ビジネスと成長戦略
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史上最大規模の NFT マーケットプレイスが、ついに足踏みをした。2026 年 3 月 16 日、OpenSea の共同創設者であるデビン・フィンザー（Devin Finzer）氏は、当初 3 月 30 日に予定されていた待望の SEA トークンのローンチを「厳しい市場環境」を理由に無期限延期すると発表した。仮想通貨の恐怖・強欲指数（Crypto Fear & Greed Index）が 38 日連続で「極度の恐怖（extreme-fear）」水準に張り付き、NFT の時価総額が 1 月から半減している中、この決定はすべての Web3 ビルダーが直面しなければならない問いを投げかけている。果たして、トークンをローンチするのに「適切な」タイミングなど存在するのだろうか？
仮想通貨界で最も影響力のある組織が、その 11 年の歴史の中で初めて、自分たちが何者であり、そして何になることを拒むのかを正確に書き留めることを決めたとき、何が起こるのでしょうか？ 2026 年 3 月 13 日、イーサリアム財団（Ethereum Foundation）は「EF Mandate（EF 憲章）」を公開しました。これは、同財団が「一部はマニフェスト、一部は憲章、一部はガイド」と表現する文書です。このタイミングは偶然ではありません。これは、The Merge 以来のイーサリアムの最も野心的な技術的転換、経営陣を刷新したリーダーシップの再編、そして財団の 8 億ドル以上の資金をついに活用する財務の徹底的な見直しの最中に発表されました。
この憲章は、異例なほど直接的な一つのテーゼを提示しています。それは、イーサリアムは「エスケープハッチ（緊急脱出口）」として存在するというものです。企業の導入のためのプラットフォームでも、ウォール街のための決済レイヤーでもありません。デジタルインフラが中央集権的なゲートキーパーによってますます掌握される世界において、自己主権を維持するために設計された「サンクチュアリ・テクノロジー（聖域の技術）」としてのエスケープハッチなのです。
市場が冷え込む中、500 億ドルの評価額を誇る暗号資産企業が自社株買いを行っています。それだけでもニュース価値がありますが、その企業が Ripple 社となれば話は別です。24.5 億ドルの買収を完了したばかりで、ステーブルコインの時価総額は 16 億ドルに迫り、ネイティブトークンを組み込んだ 7 つの現物 ETF が存在する中での自社株買いは、機関投資家向け暗号資産金融の将来の姿に対する力強い宣言となります。
2024年後半、FantomがSonic Labsとして再始動した際、ブロックチェーン業界は40万TPSと1秒未満のファイナリティ（決済確定性）に注目しました。しかし、その技術仕様の中に隠されていたのは、レイヤー1（L1）プロトコルがどのように価値を獲得するかを書き換える可能性のある戦略的シフトでした。それは「垂直統合」です。ほとんどのチェーンが助成金で開発者を誘致し、エコシステムの成長を期待する中、Sonicはアプリケーションそのものを自ら構築、あるいは買収しようとしています。
2026年2月、X（旧Twitter）への投稿を通じて発表が行われました。Sonic Labsは「コアプロトコル・アプリケーションおよびプリミティブ」を買収・統合し、収益を直接Sトークンへと還元するというのです。これは、Ethereumの台頭以来、分散型金融（DeFi）を支配してきた「いかなる犠牲を払ってもパーミッションレス（自由参加型）であるべき」という理念からの急進的な決別です。そして、この動きは業界に問いを投げかけています。「すべての価値がその上に構築されたアプリケーションに流れてしまうのであれば、中立的なインフラ層であることに何の意味があるのか？」という問いです。
2025年9月のSonicメインネットローンチ以来、同社の手数料収益化（FeeM）プログラムは、dApp開発者に200万ドル以上を分配してきました。モデルはシンプルです。開発者はアプリケーションが発生させたネットワーク手数料の90%を受け取り、5%がバーン（焼却）され、残りがバリデーターに流れます。これは、YouTubeの収益分配モデルをブロックチェーンに適用したものです。
しかし、ここに緊張関係が生じます。Sonicはトレード、レンディング、ステーブルコインの送金といったDeFi活動から取引手数料を生み出しますが、それらの活動を支えるプロトコル（DEX、レンディングプロトコル、流動性プール）は、Sonicの成功に対して直接的な経済的利害関係を持っていないことが多いのです。Sonic上でトークンをスワップするトレーダーが支払う手数料はdApp開発者を潤しますが、プロトコル自体（Sonic）には、わずかなガス代以上のメリットはほとんどありません。真の価値である取引スプレッド、貸付金利、流動性提供による収益は、サードパーティのプロトコルに蓄積されてしまいます。
これが、すべてのL1を悩ませている「価値の流出」問題です。高速で安価なインフラを構築し、ユーザーを引きつけても、経済活動の果実はDeFiプロトコルによって吸い上げられてしまいます。Sonicの解決策は？ プロトコル自体を所有することです。
Sonic Labsの2026年2月のロードマップによると、チームは以下のDeFiプリミティブの戦略的所有を検討しています。
これら垂直統合されたプリミティブからの収益は、Sトークンのバイバック（自社株買い）に充てられます。取引手数料だけに頼るのではなく、Sonicは取引スプレッド、貸付金利、ステーブルコイン発行手数料、そしてステーキング報酬を直接獲得します。エコシステムを流れるすべての資金は、外部へ流出することなく、内部で複利的に積み上がっていきます。
これはEthereumの中立性理論とは逆の戦略です。Ethereumは、パーミッションレスで、高い信頼性を持つ中立性を保ち、その上に何が構築されるかには無関心な「ワールドコンピュータ」になることに賭けました。対照的にSonicは、重要なインフラを所有し、価値の流れを制御し、利益率を内部化する「統合型金融プラットフォーム」になることに賭けています。
Sonicだけではありません。DeFi全体で、大規模なプロトコルが垂直統合へと回帰しています。
パターンは明確です。十分に大きくなったDeFiアプリケーションは、最終的に独自の垂直統合ソリューションを求めます。なぜなら、コンポーザビリティ（相互運用性）はユーザーにとっては素晴らしいものですが、価値の獲得という点では最悪だからです。もしあなたのDEXが簡単にフォークされ、流動性が引き抜かれ、競合他社が0.01%低い手数料を提示することで収益が削られるのであれば、それはビジネスではなく「公共事業」にすぎません。
垂直統合はこの問題を解決します。取引所、ステーブルコイン、流動性レイヤー、ステーキングメカニズムを所有することで、プロトコルはサービスをバンドルし、機能を相互に補助し、ユーザーを囲い込むことができます。これは、Amazonを単なる本屋からAWS、物流、動画配信へと変貌させたのと同じプレイブックです。
SonicはDeFiプリミティブを買収する一方で、AIエージェントがそれらを構築できるかどうかの実験も行っています。2025年1月、Sonic LabsはDoraHacksおよびZerebro（自律型AIエージェント）と提携し、賞金総額29万5,000ドルの「Sonic DeFAIハッカソン」を開催しました。
その目的は、ソーシャルアクションとオンチェーンアクションの両方を実行できるAIエージェント、つまり自律的に流動性を管理し、取引を実行し、利回り戦略を最適化し、さらにはスマートコントラクトをデプロイできるエージェントを作成することです。822名以上の開発者が登録し、47のプロジェクトが承認されました。2025年3月までに、18のプロジェクトがAIとブロックチェーン統合の限界を押し広げました。
これが垂直統合においてなぜ重要なのでしょうか？ もしAIエージェントがDeFiプロトコル（流動性プールのリバランス、貸付金利の調整、アービトラージの実行など）を自律的に管理できるのであれば、Sonicは単にインフラを所有するだけでなく、その上で動く「インテリジェンス層」をも所有することになるからです。外部チームにプロトコルの構築と維持を依存する代わりに、Sonicはリアルタイムで自己最適化するAI管理のプリミティブをデプロイできるようになります。
ETHDenver 2026において、Sonicは自然言語からWeb3アプリを構築するためのAIプラットフォーム「Spawn」をプレビュー公開しました。開発者が「変動金利のレンディングプロトコルを作って」と入力すると、Spawnがスマートコントラクト、フロントエンド、デプロイスクリプトを生成します。これが実現すれば、Sonicはプロトコルだけでなく、プロトコル作成そのものを垂直統合できることになります。
批判的な人々は、Sonic の戦略が DeFi を革命的なものにしたパーミッションレスなイノベーションを損なうと主張しています。もし Sonic が DEX、レンディングプロトコル、ステーブルコインを所有しているなら、なぜ独立した開発者が Sonic 上で構築する必要があるのでしょうか？彼らはプラットフォームそのものと競合することになります。それは、Uber がオペレーティングシステムを所有しているときにライドシェアアプリを構築するようなものです。
こうした懸念には前例があります。Amazon Web Services は競合他社（Netflix、Shopify）をホストしていますが、Amazon Prime Video や Amazon Marketplace を通じて彼らとも競合しています。Google の検索エンジンは、Vimeo よりも自社所有の YouTube を優先します。Apple の App Store は、Spotify よりも Apple Music を目立たせます。
Sonic の回答は？ それは依然として「オープンでパーミッションレスなネットワーク」であるということです。サードパーティの開発者は、引き続きアプリケーションを構築し、デプロイできます。FeeM プログラムは、今でも手数料の 90% をビルダーに還元しています。しかし、Sonic はエコシステムの価値を推進するために外部チームだけに頼ることはもうしません。その代わりに、コミュニティからのイノベーションを受け入れつつ、市場が提供しない場合には重要なインフラを買収または構築する準備を整えるという「ヘッジ」を行っています。
哲学的な問いは、DeFi が純粋に中立なインフラ層として長期 的に生き残れるかどうかです。イーサリアムの TVL における優位性（1,000 億ドル以上）は「イエス」を示唆しています。しかし、イーサリアムは、新しい L1 が再現できないネットワーク効果の恩恵も受けています。Sonic のようなチェーンにとって、垂直統合は競争力のある堀（Moat）を築くための唯一の道かもしれません。
2026 年の広範な DeFi トレンドは明確です：収益の成長は拡大しているが、価値の獲得は集中している。DL News の「State of DeFi 2025」レポートによると、複数のバーティカル（取引、レンディング、デリバティブ）で手数料と収益が増加しましたが、Uniswap、Aave、MakerDAO、およびその他の少数のプロトコルが大部分のシェアを占めました。
垂直統合はこの集中を加速させます。数十の独立したプロトコルが価値を分かち合う代わりに、統合されたプラットフォームがサービスをバンドルし、利益を内部化します。Sonic のモデルはこれをさらに一歩進め、サードパーティのプロトコルが成功することを期待するのではなく、Sonic がそれらを直接買収するか自社で構築します。
これにより、新しい競争環境が生まれます：
投資家にとっての問いは、「どのモデルが勝つか？」です。最大のネットワーク効果を持つ中立的なプラットフォームか、それとも最も強力な価値獲得メカニズムを持つ統合型プラットフォームか？
Sonic の技術仕様は印象的です。400,000 TPS。1 秒未満のファイナリティ。0.001 ドルの取引手数料。しかし、速度とコストだけでは不十分です。イーサリアムはより遅く、より高価ですが、開発者、ユーザー、流動性プロバイダーがその中立性とセキュリティを信頼しているため、DeFi TVL を支配しています。
Sonic の垂直統合戦略は、イーサリアムのモデルに対する直接的な挑戦です。開発者がイーサリアムではなく Sonic を選ぶのを待つのではなく、Sonic 自体 がエコシステムを構築することで、彼らに代わって選択を行っています。サードパーティの流動性に頼るのではなく、Sonic は自社所有のプリミティブを通じて流動性を内部化しています。
リスクは何でしょうか？ もし Sonic の買収が失敗に終われば（DEX が Uniswap に勝てず、レンディングプロトコルが Aave の流動性に匹敵できなければ）、垂直統合は負債となります printer。Sonic は、市場に勝者を決めさせる代わりに、劣った製品に資本と開発リソースを費やしたことになります。
ポジティブな面は？ Sonic がコアとなる DeFi プリミティブの統合に成功し、収益を S トークンのバイバックに向ければ、フライホイールが生まれます。トークン価格の上昇は、より多くの開発者と流動性を引き寄せます。流動性が増えれば取引量が増えます。取引量が増えればより多くの手数料が発生します。手数料が増えればさらにバイバックの原資となります。そしてサイクルは繰り返されます。
Sonic Labs は垂直統合を「L1 価値創出におけるミッシングリンク（失われた環）」と呼んでいます。長年、チェーンは速度、手数料、開発者体験で競い合ってきました。しかし、それらの優位性は一時的なものです。他のチェーンがより速く、より安くなる可能性は常にあります。再現するのがより困難なのは、インフラからアプリケーション、流動性に至るまでのすべての要素が、首尾一貫した価値獲得メカニズムに供給される統合されたエコシステムです。
このモデルが成功するかどうかは、実行力にかかっています。Sonic は Uniswap、Aave、Curve の品質に匹敵する DeFi プリミティブを構築または買収できるでしょうか？ パーミッションレスなイノベーションと戦略的な所有権のバランスを取ることができるでしょうか？ プラットフォームと競合してもなお価値があることを開発者に納得させられるでしょうか？
その答えは、Sonic の未来だけでなく、L1 価値獲得そのものの未来を形作ることになるでしょう。なぜなら、もし垂直統合が機能すれば、すべてのチェーンがそれに続くからです。そしてもし失敗すれば、イーサリアムの中立的なインフラというテーゼが決定的な勝利を収めることになります。
現時点では、Sonic は賭けに出ています。「スタックを所有することは、流動性をレンタルすることに勝る」と。DeFi の世界が注目しています。
BlockEden.xyz は、Sonic、Ethereum、および 15 以上のチェーンに対応した高性能な RPC インフラストラクチャを提供しています。速度、信頼性、そして垂直統合を考慮して設計されたインフラストラクチャで開発を行うために、私たちの API マーケットプレイス をご覧ください。
Axie Infinity はかつて、1日あたり 200万人 のアクティブプレイヤーを数えていました。しかし 2025年 までに、その数字は 20万人 へと激減し、90% という壊滅的な下落を記録しました。StepN のユーザーベースも、数十万人から 1万人 未満へと蒸発しました。全体として、Play-to-Earn（P2E）や X-to-Earn モデルは、革新を装った金融的なポンジ・スキームであったことが証明されました。音楽が止まったとき、ゲーマーというよりも「マイナー（採掘者）」として機能していたプレイヤーたちは、一夜にして姿を消したのです。
