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2025년 9월 TOKEN2049 싱가포르에서 열린 "솔라나 재무 베팅: 대차대조표에서 생태계 플라이휠로" 패널은 기관 암호화폐 채택의 전환점이 되었습니다. Galaxy Digital, Jump Crypto, Pantera Capital, Drift, Solana Foundation의 업계 거물들이 이끈 이 토론은 기업들이 수동적인 비트코인 전략을 버리고, 대차대조표를 생산적인 생태계 참여자로 바꾸는 적극적인, 수익 창출형 솔라나 재무 관리로 전환하고 있음을 보여주었습니다. 19개 상장 기업이 1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)을 보유하며 이미 30억 달러 이상을 배치한 이 변화는 강력한 플라이휠을 만듭니다. 기업 자본이 SOL을 구매하여 공급을 줄이는 동시에 생태계 성장에 자금을 지원하고, 이는 개발자와 사용자를 유치하여 실질적인 경제적 가치를 창출하며, 추가적인 기업 채택을 정당화합니다. 비트코인의 수동적인 "디지털 금" 내러티브와 달리, 솔라나의 재무 관리 논리는 7-8%의 스테이킹 수익률과 디파이(DeFi) 참여, 고성능 인프라(65,000 TPS), 그리고 네트워크 성장과의 연계를 결합하여 기업이 단순한 보유자가 아닌 온체인 금융 기관으로 운영될 수 있도록 합니다. 2025년에 솔라나 재무에 총 20억 달러 이상을 약정한 기업들을 대표하는 패널 구성은 기관 암호화폐가 투기에서 근본적인 가치 창출로 진화했음을 시사했습니다.

움직임을 촉발한 획기적인 패널​

2025년 10월 1-2일 TOKEN2049 싱가포르 패널은 솔라나의 기관적 순간에 대한 내러티브를 형성할 다섯 명의 목소리를 모았습니다. Galaxy Digital의 글로벌 트레이딩 책임자인 Jason Urban은 규제 촉매제를 명확히 밝혔습니다. "새로운 미국 규제 환경에서 많은 L1 및 L2는 더 이상 증권으로 간주되지 않아, 상장 기업이 대량의 암호화폐를 취득하고 공개 시장에서 거래할 수 있는 문이 열렸습니다." 이러한 규제 변화는 솔라나의 기술적 성숙도와 경제적 잠재력과 결합되어 Galaxy CEO Mike Novogratz가 "SOL의 계절"이라고 부른 것을 만들었습니다.

이 패널은 비범한 시장 모멘텀 속에서 개최되었습니다. Galaxy Digital, Jump Crypto, Multicoin Capital은 Forward Industries의 기록적인 16억 5천만 달러 PIPE(사모 주식 투자) 자금 조달을 막 완료했습니다. 이는 솔라나에 초점을 맞춘 재무 조달 역사상 가장 큰 규모였습니다. Forward는 평균 232달러의 가격으로 682만 SOL을 인수하여 즉시 세계 최대의 상장 솔라나 재무 기업으로 자리매김했습니다. Pantera Capital은 제너럴 파트너 Cosmo Jiang을 통해 Helius Medical Technologies(이후 "Solana Company"로 리브랜딩)를 위해 5억 달러를 조달했으며, 워런트를 통해 추가로 7억 5천만 달러를 확보했습니다. 그 달의 다른 재무 발표와 결합하여, 수십억 달러의 자본 약정이 몇 주 만에 솔라나로 유입되었습니다.

패널 구성은 솔라나 생태계의 다양한 측면을 반영했습니다. Saurabh Sharma는 Jump Crypto의 엔지니어링 신뢰도를 가져왔습니다. 이 회사는 초당 100만 건 이상의 트랜잭션을 목표로 하는 고성능 검증자 클라이언트인 Firedancer를 개발합니다. Cosmo Jiang은 15개 이상의 투자에 걸쳐 10억 달러 이상의 디지털 자산 재무 노출을 관리하는 Pantera의 자산 관리 전문성을 대표했습니다. Akshay BD는 "인터넷 자본 시장"에 대한 무허가 접근을 강조하며 Solana Foundation의 커뮤니티 우선 철학을 기여했습니다. David Lu는 정교한 재무 전략을 가능하게 하는 인프라로서 Drift의 3억 달러 이상의 TVL(총 예치 자산) 무기한 선물 거래소를 선보였습니다. Jason Urban은 Forward 거래를 지원하기 위해 5일 만에 Galaxy의 650만 SOL 인수를 조율한 기관 자본 배치 전문성을 구현했습니다.

참가자들은 솔라나의 기관적 궤적에 대해 압도적으로 낙관적인 전망을 유지했습니다. 합의는 솔라나가 지속적인 성장과 함께 연간 20억 달러의 수익을 창출할 잠재력에 집중되었으며, 이는 전통적인 공개 시장 투자자들에게 점점 더 매력적으로 다가왔습니다. 수동적인 비트코인 보유와 달리, 패널은 솔라나 재무가 "단순히 수동적인 보유자가 되는 것보다 더 빠른 속도로 차별화된 가치를 창출하고 주당 SOL을 늘리기 위해 생태계 내에서 정교한 방식으로 자본을 배치"할 수 있다고 강조했습니다. 기업 재무를 온체인 헤지펀드로 바꾸는 이러한 적극적인 관리 철학은 솔라나의 접근 방식을 이전 모델과 차별화했습니다.

왜 스마트 머니는 비트코인과 이더리움보다 솔라나를 선택하는가​

재무 베팅 논리는 솔라나가 다른 블록체인 자산에 비해 가지는 근본적인 이점에 기반합니다. Cosmo Jiang은 투자 사례를 다음과 같이 요약했습니다. "솔라나는 더 빠르고, 더 저렴하며, 더 접근하기 쉽습니다. 이는 아마존을 무적으로 만든 동일한 소비자 수요 주기와 완벽하게 일치합니다." Jeff Bezos의 "소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소"(빠르고, 저렴하며, 접근하기 쉬움)를 강조하는 이 아마존 비유는 솔라나가 소비자 애플리케이션과 탈중앙화 금융의 주요 목적지가 될 것이라는 Pantera의 확신을 뒷받침합니다.

수익 창출 차이는 가장 설득력 있는 재정적 논거입니다. 비트코인은 자체 수익을 전혀 생성하지 않고, 이더리움은 스테이킹을 통해 3-4%를 생성하는 반면, 솔라나는 검증 보상으로 연간 7-8%의 수익을 제공합니다. 200만 SOL을 보유한 Upexi Inc.의 경우, 이는 일일 65,000달러의 스테이킹 수입(연간 약 2,300만-2,700만 달러)으로 이어집니다. 이러한 수익은 자산을 매각하지 않고도 부채 의무를 이행할 수 있는 반복적인 수익 흐름을 생성하여, 수익을 창출하지 않는 비트코인에는 잘 작동하지 않는 전환사채 및 영구 우선주와 같은 정교한 자본 구조를 가능하게 합니다. Multicoin Capital의 Kyle Samani가 언급했듯이, 전환 및 영구 우선주 구조는 이러한 현금 흐름 생성 때문에 "BTC보다 SOL에 훨씬 더 잘 작동합니다."

스테이킹 외에도 솔라나의 성숙한 디파이 생태계는 비트코인에서는 사용할 수 없는 재무 배치 전략을 가능하게 합니다. 기업은 대출 프로토콜(Kamino, Drift)에 참여하고, 유동성을 제공하며, 베이시스 거래를 실행하고, 에어드롭을 파밍하고, 유동성 스테이킹 토큰을 담보로 배치하면서 수익을 유지할 수 있습니다. DeFi Development Corp는 리스크 관리 회사 Gauntlet과 협력하여 이러한 기회 전반에 걸쳐 전략을 최적화했으며, 중앙화 거래소보다 20-40% 더 높은 수익률을 주장했습니다. Forward Industries는 "솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원을 창출"하려는 의도를 강조했습니다.

성능 및 비용 이점은 운영상의 이점을 창출합니다. 솔라나는 초당 65,000건의 트랜잭션을 처리하며, 1초 미만의 완결성과 약 0.00025달러의 수수료를 제공합니다. 이는 이더리움의 가변적인 가스 비용보다 수천 배 저렴합니다. 이를 통해 고빈도 재무 운영, 온체인 주식 발행(Forward는 Superstate와 협력하여 주식 토큰화), 네이티브 배당 처리 및 거버넌스 실행이 가능합니다. Mike Novogratz는 솔라나가 "하루에 140억 건의 트랜잭션을 처리할 수 있습니다. 이는 주식, 채권, 상품 및 외환을 합친 것보다 많습니다. 금융 시장에 최적화되어 있습니다"라고 강조했습니다.

포트폴리오 구성 관점에서 솔라나는 비대칭적인 상승 잠재력을 제공합니다. 비트코인 시가총액의 5%에 불과한 가격으로 거래되지만, 유사하거나 우월한 사용 지표를 보이며, 초기 기관 채택자들은 상당한 가치 상승 기회를 봅니다. Pantera의 분석에 따르면 솔라나는 연간 12억 7천만 달러의 수익을 창출한 반면 이더리움은 24억 달러를 창출했습니다. 그러나 이더리움의 시가총액은 4배 더 컸습니다. 이러한 가치 평가 격차는 솔라나의 우월한 성장률(개발자 성장 83% 대 업계 -9% 감소)과 결합되어 SOL을 더 높은 잠재적 수익을 가진 초기 단계의 베팅으로 포지셔닝합니다.

이더리움에 대한 경쟁적 포지셔닝은 구조적 이점을 드러냅니다. 솔라나의 모놀리식 아키텍처는 통합된 사용자 경험으로 모든 가치를 SOL 토큰에 포착하는 반면, 이더리움의 가치는 레이어2 생태계(Arbitrum, Optimism, Base)에 걸쳐 분산됩니다. Cosmo Jiang이 관찰했듯이, 이더리움은 재능 있는 빌더에도 불구하고 "현재 시장 점유율을 잃고 있으며", "주식과 비교하면 세계에서 가장 성공적인 회사 중 하나로 평가될" 4,350억 달러의 가치로 거래되고 있습니다. 한편, 솔라나는 AI 에이전트 부문 점유율의 64%, 거래량 기준 DEX 거래의 81%를 차지했으며, 2024년에는 7,625명의 새로운 개발자를 추가했습니다. 이는 2016년 이후 처음으로 이더리움을 능가하는 모든 블록체인 중 가장 많은 수치입니다.

기업의 SOL 축적을 뒷받침하는 정교한 메커니즘​

재무 기업들은 시장 상황과 전략적 목표에 맞춰 다양한 자본 조달 메커니즘을 사용합니다. PIPE(사모 주식 투자) 거래는 초기 축적을 지배하며, 기관 구매자와 고정 할인율로 협상된 거래를 가능하게 합니다. Forward Industries는 약 2주 만에 16억 5천만 달러 PIPE를 마감하여 전략적 투자자들이 일치할 때의 실행 속도를 보여주었습니다. Sharps Technology도 ParaFi, Pantera Capital, FalconX 등의 지원을 받아 PIPE 자금 조달을 통해 4억 달러를 조달했으며, Solana Foundation으로부터 15% 할인된 가격으로 5천만 달러 상당의 SOL을 추가로 확보했습니다.

ATM(시장가 발행)은 기회주의적 축적을 위한 지속적인 유연성을 제공합니다. Forward가 초기 PIPE 직후 제출한 40억 달러 ATM 프로그램은 시장 상황이 허락하는 한 계속 축적하려는 야망을 시사합니다. ATM은 기업이 시장 가격으로 주식을 점진적으로 매각하여 발행 시점을 조절하여 수익을 극대화하고 희석을 최소화할 수 있도록 합니다. 이러한 지속적인 자본 조달 능력은 경쟁 시장에서 축적 속도를 유지하는 데 중요합니다.

전환사채와 영구 우선주는 솔라나의 네이티브 수익률에 의해 가능해진 정교한 금융 혁신을 대표합니다. SOL Strategies는 SOL 구매를 위해 특별히 5억 달러 전환사채 자금 조달을 확보했으며, 이를 "스테이킹 수익 공유를 통한 최초의 디지털 자산 금융"이라고 설명했습니다. 7-8%의 스테이킹 보상은 부채 상환을 자연스럽게 만듭니다. 이자 지급은 운영 현금 흐름이 아닌 수익 창출에서 나옵니다. Multicoin의 Kyle Samani는 배당금이 스테이킹 수입으로 상환될 수 있고 재융자 또는 상환을 강제하는 만기일을 피할 수 있는 영구 우선주 구조를 적극적으로 홍보했습니다.

할인된 가격으로 락업 토큰을 구매하는 것은 즉각적인 가치 증대를 창출합니다. Upexi는 보유량의 50% 이상을 약 15% 할인된 가격으로 락업 토큰으로 인수했으며, 시장가 이하 가격을 대가로 다년간의 베스팅 일정을 수락했습니다. 2028년 1월까지 현재 1,910만 SOL(총 공급량의 3.13%)이 락업되어 있어, 유동성을 찾는 초기 투자자로부터 기업이 이러한 할인된 토큰을 구매하는 2차 시장이 형성되었습니다. 이 전략은 토큰이 락업 해제되면 즉각적인 이득을 제공하는 동시에 락업 기간 내내 스테이킹 보상을 얻고, 소매 판매자가 아닌 장기 기업 보유자에게 토큰을 집중시켜 미래 공급 과잉을 줄입니다.

배치 전략은 운영의 정교함과 위험 허용도에 따라 다릅니다. 순수 스테이킹 접근 방식은 기술적 복잡성을 피하려는 기업에 매력적입니다. Upexi는 거의 전체 200만 SOL 포지션을 여러 검증자에게 위임하여 운영 인프라 없이 일관된 수익을 얻습니다. 이는 자본 효율성을 극대화하고 운영 오버헤드를 최소화하지만, 검증자 운영자에게 제공되는 추가 수익 흐름을 포기합니다.

검증자 운영은 기본 스테이킹 외에 여러 수입원을 잠금 해제합니다. 검증자를 운영하는 기업은 인플레이션 보상(스테이킹으로 얻음), 블록 보상(위임자에게는 제공되지 않음), 수수료가 있는 MEV(최대 추출 가능 가치) 보상, 그리고 제3자 위임자로부터의 검증자 수수료를 포착합니다. SOL Strategies는 이 모델을 잘 보여줍니다. 재무에 435,000 SOL만 보유하고 있지만, 외부 스테이커로부터 375만 SOL의 위임을 확보했습니다. 1-5%의 수수료율로 이러한 위임은 상당한 반복 수익을 창출합니다. 이 회사는 "서비스형 검증자" 비즈니스 모델을 가속화하기 위해 세 개의 독립적인 검증자(Laine, OrangeFin Ventures, Cogent)를 인수하여, 자신을 재무 회사보다는 기술 회사로 먼저 포지셔닝했습니다. 이것이 바로 "DAT++" 접근 방식입니다.

유동성 스테이킹 토큰은 수익을 얻으면서 유동성을 유지함으로써 자본 효율성을 혁신합니다. DeFi Development Corp는 Sanctum과 협력하여 스테이킹된 포지션을 나타내는 유동성 스테이킹 토큰인 dfdvSOL을 출시했습니다. 보유자는 스테이킹 보상을 얻는 동시에 거래, 담보 사용 또는 디파이 프로토콜에 배치할 수 있는 능력을 유지합니다. 이 혁신은 여러 전략을 동시에 추구할 수 있도록 합니다. 스테이킹 수익률에 더해 디파이 대출 수익률, 그리고 언스테이킹 지연 없이 잠재적인 청산 가능성까지. VisionSys AI는 Marinade Finance의 mSOL을 통해 20억 달러를 배치하여 최대의 유연성을 위해 유동성 스테이킹을 활용할 계획을 발표했습니다.

고급 디파이 전략은 재무를 적극적인 투자 수단으로 전환합니다. 기업은 Kamino 및 Drift와 같은 플랫폼에서 유동성 스테이킹 토큰을 대출하고, 담보에 대해 스테이블코인을 차용하여 추가 배치하고, 펀딩 비율 차익 거래를 포착하는 델타 중립 베이시스 거래를 실행하고, 교차 마진 기능이 있는 대출 프로토콜에 참여하고, 전략적 프로토콜 참여를 통해 에어드롭을 파밍합니다. Forward Industries는 Galaxy Asset Management가 실행 및 리스크 관리 전문 지식을 제공하면서 이러한 정교한 전술을 통해 "차별화된 수익률"을 창출할 의도를 명시적으로 강조했습니다.

솔라나의 미래에 수십억을 베팅하는 기업들​

Forward Industries는 솔라나 재무 야망의 정점을 대표합니다. 60년 된 의료 기기 설계 회사는 완전한 전략적 전환을 실행하여, 세계 최대의 상장 솔라나 재무를 구축하기 위해 Galaxy Digital, Jump Crypto, Multicoin Capital로부터 16억 5천만 달러를 조달했습니다. 이 회사는 평균 232달러의 가격으로 682만 SOL을 인수했으며, 이후 계속 축적하기 위해 40억 달러 ATM(시장가 발행)을 신청했습니다. Kyle Samani(Multicoin 공동 창립자)가 회장을 맡고, Saurabh Sharma(Jump Crypto CIO)와 Chris Ferraro(Galaxy 사장/CIO)가 이사회 참관인으로 참여하여 생태계에서 가장 정교한 투자자들의 거버넌스를 제공합니다.

Forward의 전략은 수동적인 보유보다는 적극적인 온체인 참여를 강조합니다. 이 회사는 최적의 온체인 실행을 위해 DFlow DEX 애그리게이터를 사용하여 첫 거래를 실행함으로써 솔라나 네이티브 인프라 활용에 대한 의지를 보여주었습니다. Superstate와의 FORD 주식 토큰화 파트너십은 전통 증권과 블록체인의 교차점에 회사를 위치시키며, SEC 의장 Paul Atkins의 온체인 자본 시장을 위한 "프로젝트 크립토" 이니셔티브와 일치합니다. Saurabh Sharma는 Jump의 열정을 다음과 같이 표현했습니다. "우리는 솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원에 투자자들이 접근할 수 있는 기회가 있다고 믿습니다."

DeFi Development Corp는 솔라나 전략에 전적으로 집중하는 최초의 주요 상장 기업으로서 많은 재무 혁신을 개척했습니다. 이 부동산 기술 회사는 2025년 4월 전 Kraken 임원들의 새로운 경영진 아래 전환하여, 미래 확장을 위한 50억 달러 주식 신용 한도를 포함한 여러 수단을 통해 3억 7천만 달러를 조달했습니다. 203만 SOL을 보유한 이 회사는 놀라운 주가 상승을 달성했습니다. 2025년에 0.67달러에서 약 23달러로 34배 급등하여 그 해 최고의 실적을 기록한 상장 주식 중 하나가 되었습니다.

이 회사의 혁신 포트폴리오는 생태계 리더십을 보여줍니다. Sanctum 파트너십을 통해 기업 재무에서 최초의 유동성 스테이킹 토큰인 dfdvSOL을 출시했고, 온체인 주식을 가진 최초의 상장 기업으로서 주식(솔라나에서 거래되는 DFDVx)을 토큰화했으며, 인프라 제어를 위해 두 개의 검증자(현금 50만 달러 + 주식 300만 달러)를 인수했고, Cykel AI의 45%를 인수한 후 DFDV UK와 함께 국제 확장을 시작했습니다. 프랜차이즈 모델은 "여러 증권 거래소에 걸쳐 솔라나 재무 회사의 전 세계적으로 분산된 네트워크"를 구상하며, 5개의 추가 자회사가 개발 중입니다. 성과 지표는 주당 SOL(SPS)에 초점을 맞추고 있으며, 2028년까지 1.0을 목표로 합니다(현재 0.0618). 월별 SOL 보유량 성장률 9%와 월별 SPS 개선율 7%는 실행 규율을 보여줍니다.

Upexi Inc.는 스테이킹 극대화 접근 방식을 보여줍니다. D2C 소비재 애그리게이터는 처음에 1억 달러, 이어서 2억 달러, 그리고 5억 달러 신용 한도를 조달했습니다. 이는 Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom(Arthur Hayes 펀드), Morgan Creek을 포함한 15개 VC 회사의 지원을 받았습니다. 이 회사는 200만 개 이상의 SOL을 인수했으며, 50% 이상을 할인된 가격으로 락업 토큰으로 구매했습니다. 검증자 중심 경쟁사와 달리 Upexi는 순수 위임을 추구합니다. 거의 전체 재무를 여러 검증자에게 스테이킹하여 운영 복잡성 없이 **일일 65,000달러(연간 2,300만-2,700만 달러)**를 생성합니다. GSR과의 20년 자산 관리 계약(연간 1.75% 수수료)은 내부 인프라 비용을 피하면서 전문적인 감독을 제공합니다. 주가 실적은 시장의 열정을 반영하여 초기 발표 후 330% 급등했습니다.

Sharps Technology는 ParaFi, Pantera Capital, FalconX, RockawayX, Republic Digital로부터 4억 달러 PIPE 자금 조달을 확보하여 "세계 최대의 솔라나 재무"를 구축했습니다. 214만 SOL을 보유한 이 회사는 Solana Foundation과 30일 평균 가격 대비 15% 할인된 가격으로 5천만 달러 상당의 SOL에 대한 양해각서(MOU)를 체결하여 재단 파트너십의 이점을 보여주었습니다. 리더십에는 Jambo의 Alice Zhang(CIO)과 James Zhang(전략 고문)이 포함되어 재무 전략에 운영 전문 지식을 가져옵니다.

Galaxy Digital의 참여는 직접적인 재무 축적을 통해 이사회 참여를 넘어섭니다. 이 회사는 2025년 9월 단 5일 만에 650만 SOL을 인수했으며, 9월 7일에만 120만 SOL(3억 6백만 달러)을 Fireblocks 수탁으로 옮겼습니다. 솔라나의 가장 큰 검증자 중 하나인 Galaxy는 거래 인프라, 대출 시설, 스테이킹 운영 및 리스크 관리를 포함한 포괄적인 생태계 서비스를 제공합니다. 이 회사가 2025년 9월 Superstate 파트너십을 통해 자체 주식을 솔라나에 토큰화한 것(블록체인 거래 가능 주식을 가진 최초의 나스닥 상장 회사)은 수동적인 재무 노출을 넘어선 운영 약속을 보여주었습니다.

Helius Medical Technologies("Solana Company"로 리브랜딩)는 Pantera Capital과 Summer Capital이 주도하여 PIPE를 통해 5억 달러를 조달했으며, 워런트를 통해 총 12억 5천만 달러까지 확보했습니다. Cosmo Jiang이 이사회 이사로, Dan Morehead(Pantera CEO)가 전략 고문으로 참여하여 Pantera가 재무 전략을 실행하는 자산 관리자 역할을 합니다. "Solana Company"로의 의도적인 리브랜딩은 장기적인 생태계 연계를 의미하며, Jiang은 다음과 같이 말했습니다. "우리는 선도적인, 아니면 적어도 두세 개 중 하나라도, 확실히 선도적인 솔라나 DAT가 될 수 있는 올바른 설정을 가지고 있다고 믿습니다."

이러한 주요 기업 외에도, 생태계에는 총 1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)을 보유한 19개의 상장 기업이 있으며, 그 가치는 30억 달러 이상입니다. 추가적인 주목할 만한 보유자로는 SOL Strategies(435,064 SOL, "DAT++" 검증자 중심 모델 추구), Classover Holdings(57,793 SOL, SOL을 결제 수단으로 수락한 최초의 나스닥 회사), BIT Mining(44,000 SOL, SOLAI Limited로 리브랜딩) 및 수만에서 수백만 SOL을 보유한 수많은 다른 기업들이 있습니다. 수억 달러의 미배치 약정 자본과 10억 달러 이상의 재무를 목표로 하는 여러 기업들을 고려할 때, 기업 축적 궤적은 12-24개월 이내에 총 SOL 공급량의 3-5%로 성장할 것을 시사합니다.

기업의 SOL 보유가 멈출 수 없는 모멘텀을 만드는 방법​

생태계 플라이휠은 각 구성 요소가 서로를 증폭시키는 상호 연결된 피드백 루프를 통해 작동합니다. 기업 재무 채택은 주기를 시작합니다. 기업은 수백만 SOL을 구매하여 즉시 유통 공급량을 줄입니다. 네트워크 전체에 이미 64.8%의 SOL이 스테이킹되어 있는 상황에서, 재무 기업의 축적은 거래 가능한 유동 공급량을 더욱 제한합니다. 이러한 공급 감소는 기관 자본이 지속적인 수요를 창출하여 추가 재무 채택자를 유치하는 상승 가격 압력을 생성하는 시점에 정확히 발생합니다. 이것이 첫 번째 강화 루프입니다.

네트워크 효과는 검증자 참여와 생태계 투자를 통해 복합적으로 작용합니다. 검증자를 운영하는 재무 기업은 네트워크를 보호하고(39개국에 걸쳐 1,058개의 활성 검증자), 블록 보상 및 MEV를 통해 향상된 수익률을 얻으며, 프로토콜 업그레이드에 대한 거버넌스 영향력을 얻습니다. 더 정교한 재무 운영자는 생태계 전반에 걸쳐 자본을 배치합니다. 솔라나 네이티브 프로젝트에 자금을 지원하고, 디파이 프로토콜에 유동성을 제공하며, 토큰 출시에 전략적으로 참여합니다. DeFi Development Corp의 BONK 밈코인과의 화이트 라벨 검증자 파트너십은 검증자 수수료를 얻으면서 생태계 프로젝트를 지원하는 이러한 접근 방식을 보여줍니다.

개발자 유치는 생태계 가치 창출을 가속화합니다. 솔라나는 2024년에 7,625명의 새로운 개발자를 추가했습니다. 이는 모든 블록체인 중 가장 많은 수치이며, 2016년 이후 처음으로 이더리움을 추월했습니다. 광범위한 암호화폐 시장이 9% 감소했음에도 불구하고 개발자 활동이 전년 대비 83% 성장한 것은 가격 투기와 무관하게 진정한 모멘텀을 보여줍니다. Electric Capital의 2024년 개발자 보고서는 솔라나에서 지속적으로 구축하는 월간 활성 개발자가 2,500-3,000명임을 확인했으며, 인도가 새로운 솔라나 인재의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상했습니다. 이러한 개발자 유입은 더 나은 애플리케이션을 생산하고, 이는 사용자를 유치하며, 거래량을 생성하여 실질적인 경제적 가치를 창출하고, 다시 재무 가치 평가로 이어집니다.

