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ビットコインの覚醒：Babylon、sBTC、tBTC、exSat が 1.9 兆ドルの遊休 BTC をプログラム可能な担保に変える方法

· 約 19 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

17 年間、Bitcoin の決定的な特徴は「何もしないこと」でした。それを購入し、保有し、ただ待つ。業界全体を生み出した資産が、逆説的に、その業界に参加できない唯一の主要な資産となっていました。2026 年 4 月現在、Bitcoin の流通供給量の 1% 未満しか、いかなる形式の DeFi にもロックされていません。BTC だけで約 1.9 兆ドルの資本が停滞している一方で、わずか 70 億ドルの「Bitcoin DeFi」がそれを呼び起こそうとしていることを考えると、これは驚くべき統計です。

そのギャップは、暗号資産における最大の未割り当て収益機会です。そして、Babylon、Stacks の sBTC、Threshold の tBTC、exSat という 4 つの全く異なるプロトコルが、ホルダーにカストディアンを信頼させたり、ベースチェーンを放棄させたり、あるいは BTC を購入した本来の理由である「誰にも奪われない」という特性を失わせたりすることなく、Bitcoin をいかにしてプログラム可能な担保にするかを定義しようと競い合っています。

これが 2026 年の Bitcoin 裏付け型ステーブルコイン経済です。それはウォール街が語る Wrapped-BTC の物語よりも複雑で、より激しく争われ、そしてはるかに戦略的に重要です。

セットアップ：70 億ドルのアクティビティと 1.9 兆ドルの慣性​

数字は「到達」ではなく「覚醒」の物語を物語っています。Bitcoin DeFi の総ロック価値（TVL）は 2026 年 4 月時点で約 70 億ドルに留まっており、2025 年 10 月のピーク時の 91 億ドルから減少し、KelpDAO 事件の後に DeFi 全体から流出した 140 億ドルを下回っています。Babylon プロトコルだけでそのうちの約 42.9 億ドルを占めており、これは BTCFi エコシステム全体の約 80% に相当します。他のすべてのアプローチは、残りのわずかなシェアを巡って競い合っている状態です。

これを代替案と比較してみましょう。WBTC は BitGo のカストディを通じて約 125,000 BTC がラップされており、Coinbase の cbBTC はローンチ以来、約 73,000 BTC（約 60 億ドル）を蓄積しています。これに加えて、2026 年 4 月に次なる中央集権的な挑戦者として発表された Circle の新しい cirBTC を加えれば、結論は明らかです。今日 DeFi に参加している Bitcoin のほとんどは、単一のカストディアンが鍵を握るラップされたバリアントを通じて行われています。

このモデルは、DeFi が小規模だった頃は機能していました。しかし、原資産が 1.9 兆ドル規模になり、規制当局がカストディ規則を強化している現在、それは機能しなくなります。以下の 4 つのプロトコルは、この問題を解決するための 4 つの哲学を象徴しています。

アプローチ 1：Babylon — セキュリティプロバイダーとしての Bitcoin​

Babylon の賭けは最も野心的です。Bitcoin をどこにも移動させない。ラップしない。ブリッジしない。Bitcoin チェーン上に鎮座する BTC 自体を、他のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークの経済的セキュリティとして利用します。

このメカニズムは、抽出可能ワンタイム署名（EOTS）に依存しています。これは、リモート PoS チェーン上の Babylon バリデーターの行動を、Bitcoin メインネット上の使用可能な UTXO に結び付ける暗号プリミティブです。バリデーターが不正行為を働いた場合、EOTS がトリガーされ、対応する BTC がスラッシングされます。ブリッジは存在しません。ラップされたトークンもありません。Bitcoin は決して Bitcoin チェーンを離れません。

その勢いは顕著です。Babylon は 2025 年に 71 億ドルのピーク TVL を記録し、ローンチ以来 100 億ドル以上のネイティブ BTC をシステムを通じて活性化させ、複数のステーキングキャップにわたって約 60,000 BTC が参加しています。2026 年 3 月現在の有効 TVL は約 48 億ドルで、暗号資産全体に見られる弱気四半期の縮小は見られますが、依然として BTCFi 市場全体の支配的なシェアを維持しています。

