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서론​

토큰화는 디지털 토큰을 통해 블록체인에 자산의 소유권을 표현하는 것을 의미합니다. 이러한 토큰은 금융 자산(주식, 채권, 머니마켓 펀드), 실물 자산(부동산, 미술품, 송장) 또는 현금 자체(스테이블코인 또는 예금 토큰)를 나타낼 수 있습니다. 자산을 프로그래밍 가능하고 항상 작동하는 블록체인으로 옮김으로써, 토큰화는 결제 마찰을 줄이고, 투명성을 개선하며, 자본 시장에 대한 연중무휴 글로벌 접근성을 제공할 것을 약속합니다. TOKEN2049 및 2024~2025년 후속 논의에서 암호화폐 및 전통 금융 분야의 리더들은 토큰화가 자본 시장을 어떻게 재편할 수 있는지 탐구했습니다.

아래는 “토큰화: 자본 시장의 재정의” 패널 및 관련 인터뷰에 참여한 주요 인사들—Diogo Mónica (Haun Ventures 총괄 파트너), Cynthia Lo Bessette (Fidelity Investments 디지털 자산 관리 책임자), Shan Aggarwal (Coinbase 최고 비즈니스 책임자), Alex Thorn (Galaxy 리서치 책임자), Arjun Sethi (Kraken 공동 CEO)—의 비전과 예측에 대한 심층 분석입니다. 이 보고서는 또한 토큰화된 국채 펀드, 스테이블코인, 예금 토큰 및 토큰화된 주식과 같은 광범위한 발전 속에서 그들의 견해를 제시합니다.

1. Diogo Mónica – Haun Ventures 총괄 파트너​

1.1 비전: 스테이블코인은 토큰화의 “출발 신호”​

Diogo Mónica는 잘 규제된 스테이블코인이 자본 시장 토큰화의 전제 조건이라고 주장합니다. 그는 American Banker에 기고한 의견서에서 스테이블코인이 돈을 프로그래밍 가능한 디지털 토큰으로 전환하여 연중무휴 거래를 가능하게 하고 많은 자산 클래스의 토큰화를 가능하게 한다고 썼습니다. 돈이 온체인에 올라오면 “주식, 채권, 부동산, 송장, 미술품 등 모든 것을 토큰화할 수 있는 문이 열립니다.” Mónica는 몇몇 기술적으로 진보된 스테이블코인이 이미 거의 즉각적이고 저렴한 국경 간 송금을 촉진하고 있지만, 광범위한 채택을 위해서는 규제 명확성이 필요하다고 지적합니다. 그는 소비자 보호를 위해 스테이블코인 규제가 머니마켓 펀드에 대한 규제 체제를 모델로 하여 엄격해야 한다고 강조합니다.

1.2 토큰화는 자본 형성 및 시장 글로벌화를 부활시킬 것입니다​

Mónica는 토큰화가 망가진 자본 형성 메커니즘을 “고칠” 수 있다고 주장합니다. 전통적인 IPO는 비용이 많이 들고 특정 시장으로 제한됩니다. 그러나 토큰화된 증권을 발행하면 기업이 온체인에서 자본을 조달할 수 있으며, 글로벌 접근성과 낮은 비용을 누릴 수 있습니다. 투명하고 항상 열려 있는 시장은 전 세계 투자자들이 지리적 경계에 관계없이 주식 또는 기타 자산을 나타내는 토큰을 거래할 수 있도록 허용할 수 있습니다. Mónica에게 목표는 규제를 회피하는 것이 아니라 온체인 자본 시장을 가능하게 하는 새로운 규제 프레임워크를 만드는 것입니다. 그는 토큰화된 시장이 전통적으로 비유동적인 자산(예: 부동산, 중소기업 주식)의 유동성을 높이고 투자 기회를 민주화할 수 있다고 주장합니다. 그는 투자자와 발행자가 온체인 시장에 대한 신뢰를 얻을 수 있도록 규제 당국이 토큰화된 증권의 발행, 거래 및 이전에 대한 일관된 규칙을 구축해야 한다고 강조합니다.

1.3 스타트업 및 기관 채택 장려​

Haun Ventures의 벤처 투자가로서 Mónica는 토큰화된 자산을 위한 인프라를 개발하는 스타트업을 장려합니다. 그는 규정을 준수하는 디지털 신원 및 보관 솔루션, 온체인 거버넌스 및 대규모 거래량을 지원할 수 있는 상호 운용 가능한 블록체인의 중요성을 강조합니다. Mónica는 스테이블코인을 첫 단계로 보지만, 다음 단계는 토큰화된 머니마켓 펀드와 온체인 국채—본격적인 자본 시장의 구성 요소—가 될 것이라고 믿습니다.

2. Cynthia Lo Bessette – Fidelity Investments 디지털 자산 관리 책임자​

2.1 토큰화는 거래 효율성 및 접근성을 제공합니다​

Cynthia Lo Bessette는 Fidelity의 디지털 자산 관리 사업을 이끌고 있으며 토큰화 이니셔티브 개발을 담당하고 있습니다. 그녀는 토큰화가 결제 효율성을 개선하고 시장 접근성을 확대한다고 주장합니다. Fidelity의 계획된 토큰화된 머니마켓 펀드에 대한 인터뷰에서 Lo Bessette는 자산을 토큰화하는 것이 “거래 효율성을 높이고” 시장 전반에 걸쳐 자본의 접근성 및 할당을 개선할 수 있다고 말했습니다. 그녀는 토큰화된 자산이 비현금 담보로 사용되어 자본 효율성을 높일 수 있다고 언급했으며, Fidelity는 **“혁신가가 되어… 기술을 활용하여 더 나은 접근성을 제공하고 싶다”**고 말했습니다.

2.2 Fidelity의 토큰화된 머니마켓 펀드​

2024년, Fidelity는 이더리움 블록체인에서 토큰화된 머니마켓 펀드인 Fidelity Treasury Digital Fund를 출시하기 위해 SEC에 신청서를 제출했습니다. 이 펀드는 정부 국채 풀에 대한 부분적 이익을 나타내는 ERC-20 토큰 형태로 주식을 발행합니다. 목표는 24시간 구독 및 환매, 아토믹 결제 및 프로그래밍 가능한 규제 준수를 제공하는 것입니다. Lo Bessette는 국채를 토큰화하는 것이 운영 인프라를 개선하고, 중개인의 필요성을 줄이며, 온체인 담보를 찾는 기업을 포함하여 더 넓은 고객층에 펀드를 개방할 수 있다고 설명했습니다. 핵심 머니마켓 상품의 토큰화된 버전을 제공함으로써 Fidelity는 온체인 금융을 탐색하는 기관을 유치하고자 합니다.

2.3 규제 참여​

Lo Bessette는 규제가 중요하다고 경고합니다. Fidelity는 투자자 보호 및 규제 준수를 보장하기 위해 규제 당국과 협력하고 있습니다. 그녀는 토큰화된 뮤추얼 펀드 및 기타 규제된 상품에 대한 승인을 얻기 위해 SEC 및 산업 기관과의 긴밀한 협력이 필요할 것이라고 믿습니다. Fidelity는 또한 토큰화된 자산 연합(Tokenized Asset Coalition)과 같은 산업 이니셔티브에 참여하여 보관, 공개 및 투자자 보호를 위한 표준을 개발하고 있습니다.

3. Shan Aggarwal – Coinbase 최고 비즈니스 책임자​

3.1 암호화폐 거래를 넘어 온체인 금융으로 확장​

Coinbase의 첫 CBO로서 Shan Aggarwal은 전략 및 새로운 사업 부문을 담당하고 있습니다. 그는 **Coinbase가 기관 및 개발자를 위한 보관, 스테이킹, 규제 준수 및 토큰화 서비스를 제공하는 “암호화폐 인프라의 AWS”**가 되는 비전을 제시했습니다. Forbes와의 인터뷰(번역)에서 Aggarwal은 Coinbase의 역할이 실물 자산을 토큰화하고, 전통 금융과 Web3를 연결하며, 대출, 결제 및 송금과 같은 금융 서비스를 제공하기 위한 인프라를 구축하여 온체인 경제를 지원하는 것이라고 말했습니다. 그는 Coinbase가 단순히 돈의 미래에 참여하는 것이 아니라 돈의 미래를 정의하고 싶다고 언급했습니다.

3.2 스테이블코인은 AI 에이전트 및 글로벌 상거래를 위한 기본 결제 레일입니다​

Aggarwal은 스테이블코인이 인간과 AI 모두를 위한 기본 결제 계층이 될 것이라고 믿습니다. 2024년 인터뷰에서 그는 스테이블코인이 중개인 없이 글로벌 결제를 가능하게 한다고 말했습니다. 상거래에서 AI 에이전트가 확산됨에 따라, “스테이블코인은 AI 에이전트를 위한 기본 결제 레일입니다.” 그는 스테이블코인 결제가 상거래에 너무 깊이 내재되어 소비자와 기계가 인지하지 못하고 사용할 것이며, 수십억 명을 위한 디지털 상거래를 가능하게 할 것이라고 예측합니다.

Aggarwal은 모든 자산 클래스가 결국 온체인에 올라올 것이라고 주장합니다. 그는 주식, 국채 또는 부동산과 같은 자산을 토큰화하면 즉시 결제되고 전 세계적으로 거래될 수 있다고 지적합니다. 그는 규제 명확성과 강력한 인프라가 전제 조건임을 인정하지만, 레거시 청산 시스템에서 블록체인으로의 불가피한 전환을 봅니다.

3.3 기관 채택 및 규제 준수 구축​

Aggarwal은 기관이 토큰화를 채택하기 위해 안전한 보관, 규제 준수 서비스 및 신뢰할 수 있는 인프라가 필요하다고 강조합니다. Coinbase는 Coinbase International Exchange, Base (자체 L2 네트워크) 및 스테이블코인 발행사(예: USDC)와의 파트너십에 투자했습니다. 그는 더 많은 자산이 토큰화됨에 따라 Coinbase가 거래, 금융 및 온체인 운영을 위한 “원스톱 샵” 인프라를 제공할 것이라고 제안합니다. 중요하게도, Aggarwal은 규제가 성장을 억제하지 않고 혁신을 가능하게 하도록 정책 입안자들과 긴밀히 협력합니다.

4. Alex Thorn – Galaxy 리서치 책임자​

4.1 토큰화된 주식: 새로운 자본 시장 인프라의 첫 단계​

Alex Thorn은 Galaxy의 리서치를 이끌고 있으며, 회사의 자체 주식 토큰화 결정에 중요한 역할을 했습니다. 2024년 9월, Galaxy는 Superstate와의 토큰화 파트너십을 통해 주주들이 자사의 Galaxy Class A 주식을 솔라나 블록체인으로 옮길 수 있도록 허용할 것이라고 발표했습니다. Thorn은 토큰화된 주식이 전통적인 주식과 동일한 법적 및 경제적 권리를 부여하지만, P2P로 이전될 수 있고 며칠이 아닌 몇 분 안에 결제될 수 있다고 설명했습니다. 그는 토큰화된 주식이 **“더 빠르고, 더 효율적이며, 더 포괄적인 자본 시장을 구축하는 새로운 방법”**이라고 말했습니다.

4.2 기존 규제 및 SEC와의 협력​

Thorn은 규제 준수의 중요성을 강조합니다. Galaxy는 미국 증권법을 준수하도록 토큰화된 주식 프로그램을 구축했습니다. 토큰화된 주식은 이체 대리인을 통해 발행되며, 토큰은 KYC 승인된 지갑 간에만 이전될 수 있고, 환매는 규제된 브로커를 통해 이루어집니다. Thorn은 Galaxy가 “기존 규칙 내에서” 작업하기를 원하며, 온체인 주식에 대한 프레임워크를 개발하기 위해 SEC와 협력할 것이라고 말했습니다. 그는 이 과정이 토큰화가 효율성 향상을 제공하면서 투자자를 보호할 수 있음을 규제 당국에 확신시키는 데 필수적이라고 봅니다.

4.3 예금 토큰 및 미승인 발행에 대한 비판적 관점​

Thorn은 다른 형태의 토큰화에 대해 주의를 표명했습니다. 은행 발행 예금 토큰에 대해 논의하면서, 그는 현재의 상황을 1830년대의 “와일드캣 뱅킹” 시대에 비유하며, 각 은행이 자체 토큰을 발행한다면 예금 토큰이 널리 채택되지 않을 수 있다고 경고했습니다. 그는 규제 당국이 예금 토큰을 규제된 스테이블코인으로 취급하고, 이를 대체 가능하게 만들기 위해 단일하고 엄격한 연방 표준을 요구할 수 있다고 주장했습니다.

마찬가지로, 그는 발행자 동의 없이 출시된 프리 IPO 토큰 발행을 비판했습니다. Jupiter의 Robinhood 주식 프리 IPO 토큰에 대한 인터뷰에서 Thorn은 많은 프리 IPO 토큰이 승인되지 않았으며 “깨끗한 주식 소유권을 제공하지 않는다”고 지적했습니다. Thorn에게 토큰화는 발행자 승인 및 규제 준수와 함께 이루어져야 합니다. 무단 토큰화는 투자자 보호를 훼손하고 대중의 인식을 해칠 수 있습니다.

5. Arjun Sethi – Kraken 공동 CEO​

5.1 토큰화된 주식은 스테이블코인을 능가하고 소유권을 민주화할 것입니다​

Kraken의 공동 CEO인 Arjun Sethi는 토큰화된 주식의 열렬한 지지자입니다. 그는 토큰화된 주식이 실질적인 경제적 권리와 글로벌 접근성을 제공하기 때문에 결국 스테이블코인을 시장 규모에서 능가할 것이라고 예측합니다. Sethi는 인터넷 연결만 있으면 누구나 지리적 제한 없이 연중무휴로 어떤 주식의 일부를 구매할 수 있는 세상을 envisions합니다. 그는 토큰화된 주식이 지리적 또는 기관 게이트키퍼에 의해 부과된 장벽을 제거함으로써 개인에게 권력을 되돌려준다고 주장합니다. 처음으로 전 세계 사람들이 주식의 일부를 돈처럼 소유하고 사용할 수 있게 됩니다.

5.2 Kraken의 xStocks 및 파트너십​

2024년 Kraken은 솔라나에서 토큰화된 미국 주식을 거래하기 위한 플랫폼인 xStocks를 출시했습니다. Sethi는 목표가 사람들이 있는 곳에서 만나는 것—널리 사용되는 앱에 토큰화된 주식 거래를 내장하는 것—이라고 설명했습니다. Kraken이 xStocks를 텔레그램 지갑에 통합했을 때, Sethi는 이 통합이 **“수억 명의 사용자에게 익숙한 앱 내에서 토큰화된 주식에 대한 접근성을 제공하는 것”**을 목표로 한다고 말했습니다. 그는 이것이 단순히 참신함에 관한 것이 아니라, 연중무휴로 운영되는 국경 없는 시장을 향한 패러다임 전환을 나타낸다고 강조했습니다.

Kraken은 또한 선물 플랫폼 NinjaTrader를 인수하고 이더리움 레이어 2 네트워크(Ink)를 출시하여 암호화폐를 넘어 풀 스택 금융 서비스 플랫폼으로 확장하려는 의도를 보여주었습니다. Apollo Global 및 Securitize와의 파트너십을 통해 Kraken은 사설 자산 및 기업 주식 토큰화 작업을 수행할 수 있습니다.

5.3 규제 참여 및 상장​

Sethi는 국경 없는, 항상 작동하는 거래 플랫폼이 규제 협력을 필요로 할 것이라고 믿습니다. 로이터 인터뷰에서 그는 주식으로의 확장이 자연스러운 단계이며 자산 토큰화를 위한 길을 닦는다고 말했습니다. 거래의 미래는 국경이 없고, 항상 작동하며, 암호화폐 레일 위에 구축될 것입니다. Kraken은 토큰화된 제품이 증권법을 준수하도록 전 세계 규제 당국과 협력합니다. Sethi는 또한 Kraken이 미래에 그들의 임무를 지원한다면 상장을 고려할 수도 있다고 말했습니다.

6. 비교 분석 및 새로운 테마​

6.1 시장 인프라의 다음 단계로서의 토큰화​

모든 패널리스트는 토큰화가 근본적인 인프라 변화라는 데 동의합니다. Mónica는 스테이블코인을 다른 모든 자산 클래스를 토큰화할 수 있게 하는 촉매제로 설명합니다. Lo Bessette는 토큰화를 결제 효율성을 개선하고 접근성을 개방하는 방법으로 봅니다. Aggarwal은 모든 자산이 결국 온체인에 올라올 것이며 Coinbase가 인프라를 제공할 것이라고 예측합니다. Thorn은 토큰화된 주식이 더 빠르고, 더 포괄적인 자본 시장을 만든다고 강조하며, Sethi는 토큰화된 주식이 스테이블코인을 능가하고 소유권을 민주화할 것이라고 예견합니다.

6.2 규제 명확성의 필요성​

반복되는 주제는 명확하고 일관된 규제의 필요성입니다. Mónica와 Thorn은 토큰화된 자산이 증권법을 준수해야 하며, 스테이블코인과 예금 토큰은 강력한 규제가 필요하다고 주장합니다. Lo Bessette는 Fidelity가 규제 당국과 긴밀히 협력하며, 토큰화된 머니마켓 펀드가 기존 규제 프레임워크에 맞도록 설계되었다고 언급합니다. Aggarwal과 Sethi는 온체인 제품이 규제 준수 요구 사항을 충족하도록 정책 입안자들과의 협력을 강조합니다. 규제 명확성 없이는 토큰화가 블록체인이 해결하고자 하는 파편화와 불투명성을 재현할 위험이 있습니다.

6.3 스테이블코인 및 토큰화된 자산의 통합​

스테이블코인과 토큰화된 국채는 기초적인 것으로 간주됩니다. Aggarwal은 스테이블코인을 AI 및 글로벌 상거래를 위한 기본 레일로 봅니다. Mónica는 잘 규제된 스테이블코인을 다른 자산을 토큰화하기 위한 “출발 신호”로 봅니다. Lo Bessette의 토큰화된 머니마켓 펀드와 Thorn의 예금 토큰에 대한 주의는 현금 등가물을 토큰화하는 다양한 접근 방식을 강조합니다. 스테이블코인이 널리 채택됨에 따라, 토큰화된 증권 및 실물 자산(RWA) 거래를 결제하는 데 사용될 가능성이 높습니다.

6.4 민주화 및 글로벌 접근성​

토큰화는 자본 시장에 대한 접근성을 민주화할 것을 약속합니다. Sethi가 익숙한 앱을 통해 “수억 명의 사용자”에게 토큰화된 주식에 대한 접근성을 제공하는 것에 대한 열정은 이러한 비전을 잘 보여줍니다. Aggarwal은 토큰화가 수십억 명의 사람들과 AI 에이전트가 디지털 상거래에 참여할 수 있도록 할 것이라고 봅니다. Mónica의 연중무휴 글로벌 접근 가능한 시장에 대한 견해는 이러한 예측과 일치합니다. 모두 토큰화가 장벽을 제거하고 금융 서비스에 포괄성을 가져올 것이라고 강조합니다.

6.5 신중한 낙관론과 도전 과제​

낙관적이지만, 패널리스트들은 도전 과제도 인식하고 있습니다. Thorn은 무단 프리 IPO 토큰화에 대해 경고하며, 각 은행이 자체 토큰을 발행한다면 예금 토큰이 “와일드캣 뱅킹”을 재현할 수 있다고 강조합니다. Lo Bessette와 Mónica는 신중한 규제 설계를 요구합니다. Aggarwal과 Sethi는 규제 준수, 보관 및 사용자 경험과 같은 인프라 요구 사항을 강조합니다. 혁신과 투자자 보호의 균형을 맞추는 것이 토큰화된 자본 시장의 잠재력을 완전히 실현하는 데 핵심이 될 것입니다.

결론​

TOKEN2049 및 후속 인터뷰에서 표현된 비전은 토큰화가 자본 시장을 재정의할 것이라는 공통된 믿음을 보여줍니다. Haun Ventures, Fidelity, Coinbase, Galaxy 및 Kraken의 리더들은 토큰화를 스테이블코인, 토큰화된 국채 및 토큰화된 주식에 의해 추진되는 금융 인프라의 불가피한 진화로 봅니다. 그들은 온체인 시장이 연중무휴로 운영되고, 글로벌 참여를 가능하게 하며, 결제 마찰을 줄이고, 접근성을 민주화할 것이라고 예상합니다. 그러나 이러한 이점은 강력한 규제, 규제 준수 및 인프라에 달려 있습니다. 규제 당국과 산업 참여자들이 협력함에 따라, 토큰화는 새로운 형태의 자본 형성을 가능하게 하고, 소유권을 민주화하며, 더 포괄적인 금융 시스템을 usher in할 수 있습니다.

Blockchain Application Stanford Summit (BASS)은 Science of Blockchain Conference (SBC) 주간에 시작되어 혁신가, 연구자, 구축자를 한데 모아 생태계의 최첨단을 탐구했습니다. 조직자 Gil, Kung, Stephen은 참석자들을 맞이하며 이번 행사의 핵심이 기업가 정신과 실세계 적용에 있음을 강조했으며, 이는 SBC와의 긴밀한 협업에서 비롯된 정신입니다. Blockchain Builders와 Stanford 암호학·블록체인 동문회와 같은 조직들의 지원으로, 이날은 천체 블록체인, 이더리움의 미래, 기관형 DeFi, 그리고 AI와 암호화폐의 급성장하는 교차점에 대한 깊이 있는 논의로 가득 찼습니다.

Dalia Maliki: Space Computer 로 궤도 신뢰 근원 구축​

UC Santa Barbara 교수이자 Space Computer 고문인 Dalia Maliki는 진정한 ‘우주 밖’ 애플리케이션, 즉 궤도에서 보안 컴퓨팅 플랫폼을 구축하는 이야기를 열었습니다.

Space Computer란?
간단히 말해 Space Computer는 “궤도 신뢰 근원(orbital root of trust)”으로, 위성에서 보안·기밀 연산을 실행할 수 있는 플랫폼을 제공합니다. 핵심 가치는 우주의 고유한 보안 보장에 있습니다. “한 번 박스가 안전하게 발사되어 우주에 배치되면, 이후에 누군가가 침입할 수 없습니다,” 라고 Maliki는 설명했습니다. “현재 시점에서는 완전히 변조 방지된 상태입니다.” 이 환경은 누수 방지, 통신 방해 어려움, 검증 가능한 지리 위치 제공 등 강력한 탈중앙화 속성을 부여합니다.

아키텍처와 활용 사례
시스템은 두 단계 아키텍처로 설계되었습니다:

• Layer 1 (Celestial): 권위 있는 신뢰 근원이 궤도 위성 네트워크에서 실행되며, 제한적·간헐적인 통신에 최적화됩니다.
• Layer 2 (Terrestrial): 롤업·스테이트 채널 등 표준 확장 솔루션이 지구 상에서 동작하며, Celestial Layer 1에 최종성·보안을 연결합니다.

초기 활용 사례로는 고보안 블록체인 검증자 운영과 우주 방사선을 이용한 진정한 난수 생성기가 있습니다. 그러나 Maliki는 “플랫폼을 구축하는 가장 멋진 점은, 플랫폼을 만들면 다른 사람들이 여러분이 상상조차 못한 사용 사례를 만들어낸다”며 예측 불가능한 혁신 가능성을 강조했습니다.

1950년대 스파이 위성에서 필름 버킷을 낙하산으로 회수하던 Project Corona와 비교하며, “오늘날 우리가 Space Computer 로 다루는 것은 사치에 불과하며, 미래가 매우 기대된다”고 청중에게 큰 그림을 그리도록 독려했습니다.

Tomasz Stanczak: 이더리움 로드맵 – 확장성, 프라이버시, AI​

Ethereum Foundation의 Executive Director인 Tomasz Stanczak은 확장성, 프라이버시 강화, AI와의 통합에 중점을 둔 이더리움 로드맵을 포괄적으로 소개했습니다.

단기 초점: L2 지원
이더리움의 당면 과제는 Layer 2가 구축될 최고의 플랫폼으로 자리매김하는 것입니다. 다가오는 포크인 Fusaka와 Glumpsterdom은 이 목표에 맞춰 설계되었습니다. “우리는 L2가 혁신하고 이더리움을 확장한다는 강력한 메시지를 전달하고, 프로토콜 빌더가 L1이 L2를 최선으로 지원한다는 약속을 하게 하고 싶다”고 Stanczak은 말했습니다.

장기 비전: Lean Ethereum 및 실시간 증명
‘Lean Ethereum’ 비전은 대규모 확장성과 보안 강화에 초점을 맞춥니다. 핵심 요소는 ZK‑EVM 로드맵으로, 99% 블록에 대해 10초 이하 지연으로 실시간 증명을 목표로 하며, 이는 단일 스테이커도 달성 가능하도록 설계되었습니다. 데이터 가용성 개선과 결합해 L2는 이론상 “1천만 TPS”에 도달할 수 있습니다. 장기 계획에는 해시 기반 서명과 ZK‑EVM을 통한 포스트‑양자 암호학 연구도 포함됩니다.

프라이버시와 AI 교차점
프라이버시는 또 다른 핵심 축입니다. Ethereum Foundation은 Privacy and Scaling Explorations (PSC) 팀을 구성해 도구 지원·프로토콜 수준 프라이버시 통합을 조율하고 있습니다. Stanczak은 이것이 AI와의 연계에 필수적이라며, 검열 저항 금융 시장, 프라이버시 보호 AI, 오픈소스 에이전트 시스템 등 다양한 활용 사례를 가능하게 한다고 강조했습니다. 그는 “금융·예술·로보틱스·AI 등 다학제적 연결 문화가 다음 10년의 도전과 기회를 헤쳐 나가는 핵심”이라고 덧붙였습니다.

Sreeram Kannan: EigenCloud 로 야심찬 크립토 앱을 위한 신뢰 프레임워크​

Eigen Labs 설립자인 Sreeram Kannan은 현재 크립토 애플리케이션의 한계를 넘어서는 프레임워크를 제시하며, EigenCloud 를 통해 그 비전을 구현하고자 했습니다.

크립토의 핵심 논제: 검증 가능성 레이어
“크립토는 강력한 애플리케이션을 구축할 수 있는 신뢰·검증 레이어다”라고 Kannan은 설명했습니다. 그는 “TAM vs. Trust” 프레임워크를 소개하며, 신뢰가 커질수록 전체 주소 가능한 시장(TAM)이 기하급수적으로 확대된다고 강조했습니다. 비트코인의 시장이 법정 화폐보다 신뢰받게 되면서 성장한 것처럼, 대출 플랫폼도 차용자 지급능력 보장이 높아질수록 시장이 확대됩니다.

EigenCloud: 프로그래머빌리티 해방
Kannan은 “더 야심찬 앱—예를 들어 탈중앙화 Uber 혹은 신뢰 가능한 AI 플랫폼—을 구축하는 데 가장 큰 병목은 성능이 아니라 프로그래머빌리티다”라며, 이를 해결하기 위해 토큰 로직은 이더리움 체인에 남기고 애플리케이션 로직은 외부 컨테이너에서 실행하도록 설계된 새로운 아키텍처를 소개했습니다.

“토큰 로직은 이더리움 체인에 두고, 애플리케이션 로직은 어디든(CPU든 GPU든) 원하는 장치에서 실행하고, 그 결과를 검증 가능한 형태로 체인에 다시 가져오자.”

이 접근법은 크립토를 “노트북·서버 수준에서 클라우드 규모로” 확장시켜, 초기 크립토 시대에 상상했던 진정한 파괴적 애플리케이션을 개발할 수 있게 합니다.

패널: 블록체인 아키텍처 심층 탐구​

Leiyang (MegaETH), Adi (Realo), Solomon (Solana Foundation) 이 참여한 패널에서는 모놀리식, 모듈러, “슈퍼 모듈러” 아키텍처 간의 트레이드오프를 논의했습니다.

• MegaETH (Modular L2): Leiyang은 중앙 집중식 시퀀서를 사용해 초고속을 구현하고, 보안은 이더리움에 위임하는 방식을 설명했습니다. 이는 Web2 수준의 실시간 사용자 경험을 제공하며, 과거 성능 한계 때문에 포기됐던 “ICO 시대” 아이디어를 부활시키려는 목표입니다.
• Solana (Monolithic L1): Solomon은 높은 노드 요구사항을 의도적으로 설계해 전 세계 금융 활동을 온체인에 올리는 비전을 강조했습니다. 현재는 자산 발행·결제에 집중하고 있으며, 인터옵에 대해서는 “우리는 인터옵에 크게 신경 쓰지 않는다… 가능한 한 많은 자산 유동성과 사용을 온체인에 끌어들이는 것이 목표다”라고 솔직히 밝혔습니다.
• Realo (“Super Modular” L1): Adi는 오라클 등 핵심 서비스를 베이스 레이어에 직접 통합해 개발자 마찰을 줄이는 “슈퍼 모듈러” 개념을 소개했습니다. 이는 블록체인을 현실 세계와 네이티브하게 연결하고, RWA(실물자산) 시장 진입과 사용자에게 블록체인을 보이지 않게 만드는 것을 목표로 합니다.

패널: AI와 블록체인의 진정한 교차점​

HackVC의 Ed Roman이 진행한 이 패널에서는 AI와 크립토를 융합하는 세 가지 접근 방식을 조명했습니다.

• Ping AI (Bill): 사용자 데이터 자체를 보관하는 “개인 AI”를 구축해 전통적인 광고 교환 모델을 대체하고자 합니다. 기업이 데이터를 수익화하는 대신, 사용자는 자신의 데이터가 전환으로 이어질 때 직접 보상을 받아 디지털 발자국의 경제적 가치를 포착합니다.
• Public AI (Jordan): “AI의 인간 레이어”라 불리는 Public AI는 스크래핑하거나 합성 생성이 불가능한 고품질 온디맨드 데이터를 제공하는 마켓플레이스입니다. 온체인 평판 시스템과 스테이킹 메커니즘을 활용해 기여자가 신호만 제공하도록 유도하고, 더 나은 AI 모델 구축에 기여한 대가를 지급합니다.
• Gradient (Eric): Gradient는 분산된 소비자 하드웨어 네트워크에서 AI 추론·학습을 수행하는 탈중앙화 런타임을 만들고 있습니다. 이는 대형 AI 기업의 중앙집중화 권력을 견제하고, 전 세계 커뮤니티가 협업해 모델을 학습·서비스함으로써 “지능 주권”을 유지하도록 돕습니다.

서밋 하이라이트 추가​

• Orin Katz (Starkware): “규제 준수 온체인 프라이버시” 구축 블록을 소개하며, ZK‑Proof 를 활용해 프라이버시 풀·프라이빗 토큰(ZRC20) 등을 만들고, 규제 감시를 위한 “뷰 키” 메커니즘을 설명했습니다.
• Sam Green (Cambrian): “Agentic Finance” 생태계를 개괄하고, 거래·유동성 제공·대출·예측·정보 등 다섯 가지 크립토 에이전트 유형을 분류했으며, 이를 구동하기 위한 빠르고 포괄적이며 검증 가능한 데이터의 필요성을 강조했습니다.
• Max Siegel (Privy): 7,500만 명 이상의 사용자 온보딩 경험을 공유하며, 사용자를 어디서 만나든 간편하게 접근하고, 제품 경험을 단순화하며, 인프라 선택은 제품 요구에 따라 결정돼야 함을 강조했습니다.
• Nil Dalal (Coinbase): “Onchain Agentic Commerce Stack”과 오픈 표준 X42 를 소개했습니다. X42는 AI 에이전트가 데이터·API·서비스 비용을 스테이블코인으로 결제할 수 있는 “머신 페이러블 웹”을 구현하는 암호화폐 네이티브 프로토콜입니다.
• Gordon Liao & Austin Adams (Circle): Circle Gateway 를 공개했습니다. 이는 체인 추상화된 통합 USDC 잔액을 생성하는 새로운 프리미티브로, 여러 체인에 걸쳐 <500ms 의 거의 즉시 유동성을 제공해 기업·솔버의 자본 효율성을 크게 향상시킵니다.

하루를 마무리하며 전해진 핵심 메시지는 명확했습니다. 크립토의 기본 레이어가 성숙해가고 있으며, 이제는 온체인 세계와 글로벌 경제를 연결하는 견고하고 사용자 친화적이며 경제적으로 지속 가능한 애플리케이션 구축에 초점이 옮겨가고 있다는 점입니다.

블라드 테네브는 전통 금융 분야에서 암호화폐에 대해 가장 낙관적인 목소리를 내는 인물 중 한 명으로 부상했으며, **토큰화가 결국 전체 금융 시스템을 집어삼킬 막을 수 없는 "화물 열차"**라고 선언했습니다. 2024년부터 2025년까지 로빈후드 CEO는 비트스탬프(Bitstamp) 2억 달러 인수, 유럽에서의 토큰화된 주식 거래, 그리고 독점적인 레이어 2 블록체인 출시 등 공격적인 제품 출시를 통해 암호화폐와 전통 금융의 필연적인 융합에 대한 점점 더 대담한 예측을 내놓았습니다. 그의 비전은 블록체인 기술이 5~10년 내에 암호화폐와 전통 금융 간의 구분을 없앨 "수십 배"의 비용 우위를 제공한다는 데 중점을 둡니다. 그는 기존 인프라의 "고착성" 때문에 미국이 유럽보다 뒤처질 것이라고 솔직하게 인정합니다. 이러한 변화는 2024년 선거 이후 극적으로 가속화되었으며, 트럼프 행정부 하에서 규제 적대감이 열정으로 바뀌면서 로빈후드의 암호화폐 사업은 선거 후 5배나 증가했습니다.

화물 열차 논문: 토큰화가 모든 것을 집어삼킬 것이다​

2025년 10월 싱가포르 토큰2049(Token2049) 컨퍼런스에서 테네브는 암호화폐의 미래에 대한 가장 기억에 남는 발언을 했습니다. "토큰화는 화물 열차와 같습니다. 멈출 수 없으며, 결국 전체 금융 시스템을 집어삼킬 것입니다." 이는 과장이 아니라 그가 2024년부터 2025년까지 구축해 온 상세한 논문이었습니다. 그는 대부분의 주요 시장이 5년 내에 토큰화 프레임워크를 구축할 것이며, 완전한 글로벌 채택에는 10년 이상이 걸릴 것이라고 예측합니다. 이러한 변화는 접근 가능한 금융 시장을 수조 달러에서 수십조 달러로 확장할 것입니다.

그의 확신은 블록체인 기술의 구조적 이점에 기반을 둡니다. 그는 2024년 7월 포춘(Fortune)의 브레인스톰 테크(Brainstorm Tech) 컨퍼런스에서 "암호화폐 사업을 운영하는 비용은 수십 배 낮습니다. 명백한 기술적 이점이 있습니다"라고 말했습니다. 오픈 소스 블록체인 인프라를 활용함으로써 기업은 거래 결제, 수탁 및 청산을 위한 값비싼 중개자를 제거할 수 있습니다. 로빈후드는 이미 스테이블코인을 내부적으로 사용하여 주말 결제를 처리하고 있으며, 기존 시스템 대비 24시간 연중무휴 즉시 결제에서 오는 효율성 향상을 직접 경험하고 있습니다.

암호화폐와 전통 금융 간의 융합은 그의 비전의 핵심을 이룹니다. 그는 토큰2049에서 "저는 실제로 암호화폐와 전통 금융이 한동안 두 개의 분리된 세계에 존재했지만, 완전히 합쳐질 것이라고 생각합니다"라고 말했습니다. "암호화폐 기술은 우리가 기존에 하던 방식보다 훨씬 많은 이점을 가지고 있어서 미래에는 구분이 없을 것입니다." 그는 이를 암호화폐가 금융을 대체하는 것이 아니라, 블록체인이 금융 시스템을 극적으로 더 효율적으로 만드는 보이지 않는 인프라 계층—마치 서류 캐비닛에서 메인프레임으로 이동하는 것과 같이—이 되는 것으로 설명합니다.

스테이블코인은 이러한 변화의 첫 번째 물결을 나타냅니다. 테네브는 달러 페그 스테이블코인을 토큰화된 자산의 가장 기본적인 형태로 설명하며, 이미 수십억 달러가 유통되어 해외에서 미국 달러의 지배력을 강화하고 있다고 말합니다. 그는 "스테이블코인이 달러에 대한 디지털 접근을 얻는 기본 방식이 된 것처럼, 토큰화된 주식은 미국 외 사람들이 미국 주식에 노출될 수 있는 기본 방식이 될 것입니다"라고 예측했습니다. 이 패턴은 비상장 기업, 부동산, 그리고 결국 모든 자산 클래스로 확장될 것입니다.

주식 토큰과 블록체인 인프라로 토큰화된 미래 구축​

로빈후드는 2024년부터 2025년까지 구체적인 제품 출시를 통해 테네브의 주장을 뒷받침했습니다. 2025년 6월, 회사는 프랑스 칸에서 "토큰을 잡다(To Catch a Token)"라는 제목의 극적인 행사를 개최했으며, 테네브는 지중해를 내려다보는 반사 연못 옆에 서서 "오픈AI(OpenAI) 최초의 주식 토큰 키"가 담긴 금속 실린더를 선보였습니다. 회사는 유럽 연합에서 200개 이상의 토큰화된 미국 주식 및 ETF를 출시하여, 처음에는 아비트럼(Arbitrum) 블록체인에서 수수료나 스프레드 없이 주 5일 24시간 거래를 제공했습니다.

출시는 논란이 없지 않았습니다. 오픈AI는 즉시 "우리는 로빈후드와 파트너십을 맺지 않았고, 이 일에 관여하지 않았으며, 이를 지지하지 않습니다"라고 게시하며 거리를 두었습니다. 테네브는 토큰이 "기술적으로" 주식은 아니지만, 그렇지 않으면 접근할 수 없는 비상장 자산에 소매 투자자들이 노출될 수 있도록 한다고 주장하며 제품을 옹호했습니다. 그는 "장애물은 기술적인 것이 아니라 법적인 것"이라고 언급하며, 이 논란을 광범위한 미국 규제 지연의 일부로 일축했습니다.

더욱 중요하게는, 로빈후드는 토큰화된 실물 자산에 최적화된 독점적인 레이어 2 블록체인 개발을 발표했습니다. 아비트럼의 기술 스택을 기반으로 구축된 이 블록체인 인프라는 24시간 연중무휴 거래, 체인 간 원활한 브리징, 그리고 자기 수탁 기능을 지원하는 것을 목표로 합니다. 토큰화된 주식은 결국 이 플랫폼으로 이전될 것입니다. 로빈후드의 암호화폐 총괄 책임자인 요한 케르브라트(Johann Kerbrat)는 이 전략을 설명했습니다. "암호화폐는 엔지니어를 위해 엔지니어에 의해 만들어졌으며, 대부분의 사람들에게 접근하기 어려웠습니다. 우리는 가능한 한 쉽게 사용할 수 있도록 만들어 전 세계를 암호화폐로 유입시키고 있습니다."

테네브의 타임라인 예측은 그의 대담한 비전에도 불구하고 신중한 낙관론을 드러냅니다. 그는 인프라 관성 때문에 미국이 "실제로 완전히 토큰화될 마지막 경제권 중 하나"가 될 것이라고 예상합니다. 교통수단에 비유하며 그는 "미국에서 가장 큰 과제는 금융 시스템이 기본적으로 작동한다는 것입니다. 이것이 우리가 고속 열차를 갖지 않는 이유입니다—중속 열차로도 충분히 목적지에 도달할 수 있습니다"라고 언급했습니다. 이 솔직한 평가는 작동하는 시스템이 기능 장애가 있는 대안보다 블록체인이 훨씬 더 극적인 개선을 제공하는 지역보다 더 큰 고착성을 가진다는 것을 인정합니다.

비트스탬프 인수로 기관 암호화폐 및 글로벌 확장 가능성 확보​

로빈후드는 2025년 6월 비트스탬프(Bitstamp)를 2억 달러에 인수 완료했으며, 이는 순수 소매 암호화폐 거래에서 기관 역량 및 국제적 규모로의 전략적 전환점을 의미합니다. 비트스탬프는 유럽, 영국, 미국 및 아시아 전역에 걸쳐 50개 이상의 활성 암호화폐 라이선스와 5,000개의 기관 고객, 그리고 80억 달러의 암호화폐 수탁 자산을 가져왔습니다. 이 인수는 테네브가 반복적으로 강조했던 두 가지 우선순위인 국제 확장과 기관 사업 개발을 해결합니다.

테네브는 2024년 2분기 실적 발표에서 "비트스탬프 인수에 대해 알아야 할 두 가지 흥미로운 점이 있습니다. 하나는 국제적인 것이고, 다른 하나는 기관적인 것입니다"라고 설명했습니다. 글로벌 라이선스는 로빈후드가 규제 인프라를 처음부터 구축할 필요 없이 새로운 시장에 진출할 수 있는 능력을 극적으로 가속화합니다. 비트스탬프는 50개 이상의 국가에서 운영되며, 유기적으로 복제하는 데 수년이 걸릴 즉각적인 글로벌 입지를 제공합니다. 그는 "목표는 로빈후드가 어디에나, 고객이 스마트폰을 가지고 있는 모든 곳에 존재하여 로빈후드 계좌를 개설할 수 있도록 하는 것입니다"라고 말했습니다.

기관적 측면 또한 전략적으로 중요합니다. 비트스탬프의 기관 고객과의 확고한 관계, 대출 인프라, 스테이킹 서비스, 그리고 화이트 라벨 암호화폐 서비스 제공은 로빈후드를 소매 전용에서 풀 스택 암호화폐 플랫폼으로 변화시킵니다. 테네브는 "기관들도 암호화폐에 대한 저비용 시장 접근을 원합니다"라고 언급했습니다. "우리는 소매 시장에 가져왔던 것과 동일한 로빈후드 효과를 암호화폐를 통해 기관 시장에도 가져올 수 있게 되어 매우 기쁩니다."

통합은 2025년 내내 빠르게 진행되었습니다. 2025년 2분기 실적 발표에서 로빈후드는 비트스탬프 거래소의 암호화폐 명목 거래량이 70억 달러에 달하며, 로빈후드 앱의 암호화폐 거래량 280억 달러를 보완했다고 보고했습니다. 회사는 또한 연중 중반쯤 프랑스에서 첫 암호화폐 중심 고객 행사를 개최할 계획을 발표하며 국제 확장 우선순위를 알렸습니다. 테네브는 미국에서는 주식으로 시작하여 암호화폐를 추가했지만, 국제 시장에서는 규제 환경과 시장 수요에 따라 암호화폐가 선두에 설 수도 있다고 강조했습니다.

