「投資調査」タグの記事が 13 件 件あります

Google で「Mutuum Finance」と検索すれば、革新的な DeFi レンディングプロトコル、2,000 万ドルのプレセール資金調達、2,400 % の収益予測を謳うスポンサー付きプレスリリースが何ページも表示されます。一方、「Mutuum Finance scam（詐欺）」と検索すれば、100 点中 14 点という低信頼スコア、残高消失に関するユーザーの苦情、そして未だ存在しない製品の背後にいる匿名チームについての情報が見つかります。

これら 2 つの現実は同時に存在しています。そして、その緊張感こそが、Mutuum Finance を 2026 年における仮想通貨プレセールプロジェクトの評価方法 — そして潜在的な回避方法 — を学ぶ上で、最も教訓的なケーススタディの 1 つにしているのです。

Mutuum Finance (MUTM) は、次なる主要な DeFi レンディングプロトコルとして自らを宣伝しています。プレセールは 7 つのフェーズにわたり、18,900 人以上の投資家から約 2,000 万ドルの資金を集めました。トークン価格はフェーズ 1 の 0.01 ドルからフェーズ 7 の 0.04 ドルまで上昇し、上場価格は 0.06 ドルに確定しています。プロジェクト側は、デュアルレンディングモデル、Halborn によるセキュリティ監査、CertiK のトークンスコア 90 点を主張しています。

しかし、プレスリリースの裏側には、経験豊富な仮想通貨投資家が以前にも目にしたことのあるパターン、すなわち精査が必要なパターンが潜んでいます。

Mutuum Finance が主張する姿​

本質的に、Mutuum Finance は、過剰担保型の仮想通貨ローンを通じて貸付、借入、利息の獲得を行う、分散型かつ非カストディアルな流動性プロトコルであると説明されています。書面上の設計自体は珍しいものではありません。Aave や Compound といった確立されたプロトコルを模倣し、いくつかの構造的な追加要素を加えたものです。

Peer-to-Contract (P2C) レンディング: ユーザーは資産を共有流動性プールに預け入れ、利回りを獲得し、借入人がローンを返済するにつれて価値が上昇する利息付きトークン「mtTokens」を受け取ります。借入人は過剰担保を提供し、変動金利か固定金利かを選択できます。このモデルは、機能的には Aave V3 の仕組みと同一です。

Peer-to-Peer (P2P) レンディング: 2 つ目の市場では、固定されたローン価値（LTV）パラメータの範囲内で、よりボラティリティの高い資産（プロジェクトは PEPE や SHIB を例に挙げています）の直接的な貸借をサポートします。投機的なトークンを専用の環境に隔離することで、コアプールのセキュリティを維持できると主張しています。

過剰担保型ステーブルコイン: Mutuum は、Aave の GHO ステーブルコインと同様の概念である「ミント＆バーン（鋳造と焼却）」メカニズムを使用し、プロトコルのトレジャリーから発行される米ドルペッグのステーブルコインの計画を説明しています。

買い戻し・再分配メカニズム: プラットフォーム手数料は、オープンマーケットでの MUTM の購入に使用され、その後、セーフティモジュールに mtTokens をステークしているユーザーに再分配されます。

トークンの総供給量は 40 億 MUTM で、そのうち 45.5 %（18.2 億トークン）がプレセールに割り当てられています。プロジェクトはドバイを拠点としており、イーサリアム上に展開し、レイヤー 2 のサポートと Chainlink オラクルの統合を計画しています。

これらの機能に技術的な目新しさはありません。すべての要素は、Aave、Compound、Morpho、または SparkLend ですでに稼働しています。問題は、設計が理論的に健全かどうかではなく、チームがそれを実行できるかどうかです。

警戒すべき兆候（レッドフラッグ）​

1. 匿名チーム​

Mutuum Finance のチームは匿名です。創設者、開発者、アドバイザーは一人も公表されていません。ラグプルや出口詐欺が依然として蔓延しているこの業界において、チームの匿名性は、プレセール投資家にとって最も重大なリスク要因となります。

匿名のチームが本質的に詐欺的であるとは限りません。ビットコインのサトシ・ナカモトが最も有名な例です。しかし、サトシは実動製品をリリースする前に、誰かに 2,000 万ドルを要求したことはありません。プロジェクトが、その資金を管理する人物に対する公的な責任を負わずに個人投資家から多額の資金を調達する場合、リスクプロファイルは根本的に変化します。

2. 実動製品の欠如​

2026 年 1 月現在、Mutuum Finance は Sepolia テストネットに基本的なスマートコントラクトをデプロイしたのみです。公開されているフロントエンドインターフェースはなく、テストネット上でのトランザクションも確認されていません。意味のある形でプロトコルをテストしたユーザーも存在しません。

このプロジェクトは、ホワイトペーパーの説明と監査済みのスマートコントラクト一式しか存在しない製品に対して、約 2,000 万ドルを調達しました。V1 プロトコルはテストネットへの移行準備段階にあると説明されており、メインネットの稼働は 2026 年中の予定ですが、確定した日付は発表されていません。

比較のために挙げると、Aave は広範なテストネット展開とパブリックベータテストを経て、2020 年 1 月にメインネットを立ち上げました。Compound V1 は、多額の資金を調達する前の 2018 年にリリースされました。確立された DeFi レンディングの分野では、プレセールよりも先に製品がリリースされるのが常であり、その逆ではありません。

3. 2 億 4,000 万ドルのローンチ時評価額​

確定した上場価格である 1 トークンあたり 0.06 ドルと、総供給量 40 億を掛け合わせると、上場時の Mutuum Finance の完全希薄化時価総額（FDV）は 2 億 4,000 万ドルになります。比較対象は以下の通りです。

• Aave: TVL（預かり資産総額）は 430 億ドルで、累計預入額は数兆ドルに達する。
• Compound: 7 年間の運用を経て、TVL は 31.5 億ドルを保持している。
• Morpho: Base チェーンで最大のレンディング市場となり、借入額は 10 億ドルに達した。

Mutuum の TVL はゼロ、ユーザーもゼロ、本番環境でのトランザクションもゼロです。実動製品のない未証明のプロトコルに 2 億 4,000 万ドルの FDV がつくことは、プレセール時の膨れ上がった評価額が上場後の急落を招くことが多い仮想通貨業界の基準に照らしても、異例のことです。

4. 強引な有料マーケティング​

Google で「Mutuum Finance MUTM」を検索すると、膨大な量のスポンサー付きコンテンツやプレスリリースが表示されます。これらは主に GlobeNewswire を通じて配信され、金融ニュース媒体に転載されています。その文言は一貫して宣伝的であり、「300% の成長が確定」「1 ドル以下の最も有望なアルトコイン」といったフレーズが並んでいます。

一方で、オーガニックなコミュニティの議論はほとんどありません。第三者によるレビューの多くは、非常に否定的か注意を促すものです。有料マーケティングと本物のユーザーエンゲージメントの比率は、通常マーケティングキャンペーンを開始する前にオーガニックにコミュニティを構築する正当な DeFi プロトコルとは逆転しています。

5. 相反する信頼スコア​

サードパーティの信頼性評価ツールは、相反するシグナルを示しています：

• Scam Detector は、mutuum.finance を 100 点満点中 14.2（「議論の余地あり、ハイリスク、安全ではない」）と評価していますが、mutuum.com は 86.1（「本物、信頼できる、安全」）と評価しています。
• Gridinsoft は、mutuum.finance を 100 点満点中 39 と評価し、「複数のレッドフラッグ（警告サイン）」を指摘しています。
• Scamadviser は非常に低い信頼スコアを示しており、ユーザーレビューの平均は 1.3 つ星です。

ドメイン間での不一致が混乱を招いています。ユーザーからは、少額を投資したところ、翌日には残高がゼロになり、チームからの返答もないという報告が寄せられています。

監査が実際に意味すること​

Mutuum Finance は、2 つのセキュリティ実績を強調しています。Halborn Security による監査と、CertiK のトークンスキャンによる 100 点満点中 90 点というスコアです。これらは正当な業務を行っている実在の企業です。しかし、それらが何をカバーし、何をカバーしていないのかを理解することが極めて重要です。

Halborn の監査は、清算操作、担保評価、借入ロジック、金利計算を含むスマートコントラクトのコンポーネントをレビューしました。これにより、コードが書かれた通りに機能することが確認されます。しかし、チームが誠実であること、ビジネスモデルが実行可能であること、あるいは内部の不正管理から資金が安全であることを証明するものではありません。

CertiK のトークンスキャンは、トークンコントラクトにおける一般的な脆弱性（ハニーポットメカニズム、隠されたミント機能、および同様の技術的リスク）を評価します。100 点満点中 90 点というスコアは、トークンコントラクト自体が技術的にクリーンであることを意味します。プロジェクトの正当性、チームの意図、あるいはローンチ後のサポートの可能性については何も語っていません。

どちらの監査も信頼のための必要条件ではありますが、十分条件ではありません。最終的に失敗したり詐欺であったことが判明した多くのプロジェクトも、有効なセキュリティ監査を保持していました。監査はコードが機能することを伝えますが、その背後にいる人々が信頼できるかどうかは伝えてくれません。