しかし、最初の暴落から 3年 が経過した今、Web3 は根本的に異なる前提に基づいて再構築されています。SocialFi、PayFi、そして InfoFi は、2021年 から 2023年 の残骸から学び、搾取よりも維持（リテンション）を、投機よりもユーティリティを、そして投機的な資本よりもコミュニティを優先しています。これは単なるリブランディングではありません。ハイプ（熱狂）のサイクルを乗り越えるために構築された、リテンション・ファースト（継続性重視）のフレームワークなのです。
何が変わったのか、そして新しいルールとは何でしょうか？
Play-to-Earn モデルは、ゲーム内で新たな価値が生み出されないゼロサム経済を作り出しました。誰かが引き出せるお金は、他の誰かが投入したお金でしかありませんでした。この構造的な欠陥により、マーケティングや初期の牽引力に関係なく、最終的な崩壊が約束されていたのです。
2021年 半ばに Axie Infinity の SLP（Smooth Love Potion）トークンが下落し始めると、プレイヤー経済全体が解体されました。プレイヤーは持続可能なエコシステムの真の参加者ではなく、短期的な「マイナー」として機能していました。トークン報酬が減少すると、ユーザーの継続率は即座に崩壊しました。
バーン（焼却）メカニズムが弱い無制限のトークン供給は、最終的なインフレ危機を保証します。この欠陥こそが、当初は持続可能に見えた Axie Infinity のプレイヤー経済を破壊した原因です。StepN も同じ運命を辿りました。収益性が弱まると、ユーザーの離脱は加速度的に進みました。
Messari の State of Crypto 2025 レポートが明らかにしたように、明確なユーティリティのないトークンは、トークン生成イベント（TGE）から 90日 以内にアクティブユーザーの約 80% を失います。あまりにも多くのチームが、TVL やユーザー数を人為的に増やすために初期の排出量を膨らませすぎました。それは急速に注目を集めましたが、間違った層、つまり報酬を刈り取り（ファーム）、トークンを投げ売りし、インセンティブが鈍化した瞬間に立ち去る「報酬ハンター」を惹きつけてしまったのです。
2025年、GameFi への融資は 55% 以上減少しました。その結果、多くのスタジオが閉鎖に追い込まれ、トークンベースのゲーム構造における重大な欠陥が露呈しました。主要なゲームトークンはその価値の 90% 以上を失い、ゲームを装った投機経済の実態を晒しました。
根本的な問題は何だったのでしょうか？ P2E は、未完成のゲームプレイ、不十分なプログレッション・ループ、そして経済的制御の欠如をトークン報酬で補おうとしたときに失敗しました。プレイヤーは、利回りが高い限り、標準以下のゲームでも容認していました。しかし、計算が成り立たなくなった途端、エンゲージメントは消失しました。
オンチェーンのメトリクスは時として強いエンゲージメントを示唆していましたが、詳細な分析により、多くのアクティビティが実際のプレイヤーではなく自動化されたウォレット（ボット）によるものであることが判 明しました。人為的なエンゲージメントは成長指標を歪め、ファウンダーや投資家に対して、持続不可能なモデルへの誤った自信を与えてしまいました。
2025年 までに下された結論は明確です。金銭的なインセンティブだけでは、ユーザーのエンゲージメントを維持することはできません。短期的な流動性の追求は、長期的なエコシステムの価値を破壊してしまったのです。
SocialFi（社会的相互作用が金銭的報酬に変換されるプラットフォーム）は、当初 Play-to-Earn と同じ搾取的なプレイブックに従っていました。初期のモデル（Friend.tech や BitClout）は、投機が薄れると霧散してしまう再帰的な需要に頼っていたため、激しく燃え上がり、すぐに鎮火しました。
しかし、2026年 の SocialFi は根本的に異なって見えます。
Web3 市場が成熟し、ユーザー獲得コスト（CAC）が高騰するにつれ、チームはユーザーを獲得することよりも維持することの方が価値があることに気づきました。ロイヤリティ・プログラム、レピュテーション（評判）システム、そしてオンチェーン・アクティビティ報酬が中心的な役割を果たすようになり、ハイプ主導のグロースハックから戦略的なリテンションモデルへの転換を象徴しています。
単なるアウトプット（「いいね」、投稿、フォロー）に報酬を与えるのではなく、現代の SocialFi プラットフォームはますます以下のような行動を重視しています：
トークン化されたロイヤリティ・プログラム（従来のロイヤリティポイントを、実際のユーティリティ、流動性、ガバナンス権を持つブロックチェーンベースのトークンに置き換えたもの）は、2026年 において最も影響力のある Web3 マーケティングトレンドの一つとなっています。
トークンベースのインセンティブは、Web3 領域におけるエンゲージメントを促進する上で極めて重要な役割を果たしており、特定のタスクの完了や資産のステーキングといった様々な形態の参加に対して、ユーザーに報酬を与えるためにネイティブトークンが使用されています。
成功を収めているプラットフォームは、現在、トークンの発行量に上限を設け、ベスティングスケジュールを導入し、実証可能な価値創造に報酬を紐付けています。設計が不十分なインセンティブモデルは、目先の利益のみを追求する「傭兵的」な行動を招く可能性がありますが、考え抜かれたシステムは、真のロイヤリティと支持を育みます。
2025 年 9 月時点で、SocialFi の時価総額は 15 億ドルに達し、初期のハイプを超えた持続力を示しています。このセクターの回復力は、収奪的なエンゲージメントファーミングではなく、持続可能なコミュニティ構築へと軸足を移したことに起因しています。
InfoFi — 情報、注目、評判が取引可能な金融資産となるモデル — は、SocialFi を超える次の進化として登場しました。しかし、その立ち上げは決して順調なものではありませんでした。
2026 年 1 月 16 日、X（旧 Twitter）はエンゲージメントに対してユーザーに報酬を与えるアプリケーションを禁止しました。このポリシー変更は「インフォメーション・ファイナンス（Information Finance）」モデルを根本から揺るがし、KAITO（18% 下落）や COOKIE（20% 下落）といった主要資産の価格を 2 桁台で急落 させ、プロジェクトにビジネス戦略の急速な転換を余儀なくさせました。
InfoFi の初期の躓きは、市場の失敗でした。インセンティブは「判断」ではなく「アウトプット」に対して最適化されていました。その結果現れたのは、コンテンツの裁定取引（アービトラージ）のようなものでした。自動化、SEO スタイルの最適化、そして初期の SocialFi やエアドロップファーミングのサイクルに似た短期的なエンゲージメント指標、すなわち、迅速な参加、反射的な需要、そして高い離脱率です。
暴落後、InfoFi は二極化しています。一つは、より高度なツールを備えたコンテンツファーミングとしての継続。もう一つは、より困難な課題への挑戦、すなわち 「信頼性（クレディビリティ）をインフラに変えること」 です。
バズった投稿に報酬を与える代わりに、2026 年の信頼重視の InfoFi モデルは以下を評価します：
この転換により、InfoFi はアテンション・エコノミー 2.0 から、新しいプリミティブである 「検証可能な専門知識市場」 へと再定義されます。
SocialFi や InfoFi が見出しを飾る一方で、PayFi（プログラマブルな決済インフラ）は、初日から静かに持続可能なモデルを構築してきました。
Play-to-Earn や初期の SocialFi とは異なり、PayFi は反射的なトークン需要に依存したことは一度もありません。その価値提案は明快です。従来の決済手段よりも摩擦が少なく低コストな、プログラマブルで即時的なグローバル決済です。
主な利点：
ステーブルコインの役割の拡大は、低コストのマイクロトランザクション、予測可能な価格設定、そして市場の変動にプレイヤーをさらすことのないグローバルな支払いを可能にする潜在的なソリューションを提供します。このインフラは、次世代の Web3 アプリケーションにとって不可欠な基盤となっています。
GameFi 2.0 は、相互運用性、持続可能な設計、モジュール化されたゲーム経済、真の所有権、そしてゲームを横断するトークンフローを重視しています。
Web2.5 ゲームと呼ばれる新しいタイプのゲーム体験が登場しており、ブロックチェーン技術を基盤インフラとして活用しつつ、トークンを避け、収益の創出とユーザーエンゲージメントを重視しています。
NFT とトークンを共有する複数の相互接続されたゲーム モードは、リテンション（継続率）、クロス エンゲージメント、および長期的な資産価値を支えます。期間限定のコンテスト、シーズン限定の NFT、そして進化し続けるメタ（ゲームバランス）は、持続可能なトークン フローをサポートしながら、プレイヤーの関心を維持するのに役立ちます。
Axie Infinity は 2026 年初頭にトークノミクスの構造的変更を導入しました。これには、投機的な取引やボットによるファーミングを抑制するために、SLP の発行を停止し、ユーザー アカウントに紐付けられた新しいトークンである bAXS をローンチすることが含まれます。この改革は、オーガニックなエンゲージメントを促進し、トークンのユーティリティをユーザーの行動 と一致させることで、より持続可能なゲーム内経済を構築することを目指しています。
重要な洞察：2026 年の最も強力なモデルは、古い秩序を逆転させています。まずゲームプレイが価値を確立します。トークノミクスは、努力、長期的なコミットメント、またはエコシステムへの貢献を強化する場合にのみ、レイヤーとして重ねられます。
持続可能な Web3 の成長モデルにはどのような共通点があるのでしょうか？
2026 年の成功しているすべてのモデルは、トークン価格に依存しない独立した価値を提供しています。SocialFi プラットフォームはより優れたコンテンツ発見を提供し、PayFi プロトコルは支払い摩擦を軽減します。GameFi 2.0 は、実際にプレイする価値のあるゲームプレイを提供します。
トークノミクスのスペシャリストは持続可能なインセンティブを設計しており、その需要はますます高まっています。コミュニティ中心のトークン モデルは、採用率、リテンション、長期的なエンゲージメントを大幅に向上させます。
現代のプロトコルが実装しているもの：
単なるファーミング（利回り抽出）と売り浴びせではなく、エンゲージメントを維持するユーザーが複利的な利益を得られる仕組みです：
成功しているモデルは現在、ユーザー主導のガバナンスと、一貫したインセンティブ、持続可能なトークノミクス、および長期的な収益の見通しとのバランスに依存しています。
2026 年の最も強力なプロジェクトは、以下から収益を上げています：
Play-to-Earn、初期の SocialFi、および InfoFi 1.0 の崩壊は、Web3 の失敗ではなく、イノベーションを装った持続不可能なグロース ハックの失敗でした。2021 年から 2023 年の時代は、金銭的なインセンティブだけでは持続的なエンゲージメントを生み出せないことを証明しました。
しかし、その教訓は浸透しつつあります。2026 年までに、Web3 の成長モデルは以下を優先するようになります：
SocialFi は信頼性のインフラを構築しています。InfoFi は検証可能な専門知識に価格をつけています。PayFi はグローバルなプログラマブル マネーのレールになりつつあります。そして GameFi 2.0 は、収益がなくてもプレイする価値のあるゲームをついに作り上げています。
「ポンジ」の時代は終わりました。次に来るものは、Web3 のビルダーが短期的なトークン高騰の誘惑に抗い、トークンが存在しなくてもユーザーが選ぶような製品の開発にコミットできるかどうかにかかってい ます。
初期の兆候は、業界が学習していることを示唆しています。しかし、本当の試練は、次の強気相場が訪れ、創業者がリテンション第一の原則を捨てて投機的な成長に走ろうとする時にやってくるでしょう。2026 年の教訓は定着するのか、それともサイクルは繰り返されるのでしょうか？
Hyperliquid のシーズン 1 エアドロップでは、昨年 11 月に 94,000 のウォレットに対して 70 億ドル相当の HYPE トークンが配布されました。現在、90 億ドルの評価額を誇る Polymarket、コミュニティへの 50% 配分を掲げて SEA をローンチする OpenSea、そして JP モルガンが 120 億 〜 340 億ドルの価値があると推定するトークンを検討中の Base など、2026 年のエアドロップシーズンはこれまでのすべてを凌駕する可能性があります。しかし、一つ注意点があります。簡単に稼げる時代は完全に終わったということです。
何百ものウォレットでボタンをクリックし続け、目が覚めたら金持ちになっているという時代は過ぎ去りました。プロジェクト側の防御策は、ファーマー（エアドロップ狙いのユーザー）の戦術よりも速いスピードで進化しています。
Polymarket は、シビルアカウント（自作自演のアカウント）を排除することを明言していま す。同一の少額ベットを行う 20 のウォレットを運用している場合、そのすべてが失格となる可能性が高いでしょう。同プラットフォームの 90 億ドルという評価額は、ICE（ニューヨーク証券取引所の親会社）を経由した機関投資家の関心によるものであり、明らかなファーマーに報酬を与えることでトークンの価値を希釈させるようなことはしません。
MYX のエアドロップ騒動は教訓となります。新しく作成された約 100 のウォレットが、約 1 億 7,000 万ドル相当の 980 万 MYX トークンを請求しました。これに対する反発は凄まじいものでした。現在、すべての主要プロジェクトは、取引履歴、行動パターン、ウォレットのクラスター化を分析して組織的なファーミング操作を特定する AI 搭載の検知システムを採用しています。
2026 年の勝利戦略は「数」ではなく「深さ」です。数ヶ月間にわたって、本物の多様なアクティビティを行う 1 つか 2 つのウォレットに集中してください。配分アルゴリズムにおいては、6 日間の集中的なファーミングよりも、6 ヶ月間の継続的なプロトコル利用の方が一貫して高く評価されます。
インターコンチネンタル取引所（ICE）が 2025 年 10 月に Polymarket への 20 億ドルの投資を発表し、この予測市場の評価額が 90 億ドルに達したとき、それは単なる資金調達ラウ ンドではありませんでした。それは分散型予測市場にとっての「ビッグバン」の瞬間でした。
CMO の Matthew Modabber 氏は、Degenz Live ポッドキャストで、ファーマーたちが待ち望んでいたことを認めました。「トークンは発行されますし、エアドロップも行われます」。POLY トークンは、プラットフォームが CFTC 登録済みの QCX 取引所を 1 億 1,200 万ドルで買収し、米国での規制上の認可を得た後の 2026 年にローンチされる予定です。
数字を見ると、これは歴史的なものになる可能性があります。135 万人のアクティブユーザーと 50 億ドルを超える月間取引高を持つ Polymarket は、大規模な配布を行うためのユーザーベースを備えています。コミュニティのデータによると、5 万ドル以上の取引を行っているウォレットはわずか 1.7% であり、広範囲で民主的なエアドロップが行われる可能性が高いことを示唆しています。