암호화폐 수익, 연간 1억 3,500만 달러에서 6억 달러 이상으로 폭증​

재무 지표는 로빈후드 사업 모델에서 암호화폐의 중요성이 극적으로 변화했음을 강조합니다. 연간 암호화폐 수익은 2023년 1억 3,500만 달러에서 2024년 6억 2,600만 달러로 급증하여 363% 증가했습니다. 이러한 가속화는 2025년에도 계속되어, 1분기에만 2억 5,200만 달러의 암호화폐 수익을 창출하며 전체 거래 기반 수익의 3분의 1 이상을 차지했습니다. 2024년 4분기는 특히 폭발적이었는데, 선거 후 "트럼프 펌프"와 제품 기능 확장에 힘입어 암호화폐 수익이 전년 대비 700% 이상 증가한 3억 5,800만 달러를 기록했습니다.

이 수치들은 거래량 증가와 전략적 가격 변화를 모두 반영합니다. 로빈후드의 암호화폐 수수료율은 2024년 초 35베이시스 포인트에서 2024년 10월 48베이시스 포인트로 확대되었으며, CFO 제이슨 워닉(Jason Warnick)은 "우리는 항상 고객에게 좋은 가격을 제공하고 싶지만, 해당 활동으로 주주를 위해 창출하는 수익도 균형 있게 유지해야 합니다"라고 설명했습니다. 암호화폐 명목 거래량은 2024년 말까지 월 약 280억 달러에 달했으며, 2024년 11월 기준 수탁 자산은 총 380억 달러였습니다.

테네브는 CNBC에서 선거 후 환경을 "사람들이 '트럼프 펌프'라고 부르는 것"이라고 묘사하며, "암호화폐를 수용하고 미국을 전 세계 암호화폐 혁신의 중심지로 만들겠다고 밝힌 트럼프 행정부가 훨씬 더 미래 지향적인 정책을 펼칠 것이라는 광범위한 낙관론"이 있다고 언급했습니다. 2024년 12월 언체인드(Unchained) 팟캐스트에서 그는 로빈후드의 암호화폐 사업이 "선거 후 5배 증가했다"고 밝혔습니다.

비트스탬프 인수는 상당한 규모를 더합니다. 80억 달러의 암호화폐 자산과 기관 고객 기반 외에도, 비트스탬프의 85개 이상의 거래 가능한 암호화폐 자산과 스테이킹 인프라는 로빈후드의 제품 역량을 확장합니다. 캔터 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald) 분석에 따르면 2025년 5월 로빈후드의 암호화폐 거래량은 36% 급증한 반면 코인베이스(Coinbase)는 감소하여 시장 점유율 증가를 시사했습니다. 암호화폐가 2025년 예상 수익의 38%를 차지하면서, 이 사업은 투기적 실험에서 핵심 수익 동력으로 발전했습니다.

규제 "융단 폭격"에서 트럼프 행정부 하의 공격적인 플레이로​

암호화폐 규제에 대한 테네브의 논평은 2024-2025년 그의 발언 중 가장 극명한 전후 서사 중 하나를 보여줍니다. 라스베이거스에서 열린 비트코인 2025(Bitcoin 2025) 컨퍼런스에서 그는 이전 규제 환경을 노골적으로 묘사했습니다. "이전 행정부 하에서 우리는… 기본적으로 전체 산업에 대한 융단 폭격에 시달렸습니다." 그는 팟캐스트에서 더 자세히 설명했습니다. "게리 겐슬러(Gary Gensler)가 SEC에 있던 이전 행정부에서는 우리는 매우 방어적인 입장이었습니다. 여러분도 아시다시피, 그들은 기본적으로 미국에서 암호화폐를 삭제하려고 했습니다."

이것은 추상적인 비판이 아니었습니다. 로빈후드 크립토(Robinhood Crypto)는 2024년 5월 SEC 웰스 통지(Wells Notice)를 받아 잠재적인 집행 조치를 알렸습니다. 테네브는 강력하게 대응했습니다. "이것은 실망스러운 전개입니다. 우리는 미국 소비자들이 이 자산 클래스에 접근할 수 있어야 한다고 굳게 믿습니다. 그들은 전 세계 사람들과 동등한 입장에 설 자격이 있습니다." 조사는 결국 2025년 2월 아무런 조치 없이 종결되었고, 최고 법률 책임자 댄 갤러거(Dan Gallagher)는 다음과 같이 말했습니다. "이 조사는 시작되지 말았어야 했습니다. 로빈후드 크립토는 항상 연방 증권법을 존중해왔고 앞으로도 그럴 것이며, 증권 거래를 허용한 적이 없습니다."

트럼프 행정부의 등장은 판도를 바꾸었습니다. 테네브는 비트코인 2025 컨퍼런스에서 CBS 뉴스에 "이제 갑자기 공격적인 플레이를 할 수 있게 되었습니다"라고 말했습니다. "그리고 우리는 기술에 개방적인 행정부를 갖게 되었습니다." 그의 낙관론은 특정 인물, 특히 SEC를 이끌 폴 앳킨스(Paul Atkins)의 지명으로 이어졌습니다. "이전 행정부는 암호화폐에 적대적이었습니다. 이를 이해하고 수용하는 사람들을 갖는 것은 업계에 매우 중요합니다."

아마도 가장 중요한 것은, 테네브가 토큰화에 대해 규제 당국과 직접적인 교류를 가졌다는 점을 밝힌 것입니다. "우리는 실제로 SEC 암호화폐 태스크포스뿐만 아니라 행정부와도 협력해 왔습니다. 그리고 우리는 토큰화를 현실화하기 위해 의회 조치가 필요하지 않다고 믿습니다. SEC가 직접 할 수 있습니다." 이는 집행에 의한 규제에서 협력적 프레임워크 개발로의 극적인 전환을 나타냅니다. 그는 블룸버그 비즈니스위크(Bloomberg Businessweek)에 "그들의 의도는 미국이 사업하기에 가장 좋은 곳이며, 부상하는 두 가지 기술 산업인 암호화폐와 AI 모두에서 선두 주자가 되도록 하는 것으로 보입니다"라고 말했습니다.

테네브는 또한 2025년 1월 워싱턴 포스트(Washington Post)에 보안 토큰 등록 제도 마련, 부(富) 기반에서 지식 기반 인증으로 공인 투자자 규칙 업데이트, 그리고 보안 토큰을 상장하는 거래소에 대한 명확한 지침 설정 등 특정 정책 개혁을 옹호하는 기고문을 발표했습니다. 그는 "세계는 토큰화되고 있으며, 미국은 뒤처져서는 안 됩니다"라고 썼으며, EU, 싱가포르, 홍콩, 아부다비가 포괄적인 프레임워크를 발전시킨 반면 미국은 뒤처지고 있다고 언급했습니다.

비트코인, 도지코인, 스테이블코인: 선별적인 암호화폐 자산 견해​

테네브의 발언은 암호화폐 자산 전반에 대한 맹목적인 열정보다는 차별화된 견해를 드러냅니다. 비트코인에 대해 그는 자산의 진화를 인정했습니다. 연방준비제도 이사회 의장 파월(Powell)이 비트코인을 금에 비유한 것을 기관적 검증으로 인용하며, "비트코인은 대부분 조롱받던 것에서 매우 진지하게 받아들여지는 것으로 바뀌었습니다"라고 말했습니다. 그러나 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 비트코인을 재무 자산으로 보유하는 전략을 따를 것인지 묻는 질문에 테네브는 거절했습니다. 앤서니 폼플리아노(Anthony Pompliano)와의 인터뷰에서 그는 "우리는 그것을 회계 처리해야 하고, 어차피 대차대조표에 있습니다. 그래서 그것에 대한 실제적인 이유가 있지만, 공개 시장 투자자들에게는 상황을 복잡하게 만들 수 있습니다"—이는 로빈후드를 거래 플랫폼이라기보다는 "준 비트코인 보유 플레이"로 비칠 수 있습니다"라고 설명했습니다.

특히 그는 로빈후드 주식이 비트코인을 보유하지 않고도 "이미 비트코인과 높은 상관관계를 보인다"고 언급했습니다—2024년 HOOD 주식은 202% 상승한 반면 비트코인은 110% 상승했습니다. "그래서 우리는 배제하지 않을 것이라고 말하고 싶습니다. 지금까지는 하지 않았지만, 그것이 우리가 고려하는 종류의 사항입니다." 이는 암호화폐 자산에 대한 이념적 사고보다는 실용적인 사고를 드러냅니다.

도지코인은 로빈후드의 역사에서 특별한 의미를 가집니다. 언체인드 팟캐스트에서 테네브는 "도지코인이 어떻게 로빈후드의 가장 큰 사용자 온보딩 자산 중 하나가 되었는지"에 대해 논의하며, 수백만 명의 사용자가 밈 코인에 대한 관심으로 플랫폼에 유입되었음을 인정했습니다. 요한 케르브라트는 "우리는 도지코인을 우리에게 부정적인 자산으로 보지 않습니다"라고 말했습니다. 2021년 밈 주식 열풍에서 거리를 두려는 노력에도 불구하고, 로빈후드는 도지코인을 계속 제공하며, 이를 암호화폐에 호기심이 많은 소매 투자자들을 위한 합법적인 진입점으로 보고 있습니다. 테네브는 심지어 2022년에 "도지가 진정으로 인터넷의 미래 통화가 될 수 있을까"라고 트윗하며, "인플레이션 코인"으로서 자산의 특성에 대한 진정한 호기심을 보여주었습니다.

스테이블코인은 테네브에게 실용적인 인프라로서 가장 꾸준한 열정을 받습니다. 로빈후드는 글로벌 달러 네트워크(Global Dollar Network)의 USDG 스테이블코인에 투자했으며, 그는 2024년 4분기 실적 발표에서 이를 "우리는 몇몇 다른 훌륭한 회사들과 파트너십을 맺은 USDG를 가지고 있습니다… 보유자에게 수익을 돌려주는 스테이블코인이며, 이것이 미래라고 생각합니다. 저는 많은 선도적인 스테이블코인들이 보유자에게 수익을 돌려줄 좋은 방법을 가지고 있지 않다고 생각합니다"라고 설명했습니다. 더 중요하게는, 로빈후드는 스테이블코인을 내부적으로 사용합니다. "우리는 회사로서 그 힘을 직접 보고 있습니다… 기술과 24시간 즉시 결제는 우리 사업에 이점이 있습니다. 특히, 우리는 현재 많은 주말 결제를 스테이블코인으로 처리하고 있습니다." 그는 이러한 내부 채택이 업계 전반의 더 광범위한 기관 스테이블코인 채택을 이끌 것이라고 예측했습니다.

**이더리움(Ethereum)과 솔라나(Solana)**의 경우, 로빈후드는 유럽(MiCA 규제에 의해 가능해짐)과 미국 모두에서 스테이킹 서비스를 출시했습니다. 테네브는 전통적인 현금 수익 상품을 잠식하지 않으면서 "암호화폐 스테이킹에 대한 관심이 증가하고 있다"고 언급했습니다. 회사는 미국에서 SEC의 조사를 받은 후 유럽 암호화폐 제공 상품에 SOL, MATIC, ADA를 포함시켰으며, 이는 규제 접근 방식의 지리적 차익 거래를 보여줍니다.

예측 시장, 하이브리드 파괴 기회로 부상​

예측 시장은 테네브의 가장 놀라운 암호화폐 인접 베팅으로, 2024년 말에 이벤트 계약을 출시하여 2025년 10월까지 40억 개 이상의 계약이 거래되었으며, 2025년 3분기에만 20억 개 계약이 거래되었습니다. 2024년 대통령 선거는 이 개념을 입증했으며, 테네브는 "선거를 앞둔 약 일주일 동안 5억 개 이상의 계약이 거래되었다"고 밝혔습니다. 그러나 그는 이것이 주기적인 것이 아니라고 강조했습니다. "많은 사람들이 이것이 선거에만 국한될 것인지에 대해 회의적이었지만… 실제로는 훨씬 더 큽니다."

토큰2049에서 테네브는 예측 시장의 독특한 위치를 설명했습니다. "예측 시장은 전통적인 스포츠 베팅 및 도박과 유사점이 있으며, 거래소 상장 상품이 있다는 점에서 활발한 거래와도 유사점이 있습니다. 또한 많은 사람들이 거래나 투기가 아닌 '알고 싶어서' 예측 시장을 이용하기 때문에 전통적인 미디어 뉴스 상품과도 유사점이 있습니다." 이러한 하이브리드 특성은 여러 산업에 걸쳐 파괴적인 잠재력을 창출합니다. 그는 "로빈후드는 소매 접근을 제공하는 데 있어 중심에 설 것입니다"라고 선언했습니다.

이 제품은 정치 외에 스포츠(대학 미식축구가 특히 인기를 끌었습니다), 문화, AI 주제로 확장되었습니다. 테네브는 "예측 시장은 신문이나 방송 매체보다 정보를 더 빠르게 전달한다"고 주장하며, 이를 거래 도구이자 정보 발견 메커니즘으로 자리매김했습니다. 2024년 4분기 실적 발표에서 그는 "올해 말에는 다양한 계약에 걸쳐 예측 시장에 접근할 수 있는 포괄적인 이벤트 플랫폼을 기대해도 좋습니다"라고 약속했습니다.

국제 확장은 관할권에 따라 규제 분류가 다르기 때문에 어려움을 겪습니다—일부 지역에서는 선물 계약, 다른 지역에서는 도박으로 분류됩니다. 로빈후드는 영국의 금융감독청(Financial Conduct Authority) 및 기타 규제 기관과 예측 시장 프레임워크에 대해 논의를 시작했습니다. 테네브는 "다른 혁신적인 자산 클래스와 마찬가지로, 우리는 여기서 한계를 넘어서고 있습니다. 그리고 특히 언급하신 스포츠 분야에서는 아직 모든 것에 대한 규제 명확성이 없습니다. 하지만 우리는 이를 믿고 선두 주자가 될 것입니다"라고 인정했습니다.

AI 기반 토큰화된 1인 기업, 융합 비전을 대표하다​

비트코인 2025 컨퍼런스에서 테네브는 AI, 블록체인, 기업가 정신을 연결하는 가장 미래 지향적인 논문을 공개했습니다. "우리는 더 많은 1인 기업을 보게 될 것입니다. 그들은 다른 자산과 마찬가지로 토큰화되어 블록체인에서 거래될 것입니다. 따라서 한 개인이나 그 개인이 운영하는 프로젝트에 경제적으로 투자하는 것이 가능해질 것입니다." 그는 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)를 프로토타입으로 명시적으로 인용했습니다. "이것은 본질적으로 비트코인 자체와 같습니다. 사토시 나카모토의 개인 브랜드는 기술에 의해 구동됩니다."

이 논리는 여러 트렌드를 연결합니다. 테네브는 "AI가 가능하게 하는 것 중 하나는 점점 더 적은 자원으로 점점 더 많은 가치를 생산한다는 것입니다"라고 설명했습니다. AI가 가치 있는 회사를 구축하는 데 필요한 자원을 극적으로 줄이고, 블록체인이 토큰화를 통해 즉각적인 글로벌 투자 인프라를 제공한다면, 기업가들은 전통적인 기업 구조, 직원 또는 벤처 캐피탈 없이 벤처를 만들고 수익을 창출할 수 있습니다. 개인 브랜드는 거래 가능한 자산이 됩니다.

이 비전은 린(Lean) 코드 생성을 통해 환각을 줄이는 데 중점을 둔 AI 스타트업 하모닉(Harmonic)의 이사회 의장으로서 테네브의 역할과 연결됩니다. 그의 수학적 배경(스탠포드 학사, UCLA 수학 석사)은 AI가 복잡한 문제를 해결할 수 있다는 낙관론을 뒷받침합니다. 인터뷰에서 그는 "모바일 앱에서 리만 가설을 푸는 것"이라는 포부를 설명했습니다—이는 수학의 가장 큰 미해결 문제 중 하나를 언급한 것입니다.

토큰화된 1인 기업 논문은 또한 부의 집중 문제도 다룹니다. 테네브의 워싱턴 포스트 기고문은 현재의 공인 투자자 법률이 고액 자산가에게만 사설 시장 접근을 제한하여 부를 상위 20%에 집중시킨다고 비판했습니다. 초기 단계 벤처 기업이 적절한 규제 프레임워크를 통해 지분을 토큰화하고 블록체인을 통해 전 세계적으로 분배할 수 있다면, 고성장 기업으로부터의 부 창출은 더 민주적으로 접근 가능해집니다. 그는 "비트코인과 밈 코인에 대한 암호화폐 대화를 블록체인이 진정으로 가능하게 하는 것, 즉 이번 세기에 적합한 초포괄적이고 맞춤화 가능한 투자의 새로운 시대로 업데이트할 때입니다"라고 썼습니다.

로빈후드, 암호화폐와 전통 금융의 교차점에 자리매김​

테네브는 로빈후드의 독특한 경쟁적 위치를 일관되게 설명합니다. "저는 로빈후드가 전통 금융과 디파이(DeFi)의 교차점에 독특하게 위치하고 있다고 생각합니다. 우리는 전통 금융 자산과 암호화폐 모두에서 규모를 가진 몇 안 되는 플레이어 중 하나입니다." 이러한 이중 역량은 경쟁자들이 복제하기 어려운 네트워크 효과를 창출합니다. 그는 분석가들에게 "고객들이 로빈후드에서 암호화폐를 거래하는 것을 정말 좋아하는 이유는 암호화폐에 접근할 수 있을 뿐만 아니라, 주식, 옵션, 이제는 선물, 그리고 곧 포괄적인 이벤트 계약 스위트까지 모두 한 곳에서 거래할 수 있기 때문입니다"라고 말했습니다.

이 전략은 암호화폐 스택 전반에 걸쳐 포괄적인 인프라를 구축하는 것을 포함합니다. 로빈후드는 이제 다음을 제공합니다. 비트스탬프를 통한 85개 이상의 자산 암호화폐 거래, 이더리움(ETH) 및 솔라나(SOL) 스테이킹, 수천 개의 추가 토큰 및 디파이 프로토콜에 접근할 수 있는 비수탁형 로빈후드 월렛(Robinhood Wallet), 토큰화된 주식 및 비상장 기업, 3배 레버리지를 제공하는 유럽 내 암호화폐 무기한 선물, 개발 중인 독점적인 레이어 2 블록체인, USDG 스테이블코인 투자, 그리고 활발한 거래자들이 거래소 오더북으로 직접 라우팅할 수 있는 스마트 거래소 라우팅입니다.

이러한 수직 통합은 전통 금융 통합이 부족한 전문 암호화폐 거래소나 암호화폐에 손을 대는 전통적인 증권사와 대조됩니다. 테네브는 2024년 4분기 실적 발표에서 "일단 미국에서 토큰화가 허용되면, 로빈후드가 중심에 설 거대한 기회가 될 것이라고 생각합니다"라고 말했습니다. 회사는 각각 연간 1억 달러 이상의 수익을 목표로 하는 10개 이상의 제품 라인을 출시했으며, 암호화폐는 옵션, 주식, 선물, 신용 카드, 은퇴 계좌와 함께 중요한 축을 이룹니다.

자산 상장 전략은 혁신과 위험 관리를 균형 있게 유지하는 것을 반영합니다. 로빈후드는 경쟁사보다 적은 수의 암호화폐—미국에서 20개, 유럽에서 40개—를 상장하며, 테네브가 "보수적인 접근 방식"이라고 부르는 것을 유지합니다. SEC 웰스 통지를 받은 후 그는 "우리는 암호화폐 사업을 성실하게 운영해 왔습니다. 상장된 코인과 제공되는 서비스 측면에서 매우 보수적인 접근 방식을 취했습니다"라고 강조했습니다. 그러나 규제 명확성이 이러한 계산을 바꾸고 있습니다. "사실, 우리는 선거 이후 7개의 새로운 자산을 추가했습니다. 그리고 점점 더 많은 규제 명확성을 얻게 됨에 따라, 이러한 추세가 계속되고 가속화될 것으로 예상해야 합니다."

경쟁 환경에는 지배적인 미국 암호화폐 거래소인 코인베이스(Coinbase)와 슈왑(Schwab), 피델리티(Fidelity)와 같은 전통적인 증권사들이 암호화폐를 추가하는 것이 포함됩니다. CFO 제이슨 워닉은 실적 발표에서 경쟁에 대해 언급했습니다. "시간이 지남에 따라 경쟁이 더 심해질 수 있지만, 암호화폐에 대한 수요도 더 커질 것으로 예상합니다. 암호화폐가 주류가 되고 있다는 것을 우리는 보기 시작했다고 생각합니다." 2025년 5월 로빈후드의 암호화폐 거래량이 36% 급증한 반면 코인베이스는 감소한 것은 통합 플랫폼 접근 방식이 시장 점유율을 확보하고 있음을 시사합니다.

타임라인 및 예측: 프레임워크까지 5년, 완료까지 수십 년​

테네브는 암호화폐 낙관론자들 사이에서는 드문 구체적인 타임라인 예측을 제공합니다. 토큰2049에서 그는 **"대부분의 주요 시장이 향후 5년 내에 어떤 프레임워크를 갖출 것"**이라고 말하며, 주요 금융 센터 전반에 걸쳐 규제 명확성이 2030년경에 이루어질 것으로 예상했습니다. 그러나 "100% 채택에는 10년 이상이 걸릴 수 있다"고 언급하며, 프레임워크가 존재하는 것과 토큰화된 시스템으로의 완전한 전환 사이의 차이를 인정했습니다.

그의 예측은 지리 및 자산 클래스별로 나뉩니다. 유럽은 MiCA 규제를 통해 규제 프레임워크를 선도하며, 토큰화된 주식 거래가 가장 먼저 주류가 될 가능성이 높습니다. 미국은 인프라의 고착성 때문에 "실제로 완전히 토큰화될 마지막 경제권 중 하나"가 될 것이지만, 트럼프 행정부의 암호화폐 친화적 태도는 이전 예상보다 타임라인을 가속화합니다. 아시아, 특히 싱가포르, 홍콩, 아부다비는 규제 명확성과 극복해야 할 레거시 인프라가 적다는 점 때문에 빠르게 발전하고 있습니다.

자산 클래스 예측은 단계적 채택을 보여줍니다. 스테이블코인은 이미 "토큰화된 자산의 가장 기본적인 형태"로서 제품-시장 적합성을 달성했습니다. 주식과 ETF는 현재 유럽에서 토큰화 단계에 진입했으며, 미국의 타임라인은 규제 개발에 따라 달라집니다. 비상장 기업 지분은 단기적인 기회를 나타내며, 로빈후드는 논란에도 불구하고 이미 토큰화된 오픈AI(OpenAI) 및 스페이스X(SpaceX) 주식을 제공하고 있습니다. 부동산이 그 다음입니다—테네브는 부동산 토큰화가 "비상장 기업을 토큰화하는 것과 기계적으로 다르지 않다"고 언급했습니다—자산을 기업 구조에 넣은 다음, 그에 대해 토큰을 발행하는 방식입니다.

그의 가장 대담한 주장은 암호화폐가 전통 금융 아키텍처를 완전히 흡수할 것이라는 것입니다. "미래에는 모든 것이 어떤 형태로든 온체인에 있을 것이며" "암호화폐와 전통 금융(TradFi) 간의 구분이 사라질 것입니다." 이러한 변화는 암호화폐가 금융을 대체하는 것이 아니라 블록체인이 보이지 않는 결제 및 수탁 계층이 됨으로써 발생합니다. 그는 포춘(Fortune)에 "주식이 블록체인에 있는 세상을 상상하기 위해 너무 애쓸 필요는 없습니다"라고 말했습니다. 사용자들이 웹을 탐색할 때 TCP/IP에 대해 생각하지 않는 것처럼, 미래의 투자자들은 "암호화폐"와 "일반" 자산을 구분하지 않을 것입니다—블록체인 인프라가 모든 거래, 수탁 및 결제를 보이지 않게 구동할 뿐입니다.

결론: 기술 결정론과 규제 실용주의의 만남​

블라드 테네브의 암호화폐 비전은 블록체인의 비용 및 효율성 이점이 채택을 필연적으로 만든다고 믿는 기술 결정론자와, 레거시 인프라가 수십 년에 걸친 타임라인을 만든다는 것을 인정하는 규제 실용주의자를 드러냅니다. 그의 "화물 열차" 비유는 이러한 이중성을 포착합니다—토큰화는 막을 수 없는 추진력으로 움직이지만, 그에 앞서 규제 트랙이 구축되어야 하는 측정된 속도로 진행됩니다.

몇 가지 통찰력은 그의 관점을 일반적인 암호화폐 부양책과 구별합니다. 첫째, 그는 미국 금융 시스템이 "기본적으로 작동한다"고 솔직하게 인정하며, 이론적 이점에도 불구하고 작동하는 시스템은 교체를 거부한다는 것을 인정합니다. 둘째, 그는 블록체인을 이념적으로 전도하지 않고, 서류 캐비닛이 컴퓨터로 대체되는 것과 유사한 인프라 진화로 실용적으로 설명합니다. 셋째, 그의 수익 지표와 제품 출시는 수사학을 실행으로 뒷받침합니다—암호화폐는 연간 1억 3,500만 달러에서 6억 달러 이상으로 성장했으며, 토큰화된 주식 및 독점 블록체인과 같은 구체적인 제품이 개발 중입니다.

바이든 행정부의 "융단 폭격"에서 트럼프 행정부의 "공격적인 플레이"로의 극적인 규제 변화는 테네브가 미국의 경쟁력을 가능하게 한다고 믿는 촉매를 제공합니다. 토큰화 프레임워크에 대한 그의 SEC 직접 참여와 기고문을 통한 공개 옹호는 로빈후드를 규칙을 회피하는 대신 규칙을 작성하는 파트너로 자리매김하게 합니다. 암호화폐와 전통 금융 간의 5~10년 내 융합에 대한 그의 예측이 정확할지는 규제 당국이 명확성을 가지고 후속 조치를 취하는지에 크게 달려 있습니다.

가장 흥미로운 점은, 테네브의 비전이 투기와 거래를 넘어 자본 형성 자체의 구조적 변화로 확장된다는 것입니다. 그의 AI 기반 토큰화된 1인 기업과 개혁된 공인 투자자 법률에 대한 옹호는 블록체인과 AI가 부의 창출과 기업가 정신을 근본적으로 민주화한다는 믿음을 시사합니다. 이는 그의 수학적 배경, 이민자 경험, 그리고 "모두를 위한 금융 민주화"라는 사명을 기술이 평범한 사람들과 부를 쌓을 기회 사이의 장벽을 허무는 일관된 세계관으로 연결합니다.

이 비전이 실현될지, 아니면 규제 포획, 뿌리 깊은 이해관계, 또는 기술적 한계의 희생양이 될지는 불확실합니다. 그러나 테네브는 토큰화가 단순한 제품 라인이 아니라 글로벌 금융 시스템의 미래 아키텍처를 대표한다는 도박에 로빈후드의 자원과 명성을 걸었습니다. 화물 열차는 움직이고 있습니다—문제는 그의 타임라인에 따라 목적지에 도달할지 여부입니다.

자체 암호화폐 지갑을 제어하는 AI 기반 에이전트들은 이미 수십억 달러의 자산을 관리하고, 독립적인 금융 결정을 내리며, 탈중앙화 시스템을 통해 자본이 흐르는 방식을 재편하고 있습니다. 인공지능과 블록체인 기술의 이러한 융합—선도적인 사상가들이 "자율 자본"이라고 부르는 것—은 지능형 소프트웨어가 인간의 중개 없이 자기 주권적 경제 주체로 작동할 수 있는 경제 조직의 근본적인 변화를 나타냅니다. DeFi AI(DeFAI) 시장은 2025년 초 10억 달러에 도달했으며, 더 넓은 AI 에이전트 시장은 170억 달러로 정점을 찍어, 상당한 기술적, 규제적, 철학적 도전에도 불구하고 빠른 상업적 채택을 보여주었습니다. Tarun Chitra(Gauntlet), Amjad Masad(Replit), Jordi Alexander(Selini Capital), Alexander Pack(Hack VC), Irene Wu(Bain Capital Crypto) 등 다섯 명의 주요 사상가들은 자동화된 위험 관리 및 개발 인프라에서부터 투자 프레임워크 및 크로스체인 상호 운용성에 이르기까지 이 분야에 대한 다양한 접근 방식을 개척하고 있습니다. 그들의 작업은 AI 에이전트가 주요 블록체인 사용자로서 인간의 수를 능가하고, 자율적으로 포트폴리오를 관리하며, 탈중앙화 네트워크에서 협력하는 미래를 위한 토대를 마련하고 있습니다—비록 이러한 비전은 책임, 보안, 그리고 신뢰할 수 없는 인프라가 신뢰할 수 있는 AI 의사 결정을 지원할 수 있는지에 대한 중요한 질문에 직면해 있지만 말입니다.

자율 자본의 의미와 지금 중요한 이유​

자율 자본은 블록체인 인프라에서 작동하는 자율 AI 에이전트가 제어하고 배포하는 자본(금융 자산, 자원, 의사 결정 권한)을 의미합니다. 인간의 감독이 필요한 전통적인 알고리즘 트레이딩이나 자동화된 시스템과 달리, 이 에이전트들은 개인 키가 있는 자체 암호화폐 지갑을 보유하고, 독립적인 전략적 결정을 내리며, 지속적인 인간 개입 없이 탈중앙화 금융 프로토콜에 참여합니다. 이 기술은 AI의 의사 결정 능력, 암호화폐의 프로그래밍 가능한 화폐 및 무신뢰 실행, 그리고 중개자 없이 합의를 강제하는 스마트 계약의 능력이라는 세 가지 중요한 혁신을 융합합니다.

이 기술은 이미 도래했습니다. 2025년 10월 현재, Virtuals Protocol에서만 17,000개 이상의 AI 에이전트가 작동하고 있으며, AIXBT와 같은 주목할 만한 에이전트는 5억 달러의 가치를 지니고, Truth Terminal은 한때 10억 달러에 도달했던 $GOAT 밈코인을 탄생시켰습니다. Gauntlet의 위험 관리 플랫폼은 수십억 달러의 총 예치 자산(TVL)을 관리하는 DeFi 프로토콜에서 매일 4억 개 이상의 데이터 포인트를 분석합니다. Replit의 Agent 3는 200분 이상의 자율 소프트웨어 개발을 가능하게 하며, SingularityDAO의 AI 관리 포트폴리오는 적응형 시장 조성 전략을 통해 두 달 만에 25%의 ROI를 달성했습니다.

이것이 중요한 이유: 전통 금융은 정교함에 관계없이 AI 시스템을 배제합니다—은행은 인간의 신원과 KYC 확인을 요구합니다. 반면 암호화폐 지갑은 모든 소프트웨어 에이전트가 접근할 수 있는 암호화 키 쌍을 통해 생성됩니다. 이는 AI가 독립적인 경제 주체로 작동할 수 있는 최초의 금융 인프라를 만들며, 기계 대 기계 경제, 자율 재무 관리, 그리고 인간에게는 불가능한 규모와 속도로 AI가 조정하는 자본 할당의 가능성을 열어줍니다. 그러나 이는 또한 자율 에이전트가 해를 끼쳤을 때 누가 책임져야 하는지, 탈중앙화 거버넌스가 AI 위험을 관리할 수 있는지, 그리고 이 기술이 경제력을 집중시킬지 아니면 민주화할지에 대한 심오한 질문을 제기합니다.

자율 자본을 형성하는 사상가들​

Tarun Chitra: 시뮬레이션에서 자동화된 거버넌스로​

Gauntlet(10억 달러 가치)의 CEO이자 공동 창립자인 Tarun Chitra는 알고리즘 트레이딩 및 자율 주행 차량의 에이전트 기반 시뮬레이션을 DeFi 프로토콜에 적용하는 것을 개척했습니다. 그의 "자동화된 거버넌스" 비전은 AI 기반 시뮬레이션을 사용하여 프로토콜이 주관적인 투표만으로가 아니라 과학적으로 결정을 내릴 수 있도록 합니다. 2020년 그의 획기적인 기사 "자동화된 거버넌스: DeFi의 과학적 진화"에서 Chitra는 지속적인 적대적 시뮬레이션이 "공격에 탄력적이고 정직한 참여자에게 공정하게 보상하는 더 안전하고 효율적인 DeFi 생태계"를 어떻게 만들 수 있는지 설명했습니다.

Gauntlet의 기술 구현은 대규모로 이 개념을 증명합니다. 이 플랫폼은 실제 스마트 계약 코드에 대해 매일 수천 건의 시뮬레이션을 실행하고, 프로토콜 규칙 내에서 상호 작용하는 이익 극대화 에이전트를 모델링하며, 10억 달러 이상의 프로토콜 자산에 대한 데이터 기반 매개변수 권장 사항을 제공합니다. 그의 프레임워크는 프로토콜 규칙을 코딩하고, 에이전트 보상을 정의하며, 에이전트 상호 작용을 시뮬레이션하고, 거시적인 프로토콜 건전성과 미시적인 사용자 인센티브의 균형을 맞추기 위해 매개변수를 최적화하는 것을 포함합니다. 이 방법론은 Aave(4년 계약), Compound, Uniswap, Morpho를 포함한 주요 DeFi 프로토콜에 영향을 미쳤으며, Gauntlet은 상수 함수 시장 조성자, MEV 분석, 청산 메커니즘 및 프로토콜 경제학에 대한 27편의 연구 논문을 발표했습니다.

Chitra가 2023년에 설립한 Aera 프로토콜은 "크라우드소싱 투자 포트폴리오 관리"를 통해 DAO가 시장 변화에 신속하게 대응할 수 있도록 함으로써 자율 재무 관리를 발전시켰습니다. 그의 최근 AI 에이전트에 대한 초점은 2025년까지 AI 에이전트가 "온체인 금융 활동을 지배할 것"이며 "AI가 암호화폐 역사 과정을 바꿀 것"이라는 예측을 반영합니다. 런던(2021), 싱가포르(2024, 2025)에서 열린 Token2049 행사와 The Chopping Block의 정기 팟캐스트 진행을 통해 Chitra는 주관적인 인간 거버넌스에서 데이터 기반의 시뮬레이션 테스트를 거친 의사 결정으로의 전환을 지속적으로 강조합니다.

핵심 통찰: "금융 자체는 근본적으로 법률적 관행입니다—돈과 법률의 결합이죠. 스마트 계약을 통해 금융은 더욱 우아해집니다." 그의 작업은 자율 자본이 인간을 완전히 대체하는 것이 아니라, AI를 사용하여 지속적인 시뮬레이션과 최적화를 통해 금융 시스템을 더욱 과학적으로 엄격하게 만드는 것임을 보여줍니다.

Amjad Masad: 네트워크 경제를 위한 인프라 구축​

Replit(2025년 10월 기준 30억 달러 가치)의 CEO인 Amjad Masad는 암호화폐 지갑을 가진 자율 AI 에이전트가 전통적인 계층적 소프트웨어 개발을 탈중앙화된 네트워크 경제로 대체하는 급진적인 경제 변혁을 구상합니다. 그의 2022년 바이럴 트위터 스레드는 "이번 10년 안에 소프트웨어에 기념비적인 변화가 올 것"이라고 예측하며, AI가 프로그래머가 AI 에이전트 "군대를 지휘"할 수 있도록 하고 비프로그래머도 소프트웨어 작업을 위해 에이전트를 지휘할 수 있도록 하는 다음 100배 생산성 향상을 나타낸다고 주장했습니다.

네트워크 경제 비전은 자율 에이전트를 경제 주체로 중심으로 합니다. Sequoia Capital 팟캐스트 인터뷰에서 Masad는 "소프트웨어 에이전트와 제가 '좋아. 이 제품을 만들어야겠어.'라고 말하면, 에이전트는 '아. 이 지역에서 이 데이터베이스를 가져오고, 이 지역에서 SMS나 이메일을 보내는 것을 가져올 거야. 그리고 참고로, 비용은 이만큼 들 거야.'라고 말할 미래를 묘사했습니다. 그리고 에이전트로서 저는 실제로 지갑을 가지고 있고, 그들에게 비용을 지불할 수 있을 것입니다." 이것은 공장 파이프라인 모델을 에이전트가 자율적으로 서비스를 조립하고 가치가 네트워크를 통해 자동으로 흐르는 네트워크 기반 구성으로 대체합니다.

2025년 9월에 출시된 Replit의 Agent 3는 이전 버전보다 10배 더 많은 자율성을 가지고 이 비전을 기술적으로 보여줍니다—200분 이상 독립적으로 작동하고, "반성 루프"를 통해 자체 테스트 및 디버깅을 하며, 다른 에이전트와 자동화를 구축합니다. 실제 사용자들은 15만 달러의 공급업체 견적 대신 400달러짜리 ERP 시스템을 구축하고 85%의 생산성 향상을 보고합니다. Masad는 AI가 누구든지 복잡한 소프트웨어를 주문형으로 생성할 수 있게 함에 따라 "모든 애플리케이션 소프트웨어의 가치가 결국 '제로가 될 것'"이라고 예측하며, 기업의 본질이 전문화된 역할에서 AI 에이전트에 의해 증강된 "일반주의 문제 해결사"로 변모할 것이라고 말합니다.

암호화폐의 역할에 대해, Masad는 프로그래밍 가능한 화폐를 필수적인 플랫폼 기본 요소로 보고 비트코인 라이트닝 네트워크 통합을 강력히 옹호합니다. 그는 "예를 들어, 비트코인 라이트닝은 가치를 소프트웨어 공급망에 직접 통합하여 인간 대 인간 및 기계 대 기계 거래를 더 쉽게 만듭니다. 소프트웨어의 거래 비용과 오버헤드를 낮추는 것은 일회성 작업을 위해 개발자를 코드베이스로 끌어들이는 것을 훨씬 더 쉽게 만들 것입니다."라고 말했습니다. Web3를 "읽고-쓰고-소유하고-리믹스하는" 것으로 보는 그의 비전과 네이티브 Replit 통화를 플랫폼 기본 요소로 고려할 계획은 AI 에이전트 인프라와 암호 경제 조정 간의 깊은 통합을 보여줍니다.

Masad는 Token2049 직후 싱가포르에서 열린 네트워크 국가 컨퍼런스(2025년 10월 3일)에서 Vitalik Buterin, Brian Armstrong, Balaji Srinivasan과 함께 연설하며, 그를 암호화폐와 AI 커뮤니티를 잇는 다리 역할을 하는 인물로 자리매김했습니다. 그의 예측: AI 증강을 통해 "모두가 개발자"가 되면 "1인 유니콘"이 흔해질 것이며, 이는 거시 경제를 근본적으로 변화시키고 전 세계 10억 명이 소프트웨어를 만드는 "10억 개발자" 시대를 가능하게 할 것입니다.

Jordi Alexander: AI 시대의 통화로서의 판단력​

Selini Capital(운용 자산 10억 달러 이상)의 창립자/CIO이자 Mantle Network의 최고 연금술사인 Jordi Alexander는 프로 포커(2024년 Phil Ivey를 꺾고 WSOP 팔찌 획득)에서 얻은 게임 이론 전문 지식을 시장 분석 및 자율 자본 투자에 적용합니다. 그의 논지는 "통화로서의 판단력"에 중점을 둡니다—AI가 실행과 분석을 처리하더라도 기계가 복제할 수 없는 복잡한 정보를 통합하고 최적의 결정을 내리는 독특한 인간의 능력입니다.

Alexander의 자율 자본 프레임워크는 "이번 세기의 두 가지 핵심 산업: 지능형 기초 모듈(AI와 같은) 구축과 사회적 조정을 위한 기초 레이어(암호화폐 기술과 같은) 구축"의 융합을 강조합니다. 그는 실제 인플레이션(공식 금리 대비 연간 약 15%), 다가오는 부의 재분배, 그리고 경제적으로 생산성을 유지해야 할 필요성 때문에 전통적인 은퇴 계획은 시대에 뒤떨어졌다고 주장합니다: 50세 미만에게는 "은퇴라는 것은 없습니다." 그의 도발적인 논지는 다음과 같습니다: "향후 10년 동안 10만 달러를 가진 것과 1천만 달러를 가진 것 사이의 격차는 그리 크지 않을 수 있습니다. 중요한 것은 부의 창출이 극적으로 가속화되는 '100배의 순간'을 위해 향후 몇 년을 어떻게 효과적으로 포지셔닝하는가입니다."

그의 투자 포트폴리오는 AI-암호화폐 융합에 대한 확신을 보여줍니다. Selini는 "에이전트 워크플로우"와 개인화된 투자를 위한 강화 학습을 사용하는 "암호화폐 최초의 자율 AI 기반 발견 엔진"으로 묘사되는 TrueNorth(2025년 6월, 100만 달러 시드 투자)를 지원했습니다. 이 회사의 사상 최대 규모 투자는 Worldcoin(2024년 5월)에 이루어졌는데, 이는 "다가오는 AI 세상에서 완전히 새로운 기술 인프라와 솔루션에 대한 명백한 필요성"을 인식한 것입니다. Selini의 총 46-60개 투자에는 Ether.fi(유동성 스테이킹), RedStone(오라클), 그리고 중앙화 및 탈중앙화 거래소 전반에 걸친 시장 조성이 포함되어 있으며, 이는 자율 시스템에 적용된 체계적인 트레이딩 전문 지식을 보여줍니다.

Token2049 참여에는 런던(2022년 11월)에서 "최신 사이클의 거친 실험에 대한 성찰"을 논의한 것, 두바이(2025년 5월)에서 유동성 벤처 투자 및 밈코인에 대해 논의한 것, 그리고 싱가포르에서 거시 경제와 암호화폐의 상호 작용을 분석한 것이 포함됩니다. 그의 Steady Lads 팟캐스트(2025년까지 92개 이상의 에피소드)에는 Vitalik Buterin이 출연하여 암호화폐-AI 교차점, 양자 위험 및 이더리움의 진화에 대해 논의했습니다. Alexander는 AI 에이전트가 확산될 때 경제적 관련성을 유지하기 위해 "생존 모드"에서 벗어나 고차원적 사고에 접근하고, 끊임없이 기술을 향상시키며, 경험을 통해 판단력을 구축하는 것이 필수적이라고 강조합니다.

핵심 관점: "판단력은 복잡한 정보를 통합하고 최적의 결정을 내리는 능력입니다—이것이 바로 기계가 부족한 부분입니다." 그의 비전은 AI가 기계 속도로 실행하고 인간이 전략적 판단을 제공하며, 암호화폐가 조정 레이어를 가능하게 하는 시스템으로서의 자율 자본을 봅니다. 특히 비트코인에 대해: 기관 자본이 유입되면서 5년 동안 5-10배 성장이 예상되는 "진정한 거시적 중요성을 지닌 유일한 디지털 자산"으로, 취약한 물리적 자산에 비해 우수한 재산권 보호 수단으로 간주합니다.

