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Hyperliquid 은 59억 7,000만 달러의 USDC 예치금을 보유하고 있으며 — 이는 Circle 의 전체 유통량의 거의 10 % 에 달합니다. 보수적으로 4 % 의 국채 수익률을 가정하면, 이는 Circle 로 유입되는 연간 2억 4,000만 달러의 수익을 나타냅니다. Hyperliquid 은 그 중 한 푼도 얻지 못하고 있습니다.

그래서 Hyperliquid 은 USDH 를 출시했습니다.

이것은 단일 사례가 아닙니다. DeFi 전반에서 동일한 셈법이 작동하고 있습니다. 스스로 수익을 확보할 수 있는데 왜 수억 달러의 수익을 제3자 스테이블코인 발행사에게 넘겨주어야 할까요? MetaMask 는 mUSD 를 출시했습니다. Aave 는 GHO 를 중심으로 생태계를 구축하고 있습니다. M0 와 Agora 와 같은 새로운 화이트 라벨 인프라는 규모를 갖춘 모든 플랫폼이 프로토콜 네이티브 스테이블코인을 운영할 수 있게 만들고 있습니다.

Tether 와 Circle 이 80 % 이상의 시장 점유율을 차지하던 스테이블코인 독점 체제가 균열을 보이고 있습니다. 그리고 3,140억 달러 규모의 스테이블코인 시장은 이제 훨씬 더 치열한 경쟁의 시대로 접어들고 있습니다.

2025년 11월, 전 세계 11,500개 은행을 연결하는 메시징 네트워크인 Swift는 글로벌 금융을 영원히 변화시킬 스위치를 조용히 올렸습니다. 사상 처음으로 모든 Swift 회원 기관은 결제 메시지에 블록체인 지갑 주소를 첨부하고, 퍼블릭 및 프라이빗 체인 전체에서 토큰화된 자산을 정산하며, 스마트 컨트랙트 상호작용을 실행할 수 있게 되었습니다. 이 모든 것이 기존 인프라를 통해 가능해진 것입니다.

이를 가능하게 한 기술은 무엇일까요? 바로 체인링크(Chainlink)의 크로스 체인 상호운용성 프로토콜(CCIP)입니다.

수치는 가속화되는 도입의 역사를 보여줍니다. CCIP를 통한 크로스 체인 전송액은 2025년에 1,972% 급증하여 77억 7,000만 달러에 달했습니다. 이 프로토콜은 현재 60개 이상의 블록체인을 연결하고, 336억 달러 규모의 크로스 체인 토큰을 보호하며, DeFi 거물과 전통 금융 기관 모두를 위한 사실상의 브릿지 인프라가 되었습니다. 코인베이스(Coinbase)가 자사의 70억 달러 규모 래핑 자산 세트를 여러 체인에 걸쳐 브릿징해야 했을 때 그들은 CCIP를 선택했습니다. 리도(Lido)가 330억 달러 규모의 wstETH를 위한 크로스 체인 인프라가 필요했을 때 그들은 CCIP로 업그레이드했습니다.

이것은 체인링크와 Swift 간의 7년 간의 협업이 금융 산업에서 가장 중요한 블록체인 통합으로 어떻게 결실을 맺었는지, 그리고 왜 CCIP가 토큰화된 자산의 TCP/IP가 될 준비가 되었는지에 대한 이야기입니다.

2025년 11월, 전례 없는 일이 일어났습니다. 11,000개의 은행이 디지털 및 토큰화된 자산을 대규모로 직접 처리할 수 있는 능력을 갖추게 되었습니다. 암호화폐 거래소를 통해서가 아닙니다. 수탁 기관을 통해서도 아닙니다. 지난 수십 년 동안 사용해 온 것과 동일한 메시징 네트워크인 Swift를 통해, 이제 Chainlink의 크로스 체인 상호 운용성 프로토콜(CCIP)을 거쳐 블록체인에 연결되었습니다.

이것은 파일럿 프로젝트가 아니었습니다. 실제 운영 단계(production)였습니다.

이번 통합은 Chainlink와 Swift 간의 7년에 걸친 협력의 결실이며, 암호화폐 업계가 시작 이래로 논의해 온 질문에 대한 답을 제시합니다. 기관이 전체 인프라를 재구축할 필요 없이 어떻게 867조 달러에 달하는 전통 금융 자산을 블록체인으로 연결할 수 있을까요?

2025년 1월 기준으로 약 70개의 상장 기업이 재무제표에 비트코인을 보유하고 있었습니다. 10월에는 그 수가 228개를 넘어섰습니다. 현재 이러한 "디지털 자산 재무(DAT)" 기업들이 집합적으로 보유한 비트코인 및 기타 암호화폐 규모는 약 1,480억 달러에 달하며, 이는 불과 12개월 전 기록된 400억 달러에서 시가총액이 3배나 증가한 수치입니다.

이것은 더 이상 투기가 아닙니다. 이는 기업들이 재무제표를 바라보는 방식에 있어 구조적인 변화가 일어나고 있음을 의미합니다.

수치들은 가속화되는 기관 채택의 이야기를 들려줍니다. 상장 기업들은 현재 전체 비트코인 발행량의 4.07%를 보유하고 있으며, 이는 연초 3.3%에서 증가한 수치입니다. 민간 기업들까지 포함하면 기업의 총 비트코인 보유량은 전체 공급량의 6.2%에 달하며, 이는 2020년 1월 이후 21배나 폭증한 것입니다. 또한 2025년 단 8개월 동안 유입된 125억 달러의 신규 기업 비트코인 자금은 2024년 전체 유입액을 넘어섰습니다.

하지만 이러한 골드러시에는 어두운 면도 있습니다. Strategy의 주가는 정점 대비 52% 폭락했습니다. Semler Scientific은 74% 하락했습니다. GameStop의 비트코인 중심 전환은 실패로 돌아갔습니다. 한 분석가는 "프리미엄의 시대는 끝났다"라고 평가했습니다. 무엇이 이러한 기업들의 비트코인 열풍을 주도하고 있으며, 누가 승리하고 누가 무너지고 있을까요?

기업 재무의 새로운 규칙​

2025년에는 비트코인을 투기적 관심사에서 정당한 기업 재무 자산으로 탈바꿈시킨 두 가지 힘, 즉 규제 명확성과 회계 개혁이 맞물렸습니다.

FASB가 모든 것을 바꾸다​

수년 동안 비트코인을 보유한 기업들은 회계상의 악몽에 시달렸습니다. 기존 규칙에 따라 암호화폐 자산은 내용 연수가 비한정인 무형 자산으로 취급되었습니다. 즉, 기업은 자산을 매각하기 전까지 손상 차손(손실)만 기록할 수 있었고 이익은 결코 인식할 수 없었습니다. 비트코인을 20,000 달러에 매수하여 100,000 달러까지 상승하는 것을 지켜본 기업이라도 장부에는 여전히 취득 원가로 기재해야 했지만, 가격이 잠시라도 19,000 달러로 떨어지면 가치를 감액해야 했습니다.

이 상황은 모든 캘린더 연도 법인에 대해 FASB의 ASU 2023-08 적용이 의무화된 2025년 1월 1일에 바뀌었습니다. 새로운 표준은 기업이 매 보고 기간마다 암호화폐 자산을 공정 가치로 측정하도록 요구하며, 이익과 손실을 모두 순이익에 반영하게 합니다.

영향은 즉각적이었습니다. 초기 매수 이후 11,509 BTC를 변동 없이 보유하고 있는 테슬라(Tesla)는 새로운 규칙에 따라 6억 달러의 시가 평가 이익을 기록했습니다. 미실현 이익을 보유하고 있던 기업들은 마침내 이를 보고할 수 있게 되었습니다. 비트코인은 기업 재무제표를 위한 훨씬 더 투명하고 깔끔한 자산이 되었습니다.

규제 순풍​

2025년 의회를 통과 중인 GENIUS 법안과 CLARITY 법안은 기업 재무 담당자들이 기다려온 예측 가능성을 제공했습니다. 두 법안 모두 완전히 통과되지는 않았지만, 초당적인 추진력은 암호화폐가 규제로 인해 사라지지 않을 것이라는 신호를 보냈습니다.

비트코인을 재무 자산으로 평가하는 CFO들에게 이러한 규제 궤적은 그 어떤 특정 규칙보다 중요합니다. 금지되거나 심하게 제한될 수 있는 자산을 보유하는 리스크가 크게 줄어들었기 때문입니다. 한 분석가는 "비트코인이 반등하면, 그 어떤 CFO도 사이클의 가장 저렴한 재무제표 거래를 무시한 사람이 되고 싶어 하지 않을 것"이라고 언급했습니다.

거인들: 누가 무엇을 보유하고 있는가​

기업 비트코인 환경은 소수의 거대 기업들이 지배하고 있지만, 그 분야는 빠르게 확장되고 있습니다.

Strategy: 330억 달러 규모의 거물​

마이클 세일러(Michael Saylor)의 회사 — 이제 MicroStrategy에서 단순히 "Strategy"로 사명을 변경한 — 는 여전히 독보적인 왕좌를 지키고 있습니다. 2026년 1월 현재, 이 회사는 평균 단가 66,385 달러에 매입한 673,783 BTC를 보유하고 있으며, 이는 총 331억 달러 규모의 투자에 해당합니다.

Strategy의 "42/42 플랜"(원래 21/21 플랜이었으나 두 배로 늘어남)은 비트코인 축적을 지속하기 위해 2027년까지 840억 달러의 자본을 조달(주식 420억 달러, 고정 수입 증권 420억 달러)하는 것을 목표로 합니다. 2025년에만 시장가 발행(ATM) 프로그램과 우선주 공모를 통해 68억 달러를 조달했습니다.

그 규모는 전례가 없습니다. Strategy는 현재 전체 비트코인 발행량의 약 3.2%를 관리하고 있습니다. MSCI가 이 회사의 인덱스 지위를 유지하기로 한 결정은 "디지털 자산 재무" 모델을 입증했으며, MSTR을 기관들이 비트코인에 노출될 수 있는 주요 수단으로 만들었습니다.