Babylon の戦略的洞察は、Bitcoin ホルダーが何よりも 2 つのことを重視しているという点にあります。それは「収益」と「ラグプル（出口詐欺）に遭わないこと」です。わずか 6 年間で業界に 15 億ドル以上のハッキング被害をもたらした要因であるブリッジを排除することで、Babylon はその両方の提供を試みています。トレードオフは構造的なものです。Babylon にステーキングされた BTC は、オープンな DeFi 市場に貸し出されるのではなく、他のチェーンのセキュリティを確保することで収益を得ます。これは「通貨としての担保」というよりも、「リステーキング・プリミティブとしての Bitcoin」に近いものです。

アプローチ 2：sBTC — Bitcoin レイヤーへのネイティブ対応​

Stacks は逆の道を歩みました。BTC をベースチェーンに留めるのではなく、Bitcoin 上で明示的に決済されるスマートコントラクト・レイヤー 1 を構築し、sBTC を Stacks エコシステム内の DeFi を動かす 1:1 の BTC ペグ資産としました。

ナカモト（Nakamoto）アップグレードがその鍵となりました。Stacks のブロックを Bitcoin のファイナリティに結びつけ、ブロック時間を約 6 秒に短縮することで、Stacks は Bitcoin のリオーグ（再編成）以外に対してリオーグ耐性を持つようになりました。これは、Bitcoin 関連のチェーンが信頼を持って主張できる最強のファイナリティ保証です。sBTC の TVL は 5 億 4,500 万ドルに達し、2025 年末までに 1 億ドル以上がアクティブなデュアルステーキング（sBTC と STX を組み合わせて Bitcoin 建ての収益を得る戦略）に投入されています。

アーキテクチャ上の違いは重要です。sBTC は、ゼロ知識証明、ハッシュ・タイムロック・コントラクト、および Bitcoin のステートへの Stacks ノードアクセスを組み合わせて、Bitcoin ホルダーが自身の預金を自身で署名する、完全なセルフカストディアル形式のミント（発行）を目指して設計されています。この目標が達成されれば、sBTC は、ミントや償還においてカストディアン（WBTC, cbBTC）もノードオペレーターのマルチシグ（tBTC）も介在しない、唯一の主要な BTC ペグ資産となります。

リスクは L2 説そのものにあります。Stacks は、Bitcoin ホルダーが別のチェーンを利用したいと願う必要があります。一方、Babylon は彼らが今の場所に留まることを必要としています。どちらの見解も正しい可能性があります。それらは市場の異なるセグメントをターゲットにしているからです。

アプローチ 3：tBTC — 分散型カストディ、イーサリアムネイティブ​

Threshold の tBTC は、最も現実的なルートを選択しました：すでに存在する場所、つまり Ethereum の DeFi と合流することです。tBTC v2 は、しきい値暗号を使用し、ランダムに選出された独立したノードオペレーターのグループを通じて、ビットコインと 1 : 1 で裏付けられた資産を Ethereum（現在は Arbitrum、Base、Polygon、Sui、Starknet、BOB、Optimism も含む）上にミント（鋳造）する仕組みです。

このプロトコルを注目すべきものにしているのは、その実績です。2026 年第 1 四半期時点で、tBTC は総供給量 5,942 BTC のうち約 5,835 BTC を保護しており、TVL（預かり資産総額）は約 4 億 2,400 万ドル、供給量の 97% が Ethereum に集中しています。さらに重要なのは、4 年間の運用実績、累計 35 億ドルの取引高、そしてセキュリティインシデントがゼロであることです。ブリッジの脆弱性悪用が主な失敗要因となるこのカテゴリーにおいて、その記録こそがプロトコルの最大の武器となっています。

Threshold の 2026 年のロードマップは、この設計をさらに進化させます。チームは BitVM2 を統合して、しきい値署名スキームにオンチェーン検証レイヤーを追加しようとしており、さらにプロトコルが Ethereum のガス市場の影響を受けないようにするためのアプリチェーンを構築しています。どちらの動きも、フル EVM のコンポーザビリティを維持しつつ、オペレーターセットへの信頼への依存度を最小限に抑えるという同じ目標を指しています。

