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2025 년 1 월 트럼프 대통령이 역사상 단일 인공지능 (AI) 인프라 투자 중 최대 규모인 5,000 억 달러 규모의 스타게이트 프로젝트 (Stargate Project) 를 발표했을 때, 대부분의 암호화폐 투자자들은 대수롭지 않게 여겼습니다. 중앙 집중식 데이터 센터. 빅테크 파트너십. 여기에는 볼 것이 없다고 생각했습니다.

그들은 요점을 완전히 놓쳤습니다.

스타게이트는 단순히 AI 인프라를 구축하는 것이 아닙니다. 탈중앙화 AI 연산을 단순히 실행 가능한 수준을 넘어 필수적인 것으로 만들 수요 곡선을 생성하고 있습니다. 하이퍼스케일러들이 2029 년까지 10 기가와트의 연산 능력을 배치하기 위해 고군분투하는 동안, 435,000 개 이상의 GPU 컨테이너로 구성된 병렬 네트워크가 이미 가동 중이며, 86 % 더 저렴한 비용으로 동일한 서비스를 제공하고 있습니다.

AI 와 암호화폐의 융합은 단순한 내러티브가 아닙니다. 이는 여러분이 이 글을 읽는 동안에도 두 배로 성장하고 있는 330 억 달러 규모의 시장입니다.

2025년 11월, 전례 없는 일이 일어났습니다. 11,000개의 은행이 디지털 및 토큰화된 자산을 대규모로 직접 처리할 수 있는 능력을 갖추게 되었습니다. 암호화폐 거래소를 통해서가 아닙니다. 수탁 기관을 통해서도 아닙니다. 지난 수십 년 동안 사용해 온 것과 동일한 메시징 네트워크인 Swift를 통해, 이제 Chainlink의 크로스 체인 상호 운용성 프로토콜(CCIP)을 거쳐 블록체인에 연결되었습니다.

이것은 파일럿 프로젝트가 아니었습니다. 실제 운영 단계(production)였습니다.

이번 통합은 Chainlink와 Swift 간의 7년에 걸친 협력의 결실이며, 암호화폐 업계가 시작 이래로 논의해 온 질문에 대한 답을 제시합니다. 기관이 전체 인프라를 재구축할 필요 없이 어떻게 867조 달러에 달하는 전통 금융 자산을 블록체인으로 연결할 수 있을까요?

2025년, 전통 금융권이 암호화폐의 지속 가능성에 대해 논쟁하는 동안, 한 탈중앙화 거래소는 조용히 2조 9,500억 달러의 거래량을 처리하고 8억 4,400만 달러의 매출을 올렸습니다. 이는 상장된 많은 금융 기업들보다 많은 수치입니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 단순히 중앙화 거래소와 경쟁하는 데 그치지 않고, 온체인 파생상품 거래의 가능성을 재정의했습니다.

수치는 놀랍습니다. 최고 73%의 시장 점유율, 단 한 해 동안 유입된 609,700명의 신규 사용자, 그리고 현재도 계속 늘어나고 있는 10억 달러 규모의 토큰 바이백 펀드. 하지만 헤드라인 이면에는 아키텍처 혁신, 공격적인 토큰노믹스, 그리고 대부분의 사람들이 깨닫는 것보다 더 빠르게 변화하고 있는 시장에 대한 정교한 이야기가 숨어 있습니다.

2025년, 암호화폐 시장에서 전례 없는 일이 일어났습니다. 단일 탈중앙화 거래소(DEX)가 이더리움 블록체인 전체보다 더 많은 수익을 창출한 것입니다. 무기한 선물 거래를 위해 특화된 레이어 1인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 연간 수익 8억 4,400만 달러, 거래량 2조 9,500억 달러, 탈중앙화 파생상품 시장 점유율 80% 이상을 기록하며 한 해를 마감했습니다.

이 수치는 한 가지 질문을 던지게 합니다. 어떻게 3년 전에는 존재하지도 않았던 프로토콜이 총 예치 자산(TVL)이 1,000억 달러가 넘는 네트워크들을 넘어설 수 있었을까요?

그 답은 암호화폐 시장에서 가치가 축적되는 방식이 근본적으로 변화하고 있음을 보여줍니다. 즉, 범용 체인에서 단일 사용 사례에 최적화된 애플리케이션 특화 프로토콜로 중심이 이동하고 있는 것입니다. 이더리움이 대출 및 유동성 스테이킹 분야의 수익 집중에 머물러 있고, 솔라나가 밈코인과 리테일 투기를 기반으로 브랜드를 구축하는 동안, 하이퍼리퀴드는 조용히 DeFi에서 가장 수익성이 높은 거래 플랫폼으로 거듭났습니다.

수익 지형도: 돈은 실제로 어디로 흘러가는가​

2025년 블록체인 수익 순위는 어떤 네트워크가 가치를 포착하는지에 대한 기존의 가설을 완전히 뒤엎었습니다.

CryptoRank 데이터에 따르면, 솔라나는 현물 DEX 거래량과 밈코인 거래에 힘입어 13억 ~ 14억 달러의 수익을 기록하며 모든 블록체인 중 1위를 차지했습니다. 하이퍼리퀴드는 단일 주요 애플리케이션을 가진 레이어 1임에도 불구하고 8억 1,400만 ~ 8억 4,400만 달러의 수익으로 2위에 올랐습니다. 반면, DeFi의 기반이라고 여겨졌던 이더리움은 약 5억 2,400만 달러로 4위에 그쳤습니다.

시사하는 바는 명확합니다. 앱 수익에서 이더리움이 차지하는 비중은 2024년 초 50%에서 2025년 4분기에는 25%로 급감했습니다. 반면 하이퍼리퀴드는 전성기에 전체 블록체인 수익의 35% 이상을 차지했습니다.

주목할 점은 집중도입니다. 솔라나의 수익은 Pump.fun, Jupiter, Raydium 등 수백 개의 애플리케이션에서 발생합니다. 이더리움의 수익은 수천 개의 프로토콜에 분산되어 있습니다. 하이퍼리퀴드의 수익은 거의 전적으로 자체 DEX의 무기한 선물 거래라는 단 한 가지에서 발생합니다.

이것이 암호화폐의 새로운 경제학입니다. 한 가지를 극도로 잘 수행하는 전문화된 프로토콜이 모든 것을 적당히 수행하는 일반화된 체인보다 더 나은 성과를 낼 수 있다는 것입니다.

하이퍼리퀴드는 어떻게 트레이딩 머신을 구축했는가​

하이퍼리퀴드의 아키텍처는 2017년부터 2022년까지 시장을 지배했던 "범용 블록체인" 논리에 정면으로 도전합니다.

기술적 토대​

이 플랫폼은 Hotstuff에서 영감을 받은 커스텀 합의 알고리즘인 HyperBFT를 기반으로 작동합니다. 임의의 스마트 컨트랙트 실행에 최적화된 다른 체인들과 달리, HyperBFT는 고빈도 주문 매칭을 위해 특수 제작되었습니다. 그 결과, 1초 미만의 최종성(finality)과 함께 초당 200,000건의 주문 처리량을 이론적으로 실현했습니다.

아키텍처는 두 가지 구성 요소로 나뉩니다. HyperCore는 핵심 거래 인프라를 담당하며, 무기한 선물 및 현물 시장을 위한 온체인 오더북을 관리합니다. 모든 주문, 취소, 체결, 청산이 온체인에서 투명하게 이루어집니다. HyperEVM은 이더리움 호환 스마트 컨트랙트 기능을 추가하여, 개발자들이 트레이딩 프리미티브 위에서 서비스를 구축할 수 있게 합니다.

이러한 이중 구조를 통해 하이퍼리퀴드는 성능과 결합성 사이에서 하나를 선택하는 대신, 역할 분담을 통해 두 가지 모두를 달성하고 있습니다.

오더북의 우위​

대부분의 DEX는 유동성 풀에 의해 가격이 결정되는 자동 마켓 메이커(AMM)를 사용합니다. 하이퍼리퀴드는 모든 주요 중앙화 거래소에서 사용하는 아키텍처인 중앙 지정가 주문창(CLOB)을 구현합니다.

이 차이는 전문 트레이더들에게 엄청난 영향을 미칩니다. CLOB는 정밀한 가격 발견, 대형 주문 시 최소화된 슬리피지, 그리고 익숙한 거래 인터페이스를 제공합니다. 바이낸스(Binance)나 CME에서의 거래에 익숙한 사용자에게 하이퍼리퀴드는 유니스왑(Uniswap)이나 GMX가 결코 제공할 수 없었던 네이티브한 경험을 선사합니다.

암호화폐 시장에서 가장 거래량이 많은 파생상품인 무기한 선물을 온체인 오더북을 통해 처리함으로써, 하이퍼리퀴드는 과거에는 마땅한 탈중앙화 대안이 없었던 전문 트레이딩 수요를 흡수했습니다.

가스비 제로, 속도 극대화​

무엇보다 중요한 것은 하이퍼리퀴드가 거래에 대한 가스비를 없앴다는 점입니다. 주문을 생성하거나 취소할 때 비용이 전혀 들지 않습니다. 이는 이더리움이나 솔라나에서조차 고빈도 매매 전략을 방해하던 마찰 요인을 제거한 것입니다.

그 결과 중앙화 거래소와 맞먹는 거래 행태가 나타납니다. 트레이더들은 거래 비용이 수익을 갉아먹을 걱정 없이 수천 개의 주문을 내고 취소할 수 있습니다. 마켓 메이커들은 취소에 따른 불이익 없이 촘촘한 호가 차이(spread)를 유지할 수 있습니다.

중요한 수치들​

2025년 하이퍼리퀴드의 성과는 애플리케이션 특화 프로토콜 논리를 아주 명확하게 입증합니다.

거래량: 누적 2조 9,500억 달러를 기록했으며, 거래량이 가장 많았던 달에는 4,000억 달러를 넘어섰습니다. 참고로 2025년 로빈후드(Robinhood)의 암호화폐 거래량은 약 3,800억 달러였으며, 하이퍼리퀴드는 잠시나마 이를 추월했습니다.

시장 점유율: 2025년 3분기 탈중앙화 무기한 선물 거래량의 70% 이상을 차지했으며, 정점에서는 80%를 넘겼습니다. 중앙화 거래소와 비교한 전체 시장 점유율은 6.1%에 달해 DEX로서는 기록적인 수치를 남겼습니다.

사용자 성장: 연간 609,000명의 신규 사용자가 유입되었으며, 38억 달러의 순유입액을 기록했습니다.

TVL: 약 41억 5,000만 달러로, 예치 자산 기준 최대 규모의 DeFi 프로토콜 중 하나가 되었습니다.

토큰 성과: HYPE 토큰은 2024년 11월 3.50달러에 출시되어 2025년 1월 35달러를 돌파하며, 3개월 만에 10배의 수익률을 기록했습니다.

수익 모델은 우아할 정도로 단순합니다. 플랫폼은 거래 수수료를 징수하고, 그 중 97%를 HYPE 토큰 매수 및 소각에 사용합니다. 이는 거래량에 비례해 지속적인 매수 압력을 생성하며, 하이퍼리퀴드를 토큰 홀더들을 위한 수익 공유 기계로 만듭니다.

JELLY 사건이 준 경고​

모든 것이 순조로웠던 것은 아닙니다. 2025년 3월, Hyperliquid 는 정교한 익스플로잇(exploit)으로 인해 프로토콜에서 약 1,200만 달러가 유출될 뻔한 가장 심각한 위기에 직면했습니다.