50,000 ドルのバグバウンティプログラムはポジティブな兆候ですが、業界標準からすると控えめな金額です。例えば、Aave のバグバウンティは数百万ドルを支払っています。

2026 年の DeFi レンディング市場​

Mutuum Finance が真の市場ニーズに応えているかどうかを評価するには、競合状況を理解することが役立ちます。

DeFi レンディングは大きく成熟しました。2025 年、主要プロトコル全体の総融資残高は前年比 37.2% 増加しました。Aave が DeFi 負債全体の 56.5% を占めて圧倒しており、累計預入額は 71 兆ドルを超えました。Compound は TVL（預かり資産）31.5 億ドルを維持する基礎的なプロトコルです。Morpho は有力な競合として台頭しており、特に Base チェーン上では Aave を抜いて最大のレンディング市場となりました。

SparkLend は、保守的な担保要件と革新的な収益戦略を組み合わせることで、TVL 79 億ドルに達しました。新しい参入者の中でも、成功しているものは多額の資本を求める前に、まず稼働する製品をローンチしています。

過剰担保融資の市場は現実のものであり、成長しています。問題は、技術革新もなく、確立されたユーザーベースもなく、運用の実績もない新規参入者に、特に 2 億 4,000 万ドルの時価総額評価を求める余地があるかどうかです。

正直な答えは、「チームが真に差別化された何かを提供しない限り、おそらくノー」です。ボラティリティの高い資産のための P2P 融資モデルは、設計の中で最も興味深い側面ですが、まだ構築されておらず、テストもされていません。

投資家が考慮すべきこと​

すでに Mutuum Finance のプレセールに参加した、あるいは参加を検討している方のために、情報に基づいた意思決定を行うための枠組みを以下に示します：

強気シナリオ（ブルケース）： スマートコントラクトは監査済みである。デュアルレンディングモデルは概念的に健全である。もしチームがユーザーと TVL を引きつける稼働製品を提供できれば、初期のプレセール参加者はローンチ価格に対して大幅なディスカウントで購入したことになる。過剰担保型ステーブルコインは、収益の多様化という側面を加える。マルチチェーン展開により、獲得可能な最大市場規模（TAM）が拡大する可能性がある。

弱気シナリオ（ベアケース）： 匿名チーム、稼働製品なし、ローンチ時の FDV（完全希薄化後時価総額）が 2 億 4,000 万ドル、オーガニックな採用に対して圧倒的な有料マーケティング、相反する信頼スコア、そしてユーザーの苦情。トークンの 45.5% が段階的に上昇する価格でプレセール投資家に渡され、ベスティング期間が設定されているプロジェクト構造は、ローンチ時に機械的な売り圧力を生み出す。過去のデータでは、エアドロップやプレセールトークンの 88% が 3 か月以内に価値を失っている。

現実的な評価： 正当な DeFi レンディングプロトコルは、製品を構築し、ユーザーを引きつけ、その後に資金を調達します。Mutuum Finance はこの順序を逆転させています。それだけで自動的に詐欺になるわけではありません。ローンチ前にプレセールを行う正当なプロジェクトも存在します。しかし、それはリスクプロファイルを劇的に高めます。そして、状況証拠（匿名性、製品なし、強引なマーケティング、低い信頼スコア）の重みは、分析を極度の警戒へと傾かせます。

あらゆるプレセールに対する最も安全なアプローチは単純です。完全に失っても構わない金額以上の投資は決してせず、並外れたリターンを約束する未証明の投資機会に対しては、常に懐疑的な視点を持って臨んでください。

DeFi レンディングは 500 億ドルを超える市場であり、イノベーションの余地があります。しかし、過少担保融資、現実資産（RWA）の統合、クロスチェーン流動性といった重要なイノベーションは、公開されたアイデンティティ、稼働する製品、そしてオーガニックなコミュニティを持つチームによって構築されています。Mutuum Finance はそのどれも持っていません。それらを今後構築できるかどうかは未解決の問いであり、時間と提供されるコードのみがその答えを出すことができます。

この記事は教育目的であり、投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産のプレセールや投資機会に参加する前には、常に独自のリサーチを行ってください。

2025 年、アルトコインの中央値は 79 % 下落しました。10 月 10 日の清算の連鎖（リクイデーション・カスケード）により、200 億ドル 以上の想定元本ポジションが消失しました。これは Terra / Luna や FTX の崩壊を上回る規模です。それにもかかわらず、151 の上場企業が年末時点で 950 億ドル のデジタル資産を保有しており、これは 2021 年 1 月の 10 社未満から大幅に増加しています。

48 億ドル の運用資産と 265 社のポートフォリオを誇る、暗号資産業界で最も歴史のある機関投資家向けファンド Pantera Capital は、これまでで最も詳細な年間見通しを発表しました。マネージング・パートナーの Cosmo Jiang 氏、パートナーの Paul Veradittakit 氏、そしてリサーチ・アナリストの Jay Yu 氏によって執筆されたこのレターは、9 つの予測と 12 のテーゼを 1 つのメッセージに集約しています。それは、「2026 年は暗号資産がカジノであることをやめ、インフラになり始める年である」というものです。このテーゼは精査に値します。

現状：強気な物語の中に隠された弱気相場​

将来を見据える前に、Pantera が過去を振り返る記述は、ファンドのレターとしては異例なほど率直です。2025 年、Bitcoin は約 6 % 下落し、Ethereum は 11 % 下落、Solana は 34 % 下落、そして（BTC、ETH、ステーブルコインを除く）より広範なトークン市場は 2024 年後半のピークから 44 % 下落しました。恐怖強欲指数（Fear & Greed Index）は FTX 崩壊時の安値に達しました。無期限先物（Perpetual futures）の資金調達率（ファンディングレート）は急落し、レバレッジの解消を浮き彫りにしました。

Pantera は、その原因はファンダメンタルズではなく構造にあると主張しています。デジタル資産財務（DATs）は、追加の購買力を使い果たしました。節税売り、ポートフォリオのリバランシング、そして CTA（商品投資顧問）のフローが下落に拍車をかけました。その結果、Bitcoin とステーブルコイン以外は 1 年にわたる弱気相場となりました。この乖離が、続くすべての予測の舞台となっています。

主要な統計：Bank of America の調査によると、プロの投資マネージャーの 67 % はいまだにデジタル資産へのエクスポージャーがゼロです。世界に 9 億ある従来の投資口座に対し、10,000 ドル 以上の価値を保有する Bitcoin アドレスはわずか 440 万しかありません。機関投資家の関心と実際の配分の間にあるこのギャップこそが、Pantera が 2026 年の好機と見ている場所です。

予測 1：企業ビットコイン財務の「容赦ない淘汰」​

最も刺激的な主張は、デジタル資産財務を持つ企業間での集約（コンソリデーション）です。2025 年 12 月までに、164 の主体（政府を含む）が 1,480 億ドル のデジタル資産を保有していました。Strategy 社（旧 MicroStrategy）だけでも、約 539 億ドル で購入した 709,715 Bitcoin を保有しています。企業として最大の Ethereum 保有者である BitMine は、129 億ドル 相当の 420 万 ETH を蓄積しました。

Pantera のテーゼ：資産クラスごとに生き残るのは 1 社か 2 社の支配的なプレーヤーのみです。「それ以外は買収されるか、取り残されることになります。」数字がこれを裏付けています。小規模な DATs は構造的な不利に直面しています。彼らは同じ規模で転換社債を発行できず、NAV（純資産価値）に対するプレミアムも得られず、リテール・フローを呼び込むブランド認知度も欠いています。

これは、ビットコイン財務を運用する 142 の上場企業に直接的な影響を及ぼします。多くの企業が、以前分析した Grayscale GBTC スタイルのディスカウント・リスクに直面しています。プレミアムが消失すると、これらの企業の価値は原資産の保有価値を下回り、売り圧死のスパイラルを引き起こすことになります。

予測 2：現実資産（RWA）が（少なくとも）倍増する​

RWA の TVL は 2025 年 12 月半ばまでに 166 億ドル に達し、DeFi 全体の TVL の約 14 % を占めました。Pantera は、財務省証券やプライベート・クレジットが 2026 年に少なくとも倍増すると予想しています。また、DeFi におけるトークン化証券に対する SEC（米証券取引委員会）の「イノベーション免除」が期待されることから、トークン化された株式はより急速に成長するでしょう。

「サプライズ」の呼び声：炭素クレジット、鉱物資源権、エネルギーといった予期せぬ資産クラスの 1 つが急増するでしょう。これは広範な機関投資家のコンセンサスとも一致しています。Galaxy Digital は、SEC が DeFi におけるトークン化証券を拡大するための免除を提供すると予測しています（ただし、それらの免除は法廷で試されることになるでしょう）。Messari のテーゼも、RWA を AI や DePIN と並ぶ「システム統合」の柱として特定しています。

Pantera はまた、トークン化されたゴールドを主要な RWA カテゴリとして挙げています。現物金塊に裏付けられたブロックチェーン上のゴールドトークンが DeFi の担保戦略の要になると予測しており、本質的にトークン化されたゴールドを、オンチェーン貸付市場にネイティブに組み込まれたマクロヘッジとして位置づけています。

