Перейти к основному контенту

Реальная доходность AVS EigenLayer: рестейкано $15 млрд, но только 3 AVS приносят реальные комиссии

· 10 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

EigenLayer теперь обеспечивает безопасность активов на сумму более $ 15 миллиардов в рестейкнутом ETH через более чем 40 зарегистрированных активно проверяемых сервисов (Actively Validated Services, AVS). Это больше капитала, чем резервы национальных банков многих небольших стран — мобилизованный, подверженный слэшингу и теоретически работающий капитал. Но после трех лет роста на поверхность выходит один неудобный вопрос: какая часть этой безопасности на самом деле оплачивается?

Ответ по состоянию на апрель 2026 года: «меньше, чем вы думаете». Небольшая группа AVS — во главе с EigenDA, к которым присоединились новые EigenAI и EigenCompute — генерирует реальные экономические комиссии. Остальные, по большому счету, платят операторам за счет эмиссии токенов EIGEN, программ баллов и ожиданий аирдропов. ELIP-12, предложение по управлению от декабря 2025 года, которое сейчас вступает в силу, является первой серьезной попыткой протокола разделить эти два лагеря. Момент истины настал.

Цифра в $ 15 млрд и то, что она скрывает​

Главный показатель TVL EigenLayer — $ 15,258 млрд в рестейкнутом ETH, что составляет примерно 4,36 млн ETH — выглядит как подтверждение тезиса о рестейкинге. Держатели ETH получают вторую доходность сверх базового стейкинга; AVS получают объединенную экономическую безопасность без необходимости создавать собственные наборы валидаторов; Ethereum получает новый уровень надежной нейтральной инфраструктуры. Каждый участник этого маховика получает выплаты.

Проблема заключается в слове «выплаты». Доходность от рестейкинга поступает из двух совершенно разных источников. Первый — это подлинный доход от комиссий AVS: пользователи сервиса отправляют ETH, стейблкоины или нативные токены AVS операторам в обмен на выполненную работу. Второй — это эмиссия: стимулы в токенах EIGEN, баллы или вознаграждения из казны, которые AVS используют для привлечения стейка операторов до того, как у них появятся клиенты.

В кошельке рестейкера эти два источника выглядят идентично. С точки зрения экономической устойчивости они не могли бы быть более разными.

Кто на самом деле генерирует комиссии​

Если исключить эмиссию, картина доходов AVS резко поредеет. Когорта плательщиков комиссий в 2026 году выглядит следующим образом:

  • EigenDA является флагманом. Mantle Network использует его в качестве своего основного уровня доступности данных с примерно $ 335 млн в рестейкнутых активах, обеспечивающих безопасность DA Mantle, и набором из более чем 200 операторов. Celo и несколько других роллапов платят EigenDA за пропускную способность, которая достигает 15 МБ/с по сравнению с собственными 0,0625 МБ/с в Ethereum. Это реальный доход от реальных роллапов в объемах, которые растут вместе с активностью L2.
  • EigenAI был запущен в мейннете в конце 2025 года, предлагая верифицируемый инференс ИИ — API, совместимый с OpenAI, который гарантирует, что промпты, модели и ответы не изменяются и воспроизводятся при каждом запуске. Первые клиенты платят за детерминированный инференс, который централизованные поставщики LLM структурно не могут предложить.
  • EigenCompute вошел в альфа-версию мейннета в январе 2026 года, занимаясь верификацией внецепочечного выполнения. Это самая новая статья доходов, которая больше всего зависит от принятия корпоративным сектором для подтверждения своей состоятельности.

Все остальное — «длинный хвост» из более чем 30 зарегистрированных AVS — практически не приносит дохода от комиссий. Их операторы получают оплату в основном в виде эмиссии EIGEN, вознаграждений из казны команды или ожиданий будущей стоимости. Это не скрывается; сам фонд Eigen Foundation признал это, перейдя к реструктуризации распределения эмиссии.

Закон степенного распределения — это и есть суть истории​

Концентрация доходов AVS в EigenLayer отражает закономерность, которая проявляется почти везде в криптосфере. Посмотрите на Ethereum Layer 2: только на Base приходится почти 70% общего дохода от комиссий L2, генерируя около 147000ежедневныхкомиссийпосравнениюс147 000 ежедневных комиссий по сравнению с 39 000 у Arbitrum. Только три L2 зарабатывают более $ 5 000 в день. Остальные — это погрешность.

Модель парачейнов Polkadot показывает ту же форму — общая безопасность, небольшой кластер парачейнов, выполняющих большую часть экономической работы, и длинный хвост победителей аукционов, которые так и не создали устойчивый спрос. Экосистемы с общей безопасностью, по-видимому, структурно концентрируются вокруг нескольких высокодоходных приложений. EigenLayer следует той же кривой.

Что заставляет задаться вопросом: если $ 15 млрд в рестейкнутом ETH доступны в качестве обеспечения безопасности, но только 3–5 AVS генерируют реальные комиссии, создает ли рестейкинг подлинную инфраструктуру безопасности — или он функционально является механизмом получения доходности для держателей ETH, которые хотели альтернативы стейкингу и получили ее в обертке из нарратива о безопасности?

Самый честный ответ на данный момент — «и то, и другое». EigenDA — это подлинная критическая инфраструктура для растущего набора роллапов. EigenAI решает реальную проблему для приложений ИИ, которым нужен верифицируемый инференс. Эти сервисы оправдывают тезис о рестейкинге. Длинный хвост — пока нет. Станет ли он оправданным, зависит от того, в какую сторону в конечном итоге укажут стимулы.

