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2025년 9월 TOKEN2049 싱가포르에서 열린 "솔라나 재무 베팅: 대차대조표에서 생태계 플라이휠로" 패널은 기관 암호화폐 채택의 전환점이 되었습니다. Galaxy Digital, Jump Crypto, Pantera Capital, Drift, Solana Foundation의 업계 거물들이 이끈 이 토론은 기업들이 수동적인 비트코인 전략을 버리고, 대차대조표를 생산적인 생태계 참여자로 바꾸는 적극적인, 수익 창출형 솔라나 재무 관리로 전환하고 있음을 보여주었습니다. 19개 상장 기업이 1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)을 보유하며 이미 30억 달러 이상을 배치한 이 변화는 강력한 플라이휠을 만듭니다. 기업 자본이 SOL을 구매하여 공급을 줄이는 동시에 생태계 성장에 자금을 지원하고, 이는 개발자와 사용자를 유치하여 실질적인 경제적 가치를 창출하며, 추가적인 기업 채택을 정당화합니다. 비트코인의 수동적인 "디지털 금" 내러티브와 달리, 솔라나의 재무 관리 논리는 7-8%의 스테이킹 수익률과 디파이(DeFi) 참여, 고성능 인프라(65,000 TPS), 그리고 네트워크 성장과의 연계를 결합하여 기업이 단순한 보유자가 아닌 온체인 금융 기관으로 운영될 수 있도록 합니다. 2025년에 솔라나 재무에 총 20억 달러 이상을 약정한 기업들을 대표하는 패널 구성은 기관 암호화폐가 투기에서 근본적인 가치 창출로 진화했음을 시사했습니다.

움직임을 촉발한 획기적인 패널​

2025년 10월 1-2일 TOKEN2049 싱가포르 패널은 솔라나의 기관적 순간에 대한 내러티브를 형성할 다섯 명의 목소리를 모았습니다. Galaxy Digital의 글로벌 트레이딩 책임자인 Jason Urban은 규제 촉매제를 명확히 밝혔습니다. "새로운 미국 규제 환경에서 많은 L1 및 L2는 더 이상 증권으로 간주되지 않아, 상장 기업이 대량의 암호화폐를 취득하고 공개 시장에서 거래할 수 있는 문이 열렸습니다." 이러한 규제 변화는 솔라나의 기술적 성숙도와 경제적 잠재력과 결합되어 Galaxy CEO Mike Novogratz가 "SOL의 계절"이라고 부른 것을 만들었습니다.

이 패널은 비범한 시장 모멘텀 속에서 개최되었습니다. Galaxy Digital, Jump Crypto, Multicoin Capital은 Forward Industries의 기록적인 16억 5천만 달러 PIPE(사모 주식 투자) 자금 조달을 막 완료했습니다. 이는 솔라나에 초점을 맞춘 재무 조달 역사상 가장 큰 규모였습니다. Forward는 평균 232달러의 가격으로 682만 SOL을 인수하여 즉시 세계 최대의 상장 솔라나 재무 기업으로 자리매김했습니다. Pantera Capital은 제너럴 파트너 Cosmo Jiang을 통해 Helius Medical Technologies(이후 "Solana Company"로 리브랜딩)를 위해 5억 달러를 조달했으며, 워런트를 통해 추가로 7억 5천만 달러를 확보했습니다. 그 달의 다른 재무 발표와 결합하여, 수십억 달러의 자본 약정이 몇 주 만에 솔라나로 유입되었습니다.

패널 구성은 솔라나 생태계의 다양한 측면을 반영했습니다. Saurabh Sharma는 Jump Crypto의 엔지니어링 신뢰도를 가져왔습니다. 이 회사는 초당 100만 건 이상의 트랜잭션을 목표로 하는 고성능 검증자 클라이언트인 Firedancer를 개발합니다. Cosmo Jiang은 15개 이상의 투자에 걸쳐 10억 달러 이상의 디지털 자산 재무 노출을 관리하는 Pantera의 자산 관리 전문성을 대표했습니다. Akshay BD는 "인터넷 자본 시장"에 대한 무허가 접근을 강조하며 Solana Foundation의 커뮤니티 우선 철학을 기여했습니다. David Lu는 정교한 재무 전략을 가능하게 하는 인프라로서 Drift의 3억 달러 이상의 TVL(총 예치 자산) 무기한 선물 거래소를 선보였습니다. Jason Urban은 Forward 거래를 지원하기 위해 5일 만에 Galaxy의 650만 SOL 인수를 조율한 기관 자본 배치 전문성을 구현했습니다.

참가자들은 솔라나의 기관적 궤적에 대해 압도적으로 낙관적인 전망을 유지했습니다. 합의는 솔라나가 지속적인 성장과 함께 연간 20억 달러의 수익을 창출할 잠재력에 집중되었으며, 이는 전통적인 공개 시장 투자자들에게 점점 더 매력적으로 다가왔습니다. 수동적인 비트코인 보유와 달리, 패널은 솔라나 재무가 "단순히 수동적인 보유자가 되는 것보다 더 빠른 속도로 차별화된 가치를 창출하고 주당 SOL을 늘리기 위해 생태계 내에서 정교한 방식으로 자본을 배치"할 수 있다고 강조했습니다. 기업 재무를 온체인 헤지펀드로 바꾸는 이러한 적극적인 관리 철학은 솔라나의 접근 방식을 이전 모델과 차별화했습니다.

왜 스마트 머니는 비트코인과 이더리움보다 솔라나를 선택하는가​

재무 베팅 논리는 솔라나가 다른 블록체인 자산에 비해 가지는 근본적인 이점에 기반합니다. Cosmo Jiang은 투자 사례를 다음과 같이 요약했습니다. "솔라나는 더 빠르고, 더 저렴하며, 더 접근하기 쉽습니다. 이는 아마존을 무적으로 만든 동일한 소비자 수요 주기와 완벽하게 일치합니다." Jeff Bezos의 "소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소"(빠르고, 저렴하며, 접근하기 쉬움)를 강조하는 이 아마존 비유는 솔라나가 소비자 애플리케이션과 탈중앙화 금융의 주요 목적지가 될 것이라는 Pantera의 확신을 뒷받침합니다.

수익 창출 차이는 가장 설득력 있는 재정적 논거입니다. 비트코인은 자체 수익을 전혀 생성하지 않고, 이더리움은 스테이킹을 통해 3-4%를 생성하는 반면, 솔라나는 검증 보상으로 연간 7-8%의 수익을 제공합니다. 200만 SOL을 보유한 Upexi Inc.의 경우, 이는 일일 65,000달러의 스테이킹 수입(연간 약 2,300만-2,700만 달러)으로 이어집니다. 이러한 수익은 자산을 매각하지 않고도 부채 의무를 이행할 수 있는 반복적인 수익 흐름을 생성하여, 수익을 창출하지 않는 비트코인에는 잘 작동하지 않는 전환사채 및 영구 우선주와 같은 정교한 자본 구조를 가능하게 합니다. Multicoin Capital의 Kyle Samani가 언급했듯이, 전환 및 영구 우선주 구조는 이러한 현금 흐름 생성 때문에 "BTC보다 SOL에 훨씬 더 잘 작동합니다."

스테이킹 외에도 솔라나의 성숙한 디파이 생태계는 비트코인에서는 사용할 수 없는 재무 배치 전략을 가능하게 합니다. 기업은 대출 프로토콜(Kamino, Drift)에 참여하고, 유동성을 제공하며, 베이시스 거래를 실행하고, 에어드롭을 파밍하고, 유동성 스테이킹 토큰을 담보로 배치하면서 수익을 유지할 수 있습니다. DeFi Development Corp는 리스크 관리 회사 Gauntlet과 협력하여 이러한 기회 전반에 걸쳐 전략을 최적화했으며, 중앙화 거래소보다 20-40% 더 높은 수익률을 주장했습니다. Forward Industries는 "솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원을 창출"하려는 의도를 강조했습니다.

성능 및 비용 이점은 운영상의 이점을 창출합니다. 솔라나는 초당 65,000건의 트랜잭션을 처리하며, 1초 미만의 완결성과 약 0.00025달러의 수수료를 제공합니다. 이는 이더리움의 가변적인 가스 비용보다 수천 배 저렴합니다. 이를 통해 고빈도 재무 운영, 온체인 주식 발행(Forward는 Superstate와 협력하여 주식 토큰화), 네이티브 배당 처리 및 거버넌스 실행이 가능합니다. Mike Novogratz는 솔라나가 "하루에 140억 건의 트랜잭션을 처리할 수 있습니다. 이는 주식, 채권, 상품 및 외환을 합친 것보다 많습니다. 금융 시장에 최적화되어 있습니다"라고 강조했습니다.

포트폴리오 구성 관점에서 솔라나는 비대칭적인 상승 잠재력을 제공합니다. 비트코인 시가총액의 5%에 불과한 가격으로 거래되지만, 유사하거나 우월한 사용 지표를 보이며, 초기 기관 채택자들은 상당한 가치 상승 기회를 봅니다. Pantera의 분석에 따르면 솔라나는 연간 12억 7천만 달러의 수익을 창출한 반면 이더리움은 24억 달러를 창출했습니다. 그러나 이더리움의 시가총액은 4배 더 컸습니다. 이러한 가치 평가 격차는 솔라나의 우월한 성장률(개발자 성장 83% 대 업계 -9% 감소)과 결합되어 SOL을 더 높은 잠재적 수익을 가진 초기 단계의 베팅으로 포지셔닝합니다.

이더리움에 대한 경쟁적 포지셔닝은 구조적 이점을 드러냅니다. 솔라나의 모놀리식 아키텍처는 통합된 사용자 경험으로 모든 가치를 SOL 토큰에 포착하는 반면, 이더리움의 가치는 레이어2 생태계(Arbitrum, Optimism, Base)에 걸쳐 분산됩니다. Cosmo Jiang이 관찰했듯이, 이더리움은 재능 있는 빌더에도 불구하고 "현재 시장 점유율을 잃고 있으며", "주식과 비교하면 세계에서 가장 성공적인 회사 중 하나로 평가될" 4,350억 달러의 가치로 거래되고 있습니다. 한편, 솔라나는 AI 에이전트 부문 점유율의 64%, 거래량 기준 DEX 거래의 81%를 차지했으며, 2024년에는 7,625명의 새로운 개발자를 추가했습니다. 이는 2016년 이후 처음으로 이더리움을 능가하는 모든 블록체인 중 가장 많은 수치입니다.

기업의 SOL 축적을 뒷받침하는 정교한 메커니즘​

재무 기업들은 시장 상황과 전략적 목표에 맞춰 다양한 자본 조달 메커니즘을 사용합니다. PIPE(사모 주식 투자) 거래는 초기 축적을 지배하며, 기관 구매자와 고정 할인율로 협상된 거래를 가능하게 합니다. Forward Industries는 약 2주 만에 16억 5천만 달러 PIPE를 마감하여 전략적 투자자들이 일치할 때의 실행 속도를 보여주었습니다. Sharps Technology도 ParaFi, Pantera Capital, FalconX 등의 지원을 받아 PIPE 자금 조달을 통해 4억 달러를 조달했으며, Solana Foundation으로부터 15% 할인된 가격으로 5천만 달러 상당의 SOL을 추가로 확보했습니다.

ATM(시장가 발행)은 기회주의적 축적을 위한 지속적인 유연성을 제공합니다. Forward가 초기 PIPE 직후 제출한 40억 달러 ATM 프로그램은 시장 상황이 허락하는 한 계속 축적하려는 야망을 시사합니다. ATM은 기업이 시장 가격으로 주식을 점진적으로 매각하여 발행 시점을 조절하여 수익을 극대화하고 희석을 최소화할 수 있도록 합니다. 이러한 지속적인 자본 조달 능력은 경쟁 시장에서 축적 속도를 유지하는 데 중요합니다.

전환사채와 영구 우선주는 솔라나의 네이티브 수익률에 의해 가능해진 정교한 금융 혁신을 대표합니다. SOL Strategies는 SOL 구매를 위해 특별히 5억 달러 전환사채 자금 조달을 확보했으며, 이를 "스테이킹 수익 공유를 통한 최초의 디지털 자산 금융"이라고 설명했습니다. 7-8%의 스테이킹 보상은 부채 상환을 자연스럽게 만듭니다. 이자 지급은 운영 현금 흐름이 아닌 수익 창출에서 나옵니다. Multicoin의 Kyle Samani는 배당금이 스테이킹 수입으로 상환될 수 있고 재융자 또는 상환을 강제하는 만기일을 피할 수 있는 영구 우선주 구조를 적극적으로 홍보했습니다.

할인된 가격으로 락업 토큰을 구매하는 것은 즉각적인 가치 증대를 창출합니다. Upexi는 보유량의 50% 이상을 약 15% 할인된 가격으로 락업 토큰으로 인수했으며, 시장가 이하 가격을 대가로 다년간의 베스팅 일정을 수락했습니다. 2028년 1월까지 현재 1,910만 SOL(총 공급량의 3.13%)이 락업되어 있어, 유동성을 찾는 초기 투자자로부터 기업이 이러한 할인된 토큰을 구매하는 2차 시장이 형성되었습니다. 이 전략은 토큰이 락업 해제되면 즉각적인 이득을 제공하는 동시에 락업 기간 내내 스테이킹 보상을 얻고, 소매 판매자가 아닌 장기 기업 보유자에게 토큰을 집중시켜 미래 공급 과잉을 줄입니다.

배치 전략은 운영의 정교함과 위험 허용도에 따라 다릅니다. 순수 스테이킹 접근 방식은 기술적 복잡성을 피하려는 기업에 매력적입니다. Upexi는 거의 전체 200만 SOL 포지션을 여러 검증자에게 위임하여 운영 인프라 없이 일관된 수익을 얻습니다. 이는 자본 효율성을 극대화하고 운영 오버헤드를 최소화하지만, 검증자 운영자에게 제공되는 추가 수익 흐름을 포기합니다.

검증자 운영은 기본 스테이킹 외에 여러 수입원을 잠금 해제합니다. 검증자를 운영하는 기업은 인플레이션 보상(스테이킹으로 얻음), 블록 보상(위임자에게는 제공되지 않음), 수수료가 있는 MEV(최대 추출 가능 가치) 보상, 그리고 제3자 위임자로부터의 검증자 수수료를 포착합니다. SOL Strategies는 이 모델을 잘 보여줍니다. 재무에 435,000 SOL만 보유하고 있지만, 외부 스테이커로부터 375만 SOL의 위임을 확보했습니다. 1-5%의 수수료율로 이러한 위임은 상당한 반복 수익을 창출합니다. 이 회사는 "서비스형 검증자" 비즈니스 모델을 가속화하기 위해 세 개의 독립적인 검증자(Laine, OrangeFin Ventures, Cogent)를 인수하여, 자신을 재무 회사보다는 기술 회사로 먼저 포지셔닝했습니다. 이것이 바로 "DAT++" 접근 방식입니다.

유동성 스테이킹 토큰은 수익을 얻으면서 유동성을 유지함으로써 자본 효율성을 혁신합니다. DeFi Development Corp는 Sanctum과 협력하여 스테이킹된 포지션을 나타내는 유동성 스테이킹 토큰인 dfdvSOL을 출시했습니다. 보유자는 스테이킹 보상을 얻는 동시에 거래, 담보 사용 또는 디파이 프로토콜에 배치할 수 있는 능력을 유지합니다. 이 혁신은 여러 전략을 동시에 추구할 수 있도록 합니다. 스테이킹 수익률에 더해 디파이 대출 수익률, 그리고 언스테이킹 지연 없이 잠재적인 청산 가능성까지. VisionSys AI는 Marinade Finance의 mSOL을 통해 20억 달러를 배치하여 최대의 유연성을 위해 유동성 스테이킹을 활용할 계획을 발표했습니다.

고급 디파이 전략은 재무를 적극적인 투자 수단으로 전환합니다. 기업은 Kamino 및 Drift와 같은 플랫폼에서 유동성 스테이킹 토큰을 대출하고, 담보에 대해 스테이블코인을 차용하여 추가 배치하고, 펀딩 비율 차익 거래를 포착하는 델타 중립 베이시스 거래를 실행하고, 교차 마진 기능이 있는 대출 프로토콜에 참여하고, 전략적 프로토콜 참여를 통해 에어드롭을 파밍합니다. Forward Industries는 Galaxy Asset Management가 실행 및 리스크 관리 전문 지식을 제공하면서 이러한 정교한 전술을 통해 "차별화된 수익률"을 창출할 의도를 명시적으로 강조했습니다.

솔라나의 미래에 수십억을 베팅하는 기업들​

Forward Industries는 솔라나 재무 야망의 정점을 대표합니다. 60년 된 의료 기기 설계 회사는 완전한 전략적 전환을 실행하여, 세계 최대의 상장 솔라나 재무를 구축하기 위해 Galaxy Digital, Jump Crypto, Multicoin Capital로부터 16억 5천만 달러를 조달했습니다. 이 회사는 평균 232달러의 가격으로 682만 SOL을 인수했으며, 이후 계속 축적하기 위해 40억 달러 ATM(시장가 발행)을 신청했습니다. Kyle Samani(Multicoin 공동 창립자)가 회장을 맡고, Saurabh Sharma(Jump Crypto CIO)와 Chris Ferraro(Galaxy 사장/CIO)가 이사회 참관인으로 참여하여 생태계에서 가장 정교한 투자자들의 거버넌스를 제공합니다.

Forward의 전략은 수동적인 보유보다는 적극적인 온체인 참여를 강조합니다. 이 회사는 최적의 온체인 실행을 위해 DFlow DEX 애그리게이터를 사용하여 첫 거래를 실행함으로써 솔라나 네이티브 인프라 활용에 대한 의지를 보여주었습니다. Superstate와의 FORD 주식 토큰화 파트너십은 전통 증권과 블록체인의 교차점에 회사를 위치시키며, SEC 의장 Paul Atkins의 온체인 자본 시장을 위한 "프로젝트 크립토" 이니셔티브와 일치합니다. Saurabh Sharma는 Jump의 열정을 다음과 같이 표현했습니다. "우리는 솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원에 투자자들이 접근할 수 있는 기회가 있다고 믿습니다."

DeFi Development Corp는 솔라나 전략에 전적으로 집중하는 최초의 주요 상장 기업으로서 많은 재무 혁신을 개척했습니다. 이 부동산 기술 회사는 2025년 4월 전 Kraken 임원들의 새로운 경영진 아래 전환하여, 미래 확장을 위한 50억 달러 주식 신용 한도를 포함한 여러 수단을 통해 3억 7천만 달러를 조달했습니다. 203만 SOL을 보유한 이 회사는 놀라운 주가 상승을 달성했습니다. 2025년에 0.67달러에서 약 23달러로 34배 급등하여 그 해 최고의 실적을 기록한 상장 주식 중 하나가 되었습니다.

이 회사의 혁신 포트폴리오는 생태계 리더십을 보여줍니다. Sanctum 파트너십을 통해 기업 재무에서 최초의 유동성 스테이킹 토큰인 dfdvSOL을 출시했고, 온체인 주식을 가진 최초의 상장 기업으로서 주식(솔라나에서 거래되는 DFDVx)을 토큰화했으며, 인프라 제어를 위해 두 개의 검증자(현금 50만 달러 + 주식 300만 달러)를 인수했고, Cykel AI의 45%를 인수한 후 DFDV UK와 함께 국제 확장을 시작했습니다. 프랜차이즈 모델은 "여러 증권 거래소에 걸쳐 솔라나 재무 회사의 전 세계적으로 분산된 네트워크"를 구상하며, 5개의 추가 자회사가 개발 중입니다. 성과 지표는 주당 SOL(SPS)에 초점을 맞추고 있으며, 2028년까지 1.0을 목표로 합니다(현재 0.0618). 월별 SOL 보유량 성장률 9%와 월별 SPS 개선율 7%는 실행 규율을 보여줍니다.

Upexi Inc.는 스테이킹 극대화 접근 방식을 보여줍니다. D2C 소비재 애그리게이터는 처음에 1억 달러, 이어서 2억 달러, 그리고 5억 달러 신용 한도를 조달했습니다. 이는 Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom(Arthur Hayes 펀드), Morgan Creek을 포함한 15개 VC 회사의 지원을 받았습니다. 이 회사는 200만 개 이상의 SOL을 인수했으며, 50% 이상을 할인된 가격으로 락업 토큰으로 구매했습니다. 검증자 중심 경쟁사와 달리 Upexi는 순수 위임을 추구합니다. 거의 전체 재무를 여러 검증자에게 스테이킹하여 운영 복잡성 없이 **일일 65,000달러(연간 2,300만-2,700만 달러)**를 생성합니다. GSR과의 20년 자산 관리 계약(연간 1.75% 수수료)은 내부 인프라 비용을 피하면서 전문적인 감독을 제공합니다. 주가 실적은 시장의 열정을 반영하여 초기 발표 후 330% 급등했습니다.

Sharps Technology는 ParaFi, Pantera Capital, FalconX, RockawayX, Republic Digital로부터 4억 달러 PIPE 자금 조달을 확보하여 "세계 최대의 솔라나 재무"를 구축했습니다. 214만 SOL을 보유한 이 회사는 Solana Foundation과 30일 평균 가격 대비 15% 할인된 가격으로 5천만 달러 상당의 SOL에 대한 양해각서(MOU)를 체결하여 재단 파트너십의 이점을 보여주었습니다. 리더십에는 Jambo의 Alice Zhang(CIO)과 James Zhang(전략 고문)이 포함되어 재무 전략에 운영 전문 지식을 가져옵니다.

Galaxy Digital의 참여는 직접적인 재무 축적을 통해 이사회 참여를 넘어섭니다. 이 회사는 2025년 9월 단 5일 만에 650만 SOL을 인수했으며, 9월 7일에만 120만 SOL(3억 6백만 달러)을 Fireblocks 수탁으로 옮겼습니다. 솔라나의 가장 큰 검증자 중 하나인 Galaxy는 거래 인프라, 대출 시설, 스테이킹 운영 및 리스크 관리를 포함한 포괄적인 생태계 서비스를 제공합니다. 이 회사가 2025년 9월 Superstate 파트너십을 통해 자체 주식을 솔라나에 토큰화한 것(블록체인 거래 가능 주식을 가진 최초의 나스닥 상장 회사)은 수동적인 재무 노출을 넘어선 운영 약속을 보여주었습니다.

Helius Medical Technologies("Solana Company"로 리브랜딩)는 Pantera Capital과 Summer Capital이 주도하여 PIPE를 통해 5억 달러를 조달했으며, 워런트를 통해 총 12억 5천만 달러까지 확보했습니다. Cosmo Jiang이 이사회 이사로, Dan Morehead(Pantera CEO)가 전략 고문으로 참여하여 Pantera가 재무 전략을 실행하는 자산 관리자 역할을 합니다. "Solana Company"로의 의도적인 리브랜딩은 장기적인 생태계 연계를 의미하며, Jiang은 다음과 같이 말했습니다. "우리는 선도적인, 아니면 적어도 두세 개 중 하나라도, 확실히 선도적인 솔라나 DAT가 될 수 있는 올바른 설정을 가지고 있다고 믿습니다."

이러한 주요 기업 외에도, 생태계에는 총 1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)을 보유한 19개의 상장 기업이 있으며, 그 가치는 30억 달러 이상입니다. 추가적인 주목할 만한 보유자로는 SOL Strategies(435,064 SOL, "DAT++" 검증자 중심 모델 추구), Classover Holdings(57,793 SOL, SOL을 결제 수단으로 수락한 최초의 나스닥 회사), BIT Mining(44,000 SOL, SOLAI Limited로 리브랜딩) 및 수만에서 수백만 SOL을 보유한 수많은 다른 기업들이 있습니다. 수억 달러의 미배치 약정 자본과 10억 달러 이상의 재무를 목표로 하는 여러 기업들을 고려할 때, 기업 축적 궤적은 12-24개월 이내에 총 SOL 공급량의 3-5%로 성장할 것을 시사합니다.

기업의 SOL 보유가 멈출 수 없는 모멘텀을 만드는 방법​

생태계 플라이휠은 각 구성 요소가 서로를 증폭시키는 상호 연결된 피드백 루프를 통해 작동합니다. 기업 재무 채택은 주기를 시작합니다. 기업은 수백만 SOL을 구매하여 즉시 유통 공급량을 줄입니다. 네트워크 전체에 이미 64.8%의 SOL이 스테이킹되어 있는 상황에서, 재무 기업의 축적은 거래 가능한 유동 공급량을 더욱 제한합니다. 이러한 공급 감소는 기관 자본이 지속적인 수요를 창출하여 추가 재무 채택자를 유치하는 상승 가격 압력을 생성하는 시점에 정확히 발생합니다. 이것이 첫 번째 강화 루프입니다.

네트워크 효과는 검증자 참여와 생태계 투자를 통해 복합적으로 작용합니다. 검증자를 운영하는 재무 기업은 네트워크를 보호하고(39개국에 걸쳐 1,058개의 활성 검증자), 블록 보상 및 MEV를 통해 향상된 수익률을 얻으며, 프로토콜 업그레이드에 대한 거버넌스 영향력을 얻습니다. 더 정교한 재무 운영자는 생태계 전반에 걸쳐 자본을 배치합니다. 솔라나 네이티브 프로젝트에 자금을 지원하고, 디파이 프로토콜에 유동성을 제공하며, 토큰 출시에 전략적으로 참여합니다. DeFi Development Corp의 BONK 밈코인과의 화이트 라벨 검증자 파트너십은 검증자 수수료를 얻으면서 생태계 프로젝트를 지원하는 이러한 접근 방식을 보여줍니다.

개발자 유치는 생태계 가치 창출을 가속화합니다. 솔라나는 2024년에 7,625명의 새로운 개발자를 추가했습니다. 이는 모든 블록체인 중 가장 많은 수치이며, 2016년 이후 처음으로 이더리움을 추월했습니다. 광범위한 암호화폐 시장이 9% 감소했음에도 불구하고 개발자 활동이 전년 대비 83% 성장한 것은 가격 투기와 무관하게 진정한 모멘텀을 보여줍니다. Electric Capital의 2024년 개발자 보고서는 솔라나에서 지속적으로 구축하는 월간 활성 개발자가 2,500-3,000명임을 확인했으며, 인도가 새로운 솔라나 인재의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상했습니다. 이러한 개발자 유입은 더 나은 애플리케이션을 생산하고, 이는 사용자를 유치하며, 거래량을 생성하여 실질적인 경제적 가치를 창출하고, 다시 재무 가치 평가로 이어집니다.

디파이 생태계 성장은 플라이휠 효율성에 대한 구체적인 지표를 제공합니다. 총 예치 자산(TVL)은 2024년 9월 46억 3천만 달러에서 2025년 9월까지 130억 달러 이상으로 급증했습니다. 12개월 만에 거의 세 배가 증가하여 이더리움에 이어 디파이 생태계 순위 2위를 차지했습니다. 선도적인 프로토콜은 집중적인 성장을 보여줍니다. Kamino Finance는 21억 달러 TVL(시장 점유율 25.3%, 분기 대비 +33.9%)에 도달했고, Raydium은 18억 달러(점유율 21.1%, 분기 대비 +53.5%)를 기록했으며, Jupiter는 16억 달러(점유율 19.4%)를 달성했습니다. 일일 현물 DEX 평균 거래량은 25억 달러를 초과했으며, 2025년 상반기 총 거래량은 1조 2천억 달러에 달했습니다. 무기한 선물 DEX 거래량은 일일 평균 8억 7,990만 달러였습니다.

앱 수익 포착 비율은 **2025년 2분기에 211.6%**에 도달했습니다. 이는 거래 수수료 100달러당 애플리케이션이 211.60달러의 수익을 얻었다는 의미입니다. 1분기의 126.5% 비율에서 67.3% 증가한 이 수치는 솔라나 위에 구축된 프로토콜의 지속 가능한 비즈니스 모델을 보여줍니다. 활동을 수익화하기 어려운 네트워크와 달리, 솔라나의 설계는 프로토콜 수익성을 가능하게 하여 지속적인 투자와 개발을 유치합니다. 체인 GDP(총 애플리케이션 수익)는 2025년 2분기에 5억 7,640만 달러에 도달했습니다. 1분기의 10억 달러 최고치보다는 낮지만, 투기 냉각에도 불구하고 강력한 펀더멘털을 유지했습니다.

사용자 성장 지표는 네트워크 채택 궤적을 보여줍니다. 2025년 6월 월간 활성 주소는 1억 2,770만 개에 달했습니다. 이는 다른 모든 레이어1 및 레이어2 블록체인을 합친 것과 맞먹는 수치입니다. 2025년 1분기 일일 활성 지갑은 평균 220만 개였으며, 390만 명의 일일 수수료 지불자는 봇 트래픽을 넘어선 진정한 경제 활동을 보여줍니다. 네트워크는 2025년 2분기에 89억 건의 트랜잭션을 처리했으며, 2024년 8월에만 29억 건의 트랜잭션을 기록했습니다. 이는 그 시점까지 이더리움의 전체 역사를 합친 것과 같습니다. 비투표 트랜잭션(검증자 합의를 제외한 실제 사용자 활동)은 일일 평균 9,910만 건으로, 부풀려진 지표가 아닌 실제 경제적 사용을 나타냅니다.

경제적 생산성은 여러 수익 흐름을 통해 선순환을 창출합니다. 솔라나는 2025년 2분기에 거래 수수료, MEV 보상 및 우선 수수료를 포함하여 약 **2억 7,230만 달러의 실질 경제 가치(REV)**를 창출했습니다. 1분기의 투기 주도 최고치보다는 낮지만, 이 지속적인 수익 기반은 검증자 경제와 스테이킹 수익률을 지원합니다. USD 기준 스테이킹된 SOL은 2025년 2분기에 600억 달러에 도달했으며(분기 대비 +25.2%), 유동성 스테이킹 채택은 분기 대비 16.8% 성장하여 스테이킹된 공급량의 12.2%를 차지했습니다. 네이티브 스테이킹 수익률, 검증자 수수료 및 디파이 기회의 조합은 가격 상승 전 연간 7-8%의 총 수익률 잠재력을 창출합니다. 이는 전통적인 기업 재무 상품을 훨씬 뛰어넘는 수치입니다.

기관의 정당성은 규제 명확성과 전통 금융 통합을 통해 모멘텀을 증폭시킵니다. REX-Osprey 솔라나 스테이킹 ETF는 2025년 7월 출시 직후 **1억 6천만 달러 이상의 AUM(운용 자산)**에 도달했으며, VanEck는 최초의 JitoSOL ETF(유동성 스테이킹 토큰 기반)를 신청했습니다. 총 9개의 솔라나 ETF 신청이 SEC 승인을 기다리고 있으며, 2025년 10월 이후에 결정이 예상됩니다. Franklin Templeton은 솔라나에 머니 마켓 펀드를 통합했으며, BlackRock, Stripe, PayPal, HSBC, Bank of America는 모두 솔라나 기반 프로젝트를 시작했습니다. 이러한 전통 금융 파트너십은 네트워크의 기업 준비성을 검증하여 추가 기관 자본을 유치하고 더 광범위한 재무 채택에 필요한 정당성을 창출합니다.

