Las stablecoins superan a Visa: la capitalización de mercado de 318 mil millones de dólares y el volumen anual de 33 billones de dólares reescriben los pagos globales en 2026
En 2025, las stablecoins hicieron silenciosamente algo que nadie en Wall Street pensó que fuera posible al comienzo de la década: liquidaron más volumen que Visa y Mastercard combinadas. Aproximadamente 33 billones de dólares en transacciones de stablecoins se compensaron en blockchains públicas durante el año — casi el doble de los 16,7 billones de dólares de Visa y significativamente más que los 25,5 billones de dólares de rendimiento combinado de las dos redes de tarjetas dominantes del mundo. Para abril de 2026, la capitalización de mercado de las stablecoins había subido a un máximo histórico de 318,6 mil millones de dólares, acercándose a la línea de los 320 mil millones de dólares y situando al largamente prometido "dólar nativo de Internet" firmemente en la corriente principal institucional.
Pero las cifras de los titulares ocultan una historia más interesante. El mercado que acaba de superar en volumen a Visa es un duopolio: USDT y USDC controlan juntos más del 82 % de todo el valor de las stablecoins. El régimen regulatorio que acaba de legitimarlas — la Ley GENIUS y la norma de implementación de 376 páginas de la OCC — también está reestructurando el mercado en una bifurcación estricta entre "stablecoins de pago" y todo lo demás. Y la ola institucional que está impulsando los volúmenes es absorbida por sorprendentemente pocos protocolos. El hito de Visa es real. También lo son los riesgos estructurales ahora integrados en el mercado por debajo de él.
La cifra de 33 billones de dólares es mayor de lo que parece (y menor)
La cifra de liquidación de 33 billones de dólares para 2025 representa un salto del 72 % respecto a 2024 y es la cifra que convirtió a las stablecoins en una conversación de sala de juntas en este ciclo. También requiere un análisis cuidadoso.
Según el informe de stablecoins de Morph citado en toda la cobertura de la industria, USDC procesó 18,3 billones de dólares de ese volumen y USDT procesó 13,3 billones de dólares. Esa proporción sorprende a los observadores ocasionales — USDT es más del doble del tamaño de USDC por capitalización de mercado, pero USDC movió más dólares on-chain. La razón es la mezcla de plataformas: USDC domina los raíles DeFi, la liquidación en exchanges y la infraestructura de la órbita de Coinbase donde los flujos programáticos de alta frecuencia mueven el mismo dólar muchas veces al día, mientras que el volumen de USDT se inclina hacia transferencias entre pares (P2P) en mercados emergentes y liquidaciones en exchanges offshore que rotan con menos agresividad.
Esta es también la razón por la que la comparación con Visa es justa y, a la vez, un poco engañosa. Visa informa el volumen bruto de pagos en su red, que de manera similar cuenta cada autorización independientemente de si representa una nueva actividad económica. El volumen de stablecoins incluye recargas de billetera a billetera, reequilibrio de creadores de mercado y viajes de ida y vuelta en puentes (bridges). El suelo económico debajo de los 33 billones de dólares está más cerca de unos pocos billones en transferencias de valor genuinamente nuevas — pero la misma crítica se aplica a los informes de las redes de tarjetas. Según la métrica que la industria de pagos ha utilizado durante décadas, las stablecoins son ahora el raíl de pago más grande del mundo.
El mercado de dos jugadores dentro de una industria de 200 emisores
Abra DefiLlama y verá más de 200 tickers de stablecoins. Abra las clasificaciones de capitalización de mercado y verá a dos de ellas llevando casi todo el peso.
A mediados de abril de 2026:
- USDT se sitúa en aproximadamente 185 mil millones de dólares, o alrededor del 58 % de cuota de mercado, con una dominancia que bajó 2,5 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior a medida que USDC y las alternativas que generan rendimiento ganaron terreno.
- USDC ha subido a aproximadamente 77 mil millones de dólares, recuperando terreno tras su tambaleo de 2023 provocado por SVB. El crecimiento de la oferta de USDC superó al de USDT en el primer trimestre de 2026 por primera vez en años.