디파이 생태계 성장은 플라이휠 효율성에 대한 구체적인 지표를 제공합니다. 총 예치 자산(TVL)은 2024년 9월 46억 3천만 달러에서 2025년 9월까지 130억 달러 이상으로 급증했습니다. 12개월 만에 거의 세 배가 증가하여 이더리움에 이어 디파이 생태계 순위 2위를 차지했습니다. 선도적인 프로토콜은 집중적인 성장을 보여줍니다. Kamino Finance는 21억 달러 TVL(시장 점유율 25.3%, 분기 대비 +33.9%)에 도달했고, Raydium은 18억 달러(점유율 21.1%, 분기 대비 +53.5%)를 기록했으며, Jupiter는 16억 달러(점유율 19.4%)를 달성했습니다. 일일 현물 DEX 평균 거래량은 25억 달러를 초과했으며, 2025년 상반기 총 거래량은 1조 2천억 달러에 달했습니다. 무기한 선물 DEX 거래량은 일일 평균 8억 7,990만 달러였습니다.

앱 수익 포착 비율은 **2025년 2분기에 211.6%**에 도달했습니다. 이는 거래 수수료 100달러당 애플리케이션이 211.60달러의 수익을 얻었다는 의미입니다. 1분기의 126.5% 비율에서 67.3% 증가한 이 수치는 솔라나 위에 구축된 프로토콜의 지속 가능한 비즈니스 모델을 보여줍니다. 활동을 수익화하기 어려운 네트워크와 달리, 솔라나의 설계는 프로토콜 수익성을 가능하게 하여 지속적인 투자와 개발을 유치합니다. 체인 GDP(총 애플리케이션 수익)는 2025년 2분기에 5억 7,640만 달러에 도달했습니다. 1분기의 10억 달러 최고치보다는 낮지만, 투기 냉각에도 불구하고 강력한 펀더멘털을 유지했습니다.

사용자 성장 지표는 네트워크 채택 궤적을 보여줍니다. 2025년 6월 월간 활성 주소는 1억 2,770만 개에 달했습니다. 이는 다른 모든 레이어1 및 레이어2 블록체인을 합친 것과 맞먹는 수치입니다. 2025년 1분기 일일 활성 지갑은 평균 220만 개였으며, 390만 명의 일일 수수료 지불자는 봇 트래픽을 넘어선 진정한 경제 활동을 보여줍니다. 네트워크는 2025년 2분기에 89억 건의 트랜잭션을 처리했으며, 2024년 8월에만 29억 건의 트랜잭션을 기록했습니다. 이는 그 시점까지 이더리움의 전체 역사를 합친 것과 같습니다. 비투표 트랜잭션(검증자 합의를 제외한 실제 사용자 활동)은 일일 평균 9,910만 건으로, 부풀려진 지표가 아닌 실제 경제적 사용을 나타냅니다.

경제적 생산성은 여러 수익 흐름을 통해 선순환을 창출합니다. 솔라나는 2025년 2분기에 거래 수수료, MEV 보상 및 우선 수수료를 포함하여 약 **2억 7,230만 달러의 실질 경제 가치(REV)**를 창출했습니다. 1분기의 투기 주도 최고치보다는 낮지만, 이 지속적인 수익 기반은 검증자 경제와 스테이킹 수익률을 지원합니다. USD 기준 스테이킹된 SOL은 2025년 2분기에 600억 달러에 도달했으며(분기 대비 +25.2%), 유동성 스테이킹 채택은 분기 대비 16.8% 성장하여 스테이킹된 공급량의 12.2%를 차지했습니다. 네이티브 스테이킹 수익률, 검증자 수수료 및 디파이 기회의 조합은 가격 상승 전 연간 7-8%의 총 수익률 잠재력을 창출합니다. 이는 전통적인 기업 재무 상품을 훨씬 뛰어넘는 수치입니다.

기관의 정당성은 규제 명확성과 전통 금융 통합을 통해 모멘텀을 증폭시킵니다. REX-Osprey 솔라나 스테이킹 ETF는 2025년 7월 출시 직후 **1억 6천만 달러 이상의 AUM(운용 자산)**에 도달했으며, VanEck는 최초의 JitoSOL ETF(유동성 스테이킹 토큰 기반)를 신청했습니다. 총 9개의 솔라나 ETF 신청이 SEC 승인을 기다리고 있으며, 2025년 10월 이후에 결정이 예상됩니다. Franklin Templeton은 솔라나에 머니 마켓 펀드를 통합했으며, BlackRock, Stripe, PayPal, HSBC, Bank of America는 모두 솔라나 기반 프로젝트를 시작했습니다. 이러한 전통 금융 파트너십은 네트워크의 기업 준비성을 검증하여 추가 기관 자본을 유치하고 더 광범위한 재무 채택에 필요한 정당성을 창출합니다.

플라이휠의 자기 강화적 특성은 각 구성 요소의 성장이 다른 구성 요소를 가속화한다는 것을 의미합니다. 개발자 성장은 더 나은 애플리케이션을 생산하고, 이는 활동이 수수료를 생성하여 검증자 보상에 자금을 지원하는 사용자를 유치하며, 이는 재무 축적을 정당화하는 스테이킹 수익률을 개선하고, 이는 더 많은 개발자를 유치하는 생태계 투자를 위한 자본을 제공합니다. 기업 보유는 공급을 줄이는 동시에 스테이킹은 보안을 위해 토큰을 락업하여, 수요가 증가함에 따라 유동성을 제한하고, 기업 재무 가치 평가를 높이는 가격 상승을 유도하며, 더 많은 SOL을 구매하기 위한 유리한 조건으로 추가 자본 조달을 가능하게 합니다. 인프라 개선(Alpenglow는 완결성을 100-150ms로 줄이고, Firedancer는 100만 TPS 이상을 목표로 함)은 성능을 향상시켜 솔라나를 경쟁사와 차별화하는 더 정교한 애플리케이션을 지원하고, 기업급 신뢰성을 요구하는 기관 빌더를 유치합니다.

정량화 가능한 증거는 플라이휠 가속화를 보여줍니다. 시가총액은 2025년 2분기 말까지 828억 달러로 성장했으며(분기 대비 +29.8%), SOL은 2025년 내내 85-215달러 사이에서 거래되었습니다. 솔라나는 **거래량 기준 모든 DEX 거래의 81%, 2024년 신규 토큰 출시의 87%, AI 에이전트 부문 점유율의 64%**를 차지했습니다. 이는 빌더가 새로운 프로젝트를 위한 인프라를 선택하는 신흥 카테고리에서 지배적인 위치를 차지합니다. 나카모토 계수 21(다른 네트워크 대비 중간 이상)은 탈중앙화와 성능의 균형을 이루며, 2025년 중반 기준 16개월 이상의 연속 가동 시간은 이전에 기관 채택을 방해했던 역사적인 신뢰성 우려를 해소했습니다.

업계 최고의 전문가들이 실제로 생각하는 것​

Cosmo Jiang의 근본적 분석 프레임워크는 Pantera의 접근 방식을 투기적 암호화폐 투자자와 구별합니다. Jiang은 2024년 12월에 "근본적 투자가 이 산업에 오지 않는다면, 그것은 우리가 실패했다는 것을 의미합니다"라고 말했습니다. "모든 자산은 결국 중력의 법칙을 따릅니다. 결국 투자자에게 중요한 유일한 것은 수천 년 동안 그래왔듯이 현금 흐름입니다." 암호화폐가 내러티브가 아닌 경제적 생산성을 통해 가치 평가를 정당화해야 한다는 이러한 확신이 Pantera의 재무 논리를 이끌어냅니다. 10년의 전통 금융 경험(Hitchwood Capital, Apollo Global Management, Evercore M&A의 전무 이사)을 가진 기술 투자자로서 Jiang은 블록체인 네트워크에 상장 주식 가치 평가 방법론을 적용합니다.

그의 분석은 절대적인 규모보다 솔라나의 성장 지표를 강조합니다. 점진적인 개발자 채택, 거래량 및 수익 성장을 비교하면 솔라나가 기존 경쟁자로부터 시장 점유율을 확보하고 있음을 알 수 있습니다. Jiang은 "점진적인 성장을 살펴보고 솔라나와 이더리움에 얼마나 많은 것이 돌아갔는지 비교해 보세요. 숫자는 극명합니다. 아무도 사용하지 않으면 이 모든 것은 가치가 없습니다"라고 관찰했습니다. 솔라나의 일일 활성 주소 300만 개 대 이더리움의 454,000개, 30일 기간 동안 이더리움의 +37% 대비 +180%의 수익 성장, 그리고 DEX 거래량의 81%를 차지하는 것은 투기적 포지셔닝이 아닌 실제 사용을 보여줍니다. 그는 이더리움의 도전을 직접적으로 언급했습니다. "이더리움에는 분명히 매우 재능 있는 사람들이 많이 구축하고 있습니다. 흥미로운 로드맵을 가지고 있지만, 그에 따라 가치도 평가됩니다. 매우 큰 자산입니다. 4,350억 달러라면 주식과 비교했을 때 세계에서 가장 성공적인 회사 중 하나로 평가될 것입니다. 그리고 불행한 사실은 현재 시장 점유율을 잃고 있다는 것입니다."

디지털 자산 재무(Digital Asset Treasury) 투자 사례는 수익 창출과 주당 순자산 가치(NAV) 성장에 중점을 둡니다. Jiang은 "디지털 자산 재무 회사의 투자 사례는 간단한 전제에 기반합니다. DAT는 수익을 창출하여 주당 순자산 가치를 성장시킬 수 있으며, 이는 단순히 현물을 보유하는 것보다 시간이 지남에 따라 더 많은 기초 토큰 소유권을 가져옵니다"라고 설명했습니다. "따라서 DAT를 소유하는 것은 토큰을 직접 보유하거나 ETF를 통해 보유하는 것보다 더 높은 수익 잠재력을 제공할 수 있습니다." 이 철학은 주당 NAV를 "새로운 주당 잉여 현금 흐름"으로 취급하여 암호화폐 재무에 근본적인 주식 분석을 적용합니다. "Pantera의 5억 달러 솔라나 재무 플레이 내부"라는 제목의 51 Insights 팟캐스트는 35,000명 이상의 디지털 자산 리더들에게 이 접근 방식을 자세히 설명하여, 재무 회사를 수동적인 래퍼가 아닌 적극적으로 관리되는 투자 수단으로 포지셔닝했습니다.

Jiang의 설계 철학 분석은 솔라나 선호에 대한 지적 기반을 제공합니다. Jeff Bezos의 아마존 전략("소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소": 빠르고, 저렴하며, 접근하기 쉬움)과 유사점을 찾아, 그는 솔라나 아키텍처에서 동일한 명확성을 봅니다. "저는 종종 Jeff Bezos가 '소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소'라고 묘사했던 아마존 철학의 초석이자 그 회사를 위대한 높이로 이끈 것을 떠올립니다. 저는 솔라나에서 동일한 비전의 명확성과 동일한 세 가지 요소를 보며, 저의 확신을 뒷받침합니다." 이는 이더리움의 정신과 대조됩니다. "이더리움 철학의 원동력은 최대 탈중앙화였습니다. 저는 암호화폐 네이티브가 아니라 기술 투자자이므로, 탈중앙화를 위한 탈중앙화를 믿지 않습니다. 아마도 충분히 좋은 최소한의 실행 가능한 탈중앙화가 있을 것입니다." 성능과 사용자 경험을 이념적 순수성보다 우선시하는 이러한 실용적인 엔지니어링 관점은 솔라나의 모놀리식 아키텍처 선택과 일치합니다.

Saurabh Sharma는 Jump Crypto의 솔라나 약속에 인프라 전문 지식과 엔지니어링 신뢰도를 가져옵니다. Jump Crypto의 CIO이자 Jump Capital의 제너럴 파트너인 Sharma는 16억 5천만 달러 조달 후 Forward Industries의 이사회 참관인으로 합류하여 수동적인 투자를 넘어선 실질적인 전략적 참여를 시사했습니다. 그의 배경은 정량적 거래 전문 지식(전 Lehman Brothers 퀀트 트레이더), 데이터 과학 및 제품 리더십(Groupon), 그리고 기술적 깊이(코넬 대학교 컴퓨터 과학 석사, 시카고 부스 MBA)를 결합합니다. 이 프로필은 정교한 금융 애플리케이션을 위한 고성능 블록체인으로서 솔라나의 포지셔닝과 일치합니다.

Jump의 기술적 기여는 재무 투자자들 사이에서 독특한 차별화를 제공합니다. 이 회사는 초당 100만 건 이상의 트랜잭션을 목표로 하는 두 번째 고성능 검증자 클라이언트인 Firedancer를 개발하고 있으며, 이는 솔라나의 용량을 15-20배 증가시킬 수 있습니다. 가장 큰 검증자 중 하나이자 핵심 엔지니어링 기여자(Firedancer, DoubleZero, Shelby 인프라 프로젝트)로서 Jump의 투자 논리는 솔라나의 기능과 한계에 대한 심층적인 기술 지식을 통합합니다. Sharma는 이 이점을 강조했습니다. "Jump Crypto는 Firedancer, DoubleZero 등과 같은 중요한 R&D 프로젝트를 통해 솔라나 생태계의 핵심 엔지니어링 기여자였습니다. 우리는 이러한 노력이 Forward Industries가 기관 규모를 달성하고 주주 가치를 높이는 데 도움이 되기를 바랍니다."

적극적인 재무 관리 철학은 Jump의 접근 방식을 수동적인 보유자와 구별합니다. Sharma는 "Jump Crypto는 솔라나를 전략의 중심에 두고 과감한 발걸음을 내딛는 Forward Industries를 지원하게 되어 기쁩니다"라고 말했습니다. "우리는 솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원에 투자자들이 접근할 수 있는 기회가 있다고 믿습니다." "차별화된 온체인 수익원"에 대한 이러한 강조는 Jump의 정량적 거래 DNA를 반영합니다. 즉, 수동적인 보유자에게는 불가능한 정교한 전략을 통해 알파를 추구하는 것입니다. Mike Novogratz는 이러한 전문 지식을 칭찬했습니다. "Kyle, Chris, Saurabh는 광범위한 디지털 자산 생태계 내에서 가장 확고한 이름 세 명입니다. 우리는 그들의 지도 아래 Forward Industries가 솔라나 생태계 내에서 선도적인 상장 기업으로 빠르게 자리매김할 것이라고 믿습니다."

Jason Urban의 기관 자본 시장 관점은 솔라나 재무 전략에 전통 금융의 정당성을 부여합니다. Galaxy Digital의 글로벌 트레이딩 책임자이자 Goldman Sachs VP 및 DRW Trading Group 트레이더로서의 이전 경험을 가진 Urban은 기관 리스크 관리 및 대규모 자본 배치를 이해합니다. 그의 옵션 거래 배경(시카고 옵션 거래소에서 경력을 시작)은 리스크 인식 포트폴리오 구성에 영향을 미칩니다. 즉, 새로운 자산 클래스에서 "최대 손실은 무엇인가"와 "정확히 무엇이 잘못될 수 있는가"에 초점을 맞춥니다. 이러한 기관의 엄격함은 암호화폐 네이티브의 열정을 신중한 리스크 평가로 균형을 맞춥니다.

Galaxy의 2025년 9월 실행은 기관 규모의 운영 능력을 보여주었습니다. 이 회사는 5일 만에 650만 SOL을 인수했으며, 9월 11-12일 사이에만 주요 거래소(Binance, Bybit, Coinbase)를 통해 5억 3천만-7억 2천 4백만 달러 상당의 SOL을 구매했습니다. Fireblocks 수탁으로의 이러한 신속한 배치는 수십억 달러 규모의 운영을 위한 인프라 준비성을 보여주었습니다. Forward의 16억 5천만 달러 PIPE의 공동 선두 투자자로서 Galaxy는 3억 달러 이상을 약정하고 이사회 참관인 역할(Chris Ferraro, Galaxy 사장/CIO)을 맡았습니다. 이 회사는 동시에 Forward에 재무 관리, 거래, 스테이킹 및 리스크 관리 서비스를 제공하여 Galaxy를 수동적인 투자자가 아닌 풀서비스 기관 파트너로 포지셔닝했습니다.

Mike Novogratz의 대중 옹호는 고위급 언론 출연을 통해 Galaxy의 솔라나 논리를 증폭시켰습니다. 2025년 9월 11일 CNBC Squawk Box 인터뷰에서 "지금은 SOL의 계절입니다"라고 선언하며 세 가지 지지 기둥을 밝혔습니다. 기술적 우월성(0.01달러 미만의 수수료로 65,000 TPS, 400ms 블록 시간, 일일 140억 건의 트랜잭션 처리 능력), 규제 모멘텀(SEC 의장 Paul Atkins의 "프로젝트 크립토" 이니셔티브, 토큰화 증권 거래를 위한 나스닥 신청, 새로운 스테이블코인 프레임워크), 그리고 자본 유입(예상되는 SOL ETF 승인, 플라이휠 효과를 창출하는 기관 경쟁). 솔라나가 "금융 시장에 최적화되어 있다"는 강조와 "주식, 채권, 상품 및 외환을 합친 것보다 많은" 거래 처리 능력은 네트워크를 투기적 기술이 아닌 토큰화된 글로벌 금융을 위한 인프라로 포지셔닝했습니다.

David Lu의 제품 및 실험 철학은 솔라나의 빌더 문화를 반영합니다. Drift 공동 창립자로서 Lu는 빠른 반복을 강조합니다. "웹3, 특히 디파이 공간에서 제품-시장 적합성을 달성하는 것이 역동적인 도전인 곳에서는 빠른 실험의 필요성이 있습니다." Drift의 Super Stake Sol 출시는 이러한 접근 방식을 보여주었습니다. 3주 만에 배포되어 8시간 만에 100,000 SOL이 스테이킹되었으며, 60%는 신규 사용자였습니다. "성공하거나 실패할 가능성이 있는 개념의 빠른 테스트" 방법론은 솔라나의 성능 이점을 활용하여 느린 블록체인에서는 불가능한 제품 혁신 주기를 가능하게 합니다.

Drift의 성장 궤적은 솔라나의 인프라 논리를 검증합니다. 2023년 초 100만 달러 미만의 TVL에서 연말까지 1억 4천만 달러(140배 성장)로 증가하여, 2025년까지 3억 달러 이상의 TVL과 500억 달러 이상의 누적 거래량, 20만 명 이상의 사용자를 달성한 이 플랫폼은 지속 가능한 비즈니스 모델의 실행 가능성을 보여줍니다. Lu의 "암호화폐의 로빈후드"와 "온체인 금융 기관"을 구축하려는 비전은 소비자 규모에서 정교한 금융 상품을 지원할 수 있는 인프라를 필요로 합니다. 이는 정확히 솔라나의 설계 목표입니다. 프로토콜의 25개 이상의 자산을 담보로 지원하는 교차 마진 시스템, 통합 자본 효율성 및 제품군(무기한 선물, 현물 거래, 대출/차용, 예측 시장)은 재무 기업이 수익 전략을 위해 활용하는 인프라를 제공합니다.

Lu는 발행자들이 솔라나를 토큰화에 선택할 이유를 다음과 같이 설명했습니다. "모든 자산이 토큰화될 미래를 생각할 때, 발행자가 실제로 이더리움을 볼 것이라고 생각하지 않습니다. 그들은 아마도 가장 많은 활동량, 가장 많은 사용자, 그리고 가장 원활한 통합을 가진 체인을 볼 것입니다." 이론적인 기능보다 채택 지표를 우선시하는 이러한 사용자 중심 관점은 솔라나의 실용적인 접근 방식을 반영합니다. 솔라나의 장기적인 가치 제안에 대한 그의 확신은 Drift의 포지셔닝으로 이어집니다. Drift가 SOL에 비해 실적이 부진하면 투자자들은 SOL을 장기적으로 보유하는 것을 고려해야 한다고 말하며, 개별 애플리케이션보다 기초 플랫폼의 근본적인 가치에 대한 확신을 시사합니다.

Akshay BD의 커뮤니티 우선 철학은 Solana Foundation의 생태계 개발에 대한 독특한 접근 방식을 대표합니다. 고문(전 CMO)이자 Superteam DAO의 설립자로서 BD는 무허가 참여와 분산된 리더십을 강조합니다. 그의 2024년 11월 마케팅 메모는 솔라나의 약속을 명확히 밝혔습니다. "인터넷 연결이 있는 모든 사람이 자본 시장에 접근할 수 있도록 하는 것." 이러한 민주화 내러티브는 솔라나를 기존 기관에 봉사하는 기술이 아닌 글로벌 금융 포용을 위한 인프라로 포지셔닝합니다. "인터넷 자본 시장 및 F.A.T. 프로토콜 엔지니어링" 프레임워크는 "인터넷 연결이 있는 모든 사람이 경제 활동에 참여할 수 있는 개방적이고 무허가적인 생태계"를 만드는 것을 강조합니다.

탈중앙화 철학은 전통적인 기업 구조와 대조됩니다. BD는 2023년에 "솔라나에는 네 명의 창립자가 없습니다. 수천 명의 공동 창립자가 있으며, 그것이 솔라나를 성공하게 만듭니다"라고 말했습니다. "추상적 제거의 원칙"은 재단이 통제를 중앙화하기보다는 커뮤니티가 채울 공백을 의도적으로 만든다는 것을 의미합니다. 그는 "커뮤니티에서 사람들을 찾아 그들이 생태계를 구축하도록 권한을 부여해야 합니다... 그러면 풍부한 리더십을 얻게 됩니다"라고 설명했습니다. 재단은 지역 책임자를 고용하는 대신, 이더리움 재단의 분산 모델에서 영감을 받았지만 솔라나의 성능 중심 문화에 최적화된 Superteam과 같은 이니셔티브를 통해 지역 커뮤니티 리더에게 권한을 부여합니다.

개발자 온보딩 철학은 암호화폐를 구매하는 것보다 획득하는 것을 강조합니다. Superteam 플랫폼은 바운티, 보조금 및 일자리를 촉진하여 개발자가 "암호화폐를 구매하는 것이 아니라 처음으로 획득"할 수 있도록 합니다. 이는 거래소 접근이 제한된 국가의 국제 인재에 대한 장벽을 줄입니다. Superteam Earn에 3,000명 이상의 검증된 사용자가 있고 인도가 새로운 솔라나 개발자의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상하면서, 이러한 풀뿌리 접근 방식은 진정한 기술 개발과 생태계 소유권을 창출합니다. 인도 개발자를 위한 Building out Loud 해커톤과 전 세계 수많은 Hacker Houses는 지속적인 커뮤니티 투자를 보여줍니다.

기업 암호화폐 재무를 형성하는 규제 환경​

2025년 9월 30일 IRS 지침(고지 2025-46 및 2025-49)은 기업 암호화폐 채택의 중요한 장벽을 제거했습니다. 법인 대체 최저세(CAMT)에 대한 공정 가치 항목(FVI) 제외 옵션을 제공함으로써 기업은 암호화폐의 미실현 손익을 CAMT 계산에서 제외할 수 있게 되었습니다. 이는 장기 보유 전략에 불이익을 주었을 수십억 달러의 잠재적 세금 부담을 제거합니다. 135억 달러의 미실현 이득을 가진 64만 개 이상의 BTC를 보유한 MicroStrategy의 경우, 이 잠정 지침(2025년 세금 신고에 즉시 적용 가능)은 혁신적이었습니다. 이 결정은 미실현 가치 상승이 최저세 의무를 유발하지 않는 전통 증권과 공정한 경쟁의 장을 마련합니다.

2025년 1월 1일부터 발효된 FASB의 회계 기준 업데이트 2023-08은 암호화폐 회계 처리를 혁신했습니다. 원가-손상차손 모델링에서 공정 가치 회계로의 전환은 기업이 암호화폐 가치 감소(손상차손으로)만 인식하고 매각 전까지는 가치 증가를 인식할 수 없었던 불합리한 상황을 제거했습니다. 새로운 기준에 따라 기업은 각 보고 기간에 암호화폐 자산을 시가 평가하고, 변경 사항은 순이익을 통해 반영됩니다. 이는 가격 변동에 따른 수익 변동성을 유발하지만, 투명성을 제공하고 경제적 현실을 반영합니다. 대차대조표 및 손익계산서 표시 요구 사항은 암호화폐 자산의 별도 공시와 상세 조정, 원가 기준 방법론(선입선출, 개별 식별, 평균 원가) 및 단위 보유량을 의무화합니다.

회계 명확성은 이전에 재무 보고 불확실성으로 인해 제한되었던 기관 참여를 가능하게 합니다. 상장 기업은 이제 암호화폐 전략의 경제성을 투자자에게 명확하게 전달할 수 있고, 감사인은 일관된 기준을 적용할 수 있으며, 분석가는 익숙한 지표를 사용하여 재무 성과를 평가할 수 있습니다. 중간 및 연간 공시 요구 사항(암호화폐 자산의 이름, 원가 기준, 공정 가치, 보유 단위 수, 손익 조정)은 정보 비대칭성을 줄이고 시장 효율성을 지원하는 투명성을 창출합니다. 시가 평가 회계가 "비트코인 가격 상승이 순이익을 부풀릴 수 있고, 하락은 급락을 유발하는 소득 변동성"을 생성하지만, 이는 불투명한 손상차손 테스트를 통해 현실을 가리는 것이 아니라 실제 경제적 노출을 반영합니다.

솔라나는 비트코인 및 이더리움과 다른 궤적을 특징짓는 독특한 규제 문제에 직면해 있습니다. SEC는 2023년 6월 Binance 및 Coinbase에 대한 소송에서 SOL을 증권으로 분류했으며, Howey 테스트에 따라 증권으로 간주되는 11개의 다른 토큰과 함께 그룹화했습니다. 2025년 7월 법원 서류 수정에서 판사가 SOL의 지위에 대해 최종적으로 판결할 필요성을 제거했음에도 불구하고, SEC는 증권 분류를 유지합니다. Variant Fund의 최고 법률 책임자인 Jake Chervinsky는 "SEC가 SOL을 비증권으로 결정했다고 생각할 이유가 없습니다"라고 강조했습니다. SEC는 Howey 테스트에 따라 증권 지위를 증명하기 위해 "높은 기준"에 직면해 있지만, 진행 중인 소송은 기업 재무에 규정 준수 복잡성을 야기합니다.

이러한 규제 불확실성은 특정 기관 상품을 지연시킵니다. 9개의 솔라나 ETF 신청(VanEck, Galaxy, Bitwise, Canary, Grayscale 등)이 SEC 승인을 기다리고 있으며, 초기 마감일은 2025년 10월이지만 현재 분류 하에서는 승인 가능성이 낮습니다. SEC는 발행자들에게 S-1 서류를 수정하고 2025년 7월까지 재제출하도록 요청하여, 장기화된 검토 절차를 만들었습니다. VanEck는 SOL이 BTC 및 ETH와 같은 상품으로 기능한다고 주장하지만, SEC는 동의하지 않습니다. 규제 명확성이 나타날 때까지(포괄적인 디지털 자산 법안을 통한 의회 조치 또는 확정적인 법원 판결이 필요할 가능성이 높음), 현물 솔라나 ETF는 계류 중이며, 승인은 2026년으로 미뤄질 수 있습니다.

