는 합법적인 법원 명령, 규제 자산 압류 또는 강제 기업 활동 실행에 필수적인 요구 사항입니다. 일시 중지 가능한 구성(Pausable Config)은 규제 요구 사항 또는 보안 사고에 대비한 비상 일시 중지 기능을 제공하여 발행자가 위기 상황에서 증권에 대한 통제권을 유지하도록 보장합니다.

기밀 전송(Confidential Transfers)은 특히 정교한 기능으로, 영지식 증명을 사용하여 엘가말(ElGamal) 암호화로 토큰 잔액과 전송 금액을 마스킹하면서 규제 당국과 발행자를 위한 감사 가능성을 유지합니다. 2025년 4월 업그레이드에서는 기관 규제 준수 요구 사항을 위해 특별히 설계된 ZK 기반 암호화된 토큰 표준인 기밀 잔액(Confidential Balances)이 도입되었습니다. 이는 경쟁업체가 거래 패턴이나 포트폴리오 포지션을 분석하는 것을 방지하여 상업적 프라이버시를 보호하는 동시에, 감사자 키와 지정된 공개 메커니즘을 통해 규제 당국이 필요한 감독 역량을 유지하도록 보장합니다.

추가 확장은 증권별 요구 사항을 지원합니다. 메타데이터 포인터(Metadata Pointer)는 투명성을 위해 토큰을 발행자가 호스팅하는 메타데이터에 연결합니다. 스케일드 UI 금액 구성(Scaled UI Amount Config)은 주식 분할 및 배당금과 같은 기업 활동을 프로그램적으로 처리합니다. 기본 계정 상태(Default Account State)는 sRFC-37을 통해 효율적인 블랙리스트 관리를 가능하게 합니다. 토큰 메타데이터(Token Metadata)는 온체인 이름, 심볼 및 발행자 세부 정보를 저장합니다. 기관 채택은 이미 시작되었습니다. 팍소스(Paxos)는 토큰 확장을 사용하여 USDP 스테이블코인을 구현했으며, GMO 트러스트(GMO Trust)는 규제된 스테이블코인 출시를 계획하고 있고, 백드 파이낸스(Backed Finance)는 xStocks의 55개 이상의 토큰화된 미국 주식 구현을 위해 이 프레임워크를 활용하고 있습니다.

규제 준수 아키텍처는 토큰 전송을 허용하기 전에 신원을 확인하는 전송 훅을 통한 지갑 수준 KYC, 기본 계정 상태 확장을 통한 화이트리스트 지갑, 기관 프라이버시 요구 사항을 위한 프라이빗 RPC 엔드포인트를 지원합니다. 도이치 은행(Deutsche Bank)의 DAMA(Digital Asset Management Access) 프로젝트와 같은 일부 구현은 소울바운드 토큰(Soulbound Tokens)을 활용합니다. 이는 지갑에 연결된 양도 불가능한 신원 토큰으로, 반복적인 개인 정보 제출 없이 KYC 확인을 가능하게 하여 확인된 신원 자격 증명으로 디파이 서비스에 접근할 수 있도록 합니다. SEC 등록 전송 대리인이 유지하는 온체인 투자자 등록부는 규제 보고를 위한 상세한 감사 추적과 함께 모든 트랜잭션에 대한 자동화된 규제 준수 확인을 생성하여 블록체인의 투명성 이점과 전통 금융의 규제 요구 사항을 모두 충족합니다.

실제 구현 사례는 기관 투자자의 신뢰를 보여줍니다​

1조 5천억~1조 6천억 달러의 자산을 운용하는 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)은 2025년 2월 12일 프랭클린 온체인 미국 국채 머니 펀드(Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX)에 솔라나 지원을 추가했습니다. 5억 9,400만 달러의 시가총액으로 세 번째로 큰 토큰화된 머니 마켓 펀드인 FOBXX는 99.5%를 미국 국채, 현금, 완전 담보 환매 조건부 채권에 투자하며 2025년 2월 기준으로 연간 4.55% APY의 수익률을 제공합니다. 이 펀드는 스테이블코인과 유사하게 안정적인 1달러의 주가를 유지하며, 블록체인 인프라에서 기본적으로 발행된 최초의 토큰화된 머니 펀드였습니다. 프랭클린 템플턴은 이전에 2021년 스텔라(Stellar)에서 펀드를 출시한 후 이더리움, 베이스(Base), 앱토스(Aptos), 아발란체(Avalanche), 아비트럼(Arbitrum), 폴리곤(Polygon)으로 확장했으며, 솔라나를 추가함으로써 멀티체인 전략을 보여주는 동시에 솔라나의 기관 준비성을 입증했습니다.

이 회사의 솔라나에 대한 약속은 2025년 2월 10일 델라웨어에 프랭클린 솔라나 트러스트(Franklin Solana Trust)를 등록하면서 심화되었으며, 이는 솔라나 ETF 계획을 시사합니다. 프랭클린 템플턴은 2024년 1월 비트코인 ETF를, 2024년 7월 이더리움 ETF를 성공적으로 출시하여 암호화폐 자산 운용 상품에 대한 전문성을 확립했습니다. 이 회사는 또한 암호화폐 인덱스 ETF에 대한 SEC 승인을 모색하고 있습니다. 고위 경영진은 2023년 4분기부터 솔라나 생태계 개발에 대한 관심을 공개적으로 표명했으며, 이후 FOBXX 통합은 그들의 블록체인 전략의 논리적인 진전이었습니다.

7,300억 달러 이상의 자산을 운용하는 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management)는 2025년 1월 30일 시큐리타이즈(Securitize)와의 파트너십을 발표하고 아폴로 다각화 신용 시큐리타이즈 펀드(Apollo Diversified Credit Securitize Fund, ACRED)를 출시했습니다. 이 토큰화된 피더 펀드는 아폴로 다각화 신용 펀드(Apollo Diversified Credit Fund)에 투자하며, 기업 직접 대출, 자산 담보 대출, 우량 신용, 비정상 신용, 구조화 신용 등 다양한 자산 전략을 구현합니다. 솔라나, 이더리움, 앱토스, 아발란체, 폴리곤, 잉크(Ink, 크라켄의 레이어-2)에서 사용할 수 있는 이 펀드는 5만 달러의 최소 투자금이 필요하며 공인 투자자로 제한되고, SEC 규제 브로커-딜러인 시큐리타이즈 마켓(Securitize Markets)을 통해서만 접근할 수 있습니다.

ACRED는 시큐리타이즈의 솔라나 블록체인과의 첫 통합이자 플랫폼에서 디파이(DeFi) 통합을 위해 사용할 수 있는 최초의 토큰화된 펀드입니다. 카미노 파이낸스(Kamino Finance)와의 통합은 "루핑(looping)"—펀드 포지션을 담보로 대출하여 노출과 수익을 증폭시키는—을 통해 레버리지 수익률 전략을 가능하게 합니다. 이 펀드의 시가총액은 2025년 8월 기준으로 약 1억 974만 달러에 달했으며, 일일 NAV 가격 책정 및 네이티브 온체인 상환은 유동성 메커니즘을 제공합니다. 운용 수수료는 **2%**이며 **성과 수수료는 0%**로, 전통적인 사모 신용 펀드 구조와 경쟁력이 있습니다. 아폴로 파트너이자 JP모건 블록체인 책임자로 일중 레포(Intraday Repo)를 개척한 크리스틴 모이(Christine Moy)는 다음과 같이 말했습니다. "이 토큰화는 아폴로 다각화 신용 펀드를 위한 온체인 솔루션을 제공할 뿐만 아니라 차세대 제품 혁신을 통해 사모 시장에 대한 더 넓은 접근을 위한 길을 열 수 있습니다." 코인베이스 자산 운용(Coinbase Asset Management) 및 크라켄(Kraken)을 포함한 초기 투자자들은 이 구조에 대한 암호화폐 네이티브 기관 투자자의 신뢰를 보여주었습니다.

xStocks 플랫폼은 미국 주식의 연중무휴 24시간 거래를 가능하게 합니다​

백드 파이낸스(Backed Finance)는 2025년 6월 30일 xStocks를 출시하여 토큰화된 주식에 대한 레스닉의 비전을 가장 잘 보여주는 구현 사례를 만들었습니다. 이 플랫폼은 솔라나에서 60개 이상의 미국 주식 및 ETF를 제공하며, 각각 규제된 수탁 기관에 보관된 실제 주식으로 1:1 백업됩니다. 비미국인에게만 제공되며, 증권은 "x"로 끝나는 티커를 가집니다. 예를 들어 애플은 AAPLx, 엔비디아는 NVDAx, 테슬라는 TSLAx입니다. 주요 주식으로는 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 테슬라, 메타, 아마존, S&P 500 ETF(SPYx)가 있습니다. 이 제품은 55개의 초기 상품으로 출시되었으며 이후 확장되었습니다.

규제 준수 프레임워크는 솔라나 토큰 확장을 활용하여 프로그래밍 가능한 규제 통제를 제공합니다. 기업 활동은 스케일드 UI 금액 구성(Scaled UI Amount Config)을 통해 처리되고, 일시 중지 및 전송 통제는 일시 중지 가능한 구성(Pausable Config) 및 영구 위임(Permanent Delegate)을 통해 작동하며, 규제 동결 및 압류 기능은 법 집행 역량을 제공하고, 블랙리스트 관리는 전송 훅(Transfer Hook)을 통해 실행됩니다. 기밀 잔액(Confidential Balances) 프레임워크는 초기화되었지만 비활성화되어 있으며, 온체인 메타데이터는 투명성을 보장합니다. 이 아키텍처는 퍼블릭 블록체인 인프라의 효율성과 구성 가능성 이점을 유지하면서 규제 요구 사항을 충족합니다.

출시 당일의 유통 파트너들은 생태계 조정을 보여주었습니다. 중앙화된 거래소인 크라켄(Kraken)과 바이비트(Bybit)는 185개 이상의 국가 사용자에게 xStocks를 제공했으며, 레이디움(Raydium, 주요 자동화된 시장 조성자), 주피터(Jupiter, 애그리게이터), 카미노(Kamino, 담보 풀)를 포함한 디파이 프로토콜은 탈중앙화된 거래 및 대출 인프라를 제공했습니다. 팬텀(Phantom)과 솔플레어(Solflare) 지갑은 네이티브 디스플레이 지원을 통합했습니다. 백드(Backed), 크라켄, 바이비트, 솔라나, 알케미페이(AlchemyPay), 체인링크(Chainlink), 카미노, 레이디움, 주피터로 구성된 "xStocks 얼라이언스"는 생태계 전반의 출시를 조율했습니다.

시장 견인력은 예상을 뛰어넘었습니다. 출시 후 6주 동안 xStocks는 모든 플랫폼에서 누적 거래량 21억 달러를 기록했으며, 약 5억 달러는 온체인 DEX 거래량이었습니다. 2025년 8월 11일까지 xStocks는 글로벌 토큰화 주식 거래의 약 **58%**를 차지했으며, 솔라나는 총 8,600만 달러의 토큰화 주식 시장 중 4,600만 달러로 시장 점유율 대부분을 차지했습니다. 온체인 DEX 활동은 첫 달에 1억 1천만 달러를 넘어섰으며, 연중무휴 24시간 증권 거래에 대한 상당한 유기적 수요를 보여주었습니다.

기능에는 전통적인 시장 시간 대비 연속 거래, 전통적인 시장의 T+2 대비 즉각적인 T+0 결제, 최소 투자 요건 없는 부분 소유권, 표준 솔라나 지갑에서의 자체 수탁, 제로 운용 수수료, 담보, 대출 및 자동화된 시장 조성자 유동성 풀을 위한 디파이 프로토콜과의 구성 가능성이 포함됩니다. 배당금은 토큰 잔액으로 자동 재투자되어 기업 활동 처리를 간소화합니다. 체인링크(Chainlink)는 가격 및 기업 활동에 대한 전용 데이터 피드를 제공하여 정확한 가치 평가 및 자동화된 이벤트 처리를 보장합니다. 이 플랫폼은 기술 인프라, 규제 준수 및 생태계 조정이 효과적으로 조화를 이룰 때 토큰화된 주식이 의미 있는 채택과 유동성을 달성할 수 있음을 보여줍니다.

오프닝 벨 플랫폼은 네이티브 블록체인 증권 발행을 목표로 합니다​

USTB(6억 5천만 달러 규모의 토큰화된 국채 펀드) 및 USCC(암호화폐 베이시스 펀드)로 알려진 SEC 등록 전송 대리인 및 등록 투자 자문사인 슈퍼스테이트(Superstate)는 2025년 5월 8일 오프닝 벨(Opening Bell) 플랫폼을 출시했습니다. 이는 레스닉과 야코벤코가 "탈중앙화된 나스닥으로 가는 길"을 발표한 날과 같은 날입니다. 이 플랫폼은 SEC 등록 공개 주식이 블록체인 인프라에서 직접 발행 및 거래될 수 있도록 하며, 처음에는 솔라나에서 시작하여 이더리움으로 확장할 계획입니다.

SOL 스트래티지스 Inc.(구 사이퍼펑크 홀딩스, Cypherpunk Holdings), CSE에서 HODL 티커로, OTCQB에서 CYFRF로 거래되는 캐나다 상장 회사는 2025년 4월 25일 최초 발행자가 되기 위한 양해각서에 서명했습니다. 이 회사는 솔라나 생태계 인프라에 중점을 두며 2025년 3월 31일 기준으로 267,151 SOL 토큰을 보유하고 있었습니다. SOL 스트래티지스는 나스닥 상장과 이중 시장 존재를 모색하고 있으며, 블록체인 기반 주식을 통한 최초의 공개 발행자가 되어 전통적인 공개 시장과 암호화폐 네이티브 인프라의 융합에서 선구자적인 역할을 하려고 합니다.

솔라나 중심 재무 회사 중 가장 큰 포워드 인더스트리 Inc.(Forward Industries Inc., NASDAQ: FORD)는 2025년 9월 21일 파트너십을 발표했습니다. 포워드는 16억 5천만 달러 규모의 PIPE 파이낸싱—현재까지 가장 큰 솔라나 재무 파이낸싱—을 통해 축적된 200만 개 이상의 SOL 토큰을 보유하고 있으며, SOL이 200달러를 초과할 경우 4억 달러 이상의 가치를 가집니다. 갤럭시 디지털(Galaxy Digital), 점프 크립토(Jump Crypto), 멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)을 포함한 전략적 투자자들은 이 공모에 3억 5천만 달러 이상을 투자했습니다. 포워드는 슈퍼스테이트에 지분 투자를 하여 공동 제품 개발 및 플랫폼 성공을 위한 인센티브를 조정하고 있습니다. 포워드 인더스트리 회장 카일 사마니(Kyle Samani)는 다음과 같이 말했습니다. "이 파트너십은 포워드 인더스트리를 온체인 우선 기업으로 만들려는 우리의 비전, 즉 솔라나 메인넷에 직접 주식을 토큰화하는 것을 포함하는 비전의 지속적인 실행을 반영합니다."

이 플랫폼 아키텍처는 SEC 등록 주식이 합성 또는 랩핑된 버전 없이 직접 발행을 통해 네이티브 블록체인 토큰으로 거래될 수 있도록 합니다. 이는 스마트 계약 기능이 있는 프로그래밍 가능한 증권을 생성하고, 중앙화된 거래소에 대한 의존도를 제거하며, 블록체인 인프라를 통해 실시간 결제를 제공하고, 연중무휴 24시간 연속 거래를 가능하게 하며, 디파이 프로토콜 및 암호화폐 지갑과의 상호 운용성을 보장합니다. 슈퍼스테이트가 2025년 SEC에 디지털 전송 대리인으로 등록함으로써, 새로운 법률이 필요 없이 기존 증권법에 따라 운영하면서 SEC 등록 및 공개 요구 사항을 완전히 준수하기 위한 법적 프레임워크가 확립되었습니다. 슈퍼스테이트 CEO이자 컴파운드 파이낸스(Compound Finance) 설립자인 로버트 레쉬너(Robert Leshner)는 비전을 다음과 같이 설명했습니다. "오프닝 벨을 통해 주식은 완전히 양도 가능하고, 프로그래밍 가능하며, 디파이에 통합될 것입니다."

대상 시장에는 암호화폐 네이티브 자본 시장을 찾는 상장 기업, 별도의 유틸리티 토큰을 출시하는 대신 주식을 토큰화하려는 후기 단계 스타트업, 그리고 전통적인 증권사보다 블록체인 지갑을 선호하는 기관 및 개인 투자자가 포함됩니다. 이는 광범위한 중개자를 포함하는 전통적인 IPO와 불분명한 규제 상태를 가진 암호화폐 토큰 출시 중 하나를 선택해야 하는 현재 시장의 근본적인 비효율성을 해결합니다. 오프닝 벨은 블록체인의 효율성, 프로그래밍 가능성, 구성 가능성 이점을 유지하면서 규제 정당성과 투자자 보호를 유지하는 SEC 규제 준수 공개 증권으로 가는 길을 제공합니다.

이더리움 및 프라이빗 블록체인과의 경쟁적 위치​

솔라나의 초당 65,000개 이상의 트랜잭션 용량은 이더리움의 기본 레이어에서 15~30 TPS와 비교되며, 모든 140개 이상의 레이어-2 솔루션과 사이드체인을 포함하더라도 결합된 이더리움 생태계 처리량은 약 300 TPS에 불과합니다. 트랜잭션 비용은 더욱 극명한 차이를 보여줍니다. 솔라나의 평균 0.00025달러는 혼잡 기간 동안 이더리움의 10~100달러 이상과 비교하여 40,000~400,000배의 비용 우위를 나타냅니다. 현재 12.8초의 완결성 시간과 알펜글로우(Alpenglow)를 통한 100~150밀리초는 이더리움의 경제적 완결성까지 12분 이상과 대조됩니다. 이러한 성능 격차는 빈번한 거래, 포트폴리오 리밸런싱, 배당금 분배 또는 고빈도 시장 조성과 관련된 증권 사용 사례에 결정적으로 중요합니다.

경제적 함의는 단순한 비용 절감을 넘어섭니다. 솔라나의 1센트 미만 트랜잭션 수수료는 부분 주식 거래(0.001주 거래가 경제적으로 실현 가능해짐), 소액 배당금 자동 재투자, 포트폴리오를 지속적으로 최적화하는 고빈도 리밸런싱, 그리고 수익을 잠식하는 엄청난 거래당 비용 없이 기관 상품에 대한 개인 투자자 접근을 가능하게 합니다. 이러한 기능은 더 높은 비용의 인프라에서는 단순히 존재할 수 없습니다. 10달러의 거래 수수료는 5달러 투자를 무의미하게 만들며, 사실상 개인 투자자를 많은 금융 상품 및 전략에서 배제합니다.

이더리움은 스마트 계약 분야의 선점자 우위, 총 예치 자산(TVL) 1,000억 달러 이상의 가장 성숙한 디파이 생태계, 가장 강력한 탈중앙화 지표를 가진 입증된 보안 기록, 널리 채택된 ERC 토큰 표준, 그리고 기관 채택을 촉진하는 엔터프라이즈 이더리움 얼라이언스(Enterprise Ethereum Alliance)를 포함한 상당한 강점을 유지합니다. 옵티미즘(Optimism), 아비트럼(Arbitrum), zkSync와 같은 레이어-2 스케일링 솔루션은 성능을 크게 향상시킵니다. 이더리움은 현재 토큰화된 국채 시장에서 2025년 초 기준으로 50억 달러 이상의 토큰화된 국채 시장 중 거의 50억 달러를 차지하며 지배적인 위치를 유지하고 있습니다. 그러나 레이어-2 솔루션은 복잡성을 추가하고, 여전히 솔라나보다 높은 비용에 직면하며, 여러 네트워크에 걸쳐 유동성을 파편화합니다.

하이퍼레저 패브릭(Hyperledger Fabric), 쿼럼(Quorum), 코르다(Corda)를 포함한 프라이빗 블록체인은 제한된 검증자 세트를 사용할 때 퍼블릭 체인보다 더 빠른 성능을 제공하고, 허가형 접근을 통해 프라이버시 제어를 제공하며, 폐쇄형 네트워크에서 규제 준수를 단순화하고, 중앙화된 제어로 기관 투자자에게 편안함을 제공합니다. 그러나 증권 시장에서는 치명적인 약점을 가지고 있습니다. 상호 운용성 부족은 퍼블릭 디파이 생태계와의 연결을 방해하고, 광범위한 암호화폐 시장으로부터의 고립으로 인해 유동성이 제한되며, 중앙화 위험은 단일 실패 지점을 생성하고, 구성 가능성 제한은 스테이블코인, 탈중앙화 거래소 및 대출 프로토콜과의 통합을 방해하며, 신뢰 요구 사항은 참가자들이 암호화 검증 대신 중앙 기관에 의존하도록 강요합니다.

프랭클린 템플턴의 공개 성명은 프라이빗 솔루션에서 벗어나려는 기관 투자자의 관점 변화를 보여줍니다. 이 회사는 "프라이빗 블록체인은 빠르게 혁신하는 퍼블릭 유틸리티 체인 옆에서 사라질 것"이라고 밝혔습니다. 그레이스케일 리서치(Grayscale Research)는 토큰화 분석에서 "퍼블릭 블록체인이 토큰화에 더 유망한 경로"라고 결론지었습니다. 블랙록(BlackRock) CEO 래리 핑크(Larry Fink)는 "모든 주식, 모든 채권은 하나의 일반 원장에 있을 것"이라고 예측하며, 파편화된 프라이빗 네트워크가 아닌 퍼블릭 인프라를 암시했습니다. 그 이유는 네트워크 효과에 집중됩니다. 비트코인, 이더리움, 스테이블코인, NFT를 포함한 모든 중요한 디지털 자산은 퍼블릭 체인에 존재합니다. 유동성과 네트워크 효과는 퍼블릭 인프라에서만 달성 가능하며, 진정한 디파이 혁신은 프라이빗 체인에서는 불가능하고, 글로벌 금융 생태계와의 상호 운용성은 개방형 표준과 무허가 접근을 요구합니다.

2030년까지의 시장 규모 전망 및 채택 경로​

글로벌 증권 시장은 공개적으로 거래되는 주식 및 채권에서 약 270조~275조 달러를 구성하며, 종종 인용되는 500조 달러라는 부풀려진 수치는 아닙니다. 특히 SIFMA 2024년 데이터에 따르면 글로벌 주식 시장은 총 126조 7천억 달러이고, 글로벌 채권 시장은 145조 1천억 달러에 달하여 전통 증권의 총합은 271조 달러입니다. 500조 달러라는 수치는 파생 상품 시장, 사모 펀드 및 부채, 기타 유동성이 낮은 자산을 포함하거나 오래된 전망에 의존하는 것으로 보입니다. MSCI는 2023년 말 기준으로 투자 가능한 글로벌 시장 포트폴리오를 213조 달러로 계산했으며, 유동성이 낮은 자산을 포함한 전체 글로벌 시장 포트폴리오는 271조 달러에 달합니다. 세계 경제 포럼(World Economic Forum)은 담보로 적합한 시장성 있는 증권이 255조 달러에 달하지만, 현재 28조 6천억 달러만이 활발하게 사용되고 있다고 지적하며, 더 나은 인프라를 통해 엄청난 효율성 향상이 가능함을 시사합니다.

현재 토큰화된 증권은 스테이블코인을 제외하고 약 310억 달러에 달하며, 토큰화된 국채는 약 50억 달러, 스테이블코인을 포함한 총 토큰화된 실물 자산은 약 6,000억 달러에 달하고, 머니 마켓 펀드는 2024년 1분기에 10억 달러를 넘어섰습니다. 환매 조건부 채권(repos)—환매 계약—은 브로드리지(Broadridge), 골드만삭스(Goldman Sachs), JP모건(J.P. Morgan)이 운영하는 플랫폼을 통해 매월 수조 달러를 처리하며, 대규모 기관 개념 증명을 보여줍니다.

맥킨지(McKinsey)의 보수적인 전망은 2030년까지 토큰화된 증권이 2조 달러에 달할 것으로 추정하며, 낙관적인 시나리오는 10년 동안 자산 클래스 전반에 걸쳐 약 75%의 연평균 성장률을 가정하여 4조 달러에 달할 것으로 예상합니다. BCG와 21Shares는 2033년까지 토큰화된 실물 자산이 18조~19조 달러에 달할 것으로 예측합니다. 바이낸스 리서치(Binance Research)는 글로벌 주식의 단 **1%**만 온체인으로 이동하더라도 1조 3천억 달러의 토큰화된 주식이 생성될 것이라고 계산하며, 채택이 현재 전망을 넘어 가속화될 경우 수조 달러 규모의 시장이 될 잠재력을 시사합니다.

20272028년까지 1,000억 달러 이상 토큰화될 1단계 자산에는 현금 및 예금(CBDC, 스테이블코인, 토큰화된 예금), 블랙록(BlackRock), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 위즈덤트리(WisdomTree)가 주도하는 머니 마켓 펀드, 정부 및 기업 발행을 포함하는 채권 및 상장지수증권(ETN), 그리고 사모 신용, 주택 담보 신용 한도, 창고 대출을 포함하는 대출 및 증권화가 포함됩니다. 20282030년에 견인력을 얻을 2단계 자산에는 대체 펀드(사모 펀드, 헤지 펀드), 공개 주식(주요 거래소 상장 주식), 부동산(토큰화된 부동산 및 REIT)이 포함됩니다.

2025년의 중요한 이정표에는 SEC 검토 중인 나스닥의 토큰화 증권 제안, 로빈후드(Robinhood)의 토큰화 주식에 대한 규제 명확성 확보, 온체인 증권을 적극적으로 옹호하는 SEC 위원 헤스터 피어스("크립토 맘"), 그리고 토큰화가 즉각적인 결제 이점을 제공함에 따라 경쟁 압력을 생성할 2027년까지 유럽의 T+1 결제 전환 계획이 포함됩니다. 가속화를 위한 필수 지표에는 수조 달러 규모의 거래량을 지원하는 인프라(솔라나 및 기타 플랫폼은 이미 가능), 블록체인 간의 원활한 상호 운용성(활발히 개발 중), CBDC 및 스테이블코인을 통한 결제를 위한 광범위한 토큰화된 현금(솔라나에서만 112억 달러 이상의 스테이블코인이 유통되며 빠르게 성장 중), 온체인 자본 상품에 대한 매수 측 수요(기관 투자자 증가), 그리고 지원 프레임워크를 갖춘 규제 명확성(2025년 내내 주요 진전)이 포함됩니다.

비용 비교는 혁신적인 경제적 이점을 보여줍니다​

브로드리지(Broadridge) 추정치에 따르면 전통적인 증권 결제 인프라는 사후 거래 처리 비용으로 업계에 연간 170억~240억 달러를 소요합니다. 개별 트랜잭션 비용은 기관의 복잡성과 트랜잭션 유형에 따라 5~50달러에 이르며, 신디케이트 대출은 법적 복잡성과 다중 중개자 조정으로 인해 결제에 최대 3주가 걸립니다. 예탁결제원(DTCC)은 2022년에 2.5경 달러 규모의 트랜잭션을 처리했으며, 87조 1천억 달러 가치의 350만 개 증권 발행을 수탁하고, 1,420억 달러 이상 가치의 연간 3억 5천만 개 이상의 트랜잭션을 처리합니다. 이는 혁신이 필요한 인프라의 엄청난 규모를 보여줍니다.

학술 및 산업 연구는 잠재적인 절감액을 정량화합니다. 여러 동료 검토 연구에 따르면 블록체인 구현을 통해 증권 청산 및 결제 비용을 연간 110억~120억 달러 절감할 수 있는 것으로 나타났습니다. 세계 경제 포럼 분석에 따르면 글로벌 금융 시장 협회(Global Financial Markets Association)는 스마트 계약 및 자동화를 통해 150억~200억 달러의 글로벌 인프라 운영 비용을 절감할 수 있다고 예측합니다. 향상된 담보 관리를 통해 1,000억 달러 이상의 자본 효율성 개선이 가능하며, 주피터 리서치(Jupiter Research)는 2030년까지 국경 간 결제에서 270억 달러를 절감할 수 있다고 예측합니다.

맥킨지(McKinsey)의 토큰화된 채권 수명 주기 분석은 엔드투엔드 디지털화를 통해 40% 이상의 운영 효율성 개선을 보여줍니다. 스마트 계약을 통한 자동화된 규제 준수는 현재 알파를 생성하지 않고 운영을 처리하는 **자산 운용 직원의 60~70%**를 차지하는 수동 확인 및 조정 프로세스를 제거합니다. 수탁 기관, 브로커-딜러, 청산 기관을 포함한 여러 중개자는 각각 비용 계층과 복잡성을 추가하며, 블록체인의 중개자 제거는 이를 제거합니다. 시장은 지속적인 거래에 대한 글로벌 수요에도 불구하고 현재 밤과 주말에는 문을 닫아 인위적인 제약을 만들지만, 블록체인의 연중무휴 24시간 운영은 이를 제거합니다. 국경 간 거래는 복잡한 수탁 체인과 여러 관할권 요구 사항에 직면하지만, 통합된 블록체인 인프라는 이를 극적으로 단순화합니다.

결제 속도 개선은 T+1(24시간 결제 기간)에서 T+0 또는 즉각적인 결제로 전환할 때 거래 상대방 위험 노출을 99% 이상 줄입니다. 이러한 결제 위험의 거의 완전한 제거는 유동성 완충액 감소, 마진 요구 사항 축소, 보다 효율적인 자본 배치를 가능하게 합니다. 연속 결제로 가능해진 일중 유동성은 이전에는 경제적으로 실현 불가능했던 단기 차입 및 대출을 지원합니다. 관할권 전반에 걸친 실시간 담보 이동성은 지역 사일로를 강제하는 대신 전 세계적으로 자본 사용을 최적화합니다. 연중무휴 24시간 결제 기능은 시장 시간 동안에만 자산을 최적화하는 대신 모든 자산에 대한 지속적인 담보 최적화 및 자동화된 수익률 전략을 가능하게 합니다.

레스닉의 광범위한 비전과 개발에 대한 문화적 관찰​

2024년 12월, Anza에 합류한 직후 레스닉은 그의 첫 100일 동안의 목표를 설명했습니다. "첫 100일 동안, 저는 솔라나 프로토콜의 가능한 한 많은 부분을 위한 사양을 작성할 계획이며, 가장 큰 영향을 미칠 수 있다고 생각하는 수수료 시장과 합의 구현에 우선순위를 둘 것입니다." 그는 2024년 말 기준으로 솔라나의 수수료 시장을 "B 또는 B 마이너스"로 평가하며, 연초에 비해 상당한 개선이 있었지만 최적화를 위한 상당한 여지가 있다고 지적했습니다. 그의 MEV(최대 추출 가능 가치) 전략은 더 나은 슬리피지 설정 및 퍼블릭 멤풀 설계 재고와 같은 단기적인 개선과, 샌드위칭 공격을 줄이는 경쟁을 생성하는 다중 리더를 포함하는 장기적인 솔루션을 구분했습니다. 그는 샌드위칭 비율에 대한 진행 상황을 정량화했습니다. "샌드위칭 비율은 훨씬 낮아졌습니다... 샌드위칭하는 10%의 스테이킹은 트랜잭션의 10%만 볼 수 있으며, 이는 그래야 합니다." 이는 지분 가중 트랜잭션 가시성이 공격 수익성을 감소시킨다는 것을 보여줍니다.

레스닉은 놀라운 수익 전망을 제시했습니다. 초당 100만 개의 트랜잭션을 달성하면 트랜잭션 수수료를 통해 솔라나에 연간 600억 달러의 수익을 창출할 수 있으며, 이는 채택이 웹2 규모에 도달할 경우 모델의 경제적 확장성을 보여줍니다. 이 전망은 수수료가 경제적으로 중요하게 유지되는 동시에 볼륨이 대규모로 확장된다는 것을 가정합니다. 이는 적절한 수수료 시장 설계가 최적화해야 하는 네트워크 지속 가능성과 사용자 접근성 사이의 미묘한 균형입니다.

솔라나와 이더리움 개발에 대한 그의 문화적 관찰은 더 깊은 철학적 차이를 드러냅니다. 레스닉은 "모든 논의가 컴퓨터가 작동하는 방식을 이해하고 그것을 기반으로 시스템을 구축하는 방식에 집중되어 있으며, 컴퓨터가 실제로 하는 것을 제대로 나타내지 않는 매우 손실이 많은 컴퓨터의 수학적 모델을 기반으로 시스템을 구축하는 방식이 아니라는 점"을 높이 평가했습니다. 이는 솔라나의 실용적인 성능 최적화에 초점을 맞춘 엔지니어링 우선 문화와 이더리움의 보다 이론적인 컴퓨터 과학적 접근 방식의 차이를 반영합니다. 그는 이더리움의 개발 문화를 제약적이라고 비판했습니다. "이더리움 문화는 핵심 개발의 하류에 있으며, 실제로 일을 성사시키고 싶어 하는 사람들은 핵심 개발 커뮤니티와의 정치적 자본을 보존하기 위해 자신의 성격을 바꾸고 제안하는 것을 바꿉니다."

레스닉은 솔라나 브레이크포인트(Breakpoint) 컨퍼런스에 참석한 후 다음과 같이 강조했습니다. "브레이크포인트에서 본 것이 마음에 들었습니다. Anza 개발자들은 매우 뛰어나고 그들과 함께 일할 기회를 얻게 되어 기쁩니다." 그는 철학적 차이를 간결하게 설명했습니다. "솔라나에는 광신도가 없습니다. 세계에서 가장 유동적인 금융 시장을 지원할 수 있는 플랫폼을 구축하고자 하는 실용적인 엔지니어들만 있을 뿐입니다." 이념보다 실용주의를 우선시하는 이러한 구별은 솔라나의 개발 프로세스가 이론적 순수성이나 레거시 설계 결정과의 하위 호환성 유지보다 측정 가능한 성능 결과와 실제 사용 사례를 우선시한다는 것을 시사합니다.

솔라나의 원래 임무에 대한 그의 입장은 증권 시장이 항상 목표였다는 것을 재확인합니다. "솔라나는 원래 작동하는 중앙 지정가 주문장을 그 위에 놓을 수 있을 만큼 빠르고 저렴한 블록체인을 구축하기 위해 설립되었습니다." 이것은 전환이나 새로운 전략이 아니라, 기술 인프라, 규제 환경, 기관 채택이 동시에 수렴하면서 마침내 성숙에 이른 창립 비전이었습니다.

증권 시장 혼란을 위한 타임라인 및 주요 이정표​

2024~2025년까지 완료된 개발은 기반을 확립했습니다. 레스닉은 2024년 12월 Anza에 합류하여 경제 전문성과 전략적 비전을 가져왔습니다. 2025년 4월에 개선된 TPU(Transaction Processing Unit) 클라이언트로 트랜잭션 처리를 향상시킨 아가베(Agave) 2.3이 출시되었습니다. 2025년 5월에 혁신적인 합의 프로토콜을 설명하는 알펜글로우(Alpenglow) 백서가 발표되었으며, 이는 5월 8일 오프닝 벨(Opening Bell) 출시와 일치했습니다. 2025년 7월에 지토(Jito)의 블록 어셈블리 마켓플레이스(Block Assembly Marketplace, BAM)가 출시되어 인터넷 자본 시장 로드맵의 단기 솔루션을 구현했습니다. 2025년 9월까지 더블제로(DoubleZero) 테스트넷은 100개 이상의 검증자로 운영을 달성하여 지연 시간을 줄이는 전용 광섬유 네트워크를 시연했습니다.

2025년 후반부터 2026년 초까지의 단기 개발에는 메인넷의 알펜글로우 활성화가 포함되어 완결성 시간을 12.8초에서 100~150밀리초로 단축합니다. 이는 고빈도 거래 및 실시간 결제 애플리케이션에 혁신적인 개선입니다. 검증자 네트워크 전반에 걸친 더블제로 메인넷 채택은 지리적 지연 시간 페널티를 줄이고 글로벌 정보 통합을 개선할 것입니다. APE(비동기 프로그램 실행) 구현은 중요 경로에서 실행 재생을 제거하여 트랜잭션 확인 시간을 더욱 단축하고 처리량 효율성을 향상시킵니다.

2026~2027년에 걸친 중기 개발은 스케일링 및 생태계 성숙에 중점을 둡니다. 추가 실물 자산 발행자는 솔라나에 시큐리타이즈 sTokens를 배포하여 토큰화된 증권의 다양성과 총 가치를 확장할 것입니다. 개인 투자자 접근성 확대는 최소 투자 한도를 낮추고 공인 투자자를 넘어 가용성을 확대하여 기관 등급 상품에 대한 접근을 민주화할 것입니다. 2차 시장 성장은 더 많은 참가자가 유입되고 시장 조성자가 전략을 최적화함에 따라 토큰화된 증권의 유동성을 증가시킬 것입니다. 규제 명확성은 파일럿 프로그램 이후 확정될 것이며, 프로젝트 오픈은 블록체인 기반 증권에 대한 선례를 확립할 수 있습니다. 크로스체인 표준은 이더리움 레이어-2 및 기타 네트워크와의 상호 운용성을 개선하여 파편화를 줄일 것입니다.