이 공격은 Hyperliquid 가 유동성이 낮은 토큰의 청산을 처리하는 방식을 악용했습니다. 공격자는 세 개의 계정에 700만 달러를 예치한 후, 두 개의 계정에서는 JELLY (유동성이 낮은 토큰)에 대해 레버리지 롱 포지션을 취하고, 세 번째 계정에서는 대규모 숏 포지션을 오픈했습니다. JELLY 의 가격을 429% 급등시켜 자신의 청산을 유도했지만, 포지션 규모가 너무 커서 정상적인 청산이 불가능했고, 결국 Hyperliquid 의 보험 기금으로 부담이 전가되었습니다.

그다음에 일어난 일은 불편한 진실을 드러냈습니다. 2분 만에 Hyperliquid 의 검증인들은 JELLY 를 상장 폐지하기로 합의했으며, 모든 포지션을 시장 가격인 0.50 달러가 아닌 공격자의 진입 가격인 0.0095 달러로 결제했습니다. 공격자는 626만 달러를 챙겨 떠났습니다.

신속한 검증인 합의는 상당한 중앙집중화를 노출시켰습니다. Bitget 의 CEO 는 이 대응을 "미성숙하고 비윤리적이며 비전문적"이라고 비난하며 Hyperliquid 가 "FTX 2.0"이 될 위험이 있다고 경고했습니다. 비판론자들은 북한 해커들이 도난 자금으로 거래하는 것은 무시했던 동일한 프로토콜이 자신의 자산이 위협받자 즉각적으로 행동했다고 지적했습니다.

Hyperliquid 는 피해를 입은 트레이더들에게 환불을 진행하고 유동성이 낮은 자산 상장에 대해 더 엄격한 통제를 구현하며 대응했습니다. 하지만 이 사건은 편의에 따라 계정을 동결하고 거래를 취소할 수 있는 "탈중앙화" 거래소에 내재된 긴장감을 드러냈습니다.

Hyperliquid vs. Solana: 서로 다른 게임​

Hyperliquid 와 Solana 의 비교는 크립토의 미래에 대한 서로 다른 비전을 보여줍니다.

Solana 는 범용 블록체인의 꿈을 쫓습니다. 밈코인부터 DeFi, 게임에 이르기까지 모든 것을 호스팅하는 단일 고성능 네트워크를 지향합니다. 2025년 동안 기록한 1조 6,000억 달러의 현물 DEX 거래량은 수백 개의 애플리케이션과 수백만 명의 사용자로부터 발생했습니다.

Hyperliquid 는 수직적 통합에 베팅합니다. 하나의 체인, 하나의 애플리케이션, 하나의 미션—현존하는 최고의 무기한 선물 거래소가 되는 것입니다. 2조 9,500억 달러의 거래량은 거의 전적으로 파생상품 트레이더들로부터 발생했습니다.

수익 비교는 시사하는 바가 큽니다. Solana 는 여러 프로토콜을 통해 30일 동안 약 3,430억 달러의 무기한 선물 거래량을 처리했습니다. Hyperliquid 는 단일 플랫폼을 통해 3,430억 달러를 처리했으며, 현물 거래 활동이 적음에도 불구하고 비슷한 수준의 수익을 창출했습니다.

Solana 가 승리하는 지점: 광범위한 생태계 다양성, 소비자 애플리케이션, 밈코인 투기. Solana 의 DEX 거래량은 Pump.fun 과 같은 플랫폼에 힘입어 6개월 연속 월간 1,000억 달러를 초과했습니다.

Hyperliquid 가 승리하는 지점: 전문적인 거래 체결, 무기한 선물 유동성, 기관급 인프라. 전문 트레이더들은 Hyperliquid 의 체결 품질이 중앙화 거래소에 필적하기 때문에 특별히 이곳으로 이주했습니다.

결론은 무엇일까요? 서로 다른 시장입니다. Solana 는 개인 투자자의 열정과 투기적 활동을 포착합니다. Hyperliquid 는 전문적인 거래 흐름과 파생상품 거래량을 확보합니다. 두 플랫폼 모두 2025년에 막대한 수익을 창출했으며, 이는 여러 접근 방식이 공존할 수 있음을 시사합니다.

다가오는 경쟁​

Hyperliquid 의 독주가 보장된 것은 아닙니다. 2025년 말, 경쟁자인 Lighter 와 Aster 는 밈코인 유동성 순환을 포착하여 무기한 선물 거래량에서 일시적으로 Hyperliquid 를 추월했습니다. 프로토콜의 시장 점유율은 70%에서 더 치열한 경쟁 구도로 파편화되었습니다.

이는 Hyperliquid 자신의 역사와도 닮아 있습니다. 2023-2024년에 Hyperliquid 는 우수한 체결 속도와 제로 수수료 거래를 앞세워 기존 강자인 dYdX 와 GMX 를 위협했습니다. 이제 새로운 진입자들이 Hyperliquid 를 상대로 동일한 전략을 구사하고 있습니다.

전체 무기한 선물 시장은 2025년에 1조 8,000억 달러로 세 배 성장했으며, 이는 시장의 성장이 모든 참여자에게 기회가 될 수 있음을 시사합니다. 그러나 Hyperliquid 는 점점 더 정교해지는 경쟁자들로부터 자신의 해자를 지켜내야 할 것입니다.

진정한 경쟁은 중앙화 거래소에서 올 수 있습니다. 분석가들에게 누가 현실적으로 Hyperliquid 에 도전할 수 있는지 물었을 때, 그들은 다른 DEX 가 아닌 Binance, Coinbase 등 더 깊은 유동성을 제공하면서 Hyperliquid 의 기능을 모방할 수 있는 CEX 들을 지목했습니다.

Hyperliquid 의 성공이 의미하는 것​

Hyperliquid 의 획기적인 성장은 업계에 몇 가지 교훈을 줍니다.

애플리케이션 특화 체인은 효과적입니다. 특정 사용 사례에 최적화된 전용 L1 이 범용 체인보다 우수한 성능을 발휘할 것이라는 가설은 8억 4,400만 달러라는 실적으로 증명되었습니다. 앞으로 더 많은 프로젝트가 이 모델을 따를 것으로 예상됩니다.

전문 트레이더는 AMM 이 아닌 진짜 거래소를 원합니다. 온체인 오더북의 성공은 DeFi 가 CEX 수준의 체결 품질을 제공할 때 숙련된 트레이더들이 이를 이용할 것임을 입증합니다. AMM 은 가벼운 스왑에는 적합할 수 있지만, 파생상품은 적절한 시장 구조가 필요합니다.

수익은 TVL 보다 중요한 지표입니다. Hyperliquid 의 TVL 은 Aave 나 Lido 같은 이더리움 DeFi 거인들에 비하면 미미합니다. 하지만 훨씬 더 많은 수익을 창출합니다. 이는 크립토 시장이 잠긴 자본보다는 실제 경제 활동에 기반해 가치를 평가받는 비즈니스로 성숙해지고 있음을 시사합니다.

중앙화에 대한 우려는 여전합니다. JELLY 사건은 "탈중앙화" 프로토콜이라 할지라도 자산이 위협받을 때는 매우 중앙화된 방식으로 행동할 수 있음을 보여주었습니다. 이러한 긴장 관계는 2026년 DeFi 의 진화를 정의하는 핵심 요소가 될 것입니다.

향후 전망​

분석가들은 현재 추세가 계속되고 스테이블코인 시장이 확장되며 Hyperliquid 가 거래 점유율을 유지한다는 가정하에, HYPE 가 2026년 말까지 $ 80 에 도달할 수 있을 것으로 전망합니다. 보다 보수적인 추정치는 프로토콜이 신규 경쟁업체들을 방어해낼 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

더 광범위한 변화의 흐름은 분명합니다. 이더리움 (Ethereum) 의 수익 점유율 하락, 솔라나 (Solana) 의 밈코인 중심 성장, 그리고 Hyperliquid 의 파생상품 시장 지배력은 암호화폐가 가치를 창출하는 방식에 대한 세 가지 서로 다른 비전을 보여줍니다. 세 가지 모두 의미 있는 수익을 창출하고 있지만, 애플리케이션 특화 (application-specific) 접근 방식이 그 체급을 훨씬 뛰어넘는 성과를 거두고 있습니다.

빌더들에게 교훈은 분명합니다. 고부가가치의 특정 활동을 찾고, 이를 위해 끊임없이 최적화하며, 전체 가치 사슬을 확보하는 것입니다. 트레이더들에게 Hyperliquid 는 DeFi 가 항상 약속해 왔던 무허가형 (permissionless), 비수탁형 (non-custodial), 전문가급 거래를 마침내 대규모로 제공합니다.

2026년의 화두는 탈중앙화 거래가 수익을 창출할 수 있는지 여부가 아닙니다. 점점 더 치열해지는 시장에서 특정 플랫폼이 지배력을 유지할 수 있는지 여부입니다.

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• 본 기사는 교육 목적으로만 작성되었으며 재무적 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 저자는 HYPE, SOL 또는 ETH 에 대한 포지션을 보유하고 있지 않습니다. *

Mysten Labs가 2025년 3월 자사의 Walrus Protocol(월러스 프로토콜)이 Standard Crypto, a16z, Franklin Templeton으로부터 1억 4천만 달러의 투자를 유치했다고 발표했을 때, 이는 탈중앙화 저장소 전쟁이 새로운 국면으로 접어들고 있다는 명확한 메시지를 전달했습니다. 하지만 Filecoin(파일코인)의 기업적 야심과 Arweave(아위브)의 영구 저장소 약속이 이미 자리 잡고 있는 상황에서, 운영 첫날 전부터 Walrus가 20억 달러의 가치를 인정받을 수 있었던 차별점은 무엇일까요?

그 해답은 탈중앙화 저장소의 작동 방식에 대한 근본적인 재고에 있습니다.

누구도 해결하지 못한 저장소 문제​

탈중앙화 저장소는 Web3에서 오랫동안 해결되지 않은 난제였습니다. 사용자들은 AWS의 신뢰성과 블록체인의 검열 저항성을 동시에 원하지만, 기존의 솔루션들은 뼈아픈 절충안을 강요해 왔습니다.

2025년 내내 시가총액이 크게 요동친 가장 큰 플레이어인 Filecoin은 사용자가 저장소 제공자와 저장소 거래를 협상해야 합니다. 이러한 거래가 만료되면 데이터가 사라질 수 있습니다. 2025년 3분기 네트워크 활용률은 전 분기 32%에서 개선된 36%를 기록했지만, 대규모 확장에 따른 효율성 문제는 여전히 남아 있습니다.

Arweave는 "한 번 결제로 영구 저장" 모델을 통해 영구 저장소를 제공하지만, 그 영구함에는 비용이 따릅니다. 동일한 용량의 데이터를 Arweave에 저장하는 비용은 Filecoin보다 20배 더 비쌀 수 있습니다. 테라바이트 단위의 사용자 데이터를 처리하는 애플리케이션의 경우, 이러한 경제성은 현실적으로 작동하지 않습니다.

한편 IPFS는 엄밀히 말해 저장소가 아니라 프로토콜입니다. 데이터를 유지하기 위한 "피닝(pinning)" 서비스 없이는 노드가 캐시에서 데이터를 삭제할 때 콘텐츠가 사라집니다. 이는 언제든지 이사 갈 수 있는 기초 위에 집을 짓는 것과 같습니다.

이러한 파편화된 환경에 Walrus가 등장했으며, 그들의 비밀 무기는 바로 수학입니다.

RedStuff: 엔지니어링의 돌파구​

Walrus의 핵심에는 분산 시스템 엔지니어링의 진정한 혁신인 2차원 소거 코딩(erasure coding) 프로토콜 RedStuff가 자리 잡고 있습니다. 이것이 왜 중요한지 이해하려면 기존의 탈중앙화 저장소가 중복성을 어떻게 처리하는지 살펴봐야 합니다.