Marathon Digital: 채굴 강자​

MARA Holdings는 2025년 3월 기준 46,376 BTC를 보유하며 2위를 차지하고 있습니다. 단순히 비트코인을 매수하는 Strategy와 달리, Marathon은 채굴 운영을 통해 비트코인을 생산하므로 기업에 다른 원가 구조와 운영 프로필을 부여합니다.

2025년 MARA를 차별화하는 것은 수익 창출입니다. 이 회사는 보유 자산의 일부(2025년 1월 기준 7,377 BTC)를 대출해주어 한 자릿수 퍼센트의 수익을 창출하기 시작했습니다. 이는 기업의 비트코인 보유가 수입을 창출하지 못하는 '죽은 자산'이라는 주요 비판 중 하나를 해결합니다.

Metaplanet: 아시아의 가장 큰 베팅​

도쿄 증시에 상장된 메타플래닛(Metaplanet)은 2025년의 깜짝 스타로 떠올랐습니다. 이 회사는 연말까지 27억 달러 가치의 30,823 BTC를 확보하여 아시아 최대의 기업 비트코인 보유처이자 글로벌 10대 재무 보유 기업이 되었습니다.

메타플래닛의 야망은 여기서 그치지 않습니다. 2026년 말까지 10만 BTC, 2027년까지 전체 비트코인 공급량의 약 1%인 21만 BTC 보유를 목표로 하고 있습니다. 이 회사는 해당 모델이 국제적으로 확산되는 것을 상징하며, Strategy의 플레이북이 미국 시장 너머에서도 작동함을 입증하고 있습니다.

Twenty One Capital: Tether 가 지원하는 신흥 강자​

Twenty One Capital 은 2025 년의 "슈퍼 신인"으로 등장했습니다. 이 새로운 기업은 Cantor Fitzgerald, Tether, SoftBank, Bitfinex 라는 이례적인 연합의 지원을 받아 Cantor Equity Partners 와의 SPAC 합병을 통해 상장되었습니다.

초기 자금 조달을 통해 3 억 6,000 만 달러와 42,000 BTC(약 39 억 달러 가치)를 대차대조표에 확보했습니다. Tether 가 1 억 6,000 만 달러, SoftBank 가 9 억 달러, Bitfinex 가 6 억 달러를 기여했습니다. Twenty One Capital 은 주요 금융 주체들이 목적 기반의 비트코인 재무 관리 수단을 구축하는 DAT 모델의 기관화를 상징합니다.

신규 진입자들: 엇갈린 결과​

비트코인 재무 전략의 파도를 타는 모든 기업이 성공을 거둔 것은 아닙니다.

GameStop: 다시 어려움에 빠진 밈 주식​

GameStop 은 2025 년 3 월, 비트코인 매수를 위해 13 억 달러 규모의 제로 쿠폰 전환사채를 발행한다고 발표했습니다. 5 월까지 이 회사는 4,710 BTC 를 확보했습니다.

시장의 반응은 냉혹했습니다. 발표 직후 주가는 잠시 7% 급등했으나, 곧바로 두 자릿수 급락을 기록했습니다. 3 개월 후에도 주가는 여전히 13% 이상 하락한 상태였습니다. GameStop 은 비트코인으로의 전환이 근본적인 비즈니스 문제를 해결할 수 없으며, 투자자들이 순수한 금융 공학적 수법을 꿰뚫어 보고 있음을 증명했습니다.

Semler Scientific: 영웅에서 인수 대상으로​

헬스케어 기술 기업인 Semler Scientific 은 2024 년 5 월 비트코인 재무 전환을 발표한 후 주가가 5 배나 상승했습니다. 2025 년 4 월까지 이 회사는 비트코인 매수를 목적으로 5 억 달러 규모의 증권 발행을 계획했습니다.

하지만 2025 년의 하락장은 뼈아팠습니다. Semler 의 주가는 최고점 대비 74% 폭락했습니다. 2025 년 9 월, Strive, Inc.는 Semler 에 대한 전량 주식 교환 방식의 인수를 발표했습니다. 이는 두 비트코인 재무 기업의 합병이었으나, 확장보다는 부상당한 기업들 간의 통폐합에 가까워 보였습니다.

모방의 문제​

한 분석가는 "모든 기업이 Strategy 가 될 수는 없다"며, "빠른 리브랜딩이나 합병, 그리고 비트코인 추가가 성공을 보장한다는 확실한 공식은 존재하지 않는다"고 관측했습니다.

Solarbank 와 ECD Automotive Design 을 포함한 여러 기업이 주가 상승을 기대하며 비트코인 전환을 발표했습니다. 하지만 성과는 나타나지 않았습니다. 시장은 진정한 비트코인 전략을 가진 기업과 암호화폐를 홍보 수단으로 사용하는 기업을 구분하기 시작했습니다.

숨겨진 이야기: 소기업의 채택​

상장 기업의 재무 전략이 헤드라인을 장식하는 동안, 실제 채택 이야기는 민간 기업에서 일어나고 있을지도 모릅니다.

2025 년 River Business Report 에 따르면, 소기업들이 비트코인 채택을 주도하고 있습니다. 비트코인을 사용하는 기업의 75%가 직원 수 50 명 미만입니다. 이들 기업은 순이익의 중앙값 10%를 비트코인 매수에 할당합니다.

소기업의 유인은 상장 기업의 동기와 다릅니다. 정교한 자산 관리 도구가 부족한 상황에서 비트코인은 간단한 인플레이션 헤지 수단을 제공합니다. 공개 시장의 감시가 없기 때문에 분기별 수익 압박 없이 변동성을 견디며 보유할 수 있습니다. 또한, 손실을 확정해 이익을 상쇄한 후 즉시 재매수하는 절세 전략(Tax-loss harvesting, 비트코인에서는 합법이지만 주식에서는 제한됨)은 추가적인 유연성을 제공합니다.

하락장 시나리오의 등장​

2025 년의 시장 조정은 DAT 모델에 대한 근본적인 의문을 제기했습니다.

레버리지와 희석​

Strategy 의 모델은 더 많은 비트코인을 사기 위해 지속적으로 자금을 조달하는 것에 의존합니다. 비트코인 가격이 하락하면 레버리지 효과로 인해 회사의 주가는 더 빠르게 하락합니다. 이는 매수 속도를 유지하기 위해 더 낮은 가격에 더 많은 주식을 발행해야 하는 압력을 만들어내며, 기존 주주들의 가치를 희석시킵니다.

비트코인이 2025 년 10 월 고점 대비 30% 폭락하자, 재무 전략 기업들은 비판자들이 말하는 "데스 스파이럴(Death Spiral)"에 진입했습니다. Strategy 의 주가는 52% 하락했습니다. 이 주식들을 통해 비트코인 노출을 확보하기 위해 투자자들이 지불했던 프리미엄은 증발했습니다.

"프리미엄 시대는 끝났다"​

Stacking Sats 의 John Fakhoury 는 "절제된 구조와 실제 비즈니스 실행력만이 살아남는 단계에 진입하고 있다"고 경고했습니다. 레버리지, 희석, 지속적인 자본 조달에 대한 의존도와 같은 구조적 약점은 더 이상 무시할 수 없게 되었습니다.

실제 운영 사업이 있는 기업의 경우 비트코인 추가가 주주 가치를 높일 수 있습니다. 하지만 전체 논리가 비트코인 축적에만 있는 기업의 경우, 비트코인 가격이 하락할 때 그 모델은 존립의 문제에 직면하게 됩니다.

앞으로의 전망​

이러한 도전에도 불구하고 추세는 꺾이지 않고 있습니다. Bernstein 분석가들은 전 세계 상장 기업들이 향후 5 년 동안 비트코인에 3,300 억 달러를 할당할 수 있다고 전망합니다. Standard Chartered 는 이러한 기업 재무 채택이 비트코인을 20 만 달러 수준으로 끌어올릴 것으로 예상하고 있습니다.

2026 년에는 다음과 같은 변화가 구체화될 것입니다.

FASB 확장​

2025 년 8 월, 재무회계기준위원회(FASB)는 "특정 디지털 자산 및 관련 거래에 대한 회계 처리 및 공시의 표적 개선 사항을 탐색"하기 위해 디지털 자산에 대한 연구 프로젝트를 추가했습니다. 이는 기업 회계에서 암호화폐 자산의 표준화가 더욱 진전될 것임을 시사합니다.

글로벌 조세 공조​

OECD 의 암호화폐 자산 보고 프레임워크(CARF)는 현재 50 개 관할 구역이 2027 년까지 시행하기로 약속했습니다. 이러한 암호화폐 세무 보고의 표준화는 기업의 비트코인 보유를 국경을 넘어 행정적으로 더 관리하기 쉽게 만들 것입니다.

수익 창출 모델​

MARA의 대출 프로그램은 미래를 향하고 있습니다. 기업들은 비트코인 보유 자산을 단순히 콜드 스토리지에 보관하는 것을 넘어, 이를 생산적으로 활용할 수 있는 방법을 모색하고 있습니다. DeFi 통합, 기관 대출, 그리고 비트코인 담보 금융은 앞으로 더욱 확대될 것으로 보입니다.

전략적 예비 자산으로서의 시사점​

만약 정부가 비트코인을 전략적 예비 자산으로 보유하기 시작한다면 — 5년 전만 해도 터무니없어 보였지만 현재는 활발히 논의되는 가능성입니다 — 기업 재무팀은 새로운 경쟁 구도에 직면하게 될 것입니다. 공급량이 고정된 자산에 대한 기업과 국가의 수요는 흥미로운 게임 이론적 상황을 만들어냅니다.

결론​

2025년의 기업 비트코인 재무 트렌드는 금융 역사에서 진정으로 새로운 무언가를 나타냅니다. 수백 개의 상장 기업이 현금 흐름도, 수익도, 배당도 없는 16년 된 디지털 자산에 회사의 대차대조표를 걸고 베팅하고 있습니다.

