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예측 시장을 재편한 96시간 : 상원의 만장일치 금지령과 자유지상주의적 프레임의 종말

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2026년 4월 30일, 공화당과 민주당, 자유지성주의자와 진보주의자를 막론하고 회의장의 모든 상원의원이 폴리마켓 (Polymarket)과 칼시 (Kalshi)에서의 자기 거래 금지에 투표했습니다. 투표는 만장일치였습니다. 이는 크립토 인접 이벤트 마켓이 의회에 강제한 사상 첫 의회 전체 차원의 행동 강령 변화이기도 했습니다.

96시간 전, 폴리마켓과 칼시는 자체적인 내부자 거래 금지 규정을 도입하며 이러한 움직임을 조용히 선제 차단했습니다. 7일 전에는 법무부 (DOJ)가 니콜라스 마두로 (Nicolás Maduro) 체포에 33,000달러를 베팅하여 410,000달러를 번 육군 특수부대 상사에 대한 기소장을 공개했습니다. 그는 자신이 직접 계획을 도운 기밀 정보를 이용한 혐의를 받고 있습니다. 그리고 그보다 일주일 전, 칼시는 자신의 선거 결과에 베팅한 의원 후보 3명에게 벌금을 부과하고 자격을 정지시켰습니다.

같은 기간 동안 폴리마켓은 150억 달러의 기업 가치로 투자 유치를 진행했습니다. 칼시는 220억 달러의 가치를 인정받았습니다. 두 플랫폼 모두 수차례 유니콘 기업의 반열에 올랐고, 그 사이 미국 상원은 이 플랫폼들에서 베팅하는 것이 더 이상 공직과 양립할 수 없다는 결론을 내렸습니다.

이 모순이 바로 이 이야기의 핵심입니다. 이번 주는 예측 시장이 자유지성주의적 사고 실험에서 벗어나, 설립자들의 의도와 관계없이 규제받는 파생상품 산업으로 변모하기 시작한 시점입니다.

의회의 결단을 압박한 96시간의 타임라인​

각각의 사건만 놓고 보면 단순한 각주에 불과했을 것입니다. 하지만 이 사건들이 쌓이면서 무시할 수 없는 흐름이 되었습니다.

4월 22일. 칼시가 자신의 캠페인에 베팅한 미국 상원의원 후보 1명과 하원의원 후보 2명에 대해 자격 정지 및 벌금 부과를 발표했습니다. 플랫폼은 이를 정치적 내부자 거래라고 명명했습니다. 후보자들의 이름은 공개되지 않았지만 메시지는 분명했습니다. 후보자들이 CFTC (상품선물거래위원회) 규제 시장에서 몰래 자신들의 승패에 베팅하고 있었다는 사실입니다.

4월 23일. 법무부가 가논 켄 밴 다이크 (Gannon Ken Van Dyke) 상사에 대한 기소장을 공개했습니다. 검찰에 따르면, 밴 다이크는 1월 초 마두로와 그의 아내를 체포한 특수부대 임무인 '앱솔루트 리졸브 작전 (Operation Absolute Resolve)'의 계획을 도왔으며, 습격 전 일주일 동안 폴리마켓에 약 33,000달러 규모의 베팅을 13차례에 걸쳐 진행했습니다. 그는 작전이 성공하자 약 410,000달러를 현금화했습니다. 그는 12월 8일 기밀 정보 비공개 합의서에 서명한 상태였습니다.

4월 26일. 폴리마켓과 칼시가 동시에 광범위한 자구적 제한 조치를 발표했습니다. 정치인은 자신의 캠페인에 베팅할 수 없고, 선수는 자신의 리그 경기에 베팅할 수 없으며, 직원은 고용주와 관련된 계약을 거래할 수 없습니다. 칼시는 이러한 사용자를 자동으로 차단하는 '기술적 안전장치'를 약속했습니다. 폴리마켓은 "기밀 정보를 보유하거나 이벤트 결과에 영향을 미칠 수 있는 모든 사람"을 포함하도록 규정을 개정했습니다.

4월 28일. 밴 다이크가 맨해튼 연방법원에서 무죄를 주장했습니다.

4월 30일 오전. 상원이 만장일치로 규칙을 통과시켰습니다. 이제 의원과 보좌진은 "특정 사건의 발생, 미발생 또는 발생 정도에 의존하는 어떠한 합의나 거래"도 금지됩니다. 이는 예측 시장을 직접 명시하지 않으면서도 이를 포괄하도록 설계된 문구입니다.