Solana Foundation은 "SOL은 증권이 아닙니다. SOL은 강력하고 오픈 소스이며 커뮤니티 기반 소프트웨어 프로젝트인 솔라나 블록체인의 네이티브 토큰입니다"라고 입장을 명확히 유지합니다. 재단은 탈중앙화, 유틸리티 중심 설계, 그리고 중앙 당사자에 의한 지속적인 필수 노력 부재를 강조합니다. 이는 법적 선례에 따라 상품과 증권을 구별하는 요소입니다. 그러나 규제 해결은 재단의 주장보다는 SEC의 양보, 의회 입법 또는 사법적 결정이 필요합니다.

기업 재무는 적격 수탁 솔루션, SEC 서류에 규제 위험의 투명한 공시, 전문 법률 고문과의 협력, 그리고 잠재적인 불리한 결정을 가정하는 보수적인 회계 관행을 통해 이러한 불확실성을 헤쳐나갑니다. BitGo 및 기타 적격 수탁 기관은 규제 문제가 지속되더라도 운영 위험을 줄이는 기관급 인프라(SOC-1/SOC-2 인증)를 제공합니다. 기업은 시장 변동성, 사이버 보안 위협, 유동성 제약, 네트워크 안정성 및 집중 위험과 같은 표준 암호화폐 위험 요소와 함께 SOL의 논쟁 중인 증권 지위를 10-Q 및 10-K 서류에 공시합니다.

솔라나 특유의 불확실성에도 불구하고 광범위한 규제 환경은 긍정적인 추세입니다. 트럼프 행정부의 임명에는 Paul Atkins(균형 잡힌 암호화폐 접근 방식으로 알려진 전 위원)가 SEC 의장으로, David Sacks가 정책을 조율하는 "암호화폐 차르"로 포함됩니다. SEC의 "프로젝트 크립토" 이니셔티브는 디지털 자산에 대한 증권 규제를 현대화하는 것을 목표로 하며, 스테이블코인 법안을 위한 GENIUS 법안과 포괄적인 시장 구조 법안(FIT21)은 명확성을 제공하려는 의회의 의지를 시사합니다. Jason Urban의 CFTC 글로벌 시장 자문 위원회 대표는 전통 금융과 암호화폐 정책 수립의 통합을 반영합니다.

주 차원의 전략적 비축 논의는 정당성을 증폭시킵니다. 트럼프의 연방 비트코인 비축 제안과 함께 펜실베이니아, 플로리다, 텍사스가 주 차원의 암호화폐 비축을 고려하는 것은 기업 재무 채택을 투기적 위험 감수가 아닌 신중한 금융 전략으로 정상화합니다. 일본의 국제적 발전(암호화폐 재무 노출에 대한 세금 혜택)과 중동(UAE의 Pulsar Group이 Solmate 재무 회사에 3억 달러 투자)은 글로벌 기관 수용을 보여줍니다.

솔라나 재무 및 생태계 성장의 다음 단계​

기업 축적 궤적은 현재 **1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)**에서 상당한 확장을 시사합니다. DeFi Development Corp는 10억 달러 보유를 목표로 하고, Galaxy Digital/Jump Crypto/Multicoin Capital은 이전에 공동 재무 투자를 위해 추가로 10억 달러를 모색한다고 보고했으며, Accelerate Capital은 최대 규모의 사모 재무 이니셔티브로 732만 SOL을 인수하기 위해 15억 1천만 달러를 조달할 계획입니다. 여러 기업이 수억 달러의 미배치 약정 자본을 보유하고 있으며, 신규 진입자들은 거의 매일 재무 계획을 발표합니다. 분석가들은 기업 보유량이 12-24개월 이내에 **총 SOL 공급량의 3-5%**에 도달할 것으로 예상합니다. 이는 MicroStrategy의 비트코인 공급량 3% 이상과 비슷하지만, 단축된 기간 내에 달성될 것입니다.

락업 토큰 시장 역학은 중기적인 공급 제약을 만듭니다. 2028년 1월까지 1,910만 SOL(총 공급량의 3.13%)이 락업되어 있어, 초기 투자자 토큰은 미리 정해진 일정에 따라 베스팅됩니다. 기업이 이러한 락업 토큰을 15% 할인된 가격으로 구매하는 것은 두 가지 목표를 달성합니다. 락업 해제 시 즉각적인 이득과 함께 시장가 이하 가격을 확보하고, 토큰을 배포할 가능성이 있는 초기 투자자가 아닌 장기 보유자에게 토큰을 집중시켜 미래 매도 압력을 제거합니다. 2025년 말 이전에 210만 SOL이 락업 해제됨에 따라, 기업 구매자들은 공급을 흡수할 준비가 되어 있어 축적을 계속하면서 가격 안정성을 유지할 것입니다.

인프라 개선은 지속적인 성장을 위한 기술적 촉매제를 제공합니다. 완결성을 12.8초에서 100-150밀리초로 줄이는 Alpenglow 업그레이드는 중앙화 시스템 대비 가장 큰 남은 성능 격차를 제거하여 금융 애플리케이션을 위한 실시간 결제를 가능하게 합니다. 초당 100만 건 이상의 트랜잭션(현재 용량의 15-20배)을 목표로 하는 Firedancer의 메인넷 출시는 솔라나를 글로벌 규모 채택을 위해 포지셔닝합니다. 2025년 7월 현재 Firedancer의 테스트넷 버전인 Frankendancer가 이미 11%의 스테이크를 제어하는 124개의 검증자에서 작동하고 있어, 클라이언트 다양성은 네트워크 복원력을 향상시키는 동시에 기술 준비성을 보여줍니다.

ETF 승인 촉매제가 단기 타임라인에 다가오고 있습니다. REX-Osprey 솔라나 스테이킹 ETF가 1억 6천만 달러 이상의 AUM에 도달한 것은 규제된 솔라나 노출에 대한 기관 수요를 보여줍니다. 9개의 추가 신청(유동성 스테이킹을 위한 VanEck JitoSOL ETF, 현물 노출을 위한 Galaxy, Bitwise, Grayscale 등)이 SEC 결정을 기다리고 있으며, 2025년 10월 초기 마감일과 2025-2026년 내내 잠재적인 승인이 예상됩니다. 각 승인은 전통 금융 포트폴리오, 연기금, 자산 관리자 및 암호화폐 직접 보유가 제한된 기관을 위한 전용 투자 수단을 생성합니다. BlackRock의 iShares Bitcoin Trust는 11개월 만에 500억 달러 이상의 AUM에 도달했습니다. 이는 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF이며, 솔라나 ETF도 승인되면 상당한 자본을 유치할 수 있음을 시사합니다.

디파이 생태계 성숙은 정교한 재무 전략을 위한 인프라를 제공합니다. 총 예치 자산(TVL)이 130억 달러 이상에 도달한 것(12개월 전 46억 3천만 달러에서)은 대출, DEX, 파생상품 및 구조화 상품 전반에 걸쳐 깊은 유동성을 생성합니다. Kamino Finance(21억 달러 TVL), Raydium(18억 달러), Jupiter(16억 달러)는 재무 배치를 위한 기관급 프로토콜을 제공합니다. 211.6%의 앱 수익 포착 비율은 프로토콜이 지속 가능한 비즈니스 모델을 생성하여 정교한 금융 상품의 지속적인 개발을 장려함을 보여줍니다. 전통 금융과의 통합(Franklin Templeton 머니 마켓 펀드, Stripe 결제, PayPal 인프라)은 암호화폐와 주류 금융을 연결합니다.

개발자 모멘텀은 복합적인 생태계 가치를 창출합니다. 2024년에 7,625명의 새로운 개발자(업계 선도적인 성장)와 지속적인 월간 활성 개발자 2,500-3,000명으로, 빌더 파이프라인은 지속적인 애플리케이션 혁신을 보장합니다. 인도가 새로운 솔라나 인재의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상한 것은 일반적인 암호화폐 중심지를 넘어 지리적 기여를 다양화합니다. Electric Capital이 전년 대비 83%의 개발자 성장을 검증한 것(업계 평균이 9% 감소한 반면)은 솔라나가 시간과 전문 지식을 투자할 곳을 선택하는 빌더들 사이에서 불균형적인 점유율을 차지하고 있음을 확인합니다.

실물 자산(RWA) 토큰화는 상당한 성장 동력을 나타냅니다. 솔라나의 RWA 시가총액은 2025년 2분기에 3억 9,060만 달러에 도달했으며(연초 대비 +124.8%), Franklin Templeton의 FOBXX 펀드와 Ondo Finance의 USDY는 온체인 전통 자산에 대한 기관 수요를 보여줍니다. 토큰화된 채권, 부동산, 상품 및 신용 상품은 경제성을 유지하는 비용으로 전통 금융 거래량을 처리할 수 있는 블록체인 인프라를 필요로 합니다. 이는 정확히 솔라나의 경쟁 우위입니다. Galaxy가 자체 주식을 토큰화한 것(블록체인 거래 가능 주식을 가진 최초의 나스닥 회사)이 실행 가능성을 보여주듯이, 다른 발행자들도 따를 것입니다.

소비자 애플리케이션 채택은 디파이 외에 솔라나의 유틸리티를 확장합니다. Solana Mobile은 통합 지갑과 암호화폐 네이티브 경험을 갖춘 15만 대 이상의 Seeker 폰을 출하했습니다. 결제(Solana Pay를 통해), 소셜(다양한 플랫폼), 게임 및 NFT(Magic Eden, Metaplex)의 성공적인 소비자 애플리케이션은 금융 투기를 넘어선 블록체인 유틸리티를 보여줍니다. Cosmo Jiang이 강조했듯이, "아무도 사용하지 않으면 이 모든 것은 가치가 없습니다." 소비자 채택은 인프라 투자를 검증하고 네트워크 자원에 대한 지속 가능한 수요를 창출합니다.

통합 압력은 재무 회사 환경을 재편할 것입니다. Kyle Samani는 Forward Industries가 순자산 가치 이하로 거래되는 소규모 DAT를 인수하여 규모를 통한 효율성과 개선된 자본 시장 접근성을 창출할 수 있다고 밝혔습니다. 전략적 차별화가 부족하거나, 운영 실행에 어려움을 겪거나, 지속적인 NAV 할인으로 거래되는 기업은 더 나은 자본을 가진 경쟁자의 인수 대상이 됩니다. 시장 구조 진화는 24개월 이내에 기업 보유량의 대부분을 통제하는 5-10개의 지배적인 재무 회사를 만들어낼 가능성이 높습니다. 이는 비트코인 재무에서 MicroStrategy의 지배력과 유사합니다.

국제 확장은 지리적 위험과 규제 노출을 다양화합니다. DeFi Development Corp의 DFDV UK(Cykel AI 인수 통해) 및 5개의 추가 국제 자회사를 추구하는 프랜차이즈 모델은 전략을 보여줍니다. Solmate의 3억 달러 UAE 지원 조달은 아부다비를 베어메탈 검증자 인프라를 갖춘 중동 허브로 포지셔닝합니다. 이러한 국제 법인은 현지 규제를 탐색하고, 지역 자본 시장에 접근하며, 미국 중심 암호화폐 산업을 넘어선 솔라나의 글로벌 생태계 도달 범위를 보여줍니다.

다른 블록체인이 재무 전략을 채택함에 따라 경쟁 압력이 심화됩니다. Avalanche Treasury Co.는 2025년 10월 6억 7,500만 달러 SPAC 합병을 발표했으며, 독점적인 Avalanche Foundation 관계를 통해 10억 달러 이상의 AVAX 재무를 목표로 합니다. 이더리움 기업 보유량은 400만 ETH(약 183억 달러)를 초과하지만, 다른 사용 사례와 재무 전략에 중점을 둡니다. 솔라나의 차별화(우월한 수익률, 성능 이점, 개발자 모멘텀)는 유사한 기관 채택 플레이북을 추구하는 자금력이 풍부한 경쟁자들에 맞서 지속되어야 합니다.

위험 요소는 무한한 낙관론을 완화합니다. 네트워크 안정성 개선(16개월 이상의 연속 가동 시간)은 역사적인 우려를 해소하지만, 미래의 모든 중단은 신뢰성이 가장 중요할 때 기관의 신뢰를 약화시킬 것입니다. SOL의 증권 분류에 특정한 규제 불확실성은 지속적인 규정 준수 복잡성을 야기하고 특정 기관 상품을 지연시킵니다. 재무 가치 평가에 영향을 미치는 시장 변동성은 주가 변동으로 이어집니다. DFDV의 700% 변동성은 극심한 투자자 노출을 보여줍니다. 운영 문제(검증자 관리, 디파이 전략 실행, 사이버 보안)는 암호화폐 전략으로 전환하는 기존 기업이 부족할 수 있는 정교한 전문 지식을 필요로 합니다.

지속 가능성 문제는 기업 재무가 구조적 변화를 나타내는지, 아니면 강세장에 의존하는 주기적 추세인지를 중심으로 합니다. 약세론자들은 전략이 프리미엄 가치 평가로 지속적인 자본 조달을 필요로 한다고 주장합니다. 이는 NAV 프리미엄이 압축되거나 할인으로 전환되는 시장 침체기에는 지속 불가능합니다. 암호화폐가 장기 약세장에 진입하면 호황기 재무 채택이 빠르게 역전되어 생태계 전반에 걸쳐 연쇄적으로 청산을 강제할 수 있습니다. 강세론자들은 근본적 분석 방법론, 스테이킹 수익 창출, 적극적인 재무 관리 및 생태계 연계가 가격 투기와 무관하게 지속 가능한 모델을 만든다고 반박합니다. 규제 명확성, 회계 기준 및 세금 감면은 단기 가격 변동성에 관계없이 장기적인 생존 가능성을 지원하는 기관 인프라를 제공합니다.

전문가 합의는 신중한 낙관론을 시사하며, 2025년 10월-2026년 1분기가 잠재적인 변곡점이 될 것으로 예상됩니다. Bernstein은 폭발적인 소매 주도 랠리보다는 "길고 지루한" 과정으로 2026년까지 강세장이 연장될 수 있다고 예상합니다. Goldman Sachs는 암호화폐 ETF에 대한 기관 노출 증가가 자산 클래스에 대한 편안함을 시사한다고 언급합니다. ARK Invest 분석에 따르면 기업 재무는 기본 시나리오에서 BTC 가치 평가에 적당히 기여하며, 디지털 금과 기관 투자가 가치의 대부분을 주도합니다. 이는 재무 추세가 지원을 제공하지만 주요 가격 동인은 아님을 시사합니다. 솔라나에 적용하면, 기업 축적은 긍정적인 기준선을 생성하며, 광범위한 채택, 개발자 성장 및 생태계 확장이 주요 가치 동인을 제공하여 상승 여력을 제공합니다.

솔라나 재무 운동은 단순한 금융 공학 그 이상입니다. 이는 블록체인 경제의 다음 단계를 위한 전략적 포지셔닝을 구현합니다. 전통 금융이 자산을 토큰화함에 따라, 기업은 경제성을 유지하는 비용으로 글로벌 규모의 거래량을 지원하는 고성능 인프라를 필요로 합니다. 솔라나의 기술 아키텍처(65,000 TPS, 1초 미만의 완결성, 1센트 미만의 수수료), 경제 설계(스테이킹을 통한 수익 창출), 그리고 생태계 모멘텀(개발자 성장, 디파이 TVL, 소비자 채택)은 솔라나를 "인터넷 자본 시장"을 위한 인프라 레이어로 포지셔닝합니다. 수십억 달러를 SOL에 할당하는 기업 재무는 이러한 비전이 실현되고, 초기 포지셔닝이 지속적인 모멘텀에서 기하급수적인 성장으로 생태계 플라이휠이 가속화됨에 따라 비대칭적인 수익을 제공할 것이라는 계산된 베팅을 하는 것입니다.

수개월 동안 “리스테이킹”은 포인트, 에어드롭, 복리 수익률 약속으로 가득 찬 가장 뜨거운 크립토 내러티브였습니다. 하지만 내러티브는 청구서를 지불하지 못합니다. 2025년에는 이야기가 훨씬 더 실질적인 것으로 대체되었습니다: 실제 현금 흐름과 실제 위험을 가진 작동하는 경제 시스템, 그리고 온체인 수익률을 완전히 새롭게 가격 책정하는 방식입니다.

슬래싱과 같은 핵심 인프라가 이제 라이브로 운영되고 수수료 기반 서비스가 본격화되면서, 리스테이킹 생태계는 마침내 성숙했습니다. 2024년의 과대광고 사이클은 2025년의 인수 사이클로 전환되었습니다. 이제 포인트를 쫓는 대신 위험을 가격 책정하는 순간입니다.

핵심 요약은 다음과 같습니다:

• 리스테이킹이 내러티브에서 현금 흐름으로 전환되었습니다. 2025년 4월 17일 현재 메인넷에서 슬래싱이 활성화되었으며, Rewards v2 거버넌스 프레임워크가 적용돼 EigenLayer의 수익 메커니즘에 강제 다운사이드, 명확한 운영자 인센티브, 점점 더 수수료 중심의 보상이 포함되었습니다.
• 데이터 가용성 비용이 저렴해지고 속도가 빨라졌습니다. 주요 AVS인 EigenDA는 2024년에 가격을 약 10배 인하했으며, 대규모 처리량을 향해 나아가고 있습니다. 이는 실제로 AVS에 비용을 지불하고 이를 보안하는 운영자들에게 큰 의미가 있습니다.
• **리퀴드 리스테이킹 토큰(LRT)**은 스택 접근성을 높여 주지만 새로운 위험을 추가합니다. Ether.fi(weETH), Renzo(ezETH), Kelp DAO(rsETH)와 같은 프로토콜은 유동성과 편의성을 제공하지만, 스마트 계약 실패, 운영자 선택 위험, 시장 페그 불안정성 등 새로운 위험 벡터를 도입합니다. 우리는 이미 실제 디페그 사건을 목격했으며, 이는 이러한 다층 위험을 상기시켜 줍니다.

1) 2025년 수익 스택: 기본 스테이킹 → AVS 수수료​

핵심 개념은 단순합니다. 이더리움 스테이킹은 네트워크 보안을 위해 기본 수익을 제공합니다. EigenLayer가 선도하는 리스테이킹은 동일한 스테이킹 자본(ETH 또는 리퀴드 스테이킹 토큰)을 다른 서드파티 서비스, 즉 **Actively Validated Services(AVS)**에 확장해 보안을 제공할 수 있게 합니다. 데이터 가용성 레이어, 오라클, 크로스체인 브리지, 특수 코프로세서 등 어떤 것이든 가능합니다. 이 “빌린” 보안에 대한 대가로 AVS는 노드 운영자에게, 궁극적으로는 리스테이커에게 수수료를 지급합니다. EigenLayer는 이를 “신뢰의 마켓플레이스”라고 부릅니다.

2025년, 이 마켓플레이스는 크게 성숙했습니다:

• 슬래싱이 프로덕션에 적용되었습니다. AVS는 이제 비행 행동을 하는 노드 운영자를 처벌하는 조건을 정의하고 강제할 수 있습니다. 이는 추상적인 보안 약속을 구체적인 경제적 보증으로 전환합니다. 슬래싱으로 “포인트”는 강제 가능한 위험/보상 계산으로 대체됩니다.
• Rewards v2는 보상 및 수수료 분배 흐름을 시스템 전반에 공식화합니다. 거버넌스 승인을 받은 이 변화는 AVS, 운영자, 리스테이커 간 인센티브를 명확히 맞춥니다.
• **재분배(Redistribution)**가 시작되었습니다. 이 메커니즘은 슬래시된 자금을 어떻게 처리할지 결정해 손실과 회수금을 시스템 전체에 사회화합니다.

왜 중요한가: AVS가 실제 수익을 창출하고 비행에 대한 처벌이 신뢰할 수 있게 되면, 리스테이킹 수익은 마케팅 스토리가 아닌 정당한 경제 상품이 됩니다. 4월에 슬래싱이 활성화된 것이 전환점이며, 수십 개의 라이브 AVS가 수십억 자산을 보호하는 원래 비전을 완성했습니다.

2) DA를 수익 엔진으로: EigenDA의 가격/성능 곡선​

롤업이 크립토경제 보안의 주요 고객이라면, **데이터 가용성(DA)**이 단기 수익이 살아있는 곳입니다. EigenLayer의 플래그십 AVS인 EigenDA가 완벽한 사례 연구입니다.

• 가격: 2024년 8월, EigenDA는 약 10배에 달하는 대대적인 가격 인하와 무료 티어를 발표했습니다. 이는 더 많은 애플리케이션과 롤업이 데이터를 게시하는 것을 경제적으로 가능하게 하여, 서비스를 보안하는 운영자와 리스테이커에게 흐르는 수수료를 직접 늘립니다.
• 처리량: 현재 메인넷은 약 10 MB/s를 지원하지만, 운영자 풀이 확대됨에 따라 100 MB/s 이상을 목표로 하는 로드맵을 가지고 있습니다. 이는 규모와 경제성이 지속 가능한 수수료 창출을 향해 올바른 방향으로 가고 있음을 시사합니다.

핵심 요점: 저렴한 DA 서비스와 신뢰할 수 있는 슬래싱의 결합은 AVS가 인플레이션 토큰 발행에 의존하지 않고 수수료 기반의 지속 가능한 수익을 창출할 수 있는 명확한 활주로를 제공합니다.

3) AVS, 진화: “Actively Validated”에서 “Autonomous Verifiable”로​

용어에 미묘하지만 중요한 변화가 있습니다. AVS는 이제 단순히 “Actively Validated Services”가 아니라 “Autonomous Verifiable Services” 로 불립니다. 이 용어 변화는 시스템이 암호학적으로 올바른 동작을 증명하고 자동으로 결과를 강제할 수 있음을 강조합니다. 이는 라이브 슬래싱과 프로그램형 운영자 선택이 현실화된 새로운 환경과 완벽히 맞물려, 보다 견고하고 신뢰 최소화된 인프라의 미래를 예고합니다.

4) 참여 방법​

일반 DeFi 사용자나 기관이 리스테이킹 생태계에 참여하는 일반적인 세 가지 방법과 각각의 트레이드오프는 다음과 같습니다.

• 네이티브 리스테이킹

  • 작동 방식: native ETH(또는 승인된 자산)를 직접 EigenLayer에 리스테이킹하고 원하는 운영자를 위임합니다.
  • 장점: 운영자 선택과 보호하는 AVS를 최대한 제어할 수 있습니다.
  • 단점: 운영 부담이 크고, 운영자에 대한 자체 실사를 해야 하며, 모든 선택 위험을 직접 감당합니다.

• LST → EigenLayer (새 토큰 없이 리퀴드 리스테이킹)

  • 작동 방식: 기존 Liquid Staking Token(LST)인 stETH, rETH, cbETH 등을 EigenLayer 전략에 예치합니다.
  • 장점: 기존 LST를 재활용해 노출을 단순하게 유지하고 익숙한 자산 위에 구축할 수 있습니다.
  • 단점: 프로토콜 위험이 겹칩니다. 기본 LST, EigenLayer, 혹은 보호하는 AVS 중 하나라도 실패하면 손실이 발생합니다.

• LRT(Liquid Restaking Tokens)

  • 작동 방식: 프로토콜이 weETH(eETH 래핑), ezETH, rsETH와 같이 전체 리스테이킹 과정을(위임, 운영자 관리, AVS 선택) 하나의 유동 토큰으로 묶어 발행합니다. 이 토큰은 DeFi 전반에서 사용할 수 있습니다.
  • 장점: 편의성과 유동성이 가장 큰 장점입니다.
  • 단점: 편의성 뒤에 추가 위험이 존재합니다. LRT 자체 스마트 계약 위험과 2차 시장에서의 페그 위험이 포함됩니다. 2024년 4월 ezETH 디페그 사건은 LRT가 여러 상호 연결된 시스템에 대한 레버리지 노출임을 실증했습니다.

5) 재가격 책정된 위험​

리스테이킹의 약속은 실제 작업을 수행함으로써 더 높은 수익을 얻는 것입니다. 이제 그 위험도 실제가 되었습니다.

• 슬래싱 및 정책 위험: 슬래싱이 라이브이며, AVS는 맞춤형(때로는 복잡한) 처벌 조건을 정의할 수 있습니다. 노출되는 운영자 풀의 품질과 분쟁·항소 처리 방식을 이해하는 것이 중요합니다.
• LRT의 페그·유동성 위험: 2차 시장은 변동성이 큽니다. 이미 보았듯이 LRT와 기초 자산 간 급격한 괴리는 실제로 발생합니다. LRT를 다른 DeFi 프로토콜에 사용할 때는 유동성 위기 대비 버퍼와 보수적인 담보 비율을 설정해야 합니다.
• 스마트 계약·전략 위험: LST/LRT + EigenLayer + AVS와 같이 여러 스마트 계약을 겹쳐 사용합니다. 감사 품질과 거버넌스가 프로토콜 업그레이드를 어떻게 관리하는지가 핵심입니다.
• 처리량·경제성 위험: AVS 수수료는 보장되지 않으며 사용량에 전적으로 의존합니다. DA 가격 인하는 긍정적인 촉매이지만, 롤업 및 기타 애플리케이션의 지속적인 수요가 리스테이킹 수익의 최종 엔진입니다.

6) 리스테이킹 수익을 평가하는 간단한 프레임워크​

이러한 역학을 고려하면, 리스테이킹 기대 수익을 다음과 같이 간단히 모델링할 수 있습니다:

Expected Return = Base Staking Yield + AVS Fees - Expected Slashing Loss - Frictions

각 항목을 살펴보면:

• Base Staking Yield: 이더리움 보안을 제공함으로써 얻는 기본 수익.
• AVS Fees: AVS가 지급하는 추가 수익, 당신이 할당한 운영자·AVS 비중에 따라 가중.
• Expected Slashing Loss: 새로운 핵심 변수. 슬래시 가능 이벤트 발생 확률 × 페널티 규모 × 당신의 노출 로 추정.
• Frictions: 프로토콜 수수료, 운영자 수수료, LRT 사용 시 발생하는 유동성 할인·페그 할인 등.

완벽한 입력값은 없지만, 슬래시 항목을 보수적으로라도 추정하면 포트폴리오가 보다 현실적이 됩니다. Rewards v2와 Redistribution 도입으로 이 계산은 1년 전보다 훨씬 구체화되었습니다.

7) 2025년 할당자를 위한 플레이북​

• 보수형

  • 네이티브 리스테이킹 또는 직접 LST 리스테이킹 전략을 선호.
  • 투명하고 문서화된 AVS 보안 정책을 가진 다변화된 고가용성 운영자에게만 위임.
  • 데이터 가용성 또는 핵심 인프라 서비스를 제공하는 AVS와 같이 명확한 수수료 모델을 가진 대상에 집중.