予測 3：AI が暗号資産の主要なインターフェースになる​

この予測には 2 つの層があります。まず Pantera は、AI がユーザーが暗号資産と対話する主要な手段になると主張しています。つまり、取引を実行し、ポートフォリオ分析を提供し、セキュリティを強化する対話型アシスタントです。Surf.ai のようなプラットフォームが初期の例として挙げられています。

第二に、そしてより野心的なことに、リサーチ・アナリストの Jay Yu 氏は、AI エージェントがブロックチェーンベースの決済プロトコルである x402 を大量に採用し、一部のサービスでは収益の 50 % 以上が AI によるマイクロペイメント（微少決済）から得られるようになると予測しています。Yu 氏は特に、x402 の取引量において Solana が Base を上回ると予測しています。

機関投資家への示唆：AI が介在する取引サイクルが主流になるでしょう。完全に自律的というわけではありません（Pantera は LLM ベースの自律取引がまだ実験段階であることを認めています）。しかし、AI アシスタンスは「消費者向け暗号資産アプリケーションのほとんどのユーザーワークフローに徐々に浸透していく」でしょう。次の暗号資産ユニコーンは、AI を使用して現在のスマートコントラクト監査よりも 100 倍 の安全性向上を実現するオンチェーン・セキュリティ企業かもしれない、と彼らは主張しています。

この予測には裏付けとなる数字があります。現在の AI は、不正検出のための Bitcoin 取引ラベリングにおいて、すでに 95 % の精度を達成しています。95 % と、機関投資家が必要とする 99.9 % の間のギャップこそが、価値創造が起こる場所なのです。

予測 4：銀行コンソーシアム・ステーブルコインと 5,000 億ドルの市場​

ステーブルコインの時価総額は 2025 年に 3,100 億ドルに達し、25 ヶ月間の拡大を経て 2023 年から倍増しました。Pantera の最も大胆なステーブルコインに関する予測は、10 の主要銀行が G7 通貨にペッグされたコンソーシアム・ステーブルコインを検討しており、別途 10 の欧州銀行がユーロペッグのステーブルコインを調査しているというものです。彼らは、少なくとも 1 つの主要な銀行コンソーシアムが 2026 年にステーブルコインをリリースすると予測しています。

これは業界全体の勢いと一致しています。Galaxy Digital は、2026 年には世界のトップ 3 カードネットワークが、クロスボーダー決済額の 10 % 以上をパブリックチェーン上のステーブルコイン経由で処理すると予測しています。Pantera は、ステーブルコイン市場が年末までに 5,000 億ドル以上に達すると予測しています。

緊張点：ステーブルコインの成長は、トークンプロトコルよりもオフチェーンのエクイティ（株式）ビジネスに利益をもたらしています。Pantera はこれについて驚くほど正直です。Circle は 90 億ドルの IPO 評価額を獲得し、Coinbase は USDC のレベニューシェアから年間 9 億 800 万ドルを稼ぎ、Stripe は Bridge を 11 億ドルで買収しました。これらはすべてトークンの価値ではなく、エクイティの価値です。トークン保有者にとって、ステーブルコインのブームは、自分たち以外の全員を豊かにするインフラとなっています。

予測 5：過去最大のクリプト IPO イヤー​

米国では 2025 年に 335 件の IPO（2024 年から 55 % 増）があり、そのうち 9 件がブロックチェーン関連の上場でした。Pantera のポートフォリオ企業である Circle、Figure、Gemini、Amber Group は、2026 年 1 月時点で合計時価総額約 330 億ドルで上場しました。Ledger は、Goldman Sachs、Jefferies、Barclays をアドバイザーに迎え、40 億ドルの IPO を目指していると報じられています。

Pantera は、2026 年の IPO 活動が 2025 年を上回ると予測しています。その触媒となるのは、調査対象企業の 76 % がトークン化資産の追加を計画しており、一部はデジタル資産へのポートフォリオ配分を 5 % 以上にすることを目標としていることです。監査可能な財務状況と規制遵守を備えたクリプト企業が増えるにつれ、IPO パイプラインは深まっています。

予測 6：10 億ドル以上の予測市場の買収​

2025 年の最初の 10 ヶ月間に予測市場で 280 億ドルが取引され（10 月 20 日の週には過去最高の 23 億ドルを記録）、Pantera は 10 億ドルを超える買収が行われると予測しています。これには Polymarket や Kalshi は含まれません。ターゲットとなるのは、大手金融機関が自ら構築するよりも買収したいと考えるような、機関投資家向けインフラを持つ小規模なプラットフォームです。

Yu は別途、予測市場が「金融」プラットフォーム（DeFi と統合され、レバレッジやステーキングをサポート）と「文化」プラットフォーム（ローカライズされた、ロングテールの関心事へのベッティング）に二分化されると予測しています。この二分化により、両方の末端で買収ターゲットが生まれます。

Pantera の予測とコンセンサスの比較​

Pantera の見通しは単独で存在するものではありません。他の主要な機関投資家の予測とどのように一致し、あるいは異なっているかは以下の通りです。

主要 6 社のうち 5 社が、AI とクリプトの融合が 2026 年に拡大することに同意しています。最も大きな違いはビットコインの価格です。Galaxy は 25 万ドルを予測し、Bitwise は上半期に史上最高値を更新すると予想していますが、Pantera は具体的な目標値を避け、価格よりも構造的な採用指標に焦点を当てています。

精度の文脈として：過去の予測スコアカードでは、Messari が 55 %、Bitwise が 50 %、Galaxy が 26 %、VanEck が 10 % の精度となっています。Pantera の実績は、彼らの予測が価格ベースではなく構造的なものである傾向があるため評価が難しいですが、ポートフォリオ構築においては間違いなくより有用です。

Pantera が認める不都合な真実​

Pantera のレターで最も価値があるセクションは予測ではなく、2025 年に何がうまくいかなかったかについての率直な評価です。彼らは 2026 年に明確な解決策がない 3 つの構造的な問題を特定しています。

バリュー・アクルーアル（価値蓄積）の失敗。 ガバナンストークンは概してプロトコルの収益を捉えることに失敗しました。Pantera は、Aave、Tensor、Axelar を例に挙げ、プラットフォームの成長からトークン保有者が比例的な利益を得られなかったケースとして指摘しています。Yu は「エクイティ（株式）と交換可能なトークン」が解決策として登場する可能性があると予測していますが、トークンとエクイティの融合に関する規制の枠組みは依然として不明確です。

オンチェーン活動の鈍化。 レイヤー 1 の収益、dApp 手数料、アクティブアドレスはすべて 2025 年後半に減速しました。インフラの構築により取引コストは劇的に低下しました。これはユーザーにとっては素晴らしいことですが、手数料収入に依存する L1/L2 トークンの評価にとっては課題となります。

ステーブルコインの価値流出。 3,100 億ドルのステーブルコイン市場は、発行体（Circle、Tether）や配信者（Coinbase、Stripe）を豊かにします。これらはトークンによるガバナンスが行われるプロトコルではなく、エクイティビジネスです。これにより、最も急速に成長しているクリプトのユースケースがクリプトトークンの保有者に利益をもたらさない可能性があるというパラドックスが生じています。

これらは Pantera が解決できると主張している問題ではありません。しかし、これらを認めることで、強気の予測が有用な文脈に置かれます。業界で最も楽観的な機関投資家でさえ、2026 年の成長がトークンではなくエクイティに流れる可能性があることを認識しているのです。

開発者と投資家にとっての意味​

Pantera の 2026 年に向けたフレームワークは、3 つの実行可能なテーマを提案しています：

トークンだけでなく、株式（エクイティ）に注目する。 暗号資産における最大の価値創出が IPO、銀行のステーブルコイン、AI セキュリティ企業を通じて行われるのであれば、ポートフォリオの構築もそれを反映させるべきです。純粋なトークン投機の時代は、株式とトークンのハイブリッドな展望へと道を譲っています。

コンソリデーション（集約）トレードは現実のものとなっている。 DAT（分散型資産運用ツール）の「冷酷な剪定」、予測市場の買収、および機関投資家グレードのインフラストラクチャは、2026 年には革新や実験よりも、規模とコンプライアンスが評価されることを示唆しています。開発者にとって、これは新しいプロトコルを立ち上げるためのハードルが劇的に上がったことを意味します。

AI は単なる製品ではなく、流通チャネル（ディストリビューションチャネル）である。 Pantera が AI を暗号資産の「インターフェース層」として強調していることは、次の暗号資産普及の波が、より優れたプロトコルからではなく、現在暗号資産へのエクスポージャーがまったくない 67 % の投資マネージャーが既存のプロトコルにアクセスできるようにする AI アシスタントからもたらされることを示唆しています。

暗号資産業界は 5 年もの間、「インフラの年」を約束し続けてきました。Pantera の 48 億ドルの賭けは、2026 年がついにその成果を届ける年になるというものです。それが確信であれマーケティングであれ、彼らが引用するデータ — 950 億ドルを保有する 151 社の上場企業、3,100 億ドルのステーブルコイン、280 億ドルの予測市場 — は、インフラがすでに整っていることを裏付けています。問題は、それがトークン保有者にリターンをもたらすのか、それとも Pantera 独自のファンド構造が対象とする株式投資家にのみリターンをもたらすのかということです。

