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長年にわたり、ブロックチェーン業界では「大きいほど良い」という常識が支配してきました。Ethereum Global Network（EGN）は、Ethereum メインネットから無数のプロジェクトに至るまで数千のサービスを支える広大なピアツーピア（P2P）層であり、この考えに基づいて構築されました[cite: 4, 25]。理論はシンプルです。全員が同じ空間を共有する巨大で混合されたネットワークは、ノードの発見を促進し、エコシステムを攻撃に対してよりレジリエントにすると考えられました[cite: 34, 35]。

しかし、重要な研究論文「A Place for Everyone vs Everyone in its Place: Measuring and Attacking the Ethereum Global Network」は、この根本的な信念に異議を唱えます。研究は、この「誰でも入れる場所」アーキテクチャが、強さの源泉ではなく、深刻な非効率性と危険なセキュリティ脆弱性をもたらし、総市場価値が 5,000 億ドルを超えるサービスに影響を及ぼす可能性があることを明らかにしました[cite: 6, 24]。

非効率の悪夢：群衆に向かって叫ぶ​

EGN の約束は、ノードが同じサービスを提供するピアを簡単に見つけて接続できることでした[cite: 34]。実際は全く逆です。研究は、ノードが広大で騒がしい EGN の海の中で相手ノードを必死に探す様子を示しています[cite: 8]。

非効率性は驚異的です：

• 無駄な接続：ノードの接続試行の 75% 以上が、全く異なるサービスのピアに向けられています[cite: 8]。
• 極端な接続コスト：あるケースでは、ノードが有効な隣接ノードを 1 つ見つけるだけで 45,908 回 の接続試行が必要でした[cite: 9]。これは、Bitcoin の成功率が 4 分の 1 であるという推定と対照的です[cite: 54]。
• 後退：改善を意図した新しいディスカバリープロトコル Discv5 は、むしろ性能が低下しています。12 時間のテストでは、Discv5 を使用したノードは 3 つ以下の接続しか確立できませんでした。これは、サービスを広告するための重要な「トピックディスカバリーメカニズム」が主要クライアントすべてで未実装であるためです[cite: 57, 59]。

根本的な問題は、EGN の大多数のノードが、無関係なピアで埋め尽くされたルーティングテーブル（「アドレスブック」）を持っていることです。研究は、ほとんどの Discv4 ノードが DHT（分散ハッシュテーブル）内に同一サービスのピアを 5% 未満しか保持していないことを示しました[cite: 44]。

セキュリティの錯覚：脆弱な巨人​

「大きいほど安全」という議論の第二の柱は、EGN の規模が攻撃者の影響力を希釈するというものでした[cite: 35]。論文は、DHT 汚染攻撃という基礎的な攻撃をシミュレートすることで、この前提を覆します。悪意あるノードがネットワークのアドレスブックに自らのエントリを大量に流し込む手法です[cite: 61, 62]。

結果は、EGN の混合的性質が防御ではなく重大な脆弱性であることを示しています[cite: 10, 65]：

• 破壊的に効果的：ネットワークの 0.3% 未満に相当する 300 の悪意あるノードだけで、ほとんどのサービスの接続成功率を 1% 未満にまで低下させることができます[cite: 11, 63]。
• 大規模な孤立：わずか 24 時間で、この小規模攻撃はネットワークを分断し、数千の正直なノードをサービスから切り離すことに成功しました[cite: 11, 64]。
• 設計上の問題：この脆弱性はバグによるものではなく、混合アーキテクチャの必然的な結果です[cite: 65]。同様の攻撃を各サービスごとに分離された専用ネットワークでシミュレートしたところ、ルーティングテーブルがクリーンで関連ピアのみで構成されているため「ほぼ無効」でした[cite: 66]。

今後の道筋：「それぞれの場所にいる」こと​

研究は、混合アーキテクチャが特に小規模サービスにとって有害であり、非効率かつ不安全な環境で余波を受けると結論付けています[cite: 37]。解決策は、グローバルネットワークを放棄することではなく、より整理された形にシフトすることです。「誰でも入れる場所」から「誰もが自分の場所にいる」へと変えることが求められます[cite: 522]。

論文は二つの主要な解決策を提案しています：

1. サービス固有の DHT：すべてのノードが自らのサービス情報を Ethereum Node Record（ENR）に直接含めることを義務付けます[cite: 490, 491]。このシンプルな変更により、ノードは同一サービスのピアをフィルタリング・優先でき、発見効率とセキュリティが劇的に向上し、分散性を犠牲にしません[cite: 495]。
2. より信頼性の高いブートノード：シミュレーションは、ブートノードがネットワーク分断に対する最後の防衛線として重要な役割を果たすことを示しました[cite: 496]。論文は、各サービスがブートノードの数を増やし、同一サービスのピアを優先的に保存するよう設定することを推奨しています。これにより、ネットワーク回復のためのレジリエントなバックボーンが構築されます[cite: 499]。

開発者とエコシステム全体の健全性にとって、これらの発見は重要な警鐘です。堅牢で効率的な P2P 層は、あらゆる分散サービスの基盤です。提案された修正を実装することで、コミュニティはより整理され、安全で、真にグローバルなネットワークへと前進できるでしょう。

Plume Network: 概要と価値提案​

Plume Network は、現実世界資産 (RWA) のために特化して構築されたブロックチェーンプラットフォームです。これは、民間クレジットや不動産から炭素クレジット、さらには収集品まで、幅広い現実世界の金融資産をトークン化し、ネイティブな暗号資産と同じように利用可能にすることを目的とした、パブリックな Ethereum 互換チェーンです。言い換えれば、Plume は単に資産をオンチェーンに載せるだけでなく、ユーザーがトークン化された現実資産を分散型金融 (DeFi) で保有・利用できるようにします。これにより、ステーキング、レンディング、借り入れ、スワッピング、投機的取引といったおなじみの暗号資産活動を、伝統的な金融から生まれた資産に対して行うことが可能になります。

Plume の中核的な価値提案は、伝統的に非流動的またはアクセス困難だった資産をプログラム可能で流動性の高いトークンに変えることで、TradFi と DeFi を橋渡しすることです。機関投資家向けの資産 (例: プライベートクレジットファンド、ETF、コモディティ) を DeFi インフラと統合することで、Plume はかつて大口機関や特定の市場に限定されていた高品質な投資を、暗号資産ユーザーにとってパーミッションレスで構成可能、そしてクリック一つで利用できるものにすることを目指しています。これにより、暗号資産参加者はインフレ的なトークン報酬に頼るのではなく、安定した現実世界のキャッシュフロー (ローン金利、賃貸収入、債券利回りなど) に裏付けられた「リアルイールド」を得る機会が開かれます。Plume の使命は、**「RWA ファイナンス (RWAfi)」**を推進し、誰もがプライベートクレジット、不動産債務、コモディティのような資産にオンチェーンでアクセスし、それらを斬新な方法で自由に使用できる、透明でオープンな金融システムを創造することです。

要約すると、Plume Network は**「現実世界資産のオンチェーンホーム」として機能し、オフチェーン資産を世界的にアクセス可能な金融ツールへと変革し、真の暗号ネイティブなユーティリティを提供するフルスタックのエコシステムを提供します。ユーザーはステーブルコインをステークしてトップファンドマネージャー (Apollo、BlackRock、Blackstone など) から利回りを得たり、RWA に裏付けられたトークンを担保としてループ・レバレッジしたり、ERC-20 トークンのように簡単に RWA を取引したりする**ことができます。そうすることで、Plume は透明性やユーザーエクスペリエンスを犠牲にすることなく、代替資産をより流動的でプログラム可能にするプラットフォームとして際立ち、Web3 に新たな資本と投資機会をもたらします。

テクノロジーとアーキテクチャ​

Plume Network は、モジュラー型レイヤー 2 アーキテクチャを持つ EVM 互換ブロックチェーンとして実装されています。内部では、Plume は Ethereum のロールアップ (Arbitrum の技術に匹敵) と同様に動作し、データの可用性とセキュリティのために Ethereum を利用します。Plume 上のすべてのトランザクションは最終的に Ethereum にバッチ投稿され、ユーザーは Ethereum 上に calldata を公開するコストをカバーするために少額の追加手数料を支払います。この設計は、Ethereum の堅牢なセキュリティを活用しつつ、Plume が独自のスループットの高い実行環境を持つことを可能にしています。Plume は、トランザクションを集約して定期的に Ethereum にコミットするシーケンサーを実行し、RWA のユースケースに対してより高速な実行と低い手数料を提供しながらも、信頼性とファイナリティのために Ethereum に固定されています。

Plume は EVM 互換であるため、開発者は Ethereum と同様に、ほとんど変更なしで Plume 上に Solidity スマートコントラクトをデプロイできます。このチェーンは標準的な Ethereum RPC メソッドと Solidity の操作をサポートしており、わずかな違い (例: Plume のブロック番号とタイムスタンプのセマンティクスは、レイヤー 2 設計のため Arbitrum の慣例を反映) があるだけです。実際には、これは Plume が既存の DeFi プロトコルや開発者ツールを容易に統合できることを意味します。Plume のドキュメントには、Ethereum (「親」チェーン) と Plume (L2) の間でクロスチェーンメッセージングがサポートされていることが記されており、必要に応じてチェーン間で資産やデータを移動させることができます。

特筆すべきは、Plume が RWA ファイナンスに最適化された**「モジュラーブロックチェーン」であると自称している点です。このモジュラーアプローチは、そのアーキテクチャに明らかです。資産をブリッジするための専用コンポーネント (Arc、あらゆるものをオンチェーンに持ち込むため)、複数のブロックチェーンにまたがるオムニチェーン利回りルーティング (SkyLink)、そしてオンチェーンデータフィード (Nexus、「オンチェーンデータハイウェイ」) があります。これは、Plume が、Plume 上の現実世界資産トークンが他のチェーンの流動性と相互作用でき、オフチェーンデータ (資産評価、金利など) が確実にオンチェーンに供給される相互接続システムを構築していることを示唆しています。Plume のインフラには、Plume Passport (「RWAfi ウォレット」) と呼ばれるカスタムウォレットも含まれており、これは RWA コンプライアンスに必要な本人確認/AML チェックを処理する可能性が高いです。また、エコシステム内での取引のためのネイティブなステーブルコイン (pUSD)** もあります。

重要なことに、Plume の現在のイテレーションはしばしば レイヤー 2 またはロールアップチェーン と呼ばれます。これはセキュリティのために Ethereum 上に構築されているためです。しかし、チームは技術をさらに進化させる野心的な計画を示唆しています。Plume の CTO は、モジュラー L2 ロールアップとしてスタートしたが、現在は「スタックを下に」進み、完全に独立したレイヤー 1 アーキテクチャに向かっており、高性能、プライバシー機能 (「スイスの銀行に匹敵する」)、そして次の 1 兆ドルをオンチェーンで確保するための新しい暗号経済的セキュリティモデルを備えた新しいチェーンをゼロから最適化していると述べています。詳細は不明ですが、これは Plume が時間とともに、より独立したチェーンに移行するか、FHE (完全準同型暗号) や zk-proofs (zkTLS とプライバシーへの言及) のような高度な機能を組み込んで、機関投資家の要件を満たす可能性があることを示唆しています。しかし、現時点では、Plume のメインネットは Ethereum のセキュリティと EVM 環境を活用して、資産とユーザーを迅速にオンボードし、RWA に対して馴染み深くも強化された DeFi 体験を提供しています。

トークノミクスとインセンティブ​

PLUME ($PLUME)** は、Plume Network のネイティブユーティリティトークンです。$PLUME トークンは、Plume 上のトランザクション、ガバナンス、ネットワークセキュリティを動かす**ために使用されます。ガス トークンとして、$PLUME は Plume チェーン上のトランザクション手数料を支払うために必要です (ETH が Ethereum のガスであるのと同様)。これは、取引、ステーキング、コントラクトのデプロイなど、すべての操作で手数料として$PLUME が消費されることを意味します。ガス以外にも、$PLUME にはいくつかのユーティリティとインセンティブの役割があります:

• ガバナンス: $PLUME 保有者は、プロトコルのパラメータ、アップグレード、資産のオンボーディング決定など、ガバナンスの決定に参加できます。
• ステーキング/セキュリティ: トークンはステーキングすることができ、これはネットワークのバリデーターやシーケンサーの運用をサポートする可能性が高いです。ステーカーはチェーンのセキュリティを確保し、その見返りとして $PLUME でステーキング報酬を得ます。(ロールアップであっても、Plume はシーケンサーや最終的なブロック生産の分散化のためにプルーフ・オブ・ステークメカニズムを使用する可能性があります)。
• リアルイールドと DeFi ユーティリティ: Plume のドキュメントには、ユーザーが dApps 全体で $PLUME を使用して「リアルイールドをアンロック」できると記載されています。これは、$PLUME を保有またはステーキングすることで、特定の RWA イールドファームでより高い利回りを得たり、エコシステム内の限定的な機会にアクセスできる可能性があることを示唆しています。
• エコシステムインセンティブ: $PLUME はコミュニティエンゲージメントの報酬にも使用されます。例えば、ユーザーはコミュニティクエスト、紹介プログラム、テストネット参加 (「Take Flight」開発者プログラムやテストネットの「Goons」NFT など) を通じてトークンを獲得できます。このインセンティブ設計は、プラットフォームを積極的に使用し成長させる人々にトークンを配布することで、ネットワーク効果をブートストラップすることを目的としています。

トークン供給と配分: Plume の総供給量は 100 億 $PLUME トークンで固定されています。トークン生成イベント (メインネットローンチ) 時の初期流通供給量は、総供給量の 20% (つまり 20 億トークン) です。配分は、コミュニティとエコシステムの開発に重点が置かれています:

• 59% がコミュニティ、エコシステム、財団へ – この大きな割合は、助成金、流動性インセンティブ、コミュニティ報酬、そしてエコシステムの長期的な成長を支援するための財団プールに確保されています。これにより、トークンの大部分が利用を促進するために利用可能となり (そして時間とともに分散化へのコミットメントを示す可能性があります)。
• 21% が初期支援者へ – これらのトークンは、Plume の開発に資金を提供した戦略的投資家やパートナーに割り当てられます。(後述するように、Plume は著名な暗号資産ファンドから資金を調達しました。この配分は投資家契約に従って時間とともに権利が確定する可能性が高いです)。
• 20% がコア貢献者 (チーム) へ – Plume を推進する創設チームとコア開発者に割り当てられます。この部分はチームにインセンティブを与え、ネットワークの成功と彼らを一致させ、通常は複数年にわたる権利確定期間が設定されます。

$PLUME の他に、Plume のエコシステムには Plume USD (pUSD) と呼ばれるステーブルコインが含まれています。pUSD は、Plume の RWAfi エコシステムのステーブルコインとして設計されています。これは、Plume の DeFi アプリ内での計算単位および主要な取引/担保通貨として機能します。ユニークなことに、pUSD は USDC によって 1:1 で完全に裏付けられており、実質的に Plume ネットワーク用のラップされた USDC です。この設計選択 (USDC をラップする) は、伝統的な機関の摩擦を減らすために行われました。組織がすでに USDC の保有と発行に慣れている場合、同じフレームワークの下で Plume 上で pUSD をシームレスに発行・使用できます。pUSD は Ethereum と Plume の両方でネイティブに発行・償還され、ユーザーや機関は Ethereum に USDC を預けて Plume で pUSD を受け取るか、その逆が可能です。pUSD を USDC (そして最終的には USD 準備金) に 1:1 で結びつけることで、Plume はそのステーブルコインが完全に担保され、流動性が高いことを保証します。これは、交換媒体の予測可能性と安定性が求められる RWA 取引にとって不可欠です。実際には、pUSD は Plume 上のすべての RWA アプリに共通の安定した流動性レイヤーを提供します。トークン化された債券の購入、RWA イールドボールトへの投資、DEX での資産取引など、pUSD が価値交換の基盤となります。

全体として、Plume のトークノミクスは、ネットワークユーティリティと成長インセンティブのバランスを取ることを目指しています。$PLUME はネットワークが自己持続可能 (手数料とステーキングセキュリティを通じて) であり、コミュニティによって統治されることを保証し、エコシステムファンドやエアドロップへの大規模な配分が初期の採用を促進します。一方、pUSD は金融エコシステムを信頼できる安定資産に固定し、伝統的な資本が Plume に参入しやすくし、DeFi ユーザーが現実世界の投資に対するリターンを測定しやすくします。

創設チームと支援者​

Plume Network は 2022 年に、暗号資産と金融のバックグラウンドを持つ 3 人の起業家、Chris Yin (CEO)、Eugene Shen (CTO)、Teddy Pornprinya (CBO) によって設立されました。Chris Yin はチームのビジョンあるプロダクトリーダーとして、プラットフォームの戦略と RWA 分野でのソートリーダーシップを推進しています。Eugene Shen は CTO として技術開発を率いており (以前はモジュラーブロックチェーンアーキテクチャに取り組んでいたことから、「geth のカスタマイズ」やゼロからの構築についての彼の言及が示唆されます)。Teddy Pornprinya は最高事業責任者として、パートナーシップ、事業開発、マーケティングを主導し、Plume エコシステムに早期に数十のプロジェクトをオンボーディングする上で重要な役割を果たしました。創設者たちは共に、RWA に最適化されたチェーンの市場におけるギャップを特定し、以前の職を辞して Plume を構築し、構想から約 1 年後にプロジェクトを正式に立ち上げました。

Plume は、暗号ネイティブな VC と伝統的な金融大手の両方から大きな支援を集めており、そのビジョンに対する強い信頼を示しています:

• 2023 年 5 月、Plume は Haun Ventures (元 a16z パートナーの Katie Haun のファンド) が主導する 1,000 万ドルのシードラウンドを調達しました。シードラウンドの他の参加者には、Galaxy Digital、Superscrypt (Temasek の暗号資産部門)、A Capital、SV Angel、Portal Ventures、Reciprocal Ventures が含まれます。この多様な投資家基盤は、Plume に暗号資産の専門知識と機関投資家とのつながりを組み合わせた強力なスタートを与えました。

• 2024 年末までに、Plume は開発を加速させるために 2,000 万ドルのシリーズ A ファンディングを確保しました。このラウンドは、Brevan Howard Digital、Haun Ventures (再投資)、Galaxy、Faction VC などのトップティアの投資家によって支援されました。世界最大級のヘッジファンドの一つであり、専用の暗号資産部門を持つ Brevan Howard の参加は特に注目に値し、ウォール街の RWA に対する関心の高まりを浮き彫りにしました。

• 2025 年 4 月、世界最大級の代替資産運用会社の一つである Apollo Global Management が Plume に戦略的投資を行いました。Apollo の投資は 7 桁 (USD) の金額で、Plume がインフラをスケールさせ、より多くの伝統的な金融商品をオンチェーンに持ち込むのを支援することを目的としていました。Apollo の関与は、Plume のアプローチの強力な検証です。Apollo のデジタル資産責任者である Christine Moy は、彼らの投資が**「機関投資家品質の製品へのアクセスを広げる技術に対する Apollo の焦点を強調する... Plume は、デジタル資産のユーティリティ、投資家エンゲージメント、次世代の金融ソリューションに焦点を当てた新しい種類のインフラを代表している」**と述べました。言い換えれば、Apollo は Plume を、ブロックチェーンを介してプライベート市場をより流動的でアクセスしやすくするための重要なインフラと見なしています。

• もう一つの戦略的支援者は、以前の Binance Labs である YZi Labs です。2025 年初頭、YZi (Binance のリブランドされたベンチャー部門) は Plume Network への戦略的投資も発表しました。YZi Labs は Plume を*「現実世界資産をスケーリングするために設計された最先端のレイヤー 2 ブロックチェーン」*として強調し、彼らのサポートは Plume が TradFi と DeFi を大規模に橋渡しできるという自信を示しています。(Binance Labs の YZi Labs へのリブランドは、Plume のようなコアインフラプロジェクトへの投資の継続性を示していることは注目に値します)。

