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2025 年 12 月 30 日、誰にも見られることなく Ethereum 上でステーブルコインの送金が行われました。

送信者も、受信者も、金額さえも。そこにあったのは、有効な状態遷移と 0.13 ドルのガス代、そして暗号化されたレシートだけでした。トークンは cUSDT — Tether を機密性の高い形式でラップしたトークン — であり、その基盤は Zama が稼働させたばかりの機密型ブロックチェーンプロトコル（Confidential Blockchain Protocol）でした。4 か月後の 2026 年 4 月、Zama はトークンを上場させ、進行中の EVM デプロイのリストを拡大し、インターネットの今後の在り方について驚くほど大胆な提案を行っています。

彼らはそれを HTTPZ と呼んでいます。

この例えは意図的なものです。Let's Encrypt と Cloudflare が証明書を無料かつ自動化したことで、ウェブは HTTP（プレーンテキスト）から HTTPS（転送中暗号化）へと移行しました。Zama は、次の飛躍は「計算自体のエンドツーエンド暗号化」であると主張しています。これにより、サーバー、バリデーター、仲介者がデータを一切見ることなく処理できるようになります。HTTPS が通信経路上の南京錠であるなら、HTTPZ は CPU 自体を保護する南京錠です。

これは素晴らしいスローガンです。問題は、このビジョンを支える数学である「完全準同型暗号（FHE）」が、研究対象としての域を脱し、インフラとして機能するほど十分に高速になったかどうかです。

Matter Labs は、まだ存在しない市場に ZKsync の命運を賭けました。Base や Arbitrum のような一般消費者向けの TVL（預かり資産）を追いかけるのではなく、2026 年 4 月のロードマップでは、スタック全体を規制対象の銀行、資産運用会社、中央銀行へと向けています。そこでは、プライバシーはプレミアムな機能ではなく、デフォルトの設定として扱われます。これは計算された転換であり、L2 の戦場がいかに 1 年で変化したかを物語っています。

スコアボードを見てみましょう。Arbitrum は約 166 億ドルの TVL を保持し、Base は 100 億ドルに迫り、Optimism は 80 億ドルを超えています。ZKsync Era は、ゼロ知識証明のエンジニアリングでリードしているにもかかわらず、約 40 億ドルに留まっています。資本が最も早く製品をリリースするチェーンに集中する市場において、これは立派な数字ではありますが、遠い 4 位と読み取れます。Matter Labs が答えている問いは、「ミームコインでいかに Base に追いつくか」ではありません。「Citi（シティグループ）が実際にデプロイできる唯一の L2 はどれか」という問いです。

2026 年 3 月 16 日、Hinkal Protocol は、機関投資家向けの DeFi デスクが 3 年間待ち望んでいたスイッチを静かに切り替えました。それは、ミキサーのようには見えず、ミキサーのような動作もせず、そして決定的なことに Tornado Cash のような規制の軌跡を辿らない Solana 上のプライバシーウォレットです。この展開により、Hinkal の足跡は Ethereum や Tron から Solana Virtual Machine (SVM) へと拡大しました。そして、暗号資産の歴史においてコンプライアンス準拠のプライバシープロトコルとしては驚異的な数字を携えて登場しました。スタック全体ですでに 4 億ドル以上の機密ボリューム（confidential volume）が処理されています。

これは Tornado Cash のような数字ではありません。2022 年、Tornado Cash のシールドプールは、財務省の OFAC 指定を受ける前のピーク時に約 10 億ドルの TVL（預かり資産）を保持していました。Hinkal の 4 億ドルを本質的に異なるものにしているのは、その構成要素です。これは、DeFi 財務の残高を隠し、トレーディングデスクの取引相手を保護し、決済レールのフローを保護するためのものであり、リテールユーザーの難読化を目的としたものではありません。これは「機関投資家インフラとしてのプライバシー」であり、今回の Solana への展開は、2026 年のプライバシーの波がミキサーのパラダイムを完全に捨て去ったことを示す最も明確なシグナルです。

バリデーターがユーザーのプロンプト、モデルの重み、あるいは出力を一切見ることなく、AI 推論の正確性について投票を行うブロックチェーンを想像してみてください。データは隠されているわけでも、ハッシュ化されているわけでもありません。「暗号化」されているのです。バリデーター自身のソフトウェアでさえ、自分が何に対して投票しているのかを復号することはできません。

