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스테이블코인, Visa 추월: 3,180억 달러의 시가총액과 33조 달러의 연간 거래량이 2026년 글로벌 결제 시장을 재편하다

· 약 12 분
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2025년에 스테이블코인은 10년 전 월스트리트의 누구도 가능할 것이라 생각지 못했던 일을 조용히 해냈습니다. 바로 비자(Visa)와 마스터카드(Mastercard)의 결제액 합계를 넘어선 것입니다. 한 해 동안 퍼블릭 블록체인에서 약 33조 달러 규모의 스테이블코인 거래가 정산되었는데, 이는 비자의 16.7조 달러의 거의 두 배에 달하며, 세계 두 주요 카드 네트워크의 합산 처리량인 25.5조 달러보다도 상당히 큰 수치입니다. 2026년 4월까지 스테이블코인 시가총액은 사상 최고치인 3,186억 달러까지 치솟아 3,200억 달러 선에 육박했으며, 오랫동안 약속되었던 "인터넷 네이티브 달러"를 기관의 주류 시장에 확고히 안착시켰습니다.

하지만 이 헤드라인 숫자 이면에는 더 흥미로운 이야기가 숨어 있습니다. 비자의 거래량을 방금 넘어선 이 시장은 양강 체제입니다. USDT와 USDC가 합쳐서 전체 스테이블코인 가치의 82 % 이상을 장악하고 있습니다. 이들을 방금 합법화한 규제 체제인 GENIUS 법안과 미 통화감독청(OCC)의 376페이지 분량의 시행 규칙은 시장을 "결제용 스테이블코인"과 그 외의 모든 것으로 엄격하게 이분화하며 재편하고 있습니다. 또한 거래량을 끌어올리는 기관의 흐름은 놀라울 정도로 소수의 프로토콜에 집중되고 있습니다. 비자를 넘어선 이정표는 실재합니다. 하지만 그 아래에 깔린 시장 구조적 리스크 또한 실재합니다.

33조 달러라는 숫자는 보기보다 크다 (그리고 작다)​

2025년의 33조 달러 정산 수치는 2024년 대비 72 % 급증한 수치이며, 이번 사이클에서 스테이블코인을 이사회 회의의 화두로 만든 결정적인 숫자입니다. 또한 이 숫자는 신중하게 분석해 볼 필요가 있습니다.

업계 전반에서 인용된 Morph 스테이블코인 보고서에 따르면, USDC는 해당 거래량 중 18.3조 달러를 처리했고 USDT는 13.3조 달러를 처리했습니다. 일반적인 관찰자들에게 이 비율은 놀라운 결과일 수 있습니다. USDT는 시가총액 기준으로 USDC보다 두 배 이상 크지만, 온체인에서 이동한 달러는 USDC가 더 많았기 때문입니다. 그 이유는 사용처의 차이에 있습니다. USDC는 DeFi 레일, 거래소 정산, 그리고 고빈도 프로그래밍 방식의 흐름이 하루에도 같은 달러를 여러 번 회전시키는 코인베이스(Coinbase) 중심 인프라를 장악하고 있습니다. 반면 USDT의 거래량은 회전율이 상대적으로 낮은 신흥 시장의 P2P 송금과 오프쇼어 거래소 정산에 치우쳐 있습니다.

이것이 비자와의 비교가 공정하면서도 다소 까다로운 이유입니다. 비자는 네트워크 전체의 총 결제액(GPV)을 보고하며, 이는 새로운 경제 활동인지 여부와 상관없이 모든 승인 건수를 합산합니다. 스테이블코인 거래량에는 지갑 간 보충, 마켓 메이커의 리밸런싱, 브릿지 왕복 거래 등이 포함됩니다. 33조 달러 밑에 깔린 실질적인 경제적 기초는 수조 달러 규모의 순수한 가치 이전 거래에 더 가깝겠지만, 이는 카드 네트워크의 보고 방식에도 동일하게 적용되는 비판입니다. 결제 산업이 수십 년 동안 사용해 온 지표를 기준으로 보면, 스테이블코인은 이제 지구상에서 가장 큰 결제 레일입니다.

200여 발행사 중 두 명의 플레이어가 지배하는 시장​

DefiLlama를 열어보면 200개가 넘는 스테이블코인 티커를 볼 수 있습니다. 하지만 시가총액 순위를 확인하면 그중 단 두 개가 거의 모든 비중을 차지하고 있음을 알 수 있습니다.

