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EigenLayer AVS 수익 현실 점검: 150억 달러 리스테이킹, 단 3개의 AVS만이 실제 수수료 발생

· 약 9 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

EigenLayer는 현재 40개 이상의 등록된 활성 검증 서비스 (AVS)에 걸쳐 150억 달러 이상의 리스테이킹된 ETH를 확보하고 있습니다. 이는 많은 소규모 국가의 중앙은행 외환 보유고보다 많은 자본으로, 동원 가능하고 슬래싱 (slashable)될 수 있으며 이론적으로 작동하고 있습니다. 그러나 3년간의 성장 끝에 한 가지 불편한 질문이 떠오르고 있습니다. 이 보안 중 과연 얼마만큼이 실제로 비용을 지불받고 있는가 하는 점입니다.

2026년 4월 현재, 그 답은 "생각보다 적다"입니다. EigenDA를 필두로, 최근 합류한 EigenAI 및 EigenCompute와 같은 소수의 AVS 그룹만이 실제 경제적 수수료를 생성하고 있습니다. 나머지는 대체로 EIGEN 배출 (emissions), 포인트 프로그램 및 에어드랍 기대감을 통해 운영자에게 비용을 지불합니다. 현재 시행 중인 2025년 12월 거버넌스 제안 ELIP-12는 이 두 진영을 분리하려는 프로토콜의 첫 번째 진지한 시도입니다. 현실 점검의 시간이 다가왔습니다.

150억 달러라는 숫자와 그 이면에 숨겨진 것​

EigenLayer의 헤드라인 TVL — 약 436만 ETH에 해당하는 152억 5,800만 달러의 리스테이킹된 ETH — 는 리스테이킹 이론이 입증된 것처럼 보입니다. ETH 홀더는 기본 스테이킹 외에 추가 수익을 얻고, AVS는 자체 검증인 세트를 구축하지 않고도 공유된 경제적 보안을 확보하며, 이더리움은 신뢰할 수 있는 중립적 인프라의 새로운 계층을 얻게 됩니다. 플라이휠의 모든 참여자가 보상을 받게 됩니다.

문제는 "보상 (paid)"이라는 단어에 있습니다. 리스테이킹 수익은 두 가지 매우 다른 소스에서 발생합니다. 첫 번째는 진정한 AVS 수수료 수익으로, 서비스 사용자가 수행된 작업의 대가로 운영자에게 ETH, 스테이블코인 또는 AVS 네이티브 토큰을 보내는 것입니다. 두 번째는 배출량 (emissions)으로, AVS가 고객을 확보하기 전에 운영자의 스테이킹을 유치하기 위해 사용하는 EIGEN 토큰 인센티브, 포인트 또는 재단 자금 지원 보상입니다.

리스테이커의 지갑 관점에서는 이 둘이 동일해 보입니다. 하지만 경제적 지속 가능성 관점에서는 이보다 더 다를 수 없습니다.

누가 실제로 수수료를 생성하고 있는가​

배출량을 제외하면 AVS 수익 현황은 급격히 위축됩니다. 2026년 기준 수수료를 지불하는 그룹은 다음과 같습니다.

  • EigenDA는 대표적인 서비스입니다. Mantle Network는 이를 기본 데이터 가용성 계층으로 사용하며, 약 3억 3,500만 달러의 리스테이킹 자산이 Mantle의 DA를 뒷받침하고 200개 이상의 운영자 세트가 참여하고 있습니다. Celo와 소수의 다른 롤업들은 이더리움 네이티브의 0.0625 MB/s 대비 15 MB/s에 달하는 처리량에 대해 EigenDA에 비용을 지불합니다. 이는 L2 활동이 증가함에 따라 규모가 커지는 실제 롤업에서 발생하는 실제 수익입니다.
  • EigenAI는 2025년 말 메인넷에 출시되어 검증 가능한 AI 추론을 제공합니다. 이는 프롬프트, 모델 및 응답이 수정되지 않았으며 실행 전반에 걸쳐 재현 가능함을 보장하는 OpenAI 호환 API입니다. 초기 고객들은 중앙 집중식 LLM 제공업체가 구조적으로 제공할 수 없는 결정론적 추론에 대해 비용을 지불하고 있습니다.
  • EigenCompute는 2026년 1월 메인넷 알파 버전을 출시하여 오프체인 실행 검증을 처리하고 있습니다. 이는 가장 최신의 수익원이며, 가치를 증명하기 위해 기업 채택에 가장 많이 의존하고 있는 부문입니다.