플라이휠의 자기 강화적 특성은 각 구성 요소의 성장이 다른 구성 요소를 가속화한다는 것을 의미합니다. 개발자 성장은 더 나은 애플리케이션을 생산하고, 이는 활동이 수수료를 생성하여 검증자 보상에 자금을 지원하는 사용자를 유치하며, 이는 재무 축적을 정당화하는 스테이킹 수익률을 개선하고, 이는 더 많은 개발자를 유치하는 생태계 투자를 위한 자본을 제공합니다. 기업 보유는 공급을 줄이는 동시에 스테이킹은 보안을 위해 토큰을 락업하여, 수요가 증가함에 따라 유동성을 제한하고, 기업 재무 가치 평가를 높이는 가격 상승을 유도하며, 더 많은 SOL을 구매하기 위한 유리한 조건으로 추가 자본 조달을 가능하게 합니다. 인프라 개선(Alpenglow는 완결성을 100-150ms로 줄이고, Firedancer는 100만 TPS 이상을 목표로 함)은 성능을 향상시켜 솔라나를 경쟁사와 차별화하는 더 정교한 애플리케이션을 지원하고, 기업급 신뢰성을 요구하는 기관 빌더를 유치합니다.

정량화 가능한 증거는 플라이휠 가속화를 보여줍니다. 시가총액은 2025년 2분기 말까지 828억 달러로 성장했으며(분기 대비 +29.8%), SOL은 2025년 내내 85-215달러 사이에서 거래되었습니다. 솔라나는 **거래량 기준 모든 DEX 거래의 81%, 2024년 신규 토큰 출시의 87%, AI 에이전트 부문 점유율의 64%**를 차지했습니다. 이는 빌더가 새로운 프로젝트를 위한 인프라를 선택하는 신흥 카테고리에서 지배적인 위치를 차지합니다. 나카모토 계수 21(다른 네트워크 대비 중간 이상)은 탈중앙화와 성능의 균형을 이루며, 2025년 중반 기준 16개월 이상의 연속 가동 시간은 이전에 기관 채택을 방해했던 역사적인 신뢰성 우려를 해소했습니다.

업계 최고의 전문가들이 실제로 생각하는 것​

Cosmo Jiang의 근본적 분석 프레임워크는 Pantera의 접근 방식을 투기적 암호화폐 투자자와 구별합니다. Jiang은 2024년 12월에 "근본적 투자가 이 산업에 오지 않는다면, 그것은 우리가 실패했다는 것을 의미합니다"라고 말했습니다. "모든 자산은 결국 중력의 법칙을 따릅니다. 결국 투자자에게 중요한 유일한 것은 수천 년 동안 그래왔듯이 현금 흐름입니다." 암호화폐가 내러티브가 아닌 경제적 생산성을 통해 가치 평가를 정당화해야 한다는 이러한 확신이 Pantera의 재무 논리를 이끌어냅니다. 10년의 전통 금융 경험(Hitchwood Capital, Apollo Global Management, Evercore M&A의 전무 이사)을 가진 기술 투자자로서 Jiang은 블록체인 네트워크에 상장 주식 가치 평가 방법론을 적용합니다.

그의 분석은 절대적인 규모보다 솔라나의 성장 지표를 강조합니다. 점진적인 개발자 채택, 거래량 및 수익 성장을 비교하면 솔라나가 기존 경쟁자로부터 시장 점유율을 확보하고 있음을 알 수 있습니다. Jiang은 "점진적인 성장을 살펴보고 솔라나와 이더리움에 얼마나 많은 것이 돌아갔는지 비교해 보세요. 숫자는 극명합니다. 아무도 사용하지 않으면 이 모든 것은 가치가 없습니다"라고 관찰했습니다. 솔라나의 일일 활성 주소 300만 개 대 이더리움의 454,000개, 30일 기간 동안 이더리움의 +37% 대비 +180%의 수익 성장, 그리고 DEX 거래량의 81%를 차지하는 것은 투기적 포지셔닝이 아닌 실제 사용을 보여줍니다. 그는 이더리움의 도전을 직접적으로 언급했습니다. "이더리움에는 분명히 매우 재능 있는 사람들이 많이 구축하고 있습니다. 흥미로운 로드맵을 가지고 있지만, 그에 따라 가치도 평가됩니다. 매우 큰 자산입니다. 4,350억 달러라면 주식과 비교했을 때 세계에서 가장 성공적인 회사 중 하나로 평가될 것입니다. 그리고 불행한 사실은 현재 시장 점유율을 잃고 있다는 것입니다."

디지털 자산 재무(Digital Asset Treasury) 투자 사례는 수익 창출과 주당 순자산 가치(NAV) 성장에 중점을 둡니다. Jiang은 "디지털 자산 재무 회사의 투자 사례는 간단한 전제에 기반합니다. DAT는 수익을 창출하여 주당 순자산 가치를 성장시킬 수 있으며, 이는 단순히 현물을 보유하는 것보다 시간이 지남에 따라 더 많은 기초 토큰 소유권을 가져옵니다"라고 설명했습니다. "따라서 DAT를 소유하는 것은 토큰을 직접 보유하거나 ETF를 통해 보유하는 것보다 더 높은 수익 잠재력을 제공할 수 있습니다." 이 철학은 주당 NAV를 "새로운 주당 잉여 현금 흐름"으로 취급하여 암호화폐 재무에 근본적인 주식 분석을 적용합니다. "Pantera의 5억 달러 솔라나 재무 플레이 내부"라는 제목의 51 Insights 팟캐스트는 35,000명 이상의 디지털 자산 리더들에게 이 접근 방식을 자세히 설명하여, 재무 회사를 수동적인 래퍼가 아닌 적극적으로 관리되는 투자 수단으로 포지셔닝했습니다.

Jiang의 설계 철학 분석은 솔라나 선호에 대한 지적 기반을 제공합니다. Jeff Bezos의 아마존 전략("소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소": 빠르고, 저렴하며, 접근하기 쉬움)과 유사점을 찾아, 그는 솔라나 아키텍처에서 동일한 명확성을 봅니다. "저는 종종 Jeff Bezos가 '소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소'라고 묘사했던 아마존 철학의 초석이자 그 회사를 위대한 높이로 이끈 것을 떠올립니다. 저는 솔라나에서 동일한 비전의 명확성과 동일한 세 가지 요소를 보며, 저의 확신을 뒷받침합니다." 이는 이더리움의 정신과 대조됩니다. "이더리움 철학의 원동력은 최대 탈중앙화였습니다. 저는 암호화폐 네이티브가 아니라 기술 투자자이므로, 탈중앙화를 위한 탈중앙화를 믿지 않습니다. 아마도 충분히 좋은 최소한의 실행 가능한 탈중앙화가 있을 것입니다." 성능과 사용자 경험을 이념적 순수성보다 우선시하는 이러한 실용적인 엔지니어링 관점은 솔라나의 모놀리식 아키텍처 선택과 일치합니다.

Saurabh Sharma는 Jump Crypto의 솔라나 약속에 인프라 전문 지식과 엔지니어링 신뢰도를 가져옵니다. Jump Crypto의 CIO이자 Jump Capital의 제너럴 파트너인 Sharma는 16억 5천만 달러 조달 후 Forward Industries의 이사회 참관인으로 합류하여 수동적인 투자를 넘어선 실질적인 전략적 참여를 시사했습니다. 그의 배경은 정량적 거래 전문 지식(전 Lehman Brothers 퀀트 트레이더), 데이터 과학 및 제품 리더십(Groupon), 그리고 기술적 깊이(코넬 대학교 컴퓨터 과학 석사, 시카고 부스 MBA)를 결합합니다. 이 프로필은 정교한 금융 애플리케이션을 위한 고성능 블록체인으로서 솔라나의 포지셔닝과 일치합니다.

Jump의 기술적 기여는 재무 투자자들 사이에서 독특한 차별화를 제공합니다. 이 회사는 초당 100만 건 이상의 트랜잭션을 목표로 하는 두 번째 고성능 검증자 클라이언트인 Firedancer를 개발하고 있으며, 이는 솔라나의 용량을 15-20배 증가시킬 수 있습니다. 가장 큰 검증자 중 하나이자 핵심 엔지니어링 기여자(Firedancer, DoubleZero, Shelby 인프라 프로젝트)로서 Jump의 투자 논리는 솔라나의 기능과 한계에 대한 심층적인 기술 지식을 통합합니다. Sharma는 이 이점을 강조했습니다. "Jump Crypto는 Firedancer, DoubleZero 등과 같은 중요한 R&D 프로젝트를 통해 솔라나 생태계의 핵심 엔지니어링 기여자였습니다. 우리는 이러한 노력이 Forward Industries가 기관 규모를 달성하고 주주 가치를 높이는 데 도움이 되기를 바랍니다."

적극적인 재무 관리 철학은 Jump의 접근 방식을 수동적인 보유자와 구별합니다. Sharma는 "Jump Crypto는 솔라나를 전략의 중심에 두고 과감한 발걸음을 내딛는 Forward Industries를 지원하게 되어 기쁩니다"라고 말했습니다. "우리는 솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원에 투자자들이 접근할 수 있는 기회가 있다고 믿습니다." "차별화된 온체인 수익원"에 대한 이러한 강조는 Jump의 정량적 거래 DNA를 반영합니다. 즉, 수동적인 보유자에게는 불가능한 정교한 전략을 통해 알파를 추구하는 것입니다. Mike Novogratz는 이러한 전문 지식을 칭찬했습니다. "Kyle, Chris, Saurabh는 광범위한 디지털 자산 생태계 내에서 가장 확고한 이름 세 명입니다. 우리는 그들의 지도 아래 Forward Industries가 솔라나 생태계 내에서 선도적인 상장 기업으로 빠르게 자리매김할 것이라고 믿습니다."

Jason Urban의 기관 자본 시장 관점은 솔라나 재무 전략에 전통 금융의 정당성을 부여합니다. Galaxy Digital의 글로벌 트레이딩 책임자이자 Goldman Sachs VP 및 DRW Trading Group 트레이더로서의 이전 경험을 가진 Urban은 기관 리스크 관리 및 대규모 자본 배치를 이해합니다. 그의 옵션 거래 배경(시카고 옵션 거래소에서 경력을 시작)은 리스크 인식 포트폴리오 구성에 영향을 미칩니다. 즉, 새로운 자산 클래스에서 "최대 손실은 무엇인가"와 "정확히 무엇이 잘못될 수 있는가"에 초점을 맞춥니다. 이러한 기관의 엄격함은 암호화폐 네이티브의 열정을 신중한 리스크 평가로 균형을 맞춥니다.

Galaxy의 2025년 9월 실행은 기관 규모의 운영 능력을 보여주었습니다. 이 회사는 5일 만에 650만 SOL을 인수했으며, 9월 11-12일 사이에만 주요 거래소(Binance, Bybit, Coinbase)를 통해 5억 3천만-7억 2천 4백만 달러 상당의 SOL을 구매했습니다. Fireblocks 수탁으로의 이러한 신속한 배치는 수십억 달러 규모의 운영을 위한 인프라 준비성을 보여주었습니다. Forward의 16억 5천만 달러 PIPE의 공동 선두 투자자로서 Galaxy는 3억 달러 이상을 약정하고 이사회 참관인 역할(Chris Ferraro, Galaxy 사장/CIO)을 맡았습니다. 이 회사는 동시에 Forward에 재무 관리, 거래, 스테이킹 및 리스크 관리 서비스를 제공하여 Galaxy를 수동적인 투자자가 아닌 풀서비스 기관 파트너로 포지셔닝했습니다.

Mike Novogratz의 대중 옹호는 고위급 언론 출연을 통해 Galaxy의 솔라나 논리를 증폭시켰습니다. 2025년 9월 11일 CNBC Squawk Box 인터뷰에서 "지금은 SOL의 계절입니다"라고 선언하며 세 가지 지지 기둥을 밝혔습니다. 기술적 우월성(0.01달러 미만의 수수료로 65,000 TPS, 400ms 블록 시간, 일일 140억 건의 트랜잭션 처리 능력), 규제 모멘텀(SEC 의장 Paul Atkins의 "프로젝트 크립토" 이니셔티브, 토큰화 증권 거래를 위한 나스닥 신청, 새로운 스테이블코인 프레임워크), 그리고 자본 유입(예상되는 SOL ETF 승인, 플라이휠 효과를 창출하는 기관 경쟁). 솔라나가 "금융 시장에 최적화되어 있다"는 강조와 "주식, 채권, 상품 및 외환을 합친 것보다 많은" 거래 처리 능력은 네트워크를 투기적 기술이 아닌 토큰화된 글로벌 금융을 위한 인프라로 포지셔닝했습니다.

David Lu의 제품 및 실험 철학은 솔라나의 빌더 문화를 반영합니다. Drift 공동 창립자로서 Lu는 빠른 반복을 강조합니다. "웹3, 특히 디파이 공간에서 제품-시장 적합성을 달성하는 것이 역동적인 도전인 곳에서는 빠른 실험의 필요성이 있습니다." Drift의 Super Stake Sol 출시는 이러한 접근 방식을 보여주었습니다. 3주 만에 배포되어 8시간 만에 100,000 SOL이 스테이킹되었으며, 60%는 신규 사용자였습니다. "성공하거나 실패할 가능성이 있는 개념의 빠른 테스트" 방법론은 솔라나의 성능 이점을 활용하여 느린 블록체인에서는 불가능한 제품 혁신 주기를 가능하게 합니다.

Drift의 성장 궤적은 솔라나의 인프라 논리를 검증합니다. 2023년 초 100만 달러 미만의 TVL에서 연말까지 1억 4천만 달러(140배 성장)로 증가하여, 2025년까지 3억 달러 이상의 TVL과 500억 달러 이상의 누적 거래량, 20만 명 이상의 사용자를 달성한 이 플랫폼은 지속 가능한 비즈니스 모델의 실행 가능성을 보여줍니다. Lu의 "암호화폐의 로빈후드"와 "온체인 금융 기관"을 구축하려는 비전은 소비자 규모에서 정교한 금융 상품을 지원할 수 있는 인프라를 필요로 합니다. 이는 정확히 솔라나의 설계 목표입니다. 프로토콜의 25개 이상의 자산을 담보로 지원하는 교차 마진 시스템, 통합 자본 효율성 및 제품군(무기한 선물, 현물 거래, 대출/차용, 예측 시장)은 재무 기업이 수익 전략을 위해 활용하는 인프라를 제공합니다.

Lu는 발행자들이 솔라나를 토큰화에 선택할 이유를 다음과 같이 설명했습니다. "모든 자산이 토큰화될 미래를 생각할 때, 발행자가 실제로 이더리움을 볼 것이라고 생각하지 않습니다. 그들은 아마도 가장 많은 활동량, 가장 많은 사용자, 그리고 가장 원활한 통합을 가진 체인을 볼 것입니다." 이론적인 기능보다 채택 지표를 우선시하는 이러한 사용자 중심 관점은 솔라나의 실용적인 접근 방식을 반영합니다. 솔라나의 장기적인 가치 제안에 대한 그의 확신은 Drift의 포지셔닝으로 이어집니다. Drift가 SOL에 비해 실적이 부진하면 투자자들은 SOL을 장기적으로 보유하는 것을 고려해야 한다고 말하며, 개별 애플리케이션보다 기초 플랫폼의 근본적인 가치에 대한 확신을 시사합니다.

Akshay BD의 커뮤니티 우선 철학은 Solana Foundation의 생태계 개발에 대한 독특한 접근 방식을 대표합니다. 고문(전 CMO)이자 Superteam DAO의 설립자로서 BD는 무허가 참여와 분산된 리더십을 강조합니다. 그의 2024년 11월 마케팅 메모는 솔라나의 약속을 명확히 밝혔습니다. "인터넷 연결이 있는 모든 사람이 자본 시장에 접근할 수 있도록 하는 것." 이러한 민주화 내러티브는 솔라나를 기존 기관에 봉사하는 기술이 아닌 글로벌 금융 포용을 위한 인프라로 포지셔닝합니다. "인터넷 자본 시장 및 F.A.T. 프로토콜 엔지니어링" 프레임워크는 "인터넷 연결이 있는 모든 사람이 경제 활동에 참여할 수 있는 개방적이고 무허가적인 생태계"를 만드는 것을 강조합니다.

탈중앙화 철학은 전통적인 기업 구조와 대조됩니다. BD는 2023년에 "솔라나에는 네 명의 창립자가 없습니다. 수천 명의 공동 창립자가 있으며, 그것이 솔라나를 성공하게 만듭니다"라고 말했습니다. "추상적 제거의 원칙"은 재단이 통제를 중앙화하기보다는 커뮤니티가 채울 공백을 의도적으로 만든다는 것을 의미합니다. 그는 "커뮤니티에서 사람들을 찾아 그들이 생태계를 구축하도록 권한을 부여해야 합니다... 그러면 풍부한 리더십을 얻게 됩니다"라고 설명했습니다. 재단은 지역 책임자를 고용하는 대신, 이더리움 재단의 분산 모델에서 영감을 받았지만 솔라나의 성능 중심 문화에 최적화된 Superteam과 같은 이니셔티브를 통해 지역 커뮤니티 리더에게 권한을 부여합니다.

개발자 온보딩 철학은 암호화폐를 구매하는 것보다 획득하는 것을 강조합니다. Superteam 플랫폼은 바운티, 보조금 및 일자리를 촉진하여 개발자가 "암호화폐를 구매하는 것이 아니라 처음으로 획득"할 수 있도록 합니다. 이는 거래소 접근이 제한된 국가의 국제 인재에 대한 장벽을 줄입니다. Superteam Earn에 3,000명 이상의 검증된 사용자가 있고 인도가 새로운 솔라나 개발자의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상하면서, 이러한 풀뿌리 접근 방식은 진정한 기술 개발과 생태계 소유권을 창출합니다. 인도 개발자를 위한 Building out Loud 해커톤과 전 세계 수많은 Hacker Houses는 지속적인 커뮤니티 투자를 보여줍니다.

기업 암호화폐 재무를 형성하는 규제 환경​

2025년 9월 30일 IRS 지침(고지 2025-46 및 2025-49)은 기업 암호화폐 채택의 중요한 장벽을 제거했습니다. 법인 대체 최저세(CAMT)에 대한 공정 가치 항목(FVI) 제외 옵션을 제공함으로써 기업은 암호화폐의 미실현 손익을 CAMT 계산에서 제외할 수 있게 되었습니다. 이는 장기 보유 전략에 불이익을 주었을 수십억 달러의 잠재적 세금 부담을 제거합니다. 135억 달러의 미실현 이득을 가진 64만 개 이상의 BTC를 보유한 MicroStrategy의 경우, 이 잠정 지침(2025년 세금 신고에 즉시 적용 가능)은 혁신적이었습니다. 이 결정은 미실현 가치 상승이 최저세 의무를 유발하지 않는 전통 증권과 공정한 경쟁의 장을 마련합니다.

2025년 1월 1일부터 발효된 FASB의 회계 기준 업데이트 2023-08은 암호화폐 회계 처리를 혁신했습니다. 원가-손상차손 모델링에서 공정 가치 회계로의 전환은 기업이 암호화폐 가치 감소(손상차손으로)만 인식하고 매각 전까지는 가치 증가를 인식할 수 없었던 불합리한 상황을 제거했습니다. 새로운 기준에 따라 기업은 각 보고 기간에 암호화폐 자산을 시가 평가하고, 변경 사항은 순이익을 통해 반영됩니다. 이는 가격 변동에 따른 수익 변동성을 유발하지만, 투명성을 제공하고 경제적 현실을 반영합니다. 대차대조표 및 손익계산서 표시 요구 사항은 암호화폐 자산의 별도 공시와 상세 조정, 원가 기준 방법론(선입선출, 개별 식별, 평균 원가) 및 단위 보유량을 의무화합니다.

회계 명확성은 이전에 재무 보고 불확실성으로 인해 제한되었던 기관 참여를 가능하게 합니다. 상장 기업은 이제 암호화폐 전략의 경제성을 투자자에게 명확하게 전달할 수 있고, 감사인은 일관된 기준을 적용할 수 있으며, 분석가는 익숙한 지표를 사용하여 재무 성과를 평가할 수 있습니다. 중간 및 연간 공시 요구 사항(암호화폐 자산의 이름, 원가 기준, 공정 가치, 보유 단위 수, 손익 조정)은 정보 비대칭성을 줄이고 시장 효율성을 지원하는 투명성을 창출합니다. 시가 평가 회계가 "비트코인 가격 상승이 순이익을 부풀릴 수 있고, 하락은 급락을 유발하는 소득 변동성"을 생성하지만, 이는 불투명한 손상차손 테스트를 통해 현실을 가리는 것이 아니라 실제 경제적 노출을 반영합니다.

솔라나는 비트코인 및 이더리움과 다른 궤적을 특징짓는 독특한 규제 문제에 직면해 있습니다. SEC는 2023년 6월 Binance 및 Coinbase에 대한 소송에서 SOL을 증권으로 분류했으며, Howey 테스트에 따라 증권으로 간주되는 11개의 다른 토큰과 함께 그룹화했습니다. 2025년 7월 법원 서류 수정에서 판사가 SOL의 지위에 대해 최종적으로 판결할 필요성을 제거했음에도 불구하고, SEC는 증권 분류를 유지합니다. Variant Fund의 최고 법률 책임자인 Jake Chervinsky는 "SEC가 SOL을 비증권으로 결정했다고 생각할 이유가 없습니다"라고 강조했습니다. SEC는 Howey 테스트에 따라 증권 지위를 증명하기 위해 "높은 기준"에 직면해 있지만, 진행 중인 소송은 기업 재무에 규정 준수 복잡성을 야기합니다.

이러한 규제 불확실성은 특정 기관 상품을 지연시킵니다. 9개의 솔라나 ETF 신청(VanEck, Galaxy, Bitwise, Canary, Grayscale 등)이 SEC 승인을 기다리고 있으며, 초기 마감일은 2025년 10월이지만 현재 분류 하에서는 승인 가능성이 낮습니다. SEC는 발행자들에게 S-1 서류를 수정하고 2025년 7월까지 재제출하도록 요청하여, 장기화된 검토 절차를 만들었습니다. VanEck는 SOL이 BTC 및 ETH와 같은 상품으로 기능한다고 주장하지만, SEC는 동의하지 않습니다. 규제 명확성이 나타날 때까지(포괄적인 디지털 자산 법안을 통한 의회 조치 또는 확정적인 법원 판결이 필요할 가능성이 높음), 현물 솔라나 ETF는 계류 중이며, 승인은 2026년으로 미뤄질 수 있습니다.

Solana Foundation은 "SOL은 증권이 아닙니다. SOL은 강력하고 오픈 소스이며 커뮤니티 기반 소프트웨어 프로젝트인 솔라나 블록체인의 네이티브 토큰입니다"라고 입장을 명확히 유지합니다. 재단은 탈중앙화, 유틸리티 중심 설계, 그리고 중앙 당사자에 의한 지속적인 필수 노력 부재를 강조합니다. 이는 법적 선례에 따라 상품과 증권을 구별하는 요소입니다. 그러나 규제 해결은 재단의 주장보다는 SEC의 양보, 의회 입법 또는 사법적 결정이 필요합니다.

기업 재무는 적격 수탁 솔루션, SEC 서류에 규제 위험의 투명한 공시, 전문 법률 고문과의 협력, 그리고 잠재적인 불리한 결정을 가정하는 보수적인 회계 관행을 통해 이러한 불확실성을 헤쳐나갑니다. BitGo 및 기타 적격 수탁 기관은 규제 문제가 지속되더라도 운영 위험을 줄이는 기관급 인프라(SOC-1/SOC-2 인증)를 제공합니다. 기업은 시장 변동성, 사이버 보안 위협, 유동성 제약, 네트워크 안정성 및 집중 위험과 같은 표준 암호화폐 위험 요소와 함께 SOL의 논쟁 중인 증권 지위를 10-Q 및 10-K 서류에 공시합니다.

솔라나 특유의 불확실성에도 불구하고 광범위한 규제 환경은 긍정적인 추세입니다. 트럼프 행정부의 임명에는 Paul Atkins(균형 잡힌 암호화폐 접근 방식으로 알려진 전 위원)가 SEC 의장으로, David Sacks가 정책을 조율하는 "암호화폐 차르"로 포함됩니다. SEC의 "프로젝트 크립토" 이니셔티브는 디지털 자산에 대한 증권 규제를 현대화하는 것을 목표로 하며, 스테이블코인 법안을 위한 GENIUS 법안과 포괄적인 시장 구조 법안(FIT21)은 명확성을 제공하려는 의회의 의지를 시사합니다. Jason Urban의 CFTC 글로벌 시장 자문 위원회 대표는 전통 금융과 암호화폐 정책 수립의 통합을 반영합니다.

주 차원의 전략적 비축 논의는 정당성을 증폭시킵니다. 트럼프의 연방 비트코인 비축 제안과 함께 펜실베이니아, 플로리다, 텍사스가 주 차원의 암호화폐 비축을 고려하는 것은 기업 재무 채택을 투기적 위험 감수가 아닌 신중한 금융 전략으로 정상화합니다. 일본의 국제적 발전(암호화폐 재무 노출에 대한 세금 혜택)과 중동(UAE의 Pulsar Group이 Solmate 재무 회사에 3억 달러 투자)은 글로벌 기관 수용을 보여줍니다.

솔라나 재무 및 생태계 성장의 다음 단계​

기업 축적 궤적은 현재 **1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)**에서 상당한 확장을 시사합니다. DeFi Development Corp는 10억 달러 보유를 목표로 하고, Galaxy Digital/Jump Crypto/Multicoin Capital은 이전에 공동 재무 투자를 위해 추가로 10억 달러를 모색한다고 보고했으며, Accelerate Capital은 최대 규모의 사모 재무 이니셔티브로 732만 SOL을 인수하기 위해 15억 1천만 달러를 조달할 계획입니다. 여러 기업이 수억 달러의 미배치 약정 자본을 보유하고 있으며, 신규 진입자들은 거의 매일 재무 계획을 발표합니다. 분석가들은 기업 보유량이 12-24개월 이내에 **총 SOL 공급량의 3-5%**에 도달할 것으로 예상합니다. 이는 MicroStrategy의 비트코인 공급량 3% 이상과 비슷하지만, 단축된 기간 내에 달성될 것입니다.

락업 토큰 시장 역학은 중기적인 공급 제약을 만듭니다. 2028년 1월까지 1,910만 SOL(총 공급량의 3.13%)이 락업되어 있어, 초기 투자자 토큰은 미리 정해진 일정에 따라 베스팅됩니다. 기업이 이러한 락업 토큰을 15% 할인된 가격으로 구매하는 것은 두 가지 목표를 달성합니다. 락업 해제 시 즉각적인 이득과 함께 시장가 이하 가격을 확보하고, 토큰을 배포할 가능성이 있는 초기 투자자가 아닌 장기 보유자에게 토큰을 집중시켜 미래 매도 압력을 제거합니다. 2025년 말 이전에 210만 SOL이 락업 해제됨에 따라, 기업 구매자들은 공급을 흡수할 준비가 되어 있어 축적을 계속하면서 가격 안정성을 유지할 것입니다.

인프라 개선은 지속적인 성장을 위한 기술적 촉매제를 제공합니다. 완결성을 12.8초에서 100-150밀리초로 줄이는 Alpenglow 업그레이드는 중앙화 시스템 대비 가장 큰 남은 성능 격차를 제거하여 금융 애플리케이션을 위한 실시간 결제를 가능하게 합니다. 초당 100만 건 이상의 트랜잭션(현재 용량의 15-20배)을 목표로 하는 Firedancer의 메인넷 출시는 솔라나를 글로벌 규모 채택을 위해 포지셔닝합니다. 2025년 7월 현재 Firedancer의 테스트넷 버전인 Frankendancer가 이미 11%의 스테이크를 제어하는 124개의 검증자에서 작동하고 있어, 클라이언트 다양성은 네트워크 복원력을 향상시키는 동시에 기술 준비성을 보여줍니다.

ETF 승인 촉매제가 단기 타임라인에 다가오고 있습니다. REX-Osprey 솔라나 스테이킹 ETF가 1억 6천만 달러 이상의 AUM에 도달한 것은 규제된 솔라나 노출에 대한 기관 수요를 보여줍니다. 9개의 추가 신청(유동성 스테이킹을 위한 VanEck JitoSOL ETF, 현물 노출을 위한 Galaxy, Bitwise, Grayscale 등)이 SEC 결정을 기다리고 있으며, 2025년 10월 초기 마감일과 2025-2026년 내내 잠재적인 승인이 예상됩니다. 각 승인은 전통 금융 포트폴리오, 연기금, 자산 관리자 및 암호화폐 직접 보유가 제한된 기관을 위한 전용 투자 수단을 생성합니다. BlackRock의 iShares Bitcoin Trust는 11개월 만에 500억 달러 이상의 AUM에 도달했습니다. 이는 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF이며, 솔라나 ETF도 승인되면 상당한 자본을 유치할 수 있음을 시사합니다.

디파이 생태계 성숙은 정교한 재무 전략을 위한 인프라를 제공합니다. 총 예치 자산(TVL)이 130억 달러 이상에 도달한 것(12개월 전 46억 3천만 달러에서)은 대출, DEX, 파생상품 및 구조화 상품 전반에 걸쳐 깊은 유동성을 생성합니다. Kamino Finance(21억 달러 TVL), Raydium(18억 달러), Jupiter(16억 달러)는 재무 배치를 위한 기관급 프로토콜을 제공합니다. 211.6%의 앱 수익 포착 비율은 프로토콜이 지속 가능한 비즈니스 모델을 생성하여 정교한 금융 상품의 지속적인 개발을 장려함을 보여줍니다. 전통 금융과의 통합(Franklin Templeton 머니 마켓 펀드, Stripe 결제, PayPal 인프라)은 암호화폐와 주류 금융을 연결합니다.

개발자 모멘텀은 복합적인 생태계 가치를 창출합니다. 2024년에 7,625명의 새로운 개발자(업계 선도적인 성장)와 지속적인 월간 활성 개발자 2,500-3,000명으로, 빌더 파이프라인은 지속적인 애플리케이션 혁신을 보장합니다. 인도가 새로운 솔라나 인재의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상한 것은 일반적인 암호화폐 중심지를 넘어 지리적 기여를 다양화합니다. Electric Capital이 전년 대비 83%의 개발자 성장을 검증한 것(업계 평균이 9% 감소한 반면)은 솔라나가 시간과 전문 지식을 투자할 곳을 선택하는 빌더들 사이에서 불균형적인 점유율을 차지하고 있음을 확인합니다.

실물 자산(RWA) 토큰화는 상당한 성장 동력을 나타냅니다. 솔라나의 RWA 시가총액은 2025년 2분기에 3억 9,060만 달러에 도달했으며(연초 대비 +124.8%), Franklin Templeton의 FOBXX 펀드와 Ondo Finance의 USDY는 온체인 전통 자산에 대한 기관 수요를 보여줍니다. 토큰화된 채권, 부동산, 상품 및 신용 상품은 경제성을 유지하는 비용으로 전통 금융 거래량을 처리할 수 있는 블록체인 인프라를 필요로 합니다. 이는 정확히 솔라나의 경쟁 우위입니다. Galaxy가 자체 주식을 토큰화한 것(블록체인 거래 가능 주식을 가진 최초의 나스닥 회사)이 실행 가능성을 보여주듯이, 다른 발행자들도 따를 것입니다.