• 균형형

  • 직접 LST 리스테이킹과 깊은 유동성·운영자 공개 정보를 가진 선택된 LRT를 혼합.
  • 단일 LRT 프로토콜에 대한 노출을 제한하고, 페그 스프레드와 온체인 유동성 상황을 적극 모니터링.

• 공격형

  • LRT 비중을 높여 유동성을 극대화하고, 성장 잠재력이 큰 소규모 AVS 또는 새로운 운영자 풀에 투자해 높은 상승 여지를 노림.
  • 슬래시·디페그 이벤트를 위한 예산을 명시적으로 책정. LRT 위에 레버리지를 사용하려면 디페그 충격을 충분히 모델링한 경우에만 허용.

8) 앞으로 주목할 점​

• AVS 수익 전환: 실제로 의미 있는 수수료 수익을 창출하는 서비스는? DA와 핵심 인프라 AVS에 눈을 주면 선두주자를 파악할 수 있습니다.
• 운영자 계층화: 향후 2~3분기 동안 슬래시와 Rewards v2 프레임워크가 최상위 운영자를 다른 운영자와 구분하게 될 것입니다. 성능·신뢰성이 핵심 차별 요소가 됩니다.
• “Autonomous Verifiable” 트렌드: 암호학적 증명과 자동 집행에 더 무게를 두는 AVS 설계에 주목. 장기적으로 가장 견고하고 수수료 가치가 높은 서비스가 될 가능성이 높습니다.

9) 수치에 대한 주의 (변동 가능성)​

다양한 출처와 시점에 따라 처리량·TVL 수치가 달라질 수 있습니다. 예를 들어 EigenDA 공식 사이트는 현재 메인넷 지원이 약 10 MB/s라고 하면서도 향후 로드맵에서는 100 MB/s 이상을 목표로 제시합니다. 이는 운영자 풀이 확대되고 소프트웨어가 개선됨에 따라 시스템이 지속적으로 진화하고 있음을 반영합니다. 데이터를 활용해 재무 모델을 구축할 때는 반드시 날짜와 맥락을 확인하십시오.

결론​

2024년은 과대광고 사이클이었습니다. 2025년은 인수 사이클입니다. 슬래싱이 라이브화되고 AVS 수수료 모델이 매력적으로 변하면서, 리스테이킹 수익은 가격 책정 가능해졌고, 따라서 진정한 투자 대상이 되었습니다. 운영자, AVS, LRT 유동성에 대해 충분히 조사할 준비가 된 고급 DeFi 사용자와 기관 재무팀에게 리스테이킹은 이제 약속된 내러티브를 넘어 온체인 경제의 핵심 구성 요소로 자리 잡았습니다.

본 글은 정보 제공 목적이며, 투자 조언을 의미하지 않습니다.

John Wang은 예측 시장이 "밈코인보다 10배 더 커질 것"이라고 과감하게 선언했으며, 데이터는 그가 옳을 수도 있음을 시사합니다. Kalshi의 23세 암호화폐 책임자는 가치 없는 토큰에 대한 순수한 투기에서 실제 사건에 기반한 유틸리티 중심 시장으로 암호화폐 자본 배분의 근본적인 변화를 이끄는 인물이 되었습니다. 밈코인이 2024년 12월 최고점인 1,250억 달러에서 56% 폭락하는 동안, 예측 시장은 누적 거래량 130억 달러를 돌파했고, 뉴욕 증권 거래소의 모회사로부터 20억 달러의 투자를 유치했으며, 2025년 9월 29일에는 처음으로 솔라나 밈코인의 일일 거래량을 넘어섰습니다. 이것은 단순한 또 다른 암호화폐 내러티브가 아니라, 블록체인 기술이 카지노에서 금융 인프라로 성숙해가는 과정을 나타냅니다.

이러한 전환은 암호화폐가 "개발팀이 러그 풀(먹튀)할까?"에서 "이 이벤트가 실제로 일어날까?"로 진화했음을 의미하며, Wang은 이를 핵심적인 차이점으로 심리적 업그레이드라고 설명합니다. 예측 시장은 밈코인 투기와 유사한 부의 효과와 도파민 분비를 제공하지만, 투명한 메커니즘, 검증 가능한 결과, 그리고 실제 정보 가치를 가지고 있습니다. 밈코인은 신규 토큰의 99%가 가치를 잃고 고유 트레이더 수가 90% 이상 급감했지만, 예측 시장은 규제적 돌파구, 기관의 검증을 달성했으며 2024년 미국 대통령 선거 예측에서 뛰어난 정확성을 입증했습니다. 그러나 유동성 제약, 규제 불확실성, 시장 조작 위험, 그리고 선거 주기를 넘어선 지속 가능성에 대한 근본적인 질문 등 여전히 상당한 과제가 남아 있습니다.

John Wang의 비전과 Kalshi의 암호화폐 전략​

2024년 선거 시즌 동안 타임스퀘어에 서서, John Wang은 세계 금융 수도 위에 실시간으로 트럼프 대 카말라의 배당률을 표시하는 거대한 Kalshi 광고판을 지켜보았습니다. "미래에 대한 확신이 숫자로 바뀌는 것을 보는 것은 비현실적이고 거의 초현실적인 경험이었습니다." 그는 2025년 8월 Kalshi의 암호화폐 책임자 역할을 발표하며 개인 웹사이트에 이렇게 썼습니다. 그 순간 그의 주장이 명확해졌습니다. 예측 시장은 편향된 전문가의 의견이 아니라, 믿음을 유형의 것으로 바꾸는 시장을 통해 사회가 진실을 처리하는 방식이 될 것입니다.

Wang은 그의 역할에 비전통적인 배경을 가지고 있습니다. 23세의 이 호주 기업가는 펜 블록체인(Penn Blockchain) 회장을 역임한 후 2024년에 펜실베이니아 대학교를 중퇴하고 암호화폐에 전념했습니다. 그는 나중에 인수된 블록체인 보안 회사인 Armor Labs를 공동 설립했으며, 암호화폐 및 금융 콘텐츠를 통해 Twitter/X에서 54,000명 이상의 팔로워를 확보했습니다. Kalshi CEO Tarek Mansour는 그의 소셜 미디어 논평을 통해 Wang을 발견했고, 몇 개의 게시물을 읽은 지 몇 분 만에 두 사람은 Zoom 통화를 했습니다. 이는 예측 시장의 소셜 미디어 기반 문화를 반영하는 "인플루언서에서 임원으로" 이어지는 채용 경로입니다.

10배 이론과 뒷받침하는 데이터​

2025년 8월 18일, Kalshi에 공식적으로 합류하기 일주일 전, Wang은 그의 핵심 예측을 게시했습니다. "제 말을 기억하세요: 예측 시장은 밈코인보다 10배 더 커질 것입니다." 그가 나중에 공개한 데이터는 이미 그 추세가 진행 중임을 보여주었습니다. 예측 시장은 솔라나 밈코인 총 거래량의 38%에 도달했으며, Wang이 Kalshi에 합류한 후 플랫폼의 거래량은 한 달도 채 되지 않아 세 배로 증가했습니다. 한편, 밈코인의 고유 주소는 2024년 12월 최고점의 10% 미만으로 감소했습니다. 이는 참여의 치명적인 붕괴를 의미합니다.

Wang의 분석은 예측 시장이 밈코인에 비해 몇 가지 구조적 이점을 가지고 있음을 확인했습니다. 투명성과 공정성이 최우선입니다. 결과는 프로젝트 팀의 결정이 아닌 객관적인 실제 사건에 따라 달라지므로 러그 풀 위험이 제거됩니다. 최악의 시나리오는 사기를 당하는 것이 아니라 단순히 공정한 베팅에서 지는 것으로 바뀝니다. 둘째, 예측 시장은 Wang이 "개발팀이 자금을 횡령할까?"에서 "이벤트 자체가 발생할까?"로 사고방식을 전환하는 것으로 설명하는 심리적 변화를 제공하며, 이는 투기적 행동 패턴의 업그레이드를 나타냅니다. 셋째, 그들은 더 나은 메커니즘으로 유사한 도파민을 제공하며, 비교할 수 있는 부의 효과와 흥분을 제공하지만, Wang이 "진정성의 근본적인 기반"이라고 부르는 실제 결과에 기반한 투명한 정산을 제공합니다.

아마도 Wang의 가장 철학적인 통찰력은 세대 간 참여에 중점을 둡니다. "제 세대는 둠스크롤링을 하며, 거리감과 절망감으로 수동적으로 사건이 전개되는 것을 지켜보며 자랐습니다. 예측 시장은 그 시나리오를 뒤집습니다." 그는 LinkedIn 발표에서 이렇게 설명했습니다. 작은 지분이라도 더 주의를 기울이고, 친구들과 사건에 대해 논의하고, 결과에 투자된 느낌을 받게 합니다. 이러한 수동적 소비에서 능동적 참여로의 전환은 정치, 금융, 문화 영역 전반에 걸쳐 확장됩니다. 평소 오스카를 건너뛰던 사람이 갑자기 모든 후보를 조사하고, 정치를 피하던 사람이 "언급 시장" 알파를 위해 토론을 면밀히 시청하는 식입니다.

Token2049 싱가포르와 트로이 목마 개념​

2025년 9월/10월 싱가포르에서 열린 Token2049에서 Wang은 The Block과의 인터뷰에서 Kalshi의 공격적인 확장 비전을 설명했으며, 이는 그의 전략적 접근 방식을 정의했습니다. "미국 규제 예측 시장 플랫폼 Kalshi는 향후 12개월 이내에 '모든 대규모 암호화폐 애플리케이션 및 거래소'에 진출할 것입니다." 그는 선언했습니다. Kalshi 위에 새로운 금융 원시 요소와 거래 프론트엔드 생태계를 구축하는 이 다음 단계는 Wang이 "우리를 위한 10배의 잠금 해제"라고 부르는 것을 나타냅니다. "그리고 암호화폐는 이 임무의 핵심입니다."

Wang의 성공 지표는 명확합니다. "12개월 안에 우리가 암호화폐 커뮤니티의 눈을 똑바로 보고 '우리는 여기서 진정으로 긍정적인 영향을 미쳤고, 새로운 청중을 암호화폐로 끌어들였습니다'라고 말할 수 없다면 저는 제 직무에 실패했다고 생각합니다."

이 시기의 그의 가장 기억에 남는 표현은 "트로이 목마" 개념을 도입한 것입니다. "예측 시장은 가능한 한 가장 접근하기 쉬운 형태로 포장된 [암호화폐] 옵션과 유사하다고 생각합니다. 그래서 예측 시장은 사람들이 암호화폐에 진입하기 위한 트로이 목마와 같다고 생각합니다." 이 추론은 접근성에 중점을 둡니다. 암호화폐 옵션은 광범위한 논의에도 불구하고 주류 채택을 크게 얻지 못했지만, 예측 시장은 유사한 금융 원시 요소를 더 넓은 청중에게 공감을 얻는 형식으로 포장합니다. 이는 사용자가 복잡한 암호화폐 특정 개념을 이해할 필요 없이 파생 상품 노출을 제공합니다.

Wang의 리더십 아래 Kalshi의 암호화폐 전략​

Wang의 재임 기간은 즉시 여러 전략적 이니셔티브를 촉발했습니다. 2025년 9월, Kalshi는 솔라나 및 베이스(코인베이스의 레이어 2)와 협력하여 KalshiEco Hub를 출시했습니다. 이는 빌더, 트레이더, 콘텐츠 크리에이터를 위한 보조금, 기술 지원 및 마케팅 지원을 제공하는 블록체인 기반 예측 시장 생태계를 조성했습니다. 이 플랫폼은 비트코인(2025년 4월 추가), USDC, 솔라나(최대 50만 달러 예치 한도, 2025년 5월 추가), 월드코인 등 암호화폐 지원을 확대했으며, 이 모든 것은 규제 준수를 위한 Zero Hash 파트너십을 통해 이루어졌습니다.

Wang은 암호화폐 커뮤니티에 대한 그의 비전을 이렇게 설명했습니다. "암호화폐 커뮤니티는 파워 유저, 즉 새로운 금융 시장과 최첨단 기술에 열광하는 사람들의 정의입니다. 우리는 이러한 파워 유저를 위한 도구를 구축하는 데 열정적인 거대한 개발자 기반을 환영합니다." 개발 중인 인프라에는 블록체인으로 푸시되는 실시간 이벤트 데이터, 정교한 데이터 대시보드, 예측 시장을 위한 AI 에이전트, 그리고 정보 차익 거래를 위한 새로운 장소가 포함됩니다.

전략적 파트너십은 빠르게 증가했습니다. 로빈후드는 NFL 및 대학 미식축구 예측 시장을 통합했고, 웹불은 단기 암호화폐 가격 투기(비트코인 시간당 움직임)를 제공했으며, 월드 앱은 WLD로 자금을 조달하는 예측 시장용 미니 앱을 출시했고, xAI(일론 머스크의 AI 회사)는 이벤트 베팅을 위한 AI 생성 통찰력을 제공했습니다. 솔라나 및 베이스 파트너십은 블록체인 생태계 개발에 중점을 두었으며, 추가 블록체인 파트너십이 진행 중입니다. Wang은 그의 팀이 비트코인 가격 움직임, 입법 개발, 암호화폐 채택 이정표를 포함하여 50개 이상의 암호화폐 관련 시장을 현재 제공하며 암호화폐 이벤트 계약 시장을 "엄청나게" 확장하고 있다고 밝혔습니다.

Kalshi의 폭발적인 성장과 시장 지배력​

그 결과는 극적이었습니다. Kalshi의 시장 점유율은 2024년 3.3%에서 2025년 9월 말 66%로 급증하여, 단 한 국가(미국)에서만 운영됨에도 불구하고 전 세계 예측 시장 거래량의 약 70%를 차지했습니다. 2025년 9월에는 월간 거래량 8억 7,500만 달러를 기록하며 Polymarket의 10억 달러와의 격차를 좁혔습니다. Wang이 합류한 후 거래량은 한 달도 채 되지 않아 세 배로 증가했습니다. 2024년 매출 성장은 1,220%에 달했습니다.

2025년 6월 Series C 라운드에서는 Paradigm이 주도하여 20억 달러의 가치로 1억 8,500만 달러를 유치했으며, Sequoia Capital과 Multicoin Capital을 포함한 투자자들이 참여했습니다. Multicoin Capital(Kalshi 투자자)의 매니징 파트너인 Kyle Samani는 Wang의 비전통적인 채용을 검증했습니다. "Wang의 게시물 몇 개를 읽은 후 그에게 연락했고, 몇 분 만에 Zoom 통화를 했습니다."

Kalshi의 규제적 이점은 결정적이었습니다. 미국 최초의 CFTC 규제 예측 시장 플랫폼으로서, Kalshi는 2024년 법원이 정치 이벤트 계약을 제공할 수 있다고 판결하면서 CFTC와의 획기적인 법적 싸움에서 승리했습니다. CFTC는 트럼프 행정부 하에서 2025년 5월 항소를 철회했습니다. Donald Trump Jr.는 전략 고문으로 활동하고 있으며, 이사회 멤버인 Brian Quintenz는 CFTC를 이끌도록 지명되었습니다. 이는 Kalshi를 규제 환경에서 유리한 위치에 놓습니다.

Wang의 규제에 대한 관점은 그의 더 넓은 "암호화폐가 금융을 잠식하고 있다"는 이론을 반영합니다. "우리는 암호화폐 회사와 비암호화폐 회사 사이에 실제적인 구분을 두지 않습니다. 시간이 지남에 따라 기본적으로 돈을 움직이거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 어떤 형태로든 암호화폐 회사가 될 것입니다."

Wang의 주류 채택 비전​

Wang의 명시된 임무는 **"예측 시장을 신뢰할 수 있는 금융 인프라로 주류화하는 것"**에 중점을 둡니다. 그는 예측 시장과 이벤트 계약을 일반 파생 상품 및 주식과 동일한 수준으로 취급되는 새로운 자산 클래스로 자리매김합니다. 그의 사회적 변화 비전은 예측 시장을 사회가 진실을 처리하고, 참여를 늘리며, 정치, 금융, 문화 영역 전반에 걸쳐 수동적 소비를 능동적 참여로 전환하는 메커니즘으로 봅니다.

특히 암호화폐 통합에 대해 Wang은 다음과 같이 선언합니다. "암호화폐는 로빈후드, 스트라이프, 코인베이스와 마찬가지로 Kalshi의 성공에 필수적일 것입니다." 그의 12개월 목표에는 Kalshi를 모든 주요 암호화폐 거래소 및 애플리케이션에 통합하고, 새로운 금융 원시 요소 및 거래 프론트엔드 생태계를 구축하며, 암호화폐 기반 파워 유저를 온보딩하고, 새로운 청중을 암호화폐로 끌어들여 "긍정적인 영향"을 미치는 것이 포함됩니다.

업계의 검증은 Interactive Brokers 설립자인 Thomas Peterffy로부터 나왔습니다. 그는 2024년 11월에 예측 시장이 다양한 대중의 기대를 독특하게 가격 책정하기 때문에 15년 이내에 주식 시장을 능가할 수 있다고 공개적으로 예측했으며, 이는 Wang의 10배 이론과 일치하는 전망입니다.

밈코인에서 예측 시장으로의 극적인 전환​

밈코인 시장은 2024년 12월 5일에 최고점에 도달했으며, 시가총액은 1,240억~1,250억 달러를 기록하여 전체 알트코인 시장의 12%를 차지했습니다. 2024년 4분기의 126.64% 급등은 Neiro, MOODENG, GOAT, ACT, PNUT와 같은 토큰에 의해 주도되었으며, 2024년 11월 도널드 트럼프의 대통령 당선 이후 모멘텀이 가속화되었습니다. 그리고 나서 폭락이 찾아왔습니다.

2025년 3월까지 밈코인 시가총액은 56% 폭락하여 540억 달러로 떨어졌습니다. 이는 700억 달러의 치명적인 손실입니다. Pump.fun의 거래량은 2025년 1월 33억 달러에서 8억 1,400만 달러로 급락했습니다. 솔라나 DEX의 고유 밈코인 트레이더 수는 12월 최고점의 10% 미만으로 떨어졌습니다. 솔라나 거래 수수료 수익은 90% 이상 감소했습니다. Google Trends에서 "memecoin" 검색량은 1월 중순 최고점 100점에서 3월 말 8점으로 급락했습니다. 심지어 저명한 밈코인 지지자인 일론 머스크조차 밈코인을 "카지노"에 비유하며 평생 저축을 투자하는 것에 대해 경고했습니다. Bitwise CIO Matt Hougan은 "밈코인 붐의 종말"을 선언했습니다.

밈코인이 실패한 이유: 구조적 지속 불가능성​

밈코인 모델은 투기 외에 본질적인 유용성을 제공하지 않았으며, 전적으로 과대광고, 소셜 미디어 모멘텀, 유명인 추천에 의존했습니다. 잔인한 통계: 새로 발행된 밈코인의 99%는 결국 가치를 잃습니다. 남은 것은 근본적인 지원이 없는 순수한 "패스 더 파셀(pass-the-parcel)" 게임이었으며, 소규모 및 중규모 개인 투자자들이 제로섬 PVP 전투에서 서로 경쟁했습니다.

구조적 문제는 증가했습니다. 만연한 내부자 거래와 시장 조작이 이 분야를 괴롭혔습니다. 개발팀은 러그 풀을 통해 자금을 모은 후 프로젝트를 일상적으로 포기했습니다. 규제되지 않은 도박으로 분류되면서 기관 참여가 제한되었습니다. 대규모 시장 조성자들은 규제 준수 압력으로 인해 회색 지대에서 철수했습니다. Pump.fun의 손익비는 7:3에서 6:4로 악화되었으며, 대부분의 이익과 손실은 ±500달러 범위에 집중되었습니다. 부의 효과는 빠르게 사라지고 있었습니다.

문화적 합의 구축은 지속 불가능하다는 것이 입증되었습니다. 한 산업 분석은 다음과 같이 결론지었습니다. "오래된 밈은 거래 도구가 되었고, 새로운 밈은 P-중독자들의 영역이 되었으며, 문화적 합의는 비현실적이 되었습니다. 모든 징후는 밈코인의 신화가 점차 사라지고 있으며, 시장이 새로운 인기 분야로 관심을 돌리기 시작하고 있음을 나타냅니다."

예측 시장이 대신 제공하는 것​

예측 시장은 실제 유용성을 제공합니다. 이벤트 예측에서 최대 94%의 정확성을 입증한 크라우드 소싱 정보입니다. 정보 집계는 분산된 의견을 집단적 예측으로 변환합니다. 객관적인 실제 사건에 기반한 검증 가능한 결과는 개발팀에 대한 신뢰 요구 사항을 제거합니다. 오라클을 통한 투명한 정산은 러그 풀이나 내부자 조작의 위험이 없음을 의미합니다. 최악의 시나리오는 사기가 아니라 공정하게 베팅에서 지는 것입니다.

David Sklansky의 포커 이론은 유용한 틀을 제공합니다. "도박의 본질은 정보 비대칭 하에서의 베팅입니다." 예측 시장은 밈코인과 유사한 도파민을 제공하지만, 투명하고 공정한 메커니즘을 가지고 있습니다. Wang이 식별하는 심리적 변화, 즉 팀 행동에 대한 걱정에서 이벤트 발생 가능성 분석으로의 전환은 투기적 행동 패턴의 업그레이드를 나타냅니다.

예측 시장은 또한 낮은 교육 비용으로 더 넓은 매력을 제공합니다. 주제는 정치, 경제, 스포츠, 엔터테인먼트, 문화 등 사람들이 이미 관심을 가지고 있는 실제 사건을 다룹니다. 사용자는 암호화폐 특정 개념을 이해하거나 토큰 경제학을 평가할 필요가 없습니다. 그들은 이미 관심 있고 정보를 가지고 있는 결과에 베팅할 수 있습니다.

수익 지속 가능성은 예측 시장을 밈코인과 구별합니다. Kalshi는 2023년 180만 달러에서 2024년 2,400만 달러로 증가한 수익으로 입증된 비즈니스 모델을 시연했습니다. 이는 1,220% 증가한 것으로, 지속 가능한 1%의 수수료율에서 발생했습니다. 이는 투기 중심의 펌프 앤 덤프 주기보다는 진정한 제품-시장 적합성을 나타냅니다.

자본 순환이 진행 중이라는 증거​

2025년 9월 말까지 전환은 정량화 가능해졌습니다. 2025년 9월 29일, 예측 시장은 일일 거래량 3억 5,170만 달러를 기록하여 솔라나 밈코인의 2억 7,720만 달러를 처음으로 넘어섰습니다. 주간 거래량은 예측 시장이 15억 4천만 달러, 솔라나 밈코인이 28억 달러를 기록하여 예측 시장이 밈코인 거래량의 55%에 도달했음을 보여주었습니다.

Kalshi의 주간 거래량은 8억 5,470만 달러로, 2024년 11월 미국 선거 최고점인 7억 5천만 달러를 넘어선 사상 최고치를 기록했습니다. 연간 거래량은 19억 7천만 달러로 10배 증가했습니다. Polymarket은 주간 거래량 3억 5,560만 달러를 처리했습니다. 합쳐서 예측 시장 부문은 2025년 10월까지 약 14억 달러의 주간 거래량을 처리하고 있었습니다.

사용자 이동 증거는 여러 데이터 포인트에서 나타났습니다. Polymarket은 130만 명의 트레이더에 도달했습니다. Twitter/X의 "개인 이야기"는 밈코인 수익에서 예측 시장 승리로 바뀌었습니다. 브리징 데이터는 솔라나와 이더리움에서 예측 플랫폼으로 자본이 이동하고 있음을 보여주었습니다. 잠재적으로 수백만 명의 참가자가 플랫폼 전반에 걸쳐 있었습니다.

궁극적인 신호로서의 기관 검증​

아마도 이러한 전환의 가장 결정적인 증거는 기관 자본을 통해 나타났습니다. 2025년 10월, 뉴욕 증권 거래소의 모회사인 Intercontinental Exchange(ICE)는 Polymarket에 80억 달러의 사후 가치 평가로 20억 달러를 투자했습니다. 이는 예측 시장에 대한 단일 투자 중 가장 큰 규모였으며, 주류 금융 인프라의 수용을 알리는 신호였습니다.

앞서 2025년 6월, Kalshi는 Paradigm과 Sequoia가 주도하여 20억 달러의 가치로 1억 8,500만 달러를 유치했습니다. Polymarket은 2025년 초 Peter Thiel의 Founders Fund가 주도하여 2억 달러를 유치했습니다. Donald Trump Jr.의 1789 Capital은 수천만 달러를 투자했습니다. Charles Schwab, Henry Kravis(KKR), Peng Zhao를 포함한 전통적인 투자자들이 자금 조달 라운드에 참여했습니다. 2025년 10월에는 미국 소매 주식 거래량의 약 40%를 처리하는 600억 달러 이상의 헤지 펀드인 Citadel이 예측 플랫폼 출시 또는 투자를 모색하고 있다는 보고가 나왔습니다.

총 부문 자금은 3억 8,500만 달러에 달했으며, 기관 채택이 가속화되었습니다. Susquehanna International Group은 2024년 4월 Kalshi의 첫 전담 기관 시장 조성자가 되어 전문적인 유동성을 제공했습니다. 자본 유입, 기관 파트너십, 규제 승리의 조합은 예측 시장이 주변적인 암호화폐 실험에서 합법적인 금융 인프라로 전환되었음을 나타냅니다.

현재 예측 시장 환경 및 기술​

2024-2025년 예측 시장 생태계는 뚜렷한 접근 방식을 가진 여러 주요 플랫폼을 특징으로 하며, 이들은 총 130억 달러 이상의 누적 거래량을 처리합니다. 각 플랫폼은 서로 다른 사용자 세그먼트와 규제 환경을 목표로 하며, 경쟁적이지만 빠르게 확장되는 시장을 형성합니다.

Polymarket, 탈중앙화 예측 시장 지배​

Shayne Coplan이 2020년에 출시한 Polymarket은 이더리움의 폴리곤 사이드체인에서 중앙 지정가 주문장(central limit order book)을 사용하여 하이브리드 탈중앙화를 운영합니다. 이는 속도를 위한 오프체인 주문 매칭과 투명성을 위한 온체인 정산을 결합한 방식입니다. 이 플랫폼은 USDC 스테이블코인만 사용하며 분쟁 해결을 위해 UMA 오라클을 사용합니다.