• Plume の支援者には、パートナーシップ (下記参照) を通じた伝統的なフィンテックや暗号資産機関も含まれます。例えば、Mercado Bitcoin (ラテンアメリカ最大のデジタル資産プラットフォーム) や Anchorage Digital (規制された暗号資産カストディアン) はエコシステムパートナーであり、事実上 Plume の成功と連携しています。さらに、世界最大のデジタル資産運用会社である Grayscale Investments も注目しています。2025 年 4 月、Grayscale は将来の投資商品として $PLUME を「検討中」の資産リストに正式に追加しました。Grayscale のレーダーに乗ることは、Plume が機関投資家向けの暗号資産信託や ETF に含まれる可能性があり、比較的新しいプロジェクトにとって大きな正当性の証となります。

要約すると、Plume の資金調達と支援は、トップ投資家の錚々たる顔ぶれから来ています。主要な暗号資産 VC (Haun、Galaxy、Goldfinch の支援を通じた a16z など)、ヘッジファンドや TradFi プレーヤー (Brevan Howard、Apollo)、そして企業ベンチャー部門 (Binance/YZi) です。この支援者の組み合わせは、資本だけでなく、戦略的ガイダンス、規制に関する専門知識、そして現実世界資産のオリジネーターとのつながりをもたらします。また、Plume には (シードとシリーズ A で少なくとも 3,000 万ドル以上) の軍資金が提供され、専門的なブロックチェーンを構築し、資産をオンボーディングすることができます。この強力な支援は、Plume が急成長する RWA セクターの主要なプラットフォームとして位置づけられているという信頼の証として機能します。

エコシステムパートナーと統合​

Plume は、暗号資産と伝統的な金融の両方でエコシステムパートナーシップを積極的に築き、メインネットのローンチ前 (および直後) から広範な統合ネットワークを構築してきました。これらのパートナーは、Plume の RWA エコシステムを機能させるための資産、インフラ、および配布を提供します:

• Nest Protocol (Nest Credit): Plume 上で運営される RWA イールドプラットフォームで、ユーザーはステーブルコインをボールトに預け、現実世界資産に裏付けられた利回り付きトークンを受け取ることができます。Nest は本質的に RWA 利回りの DeFi フロントエンドであり、トークン化された米国財務省短期証券、プライベートクレジット、鉱物権などの商品を提供しますが、複雑さを抽象化して「暗号資産のように感じる」ようにしています。ユーザーは USDC (または pUSD) を、規制され監査されたカストディアンが保有する資産によって完全に裏付けられた Nest 発行のトークンと交換します。Nest は Plume と緊密に連携しており、Anil Sood (パートナーである Anemoy) の証言では、*「Plume との提携は、機関投資家品質の RWA をすべての投資家にもたらすという我々の使命を加速させる... この協力は RWA イノベーションの未来の青写真である」*と強調されています。実際には、Nest は Plume のネイティブなイールドマーケットプレイス (「Nest Yield」または RWA ステーキングプラットフォームと呼ばれることもあります) であり、Plume の多くの大規模なパートナーシップは Nest のボールトに流れ込みます。

• Mercado Bitcoin (MB): ラテンアメリカ (ブラジル拠点) 最大のデジタル資産取引所は、Plume と提携して約 4,000 万ドル相当のブラジルの現実世界資産をトークン化しました。2025 年 2 月に発表されたこのイニシアチブでは、MB が Plume のブロックチェーンを使用して、ブラジルの資産担保証券、消費者信用ポートフォリオ、社債、売掛金を表すトークンを発行します。目標は、世界の投資家をブラジル経済の利回り機会と結びつけることで、事実上ブラジルのクレジット市場を Plume を通じて世界のオンチェーン投資家に開放することです。これらのブラジルの RWA トークンは、Plume のメインネットの初日から Nest プラットフォームで利用可能になり、ブラジルの中小企業ローンや信用売掛金に裏付けられた安定したオンチェーンリターンを提供します。このパートナーシップは、Plume に地理的なリーチ (LATAM) と新興市場資産のパイプラインを与え、Plume が地域の資産オリジネーターとグローバルな流動性を結びつけるハブとして機能できることを示している点で注目に値します。

• Superstate: Superstate は、Robert Leshner (Compound の元創設者) によって設立されたフィンテックスタートアップで、規制された米国財務省ファンド商品をオンチェーンに持ち込むことに焦点を当てています。2024 年、Superstate は暗号資産ユーザーを対象としたトークン化された米国財務省ファンド (1940 年法ミューチュアルファンドとして承認) を立ち上げました。Plume は Superstate によってマルチチェーン展開を推進するために選ばれました。実際には、これは Superstate のトークン化された T-bill ファンド (米国政府債券から安定した利回りを提供する) が Plume で利用可能になり、Plume の DeFi エコシステムに統合できることを意味します。Leshner 自身は次のように述べています: 「Plume – ユニークな RWAfi チェーン – に拡大することで、目的別に構築されたインフラがトークン化資産の素晴らしい新しいユースケースをどのように可能にするかを示すことができます。Plume 上で構築することに興奮しています。」 これは、Superstate がそのファンドトークン (例えば、財務省ファンドのオンチェーンシェア) を Plume にデプロイし、Plume ユーザーがそれらを DeFi で保有または使用 (おそらく借入の担保として、または Nest ボールトでの自動利回り) できるようにすることを示しています。これは、Plume のチェーンが財務省証券のような規制された資産トークンの優先的なホームと見なされていることの強力な検証です。

• Ondo Finance: Ondo は、トークン化された債券と利回り商品 (特に、短期米国財務省ファンドの株式を表す Ondo の OUSG トークン、および利付き USD 預金商品を表す USDY) を提供することで RWA 分野にピボットした有名な DeFi プロジェクトです。Ondo は Plume のエコシステムパートナーとしてリストされており、Ondo の利回り付きトークン (OUSG、USDY など) が Plume で使用できる協力関係を意味しています。実際、Ondo の製品は Plume の目標と密接に一致しています。Ondo はコンプライアンスを確保するために法的ビークル (SPV) を設立し、その OUSG トークンは BlackRock のトークン化されたマネーマーケットファンド (BUIDL) に裏付けられており、財務省証券から約 4.5% の APY を提供しています。Ondo を統合することで、Plume は米国財務省証券のような優良な RWA 資産をオンチェーンで獲得します。実際、2024 年末時点で、Ondo の RWA 製品の市場価値は約 6 億ドル以上であり、それらを Plume にブリッジすることは significant な TVL を追加します。この相乗効果により、Plume ユーザーは Ondo のトークンにスワップしたり、複合戦略のために Nest ボールトに含めたりすることができるでしょう。

• Centrifuge: Centrifuge は RWA トークン化のパイオニアです (RWA プールのために独自の Polkadot パラチェーンを運営)。Plume のサイトは Centrifuge をパートナーとしてリストしており、協力または統合を示唆しています。これは、Centrifuge の資産プール (貿易金融、不動産ブリッジローンなど) が Plume からアクセス可能になるか、Centrifuge が Plume のインフラを配布に使用することを意味する可能性があります。例えば、Plume の SkyLink オムニチェーン利回りは、Plume から Polkadot 上の Centrifuge プールに流動性をルーティングするかもしれませんし、Centrifuge は特定の資産をより深い DeFi の構成可能性のために直接 Plume にトークン化するかもしれません。Centrifuge がそのプールで約 4 億 900 万ドルの TVL を持つプライベートクレジット RWA カテゴリをリードしていることを考えると、Plume のエコシステムへの参加は重要です。これは、RWA プラットフォーム間の相互運用性に向けた業界全体の動きを示しており、Plume はチェーンを越えた RWA 流動性の統一レイヤーとして機能します。

• Credbull: Credbull は、Plume と提携して大規模なトークン化クレジットファンドを立ち上げたプライベートクレジットファンドプラットフォームです。CoinDesk によると、Credbull は Plume 上で最大 5 億ドルのプライベートクレジットファンドを展開し、オンチェーン投資家に固定の高利回りを提供しています。これには、プライベートクレジット (中規模企業へのローンやその他のクレジット資産) を、オンチェーンのステーブルコイン保有者が固定リターンで投資できるビークルにパッケージ化することが含まれるでしょう。その意義は 2 つあります。(1) Plume のネットワークに巨大な利回り資産のパイプライン (約 5 億ドル) を追加し、(2) Plume が実際の資産運用会社を惹きつけてそのチェーン上で商品を組成する方法を例示しています。他のパイプライン資産と合わせて、Plume は 2024 年末までに約 12 億 5,000 万ドル相当の RWA をトークン化する計画であると述べており、これには Credbull のファンド、3 億ドルの再生可能エネルギー資産 (Plural Energy を介した太陽光発電所)、約 1 億 2,000 万ドルの医療売掛金 (Medicaid に裏付けられた請求書)、さらには石油・ガス鉱物権も含まれます。この大規模なパイプラインは、ローンチ時に Plume が空っぽではないこと、つまりすぐに利用できる具体的な資産が付属していることを示しています。

• Goldfinch: Goldfinch は、世界中のフィンテック貸し手に劣後担保ローンを提供した分散型クレジットプロトコルです。2023 年、Goldfinch は**「Goldfinch Prime」にピボットし、適格投資家や機関投資家を対象に、トップのプライベートクレジットファンドへのオンチェーンアクセスを提供しました。Plume と Goldfinch は、Goldfinch Prime の提供物を Plume の Nest プラットフォームに持ち込むための戦略的パートナーシップを発表し、Goldfinch の機関投資家向けクレジットディールと Plume のユーザーベースを効果的に結びつけました。このパートナーシップを通じて、Plume の機関投資家は、Apollo、Golub Capital、Aries、Stellus、その他の主要なプライベートクレジットマネージャーが管理するファンドにステーブルコインをステークすることができます。その野心は巨大です。これらのマネージャーは合わせて1 兆ドル以上の資産**を代表しており、パートナーシップは最終的にその一部をオンチェーンで利用可能にすることを目指しています。実際には、Plume のユーザーは、これらのクレジットファンドによって行われた数百の現実世界のローンから利回りを得る多様なプールに投資でき、すべて Goldfinch Prime を通じてトークン化されます。これは Plume の資産の多様性を高めるだけでなく、Plume がトップティアの RWA プラットフォームと提携する信頼性を強調します。

• インフラパートナー (カストディと接続性): Plume は主要なインフラプレーヤーも統合しています。規制された暗号資産カストディアンバンクである Anchorage Digital はパートナーです。Anchorage の関与は、機関投資家ユーザーがトークン化された資産や $PLUME を銀行レベルのカストディソリューションで安全に保管できることを意味する可能性が高いです (大金には必須)。Paxos もリストされているパートナーであり、これはステーブルコインインフラに関連する可能性があります (Paxos は USDP ステーブルコインを発行し、カストディやブローカレッジサービスも提供しています。おそらく Paxos は pUSD の準備金を保護したり、資産トークン化パイプラインを促進したりする可能性があります)。LayerZero も言及されており、Plume がクロスチェーンメッセージングに LayerZero の相互運用性プロトコルを使用していることを示しています。これにより、Plume 上の資産が他のチェーンに (そしてその逆に) 信頼を最小限に抑えた方法で移動できるようになり、Plume のロールアップブリッジを補完します。

• その他の DeFi 統合: Plume のエコシステムページには、RWA の専門家や主流の DeFi プロジェクトを含む 180 以上のプロトコルが引用されています。例えば、Nucleus Yield (トークン化された利回りのためのプラットフォーム) や、おそらくオンチェーン KYC プロバイダーや ID ソリューションなどが含まれています。メインネットの時点までに、Plume はテストネット環境に 200 以上の統合プロトコル を持っていました。これは、多くの既存の dApps (DEX、マネーマーケットなど) が Plume にデプロイ済みか、デプロイ準備ができていることを意味します。これにより、現実世界の資産がトークン化されると、即座にユーティリティを持つことが保証されます。例えば、トークン化された太陽光発電所の収益ストリームは、オーダーブック取引所で取引されたり、ローンの担保として使用されたり、インデックスに含まれたりすることができます。なぜなら、DeFi の「マネーレゴ」のピース (DEX、レンディングプラットフォーム、資産管理プロトコル) が最初からチェーン上で利用可能だからです。

要約すると、Plume のエコシステム戦略は積極的かつ包括的でした。資産のためのアンカーパートナーシップを確保し (例: Apollo、Superstate/Ondo を介した BlackRock のファンド、Goldfinch と Credbull を介したプライベートクレジット、Mercado Bitcoin を介した新興市場資産)、インフラとコンプライアンスを整備し (Anchorage カストディ、Paxos、ID/AML ツール)、二次市場とレバレッジの繁栄を可能にするために DeFi プリミティブを移植しました。その結果、Plume は 2025 年に Web3 で最も相互接続された RWA ネットワークとして登場する可能性があります。これは、様々な RWA プロトコルと現実世界の機関がプラグインするハブです。この「ネットワークのネットワーク」効果は、初期の指標が示すように、significant な総ロック価値とユーザーアクティビティを促進する可能性があります (Plume のテストネットは、インセンティブキャンペーンとプロジェクトの広範なテストにより、短期間で 1,800 万以上のユニークウォレットと 2 億 8,000 万以上のトランザクションを記録しました)。

ロードマップと開発マイルストーン​

Plume の開発は急速に進んでおり、現実世界資産をオンチェーンでスケールアップするための段階的なアプローチを取っています:

• テストネットとコミュニティの成長 (2023 年): Plume は 2023 年中盤から後半にかけて、インセンティブ付きテストネット (コードネーム「Miles」) を開始しました。このテストネットキャンペーンはユーザーを惹きつけるのに非常に成功し、1,800 万以上のアドレスが作成され、2 億 8,000 万以上のトランザクションが実行されました。これは、テストネットの「ミッション」とエアドロップキャンペーン (Plume のエアドロップのシーズン 1 は初期ユーザーによって請求されました) によって推進された可能性が高いです。テストネットには 200 以上のプロトコルもオンボーディングされ、100 万の NFT (「Goons」) がミントされ、活気のある試用エコシステムを示しました。この大規模なテストネットは、Plume の技術的なスケーラビリティを証明し、話題を呼び (そして大規模なコミュニティを生成: Plume は現在、Twitter で約 100 万人のフォロワー、Discord/Telegram で数十万人を数えます)、マイルストーンとなりました。

• メインネットローンチ (2025 年第 1 四半期): Plume は 2024 年末または 2025 年初頭のメインネットローンチを目標としていました。実際、2025 年 2 月までに、Mercado Bitcoin のようなパートナーは、トークン化された資産が *「Plume のメインネットローンチの初日から」*稼働すると発表しました。これは、Plume のメインネットが 2025 年 2 月頃に稼働したか、稼働予定であったことを意味します。メインネットローンチは重要なマイルストーンであり、テストネットの教訓を本番環境にもたらし、トークン化準備が整った初期の現実資産 (約 10 億ドル以上相当) も伴います。ローンチには、Plume のコア製品である Plume Chain (メインネット)、資産オンボーディング用の Arc、pUSD ステーブルコイン、Plume Passport ウォレット、そしてパートナーによってデプロイされた初期の DeFi dApps (DEX、マネーマーケット) が含まれていた可能性が高いです。

• 段階的な資産オンボーディング: Plume は、安全で流動性の高い環境を確保するために、資産の「段階的なオンボーディング」戦略を示しています。初期段階では、よりシンプルでリスクの低い資産 (完全に裏付けられたステーブルコイン、トークン化された債券など) が最初に導入され、信頼と流動性を構築するために管理された参加 (おそらくホワイトリストに登録された機関) が伴います。その後、各フェーズでエコシステムがその価値を証明するにつれて、より多くのユースケースと資産クラスがアンロックされます。例えば、フェーズ 1 はオンチェーンの財務省証券とプライベートクレジットファンドトークン (比較的安定した、利回り生成資産) に焦点を当てるかもしれません。その後のフェーズでは、再生可能エネルギーの収益ストリーム、不動産エクイティトークン、さらにはエキゾチックな資産 (ドキュメントでは、最終的なオンチェーン資産の可能性として 「GPU、ウラン、鉱物権、ドリアン農場」 が面白おかしく言及されています) のような、より難解または高利回りの資産がもたらされる可能性があります。したがって、Plume のロードマップは、オンチェーンでの必要な市場の深さとリスク管理を開発するのと並行して、時間とともに資産メニューを拡大します。

• スケーリングと分散化: メインネットに続き、主要な開発目標は Plume チェーンの運用の分散化です。現在、Plume はシーケンサーモデル (チームまたは少数のノードによって運営されている可能性が高い) を採用しています。時間とともに、$PLUME ステーカーがネットワークのセキュリティを確保する堅牢なバリデーター/シーケンサーセットを導入し、最終的には完全に独立したコンセンサスに移行する計画です。創設者が新しい暗号経済モデルを備えた最適化された L1 を構築することについての言及は、Plume が高価値の RWA をオンチェーンで保護するために、新しいプルーフ・オブ・ステークまたはハイブリッドセキュリティモデルを実装する可能性があることを示唆しています。このカテゴリのマイルストーンには、スタックのさらなるオープンソース化、ノードオペレーター向けのインセンティブ付きテストネットの実行、および不正証明または zk-proofs の実装 (オプティミスティックロールアップを超える場合) が含まれます。

• 機能のアップグレード: Plume のロードマップには、機関投資家が要求する高度な機能の追加も含まれています。これには以下が含まれる可能性があります:

  • プライバシーの強化: 例えば、機密トランザクションや ID のためのゼロ知識証明を統合し、RWA の機密性の高い財務詳細 (借り手情報やキャッシュフローデータなど) をパブリックレジャー上で非公開に保つことができます。FHE と zkTLS への言及は、プライベートでありながら検証可能な資産処理を可能にするための研究を示唆しています。
  • コンプライアンスと ID: Plume にはすでに AML スクリーニングとコンプライアンスモジュールがありますが、将来の作業ではオンチェーン ID (おそらく Plume Passport での DID 統合) を洗練させ、RWA トークンが必要な場合に転送制限を強制したり、適格な投資家のみが保有できるようにします。
  • 相互運用性: クロスチェーンプロトコル (LayerZero を拡張) やブリッジとのさらなる統合により、Plume の RWA 流動性が Ethereum メインネット、レイヤー 2、さらには他のアプリチェーンのような主要なエコシステムにシームレスに流れるようにします。SkyLink オムニチェーン利回り製品は、おそらくこの一部であり、他のチェーンのユーザーが Plume の RWA プールからの利回りを利用できるようにします。

• 成長目標: Plume のリーダーシップは、「2024 年第 4 四半期までに 30 億ドル以上の資産をトークン化する」、そして最終的にはそれ以上という目標を公に述べています。ローンチ時の短期的なパイプラインは 12 億 5,000 万ドルでしたが、トークン化された RWA での 30 億ドルへの道のりは明確なマイルストーンです。長期的には、トークン化可能な機関資産が数兆ドルに上ることを考えると、Plume はどれだけの現実世界の価値をオンチェーンにもたらすかで成功を測ることになります。もう一つの指標は TVL とユーザー採用です。2025 年 4 月までに、RWA トークン化市場は全体で 200 億ドルの TVL を超え、Plume はその significant なシェアを獲得することを目指しています。もしそのパートナーシップが成熟すれば (例えば、Goldfinch の 1 兆ドルのパイプラインの 5% でもオンチェーンになれば)、Plume の TVL は指数関数的に成長する可能性があります。

• 最近のハイライト: 2025 年春までに、Plume はいくつかの注目すべきマイルストーンを達成しました:

  • Apollo の投資 (2025 年 4 月) – これは資金調達だけでなく、Apollo のポートフォリオ (Apollo はクレジット、不動産、プライベートエクイティ資産を含む 6,000 億ドル以上を管理しており、これらは最終的にトークン化される可能性があります) と協力する機会ももたらしました。
  • Grayscale の検討 (2025 年 4 月) – Grayscale のウォッチリストに追加されることは、認知度のマイルストーンであり、機関投資家向けの Plume 投資商品の道を開く可能性があります。
  • RWA 市場のリーダーシップ: Plume のチームは頻繁に 「Plumeberg」ニュースレター を発行し、RWA 市場のトレンドを指摘しています。あるニュースレターでは、RWA プロトコルが 100 億ドルの TVL を超えたことを祝い、物語における Plume の重要な役割を指摘しました。彼らは、セクターが成長するにつれて Plume をコアインフラとして位置づけており、これは RWA の議論における参照プラットフォームになるというマイルストーンを示唆しています。