この記事は教育目的であり、投資助言を構成するものではありません。投資判断を下す前に、常に独自に調査を行ってください。

トークン化された現実資産（RWA）市場は、330 億ドルを突破したばかりです。しかし、その見出しの数字を詳しく見てみると、驚くべき不均衡が浮かび上がります。プライベートクレジットがすべてのトークン化された RWA フローの 58% を占め、米国債が 34% を占める一方で、多くの人が主導すると予想していた資産クラスである株式は、わずか 2% にとどまっています。

これは偶然の分布ではありません。どの資産がトークン化の準備ができており、どの資産がいかなるブロックチェーンの革新をもってしてもすぐには解決できない構造的な障壁に直面しているのかを、市場が正確に示しているのです。

2025年 第1四半期 だけで 180万 の 暗号資産プロジェクト が 消滅しました。これは単なる書き間違いではありません。過去に記録された全プロジェクトの失敗のほぼ半分が、わずか 3ヶ月間 に凝縮されたのです。この大惨事には、ティア1 の VC から多額の資金提供を受けたスタートアップ、主要取引所に上場した大々的なマーケティングが行われたトークン、そして一時的に時価総額 100億ドル に達した後に 90% 暴落した政治系ミームコインなどが含まれています。

2025年 の クリプト墓場 は、単なる教訓話ではありません。それは、生き残るプロジェクトと、失敗の事例研究となるプロジェクトを分けるものが何であるかを教えるマスタークラスです。ここでは、何が間違っていたのか、誰が最も激しく没落したのか、そしてすべてのビルダーと投資家が認識すべきパターンを解説します。

数値：前例のない失敗の年​

統計は驚愕に値します。CoinGecko のデータによると、これまでにローンチされた全暗号資産の 52.7% が失敗しており、これは取引が完全に停止したか、流動性がゼロになったことを意味します。2021年 以降に GeckoTerminal に掲載された約 700万 のトークンのうち、370万 が現在はデッドコインとなっています。

しかし、2025年 における消滅の速度は、すべての記録を塗り替えました：

計算は残酷です。毎日 73,000 のトークンがローンチされ、最初の 1週間 を生き延びるのが 2% 未満であるため、クリプト空間は失敗を量産する工場と化しました。

ミームコインの虐殺：98% の失敗率​

ミームコインほど激しく崩壊したカテゴリーはありません。Solidus Labs のレポートによると、Solana で支配的なミームコイン・ローンチパッドである Pump.fun でローンチされたトークンの 98.6% が、ラグプル（出口詐欺）またはポンプ・アンド・ダンプ（価格吊り上げ後の売り抜け）スキームでした。

2024年 1月 以降に Pump.fun を通じて発行された 700万 以上 のトークンのうち、わずか 1,000ドル の流動性を維持できたのは 97,000個 のみでした。2025年 8月 単体でも 604,162 のトークンがローンチされましたが、実際の取引に「卒業」したのはわずか 4,510 で、成功率は 0.75% でした。

ミームコイン失敗の代表格は、政治系トークンでした：

TRUMP トークン: 次期政権を祝うためにローンチされた TRUMP は、就任後 48時間 以内に 10ドル 未満から 70ドル まで急騰し、一時的に完全希薄化後時価総額（FDV）が 100億ドル を超えました。しかし、数週間以内にピークから 87% 暴落しました。公開ローンチ前にインサイダーが購入し、1億ドル 以上の利益を得ていたという報告が浮上しました。

MELANIA トークン: 同様の筋書きに従い、MELANIA は大々的にローンチされましたが、直後に最高値から 97% 暴落しました。

Pi Network: 「スマホでクリプトをマイニングできる」プロジェクトは、何年もかけて何百万人ものユーザーの間で期待感を高めてきました。ついにトークンがローンチされ、価格発見がアンロックスケジュールと重なったとき、Pi は 2月 に 2.98ドル 近くまで急騰しましたが、年末までに 90% 以上暴落し、約 0.20ドル まで落ち込みました。

ミームコイン市場全体としては、2024年 12月 の 1,506億ドル のピークから、2025年 11月 には 472億ドル まで縮小し、69% の崩壊を記録しました。

ケーススタディ：Movement Labs — 不透明なトークン取引がいかにして信頼性を損なうか​

Movement Labs は、ミームトークンよりも実体のあるものを提供していました。洗練されたマーケティングと著名な取引所への上場を備えた、Move-VM 搭載の Ethereum スケーリング・ソリューションです。しかし、2025年 中旬までに、それは「不透明なトークン取引が、いかなる技術的失敗よりも早く信頼性を破壊することを示すケーススタディ」となりました。

何が起きたのか: Movement が、約 6,600万 の MOVE トークン（総供給量の約 5% にあたり、当時の価値で 3,800万ドル 相当）を、仲介者を通じて Web3Port に関連するマーケットメーカーに譲渡したという報告が浮上しました。それらのトークンのほとんどは、直ちに市場に放出されました。

その結末:

• スキャンダルが発覚するにつれ、Coinbase は MOVE を上場廃止にしました。
• 財団は共同創設者の Rushi Manche を職務停止とし、解雇しました。
• MOVE は 2024年 12月 の史上最高値から 97% 暴落しました。
• 外部のガバナンス・レビューが委託されました。

教訓：技術的に健全なプロジェクトであっても、トークン・エコノミクスやインサイダー取引が信頼を損なえば、自壊する可能性があります。市場は不透明さを容赦なく罰します。

ケーススタディ：Mantra (OM) — 60億ドル の蒸発​

Mantra は、RWA（現実資産）トークン化というナラティブにおけるプレミアム・プロジェクトとしての地位を確立していました。2025年 1月、10億ドル の不動産資産をトークン化するために UAE の DAMAC Group と提携したことは、そのビジョンを裏付けるものに見えました。

2025年 4月 13日、OM は約 6.30ドル から 1日 で 0.50ドル 未満へと暴落しました。数時間のうちに時価総額から 60億ドル 以上が消え去る、90% 以上 の大暴落でした。

暴落の前に見られた「レッドフラッグ（警告サイン）」:

• OM の完全希薄化後時価総額（FDV）が 100億ドル に達した一方で、預かり資産（TVL）はわずか 400万ドル でした。
• トークン供給量が突然、10億 から 20億 へと倍増しました。
• 暴落の 1週間 前に、少なくとも 17 のウォレットが 4,360万 OM（2億2,700万ドル 相当）を取引所に入金しました。
• Arkham のデータによると、これらのアドレスのうち 2つ は Laser Digital に関連していました。

公式発表 vs 現実: 共同創設者の John Patrick Mullin は「中央集権型取引所によって開始された無謀な強制決済」を非難しました。一方、批評家たちは供給の集中を指摘し、複数の情報筋はチームがトークン供給量の 90% を支配していたと主張しました。

OKX の創設者である Star Xu 氏は、これを「仮想通貨業界全体の大きなスキャンダル」と呼び、調査報告書を公開することを約束しました。

技術的に「ラグプル」であったかどうかにかかわらず、Mantra は、実態とかけ離れた評価額と集中したトークン所有がいかに壊滅的なリスクを生むかという、教科書的な例となりました。

GameFi と NFT の黙示録​

2021-2022 年の強気相場を象徴した 2 つのナラティブは、2025 年には墓場となりました。

GameFi: 年初来 75.1 % 下落し、最悪のパフォーマンスを記録したクリプトナラティブの第 2 位となりました（ワースト 1 位は DePIN の -76.7 %）。終了したプロジェクトには COMBO、Nyan Heroes、Ember Sword が含まれます。GameFi 市場は 2,375 億ドルから 903 億ドルへと崩壊しました。

NFTs: 市場は 920 億ドルから 250 億ドルに減少しました。Royal、RECUR、X2Y2 などのプラットフォームは完全に運営を停止しました。

AI トークン: テック業界で最もホットなナラティブであったにもかかわらず、合計価値は前年比で約 75 % 下落し、推定 530 億ドルが市場から消失しました。

このパターンは、実際の利用状況や収益を大幅に上回るナラティブ主導の評価額によるものでした。

警告サイン：衰退するプロジェクトを見極める方法​

2025 年の惨状を通じて、一貫した警告サインが浮き彫りになりました。

1. 評価額と TVL の乖離 (Valuation-TVL Disconnect)​

Mantra の 100 億ドルの FDV に対する 400 万ドルの TVL は、共通の問題の極端な例でした。プロジェクトの時価総額が実際の利用指標を 1,000 倍以上上回る場合、そのギャップはいずれ（通常は激しく）埋まることになります。

2. トークンアンロックの集中​

Movement のマーケットメーカーとの取引や Mantra の集中した保有状況は、トークンの配布がいかにプロジェクトを左右するかを示しています。確認すべき点：

• ベスティングスケジュールとアンロックのタイミング
• ウォレットの集中度（上位 10 保有者の割合 %）
• 主要な発表前に行われた取引所への最近の大口入金

3. 開発活動の停滞​

GitHub やその他のリポジトリを使用して、コミット頻度を確認してください。最後の意味のあるコードコミットが 6 か月前であれば、そのプロジェクトはすでに衰退している可能性があります。

4. 取引量対ハイプ​

ブロックチェーンエクスプローラーが真実を明らかにします。ソーシャルメディアでの存在感が大きいにもかかわらず、1 日あたりの取引件数が少ない、またはウォレットのアクティビティが最小限である場合は、人工的な需要が疑われます。