これこそが Mind Network がコンセンサスレイヤーに賭けているものであり、ゼロ知識ロールアップの登場以来、最も鮮明な「パブリックブロックチェーン」からのアーキテクチャ的脱却です。最近の Web3Caff Research による詳細な分析では、これをカテゴリーを定義する動きとして位置づけています。つまり、完全準同型暗号（FHE）をアプリケーションレイヤーの機能としてではなく、「コンセンサスの内部」で実行しようとする初めての試みです。これが機能すれば、バリデーターは暗号化されたブラックボックスとなります。彼らは暗号文を処理し、暗号文を生成し、保護対象となるデータの平文に触れることは二度とありません。

もし失敗すれば、実際のユーザーには遅すぎて使い物にならなかった、輝かしい暗号技術の長いリストに名を連ねることになるでしょう。

ここでは、そのアーキテクチャが実際に何を行うのか、多くの開発者がすでに知っている ZK（ゼロ知識）の世界とどう違うのか、そして隠れた失敗モードがどこにあるのかを解説します。

6 年もの間、ある 1 つの疑問が、パブリックブロックチェーン上での機関投資家による本格的なビジネス展開を阻んできました。それは、「Fortune 500 企業の CFO が、給与の支払い、ベンダーへの支払い、そして財務の再配分を、なぜインターネット全体に公開しなければならないのか？」というものです。2026 年 2 月、Paxos Labs と Aleo Network Foundation がその答えを提示しました。Paxos の規制対象である USDG 準備金によって 1：1 で裏付けられたドルペッグのステーブルコインである USAD が、Aleo メインネットで稼働を開始しました。これは、ウォレットアドレス、金額、取引相手をデフォルトで機密に保ちつつ、規制当局がゼロ知識証明を用いてすべての取引を検証できるように設計された、初のステーブルコインです。

もし、使用しているチェーンのトランザクションコストが、ETH が一晩で 40% 急騰しようが、ミームコインがガス代を成層圏まで押し上げようが、常に、どのブロックでも正確に 1 ドルだったとしたらどうでしょうか？ その問いは、銀行の CFO に、運営コストがサードパーティ資産のボラティリティによって決定されるシステムの上に、本番環境の決済レールを構築する承認を求めるまでは、ありふれたものに聞こえるかもしれません。

2026 年 4 月 30 日 午後 3 時（UTC）、Rayls はパブリックチェーンのメインネットを稼働させます。そして、この問いに対して提示する答えこそが、今回のローンチにおける決定的なアーキテクチャの選択です。Rayls は、ブラジルのインフラ企業 Parfin によって構築されたプライバシー保護型のレイヤー 1（L1）であり、Tether からの戦略的投資を受け、ブラジル中央銀行の支持を得ています。すでに Santander、Itaú、そして JPMorgan の Kinexys 部門において、実際の業務で運用されています。ガス代は、独自の米ドルペッグ型ネイティブステーブルコインである USDr で支払われます。手数料から派生する RLS トークンの半分はバーン（焼却）されます。そして、すべてのトランザクションを、ゼロ知識証明、準同型暗号、耐量子計算機暗号を組み合わせた暗号化レイヤーで包み込みながら、認可された規制当局への選択的開示を可能にしています。

これは、TVL（預かり資産）を追い求める単なる汎用 L1 ではありません。「ティア 1 銀行のコンプライアンス担当者がこれを承認するか？」という設計要件に対する、極めて緻密な回答なのです。

Rayls が解決するために構築された 3 つの問題​

2026 年におけるほとんどの L1 ローンチは、スループット、開発者の利便性、または手数料の圧縮を最適化しています。Rayls はそれとは異なる 3 つの課題、つまり 6 年間にわたる「機関投資家向け DeFi」のマーケティングにもかかわらず、規制対象機関をパーミッションレスなチェーンから遠ざけてきた障壁をターゲットにしています。

ガス代にかかるボラティリティ税。 原価がボラティリティの激しいネイティブトークンとともに変動する場合、企業の財務担当者は年間 1 億ドルのインフラ予算を予測することができません。ETH や SOL を「ガス代の浮き資金」として保有することは、時価評価（マーク・トゥ・マーケット）のエクスポージャーを生み出し、ヘッジや報告、監査委員会への説明が必要になります。Circle の Arc チェーンはガス代を USDC 建てにすることでこれに対処しています。Tempo も固定手数料の支払いレーンで同様の道を歩んでいます。Rayls はさらに踏み込み、USDr をチェーンネイティブでプロトコルによって発行され、手数料サイクルの一部としてバーンされる仕組みにしました。ガス代は、文字通り CFO が損益計算書ですでに使用している勘定単位で価格設定されます。