노드 전체에 여러 개의 완전한 복사본을 저장하는 전체 복제 방식은 간단하지만 낭비가 심합니다. 최대 3분의 1의 노드가 악의적일 수 있는 비잔틴 결함(Byzantine faults)으로부터 보호하려면 과도한 중복 복제가 필요하며, 이는 비용을 급등시킵니다.

Reed-Solomon 인코딩과 같은 1차원 소거 코딩은 파일을 파편으로 나누어 파리티 데이터와 함께 재구성합니다. 더 효율적이긴 하지만 치명적인 약점이 있습니다. 손실된 단일 파편 하나를 복구하는 데 전체 원본 파일과 맞먹는 데이터를 다운로드해야 한다는 점입니다. 노드 변동이 잦은 동적 네트워크에서 이는 성능을 저하시키는 대역폭 병목 현상을 초래합니다.

RedStuff는 기본 및 보조 "슬리버(sliver)"를 생성하는 행렬 기반 인코딩을 통해 이를 해결합니다. 노드에 장애가 발생하면 나머지 노드들은 전체 블롭(blob)이 아니라 손실된 부분만 다운로드하여 누락된 데이터를 재구성할 수 있습니다. 복구 대역폭은 O(|blob|)이 아닌 O(|blob|/n)으로 확장되며, 이는 규모가 커질수록 엄청난 차이를 만듭니다.

이 프로토콜은 단순한 방식이 10~30배의 복제를 요구하는 것과 달리, 단 4.5배의 복제만으로도 보안을 달성합니다. Walrus 팀의 자체 분석에 따르면, 이는 동일한 데이터 가용성 기준으로 Filecoin보다 약 80%, Arweave보다 최대 99% 낮은 저장 비용으로 이어집니다.

아마도 가장 중요한 점은 RedStuff가 비동기 네트워크에서 저장소 증명(storage challenges)을 지원하는 최초의 프로토콜이라는 점일 것입니다. 이는 공격자가 네트워크 지연을 악용하여 실제로 데이터를 저장하지 않고도 검증을 통과하는 것을 방지합니다. 이는 이전 시스템들을 괴롭혔던 취약점이었습니다.

1억 4천만 달러의 신뢰 투표​

2025년 3월에 마감된 펀딩 라운드는 그 자체로 시사하는 바가 큽니다. Standard Crypto가 주도했으며 a16z crypto, Electric Capital, Franklin Templeton Digital Assets가 참여했습니다. 특히 세계 최대 자산 운용사 중 하나인 Franklin Templeton의 참여는 일반적인 크립토 벤처 투자를 넘어선 기관 수준의 확신을 의미합니다.

토큰 판매 당시 Walrus의 WAL 토큰 총 공급 가치는 완전 희석 가치(FDV) 기준 20억 달러로 평가되었습니다. 참고로, 수년간 운영되며 생태계를 구축해 온 Filecoin은 2025년 10월에 급격히 하락했다가 회복하는 등 상당한 변동성을 보였습니다. 시장은 Walrus의 기술적 우위가 실질적인 채택으로 이어질 것이라는 데 베팅하고 있습니다.

WAL 토크노믹스는 이전 프로젝트들로부터 얻은 교훈을 반영하고 있습니다. 총 50억 개의 공급량에는 10%의 사용자 인센티브 할당량이 포함되어 있으며, 초기 4% 에어드랍과 향후 배포를 위한 6%가 예약되어 있습니다. 디플레이션 메커니즘은 단기적인 스테이크 이동에 대해 부분 소각으로 페널티를 부여하며, 성능이 낮은 저장소 노드에 대한 슬래싱(slashing) 처벌은 네트워크의 무결성을 보호합니다.

토큰 해제는 신중하게 단계별로 구성되었습니다. 투자자 할당량은 메인넷 출시 1년 후인 2026년 3월부터 해제가 시작되어, 초기 채택의 중요한 시기에 매도 압력을 줄였습니다.

실질적인 성과​

2025년 3월 27일 메인넷 출시 이후, Walrus는 120개 이상의 프로젝트를 유치했으며 11개의 웹사이트를 완전히 탈중앙화된 인프라 위에서 호스팅하고 있습니다. 이것은 베이퍼웨어가 아닌 실제 프로덕션 수준의 활용 사례입니다.

유명 Web3 미디어 매체인 Decrypt는 Walrus에 콘텐츠를 저장하기 시작했습니다. Sui 최대의 NFT 마켓플레이스인 TradePort는 동적 NFT 메타데이터를 위해 이 프로토콜을 사용하며, 기존의 정적 스토리지 솔루션으로는 불가능했던 결합 가능하고 업그레이드 가능한 디지털 자산을 구현하고 있습니다.

사용 사례는 단순한 파일 저장을 넘어섭니다. Walrus는 롤업을 위한 저비용 데이터 가용성 계층 ( data availability layer ) 으로 활용될 수 있으며, 여기서 시퀀서는 트랜잭션을 업로드하고 이그제큐터는 처리를 위해 이를 일시적으로 재구성하기만 하면 됩니다. 이는 Walrus를 최근 개발 트렌드를 주도하고 있는 모듈형 블록체인 이론의 핵심 인프라로 자리매김하게 합니다.

AI 애플리케이션은 또 다른 영역입니다. 정제된 학습 데이터셋, 모델 가중치, 그리고 올바른 학습에 대한 증명은 모두 검증된 출처와 함께 저장될 수 있으며, 이는 데이터 진위 확인과 모델 감사 문제로 고민하는 산업계에 매우 중요합니다.

스토리지 전쟁의 현황​

Walrus는 Fundamental Business Insights에 따르면 연간 21% 이상 성장하여 2034년까지 65억 3천만 달러 규모에 달할 것으로 예상되는 시장에 진입하고 있습니다. 이러한 성장은 데이터 개인정보 보호에 대한 우려 증가, 사이버 위협의 고조, 그리고 조직들을 중앙 집중식 클라우드 스토리지의 대안으로 밀어붙이는 규제 압력에 의해 가속화되고 있습니다.

경쟁 구도는 유리해 보입니다. Filecoin은 거래 기반 모델로 엔터프라이즈 워크로드를 타겟팅합니다. Arweave는 아카이브, 법률 문서, 문화 보존을 위한 영구 스토리지를 점유하고 있습니다. Storj는 고정 가격 ( 2025년 초 기준 GB당 월 $0.004 ) 으로 S3 호환 객체 스토리지를 제공합니다.

Walrus는 온체인과 오프체인 세계를 연결하는 고가용성, 비용 효율적인 스토리지를 위한 공간을 개척합니다. Sui와의 통합은 자연스러운 개발자 흐름을 제공하지만, 스토리지 계층은 기술적으로 체인에 구애받지 않습니다 ( chain-agnostic ). 즉, Ethereum, Solana 또는 다른 곳에서 구축된 애플리케이션도 오프체인 저장을 위해 플러그인할 수 있습니다.

탈중앙화 스토리지의 전체 주소 가능 시장 ( TAM ) 은 2025년 2,550억 달러 가치로 평가되고 2032년까지 7,740억 달러에 이를 것으로 예상되는 광범위한 클라우드 스토리지 산업의 극히 일부에 불과합니다. 이러한 이동의 작은 비율만 점유하더라도 엄청난 성장을 의미할 것입니다.

기술 아키텍처 심층 분석​

Walrus의 아키텍처는 제어 및 메타데이터 ( Sui에서 실행됨 ) 를 스토리지 계층 자체와 분리합니다. 이러한 분리를 통해 프로토콜은 스토리지 독립성을 유지하면서 조정을 위해 Sui의 빠른 최종성 ( fast finality ) 을 활용할 수 있습니다.

사용자가 blob을 저장하면, 데이터는 RedStuff 인코딩을 거쳐 해당 에포크 ( epoch ) 의 스토리지 노드들에 분산되는 슬리버 ( sliver ) 로 분할됩니다. 각 노드는 할당된 슬리버를 저장하고 서빙할 것을 약속합니다. 경제적 인센티브는 스테이킹을 통해 조율됩니다. 노드는 성능 저하나 데이터 가용성 문제 발생 시 슬래싱될 수 있는 담보를 유지해야 합니다.

데이터 복원력은 뛰어납니다. Walrus는 스토리지 노드의 3분의 2가 중단되거나 적대적으로 변하더라도 정보를 복구할 수 있습니다. 이러한 비잔틴 결함 허용 ( Byzantine fault tolerance ) 은 대부분의 프로덕션 시스템 요구 사항을 상회합니다.

프로토콜은 네트워크를 손상시키려는 악의적인 클라이언트에 방어하기 위해 인증된 데이터 구조를 포함합니다. 이는 비동기식 스토리지 챌린지 시스템과 결합되어, 이전의 탈중앙화 스토리지 시스템들을 위협했던 공격 벡터들에 대해 강력한 보안 모델을 형성합니다.

잠재적 리스크​

리스크를 검토하지 않고서는 어떤 기술 분석도 완벽할 수 없습니다. Walrus는 몇 가지 과제에 직면해 있습니다:

기존 업체와의 경쟁: Filecoin은 수년간의 생태계 개발과 기업 관계를 보유하고 있습니다. Arweave는 영구 스토리지 분야에서 브랜드 인지도를 가지고 있습니다. 기성 플레이어들을 대체하려면 더 나은 기술뿐만 아니라 더 나은 유통망이 필요합니다.

Sui 의존성: 스토리지 계층은 기술적으로 체인에 구애받지 않지만, Sui와의 긴밀한 통합은 Walrus의 운명이 부분적으로 해당 생태계의 성공과 연결되어 있음을 의미합니다. Sui가 주류 채택에 실패하면 Walrus는 주요 개발자 유입 경로를 잃게 됩니다.

실제 토큰 경제학: 디플레이션 메커니즘과 스테이킹 페널티는 이론적으로는 훌륭해 보이지만, 실제 행동은 종종 이론적 모델과 다르게 나타납니다. 2026년 3월 투자자 언락은 WAL 가격 안정성의 첫 번째 주요 시험대가 될 것입니다.

규제 불확실성: 탈중앙화 스토리지는 여러 관할권에서 규제 회색 지대에 놓여 있습니다. 당국이 데이터 가용성 계층, 특히 민감한 콘텐츠를 저장할 가능성이 있는 계층을 어떻게 처리할지는 여전히 불분명합니다.

결론​

Walrus는 절실히 필요했던 분야에서 진정한 기술적 혁신을 보여줍니다. RedStuff의 2차원 삭제 정정 부호 ( erasure coding ) 는 마케팅 차별화가 아니라, 발표된 연구 논문이 뒷받침하는 의미 있는 아키텍처적 진보입니다.

신뢰할 수 있는 투자자들로부터 유치한 1억 4천만 달러의 자금, 빠른 생태계 채택, 그리고 사려 깊은 토큰 경제학은 이 프로젝트가 일반적인 암호화폐 하이프 사이클을 넘어선 생존력을 갖추고 있음을 시사합니다. 확고한 경쟁자들로부터 상당한 시장 점유율을 뺏어올 수 있을지는 지켜봐야 하겠으나, 진지한 도전을 위한 준비는 끝났습니다.

안정적이고 저렴한 탈중앙화 데이터 스토리지가 필요한 애플리케이션을 구축하는 개발자에게 Walrus는 진지하게 검토할 가치가 있습니다. 스토리지 전쟁에 새로운 전투원이 등장했으며, 이들은 더 뛰어난 수학으로 무장하고 나타났습니다.