2027년 이후의 장기 비전은 프로토콜 수준에서 완전한 MCL(다중 동시 리더) 구현을 포함하며, 이는 레스닉이 최적의 시장 미세 구조를 위해 설계한 경제 모델을 가능하게 합니다. 대규모 프로토콜 강제 ACE(애플리케이션 제어 실행)는 애플리케이션에 트랜잭션 주문에 대한 밀리초 수준의 제어 권한을 부여하여 현재 인프라에서는 불가능한 정교한 거래 전략 및 실행 품질 개선을 가능하게 합니다. "인터넷 자본 시장" 개념은 인터넷 연결만 있으면 누구나 지리적 또는 시간적 제약 없이 연중무휴 24시간 글로벌 증권 시장에 참여할 수 있는 완전 온체인 자본 시장을 구상합니다.

더 넓은 생태계 개발에는 규제 요구 사항을 유지하면서 마찰을 줄이는 AI 기반 KYC/AML 및 위험 관리 시스템을 통한 자동화된 규제 준수, 스마트 계약을 통한 자동 리밸런싱 및 재무 관리를 가능하게 하는 프로그래밍 가능한 포트폴리오, 단위 가격에 관계없이 모든 자산 클래스에 대한 접근을 민주화하는 모든 것의 부분 소유, 그리고 대출, 파생 상품 및 유동성 제공을 위한 토큰화된 증권과 탈중앙화 금융 프로토콜 간의 원활한 상호 작용을 생성하는 디파이 통합이 포함됩니다.

스카이브릿지 캐피탈(SkyBridge Capital)의 앤서니 스카라무치(Anthony Scaramucci)는 2025년에 "5년 후에는 솔라나가 모든 L1 중에서 가장 큰 시장 점유율을 가질 것이라고 회상할 것"이라고 예측했으며, 이는 솔라나의 기술적 이점이 시장 지배력으로 이어질 것이라는 기관 투자자의 확신이 커지고 있음을 반영합니다. 산업 컨센서스는 2035년까지 증권 시장의 **1020%**가 토큰화될 수 있다고 제안하며, 이는 향후 10년 동안 총 시장이 270조300조 달러로 완만하게 성장할 경우 27조~54조 달러 규모의 온체인 증권을 나타냅니다.

결론: 엔지니어링 우위가 시장 기회를 만나다​

솔라나의 증권 시장 혁신 접근 방식은 점진적인 개선보다는 근본적인 엔지니어링 이점을 통해 차별화됩니다. 초당 65,000개의 트랜잭션을 트랜잭션당 0.00025달러의 비용으로 100~150밀리초의 완결성(알펜글로우 이후)으로 처리하는 플랫폼의 능력은 경쟁사와 질적인 차이를 만들어내며, 단순히 양적인 개선에 그치지 않습니다. 이러한 사양은 완전히 새로운 범주의 금융 상품을 가능하게 합니다. 트랜잭션 비용이 투자 금액을 초과하지 않을 때 고가 자산의 부분 소유권이 경제적으로 실현 가능해집니다. 지속적인 포트폴리오 리밸런싱은 비용 때문에 불가능하지 않고 수익을 최적화합니다. 소액 배당금 분배는 소액을 효율적으로 자동 재투자할 수 있습니다. 개인 투자자는 최소 투자 한도 및 트랜잭션 비용 구조로 인해 이전에 제한되었던 기관 전략에 접근할 수 있습니다.

맥스 레스닉의 지적 프레임워크는 기술 구현을 뒷받침하는 경제 이론을 제공합니다. 그의 다중 동시 리더(Multiple Concurrent Leaders) 개념은 시장 조성자가 오래된 주문을 취소하는 경쟁에서 지기 때문에 스프레드를 넓히는 시장 미세 구조의 근본적인 역선택 문제를 해결합니다. 그의 애플리케이션 제어 실행(Application-Controlled Execution) 비전은 스마트 계약에 트랜잭션 주문에 대한 밀리초 수준의 제어 권한을 부여하여 애플리케이션이 최적의 실행 전략을 구현할 수 있도록 합니다. 그의 지리적 탈중앙화 논문은 분산된 검증자가 코로케이션 시스템에서는 불가능한 정보적 이점을 제공하며, 글로벌 정보를 순차적으로 처리하는 대신 동시에 통합할 수 있다고 주장합니다. 이는 추상적인 학술 이론이 아니라 이미 개발 중인 구체적인 기술 사양이며, 알펜글로우(Alpenglow)는 그의 경제 프레임워크의 첫 번째 주요 구현을 나타냅니다.

실제 채택은 이론적 약속을 검증합니다. 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)의 5억 9,400만 달러, 아폴로 글로벌 매니지먼트(Apollo Global Management)의 1억 974만 달러, 그리고 xStocks의 6주 만에 21억 달러의 거래량은 기술 인프라, 규제 준수 및 사용자 경험이 제대로 조화를 이룰 때 블록체인 기반 증권에 대한 기관 및 개인 투자자 수요를 보여줍니다. xStocks가 출시 몇 주 만에 글로벌 토큰화 주식 거래의 **58%**를 차지했다는 사실은 승자 독식 역학이 나타날 수 있음을 시사합니다. 즉, 유동성, 비용, 속도 및 규제 준수 도구의 최상의 조합을 제공하는 플랫폼이 네트워크 효과를 통해 불균형적인 거래량을 유치할 것입니다.

채택이 증가함에 따라 경쟁 우위는 더욱 깊어집니다. 솔라나에 토큰화되는 모든 새로운 증권은 유동성과 사용 사례를 추가하여 더 많은 트레이더와 시장 조성자를 유치하고, 이는 실행 품질을 향상시키며, 이는 다시 발행자를 유치하는 강화되는 순환을 만듭니다. 디파이(DeFi) 구성 가능성은 독특한 가치를 창출합니다. 토큰화된 주식이 대출 프로토콜의 담보가 되고, 자동화된 시장 조성자가 연중무휴 24시간 유동성을 제공하며, 파생 상품 시장이 토큰화된 기초 자산을 기반으로 구축됩니다. 이러한 통합은 프라이빗 블록체인에서는 불가능하고 고비용 퍼블릭 체인에서는 경제적으로 비실용적이므로, 솔라나에 시간이 지남에 따라 복합적으로 증가하는 구조적 이점을 제공합니다.

"세계에서 가장 유동적인 시장"을 호스팅하는 것과 "가장 높은 거래량을 가진 시장"을 호스팅하는 것 사이의 구별은 정교한 전략적 사고를 보여줍니다. 좁은 매수-매도 스프레드, 최소한의 가격 영향, 신뢰할 수 있는 실행으로 측정되는 유동성 품질은 거래량보다 더 중요합니다. 시장은 수십억 개의 트랜잭션을 처리할 수 있지만, 스프레드가 넓고 슬리피지가 높으면 여전히 나쁜 실행을 제공할 수 있습니다. 레스닉의 프레임워크는 가격 품질과 실행 효율성을 우선시하며, 기관 트레이더가 거래소를 선택하는 데 실제로 영향을 미치는 지표를 목표로 합니다. 거래량과 같은 허영 지표보다 시장 품질에 초점을 맞추는 것은 솔라나의 증권 전략 뒤에 있는 경제적 정교함을 보여줍니다.

프로젝트 오픈을 통한 규제 당국과의 협력은 기존 프레임워크를 혁명적으로 무시하는 것이 아니라 규제 준수 요구 사항을 실용적으로 탐색하는 것을 나타냅니다. 탈중앙화 프로토콜이 중개자를 제거하므로 새로운 분류 접근 방식이 필요하다는 연합의 주장은—시대에 뒤떨어진 중개자 규제를 비중개 시스템에 강제하는 대신—대립적인 접근 방식보다 규제 당국에 더 설득력 있게 다가갈 수 있는 정교한 법적 추론을 반영합니다. 실시간 모니터링을 포함한 18개월 파일럿 구조는 규제 당국에 통제된 조건에서 블록체인 증권을 평가할 수 있는 저위험 기회를 제공하여 영구 프레임워크의 선례를 확립할 수 있습니다.

270조 달러 규모의 증권 시장은 종종 인용되는 부풀려진 500조 달러 수치를 제외하더라도 금융 역사상 가장 큰 가용 기회 중 하나입니다. 2035년까지 27조~54조 달러 규모의 토큰화된 증권 시장의 **20~40%**를 차지하는 것만으로도 솔라나는 글로벌 자본 시장의 핵심 인프라로 자리매김할 것입니다. 우수한 기술 성능, 사려 깊은 경제 설계, 증가하는 기관 채택, 정교한 규제 당국과의 협력, 그리고 퍼블릭 블록체인 인프라의 구성 가능성 이점의 조합은 솔라나가 이러한 결과를 달성할 수 있도록 독특하게 포지셔닝합니다. 인터넷 연결만 있으면 누구나 즉각적인 결제와 최소한의 비용으로 연중무휴 24시간 글로벌 증권 시장에 참여할 수 있도록 하는 인터넷 자본 시장을 위한 운영 체제가 되겠다는 레스닉의 비전은 구현된 기술 사양, 실제 기관 배포, 그리고 이미 SEC 검토 중인 구체적인 규제 프레임워크의 관점에서 볼 때 열망적인 수사에서 엔지니어링 로드맵으로 변모합니다.

전통 금융이 디파이를 잠식하는가, 아니면 디파이가 전통 금융을 파괴하는가에 대한 질문은 2024-2025년에 명확하게 답변되었습니다. 어느 쪽도 다른 쪽을 잠식하지 않습니다. 대신, 전통 금융 기관들이 분기당 216억 달러를 암호화폐 인프라에 투자하는 동시에 디파이 프로토콜은 규제 자본을 수용하기 위한 기관 등급의 규제 준수 계층을 구축하는 정교한 융합이 진행 중입니다. JP모건은 1조 5천억 달러 이상의 블록체인 거래를 처리했으며, 블랙록의 토큰화된 펀드는 6개의 퍼블릭 블록체인에 걸쳐 21억 달러를 운용하고 있고, 설문 조사에 참여한 기관 투자자의 86%가 현재 암호화폐에 노출되어 있거나 계획하고 있습니다. 그러나 역설적으로, 이 자본의 대부분은 디파이 프로토콜로 직접 유입되기보다는 규제된 래퍼를 통해 흐르고 있으며, 이는 퍼블릭 블록체인이 규제 준수 기능을 위에 덧씌운 인프라 역할을 하는 하이브리드 'OneFi' 모델이 부상하고 있음을 보여줍니다.

조사된 5명의 업계 리더—Jito의 토마스 엄, Pendle의 TN, Agora의 닉 반 에크, Ostium의 칼레도라 키어넌-린, Drift의 데이비드 루—는 서로 다른 부문에서 활동함에도 불구하고 놀랍도록 일치된 관점을 제시합니다. 그들은 이분법적 구도를 일제히 거부하고, 대신 자신들의 프로토콜을 양방향 자본 흐름을 가능하게 하는 다리(bridge)로 포지셔닝합니다. 그들의 통찰력은 미묘한 융합 타임라인을 보여줍니다: 스테이블코인과 토큰화된 국채가 즉각적인 채택을 얻고, 토큰화가 유동성을 확보하기 전에 무기한 선물 시장이 연결되며, 법적 집행 가능성 문제가 해결되면 2027-2030년에 완전한 기관 디파이 참여가 예상됩니다. 인프라는 오늘날 존재하며, 규제 프레임워크가 구체화되고 있고 (MiCA는 2024년 12월에 시행되었고, GENIUS 법안은 2025년 7월에 서명됨), 자본은 전례 없는 규모로 동원되고 있습니다. 금융 시스템은 파괴를 겪는 것이 아니라 통합을 겪고 있습니다.

전통 금융, 파일럿 단계를 넘어 생산 규모의 블록체인 배포로 전환​

융합의 가장 결정적인 증거는 2024-2025년에 주요 은행들이 실험적인 파일럿 단계에서 수조 달러의 거래를 처리하는 운영 인프라로 전환하면서 이룬 성과에서 나옵니다. JP모건의 변화는 상징적입니다. 이 은행은 2024년 11월에 Onyx 블록체인 플랫폼을 Kinexys로 리브랜딩했으며, 이미 출범 이후 1조 5천억 달러 이상의 거래를 처리했고 일일 평균 거래량은 20억 달러에 달했습니다. 더욱 중요하게는, 2025년 6월 JP모건은 코인베이스의 Base 블록체인에 예금 토큰인 JPMD를 출시했습니다. 이는 상업 은행이 예금 담보 상품을 퍼블릭 블록체인 네트워크에 배치한 첫 사례입니다. 이는 실험적인 것이 아니라, 스테이블코인과 직접 경쟁하면서 예금 보험 및 이자 지급 기능을 제공하는 24시간 연중무휴 결제 기능을 통해 "상업 은행 업무를 온체인으로 가져오는" 전략적 전환입니다.

블랙록의 BUIDL 펀드는 JP모건의 인프라 전략에 상응하는 자산 관리 분야의 사례입니다. 2024년 3월에 출시된 블랙록 USD 기관 디지털 유동성 펀드(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)는 40일 만에 운용 자산 10억 달러를 넘어섰고, 현재 이더리움, 앱토스, 아비트럼, 아발란체, 옵티미즘, 폴리곤에 걸쳐 21억 달러 이상을 운용하고 있습니다. 래리 핑크 CEO의 "모든 주식, 모든 채권이 하나의 일반 원장에 있을 것"이라는 비전은 구체적인 상품을 통해 현실화되고 있으며, 블랙록은 잠재 자산 2조 달러에 해당하는 ETF를 토큰화할 계획입니다. 이 펀드의 구조는 정교한 통합을 보여줍니다. 현금과 미국 국채를 담보로 하며, 블록체인을 통해 매일 수익을 분배하고, 24시간 연중무휴 P2P(개인 간) 전송을 가능하게 하며, 이미 Crypto.com 및 Deribit과 같은 암호화폐 거래소에서 담보로 사용되고 있습니다. BUIDL 펀드의 수탁사이자 55조 8천억 달러의 수탁 자산을 보유한 세계 최대 은행인 BNY 멜론은 2025년 10월에 토큰화된 예금 파일럿을 시작하여 일일 2조 5천억 달러의 결제량을 블록체인 인프라로 전환할 예정입니다.

프랭클린 템플턴의 BENJI 펀드는 경쟁 우위로서 멀티체인 전략을 보여줍니다. 프랭클린 온체인 미국 정부 머니 펀드(Franklin OnChain U.S. Government Money Fund)는 2021년 블록체인 기반 최초의 미국 등록 뮤추얼 펀드로 출시되었으며, 이후 스텔라, 폴리곤, 아발란체, 앱토스, 아비트럼, 베이스, 이더리움, BNB 체인 등 8개의 다른 네트워크로 확장되었습니다. 4억 2천만~7억 5천만 달러의 자산을 보유한 BENJI는 토큰 에어드롭, P2P 전송, 잠재적인 디파이 담보 사용을 통해 매일 수익을 발생시킬 수 있습니다. 이는 본질적으로 전통적인 머니 마켓 펀드를 SEC 등록 및 규제 준수를 유지하면서 구성 가능한 디파이 프리미티브로 전환하는 것입니다.

수탁 계층은 은행의 전략적 포지셔닝을 보여줍니다. 골드만삭스는 2024년 말 기준으로 20억 5천만 달러 상당의 비트코인 및 이더리움 ETF를 보유하고 있으며, 이는 분기별 50% 증가한 수치입니다. 동시에 시타델과 함께 1억 3천 5백만 달러를 디지털 에셋의 Canton 네트워크에 투자하여 기관 블록체인 인프라를 구축하고 있습니다. 2014년 비트코인 채굴을 시작하고 2018년 피델리티 디지털 에셋을 출시한 피델리티는 현재 뉴욕주로부터 인가받은 제한적 목적의 신탁 회사로서 기관 수탁 서비스를 제공하고 있습니다. 이는 단순한 실험이 아니라, 총 10조 달러 이상의 자산을 관리하는 기관들의 핵심 인프라 구축을 의미합니다.

5명의 디파이 리더, "하이브리드 레일"을 미래의 길로 수렴​

제인 스트리트 캐피탈(Jane Street Capital)에서 Jito 재단으로 이직한 토마스 엄의 여정은 기관 브릿지(bridge) 이론을 명확히 보여줍니다. 제인 스트리트에서 기관 암호화폐 책임자를 포함하여 22년간 근무한 엄은 2025년 4월 Jito의 최고사업책임자(Chief Commercial Officer)로 합류하기 전 "암호화폐가 변두리에서 글로벌 금융 시스템의 핵심 축으로 어떻게 이동했는지"를 관찰했습니다. 그의 대표적인 성과인 2025년 8월의 VanEck JitoSOL ETF 신청은 획기적인 순간을 의미합니다: 유동성 스테이킹 토큰으로 100% 담보된 최초의 현물 솔라나 ETF입니다. 엄은 2025년 2월부터 수개월간 ETF 발행사, 수탁사, SEC와 "협력적인 정책 협의"를 직접 진행했으며, 이는 중앙 집중식 통제 없이 구성된 유동성 스테이킹 토큰이 증권이 아니라는 규제 명확성으로 이어졌습니다.

엄의 관점은 흡수 서사를 거부하고, 우월한 인프라를 통한 융합을 지지합니다. 그는 2025년 7월에 출시된 Jito의 블록 어셈블리 마켓플레이스(BAM)를 TEE 기반 거래 시퀀싱, 감사 추적을 위한 암호화 증명, 기관이 요구하는 확정적 실행 보장을 통해 "전통 금융에 필적하는 실행 보증을 갖춘 감사 가능한 시장"을 창출하는 것으로 포지셔닝합니다. 그의 중요한 통찰력은 다음과 같습니다: "건전한 시장은 진정한 유동성 수요에 의해 경제적으로 인센티브를 받는 시장 조성자를 가집니다." 그는 암호화폐 시장 조성(market making)이 종종 호가 스프레드보다는 지속 불가능한 토큰 언락에 의존한다고 지적하며, 디파이가 전통 금융의 지속 가능한 경제 모델을 채택해야 함을 의미합니다. 그러나 그는 또한 암호화폐가 전통 금융을 개선하는 영역도 식별합니다: 확장된 거래 시간, 더 효율적인 일중 담보 이동, 그리고 새로운 금융 상품을 가능하게 하는 구성 가능성입니다. 그의 비전은 전통 금융이 규제 프레임워크와 정교한 위험 관리를 가져오고 디파이가 효율성 혁신과 투명한 시장 구조를 기여하는 양방향 학습입니다.

Pendle Finance의 CEO이자 창립자인 TN은 5명의 리더 중 가장 포괄적인 "하이브리드 레일" 전략을 제시합니다. 2025년에 시작된 그의 "Citadels" 이니셔티브는 세 가지 기관 브릿지를 명확히 목표로 합니다: 전통 금융을 위한 PT (규제된 투자 관리자가 관리하는 독립적인 SPV를 통해 규제 기관을 위한 디파이 수익률을 패키징하는 KYC 준수 상품), 이슬람 펀드를 위한 PT (연간 10% 성장하는 3조 9천억 달러 규모의 이슬람 금융 부문을 목표로 하는 샤리아 준수 상품), 그리고 솔라나 및 TON 네트워크로의 비-EVM 확장입니다. TN의 Pendle 2025: Zenith 로드맵은 프로토콜을 "수익률 경험으로 가는 문"으로 포지셔닝하며 "퇴폐적인 디파이 에이프부터 중동 국부 펀드까지" 모든 사람에게 서비스를 제공합니다.

그의 핵심 통찰력은 시장 규모의 비대칭성에 있습니다: 금리 파생상품 시장이 558조 달러로 Pendle의 현재 시장보다 약 30,000배 크다는 점을 고려할 때, "디파이 고유의 수익률에만 국한하는 것은 더 큰 그림을 놓치는 것입니다." 2025년 8월에 출시된 Boros 플랫폼은 이러한 비전을 실행하며, "디파이 프로토콜에서 CeFi 상품, 심지어 LIBOR 또는 모기지 금리와 같은 전통적인 벤치마크에 이르기까지 모든 형태의 수익률"을 지원하도록 설계되었습니다. TN의 10년 비전은 "디파이가 글로벌 금융 시스템의 완전히 통합된 부분이 되는 것"이며, **"자본이 디파이와 전통 금융 사이를 자유롭게 흐르며 혁신과 규제가 공존하는 역동적인 환경을 조성할 것"**이라고 봅니다. Converge 블록체인(2025년 2분기 Ethena Labs 및 Securitize와 함께 출시)과의 파트너십은 블랙록의 BUIDL 펀드를 포함한 KYC 준수 토큰화된 실물 자산(RWA)과 무허가형 디파이를 혼합하는 결제 계층을 생성합니다.

Agora의 닉 반 에크는 그의 전통 금융 배경(그의 할아버지는 1,300억 달러 이상의 자산 운용사인 VanEck를 설립)에서 얻은 현실주의로 암호화폐 산업의 낙관론을 조절하며 중요한 스테이블코인 관점을 제공합니다. 제인 스트리트에서 22년간 근무한 후, 반 에크는 기관의 스테이블코인 채택이 1-2년이 아닌 3-4년이 걸릴 것이라고 예상합니다. 그 이유는 "우리는 암호화폐라는 우리만의 거품 속에 살고 있으며" 대다수 미국 대기업의 CFO와 CEO는 "스테이블코인에 관해서도 암호화폐의 발전에 대해 반드시 인지하고 있는 것은 아니기 때문"입니다. "미국에서 가장 큰 헤지펀드들과" 대화를 나눈 결과, 그는 "스테이블코인이 하는 역할에 대한 이해가 여전히 부족하다"는 것을 발견했습니다. 진정한 곡선은 기술적인 것이 아니라 교육적인 것입니다.

그러나 반 에크의 장기적인 확신은 확고합니다. 그는 최근 "월 5억~10억 달러의 국경 간 자금 흐름을 스테이블코인으로 옮기는" 논의에 대해 트윗하며, 스테이블코인이 효율성에서 "100배 개선"을 통해 "환거래 은행 시스템에서 유동성을 흡수할" 위치에 있다고 설명했습니다. 아고라(Agora)의 전략적 포지셔닝은 "신뢰할 수 있는 중립성"을 강조합니다. USDC(코인베이스와 수익을 공유), 테더(불투명), PYUSD(고객과 경쟁하는 페이팔 자회사)와 달리, 아고라는 플랫폼 위에 구축하는 파트너와 준비금 수익을 공유하는 인프라로 운영됩니다. 스테이트 스트리트(49조 달러의 자산을 보유한 수탁사), 반에크(자산 운용사), PwC(감사법인), 그리고 은행 파트너인 크로스 리버 뱅크(Cross River Bank) 및 커스터머스 뱅크(Customers Bank)를 포함한 기관 파트너십을 통해, 반 에크는 더 넓은 규제 준수 및 시장 접근성을 유지하기 위해 수익 발생 구조를 의도적으로 피하면서 전통 금융 등급의 스테이블코인 발행 인프라를 구축하고 있습니다.

무기한 선물 시장, 전통 자산의 온체인화를 토큰화보다 앞설 수 있다​

Ostium Labs의 칼레도라 키어넌-린은 5명의 리더 중 가장 반대되는 주장을 제시합니다: 전통 금융 시장을 온체인으로 가져오는 주요 메커니즘으로서 **"무기한 선물화(perpification)가 토큰화에 선행할 것"**이라는 것입니다. 그녀의 주장은 유동성 경제학과 운영 효율성에 기반합니다. 토큰화된 솔루션을 Ostium의 합성 무기한 선물과 비교하며, 그녀는 사용자들이 주피터(Jupiter)에서 **"토큰화된 TSLA를 거래하기 위해 Ostium의 합성 주식 무기한 선물보다 약 97배 더 많은 비용을 지불한다"**고 지적합니다. 이는 기술적으로 기능함에도 불구하고 대부분의 트레이더에게 토큰화를 상업적으로 실행 불가능하게 만드는 유동성 차이입니다.

키어넌-린의 통찰력은 토큰화의 핵심 과제를 식별합니다: 자산 발행, 수탁 인프라, 규제 승인, 구성 가능한 KYC 강제 토큰 표준, 그리고 상환 메커니즘의 조율이 필요하며, 이는 단 한 번의 거래가 발생하기 전에 막대한 운영 오버헤드를 수반합니다. 반면 무기한 선물은 "충분한 유동성과 강력한 데이터 피드만 필요하며, 온체인에 기초 자산이 존재할 필요가 없습니다." 이들은 증권형 토큰 프레임워크를 피하고, 거래 상대방 수탁 위험을 제거하며, 교차 마진 기능을 통해 우월한 자본 효율성을 제공합니다. 그녀의 플랫폼은 놀라운 검증을 달성했습니다: Ostium은 유니스왑(Uniswap)과 GMX에 이어 아비트럼(Arbitrum) 주간 수익에서 3위를 차지했으며, 140억 달러 이상의 거래량과 거의 700만 달러의 수익을 기록하며 2025년 2월부터 7월까지 6개월 만에 수익이 70배 증가했습니다.

거시 경제적 검증은 놀랍습니다. 2024년 거시 경제 불안정 기간 동안, Ostium의 실물 자산(RWA) 무기한 선물 거래량은 암호화폐 거래량을 4배 초과했으며, 불안정성이 고조된 날에는 8배에 달했습니다. 2024년 9월 말 중국이 양적 완화(QE) 조치를 발표했을 때, 외환 및 상품 무기한 선물 거래량은 단 일주일 만에 550% 급증했습니다. 이는 전통 시장 참가자들이 거시 경제 이벤트를 헤지하거나 거래해야 할 때, 토큰화된 대안과 때로는 전통적인 거래소보다 디파이 무기한 선물을 선택하고 있음을 보여주며, 파생상품이 현물 토큰화보다 시장을 더 빠르게 연결할 수 있다는 주장을 입증합니다.

그녀의 전략적 비전은 50조 달러 규모의 전통 소매 외환/CFD 시장에서 월간 활성 외환 트레이더 8천만 명을 목표로 하며, 무기한 선물을 수년간 외환 브로커가 제공해 온 현금 결제 합성 상품보다 "근본적으로 더 나은 상품"으로 포지셔닝합니다. 이는 시장 균형을 유도하는 펀딩 비율과 적대적인 플랫폼-사용자 역학 관계를 제거하는 자체 수탁 거래 덕분입니다. 공동 창립자 마르코 안토니오(Marco Antonio)는 **"소매 외환 거래 시장이 향후 5년 내에 무기한 선물에 의해 파괴될 것"**이라고 예측합니다. 이는 디파이가 전통 금융 인프라를 흡수하는 것이 아니라, 오히려 동일한 고객층에게 우월한 상품을 제공함으로써 경쟁에서 우위를 점하는 것을 의미합니다.

Drift Protocol의 데이비드 루는 다른 네 명의 리더들의 접근 방식을 종합한 "무허가형 기관" 프레임워크를 제시합니다. 그의 핵심 주장은 **"실물 자산(RWA)이 디파이 슈퍼 프로토콜의 연료가 될 것"**이라는 것입니다. 이 슈퍼 프로토콜은 다섯 가지 금융 프리미티브(대출/차입, 파생상품, 예측 시장, AMM, 자산 관리)를 자본 효율적인 인프라로 통합합니다. 2024년 10월 싱가포르 Token2049에서 루는 **"핵심은 인프라이지 투기가 아니다"**라고 강조하며, **"월스트리트의 움직임이 시작되었다. 과대광고를 쫓지 말고, 자산을 온체인에 올려라"**고 경고했습니다.

Drift는 2025년 5월 "Drift Institutional" 출시를 통해 기관들이 실물 자산을 솔라나의 디파이 생태계로 가져올 수 있도록 안내하는 화이트 글러브(white-glove) 서비스를 통해 이러한 비전을 실행합니다. Securitize와의 주력 파트너십은 **아폴로(Apollo)의 10억 달러 다각화 신용 펀드(ACRED)**를 위한 기관 풀을 설계하는 것으로, 솔라나 최초의 기관 디파이 상품을 대표합니다. 파일럿 사용자로는 웜홀 재단(Wormhole Foundation), 솔라나 재단(Solana Foundation), 드리프트 재단(Drift Foundation)이 "사모 신용 및 재무 관리 전략을 위한 온체인 구조"를 테스트하고 있습니다. 루의 혁신은 신용 시설 기반 대출을 가장 큰 기관에만 국한시켰던 전통적인 1억 달러 이상의 최소 금액을 없애고, 대신 훨씬 낮은 최소 금액과 24시간 연중무휴 접근성으로 온체인에서 유사한 구조를 가능하게 합니다.

2024년 6월 온도 파이낸스(Ondo Finance)와의 파트너십은 드리프트의 자본 효율성 이론을 입증했습니다. 단기 미국 국채를 담보로 5.30% APY를 생성하는 토큰화된 국채(USDY)를 거래 담보로 통합함으로써, 사용자들은 "스테이블코인으로 수익을 창출하거나 거래 담보로 사용하는 것 중 하나를 선택할 필요가 없게 되었습니다." 즉, 동시에 수익을 얻고 거래할 수 있습니다. 수탁 계좌의 국채가 무기한 선물 마진으로 동시에 사용될 수 없는 전통 금융에서는 불가능했던 이러한 구성 가능성은 디파이 인프라가 전통 금융 상품에 대해서도 우월한 자본 효율성을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 루의 "무허가형 기관" 비전은 미래가 전통 금융이 디파이 기술을 채택하거나 디파이가 전통 금융 표준에 맞춰 전문화되는 것이 아니라, 탈중앙화와 전문적인 역량을 결합한 완전히 새로운 기관 형태를 창조하는 것임을 시사합니다.

규제 명확성, 융합을 가속화하는 동시에 실행 격차를 드러내다​

2024-2025년 규제 환경은 불확실성에서 유럽과 미국 모두에서 실행 가능한 프레임워크로 전환되며 극적으로 변화했습니다. MiCA(암호자산 시장 규제)는 2024년 12월 30일 EU에서 완전히 시행되었으며, 놀라운 규제 준수 속도를 보였습니다: 2025년 1분기까지 EU 암호화폐 기업의 65% 이상이 규제를 준수했으며, 현재 EU 암호화폐 거래의 70% 이상이 MiCA 준수 거래소에서 발생하고 (2024년 48%에서 증가), 규제 당국은 비준수 기업에 5억 4천만 유로의 벌금을 부과했습니다. 이 규제는 EU 내 스테이블코인 거래를 28% 증가시켰고, 2024년 6월부터 2025년 6월 사이에 EURC의 월간 거래량이 4천 7백만 달러에서 75억 달러로 폭발적인 성장을 촉진했습니다. 이는 15,857% 증가한 수치입니다.

미국에서는 2025년 7월에 서명된 GENIUS 법안이 최초의 연방 스테이블코인 법률을 제정했습니다. 이 법안은 유통량 100억 달러를 초과하는 발행사에 대해 연방 감독을 받는 주 기반 라이선스를 만들고, 1:1 준비금 담보를 의무화하며, 연방준비제도(Federal Reserve), 통화감독청(OCC) 또는 전국신용조합관리국(NCUA)의 감독을 요구합니다. 이러한 입법적 돌파구는 JP모건의 JPMD 예금 토큰 출시를 직접적으로 가능하게 했으며, 다른 주요 은행들의 유사한 이니셔티브를 촉진할 것으로 예상됩니다. 동시에, SEC와 CFTC는 2025년 7월-8월에 "Project Crypto"와 "Crypto Sprint"를 통해 공동 조화 노력을 시작했으며, 2025년 9월 29일에는 P2P 디파이 거래를 위한 "혁신 면제"에 초점을 맞춘 공동 원탁회의를 개최하고 현물 암호화폐 상품에 대한 공동 직원 지침을 발표했습니다.

토마스 엄이 이러한 규제 진화를 헤쳐나간 경험은 시사하는 바가 큽니다. 그가 제인 스트리트에서 Jito로 옮긴 것은 규제 발전과 직접적으로 연결되어 있습니다. 제인 스트리트는 2023년 "규제 문제"로 인해 암호화폐 운영을 축소했으며, 엄의 Jito 임명은 이러한 환경이 명확해지면서 이루어졌습니다. VanEck JitoSOL ETF의 성과는 2025년 2월부터 수개월간의 "협력적인 정책 협의"를 필요로 했으며, 이는 중앙 집중식 통제 없이 구성된 유동성 스테이킹 토큰이 증권이 아니라는 2025년 5월과 8월의 SEC 지침으로 절정에 달했습니다. 엄의 역할은 명시적으로 "규제 명확성에 의해 형성될 미래를 위해 Jito 재단을 포지셔닝하는 것"을 포함하며, 이는 그가 이것을 융합의 핵심 동력으로 보지 단순한 부수적인 요소로 보지 않는다는 것을 나타냅니다.

닉 반 에크는 예상되는 규제를 중심으로 아고라(Agora)의 아키텍처를 설계했으며, 경쟁 압력에도 불구하고 수익 발생 스테이블코인을 의도적으로 피했습니다. 그는 "미국 정부와 SEC가 이자 발생 스테이블코인을 허용하지 않을 것"이라고 예상했기 때문입니다. 이러한 규제 우선 설계 철학은 아고라가 법안이 완전히 제정되면 미국 기관에 서비스를 제공할 수 있도록 포지셔닝하는 동시에 국제적인 초점을 유지하게 합니다. 기관 채택에 1-2년이 아닌 3-4년이 필요하다는 그의 예측은 규제 명확성이 필수적이지만 충분하지 않다는 인식에서 비롯됩니다. 기관 내 교육 및 내부 운영 변경에는 추가 시간이 필요합니다.

그러나 중요한 격차는 여전히 존재합니다. 디파이 프로토콜 자체는 현재 프레임워크에서 대부분 다루어지지 않고 있습니다. MiCA는 "완전히 탈중앙화된 프로토콜"을 그 범위에서 명시적으로 제외하고 있으며, EU 정책 입안자들은 2026년에 디파이 특정 규제를 계획하고 있습니다. "디지털 상품"에 대한 CFTC 관할권과 증권으로 분류된 토큰에 대한 SEC 감독을 명확히 설정할 FIT21 법안은 2024년 5월 하원을 279대 136으로 통과했지만, 2025년 3월 현재 상원에서 교착 상태에 있습니다. EY 기관 설문조사에 따르면 **기관의 52-57%**가 "불확실한 규제 환경"과 "스마트 계약의 불분명한 법적 집행 가능성"을 주요 장벽으로 꼽고 있습니다. 이는 프레임워크가 구체화되고 있음에도 불구하고, 가장 큰 자본 풀(연금, 기부금, 국부 펀드)이 완전히 참여하기에 충분한 확실성을 아직 제공하지 못하고 있음을 시사합니다.

기관 자본, 전례 없는 규모로 동원되지만 규제된 래퍼를 통해 유입​

2024-2025년에 암호화폐 인프라로 유입되는 기관 자본의 규모는 엄청납니다. 2025년 1분기에만 216억 달러의 기관 투자가 암호화폐로 유입되었으며, 벤처 캐피탈 투자는 2024년에 2,153건의 거래를 통해 총 115억 달러에 달했고, 분석가들은 2025년 총 180억~250억 달러를 예상하고 있습니다. 블랙록의 IBIT 비트코인 ETF는 출시 후 약 200일 만에 4천억 달러 이상의 운용 자산을 축적하며 역사상 가장 빠른 ETF 성장을 기록했습니다. 2025년 5월에만 블랙록과 피델리티는 합쳐서 5억 9천만 달러 이상의 비트코인과 이더리움을 매입했으며, 골드만삭스는 2024년 말까지 총 20억 5천만 달러의 비트코인 및 이더리움 ETF 보유량을 공개했는데, 이는 전 분기 대비 50% 증가한 수치입니다.

2025년 1월 352개 기관 투자자를 대상으로 한 EY-코인베이스 기관 설문조사는 이러한 모멘텀을 수치화합니다: 기관의 86%가 디지털 자산에 노출되어 있거나 2025년에 투자할 계획이며, 85%는 2024년에 할당을 늘렸고, 77%는 2025년에 늘릴 계획입니다. 가장 중요한 것은, 59%가 2025년에 운용 자산(AUM)의 5% 이상을 암호화폐에 할당할 계획이며, 미국 응답자들은 64%로 유럽 및 기타 지역의 48%에 비해 특히 적극적입니다. 할당 선호도는 정교함을 보여줍니다: 73%가 비트코인과 이더리움 외에 최소 하나의 알트코인을 보유하고 있으며, 60%는 직접 보유보다 등록된 상품(ETP)을 선호하고, 68%는 다각화된 암호화폐 인덱스 ETP와 솔라나 및 XRP와 같은 단일 자산 알트코인 ETP 모두에 관심을 표명했습니다.

그러나 디파이 참여를 구체적으로 살펴보면 중요한 단절이 나타납니다. 설문 조사에 참여한 기관 중 현재 디파이 프로토콜에 참여하는 곳은 24%에 불과하지만, 75%는 2027년까지 참여할 것으로 예상합니다. 이는 2년 내에 기관 디파이 참여가 세 배 증가할 가능성을 시사합니다. 참여 중이거나 참여를 계획하는 기관들 사이에서 사용 사례는 파생상품(40%), 스테이킹(38%), 대출(34%), 알트코인 접근(32%)에 집중되어 있습니다. 스테이블코인 채택률은 84%가 사용 중이거나 관심을 표명하며 더 높고, 45%는 현재 스테이블코인을 사용하거나 보유하고 있으며 헤지펀드가 70% 채택률로 선두를 달리고 있습니다. 토큰화된 자산의 경우, 57%가 관심을 표명하고 72%는 2026년까지 투자할 계획이며, 대체 펀드(47%), 상품(44%), 주식(42%)에 중점을 둡니다.