Polymarket의 2024년 실적은 놀라웠습니다. 미국 대통령 선거에 힘입어 2024년 11월 월간 최고 거래량 26억 3천만 달러를 기록하며 누적 거래량 90억 달러를 달성했습니다. 대통령 선거에만 33억 달러 이상이 베팅되었으며, 이는 연간 거래량의 46%를 차지했습니다. 이 플랫폼은 2024년 12월 월간 활성 트레이더 314,500명으로 최고치를 기록했으며, 11월에는 미결제 약정(open interest)이 5억 1천만 달러에 달했습니다. 2024년 1월부터 11월까지 거래량은 5,400만 달러에서 26억 달러로 48배 증가했습니다.

2025년 9월까지 Polymarket은 연간 77억 4천만 달러 이상을 처리했으며, 6월에만 11억 6천만 달러를 기록했습니다. 이 플랫폼은 다양한 주제에 걸쳐 거의 30,000개의 시장을 호스팅하며 탈중앙화 예측 시장의 99% 이상의 시장 점유율을 차지합니다. 주요 기능으로는 이진 Yes/No 시장의 단순성, 법정화폐 온램프(PayPal, Apple Pay, Google Pay, 신용/직불 카드)를 위한 MoonPay 통합, 그리고 시장 조성자를 위한 유동성 보상 프로그램이 있습니다. 특히 Polymarket은 현재 플랫폼 수수료를 부과하지 않으며, 향후 수익화를 계획하고 있습니다.

이 플랫폼의 규제 여정은 진화를 형성했습니다. 2022년 1월 140만 달러의 CFTC 벌금 부과 후, Polymarket은 CFTC 등록 없이 미국 사용자에게 계약을 제공하는 것이 금지되었고 운영을 해외로 이전했습니다. 2024년 11월 CEO Coplan의 자택에 대한 FBI 압수수색 이후, DOJ와 CFTC는 2025년 7월 기소 없이 조사를 공식적으로 종료했습니다. 2025년 7월 21일, Polymarket은 CFTC 라이선스를 받은 파생 상품 거래소 및 청산소인 QCEX를 1억 1,200만 달러에 인수하여 규제된 미국 시장 재진입을 가능하게 했습니다. 2025년 10월까지 Polymarket은 국내 운영을 위한 규제 승인을 받았습니다.

Kalshi의 규제된 접근 방식, 시장 점유율 확보​

Tarek Mansour와 Luana Lopes Lara가 2018년에 공동 설립한 Kalshi는 미국 최초의 CFTC 규제 예측 시장이 되었습니다. 이 지위는 완전한 규제 준수를 제공하여 승인된 시장에 최대 1억 달러까지 베팅할 수 있도록 합니다. 이 플랫폼은 보수적인 시장 심사, 논란의 여지가 있는 결과에 대한 부분 지급 규칙, 그리고 금융, 정치, 스포츠 시장에 중점을 둔 완전히 규제된 거래소로 운영됩니다.

2024-2025년의 성과 지표는 폭발적인 성장을 보여줍니다. 2024년 3월 매드니스(March Madness)는 5억 달러 이상의 스포츠 베팅 거래량을 창출했습니다. 2024년 10월 2일 연방 항소 법원의 선거 시장 허용 판결 이후, 며칠 만에 선거 계약에 300만 달러 이상이 거래되었습니다. 2025년 9월까지 주간 거래량은 5억 달러 이상에 도달했으며, 평균 미결제 약정은 1억 8,900만 달러였습니다. Kalshi의 시장 점유율은 2024년 9월 3.1%에서 2025년 9월 62.2%로 급증하여 전 세계 예측 시장 활동의 대부분을 차지했습니다.

스포츠 베팅은 Kalshi 거래량의 대부분을 차지하며, 2025년 상반기 활동의 75% 이상을 차지했습니다. 이 플랫폼은 이 기간 동안 20억 달러의 스포츠 거래량을 처리했으며, 2025년 9월 NFL 2주차에는 하루에 588,520건의 거래를 기록하여 2024년 선거 활동을 넘어섰습니다. 2025년 9월 1일부터 28일까지 4주 동안 NFL 거래량만 11억 3천만 달러를 기록하여 전체 플랫폼 거래량의 42%를 차지했습니다. 2025년 3월 매드니스는 5억 1,300만 달러, NBA 플레이오프는 4억 5,300만 달러를 기여했습니다.

전략적 파트너십은 유통을 확대했습니다. 로빈후드는 2025년 3월 Kalshi가 지원하는 예측 시장 허브를 출시하여 2,400만 명 이상의 개인 투자자에게 예측 시장을 제공했으며, Kalshi 거래량의 "상당 부분"을 창출했습니다. Interactive Brokers는 특정 Kalshi 계약을 기관 고객에게 제공합니다. 일일 베팅 평균은 1,900만 달러이며, 플랫폼은 고객 베팅에 약 1%의 수수료를 부과합니다.

기타 플랫폼, 전문 틈새 시장 채우기​

Augur는 2018년 7월에 출시된 버전 2가 2020년 7월에 이어지면서 완전히 탈중앙화된 예측 시장을 개척했습니다. 이더리움에서 운영되는 Augur는 분쟁 해결을 위해 REP(Reputation 토큰)를 사용하며 ETH 또는 DAI 스테이블코인으로 거래를 허용합니다. 이 플랫폼은 이진, 범주형(최대 7개 옵션), 스칼라(수치 범위)의 세 가지 시장 유형을 제공합니다. REP 토큰 보유자는 점진적인 평판 본딩 시스템을 통해 결과를 보고하고 정산 수수료를 얻기 위해 스테이킹합니다. 버전 2는 결과 해결 시간을 7일에서 24시간으로 단축하고 유동성 개선을 위해 0x 프로토콜과 통합했습니다.

그러나 Augur는 높은 이더리움 가스 요금, 느린 거래, 사용자 채택 감소와 같은 문제에 직면했습니다. 이 플랫폼은 차세대 오라클 기술을 통해 2025년에 "재부팅"을 발표했지만, 모델을 개척한 최초의 탈중앙화 예측 시장으로서 역사적 중요성을 유지합니다.

Azuro는 2021년에 예측 및 베팅 DApp을 위한 인프라 및 유동성 레이어로 출시되었으며, 스포츠 베팅의 "상록수" 시장 수요에 중점을 두었습니다. 폴리곤 및 기타 EVM 호환 체인에서 운영되는 Azuro는 사용자가 풀에 유동성을 제공하고 APY를 얻는 P2P(peer-to-pool) 메커니즘을 사용합니다. 2024년 8월 지표는 1,100만 달러의 거래량, 19.5% APY를 제공하는 유동성 풀의 650만 달러 TVL, 그리고 44%의 재방문 사용자 비율을 보여주었습니다. 이 플랫폼은 30개 이상의 스포츠 중심 DApp을 호스팅하며 2024년 6월 폴리곤에서 #1 수익 창출 프로토콜 지위를 달성했습니다. 주요 혁신으로는 2024년 4월에 출시된 라이브 베팅 기능과 스포츠 결과 예측을 위한 Olas와의 AI 파트너십이 있습니다.

Drift BET은 2024년 8월 19일 솔라나에서 Drift Protocol의 무기한 선물 DEX의 일부로 출시되었습니다. 이 플랫폼은 처음 24시간 이내에 350만 달러의 오더북 유동성을 창출했으며, 2024년 8월 29일에는 Polymarket의 일일 거래량을 넘어섰습니다. 2024년 8월 18일부터 31일까지 4개 시장에서 총 2,400만 달러의 베팅을 처리했습니다. 이 플랫폼의 독특한 기능은 자본 효율성에 중점을 둡니다. Drift의 5억 달러 이상의 유동성 기반 위에 구축되었으며, 30개 이상의 토큰 담보 유형(USDC에 국한되지 않음)을 지원하고, 베팅하는 동안 담보에서 자동 수익을 창출하며, 예측 시장 베팅과 파생 상품 헤징을 결합한 구조화된 포지션을 제공합니다.

예측 시장을 가능하게 하는 기술 혁신​

오라클은 블록체인 스마트 계약과 실제 데이터 사이의 중요한 다리 역할을 하며, 예측 시장 결과를 정산하는 데 필수적입니다. Chainlink의 탈중앙화 오라클 네트워크는 여러 소스에서 데이터를 가져와 단일 실패 지점 위험을 줄이며, Polymarket이 즉각적인 비트코인 예측 시장에 사용하는 변조 방지 입력을 제공합니다. UMA의 낙관적 오라클 시스템은 토큰 보유자가 점진적인 본딩을 통해 결과에 투표하는 커뮤니티 기반 분쟁 해결을 사용하지만, Polymarket은 $DJT 밈코인 베팅 사건에서 UMA 오라클을 무시했습니다.

스마트 계약은 조건이 충족되면 자동으로 실행되어 중개자를 제거하고 블록체인에서 투명하고 불변의 정산을 보장합니다. 이러한 자동화는 비용을 절감하면서 신뢰성을 높입니다. **자동화된 시장 조성자(AMM)**는 전통적인 주문장 없이 알고리즘 유동성을 제공하며, Polkamarkets 및 Azuro와 같은 플랫폼에서 사용됩니다. Uniswap 모델과 유사하게 AMM은 수요와 공급에 따라 가격을 조정하지만, 유동성 공급자는 비영구적 손실 위험에 직면합니다.

레이어 2 스케일링 솔루션은 비용을 극적으로 줄이고 처리량을 증가시킵니다. 폴리곤은 Polymarket 및 Azuro의 주요 체인 역할을 하며, 이더리움 메인넷보다 낮은 수수료를 제공합니다. 솔라나는 Drift BET과 같은 플랫폼에 고속, 저비용 대안을 제공합니다. 이러한 스케일링 개선은 소매 사용자에게 경제적으로 실행 가능한 소규모 베팅을 가능하게 합니다.

스테이블코인 인프라는 암호화폐 변동성 위험을 줄입니다. USDC는 대부분의 플랫폼에서 주요 통화로 지배적이며, 예측 가능한 결과와 전통 금융에서 더 쉬운 사용자 온보딩을 위해 1:1 USD 페그를 제공합니다. Augur v2는 DAI를 탈중앙화 스테이블코인 대안으로 사용합니다.

Drift BET이 도입한 교차 담보 기능은 사용자가 30개 이상의 다른 토큰을 담보로 게시할 수 있도록 하여, 예측 포지션에 대한 마진 거래와 유휴 담보에서 수익을 창출하면서 헤징 전략을 위한 통합 플랫폼을 가능하게 합니다. 하이브리드 아키텍처는 오프체인 주문 매칭(속도 및 효율성)과 온체인 정산(투명성 및 보안)을 결합하며, Polymarket이 중앙화 및 탈중앙화 접근 방식의 이점을 모두 활용하기 위해 개척했습니다.

전통적인 베팅을 넘어선 사용 사례​

예측 시장은 정보 집계 및 예측을 통해 도박을 훨씬 뛰어넘는 가치를 보여줍니다. 시장은 수천 명의 참가자로부터 분산된 지식을 집계하며, 재정적 인센티브는 정직한 예측을 보장합니다. "군중의 지혜" 효과는 결합된 지식이 종종 개별 전문가를 능가한다는 것을 의미합니다. 2024년 미국 선거는 이를 증명했습니다. 예측 시장은 대부분의 여론 조사보다 트럼프의 승리를 더 정확하게 예측했으며, 주기적인 여론 조사 대신 실시간 업데이트와 지속적인 거래를 통한 자체 수정 기능을 제공했습니다.

학술 연구 응용 분야에는 전염병 확산 예측이 포함됩니다. 아이오와 인플루엔자 예측 시장은 2~4주 앞선 정확도를 달성했습니다. 기후 변화 결과, 경제 지표, 과학 연구 결과 모두 시장 기반 예측의 혜택을 받습니다.

기업 의사 결정은 성장하는 응용 분야입니다. Best Buy는 직원 예측 시장을 성공적으로 사용하여 상하이 매장 개점 지연을 예측하여 재정적 손실을 방지했습니다. Hewlett-Packard는 내부 시장을 사용하여 분기별 프린터 판매를 예측했습니다. Google은 제품 출시 예측 및 기능 채택을 위해 비현금 상품으로 내부 시장을 운영합니다. 이점으로는 조직 전반의 직원 지식 활용, 분산된 정보 수집, 정직한 입력을 장려하는 익명 참여, 그리고 전통적인 합의 방법과 비교하여 집단 사고 감소가 있습니다.

금융 헤징은 불리한 금리 변동, 선거 결과, 농업에 영향을 미치는 기상 현상, 공급망 중단에 대한 위험 관리를 가능하게 합니다. Drift BET의 구조화된 포지션은 예측 시장 포지션과 파생 상품을 결합합니다. 예를 들어, 통합 플랫폼을 통해 선거 결과에 대해 롱 포지션을 취하면서 동시에 비트코인에 대해 숏 포지션을 취하여 교차 시장 상관 관계 전략을 가능하게 합니다.

경제 및 정책 예측은 기관 사용을 봅니다. 헤지 펀드는 예측 시장을 대체 데이터 소스로 사용합니다. 포트폴리오 관리자는 예측 시장 확률을 모델에 통합합니다. 연방 준비 은행 금리 인하 예측, 인플레이션 예측, 상품 가격, GDP 성장 기대치, 정부 셧다운 기간 모두 상당한 거래량을 유치합니다. 최근 정부 셧다운 기간 시장에는 400만 달러 이상이 베팅되었습니다.

거버넌스 및 DAO 의사 결정은 "퓨타키(futarchy)"를 구현합니다. 가치에 투표하고, 신념에 베팅합니다. DAO는 예측 시장을 사용하여 거버넌스 결정을 안내하며, 시장 결과는 정책 선택에 정보를 제공합니다. Vitalik Buterin은 2014년부터 조직 의사 결정에서 정치적 편향을 줄이는 방법으로 이 사용 사례를 옹호해 왔습니다.

규제 개발 및 시장 데이터​

예측 시장에 대한 규제 환경은 2024-2025년에 극적으로 변화하여, 적대적인 불확실성에서 새로운 명확성과 기관 수용으로 전환되었습니다. 이러한 변화는 폭발적인 성장을 가능하게 하는 동시에 새로운 규제 준수 프레임워크를 만들었습니다.

CFTC 규제 프레임워크 및 진화​

예측 시장은 상품거래법(CEA)에 따라 "이벤트 계약"으로 운영되며, CFTC에 의해 파생 상품으로 규제됩니다. 플랫폼은 미국에서 합법적으로 운영하기 위해 지정 계약 시장(DCM)으로 등록해야 합니다. 이벤트 계약은 거시 경제 지표, 정치적 결과, 스포츠 결과 등 특정 이벤트, 발생 또는 가치에 따라 지급액이 결정되는 파생 상품으로 정의됩니다.

지정 절차는 DCM이 자체 인증(CFTC에 제출) 또는 위원회 승인 요청을 통해 새로운 계약을 상장할 수 있도록 합니다. CFTC는 규정 40.11에 따라 자체 인증된 계약을 검토하는 데 90일이 주어집니다. 요구 사항에는 시장 무결성 표준, 투명성, 시장 조작 방지 안전 장치, 검증된 소스 데이터 및 해결 메커니즘, 포괄적인 감시 시스템, 계약의 완전한 담보화(일반적으로 레버리지/마진 없음), 그리고 KYC/AML 준수가 포함됩니다.

CFTC 규정 40.11은 테러, 전쟁, 암살 및 "도박"에 대한 이벤트 계약을 금지합니다. 그러나 도박 정의는 광범위한 소송의 대상이 되어 왔습니다. 도드-프랭크 법(2010년) 이후, 경제적 목적 테스트가 폐지되어, 유용성 입증에 기반한 주제 제한보다는 핵심 원칙에 대한 규제 준수에 승인 초점이 옮겨졌습니다.

획기적인 법적 승리, 환경 재편​

Kalshi 대 CFTC는 분수령이 되는 순간을 나타냅니다. 2023년 6월 12일, Kalshi는 의회 통제 계약을 자체 인증했습니다. 2023년 8월, CFTC는 이 계약이 "도박"과 관련되어 있으며 "공익에 반한다"고 주장하며 계약을 불승인했습니다. 2024년 9월 12일, 미국 지방 법원(D.C.)은 Kalshi의 손을 들어주며 CFTC의 결정이 "자의적이고 변덕스럽다"고 판결했습니다. CFTC가 긴급 정지 명령을 요청했을 때, D.C. 순회 항소 법원은 2024년 10월 2일 요청을 기각했습니다. Kalshi는 2024년 10월에 즉시 선거 예측 계약을 제공하기 시작했습니다.

이 판결은 선거 계약이 CEA에 따라 "도박"을 구성하지 않음을 확립하여, CFTC 규제 선거 예측 시장의 길을 열고 CFTC가 주제를 근거로 이벤트 계약을 금지할 수 있는 능력을 제한하는 선례를 세웠습니다. Kalshi CEO Tarek Mansour는 "선거 시장은 계속될 것입니다"라고 선언했습니다.

트럼프 행정부의 규제 변화​

2025년 2월 5일, 캐롤라인 D. 팜(Caroline D. Pham) 임시 의장 하의 CFTC는 예측 시장 원탁 회의를 발표하며 극적인 정책 전환을 알렸습니다. 팜은 다음과 같이 말했습니다. "불행히도 지난 몇 년간의 부당한 지연과 혁신 방해 정책은 예측 시장에 대한 상식적인 규제로 전환하는 CFTC의 능력을 심각하게 제한했습니다. 예측 시장은 정보 시대에 진실을 가져올 수 있는 정서를 평가하기 위해 시장의 힘을 활용하는 중요한 새로운 개척지입니다."

CFTC는 규정 40.11에 따른 기존 위원회 명령, "도박" 정의에 대한 연방 법원 의견, CFTC의 이전 법적 주장 및 입장, 직원 해석 및 관행, 그리고 주 규제 충돌을 포함한 주요 장애물을 식별했습니다. 개혁 주제에는 CFTC 규정의 파트 38 및 파트 40 개정, 이진 옵션 사기로부터 고객 보호, 스포츠 관련 이벤트 계약, 그리고 혁신 촉진이 포함되었습니다.

2025년 9월 5일, SEC 의장 폴 앳킨스(Paul Atkins)와 CFTC 임시 의장 캐롤라인 팜은 규제 조화에 대한 공동 성명을 발표하며, 증권을 기반으로 하는 것을 포함하여 예측 시장에 이벤트 계약을 책임감 있게 상장하는 혁신가들에게 명확성을 제공하기 위해 노력할 것을 약속했습니다. 양 기관은 관할권 경계에 관계없이 협력 기회를 검토하고, 제품 정의를 조화시키며, 보고 표준을 간소화하고, 조정된 혁신 면제를 설정할 것을 다짐했습니다. 2025년 9월 29일에는 증권 및 상품 관할권 전반에 걸쳐 통합 규제 프레임워크를 구축하기 위한 최초의 공동 노력인 SEC-CFTC 공동 원탁 회의가 소집되었습니다.

주 차원의 규제 문제 지속​

연방 차원의 진전에도 불구하고 주 차원의 갈등이 발생했습니다. 2025년 현재, 일리노이, 메릴랜드, 몬태나, 네바다, 뉴저지, 오하이오(6개 주)는 Kalshi에 대해, 일리노이, 메릴랜드, 뉴저지, 오하이오(4개 주)는 로빈후드에 대해, 일리노이, 메릴랜드, 오하이오(3개 주)는 Crypto.com에 대해 중단 명령을 내렸습니다.

주들은 예측 시장이 주 도박 면허를 요구하는 스포츠 베팅 또는 도박을 구성한다고 주장합니다. Kalshi는 CEA에 따른 연방 우선권을 주장합니다. 매사추세츠에서는 안드레아 캠벨(Andrea Campbell) 법무장관이 2025년에 Kalshi가 불법적으로 스포츠북으로 운영된다고 주장하며 소송을 제기했습니다. 그녀는 2025년 상반기에 스포츠 시장이 플랫폼 활동의 75% 이상을 차지했을 때 스포츠 이벤트에 10억 달러 이상이 베팅되었다고 언급했습니다. 이 고소는 Kalshi가 과도한 베팅을 장려하기 위해 "카지노 스타일 메커니즘"과 행동 설계를 사용한다고 주장합니다.

그러나 두 연방 법원은 Kalshi를 폐쇄하려는 주 정부의 시도에 대해 금지 명령을 내렸으며, 연방 법이 주 규제에 우선한다는 주장이 "승소할 가능성이 높다"고 판결했습니다. 이는 여러 관할권이 관련된 연방 우선권 싸움을 지속적으로 야기합니다.

거래량 및 채택 통계​

총 부문 통계는 2024-2025년에 모든 플랫폼에서 누적 거래량이 130억 달러를 초과함을 보여줍니다. 주요 플랫폼의 거래 이벤트당 평균 회전율은 1,300만 달러에 달합니다. 단일 이벤트 최고 거래량은 Polymarket을 통한 2024년 대통령 선거에서 33억 달러 이상이었습니다. 월간 거래량 성장률은 2024년 내내 60-70%를 유지했습니다.

2025년 9월 일일 거래량은 시장 분포를 보여줍니다. Kalshi는 1억 1천만 달러(80% 스포츠), Polymarket은 4,400만 달러, Crypto.com은 1,300만 달러(98% 스포츠), ForecastEx는 9만 5천 달러를 처리하여, 이 부문 전체에서 약 1억 7천만 달러의 일일 거래량을 기록했습니다.

Polymarket의 사용자 성장 궤적은 극적인 확장을 보여줍니다. 2024년 1월 4,000명의 활성 트레이더에서 2024년 12월 314,500명으로 증가했으며, 이는 2024년 내내 월평균 74%의 성장을 나타냅니다. 거래량 감소에도 불구하고 선거 후 사용자 성장이 지속되어 플랫폼 고착도가 증가하고 있음을 나타냅니다.

Kalshi의 시장 점유율 변화는 가장 극적인 경쟁 변화를 나타냅니다. 거래 점유율은 2024년 9월 12.9%에서 2025년 9월 63.9%로 증가했으며, 시장 점유율은 같은 기간 3.1%에서 62.2%로 급증했습니다. 2025년 9월 NFL 2주차는 2024년 선거 활동을 거래량에서 넘어섰습니다.

기관 대 개인 참여​

기관 채택 지표는 상당한 진전을 보여줍니다. Susquehanna International Group은 2024년 4월 Kalshi의 첫 전담 기관 시장 조성자가 되어 일관된 전문 유동성을 제공했으며, 순수 개인에서 기관급 인프라로의 전환을 알렸습니다.

전략적 투자는 이 부문을 검증합니다. ICE의 2025년 10월 Polymarket에 대한 20억 달러 투자(80억 달러 가치 평가)는 결정적인 기관 승인을 나타냅니다. NYSE 사장 Lynn Martin은 이 파트너십이 "예측 시장을 금융 주류로 가져올 것"이며, Polymarket 데이터를 전 세계 수천 개의 금융 기관에 배포할 계획이라고 밝혔습니다. Kalshi의 2025년 6월 Series C 라운드에서는 Paradigm과 Sequoia가 주도하여 1억 8,500만 달러를 유치했습니다. The Clearing Company는 Union Square Ventures가 주도하고 Coinbase Ventures와 Haun Ventures가 참여하여 1,500만 달러의 시드 라운드를 유치했으며, 기관 투자자를 위한 CFTC 준수 블록체인 인프라 구축에 중점을 두었습니다.

유통 파트너십은 기관의 신뢰도를 높입니다. Robinhood-Kalshi 파트너십은 Robinhood의 2,400만 명 이상의 개인 투자자에게 Kalshi 계약에 대한 직접적인 접근을 제공하며, Kalshi 거래량의 "상당 부분"이 이제 Robinhood 사용자로부터 발생합니다. Interactive Brokers-ForecastEx 통합은 IBKR 고객에게 전문 거래 플랫폼을 통해 Forecast Contracts에 대한 접근을 제공합니다. 2025년 6월, Elon Musk의 X(Twitter)는 소셜 미디어에 예측 시장을 통합할 가능성을 위해 Polymarket과 "협력"한다고 발표했습니다.

개인 참여는 거래량과 거래 건수의 주요 동인으로 남아 있습니다. 인구 통계는 특히 암호화폐 기반 플랫폼에서 젊은 층(18-35세)으로 치우쳐 있습니다. 거래 행동은 소규모 포지션(개인의 경우 일반적으로 50-5,000달러), 스포츠 시장에서의 높은 빈도 거래, 그리고 정치 시장에서의 장기 포지션을 보여줍니다. 개인은 참가자 수 기준으로 약 90-95%를 차지하지만, 거래량의 50-60%를 차지할 가능성이 높으며, 기관 시장 조성자는 유동성 공급을 통해 30-40%를 기여합니다. 평균 개인 포지션은 500-2,000달러 범위인 반면, 기관 포지션은 시장 조성 활동을 위해 50,000-1,000,000달러 이상에 이릅니다.

도박 중독에 대한 우려가 제기되었습니다. 매사추세츠 소송은 "카지노 스타일 메커니즘"과 행동 설계 우려를 강조합니다. 스포츠 베팅은 접근성과 빠른 해결 주기 때문에 도박 문제의 "입문"으로 인식됩니다. 선거 후 역학은 많은 사용자가 2024년 선거 베팅만을 위해 참여하고 그 후에 떠났음을 보여주었지만, 스포츠 시장은 전통적인 스포츠북 사용자를 유치하고 주요 뉴스 이벤트 주변에서 이벤트 중심 참여 급증을 제공하고 있습니다.

플랫폼 가치 평가 및 자금 조달​

Polymarket의 가치 평가 궤적은 부문 성장을 보여줍니다. Founders Fund가 주도한 2억 달러 자금 조달 라운드 이후 2024년 6월 10억 달러에서 2025년 10월 ICE의 20억 달러 투자로 80억~100억 달러로 증가했습니다. 이는 16개월 만에 8배 증가한 것입니다. Vitalik Buterin을 포함한 투자자들과 함께 이전 라운드에서 총 7천만 달러 이상을 유치했습니다.

Kalshi의 가치 평가는 2024년 6월 Sequoia와 Paradigm으로부터 1억 8,500만 달러의 Series C 라운드를 통해 20억 달러에 도달했으며, 2024년 10월 사후 가치 평가 7억 8,700만 달러에서 8개월 만에 2.5배 증가했습니다. 이전 자금 조달에는 Polychain Capital로부터 400만 달러의 시드 라운드와 2023년 5월 7천만 달러의 Series A/B 라운드가 포함되었습니다.

총 부문 가치 평가는 100억 달러를 초과하며 기관의 지속적인 관심을 받고 있습니다. Citadel이 예측 시장 진입 또는 투자를 모색하고 있다는 보고는 상당한 시장 조성 전문 지식과 자본을 이 분야에 가져올 것입니다.