일부 기업은 탁월해 보일 것입니다 — 2024-2025년 가격에 매집하여 필연적인 변동성을 견뎌낸 기업들 말입니다. 다른 기업들은 경계해야 할 사례로 남을 것입니다 — 실패해가는 사업을 위한 최후의 수단으로 비트코인을 사용했거나, 과도한 레버리지를 사용하여 파산에 이른 기업들입니다.

현재 1,480억 달러 규모의 암호화폐 자산을 보유한 228개의 상장 기업들은 이미 베팅을 마쳤습니다. 규제 프레임워크는 명확해지고 있습니다. 회계 규칙도 마침내 정립되었습니다. 이제 질문은 기업의 비트코인 채택이 계속될 것인가가 아니라, 어떤 기업이 변동성에서 살아남아 그 혜택을 누릴 것인가 하는 점입니다.

이 시장을 지켜보는 빌더와 투자자들에게 주는 교훈은 명확합니다. 재무 자산으로서의 비트코인은 진정한 운영 강점과 절제된 자본 배분 능력을 갖춘 기업에만 효과가 있습니다. 비트코인은 비즈니스 펀더멘털을 대체할 수 있는 것이 아닙니다. 프리미엄의 시대는 정말로 끝났을지 모르지만, 기업용 암호화폐를 위한 인프라 시대는 이제 막 시작되었습니다.

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이 기사는 교육 목적으로만 제공되며 금융 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 저자는 언급된 어떤 기업의 포지션도 보유하고 있지 않습니다.

2024년 초, 수익 창출형 스테이블코인의 총 공급량은 약 15억 달러였습니다. 2025년 중반까지 그 수치는 110억 달러를 돌파하며 폭발적으로 증가했습니다. 이는 전체 스테이블코인 시장에서 가장 빠르게 성장하는 부문을 나타내는 7배의 성장치입니다.

매력은 명확합니다. 7%, 15%, 혹은 20%의 수익을 낼 수 있는 달러를 보유할 수 있는데, 왜 수익이 전혀 없는 달러를 보유하겠습니까? 하지만 이러한 수익을 창출하는 메커니즘은 결코 간단하지 않습니다. 여기에는 파생상품 전략, 무기한 선물 펀딩비, 국채, 그리고 숙련된 DeFi 사용자조차 완전히 이해하기 어려워하는 복잡한 스마트 컨트랙트 시스템이 포함됩니다.

이 새로운 카테고리가 탄생함과 동시에 규제 기관이 개입했습니다. 2025년 7월에 법으로 제정된 GENIUS 법안은 스테이블코인 발행사가 개인 투자자에게 수익을 제공하는 것을 명시적으로 금지했습니다. 그러나 이 규제는 수익 창출형 스테이블코인을 사장시키는 대신, 규제를 준수할 방법을 찾거나 미국의 관할권 밖에서 운영되는 프로토콜로 자금이 대거 유입되는 계기가 되었습니다.

이것은 스테이블코인이 단순한 달러 페깅 자산에서 정교한 수익 창출 도구로 진화한 과정, 3,100억 달러 규모의 스테이블코인 자본을 차지하기 위한 전쟁에서 누가 승리하고 있는지, 그리고 이 새로운 패러다임에서 투자자들이 직면한 위험은 무엇인지에 대한 이야기입니다.

시장 현황: 33조 달러의 흐름​

수익 창출 메커니즘을 살펴보기 전에, 스테이블코인 시장의 규모에 주목할 필요가 있습니다.

Artemis Analytics에 따르면, 2025년 스테이블코인 거래량은 72% 급증하여 33조 달러에 달했습니다. 총 공급량은 12월 중순까지 연초 2,050억 달러에서 50% 이상 증가한 약 3,100억 달러에 도달했습니다. Bloomberg Intelligence는 스테이블코인 결제 흐름이 2030년까지 56.6조 달러에 이를 것으로 전망합니다.

시장 점유율은 여전히 두 거인이 지배하고 있습니다. 테더(Tether)의 USDT는 약 1,866억 달러의 유통량으로 약 60%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 서클(Circle)의 USDC는 약 751.2억 달러로 약 25%를 차지합니다. 이 둘이 합쳐 시장의 85%를 장악하고 있습니다.

하지만 흥미로운 반전이 있습니다. USDC는 시가총액이 더 작음에도 불구하고 18.3조 달러의 거래량을 기록하며 USDT의 13.3조 달러를 앞질렀습니다. 이러한 높은 유동 속도는 USDC의 더 깊은 DeFi 통합과 규제 준수 포지셔닝을 반영합니다.

USDT와 USDC 모두 수익을 제공하지 않습니다. 이들은 생태계의 안정적이고 지루한 토대입니다. 실제 활동과 위험은 차세대 스테이블코인에 존재합니다.

Ethena의 USDe 작동 원리​

Ethena의 USDe는 2025년 중반까지 유통량이 95억 달러를 넘어서며 지배적인 수익 창출형 스테이블코인으로 부상했습니다. USDe가 어떻게 수익을 창출하는지 이해하려면 '델타 중립 헤징(delta-neutral hedging)'이라는 개념을 이해해야 합니다.

델타 중립 전략​

USDe를 발행할 때, Ethena는 단순히 담보를 보유하기만 하는 것이 아닙니다. 프로토콜은 사용자의 ETH 또는 BTC를 받아 '롱(long)' 포지션으로 보유하는 동시에, 같은 규모의 무기한 선물 숏(short) 포지션을 오픈합니다.

ETH가 10% 상승하면 현물 보유 가치는 상승하지만, 선물 숏 포지션에서 동일한 금액만큼 손실이 발생합니다. ETH가 10% 하락하면 현물 보유 가치는 하락하지만, 선물 숏 포지션에서 수익이 발생합니다. 그 결과는 델타 중립적입니다. 즉, 어느 방향으로의 가격 변동도 상쇄되어 달러 페깅이 유지됩니다.

이것은 영리한 방식이지만, 당연한 의문이 생깁니다. 가격 변동이 0으로 수렴한다면 수익은 어디서 나오는 걸까요?

펀딩비 엔진​

무기한 선물 계약은 가격을 현물 시장과 일치시키기 위해 '펀딩비(funding rates)'라는 메커니즘을 사용합니다. 시장이 강세이고 롱 포지션 트레이더가 숏 포지션보다 많을 때, 롱 포지션 보유자는 숏 포지션 보유자에게 펀딩 수수료를 지불합니다. 반대로 시장이 약세일 때는 숏 포지션 보유자가 롱 포지션 보유자에게 지불합니다.

역사적으로 암호화폐 시장은 강세 추세를 보이는 경향이 있어, 펀딩비가 음수보다 양수인 경우가 더 많았습니다. Ethena의 전략은 이러한 펀딩비를 지속적으로 수집하는 것입니다. 2024년, USDe의 스테이킹 버전인 sUSDe는 평균 18%의 APY를 기록했으며, 2024년 3월 상승장 동안에는 최고 55.9%에 달했습니다.

프로토콜은 ETH 담보 중 일부를 스테이킹하여 얻는 수익(이더리움 자체 스테이킹 수익)과 BlackRock의 BUIDL 토큰화 국채 펀드와 같은 수단으로 보유한 유동성 스테이블코인 준비금의 이자를 통해 추가 수익을 더합니다.

아무도 논하고 싶어 하지 않는 위험 요소들​

델타 중립 전략은 우아해 보이지만, 특정한 위험을 내포하고 있습니다.

펀딩비 역전: 지속적인 하락장 동안 펀딩비는 장기간 음수로 돌아설 수 있습니다. 이 경우 Ethena의 숏 포지션은 수수료를 받는 대신 롱 포지션에 지불해야 합니다. 프로토콜은 이러한 시기를 대비해 예비 기금을 운영하지만, 침체가 장기화되면 예비비가 고갈되어 수익률이 0이 되거나 그 이하로 떨어질 수 있습니다.

거래소 위험: Ethena는 바이낸스(Binance), 바이비트(Bybit), OKX와 같은 중앙화 거래소에서 선물 포지션을 유지합니다. 담보는 거래소 외부 수탁 기관에 보관되지만, 거래소 파산에 따른 상대처 위험(counterparty risk)은 여전히 존재합니다. 시장 변동성이 큰 상황에서 거래소 장애가 발생하면 프로토콜이 포지션을 종료하거나 자금에 접근하지 못할 수 있습니다.

유동성 및 페깅 이탈 위험: USDe에 대한 신뢰가 흔들리면, 대규모 상환 요구로 인해 프로토콜이 유동성이 부족한 시장에서 포지션을 급격히 정리해야 할 수 있으며, 이는 잠재적으로 페깅을 깨뜨릴 수 있습니다.

펀딩비가 압축되었던 2024년 8월, sUSDe 수익률은 약 4.3%까지 떨어졌습니다. 여전히 양수였지만 초기 자본을 끌어들였던 두 자릿수 수익률과는 거리가 멀었습니다. 최근 수익률은 시장 상황에 따라 7%에서 30% 사이를 오가고 있습니다.

Sky의 USDS: 메이커다오(MakerDAO)의 진화​

Ethena가 파생상품에 베팅한 반면, 메이커다오(현재 Sky로 리브랜딩됨)는 수익 창출형 스테이블코인을 위해 다른 길을 선택했습니다.

DAI에서 USDS로​

2025년 5월, 메이커다오는 "엔드게임(Endgame)" 전환을 완료했습니다. MKR 거버넌스 토큰을 은퇴시키고, 24,000:1 전환 비율로 SKY를 출시했으며, DAI의 후속작으로 USDS를 도입했습니다.

USDS 공급량은 불과 5개월 만에 9,850만 달러에서 23억 2,000만 달러로 급증했으며, 이는 135% 증가한 수치입니다. Sky 저축률(Sky Savings Rate) 플랫폼은 TVL 40억 달러를 달성하며 30일 동안 60% 성장했습니다.