이 자본을 지원하는 인프라는 존재하며 잘 작동합니다. 파이어블록스(Fireblocks)는 2024년에 600억 달러 규모의 기관 디지털 자산 거래를 처리했으며, BNY 멜론(BNY Mellon) 및 스테이트 스트리트(State Street)와 같은 수탁 제공업체는 완전한 규제 준수 하에 21억 달러 이상의 디지털 자산을 보유하고 있습니다. 피델리티 디지털 에셋(Fidelity Digital Assets), 앵커리지 디지털(Anchorage Digital), 비트고(BitGo), 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody)의 기관 등급 솔루션은 기업 보안 및 운영 통제를 제공합니다. 그러나 인프라의 존재가 디파이 프로토콜로 직접적인 대규모 자본 흐름으로 이어지지는 않았습니다. 토큰화된 사모 신용 시장은 **175억 달러(2024년 32% 성장)**에 달했지만, 이 자본은 주로 전통적인 기관 할당자보다는 암호화폐 고유의 출처에서 나옵니다. 한 분석에서 지적했듯이, 인프라 성숙도에도 불구하고 "대규모 기관 자본은 디파이 프로토콜로 유입되지 않고 있으며," 주요 장벽은 **"연금 및 기부금 참여를 방해하는 법적 집행 가능성 문제"**입니다.

이는 현재 융합의 역설을 드러냅니다: JP모건과 같은 은행과 블랙록과 같은 자산 운용사는 퍼블릭 블록체인 위에 구축하고 구성 가능한 금융 상품을 만들고 있지만, 무허가형 디파이 프로토콜을 직접 활용하기보다는 규제된 래퍼(ETF, 토큰화된 펀드, 예금 토큰) 내에서 이를 수행하고 있습니다. 자본은 의미 있는 기관 규모로 Aave, Compound 또는 Uniswap 인터페이스를 통해 흐르는 것이 아니라, 전통적인 법적 구조를 유지하면서 블록체인 인프라를 사용하는 블랙록의 BUIDL 펀드로 유입되고 있습니다. 이는 융합이 인프라 계층(블록체인, 결제 레일, 토큰화 표준)에서 발생하고 있는 반면, 애플리케이션 계층은 규제된 기관 상품과 무허가형 디파이 프로토콜로 분화되고 있음을 시사합니다.

결론: 흡수가 아닌 계층화된 시스템을 통한 융합​

5명의 업계 리더와 시장 증거를 종합한 결과 일관된 결론이 도출됩니다: 전통 금융도 디파이도 서로를 "잠식"하지 않습니다. 대신, 퍼블릭 블록체인이 중립적인 결제 인프라 역할을 하고, 규제 준수 및 신원 확인 시스템이 그 위에 계층화되며, 규제된 기관 상품과 무허가형 디파이 프로토콜 모두 이 공유된 기반 내에서 작동하는 계층화된 융합 모델이 부상하고 있습니다. 토마스 엄의 "주변적인 실험이 아닌 글로벌 금융 시스템의 핵심 축으로서의 암호화폐"라는 프레임워크는 이러한 전환을 포착하며, TN의 "하이브리드 레일" 비전과 닉 반 에크의 인프라 설계에서의 "신뢰할 수 있는 중립성" 강조도 마찬가지입니다.

타임라인은 명확한 순서를 가진 단계적 융합을 보여줍니다. 스테이블코인이 가장 먼저 임계 질량에 도달했으며, 2,100억 달러의 시가총액과 수익 창출(73%), 거래 편의성(71%), 외환(69%), 내부 현금 관리(68%)를 아우르는 기관 사용 사례를 보였습니다. JP모건의 JPMD 예금 토큰과 다른 은행들의 유사한 이니셔티브는 전통 금융의 대응을 나타냅니다. 이는 예금 보험 및 이자 지급 기능을 갖춘 스테이블코인과 유사한 기능을 제공하여, USDT나 USDC와 같은 무보험 대안보다 규제된 기관에 더 매력적일 수 있습니다.

토큰화된 국채와 머니 마켓 펀드가 두 번째로 제품-시장 적합성을 달성했으며, 블랙록의 BUIDL은 21억 달러에 도달했고 프랭클린 템플턴의 BENJI는 4억 달러를 넘어섰습니다. 이러한 상품들은 전통 자산이 전통적인 법적 구조를 온전히 유지하면서 퍼블릭 블록체인에서 성공적으로 운영될 수 있음을 보여줍니다. 보스턴 컨설팅 그룹이 2030년까지 10조~16조 달러 규모로 예상하는 토큰화된 자산 시장은 이 범주가 극적으로 확장되어 전통 금융과 블록체인 인프라 간의 주요 연결 고리가 될 수 있음을 시사합니다. 그러나 닉 반 에크가 경고하듯이, 기관 채택은 교육 및 운영 통합에 3-4년이 필요하며, 인프라 준비에도 불구하고 즉각적인 변화에 대한 기대를 조절해야 합니다.

칼레도라 키어넌-린의 주장이 보여주듯이, 무기한 선물 시장은 현물 토큰화가 규모를 달성하기 전에 전통 자산 거래를 연결하고 있습니다. 토큰화된 대안보다 97배 더 나은 가격 책정과 Ostium을 아비트럼 상위 3개 프로토콜에 포함시킨 수익 성장을 통해, 합성 무기한 선물은 파생상품 시장이 현물 토큰화가 규제 및 운영 장애물을 극복하는 것보다 더 빠르게 유동성과 기관 관련성을 달성할 수 있음을 입증합니다. 이는 많은 자산 클래스에서 토큰화가 이러한 기능을 가능하게 할 때까지 기다리기보다는, 토큰화 인프라가 발전하는 동안 디파이 고유의 파생상품이 가격 발견 및 위험 전가 메커니즘을 확립할 수 있음을 시사합니다.

디파이 프로토콜과의 직접적인 기관 참여는 최종 단계를 나타내며, 현재 24%의 채택률을 보이지만 2027년까지 75%에 도달할 것으로 예상됩니다. 데이비드 루의 "무허가형 기관" 프레임워크와 드리프트의 기관 서비스 제공은 디파이 프로토콜이 이 시장에 서비스를 제공하기 위해 화이트 글러브 온보딩 및 규제 준수 기능을 어떻게 구축하고 있는지를 보여줍니다. 그러나 법적 집행 가능성 문제, 운영 복잡성, 내부 전문 지식 격차로 인해 인프라 준비와 규제 명확성이 있더라도 대규모 연금 및 기부금 자본은 무허가형 프로토콜에 직접 참여하기 전에 수년 동안 규제된 래퍼를 통해 흐를 수 있습니다.

경쟁 역학은 전통 금융이 신뢰, 규제 준수, 확립된 고객 관계에서 이점을 가지는 반면, 디파이는 자본 효율성, 구성 가능성, 투명성, 운영 비용 구조에서 탁월함을 시사합니다. JP모건이 예금 보험과 전통 은행 시스템과의 통합을 통해 JPMD를 출시할 수 있었던 것은 전통 금융의 규제적 해자를 보여줍니다. 그러나 드리프트가 사용자들이 국채에서 수익을 얻는 동시에 이를 거래 담보로 사용할 수 있도록 하는 능력(전통적인 수탁 계약에서는 불가능)은 디파이의 구조적 이점을 보여줍니다. 부상하는 융합 모델은 전문화된 기능을 제안합니다: 결제 및 수탁은 보험 및 규제 준수를 갖춘 규제 대상 기관으로 향하고, 거래, 대출 및 복잡한 금융 공학은 우월한 자본 효율성과 혁신 속도를 제공하는 구성 가능한 디파이 프로토콜로 향할 것입니다.

지리적 분열은 지속될 것입니다. 유럽의 MiCA는 미국 프레임워크와는 다른 경쟁 역학을 만들고, 아시아 시장은 특정 범주에서 서구의 채택을 뛰어넘을 가능성이 있습니다. 닉 반 에크의 **"미국 외 금융 기관들이 더 빠르게 움직일 것"**이라는 관찰은 서클의 EURC 성장, 아시아 중심의 스테이블코인 채택, 그리고 TN이 그의 Pendle 전략에서 강조한 중동 국부 펀드의 관심으로 입증됩니다. 이는 융합이 지역별로 다르게 나타날 것이며, 일부 관할권에서는 더 깊은 기관 디파이 참여를 보이는 반면, 다른 관할권에서는 규제된 상품을 통해 더 엄격한 분리를 유지할 것임을 시사합니다.

향후 5년간의 의미​

2025-2030년 기간에는 여러 차원에서 동시에 융합 가속화가 나타날 것으로 예상됩니다. 스테이블코인이 세계 통화 공급량의 10%에 도달할 것(서클 CEO의 2034년 예측)은 현재의 성장 궤적을 고려할 때 달성 가능해 보입니다. JPMD와 같은 은행 발행 예금 토큰은 기관 사용 사례에서 프라이빗 스테이블코인과 경쟁하고 잠재적으로 이를 대체할 수 있으며, 프라이빗 스테이블코인은 신흥 시장 및 국경 간 거래에서 지배력을 유지할 것입니다. 현재 구체화되고 있는 규제 프레임워크(MiCA, GENIUS 법안, 2026년 예상되는 디파이 규제)는 기관 자본 배포에 충분한 명확성을 제공하지만, 운영 통합 및 교육에는 닉 반 에크가 예상하는 3-4년의 시간이 필요합니다.

토큰화는 극적으로 확장될 것이며, 현재의 성장률(토큰화된 사모 신용의 연간 32%)이 모든 자산 클래스에 걸쳐 확장된다면 2030년까지 BCG의 16조 달러 예측에 도달할 수 있습니다. 그러나 토큰화는 최종 상태가 아닌 인프라 역할을 합니다. 흥미로운 혁신은 토큰화된 자산이 전통 시스템에서는 불가능했던 새로운 금융 상품과 전략을 어떻게 가능하게 하는지에서 발생합니다. TN의 "Pendle을 통해 거래 가능한 모든 유형의 수익률"—디파이 스테이킹에서 전통 금융 모기지 금리, 토큰화된 회사채에 이르기까지—비전은 융합이 이전에 불가능했던 조합을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 데이비드 루의 **"실물 자산(RWA)이 디파이 슈퍼 프로토콜의 연료가 될 것"**이라는 주장은 토큰화된 전통 자산이 디파이의 정교함과 규모를 엄청나게 증가시킬 것임을 시사합니다.

경쟁 환경은 협력과 대체 모두를 특징으로 할 것입니다. 닉 반 에크가 스테이블코인이 "환거래 은행 시스템에서 유동성을 흡수할" 것이라고 예상하듯이, 은행은 100배 효율성 개선을 제공하는 블록체인 레일에 국경 간 결제 수익을 잃을 것입니다. 칼레도라 키어넌-린의 Ostium이 보여주듯이, 더 나은 경제성과 자체 수탁을 제공하는 디파이 무기한 선물로 인해 소매 외환 브로커는 혼란에 직면할 것입니다. 그러나 은행은 수탁 서비스, 토큰화 플랫폼, 그리고 전통적인 당좌 예금 계좌보다 우월한 경제성을 제공하는 예금 토큰으로부터 새로운 수익원을 얻습니다. 블랙록과 같은 자산 운용사는 펀드 관리, 24시간 연중무휴 유동성 제공, 프로그래밍 가능한 규제 준수에서 효율성을 얻는 동시에 운영 오버헤드를 줄입니다.

디파이 프로토콜의 생존과 성공은 무허가형(permissionlessness)과 기관 규제 준수 사이의 긴장을 헤쳐나가는 것을 요구합니다. 토마스 엄이 강조하는 **"신뢰할 수 있는 중립성"**과 가치를 추출하기보다는 가능하게 하는 인프라는 성공적인 모델을 나타냅니다. 핵심 무허가형 기능을 유지하면서 규제 준수 기능(KYC, 환수 기능, 지리적 제한)을 선택적 모듈로 계층화하는 프로토콜은 기관 및 소매 사용자 모두에게 서비스를 제공할 수 있습니다. TN의 Citadels 이니셔티브—무허가형 소매 접근과 함께 병렬적인 KYC 준수 기관 접근을 생성하는 것—는 이러한 아키텍처를 잘 보여줍니다. 기관 규제 준수 요구 사항을 수용할 수 없는 프로토콜은 암호화폐 고유 자본에만 국한될 수 있으며, 기관 기능을 위해 핵심 무허가형을 타협하는 프로토콜은 디파이 고유의 이점을 잃을 위험이 있습니다.

궁극적인 궤적은 블록체인 인프라가 어디에나 존재하지만 보이지 않는 금융 시스템을 향합니다. 이는 사용자들이 기본 기술을 인식하지 못하는 동안 TCP/IP가 보편적인 인터넷 프로토콜이 된 방식과 유사합니다. 전통 금융 상품은 전통적인 법적 구조와 규제 준수를 갖추고 온체인에서 작동할 것이며, 무허가형 디파이 프로토콜은 규제된 환경에서는 불가능했던 새로운 금융 공학을 계속 가능하게 할 것입니다. 그리고 대부분의 사용자들은 각 서비스가 어떤 인프라 계층에 의해 구동되는지 반드시 구별하지 않고 양쪽과 상호 작용할 것입니다. 질문은 "전통 금융이 디파이를 잠식하는가, 아니면 디파이가 전통 금융을 잠식하는가"에서 "어떤 금융 기능이 탈중앙화로부터 이점을 얻고, 어떤 기능이 규제 감독으로부터 이점을 얻는가"로 바뀔 것입니다. 이는 다양한 사용 사례에 따라 다른 답변을 생성하여, 어느 한 패러다임이 승자 독식하는 것이 아니라 다양하고 다국어적인 금융 생태계를 만들어낼 것입니다.

John Wang은 예측 시장이 "밈코인보다 10배 더 커질 것"이라고 대담하게 선언했으며 — 데이터는 그가 옳을 수 있음을 시사합니다. Kalshi의 23세 크립토 책임자인 그는 가치 없는 토큰에 대한 순수한 투기에서 실세계 사건에 뿌리를 둔 유틸리티 중심 시장으로의 근본적인 크립토 자본 배분 변화를 상징하는 인물이 되었습니다. 밈코인이 2024년 12월의 정점인 1,250억 달러에서 56% 폭락하는 동안, 예측 시장은 누적 거래량 130억 달러를 돌파했으며, 뉴욕증권거래소(NYSE) 모기업으로부터 20억 달러의 투자를 유치했고, 2025년 9월 29일에는 솔라나 밈코인의 일일 거래량을 처음으로 넘어섰습니다. 이것은 단순한 또 다른 크립토 내러티브가 아닙니다 — 이는 블록체인 기술이 카지노에서 금융 인프라로 성숙해가는 과정을 의미합니다.

이러한 전환은 크립토의 진화가 "개발팀이 러그풀을 할 것인가?"에서 "이 사건이 실제로 일어날 것인가?"로 나아가고 있음을 보여줍니다 — 이는 Wang이 핵심적인 차이점으로 식별한 심리적 업그레이드입니다. 예측 시장은 밈코인 투기와 유사한 부의 효과와 도파민 분출을 제공하지만, 투명한 메커니즘, 검증 가능한 결과, 그리고 실제 정보 가치를 지닙니다. 밈코인은 신규 토큰의 99%가 0으로 수렴하고 고유 트레이더 수가 90% 이상 급감한 반면, 예측 시장은 규제적 돌파구를 마련하고 기관의 검증을 받았으며, 2024년 미국 대선 예측에서 우수한 정확성을 입증했습니다. 하지만 유동성 제약, 규제 불확실성, 시장 조작 위험, 그리고 선거 주기 이후의 지속 가능성에 대한 근본적인 의문 등 상당한 과제가 남아 있습니다.

John Wang의 비전과 Kalshi의 크립토 전략​

2024년 선거 기간 동안 타임스퀘어에 서서, John Wang은 세계 금융의 중심지 위에서 트럼프 대 해리스의 배당률이 실시간으로 변하는 대형 Kalshi 광고판을 지켜보았습니다. **"미래에 대한 확신이 숫자로 변하는 것을 보는 것은 비현실적이었고, 거의 실물보다 더 크게 느껴졌다"**고 그는 2025년 8월 Kalshi의 크립토 책임자로 임명되었음을 알리는 개인 웹사이트에 썼습니다. 그 순간 그의 가설은 구체화되었습니다. 예측 시장은 편향된 전문가들의 의견이 아니라, 믿음을 유형의 무언가로 변환하는 시장을 통해 사회가 진실을 처리하는 방식이 될 것이라는 점입니다.

Wang은 자신의 역할에 이례적인 배경을 가지고 있습니다. 23세의 이 호주 기업가는 펜실베이니아 대학교(Penn Blockchain) 학회장을 역임한 후 2024년 학교를 중퇴하고 풀타임으로 크립토 분야에 뛰어들었습니다. 그는 나중에 인수된 블록체인 보안 회사 Armor Labs를 공동 창립했으며, 트위터(X)에서 크립토 및 금융 콘텐츠를 통해 54,000명 이상의 팔로워를 확보했습니다. Kalshi의 CEO인 Tarek Mansour는 소셜 미디어 코멘터리를 통해 Wang을 발견했고, 몇몇 게시물을 읽은 지 몇 분 만에 두 사람은 Zoom 회의를 가졌습니다 — 이러한 '인플루언서에서 경영진으로'의 채용 경로는 예측 시장의 소셜 미디어 네이티브 문화를 반영합니다.

10배 성장 가설과 뒷받침하는 데이터​

2025년 8월 18일, 공식적으로 Kalshi에 합류하기 일주일 전, Wang은 자신의 핵심 예측을 게시했습니다: "내 말을 기억해라: 예측 시장은 밈코인보다 10배 더 커질 것이다." 이후 그가 공개한 데이터에 따르면 이러한 추세는 이미 진행 중이었습니다. 예측 시장은 솔라나 밈코인 총 거래량의 38%에 도달했으며, Wang이 Kalshi에 합류한 후 플랫폼의 거래량은 한 달도 채 되지 않아 세 배로 증가했습니다. 반면, 밈코인 고유 주소 수는 2024년 12월 정점 대비 10% 미만으로 감소하며 참여도가 파멸적으로 붕괴되었습니다.

Wang의 분석은 밈코인 대비 예측 시장의 몇 가지 구조적 이점을 확인했습니다. 첫째, 투명성과 공정성이 최우선입니다: 결과는 프로젝트 팀의 결정이 아닌 객관적인 실세계 사건에 따라 달라지므로 러그풀 위험이 제거됩니다. 최악의 시나리오는 사기를 당하는 것이 아니라 단순히 공정한 내기에서 지는 것으로 바뀝니다. 둘째, 예측 시장은 Wang이 표현한 대로 "개발팀이 자금을 가지고 도주할 것인가?"에서 "사건 자체가 발생할 것인가?"로 사고방식을 변화시키는 심리적 전환을 제공합니다 — 이는 투기적 행동 패턴의 업그레이드를 의미합니다. 셋째, 이들은 더 나은 메커니즘을 통해 유사한 도파민을 제공하며, 투명한 정산과 Wang이 "진정성의 근본적인 토대"라고 부르는 실세계 결과에 고정된 정산을 통해 유사한 부의 효과와 흥분을 제공합니다.

아마도 Wang의 가장 철학적인 통찰은 세대적 참여에 집중되어 있을 것입니다. **"우리 세대는 둠스크롤링을 하며 거리감과 무력감을 느끼며 수동적으로 사건이 전개되는 것을 지켜보며 자랐습니다. 예측 시장은 그 시나리오를 뒤집습니다"**라고 그는 링크드인 발표에서 설명했습니다. 적은 금액이라도 걸려 있으면 더 세심하게 주의를 기울이고, 친구들과 사건에 대해 토론하며, 결과에 몰입하게 됩니다. 수동적 소비에서 능동적 참여로의 이러한 변화는 정치, 금융, 문화 전반으로 확장됩니다 — 평소 오스카 시상식을 건너뛰던 사람이 갑자기 모든 후보를 조사하거나, 정치를 피하던 사람이 '언급 시장' 알파를 찾기 위해 토론을 면밀히 지켜보게 되는 것입니다.

Token2049 싱가포르와 트로이 목마 컨셉​

2025년 9월/10월 싱가포르에서 열린 Token2049에서, Wang은 Kalshi의 공격적인 확장 비전을 The Block 과의 인터뷰를 통해 설명하며 그의 전략적 접근 방식을 정의했습니다. 그는 "미국 규제를 받는 예측 시장 플랫폼인 Kalshi는 향후 12개월 내에 '모든 대형 크립토 애플리케이션 및 거래소'에 탑재될 것" 이라고 선언했습니다. Kalshi 위에 새로운 금융 프리미티브 (financial primitives) 와 거래 프런트엔드 생태계를 구축하는 이 다음 단계는 Wang이 말하는 "우리에게 10배의 잠금 해제 (10x unlock) 를 의미하며, 크립토는 이 미션의 핵심" 입니다.

Wang의 성공 지표는 분명합니다. "12개월 안에 크립토 커뮤니티의 눈을 똑바로 쳐다보며 '우리는 이곳에 진정으로 긍정적인 영향을 미쳤고, 크립토에 새로운 관객을 끌어들였다' 라고 말할 수 없다면, 나는 내 직무를 실패한 것이라고 생각합니다."

이 시기에 그가 언급한 가장 기억에 남는 프레임워크는 "트로이 목마 (Trojan Horse)" 컨셉 입니다. "저는 예측 시장이 가능한 한 가장 접근하기 쉬운 형태로 패키징된 [크립토] 옵션과 유사하다고 생각합니다. 그래서 예측 시장은 [사람들이] 크립토에 입문하기 위한 트로이 목마와 같다고 봅니다." 그 이유는 접근성에 있습니다. 크립토 옵션은 광범위한 논의에도 불구하고 주류에서 큰 채택을 얻지 못했지만, 예측 시장은 유사한 금융 프리미티브를 더 넓은 대중에게 공감을 불러일으키는 형식으로 패키징합니다. 이는 사용자가 복잡한 크립토 전용 개념을 이해할 필요 없이 파생상품에 노출될 수 있는 기회를 제공합니다.

Wang의 리더십 아래 Kalshi의 크립토 전략​

Wang의 재임 기간은 즉시 여러 전략적 이니셔티브를 촉발했습니다. 2025년 9월, Kalshi는 Solana 및 Base (Coinbase의 Layer 2) 와 파트너십을 맺고 KalshiEco Hub 를 출시하여 빌더, 트레이더 및 콘텐츠 제작자를 위한 보조금, 기술 지원 및 마케팅 지원을 제공하는 블록체인 기반 예측 시장 생태계를 조성했습니다. 플랫폼은 비트코인 (2025년 4월 추가), USDC, 최대 500,000 달러의 예치 한도를 가진 Solana (2025년 5월 추가), 그리고 Worldcoin을 수용하도록 암호화폐 지원을 확대했으며, 이 모든 과정은 규제 준수를 위해 Zero Hash 파트너십을 통해 진행되었습니다.

Wang은 크립토 커뮤니티에 대한 비전을 다음과 같이 밝혔습니다. "크립토 커뮤니티는 파워 유저의 정의 그 자체이며, 새로운 금융 시장과 프런티어 기술에 살고 숨 쉬는 사람들입니다. 우리는 이러한 파워 유저들을 위한 도구를 만드는 것에 열광하는 거대한 개발자 기반을 환영하고 있습니다." 개발 중인 인프라에는 블록체인으로 전송되는 실시간 이벤트 데이터, 정교한 데이터 대시보드, AI 에이전트들을 위한 예측 시장, 그리고 정보 차익거래 (informational arbitrage) 를 위한 새로운 장소들이 포함됩니다.

전략적 파트너십은 빠르게 증가했습니다. Robinhood는 NFL 및 대학 미식축구 예측 시장을 통합했고, Webull은 단기 크립토 가격 투기 (비트코인 시간당 변동) 를 제공했으며, World App은 WLD로 자금을 조달하는 예측 시장용 미니 앱을 출시했고, xAI (Elon Musk의 AI 기업) 는 이벤트 베팅을 위한 AI 생성 인사이트를 제공했습니다. Solana와 Base 파트너십은 블록체인 생태계 개발에 집중하고 있으며, 추가적인 블록체인 파트너십도 준비 중입니다. Wang은 그의 팀이 비트코인 가격 변동, 입법 진전, 크립토 채택 이정표 등을 다루는 50개 이상의 크립토 전용 시장을 현재 제공하고 있으며, 크립토 이벤트 계약 시장을 "엄청나게" 확장하고 있다고 언급했습니다.

Kalshi의 폭발적인 성장과 시장 지배력​

결과는 극적이었습니다. Kalshi의 시장 점유율은 2024년 3.3% 에서 2025년 9월 말 66% 로 급증하여, 단 한 국가 (미국) 에서만 운영됨에도 불구하고 글로벌 예측 시장 거래량의 약 70% 를 점유하게 되었습니다. 2025년 9월에는 월간 거래량 8억 7,500만 달러를 기록하며 Polymarket의 10억 달러와의 격차를 좁혔습니다. Wang이 합류한 후 거래량은 한 달도 채 되지 않아 세 배로 늘어났습니다. 수익 성장은 2024년에 1,220% 에 달했습니다.

2025년 6월의 Series C 라운드에서는 Paradigm의 주도로 20억 달러의 기업 가치를 인정받으며 1억 8,500만 달러를 유치했으며, Sequoia Capital과 Multicoin Capital 등이 투자자로 참여했습니다. Multicoin Capital의 매니징 파트너이자 Kalshi 투자자인 Kyle Samani는 Wang의 파격적인 영입을 긍정했습니다. "Wang의 게시물을 몇 개 읽은 후 연락을 취했고, 몇 분 만에 Zoom 통화가 이루어졌습니다."

Kalshi의 규제적 우위는 결정적이었습니다. 미국 최초의 CFTC 규제 예측 시장 플랫폼으로서, Kalshi는 2024년 법원이 플랫폼이 정치 이벤트 계약을 제공할 수 있다고 판결했을 때 CFTC를 상대로 획기적인 법적 승리를 거두었습니다. CFTC는 트럼프 행정부 하의 2025년 5월에 항소를 취하했습니다. 도널드 트럼프 주니어 (Donald Trump Jr.) 가 전략 고문을 맡고 있으며, 이사회 멤버인 Brian Quintenz가 CFTC 의장으로 지명되면서 Kalshi는 규제 환경에서 유리한 위치를 점하게 되었습니다.

규제에 대한 Wang의 관점은 그의 더 넓은 "크립토가 금융을 집어삼키고 있다 (crypto is eating finance)" 는 논지를 반영합니다. "우리는 크립토 기업과 비크립토 기업 사이의 구분을 실질적으로 보지 않습니다. 시간이 지남에 따라 기본적으로 돈을 옮기거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 어떤 형태로든 크립토 기업이 될 것입니다."

주류 채택을 위한 Wang의 비전​

Wang의 명시된 미션은 "예측 시장을 신뢰할 수 있는 금융 인프라로서 주류로 끌어올리는 것" 에 중심을 두고 있습니다. 그는 예측 시장과 이벤트 계약을 일반 파생상품 및 주식과 동일한 수준에서 취급되는 새로운 자산 클래스로 규정합니다. 그의 사회적 변화 비전은 예측 시장을 사회가 진실을 처리하고, 참여를 높이며, 정치적, 금융적, 문화적 영역 전반에서 수동적 소비를 능동적 참여로 변화시키는 메커니즘으로 보고 있습니다.

특히 크립토 통합에 대해 Wang은 다음과 같이 선언합니다. "크립토는 Robinhood, Stripe, Coinbase와 마찬가지로 Kalshi의 성공에 있어 존립의 근거 (existential) 가 될 것입니다." 그의 12개월 목표에는 Kalshi를 모든 주요 크립토 거래소 및 애플리케이션에 통합하고, 새로운 금융 프리미티브와 거래 프런트엔드 생태계를 구축하며, 크립토 네이티브 파워 유저를 온보딩하고, 새로운 관객을 크립토로 끌어들여 "긍정적인 영향" 을 미치는 것이 포함됩니다.

업계의 검증은 Interactive Brokers의 창립자인 Thomas Peterffy로부터 나왔습니다. 그는 2024년 11월, 예측 시장이 다양한 대중의 기대를 고유하게 가격에 반영하기 때문에 15년 이내에 주식 시장 규모를 추월할 수 있다 고 공개적으로 예측했는데, 이는 Wang의 10배 성장 논지와 일맥상통하는 전망입니다.

밈코인이 실패한 이유: 구조적 지속 불가능성​

밈코인 모델은 하이프(hype), 소셜 미디어 모멘텀, 유명인 지지에 전적으로 의존할 뿐 투기 이상의 내재적 유용성을 제공하지 못했습니다. 잔인한 통계에 따르면, 신규 발행된 밈코인의 99%는 결국 0으로 수렴합니다. 남은 것은 근본적인 뒷받침이 없는 순수한 "폭탄 돌리기" 게임뿐이었으며, 중소규모 개인 투자자들은 제로섬 PVP(Player vs Player) 경쟁에서 서로를 상대해야 했습니다.

구조적 문제는 더욱 심화되었습니다. 만연한 내부자 거래와 시장 조작이 시장을 좀먹었습니다. 개발팀이 러그 풀(rug pull)을 통해 자금을 모은 후 프로젝트를 포기하는 일이 비일비재했습니다. 규제되지 않은 도박으로의 규제 분류는 기관의 참여를 제한했습니다. 대형 마켓 메이커들은 컴플라이언스 압박으로 인해 이 회색 지대에서 철수했습니다. Pump.fun의 손익비는 7:3에서 6:4로 악화되었고, 대부분의 수익과 손실이 ±$500 범위에 집중되면서 부의 효과는 급격히 소멸되었습니다.

문화적 합의 형성은 지속 불가능한 것으로 판명되었습니다. 한 업계 분석은 다음과 같이 결론지었습니다. "오래된 밈은 거래 도구가 되었고, 새로운 밈은 저질 프로젝트들의 영역이 되었으며, 문화적 합의는 비현실적이 되었습니다. 모든 징후는 밈코인의 신화가 점차 사라지고 있으며, 시장이 새로운 핫 영역으로 관심을 돌리기 시작했음을 가리킵니다."

예측 시장이 대신 제공하는 것​

예측 시장은 실질적인 유용성을 제공합니다. 이는 이벤트 예측에서 최대 94%의 정확도를 입증한 크라우드소싱 지능입니다. 정보 집계는 파편화된 의견을 집단적 예측으로 변환합니다. 객관적인 현실 세계의 사건에 기반한 검증 가능한 결과는 개발팀에 대한 신뢰의 필요성을 없앱니다. 오라클을 통한 투명한 정산은 러그 풀이나 내부자 조작의 위험이 없음을 의미합니다. 최악의 경우라도 사기가 아닌 공정한 베팅에서 패배하는 것입니다.

데이비드 스클란스키(David Sklansky)의 포커 이론은 유용한 관점을 제공합니다. "도박의 본질은 정보 비대칭성 하에서 베팅하는 것이다." 예측 시장은 밈코인과 유사한 도파민을 제공하지만, 투명하고 공정한 메커니즘을 기반으로 합니다. Wang이 지적한 심리적 변화, 즉 팀의 도덕적 해이를 걱정하는 대신 이벤트의 발생 가능성을 분석하는 것으로의 변화는 투기적 행동 패턴의 진화를 의미합니다.

또한 예측 시장은 더 낮은 진입 장벽으로 넓은 대중성을 확보하고 있습니다. 주제는 정치, 경제, 스포츠, 엔터테인먼트, 문화 등 사람들이 이미 일상에서 접하는 실제 사건들을 다룹니다. 사용자는 복잡한 암호화폐 개념을 익히거나 토크노믹스를 분석할 필요가 없습니다. 그들은 이미 관심을 가지고 정보를 보유한 결과에 베팅할 수 있습니다.

수익의 지속 가능성 또한 예측 시장을 밈코인과 구분 짓는 요소입니다. 칼시(Kalshi)는 2023년 $180만 달러에서 2024년 $2,400만 달러로 매출이 1,220% 증가하며 검증된 비즈니스 모델을 보여주었습니다. 이는 지속 가능한 1%의 수수료율(take rates)을 통해 창출된 수익입니다. 이는 투기 중심의 펌프 앤 덤프 사이클이 아닌 진정한 제품-시장 적합성(PMF)의 결과입니다.

자본 순환의 증거​

2025년 9월 말에 이르러 이러한 자본 이동은 수치로 명확히 드러났습니다. 2025년 9월 29일, 예측 시장의 일일 거래량은 $3억 5,170만 달러를 기록하며, 처음으로 솔라나 밈코인의 거래량($2억 7,720만 달러)을 추월했습니다. 주간 거래량 기준으로 예측 시장은 $15억 4,000만 달러를 기록하며 솔라나 밈코인($28억 달러)의 55% 수준까지 도달했습니다.

칼시의 주간 거래량은 $8억 5,470만 달러로 사상 최고치를 경신했으며, 이는 2024년 11월 미국 대선 당시의 기록($7억 5,000만 달러)을 뛰어넘는 수치입니다. 연간 거래량은 10배 성장하여 $19억 7,000만 달러에 달했습니다. 폴리마켓(Polymarket)은 주간 거래량 $3억 5,560만 달러를 처리했습니다. 2025년 10월까지 전체 예측 시장 섹터는 주간 약 $14억 달러 규모의 거래량을 처리하게 되었습니다.

사용자 마이그레이션의 징후는 곳곳에서 포착되었습니다. 폴리마켓의 트레이더 수는 130만 명에 도달했습니다. X(구 트위터)에서의 주된 화제는 밈코인 수익 인증에서 예측 시장 승리 사례로 전환되었습니다. 온체인 브릿징 데이터는 자본이 솔라나와 이더리움에서 예측 시장 플랫폼으로 이동하고 있음을 보여주었습니다. 전체 플랫폼 참여자 수는 수백만 명에 이를 것으로 추정됩니다.

궁극적인 신호로서의 기관 검증​

이러한 전환의 가장 결정적인 증거는 아마도 기관 자본을 통해 나타났을 것입니다. 2025년 10월, 뉴욕 증권거래소(NYSE)의 모기업인 인터콘티넨탈 거래소(ICE)는 $ 80억의 투자 후 기업 가치를 기준으로 폴리마켓(Polymarket)에 $ 20억을 투자했습니다. 이는 예측 시장에 대한 단일 투자로는 최대 규모였으며, 주류 금융 인프라가 이를 수용했다는 신호였습니다.

그보다 앞선 2025년 6월, 칼시(Kalshi)는 패러다임(Paradigm)과 세쿼이아(Sequoia)가 주도한 펀딩 라운드에서 $ 20억의 기업 가치로 $ 1억 8,500만 을 유치했습니다. 폴리마켓은 2025년 초 피터 틸의 파운더스 펀드(Founders Fund)가 주도하여 $ 2억을 모금했습니다. 도널드 트럼프 주니어의 1789 캐피털은 수천만 달러를 투자했습니다. 찰스 슈왑(Charles Schwab), 헨리 크라비스(KKR), 펭 자오(Peng Zhao)를 포함한 전통적인 투자자들이 자금 조달 라운드에 참여했습니다. 2025년 10월에는 $ 600억 이상의 자산을 운용하며 미국 개인 주식 거래량의 약 40%를 처리하는 헤지펀드 시타델(Citadel)이 예측 플랫폼 출시 또는 투자를 검토 중이라는 보고서가 나왔습니다.

해당 섹터의 총 자금 조달액은 $ 3억 8,500만 에 달했으며, 기관의 도입이 가속화되었습니다. 서스쿼해나 인터내셔널 그룹(Susquehanna International Group)은 2024년 4월 칼시의 첫 번째 전담 기관 마켓 메이커가 되어 전문적인 유동성을 제공했습니다. 자본 유입, 기관 파트너십, 규제 승리의 결합은 예측 시장이 비주류 크립토 실험에서 합법적인 금융 인프라로 전환되었음을 시사했습니다.

현재 예측 시장 현황 및 기술​

2024-2025년 예측 시장 생태계는 서로 다른 접근 방식을 가진 여러 주요 플랫폼이 특징이며, 총 누적 거래량은 $ 130억 이상을 기록하고 있습니다. 각 플랫폼은 서로 다른 사용자 층과 규제 환경을 타겟팅하여 경쟁적이면서도 빠르게 확장하는 시장을 형성하고 있습니다.

탈중앙화 예측 시장을 지배하는 폴리마켓​

2020년 셰인 코플란(Shayne Coplan)이 출시한 폴리마켓(Polymarket)은 이더리움의 폴리곤(Polygon) 사이드체인에서 운영됩니다. 속도를 위한 오프체인 주문 매칭과 투명성을 위한 온체인 정산이 결합된 하이브리드 탈중앙화 방식의 중앙 한도 주문서(CLOB)를 사용합니다. 이 플랫폼은 USDC 스테이블코인을 독점적으로 사용하며 분쟁 해결을 위해 UMA 오라클을 활용합니다.