미래 전망 및 비판적 분석​

예측 시장은 틈새 실험과 주류 금융 인프라 사이의 변곡점에 서 있습니다. 성장 전망, 기관 투자, 규제적 돌파구는 진정한 모멘텀을 시사하지만, 유동성, 계절성, 유용성에 대한 근본적인 과제는 해결되지 않은 채 남아 있습니다.

성장 전망은 폭발적인 잠재력을 보여줍니다​

시장 규모 예측은 2024년 15억 달러에서 2035년까지 잠재적으로 950억 달러로 성장할 것으로 예상하며, 이는 63배의 확장을 나타냅니다. 현재 월간 거래량 10억 달러를 기반으로 한 대체 예측은 모멘텀이 계속된다면 2030년까지 이 부문이 총 거래량 1조 달러에 도달할 수 있음을 시사합니다. Grand View Research의 DeFi 예측 시장 예측은 2024년 204억 8천만 달러에서 2030년까지 2,311억 9천만 달러로 성장하여 53.7%의 CAGR을 나타낼 것으로 추정합니다(Mordor Intelligence는 더 보수적인 27.23% CAGR을 제시합니다).

성장 동력에는 토큰화된 실제 자산 통합, 교차 체인 상호 운용성 개선, 기관급 수탁 솔루션, 규제 명확성 및 준수 프레임워크, 그리고 ICE, Robinhood 및 유사한 파트너십을 통한 전통 금융 통합이 포함됩니다. 현재 거래량 추세는 2025년 10월 현재 Kalshi가 주간 9억 5,600만 달러, Polymarket이 주간 4억 6,400만 달러를 기록하여 합산 주간 거래량이 14억 달러를 초과함을 보여줍니다.

주요 기관 투자는 이러한 예측을 검증합니다. ICE의 20억 달러 Polymarket 투자 외에도 Peter Thiel의 Founders Fund와 Vitalik Buterin이 2억 달러 자금 조달에 참여했습니다. Donald Trump Jr.의 1789 Capital은 수천만 달러를 투자했습니다. Charles Schwab, Henry Kravis(KKR), Peng Zhao를 포함한 전통적인 투자자들이 라운드에 참여했습니다. Citadel이 예측 시장 진입 또는 투자를 모색하고 있다는 보고는 600억 달러 이상의 헤지 펀드의 시장 조성 전문 지식(미국 소매 주식 거래량의 약 40% 처리)을 이 분야에 가져올 것입니다.

지속 가능성을 위협하는 중대한 과제​

유동성 위기는 가장 근본적인 장애물입니다. Presto Research는 이를 "오늘날 예측 시장이 직면한 가장 큰 문제"로 식별하며, "최고점에서도 관심은 대부분 단기적이며 선거와 같은 특정 기간에 국한되며, 상위 3~5개 시장만이 사람들이 대규모로 거래하기에 충분한 거래량을 가지고 있다"고 지적합니다.

몬태나 상원 선거를 조사한 2024년 예일 연구는 Kalshi에서 총 역사적 거래량이 약 75,000달러에 불과하다는 것을 발견했습니다. 이는 "부유한 기부자에게는 푼돈"입니다. 이 연구의 저자들은 "실제로 이 플랫폼에 베팅하는 트레이더가 얼마나 적은지에 충격을 받았다"며, 특정 시장에서 판매자가 없는 얇은 주문장과 최대 50%에 달하는 스프레드를 발견했습니다. 단 몇 천 달러의 소액 베팅만으로도 시장을 몇 퍼센트 포인트 움직일 수 있습니다. 롱테일 이벤트는 참가자를 유치하는 데 어려움을 겪어 지속적으로 얇은 주문장을 만듭니다. 유동성 공급자는 이벤트 결과가 확실해지고 토큰 가격이 0 또는 1로 수렴함에 따라 비영구적 손실 위험에 직면합니다.

시장 설계 문제는 유동성 문제를 악화시킵니다. 올인 또는 제로 지급 방식은 전통적인 투자자보다 도박꾼에게 더 적합합니다. 상위 10개 Polymarket 시장은 자본을 묶어두는 연장된 해결 날짜를 특징으로 합니다. 전통 금융과 비교할 때, 예측 시장은 총 손실 위험이 높아 진지한 투자자에게 매력이 없습니다. 스포츠 베팅과 비교할 때, 더 느린 해결과 낮은 엔터테인먼트 가치를 제공합니다. 밈코인과 비교할 때, 더 낮은 잠재적 수익(몇 분 만에 10배 대 2배)을 제공합니다. 대부분의 거래량은 정치(선거 주기), 암호화폐, 스포츠에 집중되어 있으며, 암호화폐 거래소와 스포츠 베팅 사이트가 더 나은 유동성과 사용자 경험을 제공할 때 예측 시장을 사용할 유인이 거의 없습니다.

시장 조작 및 정확성 우려는 신뢰도를 훼손합니다. 예일 연구는 얇은 거래량을 고려할 때 조작이 "극도로 쉽다"고 결론지으며, "단 몇 만 달러만으로도 시장을 쉽게 독점할 수 있다"고 지적했습니다. 자본이 풍부한 참가자는 낮은 유동성 시장에서 가격에 쉽게 영향을 미칩니다. "멍청한 돈"은 "똑똑한 돈"이 수수료를 극복할 수 있도록 필요하지만, 불충분한 개인 참여는 구조적 문제를 야기합니다. 명확한 집행 메커니즘이 없는 내부자 거래 우려가 존재합니다. 무임승차 문제(free-rider problem)는 예측 시장 예측이 효과적으로 수익화될 수 없는 공공재임을 의미합니다.

외교협회(Council on Foreign Relations)는 "유동성 제약이 신뢰성을 제한하며, 예측 시장이 전문 지식을 대체해서는 안 된다"고 지적합니다. Works in Progress Magazine은 "현재 존재하는 예측 시장은 기껏해야 Metaculus 및 538과 같은 다른 고품질 소스와 유사하게 정확하다"고 주장합니다. 2022년 미국 중간 선거에서는 Metaculus, 538, Manifold가 Polymarket 및 PredictIt보다 더 나은 예측을 했습니다. 역사적 실패 사례로는 브렉시트, 트럼프 2016, 이라크 대량 살상 무기(2003), 존 로버츠 지명 예측이 있습니다.

방법론적으로 예측 시장은 이벤트 근처까지 정확한 확률로 수렴하지 않습니다. "너무 늦어서 중요하지 않습니다." 그들은 군집 행동, 과신 편향, 앵커링, 부족 행동에 여전히 취약합니다. 대부분의 질문은 전문 지식을 요구하지만 대부분의 참가자는 그것을 가지고 있지 않습니다. 제로섬 특성상 모든 승자는 동등한 패자를 필요로 하므로 생산적인 투자가 불가능합니다.

주류 채택 경로가 존재하지만 실행이 필요합니다​

규제 준수 및 명확성은 가장 명확한 전진 경로를 제공합니다. Kalshi의 CFTC 규제 거래소 모델과 미국 규제 준수를 위한 QCEX 인수는 규제 준수 우선 인프라가 경쟁 우위임을 보여줍니다. 필요한 개발에는 혁신과 소비자 보호의 균형을 맞추는 명확한 프레임워크, 도박 대 파생 상품 분류 논쟁 해결, 그리고 분열된 규제를 방지하기 위한 주 차원의 조정이 포함됩니다.

유통 및 통합은 접근성 장벽을 극복할 수 있습니다. Robinhood-Kalshi 파트너십은 수백만 명의 개인 트레이더에게 예측 시장을 제공합니다. 2025년 MetaMask 통합은 지갑 앱에 Polymarket을 직접 추가했습니다. ICE의 파트너십은 이벤트 기반 데이터를 기관 고객에게 전 세계적으로 배포합니다. Farcaster 및 솔라나의 Blink와 같은 플랫폼을 통한 소셜 미디어 통합은 바이러스성 공유를 가능하게 합니다. 2026년 초 CME Group의 24/7 암호화폐 거래 출시는 기관 채택 경로를 알립니다.

제품 혁신은 근본적인 설계 한계를 해결할 수 있습니다. 레버리지 상품은 장기 시장에 대한 자본 효율성을 허용할 것입니다. 여러 예측을 결합한 파레이 베팅은 더 높은 보상을 제공합니다. Azuro와 같은 P2P 유동성 모델은 자본을 집계하여 단일 거래 상대방 역할을 합니다. 수익 창출 스테이블코인은 자본 잠금의 기회비용을 해결합니다. Swaye와 같은 플랫폼을 통한 무허가 시장 생성은 결과에 묶인 밈코인으로 사용자 생성 시장을 가능하게 합니다.

AI 통합은 혁신적일 수 있습니다. Grok-Kalshi 파트너십은 AI 기반 실시간 확률 평가를 제공합니다. AI는 추세를 분석하여 시기적절한 시장 주제를 제안하고, 시장 조성(market making)을 통해 유동성 관리를 강화하며, 시장 깊이를 향상시키기 위해 거래 봇으로 참여할 수 있습니다. Vitalik Buterin의 비전은 AI가 10달러 거래량 시장에서도 고품질 정보를 가능하게 하는 데 중점을 둡니다. "다음 10년 동안 정보 금융을 가속화할 한 가지 기술은 AI입니다."

시장 다각화는 선거 외의 계절성을 해결합니다. Kalshi의 92% 스포츠 베팅 거래량은 정치 외의 강력한 수요를 보여줍니다. 실적 예측, 제품 출시, M&A 결과와 같은 기업 이벤트는 지속적인 거래 기회를 제공합니다. 연준 결정, CPI 발표, 경제 지표와 같은 거시 경제 이벤트는 기관 헤징을 유치합니다. 과학 및 기술 예측(ChatGPT-5 출시 시기, 획기적인 예측) 및 대중문화 시장(시상식, 엔터테인먼트 결과)은 매력을 넓힙니다.

전통 금융 통합은 가능성과 한계를 보여줍니다​

현재 통합 사례는 실현 가능성을 보여줍니다. ICE의 20억 달러 Polymarket 투자는 NYSE 모회사의 유통 및 블록체인 토큰화 협력을 가져옵니다. ICE는 Polymarket 데이터를 전 세계 기관 고객에게 신디케이트하고 토큰화 프로젝트에 협력할 것입니다. Lynn Martin(NYSE 사장)은 이 파트너십이 "예측 시장을 금융 주류로 가져올 것"이라고 밝혔습니다.

Robinhood의 Kalshi NFL 및 대학 미식축구 시장 통합은 Robinhood가 DraftKings 및 FanDuel과 경쟁하면서 예측 시장을 합법적인 금융 상품으로 정상화할 수 있도록 합니다. Citadel의 탐색은 600억 달러 이상의 헤지 펀드의 시장 조성 전문 지식을 예측 시장에 가져올 것이며, 미국 소매 주식 거래량의 상당 부분을 처리합니다.

인프라 개발은 Kalshi의 CFTC 규제 거래소 운영을 통해 모델이 작동함을 입증하고 QCEX 인수를 통해 파생 상품 청산 및 결제 인프라를 제공함으로써 진행됩니다. 스테이블코인(USDC) 수용은 암호화폐와 전통 금융 사이의 다리를 만듭니다. 예측 시장 확률은 헤지 펀드의 정서 지표가 되고 있으며, 실시간 확률 데이터는 기관 의사 결정 및 블룸버그 터미널 및 금융 뉴스 플랫폼과의 통합에 사용됩니다.

이벤트 계약은 포트폴리오 다각화를 위한 새로운 자산 클래스, 지정학적, 규제 및 거시 경제 이벤트 노출에 대한 위험 관리 도구, 그리고 기존 상품이 존재하지 않는 전통적인 파생 상품에 대한 보완적인 수단입니다.

그러나 Works in Progress Magazine은 근본적인 한계를 지적합니다. "기존 예측 시장이 헤징에 유용할 수 있는 곳에서는 전통 금융이 보통 더 나은 상품을 만들었습니다." 1980년대 이후 연방 기금 금리, CPI, 배당금, 채무 불이행 위험에 대한 파생 상품이 만들어졌습니다. 예측 시장은 확립된 파생 상품 시장의 유동성과 정교함이 부족합니다. 전통 금융은 대부분의 헤징 요구에 대해 이미 정교한 상품을 만들었으므로, 예측 시장은 기존 상품이 존재하지 않는 좁은 틈새 시장만 채울 수 있음을 시사합니다.

전문가 관점: 진정한 혁신인가, 과대광고된 내러티브인가?​

Vitalik Buterin은 "정보 금융" 비전을 가장 야심 차게 옹호합니다. 그는 다음과 같이 말합니다. "저를 항상 가장 흥분시켰던 이더리움 애플리케이션 중 하나는 예측 시장입니다... 예측 시장은 훨씬 더 중요한 것의 시작입니다: '정보 금융'... AI와 암호화폐의 교차점, 특히 예측 시장에서, '인식 기술의 성배'가 될 수 있습니다."

Buterin은 예측 시장을 베터가 예측을 하고, 독자가 예측을 소비하며, 시스템이 공공재로서 공개 예측을 생성하는 세 가지 측면 시장으로 구상합니다. 응용 분야는 선거를 넘어 소셜 미디어(커뮤니티 노트 가속화), 과학적 동료 검토 강화, 뉴스 검증, DAO 거버넌스를 변화시키는 데까지 확장됩니다. 그의 이론: AI는 "다음 10년 동안 정보 금융을 가속화"하여 비즈니스 전략 비교, 공공재 자금 조달, 인재 발굴을 위한 의사 결정 시장을 가능하게 할 것입니다.

기관 강세론자들은 이를 검증합니다. ICE CEO Jeffrey Sprecher: "우리의 투자는 ICE의 시장 인프라와 데이터 및 이벤트가 교차하는 방식을 형성하는 미래 지향적인 회사를 결합합니다." Polymarket CEO Shayne Coplan: "예측 시장을 금융 주류로 가져오는 데 중요한 단계입니다... 우리는 개인과 기관이 미래를 이해하고 가격을 책정하기 위해 확률을 사용하는 방식을 확장하고 있습니다." 신시내티 대학교 경제학자 Michael Jones는 암호화폐가 순수한 투자 외에 "가치와 유용성을 보여주는 실제 사용 사례"를 보여주며, 예측 시장을 "전혀 베팅이나 도박이 아니라... 정보 도구"로 자리매김한다고 주장합니다.

비판적 학술 연구는 이 내러티브에 강력하게 도전합니다. Jeffrey Sonnenfeld, Steven Tian, Anthony Scaramucci의 2024년 예일 경영대학원 연구는 다음과 같이 결론지었습니다. "이 플랫폼에 실제로 베팅하는 트레이더가 얼마나 적은지에 충격을 받았습니다... 실제로 사용하는 사람보다 예측 시장에 대한 이야기가 더 많이 쓰였습니다." 그들의 연구 결과는 "얇은 거래량과 유동성으로 인해 베팅하기가 극도로 어렵다"며, "언론에서 인용하는 소위 가격은... 단지 환상적인 숫자일 뿐 현실을 대표하지 않는다"고 지적합니다. 단 몇 천 달러의 작은 베팅만으로도 시장을 몇 퍼센트 포인트 움직일 수 있습니다. 결론: "이러한 예측 시장은 언론에서 신뢰할 수 있는 지표로 인용되어서는 안 됩니다."

Works in Progress Magazine은 다음과 같이 주장합니다. "현재 존재하는 예측 시장은 기껏해야 Metaculus 및 538과 같은 다른 고품질 소스와 유사하게 정확하다"고 주장합니다. 이 기사는 근본적인 구조적 문제를 식별합니다. 예측 시장은 "똑똑한 돈"과 "멍청한 돈"이 모두 필요하지만, 불충분한 개인 참여는 모델을 약화시킵니다. 제로섬 특성은 "모든 승자는 동등하고 반대되는 패자를 필요로 한다"는 이유로 기관 투자자를 단념시킵니다. 합법적으로 존재할 수 있는 대부분의 잠재적 예측 시장은 존재하지 않습니다. 이는 규제가 주요 장벽이 아니라 진정한 수요 부족을 시사합니다.

컬럼비아 대학교의 통계 모델링 블로그는 다음과 같이 지적합니다. "예측 시장은 수렴할 때까지는 그다지 유용하지 않으며, 이는 이벤트에 가까워질 때만 발생합니다... 그때쯤이면 결과가 중요하기에는 너무 늦습니다." 베터는 다른 누구보다 더 나은 정보를 가지고 있지 않으며, "단지 돈을 던질 뿐"입니다. 이 비판은 베터의 합리성과 동기에 대한 의문스러운 가정을 고려할 때 암시된 확률이 유효한지 의문을 제기합니다.

균형 잡힌 평가: 조류가 아닌 지류​

2024-2025년 예측 시장은 진정한 돌파구를 달성했습니다. 규제 프레임워크를 확립하는 획기적인 법원 승리, NYSE 모회사로부터 20억 달러 투자, 2024년 대통령 선거 예측에서 입증된 뛰어난 정확성, 130억 달러 이상의 누적 거래량, 그리고 주변적인 암호화폐 실험에서 기관 검증을 받는 인프라로의 전환이 그것입니다. 예측 시장이 밈코인을 정당성, 지속 가능성, 유용성 측면에서 능가할 것이라는 John Wang의 이론은 정확하다는 것이 입증되었습니다. 투명한 결과 기반 시장과 순수한 투기 사이의 근본적인 차이는 실제적이고 의미가 있습니다.

그러나 이 부문은 주류 채택을 달성할지 아니면 전문화된 틈새 시장으로 남을지를 결정할 실행 과제에 직면해 있습니다. 유동성 제약은 가장 큰 시장을 제외하고는 조작에 취약하게 만듭니다. 선거 후 거래량 지속 가능성은 아직 입증되지 않았습니다. 전통 금융은 대부분의 헤징 및 예측 요구에 대해 더 나은 대안을 제공합니다. 주 차원의 규제 갈등은 분열된 규제 준수 요구 사항을 야기합니다. 언론의 과대광고와 실제 사용자 참여 사이의 격차는 여전히 존재합니다.

"밈코인 이후의 다음 물결로서의 예측 시장"이라는 내러티브는 암호화폐 시장의 성숙과 순수한 투기에서 유틸리티로의 자본 재배분에 대한 진술로서 근본적으로 정확합니다. Robinhood 통합 및 전통 금융 파트너십을 통해 주류 사용자를 위한 암호화폐의 "트로이 목마"로서의 예측 시장에 대한 John Wang의 비전은 가능성을 보여줍니다. Vitalik Buterin의 "정보 금융" 프레임워크는 AI 통합 및 유동성 문제를 해결할 수 있다면 설득력 있는 장기적 잠재력을 제공합니다.

그러나 예측 시장은 조류라기보다는 지류로 이해하는 것이 가장 좋습니다. 즉, 더 넓은 금융 생태계 내에서 전문화된 위치를 차지하면서 특정 응용 분야에서 합법적인 가치를 창출하는 중요한 혁신입니다. 그들은 인간이 정보를 예측하고 집계하는 방식의 혁명이 아니라 암호화폐의 유용성과 성숙의 진화를 나타냅니다. 향후 12-24개월은 예측 시장이 대담한 예측을 충족시킬지 아니면 정보 시대의 많은 도구 중 하나로서 가치 있지만 궁극적으로 겸손한 역할에 정착할지를 결정할 것입니다.

TL;DR​

크립토 에어드롭은 특정 지갑 주소에 토큰을 (대부분 무료로) 배포하여 네트워크를 초기화하고, 소유권을 분산시키며, 초기 커뮤니티 구성원에게 보상하는 방식입니다. 흔히 사용되는 방법으로는 과거 행동에 대한 레트로 보상, 포인트‑토큰 전환, NFT·토큰 보유자를 위한 드롭, 인터랙티브 “퀘스트” 캠페인 등이 있습니다. 성공 여부는 스냅샷 규칙, Merkle proof 기반 클레임 메커니즘, 시빌 저항, 명확한 커뮤니케이션, 법적 준수 등에 달려 있습니다. 사용자는 토큰 이코노미와 안전성에 주목하고, 팀은 일시적인 hype가 아니라 핵심 제품 목표와 연계된 에어드롭을 설계해야 합니다.

에어드롭이란, 정확히 무엇인가?​

핵심적으로, 크립토 에어드롭은 프로젝트가 특정 사용자 그룹의 지갑에 자체 토큰을 보내는 마케팅·배포 전략입니다. 단순한 증정이 아니라 구체적인 목표를 달성하기 위한 계산된 움직임입니다. Coinbase와 Binance Academy 등 교육 자료에 따르면, 새로운 네트워크, DeFi 프로토콜, 혹은 dApp이 빠르게 사용자 기반을 확보하고자 할 때 에어드롭을 활용합니다. 토큰을 제공함으로써 거버넌스 참여, 유동성 제공, 신규 기능 테스트, 혹은 커뮤니티 활성화 등을 유도하고, 네트워크 효과를 촉진합니다.

실제 현장에서 보이는 에어드롭 유형​

에어드롭은 전략적 목적에 따라 여러 형태로 제공됩니다. 오늘날 가장 흔히 목격되는 모델을 소개합니다.

레트로액티브 (과거 행동 보상)​

클래식 모델로, 토큰이 존재하기 전 프로토콜을 사용한 초기 채택자를 보상합니다. Uniswap 2020 에어드롭이 대표적인 사례로, 프로토콜과 상호작용한 모든 주소에 $400 UNI$ 토큰을 배포해 사용자를 즉시 소유자로 전환했습니다.

포인트 → 토큰 (인센티브 먼저, 토큰은 나중)​

2024·2025년에 두드러진 트렌드로, 포인트 모델은 참여를 게임화합니다. 프로젝트는 브리징, 스와핑, 스테이킹 등 사용자 행동을 추적해 오프체인 “포인트”를 부여하고, 이후 이 포인트를 토큰 할당량으로 전환합니다. 토큰 출시 전 장기간에 걸쳐 원하는 행동을 측정·인센티브할 수 있습니다.

홀더 / NFT 드롭​

특정 토큰이나 NFT를 보유한 사용자를 대상으로 합니다. 기존 생태계 내 충성도를 보상하거나, 활발한 커뮤니티를 기반으로 새로운 프로젝트를 부트스트랩하는 방식입니다. 대표적인 사례는 ApeCoin으로, 2022년 출시 시 $APE$ 토큰 청구 권한을 Bored Ape와 Mutant Ape Yacht Club NFT 보유자에게 부여했습니다.

생태계·거버넌스 프로그램​

일부 프로젝트는 장기적인 탈중앙화와 커뮤니티 성장을 위해 연속적인 에어드롭을 활용합니다. 예를 들어 Optimism은 사용자에게 여러 차례 에어드롭을 진행하면서, 동시에 RetroPGF 프로그램을 통해 공공재 펀딩을 위한 토큰을 별도 할당했습니다. 이는 지속 가능하고 가치 정렬된 생태계 구축 의지를 보여줍니다.

에어드롭 작동 원리 (핵심 메커니즘)​

성공적인 에어드롭과 혼란스러운 에어드롭의 차이는 기술·전략 실행에 있습니다. 실제로 중요한 메커니즘을 정리합니다.

스냅샷 & 자격 기준​

프로젝트는 먼저 스냅샷(특정 블록 높이 또는 날짜)을 정해 그 시점 이후 활동은 제외합니다. 이후 보상하고자 하는 행동(브리징, 스와핑, 유동성 제공, 거버넌스 참여, 코드 기여 등)에 기반해 자격 기준을 정의합니다. 예를 들어 Arbitrum은 2023년 2월 6일 블록을 기준으로 Nansen과 협업해 정교한 배포 모델을 만들었습니다.

클레임 vs. 직접 전송​

직접 토큰을 전송하는 것이 간단해 보이지만, 대부분의 성숙한 프로젝트는 클레임 기반 흐름을 채택합니다. 이는 분실·해킹된 주소로 토큰이 전송되는 위험을 줄이고, 사용자가 적극적으로 참여하도록 유도합니다. 가장 일반적인 패턴은 Merkle Distributor입니다. 프로젝트는 자격 주소들의 Merkle root을 온체인에 게시하고, 사용자는 자신만의 “proof”를 생성해 토큰을 청구합니다. Uniswap 오픈소스 구현이 대표적이며, 가스 효율과 보안성을 동시에 제공합니다.

시빌 저항​

에어드롭은 수백·수천 개의 지갑을 이용해 보상을 극대화하려는 “파머”들의 표적이 됩니다. 팀은 다음과 같은 방법으로 대응합니다: 지갑 소유자를 클러스터링하는 분석, 지갑 연령·활동 다양성 등 휴리스틱 적용, 최근에는 LayerZero 2024 캠페인처럼 사용자가 직접 시빌 활동을 보고하고 15 % 할당량을 얻는 모델을 도입했습니다. 보고하지 않고 적발된 경우 배제됩니다.

릴리즈 스케줄 & 거버넌스​

에어드롭 토큰이 모두 즉시 유통되는 것은 아닙니다. 팀·투자자·생태계 펀드 등에 할당된 토큰은 베스팅 혹은 점진적 릴리즈 스케줄을 가집니다. 사용자는 이를 파악해 향후 공급 압력을 예측할 수 있습니다. TokenUnlocks 같은 플랫폼은 수백 개 자산의 릴리즈 타임라인을 공개 대시보드로 제공합니다.

사례 연구 (핵심 요약)​

• Uniswap (2020): 자격 주소당 $400 UNI$ 배포, 유동성 제공자에게는 추가 할당. Merkle proof 기반 클레임 모델을 산업 표준으로 정립.
• Arbitrum (2023): L2 거버넌스 토큰 $ARB를 100 억 공급량으로 출시. 2023‑02‑06 스냅샷 기반 포인트 시스템에 Nansen 분석·시빌 필터 적용.
• Starknet (2024): “Provisions Program”이라 명명, 2024‑02‑20 청구 시작. 초기 사용자·네트워크 개발자·Ethereum 스테이커 등 폭넓은 기여자를 대상으로 다개월 청구 창 제공.
• ZKsync (2024): 2024‑06‑11 발표, 전체 토큰 공급량의 17.5 %를 700 k 지갑에 일회성 에어드롭. 프로토콜 초기 커뮤니티에 대한 대규모 보상.

팀이 에어드롭을 하는 이유 (그리고 하지 말아야 할 때)​

팀이 에어드롭을 활용하는 전략적 이유:

• 양면 네트워크 활성화: 유동성 제공자·트레이더·크리에이터·재스테이커 등 필수 참여자를 초기 확보.
• 거버넌스 탈중앙화: 활발한 사용자에게 토큰을 배포해 신뢰할 수 있는 탈중앙화와 커뮤니티 주도 거버넌스 기반 마련.
• 초기 기여자 보상: ICO·프리세일이 없었던 프로젝트는 초기 신뢰자를 보상하기 위해 에어드롭을 사용.
• 가치 신호: 에어드롭 설계 자체가 프로젝트 핵심 원칙을 전달. Optimism의 공공재 펀딩 강조가 좋은 예.