Alexander Pack: 탈중앙화 AI 경제를 위한 인프라​

Hack VC(운용 자산 약 5억 9천만 달러)의 공동 창립자이자 매니징 파트너인 Alexander Pack은 Web3 AI를 "오늘날 투자에서 가장 큰 알파의 원천"이라고 설명하며, 회사 최신 펀드의 41%를 AI-암호화폐 융합에 할당했습니다—이는 주요 암호화폐 VC 중 가장 높은 집중도입니다. 그의 논지는 다음과 같습니다: "AI의 빠른 진화는 엄청난 효율성을 창출하지만, 동시에 중앙 집중화를 증가시킵니다. 암호화폐와 AI의 교차점은 이 분야에서 단연코 가장 큰 투자 기회이며, 개방적이고 탈중앙화된 대안을 제공합니다."

Pack의 투자 프레임워크는 자율 자본이 네 가지 인프라 레이어를 필요로 한다고 봅니다: 데이터(Grass 투자—FDV 25억 달러), 컴퓨팅(io.net—FDV 22억 달러), 실행(Movement Labs—FDV 79억 달러, EigenLayer—FDV 49억 달러), 그리고 보안(재스테이킹을 통한 공유 보안). Grass 투자는 이 논지를 보여줍니다: 250만 개 이상의 장치로 구성된 탈중앙화 네트워크가 AI 훈련 데이터를 위한 웹 스크래핑을 수행하며, 이미 매일 45TB를 수집하고 있습니다(ChatGPT 3.5 훈련 데이터셋과 동일). Pack은 다음과 같이 설명했습니다: "알고리즘 + 데이터 + 컴퓨팅 = 지능. 이는 데이터와 컴퓨팅이 세계에서 가장 중요한 두 가지 자산이 될 가능성이 높으며, 이에 대한 접근이 엄청나게 중요할 것임을 의미합니다. 암호화폐는 전 세계의 새로운 디지털 자원에 대한 접근을 제공하고, 토큰을 통해 이전에는 자산이 아니었던 것들을 자산화하는 것입니다."

Hack VC의 2024년 실적은 이 접근 방식을 입증합니다: 두 번째로 활발한 선도 암호화폐 VC로서 수십 건의 거래에 1억 2,800만 달러를 배포했으며, 12개의 암호화폐 x AI 투자를 통해 2024년에만 4개의 유니콘을 배출했습니다. 주요 토큰 출시에는 Movement Labs(79억 달러), EigenLayer(49억 달러), Grass(25억 달러), io.net(22억 달러), Morpho(24억 달러), Kamino(10억 달러), AltLayer(9억 달러)가 포함됩니다. 이 회사는 기관 등급 네트워크 참여, 스테이킹, 정량 연구 및 오픈 소스 기여를 위한 사내 플랫폼인 Hack.Labs를 운영하며, 전 Jane Street 선임 트레이더들을 고용하고 있습니다.

2024년 3월 Unchained 팟캐스트 출연에서 Pack은 AI 에이전트를 "자율적으로 포트폴리오를 관리하고, 거래를 실행하며, 수익률을 최적화할 수 있는" 자본 할당자로 규정했으며, DeFi 통합을 통해 "암호화폐 지갑을 가진 AI 에이전트가 탈중앙화 금융 시장에 참여"할 수 있다고 말했습니다. 그는 암호화폐 인프라가 "아직 초기 단계"이며, 주류 채택 전에 확장성, 보안 및 사용자 경험에서 상당한 개선이 필요하다고 강조했습니다. Token2049 싱가포르 2025는 Pack을 연사(10월 1-2일)로 확정했으며, 25,000명 이상의 참석자가 모이는 아시아 최고의 암호화폐 행사에서 암호화폐 및 AI 주제에 대한 전문가 토론 패널에 참여할 예정입니다.

자율 자본 프레임워크(Hack VC의 투자 및 출판물에서 종합)는 다섯 가지 레이어를 구상합니다: 지능(AI 모델), 데이터 및 컴퓨팅 인프라(Grass, io.net), 실행 및 검증(Movement, EigenLayer), 금융 기본 요소(Morpho, Kamino), 그리고 자율 에이전트(포트폴리오 관리, 거래, 시장 조성). Pack의 핵심 통찰: 탈중앙화되고 투명한 시스템은 2022년 약세장 동안 중앙화된 금융보다 더 탄력적임이 입증되었습니다(Celsius, BlockFi, FTX가 붕괴하는 동안 DeFi 프로토콜은 살아남았습니다). 이는 블록체인이 불투명한 중앙화된 대안보다 AI 기반 자본 할당에 더 적합하다는 것을 시사합니다.

Irene Wu: 자율 시스템을 위한 옴니체인 인프라​

Bain Capital Crypto의 벤처 파트너이자 LayerZero Labs의 전 전략 책임자인 Irene Wu는 메시징을 통한 크로스체인 상호 운용성을 설명하기 위해 "옴니체인"이라는 용어를 만들어 자율 자본 인프라에 독특한 기술 전문 지식을 제공합니다. 그녀의 투자 포트폴리오는 AI-암호화폐 융합에 전략적으로 포지셔닝되어 있습니다: Cursor(AI 우선 코드 편집기), Chaos Labs(인공 금융 지능), Ostium(레버리지 트레이딩 플랫폼), Econia(DeFi 인프라)는 수직 통합된 AI 애플리케이션과 자율 금융 시스템에 대한 집중을 보여줍니다.

Wu의 LayerZero 기여는 자율 에이전트가 블록체인 전반에 걸쳐 원활하게 작동할 수 있도록 하는 기초적인 크로스체인 인프라를 구축했습니다. 그녀는 불변성, 무허가성, 검열 저항이라는 세 가지 핵심 설계 원칙을 옹호하고 OFT(옴니체인 대체 가능 토큰) 및 ONFT(옴니체인 비대체 가능 토큰) 표준을 개발했습니다. 그녀가 이끈 Magic Eden 파트너십은 크로스체인 NFT 구매를 위한 원활한 가스 토큰 전환을 가능하게 하는 "Gas Station"을 만들었으며, 탈중앙화 시스템에서 마찰을 실질적으로 줄이는 것을 보여주었습니다. LayerZero를 "블록체인을 위한 TCP/IP"로 포지셔닝한 것은 에이전트 경제의 기반이 되는 보편적인 상호 운용성 프로토콜에 대한 비전을 담고 있습니다.

Wu가 Web3 경험에서 마찰을 제거하는 데 지속적으로 강조하는 것은 자율 자본 인프라를 직접적으로 지원합니다. 그녀는 체인 추상화—사용자가 어떤 블록체인을 사용하고 있는지 이해할 필요가 없어야 한다는 것—를 옹호하며 "블록체인 복잡성을 정당화하기 위해 10배 더 나은 경험"을 추진합니다. 암호화폐의 연구 방법("트위터에서 누가 가장 많이 불평하는지 보는 것")에 대한 그녀의 비판은 적절한 Web2 스타일 사용자 연구 인터뷰와 비교하여 주류 채택에 필수적인 사용자 중심 설계 원칙에 대한 헌신을 반영합니다.

그녀의 포트폴리오에서 나타나는 투자 논지 지표는 AI 증강 개발(Cursor는 AI 네이티브 코딩을 가능하게 함), 자율 금융 지능(Chaos Labs는 AI를 DeFi 위험 관리에 적용), 트레이딩 인프라(Ostium은 레버리지 트레이딩을 제공), 그리고 DeFi 기본 요소(Econia는 기초 프로토콜을 구축)에 초점을 맞추고 있음을 보여줍니다. 이 패턴은 자율 자본 요구 사항과 강력하게 일치합니다: AI 에이전트는 효과적으로 작동하기 위해 개발 도구, 금융 지능 기능, 트레이딩 실행 인프라, 그리고 기초 DeFi 프로토콜이 필요합니다.

이용 가능한 출처에서 특정 Token2049 참여는 확인되지 않았지만(소셜 미디어 접근 제한), Consensus 2023 및 Proof of Talk Summit에서의 Wu의 연설 활동은 블록체인 인프라 및 개발자 도구 분야에서 그녀의 사상적 리더십을 보여줍니다. 그녀의 기술 배경(하버드 컴퓨터 과학, J.P. Morgan 소프트웨어 엔지니어링, 하버드 블록체인 클럽 공동 창립자)과 LayerZero 및 Bain Capital Crypto에서의 전략적 역할은 탈중앙화 환경에서 작동하는 AI 에이전트의 인프라 요구 사항에 대한 중요한 목소리를 내는 인물로 그녀를 자리매김합니다.

이론적 기반: AI와 암호화폐가 자율 자본을 가능하게 하는 이유​

자율 자본을 가능하게 하는 융합은 근본적인 조정 문제를 해결하는 세 가지 기술적 기둥에 기반합니다. 첫째, 암호화폐는 전통적인 은행 시스템에서는 불가능한 금융 자율성을 제공합니다. AI 에이전트는 인간의 승인 없이 암호화 키 쌍을 생성하여 "자신의 은행 계좌를 개설"할 수 있으며, 복잡한 자동화된 작업을 위해 무허가 24/7 글로벌 결제 및 프로그래밍 가능한 화폐에 접근할 수 있습니다. 전통 금융은 능력에 관계없이 비인간 개체를 명백히 배제합니다. 암호화폐는 소프트웨어를 합법적인 경제 주체로 취급하는 최초의 금융 인프라입니다.

둘째, 무신뢰 컴퓨팅 기판은 검증 가능한 자율 실행을 가능하게 합니다. 블록체인 스마트 계약은 단일 운영자가 결과를 제어하지 않는 변조 방지 실행을 보장하는 탈중앙화 검증을 통해 튜링 완전한 글로벌 컴퓨터를 제공합니다. Intel SGX와 같은 신뢰 실행 환경(TEE)은 호스트 시스템으로부터 코드를 격리하는 하드웨어 기반 보안 인클레이브를 제공하여 개인 키 보호와 함께 기밀 컴퓨팅을 가능하게 합니다—"클라우드 관리자도 악의적인 노드 운영자도 '항아리 안으로 손을 뻗을 수 없기' 때문에" 에이전트에게 중요합니다. io.net 및 Phala Network와 같은 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN)는 TEE와 크라우드소싱 하드웨어를 결합하여 무허가 분산형 AI 컴퓨팅을 생성합니다.

셋째, 블록체인 기반 신원 및 평판 시스템은 에이전트에게 지속적인 페르소나를 부여합니다. 자기 주권 신원(SSI) 및 탈중앙화 식별자(DID)는 에이전트가 자체 "디지털 여권"을 보유할 수 있도록 하며, 검증 가능한 자격 증명으로 기술을 증명하고 온체인 평판 추적을 통해 불변의 기록을 생성합니다. 제안된 "Know Your Agent"(KYA) 프로토콜은 기계 신원을 위한 KYC 프레임워크를 적용하며, Model Context Protocol(MCP), Agent Communication Protocol(ACP), Agent-to-Agent Protocol(A2A), Agent Network Protocol(ANP)과 같은 새로운 표준은 에이전트 상호 운용성을 가능하게 합니다.

경제적 함의는 심오합니다. Nenad Tomasev를 포함한 연구자들이 발표한 "가상 에이전트 경제"와 같은 학술 프레임워크는 출현하는 AI 에이전트 경제 시스템을 기원(자생적 vs. 의도적)과 분리성(인간 경제로부터 투과성 vs. 불투과성)을 따라 분석할 것을 제안합니다. 현재 궤적: 전례 없는 조정을 위한 기회를 제공하지만, 시스템적 경제 불안정 및 불평등 심화와 같은 상당한 위험을 포함하는 방대하고 고도로 투과성 있는 AI 에이전트 경제의 자발적 출현. 에이전트가 효용 함수를 가진 합리적인 경제 주체로 작동하며 다중 에이전트 환경에서 전략적 결정을 내림에 따라, 에이전트 간 협상에서의 내쉬 균형, 공정한 자원 할당을 위한 메커니즘 설계, 자원 경매 메커니즘과 같은 게임 이론적 고려 사항이 중요해집니다.

시장은 폭발적인 채택을 보여줍니다. AI 에이전트 토큰은 2024년 12월까지 시가총액 100억 달러 이상에 도달했으며, 2024년 후반에 322% 급증했습니다. Virtuals Protocol은 Base(이더리움 L2)에 17,000개 이상의 토큰화된 AI 에이전트를 출시했으며, ai16z는 Solana에서 시가총액 23억 달러의 자율 벤처 펀드를 운영합니다. 각 에이전트는 부분 소유권, 스테이킹을 통한 수익 공유, 커뮤니티 거버넌스를 가능하게 하는 토큰을 발행하여 AI 에이전트 성능에 대한 유동적인 시장을 만듭니다. 이 토큰화 모델은 자율 에이전트의 "공동 소유"를 가능하게 하여, 토큰 보유자는 에이전트 활동에 대한 경제적 노출을 얻고 에이전트는 자율적으로 배포할 자본을 얻습니다.

철학적으로, 자율 자본은 행위 주체성, 소유권, 통제에 대한 근본적인 가정에 도전합니다. 전통적인 행위 주체성은 통제/자유 조건(강압 없음), 인식론적 조건(행동 이해), 도덕적 추론 능력, 안정적인 개인 정체성을 요구합니다. LLM 기반 에이전트는 질문을 제기합니다: 그들이 진정으로 "의도"하는 것인가, 아니면 단순히 패턴을 일치시키는 것인가? 확률적 시스템에 책임을 물을 수 있는가? 연구 참여자들은 에이전트가 "책임이나 의도를 가질 수 없는 확률적 모델이며; 인간 플레이어처럼 '처벌'되거나 '보상'될 수 없다"고 지적하며 "고통을 경험할 신체가 없다"는 것은 기존의 억제 메커니즘이 실패함을 의미합니다. "무신뢰 역설"이 나타납니다: 무신뢰 인프라에 에이전트를 배포하는 것은 오류를 범할 수 있는 인간을 신뢰하는 것을 피하지만, AI 에이전트 자체는 잠재적으로 신뢰할 수 없으며(환각, 편향, 조작), 무신뢰 기판은 AI가 오작동할 때 개입을 방지합니다.

Vitalik Buterin은 "코드는 법이다"(결정론적 스마트 계약)가 LLM 환각(확률적 출력)과 충돌한다고 지적하며 이러한 긴장을 파악했습니다. 연구에 따르면 탈중앙화 에이전트를 지배하는 네 가지 "무효성"이 있습니다: 영토 관할권 무효성(국경 없는 운영은 단일 국가 법률을 무력화함), 기술적 무효성(아키텍처는 외부 통제에 저항함), 집행 무효성(배포자를 제재한 후 에이전트를 멈출 수 없음), 그리고 책임 무효성(에이전트는 법적 인격이 없으므로 고소하거나 기소할 수 없음). Truth Terminal의 인간 수탁자가 있는 자선 신탁과 같은 현재의 실험적 접근 방식은 운영 통제에 묶인 개발자 책임을 유지하면서 에이전트 자율성으로부터 소유권을 분리하려고 시도합니다.

선도적인 사상가들의 예측은 변혁적인 시나리오로 수렴됩니다. Balaji Srinivasan은 "AI는 디지털 풍요, 암호화폐는 디지털 희소성"이라고 주장합니다—AI가 콘텐츠를 생성하는 동안 암호화폐는 가치를 조정하고 증명하며, 암호화폐는 "AI 딥페이크 세상에서 인간 진정성의 증명"을 가능하게 하는 상호 보완적인 힘입니다. Sam Altman의 AI와 암호화폐가 "무한한 풍요와 확정적인 희소성"을 나타낸다는 관찰은 그들의 공생 관계를 포착합니다. Ali Yahya(a16z)는 "AI는 중앙 집중화하고, 암호화폐는 탈중앙화한다"는 긴장을 종합하며, 탈중앙화의 이점을 보존하면서 자율 에이전트 위험을 관리하는 강력한 거버넌스의 필요성을 시사합니다. "10억 달러 규모의 자율 엔티티"—TEE를 통해 무허가 노드에서 실행되고, 팔로워를 구축하고, 수입을 창출하며, 인간의 통제 없이 자산을 관리하는 탈중앙화 챗봇—에 대한 a16z의 비전은 단일 통제 지점이 존재하지 않고 합의 프로토콜이 시스템을 조정하는 논리적 종착점을 나타냅니다.

기술 아키텍처: 자율 자본이 실제로 작동하는 방식​

자율 자본을 구현하려면 계산 능력과 검증 가능성의 균형을 맞추는 하이브리드 아키텍처를 통해 AI 모델과 블록체인 프로토콜을 정교하게 통합해야 합니다. 표준 접근 방식은 세 가지 계층 아키텍처를 사용합니다: 오라클 네트워크를 통해 블록체인 및 외부 데이터를 수집하는 인지 계층(Chainlink은 매일 50억 개 이상의 데이터 포인트를 처리), 계산의 영지식 증명을 통해 오프체인 AI 모델 추론을 수행하는 추론 계층, 그리고 스마트 계약을 통해 온체인에서 트랜잭션을 실행하는 액션 계층입니다. 이 하이브리드 설계는 온체인에서 무거운 AI 계산을 방지하는 가스 한도와 같은 근본적인 블록체인 제약을 해결하면서 무신뢰 실행 보장을 유지합니다.

Gauntlet의 구현은 대규모로 생산 준비가 된 자율 자본을 보여줍니다. 이 플랫폼의 기술 아키텍처는 실제 스마트 계약 코드에 대해 매일 수천 개의 에이전트 기반 모델을 실행하는 암호 경제 시뮬레이션 엔진, 12개 이상의 레이어 1 및 레이어 2 블록체인에서 매일 6회 업데이트되는 4억 개 이상의 데이터 포인트로 훈련된 ML 모델을 사용하는 정량적 위험 모델링, 그리고 담보 비율, 이자율, 청산 임계값 및 수수료 구조를 동적으로 조정하는 자동화된 매개변수 최적화를 포함합니다. Morpho Blue의 MetaMorpho 볼트 시스템은 외부화된 위험 관리와 함께 무허가 볼트 생성을 위한 우아한 인프라를 제공하여, Gauntlet의 WETH Prime 및 USDC Prime 볼트가 유동성 스테이킹 재귀 수익 시장 전반에 걸쳐 위험 조정 수익률을 최적화할 수 있도록 합니다. 베이시스 트레이딩 볼트는 시장 상황이 유리한 스프레드를 생성할 때 LST 현물 자산과 영구 펀딩 비율을 최대 2배의 동적 레버리지로 결합하여 실제 자본을 관리하는 정교한 자율 전략을 보여줍니다.

영지식 머신러닝(zkML)은 무신뢰 AI 검증을 가능하게 합니다. 이 기술은 ZK-SNARKs 및 ZK-STARKs 증명 시스템을 사용하여 모델 가중치나 입력 데이터를 공개하지 않고 ML 모델 실행을 증명합니다. Modulus Labs는 모델 크기별로 증명 시스템을 벤치마킹하여, plonky2를 사용하여 약 50초 만에 최대 1,800만 개의 매개변수를 가진 모델을 증명할 수 있음을 보여주었습니다. EZKL은 ONNX 모델을 ZK 회로로 변환하는 오픈 소스 프레임워크를 제공하며, OpenGradient에서 탈중앙화 ML 추론에 사용됩니다. RiscZero는 DeFi 프로토콜과 통합된 검증 가능한 ML 계산을 가능하게 하는 범용 영지식 VM을 제공합니다. 아키텍처 흐름은 다음과 같습니다: 입력 데이터 → ML 모델(오프체인) → 출력 → ZK 증명 생성기 → 증명 → 스마트 계약 검증기 → 수락/거부. 사용 사례에는 검증 가능한 수익률 전략(Giza + Yearn 협력), 온체인 신용 점수 매기기, 민감한 데이터에 대한 비공개 모델 추론, 그리고 모델 진위 증명이 포함됩니다.

자율 자본을 가능하게 하는 스마트 계약 구조에는 Morpho의 사용자 정의 가능한 위험 매개변수를 갖춘 무허가 볼트 배포 시스템, 프로그래밍 가능한 볼트 규칙을 위한 Aera의 V3 프로토콜, 그리고 서브초 단위 가격 피드를 제공하는 Pyth Network 오라클과의 통합이 포함됩니다. 기술 구현은 Web3 인터페이스(ethers.js, web3.py)를 사용하여 RPC 제공자를 통해 AI 에이전트를 블록체인에 연결하며, 암호학적으로 안전한 다자간 계산(MPC) 지갑을 사용하여 개인 키를 참가자들 사이에 분할하여 자동화된 트랜잭션 서명을 수행합니다. 계정 추상화(ERC-4337)는 프로그래밍 가능한 계정 로직을 가능하게 하여, AI 에이전트가 전체 지갑 제어 없이 특정 작업을 실행할 수 있는 정교한 권한 시스템을 허용합니다.

Fetch.ai uAgents 프레임워크는 Almanac 스마트 계약에 등록된 자율 경제 에이전트를 가능하게 하는 Python 라이브러리를 통해 실용적인 에이전트 개발을 보여줍니다. 에이전트는 암호학적으로 안전한 메시지, 자동화된 블록체인 등록, 그리고 시장 분석, 신호 생성 및 거래 실행을 처리하는 간격 기반 실행으로 작동합니다. 예시 구현은 시장 분석 에이전트가 오라클 가격을 가져오고, ML 모델 추론을 수행하며, 신뢰 임계값이 충족될 때 온체인 거래를 실행하는 것을 보여주며, 에이전트 간 통신은 복잡한 전략을 위한 다중 에이전트 조정을 가능하게 합니다.

보안 고려 사항은 중요합니다. 재진입 공격, 산술 오버플로우/언더플로우, 접근 제어 문제, 오라클 조작을 포함한 스마트 계약 취약점은 2017년 이후 117억 4천만 달러 이상의 손실을 야기했으며, 2024년에만 15억 달러가 손실되었습니다. AI 에이전트 특정 위협에는 프롬프트 주입(에이전트 행동을 조작하는 악성 입력), 오라클 조작(결정을 오도하는 손상된 데이터 피드), 컨텍스트 조작(외부 입력을 악용하는 적대적 공격), 그리고 자격 증명 유출(노출된 API 키 또는 개인 키)이 포함됩니다. 런던 대학교와 시드니 대학교의 연구는 A1 시스템—36개의 실제 취약한 계약에서 63%의 성공률로 스마트 계약 취약점을 자율적으로 발견하고 악용하는 AI 에이전트—이 익스플로잇당 0.01~3.59달러의 비용으로 최대 859만 달러를 추출할 수 있음을 보여주며, AI 에이전트가 경제적으로 방어보다 악용을 선호한다는 것을 증명했습니다.

보안 모범 사례에는 스마트 계약의 형식적 검증, 광범위한 테스트넷 테스트, 제3자 감사(Cantina, Trail of Bits), 버그 바운티 프로그램, 회로 차단기가 있는 실시간 모니터링, 중요 작업에 대한 타임락, 대규모 트랜잭션에 대한 다중 서명 요구 사항, 신뢰 실행 환경(Phala Network), 시스템 호출 필터링을 통한 샌드박스 코드 실행, 네트워크 제한 및 속도 제한이 포함됩니다. 공격자는 6,000달러의 익스플로잇 가치에서 수익성을 달성하는 반면, 방어자는 손익분기점을 넘기기 위해 60,000달러가 필요하므로, 방어 태세는 편집증적 수준으로 엄격해야 하며, 이는 공격에 유리한 근본적인 경제적 비대칭성을 만듭니다.

확장성 및 인프라 요구 사항은 병목 현상을 만듭니다. 이더리움의 블록당 약 3천만 가스, 12-15초 블록 시간, 혼잡 시 높은 수수료, 그리고 15-30 TPS 처리량은 ML 모델 추론을 직접 지원할 수 없습니다. 해결책에는 레이어 2 네트워크(Arbitrum/Optimism 롤업으로 비용 10-100배 절감, 네이티브 에이전트 지원 Base, Polygon 사이드체인), 온체인 검증을 통한 오프체인 계산, 그리고 하이브리드 아키텍처가 포함됩니다. 인프라 요구 사항에는 RPC 노드(Alchemy, Infura, NOWNodes), 오라클 네트워크(Chainlink, Pyth, API3), 탈중앙화 스토리지(모델 가중치를 위한 IPFS), ML 추론을 위한 GPU 클러스터, 그리고 낮은 지연 시간과 높은 신뢰성을 갖춘 24/7 모니터링이 포함됩니다. 운영 비용은 RPC 호출(월 0-500달러 이상), 컴퓨팅(GPU 인스턴스에 월 100-10,000달러 이상), 그리고 복잡한 트랜잭션당 1-1,000달러 이상으로 매우 가변적인 가스 요금에 이릅니다.

현재 성능 벤치마크에 따르면 zkML은 강력한 AWS 인스턴스에서 1,800만 개 매개변수 모델을 50초 만에 증명하고, 인터넷 컴퓨터 프로토콜은 온체인 이미지 분류를 위한 Cyclotron 최적화로 10배 이상의 개선을 달성했으며, Bittensor는 ML 모델을 평가하는 80개 이상의 활성 서브넷을 운영하고 있습니다. 향후 개발에는 ZK 증명 생성을 위한 특수 ASIC 칩을 통한 하드웨어 가속, 온체인 ML을 위한 ICP의 GPU 서브넷, 개선된 계정 추상화, 크로스체인 메시징 프로토콜(LayerZero, Wormhole), 그리고 에이전트 상호 운용성을 위한 Model Context Protocol과 같은 새로운 표준이 포함됩니다. 기술적 성숙도는 빠르게 발전하고 있으며, Gauntlet과 같은 생산 시스템은 수십억 달러 TVL의 실현 가능성을 입증하고 있지만, 대규모 언어 모델 크기, zkML 지연 시간, 그리고 빈번한 작업에 대한 가스 비용과 관련하여 여전히 한계가 남아 있습니다.

실제 구현 사례: 오늘날 실제로 작동하는 것​

SingularityDAO는 정량화 가능한 결과로 AI 관리 포트폴리오 성능을 보여줍니다. 이 플랫폼의 DynaSets—AI가 자동으로 리밸런싱하는 동적으로 관리되는 자산 바스켓—는 적응형 다중 전략 시장 조성을 통해 두 달 만에(2022년 10월-11월) 25%의 ROI를 달성했으며, BTC+ETH 포트폴리오의 주간 및 격주 전략 평가에서 20%의 ROI를 달성했고, 가중치 기반 자금 할당은 고정 할당보다 더 높은 수익을 제공했습니다. 기술 아키텍처에는 7일간의 과거 시장 데이터에 대한 백테스팅, 소셜 미디어 감성 기반 예측 전략, 유동성 공급을 위한 알고리즘 트레이딩 에이전트, 그리고 포트폴리오 계획, 균형 조정 및 트레이딩을 포함한 적극적인 포트폴리오 관리가 포함됩니다. 위험 엔진은 최적의 의사 결정을 위해 수많은 위험을 평가하며, 동적 자산 관리자는 AI 기반 자동 리밸런싱을 수행합니다. 현재 세 개의 활성 DynaSets(dynBTC, dynETH, dynDYDX)가 투명한 온체인 성능으로 실제 자본을 관리하고 있습니다.

Virtuals Protocol(시가총액 18억 달러)은 2025년 초 기준으로 플랫폼에 출시된 17,000개 이상의 에이전트로 AI 에이전트 토큰화를 선도합니다. 각 에이전트는 10억 개의 토큰을 발행받고, 채팅 상호 작용에서 발생하는 "추론 수수료"를 통해 수익을 창출하며, 토큰 보유자에게 거버넌스 권한을 부여합니다. 주목할 만한 에이전트로는 시가총액 6,900만 달러의 Luna(LUNA)—100만 명의 TikTok 팔로워를 가진 가상 K-pop 스타이자 라이브 스트리머로 엔터테인먼트를 통해 수익을 창출합니다; 0.21달러의 AIXBT—24만 명 이상의 트위터 팔로워와 스테이킹 메커니즘을 통해 AI 기반 시장 통찰력을 제공합니다; 그리고 0.05달러의 VaderAI(VADER)—AI 수익화 도구와 DAO 거버넌스를 제공합니다. GAME 프레임워크(Generative Autonomous Multimodal Entities)는 기술적 기반을 제공하며, Agent Commerce Protocol은 승인된 기여의 역사적 원장을 유지하는 불변 기여 볼트(ICV)를 통해 에이전트 간 상거래를 위한 개방형 표준을 만듭니다. Illuvium과의 파트너십은 AI 에이전트를 게임 생태계에 통합하며, 보안 감사는 7가지 문제(중간 3개, 낮은 심각도 4개)를 해결했습니다.

ai16z는 Solana에서 시가총액 23억 달러의 자율 벤처 펀드로 운영되며, 수천 개의 배포를 가진 AI 에이전트를 위한 가장 널리 채택된 오픈 소스 모듈형 아키텍처인 ELIZA 프레임워크를 구축하고 있습니다. 이 플랫폼은 플러그인 생태계가 네트워크 효과를 주도하는 탈중앙화된 협업 개발을 가능하게 합니다: 더 많은 개발자가 더 많은 플러그인을 만들고, 더 많은 개발자를 유치합니다. 신뢰 시장 시스템은 자율 에이전트의 책임 문제를 해결하며, AI 에이전트만을 위한 전용 블록체인 계획은 장기적인 인프라 비전을 보여줍니다. 이 펀드는 정해진 만료일(2025년 10월)과 2,200만 달러 이상의 잠금 자산으로 운영되며, 시간 제한이 있는 자율 자본 관리를 보여줍니다.

Gauntlet의 생산 인프라는 지속적인 시뮬레이션과 최적화를 통해 10억 달러 이상의 DeFi 프로토콜 TVL을 관리합니다。 이 플랫폼은 100개 이상의 DeFi 프로토콜을 실시간 위험 평가로 모니터링하고, 스트레스 상황에서의 프로토콜 동작에 대한 에이전트 기반 시뮬레이션을 수행하며, 담보 비율, 청산 임계값, 이자율 곡선, 수수료 구조 및 인센티브 프로그램에 대한 동적 매개변수 조정을 제공합니다. 주요 프로토콜 파트너십에는 Aave(거버넌스 불일치로 2024년 종료된 4년 계약), Compound(자동화된 거버넌스 구현 개척), Uniswap(유동성 및 인센티브 최적화), Morpho(현재 볼트 큐레이션 파트너십), 그리고 Seamless Protocol(활성 위험 모니터링)이 포함됩니다. 볼트 큐레이션 프레임워크에는 새로운 수익 기회를 모니터링하는 시장 분석, 유동성 및 스마트 계약 위험을 평가하는 위험 평가, 최적의 할당을 생성하는 전략 설계, MetaMorpho 볼트에 대한 자동화된 실행, 그리고 실시간 리밸런싱을 통한 지속적인 최적화가 포함됩니다. 성능 지표는 플랫폼의 업데이트 빈도(매일 6회), 데이터 볼륨(12개 이상의 블록체인에서 4억 개 이상의 포인트), 그리고 방법론의 정교함(광범위한 시장 침체를 포착하는 VaR, LST 분산 및 스테이블코인 디페그와 같은 상관 관계 파괴 위험, 그리고 꼬리 위험 정량화)을 보여줍니다.

자율 트레이딩 봇은 혼합되었지만 개선되는 결과를 보여줍니다. Gunbot 사용자들은 2월 26일에 496달러로 시작하여 dYdX에서 20쌍으로 실행하며 타사 위험을 제거하는 자체 호스팅 실행으로 1,358달러(174% 증가)로 성장했다고 보고합니다. Cryptohopper 사용자들은 AI 기반 전략 최적화 및 소셜 트레이딩 기능을 갖춘 24/7 클라우드 기반 자동 트레이딩을 통해 변동성이 큰 시장에서 연간 35%의 수익을 달성했습니다. 그러나 전반적인 통계는 봇 고객의 75-89%가 자금을 잃고 11-25%만이 수익을 얻는다는 것을 보여주며, 과최적화(과거 데이터에 대한 곡선 맞춤), 시장 변동성 및 블랙 스완 이벤트, 기술적 결함(API 오류, 연결 문제), 그리고 부적절한 사용자 구성으로 인한 위험을 강조합니다. 주요 실패 사례로는 바나나 건 익스플로잇(2024년 9월, 오라클 취약점을 통한 563 ETH/190만 달러 손실), 제네시스 채권자 소셜 엔지니어링 공격(2024년 8월, 2억 4,300만 달러 손실), 그리고 도그위프햇 슬리피지 사건(2024년 1월, 얇은 주문장에서 570만 달러 손실)이 있습니다.

Fetch.ai는 uAgents 프레임워크를 사용하여 2024년 현재 30,000개 이상의 활성 에이전트를 통해 자율 경제 에이전트를 가능하게 합니다. 애플리케이션에는 운송 예약 자동화, 스마트 에너지 거래(비수기 전력 구매, 잉여 전력 재판매), 에이전트 기반 협상을 통한 공급망 최적화, 그리고 Bosch(Web3 모빌리티 사용 사례) 및 Yoti(에이전트 신원 확인)와의 파트너십이 포함됩니다. 이 플랫폼은 2023년에 4천만 달러를 유치했으며, 2030년까지 705억 3천만 달러(연평균 성장률 42.8%)에 도달할 것으로 예상되는 자율 AI 시장 내에 자리매김했습니다. 2023년에 발표된 DeFi 애플리케이션에는 유동성 풀을 제거하고 에이전트 기반 매칭을 선호하는 DEX용 에이전트 기반 거래 도구가 포함되어, 허니팟 및 러그풀 위험을 제거하는 직접적인 P2P 거래를 가능하게 합니다.

AI 구성 요소를 포함한 DAO 구현은 거버넌스 진화를 보여줍니다. AI DAO는 XRP EVM 사이드체인에서 Nexus EVM 기반 DAO 관리를 운영하며, AI 투표 불규칙성 감지로 공정한 의사 결정을 보장하고, 인간이 감독을 유지하는 동안 AI가 결정을 돕는 거버넌스 지원, 그리고 에이전트가 Axelar 블록체인 전반에 걸쳐 지갑을 관리하고 거래할 수 있도록 하는 탈중앙화 MCP 노드 네트워크를 갖춘 AI 에이전트 런치패드를 제공합니다. Aragon의 프레임워크는 6단계 AI x DAO 통합을 구상합니다: AI 봇 및 비서(현재), 제안에 투표하는 엣지 AI(단기), 재무를 관리하는 중앙 AI(중기), DAO 간에 군집 지능을 생성하는 AI 커넥터(중기), 공공재로서 AI를 거버닝하는 DAO(장기), 그리고 온체인 재무 소유권을 가진 DAO가 되는 AI(미래). 기술 구현은 AI가 달러 임계값 미만으로 거래하는 것을 허용하면서 그 이상에서는 투표를 트리거하고, 플러그인 권한을 취소/부여하여 AI 거래 전략을 전환할 수 있는 권한 관리를 갖춘 Aragon OSx 모듈형 플러그인 시스템을 사용합니다.

시장 데이터는 빠른 채택과 규모를 확인합니다. DeFAI 시장은 2025년 1월에 약 10억 달러의 시가총액에 도달했으며, AI 에이전트 시장은 170억 달러로 정점을 찍었습니다. DeFi 총 예치 자산(TVL)은 520억 달러(기관 TVL: 420억 달러)이며, MetaMask는 3천만 명의 사용자에게 서비스를 제공하고 월간 활성 사용자는 2,100만 명입니다. 블록체인 지출은 2024년에 190억 달러에 도달했으며, 2026년까지 1조 760억 달러로 예상됩니다. 2024-2025년 글로벌 DeFi 시장은 204억 8천만-323억 6천만 달러에서 2030년까지 2,310억-4,410억 달러, 2034년까지 1조 5,580억 달러로 성장할 것으로 예상되며, 이는 연평균 성장률(CAGR) 40-54%를 나타냅니다. 플랫폼별 지표에는 17,000개 이상의 AI 에이전트가 출시된 Virtuals Protocol, 40만 명 이상의 사용자를 온보딩한 Fetch.ai Burrito 통합, 그리고 2022년 초부터 비트코인을 200% 이상, 이더리움을 300% 이상 수익률로 능가한 SMARD와 같은 자율 트레이딩 봇이 포함됩니다.

성공과 실패에서 얻은 교훈은 무엇이 효과적인지 명확히 합니다. 성공적인 구현은 공통된 패턴을 공유합니다: 전문화된 에이전트가 일반 에이전트보다 우수하며(Griffain의 다중 에이전트 협업이 단일 AI보다 신뢰성 높음), 예상치 못한 사건에 대한 인간 개입 감독이 중요하고, 자체 보관 설계는 거래 상대방 위험을 제거하며, 여러 시장 체제에 걸친 포괄적인 백테스팅은 과최적화를 방지하고, 포지션 규모 규칙 및 손절 메커니즘을 갖춘 강력한 위험 관리는 치명적인 손실을 방지합니다. 실패는 투명성이 부족한 블랙박스 AI가 신뢰를 구축하지 못하고, 순수한 자율성은 현재 시장 복잡성과 블랙 스완 이벤트를 처리할 수 없으며, 보안을 무시하면 익스플로잇으로 이어지고, "보장된 수익"에 대한 비현실적인 약속은 사기성 계획을 나타낸다는 것을 보여줍니다. 이 기술은 AI가 속도와 실행을 처리하고 인간이 전략과 판단을 제공하는 인간-AI 공생으로서 가장 잘 작동합니다.

더 넓은 생태계: 플레이어, 경쟁, 그리고 도전 과제​

자율 자본 생태계는 프로파일링된 다섯 명의 사상가를 넘어 주요 플랫폼, 기관 투자자, 경쟁하는 철학적 접근 방식, 그리고 정교한 규제 문제까지 빠르게 확장되었습니다. Virtuals Protocol과 ai16z는 "성당 대 시장"이라는 철학적 분열을 대표합니다. Virtuals(시가총액 18억 달러)는 EtherMage가 공동 설립하고 투명한 기여를 위한 불변 기여 볼트를 활용하여 구조화된 거버넌스와 품질 관리된 전문 시장을 갖춘 중앙 집중적이고 체계적인 접근 방식을 취합니다. ai16z(시가총액 23억 달러)는 Shaw(독학 프로그래머)가 주도하여 책임성을 위한 신뢰 시장을 갖춘 AI 에이전트 전용 블록체인을 구축하며, 빠른 실험을 가능하게 하는 오픈 소스 ELIZA 프레임워크를 통해 탈중앙화된 협업 개발을 포용합니다. 이러한 철학적 긴장—정밀성 대 혁신, 통제 대 실험—은 역사적인 소프트웨어 개발 논쟁을 반영하며 생태계가 성숙함에 따라 지속될 가능성이 높습니다.

주요 프로토콜 및 인프라 제공업체에는 크라우드소싱 투자 의사 결정(Numerai 헤지 펀드 모델)으로 개발자가 AI 모델을 수익화할 수 있도록 하는 탈중앙화 AI 시장을 운영하는 SingularityNET, AI 에이전트 스타트업을 위한 1천만 달러 액셀러레이터와 함께 운송 및 서비스 간소화를 위한 자율 에이전트를 배포하는 Fetch.ai, 오프체인 AI 에이전트를 온체인 프로토콜에 연결하여 무허가 애플리케이션 시장을 생성하는 Autonolas, 자동화된 유동성 관리 및 거래 실행을 통해 Web3용 AI 가상 머신(AIVM)을 개발하는 ChainGPT, 그리고 Messari, Venice, Hyperlane과의 파트너십을 통해 스마트 계약이 온체인에서 AI 모델 출력을 액세스하고 검증하는 AI 통합 애플리케이션을 위한 레이어-1 블록체인을 구축하는 Warden Protocol이 포함됩니다.

기관 채택은 신중함에도 불구하고 가속화됩니다. Galaxy Digital은 암호화폐 채굴에서 AI 인프라로 전환하며 1억 7,500만 달러의 벤처 펀드를 조성하고, 200MW 데이터 센터 용량을 제공하는 15년 CoreWeave 계약에서 45억 달러의 수익을 예상합니다. 주요 금융 기관들은 에이전트 AI를 실험합니다: JPMorgan Chase의 LAW(법률 에이전트 워크플로우)는 92.9%의 정확도를 달성하고, BNY는 자율 코딩 및 결제 검증을 구현하며, Mastercard, PayPal, Visa는 에이전트 상거래 이니셔티브를 추진합니다. Messari, CB Insights(1,400개 이상의 기술 시장 추적), Deloitte, McKinsey, S&P Global Ratings를 포함한 연구 및 분석 회사들은 자율 에이전트, AI-암호화폐 교차점, 기업 채택 및 위험 평가에 대한 중요한 생태계 정보를 제공합니다.

경쟁하는 비전은 여러 차원에서 나타납니다. 비즈니스 모델 변형에는 투명한 커뮤니티 투표를 가진 토큰 기반 DAO(MakerDAO, MolochDAO)가 토큰 집중(1% 미만의 보유자가 투표권의 90%를 통제)으로 인한 문제에 직면하는 것, 블록체인 투명성을 가진 기업 구조와 유사한 지분 기반 DAO, 그리고 토큰 유동성과 소유권 지분을 결합하여 커뮤니티 참여와 투자자 수익의 균형을 맞추는 하이브리드 모델이 포함됩니다. 규제 준수 접근 방식은 사전에 명확성을 추구하는 사전 예방적 준수, 규제가 덜한 관할권에서 운영하는 규제 차익 거래, 그리고 먼저 구축하고 나중에 규제를 다루는 관망 전략에 이릅니다. 이러한 전략적 선택은 프로젝트가 다른 제약 조건에 최적화됨에 따라 파편화와 경쟁 역학을 만듭니다.

규제 환경은 점점 더 복잡하고 제약적으로 변하고 있습니다. 미국에서는 Hester Pierce 위원이 이끄는 SEC 암호화폐 태스크포스, 2025년 검사 우선순위로서 AI 및 암호화폐 규제, 디지털 자산에 관한 대통령 실무 그룹(60일 검토, 180일 권고), AI 및 암호화폐 특별 고문으로 임명된 David Sacks, 그리고 은행의 보관 요건을 완화하는 SAB 121 폐지 등의 발전이 있었습니다. SEC의 주요 우려 사항에는 Howey 테스트에 따른 증권 분류, AI 에이전트에 대한 투자 자문법 적용 가능성, 보관 및 수탁 책임, 그리고 AML/KYC 요건이 포함됩니다. CFTC 의장 대행 Pham은 상품 시장 및 파생 상품에 중점을 두면서 책임 있는 혁신을 지지합니다. 주 규제는 와이오밍이 DAO를 법적 실체로 처음 인정한 것(2021년 7월)과 뉴햄프셔가 DAO 입법을 고려하는 것에서 혁신을 보여주며, 뉴욕 DFS는 AI 위험에 대한 사이버 보안 지침을 발표했습니다(2024년 10월).

