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ブロックチェーンインフラストラクチャとノードサービス

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Ethereum の Pectra アップグレード：スケーラビリティと効率の新時代

· 約 19 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

2025 年 5 月 7 日に Ethereum が Prague-Electra（Pectra）アップグレードをアクティベートしたとき、それは The Merge（ザ・マージ）以来、ネットワークにとって最も包括的な変革となりました。単一の調整されたハードフォークで 11 の Ethereum 改善提案（EIP）が導入された Pectra は、バリデーターのステーキング方法、ネットワーク内のデータフロー、そして次段階のスケーリングに向けた Ethereum の位置付けを根本的に再構築しました。

Pectra 時代の開始から 9 ヶ月が経過し、アップグレードの影響は数値で測定可能です。Base、Arbitrum、Optimism におけるロールアップ手数料は 40 〜 60% 低下し、バリデーターの統合により数千もの冗長なバリデーターが削減され、ネットワークのオーバーヘッドが軽減されました。また、10 万件以上の TPS を実現するための基盤が整いました。しかし、Pectra は単なる始まりに過ぎません。Ethereum の新しい年 2 回のアップグレードスケジュール（2026 年半ばの Glamsterdam、2026 年後半の Hegota）は、巨大なアップグレードから迅速な反復への戦略的転換を象徴しています。

Ethereum 上で構築を行うブロックチェーンインフラプロバイダーや開発者にとって、Pectra の技術的アーキテクチャを理解することは必須です。これは、Ethereum がどのようにスケールし、ステーキングの経済学がどのように進化し、ますます混雑するレイヤー 1 の展望においてネットワークがどのように競争していくかを示す設計図なのです。

核心：なぜ Pectra が重要だったのか​

Pectra 以前、Ethereum は 3 つの重大なボトルネックに直面していました。

バリデーターの非効率性：ソロステーカーと機関投資家の双方とも、複数の 32 ETH バリデーターを運用することを強いられ、ネットワークの肥大化を招いていました。Pectra 以前は 100 万人以上のバリデーターが存在し、新しいバリデーターが追加されるたびに P2P メッセージのオーバーヘッド、署名集約コスト、および BeaconState へのメモリフットプリントが増加していました。

ステーキングの硬直性：32 ETH のバリデーターモデルは柔軟性に欠けていました。大規模な運用者は統合ができず、ステーカーは 32 ETH を超える超過分に対して複利報酬を得ることができませんでした。これにより、機関投資家は数千のバリデーターを管理せざるを得ず、それぞれに個別の署名キー、モニタリング、運用コストが必要となっていました。

データ可用性の制約：Ethereum のブロブ容量（Dencun アップグレードで導入）は、1 ブロックあたりターゲット 3 / 最大 6 ブロブに制限されていました。レイヤー 2 の採用が加速するにつれ、データ可用性がボトルネックとなり、需要のピーク時にはブロブの基本手数料が高騰していました。

Pectra は、実行レイヤー（Prague）とコンセンサスレイヤー（Electra）の両方を調整したアップグレードを通じて、これらの課題を解決しました。その結果、より効率的なバリデーターセット、柔軟なステーキングメカニズム、そして Ethereum のロールアップ中心のロードマップを支える準備が整ったデータ可用性レイヤーが実現しました。

EIP-7251：MaxEB 革命​

EIP-7251（MaxEB）は、バリデーターあたりの最大実効バランスを 32 ETH から 2048 ETH に引き上げる、今回のアップグレードの目玉です。

技術的な仕組み​

バランスパラメータ：

  • 最小アクティベーションバランス：32 ETH（変更なし）
  • 最大実効バランス：2048 ETH（64 倍の増加）
  • ステーキング単位：1 ETH（以前は 32 ETH の倍数が必要でした）

この変更により、ステーキングの柔軟性とネットワークのオーバーヘッドが切り離されます。2,048 ETH をステーキングする大口保有者が 64 個の個別のバリデーターを運用する代わりに、単一のバリデーターに統合できるようになりました。

自動複利：新しい 0x02 認証タイプを使用するバリデーターは、最大 2,048 ETH まで、32 ETH を超える報酬を自動的に複利運用します。これにより、手動での再ステーキングが不要になり、資本効率が最大化されます。

統合メカニズム​

バリデーターの統合により、アクティブなバリデーターは退出することなく統合が可能です。そのプロセスは以下の通りです：

  1. ソースバリデーターに退出のマークが付けられる
  2. バランスがターゲットバリデーター（0x02 認証が必要）に転送される
  3. 合計ステーキング量やチャーンリミットへの影響はない

統合のタイムライン：現在のチャーンレートでは、既存のすべてのバリデーターを統合するには、新規アクティベーションや退出による純流入がないと仮定して、約 21 ヶ月かかると予測されます。

ネットワークへの影響​

初期のデータでは、顕著な削減が示されています：

  • P2P メッセージのオーバーヘッド：バリデーターが減ることで、伝播すべき証明（アテステーション）が減少
  • 署名集約：エポックあたりの BLS 署名の負荷が軽減
  • BeaconState メモリ：バリデーターレジストリが小さくなることで、ノードのリソース要件が低下

しかし、MaxEB は新たな考慮事項ももたらします。実効バランスが大きくなることは、比例してスラッシングペナルティも大きくなることを意味します。スラッシュ可能な証明が発生した場合、1/3 スラッシングイベントに関するセキュリティ保証を維持するため、ペナルティは effective_balance に応じてスケールします。

スラッシングの調整：リスクのバランスをとるため、Pectra では初期スラッシング量をバランスの 1/32 から実効バランスの 1/4096 へと 128 倍削減しました。これにより、ネットワークのセキュリティを維持しつつ、不当に重い罰則を防いでいます。

EIP-7002：実行レイヤーからの引き出し​

EIP-7002 は、ビーコンチェーンのバリデーター署名キーに依存せずに、実行レイヤーからバリデーターの退出をトリガーするためのスマートコントラクトメカニズムを導入します。

仕組み​

Pectra 以前は、バリデーターを退出させるにはバリデーターの署名キーへのアクセスが必要でした。もしキーが紛失・漏洩した場合、あるいは委任ステーキングモデルでノードオペレーターがキーを保持している場合、ステーカーには対抗手段がありませんでした。

EIP-7002 は、実行レイヤーの引き出し資格（Withdrawal Credentials）を使用して引き出しをトリガーできるようにする新しいコントラクトをデプロイします。ステーカーはこのコントラクトの関数を呼び出すことで退出を開始できるようになり、ビーコンチェーンとの直接的なやり取りは不要になります。

ステーキングプロトコルへの影響​

これは、リキッドステーキングや機関投資家向けのステーキングインフラにとってゲームチェンジャーとなります。

信頼の前提条件の緩和: ステーキングプロトコルは、バリデータの終了（エグジット）制御に関して、ノードオペレーターを完全に信頼する必要がなくなります。ノードオペレーターが悪意のある行動をとったり、応答しなくなったりした場合、プロトコルはプログラムによって強制的にエグジットをトリガーできます。

プログラマビリティの向上: スマートコントラクトを通じて、デポジット、アテステーション（証明）、エグジット、引き出しといったバリデータのライフサイクル全体を完全にオンチェーンで管理できるようになります。これにより、自動化されたリバランシング、スラッシング保険メカニズム、およびパーミッションレスなステーキングプールからのエグジットが可能になります。

バリデータ管理の高速化: 引き出しリクエストの送信からバリデータのエグジットまでの遅延は、Pectra 以前の 12 時間以上から、約 13 分（EIP-6110 経由）に短縮されました。

Lido や Rocket Pool のようなリキッドステーキングプロトコル、および機関投資家向けプラットフォームにとって、EIP-7002 は運用上の複雑さを軽減し、ユーザーエクスペリエンスを向上させます。ステーカ―は、鍵の紛失やオペレーターの非協力によってバリデータが「スタック（停滞）」するリスクに直面することがなくなります。

EIP-7691: ブロブ容量の拡張​

イーサリアムのブロブ中心のスケーリングモデルは、ロールアップ専用のデータ可用性スペースに依存しています。EIP-7691 は、ブロックあたりのブロブ容量を、ターゲット 3 / 最大 6 から、ターゲット 6 / 最大 9 へと倍増させました。

技術パラメータ​

ブロブ数の調整:

  • ブロックあたりのターゲットブロブ数: 6（以前は 3）
  • ブロックあたりの最大ブロブ数: 9（以前は 6）

ブロブ基本料金（Base Fee）の動態:

  • 容量がいっぱいの場合、ブロブ基本料金はブロックごとに +8.2 % 上昇します（以前はより急激でした）。
  • ブロブが不足している場合、ブロブ基本料金はブロックごとに -14.5 % 下落します（以前はより緩やかでした）。

これにより、より安定した手数料市場が形成されます。需要が急増したときは手数料が緩やかに上昇し、需要が減少したときはロールアップの利用を促すために手数料が大幅に減少します。

レイヤー 2 への影響​

Pectra の稼働から数週間以内に、主要な L2 におけるロールアップ手数料は 40 ～ 60 % 低下しました。

  • Base: 平均取引手数料が 52 % 低下
  • Arbitrum: 平均手数料が 47 % 低下
  • Optimism: 平均手数料が 58 % 低下

これらの削減は一時的なものではなく、構造的なものです。データ可用性を倍増させることで、EIP-7691 はロールアップがイーサリアム L1 に圧縮された取引データをポストするための容量を 2 倍に提供します。

2026 年ブロブ拡張ロードマップ​

EIP-7691 は最初の一歩に過ぎません。イーサリアムの 2026 年のロードマップには、さらなる積極的な拡張が含まれています。

BPO-1（ブロブ事前最適化 1）: すでに Pectra で実装済み（ターゲット 6 / 最大 9）。

BPO-2（2026 年 1 月 7 日）:

  • ターゲットブロブ数: 14
  • 最大ブロブ数: 21

BPO-3 & BPO-4（2026 年以降）: BPO-1 と BPO-2 のデータ分析後、ブロックあたり 128 ブロブを目指します。

目標：ロールアップの需要に合わせて線形にスケールするデータ可用性を実現し、イーサリアム L1 が決済とセキュリティのレイヤーとして機能し続ける一方で、ブロブ手数料を低く予測可能な状態に保つことです。

その他 8 つの EIP：アップグレードの全容​

EIP-7251、EIP-7002、EIP-7691 が注目を集めていますが、Pectra にはさらに 8 つの改善が含まれています。

EIP-6110: オンチェーンバリデータデポジット​

以前は、バリデータのデポジットを確定させるためにオフチェーンでの追跡が必要でした。EIP-6110 はデポジットデータをオンチェーンに取り込み、デポジットの確認時間を 12 時間から約 13 分に短縮します。

影響: バリデータのオンボーディングが高速化され、大量のデポジットを処理するリキッドステーキングプロトコルにとって極めて重要になります。

EIP-7549: コミッティインデックスの最適化​

EIP-7549 は、署名されたアテステーションの外側にコミッティインデックスを移動させ、アテステーションのサイズを削減し、集約ロジックを簡素化します。

影響: P2P ネットワーク全体でのアテステーションの伝播がより効率的になります。

EIP-7702: EOA アカウントコードの設定​

EIP-7702 により、外部所有アカウント（EOA）は単一のトランザクションの間、一時的にスマートコントラクトのように動作できるようになります。

影響: スマートコントラクトウォレットに移行することなく、EOA でアカウント抽象化のような機能（ガス代の代払い、一括トランザクション、カスタム認証スキームなど）が可能になります。

EIP-2537: BLS12-381 プリコンパイル​

BLS 署名操作のためのプリコンパイル済みコントラクトを追加し、イーサリアム上での効率的な暗号操作を可能にします。

影響: BLS 署名に依存するアプリケーション（ブリッジ、ロールアップ、ゼロ知識証明システムなど）のガス代が削減されます。

EIP-2935: 履歴ブロックハッシュの保存​

履歴ブロックハッシュを専用のコントラクトに保存し、現在の 256 ブロックの制限を超えてアクセスできるようにします。

影響: クロスチェーンブリッジやオラクルにおいて、過去の状態のトラストレスな検証が可能になります。

EIP-7685: 汎用リクエスト​

実行レイヤーからコンセンサスレイヤーへのリクエストのための汎用的なフレームワークを導入します。

影響: 実行レイヤーとコンセンサスレイヤーの通信を標準化することで、将来のプロトコルアップグレードを簡素化します。

EIP-7623: コールデータ（Calldata）コストの増加​

非効率なデータ使用を抑制し、ロールアップが代わりにブロブを使用するように促すため、コールデータのコストを引き上げます。

影響: コールデータベースのロールアップからブロブベースのロールアップへの移行を促進し、ネットワーク全体の効率を向上させます。

EIP-7251: バリデータスラッシングペナルティの調整​

新しい MaxEB（最大有効バランス）モデルの下で不当に重い罰則が科せられるのを防ぐため、相関スラッシングペナルティを軽減します。

影響: 有効バランスの増加に伴うスラッシングリスクの増大とのバランスを取ります。

イーサリアムの 2026 年半期アップグレード・ケイデンス​

Pectra は戦略的な転換を象徴しています。イーサリアムは、The Merge（ザ・マージ）のような大規模なアップグレードを廃止し、予測可能な年 2 回（半期ごと）のリリースを採用します。

Glamsterdam（2026 年半ば）​

予定時期： 2026 年 5 月または 6 月

主な特徴:

  • プロポーザー・ビルダー分離のプロトコル組み込み (ePBS): プロトコルレベルでブロック構築とブロック提案を分離し、MEV の中央集権化と検閲リスクを低減します。
  • ガス代の最適化: 一般的な操作におけるガス代をさらに削減します。
  • L1 の効率改善: ノードのリソース要件を削減するための重点的な最適化。

Glamsterdam は、即効性のあるスケーラビリティと分散化の向上に焦点を当てています。

Hegota（2026 年後半）​

予定時期： 2026 年第 4 四半期

主な特徴:

  • Verkle Trees (バークル・ツリー): Merkle Patricia trees を Verkle trees に置き換え、プルーフのサイズを劇的に縮小し、ステートレス・クライアントを可能にします。
  • 履歴データの管理: セキュリティを損なうことなく古いデータを削除（プルーン）できるようにすることで、ノードのストレージ効率を向上させます。

Hegota は、長期的なノードの持続可能性と分散化をターゲットとしています。

Fusaka Foundation（2025 年 12 月）​

2025 年 12 月 3 日 に展開済みの Fusaka では、以下が導入されました：

  • PeerDAS (Peer Data Availability Sampling): ブロック全体をダウンロードせずにデータの可用性を検証できるようにすることで、100,000 件以上の TPS（秒間トランザクション数）を実現するための基礎を築きます。

Pectra、Fusaka、Glamsterdam、Hegota を合わせることで、過去のような数年単位の空白期間を設けず、イーサリアムの競争力を維持する継続的なアップグレード・パイプラインが形成されます。

インフラストラクチャ・プロバイダーにとっての意味​

インフラストラクチャ・プロバイダーや開発者にとって、Pectra による変更は極めて重要です：

ノード・オペレーター: 大規模なステーカーが効率化を図るため、バリデーターの統合が進むことが予想されます。バリデーターセットが縮小するにつれてノードのリソース要件は安定しますが、MaxEB の下ではスラッシングのロジックがより複雑になります。

リキッド・ステーキング・プロトコル: EIP-7002 の実行レイヤーにおける脱退（Exits）機能により、大規模なバリデーター管理をプログラムで実行できるようになります。これにより、自動化されたリバランシングや脱退の調整を備えた、トラストレスなステーキングプールを構築可能になります。

ロールアップ開発者: Blob 手数料の削減は構造的かつ予測可能です。さらなる Blob 容量の拡張（2026 年 1 月の BPO-2）を計画し、新しい手数料動向に合わせたデータ投稿戦略を設計してください。

ウォレット開発者: EIP-7702 は、EOA に対してアカウント抽象化のような機能を開放します。ユーザーにスマートコントラクト・ウォレットへの移行を強制することなく、ガスのスポンサーシップ、セッションキー、一括トランザクションが可能になります。

BlockEden.xyz は、Blob トランザクション、実行レイヤーのバリデーター脱退、高スループットのデータ可用性など、Pectra の技術的要件を完全にサポートするエンタープライズグレードのイーサリアム・ノード・インフラストラクチャを提供しています。イーサリアム API サービスを探索 して、イーサリアムのスケーリング・ロードマップに最適化されたインフラストラクチャ上で構築を開始しましょう。

今後の展望​

Pectra は、イーサリアムのロードマップがもはや理論上の提案ではないことを証明しています。バリデーターの統合、実行レイヤーでの引き出し、Blob スケーリングはすでに稼働しており、機能しています。

Glamsterdam と Hegota が近づくにつれ、ナラティブは「イーサリアムはスケールできるのか？」から「イーサリアムはどれだけ速く反復できるのか？」へとシフトします。年 2 回のアップグレード・ケイデンスにより、イーサリアムはスケーラビリティ、分散化、セキュリティのバランスを保ちながら、過去のような数年間の待ち時間なしに継続的に進化し続けます。

開発者へのメッセージは明確です。イーサリアムは、ロールアップ中心の未来のための決済レイヤーです。Pectra の Blob スケーリング、Fusaka の PeerDAS、そして今後の Glamsterdam の最適化を活用するインフラストラクチャこそが、次世代のブロックチェーン・アプリケーションを定義することになるでしょう。

アップグレードは目前に迫っています。ロードマップは明確です。さあ、構築を始めましょう。

出典​

DePIN が 192 億ドルの大躍進：IoT の期待から企業の現実へ

· 約 18 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

長年にわたり、分散型物理インフラの約束は、解決策が課題を探している状態のように感じられてきました。ブロックチェーン愛好家たちは、WiFi ホットスポットからソーラーパネルに至るまで、あらゆるもののトークン化について語ってきましたが、企業はそれを運用の現実とはかけ離れた暗号資産のハイプ（過大広告）として静かに片付けてきました。しかし、その無視は今や高くつくものとなっています。

DePIN（Decentralized Physical Infrastructure Network：分散型物理インフラネットワーク）セクターの時価総額は、わずか 1 年で 52 億ドルから 192 億ドルへと急増しました。この 270% の急増は、投機的な熱狂によるものではなく、サービス品質を維持しながらインフラコストを 50 ～ 85% 削減できることに企業が気づき始めたことによるものです。現在、321 のアクティブなプロジェクトが毎月 1 億 5,000 万ドルの収益を上げており、世界経済フォーラム（WEF）が 2028 年までに市場規模が 3.5 兆ドルに達すると予測していることから、DePIN は実験的な技術からミッションクリティカルなインフラへとキャズムを越えました。

ナラティブを変えた数字​

CoinGecko は、2025 年 9 月時点で約 250 の DePIN プロジェクトを追跡しており、これはわずか 24 ヶ月前の数分の一の数字です。しかし、真のストーリーはプロジェクトの数ではなく、収益にあります。このセクターは 2025 年に推定 7,200 万ドルのオンチェーン収益を上げ、トップティアのプロジェクトは現在、8 桁（数千万ドル）の年間経常収益（ARR）を記録しています。

2026 年 1 月だけで、DePIN プロジェクトは合計 1 億 5,000 万ドルの収益を上げました。GPU に特化したインフラプロバイダーである Aethir が 5,500 万ドルでリードしました。次いで、分散型 GPU レンダリングサービスを提供する Render Network が 3,800 万ドル。Helium はワイヤレスネットワーク運用から 2,400 万ドルを貢献しました。これらはエアドロップファーマーによる見せかけの指標ではなく、コンピューティング、接続性、ストレージに対して実際に企業が支払っている対価を表しています。