하지만 에어드롭은 만능이 아닙니다. 제품 유지율이 낮거나 커뮤니티가 약하거나 토큰 유틸리티가 불명확한 경우 에어드롭을 진행하면 안 됩니다. 에어드롭은 기존 긍정적 피드백 루프를 확대할 뿐, 부실한 제품을 고칠 수는 없습니다.

사용자를 위한 가이드: 안전하게 평가하고 참여하기​

에어드롭은 매력적이지만 위험도 큽니다. 안전하게 접근하는 방법을 정리합니다.

드롭을 추구하기 전​

• 정통성 확인: 프로젝트 공식 채널(웹사이트, X, Discord)에서 공지를 반드시 검증. DM, 광고, 검증되지 않은 계정이 보내는 “클레임” 링크는 절대 클릭 금지.
• 경제성 파악: 토큰 이코노미 이해. 총 공급량, 사용자 할당 비율, 내부자 베스팅 스케줄은? TokenUnlocks 같은 툴로 미래 공급을 추적.
• 드롭 유형 파악: 레트로 보상형인지, 포인트 프로그램인지 확인. 규칙이 다르고, 포인트 프로그램은 기준이 변동될 수 있음.

지갑 관리​

• 새 지갑 사용: 가능하면 전용 “버너” 지갑을 만들어 에어드롭 청구에만 사용. 메인 자산과 위험을 격리.
• 서명 전 내용 확인: 무작정 트랜잭션을 승인하지 말 것. 악성 사이트가 자산을 빼갈 수 있는 권한을 부여할 수 있음. 트랜잭션 시뮬레이터로 사전 검증하고, Revoke.cash 등으로 오래된 승인 권한을 주기적으로 회수.
• 오프체인 서명 주의: Permit·Permit2 등 오프체인 서명도 자산 이동에 악용될 수 있음. 온체인 승인만큼 신중히 다룰 것.

일반적 위험​

• 피싱·드레인: 가짜 “클레임” 사이트가 가장 흔한 위험. Scam Sniffer 등 보안 업체 보고서에 따르면 2023‑2025년 사이 대규모 손실이 발생.
• 지리적 제한·KYC: 일부 에어드롭은 국가별 제한이나 KYC를 요구. 조건을 반드시 확인, 해당 국가 거주자는 제외될 수 있음.
• 세금 (간단히 안내, 조언 아님): 관할 구역에 따라 과세 방식이 다름. 미국에서는 IRS가 에어드롭 받은 토큰을 획득 시점 시가로 과세 소득으로 간주. 영국에서는 HMRC가 행동을 수행해 받은 경우 소득으로 보고, 이후 매도 시 양도소득세 적용. 전문가와 상담 권장.

팀을 위한 실용적인 에어드롭 설계 체크리스트​

에어드롭을 계획 중인가요? 설계 과정을 돕는 체크리스트입니다.

1. 목표 명확화: 실제 달성하고자 하는 것이 무엇인가? 실제 사용 보상, 거버넌스 탈중앙화, 유동성 시드, 빌더 펀딩 등 핵심 목표를 정의하고, 목표 행동을 구체화.
2. 제품에 맞는 자격 기준: 프로젝트 특성에 맞게 토큰 배포 비율·포인트 기준·레트로 보상 범위를 설정. 내부자 베스팅과 연계해 장기적인 토큰 가치를 보존.
3. 시빌 저항 설계: 지갑 클러스터링·휴리스틱·사용자 자체 보고 등 다층적인 시빌 방어 메커니즘을 적용.
4. 클레임 메커니즘: Merkle proof 기반 Merkle Distributor를 활용해 가스 효율적인 클레임 흐름 구현. 필요 시 UI/UX 가이드를 제공해 사용자가 쉽게 청구할 수 있도록.
5. 릴리즈 스케줄 공개: 베스팅·점진적 릴리즈 계획을 사전에 공개하고, TokenUnlocks와 같은 서비스에 등록해 투명성 확보.
6. 법적·규제 검토: 현지 법률 자문을 받아 에어드롭이 증권법·AML 규정 등에 위배되지 않도록 사전 점검.
7. 커뮤니케이션 전략: 에어드롭 일정·방법·청구 절차를 명확히 안내하고, FAQ·튜토리얼·지원 채널을 운영해 사용자 문의에 신속 대응.

본문 내용 번역​

에어드롭이란, 정확히 무엇인가?​

핵심적으로, 크립토 에어드롭은 프로젝트가 특정 사용자 그룹의 지갑에 자체 토큰을 보내는 마케팅·배포 전략입니다. 단순한 증정이 아니라 구체적인 목표를 달성하기 위한 계산된 움직임입니다. Coinbase와 Binance Academy 등 교육 자료에 따르면, 새로운 네트워크, DeFi 프로토콜, 혹은 dApp이 빠르게 사용자 기반을 확보하고자 할 때 에어드롭을 활용합니다. 토큰을 제공함으로써 거버넌스 참여, 유동성 제공, 신규 기능 테스트, 혹은 커뮤니티 활성화 등을 유도하고, 네트워크 효과를 촉진합니다.

실제 현장에서 보이는 에어드롭 유형​

에어드롭은 전략적 목적에 따라 여러 형태로 제공됩니다. 오늘날 가장 흔히 목격되는 모델을 소개합니다.

레트로액티브 (과거 행동 보상)​

클래식 모델로, 토큰이 존재하기 전 프로토콜을 사용한 초기 채택자를 보상합니다. Uniswap 2020 에어드롭이 대표적인 사례로, 프로토콜과 상호작용한 모든 주소에 $400 UNI$ 토큰을 배포해 사용자를 즉시 소유자로 전환했습니다.

포인트 → 토큰 (인센티브 먼저, 토큰은 나중)​

2024·2025년에 두드러진 트렌드로, 포인트 모델은 참여를 게임화합니다. 프로젝트는 브리징, 스와핑, 스테이킹 등 사용자 행동을 추적해 오프체인 “포인트”를 부여하고, 이후 이 포인트를 토큰 할당량으로 전환합니다. 토큰 출시 전 장기간에 걸쳐 원하는 행동을 측정·인센티브할 수 있습니다.

홀더 / NFT 드롭​

특정 토큰이나 NFT를 보유한 사용자를 대상으로 합니다. 기존 생태계 내 충성도를 보상하거나, 활발한 커뮤니티를 기반으로 새로운 프로젝트를 부트스트랩하는 방식입니다. 대표적인 사례는 ApeCoin으로, 2022년 출시 시 $APE$ 토큰 청구 권한을 Bored Ape와 Mutant Ape Yacht Club NFT 보유자에게 부여했습니다.

생태계·거버넌스 프로그램​

일부 프로젝트는 장기적인 탈중앙화와 커뮤니티 성장을 위해 연속적인 에어드롭을 활용합니다. 예를 들어 Optimism은 사용자에게 여러 차례 에어드롭을 진행하면서, 동시에 RetroPGF 프로그램을 통해 공공재 펀딩을 위한 토큰을 별도 할당했습니다. 이는 지속 가능하고 가치 정렬된 생태계 구축 의지를 보여줍니다.

에어드롭 작동 원리 (핵심 메커니즘)​

성공적인 에어드롭과 혼란스러운 에어드롭의 차이는 기술·전략 실행에 있습니다. 실제로 중요한 메커니즘을 정리합니다.

스냅샷 & 자격 기준​

프로젝트는 먼저 스냅샷(특정 블록 높이 또는 날짜)을 정해 그 시점 이후 활동은 제외합니다. 이후 보상하고자 하는 행동(브리징, 스와핑, 유동성 제공, 거버넌스 참여, 코드 기여 등)에 기반해 자격 기준을 정의합니다. 예를 들어 Arbitrum은 2023년 2월 6일 블록을 기준으로 Nansen과 협업해 정교한 배포 모델을 만들었습니다.

클레임 vs. 직접 전송​

직접 토큰을 전송하는 것이 간단해 보이지만, 대부분의 성숙한 프로젝트는 클레임 기반 흐름을 채택합니다. 이는 분실·해킹된 주소로 토큰이 전송되는 위험을 줄이고, 사용자가 적극적으로 참여하도록 유도합니다. 가장 일반적인 패턴은 Merkle Distributor입니다. 프로젝트는 자격 주소들의 Merkle root을 온체인에 게시하고, 사용자는 자신만의 “proof”를 생성해 토큰을 청구합니다. Uniswap 오픈소스 구현이 대표적이며, 가스 효율과 보안성을 동시에 제공합니다.

시빌 저항​

에어드롭은 수백·수천 개의 지갑을 이용해 보상을 극대화하려는 “파머”들의 표적이 됩니다. 팀은 다음과 같은 방법으로 대응합니다: 지갑 소유자를 클러스터링하는 분석, 지갑 연령·활동 다양성 등 휴리스틱 적용, 최근에는 LayerZero 2024 캠페인처럼 사용자가 직접 시빌 활동을 보고하고 15 % 할당량을 얻는 모델을 도입했습니다. 보고하지 않고 적발된 경우 배제됩니다.

릴리즈 스케줄 & 거버넌스​

에어드롭 토큰이 모두 즉시 유통되는 것은 아닙니다. 팀·투자자·생태계 펀드 등에 할당된 토큰은 베스팅 혹은 점진적 릴리즈 스케줄을 가집니다. 사용자는 이를 파악해 향후 공급 압력을 예측할 수 있습니다. TokenUnlocks 같은 플랫폼은 수백 개 자산의 릴리즈 타임라인을 공개 대시보드로 제공합니다.

사례 연구 (핵심 요약)​

• Uniswap (2020): 자격 주소당 $400 UNI$ 배포, 유동성 제공자에게는 추가 할당. Merkle proof 기반 클레임 모델을 산업 표준으로 정립.
• Arbitrum (2023): L2 거버넌스 토큰 $ARB를 100 억 공급량으로 출시. 2023‑02‑06 스냅샷 기반 포인트 시스템에 Nansen 분석·시빌 필터 적용.
• Starknet (2024): “Provisions Program”이라 명명, 2024‑02‑20 청구 시작. 초기 사용자·네트워크 개발자·Ethereum 스테이커 등 폭넓은 기여자를 대상으로 다개월 청구 창 제공.
• ZKsync (2024): 2024‑06‑11 발표, 전체 토큰 공급량의 17.5 %를 700 k 지갑에 일회성 에어드롭. 프로토콜 초기 커뮤니티에 대한 대규모 보상.

팀이 에어드롭을 하는 이유 (그리고 하지 말아야 할 때)​

팀이 에어드롭을 활용하는 전략적 이유:

• 양면 네트워크 활성화: 유동성 제공자·트레이더·크리에이터·재스테이커 등 필수 참여자를 초기 확보.
• 거버넌스 탈중앙화: 활발한 사용자에게 토큰을 배포해 신뢰할 수 있는 탈중앙화와 커뮤니티 주도 거버넌스 기반 마련.
• 초기 기여자 보상: ICO·프리세일이 없었던 프로젝트는 초기 신뢰자를 보상하기 위해 에어드롭을 사용.
• 가치 신호: 에어드롭 설계 자체가 프로젝트 핵심 원칙을 전달. Optimism의 공공재 펀딩 강조가 좋은 예.

하지만 에어드롭은 만능이 아닙니다. 제품 유지율이 낮거나 커뮤니티가 약하거나 토큰 유틸리티가 불명확한 경우 에어드롭을 진행하면 안 됩니다. 에어드롭은 기존 긍정적 피드백 루프를 확대할 뿐, 부실한 제품을 고칠 수는 없습니다.

사용자를 위한 가이드: 안전하게 평가하고 참여하기​

에어드롭은 매력적이지만 위험도 큽니다. 안전하게 접근하는 방법을 정리합니다.

드롭을 추구하기 전​

• 정통성 확인: 프로젝트 공식 채널(웹사이트, X, Discord)에서 공지를 반드시 검증. DM, 광고, 검증되지 않은 계정이 보내는 “클레임” 링크는 절대 클릭 금지.
• 경제성 파악: 토큰 이코노미 이해. 총 공급량, 사용자 할당 비율, 내부자 베스팅 스케줄은? TokenUnlocks 같은 툴로 미래 공급을 추적.
• 드롭 유형 파악: 레트로 보상형인지, 포인트 프로그램인지 확인. 규칙이 다르고, 포인트 프로그램은 기준이 변동될 수 있음.

지갑 관리​

• 새 지갑 사용: 가능하면 전용 “버너” 지갑을 만들어 에어드롭 청구에만 사용. 메인 자산과 위험을 격리.
• 서명 전 내용 확인: 무작정 트랜잭션을 승인하지 말 것. 악성 사이트가 자산을 빼갈 수 있는 권한을 부여할 수 있음. 트랜잭션 시뮬레이터로 사전 검증하고, Revoke.cash 등으로 오래된 승인 권한을 주기적으로 회수.
• 오프체인 서명 주의: Permit·Permit2 등 오프체인 서명도 자산 이동에 악용될 수 있음. 온체인 승인만큼 신중히 다룰 것.

일반적 위험​

• 피싱·드레인: 가짜 “클레임” 사이트가 가장 흔한 위험. Scam Sniffer 등 보안 업체 보고서에 따르면 2023‑2025년 사이 대규모 손실이 발생.
• 지리적 제한·KYC: 일부 에어드롭은 국가별 제한이나 KYC를 요구. 조건을 반드시 확인, 해당 국가 거주자는 제외될 수 있음.
• 세금 (간단히 안내, 조언 아님): 관할 구역에 따라 과세 방식이 다름. 미국에서는 IRS가 에어드롭 받은 토큰을 획득 시점 시가로 과세 소득으로 간주. 영국에서는 HMRC가 행동을 수행해 받은 경우 소득으로 보고, 이후 매도 시 양도소득세 적용. 전문가와 상담 권장.

팀을 위한 실용적인 에어드롭 설계 체크리스트​

1. 목표 명확화: 실제 달성하고자 하는 것이 무엇인가? 실제 사용 보상, 거버넌스 탈중앙화, 유동성 시드, 빌더 펀딩 등 핵심 목표를 정의하고, 목표 행동을 구체화.
2. 제품에 맞는 자격 기준: 프로젝트 특성에 맞게 토큰 배포 비율·포인트 기준·레트로 보상 범위를 설정. 내부자 베스팅과 연계해 장기적인 토큰 가치를 보호.
3. 시빌 저항 설계: 지갑 클러스터링·휴리스틱·사용자 자체 보고 등 다층적인 방어 체계 구축.
4. 클레임 메커니즘: Merkle proof 기반 Merkle Distributor를 활용해 가스 효율적인 클레임 흐름 구현. UI/UX 가이드를 제공해 사용자가 쉽게 청구할 수 있도록.
5. 릴리즈 스케줄 공개: 팀·투자자·생태계 펀드 등에 할당된 토큰은 베스팅·점진적 릴리즈 스케줄을 명시하고, TokenUnlocks 등에 등록해 투명성 확보.
6. 법적·규제 검토: 현지 법률 자문을 받아 에어드롭이 증권법·AML 규정 등에 위배되지 않도록 사전 점검.
7. 커뮤니케이션 전략: 에어드롭 일정·방법·청구 절차를 명확히 안내하고, FAQ·튜토리얼·지원 채널을 운영해 사용자 문의에 신속 대응.

이 문서는 2025년을 기준으로 최신 사례와 도구를 반영했으며, 프로젝트마다 상황이 다를 수 있습니다. 실제 적용 시에는 각 프로젝트의 고유한 특성과 법적 환경을 충분히 검토하시기 바랍니다.

암호화폐 결제 플랫폼을 구축하고 있다면, “우리 플랫폼은 고객 자금을 몇 초만 건드리니까 보관이라고 할 수 없지”라고 스스로에게 말했을 수도 있습니다.

이는 위험한 가정입니다. 전 세계 금융 규제당국에게는 고객 자금에 대한 순간적인 통제조차도 여러분을 금융 중개인으로 만들게 됩니다. 그 짧은 접촉—몇 초라도—은 장기적인 컴플라이언스 부담을 촉발합니다. 설립자에게는 코드의 기술적 구현뿐 아니라 규제의 실질을 이해하는 것이 생존에 필수적입니다.

이 플레이북은 복잡한 규제 환경 속에서 현명하고 전략적인 결정을 내릴 수 있도록 명확한 가이드를 제공합니다.

1. “몇 초”가 왜 여전히 자금 전송 규칙을 트리거하는가​

핵심은 규제당국이 통제를 어떻게 정의하느냐에 있습니다. 미국 재무부 금융범죄단속네트워크(FinCEN)는 명확히 규정합니다: “전환 가능한 가상화폐를 수락하고 전송하는 사람” 은 보유 기간에 관계없이 머니 트랜스미터로 분류됩니다.

이 기준은 FinCEN의 2019년 CVC 가이드라인과 2023년 DeFi 위험 평가에서도 재확인되었습니다.

플랫폼이 이 정의에 해당하면 다음과 같은 까다로운 요구사항을 충족해야 합니다:

• 연방 MSB 등록: 미국 재무부 산하 머니 서비스 비즈니스(MSB)로 등록.
• 서면 AML 프로그램: 포괄적인 자금세탁방지(AML) 프로그램을 수립·유지.
• CTR/SAR 보고: 통화거래보고서(CTR)와 의심거래보고서(SAR) 제출.
• Travel‑Rule 데이터 교환: 특정 이체에 대해 송신자·수신자 정보를 교환.
• 지속적인 OFAC 스크리닝: 사용자를 제재 명단과 지속적으로 대조.

2. 스마트 계약 ≠ 면책​

많은 설립자는 스마트 계약으로 프로세스를 자동화하면 보관 의무에서 자유로워진다고 생각합니다. 그러나 규제당국은 기능적 테스트를 적용합니다: 코드를 어떻게 작성했는지가 아니라 누가 실질적인 통제권을 가지고 있는지를 판단합니다.

금융행동태스크포스(FATF)는 2023년 목표 업데이트에서 “마케팅 용어나 자체 DeFi 선언이 규제 지위를 결정짓는 요소가 아니다”라고 명확히 했습니다.

당신(또는 당신이 제어하는 멀티시그)이 다음 중 하나라도 수행할 수 있다면, 당신이 보관자입니다:

• 관리 키를 통해 계약을 업그레이드한다.
• 자금을 일시 중지하거나 동결한다.
• 배치 정산 계약을 통해 자금을 스윕한다.

관리 키가 없고 사용자가 직접 서명한 정산만 가능한 계약만이 가상자산 서비스 제공자(VASP) 라벨을 피할 수 있으며, 그 경우에도 UI 레이어에서 제재 스크리닝을 통합해야 합니다.

3. 라이선스 지도 한눈에 보기​

규제 환경은 관할 구역마다 크게 다릅니다. 아래는 전 세계 라이선스 현황을 간략히 정리한 표입니다.

4. 사례 연구: BoomFi의 폴란드 VASP 경로​

BoomFi 전략은 EU를 목표로 하는 스타트업에 좋은 모델을 제공합니다. 이 회사는 2023년 11월 폴란드 재무부에 등록해 VASP 자격을 획득했습니다.

성공 요인:

• 빠르고 저비용: 승인 절차가 60일 미만에 완료됐으며, 고정 자본 요건이 없었습니다.
• 신뢰성 확보: 등록 자체가 컴플라이언스를 증명하며, VASP 기록을 요구하는 EU 상인들에게 필수 조건이 됩니다.
• MiCA로의 원활한 전환: 이 VASP 등록은 추후 MiCA CASP 라이선스로 바로 업그레이드 가능해 기존 고객 기반을 유지할 수 있습니다.

이 경량 접근법 덕분에 BoomFi는 초기 시장 진입과 제품 검증을 빠르게 진행하면서, 더 엄격한 MiCA 프레임워크와 향후 미국 출시를 준비할 수 있었습니다.

5. 빌더를 위한 리스크 감소 패턴​

컴플라이언스는 사후 고려사항이 아닙니다. 제품 설계 단계부터 내재되어야 합니다. 아래는 라이선스 노출을 최소화할 수 있는 몇 가지 패턴입니다.

지갑 아키텍처​

• 사용자 서명·계약 포워딩 흐름: ERC‑4337 Paymaster 또는 Permit2와 같은 패턴을 활용해 모든 자금 이동이 사용자에 의해 명시적으로 서명·시작되도록 함.
• 관리 키 타임락 자가 소멸: 계약이 감사·배포된 뒤, 타임락을 이용해 관리 권한을 영구 포기, 통제권이 없음을 증명.
• 라이선스 파트너와 샤드 보관: 배치 정산 시, 라이선스를 보유한 보관 파트너와 협력해 자금 집계·지급을 위임.

운영 스택​

• 거래 전 스크리닝: API 게이트웨이를 통해 OFAC·체인 분석 점수를 삽입, 거래가 처리되기 전 주소를 검증.
• Travel Rule 메신저: $1,000 이상 크로스‑VASP 이체 시 TRP 또는 Notabene 같은 솔루션을 통합해 필수 데이터 교환 수행.
• KYB → KYC 순서: 먼저 사업자를 검증(Know Your Business)하고, 이후 사용자(Know Your Customer)를 온보딩.

확장 순서​

1. VASP로 유럽 진출: 폴란드 등 국가별 VASP 등록(또는 영국 FCA 등록)으로 제품‑시장 적합성을 입증.
2. 파트너를 통한 미국 진출: 주 라이선스가 확보될 때까지, 라이선스를 보유한 스폰서 은행·보관 기관과 제휴해 미국 시장에 진입.
3. MiCA CASP 업그레이드: EU 27개 시장에 대한 패스포트를 확보하기 위해 CASP 라이선스로 전환.
4. 아시아‑태평양: 거래량·전략 목표에 따라 싱가포르(MAS) 또는 홍콩(VASP 조례) 라이선스를 검토.

핵심 정리​

암호화폐 결제 분야의 모든 설립자가 기억해야 할 핵심 원칙:

1. 통제권이 코드보다 우선: 규제당국은 누가 돈을 움직일 수 있는지를 판단합니다.
2. 라이선스는 전략적 선택: 경량 EU VASP는 다른 고자본 시장에 대비하면서 문을 열어줍니다.
3. 초기부터 컴플라이언스 설계: 관리 키 없는 계약과 제재 인식 API는 런웨이와 투자자 신뢰를 확보합니다.

고객 자금을 이동한다면 언제든 검증받을 준비를 하세요—그것이 바로 성공적인 암호화폐 결제 비즈니스의 기본입니다.

암호화폐를 보낼 때 여러분은 어떤 절차를 밟나요? 대부분은 거래 내역에서 수신자의 주소를 복사하는 것이죠. 0x1A2b...8f9E 와 같은 40자 문자열을 외우는 사람은 없으니까요. 모두가 사용하는 편리한 바로 가기입니다.

하지만 그 편리함이 정교하게 꾸며진 함정일 수도 있습니다.

블록체인 주소 중독이라는 파괴적인 사기가 바로 이 습관을 노리고 있습니다. 카네기 멜론 대학의 최신 연구에 따르면, 이 위협은 엄청난 규모에 이른다고 합니다. 이더리움과 바이낸스 스마트 체인(BSC) 네트워크만으로도 2년 동안 사기꾼들은 2억 7천만 건 이상의 공격을 시도했으며, 1천 7백만 명의 피해자를 겨냥해 최소 8,380만 달러를 탈취했습니다.

이는 틈새 위협이 아니라 오늘날 가장 크고 성공적인 암호화 피싱 수법 중 하나입니다. 작동 원리와 보호 방법을 살펴보겠습니다.

사기의 작동 원리 🤔​

주소 중독은 시각적 트릭을 이용합니다. 공격자의 전략은 단순하지만 뛰어납니다.

1. 유사 주소 생성: 공격자는 사용자가 자주 송금하는 주소를 파악한 뒤, 강력한 컴퓨터를 이용해 시작과 끝 문자가 정확히 일치하는 새로운 암호화 주소를 만들어냅니다. 대부분의 지갑과 블록 탐색기는 주소를 축약해서 표시하기 때문에(0x1A2b...8f9E), 사기 주소는 눈에 보기에 진짜와 동일합니다.

2. 거래 내역에 “독” 주입: 다음으로 공격자는 그 유사 주소를 여러분의 지갑 내역에 넣어야 합니다. 이를 위해 “독” 거래를 보냅니다. 방법은 다음과 같습니다.

   • 소액 전송: 공격자는 유사 주소에서 아주 작은 금액(예: $0.001)을 보냅니다. 그러면 해당 주소가 최근 거래 목록에 나타납니다.
   • 무가치 전송: 더 교묘하게는 많은 토큰 계약에 존재하는 기능을 악용해, 여러분이 그 주소로 보낸 것처럼 보이는 0달러 전송을 만들어냅니다. 이렇게 하면 가짜 주소가 더욱 신뢰성을 얻게 됩니다.
   • 가짜 토큰 전송: “USDTT”(USDT가 아니라)와 같은 가치 없는 토큰을 만들어, 이전에 실제로 보낸 금액과 비슷하게 보이도록 전송합니다.

3. 실수 기다리기: 이제 함정이 완성되었습니다. 다음에 정당한 상대에게 송금하려고 할 때, 여러분은 거래 내역을 스캔하고, 올바른 주소라고 생각되는 것을 복사해 전송합니다. 실수를 깨달았을 때는 이미 자금이 사라진 뒤이며, 블록체인의 불가역성 때문에 은행에 전화해도 되돌릴 방법이 없습니다.

범죄 조직의 실태 🕵️‍♂️​

이것은 고독한 해커가 만든 것이 아닙니다. 연구에 따르면, 이러한 공격은 규모가 크고 조직적인 범죄 집단에 의해 수행됩니다.

목표 대상​

공격자는 소액 계정을 낭비하지 않습니다. 그들은 다음과 같은 사용자를 체계적으로 노립니다.

• 부유한 사용자: 스테이블코인 등 큰 잔액을 보유한 사람.
• 활발한 사용자: 빈번하게 거래를 하는 사람.
• 고액 거래자: 대규모 금액을 옮기는 사람.

하드웨어 무기 경쟁​

유사 주소를 생성하는 것은 무차별 대입(brute‑force) 연산 작업입니다. 일치시킬 문자 수가 많을수록 난이도는 기하급수적으로 상승합니다. 대부분의 공격자는 일반 CPU로 어느 정도 설득력 있는 가짜 주소를 만들지만, 가장 정교한 범죄 조직은 한 차원 높은 하드웨어를 사용합니다.

이 최상위 그룹은 목표 주소의 20자까지 일치시키는 주소를 생성했습니다. 이는 일반 컴퓨터로는 거의 불가능한 수준이며, 연구진은 이들이 GPU 팜—고성능 게임이나 AI 연구에 쓰이는 대규모 그래픽 처리 장치—을 활용하고 있다고 결론지었습니다. 막대한 초기 투자에도 불구하고 피해자들로부터 빠르게 회수하기 때문에 비즈니스 모델이 성립합니다. 조직적인 범죄 집단이 운영하는 사업이 바로 여기 있습니다.