ELIP-12: Первое жесткое сокращение​

Именно это пытается исправить предложение ELIP-12 от декабря 2025 года. Основные механизмы прямолинейны:

  • 20% комиссия с вознаграждений AVS, которые субсидируются эмиссией EIGEN, направляемая в контракт комиссий, предназначенный для потенциального обратного выкупа (buyback) EIGEN.
  • Только AVS, выплачивающие комиссии, остаются правомочными на получение стимулов для стейкеров и экосистемы. Если ваш сервис не генерирует реальные комиссии, вы не сможете субсидировать операторов токенами EIGEN из казначейства.
  • 100% сервисных комиссий EigenCloud (EigenDA, EigenAI, EigenCompute) после вычета операционных расходов направляются на обратный выкуп — это напрямую связывает стоимость токена с выручкой от сервисов.
  • Новый Комитет по стимулам (Incentives Committee) для установления политики эмиссии, состоящий из сотрудников Eigen Foundation и Eigen Labs.

Цель дизайна очевидна: эмиссия должна вознаграждать те AVS, которые привлекают продуктивный стейк и генерируют реальный доход, а не те, что существуют лишь как «театр безопасности». Eigen Foundation заявила, что вознаграждения «могут быть сокращены для бездействующего капитала, который не обеспечивает безопасность AVS».

Иными словами: EigenLayer вводит порог минимально жизнеспособного дохода, пусть и не называя его так официально. Это признание того, что цифра «40 с лишним AVS» всегда была отчасти тщеславной метрикой, и что реальная ценность экосистемы сосредоточена в меньшем, но более устойчивом ядре.

Как выглядит зрелая экосистема рестейкинга​

Если ELIP-12 сработает так, как задумано, среднесрочная перспектива — это консолидация, а не крах. Ожидайте, что количество AVS сократится — некоторые сервисы не смогут генерировать комиссии и потеряют право на стимулы, другие тихо свернут деятельность, — в то время как выжившее ядро получит значительно лучшие ресурсы. Вероятный сценарий:

  1. EigenDA продолжает масштабировать пропускную способность с текущих 50 МБ / с до целевых нескольких сотен МБ / с и субсекундной задержки, привлекая новых клиентов роллапов по мере того, как кривая затрат становится более выгодной по сравнению с Celestia и альтернативными уровнями DA.
  2. EigenAI и EigenCompute растут по мере того, как верифицируемый ИИ переходит от крипто-нативного спроса в корпоративные ИИ-конвейеры, которым требуется детерминированный вывод и вычисления с доказательствами.
  3. Вертикальные AVS в специализированных областях — сети оракулов, кроссчейн-мосты, MEV-инфраструктура — выживут, если привлекут платящих пользователей, и погибнут, если нет, независимо от того, сколько EIGEN они могут позволить себе выпустить.
  4. Доходность рестейкинга нормализуется в сторону снижения, так как доля дохода от реальных комиссий будет расти, а доля от эмиссии — сокращаться. Доходность станет менее агрессивной, но более устойчивой.

Пессимистичный сценарий заключается в том, что доход от комиссий просто никогда не будет расти достаточно быстро, чтобы оправдать обеспечение в $ 15 млрд. В таком мире держатели ETH постепенно вернут капитал в базовый стейкинг или LST, TVL рестейкинга сократится, а EigenLayer консолидируется как специализированная инфраструктура для DA и верифицируемого ИИ, а не как «новый рынок доверия для интернета». Это не провал — это просто более скромная история, чем первоначальный план.

Что следует извлечь из этого разработчикам​

Для команд, решающих, запускаться ли в качестве AVS, последствия становятся предельно ясными:

  • Планируйте доход от комиссий с первого дня. Эмиссия EIGEN больше не является бесплатным рычагом роста; ELIP-12 ставит её в зависимость от генерации реальных комиссий. AVS без модели монетизации — это, в будущем, AVS без будущего.
  • Будьте готовы к сокращению «хвоста». Если ваш тезис зависит от статуса «зарегистрированной AVS» без пользователей, пересмотрите стратегию. Комитет по эмиссии не будет финансировать чистую опциональность.
  • Выбирайте вертикаль с измеримым спросом. У доступности данных, верификации ИИ и вычислений уже сегодня есть платящие клиенты. Нарративы об обобщенном «рестейкинге моего ETH для будущего спроса на безопасность» доживают свои последние дни.

Для держателей ETH и рестейкеров главный вопрос заключается в долговечности получаемой доходности. Если большая её часть поступает от эмиссии нативного токена конкретной AVS, относитесь к этому как к ограниченной по времени субсидии и соответствующим образом оценивайте риски. Если же доход поступает от комиссий EigenDA или выручки сервисов EigenCloud, считайте его более близким к реальной доходности — он всё ещё подвержен протокольным рискам, но не является структурно недолговечным.

Нарратив рестейкинга в 2024 году продавал общую безопасность как универсальный примитив. Реальность 2026 года более специфична и, пожалуй, более честна: рестейкинг — это инфраструктура для небольшого набора сервисов, которые действительно могут платить за безопасность. Это более скромное утверждение, чем «рынок децентрализованного доверия», но оно подкреплено цифрами.

BlockEden.xyz управляет надежной RPC-инфраструктурой Ethereum и L2 для команд, строящих на базе стека рестейкинга и роллапов. Изучите наш маркетплейс API, чтобы запускать продакшн-сервисы при поддержке инфраструктурного партнера, которого волнуют те же вопросы устойчивости, что и вас.

Источники​

Share on Twitter