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Sui 위에서 개발 중이거나 Web3 애플리케이션을 위한 탈중앙화 스토리지 솔루션을 찾고 계신가요? BlockEden.xyz는 신생 생태계와 원활하게 통합되는 엔터프라이즈급 RPC 인프라와 API 서비스를 제공합니다. API 마켓플레이스 둘러보기를 통해 탈중앙화된 미래를 위해 설계된 인프라로 귀하의 차세대 프로젝트를 강화하십시오.

Andreessen Horowitz(a16z)의 크립토 팀은 과거에 놀라운 선견지명을 보여주었습니다. 이들은 대부분의 사람들보다 먼저 NFT 붐, DeFi 서머, 그리고 모듈러 블록체인 이론을 예견했습니다. 이제 그들은 2026년을 위한 17가지 거대 아이디어를 발표했으며, 이 예측은 뻔한 것(스테이블코인은 계속 성장할 것)부터 논란의 여지가 있는 것(AI 에이전트에게는 자체 신원 시스템이 필요할 것)까지 다양합니다. 여기 각 예측에 대한 분석과 우리가 동의하는 부분, 그리고 그들이 놓쳤다고 생각하는 지점을 정리했습니다.

스테이블코인 이론: 이미 증명되었지만, 얼마나 더 높게 성장할 것인가?​

a16z 예측: 스테이블코인은 폭발적인 성장 궤도를 지속할 것입니다.

수치는 경이로운 수준입니다. 2024년에 스테이블코인은 15.6조 달러의 거래량을 처리했습니다. 2025년까지 그 수치는 46조 달러에 달하며, 이는 PayPal 거래량의 20배 이상이자 Visa의 3배에 달하는 수치입니다. USDT 단독으로만 1,900억 달러 이상이 유통되고 있으며, USDC는 실리콘밸리 은행(SVB) 사태 이후 450억 달러로 반등했습니다.

우리의 견해: 이것은 예측이라기보다는 사실의 진술에 가깝습니다. 진짜 질문은 스테이블코인이 성장할 것인지가 아니라, PayPal의 PYUSD, Ripple의 RLUSD 또는 Ethena의 USDe와 같은 수익 창출형 대안이 Tether와 Circle의 양강 체제에서 유의미한 시장 점유율을 확보할 수 있느냐는 것입니다.

더 흥미로운 역학 관계는 규제입니다. 미국의 GENIUS 법안과 CLARITY 법안은 스테이블코인 지형을 재편하고 있으며, 잠재적으로 기관용 규제 준수 미국 스테이블코인과 나머지 세계를 위한 역외 대안이라는 이중 체제를 형성하고 있습니다.

AI 에이전트에게는 크립토 지갑이 필요하다​

a16z 예측: AI 에이전트는 "Know Your Agent" (KYA) 시스템을 통해 자체 지갑과 신원 증명이 필요한 크립토 인프라의 주요 사용자가 될 것입니다.

이는 a16z의 가장 미래지향적인 예측 중 하나입니다. 여행 예약, 투자 관리, 거래 실행 등 AI 에이전트가 확산됨에 따라 이들은 자율적으로 거래할 수 있어야 합니다. 기존의 결제망은 인간의 신원 확인을 요구하므로 근본적인 불일치가 발생합니다.

우리의 견해: 전제는 타당하지만 타임라인은 공격적입니다. 현재 대부분의 AI 에이전트는 금융 활동 시 인간의 승인을 받는 샌드박스 환경에서 작동합니다. 자체 크립토 지갑을 가진 완전히 자율적인 에이전트로 도약하는 데는 상당한 장애물이 있습니다:

1. 책임 문제: AI 에이전트가 잘못된 거래를 했을 때 누구에게 책임이 있는가?
2. 시빌 공격 (Sybil attacks): 누군가가 수천 개의 AI 에이전트를 생성하는 것을 무엇이 막을 것인가?
3. 규제 불확실성: 규제 당국은 AI가 제어하는 지갑을 다르게 취급할 것인가?

KYA 개념은 영리합니다. 본질적으로 에이전트가 검증된 엔티티에 의해 생성되었고 특정 매개변수 내에서 작동한다는 암호학적 어테스테이션입니다. 그러나 실제 구현은 비전보다 최소 2~3년은 늦어질 것입니다.

경쟁 우위의 해자로서의 프라이버시​

a16z 예측: 개인정보 보호 기술은 선택 사항이 아닌 필수 인프라가 될 것입니다.

시점이 주목할 만합니다. 블록체인 분석 기업들이 퍼블릭 체인에 대한 거의 완벽한 감시를 달성한 시점에, a16z는 프라이버시가 다시 우선순위가 될 것이라는 데 베팅하고 있습니다. FHE (완전 동형 암호), 영지식 증명(ZK proofs), 그리고 기밀 컴퓨팅과 같은 기술들은 학계의 호기심 수준을 넘어 프로덕션 준비가 된 인프라로 성숙하고 있습니다.

우리의 견해: 강력히 동의하지만, 뉘앙스가 필요합니다. 프라이버시는 두 가지 트랙으로 나뉠 것입니다:

• 기관용 프라이버시: 기업은 규제 준수 걱정 없이 거래 기밀성을 유지해야 합니다. Oasis Network의 기밀 컴퓨팅이나 프라이버시 기능을 갖춘 Chainlink의 CCIP와 같은 솔루션이 여기서 지배적일 것입니다.
• 개인용 프라이버시: 훨씬 더 논쟁적인 부분입니다. 믹싱 서비스와 프라이버시 코인에 대한 규제 압박이 강화되면서, 프라이버시를 중시하는 사용자들은 선택적 공개를 제공하는 규제 준수 솔루션으로 향하게 될 것입니다.

규제 호환성을 유지하면서 프라이버시를 제공하는, 이 어려운 균형을 맞추는 프로젝트들이 엄청난 가치를 포착할 것입니다.

검증 가능한 클라우드 컴퓨팅을 위한 SNARKs​

a16z 예측: 영지식 증명은 블록체인을 넘어 모든 연산을 검증하는 데 확장되어 "트러스트리스(trustless)" 클라우드 컴퓨팅을 가능하게 할 것입니다.

이것은 아마도 가장 기술적으로 중요한 예측일 것입니다. 오늘날의 SNARKs (Succinct Non-interactive Arguments of Knowledge)는 주로 블록체인 확장성(zkEVM, 롤업)과 프라이버시에 사용됩니다. 그러나 동일한 기술로 모든 연산이 올바르게 수행되었는지 검증할 수 있습니다.

상상해 보십시오. 클라우드 제공업체에 데이터를 보내면 그들은 결과와 함께 연산이 정확하게 수행되었다는 증명을 반환합니다. AWS나 Google을 신뢰할 필요가 없습니다. 수학이 정확성을 보장합니다.

우리의 견해: 비전은 매력적이지만, 대부분의 사용 사례에서 오버헤드가 여전히 금지적인 수준입니다. 일반 연산에 대한 ZK 증명을 생성하는 비용은 여전히 원래 연산의 100~1000배에 달합니다. RISC Zero의 Boundless 및 Modulus Labs의 zkML과 같은 프로젝트가 진전을 보이고 있지만, 대중적인 채택은 수년이 걸릴 것입니다.

단기적으로는 검증 가능한 AI 추론, 감사 가능한 금융 계산, 증명 가능한 규제 준수 확인과 같이 구체적이고 가치가 높은 사용 사례에서 승산이 있을 것입니다.

예측 시장의 주류화​

a16z 예측: 2024년 대선 기간 동안 폴리마켓(Polymarket)의 성공은 더 광범위한 예측 시장의 붐을 일으킬 것입니다.

폴리마켓은 2024년 미국 대선을 전후하여 30억 달러 이상의 거래량을 처리했으며, 종종 전통적인 여론 조사보다 더 정확한 것으로 증명되었습니다. 이는 단순한 크립토 네이티브들의 도박이 아니었습니다. 주요 언론 매체들은 폴리마켓의 배당률을 정당한 예측 데이터로 인용했습니다.

우리의 견해: 규제 차익 거래는 영원히 지속되지 않을 것입니다. 폴리마켓은 미국의 도박 및 파생상품 규제를 피하기 위해 특별히 해외에서 운영됩니다. 예측 시장이 공신력을 얻음에 따라 규제 당국의 조사는 더욱 강화될 것입니다.

더 지속 가능한 경로는 규제된 장소를 통하는 것입니다. 칼시(Kalshi)는 특정 이벤트 계약을 제공하기 위해 SEC 승인을 받았습니다. 문제는 규제된 예측 시장이 해외 대안 시장만큼의 폭과 유동성을 제공할 수 있느냐는 것입니다.

인프라에서 애플리케이션으로의 가치 이동​

a16z 예측: 가치는 인프라보다는 애플리케이션에 점점 더 많이 축적될 것입니다.

수년 동안 크립토의 "팻 프로토콜 이론(Fat Protocol Thesis)"은 베이스 레이어(이더리움, 솔라나 등)가 대부분의 가치를 캡처하고 애플리케이션은 범용화될 것이라고 시사했습니다. a16z는 이제 이 이론에 의문을 제기하고 있습니다.

그 증거로, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 2025년 온체인 무기한 선물 수익의 53%를 차지하며 많은 L1의 수수료 수익을 넘어섰습니다. 유니스왑(Uniswap)은 자신이 배포된 대부분의 체인보다 더 많은 수익을 창출합니다. 프렌드테크(Friend.tech)는 잠시 동안 이더리움보다 더 많은 돈을 벌어들였습니다.

우리의 견해: 추세가 변하고는 있지만 인프라가 사라지지는 않을 것입니다. 미묘한 차이점은 차별화된 인프라는 여전히 프리미엄을 누린다는 점입니다. 일반적인 L1과 L2는 실제로 범용화되고 있지만, 특화된 체인(거래를 위한 하이퍼리퀴드, IP를 위한 스토리 프로토콜 등)은 가치를 캡처할 수 있습니다.

승자는 자체 스택을 소유하는 애플리케이션이 될 것입니다. 앱 특화 체인을 구축하거나, 인프라 제공업체로부터 유리한 조건을 이끌어낼 수 있을 만큼 충분한 거래량을 확보함으로써 가치를 추출할 수 있을 것입니다.

금융을 넘어선 탈중앙화 신원 증명​

a16z 예측: 블록체인 기반의 신원 및 평판 시스템이 금융 애플리케이션을 넘어선 활용 사례를 찾게 될 것입니다.

우리는 수년 동안 이 예측을 들어왔지만, 결과는 항상 기대에 못 미쳤습니다. 지금의 차이점은 AI 생성 콘텐츠가 인간 증명(Proof of Humanity)에 대한 진정한 수요를 만들어냈다는 것입니다. 누구나 설득력 있는 텍스트, 이미지, 영상을 생성할 수 있게 되면서, 인간이 생성했다는 암호학적 증명이 가치 있게 되었습니다.

우리의 견해: 조심스럽게 낙관합니다. 기술적 요소들은 이미 존재합니다. 월드코인(Worldcoin)의 홍채 스캔, 이더리움 증명 서비스(EAS), 다양한 소울바운드 토큰(SBT) 구현 등이 그 예입니다. 과제는 개인정보를 보호하면서도 널리 채택되는 시스템을 만드는 것입니다.

킬러 앱은 "신원" 그 자체라기보다는 특정 자격 증명이 될 수 있습니다. 전문 자격 증명, 검증된 리뷰 또는 콘텐츠 진위 여부에 대한 증명 등이 이에 해당합니다.

RWA 토큰화 가속화​

a16z 예측: 기관 채택에 힘입어 실물 자산(RWA) 토큰화가 가속화될 것입니다.