유럽 연합 MiCA 규제는 포괄적인 프레임워크를 생성하며 구현 일정은 다음과 같습니다: 2023년 6월 발효, 2024년 6월 30일 스테이블코인 조항 적용, 2024년 12월 30일 기존 제공업체에 대한 18개월 전환 기간을 포함하여 암호화폐 자산 서비스 제공업체에 대한 전면 적용. 주요 요구 사항에는 토큰 발행자에 대한 의무 백서, 자본 적정성 및 거버넌스 구조, AML/KYC 준수, 스테이블코인에 대한 보관 및 준비금 요구 사항, 트래블 룰 거래 추적성, 그리고 라이선스 보유 제공업체에 대한 EU 전역의 여권 권한이 포함됩니다. 현재의 과제에는 프랑스, 오스트리아, 이탈리아가 더 강력한 집행을 요구하는 것(2025년 9월), 회원국 간의 불균등한 구현, 규제 차익 거래 우려, PSD2/PSD3 결제 규제와의 중복, 그리고 MiCA 비준수 스테이블코인에 대한 제한이 포함됩니다. 2025년 1월 17일 적용되는 DORA(디지털 운영 복원력 법안)는 포괄적인 운영 복원력 프레임워크와 의무적인 사이버 보안 조치를 추가합니다.

시장 역학은 환희와 신중함 모두를 보여줍니다. 2024년 벤처 캐피탈 활동은 첫 3분기 동안 암호화폐에 80억 달러가 투자되었으며(2023년 대비 변동 없음), 2024년 3분기에는 478건의 거래에 24억 달러가 투자되었지만(전 분기 대비 20% 감소), AI x 암호화폐 프로젝트는 3분기에 2억 7천만 달러를 유치했습니다(2분기 대비 5배 증가). 시드 단계 AI 자율 에이전트는 2024-2025년에 7억 달러를 유치했으며, 중간 사전 투자 가치는 기록적인 2,500만 달러에 도달했고 평균 거래 규모는 350만 달러였습니다. 2025년 1분기에는 801억 달러가 모금되었으며(400억 달러 규모의 OpenAI 거래에 힘입어 전 분기 대비 28% 증가), 거래량 감소에도 불구하고 AI가 IT 부문 투자의 74%를 차지했습니다. 지리적 분포는 미국이 자본의 56%와 거래의 44%를 지배하고, 일본(+2%), 인도(+1%), 한국(+1%)에서 아시아 성장이 나타났으며, 중국은 전년 대비 33% 감소했습니다.

가치 평가는 펀더멘털과의 괴리를 보여줍니다. Virtuals Protocol(전년 대비 35,000% 상승하여 18억 달러), ai16z(일주일 만에 176% 상승하여 23억 달러), AIXBT(약 5억 달러)를 포함한 상위 AI 에이전트 토큰과 Zerebro 및 Griffain의 바이낸스 선물 상장은 투기적 열기를 보여줍니다. 단 몇 주 만에 레버리지 포지션에서 5억 달러를 날려버리는 높은 변동성, pump.fun과 같은 플랫폼을 통한 빠른 토큰 출시, 그리고 "AI 에이전트 밈코인"이라는 독특한 범주는 버블 특성을 시사합니다. 전통적인 VC의 우려는 암호화폐가 나스닥의 6.25배, S&P의 3.36배인 주가매출비율(P/S) 250배로 거래되고 있다는 점, 2022년 붕괴 이후 기관 투자자들이 여전히 신중하다는 점, 그리고 입증된 비즈니스 모델을 요구하는 "수익 메타"가 부상하고 있다는 점에 집중됩니다.

비판은 다섯 가지 주요 영역에 집중됩니다. 기술 및 보안 문제에는 대부분의 DeFi 플랫폼이 수동 승인을 요구하여 치명적인 위험을 초래하는 지갑 인프라 취약점, Terra/Luna 20억 달러 청산과 같은 알고리즘 실패, 에이전트 간의 무한 피드백 루프, 연쇄적인 다중 에이전트 시스템 실패, 차별을 영속시키는 데이터 품질 및 편향 문제, 그리고 오염된 훈련 데이터를 통한 조작 취약점이 포함됩니다. 거버넌스 및 책임 문제는 탈중앙화를 무력화하는 토큰 집중(1% 미만이 투표권의 90%를 통제), 기능성을 방해하는 비활성 주주, 적대적 인수합병에 대한 취약성(2022년 Build Finance DAO 자금 유출), 에이전트 피해에 대한 책임의 공백, 설명 가능성 문제, 그리고 프로그래밍 허점을 악용하는 "불량 에이전트"를 통해 나타납니다.

시장 및 경제적 비판은 암호화폐의 250배 P/S(주가매출비율)와 전통적인 6-7배 P/S 사이의 가치 평가 괴리, ICO 호황/불황 주기와 유사한 버블 우려, 많은 에이전트가 "미화된 챗봇"에 불과하다는 점, 유틸리티 중심이 아닌 투기 중심의 채택, 대부분의 에이전트가 현재 단순한 트위터 인플루언서에 불과하여 제한적인 실용성, 열악한 크로스체인 상호 운용성, 그리고 채택을 방해하는 파편화된 에이전트 프레임워크에 초점을 맞춥니다. 시스템적 및 사회적 위험에는 Microsoft/OpenAI/클라우드 서비스에 대한 높은 의존도를 가진 빅테크 집중(2024년 7월 CrowdStrike 중단 사태는 상호 의존성을 강조), 경쟁을 감소시키는 공용 클라우드를 사용하여 훈련되는 AI 모델의 63%, 모델 훈련을 위한 상당한 에너지 소비, 1억 7천만 개의 새로운 일자리가 예상됨에도 불구하고 2030년까지 9,200만 개의 일자리 대체, 그리고 자동화된 자금 세탁을 가능하게 하는 자율 에이전트의 AML/KYC 문제로 인한 금융 범죄 위험이 포함됩니다.

"생성형 AI 역설"은 배포 과제를 포착합니다: 79%의 기업 채택에도 불구하고 78%는 실질적인 순이익 영향이 없다고 보고합니다. MIT는 AI 파일럿 프로젝트의 95%가 부실한 데이터 준비와 피드백 루프 부족으로 실패한다고 보고합니다. 레거시 시스템과의 통합은 60%의 조직에서 가장 큰 과제로 꼽히며, 첫날부터 보안 프레임워크, 변화 관리 및 AI 리터러시 교육, 그리고 인간 중심에서 AI 협업 모델로의 문화적 전환이 필요합니다. 이러한 실제적인 장벽은 기관의 열정이 상응하는 재정적 수익으로 이어지지 않는 이유를 설명하며, 빠른 시가총액 성장에도 불구하고 생태계가 여전히 실험적인 초기 단계에 있음을 시사합니다.

금융, 투자, 비즈니스에 대한 실질적인 함의​

자율 자본은 즉각적인 생산성 향상과 전략적 재포지셔닝을 통해 전통 금융을 변화시킵니다. 금융 서비스는 AI 에이전트가 실시간 포트폴리오 최적화로 거래를 126% 더 빠르게 실행하고, 실시간 이상 감지 및 사전 예방적 위험 평가를 통한 사기 탐지, 2028년까지 고객 상호 작용의 68%가 AI로 처리될 것으로 예상하며, 실시간 거래 데이터 및 행동 추세를 통한 지속적인 평가를 사용하는 신용 평가, 그리고 동적 위험 평가 및 규제 보고를 수행하는 규정 준수 자동화를 목격합니다. 변혁 지표는 금융 서비스 임원의 70%가 개인화된 경험을 위해 에이전트 AI를 예상하고, AI 구현자의 수익이 3-15% 증가하며, 판매 ROI가 10-20% 증가하고, 90%가 더 효율적인 워크플로우를 관찰하며, 38%의 직원이 창의성 촉진을 보고합니다.

벤처 캐피탈은 순수 인프라 투자에서 애플리케이션별 인프라로 논지 진화를 겪으며, 출시 전 토큰보다는 수요, 유통, 수익에 중점을 둡니다. 규제 명확성 이후 스테이블코인, AI 인프라를 공급하는 에너지 x DePIN, 그리고 컴퓨팅 자원을 위한 GPU 시장에서 주요 기회가 나타납니다. 실사 요구 사항은 극적으로 확장됩니다: 기술 아키텍처(레벨 1-5 자율성), 거버넌스 및 윤리 프레임워크, 보안 태세 및 감사 추적, 규제 준수 로드맵, 토큰 경제학 및 분배 분석, 그리고 규제 불확실성을 헤쳐나가는 팀 능력 평가. 위험 요소에는 AI 파일럿 프로젝트의 95% 실패(MIT 보고서), 부실한 데이터 준비 및 피드백 루프 부족이 주요 원인, 사내 전문 지식이 없는 기업의 공급업체 의존성, 그리고 펀더멘털과 괴리된 가치 평가 배수가 포함됩니다.

자율 자본이 이전에는 불가능했던 혁신을 가능하게 함에 따라 비즈니스 모델이 증가합니다. 자율 투자 수단은 DAO를 통해 자본을 모아 기여도에 비례하는 이익 공유(ai16z 헤지 펀드 모델)와 함께 알고리즘 배포를 합니다. AI-as-a-Service(AIaaS)는 채팅 상호 작용에 대한 추론 수수료와 고가치 에이전트의 부분 소유권을 통해 토큰화된 에이전트 기능을 서비스로 판매합니다. 데이터 수익화는 영지식 증명과 같은 프라이버시 보호 기술을 사용하여 안전한 공유를 가능하게 하는 토큰화를 통해 탈중앙화 데이터 시장을 만듭니다. 자동화된 시장 조성은 수요/공급 및 크로스체인 차익 거래를 기반으로 한 동적 이자율로 유동성 제공 및 최적화를 제공합니다. Compliance-as-a-Service는 자동화된 AML/KYC 확인, 실시간 규제 보고, 그리고 스마트 계약 감사를 제공합니다.

비즈니스 모델 위험에는 규제 분류 불확실성, 소비자 보호 책임, 플랫폼 의존성, 선발 주자에게 유리한 네트워크 효과, 그리고 토큰 유통 속도 문제가 포함됩니다. 그러나 성공적인 구현은 실현 가능성을 보여줍니다: Gauntlet은 시뮬레이션 기반 위험 관리를 통해 10억 달러 이상의 TVL을 관리하고, SingularityDAO는 AI 관리 포트폴리오를 통해 25%의 ROI를 달성하며, Virtuals Protocol은 수익 창출 엔터테인먼트 및 분석 제품을 갖춘 17,000개 이상의 에이전트를 출시했습니다.

전통 산업은 여러 부문에 걸쳐 자동화를 겪고 있습니다. 헬스케어는 진단(FDA는 2015년 6개에서 2023년 223개로 AI 지원 의료 기기를 승인), 환자 치료 최적화, 그리고 행정 자동화를 위해 AI 에이전트를 배포합니다. 운송 분야에서는 Waymo가 매주 15만 건 이상의 자율 주행을 수행하고 Baidu Apollo Go가 여러 중국 도시에서 자율 주행 시스템을 제공하며 전년 대비 67.3% 개선을 보입니다. 공급망 및 물류는 실시간 경로 최적화, 재고 관리 자동화, 그리고 공급업체 조정의 혜택을 받습니다. 법률 및 전문 서비스는 문서 처리 및 계약 분석, 규제 준수 모니터링, 그리고 실사 자동화를 채택합니다.

노동력 변혁은 기회와 함께 일자리 대체도 야기합니다. 2030년까지 9,200만 개의 일자리가 대체될 것으로 예상되지만, 다른 기술 세트를 요구하는 1억 7천만 개의 새로운 일자리가 창출될 것으로 전망됩니다. 과제는 전환에 있습니다—대규모 실업과 사회적 혼란을 방지하기 위해 재교육 프로그램, 안전망, 그리고 교육 개혁이 가속화되어야 합니다. 초기 증거에 따르면 2025년 1분기 미국 AI 일자리는 35,445개(+전년 대비 25.2%)에 달하며, 중간 급여는 156,998달러이고, AI 일자리 공고 언급은 2023년에 114.8%, 2024년에 120.6% 증가했습니다. 그러나 이러한 성장은 기술 역할에 집중되어 있어 더 넓은 경제적 포용에 대한 질문은 미해결로 남아 있습니다.

위험은 다섯 가지 범주에 걸쳐 포괄적인 완화 전략을 요구합니다. 기술적 위험(스마트 계약 취약점, 오라클 실패, 연쇄 오류)은 지속적인 레드 팀 테스트, 형식적 검증, 회로 차단기, Nexus Mutual과 같은 보험 프로토콜, 그리고 처음에는 제한된 자율성으로 점진적인 출시를 요구합니다. 규제 위험(불분명한 법적 지위, 소급 적용, 관할권 충돌)은 사전 예방적인 규제 기관 참여, 명확한 공개 및 백서, 강력한 KYC/AML 프레임워크, 법인 계획(와이오밍 DAO LLC), 그리고 지리적 다각화를 요구합니다. 운영 위험(데이터 오염, 모델 드리프트, 통합 실패)은 중요한 결정에 대한 인간 개입 감독, 지속적인 모니터링 및 재훈련, 단계적 통합, 대체 시스템 및 중복성, 그리고 소유권 및 노출을 추적하는 포괄적인 에이전트 레지스트리를 필요로 합니다.

시장 위험(버블 역학, 유동성 위기, 토큰 집중, 가치 평가 붕괴)은 투기보다는 근본적인 가치 창출에 집중하고, 분산된 토큰 분배, 락업 기간 및 베스팅 일정, 재무 관리 모범 사례, 그리고 한계에 대한 투명한 의사소통이 필요합니다. 시스템적 위험(빅테크 집중, 네트워크 장애, 금융 전염)은 멀티 클라우드 전략, 탈중앙화 인프라(엣지 AI, 로컬 모델), 스트레스 테스트 및 시나리오 계획, 관할권 간 규제 조정, 그리고 표준 개발을 위한 산업 컨소시엄을 요구합니다.

채택 타임라인은 단기적으로는 신중한 낙관론을, 장기적으로는 변혁적 잠재력을 시사합니다. 단기(2025-2027년)에는 규칙 기반 자동화 및 워크플로우 최적화를 통해 인간 감독을 유지하는 레벨 1-2 자율성이 나타나고, 생성형 AI를 사용하는 기업의 25%가 2025년에 에이전트 파일럿을 시작하여 2027년까지 50%로 증가하며(Deloitte), 자율 AI 에이전트 시장은 68억 달러(2024년)에서 200억 달러 이상(2027년)으로 확장되고, 2028년까지 업무 결정의 15%가 자율적으로 이루어질 것으로 예상됩니다(Gartner). 채택 장벽에는 불분명한 사용 사례 및 ROI(60%가 언급), 레거시 시스템 통합 문제, 위험 및 규정 준수 문제, 그리고 인재 부족이 포함됩니다.

중기(2028-2030년)에는 지속적인 감독 없이 좁은 영역에서 작동하는 레벨 3-4 자율성, 다중 에이전트 협업 시스템, 실시간 적응형 의사 결정, 그리고 에이전트 권장 사항에 대한 신뢰 증가가 나타납니다. 시장 전망에 따르면 생성형 AI는 전 세계 GDP에 연간 2조 6천억-4조 4천억 달러를 기여하고, 자율 에이전트 시장은 2030년까지 526억 달러(연평균 성장률 45%)에 도달하며, 하루 3시간의 활동이 자동화되고(2024년 1시간에서 증가), 고객-공급업체 상호 작용의 68%가 AI로 처리될 것으로 예상됩니다. 인프라 개발에는 에이전트별 블록체인(ai16z), 크로스체인 상호 운용성 표준, 권한을 위한 통합 키스토어 프로토콜, 그리고 프로그래밍 가능한 지갑 인프라의 주류화가 포함됩니다.

장기(2030년 이후)는 완전 자율 에이전트와 최소한의 인간 개입을 갖춘 레벨 5 자율성, AGI 능력에 접근하는 자가 개선 시스템, 다른 에이전트와 인간을 고용하는 에이전트, 그리고 대규모 자율 자본 할당을 구상합니다. 시스템적 변혁은 AI 에이전트를 도구가 아닌 동료로, 에이전트 간 거래가 이루어지는 토큰화된 경제, 프로젝트 조정을 위한 탈중앙화 "할리우드 모델", 그리고 새로운 기술 세트를 요구하는 1억 7천만 개의 새로운 일자리를 특징으로 합니다. 주요 불확실성은 여전히 남아 있습니다: 규제 프레임워크의 성숙도, 대중의 신뢰와 수용, AI의 기술적 돌파구 또는 한계, 경제 혼란 관리, 그리고 윤리적 정렬 및 통제 문제입니다.

생태계 발전을 위한 핵심 성공 요인에는 소비자를 보호하면서 혁신을 가능하게 하는 규제 명확성, 크로스체인 및 크로스플랫폼 통신을 위한 상호 운용성 표준, 강력한 테스트 및 감사를 통한 기본 보안 인프라, AI 리터러시 프로그램 및 노동력 전환 지원을 통한 인재 개발, 그리고 투기를 넘어 가치를 창출하는 지속 가능한 경제가 포함됩니다. 개별 프로젝트는 실제 문제를 해결하는 진정한 유틸리티, 균형 잡힌 이해관계자 대표성을 갖춘 강력한 거버넌스, 보안 우선 설계를 갖춘 기술적 우수성, 사전 예방적 규제 준수를 포함하는 규제 전략, 그리고 투명한 의사소통과 공유 가치를 통한 커뮤니티 정렬이 필요합니다. 기관 채택은 효율성 향상을 넘어선 ROI 증명, 포괄적인 위험 관리 프레임워크, 문화적 변혁 및 교육을 포함하는 변화 관리, 락인(lock-in)을 피하면서 구축 대 구매의 균형을 맞추는 공급업체 전략, 그리고 자율 의사 결정 권한에 대한 윤리적 가이드라인을 요구합니다.

자율 자본 생태계는 변혁적 잠재력을 지닌 진정한 기술 및 금융 혁신을 나타내지만, 보안, 거버넌스, 규제, 그리고 실용적 유용성 측면에서 상당한 도전에 직면해 있습니다. 시장은 투기와 합법적인 개발에 의해 거의 동등하게 주도되는 빠른 성장을 경험하고 있으며, 이 신흥 분야가 주류 채택으로 성숙해감에 따라 모든 참가자로부터 정교한 이해, 신중한 탐색, 그리고 현실적인 기대를 요구합니다.

결론: 자율 자본의 궤적​

자율 자본 혁명은 피할 수 없는 유토피아도, 디스토피아적 확실성도 아니며, 오히려 진정한 기술 혁신이 상당한 위험과 교차하는 신흥 분야로서, 능력, 한계, 거버넌스 과제에 대한 미묘한 이해를 요구합니다. 여기서 소개된 다섯 명의 주요 사상가—Tarun Chitra, Amjad Masad, Jordi Alexander, Alexander Pack, Irene Wu—는 이 미래를 구축하기 위한 독특하지만 상호 보완적인 접근 방식을 보여줍니다: Chitra의 시뮬레이션 및 위험 관리를 통한 자동화된 거버넌스, Masad의 에이전트 기반 네트워크 경제 및 개발 인프라, Alexander의 인간 판단을 강조하는 게임 이론 기반 투자 논지, Pack의 인프라 우선 투자, 그리고 Wu의 옴니체인 상호 운용성 기반입니다.

그들의 공동 작업은 자율 자본이 오늘날 기술적으로 실현 가능하다는 것을 입증합니다—Gauntlet이 10억 달러 이상의 TVL을 관리하고, SingularityDAO가 AI 포트폴리오를 통해 25%의 ROI를 달성하며, Virtuals Protocol이 17,000개 이상의 에이전트를 출시하고, 검증된 결과를 제공하는 생산 트레이딩 시스템을 통해 입증되었습니다. 그러나 연구자들이 식별한 "무신뢰 역설"은 해결되지 않은 채 남아 있습니다: 무신뢰 블록체인 인프라에 AI를 배포하는 것은 오류를 범할 수 있는 인간을 신뢰하는 것을 피하지만, 개입할 수 없는 잠재적으로 신뢰할 수 없는 AI 시스템을 생성합니다. 자율성과 책임성 사이의 이러한 근본적인 긴장은 자율 자본이 인간 번영을 위한 도구가 될지, 아니면 통제 불가능한 힘이 될지를 결정할 것입니다.

단기 전망(2025-2027년)은 신중한 실험을 시사합니다. 생성형 AI 사용자 중 25-50%가 에이전트 파일럿을 시작하고, 인간 감독을 유지하는 레벨 1-2 자율성이 나타나며, 시장은 68억 달러에서 200억 달러 이상으로 성장하지만, 불분명한 ROI, 레거시 통합 문제, 규제 불확실성 주변의 지속적인 채택 장벽이 존재합니다. 중기(2028-2030년)에는 기술 및 거버넌스 문제가 성공적으로 해결된다면, 좁은 영역에서 작동하는 레벨 3-4 자율성, 자율적으로 조정되는 다중 에이전트 시스템, 그리고 생성형 AI가 전 세계 GDP에 2조 6천억-4조 4천억 달러를 기여하는 것을 볼 수 있습니다. 장기(2030년 이후)적으로는 완전 자율 에이전트와 최소한의 인간 개입을 갖춘 레벨 5 자율성에 대한 비전, AGI 능력에 접근하는 자가 개선 시스템, 다른 에이전트와 인간을 고용하는 에이전트, 그리고 대규모 자율 자본 할당은 AI 능력, 규제 프레임워크, 보안 인프라, 그리고 노동력 전환을 관리하는 사회의 능력에 달려 있는 투기적인 상태로 남아 있습니다.

결과를 결정하는 중요한 미해결 질문들: 규제 명확성이 혁신을 가능하게 할 것인가, 아니면 제약할 것인가? 보안 인프라가 치명적인 실패를 방지할 만큼 충분히 빠르게 성숙할 수 있을까? 탈중앙화 목표가 실현될 것인가, 아니면 빅테크 집중이 증가할 것인가? 투기를 넘어 지속 가능한 비즈니스 모델이 등장할 수 있을까? 1억 7천만 개의 새로운 일자리가 생겨나는 와중에도 사회는 9,200만 개의 대체된 일자리를 어떻게 관리할 것인가? 이러한 질문들은 오늘날 명확한 답이 없으며, 자율 자본 생태계를 동시에 고위험 고기회로 만듭니다.

다섯 명의 사상가들의 관점은 핵심 원칙으로 수렴됩니다: AI가 실행 속도와 데이터 분석을 처리하고 인간이 전략적 판단과 가치 정렬을 제공하는 인간-AI 공생이 순수한 자율성보다 우수하다는 것; 공격자가 방어자보다 근본적인 경제적 이점을 가지므로 보안 및 위험 관리는 편집증적 수준의 엄격함을 요구한다는 것; 상호 운용성과 표준화가 어떤 플랫폼이 네트워크 효과와 장기적 지배력을 달성할지 결정한다는 것; 법적 프레임워크가 전 세계적으로 진화함에 따라 규제 참여는 반응적이기보다는 사전 예방적이어야 한다는 것; 그리고 투기보다는 근본적인 가치 창출에 집중하는 것이 지속 가능한 프로젝트를 버블 희생자로부터 분리한다는 것입니다.

생태계 전반의 참여자들에게, 전략적 권장 사항은 역할에 따라 다릅니다. 투자자는 수익 창출 모델과 규제 태세에 집중하고, 극심한 변동성에 대비하며, 그에 따라 포지션 규모를 조정하면서 플랫폼, 애플리케이션, 인프라 계층 전반에 걸쳐 노출을 다각화해야 합니다. 개발자는 아키텍처 철학(성당 대 시장)을 선택하고, 보안 감사 및 형식적 검증에 막대한 투자를 하며, 크로스체인 상호 운용성을 위해 구축하고, 규제 기관과 조기에 협력하며, "미화된 챗봇"을 만드는 대신 실제 문제를 해결해야 합니다. 기업은 고객 서비스 및 분석 분야에서 저위험 파일럿으로 시작하고, 에이전트 준비 인프라 및 데이터에 투자하며, 자율 의사 결정 권한에 대한 명확한 거버넌스를 확립하고, AI 리터러시 교육을 통해 인력을 훈련하며, 혁신과 통제의 균형을 맞춰야 합니다.

정책 입안자들은 아마도 가장 복잡한 과제에 직면해 있습니다: 혁신을 가능하게 하면서 국제적으로 규제를 조화시키고, 실험을 위한 샌드박스 접근 방식과 안전 지대를 활용하며, 의무적인 공개 및 사기 방지를 통해 소비자를 보호하고, 빅테크 집중 및 네트워크 의존성으로 인한 시스템적 위험을 해결하며, 교육 프로그램 및 대체된 근로자를 위한 전환 지원을 통해 노동력을 준비하는 것입니다. EU의 MiCA 규제는 혁신과 보호의 균형을 맞추는 모델을 제공하지만, 집행 문제와 관할권 차익 거래 우려는 여전히 남아 있습니다.

가장 현실적인 평가는 자율 자본이 하룻밤 사이에 혁명적으로 발전하기보다는 점진적으로 진화할 것이며, 일반 목적 자율성에 앞서 좁은 영역에서의 성공(거래, 고객 서비스, 분석)이 있을 것이고, 하이브리드 인간-AI 시스템이 예측 가능한 미래 동안 순수 자동화보다 우수할 것이며, 규제 프레임워크가 구체화되는 데 수년이 걸려 지속적인 불확실성을 초래할 것임을 시사합니다. 투기적 역학, 기술적 한계, 보안 취약점을 고려할 때 시장의 구조 조정과 실패는 불가피하지만, AI 능력 향상, 블록체인 성숙, 그리고 이 둘의 기관 채택이라는 근본적인 기술 동향은 지속적인 성장과 정교함을 향하고 있습니다.

자율 자본은 정교한 금융 도구에 대한 접근을 민주화하고, 24/7 자율 최적화를 통해 시장 효율성을 높이며, 전통 금융에서는 불가능했던 새로운 비즈니스 모델을 가능하게 하고, 초인적인 속도로 작동하는 기계 대 기계 경제를 창출할 잠재력을 지닌 합법적인 기술 패러다임 전환을 나타냅니다. 그러나 이는 또한 핵심 인프라를 통제하는 기술 엘리트의 손에 권력을 집중시키고, 상호 연결된 자율 시스템을 통해 시스템적 불안정성을 초래하며, 재교육 프로그램이 적응할 수 있는 속도보다 빠르게 인간 노동자를 대체하고, 자동화된 자금 세탁 및 사기를 통해 기계 규모의 금융 범죄를 가능하게 할 위험도 있습니다.

결과는 오늘날 빌더, 투자자, 정책 입안자, 그리고 사용자들이 내리는 선택에 달려 있습니다. 소개된 다섯 명의 사상가들은 보안, 투명성, 인간 감독, 그리고 윤리적 거버넌스를 우선시하는 사려 깊고 엄격한 접근 방식이 위험을 관리하면서 진정한 가치를 창출할 수 있음을 보여줍니다. 그들의 작업은 책임 있는 개발을 위한 청사진을 제공합니다: Chitra의 시뮬레이션을 통한 과학적 엄격함, Masad의 사용자 중심 인프라, Alexander의 게임 이론 기반 위험 평가, Pack의 인프라 우선 투자, 그리고 Wu의 상호 운용성 기반입니다.

Jordi Alexander가 강조했듯이: "판단력은 복잡한 정보를 통합하고 최적의 결정을 내리는 능력입니다—이것이 바로 기계가 부족한 부분입니다." 자율 자본의 미래는 완전한 AI 자율성이 아니라, AI가 실행, 데이터 처리 및 최적화를 처리하고 인간이 판단, 전략, 윤리 및 책임성을 제공하는 정교한 협업에 의해 정의될 가능성이 높습니다. 암호화폐의 무신뢰 인프라와 프로그래밍 가능한 화폐에 의해 가능해진 이 인간-AI 파트너십은 혁신과 책임, 효율성과 보안, 그리고 자율성과 인간 가치에 대한 정렬의 균형을 맞추는 가장 유망한 길을 나타냅니다.

전통적인 핀테크 애플리케이션은 소비자 대면 서비스에서 글로벌 암호화폐 경제의 핵심 인프라로 근본적으로 변화했으며, 5개의 주요 플랫폼이 총 7억 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하고 매년 수천억 달러 규모의 암호화폐 거래를 처리합니다. 앱에서 자산으로의 이러한 전환은 단순히 제품 확장을 넘어 금융 인프라의 전면적인 재구상을 의미하며, 블록체인 기술이 부수적인 기능이 아닌 근본적인 계층이 됩니다. 로빈후드, 레볼루트, 페이팔, 칼시, 코인게코는 암호화폐가 대체 자산군이 아닌 필수 금융 인프라라는 단일 비전에 수렴하는 병렬 전략을 실행하고 있습니다.

2024-2025년 유럽의 MiCA 프레임워크와 미국의 스테이블코인 GENIUS 법안을 통해 규제 명확성이 확보되고, 수십억 달러 규모의 자산을 관리하는 비트코인 ETF를 통해 기관 채택이 가속화되며, 핀테크 기업들이 원활한 암호화폐 통합을 가능하게 하는 기술적 성숙도를 달성하면서 이러한 변화는 결정적인 추진력을 얻었습니다. 이들 플랫폼은 이제 4억 명의 전통 금융 사용자와 탈중앙화 디지털 경제를 잇는 다리 역할을 하며, 암호화폐를 주류 사용자에게 접근 가능하고 유용하며 신뢰할 수 있게 만드는 동일한 근본적인 과제의 각기 다른 측면을 해결하고 있습니다.

규모 확장을 가능하게 한 규제 혁신​

2024-2025년은 수년간 핀테크 암호화폐의 야망을 제약했던 규제 환경에 결정적인 변화를 가져왔습니다. 로빈후드 크립토의 총괄 매니저인 요한 케르브라트(Johann Kerbrat)는 업계의 좌절감을 이렇게 표현했습니다. "최근 웰스 통지서를 받았습니다. 저에게 가장 중요한 점은 미국에서 무엇이 증권이고 무엇이 암호화폐인지에 대한 규제 명확성이 필요하다는 것입니다. 우리는 등록을 시도하기 위해 SEC와 16번 만났습니다." 그러나 이러한 불확실성에도 불구하고 기업들은 규제 명확성이 확보되었을 때 이를 활용할 수 있도록 궁극적으로 위치를 잡는 '컴플라이언스 우선' 전략을 추진했습니다.

유럽 연합의 암호화폐 시장 규제(MiCA)는 최초의 포괄적인 프레임워크를 제공하여 레볼루트가 30개 유럽 경제 지역 국가에서 암호화폐 서비스를 출시하고, 로빈후드가 2025년 6월 2억 달러 규모의 비트스탬프 인수를 통해 확장할 수 있도록 했습니다. 레볼루트 암호화폐 글로벌 비즈니스 책임자인 마젠 엘준디(Mazen ElJundi)는 다음과 같이 인정했습니다. "MiCA 프레임워크는 많은 장단점을 가지고 있습니다. 완벽하지는 않지만, 실제로 존재할 가치가 있으며, 우리와 같은 기업이 고객에게 무엇을 제공할 수 있는지 이해하는 데 도움이 됩니다." 규제 공백보다는 불완전한 규제를 실용적으로 수용하는 것이 업계의 합의가 되었습니다.

미국에서는 여러 획기적인 순간들이 한데 모였습니다. 칼시(Kalshi)가 정치 예측 시장에 대한 소송에서 CFTC를 상대로 승소하면서 이벤트 계약에 대한 연방 관할권이 확립되었고, 규제 기관은 2025년 5월 항소를 철회했습니다. 2025년 8월 칼시의 암호화폐 책임자로 임명된 23세의 존 왕(John Wang)은 "예측 시장과 이벤트 계약은 이제 일반 파생상품 및 주식과 동일한 수준으로 취급됩니다. 이는 진정으로 새로운 세계의 최신 자산군과 같습니다."라고 선언했습니다. 트럼프 행정부가 2025년 3월 행정 명령을 통해 미국 연방 전략 비트코인 비축고를 설립하고, 스테이블코인에 대한 규제 경로를 제공하는 GENIUS 법안이 통과되면서 핀테크 기업들이 마침내 자신감을 가지고 사업을 구축할 수 있는 환경이 조성되었습니다.

페이팔은 2023년 8월 페이팔 USD 스테이블코인을 출시하기 수년 전인 2022년 6월 뉴욕 금융 서비스부로부터 완전한 비트라이선스(BitLicense)를 받은 최초의 회사 중 하나가 됨으로써 컴플라이언스 우선 접근 방식을 대표했습니다. 페이팔의 블록체인, 암호화폐 및 디지털 통화 제품 담당 부사장인 메이 자바네(May Zabaneh)는 이 전략을 다음과 같이 설명했습니다. "페이팔은 NYDFS가 이러한 서비스에 대해 제공하는 강력한 프레임워크를 고려할 때, 사용자에게 암호화폐 서비스를 제공하는 가장 좋은 방법이었기 때문에 완전한 라이선스를 취득하기로 결정했습니다." 이러한 규제 기반은 2025년 SEC가 PYUSD 조사를 조치 없이 종결하여 마지막 불확실성 장벽을 제거했을 때 페이팔이 신속하게 움직일 수 있도록 했습니다.

규제 변화는 무허가 혁신뿐만 아니라 전통 및 암호화폐 네이티브 시스템 전반에 걸쳐 조정된 인프라 개발을 가능하게 했습니다. 로빈후드의 요한 케르브라트는 실질적인 영향을 다음과 같이 언급했습니다. "제 목표는 11월에 어느 쪽이 이기든 우리가 계속 일할 수 있도록 하는 것입니다. 이 시점에서 규제가 필요하다는 것이 명확해졌기를 바랍니다. 그렇지 않으면 EU 및 아시아의 다른 지역에 비해 뒤처질 것입니다." 2025년 말까지 핀테크 플랫폼들은 전 세계 관할권에서 100개 이상의 라이선스를 확보하여 규제 당국의 청원자에서 암호화폐의 주류 금융 통합을 형성하는 신뢰할 수 있는 파트너로 변모했습니다.

스테이블코인, 결제를 위한 킬러 애플리케이션으로 부상​

핀테크 플랫폼들이 핵심 인프라로서 스테이블코인에 집중하는 것은 암호화폐가 투기에서 유틸리티로 진화하고 있음을 가장 명확하게 보여주는 신호일 것입니다. 메이 자바네는 업계의 합의를 다음과 같이 표현했습니다. "수년간 스테이블코인은 블록체인의 힘과 법정화폐의 안정성을 결합하여 암호화폐의 '킬러 앱'으로 여겨져 왔습니다." 2025년까지 이 이론적인 약속은 18개월 만에 스테이블코인 유통량이 2,500억 달러로 두 배 증가하고, 맥킨지는 2028년까지 2조 달러를 예측하면서 운영 현실이 되었습니다.

페이팔의 페이팔 USD 스테이블코인은 암호화폐를 거래 가능한 자산에서 결제 인프라로 전환하는 전략적 전환을 잘 보여줍니다. 2023년 8월에 출시되어 현재 이더리움, 솔라나, 스텔라, 아비트럼 블록체인에 배포된 PYUSD는 테더와 서클이 지배하는 전체 스테이블코인 시장의 1% 미만을 차지함에도 불구하고 2025년 중반까지 8억 9,400만 달러의 유통량을 기록했습니다. 그 중요성은 시장 점유율이 아니라 사용 사례에 있습니다. 페이팔은 2024년 10월 EY 인보이스를 PYUSD로 결제하여 전통적인 비즈니스 운영 내에서 실제 유용성을 입증했습니다. 2025년 7월 회사의 "암호화폐로 결제(Pay with Crypto)" 판매자 솔루션은 100개 이상의 암호화폐를 허용하지만, 결제 전에 모든 것을 PYUSD로 변환하여 변동성이 큰 암호화폐와 전통적인 상거래를 연결하는 결제 계층으로서 스테이블코인이라는 전략적 비전을 보여줍니다.

자바네는 결제 혁신을 강조했습니다. "디지털 통화가 실제 가치를 제공할 수 있는 핵심 영역이 국경 간 결제라고 생각하므로, 스텔라와 협력하면 이 기술의 사용을 발전시키고 모든 사용자에게 혜택을 제공하는 데 도움이 될 것입니다." 스텔라로의 확장은 특히 송금 및 국경 간 결제를 목표로 하며, 전통적인 결제 시스템은 200조 달러 규모의 글로벌 시장에서 3%의 수수료를 부과합니다. 페이팔의 판매자 솔루션은 암호화폐-스테이블코인 전환을 통해 전통적인 신용카드 처리 방식에 비해 국경 간 거래 수수료를 90% 절감하며, 평균 1.57%의 미국 신용카드 처리 수수료에 비해 0.99%의 프로모션 요율을 제공합니다.

로빈후드와 레볼루트 모두 스테이블코인에 대한 야망을 내비쳤으며, 블룸버그는 2024년 9월 두 회사가 자체 스테이블코인 발행을 검토하고 있다고 보도했습니다. 이미 152억 달러 규모의 총 가치를 관리하는 DeFi 애플리케이션을 지원하는 Pyth 네트워크에 가격 데이터를 제공하고 있는 레볼루트에게 스테이블코인은 암호화폐 인프라 제공업체로의 전환을 완성할 것입니다. 마젠 엘준디는 이러한 진화를 다음과 같이 설명했습니다. "Pyth와의 파트너십은 레볼루트가 금융을 현대화하는 여정에서 중요한 이정표입니다. DeFi가 계속해서 인기를 얻음에 따라, Pyth의 업계 중추적 위치는 레볼루트가 이러한 변화를 활용하는 데 도움이 될 것입니다."

스테이블코인 전략은 암호화폐 채택에 대한 더 깊은 통찰력을 반영합니다. 사용자에게 변동성이 큰 자산을 수용하도록 기대하기보다는, 이들 플랫폼은 암호화폐의 변혁적 힘이 자산이 아닌 그 기반(레일)에 있다는 것을 인식했습니다. 즉시 결제, 프로그래밍 가능성, 연중무휴 이용 가능성, 낮은 비용 등 블록체인 혜택을 얻으면서 법정화폐 명목 가치를 유지함으로써 스테이블코인은 4억 명의 핀테크 사용자가 실제로 원하는 가치 제안, 즉 투기적 투자가 아닌 더 나은 자금 이동을 제공합니다. 메이 자바네는 이러한 철학을 다음과 같이 요약했습니다. "주류가 되려면 쉽게 접근할 수 있고 쉽게 채택할 수 있어야 합니다." 스테이블코인은 이 두 가지를 모두 만족시키는 것으로 밝혀졌습니다.

예측 시장, 정교한 금융 상품의 트로이 목마가 되다​

2024년 초 3.3%의 시장 점유율에서 2025년 9월 66%로, 단 하루 만에 2억 6천만 달러의 거래량을 기록하며 칼시(Kalshi)의 폭발적인 성장 궤적은 예측 시장이 복잡한 금융 개념을 주류 사용자에게 성공적으로 전달하는 방법을 보여줍니다. 2025년 8월 존 왕(John Wang)이 암호화폐 책임자로 임명되면서 예측 시장을 암호화폐 채택의 관문으로 포지셔닝하려는 플랫폼의 명시적인 전략이 가속화되었습니다. 왕은 2025년 10월 토큰 2049 싱가포르에서 "예측 시장은 가능한 한 가장 접근하기 쉬운 형태로 포장된 옵션과 유사하다고 생각합니다."라고 설명했습니다. "그래서 저는 예측 시장이 사람들이 암호화폐에 진입하는 트로이 목마와 같다고 생각합니다."

이 플랫폼의 CFTC 규제 상태는 1억 1,200만 달러에 QCEX를 인수하여 미국 재진입을 준비한 폴리마켓(Polymarket)과 같은 암호화폐 네이티브 경쟁업체에 비해 중요한 경쟁 우위를 제공합니다. 칼시의 지정 계약 시장(Designated Contract Market)으로서의 연방 규제 지정은 주(州) 도박 제한을 우회하여 50개 주 전체에서 접근을 가능하게 하는 반면, 전통적인 스포츠 베팅 업체는 복잡한 주별 라이선스를 처리해야 합니다. 이러한 규제 차익거래는 비트코인, 솔라나, USDC, XRP, 월드코인 예금을 지원하는 암호화폐 결제 레일과 결합되어 암호화폐 네이티브 인프라를 갖춘 연방 규제 예측 시장이라는 독특한 위치를 만듭니다.

왕의 비전은 단순히 암호화폐 예금을 수락하는 것을 넘어섭니다. 2025년 9월 솔라나 및 베이스(코인베이스의 레이어-2)와의 전략적 파트너십을 통해 칼시이코 허브(KalshiEco Hub)를 출시하면서 칼시는 개발자들이 정교한 거래 도구, 분석 대시보드, AI 에이전트를 구축할 수 있는 플랫폼으로 자리매김했습니다. 왕은 솔라나 APEX에서 "저희 API에서 온체인으로 데이터를 푸시하는 것부터, 미래에는 칼시 포지션을 토큰화하고, 마진 및 레버리지 거래를 제공하며, 타사 프론트엔드를 구축하는 것까지 다양할 수 있습니다."라고 설명했습니다. 개발자 생태계는 이미 시장 분석을 위한 칼시노믹스(Kalshinomics) 및 전문가 수준의 발견을 위한 베르소(Verso)와 같은 도구를 포함하고 있으며, 왕은 칼시가 12개월 이내에 "모든 주요 암호화폐 앱 및 거래소"와 통합될 것이라고 약속했습니다.

2025년 3월에 발표되고 8월에 확장된 로빈후드 파트너십은 전략적 유통 전략을 보여줍니다. 로빈후드의 앱에 칼시의 CFTC 규제 예측 시장을 내장함으로써 2,520만 명의 자금 지원 고객에게 서비스를 제공함으로써 양사는 이점을 얻습니다. 로빈후드는 도박 규제를 거치지 않고 차별화된 제품을 제공하고, 칼시는 주류 유통 채널에 접근합니다. 이 파트너십은 처음에는 NFL 및 대학 미식축구 시장에 중점을 두었지만, 정치, 경제 및 더 넓은 이벤트 계약으로 확장되었으며, 수익은 플랫폼 간에 균등하게 분배됩니다. 요한 케르브라트는 로빈후드의 더 넓은 전략을 언급했습니다. "우리는 암호화폐 회사와 비암호화폐 회사 사이의 이러한 구분을 실제로 보지 않습니다. 시간이 지남에 따라 기본적으로 돈을 움직이거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 암호화폐 회사가 될 것입니다."

칼시의 성공은 실제 사건에 대한 예/아니오 질문과 같은 단순화된 금융 파생상품이 정교한 거래 전략을 대중화할 수 있다는 왕의 주장을 입증합니다. 옵션 가격 책정, 그리스 문자, 계약 사양의 복잡성을 제거함으로써 예측 시장은 소매 투자자에게 확률적 사고를 가능하게 합니다. 그러나 이러한 단순성 뒤에는 전통적인 파생상품 시장을 지원하는 것과 동일한 위험 관리, 헤징 및 시장 조성 인프라가 존재합니다. 서스퀘한나 인터내셔널 그룹(Susquehanna International Group)을 포함한 월스트리트 기업들은 기관 유동성을 제공하며, 암호화폐 처리를 위한 제로 해시(Zero Hash) 및 청산을 위한 렛저X(LedgerX)와의 플랫폼 통합은 기관급 인프라를 보여줍니다. 패러다임(Paradigm)과 세쿼이아(Sequoia)가 주도한 2025년 6월 시리즈 C 이후 플랫폼의 20억 달러 가치는 예측 시장이 진정한 새로운 자산군을 대표하며, 암호화폐가 이를 전 세계적으로 확장할 이상적인 인프라를 제공한다는 투자자들의 확신을 반영합니다.