市場構成はさらに示唆に富んでいます。時価総額ベースで DePIN プロジェクトの 48% が現在、AI インフラに焦点を当てています。AI のワークロードが爆発的に増加し、ハイパースケーラーが需要への対応に苦慮する中、分散型コンピューティングネットワークは、従来のデータセンターでは解決が間に合わない業界のボトルネックを解消するためのリリーフバルブ（逃げ道）になりつつあります。

Solana の DePIN 支配：なぜスピードが重要なのか​

Ethereum が DeFi の本拠地であり、Bitcoin がデジタルゴールドであるならば、Solana は物理インフラの調整に選ばれるブロックチェーンとして静かに台頭してきました。Helium、Grass、Hivemapper を含む 63 の DePIN プロジェクトがネットワーク上にあり、Solana の低いトランザクションコストと高いスループットは、物理インフラが要求するリアルタイムでデータ集約型のワークロードを処理できる唯一のレイヤー 1 となっています。

Helium の変革は特に示唆に富んでいます。 2023 年 4 月に Solana へ移行した後、このワイヤレスネットワークは 115,000 を超えるホットスポットに拡大し、毎日 190 万人のユーザーにサービスを提供しています。Helium Mobile の加入者数は、2024 年 9 月の 115,000 人から 2025 年 9 月には 450,000 人近くに急増し、前年比 300% の成長を記録しました。2025 年第 2 四半期だけで、ネットワークはキャリアパートナー向けに 2,721 テラバイトのデータを転送し、前四半期比で 138.5% 増加しました。

その経済性は非常に強力です。Helium は、個人がホットスポットを導入・維持するインセンティブを与えることで、従来の通信キャリアのコストの数分の一でモバイル接続を提供します。加入者は月額 20 ドルで通話、テキスト、データが無制限になります。ホットスポットのオペレーターは、ネットワークのカバレッジとデータ転送に基づいてトークンを獲得します。従来の通信キャリアはこのコスト構造では太刀打ちできません。

Render Network は、AI およびクリエイティブ業界における DePIN の可能性を証明しています。時価総額 7 億 7,000 万ドルの Render は、2025 年 7 月だけで 149 万枚以上のレンダリングフレームを処理し、207,900 USDC 分の報酬を支払いました。アーティストや AI 研究者は、ゲーミング PC やマイニングファームのアイドル状態の GPU 容量を活用し、中央集権的なクラウドレンダリングサービスと比較して極めて安価なコストで利用しています。

Grass は、300 万人以上のユーザーを抱える Solana 上で最も急速に成長している DePIN であり、AI トレーニングデータセットのために未使用の帯域幅を収益化しています。ユーザーはアイドル状態のインターネット接続を提供してトークンを獲得し、企業は大規模言語モデル（LLM）のためにウェブデータをスクレイピングします。これは、豊富で十分に活用されていないリソース（住宅用帯域幅）をパッケージ化し、分散型データ収集にプレミアム料金を支払う意思のある企業に提供するという、大規模なインフラの裁定取引（アービトラージ）です。

企業による採用：CFO が無視できない 50 ～ 85% のコスト削減​

パイロットプログラムから本番環境への導入へのシフトは、2025 年に急激に加速しました。通信キャリア、クラウドプロバイダー、エネルギー企業は、単に DePIN を実験しているのではなく、それをコア業務に組み込んでいます。

ワイヤレスインフラ は現在、世界中で 500 万台以上の登録済み分散型ルーターを擁しています。Fortune 500 に名を連ねるある通信会社は、DePIN を活用した接続サービスの顧客が 23% 増加したことを記録し、経済性と信頼性が一致すれば企業が分散型モデルを採用することを証明しました。地方のカバレッジを補完するために T-Mobile が Helium と提携したことは、既存の事業者が従来の資本支出（CAPEX）では正当化できないラストワンマイルの問題を解決するために、いかに DePIN を活用しているかを示しています。

通信セクターは存亡に関わるプレッシャーに直面しています。鉄塔の建設や電波利用免許のための資本支出が利益率を圧迫する一方で、顧客はユニバーサルなカバレッジを求めています。通信分野におけるブロックチェーン市場は、2024 年の 10 億 7,000 万ドルから 2030 年には 72 億 5,000 万ドルに成長すると予測されています。これは、個人にインフラ導入のインセンティブを与える方が、自社で行うよりも安価であることにキャリアが気づき始めたためです。

クラウドコンピューティング はさらに大きなチャンスを提示しています。Nvidia が支援する brev.dev やその他の DePIN コンピューティングプロバイダーは、AWS、Google Cloud、Azure よりも 2 ～ 3 倍コストがかかる企業の AI ワークロードを処理しています。2026 年までに推論ワークロードが全 AI コンピューティングの 3 分の 2 を占めると予想される中（2023 年の 3 分の 1 から増加）、費用対効果の高い GPU 容量への需要は高まる一方です。分散型ネットワークは、ゲーミング PC、マイニング業務、未活用のデータセンターから GPU を調達できます。これは中央集権的なクラウドがアクセスできない容量です。

エネルギーグリッド は、おそらく DePIN の最も変革的なユースケースです。中央集権的な電力網はローカルレベルでの需給バランスの調整に苦慮しており、非効率性や停電を招いています。分散型エネルギーネットワークはブロックチェーンによる調整を使用し、個人の所有するソーラーパネル、バッテリー、メーターからの発電量を追跡します。参加者は発電を行い、余剰電力を近隣と共有し、貢献度に基づいてトークンを獲得します。その結果、グリッドの回復力が向上し、エネルギーの無駄が削減され、再生可能エネルギー採用への金銭的インセンティブが生まれます。

AI インフラストラクチャ：スタックを再定義する 48 %​

DePIN の時価総額の約半分は現在、AI インフラストラクチャに焦点を当てています。これは、コンピューティング集約型のワークロードがどのように処理されるかを再構築する融合です。AI インフラストラクチャのストレージ支出は、2025 年第 2 四半期に前年比 20.5 % の成長を記録し、その支出の 48 % はクラウド展開によるものでした。しかし、需要が爆発する一方で、中央集権型のクラウドは容量の制約に直面しています。

世界のデータセンター GPU 市場は 2024 年に 144.8 億ドルに達し、2032 年までに 1,552 億ドルに達すると予測されています。しかし、Nvidia は需要に追いつくのが精一杯で、H100 および H200 チップのリードタイムは 6 〜 12 か月に及んでいます。DePIN ネットワークは、80 〜 90 % の時間アイドル状態にあるコンシューマー向けおよび企業向け GPU を集約することで、このボトルネックを回避します。

トレーニング完了後の本番環境での AI モデル実行である「推論ワークロード」は、最も急速に成長しているセグメントです。2025 年の投資の大部分はトレーニング用チップに集中していましたが、企業がモデル開発から大規模な展開へと移行するにつれ、推論に最適化されたチップの市場は 2026 年に 500 億ドルを超えると予想されています。DePIN コンピューティングネットワークは、ワークロードが高度に並列化可能でレイテンシを許容できるため、推論に優れており、分散型インフラストラクチャに最適です。

Render、Akash、Aethir などのプロジェクトは、中央集権型クラウドでは実現不可能な GPU の断片的なアクセス、スポット価格設定、および地理的分散を提供することで、この需要を取り込んでいます。AI スタートアップは、週末の一括処理ジョブのために 100 台の GPU を立ち上げ、使用した分だけを支払うことができ、最低利用期間のコミットメントや企業契約は必要ありません。ハイパースケーラーにとって、それは摩擦（フリクション）です。DePIN にとって、それこそが価値提案のすべてなのです。

成長を牽引するカテゴリー​

DePIN は、2 つの基本的なカテゴリーに分けられます。物理リソースネットワーク（ワイヤレス、エネルギーグリッド、センサーなどのハードウェア）と、デジタルリソースネットワーク（コンピューティング、帯域幅、ストレージ）です。どちらも爆発的な成長を遂げていますが、デジタルリソースは展開の障壁が低いため、より速くスケーリングしています。

ストレージネットワーク である Filecoin のようなプロジェクトは、ユーザーが未使用のハードドライブ容量を貸し出すことを可能にし、AWS S3 や Google Cloud Storage に代わる分散型の選択肢を作り出します。その価値提案は、低コスト、地理的冗長性、および単一障害点への耐性です。企業は、中央集権型クラウドのエグレス料金（データ転送手数料）が年間数百万ドルに達する可能性があるアーカイブデータやバックアップのユースケースで、Filecoin の試験運用を行っています。

コンピューティングリソース は、GPU レンダリング（Render）、汎用コンピューティング（Akash）、AI 推論（Aethir）に及びます。Akash は Kubernetes デプロイメントのためのオープンなマーケットプレイスを運営しており、開発者は世界中の未稼働サーバー上にコンテナを立ち上げることができます。ワークロードのタイプや可用性の要件によりますが、AWS と比較して 30 % から 85 % のコスト削減が可能です。

ワイヤレスネットワーク である Helium や World Mobile Token は、サービスの行き届いていない市場における接続性の格差に取り組んでいます。World Mobile はザンジバルに分散型モバイルネットワークを展開し、半径 600 メートル以内の 500 人にインターネットを提供しながら、フルアム FC の試合をストリーミング配信しました。これらは概念実証（PoC）ではなく、従来の ISP が経済合理性の欠如を理由に運営を拒否する地域で、実際のユーザーにサービスを提供している本番ネットワークです。

エネルギーネットワーク は、ブロックチェーンを使用して分散型の発電と消費を調整します。太陽光パネルの所有者は、余剰電力を近隣住民に販売します。電気自動車（EV）の所有者は、充電時間をオフピーク時に合わせることでグリッドの安定化に寄与し、その柔軟性に対してトークンを獲得します。ユーティリティ企業は、高価なスマートメーターや制御システムを導入することなく、地域の需要と供給をリアルタイムで把握できます。これは、ブロックチェーンのトラストレスな決済レイヤーなしでは存在し得なかったインフラストラクチャの調整です。

192 億ドルから 3.5 兆ドルへ：到達するために必要なこと​

世界経済フォーラムによる 2028 年までの 3.5 兆ドルという予測は、単なる強気な推測ではありません。DePIN が大規模に実証されたときに、どれほど巨大な有効市場（TAM）が存在するかを反映したものです。世界の通信インフラ支出は年間 1.5 兆ドルを超えています。クラウドコンピューティングは 6,000 億ドル以上の市場です。エネルギーインフラは数兆ドルの資本支出を占めています。

DePIN はこれらの産業を置き換える必要はありません。優れた経済性を提供することで、市場シェアの 10 〜 20 % を獲得するだけでよいのです。DePIN は従来のインフラモデルを逆転させるため、この計算が成り立ちます。企業がネットワークを構築するために数十億ドルを調達し、数十年かけてコストを回収するのではなく、DePIN は個人が先行してインフラを展開することを奨励し、容量を提供することでトークンを獲得させます。これは資本支出のクラウドソーシングであり、中央集権的な構築よりもはるかに速くスケーリングします。

しかし、3.5 兆ドルに到達するには、3 つの課題を解決する必要があります。

規制の明確化。 通信とエネルギーは厳しく規制された業界です。DePIN プロジェクトは、周波数免許（ワイヤレス）、相互接続契約（エネルギー）、データレジデンシー要件（コンピューティングとストレージ）をクリアしなければなりません。アフリカやラテンアメリカの政府が接続性の格差を埋めるために DePIN を採用するなど、進展は見られますが、米国や EU のような成熟した市場の動きは緩やかです。

企業の信頼。 フォーチュン 500 企業は、信頼性が中央集権的な代替手段と同等、あるいはそれを上回るまで、ミッションクリティカルなワークロードを DePIN に移行することはありません。それは、アップタイム保証、SLA、障害に対する保険、24 時間 365 日のサポートを意味します。これらはエンタープライズ IT における基本事項ですが、多くの DePIN プロジェクトにはまだ欠けています。勝者となるのは、トークン価格よりも運用の成熟度を優先するプロジェクトでしょう。

トークンエコノミクス。 初期の DePIN プロジェクトは、持続不可能なトークンエコノミクスに苦しみました。市場に投げ売りされるインフレ的な報酬、有用な活動よりもシビル攻撃を助長する誤ったインセンティブ、そしてネットワークのファンダメンタルズから切り離された投機主導の価格変動などです。次世代の DePIN プロジェクトはこれらの失敗から学び、収益に連動したバーン（焼却）メカニズム、貢献者のためのベスティングスケジュール、そして長期的な持続可能性を優先するガバナンスを導入しています。

BlockEden.xyz のビルダーが注目すべき理由​

ブロックチェーン上で開発を行っているなら、DePIN はクリプトの歴史の中で最も明確なプロダクトマーケットフィット（PMF）の一つと言えます。DeFi の規制上の不確実性や NFT の投機的サイクルとは異なり、DePIN は測定可能な ROI を伴う現実の問題を解決します。企業はより安価なインフラを必要としています。個人は十分に活用されていない資産を持っています。ブロックチェーンはトラストレスな調整と決済を提供します。すべてのピースが合致しています。

開発者にとってのチャンスは、DePIN を企業レベルで利用可能にするミドルウェアを構築することにあります。モニタリングおよびオブザーバビリティ・ツール、SLA 施行用スマートコントラクト、ノードオペレーター向けのレピュテーションシステム、稼働時間保証のための保険プロトコル、そして国境を越えて即時に決済を行うペイメントレールなどが挙げられます。

今日あなたが構築するインフラは、2028 年の分散型インターネットを支える力になるかもしれません。Helium がモバイル接続を担い、Render が AI 推論を処理し、Filecoin が世界のアーカイブを保存し、Akash がそれらすべてをオーケストレーションするコンテナを実行する世界です。これはクリプトの未来主義ではありません。Fortune 500 企業がすでにパイロット運用を行っているロードマップなのです。

出典​

Etherealize の 4,000 万ドルのウォール街への賭け： 伝統的金融がついに Ethereum を受け入れる準備ができた理由

· 約 15 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

ウォール街がいまだに数兆ドル規模の取引を決済するためにファックスや電話に頼っているとすれば、そこには根本的な欠陥があります。暗号資産（クリプト）界の最も強力な投資家から 4,000 万ドルを調達したばかりのスタートアップ、Etherealize が、金融界で最もコストのかかる非効率性を解消するために立ち上がりました。

その構想は大胆です。何世紀も前の決済インフラを Ethereum のスマートコントラクトに置き換えるというものです。住宅ローン、信用商品、固定利付債券をトークン化します。3 日間の決済遅延をほぼ即時のファイナリティ（決済完了）に変えるのです。これは新しいビジョンではありませんが、今回の支持層は異なります。Vitalik Buterin 氏本人、Ethereum Foundation に加え、Paradigm と Electric Capital が主導しています。

Etherealize を独自の地位に置いているのは、その背後にいるチームです。ネットワークをプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への「マージ」へと導いた元 Ethereum Foundation のリード開発者である Danny Ryan 氏と、伝統的金融の可能性と問題点の両方を熟知しているウォール街のベテラン Vivek Raman 氏です。彼らは、ブロックチェーンの構造的な優位性を提供しながら、ウォール街の言語を話す、クリプト界が長年必要としていた架け橋を築いています。

誰も語らない 1.5 兆ドルの問題​

業界の推計によると、世界の貿易およびコモディティ市場では、ファックスベースの手動プロセスにより、年間約 1.5 兆ドルが失われています。ダイムラーがドイツの LBBW 銀行から 1 億ユーロを借り入れた際、この取引には契約書の作成、投資家との調整、複数の仲介者を通じた支払い、そして確認のためのファックス使用が必要でした。

これは孤立したケースではありません。伝統的な決済フレームワークは、1970 年代から 80 年代に構築されたインフラ上で動作しており、レガシーな仕組みと何層もの仲介者によって制約されています。単純な株式取引の決済には 1 〜 5 営業日かかり、清算機関、カストディアン、コルレス銀行を経由するたびに、コスト、遅延、カウンターパーティリスクが増大します。

ブロックチェーン技術は、このスタック全体を単一のアトミックな取引に集約することを約束します。分散型台帳技術（DLT）を使用すれば、決済は数日ではなく数分または数秒でファイナリティに達することができます。スマートコントラクトは取引条件を自動的に執行し、手動での照合の必要性を排除し、運用オーバーヘッドを桁違いに削減します。

オーストラリア証券取引所（ASX）はこの可能性をいち早く認識し、1990 年代から運用されているレガシーな CHESS システムをブロックチェーンベースのプラットフォームに置き換えることを決定しました。この動きは、より広範な機関投資家の目覚めを示唆しています。問題はもはや、ブロックチェーンが金融を近代化するかどうかではなく、どのブロックチェーンがその競争に勝つかです。

なぜ Ethereum が機関投資家の競争で勝利しているのか​

Etherealize の共同創設者たちは、Ethereum はすでに勝利したと主張しています。このネットワークは、全ステーブルコインのボリュームの 95%（2,375 億ドル）と、トークン化された現実資産（RWA）の 82%（合計 105 億ドル）を処理しています。これは投機的なインフラではなく、今日の実際の機関投資家の資金フローを処理している、実戦で鍛えられたインフラです。

Danny Ryan 氏と Vivek Raman 氏は、BlackRock、Fidelity、JPMorgan による導入が、ウォール街が選択を下した証拠であると指摘しています。Ethereum の 10 年にわたる稼働実績、プルーフ・オブ・ステークへの移行成功、そして強力な開発者エコシステムは、競合するチェーンが再現するのに苦労するネットワーク効果を生み出しています。

かつてスケーラビリティは Ethereum のアキレス腱でしたが、レイヤー 2 ソリューションやシャーディングなどの継続的なアップグレードによって、その状況は根本的に変わりました。Arbitrum、Optimism、Base などのネットワークは現在、数ドルではなく数セントの費用で、毎秒数千件のトランザクションを処理しています。トランザクションのファイナリティとセキュリティが生のスループットよりも重要視される機関投資家のユースケースにとって、Ethereum のインフラはようやく本番稼働の準備が整いました。

規制の明確化もこの変化を加速させています。2025 年後半に可決された GENIUS 法は、米国法の下でのステーブルコインとトークン化の使用のリスクを事実上排除し、Raman 氏が言うところの「パブリックブロックチェーンの長期的（世俗的）な成長軌道」を解き放ちました。規制が不透明だった頃、機関投資家は傍観していました。現在、法的枠組みが整いつつあり、門戸は開かれようとしています。

4,000 万ドルのインフラ構築​

Etherealize は単に Ethereum をウォール街に売り込んでいるだけではありません。機関投資家が求める重要なミッシングピースを構築しています。株式とトークンワラントで構成される 4,000 万ドルの資金調達は、以下の 3 つの中核製品に充てられます。

決済エンジン（Settlement Engine）: 伝統的金融が求めるコンプライアンス、カストディ、運用の要件を処理するように設計された、機関投資家のトークン化ワークフローに最適化されたインフラレイヤー。これは単なる汎用的なブロックチェーンインターフェースではなく、規制当局への報告、マルチシグ承認、機関投資家グレードのセキュリティ管理を理解する専用インフラです。

トークン化された固定利付資産アプリケーション: 住宅ローンを皮切りに、社債、地方債、構造化商品へと拡大し、トークン化されたクレジット市場に実用性と流動性をもたらす一連のツール。目標は、現在流動性が低い、あるいは取引頻度が低い資産の流通市場を創出し、眠っている数兆ドルの価値を解き放つことです。