폴리마켓의 2024년 실적은 놀라웠습니다. $ 90억 의 누적 거래량을 기록했으며, 미국 대선에 힘입어 2024년 11월 월간 거래량은 $ 26억 3,000만 으로 정점을 찍었습니다. 대선 레이스에만 $ 33억 이상이 베팅되었으며, 이는 연초 대비 거래량의 46%를 차지했습니다. 이 플랫폼은 2024년 12월 월간 활성 트레이더 수 314,500명을 기록하며 정점을 찍었고, 미결제 약정(Open Interest)은 11월에 $ 5억 1,000만 에 도달했습니다. 2024년 1월부터 11월까지 거래량은 월 $ 5,400만 에서 $ 26억 으로 48배 증가했습니다.

2025년 9월까지 폴리마켓은 연초 대비 $ 77.4억 이상을 처리했으며, 6월 한 달에만 $ 11억 6,000만 을 처리했습니다. 이 플랫폼은 다양한 주제에 걸쳐 약 30,000개의 시장을 호스팅하며 탈중앙화 예측 시장 점유율의 99% 이상을 차지하고 있습니다. 주요 기능으로는 바이너리 Yes/No 시장의 단순성, 법정 화폐 온램프(페이팔, 애플 페이, 구글 페이, 신용/직불 카드)를 위한 문페이(MoonPay) 통합, 마켓 메이커를 위한 유동성 보상 프로그램 등이 있습니다. 특히 폴리마켓은 현재 플랫폼 수수료를 부과하지 않으며, 향후 수익화를 계획하고 있습니다.

플랫폼의 규제 여정은 그 진화를 형성했습니다. 2022년 1월 CFTC로부터 $ 140만 의 벌금을 부과받은 후, 폴리마켓은 CFTC 등록 없이 미국 사용자에게 계약을 제공하는 것이 금지되어 운영 기반을 해외로 옮겼습니다. 2024년 11월 CEO 코플란의 자택에 대한 FBI의 압수수색 이후, 법무부(DOJ)와 CFTC는 2025년 7월 기소 없이 조사를 공식 종료했습니다. 2025년 7월 21일, 폴리마켓은 CFTC 라이선스를 보유한 파생상품 거래소 및 청산소인 QCEX를 $ 1억 1,200만 에 인수하여 규제된 미국 시장 재진입을 가능하게 했습니다. 2025년 10월까지 폴리마켓은 미국 내 운영에 대한 규제 승인을 받았습니다.

규제된 접근 방식으로 시장 점유율을 확보하는 칼시​

2018년 타렉 만수르(Tarek Mansour)와 루아나 로페스 라라(Luana Lopes Lara)가 공동 설립한 칼시(Kalshi)는 미국 최초의 CFTC 규제 예측 시장이 되었습니다. 이 지위는 완전한 규제 준수를 제공하여 승인된 시장에서 최대 $ 1억 까지 베팅할 수 있게 합니다. 이 플랫폼은 보수적인 시장 심사, 논란이 되는 결과에 대한 부분 지급 규칙을 갖춘 완전 규제 거래소로 운영되며 금융, 정치, 스포츠 시장에 집중합니다.

2024-2025년 성과 지표는 폭발적인 성장을 보여줍니다. 2024년 마치 매드니스(March Madness)는 $ 5억 이상의 스포츠 베팅 거래량을 창출했습니다. 선거 시장을 허용하는 2024년 10월 2일 연방 항소 법원의 판결 이후, 며칠 만에 선거 계약에서 $ 300만 이상이 거래되었습니다. 2025년 9월까지 주간 거래량은 $ 5억 이상에 달했으며 평균 미결제 약정은 $ 1억 8,900만 을 기록했습니다. 칼시의 시장 점유율은 2024년 9월 3.1%에서 2025년 9월 62.2%로 급증하여 글로벌 예측 시장 활동의 과반수 통제권을 확보했습니다.

스포츠 베팅은 칼시 거래량의 대부분을 차지하며, 2025년 상반기 활동의 75% 이상을 구성했습니다. 이 기간 동안 플랫폼은 $ 20억 의 스포츠 거래량을 처리했으며, 2025년 9월 NFL 2주 차에는 하루 만에 588,520건의 거래가 발생하여 2024년 대선 활동을 넘어섰습니다. 2025년 9월 1일부터 28일까지 4주 동안 NFL 거래량만 $ 11억 3,000만 이 발생했으며, 이는 플랫폼 총 거래량의 42%를 차지했습니다. 2025년 마치 매드니스는 $ 5억 1,300만, NBA 플레이오프는 $ 4억 5,300만 을 기록했습니다.

전략적 파트너십을 통해 유통이 확장되었습니다. 로빈후드(Robinhood)는 2025년 3월 칼시가 지원하는 예측 시장 허브를 출시하여 2,400만 명 이상의 개인 투자자에게 예측 시장을 제공했으며, 칼시 거래량의 "상당 부분"을 창출했습니다. 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)는 기관 고객 기반에 특정 칼시 계약을 제공합니다. 일일 베팅액은 평균 $ 1,900만 이며, 플랫폼은 고객 베팅에 대해 약 1%의 수수료를 부과합니다.

특화된 니즈를 충족하는 기타 플랫폼들​

Augur는 2018년 7월에 첫 출시를 하고 2020년 7월에 버전 2를 선보이며 완전 탈중앙화 예측 시장을 개척했습니다 . Ethereum에서 운영되는 Augur는 분쟁 해결을 위해 REP (Reputation token, 평판 토큰) 를 사용하며 ETH 또는 DAI 스테이블코인으로 거래가 가능합니다 . 이 플랫폼은 바이너리 (binary), 카테고리형 (categorical, 최대 7개 옵션), 스칼라 (scalar, 수치 범위) 의 세 가지 시장 유형을 제공합니다 . REP 토큰 보유자는 점진적 평판 본딩 시스템을 통해 결과 보고에 스테이킹하고 정산 수수료를 받습니다 . 버전 2는 결과 확정 시간을 7일에서 24시간으로 단축하고 유동성 개선을 위해 0x 프로토콜과 통합되었습니다 .

하지만 Augur는 높은 Ethereum 가스비 , 느린 트랜잭션 , 사용자 유입 감소 등의 문제에 직면했습니다 . 플랫폼은 2025년에 차세대 오라클 기술을 도입한 "재부팅 (reboot)" 을 발표했지만 , 이 모델을 개척한 최초의 탈중앙화 예측 시장으로서 역사적인 의미를 유지하고 있습니다 .

Azuro는 스포츠 베팅의 "상시적인 (evergreen)" 시장 수요에 집중하며 , 예측 및 베팅 dApp을 위한 인프라 및 유동성 계층으로 2021년에 출시되었습니다 . Polygon 및 기타 EVM 호환 체인에서 운영되는 Azuro는 사용자가 풀에 유동성을 공급하고 APY를 받는 피어 투 풀 (peer-to-pool) 메커니즘을 채택하고 있습니다 . 2024년 8월 지표에 따르면 거래량은 1,100만 달러 , 유동성 풀의 TVL은 650만 달러 (19.5% APY 제공 ), 재방문 사용자 비율은 44%를 기록했습니다 . 이 플랫폼은 30개 이상의 스포츠 중심 dApp을 호스팅하며 2024년 6월 Polygon에서 수익 창출 프로토콜 1위를 달성했습니다 . 주요 혁신 기술로는 2024년 4월에 출시된 라이브 베팅 기능과 스포츠 결과 예측을 위한 Olas와의 AI 파트너십이 있습니다 .

Drift BET은 2024년 8월 19일 Solana에서 Drift Protocol의 무기한 선물 DEX의 일부로 출시되었습니다 . 이 플랫폼은 출시 24시간 만에 350만 달러의 오더북 유동성을 생성했으며 , 2024년 8월 29일에는 일일 거래량에서 Polymarket을 넘어섰습니다 . 2024년 8월 18일부터 31일까지 4개 시장에서 총 2,400만 달러의 베팅을 처리했습니다 . 플랫폼의 독특한 특징은 자본 효율성에 초점을 맞추고 있다는 점입니다 . Drift의 5억 달러 이상 유동성 기반 위에 구축되어 30개 이상의 토큰 담보 유형 (USDC에 국한되지 않음 ) 을 지원하며 , 베팅하는 동안 담보에 대해 자동으로 이자 수익을 얻고 , 예측 시장 베팅과 파생상품 헤징을 결합한 구조화된 포지션을 제공합니다 .

예측 시장을 가능하게 하는 기술 혁신​

오라클 (Oracles) 은 블록체인 스마트 컨트랙트와 현실 세계 데이터 사이의 중요한 가교 역할을 하며 , 예측 시장 결과를 정산하는 데 필수적입니다 . Chainlink의 탈중앙화 오라클 네트워크는 여러 소스에서 데이터를 가져와 단일 장애점 위험을 줄이고 , Polymarket에서 실시간 비트코인 예측 시장을 위해 사용하는 변조 방지 입력을 제공합니다 . UMA의 옵티미스틱 오라클 (optimistic oracle) 시스템은 점진적 본딩을 통해 토큰 보유자가 결과에 투표하는 커뮤니티 기반 분쟁 해결 방식을 사용합니다 . 다만 , Polymarket은 $DJT 밈코인 내기 사건에서 UMA 오라클의 결정을 뒤집은 사례로 잘 알려져 있습니다 .

스마트 컨트랙트 (Smart contracts) 는 조건이 충족되면 자동으로 실행되어 중개자를 제거하고 블록체인에서 투명하고 불변하는 정산을 보장합니다 . 이러한 자동화는 비용을 절감하는 동시에 신뢰성을 높입니다 . AMM (Automated Market Makers, 자동화된 마켓 메이커 ) 은 전통적인 오더북 없이 알고리즘 기반의 유동성을 제공하며 , Polkamarkets 및 Azuro와 같은 플랫폼에서 사용됩니다 . Uniswap 모델과 유사하게 AMM은 공급과 수요에 따라 가격을 조정하지만 , 유동성 공급자는 비영구적 손실 (impermanent loss) 위험에 노출될 수 있습니다 .

레이어 2 확장 솔루션 (Layer 2 scaling solutions) 은 비용을 획기적으로 낮추고 처리량을 높입니다 . Polygon은 Polymarket과 Azuro의 주요 체인 역할을 하며 Ethereum 메인넷보다 저렴한 수수료를 제공합니다 . Solana는 Drift BET과 같은 플랫폼을 위해 고속 , 저비용 대안을 제공합니다 . 이러한 확장성 개선 덕분에 소액 베팅도 일반 사용자들에게 경제적으로 실용적인 수준이 되었습니다 .

스테이블코인 인프라는 암호화폐의 변동성 위험을 줄여줍니다 . USDC는 대부분의 플랫폼에서 주요 통화로 사용되며 , 1:1 달러 페깅을 통해 예측 가능한 결과를 제공하고 전통 금융 사용자의 온보딩을 용이하게 합니다 . Augur v2는 탈중앙화 스테이블코인 대안으로 DAI를 사용합니다 .

Drift BET이 도입한 교차 담보 (Cross-collateral) 기능을 통해 사용자는 30개 이상의 서로 다른 토큰을 담보로 예치할 수 있습니다 . 이를 통해 예측 포지션에 대한 마진 거래가 가능해지며 , 유휴 담보에서 수익을 창출하는 동시에 헤징 전략을 위한 통합 플랫폼을 제공합니다 . 하이브리드 아키텍처 (Hybrid architecture) 는 속도와 효율성을 위한 오프체인 주문 매칭과 투명성 및 보안을 위한 온체인 정산을 결합한 방식으로 , 중앙화와 탈중앙화 접근 방식의 장점을 모두 취하기 위해 Polymarket이 개척했습니다 .

전통적인 베팅을 넘어선 활용 사례​

예측 시장은 정보 결합 및 예측을 통해 단순한 도박 그 이상의 가치를 증명합니다 . 시장은 정직한 예측을 보장하는 경제적 인센티브를 가진 수천 명의 참가자로부터 분산된 지식을 모읍니다 . "대중의 지혜 " 효과는 결합된 지식이 종종 개별 전문가의 지식을 능가함을 의미합니다 . 2024년 미국 대선이 이를 입증했습니다 . 예측 시장은 대부분의 여론조사보다 더 정확하게 트럼프의 승리를 예측했으며 , 주기적인 여론조사와 달리 실시간 업데이트와 지속적인 거래를 통한 자기 수정을 보여주었습니다 .

학술 연구 분야의 활용 사례로는 전염병 확산 예측이 있습니다 . 아이오와 인플루엔자 예측 시장은 2~4주 앞선 정확도를 달성했습니다 . 기후 변화 결과 , 경제 지표 , 과학 연구 결과 등 모두가 시장 기반 예측의 혜택을 볼 수 있습니다 .

기업의 의사결정은 성장하는 응용 분야입니다 . Best Buy는 직원 예측 시장을 활용하여 상하이 매장 오픈 지연을 성공적으로 예측함으로써 재무적 손실을 방지했습니다 . Hewlett-Packard는 사내 시장을 이용해 분기별 프린터 판매량을 예측했습니다 . Google은 제품 출시 예측 및 기능 채택을 위해 비현금 경품을 건 사내 시장을 운영합니다 . 이점으로는 조직 전체의 직원 지식 활용 , 탈중앙화된 정보 수집 , 정직한 입력을 장려하는 익명 참여 , 전통적인 합의 방식에 비해 집단 사고 (groupthink) 의 감소 등이 있습니다 .

금융 헤징 (Financial hedging) 을 통해 불리한 금리 변동 , 선거 결과 , 농업에 영향을 미치는 기상 이변 , 공급망 중단에 대한 위험 관리가 가능합니다 . Drift BET의 구조화된 포지션은 예측 시장 포지션과 파생상품을 결합합니다 . 예를 들어 , 선거 결과에 롱 (long) 포지션을 취하는 동시에 비트코인을 숏 (short) 치는 전략을 통합 플랫폼을 통해 실행하여 시장 간 상관관계 전략을 구사할 수 있습니다 .

경제 및 정책 예측은 기관 수준에서 활용됩니다 . 헤지 펀드는 예측 시장을 대체 데이터 소스로 사용합니다 . 포트폴리오 매니저는 예측 시장의 확률을 모델에 통합합니다 . 연준 (Fed) 의 금리 인하 예측 , 인플레이션 전망 , 원자재 가격 , GDP 성장 기대치 , 정부 셧다운 기간 등 모두가 상당한 거래량을 유도하고 있습니다 . 최근 정부 셧다운 기간 예측 시장에는 400만 달러 이상의 베팅이 이루어졌습니다 .

거버넌스 및 DAO 의사결정은 "퓨터키 (futarchy)" 를 구현합니다 . 가치에 투표하고 신념에 베팅하는 방식입니다 . DAO는 거버넌스 결정을 내리는 데 예측 시장을 가이드로 활용하며 , 시장 결과가 정책 선택에 정보를 제공합니다 . Vitalik Buterin은 조직의 결정에서 정치적 편향을 줄이는 방법으로 2014년부터 이 활용 사례를 옹호해 왔습니다 .

규제 동향 및 시장 데이터​

2024-2025년 예측 시장의 규제 환경은 적대적인 불확실성에서 벗어나 명확성이 나타나고 기관이 수용하는 방향으로 극적으로 변화했습니다. 이러한 변화는 폭발적인 성장을 가능하게 하는 동시에 새로운 준수 프레임워크를 창출했습니다.

CFTC 규제 프레임워크 및 진화​

예측 시장은 상품거래법 (CEA)에 따라 "이벤트 계약 (event contracts)"으로 운영되며, CFTC (상품선물거래위원회)에 의해 파생상품으로 규제됩니다. 플랫폼이 미국에서 합법적으로 운영되려면 지정 계약 시장 (DCM)으로 등록해야 합니다. 이벤트 계약은 거시 경제 지표, 정치적 결과, 스포츠 결과와 같은 특정 사건, 발생 또는 가치에 기반하여 수익이 결정되는 파생상품으로 정의됩니다.

지정 프로세스를 통해 DCM은 자체 인증 (CFTC 제출) 또는 위원회 승인 요청을 통해 새로운 계약을 상장할 수 있습니다. CFTC는 규정 40.11에 따라 자체 인증된 계약을 검토하는 데 90일의 기간을 가집니다. 요구 사항에는 시장 무결성 표준, 투명성, 조작 방지 안전장치, 검증된 소스 데이터 및 해결 메커니즘, 포괄적인 감시 시스템, 계약의 완전한 담보화 (일반적으로 레버리지/증거금 없음), 그리고 KYC/AML 준수가 포함됩니다.

CFTC 규정 40.11은 테러, 전쟁, 암살 및 "게이밍 (도박)"에 대한 이벤트 계약을 금지하고 있습니다. 다만, 게이밍의 정의는 광범위한 소송의 대상이 되어 왔습니다. 도드-프랭크법 (2010년) 이후 경제적 목적 테스트가 폐지되면서, 승인 초점은 효용성 증명에 기반한 주제 제한보다는 핵심 원칙에 대한 규제 준수로 이동했습니다.

시장의 지형을 바꾼 획기적인 법적 승리​

Kalshi v. CFTC 사건은 중대한 분수령이 되었습니다. 2023년 6월 12일, Kalshi는 의회 통제 계약 (Congressional Control Contracts)을 자체 인증했습니다. 2023년 8월, CFTC는 해당 계약이 "게이밍"을 포함하며 "공공의 이익에 반한다"고 주장하며 승인을 거부했습니다. 2024년 9월 12일, 미국 컬럼비아 특별구 (D.C.) 연방법원은 CFTC의 결정이 "자의적이고 변덕스럽다"고 판결하며 Kalshi의 손을 들어주었습니다. CFTC가 긴급 집행 정지를 신청했을 때, D.C. 순회항소법원은 2024년 10월 2일에 이 요청을 기각했습니다. Kalshi는 2024년 10월 즉시 선거 예측 계약 제공을 시작했습니다.

이 판결은 선거 계약이 CEA에 따른 "게이밍"에 해당하지 않음을 확립했습니다. 이는 CFTC가 규제하는 선거 예측 시장의 길을 열었으며, 주제를 근거로 이벤트 계약을 금지하는 CFTC의 능력을 제한하는 선례를 남겼습니다. Kalshi의 CEO 타렉 만수르 (Tarek Mansour)는 "선거 시장은 이제 영구히 존재하게 될 것"이라고 선언했습니다.

트럼프 행정부의 규제 변화​

2025년 2월 5일, 캐롤라인 D. 팜 (Caroline D. Pham) 의장 대행 체제의 CFTC는 예측 시장 라운드테이블을 개최하며 극적인 정책 반전을 발표했습니다. 팜 의장 대행은 다음과 같이 언급했습니다. "불행하게도 지난 몇 년간의 부당한 지연과 반혁신적인 정책은 예측 시장에 대한 상식적인 규제로 전환하려는 CFTC의 능력을 심각하게 제한했습니다. 예측 시장은 정보 시대에 진실을 가져다줄 수 있는 확률을 결정하기 위해 시장의 힘을 활용하여 정서를 평가하는 중요한 새로운 지평입니다."

CFTC는 규정 40.11에 따른 기존 위원회 명령, "게이밍" 정의에 대한 연방법원 판결, CFTC의 이전 법적 주장 및 입장, 직원 해석 및 관행, 그리고 주 정부 규제와의 충돌 등을 주요 장애물로 식별했습니다. 개혁 주제에는 CFTC 규정 Part 38 및 Part 40의 개정, 바이너리 옵션 사기로부터의 고객 보호, 스포츠 관련 이벤트 계약, 그리고 혁신 촉진 등이 포함되었습니다.

2025년 9월 5일, SEC 의장 폴 앳킨스 (Paul Atkins)와 CFTC 의장 대행 캐롤라인 팜은 규제 조화에 관한 공동 성명을 발표하며, 증권 기반 계약을 포함하여 예측 시장에 이벤트 계약을 책임감 있게 상장하는 혁신가들에게 명확성을 제공하기로 약속했습니다. 두 기관은 관할권 경계에 관계없이 협력 기회를 검토하고, 제품 정의를 조화시키며, 보고 표준을 간소화하고, 조율된 혁신 면제를 설정하기로 서약했습니다. 2025년 9월 29일, SEC-CFTC 공동 라운드테이블이 소집되었으며, 이는 증권 및 상품 관할권 전반에 걸쳐 통합된 규제 프레임워크를 구축하기 위한 최초의 조율된 노력이었습니다.

지속되는 주 정부 차원의 규제 도전​

연방 차원의 진전에도 불구하고 주 정부 차원의 갈등은 여전합니다. 2025년 현재, 일리노이, 메릴랜드, 몬태나, 네바다, 뉴저지, 오하이오 (6개 주)가 Kalshi에 대해 중지 명령을 내렸습니다. 로빈후드 (Robinhood)의 예측 시장에 대해서는 일리노이, 메릴랜드, 뉴저지, 오하이오 (4개 주)가, Crypto.com에 대해서는 일리노이, 메릴랜드, 오하이오 (3개 주)가 중지 명령을 내린 상태입니다.

주 정부들은 예측 시장이 주 정부의 게이밍 라이선스가 필요한 스포츠 베팅 또는 도박에 해당한다고 주장합니다. Kalshi는 CEA에 따른 연방 우선 원칙 (federal preemption)을 주장하며 맞서고 있습니다. 매사추세츠주에서는 안드레아 캠벨 (Andrea Campbell) 법무장관이 2025년에 소송을 제기하며, 2025년 상반기 스포츠 시장이 플랫폼 활동의 75% 이상을 차지하고 10억 달러 이상이 베팅된 점을 근거로 Kalshi가 불법 스포츠 북 (sportsbook)으로 운영되고 있다고 주장했습니다. 해당 소장은 Kalshi가 과도한 베팅을 유도하기 위해 "카지노 스타일의 메커니즘"과 행동 설계를 사용한다고 주장합니다.

하지만 두 곳의 연방법원은 Kalshi를 폐쇄하려는 주 정부의 시도에 대해 가처분 명령을 내렸으며, 연방법이 주 규제에 우선한다는 주장이 "승소할 가능성이 높다"고 판결했습니다. 이는 여러 관할권이 얽힌 지속적인 연방 우선 원칙 법적 공방을 예고하고 있습니다.

거래 거래량 및 채택 통계​

부문별 집계 통계에 따르면 2024-2025년 모든 플랫폼의 통합 누적 거래량은 $ 130억 을 초과했습니다. 주요 플랫폼의 거래 이벤트당 평균 회전율은 $ 1,300만 에 달합니다. 단일 이벤트 최고 거래량은 폴리마켓(Polymarket)을 통한 2024년 대선 당시에 기록한 $ 33억 이상이었습니다. 2024년 내내 월간 거래량 성장률은 60-70 % 를 유지했습니다.

2025년 9월의 일일 거래량은 시장 분포를 잘 보여줍니다. 칼시(Kalshi)는 $ 1억 1,000만 (80 % 스포츠), 폴리마켓은 $ 4,400만 , Crypto.com은 $ 1,300만 (98 % 스포츠), ForecastEx는 $ 95,000 를 처리하여 해당 부문의 총 일일 거래량은 약 $ 1억 7,000만 에 달했습니다.

폴리마켓의 사용자 성장 궤적은 극적인 확장을 보여줍니다. 2024년 1월 4,000명이었던 활성 트레이더는 2024년 12월 314,500명으로 증가하여, 2024년 내내 월평균 74 % 의 성장률을 기록했습니다. 대선 이후 거래량 감소에도 불구하고 사용자 성장은 지속되었으며, 이는 플랫폼 고착도(stickiness)가 증가하고 있음을 나타냅니다.

칼시의 시장 점유율 변화는 가장 극적인 경쟁 구도의 변화를 보여줍니다. 거래 점유율은 2024년 9월 12.9 % 에서 2025년 9월 63.9 % 로 성장했으며, 같은 기간 시장 점유율은 3.1 % 에서 62.2 % 로 급증했습니다. 2025년 9월 NFL 2주 차의 거래량은 2024년 대선 당시의 거래 활동을 넘어섰습니다.

기관 vs 개인 투자자 참여​

기관 채택 지표는 상당한 진전을 보여주고 있습니다. 서스쿼해나 인터내셔널 그룹(Susquehanna International Group)은 2024년 4월 칼시의 첫 번째 전담 기관 마켓 메이커가 되어 일관된 전문 유동성을 제공하기 시작했으며, 이는 순수 소매형 인프라에서 기관급 인프라로의 전환을 의미합니다.

전략적 투자는 이 부문의 가치를 입증합니다. ICE(인터컨티넨탈 거래소)가 2025년 10월 폴리마켓에 $ 80억 의 기업 가치를 인정하며 $ 20억 을 투자한 것은 결정적인 기관의 지지를 나타냅니다. NYSE 회장 린 마틴(Lynn Martin)은 이 파트너십이 "예측 시장을 금융의 주류로 끌어들일 것"이라며 폴리마켓 데이터를 전 세계 수천 개의 금융 기관에 배포할 계획이라고 밝혔습니다. 칼시의 2025년 6월 시리즈 (Q3) 라운드에서는 패러다임(Paradigm)과 세쿼이아(Sequoia)의 주도로 $ 1억 8,500만 을 유치했습니다. 더 클리어링 컴퍼니(The Clearing Company)는 유니온 스퀘어 벤처스(Union Square Ventures)가 주도하고 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures)와 혼 벤처스(Haun Ventures)가 참여한 시드 라운드에서 $ 1,500만 을 유치했으며, 기관 투자자를 위한 CFTC 준수 블록체인 인프라 구축에 집중하고 있습니다.

배포 파트너십은 기관의 신뢰도를 높여줍니다. 로빈후드-칼시(Robinhood-Kalshi) 파트너십은 로빈후드의 2,400만 명 이상의 개인 투자자들에게 칼시 계약에 대한 직접적인 접근 권한을 제공하며, 현재 칼시 거래량의 상당 부분은 로빈후드 사용자로부터 발생하고 있습니다. 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)-포캐스트엑스(ForecastEx) 통합을 통해 IBKR 고객은 전문 트레이딩 플랫폼에서 예측 계약(Forecast Contracts)에 접근할 수 있게 되었습니다. 2025년 6월, 일론 머스크의 X(트위터)는 예측 시장을 소셜 미디어에 통합하기 위해 폴리마켓과 "힘을 합친다"고 발표했습니다.

개인 투자자(리테일) 참여는 여전히 거래량과 거래 횟수의 주요 동력입니다. 사용자 층은 특히 암호화폐 기반 플랫폼에서 젊은 연령대(18-35세)에 치중되어 있습니다. 거래 행태를 보면 소규모 포지션 규모(리테일의 경우 보통 $ 50 ~ $ 5,000 ), 스포츠 시장에서의 높은 거래 빈도, 정치 시장에서의 장기 포지션 보유 등의 특성을 보입니다. 개인 투자자는 머릿수 기준으로 전체 참여자의 약 90-95 % 를 차지하지만, 거래량 기준으로는 50-60 % 를 차지할 것으로 보이며, 기관 마켓 메이커는 유동성 공급을 통해 30-40 % 의 거래량에 기여하고 있습니다. 평균적인 리테일 포지션은 $ 500 ~ $ 2,000 범위인 반면, 기관 포지션은 마켓 메이킹 활동을 위해 $ 50,000 ~ $ 100만 이상에 달합니다.

도박 중독에 대한 우려도 제기되었습니다. 매사추세츠주 소송에서는 "카지노 스타일의 메커니즘"과 행동 설계에 대한 우려를 강조했습니다. 스포츠 베팅은 접근성이 높고 결과 확정 주기가 빨라 도박 문제로 이어지는 "관문"으로 인식되고 있습니다. 대선 이후 많은 사용자가 오로지 2024년 대선 베팅을 위해 가입했다가 떠나는 역학 관계를 보였으나, 스포츠 시장은 전통적인 스포츠 베팅 사용자를 끌어들이고 주요 뉴스 이벤트 전후로 이벤트 기반의 참여 급증을 유도하고 있습니다.

플랫폼 가치 평가 및 펀딩​

폴리마켓의 기업 가치 추이는 부문의 성장을 증명합니다. 2024년 6월 파운더스 펀드(Founders Fund)가 주도한 $ 2억 투자 라운드 이후 $ 10억 이었던 가치는, 2025년 10월 ICE의 $ 20억 투자와 함께 $ 80억 ~ 100억 으로 평가받으며 16개월 만에 8배 증가했습니다. 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)을 포함한 투자자들로부터 이전 라운드에서 유치한 총액은 $ 7,000만 을 초과합니다.

칼시의 기업 가치는 2024년 6월 세쿼이아와 패러다임으로부터 $ 1억 8,500만 의 시리즈 C 투자를 유치하며 $ 20억 에 도달했습니다. 이는 2024년 10월 투자 후 가치인 $ 7억 8,700만 에서 8개월 만에 2.5배 증가한 수치입니다. 이전 펀딩으로는 폴리체인 캐피털(Polychain Capital)로부터의 $ 400만 시드 투자와 2023년 5월 $ 7,000만 규모의 시리즈 A/B 투자가 있습니다.

전체 부문 가치는 $ 100억 을 초과하며 기관의 관심이 지속되고 있습니다. 보고서에 따르면 시타델(Citadel)이 예측 시장 진출 또는 투자를 검토 중인 것으로 알려졌으며, 이는 해당 분야에 상당한 마켓 메이킹 전문성과 자본을 가져다줄 것으로 기대됩니다.

향후 전망 및 비판적 분석​

예측 시장은 틈새 실험과 주류 금융 인프라 사이의 변곡점에 서 있습니다. 성장 전망, 기관 투자, 규제 혁신 등은 진정한 모멘텀을 시사하지만, 유동성, 계절성 및 유틸리티와 관련된 근본적인 과제는 여전히 해결되지 않은 상태로 남아 있습니다.

성장 전망은 폭발적인 잠재력을 보여줍니다​

시장 규모 예측에 따르면 2024년 15억 달러에서 2035년에는 950억 달러까지 성장할 것으로 전망되며, 이는 63배의 확장을 의미합니다. 현재 월간 거래량 10억 달러를 기반으로 한 대체 전망은 모멘텀이 지속될 경우 2030년까지 총 거래량이 1조 달러에 달할 수 있음을 시사합니다. Grand View Research의 DeFi 예측 시장 전망은 시장 규모가 2024년 204억 8,000만 달러에서 2030년 2,311억 9,000만 달러로 성장하여 연평균 성장률 (CAGR) 53.7%를 기록할 것으로 추정합니다 (Mordor Intelligence는 보다 보수적인 27.23%의 CAGR을 제시합니다).

성장 동력에는 토큰화된 실물 자산 (RWA) 통합, 크로스체인 상호운용성 개선, 기관급 커스터디 솔루션, 규제 명확성 및 컴플라이언스 프레임워크, 그리고 ICE, Robinhood 및 유사한 파트너십을 통한 전통 금융 통합이 포함됩니다. 현재 거래량 추세에 따르면 2025년 10월 기준 Kalshi는 주간 9억 5,600만 달러, Polymarket은 주간 4억 6,400만 달러를 기록하고 있으며, 합산 주간 거래량은 14억 달러를 넘어섰습니다.

주요 기관 투자자들은 이러한 전망을 입증합니다. ICE의 20억 달러 규모 Polymarket 투자 외에도 Peter Thiel의 Founders Fund와 Vitalik Buterin이 2억 달러 규모의 펀딩에 참여했습니다. Donald Trump Jr.의 1789 Capital은 수천만 달러를 투자했습니다. Charles Schwab, Henry Kravis (KKR), Peng Zhao를 포함한 전통적인 투자자들이 라운드에 합류했습니다. Citadel이 예측 시장 진입을 탐색 중이라는 보고는 600억 달러 이상의 헤지펀드가 보유한 마켓 메이킹 전문성 (미국 소매 주식 거래량의 약 40% 처리)을 이 분야로 가져올 것입니다.

지속 가능성을 위협하는 중대한 과제​

유동성 위기는 가장 근본적인 장애물입니다. Presto Research는 이를 "오늘날 예측 시장이 직면한 가장 큰 문제"로 꼽으며, "정점일 때조차 관심은 대부분 단기적이고 선거와 같은 특정 시기에 국한되며, 상위 3 ~ 5개 시장만이 대규모 거래를 할 수 있을 정도의 거래량을 보유하고 있다"고 언급했습니다.

몬태나주 상원 의원 선거를 조사한 2024년 예일 대학교 연구에 따르면 Kalshi의 총 역사적 거래량은 약 75,000달러에 불과했는데, 이는 "부유한 기부자에게는 푼돈" 수준입니다. 연구 저자들은 "이러한 플랫폼에서 실제로 베팅하는 트레이더가 얼마나 적은지에 충격"을 받았으며, 특정 시장에서는 판매자가 전혀 없고 스프레드가 최대 50%에 달하는 얇은 호가창을 발견했습니다. 불과 수천 달러의 작은 베팅으로도 시장을 몇 퍼센트 포인트나 움직일 수 있습니다. 롱테일 이벤트는 참여자를 끌어들이는 데 어려움을 겪으며 지속적으로 얇은 호가창을 형성합니다. 유동성 공급자들은 이벤트 결과가 확실해지고 토큰 가격이 0 또는 1로 수렴함에 따라 비영구적 손실 (impermanent loss)에 직면합니다.

시장 설계 문제는 유동성 문제를 더욱 악화시킵니다. 전액 지급 또는 전액 손실 (All-or-nothing) 구조는 전통적인 투자자보다 도박꾼에게 더 적합합니다. Polymarket의 상위 10개 시장은 자본을 묶어두는 연장된 정산일을 특징으로 합니다. 전통 금융과 비교할 때, 예측 시장은 전액 손실 위험이 높아 진지한 투자자들에게 매력이 부족합니다. 스포츠 베팅과 비교하면 정산이 느리고 엔터테인먼트 가치가 낮습니다. 밈 코인과 비교하면 잠재 수익률이 낮습니다 (수분 만에 10배가 아닌 2배). 대부분의 거래량은 정치 (선거 주기), 암호화폐, 스포츠에 집중되어 있으며, 암호화폐 거래소와 스포츠 베팅 사이트가 더 나은 유동성과 사용자 경험을 제공할 때 예측 시장을 사용할 인센티브가 거의 없습니다.

시장 조작 및 정확성 우려는 신뢰도를 저하시킵니다. 예일 대학교 연구는 거래량이 적기 때문에 조작이 "매우 쉽다"고 결론지었으며, "단 몇만 달러만으로도... 누구나 쉽게 이 시장을 독점할 수 있다"고 언급했습니다. 자본력이 풍부한 참여자들은 저유동성 시장에서 가격에 쉽게 영향을 미칩니다. "스마트 머니"가 수수료 (vig)를 극복하려면 "덤 머니 (dumb money)"가 필요하지만, 소매 참여의 부족은 구조적인 문제를 야기합니다. 명확한 집행 메커니즘이 없는 상황에서 내부자 거래 우려도 존재합니다. 무임승차 문제는 예측 시장의 전망이 공공재로서 효과적으로 수익화될 수 없음을 의미합니다.

외교협회 (CFR)는 "유동성 제약이 신뢰성을 제한하며, 예측 시장이 전문성을 대체해서는 안 된다"고 지적합니다. Works in Progress 매거진은 "현재 존재하는 예측 시장은 기껏해야 Metaculus나 538과 같은 다른 고품질 소스와 비슷한 수준으로 정확할 것"이라고 주장합니다. 2022년 미국 중간 선거에서 Metaculus, 538, Manifold는 모두 Polymarket과 PredictIt보다 더 정확하게 예측했습니다. 과거의 실패 사례로는 브렉시트 (Brexit), 2016년 트럼프 당선, 이라크 대량살상무기 (WMD, 2003년), 존 로버츠 대법관 지명 예측 등이 있습니다.

방법론적으로 예측 시장은 이벤트 직전까지 정확한 확률로 수렴하지 않으며, 이는 "중요하기에는 너무 늦은" 시점입니다. 또한 군중 행동, 과잉 확신 편향, 정박 효과 (anchoring), 부족주의적 행동에 취약한 상태로 남아 있습니다. 대부분의 질문은 전문 지식을 요구하지만 대부분의 참여자는 이를 갖추고 있지 않습니다. 제로섬 (zero-sum) 특성은 모든 승자가 동일한 패자를 필요로 함을 의미하며, 이는 생산적인 투자를 불가능하게 만듭니다.

주류 채택으로 가는 길은 존재하지만 실행이 필요합니다​

규제 준수 및 명확성은 가장 확실한 전진 경로를 제공합니다. Kalshi의 CFTC 규제 거래소 모델과 미국 컴플라이언스를 위한 QCEX 인수는 컴플라이언스 우선 인프라가 경쟁 우위임을 보여줍니다. 필요한 발전 사항으로는 혁신과 소비자 보호의 균형을 맞추는 명확한 프레임워크, 도박과 파생상품 분류 논쟁의 해결, 그리고 파편화된 규제를 방지하기 위한 주 단위의 조정 등이 있습니다.