ポジショニング方法：
プラットフォームに機関投資家がバックについているということは、ファーマーの排除に対して容赦がないことを意味します。本物で持続的なエンゲージメントこそが、唯一の道です。
OpenSea による SEA トークンの発表は、NFT ブームを象徴したプラットフォームにとって重要な転換点となりました。CEO の Devin Finzer 氏は、トークン供給量の 50% がコミュニティに提供され、その半分以上が既存ユーザーや以前の報酬プログラムの「OG」向けの初回請求（クレーム）で利用可能になることを確認しました。
トークンのローンチは 2026 年第 1 四半期、早ければ 2 月になる可能性があります。請求に KYC（本人確認）は不要であり、これは海外ユーザーにとって大きな障壁を取り除くことになります。
特に興味深いのは、OpenSea が NFT マーケットプレイスから、22 のブロックチェーンをサポートするマルチチェーン取引アグリゲーターへと進化したことです。最近のデータによると、プラットフォームの 26 億ドルの取引高の 90% 以上が、NFT ではなくトークン取引によるものとなっています。
対象資格の要因：
このトークンには、ローンチ時の収益の 50% を買い戻し（バイバック）に充てるメカニズムが搭 載される予定です。これは長期的な価格の安定を支える強気なトークノミクス構造です。
Hyperliquid のシーズン 1 は、非常に高い基準を打ち立てました。HYPE の総供給量の 31% がユーザーに配布され、トークン価格はローンチ時の 3.20 ドルから数週間で 35 ドル近くまで急騰し、希釈後時価総額は 100 億ドルを超えました。
シーズン 2 は公式には発表されていませんが、現在進行中のポイント排出や 2025 年 2 月の HyperEVM ローンチに基づき、コミュニティは事実上開始されていると見なしています。プラットフォームは、将来の排出とコミュニティ報酬のために総供給量の 38.888% を割り当てており、4 億 2,800 万の未請求 HYPE トークンが報酬ウォレットに保管されています。
シーズン 2 のポジショニング戦略：
シーズン 1 から得られた重要な教訓：最大の配分を受けたのは、長期間にわたって複数のプラットフォーム機能を利用したユーザーでした。単なる取引高だけでは不十分であり、エコシステムの利用の幅広さが重要でした。
Coinbase が Base トークンをローンチすれば、暗号資産を発行する初の大手公開企業として歴史に名を刻むことになります。JPMorgan は、潜在的な時価総額を 120 億ドルから 340 億ドルの間と推定しており、他の L2 と同様にチームが 20 ～ 25% をコミュニティ報酬に割り当てた場合、24 億ドルから 85 億ドルの潜在的なユーザー報酬に相当します。
2025 年 9 月の BaseCamp にて、クリエイターの Jesse Pollak 氏はチームがネイティブトークンの「検討を開始」したことを発表しました。「率直に申し上げて、まだ初期段階です」と彼は注意を促し、詳細は未定であるものの、オープンでコミュニティが関与する設計にコミットすることを強調しました。
CEO の Brian Armstrong 氏は、これを「実行の確定ではなく、方針のアップデート」であると補足しました。つまり、彼らは真剣に検討していますが、規制面での舵取りは依然として非常に繊細な状況にあります。
Base でのポジショニング：
Coinbase との繋がりは諸刃の剣です。同社の規制に対する高度な適応能力は、あらゆるトークンが慎重に構造化されることを意味しますが、同時に、割り当てが単純なファーミング指標よりもコンプライアンスを重視した活動を優先する可能性も示唆しています。
LayerZero V2： すでに第 1 回目の ZRO 配布を終え、第 2 回目の準備を進めています。適格条件には、真正なクロスチェーンブリッジ、手数料の発生、Stargate や SushiSwap などの LayerZero 搭載プロトコルとのインタラクションが含まれます。
Monad： 10,000 TPS を約束する EVM 互換 L1 で、Paradigm や DragonFly から 2 億 4,400 万ドルを調達しました。テストネットは 2025 年 2 月に開始され、メインネットは 2025 年後半に予定されています。多額の VC 支援は通常、大規模なコミュニティ割り当てに繋がります。
MetaMask： 数千万人 のユーザーを抱えながら、MetaMask にはネイティブトークンがありません。アプリ内スワップ、ステーキング、報酬システムの導入により、長期的なウォレットユーザーへの最終的な配布に関する憶測が飛び交っています。
2026 年の状況は、2021 ～ 2023 年の自由奔放な時代とは根本的に異なるアプローチを求めています。
時間加重型のアクティビティがすべてです。 現在、プロジェクトは活動期間と一貫性に基づいて割り当てを決定しています。アルゴリズムが短期集中型のファーミングパターンを検出し、ペナルティを課します。今すぐ始め、安定したエンゲージメントを維持し、時間の経過とともにポジションを複利で増やしましょう。
量より質。 50 個の浅いインタラクションよりも、3 ～ 5 個の信頼できるプロトコルとの深いエンゲージメントが勝ります。プロジェクト間でファーミング行動の情報共有が進んでおり、一つのプラットフォームでフラグを立てられると、他のプラットフォームでの評価にも影響する可能性があります。
Sybil（シビル）攻撃の検出は AI を活用し、進化しています。 Arbitrum は、20 以上のウォレットクラスターで資金を移動させているアドレスや、共通のソースから資金提供を受けているアドレスにフラグを立てました。LayerZero は Nansen と提携し、Sybil 特定のためのコミュニティ懸賞金を導入しました。Aptos が Sybil 対策を講じなかったため、エアドロップされたトークンの 40% がファーミング用ウォレットから直ちに取引所に流入するという事態を招きましたが、大手プロジェクトがこの過ちを繰り返すことはないでしょう。
本物の行動パターンが重要です。 多様なトランザクションサイズ、多様なプロトコルとの対話、不規則なタイミング、そして純粋なユースケースはすべて、正当性の証となります。目標は、本物のユーザーであるため、本物のユーザーのように振る舞うことです。
資本効率が向上しています。 何百万ドルも投入する必要はありません。控えめな資本でも、一貫した本物のエンゲージメントがあれば、機械的な大規模オペレーションを凌駕することがよくあります。Polymarket のデータによると、50,000 ドル以上の取引を行うウォレットはわずか 1.7% であり、プロジェクトがロングテールの本物のユーザー向けに設計されていることがわかります。
2026 年のエアドロップシーズンは期待に応えるでしょうか？ その可能性は凄まじいものです。Polymarket、OpenSea、Base、そして Hyperliquid Season 2 だけで、すべてが予定通りに典型的なコミュニティ割り当てでローンチされれば、150 億ドル以上のトークンが配布される可能性があります。
しかし、配布モデルは進化しました。プロジェクトは Aptos の即時売却や Arbitrum の価格変動から教訓を得ています。ベスティングスケジュール、ステーキング要件、アンチファーミング対策により、短期的な利益確定はますます困難になると予想されます。
2026 年の勝者は、ボットネットワークを運営するプロのファーマーではなく、戦略的に配置された本物のユーザーになるでしょう。これは重要な違いです。自分が本当に信じているプロトコルに参加し、実際の利用を反映した活動パターンを維持し、日単位ではなく月単位で考えることを意味します。
エアドロップゲームは成熟しました。問題は、あなたも成熟したかどうかです。
BlockEden.xyz は、この記事で言及されている多くの L1 や L2 を含む、複数のブロックチェーンネットワークにわたる高可用性 RPC サービスを提供しています。Ethereum、Base、またはその他のサポートされているチェーンと対話するアプリケーションを構築している場合は、ニーズに合わせて拡張可能な信頼性の高いインフラストラクチャを API マーケットプレイス でご確認ください。
2025 年には、1,160 万を超える仮想通貨トークンが破綻しました。これは 2021 年以降に記録された全仮想通貨の失敗のうち 86.3 % を占めています。しかし、ここには不都合な真実があります。これらのプロジェクトのほとんどは、技術が壊れていたから崩壊したわけではありません。なぜそれが必要なのか、誰にも理解されなかったから失敗したのです。
仮想通貨業界は、優れた技術が市場を制するという前提のもと、数兆ドル規模のインフラを構築してきました。しかし、事実は異なります。ベータマックスは技術的には VHS よりも優れていました。Google+ は Facebook にはない機能を備えていました。そして Web3 においても、このパターンは毎日繰り返されています。技術的に優れたプロトコルが影を潜める一方で、ナラティブ（語り口）に説得力のあるプロジェクトがマインドシェア、資本、そしてユーザーを独占しているのです。
2024 年に Polkadot の 3,700 万ドルのマーケティング支出が明らかになったとき、ブロックチェーンコミュニティ全体に怒りが広がりました。批判者たちは、その資金は開発に充てるべきだったと主張しました。しかし、この公開はより深い真実を露呈させました。十分な資金を持つ技術プロジェクトでさえ、「なぜ開発者バブルの外にいる人々が関心を持つべきなのか」を説明するのに苦労しているということです。
Apple は iPod を発売した際、MP3 の圧縮技術について説明はしませんでした。彼らはそれを「ポケットに 1,000 曲を」というキャッチコピーで売り出しました。Web3 プロジェクトはその逆を行っています。どこのチェーンの発表を見ても、「モジュラー DA」や「アカウント抽象化（Account Abstraction）」といった言葉が並んでいます。これらは、イーサリアムのロードマップを暗記していない 80 億の人々にとっては、何の意味も持たない専門用語です。
結果は予測可能です。サリー大学の研究によると、ブロックチェーンのスタートアップの最大 90 % が失敗に終わっていますが、その主な原因は技術的なものではありません。ビジネスモデルの不明確さ、劣悪なユーザー体験、そして最も重要なのが、技術的な能力を、仮想通貨ネイティブ以外の層にも響く魅力的なナラティブに変換できていないことです。
ベータマックス対 VHS の戦争は、Web3 のストーリーテリング危機の構造を理解するための完璧な雛形となります。ソニーのベータマックスは、より優れた画質と小型のカセットを提供していました。しかし VHS は、消費者が本当に求めているもの、つまり低価格で長時間の録画（1 時間ではなく 2 時間）ができることを理解していました。ユーザーのニーズと相反する場合、技術的な優位性は無意味だったのです。
プライバシーコインはこのダイナミズムをリアルタイムで体現しています。Monero の技術は、実質的なプライバシーにおいて構造的に優れています。すべてのトランザクションが絶えず匿名化セットに貢献しているからです。しかし、2024 年から 2025 年にかけて、Zcash は 700 % 急騰し、Monero の時価総額を追い抜きました。なぜでしょうか？それは、Zcash が「規制当局が受け入れられる物語」を語ったからです。
Monero は、Binance や Kraken、欧州経済領域（EEA）の取引所から上場廃止に追い込まれました。ユーザーは保有資産を換金するか、小規模なプラットフォームへの移動を余儀なくされました。一方で、Zcash のオプション型のプライバシーモデル（技術的には妥協と言えるもの）は、機関投資家が参加できる道筋を作りました。Grayscale の Zcash Trust は、運用資産額が 1 億 2,300 万ドルを超えました。
「規制市場でプライバシーが生き残るとすれば、Zcash が最も受け入れられる可能性が高い」とアナリストは指摘しました。Monero は依然として「より純粋」ですが、トークンがどこにも上場されていなければ、その純粋さは存続の糧にはなりません。
市場は技術的な正しさを罰し、ナラティブの適応力に報酬を与えました。これは例外ではなく、一つのパターンなのです。
ほとんどの仮想通貨プロジェクトは、コンセンサスメカニズム、トークノミクス、ブロックチェーンアーキテクチャを熟知した優秀な技術者によって構築されています。しかし、その専門知識を魅力的なナラティブに変換するには、まったく異なるスキルセットが必要です。
この問題は、仮想通貨の文化が技術的な深さを評価するためにさらに深刻化します。GitHub のコミットは信頼の証となり、ホワイトペーパーは権威を確立します。Discord チャンネルはアーキテクチャ図やベンチマーク比較で溢れかえります。しかし、これらのコンテンツは、Web3 が求めているはずのメインストリームのユーザーには届きません。
仮想通貨コミュニティが核心的な価値をどう語っているか考えてみてください。「分散化」や「トラストレス」はサイファーパンクの理想ですが、そのバブルの外では何の意味も持ちません。EU の政策議論において「分散化（Decentralization）」とは通常、ブリュッセル（EU 本部）から各国政府への権限移譲を指し、分散型ネットワークのことではありません。言葉の重みは、聞き手によって全く異なります。
非仮想通貨ユーザーが実際に認識するのは、これらの用語の背後にある価値観、すなわち公平性、アクセス、プライバシー、そして所有権です。しかし、技術的な機能を人間的な価値に変換するには、技術系創業者が不足しがちな、あるいは後回しにしがちなコミュニケーションスキルが必要となります。
Web3 のストーリーテリングを成功させるには、技術ではなく、オーディエンス（聴衆）を物語の主人公に据える必要があります。これには、プロジェクトのコミュニケーション方法を根本的に変えることが求められます。
解決策ではなく、課題から始める。 ユーザーはあなたのコンセンサスメカニズムには興味がありません。彼らが関心があるのは、自分の生活の何が壊れていて、あなたがそれをどう解決してくれるかです。DeFi が支持を得たのは、自動マーケットメーカー（AMM）を説明したからではありません。インターネット環境さえあれば誰でも金融にアクセスできるという約束をしたからです。
複雑な概念を、簡略化しすぎずに関連性を持たせる。 ゴールは技術を低レベルにすることではなく、新しいオーディエンスが「なぜそのイノベー ションが重要なのか」を理解できるような比喩や入り口を見つけることです。「ポケットに 1,000 曲を」は MP3 の圧縮技術を説明しませんでしたが、価値を伝えました。
感情的な勢いを生む「フック」を作る。 騒がしい市場で注意を引くのに与えられた時間はわずか数秒です。フック（引っかかり）は、好奇心、緊張感、あるいは驚きを生み出します。すべてを理解させる前に、何かを感じさせることが重要なのです。
トークノミクスをナラティブと一致させる。 もしあなたの物語が「コミュニティ所有」を強調しているのに、トークンの分配が初期投資家に集中していれば、その乖離は信頼性を失墜させます。ナラティブは経済的現実と一致していなければなりません。