소비자 애플리케이션 채택은 디파이 외에 솔라나의 유틸리티를 확장합니다. Solana Mobile은 통합 지갑과 암호화폐 네이티브 경험을 갖춘 15만 대 이상의 Seeker 폰을 출하했습니다. 결제(Solana Pay를 통해), 소셜(다양한 플랫폼), 게임 및 NFT(Magic Eden, Metaplex)의 성공적인 소비자 애플리케이션은 금융 투기를 넘어선 블록체인 유틸리티를 보여줍니다. Cosmo Jiang이 강조했듯이, "아무도 사용하지 않으면 이 모든 것은 가치가 없습니다." 소비자 채택은 인프라 투자를 검증하고 네트워크 자원에 대한 지속 가능한 수요를 창출합니다.

통합 압력은 재무 회사 환경을 재편할 것입니다. Kyle Samani는 Forward Industries가 순자산 가치 이하로 거래되는 소규모 DAT를 인수하여 규모를 통한 효율성과 개선된 자본 시장 접근성을 창출할 수 있다고 밝혔습니다. 전략적 차별화가 부족하거나, 운영 실행에 어려움을 겪거나, 지속적인 NAV 할인으로 거래되는 기업은 더 나은 자본을 가진 경쟁자의 인수 대상이 됩니다. 시장 구조 진화는 24개월 이내에 기업 보유량의 대부분을 통제하는 5-10개의 지배적인 재무 회사를 만들어낼 가능성이 높습니다. 이는 비트코인 재무에서 MicroStrategy의 지배력과 유사합니다.

국제 확장은 지리적 위험과 규제 노출을 다양화합니다. DeFi Development Corp의 DFDV UK(Cykel AI 인수 통해) 및 5개의 추가 국제 자회사를 추구하는 프랜차이즈 모델은 전략을 보여줍니다. Solmate의 3억 달러 UAE 지원 조달은 아부다비를 베어메탈 검증자 인프라를 갖춘 중동 허브로 포지셔닝합니다. 이러한 국제 법인은 현지 규제를 탐색하고, 지역 자본 시장에 접근하며, 미국 중심 암호화폐 산업을 넘어선 솔라나의 글로벌 생태계 도달 범위를 보여줍니다.

다른 블록체인이 재무 전략을 채택함에 따라 경쟁 압력이 심화됩니다. Avalanche Treasury Co.는 2025년 10월 6억 7,500만 달러 SPAC 합병을 발표했으며, 독점적인 Avalanche Foundation 관계를 통해 10억 달러 이상의 AVAX 재무를 목표로 합니다. 이더리움 기업 보유량은 400만 ETH(약 183억 달러)를 초과하지만, 다른 사용 사례와 재무 전략에 중점을 둡니다. 솔라나의 차별화(우월한 수익률, 성능 이점, 개발자 모멘텀)는 유사한 기관 채택 플레이북을 추구하는 자금력이 풍부한 경쟁자들에 맞서 지속되어야 합니다.

위험 요소는 무한한 낙관론을 완화합니다. 네트워크 안정성 개선(16개월 이상의 연속 가동 시간)은 역사적인 우려를 해소하지만, 미래의 모든 중단은 신뢰성이 가장 중요할 때 기관의 신뢰를 약화시킬 것입니다. SOL의 증권 분류에 특정한 규제 불확실성은 지속적인 규정 준수 복잡성을 야기하고 특정 기관 상품을 지연시킵니다. 재무 가치 평가에 영향을 미치는 시장 변동성은 주가 변동으로 이어집니다. DFDV의 700% 변동성은 극심한 투자자 노출을 보여줍니다. 운영 문제(검증자 관리, 디파이 전략 실행, 사이버 보안)는 암호화폐 전략으로 전환하는 기존 기업이 부족할 수 있는 정교한 전문 지식을 필요로 합니다.

지속 가능성 문제는 기업 재무가 구조적 변화를 나타내는지, 아니면 강세장에 의존하는 주기적 추세인지를 중심으로 합니다. 약세론자들은 전략이 프리미엄 가치 평가로 지속적인 자본 조달을 필요로 한다고 주장합니다. 이는 NAV 프리미엄이 압축되거나 할인으로 전환되는 시장 침체기에는 지속 불가능합니다. 암호화폐가 장기 약세장에 진입하면 호황기 재무 채택이 빠르게 역전되어 생태계 전반에 걸쳐 연쇄적으로 청산을 강제할 수 있습니다. 강세론자들은 근본적 분석 방법론, 스테이킹 수익 창출, 적극적인 재무 관리 및 생태계 연계가 가격 투기와 무관하게 지속 가능한 모델을 만든다고 반박합니다. 규제 명확성, 회계 기준 및 세금 감면은 단기 가격 변동성에 관계없이 장기적인 생존 가능성을 지원하는 기관 인프라를 제공합니다.

전문가 합의는 신중한 낙관론을 시사하며, 2025년 10월-2026년 1분기가 잠재적인 변곡점이 될 것으로 예상됩니다. Bernstein은 폭발적인 소매 주도 랠리보다는 "길고 지루한" 과정으로 2026년까지 강세장이 연장될 수 있다고 예상합니다. Goldman Sachs는 암호화폐 ETF에 대한 기관 노출 증가가 자산 클래스에 대한 편안함을 시사한다고 언급합니다. ARK Invest 분석에 따르면 기업 재무는 기본 시나리오에서 BTC 가치 평가에 적당히 기여하며, 디지털 금과 기관 투자가 가치의 대부분을 주도합니다. 이는 재무 추세가 지원을 제공하지만 주요 가격 동인은 아님을 시사합니다. 솔라나에 적용하면, 기업 축적은 긍정적인 기준선을 생성하며, 광범위한 채택, 개발자 성장 및 생태계 확장이 주요 가치 동인을 제공하여 상승 여력을 제공합니다.

솔라나 재무 운동은 단순한 금융 공학 그 이상입니다. 이는 블록체인 경제의 다음 단계를 위한 전략적 포지셔닝을 구현합니다. 전통 금융이 자산을 토큰화함에 따라, 기업은 경제성을 유지하는 비용으로 글로벌 규모의 거래량을 지원하는 고성능 인프라를 필요로 합니다. 솔라나의 기술 아키텍처(65,000 TPS, 1초 미만의 완결성, 1센트 미만의 수수료), 경제 설계(스테이킹을 통한 수익 창출), 그리고 생태계 모멘텀(개발자 성장, 디파이 TVL, 소비자 채택)은 솔라나를 "인터넷 자본 시장"을 위한 인프라 레이어로 포지셔닝합니다. 수십억 달러를 SOL에 할당하는 기업 재무는 이러한 비전이 실현되고, 초기 포지셔닝이 지속적인 모멘텀에서 기하급수적인 성장으로 생태계 플라이휠이 가속화됨에 따라 비대칭적인 수익을 제공할 것이라는 계산된 베팅을 하는 것입니다.

수개월 동안 “리스테이킹”은 포인트, 에어드롭, 복리 수익률 약속으로 가득 찬 가장 뜨거운 크립토 내러티브였습니다. 하지만 내러티브는 청구서를 지불하지 못합니다. 2025년에는 이야기가 훨씬 더 실질적인 것으로 대체되었습니다: 실제 현금 흐름과 실제 위험을 가진 작동하는 경제 시스템, 그리고 온체인 수익률을 완전히 새롭게 가격 책정하는 방식입니다.

슬래싱과 같은 핵심 인프라가 이제 라이브로 운영되고 수수료 기반 서비스가 본격화되면서, 리스테이킹 생태계는 마침내 성숙했습니다. 2024년의 과대광고 사이클은 2025년의 인수 사이클로 전환되었습니다. 이제 포인트를 쫓는 대신 위험을 가격 책정하는 순간입니다.

핵심 요약은 다음과 같습니다:

• 리스테이킹이 내러티브에서 현금 흐름으로 전환되었습니다. 2025년 4월 17일 현재 메인넷에서 슬래싱이 활성화되었으며, Rewards v2 거버넌스 프레임워크가 적용돼 EigenLayer의 수익 메커니즘에 강제 다운사이드, 명확한 운영자 인센티브, 점점 더 수수료 중심의 보상이 포함되었습니다.
• 데이터 가용성 비용이 저렴해지고 속도가 빨라졌습니다. 주요 AVS인 EigenDA는 2024년에 가격을 약 10배 인하했으며, 대규모 처리량을 향해 나아가고 있습니다. 이는 실제로 AVS에 비용을 지불하고 이를 보안하는 운영자들에게 큰 의미가 있습니다.
• **리퀴드 리스테이킹 토큰(LRT)**은 스택 접근성을 높여 주지만 새로운 위험을 추가합니다. Ether.fi(weETH), Renzo(ezETH), Kelp DAO(rsETH)와 같은 프로토콜은 유동성과 편의성을 제공하지만, 스마트 계약 실패, 운영자 선택 위험, 시장 페그 불안정성 등 새로운 위험 벡터를 도입합니다. 우리는 이미 실제 디페그 사건을 목격했으며, 이는 이러한 다층 위험을 상기시켜 줍니다.

1) 2025년 수익 스택: 기본 스테이킹 → AVS 수수료​

핵심 개념은 단순합니다. 이더리움 스테이킹은 네트워크 보안을 위해 기본 수익을 제공합니다. EigenLayer가 선도하는 리스테이킹은 동일한 스테이킹 자본(ETH 또는 리퀴드 스테이킹 토큰)을 다른 서드파티 서비스, 즉 **Actively Validated Services(AVS)**에 확장해 보안을 제공할 수 있게 합니다. 데이터 가용성 레이어, 오라클, 크로스체인 브리지, 특수 코프로세서 등 어떤 것이든 가능합니다. 이 “빌린” 보안에 대한 대가로 AVS는 노드 운영자에게, 궁극적으로는 리스테이커에게 수수료를 지급합니다. EigenLayer는 이를 “신뢰의 마켓플레이스”라고 부릅니다.

2025년, 이 마켓플레이스는 크게 성숙했습니다:

• 슬래싱이 프로덕션에 적용되었습니다. AVS는 이제 비행 행동을 하는 노드 운영자를 처벌하는 조건을 정의하고 강제할 수 있습니다. 이는 추상적인 보안 약속을 구체적인 경제적 보증으로 전환합니다. 슬래싱으로 “포인트”는 강제 가능한 위험/보상 계산으로 대체됩니다.
• Rewards v2는 보상 및 수수료 분배 흐름을 시스템 전반에 공식화합니다. 거버넌스 승인을 받은 이 변화는 AVS, 운영자, 리스테이커 간 인센티브를 명확히 맞춥니다.
• **재분배(Redistribution)**가 시작되었습니다. 이 메커니즘은 슬래시된 자금을 어떻게 처리할지 결정해 손실과 회수금을 시스템 전체에 사회화합니다.

왜 중요한가: AVS가 실제 수익을 창출하고 비행에 대한 처벌이 신뢰할 수 있게 되면, 리스테이킹 수익은 마케팅 스토리가 아닌 정당한 경제 상품이 됩니다. 4월에 슬래싱이 활성화된 것이 전환점이며, 수십 개의 라이브 AVS가 수십억 자산을 보호하는 원래 비전을 완성했습니다.

2) DA를 수익 엔진으로: EigenDA의 가격/성능 곡선​

롤업이 크립토경제 보안의 주요 고객이라면, **데이터 가용성(DA)**이 단기 수익이 살아있는 곳입니다. EigenLayer의 플래그십 AVS인 EigenDA가 완벽한 사례 연구입니다.

• 가격: 2024년 8월, EigenDA는 약 10배에 달하는 대대적인 가격 인하와 무료 티어를 발표했습니다. 이는 더 많은 애플리케이션과 롤업이 데이터를 게시하는 것을 경제적으로 가능하게 하여, 서비스를 보안하는 운영자와 리스테이커에게 흐르는 수수료를 직접 늘립니다.
• 처리량: 현재 메인넷은 약 10 MB/s를 지원하지만, 운영자 풀이 확대됨에 따라 100 MB/s 이상을 목표로 하는 로드맵을 가지고 있습니다. 이는 규모와 경제성이 지속 가능한 수수료 창출을 향해 올바른 방향으로 가고 있음을 시사합니다.

핵심 요점: 저렴한 DA 서비스와 신뢰할 수 있는 슬래싱의 결합은 AVS가 인플레이션 토큰 발행에 의존하지 않고 수수료 기반의 지속 가능한 수익을 창출할 수 있는 명확한 활주로를 제공합니다.

3) AVS, 진화: “Actively Validated”에서 “Autonomous Verifiable”로​

용어에 미묘하지만 중요한 변화가 있습니다. AVS는 이제 단순히 “Actively Validated Services”가 아니라 “Autonomous Verifiable Services” 로 불립니다. 이 용어 변화는 시스템이 암호학적으로 올바른 동작을 증명하고 자동으로 결과를 강제할 수 있음을 강조합니다. 이는 라이브 슬래싱과 프로그램형 운영자 선택이 현실화된 새로운 환경과 완벽히 맞물려, 보다 견고하고 신뢰 최소화된 인프라의 미래를 예고합니다.

4) 참여 방법​

일반 DeFi 사용자나 기관이 리스테이킹 생태계에 참여하는 일반적인 세 가지 방법과 각각의 트레이드오프는 다음과 같습니다.

• 네이티브 리스테이킹

  • 작동 방식: native ETH(또는 승인된 자산)를 직접 EigenLayer에 리스테이킹하고 원하는 운영자를 위임합니다.
  • 장점: 운영자 선택과 보호하는 AVS를 최대한 제어할 수 있습니다.
  • 단점: 운영 부담이 크고, 운영자에 대한 자체 실사를 해야 하며, 모든 선택 위험을 직접 감당합니다.

• LST → EigenLayer (새 토큰 없이 리퀴드 리스테이킹)

  • 작동 방식: 기존 Liquid Staking Token(LST)인 stETH, rETH, cbETH 등을 EigenLayer 전략에 예치합니다.
  • 장점: 기존 LST를 재활용해 노출을 단순하게 유지하고 익숙한 자산 위에 구축할 수 있습니다.
  • 단점: 프로토콜 위험이 겹칩니다. 기본 LST, EigenLayer, 혹은 보호하는 AVS 중 하나라도 실패하면 손실이 발생합니다.

• LRT(Liquid Restaking Tokens)

  • 작동 방식: 프로토콜이 weETH(eETH 래핑), ezETH, rsETH와 같이 전체 리스테이킹 과정을(위임, 운영자 관리, AVS 선택) 하나의 유동 토큰으로 묶어 발행합니다. 이 토큰은 DeFi 전반에서 사용할 수 있습니다.
  • 장점: 편의성과 유동성이 가장 큰 장점입니다.
  • 단점: 편의성 뒤에 추가 위험이 존재합니다. LRT 자체 스마트 계약 위험과 2차 시장에서의 페그 위험이 포함됩니다. 2024년 4월 ezETH 디페그 사건은 LRT가 여러 상호 연결된 시스템에 대한 레버리지 노출임을 실증했습니다.

5) 재가격 책정된 위험​

리스테이킹의 약속은 실제 작업을 수행함으로써 더 높은 수익을 얻는 것입니다. 이제 그 위험도 실제가 되었습니다.

• 슬래싱 및 정책 위험: 슬래싱이 라이브이며, AVS는 맞춤형(때로는 복잡한) 처벌 조건을 정의할 수 있습니다. 노출되는 운영자 풀의 품질과 분쟁·항소 처리 방식을 이해하는 것이 중요합니다.
• LRT의 페그·유동성 위험: 2차 시장은 변동성이 큽니다. 이미 보았듯이 LRT와 기초 자산 간 급격한 괴리는 실제로 발생합니다. LRT를 다른 DeFi 프로토콜에 사용할 때는 유동성 위기 대비 버퍼와 보수적인 담보 비율을 설정해야 합니다.
• 스마트 계약·전략 위험: LST/LRT + EigenLayer + AVS와 같이 여러 스마트 계약을 겹쳐 사용합니다. 감사 품질과 거버넌스가 프로토콜 업그레이드를 어떻게 관리하는지가 핵심입니다.
• 처리량·경제성 위험: AVS 수수료는 보장되지 않으며 사용량에 전적으로 의존합니다. DA 가격 인하는 긍정적인 촉매이지만, 롤업 및 기타 애플리케이션의 지속적인 수요가 리스테이킹 수익의 최종 엔진입니다.

6) 리스테이킹 수익을 평가하는 간단한 프레임워크​

이러한 역학을 고려하면, 리스테이킹 기대 수익을 다음과 같이 간단히 모델링할 수 있습니다:

Expected Return = Base Staking Yield + AVS Fees - Expected Slashing Loss - Frictions

각 항목을 살펴보면:

• Base Staking Yield: 이더리움 보안을 제공함으로써 얻는 기본 수익.
• AVS Fees: AVS가 지급하는 추가 수익, 당신이 할당한 운영자·AVS 비중에 따라 가중.
• Expected Slashing Loss: 새로운 핵심 변수. 슬래시 가능 이벤트 발생 확률 × 페널티 규모 × 당신의 노출 로 추정.
• Frictions: 프로토콜 수수료, 운영자 수수료, LRT 사용 시 발생하는 유동성 할인·페그 할인 등.

완벽한 입력값은 없지만, 슬래시 항목을 보수적으로라도 추정하면 포트폴리오가 보다 현실적이 됩니다. Rewards v2와 Redistribution 도입으로 이 계산은 1년 전보다 훨씬 구체화되었습니다.

7) 2025년 할당자를 위한 플레이북​

• 보수형

  • 네이티브 리스테이킹 또는 직접 LST 리스테이킹 전략을 선호.
  • 투명하고 문서화된 AVS 보안 정책을 가진 다변화된 고가용성 운영자에게만 위임.
  • 데이터 가용성 또는 핵심 인프라 서비스를 제공하는 AVS와 같이 명확한 수수료 모델을 가진 대상에 집중.

• 균형형

  • 직접 LST 리스테이킹과 깊은 유동성·운영자 공개 정보를 가진 선택된 LRT를 혼합.
  • 단일 LRT 프로토콜에 대한 노출을 제한하고, 페그 스프레드와 온체인 유동성 상황을 적극 모니터링.

• 공격형

  • LRT 비중을 높여 유동성을 극대화하고, 성장 잠재력이 큰 소규모 AVS 또는 새로운 운영자 풀에 투자해 높은 상승 여지를 노림.
  • 슬래시·디페그 이벤트를 위한 예산을 명시적으로 책정. LRT 위에 레버리지를 사용하려면 디페그 충격을 충분히 모델링한 경우에만 허용.

8) 앞으로 주목할 점​

• AVS 수익 전환: 실제로 의미 있는 수수료 수익을 창출하는 서비스는? DA와 핵심 인프라 AVS에 눈을 주면 선두주자를 파악할 수 있습니다.
• 운영자 계층화: 향후 2~3분기 동안 슬래시와 Rewards v2 프레임워크가 최상위 운영자를 다른 운영자와 구분하게 될 것입니다. 성능·신뢰성이 핵심 차별 요소가 됩니다.
• “Autonomous Verifiable” 트렌드: 암호학적 증명과 자동 집행에 더 무게를 두는 AVS 설계에 주목. 장기적으로 가장 견고하고 수수료 가치가 높은 서비스가 될 가능성이 높습니다.

9) 수치에 대한 주의 (변동 가능성)​

다양한 출처와 시점에 따라 처리량·TVL 수치가 달라질 수 있습니다. 예를 들어 EigenDA 공식 사이트는 현재 메인넷 지원이 약 10 MB/s라고 하면서도 향후 로드맵에서는 100 MB/s 이상을 목표로 제시합니다. 이는 운영자 풀이 확대되고 소프트웨어가 개선됨에 따라 시스템이 지속적으로 진화하고 있음을 반영합니다. 데이터를 활용해 재무 모델을 구축할 때는 반드시 날짜와 맥락을 확인하십시오.

결론​

2024년은 과대광고 사이클이었습니다. 2025년은 인수 사이클입니다. 슬래싱이 라이브화되고 AVS 수수료 모델이 매력적으로 변하면서, 리스테이킹 수익은 가격 책정 가능해졌고, 따라서 진정한 투자 대상이 되었습니다. 운영자, AVS, LRT 유동성에 대해 충분히 조사할 준비가 된 고급 DeFi 사용자와 기관 재무팀에게 리스테이킹은 이제 약속된 내러티브를 넘어 온체인 경제의 핵심 구성 요소로 자리 잡았습니다.

본 글은 정보 제공 목적이며, 투자 조언을 의미하지 않습니다.

기관용 암호화폐 시장은 2024 ~ 2025년 사이 거래량이 전년 대비 141% 급증하고, 18개월 만에 1,200억 달러가 비트코인 ETF 로 유입되었으며, 현재 기관 투자자의 86% 가 암호화폐를 보유하고 있거나 할당할 계획을 세우는 등 근본적인 변화를 맞이했습니다. 회의론에서 구조적 채택으로의 이러한 전환은 CME 그룹의 조반니 비시오소(Giovanni Vicioso)가 암호화폐의 "암흑기"라고 부른 시대의 종말을 고합니다. 획기적인 ETF 승인, 미국과 유럽의 규제 프레임워크, 그리고 인프라의 성숙이라는 세 가지 촉매제가 결합하여 팔콘X(FalconX)의 조슈아 림(Joshua Lim)이 설명하듯 기관의 참여가 리테일 주도 투기를 영구적으로 앞질러 추월한 "중요한 순간"을 만들어냈습니다. 블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity), 골드만삭스 출신 전문가들, 그리고 전통적인 거래소들을 포함한 주요 기관들이 전례 없는 규모로 자본, 인재, 그리고 대차대조표를 투입하여 시장 구조와 유동성을 근본적으로 재편했습니다.

이러한 변화를 주도하는 리더들은 전통 금융의 전문 지식과 암호화폐 네이티브 혁신을 연결하는 새로운 세대를 대표합니다. 커스터디, 파생상품, 프라임 브로커리지, 규제 준수 전반에 걸친 이들의 조율된 인프라 구축은 수조 달러 규모의 기관 자본 흐름을 위한 토대를 마련했습니다. 표준화와 글로벌 규제 조화와 같은 과제는 여전히 남아 있지만, 시장은 실험적인 자산 클래스에서 필수적인 포트폴리오 구성 요소로 그 문턱을 되돌릴 수 없이 넘어섰습니다. 데이터가 이를 증명합니다. CME 암호화폐 파생상품은 현재 매일 105억 달러 규모로 거래되고 있으며, 코인베이스 인터내셔널 익스체인지(Coinbase International Exchange)는 2024년 에 6200% 의 거래량 성장을 달성했고, 주요 플랫폼의 기관 고객은 거의 두 배로 늘어났습니다. 이것은 이제 기관이 암호화폐를 채택할 것인지의 문제가 아니라, 얼마나 빨리 그리고 어떤 규모로 채택할 것인지의 문제입니다.

규제와 접근성을 통해 암호화폐의 정당성을 확립한 전환점의 해​

2024년 1월의 비트코인 현물 ETF 승인은 기관용 암호화폐 역사에서 가장 중대한 단일 사건으로 기록됩니다. 10년 동안의 거부 끝에, SEC 는 2024년 1월 10일 11개의 비트코인 ETF 를 승인했으며, 거래는 다음 날 시작되었습니다. 블랙록의 IBIT 하나만으로도 2025년 10월까지 약 1,000억 달러의 자산을 축적하여, 자산 축적 속도 면에서 역사상 가장 성공적인 ETF 출시 중 하나가 되었습니다. 모든 미국 비트코인 ETF 를 통틀어 자산은 2025년 중반까지 1,200억 달러에 도달했으며, 전 세계 비트코인 ETF 보유량은 1,800억 달러에 육박하고 있습니다.

CME 그룹의 암호화폐 상품 부문 글로벌 총괄인 조반니 비시오소는 "비트코인과 이더리움은 무시하기에는 너무나 거대합니다" 라고 강조합니다. 이는 전통 금융에서의 약 30년 경력과 2012년부터 CME 의 암호화폐 상품 구축을 주도해 온 그의 통찰에서 비롯된 시각입니다. ETF 승인이 우연히 일어난 것이 아니라고 비시오소는 설명합니다. "우리는 2016년부터 이 시장을 구축해 왔습니다. CME CF 벤치마크, 비트코인 준거 가격의 도입, 그리고 2017년 12월의 선물 도입을 통해 이러한 상품들이 ETF 가 구축되는 기반 역할을 했습니다." 10개의 비트코인 ETF 중 6개가 CME CF 비트코인 준거 가격을 벤치마크로 삼고 있으며, 이는 규제된 파생상품 인프라가 어떻게 현물 상품 승인을 위한 토대를 마련했는지 보여줍니다.

ETF 와 파생상품 간의 공생 관계는 두 시장 모두에서 폭발적인 성장을 주도했습니다. 비시오소는 "ETF 상품과 선물은 공생 관계에 있습니다. 선물은 ETF 의 결과로 성장하고 있지만, ETF 또한 우리 선물 상품에 존재하는 유동성의 결과로 성장합니다" 라고 언급했습니다. 이러한 역동성은 CME 의 시장 지배력으로 나타났으며, 2025년 상반기 암호화폐 파생상품 거래량은 2024년 같은 기간의 56억 달러와 비교해 일 평균 105억 달러를 기록했습니다. 2025년 9월까지 CME 의 명목 미결제약정은 사상 최고치인 390억 달러를 기록했고, 대규모 미결제약정 보유자는 1,010명에 달해 기관급 규모의 참여를 명확히 입증했습니다.

이더리움 ETF 는 2024년 7월에 블랙록의 ETHA 와 그레이스케일의 ETHE 를 포함한 9개의 상품으로 출시되었습니다. 초기 채택은 비트코인보다 늦었지만, 2025년 8월까지 이더리움 ETF 는 해당 월에만 40억 달러의 유입을 기록하며 흐름을 주도했습니다. 이는 비트코인 ETF 가 8억 달러의 유출을 경험하는 동안 전체 암호화폐 ETP 유입량의 77% 를 차지한 수치입니다. 블랙록의 ETHA 는 하루 동안 2억 6,600만 달러의 유입이라는 기록을 세웠습니다. 바이낸스(Binance)의 글로벌 미디어 및 콘텐츠 총괄인 제시카 워커(Jessica Walker)는 현물 이더리움 ETF 가 기록적인 시간 내에 운용 자산 100억 달러에 도달했다 고 강조했습니다. 이는 3,500만 ETH 의 스테이킹(총 공급량의 29%)과 해당 자산이 스테이킹을 통해 연간 3 ~ 14% 의 수익을 제공하는 수익 창출형 기관 상품으로 진화한 것에 힘입은 결과입니다.

이러한 ETF 를 지원하는 인프라는 시장의 성숙도를 보여줍니다. 조슈아 림이 글로벌 시장 공동 총괄로 있는 팔콘X는 거래 첫날 모든 비트코인 ETF 발행사를 위한 설정(Creation) 거래의 30% 이상을 실행했으며, 첫날 ETF 설정액 7억 2,000만 달러 중 2억 3,000만 달러 이상을 처리했습니다. 총 거래량 1.5조 달러 이상의 최대 규모 기관용 디지털 자산 프라임 브로커리지로서 팔콘X가 구축한 이러한 실행 능력은 원활한 ETF 운영에 결정적인 역할을 했습니다.

여러 관할 구역에 걸쳐 규제 명확성이 주요 기관 촉매제로 부상했습니다​

규제 적대감에서 구조화된 프레임워크로의 전환은 기관 참여를 가능하게 하는 가장 중요한 변화를 나타냅니다. Hidden Road의 인터내셔널 CEO인 Michael Higgins는 다음과 같이 분위기를 전했습니다: "암호화폐 산업은 지난 4년 동안 규제 모호성이라는 족쇄에 묶여 있었습니다. 하지만 이제 상황이 바뀌려 하고 있습니다." 그의 관점은 Hidden Road가 EU의 포괄적인 MiCA (가상자산시장법) 규제에 따라 승인된 단 4개 기업 중 하나라는 점과, 2025년 4월 Ripple에 의해 암호화폐 역사상 최대 규모 중 하나인 12억 5천만 달러에 인수되었다는 점에서 무게감을 더합니다.

미국에서는 2024년 11월 선거 이후 규제 환경이 지각 변동을 겪었습니다. 2025년 1월 Gary Gensler의 SEC 의장 사임에 이어 Paul Atkins가 임명되었으며, 그는 즉시 암호화폐 혁신을 지지하는 우선순위를 확립했습니다. 2025년 7월 31일, Atkins는 미국을 "세계의 암호화폐 수도"로 자리매김하기 위해 설계된 포괄적인 디지털 자산 규제 프레임워크인 Project Crypto를 발표했습니다. 이 이니셔티브는 은행이 대차대조표에 디지털 자산을 자산과 부채로 모두 보고하도록 요구함으로써 사실상 암호화폐 커스터디 제공을 저해했던 회계 지침인 SAB 121을 폐지했습니다. 이 폐지는 즉시 기관 커스터디 시장을 열었으며, U.S. Bank는 서비스를 재개하고 비트코인 ETF 지원을 포함하도록 확장했습니다.

2025년 7월에 서명된 GENIUS Act (미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 가이드 및 수립법)는 2단계 시스템을 갖춘 최초의 연방 스테이블코인 프레임워크를 구축했습니다. 시가총액 100억 달러 이상의 법인은 연방 감독을 받고, 소규모 발행사는 주 단위 규제를 선택할 수 있습니다. 2025년 2월 Hester Peirce 위원이 커스터디, 토큰 증권성 상태, 브로커-딜러 프레임워크를 포함한 10개 우선 분야를 다루는 SEC 암호화폐 태스크포스를 구성한 것은 단편적인 집행보다는 체계적인 규제 구축의 신호탄이었습니다.

Vicioso는 이러한 명확성의 중요성을 강조했습니다: "암호화폐를 위한 명확한 규칙을 수립하려는 워싱턴의 노력은 앞으로 매우 중요해질 것입니다." 이러한 진화는 고객과의 대화에서도 분명하게 나타납니다. 2016-2017년의 논의가 "비트코인이 무엇인가? 코인이 불법적인 목적으로 사용되고 있는가?"에 집중되었다면, Vicioso는 "오늘날의 대화는 점점 더 활용 사례 (Use Case)에 집중되고 있습니다. 왜 비트코인이 타당한가?" 라고 언급하며, 이는 이더리움, 토큰화, DeFi 및 Web3 애플리케이션으로 확장되고 있습니다.

유럽은 MiCA 시행으로 전 세계를 선도했습니다. 이 규제는 2023년 6월에 발효되었으며, 스테이블코인 조항은 2024년 6월 30일에 활성화되었고, 가상자산 서비스 제공자 (CASP)에 대한 완전한 시행은 2024년 12월 30일에 시작되었습니다. 전환 기간은 2026년 7월 1일까지 연장됩니다. Higgins는 MiCA의 중요성을 강조했습니다: "MiCA의 목표는 현재 전 세계 규제 기관 간의 상당한 모호성이 존재하는 디지털 자산 분야에 확신과 명확성을 제공하는 것입니다. 이는 알려지고 투명하며 확실한 규제 감독을 필요로 하는 대형 금융 기관들이 시장에 진입할 수 있게 해줄 것입니다."

프랑스 최초의 MiCA 라이선스를 획득한 인물이자 Polytrade의 CEO인 Amina Lahrichi는 전통 금융, 유럽 규제 시스템 및 암호화폐 기업가 정신을 잇는 드문 통찰력을 제공합니다. MiCA의 영향에 대한 그녀의 분석은 기회와 도전을 동시에 강조합니다: "MiCA는 확실히 명확성을 가져다주지만, 특히 운영 측면에서 많은 복잡성과 상당한 컴플라이언스 부담을 수반합니다." Polytrade의 성공적인 MiCA 라이선스 신청에는 300만 유로의 시행 비용, 7명의 정규 컴플라이언스 인력 고용, 광범위한 기술 인프라 구축이 필요했으며, 이는 자본력이 탄탄한 기업만이 감당할 수 있는 비용입니다.