本質的に、Plume のロードマップはスケールアップとスケールアウトに関するものです。資産の面でスケールアップし (数億から数十億のトークン化へ)、機能 (プライバシー、コンプライアンス、分散化) と統合 (より多くの資産と世界中のユーザーに接続) の面でスケールアウトします。各資産のオンボーディングの成功 (ブラジルのクレジットディールであれ、Apollo のファンドトランシェであれ) は、モデルを証明する開発マイルストーンです。Plume が勢いを維持できれば、今後のマイルストーンには、主要な金融機関が Plume 上で直接商品をローンチすること (例えば、銀行が Plume で債券を発行する) や、政府機関が Plume を公的資産のオークションに使用することなどが含まれるかもしれません。これらはすべて、Plume が現実世界金融のグローバルなオンチェーンマーケットプレイスとなるという長期的なビジョンの一部です。

指標とトラクション​

まだ初期段階ですが、Plume Network のトラクションは、テストネットの指標、パートナーシップのパイプライン、そしてオンチェーン RWA の全体的な成長の組み合わせによって測ることができます:

• テストネットの採用: Plume のインセンティブ付きテストネット (2023 年) は、並外れた参加を見せました。1,800 万以上のユニークアドレスと 2 億 8,000 万のトランザクションが記録されました。これは多くのメインネットに匹敵するか、それを超える数字です。これは、Plume のエアドロップインセンティブと RWA の魅力に惹かれた熱心なコミュニティによって推進されました。これはプラットフォームに対する強力なリテール関心を示しています (多くは報酬を狙った投機家だったかもしれませんが、それでも大規模なユーザーベースを築きました)。さらに、200 以上の DeFi プロトコルがテストネットにコントラクトをデプロイし、広範な開発者の関心を示しました。これにより、Plume はローンチ前から大規模なユーザーと開発者コミュニティを効果的に準備しました。

• コミュニティの規模: Plume はすぐに数百万のソーシャルフォロワーを築きました (例: X/Twitter で 100 万フォロワー、Discord で 45 万人など)。彼らはコミュニティメンバーを「Goons」とブランド化し、テストネットの成果の一部として 100 万以上の「Goon」NFT がミントされました。このようなゲーム化された成長は、最近の Web3 で最も急速なコミュニティ構築の一つを反映しており、現実世界資産の物語が暗号資産の幅広い聴衆に響いていることを示しています。

• エコシステムと TVL パイプライン: メインネットローンチ時、Plume は初日に10 億ドル以上の現実世界資産がトークン化または利用可能になると予測していました。共同創設者の Chris Yin は声明で、Plume に*「独占的に」提供される高利回りの非公開資産への独自のアクセス*を強調しました。実際、準備された具体的な資産には以下が含まれていました:

  • Credbull プライベートクレジットファンドからの 5 億ドル、
  • 太陽光エネルギーファーム (Plural Energy) の 3 億ドル、
  • 医療 (Medicaid 売掛金) の 1 億 2,000 万ドル、
  • さらに鉱物権やその他の難解な資産。これらを合計すると約 10 億ドルになり、Yin は 2024 年末までに 30 億ドルをトークン化することを目指していると述べました。このような数字が実現すれば、Plume は RWA TVL のトップチェーンの一つに位置づけられるでしょう。比較として、2025 年 4 月時点での RWA セクター全体のオンチェーン TVL は約 200 億ドルだったので、一つのプラットフォームで 30 億ドルは非常に significant なシェアとなります。

• 現在の TVL / 使用状況: メインネットのローンチが最近であるため、Plume の具体的な TVL の数値はまだ DeFiLlama のように公に報告されていません。しかし、いくつかの統合されたプロジェクトが独自の TVL をもたらしていることはわかっています:

  • Ondo の製品 (OUSG など) は 2024 年初頭に 6 億 2,300 万ドルの市場価値を持っていました。その一部は現在 Plume に存在するか、ミラーリングされている可能性があります。
  • Mercado Bitcoin (ブラジル) を介したトークン化資産は 4,000 万ドルのパイプラインを追加します。
  • Goldfinch Prime のプールは大規模な預金を引き付ける可能性があります (Goldfinch のレガシープールは 1 億ドル以上のローンを組成しました。Prime は機関投資家とともにより高い規模にスケールする可能性があります)。
  • Nest ボールトが複数の利回りを集約する場合、ステーブルコイン保有者が RWA から 5-10% の利回りを求めるにつれて、Plume 上で急速に 9 桁の TVL が蓄積される可能性があります。 質的な指標として、RWA 利回りへの需要は弱気市場でも高かったです。例えば、Ondo のようなトークン化された財務省ファンドは数ヶ月で数億ドルを集めました。Plume はそのような提供物を多く集中させているため、DeFi ユーザーがより「リアルな」利回りにローテーションするにつれて、TVL が急速に増加する可能性があります。

• トランザクションとアクティビティ: Plume のオンチェーントランザクション数は、ゲームチェーンなどと比較して比較的低いと予想されるかもしれません。なぜなら、RWA トランザクションは価値が高いが頻度が低いからです (例えば、債券トークンで数百万を動かすのと、多くのマイクロトランザクションを比較)。とはいえ、二次取引が活発になれば (Plume 上のオーダーブック取引所や AMM で)、安定したアクティビティが見られる可能性があります。2 億 8,000 万のテストトランザクションの存在は、Plume が必要に応じて高いスループットを処理できることを示唆しています。Plume の低い手数料 (Ethereum より安く設計されている) と構成可能性により、より複雑な戦略 (担保のループ、スマートコントラクトによる自動利回り戦略など) が促進され、これが相互作用を促進する可能性があります。

• 現実世界への影響: もう一つの「指標」は、伝統的な参加です。Plume の Apollo などとのパートナーシップは、Plume に接続された機関投資家の AuM (運用資産) が数百億ドルに上ることを意味します (Apollo の関連ファンド、BlackRock の BUIDL ファンドなどを数えるだけで)。その価値のすべてがオンチェーンにあるわけではありませんが、それぞれからの小さな配分でさえ、Plume のオンチェーン資産を急速に膨らませる可能性があります。例えば、BlackRock の BUIDL ファンド (トークン化されたマネーマーケット) は 1 年で 10 億ドルの AUM に達しました。Franklin Templeton のオンチェーン政府マネーファンドは 3 億 6,800 万ドルに達しました。同様のファンドが Plume でローンチされたり、既存のものが接続されたりすれば、これらの数字は潜在的な規模を反映しています。

• セキュリティ/コンプライアンス指標: Plume が完全にオンチェーンで 24 時間 365 日稼働し、パーミッションレスでありながらコンプライアンスを遵守していると謳っていることは注目に値します。成功の一つの尺度は、RWA トークンの初期コホートでセキュリティインシデントやデフォルトがゼロであることです。ユーザーに支払われた利回り (例えば、現実資産から Plume スマートコントラクトを介して支払われた利息の X 額) のような指標は、信頼性を構築します。Plume の設計には、リアルタイムの監査と資産担保のオンチェーン検証が含まれています (一部のパートナーは、Ondo が USDY で行っているように、毎日の透明性レポートを提供しています)。時間とともに、一貫して検証された利回りの支払いや、おそらくオンチェーンでの信用格付けが、注目すべき重要な指標になる可能性があります。

要約すると、初期の指標は Plume に対する強い関心と堅牢なパイプラインを示しています。テストネットの数字は暗号資産コミュニティのトラクションを示し、パートナーシップは significant なオンチェーン TVL と使用状況への道筋を描いています。Plume が定常状態に移行するにつれて、ライブになっている資産タイプの数、配布された利回りの量、そしてプラットフォーム上でエンゲージするアクティブユーザー (特に機関投資家) の数などの指標を追跡していきます。RWA カテゴリ全体が急速に成長していること (2025 年 5 月時点で 224 億ドル以上の TVL、月間成長率 9.3%) を考えると、Plume の指標はこの拡大するパイの文脈で見るべきです。Plume が実行を続ければ、市場の数十億ドル規模のシェアを獲得する主要な RWA ハブとして浮上する現実的な可能性があります。

Web3 における現実世界資産 (RWA): 概要と重要性​

現実世界資産 (RWAs) とは、伝統的な経済からの有形または金融資産で、ブロックチェーン上でトークン化されたものを指します。言い換えれば、現実の資産やキャッシュフローに対する所有権や権利を表すデジタルトークンです。これには、不動産、社債、貿易請求書、コモディティ (金、石油)、株式、さらには炭素クレジットや知的財産のような無形資産も含まれます。RWA のトークン化は、伝統的な金融 (TradFi) と分散型金融 (DeFi) の間の橋渡しとして機能するため、暗号資産において最も影響力のあるトレンドの一つと言えるでしょう。現実世界の資産をオンチェーンに持ち込むことで、ブロックチェーン技術は歴史的に不透明で非流動的だった市場に透明性、効率性、そしてより広いアクセスをもたらすことができます。

Web3 における RWA の重要性は、近年劇的に増しています:

• これらは、暗号資産エコシステムに新しい担保と利回りの源泉を解き放ちます。投機的なトークン取引や純粋に暗号ネイティブなイールドファーミングに頼る代わりに、DeFi ユーザーは現実の経済活動 (例えば、不動産ポートフォリオからの収益やローンからの利息) から価値を得るトークンに投資できます。これにより、**「リアルイールド」**と多様化が導入され、DeFi がより持続可能になります。
• 伝統的な金融にとって、トークン化は流動性とアクセシビリティを高めることを約束します。商業用不動産やローンポートフォリオのような、通常は買い手が限られ、決済プロセスが煩雑な資産は、分割され、グローバル市場で 24 時間 365 日取引できるようになります。これにより、資金調達コストが削減され、かつては銀行や大手ファンドに限定されていた投資へのアクセスが民主化されます。
• RWA はまた、ブロックチェーンの強みである透明性、プログラム可能性、効率性を活用します。トークン化された証券の決済は、ほぼ瞬時にピアツーピアで行うことができ、仲介者の層を排除し、決済時間を数日から数秒に短縮します。スマートコントラクトは、利払いを自動化したり、契約条項を強制したりできます。さらに、ブロックチェーンの不変の監査証跡は透明性を高めます。投資家は資産がどのように機能しているかを正確に確認でき (特にオラクルデータと組み合わせた場合)、トークンの供給が実際の資産と一致していることを信頼できます (オンチェーンの準備金証明など)。
• 重要なことに、RWA のトークン化は、ブロックチェーンの機関投資家による導入の次の波の主要な推進力と見なされています。2020 年の主に投機的な DeFi サマーや NFT ブームとは異なり、RWA は馴染みのある資産をより効率的にすることで、金融業界の核心に直接訴えかけます。Ripple と BCG の最近のレポートでは、トークン化資産の市場は 2033 年までに 18.9 兆ドルに達すると予測されており、その広大な市場規模を強調しています。より短期的にも成長は急速で、2025 年 5 月時点で、RWA プロジェクトの TVL は 224.5 億ドル (1 ヶ月で約 9.3% 増加) であり、2025 年末までに約 500 億ドルに達すると予測されています。一部の推定では、2030 年までに 1 兆から 3 兆ドルがトークン化され、採用が加速すれば最大で 30 兆ドルに達するシナリオもあります。

要するに、RWA のトークン化は、伝統的な資産をより流動的で、ボーダーレスで、プログラム可能にすることで資本市場を変革しています。これは、純粋に自己参照的な資産を超えて、実体経済の資金調達へと向かう、暗号資産業界の成熟を表しています。ある分析が述べたように、RWA は**「伝統的な金融とブロックチェーンの世界との間の橋渡しとして急速に形作られており」**、ブロックチェーンが金融を破壊するという長年の約束を現実に変えています。これが、2024 年から 2025 年にかけて RWA が Web3 の成長物語として宣伝され、大手資産運用会社、政府、Web3 起業家から真剣な注目を集めている理由です。

RWA 分野の主要なプロトコルとプロジェクト​

Web3 の RWA ランドスケープは広範で、それぞれが異なる資産クラスやニッチに焦点を当てた様々なプロジェクトで構成されています。ここでは、RWA ムーブメントをリードする主要なプロトコルとプラットフォームのいくつかを紹介し、その焦点分野と最近の進捗状況をハイライトします:

(表の出典: Centrifuge TVL, Maple transition and loan volume, Goldfinch Prime description, Ondo stats, Ondo–BlackRock partnership, Maker & market projection, Maple rank.)

Centrifuge: しばしば最初の RWA DeFi プロトコルとして引用される (2019 年ローンチ)。Centrifuge は、資産オリジネーター (金融会社など) が現実世界の資産をプールし、資産プールへの請求権を表す DROP (シニアトランシェ) と TIN (ジュニアトランシェ) と呼ばれる ERC-20 トークンを発行することを可能にします。これらのトークンは MakerDAO で担保として使用されたり、利回りのために保有されたりします。Centrifuge は効率性のために独自のチェーンを運営していますが、流動性のために Ethereum に接続しています。現在、オンチェーンのプライベートクレジット TVL (約 4 億 900 万ドル) でトップを走っており、請求書ファイナンスなどの分野でプロダクトマーケットフィットを実証しています。最近の動向として、Centrifuge は Clearpool の今後の RWA チェーン (Ozea) と提携してリーチを拡大し、Centrifuge V3 に取り組んでいます。これにより、資産はどの EVM チェーンでも構成可能になり (Centrifuge プールは Ethereum、Avalanche、Plume のようなチェーン上のプロトコルから利用可能になる)、その範囲を広げます。

Maple Finance: Maple は、無担保 DeFi レンディングの可能性と危険性を示しました。デリゲートマネージャーがマーケットメーカーや暗号資産企業に無担保で貸し出すクレジットプールを運営するプラットフォームを提供しました。2022 年の注目を集めたデフォルト (FTX に関連する Orthogonal Trading の崩壊など) が Maple の流動性に打撃を与えた後、Maple はより安全なモデルで自己改革を選択しました。現在、Maple の焦点は 2 つあります。(1) RWA の「キャッシュマネジメント」 – ステーブルコイン貸し手に財務省証券の利回りへのアクセスを提供、そして (2) 過剰担保の暗号資産レンディング – 借り手に流動性のある担保 (BTC/ETH) の提供を要求。財務省プール (Icebreaker Finance との提携) は 2023 年に Solana でローンチされ、その後 Ethereum で、適格な貸し手が短期米国財務省証券を購入することで USDC で約 5% を稼ぐことを可能にしました。Maple はまた、機関投資家に暗号資産担保で貸し出す Maple Direct プールを導入し、事実上、より伝統的な担保付きレンディングのファシリテーターとなりました。Maple 2.0 アーキテクチャ (2023 年第 1 四半期ローンチ) は、貸し手の透明性とコントロールを向上させました。挫折にもかかわらず、Maple は累計で約 25 億ドルのローンを促進し、現在も暗号資産と RWA レンディングの両方にまたがる主要プレーヤーです。その道のりは、適切なリスク管理の重要性を強調し、安定性のために現実世界の担保へのピボットを検証しました。

Goldfinch: Goldfinch のイノベーションは、現実世界の貸付事業 (マイクロファイナンス機関やフィンテック貸し手など) が担保を提供せずに DeFi からステーブルコインの流動性を引き出すことができる**「借り手プール」を可能にしたことでした。代わりに、「コンセンサスによる信頼」モデル (支援者がジュニアキャピタルをステークして借り手を保証する) に依存しました。これにより、ケニア、ナイジェリア、メキシコなどでローンが可能になり、しばしば 10% 以上の利回りを提供しました。しかし、規制を遵守し、より大きな資本を引き付けるために、Goldfinch は KYC ゲーティングと Prime を導入しました。現在、Goldfinch Prime では、プロトコルは基本的に有名なプライベートクレジットファンドマネージャーをオンボーディングし、非米国の適格ユーザーが彼らにオンチェーンで資本を提供できるようにしています。例えば、単一のフィンテック貸し手に貸し出すのではなく、Goldfinch Prime ユーザーは、Ares や Apollo が管理する多くのシニア担保付きローンを集約したプールに投資できます。これは、本質的にそれらのファンドのスライスに投資することです (オフチェーンでは、例えば Blackstone のプライベートクレジットファンドは 500 億ドル以上と巨大です)。これにより、Goldfinch は市場の上位に移動します。フロンティア市場のフィンテックローンよりも、暗号資産投資家に機関投資家グレードの利回り** (より低いリスクで) への入り口を提供することに重点が置かれています。Goldfinch の GFI トークンとガバナンスは残りますが、ユーザーベースとプール構造はより規制されたスタンスに移行しました。これは、RWA プロトコルがスケールするために大手 TradFi 資産運用会社と直接協力するという広範なトレンドを反映しています。

Ondo Finance: Ondo の変革は、需要に適応するケーススタディです。弱気市場で DeFi のデジェン利回りが枯渇したとき、安全な利回りへの渇望が Ondo を T-bills とマネーマーケットファンドのトークン化へと導きました。Ondo は子会社 (Ondo Investments) を設立し、適格投資家、さらには一部の地域ではリテール投資家も規制されたファンドトークンを購入できるようにオファリングを登録しました。Ondo の主力 OUSG トークンは、事実上、短期米国財務省 ETF のトークン化された株式です。それは急速に 5 億ドル以上の流通量に成長し、オンチェーン財務省証券への巨大な需要を確認しました。Ondo はまた、T-bills と銀行預金を混ぜて、オンチェーンで高利回りの普通預金口座を近似する USDY を作成しました。約 4.6% の APY と 500 ドルの低いエントリーで、USDY は暗号資産内のマスマーケットを目指しています。これらを補完するために、Ondo の Flux プロトコルは、OUSG または USDY の保有者がそれらを担保にステーブルコインを借りることを可能にします (これらのトークンはそうでなければロックアップされる可能性があるため、流動性を解決します)。Ondo の成功は、TVL でトップ 3 の RWA 発行者の一つにしました。これは、規制の枠組み (SPV、ブローカーディーラー) 内で協力して、伝統的な証券をオンチェーンに持ち込むという優れた例です。また、現職者と競争するのではなく協力する (例えば、BlackRock のファンドを使用する) ことも、RWA のテーマです。破壊よりもパートナーシップです。

MakerDAO: スタンドアロンの RWA プラットフォームではありませんが、Maker は暗号資産で最大の RWA 投資家の一つになったため、言及に値します。Maker は、DAI の担保を不安定な暗号資産以外に多様化することが、DAI を安定させ、収益を生み出す (現実世界の利回りを通じて) 両方の可能性があることに気づきました。小さな実験 (米国の銀行へのローン、Centrifuge プールトークンのためのボールトなど) から始め、Maker は 2022-2023 年に、数億 DAI を短期債券の購入やカストディ口座を介したマネーマーケットファンドへの投資に割り当てることで規模を拡大しました。2023 年半ばまでに、Maker は BlackRock が管理する債券ファンドに 5 億ドル、そして財務省証券に投資するためのスタートアップ (Monetalis) に同額を割り当てました。これらは Ondo のアプローチに似ていますが、Maker ガバナンスの下で行われます。Maker はまた、Societe Generale の 3,000 万ドルのオンチェーン債券や、Harbor Trade の貿易金融プールのためのボールトなどのローンもオンボーディングしました。これらの RWA 投資からの収益は substantial であり、一部の報告によると、Maker の RWA ポートフォリオは年間数千万ドルの手数料を生み出し、これにより DAI のシステムの余剰が増加しました (そして MKR トークンはその利益を使用して買い戻しを開始しました)。この RWA 戦略は、Maker の「Endgame」計画の中心であり、最終的には Maker が RWA を処理するための専門の subDAO をスピンアウトする可能性があります。重要な点は、分散型ステーブルコインプロトコルでさえ、RWA を持続可能性の鍵と見なしており、Maker の規模 (DAI の供給量約 50 億ドル) は、そこに流動性を展開することで現実世界の市場に実質的な影響を与えることができることを意味します。