소매 암호화폐 거래, 다중 자산 자산 플랫폼으로 성숙하다​

2021년 게임스톱 거래를 제한했던 회사에서 2024년 4분기에만 3억 5,800만 달러의 암호화폐 수익을 창출하며(전년 대비 700% 성장) 암호화폐 인프라 리더로 변모한 로빈후드는 소매 플랫폼이 단순한 매수/매도 기능을 넘어 어떻게 진화했는지를 보여줍니다. 아이언 피시, 에어비앤비, 우버에서 근무한 후 3년여 전 로빈후드에 합류한 요한 케르브라트(Johann Kerbrat)는 포괄적인 암호화폐 네이티브 금융 서비스로의 이러한 성숙을 감독해 왔습니다. 케르브라트는 칸에서 열린 EthCC 2025에서 "우리는 암호화폐가 블록체인 기술만을 사용하여 EU에서 로빈후드 전체를 처음부터 재구축하는 방법이라고 생각합니다."라고 설명했습니다. "우리는 블록체인 기술이 일을 더 효율적이고 빠르게 만들고 더 많은 사람들을 포함시킬 수 있다고 생각합니다."

2025년 6월에 완료된 2억 달러 규모의 비트스탬프 인수는 로빈후드가 기관 암호화폐 인프라로 결정적으로 진출했음을 알렸습니다. 14년 된 이 거래소는 50개 이상의 글로벌 라이선스, 5,000명의 기관 고객, 50만 명의 소매 사용자, 그리고 약 720억 달러의 지난 12개월 거래량을 가져왔으며, 이는 로빈후드 소매 암호화폐 거래량의 50%에 해당합니다. 더 전략적으로, 비트스탬프는 대출, 스테이킹, 화이트 라벨 암호화폐 서비스(crypto-as-a-service), API 연결성을 포함한 기관 기능을 제공하여 로빈후드가 소매 시장을 넘어 경쟁할 수 있도록 포지셔닝했습니다. 케르브라트는 "비트스탬프 인수는 우리 암호화폐 사업 성장에 있어 중요한 단계입니다."라고 말했습니다. "이 전략적 결합을 통해 우리는 미국 외 지역으로 발자취를 확장하고 기관 고객을 로빈후드에 맞이할 수 있는 더 나은 위치에 서게 되었습니다."

그러나 가장 야심찬 이니셔티브는 2025년 6월에 발표된 로빈후드의 레이어-2 블록체인 및 주식 토큰화 프로그램일 수 있습니다. 이 플랫폼은 스페이스X 및 OpenAI 토큰과 같은 비상장 기업 가치 평가와 관련된 논란의 여지가 있는 파생상품을 포함하여 200개 이상의 미국 주식 및 ETF를 토큰화할 계획입니다. 케르브라트는 "사용자에게는 매우 간단합니다. 미래에는 미국 주식뿐만 아니라 모든 금융 상품을 토큰화할 수 있을 것입니다."라고 설명했습니다. "브로커를 바꾸고 싶을 때, 며칠을 기다리며 주식이 어디로 가는지 궁금해할 필요가 없습니다. 즉시 할 수 있을 것입니다." 아비트럼(Arbitrum) 기술을 기반으로 구축된 이 레이어-2는 토큰화된 자산을 위한 규제 준수 인프라를 제공하고 로빈후드의 기존 생태계와 원활하게 통합하는 것을 목표로 합니다.

이 비전은 기술 혁신을 넘어 근본적인 비즈니스 모델 변화로 확장됩니다. 로빈후드의 암호화폐 야망에 대해 질문을 받았을 때, 케르브라트는 거래량보다 기술을 점점 더 강조했습니다. "블록체인을 근본적인 기술로 보는 이 아이디어가 정말 제대로 탐구되지 않았다고 생각합니다." 이는 로빈후드가 암호화폐를 제품 범주가 아닌 모든 금융 서비스의 기술적 기반으로 본다는 의미이며, 심오한 전략적 베팅을 나타냅니다. 회사는 주식 및 옵션과 함께 암호화폐를 제공하는 대신, 블록체인 레일 위에 핵심 인프라를 재구축하고 있으며, 토큰화를 사용하여 결제 지연을 없애고, 중개 비용을 줄이며, 연중무휴 시장을 가능하게 합니다.

코인베이스와의 경쟁적 포지셔닝은 이러한 전략적 차이를 반영합니다. 코인베이스는 미국에서 로빈후드의 20개 이상의 암호화폐에 비해 260개 이상의 암호화폐를 제공하지만, 로빈후드는 통합된 다중 자산 거래, 암호화폐와 함께 24시간 5일 주식 거래, 소액 거래에 대한 낮은 수수료(코인베이스의 0.60% 메이커/1.20% 테이커부터 시작하는 계층형 구조에 비해 약 0.55% 고정), 그리고 하이브리드 투자자에게 매력적인 교차 자산 기능을 제공합니다. 로빈후드 주식은 2024년에 4배 증가한 반면 코인베이스는 60% 증가하여, 시장이 순수 암호화폐 거래소보다 다각화된 핀테크 슈퍼 앱 모델에 보상하고 있음을 시사합니다. 케르브라트의 사용자 통찰력은 이러한 접근 방식을 입증합니다. "우리는 암호화폐를 처음 접하는 투자자들이 있으며, 그들은 주식 중 하나를 거래하는 것에서 코인 중 하나로 전환한 다음 서서히 암호화폐 세계로 진입할 것입니다. 우리는 또한 단순히 자산을 보유하는 것에서 지갑을 사용하여 실제로 자산을 전송하고 Web3에 더 깊이 들어가는 진전을 보고 있습니다."

글로벌 암호화폐 뱅킹, 전통 금융과 탈중앙화 금융을 연결하다​

레볼루트가 48개국에서 5,250만 명의 사용자를 확보하고 2024년 암호화폐 관련 자산 수익이 298% 급증하여 6억 4,700만 달러를 기록한 것은 네오뱅크가 암호화폐를 포괄적인 금융 서비스에 성공적으로 통합하는 방법을 보여줍니다. 암호화폐, 자산 및 거래 부문 글로벌 비즈니스 책임자인 마젠 엘준디(Mazen ElJundi)는 2025년 5월 Gen C 팟캐스트에서 전략적 비전을 다음과 같이 설명했습니다. 레볼루트는 "전통 은행과 Web3 사이의 다리를 만들고, 교육과 직관적인 사용자 경험을 통해 암호화폐 채택을 주도하고 있습니다." 이 다리는 초보자 교육부터 정교한 거래 인프라에 이르는 다양한 제품을 통해 구현됩니다.

매월 수십만 명이 가입하며 전 세계적으로 300만 명 이상의 고객을 온보딩한 Learn & Earn 프로그램은 교육 우선 접근 방식을 잘 보여줍니다. 사용자는 폴카닷, 니어, 아발란체, 알고랜드 등 블록체인 프로토콜에 대한 대화형 수업을 완료하고 퀴즈를 통과하면 코스당 5~15유로 상당의 암호화폐 보상을 받습니다. 11FS 펄스 보고서(11FS Pulse Report)는 2022년 레볼루트를 암호화폐 교육에 대한 "재미있고 간단한 접근 방식"으로 "최고의 암호화폐 스타"로 선정했습니다. 엘준디는 전략적 중요성을 강조했습니다. "우리는 복잡한 블록체인 기술의 세계를 모든 사람이 더 쉽게 접근할 수 있도록 하는 우리의 사명을 계속하게 되어 기쁩니다. Web3 교육 콘텐츠에 대한 수요는 유망하고 고무적인 속도로 계속 증가하고 있습니다."

고급 트레이더를 위해 2024년 5월 영국에서 출시되어 2024년 11월까지 30개 EEA 국가로 확장된 레볼루트 X(Revolut X)는 200개 이상의 토큰, 0% 메이커 수수료, 0.09% 테이커 수수료를 제공하는 독립형 거래소 기능을 제공합니다. 2025년 3월 모바일 앱 출시는 이러한 전문가 수준의 인프라를 이동 중 거래로 확장했으며, 암호화폐 거래소 제품 책임자인 레오니드 바슐리코프(Leonid Bashlykov)는 다음과 같이 보고했습니다. "영국에서 수만 명의 트레이더가 플랫폼을 적극적으로 사용하고 있습니다. 피드백은 매우 긍정적이며, 많은 사람들이 이미 거의 제로에 가까운 수수료, 광범위한 사용 가능한 자산, 레볼루트 계정과의 원활한 통합을 활용하고 있습니다." 레볼루트 생태계 내에서 레볼루트 계정과 레볼루트 X 간의 온/오프 램핑에 수수료나 제한이 없는 원활한 법정화폐-암호화폐 전환은 일반적으로 암호화폐 채택을 방해하는 마찰을 제거합니다.

2025년 1월에 발표된 Pyth 네트워크와의 파트너십은 레볼루트가 단순한 소비자 애플리케이션이 아닌 암호화폐 인프라 제공업체가 되겠다는 야망을 보여줍니다. Pyth 네트워크에 합류한 최초의 은행 데이터 게시자로서 레볼루트는 152억 달러를 관리하는 DeFi 애플리케이션을 보호하고 80개 이상의 블록체인 생태계에서 1조 달러 이상의 총 거래량을 처리하는 500개 이상의 실시간 피드를 지원하기 위해 독점적인 디지털 자산 가격 데이터를 제공합니다. 엘준디는 이를 전략적 포지셔닝으로 설명했습니다. "Pyth와 협력하여 애플리케이션에 신뢰할 수 있는 시장 데이터를 제공함으로써 레볼루트는 개발자와 사용자가 필요한 정확한 실시간 정보에 접근할 수 있도록 보장하여 디지털 경제에 영향을 미칠 수 있습니다." 이러한 데이터 기여는 레볼루트가 자본 투자나 적극적인 거래 없이 DeFi 인프라에 참여할 수 있도록 합니다. 이는 보다 직접적인 DeFi 참여에 대한 규제 제약에 대한 우아한 해결책입니다.

2024년 3월 메타마스크(MetaMask)와의 파트너십을 통해 출시된 레볼루트 램프(Revolut Ramp)는 레볼루트의 5,250만 명의 사용자를 자체 보관 Web3 경험에 연결하는 중요한 온램프를 제공합니다. 사용자는 레볼루트 계정 잔액 또는 비자/마스터카드를 사용하여 ETH, USDC, SHIB를 포함한 20개 이상의 토큰을 메타마스크 지갑으로 직접 구매할 수 있으며, 기존 레볼루트 고객은 추가 KYC를 건너뛰고 몇 초 내에 거래를 완료할 수 있습니다. 엘준디는 이를 생태계 전략으로 포지셔닝했습니다. "우리는 Web3 생태계를 위한 선도적인 온램프 솔루션인 새로운 암호화폐 제품 레볼루트 램프를 발표하게 되어 기쁩니다. 우리의 온램프 솔루션은 레볼루트 생태계 내에서 이루어지는 거래에 대해 높은 성공률과 모든 고객에게 낮은 수수료를 보장합니다."

3년간의 신청 절차를 거쳐 2024년 7월에 획득한 영국 은행 라이선스는 유럽 중앙은행의 리투아니아 은행 라이선스와 결합되어 MiCA 준수 운영을 가능하게 함으로써 레볼루트를 암호화폐 친화적인 네오뱅크 중 독특한 위치에 놓습니다. 그러나 암호화폐 거래와 관련된 AML 실패로 인해 2025년 리투아니아 은행으로부터 350만 유로의 벌금을 부과받는 등 상당한 도전 과제가 남아 있으며, 암호화폐 관련 은행 서비스에 대한 지속적인 규제 압력도 있습니다. 레볼루트가 영국 암호화폐 기업의 38%가 은행 서비스에 이용하는 "가장 암호화폐 친화적인 영국 은행"으로 지명되었음에도 불구하고, 이 회사는 암호화폐 혁신과 은행 규제 사이의 영원한 긴장 관계를 헤쳐나가야 합니다. 엘준디가 가장 유망한 암호화폐 사용 사례로 국경 간 결제를 강조한 것("국경 없는 결제는 암호화폐의 가장 유망한 사용 사례 중 하나입니다")은 모든 암호화폐 기회를 추구하기보다는 방어 가능하고 규제 호환 가능한 애플리케이션에 대한 실용적인 초점을 반영합니다.

데이터 인프라, 보이지 않는 기반이 되다​

코인게코(CoinGecko)가 소비자 대면 가격 추적기에서 연간 6,770억 건의 API 요청을 처리하는 기업 데이터 인프라 제공업체로 진화한 것은 데이터 및 분석이 핀테크 암호화폐 통합의 필수 요소가 되었음을 보여줍니다. 2025년 8월 공동 창립자이자 새로 임명된 CEO인 바비 옹(Bobby Ong)은 근본적인 통찰력을 다음과 같이 설명했습니다. "우리는 데이터 사이트를 추구하기로 결정했습니다. 왜냐하면 단순히 항상 좋은 품질의 데이터에 대한 필요성이 있기 때문입니다." 비트코인이 한 자릿수 가격으로 거래되고 옹이 2010년에 첫 코인을 채굴할 때 형성된 그 단순한 통찰력은 이제 컨센시스(Consensys), 체인링크(Chainlink), 코인베이스(Coinbase), 렛저(Ledger), 이더스캔(Etherscan), 크라켄(Kraken), 크립토닷컴(Crypto.com)에 서비스를 제공하는 기업의 기반이 됩니다.

2020년 바이낸스의 코인마켓캡(CoinMarketCap) 인수 이후의 독립성은 코인게코의 결정적인 경쟁 우위가 되었습니다. 옹은 "그 반대 현상이 일어났고, 사용자들은 코인게코로 향했습니다."라고 언급했습니다. "이는 코인게코가 항상 숫자를 제공할 때 중립적이고 독립적이었기 때문입니다." 이러한 중립성은 편향되지 않은 데이터 소스를 필요로 하는 핀테크 애플리케이션에 매우 중요합니다. 로빈후드, 레볼루트, 페이팔은 코인베이스와 같은 경쟁업체나 특정 토큰에 이해관계가 있는 거래소의 데이터에 의존할 수 없습니다. 코인게코는 1,000개 이상의 거래소에서 18,000개 이상의 암호화폐를 포괄적으로 다루고, 1,700개의 탈중앙화 거래소에서 GeckoTerminal을 통해 1,700만 개의 토큰을 추적하여 핀테크 플랫폼에 제품 개발에 필요한 완전한 시장 가시성을 제공합니다.

체인링크(Chainlink) 파트너십은 코인게코의 인프라 역할을 잘 보여줍니다. 코인게코는 체인링크의 탈중앙화 오라클 네트워크에 암호화폐 시장 데이터(가격, 거래량, 시가총액)를 제공함으로써 스마트 계약 개발자가 DeFi 애플리케이션을 위한 신뢰할 수 있는 가격 책정에 접근할 수 있도록 합니다. 양사는 "코인게코의 암호화폐 시장 데이터는 이제 탈중앙화 애플리케이션을 개발할 때 스마트 계약 개발자가 쉽게 호출할 수 있습니다."라고 발표했습니다. "이 데이터는 비트코인, 이더리움 및 현재 코인게코에서 추적되는 5,700개 이상의 코인에 대해 사용할 수 있습니다." 이 통합은 여러 데이터 소스를 평가하여 단일 실패 지점을 제거하고, 수십억 달러의 잠긴 가치를 처리하는 DeFi 프로토콜에 중요한 오라클 무결성을 유지합니다.

옹의 시장 통찰력은 분기별 보고서, 2025년 10월 토큰 2049 싱가포르 기조연설 "다음은: 10억 개의 토큰, 50조 달러 시가총액"을 포함한 컨퍼런스 발표, 그리고 오랫동안 진행된 코인게코 팟캐스트를 통해 공유되며, 핀테크 기업에 전략 계획을 위한 귀중한 정보를 제공합니다. 게임이 암호화폐 채택의 "다크호스"가 될 것이라는 그의 예측("지난 몇 년 동안 수억 달러가 Web3 게임을 구축하기 위해 게임 스튜디오에 투자되었습니다. 우리에게 필요한 것은 단 하나의 게임이 큰 성공을 거두는 것이고, 갑자기 수백만 명의 새로운 사용자가 암호화폐를 사용하게 될 것입니다.")은 토큰 출시, DEX 활동, 전체 암호화폐 생태계 전반의 사용자 행동 패턴 모니터링을 통해 코인게코가 접근할 수 있는 데이터 기반 통찰력을 반영합니다.

2025년 8월 COO에서 CEO로의 리더십 전환과 공동 창립자 TM 리(TM Lee)가 장기 제품 비전 및 R&D에 집중하는 사장으로 취임한 것은 코인게코가 기관화된 데이터 제공업체로 성숙했음을 알립니다. 세드릭 찬(Cedric Chan)이 AI를 운영에 통합하고 "실시간 고정밀 암호화폐 데이터"를 제공하는 임무를 맡은 CTO로 임명된 것은 기업 고객에게 서비스를 제공하는 데 필요한 인프라 투자를 보여줍니다. 옹은 이러한 진화를 다음과 같이 설명했습니다. "TM과 저는 탈중앙화된 미래를 지원하겠다는 공유된 비전으로 코인게코를 시작했습니다. 이러한 가치들은 계속해서 우리를 앞으로 나아가게 할 것입니다." 암호화폐를 통합하는 핀테크 플랫폼에게 코인게코의 포괄적이고 중립적이며 신뢰할 수 있는 데이터 서비스는 필수 인프라, 즉 다른 모든 것이 기능할 수 있도록 하는 디지털 자산을 위한 블룸버그 터미널을 나타냅니다.

기술 인프라, 원활한 사용자 경험을 가능하게 하다​

암호화폐가 별도의 기능에서 통합된 인프라로 전환하려면 보관, 보안, 상호 운용성 및 사용자 경험과 관련된 복잡한 기술적 과제를 해결해야 했습니다. 이들 핀테크 플랫폼은 주류 암호화폐 채택을 가능하게 하는 기술적 기반을 구축하는 데 수십억 달러를 공동으로 투자했으며, 아키텍처 결정은 전략적 우선순위를 보여줍니다.

2024년 11월 기준으로 380억 달러의 암호화폐 자산을 보유한 로빈후드의 보관 인프라는 대부분의 자금에 대해 업계 표준 콜드 스토리지, 제3자 보안 감사 및 다중 서명 프로토콜을 사용합니다. 뉴욕주 금융 서비스부의 플랫폼 라이선스 및 자금 서비스 사업체로서의 FinCEN 등록은 규제 등급 보안을 보여줍니다. 그러나 사용자 경험은 이러한 복잡성을 완전히 추상화합니다. 고객은 단순히 잔액을 확인하고 몇 초 내에 거래를 실행합니다. 요한 케르브라트는 이 원칙을 강조했습니다. "우리를 독특하게 만드는 것은 우리의 UX와 UI가 상당히 혁신적이라는 점이라고 생각합니다. 모든 경쟁사와 비교했을 때, 이것은 아마도 최고의 UI 중 하나일 것입니다. 이것이 우리가 구축하는 모든 제품에 가져오고 싶은 것이라고 생각합니다. 동급 최고의 가격 책정 또는 동급 최고의 UI UX."

2024년 5월에 출시된 암호화폐 거래 API는 소비자 애플리케이션을 넘어선 로빈후드의 인프라 야망을 보여줍니다. 실시간 시장 데이터 접근, 프로그래밍 방식 포트폴리오 관리, 자동화된 거래 전략, 연중무휴 암호화폐 시장 접근을 제공하는 이 API는 개발자들이 로빈후드의 인프라 위에 정교한 애플리케이션을 구축할 수 있도록 합니다. 30개 이상의 기술 지표, 선물 거래, 고급 주문 유형을 특징으로 하는 로빈후드 레전드(Robinhood Legend) 데스크톱 플랫폼과 결합하여, 이 회사는 단순한 소매 초보자가 아닌 암호화폐 파워 유저를 위한 인프라 제공업체로 자리매김했습니다. 비트스탬프 인수 후 스마트 주문 라우팅 통합은 여러 유동성 장소에서 기관급 실행을 제공합니다.

페이팔의 기술적 접근 방식은 블록체인 이데올로기보다 원활한 판매자 통합을 우선시합니다. 2025년 7월에 발표된 "암호화폐로 결제(Pay with Crypto)" 솔루션은 이러한 철학을 잘 보여줍니다. 고객은 결제 시 암호화폐 지갑을 연결하고, 페이팔은 중앙화 또는 탈중앙화 거래소에서 암호화폐를 판매하고, 수익을 PYUSD로 전환한 다음, PYUSD를 USD로 전환하여 판매자에게 입금합니다. 이 모든 과정은 익숙한 페이팔 결제 흐름 뒤에서 투명하게 이루어집니다. 판매자는 변동성이 큰 암호화폐가 아닌 달러를 받게 되어 판매자 채택의 주요 장벽을 제거하는 동시에, 페이팔은 6억 5천만 명의 글로벌 암호화폐 사용자를 대상으로 하는 3조 달러 이상의 잠재 시장에서 거래 수수료를 확보할 수 있습니다. 메이 자바네는 전략적 통찰력을 다음과 같이 요약했습니다. "결제와 관련된 거의 모든 것과 마찬가지로, 소비자와 구매자는 원하는 방식으로 결제할 수 있는 선택권을 가져야 합니다."

레볼루트의 다중 블록체인 전략(DeFi 접근을 위한 이더리움, 저비용 고속 거래를 위한 솔라나, 국경 간 결제를 위한 스텔라)은 단일 체인 최대주의보다는 특정 블록체인을 사용 사례에 맞추는 정교한 인프라 아키텍처를 보여줍니다. 이더리움, 카르다노, 폴카닷, 솔라나, 폴리곤, 테조스를 지원하는 스테이킹 인프라는 특정 토큰에 대한 자동 스테이킹을 통해 사용자로부터 블록체인 복잡성을 추상화하는 데 필요한 깊은 통합을 반영합니다. 유럽에서 레볼루트의 솔라나 보유량 중 3분의 2 이상이 스테이킹되어 있으며, 이는 사용자들이 기술 지식을 요구하는 선택적 기능보다는 기본 기능으로서 수익 창출을 점점 더 기대하고 있음을 시사합니다.

칼시가 모든 암호화폐 예금 처리를 위해 제로 해시(Zero Hash)와 파트너십을 맺은 것(비트코인, 솔라나, USDC, XRP 및 기타 암호화폐를 CFTC 규정 준수를 유지하면서 즉시 USD로 전환)은 인프라 제공업체가 규제 대상 기업이 직접 암호화폐 수탁자가 되지 않고도 암호화폐 레일에 접근할 수 있도록 하는 방법을 보여줍니다. 이 플랫폼은 전통적인 은행 한도보다 낮은 암호화폐 예금 한도인 50만 달러를 지원하여, 연방 규제 감독을 유지하면서 파워 유저에게 이점을 제공합니다. 존 왕의 "순수하게 부가적인" 온체인 이니셔티브(이벤트 데이터를 실시간으로 블록체인에 푸시하고, 미래에 칼시 포지션을 토큰화하며, 무허가 마진 거래를 제공하는 것)에 대한 비전은 인프라 진화가 기존 사용자에게 핵심 규제 거래소 경험을 보존하면서 기능을 계속 확장할 것임을 시사합니다.

경쟁 환경은 협력적 인프라를 드러낸다​

이들 플랫폼 간의 명백한 경쟁은 전체 생태계에 이점을 제공하는 공유 인프라에 대한 근본적인 협력을 가립니다. 칼시와 로빈후드의 파트너십, 레볼루트와 메타마스크 및 Pyth 네트워크의 통합, 페이팔과 코인베이스의 수수료 없는 PYUSD 구매 협력, 코인게코의 체인링크 오라클에 대한 데이터 제공은 경쟁적 포지셔닝이 인프라 상호 의존성과 어떻게 공존하는지를 보여줍니다.

스테이블코인 환경은 이러한 역동성을 보여줍니다. 페이팔의 PYUSD는 시장 점유율을 놓고 테더의 USDT 및 서클의 USDC와 경쟁하지만, 세 프로토콜 모두 동일한 인프라를 필요로 합니다. 즉, 결제를 위한 블록체인 네트워크, 유동성을 위한 암호화폐 거래소, 온/오프 램프를 위한 법정화폐 은행 파트너, 규제 준수를 위한 규제 라이선스입니다. 로빈후드가 USDG 스테이블코인을 위한 글로벌 달러 네트워크에 합류한다고 발표했을 때, 이는 페이팔의 스테이블코인 전략을 동시에 입증하면서 경쟁 압력을 가했습니다. 2024년 9월 블룸버그 보도에 따르면 로빈후드와 레볼루트 모두 자체 스테이블코인 발행을 검토하고 있다는 것은 스테이블코인 발행이 단순한 제품 다각화가 아니라 핀테크 플랫폼의 필수 인프라라는 업계의 합의를 시사합니다.

블록체인 네트워크 파트너십은 전략적 정렬을 보여줍니다. 칼시의 칼시이코 허브(KalshiEco Hub)는 솔라나와 베이스(코인베이스의 레이어-2)를 모두 지원하고, 로빈후드의 레이어-2는 아비트럼 기술을 기반으로 구축되며, 페이팔의 PYUSD는 이더리움, 솔라나, 스텔라, 아비트럼에 배포되고, 레볼루트는 이더리움, 솔라나를 통합하고 스텔라 확장을 준비합니다. 호환되지 않는 네트워크에 분산되기보다는, 이들 플랫폼은 소수의 고성능 블록체인에 수렴하여 모든 참가자에게 이점을 제공하는 네트워크 효과를 창출합니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 8번째로 큰 영구 선물 거래소로 부상한 후 "마침내 DEX가 CEX에 도전하는 것을 보고 있다"는 바비 옹의 관찰은 탈중앙화 인프라가 기관 품질로 성숙하여 중앙화된 중개자의 이점을 줄이는 방법을 반영합니다.

규제 옹호 또한 유사한 역동성을 보여줍니다. 이들 기업은 시장 점유율을 놓고 경쟁하지만, 혁신을 가능하게 하는 명확한 프레임워크에 대한 공통된 이해관계를 공유합니다. 요한 케르브라트의 "11월에 어느 쪽이 이기든 우리가 계속 일할 수 있도록 하는 것이 내 목표"라는 발언은 업계 전반의 실용주의를 반영합니다. 기업들은 특정 규제 결과보다 실행 가능한 규제를 더 필요로 합니다. 스테이블코인에 대한 GENIUS 법안 통과, 트럼프 행정부의 전략적 비트코인 비축고 설립, SEC의 PYUSD 조사 종결(조치 없음)은 모두 개별 기업의 로비가 아닌 수년간의 집단적 업계 옹호의 결과였습니다. 메이 자바네가 "명확성, 표준, 해야 할 일과 하지 말아야 할 일에 대한 아이디어, 그리고 그 주변의 구조가 있어야 한다"고 반복적으로 강조한 것은 경쟁적 포지셔닝을 능가하는 공유된 우선순위를 명확히 보여줍니다.

사용자 채택, 주류 암호화폐의 실제 사용 사례를 드러내다​

로빈후드, 레볼루트, 페이팔, 벤모, 코인게코를 아우르는 7억 개 이상의 계정을 가진 이들 플랫폼의 총 사용자 기반은 주류 사용자들이 실제로 암호화폐를 어떻게 사용하는지에 대한 실증적인 통찰력을 제공하며, 암호화폐 네이티브의 가정과는 종종 다른 패턴을 보여줍니다.

페이팔과 벤모의 데이터에 따르면 암호화폐를 구매한 사용자의 74%가 12개월 이상 보유를 지속했으며, 이는 적극적인 거래보다는 안정성을 추구하는 행동을 시사합니다. 50% 이상이 탈중앙화나 자체 보관보다는 "안전, 보안, 사용 편의성" 때문에 벤모를 선택했습니다. 이는 암호화폐 네이티브의 우선순위와는 반대입니다. 고객이 "원하는 방식으로 결제할 수 있는 선택권"을 원한다는 메이 자바네의 통찰력은 DeFi 수익 농사가 아닌 결제 기능에서 나타납니다. 벤모 신용카드의 자동 "캐시백을 암호화폐로(Cash Back to Crypto)" 기능은 핀테크 플랫폼이 사용자가 새로운 행동 패턴을 채택하도록 요구하기보다는 기존 행동 패턴에 암호화폐를 성공적으로 통합하는 방법을 반영합니다.

사용자들이 "주식 중 하나를 거래하는 것에서 코인 중 하나로 전환한 다음 서서히 암호화폐 세계로 진입할 것"이며, "단순히 자산을 보유하는 것에서 지갑을 사용하여 실제로 자산을 전송하고 Web3에 더 깊이 들어가는 진전"을 보인다는 로빈후드의 관찰은 온보딩 경로를 보여줍니다. 즉, 플랫폼에 대한 친숙함이 암호화폐 실험에 선행하며, 이는 결국 일부 사용자를 자체 보관 및 Web3 참여로 이끌게 됩니다. 요한 케르브라트가 이러한 진전을 강조한 것은 사용자가 암호화폐 우선 애플리케이션을 채택하도록 기대하기보다는 암호화폐를 신뢰할 수 있는 다중 자산 플랫폼에 통합하는 전략을 입증합니다.

매월 수십만 명이 가입하며 300만 명의 사용자를 온보딩한 레볼루트의 Learn & Earn 프로그램은 교육이 재정적 인센티브와 결합될 때 채택을 크게 촉진한다는 것을 보여줍니다. 2023년 9월 규제 변경으로 인한 영국의 Learn & Earn 보상 금지는 교육만으로는 보상과 결합된 교육보다 효과가 적다는 것을 보여주는 자연 실험을 제공합니다. 마젠 엘준디가 "국경 없는 결제는 암호화폐의 가장 유망한 사용 사례 중 하나"라고 강조한 것은 국경 간 결제 및 송금이 NFT나 DeFi 프로토콜이 아닌 실제 킬러 앱임을 보여주는 사용 패턴을 반영합니다.

"옵션 트레이더와 같은 고급 소매 투자자"를 대상으로 하는 칼시의 사용자 인구 통계는 예측 시장이 초보자 암호화폐 사용자보다는 정교한 사용자를 유치한다는 것을 보여줍니다. 2025년 초 월 1,300만 달러의 거래량에서 2025년 9월 단 하루 만에 2억 6천만 달러(스포츠 베팅, 특히 NFL에 의해 주도됨)라는 기록적인 폭발적인 성장은 암호화폐 인프라가 명확한 사용자 요구를 해결하는 금융 상품의 확장을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 존 왕이 "암호화폐 커뮤니티는 새로운 금융 시장과 프론티어 기술에 열광하는 파워 유저의 정의"라고 특징지은 것은 칼시의 목표 고객이 페이팔의 주류 소비자와 다르다는 것을 인정합니다. 즉, 암호화폐 채택 곡선의 다른 세그먼트에 서비스를 제공하는 다른 플랫폼입니다.

바비 옹의 밈 코인 행동 분석은 대조적인 통찰력을 제공합니다. "장기적으로 밈 코인은 99.99%가 실패하는 극단적인 멱법칙을 따를 것입니다." 그의 "TRUMP와 MELANIA의 출시는 다른 모든 암호화폐에서 유동성과 관심을 빨아들여 밈 코인의 정점을 찍었다"는 관찰은 투기적 열풍이 생산적인 채택을 어떻게 방해하는지 보여줍니다. 그러나 밈 코인 거래는 이들 플랫폼 전반에 걸쳐 상당한 거래량을 나타냈으며, 이는 사용자 행동이 인프라 구축자들이 인정하고 싶어하는 것보다 더 투기적임을 시사합니다. 유틸리티와 스테이블코인을 강조하는 플랫폼 전략과 상당한 밈 코인 거래를 포함하는 사용자 행동 사이의 차이는 암호화폐 성숙 과정에서 지속적인 긴장을 반영합니다.

Web3 통합 과제, 철학적 차이를 드러내다​

이들 플랫폼이 Web3 통합에 접근하는 방식(사용자가 탈중앙화 애플리케이션, DeFi 프로토콜, NFT 마켓플레이스 및 블록체인 기반 서비스와 상호 작용할 수 있도록 하는 것)은 암호화폐 서비스를 제공하는 데 있어 표면적인 유사성에도 불구하고 근본적인 철학적 차이를 드러냅니다.

100개 이상의 국가에서 "수십만 번" 다운로드되었으며 이더리움, 비트코인, 솔라나, 도지코인, 아비트럼, 폴리곤, 옵티미즘, 베이스 네트워크를 교차 체인 및 가스 없는 스왑으로 지원하는 로빈후드의 자체 보관 지갑은 Web3 인프라를 전적으로 수용하는 것을 나타냅니다. 2023년 4월에 발표된 로빈후드 커넥트(Robinhood Connect)를 통한 메타마스크(MetaMask)와의 파트너십은 로빈후드를 폐쇄형 생태계(walled garden)가 아닌 더 넓은 Web3 생태계로의 온램프(on-ramp)로 포지셔닝합니다. 요한 케르브라트가 블록체인 기술이 "EU에서 로빈후드 전체를 처음부터 재구축할 것"이라고 표현한 것은 Web3를 부수적인 기능이 아닌 근본적인 아키텍처로 보는 것을 시사합니다.

페이팔의 접근 방식은 외부 Web3 애플리케이션과의 상호 운용성보다 페이팔 생태계 내에서의 유틸리티를 강조합니다. PYUSD는 이더리움에서 표준 ERC-20 토큰으로, 솔라나에서 SPL 토큰으로 기능하며 교차 체인 기능을 유지하지만, 페이팔의 주요 사용 사례(페이팔/벤모 내 즉시 결제, 페이팔 수락 판매점에서의 판매자 결제, 페이팔이 지원하는 다른 암호화폐로의 전환)는 활동을 대부분 페이팔의 통제하에 유지합니다. 메타마스크와 레볼루트 램프의 파트너십은 자체 보관 지갑으로 직접 구매를 제공하여 보다 진정한 Web3 통합을 나타내며, 레볼루트를 개방형 생태계를 위한 인프라 제공업체로 포지셔닝합니다. 마젠 엘준디가 "레볼루트 X는 최근 메타마스크와의 파트너십과 함께 Web3 세계에서 우리의 제품 제공을 더욱 공고히 합니다"라고 말한 것은 통합을 전략적 우선순위로 간주함을 보여줍니다.

보관 모델의 차이는 철학적 차이를 명확히 보여줍니다. "로빈후드에서 암호화폐를 구매하면 로빈후드는 당신이 암호화폐의 법적 소유자라고 믿는다"는 로빈후드의 아키텍처는 로빈후드가 보관을 유지함으로써 Web3의 자체 보관 정신과 긴장을 만듭니다. 사용자가 대부분의 암호화폐를 외부 지갑으로 인출할 수 없는(특정 토큰 제외) 페이팔의 보관 모델은 사용자 주권보다 플랫폼 종속을 우선시합니다. 30개 이상의 토큰을 외부 지갑으로 암호화폐 인출을 가능하게 하면서 플랫폼 보유 암호화폐에 대한 스테이킹 및 기타 서비스를 유지하는 레볼루트의 모델은 중간 지점을 나타냅니다. 즉, 주권은 가능하지만 필수는 아닙니다.

코인게코의 역할은 직접 참여하지 않고 Web3를 가능하게 하는 인프라를 강조합니다. DeFi 프로토콜, DEX, 토큰 출시에 대한 포괄적인 데이터를 제공함으로써(메인 플랫폼의 18,000개 이상의 기존 암호화폐와 비교하여 GeckoTerminal에서 1,700만 개의 토큰을 추적) 코인게코는 경쟁 제품을 구축하지 않고 Web3 개발자와 사용자에게 서비스를 제공합니다。 바비 옹의 "토큰화될 수 있는 모든 것은 토큰화될 것"이라는 철학은 코인게코의 중립적인 데이터 제공자로서의 집중된 역할을 유지하면서 Web3의 광범위한 비전을 수용합니다。

NFT 통합 또한 다양한 참여 수준을 보여줍니다. 로빈후드는 기본 보유를 넘어 NFT 기능을 대체로 피하고, 대신 전통 증권의 토큰화에 집중했습니다. 페이팔은 NFT를 강조하지 않았습니다. 레볼루트는 2023년 6월 코인게코로부터 NFT 데이터를 통합하여 30개 이상의 마켓플레이스에서 2,000개 이상의 컬렉션을 추적했지만, NFT는 레볼루트의 핵심 서비스에 여전히 주변적인 위치에 있습니다. 이러한 선택적 Web3 통합은 플랫폼이 명확한 유틸리티 사례(수익을 위한 DeFi, 결제를 위한 스테이블코인, 증권을 위한 토큰화)를 가진 구성 요소를 우선시하고, 명확한 사용자 수요가 부족한 투기적 범주를 피한다는 것을 시사합니다.

미래 궤적은 재정의된 임베디드 금융을 향한다​

이들 리더가 제시한 전략적 로드맵은 향후 3~5년간 금융 서비스에서 암호화폐의 역할에 대한 수렴적인 비전을 보여주며, 블록체인 인프라가 명시적인 제품 범주가 아닌 보이지 않는 기반이 될 것임을 시사합니다.

요한 케르브라트의 장기 비전("우리는 암호화폐 회사와 비암호화폐 회사 사이의 이러한 구분을 실제로 보지 않습니다. 시간이 지남에 따라 기본적으로 돈을 움직이거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 암호화폐 회사가 될 것입니다.")은 암호화폐 인프라의 보편성이 암호화폐 범주 자체를 없애는 지점을 명확히 보여줍니다. 로빈후드의 주식 토큰화 이니셔티브는 "미래에 미국 주식뿐만 아니라 모든 금융 상품"을 토큰화하고, 며칠이 걸리던 결제를 즉시 브로커 간 이체로 대체할 계획이며, 이는 이러한 비전이 현실화되는 것을 나타냅니다. 규제 준수 인프라를 위한 아비트럼 기술을 기반으로 구축된 레이어-2 블록체인 개발은 이러한 기능이 2026-2027년까지 상용화될 것임을 시사합니다.

페이팔의 판매자 전략은 2천만 명의 기업 고객을 대상으로 PYUSD 통합 및 "암호화폐로 결제(Pay with Crypto)"를 미국 판매자를 넘어 전 세계적으로 확장하여 회사를 대규모 암호화폐 결제 인프라로 포지셔닝합니다. 메이 자바네가 "결제 금융(payment financing)" 또는 PayFi(스테이블코인 인프라를 사용하여 미수금 지연이 있는 중소기업에 운전자본을 제공하는 것)를 강조한 것은 블록체인 레일이 전통적인 인프라로는 비실용적인 금융 상품을 어떻게 가능하게 하는지를 보여줍니다. 알렉스 크리스(Alex Chriss) CEO가 페이팔 월드를 "세계 최대 디지털 지갑을 연결하여 전 세계적으로 돈이 움직이는 방식을 근본적으로 재구상하는 것"으로 특징지은 것은 이전에 고립되었던 결제 네트워크 간의 상호 운용성이 암호화폐 표준을 통해 달성 가능해진다는 것을 시사합니다.

레볼루트의 암호화폐 파생상품으로의 확장 계획(2025년 6월 현재 암호화폐 파생상품 총괄 매니저 적극 채용 중), PYUSD 및 USDC와 경쟁하기 위한 스테이블코인 발행, 그리고 규제 명확성 이후 미국 시장 암호화폐 서비스 재출시는 포괄적인 암호화폐 뱅킹을 향한 다년간의 로드맵을 시사합니다. 마젠 엘준디가 Pyth 네트워크를 통해 DeFi 프로토콜에 신뢰할 수 있는 시장 데이터를 제공하면서 규제된 은행 운영을 유지하는 TradFi-DeFi 융합을 통한 "금융 현대화"를 설명한 것은 네오뱅크가 수행할 연결 역할을 보여줍니다. 미국 확장을 위해 3~5년간 5억 달러를 투자하는 것은 전략적 야망에 부합하는 자본 투입을 보여줍니다.

존 왕이 제시한 칼시의 12개월 로드맵(모든 주요 암호화폐 앱 및 거래소와의 통합, 칼시 포지션 토큰화, 무허가 마진 거래, 타사 프론트엔드 생태계)은 예측 시장을 독립형 애플리케이션이 아닌 구성 가능한 금융 원시 요소로 포지셔닝합니다. "이번 10년의 모든 세대 핀테크 회사는 암호화폐에 의해 구동될 것"이라는 왕의 비전은 블록체인 인프라가 대안이 아닌 기본값이라는 밀레니얼/Z세대 리더십의 가정을 반영합니다. 정교한 데이터 대시보드, AI 에이전트, 차익 거래 도구에 대한 보조금을 제공하는 플랫폼의 개발자 중심 전략은 칼시가 단순히 소비자 대면 거래소가 아닌 예측 시장 애플리케이션을 위한 데이터 오라클 및 결제 계층으로 기능할 것임을 시사합니다.

바비 옹의 토큰 2049 프레젠테이션 "다음은: 10억 개의 토큰, 50조 달러 시가총액"은 향후 몇 년간 토큰의 폭발적인 확산과 시장 가치 성장에 대한 코인게코의 예측을 보여줍니다. 트럼프의 전략적 비트코인 비축고 설립 이후 "현재 시장 주기는 기업 간의 암호화폐 자산 축적을 위한 치열한 경쟁이 특징이며, 다음 주기는 국가 차원의 개입으로 확대될 수 있다"는 그의 예측은 기관 및 국가 차원의 채택이 다음 단계를 주도할 것임을 시사합니다. 옹이 전략적 실행에 집중하는 CEO로, 공동 창립자 TM 리가 장기 제품 비전 및 R&D를 추구하는 리더십 전환은 코인게코가 오늘날 존재하는 것보다 기하급수적으로 더 큰 시장을 위한 인프라를 준비하고 있음을 시사합니다.

성공 측정: 암호화폐-핀테크 통합에서 중요한 지표​

이들 플랫폼이 공개한 재무 성과 및 운영 지표는 어떤 전략이 암호화폐 통합을 성공적으로 수익화하는지, 그리고 어떤 전략이 주로 미래 수익을 기다리는 전략적 투자로 남아 있는지를 보여줍니다.