나머지 30개 이상의 등록된 AVS들은 수수료 수익이 거의 없거나 전혀 없습니다. 이들의 운영자들은 주로 EIGEN 배출량, 팀 재무 보상 또는 미래 가치에 대한 기대감을 통해 보상을 받습니다. 이는 숨겨진 사실이 아닙니다. Eigen Foundation 자체도 배출량 분배 구조를 재편함으로써 이를 인정했습니다.

핵심은 멱법칙 (Power Law)​

EigenLayer의 AVS 수익 집중도는 암호화폐 업계 거의 모든 곳에서 나타나는 패턴을 반영합니다. 이더리움 레이어 2를 보면, Base 혼자서 전체 L2 수수료 수익의 약 70%를 차지하며, 일일 약 147,000달러의 수수료를 생성하는 반면 Arbitrum은 39,000달러에 그칩니다. 일일 수수료가 5,000달러를 넘는 L2는 3개뿐입니다. 나머지는 미미한 수준입니다.

폴카닷 (Polkadot)의 파라체인 모델도 같은 형태를 보여줍니다. 공유 보안, 경제적 활동의 대부분을 수행하는 소수의 파라체인, 그리고 지속 가능한 수요를 창출하지 못한 다수의 경매 낙찰자들이 그것입니다. 공유 보안 생태계는 소수의 고수수료 애플리케이션을 중심으로 구조적으로 집중되는 경향이 있습니다. EigenLayer도 동일한 곡선을 따르고 있습니다.

이는 내러티브에 대한 질문을 던지게 합니다. 150억 달러의 리스테이킹된 ETH가 보안으로 사용 가능하지만 단 3~5개의 AVS만이 실제 수수료를 생성한다면, 리스테이킹은 진정한 보안 인프라를 구축하고 있는 것일까요? 아니면 기능적으로 스테이킹 대안을 원했던 ETH 홀더들에게 보안이라는 내러티브를 입혀 제공하는 수익 창출 메커니즘에 불과한 것일까요?

가장 정직한 답변은 "현재로서는 둘 다"라는 것입니다. EigenDA는 성장하는 롤업들에게 진정한 핵심 인프라입니다. EigenAI는 검증 가능한 추론이 필요한 AI 애플리케이션의 실제 문제를 해결하고 있습니다. 이러한 서비스들은 리스테이킹 이론을 정당화합니다. 하지만 나머지 다수는 아직 그렇지 못합니다. 그들이 과연 그렇게 될 수 있을지는 인센티브가 궁극적으로 어느 방향을 향하느냐에 달려 있습니다.

ELIP-12: 첫 번째 강력한 조치​

그것이 바로 2025년 12월 ELIP-12 제안 이 해결하고자 하는 부분입니다. 핵심 메커니즘은 매우 직접적입니다.

  • EIGEN 발행으로 보조금을 받는 AVS 보상에 20 % 수수료 부과: 이는 잠재적인 EIGEN 바이백을 위해 설계된 수수료 컨트랙트로 전달됩니다.
  • 수수료를 지불하는 AVS만 스테이커 및 생태계 인센티브 대상 유지: 서비스가 실제 수수료를 생성하지 못하면, 재단 금고의 EIGEN으로 운영자에게 보조금을 줄 수 없습니다.
  • EigenCloud 서비스 수수료 100 % (EigenDA, EigenAI, EigenCompute): 운영 비용을 제외한 전액이 바이백에 투입되어, 토큰 가치를 서비스 수익과 직접 연결합니다.
  • 새로운 인센티브 위원회: Eigen Foundation 및 Eigen Labs 인력으로 구성되어 발행 정책을 수립합니다.

설계 의도는 명확합니다. 발행 보상은 형식적인 보안(security theater) 에 불과한 AVS가 아니라, 생산적인 스테이킹을 유도하고 실제 수익을 창출하는 AVS에 돌아가야 한다는 것입니다. Eigen Foundation은 보상이 "AVS를 보호하지 않는 유휴 자본에 대해서는 축소될 수 있다"고 밝혔습니다.

다르게 해석하면, 아이겐레이어(EigenLayer) 는 이름만 다를 뿐 '최소 실행 가능 수익 임계치'를 도입하고 있는 셈입니다. 이는 "40개 이상의 AVS"라는 숫자가 어느 정도는 허영 지표(vanity metric) 였음을 인정하는 것이며, 생태계의 실제 가치는 더 작고 견고한 핵심 영역에 집중되어 있다는 사실을 받아들이는 것입니다.