透明性の問題。 パブリックブロックチェーンは設計上、競合情報が漏洩します。銀行の取引相手、取引規模、流動性のポジションがブロックエクスプローラーで公開されると、トレーディングデスクはフロントランニングされ、顧客関係が露呈し、規制上のプライバシー義務（GDPR、銀行秘密法、MAS 通達など）にデフォルトで違反する可能性があります。しかし、完全なプライバシーチェーン（従来の Zcash スタイル）は逆のテストに失敗します。つまり、規制当局は見えないものを監査できません。Rayls Enygma はこの難題を解決します。検証可能な状態を維持したまま暗号化されたトランザクションに、機関ごと、あるいは規制当局ごとに割り当て可能な「監査人ロール」を付与しています。

カウンターパーティ・トークンのリスク。 ほとんどの L1 では、ガス代を支払うためにネイティブトークンを保有する必要があり、それはバランスシート上で投機的資産へのリスクを負うことを意味します。預金トークンを決済する銀行にとって、業務チェーンがボラティリティのあるカウンターパーティとして RLS の保管を要求するという考えは、受け入れがたいものです。Rayls はこれを 2 つのレイヤーで解決します。プライバシーノードのクライアントは、法定通貨、USDr、または RLS で手数料を支払うことができ、プロトコルが裏側で変換を処理します。

USDr：静かなるイノベーション​

Rayls のアーキテクチャの中で、派手な要素がメディアの注目を浴びがちです。ゼロ知識証明は写真映えし、耐量子計算機暗号はヘッドラインを飾ります。しかし、USDr こそがこのスタックの中で最も重要なピースかもしれません。

USDr は Rayls パブリックチェーンにネイティブな米ドルペッグのステーブルコインであり、標準的なガス単位として使用されます。ユーザーが取引を行う際、手数料は USDr で表記されます。舞台裏では、特定のトリガーしきい値でオンチェーン DEX を通じて、USDr が自動的に RLS に変換されます。結果として得られた RLS の 50% はバーンされます。残りの 50% はネットワークセキュリティプールに送られ、バリデーターへの報酬となります。

この構造は、3 つの効果を同時にもたらします。

1. ユーザーにとっての予測可能な手数料。 今日 0.02 ドルのトランザクションは、RLS の価格変動に関わらず、来四半期も 0.02 ドルです。企業クライアントは、クラウド費用を予算化するのと同じようにインフラコストを予算化できます。
2. RLS へのデフレ圧力。 ネットワーク活動のすべてのブロックで、供給量が恒久的に削減されます。固定された 100 億トークンの総供給量とインフレがない仕組みにより、継続的な利用が希少性を高めます。
3. 安定した参照単位でのバリデーター報酬。 バリデーターは、既存の保有者を希薄化させるインフレ的な発行ではなく、実際の取引需要に裏打ちされた RLS 報酬を獲得します。

立ち上げ初期の段階、つまり手数料収入がまだバリデーターへの支払いをカバーしきれない時期については、Rayls Foundation が自らの財務から報酬を補填しています。これは異例の透明性です。ほとんどのチェーンは、インフレを通じて密かにバリデーターに補助金を出し、誰も希薄化の計算に気づかないことを願っているからです。

Rayls Enygma: 規制当局が許容できるプライバシー​

プライバシー・アーキテクチャこそが、Rayls が真に興味深い点です。ほとんどの「プライバシー・チェーン」は、完全な匿名性（規制当局が拒否する）か、完全な透明性（機関投資家が拒否する）かの二者択一を迫ります。Enygma はこの二者択一を拒否します。

技術的に、Enygma は以下を組み合わせています：

• ゼロ知識証明：送信者、受信者、または金額を明かすことなく取引を検証します。
• 完全準同型暗号 (FHE)：暗号化された状態での計算を可能にします。
• 耐量子認証鍵交換：将来の量子コンピューティングの脅威に対しても前方秘匿性を確保します。
• Ethereum L1 へのステートルート・アンカリング：取引内容を漏らすことなく、チェーンの履歴に対する検閲耐性と外部検証可能性を提供します。

決定的なのは、Enygma が「ゴッド・ビュー (God View) 」コンプライアンス・モデルをサポートしていることです。機関、dApps、またはオペレーターは、規制当局、内部コンプライアンス・チーム、または外部機関などの監査人ロールを指定し、暗号化された取引データへの選択的な可視性を付与できます。CBDC のパイロット運用を監督する中央銀行は、ネットワーク全体を公開することなく資金の流れを検査できます。コンプライアンス担当者は、顧客の取引相手をさらすことなく召喚状に対応できます。