その他: RWA 分野には、それぞれがニッチを切り開いている他の多くのプロジェクトがあります:

• トークン化されたコモディティ: Paxos Gold (PAXG) や Tether Gold (XAUT) のようなプロジェクトは、金をオンチェーンで取引可能にしました (合計時価総額約 14 億ドル)。これらのトークンは、暗号資産の利便性と金の安定性を提供し、金庫に保管されている物理的な金によって完全に裏付けられています。
• トークン化された株式: Backed Finance や Synthesized (旧 Mirror など) のような企業は、Apple (bAAPL) や Tesla のような株式をミラーリングするトークンを発行しました。Backed のトークン (例えば、Nvidia の bNVDA) は、カストディアンが保有する株式によって 100% 担保されており、EU の規制サンドボックス免除の下で利用可能で、DEX での 24 時間 365 日の株式取引を可能にします。トークン化された株式の総額はまだ小さい (約 4 億 6,000 万ドル) ですが、24 時間取引と分割所有権への関心が高まるにつれて成長しています。
• 不動産プラットフォーム: Lofty AI (Algorand ベース) は、1 フラクションあたり 50 ドルという低価格で賃貸物件の分割所有権を可能にします。RealT (Ethereum) は、デトロイトなどの賃貸住宅の株式に対するトークンを提供します (賃貸収入を USDC 配当として支払う)。不動産は巨大な市場 (世界で 300 兆ドル以上) であり、その一部がオンチェーンになるだけで他のカテゴリを矮小化する可能性があります。予測では、採用が加速すれば 2030-2035 年までに 3-4 兆ドルのトークン化された不動産が見込まれています。現在のオンチェーン不動産は小さいですが、パイロットが進行中です (例えば、香港政府はトークン化されたグリーンボンドを販売し、ドバイはトークン化された不動産サンドボックスを運営しています)。
• 機関投資家向けファンド: Ondo 以外にも、伝統的な資産運用会社が自社ファンドのトークン化バージョンをローンチしています。BlackRock の BUIDL (1 年で AUM が 1 億ドルから 10 億ドルに成長したトークン化マネーマーケットファンド) を見ました。WisdomTree は 2025 年までに 13 のトークン化 ETF を発行しました。Franklin Templeton の政府マネーファンド (Polygon 上の BENJI トークン) は 3 億 7,000 万ドルの AUM に近づきました。これらの取り組みは、大手資産運用会社がトークン化を新しい配布チャネルと見なしていることを示しています。

なぜ複数のアプローチがあるのか？ RWA セクターには多様なキャストが存在します。なぜなら、「現実世界資産」という空間は非常に広いからです。異なる資産タイプは、異なるリスク、リターン、規制プロファイルを持ち、専門的なプラットフォームを必要とします:

• プライベートクレジット (Maple、Goldfinch、Centrifuge) は、貸付と債務商品に焦点を当てており、信用評価と積極的な管理が必要です。
• トークン化された証券/ファンド (Ondo、Backed、Franklin) は、伝統的な証券をオンチェーンで 1 対 1 で表現するための規制コンプライアンスを扱います。
• 不動産は、不動産法、所有権、そしてしばしば地域の規制を伴います。
• コモディティ (金など) は、より単純な 1 対 1 の裏付けモデルを持ちますが、カストディと監査への信頼が必要です。

この断片化にもかかわらず、収束と協力の傾向が見られます。例えば、Centrifuge が Clearpool と提携し、Goldfinch が Plume (そして間接的に Apollo) と提携し、Ondo の資産が Maker などによって使用されるなどです。時間とともに、相互運用性の標準 (おそらく RWA.xyz のようなプロジェクトを介して、すべての RWA トークンのデータアグリゲーターを構築している) が得られるかもしれません。

トークン化されている一般的な資産タイプ​

理論的には、収入源や市場価値を持つほとんどすべての資産がトークン化できます。実際には、今日見られる RWA トークンは、主にいくつかのカテゴリに分類されます:

• 政府債務 (財務省証券と債券): これは、価値の面でオンチェーン RWA の最大のカテゴリとなっています。トークン化された米国財務省短期証券と債券は、リスクが低く、約 4-5% の利回りを持つため、非常に人気があります。これは、DeFi の利回りが低い環境で暗号資産保有者にとって非常に魅力的です。複数のプロジェクトがこれを提供しています: Ondo の OUSG、Matrixdock の財務省トークン (MTNT)、Backed の TBILL トークンなど。2025 年 5 月時点で、政府証券はオンチェーンで約 67 億 9,000 万ドルの TVL を持ち、トークン化資産を支配しており、RWA パイの単一で最大のスライスとなっています。これには、米国財務省証券だけでなく、一部の欧州政府債券も含まれます。魅力は、安全な資産への 24 時間 365 日のグローバルなアクセスです。例えば、アジアのユーザーは午前 3 時にトークンを購入でき、それは事実上、米国 T-Bills に資金を投入することになります。また、中央銀行や公的機関が実験しているのも見られます。例えば、シンガポール金融管理局 (MAS) はプロジェクトガーディアンを実行し、トークン化された債券と外国為替を探求しました。香港の HSBC と CSOP はトークン化されたマネーマーケットファンドをローンチしました。政府債券は、これまでのところ RWA の「キラーアプリ」である可能性が高いです。

• プライベートクレジットと社債: これらには、企業へのローン、請求書、サプライチェーンファイナンス、消費者ローンなどが含まれ、社債やプライベートクレジットファンドも含まれます。オンチェーンのプライベートクレジット (Centrifuge、Maple、Goldfinch、Credix などを介して) は急成長している分野であり、プロジェクト数では RWA 市場の 50% 以上を占めています (ただし、財務省証券が大きいため価値ではありません)。トークン化されたプライベートクレジットは、リスクが高く流動性が低いため、しばしばより高い利回り (8-15% APY) を提供します。例: ローンポートフォリオに裏付けられた Centrifuge トークン (DROP/TIN)、Goldfinch のフィンテックローンのプール、Maple のマーケットメーカーへのプール、JPMorgan のプライベートクレジットブロックチェーンパイロット (彼らはオンチェーンで日中レポを行いました)、そして Flowcarbon のようなスタートアップ (炭素クレジット担保ローンのトークン化)。政府からの貿易売掛金 (Medicaid 請求) もトークン化されています (Plume が強調したように)。さらに、社債もトークン化されています。例えば、欧州投資銀行は Ethereum でデジタル債券を発行し、Siemens のような企業は 6,000 万ユーロのオンチェーン債券を発行しました。2025 年初頭時点で、オンチェーンには約 230 億ドルのトークン化された「グローバル債券」があり、これは 100 兆ドル以上の債券市場に比べてまだ小さいですが、その軌道は上向きです。

• 不動産: トークン化された不動産は、債務 (例: トークン化された住宅ローン、不動産ローン) またはエクイティ/所有権 (物件の分割所有権) のいずれかを意味します。これまでのところ、より多くの活動はトークン化された債務にあります (DeFi レンディングモデルに簡単に適合するため)。例えば、不動産ブリッジローンの一部は Centrifuge で DROP トークンに変換され、DAI を生成するために使用されるかもしれません。エクイティ側では、Lofty のようなプロジェクトが住宅用賃貸物件をトークン化しました (保有者に賃貸収入と売却収益の分け前を与えるトークンを発行)。また、いくつかの REIT のようなトークン (RealT の物件など) も見てきました。不動産は伝統的に非常に非流動的であるため、トークン化の約束は巨大です。建物の断片を Uniswap で取引したり、不動産トークンをローンの担保として使用したりすることができます。とはいえ、法的なインフラは厄介です (多くの場合、各物件を LLC に入れ、トークンが LLC の株式を表す必要があります)。それでも、2030-35 年までに 3-4 兆ドルのトークン化された不動産という予測を考えると、多くの人が法的枠組みが追いつくにつれてこのセクターが離陸すると強気です。注目すべき例: RedSwan は商業用不動産 (学生寮など) の一部をトークン化し、適格投資家へのトークン販売を通じて数百万ドルを調達しました。

• コモディティ: 金がここでの代表例です。Paxos Gold (PAXG) と Tether Gold (XAUT) は合わせて 14 億ドル以上の時価総額を持ち、投資家に物理的な金へのオンチェーンエクスポージャーを提供します (各トークン = 金庫に保管されている 1 トロイオンス)。これらは暗号資産市場でのヘッジ手段として人気があります。トークン化された他のコモディティには、銀、プラチナ (例えば、Tether には XAGT、XAUT などがあります)、そしてある程度は石油も含まれます (石油バレルやハッシュレート先物のためのトークンの実験がありました)。Ditto の卵や大豆トークンのようなコモディティ担保のステーブルコインも登場しましたが、安定した需要のため金が依然として支配的です。また、炭素クレジットやその他の環境資産も含まれます。MCO2 (Moss Carbon Credit) や Toucan の自然ベースの炭素トークンのようなトークンは、企業がオンチェーンの炭素オフセットを検討した 2021 年に注目を集めました。一般的に、オンチェーンのコモディティは完全に担保されているため単純ですが、カストディアンと監査人への信頼が必要です。

• 株式 (Stocks): トークン化された株式は、24 時間 365 日の取引と株式の分割所有権を可能にします。Backed (スイス発) や DX.Exchange / FTX (以前) のようなプラットフォームは、人気のある株式 (Tesla、Apple、Google など) をミラーリングするトークンを発行しました。Backed のトークンは完全に担保されています (彼らはカストディアンを介して実際の株式を保有し、それらを表す ERC-20 トークンを発行します)。これらのトークンは DEX で取引されたり、DeFi ウォレットで保有されたりすることができ、これは従来の株式取引が平日のみであるため斬新です。2025 年時点で、約 4 億 6,000 万ドルのトークン化された株式が流通しています。これは数兆ドルの株式市場のほんの一部ですが、成長しています。注目すべきは、2023 年に MSCI がトークン化された株式を含むトークン化資産を追跡するインデックスをローンチし、主流の監視を示唆したことです。もう一つの角度は合成株式 (Synthetix のようなプロジェクトが行ったように、株式を保有せずにデリバティブを介して株価をミラーリングする) ですが、規制当局の反発 (スワップと見なされる可能性がある) により、完全に裏付けられたアプローチが現在より好まれています。

• ステーブルコイン (法定通貨担保): USDC、USDT のような法定通貨担保のステーブルコインは、本質的にトークン化された現実世界資産であることに言及する価値があります (各 USDC は銀行口座または T-bills の 1 ドルで裏付けられています)。実際、ステーブルコインは断然最大の RWA です。2,000 億ドル以上のステーブルコインが発行されており (USDT、USDC、BUSD など)、そのほとんどは現金、財務省短期証券、または短期社債で裏付けられています。これはしばしば、暗号資産における最初の成功した RWA ユースケースとして引用されます。トークン化されたドルは、暗号資産取引と DeFi の生命線となりました。しかし、RWA の文脈では、ステーブルコインは通常、投資商品ではなく通貨トークンであるため、別々に考慮されます。それでも、ステーブルコインの存在は、他の RWA トークンの道を開きました (そして実際、Maker や Ondo のようなプロジェクトは、ステーブルコイン資本を効果的に現実資産にチャネリングしています)。

• その他: さらにエキゾチックな資産も登場し始めています:

  • ファインアートと収集品: Maecenas や Masterworks のようなプラットフォームは、高級美術品のトークン化を探求しました (各トークンは絵画のシェアを表す)。NFT はデジタル所有権を証明したので、実際の芸術品や高級収集品も同様に分割できると考えられます (ただし、法的なカストディと保険が考慮事項です)。
  • 収益分配トークン: 例えば、CityDAO や他の DAO は、収益ストリーム (市の収益や事業収益の一部など) への権利を与えるトークンを実験しました。これらは証券とユーティリティトークンの境界を曖昧にします。
  • 知的財産とロイヤリティ: 音楽のロイヤリティをトークン化する取り組みがあります (ファンがアーティストの将来のストリーミング収入に投資できるようにする) や特許など。Royalty Exchange などがこれを検討しており、例えば曲が再生されたときに支払いを行うトークンを可能にしています (スマートコントラクトを使用してロイヤリティを分配)。
  • インフラと物理資産: 企業は、データセンターの容量、マイニングのハッシュパワー、輸送貨物スペース、さらにはインフラプロジェクトのようなものをトークン化することを検討しています (一部のエネルギー会社は、太陽光発電所や油井の所有権をトークン化することを検討しました。Plume 自身も 「ウラン、GPU、ドリアン農場」 を可能性として言及しました)。これらはまだ実験的ですが、オンチェーンに持ち込むことができるものの広範な範囲を示しています。

要約すると、法的にそして経済的に囲い込むことができる事実上すべての資産がトークン化可能です。現在の焦点は、明確なキャッシュフローまたは価値の保存特性を持つ金融資産 (債務、コモディティ、ファンド) に置かれています。なぜなら、それらは投資家の需要と既存の法律によく適合するからです (例えば、SPV は債券を保有し、比較的簡単にトークンを発行できます)。より複雑な資産 (直接的な不動産所有権や IP 権など) は、法的な複雑さのためにより長い時間がかかる可能性が高いです。しかし、技術がより単純な資産でその価値を証明し、その後広がるにつれて、潮流はその方向に動いています。

また、各資産タイプのトークン化は、オフチェーンでの権利をどのように強制するかという問題に取り組まなければならないことにも注意することが重要です。例えば、不動産のトークンを保有している場合、その不動産に対する法的な請求権をどのように確保しますか？解決策には、トークン保有者を受益者として認識する法的ラッパー (LLC、信託契約) が含まれます。標準化の取り組み (セキュリティトークンのための ERC-1400 標準や、トークン化資産のための Interwork Alliance によるイニシアチブなど) が進行中であり、異なる RWA トークンをより相互運用可能で法的に健全なものにすることを目指しています。

RWA における最近のトレンド、イノベーション、課題​

トレンドとイノベーション:

• 機関投資家の流入: おそらく最大のトレンドは、主要な金融機関や資産運用会社が RWA ブロックチェーン分野に参入していることです。過去 2 年間で、BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachs、Fidelity、Franklin Templeton、WisdomTree、Apollo のような巨人が、RWA プロジェクトに投資したり、トークン化イニシアチブを立ち上げたりしています。例えば、BlackRock の CEO である Larry Fink は、「証券のトークン化」を次の進化として公に賞賛しました。BlackRock 自身のトークン化マネーマーケットファンド (BUIDL) が 1 年で 10 億ドルの AUM に達したことはその証拠です。WisdomTree が 2025 年までに 13 のトークン化インデックスファンドを作成したことは、伝統的な ETF がオンチェーンに来ていることを示しています。Apollo は Plume に投資しただけでなく、トークン化クレジットでも提携しました (Apollo と Hamilton Lane は Figure の Provenance と協力してファンドの一部をトークン化しました)。このような機関の関与は、フライホイール効果をもたらします。それは規制当局や投資家の目で RWA を正当化し、コンプライアンスに準拠したプラットフォームの開発を加速させます。調査によると、機関投資家の 67% が 2026 年までにポートフォリオの平均 5.6% をトークン化資産に割り当てる計画であることは示唆に富んでいます。富裕層も同様に、トークン化を介したエクスポージャーに約 80% の関心を示しています。これは、2017-2018 年の ICO 時代からの劇的な変化であり、今やムーブメントは純粋な草の根の暗号主導ではなく、機関主導です。

• 規制されたオンチェーンファンド: 注目すべきイノベーションは、規制された投資ファンドを直接オンチェーンに持ち込むことです。ゼロから新しい商品を開発する代わりに、一部のプロジェクトは伝統的なファンドを規制当局に登録し、その株式を表すトークンを発行します。Franklin Templeton の OnChain U.S. Government Money Fund は、SEC 登録のミューチュアルファンドであり、その株式所有権は Stellar (そして現在は Polygon) で追跡されます。投資家は、規制されたファンドの株式である BENJI トークンを購入し、通常のすべての監督の対象となります。同様に、ARB ETF (ヨーロッパ) は、パブリックチェーン上で完全に規制されたデジタル債券ファンドをローンチしました。このトークン化された規制ファンドのトレンドは、コンプライアンスとブロックチェーンの効率性を結びつけるため、非常に重要です。これは基本的に、私たちが知っている伝統的な金融商品 (ファンド、債券など) が、いつでも取引でき、スマートコントラクトと統合できるトークンとして存在することで、新しいユーティリティを得ることができることを意味します。Grayscale が $PLUME を検討していることや、他の資産運用会社が暗号資産や RWA トークンを自社の提供物にリストする動きも、TradFi と DeFi の商品メニューの収束を示しています。

• 利回り集約と構成可能性: より多くの RWA 利回り機会が出現するにつれて、DeFi プロトコルはそれらを集約し、活用するために革新しています。Plume の Nest は、複数の利回りを一つのインターフェースに集約する一例です。別の例として、Yearn Finance が RWA 製品にボールトを展開し始めたことがあります (Yearn は Notional や Maple のようなプロトコルを通じて財務省証券への投資を検討しました)。Index Coop は、RWA 利回り源を含む利回りインデックストークンを作成しました。また、ストラクチャードプロダクトも見ています。例えば、プロトコルが利回りストリームのジュニア・シニア分割を発行するようなオンチェーントランシェです (Maple は、より安全なスライスとよりリスクの高いスライスを提供するためにプールのトランシェを検討しました)。構成可能性とは、いつかトークン化された債券を Aave で担保にしてステーブルコインを借り、そのステーブルコインを他の場所でファーミングするようなことができるようになることを意味します。TradFi 利回りと DeFi 利回りを橋渡しする複雑な戦略です。これは起こり始めています。例えば、Flux Finance (Ondo による) は OUSG を担保に借り入れを可能にし、それをステーブルコインファームに展開することができます。レバレッジをかけた RWA イールドファーミングがテーマになるかもしれません (ただし、慎重なリスク管理が必要です)。

• リアルタイムの透明性と分析: もう一つのイノベーションは、RWA のためのデータプラットフォームと標準の台頭です。RWA.xyz のようなプロジェクトは、オンチェーンデータを集約して、ネットワーク全体のすべてのトークン化された RWA の時価総額、利回り、構成を追跡します。これにより、待望の透明性が提供されます。各セクターの規模を確認し、パフォーマンスを追跡し、異常をフラグ付けすることができます。一部の発行者はリアルタイムの資産追跡を提供しています。例えば、トークンは TradFi カストディアンからの NAV (純資産価値) データで毎日更新され、それがオンチェーンで表示されることがあります。オラクルの使用も重要です。例えば、Chainlink オラクルは金利やデフォルトイベントを報告して、スマートコントラクト機能 (債務者がデフォルトした場合に保険金を支払うなど) をトリガーできます。オンチェーンの信用格付けや評判への動きも始まっています。Goldfinch は借り手のオフチェーン信用スコアリングを実験し、Centrifuge はプールリスクを推定するモデルを持っています。これらすべては、オンチェーン RWA をオフチェーンの対応物と同じくらい (あるいはそれ以上に) 透明にすることを目的としています。

• CeFi と伝統的なシステムとの統合: RWA において、CeFi と DeFi の融合がさらに進んでいます。例えば、Coinbase は「Institutional DeFi」を導入し、クライアントの資金を Maple や Compound Treasury のようなプロトコルに流し込み、機関投資家におなじみのインターフェースを提供しながら、DeFi から調達した利回りを提供しています。Bank of America などは、トークン化された担保を互いに取引するためにプライベートブロックチェーンネットワークを使用することについて議論しています (より高速なレポ市場などのため)。リテール面では、フィンテックアプリが、裏側ではトークン化資産から来る利回りを提供し始めるかもしれません。これは配布におけるイノベーションです。ユーザーはブロックチェーンと対話していることさえ知らないかもしれませんが、より良い利回りや流動性を目にします。このような統合は、RWA のリーチを暗号ネイティブを超えて広げるでしょう。