2026년 4월 중순 기준:

  • USDT는 약 1,850억 달러로 약 58 %의 시장 점유율을 기록하고 있으며, USDC와 수익 창출형 대안 자산들이 점유율을 잠식함에 따라 전 분기 대비 점유율이 2.5 % 포인트 하락했습니다.
  • USDC는 약 770억 달러까지 올라와 2023년 SVB 사태로 인한 흔들림 이후 입지를 회복했습니다. 2026년 1분기 USDC의 공급량 증가율은 수년 만에 처음으로 USDT를 앞질렀습니다.
  • 상위 5개 발행사 — USDT, USDC, USDS, USDe, DAI — 가 전체 3,200억 달러 공급량의 88.47 %를 점유하고 있습니다.

이러한 집중도는 두 가지 면에서 중요합니다. 첫째, GENIUS 법안의 규제 범위가 시장을 감독하기 위해 200개의 발행사를 일일이 감시할 필요가 없다는 것입니다. 단 5개의 이름이 거의 모든 영역을 포괄합니다. 둘째, 스테이블코인을 전제로 인프라를 구축하는 누구든 암묵적으로 이 양강 체제에 베팅하고 있다는 점입니다. USDT나 USDC 중 어느 하나에 대한 규제 조치는 발행사 특정 이벤트가 아닌 시장 전체의 이벤트가 될 것입니다.

에테나(Ethena)의 USDe, 스카이(Sky)의 USDS, 그리고 수많은 DeFi 네이티브 합성 달러를 포함한 수익 창출형 하위 섹터는 약 37억 달러 규모로 성장했습니다. 절대적인 수치로는 여전히 작지만, 대부분의 규제 긴장이 집중되는 곳이 바로 여기입니다. GENIUS 법안이 "결제용 스테이블코인"이 단순히 토큰을 보유하는 것만으로 경제적으로 동등한 수익을 제공하는 것을 명시적으로 금지하고 있기 때문입니다. 향후 12개월은 수익 창출형 스테이블코인이 별도의 규제 카테고리로 생존할지, 아니면 분류 체계에서 퇴출될지를 결정짓는 시기가 될 것입니다.

GENIUS 법안과 OCC의 376페이지 분량 규칙​

2025년에 통과된 '미국 스테이블코인을 위한 국가 혁신 가이드 및 수립법(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, GENIUS Act)'이 법적 토대를 마련했습니다. 그리고 2026년 2월 25일에 발표된 미 통화감독청(OCC)의 376페이지에 달하는 입법 예고안이 이를 실제로 가동시키는 역할을 합니다. 의견 수렴 기간은 2026년 5월 1일까지이며, 7월에 최종 확정될 예정입니다.

OCC의 제안은 GENIUS 법안의 문자 그대로의 해석보다 훨씬 더 야심 차게 준비되었습니다. 이는 **허가된 결제용 스테이블코인 발행사(PPSIs)**를 위한 포괄적인 라이선스 및 감독 체계를 구축하고, 미국 시장 접근을 원하는 외국 발행사를 위한 병행 등록 경로를 마련합니다. 이 규칙은 다음을 다룹니다:

  • 예비비 구성 표준: 현금, 단기 국채, 국채 담보 익일물 환매조건부채권(Repo)으로 제한되며, 기업어음(CP), 장기 채권, 머니마켓펀드(MMF) 레이어링은 금지됩니다.
  • 의무적 등가 상환: 보유자는 규제 대상 거래 상대방을 통해 요구 시 즉각 1.00달러로 상환받을 수 있어야 합니다.
  • 유동성 및 리스크 관리 통제: 은행 수준의 감독 검사를 모델로 합니다.
  • 수탁 요구 사항: 예비비 자산을 발행사의 재무상태표 리스크로부터 효과적으로 격리(Ringfencing)합니다.
  • 공시 및 감사 의무: 원래의 GENIUS 법안 권한을 넘어서는 수준의 의무를 부과합니다.

가장 중대한 부분은 구조적인 내용입니다. GENIUS 법안은 허가된 발행사 이외의 누구도 미국 내에서 결제용 스테이블코인을 발행하는 것을 금지합니다. 이것이 USDT를 금지하는 것은 아니지만(테더는 오프쇼어 기업이므로), 스테이블코인을 발행하거나 유통하려는 미국 소재 상거래 플랫폼, 은행 또는 핀테크 기업은 반드시 OCC 라이선스 채널을 통과해야 함을 의미합니다. 실제로 오늘날 이 채널에는 서클(Circle, USDC), 페이팔(PayPal, PYUSD), 팍소스(Paxos, PYUSD의 기록상 발행사 및 USDP)와 신탁 인가 신청을 검토 중인 소수의 은행 계열 진입자들만이 포함되어 있습니다.