コミュニティがストーリーを語るための枠組みを構築する。 伝統的なブランドとは異なり、Web3 プロジェクトは自分たちのナラティブを完全にコントロールすることはできません。コミュニティが積極的にプロジェクトのストーリーを形成し、広げていきます。成功しているプロジェクトは、コミュニティが創造性を発揮しながらコンテンツを作成できるよう、テンプレート、コンテスト、ガバナンスメカニズムを提供しています。
市場は進化しています。2024 年後半のいくつかの注目されたトークンのローンチは、ハイプ（熱狂）のピークに達しましたが、その注目を持続的な成長へと変えることには失敗しました。価格動向とユーザー指標は期待を下回りました。実体のない純粋なナラティブ（物語）は崩壊しました。
2026 年に向けて、マーケティングはナラティブを実際の製品価値に結びつけなければなりません。長期的なストーリーテリングは、実際のビジネス成果、真の価値提供、そして具体的な製品の実行力を中心に構築されるべきです。ミーム的なナラティブは依然としてブレイクアウトのきっかけにはなりますが、それ自体が土台になることはできません。
勝利の方程式は、「ストーリーテリングの能力」と「実際のデリバリー（提供）」を組み合わせることです。2025 年のナラティブループを支配した（Twitter、Discord、トレンドボードに広がった）トークンが成功したのは、コミュニティが本物のストーリーを所有し、増幅させることができたからです。
創業者にとっての教訓はシンプルです。人々が繰り返し語りたくなるようなストーリーを作り上げ、その背後にある製品が約束を果たしていることを確認することです。
ナラティブの専門家を採用する。 技術的な卓越性とコミュニケーション能力が同一人物に共存することは稀です。この限界を認識し、テクノロジーを人間のストーリーに翻訳できる人材を招き入れましょう。
ターゲット層を明確にする。 開発者、個人ユーザー、それとも機関投資家向けに構築していますか？それぞれの層には異なるナラティブ、チャネル、バリュープロポジションが必要です。「全員」はターゲットではありません。
バブルの外でメッセージングをテストする。 ローンチの前に、暗号資産を持っていない人にプロジェクトを説明してみてください。2 分間のピッチの後に、何をしていて、なぜそれが重要なのかを要約してもらえないなら、そのナラティブには改善の余地があります。
オリジンストーリーを構築する。 なぜそのプロジェクトが作られたのですか？どのような問題を解決しようとしていますか？その背後にいるのは誰ですか？オリジンストーリーはテクノロジーを人間味のあるものにし、感情的なつながりを生み出します。
プラットフォーム間で一貫したメッセージングを作成する。 Web3 では、チームはしばしばリモートで、コミュニティ主導です。メッセージは Twitter のスレッド、Discord のチャット、GitHub のリポジトリ、コミュニティコールに分散しがちです。ストーリーはすべてのチャネルと貢献者の間で一貫していなければなりません。
未来を描く。 あなたのプロトコルが存在する世界はどのようになっていますか？ビジョンのナラティブは、現在地だけでなく、どこに向かっているのかを理解するのに役立ちます。
2025 年に失敗した 1,160 万のトークンは、ブロックチェーン技術が機能しなくなったから崩壊したのではありません。それらの創設者が、技術的な優位性がそれ自体を物語ると信じ込んでいたために失敗したのです。そんなことはありませんし、これまでもそうであったことはありません。
暗号資産（クリプト）業界は、取引量よりも Twitter のフォロワー数で成功を測定することがあります。マーケティング予算が技術予算を圧倒することもあります。成長指標が GitHub のコミットよりも重要視されることもあります。この現実は、実力こそが結果を決めるべきだと信じているビルダーたちを苛立たせます。
しかし、不満を抱いても市場は変わりません。Betamax（ベータマックス）は勝つに値しましたが、勝てませんでした。Monero（モネロ）のプライバシーモデルは構造的に正しいですが、それでも上場廃止が進んでいます。技術的な純粋さよりも、プロジェクトが使命を達成するまで生き残るためには、ナラティブの適応能力の方が重要なのです。
Web3 はストーリーテリングの危機に直面しています。これを解決するプロジェクトが、次の 10 億人のユーザーをオンボード（導入）することになるでしょう。そうでないプロジェクトは、2025 年に姿を消した 86% の仲間入りをし、なぜ重要なのかを説明できなかった「優れたテクノロジー」の墓場に刻 まれるだけです。
最高のテクノロジーも、なぜそれが重要なのかを誰も理解しなければ、何の意味もありません。BlockEden.xyz は、開発者が 20 以上のブロックチェーンにわたる信頼性の高いインフラストラクチャ上で構築できるよう支援します。これにより、ユーザー獲得の原動力となるストーリー構築に集中できるようになります。API マーケットプレイスを探索する して、長く続く基盤の上に構築を始めましょう。
ナイキ（Nike）は 2025 年 12 月に RTFKT を静かに売却しました。スターバックス（Starbucks）は 2024 年 3 月に Odyssey を終了。ポルシェ（Porsche）は 7,500 個のトークンのうち 2,363 個しか売れず、911 NFT のミントを停止せざるを得ませんでした。一方、ナイキは現在、NFT 購入者から 500 万ドルを超える損害賠償を求める集団訴訟に直面しています。
これらは、一過性の怪しいクリプトプロジェクトではありません。何十億ドルものマーケティング予算とコンサルタントの大軍を抱える、世界で最も洗練されたブランドの一部です。それにもかかわらず、最近のデータによると、NFT プロジェクトの 96% が現在は「死亡」したと見なされており、2024 年にリリースされたもののうち、ホルダーに利益をもたらしたのはわずか 0.2% にすぎません。
何が間違っていたのでしょうか？ そしてより重要なのは、現在ウォルマート（Walmart）の店頭に並んでいる Pudgy Penguins や、ルフトハンザ（Lufthansa）のロイヤリティ統合型 NFT のような、一握りの勝者たちは、巨人たちが見落とした何を理解していたのでしょうか？
その数字は驚愕に値します。2024 年末の調査によると、その年にローンチされた NFT の 98% が利益を上げられず、84% がミント価格を超えることはありませんでした。NFT プロジェクトの平均寿命は現在わずか 1.14 年であり、これは従来のクリプトプロジェクトよりも 2.5 倍短くなっています。
NFT 市場は 2022 年 4 月のピーク時から 120 億ドル 以上を失いました。1 日の取引高は、2021 年から 2022 年のブーム時の数十億ドルから、約 400 万ドル にまで激減しました。供給が需要を完全に圧倒しており、毎月平均 3,635 の新しい NFT コレクションが作成されています。
ブランド特有のパターンは一貫していました。ハイプ（熱狂）主導のローンチ、初期の完売、エンゲージメントの低下、そして静かな閉鎖です。その「墓場」には以下が含まれます：
収益を上げたプロジェクトでさえ、解決した問題よりも多くの問題を引き起こしたことがよくあります。ナイキの RTFKT NFT は、閉鎖の発表後に画像が正しく表示されなくなり、デジタル資産としての価値が事実上失われました。提案されている集団訴訟では、これらの NFT は SEC（米証券取引委員会）の承認なしに販売された未登録証券であると主張されています。
失敗したブランド NFT プロジェクトに共通する最大の批判は、「金稼ぎ（Cash grabs）」と見なされたことです。アーティストであり、NFT クリエイティブエージェンシー Allships の創設者であるデイブ・クラグマン（Dave Krugman）は、ポルシェの失敗したローンチを分析する際に、この問題を完璧に捉えました：
「コミュニティから数百万ドルを搾り取ることによってこのスペースでの旅を始めると、不可能に近いほど高い期待を設定することになり、市場参加者の 99% を切り捨て、その価値を裏付けられると証明する前に資産を過大評価することになります。」
ポルシェは 0.911 ETH（当時約 1,420 ドル）でミントを行いました。これは、審美的な魅力以外に何も提供していないにもか かわらず、ほとんどの Web3 ネイティブを排除する価格設定でした。コミュニティはそれを「空気の読めない（Tone deaf）」、「努力不足（Low effort）」と呼びました。販売は停滞し、ミントは中止されました。
これを、無料ミントや低価格からスタートし、収益化の前にコミュニティのエンゲージメントを通じて価値を構築した、成功した Web3 ネイティブのプロジェクトと比較してみてください。手順の順序が重要です。コミュニティが先で、搾取は後です。
Starbucks Odyssey は、この失敗パターンを象徴していました。このプログラムは、ユーザーに Web3 の概念を理解させ、デジタルバッジのために「ジャーニー」を完了させ、ブロックチェーンインフラと関わることを要求しました。しかし、その報酬は既存のスターバックス・リワード・プログラムを大きく上回るものではありませんでした。
業界の観察者が指摘したように、「ほとんどの顧客は、収集可能なバッジのために『旅（ジャーニー）』に出ることを望んでいませんでした。彼らが望んでいたのは、フラペチーノの 1 ドル割引でした。」
Web3 レイヤーは、比例した価値を追加することなく、摩擦（フリクション）を追加してしまいました。ユーザーは新しい概念を学び、新しいインターフェースを操作し 、新しいシステムを信頼しなければなりませんでした。その見返りは？ バッジや体験は、斬新ではありましたが、既存のロイヤリティの仕組みのシンプルさには太刀打ちできませんでした。
ナイキの RTFKT へのアプローチは、根本的なモデルが間違っていれば、いかに洗練された実行であっても失敗することを示しました。RTFKT は真に革新的でした。村上隆氏との CloneX アバター、自動靴紐調整機能とカスタマイズ可能なライトを備えた Cryptokicks iRL スマートスニーカー、15 億ドルを超える取引高などです。
しかし最終的に、ナイキは RTFKT をコミュニティとの関係ではなく、製品ラインとして扱いました。NFT 市場が冷え込み、新 CEO エリオット・ヒル（Elliott Hill）の「今すぐ勝つ（Win Now）」戦略がコアとなるアスレチック製品を優先したとき、RTFKT は切り捨て可能な存在となりました。閉鎖の発表により、既存の NFT の画像リンクが切れ、ホルダーの価値は一夜にして破壊されました。
教訓：もしあなたの NFT 戦略が四半期決算説明会によって閉鎖される可能性があるなら、あなたが構築したのはコミュニティではなく製品です。そして、製品は減価償却されます。
スターバックスは 2022 年 12 月に Odyssey を開始しましたが、それは NFT の評価額が 2022 年初頭のピークからすでに急落した直後のことでした。プログラムが一般に公開される頃には、初期の NFT 採用を後押しした投機的なエネルギーの大部分は消え去っていました。
残酷な皮肉：ブランドは Web3 戦略の計画と構築に 12〜18 ヶ月を費やしましたが、開発サイクルの間に根本的に変化してしまった市場にローンチすることになったのです。企業の計画タイムラインは、クリプト市場のスピードには一致しません。
多くのブランド NFT プロジェクトが崩壊する中、Web3 ネイティブなプロジェクトであ る Pudgy Penguins は、大手企業が成し遂げられなかったこと、つまりメインストリームの小売流通を実現しました。
彼らの戦略は、典型的なブランドのアプローチを逆転させたものでした：
その結果、Pudgy Penguins は、2025 年にかけて実質的に他のすべてが衰退する中で、売上の成長を見せた数少ない NFT コレクションの一つとなりました。
ルフトハンザ航空のアプローチは、ブランド NFT における最も持続可能なモデルを象徴しています：それは、ブロックチェーンを「見えない」ものにすることです。
彼らの Uptrip ロイヤリティプログラムは、航空機や目的地をテーマにしたトレーディングカードとして NFT を使用しています。コレクションを完成させると、空港ラウンジへのアクセス権や、特典航空券に交換可能なマイルを獲得できます。ブロックチェーンインフラは交換や収集のメカニズムを可能にしていますが、ユーザーはそれを直接理解したり操作したりする必要はありません。
失敗したアプローチとの主な違い：
2024 年 5 月に発表されたヒューゴ・ボスの「HUGO BOSS XP」は、別の生存戦略を示しました。それは、NFT と呼ばずにブロックチェーン技術を利用することです。
このプログラムは、顧客用アプリを中心としたトークン化されたロイヤリティ体験です。ブロックチェーンは譲渡可能な報酬や透明性の高いポイント追跡などの機能を可能にしていますが、マーケティングにおいて NFT、ブロックチェーン、Web3 という言葉は一切使われていません。それは単に「より優れたロイヤリティプログラム」として提供されています。
このアプローチは、NFT という用語が現在抱えている負のイメージ（投機、詐欺、価値のない JPEG との関連付け）を回避しています。技術はより良いユーザー体験を可能にし、ブランディングはその基盤となるインフラではなく、体験そのものに焦点を当てています。
2025 年から 2026 年にかけての NFT 市場は、2021 年から 2022 年のブーム時とは根本的に異なって見えます：
取引額は減少しているが、取引数は増加している。 2025 年上半期の NFT 売上高は合計 28.2 億ドルで、2024 年後半からわずか 4.6% の減少にとどまりましたが、販売件数は 80% 近く急増しました。これは、投機的な売買が減り、実際のユーザーによる普及が進んでいることを示しています。
ゲーミングが活動を支配している。 DappRadar によると、2025 年の全 NFT アクティビティの約 28% をゲーミングが占めていました。成功しているユースケースは、静的なコレクターズアイテムではなく、インタラク ティブで継続的なものです。
集約化が加速している。 Bored Ape Yacht Club (BAYC) や Azuki といったネイティブ Web3 プロジェクトは、完全なエコシステムへと進化しています。BAYC は 2024 年 10 月に ApeChain を立ち上げ、Azuki は 2025 年初頭に AnimeCoin を導入しました。生存したプロジェクトは、単なるコレクションではなくプラットフォームになりつつあります。
ブランドは「見えないブロックチェーン」へと舵を切っている。 ルフトハンザやヒューゴ・ボスといった企業の成功例は、ブロックチェーンをマーケティングではなくインフラとして活用しています。技術が機能を可能にし、ブランドは Web3 のポジショニングを前面に出しません。
Web3 戦略を検討しているブランドにとって、2022 年から 2024 年にかけての失敗した実験は明確な教訓を与えてくれます：
成功した Web3 プロジ ェクトは、ネイティブであれブランドであれ、本格的な収益化の前に何年もかけてコミュニティ構築に投資してきました。急いで収益を搾取しようとすることは、Web3 コミュニティを価値あるものにする信頼関係を破壊します。
抽象的な「将来のユーティリティ」の約束は通用しません。ユーザーは今日、実際に利用できるアクセス権、割引、体験、あるいはステータスといった具体的な価値を必要としています。価値が具現化するまでに 2 ～ 3 年の保有が必要なロードマップは、要求が多すぎます。