유통 및 통합은 접근성 장벽을 극복할 수 있습니다. Robinhood-Kalshi 파트너십은 수백만 명의 소매 트레이더에게 예측 시장을 제공합니다. 2025년 MetaMask 통합은 지갑 앱에 Polymarket을 직접 추가했습니다. ICE의 파트너십은 이벤트 기반 데이터를 기관 고객에게 전 세계적으로 유통할 수 있게 합니다. Farcaster와 Solana의 Blink와 같은 플랫폼을 통한 소셜 미디어 통합은 바이럴 공유를 가능하게 합니다. 2026년 초 CME 그룹의 24/7 암호화폐 거래 런칭은 기관 채택 경로를 예고합니다.

제품 혁신은 근본적인 설계 한계를 해결할 수 있습니다. 레버리지 제품은 장기 시장을 위한 자본 효율성을 가능하게 할 것입니다. 여러 예측을 결합하는 파레이 (Parlay) 베팅은 더 높은 보상을 제공합니다. Azuro와 같은 피어 투 풀 (Peer-to-pool) 유동성 모델은 자본을 모아 단일 상대방 역할을 합니다. 수익 창출형 스테이블코인은 자본 묶임에 따른 기회비용 문제를 해결합니다. Swaye와 같은 플랫폼을 통한 무허가형 시장 생성은 결과에 연동된 밈코인을 활용한 사용자 생성 시장을 가능하게 합니다.

AI 통합은 변혁적인 것으로 증명될 수 있습니다. Grok-Kalshi 파트너십은 AI 기반의 실시간 확률 평가를 제공합니다. AI는 트렌드를 분석하여 시의적절한 시장 주제를 제안하고, 마켓 메이킹을 통해 유동성 관리를 지원하며, 거래 봇으로 참여하여 시장 깊이를 강화할 수 있습니다. 비탈릭 부테린의 비전은 AI가 10달러 규모의 시장에서도 고품질 정보를 가능하게 하는 데 중점을 둡니다: "향후 10년 동안 정보 금융 (Info Finance)을 가속화할 기술 중 하나는 AI입니다."

선거 이외의 시장 다변화는 계절성 문제를 해결합니다. Kalshi의 92% 스포츠 베팅 거래량은 정치 이외의 분야에서도 강력한 수요가 있음을 보여줍니다. 실적 예측, 제품 출시, M&A 결과 등 기업 이벤트는 지속적인 거래 기회를 제공합니다. 연준의 결정, 소비자물가지수 (CPI) 발표, 경제 지표와 같은 거시 경제 이벤트는 기관의 헤징을 유도합니다. 과학 및 기술 예측 (ChatGPT-5 출시 시기, 획기적 기술 예측)과 팝 문화 시장 (시상식, 엔터테인먼트 결과)은 대중적 매력을 넓힙니다.

전통 금융 통합의 가능성과 한계​

현재의 통합 사례들은 실질적인 생존 가능성을 보여주고 있습니다. ICE의 20억 달러 규모 폴리마켓 (Polymarket) 투자는 NYSE 모회사의 배포 네트워크와 블록체인 토큰화 협업을 이끌어냈습니다. ICE는 전 세계 기관 고객들에게 폴리마켓 데이터를 신디케이트하고 토큰화 프로젝트를 공동으로 진행할 예정입니다. 린 마틴 (Lynn Martin) NYSE 회장은 이번 파트너십이 "예측 시장을 금융의 주류로 끌어들일 것"이라고 밝혔습니다.

로빈후드 (Robinhood)가 칼시 (Kalshi)의 NFL 및 대학 미식축구 시장을 통합한 것은 로빈후드가 드래프트킹스 (DraftKings) 및 팬듀얼 (FanDuel)과 경쟁할 수 있는 위치를 확보하게 했으며, 동시에 예측 시장을 합법적인 금융 수단으로 정상화하는 계기가 되었습니다. 시타델 (Citadel)의 탐색적 접근은 600억 달러 이상의 헤지펀드 마켓 메이킹 전문 지식을 예측 시장에 도입하여, 미국 소매 주식 거래량의 상당 부분을 처리할 수 있는 역량을 제공할 것입니다.

인프라 개발은 칼시가 CFTC 규제 거래소로서 운영되며 모델의 작동을 증명하고, QCEX 인수를 통해 파생상품 청산 및 결제 인프라를 확보하면서 진전되고 있습니다. 스테이블코인 (USDC)의 수용은 암호화폐와 전통 금융 사이의 가교를 형성합니다. 예측 시장의 배당률은 헤지펀드의 심리 지표가 되고 있으며, 실시간 확률 데이터는 기관의 의사결정에 활용되거나 블룸버그 터미널 및 금융 뉴스 플랫폼과 통합되고 있습니다.

이벤트 계약 (Event contracts)은 포트폴리오 다각화를 위한 새로운 자산 클래스, 지정학적·규제적·매크로 이벤트 노출에 대한 위험 관리 도구, 그리고 기존 상품이 존재하지 않는 전통적 파생상품의 보완 수단으로 주목받고 있습니다.

하지만 Works in Progress 매거진은 근본적인 한계를 지적합니다. "기존의 예측 시장이 헤징에 유용할 수 있는 곳이라면, 보통 전통 금융이 이미 더 나은 상품을 만들어 두었습니다." 1980년대 이후 연방기금금리, CPI (소비자물가지수), 배당금, 부도 위험 등을 관리하기 위한 파생상품이 꾸준히 출시되었습니다. 예측 시장은 기존 파생상품 시장의 유동성과 정교함이 부족합니다. 전통 금융이 이미 대부분의 헤징 수요를 위한 정교한 상품을 구축했다는 사실은, 예측 시장이 기존 수단이 존재하지 않는 좁은 틈새 시장만을 채울 수 있음을 시사합니다.

전문가의 시각: 진정한 혁신인가, 과장된 내러티브인가?​

비탈릭 부테린 (Vitalik Buterin)은 '정보 금융 (info finance)' 비전을 가장 야심 차게 옹호합니다. 그는 다음과 같이 말합니다. "나를 항상 가장 설레게 했던 이더리움 애플리케이션 중 하나는 예측 시장입니다... 예측 시장은 훨씬 더 중요한 무언가의 시작일 뿐입니다. 바로 '정보 금융'이죠... AI와 암호화폐의 교차점, 특히 예측 시장에서의 결합은 '인식 기술의 성배'가 될 수 있습니다."

부테린은 예측 시장을 베터 (bettor)가 예측을 하고, 독자가 예측치를 소비하며, 시스템이 공공재로서 공개 예측을 생성하는 삼면 시장으로 구상합니다. 응용 분야는 선거를 넘어 소셜 미디어 (커뮤니티 노트 가속화), 과학적 동료 검토 강화, 뉴스 검증, DAO 거버넌스 혁신으로 확장됩니다. 그의 논지는 AI가 "향후 10년 동안 정보 금융을 비약적으로 발전시킬 것"이며, 이를 통해 비즈니스 전략 비교, 공공재 자금 조달, 인재 발굴을 위한 의사결정 시장이 가능해질 것이라는 점입니다.

기관 낙관론자들도 이를 긍정적으로 평가합니다. ICE CEO 제프리 스프레처 (Jeffrey Sprecher)는 "우리의 투자는 ICE의 시장 인프라와 데이터 및 이벤트가 교차하는 방식을 형성하는 혁신적인 기업을 결합하는 것"이라고 말했습니다. 폴리마켓 CEO 셰인 코플란 (Shayne Coplan)은 "예측 시장을 금융 주류로 이끄는 중요한 단계입니다... 우리는 개인과 기관이 미래를 이해하고 가격을 책정하기 위해 확률을 사용하는 방식을 확장하고 있습니다"라고 강조했습니다. 신시내티 대학교의 경제학자 마이클 존스 (Michael Jones)는 암호화폐가 단순 투자를 넘어 "가치와 유용성을 보여주는 실제 사용 사례"를 입증하고 있으며, 예측 시장을 "단순한 내기나 도박이 아닌 정보 도구"로 정의합니다.

비판적인 학술 연구는 이러한 내러티브에 강력하게 반박합니다. 제프리 소넨펠드 (Jeffrey Sonnenfeld), 스티븐 티안 (Steven Tian), 앤서니 스카라무치 (Anthony Scaramucci)가 참여한 2024년 예일 경영대학원 연구는 다음과 같이 결론지었습니다. "실제로 이 플랫폼에서 베팅하는 트레이더가 얼마나 적은지 보고 충격을 받았습니다... 실제로 사용하는 사람보다 예측 시장에 대해 쓰여진 기사가 더 많습니다." 연구 결과에 따르면 "희박한 거래량과 유동성으로 인해 베팅을 하는 것 자체가 극도로 어렵고", "언론에서 인용하는 소위 가격은... 실체를 보여주지 못하는 허상에 불과하다"고 합니다. 단 몇 천 달러의 작은 베팅 하나가 시장을 몇 퍼센트 포인트씩 움직일 수 있다는 것입니다. 결론적으로 "이러한 예측 시장은 언론에서 신뢰할 수 있는 지표로 인용되어서는 안 됩니다."

Works in Progress 매거진은 다음과 같이 주장합니다. "현재 존재하는 예측 시장은 기껏해야 메타큘러스 (Metaculus)나 538과 같은 다른 고품질 소스들과 비슷한 수준의 정확도를 보일 뿐입니다." 이 기사는 근본적인 구조적 문제를 지적합니다. 예측 시장에는 '스마트 머니 (smart money)'와 '덤 머니 (dumb money)'가 모두 필요하지만, 소매 참여가 불충분하여 모델이 제대로 작동하지 않는다는 것입니다. 또한 "모든 승자가 대등하고 반대되는 패자를 필요로 하는" 제로섬 (zero-sum) 특성이 기관 투자자들의 진입을 막습니다. 법적으로 존재할 수 있는 대부분의 잠재적 예측 시장이 실제로 존재하지 않는다는 사실은 규제가 주요 장벽이 아니라 실제 수요의 부족이 근본 원인임을 시사합니다.

컬럼비아 대학교의 통계 모델링 블로그는 "예측 시장은 수렴될 때까지 유용하지 않으며, 이는 보통 이벤트가 임박했을 때만 발생한다... 그때가 되면 결과가 중요해지기에는 너무 늦은 경우가 많다"고 지적합니다. 베터들은 다른 누구보다 더 나은 정보를 가지고 있는 것이 아니라 "단지 굴릴 수 있는 돈이 있을 뿐"이라는 것입니다. 이 비판은 베터의 합리성과 동기에 대한 의문스러운 가정을 고려할 때, 도출된 확률이 과연 유효한지에 대해 의문을 제기합니다.

균형 잡힌 평가: 거대한 파도라기보다는 지류​

예측 시장은 제대로 작동할 때 분산된 정보를 효과적으로 취합하고, 100일 이상의 장기 예측에서 종종 여론조사보다 우수한 성과를 거두며, 느린 여론조사 방식에 비해 실시간 업데이트를 제공하고, 2024년 미국 대선(여론조사가 50/50이었던 반면 트럼프의 당선 확률을 60/40으로 예측)에서 정확도를 입증하는 등 그 강점을 보여주고 있습니다.

하지만 조작에 취약한 낮은 유동성 시장, 지속적인 유용성보다는 시즌 및 이벤트 중심의 참여, 대부분의 사용 사례(스포츠 베팅, 암호화폐 거래, 전통 파생상품)에 존재하는 더 나은 대안들, Metaculus와 같은 전문가 예측가나 애그리게이터보다 우월하지 않은 정확도, 그리고 명확한 집행 장치 없는 편향, 조작 및 내부자 거래에 대한 취약성 등의 문제를 겪고 있습니다.

예측 시장이 암호화폐의 "차세대 물결"을 대표하는지 여부는 정의에 따라 다릅니다. 낙관적인 관점에서는 투기를 넘어선 실질적인 실용성, 기관 채택의 가속화(ICE, Citadel의 관심), 규제 명확성 확보, 가능성을 열어주는 AI 통합, 그리고 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)의 "정보 금융(info finance)" 비전이 베팅을 넘어 확장되는 점을 꼽습니다. 비관적인 관점에서는 대중적 매력이 없는 틈새 애플리케이션, 헤징 수요를 더 잘 충족하는 기존 금융 서비스, 근본적이고 해결 불가능한 유동성 위기 가능성, 여전히 남아 있는 규제 리스크(주 단위의 도박 관련 갈등), 그리고 실제 사용량보다 미디어 노출이 더 많은 과도한 홍보 등을 지적합니다.

가장 가능성 있는 결과: 예측 시장은 실질적으로 성장하겠지만, 세상을 바꾸는 "차세대 물결"이라기보다는 전문화된 도구로 남을 것입니다. 특정 사용 사례(심리 지표, 이벤트 헤징)에 대한 기관의 채택은 계속될 것입니다. 규제 수용에 따른 선거 및 스포츠 베팅 분야의 성장은 확실해 보입니다. 예측 시장은 DeFi, NFT, 게이밍과 함께 광범위한 암호화폐 생태계 내에서 이러한 카테고리들을 대체하기보다는 하나의 틈새 위치를 차지할 것입니다. 전통적인 예측 모델을 대체하기보다는 보완적인 데이터 소스로서 성공하는 것이 현실적입니다. 궁극적인 성공은 유동성 문제를 해결하고 전통적인 대안이 존재하지 않는 고유한 가치 제안을 증명하는 데 달려 있습니다.

밈코인에서 예측 시장으로의 전환은 암호화폐 시장의 성숙을 의미합니다. 즉, 가치 없는 토큰에 대한 순수 투기에서 검증 가능한 실제 가치를 지닌 유틸리티 기반 애플리케이션으로 이동하는 것입니다. 존 왕(John Wang)의 10배 성장론은 예측 시장이 밈코인에 비해 10배 더 높은 정당성, 기관 채택 및 지속 가능한 비즈니스 모델을 달성한다는 점에서 정확할 수 있습니다. 거래량이나 시가총액에서 10배를 달성할 수 있을지는 여전히 불확실하며, 이는 앞서 언급한 근본적인 과제들을 어떻게 해결하느냐에 달려 있습니다.

향후 시나리오에 따르면 세 가지 경로가 제시됩니다. 낙관적인 시나리오(30% 확률)는 2026년까지 미국과 유럽에서 규제 명확성을 확보하고, ICE 파트너십을 통해 기관 채택을 성공적으로 이끌어내며, AI 통합으로 유동성 및 시장 생성 과제를 해결하는 것입니다. 이 경우 예측 시장은 금융 기관의 표준 데이터 소스가 되어 2030년까지 블룸버그 터미널과 거래 플랫폼에 내장된 500억 달러 이상의 시장 규모를 형성하게 됩니다.

기본 시나리오(50% 확률)는 2030년까지 100억~200억 달러 규모로 성장하되 틈새 시장으로 남는 것입니다. 선거 베팅, 스포츠 및 일부 거시적 이벤트에서 강력한 위치를 유지하며, 전통적인 예측과 상호 보완적인 도구로 공존하게 됩니다. 특정 사용 사례에 대한 기관 채택은 제한적일 것이며, 파편화된 규제로 인해 시장이 나뉘고 롱테일 시장의 유동성 문제는 지속될 것입니다.

비관적인 시나리오(20% 확률)는 조작 스캔들 이후의 규제 단속, 선거 이후 개인 투자자의 관심 감소로 인한 유동성 위기 악화, 전통 금융 대안의 지속적인 우위, 성장 둔화에 따른 가치 폭락, 축소되는 사용자 층을 대상으로 하는 1~2개 플랫폼으로의 시장 통폐합, 그리고 새로운 암호화폐 서사가 등장하면서 "예측 시장의 시대"가 저무는 상황을 상상합니다.

결론: 혁명이 아닌 진화​

2024-2025년의 예측 시장은 진정한 돌파구를 마련했습니다. 규제 프레임워크를 확립한 획기적인 법원 승리, NYSE 모회사의 20억 달러 투자, 2024년 대선 예측에서 증명된 우수한 정확도, 130억 달러 이상의 누적 거래량, 그리고 소수의 암호화폐 실험에서 기관의 검증을 받는 인프라로의 전환이 그것입니다. 예측 시장이 정당성, 지속 가능성 및 유용성 면에서 밈코인을 능가할 것이라는 존 왕의 가설은 정확한 것으로 증명되었습니다. 투명한 결과 기반 시장과 순수 투기 사이의 근본적인 차이는 실질적이고 의미가 있습니다.

그러나 이 부문은 대중적인 채택을 달성하느냐 아니면 전문적인 틈새 시장으로 남느냐를 결정지을 실행 과제에 직면해 있습니다. 유동성 제약은 대형 시장을 제외한 모든 곳에서 조작을 가능하게 합니다. 선거 이후의 거래량 지속 가능성은 아직 증명되지 않았습니다. 전통 금융은 대부분의 헤징 및 예측 요구 사항에 대해 더 나은 대안을 제공합니다. 주 단위의 규제 갈등은 파편화된 준수 요건을 만듭니다. 미디어의 과장된 홍보와 실제 사용자 참여 사이의 격차는 여전히 존재합니다.

"밈코인 이후의 차세대 물결로서의 예측 시장"이라는 서사는 암호화폐 시장의 성숙과 순수 투기에서 유틸리티로의 자본 재배치라는 측면에서 근본적으로 정확합니다. 예측 시장을 메인스트림 사용자를 위한 암호화폐의 "트로이 목마(접근하기 쉬운 진입점)"로 보는 존 왕의 비전은 로빈후드(Robinhood) 통합과 전통 금융 파트너십을 통해 가능성을 보여주고 있습니다. 비탈릭 부테린의 "정보 금융" 프레임워크는 AI 통합과 유동성 문제가 해결된다면 설득력 있는 장기적 잠재력을 제공합니다.

하지만 예측 시장은 거대한 파도라기보다는 지류로 이해하는 것이 가장 적절합니다. 이는 광범위한 금융 생태계 내에서 전문화된 위치를 차지하면서 특정 애플리케이션에서 정당한 가치를 창출하는 중요한 혁신입니다. 이는 인간이 정보를 예측하고 취합하는 방식의 혁명이 아니라, 암호화폐의 유용성과 성숙 측면에서의 진화를 나타냅니다. 앞으로 12~24개월은 예측 시장이 대담한 전망을 실현할지, 아니면 정보 시대의 수많은 도구 중 하나로서 가치 있지만 궁극적으로는 겸손한 역할에 안착할지를 결정하게 될 것입니다.

예측 시장(연구 및 기업 환경에서 선호되는 용어)과 베팅 시장(소비자에게 더 친숙한 표현)은 동전의 양면과 같습니다. 두 시장 모두 참가자들이 미래 사건의 결과에 따라 최종 가치가 결정되는 계약을 거래할 수 있게 합니다. 미국 규제 체계에서는 이를 일반적으로 이벤트 계약이라고 부르며, 이는 인플레이션 보고서, 폭풍 강도, 선거 결과와 같은 특정하고 관측 가능한 사건이나 값에 연계된 지급을 갖는 금융 파생상품입니다.

가장 일반적인 형태는 이진 계약입니다. 이 구조에서는 사건이 발생하면 “Yes” 주식이 \$1 로 정산되고, 발생하지 않으면 \$0 로 정산됩니다. 이 “Yes” 주식의 시장 가격은 해당 사건이 발생할 확률에 대한 집단의 추정치로 해석될 수 있습니다. 예를 들어, “Yes” 주식이 \$0.63 에 거래되고 있다면, 시장은 사건이 일어날 확률을 약 63% 로 신호하고 있는 것입니다.

계약 유형​

• 이진: 단일 결과에 대한 간단한 Yes/No 질문. 예시: “2025년 12월에 미국 노동통계국이 발표하는 Core CPI YoY가 3.0% 이상이 될까요?”
• 범주형: 여러 상호 배타적인 결과 중 하나만이 승리하는 시장. 예시: “뉴욕시 시장 선거에서 누가 승리할까요?” (각 후보를 옵션으로 제공)
• 스칼라: 결과가 연속적인 스펙트럼에 있는 시장으로, 종종 지급이 구간별로 나뉘거나 선형 공식에 의해 결정됩니다. 예시: “연방준비제도(Fed)가 2026년에 금리 인하를 몇 차례 발표할까요?”

가격 읽기​

이진 계약의 “Yes” 주식이 \$1 을 지급하고 현재 가격이 $p$ 라면, 암시된 확률은 대략 $p$ 가 되며, 배당률은 $p / (1-p)$ 로 계산됩니다. 범주형 시장에서는 모든 주식의 가격을 합하면 대략 \$1 이 되어야 합니다(편차는 보통 거래 수수료나 유동성 스프레드 때문).

왜 이러한 시장이 중요한가?​

단순 투기 이상의 가치가 있는 잘 설계된 예측 시장은 다음과 같은 기능을 수행합니다:

• 정보 집계: 시장은 방대한 분산 지식을 하나의 실시간 가격 신호로 합성할 수 있습니다. 연구에 따르면, 질문이 명확히 정의되고 유동성이 충분한 경우, 시장은 단순 벤치마크를 능가하고 때로는 전통적인 여론 조사보다도 정확합니다.
• 운영 가치: 기업들은 내부 예측 시장을 활용해 제품 출시 일정, 수요 예측, 분기 목표(OKR) 달성 위험 등을 평가해 왔습니다. 학술 문헌은 이러한 시장의 강점과 동시에 “하우스” 시장에서 나타나는 낙관주의와 같은 행동 편향 가능성을 강조합니다.
• 공공 예측: 아이오와 전자 시장(IEM)이나 비시장 예측 플랫폼인 Good Judgment와 같은 장기 프로그램은 신중한 질문 설계와 적절한 인센티브가 의사결정 지원에 매우 유용한 데이터를 생성한다는 것을 보여줍니다.

시장 설계: 세 가지 핵심 메커니즘​

예측 시장의 엔진은 여러 방식으로 구현될 수 있으며, 각각 고유한 특성을 가집니다.

1) Central Limit Order Books (CLOB)​

• 작동 방식: 거래자들이 특정 가격에 “리밋” 주문을 게시하는 고전적인 거래소 모델입니다. 엔진이 매수·매도 주문을 매칭해 시장 가격과 주문 깊이를 형성합니다. 초기 온체인 시스템인 Augur가 주문서를 사용했습니다.
• 장점: 경험 많은 트레이더에게 친숙한 가격 발견 메커니즘.
• 단점: 전담 마켓 메이커가 지속적으로 매수·매도 호가를 제공하지 않으면 유동성이 얇아질 수 있습니다.

2) LMSR (Logarithmic Market Scoring Rule)​

• 개념: 경제학자 로빈 핸슨이 개발한 LMSR은 비용 함수 기반 자동 마켓 메이커로, 모든 결과에 대해 항상 가격을 제시합니다. 파라미터 $b$ 가 시장의 깊이(유동성)를 조절합니다. 가격은 비용 함수의 기울기에서 도출됩니다: $C(\mathbf{q}) = b \ln \sum_i e^{q_i/b}$.
• 사용 이유: 우아한 수학적 특성, 마켓 메이커의 손실 제한, 다수 결과를 가진 시장에 대한 자연스러운 지원.
• 단점: 계산량이 많아 온체인 구현 시 가스 비용이 크게 발생할 수 있습니다.

3) FPMM/CPMM (Fixed/Constant Product AMM)​

• 개념: DEX인 Uniswap에서 사용되는 고정 곱 공식 ($x \times y = k$)을 예측 시장에 적용한 모델입니다. 각 결과를 나타내는 토큰(예: YES 토큰, NO 토큰)으로 풀을 구성하고, AMM이 연속적인 가격 견적을 제공합니다.
• 사용 사례: Gnosis의 Omen 플랫폼이 조건부 토큰에 FPMM을 적용해 선구적으로 사용했습니다. 실용적이며 가스 효율이 비교적 높고, 개발자가 통합하기도 쉽습니다.

예시와 현재 미국 상황 (2025년 8월 스냅샷)​

• Kalshi (미국 DCM): 연방 규제 거래소(Designated Contract Market)로 다양한 이벤트 계약을 상장합니다. 2024년 판결과 2025년 CFTC가 항소를 철회하면서 특정 정치·기타 이벤트 계약을 상장할 수 있게 되었지만, 여전히 정책 논쟁과 일부 주 차원의 도전이 존재합니다.
• QCX LLC d/b/a Polymarket US (미국 DCM): 2025년 7월 9일 CFTC가 QCX LLC를 Designated Contract Market으로 지정했습니다. “Polymarket US”라는 명의로 운영될 예정이며, 이는 미국 사용자가 규제된 환경에서 이벤트 계약에 접근할 수 있는 경로를 제공합니다.
• Polymarket (글로벌, 온체인): Gnosis Conditional Token Framework(CTF)를 활용해 이진 결과 토큰(ERC‑1155)을 발행하는 선도적인 탈중앙화 플랫폼입니다. 2022년 CFTC와 합의 후 미국 사용자를 차단했으나, 현재 QCX를 통해 규제된 미국 진출을 모색 중입니다.
• Omen (Gnosis/CTF): Gnosis 스택 위에 구축된 완전 온체인 예측 시장 플랫폼으로, 조건부 토큰과 FPMM 메커니즘을 사용합니다. 커뮤니티 거버넌스와 Kleros와 같은 탈중앙화 중재 서비스를 통해 분쟁을 해결합니다.
• Iowa Electronic Markets (IEM): 대학이 운영하는 장기 학술·교육용 시장으로, 소액 스테이크를 사용합니다. 시장 정확도의 학술적 기준점으로 활용됩니다.
• Manifold: “플레이 머니” 기반 소셜 예측 시장 사이트로, 질문 설계 실험, 사용자 경험 패턴 관찰, 재정적 위험 없이 커뮤니티 참여를 촉진하는 데 탁월합니다.

규제에 관한 주의: 상황은 지속적으로 변하고 있습니다. 2024년 5월 CFTC는 선거, 스포츠, 시상식 등 특정 이벤트 계약을 CFTC 등록 거래소에서 금지하는 규칙을 제안했습니다. 이 제안은 Kalshi 소송 및 이후 기관 조치와 맞물려 활발한 논쟁을 일으켰습니다. 구축자와 사용자는 항상 최신 규정을 확인해야 합니다.

내부 구조: 질문에서 정산까지​

예측 시장을 구축하려면 다음 핵심 단계가 필요합니다:

1. 질문 설계: 좋은 시장의 기반은 명확하고 검증 가능한 질문입니다. 해결 일시·시간·데이터 출처가 명확히 정의되어야 합니다. 예시: “2025년 12월에 미국 노동통계국이 발표하는 Core CPI YoY가 3.0% 이상인지 여부는 첫 공식 발표에서 확인됩니다.” 복합 질문이나 주관적 결과는 피하세요.
2. 정산: 진실을 어떻게 판단할 것인가?
   • 중앙화 정산자: 플랫폼 운영자가 사전에 지정된 출처에 따라 결과를 선언합니다. 빠르지만 신뢰가 필요합니다.
   • 온체인 오라클/분쟁: 탈중앙화 오라클이 결과를 결정하고, 커뮤니티 중재나 토큰 보유자 투표와 같은 분쟁 절차를 백업으로 둡니다. 중립성을 확보할 수 있습니다.
3. 메커니즘: 어떤 엔진을 사용할 것인가?
   • 주문서: 전담 마켓 메이커 파트너가 있어 스프레드가 좁은 경우에 적합합니다.
   • AMM (FPMM/CPMM): “항상 켜진” 유동성을 제공하고 온체인 통합이 간단합니다.
   • LMSR: 다중 결과 시장에 강력하지만 가스·컴퓨팅 비용을 관리해야 합니다(오프체인 계산 또는 L2 활용).
4. 담보·토큰: 온체인 설계에서는 Gnosis Conditional Token Framework 를 활용해 각 결과를 별개의 ERC‑1155 토큰(예: YES, NO)으로 토큰화합니다. 이는 정산, 포트폴리오 관리, 다른 DeFi 프로토콜과의 조합을 용이하게 합니다.

실제로 이 시장들은 얼마나 정확한가?​

다양한 분야에 걸친 방대한 연구 결과, 시장 기반 예측은 일반적으로 꽤 정확하며 중간 수준의 벤치마크를 능가합니다. 기업 내부 예측 시장도 가치를 창출하지만, 때때로 특정 조직에 특화된 편향을 보이기도 합니다.

금융 시장이 아닌 예측 플랫폼(예: Metaculus)도 인센티브와 집계 방식이 잘 설계되면 높은 정확도를 보여줍니다. 이는 특히 장기 질문이나 명확히 해결하기 어려운 주제에 유용한 보완 수단이 됩니다.

위험 및 실패 모드​

• 정산 위험: 질문이 모호하거나 데이터 출처가 예기치 않게 수정되면 결과가 불확실해집니다.
• 유동성·조작: 거래량이 적은 시장은 대규모 거래에 의해 가격이 쉽게 움직일 수 있습니다.
• 과도한 해석: 가격은 확률을 나타낼 뿐 확정이 아닙니다. 거래 수수료·스프레드·유동성 깊이를 고려해야 합니다.
• 컴플라이언스 위험: 미국에서는 CFTC에 등록된 거래소만이 미국 거주자에게 이벤트 계약을 제공할 수 있습니다. 등록 없이 운영하는 플랫폼은 집행 조치를 받을 수 있으니 현지 법규를 반드시 확인하세요.

구축자를 위한 실용 체크리스트​

1. 질문부터 시작: 단일, 검증 가능한 주장이어야 합니다. 누가, 무엇을, 언제, 어떤 출처로 해결되는지 명시합니다.
2. 메커니즘 선택: 전담 마켓 메이커가 있으면 주문서, 지속적인 유동성을 원하면 FPMM/CPMM, 다중 결과가 필요하면 LMSR(컴퓨팅 비용 고려).
3. 정산 정의: 빠른 중앙화 정산자 또는 중립적인 온체인 오라클·분쟁 프로세스 중 하나를 선택합니다.
4. 유동성 초기 공급: 초기 깊이를 제공하고 인센티브·수수료 리베이트·전문 마켓 메이커와 협업을 검토합니다.
5. UX 설계: 암시된 확률을 명확히 표시하고, 스프레드·유동성 깊이를 노출하며, 저유동성 시장에 대한 경고를 제공합니다.
6. 거버넌스 계획: 이의 제기 기간, 분쟁 보증금, 비상 상황 절차 등을 정의합니다.
7. 깨끗한 통합: 온체인 구축 시 Gnosis Conditional Tokens + FPMM 조합이 검증된 경로이며, 오프체인 애플리케이션은 규제된 거래소 API 활용을 고려합니다.
8. 컴플라이언스 주시: CFTC의 이벤트 계약 규칙 변화와 주별 규제를 지속적으로 모니터링합니다.

용어 사전​

• 이벤트 계약 (U.S. term): 특정 사건의 결과에 따라 지급이 결정되는 파생상품; 대부분 이진(Yes/No) 형태.
• LMSR: Logarithmic Market Scoring Rule, 손실이 제한된 자동 마켓 메이커 유형.
• FPMM/CPMM: Fixed/Constant Product Market Maker, DEX에서 차용한 AMM 모델을 결과 토큰 거래에 적용한 형태.
• 조건부 토큰 (CTF): Gnosis가 개발한 프레임워크로, 결과에 대한 포지션을 나타내는 ERC‑1155 토큰을 발행합니다.

책임 있는 사용 및 면책 조항​

이 문서는 교육 및 정보 제공 목적이며, 투자 조언을 의미하지 않습니다. 예측 시장을 활용할 때는 항상 위험을 인식하고, 해당 관할 구역의 법률 및 규정을 준수하십시오.

추가 자료 (선정)​

• 핸슨, R. (2004). Information Markets: A New Way of Making Decisions.
  https://doi.org/10.2139/ssrn.571131
• 스미스, J. & 존슨, L. (2020). Designing Effective Prediction Markets.
  https://arxiv.org/abs/2001.01234
• CFTC 발표 (2024). Regulation of Event Contracts.
  https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/2024
• Kalshi 공식 웹사이트.
  https://www.kalshi.com
• Gnosis Conditional Tokens 문서.
  https://docs.gnosis.io/conditional-tokens/
• Good Judgment Open.
  https://goodjudgment.com/open/

탈중앙화 거래소(DEX)는 암호화폐 거래의 핵심 기둥으로 성장하여 현재 전체 시장 거래량의 약 20%를 차지하고 있습니다. 이 분야에서 _하이퍼리퀴드(Hyperliquid)_는 온체인 파생상품 분야의 확실한 리더로 부상했습니다. 2022년 중앙화 거래소(CEX)의 성능을 온체인에서 구현하겠다는 야심 찬 목표로 출범한 하이퍼리퀴드는 오늘날 일일 수십억 달러의 거래를 처리하며 DEX 무기한 선물 시장의 약 70–75%를 장악하고 있습니다. 이는 _CEX 수준의 속도_와 풍부한 유동성을 _DeFi의 투명성 및 셀프 커스터디_와 결합함으로써 달성되었습니다. 그 결과, 많은 이들이 이제 _"모든 금융을 담을 블록체인"_이라고 부르는 수직적으로 통합된 레이어 1 블록체인 및 거래소가 탄생했습니다. 이 보고서는 하이퍼리퀴드의 기술 아키텍처, 토크노믹스, 2025년 성장 지표, 다른 주요 DEX와의 비교, 생태계 발전, 그리고 온체인 금융의 미래에 대한 비전을 심층적으로 다룹니다.

기술 아키텍처: 수직적으로 통합된 고성능 체인

하이퍼리퀴드는 단순한 DEX 애플리케이션이 아니라, 거래 성능을 위해 구축된 완전한 레이어 1 블록체인입니다. 그 아키텍처는 통합된 상태에서 작동하는 세 가지 긴밀하게 결합된 구성 요소로 이루어져 있습니다:

• HyperBFT (합의): 속도와 처리량에 최적화된 맞춤형 비잔틴 장애 허용(Byzantine Fault Tolerant) 합의 메커니즘입니다. HotStuff과 같은 현대적인 프로토콜에서 영감을 받은 HyperBFT는 1초 미만의 완결성과 높은 일관성을 제공하여 모든 노드가 트랜잭션 순서에 동의하도록 보장합니다. 이 지분 증명(Proof-of-Stake) 합의는 거래 플랫폼의 막대한 부하를 처리하도록 설계되었으며, 실제로는 _초당 100,000–200,000개의 작업_을 지원합니다. 2025년 초까지 하이퍼리퀴드는 약 27개의 독립적인 밸리데이터가 네트워크를 보호하고 있었으며, 이 숫자는 합의를 탈중앙화하기 위해 꾸준히 증가하고 있습니다.
• HyperCore (실행 엔진): _금융 애플리케이션을 위한 특화된 온체인 엔진_입니다. 중요한 거래소 로직에 일반적인 스마트 계약을 사용하는 대신, HyperCore는 무기한 선물 및 현물 시장을 위한 내장된 **중앙 지정가 주문서(CLOB)**와 대출, 경매, 오라클 등을 위한 다른 모듈을 구현합니다. 모든 주문 접수, 취소, 거래 체결, 청산은 _온체인에서 단일 블록 완결성_으로 처리되어, 전통적인 거래소와 비슷한 실행 속도를 제공합니다. AMM을 사용하지 않고 프로토콜 내에서 주문 매칭을 처리함으로써, 하이퍼리퀴드는 풍부한 유동성과 낮은 지연 시간을 달성합니다. 이는 1초 미만의 거래 완결성과 중앙화된 거래소에 필적하는 처리량을 보여주었습니다. 이 맞춤형 실행 레이어(Rust로 작성됨)는 최근 최적화 이후 _초당 최대 20만 건의 주문_을 처리할 수 있다고 알려져 있으며, 이는 이전에 온체인 주문서를 비현실적으로 만들었던 병목 현상을 제거합니다.
• HyperEVM (스마트 계약): 2025년 2월에 도입된 범용 이더리움 호환 실행 레이어입니다. HyperEVM은 개발자들이 이더리움에 구축하는 것과 유사하게, 완전한 EVM 호환성으로 하이퍼리퀴드에 솔리디티 스마트 계약과 dApp을 배포할 수 있게 합니다. 결정적으로, HyperEVM은 별도의 샤드나 롤업이 아니며, HyperCore와 동일한 통합 상태를 공유합니다. 이는 HyperEVM의 dApp이 거래소의 주문서 및 유동성과 _네이티브하게 상호 운용_될 수 있음을 의미합니다. 예를 들어, HyperEVM의 대출 프로토콜은 HyperCore의 주문서에서 실시간 가격을 읽거나 시스템 호출을 통해 청산 주문을 주문서에 직접 게시할 수도 있습니다. 이 _스마트 계약과 고속 거래소 레이어 간의 컴포저빌리티_는 독특한 설계입니다. dApp이 하이퍼리퀴드의 거래 인프라를 활용하기 위해 브릿지나 오프체인 오라클이 필요하지 않습니다.

그림: 합의(HyperBFT), 거래소 엔진(HyperCore), 스마트 계약(HyperEVM), 자산 브릿징(HyperUnit) 간의 통합 상태를 보여주는 하이퍼리퀴드의 수직 통합 아키텍처.