4월 30일 오후. 제프 머클리 (Jeff Merkley, 민주·오리건) 상원의원을 필두로 블루먼솔, 밴 홀런, 화이트하우스, 하인리히, 로젠, 스미스 의원과 래스킨 하원의원이 CFTC 의장 마이클 셀리그 (Michael Selig)에게 서한을 보내 내부자 거래, 선거 계약, 전쟁 및 군사 행동 계약, 그리고 "유효한 경제적 헤지 목적"이 없는 스포츠 시장에 대한 업계 전반의 규칙 제정을 요구했습니다.

96시간 만에 업계는 자발적인 자율 규제 단계에서 상원의 내부 징계와 연방 규칙 제정을 향한 공식적인 의회의 압박에 동시에 직면하게 되었습니다. 이 모든 일이 두 거대 플랫폼이 유니콘 급 기업 가치를 달성하는 와중에 일어났습니다.

가치 평가의 역설: 370억 달러와 그 너머​

시장은 규제 포위망에 처한 섹터처럼 움직이지 않고 있습니다.

폴리마켓은 한 달 전 150억 달러의 가치로 6억 달러 규모의 투자를 유치한 데 이어, 동일한 가치로 4억 달러를 추가 유치하기 위해 협상 중입니다. 이는 작년 뉴욕증권거래소의 모기업인 인터컨티넨탈 익스체인지 (ICE)가 10억 달러를 투자했을 당시의 가치인 90억 달러에서 크게 상승한 수치입니다.

칼시는 지난 3월 확정된 220억 달러의 가치를 유지하고 있습니다. CFTC에 등록된 이 거래소는 미국 시장 점유율의 약 90%를 차지하고 있으며, 일부 지표에 따르면 현재 거래량 면에서 경쟁사를 앞지르고 있습니다. 투자자들은 칼시의 규제 명확성과 토큰 출시 계획이 없다는 점에 프리미엄을 부여하고 있습니다. 폴리마켓의 토큰 출시 계획은 가치 평가 할인 요소로 널리 거론되고 있습니다.

370억 달러에 달하는 합산 장부 가치는 다음과 같은 상황에서 동시에 발생했습니다:

  • 미국 상원이 의원들의 해당 플랫폼 이용 금지 결론을 내림.
  • 법무부가 예측 시장 최초의 기밀 정보 유출 사건을 기소함.
  • 8명의 민주당 상원의원이 업계 전반의 규칙 제정을 위해 CFTC를 압박함.
  • 두 플랫폼 모두 4월 26일 조치를 통해 내부자 거래가 이용 약관만으로는 해결할 수 없는 문제임을 시인함.

자본은 예측 시장이 규제된 파생상품 카테고리로 영구적으로 합법화될 것이라는 쪽에 투표하고 있습니다. 입법자들은 그 합법화 과정에서 아직 두 플랫폼에 존재하지 않는 규제 준수 비용이 발생할 것이라는 쪽에 투표하고 있습니다.

양측 모두 옳을 수 있습니다. 이것이 바로 강세장과 약세장의 논거가 하나의 차트 속에 융합된 모습입니다.

상원 규정이 실제로 다루는 범위와 그렇지 않은 것​

상원의 만장일치 규정은 과거의 전례보다 두 가지 면에서 더 넓고 세 가지 면에서 더 좁습니다.

더 넓은 범위:

  • 이 규정은 의원뿐만 아니라 보좌진까지 포함합니다. 2012년의 STOCK 법(STOCK Act)은 보좌진 규제를 주로 윤리 위원회에 맡겼으나, 새로운 규정은 이들을 직접적으로 포함시켰습니다.
  • 이는 증권 클래스가 아닌 이벤트 클래스(event-class)를 대상으로 합니다. "발생, 미발생 또는 발생 범위"라는 문구는 CFTC 자체의 이벤트 계약 정의 프레임워크에서 빌려온 것입니다. 상원의원들은 CFTC 파생 상품 용어를 가져와 자신들에게 적용했습니다.

더 좁은 범위:

  • 하원의원은 포함되지 않습니다. 하원은 자체적인 행동 수칙을 작성하며, 5월 2일 현재 본회의에 상정된 동반 조치는 없습니다.
  • 로비스트, 고문 및 계약서 작성자는 영향을 받지 않습니다. 법안을 초안하는 유급 정책 전문가들로 이루어진 가장 큰 정보 비대칭 풀은 이 규정의 완전히 밖에 있습니다.
  • 집행은 내부적으로 이루어집니다. STOCK 법과 마찬가지로 위반 사항은 SEC나 CFTC가 아닌 상원 윤리 위원회에서 처리합니다. 이에 대한 STOCK 법의 실적은 그리 좋지 않습니다. 14년 동안 기소 사례는 0건이었고, 벌금은 200달러 정도로 낮았으며, 캠페인 리걸 센터(Campaign Legal Center)는 공개되지 않았거나 늦게 공개된 1,430만 달러에서 5,210만 달러 사이의 거래와 관련된 15건의 불만 사항을 문서화했습니다.