これはブラジル中央銀行が Drex CBDC パイロットに採用したアーキテクチャです。また、JPMorgan の Project EPIC がファンドのトークン化のために評価したプライバシー・レイヤーでもあります。これこそが、Base や Arbitrum のような純粋な透明性重視の競合や、Aztec や Railgun のような純粋な匿名性重視の競合と Rayls を分かつ設計ポイントです。

競争環境​

Rayls は空白の市場に参入するわけではありません。規制された機密金融 (Regulated Confidential Finance) カテゴリは、過去 18 か月間で L1 設計において最も競争の激しいゾーンとなっています。

Canton Network は既存の有力候補です。Digital Asset によって構築され、現在 Broadridge の DLR プラットフォームを通じて月間 4 兆ドル以上のオンチェーン米国債レポ金融を処理している Canton は、先駆者であり、Bank of America や Circle をライブ参加者として獲得しています。そのアーキテクチャは、デフォルトで許可型 (permissioned-by-default) であり、サブネット・プライバシーを備えています。これは TradFi (伝統的金融) が取引先関係を考える方法と明確に一致しています。

Aztec Network は ZK 純粋主義の選択肢です。Ethereum 上のプライバシー保護ロールアップとして、Aztec は Ethereum のセキュリティと開発者エコシステムを継承していますが、規制対象のプレーヤーにとって重要なガスの予測可能性やガバナンス・コントロールを犠牲にしています。Aztec はクリプト・ネイティブなプライバシー構築者が行く場所であり、Rayls は銀行が行く場所です。

Circle の Arc は、2026 年初頭に USDC 建てのガス代と耐量子ロードマップを掲げてローンチしました。Arc と Rayls は、ステーブルコインによるガス代、機関投資家のターゲット、耐量子アップグレードの計画など、多くの部分で重なっています。差別化要因はプライバシー・プリミティブです。Arc の短期的なプライバシー・ロードマップは残高の秘匿性をターゲットにしていますが、Rayls は初日からネイティブな取引レベルのプライバシーを提供します。

Tempo Network は、固定手数料と 1 秒未満のファイナリティを備えた決済に特化したより狭いスタンスを取っていますが、機密決済のためのプライバシー・レイヤーが欠けています。

Rayls がこの分野にもたらすのは、競合他社がまだ完全には組み立てていない特定の組み合わせです：ステーブルコイン・ガス + ネイティブな取引プライバシー + 選択的開示 + EVM 互換性 + 既にライブ・パイロットを実行している既存の機関顧客ベース。

なぜ中南米 (LatAm) 出身であることが重要なのか​

Rayls を単なるもう一つの L1 と見なし、ランキング・リストに当てはめるのは魅力的ですが、それでは最も重要な文脈を見落とすことになります。Rayls は、後から機関投資家のユースケースに合わせにいったクリプト・ネイティブなプロジェクトではありません。既存の銀行クライアントがチェーンを必要としたためにチェーンを構築した、機関投資家向けインフラ企業 (Parfin) です。

Parfin は長年、中南米の銀行全体にデジタル資産のカストディとトークン化インフラを提供してきました。資産規模で中南米最大の銀行である Santander と Itaú は、RLS がトークンになる前からの Parfin のクライアントでした。ブラジル中央銀行が Drex に Parfin を選んだのは、Parfin が既にトークン化資産を実験しているブラジルの金融機関の運用上のバックボーンであったためです。

中南米では過去 1 年間に 1.5 兆ドル近い暗号資産取引高を記録しており、機関投資家の活動が主要な原動力となっています。米国の GENIUS 法、欧州の MiCA、そしてブラジルの進歩的なステーブルコイン・フレームワークにより、コンプライアンスを遵守したブロックチェーン・インフラはもはや守りの必要性ではなく、商業的な機会となりました。2025 年後半の Tether による Parfin への戦略的投資は、まさにこのテーゼに対する直接的な賭けでした。

4 月 30 日に Rayls がローンチされる際、ユーザーベースを一から構築する必要はありません。2 チェーン・アーキテクチャのパブリック・チェーン側の稼働を待っていた、既存の機関投資家向けパイプラインを活性化させるだけでよいのです。

メインネット後の注目点​

Rayls パブリック・チェーン運用の最初の 6 か月間は、機関投資家向けプライバシー・カテゴリを定義してきた 3 つの特定の仮説を検証することになります。

ステーブルコイン・ガスは実際に機関投資家の摩擦を軽減するのか？ 透明なチェーンを避けてきた銀行から Rayls が測定可能な採用を獲得できれば、アーキテクチャ上のテーゼが証明されます。もし機関が依然として躊躇する場合、障壁は技術的というよりも常に規制上の問題であったことが示唆されます。

