Перейти к основному контенту

Биткоин просыпается: как Babylon, sBTC, tBTC и exSat превращают 1,9 трлн долларов неиспользуемых BTC в программируемое обеспечение

· 13 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

На протяжении семнадцати лет определяющей чертой Биткоина было то, что он ничего не делал. Вы покупали его, хранили и ждали. Актив, породивший целую индустрию, парадоксальным образом был единственным крупным активом, который не мог в ней участвовать. По состоянию на апрель 2026 года менее 1% находящегося в обращении предложения Биткоина заблокировано в какой-либо форме DeFi — ошеломляющая статистика, если учесть, что один только BTC представляет собой капитал в размере около 1,9 триллиона долларов, который лежит без дела, в то время как 7 миллиардов долларов «Bitcoin DeFi» пытаются его разбудить.

Этот разрыв — крупнейшая нераспределенная возможность получения доходности в криптосфере. Четыре совершенно разных протокола — Babylon, sBTC от Stacks, tBTC от Threshold и exSat — соревнуются за то, чтобы определить, как Биткоин станет программируемым залогом, не заставляя владельцев доверять кастодиану, покидать базовую сеть или терять свойство, ради которого они изначально покупали BTC: то, что никто не может его отобрать.

Это экономика стейблкоинов, обеспеченных Биткоином, образца 2026 года. Она более запутанная, более оспариваемая и гораздо более стратегически важная, чем история с «обернутым» BTC, которую рассказывает Уолл-стрит.

Исходные данные: 7 млрд долларов активности, 1,9 трлн долларов инерции​

Цифры говорят об истории пробуждения, а не о завершении пути. Общая заблокированная стоимость (TVL) в секторе Bitcoin DeFi в апреле 2026 года составляет около 7 миллиардов долларов, что ниже пика в 9,1 миллиарда долларов в октябре 2025 года и ниже 14 миллиардов долларов, которые покинули DeFi в целом после инцидента с KelpDAO. На один только протокол Babylon приходится примерно 4,29 миллиарда долларов из этой суммы — около 80% экосистемы BTCFi, что оставляет всем остальным подходам борьбу за оставшуюся долю.

Сравните это с альтернативами: у WBTC около 125 000 BTC, «обернутых» через кастодиан BitGo, а cbBTC от Coinbase накопил около 73 000 BTC (примерно 6 миллиардов долларов) с момента запуска. Добавьте к этому недавно анонсированный cirBTC от Circle — представленный в апреле 2026 года как следующий централизованный конкурент — и вы получите главный вывод: большая часть Биткоинов, участвующих сегодня в DeFi, делает это через «обернутые» варианты, где ключи хранит один кастодиан.

Эта модель работала, когда сектор DeFi был крошечным. При базовом классе активов в 1,9 триллиона долларов и ужесточении правил хранения со стороны регуляторов она перестает работать. Четыре протокола ниже представляют четыре философии решения этой проблемы.

Подход 1: Babylon — Биткоин как поставщик безопасности​

Ставка Babylon самая амбициозная: никуда не перемещайте Биткоин. Не оборачивайте его. Не используйте мосты. Используйте сам BTC, находящийся в сети Биткоина, в качестве экономического обеспечения для сетей Proof-of-Stake в других местах.

Механизм опирается на извлекаемые одноразовые подписи (Extractable One-Time Signatures, EOTS) — криптографические примитивы, которые связывают поведение валидатора Babylon в удаленной цепочке PoS с расходуемыми UTXO в основной сети Биткоина. Если валидатор ведет себя недобросовестно, срабатывает EOTS, и соответствующий BTC подвергается слэшингу. Здесь нет моста. Нет «обернутого» токена. Биткоин никогда не покидает сеть Биткоина.