ゼロ知識プライバシーシステム: 機関投資家のクライアントはプライバシーを求めています。競合他社に自分たちの取引ポジション、決済フロー、ポートフォリオの保有状況を見られたくないのです。Etherealize は、機密データを保護しながら機関投資家がパブリックブロックチェーン上で取引できるようにするゼロ知識証明（ZK-proof）インフラを開発しており、透明な台帳に対する最大の懸念事項の一つを解決しています。

この 3 つのアプローチは、機関投資家導入の主な障壁であるインフラの成熟度、アプリケーション層のツール、およびプライバシーの保証に対処するものです。もし成功すれば、Etherealize は機関投資家のトークン化における Coinbase、つまり伝統的金融をオンチェーンへと導く信頼されたゲートウェイになる可能性があります。

ビジョンから現実へ：2026-2027 年のロードマップ​

Vivek Raman 氏は、Ethereum の機関投資家向け普及軌道について大胆な予測を公表しています。2026 年末までに、トークン化された資産は 5 倍の 1,000 億ドルに成長し、ステーブルコインは 5 倍の 1.5 兆ドルに拡大、そして ETH 自体は 2026 年初頭の水準から 5 倍の 15,000 ドルに達すると彼は予測しています。

これらは単なる楽観的な予測ではありません。現在の採用曲線と規制の追い風に基づいた推計です。BlackRock の BUIDL ファンドは、運用資産残高（AUM）が 20 億ドル近くに達しており、トークン化された米国債に対する機関投資家の意欲をすでに証明しています。もう一つのトークン化のパイオニアである Ondo Finance は、SEC の調査を終え、急速に規模を拡大しています。インフラが構築され、規制の枠組みが明確になり、機関投資家向け製品の第一波が市場に届きつつあります。

Etherealize のタイムラインはこの勢いと一致しています。決済エンジンは 2026 年半ばに本番テストが開始される予定で、第 3 四半期には初期の機関投資家クライアントのオンボーディングが行われます。続いて固定利回り（債券）アプリケーションが 2026 年後半または 2027 年初頭のローンチを目指します。プライバシーインフラは開発サイクルが最も長く、ZK システムは 2027 年にベータテストに入る予定です。

この戦略は計画的です。まず決済インフラから始め、固定利回り製品でモデルを証明し、コアプラットフォームが安定した後にプライバシー層を追加します。これは、機能の完全性よりも市場投入までの時間を優先する実利的な順序立てであり、機関投資家による採用がスプリントではなくマラソンであることを認識しています。

競合状況と課題​

機関投資家向けトークン化市場を追い求めているのは Etherealize だけではありません。JPMorgan の Canton Network は、機関投資家向けアプリケーション用のプライベートブロックチェーンを運営しており、銀行が参加者やガバナンスを制御できる許可型インフラを提供しています。Ondo Finance、Securitize、Figure Technologies といった競合他社は、すでに数十億ドルの現物資産（RWA）をトークン化し、それぞれ独自のニッチを築いています。

重要な差別化要因は、Etherealize がパブリックブロックチェーンインフラに焦点を当てている点にあります。プライベートチェーンは制御を可能にしますが、パブリックブロックチェーンを強力なものにしているネットワーク効果、相互運用性、そしてコンポーザビリティ（構成可能性）が犠牲になります。Ethereum 上でトークン化された資産は、DeFi プロトコルとの相互作用、分散型取引所での取引、広範なエコシステムへの統合が可能です。これらは、クローズドな環境（ウォールドガーデン）のソリューションでは真似できない機能です。

しかし、課題も残っています。米国以外の主要な管轄区域、特に欧州やアジアでは規制の不確実性が続いています。トークン化された資産のためのコンプライアンスツールはまだ未熟であり、ブロックチェーンの効率性を一部相殺してしまう手動のプロセスを必要としています。また、機関投資家の保守的な慣性（イナーシャ）も無視できません。銀行や資産運用会社に対し、使い慣れたレガシーシステムからブロックチェーンのレールへの移行を納得させるには、技術的な優位性だけでなく、文化的な変革も必要です。

勝敗を決めるのはネットワーク効果です。もし Etherealize が、流動性がさらなる流動性を生むクリティカルマス（臨界点）を作り出せるほど多くの機関をオンボーディングできれば、プラットフォームは自己強化型になります。しかし、採用が停滞すれば、機関投資家のクライアントはプライベートチェーンに撤退するか、レガシーなインフラに留まることになるでしょう。これからの 18 ヶ月が決定的な時期となります。

開発者と投資家にとっての意味​

BlockEden.xyz のようなブロックチェーンインフラプロバイダーにとって、Etherealize の推進は巨大なチャンスを意味します。機関投資家が Ethereum に移行するにつれ、エンタープライズグレードのノードインフラ、API アクセス、データインデックス作成に対する需要が急増するでしょう。これまでリテール DeFi ユーザーにサービスを提供してきたアプリケーションは、機関投資家レベルの信頼性、コンプライアンス機能、およびパフォーマンス保証が必要になります。

トークン化の波は、スタック全体に隣接する機会を生み出します。カストディソリューション、コンプライアンスミドルウェア、本人確認（Identity Verification）、オラクルサービス、アナリティクスプラットフォームなどです。オンチェーンに移行する伝統的金融インフラのすべての断片が、ブロックチェーンネイティブな代替手段への需要を創出します。Etherealize に投資された 4,000 万ドルは始まりに過ぎません。今後数年間で、これらを支えるインフラに数百億ドルが流れ込むことが予想されます。

投資家にとって、Etherealize のテーゼは Ethereum が機関投資家向けアプリケーションにおいて支配力を持ち続けることへの賭けです。トークン化された資産とステーブルコインが予測通りに成長すれば、ETH の価値提案は強化されます。つまり、ETH は数兆ドルの金融フローの決済レイヤーになるのです。15,000 ドルの目標価格は、投機的資産から中核的な金融インフラへの、この根本的な再評価を反映しています。

規制当局や政策立案者にとって、Etherealize はテストケースとなります。もし GENIUS 法（GENIUS Act）の枠組みがコンプライアンスを遵守したトークン化を可能にすることに成功すれば、「プロトコルではなくアプリケーションを規制する」というアプローチが正当化されます。しかし、コンプライアンスの負担が重すぎることが判明したり、管轄区域間で規制が断片化したりすれば、機関投資家による採用が分断され、ブロックチェーンの影響力が制限される可能性があります。

「ファックス機」の瞬間​

Etherealize の創業者がファックス機の例えを持ち出し続けるのには理由があります。それは単なる比喩表現ではなく、レガシーなインフラは時代遅れになったからといって消えるわけではないという戒めです。信頼できる代替案が十分な成熟度と採用に達し、相転移を引き起こすまで、それは存続し続けます。

私たちは今、その転換点（インフレクションポイント）にいます。Ethereum は、機関投資家のワークロードを処理するためのセキュリティ、スケーラビリティ、および規制の透明性を備えています。欠けていたのはブリッジとなるインフラ、つまり移行を現実的なものにするための製品、ツール、および機関投資家向けの専門知識でした。4,000 万ドルの軍資金と一流の創業者チームを擁する Etherealize は、まさにそれを構築しています。

Etherealize 自体が成功するか、あるいは他者のための踏み台になるかにかかわらず、方向性は明確です。伝統的金融はオンチェーンにやってきます。唯一の疑問は、それがどれほど速く進むのか、そしてその過程で誰がその価値を獲得するのかということです。破壊的革新（ディスラプション）の上に築かれた業界にとって、ウォール街のレガシーなレールがスマートコントラクトに置き換わっていくのを見守ることは、詩的な正義であり、年間 1.5 兆ドルのチャンスでもあります。

BlockEden.xyz は、機関投資家向けアプリケーション向けに設計されたエンタープライズグレードの Ethereum ノードインフラと API アクセスを提供しています。サービスの詳細を見る で、長く使い続けられる基盤の上に構築を開始しましょう。

Somnia の 2026年ロードマップ：100万 TPS 超のインフラがリアルタイム・ブロックチェーン・アプリケーションをどのように再定義するか

· 約 23 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

多くのブロックチェーンは高速であることを謳っています。Somnia は、毎秒 100 万件以上のトランザクションを処理することでそれを証明し、競合他社が解決できなかった「真のオンチェーン・リアルタイム・リアクティビティ（反応性）」を実現しています。2026 年にブロックチェーン・インフラ競争が激化する中、Somnia は、生のパフォーマンスと革命的なデータ配信メカニズムを組み合わせることで、高度にきめ細かな予測市場から完全オンチェーンのメタバースまで、ブロックチェーンの最も野心的なユースケースを解き放つことに賭けています。

すべてを変えるパフォーマンスの飛躍的進歩​

Somnia の DevNet が、1 秒未満のファイナリティと 1 セントの端数で測定される手数料で 1,000,000 TPS 以上を実証したとき、それは単に記録を更新しただけではありませんでした。それは、開発者が数十年にわたって完全オンチェーン・アプリケーションの構築を避けるために使ってきた主な言い訳を排除したのです。

この成果を支えるテクノロジー・スタックは、仮想世界の構築を通じて分散型システムのスケール方法を学んだゲーミング・インフラ企業、Improbable による長年のイノベーションの集大成です。ゲーミングと分散システム・エンジニアリングの知見を応用することで、Somnia は長年ブロックチェーン技術を阻んできたスケーラビリティの問題を解決しました。

この前例のないパフォーマンスは、3 つのコア・イノベーションによって可能になりました。

マルチストリーム・コンセンサス (MultiStream Consensus): トランザクションを逐次処理する代わりに、Somnia の斬新なコンセンサス・プロトコルは複数のトランザクション・ストリームを並列に処理します。このアーキテクチャの転換は、ブロックチェーンのスループットへのアプローチを一変させます。これは、1 車線の道路から、各車線が同時にトランザクションを処理する多車線の高速道路に切り替えるようなものです。

IceDB 超低遅延ストレージ: Somnia の速度の優位性の中核にあるのは、15 〜 100 ナノ秒で決定論的な読み取りを実現するカスタム構築されたデータベース・レイヤー、IceDB です。これは単に速いだけでなく、最悪のケースの想定ではなく、実際のリソース使用量に基づいた公平なガス価格設定を可能にするのに十分な速さです。このデータベースは、すべての操作が予測可能な速度で実行されることを保証し、他のブロックチェーンを悩ませているパフォーマンスのばらつきを排除します。

カスタム EVM コンパイラ: Somnia は標準的なイーサリアム・仮想マシン (EVM) コードを実行するだけでなく、最適化された実行のために EVM バイトコードをコンパイルします。競合するブロックチェーンよりも最大 20 倍効率的にデータを転送する新しい圧縮アルゴリズムと組み合わせることで、開発者がガスの最適化に苦心することなく、複雑なアプリケーションを構築できる環境が整いました。

その結果、ゲームからソーシャルネットワーク、没入型の仮想世界まで、数百万人のユーザーが完全にオンチェーンでリアルタイム・アプリケーションを実行できるブロックチェーンが誕生しました。

データストリーム：誰も語らないインフラ革命​

生のトランザクション・スループットは印象的ですが、2026 年における Somnia の最も革新的なイノベーションは「データストリーム (Data Streams)」かもしれません。これは、アプリケーションがブロックチェーン・データを消費する方法に対する根本的に異なるアプローチです。

従来のブロックチェーン・アプリケーションは、もどかしいパラドックスに直面しています。リアルタイムの情報が必要であるにもかかわらず、ブロックチェーンはデータを能動的にプッシュするように設計されていませんでした。開発者は、絶え間ないポーリング（高コストで非効率）、サードパーティのインデクサー（中央集権的で高コスト）、または定期的に更新を投稿するオラクル（時間に敏感なアプリケーションには遅すぎる）に頼らざるを得ません。どの解決策も妥協を伴うものでした。

Somnia Data Streams は、ブロックチェーンの状態が変化するたびにアプリケーションに直接更新をプッシュする「サブスクリプションベースの RPC」を導入することで、このジレンマを解消します。アプリケーションが「何か変わったか？」と繰り返し尋ねる代わりに、特定のデータストリームを購読し、関連する状態遷移が発生したときに自動的に通知を受け取るようになります。

このアーキテクチャの転換は重大です。

  • ポーリングのオーバーヘッドを排除: アプリケーションは冗長なクエリを排除し、インフラコストとネットワークの混雑を劇的に削減します。
  • 真のリアルタイム・リアクティビティ: 状態の変化が即座にアプリケーションに伝播し、ブロックチェーンの制約を感じさせない、ネイティブアプリのようなレスポンシブな体験を可能にします。
  • 開発の簡素化: 開発者は複雑なインデックス作成インフラを構築・維持する必要がなくなります。ブロックチェーンがネイティブにデータ配信を処理します。

このインフラは、イベント、タイマー、検証可能なランダム性に対する Somnia のネイティブ・サポートと組み合わされることで、特に強力になります。開発者は、ブロックチェーンのセキュリティと分散化の保証を維持しながら、従来の Web2 開発と同じアーキテクチャ・パターンを使用して、完全にオンチェーンでリアクティブ・アプリケーションを構築できるようになりました。

完全なオンチェーン・リアクティビティを備えた Somnia Data Streams は、来年初頭に利用可能になる予定であり、サブスクリプション RPC は今後数ヶ月以内に順次展開されます。この段階的なローンチにより、Somnia がプロダクション・スケールに向けてリアクティブ・インフラを微調整する一方で、開発者は新しいパラダイムの統合を開始することができます。

予測市場のための「マーケット・オブ・マーケッツ」ビジョン​

予測市場は長い間、世界で最も正確な予測メカニズムになると期待されてきましたが、インフラの制限によりその可能性を十分に発揮できていませんでした。Somnia の 2026 年ロードマップは、このギャップを埋める大胆なビジョンを掲げています。それは、予測市場を少数の注目イベントから、誰もが事実上あらゆるイベントに対してきめ細かな「ニッチな予測市場」を作成できる「マーケット・オブ・マーケッツ（市場の市場）」へと変革することです。

このビジョンのための技術要件は、なぜ既存のプラットフォームが苦戦しているのかを明らかにしています。

高頻度の更新: スポーツベッティングでは、試合の進行に合わせて秒単位のオッズ調整が必要です。e スポーツの賭けでは、ゲーム内のイベントをリアルタイムで追跡する必要があります。従来のブロックチェーンは、法外なコストや中央集権化の妥協なしに、これらの更新を提供することはできません。

きめ細かな市場作成: 「どちらのチームが勝つか」に賭けるのではなく、特定のパフォーマンス指標、例えば「どのプレイヤーが次のゴールを決めるか」、「どのドライバーが最速ラップを記録するか」、あるいは「ストリーマーが次の 1 時間で特定の視聴者数に達するか」といった賭けを想像してみてください。数千ものマイクロマーケットを作成し、決済するには、大規模な状態更新を効率的に処理できるインフラが必要です。

即時決済: 条件が満たされたとき、手動の介入や遅延したオラクルによる確認なしに、市場は即座に決済されるべきです。これには、自動化された条件チェックと実行のためのネイティブなブロックチェーン・サポートが必要です。

Somnia Data Streams は、それぞれの課題を解決します。

アプリケーションは、現実世界の出来事とオンチェーンの状態を同時に追跡する、構造化されたイベント・ストリームを購読できます。購読したイベント（ゴールの獲得、ラップの完了、閾値の突破など）が発生すると、データストリームは即座に更新をプッシュします。スマートコントラクトは自動的に反応し、人間の介入なしにオッズを更新し、賭けを決済し、あるいは保険の支払いを実行します。

「マーケット・オブ・マーケッツ」のコンセプトは、金融を超えて広がります。ゲームスタジオはゲーム内の実績をオンチェーンで追跡し、特定の目標が達成されたときに即座にプレイヤーに報酬を与えることができます。DeFi プロトコルは、市場の状況に基づいてリアルタイムでポジションを調整できます。保険商品は、トリガーとなるイベントが確認された瞬間に実行できます。

これを特に魅力的なものにしているのはコスト構造です。1 セント未満のトランザクション手数料により、マイクロマーケットの作成が経済的に実現可能になります。ストリーマーは、賞金プールがガス代で消費されることを心配することなく、すべてのストリーミングのマイルストーンで予測市場を提供できます。トーナメント主催者は、試合のあらゆる詳細にわたって数千の同時ベッティングマーケットを運営できます。

Somnia は、2026 年を通じてこのビジョンを運用可能にするためにパートナーシップとインフラ開発を推進しており、従来のブックメーカーを原始的に見せるような次世代の予測市場プラットフォームのバックボーンとしての地位を確立しようとしています。

ゲーミングとメタバースのインフラ：バーチャル社会の構築​

多くのブロックチェーンが、投機的な関心が薄れるとゲーミングのナラティブから離れていく中で、Somnia は、ゲーミングやメタバースのアプリケーションがオンチェーン化を阻んできた技術的課題の解決に、引き続き重点を置いています。プロジェクトは、大規模なバーチャルワールドの独自の要求をインフラが実際にサポートできる場合に限り、ゲームがブロックチェーンの主流への普及を牽引する主要な原動力の 1 つになると信じ続けています。

数字がその重要性を物語っています：

従来のブロックチェーンゲームは、常に妥協を強いられています。オンチェーンでの実行が高価すぎたり、遅すぎたりするため、重要なゲームプレイ要素をオフチェーンに置いています。ステート（状態）の同期がスケールすると破綻するため、プレイヤー数に制限を設けています。また、複雑なインタラクションには法外なガス代がかかるため、メカニズムを簡素化しています。

Somnia のアーキテクチャは、これらの妥協を排除します。100 万件以上の TPS 容量と 1 秒未満のファイナリティにより、開発者は以下のような完全なオンチェーンゲームを構築できます：

  • すべてのプレイヤーアクションがオンチェーンで実行される： 戦闘はオフチェーンで行われ、戦利品（ルート）だけがオンチェーンに表示されるといったハイブリッドアーキテクチャは不要になります。すべてのゲームロジック、すべてのプレイヤーのインタラクション、すべてのステートの更新、すべてが暗号技術による保証のもと、ブロックチェーン上で実行されます。

  • 大規模な同時実行ユーザー数： バーチャルワールドは、パフォーマンスを低下させることなく、共有環境内で数千人の同時プレイヤーをサポートできます。MultiStream コンセンサスは、異なるゲームリージョンからの並列トランザクションストリームを同時に処理します。

  • 複雑なリアルタイムメカニズム： 物理シミュレーション、AI 駆動の NPC、ダイナミックな環境など、これまでオンチェーンでは不可能だったゲームメカニズムが、トランザクションコストが 1 セントの数分の 1 に下がり、レイテンシがミリ秒単位で測定されるようになれば実現可能になります。

  • 相互運用可能なゲーム経済： アイテム、キャラクター、進行状況は、すべて同じ高性能インフラ上で動作しているため、異なるゲームや体験の間をシームレスに移動できます。

Virtual Society Foundation（元々は Improbable によって開始され、現在は Somnia の開発を管理している独立組織）は、ブロックチェーンを、バラバラなメタバース体験を統合されたデジタル経済へと結びつける結合組織として構想しています。個別の企業が所有する閉鎖的な（ウォールドガーデン型）バーチャルワールドではなく、Somnia のオムニチェーンプロトコルは、価値とアイデンティティがユーザーと共に移動する、オープンで相互運用可能なバーチャルスペースを可能にします。

このビジョンは多額の支援を受けています。Somnia エコシステムは、Improbable、M²、Virtual Society Foundation からの合計最大 2 億 7,000 万ドルの資金の恩恵を受けており、a16z、SoftBank、Mirana、SIG、Digital Currency Group、CMT Digital などの主要な暗号資産投資家からのサポートも受けています。