로빈후드의 2024년 4분기 암호화폐 수익 3억 5,800만 달러는 총 순수익(총 10억 1천만 달러)의 35%를 차지하며 전년 대비 700% 성장하여 암호화폐가 실험적인 기능이 아닌 실질적인 수익 동력임을 보여줍니다. 그러나 2025년 1분기의 상당한 암호화폐 수익 감소에 이어 2025년 2분기 1억 6천만 달러로 회복(여전히 전년 대비 98% 성장)은 암호화폐 시장 변동성에 대한 취약성을 드러냅니다. 블라드 테네브(Vlad Tenev) CEO가 암호화폐 의존도를 넘어 다각화할 필요성을 인정한 것은 골드 구독자 증가(350만 명 기록), IRA 매칭, 신용카드, 자문 서비스로 이어졌습니다. 2024년 회사의 조정 EBITDA 14억 3천만 달러(전년 대비 167% 증가)와 수익성 있는 운영은 다각화된 수익원과 결합될 때 암호화폐 통합이 재정적으로 지속 가능하다는 것을 보여줍니다.

2024년 레볼루트의 암호화폐 관련 자산 수익 6억 4,700만 달러(전년 대비 298% 성장)는 총 수익 40억 달러의 상당 부분을 차지하며 유사한 중요성을 보여줍니다. 그러나 암호화폐가 14억 달러의 세전 이익(전년 대비 149% 성장)에 기여한 것은 암호화폐가 수익성 없는 운영을 유지하기보다는 수익성 있는 핵심 사업의 성장 동력으로 기능하고 있음을 보여줍니다. 5,250만 명의 글로벌 사용자(전년 대비 38% 성장)와 380억 달러의 고객 잔액(전년 대비 66% 성장)은 암호화폐 통합이 직접적인 암호화폐 수익을 넘어 사용자 확보 및 참여 지표를 지원하고 있음을 보여줍니다. 3년간의 절차를 거쳐 2024년 7월에 영국 은행 라이선스를 획득한 것은 레볼루트의 통합 암호화폐 뱅킹 모델에 대한 규제 당국의 수용을 알립니다.

2024년 8월 10억 1,200만 달러로 정점을 찍은 후 2025년 내내 7억~8억 9,400만 달러 사이를 오가는 페이팔의 PYUSD 시가총액은 총 스테이블코인 시장 2,292억 달러의 1% 미만을 차지하지만, 자산 축적보다는 결제 인프라 플레이를 위한 전략적 포지셔닝을 제공합니다. 월 41억 달러의 이체량(전월 대비 23.84% 증가)은 유용성이 증가하고 있음을 보여주는 반면, 51,942명의 보유자는 채택이 여전히 초기 단계임을 시사합니다. 2025년 4월 앵커리지 디지털(Anchorage Digital) 파트너십을 통해 도입된 연 4% 보상은 예금 계좌를 직접적으로 경쟁하며, PYUSD를 수익 창출 현금 대안으로 포지셔닝합니다. 2024년 2분기 페이팔의 4억 3,200만 명의 활성 사용자 및 4,170억 달러의 총 결제량(전년 대비 11% 증가)은 암호화폐가 실존적 변혁이 아닌 거대한 기존 사업 내의 전략적 이니셔티브임을 맥락화합니다.

2025년 초 월 1,300만 달러의 거래량에서 2025년 9월 단 하루 만에 2억 6천만 달러라는 기록적인 폭발적인 성장, 폴리마켓을 추월한 3.3%에서 66%로의 시장 점유율 성장, 2025년 6월 시리즈 C에서 20억 달러의 가치를 기록한 칼시의 극적인 궤적은 예측 시장이 폭발적인 성장과 함께 제품-시장 적합성을 달성했음을 보여줍니다. 2024년 플랫폼의 1,220% 수익 성장과 총 거래량 19억 7천만 달러(2023년 1억 8,300만 달러에서 증가)는 비즈니스 모델을 입증합니다. 그러나 선거 주기 및 최고 스포츠 시즌을 넘어선 지속 가능성은 아직 입증되지 않았습니다. 2025년 8월 거래량은 9월 NFL 주도 재상승 이전에 감소했습니다. 암호화폐로 이루어진 예금의 10%는 암호화폐 인프라가 중요하지만 사용자 기반에 지배적이지는 않으며, 전통적인 결제 시스템이 여전히 주요함을 시사합니다.

코인게코의 연간 6,770억 건의 API 요청과 컨센시스, 체인링크, 코인베이스, 렛저, 이더스캔을 포함한 기업 고객은 소비자 대면 애플리케이션에서 인프라 제공업체로의 성공적인 전환을 보여줍니다. 시리즈 B를 포함한 회사의 자금 조달 이력과 지속적인 비공개 소유권은 분기별 수익 압력 없이 인프라 투자를 가능하게 하는 수익성 또는 강력한 단위 경제를 시사합니다. 바비 옹이 "전략적 통찰력과 운영 우수성"을 위한 임무를 맡은 CEO로 승진한 것은 창업자 주도 스타트업이 아닌 기관화된 기업으로의 성숙을 알립니다.

결론: 암호화폐는 목적지가 아닌 인프라가 된다​

앱에서 자산으로의 전환은 근본적으로 암호화폐가 전통 금융을 대체하는 것이 아니라 금융 인프라에 흡수되는 것을 의미합니다. 로빈후드, 레볼루트, 페이팔, 칼시, 코인게코 등 5개 회사는 총 7억 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공하고 매년 수천억 달러 규모의 암호화폐 거래를 처리하며, 주류 암호화폐 채택은 사용자가 암호화폐 네이티브 플랫폼을 채택하는 것이 아니라 익숙한 플랫폼이 암호화폐 기능을 추가함으로써 이루어진다는 것을 입증했습니다.

요한 케르브라트의 "기본적으로 돈을 움직이거나 금융 서비스에 종사하는 모든 사람은 암호화폐 회사가 될 것"이라는 관찰은 선견지명이 있었습니다. 2025년 말까지 핀테크 회사와 암호화폐 회사 간의 구분은 실질적이라기보다는 의미론적인 것이 되었습니다. 로빈후드가 주식을 토큰화하고, 페이팔이 스테이블코인 전환을 통해 판매자 결제를 처리하고, 레볼루트가 DeFi 프로토콜에 가격 데이터를 제공하고, 칼시가 온체인에 이벤트 데이터를 푸시하고, 코인게코가 스마트 계약에 오라클 서비스를 제공하는 이 모든 것은 암호화폐 제품이 전통 금융을 대체하는 것이 아니라 전통 금융 상품을 가능하게 하는 암호화폐 인프라를 나타냅니다.

스테이블코인 수렴은 이러한 변화를 잘 보여줍니다. 맥킨지가 2025년 2,500억 달러에서 2028년까지 2조 달러의 스테이블코인 유통량을 예측함에 따라, 사용 사례가 명확해졌습니다. 즉, 스테이블코인은 가치 저장 수단이 아닌 결제 레일입니다. 즉시 결제, 연중무휴 이용 가능성, 프로그래밍 가능성, 낮은 비용 등 블록체인 혜택은 인프라에 중요하며, 법정화폐 명목 가치는 주류 수용성을 유지합니다. 메이 자바네가 스테이블코인이 "블록체인의 힘과 법정화폐의 안정성을 결합하여" 암호화폐의 "킬러 앱"을 대표한다고 표현한 것은 주류 채택이 주류 명목 가치를 필요로 한다는 통찰력을 포착했습니다.

2024-2025년 MiCA, GENIUS 법안, 칼시의 연방 법원 승리를 통한 규제 혁신은 모든 리더들이 주류 채택의 전제 조건으로 확인한 명확성을 창출했습니다. 메이 자바네가 "명확성, 표준, 해야 할 일과 하지 말아야 할 일에 대한 아이디어, 그리고 그 주변의 구조가 있어야 한다"고 말한 것은 규제 확실성이 규제 호의성보다 더 중요하다는 보편적인 정서를 반영했습니다. 페이팔의 완전한 비트라이선스, 로빈후드의 SEC와의 16차례 회의, 칼시의 CFTC 소송, 레볼루트의 영국 은행 라이선스 등 컴플라이언스 우선 전략에 투자한 기업들은 명확성이 확보되었을 때 이를 활용할 수 있는 위치에 있었습니다.

그러나 상당한 도전 과제가 남아 있습니다. 로빈후드의 4분기 수익 35%가 암호화폐에 의존하고 1분기에 감소한 것은 변동성 위험을 보여줍니다. 레볼루트의 350만 유로 AML 벌금은 지속적인 규제 준수 문제를 강조합니다. 페이팔의 PYUSD가 스테이블코인 시장 점유율 1% 미만을 차지하는 것은 암호화폐 시장에서 기존 기업의 이점을 보여줍니다. 칼시의 선거 주기 이후 지속 가능성은 아직 입증되지 않았습니다. 코인게코는 더 많은 자본을 가진 거래소 소유 데이터 제공업체와 경쟁하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 7억 개의 계정에서 주류 보편성으로 가는 길은 지속적인 실행, 규제 탐색 및 기술 혁신을 필요로 합니다.

궁극적인 성공의 척도는 암호화폐 수익 비율이나 토큰 가격이 아니라 암호화폐의 보이지 않는 특성일 것입니다. 즉, 사용자가 스테이블코인이 그들을 구동하는지 모른 채 저축 계좌에서 수익을 얻고, 블록체인 레일을 인식하지 못한 채 국제적으로 돈을 이체하고, 스마트 계약을 이해하지 못한 채 예측 시장을 거래하거나, 보관 아키텍처를 이해하지 못한 채 자산을 토큰화할 때입니다. 존 왕의 예측 시장을 "암호화폐의 트로이 목마"로 보는 비전, 마젠 엘준디의 "Web2와 Web3 사이의 다리", 바비 옹의 "토큰화될 수 있는 모든 것은 토큰화될 것"이라는 철학은 모두 동일한 종착점을 향합니다. 즉, 암호화폐 인프라가 금융 서비스에 너무나 원활하게 통합되어 "암호화폐"를 별도의 범주로 논의하는 것이 구식이 되는 것입니다. 이 다섯 명의 리더는 수렴하는 전략의 병렬 실행을 통해 그 미래를 구축하고 있습니다. 하나의 API 요청, 하나의 거래, 한 명의 사용자씩 말입니다.

2025년 9월 TOKEN2049 싱가포르에서 열린 "솔라나 재무 베팅: 대차대조표에서 생태계 플라이휠로" 패널은 기관 암호화폐 채택의 전환점이 되었습니다. Galaxy Digital, Jump Crypto, Pantera Capital, Drift, Solana Foundation의 업계 거물들이 이끈 이 토론은 기업들이 수동적인 비트코인 전략을 버리고, 대차대조표를 생산적인 생태계 참여자로 바꾸는 적극적인, 수익 창출형 솔라나 재무 관리로 전환하고 있음을 보여주었습니다. 19개 상장 기업이 1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)을 보유하며 이미 30억 달러 이상을 배치한 이 변화는 강력한 플라이휠을 만듭니다. 기업 자본이 SOL을 구매하여 공급을 줄이는 동시에 생태계 성장에 자금을 지원하고, 이는 개발자와 사용자를 유치하여 실질적인 경제적 가치를 창출하며, 추가적인 기업 채택을 정당화합니다. 비트코인의 수동적인 "디지털 금" 내러티브와 달리, 솔라나의 재무 관리 논리는 7-8%의 스테이킹 수익률과 디파이(DeFi) 참여, 고성능 인프라(65,000 TPS), 그리고 네트워크 성장과의 연계를 결합하여 기업이 단순한 보유자가 아닌 온체인 금융 기관으로 운영될 수 있도록 합니다. 2025년에 솔라나 재무에 총 20억 달러 이상을 약정한 기업들을 대표하는 패널 구성은 기관 암호화폐가 투기에서 근본적인 가치 창출로 진화했음을 시사했습니다.

움직임을 촉발한 획기적인 패널​

2025년 10월 1-2일 TOKEN2049 싱가포르 패널은 솔라나의 기관적 순간에 대한 내러티브를 형성할 다섯 명의 목소리를 모았습니다. Galaxy Digital의 글로벌 트레이딩 책임자인 Jason Urban은 규제 촉매제를 명확히 밝혔습니다. "새로운 미국 규제 환경에서 많은 L1 및 L2는 더 이상 증권으로 간주되지 않아, 상장 기업이 대량의 암호화폐를 취득하고 공개 시장에서 거래할 수 있는 문이 열렸습니다." 이러한 규제 변화는 솔라나의 기술적 성숙도와 경제적 잠재력과 결합되어 Galaxy CEO Mike Novogratz가 "SOL의 계절"이라고 부른 것을 만들었습니다.

이 패널은 비범한 시장 모멘텀 속에서 개최되었습니다. Galaxy Digital, Jump Crypto, Multicoin Capital은 Forward Industries의 기록적인 16억 5천만 달러 PIPE(사모 주식 투자) 자금 조달을 막 완료했습니다. 이는 솔라나에 초점을 맞춘 재무 조달 역사상 가장 큰 규모였습니다. Forward는 평균 232달러의 가격으로 682만 SOL을 인수하여 즉시 세계 최대의 상장 솔라나 재무 기업으로 자리매김했습니다. Pantera Capital은 제너럴 파트너 Cosmo Jiang을 통해 Helius Medical Technologies(이후 "Solana Company"로 리브랜딩)를 위해 5억 달러를 조달했으며, 워런트를 통해 추가로 7억 5천만 달러를 확보했습니다. 그 달의 다른 재무 발표와 결합하여, 수십억 달러의 자본 약정이 몇 주 만에 솔라나로 유입되었습니다.

패널 구성은 솔라나 생태계의 다양한 측면을 반영했습니다. Saurabh Sharma는 Jump Crypto의 엔지니어링 신뢰도를 가져왔습니다. 이 회사는 초당 100만 건 이상의 트랜잭션을 목표로 하는 고성능 검증자 클라이언트인 Firedancer를 개발합니다. Cosmo Jiang은 15개 이상의 투자에 걸쳐 10억 달러 이상의 디지털 자산 재무 노출을 관리하는 Pantera의 자산 관리 전문성을 대표했습니다. Akshay BD는 "인터넷 자본 시장"에 대한 무허가 접근을 강조하며 Solana Foundation의 커뮤니티 우선 철학을 기여했습니다. David Lu는 정교한 재무 전략을 가능하게 하는 인프라로서 Drift의 3억 달러 이상의 TVL(총 예치 자산) 무기한 선물 거래소를 선보였습니다. Jason Urban은 Forward 거래를 지원하기 위해 5일 만에 Galaxy의 650만 SOL 인수를 조율한 기관 자본 배치 전문성을 구현했습니다.

참가자들은 솔라나의 기관적 궤적에 대해 압도적으로 낙관적인 전망을 유지했습니다. 합의는 솔라나가 지속적인 성장과 함께 연간 20억 달러의 수익을 창출할 잠재력에 집중되었으며, 이는 전통적인 공개 시장 투자자들에게 점점 더 매력적으로 다가왔습니다. 수동적인 비트코인 보유와 달리, 패널은 솔라나 재무가 "단순히 수동적인 보유자가 되는 것보다 더 빠른 속도로 차별화된 가치를 창출하고 주당 SOL을 늘리기 위해 생태계 내에서 정교한 방식으로 자본을 배치"할 수 있다고 강조했습니다. 기업 재무를 온체인 헤지펀드로 바꾸는 이러한 적극적인 관리 철학은 솔라나의 접근 방식을 이전 모델과 차별화했습니다.

왜 스마트 머니는 비트코인과 이더리움보다 솔라나를 선택하는가​

재무 베팅 논리는 솔라나가 다른 블록체인 자산에 비해 가지는 근본적인 이점에 기반합니다. Cosmo Jiang은 투자 사례를 다음과 같이 요약했습니다. "솔라나는 더 빠르고, 더 저렴하며, 더 접근하기 쉽습니다. 이는 아마존을 무적으로 만든 동일한 소비자 수요 주기와 완벽하게 일치합니다." Jeff Bezos의 "소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소"(빠르고, 저렴하며, 접근하기 쉬움)를 강조하는 이 아마존 비유는 솔라나가 소비자 애플리케이션과 탈중앙화 금융의 주요 목적지가 될 것이라는 Pantera의 확신을 뒷받침합니다.

수익 창출 차이는 가장 설득력 있는 재정적 논거입니다. 비트코인은 자체 수익을 전혀 생성하지 않고, 이더리움은 스테이킹을 통해 3-4%를 생성하는 반면, 솔라나는 검증 보상으로 연간 7-8%의 수익을 제공합니다. 200만 SOL을 보유한 Upexi Inc.의 경우, 이는 일일 65,000달러의 스테이킹 수입(연간 약 2,300만-2,700만 달러)으로 이어집니다. 이러한 수익은 자산을 매각하지 않고도 부채 의무를 이행할 수 있는 반복적인 수익 흐름을 생성하여, 수익을 창출하지 않는 비트코인에는 잘 작동하지 않는 전환사채 및 영구 우선주와 같은 정교한 자본 구조를 가능하게 합니다. Multicoin Capital의 Kyle Samani가 언급했듯이, 전환 및 영구 우선주 구조는 이러한 현금 흐름 생성 때문에 "BTC보다 SOL에 훨씬 더 잘 작동합니다."

스테이킹 외에도 솔라나의 성숙한 디파이 생태계는 비트코인에서는 사용할 수 없는 재무 배치 전략을 가능하게 합니다. 기업은 대출 프로토콜(Kamino, Drift)에 참여하고, 유동성을 제공하며, 베이시스 거래를 실행하고, 에어드롭을 파밍하고, 유동성 스테이킹 토큰을 담보로 배치하면서 수익을 유지할 수 있습니다. DeFi Development Corp는 리스크 관리 회사 Gauntlet과 협력하여 이러한 기회 전반에 걸쳐 전략을 최적화했으며, 중앙화 거래소보다 20-40% 더 높은 수익률을 주장했습니다. Forward Industries는 "솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원을 창출"하려는 의도를 강조했습니다.

성능 및 비용 이점은 운영상의 이점을 창출합니다. 솔라나는 초당 65,000건의 트랜잭션을 처리하며, 1초 미만의 완결성과 약 0.00025달러의 수수료를 제공합니다. 이는 이더리움의 가변적인 가스 비용보다 수천 배 저렴합니다. 이를 통해 고빈도 재무 운영, 온체인 주식 발행(Forward는 Superstate와 협력하여 주식 토큰화), 네이티브 배당 처리 및 거버넌스 실행이 가능합니다. Mike Novogratz는 솔라나가 "하루에 140억 건의 트랜잭션을 처리할 수 있습니다. 이는 주식, 채권, 상품 및 외환을 합친 것보다 많습니다. 금융 시장에 최적화되어 있습니다"라고 강조했습니다.

포트폴리오 구성 관점에서 솔라나는 비대칭적인 상승 잠재력을 제공합니다. 비트코인 시가총액의 5%에 불과한 가격으로 거래되지만, 유사하거나 우월한 사용 지표를 보이며, 초기 기관 채택자들은 상당한 가치 상승 기회를 봅니다. Pantera의 분석에 따르면 솔라나는 연간 12억 7천만 달러의 수익을 창출한 반면 이더리움은 24억 달러를 창출했습니다. 그러나 이더리움의 시가총액은 4배 더 컸습니다. 이러한 가치 평가 격차는 솔라나의 우월한 성장률(개발자 성장 83% 대 업계 -9% 감소)과 결합되어 SOL을 더 높은 잠재적 수익을 가진 초기 단계의 베팅으로 포지셔닝합니다.

이더리움에 대한 경쟁적 포지셔닝은 구조적 이점을 드러냅니다. 솔라나의 모놀리식 아키텍처는 통합된 사용자 경험으로 모든 가치를 SOL 토큰에 포착하는 반면, 이더리움의 가치는 레이어2 생태계(Arbitrum, Optimism, Base)에 걸쳐 분산됩니다. Cosmo Jiang이 관찰했듯이, 이더리움은 재능 있는 빌더에도 불구하고 "현재 시장 점유율을 잃고 있으며", "주식과 비교하면 세계에서 가장 성공적인 회사 중 하나로 평가될" 4,350억 달러의 가치로 거래되고 있습니다. 한편, 솔라나는 AI 에이전트 부문 점유율의 64%, 거래량 기준 DEX 거래의 81%를 차지했으며, 2024년에는 7,625명의 새로운 개발자를 추가했습니다. 이는 2016년 이후 처음으로 이더리움을 능가하는 모든 블록체인 중 가장 많은 수치입니다.

기업의 SOL 축적을 뒷받침하는 정교한 메커니즘​

재무 기업들은 시장 상황과 전략적 목표에 맞춰 다양한 자본 조달 메커니즘을 사용합니다. PIPE(사모 주식 투자) 거래는 초기 축적을 지배하며, 기관 구매자와 고정 할인율로 협상된 거래를 가능하게 합니다. Forward Industries는 약 2주 만에 16억 5천만 달러 PIPE를 마감하여 전략적 투자자들이 일치할 때의 실행 속도를 보여주었습니다. Sharps Technology도 ParaFi, Pantera Capital, FalconX 등의 지원을 받아 PIPE 자금 조달을 통해 4억 달러를 조달했으며, Solana Foundation으로부터 15% 할인된 가격으로 5천만 달러 상당의 SOL을 추가로 확보했습니다.

ATM(시장가 발행)은 기회주의적 축적을 위한 지속적인 유연성을 제공합니다. Forward가 초기 PIPE 직후 제출한 40억 달러 ATM 프로그램은 시장 상황이 허락하는 한 계속 축적하려는 야망을 시사합니다. ATM은 기업이 시장 가격으로 주식을 점진적으로 매각하여 발행 시점을 조절하여 수익을 극대화하고 희석을 최소화할 수 있도록 합니다. 이러한 지속적인 자본 조달 능력은 경쟁 시장에서 축적 속도를 유지하는 데 중요합니다.

전환사채와 영구 우선주는 솔라나의 네이티브 수익률에 의해 가능해진 정교한 금융 혁신을 대표합니다. SOL Strategies는 SOL 구매를 위해 특별히 5억 달러 전환사채 자금 조달을 확보했으며, 이를 "스테이킹 수익 공유를 통한 최초의 디지털 자산 금융"이라고 설명했습니다. 7-8%의 스테이킹 보상은 부채 상환을 자연스럽게 만듭니다. 이자 지급은 운영 현금 흐름이 아닌 수익 창출에서 나옵니다. Multicoin의 Kyle Samani는 배당금이 스테이킹 수입으로 상환될 수 있고 재융자 또는 상환을 강제하는 만기일을 피할 수 있는 영구 우선주 구조를 적극적으로 홍보했습니다.

할인된 가격으로 락업 토큰을 구매하는 것은 즉각적인 가치 증대를 창출합니다. Upexi는 보유량의 50% 이상을 약 15% 할인된 가격으로 락업 토큰으로 인수했으며, 시장가 이하 가격을 대가로 다년간의 베스팅 일정을 수락했습니다. 2028년 1월까지 현재 1,910만 SOL(총 공급량의 3.13%)이 락업되어 있어, 유동성을 찾는 초기 투자자로부터 기업이 이러한 할인된 토큰을 구매하는 2차 시장이 형성되었습니다. 이 전략은 토큰이 락업 해제되면 즉각적인 이득을 제공하는 동시에 락업 기간 내내 스테이킹 보상을 얻고, 소매 판매자가 아닌 장기 기업 보유자에게 토큰을 집중시켜 미래 공급 과잉을 줄입니다.

배치 전략은 운영의 정교함과 위험 허용도에 따라 다릅니다. 순수 스테이킹 접근 방식은 기술적 복잡성을 피하려는 기업에 매력적입니다. Upexi는 거의 전체 200만 SOL 포지션을 여러 검증자에게 위임하여 운영 인프라 없이 일관된 수익을 얻습니다. 이는 자본 효율성을 극대화하고 운영 오버헤드를 최소화하지만, 검증자 운영자에게 제공되는 추가 수익 흐름을 포기합니다.

검증자 운영은 기본 스테이킹 외에 여러 수입원을 잠금 해제합니다. 검증자를 운영하는 기업은 인플레이션 보상(스테이킹으로 얻음), 블록 보상(위임자에게는 제공되지 않음), 수수료가 있는 MEV(최대 추출 가능 가치) 보상, 그리고 제3자 위임자로부터의 검증자 수수료를 포착합니다. SOL Strategies는 이 모델을 잘 보여줍니다. 재무에 435,000 SOL만 보유하고 있지만, 외부 스테이커로부터 375만 SOL의 위임을 확보했습니다. 1-5%의 수수료율로 이러한 위임은 상당한 반복 수익을 창출합니다. 이 회사는 "서비스형 검증자" 비즈니스 모델을 가속화하기 위해 세 개의 독립적인 검증자(Laine, OrangeFin Ventures, Cogent)를 인수하여, 자신을 재무 회사보다는 기술 회사로 먼저 포지셔닝했습니다. 이것이 바로 "DAT++" 접근 방식입니다.

유동성 스테이킹 토큰은 수익을 얻으면서 유동성을 유지함으로써 자본 효율성을 혁신합니다. DeFi Development Corp는 Sanctum과 협력하여 스테이킹된 포지션을 나타내는 유동성 스테이킹 토큰인 dfdvSOL을 출시했습니다. 보유자는 스테이킹 보상을 얻는 동시에 거래, 담보 사용 또는 디파이 프로토콜에 배치할 수 있는 능력을 유지합니다. 이 혁신은 여러 전략을 동시에 추구할 수 있도록 합니다. 스테이킹 수익률에 더해 디파이 대출 수익률, 그리고 언스테이킹 지연 없이 잠재적인 청산 가능성까지. VisionSys AI는 Marinade Finance의 mSOL을 통해 20억 달러를 배치하여 최대의 유연성을 위해 유동성 스테이킹을 활용할 계획을 발표했습니다.

고급 디파이 전략은 재무를 적극적인 투자 수단으로 전환합니다. 기업은 Kamino 및 Drift와 같은 플랫폼에서 유동성 스테이킹 토큰을 대출하고, 담보에 대해 스테이블코인을 차용하여 추가 배치하고, 펀딩 비율 차익 거래를 포착하는 델타 중립 베이시스 거래를 실행하고, 교차 마진 기능이 있는 대출 프로토콜에 참여하고, 전략적 프로토콜 참여를 통해 에어드롭을 파밍합니다. Forward Industries는 Galaxy Asset Management가 실행 및 리스크 관리 전문 지식을 제공하면서 이러한 정교한 전술을 통해 "차별화된 수익률"을 창출할 의도를 명시적으로 강조했습니다.

솔라나의 미래에 수십억을 베팅하는 기업들​

Forward Industries는 솔라나 재무 야망의 정점을 대표합니다. 60년 된 의료 기기 설계 회사는 완전한 전략적 전환을 실행하여, 세계 최대의 상장 솔라나 재무를 구축하기 위해 Galaxy Digital, Jump Crypto, Multicoin Capital로부터 16억 5천만 달러를 조달했습니다. 이 회사는 평균 232달러의 가격으로 682만 SOL을 인수했으며, 이후 계속 축적하기 위해 40억 달러 ATM(시장가 발행)을 신청했습니다. Kyle Samani(Multicoin 공동 창립자)가 회장을 맡고, Saurabh Sharma(Jump Crypto CIO)와 Chris Ferraro(Galaxy 사장/CIO)가 이사회 참관인으로 참여하여 생태계에서 가장 정교한 투자자들의 거버넌스를 제공합니다.

Forward의 전략은 수동적인 보유보다는 적극적인 온체인 참여를 강조합니다. 이 회사는 최적의 온체인 실행을 위해 DFlow DEX 애그리게이터를 사용하여 첫 거래를 실행함으로써 솔라나 네이티브 인프라 활용에 대한 의지를 보여주었습니다. Superstate와의 FORD 주식 토큰화 파트너십은 전통 증권과 블록체인의 교차점에 회사를 위치시키며, SEC 의장 Paul Atkins의 온체인 자본 시장을 위한 "프로젝트 크립토" 이니셔티브와 일치합니다. Saurabh Sharma는 Jump의 열정을 다음과 같이 표현했습니다. "우리는 솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원에 투자자들이 접근할 수 있는 기회가 있다고 믿습니다."

DeFi Development Corp는 솔라나 전략에 전적으로 집중하는 최초의 주요 상장 기업으로서 많은 재무 혁신을 개척했습니다. 이 부동산 기술 회사는 2025년 4월 전 Kraken 임원들의 새로운 경영진 아래 전환하여, 미래 확장을 위한 50억 달러 주식 신용 한도를 포함한 여러 수단을 통해 3억 7천만 달러를 조달했습니다. 203만 SOL을 보유한 이 회사는 놀라운 주가 상승을 달성했습니다. 2025년에 0.67달러에서 약 23달러로 34배 급등하여 그 해 최고의 실적을 기록한 상장 주식 중 하나가 되었습니다.

이 회사의 혁신 포트폴리오는 생태계 리더십을 보여줍니다. Sanctum 파트너십을 통해 기업 재무에서 최초의 유동성 스테이킹 토큰인 dfdvSOL을 출시했고, 온체인 주식을 가진 최초의 상장 기업으로서 주식(솔라나에서 거래되는 DFDVx)을 토큰화했으며, 인프라 제어를 위해 두 개의 검증자(현금 50만 달러 + 주식 300만 달러)를 인수했고, Cykel AI의 45%를 인수한 후 DFDV UK와 함께 국제 확장을 시작했습니다. 프랜차이즈 모델은 "여러 증권 거래소에 걸쳐 솔라나 재무 회사의 전 세계적으로 분산된 네트워크"를 구상하며, 5개의 추가 자회사가 개발 중입니다. 성과 지표는 주당 SOL(SPS)에 초점을 맞추고 있으며, 2028년까지 1.0을 목표로 합니다(현재 0.0618). 월별 SOL 보유량 성장률 9%와 월별 SPS 개선율 7%는 실행 규율을 보여줍니다.

Upexi Inc.는 스테이킹 극대화 접근 방식을 보여줍니다. D2C 소비재 애그리게이터는 처음에 1억 달러, 이어서 2억 달러, 그리고 5억 달러 신용 한도를 조달했습니다. 이는 Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom(Arthur Hayes 펀드), Morgan Creek을 포함한 15개 VC 회사의 지원을 받았습니다. 이 회사는 200만 개 이상의 SOL을 인수했으며, 50% 이상을 할인된 가격으로 락업 토큰으로 구매했습니다. 검증자 중심 경쟁사와 달리 Upexi는 순수 위임을 추구합니다. 거의 전체 재무를 여러 검증자에게 스테이킹하여 운영 복잡성 없이 **일일 65,000달러(연간 2,300만-2,700만 달러)**를 생성합니다. GSR과의 20년 자산 관리 계약(연간 1.75% 수수료)은 내부 인프라 비용을 피하면서 전문적인 감독을 제공합니다. 주가 실적은 시장의 열정을 반영하여 초기 발표 후 330% 급등했습니다.

Sharps Technology는 ParaFi, Pantera Capital, FalconX, RockawayX, Republic Digital로부터 4억 달러 PIPE 자금 조달을 확보하여 "세계 최대의 솔라나 재무"를 구축했습니다. 214만 SOL을 보유한 이 회사는 Solana Foundation과 30일 평균 가격 대비 15% 할인된 가격으로 5천만 달러 상당의 SOL에 대한 양해각서(MOU)를 체결하여 재단 파트너십의 이점을 보여주었습니다. 리더십에는 Jambo의 Alice Zhang(CIO)과 James Zhang(전략 고문)이 포함되어 재무 전략에 운영 전문 지식을 가져옵니다.

Galaxy Digital의 참여는 직접적인 재무 축적을 통해 이사회 참여를 넘어섭니다. 이 회사는 2025년 9월 단 5일 만에 650만 SOL을 인수했으며, 9월 7일에만 120만 SOL(3억 6백만 달러)을 Fireblocks 수탁으로 옮겼습니다. 솔라나의 가장 큰 검증자 중 하나인 Galaxy는 거래 인프라, 대출 시설, 스테이킹 운영 및 리스크 관리를 포함한 포괄적인 생태계 서비스를 제공합니다. 이 회사가 2025년 9월 Superstate 파트너십을 통해 자체 주식을 솔라나에 토큰화한 것(블록체인 거래 가능 주식을 가진 최초의 나스닥 상장 회사)은 수동적인 재무 노출을 넘어선 운영 약속을 보여주었습니다.

Helius Medical Technologies("Solana Company"로 리브랜딩)는 Pantera Capital과 Summer Capital이 주도하여 PIPE를 통해 5억 달러를 조달했으며, 워런트를 통해 총 12억 5천만 달러까지 확보했습니다. Cosmo Jiang이 이사회 이사로, Dan Morehead(Pantera CEO)가 전략 고문으로 참여하여 Pantera가 재무 전략을 실행하는 자산 관리자 역할을 합니다. "Solana Company"로의 의도적인 리브랜딩은 장기적인 생태계 연계를 의미하며, Jiang은 다음과 같이 말했습니다. "우리는 선도적인, 아니면 적어도 두세 개 중 하나라도, 확실히 선도적인 솔라나 DAT가 될 수 있는 올바른 설정을 가지고 있다고 믿습니다."

이러한 주요 기업 외에도, 생태계에는 총 1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)을 보유한 19개의 상장 기업이 있으며, 그 가치는 30억 달러 이상입니다. 추가적인 주목할 만한 보유자로는 SOL Strategies(435,064 SOL, "DAT++" 검증자 중심 모델 추구), Classover Holdings(57,793 SOL, SOL을 결제 수단으로 수락한 최초의 나스닥 회사), BIT Mining(44,000 SOL, SOLAI Limited로 리브랜딩) 및 수만에서 수백만 SOL을 보유한 수많은 다른 기업들이 있습니다. 수억 달러의 미배치 약정 자본과 10억 달러 이상의 재무를 목표로 하는 여러 기업들을 고려할 때, 기업 축적 궤적은 12-24개월 이내에 총 SOL 공급량의 3-5%로 성장할 것을 시사합니다.

기업의 SOL 보유가 멈출 수 없는 모멘텀을 만드는 방법​

생태계 플라이휠은 각 구성 요소가 서로를 증폭시키는 상호 연결된 피드백 루프를 통해 작동합니다. 기업 재무 채택은 주기를 시작합니다. 기업은 수백만 SOL을 구매하여 즉시 유통 공급량을 줄입니다. 네트워크 전체에 이미 64.8%의 SOL이 스테이킹되어 있는 상황에서, 재무 기업의 축적은 거래 가능한 유동 공급량을 더욱 제한합니다. 이러한 공급 감소는 기관 자본이 지속적인 수요를 창출하여 추가 재무 채택자를 유치하는 상승 가격 압력을 생성하는 시점에 정확히 발생합니다. 이것이 첫 번째 강화 루프입니다.

네트워크 효과는 검증자 참여와 생태계 투자를 통해 복합적으로 작용합니다. 검증자를 운영하는 재무 기업은 네트워크를 보호하고(39개국에 걸쳐 1,058개의 활성 검증자), 블록 보상 및 MEV를 통해 향상된 수익률을 얻으며, 프로토콜 업그레이드에 대한 거버넌스 영향력을 얻습니다. 더 정교한 재무 운영자는 생태계 전반에 걸쳐 자본을 배치합니다. 솔라나 네이티브 프로젝트에 자금을 지원하고, 디파이 프로토콜에 유동성을 제공하며, 토큰 출시에 전략적으로 참여합니다. DeFi Development Corp의 BONK 밈코인과의 화이트 라벨 검증자 파트너십은 검증자 수수료를 얻으면서 생태계 프로젝트를 지원하는 이러한 접근 방식을 보여줍니다.

개발자 유치는 생태계 가치 창출을 가속화합니다. 솔라나는 2024년에 7,625명의 새로운 개발자를 추가했습니다. 이는 모든 블록체인 중 가장 많은 수치이며, 2016년 이후 처음으로 이더리움을 추월했습니다. 광범위한 암호화폐 시장이 9% 감소했음에도 불구하고 개발자 활동이 전년 대비 83% 성장한 것은 가격 투기와 무관하게 진정한 모멘텀을 보여줍니다. Electric Capital의 2024년 개발자 보고서는 솔라나에서 지속적으로 구축하는 월간 활성 개발자가 2,500-3,000명임을 확인했으며, 인도가 새로운 솔라나 인재의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상했습니다. 이러한 개발자 유입은 더 나은 애플리케이션을 생산하고, 이는 사용자를 유치하며, 거래량을 생성하여 실질적인 경제적 가치를 창출하고, 다시 재무 가치 평가로 이어집니다.

디파이 생태계 성장은 플라이휠 효율성에 대한 구체적인 지표를 제공합니다. 총 예치 자산(TVL)은 2024년 9월 46억 3천만 달러에서 2025년 9월까지 130억 달러 이상으로 급증했습니다. 12개월 만에 거의 세 배가 증가하여 이더리움에 이어 디파이 생태계 순위 2위를 차지했습니다. 선도적인 프로토콜은 집중적인 성장을 보여줍니다. Kamino Finance는 21억 달러 TVL(시장 점유율 25.3%, 분기 대비 +33.9%)에 도달했고, Raydium은 18억 달러(점유율 21.1%, 분기 대비 +53.5%)를 기록했으며, Jupiter는 16억 달러(점유율 19.4%)를 달성했습니다. 일일 현물 DEX 평균 거래량은 25억 달러를 초과했으며, 2025년 상반기 총 거래량은 1조 2천억 달러에 달했습니다. 무기한 선물 DEX 거래량은 일일 평균 8억 7,990만 달러였습니다.

앱 수익 포착 비율은 **2025년 2분기에 211.6%**에 도달했습니다. 이는 거래 수수료 100달러당 애플리케이션이 211.60달러의 수익을 얻었다는 의미입니다. 1분기의 126.5% 비율에서 67.3% 증가한 이 수치는 솔라나 위에 구축된 프로토콜의 지속 가능한 비즈니스 모델을 보여줍니다. 활동을 수익화하기 어려운 네트워크와 달리, 솔라나의 설계는 프로토콜 수익성을 가능하게 하여 지속적인 투자와 개발을 유치합니다. 체인 GDP(총 애플리케이션 수익)는 2025년 2분기에 5억 7,640만 달러에 도달했습니다. 1분기의 10억 달러 최고치보다는 낮지만, 투기 냉각에도 불구하고 강력한 펀더멘털을 유지했습니다.

사용자 성장 지표는 네트워크 채택 궤적을 보여줍니다. 2025년 6월 월간 활성 주소는 1억 2,770만 개에 달했습니다. 이는 다른 모든 레이어1 및 레이어2 블록체인을 합친 것과 맞먹는 수치입니다. 2025년 1분기 일일 활성 지갑은 평균 220만 개였으며, 390만 명의 일일 수수료 지불자는 봇 트래픽을 넘어선 진정한 경제 활동을 보여줍니다. 네트워크는 2025년 2분기에 89억 건의 트랜잭션을 처리했으며, 2024년 8월에만 29억 건의 트랜잭션을 기록했습니다. 이는 그 시점까지 이더리움의 전체 역사를 합친 것과 같습니다. 비투표 트랜잭션(검증자 합의를 제외한 실제 사용자 활동)은 일일 평균 9,910만 건으로, 부풀려진 지표가 아닌 실제 경제적 사용을 나타냅니다.

경제적 생산성은 여러 수익 흐름을 통해 선순환을 창출합니다. 솔라나는 2025년 2분기에 거래 수수료, MEV 보상 및 우선 수수료를 포함하여 약 **2억 7,230만 달러의 실질 경제 가치(REV)**를 창출했습니다. 1분기의 투기 주도 최고치보다는 낮지만, 이 지속적인 수익 기반은 검증자 경제와 스테이킹 수익률을 지원합니다. USD 기준 스테이킹된 SOL은 2025년 2분기에 600억 달러에 도달했으며(분기 대비 +25.2%), 유동성 스테이킹 채택은 분기 대비 16.8% 성장하여 스테이킹된 공급량의 12.2%를 차지했습니다. 네이티브 스테이킹 수익률, 검증자 수수료 및 디파이 기회의 조합은 가격 상승 전 연간 7-8%의 총 수익률 잠재력을 창출합니다. 이는 전통적인 기업 재무 상품을 훨씬 뛰어넘는 수치입니다.

기관의 정당성은 규제 명확성과 전통 금융 통합을 통해 모멘텀을 증폭시킵니다. REX-Osprey 솔라나 스테이킹 ETF는 2025년 7월 출시 직후 **1억 6천만 달러 이상의 AUM(운용 자산)**에 도달했으며, VanEck는 최초의 JitoSOL ETF(유동성 스테이킹 토큰 기반)를 신청했습니다. 총 9개의 솔라나 ETF 신청이 SEC 승인을 기다리고 있으며, 2025년 10월 이후에 결정이 예상됩니다. Franklin Templeton은 솔라나에 머니 마켓 펀드를 통합했으며, BlackRock, Stripe, PayPal, HSBC, Bank of America는 모두 솔라나 기반 프로젝트를 시작했습니다. 이러한 전통 금융 파트너십은 네트워크의 기업 준비성을 검증하여 추가 기관 자본을 유치하고 더 광범위한 재무 채택에 필요한 정당성을 창출합니다.

플라이휠의 자기 강화적 특성은 각 구성 요소의 성장이 다른 구성 요소를 가속화한다는 것을 의미합니다. 개발자 성장은 더 나은 애플리케이션을 생산하고, 이는 활동이 수수료를 생성하여 검증자 보상에 자금을 지원하는 사용자를 유치하며, 이는 재무 축적을 정당화하는 스테이킹 수익률을 개선하고, 이는 더 많은 개발자를 유치하는 생태계 투자를 위한 자본을 제공합니다. 기업 보유는 공급을 줄이는 동시에 스테이킹은 보안을 위해 토큰을 락업하여, 수요가 증가함에 따라 유동성을 제한하고, 기업 재무 가치 평가를 높이는 가격 상승을 유도하며, 더 많은 SOL을 구매하기 위한 유리한 조건으로 추가 자본 조달을 가능하게 합니다. 인프라 개선(Alpenglow는 완결성을 100-150ms로 줄이고, Firedancer는 100만 TPS 이상을 목표로 함)은 성능을 향상시켜 솔라나를 경쟁사와 차별화하는 더 정교한 애플리케이션을 지원하고, 기업급 신뢰성을 요구하는 기관 빌더를 유치합니다.

정량화 가능한 증거는 플라이휠 가속화를 보여줍니다. 시가총액은 2025년 2분기 말까지 828억 달러로 성장했으며(분기 대비 +29.8%), SOL은 2025년 내내 85-215달러 사이에서 거래되었습니다. 솔라나는 **거래량 기준 모든 DEX 거래의 81%, 2024년 신규 토큰 출시의 87%, AI 에이전트 부문 점유율의 64%**를 차지했습니다. 이는 빌더가 새로운 프로젝트를 위한 인프라를 선택하는 신흥 카테고리에서 지배적인 위치를 차지합니다. 나카모토 계수 21(다른 네트워크 대비 중간 이상)은 탈중앙화와 성능의 균형을 이루며, 2025년 중반 기준 16개월 이상의 연속 가동 시간은 이전에 기관 채택을 방해했던 역사적인 신뢰성 우려를 해소했습니다.