Тяга (traction) значительна. Babylon достиг пика TVL в 7,1 миллиарда долларов в 2025 году и с момента запуска активировал более 10 миллиардов долларов нативного BTC через свою систему, при этом около 60 000 BTC участвуют в нескольких лимитах стейкинга. По состоянию на март 2026 года активный TVL составляет около 4,8 миллиарда долларов — сжатие в «медвежьем» квартале заметно во всей криптоиндустрии, но это все еще доминирующая доля всего рынка BTCFi.

Стратегическое понимание Babylon заключается в том, что владельцев Биткоина волнуют прежде всего две вещи: доходность и отсутствие риска потери средств («rug pull»). Устраняя мост — поверхность, которая обошлась индустрии более чем в 1,5 миллиарда долларов убытков от взломов всего за шесть лет — Babylon пытается обеспечить и то, и другое. Компромисс носит структурный характер: BTC в стейкинге Babylon приносит доход за счет обеспечения безопасности других цепочек, а не за счет предоставления в долг на открытых рынках DeFi. Это ближе к «Биткоину как примитиву рестейкинга», чем к «Биткоину как залогу на денежном рынке».

Подход 2: sBTC — Нативный актив для уровня Биткоина​

Stacks пошел по противоположному пути. Вместо того чтобы удерживать BTC в базовой сети, он построил уровень смарт-контрактов Layer 1, расчеты по которому явно производятся в сети Биткоина, а sBTC выступает в качестве актива, привязанного к BTC 1:1, который питает DeFi внутри экосистемы Stacks.

Обновление Nakamoto стало ключом к успеху. Привязав блоки Stacks к финальности Биткоина и сократив время создания блока примерно до шести секунд, Stacks обеспечил себе защиту от реорганизаций (reorg-proof) против всего, кроме реорганизации самого Биткоина — это самая сильная гарантия финальности, на которую может обоснованно претендовать любая цепочка, смежная с Биткоином. TVL sBTC достиг 545 миллионов долларов, при этом к концу 2025 года в активном двойном стейкинге (Dual Stacking — стратегия, сочетающая sBTC с STX для получения доходности в Биткоинах) находилось более 100 миллионов долларов.

Архитектурное различие имеет значение. sBTC проектируется для полностью некастодиального выпуска (minting), где владельцы Биткоинов подписывают свои собственные депозиты, используя комбинацию доказательств с нулевым разглашением (zero-knowledge proofs), контрактов с хэшированием и временной блокировкой (HTLC) и доступа узлов Stacks к состоянию Биткоина. Если эта цель будет достигнута, sBTC станет единственным крупным привязанным к BTC активом, где выпуск и погашение не требуют участия доверенного посредника — ни кастодиана (WBTC, cbBTC), ни мультисига операторов узлов (tBTC).

Риск заключается в самой концепции L2. Stacks нужно, чтобы владельцы Биткоина захотели использовать другую цепочку. Babylon нужно, чтобы они оставались там, где есть. Оба взгляда могут быть верными; они описывают разные сегменты рынка.

Подход 3: tBTC — распределенное хранение, нативный для Ethereum​

Threshold tBTC выбрал наиболее прагматичный путь: встретить Ethereum DeFi там, где они уже находятся. tBTC v2 — это обеспеченный биткоином актив 1:1, выпускаемый в Ethereum (а теперь и в Arbitrum, Base, Polygon, Sui, Starknet, BOB и Optimism) через случайно выбранную группу независимых операторов узлов с использованием пороговой криптографии.

Репутация — вот что делает протокол примечательным. По состоянию на первый квартал 2026 года tBTC обеспечивает около 5 835 BTC при общем объеме предложения 5 942 BTC, с TVL около 424 миллионов долларов и 97% предложения, сосредоточенного в Ethereum. Что еще важнее: четыре года работы, 3,5 миллиарда долларов совокупного объема, ноль инцидентов с безопасностью. В категории, где взломы мостов являются основной причиной неудач, такая история является главной рекламой протокола.

