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EigenLayer AVS Einnahmen-Realitätscheck: 15 Mrd. $ Restaked, nur 3 AVS generieren echte Gebühren

· 10 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

EigenLayer sichert mittlerweile mehr als 15 Milliarden $ an restaked ETH über mehr als 40 registrierte Actively Validated Services (AVS) ab. Das ist mehr Kapital als die Zentralbankreserven vieler kleiner Länder — mobilisiert, slashable und theoretisch arbeitend. Doch nach drei Jahren Wachstum drängt sich eine unangenehme Frage an die Oberfläche: Wie viel von dieser Sicherheit wird tatsächlich bezahlt?

Die Antwort lautet im April 2026: „Weniger, als man denkt.“ Eine kleine Gruppe von AVS — angeführt von EigenDA und ergänzt durch das neuere EigenAI sowie EigenCompute — generiert echte wirtschaftliche Gebühren. Der Rest bezahlt die Operatoren größtenteils mit EIGEN-Emissionen, Punkte-Programmen und Airdrop-Erwartungen. ELIP-12, der Governance-Vorschlag vom Dezember 2025, der nun in Kraft tritt, ist der erste ernsthafte Versuch des Protokolls, die beiden Lager zu trennen. Der Realitätscheck ist da.

Die 15-Milliarden-Dollar-Zahl und was sie verbirgt​

EigenLayers Schlagzeilen-TVL — 15,258 Milliarden $ in restaked ETH, etwa 4,36 Millionen ETH — sieht aus wie eine Bestätigung der Restaking-Diese. ETH-Halter erhalten eine zweite Rendite zusätzlich zum Basis-Staking; AVS erhalten gepoolte wirtschaftliche Sicherheit, ohne eigene Validator-Sets aufbauen zu müssen; Ethereum gewinnt eine neue Schicht glaubwürdig neutraler Infrastruktur. Jeder im Flywheel wird bezahlt.

Das Problem ist das Wort „bezahlt“. Restaking-Renditen stammen aus zwei sehr unterschiedlichen Quellen. Die erste sind echte AVS-Gebühreneinnahmen — Nutzer eines Dienstes, die ETH, Stablecoins oder AVS-native Token an Operatoren als Gegenleistung für die geleistete Arbeit senden. Die zweite sind Emissionen — EIGEN-Token-Anreize, Punkte oder aus der Schatzkammer finanzierte Belohnungen, die AVS nutzen, um Operator-Stake anzuziehen, bevor sie überhaupt Kunden haben.

Aus der Wallet eines Restakers sehen beide identisch aus. Aus Sicht der wirtschaftlichen Nachhaltigkeit könnten sie unterschiedlicher nicht sein.

Wer tatsächlich Gebühren generiert​

Rechnet man die Emissionen heraus, bricht das Bild der AVS-Einnahmen dramatisch zusammen. Die Gruppe der Gebührenzahler im Jahr 2026 sieht so aus:

  • EigenDA ist das Flaggschiff. Das Mantle Network nutzt es als seine primäre Data Availability Schicht, mit etwa 335 Millionen $ an restaked Assets, die Mantles DA absichern, und einem Set von über 200 Operatoren. Celo und eine Handvoll anderer Rollups bezahlen EigenDA für einen Durchsatz, der bei 15 MB/s liegt, verglichen mit den nativen 0,0625 MB/s von Ethereum. Dies sind echte Einnahmen von echten Rollups in einem Volumen, das mit der L2-Aktivität wächst.
  • EigenAI ging Ende 2025 im Mainnet live und bietet verifizierbare KI-Inferenz an — eine OpenAI-kompatible API, die garantiert, dass Prompts, Modelle und Antworten unverändert und über verschiedene Durchläufe hinweg reproduzierbar sind. Frühe Kunden zahlen für deterministische Inferenz, die zentralisierte LLM-Anbieter strukturell nicht bieten können.
  • EigenCompute trat im Januar 2026 in die Mainnet-Alpha ein und übernimmt die Verifizierung der Off-Chain-Ausführung. Es ist die neueste Umsatzsparte und diejenige, die am stärksten von der Adoption durch Unternehmen abhängt, um sich zu beweisen.