업계 최고의 전문가들이 실제로 생각하는 것​

Cosmo Jiang의 근본적 분석 프레임워크는 Pantera의 접근 방식을 투기적 암호화폐 투자자와 구별합니다. Jiang은 2024년 12월에 "근본적 투자가 이 산업에 오지 않는다면, 그것은 우리가 실패했다는 것을 의미합니다"라고 말했습니다. "모든 자산은 결국 중력의 법칙을 따릅니다. 결국 투자자에게 중요한 유일한 것은 수천 년 동안 그래왔듯이 현금 흐름입니다." 암호화폐가 내러티브가 아닌 경제적 생산성을 통해 가치 평가를 정당화해야 한다는 이러한 확신이 Pantera의 재무 논리를 이끌어냅니다. 10년의 전통 금융 경험(Hitchwood Capital, Apollo Global Management, Evercore M&A의 전무 이사)을 가진 기술 투자자로서 Jiang은 블록체인 네트워크에 상장 주식 가치 평가 방법론을 적용합니다.

그의 분석은 절대적인 규모보다 솔라나의 성장 지표를 강조합니다. 점진적인 개발자 채택, 거래량 및 수익 성장을 비교하면 솔라나가 기존 경쟁자로부터 시장 점유율을 확보하고 있음을 알 수 있습니다. Jiang은 "점진적인 성장을 살펴보고 솔라나와 이더리움에 얼마나 많은 것이 돌아갔는지 비교해 보세요. 숫자는 극명합니다. 아무도 사용하지 않으면 이 모든 것은 가치가 없습니다"라고 관찰했습니다. 솔라나의 일일 활성 주소 300만 개 대 이더리움의 454,000개, 30일 기간 동안 이더리움의 +37% 대비 +180%의 수익 성장, 그리고 DEX 거래량의 81%를 차지하는 것은 투기적 포지셔닝이 아닌 실제 사용을 보여줍니다. 그는 이더리움의 도전을 직접적으로 언급했습니다. "이더리움에는 분명히 매우 재능 있는 사람들이 많이 구축하고 있습니다. 흥미로운 로드맵을 가지고 있지만, 그에 따라 가치도 평가됩니다. 매우 큰 자산입니다. 4,350억 달러라면 주식과 비교했을 때 세계에서 가장 성공적인 회사 중 하나로 평가될 것입니다. 그리고 불행한 사실은 현재 시장 점유율을 잃고 있다는 것입니다."

디지털 자산 재무(Digital Asset Treasury) 투자 사례는 수익 창출과 주당 순자산 가치(NAV) 성장에 중점을 둡니다. Jiang은 "디지털 자산 재무 회사의 투자 사례는 간단한 전제에 기반합니다. DAT는 수익을 창출하여 주당 순자산 가치를 성장시킬 수 있으며, 이는 단순히 현물을 보유하는 것보다 시간이 지남에 따라 더 많은 기초 토큰 소유권을 가져옵니다"라고 설명했습니다. "따라서 DAT를 소유하는 것은 토큰을 직접 보유하거나 ETF를 통해 보유하는 것보다 더 높은 수익 잠재력을 제공할 수 있습니다." 이 철학은 주당 NAV를 "새로운 주당 잉여 현금 흐름"으로 취급하여 암호화폐 재무에 근본적인 주식 분석을 적용합니다. "Pantera의 5억 달러 솔라나 재무 플레이 내부"라는 제목의 51 Insights 팟캐스트는 35,000명 이상의 디지털 자산 리더들에게 이 접근 방식을 자세히 설명하여, 재무 회사를 수동적인 래퍼가 아닌 적극적으로 관리되는 투자 수단으로 포지셔닝했습니다.

Jiang의 설계 철학 분석은 솔라나 선호에 대한 지적 기반을 제공합니다. Jeff Bezos의 아마존 전략("소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소": 빠르고, 저렴하며, 접근하기 쉬움)과 유사점을 찾아, 그는 솔라나 아키텍처에서 동일한 명확성을 봅니다. "저는 종종 Jeff Bezos가 '소비자가 원하는 세 가지 핵심 요소'라고 묘사했던 아마존 철학의 초석이자 그 회사를 위대한 높이로 이끈 것을 떠올립니다. 저는 솔라나에서 동일한 비전의 명확성과 동일한 세 가지 요소를 보며, 저의 확신을 뒷받침합니다." 이는 이더리움의 정신과 대조됩니다. "이더리움 철학의 원동력은 최대 탈중앙화였습니다. 저는 암호화폐 네이티브가 아니라 기술 투자자이므로, 탈중앙화를 위한 탈중앙화를 믿지 않습니다. 아마도 충분히 좋은 최소한의 실행 가능한 탈중앙화가 있을 것입니다." 성능과 사용자 경험을 이념적 순수성보다 우선시하는 이러한 실용적인 엔지니어링 관점은 솔라나의 모놀리식 아키텍처 선택과 일치합니다.

Saurabh Sharma는 Jump Crypto의 솔라나 약속에 인프라 전문 지식과 엔지니어링 신뢰도를 가져옵니다. Jump Crypto의 CIO이자 Jump Capital의 제너럴 파트너인 Sharma는 16억 5천만 달러 조달 후 Forward Industries의 이사회 참관인으로 합류하여 수동적인 투자를 넘어선 실질적인 전략적 참여를 시사했습니다. 그의 배경은 정량적 거래 전문 지식(전 Lehman Brothers 퀀트 트레이더), 데이터 과학 및 제품 리더십(Groupon), 그리고 기술적 깊이(코넬 대학교 컴퓨터 과학 석사, 시카고 부스 MBA)를 결합합니다. 이 프로필은 정교한 금융 애플리케이션을 위한 고성능 블록체인으로서 솔라나의 포지셔닝과 일치합니다.

Jump의 기술적 기여는 재무 투자자들 사이에서 독특한 차별화를 제공합니다. 이 회사는 초당 100만 건 이상의 트랜잭션을 목표로 하는 두 번째 고성능 검증자 클라이언트인 Firedancer를 개발하고 있으며, 이는 솔라나의 용량을 15-20배 증가시킬 수 있습니다. 가장 큰 검증자 중 하나이자 핵심 엔지니어링 기여자(Firedancer, DoubleZero, Shelby 인프라 프로젝트)로서 Jump의 투자 논리는 솔라나의 기능과 한계에 대한 심층적인 기술 지식을 통합합니다. Sharma는 이 이점을 강조했습니다. "Jump Crypto는 Firedancer, DoubleZero 등과 같은 중요한 R&D 프로젝트를 통해 솔라나 생태계의 핵심 엔지니어링 기여자였습니다. 우리는 이러한 노력이 Forward Industries가 기관 규모를 달성하고 주주 가치를 높이는 데 도움이 되기를 바랍니다."

적극적인 재무 관리 철학은 Jump의 접근 방식을 수동적인 보유자와 구별합니다. Sharma는 "Jump Crypto는 솔라나를 전략의 중심에 두고 과감한 발걸음을 내딛는 Forward Industries를 지원하게 되어 기쁩니다"라고 말했습니다. "우리는 솔라나의 고성능 탈중앙화 금융 생태계를 활용하여 전통적인 스테이킹을 훨씬 뛰어넘는 차별화된 온체인 수익원에 투자자들이 접근할 수 있는 기회가 있다고 믿습니다." "차별화된 온체인 수익원"에 대한 이러한 강조는 Jump의 정량적 거래 DNA를 반영합니다. 즉, 수동적인 보유자에게는 불가능한 정교한 전략을 통해 알파를 추구하는 것입니다. Mike Novogratz는 이러한 전문 지식을 칭찬했습니다. "Kyle, Chris, Saurabh는 광범위한 디지털 자산 생태계 내에서 가장 확고한 이름 세 명입니다. 우리는 그들의 지도 아래 Forward Industries가 솔라나 생태계 내에서 선도적인 상장 기업으로 빠르게 자리매김할 것이라고 믿습니다."

Jason Urban의 기관 자본 시장 관점은 솔라나 재무 전략에 전통 금융의 정당성을 부여합니다. Galaxy Digital의 글로벌 트레이딩 책임자이자 Goldman Sachs VP 및 DRW Trading Group 트레이더로서의 이전 경험을 가진 Urban은 기관 리스크 관리 및 대규모 자본 배치를 이해합니다. 그의 옵션 거래 배경(시카고 옵션 거래소에서 경력을 시작)은 리스크 인식 포트폴리오 구성에 영향을 미칩니다. 즉, 새로운 자산 클래스에서 "최대 손실은 무엇인가"와 "정확히 무엇이 잘못될 수 있는가"에 초점을 맞춥니다. 이러한 기관의 엄격함은 암호화폐 네이티브의 열정을 신중한 리스크 평가로 균형을 맞춥니다.

Galaxy의 2025년 9월 실행은 기관 규모의 운영 능력을 보여주었습니다. 이 회사는 5일 만에 650만 SOL을 인수했으며, 9월 11-12일 사이에만 주요 거래소(Binance, Bybit, Coinbase)를 통해 5억 3천만-7억 2천 4백만 달러 상당의 SOL을 구매했습니다. Fireblocks 수탁으로의 이러한 신속한 배치는 수십억 달러 규모의 운영을 위한 인프라 준비성을 보여주었습니다. Forward의 16억 5천만 달러 PIPE의 공동 선두 투자자로서 Galaxy는 3억 달러 이상을 약정하고 이사회 참관인 역할(Chris Ferraro, Galaxy 사장/CIO)을 맡았습니다. 이 회사는 동시에 Forward에 재무 관리, 거래, 스테이킹 및 리스크 관리 서비스를 제공하여 Galaxy를 수동적인 투자자가 아닌 풀서비스 기관 파트너로 포지셔닝했습니다.

Mike Novogratz의 대중 옹호는 고위급 언론 출연을 통해 Galaxy의 솔라나 논리를 증폭시켰습니다. 2025년 9월 11일 CNBC Squawk Box 인터뷰에서 "지금은 SOL의 계절입니다"라고 선언하며 세 가지 지지 기둥을 밝혔습니다. 기술적 우월성(0.01달러 미만의 수수료로 65,000 TPS, 400ms 블록 시간, 일일 140억 건의 트랜잭션 처리 능력), 규제 모멘텀(SEC 의장 Paul Atkins의 "프로젝트 크립토" 이니셔티브, 토큰화 증권 거래를 위한 나스닥 신청, 새로운 스테이블코인 프레임워크), 그리고 자본 유입(예상되는 SOL ETF 승인, 플라이휠 효과를 창출하는 기관 경쟁). 솔라나가 "금융 시장에 최적화되어 있다"는 강조와 "주식, 채권, 상품 및 외환을 합친 것보다 많은" 거래 처리 능력은 네트워크를 투기적 기술이 아닌 토큰화된 글로벌 금융을 위한 인프라로 포지셔닝했습니다.

David Lu의 제품 및 실험 철학은 솔라나의 빌더 문화를 반영합니다. Drift 공동 창립자로서 Lu는 빠른 반복을 강조합니다. "웹3, 특히 디파이 공간에서 제품-시장 적합성을 달성하는 것이 역동적인 도전인 곳에서는 빠른 실험의 필요성이 있습니다." Drift의 Super Stake Sol 출시는 이러한 접근 방식을 보여주었습니다. 3주 만에 배포되어 8시간 만에 100,000 SOL이 스테이킹되었으며, 60%는 신규 사용자였습니다. "성공하거나 실패할 가능성이 있는 개념의 빠른 테스트" 방법론은 솔라나의 성능 이점을 활용하여 느린 블록체인에서는 불가능한 제품 혁신 주기를 가능하게 합니다.

Drift의 성장 궤적은 솔라나의 인프라 논리를 검증합니다. 2023년 초 100만 달러 미만의 TVL에서 연말까지 1억 4천만 달러(140배 성장)로 증가하여, 2025년까지 3억 달러 이상의 TVL과 500억 달러 이상의 누적 거래량, 20만 명 이상의 사용자를 달성한 이 플랫폼은 지속 가능한 비즈니스 모델의 실행 가능성을 보여줍니다. Lu의 "암호화폐의 로빈후드"와 "온체인 금융 기관"을 구축하려는 비전은 소비자 규모에서 정교한 금융 상품을 지원할 수 있는 인프라를 필요로 합니다. 이는 정확히 솔라나의 설계 목표입니다. 프로토콜의 25개 이상의 자산을 담보로 지원하는 교차 마진 시스템, 통합 자본 효율성 및 제품군(무기한 선물, 현물 거래, 대출/차용, 예측 시장)은 재무 기업이 수익 전략을 위해 활용하는 인프라를 제공합니다.

Lu는 발행자들이 솔라나를 토큰화에 선택할 이유를 다음과 같이 설명했습니다. "모든 자산이 토큰화될 미래를 생각할 때, 발행자가 실제로 이더리움을 볼 것이라고 생각하지 않습니다. 그들은 아마도 가장 많은 활동량, 가장 많은 사용자, 그리고 가장 원활한 통합을 가진 체인을 볼 것입니다." 이론적인 기능보다 채택 지표를 우선시하는 이러한 사용자 중심 관점은 솔라나의 실용적인 접근 방식을 반영합니다. 솔라나의 장기적인 가치 제안에 대한 그의 확신은 Drift의 포지셔닝으로 이어집니다. Drift가 SOL에 비해 실적이 부진하면 투자자들은 SOL을 장기적으로 보유하는 것을 고려해야 한다고 말하며, 개별 애플리케이션보다 기초 플랫폼의 근본적인 가치에 대한 확신을 시사합니다.

Akshay BD의 커뮤니티 우선 철학은 Solana Foundation의 생태계 개발에 대한 독특한 접근 방식을 대표합니다. 고문(전 CMO)이자 Superteam DAO의 설립자로서 BD는 무허가 참여와 분산된 리더십을 강조합니다. 그의 2024년 11월 마케팅 메모는 솔라나의 약속을 명확히 밝혔습니다. "인터넷 연결이 있는 모든 사람이 자본 시장에 접근할 수 있도록 하는 것." 이러한 민주화 내러티브는 솔라나를 기존 기관에 봉사하는 기술이 아닌 글로벌 금융 포용을 위한 인프라로 포지셔닝합니다. "인터넷 자본 시장 및 F.A.T. 프로토콜 엔지니어링" 프레임워크는 "인터넷 연결이 있는 모든 사람이 경제 활동에 참여할 수 있는 개방적이고 무허가적인 생태계"를 만드는 것을 강조합니다.

탈중앙화 철학은 전통적인 기업 구조와 대조됩니다. BD는 2023년에 "솔라나에는 네 명의 창립자가 없습니다. 수천 명의 공동 창립자가 있으며, 그것이 솔라나를 성공하게 만듭니다"라고 말했습니다. "추상적 제거의 원칙"은 재단이 통제를 중앙화하기보다는 커뮤니티가 채울 공백을 의도적으로 만든다는 것을 의미합니다. 그는 "커뮤니티에서 사람들을 찾아 그들이 생태계를 구축하도록 권한을 부여해야 합니다... 그러면 풍부한 리더십을 얻게 됩니다"라고 설명했습니다. 재단은 지역 책임자를 고용하는 대신, 이더리움 재단의 분산 모델에서 영감을 받았지만 솔라나의 성능 중심 문화에 최적화된 Superteam과 같은 이니셔티브를 통해 지역 커뮤니티 리더에게 권한을 부여합니다.

개발자 온보딩 철학은 암호화폐를 구매하는 것보다 획득하는 것을 강조합니다. Superteam 플랫폼은 바운티, 보조금 및 일자리를 촉진하여 개발자가 "암호화폐를 구매하는 것이 아니라 처음으로 획득"할 수 있도록 합니다. 이는 거래소 접근이 제한된 국가의 국제 인재에 대한 장벽을 줄입니다. Superteam Earn에 3,000명 이상의 검증된 사용자가 있고 인도가 새로운 솔라나 개발자의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상하면서, 이러한 풀뿌리 접근 방식은 진정한 기술 개발과 생태계 소유권을 창출합니다. 인도 개발자를 위한 Building out Loud 해커톤과 전 세계 수많은 Hacker Houses는 지속적인 커뮤니티 투자를 보여줍니다.

기업 암호화폐 재무를 형성하는 규제 환경​

2025년 9월 30일 IRS 지침(고지 2025-46 및 2025-49)은 기업 암호화폐 채택의 중요한 장벽을 제거했습니다. 법인 대체 최저세(CAMT)에 대한 공정 가치 항목(FVI) 제외 옵션을 제공함으로써 기업은 암호화폐의 미실현 손익을 CAMT 계산에서 제외할 수 있게 되었습니다. 이는 장기 보유 전략에 불이익을 주었을 수십억 달러의 잠재적 세금 부담을 제거합니다. 135억 달러의 미실현 이득을 가진 64만 개 이상의 BTC를 보유한 MicroStrategy의 경우, 이 잠정 지침(2025년 세금 신고에 즉시 적용 가능)은 혁신적이었습니다. 이 결정은 미실현 가치 상승이 최저세 의무를 유발하지 않는 전통 증권과 공정한 경쟁의 장을 마련합니다.

2025년 1월 1일부터 발효된 FASB의 회계 기준 업데이트 2023-08은 암호화폐 회계 처리를 혁신했습니다. 원가-손상차손 모델링에서 공정 가치 회계로의 전환은 기업이 암호화폐 가치 감소(손상차손으로)만 인식하고 매각 전까지는 가치 증가를 인식할 수 없었던 불합리한 상황을 제거했습니다. 새로운 기준에 따라 기업은 각 보고 기간에 암호화폐 자산을 시가 평가하고, 변경 사항은 순이익을 통해 반영됩니다. 이는 가격 변동에 따른 수익 변동성을 유발하지만, 투명성을 제공하고 경제적 현실을 반영합니다. 대차대조표 및 손익계산서 표시 요구 사항은 암호화폐 자산의 별도 공시와 상세 조정, 원가 기준 방법론(선입선출, 개별 식별, 평균 원가) 및 단위 보유량을 의무화합니다.

회계 명확성은 이전에 재무 보고 불확실성으로 인해 제한되었던 기관 참여를 가능하게 합니다. 상장 기업은 이제 암호화폐 전략의 경제성을 투자자에게 명확하게 전달할 수 있고, 감사인은 일관된 기준을 적용할 수 있으며, 분석가는 익숙한 지표를 사용하여 재무 성과를 평가할 수 있습니다. 중간 및 연간 공시 요구 사항(암호화폐 자산의 이름, 원가 기준, 공정 가치, 보유 단위 수, 손익 조정)은 정보 비대칭성을 줄이고 시장 효율성을 지원하는 투명성을 창출합니다. 시가 평가 회계가 "비트코인 가격 상승이 순이익을 부풀릴 수 있고, 하락은 급락을 유발하는 소득 변동성"을 생성하지만, 이는 불투명한 손상차손 테스트를 통해 현실을 가리는 것이 아니라 실제 경제적 노출을 반영합니다.

솔라나는 비트코인 및 이더리움과 다른 궤적을 특징짓는 독특한 규제 문제에 직면해 있습니다. SEC는 2023년 6월 Binance 및 Coinbase에 대한 소송에서 SOL을 증권으로 분류했으며, Howey 테스트에 따라 증권으로 간주되는 11개의 다른 토큰과 함께 그룹화했습니다. 2025년 7월 법원 서류 수정에서 판사가 SOL의 지위에 대해 최종적으로 판결할 필요성을 제거했음에도 불구하고, SEC는 증권 분류를 유지합니다. Variant Fund의 최고 법률 책임자인 Jake Chervinsky는 "SEC가 SOL을 비증권으로 결정했다고 생각할 이유가 없습니다"라고 강조했습니다. SEC는 Howey 테스트에 따라 증권 지위를 증명하기 위해 "높은 기준"에 직면해 있지만, 진행 중인 소송은 기업 재무에 규정 준수 복잡성을 야기합니다.

이러한 규제 불확실성은 특정 기관 상품을 지연시킵니다. 9개의 솔라나 ETF 신청(VanEck, Galaxy, Bitwise, Canary, Grayscale 등)이 SEC 승인을 기다리고 있으며, 초기 마감일은 2025년 10월이지만 현재 분류 하에서는 승인 가능성이 낮습니다. SEC는 발행자들에게 S-1 서류를 수정하고 2025년 7월까지 재제출하도록 요청하여, 장기화된 검토 절차를 만들었습니다. VanEck는 SOL이 BTC 및 ETH와 같은 상품으로 기능한다고 주장하지만, SEC는 동의하지 않습니다. 규제 명확성이 나타날 때까지(포괄적인 디지털 자산 법안을 통한 의회 조치 또는 확정적인 법원 판결이 필요할 가능성이 높음), 현물 솔라나 ETF는 계류 중이며, 승인은 2026년으로 미뤄질 수 있습니다.

Solana Foundation은 "SOL은 증권이 아닙니다. SOL은 강력하고 오픈 소스이며 커뮤니티 기반 소프트웨어 프로젝트인 솔라나 블록체인의 네이티브 토큰입니다"라고 입장을 명확히 유지합니다. 재단은 탈중앙화, 유틸리티 중심 설계, 그리고 중앙 당사자에 의한 지속적인 필수 노력 부재를 강조합니다. 이는 법적 선례에 따라 상품과 증권을 구별하는 요소입니다. 그러나 규제 해결은 재단의 주장보다는 SEC의 양보, 의회 입법 또는 사법적 결정이 필요합니다.

기업 재무는 적격 수탁 솔루션, SEC 서류에 규제 위험의 투명한 공시, 전문 법률 고문과의 협력, 그리고 잠재적인 불리한 결정을 가정하는 보수적인 회계 관행을 통해 이러한 불확실성을 헤쳐나갑니다. BitGo 및 기타 적격 수탁 기관은 규제 문제가 지속되더라도 운영 위험을 줄이는 기관급 인프라(SOC-1/SOC-2 인증)를 제공합니다. 기업은 시장 변동성, 사이버 보안 위협, 유동성 제약, 네트워크 안정성 및 집중 위험과 같은 표준 암호화폐 위험 요소와 함께 SOL의 논쟁 중인 증권 지위를 10-Q 및 10-K 서류에 공시합니다.

솔라나 특유의 불확실성에도 불구하고 광범위한 규제 환경은 긍정적인 추세입니다. 트럼프 행정부의 임명에는 Paul Atkins(균형 잡힌 암호화폐 접근 방식으로 알려진 전 위원)가 SEC 의장으로, David Sacks가 정책을 조율하는 "암호화폐 차르"로 포함됩니다. SEC의 "프로젝트 크립토" 이니셔티브는 디지털 자산에 대한 증권 규제를 현대화하는 것을 목표로 하며, 스테이블코인 법안을 위한 GENIUS 법안과 포괄적인 시장 구조 법안(FIT21)은 명확성을 제공하려는 의회의 의지를 시사합니다. Jason Urban의 CFTC 글로벌 시장 자문 위원회 대표는 전통 금융과 암호화폐 정책 수립의 통합을 반영합니다.

주 차원의 전략적 비축 논의는 정당성을 증폭시킵니다. 트럼프의 연방 비트코인 비축 제안과 함께 펜실베이니아, 플로리다, 텍사스가 주 차원의 암호화폐 비축을 고려하는 것은 기업 재무 채택을 투기적 위험 감수가 아닌 신중한 금융 전략으로 정상화합니다. 일본의 국제적 발전(암호화폐 재무 노출에 대한 세금 혜택)과 중동(UAE의 Pulsar Group이 Solmate 재무 회사에 3억 달러 투자)은 글로벌 기관 수용을 보여줍니다.

솔라나 재무 및 생태계 성장의 다음 단계​

기업 축적 궤적은 현재 **1,540만 SOL(총 공급량의 2.5%)**에서 상당한 확장을 시사합니다. DeFi Development Corp는 10억 달러 보유를 목표로 하고, Galaxy Digital/Jump Crypto/Multicoin Capital은 이전에 공동 재무 투자를 위해 추가로 10억 달러를 모색한다고 보고했으며, Accelerate Capital은 최대 규모의 사모 재무 이니셔티브로 732만 SOL을 인수하기 위해 15억 1천만 달러를 조달할 계획입니다. 여러 기업이 수억 달러의 미배치 약정 자본을 보유하고 있으며, 신규 진입자들은 거의 매일 재무 계획을 발표합니다. 분석가들은 기업 보유량이 12-24개월 이내에 **총 SOL 공급량의 3-5%**에 도달할 것으로 예상합니다. 이는 MicroStrategy의 비트코인 공급량 3% 이상과 비슷하지만, 단축된 기간 내에 달성될 것입니다.

락업 토큰 시장 역학은 중기적인 공급 제약을 만듭니다. 2028년 1월까지 1,910만 SOL(총 공급량의 3.13%)이 락업되어 있어, 초기 투자자 토큰은 미리 정해진 일정에 따라 베스팅됩니다. 기업이 이러한 락업 토큰을 15% 할인된 가격으로 구매하는 것은 두 가지 목표를 달성합니다. 락업 해제 시 즉각적인 이득과 함께 시장가 이하 가격을 확보하고, 토큰을 배포할 가능성이 있는 초기 투자자가 아닌 장기 보유자에게 토큰을 집중시켜 미래 매도 압력을 제거합니다. 2025년 말 이전에 210만 SOL이 락업 해제됨에 따라, 기업 구매자들은 공급을 흡수할 준비가 되어 있어 축적을 계속하면서 가격 안정성을 유지할 것입니다.

인프라 개선은 지속적인 성장을 위한 기술적 촉매제를 제공합니다. 완결성을 12.8초에서 100-150밀리초로 줄이는 Alpenglow 업그레이드는 중앙화 시스템 대비 가장 큰 남은 성능 격차를 제거하여 금융 애플리케이션을 위한 실시간 결제를 가능하게 합니다. 초당 100만 건 이상의 트랜잭션(현재 용량의 15-20배)을 목표로 하는 Firedancer의 메인넷 출시는 솔라나를 글로벌 규모 채택을 위해 포지셔닝합니다. 2025년 7월 현재 Firedancer의 테스트넷 버전인 Frankendancer가 이미 11%의 스테이크를 제어하는 124개의 검증자에서 작동하고 있어, 클라이언트 다양성은 네트워크 복원력을 향상시키는 동시에 기술 준비성을 보여줍니다.

ETF 승인 촉매제가 단기 타임라인에 다가오고 있습니다. REX-Osprey 솔라나 스테이킹 ETF가 1억 6천만 달러 이상의 AUM에 도달한 것은 규제된 솔라나 노출에 대한 기관 수요를 보여줍니다. 9개의 추가 신청(유동성 스테이킹을 위한 VanEck JitoSOL ETF, 현물 노출을 위한 Galaxy, Bitwise, Grayscale 등)이 SEC 결정을 기다리고 있으며, 2025년 10월 초기 마감일과 2025-2026년 내내 잠재적인 승인이 예상됩니다. 각 승인은 전통 금융 포트폴리오, 연기금, 자산 관리자 및 암호화폐 직접 보유가 제한된 기관을 위한 전용 투자 수단을 생성합니다. BlackRock의 iShares Bitcoin Trust는 11개월 만에 500억 달러 이상의 AUM에 도달했습니다. 이는 역사상 가장 빠르게 성장하는 ETF이며, 솔라나 ETF도 승인되면 상당한 자본을 유치할 수 있음을 시사합니다.

디파이 생태계 성숙은 정교한 재무 전략을 위한 인프라를 제공합니다. 총 예치 자산(TVL)이 130억 달러 이상에 도달한 것(12개월 전 46억 3천만 달러에서)은 대출, DEX, 파생상품 및 구조화 상품 전반에 걸쳐 깊은 유동성을 생성합니다. Kamino Finance(21억 달러 TVL), Raydium(18억 달러), Jupiter(16억 달러)는 재무 배치를 위한 기관급 프로토콜을 제공합니다. 211.6%의 앱 수익 포착 비율은 프로토콜이 지속 가능한 비즈니스 모델을 생성하여 정교한 금융 상품의 지속적인 개발을 장려함을 보여줍니다. 전통 금융과의 통합(Franklin Templeton 머니 마켓 펀드, Stripe 결제, PayPal 인프라)은 암호화폐와 주류 금융을 연결합니다.

개발자 모멘텀은 복합적인 생태계 가치를 창출합니다. 2024년에 7,625명의 새로운 개발자(업계 선도적인 성장)와 지속적인 월간 활성 개발자 2,500-3,000명으로, 빌더 파이프라인은 지속적인 애플리케이션 혁신을 보장합니다. 인도가 새로운 솔라나 인재의 1위 공급원(전 세계 점유율 27%)으로 부상한 것은 일반적인 암호화폐 중심지를 넘어 지리적 기여를 다양화합니다. Electric Capital이 전년 대비 83%의 개발자 성장을 검증한 것(업계 평균이 9% 감소한 반면)은 솔라나가 시간과 전문 지식을 투자할 곳을 선택하는 빌더들 사이에서 불균형적인 점유율을 차지하고 있음을 확인합니다.

실물 자산(RWA) 토큰화는 상당한 성장 동력을 나타냅니다. 솔라나의 RWA 시가총액은 2025년 2분기에 3억 9,060만 달러에 도달했으며(연초 대비 +124.8%), Franklin Templeton의 FOBXX 펀드와 Ondo Finance의 USDY는 온체인 전통 자산에 대한 기관 수요를 보여줍니다. 토큰화된 채권, 부동산, 상품 및 신용 상품은 경제성을 유지하는 비용으로 전통 금융 거래량을 처리할 수 있는 블록체인 인프라를 필요로 합니다. 이는 정확히 솔라나의 경쟁 우위입니다. Galaxy가 자체 주식을 토큰화한 것(블록체인 거래 가능 주식을 가진 최초의 나스닥 회사)이 실행 가능성을 보여주듯이, 다른 발행자들도 따를 것입니다.

소비자 애플리케이션 채택은 디파이 외에 솔라나의 유틸리티를 확장합니다. Solana Mobile은 통합 지갑과 암호화폐 네이티브 경험을 갖춘 15만 대 이상의 Seeker 폰을 출하했습니다. 결제(Solana Pay를 통해), 소셜(다양한 플랫폼), 게임 및 NFT(Magic Eden, Metaplex)의 성공적인 소비자 애플리케이션은 금융 투기를 넘어선 블록체인 유틸리티를 보여줍니다. Cosmo Jiang이 강조했듯이, "아무도 사용하지 않으면 이 모든 것은 가치가 없습니다." 소비자 채택은 인프라 투자를 검증하고 네트워크 자원에 대한 지속 가능한 수요를 창출합니다.

통합 압력은 재무 회사 환경을 재편할 것입니다. Kyle Samani는 Forward Industries가 순자산 가치 이하로 거래되는 소규모 DAT를 인수하여 규모를 통한 효율성과 개선된 자본 시장 접근성을 창출할 수 있다고 밝혔습니다. 전략적 차별화가 부족하거나, 운영 실행에 어려움을 겪거나, 지속적인 NAV 할인으로 거래되는 기업은 더 나은 자본을 가진 경쟁자의 인수 대상이 됩니다. 시장 구조 진화는 24개월 이내에 기업 보유량의 대부분을 통제하는 5-10개의 지배적인 재무 회사를 만들어낼 가능성이 높습니다. 이는 비트코인 재무에서 MicroStrategy의 지배력과 유사합니다.

국제 확장은 지리적 위험과 규제 노출을 다양화합니다. DeFi Development Corp의 DFDV UK(Cykel AI 인수 통해) 및 5개의 추가 국제 자회사를 추구하는 프랜차이즈 모델은 전략을 보여줍니다. Solmate의 3억 달러 UAE 지원 조달은 아부다비를 베어메탈 검증자 인프라를 갖춘 중동 허브로 포지셔닝합니다. 이러한 국제 법인은 현지 규제를 탐색하고, 지역 자본 시장에 접근하며, 미국 중심 암호화폐 산업을 넘어선 솔라나의 글로벌 생태계 도달 범위를 보여줍니다.

다른 블록체인이 재무 전략을 채택함에 따라 경쟁 압력이 심화됩니다. Avalanche Treasury Co.는 2025년 10월 6억 7,500만 달러 SPAC 합병을 발표했으며, 독점적인 Avalanche Foundation 관계를 통해 10억 달러 이상의 AVAX 재무를 목표로 합니다. 이더리움 기업 보유량은 400만 ETH(약 183억 달러)를 초과하지만, 다른 사용 사례와 재무 전략에 중점을 둡니다. 솔라나의 차별화(우월한 수익률, 성능 이점, 개발자 모멘텀)는 유사한 기관 채택 플레이북을 추구하는 자금력이 풍부한 경쟁자들에 맞서 지속되어야 합니다.

위험 요소는 무한한 낙관론을 완화합니다. 네트워크 안정성 개선(16개월 이상의 연속 가동 시간)은 역사적인 우려를 해소하지만, 미래의 모든 중단은 신뢰성이 가장 중요할 때 기관의 신뢰를 약화시킬 것입니다. SOL의 증권 분류에 특정한 규제 불확실성은 지속적인 규정 준수 복잡성을 야기하고 특정 기관 상품을 지연시킵니다. 재무 가치 평가에 영향을 미치는 시장 변동성은 주가 변동으로 이어집니다. DFDV의 700% 변동성은 극심한 투자자 노출을 보여줍니다. 운영 문제(검증자 관리, 디파이 전략 실행, 사이버 보안)는 암호화폐 전략으로 전환하는 기존 기업이 부족할 수 있는 정교한 전문 지식을 필요로 합니다.

지속 가능성 문제는 기업 재무가 구조적 변화를 나타내는지, 아니면 강세장에 의존하는 주기적 추세인지를 중심으로 합니다. 약세론자들은 전략이 프리미엄 가치 평가로 지속적인 자본 조달을 필요로 한다고 주장합니다. 이는 NAV 프리미엄이 압축되거나 할인으로 전환되는 시장 침체기에는 지속 불가능합니다. 암호화폐가 장기 약세장에 진입하면 호황기 재무 채택이 빠르게 역전되어 생태계 전반에 걸쳐 연쇄적으로 청산을 강제할 수 있습니다. 강세론자들은 근본적 분석 방법론, 스테이킹 수익 창출, 적극적인 재무 관리 및 생태계 연계가 가격 투기와 무관하게 지속 가능한 모델을 만든다고 반박합니다. 규제 명확성, 회계 기준 및 세금 감면은 단기 가격 변동성에 관계없이 장기적인 생존 가능성을 지원하는 기관 인프라를 제공합니다.

전문가 합의는 신중한 낙관론을 시사하며, 2025년 10월-2026년 1분기가 잠재적인 변곡점이 될 것으로 예상됩니다. Bernstein은 폭발적인 소매 주도 랠리보다는 "길고 지루한" 과정으로 2026년까지 강세장이 연장될 수 있다고 예상합니다. Goldman Sachs는 암호화폐 ETF에 대한 기관 노출 증가가 자산 클래스에 대한 편안함을 시사한다고 언급합니다. ARK Invest 분석에 따르면 기업 재무는 기본 시나리오에서 BTC 가치 평가에 적당히 기여하며, 디지털 금과 기관 투자가 가치의 대부분을 주도합니다. 이는 재무 추세가 지원을 제공하지만 주요 가격 동인은 아님을 시사합니다. 솔라나에 적용하면, 기업 축적은 긍정적인 기준선을 생성하며, 광범위한 채택, 개발자 성장 및 생태계 확장이 주요 가치 동인을 제공하여 상승 여력을 제공합니다.

솔라나 재무 운동은 단순한 금융 공학 그 이상입니다. 이는 블록체인 경제의 다음 단계를 위한 전략적 포지셔닝을 구현합니다. 전통 금융이 자산을 토큰화함에 따라, 기업은 경제성을 유지하는 비용으로 글로벌 규모의 거래량을 지원하는 고성능 인프라를 필요로 합니다. 솔라나의 기술 아키텍처(65,000 TPS, 1초 미만의 완결성, 1센트 미만의 수수료), 경제 설계(스테이킹을 통한 수익 창출), 그리고 생태계 모멘텀(개발자 성장, 디파이 TVL, 소비자 채택)은 솔라나를 "인터넷 자본 시장"을 위한 인프라 레이어로 포지셔닝합니다. 수십억 달러를 SOL에 할당하는 기업 재무는 이러한 비전이 실현되고, 초기 포지셔닝이 지속적인 모멘텀에서 기하급수적인 성장으로 생태계 플라이휠이 가속화됨에 따라 비대칭적인 수익을 제공할 것이라는 계산된 베팅을 하는 것입니다.

디지털 지갑에 들어 있는 콘서트 티켓이 대대적인 업그레이드를 앞두고 있습니다. 수십 년 동안 티켓은 정적이고 일회성인 구매 증명서, 즉 입장을 위한 바코드에 불과했습니다. 하지만 이제 그 모델이 진화하고 있습니다. 티켓은 프로그래밍 가능하고 휴대가 가능한 멤버십 객체로 변모하여, 공연이 끝난 후에도 오랫동안 특별한 경험을 선사할 수 있게 되었습니다.

NFT 티켓을 제대로 활용하면 사기와 암표 매매를 획기적으로 줄이고, 열성 팬들에게 더 공정한 접근 권한을 부여하며, 주최측에게는 충성도에 보답할 수 있는 강력한 새 방법을 제공할 수 있습니다. 이 모든 과정에서 팬들이 암호화폐를 이해할 필요는 없습니다. 이것은 이론적인 미래가 아닙니다. 이미 주요 콘서트, 프로 스포츠, 항공, 심지어 포뮬러 1(Formula 1) 전반에 걸쳐 실제 서비스가 운영되고 있습니다. 다음 채택 물결은 원활한 사용자 경험, 사려 깊은 정책 설계, 그리고 실용적인 기술 선택에 달려 있습니다.

기존 티켓 시스템의 균열​

전통적인 디지털 티켓팅 시스템은 취약하며 노후화된 징후를 보이고 있습니다. 팬과 주최측 모두 다음과 같은 문제점을 겪고 있습니다:

• 사기 및 봇: 약탈적인 봇들이 판매 시작과 동시에 재고를 낚아채고, 이를 2차 시장에 터무니없이 높은 가격으로 올려 진짜 팬들의 기회를 박탈합니다. 가짜 또는 중복 티켓이 이러한 시장에 만연하여 구매자들에게 피해를 입힙니다.
• 파편화된 시스템: 팬의 활동 이력은 수십 개의 판매 대행사 계정에 흩어져 있습니다. 이로 인해 친구에게 티켓을 전달하는 간단한 작업조차 고통스러운 과정이 되며, 주최측은 가장 충성도 높은 참가자에 대한 통합된 정보를 얻지 못합니다.
• 일회성 유물: 한 번 스캔되고 나면 QR 코드나 PDF 티켓은 쓸모없는 디지털 쓰레기가 됩니다. 지속적인 가치도 없고, 스토리도 담지 못하며, 미래의 유틸리티도 제공하지 않습니다.

한편, 시장은 지속적인 반독점 조사를 받고 있는 주요 판매업체에 의해 여전히 독점되고 있습니다. 주별 개혁 노력이 힘을 얻고 있다는 점은 현재의 상태가 환영받지 못하며 안정적이지도 않다는 신호입니다. 시스템은 변화가 필요한 시점입니다.

프로그래밍 가능한 티켓​

NFT 티켓은 투기적인 디지털 아트에 관한 것이 아니라, 프로그래밍 가능한 액세스와 소유권에 관한 것입니다. 티켓을 블록체인 상의 고유한 토큰으로 표현함으로써 티켓이 할 수 있는 일을 근본적으로 바꿀 수 있습니다:

• 증명 가능한 소유권: 티켓은 판매업체의 격리된 데이터베이스가 아니라 사용자의 디지털 지갑에 보관됩니다. 이 암호학적 소유권 증명은 위조 티켓의 위험을 획기적으로 줄이고 팬들 간의 안전하고 검증 가능한 전송을 가능하게 합니다.
• 온체인 전송 규칙: 주최측은 티켓의 스마트 컨트랙트에 직접 규칙을 삽입할 수 있습니다. 이는 공정한 전송 기간을 설정하거나, 재판매 가격을 액면가로 제한하거나, 약탈적인 암표 매매를 억제하고 모두의 인센티브를 일치시키는 다른 로직을 구축하는 것을 의미할 수 있습니다.
• 복리로 쌓이는 충성도: 과거 이벤트의 티켓이 담긴 지갑은 휴대 가능하고 검증 가능한 "팬 그래프"가 됩니다. 주최측은 이 이력을 사용하여 토큰 게이팅(token-gating) 사전 판매, 좌석 업그레이드 및 이메일 리스트의 이름이 아닌 실제 참석 여부에 기반한 독점 혜택을 제공할 수 있습니다.
• 상호운용성: "지갑으로 로그인"은 다양한 공연장, 아티스트 및 파트너 간의 보편적인 신원 계층이 될 수 있습니다. 팬들은 수많은 플랫폼에 개인 정보를 퍼뜨리지 않고도 통합된 경험을 얻을 수 있습니다.

이 기술은 이미 실험실을 벗어나 실제 현장에서 그 가치를 입증하고 있습니다.

작동 증명: 실제 사례 연구​

이것들은 "언젠가 이루어질" 파일럿 프로젝트가 아닙니다. 오늘날 실제 팬 트래픽을 처리하고 실제 문제를 해결하고 있는 라이브 시스템입니다.

• 대규모 토큰 게이팅 사전 판매: 티켓마스터(Ticketmaster)는 이미 NFT 게이팅 티켓 판매를 시작했습니다. 밴드 어벤지드 세븐폴드(Avenged Sevenfold)와의 파일럿에서 "Deathbats Club" NFT 커뮤니티 회원들은 티켓에 대한 독점적인 조기 및 할인 액세스 권한을 받아 열성 팬에게 보답하고 봇을 걸러냈습니다.
• 주류 브랜드와의 기념 NFT: 라이브 네이션(Live Nation)과 티켓마스터는 주요 콘서트와 NFL 경기를 위해 "Live Stubs"라고 불리는 수백만 개의 가상 기념 티켓 NFT를 발행했습니다. 이는 팬들에게 거의 마찰 없이 디지털 수집품을 소개하여 단순한 티켓을 영구적인 기념품으로 바꿉니다.
• 온체인으로 전환된 항공 업계: 아르헨티나의 플라이본디(Flybondi) 항공은 알고랜드(Algorand) 블록체인의 TravelX 플랫폼을 통해 티켓을 NFT로 발행하기 시작했습니다. 이 모델은 유연한 명의 변경과 새로운 상거래 기회를 가능하게 하여, 운영, 보안 및 신원 요구 사항이 엄격한 산업에서도 기술이 작동할 수 있음을 증명합니다.
• 글로벌 스포츠 및 프리미엄 호스피탈리티: 포뮬러 1의 티켓팅 제공업체인 플래티넘 그룹(Platinium Group)은 레이스 당일 이후에도 호스피탈리티 액세스 및 향후 할인과 같은 혜택이 지속되는 폴리곤(Polygon) 기반 NFT 티켓을 출시했습니다. 이는 일회성 좌석을 지속적인 멤버십 접점으로 전환합니다.