5. チームの透明性の問題​

ペンネーム（匿名）のチームが本質的に悪いわけではありません（ビットコインにはサトシがいました）。しかし、匿名性に加えてインサイダーへの大量の割り当てがある場合、それは破綻へのレシピとなります。

ビルダーへの教訓​

2025 年の生存者には共通の特徴があります。

1. ナラティブよりも収益 単なるトークンの投機ではなく、実際の手数料、利用、経済活動を生み出したプロジェクトは嵐を乗り越えました。Hyperliquid がオンチェーン取引収益の 53 % を占めていることは、真のビジネスモデルが重要であることを証明しています。

2. 透明性のあるトークンエコノミクス 明確なベスティングスケジュール、オンチェーンで検証可能な割り当て、およびインサイダーによる売却に関する誠実なコミュニケーションが、ダウンターン時にコミュニティを支える信頼を築きます。

3. 規制への現実的な対応 法的枠組みを無視したプロジェクトは、上場廃止、訴訟、または閉鎖に追い込まれました。FCA（英国金融行為規制機構）が Pump.fun を警告リストに掲載し、その後に集団訴訟が続いたことは、規制当局が注視していることを示しています。

4. ユーザーエクスペリエンスへの注力 a16z の State of Crypto レポートが指摘したように、2025 年はインフラ構築からアプリケーション構築への転換点となりました。アクセスしにくい革命的な技術は、普及することはありません。

システムリスク：個別のプロジェクトを超えたセキュリティの失敗​

個別のプロジェクトの失敗は痛みを伴うものでしたが、システム全体にわたるセキュリティ危機は壊滅的でした。

ハッキングや悪用によるクリプトの総損失額は 2025 年に 35 億ドルを超え、暗号資産の歴史の中で最も被害の大きい年の 1 つとなりました。2 月の ByBit ハックだけでも 15 億ドルに達し、これまでに記録された最大の DeFi 侵害となりました。

年間を通じて 1,500 億ドルの強制清算が発生し、わずか 24 時間で 200 億ドルのレバレッジポジションが消失した期間もあったことは、エコシステムがいかに相互に連結しているかを示しています。

次に来るもの：2026 年の展望​

2025 年の大虐殺は投機的な過剰を一掃しましたが、その裏でインフラの構築は続きました。ステーブルコインの取引量は成長を続け、機関投資家による採用が加速し、生存者たちはより強くなって現れました。

2026 年に参入するビルダーへ：

• トークン価格よりも真の実用性に焦点を当てる
• すべてのトークン取引において透明性を優先する
• リターンを期待する投機家ではなく、プロダクトを必要とするユーザーのために構築する
• 規制遵守を障害ではなく、機能（フィーチャー）として扱う

2025 年のクリプトの墓場には、学ぶ意欲のある人々にとって貴重な教訓があります。第 1 四半期だけで消滅した 180 万のプロジェクトは、数十億ドルの失われた資本と、数え切れないほどの果たされなかった約束を象徴しています。しかし、失敗の中には、永続するプロジェクトと巧妙な出口戦略を区別するパターンが隠されています。

構築に最適な時期は、投機的な資金が去ったときです。2025 年の教訓を胸に今から始まるプロジェクトこそが、次のサイクルを定義することになるでしょう。

BlockEden.xyz は、長期的な視点で設計されたエンタープライズグレードのブロックチェーンインフラを提供します。私たちは投機サイクルではなく、実際のユーザーに役立つ持続可能な技術の構築を信じています。API サービスを探索して、永続するように設計された基盤の上で構築を始めましょう。

概要​

デジタル資産トレジャリー（DAT）とは、ETHやSOLなどの暗号資産トークンを蓄積・管理することを主な事業モデルとする上場企業です。株式発行や転換社債を通じて資金を調達し、その収益でトークンを購入し、ステーキングして利回りを得、巧みな金融工学によって1株あたりのトークン数を増やします。DATは、企業財務、投資信託、DeFiプロトコルの特徴を兼ね備えており、主流の投資家がコインを直接保有することなく暗号資産に触れることを可能にし、「オンチェーン銀行」のように機能します。以下のセクションでは、この新興セクターを形成している4人の影響力のあるリーダー、トム・リー氏（ファンドストラット/ビットマイン）、ジョセフ・ルービン氏（コンセンシス/シャープリンク）、サム・タバー氏（ビットデジタル）、**コスモ・ジャン氏（パンテラ・キャピタル）**のビジョンを統合します。

トム・リー氏 – ファンドストラット共同創設者兼ビットマイン会長​

長期的な見解：AIと暗号資産のスーパーサイクルにおける中立的なチェーンとしてのイーサリアム​

• 2025年、トム・リー氏は元ビットコインマイナーのBitMineをイーサリアムトレジャリー企業へと転換させました。彼は、AIと暗号資産がこの10年間の2大投資テーマであり、どちらも中立的なパブリックブロックチェーンを必要とし、イーサリアムが高い信頼性と分散型決済レイヤーを提供すると主張しています。リー氏は、ETHの現在の価格を**「未来への割引」**と表現しています。彼は、機関投資家の金融と人工知能の組み合わせが、最終的にイーサリアムの中立的なパブリックブロックチェーンを大規模に運用する必要があり、ETHが「今後10年間で最大のマクロ取引の1つ」になると信じています。
• リー氏は、トークン化された現実世界資産、ステーブルコイン、オンチェーンAIがイーサリアムに対する前例のない需要を牽引すると考えています。Daily Hodlのインタビューで彼は、ETHトレジャリーが1週間で234,000 ETH以上を追加し、BitMineの保有量を200万 ETH以上に押し上げたと述べました。彼は、ウォール街とAIがオンチェーンに移行することで金融システムが変革され、そのほとんどがイーサリアム上で起こると説明し、そのためBitMineは「5%の錬金術」と呼ばれる**ETH総供給量の5%**を取得することを目指していると述べました。彼はまた、親暗号資産法案（例：CLARITY法およびGENIUS法）によりETHが引き続き好まれるチェーンであると予想しており、イーサリアムをウォール街とホワイトハウスの両方に支持される「中立的なチェーン」と表現しました。

DATの仕組み：株主価値の構築​

• パンテラの2025年ブロックチェーンレターで、リー氏はDATがトークン価格の上昇を超えて価値を創造する方法を説明しました。株式や転換社債を発行して資金を調達し、ETHをステーキングし、DeFiを利用して利回りを得、他のトレジャリーを買収することで、1株あたりのトークン数を増やし、NAVプレミアムを維持することができます。彼はステーブルコインを「暗号資産のChatGPT物語」と見なしており、ステーブルコイン取引からのオンチェーンキャッシュフローがETHトレジャリーを支えると信じています。
• リー氏は、DATがETFよりも魅力的な複数の手段を持っていることを強調しています。それは、ステーキング利回り、ベロシティ（トークンを取得するための迅速な株式発行）、そして流動性（迅速な資金調達能力）です。Banklessの議論で彼は、BitMineが暗号資産の蓄積においてMicroStrategyよりも12倍速く動いたと述べ、BitMineの流動性優位性がNAVプレミアムを獲得するために重要であると説明しました。
• 彼はまた、リスク管理も強調しています。市場参加者は、信頼できるリーダーと積極的な債務を発行する企業を区別しなければなりません。投資家は、実行、明確な戦略、リスク管理に焦点を当てるべきです。リー氏は、より多くの企業がこのモデルを採用するにつれてmNAVプレミアムが圧縮されること、そしてDATが単にトークンを保有する以上のパフォーマンスを提供する必要があることを警告しています。

未来へのビジョン​

リー氏は、イーサリアムがトークン化されたAI経済を支え、デジタル資産トレジャリーが主流となる長いスーパーサイクルを予測しています。彼は、ETHが短期的には1万ドルから1万2千ドルに達し、10年から15年の期間ではさらに高くなると予測しています。彼はまた、キャシー・ウッド氏やビル・ミラー氏のような主要な機関がすでにDATに投資しており、より多くのウォール街の企業がETHトレジャリーを中核的な保有資産と見なすようになると予想しています。

ジョセフ・ルービン氏 – コンセンシス創設者兼シャープリンク会長​

物語を語り、利回りを生み出す機械としてのETHトレジャリー​

• ルービン氏は、ETHが生産的であるため、イーサリアムトレジャリー企業はビットコイントレジャリーよりも強力であると主張しています。トークンをステーキングし、DeFiを利用することで、トレジャリーは利回りを生み出し、1株あたりのETHを増やすことができ、それらを「ビットコイントレジャリーよりも強力」にしています。SharpLinkは毎日資本をETHに変換し、即座にステーキングすることで、複利的な成長を生み出しています。
• 彼はDATをウォール街にイーサリアムの物語を伝える方法と見ています。CNBCで彼は、ウォール街がお金を稼ぐことに注目していると説明しました。収益性の高い株式ビークルを提供することで、DATはスマートコントラクトに関する単純なメッセージングよりもETHの価値をより良く伝えることができます。ビットコインの物語は理解しやすい（デジタルゴールド）ですが、イーサリアムは何年もの間インフラを構築してきました。トレジャリー戦略はその生産性と利回りを強調します。
• ルービン氏は、ETHが高性能で検閲不可能な通貨であることを強調しています。2025年8月のインタビューで彼は、SharpLinkの目標は最大の信頼できるETHトレジャリーを構築し、ETHを蓄積し続けることであり、100万ETHは単なる短期的な目標に過ぎないと述べました。彼はイーサリアムをグローバル金融の基盤レイヤーと呼び、2024年には25兆ドル以上の取引を決済し、ほとんどの現実世界資産とステーブルコインをホストしていることを挙げています。