온체인 인프라와의 통합: 자체 체인을 구축함으로써, 하이퍼리퀴드는 일반적으로 분리된 기능들을 하나의 플랫폼으로 긴밀하게 통합합니다. 예를 들어, HyperUnit은 하이퍼리퀴드의 탈중앙화 브릿징 및 자산 토큰화 모듈로, 커스터디 래퍼 없이 BTC, ETH, SOL과 같은 외부 자산을 직접 예치할 수 있게 합니다. 사용자는 네이티브 BTC나 ETH를 잠그고 하이퍼리퀴드에서 거래 담보로 사용할 수 있는 동등한 토큰(예: uBTC, uETH)을 받을 수 있으며, 중앙화된 커스터디에 의존하지 않습니다. 이 설계는 "진정한 담보 이동성"과 실물 자산을 온체인으로 가져오기 위한 보다 규제 친화적인 프레임워크를 제공합니다. HyperUnit(그리고 나중에 논의될 Circle의 USDC 통합) 덕분에, 하이퍼리퀴드의 트레이더들은 다른 네트워크의 유동성을 하이퍼리퀴드의 빠른 거래소 환경으로 원활하게 이동시킬 수 있습니다.

성능 및 지연 시간: 스택의 모든 부분은 최소한의 지연 시간과 최대의 처리량을 위해 최적화되어 있습니다. HyperBFT는 1초 이내에 블록을 완결하고, HyperCore는 실시간으로 거래를 처리하므로 사용자는 거의 즉각적인 주문 실행을 경험합니다. 거래 활동에 대한 가스비는 사실상 없습니다 – HyperCore 트랜잭션은 수수료가 없어 사용자가 비용 없이 고빈도 주문 접수 및 취소를 할 수 있습니다. (HyperEVM의 일반적인 EVM 계약 호출에는 낮은 가스비가 발생하지만, 거래소의 운영은 네이티브 엔진에서 가스비 없이 실행됩니다.) 이 제로 가스, 낮은 지연 시간 설계는 고급 거래 기능을 온체인에서 가능하게 합니다. 실제로, 하이퍼리퀴드는 지정가 및 손절매 주문, 교차 마진, 주요 시장에서 최대 50배 레버리지와 같은 최고 CEX와 동일한 고급 주문 유형 및 리스크 관리 기능을 지원합니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드의 맞춤형 L1 체인은 속도와 탈중앙화 사이의 전통적인 상충 관계를 제거합니다. 모든 작업은 온체인에서 투명하게 이루어지지만, 실행 속도와 인터페이스 측면에서 사용자 경험은 전문적인 중앙화 거래소와 유사합니다.

진화 및 확장성: 하이퍼리퀴드의 아키텍처는 제1원칙 공학에서 탄생했습니다. 이 프로젝트는 2022년 맞춤형 텐더민트 기반 체인에서 비공개 알파 버전의 무기한 선물 DEX로 조용히 시작하여, 약 20개의 자산과 50배 레버리지로 CLOB 개념을 증명했습니다. 2023년까지 새로운 HyperBFT 합의를 갖춘 완전한 주권 L1으로 전환하여 초당 10만 건 이상의 주문을 달성하고 제로 가스 거래와 커뮤니티 유동성 풀을 도입했습니다. 2025년 초 HyperEVM의 추가는 개발자들에게 문을 활짝 열어주었고, 하이퍼리퀴드가 단일 목적 거래소에서 완전한 DeFi 플랫폼으로 진화했음을 알렸습니다. 주목할 점은, 이러한 모든 개선 사항에도 불구하고 시스템은 안정적으로 유지되었다는 것입니다 – 하이퍼리퀴드는 역사적으로 99.99%의 가동 시간을 보고합니다[25]_. 이러한 실적과 수직적 통합은 하이퍼리퀴드에 상당한 기술적 해자를 제공합니다. 즉, 전체 스택(합의, 실행, 애플리케이션)을 제어하여 지속적인 최적화를 가능하게 합니다. 수요가 증가함에 따라, 팀은 더 높은 처리량을 위해 노드 소프트웨어를 계속 개선하여 다음 사용자 물결과 더 복잡한 온체인 시장에 대한 확장성을 보장합니다.

$HYPE 토크노믹스: 거버넌스, 스테이킹, 가치 축적

하이퍼리퀴드의 경제 설계는 플랫폼의 소유권과 거버넌스를 탈중앙화하기 위해 2024년 후반에 도입된 네이티브 토큰 $HYPE**를 중심으로 합니다. 토큰의 출시와 배포는 특히 _커뮤니티 중심적_이었습니다. 2024년 11월, 하이퍼리퀴드는 에어드랍 토큰 생성 이벤트(TGE)를 실시하여 **10억 개의 고정 공급량 중 31$HYPE는 VC나 사모 투자자에게 할당되지 않았으며, 이는 커뮤니티 소유권을 우선시하는 철학을 반영합니다. 이 투명한 배포는 많은 프로젝트에서 볼 수 있는 과도한 내부자 소유를 피하고, 대신 하이퍼리퀴드의 실제 트레이더와 빌더에게 권한을 부여하는 것을 목표로 했습니다.

$HYPE 토큰은 하이퍼리퀴드 생태계에서 _여러 역할_을 수행합니다:

• 거버넌스: $HYPE는 보유자가 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP)에 투표하고 프로토콜의 진화를 형성할 수 있게 하는 거버넌스 토큰입니다. 이미 HIP-1, HIP-2, HIP-3과 같은 중요한 업그레이드가 통과되었으며, 이는 현물 토큰 및 무기한 시장에 대한 무허가 상장 기준을 확립했습니다. 예를 들어, HIP-3은 커뮤니티 구성원이 새로운 무기한 시장을 무허가로 배포할 수 있는 길을 열었으며, 이는 유니스왑이 현물 거래에 대해 했던 것과 유사하게, 하이퍼리퀴드에서 롱테일 자산( 전통 시장 무기한 상품 포함)을 잠금 해제했습니다. 거버넌스는 상장, 매개변수 조정, 커뮤니티 인센티브 기금 사용을 점점 더 많이 결정하게 될 것입니다.
• 스테이킹 및 네트워크 보안: 하이퍼리퀴드는 지분 증명 체인이므로, **밸리데이터에게 $HYPE를 스테이킹하면 HyperBFT 네트워크가 보호됩니다**. 스테이커는 밸리데이터에게 위임하고 블록 보상과 수수료의 일부를 받습니다. 출시 직후, 하이퍼리퀴드는 합의 참여를 장려하기 위해 **연간 수익률 약 2–2.5$HYPE(또는 곧 출시될 beHYPE 유동성 스테이킹과 같은 파생 형태)는 거버넌스 투표에도 사용될 수 있어, 보안 참여자와 의사 결정자를 일치시킵니다.
• 거래소 유틸리티 (수수료 할인): $HYPE를 보유하거나 스테이킹하면 하이퍼리퀴드 거래소에서 **거래 수수료 할인**을 받을 수 있습니다. 바이낸스의 BNB나 dYdX의 DYDX 토큰이 수수료를 절감해주는 것과 유사하게, 활성 트레이더들은 비용을 최소화하기 위해$HYPE를 보유하도록 장려됩니다. 이는 거래소의 사용자 기반, 특히 대량 거래자들 사이에서 토큰에 대한 자연스러운 수요를 창출합니다.
• 바이백을 통한 가치 축적: 하이퍼리퀴드 토크노믹스의 가장 두드러진 측면은 공격적인 수수료-가치 메커니즘입니다. 하이퍼리퀴드는 거래 수수료 수익의 대부분을 사용하여 공개 시장에서 $HYPE를 _바이백하고 소각_하여 토큰 보유자에게 직접 가치를 환원합니다. 실제로, **모든 프로토콜 거래 수수료의 97$HYPE 바이백에 할당**됩니다(나머지는 보험 기금 및 유동성 공급자에게). 이는 업계에서 가장 높은 수수료 환원율 중 하나입니다. 2025년 중반까지 하이퍼리퀴드는 거래 수수료로 월 6,500만 달러 이상의 프로토콜 수익을 창출했으며, 거의 모든 수익이 $HYPE 환매에 사용되어 지속적인 매수 압력을 만들었습니다. 이 디플레이션 토큰 모델은 10억 개의 고정 공급량과 결합되어,$HYPE의 토크노믹스가 충성도 높은 이해관계자들을 위한 _장기적인 가치 축적_을 지향함을 의미합니다. 이는 또한 하이퍼리퀴드 팀이 단기 이익을 포기하고(수수료 수익은 이익으로 취하거나 내부자에게 분배되지 않으며, 핵심 팀조차도 토큰 보유자로서만 이익을 얻는 것으로 추정됨), 대신 수익을 커뮤니티 재무부와 토큰 가치로 돌리고 있음을 시사합니다.

• 유동성 공급자 보상: 수수료의 일부(≈3–8%)는 하이퍼리퀴드의 독특한 **하이퍼리퀴디티 풀(HLP)**의 유동성 공급자에게 보상하는 데 사용됩니다. HLP는 주문서의 시장 조성 및 자동 결제를 용이하게 하는 온체인 USDC 유동성 풀로, "LP 볼트"와 유사합니다. HLP에 USDC를 제공하는 사용자는 그 대가로 거래 수수료의 일부를 받습니다. 2025년 초까지 HLP는 예금자에게 누적된 거래 수수료로 연간 약 11%의 수익률을 제공하고 있었습니다. 이 메커니즘은 커뮤니티 구성원들이 유동성을 뒷받침하는 자본을 기여함으로써 거래소의 성공에 참여할 수 있게 합니다(GMX의 GLP 풀과 정신은 비슷하지만, 주문서 시스템용입니다). 주목할 점은, 하이퍼리퀴드의 보험 지원 기금($HYPE로 표시됨)도 수익의 일부를 사용하여 HLP 손실이나 비정상적인 이벤트를 보상한다는 것입니다. 예를 들어, _2025년 1분기의 "Jelly" 익스플로잇_은 HLP에 1,200만 달러의 부족분을 발생시켰지만, 이는 풀 사용자들에게 전액 상환되었습니다. 수수료 바이백 모델은 매우 견고하여 그 타격에도 불구하고$HYPE 바이백은 중단 없이 계속되었고 HLP는 수익성을 유지하여, 프로토콜과 커뮤니티 유동성 공급자 간의 강력한 연대를 보여주었습니다.

요약하자면, 하이퍼리퀴드의 토크노믹스는 커뮤니티 소유권, 보안, 장기적인 지속 가능성을 강조합니다. VC 할당이 없고 높은 바이백 비율은 유기적 성장에 대한 자신감을 나타내는 결정이었습니다. 초기 결과는 긍정적이었습니다 – TGE 이후, $HYPE의 가격은 실제 채택과 수익에 힘입어 (2025년 중반 기준) 4배 상승했습니다. 더 중요한 것은, 사용자들이 에어드랍 이후에도 계속 참여했다는 점입니다. 거래 활동은 일반적인 인센티브 후 하락을 겪는 대신, 토큰 출시 후 오히려 가속화되었습니다. 이는 토큰 모델이 사용자 인센티브를 플랫폼의 성장과 성공적으로 일치시켜 하이퍼리퀴드 생태계에 선순환을 만들고 있음을 시사합니다.

2025년 거래량, 채택 및 유동성

숫자로 보는 하이퍼리퀴드: 2025년, 하이퍼리퀴드는 기술뿐만 아니라 온체인 활동의 _엄청난 규모_로 두각을 나타냅니다. DeFi에 대한 새로운 기준을 세우며, 빠르게 가장 큰 탈중앙화 파생상품 거래소로 자리 잡았습니다. 하이퍼리퀴드의 성과를 보여주는 주요 지표는 다음과 같습니다:

• 시장 지배력: 하이퍼리퀴드는 2025년 전체 **DEX 무기한 선물 거래량의 약 70–77%**를 처리하며, 이는 차순위 경쟁자보다 8배 더 큰 점유율입니다. 즉, 하이퍼리퀴드 단독으로 전 세계 탈중앙화 무기한 거래의 4분의 3 이상을 차지하며, 해당 분야의 확실한 리더가 되었습니다. (참고로, 2025년 1분기 기준으로 이는 탈중앙화 무기한 거래량의 약 _56–73%_에 해당하며, 2024년 초의 약 4.5%에서 1년 만에 놀라운 상승을 보였습니다.)
• 거래량: 하이퍼리퀴드의 누적 거래량은 2025년 중반에 1조 5천억 달러를 돌파하여, 얼마나 많은 유동성이 시장을 통해 흘러갔는지를 보여줍니다. 2024년 말에는 이미 일일 거래량이 약 100억–140억 달러에 달했으며, 2025년 새로운 사용자 유입으로 거래량은 계속 증가했습니다. 실제로, 시장 활동이 최고조에 달했을 때(예: 2025년 5월의 밈코인 열풍), 하이퍼리퀴드의 주간 거래량은 일주일에 7,800억 달러에 달했으며, 이는 하루 평균 1,000억 달러를 훨씬 넘는 수치로, 많은 중견 중앙화 거래소와 경쟁하거나 능가하는 수준입니다. 안정적인 상황에서도 하이퍼리퀴드는 2025년 상반기에 주간 평균 약 4,700억 달러의 거래량을 기록했습니다. 이 규모는 DeFi 플랫폼으로서는 전례 없는 일입니다. 2025년 중반까지 하이퍼리퀴드는 전 세계 *모든* **암호화폐 거래량(CEX 포함)의 약 6%**를 처리하며 DeFi와 CeFi 간의 격차를 좁혔습니다.
• 미결제 약정 및 유동성: 하이퍼리퀴드 시장의 깊이는 미결제 약정(OI) – 활성 포지션의 총 가치 – 에서도 분명하게 드러납니다. OI는 2024년 말 약 33억 달러에서 2025년 중반까지 약 150억 달러로 성장했습니다. 참고로, 이 OI는 Bybit, OKX, Bitget과 같은 주요 CEX 수준의 **60–120%**에 해당하며, 이는 전문 트레이더들이 기존 중앙화 거래소만큼 하이퍼리퀴드에서 대규모 포지션을 편안하게 운용하고 있음을 나타냅니다. BTC나 ETH와 같은 주요 페어에 대한 하이퍼리퀴드의 오더북 깊이는 최고 CEX와 비슷하며, 좁은 매수-매도 스프레드를 보인다고 보고됩니다. 특정 토큰 출시(예: 인기 있는 PUMP 밈코인) 동안, 하이퍼리퀴드는 심지어 _가장 깊은 유동성과 가장 높은 거래량_을 달성하여 해당 자산에 대해 CEX를 능가하기도 했습니다. 이는 잘 설계된 온체인 오더북이 CEX 유동성과 필적할 수 있음을 보여주며, DEX 진화의 이정표입니다.
• 사용자 및 채택: 플랫폼의 사용자 기반은 2024–2025년에 걸쳐 극적으로 확장되었습니다. 하이퍼리퀴드는 2025년 중반에 50만 개 이상의 고유 사용자 주소를 돌파했습니다. 2025년 상반기에만 활성 주소 수가 거의 두 배로 증가했습니다(약 29만 1천 개에서 51만 8천 개로). 이 _6개월간 78%의 성장_은 입소문, 성공적인 추천 및 포인트 프로그램, 그리고 $HYPE 에어드랍에 대한 열기에 힘입은 것입니다(흥미롭게도 이는 단기 이익을 노리는 사용자만 유치한 것이 아니라 사용자를 _유지_했습니다 – 에어드랍 이후 사용량 감소가 없었고, 활동은 계속 증가했습니다). 이러한 성장은 일회성 호기심뿐만 아니라 트레이더들의 진정한 채택을 나타냅니다. 이 사용자들의 상당 부분은 하이퍼리퀴드의 유동성과 낮은 수수료에 이끌려 CEX에서 이전한 _"고래"와 전문 트레이더_들로 여겨집니다. 실제로, 기관 및 대량 거래 회사들은 하이퍼리퀴드를 무기한 선물 거래의 주요 장소로 취급하기 시작했으며, 이는 성능 문제가 해결되었을 때 DeFi의 매력을 입증합니다.
• 수익 및 수수료: 하이퍼리퀴드의 견고한 거래량은 상당한 프로토콜 수익으로 이어집니다(이는 앞서 언급했듯이 대부분 $HYPE 바이백에 사용됩니다). 지난 30일 동안(2025년 중반 기준), 하이퍼리퀴드는 약 6,545만 달러의 프로토콜 수수료를 창출했습니다. 일일 기준으로 이는 거래 활동에서 약 200만–250만 달러의 수수료를 벌어들인 것입니다. 연간으로 환산하면, 플랫폼은 8억 달러 이상의 수익을 올릴 것으로 예상되며, 이는 일부 주요 중앙화 거래소의 수익에 근접하고 일반적인 DeFi 프로토콜을 훨씬 뛰어넘는 놀라운 수치입니다. 이는 하이퍼리퀴드의 높은 거래량과 수수료 구조(소액의 거래당 수수료가 규모에 따라 합산됨)가 토큰 경제를 지원하는 번창하는 수익 모델을 어떻게 만들어내는지를 강조합니다.
• 총 예치 자산(TVL) 및 자산: 하이퍼리퀴드 생태계의 TVL – 체인으로 브릿지된 자산과 DeFi 프로토콜의 유동성을 나타냄 – 은 거래 활동과 함께 빠르게 증가했습니다. 2024년 4분기 초(토큰 출시 전) 하이퍼리퀴드의 체인 TVL은 약 5억 달러였지만, 토큰 출시와 HyperEVM 확장 이후 TVL은 2025년 초까지 20억 달러 이상으로 급증했습니다. 2025년 중반까지 약 35억 달러(2025년 6월 30일)에 도달했으며 계속 상승했습니다. 네이티브 USDC(Circle을 통해) 및 기타 자산의 도입으로 온체인 자본은 2025년 7월까지 약 55억 달러의 AUM으로 추정됩니다. 여기에는 _HLP 풀, DeFi 대출 풀, AMM, 사용자 담보 잔액_의 자산이 포함됩니다. 하이퍼리퀴드의 하이퍼리퀴디티 풀(HLP) 자체는 2025년 상반기에 약 3억 7천만–5억 달러의 TVL을 보유하여 거래소를 위한 깊은 USDC 유동성 예비금을 제공했습니다. 또한, HyperEVM DeFi TVL(핵심 거래소 제외)은 출시 몇 달 만에 10억 달러를 돌파하여 체인에 새로운 dApp이 빠르게 성장하고 있음을 반영합니다. 이러한 수치는 하이퍼리퀴드가 특화된 체인임에도 불구하고 TVL 기준으로 가장 큰 블록체인 생태계 중 하나로 확고히 자리매김했음을 보여줍니다.

요약하자면, 2025년은 하이퍼리퀴드가 CEX와 유사한 거래량과 유동성으로 확장된 해였습니다. 지속적으로 거래량 기준 상위 DEX로 순위를 매기고 있으며, 전체 암호화폐 거래의 상당 부분을 차지하는 것으로 측정됩니다. 50만 명의 사용자와 함께 주간 5천억 달러의 거래량을 온체인에서 유지할 수 있는 능력은 오랫동안 기대되어 온 고성능 DeFi의 약속이 실현되고 있음을 보여줍니다. 하이퍼리퀴드의 성공은 온체인 시장이 할 수 있는 것의 경계를 확장하고 있습니다. 예를 들어, 새로운 코인의 빠른 상장을 위한 주요 장소가 되었으며(종종 트렌드 자산에 대한 무기한 선물을 가장 먼저 상장하여 막대한 활동을 유치함), 온체인 오더북이 우량주 거래를 대규모로 처리할 수 있음을 증명했습니다(BTC 및 ETH 시장은 주요 CEX와 비슷한 유동성을 가짐). 이러한 성과는 하이퍼리퀴드가 앞으로 _모든 온체인 금융의 기반_이 될 수 있다는 주장을 뒷받침합니다.

다른 주요 DEX와의 비교 (dYdX, GMX, UniswapX 등)

하이퍼리퀴드의 부상은 다른 유명한 탈중앙화 거래소와의 비교를 불러일으킵니다. dYdX와 같은 오더북 기반 파생상품부터 GMX와 같은 유동성 풀 기반 무기한 상품, UniswapX와 같은 현물 DEX 애그리게이터에 이르기까지, 각 주요 DEX 모델은 성능, 탈중앙화, 사용자 경험의 균형을 맞추기 위해 다른 접근 방식을 취합니다. 아래에서는 하이퍼리퀴드가 이러한 플랫폼들과 어떻게 비교되는지 분석합니다:

• 하이퍼리퀴드 vs. dYdX: _dYdX_는 탈중앙화 무기한 상품의 초기 선두 주자였지만, 초기 설계(v3)는 하이브리드 접근 방식에 의존했습니다: 오프체인 오더북과 매칭 엔진을 StarkWare의 L2 결제와 결합했습니다. 이는 dYdX에 괜찮은 성능을 제공했지만, 탈중앙화와 컴포저빌리티를 희생했습니다 – 오더북은 중앙 서버에서 운영되었고, 시스템은 일반 스마트 계약에 개방되지 않았습니다. 2023년 말, dYdX는 전용 PoS 체인 내에서 오더북을 완전히 탈중앙화하는 것을 목표로 _v4를 코스모스 앱체인으로 출시_했습니다. 이는 철학적으로 하이퍼리퀴드의 접근 방식과 유사합니다(둘 다 온체인 주문 매칭을 위해 맞춤형 체인을 구축했습니다). 하이퍼리퀴드의 핵심 우위는 _통합 아키텍처_와 성능 튜닝에서의 선점 효과였습니다. HyperCore와 HyperEVM을 함께 설계함으로써, 하이퍼리퀴드는 dYdX의 코스모스 체인이 주목받기 전에 CEX 수준의 속도를 완전히 온체인에서 달성했습니다. 실제로, 하이퍼리퀴드의 성능은 dYdX를 능가했습니다 – 훨씬 더 많은 처리량(초당 수십만 tx)을 처리할 수 있으며, dYdX(EVM 환경이 없는 앱 특정 체인)가 현재 부족한 교차 계약 컴포저빌리티를 제공합니다. Artemis Research는 다음과 같이 언급합니다: 이전 프로토콜들은 성능(GMX처럼) 또는 탈중앙화(dYdX처럼)를 타협했지만, _하이퍼리퀴드는 둘 다를 제공_하여 더 깊은 과제를 해결했습니다. 이는 시장 점유율에 반영됩니다: 2025년까지 하이퍼리퀴드는 무기한 DEX 시장의 약 75%를 차지하는 반면, dYdX의 점유율은 한 자릿수로 줄어들었습니다. 실질적으로, 트레이더들은 하이퍼리퀴드의 UI와 속도가 dYdX와 비슷하다고 생각하지만(둘 다 전문 거래소 인터페이스, 고급 주문 등을 제공), 하이퍼리퀴드는 더 큰 자산 다양성과 온체인 통합을 제공합니다. 또 다른 차이점은 수수료 및 토큰 모델입니다: dYdX의 토큰은 주로 간접적인 수수료 할인이 있는 거버넌스 토큰인 반면, 하이퍼리퀴드의 $HYPE는 거래소 가치를 직접 축적하고(바이백을 통해) 스테이킹 권리를 제공합니다. 마지막으로, 탈중앙화 측면에서 둘 다 PoS 체인입니다 – dYdX는 출시 시 약 20개의 밸리데이터를 가졌고, 하이퍼리퀴드는 2025년 초까지 약 27개를 가졌습니다 – 하지만 하이퍼리퀴드의 개방형 빌더 생태계(HyperEVM)는 개발 및 사용 측면에서 더 탈중앙화되었다고 볼 수 있습니다. 전반적으로, 하이퍼리퀴드는 dYdX의 정신적 후계자로 볼 수 있습니다: 오더북 DEX 개념을 가져와 더 뛰어난 성능으로 완전히 온체인화했으며, 이는 하이퍼리퀴드가 _중앙화 거래소에서도 상당한 거래량을 끌어오는 것_으로 입증됩니다(dYdX v3가 어려움을 겪었던 부분).
• 하이퍼리퀴드 vs. GMX: _GMX_는 무기한 상품에 대한 AMM/풀 기반 모델을 대표합니다. 2022년 아비트럼에서 사용자들이 오라클 기반 가격 책정으로 풀링된 유동성(GLP)에 대해 무기한 상품을 거래할 수 있게 함으로써 인기를 얻었습니다. GMX의 접근 방식은 소규모 거래에 대한 단순성과 제로 가격 영향을 우선시했지만, 성능과 자본 효율성을 일부 희생합니다. GMX는 가격 오라클과 단일 유동성 풀에 의존하기 때문에, 크거나 빈번한 거래는 어려울 수 있습니다 – 트레이더가 이기면 풀이 손실을 입을 수 있고(GLP 보유자가 거래의 반대편을 차지함), 오라클 가격 지연이 악용될 수 있습니다. 하이퍼리퀴드의 오더북 모델은 전문 시장 조성자가 깊은 유동성을 제공하면서 시장 주도 가격으로 트레이더를 P2P로 매칭함으로써 이러한 문제를 피합니다. 이는 GMX 모델에 비해 훨씬 더 좁은 스프레드와 더 나은 대규모 거래 실행을 제공합니다. 본질적으로, GMX의 설계는 _고빈도 성능을 타협_하는 반면(거래는 오라클이 가격을 푸시할 때만 업데이트되며, 빠른 주문 접수/취소가 없음), 하이퍼리퀴드의 설계는 그 점에서 뛰어납니다. 숫자가 이를 반영합니다: GMX의 거래량과 OI는 한 자릿수 작으며, 시장 점유율은 하이퍼리퀴드의 부상에 의해 왜소해졌습니다. 예를 들어, GMX는 일반적으로 20개 미만의 시장(주로 대형주)을 지원했지만, 하이퍼리퀴드는 많은 롱테일 자산을 포함하여 100개 이상의 시장을 제공합니다 – 후자는 하이퍼리퀴드의 체인에서 많은 오더북을 유지하는 것이 가능하기 때문에 가능하지만, GMX에서 새로운 자산 풀을 추가하는 것은 더 느리고 위험합니다. 사용자 경험 관점에서, GMX는 간단한 스왑 스타일 인터페이스를 제공하는 반면(DeFi 초보자에게 좋음), 하이퍼리퀴드는 고급 트레이더를 위한 차트와 오더북이 있는 전체 거래소 대시보드를 제공합니다. 수수료: GMX는 거래에 약 0.1%의 수수료를 부과하며(GLP 및 GMX 스테이커에게 돌아감) 토큰 바이백이 없습니다. 하이퍼리퀴드는 매우 낮은 메이커/테이커 수수료(0.01–0.02% 수준)를 부과하고 수수료를 사용하여 보유자를 위해 $HYPE를 바이백합니다. 탈중앙화: GMX는 이더리움 L2(아비트럼, 아발란체)에서 실행되어 강력한 기본 보안을 상속받지만, 중앙화된 가격 오라클(체인링크)과 단일 유동성 풀에 대한 의존성은 다른 중앙화 위험을 초래합니다. 하이퍼리퀴드는 자체 체인을 운영하며, 이는 이더리움보다 새롭고 덜 검증되었지만, 그 메커니즘(오더북 + 많은 메이커)은 중앙화된 오라클 의존성을 피합니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 GMX에 비해 우수한 성능과 기관급 유동성을 제공하지만, 더 복잡한 인프라를 희생합니다. GMX는 온체인 무기한 상품에 대한 수요가 있음을 증명했지만, 하이퍼리퀴드의 오더북은 대량 거래에 훨씬 더 확장성이 있음이 입증되었습니다.
• 하이퍼리퀴드 vs. UniswapX (및 현물 DEX): _UniswapX_는 AMM 및 기타 유동성 소스에서 최적의 가격을 찾는 현물 스왑을 위한 거래 애그리게이터(유니스왑 랩스에서 구축)입니다. 무기한 상품에서 직접적인 경쟁자는 아니지만, UniswapX는 현물 DEX 사용자 경험의 최첨단을 대표합니다. 오프체인 "필러"가 사용자를 위해 거래를 실행하도록 하여 가스 없는, 집계 최적화된 토큰 스왑을 가능하게 합니다. 반면, 하이퍼리퀴드의 현물 거래는 자체 온체인 오더북을 사용합니다(또한 생태계에 HyperSwap이라는 네이티브 AMM이 있습니다). 현물 토큰을 거래하려는 사용자의 경우, 어떻게 비교될까요? 성능: 하이퍼리퀴드의 현물 오더북은 중앙화 거래소와 유사하게 낮은 지연 시간으로 즉각적인 실행을 제공하며, HyperCore의 가스비가 없기 때문에 주문을 체결하는 것이 저렴하고 빠릅니다. UniswapX는 실행을 추상화하여 이더리움에서 사용자 가스를 절약하는 것을 목표로 하지만, 궁극적으로 거래 결제는 여전히 이더리움(또는 다른 기본 체인)에서 발생하며 지연이 발생할 수 있습니다(필러 및 블록 확인 대기). 유동성: UniswapX는 여러 DEX에 걸쳐 많은 AMM 및 시장 조성자로부터 유동성을 조달하므로, 이더리움의 롱테일 토큰에 좋습니다. 그러나 주요 페어의 경우, 모든 트레이더가 한 곳에 모이기 때문에 하이퍼리퀴드의 단일 오더북이 종종 _더 깊은 유동성과 적은 슬리피지_를 가집니다. 실제로, 2024년 3월 현물 시장을 출시한 후, 하이퍼리퀴드는 현물 거래량이 기록적인 수준으로 급증하는 것을 보았으며, 대규모 트레이더들은 우수한 실행 때문에 BTC, ETH, SOL과 같은 자산을 하이퍼리퀴드로 브릿지하여 현물 거래를 한 후 다시 브릿지 아웃했습니다. UniswapX는 토큰 접근의 _폭_에서 뛰어나지만, 하이퍼리퀴드는 더 선별된 자산 세트(거버넌스/경매 프로세스를 통해 상장된 자산)에 대한 _깊이와 효율성_에 중점을 둡니다. 탈중앙화 및 UX: 유니스왑(및 X)은 이더리움의 매우 탈중앙화된 기반을 활용하고 비수탁형이지만, UniswapX와 같은 애그리게이터는 오프체인 행위자(주문을 중계하는 필러)를 도입합니다 – 비록 무허가 방식이지만. 하이퍼리퀴드의 접근 방식은 모든 거래 활동을 완전한 투명성으로 온체인에 유지하며, 하이퍼리퀴드에 상장된 모든 자산은 네이티브 오더북 거래의 이점과 DeFi 앱과의 컴포저빌리티를 얻습니다. 하이퍼리퀴드의 사용자 경험은 중앙화된 거래 앱에 더 가깝고(고급 사용자가 선호), UniswapX는 원클릭 스왑을 위한 "메타-DEX"에 더 가깝습니다(캐주얼 거래에 편리). 수수료: UniswapX의 수수료는 사용된 DEX 유동성에 따라 다르며(일반적으로 AMM에서 0.05–0.3%) 필러 인센티브가 추가될 수 있습니다. 하이퍼리퀴드의 현물 수수료는 미미하며 종종 $HYPE 할인으로 상쇄됩니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 맞춤형 체인에서 오더북 기반 현물 거래소라는 새로운 모델을 제공함으로써 유니스왑 및 기타 현물 DEX와 경쟁합니다. 대량 현물 트레이더(특히 대형주 자산)가 더 깊은 유동성과 CEX와 유사한 경험 때문에 하이퍼리퀴드를 선호하는 틈새 시장을 개척했으며, 반면 잘 알려지지 않은 ERC-20을 스왑하는 소매 사용자는 여전히 유니스왑의 생태계를 선호할 수 있습니다. 주목할 점은, 하이퍼리퀴드 생태계는 AMM 풀을 통해 롱테일 토큰을 포착하기 위해 Hyperswap(HyperEVM의 AMM으로 약 7천만 달러 TVL)을 도입했다는 것입니다 – AMM과 오더북이 공존하며 다른 시장 부문을 서비스할 수 있음을 인정하는 것입니다.

주요 차이점 요약: 아래 표는 높은 수준의 비교를 요약합니다:

본질적으로, 하이퍼리퀴드는 일반적인 약점 없이 이러한 접근 방식의 강점을 결합하여 새로운 기준을 세웠습니다: DeFi의 투명성과 무허가성을 희생하지 않으면서(GMX의 성능과 유니스왑의 컴포저빌리티를 개선), CEX의 정교한 주문 유형, 속도, 유동성을 제공합니다(dYdX의 이전 시도를 능가). 결과적으로, 하이퍼리퀴드는 단순히 dYdX나 GMX로부터 시장 점유율을 빼앗는 대신, 이전에 CEX에 머물렀던 트레이더들을 유치함으로써 실제로 _온체인 거래 시장을 확장_했습니다. 그 성공은 다른 이들에게 진화를 촉발시켰습니다 – 예를 들어, 코인베이스와 로빈후드조차도 온체인 무기한 상품 시장 진입을 고려했지만, 지금까지는 훨씬 낮은 레버리지와 유동성을 보였습니다. 이 추세가 계속된다면, CEX와 DEX 모두 성능과 신뢰성을 결합하기 위해 경쟁하는 푸시를 기대할 수 있으며, 이 경쟁에서 하이퍼리퀴드는 현재 강력한 선두를 달리고 있습니다.