낙관적인 해석은 상원이 마침내 다음 집행 시대를 위한 인프라를 구축했다는 것입니다. 냉소적인 해석은 "만장일치"가 쉬웠던 이유가 이 규정이 첫 번째 버전에서 단 한 번의 기소도 이끌어내지 못한 체제를 주로 연장하고 있기 때문이라는 것입니다.

자율 규제가 4월 26일에 한계에 부딪힌 이유​

예측 시장의 구조적 문제는 1990년대에 그 이론적 기초를 설계한 경제학자 로빈 핸슨(Robin Hanson)이 30년 동안 주장해 온 것, 즉 내부자 거래가 버그가 아니라 핵심 기능(feature)이라는 점입니다. 예측 시장은 분산된 정보를 가격에 통합합니다. 핵심은 사적인 지식을 가진 트레이더가 가격을 진실에 가깝게 이동시키고, 사회는 더 정확한 예측이라는 혜택을 얻는다는 것입니다.

이 논리는 제품이 3분기까지 출시될지를 예측하는 기업 연구 시장에서는 아름답게 작동합니다. 하지만 후보가 승리할지, 군인이 포로로 잡힐지, 운동선수가 득점할지를 예측하는 시장에서는 무너집니다.

4월 26일에 깨진 것은 철학이 아니었습니다. 그것은 위협 표면(threat surface)이었습니다. 특수부대 상사가 자신이 계획을 도운 기밀 작전에 베팅하여 410,000달러를 벌 수 있다면, 플랫폼은 더 이상 정보를 수집하는 것이 아니라 기밀 정보를 수익화하는 시장을 만들고 있는 것입니다. 이는 CFTC의 문제가 아닙니다. 이는 간첩법(Espionage Act)의 문제이며, 법무부(DOJ)가 기소장을 제출한 바로 그 주에 예측 시장 플랫폼에서 나타났습니다.

폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi)는 그 순간을 이해했습니다. 4월 26일의 규칙 개정은 기술적으로는 자율 규제이지만, 비판이 쏟아질 때 상원과 CFTC가 내세울 수 있는 명분을 주기 위해 명확하게 초안이 작성되었습니다. 두 플랫폼 모두 나흘 후 상원의 투표를 찬양하기까지 했습니다. 이것은 업계가 스스로 리버테리언(libertarian) 파생상품 지위로 나아갈 수 있다고 확신하는 태도가 아닙니다.

셀리그 체제의 CFTC 전환​

연방 규제 환경은 2025년 12월, 이벤트 계약에 대해 눈에 띄게 허용적인 입장을 취했던 트럼프 시대의 의장 대행 캐롤라인 팸(Caroline Pham)이 CFTC를 떠나고, 공화당이 장악한 상원에서 마이클 셀리그(Michael Selig)가 후임자로 인준되면서 조용히 변화했습니다.

2026년 3월, 셀리그는 "책임 있는 혁신을 촉진하기 위한 위원회의 지속적인 노력의 중요한 단계"로 규정된 예측 시장에 대한 공개 의견 수렴 규칙 제정 절차를 시작했습니다. 4월에 그는 의회에서 수 시간 동안 증언하며 실질적인 답변은 대부분 미루었으나, 규칙 제정 제안이 진행 중임을 시사했습니다. NBA는 5월 1일 스포츠 시장 개혁을 요구하는 의견서를 제출했습니다. 4월 30일 머클리(Merkley) 서한은 이제 그 공개 의견 기록의 일부가 되었습니다.

셀리그의 CFTC는 축소되고 있습니다. CNN은 4월 말 보도를 통해 예측 시장을 감시하는 기관의 운영 규모가 지난 10년 중 어느 때보다 작아졌다고 전했습니다. 규제 대역폭과 플랫폼 규모 사이의 불일치는 상원 규정이 해결책이라기보다 임시방편처럼 느껴지게 만드는 구조적 사실입니다.

향후 2~3분기 내에 CFTC의 규칙 제정 제안이 등장할 것으로 예상됩니다. 다음 사항들에 집중할 것으로 보입니다:

  • 사용자 클래스(정치인, 운동선수, 직원)에 대한 의무적인 사전 거래 스크리닝 — 폴리마켓과 칼시가 자발적으로 수행한 것을 공식화.
  • 특정 이벤트 계약, 특히 전쟁, 군사 행동 및 "유효한 경제적 헤징 이익"이 없는 선거에 대한 범주적 금지.
  • 온체인 및 거래소 수준의 감시 의무를 FINRA의 주식 시장 감시 모델에 따라 도입.