AI 統合：Somnia の 2026 年戦略における第 3 の柱​

データストリーム（Data Streams）と予測市場が注目を集める一方で、Somnia の 2026 年のロードマップには、同様に革新的となり得る第 3 の戦略的要素が含まれています。それは、自律型ブロックチェーンエージェントのための AI 駆動型インフラです。

AI とブロックチェーンの融合は、根本的な課題に直面しています。AI エージェントが効果的に動作するには、リアルタイムのデータアクセスと迅速な実行環境が必要ですが、ほとんどのブロックチェーンはそのどちらも提供できていません。理論的には DeFi 戦略を最適化したり、ゲーム経済を管理したり、複雑なマーケットメイキング操作を調整したりできるエージェントも、インフラの限界によってボトルネックに陥っています。

Somnia のアーキテクチャは、これらの制限に直接対処します：

AI の意思決定のためのリアルタイムデータ： データストリームは AI エージェントに即時のブロックチェーンステートの更新を提供し、オンチェーンイベントとエージェントの認識の間のタイムラグを排除します。DeFi ポジションを管理する AI は、定期的なオラクルの更新やポーリングサイクルを待つのではなく、市場の動きにリアルタイムで反応できます。

コスト効率の高いエージェントの実行： 1 セント未満のトランザクション手数料により、AI エージェントが頻繁に小規模なトランザクションを実行することが経済的に実行可能になります。数十から数百の微調整を必要とする戦略は、各アクションのコストがドル単位ではなく 1 セントの数分の 1 になるときに実用的になります。

決定論的な低レイテンシ操作： IceDB のナノ秒レベルの決定論的読み取りにより、AI エージェントは予測可能なタイミングでステートを照会し、アクションを実行できます。これは、公平性と精度が重要となるアプリケーションにおいて不可欠です。

Somnia のアーキテクチャに本来備わっているリアクティブ（反応型）な機能は、現代の AI システムの動作方法と特によく一致しています。AI エージェントが常にステートの変化をポーリングする（高コストで非効率的）のではなく、関連するデータストリームをサブスクライブし、特定の条件がトリガーされたときにのみアクティブになるという、AI システム設計のベストプラクティスを反映したイベント駆動型アーキテクチャが実現します。

ブロックチェーン業界が 2026 年に向けて自律型エージェント経済へと移行する中で、高頻度の AI 操作を最小限のコストでサポートするインフラは、決定的な競争上の優位性になる可能性があります。Somnia は、そのインフラとなるべく自らを位置づけています。

形作られるエコシステム​

技術的な能力も、その上で構築する開発者がいなければ意味がありません。Somnia の 2026 年のロードマップでは、インフラの導入と並んでエコシステムの発展を強調しており、いくつかの初期指標がその勢いを示唆しています：

開発者ツール： 完全な EVM 互換性は、イーサリアムの開発者がコードを書き直すことなく、既存のコントラクトやアプリケーションを Somnia に移植できることを意味します。慣れ親しんだ開発環境が採用の壁を低くする一方で、パフォーマンスの利点はマルチチェーンへの移行や展開の即時の動機付けとなります。

パートナーシップ戦略： すべてのアプリケーション分野と直接競合するのではなく、Somnia はゲーミング、予測市場、DeFi の専門プラットフォームとのパートナーシップを推進しています。その目標は、競合するチェーンがサポートできる範囲を超えてアプリケーションをスケールさせることを可能にするインフラとして、Somnia を位置づけることです。

資本配分： 2 億 7,000 万ドルのエコシステム資金提供により、Somnia は有望なプロジェクトに対して助成金、投資、技術サポートを提供できます。この資本により、ブロックチェーンの能力を新たな限界まで押し広げようとする野心的な開発者を引きつける体制が整っています。

技術的な準備と資金力のリソースが組み合わさることで、メインネットがローンチされ、データストリームが完全なプロダクション機能に達した際に、エコシステムが急速に拡大するための条件が整います。

課題と競争環境​

Somnia の野心的なロードマップは、その技術が変革的な可能性を実現できるかどうかを左右する、いくつかの課題に直面しています。

分散化に関する疑問: 極端なパフォーマンスは、しばしば分散化とのトレードオフを必要とします。Somnia は EVM 互換性を維持し、ブロックチェーンのセキュリティ特性を主張していますが、MultiStream コンセンサス・メカニズムは比較的新しいものです。ネットワークがパフォーマンスと真の分散化をどのように両立させるかは、採用が進むにつれて精査されることになるでしょう。

ネットワーク効果の競争: Base、Arbitrum、Optimism といった Ethereum L2 は、すでに L2 トランザクション・ボリュームの 90% を占めています。Solana は、確立されたエコシステムの牽引力とともに、高性能なブロックチェーン機能の実証済みです。Somnia は、既存のネットワーク効果や流動性を放棄してまで新しいプラットフォームへ移行する正当性を、開発者に納得させなければなりません。

データ・ストリーム（Data Streams）の採用曲線: サブスクリプションベースのリアクティブ（反応型）なブロックチェーン・データは、開発者がアプリケーションを構築する方法におけるパラダイムシフトを意味します。技術的に優れていても、その採用には開発者の教育、ツールの成熟、そして従来のアーキテクチャに対する優位性を示す説得力のあるリファレンス実装が必要です。

ゲーミングへの懐疑論: 多くのブロックチェーン・プラットフォームがゲーミングの変革を約束してきましたが、ほとんどのクリプト・ゲームはリテンション（継続率）とエンゲージメントに苦戦しています。Somnia は、単なるインフラだけでなく、オンチェーン・ゲーミングが従来のタイトルと競合できることを証明する、実際に魅力的なゲーミング体験を提供する必要があります。

市場投入のタイミング: クリプト市場の熱狂が冷めている時期に野心的なインフラを立ち上げることは、投機的な熱狂を超えたプロダクト・マーケット・フィット（PMF）が存在するかどうかの試金石となります。もし Somnia が弱気相場の中で本格的なビルダーやユーザーを惹きつけることができれば、その価値提案が正当化されます。

2026 年のブロックチェーン・インフラにとっての意味​

Somnia のロードマップは、単一のプラットフォームの技術的進化以上のものを表しています。それは、業界が成熟するにつれてブロックチェーン・インフラの競争がどこへ向かっているのかを示唆しています。

生の TPS 数値を主な差別化要因とする時代は終わりつつあります。Somnia が 100 万超の TPS を達成するのは、マーケティングのためではなく、低速なインフラでは存在し得なかったアプリケーション・カテゴリーを可能にするための基盤としてです。パフォーマンスは、次世代のブロックチェーン・プラットフォームにとって「あって当たり前」の必須条件となります。

さらに重要なのは、Somnia の Data Streams の取り組みが、ブロックチェーンが単なるプロトコル・レベルの指標ではなく、開発者体験やアプリケーションの実現可能性で競い合う未来を指し示していることです。レスポンスが良く、ユーザーフレンドリーなアプリケーションを最も簡単に構築できるプラットフォームが、理論上の絶対的なスループットが最高であるかどうかにかかわらず、開発者を惹きつけるでしょう。

予測市場における「マーケット・オブ・マーケッツ（市場の市場）」というビジョンは、ブロックチェーンの次の波が、汎用プラットフォームとしての地位よりも、特定のユースケースでの支配力に焦点を当てていることを示しています。すべての人にすべてのものを提供しようとするのではなく、成功するプラットフォームは、自らの独自の能力が決定的な優位性をもたらす垂直市場を特定し、そのニッチを支配することになるでしょう。

AI 統合が Somnia のロードマップ全体で戦略的優先事項として浮上していることは、自律型エージェントが主要なブロックチェーン・ユーザーになるという業界の広範な認識を反映しています。人間によるトランザクション向けに設計されたインフラは、AI 駆動型の経済に最適ではない可能性があります。エージェントの運用に特化して設計されたプラットフォームが、この新興市場セグメントを獲得する可能性があります。

結論​

Somnia の 2026 年に向けたロードマップは、漸進的な改善を超えてアーキテクチャの再構築を推し進める技術により、ブロックチェーンの最も根強い課題に取り組んでいます。このプラットフォームが野心的なビジョンの実現に成功するかどうかは、多方面での実行力にかかっています。すなわち、Data Streams インフラの技術的展開、魅力的なアプリケーションを惹きつけるエコシステムの構築、そして新しいブロックチェーン・インタラクション・パラダイムの採用を促すユーザー教育です。

リアルタイムのブロックチェーン・アプリケーションを構築する開発者にとって、Somnia は他では得られない機能、つまり完全なオンチェーン体験を可能にするパフォーマンスと組み合わせた真のリアクティブ・インフラを提供します。予測市場プラットフォームやゲーミング・スタジオにとって、その技術仕様は既存のインフラでは満たせなかった要件と正確に一致しています。

今後数ヶ月で、Somnia の技術が印象的なテストネットの指標から、新しいアプリケーション・カテゴリーを実際に解禁する本番環境への展開へと移行できるかどうかが明らかになるでしょう。もし Data Streams とリアクティブ・インフラがその約束を果たせば、2026 年はブロックチェーン・インフラがようやく開発者がずっと作りたかったアプリケーションに追いついた年として振り返ることになるかもしれません。

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情報源:

Consensys 2026 年 IPO：ウォール街がイーサリアム インフラに賭ける

· 約 19 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Consensys は 2026 年半ばの IPO に向けて JPMorgan と Goldman Sachs を指名しました。これは、イーサリアムのコア インフラに深く組み込まれた企業の初の株式公開となります。SEC は MetaMask のステーキング サービスをめぐる Consensys への提訴を取り下げ、評価額 70 億ドルの同社が公開市場に参入するための最後の規制上のハードルが取り除かれました。

これは単なる暗号資産企業の株式公開ではありません。イーサリアムのインフラ レイヤーに対するウォール街の直接的なエクスポージャーを意味します。MetaMask は 3,000 万人以上の月間ユーザーを抱え、Web3 ウォレットの 80〜90% の市場シェアを占めています。Infura は主要なプロトコルのために毎月数十億件の API リクエストを処理しています。そのビジネス モデルは、投機的なトークン エコノミクスではなく、サービスとしてのインフラストラクチャ（IaaS）です。

この IPO のタイミングは、規制の明確化、ブロックチェーンへの機関投資家の関心、そして実証済みの収益創出能力を活かしたものです。しかし、収益化の課題は残っています。ユーザー第一のツールを構築した企業が、成功の要因となった分散型の精神を損なうことなく、いかにしてウォール街が好む利益率へと移行できるかという点です。

Consensys 帝国：一つの傘下に集結した資産​

2014 年にイーサリアム共同創設者のジョセフ・ルービン（Joseph Lubin）によって設立された Consensys は、単一の所有権の下で最も包括的なイーサリアム インフラ スタックを運営しています。

MetaMask: Web3 ユーザーの 80〜90% の市場シェアを誇る自己管理型ウォレットです。3,000 万人以上の月間アクティブ ユーザーが DeFi、NFT、分散型アプリケーションにアクセスしています。2025 年、MetaMask はネイティブ Bitcoin サポートを追加し、マルチチェーン ウォレットとしての地位を固めました。

Infura: 毎月数十億件の API リクエストを処理するノード インフラストラクチャです。Uniswap、OpenSea、Aave などの主要プロトコルは、Infura の信頼性の高いイーサリアムおよび IPFS へのアクセスに依存しています。20 万リクエストあたり月額 40〜50 ドルの料金から、年間収益は推定 6,400 万ドルに達します。

Linea: 2023 年にローンチされたレイヤー 2 ネットワークで、イーサリアムのセキュリティを維持しながら、より高速で安価なトランザクションを提供します。Consensys 独自の拡張ソリューションとして戦略的に位置付けられ、L2 採用による価値を取り込んでいます。

Consensys Academy: Web3 テクノロジーに関する講師陣によるコースを提供する教育プラットフォームです。コース受講料や企業研修プログラムから継続的な収益を得ています。

これらを組み合わせることで、垂直統合型のイーサリアム インフラ企業が誕生します。ユーザー向けウォレット、開発者向け API アクセス、スケーリング インフラ、そして教育。各コンポーネントが互いを強化し合っています。MetaMask ユーザーが Infura の API コールを促進し、Linea が MetaMask ユーザーに安価なトランザクションを提供し、Academy がそのスタック上で構築する開発者を育成します。

収益の実態：2.5 億ドル以上の年間ランレート​

Consensys は 2021 年に「9 桁（億単位）」の収益を計上し、2022 年の年間ランレート（ARR）は 2 億 5,000 万ドルを超えると推定されています。

MetaMask Swaps：キャッシュ マシン​

MetaMask の主な収益化手段は、ウォレット内トークン スワップに対する 0.875% のサービス手数料です。スワップ アグリゲーターが Uniswap、1inch、Curve などの DEX を介してトランザクションをルーティングし、各取引から手数料を徴収します。

スワップ手数料の収益は 2021 年に 2,300% 増加し、1 月の 180 万ドルから 12 月には 4,400 万ドルに達しました。2022 年 3 月までに、MetaMask は月間約 2,100 万ドルを創出しており、これは年間 2 億 5,200 万ドルに相当します。

このモデルが機能するのは、MetaMask が流通経路（ディストリビューション）を握っているからです。ユーザーはウォレットのインターフェースを信頼し、エコシステムを離れることなくアプリ内で交換が完了します。手数料は直接 DEX を使用する場合と比較しても利便性を加味すれば競争力があります。ネットワーク効果が複合的に作用し、ユーザーが増えるほど多くの流動性アグリゲーション パートナーシップを引き付け、約定力が向上し、ユーザー維持が強化されます。

Infura：高利益率のインフラストラクチャ​

Infura は SaaS 料金体系（API リクエスト ティアごとの支払い）を採用しています。このモデルは、追加リクエストあたりの限界費用がゼロに近づく一方で価格は固定されているため、利益を上げながらスケールします。

ノード インフラストラクチャによる推定月間収益は 530 万ドル（年間 6,400 万ドル）です。主な顧客には、エンタープライズ クライアント、プロトコル チーム、自前でノードを維持せずに信頼性の高いイーサリアム アクセスを必要とする開発スタジオなどが含まれます。

堀（モート）となるのはスイッチング コストです。プロトコルが一度 Infura の API エンドポイントを統合すると、移行にはエンジニアリング リソースが必要になり、デプロイのリスクも伴います。Infura の稼働実績とインフラの信頼性は、単なる API の互換性を超えた定着性を生み出しています。

収益性の問題​

Consensys は 2025 年に再編を行い、IPO に先立ってコスト削減と業務の合理化を進めました。同社は、成長とコンプライアンスをサポートするために「数億ドル」の調達を目指していると報じられています。

収益は存在しますが、収益性については依然として確認されていません。ソフトウェア企業は通常、マージンを最適化する前に、ユーザー獲得と製品開発を拡大するために資金を投入（バーン）します。IPO の目論見書によって、Consensys がインフラを構築しながらプラスのキャッシュフローを生み出しているのか、あるいは損失を出し続けているのかが明らかになるでしょう。

ウォール街は収益性の高い企業を好みます。もし Consensys が、信頼できるマージン拡大のストーリーとともにプラスの EBITDA を示せれば、機関投資家の意欲は大幅に高まります。

規制面での勝利：SEC との和解​

SEC は MetaMask のステーキングサービスをめぐる Consensys に対する訴訟を取り下げ、株式公開への最大の障害が解消されました。

当初の紛争​

SEC は Consensys に対して複数の法的執行措置を講じていました。

イーサリアムの証券分類： SEC は ETH が未登録証券に該当するかどうかを調査しました。Consensys はイーサリアムのインフラを擁護し、証券分類がエコシステムを壊滅させると主張しました。SEC は ETH の調査から手を引きました。

未登録ブローカーとしての MetaMask： SEC は、MetaMask のスワップ機能が登録を必要とする証券ブローカー業務に該当すると主張しました。同局は、Consensys が未登録ブローカーとして、暗号資産証券に関連する 500 万件を含む 3,600 万件の取引から、2 億 5,000 万ドル以上の手数料を徴収したと主張しました。

ステーキングサービスのコンプライアンス： SEC は MetaMask とリキッドステーキングプロバイダーとの統合に異議を唱え、それが未登録証券の提供を促進していると主張しました。

Consensys は積極的に反撃し、自社のビジネスモデルとイーサリアムの分散型の性質を守るための訴訟を提起しました。

解決​

SEC は Consensys に対する訴状を撤回しました。これは株式公開への道を切り開く大きな規制上の勝利です。IPO 準備と同時期に行われたこの和解のタイミングは、市場へのアクセスを可能にするための戦略的な解決であることを示唆しています。

より広い文脈：トランプ氏のプロ・クリプト（暗号資産支持）の姿勢は、伝統的な金融機関がブロックチェーンプロジェクトに関与することを後押ししました。業界全体で規制の明確化が進み、株式公開が現実的なものとなりました。

MASK トークン：将来の収益化レイヤー​

Consensys の CEO は、MetaMask トークンのローンチが間近であることを確認し、インフラモデルにトークンエコノミクスを加えました。

MASK の潜在的な有用性：

ガバナンス： トークン保有者は、プロトコルのアップグレード、手数料構造、財務（トレジャリー）の割り当てについて投票します。分散型ガバナンスは、トークン配布を通じて企業側の支配を維持しつつ、クリプトネイティブなコミュニティを満足させます。

報酬プログラム： 取引量、ウォレットの保有期間、エコシステムへの参加など、ユーザーのアクティビティをインセンティブ化します。航空会社のマイレージやクレジットカードのポイントに似ていますが、流動性のある二次市場が存在します。

手数料割引： MASK 保有者のスワップ手数料を削減し、バイ・アンド・ホールド（継続保有）のインセンティブを創出します。トークンを保有することで取引コストが削減される、Binance の BNB モデルに匹敵します。

ステーキング/収益分配： MetaMask の手数料の一部をトークンのステーカ―に分配し、ユーザーをプラットフォームの長期的な成功に同調するステークホルダーへと転換させます。

戦略的なタイミング：IPO 前に MASK をローンチして市場価値とユーザーエンゲージメントを確立し、その後、目論見書にトークンエコノミクスを含めることで、さらなる収益の可能性を実証します。ウォール街は成長の物語を重視しており、トークンレイヤーを追加することは、従来の SaaS 指標を超えたアップサイドストーリーを提供します。

IPO のプレイブック：Coinbase の道に続く​

Consensys は 2026 年のクリプト IPO の波に加わります：Kraken は 200 億ドルの評価額を目標とし、Ledger は 40 億ドルの上場を計画、BitGo は 25.9 億ドルのデビューを準備しています。

Coinbase の先例は、実行可能な経路を確立しました：収益創出を実証し、規制コンプライアンスを達成し、機関投資家グレードのインフラを提供し、強力なユニットエコノミクスのストーリーを維持することです。

競合他社に対する Consensys の優位性：

インフラへの注力： 暗号資産の価格投機や取引量に依存しません。Infura の収益は、市場環境に関係なく持続します。ウォレットの使用は弱気相場でも継続されます。

ネットワーク効果： MetaMask の 80-90% の市場シェアは、強力な堀（モート）を形成します。開発者はまず MetaMask 向けに構築するため、ユーザーの定着が強化されます。

垂直統合： ユーザーインターフェースからノードインフラ、スケーリングソリューションまで、スタック全体を制御します。単一レイヤーの競合他社よりも、1 取引あたりより多くの価値を獲得できます。

規制の明確化： SEC との和解により、主要な法的不確実性が取り除かれました。クリーンな規制プロファイルは、機関投資家の安心感を高めます。

ウォール街が評価するリスク：

収益化のタイムライン： Consensys はプラスのキャッシュフロー、または収益化への信頼できる道筋を示すことができるでしょうか？収益性のない企業は、評価額の下落圧力に直面します。