기관 재무 담당자들에게 이는 명백한 호재입니다. 파산 절연 예비비, 보장된 상환, 그리고 연방 감독 기구를 갖춘 규제 대상 결제용 스테이블코인은 그들이 기다려온 자산입니다. 더 넓은 스테이블코인 생태계 측면에서 이 법안은 명확한 경계선을 긋고 있습니다. 한쪽에는 규제된 결제 레일이, 다른 한쪽에는 수익형 상품, 알고리즘 달러, 해외 발행 토큰 등 그 외의 모든 것이 위치하게 됩니다.

비자(Visa)는 이미 텐트 안에 있습니다​

헤드라인에서 전하는 "스테이블코인이 비자(Visa)를 추월했다"는 이야기는 마치 경쟁 관계에서의 대결처럼 들립니다. 하지만 실제 상황은 통합에 가깝습니다. 비자는 자사 네트워크 내에서 USDC 결제가 가능하다고 발표했으며, 비자의 스테이블코인 연동 카드 소비액은 2025 회계연도 4분기에 연간 환산 실행률(annualized run-rate) 35억 달러에 도달하여 전년 대비 460% 성장했습니다.

이 수치는 온체인에서 직접 결제된 33조 달러에 비하면 작지만, 기존 금융사들이 의도하는 바를 보여줍니다. 즉, 스테이블코인 레일과 싸우기보다는 카드 네트워크가 그 위에 놓인 소비자 접점 계층(consumer-facing layer)으로 재포지셔닝하고 있다는 것입니다. 비자는 가맹점 관계, 분쟁 해결, 사용자용 카드를 유지하고, 백엔드 정산은 USDC로 이관됩니다.

마스터카드(Mastercard)도 약간 다른 경로를 통해 동일한 전략을 추진하고 있습니다. 올해 초 완료된 18억 달러 규모의 BVNK 인수를 통해 국가 간 결제를 위한 기관급 스테이블코인 인프라를 확보했습니다. 현재 공급량이 45억 달러에 달하는 페이팔(PayPal)의 PYUSD는 페이팔의 스테이블코인 커머스 전략의 핵심 역할을 합니다. 지난 18개월 동안 모든 주요 결제 기관은 스테이블코인 인프라를 발행, 통합 또는 인수했습니다.

시사점은 다음과 같습니다. "비자 vs 스테이블코인"은 처음부터 잘못된 이분법이었습니다. 실제 승부는 SWIFT, ACH, NEFT, T+2 결제와 같은 기존 환거래 은행 스택과 온체인 대안 사이의 대결입니다. 그리고 이 대결은 점점 더 한쪽으로 기울고 있습니다.

에이브 호라이즌(Aave Horizon)과 기관의 스테이블코인 수요 곡선​

기관의 수요 곡선은 에이브(Aave)가 규제 대상 기관들이 토큰화된 국채 담보로 스테이블코인을 빌릴 수 있도록 출시한 허가형 RWA 시장인 에이브 호라이즌(Aave Horizon)을 통해 가장 명확하게 확인할 수 있습니다. 호라이즌은 2026년 초에 순 예치금 약 5억 5천만 달러를 돌파했으며, 서클(Circle), 리플(Ripple), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)과의 파트너십을 통해 10억 달러 달성을 목표로 하고 있습니다. 활성 차입금은 2억 달러를 넘어섰으며, 이는 해당 프로토콜의 사상 최고치입니다.

호라이즌의 메커니즘은 일반적인 DeFi 흐름을 뒤집는다는 점에서 흥미롭습니다. 기관은 토큰화된 RWA(국채, 머니마켓 펀드 지분)를 담보로 제공하고 운영 자금, 결제 또는 수익률 차익 거래(yield-arb)를 위해 스테이블코인(USDC, GHO, RLUSD)을 빌립니다. 에이브의 개인 사용자 측은 기관이 사용하는 스테이블코인 유동성을 계속 공급합니다. 두 개의 서로 다른 사용자 집단이 단일 시장에서 만나는 구조입니다.

이것이 규제권 자본이 온체인 레일과 상호작용하는 템플릿입니다. 즉, KYC 인증 기반 진입, 허가 없는 유동성, 스테이블코인 표시 결제입니다. 이를 메이플(Maple), 센트리퓨즈(Centrifuge), 골드핀치(Goldfinch) 및 2026년 하반기에 출시될 은행 주도의 허가형 풀 전반에 복제하면, 크립토 네이티브 트레이딩 흐름과 거의 완전히 독립적인 기관용 스테이블코인 수요 곡선이 만들어집니다. 이러한 수요가 1분기에 USDC가 USDT보다 빠르게 성장하게 만든 동력입니다.