競争環境と規制​

• ルービン氏は、ETHトレジャリー競争への新規参入者を歓迎しています。なぜなら、彼らはイーサリアムの信頼性を高めるからです。しかし、彼はSharpLinkがETHネイティブのチーム、ステーキングのノウハウ、機関投資家からの信頼性により優位性を持っていると信じています。彼は、ETFがいずれステーキングを許可されると予測していますが、それまではSharpLinkのようなトレジャリー企業がETHを完全にステーキングして利回りを得ることができると述べています。
• CryptoSlateのインタビューで彼は、ETHの需給不均衡とトレジャリーによる日々の購入が採用を加速させるだろうと指摘しました。彼は分散化が進む方向であり、世界がより分散化するにつれてETHとBTCの両方が上昇し続けると強調しました。

SharpLinkの実行​

• SharpLinkは2025年初頭に、スポーツベッティング技術からイーサリアムへと静かに焦点を移しました。株主提出書類によると、同社は流動資産の大部分をETHに変換しました。2025年7月には4億6290万ドルで176,270 ETHを、その翌日には2億9500万ドルで77,210 ETHを追加しました。2025年8月の直接募集で4億ドル、市場での2億ドルの施設で資金を調達し、SharpLinkの準備金は598,800 ETHを超えました。
• ルービン氏は、SharpLinkが毎日数千万ドル相当のETHを蓄積し、DeFiを通じてステーキングして利回りを得ていると述べています。スタンダードチャータードのアナリストは、SharpLinkのようなETHトレジャリーが保有資産に対して過小評価されていると指摘しています。

サム・タバー氏 – Bit Digital CEO​

イーサリアムへの転換の根拠​

• ビットコインマイニングとAIインフラ事業を収益性高く運営した後、サム・タバー氏はBit Digitalをイーサリアムトレジャリーおよびステーキング企業へと完全に転換させました。彼は、イーサリアムのプログラム可能なスマートコントラクトプラットフォーム、拡大する採用、そしてステーキング利回りが金融システムを書き換える能力があると見ています。タバー氏は、もしBTCとETHが同時にローンチされていたら、イーサリアムがトラストレスな価値交換と複雑な金融プリミティブを可能にするため、ビットコインは存在しなかったかもしれないと主張しています。
• Bit Digitalは280 BTCを売却し、1億7200万ドルを調達して10万 ETH以上を購入しました。タバー氏は、イーサリアムがもはや副次的な資産ではなく、Bit Digitalのバランスシートの中心であり、同社がETHの主要な法人保有者となるためにETHの取得を継続する意向であることを強調しています。同社は、さらなるETH購入のために6730万ドルを調達するため、1株3.06ドルで2200万株の直接募集を発表しました。

資金調達戦略とリスク管理​

• タバー氏は、担保付きローンではなく無担保転換社債の使用を強く支持しています。彼は、担保付き債務が弱気市場でETHトレジャリー企業を「破壊」する可能性があると警告しています。なぜなら、価格が下落した際に債権者がトークンを押収する可能性があるからです。無担保転換社債を発行することで、Bit Digitalは柔軟性を維持し、資産を担保に入れることを避けています。
• Banklessのインタビューで彼は、ETHトレジャリー競争をマイケル・セイラー氏のビットコイン戦略と比較しましたが、Bit DigitalがAIインフラとマイニングからのキャッシュフローを持つ実体のあるビジネスであると指摘しました。同社はこれらの利益を活用してETH保有量を増やすことを目指しています。彼はETHトレジャリー間の競争を友好的であると説明しましたが、マインドシェアが限られていることを強調しました。企業は投資家を引き付けるために積極的にETHを蓄積する必要がありますが、より多くのトレジャリーが最終的にイーサリアムの価格と認知度を高めることで利益をもたらします。

未来へのビジョン​

タバー氏は、イーサリアムが既存の金融インフラの多くを置き換える世界を思い描いています。彼は、規制の明確化（例：GENIUS法）がBit Digitalのような企業が準拠したETHトレジャリーを構築する道を開き、ETHのステーキング利回りとプログラム可能性を将来の価値の主要な推進力と見なしています。彼はまた、DATが暗号資産を直接購入できない公開市場の投資家にとって道を開き、イーサリアムエコシステムへのアクセスを民主化していることを強調しています。

コスモ・ジャン氏 – パンテラ・キャピタル ジェネラルパートナー​

投資論文：オンチェーン銀行としてのDAT​

• コスモ・ジャン氏は、DATを受動的なトークン保有者というよりも銀行のように機能する洗練された金融機関と見なしています。Index Podcastの要約で彼は、DATは銀行のように評価されると説明しました。つまり、資本コストを上回るリターンを生み出す場合、帳簿価額を上回って取引されるということです。ジャン氏によると、投資家はトークン価格ではなく、1株あたりのNAV成長（1株あたりのフリーキャッシュフローに類似）に焦点を当てるべきです。なぜなら、実行と資本配分がリターンを左右するからです。
• ジャン氏は、DATがステーキングと貸付によって利回りを生み出すことができ、1株あたりの資産価値を高め、単に現物を保有するよりも多くのトークンを生み出すことができると主張しています。成功の決定要因の1つは、基盤となるトークンの長期的な強さです。これが、パンテラのソラナカンパニー（HSDT）がソラナをそのトレジャリー準備金として使用している理由です。彼は、ソラナが高速決済、超低手数料、そしてより速く、より安く、よりアクセスしやすいモノリシックな設計を提供すると主張しています。これは、ジェフ・ベゾス氏の消費者の要望の「聖なる三位一体」を反映しています。
• ジャン氏はまた、DATがクローズドエンド型ファンドのように機能するため、効果的に供給をロックアップすると指摘しています。一度トークンが取得されると、めったに売却されないため、流動性供給が減少し、価格を支える可能性があります。彼はDATを、直接的な暗号資産へのエクスポージャーよりも株式を好む伝統的な投資家から数百億ドルをもたらす架け橋と見ています。

卓越したソラナトレジャリーの構築​

• パンテラはDATのパイオニアであり、DeFi Development Corp（DFDV）やCantor Equity Partners（CEP）などの初期ローンチを支援し、BitMineに投資してきました。ジャン氏は、彼らが50以上のDATピッチをレビューし、その初期の成功がパンテラを新規プロジェクトの最初の相談先として位置づけていると述べています。
• 2025年9月、パンテラは5億ドル以上の資金を調達し、1株あたりのSOLを最大化し、ソラナへの公開市場エクスポージャーを提供するように設計されたソラナカンパニー（HSDT）を発表しました。ジャン氏のDAT論文では、DATが利回り生成を通じて1株あたりのNAVを成長させるため、DATを保有することは、トークンを直接保有したりETFを通じて保有したりするよりも高いリターンポテンシャルを提供できると述べています。このファンドは、ソラナへの機関投資家のアクセスを拡大し、パンテラの実績を活用して卓越したソラナトレジャリーを構築することを目指しています。
• 彼は、タイミングが重要であることを強調しています。投資家がETF以外の暗号資産エクスポージャーを求める中で、デジタル資産株式は追い風を受けてきました。しかし、彼は興奮が競争を招くことを警告しており、一部のDATは成功する一方で、他のDATは失敗するだろうと述べています。パンテラの戦略は、質の高いチームを支援し、インセンティブが一致した経営陣を選別し、下落シナリオでは統合（M&Aまたは自社株買い）を支援することです。

結論​

これらのリーダーたちは一様に、デジタル資産トレジャリーを伝統的な金融と新興のトークン経済を結ぶ架け橋と見ています。トム・リー氏は、ETHトレジャリーをAIと暗号資産のスーパーサイクルを捉えるための手段と見なし、イーサリアムの供給量の5%を蓄積することを目指しています。彼は、ベロシティ、利回り、流動性をNAVプレミアムの主要な推進力として強調しています。ジョセフ・ルービン氏は、ETHトレジャリーを、イーサリアムの物語をウォール街に伝えつつ、DeFiとステーキングを主流金融に押し込む利回り生成マシンと見ています。サム・タバー氏は、イーサリアムのプログラム可能性とステーキング利回りが金融インフラを書き換えると確信しており、担保付き債務に警告を発し、無担保融資を通じて積極的かつ慎重な蓄積を推進しています。コスモ・ジャン氏は、DATを資本配分と1株あたりNAVの成長に成功が左右されるオンチェーン銀行と位置づけています。彼は、DATが新たな成長サイクルをどのように解き放つことができるかを示すために、卓越したソラナトレジャリーを構築しています。4人全員が、DATが今後も増え続け、公開市場の投資家が暗号資産の次の章へのエクスポージャーを得るための手段としてDATをますます選択するようになると予測しています。