ターゲット層が仮想通貨ネイティブでない限り、Web3 用語を前面に出さないでください。ブロックチェーンを使用してより良いユーザー体験を実現しつつ、ユーザーにはその体験と直接対話させてください。技術はマーケティングではなく、インフラであるべきです。
高いミント（発行）価格は、長期的なコミュニティよりも短期的な収益を優先しているというシグナルになります。生き残ったプロジェクトは、手頃な価格から始まり、時間の経過とともに価値を高めていきました。高額で始まったプロジェクトの多くは、単に消滅するまで高額なままでした。
四半期決算の未達によって Web3 プロジェクトが中止されるようなら、最初から立ち上げるべきではありません。ブロックチェーンの核となる価値提案である「永続的で検証可能な所有権」が意味を持つには、運営の永続性が必要です。Web3 をキャンペーンではなく、インフラとして扱ってください。
おそらく、ブランド NFT の墓場から得られる最も重要な教訓はこれです。ほとんどのブランドは、そもそも NFT プロジェクトを 立ち上げるべきではありませんでした。
このテクノロジーは、デジタルの所有権と取引が真の価値を生み出すコミュニティ — ゲーミング、クリエイターエコノミー、譲渡可能な特典を伴うロイヤリティプログラムなど — において真価を発揮します。斬新さを売りにしたマーケティング手法や、人工的な希少性を通じて既存の顧客関係を収益化する手段としては機能しません。
ナイキ、スターバックス、ポルシェが失敗したのは、Web3 テクノロジーに欠陥があったからではありません。彼らが失敗したのは、そのテクノロジーを本来の設計目的とは異なる用途で、かつ参入しようとしていたコミュニティを尊重しない方法で使用しようとしたからです。
生き残った者たちは、よりシンプルなことを理解していました。テクノロジーはユーザーに奉仕するものであり、ユーザーから搾取するためのものではないということです。ブロックチェーンは新しい形態の価値交換を可能にしますが、それは価値交換そのものが本物である場合に限られます。
暗号資産分野の4人の主要なオピニオンリーダー（ベテランVC、取引所戦略家、数十億ドル規模の創業者、業界ジャーナリスト）が、爆発的な成長と停滞を分けるパターン、フレームワーク、そして苦労して得た教訓を明らかにします。 この包括的な調査は、Haseeb Qureshi (Dragonfly マネージングパートナー)、Cecilia Hsueh (MEXC 最高戦略責任者)、SY Lee (Story Protocol 共同創業者兼CEO)、Ciaran Lyons (Cointelegraph ジャーナリスト) の2023年から2025年の最近のインタビュー、プレゼンテーション、運用経験からの洞察を統合したものです。
驚くべきことに、コンセンサスは一致しています。10倍成長は、わずかな技術的改善から生まれるのではなく、真の問題を解決し、真のユーザーのために構築し、資本効率、分配、ネットワーク効果を通じて体系的な優位性を生み出すことから生まれます。 VC投資戦略、取引所パートナーシップ、創業者の実行、あるいは数百のプロジェクトにわたるパターン認識を通じて、これら4つの視点は、暗号資産におけるスケーリングに関する根本的な真実に収斂します。
Haseeb Qureshiの投資哲学は、不都合な真実を中心に展開しています。暗号資産のリターンはべき乗則分布に従うため、高確信度投資にわたる分散投資が最適な戦略となります。 彼はUpOnly Podcastで「分散投資は強力です。リターンがべき乗則分布に従う場合、最適な戦略は最大限に分散することです」と説明しました。しかし、分散投資は「スプレー・アンド・プレイ」投資を意味するものではありません。Dragonflyは、10の高確信度で論文に基づいた投資を行い、仮説を検証または無効化するためにそれらを慎重に監視しています。
その計算は説得力があります。Willy WooはCiaran Lyonsに、ビットコインが100兆ドルの時価総額に達するまでの残りの50倍の可能性と比較して、インフラ系スタートアップは100〜1,000倍のリターンを提供すると語りました。Woo自身の2016年のExodus Walletへの400万ドル評価でのシード投資は、現在NYSE Americanで10億ドル弱で取引されており、250倍のリターンです。Wooは「スタート アップが投資家キャップテーブルにあなたを招き入れるためには、戦略的である必要があります。評価額は非常に低く、通常は全体の価値で400万ドルから2000万ドルの間であり、それがユニコーン企業になることを願っています」と説明しました。
SY LeeはStory Protocolでこのべき乗則を実証しました。2022年の創業から2024年8月までに22.5億ドルの評価額に達し、3回のラウンド（シード：2930万ドル、シリーズA：2500万ドル、シリーズB：8000万ドル）で合計1億4000万ドルを調達しました。3回のラウンドすべてをa16z Cryptoが主導し、Polychain Capital、Hashed、Samsung Next、およびBang Si-hyuk (HYBE/BTS創業者) やEndeavorを含む戦略的なエンターテイメント投資家が参加しました。
Cecilia HsuehのPhemex（4億4000万ドルで売却）、Morph（2000万ドルのシード調達）、そして現在のMEXCでの経験は、重要な洞察を明らかにしています。取引所は純粋な取引所からエコシステムアクセラレーターへと進化しました。 TOKEN2049シンガポール（2025年10月）で、彼女は取引所が3つの非対称的な優位性、すなわち即時の市場アクセス、流動性深度、そして数百万のアクティブトレーダーへのユーザー分配を提供する方法を概説しました。
これらの数字は、この論文を裏付けています。MEXCのStory Protocolキャンペーンは15.9億USDTの取引量を生み出し、Ethenaへの6600万ドルの投資（戦略的投資1600万ドル + USDe購入2000万ドル + 追加3000万ドル）により、MEXCはUSDe TVLの2番目に大きな集中型取引所保有者となりました。Ceciliaは「資本だけではエコシステムは生まれません。プロジェクトには即時の市場アクセス、流動性深度、ユーザー分配が必要です。取引所はこれら3つすべてを提供する独自の立場にあります」と強調しました。
この資本と分配のモデルは、タイムラインを劇的に短縮します。従来のVCモデルでは、資本 → 開発 → ローンチ → マーケティング → ユーザーというプロセスが必要です。取引所パートナーモデルでは、資本 + 即時分配 → 迅速な検証 → 反復というプロセスを提供します。Story Protocolキャンペーンは、有機的に構築するには数ヶ月または数年かかったでしょうが、取引所パートナーシップによりタイムラインは数週間に短縮されました。
Haseebは創業者に強く警告します。「あまりにも多くの資金を調達することは、通常、企業にとって破滅を意味します。過剰な資金を調達し、現在、どのように反復すればよいか分からずに立ち往生している巨大なICO プロジェクトを私たちは皆知っています。」 問題は財務規律だけではありません。過剰に資金を供給されたチームは停滞し、顧客からのフィードバックや反復ではなく、政治や内紛に陥りがちです。
スマートマネーとダムマネーの差は、暗号資産では特に大きいです。Haseebは「投資家が創業者を追い出したり、会社を訴えたり、その後のラウンドを阻止したりする恐ろしい話が数多くありました」と述べました。彼のアドバイスは、投資家があなたをデューデリジェンスするのと同じくらい徹底的に投資家をデューデリジェンスすることです。ポートフォリオ適合性、資本以外の付加価値、規制対応の洗練度、長期的なコミットメントを評価してください。初期の評価額は、適切なパートナーを選ぶことよりもはるかに重要です。「ほとんどの資金は後で稼ぐものであり、初期の資金調達で稼ぐものではありません。」
SY Leeは戦略的な投資家選定を例示しました。3回のラウンドすべてでa16z Cryptoを選択することで、彼は一貫したサポートを得て、投資家間の対立という一般的な落とし穴を回避しました。a16zのChris Dixonは、Leeの「大局的なビジョンと世界クラスの戦術的実行の組み合わせ」を称賛し、PIP Labsが「AI時代の新しい契約に必要なインフラを構築している」と述べました。戦略的なエンターテイメント投資家（Bang Si-hyuk、Endeavor）は、Storyがターゲットとする80兆ドル規模のIP市場におけるドメイン専門知識を提供しました。
CeciliaのPhemexでの経験は、制約が効率を生み出す方法を明らかにしています。2020年3月のCOVIDクラッシュ中にローンチしたことで、迅速な反復とリーンな運用が強制され、それでも取引所は2年目までに2億ドルの利益を達成しました。彼女は「暗号資産の力を本当に感じました。私たちにとって、本当に、本当に速いスタートでした。プラットフォームをローンチしてからわずか3ヶ月で、超高速の成長が見られました」と振り返りました。
この教訓はMorphの資金調達戦略にも及びます。2024年3月までに2000万ドルのシードラウンドを確保し（2023年9月の創業から6ヶ月）、その後2024年10月にメインネットをローンチする（合計13ヶ月）。チームは「私たちのプロアクティブな財務戦略は、積極的なロードマップと製品開発タイムラインに取り組むために策定されています」と発表しました。この規律は、緊急性を失う過剰に資本を供給されたプロジェクトとは対照的です。
Haseebは、この弱気相場の優位性を強調しています。「暗号資産の最も成功したプロジェクトは、歴史的に弱気サイクル中に構築されてきました。」 投機が収まると、チームはトークン価格ではなく、真のユーザーとプロダクトマーケットフィットに焦点を当てます。彼はConsensus 2022で「DeFiは今日の話ではありません。未来の話です。今日のほとんどのプロトコルは収益を上げていません」と強調し、創業者に市場の低迷期を 通じて構築するよう促しました。
SY LeeがRadish Fictionを4億4000万ドルで売却した経験は、成長モデルについて高価な教訓を与えました。彼はTechCrunchに「私はベンチャーキャピタル資金の多くをマーケティングに費やしていました。それは、より多くのユーザーと購読者を得るための注意のゼロサム戦争のようなものです」と語りました。NetflixからDisneyまで、従来のコンテンツプラットフォームは何十億ドルもコンテンツに注ぎ込んでいますが、それは実際にはゼロサムの注意戦争におけるマーケティングに何十億ドルも費やしているのです。
Story Protocolは、その逆の前提に基づいて構築されました。線形的なマーケティング費用ではなく、複利的なネットワーク効果を生み出す体系的なインフラを構築することです。Leeは「誰も使わない技術インフラを構築するのではなく、まずエコシステムを確立し、その後、開発者とユーザーのニーズに基づいて技術を継続的にアップグレードすべきです」と説明しました。このエコシステムファーストのアプローチにより、メインネットローンチ前に、Story上に200以上のチームが構築し、2000万以上のIP資産が登録され、フラッグシップアプリMagmaで250万人のユーザーを獲得しました。
Ciaran Lyonsの報道は、この転換を裏付けています。2024年から2025年に成功しているプロジェクトは、ブロックチェーンファーストのプロジェクトではなく、「見えない」ブロックチェーンを持つゲームファーストのプロジェクトです。Pudgy PenguinsのPudgy Partyゲームは、ローンチから2週間で50万ダウンロードを達成しました（2025年8月ローンチ）。ゲーマーのフィードバックでは、「Web3要素がちょうど良く、最初からトークンやNFTの購入を強制されない…300以上のWeb3ゲームをプレイしてきたが、@PlayPudgyPartyは傑作としか言いようがない」と絶賛されました。
WiredのOff The Gridのレビューでは、暗号資産については一切触れられていませんでした。それは単にブロックチェーンを使用している素晴らしいバトルロイヤルゲームでした。このゲームはEpic Gamesの無料PCゲームリストでFortniteやRocket Leagueを抑えてトップになり、最初の5日間で1日あたり100万以上のウォレットと5300万トランザクションを生成しました。
Cecilia Hsuehの国際的な経験は、ほとんどの西洋の創業者が見落としている重要な洞察を明らかにしています。新興市場と先進市場では、ユーザーの動機が根本的に異なります。 TOKEN2049ドバイで、彼女は「私の経験からすると、新興国の人々は収益創出に関心があります。このアプリケーションは私がお金を得たり、利益を上げたりするのに役立つでしょうか？そうであれば、彼らは喜んでそれを使います。しかし、先進国では、彼らはイノベーションに関心があります。彼らは製品を最初に使いたいと思っています。これは非常に異なる考え方です。」と説明しました。
この地理的フレームワークは、カスタマイズされた製品メッセージングと市場投入戦略を必要とします。
新興市場（アジア、ラテンアメリカ、アフリカ）：収益の可能性、利回りの機会、即時の実用性を前面に出します。エアードロップ、ステーキング報酬、プレイ・トゥ・アーンのメカニクスが強く響きます。Axie Infinityの2021年のピーク時の280万人のデイリーアクティブユーザーは、主にフィリピン、インドネシア、ベトナムからのもので、プレイヤーは現地の賃金よりも多く稼いでいました。
先進市場（米国、ヨーロッパ、オーストラリア）：イノベーション、技術的優位性、 先行者利益を前面に出します。早期アクセスプログラム、独占機能、技術的差別化が採用を促進します。これらのユーザーは、最先端の製品のために摩擦を許容します。
Haseebは、暗号資産は初日からグローバルであるため、米国、ヨーロッパ、アジアに同時に存在する必要があると強調しています。彼は「インターネットとは異なり、暗号資産は初日からグローバルです。これは、あなたの会社がどこで設立されたとしても、最終的には世界中に現地チームを持つグローバルチームを構築しなければならないことを意味します」と書きました。これはオプションではありません。異なる地域には、現地の専門知識を必要とする独自のコミュニティダイナミクス、規制環境、ユーザーの好みがあります。
2024年から2025年のエアードロップメタは、シビル攻撃対策と真のユーザー報酬へと劇的に進化しました。SY LeeはStory Protocolをファーミングに断固として反対する立場を取りました。「システムを不正に利用しようとする試みはすべてブロックされ、エコシステムの整合性が保たれます。」 Odyssey Testnetでの4週間のバッジプログラムは、意図的にファーマーを排除し、アクセシビリティを優先するためにインセンティブの請求に手数料を必要としませんでした。
Storyの3段階のOG（Original Gangster）コミュニティプログラム（Seekers（ジュニア）、Adepts（中級）、Ascendants（上級））は、ステータスを純粋に真の貢献に基づいて決定します。チームは「OGの役割に『近道』はありません。すべてはコミュニティ活動によって決定され、長期間の非活動または不正行為はOGの役割の取り消しにつながる可能性があります」と発表しました。
Haseebの分析は、この変化を支持しています。「見せかけの指標のためのエアードロップは終わりました。それらは実際にはユーザーに届かず、組織的なファーマーに届いています。」 彼の2025年の予測では、2つのトラックのトークン分配世界が特定されました。