Дорожная карта Threshold на 2026 год развивает этот дизайн еще дальше. Команда интегрирует BitVM2 для добавления уровня проверки в блокчейне (on-chain) для схемы пороговой подписи и создает аппчейн (app-chain), чтобы избавить протокол от зависимости от рынка газа Ethereum. Оба шага направлены на достижение одной и той же цели: минимизацию доверия к набору операторов при сохранении полной компонуемости с EVM.

Если Babylon — это «биткоин не движется», а sBTC — это «биткоин переходит в L2 с расчетами в биткоине», то tBTC — это «биткоин переходит туда, где уже существует DeFi, с минимально возможным доверенным комитетом». Победитель в этой категории, вероятно, будет зависеть не столько от технологии, сколько от того, какая экосистема блокчейнов привлечет наибольший спрос на кредитование под залог BTC-стейблкоинов.

Подход 4: exSat — расширение самой модели UTXO Биткоина​

Четвертый подход является наиболее гетеродоксальным. exSat не пытается перемещать BTC, привязывать его или стейкать. Он пытается сделать саму модель UTXO Биткоина доступной для запросов и расширяемой из отдельного уровня исполнения — того, что команда называет «DocLayer» или стыковочным слоем.

Тезис exSat указывает на 600 миллиардов долларов неактивных активов, связанных с Биткоином (UTXO, BRC-20, Runes, Ordinals), которые ни один протокол DeFi не может эффективно прочитать, потому что уровень данных Биткоина не был предназначен для индексированных запросов. Зеркалируя состояние UTXO Биткоина в EVM-совместимой среде исполнения с использованием гибридного консенсуса PoW / PoS / DPoS, exSat пытается дать смарт-контрактам возможность анализировать полное состояние Биткоина без необходимости перевода самих монет через мост.

Основная сеть была запущена с TVL в 281 миллион долларов и агрессивными стимулами — кампаниями по доходности, рекламирующими до 150% годовых, что обычно делают проекты, когда им нужно привлечь ликвидность в новую архитектуру. Цифры снизятся; архитектурный вопрос заключается в том, станет ли «расширенное вычисление UTXO» отдельным примитивом (наряду со стейкингом, расчетами L2 и мостами) или оно будет поглощено более устоявшимися категориями.

Для разработчиков, которых интересует экономика Ordinals, рынки BRC-20 или длинный хвост нативных активов Биткоина, которые не вписываются в концепцию «BTC как залог», exSat является самой интересной ставкой на рынке.

Битва за обернутый BTC — это совсем другая игра​

Стоит быть точным: четыре вышеупомянутых протокола не относятся к той же категории, что WBTC, cbBTC и готовящийся к выпуску cirBTC от Circle. Обернутые варианты являются кастодиальными — доверенная организация хранит биткоины и выпускает под них токены ERC-20. Они масштабируются, потому что доверие к BitGo, Coinbase или Circle обходится дешево и быстро; они терпят катастрофический крах, если это доверение подрывается.

Анонс cirBTC от Circle в апреле 2026 года особенно показателен. Компания, создавшая самый регулируемый стейблкоин в США, теперь создает регулируемый обернутый биткоин — это четкий сигнал того, что институциональный DeFi рассматривает обернутый BTC как базовую инфраструктуру, а не как эксперимент. С учетом WBTC на уровне 125 000 BTC, cbBTC на уровне 73 000 BTC и готовности cirBTC захватить потоки, связанные с USDC, категория обернутых активов сама по себе составляет более 15 миллиардов долларов в депонированных биткоинах.

Протоколы с минимизацией доверия (Babylon, sBTC, tBTC, exSat) конкурируют за другую аудиторию: держателей, для которых возможность кастодиана приостановить вывод средств является критической проблемой, а также институтов, которым нужно обоснование аудита более надежное, чем «мы доверяем BitGo». Сегодня эта аудитория меньше, но через пять лет она почти наверняка станет больше.