Ethena의 파생상품 전략과 달리, Sky는 프로토콜의 신용 시설을 통한 대출 수익, 스테이블코인 운영 수수료, 그리고 실물 자산(RWA) 투자 이자 등 보다 전통적인 방식으로 수익을 창출합니다.

Sky 저축률 (Sky Savings Rate)​

sUSDS(수익 창출형 래핑 버전)를 보유하면 현재 약 4.5% APY의 Sky 저축률을 자동으로 받게 됩니다. 자산은 락업, 스테이킹 또는 별도의 작업 없이도 시간이 지남에 따라 자동으로 증가합니다.

이는 Ethena의 일반적인 수익률보다는 낮지만, 더 예측 가능합니다. Sky의 수익은 변동성이 큰 펀딩비가 아닌 대출 활동과 국채 노출에서 발생하기 때문입니다.

Sky는 2025년 5월 SKY 스테이커를 위한 USDS 보상을 활성화하여 첫 주에 160만 달러 이상을 분배했습니다. 현재 프로토콜은 수익의 50%를 스테이커에게 할당하고 있으며, 2025년에 바이백에 9,600만 달러를 지출하여 SKY 유통량을 5.55% 줄였습니다.

25억 달러 규모의 기관 베팅​

중요한 행보로, Sky는 기관급 DeFi 수익 프로젝트를 목표로 하는 Framework Ventures 주도의 인큐베이터인 Obex에 25억 달러 규모의 USDS 할당을 승인했습니다. 이는 스테이블코인 수요의 가장 큰 미개척 영역인 기관 자본을 유치하려는 Sky의 야망을 보여줍니다.

Frax 대안: 연준을 쫓다​

Frax Finance는 수익 창출형 스테이블코인 분야에서 아마도 가장 야심 찬 규제 전략을 보여줍니다.

국채 담보 수익​

Frax의 sFRAX 및 sfrxUSD 스테이블코인은 캔자스시티 소재 은행과의 주거래 브로커리지 관계를 통해 매입한 단기 미국 국채를 담보로 합니다. 수익률은 연방준비제도(연준)의 금리를 따르며, 현재 약 4.8% APY를 제공합니다.

현재 6,000만 개 이상의 sFRAX가 스테이킹되어 있습니다. 수익률은 Ethena의 최고점보다는 낮지만, 가상자산 파생상품이 아닌 미국 정부의 신용을 담보로 하므로 근본적으로 위험 프로필이 다릅니다.

연준 마스터 계정 도박​

Frax는 은행이 연준 결제 시스템에 직접 접속하기 위해 사용하는 것과 동일한 유형인 연방준비제도 마스터 계정(Federal Reserve master account)을 적극적으로 추진하고 있습니다. 성공할 경우, 이는 DeFi와 전통 금융 인프라 간의 전례 없는 통합을 의미하게 됩니다.

이 전략은 Frax를 규제 준수 수준이 가장 높은 수익 창출형 스테이블코인으로 포지셔닝하여, Ethena의 파생상품 노출을 취급할 수 없는 기관 투자자들에게 매력적인 대안이 될 수 있습니다.

GENIUS 법안: 규제의 도래​

2025년 7월에 서명된 '미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 가이드 및 수립법(GENIUS 법안)'은 스테이블코인에 대한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크를 도입했으며, 이는 즉각적인 논란을 불러일으켰습니다.

이자 지급 금지​

이 법안은 스테이블코인 발행자가 보유자에게 이자나 수익을 지급하는 것을 명시적으로 금지합니다. 의도는 명확합니다. 스테이블코인이 은행 예금 및 FDIC 보험 계좌와 경쟁하는 것을 방지하는 것입니다.

은행권은 수익 창출형 스테이블코인이 전통 금융 시스템에서 6조 6,000억 달러를 유출시킬 수 있다고 경고하며 이 조항을 강력히 지지했습니다. 저축 계좌의 0.5%와 비교해 스테이블코인에서 7%를 벌 수 있다면 자금을 이동하려는 유인은 압도적입니다.

허점 문제​

그러나 이 법안은 제휴된 제3자나 거래소가 수익 창출 상품을 제공하는 것을 명시적으로 금지하지는 않습니다. 이러한 허점 덕분에 프로토콜은 스테이블코인 발행자가 직접 수익을 지급하지 않고 제휴 법인이 지급하도록 구조를 재편할 수 있습니다.

은행 단체들은 2027년 1월 시행 기한 전에 이 허점을 메우기 위해 로비를 벌이고 있습니다. 은행 정책 연구소(Bank Policy Institute)와 52개 주 은행 협회는 거래소가 제공하는 수익 프로그램이 소비자 보호가 없는 "고수익 그림자 은행"을 만든다는 내용의 서한을 의회에 보냈습니다.

Ethena의 대응: USDtb​

규제당국과 싸우는 대신, Ethena는 가상자산 파생상품이 아닌 토큰화된 머니마켓 펀드(MMF)를 담보로 하는 미국 규제 준수 변체인 USDtb를 출시했습니다. 이를 통해 USDtb는 GENIUS 법안 요구 사항을 준수하는 동시에 기관 고객을 위한 Ethena의 인프라를 유지합니다.

이 전략은 더 넓은 패턴을 반영합니다. 수익 창출 프로토콜들이 규제 준수형(낮은 수익률)과 비준수형(높은 수익률) 버전으로 갈라지고 있으며, 후자는 점차 비미국 시장을 공략하고 있습니다.

옵션 비교​

이 환경을 탐색하는 투자자들을 위해 주요 수익 창출형 스테이블코인을 비교하면 다음과 같습니다.

sUSDe (Ethena): 가장 높은 잠재 수익률(시장 상황에 따라 7-30%)을 제공하지만, 펀딩비 역전 및 거래소 카운터파티 리스크에 노출됩니다. 수익 창출형 옵션 중 시가총액이 가장 큽니다. 파생상품 노출에 익숙한 가상자산 네이티브 사용자에게 적합합니다.

sUSDS (Sky): 수익률은 낮지만 더 안정적이며(~4.5%), 대출 수익과 RWA를 담보로 합니다. 25억 달러 규모의 Obex 할당을 통해 강력한 기관 포지셔닝을 갖추고 있습니다. 낮은 변동성으로 예측 가능한 수익을 원하는 사용자에게 적합합니다.

sFRAX/sfrxUSD (Frax): 국채 담보 수익률(~4.8%)을 제공하며 가장 규제 준수 지향적인 접근 방식을 취합니다. 연준 마스터 계정을 추진 중입니다. 규제 안전성과 전통 금융 통합을 우선시하는 사용자에게 적합합니다.

sDAI (Sky/Maker): 오리지널 수익 창출형 스테이블코인으로, 현재도 USDS와 함께 작동하며 동적 저축률(DSR)을 통해 4-8%의 수익률을 제공합니다. 이미 메이커(Maker) 생태계에 참여 중인 사용자에게 적합합니다.

밤잠을 설치게 하는 리스크들​

모든 수익 창출형 스테이블코인(Yield-bearing stablecoin)은 마케팅 자료에서 제시하는 것 이상의 리스크를 내포하고 있습니다.

스마트 컨트랙트 리스크: 모든 수익 창출 메커니즘은 발견되지 않은 취약점이 존재할 수 있는 복잡한 스마트 컨트랙트를 수반합니다. 전략이 정교해질수록 공격 표면(Attack surface)은 더 넓어집니다.

규제 리스크: GENIUS 법안의 허점이 사라질 수 있습니다. 국제 규제 기관들이 미국의 행보를 따를 수도 있습니다. 프로토콜들은 구조 조정을 강요받거나 운영을 전면 중단해야 할 수도 있습니다.

시스템적 리스크: 시장 폭락, 규제 단속 또는 신뢰 위기 상황에서 여러 수익 창출형 스테이블코인이 동시에 상환 압력에 직면할 경우, 그 결과로 발생하는 청산이 DeFi 전체로 연쇄 반응을 일으킬 수 있습니다.

수익률의 지속 가능성: 높은 수익률은 경쟁으로 인해 수익이 압축될 때까지 자본을 끌어들입니다. 수익률이 3% 로 떨어지고 그 수준이 유지될 때 USDe의 TVL에는 어떤 일이 벌어질까요?

향후 전망​

수익 창출형 스테이블코인 카테고리는 단순한 유행을 넘어 110억 달러 규모의 자산으로 놀라울 정도로 빠르게 성장했습니다. 몇 가지 트렌드가 이 분야의 진화를 결정지을 것입니다.

기관의 진입: Sky의 Obex 할당 사례에서 알 수 있듯이, 프로토콜들은 기관 자본을 유치하기 위한 포지셔닝을 하고 있습니다. 이는 파생상품 기반의 높은 수익률보다는 미 국채(Treasury) 기반의 더 보수적인 제품들을 주도할 가능성이 높습니다.

규제 차익 거래: 고수익 제품은 비미국 시장을 공략하고, 규제 준수 버전은 규제권 내의 기관을 대상으로 하는 지리적 분절화가 지속될 것으로 예상됩니다.

경쟁에 따른 수익률 압축: 더 많은 프로토콜이 수익 창출형 시장에 진입함에 따라, 수익률은 전통적인 머니 마켓 금리에 DeFi 리스크 프리미엄을 더한 수준으로 수렴될 것입니다. 2024년 초의 20% + 이상의 수익률이 지속 가능하게 돌아올 가능성은 낮습니다.

인프라 통합: 수익 창출형 스테이블코인은 대출 프로토콜, DEX 페어, 담보 시스템에서 기존 스테이블코인을 대체하며 DeFi의 기본 결제 계층으로 점차 자리 잡을 것입니다.

핵심 요약​

수익 창출형 스테이블코인은 디지털 달러가 작동하는 방식에 있어 진정한 혁신을 나타냅니다. 이제 스테이블코인 보유 자산은 유휴 자본으로 남는 대신, 국채 금리 수준에서 두 자릿수 수익률에 이르는 수익을 얻을 수 있습니다.