Babylon が「動かないビットコイン」、sBTC が「ビットコイン決済の L2 へ移動するビットコイン」であるならば、tBTC は「信頼の委員会を可能な限り最小限に抑え、すでに DeFi が存在する場所へ移動するビットコイン」と言えます。どのカテゴリーが勝利するかは、技術そのものよりも、どのチェーンのエコシステムが BTC 担保型ステーブルコインに対する最大の貸付需要を獲得できるかにかかっているでしょう。

アプローチ 4：exSat — ビットコインの UTXO 自体を拡張する​

4 番目のアプローチは、最も異端なものです。exSat は BTC を移動させたり、ペッグさせたり、ステーキングさせたりしようとはしません。ビットコインの UTXO モデル自体を、別の実行レイヤー（チームが「DocLayer」またはドッキングレイヤーと呼ぶもの）からクエリ可能かつ拡張可能にしようとしています。

exSat の仮説は、ビットコインのデータレイヤーがインデックス化されたクエリ向けに設計されていないために、どの DeFi プロトコルも効率的に読み取ることができない 6,000 億ドル相当の休眠状態のビットコイン関連資産（UTXO、BRC-20、Runes、Ordinals）に向けられています。ハイブリッドな PoW / PoS / DPoS コンセンサスを使用した EVM 互換の実行環境上でビットコインの UTXO ステートをミラーリングすることで、exSat は、基礎となるコインをブリッジすることなく、スマートコントラクトがビットコインの完全なステートを判別できる方法を提供しようとしています。

メインネットは 2 億 8,100 万ドルの TVL と積極的なインセンティブ（年利換算で最大 150% のリターンを謳う利回りキャンペーン）を掲げてローンチされました。これは、新しいアーキテクチャに流動性をブートストラップ（初期立ち上げ）する必要があるプロジェクトがよくとる手法です。リターンの数字はいずれ落ち着くでしょう。建築的な問いは、「拡張 UTXO 計算」が、ステーキング、L2 決済、ブリッジングと並ぶ独自のプリミティブになるのか、それともより確立されたカテゴリーに吸収されるのかということです。

Ordinals 経済、BRC-20 市場、あるいは「担保としての BTC」にはうまく収まらないビットコインネイティブ資産のロングテールに関心がある開発者にとって、exSat は現在、最も興味深い選択肢と言えます。

Wrapped-BTC の戦いは別のゲームである​

正確を期す必要があります。上記の 4 つのプロトコルは、WBTC、cbBTC、そして Circle が予定している cirBTC とは同じカテゴリーではありません。ラップド（Wrapped）版はカストディアル（中央集権的管理型）です。信頼できる機関がビットコインを保持し、それに対して ERC-20 トークンを発行します。これらがスケーリングするのは、BitGo、Coinbase、または Circle への信頼が安価で即時的だからです。しかし、その信頼が崩れれば壊滅的な失敗を招きます。

Circle による 2026 年 4 月の cirBTC の発表は、特に示唆に富んでいます。米国で最も規制されたステーブルコインを構築した企業が、今度は規制に準拠したラップド・ビットコインを構築しようとしています。これは、機関投資家向けの DeFi において、ラップド BTC がもはや実験ではなく、必須の（テーブルステークスな）インフラとして扱われていることを明確に示しています。WBTC が 125,000 BTC、cbBTC が 73,000 BTC を擁し、cirBTC が USDC 近接のフローを取り込もうとしている中、ラップド・カテゴリーだけで 150 億ドル以上の預け入れビットコインを占めています。

トラストミニマイズド（信頼を最小化した）プロトコル（Babylon、sBTC、tBTC、exSat）は、別のオーディエンスを対象に競い合っています。それは、「カストディアンが引き出しを停止する可能性がある」ことが致命的となる保有者や、「BitGo を信頼している」という以上の、より弁護可能な監査ストーリーを必要とする機関投資家です。その層は現在はまだ少数派ですが、5 年後には確実に拡大しているでしょう。