- Los cinco principales emisores — USDT, USDC, USDS, USDe y DAI — controlan el 88,47 % de toda la oferta de 320 mil millones de dólares.
Esa concentración importa de dos maneras. Primero, significa que el perímetro regulatorio de la Ley GENIUS no necesita vigilar a 200 emisores para vigilar el mercado — cinco nombres cubren casi toda el área de superficie. Segundo, significa que cualquiera que construya infraestructura basándose en supuestos de stablecoins está haciendo implícitamente una apuesta de duopolio. Una acción regulatoria contra USDT o USDC sería un evento para todo el mercado, no específico de un emisor.
El subsector que genera rendimiento — el USDe de Ethena, el USDS de Sky y una larga cola de dólares sintéticos nativos de DeFi — ha crecido hasta alcanzar aproximadamente 3,7 mil millones de dólares en oferta. Eso sigue siendo pequeño en términos absolutos, pero es donde se concentra la mayor parte de la tensión regulatoria, porque la Ley GENIUS prohíbe explícitamente que las "stablecoins de pago" ofrezcan rendimientos económicamente equivalentes por el simple hecho de poseer el token. Los próximos doce meses determinarán si las stablecoins que generan rendimiento sobreviven como una categoría regulada separada o si son reclasificadas hasta desaparecer.
La Ley GENIUS y la norma de 376 páginas de la OCC
La Ley para Guiar y Establecer la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU. (Ley GENIUS) aprobada en 2025 creó el andamiaje legal. El aviso de propuesta de reglamentación de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) del 25 de febrero de 2026 — que consta de 376 páginas — es lo que realmente la pone en funcionamiento. Los comentarios vencen el 1 de mayo de 2026, y se espera la finalización en julio.
La propuesta de la OCC es mucho más ambiciosa de lo que sugeriría una lectura literal de la Ley GENIUS. Establece un régimen integral de licencias y supervisión para los emisores autorizados de stablecoins de pago (PPSI) y crea una vía de registro paralela para los emisores extranjeros que deseen acceder al mercado estadounidense. La norma cubre:
- Estándares de composición de reservas: efectivo, bonos del Tesoro a corto plazo y acuerdos de recompra (repo) a un día respaldados por bonos del Tesoro — nada de pagarés comerciales, bonos a más largo plazo ni capas de fondos del mercado monetario.
- Reembolso obligatorio a la par: los tenedores deben poder reembolsar a 1,00 dólar con contrapartes reguladas, bajo demanda.
- Controles de liquidez y gestión de riesgos modelados según los exámenes de supervisión de estilo bancario.
- Requisitos de custodia que protegen eficazmente los activos de reserva del riesgo del balance del emisor.
- Obligaciones de divulgación y auditoría que van más allá del mandato original de la Ley GENIUS.
La pieza más trascendental es estructural: la Ley GENIUS prohíbe que cualquier persona que no sea un emisor autorizado emita una stablecoin de pago en los Estados Unidos. Eso no prohíbe el USDT — Tether está en el extranjero —, pero sí significa que cualquier plataforma de comercio, banco o fintech con sede en EE. UU. que desee emitir o distribuir una stablecoin sea canalizada hacia el acceso con licencia de la OCC. En la práctica, ese canal contiene hoy un pequeño puñado de nombres: Circle (USDC), PayPal (PYUSD), Paxos (emisor registrado de PYUSD y USDP) y una creciente lista de participantes afiliados a bancos que exploran solicitudes de estatutos de fideicomiso.
Para los tesoreros institucionales, esto es inequívocamente alcista. Una stablecoin de pago regulada con reservas segregadas del riesgo de quiebra, reembolso certificado y un supervisor federal es el activo que han estado esperando. Para el ecosistema de stablecoins en general, traza una línea clara: raíles de pago regulados por un lado, y todo lo demás — productos de rendimiento, dólares algorítmicos, tokens emitidos en el extranjero — por el otro.