デフレ・モデルは機関投資家の取引量で機能するのか？ 銀行の決済フローは、リテールの DeFi 取引量よりも規模は大きいですが、件数は少ないです。バーン・レートが意味のある形で複利化されるかどうかは、手数料を支払う取引量が予測された規模で具体化するかどうかにかかっています。

選択的開示は規制当局を満足させるのか？ Drex のパイロットがその試金石となります。もしブラジル中央銀行が Enygma の監査人モデルに満足すれば、その実績は CBDC パイロットを実行している他のすべての中央銀行に輸出可能となり、そのリストは非常に長くなります。

より広範な問い、つまり、透明なチェーンが部分的に対処したものの完結させられなかった TradFi の移行を、規制された機密金融が獲得できるかどうかは、現在の L1 設計における最大の賭けです。4 月 30 日は、そのカテゴリで最も機関投資家からの信頼が厚い挑戦者が、オンチェーンの証拠を積み上げ始める日となります。

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出典​

• Rayls パブリックチェーン・メインネットが 2026年 4月 30日にローンチ | Rayls
• Rayls パブリックチェーンのご紹介 | Rayls ドキュメント
• Rayls トークノミクス：自動バイバック、バーン、および Rayls リザーブ
• スケーラブルなプライバシーのエンジンの内部 | Rayls
• Drex：Rayls プライバシーソリューションを活用したブラジルのトークン化経済の未来
• Rayls が Enygma をローンチ、分散型金融におけるプライバシーの新たな先例を確立
• Tether が Parfin に投資し、中南米におけるデジタル資産の機関投資家向けユースケースを加速
• Circle が Arc ブロックチェーンを量子コンピューティングの脅威から保護 | CoinDesk
• The Canton Network
• 完全な機密 Ethereum トランザクション：Aztec Network のプライバシーアーキテクチャ

2026 年 1 月、ブロックチェーンネットワーク上で活動する AI エージェントは約 337 体でした。しかし 3 月 11 日までに、その数は 123,000 体を突破し、わずか 90 日間で 36,000% という爆発的な急増を記録しました。同じ四半期、World Chain は密かに 3,000 万件の World ID 認証を突破し、すべての OP Mainstack アクティビティの約 44% を「人間専用」の優先ブロック空間へとルーティングし始めました。これら 2 つの曲線は今まさに衝突しようとしています。そして衝突したとき、あらゆる DeFi プロトコル、予測市場、エアドロップ、DAO ガバナンス投票は、1 年前には学術的に聞こえた問いに答えを出さなければならなくなります。「ボットがウォレット、レピュテーションスコア、そして自分よりも優れた稼働率を持っているとき、どうやって人間とボットを区別するのか？」

端的に言えば、チェーン自体が境界線を引かない限り不可能です。それこそが、Worldcoin の World Chain がなろうとしている姿です。そして、人間性の証明（Proof of Personhood）がニッチな好奇心の対象から、Web3 インフラにおいて最も激しく争われるプリミティブになった理由でもあります。

暗号資産業界は長年、不可能な選択に直面していました。フロントランニングやサーベイランスから利用者を保護する完全な透明性か、制裁や閉鎖につながる完全な匿名性か。Tornado Cashの事例から、コンプライアンス保障措置のないプライバシーは、OFAC制裁と刑事訴追につながることが証明されました。一方、あらゆるウォレット残高とトランザクションが公開されるブロックチェーンでは、アルファリークとMEV搾取のため、機関投資家によるDeFi参加は事実上不可能です。

0xbowのPrivacy Poolsプロトコルは第三の道を提供します。ゼロ知識証明と、Association Setsと呼ばれる革新的なコンプライアンスメカニズムを組み合わせることで、このプロトコルはユーザーがトランザクションを公開ビューから保護しながら、彼らの資金が違法行為と無関係であることを暗号学的に証明することを可能にします。これは、プライバシーと規制が相互排除ではなく、数学的証明を通じて共存する最初の本番ソリューションです。

もし、機関投資家による DeFi 導入の最大の障壁が、規制や手数料、スケーラビリティではなく、すべての残高と取引が全世界に公開されているという事実だとしたらどうでしょうか？

Aptos はそう考えています。AIP-143 の承認を待って開始される Confidential APT の導入により、このレイヤー 1 ブロックチェーンは、ウォレットのアイデンティティはオンチェーンで可視化したまま、残高と取引額を暗号化するプロトコルレベルのプライバシーを導入しようとしています。これは意図的なアーキテクチャの選択です。規制当局が求めるコンプライアンスの透明性を犠牲にすることなく、機関投資家が求める財務上の機密性を提供します。