하지만 Lahrichi는 전략적 이점도 보고 있습니다: "소규모 업체라면 MiCA 라이선스를 보유한 기존 기관과 경쟁할 방법이 없습니다. 따라서 일단 라이선스를 획득하면 그것은 강력한 해자 (Moat)가 됩니다. 모든 규제 검토를 통과했기 때문에 사람들이 더 신뢰할 수 있게 됩니다." 이러한 역학 관계는 마운트곡스 사태 이후 일본의 가상자산 거래소 라이선스 제도를 연상시킵니다. 더 엄격한 규제는 산업을 규제 준수 사업자 중심으로 재편했고, 결과적으로 장기적인 시장 성장을 뒷받침하는 신뢰를 구축했습니다.

인프라 성숙으로 기관급 커스터디, 체결 및 유동성 가능해져​

기관의 암호화폐 도입 토대는 커스터디, 체결 품질 및 운영 신뢰성에 대한 전통 금융 표준을 충족하는 인프라에 달려 있습니다. 이 변화의 숨은 주역은 최소한의 마찰로 매일 수십억 달러의 기관 자금 흐름을 가능하게 하는 파이프와 프로토콜을 구축한 기업들입니다.

Ripple이 12억 5천만 달러에 Hidden Road를 인수한 것은 청산 및 결제 인프라의 중요성을 입증했습니다. 2021년 설립 이후 Higgins와 그의 팀은 3조 달러 이상의 총 명목 거래 대금을 체결하며 Hidden Road를 Higgins가 말하는 **"전 세계에서 거래되는 장외 파생상품의 약 85%를 담당하는 독점 청산 회사"**로 성장시켰습니다. MiCA 승인을 받은 단 4개 회사 중 하나가 된 것은 의도적인 전략의 결과였습니다: "우리는 2년 반 전에 규제 기관의 시각에서 디지털 자산을 더 투명하게 만드는 데 필요한 규제 프로세스와 라이선스 프로세스에 투자하기로 결정했습니다."

이 인프라는 프라임 브로커리지까지 확장되며, FalconX는 암호화폐 네이티브 참여자와 전통 금융 참여자 사이의 중요한 가교 역할을 하고 있습니다. Republic crypto와 Genesis Trading에서 리더십 역할을 수행한 후 2021년 합류한 Joshua Lim은 FalconX의 포지셔닝을 다음과 같이 설명합니다: "우리는 두 개의 뚜렷한 고객층 사이에 있습니다. 유동성을 제공하는 기관 마켓 메이커와 그 유동성에 접근해야 하는 헤지펀드, 자산운용사, 기업 재무 부서와 같은 기관 최종 사용자입니다." 이 회사의 1조 5천억 달러에 달하는 누적 거래 대금과 130개의 유동성 공급자 네트워크는 전통 금융 인프라와 경쟁할 수 있는 규모를 보여줍니다.

기관의 행동에 대한 Lim의 관점은 시장의 정교함을 드러냅니다: "두 가지 광범위한 범주에 걸쳐 기관의 관심이 확산되었습니다. 하나는 순수 암호화폐 네이티브 헤지펀드입니다. 이들은 거래소에서만 거래하거나 온체인 거래만 했을 수도 있지만, 이제는 실행하고자 하는 전략 유형이 훨씬 더 정교해졌습니다." 두 번째 범주는 **"ETF 도입으로 인해 자금을 배분하거나 시장에 진입한 전통적인 TradFi 기관"**입니다. 이러한 참여자들은 전통 금융에서의 경험과 일치하는 체결 품질, 리스크 관리 및 운영상의 엄격함을 요구합니다.

운영의 성숙도는 커스터디 분야로도 확장되었으며, SAB 121의 폐지는 전통 금융 기업들의 시장 진입을 촉발했습니다. 대차대조표 제약으로 인해 암호화폐 커스터디를 중단했던 U.S. Bank는 즉시 서비스를 재개하고 비트코인 ETF 커스터디로 확장했습니다. 8조 달러의 누적 거래량을 처리하는 기관 커스터디 제공업체인 Fireblocks의 글로벌 기관 고객 책임자 Paul Mueller는 **"은행과 자산운용사들이 암호화폐 서비스 상품을 구축함에 따라 2024년 동안 기관 고객이 40개에서 62개로 증가했다"**고 언급했습니다.

Jessica Walker는 Binance의 기관 측면 진화를 강조했습니다: "VIP 및 기관 고객을 통한 기관 참여가 전년 대비 160% 증가했습니다. 또한 고액 개인 고객도 44% 증가했습니다." 이러한 성장은 맞춤형 유동성, 마켓 메이커를 위한 거래 수수료 제로, 전담 계정 관리 및 사후 거래 결제 서비스를 제공하는 Binance Institutional (2021년 출시)을 포함한 Binance의 기관 인프라 구축에 의해 뒷받침되었습니다.

새로운 세대의 리더십이 전통 금융과 암호화폐의 하이브리드 전문 지식을 결합하고 있습니다​

기관의 암호화폐 채택을 주도하는 개인들은 놀라운 공통점을 공유합니다. 전통 금융에서의 깊은 뿌리, 디지털 자산에 대한 기술적 정교함, 그리고 종종 커리어의 정점에서 이루어지는 커리어 전환을 포함한 기업가적 위험 감수 정신입니다. 인프라를 구축하고, 규제를 탐색하며, 기관을 교육하기 위한 이들의 집단적 결정은 주류 채택을 위한 조건을 조성했습니다.

지오바니 비시오소(Giovanni Vicioso)의 여정은 이러한 교량 역할의 전형을 보여줍니다. CME 그룹에 합류하기 전 뱅크 오브 아메리카, JP모건, 시티은행 등 전통 금융에서 약 30년간 근무한 비시오소는 암호화폐 파생상품을 정당화하는 데 도움이 되는 신뢰성을 가져왔습니다. 2017년부터 CME의 암호화폐 상품을 구축하는 데 기여한 그의 리더십은 이러한 상품을 실험적 제안에서 수십억 달러의 ETF 자산을 뒷받침하는 벤치마크로 변모시켰습니다. 비시오소는 이러한 문화적 변화를 다음과 같이 설명합니다: "우리는 '비트코인이 무엇인지 알려주세요'에서 '비트코인이 왜 타당한가요? 어떻게 할당해야 하나요? 내 포트폴리오에서 몇 퍼센트를 차지해야 하나요?'로 나아갔습니다."

조슈아 림(Joshua Lim)의 배경 또한 유사한 하이브리드 전문 지식을 보여줍니다. 암호화폐 분야에 뛰어들기 전, 그는 50억 달러 규모의 운용 자산(AUM)을 보유한 자산 운용사 리퍼블릭(Republic)에서 글로벌 원자재 부문 책임자로 근무하며 전통 원자재 전반에 걸친 거래 전략을 구축했습니다. 그의 암호화폐로의 전환은 제네시스 트레이딩(Genesis Trading)의 기관 영업 책임자를 거쳐 팔콘X(FalconX)에 합류하면서 이루어졌습니다. 전통 원자재에서 디지털 자산으로 이어진 이러한 경로는 팔콘X의 기관 포지셔닝에 완벽한 것으로 입증되었습니다. **"ETF는 기본적으로 이전에는 존재하지 않았던 기관용 온램프 접근성을 제공했습니다"**라는 림의 관찰은 전통 금융 기관들이 암호화폐 시장을 어떻게 평가하고 진입하는지에 대한 직접적인 경험에서 비롯되었습니다.

마이클 히긴스(Michael Higgins)는 도이치은행에서 16년간 근무하며 원자재, 외환 및 신흥 시장 거래를 감독하는 전무 이사(Managing Director)까지 역임한 후 2021년 히든 로드(Hidden Road)를 설립했습니다. 많은 암호화폐 기업들이 저항하던 시기에 MiCA 라이선스 취득에 투자하며 규제 준수에 즉각적으로 집중하기로 한 그의 결정은 전통 금융 경험에서 비롯되었습니다: "전통 금융(TradFi)에는 매우 명확하게 정의된 규제 체계가 있습니다. 저는 그것이 디지털 자산이 진화하는 자연스러운 방식이 될 것이라고 생각했습니다." 이후 리플(Ripple)이 히든 로드를 12억 5,000만 달러에 인수한 것은 이러한 규제 우선 접근 방식의 가치를 입증했습니다.

아미나 라리치(Amina Lahrichi)는 아마도 가장 독특한 프로필을 가지고 있을 것입니다. 프랑스에서 공학을 공부하고 **소시에테 제네랄(Société Générale)**에서 근무했으며, 여러 핀테크 벤처를 설립한 후 현재 프랑스 최초의 MiCA 라이선스를 보유한 폴리트레이드(Polytrade)를 이끌고 있는 프랑스계 알제리인 여성입니다. 그녀의 관점은 유럽의 규제 시대정신을 담고 있습니다: "유럽인들은 종종 더 가벼운 규제 프레임워크를 선호하는 미국인들에 비해 규제에 더 편안함을 느끼는 경향이 있습니다. 많은 유럽 암호화폐 기업들은 MiCA와 같은 규제가 공정한 경쟁의 장을 만들고 불공정 경쟁을 방지하기 때문에 이를 지지합니다."

제시카 워커(Jessica Walker)의 암호화폐 입문 경로는 전통 금융 분야 커뮤니케이션 전문가들에게 이 산업이 가진 강력한 흡입력을 보여줍니다. 바이낸스에 합류하기 전, 그녀는 **메타(Meta), 마이크로소프트(Microsoft), 우버(Uber)**에서 미디어 및 콘텐츠 역할을 담당하며 상장 기업의 커뮤니케이션 표준을 암호화폐 거래소에 도입했습니다. "기록적인 시간 내에 100억 달러의 이더리움 ETF 자산 달성" 및 **"3,500만 ETH 스테이킹"**과 같은 통계를 강조하는 그녀의 기관 서술 방식은 정교한 기관용 메시징을 반영합니다.

전략적 구축이 기관 채택을 증폭시키는 네트워크 효과를 창출했습니다​

인프라 기업들은 단순히 기관의 수요에 응답한 것이 아니라, 필요에 앞서 역량을 구축함으로써 수요를 창출했습니다. 전통 금융 시장 구조의 진화에서 흔히 볼 수 있는 이러한 미래 지향적 전략은 암호화폐의 기관적 물결에 결정적인 역할을 했습니다.

승인 2년 반 전부터 MiCA 라이선스를 추진하기로 한 히든 로드의 결정은 규제 결과에 대한 확신 없이 상당한 자본 투입을 필요로 했습니다. 히긴스는 다음과 같이 설명합니다: "우리는 규제 당국의 시각에서 디지털 자산을 더 투명하게 만드는 데 필요한 규제 프로세스와 라이선스 프로세스에 투자하기로 결정했습니다." 이는 경쟁사들이 이러한 투자를 고려하기 훨씬 전부터 컴플라이언스 팀을 고용하고, 규제 보고 시스템을 구축하며, 투명성을 극대화하기 위해 운영 구조를 설계하는 것을 의미했습니다. MiCA가 시행되었을 때, 히든 로드는 유럽 기관들을 지원하는 데 있어 선점자 우위를 점했습니다.

130개의 유동성 공급자와 함께하는 팔콘X의 파트너십 모델은 참여가 증가함에 따라 더 가치 있는 네트워크를 형성했습니다. 림은 이러한 플라이휠(flywheel) 효과를 다음과 같이 설명합니다: "최종 사용자가 우리가 130개의 소스로부터 유동성을 통합하기 때문에 최소한의 슬리피지로 대규모 거래를 실행할 수 있다는 것을 알게 되면, 암호화폐 할당을 늘립니다. 마켓 메이커들이 이러한 거래량을 확인하면, 더 좁은 스프레드와 더 깊은 오더북을 제공합니다. 이는 더 나은 실행 결과를 만들어내고, 더 많은 최종 사용자를 유치합니다." 그 결과, 팔콘X가 출시 첫날 비트코인 ETF 생성 트랜잭션의 30% 이상을 실행할 수 있었던 것은 수년간의 관계 구축과 인프라 투자의 결실이었습니다.

CME 그룹의 전략은 훨씬 더 긴 안목을 보여줍니다. 비시오소는 벤치마크 설정, 선물 상품 출시 및 규제 참여를 통해 **"2016년부터 이 시장을 구축해 왔다"**고 언급합니다. 2024년 ETF 승인이 났을 때, 10개의 비트코인 ETF 중 6개가 CME CF 비트코인 기준가(CME CF Bitcoin Reference Rate)를 벤치마크로 삼았는데, 이는 수년 전부터 신뢰성과 표준화를 구축한 결과입니다. 2025년 상반기 동안 CME의 암호화폐 파생상품 일일 평균 거래량 105억 달러는 이러한 10년간의 구축 과정의 정점을 보여줍니다.

바이낸스의 기관 중심 전환은 암호화폐 네이티브 플랫폼들이 어떻게 적응했는지 보여줍니다. 워커는 다음과 같이 설명합니다: "우리는 기관용 인프라를 크게 확장했습니다. 바이낸스 인스티튜셔널(Binance Institutional)은 맞춤형 유동성, 마켓 메이커를 위한 수수료 면제, 전담 지원을 통해 전문 트레이더와 기관을 지원하기 위해 2021년에 설립되었습니다." 이는 단순한 브랜드 변경이 아니었습니다. 사후 거래 결제(post-trade settlement), 알고리즘 트레이딩을 위한 API 인프라, 그리고 기관 표준을 충족하는 컴플라이언스 시스템을 위해 완전히 새로운 기술 스택을 구축해야 했습니다.

시장 구조의 변화가 암호화폐 가격 역학을 근본적으로 바꾸었습니다​

기관 인프라의 확충은 모든 시장 참여자에게 영향을 미치는 시장 구조의 정량적 변화를 가져왔습니다. 이는 일시적인 변화가 아니라 암호화폐 가격이 형성되는 방식과 유동성이 작동하는 방식에서의 영구적인 변혁입니다.

Vicioso는 가장 중요한 변화를 다음과 같이 강조합니다. "ETF는 비트코인과 이더리움의 유동성 풀과 총 가용 시장(TAM)을 확실히 확장시켰습니다. 그 자체로 매우 강력한 신호입니다. 시장은 성숙해졌으며, ETF는 그 증거입니다." 이러한 성숙도는 2025년 9월 기준 CME의 1,010 개 대규모 미결제약정 보유자와 390억 달러에 달하는 총 명목 미결제약정이라는 지표로 나타나고 있으며, 두 수치 모두 기관급 참여 규모를 입증하는 기록적인 수치입니다.

파생상품과 현물 시장의 연결성도 실질적으로 강화되었습니다. Lim은 다음과 같이 설명합니다. "비트코인 현물 ETF 도입으로 파생상품 시장과 현물 시장 사이의 연결이 강화되었습니다. 이전에는 단절되는 경우가 잦았지만, 이제 양쪽 시장에 기관이 참여하면서 선물 가격과 현물 가격 사이의 상관관계가 훨씬 더 밀접해졌습니다." 이러한 상관관계의 강화는 차익거래 기회를 줄이지만, 성숙한 시장의 특징인 더욱 효율적인 가격 발견 과정을 가능하게 합니다.

Walker는 바이낸스(Binance)의 기관화 추세를 수치로 제시했습니다. "VIP 및 기관 고객의 참여는 전년 대비 160 % 증가한 반면, 고액 개인 고객은 44 % 증가했습니다." 이러한 이원화가 중요한 이유는 기관의 거래 행태가 개인과 근본적으로 다르기 때문입니다. 기관은 더 큰 규모로 거래를 체결하고, 더 정교한 전략을 사용하며, 단순히 유동성을 소비하기보다 시장 깊이(market depth)에 기여합니다. Walker가 **"24시간 현물 거래 대금 1,300억 달러를 처리했다"**고 언급했을 때, 그 거래량의 구성은 이미 전문 투자자 중심으로 급격히 이동한 상태였습니다.

3조 달러의 총 명목 거래량을 처리하는 청산소인 히든 로드(Hidden Road)의 12억 5,000만 달러 인수가는 암호화폐 시장 인프라가 이제 전통 금융 수준의 기업 가치를 인정받고 있음을 시사합니다. Higgins는 **"전 세계적으로 거래되는 장외 파생상품의 약 85 %를 독점적으로 청산하고 있다"**고 관찰했는데, 이는 규모의 경제와 네트워크 효과가 자연스러운 과점을 형성하는 성숙한 금융 인프라 특유의 시장 집중도를 보여줍니다.

인프라 성숙에도 불구하고 지속되는 과제들​

기관의 채택이 가속화되고 있음에도 불구하고, 리더들은 지속적인 주의가 필요한 구조적 과제들을 지적합니다. 이는 암호화폐의 기관화 미래를 위협하는 실존적 위협은 아니지만, 채택을 늦추고 비효율성을 초래하는 마찰 요인입니다.

표준화가 가장 시급한 과제입니다. Lahrichi는 다음과 같이 언급합니다. "우리는 여전히 서로 다른 시장 간의 공통된 표준이 부족합니다. 미국에서 허용되는 것이 유럽의 MiCA 요구 사항을 충족하지 못할 수 있습니다. 이는 국경을 넘어 운영되는 기업들에게 운영상의 복잡성을 야기합니다." 이러한 파편화는 수탁(custody) 표준, 보유 증명(proof-of-reserves) 방법론, 심지어 토큰 카테고리의 기본 정의에까지 이어집니다. 전통 금융이 ISO 표준과 IOSCO와 같은 기구를 통한 수십 년간의 국제적 조율을 누리는 반면, 암호화폐는 관할 구역마다 파편화된 방식으로 운영되고 있습니다.

규제 조화는 여전히 해결하기 어려운 문제입니다. Higgins는 다음과 같이 관찰합니다. "미국과 유럽은 규제 측면에서 서로 다른 방향으로 움직이고 있습니다. MiCA는 포괄적이지만 규제 중심적이며, 미국의 접근 방식은 원칙 중심적이지만 여전히 개발 중입니다. 이는 글로벌 운영이 필요한 기관들에게 불확실성을 줍니다." 실제적인 영향으로, 기업들은 시장마다 별도의 컴플라이언스 프레임워크와 기술 스택, 때로는 별도의 법인까지 유지해야 하므로 운영 비용이 배가됩니다.

인프라 개선에도 불구하고 유동성 파편화는 지속되고 있습니다. Lim은 핵심적인 갈등 요인을 짚어냅니다. "유동성 풀이 수백 개의 거래 장소 — 중앙화 거래소, DEX, OTC 시장, 파생상품 플랫폼 — 에 흩어져 있습니다. FalconX는 네트워크를 통해 이를 통합하지만, 많은 기관들은 여전히 파편화된 유동성으로 어려움을 겪고 있습니다. 전통 금융에서는 유동성이 훨씬 더 집중되어 있습니다." 이러한 파편화는 특히 여러 플랫폼에서 일관된 가격으로 체결하기 어려운 대규모 기관 주문의 실행에 문제를 일으킵니다.

Lahrichi는 인프라의 공백을 강조합니다. "MiCA 준수에 따른 운영 부담이 상당합니다. 우리는 300만 유로를 지출하고 7명의 전담 컴플라이언스 인력을 고용했습니다. 많은 소규모 업체들은 이를 감당할 수 없으며, 이는 시장이 자본력이 풍부한 기업들 위주로 집중되게 만듭니다." 이러한 컴플라이언스 비용은 초기 단계 프로젝트들이 혁신적인 접근 방식을 시도하면서 동시에 기관급 표준을 맞추기 어렵게 하여, 잠재적으로 혁신의 장벽이 될 수 있습니다.

세무 및 회계의 복잡성 또한 장벽으로 남아 있습니다. Vicioso는 다음과 같이 언급합니다. "기관 고객과의 대화는 종종 세무 처리, 회계 표준 및 감사 요구 사항에 대한 질문에서 막히곤 합니다. 이는 기술적인 문제가 아니라 규제 및 전문 서비스의 공백 문제이며 반드시 해결되어야 합니다." 스테이킹 보상 과세, 하드포크 처리, 공정 가치 측정과 같은 문제에 대한 명확한 지침의 부재는 위험을 회피하는 기관들이 감당하기 힘든 보고의 불확실성을 초래합니다.

앞으로 나아갈 길: 결정적 순간에서 구조적 통합으로​

인터뷰에 응한 리더들은 공통된 평가를 공유합니다: 변곡점은 이미 지났습니다. 기관의 암호화폐 도입은 더 이상 '여부'의 문제가 아니라 최적화와 확장의 과정입니다. 이들의 관점은 지금까지 달성한 변화의 규모와 앞으로 해야 할 과제를 동시에 보여줍니다.

Vicioso의 장기적인 견해는 현재 이 시점의 중요성을 잘 보여줍니다: "우리는 중요한 시점에 와 있습니다. ETF가 기폭제 역할을 했지만, 진짜 변화는 기관들이 암호화폐를 투기적 자산이 아닌 정당한 포트폴리오 구성 요소로 바라보는 방식에 있습니다. 이는 되돌릴 수 없는 근본적인 변화입니다." CME의 암호화폐 상품을 8년 동안 구축하며 형성된 이 관점은 상당한 무게감을 가집니다. Vicioso는 수탁 (custody), 파생상품의 다양화 (옵션 포함), 그리고 전통 금융 시스템과의 통합 전반에 걸쳐 인프라 구축이 계속될 것으로 보고 있습니다.

Lim은 시장 구조의 지속적인 진화를 구상합니다: "우리는 암호화폐와 전통 금융 인프라 사이의 구분이 모호해지는 세상으로 나아가고 있습니다. 동일한 품질의 체결, 동일한 리스크 관리 시스템, 동일한 규제 감독을 받게 될 것입니다. 기초 자산은 다르지만 전문가 수준의 기준은 하나로 수렴됩니다." 이러한 수렴은 전통적인 프라임 브로커리지의 진화를 반영하는 새로운 자산 클래스, 지리적 시장, 서비스 오퍼링으로의 확장을 포함하는 FalconX의 로드맵에서 잘 드러납니다.

Higgins는 규제의 명확성이 다음 물결을 주도할 것으로 봅니다: "유럽의 MiCA와 미국의 Project Crypto를 통해 드디어 기관들이 활동할 수 있는 프레임워크가 마련되었습니다. 향후 2 ~ 3년은 암호화폐가 변해서가 아니라 규제 환경이 따라잡았기 때문에 기관의 참여가 폭발적으로 성장할 것입니다." Hidden Road의 Ripple 인수는 Ripple의 글로벌 네트워크를 Hidden Road의 청산 인프라와 통합하려는 계획과 함께 이러한 성장을 위해 회사를 포지셔닝합니다.

Lahrichi는 실질적인 통합의 이정표를 다음과 같이 식별합니다: "암호화폐가 주요 은행과 자산 운용사의 표준 서비스가 되는 것을 보게 될 것입니다. 별도의 '디지털 자산 부서'가 아니라 핵심 제품 서비스에 통합되는 방식입니다. 그때가 바로 기관의 도입이 완료되는 시점입니다." 실물 자산 (RWA) 토큰화에 대한 Polytrade의 집중은 무역 금융을 기관급 규제 준수와 함께 블록체인으로 가져오며 이러한 통합을 예시합니다.

Walker는 시장 성숙도의 지표를 지적합니다: "기관 고객이 전년 대비 160% 성장하고 이더리움 ETF 자산이 기록적인 시간 내에 100억 달러에 도달한 것은 이례적인 일이 아닙니다. 이는 구조적 변화를 보여주는 데이터 포인트입니다. 문제는 기관들이 암호화폐를 도입할 것인지가 아니라, 이 도입이 얼마나 빨리 확장될 것인가 하는 점입니다." Binance의 기관용 구축은 강화된 API 인프라, 확장된 기관 대출, 그리고 전통 금융 카운터파티와의 더 깊은 통합을 통해 계속되고 있습니다.

데이터가 그들의 낙관론을 입증합니다. 미국 비트코인 ETF 자산 1,200억 달러, CME의 일일 평균 암호화폐 파생상품 거래량 105억 달러, Hidden Road를 통해 청산된 총 명목 거래 대금 3조 달러, FalconX를 통한 누적 거래량 1.5조 달러는 기관용 암호화폐 인프라가 최소한 특정 부문에서는 전통 금융 시장에 필적하는 규모를 달성했음을 집합적으로 보여줍니다.

하지만 과제는 남아 있습니다. 표준화 노력에는 조율이 필요합니다. 규제 조화에는 국제적인 대화가 필요합니다. 수탁, 감사, 세무 보고와 관련된 인프라 격차도 메워야 합니다. 이는 실행상의 과제이지 기관 도입의 생존 가능성에 대한 근본적인 의문이 아닙니다. 여기서 소개된 리더들은 전통 금융에서 유사한 도전 과제를 해결하며 쌓은 경력을 암호화폐 시장에 적용해 왔습니다.

Giovanni Vicioso, Joshua Lim, Michael Higgins, Amina Lahrichi, Jessica Walker는 전통 금융의 전문 지식과 암호화폐 고유의 혁신을 잇는 하이브리드 전문가로서 차세대 암호화폐 리더십을 대표합니다. 이들의 집합적인 인프라 구축은 시장 구조, 규제 태도, 기관 참여를 변화시켰습니다. 규제적 적대감과 인프라 부족으로 정의되던 암호화폐의 암흑기는 확실히 끝났습니다. 전문적인 인프라와 기관 통합으로 특징지어지는 성숙의 시대가 시작되었습니다. 실험적 자산에서 필수적인 포트폴리오 구성 요소로의 변화는 더 이상 추측이 아닙니다. 이는 매일 수십억 달러의 자금 흐름과 기관의 약속으로 문서화되어 측정 가능하게 진행되고 있습니다. 이것이 암호화폐의 결정적인 순간이며, 기관들이 도착했습니다.

John Wang은 예측 시장이 "밈코인보다 10배 더 커질 것"이라고 대담하게 선언했으며 — 데이터는 그가 옳을 수 있음을 시사합니다. Kalshi의 23세 크립토 책임자인 그는 가치 없는 토큰에 대한 순수한 투기에서 실세계 사건에 뿌리를 둔 유틸리티 중심 시장으로의 근본적인 크립토 자본 배분 변화를 상징하는 인물이 되었습니다. 밈코인이 2024년 12월의 정점인 1,250억 달러에서 56% 폭락하는 동안, 예측 시장은 누적 거래량 130억 달러를 돌파했으며, 뉴욕증권거래소(NYSE) 모기업으로부터 20억 달러의 투자를 유치했고, 2025년 9월 29일에는 솔라나 밈코인의 일일 거래량을 처음으로 넘어섰습니다. 이것은 단순한 또 다른 크립토 내러티브가 아닙니다 — 이는 블록체인 기술이 카지노에서 금융 인프라로 성숙해가는 과정을 의미합니다.

이러한 전환은 크립토의 진화가 "개발팀이 러그풀을 할 것인가?"에서 "이 사건이 실제로 일어날 것인가?"로 나아가고 있음을 보여줍니다 — 이는 Wang이 핵심적인 차이점으로 식별한 심리적 업그레이드입니다. 예측 시장은 밈코인 투기와 유사한 부의 효과와 도파민 분출을 제공하지만, 투명한 메커니즘, 검증 가능한 결과, 그리고 실제 정보 가치를 지닙니다. 밈코인은 신규 토큰의 99%가 0으로 수렴하고 고유 트레이더 수가 90% 이상 급감한 반면, 예측 시장은 규제적 돌파구를 마련하고 기관의 검증을 받았으며, 2024년 미국 대선 예측에서 우수한 정확성을 입증했습니다. 하지만 유동성 제약, 규제 불확실성, 시장 조작 위험, 그리고 선거 주기 이후의 지속 가능성에 대한 근본적인 의문 등 상당한 과제가 남아 있습니다.

John Wang의 비전과 Kalshi의 크립토 전략​

2024년 선거 기간 동안 타임스퀘어에 서서, John Wang은 세계 금융의 중심지 위에서 트럼프 대 해리스의 배당률이 실시간으로 변하는 대형 Kalshi 광고판을 지켜보았습니다. **"미래에 대한 확신이 숫자로 변하는 것을 보는 것은 비현실적이었고, 거의 실물보다 더 크게 느껴졌다"**고 그는 2025년 8월 Kalshi의 크립토 책임자로 임명되었음을 알리는 개인 웹사이트에 썼습니다. 그 순간 그의 가설은 구체화되었습니다. 예측 시장은 편향된 전문가들의 의견이 아니라, 믿음을 유형의 무언가로 변환하는 시장을 통해 사회가 진실을 처리하는 방식이 될 것이라는 점입니다.

Wang은 자신의 역할에 이례적인 배경을 가지고 있습니다. 23세의 이 호주 기업가는 펜실베이니아 대학교(Penn Blockchain) 학회장을 역임한 후 2024년 학교를 중퇴하고 풀타임으로 크립토 분야에 뛰어들었습니다. 그는 나중에 인수된 블록체인 보안 회사 Armor Labs를 공동 창립했으며, 트위터(X)에서 크립토 및 금융 콘텐츠를 통해 54,000명 이상의 팔로워를 확보했습니다. Kalshi의 CEO인 Tarek Mansour는 소셜 미디어 코멘터리를 통해 Wang을 발견했고, 몇몇 게시물을 읽은 지 몇 분 만에 두 사람은 Zoom 회의를 가졌습니다 — 이러한 '인플루언서에서 경영진으로'의 채용 경로는 예측 시장의 소셜 미디어 네이티브 문화를 반영합니다.

10배 성장 가설과 뒷받침하는 데이터​

2025년 8월 18일, 공식적으로 Kalshi에 합류하기 일주일 전, Wang은 자신의 핵심 예측을 게시했습니다: "내 말을 기억해라: 예측 시장은 밈코인보다 10배 더 커질 것이다." 이후 그가 공개한 데이터에 따르면 이러한 추세는 이미 진행 중이었습니다. 예측 시장은 솔라나 밈코인 총 거래량의 38%에 도달했으며, Wang이 Kalshi에 합류한 후 플랫폼의 거래량은 한 달도 채 되지 않아 세 배로 증가했습니다. 반면, 밈코인 고유 주소 수는 2024년 12월 정점 대비 10% 미만으로 감소하며 참여도가 파멸적으로 붕괴되었습니다.

Wang의 분석은 밈코인 대비 예측 시장의 몇 가지 구조적 이점을 확인했습니다. 첫째, 투명성과 공정성이 최우선입니다: 결과는 프로젝트 팀의 결정이 아닌 객관적인 실세계 사건에 따라 달라지므로 러그풀 위험이 제거됩니다. 최악의 시나리오는 사기를 당하는 것이 아니라 단순히 공정한 내기에서 지는 것으로 바뀝니다. 둘째, 예측 시장은 Wang이 표현한 대로 "개발팀이 자금을 가지고 도주할 것인가?"에서 "사건 자체가 발생할 것인가?"로 사고방식을 변화시키는 심리적 전환을 제공합니다 — 이는 투기적 행동 패턴의 업그레이드를 의미합니다. 셋째, 이들은 더 나은 메커니즘을 통해 유사한 도파민을 제공하며, 투명한 정산과 Wang이 "진정성의 근본적인 토대"라고 부르는 실세계 결과에 고정된 정산을 통해 유사한 부의 효과와 흥분을 제공합니다.