トラック1 - 明確な北極星指標がある場合（取引所、レンディングプロトコル）：純粋にポイントベースのシステムでトークンを分配します。ファーマーを心配する必要はありません。彼らがあなたの主要なKPI（取引量、レンディングTVL）を生成している場合、彼らは実際のユーザーです。トークンは主要な活動に対するリベート/割引となります。
トラック2 - 明確な指標がない場合（L1、L2、ソーシャルプロトコル）：大部分の分配をクラウドセールに移行し、社会貢献に対する小規模なエアードロップを行います。これにより、真の利用状況と相関しない指標の組織的なファーミングを防ぎます。
CeciliaのPhemexのケーススタディは、地理的ネットワーク効果の力を示しています。約3年間で200以上の国でゼロから200万人のアクティブユーザーに拡大するには、段階的な拡大ではなく、同時多地域ローンチが必要でした。暗号資産ユーザーは初日からグローバルな流動性を期待しており、1つの地域だけでローンチすると、裁定取引の機会と流動性の分断が生じます。
MEXCの170以上の国にわたる4000万人以上のユーザーは、エコシステムプロジェクトに即座のグローバル分配を提供します。MEXCがKickstarterプログラムを通じてトークンを上場すると、プロジェクトは75万人以上のソーシャルメディアフォロワー、7言語でのプロモーション、6万ドル相当のマーケティングサポートにアクセスできます。要件は、オンチェーン流動性を実証し、30日以内に300人の実効的な初回トレーダー（EFFT）を引き付けることです。
Story Protocolのアプローチは、特にIPネットワーク効果を活用しています。SY Leeが説明したように、「IPが成長するにつれて、貢献者がネットワークに参加するインセンティブが増えます。」「IPレゴ」フレームワークにより、派生作品のクリエイターは自動的にオリジナルクリエイターにロイヤリティを支払い、ゼロサム競争ではなくポジティブサムのコラボレーションを生み出します。これは、ライセンス供与がスケーリングしない1対1の法的交渉を必要とする従来 のIPシステムとは対照的です。
Haseeb Qureshiの「アイデアメイズ」（Balaji Srinivasanから借用）のフレームワークは、創業者が構築する前にドメインの歴史を徹底的に研究することを要求します。彼は「優れた創業者は、どの道が宝物につながり、どの道が確実な死につながるかを予測できる…メイズ内の他のプレイヤー、生きている者と死んだ者の両方を研究する」と書きました。これは、現在の競合他社だけでなく、歴史的な失敗、技術的制約、そしてメイズの壁を動かす力を理解することを必要とします。
彼は、繰り返し失 敗するキャッシュされた悪いアイデアを明示的に特定しています。新しい法定通貨担保型ステーブルコイン（主要な機関でない限り）、汎用的な「Xのためのブロックチェーン」ソリューション、そしてウィンドウが閉じた後にローンチされるイーサリアムキラーです。共通の糸は、これらのアイデアが市場の進化とべき乗則集中効果を無視していることです。Haseebは「プロジェクトのパフォーマンスに関して言えば、勝者は勝ち続ける」と述べました。ネットワーク効果と流動性の優位性は、市場リーダーにとって複利的に増加します。
SY Leeは、方向性のない技術最適化を痛烈に批判し、創業者の視点から問題に取り組んでいます。「それはすべてインフラの自己満足に過ぎない。もう一つの小さな調整、もう一つのDeFiチェーン、もう一つのDeFiアプリ。誰もが同じことをしており、難解な技術的改善を追い求めている。」 Story Protocolは、AIモデルが「あなたのデータをすべて同意なしに盗み、元のクリエイターと報酬を共有せずに利益を得ている」という、現実的で緊急な問題を特定することから生まれました。
このAIとIPの収斂危機は、クリエイターにとって存亡の危機です。Leeは「以前は、Googleが親切にもあなたのコンテンツにトラフィックを誘導してくれましたが、それでも多くの地方新聞を潰しました。現在のAIの状態は、私たち全員にとってオリジナルのIPを作成するインセンティブを完全に破壊します」と警告しました。StoryのソリューションであるプログラマブルIPインフラは、既存のインフラを最適化するのではなく、この危機に直接対処します。
Haseebの「ブロックチェーンは都市である」フレームワーク（2022年1月発表）は、ポジショニングと競争戦略のための強力なメンタルモデルを提供します。スマートコントラクトチェーンは都市のように物理的に制約されています。多くの独立した小規模なバリデーターを必要とするため、無限のブロックスペースに拡張することはできません。 この制約が専門化と文化的な差別化を生み出します。
イーサリアム = ニューヨーク市：「誰もがイーサリアムについて不平を言うのが好きです。高価で、混雑していて、遅い…裕福な人しかそこで取引できません。イーサリアムはニューヨーク市です」とHaseebは書きました。しかし、そこには最大のDeFiプロトコル、最大のTVL、最もホットなDAOとNFTがすべてあり、議論の余地のない文化的および金融の中心地です。高いコストはステータスを示し、真剣なアプリケーションを選別します。
ソラナ = ロサンゼルス：はるかに安価で高速で、新しい技術で構築されており、イーサリアムの歴史的な決定に縛られていません。異なるアプリケーション（消費者向け、高スループット）と開発者文化を引き付けます。
アバランチ = シカゴ：3番目に大きな都市で、金融に焦点を当て、機関投資家とのパートナーシップにより積極的かつ急速に成長しています。
ニア = サンフランシスコ：元Googleエンジニアによって構築され、最大限の分散化の理想を掲げ、開発者に優しいです。
このフレームワークは、3つのスケーリングパスを明らかにしています。(1) ポルカドット/コスモスのような相互運用性プロトコルが都市を結ぶ高速道路システムを構築する、(2) ロールアップ/L2が垂直スケーリングのために超高層ビルを構築する、(3) 新しいL1が異なる前提で全く新しい都市を設立する。各パスには明確なトレードオフとターゲットユーザーがあります。
Cecilia HsuehのMorph L2での経験は、ほとんどのレイヤー2ソリューションが技術指向であり、技術の最適化のみに焦点を当てていることを明らかにしました。彼女はCryptonomistに「しかし、私たちは技術がユーザーと開発者に奉仕すべきだと信じています。誰も使わない技術インフラを構築するのではなく、まずエコシステムを確立し、その後、開発者とユーザーのニーズに基づいて技術を継続的にアップグレードすべきです」と語りました。
データはこの批判を裏付けています。レイヤー2プロジェクトのかなりの部分が、技術的な洗練度にもかかわらず、1秒あたりのトランザクション数（TPS）が1未満です。Ceciliaは「多くのブロックチェーンプロジェクトは、技術的な洗練度にもかかわらず、実用的で魅力的なアプリケーションの欠如により、ユーザーを引き付けるのに苦労しています」と述べました。これにより、MorphはDeFiのみのポジショニングではなく、ゲーム、ソーシャル、エンターテイメント、金融といった消費者向けアプリケーションに焦点を当てることになりました。
Story Protocolは、既存のチェーンにデプロイするのではなく、独自のL1を構築するという同様の決定を下しました。共同創業者Jason Zhaoは「安価なグラフ探索や創造性証明プロトコル、プログラマブルIPライセンスなど、IP向けに最適化するために多くの改善を行いました」と説明しました。チームは「単なる別のDeFiプロジェクトを立ち上げることに熱心ではなく」、代わりに「お金に焦点を当てないブロックチェーンを構築する方法」を検討しました。
Haseebは、UXが暗号資産にとっておそらく最も重要なフロンティアであると指摘しています。「ますます多 くのビジネスが、コア技術ではなくユーザーエクスペリエンスで差別化するようになるでしょう。」彼はTaylor Monahanの「DAppsではなく信頼を構築する」という哲学と、Austin Griffithの暗号資産オンボーディングの革新を北極星として挙げています。
Ciaran Lyonsの報道は、これを経験的に示しています。2024年から2025年に成功したプロジェクトは、「見えないブロックチェーン」設計哲学を共有しています。Pudgy Penguinsのゲームディレクターは、FortniteやGod of Warなどの大手スタジオで働いていました。ブロックチェーンファーストの設計ではなく、AAAゲームのUX標準をWeb3にもたらしたのです。その結果、主流のゲーマーは暗号資産要素に気づかずにプレイしています。
失敗したプロジェクトは逆のパターンを示しています。「完全オンチェーン」であったにもかかわらず、Pirate Nationは1年後に閉鎖されました。開発者は「このゲームは、継続的な投資と運用を正当化するのに十分なオーディエンスを引き付けられなかった…Pirate Nationの完全オンチェーン版に対する需要は、無期限の運用を維持するほどのものではなかった」と認めました。複数のプロジェクトが2025年に閉鎖されました（Tokyo Beastは1ヶ月後、Age of Dino、Pirate Nation）。このパターンに従っています。ユーザー需要のない技術的純粋性は失敗を意味します。
Seiの創業者Jeff FengはCiaran Lyonsに、逆張りポジショニングの機会について語りました。「その美しさは、それがソラナやテレグラムのような他の多くのチェーンやエコシステムが実際にそこから離れ、時間と投資を減らしている理由です。明確で明白なトークンの動きがないからです…そして、それこそが機会の存在する場所であり、他がザグっているときにジグることで優位に立つことができます。」
Axie Infinityの共同創業者Jihoはこの論文をさらに展開しました。「この論理（『Web3ゲームは死んだ』）の普及は、この分野に残っている熱心なビルダーにとって非常に良いことです…あなたは、いくつかの勝者に注目と資本が集中することを望んでいます。」以前のサイクルでは、「サイクルの約90%の間、資本が向かう選択肢は1つしかなかった」が、今や「この設定が再び現れつつある」と述べました。
この逆張り思考は、現在の状況ではなく、将来の状態に対する確信を必要とします。Haseebは「あなたの製品が最終的に成熟したときに、将来何がより価値を持つようになるかを考える必要があります。これにはビジョンと、暗号資産の未来がどのように進化するかについての確信が必要です」と助言しています。今日の混雑した機会のためではなく、2年後のために構築してください。
Haseeb Qureshiのトークノミクス哲学は、創業者が繰り返し見落とす原則から始まります。「トークンは株式ではありません。トークン分配の目的は、トークンをできるだけ広く分配することです。トークンは分配されるからこそ価値を持ちます。」 これは従来のスタートアップ思考を逆転させるものです。「会社の80%を所有することは賢明な所有者になるでしょうが、トークンの80%を所有することはそのトークンを無価値にするでしょう。」
彼の分配ガイドラインは明確な境界を設定しています。
SY LeeはStory Protocolでこの哲学を厳密に実行しました。総供給量：10億$IPトークン、以下のように分配されます。
重要なのは、初期支援者とコア貢献者は12ヶ月のクリフと48ヶ月のアンロックスケジュールに直面する一方で、コミュニティへの割り当てはメインネットの初日からアンロックされることです。この逆転した構造は、インサイダーの優位性よりもコミュニティの優位性を優先します。
Story Protocolの「ビッグバン」トークンローンチは、斬新なフェアローンチ原則を導入しました。「初期支援者やチームメンバーを含むいかなるエンティティも、コミュニティよりも早くステーキング報酬を請求することはできません。報酬は『ビッグバン』イベント後、シンギュラリテ ィ期間の終了後にのみアクセス可能です。」
これは、インサイダーがすぐにステーキングを開始し、一般公開前に報酬を蓄積する典型的なトークンローンチとは対照的です。Storyのロックされたトークンとアンロックされたトークンの構造は、さらにニュアンスを加えます。
このメカニズム設計は、インサイダーによる売り抜けを防ぎながら、ガバナンスへの参加を維持します。Leeのチームは「ステーキング報酬はフェアローンチ原則に従い、財団や初期貢献者に対する早期ステーキング報酬はなく、コミュニティは他の全員と同時に報酬を獲得します」とコミットしました。
Haseebの2025年の予測では、プロジェクトに明確な北極星指標があるかどうかに基づいて、トークン分配戦略の二分化が特定されました。
トラック1 - 明確な指標がある場合（取引所、レンディングプロトコル）：
トラック2 - 明確な指標がない場合（L1、L2、ソーシャルプロトコル）：
このフレームワークは、シビル攻撃を可能にすることなく、真のユーザーに報酬を与える方法という核心的な緊張を解決します。定量化可能で価値のあるアクションを持つプロジェクトは、ポイントシステムを使用できます。ソーシャルエンゲージメントや「コミュニティの強さ」を測定するプロジェクトは、指標の不正利用を避けるために代替の分配方法を使用する必要があります。
Immutableの共同創業者Robbie FergusonはCiaran Lyonsに、規制の確実性が企業トークンローンチを解き放っていると語りました。「今すぐ言えるのは、数十億ドル規模のゲーム会社とトークンローンチについて話し合っているということです。12ヶ月前なら笑い飛ばされていたでしょう。」米国デジタル資産市場明確化法は、機関投資家にとって十分な確実性を生み出しました。
Fergusonはユーティリティのシフトを強調しました。ゲーム大手は現在、トークンを**「プレイヤーに対するインセンティブ、ロイヤルティスキーム、顧客維持の手段であり、競争の激しい獲得環境における手段」**と見なしており、主に投機的な資産とは見なしていません。これは航空会社のフリークエントフライヤープログラムやクレジットカードのポイントシステムに似ていますが、取引可能性とコンポーザビリティを備えています。
Axie InfinityのJihoは、ゲームトークンの成熟を観察しました。「前回のサイクル以来、ゲームは投機的な資産としての側面が薄れてきました。」2021年には、「ゲームはほとんど最も投機的なものとして知られていました…なぜあなたたちは、この分野の他のものよりもゲームに高い基準を適用しようとするのですか？」2024年までに、ゲームは「投資家が暗号資産トークンを真剣に受け止めるために、完全に練り上げられている」必要があると述べました。
Story Protocolの$IPトークンは、多機能設計を示しています。
Lady of CryptoはCiaran Lyonsに、トークノミクスに関する深い調査の重要性について語りました。「チャートは特定の期間では素晴らしく見えるかもしれませんが、トークノミクスのようなプロジェクトに関する調査を行っていない場合、それらはプロジェクトの長期的な健全性に責任を負います。」 彼女は特にベスティングスケジュールを強調しました。「チャートは良く見えるかもしれませんが、2日後には供給量の大部分がリリースされる可能性があります。」
Haseebは、「幻覚利回り」や「蒸気評価額」について警告しています。これらは、マーケットメーカーゲームが裏口出口のために偽の流動性を生み出すものです。OTC割引、偽の浮動株、循環取引は、必然的に崩壊するポンジスキームのようなシステムを助長します。 彼はCoinDeskに「ポンジスキームにはネットワー ク効果がありません（ネットワークではありません）。規模が大きくなるほど維持が難しくなるため、規模の経済さえありません」と説明しました。