課題:

興奮にもかかわらず、RWA のトークン化はいくつかの課題と障害に直面しています:

• 規制コンプライアンスと法的構造: おそらく最大の課題です。資産をデジタルトークンに変えることで、しばしば規制当局の目には証券に変わります (まだそうでなかったとしても)。これは、プロジェクトが証券法、投資規制、送金業者規則などを乗り越えなければならないことを意味します。米国のほとんどの RWA トークン (特に) は、Reg D (適格投資家への私募) または Reg S (オフショア) の免除の下で提供されています。これにより参加が制限されます。例えば、米国のリテール投資家は通常、これらのトークンを合法的に購入できません。さらに、各管轄区域には独自の規則があります。スイスで許可されていること (Backed の株式トークンのような) が、米国では登録なしでは通用しないかもしれません。また、法的な強制力という側面もあります。トークンは現実資産に対する請求権です。その請求権が裁判所で認められることを保証することが重要です。これには、舞台裏での堅牢な法的構造 (LLC、信託、SPV) が必要です。これらの構造を設定するのは複雑で費用がかかるため、多くの RWA プロジェクトは法律事務所と提携したり、ライセンスを持つ既存のプレーヤーに買収されたりします (例えば、Securitize は他の多くのために多くの重労働を処理します)。コンプライアンスは KYC/AML も意味します: DeFi のパーミッションレスな性質とは異なり、RWA プラットフォームはしばしば投資家に KYC と適格性チェックを受けることを要求します。これは、トークン購入時またはホワイトリストを介して継続的に行われます。この摩擦は一部の DeFi 純粋主義者を思いとどまらせる可能性があり、また、これらのプラットフォームが多くの場合、「ウォレットを持つ誰にでも」完全にオープンにできないことを意味します。

• 流動性と市場採用: 資産をトークン化しても、自動的に流動性が生まれるわけではありません。現在、多くの RWA トークンは流動性が低く、取引量が少ないという問題に悩まされています。例えば、トークン化されたローンを購入した場合、売りたいときに買い手がほとんどいないかもしれません。マーケットメーカーは特定の資産 (ステーブルコインや Ondo のファンドトークンなど) の流動性を提供し始めていますが、オーダーブックの深さはまだ発展途上です。市場のストレス時には、RWA トークンが償還や取引が困難になる懸念があります。特に、基礎となる資産自体が流動的でない場合 (例えば、不動産トークンは、物件が売却されるときにのみ事実上償還可能であり、それには数ヶ月/数年かかる可能性があります)。解決策には、償還メカニズムの作成 (Ondo のファンドが Flux プロトコルを介して、または発行者と直接定期的な償還を許可するように) や、これらのトークンを取引するための多様な投資家基盤の誘致が含まれます。時間とともに、これらの資産を保有することに慣れているより多くの伝統的な投資家がオンチェーンに来るにつれて、流動性は改善されるはずです。しかし、現在、異なるチェーンやプラットフォーム間での断片化も流動性を妨げています。RWA トークンのための標準化と、おそらく取引所の集約 (おそらく専門の RWA 取引所や主要な CEX でのクロスリスティングの増加) の取り組みが必要です。

• 信頼と透明性: ブロックチェーンベースの資産にとって皮肉なことに、RWA はしばしば多くのオフチェーンの信頼を必要とします。トークン保有者は、発行者が実際に現実の資産を保有しており、資金を悪用しないことを信頼しなければなりません。彼らは担保を保有するカストディアンを信頼しなければなりません (ステーブルコインや金の場合)。また、何か問題が発生した場合に法的手段があることを信頼しなければなりません。過去には失敗例がありました (例えば、初期の「トークン化された不動産」プロジェクトのいくつかが頓挫し、トークン保有者を宙ぶらりんにしました)。したがって、信頼を築くことが重要です。これは、監査、オンチェーンの準備金証明、評判の良いカストディアン (Coinbase Custody など)、そして保険を通じて行われます。例えば、Paxos は PAXG 準備金の月次監査報告書を公開し、USDC はその準備金の証明書を公開しています。MakerDAO は、デフォルトのリスクを軽減するために RWA ローンに関与する際に過剰担保と法的契約を要求します。それにもかかわらず、RWA プロジェクトでの大きなデフォルトや詐欺は、セクターを大幅に後退させる可能性があります。これが、現在、多くの RWA プロトコルが、よりリスクの高い領域に進出する前に実績を築くために、高品質のクレジット資産 (政府債券、シニア担保付きローン) に焦点を当てている理由です。

• 技術的統合: いくつかの課題は技術的なものです。現実世界のデータをオンチェーンに統合するには、堅牢なオラクルが必要です。例えば、ローンポートフォリオの価格設定やファンドの NAV の更新には、伝統的なシステムからのデータフィードが必要です。オラクルの遅延や操作は、オンチェーンでの不正確な評価につながる可能性があります。さらに、Ethereum のようなメインネットでのスケーラビリティとトランザクションコストが問題になる可能性があります。潜在的に数千の現実世界の支払い (数百のローンのプールを考えてみてください、それぞれに月々の支払いがあります) をオンチェーンで動かすことは、費用がかかるか遅くなる可能性があります。これが、専門のチェーンやレイヤー 2 ソリューション (Plume や一部のプロジェクトのための Polygon、あるいはパーミッションドチェーン) が使用されている理由の一部です。これらのトランザクションに対してより多くの制御と低いコストを持つためです。相互運用性ももう一つの技術的なハードルです。RWA の活動の多くは Ethereum 上にありますが、一部は Solana、Polygon、Polkadot などにあります。チェーン間で資産を安全にブリッジすることはまだ簡単ではありません (ただし、Plume が使用する LayerZero のようなプロジェクトは進歩しています)。理想的には、投資家は RWA のポートフォリオを管理するために 5 つの異なるチェーンを追いかける必要はないはずです。よりスムーズなクロスチェーンの運用性または統一されたインターフェースが重要になります。

• 市場教育と認識: 多くの暗号ネイティブは当初、RWA に懐疑的でした (DeFi の純粋なエコシステムに「オフチェーンのリスク」をもたらすと見ていました)。一方、多くの TradFi の人々は暗号資産に懐疑的です。利益とリスクについて両サイドを教育する必要が続いています。暗号ユーザーにとって、トークンが単なるミームコインではなく、ロックアップ期間などがある法的な資産に対する請求権であることを理解することが重要です。DeFi ユーザーが、オフチェーンのローン決済に時間がかかるため、RWA プールから即座に引き出せないことに不満を抱いたケースを見てきました。期待を管理することが重要です。同様に、機関投資家はしばしば、トークンのカストディ (安全に保有する方法)、コンプライアンス (制裁対象のアドレスと対話するウォレットを避けるなど)、ボラティリティ (トークン技術が安定していることを確認する) などの問題を心配します。最近の肯定的な動向、例えば Binance Research が RWA トークンはボラティリティが低く、特定のマクロイベント中には「ビットコインよりも安全」とさえ考えられていることを示したことは、認識を変えるのに役立ちます。しかし、広範な受け入れには時間、成功事例、そしておそらく RWA トークンの保有または発行が法的に安全であるという規制の明確さが必要になります。

• 規制の不確実性: コンプライアンスについてはカバーしましたが、より広範な不確実性は規制体制の進化です。米国の SEC は、既存の法律を執行する以外に、多くのトークン化された証券について明確なガイダンスをまだ出していません (これが、ほとんどの発行者が免除を使用したり、米国のリテールを避けたりする理由です)。ヨーロッパは、暗号資産 (資産参照トークンを含む) の取り扱い方法を主に規定する MiCA (Markets in Crypto Assets) 規制を導入し、機関が規制サンドボックスでブロックチェーン上の証券を取引できるようにする DLT パイロットレジームを立ち上げました。これは有望ですが、まだ恒久的な法律ではありません。シンガポール、UAE (アブダビ、ドバイ)、スイスのような国は、トークン化ビジネスを誘致するためにサンドボックスやデジタル資産規制で積極的です。課題は、規制が過度に煩雑になったり、断片化されたりする場合です。例えば、各管轄区域がわずかに異なるコンプライアンスアプローチを要求する場合、コストと複雑さが増します。一方、香港の最近のトークン化の奨励や日本のオンチェーン証券の検討のような規制当局の受け入れは、恩恵となる可能性があります。米国では、特定のトークン化ファンド (Franklin のような) が SEC の承認を得たことは、既存の枠組み内で可能であることを示す肯定的な動向です。しかし、迫り来る疑問は、規制当局が最終的に RWA トークンへのより広いリテールアクセスを許可するかどうかです (おそらく適格なプラットフォームを通じて、またはクラウドファンディング免除の上限を引き上げることで)。そうでなければ、RWAfi は主に壁に囲まれた庭園の中での機関投資家の遊び場であり続け、それは「オープンファイナンス」の夢を制限します。

• 信頼性の高いスケーリング: もう一つの課題は、中央集権的な障害点を導入せずに RWA プラットフォームをどのようにスケールさせるかです。現在の多くの実装は、ある程度の集中化に依存しています (KYC を強制するためにトークン転送を一時停止できる発行者、資産カストディを処理する中央の当事者など)。これは機関投資家には受け入れられますが、哲学的には DeFi の分散化と矛盾します。時間とともに、プロジェクトは適切なバランスを見つける必要があります。例えば、KYC のために分散型 ID ソリューションを使用する (ホワイトリストを管理する一人の当事者ではなく、検証者のネットワーク)、または発行とカストディ操作を制御するためにマルチシグ/コミュニティガバナンスを使用するなどです。Maker の Centrifuge ボールトで MakerDAO ガバナンスが RWA ボールトを承認・監督したり、Maple がプールデリゲートの役割を分散化したりするような初期の動きが見られます。しかし、完全な「DeFi」RWA (法的執行さえも信頼性が低い) は難しい問題です。最終的には、スマートコントラクトと現実世界の法制度が直接インターフェースするかもしれません (例えば、デフォルトが発生した場合に接続された法的 API を介して自動的に法的措置をトリガーできるローントークンスマートコントラクト。これは未来的ですが考えられます)。

要約すると、RWA 分野はこれらの課題に取り組むために急速に革新しています。これは、法律、金融、ブロックチェーン技術の知識を必要とする多分野にわたる取り組みです。各成功 (完全に返済されたトークン化ローンプールや、スムーズに償還されたトークン化債券など) は信頼を築きます。各課題 (規制措置や資産のデフォルトなど) は、システムを強化するための教訓を提供します。その軌道は、これらの障害の多くが克服されることを示唆しています。機関投資家の関与の勢いと明確な利点 (効率性、流動性) は、トークン化がここに留まる可能性が高いことを意味します。ある RWA に焦点を当てたニュースレターが述べたように、「トークン化された現実世界資産は、新しい機関投資家の標準として浮上している... インフラはついにオンチェーン資本市場のビジョンに追いつきつつある。」

規制の状況とコンプライアンスに関する考慮事項​

暗号資産における RWA の規制状況は複雑で、まだ進化の途上にあります。これは、伝統的な証券/商品法と新しいブロックチェーン技術の交差点に関わるためです。主要なポイントと考慮事項は以下の通りです:

• 証券法: ほとんどの管轄区域では、RWA トークンが利益を期待して資産に投資することを表す場合 (多くの場合そうです)、それは証券と見なされます。例えば、米国では、収益を生む不動産やローンポートフォリオの一部を表すトークンは、投資契約 (Howey Test) または手形の定義に squarely に該当し、したがって登録されるか、免除の下で提供されなければなりません。これが、米国のこれまでの RWA オファリングのほぼすべてが私募免除 (適格投資家向けの Reg D 506(c)、オフショア向けの Reg S、限定的な公募向けの Reg A+ など) を使用している理由です。これらに準拠するということは、トークンの販売を検証済みの投資家に制限し、譲渡制限 (トークンはホワイトリストに登録されたアドレス間でのみ移動可能) を実施し、必要な開示を提供することを意味します。例えば、Ondo の OUSG と Maple の Treasury プールは、投資家が KYC/AML と適格性チェックをクリアする必要があり、トークンは承認されていないウォレットに自由に譲渡できません。これにより、オープンな DeFi とはかなり異なる、半パーミッションド環境が生まれます。ヨーロッパでは、MiFID II/MiCA の下で、トークン化された株式や債券は同様に伝統的な金融商品のデジタル表現として扱われ、目論見書を要求したり、取引所のために DLT パイロットレジームを使用したりします。結論: RWA プロジェクトは、初日から法的コンプライアンスを統合しなければなりません。多くのプロジェクトは社内弁護士を抱えているか、Securitize のようなリーガルテック企業と協力しています。なぜなら、どんなミス (免除なしで証券トークンを一般に販売するなど) も、執行措置を招く可能性があるからです。

• 消費者保護とライセンス: 一部の RWA プラットフォームは追加のライセンスが必要になる場合があります。例えば、プラットフォームが顧客の法定通貨を保有してトークンに変換する場合、送金業者ライセンスまたは同等のものが必要になる可能性があります。アドバイスや仲介 (借り手と貸し手のマッチング) を提供する場合、ブローカーディーラーまたは ATS (代替取引システム) のライセンスが必要になる可能性があります (これが、一部がブローカーディーラーと提携する理由です。Securitize、INX、Oasis Pro などは、トークンマーケットプレイスを運営するための ATS ライセンスを持っています)。資産 (不動産証書や現金準備金など) のカストディには、信託またはカストディライセンスが必要になる場合があります。Anchorage が Plume のパートナーであることは重要です。なぜなら、Anchorage は適格なカストディアンであり、機関はライセンスを持つ銀行が基礎となる資産やトークンの秘密鍵を保有している場合、より安心できるからです。アジアや中東では、規制当局がトークン化プラットフォームに特定のライセンスを付与しています (例えば、アブダビグローバルマーケットの FSRA は RWA トークンを含む暗号資産の許可を発行し、シンガポールの MAS はサンドボックスの下でプロジェクト固有の承認を与えています)。

• 規制サンドボックスと政府のイニシアチブ: ポジティブなトレンドは、規制当局がトークン化のためのサンドボックスやパイロットプログラムを立ち上げていることです。EU の DLT パイロットレジーム (2023 年) は、承認された市場インフラが、すべての規則に完全に準拠することなく、一定のサイズまでのトークン化された証券の取引をテストすることを許可しています。これにより、いくつかのヨーロッパの取引所がブロックチェーン債券取引をパイロットしています。ドバイは、デジタル金融ハブを強化するためにトークン化サンドボックスを発表しました。香港は 2023-24 年に、トークン化を Web3 戦略の柱とし、香港の SFC はトークン化されたグリーンボンドとアートを探求しています。英国は 2024 年に、英国法の下でデジタル証券を認識することについて協議しました (彼らはすでに暗号資産を財産として認識しています)。日本は、セキュリティトークン (彼らは「電子記録移転権利」と呼んでいます) を許可するために法律を更新し、その枠組みの下でいくつかのトークン化された証券が発行されています。これらの公式プログラムは、規制当局がトークン化に対応するために法律を近代化する意欲があることを示しており、最終的にはコンプライアンスを簡素化する可能性があります (例えば、承認を合理化するトークン化債券の特別カテゴリを作成するなど)。

• トラベルルール / AML: 暗号資産のグローバルな性質は AML 法をトリガーします。FATF の「トラベルルール」は、一定のしきい値を超える暗号資産 (トークンを含む) が VASP (取引所、カストディアン) 間で転送される際に、識別情報がそれに伴うことを要求します。RWA トークンが主に KYC 済みのプラットフォームで取引される場合、これは管理可能ですが、より広い暗号資産エコシステムに入ると、コンプライアンスは厄介になります。現在、ほとんどの RWA プラットフォームは厳格な管理を維持しています。転送はしばしば、所有者が KYC を行ったホワイトリストに登録されたアドレスに制限されます。これにより、AML の懸念が軽減されます (すべての保有者が既知であるため)。それでも、規制当局は堅牢な AML プログラムを期待するでしょう。例えば、ウォレットアドレスを制裁リスト (OFAC リストなど) と照合するなどです。英国のトークン化債券プラットフォームで、トークン保有者が制裁対象エンティティになったために一部の取引を巻き戻さなければならなかったケースがありました。このようなシナリオは、プロトコルのコンプライアンス能力を試すことになります。多くのプラットフォームは、法執行機関の要求に従うために一時停止または凍結機能を組み込んでいます (これは DeFi では物議を醸しますが、RWA にとっては、不正行為に関連するトークンをロックする能力を持つことはしばしば交渉の余地がありません)。

• 税務と報告: もう一つのコンプライアンス上の考慮事項は、これらのトークンがどのように課税されるかです。トークン化されたローンから利回りを得た場合、それは利子所得ですか？トークン化された株式を取引した場合、ウォッシュセールルールは適用されますか？税務当局はまだ包括的なガイダンスを発行していません。当面の間、プラットフォームはしばしば投資家に税務報告書を提供します (例えば、米国ではトークンを介して得られた利子や配当に対して Form 1099)。ブロックチェーンの透明性はここで役立ちます。すべての支払いが記録され、分類できるからです。しかし、国境を越えた課税 (ヨーロッパの誰かが米国源泉の利子を支払うトークンを保有している場合など) は複雑になる可能性があり、デジタル W-8BEN フォームなどが必要です。これは障害というよりは運用上の課題ですが、自動化されたコンプライアンス技術が解決する必要がある摩擦を追加します。

• 執行と判例: RWA トークンに特化した注目を集める執行措置はまだあまり見ていません。おそらく、ほとんどがコンプライアンスを試みているためです。しかし、隣接する分野での執行は見てきました。例えば、SEC の暗号資産レンディング商品 (BlockFi など) に対する措置は、登録せずに利回りを提供することが違反となり得ることを強調しています。RWA プラットフォームがしくじって、例えばリテールにセキュリティトークンを自由に購入させた場合、同様の措置に直面する可能性があります。また、二次取引所の問題もあります。分散型取引所が非適格投資家間でセキュリティトークンの取引を許可した場合、それは違法ですか？米国ではおそらくそうです。これが、多くの RWA トークンが Uniswap に上場されていないか、アドレスを制限する方法でラップされている理由です。DeFi の流動性とコンプライアンスの間で微妙なバランスを取る必要があります。多くは、流動性を減らしてでもコンプライアンスの側に傾いています。

• 管轄と法の抵触: RWA は本質的に特定の管轄区域に接続されています (例えば、ドイツのトークン化された不動産はドイツの不動産法の下にあります)。トークンがグローバルに取引される場合、法の抵触が生じる可能性があります。スマートコントラクトは、どの法律が適用されるかをエンコードする必要があるかもしれません。一部のプラットフォームは、法人設立に友好的な管轄区域を選択します (例えば、発行主体はケイマン諸島に、資産は米国にあるなど)。これは複雑ですが、慎重な法的構造化で解決可能です。

• 投資家保護と保険: 規制当局は投資家保護にも関心を持つでしょう。トークン保有者が明確な権利を持つことを保証することです。例えば、トークンが資産収益の一部と引き換えに償還可能であるべき場合、そのメカニズムは法的に強制可能でなければなりません。一部のトークンはデフォルトする可能性のある債務証券を表します。そのリスクについてどのような開示がなされましたか？プラットフォームはしばしば、オファリングメモランダムや目論見書を公開します (Ondo はそのトークンのためにそうしました)。時間とともに、規制当局は、ミューチュアルファンドが提供するように、RWA トークンに標準化されたリスク開示を要求するかもしれません。また、保険が義務付けられるか、少なくとも期待されるかもしれません。例えば、不動産トークンの建物を保険にかける、または担保を保有するカストディアンのために犯罪保険に加入するなどです。