Закон GENIUS Act незаметно закрывает дверь​

В регулировании есть нюанс, который упускает большинство обзоров закона GENIUS Act. Закон, подписанный в июле 2025 года, определяет «платежные стейблкоины» как инструменты, обеспеченные один к одному долларами США и узким списком низкорисковых государственных активов — казначейскими векселями, застрахованными депозитами, операциями репо под залог казначейских векселей, государственными фондами денежного рынка. Биткоин явно отсутствует в этом списке.

Это имеет значение для категории стейблкоинов, обеспеченных BTC. Протоколы, предлагавшие использовать биткоин в качестве залога для стейблкоинов, номинированных в долларах (категория, существующая в DeFi через CDP в стиле MakerDAO и теоретически способная к масштабированию), не могут регистрировать свой продукт как «платежные стейблкоины» в рамках системы GENIUS Act. Им приходится выбирать: либо работать как избыточно обеспеченный DeFi-продукт (подпадая под неопределенность регулирования ценных бумаг и товаров, но находясь вне периметра GENIUS), либо переходить на выпуск стейблкоинов, обеспеченных долларами США.

Первоочередной эффект заключается в том, что Babylon, sBTC, tBTC и exSat не создают эмитентов платежных стейблкоинов. Они строят инфраструктуру доходности для держателей BTC, которые хотят сохранять экспозицию на BTC, получая при этом доход. Это другой — и, возможно, более устойчивый — бизнес, чем конкуренция с USDC.

Что на самом деле произойдет дальше​

Три честных прогноза о том, как это будет развиваться:

Уровень с минимизацией доверия удвоится к 2027 году, так как сбои в управлении wrapped-BTC продолжают происходить. Инциденты с переходом WBTC, обширная история взломов мостов и молчание закона GENIUS Act в отношении обеспеченных товарами суррогатов доллара — все это подталкивает институциональный капитал к протоколам, где предположение о доверии строится на «математике и экономических стимулах», а не на убеждении, что «эту компанию не взломают». Совокупный TVL Babylon и tBTC, преодолевающий отметку в 10 миллиардов долларов, является очевидной вехой, за которой стоит следить.

Самокастодиальный минтинг sBTC — это самая важная цель разработки в BTCFi. Если Stacks сможет обеспечить полностью бездоверительный минтинг/сжигание (mint/burn) раньше любого конкурента, sBTC станет эталонной реализацией, которую попытается клонировать каждая Bitcoin-ориентированная сеть (BOB, Citrea, Botanix, Mezo). Если этот этап будет пропущен, категория фрагментируется.

Bitcoin DeFi останется небольшим процентом от рыночного предложения BTC, и в этом заключается бычий сценарий. Даже если доля BTCFi вырастет с 0,79% до 5% от предложения, это все равно более 90 миллиардов долларов в продуктивном биткоин-залоге — больше, чем весь текущий TVL Aave и Compound вместе взятых. Тезис не в том, что большинство держателей биткоинов станут пользователями DeFi; а в том, что даже небольшой доли крупнейшего класса активов в криптоиндустрии достаточно, чтобы полностью перестроить рынок кредитования.

Для разработчиков вопрос не в том, станет ли биткоин программируемым залогом. Вопрос в том, какая из четырех философий — стейкинг на месте (stake-in-place), расчеты на Bitcoin L2 (settle-on-Bitcoin-L2), пороговый мост (threshold-bridge) или расширенный UTXO (extended-UTXO) — привлечет масштабируемое пользовательское поведение. Мы узнаем ответ не из графиков токенов, а по тому, где возникнут следующие 50 миллиардов долларов в кредитовании под залог BTC.

На данный момент актив, который «ничего не делал», наконец-то начинает действовать. Спустя семнадцать лет это может стать крупнейшей разблокировкой потенциала, которую принесет 2026 год.

BlockEden.xyz предоставляет высокодоступную инфраструктуру RPC и индексации для Bitcoin L2, EVM-сетей и Solana — те «рельсы», от которых зависят протоколы BTCFi для создания DeFi-интеграций промышленного уровня. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на инфраструктуре, разработанной для мультичейн-экономики Биткоина.

Источники​

Share on Twitter