블랙록(BlackRock)의 BUIDL 펀드는 자산 규모 5억 달러를 돌파했습니다. 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 위즈덤트리(WisdomTree), 해밀턴 레인(Hamilton Lane) 모두 토큰화 상품을 출시했습니다. 스테이블코인을 제외한 전체 RWA 시장은 2025년에 160억 달러에 도달했습니다.

우리의 견해: 성장은 실재하지만 컨텍스트가 중요합니다. 160억 달러는 전통적인 자산 시장과 비교하면 단수 처리 오차 수준입니다. 더 의미 있는 지표는 속도(Velocity)입니다. 새로운 자산이 얼마나 빨리 토큰화되고 있으며, 이들이 2차 시장 유동성을 확보하고 있는지가 중요합니다.

병목 현상은 기술이 아니라 법적 인프라입니다. 미국 국채를 토큰화하는 것은 간단합니다. 하지만 명확한 소유권, 압류 권리 및 관할 구역 간의 규제 준수를 갖춘 부동산을 토큰화하는 것은 엄청나게 복잡한 일입니다.

크로스체인 상호운용성의 성숙​

a16z 예측: 크로스체인 인프라가 개선됨에 따라 블록체인의 "폐쇄적 정원(Walled Garden)" 시대가 끝날 것입니다.

체인링크(Chainlink)의 CCIP, 레이어제로(LayerZero), 웜홀(Wormhole) 등은 크로스체인 전송을 점점 더 원활하게 만들고 있습니다. 자산 브릿징의 사용자 경험은 2021년의 번거롭고 위험했던 프로세스에 비해 극적으로 향상되었습니다.

우리의 견해: 인프라는 성숙해지고 있지만 보안 우려는 여전합니다. 지난 몇 년 동안 브릿지 익스플로잇으로 인한 손실은 수십억 달러에 달했습니다. 각 상호운용성 솔루션은 새로운 신뢰 가정과 공격 표면을 도입합니다.

승리하는 방식은 나중에 덧붙여진 브릿지 솔루션보다는 처음부터 서로 통신할 수 있도록 설계된 네이티브 상호운용성 체인이 될 가능성이 높습니다.

마침내 등장하는 소비자용 크립토 애플리케이션​

a16z 예측: 2026년에는 "크립토 앱"처럼 느껴지지 않으면서 1억 명 이상의 사용자를 보유한 첫 번째 크립토 애플리케이션이 등장할 것입니다.

논거: 인프라 개선(수수료 인하, 더 나은 지갑, 계정 추상화)이 이전의 주류 채택을 가로막았던 마찰을 제거했습니다. 남은 퍼즐 조각은 매력적인 애플리케이션뿐입니다.

우리의 견해: 이는 2017년 이후 매년 반복되어 온 예측입니다. 지금의 차이점은 인프라가 정말로 더 좋아졌다는 것입니다. L2의 트랜잭션 비용은 1센트 미만으로 측정됩니다. 스마트 월렛은 시드 구문을 추상화할 수 있습니다. 법정화폐 온램프가 통합되었습니다.

하지만 "매력적인 애플리케이션"이 가장 어려운 부분입니다. 규모를 달성한 크립토 앱들(코인베이스, 바이낸스)은 기본적으로 금융 상품입니다. 비금융 분야의 킬러 앱은 여전히 찾기 힘든 상태입니다.

우리가 추가하는 것: a16z가 놓친 부분​

1. 2026년을 정의할 보안 위기​

a16z의 예측은 보안에 대해 눈에 띄게 침묵하고 있습니다. 2025년 한 해 동안 암호화폐 업계는 해킹과 취약점 공격으로 인해 $35억 이상의 손실을 입었습니다. ByBit의$ 15억 해킹 사건은 주요 거래소조차 여전히 취약하다는 점을 증명했습니다. 북한의 라자루스 그룹(Lazarus Group)과 같은 국가 지원 행위자들은 점점 더 정교해지고 있습니다.

업계가 근본적인 보안 문제를 해결하기 전까지 주류 채택(mainstream adoption)은 여전히 제한적일 것입니다.

2. 규제 파편화​

미국은 더욱 명확한 암호화폐 규제를 향해 나아가고 있지만, 글로벌 상황은 파편화되고 있습니다. 유럽연합(EU)의 MiCA, 싱가포르의 라이선싱 제도, 홍콩의 가상자산 프레임워크는 프로젝트들이 헤쳐 나가야 할 복잡한 조각보를 형성하고 있습니다.

이러한 파편화는 일부에게는 기회(규제 차익 기회)가 되겠지만, 다른 이들에게는 타격(글로벌 운영을 위한 컴플라이언스 비용 발생)이 될 것입니다.

3. 비트코인 재무 전략(Bitcoin Treasury)의 흐름​

현재 70개 이상의 상장 기업이 대차대조표에 비트코인을 보유하고 있습니다. 기업의 자금을 비트코인 노출로 활용하는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 전략은 전 세계적으로 복제되고 있습니다. 이러한 기관의 채택은 그 어떤 기술적 발전보다도 훨씬 더 중요할 수 있습니다.

결론: 신호와 소음 분리하기​

a16z의 예측은 진지하게 받아들일 가치가 있습니다. 그들은 시장의 흐름을 미리 파악할 수 있는 포트폴리오 노출과 기술적 깊이를 보유하고 있습니다. 특히 그들의 스테이블코인, AI 에이전트, 프라이버시 관련 테제는 매우 설득력이 있습니다.

저희와 의견이 엇갈리는 부분은 타임라인입니다. 암호화폐 산업은 혁신적인 기술이 주류로 채택되는 속도를 지속적으로 과대평가해 왔습니다. 일반 연산을 위한 SNARKs, 암호화폐 지갑을 갖춘 AI 에이전트, 1억 명의 사용자를 보유한 소비자용 앱은 모두 실현 가능하지만, 반드시 2026년에 이루어지는 것은 아닙니다.

더 안전한 선택은 검증된 사용 사례(스테이블코인, DeFi, 토큰화된 자산)에서 점진적인 발전을 이루는 동시에, 더 실험적인 애플리케이션들을 계속 육성하는 것입니다.

빌더들에게 메시지는 명확합니다. 서사적 유행(narrative hype)보다는 실제 유용성에 집중하십시오. 2025년의 참혹한 상황 속에서도 살아남은 프로젝트들은 실제 수익을 창출하고 사용자의 진정한 니즈를 충족시킨 프로젝트들이었습니다. 이 교훈은 a16z의 예측 중 어떤 것이 맞든 상관없이 적용됩니다.

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BlockEden.xyz는 장기적인 가치 창출에 집중하는 빌더들을 위해 기업용 블록체인 인프라를 제공합니다. 차세대 스테이블코인 애플리케이션, AI 에이전트 플랫폼, 또는 RWA 토큰화 서비스를 구축하든, 당사의 API와 인프라는 귀하의 비전에 맞춰 확장되도록 설계되었습니다. 서비스 둘러보기를 통해 지속 가능하도록 설계된 기반 위에서 개발을 시작하세요.

AI가 생성한 결과물은 누구의 소유일까요? 전 세계 저작권 사무소를 마비시켰던 이 질문에 대해 이제 블록체인에서 180억 달러 규모의 해답이 나오고 있습니다. 2025년 말까지 AI 생성 NFT가 글로벌 NFT 시장에서 180억 달러 이상을 기여할 것으로 예상됨에 따라, 프롬프트, 학습 데이터, 모델 가중치 및 생성된 콘텐츠와 같은 인공지능 결과물을 검증 가능하고 거래 가능하며 소유 가능한 자산으로 전환하는 새로운 범주의 프로토콜이 등장하고 있습니다. AI 네이티브 자산의 시대에 오신 것을 환영합니다.

이러한 융합은 이론적인 이야기가 아닙니다. LazAI는 최근 알파 메인넷을 출시하며 모든 AI 상호작용을 데이터 앵커링 토큰 (Data Anchoring Tokens)으로 토큰화했습니다. Story Protocol은 1억 4,000만 달러의 투자 유치와 185만 건의 IP 전송을 기록하며 메인넷을 가동했습니다. AI 에이전트 토큰의 시가총액은 77억 달러를 넘어섰습니다. 온체인 AI 소유권을 위한 인프라가 지금 구축되고 있으며, 이는 인공지능과 디지털 자산 모두에 대한 우리의 생각을 변화시키고 있습니다.

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소유권의 공백: AI에 블록체인이 필요한 이유​

생성형 AI는 전례 없는 지적 재산권 위기를 초래했습니다. ChatGPT가 코드를 작성하거나, Midjourney가 예술 작품을 만들거나, Claude가 사업 계획서를 작성할 때 그 결과물은 누구의 소유일까요? 알고리즘 개발자일까요? 프롬프트를 제공한 사용자일까요? 아니면 모델 학습에 사용된 저작물의 창작자일까요?

전 세계 법 체계는 이에 대한 답을 내놓기 위해 고군분투해 왔습니다. 대부분의 관할 구역에서는 인간이 아닌 존재의 저작물에 저작권을 부여하는 것에 대해 회의적인 입장을 유지하고 있어, AI 생성 콘텐츠는 법적 사각지대에 놓여 있습니다. 이러한 불확실성은 단순한 학술적 논의를 넘어 수십억 달러의 가치가 걸린 문제입니다.

문제는 세 가지 계층으로 나뉩니다:

1. 학습 데이터 소유권: AI 모델은 기존 저작물을 통해 학습하므로, 2차 저작물 권리 및 원저작자에 대한 보상 문제가 발생합니다.

2. 모델 소유권: 개발자, 배포 기업, 또는 이를 미세 조정하는 사용자 중 누가 AI 시스템 자체를 통제합니까?

3. 결과물 소유권: AI가 새로운 콘텐츠를 생성할 때, 이를 상업화하거나 수정 또는 제한할 권리는 누구에게 있습니까?

블록체인은 법적 명령이 아닌 기술적 집행을 통해 해결책을 제시합니다. AI 결과물을 누가 소유해야 하는지 논쟁하는 대신, 이러한 프로토콜은 소유권이 프로그래밍 방식으로 정의되고 자동 집행되며 투명하게 추적되는 시스템을 구축합니다.

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LazAI: 모든 AI 상호작용의 토큰화​

LazAI는 포괄적인 AI 데이터 소유권을 구축하려는 가장 야심 찬 시도를 나타냅니다. 2025년 12월 말 Metis 생태계의 일부로 출시된 LazAI의 알파 메인넷은 모든 AI 상호작용이 영구적이고 소유 가능한 자산이 된다는 급진적인 제안을 도입했습니다.

데이터 앵커링 토큰 (DATs)​

핵심 혁신은 데이터 앵커링 토큰 (Data Anchoring Token, DAT) 표준입니다. 사용자가 Lazbubu나 SoulTarot 같은 LazAI의 AI 에이전트와 상호작용할 때, 모든 프롬프트, 추론 및 결과물은 추적 가능한 DAT를 생성합니다. 이는 단순한 영수증이 아니라 다음과 같은 기능을 갖춘 온체인 자산입니다:

• AI 생성 콘텐츠의 출처 (Provenance) 확립
• 학습 데이터 기여에 대한 소유권 기록 생성
• 데이터 제공자에 대한 보상 활성화
• AI 결과물의 거래 및 라이선스 부여 가능

"LazAI는 누구나 자신만의 AI를 생성, 학습 및 소유할 수 있는 탈중앙화 AI 레이어로 탄생했습니다."라고 팀은 밝힙니다. "모든 프롬프트, 모든 추론, 모든 결과물은 토큰화됩니다."