아마도 Wang의 가장 철학적인 통찰은 세대적 참여에 집중되어 있을 것입니다. **"우리 세대는 둠스크롤링을 하며 거리감과 무력감을 느끼며 수동적으로 사건이 전개되는 것을 지켜보며 자랐습니다. 예측 시장은 그 시나리오를 뒤집습니다"**라고 그는 링크드인 발표에서 설명했습니다. 적은 금액이라도 걸려 있으면 더 세심하게 주의를 기울이고, 친구들과 사건에 대해 토론하며, 결과에 몰입하게 됩니다. 수동적 소비에서 능동적 참여로의 이러한 변화는 정치, 금융, 문화 전반으로 확장됩니다 — 평소 오스카 시상식을 건너뛰던 사람이 갑자기 모든 후보를 조사하거나, 정치를 피하던 사람이 '언급 시장' 알파를 찾기 위해 토론을 면밀히 지켜보게 되는 것입니다.

Token2049 싱가포르와 트로이 목마 컨셉​

2025년 9월/10월 싱가포르에서 열린 Token2049에서, Wang은 Kalshi의 공격적인 확장 비전을 The Block 과의 인터뷰를 통해 설명하며 그의 전략적 접근 방식을 정의했습니다. 그는 "미국 규제를 받는 예측 시장 플랫폼인 Kalshi는 향후 12개월 내에 '모든 대형 크립토 애플리케이션 및 거래소'에 탑재될 것" 이라고 선언했습니다. Kalshi 위에 새로운 금융 프리미티브 (financial primitives) 와 거래 프런트엔드 생태계를 구축하는 이 다음 단계는 Wang이 말하는 "우리에게 10배의 잠금 해제 (10x unlock) 를 의미하며, 크립토는 이 미션의 핵심" 입니다.

Wang의 성공 지표는 분명합니다. "12개월 안에 크립토 커뮤니티의 눈을 똑바로 쳐다보며 '우리는 이곳에 진정으로 긍정적인 영향을 미쳤고, 크립토에 새로운 관객을 끌어들였다' 라고 말할 수 없다면, 나는 내 직무를 실패한 것이라고 생각합니다."

이 시기에 그가 언급한 가장 기억에 남는 프레임워크는 "트로이 목마 (Trojan Horse)" 컨셉 입니다. "저는 예측 시장이 가능한 한 가장 접근하기 쉬운 형태로 패키징된 [크립토] 옵션과 유사하다고 생각합니다. 그래서 예측 시장은 [사람들이] 크립토에 입문하기 위한 트로이 목마와 같다고 봅니다." 그 이유는 접근성에 있습니다. 크립토 옵션은 광범위한 논의에도 불구하고 주류에서 큰 채택을 얻지 못했지만, 예측 시장은 유사한 금융 프리미티브를 더 넓은 대중에게 공감을 불러일으키는 형식으로 패키징합니다. 이는 사용자가 복잡한 크립토 전용 개념을 이해할 필요 없이 파생상품에 노출될 수 있는 기회를 제공합니다.

Wang의 리더십 아래 Kalshi의 크립토 전략​

Wang의 재임 기간은 즉시 여러 전략적 이니셔티브를 촉발했습니다. 2025년 9월, Kalshi는 Solana 및 Base (Coinbase의 Layer 2) 와 파트너십을 맺고 KalshiEco Hub 를 출시하여 빌더, 트레이더 및 콘텐츠 제작자를 위한 보조금, 기술 지원 및 마케팅 지원을 제공하는 블록체인 기반 예측 시장 생태계를 조성했습니다. 플랫폼은 비트코인 (2025년 4월 추가), USDC, 최대 500,000 달러의 예치 한도를 가진 Solana (2025년 5월 추가), 그리고 Worldcoin을 수용하도록 암호화폐 지원을 확대했으며, 이 모든 과정은 규제 준수를 위해 Zero Hash 파트너십을 통해 진행되었습니다.

Wang은 크립토 커뮤니티에 대한 비전을 다음과 같이 밝혔습니다. "크립토 커뮤니티는 파워 유저의 정의 그 자체이며, 새로운 금융 시장과 프런티어 기술에 살고 숨 쉬는 사람들입니다. 우리는 이러한 파워 유저들을 위한 도구를 만드는 것에 열광하는 거대한 개발자 기반을 환영하고 있습니다." 개발 중인 인프라에는 블록체인으로 전송되는 실시간 이벤트 데이터, 정교한 데이터 대시보드, AI 에이전트들을 위한 예측 시장, 그리고 정보 차익거래 (informational arbitrage) 를 위한 새로운 장소들이 포함됩니다.

전략적 파트너십은 빠르게 증가했습니다. Robinhood는 NFL 및 대학 미식축구 예측 시장을 통합했고, Webull은 단기 크립토 가격 투기 (비트코인 시간당 변동) 를 제공했으며, World App은 WLD로 자금을 조달하는 예측 시장용 미니 앱을 출시했고, xAI (Elon Musk의 AI 기업) 는 이벤트 베팅을 위한 AI 생성 인사이트를 제공했습니다. Solana와 Base 파트너십은 블록체인 생태계 개발에 집중하고 있으며, 추가적인 블록체인 파트너십도 준비 중입니다. Wang은 그의 팀이 비트코인 가격 변동, 입법 진전, 크립토 채택 이정표 등을 다루는 50개 이상의 크립토 전용 시장을 현재 제공하고 있으며, 크립토 이벤트 계약 시장을 "엄청나게" 확장하고 있다고 언급했습니다.

Kalshi의 폭발적인 성장과 시장 지배력​

결과는 극적이었습니다. Kalshi의 시장 점유율은 2024년 3.3% 에서 2025년 9월 말 66% 로 급증하여, 단 한 국가 (미국) 에서만 운영됨에도 불구하고 글로벌 예측 시장 거래량의 약 70% 를 점유하게 되었습니다. 2025년 9월에는 월간 거래량 8억 7,500만 달러를 기록하며 Polymarket의 10억 달러와의 격차를 좁혔습니다. Wang이 합류한 후 거래량은 한 달도 채 되지 않아 세 배로 늘어났습니다. 수익 성장은 2024년에 1,220% 에 달했습니다.

2025년 6월의 Series C 라운드에서는 Paradigm의 주도로 20억 달러의 기업 가치를 인정받으며 1억 8,500만 달러를 유치했으며, Sequoia Capital과 Multicoin Capital 등이 투자자로 참여했습니다. Multicoin Capital의 매니징 파트너이자 Kalshi 투자자인 Kyle Samani는 Wang의 파격적인 영입을 긍정했습니다. "Wang의 게시물을 몇 개 읽은 후 연락을 취했고, 몇 분 만에 Zoom 통화가 이루어졌습니다."

Kalshi의 규제적 우위는 결정적이었습니다. 미국 최초의 CFTC 규제 예측 시장 플랫폼으로서, Kalshi는 2024년 법원이 플랫폼이 정치 이벤트 계약을 제공할 수 있다고 판결했을 때 CFTC를 상대로 획기적인 법적 승리를 거두었습니다. CFTC는 트럼프 행정부 하의 2025년 5월에 항소를 취하했습니다. 도널드 트럼프 주니어 (Donald Trump Jr.) 가 전략 고문을 맡고 있으며, 이사회 멤버인 Brian Quintenz가 CFTC 의장으로 지명되면서 Kalshi는 규제 환경에서 유리한 위치를 점하게 되었습니다.

규제에 대한 Wang의 관점은 그의 더 넓은 "크립토가 금융을 집어삼키고 있다 (crypto is eating finance)" 는 논지를 반영합니다. "우리는 크립토 기업과 비크립토 기업 사이의 구분을 실질적으로 보지 않습니다. 시간이 지남에 따라 기본적으로 돈을 옮기거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 어떤 형태로든 크립토 기업이 될 것입니다."

주류 채택을 위한 Wang의 비전​

Wang의 명시된 미션은 "예측 시장을 신뢰할 수 있는 금융 인프라로서 주류로 끌어올리는 것" 에 중심을 두고 있습니다. 그는 예측 시장과 이벤트 계약을 일반 파생상품 및 주식과 동일한 수준에서 취급되는 새로운 자산 클래스로 규정합니다. 그의 사회적 변화 비전은 예측 시장을 사회가 진실을 처리하고, 참여를 높이며, 정치적, 금융적, 문화적 영역 전반에서 수동적 소비를 능동적 참여로 변화시키는 메커니즘으로 보고 있습니다.

특히 크립토 통합에 대해 Wang은 다음과 같이 선언합니다. "크립토는 Robinhood, Stripe, Coinbase와 마찬가지로 Kalshi의 성공에 있어 존립의 근거 (existential) 가 될 것입니다." 그의 12개월 목표에는 Kalshi를 모든 주요 크립토 거래소 및 애플리케이션에 통합하고, 새로운 금융 프리미티브와 거래 프런트엔드 생태계를 구축하며, 크립토 네이티브 파워 유저를 온보딩하고, 새로운 관객을 크립토로 끌어들여 "긍정적인 영향" 을 미치는 것이 포함됩니다.

업계의 검증은 Interactive Brokers의 창립자인 Thomas Peterffy로부터 나왔습니다. 그는 2024년 11월, 예측 시장이 다양한 대중의 기대를 고유하게 가격에 반영하기 때문에 15년 이내에 주식 시장 규모를 추월할 수 있다 고 공개적으로 예측했는데, 이는 Wang의 10배 성장 논지와 일맥상통하는 전망입니다.

밈코인이 실패한 이유: 구조적 지속 불가능성​

밈코인 모델은 하이프(hype), 소셜 미디어 모멘텀, 유명인 지지에 전적으로 의존할 뿐 투기 이상의 내재적 유용성을 제공하지 못했습니다. 잔인한 통계에 따르면, 신규 발행된 밈코인의 99%는 결국 0으로 수렴합니다. 남은 것은 근본적인 뒷받침이 없는 순수한 "폭탄 돌리기" 게임뿐이었으며, 중소규모 개인 투자자들은 제로섬 PVP(Player vs Player) 경쟁에서 서로를 상대해야 했습니다.

구조적 문제는 더욱 심화되었습니다. 만연한 내부자 거래와 시장 조작이 시장을 좀먹었습니다. 개발팀이 러그 풀(rug pull)을 통해 자금을 모은 후 프로젝트를 포기하는 일이 비일비재했습니다. 규제되지 않은 도박으로의 규제 분류는 기관의 참여를 제한했습니다. 대형 마켓 메이커들은 컴플라이언스 압박으로 인해 이 회색 지대에서 철수했습니다. Pump.fun의 손익비는 7:3에서 6:4로 악화되었고, 대부분의 수익과 손실이 ±$500 범위에 집중되면서 부의 효과는 급격히 소멸되었습니다.

문화적 합의 형성은 지속 불가능한 것으로 판명되었습니다. 한 업계 분석은 다음과 같이 결론지었습니다. "오래된 밈은 거래 도구가 되었고, 새로운 밈은 저질 프로젝트들의 영역이 되었으며, 문화적 합의는 비현실적이 되었습니다. 모든 징후는 밈코인의 신화가 점차 사라지고 있으며, 시장이 새로운 핫 영역으로 관심을 돌리기 시작했음을 가리킵니다."

예측 시장이 대신 제공하는 것​

예측 시장은 실질적인 유용성을 제공합니다. 이는 이벤트 예측에서 최대 94%의 정확도를 입증한 크라우드소싱 지능입니다. 정보 집계는 파편화된 의견을 집단적 예측으로 변환합니다. 객관적인 현실 세계의 사건에 기반한 검증 가능한 결과는 개발팀에 대한 신뢰의 필요성을 없앱니다. 오라클을 통한 투명한 정산은 러그 풀이나 내부자 조작의 위험이 없음을 의미합니다. 최악의 경우라도 사기가 아닌 공정한 베팅에서 패배하는 것입니다.

데이비드 스클란스키(David Sklansky)의 포커 이론은 유용한 관점을 제공합니다. "도박의 본질은 정보 비대칭성 하에서 베팅하는 것이다." 예측 시장은 밈코인과 유사한 도파민을 제공하지만, 투명하고 공정한 메커니즘을 기반으로 합니다. Wang이 지적한 심리적 변화, 즉 팀의 도덕적 해이를 걱정하는 대신 이벤트의 발생 가능성을 분석하는 것으로의 변화는 투기적 행동 패턴의 진화를 의미합니다.

또한 예측 시장은 더 낮은 진입 장벽으로 넓은 대중성을 확보하고 있습니다. 주제는 정치, 경제, 스포츠, 엔터테인먼트, 문화 등 사람들이 이미 일상에서 접하는 실제 사건들을 다룹니다. 사용자는 복잡한 암호화폐 개념을 익히거나 토크노믹스를 분석할 필요가 없습니다. 그들은 이미 관심을 가지고 정보를 보유한 결과에 베팅할 수 있습니다.

수익의 지속 가능성 또한 예측 시장을 밈코인과 구분 짓는 요소입니다. 칼시(Kalshi)는 2023년 $180만 달러에서 2024년 $2,400만 달러로 매출이 1,220% 증가하며 검증된 비즈니스 모델을 보여주었습니다. 이는 지속 가능한 1%의 수수료율(take rates)을 통해 창출된 수익입니다. 이는 투기 중심의 펌프 앤 덤프 사이클이 아닌 진정한 제품-시장 적합성(PMF)의 결과입니다.

자본 순환의 증거​

2025년 9월 말에 이르러 이러한 자본 이동은 수치로 명확히 드러났습니다. 2025년 9월 29일, 예측 시장의 일일 거래량은 $3억 5,170만 달러를 기록하며, 처음으로 솔라나 밈코인의 거래량($2억 7,720만 달러)을 추월했습니다. 주간 거래량 기준으로 예측 시장은 $15억 4,000만 달러를 기록하며 솔라나 밈코인($28억 달러)의 55% 수준까지 도달했습니다.

칼시의 주간 거래량은 $8억 5,470만 달러로 사상 최고치를 경신했으며, 이는 2024년 11월 미국 대선 당시의 기록($7억 5,000만 달러)을 뛰어넘는 수치입니다. 연간 거래량은 10배 성장하여 $19억 7,000만 달러에 달했습니다. 폴리마켓(Polymarket)은 주간 거래량 $3억 5,560만 달러를 처리했습니다. 2025년 10월까지 전체 예측 시장 섹터는 주간 약 $14억 달러 규모의 거래량을 처리하게 되었습니다.

사용자 마이그레이션의 징후는 곳곳에서 포착되었습니다. 폴리마켓의 트레이더 수는 130만 명에 도달했습니다. X(구 트위터)에서의 주된 화제는 밈코인 수익 인증에서 예측 시장 승리 사례로 전환되었습니다. 온체인 브릿징 데이터는 자본이 솔라나와 이더리움에서 예측 시장 플랫폼으로 이동하고 있음을 보여주었습니다. 전체 플랫폼 참여자 수는 수백만 명에 이를 것으로 추정됩니다.

궁극적인 신호로서의 기관 검증​

이러한 전환의 가장 결정적인 증거는 아마도 기관 자본을 통해 나타났을 것입니다. 2025년 10월, 뉴욕 증권거래소(NYSE)의 모기업인 인터콘티넨탈 거래소(ICE)는 $ 80억의 투자 후 기업 가치를 기준으로 폴리마켓(Polymarket)에 $ 20억을 투자했습니다. 이는 예측 시장에 대한 단일 투자로는 최대 규모였으며, 주류 금융 인프라가 이를 수용했다는 신호였습니다.

그보다 앞선 2025년 6월, 칼시(Kalshi)는 패러다임(Paradigm)과 세쿼이아(Sequoia)가 주도한 펀딩 라운드에서 $ 20억의 기업 가치로 $ 1억 8,500만 을 유치했습니다. 폴리마켓은 2025년 초 피터 틸의 파운더스 펀드(Founders Fund)가 주도하여 $ 2억을 모금했습니다. 도널드 트럼프 주니어의 1789 캐피털은 수천만 달러를 투자했습니다. 찰스 슈왑(Charles Schwab), 헨리 크라비스(KKR), 펭 자오(Peng Zhao)를 포함한 전통적인 투자자들이 자금 조달 라운드에 참여했습니다. 2025년 10월에는 $ 600억 이상의 자산을 운용하며 미국 개인 주식 거래량의 약 40%를 처리하는 헤지펀드 시타델(Citadel)이 예측 플랫폼 출시 또는 투자를 검토 중이라는 보고서가 나왔습니다.

해당 섹터의 총 자금 조달액은 $ 3억 8,500만 에 달했으며, 기관의 도입이 가속화되었습니다. 서스쿼해나 인터내셔널 그룹(Susquehanna International Group)은 2024년 4월 칼시의 첫 번째 전담 기관 마켓 메이커가 되어 전문적인 유동성을 제공했습니다. 자본 유입, 기관 파트너십, 규제 승리의 결합은 예측 시장이 비주류 크립토 실험에서 합법적인 금융 인프라로 전환되었음을 시사했습니다.

현재 예측 시장 현황 및 기술​

2024-2025년 예측 시장 생태계는 서로 다른 접근 방식을 가진 여러 주요 플랫폼이 특징이며, 총 누적 거래량은 $ 130억 이상을 기록하고 있습니다. 각 플랫폼은 서로 다른 사용자 층과 규제 환경을 타겟팅하여 경쟁적이면서도 빠르게 확장하는 시장을 형성하고 있습니다.

탈중앙화 예측 시장을 지배하는 폴리마켓​

2020년 셰인 코플란(Shayne Coplan)이 출시한 폴리마켓(Polymarket)은 이더리움의 폴리곤(Polygon) 사이드체인에서 운영됩니다. 속도를 위한 오프체인 주문 매칭과 투명성을 위한 온체인 정산이 결합된 하이브리드 탈중앙화 방식의 중앙 한도 주문서(CLOB)를 사용합니다. 이 플랫폼은 USDC 스테이블코인을 독점적으로 사용하며 분쟁 해결을 위해 UMA 오라클을 활용합니다.

폴리마켓의 2024년 실적은 놀라웠습니다. $ 90억 의 누적 거래량을 기록했으며, 미국 대선에 힘입어 2024년 11월 월간 거래량은 $ 26억 3,000만 으로 정점을 찍었습니다. 대선 레이스에만 $ 33억 이상이 베팅되었으며, 이는 연초 대비 거래량의 46%를 차지했습니다. 이 플랫폼은 2024년 12월 월간 활성 트레이더 수 314,500명을 기록하며 정점을 찍었고, 미결제 약정(Open Interest)은 11월에 $ 5억 1,000만 에 도달했습니다. 2024년 1월부터 11월까지 거래량은 월 $ 5,400만 에서 $ 26억 으로 48배 증가했습니다.

2025년 9월까지 폴리마켓은 연초 대비 $ 77.4억 이상을 처리했으며, 6월 한 달에만 $ 11억 6,000만 을 처리했습니다. 이 플랫폼은 다양한 주제에 걸쳐 약 30,000개의 시장을 호스팅하며 탈중앙화 예측 시장 점유율의 99% 이상을 차지하고 있습니다. 주요 기능으로는 바이너리 Yes/No 시장의 단순성, 법정 화폐 온램프(페이팔, 애플 페이, 구글 페이, 신용/직불 카드)를 위한 문페이(MoonPay) 통합, 마켓 메이커를 위한 유동성 보상 프로그램 등이 있습니다. 특히 폴리마켓은 현재 플랫폼 수수료를 부과하지 않으며, 향후 수익화를 계획하고 있습니다.

플랫폼의 규제 여정은 그 진화를 형성했습니다. 2022년 1월 CFTC로부터 $ 140만 의 벌금을 부과받은 후, 폴리마켓은 CFTC 등록 없이 미국 사용자에게 계약을 제공하는 것이 금지되어 운영 기반을 해외로 옮겼습니다. 2024년 11월 CEO 코플란의 자택에 대한 FBI의 압수수색 이후, 법무부(DOJ)와 CFTC는 2025년 7월 기소 없이 조사를 공식 종료했습니다. 2025년 7월 21일, 폴리마켓은 CFTC 라이선스를 보유한 파생상품 거래소 및 청산소인 QCEX를 $ 1억 1,200만 에 인수하여 규제된 미국 시장 재진입을 가능하게 했습니다. 2025년 10월까지 폴리마켓은 미국 내 운영에 대한 규제 승인을 받았습니다.

규제된 접근 방식으로 시장 점유율을 확보하는 칼시​

2018년 타렉 만수르(Tarek Mansour)와 루아나 로페스 라라(Luana Lopes Lara)가 공동 설립한 칼시(Kalshi)는 미국 최초의 CFTC 규제 예측 시장이 되었습니다. 이 지위는 완전한 규제 준수를 제공하여 승인된 시장에서 최대 $ 1억 까지 베팅할 수 있게 합니다. 이 플랫폼은 보수적인 시장 심사, 논란이 되는 결과에 대한 부분 지급 규칙을 갖춘 완전 규제 거래소로 운영되며 금융, 정치, 스포츠 시장에 집중합니다.

2024-2025년 성과 지표는 폭발적인 성장을 보여줍니다. 2024년 마치 매드니스(March Madness)는 $ 5억 이상의 스포츠 베팅 거래량을 창출했습니다. 선거 시장을 허용하는 2024년 10월 2일 연방 항소 법원의 판결 이후, 며칠 만에 선거 계약에서 $ 300만 이상이 거래되었습니다. 2025년 9월까지 주간 거래량은 $ 5억 이상에 달했으며 평균 미결제 약정은 $ 1억 8,900만 을 기록했습니다. 칼시의 시장 점유율은 2024년 9월 3.1%에서 2025년 9월 62.2%로 급증하여 글로벌 예측 시장 활동의 과반수 통제권을 확보했습니다.

스포츠 베팅은 칼시 거래량의 대부분을 차지하며, 2025년 상반기 활동의 75% 이상을 구성했습니다. 이 기간 동안 플랫폼은 $ 20억 의 스포츠 거래량을 처리했으며, 2025년 9월 NFL 2주 차에는 하루 만에 588,520건의 거래가 발생하여 2024년 대선 활동을 넘어섰습니다. 2025년 9월 1일부터 28일까지 4주 동안 NFL 거래량만 $ 11억 3,000만 이 발생했으며, 이는 플랫폼 총 거래량의 42%를 차지했습니다. 2025년 마치 매드니스는 $ 5억 1,300만, NBA 플레이오프는 $ 4억 5,300만 을 기록했습니다.

전략적 파트너십을 통해 유통이 확장되었습니다. 로빈후드(Robinhood)는 2025년 3월 칼시가 지원하는 예측 시장 허브를 출시하여 2,400만 명 이상의 개인 투자자에게 예측 시장을 제공했으며, 칼시 거래량의 "상당 부분"을 창출했습니다. 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)는 기관 고객 기반에 특정 칼시 계약을 제공합니다. 일일 베팅액은 평균 $ 1,900만 이며, 플랫폼은 고객 베팅에 대해 약 1%의 수수료를 부과합니다.

특화된 니즈를 충족하는 기타 플랫폼들​

Augur는 2018년 7월에 첫 출시를 하고 2020년 7월에 버전 2를 선보이며 완전 탈중앙화 예측 시장을 개척했습니다 . Ethereum에서 운영되는 Augur는 분쟁 해결을 위해 REP (Reputation token, 평판 토큰) 를 사용하며 ETH 또는 DAI 스테이블코인으로 거래가 가능합니다 . 이 플랫폼은 바이너리 (binary), 카테고리형 (categorical, 최대 7개 옵션), 스칼라 (scalar, 수치 범위) 의 세 가지 시장 유형을 제공합니다 . REP 토큰 보유자는 점진적 평판 본딩 시스템을 통해 결과 보고에 스테이킹하고 정산 수수료를 받습니다 . 버전 2는 결과 확정 시간을 7일에서 24시간으로 단축하고 유동성 개선을 위해 0x 프로토콜과 통합되었습니다 .

하지만 Augur는 높은 Ethereum 가스비 , 느린 트랜잭션 , 사용자 유입 감소 등의 문제에 직면했습니다 . 플랫폼은 2025년에 차세대 오라클 기술을 도입한 "재부팅 (reboot)" 을 발표했지만 , 이 모델을 개척한 최초의 탈중앙화 예측 시장으로서 역사적인 의미를 유지하고 있습니다 .

Azuro는 스포츠 베팅의 "상시적인 (evergreen)" 시장 수요에 집중하며 , 예측 및 베팅 dApp을 위한 인프라 및 유동성 계층으로 2021년에 출시되었습니다 . Polygon 및 기타 EVM 호환 체인에서 운영되는 Azuro는 사용자가 풀에 유동성을 공급하고 APY를 받는 피어 투 풀 (peer-to-pool) 메커니즘을 채택하고 있습니다 . 2024년 8월 지표에 따르면 거래량은 1,100만 달러 , 유동성 풀의 TVL은 650만 달러 (19.5% APY 제공 ), 재방문 사용자 비율은 44%를 기록했습니다 . 이 플랫폼은 30개 이상의 스포츠 중심 dApp을 호스팅하며 2024년 6월 Polygon에서 수익 창출 프로토콜 1위를 달성했습니다 . 주요 혁신 기술로는 2024년 4월에 출시된 라이브 베팅 기능과 스포츠 결과 예측을 위한 Olas와의 AI 파트너십이 있습니다 .

Drift BET은 2024년 8월 19일 Solana에서 Drift Protocol의 무기한 선물 DEX의 일부로 출시되었습니다 . 이 플랫폼은 출시 24시간 만에 350만 달러의 오더북 유동성을 생성했으며 , 2024년 8월 29일에는 일일 거래량에서 Polymarket을 넘어섰습니다 . 2024년 8월 18일부터 31일까지 4개 시장에서 총 2,400만 달러의 베팅을 처리했습니다 . 플랫폼의 독특한 특징은 자본 효율성에 초점을 맞추고 있다는 점입니다 . Drift의 5억 달러 이상 유동성 기반 위에 구축되어 30개 이상의 토큰 담보 유형 (USDC에 국한되지 않음 ) 을 지원하며 , 베팅하는 동안 담보에 대해 자동으로 이자 수익을 얻고 , 예측 시장 베팅과 파생상품 헤징을 결합한 구조화된 포지션을 제공합니다 .

예측 시장을 가능하게 하는 기술 혁신​

오라클 (Oracles) 은 블록체인 스마트 컨트랙트와 현실 세계 데이터 사이의 중요한 가교 역할을 하며 , 예측 시장 결과를 정산하는 데 필수적입니다 . Chainlink의 탈중앙화 오라클 네트워크는 여러 소스에서 데이터를 가져와 단일 장애점 위험을 줄이고 , Polymarket에서 실시간 비트코인 예측 시장을 위해 사용하는 변조 방지 입력을 제공합니다 . UMA의 옵티미스틱 오라클 (optimistic oracle) 시스템은 점진적 본딩을 통해 토큰 보유자가 결과에 투표하는 커뮤니티 기반 분쟁 해결 방식을 사용합니다 . 다만 , Polymarket은 $DJT 밈코인 내기 사건에서 UMA 오라클의 결정을 뒤집은 사례로 잘 알려져 있습니다 .

스마트 컨트랙트 (Smart contracts) 는 조건이 충족되면 자동으로 실행되어 중개자를 제거하고 블록체인에서 투명하고 불변하는 정산을 보장합니다 . 이러한 자동화는 비용을 절감하는 동시에 신뢰성을 높입니다 . AMM (Automated Market Makers, 자동화된 마켓 메이커 ) 은 전통적인 오더북 없이 알고리즘 기반의 유동성을 제공하며 , Polkamarkets 및 Azuro와 같은 플랫폼에서 사용됩니다 . Uniswap 모델과 유사하게 AMM은 공급과 수요에 따라 가격을 조정하지만 , 유동성 공급자는 비영구적 손실 (impermanent loss) 위험에 노출될 수 있습니다 .

레이어 2 확장 솔루션 (Layer 2 scaling solutions) 은 비용을 획기적으로 낮추고 처리량을 높입니다 . Polygon은 Polymarket과 Azuro의 주요 체인 역할을 하며 Ethereum 메인넷보다 저렴한 수수료를 제공합니다 . Solana는 Drift BET과 같은 플랫폼을 위해 고속 , 저비용 대안을 제공합니다 . 이러한 확장성 개선 덕분에 소액 베팅도 일반 사용자들에게 경제적으로 실용적인 수준이 되었습니다 .

스테이블코인 인프라는 암호화폐의 변동성 위험을 줄여줍니다 . USDC는 대부분의 플랫폼에서 주요 통화로 사용되며 , 1:1 달러 페깅을 통해 예측 가능한 결과를 제공하고 전통 금융 사용자의 온보딩을 용이하게 합니다 . Augur v2는 탈중앙화 스테이블코인 대안으로 DAI를 사용합니다 .

Drift BET이 도입한 교차 담보 (Cross-collateral) 기능을 통해 사용자는 30개 이상의 서로 다른 토큰을 담보로 예치할 수 있습니다 . 이를 통해 예측 포지션에 대한 마진 거래가 가능해지며 , 유휴 담보에서 수익을 창출하는 동시에 헤징 전략을 위한 통합 플랫폼을 제공합니다 . 하이브리드 아키텍처 (Hybrid architecture) 는 속도와 효율성을 위한 오프체인 주문 매칭과 투명성 및 보안을 위한 온체인 정산을 결합한 방식으로 , 중앙화와 탈중앙화 접근 방식의 장점을 모두 취하기 위해 Polymarket이 개척했습니다 .

전통적인 베팅을 넘어선 활용 사례​

예측 시장은 정보 결합 및 예측을 통해 단순한 도박 그 이상의 가치를 증명합니다 . 시장은 정직한 예측을 보장하는 경제적 인센티브를 가진 수천 명의 참가자로부터 분산된 지식을 모읍니다 . "대중의 지혜 " 효과는 결합된 지식이 종종 개별 전문가의 지식을 능가함을 의미합니다 . 2024년 미국 대선이 이를 입증했습니다 . 예측 시장은 대부분의 여론조사보다 더 정확하게 트럼프의 승리를 예측했으며 , 주기적인 여론조사와 달리 실시간 업데이트와 지속적인 거래를 통한 자기 수정을 보여주었습니다 .

학술 연구 분야의 활용 사례로는 전염병 확산 예측이 있습니다 . 아이오와 인플루엔자 예측 시장은 2~4주 앞선 정확도를 달성했습니다 . 기후 변화 결과 , 경제 지표 , 과학 연구 결과 등 모두가 시장 기반 예측의 혜택을 볼 수 있습니다 .

기업의 의사결정은 성장하는 응용 분야입니다 . Best Buy는 직원 예측 시장을 활용하여 상하이 매장 오픈 지연을 성공적으로 예측함으로써 재무적 손실을 방지했습니다 . Hewlett-Packard는 사내 시장을 이용해 분기별 프린터 판매량을 예측했습니다 . Google은 제품 출시 예측 및 기능 채택을 위해 비현금 경품을 건 사내 시장을 운영합니다 . 이점으로는 조직 전체의 직원 지식 활용 , 탈중앙화된 정보 수집 , 정직한 입력을 장려하는 익명 참여 , 전통적인 합의 방식에 비해 집단 사고 (groupthink) 의 감소 등이 있습니다 .

금융 헤징 (Financial hedging) 을 통해 불리한 금리 변동 , 선거 결과 , 농업에 영향을 미치는 기상 이변 , 공급망 중단에 대한 위험 관리가 가능합니다 . Drift BET의 구조화된 포지션은 예측 시장 포지션과 파생상품을 결합합니다 . 예를 들어 , 선거 결과에 롱 (long) 포지션을 취하는 동시에 비트코인을 숏 (short) 치는 전략을 통합 플랫폼을 통해 실행하여 시장 간 상관관계 전략을 구사할 수 있습니다 .