競争： ウォレット戦争が激化しています。Rabby、Rainbow、Zerion などがユーザーを奪い合っています。MetaMask は支配を維持できるでしょうか？

イーサリアムへの依存： ビジネスの成功はイーサリアムの採用に直接結びついています。代替 L1 がシェアを獲得すれば、Consensys のインフラの重要性は低下します。

規制リスク： 暗号資産の規制は依然として進化し続けています。将来の法的執行措置がビジネスモデルに影響を与える可能性があります。

70 億ドルの評価額：妥当か、それとも楽観的か？​

Consensys は 2022 年 3 月に 70 億ドルの評価額で 4 億 5,000 万ドルを調達しました。プライベート市場での価格設定が、必ずしも公開市場での評価に直結するわけではありません。

強気シナリオ：

  • Infura における高い利益率を伴う年間 2.5 億ドル以上の収益
  • ネットワーク効果の堀（モート）を提供する 3,000 万人以上のユーザー
  • スタック全体で価値を取り込む垂直統合
  • MASK トークンによるアップサイドのオプション性
  • 加速するイーサリアムの機関投資家への普及
  • 良好な市場環境下での IPO

弱気シナリオ：

  • 収益性が未確認であり、継続的な損失の可能性
  • ウォレット競争の激化による市場シェアの脆弱性
  • SEC との和解後も続く規制の不確実性
  • イーサリアム特有のリスクによる分散の制限
  • トークン発行による株式価値の希薄化の可能性
  • 競合企業（Coinbase など）がピーク時を下回る水準で取引されていること

評価額は、実証された収益性、MASK トークンの反響、上場時の市場環境、投資家の仮想通貨への投資意欲に応じて、50 億ドルから 100 億ドルの間に着地する可能性が高いでしょう。

IPO が仮想通貨業界に示唆するもの​

Consensys の上場は成熟を象徴しています。インフラ企業が公開市場に耐えうる十分な規模に達し、コンプライアンスを可能にする規制の枠組みが整い、ウォール街が仮想通貨への露出を提供することに抵抗がなくなり、投機を超えたビジネスモデルが証明されたことを意味します。

この上場はイーサリアムインフラ企業として初の IPO となり、エコシステムの評価基準となります。成功すればインフラ層のビジネスモデルが正当化されます。失敗すれば、市場が Web3 企業の評価に対してより多くの収益性の証明を必要としていることを示唆します。

より広範なトレンドとして、仮想通貨は投機的な取引からインフラ構築へと移行しています。トークンの値上がりだけでなく、サービスから収益を上げている企業が伝統的な資本を引き付けています。公開市場は、四半期報告、収益目標、株主への説明責任といった規律を強制します。

イーサリアムにとって、Consensys の IPO は初期のエコシステム構築者に流動性イベントを提供し、インフラ層の収益化を裏付け、支援インフラへの機関投資家資本を呼び込み、トークン投機を超えた持続可能なビジネスモデルを実証します。

2026 年のタイムライン​

2026 年半ばの上場タイムラインは、2026 年第 1 四半期に S-1 申請、第 2 四半期を通じて SEC の審査と修正、第 3 四半期にロードショーと価格決定、そして第 4 四半期までの公開取引開始を想定しています。

タイミングに影響を与える変数：市場環境（仮想通貨および広範な株式市場）、MASK トークンのローンチと反響、競合他社の IPO 結果（Kraken、Ledger、BitGo）、規制の動向、イーサリアムの価格と採用指標。

Consensys がアピールすべき物語：予測可能な収益を伴う Infrastructure-as-a-Service（IaaS）モデル、ネットワーク効果の堀を持つ実証済みのユーザーベース、エコシステムの価値を取り込む垂直統合、規制遵守と機関投資家からの信頼、そしてマージン拡大のストーリーを伴う収益化への道筋。

ウォール街は成長と利益率を買います。Consensys はユーザー獲得と収益の拡大を通じて成長を証明しています。利益率のストーリーは、運営上の規律とインフラのレバレッジにかかっています。目論見書は、ファンダメンタルズが 70 億ドルの評価額を裏付けているのか、あるいはプライベート市場の楽観主義が持続可能な経済性を超えていたのかを明らかにすることになるでしょう。

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Consensus Hong Kong 2026：15,000 人の参加者が示すアジアのブロックチェーン支配力

· 約 10 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Consensus Hong Kong は 2026 年 2 月 10 日から 12 日に再び開催されます。100 カ国以上から 15,000 人が参加し、運用資産残高（AUM）にして 4 兆ドルを超える暗号資産を代表します。チケットが完売したこのイベントは、初開催時の 10,000 人から 50% 拡大しており、香港がアジアのブロックチェーンの首都であることを確固たるものにし、デジタル資産インフラにおける地域全体の支配力を示唆しています。

米国の規制の不確実性が続き、欧州の成長が断片化されたままである一方で、アジアは着実に実行しています。香港の政府支援によるイニシアチブ、機関投資家グレードのインフラ、そして西洋と中国の市場間の戦略的ポジショニングは、競合他社が再現できない優位性を生み出しています。

Consensus Hong Kong は単なる一過性のカンファレンスではありません。これは、アジアが「クリプトの消費者」から「クリプトのリーダー」へと構造的にシフトしたことの証明です。

アジア台頭の背後にある数字​

Consensus Hong Kong の成長の軌跡がその物語を物語っています。2025 年の初開催イベントには 10,000 人が参加し、香港経済に 2 億 7,500 万香港ドル（3,530 万米ドル）貢献しました。2026 年版では 15,000 人の参加が見込まれており、多くのイベントが停滞する成熟したカンファレンス市場において 50% の成長を遂げています。

この成長は、より広範なアジアのブロックチェーン支配力を反映しています。アジアは世界の Web3 開発者活動の 36.4% を占めており、インドは 2028 年までに米国を追い抜くと予測されています。香港は特に、2026 年初頭までに累積で 4 兆ドルの暗号資産 AUM を引き付け、デジタル資産に参入するアジア資本の主要な機関投資家向けゲートウェイとしての地位を確立しました。

カンファレンスのプログラムは機関投資家への焦点を明らかにしています。「デジタル資産。機関投資家規模」がアジェンダの柱となっています。グランドハイアット香港で開催される招待制のインスティテューショナル・サミット（2 月 10 日）には、資産運用会社、政府系ファンド、金融機関が集まります。別途開催されるインスティテューショナル・オンチェーン・フォーラムでは、厳選された 100 〜 150 人の参加者が、ステーブルコイン、RWA（現実資産）、および AI インフラストラクチャについて議論します。

この機関投資家重視の姿勢は、他地域で開催されるリテール向けのカンファレンスとは対照的です。アジアのブロックチェーン・リーダーシップは、投機的な個人投資家の参加によって推進されているのではなく、持続可能な資本配分を可能にする機関投資家向けインフラ、規制枠組み、および政府の支援の上に築かれています。

香港の戦略的ポジショニング​

香港は、他のアジアの管轄区域にはない独自の利点を提供しています。

規制の明確性： 暗号資産取引所、資産運用会社、およびカストディ・プロバイダーのための明確なライセンス枠組み。仮想資産サービスプロバイダー（VASP）規制は、機関投資家の参加を阻んでいた法的不確実性を解消します。

金融インフラ： 既存の銀行関係、カストディ・ソリューション、および伝統的金融と統合された法定通貨のオン / オフランプ。機関投資家は、並行したシステムを構築するのではなく、既存の運用枠組みを通じて暗号資産に投資できます。

地理的架け橋： 香港は、西洋の資本市場と中国のテクノロジー・エコシステムの交差点で機能しています。ジョニー・ン（Johnny Ng）議員は、香港を「クリプトのグローバル・コネクター」と表現しています。これは、独立した規制上の主権を維持しながら、西洋と中国の両方のデータセットにアクセスできることを意味します。

政府の支援： インキュベーション・プログラム、税制優遇措置、インフラ投資など、ブロックチェーンの革新を支援する積極的な政府の取り組み。これは、執行による規制を行う米国のアプローチや、欧州の官僚的な断片化とは対照的です。

才能の集中： 15,000 人の Consensus 参加者に加え、350 の並行イベントが密度効果を生み出します。創業者は投資家と出会い、プロトコルは開発者を募集し、企業はベンダーを発見します。分散型のエコシステムでは不可能な濃密なネットワーキングが実現します。

規制の明確性 ＋ 金融インフラ ＋ 戦略的立地 ＋ 政府の支援というこの組み合わせが、相乗的な優位性を生み出しています。それぞれの要因が互いを強化し、アジアのブロックチェーン・ハブとしての香港の地位を加速させています。

アジアにおける AI とクリプトの融合​

Consensus Hong Kong 2026 は、AI とブロックチェーンの交差点に明確に焦点を当てています。これは表面的な「AI + Web3」のマーケティングではなく、真のインフラの融合です。

オンチェーン AI 実行： 支払いレール、本人確認、および改ざん不可能な状態管理を必要とする AI エージェントは、ブロックチェーン・インフラの恩恵を受けます。トピックには「AI エージェントとオンチェーン実行」が含まれ、自律システムがどのように DeFi プロトコルと相互作用し、取引を実行し、デジタル資産を管理するかを探ります。

トークン化された AI インフラ： 分散型コンピューティング・ネットワーク（Render、Akash、Bittensor）は、AI のトレーニングと推論をトークン化します。アジアのプロトコルはこの統合をリードしており、Consensus ではホワイトペーパーではなく実際の稼働環境へのデプロイが展示されます。

クロスボーダー・データ枠組み： 西洋と中国の両方のデータセットにアクセスできる香港独自の立場は、多様なトレーニング・データを必要とする AI 企業に機会を提供します。ブロックチェーンは、管轄区域を越えた監査可能なデータの出所と使用状況の追跡を提供します。

機関投資家による AI 採用： 取引、リスク管理、コンプライアンスのために AI を検討している伝統的な金融機関は、監査可能性と規制報告のためにブロックチェーンを必要としています。Consensus の機関投資家向けフォーラムでは、これらのエンタープライズ・ユースケースが取り上げられます。

AI とクリプトの融合は投機的なものではなく、実用的なものです。西洋のエコシステムが規制枠組みについて議論している間に、アジアのビルダーは統合システムを導入しています。

世界のブロックチェーンにとっての意味​

Consensus Hong Kong の規模と機関投資家への焦点は、世界のブロックチェーンにおける勢力図の構造的な変化を示唆しています。

資本配分の東方シフト： 4 兆ドルの暗号資産 AUM が香港に集中し、機関投資家向けサミットがアジアの資産運用会社で埋め尽くされるとき、資本の流れもそれに従います。西洋のプロトコルは、米国での立ち上げが国際展開に先行していた従来のパターンを覆し、アジアでの事業を最初に立ち上げるケースが増えています。

規制の裁定取引の加速： 米国の不確実性に対し、アジアの明確な規制がビルダーの移転を促進します。才能ある創業者は、敵対的な規制環境よりもイノベーションを支援する管轄区域を選択します。この頭脳流出は、成功したアジアのプロジェクトがさらに多くのビルダーを引きつけるにつれて、時間の経過とともに蓄積されます。

インフラのリーダーシップ： アジアは決済インフラ（Alipay、WeChat Pay）でリードしており、現在はそのリーダーシップをブロックチェーンベースの決済にまで拡大しています。ステーブルコインの採用、RWA のトークン化、および機関投資家向けカストディは、支援的な規制環境においてより速く成熟します。

才能の集中： 15,000 人の参加者と 350 の並行イベントは、西洋のカンファレンスでは太刀打ちできないエコシステムの密度を生み出します。案件の流れ、採用、パートナーシップの形成は、参加者が集まる場所に集中します。Consensus Hong Kong は、真剣な機関投資家にとって欠かせないイベントとなります。

イノベーションの速度： 規制の明確性 ＋ 機関投資家の資本 ＋ 才能の集中 ＝ より速い実行。西洋の競合他社がコンプライアンスの不確実性を乗り越えようとしている間に、アジアのプロトコルは急速に反復改善を行います。

長期的な含意：ブロックチェーンの重心が東へと移ります。かつて製造業、そしてテクノロジーのリーダーシップがアジアに移ったように、西洋の規制上の敵意がアジアの実利主義と出会うとき、デジタル資産インフラも同様のパターンをたどります。

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Lido V3 stVaults: モジュール型ステーキング・インフラがどのように機関投資家向けイーサリアムを解禁するか

· 約 22 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Lido は全ステーキング済み Ethereum の 24% — 約 1,000 億ドルの資産を管理しています。2026 年 1 月 30 日、同プロトコルはこれまでで最も重要なアップグレードである stVaults をローンチしました。これは、Lido を単一のリキッドステーキング製品から共有ステーキングインフラへと変貌させるモジュール型インフラストラクチャです。

メインネットのローンチから数時間以内に、Consensys が支援する Linea は、すべてのブリッジ資産に対して自動 ETH ステーキングを導入しました。Nansen は初の Ethereum ステーキング製品をリリースしました。また、複数の機関投資家向けオペレーターが、カスタムバリデーター構成で稼働を開始しました。

この変化は極めて重大です。stVaults はバリデーターの選択と流動性の提供を切り離し、機関投資家が stETH の深い流動性と DeFi 統合へのアクセスを維持しながら、ステーキング戦略をカスタマイズできるようにします。これは、機関投資家の資本を大規模に Ethereum ステーキングへと呼び込むためのインフラアップグレードです。

モノリシックなステーキングの課題​

伝統的なリキッドステーキングプロトコルは、画一的な（one-size-fits-all）製品を提供しています。ユーザーは ETH を預け入れ、リキッドステーキングトークンを受け取り、共有されたバリデータープールから標準化された報酬を受け取ります。このモデルは Lido の圧倒的な成長を牽引しましたが、機関投資家の採用においては根本的な制限を生んでいました。

コンプライアンスの制約： 機関投資家は、バリデーターの選択、地理的分布、および運用の監視に関して規制上の要件に直面しています。リテールユーザーと共通のバリデータープールを共有することは、多くの機関が受け入れられないコンプライアンスの複雑さを生じさせます。

リスク管理の柔軟性の欠如： ステーカーによってリスク許容度は異なります。保守的な財務管理者は、完璧な稼働率を誇るブルーチップバリデーターを求めます。一方で、アグレッシブなイールドファーマーは、わずかな追加リターンのために高いリスクを許容するかもしれません。DeFi プロトコルは、自社の経済モデルに合わせるために特定のバリデーター構成を必要とします。

カスタマイズの不可能さ： リキッドステーキングの上に構築しようとするプロトコルは、手数料構造のカスタマイズ、独自のスラッシング保険の導入、または報酬分配メカニズムの調整を行うことができませんでした。基盤となるインフラが固定されていたためです。

流動性の断片化に関する懸念： 完全に独立したステーキングプロトコルを構築することは流動性を分断し、資本効率を低下させます。新しいソリューションはすべてゼロからのスタートとなり、stETH のような確立されたトークンが享受している統合、取引の厚み、DeFi のコンポーザビリティを欠くことになります。

これらの制約により、機関投資家は「運用の柔軟性（専用バリデーターの実行）」か「資本効率（リキッドステーキングの利用）」のどちらかを選択せざるを得ませんでした。このトレードオフにより、多額の資本が市場の傍観を余儀なくされていました。

Lido V3 の stVaults は、モジュール性を導入することでこの二者択一を排除します。カスタマイズが必要な部分はカスタマイズし、共有することで効率が得られる部分はインフラを共有するという仕組みです。

stVaults のアーキテクチャ解説​

stVaults は、引き出しクレデンシャルの制御を維持しながら、選択されたノードオペレーターに ETH を委任する非カストディアルなスマートコントラクトです。主な革新は、これまでセットになっていた 3 つのコンポーネントを分離したことにあります：

1. バリデーター選択レイヤー​

各 stVault は、どのノードオペレーターがバリデーターを実行するかを正確に指定できます。これにより、以下が可能になります：

機関投資家のカストディ要件： Vault は、特定のコンプライアンス基準を満たす、免許を持ち規制されたオペレーターのみにバリデーターを制限できます。機関投資家の財務部門は、特定の管轄区域にあるバリデーター、特定の保険が適用されているバリデーター、または定期的な監査を受けている事業者が運営するバリデーターを指定できます。

パフォーマンスの最適化： 高度なステーカーは、プール全体の平均を受け入れるのではなく、稼働率、アテステーションの有効性、MEV 抽出効率などの過去のパフォーマンス指標に基づいてオペレーターを選択できます。

戦略的パートナーシップ： プロトコルは、バリデーターの選択をビジネス関係と整合させ、エコシステムパートナーや優先的なインフラプロバイダーをサポートできます。

リスクのセグメンテーション： 保守的な Vault は完璧な実績を持つトップティアのオペレーターのみを使用します。アグレッシブな Vault は、競争力のある手数料構造を提供する新しいオペレーターを含めるかもしれません。

バリデーター選択レイヤーはプログラム可能です。Vault はガバナンスメカニズム、パフォーマンスデータに基づく自動選択アルゴリズム、または機関投資委員による手動のキュレーションを実装できます。

2. 流動性提供レイヤー​

stVaults はオプションで stETH をミントでき、カスタムバリデーター構成を Lido の既存の流動性インフラに接続できます。これにより、以下が提供されます：

DeFi のコンポーザビリティ： stVaults を使用する機関投資家は、ステーキングしたポジションを Aave で担保として使用したり、Curve で取引したり、Uniswap で流動性を提供したり、stETH を受け入れるあらゆるプロトコルに参加したりできます。

出口流動性： バリデーターの引き出し（キューの長さに応じて数日から数週間）を待つのではなく、stETH ホルダーは流通市場を通じて即座にポジションを終了できます。

収益の最適化： ホルダーは stETH を DeFi 戦略に投入し、ベースとなるステーキング報酬に加えて、レンディング、流動性提供、またはレバレッジステーキングループによる追加収益を生成できます。

懸念事項の分離： 機関はバリデーター運用をカスタマイズしながら、エンドユーザー（従業員、顧客、プロトコル参加者）に対して、完全な流動性を備えた標準化された stETH へのエクスポージャーを提供できます。

あるいは、stVaults は stETH のミントを完全に行わない選択も可能です。これは、長期的な財務保有や、即時の流動性が不要な攻撃対象領域を生む可能性があるプロトコル制御のバリデーターインフラなど、流動性を必要としないユースケースに適しています。

3. 手数料と報酬の分配​

各 stVault は、10% の固定 Lido プロトコル手数料を条件として、ステーキング報酬の分配方法をカスタマイズできます。これにより、以下が可能になります：

カスタム手数料構造： Vault（保管庫）は、預入サイズやロックアップ期間に基づいて、管理手数料、パフォーマンス手数料、または段階的な手数料スケジュールを課すことができます。

報酬の再投資： 報酬を分配するのではなく、自動的に再ステーキングする自動複利戦略。

分割手数料モデル： 同じ基盤となるバリデータを使用しながら、機関投資家クライアントと個人預金者で異なる手数料構造を適用。

利益分配契約： Vault は報酬の一部をエコシステムパートナー、ガバナンス参加者、または慈善団体に割り当てることができます。

この柔軟性により、stVaults は、管理手数料を課す機関投資家向けカストディサービスから、DAO のために利回りを生成するプロトコル所有のインフラまで、多様なビジネスモデルに対応できます。