Metis 통합​

LazAI는 독립적으로 운영되지 않습니다. 이는 다음과 같은 구성 요소로 이루어진 통합 생태계인 ReGenesis의 일부입니다:

구성 요소	기능
Andromeda	정산 레이어
Hyperion	AI 최적화 컴퓨팅
LazAI	에이전트 실행 및 데이터 토큰화
ZKM	영지식 증명 검증
GOAT	비트코인 유동성 통합

$METIS 토큰은 LazAI의 네이티브 가스로 사용되어 추론, 연산 및 에이전트 실행을 지원합니다. 이러한 정렬은 새로운 토큰 인플레이션 없이 기존의 Metis 경제 구조와 통합됨을 의미합니다.

개발자 인센티브​

생태계 활성화를 위해 LazAI는 다음과 같이 배분되는 10,000 METIS 규모의 개발자 인센티브 프로그램을 시작했습니다:

• Ignition Grants: 초기 단계 프로젝트당 최대 20 METIS 지원
• Builder Grants: 일일 활성 사용자 (DAU) 50명 이상의 기존 프로젝트에 최대 1,000,000건의 무료 트랜잭션 제공

2026년 로드맵에는 ZK 기반 프라이버시, 탈중앙화 컴퓨팅 시장, 멀티모달 데이터 평가가 포함되어 있으며, 디지털 에이전트, 아바타, 데이터셋이 모두 온체인에서 거래 가능한 크로스체인 AI 자산 네트워크로의 수렴을 목표로 하고 있습니다.

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Story Protocol: 프로그래밍 가능한 지적 재산권​

LazAI가 AI 상호작용에 집중하는 반면, Story Protocol은 더 넓은 지적 재산권 문제를 다룹니다. 2025년 2월 메인넷을 출시한 Story는 IP 토큰화를 위해 특별히 구축된 선도적인 블록체인으로 빠르게 자리 잡았습니다.

주요 수치​

Story의 성장세는 상당합니다:

• 1억 4,000만 달러 총 투자 유치 (a16z 주도의 8,000만 달러 규모 시리즈 B 포함)
• 온체인에서 185만 건의 IP 전송 기록
• 월간 활성 사용자 (MAU) 20만 명 돌파 (2025년 8월 기준)
• 토큰 공급량의 **58.4%**를 커뮤니티에 할당

창작물 증명 프로토콜 (Proof-of-Creativity Protocol)​

Story 의 핵심은 창작자가 지식 재산권을 온체인 자산으로 등록할 수 있게 해주는 스마트 컨트랙트인 창작물 증명 (Proof-of-Creativity, PoC) 프로토콜입니다. Story 에 자산을 등록하면 다음과 같은 내용을 포함하는 NFT 로 발행됩니다:

• 소유권 증명
• 라이선스 조건
• 로열티 구조
• 저작물에 대한 메타데이터 (AI 생성 콘텐츠의 경우 AI 모델 설정, 데이터셋, 프롬프트 포함)

프로그래밍 가능한 IP 라이선스 (PIL)​

블록체인과 법적 현실 사이의 중요한 가교는 프로그래밍 가능한 IP 라이선스 (Programmable IP License, PIL) 입니다. 이 법적 계약은 현실 세계의 조건을 설정하며, Story 프로토콜은 온체인에서 해당 조건을 자동으로 집행하고 실행합니다.

이는 AI 에 있어 매우 중요한데, 2 차 저작물 문제를 해결하기 때문입니다. AI 모델이 등록된 IP 를 학습할 때, PIL 은 사용처를 자동으로 추적하고 보상을 트리거할 수 있습니다. AI 가 2 차 저작물 콘텐츠를 생성할 때, 온체인 기록은 귀속 체인 (chain of attribution) 을 유지합니다.

AI 에이전트 통합​

Story 는 인간 창작자만을 위한 것이 아닙니다. 에이전트 TCP/IP (Agent TCP/IP) 를 통해 AI 에이전트는 실시간으로 지식 재산권을 자율적으로 거래, 라이선스 부여 및 수익화할 수 있습니다. Stability AI 와의 파트너십은 고급 AI 모델을 통합하여 IP 개발 수명 주기 전반에 걸친 기여도를 추적하고, 수익화된 결과물에 관련된 모든 IP 소유자에게 공정한 보상을 보장합니다.

최근의 발전 사항은 다음과 같습니다:

• 기밀 데이터 레일 (Confidential Data Rails, CDR): 암호화된 데이터 전송 및 프로그래밍 가능한 액세스 제어를 위한 암호화 프로토콜 (2025 년 11 월)
• EDUM 마이그레이션: 한국의 AI 교육 플랫폼으로, 학습 데이터를 검증 가능한 IP 자산으로 전환 (2025 년 11 월)

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자산 보유자로서의 AI 에이전트의 부상​

아마도 가장 급진적인 발전은 자산을 단순히 생성하는 것이 아니라 직접 소유하는 AI 에이전트일 것입니다. AI 에이전트 토큰의 시가총액은 77 억 달러를 넘어섰으며, 일일 거래량은 17 억 달러에 육박하고 있습니다.

자율적 소유권​

AI 에이전트가 진정으로 자율적이기 위해서는 리소스 액세스와 자산의 셀프 커스터디 (self-custody) 가 필요합니다. 블록체인은 이를 위한 이상적인 기반을 제공합니다:

• AI 에이전트는 자산을 보유하고 거래할 수 있습니다.
• 가치 있는 정보를 얻기 위해 다른 에이전트에게 비용을 지불할 수 있습니다.
• 온체인 기록을 통해 신뢰성을 증명할 수 있습니다.
• 이 모든 과정이 인간의 미세한 관리 없이 이루어집니다.

ai16z 프로젝트는 이러한 트렌드를 잘 보여줍니다. 벤처 캐피털리스트 마크 안드레센 (Marc Andreessen) 의 이름을 따서 명명되고 그로부터 영감을 받은 자율형 AI 에이전트가 이끄는 최초의 DAO 입니다. 이 에이전트는 투자 결정을 내리고, 트레저리를 관리하며, 온체인 거버넌스를 통해 다른 에이전트 및 인간과 상호작용합니다.

에이전트 간 경제 (Agent-to-Agent Economy)​

탈중앙화 인프라는 폐쇄형 시스템이 따라올 수 없는 초기 형태의 에이전트 간 상호작용을 가능하게 합니다. 온체인 에이전트들은 이미 다음과 같은 활동을 하고 있습니다:

• 다른 에이전트로부터 예측 및 데이터 구매
• 자율적으로 서비스 이용 및 결제 진행
• 인간의 개입 없이 다른 에이전트 구독

이는 성과가 좋은 에이전트의 평판이 상승하고 더 많은 비즈니스를 유치하는 생태계를 조성하며, 결과적으로 헤지펀드 및 기타 금융 서비스를 코드 기반 개체로 탈중앙화합니다.

해당 분야의 주요 프로젝트​

프로젝트	집중 분야	주요 특징
Fetch.ai	자율 경제 에이전트	인공 초지능 연합 (ASI) 의 일부
SingularityNET	탈중앙화 AI 서비스	ASI 연합으로 합병
Ocean Protocol	데이터 마켓플레이스	데이터 토큰화 및 거래
Virtuals Protocol	AI 에이전트 엔터테인먼트	가상 캐릭터 소유권

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490 억 달러 규모의 NFT 컨텍스트​

AI 네이티브 자산은 2024 년 360 억 달러에서 2025 년 490 억 달러로 급증한 광범위한 NFT 생태계 내에 존재합니다. AI 는 여러 각도에서 이 시장을 변화시키고 있습니다.

AI 생성 NFT​

AI 생성 NFT 는 2025 년 말까지 글로벌 NFT 마켓플레이스에 180 억 달러 이상 기여하여 신규 디지털 컬렉션의 거의 30% 를 차지할 것으로 예상됩니다. 이는 단순한 정적 이미지가 아니라 다음과 같은 특징을 가진 동적이고 진화하는 자산입니다:

• 사용자 상호작용에 따라 변화
• 환경으로부터 학습
• 실시간으로 반응
• 자율적으로 새로운 콘텐츠 생성

규제의 진화​

OpenSea 및 Blur 와 같은 플랫폼은 이제 창작자에게 AI 생성 여부를 공개하도록 요구합니다. 일부 플랫폼은 블록체인 기반의 저작권 검증을 제공하여 저작자 지위를 확립하고 착취를 방지합니다. 여러 국가에서 로열티 계산 프레임워크를 포함하여 AI 예술 작품 소유권에 관한 포괄적인 법률을 제정했습니다.

기관의 검증​

벤처 캐피털이 성장을 가속화하고 있습니다. 2025 년 한 해에만 180 개의 NFT 중심 스타트업이 42 억 달러를 유치했습니다. BTCS Inc. 의 Pudgy Penguins NFT 인수와 같은 기관의 움직임은 이 카테고리에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 시사합니다.

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도전 과제 및 한계​

AI 네이티브 자산 분야는 상당한 난관에 봉착해 있습니다.

법적 불확실성​

블록체인이 프로그래밍 방식으로 소유권을 집행할 수 있지만, 법적 인정 여부는 관할 구역에 따라 다릅니다. DAT 나 PIL 은 명확한 온체인 소유권을 제공하지만, 대부분의 국가에서 법원 집행력은 아직 검증되지 않은 상태입니다.

기술적 복잡성​

인프라는 여전히 초기 단계에 머물러 있습니다. AI 자산 프로토콜 간의 상호 운용성, 실시간 AI 상호작용을 위한 확장성, 개인정보 보호를 고려한 검증 모두 지속적인 개발이 필요합니다.

중앙 집중화 리스크​

대부분의 AI 모델은 여전히 중앙 집중화되어 있습니다. 출력물에 대한 온체인 소유권이 있더라도, 해당 출력물을 생성하는 모델은 대개 기업용 인프라에서 실행됩니다. AI 컴퓨팅의 진정한 탈중앙화는 아직 초기 단계에 있습니다.

귀속 관련 과제​

어떤 데이터가 AI 출력물에 영향을 미쳤는지 확인하는 것은 여전히 기술적으로 어렵습니다. 프로토콜은 등록된 입력을 추적할 수 있지만, 부정 증명(등록되지 않은 데이터가 사용되지 않았음을 증명하는 것)은 여전히 도전 과제입니다.

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빌더들을 위한 시사점​

개발자와 기업가에게 AI 네이티브 자산은 미개척된 기회(greenfield opportunity)를 의미합니다.

AI 개발자를 위해​

• Story Protocol에 모델 가중치(weights) 및 학습 데이터 등록
• 사용자 상호작용의 토큰화를 위해 LazAI의 DAT 표준 활용
• 탈중앙화된 데이터 처리를 위해 Alith와 같은 에이전트 프레임워크 탐색
• AI 출력물이 데이터 기여자에게 지속적인 가치를 창출할 수 있는 방법 고려

콘텐츠 크리에이터를 위해​

• AI 모델이 학습하기 전에 기존 IP를 온체인에 등록
• PIL을 사용하여 AI 사용에 대한 명확한 라이선스 조건 설정
• 보상 기회를 위해 새로운 AI 자산 프로토콜 모니터링

투자자를 위해​

• $ 77억 규모의 AI 에이전트 토큰 시장은 초기 단계이지만 성장 중임
• Story Protocol의 $ 1억 4,000만 규모 투자 유치와 빠른 도입은 해당 카테고리의 유효성을 입증함
• 인프라 부문(컴퓨팅, 검증, 신원)이 저평가되었을 수 있음

기업을 위해​

• 내부 IP 관리를 위한 AI 자산 프로토콜 평가
• 직원과 AI 간의 상호작용을 어떻게 추적하고 소유할지 고려
• AI 생성 출력물의 법적 책임 영향 평가

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결론: 프로그래밍 가능한 IP 스택​

AI 네이티브 자산은 단순히 오늘날의 소유권 위기를 해결하는 것뿐만 아니라, AI 에이전트가 독립적인 경제 주체로 활동하는 미래를 위한 인프라를 구축하고 있습니다. 다음과 같은 여러 트렌드의 수렴은 지금 이 순간을 전환점으로 만듭니다:

1. 법적 공백이 기술적 해결책에 대한 수요를 창출합니다.
2. 블록체인의 성숙으로 정교한 자산 관리가 가능해졌습니다.
3. AI 역량이 소유할 가치가 있는 귀중한 결과물을 생성합니다.
4. 토큰 경제가 제작자, 사용자 및 개발자의 인센티브를 일치시킵니다.