低FDV（完全希薄化後評価額）戦略は、2024年から2025年にかけて注目を集めました。Immortal Rising 2の幹部はLyonsに、「私たちは低FDV戦略を選択しています。空虚な誇大宣伝を提供するのではなく、コミュニティと共に真にスケールし成長できるからです。」 これにより、初期投資家が出口を求めることによる即時の売り圧力を生み出す高い評価額を回避できます。
MEXCの上場基準は、取引所がトークンの持続可能性について何を評価するかを明らかにしています。
Haseebの調査によると、「企業失敗の最大の原因は共同創業者間の決裂です。」 彼が提唱する解決策は、「最高のチームは友人、または以前一緒に働いたことのある人々で構成されています。」これは技術スキルだけではありません。避けられない対立、ピボット、市場の暴落を乗り越える、ストレステスト済みの関係性が重要です。
SY Leeは、Jason Zhao（スタンフォード大学CS、Google DeepMind）と提携することで、補完的な共同創業者選定を例示しました。Leeは、Radish Fictionを4億4000万ドルで売却した経験から、コンテンツ、IP、ビジネスの専門知識をもたらしました。Zhaoは、DeepMindからのAI/MLの深い知識、プロダクトマネジメント経験、哲学のバックグラウンド（オックスフォード大学での講義）をもたらしました。この組み合わせは、AI時代のIPインフラ構築というStoryのミッションに完璧に合致しました。
Haseebは、暗号資産に取り組むには深い技術的専門知識が必要であると強調しています。「非技術系の単独創業者が資金を調達することはめったにありません。」しかし、技術的卓越性だけでは十分ではありません。a16zのChris Dixonは、SY Leeの「大局的なビジョンと世界クラスの戦術的実行の組み合わせ」を称賛し、スケーリングに は両方の側面が必要であると指摘しました。
Haseebはパラドックスを観察しています。「主にお金を稼ぐことを動機とするスタートアップは、めったに成功しません。なぜかは分かりませんが、それが人々の最高の部分を引き出すようには見えません。」 より良い動機は、「世界で何かを変えたいという強迫的な願望に動機付けられたスタートアップは…困難な状況でも生き残る傾向があります。」
SY LeeはStory Protocolを、存亡の危機に対処するものとして位置付けています。「大手テック企業は、同意なしにIPを盗み、すべての利益を奪っています。まず、彼らはあなたのIPをAIモデルのために、いかなる補償もなしに貪り食うでしょう。」このミッション主導の枠組みは、11年間のクリエイター擁護活動（Leeは2014年にクリエイタープラットフォームBylineを設立し、2016年にRadish、2022年にStoryを設立）を通じてチームを支えました。
Cecilia Hsuehの個人的な旅は、動機による回復力を示しています。Phemexを共同設立して2億ドルの利益を上げた後、「創業チーム内の対立により、最終的に2022年に私は去ることになりました。その年のワールドカップをまだ覚えています。バーで、私たちよりも後に始まった取引所の広告がスタジアムのスクリーンを覆っているのを見て、私は泣き崩れました」と彼女は語りました。しかし、この挫折が彼女をMorphの共同設立、そして最終的にはMEXCのCSOに導きました。これは、単一のベンチャーの結果よりも、この分野への長期的なコミットメントが重要であることを示しています。
Story Protocolのタイムラインは、実行の速さを示しています。2023年9月設立、2024年3月までに2000万ドルのシード資金を確保（6ヶ月）、2024年10月にメインネットをローンチ（設立から13ヶ月）。これには、チームが**「積極的なロードマップと製品開発タイムラインに取り組むために策定されたプロアクティブな財務戦略」**と呼んだものが必要でした。
CeciliaのPhemexでの経験は、極端な実行速度を示しています。「プラットフォームをローンチしてからわずか3ヶ月で、超高速の成長が見られました。」2020年3月のローンチから3ヶ月以内に、顕著な牽引力が現れました。2年目までに2億ドルの利益を達成しました。これは幸運ではなく、危機時に優先順位付けを強制された規律ある実行でした。
Haseebは逆の問題について警告しています。過剰な資金調達は、チームを「停滞させ、政治や内紛に陥らせる」ことにつながり、顧客からのフィードバックや迅速な反復に集中できなくなります。最適な資金調達額は、明確なマイルストーンに到達するための18〜24ヶ月の資金繰り期間を提供し、緊急性を失うほどではなく、絶え間ない資金調達の妨げなしに実行するのに十分なものです。
Haseebは、重要なものを測定することを強調しています。顧客獲得コスト（CAC）とCAC回収期間、バイラルループ係数、そして垂直分野に応じた主要な北極星指標（取引所の場合は取引量、レンディングの場合はTVL、アプリケーションの場合はDAU）です。ファーミングがあなたのコアビジネスモデルを実際に推進しない限り、ファーマーによって不正利用される可能性のある見せかけの指標は避けてください。
MEXCは、上場成功のための特定のKPIに基づいてプロジェクトを評価します。
Story Protocolのメインネットローンチ前の牽引力は、以下を通じてプロダクトマーケットフィットを実証しました。
これらの指標は、投機的なトークンへの関心ではなく、真の需要を検証しています。トークンローンチ前に構築されるアプリケーションは、インフラ価値への確信を示しています。
Ciaran Lyonsの報道は、コミュニケーションの質が成功したプロジェクトと失敗したプロジェクトを分ける要素であると繰り返し指摘しています。MapleStory Universeは、ハッカー問題に関するコミュニケーション不足によりコミュニティからの反発に直面しました。対照的に、Parallel TCGは「皆様からのフィードバックを明確に受け止めました。一貫した透明性のあるコミュニケーションは、ゲーム自体と同じくらい重要です」と約束しました。彼らは「定期的な更新、明確な文脈、オープンなタウンホールを通じてプレイヤーに情報を提供し続ける」とコミットしました。
Axie InfinityのJihoはLyonsに、彼のコミュニティリーダーシップ哲学について語りました。「模範を示さなければ、コミュニテ ィに助けを期待するのは不公平だと思います…私は、見たいと思う行動を自ら実行することで、模範を示そうと努めています。」 このアプローチにより、彼は51万5300人のXフォロワーを獲得し、複数の市場サイクルを通じてAxieを維持しました。
Haseebは、透明性のあるマイルストーンを伴う段階的な分散化を推奨しています。「純粋な暗号資産を構築しているなら、コードをオープンソース化してください。ローンチ後、最終的に分散化されることを望むなら、これは前提条件です。」 セキュリティと成長を維持しながら、中央の運用役割から会社を徐々に引き抜いてください。MakerDAO、Cosmos、イーサリアムの段階的なアプローチから学びましょう。
Haseebは明確に述べています。「インターネットとは異なり、暗号資産は初日からグローバルです。これは、あなたの会社がどこで設立されたとしても、最終的には世界中に現地チームを持つグローバルチームを構築しなければならないことを意味します。」 暗号資産ユーザーはグローバルな流動性と24時間365日の運用を期待しており、1つの地域だけでローンチすると、裁定取引の機会と流動性の分断が生じます。
地理的要件：
CeciliaのPhemexは、ローンチ当初からグローバルインフラを構築することで、200以上の国で200万人のアクティブユーザーに到達しました。MEXCの170以上の国にわたる4000万人以上のユーザーは同様の分配力を持っていますが、これには地域のニーズを伝え、現地の認知度を構築する現地チームが必要でした。
SY LeeはStory Protocolをグローバルなフットプリントで位置付けました。西洋のテックエコシステムのためにパロアルトに本社を置きましたが、韓国の136億ドルの文化IP輸出、30%の暗号資産取引普及率、世界をリードするロボット密度を活用するために、ソウルで初のOrigin Summitを開催しました。HYBE、SM Entertainment、Polygon、Animoca Brandsを結集させ、エンターテイメント、ブロックチェーン、金融を橋渡ししました。
成功するチームは、状況が変わったときに適応します。Axie University（ピーク時には数千人の奨学生）は、暗号資産の暴落後、ユーザー数が激減しました。共同創業者SprakyはLyonsに、Axieのみからマ ルチゲームギルドエコシステムへとピボットしたと語りました。「私たちは今、Axieだけでなく、そこにあるすべてのゲームのためのギルドとして存在するため、AXUと呼んでいます。」この適応により、困難な市場状況を乗り越えてコミュニティを存続させることができました。
逆に、閉鎖のタイミングを知ることは、資源の無駄を防ぎます。Pirate Nationの開発者は、「このゲームは、継続的な投資と運用を正当化するのに十分なオーディエンスを引き付けられなかった…Pirate Nationの完全オンチェーン版に対する需要は、無期限の運用を維持するほどのものではなかった」という難しい決断を下しました。匿名のコメンテーターPaul SomiはLyonsに、「これがなくなるのは悲しい。構築は難しい。難しい決断を下したことに敬意を表します。」 と語りました。
この運用上の規律（牽引力がある場合はピボットし、ない場合は閉鎖する）は、経験豊富なオペレーターと、進捗なしに資金を使い果たすオペレーターを分けます。Haseebが指摘するように、「勝者は勝ち続ける」のは、彼らがパターンを早期に認識し、決定的な変更を行うからです。
4人の思想的リーダー全員がこの洞察に収斂しています。10倍成長を達成するプロジェクトは、技術そのものの最適化ではなく、緊急で現実的な問題を解決します。 SY Leeの批判は響きます。「それはすべてインフラの自己満足に過ぎない。もう一つの小さな調整、もう一つのDeFiチェーン、もう一つのDeFiアプリ。」Story Protocolは、AIとIPの危機（AIモデルがコンテンツを補償なしに学習することで、クリエイターが帰属と価値を失う）を特定することから生まれました。
Haseebの「暗号資産の5つの未解決問題」フレームワーク（アイデンティティ、スケーラビリティ、プライバシー、相互運用性、UX）は、「長期的に成功するほとんどすべての暗号資産プロジェクトは、これらの問題のいずれかを解決しました。」 と示唆しています。わずかな調整で競合他社を単にコピーするプロジェクトは、持続可能な牽引力を生み出すのに失敗します。
Haseebはこれを明確に罠として警告しています。「暗号資産インフルエンサーのために構築すること。ほとんどの業界では、インフルエンサーが愛する製品を構築すれば、何百万もの他の顧客がそれに続きます。しかし、暗号資産は奇妙な空間であり、暗号資産インフルエンサーの好みは暗号資産顧客の好みとは非常にかけ離れています。」 現実：ほとんどの暗号資産ユーザーは取引所でコインを保有しており、最大限の分散化よりもお金を稼ぐことと良いUXに関心があります。
Ciaran Lyonsは「見えないブロックチェーン」パターンを記録しました。2024年から2025年に成功したプロジェクトは、暗号資産要素をオプションまたは非表示にしています。Pudgy Penguinsの50万ダウンロードは、ゲーマーからのもので、「Web3要素がちょうど良く、最初からトークンやNFTの購入を強制されない」と絶賛されました。Off The Gridは、レビュー担当者がブロックチェーンに言及することなくEpic Gamesのチャートでトップになりました。
Story Protocolのシビル攻撃対策の姿勢は、これを運用化しました。「システムを不正に利用しようとする試みはすべてブロックされ、エコシステムの整合性が保たれます。」「ファーマーを排除し、真のユーザーへの報酬を増やす」という措置は、見せかけの指標よりも真の採用へのコミットメントを反映していました。
RadishでのSY Leeの教訓（4億4000万ドルで売却したが「ベンチャーキャピタル資金の多くをマーケティングに費やした」）は、Storyのインフラファーストモデルにつながりました。線形的なマーケティング費用ではなく、複利的なネットワーク効果を生み出す体系的な優位性を構築することです。メインネットローンチ前にStory上に200以上のチームが構築し、2000万以上のIP資産が登録されたことは、大規模なマーケティング予算なしにプロダクトマーケットフィットを実証しました。
Ceciliaの取引所パートナーシップモデルは、有機的に構築するには数ヶ月または数年かかる即時の分配を提供します。Story Protocolのために15.9億USDTの取引量を生み出すMEXCキャンペーン、または協調的なユーザーキャンペーンを通じてMEXCを2番目に大きなUSDe保有者にするMEXCキャンペーンは、従来の成長マーケティングでは不可能な即時の規模を提供します。
Haseebのポートフォリオ企業は、このパターンを示しています。Compound、MakerDAO、1inch、Dune Analyticsはすべて、マーケティング費用ではなく、技術的卓越性とネットワーク効果を通じて優位性を達成しました。彼らは体系的な優位性を通じて、それぞれのカテゴリーでデフォルトの選択肢となりました。
Story Protocolのフェアローンチ（インサイダーのステーキング優位性なし）、58.4%のコミュニティ割り当て、チーム/投資家向けの4年間の延長ベスティングは、標準を設定しています。これは、投資家が50%以上を所有し、アンロック後数ヶ月以内に個人投資家に売り抜ける「VCコイン」とは対照的です。
Haseebのガイドライン（チーム最大15〜20%、投資家最大30%）は、トークンが集中ではなく分配から価値を得るという理解を反映しています。広い分配は、成功に利害を持つより大きなコミュニティを生み出します。高いインサイダー所有率は、エコシステム構築ではなく搾取を示唆します。
低FDV戦略（Immortal Rising 2：「空虚な誇大宣伝を提供するのではなく、コミュニティと共に真にスケールし成長できる低FDV戦略を選択しています」）は、人為的な評価額が売り圧力とコミュニティの失望を生み出すのを防ぎます。
Ceciliaの新興市場と先進市場の動機（収益創出 vs. イノベーション）に関する洞察は、万能戦略がグローバルな暗号資産市場では失敗することを明らかにしています。Axie Infinityの280万DAUのピークは、プレイ・トゥ・アーン経済が機能したフィリピン、インドネシア、ベトナムからのものでした。同様のプロジェクトは、米国/ヨーロッパでは、収入のためのゲームが力を与えるというよりも搾取的であると感じられたため、失敗しました。
Seiの創業者Jeff FengはLyonsに、アジアが暗号資産ゲームに最も関心を示していると語り、韓国の男女間の不均衡と、ゲーム/現実逃避に人々を向かわせる就職機会の少なさを挙げました。Story ProtocolのソウルOrigin Summitと韓国のエンターテイメントパートナーシップ（HYBE、SM Entertainment）は、韓国の文化IPの優位性を認識していました。
Haseebの米国、ヨーロッパ、アジアに同時に現地チームを配置するという要件は、これらの地域が異なる規制環境、コミュニティダイナミクス、ユーザーの好みを持っていることを反映しています。暗号資産では、ユーザーが初日からグローバルな流動性を期待するため、段階的な地理的拡大は失敗します。