하지만 이러한 수익은 어딘가에서 발생합니다. Ethena의 수익은 반전될 수 있는 파생상품 펀딩비(Funding rates)에서 나옵니다. Sky의 수익은 신용 리스크를 수반하는 대출 활동에서 나옵니다. Frax의 수익은 국채에서 나오지만, 프로토콜의 은행 관계를 신뢰해야 합니다.

GENIUS 법안의 수익 지급 금지는 수익 창출형 스테이블코인이 은행 예금과 직접 경쟁한다는 규제 당국의 인식을 반영합니다. 현재의 허점들이 2027년 시행 전까지 유지될 수 있을지는 불확실합니다.

사용자 입장에서 계산은 간단합니다. 수익률이 높을수록 리스크도 큽니다. 강세장에서 sUSDe의 15% + 이상의 수익률을 얻으려면 거래소 카운터파티 리스크와 펀딩비 변동성을 감수해야 합니다. sUSDS의 4.5% 는 더 높은 안정성을 제공하지만 상승 여력은 적습니다. 국채 기반 옵션인 sFRAX는 정부가 보증하는 수익률을 제공하지만 전통 금융 대비 프리미엄은 최소화됩니다.

수익형 스테이블코인 전쟁은 이제 막 시작되었습니다. 3,100억 달러 규모의 스테이블코인 자본을 선점하기 위해, 수익률, 리스크, 규제 준수 사이의 적절한 균형을 찾는 프로토콜이 막대한 가치를 점유할 것입니다. 판단을 그르친 프로토콜들은 크립토 묘지로 향하게 될 것입니다.

리스크를 현명하게 선택하십시오.

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본 기사는 교육 목적으로만 제공되며 금융 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 수익 창출형 스테이블코인은 스마트 컨트랙트 취약점, 규제 변화, 담보 가치 하락을 포함하되 이에 국한되지 않는 리스크를 수반합니다.

2020년 8월, 고전하던 한 비즈니스 인텔리전스 기업이 당시로서는 무모해 보였던 2억 5,000만 달러 규모의 베팅을 감행했습니다. 오늘날 단순히 "Strategy"로 리브랜딩된 이 회사는 600억 달러 이상의 가치를 지닌 671,268 BTC를 보유하고 있으며, 이들의 플레이북은 '비트코인 트레저리 기업(Bitcoin Treasury Company)'이라는 완전히 새로운 기업 카테고리를 탄생시켰습니다.

수치는 놀라운 이야기를 들려줍니다. 현재 191개의 상장 기업이 비트코인을 재무 예비 자산으로 보유하고 있습니다. 기업들은 전체 비트코인 공급량의 6.2%인 130만 BTC를 통제하고 있으며, 2025년에만 125억 달러의 신규 기업 자금이 유입되어 2024년 전체 기록을 넘어섰습니다. 마이클 세일러(Michael Saylor)의 역발상적 가설로 시작된 것이 이제 도쿄에서 상파울루에 이르기까지 전 세계 기업들이 복제하는 글로벌 기업 전략이 되었습니다.

세상에 공짜 수익률이란 없습니다. 그럼에도 불구하고 수익형 스테이블코인(yield-bearing stablecoins)의 공급량은 2024년 초 15억 달러에서 현재 110억 달러로 급증했으며, JP모건은 이들이 전체 스테이블코인 시장의 50%를 점유할 수 있다고 예측하고 있습니다. USDT와 USDC가 0%의 수익률을 제공하는 세상에서, 달러 연동 자산에 대해 6-20%의 APY(연간 수익률)를 약속하는 프로토콜들은 스테이블코인의 정의를 새로 쓰고 있습니다.

하지만 여기 불편한 진실이 있습니다. 모든 수익률의 퍼센트 포인트에는 그에 상응하는 리스크가 따릅니다. 최근 USDO가 0.87달러로 디페깅(depeg)된 사건은 '스테이블' 코인조차 무너질 수 있다는 것을 시장에 일깨워주었습니다. 이러한 차세대 스테이블코인이 실제로 어떻게 작동하는지, 그리고 무엇이 잘못될 수 있는지 이해하는 것은 DeFi에 자본을 할당하는 모든 이들에게 필수적입니다.

2022년 7월, 스테이블코인은 라틴 아메리카 거래소 암호화폐 전송량의 약 60%를 차지했습니다. 2025년 7월까지 그 수치는 90% 이상으로 급증했습니다. 이는 단순한 채택이 아닙니다. 6억 5천만 명의 사람들이 돈과 상호작용하는 방식을 근본적으로 재구성하는 것입니다.

라틴 아메리카는 스테이블코인 유틸리티의 진원지가 되었습니다. 서구 시장이 스테이블코인이 증권인지 결제 수단인지 논쟁하는 동안, 라틴 아메리카 사람들은 이를 사용하여 100% 이상의 인플레이션으로부터 저축을 보호하고, 10% 대신 1% 의 수수료로 송금하며, 전통적인 뱅킹의 마찰 없이 국경 간 비즈니스를 수행하고 있습니다. 이 지역은 2023년 7월부터 2024년 6월 사이에 전 세계 흐름의 9.1% 인 4,150억 달러의 암호화폐 가치를 수신했으며, 이는 전년 대비 42.5% 성장한 수치입니다.

이것은 투기 중심의 채택이 아닙니다. 생존 중심의 혁신입니다.

혁명 뒤에 숨겨진 숫자들​

데이터를 통해 살펴보면 라틴 아메리카의 스테이블코인 채택 규모는 경이로운 수준입니다.

브라질은 3,188억 달러의 암호화폐 가치를 수신하며 지역을 선도하고 있으며, 이는 전체 라틴 아메리카 (LATAM) 암호화폐 활동의 거의 1/3을 차지합니다. 브라질 암호화폐 흐름의 90% 이상이 현재 스테이블코인과 관련되어 있습니다. 2025년 이 나라의 암호화폐 거래량은 43% 증가했으며, 사용자당 평균 투자액은 1,000달러를 넘어섰습니다.

아르헨티나는 939억 달러의 거래량으로 2위를 기록했습니다. 스테이블코인은 거래량의 61.8% 를 차지하며, 이는 세계 평균을 훨씬 상회하는 수준입니다. 아르헨티나의 선도적인 거래소인 Bitso에서 USDT와 USDC는 전체 암호화폐 구매의 72% 를 차지합니다. 2026년에 들어서면서 인구의 20% 가 현재 암호화폐를 사용하고 있습니다.

멕시코는 712억 달러의 암호화폐 거래량을 기록했습니다. 멕시코는 2025년까지 암호화폐 사용자가 2,710만 명에 도달할 것으로 예상되며, 이는 인구의 20% 를 넘는 보급률을 의미합니다. Bitso 하나만으로도 2024년에 65억 달러의 미국-멕시코 암호화폐 송금을 처리했는데, 이는 전체 송금 통로의 약 10% 에 해당합니다.

지역 암호화폐 시장은 2024년 1,620억 달러에서 2033년까지 4,420억 달러 이상으로 성장할 것으로 예상됩니다. 이것은 더 이상 주류를 벗어난 채택이 아닙니다.

왜 스테이블코인이 라틴 아메리카를 점령했는가​

인플레이션, 송금, 그리고 자본 통제라는 세 가지 힘이 결합되어 스테이블코인을 이 지역 전역에서 필수 불가결하게 만들었습니다.

인플레이션 헤지​

아르헨티나의 이야기가 가장 극적입니다. 2023년에 인플레이션은 161% 에 달했습니다. 2024년에는 219.89% 에 도달했습니다. 밀레이 (Milei) 대통령의 개혁으로 2025년에 35.91% 로 낮아졌지만, 아르헨티나 사람들은 이미 디지털 달러라는 해결책을 발견했습니다.

페소화의 붕괴는 가계가 현금 저축의 직접적인 대체물로 USDT와 USDC를 찾게 만들었습니다. Ripio, Lemon Cash, Belo와 같은 현지 플랫폼은 정부의 통화 통제 이후 스테이블코인-페소 거래가 40-50% 급증했다고 보고했습니다. 부에노스아이레스의 100개 이상의 기업이 현재 Binance Pay와 Lemon Cash를 통해 결제용 스테이블코인을 허용하고 있습니다.

이는 단순히 저축 보호가 아닙니다. 사실상의 디지털 달러화입니다. 멘도사 (Mendoza) 주는 스테이블코인으로 세금 납부를 허용하기까지 합니다. 아르헨티나 정부가 CBDC 출시를 논의하는 동안, 시민들은 이미 USDT와 USDC를 통해 디지털 달러를 채택했습니다.

송금 혁명​

멕시코는 다른 관점을 제공합니다. 멕시코로의 전통적인 송금 및 국경 간 은행 수수료는 5% 에서 10% 에 이르며, 정산 시간은 며칠이 소요될 수 있습니다. 스테이블코인 기반 거래는 이러한 비용을 1% 미만으로 줄였으며, 자금은 몇 분 안에 정산됩니다.

Bitso는 2024년에 미국과 멕시코 간의 국경 간 송금 430억 달러를 처리했습니다. 이것은 시범 프로그램이 아니라 주류 인프라입니다. 암호화폐 레일은 이제 전통적인 서비스 제공업체와 함께 멕시코 송금 생태계의 일부가 되었습니다.

효율성 향상은 비즈니스 결제 방식도 변화시키고 있습니다. 브라질 기업들은 아시아 공급업체에 대한 결제 시 높은 은행 수수료를 피하기 위해 암호화폐를 사용합니다. 멕시코의 중소기업 (SME) 들은 글로벌 스테이블코인 계좌가 국경 간 거래 비용을 획기적으로 줄일 수 있다는 사실을 발견하고 있습니다.