Alles andere — der „Long Tail“ der über 30 registrierten AVS — erzielt kaum oder gar keine Gebühreneinnahmen. Ihre Operatoren werden hauptsächlich in EIGEN-Emissionen, Belohnungen aus der Team-Schatzkammer oder Erwartungen an zukünftigen Wert bezahlt. Dies ist nicht geheim; die Eigen Foundation selbst hat dies anerkannt, indem sie dazu übergegangen ist, die Verteilung der Emissionen umzustrukturieren.

Das Power-Law-Gesetz ist die eigentliche Geschichte​

Die Konzentration der AVS-Einnahmen bei EigenLayer spiegelt ein Muster wider, das sich fast überall in der Kryptowelt zeigt. Betrachten wir die Ethereum-Layer-2s: Allein Base macht fast 70 % der gesamten L2-Gebühreneinnahmen aus und generiert etwa 147.000 anta¨glichenGebu¨hren,verglichenmit39.000an täglichen Gebühren, verglichen mit 39.000 bei Arbitrum. Nur drei L2s überschreiten 5.000 $ pro Tag. Der Rest sind Rundungsfehler.

Das Parachain-Modell von Polkadot zeigt die gleiche Form — gemeinsame Sicherheit, eine kleine Gruppe von Parachains, die den Großteil der wirtschaftlichen Arbeit leistet, und ein langer Schwanz von Auktionsgewinnern, die nie eine nachhaltige Nachfrage erzeugten. Ökosysteme mit gemeinsamer Sicherheit scheinen sich strukturell um einige wenige Anwendungen mit hohen Gebühren zu konzentrieren. EigenLayer folgt der gleichen Kurve.

Dies erzwingt eine narrative Frage: Wenn 15 Mrd. $ an restaked ETH als Sicherheit zur Verfügung stehen, aber nur 3–5 AVS echte Gebühren generieren, schafft Restaking dann eine echte Sicherheitsinfrastruktur — oder ist es funktional ein Rendite-Generierungsmechanismus für ETH-Halter, die Staking-Alternativen suchten und diese in ein Sicherheitsnarrativ verpackt bekamen?

Die ehrlichste Antwort lautet: „Beides, vorerst.“ EigenDA ist eine echte kritische Infrastruktur für eine wachsende Zahl von Rollups. EigenAI löst ein reales Problem für KI-Anwendungen, die eine verifizierbare Inferenz benötigen. Diese Dienste rechtfertigen die Restaking-These. Der Long Tail tut dies — noch — nicht. Ob er es jemals tun wird, hängt davon ab, in welche Richtung die Anreize letztendlich weisen.

ELIP-12: Der erste harte Schnitt​

Das ist es, was der ELIP-12-Vorschlag vom Dezember 2025 zu beheben versucht. Die Kernmechanismen sind direkt:

  • Eine Gebühr von 20 % auf AVS-Belohnungen, die durch EIGEN-Emissionen subventioniert werden, geleitet in einen Gebührenvertrag, der für potenzielle EIGEN-Rückkäufe konzipiert ist.
  • Nur gebührenpflichtige AVS bleiben für Staker- und Ökosystem-Anreize berechtigt. Wenn Ihr Dienst keine echten Gebühren generiert, können Sie Betreiber nicht mit EIGEN aus der Treasury subventionieren.
  • 100 % der EigenCloud-Servicegebühren (EigenDA, EigenAI, EigenCompute) werden nach den Betriebskosten für Rückkäufe verwendet – wodurch der Token-Wert direkt an die Service-Einnahmen gekoppelt wird.
  • Ein neues Incentives Committee (Anreizausschuss) zur Festlegung der Emissionspolitik, besetzt mit Mitarbeitern der Eigen Foundation und Eigen Labs.

Die Designabsicht ist explizit: Emissionen sollen AVS belohnen, die produktives Stake-Kapital anziehen und echte Einnahmen generieren, nicht AVS, die nur als „Sicherheitstheater“ existieren. Die Eigen Foundation hat erklärt, dass Belohnungen für „untätiges Kapital, das keine AVS absichert, reduziert werden können“.

Anders ausgedrückt: EigenLayer führt, wenn auch nicht offiziell so genannt, eine Schwelle für den minimal lebensfähigen Umsatz ein. Es ist ein Eingeständnis, dass die Zahl von „über 40 AVS“ schon immer teilweise eine Eitelkeitsmetrik war und dass der reale Wert des Ökosystems in einem kleineren, härteren Kern konzentriert ist.