Haseeb の観察（「暗号資産の最も成功したプロジェクトは、歴史的に弱気サイクル中に構築されてきました」）は、Compound、Uniswap、Aave、その他のDeFi大手が2018年から2020年の弱気相場中にローンチした理由を説明しています。投機が収まると、チームはトークン価格ではなく、真のユーザーとプロダクトマーケットフィットに焦点を当てます。
CeciliaのPhemexは、2020年3月のCOVIDクラッシュ中にローンチしました。「タイミングは残酷でしたが、それが私たちを急速に成長させました。」制約は規律を生み出しました。過剰な資本供給という贅沢はなく、すべての機能が収益またはユーザー成長を促進する必要がありました。結果：2年目までに2億ドルの利益。
逆張り洞察：他者が「暗号資産は死んだ」と言うとき、それは熱心なビルダーが注目と資本の競争なしに地歩を固めるためのシグナルです。Axie InfinityのJihoがLyonsに語ったように、「この論理（『Web3ゲームは死んだ』）の普及は、この分野に残っている熱心なビルダーにとって非常に良いことです。」
Haseebの警告は繰り返す価値があります。「あまりにも多くの資金を調達することは、通常、企業にとって破滅を意味します。」 ICO時代のプロジェクトは数億ドルを調達し、資金を抱え込み、どのように反復すればよいか分からずに、最終的に崩壊しました。5年以上の資金繰り期間を持つチームは、迅速な実験と顧客フィードバックループを推進する緊急性を失います。
適切な金額：明確なマイルストーンに到達するための18〜24ヶ月の資金繰り期間。これにより、優先順位付けと迅速な反復が強制され、同時に絶え間ない資金調達の妨げなしに実行するための十分な安定性が提供されます。CeciliaのMorph（2000万ドル）は高額でしたが、積極的な13ヶ月のメインネットタイムラインのためでした。Story Protocol（シード2930万ドル）は、より深い資本を必要とする大規模な範囲をターゲットにしていました。
Ciaran Lyonsの報道における失敗したプロジェクトは、共通のパターンを共有しています。ユーザー需要のない技術的洗練度です。Pirate Nation（「完全オンチェーン」）は、「Pirate Nationの完全オンチェーン版に対する需要は、無期限の運用を維持するほどのものではなかった」と認めた後、閉鎖されました。Tokyo Beastは1ヶ月しか続きませんでした。Age of Dinoは技術的成果にもかかわらず閉鎖されました。
Ceciliaが観察したように、ほとんどのレイヤー2プロジェクトは、技術的な洗練度にもかかわらず、TPSが1未満です。「多くのブロックチェーンプロジェクトは、技術的な洗練度にもかかわらず、実用的で魅力的なアプリケーションの欠如により、ユーザーを引き付けるのに苦労しています。」技術は、特定されたユーザーのニーズに奉仕すべきであり、それ自体が存在すべきではありません。
Haseebはこれを明確に罠として特定しています。暗号資産インフルエンサーの好みは、暗号資産顧客の好みとは代表的ではありません。 ほとんどのユーザーは取引所でコインを保有しており、お金を稼ぐことと良いUXに関心があり、最大限の分散化を優先しません。実際のユーザーのニーズではなく、イデオロギー的純粋性のために構築すると、誰も大規模に使用しない製品が生まれます。
Story Protocolは、真のクリエイターの問題に焦点を当てることでこれを回避しました。AIモデルが帰属や補償なしにコンテンツを学習することです。これは、抽象的なブロックチェーンの利点よりも、主流のクリエイター（アーティスト、作家、ゲーム開発者）に強く響きます。
MEXCの自動却下基準は、このアンチパターンを明らかにしています。少数のウォレットに80%以上のトークンがある場合、ラグプルリスクを示唆します。 高い完全希薄化後評価額は、数学的に不可能な状況を生み出します。プロジェクトが成功したとしても、初期投資家の目標は合理的な範囲を超える時価総額を必要とします。
Lady of CryptoがCiaran Lyonsに警告したように、「チャートは良く見えるかもしれませんが、2日後には供給量の大部分がリリースされる可能性があります。」ベスティングスケジュールは非常に重要です。短いベスティング（6〜12ヶ月）のプロジェクトは、コミュニティの士気を維持するために価格安定性が必要なまさにその時に、売り圧力に直面します。
代替案：コミュニティと 共に成長する余地を与える低FDV戦略（Immortal Rising 2）と、長期的なインセンティブを整合させる延長ベスティング（Story Protocolの4年間のアンロック）です。
従来のスタートアップのプレイブック（1つの都市でローンチし、次に1つの国で、その後国際的に拡大する）は、暗号資産では壊滅的に失敗します。 ユーザーは初日からグローバルな流動性を期待しています。米国またはアジアだけでローンチすると、ユーザーが地理的制限を回避するためにVPNを使用するため裁定取引の機会が生まれ、地域間で流動性が分断され、アマチュア主義のシグナルとなります。
Haseebの指示：**「暗号資産は初日からグローバルである」**ため、現地チームを伴う同時多地域ローンチが必要です。CeciliaのPhemexは200以上の国に迅速に到達しました。MEXCは170以上の国で事業を展開しています。Story Protocolは、ソウルとパロアルトの二重のポジショニングでグローバルにローンチしました。
Haseebは、「インフルエンサーを通じたプロモーション」や「マーケットメイキング」以外の具体的な市場投入計画を欠く創業者を批判しています。「市場投入、分配…これは暗号資産で最も軽視されていることです。どのようにして初期ユーザーを引き付けるのか？どのような分配チャネルを使用できるのか？」
成功したプロジェクトには、特定のCAC目標、CAC回収モデル、バイラルループ/紹介プログラムのメカニクス、およびパートナーシップ戦略があります。Ceciliaの取引所パートナーシップモデルは即時の分配を提供します。Story Protocolの200以上のエコシステムチームがアプリケーションを構築することで、構成可能なユースケースを通じて分配が生まれました。
Haseebの**「幻覚利回り」や「蒸気評価額」**に関する警告は、マーケットメーカーゲームが裏口出口のために偽の流動性を生み出す多くの2020年から2021年のプロジェクトに当てはまります。OTC割引、偽の浮動株、循環取引は、必然的に崩壊するポンジスキームのようなシステムを助長します。
トークンユーティリティは本物でなければなりません。Storyの$IPはガス代、ステーキング、ガバナンスのため。ゲームトークンはゲーム内資産と報酬のため。取引所トークンは取引割引のため。投機的取引だけでは価値は維持されません。Jihoが指摘したように、前回のサイクル以来、「ゲームは投機的な資産としての側面が薄れてきました」。プロジェクトは、投資家がトークンを真剣に受け止めるために、完全に練り上げられた製品を必要とします。
資金調達前：
検証フェーズ：
資金調達：
最適な資金調達額：18〜24ヶ月の資金繰り期間を提供する100万〜500万ドルのシード資金。CeciliaのMorph（2000万ドル）は高額でしたが、積極的な13ヶ月のメインネットタイムラインのためでした。Story Protocol（シード2930万ドル）は、より深い資本を必要とする大規模な範囲をターゲットにしていました。
牽引マイルストーン：
製品の焦点：
トークノミクス設計：
運用：
強固なプロダクトマーケットフィットを達成した場合：
チームのスケーリング：
エコシステム開発：
資本戦略：
指標の焦点：
際立った貢献：エンジニアリングのバックグラウンド（Airbnb、Earn.com）からの深い技術的理解と組み合わせたべき乗則思考とポートフォリオ戦略。彼のポーカーのバックグラウンドは、不確実性下での意思決定とバンクロール管理原則に影響を与えています。
ユニークなフレームワーク：
主要な洞察：ネットワーク効果と流動性優位性により「勝者は勝ち続ける」。べき乗則集中は、市場リーダーに早期に投資することで、多くの失敗した賭けを補償する100〜1000倍のリターンを生み出すことを意味します。最適な戦略：高確信度の論文駆動型投資における最大限の分散化。
際立った貢献：取引所（Phemexを2億ドルの利益に）、レイヤー2（Morphが2000万ドルを調達）、そして現在主要取引所（MEXC、4000万人以上のユーザー）のCSOとしてのユニークな視点。運用経験と戦略的ポジショニングを橋渡しします。
ユニークなフレームワーク：
主要な洞察：「資本だけではエコシステムは生まれません。プロジェクトには即時の市場アクセス、流動性深度、ユーザー分配が必要です。」取引所パートナーシップは、即時のグローバル分配を提供することで、タイムラインを数ヶ月/数年から数週間に圧縮します。 危機時のローンチ（2020年3月のCOVIDクラッシュ）は、より速いプロダクトマーケットフィットを推進する資本効率を強制します。
際立った貢献：以前の会社（Radish）を4億4000万ドルで売却し、その後Story Protocolを約2年で22.5億ドルの評価額に拡大したシリアル創業者。何が機能し、何が資本を無駄にするかについて、直接の経験をもたらします。
ユニークなフレームワーク：
主要な洞察：「それはすべてインフラの自己満足に過ぎない。もう一つの小さな調整、もう一つのDeFiチェーン、もう一つのDeFiアプリ。誰もが同じことをしており、難解な技術的改善を追い求めている。私たちは、クリエイティブ産業に影響を与える真の問題解決に焦点を当てています。」マーケティング依存の線形成長ではなく、複利的なネットワーク効果を生み出す体系的なインフラのために構築する。延長ベスティング（4年）とコミュニティファーストの割り当て（58.4%）は、長期的なコミットメントを示しています。
際立った貢献：数百のプロジェクトの報道とトップオペレーターとの直接インタビューにより、メタレベルのパターン認識を提供します。リアルタイムで成功と失敗の両方を記録し、何が実際に採用を促進し、何が誇大宣伝されるかを特定します。
ユニークなフレームワーク：
主要な洞察：2024年から2025年に成功したプロジェクトは、真のユーティリティを提供しながらブロックチェーンを見えないものにしています。失敗したプロジェクトは共通のパターンを共有しています。ユーザー需要のない「完全オンチェーン」は1〜12ヶ月以内に閉鎖を意味します（Pirate Nation、Tokyo Beast、Age of Dino）。ほとんどのレイヤー2は、技術的な洗練度にもかかわらず、TPSが1未満です。コミュニケーションと透明性は製品と同じくらい重要です。「Web3ゲーマーの間では、良いコミュニケーションが特に評価されます。」
これら4つの視点を組み合わせることで、統合されたフレームワークが得られます。
基盤（プレローンチ）：
プロダクトマーケットフィット（0〜18ヶ月）：
スケーリングの基盤（18〜36ヶ月）：
エコシステム開発（36ヶ月以上）：
べき乗則分布：暗号資産のリターンはべき乗則に従う。最適な戦略は、高確信度投資における最大限の分散化。ネットワーク効果と流動性集中により、勝者は勝ち続ける。
インフラ vs. マーケティング成長：マーケティング費用はゼロサムの注意戦争で線形的な成長を生み出す。インフラ投資は複利的なネットワーク効果を生み出し、指数関数的な成長を可能にする。
ブロックチェーンを都市と見なす：物理的制約が専門化と文化的な差別化を生み出す。ターゲットユーザーに基づいてポジショニングを選択する。金融の中心地（イーサリアム）、消費者重視（ソラナ）、専門的な垂直分野（IPのためのStory Protocol）。
2トラックのトークン分配：明確な北極星指標を持つプロジェクトはポイントベースの分配を使用する（ファーマーはユーザー）。不明確な指標を持つプロジェクトはクラウドセールを使用する（見せかけの指標の不正利用を防ぐ）。
地域的裁定：新興市場は収益/利回りメッセージングに反応し、先進市場はイノベーション/技術メッセージングに反応する。初日からグローバルだが、地域ごとにカスタマイズされたアプローチ。
見えないブロックチェーン：エンドユーザーから複雑さを隠す。成功した消費者向けアプリケーションは、暗号資産をオプションまたは見えないものにする。Off The Grid、Pudgy Penguinsはブロックチェーンに言及せずにレビューされた。
プレシードの場合：
シード資金を調達する場合：
製品を構築する場合：
トークノミクスを設計する場合：
運用をスケーリングする場合：
分配を求める場合：
これら4人の思想的リーダーからの洞察の収斂は、暗号資産の成長プレイブックにおける根本的な変化を明らかにしています。「作れば彼らは来る」という時代は終わりました。 基盤となるユーティリティなしに採用を推進するトークン投機の時代も終わりました。残っているのは、より困難だがより持続可能なものです。すなわち、実際のユーザーのために真の問題を解決し、価値を広く分配して真のネットワーク効果を生み出し、時間とともに優位性を複利的に増やす卓越した運用を実行することです。
Haseeb Qureshiの投資論文、Cecilia Hsuehの取引所戦略、SY Leeの創業者実行、そしてCiaran Lyonsのパターン認識はすべて、同じ結論を指し示しています。10倍成長は、マーケティング費用や技術最適化だけからではなく、資本効率、分配ネットワーク、コミュニティ所有、エコシステム効果といった体系的な優位性から生まれます。
2024年から2025年にかけて10倍成長を達成するプロジェクトは、共通のDNA を共有しています。それらは技術ファーストではなく問題ファーストであり、見せかけの指標ではなく真のユーザーに報い、所有権を生み出すためにトークンを広く分配し、エンドユーザーにとってブロックチェーンを見えないものにし、初日からグローバルインフラを構築します。他者が逃げ出す弱気相場でローンチし、他者が沈黙する中でコミュニケーションの透明性を維持し、資金を無期限に燃やすのではなく、ピボットするかシャットダウンするかを知っています。
最も重要なことは、トークンは集中ではなく分配から価値を得ることを理解していることです。インサイダー優位性を排除するStory Protocolのフェアローンチ、4年間の延長ベスティング、そして58.4%のコミュニティ割り当ては、新しい標準を表しています。VCが50%以上を所有し、アンロック後数ヶ月以内に売り抜けるプロジェクトは、真のコミュニティを引き付けるのにますます失敗するでしょう。
シードからスケールへの道は、各ステージで異なる戦略を必要とします。シードでは検証とチーム構築、シリーズAではプロダクトマーケットフィットとスケーリングの基盤、成長ステージではエコシステム開発ですが、根底にある原則は変わりません。緊急な問題を解決する真のユーザーのために構築する。所有権を生み出すために価値を広く分配する。迅速かつ規律を持って実行する。初日からグローバルにスケールする。迅速に難しい決断を下す。
Cecilia HsuehがPhemexでの2億ドルの成功から去った後に振り返ったように、「もっとうまくできたはずなのに。」それが、単に成功したプロジェクトと10倍の成果を分ける考え方です。良い結果に満足するのではなく、体系的な優位性を通じて影響を最大化することに絶え間なく集中することです。ここに紹介された思想的リーダーたちは、これらの原則を理論的に理解しているだけでなく、数十億ドルの価値を創造し展開することでそれを証明しています。