세 번째 항목은 규제 국가가 탈중앙화된 예측 시장의 아키텍처와 충돌하는 지점입니다.

아무도 말하지 않는 인프라 레이어​

폴리마켓은 폴리곤(Polygon)에서 결제됩니다. 칼시는 CFTC 라이선스를 보유한 중앙 집중식 오더북을 운영합니다. 두 플랫폼 모두 이제 1년 전에는 존재하지 않았던 감시 인프라가 필요합니다. 즉, 어떤 지갑이 어떤 계약을 거래하는지 실시간으로 모니터링하고, 이를 고용 및 정치 후보자 데이터베이스와 대조하여 거래를 선제적으로 차단할 수 있는 능력이 필요합니다.

중앙 집중식 거래소에 이것은 배관(plumbing) 작업입니다. 온체인 거래소에 이것은 연구 프로젝트입니다. 폴리마켓의 4월 26일 규정 변경은 플랫폼이 사용자를 식별할 수 있는 범위 내에서만 집행 가능합니다. 그런데 이는 온체인 예측 시장을 철학적으로 매력적으로 만들었던 바로 그 특성입니다.

향후 12개월은 탈중앙화된 예측 시장이 프로토콜 레이어에서 준수 인프라를 구축할 수 있을지, 아니면 결국 온체인에 존재하는 원래의 구조적 논거를 지워버리는 중앙 집중식 신원 게이트를 전면에 내세우게 될지를 밝혀줄 것입니다. 승리하는 플랫폼은 단순히 결제뿐만 아니라 대규모 실시간 지갑 스크리닝을 유지할 수 있는 기본 RPC 및 인덱싱 인프라를 갖춘 플랫폼이 될 것입니다.

BlockEden.xyz는 폴리곤, 이더리움, 수이(Sui), 앱토스(Aptos) 및 20개 이상의 다른 체인에서 엔터프라이즈급 RPC 및 인덱싱 인프라를 운영합니다. 이는 이벤트 계약 규제가 도래함에 따라 예측 시장 플랫폼, 온체인 감시 벤더 및 규정 준수 중심의 dApp이 필요로 하는 기반 레이어입니다.

산업의 전환은 이미 일어났다​

4월 30일에 관한 가장 중요한 사실은 상원 표결이 아닙니다. 그것은 이제 아무도 예측 시장을 비주류 상품으로 취급하지 않는다는 사실입니다.

ICE는 Polymarket의 10억 달러 규모 지분을 보유하고 있습니다. 8명의 상원의원은 예측 시장을 표현의 자유라는 예외적 사례가 아닌, 규제 대상 상품으로 간주하는 CFTC 서한을 작성했습니다. Kalshi와 Polymarket 모두 상원 규칙에 맞서 싸우기보다는 공개적으로 찬사를 보냈습니다. CFTC 의장은 공식적인 규칙 제정 절차를 진행 중입니다. NBA는 의견서를 제출하고 있습니다. 연방 기소장에서는 Polymarket 베팅을 간첩법 위반 사건의 범죄 실체(corpus delicti)로 다루고 있습니다.

이것은 규제 파생상품 스택이 실시간으로 구성되고 있는 모습입니다. "예측 시장은 증권이 아니라 언론이다"라는 자유지상주의적 프레임은 Kalshi가 작고 Polymarket이 해외에 있던 2020~2024년 시대의 지적 유물이었습니다. 합산 가치가 370억 달러에 달하고 기관의 소유권이 증가함에 따라 그러한 프레임은 끝이 났습니다.

무엇이 그것을 대체하느냐가 문제입니다. 낙관적인 답변은 예측 시장이 주식, 선물, 암호화폐와 함께 합법적인 네 번째 파생상품 카테고리가 되는 것입니다. 여기에는 성숙한 감시 체계, 규제된 브로커, 그리고 다음번 반 다이크가 베팅을 하기 전(후가 아닌)에 잡아낼 수 있는 CFTC의 감독이 포함됩니다. 비관적인 답변은 예측 시장이 추가적인 단계가 포함된 카지노로 전락하는 것입니다. 즉, 과도한 라이선스 요구와 제한에 묶여 애초에 존재 이유였던 정보 취합 기능을 박탈당하는 것입니다.

상원의 투표가 만장일치였던 이유는 이 질문에 대한 답이 더 이상 선택 사항이 아니기 때문입니다. 그 답은 지금 CFTC의 공개 의견서 파일, 반 다이크 상사의 기소장, 그리고 다음 라운드의 기업 가치 평가 속에 쓰여지고 있습니다.

2026년 4월 30일은 아마도 예측 시장 산업이 다른 무언가인 척하기를 멈춘 날로 기억될 것입니다.

출처​

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