경제 및 정책 예측은 기관 수준에서 활용됩니다 . 헤지 펀드는 예측 시장을 대체 데이터 소스로 사용합니다 . 포트폴리오 매니저는 예측 시장의 확률을 모델에 통합합니다 . 연준 (Fed) 의 금리 인하 예측 , 인플레이션 전망 , 원자재 가격 , GDP 성장 기대치 , 정부 셧다운 기간 등 모두가 상당한 거래량을 유도하고 있습니다 . 최근 정부 셧다운 기간 예측 시장에는 400만 달러 이상의 베팅이 이루어졌습니다 .

거버넌스 및 DAO 의사결정은 "퓨터키 (futarchy)" 를 구현합니다 . 가치에 투표하고 신념에 베팅하는 방식입니다 . DAO는 거버넌스 결정을 내리는 데 예측 시장을 가이드로 활용하며 , 시장 결과가 정책 선택에 정보를 제공합니다 . Vitalik Buterin은 조직의 결정에서 정치적 편향을 줄이는 방법으로 2014년부터 이 활용 사례를 옹호해 왔습니다 .

규제 동향 및 시장 데이터​

2024-2025년 예측 시장의 규제 환경은 적대적인 불확실성에서 벗어나 명확성이 나타나고 기관이 수용하는 방향으로 극적으로 변화했습니다. 이러한 변화는 폭발적인 성장을 가능하게 하는 동시에 새로운 준수 프레임워크를 창출했습니다.

CFTC 규제 프레임워크 및 진화​

예측 시장은 상품거래법 (CEA)에 따라 "이벤트 계약 (event contracts)"으로 운영되며, CFTC (상품선물거래위원회)에 의해 파생상품으로 규제됩니다. 플랫폼이 미국에서 합법적으로 운영되려면 지정 계약 시장 (DCM)으로 등록해야 합니다. 이벤트 계약은 거시 경제 지표, 정치적 결과, 스포츠 결과와 같은 특정 사건, 발생 또는 가치에 기반하여 수익이 결정되는 파생상품으로 정의됩니다.

지정 프로세스를 통해 DCM은 자체 인증 (CFTC 제출) 또는 위원회 승인 요청을 통해 새로운 계약을 상장할 수 있습니다. CFTC는 규정 40.11에 따라 자체 인증된 계약을 검토하는 데 90일의 기간을 가집니다. 요구 사항에는 시장 무결성 표준, 투명성, 조작 방지 안전장치, 검증된 소스 데이터 및 해결 메커니즘, 포괄적인 감시 시스템, 계약의 완전한 담보화 (일반적으로 레버리지/증거금 없음), 그리고 KYC/AML 준수가 포함됩니다.

CFTC 규정 40.11은 테러, 전쟁, 암살 및 "게이밍 (도박)"에 대한 이벤트 계약을 금지하고 있습니다. 다만, 게이밍의 정의는 광범위한 소송의 대상이 되어 왔습니다. 도드-프랭크법 (2010년) 이후 경제적 목적 테스트가 폐지되면서, 승인 초점은 효용성 증명에 기반한 주제 제한보다는 핵심 원칙에 대한 규제 준수로 이동했습니다.

시장의 지형을 바꾼 획기적인 법적 승리​

Kalshi v. CFTC 사건은 중대한 분수령이 되었습니다. 2023년 6월 12일, Kalshi는 의회 통제 계약 (Congressional Control Contracts)을 자체 인증했습니다. 2023년 8월, CFTC는 해당 계약이 "게이밍"을 포함하며 "공공의 이익에 반한다"고 주장하며 승인을 거부했습니다. 2024년 9월 12일, 미국 컬럼비아 특별구 (D.C.) 연방법원은 CFTC의 결정이 "자의적이고 변덕스럽다"고 판결하며 Kalshi의 손을 들어주었습니다. CFTC가 긴급 집행 정지를 신청했을 때, D.C. 순회항소법원은 2024년 10월 2일에 이 요청을 기각했습니다. Kalshi는 2024년 10월 즉시 선거 예측 계약 제공을 시작했습니다.

이 판결은 선거 계약이 CEA에 따른 "게이밍"에 해당하지 않음을 확립했습니다. 이는 CFTC가 규제하는 선거 예측 시장의 길을 열었으며, 주제를 근거로 이벤트 계약을 금지하는 CFTC의 능력을 제한하는 선례를 남겼습니다. Kalshi의 CEO 타렉 만수르 (Tarek Mansour)는 "선거 시장은 이제 영구히 존재하게 될 것"이라고 선언했습니다.

트럼프 행정부의 규제 변화​

2025년 2월 5일, 캐롤라인 D. 팜 (Caroline D. Pham) 의장 대행 체제의 CFTC는 예측 시장 라운드테이블을 개최하며 극적인 정책 반전을 발표했습니다. 팜 의장 대행은 다음과 같이 언급했습니다. "불행하게도 지난 몇 년간의 부당한 지연과 반혁신적인 정책은 예측 시장에 대한 상식적인 규제로 전환하려는 CFTC의 능력을 심각하게 제한했습니다. 예측 시장은 정보 시대에 진실을 가져다줄 수 있는 확률을 결정하기 위해 시장의 힘을 활용하여 정서를 평가하는 중요한 새로운 지평입니다."

CFTC는 규정 40.11에 따른 기존 위원회 명령, "게이밍" 정의에 대한 연방법원 판결, CFTC의 이전 법적 주장 및 입장, 직원 해석 및 관행, 그리고 주 정부 규제와의 충돌 등을 주요 장애물로 식별했습니다. 개혁 주제에는 CFTC 규정 Part 38 및 Part 40의 개정, 바이너리 옵션 사기로부터의 고객 보호, 스포츠 관련 이벤트 계약, 그리고 혁신 촉진 등이 포함되었습니다.

2025년 9월 5일, SEC 의장 폴 앳킨스 (Paul Atkins)와 CFTC 의장 대행 캐롤라인 팜은 규제 조화에 관한 공동 성명을 발표하며, 증권 기반 계약을 포함하여 예측 시장에 이벤트 계약을 책임감 있게 상장하는 혁신가들에게 명확성을 제공하기로 약속했습니다. 두 기관은 관할권 경계에 관계없이 협력 기회를 검토하고, 제품 정의를 조화시키며, 보고 표준을 간소화하고, 조율된 혁신 면제를 설정하기로 서약했습니다. 2025년 9월 29일, SEC-CFTC 공동 라운드테이블이 소집되었으며, 이는 증권 및 상품 관할권 전반에 걸쳐 통합된 규제 프레임워크를 구축하기 위한 최초의 조율된 노력이었습니다.

지속되는 주 정부 차원의 규제 도전​

연방 차원의 진전에도 불구하고 주 정부 차원의 갈등은 여전합니다. 2025년 현재, 일리노이, 메릴랜드, 몬태나, 네바다, 뉴저지, 오하이오 (6개 주)가 Kalshi에 대해 중지 명령을 내렸습니다. 로빈후드 (Robinhood)의 예측 시장에 대해서는 일리노이, 메릴랜드, 뉴저지, 오하이오 (4개 주)가, Crypto.com에 대해서는 일리노이, 메릴랜드, 오하이오 (3개 주)가 중지 명령을 내린 상태입니다.

주 정부들은 예측 시장이 주 정부의 게이밍 라이선스가 필요한 스포츠 베팅 또는 도박에 해당한다고 주장합니다. Kalshi는 CEA에 따른 연방 우선 원칙 (federal preemption)을 주장하며 맞서고 있습니다. 매사추세츠주에서는 안드레아 캠벨 (Andrea Campbell) 법무장관이 2025년에 소송을 제기하며, 2025년 상반기 스포츠 시장이 플랫폼 활동의 75% 이상을 차지하고 10억 달러 이상이 베팅된 점을 근거로 Kalshi가 불법 스포츠 북 (sportsbook)으로 운영되고 있다고 주장했습니다. 해당 소장은 Kalshi가 과도한 베팅을 유도하기 위해 "카지노 스타일의 메커니즘"과 행동 설계를 사용한다고 주장합니다.

하지만 두 곳의 연방법원은 Kalshi를 폐쇄하려는 주 정부의 시도에 대해 가처분 명령을 내렸으며, 연방법이 주 규제에 우선한다는 주장이 "승소할 가능성이 높다"고 판결했습니다. 이는 여러 관할권이 얽힌 지속적인 연방 우선 원칙 법적 공방을 예고하고 있습니다.

거래 거래량 및 채택 통계​

부문별 집계 통계에 따르면 2024-2025년 모든 플랫폼의 통합 누적 거래량은 $ 130억 을 초과했습니다. 주요 플랫폼의 거래 이벤트당 평균 회전율은 $ 1,300만 에 달합니다. 단일 이벤트 최고 거래량은 폴리마켓(Polymarket)을 통한 2024년 대선 당시에 기록한 $ 33억 이상이었습니다. 2024년 내내 월간 거래량 성장률은 60-70 % 를 유지했습니다.

2025년 9월의 일일 거래량은 시장 분포를 잘 보여줍니다. 칼시(Kalshi)는 $ 1억 1,000만 (80 % 스포츠), 폴리마켓은 $ 4,400만 , Crypto.com은 $ 1,300만 (98 % 스포츠), ForecastEx는 $ 95,000 를 처리하여 해당 부문의 총 일일 거래량은 약 $ 1억 7,000만 에 달했습니다.

폴리마켓의 사용자 성장 궤적은 극적인 확장을 보여줍니다. 2024년 1월 4,000명이었던 활성 트레이더는 2024년 12월 314,500명으로 증가하여, 2024년 내내 월평균 74 % 의 성장률을 기록했습니다. 대선 이후 거래량 감소에도 불구하고 사용자 성장은 지속되었으며, 이는 플랫폼 고착도(stickiness)가 증가하고 있음을 나타냅니다.

칼시의 시장 점유율 변화는 가장 극적인 경쟁 구도의 변화를 보여줍니다. 거래 점유율은 2024년 9월 12.9 % 에서 2025년 9월 63.9 % 로 성장했으며, 같은 기간 시장 점유율은 3.1 % 에서 62.2 % 로 급증했습니다. 2025년 9월 NFL 2주 차의 거래량은 2024년 대선 당시의 거래 활동을 넘어섰습니다.

기관 vs 개인 투자자 참여​

기관 채택 지표는 상당한 진전을 보여주고 있습니다. 서스쿼해나 인터내셔널 그룹(Susquehanna International Group)은 2024년 4월 칼시의 첫 번째 전담 기관 마켓 메이커가 되어 일관된 전문 유동성을 제공하기 시작했으며, 이는 순수 소매형 인프라에서 기관급 인프라로의 전환을 의미합니다.

전략적 투자는 이 부문의 가치를 입증합니다. ICE(인터컨티넨탈 거래소)가 2025년 10월 폴리마켓에 $ 80억 의 기업 가치를 인정하며 $ 20억 을 투자한 것은 결정적인 기관의 지지를 나타냅니다. NYSE 회장 린 마틴(Lynn Martin)은 이 파트너십이 "예측 시장을 금융의 주류로 끌어들일 것"이라며 폴리마켓 데이터를 전 세계 수천 개의 금융 기관에 배포할 계획이라고 밝혔습니다. 칼시의 2025년 6월 시리즈 (Q3) 라운드에서는 패러다임(Paradigm)과 세쿼이아(Sequoia)의 주도로 $ 1억 8,500만 을 유치했습니다. 더 클리어링 컴퍼니(The Clearing Company)는 유니온 스퀘어 벤처스(Union Square Ventures)가 주도하고 코인베이스 벤처스(Coinbase Ventures)와 혼 벤처스(Haun Ventures)가 참여한 시드 라운드에서 $ 1,500만 을 유치했으며, 기관 투자자를 위한 CFTC 준수 블록체인 인프라 구축에 집중하고 있습니다.

배포 파트너십은 기관의 신뢰도를 높여줍니다. 로빈후드-칼시(Robinhood-Kalshi) 파트너십은 로빈후드의 2,400만 명 이상의 개인 투자자들에게 칼시 계약에 대한 직접적인 접근 권한을 제공하며, 현재 칼시 거래량의 상당 부분은 로빈후드 사용자로부터 발생하고 있습니다. 인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers)-포캐스트엑스(ForecastEx) 통합을 통해 IBKR 고객은 전문 트레이딩 플랫폼에서 예측 계약(Forecast Contracts)에 접근할 수 있게 되었습니다. 2025년 6월, 일론 머스크의 X(트위터)는 예측 시장을 소셜 미디어에 통합하기 위해 폴리마켓과 "힘을 합친다"고 발표했습니다.

개인 투자자(리테일) 참여는 여전히 거래량과 거래 횟수의 주요 동력입니다. 사용자 층은 특히 암호화폐 기반 플랫폼에서 젊은 연령대(18-35세)에 치중되어 있습니다. 거래 행태를 보면 소규모 포지션 규모(리테일의 경우 보통 $ 50 ~ $ 5,000 ), 스포츠 시장에서의 높은 거래 빈도, 정치 시장에서의 장기 포지션 보유 등의 특성을 보입니다. 개인 투자자는 머릿수 기준으로 전체 참여자의 약 90-95 % 를 차지하지만, 거래량 기준으로는 50-60 % 를 차지할 것으로 보이며, 기관 마켓 메이커는 유동성 공급을 통해 30-40 % 의 거래량에 기여하고 있습니다. 평균적인 리테일 포지션은 $ 500 ~ $ 2,000 범위인 반면, 기관 포지션은 마켓 메이킹 활동을 위해 $ 50,000 ~ $ 100만 이상에 달합니다.

도박 중독에 대한 우려도 제기되었습니다. 매사추세츠주 소송에서는 "카지노 스타일의 메커니즘"과 행동 설계에 대한 우려를 강조했습니다. 스포츠 베팅은 접근성이 높고 결과 확정 주기가 빨라 도박 문제로 이어지는 "관문"으로 인식되고 있습니다. 대선 이후 많은 사용자가 오로지 2024년 대선 베팅을 위해 가입했다가 떠나는 역학 관계를 보였으나, 스포츠 시장은 전통적인 스포츠 베팅 사용자를 끌어들이고 주요 뉴스 이벤트 전후로 이벤트 기반의 참여 급증을 유도하고 있습니다.

플랫폼 가치 평가 및 펀딩​

폴리마켓의 기업 가치 추이는 부문의 성장을 증명합니다. 2024년 6월 파운더스 펀드(Founders Fund)가 주도한 $ 2억 투자 라운드 이후 $ 10억 이었던 가치는, 2025년 10월 ICE의 $ 20억 투자와 함께 $ 80억 ~ 100억 으로 평가받으며 16개월 만에 8배 증가했습니다. 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)을 포함한 투자자들로부터 이전 라운드에서 유치한 총액은 $ 7,000만 을 초과합니다.

칼시의 기업 가치는 2024년 6월 세쿼이아와 패러다임으로부터 $ 1억 8,500만 의 시리즈 C 투자를 유치하며 $ 20억 에 도달했습니다. 이는 2024년 10월 투자 후 가치인 $ 7억 8,700만 에서 8개월 만에 2.5배 증가한 수치입니다. 이전 펀딩으로는 폴리체인 캐피털(Polychain Capital)로부터의 $ 400만 시드 투자와 2023년 5월 $ 7,000만 규모의 시리즈 A/B 투자가 있습니다.

전체 부문 가치는 $ 100억 을 초과하며 기관의 관심이 지속되고 있습니다. 보고서에 따르면 시타델(Citadel)이 예측 시장 진출 또는 투자를 검토 중인 것으로 알려졌으며, 이는 해당 분야에 상당한 마켓 메이킹 전문성과 자본을 가져다줄 것으로 기대됩니다.

향후 전망 및 비판적 분석​

예측 시장은 틈새 실험과 주류 금융 인프라 사이의 변곡점에 서 있습니다. 성장 전망, 기관 투자, 규제 혁신 등은 진정한 모멘텀을 시사하지만, 유동성, 계절성 및 유틸리티와 관련된 근본적인 과제는 여전히 해결되지 않은 상태로 남아 있습니다.

성장 전망은 폭발적인 잠재력을 보여줍니다​

시장 규모 예측에 따르면 2024년 15억 달러에서 2035년에는 950억 달러까지 성장할 것으로 전망되며, 이는 63배의 확장을 의미합니다. 현재 월간 거래량 10억 달러를 기반으로 한 대체 전망은 모멘텀이 지속될 경우 2030년까지 총 거래량이 1조 달러에 달할 수 있음을 시사합니다. Grand View Research의 DeFi 예측 시장 전망은 시장 규모가 2024년 204억 8,000만 달러에서 2030년 2,311억 9,000만 달러로 성장하여 연평균 성장률 (CAGR) 53.7%를 기록할 것으로 추정합니다 (Mordor Intelligence는 보다 보수적인 27.23%의 CAGR을 제시합니다).

성장 동력에는 토큰화된 실물 자산 (RWA) 통합, 크로스체인 상호운용성 개선, 기관급 커스터디 솔루션, 규제 명확성 및 컴플라이언스 프레임워크, 그리고 ICE, Robinhood 및 유사한 파트너십을 통한 전통 금융 통합이 포함됩니다. 현재 거래량 추세에 따르면 2025년 10월 기준 Kalshi는 주간 9억 5,600만 달러, Polymarket은 주간 4억 6,400만 달러를 기록하고 있으며, 합산 주간 거래량은 14억 달러를 넘어섰습니다.

주요 기관 투자자들은 이러한 전망을 입증합니다. ICE의 20억 달러 규모 Polymarket 투자 외에도 Peter Thiel의 Founders Fund와 Vitalik Buterin이 2억 달러 규모의 펀딩에 참여했습니다. Donald Trump Jr.의 1789 Capital은 수천만 달러를 투자했습니다. Charles Schwab, Henry Kravis (KKR), Peng Zhao를 포함한 전통적인 투자자들이 라운드에 합류했습니다. Citadel이 예측 시장 진입을 탐색 중이라는 보고는 600억 달러 이상의 헤지펀드가 보유한 마켓 메이킹 전문성 (미국 소매 주식 거래량의 약 40% 처리)을 이 분야로 가져올 것입니다.

지속 가능성을 위협하는 중대한 과제​

유동성 위기는 가장 근본적인 장애물입니다. Presto Research는 이를 "오늘날 예측 시장이 직면한 가장 큰 문제"로 꼽으며, "정점일 때조차 관심은 대부분 단기적이고 선거와 같은 특정 시기에 국한되며, 상위 3 ~ 5개 시장만이 대규모 거래를 할 수 있을 정도의 거래량을 보유하고 있다"고 언급했습니다.

몬태나주 상원 의원 선거를 조사한 2024년 예일 대학교 연구에 따르면 Kalshi의 총 역사적 거래량은 약 75,000달러에 불과했는데, 이는 "부유한 기부자에게는 푼돈" 수준입니다. 연구 저자들은 "이러한 플랫폼에서 실제로 베팅하는 트레이더가 얼마나 적은지에 충격"을 받았으며, 특정 시장에서는 판매자가 전혀 없고 스프레드가 최대 50%에 달하는 얇은 호가창을 발견했습니다. 불과 수천 달러의 작은 베팅으로도 시장을 몇 퍼센트 포인트나 움직일 수 있습니다. 롱테일 이벤트는 참여자를 끌어들이는 데 어려움을 겪으며 지속적으로 얇은 호가창을 형성합니다. 유동성 공급자들은 이벤트 결과가 확실해지고 토큰 가격이 0 또는 1로 수렴함에 따라 비영구적 손실 (impermanent loss)에 직면합니다.

시장 설계 문제는 유동성 문제를 더욱 악화시킵니다. 전액 지급 또는 전액 손실 (All-or-nothing) 구조는 전통적인 투자자보다 도박꾼에게 더 적합합니다. Polymarket의 상위 10개 시장은 자본을 묶어두는 연장된 정산일을 특징으로 합니다. 전통 금융과 비교할 때, 예측 시장은 전액 손실 위험이 높아 진지한 투자자들에게 매력이 부족합니다. 스포츠 베팅과 비교하면 정산이 느리고 엔터테인먼트 가치가 낮습니다. 밈 코인과 비교하면 잠재 수익률이 낮습니다 (수분 만에 10배가 아닌 2배). 대부분의 거래량은 정치 (선거 주기), 암호화폐, 스포츠에 집중되어 있으며, 암호화폐 거래소와 스포츠 베팅 사이트가 더 나은 유동성과 사용자 경험을 제공할 때 예측 시장을 사용할 인센티브가 거의 없습니다.

시장 조작 및 정확성 우려는 신뢰도를 저하시킵니다. 예일 대학교 연구는 거래량이 적기 때문에 조작이 "매우 쉽다"고 결론지었으며, "단 몇만 달러만으로도... 누구나 쉽게 이 시장을 독점할 수 있다"고 언급했습니다. 자본력이 풍부한 참여자들은 저유동성 시장에서 가격에 쉽게 영향을 미칩니다. "스마트 머니"가 수수료 (vig)를 극복하려면 "덤 머니 (dumb money)"가 필요하지만, 소매 참여의 부족은 구조적인 문제를 야기합니다. 명확한 집행 메커니즘이 없는 상황에서 내부자 거래 우려도 존재합니다. 무임승차 문제는 예측 시장의 전망이 공공재로서 효과적으로 수익화될 수 없음을 의미합니다.

외교협회 (CFR)는 "유동성 제약이 신뢰성을 제한하며, 예측 시장이 전문성을 대체해서는 안 된다"고 지적합니다. Works in Progress 매거진은 "현재 존재하는 예측 시장은 기껏해야 Metaculus나 538과 같은 다른 고품질 소스와 비슷한 수준으로 정확할 것"이라고 주장합니다. 2022년 미국 중간 선거에서 Metaculus, 538, Manifold는 모두 Polymarket과 PredictIt보다 더 정확하게 예측했습니다. 과거의 실패 사례로는 브렉시트 (Brexit), 2016년 트럼프 당선, 이라크 대량살상무기 (WMD, 2003년), 존 로버츠 대법관 지명 예측 등이 있습니다.

방법론적으로 예측 시장은 이벤트 직전까지 정확한 확률로 수렴하지 않으며, 이는 "중요하기에는 너무 늦은" 시점입니다. 또한 군중 행동, 과잉 확신 편향, 정박 효과 (anchoring), 부족주의적 행동에 취약한 상태로 남아 있습니다. 대부분의 질문은 전문 지식을 요구하지만 대부분의 참여자는 이를 갖추고 있지 않습니다. 제로섬 (zero-sum) 특성은 모든 승자가 동일한 패자를 필요로 함을 의미하며, 이는 생산적인 투자를 불가능하게 만듭니다.

주류 채택으로 가는 길은 존재하지만 실행이 필요합니다​

규제 준수 및 명확성은 가장 확실한 전진 경로를 제공합니다. Kalshi의 CFTC 규제 거래소 모델과 미국 컴플라이언스를 위한 QCEX 인수는 컴플라이언스 우선 인프라가 경쟁 우위임을 보여줍니다. 필요한 발전 사항으로는 혁신과 소비자 보호의 균형을 맞추는 명확한 프레임워크, 도박과 파생상품 분류 논쟁의 해결, 그리고 파편화된 규제를 방지하기 위한 주 단위의 조정 등이 있습니다.

유통 및 통합은 접근성 장벽을 극복할 수 있습니다. Robinhood-Kalshi 파트너십은 수백만 명의 소매 트레이더에게 예측 시장을 제공합니다. 2025년 MetaMask 통합은 지갑 앱에 Polymarket을 직접 추가했습니다. ICE의 파트너십은 이벤트 기반 데이터를 기관 고객에게 전 세계적으로 유통할 수 있게 합니다. Farcaster와 Solana의 Blink와 같은 플랫폼을 통한 소셜 미디어 통합은 바이럴 공유를 가능하게 합니다. 2026년 초 CME 그룹의 24/7 암호화폐 거래 런칭은 기관 채택 경로를 예고합니다.

제품 혁신은 근본적인 설계 한계를 해결할 수 있습니다. 레버리지 제품은 장기 시장을 위한 자본 효율성을 가능하게 할 것입니다. 여러 예측을 결합하는 파레이 (Parlay) 베팅은 더 높은 보상을 제공합니다. Azuro와 같은 피어 투 풀 (Peer-to-pool) 유동성 모델은 자본을 모아 단일 상대방 역할을 합니다. 수익 창출형 스테이블코인은 자본 묶임에 따른 기회비용 문제를 해결합니다. Swaye와 같은 플랫폼을 통한 무허가형 시장 생성은 결과에 연동된 밈코인을 활용한 사용자 생성 시장을 가능하게 합니다.

AI 통합은 변혁적인 것으로 증명될 수 있습니다. Grok-Kalshi 파트너십은 AI 기반의 실시간 확률 평가를 제공합니다. AI는 트렌드를 분석하여 시의적절한 시장 주제를 제안하고, 마켓 메이킹을 통해 유동성 관리를 지원하며, 거래 봇으로 참여하여 시장 깊이를 강화할 수 있습니다. 비탈릭 부테린의 비전은 AI가 10달러 규모의 시장에서도 고품질 정보를 가능하게 하는 데 중점을 둡니다: "향후 10년 동안 정보 금융 (Info Finance)을 가속화할 기술 중 하나는 AI입니다."

선거 이외의 시장 다변화는 계절성 문제를 해결합니다. Kalshi의 92% 스포츠 베팅 거래량은 정치 이외의 분야에서도 강력한 수요가 있음을 보여줍니다. 실적 예측, 제품 출시, M&A 결과 등 기업 이벤트는 지속적인 거래 기회를 제공합니다. 연준의 결정, 소비자물가지수 (CPI) 발표, 경제 지표와 같은 거시 경제 이벤트는 기관의 헤징을 유도합니다. 과학 및 기술 예측 (ChatGPT-5 출시 시기, 획기적 기술 예측)과 팝 문화 시장 (시상식, 엔터테인먼트 결과)은 대중적 매력을 넓힙니다.

전통 금융 통합의 가능성과 한계​

현재의 통합 사례들은 실질적인 생존 가능성을 보여주고 있습니다. ICE의 20억 달러 규모 폴리마켓 (Polymarket) 투자는 NYSE 모회사의 배포 네트워크와 블록체인 토큰화 협업을 이끌어냈습니다. ICE는 전 세계 기관 고객들에게 폴리마켓 데이터를 신디케이트하고 토큰화 프로젝트를 공동으로 진행할 예정입니다. 린 마틴 (Lynn Martin) NYSE 회장은 이번 파트너십이 "예측 시장을 금융의 주류로 끌어들일 것"이라고 밝혔습니다.

로빈후드 (Robinhood)가 칼시 (Kalshi)의 NFL 및 대학 미식축구 시장을 통합한 것은 로빈후드가 드래프트킹스 (DraftKings) 및 팬듀얼 (FanDuel)과 경쟁할 수 있는 위치를 확보하게 했으며, 동시에 예측 시장을 합법적인 금융 수단으로 정상화하는 계기가 되었습니다. 시타델 (Citadel)의 탐색적 접근은 600억 달러 이상의 헤지펀드 마켓 메이킹 전문 지식을 예측 시장에 도입하여, 미국 소매 주식 거래량의 상당 부분을 처리할 수 있는 역량을 제공할 것입니다.

인프라 개발은 칼시가 CFTC 규제 거래소로서 운영되며 모델의 작동을 증명하고, QCEX 인수를 통해 파생상품 청산 및 결제 인프라를 확보하면서 진전되고 있습니다. 스테이블코인 (USDC)의 수용은 암호화폐와 전통 금융 사이의 가교를 형성합니다. 예측 시장의 배당률은 헤지펀드의 심리 지표가 되고 있으며, 실시간 확률 데이터는 기관의 의사결정에 활용되거나 블룸버그 터미널 및 금융 뉴스 플랫폼과 통합되고 있습니다.

이벤트 계약 (Event contracts)은 포트폴리오 다각화를 위한 새로운 자산 클래스, 지정학적·규제적·매크로 이벤트 노출에 대한 위험 관리 도구, 그리고 기존 상품이 존재하지 않는 전통적 파생상품의 보완 수단으로 주목받고 있습니다.

하지만 Works in Progress 매거진은 근본적인 한계를 지적합니다. "기존의 예측 시장이 헤징에 유용할 수 있는 곳이라면, 보통 전통 금융이 이미 더 나은 상품을 만들어 두었습니다." 1980년대 이후 연방기금금리, CPI (소비자물가지수), 배당금, 부도 위험 등을 관리하기 위한 파생상품이 꾸준히 출시되었습니다. 예측 시장은 기존 파생상품 시장의 유동성과 정교함이 부족합니다. 전통 금융이 이미 대부분의 헤징 수요를 위한 정교한 상품을 구축했다는 사실은, 예측 시장이 기존 수단이 존재하지 않는 좁은 틈새 시장만을 채울 수 있음을 시사합니다.

전문가의 시각: 진정한 혁신인가, 과장된 내러티브인가?​

비탈릭 부테린 (Vitalik Buterin)은 '정보 금융 (info finance)' 비전을 가장 야심 차게 옹호합니다. 그는 다음과 같이 말합니다. "나를 항상 가장 설레게 했던 이더리움 애플리케이션 중 하나는 예측 시장입니다... 예측 시장은 훨씬 더 중요한 무언가의 시작일 뿐입니다. 바로 '정보 금융'이죠... AI와 암호화폐의 교차점, 특히 예측 시장에서의 결합은 '인식 기술의 성배'가 될 수 있습니다."

부테린은 예측 시장을 베터 (bettor)가 예측을 하고, 독자가 예측치를 소비하며, 시스템이 공공재로서 공개 예측을 생성하는 삼면 시장으로 구상합니다. 응용 분야는 선거를 넘어 소셜 미디어 (커뮤니티 노트 가속화), 과학적 동료 검토 강화, 뉴스 검증, DAO 거버넌스 혁신으로 확장됩니다. 그의 논지는 AI가 "향후 10년 동안 정보 금융을 비약적으로 발전시킬 것"이며, 이를 통해 비즈니스 전략 비교, 공공재 자금 조달, 인재 발굴을 위한 의사결정 시장이 가능해질 것이라는 점입니다.

기관 낙관론자들도 이를 긍정적으로 평가합니다. ICE CEO 제프리 스프레처 (Jeffrey Sprecher)는 "우리의 투자는 ICE의 시장 인프라와 데이터 및 이벤트가 교차하는 방식을 형성하는 혁신적인 기업을 결합하는 것"이라고 말했습니다. 폴리마켓 CEO 셰인 코플란 (Shayne Coplan)은 "예측 시장을 금융 주류로 이끄는 중요한 단계입니다... 우리는 개인과 기관이 미래를 이해하고 가격을 책정하기 위해 확률을 사용하는 방식을 확장하고 있습니다"라고 강조했습니다. 신시내티 대학교의 경제학자 마이클 존스 (Michael Jones)는 암호화폐가 단순 투자를 넘어 "가치와 유용성을 보여주는 실제 사용 사례"를 입증하고 있으며, 예측 시장을 "단순한 내기나 도박이 아닌 정보 도구"로 정의합니다.