Visa ya está dentro de la carpa
La historia que cuentan los titulares — "las stablecoins superan a Visa" — implica un enfrentamiento competitivo. La postura real está más cerca de la integración. Visa anunció que USDC puede liquidar dentro de su red, y el gasto con tarjetas vinculadas a stablecoins de la propia compañía alcanzó una tasa de ejecución anualizada de $ 3.5 mil millones en el cuarto trimestre del año fiscal 2025, creciendo un 460 % año tras año.
Esa cifra es pequeña al lado de los $ 33 billones liquidados directamente on-chain, pero indica lo que los actores establecidos pretenden hacer: en lugar de luchar contra los rieles de las stablecoins, las redes de tarjetas se están reposicionando como la capa orientada al consumidor que se asienta sobre ellos. Visa mantiene la relación con el comerciante, la resolución de disputas y la tarjeta de cara al usuario; la liquidación del back-end migra a USDC.
Mastercard está siguiendo la misma estrategia a través de una puerta ligeramente diferente. Su adquisición de BVNK por 4.5 mil millones, ancla la apuesta de comercio con stablecoins de PayPal. Cada uno de los principales actores de pagos tradicionales ha emitido, integrado o adquirido infraestructura de stablecoins en los últimos dieciocho meses.
La conclusión: "Visa vs. stablecoins" siempre fue una falsa dicotomía. La competencia real es entre la pila tecnológica de la banca por correspondencia heredada — SWIFT, ACH, NEFT, liquidación T + 2 — y la alternativa on-chain. Esa competencia es cada vez más unilateral.
Aave Horizon y la curva de demanda institucional de stablecoins
Se puede ver la curva de demanda institucional con mayor claridad a través de Aave Horizon, el mercado de RWA permisionado que Aave lanzó para permitir que las entidades reguladas tomen prestadas stablecoins contra colateral de bonos del Tesoro tokenizados. Horizon superó aproximadamente los 1 mil millones a través de asociaciones con Circle, Ripple y Franklin Templeton. Los préstamos activos han superado los $ 200 millones — un nuevo máximo histórico para el protocolo.
La mecánica de Horizon es interesante porque invierte el flujo habitual de las DeFi. Las instituciones suministran RWA tokenizados (bonos del Tesoro, acciones de fondos del mercado monetario) como colateral y toman prestadas stablecoins (USDC, GHO, RLUSD) para capital de trabajo, liquidación o propósitos de arbitraje de rendimiento. El lado minorista de Aave continúa suministrando la liquidez de stablecoins de la que se nutren las instituciones. Dos poblaciones de usuarios distintas se encuentran en un solo mercado.
Este es el modelo de cómo el capital regulado interactúa con los rieles on-chain: entrada restringida por KYC, liquidez sin permisos, liquidación denominada en stablecoins. Al replicarlo en Maple, Centrifuge, Goldfinch y la ola de grupos permisionados liderados por bancos que entrarán en servicio a finales de 2026, se obtiene una curva de demanda institucional de stablecoins que es casi totalmente independiente de los flujos de trading nativos de las criptomonedas. Esa demanda es lo que está impulsando el crecimiento de USDC, que es más rápido que el de USDT en el primer trimestre.
Lo que podría fallar
El caso alcista para las stablecoins es ahora mayoritario. Los riesgos estructurales que conlleva un mercado de $ 320 mil millones con dos emisores no lo son.
Transparencia de reservas vs. divulgación competitiva. La regla de la OCC requerirá atestaciones de reserva detalladas. Históricamente, USDT se ha resistido a una transparencia equivalente. Si el perímetro de EE. UU. se amplía para requerir la atestación como condición para cualquier acceso al mercado estadounidense — incluido el acceso indirecto a través de exchanges o billeteras — la estructura del duopolio podría cambiar más rápido de lo que sugieren las cifras de suministro.