통화 변동성 방패​

인플레이션 외에도 통화 변동성이 이 지역의 스테이블코인 수요를 주도합니다. 국경 간 비즈니스를 운영하는 기업에는 예측 가능한 가치가 필요합니다. 현지 통화가 몇 주 만에 5-10% 씩 요동칠 때, 달러에 고정된 스테이블코인은 재무 계획에 필수적이 됩니다.

여러 국가에 걸친 지속적인 인플레이션, 통화 변동성, 제한적인 자본 통제의 세 가지 요소는 안전한 가치 저장 수단이자 현지 거시 경제 위험에 대한 헤지 수단으로서 스테이블코인에 대한 수요를 계속해서 주도하고 있습니다.

로컬 스테이블코인: 달러를 넘어서​

USDT와 USDC가 지배적이지만, 현지 통화 기반 스테이블코인이 중요한 트렌드로 떠오르고 있습니다.

브라질에서는 BRL 고정 코인의 거래량이 2025년 상반기에 9억 600만 달러에 달해, 2024년 전체 연간 총액에 근접했습니다. Mercado Bitcoin, Foxbit, Bitso를 포함한 컨소시엄이 출시한 BRL1 스테이블코인은 BRL 예치금에 의해 1:1 로 완전히 뒷받침됩니다. BRL 연동 스테이블코인의 거래량은 2021년 2,090만 달러에서 2025년 7월 약 9억 달러로 성장했습니다.

멕시코의 페소 연동 스테이블코인은 지난 1년 동안 10배 이상 성장했습니다. MXNB 및 MXNe 토큰은 2025년 7월에 3,400만 달러에 도달했는데, 이는 불과 1년 전의 55,000달러 미만에서 증가한 수치입니다. 이러한 토큰들은 송금을 넘어 현지 결제로 사용 범위를 확장하고 있습니다.

저축 및 국경 간 송금을 위한 달러 스테이블코인과 국내 상거래를 위한 로컬 스테이블코인이라는 이 이중 트랙 시스템은 여러 사용 사례를 동시에 지원하는 성숙해가는 시장을 나타냅니다.

규제 환경 : 혼돈에서 명확성으로​

2025년은 라틴 아메리카 암호화폐 규제의 전환점이 되었습니다. 이 지역은 사후 대응적인 AML (자금세탁방지) 전용 감독에서 실제 채택 패턴을 반영하는 보다 구조화된 프레임워크로 전환되었습니다.

브라질 : 전체 프레임워크 시행​

브라질의 가상 자산 서비스 제공업체 (VASP) 규제 체계가 2025년 11월에 마침내 시행되었습니다. 2023년 수석 감독 기관으로 지정된 브라질 중앙은행 (BCB) 은 규제 권한을 가동하는 3가지 결의안을 발표했습니다.

주요 조항은 다음과 같습니다 :

• $ 100,000 를 초과하는 거래에 대한 강화된 보고 의무
• 스테이블코인 거래에 대한 외환 및 결제 감독
• 새로운 세제 : 모든 암호화폐 자본 이득에 대해 소액 거래자에게 면제 혜택을 주던 이전의 누진제 모델을 대신하여 17.5 %의 단일 세율이 적용됩니다.

브라질은 또한 기존의 암호화폐 보고 규칙을 대체하는 DeCripto 를 도입했습니다. OECD 의 가상 자산 보고 프레임워크 (CARF) 를 기반으로 하는 DeCripto 는 브라질을 60 개 이상의 국가가 채택한 국제 표준에 맞춥니다.

아르헨티나 : 혁신 친화적 등록​

아르헨티나는 2025년에 VASP 등록 체계에 따른 요건을 상향 조정했습니다. 2025년 5월부터 시행된 일반 결의안 1058호는 AML 준수, 고객 자산 분리, 사이버 보안, 감사 및 기업 지배구조에 대한 요건을 도입했습니다.

더 중요한 것은, 일반 결의안 1069호와 1081호가 규제 샌드박스에서 시범 운영될 토큰화된 자산에 대한 공식적인 법적 프레임워크를 도입했다는 점입니다. 암호화폐 자본 이득에는 최대 15 %의 세금이 부과되며, 비즈니스 및 채굴 활동에는 추가 소득세가 부과됩니다.

멕시코 : 신중한 거리두기​

멕시코의 접근 방식은 여전히 더 보수적입니다. 2018년 핀테크법에 따라 암호화폐는 가상 자산으로 분류됩니다. 은행과 핀테크 기업은 암호화폐 서비스를 위해 라이선스가 필요하지만, 비은행 VASP 는 금융 정보 및 세무 당국에 보고함으로써 운영할 수 있습니다.

멕시코 은행은 "스테이블코인이 금융 안정성에 중대한 잠재적 위험을 초래한다" 고 경고하며 암호화폐와 소위 "건강한 거리" 를 유지해 왔습니다. 중앙은행은 단기 미국 국채에 대한 과도한 의존도, 시장 집중도 (두 발행자가 공급량의 86 %를 통제함), 그리고 과거의 디페깅 사례를 언급했습니다.

규제 측면의 신중함에도 불구하고, 멕시코는 2025년에 라틴 아메리카 최초의 대규모 스테이블코인 컨퍼런스를 개최했습니다. 이는 공식적인 정서와 관계없이 산업이 성숙해지고 있다는 신호입니다.

지역을 장악하고 있는 플랫폼들​

라틴 아메리카 암호화폐 시장에서 여러 플랫폼이 지배적인 세력으로 부상했습니다 :

Bitso 는 이 지역의 인프라 중추가 되었습니다. 멕시코, 브라질, 아르헨티나에서 라이선스를 보유하고 있으며 지브롤터에서도 승인을 받았습니다. 65억 달러 규모의 미국 - 멕시코 송금을 처리하고 여러 국가에서 거래소 기반 스테이블코인 거래의 대부분을 촉진하는 Bitso 는 규제 준수와 규모가 공존할 수 있음을 입증했습니다.

Binance 는 아르헨티나 세션의 34.2 %를 차지하며 리테일 앱 활동을 주도하고 있습니다. Binance Pay 제품은 도심 지역의 가맹점 도입을 가능하게 합니다.

Lemon Cash 는 페소 - 스테이블코인 전환에 대한 현지 시장의 특정 요구에 집중하며 아르헨티나 리테일 세션의 30 %를 점유하고 있습니다.

Chipi Pay 와 같은 신규 진입자들은 은행 계좌가 필요 없이 이메일로 접근 가능한 셀프 커스터디 스테이블코인 지갑을 통해 금융 소외 계층을 공략하고 있습니다.

인구 통계 : Z 세대가 변화를 주도하다​

2025년 브라질에서 가장 빠르게 성장한 암호화폐 사용자 그룹은 24세 미만이었습니다. 해당 연령대의 참여는 전년 대비 56 % 증가했습니다. 많은 젊은 투자자들이 투기성 토큰보다는 스테이블코인과 같은 변동성이 낮은 자산을 선택하고 있습니다.

이러한 세대교체는 젊은 사용자들이 소득이 가장 높은 시기에 진입함에 따라 스테이블코인 채택이 가속화될 것임을 시사합니다. 그들은 통화 불안정성을 겪으며 성장했으며, 스테이블코인을 암호화폐 투기가 아닌 실용적인 금융 도구로 간주합니다.

다음 단계는 무엇인가​

라틴 아메리카의 스테이블코인 미래를 형성할 몇 가지 트렌드는 다음과 같습니다 :

B2B 도입이 가속화되고 있습니다. 브라질에서는 기업들이 암호화폐 레일이 국경 간 거래에서 외환 위험을 줄여준다는 사실을 발견함에 따라 B2B 스테이블코인 거래량이 월 30억 달러에 달했습니다.

규제 프레임워크가 확산될 것입니다. 브라질과 아르헨티나가 명확한 규칙을 수립함에 따라 콜롬비아, 페루, 우루과이도 이를 따라야 한다는 압박이 커지고 있습니다. Coinchange 2025 LATAM 암호화폐 규제 보고서는 이 지역이 "고립된 이니셔티브에서 조정된 노력으로 전환하며 암호화폐 규제의 새로운 단계에 진입하고 있다" 고 언급했습니다.

현지 스테이블코인이 배가될 것입니다. BRL1 및 MXN 페깅 토큰의 성공은 현지 통화로 표시된 디지털 자산에 대한 수요를 입증합니다. 인프라가 성숙해짐에 따라 더 많은 출시가 예상됩니다.

CBDC 경쟁이 나타날 수 있습니다. 여러 라틴 아메리카 중앙은행이 디지털 통화를 탐색하고 있습니다. CBDC 가 민간 스테이블코인과 어떻게 상호작용하거나 경쟁할지가 다음 장을 정의할 것입니다.

더 큰 그림​

라틴 아메리카의 스테이블코인 혁명은 암호화폐 채택이 실제로 어떻게 일어나는지에 대해 중요한 점을 시사합니다. 그것은 투기나 제도적 명령에서 오는 것이 아닙니다. 그것은 유틸리티, 즉 사람들이 사용 가능한 도구로 실제 문제를 해결하는 과정에서 나옵니다.

자신의 저축액이 매년 가치의 100 %를 잃을 때, USDT 는 투기성 자산이 아닙니다. 그것은 생명선입니다. 송금 수수료가 가족 수입의 10 %를 차지할 때, USDC 는 핀테크 혁신이 아닙니다. 그것은 기본적인 금융의 공정성입니다.

이 지역은 대규모 스테이블코인 유틸리티의 시험장이 되었습니다. 연간 4,150억 달러 이상의 암호화폐 흐름, 구체화되는 규제 프레임워크, 그리고 90 %에 달하는 스테이블코인 점유율을 통해 라틴 아메리카는 디지털 달러가 진정한 경제적 필요와 만날 때 어떤 일이 벌어지는지를 보여줍니다.

전 세계가 지켜보고 있습니다. 그리고 점점 더 이를 모방하고 있습니다.

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이 기사는 교육 목적으로만 제공되며 재무 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 암호화폐나 스테이블코인을 사용하기 전에 항상 직접 조사하시기 바랍니다.