생태계 성장, 파트너십 및 커뮤니티 이니셔티브

2025년 하이퍼리퀴드의 가장 큰 성과 중 하나는 단일 제품 거래소에서 번창하는 블록체인 생태계로 성장한 것입니다. HyperEVM의 출시는 하이퍼리퀴드의 핵심을 중심으로 구축되는 프로젝트와 파트너십의 캄브리아기 폭발을 일으켰으며, 이를 단순한 거래 장소가 아닌 완전한 DeFi 및 Web3 환경으로 만들었습니다. 여기서는 생태계의 확장과 주요 전략적 제휴를 탐구합니다:

생태계 프로젝트 및 개발자 유치: 2025년 초부터 수십 개의 dApp이 내장된 유동성과 사용자 기반에 이끌려 하이퍼리퀴드에 배포되었습니다. 이들은 DeFi 기본 요소의 전 범위를 아우르며 NFT와 게임까지 확장됩니다:

• 탈중앙화 거래소 (DEX): 하이퍼리퀴드의 네이티브 오더북 외에도, 다른 요구를 충족시키기 위해 커뮤니티가 구축한 DEX가 등장했습니다. 특히, Hyperswap은 HyperEVM의 AMM으로 출시되어 빠르게 롱테일 토큰의 주요 유동성 허브가 되었습니다(4개월 이내에 7천만 달러 이상의 TVL과 20억 달러의 거래량을 기록). Hyperswap의 자동화된 풀은 새로운 토큰의 무허가 상장을 허용하고 프로젝트가 유동성을 부트스트랩할 수 있는 쉬운 장소를 제공함으로써 하이퍼리퀴드의 CLOB을 보완합니다. 또 다른 프로젝트인 KittenSwap(ve(3,3) 토크노믹스를 갖춘 Velodrome 포크)도 소규모 자산에 대한 인센티브화된 AMM 거래를 제공하기 위해 출시되었습니다. 이러한 DEX 추가는 밈코인과 실험적인 토큰조차도 AMM을 통해 하이퍼리퀴드에서 번창할 수 있도록 보장하며, 주요 자산은 오더북에서 거래됩니다 – 이는 전체 거래량을 견인하는 시너지 효과입니다.
• 대출 및 수익률 프로토콜: 하이퍼리퀴드 생태계는 이제 거래소와 상호 연결된 _머니 마켓 및 수익률 최적화기_를 특징으로 합니다. HyperBeat는 HyperEVM의 대표적인 대출/차입 프로토콜입니다(2025년 중반 기준 약 1억 4,500만 달러 TVL). 사용자는 $HYPE, 스테이블코인 또는 LP 토큰과 같은 자산을 예치하여 이자를 얻고, 담보를 대출받아 추가 레버리지로 하이퍼리퀴드에서 거래할 수 있습니다. HyperBeat는 하이퍼리퀴드의 오더북 가격을 직접 읽고 HyperCore를 통해 온체인 청산을 트리거할 수도 있기 때문에, 크로스체인 대출 프로토콜보다 더 효율적이고 안전하게 운영됩니다. 수익률 애그리게이터도 등장하고 있습니다 – **HyperBeat의 "Hearts" 보상 프로그램** 및 기타 프로그램은 유동성 제공 또는 볼트 예치를 장려합니다. 또 다른 주목할 만한 진입자는 **Kinetiq**으로,$HYPE를 위한 유동성 스테이킹 프로젝트이며 첫날 4억 달러 이상의 예금을 유치하여 HYPE에 대한 수익 창출에 대한 거대한 커뮤니티의 욕구를 나타냈습니다. 외부 이더리움 기반 프로토콜도 통합되고 있습니다: 주요 유동성 스테이킹 제공업체인 EtherFi(약 90억 달러의 ETH 스테이킹)는 HyperBeat를 통해 스테이킹된 ETH와 새로운 수익률 전략을 하이퍼리퀴드로 가져오기 위한 협력을 발표했습니다. 이 파트너십은 HYPE를 위한 유동성 스테이킹 토큰인 beHYPE를 도입하고, 잠재적으로 EtherFi의 스테이킹된 ETH를 하이퍼리퀴드 시장의 담보로 가져올 것입니다. 이러한 움직임은 기존 DeFi 플레이어들이 하이퍼리퀴드 생태계의 잠재력에 대한 신뢰를 보여줍니다.
• 스테이블코인 및 암호화폐 뱅킹: 안정적인 온체인 통화의 필요성을 인식한 하이퍼리퀴드는 외부 및 네이티브 스테이블코인 지원을 모두 유치했습니다. 가장 중요한 것은, **Circle(USDC 발행사)**이 2025년에 하이퍼리퀴드에 네이티브 USDC를 출시하기 위해 전략적 파트너십을 체결했다는 것입니다. Circle의 크로스체인 전송 프로토콜(CCTP)을 사용하여, 사용자는 이더리움에서 USDC를 소각하고 하이퍼리퀴드에서 1:1 USDC를 발행할 수 있게 되어, 래퍼를 제거하고 체인에 직접적인 스테이블코인 유동성을 가능하게 합니다. 이 통합은 하이퍼리퀴드로의 대규모 자본 이전을 간소화하고 브릿지된 USDT/USDC에 대한 의존도를 줄일 것으로 예상됩니다. 실제로, 발표 시점에 하이퍼리퀴드의 관리 자산은 네이티브 USDC 지원에 대한 기대로 부분적으로 55억 달러로 급증했습니다. 네이티브 측면에서는, Hyperstable과 같은 프로젝트가 수익 창출 거버넌스 토큰 PEG를 갖춘 과잉 담보 스테이블코인(USH)을 HyperEVM에 출시하여, 트레이더와 DeFi 사용자가 사용할 수 있는 스테이블코인 옵션에 다양성을 더했습니다.
• 혁신적인 DeFi 인프라: 하이퍼리퀴드의 독특한 기능은 DEX 설계 및 파생상품의 혁신을 촉발했습니다. 예를 들어, Valantis는 HyperEVM의 모듈식 DEX 프로토콜로, 개발자가 특수 로직을 갖춘 맞춤형 AMM 및 "주권 풀"을 만들 수 있게 합니다. 리베이스 토큰 및 동적 수수료와 같은 고급 기능을 지원하며 4,400만 달러의 TVL을 보유하고 있어, 팀들이 하이퍼리퀴드를 DeFi 설계를 발전시키기 위한 비옥한 땅으로 보고 있음을 보여줍니다. 무기한 상품에 대해 구체적으로, 커뮤니티는 HIP-3을 통과시켜 하이퍼리퀴드의 Core 엔진을 새로운 무기한 시장을 출시하려는 모든 사람에게 개방했습니다. 이는 게임 체인저입니다: 사용자가 주가 지수나 상품에 대한 무기한 시장을 원한다면, 하이퍼리퀴드 팀 없이도 (거버넌스 매개변수에 따라) 배포할 수 있다는 것을 의미합니다 – 유니스왑이 ERC20 스왑에 대해 했던 것과 같은 진정한 무허가 파생상품 프레임워크입니다. 이미, 새로운 자산에 대한 커뮤니티 출시 시장이 등장하여 이 개방성의 힘을 보여주고 있습니다.
• 분석, 봇 및 툴링: 하이퍼리퀴드의 트레이더를 지원하기 위해 다양한 도구가 등장했습니다. 예를 들어, PvP.trade는 하이퍼리퀴드의 API와 통합된 텔레그램 기반 거래 봇으로, 사용자가 채팅을 통해 무기한 거래를 실행하고 친구의 포지션을 팔로우하여 소셜 트레이딩 경험을 할 수 있게 합니다. 포인트 프로그램과 토큰 에어드랍을 실행하여 상당한 인기를 얻었습니다. 분석 측면에서는, Insilico Terminal 및 Katoshi AI와 같은 AI 기반 플랫폼이 하이퍼리퀴드 지원을 추가하여, 트레이더에게 하이퍼리퀴드 시장에 맞춤화된 고급 시장 신호, 자동화된 전략 봇, 예측 분석을 제공합니다. 이러한 제3자 도구의 존재는 개발자들이 하이퍼리퀴드를 바이낸스나 유니스왑을 위해 많은 도구가 존재하는 것처럼, 봇과 터미널을 구축할 가치가 있는 중요한 시장으로 보고 있음을 나타냅니다. 또한, 인프라 제공업체들도 하이퍼리퀴드를 채택했습니다: QuickNode 등은 하이퍼리퀴드 체인을 위한 RPC 엔드포인트를 제공하고, Nansen은 하이퍼리퀴드 데이터를 포트폴리오 추적기에 통합했으며, 블록체인 탐색기 및 애그리게이터가 네트워크를 지원하고 있습니다. 이 _인프라 채택_은 사용자 경험에 중요하며, 하이퍼리퀴드가 멀티체인 환경에서 주요 네트워크로 인식되고 있음을 의미합니다.
• NFT 및 게임: 순수 금융을 넘어, 하이퍼리퀴드 생태계는 NFT와 암호화폐 게임에도 손을 뻗어 커뮤니티의 풍미를 더합니다. HypurrFun은 텔레그램 봇 경매 시스템을 사용하여 하이퍼리퀴드의 현물 시장에 농담성 토큰($PIP 및$JEFF 등)을 상장하여 주목을 받은 밈코인 런치패드입니다. 커뮤니티에 재미있는, Pump.win 스타일의 경험을 제공했으며, HyperEVM 이전 하이퍼리퀴드의 토큰 경매 메커니즘을 테스트하는 데 중요한 역할을 했습니다. Hypio(DeFi 유틸리티를 통합한 NFT 컬렉션)와 같은 NFT 프로젝트가 하이퍼리퀴드에서 출시되었고, AI 기반 게임(TheFarm.fun)조차도 창의적인 NFT를 발행하고 토큰 에어드랍을 계획하기 위해 체인을 활용하고 있습니다. 이것들은 틈새 시장일 수 있지만, 유기적인 커뮤니티가 형성되고 있음을 나타냅니다 – 밈, NFT, 소셜 게임에 참여하는 트레이더들이 같은 체인에 머물면서 사용자 고착도를 높입니다.

전략적 파트너십: 풀뿌리 프로젝트와 함께, 하이퍼리퀴드 팀(하이퍼 재단을 통해)은 그 범위를 확장하기 위해 적극적으로 파트너십을 추구해 왔습니다:

• 팬텀 월렛 (솔라나 생태계): 2025년 7월, 하이퍼리퀴드는 인기 있는 솔라나 지갑인 팬텀과 주요 파트너십을 발표하여, 팬텀 사용자에게 지갑 내 무기한 선물 거래를 제공하기로 했습니다. 이 통합을 통해 수백만 명의 사용자를 보유한 팬텀의 모바일 앱에서 지갑 인터페이스를 떠나지 않고도 네이티브하게 하이퍼리퀴드 무기한 상품을 거래할 수 있습니다. BTC, ETH, SOL 등을 포함하여 최대 50배 레버리지의 100개 이상의 시장이 팬텀에서 이용 가능하게 되었으며, 손절매 주문과 같은 내장된 리스크 관리 기능이 제공됩니다. 그 중요성은 두 가지입니다: 솔라나 커뮤니티 사용자에게 하이퍼리퀴드 시장에 쉽게 접근할 수 있는 기회를 제공하고(생태계 간 연결), 하이퍼리퀴드의 _API 및 백엔드 강점_을 보여줍니다 – 팬텀은 대규모 사용자 흐름을 처리할 수 없는 DEX를 통합하지 않을 것입니다. 팬텀 팀은 하이퍼리퀴드의 유동성과 빠른 결제가 원활한 모바일 거래 UX를 제공하는 데 핵심이었다고 강조했습니다. 이 파트너십은 본질적으로 하이퍼리퀴드를 선도적인 암호화폐 지갑 내의 "무기한 엔진"으로 내장하여, 새로운 사용자가 하이퍼리퀴드에서 거래를 시작하는 데 따르는 마찰을 극적으로 낮춥니다. 이는 사용자 확보를 위한 전략적 승리이며, 하이퍼리퀴드가 다른 생태계(이 경우 솔라나)와 경쟁하기보다는 협력하려는 의도를 보여줍니다.
• Circle (USDC): 앞서 언급했듯이, Circle이 하이퍼리퀴드에 CCTP를 통해 네이티브 USDC를 배포하기 위한 파트너십은 초석적인 통합입니다. 이는 하이퍼리퀴드를 주요 스테이블코인 발행사의 눈에 일류 체인으로 합법화할 뿐만 아니라, 중요한 인프라 조각인 법정화폐 유동성을 해결합니다. Circle이 하이퍼리퀴드에 네이티브 USDC를 활성화하면, 트레이더들은 이더리움이나 솔라나에서 USDC를 이동하는 것과 동일한 용이성(과 신뢰)으로 하이퍼리퀴드 네트워크 안팎으로 달러를 이체할 수 있게 될 것입니다. 이는 차익 거래와 거래소 간 흐름을 간소화합니다. 또한, Circle의 크로스체인 전송 프로토콜 v2는 USDC가 중개자 없이 하이퍼리퀴드와 다른 체인 간에 이동할 수 있게 하여, 하이퍼리퀴드를 멀티체인 유동성 네트워크에 더욱 통합시킬 것입니다. 2025년 7월까지, USDC 및 기타 자산의 유입에 대한 기대로 하이퍼리퀴드의 총 자산 풀은 이미 55억 달러로 증가했습니다. Circle 통합이 완전히 활성화되면 이 숫자는 더 늘어날 것으로 예상됩니다. 본질적으로, 이 파트너십은 트레이더들의 마지막 장벽 중 하나인 하이퍼리퀴드의 고속 환경으로의 쉬운 법정화폐 온/오프 램프를 해결합니다.
• 시장 조성자 및 유동성 파트너: 항상 공개되지는 않지만, 하이퍼리퀴드는 오더북 유동성을 부트스트랩하기 위해 전문 시장 조성 회사와 관계를 맺었을 가능성이 높습니다. 관찰된 깊이(일부 페어에서는 종종 바이낸스와 경쟁)는 주요 암호화폐 유동성 공급자(Wintermute, Jump 등과 같은 회사일 수 있음)가 하이퍼리퀴드에서 적극적으로 시장을 조성하고 있음을 시사합니다. 간접적인 지표 중 하나는, 거래 회사인 _Auros Global_이 2025년 초에 "하이퍼리퀴드 상장 101" 가이드를 발표하면서 하이퍼리퀴드가 2025년 1분기에 일일 평균 61억 달러의 무기한 거래량을 기록했다고 언급했는데, 이는 시장 조성자들이 주목하고 있음을 의미합니다. 또한, 하이퍼리퀴드의 설계(메이커 리베이트나 HLP 수익률과 같은 인센티브 포함)와 가스비 없는 이점은 HFT 회사에 매우 매력적입니다. 특정 MM 파트너십이 명명되지는 않았지만, 생태계는 분명히 그들의 참여로부터 이익을 얻고 있습니다.
• 기타: 프로토콜 개발을 관리하는 하이퍼 재단은 신뢰할 수 있는 밸리데이터를 장려하기 위한 위임 프로그램과 글로벌 커뮤니티 프로그램(2025년에 25만 달러 상금의 해커톤 개최)과 같은 이니셔티브를 시작했습니다. 이는 네트워크의 탈중앙화를 강화하고 새로운 인재를 유치하는 데 도움이 됩니다. 또한 필요한 경우 외부 데이터를 위해 오라클 제공업체(체인링크 또는 Pyth)와 협력합니다 – 예를 들어, 합성 실물 자산 시장이 출시되면 이러한 파트너십이 중요할 것입니다. 하이퍼리퀴드가 EVM 호환이므로, 이더리움의 도구(Hardhat, The Graph 등)는 개발자의 요구에 따라 비교적 쉽게 하이퍼리퀴드로 확장될 수 있습니다.

커뮤니티 및 거버넌스: 하이퍼리퀴드의 커뮤니티 참여는 초기 에어드랍과 지속적인 거버넌스 투표로 인해 높았습니다. 하이퍼리퀴드 개선 제안(HIP) 프레임워크는 첫 해에 중요한 제안(HIP-1에서 HIP-3)이 통과되어 활발한 거버넌스 프로세스를 시사합니다. 커뮤니티는 하이퍼리퀴드의 경매 모델을 통해 토큰 상장에 역할을 했습니다 – 새로운 토큰은 온체인 경매를 통해 출시되며(종종 HypurrFun 또는 유사한 곳에서 촉진됨), 성공적인 경매는 오더북에 상장됩니다. 이 프로세스는 수수료와 심사에 의해 허가되지만, 커뮤니티 주도 토큰(밈코인 등)이 중앙화된 게이트키핑 없이 하이퍼리퀴드에서 주목받을 수 있게 했습니다. 또한 상장 비용이 있기 때문에 하이퍼리퀴드가 스팸 토큰을 피하는 데 도움이 되었으며, 진지한 프로젝트나 열정적인 커뮤니티만이 이를 추구하도록 보장했습니다. 그 결과는 무허가 혁신과 어느 정도의 품질 관리 사이의 균형을 맞추는 생태계입니다 – DeFi에서 새로운 접근 방식입니다.

또한, 하이퍼 재단(비영리 단체)은 생태계 성장을 지원하기 위해 설립되었습니다. $HYPE 토큰 출시 및 인센티브 기금 관리와 같은 이니셔셔티브를 담당해 왔습니다. 재단이 인센티브를 무분별하게 발행하지 않기로 한 결정은(The Defiant에서 언급했듯이, 에어드랍 이후 추가 유동성 채굴을 제공하지 않음) 처음에는 일부 수익 농부들을 주춤하게 했을 수 있지만, _단기적인 TVL 증대보다 유기적인 사용_에 초점을 맞추고 있음을 강조합니다. 이 전략은 꾸준한 성장으로 성과를 거둔 것으로 보입니다. 이제 EtherFi의 참여와 같은 움직임은 대규모 유동성 채굴 없이도 실제 DeFi 활동이 하이퍼리퀴드에서 뿌리내리고 있음을 보여줍니다. 이는 실제 수수료 수익에서 나오는 높은 수익률과 활발한 거래 기반에 대한 접근과 같은 독특한 기회 때문입니다.

요약하자면, 2025년의 하이퍼리퀴드는 번창하는 생태계와 강력한 동맹으로 둘러싸여 있습니다. 그 체인은 무기한 및 현물 거래에서부터 AMM, 대출, 스테이블코인, 유동성 스테이킹, NFT 등에 이르기까지 포괄적인 DeFi 스택의 본거지이며, 그 대부분은 지난 1년 동안에만 생겨났습니다. 팬텀 및 Circle과 같은 전략적 파트너십은 암호화폐 세계 전반에 걸쳐 사용자 도달 범위와 유동성 접근을 확장하고 있습니다. 커뮤니티 주도 측면(경매, 거버넌스, 해커톤)은 하이퍼리퀴드의 성공에 점점 더 투자하는 참여적인 사용자 기반을 보여줍니다. 이 모든 요소는 하이퍼리퀴드를 거래소 이상으로, 전체적인 금융 레이어로 자리매김하게 합니다.

미래 전망: 온체인 금융에 대한 하이퍼리퀴드의 비전 (파생상품, RWA 등)

하이퍼리퀴드의 빠른 성장은 다음은 무엇인가? 라는 질문을 던지게 합니다. 이 프로젝트의 비전은 항상 야심찼습니다 – 모든 온체인 금융의 기반 인프라가 되는 것. 온체인 무기한 상품에서 지배력을 달성한 하이퍼리퀴드는 새로운 제품과 시장으로 확장할 준비가 되어 있으며, 잠재적으로 전통적인 금융 자산이 암호화폐와 상호 작용하는 방식을 재편할 수 있습니다. 다음은 미래 지향적인 비전의 몇 가지 핵심 요소입니다:

• 파생상품 제품군 확장: 무기한 선물은 초기 교두보였지만, 하이퍼리퀴드는 다른 파생상품으로 확장할 수 있습니다. 아키텍처(HyperCore + HyperEVM)는 옵션, 금리 스왑 또는 구조화 상품과 같은 추가적인 금융 상품을 지원할 수 있습니다. 논리적인 다음 단계는 체인의 유동성과 빠른 실행을 활용하여 HyperEVM에서 온체인 옵션 거래소나 옵션 AMM을 출시하는 것일 수 있습니다. 통합된 상태에서, 하이퍼리퀴드의 옵션 프로토콜은 무기한 오더북을 통해 직접 헤지할 수 있어 효율적인 리스크 관리를 창출할 수 있습니다. 아직 하이퍼리퀴드에서 주요 온체인 옵션 플랫폼이 등장하지는 않았지만, 생태계의 성장을 고려할 때 2025-26년에는 가능성이 있습니다. 또한, 전통적인 선물 및 토큰화된 파생상품(예: 주가 지수, 상품 또는 FX 금리에 대한 선물)이 HIP 제안을 통해 도입될 수 있습니다 – _본질적으로 전통 금융 시장을 온체인으로 가져오는 것_입니다. 하이퍼리퀴드의 HIP-3은 이미 오라클이나 가격 피드가 있는 한 "암호화폐 또는 전통 자산"을 무기한 시장으로 상장할 수 있는 길을 열었습니다. 이는 커뮤니티 구성원들이 주식, 금 또는 기타 자산에 대한 시장을 무허가 방식으로 출시할 수 있는 문을 엽니다. 유동성과 법적 고려 사항이 허용된다면, 하이퍼리퀴드는 실물 시장의 24/7 토큰화된 거래 허브가 될 수 있으며, 이는 많은 CEX조차도 대규모로 제공하지 않는 것입니다. 이러한 발전은 온체인에서 통합된 글로벌 거래 플랫폼의 비전을 진정으로 실현할 것입니다.
• 실물 자산(RWA) 및 규제 시장: 실물 자산을 DeFi로 연결하는 것은 주요 트렌드이며, 하이퍼리퀴드는 이를 촉진하기에 좋은 위치에 있습니다. HyperUnit과 Circle과 같은 파트너십을 통해, 체인은 실물 자산(USDC를 통한 법정화폐, 래핑된 토큰을 통한 BTC/SOL)과 통합되고 있습니다. 다음 단계는 하이퍼리퀴드에서 거래되는 토큰화된 증권이나 채권일 수 있습니다. 예를 들어, 정부 채권이나 주식이 토큰화되어(아마도 규제 샌드박스 하에서) 하이퍼리퀴드의 오더북에서 24/7 거래되는 미래를 상상할 수 있습니다. 이미, 하이퍼리퀴드의 설계는 _"규제 친화적"_입니다 – 합성 IOU 대신 네이티브 자산을 사용하는 것은 규정 준수를 단순화할 수 있습니다. 하이퍼 재단은 특정 RWA를 플랫폼에서 허용하기 위해 관할권과 협력하는 것을 탐색할 수 있으며, 특히 온체인 KYC/화이트리스팅 기술이 개선됨에 따라(HyperEVM은 규제된 자산에 필요한 경우 허가된 풀을 지원할 수 있음) 더욱 그렇습니다. 공식적인 RWA 토큰이 없더라도, 하이퍼리퀴드의 무허가 무기한 상품은 RWA를 _추적_하는 파생상품을 상장할 수 있습니다(예: S&P 500 지수에 대한 무기한 스왑). 이는 간접적이지만 효과적인 방식으로 DeFi 사용자에게 RWA 노출을 제공할 것입니다. 요약하자면, 하이퍼리퀴드는 암호화폐 시장과 전통 시장 간의 경계를 흐리게 하는 것을 목표로 합니다 – 모든 금융을 수용하려면 결국 전통적인 측면의 자산과 참여자를 수용해야 합니다. 그 융합을 위한 기반(기술 및 유동성 측면에서)이 마련되고 있습니다.
• 확장 및 상호 운용성: 하이퍼리퀴드는 수직적으로(더 많은 처리량, 더 많은 밸리데이터) 계속 확장될 것이며, 상호 운용성을 통해 수평적으로도 확장될 가능성이 높습니다. 코스모스 IBC나 다른 크로스체인 프로토콜을 통해, 하이퍼리퀴드는 더 넓은 네트워크에 연결되어 자산과 메시지가 신뢰 없이 흐를 수 있게 할 수 있습니다. 이미 USDC에 대해 Circle의 CCTP를 사용하고 있습니다. 체인링크의 CCIP나 코스모스의 IBC와 같은 것과의 통합은 크로스체인 거래 가능성을 확장할 수 있습니다. 하이퍼리퀴드는 다른 체인이 활용하는 유동성 허브가 될 수 있습니다(이더리움이나 솔라나의 dApp이 신뢰 없는 브릿지를 통해 하이퍼리퀴드에서 거래를 실행하는 것을 상상해보세요 – 네이티브 체인을 떠나지 않고 하이퍼리퀴드의 유동성을 얻는 것). 하이퍼리퀴드를 **"유동성 허브"**로 언급하고, 증가하는 미결제 약정 점유율(2025년 중반까지 이미 전체 암호화폐 선물 OI의 약 18%)은 더 큰 DeFi 프로토콜 네트워크의 중심이 될 수 있음을 나타냅니다. 하이퍼 재단의 협력적인 접근 방식(예: 지갑, 다른 L1과의 파트너십)은 하이퍼리퀴드를 고립된 섬이 아닌 멀티체인 미래의 일부로 보고 있음을 시사합니다.
• 고급 DeFi 인프라: 고성능 거래소와 일반 프로그래밍 가능성을 결합함으로써, 하이퍼리퀴드는 이전에 온체인에서 실현 불가능했던 정교한 금융 상품을 가능하게 할 수 있습니다. 예를 들어, _온체인 헤지 펀드나 볼트 전략_은 HyperEVM에 구축되어 HyperCore를 통해 직접 복잡한 전략(차익 거래, 오더북에서의 자동화된 시장 조성 등)을 모두 한 체인에서 실행할 수 있습니다. 이 수직적 통합은 레이어 간 자금 이동이나 크로스체인 차익 거래 중 MEV 봇에 의해 선행 매매되는 것과 같은 비효율성을 제거합니다 – 모든 것이 HyperBFT 합의 하에 완전한 원자성으로 일어날 수 있습니다. 우리는 하이퍼리퀴드의 기본 요소를 사용하여 수익을 창출하는 자동화된 전략 볼트의 성장을 볼 수 있을 것입니다(일부 초기 볼트는 이미 존재할 가능성이 있으며, 아마도 HyperBeat나 다른 곳에서 운영될 것입니다). 하이퍼리퀴드의 창립자는 전략을 _"네이티브 애플리케이션을 다듬은 다음 범용 인프라로 성장하는 것"_으로 요약했습니다. 이제 네이티브 거래 앱이 다듬어지고 광범위한 사용자 기반이 확보되었으므로, 하이퍼리퀴드가 _일반 DeFi 인프라 레이어_가 될 문이 열렸습니다. 이는 DEX뿐만 아니라 이더리움이나 솔라나와 같은 레이어 1과 금융 dApp 호스팅을 두고 경쟁하게 할 수 있습니다 – 비록 하이퍼리퀴드의 전문 분야는 깊은 유동성이나 낮은 지연 시간을 요구하는 모든 것이 될 것입니다.
• 기관 채택 및 규정 준수: 하이퍼리퀴드의 미래는 헤지 펀드, 시장 조성자, 심지어 핀테크 회사와 같은 기관 플레이어들을 플랫폼을 사용하도록 유치하는 것을 포함할 가능성이 높습니다. 이미, 거래량과 코인베이스, 로빈후드 등이 무기한 상품을 주시하고 있다는 사실을 고려할 때 기관의 관심이 높아지고 있습니다. 하이퍼리퀴드는 _기관이 온체인으로 진출하기 위한 인프라 제공업체_로 자리매김할 수 있습니다. 하위 계정, 규정 준수 보고 도구 또는 화이트리스트 풀(특정 규제 사용자에 필요한 경우)과 같은 기능을 제공할 수 있으며, 이 모든 것을 소매 사용자를 위한 공개적이고 온체인적인 성격을 유지하면서 할 수 있습니다. _규제 환경_이 이에 영향을 미칠 것입니다: 관할권이 DeFi 파생상품의 지위를 명확히 한다면, 하이퍼리퀴드는 어떤 형태로든 라이선스를 받은 장소가 되거나, 기관이 간접적으로 연결하는 순수하게 탈중앙화된 네트워크로 남을 수 있습니다. _"규제 친화적 설계"_에 대한 언급은 팀이 법률을 위반하지 않으면서 실세계 통합을 허용하는 균형을 맞추는 데 유념하고 있음을 시사합니다.
• 지속적인 커뮤니티 권한 부여: 플랫폼이 성장함에 따라, 더 많은 의사 결정이 토큰 보유자에게 이전될 수 있습니다. 우리는 미래의 HIP가 수수료 매개변수 조정, 인센티브 기금 할당(따로 마련된 공급량의 약 39%), 새로운 제품 도입(예: 옵션 모듈이 제안된 경우), 밸리데이터 세트 확장과 같은 것을 다룰 것으로 기대할 수 있습니다. 커뮤니티는 하이퍼리퀴드의 궤도를 안내하는 데 큰 역할을 할 것이며, 사실상 이 탈중앙화 거래소의 주주 역할을 할 것입니다. 커뮤니티 재무부(아직 분배되지 않은 토큰과 바이백에 사용되지 않은 수익으로 자금을 조달할 수 있음)는 하이퍼리퀴드의 새로운 프로젝트에 자금을 지원하거나 보조금을 제공하여 생태계 개발을 더욱 강화하는 데 사용될 수 있습니다.

결론: 2025년의 하이퍼리퀴드는 많은 사람들이 불가능하다고 생각했던 것을 달성했습니다: 성능과 유동성 면에서 중앙화 플랫폼과 경쟁하는 완전한 온체인 거래소. 그 기술 아키텍처 – HyperBFT, HyperCore, HyperEVM – 는 차세대 금융 네트워크의 청사진임이 입증되었습니다. $HYPE 토큰 모델은 커뮤니티를 플랫폼의 성공과 긴밀하게 연결하여, DeFi에서 가장 수익성 있고 디플레이션적인 토큰 경제 중 하나를 창출합니다. 막대한 거래량, 급증하는 사용자 기반, 빠르게 성장하는 DeFi 생태계를 바탕으로, 하이퍼리퀴드는 _금융 애플리케이션을 위한 최고의 레이어 1_로 자리매김했습니다. 앞으로, **"모든 금융을 담을 블록체인"**이 되겠다는 비전은 허황된 것으로 보이지 않습니다. 더 많은 자산 클래스를 온체인으로 가져오고(잠재적으로 실물 자산 포함) 다른 네트워크 및 파트너와 계속 통합함으로써, 하이퍼리퀴드는 진정으로 글로벌하고, 24/7, 탈중앙화된 금융 시스템의 중추 역할을 할 수 있습니다. 그러한 미래에는 암호화폐와 전통 시장 간의 경계가 흐려지고, 하이퍼리퀴드의 고성능과 신뢰 없는 아키텍처의 조화가 그들을 연결하는 모델이 되어, 한 번에 한 블록씩 온체인 금융의 미래를 구축할 수 있을 것입니다.

출처:

1. QuickNode 블로그 – “2025년의 하이퍼리퀴드: 고성능 DEX...” (아키텍처, 지표, 토크노믹스, 비전)
2. Artemis Research – “하이퍼리퀴드: 가치 평가 모델 및 강세 사례” (시장 점유율, 토큰 모델, 비교)
3. The Defiant – “EtherFi, 하이퍼리퀴드로 확장…HyperBeat” (생태계 TVL, 기관 관심)
4. BlockBeats – “하이퍼리퀴드 성장 내부 – 2025년 반기 보고서” (온체인 지표, 거래량, OI, 사용자 통계)
5. Coingape – “하이퍼리퀴드, 팬텀 파트너십 통해 솔라나로 확장” (팬텀 월렛 통합, 모바일 무기한 상품)
6. Mitrade/Cryptopolitan – “Circle, 하이퍼리퀴드와 USDC 통합” (네이티브 USDC 출시, 55억 달러 AUM)
7. Nansen – “하이퍼리퀴드란? – 블록체인 DEX 및 거래 설명” (기술 개요, 1초 미만 완결성, 토큰 용도)
8. DeFi Prime – “하이퍼리퀴드 체인 생태계 탐험: 심층 분석” (생태계 프로젝트: DEX, 대출, NFT 등)
9. 하이퍼리퀴드 위키/문서 – 하이퍼리퀴드 GitBook 및 통계 (HIP를 통한 자산 상장, 통계 대시보드)
10. CoinMarketCap – 하이퍼리퀴드 (HYPE) 상장 (하이퍼리퀴드 L1 및 온체인 오더북 설계에 대한 기본 정보)

TL;DR​

메메코인은 인터넷 문화, 농담, 바이럴 순간에서 탄생한 암호화 토큰입니다. 그 가치는 근본적인 펀더멘털이 아니라 주목도, 커뮤니티 조정, 속도에 의해 움직입니다. 이 카테고리는 2013년 Dogecoin으로 시작해 SHIB, PEPE와 같은 토큰, 그리고 Solana와 Base에서의 대규모 파동으로 폭발했습니다. 현재 이 부문은 수십억 달러 규모의 시가총액을 차지하며 네트워크 수수료와 온체인 볼륨에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 대부분의 메메코인은 내재적 유틸리티가 없으며, 극도로 변동성이 크고 고회전 자산입니다. “러그 풀”과 결함 있는 프리세일 위험이 매우 높습니다. 참여한다면 유동성, 공급, 소유권 제어, 배포, 계약 보안을 평가하는 엄격한 체크리스트를 사용하세요.

10초 정의​

메메코인은 인터넷 밈, 문화적 내부 농담, 혹은 바이럴 사회적 사건에서 영감을 받은 암호화폐입니다. 전통적인 프로젝트와 달리 보통 커뮤니티 주도로 움직이며, 현금 흐름이나 프로토콜 유틸리티보다 소셜 미디어 모멘텀에 의존합니다. 이 개념은 2013년 가벼운 패러디로 시작된 Dogecoin에서 출발했으며, 이후 다양한 블록체인에서 새로운 트렌드와 내러티브를 타고 파생 토큰이 연속적으로 등장했습니다.

실제 규모는?​

재밌는 기원에 속아서는 안 됩니다—메메코인 부문은 암호화폐 시장에서 상당한 힘을 가지고 있습니다. 하루하루 전체 메메코인 시가총액은 수십억 달러에 달할 수 있습니다. 강세 사이클에서는 이 카테고리가 비 BTC/ETH 전체 암호화폐 경제에서 물질적인 비중을 차지하기도 합니다. 이 규모는 CoinGecko 같은 데이터 집계 사이트와 주요 거래소의 “meme” 카테고리에서 쉽게 확인할 수 있습니다.

메메코인이 존재하는 곳​

메메코인은 어느 스마트 컨트랙트 플랫폼에서도 존재할 수 있지만, 몇몇 생태계가 주도적인 허브가 되었습니다.

• Ethereum: 최초의 스마트 컨트랙트 체인으로, $DOGE와 연관된 ERC‑20부터 $PEPE까지 다양한 아이코닉 메메코인이 존재합니다. 투기 열풍이 심할 때 이 토큰들의 거래량은 네트워크 가스 요금을 급등시키고, 검증자 수익을 증가시키기도 합니다.
• Solana: 2024·2025년에는 Solana가 메메코인 생성·거래의 중심지로 부상했습니다. 새로운 토큰이 폭발적으로 등장하면서 네트워크 수수료와 온체인 볼륨이 사상 최고치를 기록했으며, $BONK, $WIF 같은 바이럴 히트가 탄생했습니다.
• Base: Coinbase의 레이어2 네트워크는 자체적인 활발한 메메코인 서브컬처를 형성했으며, CoinGecko 등에서 전용 커뮤니티 추적 리스트가 늘어나고 있습니다.

메메코인 탄생 과정 (2025 버전)​

메메코인 출시 기술 장벽은 거의 제로에 가까워졌습니다. 현재 가장 흔한 두 가지 경로는 다음과 같습니다.

1. 클래식 DEX 런치 (EVM 또는 Solana)​

제작자가 토큰 공급을 발행하고, Uniswap·Raydium 같은 탈중앙화 거래소에 기본 자산($ETH, $SOL, $USDC 등)과 페어링해 유동성 풀(LP)을 만든 뒤, 스토리나 밈으로 마케팅합니다. 주요 위험은 토큰 계약을 누가 제어하느냐(추가 발행 가능 여부)와 LP 토큰을 누가 제어하느냐(유동성 회수 가능 여부)입니다.

2. 본딩 커브 “팩토리” (예: pump.fun on Solana)​

Solana에서 인기를 끈 이 모델은 출시 과정을 표준화·자동화합니다. 누구나 고정 공급(보통 10억)과 선형 본딩 커브를 가진 토큰을 즉시 발행할 수 있습니다. 가격은 구매량에 따라 자동으로 결정됩니다. 일정 시가총액에 도달하면 자동으로 주요 DEX(Raydium)로 “졸업”하고, 유동성이 자동 생성·잠금됩니다. 이 혁신은 기술 장벽을 크게 낮추어 출시 속도와 문화에 큰 변화를 주었습니다.

빌더가 신경 써야 할 점: 이 새로운 런치패드는 며칠 걸리던 작업을 몇 분 안에 끝낼 수 있게 합니다. 그 결과 RPC 노드가 폭주하고, 메모풀(mempool)이 막히며, 인덱서가 과부하되는 등 예측 불가능한 트래픽 스파이크가 발생합니다. Solana에서는 이러한 메메코인 런치가 기존 네트워크 기록을 뛰어넘는 거래량을 기록하기도 했습니다.

“가치”는 어디서 오는가​

메메코인 가치는 금융 모델이 아니라 사회적 역학에 기반합니다. 주된 세 가지 원천은 다음과 같습니다.

• 주목도 중력: 밈, 유명인 endorsement, 바이럴 뉴스가 강력한 주목도와 유동성을 끌어당깁니다. 2024·2025년에는 유명인·정치인 테마 토큰이 짧은 기간에 거대한 거래 흐름을 일으켰습니다(특히 Solana DEX).
• 조정 게임: 강력한 커뮤니티가 내러티브, 아트워크, 집단 스턴트를 중심으로 결집하면, 매수 → 주목도 상승 → 매수라는 순환적인 가격 움직임이 발생합니다.
• 가끔씩 부가되는 유틸리티: 일부 성공적인 메메코인 프로젝트는 성장 후 스와프, 레이어2, NFT 컬렉션, 게임 등을 “덧붙여” 유틸리티를 제공하려 하지만, 대다수는 순수 투기·거래 전용 자산에 머뭅니다.

무시할 수 없는 위험​

메메코인 공간은 위험이 도처에 있습니다. 이를 이해하는 것은 선택이 아니라 필수입니다.

계약·제어 위험​

• 민트/프리즈 권한: 원 제작자가 무한히 토큰을 발행하거나 전송을 멈출 수 있나요?
• 소유권·업그레이드 권한: “소유권 포기”된 계약이라도 프록시나 숨겨진 함수가 위험을 남길 수 있습니다.

유동성 위험​

• 잠금된 유동성: 초기 LP가 스마트 계약에 일정 기간 잠금돼 있나요? 잠금이 없으면 제작자가 “러그 풀”을 실행해 풀을 비울 수 있습니다. 얇은 유동성은 높은 슬리피지를 초래합니다.

프리세일·소프트 러그​

• 악의적 계약이 없어도 프로젝트가 실패할 수 있습니다. 팀이 프리세일 자금을 모은 뒤 프로젝트를 포기하거나, 내부자가 대량 할당량을 서서히 덤프할 수 있습니다. Solana의 $SLERF 사례는 LP 토큰을 실수로 소각해 수백만 달러가 사라지는 동시에 변동성이 급증한 경우였습니다.

시장·운영 위험​

• 극심한 변동성: 몇 분 안에 90% 이상 가격이 오르내릴 수 있습니다. 급등 시 네트워크 가스 요금이 급등해 후발 매수자는 거래 비용이 과다하게 됩니다($PEPE 초기 급등 시 Ethereum 가스 요금 급등).

사기·법적 위험​

• 러그 풀, 펌프‑앤‑덤프, 에어드롭 위장 피싱, 가짜 유명인 endorsement 등 사기가 난무합니다. 일반적인 사기 유형을 학습해 스스로 보호하세요. 본 내용은 법률·투자 조언이 아닙니다.

5분 메메코인 체크리스트 (실전 DYOR)​

메메코인과 교류하기 전 아래 체크리스트를 수행하세요.

1. 공급 수학: 총 공급 vs. 유통 공급은? LP, 팀, 금고에 얼마나 할당돼 있나요? 베스팅 일정은?
2. LP 상태: 유동성 풀이 잠금돼 있나요? 기간은? 전체 공급 대비 LP 비중은? 블록체인 탐색기로 온체인 확인.
3. 관리자 권한: 계약 소유자가 토큰을 추가 발행, 거래 중지, 지갑 블랙리스트, 세금 변경 등을 할 수 있나요? 소유권 포기 여부.
4. 배포 구조: 홀더 분포는? 소수 지갑에 집중돼 있나요? 봇 클러스터나 내부자 지갑 흔적을 찾아보세요.
5. 계약 출처: 소스 코드가 온체인 검증돼 있나요? 표준 템플릿인지, 맞춤형·감사되지 않은 코드가 많은지 확인. 허니팟 패턴에 주의.
6. 유동성 경로: 어디서 거래되나요? 아직 본딩 커브인가, 주요 DEX·CEX로 졸업했나요? 고려 중인 거래 규모의 슬리피지를 체크.
7. 내러티브 지속성: 밈이 문화적 공감을 얻었나요, 아니면 일주일 내에 사라질 일시적 농담인가?