Migración de rendimientos. La prohibición de rendimientos de la Ley GENIUS para las stablecoins de pago crea un arbitraje regulatorio entre USDC (cumplidor, 0 %) y las letras del Tesoro tokenizadas (alrededor del 5 %, registradas en la SEC) y las estrategias de rendimiento DeFi (8 - 12 %, riesgo de contrato inteligente). El capital que busca rendimiento abandonará las stablecoins de pago. La pregunta es cuánto y qué tan rápido — si la mitad del suministro de USDC migra a OUSG o BUIDL en un plazo de doce meses, la división entre "liquidación vs. instrumento" se convertirá en una estructura de mercado definitoria en lugar de un debate taxonómico de nicho.
Riesgo de concentración en el enrutamiento. Incluso con un volumen de $ 33 billones, la liquidación de stablecoins se ejecuta en un pequeño número de cadenas: la red principal de Ethereum, Tron (específicamente para USDT), Solana, Base y un puñado de L2. La concentración de validadores, el tiempo de inactividad de los secuenciadores y el riesgo de censura a nivel de cadena se convierten en riesgos del sistema de pagos en el momento en que los rieles importan.
Fragmentación transjurisdiccional. MiCA en Europa, la Ley GENIUS en los EE. UU., el proyecto de ley de stablecoins de Hong Kong y el mandato de declaración de billeteras de Rusia de julio de 2026 tratan el mismo instrumento de manera diferente. Una stablecoin verdaderamente global necesita cumplir con cada uno de esos marcos simultáneamente. Ninguno de los principales emisores actuales lo hace todavía.
La trayectoria de 2026
Si se repite la misma tasa de crecimiento de 2024 a 2025, la capitalización de mercado de las stablecoins podría alcanzar aproximadamente los 50 billones. Ambas cifras dependen de que el régimen de la Ley GENIUS se finalice a grandes rasgos según lo propuesto y de que la adopción institucional continúe siguiendo la trayectoria de Aave Horizon.
Lo que realmente marca el hito de Visa es el fin de la pregunta sobre el "si" para las stablecoins. Ahora estamos plenamente en el "cómo" — qué tan concentradas, qué tan reguladas, qué tan integradas con los rieles de pago existentes, qué tan expuestas a la bifurcación entre rendimiento y liquidación que impone la Ley GENIUS. Esas preguntas definirán la próxima fase del mercado más que cualquier otra cifra de volumen en los titulares.
Los cinco billones de nuevos dólares que probablemente entrarán en la economía de las stablecoins en 2026 no se distribuirán uniformemente. Fluirán hacia los emisores que superen la barrera regulatoria, hacia las cadenas que cumplan con los requisitos institucionales de tiempo de actividad y hacia las aplicaciones que conecten activos tokenizados del mundo real con liquidaciones programables. La infraestructura que gane los próximos dieciocho meses no será la que tenga el mayor recuento de transacciones de 2025. Será aquella cuya arquitectura de 2026 coincida con los requisitos regulatorios e institucionales que se están redactando ahora en la ley.
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Fuentes
- La OCC lanza un manual de normas para stablecoins de 376 páginas (CU Today)
- La OCC propone un marco regulatorio para implementar la Ley GENIUS (Davis Polk)
- La OCC publica la propuesta de norma para implementar la legislación sobre stablecoins de pago (ABA Banking Journal)
- Las stablecoins superan a Visa con $ 33 billones procesados en 2025 (Phemex News)
- Informe de Morph sobre stablecoins: $ 33 billones de volumen anual (CoinCu)
- La capitalización de mercado de las stablecoins alcanza un máximo histórico de $ 318,6 mil millones
- La oferta de stablecoins alcanza los $ 315 mil millones en el primer trimestre de 2026 mientras USDC supera a USDT en crecimiento (KuCoin)
- El mercado de las stablecoins supera los $ 320 mil millones mientras la dominancia de Tether USDT cae un 2,5 % en 2026 (Bitcoin News)
- Lanzamiento de Aave Horizon (Aave)
- La demanda institucional impulsa los préstamos RWA de Aave Horizon a un máximo histórico de $ 200 millones (Cryptonomist)
- Aave apunta a $ 1000 millones en depósitos y actualizaciones de la V4 tras el fin de la investigación de la SEC (Inside Bitcoins)
- Las stablecoins son ahora más grandes que Visa o Mastercard (Visual Capitalist)