무엇이 무너질 수 있는가​

스테이블코인에 대한 낙관적인 전망은 이제 주류가 되었습니다. 하지만 두 발행사가 장악한 3,200억 달러 규모 시장의 구조적 위험은 그렇지 않습니다.

예비비 투명성 vs 경쟁력 있는 정보 공개. OCC(미국 통화감독청) 규정에 따라 상세한 예비비 증명이 요구될 것입니다. USDT는 역사적으로 이러한 투명성에 저항해 왔습니다. 거래소나 지갑을 통한 간접적인 접근을 포함하여, 미국 시장 접근 조건으로 증명이 요구되는 등 미국의 영향권이 확대된다면, 이 독점 구조는 공급량 수치보다 더 빠르게 변할 수 있습니다.

수익률 이동. GENIUS 법안의 결제용 스테이블코인 수익 제공 금지는 USDC(준수, 0%)와 토큰화된 미국 국채(약 5%, SEC 등록) 및 DeFi 수익 전략(8-12%, 스마트 컨트랙트 위험) 사이의 규제 차익을 발생시킵니다. 수익을 원하는 자본은 결제용 스테이블코인을 떠날 것입니다. 문제는 그 규모와 속도입니다. 만약 12개월 이내에 USDC 공급량의 절반이 OUSG나 BUIDL로 이동한다면, "결제 수단 vs 투자 상품"의 분리는 단순한 분류 체계 논쟁이 아닌 결정적인 시장 구조가 될 것입니다.

라우팅의 집중 위험. 결제량이 33조 달러에 달하더라도 스테이블코인 정산은 이더리움 메인넷, 트론(특히 USDT), 솔라나, 베이스(Base) 및 소수의 L2와 같은 적은 수의 체인에서 실행됩니다. 검증인 집중, 시퀀서 중단, 체인 수준의 검열 위험은 해당 레일이 중요해지는 순간 결제 시스템 전체의 위험이 됩니다.

관할권 간 파편화. 유럽의 MiCA, 미국의 GENIUS 법안, 홍콩의 스테이블코인 법안, 러시아의 2026년 7월 지갑 신고 의무화는 모두 동일한 수단을 다르게 취급합니다. 진정한 글로벌 스테이블코인은 이러한 모든 규제 프레임워크를 동시에 통과해야 합니다. 현재 상위 발행사 중 누구도 아직 이를 완벽히 수행하지 못하고 있습니다.

2026년의 궤적​

2024년에서 2025년 사이의 성장률이 반복된다면, 스테이블코인 시가총액은 2026년 말까지 약 5,400억 달러에 도달할 수 있습니다. Morph는 연간 결제 대금이 50조 달러를 초과할 것으로 전망합니다. 두 수치 모두 GENIUS 법안 체계가 제안된 대로 광범위하게 확정되고, 기관 채택이 에이브 호라이즌의 궤적을 계속 따를 것이라는 가정하에 산출된 것입니다.

비자의 이정표가 진정으로 의미하는 바는 스테이블코인에 대한 "여부(if)"의 시대가 끝났다는 것입니다. 우리는 이제 "어떻게(how)"의 시대로 접어들었습니다. 얼마나 집중화될 것인가, 어떻게 규제될 것인가, 기존 결제 레일과 어떻게 통합될 것인가, 그리고 GENIUS 법안이 강제하는 수익률과 결제의 이분화에 어떻게 노출될 것인가 하는 질문들입니다. 이러한 질문들이 향후 시장의 다음 단계를 정의할 것이며, 이는 헤드라인을 장식하는 거래량 수치보다 더 중요할 것입니다.

2026년 스테이블코인 경제에 유입될 것으로 예상되는 5조 달러의 새로운 자금은 균등하게 배분되지 않을 것입니다. 규제 장벽을 넘는 발행사, 기관의 업타임 요구 사항을 충족하는 체인, 토큰화된 현실 자산을 프로그래밍 가능한 결제와 연결하는 애플리케이션으로 흘러갈 것입니다. 향후 18개월 동안 승리할 인프라는 2025년에 가장 많은 트랜잭션 수를 기록한 곳이 아니라, 현재 법으로 제정되고 있는 규제 및 기관의 요구 사항에 2026년 아키텍처를 맞춘 곳이 될 것입니다.

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출처​

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