Ondo Finance는 2025년 9월 Ondo 글로벌 마켓을 출시하며 100개 이상의 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 제공하여 역사상 가장 큰 규모의 출시를 기록하며 주식 토큰화의 선두에 섰습니다. 제품군 전반에 걸쳐 총 16.4억–17.8억 달러의 총 예치 자산(TVL)과 토큰화된 주식에만 3.15억 달러 이상을 보유한 Ondo는 정교한 기술 아키텍처, BlackRock 및 Chainlink와의 전략적 파트너십, 그리고 레귤레이션 S 면제를 활용한 규제 준수 우선 접근 방식을 통해 전통 금융과 DeFi를 연결합니다. 이 플랫폼의 독특한 혁신에는 독점적인 레이어-1 블록체인(Ondo Chain), 연중무휴 24시간 즉시 발행 및 상환, 그리고 전통적인 증권사를 통해서는 불가능한 심층적인 DeFi 구성 가능성이 포함됩니다.

Ondo 글로벌 마켓, 전 세계 투자자를 위해 100개 이상의 미국 주식을 토큰화하다​

Ondo의 주력 주식 토큰화 상품인 **Ondo 글로벌 마켓(Ondo GM)**은 2025년 2월 Ondo 서밋에서 발표된 후 2025년 9월 3일에 출시되었습니다. 이 플랫폼은 현재 Apple (AAPLon), Tesla (TSLAon), Nvidia (NVDAon) 및 Robinhood (HOODon)를 포함한 주요 미국 주식의 토큰화된 버전을 제공하며, BlackRock 및 Fidelity와 같은 자산 관리사의 SPY, QQQ, TLT, AGG와 같은 인기 ETF도 함께 제공합니다. 모든 토큰화된 자산은 토큰화 상태를 나타내기 위해 독특한 "on" 접미사를 사용합니다.

이 토큰은 직접적인 주식 소유권이 아닌 총 수익 추적기 역할을 한다는 중요한 차이점이 있습니다. 기초 주식이 배당금을 지급하면, 토큰 가치는 재투자(비미국 거주자의 경우 약 30%의 원천징수세 차감 후)를 반영하도록 조정되어, 시간이 지남에 따라 수익이 복리화되면서 토큰 가격이 현물 주식 가격과 달라집니다. 이러한 설계는 여러 블록체인에 걸쳐 잠재적으로 수천 명의 토큰 보유자에게 배당금 지급을 분배하는 운영상의 복잡성을 제거합니다.

각 토큰은 미국 등록 증권사에 보관된 기초 증권에 의해 1:1로 담보되며, 투자자 보호를 위한 추가적인 초과 담보 및 현금 준비금을 보유합니다. 제3자 검증 에이전트는 자산 담보를 확인하는 일일 증명서를 발행하며, 독립적인 보안 에이전트는 토큰 보유자의 이익을 위해 기초 자산에 대한 최우선 담보권을 보유합니다. 발행 주체인 Ondo Global Markets (BVI) Limited는 독립 이사 요건, 분리된 자산, 법률 고문으로부터의 비통합 의견을 포함하는 파산 격리 SPV(특수 목적 법인) 구조를 채택합니다.

독점적인 레이어-1 개발을 통해 9개 블록체인에 걸친 기술 아키텍처​

Ondo의 주식 토큰화는 현재 글로벌 마켓 토큰을 위해 이더리움과 BNB 체인에 걸쳐 있는 정교한 멀티체인 인프라에서 운영되며, 솔라나 지원도 임박했습니다. USDY 및 OUSG 국채 상품을 포함한 더 넓은 Ondo 생태계는 9개 블록체인에 걸쳐 확장됩니다: 이더리움, 솔라나, BNB 체인, 아비트럼, 맨틀, 수이, 앱토스, 노블(코스모스), 스텔라.

스마트 계약 아키텍처는 크로스체인 전송을 위해 LayerZero의 옴니체인 대체 가능 토큰(OFT) 표준과 ERC-20 호환 토큰을 사용합니다. 주요 이더리움 계약은 다음과 같습니다:

계약	주소	기능
GMTokenManager	0x2c158BC456e027b2AfFCCadF1BDBD9f5fC4c5C8c	중앙 토큰 관리
OFT Adapter	0xAcE8E719899F6E91831B18AE746C9A965c2119F1	크로스체인 기능

이 계약들은 업그레이드 가능성을 위해 OpenZeppelin의 TransparentUpgradeableProxy 패턴을 활용하며, 관리자 권한은 Gnosis Safe 멀티시그에 의해 제어됩니다. 접근 제어는 일시 중지, 소각, 구성 및 관리를 위한 별도의 역할을 가진 역할 기반 아키텍처를 따릅니다. 특히, 이 시스템은 Chainalysis 제재 심사를 프로토콜 계층에 직접 통합합니다.

Ondo는 2025년 2월에 기관 RWA를 위한 맞춤형 레이어-1 블록체인인 Ondo Chain을 발표했습니다. 이는 Cosmos SDK를 기반으로 하며 EVM 호환성을 가집니다. 이는 이 분야에서 가장 야심찬 기술 혁신일 수 있습니다. 이 체인은 몇 가지 새로운 개념을 도입합니다: 검증자는 네트워크를 보호하기 위해 (암호화폐 토큰뿐만 아니라) 토큰화된 실물 자산을 스테이킹할 수 있으며, 내재된 오라클은 검증자 확인 가격 피드 및 준비금 증명을 기본적으로 제공하고, 허가된 검증자(기관 참여자만)는 "공개 허가형" 하이브리드 모델을 생성합니다. 설계 자문에는 Franklin Templeton, Wellington Management, WisdomTree, Google Cloud, ABN Amro, Aon이 포함됩니다.

Chainlink는 가격 피드를 제공하고 Alpaca는 중개 인프라를 처리합니다​

오라클 인프라는 실시간 가격 책정, 기업 활동 데이터 및 준비금 확인이 필요한 토큰화된 주식에 대한 중요한 구성 요소입니다. 2025년 10월, Ondo는 모든 토큰화된 주식 및 ETF에 대한 Chainlink를 공식 오라클 제공업체로 발표했으며, 각 주식에 대한 맞춤형 가격 피드, 기업 활동 이벤트(배당금, 주식 분할) 및 10개 블록체인에 걸친 포괄적인 가치 평가를 제공합니다. Chainlink의 준비금 증명(Proof of Reserve) 시스템은 실시간 준비금 투명성을 제공하며, CCIP(크로스체인 상호 운용성 프로토콜)는 선호되는 크로스체인 전송 솔루션 역할을 합니다.

토큰 가격 책정은 재고 수준 및 시장 상황에 따라 30초 보장 견적을 생성하는 독점 알고리즘을 사용합니다. 기초 중개 운영을 위해 Ondo는 미국 등록 증권사이자 자체 청산 중개인인 Alpaca Markets와 파트너 관계를 맺고 증권 인수 및 보관을 처리합니다. 토큰화 흐름은 원자적으로 작동합니다:

1. 사용자가 플랫폼을 통해 스테이블코인(USDC)을 제출합니다.
2. 스테이블코인은 USDon(중개 계좌의 USD에 1:1로 담보된 Ondo의 내부 스테이블코인)으로 원자적으로 교환됩니다.
3. 플랫폼은 Alpaca를 통해 기초 증권을 인수합니다.
4. 토큰은 단일 원자적 거래로 즉시 발행됩니다.
5. 발행자는 발행 수수료를 부과하지 않습니다 (사용자는 가스비만 지불).

상환 과정은 미국 시장 시간(주 5일 24시간) 동안 이 흐름을 역으로 반영하며, 기초 주식이 청산되고 수익은 스테이블코인으로 반환됩니다—이 모든 것이 단일 원자적 거래로 이루어집니다.

규제 전략은 면제와 기관 규제 준수 인프라를 결합합니다​

Ondo는 완전한 등록보다는 면제를 통해 증권법을 신중하게 탐색하는 이중 규제 전략을 사용합니다. 글로벌 마켓 토큰은 증권법의 레귤레이션 S에 따라 제공되며, 비미국인과의 거래에 대해 미국 등록에서 면제됩니다. 이는 미국 공인 투자자를 포함한 적격 구매자를 위해 **레귤레이션 D의 규칙 506(c)**를 사용하는 OUSG(토큰화된 국채)와 대조됩니다.

규제 상황은 2025년 11월 Ondo가 리히텐슈타인 금융 시장 감독청(FMA)의 승인을 받은 기본 투자 설명서(Base Prospectus)를 통해 EU 규제 승인을 받으면서 크게 발전했으며, 이는 30개 유럽 경제 지역 국가 전역에서 통용될 수 있습니다. 이는 토큰화된 증권 접근성에 대한 주요 이정표를 나타냅니다.

결정적으로 Ondo는 2025년 10월 Oasis Pro Markets를 인수하여 SEC 등록 증권사, FINRA 회원 자격, SEC 등록 양도 대리인, SEC 규제 대체 거래 시스템(ATS)을 포함한 완전한 미국 규제 스택을 확보했습니다. Oasis Pro는 특히 스테이블코인 결제를 승인받은 최초의 미국 규제 ATS였습니다. 또한, Ondo Capital Management LLC는 SEC 등록 투자 자문사로 운영됩니다.

규제 준수 메커니즘은 가스 없는 KYC 승인을 위해 EIP-712 유형 서명을 사용하고 Chainalysis 제재 심사를 통합하는 KYCRegistry 계약을 통해 스마트 계약에 직접 내장됩니다. 토큰은 모든 전송 전에 이 레지스트리를 조회하여 발신자와 수신자의 KYC 상태 및 제재 승인을 확인합니다. 지리적 제한은 미국, 캐나다, 영국(소매), 중국, 러시아 및 기타 제재 대상 관할권을 글로벌 마켓 참여에서 제외합니다.