LazAI의 데이터 앵커링 토큰(Data Anchoring Tokens), Story Protocol의 프로그래밍 가능한 IP 라이선스(Programmable IP License), 그리고 자율형 AI 에이전트는 이러한 인프라의 첫 세대를 나타냅니다. 2026년까지 ZK 프라이버시, 탈중앙화 컴퓨팅 시장, 크로스체인 상호운용성을 통해 이러한 프로토콜들이 성숙해짐에 따라, $ 180억 규모의 시장 기회라는 예측은 오히려 보수적일 수 있습니다.

문제는 AI 출력물이 소유 가능한 자산이 될 것인지 여부가 아닙니다. 그런 시대가 왔을 때 여러분이 참여할 준비가 되어 있는지입니다.

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참고 문헌​

• LazAI 알파 메인넷 출시 - Invezz
• LazAI 블로그 - 알파 메인넷 발표
• Ethereum 상의 Metis, Hyperion 및 LazAI - Crypto Snackable
• Story Protocol 메인넷 출시 - CoinDesk
• Story Protocol 개요 - KuCoin Learn
• Story Protocol과 프로그래밍 가능한 IP - AInvest
• 블록체인 상의 AI 에이전트 - 101 Blockchains
• 2025년에 주목해야 할 4가지 AI 에이전트 토큰 - Crypto.com
• 블록체인이 에이전트 간 AI 시장 붐을 주도할 것 - CoinDesk
• 생성형 AI가 NFT 공간을 변화시키는 방법 - OSL
• 2025년 상위 NFT 트렌드 - Host Merchant Services

BNB 체인이 모든 레이어 1 블록체인을 향해 선전포고를 했습니다. 2026년 1월 14일, 페르미(Fermi) 하드포크를 통해 블록 시간을 0.45초로 단축할 예정입니다. 이는 인간이 눈을 깜빡이는 속도보다 빠르며, BSC를 전통적인 금융 인프라와 경쟁할 수 있는 결제 레이어로 탈바꿈시킬 것입니다. 이더리움이 확장성 로드맵을 논의하고 솔라나가 네트워크 혼잡 문제에서 회복하는 동안, BNB 체인은 현존하는 가장 빠른 EVM 호환 블록체인을 조용히 구축하고 있습니다.

이것은 단순한 점진적 업그레이드가 아닙니다. 지분 증명(PoS) 네트워크에서 무엇이 가능한지에 대한 근본적인 재구상입니다.

비트코인은 수년 동안 DeFi 혁명의 변두리에 머물러 있었습니다. 이더리움과 그 레이어 2 생태계가 1,000억 달러 이상의 총 예치 자산(TVL)을 축적하는 동안, 1.7조 달러의 시가총액을 보유한 원조 암호화폐인 비트코인은 대체로 유휴 상태로 남아 있었습니다. 현재 전체 BTC의 0.8%만이 DeFi 애플리케이션에서 활용되고 있습니다.

상황이 빠르게 변하고 있습니다. BTCFi (비트코인 DeFi) 섹터는 2024년 초 3억 달러에서 2025년 중반까지 70억 달러 이상으로 22배 폭발적으로 성장했습니다. 현재 75개 이상의 비트코인 레이어 2 프로젝트가 BTC를 "디지털 금"에서 프로그래밍 가능한 금융 레이어로 변모시키기 위해 경쟁하고 있습니다. 이제 질문은 비트코인이 DeFi를 가질 것인가가 아니라, 어떤 방식이 승리할 것인가입니다.

BTCFi가 해결하는 문제​

수십 개의 팀이 비트코인 레이어 2를 구축하기 위해 경주하는 이유를 이해하려면 비트코인의 근본적인 한계, 즉 스마트 계약을 위해 설계되지 않았다는 점을 이해해야 합니다.

비트코인의 스크립팅 언어는 의도적으로 단순합니다. 사토시 나카모토는 프로그래밍 가능성보다 보안과 탈중앙화를 우선시했습니다. 이로 인해 비트코인은 지난 15년 동안 주요 프로토콜 해킹이 없을 정도로 매우 견고해졌지만, DeFi에서 BTC를 사용하려는 사람은 누구나 먼저 이를 래핑(wrap)해야 함을 의미하기도 했습니다.

래핑된 비트코인 (WBTC)은 비트코인을 이더리움으로 가져오기 위한 사실상의 표준이 되었습니다. 정점에서는 140억 달러 이상의 WBTC가 DeFi 프로토콜을 통해 유통되었습니다. 하지만 래핑은 다음과 같은 심각한 위험을 초래했습니다:

• 수탁 위험 (Custodian risk): BitGo 및 기타 수탁자가 실제 비트코인을 보유하므로 단일 실패 지점이 발생합니다.
• 스마트 계약 위험: 2023년 3월 Euler Finance 해킹으로 인해 상당량의 WBTC를 포함한 1억 9,700만 달러의 손실이 발생했습니다.
• 브릿징 위험: 크로스체인 브릿지는 역사상 가장 큰 규모의 DeFi 익스플로잇(exploit) 사례들의 원인이 되어 왔습니다.
• 중앙화: 저스틴 선(Justin Sun)과 다중 관할권 구조 조정을 둘러싼 2024년 WBTC 수탁 논란은 사용자들의 신뢰를 흔들었습니다.

BTCFi는 비트코인 보유자가 중앙화된 기관에 자신의 BTC 수탁권을 넘기지 않고도 수익을 창출하고, 대출하고, 차입하고, 거래할 수 있도록 하겠다고 약속합니다.

주요 경쟁자들​

Babylon: 스테이킹의 거인​

Babylon은 2025년 중반 기준 TVL 47억 9,000만 달러를 기록하며 BTCFi의 지배적인 세력으로 부상했습니다. 스탠퍼드 대학교의 데이비드 체(David Tse) 교수가 설립한 Babylon은 래핑이나 브릿징 없이 비트코인을 사용하여 지분 증명(PoS) 네트워크의 보안을 확보하는 새로운 개념을 도입했습니다.

작동 방식은 이렇습니다: 비트코인 보유자는 "추출 가능한 일회용 서명 (Extractable One-Time Signatures, EOTS)"을 사용하여 BTC를 스테이킹합니다. 검증자가 정직하게 행동하면 스테이킹된 자산은 그대로 유지됩니다. 만약 악의적으로 행동하면 EOTS 메커니즘을 통해 슬래싱(slashing)이 활성화되어, 처벌로서 스테이킹된 비트코인의 일부가 자동으로 소각됩니다.

핵심은 사용자가 수탁권을 포기하지 않는다는 점입니다. 사용자의 비트코인은 비트코인 블록체인에 타임스탬프가 찍힌 채 잠겨 있으며, 다른 네트워크에 경제적 보안을 제공합니다. 현재 Kraken은 최대 1%의 APR로 Babylon 스테이킹을 제공하고 있습니다. 이는 DeFi 기준으로는 낮지만, 무신뢰(trustless) 비트코인 수익 상품으로서는 의미 있는 수치입니다.

2025년 4월, Babylon은 자체 레이어 1 체인을 출시하고 초기 스테이커들에게 6억 개의 BABY 토큰을 에어드랍했습니다. 더 중요한 것은, Aave와의 파트너십을 통해 2026년 4월까지 Aave V4에서 네이티브 비트코인 담보를 지원할 예정이라는 점입니다. 이는 비트코인과 DeFi 사이의 가장 중요한 가교가 될 잠재력을 가지고 있습니다.

Lightning Network: 결제의 베테랑​

가장 오래된 비트코인 레이어 2가 르네상스를 맞이하고 있습니다. Lightning Network의 용량은 2025년 말 역대 최고치인 5,637 BTC (약 4억 9,000만 달러)를 기록하며 1년 동안의 하락세를 반전시켰습니다.

Lightning은 설계 목적에 맞게 빠르고 저렴한 결제 분야에서 탁월합니다. 제어된 배포 환경에서 거래 성공률은 99.7%를 상회하며, 결제 완료 시간은 0.5초 미만입니다. 거래량이 전년 대비 266% 증가한 것은 가맹점 채택이 늘어나고 있음을 반영합니다.

하지만 Lightning의 성장은 점점 더 기관 중심적으로 변하고 있습니다. Binance나 OKX 같은 대형 거래소들이 Lightning 채널에 상당한 양의 BTC를 예치한 반면, 개별 노드 수는 2022년 20,700개에서 현재 약 14,940개로 감소했습니다.

Lightning Labs의 Taproot Assets 업그레이드는 스테이블코인 및 기타 자산을 비트코인에서 발행하고 Lightning을 통해 전송할 수 있게 함으로써 새로운 가능성을 열어줍니다. Tether가 Lightning 스타트업인 Speed에 800만 달러를 투자한 것은 네트워크를 통한 스테이블코인 결제에 대한 기관의 관심을 보여줍니다. 일부 분석가들은 2026년 말까지 Lightning이 결제 및 송금을 위한 모든 BTC 전송의 30%를 처리할 수 있을 것으로 전망합니다.

Stacks: 스마트 계약의 선구자​

Stacks는 2017년부터 비트코인 스마트 계약 인프라를 구축해 온 가장 성숙한 프로그래밍 가능 비트코인 레이어입니다. Clarity 프로그래밍 언어는 비트코인을 위해 특별히 설계되어, 개발자들이 비트코인의 보안을 상속받는 DeFi 프로토콜을 구축할 수 있게 해줍니다.

2025년 말 Stacks의 TVL은 탈중앙화 비트코인 페깅 자산인 sBTC와 탈중앙화 거래소 ALEX에 힘입어 6억 달러를 넘어섰습니다. Stacks는 "스태킹 (stacking)"이라는 프로세스를 통해 그 상태를 비트코인에 고정하며, 여기서 STX 토큰 보유자는 합의 과정에 참여한 대가로 BTC 보상을 받습니다.

단점은 속도입니다. Stacks의 블록 생성 시간은 비트코인의 10분 주기를 따르므로 고빈도 매매 (high-frequency trading) 애플리케이션에는 적합하지 않습니다. 하지만 순식간의 체결이 필요하지 않은 대출, 차입 및 기타 DeFi 기본 기능들에 대해 Stacks는 검증된 인프라를 제공합니다.

BOB: 하이브리드 접근 방식​

BOB (Build on Bitcoin)는 다른 방식을 취합니다. 이 프로젝트는 이더리움 롤업 (OP Stack 사용)인 동시에 비트코인 보안 네트워크 (Babylon 통합을 통해)이기도 한 하이브리드 구조를 가지고 있습니다.

이 하이브리드 아키텍처는 개발자에게 두 세계의 장점을 모두 제공합니다. 개발자는 친숙한 이더리움 도구를 사용하여 개발하면서도, 향상된 보안을 위해 비트코인과 이더리움 모두에서 결제를 처리할 수 있습니다. BOB의 출시 예정인 BitVM 브릿지는 수탁 기관에 의존하지 않고 신뢰를 최소화한 BTC 전송을 약속합니다.