BlackRockのiSharesビットコイン・トラスト（ティッカー IBIT）は、標準的な証券口座から直接ビットコインにエクスポージャーを得る最も人気のある手段の一つとなっています。しかし、これは何なのか、どのように機能するのか、そしてどんなトレードオフがあるのかをご存知でしょうか？

要するに、IBIT は実際のビットコインを保有し、NASDAQ で株式のように取引される上場取引商品（ETP）です。投資家は規制された市場内での利便性、深い流動性、そしてアクセスのしやすさを求めて利用します。2025 年 9 月上旬時点で、ファンドは約 826 億ドルの資産を保有し、経費率は 0.25% で、カストディアンは Coinbase Custody Trust です。本ガイドでは、知っておくべきポイントをすべて解説します。

IBIT で実際に所有するもの​

IBIT の株式を購入すると、ビットコインを保有する商品信託の株式を取得したことになります。この構造は、1940 年法に基づく従来型のミューチュアルファンドや ETF というより、金のトラストに近い形です。

ファンドの価値は、CME CF ビットコイン・リファレンス・レート – ニューヨーク・バリアント（BRRNY）にベンチマークされており、1 日に一度算出される基準価格を基に純資産価値（NAV）を計算します。

実際のビットコインは Coinbase Custody Trust Company, LLC に保管され、取引は Coinbase Prime を通じて行われます。ビットコインの大部分は「Vault Balance」と呼ばれる分離されたコールドストレージに保管され、残りの一部は「Trading Balance」としてシェアの作成・償還やファンド手数料の支払いに使用されます。

重要な数値​

• 費用率: IBIT のスポンサー手数料は 0.25%。導入時の手数料免除は既に終了しており、これが現在の年間コストです。
• 規模と流動性: 2025 年 9 月 2 日時点で純資産は 826 億ドル。1 日あたり数千万株が取引され、30 日中央値の売買スプレッドは 0.02% と非常にタイトで、スリッページを最小化します。
• 取引所: NASDAQ でティッカー IBIT として取引されています。

ビットコイン価格に連動させる仕組み​

ファンドの株価は、認可参加者（AP）と呼ばれる大手金融機関が関与する作成・償還メカニズムを通じて、基礎となるビットコインの価値に近づけられます。

多くの金 ETP が「インカインド」転送（AP が実物金と株式を交換できる）を許すのに対し、IBIT は「キャッシュ」作成・償還モデルで開始されました。つまり、AP が現金を信託に提供し、信託がビットコインを購入するか、逆にビットコインを売却して現金を受け取ります。

実務上、このプロセスは非常に効果的です。取引量が多く、AP が活発に機能しているため、プレミアムやディスカウントは概ね最小に抑えられています。ただし、極端なボラティリティや作成・償還が制約される局面では乖離が拡大することがあるため、取引前にプレミアム/ディスカウントの統計を確認することが賢明です。

ヘッドライン手数料以外のコスト​

0.25% の費用率に加えて、以下のコストも考慮が必要です。

1. スポンサー手数料: 信託が保有するビットコインを少量ずつ売却して支払われます。その結果、時間とともに各株式が表すビットコイン量はやや減少します。ビットコイン価格が上昇すればこの影響は相対的に薄れますが、下落局面では株式価値が実際の BTC よりも徐々に低下します。
2. 実際の取引コスト: 売買スプレッド、ブローカー手数料、NAV に対するプレミアム/ディスカウントなどが含まれます。リミットオーダーを活用すれば執行価格のコントロールがしやすくなります。
3. 税務上の違い: IBIT の取引は証券取引であり、暗号資産の直接保有とは異なる税務処理が適用されます。標準的な証券口座の税務書類で報告できる一方で、コインを直接保有する場合とは別の税務上のニュアンスがあります。目論見書を熟読し、必要に応じて税務専門家に相談してください。

IBIT と自分でビットコインを保有することの比較​

• 利便性とコンプライアンス: IBIT は証券口座を通じて簡単にアクセスでき、プライベートキー管理や暗号取引所への登録、ウォレットソフトの操作が不要です。標準的な税務レポートと慣れ親しんだ取引画面が提供されます。
• カウンターパーティリスク: コインはオンチェーンで直接管理できません。信託とそのサービスプロバイダー（カストディアンの Coinbase、プライムブローカー）に依存するため、運用リスクやカストディリスクを目論見書で確認することが重要です。
• ユーティリティ: 支払い、ライトニングネットワーク取引、マルチシグ設定など、オンチェーンでビットコインを使用したい場合は自分で保有するしかありません。退職口座や課税口座で単に価格エクスポージャーを求めるのであれば、IBIT が最適です。

IBIT とビットコイン先物 ETF の違い​

スポット ETF と先物ベースの ETF を区別することも重要です。先物 ETF は CME 先物契約を保有し、実際のビットコインは保有しません。一方、IBIT はスポット ETF として基礎となる BTC を直接保有しています。

この構造上の違いは意味があります。先物ファンドはロールコストや先物の期限構造により基礎資産から価格乖離が生じやすいです。スポットファンドは手数料を差し引いた上で、ビットコインの現物価格により密接に連動します。証券口座でシンプルにビットコインにエクスポージャーしたい場合、IBIT のようなスポット商品が一般的に扱いやすいです。

購入方法と事前チェック項目​

IBIT は IBIT のティッカーで、標準的な課税口座や退職口座で購入可能です。最適な執行を得るには、米国株式市場のオープン・クローズ時が流動性が高くなります。常に売買スプレッドを確認し、リミットオーダーで価格を管理してください。

ビットコインのボラティリティを考慮し、多くの投資家はポートフォリオ内でサテライトポジションとして小規模に保有し、大きなドローダウンに耐えられるようにしています。投資前に必ず目論見書のリスクセクションを熟読しましょう。

上級者向け：オプション取引​

高度な投資家向けに、IBIT の上場オプションが利用可能です。2024 年後半に Nasdaq ISE などで取引が開始され、ヘッジやインカム戦略に活用できます。取扱可否やリスクはブローカーに確認してください。

二度読んでおきたいリスク​

• 市場リスク: ビットコイン価格は極めて変動が激しく、急激な上下が起こり得ます。
• オペレーショナルリスク: カストディアンやプライムブローカーでのセキュリティ侵害、鍵管理失敗などが信託に悪影響を与える可能性があります。目論見書では「Trading Balance」および「Vault Balance」に関わるリスクが詳述されています。
• プレミアム/ディスカウントリスク: アービトラージ機構が何らかの理由で機能しなくなると、IBIT 株式は NAV から大きく乖離することがあります。
• 規制リスク: 暗号資産および関連金融商品を取り巻く規制は依然として変化し続けています。

「購入」ボタンを押す前のチェックリスト​

投資前に次の質問に答えてください：

• スポンサー手数料がビットコインの売却で支払われ、結果として株式あたりの BTC が徐々に減少することを理解していますか？
• 本日の売買スプレッド、取引量、NAV に対するプレミアムまたはディスカウントを確認しましたか？
• 暗号資産特有のボラティリティに耐えられるだけの投資期間を確保していますか？
• スポットエクスポージャーとして IBIT を選ぶか、自己保管を選ぶか、目的に応じた明確な判断をしましたか？
• 最新のファンドファクトシートまたは目論見書を読みましたか？ それが信託の実態を把握する最良の情報源です。

本記事は教育目的のみであり、金融・税務アドバイスではありません。必ず公式のファンド文書を確認し、必要に応じて専門家の助言を受けてください。

BlockEden.xyz は CryptoNews API のリリースを発表できることを嬉しく思います。この API は開発者に暗号通貨ニュースと市場センチメントデータへのリアルタイムアクセスを提供し、Web3 スペースでデータ駆動型の高度なアプリケーションを構築するためのツールを提供します。

なぜ CryptoNews API なのか？​

今日の急速に変化する暗号市場では、リアルタイムのニュースとセンチメント分析へのアクセスは単なる便利機能ではなく、必須です。取引プラットフォーム、マーケット分析ダッシュボード、または消費者向け暗号アプリを構築する場合でも、信頼できるニュースデータを統合することでユーザー体験が大幅に向上し、貴重な市場コンテキストを提供できます。

主な機能​

• リアルタイムニュース更新：信頼できるソースからの暗号ニュースの継続的なストリームにアクセス
• センチメント分析：各ニュース記事に対する事前処理済みのセンチメントスコアを取得
• トピック分類："マイニング"、"価格変動" などの特定トピックでニュースをフィルタリング
• 資産トラッキング：特定の暗号通貨ティッカー（BTC、ETH など）でニュースを追跡
• リッチメタデータ：各記事にはソース情報、公開日、画像などが含まれます
• GraphQL インターフェース：直感的な GraphQL API による柔軟なクエリ

はじめに​

CryptoNews API の開始はシンプルです。以下は GraphQL を使用した簡単な例です。

query CryptoNews($after: String, $first: Int) {
  cryptoNews(after: $after, first: $first) {
    pageInfo {
      hasNextPage
      endCursor
      hasPreviousPage
      startCursor
    }
    edges {
      node {
        title
        text
        sentiment
        tickers
        topics
        sourceName
        newsUrl
      }
    }
  }
}

https://blockeden.xyz/api-marketplace/crypto-news にアクセスして API キーを取得し、開発を開始してください。