• 分散化 vs 規制: 本質的な緊張関係があります。RWA プラットフォームをより分散化し、パーミッションレスにするほど、現在の規制と対立します。現在の規制は、識別可能な仲介者を前提としています。進化する戦略の一つは、分散型 ID (DID) と検証可能な資格情報を使用してこの円を四角にすることです。例えば、ウォレットは、所有者が適格であることを証明する資格情報を保持できますが、オンチェーンでその身元を明らかにすることなく、スマートコントラクトは転送を許可する前にその資格情報をチェックできます。これにより、コンプライアンスが自動化され、ある程度のプライバシーが保護されます。Xref (XDC ネットワーク上) や Astra Protocol のようなプロジェクトがこれを探求しています。成功すれば、規制当局はこれらの斬新なアプローチを受け入れるかもしれず、これにより、審査済みの参加者間でパーミッションレスな取引が可能になるかもしれません。しかし、それはまだ初期段階です。

本質的に、規制は RWA 採用の成否を分ける要因です。現在の状況は、規制当局が関心を持ち、慎重に支持しているが、警戒もしていることを示しています。成功する RWA プロジェクトは、積極的にコンプライアンスを受け入れ、それをできるだけシームレスにするために革新するプロジェクトでしょう。明確で融和的な規則を提供する管轄区域は、このビジネスをより多く引き付けるでしょう (スイス、シンガポール、UAE のような場所では、明確さのために significant なトークン化活動が見られます)。一方、業界は規制当局と関わっています。例えば、業界団体を結成したり、協議に応じたりして、賢明な政策の形成を支援しています。ありそうな結果は、規制された DeFi がカテゴリとして出現することです。Plume の傘下にあるようなプラットフォームは、トークン化資産のための代替取引システム (ATS) または登録されたデジタル資産証券取引所となり、ライセンスの下で運営されながらもブロックチェーンインフラを持つ可能性があります。このハイブリッドアプローチは、規制当局の目的を満たしながら、暗号資産レールの効率性の向上をもたらすかもしれません。

投資と市場規模データ​

トークン化された現実世界資産の市場は目覚ましく成長しており、予測が正しければ今後数年で数兆ドルに爆発的に増加すると予測されています。ここでは、市場規模、成長、投資トレンドに関するいくつかの主要なデータポイントを要約します:

• 現在のオンチェーン RWA 市場規模: 2025 年半ば時点で、オンチェーンの現実世界資産市場 (伝統的なステーブルコインを除く) の総額は数百億ドル規模です。情報源によって包含基準が異なるため、合計額はわずかに異なりますが、2025 年 5 月の分析では、総ロック価値 (TVL) で 224 億 5,000 万ドルとされています。この数字は前月から約 9.3% 増加しており、急速な成長を示しています。その約 220 億ドルの構成 (前述の通り) には、約 68 億ドルの政府債券、15 億ドルのコモディティトークン、4 億 6,000 万ドルの株式、2 億 3,000 万ドルのその他の債券、そして数十億ドルのプライベートクレジットとファンドが含まれます。参考までに、これはより広範な暗号資産市場 (2025 年時点で時価総額約 1.2 兆ドル、主に BTC と ETH によって牽引) に比べてまだ小さいですが、暗号資産で最も急速に成長しているセグメントです。また、ステーブルコイン (約 2,260 億ドル) を含めるとこれらの数字は矮小化されますが、通常は別々に扱われます。

• 成長軌道: RWA 市場は、2024 年に 32% の年間成長率を示しました。これを外挿するか、採用の加速を考慮すると、一部では 2025 年末までに 500 億ドルが妥当と推定されています。それを超えると、業界の予測は非常に大きくなります:

  • BCG その他 (2030 年以降): しばしば引用される BCG/Ripple のレポートでは、2030 年までに 16 兆ドル (そして 2033 年までに約 19 兆ドル) のトークン化資産が予測されています。これには、金融市場の広範なトークン化 (DeFi 中心の利用だけでなく) が含まれます。この数字は、全資産の約 10% がトークン化されることを表しており、積極的ですが、現金 (ステーブルコイン) のトークン化がすでに主流であることを考えると、考えられないことではありません。
  • Citi GPS レポート (2022 年) は、2030 年までに 4-5 兆ドルのトークン化をベースケースとして語り、機関投資家の採用がより速い場合はより高いシナリオを提示しました。
  • 私たちが見た LinkedIn の分析では、予測は 2030 年までに 1.3 兆ドルから 30 兆ドルの範囲であり、多くの不確実性があるものの、数兆ドルが視野に入っているというコンセンサスを示しています。
  • 保守的な予測 (例えば 2030 年までに 1-2 兆ドル) でさえ、今日の約 200 億ドルのレベルから 50 倍以上の増加を意味し、強い成長期待を示唆しています。

• RWA プロジェクトへの投資: ベンチャーキャピタルと投資が RWA スタートアップに流入しています:

  • Plume 自身の資金調達 (2,000 万ドルのシリーズ A など) は、VC の確信の一例です。
  • Goldfinch は約 2,500 万ドルを調達しました (2021 年に a16z が主導)。Centrifuge は 2021 年に約 400 万ドルを調達し、トークンセールでさらに調達しました。Coinbase などからも支援されています。
  • Maple は 2021 年に 1,000 万ドルのシリーズ A を調達し、2022 年に追加調達しました。
  • Ondo は 2022 年に 2,000 万ドルを調達し (Founders Fund と Pantera から)、最近トークンセールを行いました。
  • 新しい専用ファンドもあります。例えば、a16z の暗号資産ファンドなどが RWA に一部を割り当てています。Franklin Templeton は 2022 年にトークン化プラットフォームの 2,000 万ドルのラウンドに参加しました。Matrixport はトークン化された財務省証券のために 1 億ドルのファンドを立ち上げました。
  • 伝統的な金融も投資しています。Nasdaq Ventures はトークン化スタートアップ (XYO Network) に投資し、London Stock Exchange Group は TORA (トークン化機能を持つ) を買収しました。
  • 合併も見られます。Securitize はブローカーディーラーを得るために Distributed Technology Markets を買収しました。INX (トークン取引所) は提供を拡大するために資金を調達しています。

  全体として、主要な RWA プロトコルには数千万ドルが投資されており、より大きな金融機関はこの分野で株式を取得したり、合弁事業を形成したりしています。Apollo の Plume への直接投資や、Hamilton Lane が Securitize と提携してファンドをトークン化する (Hamilton Lane のファンド自体が数十億ドル規模) ことは、これが単なる VC の賭けではなく、実質的な資金の関与であることを示しています。

• 注目すべきオンチェーン資産とパフォーマンス: 特定のトークンに関するいくつかのデータは、トラクションを示しています:

  • Ondo の OUSG: 2023 年初頭にローンチされ、2025 年初頭までに 5 億 8,000 万ドル以上が発行され、約 4-5% の利回りを提供しました。完全に担保され、償還可能であるため、価格はほとんど変動しません。
  • Franklin の BENJI: 2023 年半ばまでに 2 億 7,000 万ドルに達し、2024 年には約 3 億 6,800 万ドルになりました。これは、米国の主要なミューチュアルファンドがオンチェーンで反映された最初の事例の一つです。
  • MakerDAO の RWA 収益: Maker は、約 16 億ドルの RWA 投資を通じて、2023 年末までに年間 8,000 万ドル以上の利回りを得ていました (主に債券から)。これにより、暗号資産の利回りが枯渇した後、Maker の財政は好転しました。
  • Maple の Treasury プール: パイロットでは、10 未満の参加者 (機関投資家) から T-bill 投資のために約 2,200 万ドルを調達しました。再構築後の Maple の総貸付額は現在小さくなっていますが (アクティブなローンは約 5,000 万-1 億ドル)、信頼が戻るにつれて増加し始めています。
  • Goldfinch: 約 1 億 2,000 万ドルのローンを資金調達し、約 9,000 万ドルを返済し、デフォルトは 100 万ドル未満でした (ケニアの貸し手から注目すべきデフォルトが 1 件ありましたが、部分的に回復しました)。GFI トークンは 2021 年末に一時 6 億ドルの時価総額に達しましたが、現在ははるかに低く (約 5,000 万ドル)、市場のリスク再評価を示していますが、依然として関心があります。
  • Centrifuge: 約 15 のアクティブなプール。いくつかの主要なもの (ConsolFreight の請求書プール、New Silver の不動産リハビリローンプールなど) は、それぞれ 500 万-2,000 万ドルの範囲です。Centrifuge のトークン (CFG) は 2025 年に約 2 億ドルの時価総額を持っています。
  • 全体的な RWA リターン: 多くの RWA トークンは 4-10% の範囲の利回りを提供します。例えば、Aave のステーブルコインの利回りは約 2% かもしれませんが、USDC を Goldfinch のシニアプールに入れると約 8% の利回りになります。このスプレッドは、DeFi 資本を徐々に RWA に引き込みます。暗号資産市場の低迷期には、RWA の利回りは安定していたため特に魅力的に見え、アナリストは RWA を Web3 の**「安全な避難所」または「ヘッジ」**と呼びました。

• 地理的/市場セグメント: 地域別の内訳: 多くのトークン化された財務省証券は、米国またはグローバル企業 (Ondo、Franklin、Backed) によって提供される米国ベースの資産です。ヨーロッパの貢献は、トークン化された ETF と債券です (いくつかのドイツとスイスのスタートアップ、そして Santander や SocGen のような大手銀行がオンチェーン債券発行を行っています)。アジア: シンガポールの Marketnode プラットフォームは債券をトークン化しています。日本の SMBC はいくつかのクレジット商品をトークン化しました。中東: ドバイの DFSA はトークン化ファンドを承認しました。ラテンアメリカ: いくつかの実験、例えばブラジルの中央銀行は銀行預金の一部をトークン化しています (CBDC プロジェクトの一環として、資産のトークン化を検討しています)。アフリカ: Kotani Pay のようなプロジェクトは、トークン化されたマイクロアセットファイナンスを検討しました。これらは、トークン化がグローバルなトレンドであることを示していますが、米国は依然として基礎となる資産の最大の供給源 (財務省証券と大規模なクレジットファンドのため) であり、ヨーロッパは取引の規制の明確さでリードしています。

• 市場センチメント: RWA を巡る物語は 2024-2025 年に非常にポジティブに変化しました。以前は主に純粋な DeFi に焦点を当てていた暗号資産メディアは、現在、RWA のマイルストーンを定期的に報告しています (例: 「RWA 市場は暗号資産の低迷にもかかわらず 200 億ドルを突破」)。Moody's のような格付け機関はオンチェーン資産を研究しており、主要なコンサルティング会社 (BCG、Deloitte) はトークン化のホワイトペーパーを公開しています。センチメントは、RWAfi が数兆ドルの価値をもたらすことで、暗号資産の次の強気相場を牽引する可能性があるというものです。Grayscale が Plume 製品を検討していることさえ、暗号資産ビークルにパッケージ化された RWA エクスポージャーに対する投資家の意欲を示唆しています。また、RWA が暗号資産に対して部分的に反循環的であるという認識もあります。暗号資産の利回りが低いとき、人々は RWA を求めます。暗号資産がブームになると、RWA は安定した多様化を提供します。これにより、多くの投資家は RWA トークンを暗号資産のボラティリティをヘッジする方法と見なしています (例えば、Binance research は、RWA トークンが安定しており、特定のマクロのボラティリティ中には「ビットコインよりも安全」とさえ考えられていることを発見しました)。

このセクションを具体的な数字で締めくくると、現在オンチェーンで 200-220 億ドル、1、2 年で 500 億ドル以上に向かい、この 10 年以内に 1 兆ドル以上になる可能性があります。投資が流入しており、数十のプロジェクトが合わせて 2 億ドル以上のベンチャー資金で支援されています。伝統的な金融は積極的に実験しており、大手機関によってすでに 20-30 億ドル以上の実物資産がパブリックまたはパーミッションドチェーンで発行されています (複数の 1 億ドル以上の債券発行を含む)。世界の債券市場 (約 120 兆ドル) の 1% と世界の不動産 (約 300 兆ドル) の 1% が 2030 年までにトークン化されれば、それは数兆ドルになります。これは、それらの強気な予測と一致します。もちろん不確実性 (規制、金利環境などが採用に影響を与える可能性があります) はありますが、これまでのデータはトークン化が加速しているという考えを支持しています。Plume のチームが述べたように、「RWA セクターは今や Web3 を次のフェーズに導いている」 – ブロックチェーンが投機的な資産から実際の金融インフラのバックボーンへと移行するフェーズです。RWA の背後にある深い研究と重鎮たちの連携は、これが一時的なトレンドではなく、暗号資産と伝統的な金融の両方の構造的な進化であることを強調しています。

出典:

• Plume Network Documentation and Blog
• News and Press: CoinDesk, The Block, Fortune (via LinkedIn)
• RWA Market Analysis: RWA.xyz, LinkedIn RWA Report
• Odaily/ChainCatcher Analysis
• Goldfinch and Prime info, Ondo info, Centrifuge info, Maple info, Apollo quote, Binance research mention, etc.

ブロックチェーン技術、特に Ethereum が提供する主な約束のひとつは、ある程度の匿名性です。バリデータと呼ばれる参加者は、暗号的な仮名の背後で活動し、現実世界の身元とそれに伴うセキュリティを保護するとされています。

しかし、ETH Zurich などの研究者が執筆した最近の論文「Deanonymizing Ethereum Validators: The P2P Network Has a Privacy Issue」では、この前提に致命的な欠陥があることが示されました。彼らは、バリデータの公開識別子と実行マシンの IP アドレスを直接結びつける、シンプルかつ低コストな手法を実証しています。

要するに、Ethereum バリデータは多くの人が考えるほど匿名ではありませんでした。この発見は Ethereum Foundation からバグ賞金を受け取るほどの重要性が認められました。

脆弱性の仕組み：ゴシップの欠陥​

脆弱性を理解するには、まず Ethereum バリデータがどのように通信しているかを簡単に把握する必要があります。ネットワークは 100 万を超えるバリデータで構成され、彼らは常にチェーンの状態に「投票」しています。この投票は アテステーション と呼ばれ、ピアツーピア（$P2P$）ネットワークを通じて全ノードにブロードキャストされます。

バリデータが多数いるため、全員が全投票を全員に送信するとネットワークは瞬時に飽和してしまいます。そこで Ethereum の設計者は賢いスケーリング手法を導入しました。ネットワークは 64 個の独立した通信チャネル、すなわち サブネット に分割されています。

• デフォルトでは、各ノード（バリデータソフトウェアを実行するコンピュータ）は 64 個のサブネットのうち 2 つ のみを購読します。ノードの主な役割は、その 2 つのチャネル上のすべてのメッセージを忠実に中継することです。
• バリデータが投票を行う際、アテステーションはランダムに 64 個のサブネットのいずれかに割り当てられてブロードキャストされます。

ここに脆弱性があります。 たとえば、チャネル 12 と 13 のトラフィック管理を担当しているノードが、突然チャネル 45 のメッセージを送ってきたとします。

これは強力な手がかりです。なぜそのノードが自分の担当外のチャネルのメッセージを処理するのか？ 最も論理的な結論は そのノード自体がメッセージを生成した ということです。つまり、チャネル 45 のアテステーションを作成したバリデータは、まさにそのマシン上で動作していると推測できます。

研究者はこの原理をそのまま利用しました。自前のリスニングノードを設置し、ピアがどのサブネットからアテステーションを送ってくるかを監視したのです。ピアが公式に購読していないサブネットからメッセージを送ったとき、高い確信を持ってそのピアが元のバリデータをホストしていると推測できました。

この手法は驚くほど効果的でした。4 台のノードを 3 日間稼働させるだけで、チームは 161,000 を超えるバリデータ の IP アドレスを特定し、全 Ethereum ネットワークの 15% 以上 を露出させました。

なぜ重要か：匿名性除去のリスク​

バリデータの IP アドレスが公開されることは決して軽視できません。個々のオペレーターだけでなく、Ethereum ネットワーク全体の健全性を脅かす標的型攻撃の入口となります。

1. 標的型攻撃と報酬の盗難
Ethereum は次にブロックを提案するバリデータを数分前に公表します。このバリデータの IP アドレスが分かれば、攻撃者は DDoS 攻撃 を仕掛け、トラフィックで埋め尽くしてオフラインにできます。バリデータが 4 秒間の提案ウィンドウを逃すと、次のバリデータに権利が移ります。もし攻撃者がその次のバリデータであれば、被害者が本来得るべきブロック報酬や取引手数料（MEV）を奪取できます。

2. ネットワークのライブネスと安全性への脅威
資金力のある攻撃者はこの「スナイプ」攻撃を繰り返し、ブロックチェーン全体を遅延させたり停止させたりする ライブネス攻撃 を実行できます。さらに深刻なシナリオでは、取得した情報を用いてネットワーク分断攻撃を仕掛け、チェーン履歴に対する合意が崩れ、安全性攻撃 が成立する恐れがあります。

3. 中央集権的現実の露呈
研究はネットワークの分散性に関する不快な真実も明らかにしました：

• 極端な集中：ある IP アドレスが 19,000 台以上 のバリデータをホストしているケースが発見されました。単一マシンの障害がネットワーク全体に過大な影響を与える可能性があります。
• クラウド依存：特定されたバリデータの 90% が AWS や Hetzner といったクラウドプロバイダー上で稼働しており、個人のホームステーカーではありません。これは重要な集中点です。
• 隠れた依存関係：大手ステーキングプールは独立した運営と主張しますが、研究では競合プールのバリデータが 同一物理マシン 上で動作している事例が見つかり、見えないシステムリスクが潜んでいることが判明しました。

対策：バリデータはどう守るべきか？​

幸いなことに、この匿名性除去手法に対抗する方法はいくつか存在します。研究者は以下の緩和策を提案しています：

• ノイズを増やす：バリデータは 2 つ以上、場合によっては全 64 のサブネットを購読できます。これにより、観測者が中継メッセージと自生成メッセージを区別しにくくなります。
• 複数ノードの活用：オペレーターはバリデータの役割を異なる IP を持つ複数マシンに分散させられます。たとえば、1 台のノードでアテステーションを処理し、別のプライベートノードだけで高価値ブロックの提案を行う、といった構成です。
• プライベートピアリング：バリデータは信頼できる仲間ノードとプライベート接続を確立し、メッセージをリレーさせることで、真の送信元を小さな信頼グループ内に隠すことができます。
• 匿名ブロードキャストプロトコル：Dandelion のように、メッセージをランダムな「ステム」経路で伝搬させてから広範にブロードキャストする手法を導入すれば、送信元特定をさらに困難にできます。

結論​

この研究は、分散システムにおけるパフォーマンスとプライバシーのトレードオフを鮮明に示しています。スケーラビリティを追求した結果、Ethereum の $P2P$ ネットワークは最も重要な参加者の匿名性を犠牲にした設計となっていました。

脆弱性を公にしたことで、研究者は Ethereum コミュニティに対し、問題解決に必要な知識とツールを提供しました。彼らの取り組みは、将来に向けてより堅牢で安全、そして真に分散化されたネットワークを構築するための重要な一歩です。

BlockEden.xyz の API マーケットプレイスに、最先端のブロックチェーンネットワークである Base、Berachain、Blast の 3 つが新たに加わったことをお知らせできることを大変嬉しく思います。これらの新規提供は、開発者に最も革新的なブロックチェーンインフラへの包括的なアクセスを提供し、複数エコシステムにまたがるシームレスな開発を実現するという当社のコミットメントを示すものです。

Base：Coinbase の Ethereum L2 ソリューション​

Base は Coinbase が開発した Ethereum レイヤー 2（L2）ソリューションで、何百万人ものユーザーをオンチェーンエコシステムへ誘導することを目的としています。安全性が高く、低コストで、開発者に優しい Ethereum L2 として、Base は Ethereum の堅牢なセキュリティとオプティミスティック・ロールアップのスケーラビリティを組み合わせています。

新しい Base API エンドポイントにより、開発者は以下が可能になります：

• 自前のノードを管理せずに Base のインフラにアクセス
• 99.9% の稼働率を誇る高性能 RPC 接続を活用
• 手数料を抑えつつ Ethereum のセキュリティを享受できるアプリケーションを構築
• 拡大し続ける Base エコシステムのアプリケーションとシームレスに連携