이 프로젝트는 상당한 개발자들의 관심을 끌었지만, TVL은 아직 선두 주자들에 비해 작은 규모입니다. BOB는 BTCFi의 미래가 비트코인 네이티브라기보다 멀티체인이 될 것이라는 점에 베팅하고 있습니다.

Mezo: HODL 경제​

Pantera Capital과 Multicoin의 지원을 받는 Mezo는 혁신적인 "Proof of HODL" 합의 메커니즘을 도입했습니다. 검증자나 스테이커에게 보상을 주는 대신, Mezo는 네트워크 보안을 위해 BTC를 예치하는 사용자에게 보상을 제공합니다.

HODL Score 시스템은 입금 규모와 기간에 따라 사용자 기여도를 수치화합니다. 9개월 동안 예치하면 단기 예치에 비해 16배의 보상을 받을 수 있습니다. 이는 네트워크 보안과 사용자 행동 간의 자연스러운 정렬을 만들어냅니다.

Mezo의 TVL은 2025년 초 2억 3,000만 달러로 급증했습니다. 이는 이더리움 개발자가 최소한의 마찰로 BTCFi 애플리케이션을 구축할 수 있게 해주는 EVM 호환성 덕분이었습니다. Swell 및 Solv Protocol과의 파트너십을 통해 생태계가 확장되었습니다.

수치로 보는 BTCFi 데이터​

BTCFi 현황은 복잡할 수 있습니다. 여기 명확한 스냅샷이 있습니다:

총 BTCFi TVL: 70억 ~ 86억 달러 (측정 방법론에 따라 다름)

TVL 기준 상위 프로젝트:

• Babylon Protocol: 약 47.9억 달러
• Lombard: 약 10억 달러
• Merlin Chain: 약 17억 달러
• Hemi: 약 12억 달러
• Stacks: 약 6억 달러
• Core: 약 4억 달러
• Mezo: 약 2.3억 달러

성장률: 2024년 초 3억 700만 달러에서 2025년 2분기 86억 달러로 2,700% 증가

BTCFi 내의 비트코인: 91,332 BTC (전체 유통 비트코인의 약 0.46%)

펀딩 현황: 14건의 공개 비트코인 L2 파이낸싱으로 총 7,110만 달러 이상 유치, Mezo의 2,100만 달러 시리즈 A가 최대 규모

TVL 논란​

모든 TVL 주장이 동일한 가치를 지니는 것은 아닙니다. 2025년 1월, Nubit, Nebra, Bitcoin Layers를 포함한 주요 비트코인 생태계 프로젝트들은 광범위한 문제점을 노출하는 "Proof of TVL" 보고서를 발표했습니다:

• 중복 계산: 동일한 비트코인이 여러 프로토콜에서 중복 집계됨
• 가짜 잠금: 실제 온체인 검증 없이 주장되는 TVL
• 불투명한 방법론: 프로젝트마다 일관되지 않은 측정 기준

부풀려진 TVL 수치는 잘못된 전제를 바탕으로 투자자, 사용자, 개발자를 유인하기 때문에 중요합니다. 이 보고서는 표준화된 자산 투명성 검증, 즉 BTCFi를 위한 준비금 증명 (Proof of Reserves)을 촉구했습니다.

사용자들에게 주는 시사점은 명확합니다. 비트코인 L2 프로젝트를 평가할 때 헤드라인 TVL 수치보다 더 깊이 파고들어야 한다는 것입니다.

누락된 것: 촉매제 문제​

인상적인 성장에도 불구하고, BTCFi는 근본적인 과제에 직면해 있습니다. 아직 결정적인 앱 (Killer Application)을 찾지 못했다는 점입니다.

The Block의 2026년 레이어 2 전망에 따르면, "EVM 기반 L2에서 볼 수 있는 기존 프리미티브를 단순히 BTC 체인에 출시하는 것만으로는 유동성이나 개발자를 끌어들이기에 충분하지 않습니다." 비트코인 L2 TVL은 2024년 정점 대비 실제로 74% 감소했으며, 헤드라인 BTCFi 수치가 성장한 것은 주로 Babylon의 스테이킹 제품 덕분이었습니다.

2023-2024년 비트코인 L2 붐을 일으켰던 Ordinals 내러티브는 소멸되었습니다. BRC-20 토큰과 비트코인 NFT는 흥미를 유발했지만 지속 가능한 경제 활동으로 이어지지는 않았습니다. BTCFi에는 새로운 것이 필요합니다.

몇 가지 잠재적인 촉매제가 나타나고 있습니다:

네이티브 비트코인 대출: Babylon의 BTCVaults 이니셔티브와 Aave V4 통합은 래핑 (wrapping) 없이 비트코인을 담보로 하는 대출을 가능하게 할 수 있습니다. 이것이 신뢰가 필요 없는 방식으로 작동한다면 거대한 시장이 될 것입니다.

비수탁 브릿지 (Trustless Bridges): BOB의 BitVM 기반 브릿지는 마침내 래핑된 비트코인 문제를 해결할 수 있지만, 기술적으로 대규모 운영 능력은 아직 검증되지 않았습니다.

스테이블코인 결제: 라이트닝 네트워크의 Taproot Assets는 비트코인의 보안을 바탕으로 저렴하고 즉각적인 스테이블코인 전송을 가능하게 하여 송금 및 결제 시장을 점유할 잠재력이 있습니다.

기관 수탁: 코인베이스의 cbBTC 및 WBTC를 대체할 다른 규제된 대안들은 수탁 우려 때문에 BTCFi를 피해왔던 기관 자본을 유입시킬 수 있습니다.

무시할 수 없는 문제: 보안​

비트코인 L2는 근본적인 긴장 관계에 놓여 있습니다. 비트코인의 보안은 그 단순함에서 나옵니다. 복잡성이 추가되면 잠재적인 취약점이 발생합니다.

서로 다른 L2들은 이 문제를 각기 다른 방식으로 처리합니다:

• Babylon은 브릿지 대신 암호화 증명을 사용하여 비트코인을 메인 체인에 유지합니다.
• Lightning은 언제든지 레이어 1로 정산할 수 있는 결제 채널을 사용합니다.
• Stacks는 상태를 비트코인에 고정 (anchor)하지만 자체 합의 메커니즘을 가집니다.
• BOB와 기타 프로젝트들은 서로 다른 신뢰 가정을 가진 다양한 브릿지 설계에 의존합니다.

이러한 접근 방식 중 완벽한 것은 없습니다. 추가적인 리스크 없이 비트코인을 사용하는 유일한 방법은 레이어 1에서 셀프 커스터디 (Self-custody)로 보유하는 것입니다. 모든 BTCFi 애플리케이션은 어느 정도의 트레이드오프 (trade-off)를 수반합니다.

사용자들에게 이는 각 프로토콜이 어떤 위험을 초래하는지 정확히 이해해야 함을 의미합니다. 수익률이 스마트 컨트랙트 위험을 감수할 만큼 가치가 있는가? 편의성이 브릿징 위험을 감수할 만큼 가치가 있는가? 이는 정보를 바탕으로 한 평가가 필요한 개인적인 결정입니다.

앞으로의 여정​

BTCFi 경쟁은 아직 결정되지 않았습니다. 다음과 같은 여러 시나리오가 펼쳐질 수 있습니다 :

시나리오 1 : 바빌론 (Babylon) 의 지배력 만약 바빌론의 스테이킹 모델이 계속해서 성장하고 대출 상품이 성공한다면, 바빌론은 비트코인의 리도 (Lido) 와 같은 사실상의 BTCFi 인프라 레이어가 될 수 있습니다.

시나리오 2 : 라이트닝 (Lightning) 의 진화 라이트닝 네트워크는 결제를 넘어 완전한 금융 레이어로 진화할 수 있습니다. 특히 탭루트 애셋 (Taproot Assets) 이 스테이블코인 및 토큰화된 자산에 널리 활용될 경우 더욱 그렇습니다.

시나리오 3 : 이더리움 통합 BOB 와 같은 하이브리드 접근 방식이나 에이브 (Aave) V4 의 네이티브 비트코인 담보 모델은 BTCFi 가 주로 이더리움 인프라를 통해 이루어지며, 비트코인이 실행 레이어가 아닌 담보 역할을 하게 됨을 의미할 수 있습니다.

시나리오 4 : 파편화 단기적으로 가장 가능성이 높은 결과는 서로 다른 L2 가 각기 다른 사용 사례를 담당하며 파편화가 지속되는 것입니다. 결제는 라이트닝, 스테이킹은 바빌론, DeFi 는 스택스 (Stacks) 와 같은 방식입니다.

비트코인 홀더들에게 갖는 의미​

일반적인 비트코인 홀더들에게 BTCFi 는 기회와 복잡성을 동시에 제공합니다.

기회 : 보유 중인 비트코인을 매도하지 않고도 유휴 자산에서 수익을 창출할 수 있습니다. 비트코인 (BTC) 포지션을 유지하면서 대출, 차입, 거래와 같은 DeFi 기능을 이용할 수 있습니다.

복잡성 : 위험 프로필이 다양한 75 개 이상의 프로젝트를 탐색해야 하며, 어떤 TVL 수치가 정당한지 이해하고, 수익률과 보안 사이의 절충안을 평가해야 합니다.

가장 안전한 접근 방식은 인내심을 갖는 것입니다. BTCFi 인프라는 아직 성숙해가는 단계입니다. 다음 하락장에서도 살아남는 프로젝트들이 그 보안성과 유용성을 입증하게 될 것입니다. 얼리 어답터 (Early adopters) 는 더 높은 수익을 얻을 수 있겠지만, 그만큼 더 높은 위험에 직면하게 됩니다.

지금 참여하고자 하는 분들은 가장 검증된 옵션부터 시작하십시오 :

• 결제를 위한 라이트닝 (추가 위험 최소화)
• 크라켄 (Kraken) 과 같은 규제된 수탁 기관을 통한 바빌론 스테이킹 (기관급 수탁, 낮은 수익률)
• 성숙한 플랫폼에서 스마트 컨트랙트 위험을 감수할 수 있는 경우를 위한 스택스 (Stacks)

부풀려진 TVL 수치, 불투명한 보안 모델, 또는 근본적인 경제 구조를 가리는 과도한 토큰 인센티브를 제공하는 프로젝트는 피해야 합니다.

결론​

비트코인의 DeFi 각성은 실재하지만, 아직 초기 단계입니다. BTCFi TVL 의 22 배 성장은 자산을 활용하고자 하는 비트코인 홀더들의 진정한 수요를 반영합니다. 하지만 인프라는 아직 성숙하지 않았고, 킬러 애플리케이션은 등장하지 않았으며, 많은 프로젝트가 여전히 보안 모델을 입증하는 과정에 있습니다.

비트코인 L2 경쟁의 승자는 에어드랍이나 인센티브 프로그램이 아니라, 비트코인 홀더들이 실제로 원하는 진정한 유용성을 통해 지속 가능한 유동성을 유치할 수 있는 프로젝트가 될 것입니다.

우리는 잠재적으로 거대한 시장의 토대가 마련되는 과정을 목격하고 있습니다. 현재 비트코인의 1 % 미만이 DeFi 에 활용되고 있다는 점을 감안하면 성장 가능성은 매우 큽니다. 하지만 성장은 신뢰를 필요로 하며, 신뢰에는 시간이 필요합니다.

경주는 시작되었습니다. 결승선은 아직 몇 년 더 남았습니다.

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이 기사는 교육 목적으로만 제공되며 재무적 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. DeFi 프로토콜과 상호작용하기 전에 항상 스스로 조사 (DYOR) 를 수행하십시오.