Wie ein reifes Restaking-Ökosystem aussieht​

Wenn ELIP-12 wie geplant funktioniert, ist das mittelfristige Bild eine Konsolidierung, kein Zusammenbruch. Es ist zu erwarten, dass die Anzahl der AVS sinkt – einige Dienste werden keine Gebühren generieren und die Berechtigung für Anreize verlieren, andere werden sich stillschweigend auflösen –, während der überlebende Kern deutlich besser ausgestattet wird. Die wahrscheinliche Form:

  1. EigenDA skaliert den Durchsatz von heute 50 MB / s weiter in Richtung der angestrebten mehreren hundert MB / s und Latenzzeiten im Subsekundenbereich und gewinnt zusätzliche Rollup-Kunden, da sich die Kostenkurve gegenüber Celestia und alternativen DA-Layern verbessert.
  2. EigenAI und EigenCompute wachsen, da verifizierbare KI von der krypto-nativen Nachfrage in KI-Pipelines für Unternehmen übergeht, die deterministische Inferenz und beweisgestützte Berechnungen benötigen.
  3. Vertikale AVS in spezialisierten Bereichen – Orakel-Netzwerke, Cross-Chain-Bridges, MEV-Infrastruktur – überleben, wenn sie zahlende Nutzer anziehen, und sterben, wenn nicht, unabhängig davon, wie viel EIGEN sie sich leisten können zu emittieren.
  4. Restaking-Renditen normalisieren sich nach unten, da der Anteil der Rendite, der aus echten Gebühren stammt, wächst und der Anteil aus Emissionen schrumpft. Die Renditen werden sich weniger spektakulär anfühlen, aber nachhaltiger sein.

Das Bear-Case-Szenario ist, dass die Gebühreneinnahmen einfach nie schnell genug wachsen, um die 15 Mrd. $ Absicherung zu rechtfertigen. In dieser Welt schichten ETH-Halter ihr Kapital allmählich zurück in das Basis-Staking oder LSTs um, das Restaking-TVL schrumpft und EigenLayer konsolidiert sich als spezialisierte Infrastruktur für DA und verifizierbare KI, anstatt als „der neue Vertrauensmarktplatz für das Internet“. Das ist kein Misserfolg – es ist lediglich eine kleinere Geschichte als der ursprüngliche Pitch.

Was Builder daraus mitnehmen sollten​

Für Teams, die entscheiden, ob sie als AVS starten wollen, schärfen sich die Implikationen schnell:

  • Planen Sie Gebühreneinnahmen vom ersten Tag an ein. EIGEN-Emissionen sind kein kostenloser Wachstumshebel mehr; ELIP-12 macht sie von der Generierung echter Gebühren abhängig. Ein AVS ohne Gebührenmodell ist in Zukunft ein AVS ohne Zukunft.
  • Gehen Sie davon aus, dass sich das Feld verkleinert. Wenn Ihre These darauf basiert, ein „registriertes AVS“ ohne Nutzer zu bleiben, sollten Sie umdenken. Das Emissionskomitee wird keine reine Optionalität finanzieren.
  • Wählen Sie eine Vertikale mit messbarer Nachfrage. Datenverfügbarkeit, KI-Verifizierung und Rechenleistung haben heute zahlende Kunden. Verallgemeinerte Narrative wie „Restake mein ETH hier für zukünftige Sicherheitsnachfrage“ leben von geliehener Zeit.

Für ETH-Halter und Restaker ist die klarere Frage, ob die Rendite, die Sie erhalten, dauerhaft ist. Wenn der Großteil davon aus Emissionen des nativen Tokens eines bestimmten AVS stammt, betrachten Sie dies als zeitlich begrenzte Subvention und dimensionieren Sie entsprechend. Wenn sie aus EigenDA-Gebühren oder EigenCloud-Serviceeinnahmen stammt, betrachten Sie sie eher als reale Rendite – immer noch dem Protokollrisiko unterworfen, aber strukturell nicht kurzlebig.

Das Restaking-Narrativ im Jahr 2024 verkaufte gebündelte Sicherheit als Allzweck-Primitiv. Die Realität von 2026 ist spezifischer und wohl auch ehrlicher: Restaking ist Infrastruktur für eine kleine Gruppe von Diensten, die tatsächlich für Sicherheit bezahlen können. Das ist ein kleinerer Anspruch als „der Marktplatz für dezentrales Vertrauen“, aber einer, den die Zahlen tatsächlich stützen werden.

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Quellen​

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