비판적인 학술 연구는 이러한 내러티브에 강력하게 반박합니다. 제프리 소넨펠드 (Jeffrey Sonnenfeld), 스티븐 티안 (Steven Tian), 앤서니 스카라무치 (Anthony Scaramucci)가 참여한 2024년 예일 경영대학원 연구는 다음과 같이 결론지었습니다. "실제로 이 플랫폼에서 베팅하는 트레이더가 얼마나 적은지 보고 충격을 받았습니다... 실제로 사용하는 사람보다 예측 시장에 대해 쓰여진 기사가 더 많습니다." 연구 결과에 따르면 "희박한 거래량과 유동성으로 인해 베팅을 하는 것 자체가 극도로 어렵고", "언론에서 인용하는 소위 가격은... 실체를 보여주지 못하는 허상에 불과하다"고 합니다. 단 몇 천 달러의 작은 베팅 하나가 시장을 몇 퍼센트 포인트씩 움직일 수 있다는 것입니다. 결론적으로 "이러한 예측 시장은 언론에서 신뢰할 수 있는 지표로 인용되어서는 안 됩니다."

Works in Progress 매거진은 다음과 같이 주장합니다. "현재 존재하는 예측 시장은 기껏해야 메타큘러스 (Metaculus)나 538과 같은 다른 고품질 소스들과 비슷한 수준의 정확도를 보일 뿐입니다." 이 기사는 근본적인 구조적 문제를 지적합니다. 예측 시장에는 '스마트 머니 (smart money)'와 '덤 머니 (dumb money)'가 모두 필요하지만, 소매 참여가 불충분하여 모델이 제대로 작동하지 않는다는 것입니다. 또한 "모든 승자가 대등하고 반대되는 패자를 필요로 하는" 제로섬 (zero-sum) 특성이 기관 투자자들의 진입을 막습니다. 법적으로 존재할 수 있는 대부분의 잠재적 예측 시장이 실제로 존재하지 않는다는 사실은 규제가 주요 장벽이 아니라 실제 수요의 부족이 근본 원인임을 시사합니다.

컬럼비아 대학교의 통계 모델링 블로그는 "예측 시장은 수렴될 때까지 유용하지 않으며, 이는 보통 이벤트가 임박했을 때만 발생한다... 그때가 되면 결과가 중요해지기에는 너무 늦은 경우가 많다"고 지적합니다. 베터들은 다른 누구보다 더 나은 정보를 가지고 있는 것이 아니라 "단지 굴릴 수 있는 돈이 있을 뿐"이라는 것입니다. 이 비판은 베터의 합리성과 동기에 대한 의문스러운 가정을 고려할 때, 도출된 확률이 과연 유효한지에 대해 의문을 제기합니다.

균형 잡힌 평가: 거대한 파도라기보다는 지류​

예측 시장은 제대로 작동할 때 분산된 정보를 효과적으로 취합하고, 100일 이상의 장기 예측에서 종종 여론조사보다 우수한 성과를 거두며, 느린 여론조사 방식에 비해 실시간 업데이트를 제공하고, 2024년 미국 대선(여론조사가 50/50이었던 반면 트럼프의 당선 확률을 60/40으로 예측)에서 정확도를 입증하는 등 그 강점을 보여주고 있습니다.

하지만 조작에 취약한 낮은 유동성 시장, 지속적인 유용성보다는 시즌 및 이벤트 중심의 참여, 대부분의 사용 사례(스포츠 베팅, 암호화폐 거래, 전통 파생상품)에 존재하는 더 나은 대안들, Metaculus와 같은 전문가 예측가나 애그리게이터보다 우월하지 않은 정확도, 그리고 명확한 집행 장치 없는 편향, 조작 및 내부자 거래에 대한 취약성 등의 문제를 겪고 있습니다.

예측 시장이 암호화폐의 "차세대 물결"을 대표하는지 여부는 정의에 따라 다릅니다. 낙관적인 관점에서는 투기를 넘어선 실질적인 실용성, 기관 채택의 가속화(ICE, Citadel의 관심), 규제 명확성 확보, 가능성을 열어주는 AI 통합, 그리고 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)의 "정보 금융(info finance)" 비전이 베팅을 넘어 확장되는 점을 꼽습니다. 비관적인 관점에서는 대중적 매력이 없는 틈새 애플리케이션, 헤징 수요를 더 잘 충족하는 기존 금융 서비스, 근본적이고 해결 불가능한 유동성 위기 가능성, 여전히 남아 있는 규제 리스크(주 단위의 도박 관련 갈등), 그리고 실제 사용량보다 미디어 노출이 더 많은 과도한 홍보 등을 지적합니다.

가장 가능성 있는 결과: 예측 시장은 실질적으로 성장하겠지만, 세상을 바꾸는 "차세대 물결"이라기보다는 전문화된 도구로 남을 것입니다. 특정 사용 사례(심리 지표, 이벤트 헤징)에 대한 기관의 채택은 계속될 것입니다. 규제 수용에 따른 선거 및 스포츠 베팅 분야의 성장은 확실해 보입니다. 예측 시장은 DeFi, NFT, 게이밍과 함께 광범위한 암호화폐 생태계 내에서 이러한 카테고리들을 대체하기보다는 하나의 틈새 위치를 차지할 것입니다. 전통적인 예측 모델을 대체하기보다는 보완적인 데이터 소스로서 성공하는 것이 현실적입니다. 궁극적인 성공은 유동성 문제를 해결하고 전통적인 대안이 존재하지 않는 고유한 가치 제안을 증명하는 데 달려 있습니다.

밈코인에서 예측 시장으로의 전환은 암호화폐 시장의 성숙을 의미합니다. 즉, 가치 없는 토큰에 대한 순수 투기에서 검증 가능한 실제 가치를 지닌 유틸리티 기반 애플리케이션으로 이동하는 것입니다. 존 왕(John Wang)의 10배 성장론은 예측 시장이 밈코인에 비해 10배 더 높은 정당성, 기관 채택 및 지속 가능한 비즈니스 모델을 달성한다는 점에서 정확할 수 있습니다. 거래량이나 시가총액에서 10배를 달성할 수 있을지는 여전히 불확실하며, 이는 앞서 언급한 근본적인 과제들을 어떻게 해결하느냐에 달려 있습니다.

향후 시나리오에 따르면 세 가지 경로가 제시됩니다. 낙관적인 시나리오(30% 확률)는 2026년까지 미국과 유럽에서 규제 명확성을 확보하고, ICE 파트너십을 통해 기관 채택을 성공적으로 이끌어내며, AI 통합으로 유동성 및 시장 생성 과제를 해결하는 것입니다. 이 경우 예측 시장은 금융 기관의 표준 데이터 소스가 되어 2030년까지 블룸버그 터미널과 거래 플랫폼에 내장된 500억 달러 이상의 시장 규모를 형성하게 됩니다.

기본 시나리오(50% 확률)는 2030년까지 100억~200억 달러 규모로 성장하되 틈새 시장으로 남는 것입니다. 선거 베팅, 스포츠 및 일부 거시적 이벤트에서 강력한 위치를 유지하며, 전통적인 예측과 상호 보완적인 도구로 공존하게 됩니다. 특정 사용 사례에 대한 기관 채택은 제한적일 것이며, 파편화된 규제로 인해 시장이 나뉘고 롱테일 시장의 유동성 문제는 지속될 것입니다.

비관적인 시나리오(20% 확률)는 조작 스캔들 이후의 규제 단속, 선거 이후 개인 투자자의 관심 감소로 인한 유동성 위기 악화, 전통 금융 대안의 지속적인 우위, 성장 둔화에 따른 가치 폭락, 축소되는 사용자 층을 대상으로 하는 1~2개 플랫폼으로의 시장 통폐합, 그리고 새로운 암호화폐 서사가 등장하면서 "예측 시장의 시대"가 저무는 상황을 상상합니다.

결론: 혁명이 아닌 진화​

2024-2025년의 예측 시장은 진정한 돌파구를 마련했습니다. 규제 프레임워크를 확립한 획기적인 법원 승리, NYSE 모회사의 20억 달러 투자, 2024년 대선 예측에서 증명된 우수한 정확도, 130억 달러 이상의 누적 거래량, 그리고 소수의 암호화폐 실험에서 기관의 검증을 받는 인프라로의 전환이 그것입니다. 예측 시장이 정당성, 지속 가능성 및 유용성 면에서 밈코인을 능가할 것이라는 존 왕의 가설은 정확한 것으로 증명되었습니다. 투명한 결과 기반 시장과 순수 투기 사이의 근본적인 차이는 실질적이고 의미가 있습니다.

그러나 이 부문은 대중적인 채택을 달성하느냐 아니면 전문적인 틈새 시장으로 남느냐를 결정지을 실행 과제에 직면해 있습니다. 유동성 제약은 대형 시장을 제외한 모든 곳에서 조작을 가능하게 합니다. 선거 이후의 거래량 지속 가능성은 아직 증명되지 않았습니다. 전통 금융은 대부분의 헤징 및 예측 요구 사항에 대해 더 나은 대안을 제공합니다. 주 단위의 규제 갈등은 파편화된 준수 요건을 만듭니다. 미디어의 과장된 홍보와 실제 사용자 참여 사이의 격차는 여전히 존재합니다.

"밈코인 이후의 차세대 물결로서의 예측 시장"이라는 서사는 암호화폐 시장의 성숙과 순수 투기에서 유틸리티로의 자본 재배치라는 측면에서 근본적으로 정확합니다. 예측 시장을 메인스트림 사용자를 위한 암호화폐의 "트로이 목마(접근하기 쉬운 진입점)"로 보는 존 왕의 비전은 로빈후드(Robinhood) 통합과 전통 금융 파트너십을 통해 가능성을 보여주고 있습니다. 비탈릭 부테린의 "정보 금융" 프레임워크는 AI 통합과 유동성 문제가 해결된다면 설득력 있는 장기적 잠재력을 제공합니다.

하지만 예측 시장은 거대한 파도라기보다는 지류로 이해하는 것이 가장 적절합니다. 이는 광범위한 금융 생태계 내에서 전문화된 위치를 차지하면서 특정 애플리케이션에서 정당한 가치를 창출하는 중요한 혁신입니다. 이는 인간이 정보를 예측하고 취합하는 방식의 혁명이 아니라, 암호화폐의 유용성과 성숙 측면에서의 진화를 나타냅니다. 앞으로 12~24개월은 예측 시장이 대담한 전망을 실현할지, 아니면 정보 시대의 수많은 도구 중 하나로서 가치 있지만 궁극적으로는 겸손한 역할에 안착할지를 결정하게 될 것입니다.

TL;DR (요약)​

가상자산 에어드랍은 특정 지갑 주소로 토큰을 배포하는 것(종종 무료)을 의미하며, 이는 네트워크를 부트스트랩하거나, 소유권을 탈중앙화하거나, 초기 커뮤니티 구성원에게 보상을 제공하기 위해 수행됩니다. 대중적인 방식으로는 과거 활동에 대한 소급 보상, 포인트-토큰 전환, NFT 또는 토큰 홀더 대상 드랍, 그리고 인터랙티브 "퀘스트" 캠페인 등이 있습니다. 성공의 핵심은 디테일에 있습니다. 스냅샷 규칙, 머클 증명(Merkle proofs)과 같은 클레임 메커니즘, 시빌 저항(Sybil resistance), 명확한 커뮤니케이션, 그리고 법적 준수가 필수적입니다. 사용자에게 에어드랍의 가치는 토큰노믹스와 안전성에 달려 있습니다. 팀의 입장에서 성공적인 에어드랍은 단순히 일시적인 관심을 끄는 것이 아니라, 핵심 제품 목표와 일치해야 합니다.

에어드랍이란 정확히 무엇인가?​

본질적으로 가상자산 에어드랍은 프로젝트가 특정 사용자 그룹의 지갑으로 자체 토큰을 보내는 마케팅 및 배포 전략입니다. 이는 단순한 경품 증정이 아니라, 특정 목표를 달성하기 위한 계산된 전략입니다. 코인베이스(Coinbase)와 바이낸스 아카데미(Binance Academy)의 교육 자료에 정의된 바와 같이, 에어드랍은 새로운 네트워크, DeFi 프로토콜 또는 DApp이 사용자 기반을 신속하게 구축하고자 할 때 주로 사용됩니다. 잠재적 사용자에게 토큰을 제공함으로써 프로젝트는 이들이 거버넌스에 참여하고, 유동성을 공급하며, 새로운 기능을 테스트하거나, 단순히 커뮤니티의 활성 구성원이 되도록 장려하여 네트워크 효과를 촉발할 수 있습니다.

실제 생태계에서의 에어드랍 사례​

에어드랍은 각기 다른 전략적 목적에 따라 여러 형태로 나타납니다. 오늘날 가장 흔히 볼 수 있는 모델은 다음과 같습니다.

소급 적용 (과거 활동 보상)​

이는 토큰이 출시되기 전에 프로토콜을 사용한 초기 어답터에게 보상을 주기 위해 설계된 고전적인 모델입니다. 유니스왑(Uniswap)의 2020년 에어드랍이 대표적인 예시로, 프로토콜과 상호작용했던 모든 주소에 400 $UNI 토큰을 배포하며 현대적인 에어드랍의 틀을 마련했습니다. 이는 사용자를 하루아침에 소유자로 변화시킨 강력한 "감사 인사"였습니다.

포인트 → 토큰 (인센티브 우선, 토큰 나중)​

2024년과 2025년의 지배적인 트렌드인 포인트 모델은 참여를 게임화합니다. 프로젝트는 브릿징, 스왑, 스테이킹과 같은 사용자 작업을 추적하고 오프체인 "포인트"를 부여합니다. 나중에 이 포인트는 토큰 할당량으로 전환됩니다. 이 접근 방식을 통해 팀은 토큰을 출시하기 전까지 더 긴 기간 동안 원하는 사용자 행동을 측정하고 장려할 수 있습니다.

홀더/NFT 드랍​

이 유형의 에어드랍은 특정 토큰이나 NFT를 이미 보유하고 있는 사용자를 대상으로 합니다. 이는 기존 생태계 내에서 충성도에 보답하거나, 참여도가 높은 커뮤니티를 통해 새로운 프로젝트를 부트스트랩하는 방법입니다. 유명한 사례로는 2022년 출시 당시 지루한 원숭이 요트 클럽(BAYC) 및 뮤턴트 에이프 요트 클럽(MAYC) NFT 홀더들에게 $APE 토큰 클레임 권한을 부여한 **에이프코인(ApeCoin)**이 있습니다.

생태계/거버넌스 프로그램​

일부 프로젝트는 탈중앙화와 커뮤니티 성장을 위한 장기 전략의 일환으로 일련의 에어드랍을 활용합니다. 예를 들어, **옵티미즘(Optimism)**은 사용자들을 위해 여러 차례 에어드랍을 진행하는 동시에, RetroPGF 프로그램을 통해 공공재 펀딩을 위한 상당량의 토큰 공급량을 예비해 두었습니다. 이는 지속 가능하고 가치가 정렬된 생태계를 구축하려는 의지를 보여줍니다.

에어드랍 작동 방식 (주요 메커니즘)​

성공적인 에어드랍과 혼란스러운 에어드랍의 차이는 종종 기술적 및 전략적 실행력에서 갈립니다. 진정으로 중요한 메커니즘은 다음과 같습니다.

스냅샷 및 자격 요건​

먼저, 프로젝트는 누가 자격을 갖출지 결정해야 합니다. 여기에는 사용자 활동을 더 이상 집계하지 않는 특정 블록 높이 또는 날짜인 **스냅샷(Snapshot)**을 선택하는 과정이 포함됩니다. 이후 자격 기준은 자금 브릿징, 스왑 실행, 유동성 공급, 거버넌스 참여 또는 코드 기여와 같이 프로젝트가 보상하고자 하는 행동을 기반으로 정의됩니다. **아비트럼(Arbitrum)**은 에어드랍을 위해 분석 기업 난센(Nansen)과 협력하여 2023년 2월 6일 특정 블록에서 촬영된 스냅샷을 기반으로 정교한 배포 모델을 개발했습니다.

클레임(Claim) vs. 직접 전송​

지갑으로 토큰을 직접 보내는 것이 더 간단해 보일 수 있지만, 대부분의 성숙한 프로젝트는 클레임 기반 프로세스를 사용합니다. 이는 분실되었거나 해킹된 주소로 토큰이 전송되는 것을 방지하고 사용자의 능동적인 참여를 유도합니다. 가장 일반적인 패턴은 **머클 디스트리뷰터(Merkle Distributor)**입니다. 프로젝트는 온체인에 자격이 있는 주소들의 암호화된 지문(머클 루트)을 게시합니다. 각 사용자는 자신의 자격을 증명하고 토큰을 수령하기 위해 고유한 "증명(Proof)"을 생성할 수 있습니다. 유니스왑의 오픈 소스 구현으로 대중화된 이 방법은 가스 효율적이며 안전합니다.

시빌 저항 (Sybil Resistance)​

에어드랍은 보상을 극대화하기 위해 수백 또는 수천 개의 지갑을 사용하는 개인(일명 "에어드랍 파머")들의 주요 표적이 됩니다(시빌 공격). 팀은 이를 방지하기 위해 다양한 방법을 동원합니다. 단일 주체가 제어하는 지갑을 클러스터링하기 위한 분석 도구 활용, 휴리스틱(지갑 생성 시기 또는 활동의 다양성 등) 적용, 그리고 최근에는 자진 신고 프로그램 운영 등이 포함됩니다. 레이어제로(LayerZero)의 2024년 캠페인은 사용자가 시빌 활동을 자진 신고할 경우 15%의 할당량을 보장하고, 신고하지 않았다가 나중에 적발된 경우 제외하는 모델을 도입하여 널리 논의되었습니다.

출시 일정 및 거버넌스​

에어드랍된 모든 토큰이 즉시 유통되는 것은 아닙니다. 많은 프로젝트가 팀, 투자자 및 생태계 펀드에 할당된 물량에 대해 점진적인 출시 일정(또는 베스팅 기간)을 적용합니다. 이 일정을 이해하는 것은 사용자가 향후 시장에 미칠 공급 압력을 가늠하는 데 매우 중요합니다. **토큰언락(TokenUnlocks)**과 같은 플랫폼은 수백 개의 자산에 대한 이러한 출시 타임라인을 추적하는 공개 대시보드를 제공합니다.

사례 연구 (요약)​

• Uniswap (2020): 자격이 있는 주소당 $400 UNI 를 배포했으며, 유동성 공급자에게는 더 많은 수량을 할당했습니다. 이는 클레임 기반의 머클 증명(Merkle proof) 모델을 업계 표준으로 확립했으며, 커뮤니티에 소급하여 보상하는 방식의 힘을 입증했습니다.
• Arbitrum (2023): 총 공급량 100억 개의 L2 거버넌스 토큰인 $ARB 를 출시했습니다. 이 에어드랍은 2023년 2월 6일 스냅샷 이전의 온체인 활동을 기반으로 한 포인트 시스템을 사용했으며, Nansen 의 고급 분석 및 시빌(Sybil) 필터를 통합했습니다.
• Starknet (2024): 에어드랍 명칭을 "Provisions Program" 으로 정하고 2024년 2월 20일에 클레임을 시작했습니다. 초기 사용자, 네트워크 개발자, 이더리움 스테이커를 포함한 광범위한 기여자를 대상으로 했으며, 수개월간의 클레임 기간을 제공했습니다.
• ZKsync (2024): 2024년 6월 11일에 발표된 이 에어드랍은 현재까지 가장 큰 레이어 2 사용자 배포 중 하나였습니다. 일회성 에어드랍을 통해 총 토큰 공급량의 17.5% 를 약 700,000개의 지갑에 배포하여 프로토콜의 초기 커뮤니티에 보상했습니다.

팀이 에어드랍을 하는 이유 (그리고 하지 말아야 할 때)​

팀은 다음과 같은 여러 전략적 이유로 에어드랍을 활용합니다.

• 양면 네트워크 활성화: 에어드랍은 유동성 공급자, 트레이더, 크리에이터 또는 리스테이커 등 필요한 참여자들을 네트워크에 유입시키는 마중물 역할을 할 수 있습니다.
• 거버넌스 탈중앙화: 광범위한 활성 사용자 기반에 토큰을 배포하는 것은 신뢰할 수 있는 탈중앙화와 커뮤니티 주도 거버넌스를 향한 기초적인 단계입니다.
• 초기 기여자 보상: ICO 나 토큰 판매를 진행하지 않은 프로젝트의 경우, 에어드랍은 결과가 불확실할 때 가치를 제공한 초기 지지자들에게 보상하는 주요 방법입니다.
• 가치 신호 전달: 에어드랍 설계는 프로젝트의 핵심 원칙을 전달할 수 있습니다. Optimism 이 공공재 펀딩(public goods funding)에 집중한 것이 대표적인 예입니다.

하지만 에어드랍이 만능 해결책은 아닙니다. 제품의 리텐션(유지율)이 낮거나, 커뮤니티가 약하거나, 토큰의 유틸리티가 불분명한 경우 팀은 에어드랍을 진행해서는 안 됩니다. 에어드랍은 기존의 긍정적인 피드백 루프를 증폭시킬 뿐이며, 망가진 제품을 고칠 수는 없습니다.

사용자를 위해: 안전하게 평가하고 참여하는 방법​

에어드랍은 수익성이 높을 수 있지만 상당한 리스크도 따릅니다. 안전하게 참여하는 방법은 다음과 같습니다.

참여 전 확인 사항​

• 정당성 확인: 항상 프로젝트의 공식 채널(웹사이트, X 계정, Discord)을 통해 에어드랍 공지를 확인하세요. DM 으로 전송되거나, 광고에서 발견되거나, 인증되지 않은 계정이 홍보하는 "클레임" 링크는 극도로 주의해야 합니다.
• 경제 구조 분석: 토큰노믹스를 이해하세요. 총 공급량은 얼마인가요? 사용자에게 할당된 비율은 몇 퍼센트인가요? 내부자의 베스팅 일정은 어떻게 되나요? TokenUnlocks 와 같은 도구는 향후 공급량 해제를 추적하는 데 도움이 됩니다.
• 방식 파악: 과거의 활동에 보상하는 소급 드롭인가요, 아니면 지속적인 참여가 필요한 포인트 프로그램인가요? 각각의 규칙이 다르며, 포인트 프로그램은 시간이 지남에 따라 기준이 변경될 수 있습니다.

지갑 위생 관리​

• 새 지갑 사용: 가능하면 에어드랍 클레임 전용으로 소액의 자산만 있는 "버너(burner)" 지갑을 사용하세요. 이는 메인 자산으로부터 리스크를 격리합니다.
• 서명 전 내용 확인: 거래를 맹목적으로 승인하지 마세요. 악성 사이트는 자산을 탈취할 수 있는 권한에 서명하도록 속일 수 있습니다. 서명하기 전에 지갑 시뮬레이터를 사용하여 거래 내용을 파악하세요. Revoke.cash 와 같은 도구를 사용하여 오래된 승인 내역을 정기적으로 검토하고 취소하세요.
• 오프체인 서명 주의: 스캐머들은 점점 더 Permit 및 Permit2 서명을 악용하고 있습니다. 이는 온체인 트랜잭션 없이도 자산을 이동할 수 있게 하는 오프체인 승인입니다. 온체인 승인과 마찬가지로 신중하게 다뤄야 합니다.

일반적인 리스크​

• 피싱 및 드레이너: 가장 흔한 리스크는 지갑 자산을 탈취하도록 설계된 가짜 "클레임" 사이트와 상호작용하는 것입니다. Scam Sniffer 와 같은 기업의 조사에 따르면, 2023년에서 2025년 사이 정교한 드레이너 키트로 인해 막대한 손실이 발생했습니다.
• 지역 제한 및 KYC: 일부 에어드랍은 지역적 제한이 있거나 고객 알기 제도(KYC) 인증을 요구할 수 있습니다. 특정 국가의 거주자는 제외될 수 있으므로 항상 이용 약관을 읽어보세요.
• 세금 (조언이 아닌 간략한 오리엔테이션): 세무 처리는 관할권에 따라 다릅니다. 미국 의 경우, IRS 는 일반적으로 에어드랍된 토큰을 지배력을 획득한 날짜의 공정 시장 가치에 따른 과세 대상 소득으로 간주합니다. 영국 의 경우, HMRC 는 보상을 받기 위해 특정 행동을 수행했다면 에어드랍을 소득으로 간주할 수 있습니다. 나중에 토큰을 처분할 때 자본 이득세(Capital Gains Tax) 가 발생할 수 있습니다. 자격을 갖춘 전문가와 상담하세요.

팀을 위해: 실용적인 에어드랍 설계 체크리스트​

에어드랍을 계획 중이신가요? 설계를 돕기 위한 체크리스트입니다.

1. 목표 명확화: 무엇을 달성하려고 하나요? 실제 사용에 대한 보상, 거버넌스 탈중앙화, 초기 유동성 공급, 또는 빌더 지원인가요? 주된 목표를 정의하고 타겟 행동을 명확히 하세요.
2. 제품에 부합하는 자격 조건 설정: 충성도가 높고 수준 높은 사용자에게 보상하는 기준을 설계하세요. 단순 거래량보다는 리텐션과 상관관계가 있는 활동(예: 시간 가중 잔액, 꾸준한 거래)에 가중치를 두고, 고래(whale)에 대한 보상 캡을 고려하세요. Nansen 과 같은 플랫폼에서 주요 에어드랍의 공개 사후 분석 자료를 연구하세요.
3. 시빌 저항성 구축: 단일 방법에 의존하지 마세요. 온체인 휴리스틱(지갑 생성일, 활동 다양성)과 클러스터링 분석을 결합하세요. LayerZero 가 개척한 커뮤니티 지원 보고 모델과 같은 참신한 접근 방식을 고려해 보세요.
4. 견고한 클레임 경로 배포: 검증된 머클 배포자(Merkle Distributor) 컨트랙트를 사용하세요. 누구나 루트와 본인의 자격을 독립적으로 검증할 수 있도록 전체 데이터셋과 머클 트리를 공개하세요. 클레임 UI 는 최소한으로 유지하고 감수를 거치며, RPC 엔드포인트에 과부하가 걸리지 않도록 트래픽 급증에 대비한 속도 제한(rate-limiting) 을 적용하세요.
5. 출시 계획 공유: 총 토큰 공급량, 각 수령 그룹(커뮤니티, 팀, 투자자)에 대한 할당량 및 향후 락업 해제 이벤트에 대해 투명하게 공개하세요. 공개 대시보드는 신뢰를 구축하고 더 건전한 시장 역학을 지원합니다.
6. 거버넌스, 법률 및 세금 문제 해결: 토큰의 온체인 기능(투표, 수수료 공유, 스테이킹)을 장기 로드맵과 일치시키세요. 관할권 제한 및 필요한 공시 사항에 대해 법률 자문을 구하세요. IRS 및 HMRC 의 지침에서 알 수 있듯이 세부 사항이 중요합니다.

핵심 용어 사전​

• 스냅샷 ( Snapshot ) : 에어드랍 대상자를 결정하기 위한 기준점으로 사용되는 특정 블록 또는 시점의 기록입니다.
• 클레임 ( 머클 ) ( Claim ( Merkle ) ) : 적격 사용자가 스마트 컨트랙트에서 자신에게 할당된 토큰을 인출할 수 있도록 하는 가스 효율적인 증명 기반 방식입니다.
• 시빌 ( Sybil ) : 한 명의 행위자가 다수의 지갑을 사용하여 배포 시스템을 악용하는 시나리오입니다. 프로젝트 팀은 이를 탐지하고 제거하기 위해 필터링 기술을 사용합니다.
• 포인트 ( Points ) : 사용자 참여도를 추적하는 오프체인 또는 온체인 기록입니다. 대개 나중에 토큰으로 전환되지만, 전환 기준은 변경될 수 있습니다.
• 출시 일정 ( Release schedule ) : 팀이나 투자자 할당량 등 비유통 토큰이 시장에 공급되는 시기와 방법을 상세히 나타낸 타임라인입니다.

빌더를 위한 코너 : BlockEden이 도울 수 있는 방법​

에어드랍을 출시하는 것은 거대한 작업입니다. BlockEden은 여러분이 책임감 있고 효과적으로 프로젝트를 배포할 수 있도록 인프라를 제공합니다.

• 신뢰할 수 있는 스냅샷 : 당사의 고성능 RPC 및 인덱싱 서비스를 사용하여 모든 체인에서 수백만 개의 주소와 복잡한 기준을 바탕으로 적격성을 계산하세요.
• 클레임 인프라 : 머클 클레임 흐름과 가스 효율적인 배포 컨트랙트 설계 및 구현에 대한 전문가의 가이드를 받으세요.
• 시빌 작전 ( Sybil ops ) : 당사의 데이터 파이프라인을 활용하여 휴리스틱 분석을 실행하고, 클러스터링 분석을 수행하며, 배포를 확정하기 전에 제외 목록을 반복적으로 검토하세요.
• 출시 지원 : 당사의 인프라는 대규모 확장을 위해 구축되었습니다. 내장된 속도 제한, 자동 재시도 및 실시간 모니터링을 통해 클레임 당일에 엔드포인트가 과부하로 중단되지 않도록 보장할 수 있습니다.

자주 묻는 질문 ( 빠른 답변 )​

에어드랍은 "공짜 돈"인가요? 아니요. 이는 특정 행동, 시장 리스크, 잠재적 세금 부채 및 보안 고려 사항과 연계된 배포 방식입니다. 이는 선물이 아니라 인센티브입니다.

왜 저는 받지 못했나요? 가장 가능성 높은 이유는 스냅샷 날짜를 놓쳤거나, 최소 활동 기준을 충족하지 못했거나, 프로젝트의 시빌 탐지 규칙에 의해 필터링되었기 때문입니다. 신뢰할 수 있는 프로젝트는 대개 기준을 공개하므로 이를 면밀히 확인하시기 바랍니다.

팀이 클레임을 영원히 열어두어야 하나요? 상황에 따라 다릅니다. Uniswap의 클레임 컨트랙트는 수년이 지난 후에도 열려 있지만, 많은 최신 프로젝트는 회계 처리를 단순화하고 미청구 토큰을 트레저리 ( treasury ) 로 회수하며 장기적인 보안 유지 관리 부담을 줄이기 위해 마감 기한 ( 예 : 3-6개월 ) 을 설정합니다. 정책을 선택하고 이를 명확하게 문서화하세요.

추가 읽을거리 ( 주요 출처 )​

• Coinbase Learn : 정의 및 포인트 프로그램
• Uniswap : UNI 출시 포스트 및 MerkleDistributor 저장소
• Arbitrum : 공식 에어드랍 적격성 및 스냅샷
• Starknet : Provisions 프로그램 발표
• ZKsync : ZK 토큰 에어드랍 상세 정보
• LayerZero : 시빌 방지 자진 신고 프로그램
• 토큰 출시 캘린더 : TokenUnlocks
• 세금 : IRS ( 미국 ) 및 HMRC ( 영국 )

암호화폐 결제 플랫폼을 구축하고 있다면, “우리 플랫폼은 고객 자금을 몇 초만 건드리니까 보관이라고 할 수 없지”라고 스스로에게 말했을 수도 있습니다.

이는 위험한 가정입니다. 전 세계 금융 규제당국에게는 고객 자금에 대한 순간적인 통제조차도 여러분을 금융 중개인으로 만들게 됩니다. 그 짧은 접촉—몇 초라도—은 장기적인 컴플라이언스 부담을 촉발합니다. 설립자에게는 코드의 기술적 구현뿐 아니라 규제의 실질을 이해하는 것이 생존에 필수적입니다.