성숙한 리스테이킹 생태계의 모습​

ELIP-12가 설계대로 작동한다면, 중기적인 그림은 붕괴가 아닌 통합이 될 것입니다. AVS의 숫자는 줄어들 것으로 예상됩니다. 일부 서비스는 수수료 창출에 실패하여 인센티브 자격을 잃고 조용히 정리될 것이며, 살아남은 핵심 서비스들은 훨씬 더 풍부한 리소스를 확보하게 될 것입니다. 예상되는 모습은 다음과 같습니다.

  1. EigenDA 는 현재의 50 MB/s 에서 목표치인 수백 MB/s 로 처리량을 확장하고 지연 시간을 1초 미만으로 단축하여, 셀레스티아(Celestia) 및 대안 DA 레이어 대비 개선된 비용 효율성을 바탕으로 더 많은 롤업 고객을 확보할 것입니다.
  2. EigenAI 및 EigenCompute 는 검증 가능한 AI에 대한 수요가 크립토 네이티브 영역을 넘어, 결정론적 추론과 증명 기반 연산이 필요한 기업용 AI 파이프라인으로 확장됨에 따라 성장할 것입니다.
  3. 수직적 AVS(Vertical AVS) 분야인 오라클 네트워크, 크로스 체인 브리지, MEV 인프라 등은 자체적으로 EIGEN을 얼마나 발행할 수 있는지와 상관없이, 실제 지불 유저를 확보하느냐에 따라 생존 여부가 결정될 것입니다.
  4. 리스테이킹 수익률의 하향 안정화: 발행 보상의 비중이 줄어들고 실제 수수료 수익의 비중이 커짐에 따라 수익률은 정상화될 것입니다. 수익률의 자극은 덜하겠지만 더 지속 가능해질 것입니다.

약세 시나리오는 수수료 수익이 150억 달러의 지원 가치를 정당화할 만큼 빠르게 성장하지 못하는 경우입니다. 이 경우 ETH 보유자들은 자본을 기본 스테이킹이나 LST로 점진적으로 회수할 것이며, 리스테이킹 TVL은 줄어들 것입니다. 결국 아이겐레이어는 "인터넷을 위한 새로운 신뢰 마켓플레이스"라기보다는 DA 및 검증 가능한 AI를 위한 전문 인프라로 통합될 것입니다. 이것은 실패가 아니라, 초기 홍보 문구보다 규모가 다소 작아진 것뿐입니다.

빌더들이 명심해야 할 점​

AVS 출시를 고민하는 팀들에게 시사하는 바는 매우 분명합니다.

  • 첫날부터 수수료 수익을 예산에 반영하십시오. EIGEN 발행은 더 이상 공짜 성장 레버리지가 아닙니다. ELIP-12는 실제 수수료 창출을 조건으로 이를 제한합니다. 수수료 모델이 없는 AVS는 앞으로 미래가 없습니다.
  • 롱테일의 압축을 가정하십시오. 사용자가 없는 "등록된 AVS" 상태를 유지하는 것이 전략이라면 재고하십시오. 인센티브 위원회는 단순한 선택 가능성(optionality) 에 자금을 지원하지 않을 것입니다.
  • 측정 가능한 수요가 있는 수직 시장을 선택하십시오. 데이터 가용성(DA), AI 검증, 연산 분야에는 현재 실제 지불 고객이 존재합니다. "미래의 보안 수요를 위해 여기에 ETH를 리스테이킹하세요"와 같은 일반적인 서사는 끝이 보이고 있습니다.

ETH 보유자와 리스테이커들에게 더 명확한 질문은 현재 받고 있는 수익이 지속 가능한가 하는 점입니다. 수익의 대부분이 특정 AVS의 네이티브 토큰 발행에서 나온다면, 이를 기간 한정 보조금으로 간주하고 그에 맞게 규모를 조절하십시오. 만약 EigenDA 수수료나 EigenCloud 서비스 수익에서 나온다면, 이는 실제 수익(real yield) 에 가깝다고 볼 수 있습니다. 여전히 프로토콜 리스크는 존재하지만, 구조적으로 단명할 수익은 아닙니다.

리스테이킹 서사는 2024년에 풀링된 보안(pooled security) 을 범용 프리미티브로 판매했습니다. 2026년의 현실은 더 구체적이고, 어쩌면 더 솔직합니다. 리스테이킹은 보안 비용을 실제로 지불할 수 있는 소수의 서비스를 위한 인프라입니다. 이는 "탈중앙화된 신뢰를 위한 마켓플레이스"라는 주장보다는 작을지 모르지만, 수치적으로 뒷받침될 수 있는 실질적인 비전입니다.

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출처​

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