GENIUS 法が静かに扉を閉ざす​

GENIUS 法に関する報道の多くが見落としている規制上の論点があります。2025 年 7 月に署名されたこの法律は、「決済用ステーブルコイン（payment stablecoins）」を、米ドルおよび財務省短期証券、保険付き預金、T-bills 裏付けのリポ、政府系マネー・マーケット・ファンドといった、限定的な低リスク政府資産によって 1 : 1 で裏付けられた手段と定義しています。ビットコインは明示的にこのリストに含まれていません。

これは、BTC 裏付けのステーブルコイン・カテゴリーにとって重要です。ビットコインをドル建てステーブルコインの担保として使用することを提案してきたプロトコル（MakerDAO スタイルの CDP を通じて DeFi に存在し、理論的にはスケール可能なカテゴリー）は、GENIUS 法の枠組みの下で、その発行体を「決済用ステーブルコイン」として登録することはできません。彼らは選択を迫られます。証券や商品としての曖昧さを抱えつつも GENIUS 法の対象外として過剰担保型の DeFi 製品として運営を続けるか、あるいは米ドル裏付けの発行へとピボットするかです。

その直接的な影響として、Babylon、sBTC、tBTC、exSat は、決済用ステーブルコインの発行体を目指しているわけではありません。彼らが構築しているのは、BTC のエクスポージャーを維持しながら収益を得たい BTC 保有者のための利回りインフラです。それは USDC と競合するよりも、異なる、そしておそらくより持続可能なビジネスモデルです。

今後、実際に何が起こるか​

これからの展開に関する 3 つの誠実な予測：

Wrapped BTC のガバナンス不全が続く中、信頼を最小化したレイヤーは 2027 年までに倍増するでしょう。 WBTC の移行トラブル、相次ぐブリッジハックの歴史、そしてコモディティ裏付け型のドル代替資産に対して沈黙を守る GENIUS 法（GENIUS Act）などはすべて、機関投資家の資本を、「この会社がハッキングされないこと」という前提ではなく「数学と経済的インセンティブ」を信頼の前提とするプロトコルへと向かわせています。Babylon と tBTC の合計 TVL（預かり資産）が 100 億ドルを突破することが、注目すべき明確なマイルストーンとなります。

sBTC のセルフカストディ型ミンティングは、BTCFi において最も重要なリリース目標です。 Stacks が他の競合に先駆けて完全にトラストレスなミント / バーン（発行 / 焼却）を実現できれば、sBTC はすべての Bitcoin-aligned チェーン（BOB、Citrea、Botanix、Mezo など）が模倣しようとするリファレンス実装となるでしょう。もしこれが遅延すれば、このカテゴリーは断片化してしまいます。

ビットコイン DeFi は BTC 供給量のわずかな割合にとどまり続けるでしょうが、それこそが強気なシナリオ（ブルケース）です。 BTCFi が供給量の 0.79% から 5% に成長しただけでも、900 億ドル以上の生産的なビットコイン担保が生まれることになります。これは、現在の Aave と Compound の合計 TVL を上回る規模です。この論旨は、大多数のビットコインホルダーが DeFi ユーザーになるというものではありません。暗号資産で最大の資産クラスのほんの一部が動くだけで、レンディング市場を再編するのに十分であるということです。

開発者にとっての問いは、ビットコインがプログラム可能な担保になるかどうかではありません。4 つの哲学 —— その場でのステーキング（stake-in-place）、ビットコイン L2 での決済（settle-on-Bitcoin-L2）、スレッショルド・ブリッジ（threshold-bridge）、または拡張 UTXO（extended-UTXO） —— のうち、どれがスケールするユーザー行動を捉えるかです。その答えはトークンのチャートからではなく、次の 500 億ドルの BTC 担保型レンディングがどこから発生するかによって明らかになるでしょう。

今のところ、これまで何もしていなかった資産がついに動き出そうとしています。17 年の月日を経て、これこそが 2026 年における最大のアンロック（価値の開放）となるかもしれません。

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