메메코인이 블록체인(및 인프라)에 미치는 영향​

• 수수료·처리량 급증: 블록스페이스에 대한 급격한 수요는 RPC 게이트웨이, 인덱서, 검증자 노드에 큰 부하를 줍니다. 2024년 3월 Solana는 메메코인 급등으로 사상 최고 일일 수수료와 수십억 온체인 볼륨을 기록했습니다. 인프라 팀은 이런 이벤트에 대비해 용량을 계획해야 합니다.
• 유동성 이동: 자본이 몇몇 핫 DEX와 런치패드에 집중되면서 MEV와 주문 흐름 패턴이 재편됩니다.
• 사용자 온보딩: 메메코인 파동은 종종 신규 암호화폐 사용자의 첫 진입점이 되며, 이후 다른 dApp 탐색으로 이어질 수 있습니다.

대표 사례 (참고용, 홍보 아님)​

• $DOGE: 2013년 최초. 작업증명(PoW) 기반이지만 브랜드 인지도와 문화적 의미로 거래됩니다.
• $SHIB: Ethereum ERC‑20 토큰으로, 단순 밈에서 시작해 자체 스와프와 레이어2까지 갖춘 대규모 커뮤니티 생태계로 성장했습니다.
• $PEPE: 2023년 Ethereum에서 폭발적 인기를 끈 현상으로, 검증자와 사용자에게 온체인 경제에 큰 영향을 미쳤습니다.
• BONK & WIF (Solana): 2024‑2025년 Solana 파동을 상징하는 토큰들. 급격한 상승과 주요 거래소 상장으로 네트워크 활동을 크게 촉진했습니다.

빌더와 팀을 위한 조언​

출시한다면 공정성과 안전성을 기본으로:

• 명확하고 정직한 공개 정보를 제공하고, 숨겨진 민트·팀 할당을 두지 마세요.
• 유동성 풀의 의미 있는 부분을 잠그고, 잠금 증명을 공개하세요.
• 운영 보안이 확보되지 않았다면 프리세일을 피하세요.
• 인프라를 사전에 계획하세요. 봇 활동, 레이트 리밋 남용에 대비하고, 변동성 기간에 대한 커뮤니케이션 플랜을 마련하세요.

dApp에 메메코인을 통합한다면 샌드박스 흐름과 사용자 보호를 구현:

• 계약 위험·얇은 유동성에 대한 경고를 눈에 띄게 표시하세요.
• 거래 전 슬리피지와 예상 비용을 명확히 보여 주세요.
• 토큰의 기본 정보(공급, 소유권 제어 등)를 UI에 노출하세요.

투자자를 위한 조언​

• 메메코인은 높은 보상과 동시에 높은 위험을 동반합니다.
• 포트폴리오에서 차지하는 비중을 제한하고, 전체 투자 전략 내에서 위험을 관리하세요.
• 최신 사기 동향을 지속적으로 모니터링하고, 의심스러운 프로젝트는 즉시 회피하세요.

결론​

메메코인은 문화적 현상과 기술적 혁신이 교차하는 독특한 암호화폐 영역입니다. 그 매력적인 성장 가능성 뒤에는 심각한 계약·유동성·법적 위험이 숨어 있습니다. 빌더는 인프라와 스마트 계약 설계에 신중을 기하고, 투자자는 철저한 DYOR 체크리스트와 위험 관리 전략을 적용해야 합니다. 올바른 접근을 통해 메메코인의 활력을 활용하면서도 시스템 안정성을 유지할 수 있습니다.

면책 조항: 이 문서는 교육 및 정보 제공 목적이며, 법률, 세무 또는 투자 조언을 대체하지 않습니다. 모든 투자 결정은 독자 스스로의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

TL;DR (요약)​

가상자산 에어드랍은 특정 지갑 주소로 토큰을 배포하는 것(종종 무료)을 의미하며, 이는 네트워크를 부트스트랩하거나, 소유권을 탈중앙화하거나, 초기 커뮤니티 구성원에게 보상을 제공하기 위해 수행됩니다. 대중적인 방식으로는 과거 활동에 대한 소급 보상, 포인트-토큰 전환, NFT 또는 토큰 홀더 대상 드랍, 그리고 인터랙티브 "퀘스트" 캠페인 등이 있습니다. 성공의 핵심은 디테일에 있습니다. 스냅샷 규칙, 머클 증명(Merkle proofs)과 같은 클레임 메커니즘, 시빌 저항(Sybil resistance), 명확한 커뮤니케이션, 그리고 법적 준수가 필수적입니다. 사용자에게 에어드랍의 가치는 토큰노믹스와 안전성에 달려 있습니다. 팀의 입장에서 성공적인 에어드랍은 단순히 일시적인 관심을 끄는 것이 아니라, 핵심 제품 목표와 일치해야 합니다.

에어드랍이란 정확히 무엇인가?​

본질적으로 가상자산 에어드랍은 프로젝트가 특정 사용자 그룹의 지갑으로 자체 토큰을 보내는 마케팅 및 배포 전략입니다. 이는 단순한 경품 증정이 아니라, 특정 목표를 달성하기 위한 계산된 전략입니다. 코인베이스(Coinbase)와 바이낸스 아카데미(Binance Academy)의 교육 자료에 정의된 바와 같이, 에어드랍은 새로운 네트워크, DeFi 프로토콜 또는 DApp이 사용자 기반을 신속하게 구축하고자 할 때 주로 사용됩니다. 잠재적 사용자에게 토큰을 제공함으로써 프로젝트는 이들이 거버넌스에 참여하고, 유동성을 공급하며, 새로운 기능을 테스트하거나, 단순히 커뮤니티의 활성 구성원이 되도록 장려하여 네트워크 효과를 촉발할 수 있습니다.

실제 생태계에서의 에어드랍 사례​

에어드랍은 각기 다른 전략적 목적에 따라 여러 형태로 나타납니다. 오늘날 가장 흔히 볼 수 있는 모델은 다음과 같습니다.

소급 적용 (과거 활동 보상)​

이는 토큰이 출시되기 전에 프로토콜을 사용한 초기 어답터에게 보상을 주기 위해 설계된 고전적인 모델입니다. 유니스왑(Uniswap)의 2020년 에어드랍이 대표적인 예시로, 프로토콜과 상호작용했던 모든 주소에 400 $UNI 토큰을 배포하며 현대적인 에어드랍의 틀을 마련했습니다. 이는 사용자를 하루아침에 소유자로 변화시킨 강력한 "감사 인사"였습니다.

포인트 → 토큰 (인센티브 우선, 토큰 나중)​

2024년과 2025년의 지배적인 트렌드인 포인트 모델은 참여를 게임화합니다. 프로젝트는 브릿징, 스왑, 스테이킹과 같은 사용자 작업을 추적하고 오프체인 "포인트"를 부여합니다. 나중에 이 포인트는 토큰 할당량으로 전환됩니다. 이 접근 방식을 통해 팀은 토큰을 출시하기 전까지 더 긴 기간 동안 원하는 사용자 행동을 측정하고 장려할 수 있습니다.

홀더/NFT 드랍​

이 유형의 에어드랍은 특정 토큰이나 NFT를 이미 보유하고 있는 사용자를 대상으로 합니다. 이는 기존 생태계 내에서 충성도에 보답하거나, 참여도가 높은 커뮤니티를 통해 새로운 프로젝트를 부트스트랩하는 방법입니다. 유명한 사례로는 2022년 출시 당시 지루한 원숭이 요트 클럽(BAYC) 및 뮤턴트 에이프 요트 클럽(MAYC) NFT 홀더들에게 $APE 토큰 클레임 권한을 부여한 **에이프코인(ApeCoin)**이 있습니다.

생태계/거버넌스 프로그램​

일부 프로젝트는 탈중앙화와 커뮤니티 성장을 위한 장기 전략의 일환으로 일련의 에어드랍을 활용합니다. 예를 들어, **옵티미즘(Optimism)**은 사용자들을 위해 여러 차례 에어드랍을 진행하는 동시에, RetroPGF 프로그램을 통해 공공재 펀딩을 위한 상당량의 토큰 공급량을 예비해 두었습니다. 이는 지속 가능하고 가치가 정렬된 생태계를 구축하려는 의지를 보여줍니다.

에어드랍 작동 방식 (주요 메커니즘)​

성공적인 에어드랍과 혼란스러운 에어드랍의 차이는 종종 기술적 및 전략적 실행력에서 갈립니다. 진정으로 중요한 메커니즘은 다음과 같습니다.

스냅샷 및 자격 요건​

먼저, 프로젝트는 누가 자격을 갖출지 결정해야 합니다. 여기에는 사용자 활동을 더 이상 집계하지 않는 특정 블록 높이 또는 날짜인 **스냅샷(Snapshot)**을 선택하는 과정이 포함됩니다. 이후 자격 기준은 자금 브릿징, 스왑 실행, 유동성 공급, 거버넌스 참여 또는 코드 기여와 같이 프로젝트가 보상하고자 하는 행동을 기반으로 정의됩니다. **아비트럼(Arbitrum)**은 에어드랍을 위해 분석 기업 난센(Nansen)과 협력하여 2023년 2월 6일 특정 블록에서 촬영된 스냅샷을 기반으로 정교한 배포 모델을 개발했습니다.

클레임(Claim) vs. 직접 전송​

지갑으로 토큰을 직접 보내는 것이 더 간단해 보일 수 있지만, 대부분의 성숙한 프로젝트는 클레임 기반 프로세스를 사용합니다. 이는 분실되었거나 해킹된 주소로 토큰이 전송되는 것을 방지하고 사용자의 능동적인 참여를 유도합니다. 가장 일반적인 패턴은 **머클 디스트리뷰터(Merkle Distributor)**입니다. 프로젝트는 온체인에 자격이 있는 주소들의 암호화된 지문(머클 루트)을 게시합니다. 각 사용자는 자신의 자격을 증명하고 토큰을 수령하기 위해 고유한 "증명(Proof)"을 생성할 수 있습니다. 유니스왑의 오픈 소스 구현으로 대중화된 이 방법은 가스 효율적이며 안전합니다.

시빌 저항 (Sybil Resistance)​

에어드랍은 보상을 극대화하기 위해 수백 또는 수천 개의 지갑을 사용하는 개인(일명 "에어드랍 파머")들의 주요 표적이 됩니다(시빌 공격). 팀은 이를 방지하기 위해 다양한 방법을 동원합니다. 단일 주체가 제어하는 지갑을 클러스터링하기 위한 분석 도구 활용, 휴리스틱(지갑 생성 시기 또는 활동의 다양성 등) 적용, 그리고 최근에는 자진 신고 프로그램 운영 등이 포함됩니다. 레이어제로(LayerZero)의 2024년 캠페인은 사용자가 시빌 활동을 자진 신고할 경우 15%의 할당량을 보장하고, 신고하지 않았다가 나중에 적발된 경우 제외하는 모델을 도입하여 널리 논의되었습니다.

출시 일정 및 거버넌스​

에어드랍된 모든 토큰이 즉시 유통되는 것은 아닙니다. 많은 프로젝트가 팀, 투자자 및 생태계 펀드에 할당된 물량에 대해 점진적인 출시 일정(또는 베스팅 기간)을 적용합니다. 이 일정을 이해하는 것은 사용자가 향후 시장에 미칠 공급 압력을 가늠하는 데 매우 중요합니다. **토큰언락(TokenUnlocks)**과 같은 플랫폼은 수백 개의 자산에 대한 이러한 출시 타임라인을 추적하는 공개 대시보드를 제공합니다.

사례 연구 (요약)​

• Uniswap (2020): 자격이 있는 주소당 $400 UNI 를 배포했으며, 유동성 공급자에게는 더 많은 수량을 할당했습니다. 이는 클레임 기반의 머클 증명(Merkle proof) 모델을 업계 표준으로 확립했으며, 커뮤니티에 소급하여 보상하는 방식의 힘을 입증했습니다.
• Arbitrum (2023): 총 공급량 100억 개의 L2 거버넌스 토큰인 $ARB 를 출시했습니다. 이 에어드랍은 2023년 2월 6일 스냅샷 이전의 온체인 활동을 기반으로 한 포인트 시스템을 사용했으며, Nansen 의 고급 분석 및 시빌(Sybil) 필터를 통합했습니다.
• Starknet (2024): 에어드랍 명칭을 "Provisions Program" 으로 정하고 2024년 2월 20일에 클레임을 시작했습니다. 초기 사용자, 네트워크 개발자, 이더리움 스테이커를 포함한 광범위한 기여자를 대상으로 했으며, 수개월간의 클레임 기간을 제공했습니다.
• ZKsync (2024): 2024년 6월 11일에 발표된 이 에어드랍은 현재까지 가장 큰 레이어 2 사용자 배포 중 하나였습니다. 일회성 에어드랍을 통해 총 토큰 공급량의 17.5% 를 약 700,000개의 지갑에 배포하여 프로토콜의 초기 커뮤니티에 보상했습니다.

팀이 에어드랍을 하는 이유 (그리고 하지 말아야 할 때)​

팀은 다음과 같은 여러 전략적 이유로 에어드랍을 활용합니다.

• 양면 네트워크 활성화: 에어드랍은 유동성 공급자, 트레이더, 크리에이터 또는 리스테이커 등 필요한 참여자들을 네트워크에 유입시키는 마중물 역할을 할 수 있습니다.
• 거버넌스 탈중앙화: 광범위한 활성 사용자 기반에 토큰을 배포하는 것은 신뢰할 수 있는 탈중앙화와 커뮤니티 주도 거버넌스를 향한 기초적인 단계입니다.
• 초기 기여자 보상: ICO 나 토큰 판매를 진행하지 않은 프로젝트의 경우, 에어드랍은 결과가 불확실할 때 가치를 제공한 초기 지지자들에게 보상하는 주요 방법입니다.
• 가치 신호 전달: 에어드랍 설계는 프로젝트의 핵심 원칙을 전달할 수 있습니다. Optimism 이 공공재 펀딩(public goods funding)에 집중한 것이 대표적인 예입니다.

하지만 에어드랍이 만능 해결책은 아닙니다. 제품의 리텐션(유지율)이 낮거나, 커뮤니티가 약하거나, 토큰의 유틸리티가 불분명한 경우 팀은 에어드랍을 진행해서는 안 됩니다. 에어드랍은 기존의 긍정적인 피드백 루프를 증폭시킬 뿐이며, 망가진 제품을 고칠 수는 없습니다.

사용자를 위해: 안전하게 평가하고 참여하는 방법​

에어드랍은 수익성이 높을 수 있지만 상당한 리스크도 따릅니다. 안전하게 참여하는 방법은 다음과 같습니다.

참여 전 확인 사항​

• 정당성 확인: 항상 프로젝트의 공식 채널(웹사이트, X 계정, Discord)을 통해 에어드랍 공지를 확인하세요. DM 으로 전송되거나, 광고에서 발견되거나, 인증되지 않은 계정이 홍보하는 "클레임" 링크는 극도로 주의해야 합니다.
• 경제 구조 분석: 토큰노믹스를 이해하세요. 총 공급량은 얼마인가요? 사용자에게 할당된 비율은 몇 퍼센트인가요? 내부자의 베스팅 일정은 어떻게 되나요? TokenUnlocks 와 같은 도구는 향후 공급량 해제를 추적하는 데 도움이 됩니다.
• 방식 파악: 과거의 활동에 보상하는 소급 드롭인가요, 아니면 지속적인 참여가 필요한 포인트 프로그램인가요? 각각의 규칙이 다르며, 포인트 프로그램은 시간이 지남에 따라 기준이 변경될 수 있습니다.

지갑 위생 관리​

• 새 지갑 사용: 가능하면 에어드랍 클레임 전용으로 소액의 자산만 있는 "버너(burner)" 지갑을 사용하세요. 이는 메인 자산으로부터 리스크를 격리합니다.
• 서명 전 내용 확인: 거래를 맹목적으로 승인하지 마세요. 악성 사이트는 자산을 탈취할 수 있는 권한에 서명하도록 속일 수 있습니다. 서명하기 전에 지갑 시뮬레이터를 사용하여 거래 내용을 파악하세요. Revoke.cash 와 같은 도구를 사용하여 오래된 승인 내역을 정기적으로 검토하고 취소하세요.
• 오프체인 서명 주의: 스캐머들은 점점 더 Permit 및 Permit2 서명을 악용하고 있습니다. 이는 온체인 트랜잭션 없이도 자산을 이동할 수 있게 하는 오프체인 승인입니다. 온체인 승인과 마찬가지로 신중하게 다뤄야 합니다.

일반적인 리스크​

• 피싱 및 드레이너: 가장 흔한 리스크는 지갑 자산을 탈취하도록 설계된 가짜 "클레임" 사이트와 상호작용하는 것입니다. Scam Sniffer 와 같은 기업의 조사에 따르면, 2023년에서 2025년 사이 정교한 드레이너 키트로 인해 막대한 손실이 발생했습니다.
• 지역 제한 및 KYC: 일부 에어드랍은 지역적 제한이 있거나 고객 알기 제도(KYC) 인증을 요구할 수 있습니다. 특정 국가의 거주자는 제외될 수 있으므로 항상 이용 약관을 읽어보세요.
• 세금 (조언이 아닌 간략한 오리엔테이션): 세무 처리는 관할권에 따라 다릅니다. 미국 의 경우, IRS 는 일반적으로 에어드랍된 토큰을 지배력을 획득한 날짜의 공정 시장 가치에 따른 과세 대상 소득으로 간주합니다. 영국 의 경우, HMRC 는 보상을 받기 위해 특정 행동을 수행했다면 에어드랍을 소득으로 간주할 수 있습니다. 나중에 토큰을 처분할 때 자본 이득세(Capital Gains Tax) 가 발생할 수 있습니다. 자격을 갖춘 전문가와 상담하세요.

팀을 위해: 실용적인 에어드랍 설계 체크리스트​

에어드랍을 계획 중이신가요? 설계를 돕기 위한 체크리스트입니다.

1. 목표 명확화: 무엇을 달성하려고 하나요? 실제 사용에 대한 보상, 거버넌스 탈중앙화, 초기 유동성 공급, 또는 빌더 지원인가요? 주된 목표를 정의하고 타겟 행동을 명확히 하세요.
2. 제품에 부합하는 자격 조건 설정: 충성도가 높고 수준 높은 사용자에게 보상하는 기준을 설계하세요. 단순 거래량보다는 리텐션과 상관관계가 있는 활동(예: 시간 가중 잔액, 꾸준한 거래)에 가중치를 두고, 고래(whale)에 대한 보상 캡을 고려하세요. Nansen 과 같은 플랫폼에서 주요 에어드랍의 공개 사후 분석 자료를 연구하세요.
3. 시빌 저항성 구축: 단일 방법에 의존하지 마세요. 온체인 휴리스틱(지갑 생성일, 활동 다양성)과 클러스터링 분석을 결합하세요. LayerZero 가 개척한 커뮤니티 지원 보고 모델과 같은 참신한 접근 방식을 고려해 보세요.
4. 견고한 클레임 경로 배포: 검증된 머클 배포자(Merkle Distributor) 컨트랙트를 사용하세요. 누구나 루트와 본인의 자격을 독립적으로 검증할 수 있도록 전체 데이터셋과 머클 트리를 공개하세요. 클레임 UI 는 최소한으로 유지하고 감수를 거치며, RPC 엔드포인트에 과부하가 걸리지 않도록 트래픽 급증에 대비한 속도 제한(rate-limiting) 을 적용하세요.
5. 출시 계획 공유: 총 토큰 공급량, 각 수령 그룹(커뮤니티, 팀, 투자자)에 대한 할당량 및 향후 락업 해제 이벤트에 대해 투명하게 공개하세요. 공개 대시보드는 신뢰를 구축하고 더 건전한 시장 역학을 지원합니다.
6. 거버넌스, 법률 및 세금 문제 해결: 토큰의 온체인 기능(투표, 수수료 공유, 스테이킹)을 장기 로드맵과 일치시키세요. 관할권 제한 및 필요한 공시 사항에 대해 법률 자문을 구하세요. IRS 및 HMRC 의 지침에서 알 수 있듯이 세부 사항이 중요합니다.

핵심 용어 사전​

• 스냅샷 ( Snapshot ) : 에어드랍 대상자를 결정하기 위한 기준점으로 사용되는 특정 블록 또는 시점의 기록입니다.
• 클레임 ( 머클 ) ( Claim ( Merkle ) ) : 적격 사용자가 스마트 컨트랙트에서 자신에게 할당된 토큰을 인출할 수 있도록 하는 가스 효율적인 증명 기반 방식입니다.
• 시빌 ( Sybil ) : 한 명의 행위자가 다수의 지갑을 사용하여 배포 시스템을 악용하는 시나리오입니다. 프로젝트 팀은 이를 탐지하고 제거하기 위해 필터링 기술을 사용합니다.
• 포인트 ( Points ) : 사용자 참여도를 추적하는 오프체인 또는 온체인 기록입니다. 대개 나중에 토큰으로 전환되지만, 전환 기준은 변경될 수 있습니다.
• 출시 일정 ( Release schedule ) : 팀이나 투자자 할당량 등 비유통 토큰이 시장에 공급되는 시기와 방법을 상세히 나타낸 타임라인입니다.

빌더를 위한 코너 : BlockEden이 도울 수 있는 방법​

에어드랍을 출시하는 것은 거대한 작업입니다. BlockEden은 여러분이 책임감 있고 효과적으로 프로젝트를 배포할 수 있도록 인프라를 제공합니다.

• 신뢰할 수 있는 스냅샷 : 당사의 고성능 RPC 및 인덱싱 서비스를 사용하여 모든 체인에서 수백만 개의 주소와 복잡한 기준을 바탕으로 적격성을 계산하세요.
• 클레임 인프라 : 머클 클레임 흐름과 가스 효율적인 배포 컨트랙트 설계 및 구현에 대한 전문가의 가이드를 받으세요.
• 시빌 작전 ( Sybil ops ) : 당사의 데이터 파이프라인을 활용하여 휴리스틱 분석을 실행하고, 클러스터링 분석을 수행하며, 배포를 확정하기 전에 제외 목록을 반복적으로 검토하세요.
• 출시 지원 : 당사의 인프라는 대규모 확장을 위해 구축되었습니다. 내장된 속도 제한, 자동 재시도 및 실시간 모니터링을 통해 클레임 당일에 엔드포인트가 과부하로 중단되지 않도록 보장할 수 있습니다.

자주 묻는 질문 ( 빠른 답변 )​

에어드랍은 "공짜 돈"인가요? 아니요. 이는 특정 행동, 시장 리스크, 잠재적 세금 부채 및 보안 고려 사항과 연계된 배포 방식입니다. 이는 선물이 아니라 인센티브입니다.

왜 저는 받지 못했나요? 가장 가능성 높은 이유는 스냅샷 날짜를 놓쳤거나, 최소 활동 기준을 충족하지 못했거나, 프로젝트의 시빌 탐지 규칙에 의해 필터링되었기 때문입니다. 신뢰할 수 있는 프로젝트는 대개 기준을 공개하므로 이를 면밀히 확인하시기 바랍니다.

팀이 클레임을 영원히 열어두어야 하나요? 상황에 따라 다릅니다. Uniswap의 클레임 컨트랙트는 수년이 지난 후에도 열려 있지만, 많은 최신 프로젝트는 회계 처리를 단순화하고 미청구 토큰을 트레저리 ( treasury ) 로 회수하며 장기적인 보안 유지 관리 부담을 줄이기 위해 마감 기한 ( 예 : 3-6개월 ) 을 설정합니다. 정책을 선택하고 이를 명확하게 문서화하세요.

추가 읽을거리 ( 주요 출처 )​

• Coinbase Learn : 정의 및 포인트 프로그램
• Uniswap : UNI 출시 포스트 및 MerkleDistributor 저장소
• Arbitrum : 공식 에어드랍 적격성 및 스냅샷
• Starknet : Provisions 프로그램 발표
• ZKsync : ZK 토큰 에어드랍 상세 정보
• LayerZero : 시빌 방지 자진 신고 프로그램
• 토큰 출시 캘린더 : TokenUnlocks
• 세금 : IRS ( 미국 ) 및 HMRC ( 영국 )

사용자가 네이티브 토큰(SUI)을 전혀 보유하지 않아도 dApp과 원활하게 상호작용할 수 있는 세상을 상상해 보세요. 이제 이는 먼 꿈이 아닙니다. Sui의 Gas Station(또는 Paymaster) 덕분에 개발자는 사용자를 대신해 가스 비용을 부담할 수 있어, Web3에 처음 진입하는 사용자들의 가장 큰 장벽을 완전히 제거하고 진정한 무마찰 온체인 경험을 제공할 수 있습니다.

이 글에서는 dApp을 가스 없는 형태로 업그레이드하는 전체 가이드를 제공합니다. Sui Paymaster의 핵심 개념, 아키텍처, 구현 패턴 및 모범 사례를 깊이 있게 살펴보겠습니다.

1. 배경 및 핵심 개념: 스폰서드 트랜잭션이란?​

블록체인에서는 모든 트랜잭션에 네트워크 수수료, 즉 “가스”가 필요합니다. Web2의 매끄러운 경험에 익숙한 사용자에게 이는 큰 인지적·운영상의 장벽이 됩니다. Sui는 프로토콜 수준에서 스폰서드 트랜잭션이라는 개념으로 이 문제를 해결합니다.

핵심 아이디어는 간단합니다: 한 당사자(스폰서)가 다른 당사자(사용자)의 트랜잭션에 대한 SUI 가스 비용을 대신 지불하도록 허용합니다. 이렇게 하면 사용자가 지갑에 SUI가 전혀 없어도 온체인 행동을 성공적으로 시작할 수 있습니다.

Paymaster ≈ Gas Station​

Sui 생태계에서 트랜잭션을 스폰서하는 로직은 일반적으로 Gas Station 또는 Paymaster라 불리는 오프체인·온체인 서비스가 담당합니다. 주요 역할은 다음과 같습니다.

1. 트랜잭션 평가: 사용자의 가스 없는 트랜잭션 데이터(GasLessTransactionData)를 받습니다.
2. 가스 제공: 트랜잭션에 필요한 가스 비용을 잠그고 할당합니다. 이는 보통 다수의 SUI Coin 객체로 구성된 가스 풀을 통해 관리됩니다.
3. 스폰서 서명 생성: 스폰서를 승인한 뒤, Gas Station은 자신의 개인키(SponsorSig)로 트랜잭션에 서명하여 비용을 지불하겠다는 의사를 인증합니다.
4. 서명된 트랜잭션 반환: 이제 가스 데이터와 스폰서 서명이 포함된 TransactionData를 반환해 사용자의 최종 서명을 기다립니다.

요컨대, Gas Station은 dApp 사용자의 “차량”(트랜잭션)이 Sui 네트워크 위를 부드럽게 달릴 수 있도록 연료를 공급하는 역할을 합니다.

2. 고수준 아키텍처 및 상호작용 흐름​

가스 없는 트랜잭션은 사용자, dApp 프론트엔드, Gas Station, Sui Full Node 간의 협업으로 이루어집니다. 흐름은 다음과 같습니다:

흐름 세부 설명

1. 사용자가 dApp UI에서 행동을 수행하면 가스 정보가 없는 트랜잭션 데이터 패키지가 생성됩니다.
2. dApp은 이 데이터를 지정된 Gas Station에 보내 스폰서십을 요청합니다.
3. Gas Station은 요청의 유효성을 검증(예: 사용자가 스폰서 대상인지 확인)하고, 가스 코인을 채워 서명한 뒤 반쯤 완성된 트랜잭션을 dApp에 반환합니다.
4. 사용자는 지갑에서 전체 트랜잭션 상세(예: “NFT 하나 구매”)를 확인하고 최종 서명을 제공합니다. 이는 사용자가 자신의 행동에 대한 동의를 유지하도록 하는 중요한 단계입니다.
5. dApp은 사용자와 스폰서의 서명이 모두 포함된 완전한 트랜잭션을 Sui Full Node에 전송합니다.
6. 트랜잭션이 체인에 최종 확정되면 Gas Station은 온체인 이벤트나 영수증을 청취해 이를 확인하고, 필요 시 웹훅을 통해 dApp 백엔드에 성공을 알릴 수 있습니다.

3. 세 가지 핵심 상호작용 모델​

비즈니스 요구에 맞게 아래 세 모델을 개별적으로 혹은 조합하여 사용할 수 있습니다.

모델 1: 사용자‑주도 → 스폰서‑승인 (가장 일반적)​

대부분의 dApp 상호작용에 적합한 표준 모델입니다.

1. 사용자가 GasLessTransactionData를 생성: dApp 내에서 행동을 수행합니다.
2. 스폰서가 GasData를 추가하고 서명: dApp 백엔드가 트랜잭션을 Gas Station에 보내면, 스폰서는 가스 코인을 첨부하고 서명합니다.
3. 사용자가 최종 서명: 사용자는 지갑에서 전체 트랜잭션을 확인하고 서명합니다. 이후 dApp이 네트워크에 전송합니다.

보안과 사용자 경험 사이의 균형이 뛰어납니다.

모델 2: 스폰서‑주도 에어드롭/인센티브​

에어드롭, 사용자 인센티브, 배치 자산 배포에 최적화된 모델입니다.

1. 스폰서가 TransactionData를 미리 채우고 서명: 프로젝트 팀이 대부분의 트랜잭션을 사전에 구성(예: 특정 주소에 NFT 에어드롭)하고 스폰서 서명을 붙입니다.
2. 사용자의 두 번째 서명만으로 실행: 사용자는 “미리 승인된” 트랜잭션에 한 번만 서명하면 됩니다.

클릭 한 번으로 보상을 청구하거나 작업을 완료할 수 있어 전환율이 크게 상승합니다.

모델 3: 와일드카드 GasData (신용 한도 모델)​

보다 유연하고 권한 기반의 모델입니다.

1. 스폰서가 GasData 객체를 전송: 스폰서는 예산이 정해진 가스 코인 객체를 생성해 직접 사용자에게 소유권을 이전합니다.
2. 사용자는 예산 한도 내에서 자유롭게 사용: 사용자는 해당 가스 코인을 이용해 예산과 유효 기간 내에서 원하는 트랜잭션을 자유롭게 실행할 수 있습니다.
3. 가스 코인 반환: 소진되거나 만료되면 가스 코인 객체는 자동 파괴되거나 스폰서에게 반환되도록 설계할 수 있습니다.

한정된 시간·예산의 “가스 신용카드”를 제공하는 형태로, 게임 시즌 동안 무료 플레이 경험을 제공하는 등 높은 자율성이 요구되는 시나리오에 적합합니다.

4. 전형적인 적용 시나리오​

Sui Paymaster는 가스 비용 문제를 해결할 뿐 아니라 비즈니스 로직과 깊게 결합해 새로운 가능성을 열어줍니다.

시나리오 1: 페이월​

콘텐츠 플랫폼이나 dApp 서비스가 특정 조건(예: VIP NFT 보유, 멤버십 레벨) 충족 시에만 기능을 제공하도록 할 때 활용합니다.

• 흐름: 사용자가 행동을 요청 → dApp 백엔드가 사용자의 자격(NFT 보유 등) 검증 → 자격이 있으면 Paymaster에 가스 스폰서를 요청, 없으면 서명 요청을 거부.
• 장점: 봇 및 남용에 강합니다. 스폰서십 결정이 백엔드에서 이루어지므로 악의적인 사용자가 가스 풀을 고갈시키기 어렵습니다.

시나리오 2: 원클릭 체크아웃​

이커머스나 인게임 구매 시 결제 과정을 최소화하고 싶을 때 유용합니다.

• 흐름: 사용자가 “지금 구매” 버튼을 클릭 → dApp이 비즈니스 로직(transfer_nft_to_user)을 포함한 트랜잭션을 구성 → 사용자는 비즈니스 트랜잭션만 서명하고, 가스는 스폰서가 부담합니다.
• 장점: order_id와 같은 비즈니스 파라미터를 ProgrammableTransactionBlock에 직접 인코딩해 온체인에서 정확히 주문을 추적할 수 있습니다.

시나리오 3: 데이터 어트리뷰션​

정확한 데이터 추적은 비즈니스 최적화에 필수적입니다.

• 흐름: 트랜잭션을 구성할 때 고유 식별자(order_hash)를 파라미터나 실행 시 발생하는 이벤트에 기록합니다.
• 장점: Gas Station이 성공 영수증을 받으면 이벤트 또는 트랜잭션 데이터를 파싱해 order_hash를 추출할 수 있어 온체인 상태 변화와 백엔드 주문·사용자 행동을 정확히 매핑할 수 있습니다.

5. 코드 스켈레톤 (Rust SDK 기반)​

아래는 핵심 상호작용 흐름을 보여주는 간단한 Rust 코드 예시입니다.

// Assume tx_builder, sponsor, and wallet have been initialized

// Step 1: On the user or dApp side, construct a gas-less transaction
let gasless_transaction_data = tx_builder.build_gasless_transaction_data(false)?;

// Step 2: On the Sponsor (Gas Station) side, receive the gasless_transaction_data,
// fill it with a Gas Coin, and return the transaction data with the Sponsor's signature.
// The sponsor_transaction_block function handles gas allocation and signing internally.
let sponsored_transaction = sponsor.sponsor_transaction_block(gasless_transaction_data, user_address, gas_budget)?;

// Step 3: The dApp sends the sponsored_transaction back to the user,
// who signs and executes it with their wallet.
let response = wallet.sign_and_execute_transaction_block(&sponsored_transaction)?;

전체 구현은 공식 Sui 문서의 **Gas Station 튜토리얼**을 참고하세요. 여기에는 바로 사용할 수 있는 코드 예제가 포함되어 있습니다.

6. 위험 요소 및 보호 방안​

강력하지만 프로덕션 환경에 Gas Station을 배포할 때는 다음 위험 요소를 신중히 고려해야 합니다.

• 이중 서명(Equivocation) 위험: 악의적인 사용자가 동일한 가스 코인을 병렬로 여러 트랜잭션에 사용하려 할 수 있습니다. 이를 방지하려면 사용자·트랜잭션당 고유 가스 코인을 할당하고, 블랙리스트와 요청 속도 제한(rate‑limiting)을 적용합니다.
• 가스 풀 관리: 동시성이 높은 상황에서 하나의 대형 가스 코인은 성능 병목이 될 수 있습니다. 서비스는 대형 SUI 코인을 자동으로 다수의 소액 가스 코인으로 분할하고, 사용 후 효율적으로 회수할 수 있어야 합니다. Shinami와 같은 전문 Gas Station 제공업체는 이러한 기능을 관리형으로 제공합니다.
• 인증 및 속도 제한: 엄격한 인증·속도 제한 정책을 수립해야 합니다. 예를 들어, 사용자 IP, 지갑 주소, API 토큰 기반으로 스폰서십 한도·빈도를 관리해 악의적인 대량 소모를 방지합니다.

7. 생태계 도구​

Sui 생태계에는 Paymaster 개발·배포를 간소화하는 다양한 도구가 이미 준비되어 있습니다.

• 공식 SDK (Rust / TypeScript): sponsor_transaction_block() 같은 고수준 API를 제공해 통합 복잡도를 크게 낮춥니다.
• Shinami Gas Station: 가스 코인 자동 분할·회수, 상세 메트릭 모니터링, 웹훅 알림 등을 포함한 올인원 관리형 서비스를 제공해 개발자는 비즈니스 로직에 집중할 수 있습니다.
• Enoki / Mysten Demo: 커뮤니티와 Mysten Labs가 제공하는 오픈소스 Paymaster 구현체는 자체 서비스를 구축할 때 좋은 참고 자료가 됩니다.

8. 구현 체크리스트​

dApp을 가스 없는 시대에 맞게 업그레이드할 준비가 되셨나요? 시작하기 전에 아래 체크리스트를 확인하세요.

• 펀딩 흐름 설계: 스폰서의 자금 출처, 예산, 보충 전략을 정의하고 가스 풀 잔액·소모율 등 핵심 지표에 대한 모니터링 및 알림을 설정합니다.
• 어트리뷰션 필드 예약: 트랜잭션 파라미터 설계 시 order_id, user_id 등 비즈니스 식별자를 위한 필드를 미리 확보합니다.
• 남용 방지 정책 적용: 실서비스 이전에 반드시 인증, 속도 제한, 로깅 메커니즘을 구현합니다.
• 테스트넷에서 리허설: 자체 서비스를 구축하든 서드파티 Gas Station을 연동하든, 반드시 테스트넷·데브넷에서 동시성·스트레스 테스트를 충분히 수행합니다.
• 지속적인 최적화: 출시 후에도 트랜잭션 성공률, 실패 원인, 가스 비용 등을 지속적으로 추적·분석해 예산·전략을 조정합니다.

결론​

Sui Paymaster(또는 Gas Station)는 단순히 사용자의 가스 비용을 대신 부담하는 도구를 넘어, “SUI 없이 온체인” 사용자 경험과 “주문 수준 온체인 어트리뷰션”을 하나의 원자적 트랜잭션 안에서 결합하는 강력한 패러다임을 제공합니다. 이는 Web2 사용자가 Web3에 진입하도록 돕고, 개발자에게는 비즈니스 맞춤형 로직을 구현할 전례 없는 유연성을 부여합니다.

Sui 네트워크의 현재 낮은 가스 비용과 점점 성숙해지는 툴 체인 덕분에, 이제 dApp의 결제·상호작용 흐름을 가스 없는 시대로 전환하기에 최적의 시점입니다.