実世界での応用：初日のデプロイメント​

2026 年 1 月 30 日の stVaults メインネットローンチには、即時の有用性を示す複数の本番環境へのデプロイが含まれていました：

Linea ネイティブ・イールド​

Consensys が支援する L2 Linea は、ネットワークにブリッジされたすべての ETH に対して自動ステーキングを実装しました。Linea に転送されたすべての ETH は、プロトコルが管理する stVault に預け入れられ、ユーザーの操作なしでステーキング利回りを生成します。

これにより、L2 ユーザーが明示的にステーキングやポジションの管理を行うことなく、Linea 上で ETH を保有するだけで Ethereum ステーキングの報酬を得られる「ネイティブ・イールド」が実現します。利回りは当初 Linea の財務（トレジャリー）に蓄積されますが、さまざまなメカニズムを通じてユーザーに分配することができます。

この実装は、L2 が stVaults をインフラとして使用し、その価値提案をいかに強化できるかを示しています。ユーザーは L1 で ETH を保有するよりも高い利回りを得られ、Linea はステーキング収益を獲得し、Ethereum バリデータは両方のネットワークを保護します。

Nansen 投資機関向け製品​

ブロックチェーン分析プロバイダーの Nansen は、stVault ステーキングと stETH ベースの DeFi 戦略へのアクセスを組み合わせた初の Ethereum ステーキング製品を立ち上げました。この製品は、分析に基づいた DeFi エクスポージャーを備えたプロフェッショナルグレードのステーキングインフラを求める機関投資家をターゲットとしています。

Nansen のアプローチは垂直統合を示しています。同社の分析プラットフォームが最適な DeFi 戦略を特定し、stVault が機関投資家グレードのステーキングインフラを提供し、ユーザーはバリデータのパフォーマンスと DeFi リターンの両方に対して完全な透明性を得ることができます。

機関投資家向けノード・オペレーター​

複数のプロフェッショナルなステーキング・オペレーターが初日から stVaults を開始しました：

P2P.org、Chorus One、Pier Two： 実績のあるバリデータが、カスタム SLA、保険適用、コンプライアンス重視のレポート機能を備えた専用の stVault を機関投資家クライアントに提供。

Solstice、Twinstake、Northstake、Everstake： ループステーキング（レバレッジリターンのためにレンディング市場を通じて stETH を再投入）やマーケットニュートラル設計（ステーキング利回りを獲得しながら方向性のある ETH エクスポージャーをヘッジ）を含む高度な戦略を展開する専門オペレーター。

これらのデプロイは、stVaults が開放する機関投資家の需要を裏付けるものです。メインネットローンチから数時間以内に、プロのオペレーターは、標準的な流動的ステーキング製品を使用できなかったクライアントにサービスを提供するインフラを稼働させました。

100 万 ETH ロードマップ​

Lido の 2026 年の stVaults に対する目標は野心的です。カスタム Vault を通じて 100 万 ETH をステーキングし、stETH ベースの ETF のような投資機関向けラッパー（包摂商品）を可能にすることです。

100 万 ETH は現在の価格で約 30 億ドルから 40 億ドルに相当します。これは多額の割り当てですが、獲得可能な市場規模を考えれば達成可能です。主な成長のベクトルは以下の通りです：

L2 ネイティブ・イールドの統合​

Linea の実装に続き、他の主要な L2（Arbitrum、Optimism、Base、zkSync）も stVault ベースのネイティブ・イールドを統合する可能性があります。L2 は全体で数十億ドルのブリッジされた ETH を保有しているため、その一部でもステーキングポジションに変換すれば、多額の stVault TVL（預かり資産）が生成されます。

ビジネスケースは明快です。L2 はステーキング利回りからプロトコル収益を上げ、ユーザーはアイドル状態の L1 ETH よりも高いリターンを得て、バリデータは追加のステーキング預金を受け取ります。カストディ預金を失う中央集権型取引所以外、全員が利益を得られます。

投資機関の財務管理​

ETH を保有する企業や DAO の財務部門（トレジャリー）は、ステーキングされていないポジションによる機会損失に直面しています。従来のステーキングには、多くの組織が不足している運用上のオーバーヘッドが必要です。stVaults は、カスタマイズ可能なコンプライアンス、レポート、およびカストディ要件を備えた、ターンキー型の機関投資家向けステーキングを提供します。

潜在的なクライアントには、ETH 準備金を持つ DeFi プロトコル、トレジャリー ETH を保有する暗号資産ネイティブ企業、ETH エクスポージャーを取得する伝統的な金融機関、暗号資産への割り当てを検討している政府系ファンドや大学基金などが含まれます。

主要な DAO 財務の 10% という控えめな転換率でも、数十万 ETH の stVault 預金が生成されます。

仕組み商品と ETF​

stVaults は、Ethereum ステーキングに基づいて構築された新しい金融商品を可能にします：

stETH ETF： 運用上の複雑さを伴わずに、機関投資家にステーキングされた Ethereum へのエクスポージャーを提供する規制対象の投資手段。複数のファンドマネージャーが規制の明確化を待って stETH ETF への関心を表明しており、stVaults はこれらの製品のインフラを提供します。

利回り付きステーブルコインの担保： DeFi プロトコルは stVaults を使用して、ステーブルコインを裏付ける ETH 担保から利回りを生成し、清算の安全マージンを維持しながら資本効率を向上させることができます。

レバレッジ・ステーキング製品： stETH を担保として預け入れてさらに ETH を借り入れ、それを同じ stVault でステーキングする、機関投資家グレードのレバレッジ・ステーキング。プロフェッショナルなリスク管理のもとで複利の利回りループを構築します。

DeFi プロトコルの統合​

既存の DeFi プロトコルは、stVaults を統合することで、その価値提案を強化できます。

レンディングプロトコル: ETH の預け入れを stVaults にルーティングすることで、より高い利回りを提供します。stETH の流動性を介して即時引き出しの可用性を維持しながら、より多くの流動性を引き付けることが可能になります。

DEX（分散型取引所）: stETH を使用する流動性プールは、取引手数料に加えてステーキング報酬を獲得します。これにより LP（流動性提供者）の資本効率が向上し、プロトコルの流動性が深まります。

イールドアグリゲーター: stVault でのステーキングと DeFi のポジショニングを組み合わせた高度な戦略により、ステーキング利回りと他の機会の間で自動的にリバランシングを行います。

これらのベクトルの組み合わせにより、2026 年までの 100 万 ETH という目標は現実的なものとなります。インフラは整っており、機関投資家の需要は証明されており、リスク・リワードのプロファイルは非常に魅力的です。

機関投資家向けステーキング戦略への影響​

stVaults は、これまで不可能だった戦略を可能にすることで、機関投資家のステーキング経済を根本的に変えます。

コンプライアンス優先のステーキング​

機関投資家は、厳格なコンプライアンス要件を満たしながらステーキングを行うことができるようになりました。規制対象のファンドは、次のような stVault を作成できます：

  • 承認された管轄区域内のバリデータのみを使用する
  • OFAC 制裁対象との関係を持つバリデータを除外する
  • 知るべきバリデータ（Know-Your-Validator）のデューデリジェンスを実施する
  • バリデータのパフォーマンスとカストディに関する監査対応レポートを生成する

このようなコンプライアンスインフラは、これまでリキッドステーキングには存在しませんでした。そのため、機関投資家は規制遵守（ステーキングされていない ETH）か、利回りの生成（コンプライアンスは満たすが流動性のない専用バリデータ）かの選択を迫られていました。

リスク調整後リターン​

プロの投資家は、最大利回りではなく、リスク調整後リターンを最適化します。stVaults はリスクのセグメンテーションを可能にします：

保守的なバルト: 上位 10% のバリデータのみを使用し、リターンは低いもののスラッシングリスクを最小限に抑え、稼働率を最大化します。

中等度のバルト: パフォーマンスとリスクのバランスを取るために、多様なオペレーターを選択します。

積極的なバルト: わずかな利回り向上のために高いリスクを許容し、新しいオペレーターや MEV に最適化されたバリデータを使用します。

この粒度は、投資家がリスク許容度に基づいて政府国債、投資適格社債、ハイイールド債から選択する伝統的金融の仕組みを反映しています。

イールドスタッキング戦略​

機関投資家のトレーダーは、高度なマルチレイヤーの利回り戦略を実装できます：

  1. ベースレイヤー: Ethereum ステーキング利回り（年率約 3-4% APR）
  2. レバレッジレイヤー: stETH 担保に対して借り入れを行い再ステーキングすることで、ループポジションを作成（レバレッジ比率に応じて実質 5-7% APR）
  3. DeFi レイヤー: レバレッジをかけた stETH を流動性プールやレンディング市場に投入し、追加の利回りを得る（合計実質 8-12% APR）

これらの戦略には、清算レシオの監視、ボラティリティ時のレバレッジ管理、ポジション間の相関リスクの理解など、プロフェッショナルなリスク管理が必要です。stVaults は、機関投資家が適切な監視と制御の下でこれらの戦略を実行するためのインフラを提供します。

カスタムトレジャリー管理​

プロトコルが所有する stVaults は、新しいトレジャリー戦略を可能にします：

選択的なバリデータサポート: DAO はコミュニティに沿ったオペレーターを優先的にステーキングし、資本配分を通じてエコシステムのインフラをサポートできます。

分散化されたデリゲーション: 関係の強さ、技術的パフォーマンス、または戦略的重要度に基づいたカスタムの重み付けにより、複数のオペレーターにバリデータリスクを分散させます。

収益の最適化: 運用上のニーズや市場機会のために stETH を通じて即時の流動性を維持しながら、プロトコルの準備金でステーキング利回りを獲得します。

技術的リスクと課題​

stVaults は重要なインフラの進歩を象徴していますが、いくつかのリスクには継続的な注意が必要です：

スマートコントラクトの複雑性​

モジュール性を追加すると、攻撃対象領域が増大します。各 stVault は、カスタムロジック、引き出し資格情報、および報酬分配メカニズムを備えたスマートコントラクトです。個々のバルトのバグやエクスプロイトは、ユーザー資金を危険にさらす可能性があります。

Lido のアプローチには、厳格な監査、段階的な展開、および保守的な設計パターンが含まれています。しかし、stVault の採用が拡大し、カスタム実装が増えるにつれて、リスク環境は拡大します。

バリデータの中央集権化​

カスタムのバリデータ選択を許可すると、大部分の機関投資家が同じ少数の「承認済み」オペレーターを選択した場合、逆説的に中央集権化が進む可能性があります。これにより、少数のバリデータにステーキングが集中し、Ethereum の検閲耐性とセキュリティモデルが損なわれる恐れがあります。

ネットワークの健全性を維持するためには、stVaults 全体でのバリデータの分布を監視し、多様化を促進することが不可欠です。

流動性の断片化​

多くの stVaults が stETH のミントを選択せず、代わりに専用のイールドトークンを選択した場合、流動性は複数の市場に断片化されます。これにより資本効率が低下し、異なるバルトトークン間で裁定取引の複雑化や価格の乖離が生じる可能性があります。

経済的インセンティブは一般に stETH のミント（既存の流動性と統合へのアクセス）を支持しますが、断片化リスクの監視は引き続き重要です。

規制の不透明性​

機関投資家にカスタマイズ可能なステーキングインフラを提供することは、規制当局の注目を集める可能性があります。stVaults が有価証券、投資契約、または規制対象の金融商品と見なされた場合、コンプライアンス要件によって採用が大幅に制限される可能性があります。

モジュール式アーキテクチャは、さまざまなコンプライアンスモデルを実装するための柔軟性を提供しますが、ステーキング製品に関する規制の明確化は依然として限定的です。

Lido を超えてこれが重要である理由​

stVaults は、DeFi インフラストラクチャ設計における、モノリシックな製品からモジュール型のプラットフォームへのより広範な移行を象徴しています。

このパターンは DeFi 全体に広がっています：

  • Aave V4： 流動性とマーケットロジックを分離するハブアンドスポーク型アーキテクチャ
  • Uniswap V4： コアインフラを共有しながら無限のカスタマイズを可能にする Hooks システム
  • MakerDAO / Sky： 異なるリスク・リワードプロファイルに対応するモジュール型 SubDAO 構造

共通のテーマは、画一的な（one-size-fits-all）製品が機関投資家の採用を制限しているという認識です。しかし、完全な断片化はネットワーク効果を損ないます。解決策はモジュール化です。共有することで効率化が図れる部分は共有インフラを使い、カスタマイズが新しいユースケースを可能にする部分はカスタマイズを導入します。

Lido の stVaults は、ステーキング市場においてこの論理を実証しています。これが成功すれば、このモデルはレンディング、取引所、デリバティブといった他の DeFi プリミティブにも拡大し、オンチェーンへの機関投資家資金の流入を加速させるでしょう。

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出典：

機関投資家の架け橋：規制下にあるカストディアンが DeFi の 3,100 億ドルのステーブルコイン経済をどのように解放しているか

· 約 29 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

JPMorgan、US Bancorp、Bank of America が 2025 年後半にステーブルコイン市場への参入計画を一斉に発表したとき、そのメッセージは明確でした。機関金融はもはや DeFi と戦っているのではなく、それを渡るための橋を架けているのです。そのきっかけは何だったのでしょうか？ それは、1 年間で 70% 成長した 3,100 億ドルのステーブルコイン市場と、伝統的金融が存続に関わるコンプライアンスリスクを負うことなく参加できるようになった規制の明確化です。

しかし、ここには直感に反する現実があります。機関投資家による DeFi 採用の最大の障壁は、もはや規制ではありません。それはインフラです。銀行は現在、法的に DeFi に触れることができますが、伝統的金融には存在しない専門的なカストディソリューション、コンプライアンスに準拠した決済レール、およびリスク管理フレームワークを必要としています。そこで登場するのが機関投資家向けインフラレイヤーです。年間 5 兆ドルの送金を保護する Fireblocks、米国唯一の連邦公認仮想通貨銀行として運営される Anchorage、そして 10 億ドルのトークン化された財務省預金まで拡大した Aave の Horizon プラットフォームなどです。これらは、銀行機能を構築している仮想通貨企業ではありません。規制対象企業が、数十年にわたる金融コンプライアンス体系に違反することなく、パーミッションレスなプロトコルに参加できるようにするための「配管（プランミング）」なのです。

規制対象企業が専門的な DeFi インフラを必要とする理由​

伝統的な金融機関は、厳格なカストディ、決済、およびコンプライアンス要件の下で運営されており、これらは DeFi プロトコルの仕組みと直接衝突します。銀行は単に MetaMask ウォレットを生成して Aave で貸付を開始することはできません。規制の枠組みは、マルチパーティ承認、監査証跡、および分離された顧客資産保護を備えたエンタープライズ級のカストディを要求します。

この構造的な不一致が 3,100 億ドルのチャンスの格差を生み出しました。ステーブルコインは機関投資家級のデジタル資産の最大のプールを構成していましたが、DeFi の利回りと流動性にアクセスするには、これまで存在しなかったコンプライアンスインフラが必要でした。数字がその物語を物語っています。2025 年 12 月までに、ステーブルコインの時価総額は前年比 52.1% 増の 3,100 億ドルに達し、Tether (USDT) が 1,862 億ドル、Circle (USDC) が 783 億ドルを占め、両者で市場の 90% 以上を占めています。

しかし、この巨大な流動性プールにもかかわらず、専門的なカストディおよび決済レイヤーが登場するまで、DeFi 貸付プロトコルへの機関投資家の参加は最小限にとどまっていました。インフラのギャップは技術的なものではなく、規制上および運用上のものだったのです。

カストディの問題：なぜ銀行は標準的なウォレットを使用できないのか​

銀行が DeFi にアクセスする際、主に 3 つのカストディの課題に直面します。

  1. 資産の分別管理の保護: 顧客資産は、機関のバランスシートから法的に分離されている必要があります。これには、正式な法的分離を備えたカストディソリューションが必要ですが、標準的なウォレットアーキテクチャでは不可能です。

  2. マルチパーティ承認: 規制の枠組みは、コンプライアンスオフィサー、リスクマネージャー、および承認されたトレーダーが関与するトランザクション承認ワークフローを義務付けています。これは単純なマルチシグウォレットの設定をはるかに超えるものです。

  3. 監査証跡の要件: すべてのトランザクションには、オンチェーンのアクティビティをオフチェーンのコンプライアンスチェック、KYC 検証、および内部承認プロセスに関連付ける不変の記録が必要です。

Fireblocks は、2025 年に 5 兆ドル以上のデジタル資産送金を保護したエンタープライズカストディプラットフォームを通じて、これらの要件に対応しています。このインフラは、MPC (マルチパーティ計算) ウォレット技術と、機関の承認ワークフローを強制するポリシーエンジンを組み合わせています。銀行が USDC を Aave に預け入れたい場合、トランザクションは実行前にコンプライアンスチェック、リスク制限、および正式な承認を通過します。これらすべてを行いながら、顧客資産保護に必要な法的カストディ分離を維持します。

このインフラの複雑さは、Fireblocks による 2026 年 2 月の Stacks との統合（ビットコイン DeFi への機関投資家のアクセスを可能にするもの）がなぜ重大な局面であるかを説明しています。この統合は単に別のブロックチェーンを追加するだけではありません。ビットコイン建ての DeFi チャンスにエンタープライズ級のカストディを拡張し、機関投資家がカストディリスクなしに BTC 担保で利回りにアクセスできるようにするものです。

連邦銀行免許の優位性​

Anchorage Digital は異なるアプローチを取りました。米国初の連邦公認仮想通貨銀行になったのです。OCC (通貨監督庁) の全米信託免許により、Anchorage は伝統的な銀行と同じ規制の枠組みの下で、カストディ、ステーキング、および同社の Atlas 決済ネットワークを提供できます。

これが重要なのは、連邦銀行免許には特定の特権があるためです。

  • 全米規模の運営: 州公認の事業体とは異なり、Anchorage は単一の規制枠組みの下で全 50 州の機関投資家クライアントにサービスを提供できます。
  • 規制の明確化: 連邦の検査官が Anchorage の運営を直接監督するため、断片化された州ごとの要件を調整するのではなく、明確なコンプライアンスの期待値が提供されます。
  • 伝統的金融との統合: 連邦免許により、伝統的な銀行レールとのシームレスな決済が可能になり、機関投資家は中間的なカストディ移転を行うことなく、DeFi ポジションと従来の口座の間で資金を移動できます。

免許の真の力は決済において発揮されます。Anchorage の Atlas ネットワークは、オンチェーンでの資金受け渡し（DvP: Delivery versus Payment）、つまり、カストディの相手方リスクなしにデジタル資産と法定通貨決済を同時に交換することを可能にします。ステーブルコインを DeFi 貸付プールに移動する機関投資家にとって、これは複雑なエスクロー手配を必要としていた決済リスクを排除します。

Aave の機関投資家向け転換：許可レスから許可制市場へ​

Fireblocks と Anchorage が機関投資家向けのカストディ・インフラを構築する一方で、Aave はコンプライアンスを遵守した DeFi への参加を可能にするパラレルなアーキテクチャを構築しました。それは、規制対象の事業者が許可レス・プロトコルのリスクにさらされることなく DeFi 融資にアクセスできる、独立した許可制（パーミッション型）市場です。

Aave の支配力を示す数字​

Aave は、驚異的な規模で DeFi 融資を支配しています：

  • 13 のブロックチェーン全体で 244 億ドルの TVL（2026 年 1 月）
  • 30 日間で +19.78% の成長
  • ローンチ以来の 累計預入額は 71 兆ドル
  • 2025 年 9 月には ピーク時の TVL が 430 億ドルに到達

この規模は、機関投資家の参入を促す強力な引力となりました。銀行がステーブルコインの流動性を DeFi 融資に投入したいと考えた際、Aave の厚みはスリッページを防ぎ、そのマルチチェーン展開は実行環境全体での分散投資を可能にします。