NFT 티켓이 팬과 주최측에게 제공하는 가치​

이러한 변화는 생태계의 모든 사람에게 실질적인 이점을 제공하며 윈-윈(win-win) 시나리오를 만듭니다.

• 더 공정한 접근, 줄어든 혼란: 토큰 게이팅 사전 판매는 검증된 참석자나 팬클럽 회원에게 효과적으로 보상할 수 있으며, 일반 판매의 캡차(captcha) 전쟁과 봇 중심의 혼란을 피할 수 있습니다. 미국 최대의 1차 티켓 판매업체가 이제 이를 기본적으로 지원한다는 사실이 그 생존 가능성을 입증합니다.
• 가이드라인이 있는 전송: 스마트 컨트랙트를 통해 주최측은 지역 법률 및 아티스트의 선호도에 맞춰 티켓 전송 방법과 시기를 정의할 수 있습니다. EIP-2981과 같은 표준을 통해 2차 시장 로열티도 가능하지만, 실행 여부는 마켓플레이스의 채택에 달려 있습니다. 이를 통해 주최측은 2차 시장에 대해 더 많은 통제권을 갖게 됩니다.
• 휴대 가능한 충성도: 디지털 스텁이나 POAP(참석 증명 프로토콜)과 같은 기념품 드롭은 다양한 공연장, 브랜드 및 시즌에서 실제로 사용될 수 있는 검증 가능한 팬 이력을 구축합니다. 여러분의 참석 기록은 미래의 보상을 잠금 해제하는 열쇠가 됩니다.
• 상호운용 가능한 사용자 경험: 수탁형 지갑과 간단한 이메일 또는 SMS 로그인을 통해 팬들은 복잡한 시드 구문을 관리할 필요가 없습니다. 표준 화폐로 구매하는 레딧(Reddit)의 수백만 개의 온체인 아바타와 같은 대중 시장 출시는 이러한 사용자 친화적인 패턴이 확장될 수 있음을 증명합니다.

권장되는 실행 패턴 (순서대로)​

1. "기념품 모드"로 시작하기: 가장 위험이 적고 보상이 큰 진입점은 티켓이 스캔된 _후_에 전달되는 무료 또는 번들 기념 NFT를 발행하는 것입니다. 이는 온체인 팬 그래프를 구축하고 사용자에게 핵심적인 입장 과정에 방해를 주지 않으면서 교육할 수 있는 기회를 제공합니다. 라이브 네이션의 "Live Stubs"가 완벽한 선례입니다.
2. 열성 팬을 위한 토큰 게이팅 사전 판매 계층화: 구축한 팬 그래프를 활용하세요. 증명된 참석자나 팬클럽 회원들이 좋은 좌석이나 조기 접속 기회를 얻을 수 있게 하세요. 이는 충성도에 대한 명확한 보상을 만들고, 봇 경쟁을 줄이며, 훨씬 깨끗한 경제 데이터를 제공합니다. 어벤지드 세븐폴드의 사전 판매가 전형적인 사례 연구입니다.
3. 티켓을 지갑으로 만들기: 각 티켓을 지속적인 혜택을 제공하기 위한 근본적인 자격 증명으로 취급하세요. 이는 독점 굿즈 구매 권한, 즉석 좌석 업그레이드, 식음료 크레딧, 또는 아티스트 AMA(무엇이든 물어보세요) 등이 될 수 있으며, 공연 전, 중, 후에 제공될 수 있습니다. 포뮬러 1의 멤버십 스타일 접근 방식이 나아갈 길을 제시합니다.
4. 사려 깊은 2차 시장 설계: 재판매를 허용한다면 정책과 팬의 기대에 부합하는 명확한 규칙을 수립하세요. 이는 시간 제한 전송 기간, 수수료 캡 또는 액면가 요구 사항을 의미할 수 있습니다. EIP-2981과 같은 표준은 로열티 선호도를 나타내지만, 일부 마켓플레이스는 이를 선택 사항으로 만들었습니다. 규칙이 준수되도록 하기 위해 직접 브랜드 재판매 채널을 운영하는 것이 현명한 선택일 수 있습니다.

발생할 수 있는 문제 (및 방지 방법)​

• 수탁 및 플랫폼 리스크: 고객을 중앙 집중식 섬에 고립시키지 마세요. 암호화폐 거래소 FTX가 붕괴했을 때 플랫폼과 연결된 일부 코첼라(Coachella) NFT가 묶여버렸습니다. 기술 파트너가 사라지더라도 팬들이 자산이나 혜택을 잃어서는 안 됩니다. 휴대 가능한 지갑을 사용하고 혜택을 다른 곳에서도 재발행하거나 인식할 수 있도록 하세요.
• 암호화폐 용어보다 UX: 일반 팬들은 "시드 구문", "가스비", "블록체인"과 같은 용어를 절대 볼 필요가 없어야 합니다. 레딧이 보여주었듯이, 익숙한 법정화폐 결제를 통한 부드러운 수탁형 온보딩이 수백만 명의 사용자로 확장하는 열쇠입니다. 복잡성은 보이지 않는 곳에 머물러야 합니다.
• 비현실적인 로열티 기대치: "영원한 자동 로열티"는 모든 2차 시장에서 보장되지 않습니다. 재판매 경제가 전략의 핵심 부분이라면 고유의 재판매 장소를 출시하거나 허용 목록(allowlist) 및 파트너와의 명확한 브랜딩 조건을 통해 규칙을 시행하는 것을 고려하세요.
• 복잡한 정책 환경: 환불, 가격 투명성, 봇 방지 조치 및 전송 권리에 초점을 맞춰 미국 전역에서 티켓팅 관련 법률이 활발하게 개정되고 있습니다. 시스템은 지역별 구성이 가능하도록 설계되어야 하며 정책은 팬들에게 명확하게 전달되어야 합니다.

아키텍처 청사진 (실용적, 체인 불가지론적)​

• 체인 선택: 폴리곤(Polygon), 플로우(Flow), 알고랜드(Algorand)와 같이 소비자 환경에서 이미 사용되고 있는 수수료가 낮고 처리량이 높은 네트워크를 선호하세요. 주류 프로젝트들은 저렴한 비용, 속도 및 더 나은 환경적 발자국 때문에 이러한 체인들을 선택해 왔습니다.
• 토큰 표준: 고유한 지정 좌석에는 ERC-721을, 일반 입장 섹션이나 등급에는 ERC-1155를 사용하세요. 규정을 준수하는 마켓플레이스 내에서 로열티를 지원하려면 EIP-2981 메타데이터를 추가하세요.
• 지갑 UX: 기본적으로 이메일/SMS 로그인 또는 패스키를 인증에 사용하는 수탁형 지갑을 사용하세요. 사용자가 "자기 수탁형으로 내보내기"를 할 수 있는 쉽고 선택적인 경로를 제공하세요. 지갑에 티켓을 미리 민팅하거나 청구 시 민팅(mint-on-claim) 모델을 사용하여 낭비를 줄이세요.
• 게이팅 및 스캐닝: 빠른 입장을 위해 게이트에서 신속한 오프체인 허용 목록 또는 머클 트리(Merkle proofs)를 사용하세요. 간단한 QR 코드 스크린샷 캡처를 방지하기 위해 시간 제한 디지털 서명으로 소유권을 확인하세요. 스캔에 성공한 후에는 POAP, 수집품 또는 쿠폰과 같은 혜택을 에어드랍하여 팬들을 즐겁게 하세요.
• 2차 시장 및 규정 준수: 재판매를 활성화하는 경우 브랜드 마켓플레이스나 규칙을 준수하는 파트너를 통해 라우팅하세요. 다양한 주 및 지역 법률을 준수하기 위해 전송 가능성 설정을 매개변수화하고, 온체인 규칙을 명확하고 가독성 있는 환불 및 전송 정책과 결합하세요.

실제로 중요한 지표​

단순한 수치에서 벗어나 진정한 성공을 나타내는 지표에 집중하세요.

• 액세스 공정성: 일반 대중 대비 검증된 팬의 사전 판매 전환율을 측정하세요. 액면가 가격대 내에서 재판매되는 티켓의 비율을 추적하세요.
• 운영 안정성: 게이트 처리량, 스캔 실패율 및 고객 지원 팀의 부하를 모니터링하세요. 성공적인 구현은 마찰을 일으키는 것이 아니라 줄여야 합니다.
• 팬 복리 효과: NFT 홀더들 사이의 반복 참석률을 추적하고, 디지털 혜택의 상환율을 측정하며, 토큰 게이팅 캠페인으로 인한 매출 증대를 분석하세요.
• 단위 경제성: 사기 관련 차지백(chargeback)을 제외한 순수 수수료 수입을 분석하세요. 지갑 데이터가 마케팅 및 타겟팅에 사용될 때의 혼합 고객 획득 비용과 생애 가치를 계산하세요.

참고할 만한 사례 연구 핵심​

• NFT를 장애물이 아닌 "감사 인사"로 활용하기: 라이브 네이션의 기념품은 팬들에게 비용이 들지 않으며 흐름을 교육합니다. 액세스 제어를 건드리기 전에 거기서부터 시작하세요.
• 실제 참석에 보상하기: 과거 체크인 기록을 참조하는 토큰 게이팅 사전 판매는 공정하게 느껴지며 충성도를 구축합니다.
• 유효 기간이 있는 혜택 설계: 호스피탈리티 액세스 및 향후 할인과 같은 포뮬러 1의 지속적인 혜택은 티켓의 유틸리티를 이벤트 이후까지 연장합니다.
• 단일 실패 지점 피하기: 코첼라-FTX 사태는 휴대성이 왜 중요한지 강조합니다. 팬 관계를 직접 소유하고, 사용자가 원할 때 자신의 자산을 가져갈 수 있도록 하세요.

정책적 현실 (요약)​

규제 환경이 뜨거워지고 있습니다. 투명성, 환불, 봇 방지 규칙 및 전송 가능성이 뜨거운 이슈가 되면서 티켓팅에 대한 연방 및 주 정부의 관심이 높아지고 있습니다. 스마트 컨트랙트와 사용자 경험은 관할 구역에 따라 유연하게 적응할 수 있도록 설계되어야 합니다. 전체 시장 구조가 변화하고 있으며, 휴대 가능하고 개방된 레일 위에 구축하는 것이 가장 안전한 장기적 베팅입니다.

실용적인 출시 계획 (90일)​

1단계: 수집품 (1-4주차)

• 이벤트 후 이메일을 통해 청구하는 모든 참석자를 위한 무료 기념 NFT를 구현합니다. 청구율과 지갑 생성 통계를 측정합니다.

2단계: 팬 우선 사전 판매 (5-8주차)

• 검증된 과거 참석자를 위한 소규모 토큰 게이팅 사전 판매를 시범 운영합니다. 프로세스를 명확하게 소통하고 백업으로 기존 대기열을 열어둡니다.

3단계: 혜택 및 파트너십 (9-10주차)

• 티켓을 혜택 지갑으로 전환합니다. 이를 굿즈 구매 권한, 파트너 할인 또는 특정 좌석 섹션이나 도시를 위한 독점 콘텐츠 드롭과 연결합니다.

4단계: 통제된 재판매 (11-12주차)

• 지역 법률에 맞춘 규칙이 적용된 브랜드 재판매 페이지를 런칭합니다. 전국적으로 확대하기 전에 소규모로 액면가 캡과 전송 기간을 테스트합니다.

맺음말​

종이 티켓 스텁은 한때 즐거웠던 밤의 소중한 기념품이었습니다. NFT 티켓은 그 이상이 될 수 있습니다. 액세스가 프로그래밍 가능해지면 충성도는 공연장, 아티스트, 시즌을 넘어 팬과 함께 이동하는 조합 가능한 자산이 됩니다. 팬들은 더 공정한 접근과 더 나은 혜택을 얻고, 주최측은 지속적인 관계와 깨끗한 경제 데이터를 얻습니다. 그리고 암호화폐의 복잡성이 마땅히 있어야 할 곳인 "보이지 않는 곳"에 머물 때 모두가 승리합니다.

소개​

Stripe의 Tempo는 고속, 저비용 스테이블코인 결제 처리를 핵심으로 하는 새로 출시된 Layer-1(L1) 블록체인 네트워크입니다. 이 프로젝트는 결제 거대기업인 Stripe와 저명한 암호화폐 벤처캐피털 회사인 Paradigm에 의해 공동 인큐베이션되었습니다. 처음부터 "결제 우선" 블록체인으로 위치하며, 실제 금융 시나리오의 까다로운 규모와 성능 요구사항을 만족하도록 설계되었습니다. 2025년에 Tempo는 프라이빗 테스트넷 단계에 진입하여, Visa, Deutsche Bank, Shopify, OpenAI를 포함한 여러 중량급 파트너와 기능을 공동 설계하고 검증하고 있습니다. 개발자 커뮤니티에게 Tempo의 출현은 새로운 기회를 제시합니다—스테이블코인과 상업적 사용 사례에 최적화된 기반 인프라 위에서 차세대 결제 애플리케이션을 구축하는 것입니다. 이 가이드는 개발자가 Tempo와 기술적으로 어떻게 통합할 수 있는지, 어떤 리소스와 커뮤니티가 사용 가능한지, 그리고 이 성장하는 에코시스템에 어떻게 참여할 수 있는지 자세히 설명합니다.

1. 기술 통합: L1 Tempo에서 구축하기​

Tempo의 핵심 설계 철학은 Ethereum과의 완전한 호환성 경로를 선택하여 개발자의 진입 장벽을 낮추는 것입니다. 이는 개발자가 기존의 성숙한 도구와 지식 기반을 사용하여 구축할 수 있음을 의미합니다. Tempo의 아키텍처는 Reth(Paradigm이 주도하는 Ethereum 클라이언트의 Rust 구현)를 기반으로 하여, Ethereum 스마트 컨트랙트와 개발자 툴체인과 자연스럽게 호환됩니다.

주요 기술적 특징과 통합 포인트는 다음과 같습니다:

• EVM과 스마트 컨트랙트: Tempo는 Solidity 스마트 컨트랙트와 Ethereum Virtual Machine(EVM)을 완전히 지원합니다. 개발자는 Hardhat, Truffle, Foundry 같은 표준 프레임워크와 ethers.js, web3.js 같은 라이브러리를 사용하여 스마트 컨트랙트를 작성, 테스트, 배포할 수 있습니다. Web3 개발자에게 이러한 매끄러운 호환성은 학습 곡선이 거의 없음을 의미합니다. 기존 dApp, 지갑(MetaMask 등), 개발 도구들이 Tempo에서 "즉시 사용 가능"하여, Ethereum에서 성숙한 애플리케이션의 쉬운 마이그레이션을 위한 길을 닦습니다.

• 높은 처리량과 확정성: Tempo는 결제 시나리오의 속도 요구사항에 맞게 깊이 최적화되었습니다. 설계 목표는 초당 100,000건 이상의 거래(TPS) 처리 능력을 달성하고 서브초 결정론적 확정성에 도달하는 것입니다. 이는 거래가 한 번 확인되면 되돌릴 수 없음을 의미하며, 전통적인 확률적 확인(Proof-of-Work 같은)에서 발생할 수 있는 거래 재정렬(reorg) 위험을 제거합니다. 이러한 높은 성능과 확실성은 POS(판매시점) 시스템, 거래소, 마이크로페이먼트 같은 엄격한 즉시 정산 요구사항을 가진 애플리케이션에 중요합니다.

• 스테이블코인 네이티브 설계: 대부분의 범용 퍼블릭 체인과 달리, Tempo 네트워크는 거래 수수료(Gas) 지불을 위해 변동성 있는 네이티브 토큰에 의존하지 않습니다. 네트워크의 거래 수수료는 주요 스테이블코인(USDC, USDT 등)을 사용하여 직접 지불할 수 있습니다. 이를 달성하기 위해 프로토콜은 자동화된 마켓 메이커(AMM)를 통합하여 수수료 지불의 "발행자 중립성"을 보장하면서 백그라운드에서 다양한 스테이블코인 간의 스왑을 자동으로 처리할 수 있습니다. 개발자와 사용자에게 이는 거래 비용이 법정 화폐 가치(예: 항상 약 $0.001)에 안정적으로 고정되어 네이티브 토큰 가격 변동으로 인한 불확실성을 피하면서 경험을 크게 개선합니다.

• 결제 지향 기능: Tempo는 금융 및 결제 애플리케이션에 맞춤화된 여러 기능을 프로토콜 수준에서 추가합니다. 여기에는 다음이 포함됩니다:

  • "결제 레인": 결제 유형 거래를 다른 유형의 온체인 활동(복잡한 DeFi 작업 등)으로부터 분리함으로써, 이러한 레인은 결제의 낮은 지연 시간과 높은 우선순위를 보장합니다.
  • 네이티브 배치 전송: Account Abstraction 같은 기술을 활용하여, 급여 및 공급업체 지불 같은 시나리오에서 매우 실용적인 단일 거래로 여러 주소에 효율적인 지불 전송을 지원합니다.
  • 거래 메모 필드: 이 필드는 ISO 20022 금융 메시징 표준과 호환되어, 청구서 참조 번호나 규정 준수 데이터 같은 메타데이터를 온체인 거래에 첨부할 수 있어 기업 금융 조정 프로세스를 크게 단순화합니다.
  • 선택적 프라이버시: 프로토콜은 상업적으로 민감한 정보를 보호하기 위한 기업 규정 준수 요구사항을 충족하는 선택적 거래 프라이버시 기능을 지원합니다.

• Stripe API를 통한 통합: Stripe는 Tempo를 기존 제품군에 깊이 통합하여 개발자에게 두 가지 통합 경로를 제공할 계획입니다. 첫 번째는 직접 온체인 개발로, Web3 개발자가 익숙한 툴체인을 사용하여 Tempo에 직접 스마트 컨트랙트를 배포합니다. 두 번째는 Stripe의 고수준 API를 통한 통합으로, 블록체인의 복잡성을 완전히 추상화합니다. 예를 들어, Stripe의 Bridge 플랫폼(크로스체인 스테이블코인 플로우용 도구)은 미래에 Tempo를 핵심 정산 레일 중 하나로 사용할 것입니다. 개발자는 익숙한 Stripe의 REST API만 호출하여 결제나 이체를 시작하면, Stripe 시스템이 백그라운드에서 Tempo 네트워크에서 자동으로 실행합니다. 이를 통해 노드 관리나 개인키 서명 같은 기본적인 세부 사항을 걱정할 필요 없이 블록체인의 속도와 비용 장점을 누릴 수 있습니다.

2. 개발자 문서, 튜토리얼, 온보딩 리소스​

2025년 말 현재, Tempo는 여전히 프라이빗 테스트넷 단계에 있으며, 공식 개발자 문서가 적극적으로 작성되고 있습니다. 하지만 Tempo의 공식 웹사이트에서는 *"개발자를 위한 포괄적인 기술 문서가 곧 제공될 예정"*이라고 확인했습니다.

그 동안 관심 있는 개발자들은 다음 채널을 통해 예비 정보를 얻을 수 있습니다:

• 공식 웹사이트 & FAQ: Tempo의 공식 웹사이트와 자주 묻는 질문(FAQ) 페이지를 방문하면 설계 철학, 핵심 기능, 범용 블록체인과의 차이점에 대한 고급 개요를 제공받을 수 있습니다.
• 테스트넷 액세스 신청: 관심 있는 개발자나 회사는 Tempo 웹사이트에서 제공하는 채널(partners@tempo.xyz)을 통해 신청서를 제출하여 초기 탐색과 프로토타이핑을 위한 프라이빗 테스트넷 액세스를 얻을 수 있습니다.

개발자 경험에 대한 Stripe의 일관된 초점을 바탕으로, 공식 문서가 출시되면 다음 리소스들이 포함될 것으로 예상할 수 있습니다:

• 시작 가이드: 개발자가 개발 환경을 설정하고, Tempo 테스트넷에 연결하며, 첫 번째 스마트 컨트랙트를 배포하는 방법을 안내하는 상세한 튜토리얼.
• API 참조 및 SDK 문서: Stripe API 통합 경로에 대한 완전한 기술 참조와 Tempo 프로토콜과 상호작용하기 위한 JSON-RPC 엔드포인트에 대한 문서.
• 튜토리얼 및 샘플 애플리케이션: Tempo에서 일반적인 결제 애플리케이션을 구축하는 방법을 보여주는 오픈소스 샘플 코드와 프로젝트.
• 모범 사례: 보안, 규정 준수, 성능 최적화 및 기타 영역에 대한 전문적인 조언.

Stripe는 명확하고 고품질의 API 문서로 유명하며, Tempo의 문서도 같은 기준을 유지할 충분한 이유가 있습니다.

3. Stripe의 개발자 참여 채널 및 커뮤니티​

Stripe는 성숙하고 활발한 개발자 커뮤니티 생태계를 가지고 있습니다. Tempo에 대한 최신 정보를 얻고 기술 지원을 받고 싶은 개발자들을 위해 다음과 같은 공식 채널들이 이용 가능합니다:

• Stripe Developer Discord: 이는 12만 명 이상의 멤버가 있는 대규모 커뮤니티로, Stripe 엔지니어들이 직접 참여하여 질문에 답변합니다. Tempo에 대한 최신 발표, 기술 토론 및 커뮤니티 지원을 모두 여기서 찾을 수 있습니다.
• 온라인 포럼 및 Q&A 플랫폼: Stripe 팀은 Stack Overflow(stripe 태그 사용)와 Twitter/X(@StripeDev)에 게시된 질문을 적극적으로 모니터링하고 응답합니다.
• Stripe 블로그 및 뉴스레터: 이는 공식 정보, 심층 기술 기사 및 제품 업데이트의 주요 채널입니다. Tempo의 주요 이정표와 사례 연구가 여기에 게시될 것입니다.
• 개발자 이벤트 및 웨비나: Stripe는 정기적으로 온라인 및 오프라인 이벤트를 개최합니다. 특히 연례 개발자 컨퍼런스인 Stripe Sessions는 종종 주요 제품 발표의 플랫폼이 되며, 미래에는 Tempo 전용 기술 세션과 워크숍을 특집으로 할 것 같습니다.

이러한 확립된 채널들을 활용함으로써, 개발자들은 쉽게 정보를 얻고, 문제를 해결하며, Tempo에 관심이 있는 다른 개발자들과 연결할 수 있습니다.

4. Tempo 에코시스템에 기여할 기회​

Tempo가 내부 인큐베이션 프로젝트에서 개방적인 퍼블릭 네트워크로 전환하면서, 개발자들은 단순히 애플리케이션을 구축하는 것 이상으로 에코시스템에 참여하고 기여할 수 있는 여러 방법이 있습니다:

• 오픈소스 기여: Tempo는 오픈소스 Reth 클라이언트를 기반으로 하며, 자체 핵심 구성 요소들도 점진적으로 오픈소스화될 것으로 예상됩니다. 개발자들은 코드를 검토하고, 이슈를 제출하며, 개선사항을 제안하고, 심지어 프로토콜의 성능과 보안을 공동으로 향상시키기 위해 직접 코드를 기여할 수도 있을 것입니다.
• 검증자 참여 및 네트워크 거버넌스: Tempo의 검증자 노드는 현재 권한 부여 모델에서 창립 파트너들에 의해 운영되고 있지만, 장기 계획은 무허가 모델로의 전환입니다. 그 시점에서 기술적으로 역량 있는 개발자나 조직은 누구나 검증자 노드를 운영하고, 네트워크 합의에 참여하며, 네트워크를 보호하면서 스테이블코인 형태의 거래 수수료를 얻을 수 있습니다. 네트워크가 분산화되면서 커뮤니티 거버넌스 메커니즘도 구축되어 개발자들이 프로토콜 업그레이드 결정에 참여할 수 있게 될 것입니다.
• 프로토콜 개선 제안(TIP): 개발자들은 새로운 기능을 제안하거나 기존 메커니즘을 최적화하기 위해 Tempo 개선 제안(TIP)을 작성하고 토론함으로써 Ethereum EIP 모델에서 영감을 얻어 프로토콜의 진화에 직접 영향을 미칠 수 있습니다.
• 해커톤 및 개발자 챌린지 참여: Stripe와 Paradigm 모두 개발자 이벤트를 지원하는 전통이 있습니다. Tempo의 개발자 툴체인이 성숙해지면 전용 해커톤 트랙이나 개발자들이 그 위에서 혁신하도록 격려하는 상금 챌린지가 있을 것으로 예상됩니다.
• 커뮤니티 교육 및 지식 공유: 초기 참가자로서, 개발자들은 기술 블로그 작성, 비디오 튜토리얼 제작, 커뮤니티 내 질문 답변, 기술 컨퍼런스에서 발표를 통해 경험과 통찰을 공유하여 전체 개발자 커뮤니티의 성장을 도울 수 있습니다.

Tempo 에코시스템은 건설 초기 단계에 있어, 개발자들이 다양한 방식으로 깊이 관여하고 미래를 형성할 수 있는 귀중한 기회를 제공합니다.

5. 개발자를 위한 인센티브 및 그랜트 프로그램​

현재 Stripe는 Tempo 개발자를 위한 그랜트 프로그램이나 인센티브를 공식적으로 발표하지 않았습니다. 동시에 Tempo의 설계는 새로운 투기적 네이티브 토큰 발행을 명시적으로 배제합니다. 하지만 이것이 에코시스템에 개발자 지원이 없다는 의미는 아닙니다. 미래의 인센티브는 유틸리티와 에코시스템 구축에 더 초점을 맞출 것으로 예상되며, 다음을 포함할 수 있습니다:

• 생태계 펀드: Stripe, Paradigm, 또는 독립 재단에 의해 설립되어 Tempo 생태계를 위한 중요한 인프라(지갑, 탐색기, 분석 도구 등)나 유망한 애플리케이션을 구축하는 팀에게 직접 그랜트를 제공.
• 해커톤 상금 및 바운티: 특정 기능을 위한 오픈소스 라이브러리 개발 같은 특정 개발 작업에 대한 바운티를 게시하고 경쟁을 통해 개발자들에게 인센티브 제공.
• 파트너 인센티브: Tempo를 비즈니스에 통합하기로 선택하는 기업 파트너들에게 Stripe는 수수료 감소, 우선 기술 지원 또는 공동 마케팅 프로모션 같은 상업적 인센티브를 제공할 수 있습니다.
• 검증자 보상: 네트워크가 무허가 모델로 전환되면, 검증자 노드 운영과 거래 처리로 스테이블코인으로 표시된 거래 수수료로부터 지속적인 수입을 제공받게 됩니다.
• 전략적 투자: Tempo에서 뛰어난 제품이나 서비스를 구축하는 스타트업들에게 Stripe나 Paradigm으로부터의 전략적 투자나 잠재적 인수도 중요한 인센티브입니다.

요약하면, Tempo의 인센티브 모델은 토큰 투기보다는 실제 세계의 가치 구축을 중심으로 돌 것입니다.

6. Tempo 관련 이벤트, 워크숍, 밋업​

Tempo에 대해 더 배우고 커뮤니티와 연결하고 싶은 개발자들은 다음과 같은 유형의 이벤트들에 주목할 수 있습니다:

• Stripe Sessions: Stripe의 연례 개발자 컨퍼런스는 Tempo의 공식 로드맵과 주요 업데이트를 얻기 위한 가장 중요한 장소입니다.
• Paradigm Frontiers: 최첨단 암호 기술 개발자들을 위해 Paradigm이 주최하며, 미래 이벤트에서는 Tempo에 대한 심층 기술 세션과 해커톤 챌린지가 포함될 것 같습니다.
• 핀테크 및 암호화폐 산업 컨퍼런스: Money20/20, Consensus 같은 주요 컨퍼런스에서 결제 혁신에 대한 논의는 필연적으로 Tempo를 포함하게 되어, 시장 포지셔닝과 상업적 응용 전망을 이해할 좋은 기회가 됩니다.
• 로컬 밋업 및 온라인 웨비나: Stripe나 로컬 개발자 커뮤니티가 조직하는 소규모 이벤트들은 종종 더 직접적인 상호작용과 실습 학습 경험을 제공합니다.
• 글로벌 해커톤: ETHGlobal 같은 대규모 해커톤 이벤트는 미래에 Tempo를 후원 플랫폼으로 특집할 수 있어, 개발자들이 국제 무대에서 혁신할 기회를 제공합니다.

결론​

Stripe의 Tempo 블록체인은 개발자들에게 전통적인 핀테크의 엄격함과 암호 세계의 개방성을 혼합한 독특한 교차점을 제공합니다. 개발자들은 Ethereum 호환성을 활용하여 익숙한 도구로 빠르게 시작하거나, Stripe의 API를 통해 기존 비즈니스에 Tempo의 강력한 기능을 원활하게 통합할 수 있습니다. 프로젝트는 아직 초기 단계에 있고 문서와 지원 프로그램의 대부분이 여전히 개발 중이지만, Stripe와 Paradigm의 강력한 지원은 개발자 경험과 기술적 발전에 대한 높은 헌신을 시사합니다. 기존 리소스를 적극적으로 활용하고, 커뮤니티에 참여하며, 관련 이벤트에 참여함으로써, 개발자들은 실제 결제 문제 해결에 초점을 맞춘 블록체인 네트워크에서 귀중한 초기 단계 기회를 포착할 수 있습니다.

수개월 동안 “리스테이킹”은 포인트, 에어드롭, 복리 수익률 약속으로 가득 찬 가장 뜨거운 크립토 내러티브였습니다. 하지만 내러티브는 청구서를 지불하지 못합니다. 2025년에는 이야기가 훨씬 더 실질적인 것으로 대체되었습니다: 실제 현금 흐름과 실제 위험을 가진 작동하는 경제 시스템, 그리고 온체인 수익률을 완전히 새롭게 가격 책정하는 방식입니다.

슬래싱과 같은 핵심 인프라가 이제 라이브로 운영되고 수수료 기반 서비스가 본격화되면서, 리스테이킹 생태계는 마침내 성숙했습니다. 2024년의 과대광고 사이클은 2025년의 인수 사이클로 전환되었습니다. 이제 포인트를 쫓는 대신 위험을 가격 책정하는 순간입니다.

핵심 요약은 다음과 같습니다:

• 리스테이킹이 내러티브에서 현금 흐름으로 전환되었습니다. 2025년 4월 17일 현재 메인넷에서 슬래싱이 활성화되었으며, Rewards v2 거버넌스 프레임워크가 적용돼 EigenLayer의 수익 메커니즘에 강제 다운사이드, 명확한 운영자 인센티브, 점점 더 수수료 중심의 보상이 포함되었습니다.
• 데이터 가용성 비용이 저렴해지고 속도가 빨라졌습니다. 주요 AVS인 EigenDA는 2024년에 가격을 약 10배 인하했으며, 대규모 처리량을 향해 나아가고 있습니다. 이는 실제로 AVS에 비용을 지불하고 이를 보안하는 운영자들에게 큰 의미가 있습니다.
• **리퀴드 리스테이킹 토큰(LRT)**은 스택 접근성을 높여 주지만 새로운 위험을 추가합니다. Ether.fi(weETH), Renzo(ezETH), Kelp DAO(rsETH)와 같은 프로토콜은 유동성과 편의성을 제공하지만, 스마트 계약 실패, 운영자 선택 위험, 시장 페그 불안정성 등 새로운 위험 벡터를 도입합니다. 우리는 이미 실제 디페그 사건을 목격했으며, 이는 이러한 다층 위험을 상기시켜 줍니다.

1) 2025년 수익 스택: 기본 스테이킹 → AVS 수수료​

핵심 개념은 단순합니다. 이더리움 스테이킹은 네트워크 보안을 위해 기본 수익을 제공합니다. EigenLayer가 선도하는 리스테이킹은 동일한 스테이킹 자본(ETH 또는 리퀴드 스테이킹 토큰)을 다른 서드파티 서비스, 즉 **Actively Validated Services(AVS)**에 확장해 보안을 제공할 수 있게 합니다. 데이터 가용성 레이어, 오라클, 크로스체인 브리지, 특수 코프로세서 등 어떤 것이든 가능합니다. 이 “빌린” 보안에 대한 대가로 AVS는 노드 운영자에게, 궁극적으로는 리스테이커에게 수수료를 지급합니다. EigenLayer는 이를 “신뢰의 마켓플레이스”라고 부릅니다.

2025년, 이 마켓플레이스는 크게 성숙했습니다:

• 슬래싱이 프로덕션에 적용되었습니다. AVS는 이제 비행 행동을 하는 노드 운영자를 처벌하는 조건을 정의하고 강제할 수 있습니다. 이는 추상적인 보안 약속을 구체적인 경제적 보증으로 전환합니다. 슬래싱으로 “포인트”는 강제 가능한 위험/보상 계산으로 대체됩니다.
• Rewards v2는 보상 및 수수료 분배 흐름을 시스템 전반에 공식화합니다. 거버넌스 승인을 받은 이 변화는 AVS, 운영자, 리스테이커 간 인센티브를 명확히 맞춥니다.
• **재분배(Redistribution)**가 시작되었습니다. 이 메커니즘은 슬래시된 자금을 어떻게 처리할지 결정해 손실과 회수금을 시스템 전체에 사회화합니다.

왜 중요한가: AVS가 실제 수익을 창출하고 비행에 대한 처벌이 신뢰할 수 있게 되면, 리스테이킹 수익은 마케팅 스토리가 아닌 정당한 경제 상품이 됩니다. 4월에 슬래싱이 활성화된 것이 전환점이며, 수십 개의 라이브 AVS가 수십억 자산을 보호하는 원래 비전을 완성했습니다.

2) DA를 수익 엔진으로: EigenDA의 가격/성능 곡선​

롤업이 크립토경제 보안의 주요 고객이라면, **데이터 가용성(DA)**이 단기 수익이 살아있는 곳입니다. EigenLayer의 플래그십 AVS인 EigenDA가 완벽한 사례 연구입니다.

• 가격: 2024년 8월, EigenDA는 약 10배에 달하는 대대적인 가격 인하와 무료 티어를 발표했습니다. 이는 더 많은 애플리케이션과 롤업이 데이터를 게시하는 것을 경제적으로 가능하게 하여, 서비스를 보안하는 운영자와 리스테이커에게 흐르는 수수료를 직접 늘립니다.
• 처리량: 현재 메인넷은 약 10 MB/s를 지원하지만, 운영자 풀이 확대됨에 따라 100 MB/s 이상을 목표로 하는 로드맵을 가지고 있습니다. 이는 규모와 경제성이 지속 가능한 수수료 창출을 향해 올바른 방향으로 가고 있음을 시사합니다.

핵심 요점: 저렴한 DA 서비스와 신뢰할 수 있는 슬래싱의 결합은 AVS가 인플레이션 토큰 발행에 의존하지 않고 수수료 기반의 지속 가능한 수익을 창출할 수 있는 명확한 활주로를 제공합니다.

3) AVS, 진화: “Actively Validated”에서 “Autonomous Verifiable”로​

용어에 미묘하지만 중요한 변화가 있습니다. AVS는 이제 단순히 “Actively Validated Services”가 아니라 “Autonomous Verifiable Services” 로 불립니다. 이 용어 변화는 시스템이 암호학적으로 올바른 동작을 증명하고 자동으로 결과를 강제할 수 있음을 강조합니다. 이는 라이브 슬래싱과 프로그램형 운영자 선택이 현실화된 새로운 환경과 완벽히 맞물려, 보다 견고하고 신뢰 최소화된 인프라의 미래를 예고합니다.

4) 참여 방법​

일반 DeFi 사용자나 기관이 리스테이킹 생태계에 참여하는 일반적인 세 가지 방법과 각각의 트레이드오프는 다음과 같습니다.

• 네이티브 리스테이킹

  • 작동 방식: native ETH(또는 승인된 자산)를 직접 EigenLayer에 리스테이킹하고 원하는 운영자를 위임합니다.
  • 장점: 운영자 선택과 보호하는 AVS를 최대한 제어할 수 있습니다.
  • 단점: 운영 부담이 크고, 운영자에 대한 자체 실사를 해야 하며, 모든 선택 위험을 직접 감당합니다.

• LST → EigenLayer (새 토큰 없이 리퀴드 리스테이킹)

  • 작동 방식: 기존 Liquid Staking Token(LST)인 stETH, rETH, cbETH 등을 EigenLayer 전략에 예치합니다.
  • 장점: 기존 LST를 재활용해 노출을 단순하게 유지하고 익숙한 자산 위에 구축할 수 있습니다.
  • 단점: 프로토콜 위험이 겹칩니다. 기본 LST, EigenLayer, 혹은 보호하는 AVS 중 하나라도 실패하면 손실이 발생합니다.

• LRT(Liquid Restaking Tokens)

  • 작동 방식: 프로토콜이 weETH(eETH 래핑), ezETH, rsETH와 같이 전체 리스테이킹 과정을(위임, 운영자 관리, AVS 선택) 하나의 유동 토큰으로 묶어 발행합니다. 이 토큰은 DeFi 전반에서 사용할 수 있습니다.
  • 장점: 편의성과 유동성이 가장 큰 장점입니다.
  • 단점: 편의성 뒤에 추가 위험이 존재합니다. LRT 자체 스마트 계약 위험과 2차 시장에서의 페그 위험이 포함됩니다. 2024년 4월 ezETH 디페그 사건은 LRT가 여러 상호 연결된 시스템에 대한 레버리지 노출임을 실증했습니다.

5) 재가격 책정된 위험​

리스테이킹의 약속은 실제 작업을 수행함으로써 더 높은 수익을 얻는 것입니다. 이제 그 위험도 실제가 되었습니다.

• 슬래싱 및 정책 위험: 슬래싱이 라이브이며, AVS는 맞춤형(때로는 복잡한) 처벌 조건을 정의할 수 있습니다. 노출되는 운영자 풀의 품질과 분쟁·항소 처리 방식을 이해하는 것이 중요합니다.
• LRT의 페그·유동성 위험: 2차 시장은 변동성이 큽니다. 이미 보았듯이 LRT와 기초 자산 간 급격한 괴리는 실제로 발생합니다. LRT를 다른 DeFi 프로토콜에 사용할 때는 유동성 위기 대비 버퍼와 보수적인 담보 비율을 설정해야 합니다.
• 스마트 계약·전략 위험: LST/LRT + EigenLayer + AVS와 같이 여러 스마트 계약을 겹쳐 사용합니다. 감사 품질과 거버넌스가 프로토콜 업그레이드를 어떻게 관리하는지가 핵심입니다.
• 처리량·경제성 위험: AVS 수수료는 보장되지 않으며 사용량에 전적으로 의존합니다. DA 가격 인하는 긍정적인 촉매이지만, 롤업 및 기타 애플리케이션의 지속적인 수요가 리스테이킹 수익의 최종 엔진입니다.

6) 리스테이킹 수익을 평가하는 간단한 프레임워크​

이러한 역학을 고려하면, 리스테이킹 기대 수익을 다음과 같이 간단히 모델링할 수 있습니다:

Expected Return = Base Staking Yield + AVS Fees - Expected Slashing Loss - Frictions

각 항목을 살펴보면:

• Base Staking Yield: 이더리움 보안을 제공함으로써 얻는 기본 수익.
• AVS Fees: AVS가 지급하는 추가 수익, 당신이 할당한 운영자·AVS 비중에 따라 가중.
• Expected Slashing Loss: 새로운 핵심 변수. 슬래시 가능 이벤트 발생 확률 × 페널티 규모 × 당신의 노출 로 추정.
• Frictions: 프로토콜 수수료, 운영자 수수료, LRT 사용 시 발생하는 유동성 할인·페그 할인 등.

완벽한 입력값은 없지만, 슬래시 항목을 보수적으로라도 추정하면 포트폴리오가 보다 현실적이 됩니다. Rewards v2와 Redistribution 도입으로 이 계산은 1년 전보다 훨씬 구체화되었습니다.

7) 2025년 할당자를 위한 플레이북​

• 보수형

  • 네이티브 리스테이킹 또는 직접 LST 리스테이킹 전략을 선호.
  • 투명하고 문서화된 AVS 보안 정책을 가진 다변화된 고가용성 운영자에게만 위임.
  • 데이터 가용성 또는 핵심 인프라 서비스를 제공하는 AVS와 같이 명확한 수수료 모델을 가진 대상에 집중.

• 균형형

  • 직접 LST 리스테이킹과 깊은 유동성·운영자 공개 정보를 가진 선택된 LRT를 혼합.
  • 단일 LRT 프로토콜에 대한 노출을 제한하고, 페그 스프레드와 온체인 유동성 상황을 적극 모니터링.

• 공격형

  • LRT 비중을 높여 유동성을 극대화하고, 성장 잠재력이 큰 소규모 AVS 또는 새로운 운영자 풀에 투자해 높은 상승 여지를 노림.
  • 슬래시·디페그 이벤트를 위한 예산을 명시적으로 책정. LRT 위에 레버리지를 사용하려면 디페그 충격을 충분히 모델링한 경우에만 허용.

8) 앞으로 주목할 점​

• AVS 수익 전환: 실제로 의미 있는 수수료 수익을 창출하는 서비스는? DA와 핵심 인프라 AVS에 눈을 주면 선두주자를 파악할 수 있습니다.
• 운영자 계층화: 향후 2~3분기 동안 슬래시와 Rewards v2 프레임워크가 최상위 운영자를 다른 운영자와 구분하게 될 것입니다. 성능·신뢰성이 핵심 차별 요소가 됩니다.
• “Autonomous Verifiable” 트렌드: 암호학적 증명과 자동 집행에 더 무게를 두는 AVS 설계에 주목. 장기적으로 가장 견고하고 수수료 가치가 높은 서비스가 될 가능성이 높습니다.

9) 수치에 대한 주의 (변동 가능성)​

다양한 출처와 시점에 따라 처리량·TVL 수치가 달라질 수 있습니다. 예를 들어 EigenDA 공식 사이트는 현재 메인넷 지원이 약 10 MB/s라고 하면서도 향후 로드맵에서는 100 MB/s 이상을 목표로 제시합니다. 이는 운영자 풀이 확대되고 소프트웨어가 개선됨에 따라 시스템이 지속적으로 진화하고 있음을 반영합니다. 데이터를 활용해 재무 모델을 구축할 때는 반드시 날짜와 맥락을 확인하십시오.

결론​

2024년은 과대광고 사이클이었습니다. 2025년은 인수 사이클입니다. 슬래싱이 라이브화되고 AVS 수수료 모델이 매력적으로 변하면서, 리스테이킹 수익은 가격 책정 가능해졌고, 따라서 진정한 투자 대상이 되었습니다. 운영자, AVS, LRT 유동성에 대해 충분히 조사할 준비가 된 고급 DeFi 사용자와 기관 재무팀에게 리스테이킹은 이제 약속된 내러티브를 넘어 온체인 경제의 핵심 구성 요소로 자리 잡았습니다.

본 글은 정보 제공 목적이며, 투자 조언을 의미하지 않습니다.