Base は、Ethereum のセキュリティは必要だがコストを抑えたいコンシューマ向けアプリケーションの開発に特に魅力的です。

Berachain：パフォーマンスと EVM 互換性の融合​

Berachain は高性能と完全な Ethereum Virtual Machine（EVM）互換性を兼ね備えたユニークなブロックチェーンインフラです。開発者コミュニティから注目を集めつつある新興ネットワークとして、Berachain は以下を提供します：

• スループットが向上した EVM 互換性
• 高度なスマートコントラクト機能
• 革新的な DeFi アプリケーションが増加中のエコシステム
• トランザクション速度に最適化された独自のコンセンサスメカニズム

Berachain API を利用すれば、開発チームはインフラ管理の複雑さなしにこの有望なネットワークへ即座にアクセスし、アプリケーションの構築・テストが可能です。

Blast：ネイティブ・イールドを備えた初の L2​

Blast は ETH とステーブルコインに対してネイティブ・イールドを提供する初の Ethereum L2 です。この革新的なイールド生成アプローチは、資本効率に焦点を当てた DeFi 開発者やアプリケーションにとって特に魅力的です。

Blast API の主な利点：

• Blast のネイティブ・イールド機構へ直接アクセス
• イールド最適化アプリケーションの構築を支援
• Blast 固有の機能との統合がシンプル
• シームレスなやり取りを実現する高性能 RPC 接続

ネイティブ・イールドに特化した Blast の姿勢は、Ethereum L2 ソリューションの新たな方向性を示し、エコシステム全体の資本効率に新基準をもたらす可能性があります。

シームレスな統合プロセス​

これらの新ネットワークの利用開始は BlockEden.xyz で非常に簡単です：

1. API マーケットプレイス にアクセスし、目的のネットワークを選択
2. BlockEden.xyz ダッシュボードで API キーを作成
3. 包括的なドキュメントを参照し、エンドポイントを開発環境に統合
4. 99.9% の稼働率保証に裏打ちされた安心感で開発を開始

なぜ BlockEden.xyz を選ぶのか？​

BlockEden.xyz が他と差別化できるコアポイント：

• 高可用性：すべてのサポートネットワークで 99.9% の稼働率を維持
• 開発者第一：包括的なドキュメントとサポートでシームレスな統合を実現
• 統一体験：単一の一貫したインターフェースで複数ブロックチェーンにアクセス
• 競争力のある価格：当社の コンピュートユニットクレジット (CUC) システムにより、コスト効率の高いスケーリングが可能

今後の展望​

Base、Berachain、Blast の API マーケットプレイスへの追加は、変化し続けるブロックチェーンエコシステムを支える当社の継続的なコミットメントを示しています。これらのネットワークが成熟し、開発者を惹きつけるにつれて、BlockEden.xyz は次世代の分散型アプリケーション構築に必要な信頼性の高いインフラを提供し続けます。

ぜひ新しい提供を試し、フィードバックをご提供ください。当社は皆様のご意見を基に API マーケットプレイスをさらに拡充し、進化させていきます。

Base、Berachain、または Blast での開発を始めませんか？ 今すぐ BlockEden.xyz API マーケットプレイス にアクセスし、アクセスキーを作成して旅をスタートしましょう！

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急速に進化するブロックチェーン技術の領域で、馴染みのある名前が大胆なビジョンを掲げて参入しました。エンターテインメントとテクノロジーの巨人 Sony が、最先端の Web3 イノベーションと主流インターネットサービスの橋渡しを目指す Ethereum レイヤー2ブロックチェーン「Soneium」を立ち上げました。では、Soneium とは何か、なぜ注目すべきかを見ていきましょう。

Soneium とは？​

Soneium は Ethereum 上に構築されたレイヤー2ブロックチェーンで、Sony Block Solutions Labs（Sony グループと Startale Labs の合弁企業）によって開発されました。2025 年 1 月にテストネットを成功裏に終え本格ローンチし、「境界を超えるオープンインターネット」の実現を目指し、ブロックチェーン技術を日常利用に向けてアクセスしやすく、スケーラブルで実用的にします。

PlayStation や Walkman がゲームと音楽を身近にしたように、Sony がブロックチェーンをユーザーフレンドリーにしようとしていると考えてください。

Soneium の技術基盤​

技術好きの方へ、Soneium は Optimism の OP Stack 上に構築されています。つまり、他の人気レイヤー2ソリューションと同様のオプティミスティックロールアップフレームワークを採用しています。簡単に言うと、トランザクションはオフチェーンで処理され、圧縮されたデータだけが定期的に Ethereum に投稿されるため、取引は高速かつ低コストでありながらセキュリティは維持されます。

Soneium は Ethereum Virtual Machine（EVM）と完全互換で、Ethereum に慣れた開発者はプラットフォーム上で簡単にアプリをデプロイできます。また、Optimism の「Superchain」エコシステムに参加しており、Coinbase の Base など他のレイヤー2ネットワークともシームレスに連携できます。

Soneium の特徴は？​

市場には既に多数のレイヤー2ソリューションがありますが、Soneium は エンターテインメント、クリエイティブコンテンツ、ファンエンゲージメント に特化している点が際立っています。これらは Sony が何十年もの経験と膨大なリソースを持つ領域です。

たとえば、映画のチケットを購入すると限定デジタルコレクティブルが付与され、ボーナスコンテンツにアクセスできるとします。または、バーチャルコンサートで NFT チケットが特典付きの記念品になる、といった体験です。Sony は Soneium 上でこうした体験を構築することを想定しています。

プラットフォームがサポートするユースケース：

• ゲーム体験：ゲーム内資産の高速取引
• NFT マーケットプレイス：デジタルコレクティブルの売買
• ファンエンゲージメントアプリ：コミュニティがクリエイターと交流
• クリエイター・ファン向け金融ツール
• エンタープライズ向けブロックチェーンソリューション

Sony のパートナーシップが Soneium を支える​

Sony は単独で進めているわけではありません。開発と普及を加速させるために戦略的パートナーシップを結んでいます。

• Startale Labs（シンガポール拠点のブロックチェーンスタートアップ、Astar Network 共同創業者の渡辺壮氏が率いる）を主要技術パートナーに
• Optimism Foundation が基盤技術を提供
• Circle が USD Coin（USDC）をネットワーク上の主要通貨としてサポート
• Samsung がベンチャー部門を通じて戦略的投資
• Alchemy、Chainlink、Pyth Network、The Graph がインフラサービスを提供

さらに、Sony Pictures、Sony Music Entertainment、Sony Music Publishing など内部部門を活用し、Soneium 上で Web3 ファンエンゲージメントプロジェクトをパイロットしています。例として、プラットフォームはすでに「攻殻機動隊」シリーズや Sony レーベル所属アーティストの NFT キャンペーンを実施しています。

初期の成功指標​

リリースから数か月で、Soneium は有望なトラクションを示しています。

• テストネット期間中に 1500 万以上のアクティブウォレット と 4700 万件以上のトランザクション を処理
• メインネット開始後 1 ヶ月で 24.8 万以上のオンチェーンアカウント と約 180 万のアドレス がネットワークとやり取り
• Web3 音楽レーベル Coop Records とのコラボ NFT ドロップなど、複数の NFT 発行に成功

成長促進のため、Sony と Astar Network は 100 日間インセンティブキャンペーン（1 億トークンの報酬プール）を開始し、ユーザーにアプリ利用・流動性提供・アクティブ参加を促しています。

セキュリティとスケーラビリティの両立​

Sony にとってセキュリティは最重要課題です。Soneium は Ethereum のセキュリティを継承しつつ、独自の保護策を追加しています。

興味深いことに、Sony は知的財産権侵害と判断した特定のスマートコントラクトやトークンをブラックリスト化するというやや物議を醸すアプローチを取っています。分散性への懸念はあるものの、クリエイター保護と主流ユーザーの信頼構築のために一定のキュレーションは必要だと主張しています。

スケーラビリティ面では、オフチェーンで取引を処理することで、はるかに高い取引量を低コストで処理でき、ゲームや大規模 NFT ドロップといった大量利用シナリオのマスアダプションに不可欠です。

今後のロードマップ​

Soneium のマルチフェーズロードマップは以下の通りです。

1. 初年度：Web3 愛好者と早期採用者のオンボーディング
2. 2 年目までに：Sony Bank、Sony Music、Sony Pictures など Sony 製品との統合
3. 3 年目までに：エンタープライズや Sony エコシステム外の一般アプリケーションへの拡大

現在は NFT ドリブンのファンマーケティングプラットフォーム を段階的に展開中で、ブランドやアーティストが簡単に NFT を発行し、限定コンテンツやイベントアクセスといった特典をファンに提供できるようにします。

現時点ではガス代に ETH を使用し、インセンティブに ASTR（Astar Network のトークン）を採用していますが、将来的に Soneium ネイティブトークンが登場する可能性も噂されています。

他のレイヤー2ネットワークとの比較​

レイヤー2市場は Arbitrum、Optimism、Polygon など既存プレイヤーで飽和状態ですが、Sony はエンターテインメント帝国という強みを活かし、クリエイティブユースケースに特化することで独自のポジションを築いています。

コミュニティ主導のレイヤー2と異なり、Soneium は Sony のブランド信頼、コンテンツ IP へのアクセス、既存 Sony サービスからの膨大なユーザーベースを活用できます。その代償として、当面は Optimism や Arbitrum のようにトークン発行やコミュニティガバナンスが進んだ分散性は低くなるでしょう。

大局的な視点​

Sony の Soneium はブロックチェーンの大衆採用に向けた重要な一歩です。コンテンツとファンエンゲージメントに焦点を当てることで、Sony は Web3 愛好者と日常消費者の橋渡し役を担っています。

もし Sony が数百万規模の顧客のうちごく一部でも Web3 参加者に転換できれば、Soneium は真にメインストリームなブロックチェーンプラットフォームの先駆けとなるでしょう。

実験は始まったばかりですが、可能性は計り知れません。エンターテインメント、テクノロジー、ブロックチェーンの境界がますます曖昧になる中、Soneium はゲームアバターや音楽 NFT を通じて、ブロックチェーン技術を大衆へ届ける最前線に立つ可能性があります。

リステーキングの説明: イーサリアムのプルーフ・オブ・ステークモデルでは、バリデーターは通常、ネットワークを保護し報酬を得るために ETH をステークしますが、不正行為があった場合にはスラッシングされるリスクがあります。_リステーキング_は、このステークされた ETH (またはそのリキッドステーキングデリバティブ) を_再利用_して、追加のプロトコルやサービスを保護することを可能にします。EigenLayer は、ETH ステーキング者が追加の利回りと引き換えに新しいシステムにセキュリティを拡張することにオプトインできるスマートコントラクトを通じてリステーキングを導入しました。実際には、イーサリアムのバリデーターは EigenLayer に登録し、外部プロトコルによって指定された追加のスラッシング条件を課す権限をそのコントラクトに与えることができます。バリデーターがオプトインしたサービスで悪意のある行為を行った場合、EigenLayer のコントラクトは、イーサリアムがコンセンサス違反に対して行うのと同様に、ステークされた ETH をスラッシングできます。このメカニズムは、イーサリアムの堅牢なステーキングセキュリティを、効果的に**構成可能な「サービスとしてのセキュリティ」へと変革します。開発者は、独自のバリデーターネットワークをゼロから立ち上げるのではなく、イーサリアムの経済的セキュリティを_借りて_新しいプロジェクトをブートストラップできます。イーサリアムをすでに保護している 31M+ ETH を活用することで、EigenLayer のリステーキングは、複数のサービスが同じ信頼された資本基盤を共有する「プールされたセキュリティ」**の市場を創出します。

EigenLayer のアプローチ: EigenLayer は、このリステーキングプロセスを調整する一連のイーサリアムスマートコントラクトとして実装されています。リステーキングを希望するバリデーター (または ETH 保有者) は、リキッドステーキングトークンをデポジットするか、ネイティブステーキング者の場合は、出金資格情報を EigenLayer が管理するコントラクト (しばしば EigenPod と呼ばれる) にリダイレクトします。これにより、EigenLayer は必要に応じて基盤となる ETH をロックまたはバーンすることでスラッシングを強制できます。リステーカーは常に自身の ETH の所有権を保持しますが (出金/エスクロー期間後に引き出し可能)、イーサリアムのルールに加えて新しいスラッシングルールにオプトインします。その見返りとして、彼らが保護するサービスから支払われる追加のリステーキング報酬の対象となります。最終的な結果は、モジュール式のセキュリティレイヤーです。イーサリアムのバリデーターセットとステークは、外部プロトコルに「貸し出され」ます。EigenLayer の創設者である Sreeram Kannan が言うように、これは Web3 のための_「検証可能なクラウド」_を創出します。これは、AWS がコンピューティングサービスを提供するのと同様に、EigenLayer が開発者にサービスとしてのセキュリティを提供するものです。初期の採用は好調で、2024年半ばまでに 490万 ETH (約150億ドル) 以上が EigenLayer にリステークされ、ステーキング者が利回りを最大化したいという需要と、新しいプロトコルが最小限のオーバーヘッドでブートストラップしたいという需要を示しています。要約すると、イーサリアムでのリステーキングは、既存の信頼 (ステークされた ETH) を再利用して新しいアプリケーションを保護し、EigenLayer はこのプロセスを構成可能でパーミッションレスにするためのインフラストラクチャを提供します。

能動的に検証されるサービス (AVS) の設計パターン​

AVS とは何か？ 能動的に検証されるサービス (AVS) とは、独自のバリデーターセットとコンセンサスルールを必要とするが、EigenLayer のようなリステーキングプラットフォームにセキュリティをアウトソースできる分散型サービスまたはネットワークを指します。言い換えれば、AVS は (イーサリアム L1 の外部にある) 外部プロトコルであり、何らかの検証作業を実行するためにイーサリアムのバリデーターを雇います。例としては、サイドチェーンやロールアップ、データ可用性レイヤー、オラクルネットワーク、ブリッジ、共有シーケンサー、分散型計算モジュールなどがあります。各 AVS は独自の_分散検証タスク_を定義します。例えば、オラクルは価格フィードへの署名を要求するかもしれませんが、データ可用性チェーン (EigenDA など) はデータブロブの保存と証明を要求します。これらのサービスは独自のソフトウェアと、参加オペレーター間での独自のコンセンサスを実行する可能性がありますが、共有セキュリティに依存します。それらを支える経済的ステークは、各新しいネットワークのネイティブトークンではなく、イーサリアムバリデーターからのリステークされた ETH (または他の資産) によって提供されます。

アーキテクチャと役割: EigenLayer のアーキテクチャは、この共有セキュリティモデルにおける役割を明確に分離しています。

• リステーカー – AVS を保護するためにオプトインする ETH ステーキング者 (または LST 保有者)。彼らは EigenLayer のコントラクトにデポジットし、ステークされた資本を複数のサービスの担保として拡張します。リステーカーは、直接または委任を通じてどの AVS をサポートするかを選択でき、それらのサービスから報酬を得ます。重要なのは、サポートする AVS が不正行為を報告した場合、スラッシングのリスクを負うことです。

• オペレーター – 各 AVS のオフチェーンクライアントソフトウェアを実際に実行するノードオペレーター。彼らは AVS ネットワークのマイナー/バリデーターに相当します。EigenLayer では、オペレーターは登録して承認 (最初はホワイトリスト化) される必要があり、その後、特定の AVS にオプトインしてサービスを提供できます。リステーカーは (自分でノードを実行しない場合) オペレーターにステークを委任するため、オペレーターは多くのリステーカーからステークを集約する可能性があります。各オペレーターは、サポートする AVS のスラッシング条件に従う必要があり、そのサービスに対して手数料や報酬を得ます。これにより、AVS は有能なオペレーターを好み、リステーカーはスラッシングを発生させずに報酬を最大化するオペレーターを好むため、パフォーマンスと信頼性で競争するオペレーターの市場が生まれます。

• AVS (能動的に検証されるサービス) – 外部プロトコルまたはサービス自体で、通常は 2つのコンポーネントで構成されます。(1) オペレーターがサービスを実行するために実行するオフチェーンのバイナリまたはクライアント (例: サイドチェーンノードソフトウェア)、および (2) EigenLayer とインターフェースするイーサリアム上にデプロイされたオンチェーンの AVS コントラクト。AVS のイーサリアムコントラクトは、そのサービスのスラッシングと報酬分配のルールをエンコードします。例えば、2つの矛盾する署名が提出された場合 (オペレーターによる二重署名の証明)、そのオペレーターのステークに対して X ETH のスラッシュが実行されるように定義するかもしれません。AVS コントラクトは EigenLayer のスラッシングマネージャーにフックして、違反が発生した際にリステークされた ETH を実際に罰します。したがって、各 AVS は独自の検証ロジックと障害条件を持つことができ、共有ステークを使用して経済的な罰則を強制するために EigenLayer に依存します。この設計により、AVS 開発者は、セキュリティのためのボンディング/スラッシングトークンを再発明することなく、新しい信頼モデル (新しいコンセンサスメカニズムや暗号サービスさえも) で革新することができます。

• AVS の消費者/ユーザー – 最後に、AVS の出力を消費するエンドユーザーまたは他のプロトコルです。例えば、dApp は価格データのためにオラクル AVS を使用したり、ロールアップはデータ可用性 AVS にデータを投稿したりするかもしれません。消費者は AVS に手数料を支払い (しばしばリステーカー/オペレーターが稼ぐ報酬の資金源となる)、その正確性に依存します。これは、AVS がイーサリアムからリースした経済的セキュリティによって保証されます。

共有セキュリティの活用: このモデルの美しさは、全く新しいサービスでさえ、イーサリアム級のセキュリティ保証を持って開始できることです。新しいバリデーターセットを募集し、インセンティブを与える代わりに、AVS は初日から_経験豊富で経済的に保証された_バリデーターセットにアクセスできます。単独では安全でない小規模なチェーンやモジュールも、イーサリアムに便乗することで安全になります。このプールされたセキュリティは、単一の AVS を攻撃するコストを大幅に引き上げます。攻撃者は大量の ETH (または他のホワイトリスト化された担保) を取得してステークし、スラッシングによってそれを失うリスクを冒す必要があります。多くのサービスが_同じ_リステークされた ETH のプールを共有するため、それらは効果的に共有セキュリティの傘を形成します。ステークの経済的な重みが組み合わさることで、いずれか一つへの攻撃を抑止します。開発者の視点から見ると、これはコンセンサスレイヤーをモジュール化します。あなたはサービスの機能に集中し、EigenLayer が既存のバリデーターセットでそれを保護します。したがって、AVS は非常に多様であり得ます。一部は多くの dApp が使用できる汎用的な「水平」サービス (例: 汎用の分散型シーケンサーやオフチェーン計算ネットワーク) であり、他は**「垂直」またはアプリケーション固有** (特定のブリッジや DeFi オラクルのようなニッチに特化) です。EigenLayer 上の AVS の初期の例には、データ可用性 (例: EigenDA)、ロールアップのための共有シーケンシング (例: Espresso, Radius)、オラクルネットワーク (例: eOracle)、クロスチェーンブリッジ (例: Polymer, Hyperlane)、オフチェーン計算 (例: ZK プルーフのための Lagrange) などがあります。これらはすべて同じイーサリアムの信頼基盤を活用しています。要約すると、AVS は本質的にイーサリアムに信頼をアウトソースする_プラグ可能なモジュール_です。それはバリデーターが何をすべきか、そして何がスラッシング可能な障害であるかを定義し、EigenLayer は多くのそのようなモジュールをグローバルに保護するために使用される ETH のプール上でそれらのルールを強制します。

リステーカー、オペレーター、開発者のためのインセンティブメカニズム​

堅牢なインセンティブ設計は、リステーキングエコシステム内のすべての関係者を連携させるために不可欠です。EigenLayer と同様のプラットフォームは、ステーキング者とオペレーターに新たな収益を提供し、新興プロトコルのコストを削減することで、「三方良し」の状況を作り出します。役割ごとにインセンティブを分析してみましょう。