투자자 자격 요건은 관할권에 따라 다릅니다:

• EU/EEA: 전문 고객 또는 적격 투자자(최소 €50만 포트폴리오)
• 싱가포르: 공인 투자자(S$200만 순자산)
• 홍콩: 전문 투자자(HK$800만 포트폴리오)
• 브라질: 적격 투자자(R$100만 금융 투자)

BlackRock은 전통 금융과 DeFi를 아우르는 기관 파트너십의 핵심입니다​

Ondo의 파트너십 네트워크는 전통 금융 강자들과 DeFi 프로토콜을 모두 아우르며 독특한 연결 위치를 만듭니다. BlackRock과의 관계는 근본적입니다—OUSG는 BlackRock의 BUIDL 토큰에 1.92억 달러 이상을 보유하고 있으며, Ondo를 가장 큰 BUIDL 보유자로 만듭니다. 이 통합은 즉각적인 BUIDL-USDC 상환을 가능하게 하여 중요한 유동성 인프라를 제공합니다.

전통 금융 파트너십은 다음과 같습니다:

• Morgan Stanley: 5천만 달러 시리즈 B 주도; USDY의 수탁 파트너
• Wellington Management: Ondo 인프라를 사용하여 온체인 국채 펀드 출시
• Franklin Templeton: OUSG 다각화를 위한 투자 파트너
• Fidelity: OUSG를 앵커로 Fidelity Digital Interest Token (FDIT) 출시
• JPMorgan/Kinexys: Ondo Chain 테스트넷에서 최초의 크로스체인 DvP(결제 동시 이행) 완료

2025년 6월에 발표된 글로벌 마켓 얼라이언스는 Solana Foundation, BitGo, Fireblocks, Trust Wallet, Jupiter, 1inch, LayerZero, OKX Wallet, Ledger, Gate exchange를 포함한 25개 이상의 회원사로 구성됩니다. Trust Wallet의 통합만으로도 토큰화된 주식 거래를 위해 2억 명 이상의 사용자에게 접근성을 제공합니다.

DeFi 통합은 전통적인 증권사를 통해서는 불가능한 구성 가능성을 가능하게 합니다. Morpho는 토큰화된 자산을 대출 금고의 담보로 허용합니다. Flux Finance(Ondo 고유의 Compound V2 포크)는 OUSG를 92% LTV로 담보로 사용할 수 있게 합니다. Block Street는 토큰화된 증권에 대한 기관 등급의 차입, 공매도 및 헤징을 위한 레일을 제공합니다.

Ondo는 17억 달러의 TVL을 보유하고 토큰화된 국채 시장의 17-25%를 차지합니다​

Ondo의 시장 지표는 신흥 RWA 토큰화 부문에서 상당한 견인력을 보여줍니다. 총 예치 자산(TVL)은 2024년 1월 약 2억 달러에서 2025년 11월 현재 16.4억–17.8억 달러로 성장했습니다—이는 22개월 동안 약 800% 성장을 나타냅니다. 제품별 분류는 다음과 같습니다:

제품	TVL	설명
USDY	~$5.9억-7.87억	이자 발생 스테이블코인 (약 5% APY)
OUSG	~$4억-7.87억	토큰화된 단기 국채
Ondo 글로벌 마켓	~$3.15억+	토큰화된 주식 및 ETF

크로스체인 분포는 이더리움의 지배력(13.02억 달러)에 이어 솔라나(2.42억 달러)가 뒤를 이으며, XRP Ledger(3천만 달러), Mantle(2천7백만 달러), Sui(1천7백만 달러)에서도 신흥 존재감을 보입니다. ONDO 거버넌스 토큰은 11,000명 이상의 고유 보유자를 보유하고 있으며, 중앙화 및 탈중앙화 거래소에서 약 7천5백만–8천만 달러의 일일 거래량을 기록합니다.

특히 토큰화된 국채 시장에서 Ondo는 약 17-25%의 시장 점유율을 차지하며, BlackRock의 BUIDL(25억–29억 달러)에 이어 Franklin Templeton의 FOBXX(5.94억–7.08억 달러) 및 Hashnote의 USYC(9.56억–11억 달러)와 경쟁하고 있습니다. 특히 토큰화된 주식의 경우, Backed Finance는 현재 솔라나의 xStocks 제품을 통해 약 77%의 시장 점유율로 선두를 달리고 있지만, Ondo의 글로벌 마켓 출시는 Ondo를 주요 경쟁자로 자리매김하게 합니다.

Backed Finance와 BlackRock은 주요 경쟁 위협을 나타냅니다​

토큰화된 증권에 대한 경쟁 환경은 막대한 유통 이점을 가진 전통 금융 거대 기업과 기술 혁신을 가진 암호화폐 기반 플랫폼으로 나뉩니다.

BlackRock의 BUIDL은 25억–29억 달러의 TVL과 비할 데 없는 브랜드 신뢰도를 가진 가장 큰 경쟁 위협을 나타내지만, 5백만 달러의 최소 투자액은 Ondo가 5천 달러의 최소 투자액으로 목표로 하는 소매 참여자를 제외합니다. Securitize는 BlackRock, Apollo, Hamilton Lane, KKR의 토큰화 노력을 지원하는 인프라로 운영됩니다—진행 중인 SPAC IPO(4.69억 달러 이상의 자본)와 최근 EU DLT 파일럿 제도 승인은 공격적인 확장을 시사합니다.

Backed Finance는 특히 토큰화된 주식 분야에서 3억 달러 이상의 온체인 거래량과 스위스 DLT 법 라이선스를 통해 Kraken, Bybit, Jupiter DEX와의 파트너십을 통해 솔라나에서 xStocks를 제공하며 지배적입니다. 그러나 Backed 역시 미국 및 영국 투자자를 제외합니다.

Ondo의 경쟁 우위는 다음과 같습니다:

• 기술적 차별화: Ondo Chain은 경쟁업체에는 없는 맞춤형 RWA 인프라를 제공합니다; 멀티체인 전략은 9개 이상의 네트워크에 걸쳐 있습니다.
• 파트너십 깊이: BlackRock BUIDL 담보, 오라클 서비스에 대한 Chainlink 독점, 글로벌 마켓 얼라이언스의 광범위함.
• 제품 폭: 경쟁업체의 단일 제품 집중과 달리 국채 및 주식 토큰화를 결합.
• 규제 완전성: Oasis Pro 인수 후 Ondo는 증권사, ATS 및 양도 대리인 라이선스를 보유.

주요 취약점으로는 랩핑된 토큰 구조 비판(토큰은 직접적인 소유권이 아닌 경제적 노출을 나타냄), 국채 상품 수익률에 영향을 미치는 금리 민감도, 총 유효 시장을 제한하는 비미국 지리적 제한 등이 있습니다.

2025년 11월 EU 승인 및 Binance 통합은 최근 이정표를 나타냅니다​

2025년 개발 타임라인은 빠른 실행을 보여줍니다:

날짜	이정표
2025년 2월	Ondo 서밋에서 Ondo Chain 및 글로벌 마켓 발표
2025년 5월	Ondo Chain 테스트넷에서 JPMorgan/Kinexys 크로스체인 DvP 결제 완료
2025년 7월	Oasis Pro 인수 발표; Ondo Catalyst 펀드 (Pantera와 2.5억 달러)
2025년 9월 3일	100개 이상의 토큰화된 주식으로 Ondo 글로벌 마켓 출시
2025년 10월 29일	BNB 체인으로 확장 (일일 사용자 340만 명)
2025년 10월 30일	Chainlink 전략적 파트너십 발표
2025년 11월 18일	리히텐슈타인 FMA를 통한 EU 규제 승인
2025년 11월 26일	Binance Wallet 통합 (사용자 2억 8천만 명)

로드맵은 2025년 말까지 1,000개 이상의 토큰화된 자산, Ondo Chain 메인넷 출시, 비미국 거래소로의 확장, 그리고 토큰화된 증권에 대한 기관 등급의 차입 및 마진 거래를 포함한 프라임 브로커리지 기능 개발을 목표로 합니다.

보안 인프라에는 여러 참여 기간에 걸쳐 Spearbit, Cyfrin, Cantina, Code4rena의 포괄적인 스마트 계약 감사가 포함됩니다. 2024년 4월 Code4rena 콘테스트에서 1개의 높은 심각도 및 4개의 중간 심각도 문제가 식별되었으며, 모두 이후 완화되었습니다.

결론​

Ondo Finance는 멀티체인 인프라, 독점 블록체인 개발, 그리고 전통 금융 규제 준수와 DeFi 구성 가능성을 연결하는 독특한 위치를 통해 토큰화된 증권 분야에서 가장 기술적으로 야심차고 파트너십이 풍부한 암호화폐 기반 플랫폼으로 자리매김했습니다. 100개 이상의 토큰화된 미국 주식을 대표하는 2025년 9월 글로벌 마켓 출시는 더 넓은 산업에 중요한 이정표를 세웠으며, 기존 규제 프레임워크 내에서 대규모 토큰화된 주식 거래가 기술적으로 실현 가능하다는 것을 보여줍니다.

주요 미해결 질문은 Ondo Chain의 메인넷 출시에 대한 실행 위험, 증권 규제 당국이 토큰화 규칙을 명확히 함에 따라 규제 면제 기반 전략의 지속 가능성, 그리고 BlackRock과 같은 전통 금융 거대 기업이 기관 제품에 대한 접근 장벽을 낮출 수 있는 경쟁 대응에 관한 것입니다. 2030년까지 예상되는 16조–30조 달러의 토큰화 시장은 상당한 성장 여지를 제공하지만, Ondo의 현재 국채 시장 17-25%의 시장 점유율과 주식 시장에서의 신흥 위치는 시장이 성숙함에 따라 더욱 치열한 경쟁에 직면할 것입니다. Web3 연구자와 기관 관찰자에게 Ondo는 증권법, 수탁 요건 및 탈중앙화 금융 메커니즘의 복잡한 교차점을 탐색하면서 전통 증권을 블록체인 레일로 가져오는 가장 완전한 사례 연구를 제시합니다.