이 플레이북은 복잡한 규제 환경 속에서 현명하고 전략적인 결정을 내릴 수 있도록 명확한 가이드를 제공합니다.

1. “몇 초”가 왜 여전히 자금 전송 규칙을 트리거하는가​

핵심은 규제당국이 통제를 어떻게 정의하느냐에 있습니다. 미국 재무부 금융범죄단속네트워크(FinCEN)는 명확히 규정합니다: “전환 가능한 가상화폐를 수락하고 전송하는 사람” 은 보유 기간에 관계없이 머니 트랜스미터로 분류됩니다.

이 기준은 FinCEN의 2019년 CVC 가이드라인과 2023년 DeFi 위험 평가에서도 재확인되었습니다.

플랫폼이 이 정의에 해당하면 다음과 같은 까다로운 요구사항을 충족해야 합니다:

• 연방 MSB 등록: 미국 재무부 산하 머니 서비스 비즈니스(MSB)로 등록.
• 서면 AML 프로그램: 포괄적인 자금세탁방지(AML) 프로그램을 수립·유지.
• CTR/SAR 보고: 통화거래보고서(CTR)와 의심거래보고서(SAR) 제출.
• Travel‑Rule 데이터 교환: 특정 이체에 대해 송신자·수신자 정보를 교환.
• 지속적인 OFAC 스크리닝: 사용자를 제재 명단과 지속적으로 대조.

2. 스마트 계약 ≠ 면책​

많은 설립자는 스마트 계약으로 프로세스를 자동화하면 보관 의무에서 자유로워진다고 생각합니다. 그러나 규제당국은 기능적 테스트를 적용합니다: 코드를 어떻게 작성했는지가 아니라 누가 실질적인 통제권을 가지고 있는지를 판단합니다.

금융행동태스크포스(FATF)는 2023년 목표 업데이트에서 “마케팅 용어나 자체 DeFi 선언이 규제 지위를 결정짓는 요소가 아니다”라고 명확히 했습니다.

당신(또는 당신이 제어하는 멀티시그)이 다음 중 하나라도 수행할 수 있다면, 당신이 보관자입니다:

• 관리 키를 통해 계약을 업그레이드한다.
• 자금을 일시 중지하거나 동결한다.
• 배치 정산 계약을 통해 자금을 스윕한다.

관리 키가 없고 사용자가 직접 서명한 정산만 가능한 계약만이 가상자산 서비스 제공자(VASP) 라벨을 피할 수 있으며, 그 경우에도 UI 레이어에서 제재 스크리닝을 통합해야 합니다.

3. 라이선스 지도 한눈에 보기​

규제 환경은 관할 구역마다 크게 다릅니다. 아래는 전 세계 라이선스 현황을 간략히 정리한 표입니다.

4. 사례 연구: BoomFi의 폴란드 VASP 경로​

BoomFi 전략은 EU를 목표로 하는 스타트업에 좋은 모델을 제공합니다. 이 회사는 2023년 11월 폴란드 재무부에 등록해 VASP 자격을 획득했습니다.

성공 요인:

• 빠르고 저비용: 승인 절차가 60일 미만에 완료됐으며, 고정 자본 요건이 없었습니다.
• 신뢰성 확보: 등록 자체가 컴플라이언스를 증명하며, VASP 기록을 요구하는 EU 상인들에게 필수 조건이 됩니다.
• MiCA로의 원활한 전환: 이 VASP 등록은 추후 MiCA CASP 라이선스로 바로 업그레이드 가능해 기존 고객 기반을 유지할 수 있습니다.

이 경량 접근법 덕분에 BoomFi는 초기 시장 진입과 제품 검증을 빠르게 진행하면서, 더 엄격한 MiCA 프레임워크와 향후 미국 출시를 준비할 수 있었습니다.

5. 빌더를 위한 리스크 감소 패턴​

컴플라이언스는 사후 고려사항이 아닙니다. 제품 설계 단계부터 내재되어야 합니다. 아래는 라이선스 노출을 최소화할 수 있는 몇 가지 패턴입니다.

지갑 아키텍처​

• 사용자 서명·계약 포워딩 흐름: ERC‑4337 Paymaster 또는 Permit2와 같은 패턴을 활용해 모든 자금 이동이 사용자에 의해 명시적으로 서명·시작되도록 함.
• 관리 키 타임락 자가 소멸: 계약이 감사·배포된 뒤, 타임락을 이용해 관리 권한을 영구 포기, 통제권이 없음을 증명.
• 라이선스 파트너와 샤드 보관: 배치 정산 시, 라이선스를 보유한 보관 파트너와 협력해 자금 집계·지급을 위임.

운영 스택​

• 거래 전 스크리닝: API 게이트웨이를 통해 OFAC·체인 분석 점수를 삽입, 거래가 처리되기 전 주소를 검증.
• Travel Rule 메신저: $1,000 이상 크로스‑VASP 이체 시 TRP 또는 Notabene 같은 솔루션을 통합해 필수 데이터 교환 수행.
• KYB → KYC 순서: 먼저 사업자를 검증(Know Your Business)하고, 이후 사용자(Know Your Customer)를 온보딩.

확장 순서​

1. VASP로 유럽 진출: 폴란드 등 국가별 VASP 등록(또는 영국 FCA 등록)으로 제품‑시장 적합성을 입증.
2. 파트너를 통한 미국 진출: 주 라이선스가 확보될 때까지, 라이선스를 보유한 스폰서 은행·보관 기관과 제휴해 미국 시장에 진입.
3. MiCA CASP 업그레이드: EU 27개 시장에 대한 패스포트를 확보하기 위해 CASP 라이선스로 전환.
4. 아시아‑태평양: 거래량·전략 목표에 따라 싱가포르(MAS) 또는 홍콩(VASP 조례) 라이선스를 검토.

핵심 정리​

암호화폐 결제 분야의 모든 설립자가 기억해야 할 핵심 원칙:

1. 통제권이 코드보다 우선: 규제당국은 누가 돈을 움직일 수 있는지를 판단합니다.
2. 라이선스는 전략적 선택: 경량 EU VASP는 다른 고자본 시장에 대비하면서 문을 열어줍니다.
3. 초기부터 컴플라이언스 설계: 관리 키 없는 계약과 제재 인식 API는 런웨이와 투자자 신뢰를 확보합니다.

고객 자금을 이동한다면 언제든 검증받을 준비를 하세요—그것이 바로 성공적인 암호화폐 결제 비즈니스의 기본입니다.

암호화폐를 보낼 때 여러분은 어떤 절차를 밟나요? 대부분은 거래 내역에서 수신자의 주소를 복사하는 것이죠. 0x1A2b...8f9E 와 같은 40자 문자열을 외우는 사람은 없으니까요. 모두가 사용하는 편리한 바로 가기입니다.

하지만 그 편리함이 정교하게 꾸며진 함정일 수도 있습니다.

블록체인 주소 중독이라는 파괴적인 사기가 바로 이 습관을 노리고 있습니다. 카네기 멜론 대학의 최신 연구에 따르면, 이 위협은 엄청난 규모에 이른다고 합니다. 이더리움과 바이낸스 스마트 체인(BSC) 네트워크만으로도 2년 동안 사기꾼들은 2억 7천만 건 이상의 공격을 시도했으며, 1천 7백만 명의 피해자를 겨냥해 최소 8,380만 달러를 탈취했습니다.

이는 틈새 위협이 아니라 오늘날 가장 크고 성공적인 암호화 피싱 수법 중 하나입니다. 작동 원리와 보호 방법을 살펴보겠습니다.

사기의 작동 원리 🤔​

주소 중독은 시각적 트릭을 이용합니다. 공격자의 전략은 단순하지만 뛰어납니다.

1. 유사 주소 생성: 공격자는 사용자가 자주 송금하는 주소를 파악한 뒤, 강력한 컴퓨터를 이용해 시작과 끝 문자가 정확히 일치하는 새로운 암호화 주소를 만들어냅니다. 대부분의 지갑과 블록 탐색기는 주소를 축약해서 표시하기 때문에(0x1A2b...8f9E), 사기 주소는 눈에 보기에 진짜와 동일합니다.

2. 거래 내역에 “독” 주입: 다음으로 공격자는 그 유사 주소를 여러분의 지갑 내역에 넣어야 합니다. 이를 위해 “독” 거래를 보냅니다. 방법은 다음과 같습니다.

   • 소액 전송: 공격자는 유사 주소에서 아주 작은 금액(예: $0.001)을 보냅니다. 그러면 해당 주소가 최근 거래 목록에 나타납니다.
   • 무가치 전송: 더 교묘하게는 많은 토큰 계약에 존재하는 기능을 악용해, 여러분이 그 주소로 보낸 것처럼 보이는 0달러 전송을 만들어냅니다. 이렇게 하면 가짜 주소가 더욱 신뢰성을 얻게 됩니다.
   • 가짜 토큰 전송: “USDTT”(USDT가 아니라)와 같은 가치 없는 토큰을 만들어, 이전에 실제로 보낸 금액과 비슷하게 보이도록 전송합니다.

3. 실수 기다리기: 이제 함정이 완성되었습니다. 다음에 정당한 상대에게 송금하려고 할 때, 여러분은 거래 내역을 스캔하고, 올바른 주소라고 생각되는 것을 복사해 전송합니다. 실수를 깨달았을 때는 이미 자금이 사라진 뒤이며, 블록체인의 불가역성 때문에 은행에 전화해도 되돌릴 방법이 없습니다.

범죄 조직의 실태 🕵️‍♂️​

이것은 고독한 해커가 만든 것이 아닙니다. 연구에 따르면, 이러한 공격은 규모가 크고 조직적인 범죄 집단에 의해 수행됩니다.

목표 대상​

공격자는 소액 계정을 낭비하지 않습니다. 그들은 다음과 같은 사용자를 체계적으로 노립니다.

• 부유한 사용자: 스테이블코인 등 큰 잔액을 보유한 사람.
• 활발한 사용자: 빈번하게 거래를 하는 사람.
• 고액 거래자: 대규모 금액을 옮기는 사람.

하드웨어 무기 경쟁​

유사 주소를 생성하는 것은 무차별 대입(brute‑force) 연산 작업입니다. 일치시킬 문자 수가 많을수록 난이도는 기하급수적으로 상승합니다. 대부분의 공격자는 일반 CPU로 어느 정도 설득력 있는 가짜 주소를 만들지만, 가장 정교한 범죄 조직은 한 차원 높은 하드웨어를 사용합니다.

이 최상위 그룹은 목표 주소의 20자까지 일치시키는 주소를 생성했습니다. 이는 일반 컴퓨터로는 거의 불가능한 수준이며, 연구진은 이들이 GPU 팜—고성능 게임이나 AI 연구에 쓰이는 대규모 그래픽 처리 장치—을 활용하고 있다고 결론지었습니다. 막대한 초기 투자에도 불구하고 피해자들로부터 빠르게 회수하기 때문에 비즈니스 모델이 성립합니다. 조직적인 범죄 집단이 운영하는 사업이 바로 여기 있습니다.

자산을 보호하는 방법 🛡️​

위협은 정교하지만 방어는 간단합니다. 나쁜 습관을 끊고 더 경계하는 태도를 갖추면 됩니다.

1. 모든 사용자에게 (가장 중요한 부분)

   • 전체 주소를 확인하세요. “확인” 버튼을 누르기 전, 주소 전체를 문자 하나하나씩 눈으로 확인하는 데 5초만 더 투자하세요. 앞뒤 몇 자리만 보는 실수를 피합니다.
   • 주소록을 활용하세요. 신뢰할 수 있는 주소를 지갑의 주소록이나 연락처에 저장하고, 송금 시 동적 거래 내역이 아니라 주소록에서 선택하도록 합니다.
   • 테스트 송금을 실행하세요. 큰 금액이나 중요한 결제일 경우, 먼저 소액을 보내 상대에게 도착했는지 확인한 뒤 전체 금액을 전송합니다.

2. 지갑 개발자를 위한 제안

   • 사용자 인터페이스를 개선해 기본적으로 주소를 더 많이 표시하거나, 소액·무가치 전송만으로 상호작용한 주소에 대해 강력하고 명시적인 경고를 추가하도록 합니다.

3. 장기적인 해결책

   • 이더리움 네임 서비스(ENS)와 같은 시스템을 활용하면 yourname.eth 같은 인간 친화적인 이름을 주소에 매핑할 수 있어, 이 문제를 근본적으로 차단할 수 있습니다. 널리 채택되는 것이 핵심입니다.

탈중앙화된 세계에서 여러분은 스스로 은행이자 보안 책임자입니다. 주소 중독은 편리함과 부주의를 노리는 조용하지만 강력한 위협입니다. 신중하게 두 번 확인함으로써 여러분의 소중한 자산이 사기꾼의 함정에 빠지는 일을 방지할 수 있습니다.

암호화폐 결제의 약속과 전자상거래 상인에게 실제 상황 사이의 격차는 놀라울 정도로 넓습니다. 이유와 창업자 및 구축자를 위한 기회가 어디에 있는지 살펴보겠습니다.

암호화폐가 주류 인식에 떠오르고 있음에도 불구하고, Shopify와 같은 주요 전자상거래 플랫폼에서 암호화폐 결제를 수락하는 것은 기대보다 훨씬 복잡합니다. 상인에게는 파편화된 경험, 고객에게는 혼란, 개발자에게는 제한된 옵션을 제공하며, 암호화폐 결제 옵션에 대한 수요는 계속 증가하고 있습니다.

상인과 인터뷰하고, 사용자 흐름을 분석하고, 현재 플러그인 생태계를 검토한 결과, 문제 영역을 도식화하여 기업가적 기회가 존재하는 지점을 파악했습니다. 핵심은? 현재 솔루션은 만족스럽지 못하며, 이 고통을 해결하는 스타트업이 떠오르는 암호화 커머스 시장에서 큰 가치를 차지할 수 있다는 것입니다.

상인의 딜레마: 너무 많은 절차, 너무 적은 통합​

Shopify 상인에게 암호화폐 수락은 즉각적인 도전 과제를 안겨줍니다:

제한된 통합 옵션 — Shopify Plus(월 $2,000부터)로 업그레이드하지 않으면 맞춤 결제 게이트웨이를 직접 추가할 수 없습니다. 공식 승인된 소수의 암호화폐 결제 제공업체만 사용할 수 있으며, 원하는 통화나 기능을 지원하지 않을 수 있습니다.

제3자 “세금” — 외부 결제 게이트웨이를 통해 처리되는 거래에 대해 Shopify는 0.5%~2%의 추가 수수료를 부과합니다. 이는 사실상 상인이 암호화폐를 수락하는 것을 벌점처럼 만들며, 특히 마진이 얇은 소규모 상인에게 채택을 억제합니다.

다중 플랫폼 골칫거리 — 암호화폐 결제를 설정하려면 여러 계정을 동시에 관리해야 합니다. 결제 제공업체에 계정을 만들고, 비즈니스 인증 절차를 완료하고, API 키를 구성한 뒤, 모든 것을 Shopify와 연결해야 합니다. 각 제공업체마다 대시보드, 보고서, 정산 일정이 달라 관리가 복잡해집니다.

환불 지옥 — 가장 눈에 띄는 문제: Shopify는 암호화폐 결제에 대한 자동 환불을 지원하지 않습니다. 신용카드 환불은 클릭 한 번으로 가능하지만, 암호화폐 환불은 상인이 직접 게이트웨이를 통해 결제를 재전송하거나 고객 지갑으로 송금해야 합니다. 이 과정은 오류가 발생하기 쉬워 고객 관계의 중요한 부분에 마찰을 일으킵니다.

한 상인은 이렇게 말했습니다: “비트코인을 받아보고 싶었지만, 설정 과정과 첫 환불 요청을 처리하면서 거의 포기할 뻔했습니다. 계속 유지한 유일한 이유는 몇몇 핵심 고객이 이 방식을 선호했기 때문입니다.”

고객 경험은 Web3 세계에서 아직도 Web1​

Shopify 스토어에서 암호화폐로 결제하려는 고객은 시대에 뒤떨어진 사용자 경험을 마주합니다:

리다이렉트 셔플 — 인라인 신용카드 폼이나 Shop Pay와 같은 원클릭 지갑과 달리, 암호화폐 결제 선택 시 일반적으로 외부 체크아웃 페이지로 리다이렉트됩니다. 이 갑작스러운 전환은 흐름을 깨고 신뢰 문제를 야기하며 이탈률을 높입니다.

파멸의 카운트다운 타이머 — 암호화폐를 선택하면 결제 주소와 함께 제한 시간(보통 15분)이 표시됩니다. 가격 변동성을 고려한 타이머이지만, 특히 암호화폐 초보자에게는 불안과 좌절을 초래합니다.

모바일 미로 — 모바일 기기에서 암호화폐 결제는 특히 번거롭습니다. 고객이 스마트폰에 표시된 QR 코드를 같은 스마트폰의 지갑 앱으로 스캔해야 하는 상황은 사실상 불가능에 가깝습니다. 일부 통합은 우회 방법을 제공하지만 직관적이지 못합니다.

“내 주문은 어디에?” 순간 — 암호화폐를 송금한 후 고객은 불확실한 대기 상태에 놓입니다. 신용카드 거래는 즉시 확인되지만, 블록체인 확인은 몇 분(또는 그 이상) 걸릴 수 있습니다. 이로 인해 고객은 주문이 처리됐는지 다시 시도해야 하는지 고민하게 되고, 지원 티켓과 장바구니 포기가 늘어납니다.

개발자의 구속구​

이 상황을 개선하려는 개발자도 자체적인 제약에 직면합니다:

Shopify의 폐쇄형 생태계 — WooCommerce나 Magento처럼 자유롭게 결제 플러그인을 만들 수 있는 오픈 플랫폼과 달리, Shopify는 체크아웃에 통합할 수 있는 주체를 엄격히 제한합니다. 이 제한은 혁신을 억제하고 유망한 솔루션이 플랫폼에 진입하지 못하게 합니다.

제한된 체크아웃 커스터마이징 — 표준 Shopify 플랜에서는 개발자가 체크아웃 UI를 수정해 암호화폐 결제를 더 직관적으로 만들 수 없습니다. 설명 텍스트, 맞춤 버튼, Web3 지갑 연결 인터페이스 등을 추가할 방법이 없습니다.

호환성 러닝머신 — Shopify가 체크아웃이나 결제 API를 업데이트하면 서드파티 통합은 신속히 대응해야 합니다. 2022년 플랫폼 변경으로 여러 암호화폐 결제 제공업체가 통합을 재구축해야 했으며, 상인들은 결제 옵션이 갑자기 중단돼 당황했습니다.

WooCommerce와 Shopify 모두를 위한 암호화폐 결제 솔루션을 구축한 개발자는 이렇게 말했습니다: “WooCommerce에서는 상인이 원하는 것을 정확히 만들 수 있습니다. Shopify에서는 플랫폼 제한과 끊임없이 싸워야 하며, 블록체인 통합 자체의 기술적 난관에 앞서 이 문제가 먼저 나타납니다.”

현재 솔루션: 파편화된 풍경​

Shopify는 현재 여러 암호화폐 결제 제공업체를 지원하지만 각각 제한이 있습니다:

• BitPay – 자동으로 법화로 전환하고 약 14종의 암호화폐를 지원하지만, 1% 처리 수수료와 상인을 위한 KYC 절차가 있습니다.
• Coinbase Commerce – 주요 암호화폐를 수락할 수 있지만 자동 법화 전환을 제공하지 않아 변동성 관리가 필요합니다. 환불은 대시보드 외부에서 수동으로 처리해야 합니다.
• Crypto.com Pay – 수수료가 없고 20개 이상의 암호화폐를 지원하지만, Crypto.com 생태계에 이미 있는 고객에게 가장 적합합니다.
• DePay – DEX 유동성을 가진 모든 토큰 결제를 허용하는 Web3 접근 방식이지만, MetaMask와 같은 Web3 지갑 사용을 전제해 일반 소비자에게는 큰 장벽이 됩니다.

그 외에도 OpenNode(비트코인·라이트닝), Strike(미국 상인을 위한 라이트닝), Lunu(유럽 럭셔리 리테일) 등 특화된 제공업체가 있습니다.

공통점? 2025년 현재 상인과 고객이 기대하는 단순성, 유연성, 사용자 경험을 모두 제공하는 단일 솔루션은 아직 없습니다.

기회가 존재하는 영역​

이러한 시장 격차는 창업자와 구축자에게 여러 유망한 기회를 제공합니다:

1. 범용 암호화폐 체크아웃​

여러 결제 제공업체를 하나의 일관된 인터페이스로 집계하는 “메타‑게이트웨이”가 필요합니다. 이를 통해 상인은 하나의 통합 포인트만 연결하면 되고, 고객은 원하는 암호화폐를 선택할 수 있으며, 시스템은 최적의 제공업체로 자동 라우팅합니다. 복잡성을 추상화함으로써 상인 경험을 크게 단순화하고 전환율을 높일 수 있습니다.

2. 원활한 지갑 통합​

현재 고객이 외부 페이지로 리다이렉트되는 경험을 없애는 솔루션이 필요합니다. WalletConnect 또는 브라우저 지갑 연동을 통해 체크아웃 내에서 바로 암호화폐 결제를 가능하게 하면 리다이렉트를 완전히 제거할 수 있습니다. “Pay with Crypto” 버튼을 클릭하면 브라우저 지갑이 바로 팝업되거나, QR 코드를 스캔하면 모바일 지갑이 즉시 연결되는 흐름을 상상해 보세요.

3. 즉시 확인 서비스​

결제 제출과 블록체인 확인 사이의 지연은 큰 마찰점입니다. 결제를 즉시 상인에게 선지급하고 백그라운드에서 블록체인 확인을 처리하는 결제 보증 서비스를 제공하면, 소액 수수료로 신용카드와 같은 즉시성을 구현할 수 있습니다.

4. 환불 해결사​

자동 환불 부재는 현재 가장 눈에 띄는 격차입니다. 스마트 계약, 에스크로 시스템, 사용자 친화적 UI를 결합해 암호화폐 환불을 원클릭으로 처리하는 플랫폼은 상인의 큰 고통을 해소합니다.

5. 암호화폐 회계사​

세무·회계 복잡성은 암호화폐 수락에 큰 장벽이 됩니다. Shopify와 암호화폐 지갑에 연동해 결제 금액을 자동 추적하고, 손익을 계산하며, 세무 보고서를 자동 생성하는 전문 솔루션은 머리통을 판매 포인트로 바꿀 수 있습니다.

큰 그림: 결제 그 너머​

앞으로의 진정한 기회는 단순히 현재 체크아웃 경험을 고치는 것을 넘어설 것입니다. 가장 성공적인 솔루션은 암호화폐 고유의 특성을 활용해 기존 결제 수단이 제공하지 못하는 기능을 제공할 것입니다:

• 국경 없는 상거래 — 통화 교환 없이 전 세계에 판매하고, 은행 서비스가 부족한 지역이나 불안정한 통화를 사용하는 국가에도 진출 가능.
• 프로그래머블 로열티 — 암호화폐 결제 고객에게 NFT 기반 로열티 프로그램을 제공해 재구매를 유도하고 고객 충성도를 높임.
• 탈중앙화 에스크로 — 스마트 계약으로 배송 확인 시까지 자금을 보관해, 신뢰할 수 있는 제3자 없이도 양측의 이익을 보호.
• 토큰 기반 독점 접근 — 특정 토큰을 보유한 고객에게만 제공되는 제품이나 사전 구매 기회를 만들어 프리미엄 비즈니스 모델 구현.

결론​

Shopify에서의 암호화폐 체크아웃 현황은 디지털 화폐의 약속과 전자상거래 실현 사이에 큰 격차가 있음을 보여줍니다. 주류 관심에도 불구하고 일상적인 구매에 암호화폐를 사용하는 경험은 여전히 불필요하게 복잡합니다.

기업가에게 이 격차는 큰 기회를 의미합니다. 상인과 고객 모두에게 신용카드만큼 쉬운 암호화폐 결제 경험을 제공할 수 있는 스타트업은 디지털 화폐 채택이 지속적으로 성장함에 따라 상당한 가치를 차지할 수 있습니다.

청사진은 명확합니다: 복잡성을 추상화하고, 리다이렉트를 없애며, 확인 지연을 해결하고, 환불을 간소화하며, 상인이 이미 사용하는 플랫폼과 네이티브하게 통합합니다. 기술적 복잡성과 플랫폼 제한 때문에 실행은 어려울 수 있지만, 성공한다면 디지털 상거래의 미래에서 핵심적인 위치를 차지하게 될 것입니다.

디지털 화폐가 점점 더 일상화되는 세상에서 체크아웃 경험도 그 현실을 반영해야 합니다. 아직 완전한 단계는 아니지만, 우리는 점점 그에 가까워지고 있습니다.

암호화폐 결제 경험을 상인이나 고객 입장에서 겪어본 적이 있나요? Shopify 스토어에 암호화폐 결제를 구현해 본 적이 있나요? 아래 댓글에 여러분의 경험을 공유해 주세요.

수년간 암호화폐 세계는 지갑이라는 중대한 사용성 문제에 갇혀 있었습니다. 기존 지갑, 즉 외부 소유 계정(EOA)은 관대하지 않습니다. 하나의 시드 구문을 잃어버리면 자금은 영원히 사라집니다. 모든 행동은 서명이 필요하고, 가스 비용은 체인의 네이티브 토큰으로 지불해야 합니다. 이처럼 투박하고 위험 부담이 큰 경험은 대중 채택의 큰 장벽이었습니다.

여기에 계정 추상화 (AA) 가 등장합니다. AA는 사용자의 계정을 프로그래머블 스마트 계약으로 변환하여, 소셜 복구, 원클릭 거래, 유연한 가스 결제와 같은 기능을 열어줍니다.

이 더 똑똑한 미래로 가는 여정은 세 가지 뚜렷한 경로로 전개됩니다: 검증된 ERC‑4337, 효율적인 네이티브 AA, 그리고 기대를 모으는 EIP‑7702. 각각이 개발자와 사용자에게 의미하는 바를 살펴보겠습니다.

💡 경로 1: 선구자 — ERC‑4337​

ERC‑4337 은 프로토콜 자체를 변경하지 않고도 이더리움 및 EVM 체인에 계정 추상화를 도입한 돌파구였습니다. 기존 시스템 위에 스마트 레이어를 추가한 셈이죠.

새로운 트랜잭션 흐름을 도입합니다:

• UserOperations: 사용자의 의도를 나타내는 객체 (예: “100 USDC를 ETH로 교환”)
• Bundlers: 오프체인 행위자로 UserOperations 를 모아 네트워크에 제출
• EntryPoint: 번들된 작업을 검증·실행하는 전역 스마트 계약

장점

• 범용 호환성: 모든 EVM 체인에 배포 가능
• 유연성: 게임용 세션 키, 다중 서명 보안, Paymaster 를 통한 가스 스폰서십 등 풍부한 기능 지원

트레이드오프

• 복잡성·비용: Bundler 운영 등 인프라 부담이 크고, EntryPoint 로 인한 가스 비용이 가장 높음. 따라서 가스 비용이 저렴한 L2(예: Base, Polygon)에서 주로 채택됨.

ERC‑4337 은 다른 AA 솔루션이 달릴 수 있는 토대를 마련했습니다. 수요를 입증하고 보다 직관적인 Web3 경험을 위한 기반을 닦았습니다.

🚀 경로 2: 이상적인 통합 — 네이티브 계정 추상화​

ERC‑4337 이 부가 기능이라면, 네이티브 AA 는 스마트 기능을 블록체인 자체에 내장합니다. zkSync Era, Starknet 와 같은 체인은 설계 단계부터 AA 를 핵심 원칙으로 삼았습니다. 이 네트워크에서는 모든 계정이 스마트 계약입니다.

장점

• 효율성: 프로토콜에 AA 로직이 통합돼 불필요한 레이어가 사라져 ERC‑4337 대비 가스 비용이 크게 낮음
• 개발자 친화성: Bundler 나 별도 메모풀을 관리할 필요 없이 표준 트랜잭션 흐름과 유사하게 동작

트레이드오프

• 생태계 단편화: 네이티브 AA 는 체인마다 다릅니다. zkSync 의 계정은 Starknet 의 계정과 다르고, 이 둘 모두 이더리움 메인넷에 네이티브하지 않음. 여러 체인을 오가는 사용자·개발자에게 경험이 파편화됩니다.

네이티브 AA 는 효율성의 “엔드게임”을 보여주지만, 채택은 해당 체인의 성장에 좌우됩니다.

🌉 경로 3: 실용적인 다리 — EIP‑7702​

이더리움 2025년 “Pectra” 업그레이드에 포함될 예정인 EIP‑7702 는 기존 EOA 사용자에게 AA 기능을 대규모로 제공하도록 설계된 게임 체인저입니다. 하이브리드 접근 방식으로, EOA 가 단일 트랜잭션 동안 스마트 계약에 권한을 일시 위임하도록 합니다.

EOA 에 일시적인 슈퍼파워를 부여하는 셈이죠. 자금을 옮기거나 주소를 바꿀 필요 없이, 트랜잭션에 권한 부여를 추가해 한 번의 클릭으로 배치 작업(예: 승인 + 스와프)이나 가스 스폰서십을 수행할 수 있습니다.

장점

• 역호환성: 기존 EOA 로 보호된 수십억 달러와 호환. 마이그레이션 불필요
• 낮은 복잡성: 기존 트랜잭션 풀 사용으로 Bundler 필요 없으며 인프라가 크게 단순화
• 대규모 채택 촉진제: 모든 이더리움 사용자가 즉시 스마트 기능을 활용하게 되면 UX 개선이 급속히 확산될 가능성

트레이드오프

• 완전한 AA 가 아님: EIP‑7702 는 EOA 자체의 키 관리 문제를 해결하지 않음. 키를 잃어버리면 여전히 자금 손실. 트랜잭션 기능 강화에 초점

정면 비교: 명확한 차이점​

미래는 수렴하고 사용자 중심이다​

세 경로는 서로 배타적이지 않으며, 지갑이 더 이상 마찰점이 되지 않는 미래를 향해 수렴하고 있습니다.

1. 소셜 복구가 표준이 된다 🛡️: “키를 잃어버리면 자금도 사라진다”는 시대는 끝납니다. AA 는 가디언 기반 복구를 가능하게 하여, 자체 보관이 전통 은행 계좌만큼 안전하고 관대해집니다.
2. 게임 UX 재구상 🎮: 세션 키 덕분에 “거래 승인” 팝업이 사라지고, Web3 게임이 Web2 게임처럼 매끄럽게 진행됩니다.
3. 지갑이 프로그래머블 플랫폼이 된다: 지갑에 “DeFi 모듈”, “보안 모듈(2FA)” 등을 추가해 사용자가 필요에 따라 기능을 조합할 수 있습니다.

BlockEden.xyz 와 같은 인프라 제공자에게 이 진화는 엄청난 기회입니다. Bundler, Paymaster, 다양한 AA 표준을 지원하는 복잡한 인프라를 추상화함으로써, 개발자는 손쉽게 AA 기능을 통합하고, 지갑은 체인별 지원 상황에 따라 ERC‑4337, 네이티브 AA, 혹은 EIP‑7702 를 자동으로 활용할 수 있게 됩니다.

지갑은 마침내 업그레이드를 맞이했습니다. 정적 EOAs 에서 동적이고 프로그래머블한 스마트 계정으로의 전환은 단순한 개선이 아니라, 다음 억 명 사용자를 위한 Web3 접근성과 안전성을 보장하는 혁명입니다.