しかし、生の TVL だけでは機関投資家のコンプライアンス要件は解決しません。許可レスの Aave 市場では、誰でもあらゆる担保に対して借り入れができるため、規制対象の事業者が許容できないカウンターパーティリスクが生じます。年金基金は、匿名ユーザーがボラティリティの高いミームコインを担保に借り入れを行う可能性のあるプールに、USDC を貸し出すことはできません。

Horizon：Aave の規制準拠 RWA ソリューション​

Aave は 2025 年 8 月に、機関投資家の現実資産（RWA）融資に特化した許可制市場として Horizon をローンチしました。このアーキテクチャは、規制遵守とプロトコルの流動性を分離しています：

  • ホワイトリスト登録済みの参加者: KYC（本人確認）済みの機関投資家のみが Horizon 市場にアクセスできるため、匿名のカウンターパーティリスクが排除されます。
  • RWA 担保: トークン化された米国財務省証券や投資適格債券がステーブルコインローンの担保として機能し、伝統的な貸し手にとって馴染みのあるリスクプロファイルを提供します。
  • 規制報告: 組み込みのコンプライアンス報告機能により、オンチェーン取引を GAAP 会計や健全性報告のための伝統的な規制枠組みにマッピングします。

市場の反応はこのモデルを裏付けました。Horizon の純預入額は、ローンチから 5 ヶ月以内に約 5 億 8,000 万ドルに成長しました。Aave の 2026 年のロードマップでは、Circle、Ripple、Franklin Templeton との提携を通じて預入額を 10 億ドル以上に拡大することを目指しており、500 兆ドルの伝統的資産ベースのシェア獲得を狙っています。

機関投資家向けの論理は明快です。RWA 担保は、DeFi 融資を仮想通貨ネイティブな投機から、ブロックチェーンの決済レールを利用した伝統的な担保付融資へと変貌させます。トークン化された米国債を担保に貸付を行う銀行は、24 時間 365 日の決済ファイナリティを享受しながら、馴染みのある信用リスクを管理でき、TradFi のリスク管理と DeFi の運用効率を両立させることができます。

SEC 調査の終結：規制上の妥当性確認​

Aave の機関投資家向け野心は、2025 年 8 月 12 日に米証券取引委員会（SEC）が 4 年間にわたる同プロトコルの調査を正式に終了し、法的執行措置を推奨しないとしたことで、存続の不確実性が解消されました。この規制上のクリアランスにより、機関投資家の参入を阻んでいた最大の障壁が取り除かれました。

調査の終結は Aave の疑いを晴らしただけでなく、米国規制当局が DeFi 融資プロトコルをどのように見ているかの前例を確立しました。執行を見送ることで、SEC は暗黙のうちに Aave のモデルを承認しました。つまり、Horizon のような許可制市場のような適切なインフラのセグメンテーションを通じて、許可レス・プロトコルと規制対象の機関が共存できるということです。

この規制の明確化は、機関投資家の採用を加速させました。執行リスクがなくなったことで、銀行はポジションを無効にする遡及的な規制上の課題を恐れることなく、Aave への資金配分を正当化できるようになりました。

GENIUS 法：機関投資家向けステーブルコインの法的枠組み​

インフラプロバイダーがカストディソリューションを構築し、Aave がコンプライアンスに準拠した DeFi 市場を構築する一方で、規制当局は機関投資家の参加を可能にする法的枠組みを確立しました。それが 2025 年 5 月に可決された GENIUS 法（Government-Endorsed Neutral Innovation for the U.S. Act）です。

機関投資家の採用を可能にする主な規定​

GENIUS 法は、ステーブルコイン発行者に対する包括的な規制構造を構築しました：

  • 自己資本要件: 準備金による裏付け基準により、発行者は完全な担保維持を義務付けられ、機関投資家保有者のデフォルトリスクを排除します。
  • 透明性基準: 準備金の構成と証明に関する強制的な開示要件により、伝統的金融にとって馴染みのあるデューデリジェンスの枠組みが構築されます。
  • 監視機関: 財務省と連携した監督により、州ごとの断片的な執行ではなく、規制の一貫性が提供されます。

同法の施行スケジュールは、機関投資家の採用を急がせています。財務省と規制当局は 2027 年 1 月 18 日までに最終規則を公布する必要があり、2026 年 7 月までに予備規則が策定される予定です。これにより、コンプライアンスの複雑さが増す前に、早期に参入する機関投資家が DeFi ポジションを確立するための期間が生まれます。

規制の収束：グローバルなステーブルコイン基準​

GENIUS 法は、より広範な世界的な規制の収束を反映しています。2025 年 7 月の EY のレポートでは、各管轄区域に共通するテーマが特定されました：

  1. フルリザーブ（全額準備金）による裏付け: 規制当局は一様に、透明性のある証明を伴う 1:1 の準備金による裏付けを要求しています。
  2. 償還権: ステーブルコイン保有者が裏付けとなる法定通貨に償還するための明確な法的メカニズム。
  3. カストディと資産保護: 伝統的金融の要件に合致する顧客資産保護基準。

この収束が重要である理由は、多国籍機関が管轄区域を超えて一貫した規制処理を必要としているからです。米国、EU、アジアの規制当局がステーブルコインの枠組みで足並みを揃えれば、銀行はコンプライアンス業務を地域ごとに分断させることなく、DeFi 市場に資本を投入できるようになります。

規制のシフトは、どの活動が制限されたままであるかも明確にしています。GENIUS 法はステーブルコインの発行とカストディを可能にする一方で、利回り付きステーブルコインは依然として規制上のグレーゾーンにあり、単純な決済用ステーブルコイン（USDC など）と、ネイティブな利回りを提供する構造化商品との間で市場のセグメンテーションが生じています。

銀行がようやく DeFi に参入する理由：競争上の不可欠な要請​

規制の明確化とインフラの整備は、機関投資家がどのように DeFi にアクセスできるかを説明していますが、なぜ今、彼らが急いで参入しているのかについては説明していません。競争上の圧力は、主に 3 つの収束する力から生じています。

1. ステーブルコイン決済インフラによる破壊​

Visa の 2025 年クロスボーダー決済プログラムは、ステーブルコインを決済レイヤーとして使用しており、企業は従来のコルレス銀行業務を介さずに国際的に資金を送金できます。決済時間は数日から数分に短縮され、取引コストは従来の電信送金手数料を下回りました。

これは実験的なものではなく、実際の商用決済を処理するプロダクションインフラです。Visa がステーブルコインの決済レールを検証したことで、銀行は存亡の危機に直面しています。競合する DeFi 決済インフラを構築するか、クロスボーダー決済の市場シェアをフィンテックの競合他社に譲り渡すかのどちらかです。

JPMorgan、US Bancorp、Bank of America がステーブルコイン市場に参入していることは、防御的なポジショニングを示唆しています。ステーブルコインがクロスボーダー決済の標準になれば、ステーブルコインの発行や DeFi 統合を行わない銀行は、決済フローへのアクセスを失い、それに伴う取引手数料、為替（FX）スプレッド、預金関係も失うことになります。

2. DeFi 利回り競争​

伝統的な銀行の預金金利は、DeFi の貸付利回りに大きく遅れをとっています。2025 年第 4 四半期、米国の主要銀行は貯蓄預金に対して 0.5 〜 1.5% の APY（年間利回り）を提供していましたが、Aave の USDC 貸付市場は 4 〜 6% の APY を提供しており、3 〜 5 倍の利回り差がありました。

このスプレッドは預金流出リスクを生み出します。洗練された財務管理者は、DeFi プロトコルが透明性の高い過剰担保融資を通じてより高いリターンを提供しているときに、企業の現金を低利回りの銀行口座に預けておく理由はないと考えています。Fidelity や Vanguard などの資産運用会社は、DeFi 統合型のキャッシュマネジメント製品の提供を開始しており、銀行預金と直接競合しています。

DeFi に参入する銀行は、暗号資産の投機を追い求めているのではありません。彼らは預金市場のシェアを守ろうとしているのです。機関投資家向けインフラを通じてコンプライアンスに準拠した DeFi アクセスを提供することで、銀行は顧客との関係や預金残高を維持しながら、競争力のある利回りを提供できるようになります。

3. 500 兆ドルの RWA（現実資産）の機会​

10 億ドル以上のトークン化された財務預金をターゲットとする Aave の Horizon プラットフォームは、500 兆ドルのグローバルな伝統的資産ベースのほんの一部に過ぎません。しかし、その軌道が重要です。機関投資家の採用が続けば、DeFi 貸付市場は伝統的な担保付融資の大きなシェアを獲得する可能性があります。

この競争力学は、融資の経済性を一変させます。伝統的な担保付融資では、銀行は貸出帳簿に対して自己資本を保持する必要があり、レバレッジとリターンが制限されます。DeFi 貸付プロトコルは、銀行のバランスシートの仲介なしに借り手と貸し手をマッチングさせ、貸し手にとってより高い資本効率を可能にします。

Franklin Templeton などの資産運用会社が DeFi 統合型の固定利回り製品を提供する場合、彼らは伝統的な銀行融資の仲介者をバイパスするトークン化された証券の流通網を構築していることになります。Aave や同様のプロトコルと提携する銀行は、完全に仲介から排除されるのではなく、インフラプロバイダーとしての地位を確立しようとしています。

インフラスタック：機関投資家が実際に DeFi にアクセスする方法​

機関投資家による DeFi 採用を理解するには、伝統的金融とパーミッションレス・プロトコルを繋ぐフルインフラスタックをマッピングする必要があります。

レイヤー 1：カストディと鍵管理​

主なプロバイダー: Fireblocks, Anchorage Digital, BitGo

機能: MPC（マルチパーティ計算）鍵管理を備えたエンタープライズグレードのカストディ、承認ワークフローを強制するポリシーエンジン、および顧客資産の法的分離。これらのプラットフォームにより、機関投資家は伝統的な証券カストディに匹敵する規制遵守基準を維持しながら、デジタル資産を制御できます。

統合ポイント: DeFi プロトコルへの直接的な API 接続により、機関投資家は現物取引やトークン保有に使用しているのと同じカストディインフラを通じて DeFi 取引を実行できます。

レイヤー 2：コンプライアンス準拠のプロトコルアクセス​

主なプロバイダー: Aave Horizon, Compound Treasury, Maple Finance

機能: 機関投資家が KYC（本人確認）ゲート付きのインターフェースを通じて貸付、借入、および構造化商品にアクセスする許可型 DeFi 市場。これらのプラットフォームは、ブロックチェーン決済の利点を維持しつつ、カウンターパーティリスクを管理するために、機関投資家の資本をパーミッションレスな市場から分離します。

統合ポイント: カストディプラットフォームがコンプライアンス準拠の DeFi プロトコルと直接統合されることで、機関投資家は手動のウォレット操作なしで資本を投入できます。

レイヤー 3：決済と流動性​

主なプロバイダー: Anchorage Atlas, Fireblocks 決済ネットワーク, Circle USDC

機能: DeFi のポジションを伝統的な銀行インフラに接続するオンチェーン決済レール。カストディのカウンターパーティリスクなしに法定通貨から仮想通貨への同時決済を可能にし、DeFi 市場への参入・退出のための機関投資家グレードのステーブルコイン流動性を提供します。

統合ポイント: 連邦銀行インフラ（Fedwire, SWIFT）とオンチェーン決済ネットワーク間の直接接続により、カストディ移転の遅延とカウンターパーティリスクを排除します。

第 4 層：レポートとコンプライアンス​

主なプロバイダー：Fireblocks コンプライアンスモジュール、Chainalysis、TRM Labs

機能：オンチェーン活動のトランザクションモニタリング、規制レポートの生成、および AML/KYC の実施。DeFi トランザクションを従来の規制枠組みにマッピングし、銀行検査官が要求する GAAP 準拠の会計記録や自己資本比率規制レポートを作成します。

統合ポイント：オンチェーンポジションのリアルタイムモニタリング、不審なアクティビティの自動フラグ立て、および規制レポートシステムへの API 接続。

このスタックアーキテクチャは、なぜ機関投資家による DeFi 採用の実現に数年を要したのかを説明しています。機関投資家が資本を投入できるようになる前に、各レイヤーが規制の明確化、技術的な成熟、および市場での検証を必要としていました。2025 年から 2026 年にかけての加速は、これら 4 つのレイヤーすべてが同時に本番稼働可能なレベルに達したことを反映しています。

これが DeFi の次のフェーズに意味すること​

機関投資家向けインフラの統合は、DeFi の競争ダイナミクスを根本的に変えます。プロトコル成長の次の波は、非許可型（パーミッションレス）の投機からではなく、コンプライアンスに準拠したインフラを通じて財務資本を運用する規制対象エンティティから生まれます。

市場のセグメンテーション：機関投資家 vs. リテール DeFi​

DeFi は並行する市場へと二極化しています。

機関投資家向け市場：KYC 要件、RWA（現実資産）担保、および規制レポートを備えた許可型プロトコル。利回りは低く、馴染みのあるリスクプロファイルと、膨大な資本運用の可能性が特徴です。

リテール向け市場：匿名参加、クリプトネイティブな担保、および最小限のコンプライアンスコストを備えた非許可型プロトコル。より高い利回り、斬新なリスクエクスポージャー、および限定的な機関投資家の参加が特徴です。

このセグメンテーションはバグではなく、機関投資家の採用を可能にする「機能」です。銀行は銀行規制に違反することなく非許可型市場に参加することはできませんが、カウンターパーティリスクを管理しながら DeFi の決済メリットを維持できる、分離された機関投資家向けプールには資本を投入できます。

市場への影響：機関投資家資本はインフラ統合型プロトコル（Aave、Compound、Maple）に流入し、リテール資本は引き続きロングテール DeFi を支配します。リテールの流動性を排除することなく機関投資家資本が参入するため、総 TVL の成長は加速します。

競争優位性としてのステーブルコイン・インフラストラクチャ​

機関投資家によるステーブルコインアクセスのために構築されているカストディおよび決済インフラは、先行者に有利なネットワーク効果を生み出します。Fireblocks の年間 5 兆ドルの送金ボリュームは、単なる規模ではなく「スイッチング・コスト」です。Fireblocks のカストディを業務に統合している機関は、プロバイダーを変更するために多額の移行コストに直面するため、顧客の固着性が生まれます。

同様に、Anchorage の連邦銀行憲章は規制上の「堀（モート）」を作り出します。同等の市場アクセスを求める競合他社は、OCC（通貨監督庁）の国家信託憲章を取得しなければなりませんが、これは成功の保証がない数年がかりの規制承認プロセスです。この規制の希少性が、機関投資家向けインフラの競争を制限します。

インフラ集約のテーゼ：規制当局の承認と機関投資家の統合を持つカストディおよび決済プロバイダーは、DeFi の採用が拡大するにつれて、並外れた市場シェアを獲得します。これらのインフラプロバイダーと深く統合するプロトコル（Aave の Horizon パートナーシップなど）が、機関投資家の資本フローを捉えることになります。

2 兆ドルのステーブルコイン市場への道​

Citi のベースケースでは、3 つの採用ベクトルに牽引され、2030 年までにステーブルコインが 1.9 兆ドルに達すると予測しています。

  1. 紙幣の再配分（6,480 億ドル）：商取引やクロスボーダー決済において、ステーブルコインが紙幣に代わることによる物理的な現金のデジタル化。

  2. 流動性の代替（5,180 億ドル）：マネー・マーケット・ファンド（MMF）や短期国債の保有資産が、同等の利回りを提供し、より優れた決済インフラを持つステーブルコインに移行。

  3. 暗号資産の採用（7,020 億ドル）：暗号資産エコシステム内での主要な交換媒体および価値の保存手段としてのステーブルコインの継続的な成長。

現在構築されている機関投資家向けインフラレイヤーが、これらの採用ベクトルを可能にします。コンプライアンスに準拠したカストディ、決済、およびプロトコルアクセスがなければ、規制対象エンティティはステーブルコインのデジタル化に参加できません。インフラが整えば、銀行や資産運用会社はリテールおよび機関投資家の顧客に対してステーブルコイン統合型製品を提供できるようになり、マスアダプションを促進します。

2026 年から 2027 年という期間が重要なのは、インフラがコモディティ化する前に先行者が市場の支配権を確立するためです。JPMorgan が独自のステーブルコインを立ち上げるのは反応的な行動ではなく、今後 4 年間で出現する数兆ドル規模のステーブルコイン経済におけるポジショニングです。

結論：インフラがイデオロギーを飲み込む​

DeFi の設立当初のビジョンは、非許可型のアクセスと伝統的金融の中抜きを強調していました。今日構築されている機関投資家向けインフラレイヤーは、トラストレスであるはずのプロトコルに KYC ゲート、カストディ仲介者、および規制監督を追加しており、この精神に矛盾しているように見えます。

しかし、この緊張感は根本的な洞察を見落としています。それは「インフラが採用を可能にする」ということです。3,100 億ドルのステーブルコイン市場が存在するのは、Tether と Circle がコンプライアンスに準拠した発行および償還インフラを構築したからです。次の 2 兆ドルは、Fireblocks、Anchorage、および Aave が、規制対象エンティティが参加できるカストディおよび決済インフラを構築したことによって実現します。

DeFi は非許可型の理想と機関投資家による採用のどちらかを選ぶ必要はありません。市場の二極化が両方を可能にします。リテールユーザーは引き続き制限なく非許可型プロトコルにアクセスし、機関投資家の資本はコンプライアンスに準拠したインフラを通じて分離された市場へと流入します。両方のセグメントが同時に成長し、総 DeFi TVL は一方が単独で達成できる以上の規模に拡大します。

真の競争は機関投資家対クリプトネイティブではなく、どのインフラプロバイダーとプロトコルが現在 DeFi に押し寄せている機関投資家の資本の波を捉えるかです。Fireblocks、Anchorage、および Aave は、機関投資家のオンランプとしての地位を確立しました。彼らのモデルに従うプロトコルやカストディプロバイダーは市場シェアを獲得するでしょう。そうでないものは、機関投資家の数兆ドルが通り過ぎていく中で、リテール市場に限定されたままとなります。

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情報源​

ZKコプロセッサ：ブロックチェーンの計算限界を打破するインフラストラクチャ

· 約 23 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

イーサリアム がトランザクションを処理する際、すべての計算はオンチェーンで行われます。これは検証可能で安全ですが、非常に高額なコストがかかります。この根本的な制限は、長年にわたり開発者が構築できるものを制約してきました。しかし、新しいクラスのインフラストラクチャがルールを書き換えようとしています。 ZK コプロセッサは、トラストレス性を損なうことなく、リソースが制限されたブロックチェーンに無制限の計算能力をもたらします。

2025 年 10 月までに、 Brevis Network の ZK コプロセッサはすでに 1 億 2,500 万件のゼロ知識証明を生成し、 28 億ドル以上の預かり資産総額（ TVL ）を支え、 10 億ドル以上の取引高を検証しました。これはもはや実験的な技術ではありません。これまでオンチェーンでは不可能だったアプリケーションを可能にする、実稼働レベルのインフラストラクチャです。

ブロックチェーンを定義した計算のボトルネック​

ブロックチェーンは固有のトリレンマに直面しています。分散化、セキュリティ、スケーラビリティを同時に実現することは困難であることが証明されています。 イーサリアム 上のスマートコントラクトは、計算のステップごとにガス代を支払うため、複雑な操作を行うには法外なコストがかかります。ユーザーの完全な取引履歴を分析してロイヤリティ階層を決定したいですか？数百のオンチェーンアクションに基づいてパーソナライズされたゲーム報酬を計算したいですか？ DeFi リスクモデルのために機械学習の推論を実行したいですか？