자산을 보호하는 방법 🛡️​

위협은 정교하지만 방어는 간단합니다. 나쁜 습관을 끊고 더 경계하는 태도를 갖추면 됩니다.

1. 모든 사용자에게 (가장 중요한 부분)

   • 전체 주소를 확인하세요. “확인” 버튼을 누르기 전, 주소 전체를 문자 하나하나씩 눈으로 확인하는 데 5초만 더 투자하세요. 앞뒤 몇 자리만 보는 실수를 피합니다.
   • 주소록을 활용하세요. 신뢰할 수 있는 주소를 지갑의 주소록이나 연락처에 저장하고, 송금 시 동적 거래 내역이 아니라 주소록에서 선택하도록 합니다.
   • 테스트 송금을 실행하세요. 큰 금액이나 중요한 결제일 경우, 먼저 소액을 보내 상대에게 도착했는지 확인한 뒤 전체 금액을 전송합니다.

2. 지갑 개발자를 위한 제안

   • 사용자 인터페이스를 개선해 기본적으로 주소를 더 많이 표시하거나, 소액·무가치 전송만으로 상호작용한 주소에 대해 강력하고 명시적인 경고를 추가하도록 합니다.

3. 장기적인 해결책

   • 이더리움 네임 서비스(ENS)와 같은 시스템을 활용하면 yourname.eth 같은 인간 친화적인 이름을 주소에 매핑할 수 있어, 이 문제를 근본적으로 차단할 수 있습니다. 널리 채택되는 것이 핵심입니다.

탈중앙화된 세계에서 여러분은 스스로 은행이자 보안 책임자입니다. 주소 중독은 편리함과 부주의를 노리는 조용하지만 강력한 위협입니다. 신중하게 두 번 확인함으로써 여러분의 소중한 자산이 사기꾼의 함정에 빠지는 일을 방지할 수 있습니다.

암호화폐 결제의 약속과 전자상거래 상인에게 실제 상황 사이의 격차는 놀라울 정도로 넓습니다. 이유와 창업자 및 구축자를 위한 기회가 어디에 있는지 살펴보겠습니다.

암호화폐가 주류 인식에 떠오르고 있음에도 불구하고, Shopify와 같은 주요 전자상거래 플랫폼에서 암호화폐 결제를 수락하는 것은 기대보다 훨씬 복잡합니다. 상인에게는 파편화된 경험, 고객에게는 혼란, 개발자에게는 제한된 옵션을 제공하며, 암호화폐 결제 옵션에 대한 수요는 계속 증가하고 있습니다.

상인과 인터뷰하고, 사용자 흐름을 분석하고, 현재 플러그인 생태계를 검토한 결과, 문제 영역을 도식화하여 기업가적 기회가 존재하는 지점을 파악했습니다. 핵심은? 현재 솔루션은 만족스럽지 못하며, 이 고통을 해결하는 스타트업이 떠오르는 암호화 커머스 시장에서 큰 가치를 차지할 수 있다는 것입니다.

상인의 딜레마: 너무 많은 절차, 너무 적은 통합​

Shopify 상인에게 암호화폐 수락은 즉각적인 도전 과제를 안겨줍니다:

제한된 통합 옵션 — Shopify Plus(월 $2,000부터)로 업그레이드하지 않으면 맞춤 결제 게이트웨이를 직접 추가할 수 없습니다. 공식 승인된 소수의 암호화폐 결제 제공업체만 사용할 수 있으며, 원하는 통화나 기능을 지원하지 않을 수 있습니다.

제3자 “세금” — 외부 결제 게이트웨이를 통해 처리되는 거래에 대해 Shopify는 0.5%~2%의 추가 수수료를 부과합니다. 이는 사실상 상인이 암호화폐를 수락하는 것을 벌점처럼 만들며, 특히 마진이 얇은 소규모 상인에게 채택을 억제합니다.

다중 플랫폼 골칫거리 — 암호화폐 결제를 설정하려면 여러 계정을 동시에 관리해야 합니다. 결제 제공업체에 계정을 만들고, 비즈니스 인증 절차를 완료하고, API 키를 구성한 뒤, 모든 것을 Shopify와 연결해야 합니다. 각 제공업체마다 대시보드, 보고서, 정산 일정이 달라 관리가 복잡해집니다.

환불 지옥 — 가장 눈에 띄는 문제: Shopify는 암호화폐 결제에 대한 자동 환불을 지원하지 않습니다. 신용카드 환불은 클릭 한 번으로 가능하지만, 암호화폐 환불은 상인이 직접 게이트웨이를 통해 결제를 재전송하거나 고객 지갑으로 송금해야 합니다. 이 과정은 오류가 발생하기 쉬워 고객 관계의 중요한 부분에 마찰을 일으킵니다.

한 상인은 이렇게 말했습니다: “비트코인을 받아보고 싶었지만, 설정 과정과 첫 환불 요청을 처리하면서 거의 포기할 뻔했습니다. 계속 유지한 유일한 이유는 몇몇 핵심 고객이 이 방식을 선호했기 때문입니다.”

고객 경험은 Web3 세계에서 아직도 Web1​

Shopify 스토어에서 암호화폐로 결제하려는 고객은 시대에 뒤떨어진 사용자 경험을 마주합니다:

리다이렉트 셔플 — 인라인 신용카드 폼이나 Shop Pay와 같은 원클릭 지갑과 달리, 암호화폐 결제 선택 시 일반적으로 외부 체크아웃 페이지로 리다이렉트됩니다. 이 갑작스러운 전환은 흐름을 깨고 신뢰 문제를 야기하며 이탈률을 높입니다.

파멸의 카운트다운 타이머 — 암호화폐를 선택하면 결제 주소와 함께 제한 시간(보통 15분)이 표시됩니다. 가격 변동성을 고려한 타이머이지만, 특히 암호화폐 초보자에게는 불안과 좌절을 초래합니다.

모바일 미로 — 모바일 기기에서 암호화폐 결제는 특히 번거롭습니다. 고객이 스마트폰에 표시된 QR 코드를 같은 스마트폰의 지갑 앱으로 스캔해야 하는 상황은 사실상 불가능에 가깝습니다. 일부 통합은 우회 방법을 제공하지만 직관적이지 못합니다.

“내 주문은 어디에?” 순간 — 암호화폐를 송금한 후 고객은 불확실한 대기 상태에 놓입니다. 신용카드 거래는 즉시 확인되지만, 블록체인 확인은 몇 분(또는 그 이상) 걸릴 수 있습니다. 이로 인해 고객은 주문이 처리됐는지 다시 시도해야 하는지 고민하게 되고, 지원 티켓과 장바구니 포기가 늘어납니다.

개발자의 구속구​

이 상황을 개선하려는 개발자도 자체적인 제약에 직면합니다:

Shopify의 폐쇄형 생태계 — WooCommerce나 Magento처럼 자유롭게 결제 플러그인을 만들 수 있는 오픈 플랫폼과 달리, Shopify는 체크아웃에 통합할 수 있는 주체를 엄격히 제한합니다. 이 제한은 혁신을 억제하고 유망한 솔루션이 플랫폼에 진입하지 못하게 합니다.

제한된 체크아웃 커스터마이징 — 표준 Shopify 플랜에서는 개발자가 체크아웃 UI를 수정해 암호화폐 결제를 더 직관적으로 만들 수 없습니다. 설명 텍스트, 맞춤 버튼, Web3 지갑 연결 인터페이스 등을 추가할 방법이 없습니다.

호환성 러닝머신 — Shopify가 체크아웃이나 결제 API를 업데이트하면 서드파티 통합은 신속히 대응해야 합니다. 2022년 플랫폼 변경으로 여러 암호화폐 결제 제공업체가 통합을 재구축해야 했으며, 상인들은 결제 옵션이 갑자기 중단돼 당황했습니다.

WooCommerce와 Shopify 모두를 위한 암호화폐 결제 솔루션을 구축한 개발자는 이렇게 말했습니다: “WooCommerce에서는 상인이 원하는 것을 정확히 만들 수 있습니다. Shopify에서는 플랫폼 제한과 끊임없이 싸워야 하며, 블록체인 통합 자체의 기술적 난관에 앞서 이 문제가 먼저 나타납니다.”

현재 솔루션: 파편화된 풍경​

Shopify는 현재 여러 암호화폐 결제 제공업체를 지원하지만 각각 제한이 있습니다:

• BitPay – 자동으로 법화로 전환하고 약 14종의 암호화폐를 지원하지만, 1% 처리 수수료와 상인을 위한 KYC 절차가 있습니다.
• Coinbase Commerce – 주요 암호화폐를 수락할 수 있지만 자동 법화 전환을 제공하지 않아 변동성 관리가 필요합니다. 환불은 대시보드 외부에서 수동으로 처리해야 합니다.
• Crypto.com Pay – 수수료가 없고 20개 이상의 암호화폐를 지원하지만, Crypto.com 생태계에 이미 있는 고객에게 가장 적합합니다.
• DePay – DEX 유동성을 가진 모든 토큰 결제를 허용하는 Web3 접근 방식이지만, MetaMask와 같은 Web3 지갑 사용을 전제해 일반 소비자에게는 큰 장벽이 됩니다.

그 외에도 OpenNode(비트코인·라이트닝), Strike(미국 상인을 위한 라이트닝), Lunu(유럽 럭셔리 리테일) 등 특화된 제공업체가 있습니다.

공통점? 2025년 현재 상인과 고객이 기대하는 단순성, 유연성, 사용자 경험을 모두 제공하는 단일 솔루션은 아직 없습니다.

기회가 존재하는 영역​

이러한 시장 격차는 창업자와 구축자에게 여러 유망한 기회를 제공합니다:

1. 범용 암호화폐 체크아웃​

여러 결제 제공업체를 하나의 일관된 인터페이스로 집계하는 “메타‑게이트웨이”가 필요합니다. 이를 통해 상인은 하나의 통합 포인트만 연결하면 되고, 고객은 원하는 암호화폐를 선택할 수 있으며, 시스템은 최적의 제공업체로 자동 라우팅합니다. 복잡성을 추상화함으로써 상인 경험을 크게 단순화하고 전환율을 높일 수 있습니다.

2. 원활한 지갑 통합​

현재 고객이 외부 페이지로 리다이렉트되는 경험을 없애는 솔루션이 필요합니다. WalletConnect 또는 브라우저 지갑 연동을 통해 체크아웃 내에서 바로 암호화폐 결제를 가능하게 하면 리다이렉트를 완전히 제거할 수 있습니다. “Pay with Crypto” 버튼을 클릭하면 브라우저 지갑이 바로 팝업되거나, QR 코드를 스캔하면 모바일 지갑이 즉시 연결되는 흐름을 상상해 보세요.

3. 즉시 확인 서비스​

결제 제출과 블록체인 확인 사이의 지연은 큰 마찰점입니다. 결제를 즉시 상인에게 선지급하고 백그라운드에서 블록체인 확인을 처리하는 결제 보증 서비스를 제공하면, 소액 수수료로 신용카드와 같은 즉시성을 구현할 수 있습니다.

4. 환불 해결사​

자동 환불 부재는 현재 가장 눈에 띄는 격차입니다. 스마트 계약, 에스크로 시스템, 사용자 친화적 UI를 결합해 암호화폐 환불을 원클릭으로 처리하는 플랫폼은 상인의 큰 고통을 해소합니다.

5. 암호화폐 회계사​

세무·회계 복잡성은 암호화폐 수락에 큰 장벽이 됩니다. Shopify와 암호화폐 지갑에 연동해 결제 금액을 자동 추적하고, 손익을 계산하며, 세무 보고서를 자동 생성하는 전문 솔루션은 머리통을 판매 포인트로 바꿀 수 있습니다.

큰 그림: 결제 그 너머​

앞으로의 진정한 기회는 단순히 현재 체크아웃 경험을 고치는 것을 넘어설 것입니다. 가장 성공적인 솔루션은 암호화폐 고유의 특성을 활용해 기존 결제 수단이 제공하지 못하는 기능을 제공할 것입니다:

• 국경 없는 상거래 — 통화 교환 없이 전 세계에 판매하고, 은행 서비스가 부족한 지역이나 불안정한 통화를 사용하는 국가에도 진출 가능.
• 프로그래머블 로열티 — 암호화폐 결제 고객에게 NFT 기반 로열티 프로그램을 제공해 재구매를 유도하고 고객 충성도를 높임.
• 탈중앙화 에스크로 — 스마트 계약으로 배송 확인 시까지 자금을 보관해, 신뢰할 수 있는 제3자 없이도 양측의 이익을 보호.
• 토큰 기반 독점 접근 — 특정 토큰을 보유한 고객에게만 제공되는 제품이나 사전 구매 기회를 만들어 프리미엄 비즈니스 모델 구현.

결론​

Shopify에서의 암호화폐 체크아웃 현황은 디지털 화폐의 약속과 전자상거래 실현 사이에 큰 격차가 있음을 보여줍니다. 주류 관심에도 불구하고 일상적인 구매에 암호화폐를 사용하는 경험은 여전히 불필요하게 복잡합니다.

기업가에게 이 격차는 큰 기회를 의미합니다. 상인과 고객 모두에게 신용카드만큼 쉬운 암호화폐 결제 경험을 제공할 수 있는 스타트업은 디지털 화폐 채택이 지속적으로 성장함에 따라 상당한 가치를 차지할 수 있습니다.

청사진은 명확합니다: 복잡성을 추상화하고, 리다이렉트를 없애며, 확인 지연을 해결하고, 환불을 간소화하며, 상인이 이미 사용하는 플랫폼과 네이티브하게 통합합니다. 기술적 복잡성과 플랫폼 제한 때문에 실행은 어려울 수 있지만, 성공한다면 디지털 상거래의 미래에서 핵심적인 위치를 차지하게 될 것입니다.

디지털 화폐가 점점 더 일상화되는 세상에서 체크아웃 경험도 그 현실을 반영해야 합니다. 아직 완전한 단계는 아니지만, 우리는 점점 그에 가까워지고 있습니다.

암호화폐 결제 경험을 상인이나 고객 입장에서 겪어본 적이 있나요? Shopify 스토어에 암호화폐 결제를 구현해 본 적이 있나요? 아래 댓글에 여러분의 경험을 공유해 주세요.

수년간 암호화폐 세계는 지갑이라는 중대한 사용성 문제에 갇혀 있었습니다. 기존 지갑, 즉 외부 소유 계정(EOA)은 관대하지 않습니다. 하나의 시드 구문을 잃어버리면 자금은 영원히 사라집니다. 모든 행동은 서명이 필요하고, 가스 비용은 체인의 네이티브 토큰으로 지불해야 합니다. 이처럼 투박하고 위험 부담이 큰 경험은 대중 채택의 큰 장벽이었습니다.

여기에 계정 추상화 (AA) 가 등장합니다. AA는 사용자의 계정을 프로그래머블 스마트 계약으로 변환하여, 소셜 복구, 원클릭 거래, 유연한 가스 결제와 같은 기능을 열어줍니다.

이 더 똑똑한 미래로 가는 여정은 세 가지 뚜렷한 경로로 전개됩니다: 검증된 ERC‑4337, 효율적인 네이티브 AA, 그리고 기대를 모으는 EIP‑7702. 각각이 개발자와 사용자에게 의미하는 바를 살펴보겠습니다.

💡 경로 1: 선구자 — ERC‑4337​

ERC‑4337 은 프로토콜 자체를 변경하지 않고도 이더리움 및 EVM 체인에 계정 추상화를 도입한 돌파구였습니다. 기존 시스템 위에 스마트 레이어를 추가한 셈이죠.

새로운 트랜잭션 흐름을 도입합니다:

• UserOperations: 사용자의 의도를 나타내는 객체 (예: “100 USDC를 ETH로 교환”)
• Bundlers: 오프체인 행위자로 UserOperations 를 모아 네트워크에 제출
• EntryPoint: 번들된 작업을 검증·실행하는 전역 스마트 계약

장점

• 범용 호환성: 모든 EVM 체인에 배포 가능
• 유연성: 게임용 세션 키, 다중 서명 보안, Paymaster 를 통한 가스 스폰서십 등 풍부한 기능 지원

트레이드오프

• 복잡성·비용: Bundler 운영 등 인프라 부담이 크고, EntryPoint 로 인한 가스 비용이 가장 높음. 따라서 가스 비용이 저렴한 L2(예: Base, Polygon)에서 주로 채택됨.

ERC‑4337 은 다른 AA 솔루션이 달릴 수 있는 토대를 마련했습니다. 수요를 입증하고 보다 직관적인 Web3 경험을 위한 기반을 닦았습니다.

🚀 경로 2: 이상적인 통합 — 네이티브 계정 추상화​

ERC‑4337 이 부가 기능이라면, 네이티브 AA 는 스마트 기능을 블록체인 자체에 내장합니다. zkSync Era, Starknet 와 같은 체인은 설계 단계부터 AA 를 핵심 원칙으로 삼았습니다. 이 네트워크에서는 모든 계정이 스마트 계약입니다.

장점

• 효율성: 프로토콜에 AA 로직이 통합돼 불필요한 레이어가 사라져 ERC‑4337 대비 가스 비용이 크게 낮음
• 개발자 친화성: Bundler 나 별도 메모풀을 관리할 필요 없이 표준 트랜잭션 흐름과 유사하게 동작

트레이드오프

• 생태계 단편화: 네이티브 AA 는 체인마다 다릅니다. zkSync 의 계정은 Starknet 의 계정과 다르고, 이 둘 모두 이더리움 메인넷에 네이티브하지 않음. 여러 체인을 오가는 사용자·개발자에게 경험이 파편화됩니다.

네이티브 AA 는 효율성의 “엔드게임”을 보여주지만, 채택은 해당 체인의 성장에 좌우됩니다.

🌉 경로 3: 실용적인 다리 — EIP‑7702​

이더리움 2025년 “Pectra” 업그레이드에 포함될 예정인 EIP‑7702 는 기존 EOA 사용자에게 AA 기능을 대규모로 제공하도록 설계된 게임 체인저입니다. 하이브리드 접근 방식으로, EOA 가 단일 트랜잭션 동안 스마트 계약에 권한을 일시 위임하도록 합니다.

EOA 에 일시적인 슈퍼파워를 부여하는 셈이죠. 자금을 옮기거나 주소를 바꿀 필요 없이, 트랜잭션에 권한 부여를 추가해 한 번의 클릭으로 배치 작업(예: 승인 + 스와프)이나 가스 스폰서십을 수행할 수 있습니다.

장점

• 역호환성: 기존 EOA 로 보호된 수십억 달러와 호환. 마이그레이션 불필요
• 낮은 복잡성: 기존 트랜잭션 풀 사용으로 Bundler 필요 없으며 인프라가 크게 단순화
• 대규모 채택 촉진제: 모든 이더리움 사용자가 즉시 스마트 기능을 활용하게 되면 UX 개선이 급속히 확산될 가능성

트레이드오프

• 완전한 AA 가 아님: EIP‑7702 는 EOA 자체의 키 관리 문제를 해결하지 않음. 키를 잃어버리면 여전히 자금 손실. 트랜잭션 기능 강화에 초점

정면 비교: 명확한 차이점​

미래는 수렴하고 사용자 중심이다​

세 경로는 서로 배타적이지 않으며, 지갑이 더 이상 마찰점이 되지 않는 미래를 향해 수렴하고 있습니다.

1. 소셜 복구가 표준이 된다 🛡️: “키를 잃어버리면 자금도 사라진다”는 시대는 끝납니다. AA 는 가디언 기반 복구를 가능하게 하여, 자체 보관이 전통 은행 계좌만큼 안전하고 관대해집니다.
2. 게임 UX 재구상 🎮: 세션 키 덕분에 “거래 승인” 팝업이 사라지고, Web3 게임이 Web2 게임처럼 매끄럽게 진행됩니다.
3. 지갑이 프로그래머블 플랫폼이 된다: 지갑에 “DeFi 모듈”, “보안 모듈(2FA)” 등을 추가해 사용자가 필요에 따라 기능을 조합할 수 있습니다.

BlockEden.xyz 와 같은 인프라 제공자에게 이 진화는 엄청난 기회입니다. Bundler, Paymaster, 다양한 AA 표준을 지원하는 복잡한 인프라를 추상화함으로써, 개발자는 손쉽게 AA 기능을 통합하고, 지갑은 체인별 지원 상황에 따라 ERC‑4337, 네이티브 AA, 혹은 EIP‑7702 를 자동으로 활용할 수 있게 됩니다.

지갑은 마침내 업그레이드를 맞이했습니다. 정적 EOAs 에서 동적이고 프로그래머블한 스마트 계정으로의 전환은 단순한 개선이 아니라, 다음 억 명 사용자를 위한 Web3 접근성과 안전성을 보장하는 혁명입니다.

전 세계가 여전히 암호화폐 규제 방안을 고민하고 있는 가운데, 두바이는 조용히 글로벌 암호화폐 허브가 되기 위한 인프라를 구축해 왔습니다. 이 변혁의 중심에는 두바이 멀티 커모디티스 센터(DMCC) 암호화폐 센터가 있으며, 현재 중동에서 600여 개 이상의 암호화폐·Web3 기업이 모여 있는 가장 큰 집중지를 형성하고 있습니다.

전략적 접근​

DMCC 접근 방식이 흥미로운 이유는 규모만이 아니라 구축한 포괄적인 생태계에 있습니다. 단순히 기업에게 등록 장소를 제공하는 것이 아니라, DMCC는 규제 명확성, 자본 접근성, 인재 확보라는 암호화폐 기업이 일반적으로 직면하는 세 가지 핵심 과제를 해결하는 풀스택 환경을 만들었습니다.

규제 혁신​

규제 프레임워크는 특히 주목할 만합니다. DMCC는 15가지 종류의 암호화폐 라이선스를 제공하여 업계에서 가장 세분화된 규제 구조를 만들고 있습니다. 이는 단순한 관료적 복잡성이 아니라 기능입니다. 다양한 활동에 맞는 특정 라이선스를 만들면서 DMCC는 명확성을 제공하고 적절한 감독을 유지할 수 있습니다. 이는 명확한 규제가 없거나 일률적인 접근을 적용하는 관할구역과는 뚜렷하게 대비됩니다.

자본 우위​

하지만 DMCC 제공의 가장 설득력 있는 측면은 자본 접근 방식일 수 있습니다. Brinc Accelerator 및 다양한 VC 기업과의 전략적 파트너십을 통해 DMCC는 1억 5천만 달러 이상의 벤처 캐피털에 접근할 수 있는 자금 생태계를 구축했습니다. 이는 단순히 금액에 관한 것이 아니라 성공이 성공을 낳는 자생형 생태계를 만드는 것입니다.

왜 이것이 중요한가​

그 의미는 두바이를 넘어 확장됩니다. DMCC 모델은 신흥 기술 허브가 기존 혁신 중심지와 경쟁할 수 있는 청사진을 제공합니다. 규제 명확성, 자본 접근성, 생태계 구축을 결합함으로써, 그들은 전통적인 기술 허브에 대한 매력적인 대안을 만들었습니다.

몇 가지 핵심 지표가 규모를 보여줍니다:

• 600개 이상의 암호화폐 및 Web3 기업 (지역 내 최대 집중도)
• 1억 5천만 달러 이상에 접근 가능한 벤처 캐피털
• 15가지 서로 다른 라이선스 유형
• 8개 이상의 생태계 파트너
• 25,000명 이상의 잠재적 협업자 네트워크

리더십과 비전​

Ahmed Bin Sulayem DMCC의 전무 회장 겸 CEO는 2003년 28개 회원사에서 2024년 25,000개 이상으로 조직의 성장을 이끌었습니다. 이러한 실적은 암호화폐 이니셔티브가 단순히 트렌드를 따라가는 움직임이 아니라 두바이를 글로벌 비즈니스 허브로 자리매김하기 위한 장기 전략의 일부임을 시사합니다.

Belal Jassoma 생태계 디렉터는 DMCC의 상업적 제공을 확장하는 데 필수적인 전문성을 가지고 있습니다. 암호화폐, 게임, AI, 금융 서비스와 같은 분야 전반에 걸친 전략적 관계 및 생태계 개발에 집중함으로써, 다양한 기술 부문이 어떻게 상호 작용할 수 있는지에 대한 정교한 이해를 보여줍니다.

앞으로의 로드맵​

DMCC의 진전은 인상적이지만, 몇 가지 질문이 남아 있습니다:

1. 규제 진화: 암호화폐 산업이 성숙함에 따라 DMCC의 규제 프레임워크는 어떻게 진화할까요? 현재의 세분화된 접근 방식은 명확성을 제공하지만, 산업이 변화함에 따라 이를 유지하는 것은 도전이 될 것입니다.
2. 지속 가능한 성장: DMCC가 성장 궤도를 유지할 수 있을까요? 600개 이상의 암호화폐 기업이 인상적이지만, 실제 시험은 이들 기업 중 얼마나 많은 기업이 상당한 규모를 달성하느냐입니다.
3. 글로벌 경쟁: 다른 관할구역이 암호화폐 규제와 생태계를 개발함에 따라, DMCC가 경쟁 우위를 유지할 수 있을까요?

앞으로 전망​

DMCC의 접근 방식은 다른 신흥 기술 허브에 귀중한 교훈을 제공합니다. 그들의 성공은 혁신적인 기업을 유치하는 핵심이 세금 혜택이나 완화된 규제만이 아니라, 여러 비즈니스 요구를 동시에 충족하는 포괄적인 생태계를 구축하는 것임을 시사합니다.

암호화폐 기업가와 투자자에게 DMCC 이니셔티브는 전통적인 기술 허브에 대한 흥미로운 대안을 제공합니다. 아직 확정적인 성공이라고 선언하기엔 이르지만, 초기 결과는 이들이 주목할 만한 무언가를 구축하고 있음을 보여줍니다.

가장 흥미로운 측면은 이것이 혁신 허브의 미래에 대해 무엇을 말해주는가일 것입니다. 인재와 자본이 점점 더 이동성이 높아지는 세상에서, DMCC 모델은 규제 명확성, 자본 접근성, 생태계 지원이라는 올바른 조합을 제공할 때 새로운 기술 중심지가 빠르게 등장할 수 있음을 시사합니다.

전 세계 기술 허브의 진화를 주시하는 이들에게, 두바이의 DMCC 실험은 신흥 시장이 글로벌 기술 환경에서 자신을 어떻게 포지셔닝할 수 있는지에 대한 귀중한 통찰을 제공합니다. 이 모델이 다른 곳에서도 복제될 수 있을지는 아직 미지수이지만, 확실히 다른 이들이 연구할 매력적인 청사진을 제시하고 있습니다.