ユースケース​

• 取引アプリケーション：リアルタイムニュースフィードを統合し、トレーダーが情報に基づいた判断を行えるよう支援
• 市場分析ツール：包括的な市場インテリジェンスプラットフォームを構築
• ポートフォリオトラッカー：保有資産に関連するニュースでポートフォリオ追跡を強化
• コンテンツアグリゲーター：暗号ニュース集約サービスを作成
• センチメント分析：ニュースデータに基づく市場センチメント指標を開発

シンプルな統合、強力な結果​

CryptoNews API は開発者に優しい設計でありながら、エンタープライズレベルの信頼性を提供します。柔軟なページネーション、豊富なフィルタリングオプション、包括的なドキュメントにより、数分で暗号ニュースデータをアプリケーションに取り込めます。

const response = await fetch(
  "https://api.blockeden.xyz/crypto-news/<access_key>",
  {
    method: "POST",
    headers: {
      "Content-Type": "application/json",
    },
    body: JSON.stringify({
      query: `
      query CryptoNews {
        cryptoNews(first: 10) {
          edges {
            node {
              title
              sentiment
              tickers
            }
          }
        }
      }
    `,
    }),
  },
);

価格とアクセス​

あらゆる規模のプロジェクトに対応できる柔軟な価格プランをご用意しています：

• 無料プラン：テストや開発に最適
• Growth：スケーリングするアプリケーション向け
• Enterprise：大規模利用向けのカスタムソリューション

今すぐ始めよう​

リアルタイム暗号ニュースでアプリケーションを強化したいですか？ https://blockeden.xyz/api-marketplace/crypto-news にアクセスして開始するか、サポートやディスカッションのために Discord コミュニティに参加してください。

BlockEden.xyz とつながりましょう：

• Twitter: https://twitter.com/BlockEdenHQ
• Discord: https://discord.gg/eWZvE4RSBw

BlockEden.xyz と共に暗号の未来を築きましょう！ 🚀

急速に進化するブロックチェーンの世界では、ベンチャーキャピタルが重要な役割を果たします。しかし、洗練された分析の裏にはシンプルな目的、すなわちトークンの販売があります。残念ながら、多くの VC、特に新人は深い業界知識が不足しているため利益を上げられません。彼らの主な機能は、さまざまなチャネルを通じて投資をプロモートし支援することに帰結します。

リキッドファンドのパフォーマンス​

現在、リキッドファンドはビットコイン (BTC) に比べてパフォーマンスが低下しています。過去には利益を上げていましたが、個人投資家も同様に利益を得ていました。リキッドファンドの投資家は通常すでに BTC のエクスポージャーを持っており、これによりファンドは非 BTC 資産に投資せざるを得ませんが、これらの資産は BTC を上回ることが難しいです。ファンドが BTC を上回れなければ、価値を付加しません。

高度なブロックチェーンリテラシー​

インフルエンサー (KOL)​

インフルエンサーのコンテンツを表面的に受け取ってはいけません。彼らの発言はしばしばノイズを生み、プロジェクトの資金調達やネットワークを測るツールとして機能します。誰かがプロジェクトを宣伝する場合、通常は金銭的な利害関係があるからです。損益のスクリーンショットや過去の分析は無視しましょう。本当の富は過小評価されがちで、最も裕福に見える人でも実際にはそれほどではないことが多いです。

中央集権型取引所​

中央集権型取引所は本質的に信用しないでください。コントラクト取引には使用を避けましょう。クロスチェーンブリッジやスポット通貨購入のプラットフォームとして利用できることもありますが、FUD（Fear, Uncertainty, Doubt）の兆候が少しでも見えたらすぐに資金を引き出す準備をしておくべきです。中央集権型取引所を利用することは、受動的に情報を得るキャリアの出発点としては有益ですが、成功はその情報を活用できるかどうかにかかっています。

ブロックチェーンプロジェクトの評価​

プロジェクトチームからの発言は懐疑的に受け止めましょう。パートナーシップの発表はしばしば進捗が最小限であることを示します。チームの具体的な行動に注目し、その取り組みがバリューチェーンをどの程度加速させるかを評価してください。成果がトークン価値に対する世間の認識をプラスに変えるのであれば、そのプロジェクトは検討に値します。過去に倫理的違反があったプロジェクトには注意が必要です—同様の行動を繰り返す可能性があります。

ブロックチェーンにおけるマーケティング​

ほとんどのプロジェクトチームは効果的なマーケティング戦略を欠いています。マーケティングの成功を定量化するのは難しく、指標はしばしば膨らんだ数字になりがちです。基本的なマーケティング予算はインフルエンサーラウンドに転換するのが最適です。他のマーケティング費用は、価格上昇といった直接的な市場行動ほど効果的ではありません。

個人投資アプローチ​

VC が支援するトークンについては、公開でのプロモーションは控えつつ、率直な見解を共有して構いません。コミュニティ主導のトークンに対しては、コミュニティ構築やアドボカシーに参加しましょう。オンチェーンデータと実際の買い注文を信頼してください。利害が対立しない限り、投資家権利保護のあらゆる形態を奨励すべきです。学習過程や成功体験を公開で記録することで、信頼と信用を築くことができます。

主なポイント​

ブロックチェーン業界を航行するには、懐疑心、戦略的思考、検証可能なデータへの依存が必要です。言葉より行動を信頼し、実際に測定可能な進捗を示すプロジェクトやファンドを常に優先しましょう。

Web3 ドメインのスタートアップの CEO として、私は新興技術トレンドに常に関心を持っています。特にブロックチェーンと分散型金融（DeFi）の文脈で、ボットプラットフォームの急速な台頭が私の目を引きました。

新たな波：Web3 における Telegram ボット​

Unibot の成長に伴い、ロボット概念が新たな競争領域となっています。現在、市場には数百のボット中心・マイクロイノベーションプロジェクトが存在します。暗号通貨コミュニティで必須のソーシャルアプリである Telegram は、月間アクティブユーザーが 8 億人という驚異的な規模です。Telegram ボットが暗号取引をシンプルにする様子を考えると、これらの数字はさらに興味深く映ります。プラットフォーム内のボットは、DeFi や MEV（マイナー抽出価値）保護、データ分析、ホエール追跡、さらにはコミュニティゲームガバナンスまで、さまざまなタスクを処理できます。その魅力は、アクセスのしやすさ、利便性、そして幅広い応用範囲にあります。

しかし、急速な成長には懐疑的な声や不安も伴います。Telegram ボットのセキュリティ脆弱性や技術の成熟度に関する懸念が浮上し始めています。

Unibot：現象的存在​

2023 年 6 月にローンチされた Unibot は、わずか 2 ヶ月で現象的なステータスを獲得し、数百の模倣プロジェクトを生み出しました。時価総額は 2 億ドル超のピークに達しましたが、その後「Banana Gun」の激しい競争に直面し、市場シェアが大幅に減少しました。減少後も現在の時価総額は約 6,000 万ドルで、ボット領域のリーダー的存在です。

Unibot の主な機能：

• 新規プロジェクトの追跡
• コピートレーディング機能
• リミットオーダー
• Telegram 内でのトークン追跡と精密スナイピング
• 従来の分散型取引所より高速で、Uniswap などのプラットフォームを上回る速度

収益モデル：

1. サービス手数料：Unibot は 1% のサービス手数料を課します。そのうち 40% は $UNIBOT トークン保有者に配分され、残りはチーム運営に充てられます。
2. **$UNIBOT トークン税**：トークン取引に対して 5$UNIBOT 保有者に還元されます。

全盛期には、日次収益が 300 ETH を超えました。厳しい市場環境にもかかわらず、Unibot は約 15,000 人のユーザーを獲得し、3 ヶ月で総収益約 8,200 ETH（約 1,300 万ドル）を記録しました。

Banana Gun：挑戦者​

最近参入した Banana Gun は、Unibot の支配に挑戦しています。機能面では Unibot と類似しており、ユーザーベースも同規模ですが、ややアクティブなメンバーが多い点が特徴です。特に「スナイピング」能力において優位性を示しています。Banana Gun のプレセールは 800 ETH を調達しましたが、コントラクト税の問題で流動性引き出しに一部課題が生じました。

ボットエコシステム全体​

市場に存在する他のボットは、以下のようなニッチ領域に特化しています：

• 流動性プールのロック状況、コントラクトの権限放棄、"rug pull" の可能性など、契約のリスク要因を分析
• 高パフォーマンスウォレットアドレスの動向追跡
• 新規プロジェクトトークンの早期投資機会を監視

ボットが注目を集める理由​

1. 業界で最も広く利用されているアプリの一つである Telegram との統合により、自然にトラフィックが集まります。
2. 売買という本質的な金融ニーズは変わらず、これらボットの機能は取引に特化しており、最終的に利益創出が最大のセールスポイントです。

結論として、Web3 ボットの世界は急速に進化しています。分散型技術が成熟するにつれ、ボットはブロックチェーンの活用方法において重要な役割を果たすことは間違いありません。この領域のステークホルダーとして、私はこの旅路に参加できることにワクワクしており、今後のイノベーションを楽しみにしています。

• Twitter: https://twitter.com/BlockEdenHQ
• Discord: https://discord.gg/eWZvE4RSBw
• Source Link: https://blockeden.xyz/blog/2023/09/16/web3-bots-rise-unibot-vs-banana-gun/