従来のスマートコントラクトでは、これらを経済的に行うことはできません。過去のブロックチェーンデータの読み取り、複雑なアルゴリズムの処理、クロスチェーン情報へのアクセスにはすべて、 レイヤー 1 で実行するとほとんどのアプリケーションを破綻させるほどの計算量が必要です。これが、 DeFi プロトコルが簡略化されたロジックを使用し、ゲームがオフチェーンサーバーに依存し、 AI 統合の大部分が概念的な段階に留まっている理由です。

これまでの回避策は常に同じでした。計算をオフチェーンに移動し、中央集権的な当事者がそれを正しく実行することを信頼することです。しかし、これではブロックチェーンのトラストレスなアーキテクチャの目的が台無しになってしまいます。

ZK コプロセッサの登場：オフチェーン実行とオンチェーン検証​

ゼロ知識証明（ ZK ）コプロセッサは、「オフチェーン計算 + オンチェーン検証」という新しい計算パラダイムを導入することで、この問題を解決します。これにより、スマートコントラクトは重い処理を専門のオフチェーンインフラに委託し、その結果をゼロ知識証明を使用してオンチェーンで検証できるようになります。この際、いかなる中間者も信頼する必要はありません。

具体的な仕組みは以下の通りです：

  1. データアクセス: コプロセッサは、オンチェーンでアクセスするとガス代が高額になる過去のブロックチェーンデータ、クロスチェーンの状態、または外部情報を読み取ります。
  2. オフチェーン計算: 複雑なアルゴリズムが、ガス制限に縛られず、パフォーマンスに最適化された専用環境で実行されます。
  3. 証明の生成: 特定の入力に対して計算が正しく実行されたことを示すゼロ知識証明が生成されます。
  4. On-Chain Verification: スマートコントラクトは、計算を再実行したり生データを見たりすることなく、ミリ秒単位で証明を検証します。

このアーキテクチャが経済的に実行可能なのは、オフチェーンで証明を生成し、それをオンチェーンで検証するコストが、 レイヤー 1 で直接計算を実行するよりもはるかに低いためです。その結果、スマートコントラクトはブロックチェーンのセキュリティ保証を維持しながら、無制限の計算能力にアクセスできるようになります。

進化： zkRollup から zkCoprocessor へ​

この技術は一朝一夕に生まれたわけではありません。ゼロ知識証明システムは、明確な段階を経て進化してきました。

L2 zkRollup は、トランザクションのスループットを拡張するために「オフチェーンで計算し、オンチェーンで検証する」モデルを先駆けて導入しました。 zkSync や StarkNet などのプロジェクトは、数千のトランザクションをまとめ、オフチェーンで実行し、単一の有効性証明を イーサリアム に提出することで、 イーサリアム のセキュリティを継承しながら容量を劇的に増加させます。

zkVM （ゼロ知識仮想マシン） はこの概念を一般化し、任意の計算が正しいことを証明できるようにしました。トランザクション処理に限定されるのではなく、開発者はあらゆるプログラムを記述し、その実行の検証可能な証明を生成できるようになりました。 Brevis の Pico/Prism zkVM は、 64 基の RTX 5090 GPU クラスターで平均 6.9 秒の証明時間を達成しており、リアルタイム検証を実用的なものにしています。

zkCoprocessor（ ZK コプロセッサ） は次なる進化を象徴しています。これは、 zkVM とデータコプロセッサを組み合わせて、過去のデータやクロスチェーンデータのアクセスを処理する特殊なインフラです。これらは、オンチェーン履歴の読み取り、複数のチェーンのブリッジング、これまで中央集権的な API の背後にロックされていた機能をスマートコントラクトに提供するなど、ブロックチェーンアプリケーションの独自のニーズに合わせて構築されています。

Lagrange は 2025 年に最初の SQL ベースの ZK コプロセッサを立ち上げ、開発者がスマートコントラクトから直接、膨大な量のオンチェーンデータに対するカスタム SQL クエリを証明できるようにしました。 Brevis はこれに続き、 イーサリアム 、 Arbitrum 、 Optimism 、 Base 、その他のネットワークにわたる検証可能な計算をサポートするマルチチェーンアーキテクチャを提供しました。 Axiom は、プログラム可能な検証ロジックのためのサーキットコールバックを備えた、検証可能な履歴クエリに焦点を当てました。

ZK コプロセッサと代替技術の比較​

ZK コプロセッサがどこに位置づけられるかを理解するには、隣接する技術と比較する必要があります。

ZK コプロセッサ vs. zkML​

ゼロ知識機械学習（zkML）は同様の証明システムを使用していますが、異なる問題を対象としています。それは、モデルの重みや入力データを明らかにすることなく、AI モデルが特定の出力を生成したことを証明することです。zkML は主に推論の検証、つまりニューラルネットワークが誠実に評価されたことを確認することに焦点を当てています。

主な違いはワークフローにあります。ZK コプロセッサでは、開発者が明示的な実装ロジックを記述し、回路の正確性を確保し、決定論的な計算のための証明を生成します。zkML では、プロセスはデータ探索とモデルのトレーニングから始まり、その後に推論を検証するための回路を作成します。ZK コプロセッサは汎用的なロジックを処理し、zkML は AI をオンチェーンで検証可能にすることに特化しています。

両方のテクノロジーは同じ検証パラダイムを共有しています。計算はオフチェーンで実行され、結果とともにゼロ知識証明が生成されます。チェーンは、生の入力を見たり計算を再実行したりすることなく、ミリ秒単位で証明を検証します。しかし、zkML の回路はテンソル演算やニューラルネットワークのアーキテクチャに最適化されているのに対し、コプロセッサの回路はデータベースクエリ、ステート遷移、クロスチェーンデータの集約を処理します。

ZK コプロセッサ vs. オプティミスティック・ロールアップ​

オプティミスティック・ロールアップ（Optimistic rollups）と ZK ロールアップは、どちらも実行をオフチェーンに移動することでブロックチェーンをスケーリングしますが、その信頼モデルは根本的に異なります。

オプティミスティック・ロールアップは、デフォルトでトランザクションが有効であると想定します。バリデータは証明なしでトランザクションバッチを提出し、誰でも紛争期間（通常 7 日間）中に無効なバッチに対して異議を申し立てることができます。このファイナリティの遅延は、Optimism や Arbitrum から資金を引き出すのに 1 週間待つ必要があることを意味します。これはスケーリングには許容されますが、多くのアプリケーションにとっては問題となります。

ZK コプロセッサは、即座に正確性を証明します。すべてのバッチには、承認前にオンチェーンで検証される有効性証明が含まれています。紛争期間も、不正の想定も、1 週間にわたる出金遅延もありません。トランザクションは即座にファイナリティを達成します。

歴史的なトレードオフは複雑さとコストでした。ゼロ知識証明の生成には専用のハードウェアと高度な暗号技術が必要であり、ZK インフラストラクチャの運用コストは高くなります。しかし、ハードウェアアクセラレーションがこの経済性を変えつつあります。Brevis の Pico Prism は 96.8% のリアルタイム証明カバレッジを達成しており、これはトランザクションの流れに追いつくのに十分な速さで証明が生成されることを意味し、オプティミスティックなアプローチが有利であったパフォーマンスのギャップを解消しています。

現在の市場では、Arbitrum や Optimism のようなオプティミスティック・ロールアップが依然として預かり資産（TVL）で支配的です。その EVM 互換性とシンプルなアーキテクチャにより、大規模な展開が容易でした。しかし、ZK テクノロジーが成熟するにつれて、有効性証明の即時ファイナリティとより強力なセキュリティ保証が勢いを変えつつあります。レイヤー 2 スケーリングは一つのユースケースに過ぎません。ZK コプロセッサは、あらゆるオンチェーンアプリケーション向けの検証可能な計算という、より広いカテゴリを切り拓きます。

実世界での応用：DeFi からゲーミングまで​

このインフラストラクチャは、以前は不可能だった、あるいは中央集権的な信頼を必要としたユースケースを可能にします。

DeFi：動的な手数料構造とロイヤリティプログラム​

分散型取引所（DEX）は、ユーザーの過去の取引量をオンチェーンで計算するコストが非常に高いため、高度なロイヤリティプログラムの実装に苦労しています。ZK コプロセッサを使用すると、DEX は複数のチェーンにわたる生涯の取引量を追跡し、VIP ティアを計算し、取引手数料を動的に調整できます。これらすべてがオンチェーンで検証可能です。

Brevis zkCoprocessor 上に構築された Incentra は、機密性の高いユーザーデータを公開することなく、検証されたオンチェーンアクティビティに基づいて報酬を分配します。プロトコルは現在、過去の返済行動に基づくクレジットライン、事前定義されたアルゴリズムによるアクティブな流動性ポジション管理、および動的な清算設定を、信頼できる仲介者ではなく暗号証明に裏打ちされた形で実装できます。

ゲーミング：中央集権的なサーバーなしでのパーソナライズされた体験​

ブロックチェーンゲームは UX のジレンマに直面しています。すべてのプレイヤーのアクションをオンチェーンに記録するとコストが高くなりますが、ゲームロジックをオフチェーンに移動すると中央集権的なサーバーを信頼する必要があります。ZK コプロセッサは第 3 の道を可能にします。

スマートコントラクトは、「先週このゲームで勝利し、私のコレクションから NFT をミントし、少なくとも 2 時間のプレイ時間を記録したウォレットはどれか？」といった複雑なクエリに回答できるようになりました。これにより、中央集権的な分析ではなく、検証されたオンチェーン履歴に基づいて、ゲーム内購入の動的な提案、対戦相手のマッチング、ボーナスイベントのトリガーなど、パーソナライズされた LiveOps が可能になります。

プレイヤーはパーソナライズされた体験を得られます。開発者はトラストレスなインフラストラクチャを維持できます。ゲームのステートは検証可能なままです。

クロスチェーンアプリケーション：ブリッジなしでの統合されたステート​

他のブロックチェーンからデータを読み取るには、伝統的にブリッジが必要です。これは、あるチェーンで資産をロックし、別のチェーンでその表現をミントする信頼できる仲介者です。ZK コプロセッサは、暗号証明を使用してクロスチェーンのステートを直接検証します。

Ethereum 上のスマートコントラクトは、ブリッジオペレーターを信頼することなく、Polygon 上のユーザーの NFT 保有状況、Arbitrum 上の DeFi ポジション、Optimism 上のガバナンス投票を直接クエリできます。これにより、クロスチェーンのクレジットスコアリング、統一されたアイデンティティシステム、マルチチェーンのレピュテーションプロトコルが解放されます。

競争環境：誰が何を構築しているのか​

ZK コプロセッサの分野は、それぞれ異なるアーキテクチャのアプローチを持つ、いくつかの主要なプレイヤーを中心に統合されています：

Brevis Network は、「ZK データコプロセッサ + 汎用 zkVM」の融合においてリードしています。彼らの zkCoprocessor は履歴データの読み取りとクロスチェーンクエリを処理し、Pico/Prism zkVM は任意のロジックに対してプログラム可能な計算を提供します。Brevis はシードトークンラウンドで 750万ドル を調達し、Ethereum、Arbitrum、Base、Optimism、BSC、およびその他のネットワークに展開されています。彼らの BREV トークンは、2026年に向けて取引所での勢いを増しています。

Lagrange は、ZK Coprocessor 1.0 による SQL ベースのクエリを先駆的に開発し、慣れ親しんだデータベースインターフェースを通じてオンチェーンデータへのアクセスを可能にしました。開発者はスマートコントラクトから直接カスタム SQL クエリを証明でき、データ集約型のアプリケーションを構築するための技術的ハードルを劇的に下げました。Azuki や Gearbox などのプロトコルは、検証可能な履歴分析に Lagrange を使用しています。

Axiom は、回路コールバックを用いた検証可能なクエリに焦点を当てており、スマートコントラクトが特定の履歴データポイントをリクエストし、その正当性の暗号証明を受け取ることを可能にします。彼らのアーキテクチャは、アプリケーションが一般的な計算よりも、ブロックチェーン履歴の正確なスライスを必要とするユースケースに最適化されています。

Space and Time は、検証可能なデータベースと SQL クエリを組み合わせており、オンチェーンの検証と従来のデータベース機能の両方を必要とするエンタープライズユースケースをターゲットにしています。彼らのアプローチは、既存のシステムをブロックチェーンインフラストラクチャに移行する機関にとって魅力的です。

市場は急速に進化しており、2026年は「ZK インフラストラクチャの年」として広く認識されています。証明生成が高速化し、ハードウェアアクセラレーションが向上し、開発者ツールが成熟するにつれて、ZK コプロセッサは実験的な技術から重要な本番インフラストラクチャへと移行しつつあります。

技術的課題：なぜこれが難しいのか​

進歩にもかかわらず、大きな障害が残っています。

証明生成速度 が、多くのアプリケーションのボトルネックとなっています。GPU クラスターを使用しても、複雑な計算の証明には数秒から数分かかることがあり、一部のユースケースには許容できても、高頻度取引やリアルタイムゲームには問題となります。Brevis の平均 6.9秒 という数値は最先端のパフォーマンスを示していますが、すべてのワークロードで 1秒未満 の証明を実現するには、さらなるハードウェアの革新が必要です。

回路開発の複雑さ が、開発者の摩擦を生んでいます。ゼロ知識証明の回路を作成するには、ほとんどのブロックチェーン開発者が持ち合わせていない専門的な暗号学の知識が必要です。zkVM は開発者が慣れ親しんだ言語で記述できるようにすることで複雑さを抽象化していますが、パフォーマンスのために回路を最適化するには依然として専門知識が求められます。ツールの改善によりこの差は縮まりつつありますが、依然として主流となるための障壁となっています。

データ可用性 は、調整上の課題を提起しています。コプロセッサは、複数のチェーンにわたってブロックチェーンの状態の同期を維持し、再編成（reorg）、ファイナリティ、およびコンセンサスの違いを処理する必要があります。証明がカノニカルなチェーンの状態を参照することを保証するには、洗練されたインフラストラクチャが必要です。特に、ネットワークごとにファイナリティの保証が異なるクロスチェーンアプリケーションにおいては重要です。

経済的持続可能性 は依然として不透明です。証明生成インフラストラクチャの運用には資本力が必要であり、専用の GPU と継続的な運用コストがかかります。コプロセッサネットワークは、持続可能なビジネスモデルを構築するために、証明コスト、ユーザー手数料、およびトークンインセンティブのバランスを取る必要があります。初期のプロジェクトは導入を促進するためにコストを補助していますが、長期的な生存能力は、大規模なユニットエコノミクスを証明できるかどうかにかかっています。

インフラストラクチャの命題：検証可能なサービスレイヤーとしての計算​

ZK コプロセッサは、信頼を必要とせずに機能を提供するブロックチェーンネイティブな API である「検証可能なサービスレイヤー」として台頭しています。これはクラウドコンピューティングの進化に似ています。開発者は独自のサーバーを構築するのではなく、AWS の API を利用します。同様に、スマートコントラクトの開発者は、履歴データのクエリやクロスチェーンの状態検証を再実装する必要はなく、実績のあるインフラストラクチャを呼び出すべきです。

このパラダイムシフトは微妙ですが、深遠です。「このブロックチェーンは何ができるか？」ではなく、「このスマートコントラクトはどの検証可能なサービスにアクセスできるか？」という問いに変わります。ブロックチェーンは決済と検証を提供し、コプロセッサは無制限の計算を提供します。これらが組み合わさることで、トラストレス性と複雑さの両方を必要とするアプリケーションが解き放たれます。

これは DeFi やゲームにとどまりません。現物資産（RWA）のトークン化には、不動産の所有権、商品価格、規制コンプライアンスに関する検証済みのオフチェーンデータが必要です。分散型アイデンティティ（DID）には、複数のブロックチェーンにわたる資格情報の集約と、失効ステータスの検証が必要です。AI エージェントは、独自のモデルを公開することなく、その意思決定プロセスを証明する必要があります。これらすべてに、ZK コプロセッサが提供する正確な能力である「検証可能な計算」が必要です。

また、このインフラストラクチャは、開発者がブロックチェーンの制約について考える方法も変えます。長年、合言葉は「ガス効率の最適化」でした。コプロセッサがあれば、開発者はガス制限が存在しないかのようにロジックを記述し、高コストな操作を検証可能なインフラストラクチャにオフロードできます。制約のあるスマートコントラクトから、無限の計算能力を持つスマートコントラクトへのこの意識の変化は、オンチェーンで構築されるものを再定義することになるでしょう。

2026 年の展望：研究から実運用へ​

複数のトレンドが収束し、2026 年は ZK コプロセッサ採用の転換点（インフレクションポイント）になろうとしています。

ハードウェアアクセラレーションにより、証明生成のパフォーマンスが飛躍的に向上しています。Cysic のような企業は、ビットコインマイニングが CPU から GPU、そして ASIC へと進化したのと同様に、ゼロ知識証明専用の ASIC を開発しています。証明生成が 10 〜 100 倍高速化かつ低コスト化すれば、経済的な障壁は崩壊します。

開発者ツールが複雑さを抽象化しています。初期の zkVM 開発には回路設計の専門知識が必要でしたが、現代のフレームワークでは Rust や Solidity でコードを記述し、それを自動的に証明可能な回路にコンパイルできます。これらのツールが成熟するにつれ、開発体験は標準的なスマートコントラクトの記述に近づき、検証可能な計算は例外ではなくデフォルトになります。

機関投資家による採用が、検証可能なインフラへの需要を後押ししています。BlackRock が資産をトークン化し、伝統的な銀行がステーブルコイン決済システムを立ち上げる中、コンプライアンス、監査、規制報告のために検証可能なオフチェーン計算が必要とされています。ZK コプロセッサは、これらをトラストレスにするためのインフラを提供します。

クロスチェーンの断片化により、統一されたステート検証の緊急性が高まっています。何百ものレイヤー 2 が流動性とユーザー体験を分断している中、アプリケーションはブリッジの仲介者に頼ることなく、チェーン間でステートを集約する方法を必要としています。コプロセッサは、唯一のトラストレスなソリューションを提供します。

生き残るプロジェクトは、おそらく特定の垂直分野に集約されるでしょう。汎用的なマルチチェーンインフラの Brevis、データ集約型アプリケーションの Lagrange、履歴クエリ最適化の Axiom などです。クラウドプロバイダーと同様に、ほとんどの開発者は独自の証明インフラを運用せず、コプロセッサの API を利用し、サービスとしての検証（Verification as a Service）に対して対価を支払うことになるでしょう。

大きな展望：無限のコンピューティングとブロックチェーンセキュリティの融合​

ZK コプロセッサは、ブロックチェーンの最も根本的な制限の 1 つを解決します。それは、「トラストレスなセキュリティ」か「複雑な計算」のどちらか一方しか選べないという点です。実行と検証を分離することで、このトレードオフは過去のものとなります。

これにより、従来の制約下では存在し得なかった次世代のブロックチェーンアプリケーションが解き放たれます。伝統的金融（TradFi）レベルのリスク管理を備えた DeFi プロトコル、検証可能なインフラ上で動作する AAA 級のゲーム、意思決定の暗号学的証明を持って自律的に動作する AI エージェント、そして単一の統合プラットフォームのように感じられるクロスチェーンアプリケーションです。

インフラは整いました。証明速度は十分に速くなっています。開発ツールも成熟しつつあります。残されているのは、これまでは不可能だったアプリケーションを構築すること、そしてブロックチェーンの計算能力の限界は永続的なものではなく、突破するための適切なインフラを待っていただけだったと業界が認識することです。

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