• リステーカーへのインセンティブ: リステーカーは主に_利回り_によって動機付けられます。EigenLayer にオプトインすることで、ETH ステーキング者は標準的なイーサリアムのステーキング利回りに加えて追加の報酬を得ることができます。例えば、イーサリアムのビーコンチェーンに 32 ETH をステークしているバリデーターは、約4-5% の基本 APR を稼ぎ続けますが、EigenLayer を通じてリステークすると、同時に保護する複数の AVS から手数料やトークン報酬を得ることができます。この_「二重取り」_は、バリデーターの潜在的なリターンを劇的に増加させます。EigenLayer の初期展開では、リステーカーはEIGEN トークンのエアドロップに変換されるインセンティブポイントを受け取りました (ブートストラップのため)。その後、継続的な報酬メカニズム (Programmatic Incentives) が開始され、リクイディティマイニングとして数百万の EIGEN トークンがリステーカーに配布されました。トークンインセンティブ以外にも、リステーカーは収入の多様化から利益を得ます。イーサリアムのブロック報酬だけに頼るのではなく、様々な AVS トークンや手数料で稼ぐことができます。もちろん、これらの高い報酬には高いリスク (より大きなスラッシングへのエクスポージャー) が伴うため、合理的なリステーカーは、管理がしっかりしていると信じる AVS にのみオプトインします。これにより、市場主導のチェックが生まれます。AVS はリスクを補うのに十分魅力的な報酬を提供しなければ、リステーカーはそれを避けるでしょう。実際には、多くのリステーカーはプロのオペレーターに委任するため、報酬からオペレーターに手数料を支払うこともあります。それでも、リステーカーは、自身のステークされた ETH の遊休状態のセキュリティ能力を収益化することで、大きな利益を得る可能性があります。(注目すべきことに、EigenLayer は、配布された全 EIGEN の 88% 以上が再びステーク/委任されたと報告しており、リステーカーが積極的にポジションを複利で増やしていることを示しています。)

• オペレーターへのインセンティブ: EigenLayer のオペレーターは、各 AVS のノードを実行するという重労働を行うサービスプロバイダーです。彼らのインセンティブは、それらの AVS から支払われる_手数料収入または報酬の分け前_です。通常、AVS はそれを保護するすべてのバリデーターに報酬 (ETH、ステーブルコイン、または独自のトークン) を支払います。オペレーターはホストするステークに代わってそれらの報酬を受け取り、インフラ提供の対価として手数料 (コミッションのようなもの) を取ることがよくあります。EigenLayer はリステーカーがオペレーターに委任することを許可しているため、オペレーターはできるだけ多くのリステークされた ETH を引き付けようと競争します。委任されたステークが多ければ多いほど、より多くのタスクを実行でき、より多くの手数料を得ることができます。このダイナミクスは、オペレーターが高い信頼性を持ち、効率的に実行できる AVS に特化することを奨励します (スラッシングを避け、稼働時間を最大化するため)。評判の良いオペレーターは、より大きな委任を確保し、それによってより大きな総報酬を得るかもしれません。重要なのは、オペレーターはリステーカーと同様に不正行為に対してスラッシングペナルティに直面することです (彼らが持つステークがスラッシングされる可能性があるため)、これにより彼らの行動は誠実な実行と一致します。EigenLayer の設計は、効果的にバリデーターサービスのオープンマーケットプレイスを創出します。AVS チームは報酬を提供することでオペレーターを_「雇う」_ことができ、オペレーターはリスクに対して収益性の高い AVS を選択します。例えば、あるオペレーターは手数料が高いオラクル AVS の実行に集中し、別のオペレーターは多くの帯域幅を必要とするが報酬が良いデータレイヤー AVS を実行するかもしれません。時間が経つにつれて、オペレーターが AVS の最適な組み合わせを選択し、委任者と適切な手数料の分割を設定する自由市場の均衡が期待されます。これは、バリデーターが固定の義務を持つ従来の単一チェーンステーキングとは対照的です。ここでは、彼らは収益を積み上げるために複数のサービスをマルチタスクできます。したがって、オペレーターのインセンティブは、スラッシングのポイントまで過負荷になることなく、ステークされた担保単位あたりの収益を最大化することです。これは、専門化を促進し、おそらく保険やヘッジソリューション (オペレーターが委任者を保護するためにスラッシングに対して保険をかけるなど) をもたらすであろう、デリケートなバランスです。

• AVS 開発者へのインセンティブ: プロトコル開発者 (新しい AVS やチェーンを構築するチーム) は、リステーキングの**「セキュリティのアウトソーシング」モデルから最も多くの利益を得る可能性があります。彼らの主なインセンティブは_コストと時間の節約_です。高いインフレを伴う新しいトークンを立ち上げたり、何千もの独立したバリデーターにゼロからネットワークを保護するよう説得したりする必要はありません。PoS ネットワークをブートストラップするには、通常、初期のバリデーターに大きなトークン報酬を与える必要があり (供給を希薄化させる)、トークンの時価総額が低い場合は依然としてセキュリティが弱い可能性があります。共有セキュリティにより、新しい AVS はイーサリアムの 2000億ドル以上の経済的セキュリティで保護されてオンラインになり、即座に攻撃を経済的に実行不可能にします。これは、強力な安全保証を必要とするブリッジやオラクルのようなインフラプロジェクトにとって大きな魅力です。さらに、開発者はアプリケーションロジックに集中し、バリデーターセットの管理については EigenLayer (または Karak など) に頼ることができ、複雑さを大幅に削減できます。経済的には、AVS はセキュリティの対価を支払う必要がありますが、しばしばより持続可能な**方法でそれを行うことができます。巨額のインフレの代わりに、プロトコル手数料をリダイレクトしたり、控えめなネイティブトークンの給付を提供したりするかもしれません。例えば、ブリッジ AVS はユーザーから ETH で手数料を徴収し、それを使ってリステーカーに支払うことで、裏付けのないトークンを発行することなくセキュリティを達成できます。最近の分析では、「非常に希薄化する報酬メカニズム」の必要性をなくすことが、Karak のユニバーサルリステーキング設計の背後にある重要な動機であったと指摘されています。本質的に、共有セキュリティは_「予算内でのブートストラップ」_を可能にします。さらに、AVS がトークンを持っている場合、それは純粋なセキュリティ支出のためではなく、ガバナンスやユーティリティのためにより多く使用できます。開発者はまた、ネットワーク効果によっても動機付けられます。リステーキングハブに接続することで、彼らのサービスは他の AVS (共有ユーザーとオペレーター) とより簡単に相互運用でき、イーサリアムステーキング者の大規模なコミュニティに露出することができます。その反面、AVS チームは、オープンマーケットでリステーカーとオペレーターを_引き付ける_ために、魅力的な報酬スキームを設計する必要があります。これは、DeFi のリクイディティマイニングのように、参加をキックスタートさせるために、最初は寛大な利回りやトークンインセンティブを提供することを意味します。例えば、EigenLayer 自体は、参加を奨励するために、初期のステーキング者/オペレーターに EIGEN トークンを広く配布しました。新しいリステーキングプラットフォームでも同様のパターンが見られます (例: 将来の $KAR トークンのための Karak の XP キャンペーン)。要約すると、AVS 開発者は、新しいネットワークを保護するという_デッドスタート問題_を回避する見返りとして、イーサリアムステーキング者にいくつかの報酬を与えることをトレードオフします。戦略的な利点は、市場投入までの時間の短縮と初日からの高いセキュリティであり、これは特にクロスチェーンブリッジや信頼を必要とする金融サービスのような重要なインフラにとって決定的な利点となり得ます。

規制リスクとガバナンスの懸念​

規制の不確実性: この新しいリステーキングモデルは法的なグレーゾーンに存在し、いくつかの規制上の疑問を提起しています。「サービスとしてのセキュリティ」の提供が、規制当局によって未登録の証券募集や高リスクの投資商品の一形態と見なされる可能性があるという懸念があります。例えば、ステーキング者へのエアドロップや継続的な報酬による EIGEN トークンの配布は、証券法への準拠について精査されています。プロジェクトは、そのトークンや報酬スキームが証券の定義 (例: 米国のハウィーテスト) に抵触しないように注意する必要があります。さらに、リステーキングプロトコルは、ネットワーク間でステークを集約し再配分するため、適切に分散化されていない場合、プールされた投資の一形態、あるいは銀行のような活動と見なされる可能性があります。EigenLayer のチームは規制リスクを認識しており、法律の変更がリステーキングの実現可能性に影響を与える可能性があり、EigenLayer が_「一部の地域では違法な金融活動として分類される可能性がある」_と述べています。これは、規制当局が、スラッシングの制御を第三者のサービス (AVS) に委ねることが、特に個人ユーザーが関与している場合、金融または消費者保護の規則に違反すると判断する可能性があることを意味します。別の観点として、制裁/AML があります。リステーキングはステークを、他のチェーンを検証するコントラクトに移動させます。もしそれらのチェーンの1つが不正な取引を処理していたり、制裁対象であったりした場合、イーサリアムのバリデーターは意図せずしてコンプライアンスに違反する可能性がありますか？これはまだ試されていません。これまでのところ、リステーキングを具体的に対象とする明確な規制はありませんが、暗号ステーキングに対する姿勢の変化 (例: SEC の中央集権型ステーキングサービスに対する措置) は、リステーキングが成長するにつれて精査される可能性があることを示唆しています。EigenLayer のようなプロジェクトは慎重なアプローチを取っています。例えば、EIGEN トークンは、投機的な取引や潜在的な規制問題を避けるために、ローンチ当初は譲渡不可能でした。それにもかかわらず、枠組みが定義されるまで、リステーキングプラットフォームは、新しい法律や執行が制約 (参加者の認定、開示、あるいは特定の種類のクロスチェーンステーキングの禁止など) を課すリスクを伴って運営されます。

ガバナンスとコンセンサスの懸念: リステーキングは、プロトコルレベルとより広範なイーサリアムエコシステムの両方で、複雑なガバナンスの課題を導入します。

• イーサリアムの社会的コンセンサスへの過負荷: Vitalik Buterin によって表明された著名な懸念は、イーサリアムのバリデーターセットの拡張利用が、意図せずしてイーサリアム自体を外部の紛争に引きずり込む可能性があるということです。Vitalik の忠告は次の通りです。「バリデーターがステークした ETH の二重利用は、いくつかのリスクはあるものの、基本的には問題ない。しかし、あなたのアプリケーション自身の目的のためにイーサリアムの社会的コンセンサスを『採用』しようと試みることは、そうではない。」。平たく言えば、イーサリアムのバリデーターが、例えばオラクルネットワークも検証し、そこでの不正行為に対して個別にスラッシングされることは許容されます (イーサリアムのコンセンサスには影響なし)。危険なのは、外部プロトコルが、何らかの問題を解決するためにイーサリアムの_コミュニティ_やコアプロトコルが介入することを期待する場合です (例えば、外部サービスで不正行為を行ったバリデーターをフォークアウトするなど)。EigenLayer の設計は、スラッシング可能な障害を_客観的かつ分離_されたものに保つことで、このシナリオを意識的に避けようとしています。スラッシング条件は暗号学的 (例: 二重署名の証明) であり、イーサリアムのガバナンス介入を必要としません。したがって、いかなる罰則も EigenLayer のコントラクト内で完結し、イーサリアムがその状態やルールを変更することはありません。主観的な障害の場合 (例えば、オラクルの価格設定紛争で人間の判断が必要な場合)、EigenLayer はイーサリアムの社会的レイヤーに負担をかけるのではなく、独自のガバナンス (例: EIGEN トークン投票や評議会) を使用する計画です。この分離は、イーサリアムの中立性を維持するために不可欠です。しかし、リステーキングが成長するにつれて、もし大規模なインシデントが発生した場合 (例えば、バグによってバリデーターの大部分が大量にスラッシングされるなど)、イーサリアムコミュニティが対応するよう圧力をかけられるという_システミックリスク_があります (例えば、スラッシュを元に戻すなど)。それはイーサリアムを外部 AVS の運命に巻き込むことになり、まさに Vitalik が警告していることです。したがって、社会的コンセンサスのリスクは、主に極端な「ブラックスワン」的なケースに関するものですが、イーサリアムのコアを最小限に保ち、リステーキングのガバナンスに関与させないことの重要性を強調しています。

• スラッシングの連鎖とイーサリアムのセキュリティ: 関連して、リステーキングでのスラッシングイベントが連鎖し、イーサリアムを危険にさらす可能性があるという懸念があります。非常に人気のある AVS (多くのバリデーターを持つ) が壊滅的な障害に見舞われ、大量のスラッシングが発生した場合、何千もの ETH バリデーターがステークを失ったり、強制的に退出させられたりする可能性があります。最悪のシナリオでは、十分なステークがスラッシングされた場合、イーサリアム自身のバリデーターセットが急速に縮小または中央集権化する可能性があります。例えば、全バリデーターの 10% を実行しているトップの EigenLayer オペレーターが AVS でスラッシングされたと想像してみてください。それらのバリデーターは資金を失った後オフラインになり、イーサリアムのセキュリティを低下させる可能性があります。Chorus One (ステーキングサービス) は EigenLayer を分析し、この連鎖リスクは、リステーキング市場が少数の大規模オペレーターの独占につながる場合に悪化すると指摘しました。良いニュースは、歴史的にイーサリアムでのスラッシングは稀で、通常は小規模であることです。EigenLayer はまた、システムが新しい間はステーク量を制限し、スラッシングを無効にしていました。2025年4月までに、EigenLayer は慎重な監視のもとでメインネットでのスラッシングを有効にしました。意図しないスラッシュ (例: バグによるもの) をさらに軽減するために、EigenLayer は**「スラッシング拒否権委員会」**を導入しました。これは本質的に、スラッシュが間違いやプロトコルへの攻撃であると思われる場合にそれを覆すことができる専門家のマルチシグです。これは一時的な中央集権化措置ですが、欠陥のある AVS スマートコントラクトが大混乱を引き起こすリスクに対処します。将来的には、このような委員会はより分散化されたガバナンスやフェイルセーフに置き換えられる可能性があります。

• リステーキングとガバナンスの集中化: 主要なガバナンスの懸念は、誰がリステーキングプロトコルとそのパラメータを制御するかです。EigenLayer の初期段階では、アップグレードと重要な決定はチームと親しいコミュニティのマルチシグ (例: 9-of-13 マルチシグ) によって制御されていました。これは迅速な開発の安全性のためには実用的ですが、中央集権化のリスクです。これらのキーホルダーは共謀したり、侵害されたりして、ルールを悪意を持って変更する可能性があります (例えば、ステークされた資金を盗むなど)。これを認識し、EigenLayer は 2024年後半に、より正式な EigenGov フレームワークを確立し、専門家のプロトコル評議会と変更のためのコミュニティガバナンスプロセスを導入しました。評議会は現在、コミュニティの監督のもと、3-of-5 マルチシグを介してアップグレードを制御しています。将来的には、トークン保有者ガバナンスまたは完全に分散化されたモデルに進化することを目指しています。それでも、どのリステーキングシステムにおいても、ガバナンスの決定 (どの新しい担保をサポートするか、どの AVS を公式ステータスで「祝福」するか、スラッシング紛争をどのように解決するかなど) は高い利害を伴います。_利益相反の可能性_があります。大規模なステーキングプロバイダー (Lido や取引所など) が、自分たちのオペレーターや資産に有利になるようにガバナンスに影響を与える可能性があります。実際、競争が生まれています。例えば、Lido の創設者がマルチアセットリステーキングプラットフォームである Symbiotic を支援しており、もしリスクが高いと見なされる特定の AVS を禁止する提案が出された場合、ガバナンス戦争が起こることも想像できます。リステーキングレイヤー自体が、そのような問題を透明性を持って管理するための堅牢なガバナンスを必要とします。

• バリデーターの集中化: 運用面では、AVS が大手オペレーターを優先的に選択し、実際にリステークされたサービスのほとんどを検証する者が中央集権化するという懸念があります。もし効率のために、多くの AVS チームがすべて一握りのプロのバリデーター (例: 大手ステーキング会社) を選択してサービスを提供させる場合、それらのエンティティは過大な力と報酬のシェアを得ます。彼らはその後、(規模の経済のおかげで) より良い条件を提供することで他者を undercut し、潜在的に寡占状態に雪だるま式に発展する可能性があります。これは、バニラのイーサリアムステーキングにおける懸念 (例: Lido の優位性) を反映しています。リステーキングは、複数の AVS を実行するオペレーターがより多くの収益源を持つため、それを増幅させる可能性があります。これはガバナンス上の懸念であると同時に_経済的_な懸念でもあります。分散化を奨励するために、コミュニティによる制限やインセンティブが必要になるかもしれません (例えば、EigenLayer が 1 つのオペレーターが制御できるステーク量を制限したり、AVS が割り当てを分散させることを要求されたりするなど)。チェックがなければ、「富める者がますます富む」ダイナミクスは、少数のノードオペレーターが多くのサービスにわたってイーサリアムバリデーターセットの大部分を効果的に制御することにつながり、これは分散化にとって不健康です。コミュニティはこのような問題を積極的に議論しており、一部はリステーキングプロトコルが小規模オペレーターを優遇したり、多様性を強制するメカニズム (おそらく委任戦略やステーキング者コミュニティによる社会的調整を通じて) を含めるべきだと提案しています。

要約すると、リステーキングは計り知れないイノベーションを解き放つ一方で、新たなリスクベクトルも導入します。規制当局は、これが規制されていない利回り商品を表すのか、あるいはシステミックな危険をもたらすのかを注視しています。イーサリアムのリーダーシップは、ベースレイヤーのガバナンスをこれらの新しい用途に巻き込まないことの重要性を強調しています。EigenLayer コミュニティなどは、慎重な設計 (客観的なスラッシングのみ、異なる障害タイプのための二層トークン、AVS の審査など) と、事故を防ぐための中間的な中央管理で対応しています。進行中のガバナンスの課題には、安全性を犠牲にすることなく制御を分散化すること、集中ではなくオープンな参加を確保すること、そして明確な法的枠組みを確立することが含まれます。これらのリステーキングネットワークが成熟するにつれて、改善されたガバナンス構造と、おそらくこれらの懸念に対処する業界標準や規制が出現することが期待されます。

EigenLayer vs. Karak vs. Babylon: 比較分析​

リステーキング/共有セキュリティのランドスケープには、現在、異なる設計を持ついくつかのフレームワークが含まれています。ここでは、EigenLayer、Karak Network、Babylon を比較し、それぞれの技術アーキテクチャ、経済モデル、戦略的焦点を明らかにします。

技術アーキテクチャとセキュリティ基盤: EigenLayer は、ステークされた ETH (および同等のリキッドステーキングトークン) をセキュリティ担保として活用するイーサリアムネイティブのプロトコル (イーサリアム L1 上のスマートコントラクト) です。それはイーサリアムのビーコンチェーンに_「便乗」_します。バリデーターはイーサリアムのコントラクトを介してオプトインし、スラッシングは彼らの ETH ステークに対して強制されます。これは、EigenLayer のセキュリティが根本的にイーサリアムの PoS と ETH の価値に結びついていることを意味します。対照的に、Karak は、単一のベースチェーンに縛られない**「ユニバーサルリステーキングレイヤー」として位置づけられています。Karak は、共有セキュリティサービスに最適化された独自の L1 ブロックチェーン (EVM 互換) を立ち上げました。Karak のモデルはチェーンにとらわれず、資産にとらわれないものです。ETH だけでなく、複数のチェーンにわたる多くの種類の資産のリステーキングを許可します。サポートされる担保には、ETH と LST に加えて、他の ERC-20 (USDC/sDAI のようなステーブルコイン、LP トークン、さらには他の L1 トークン) が含まれると報告されています。これは、Karak のセキュリティ基盤が多様なバスケットであることを意味します。Karak での検証は、AVS (Karak の用語では「VaaS」) が受け入れるものに応じて、例えばステークされた ETH、ステークされた SOL (ブリッジされた場合)、ステーブルコインなどの組み合わせによって裏付けられる可能性があります。Babylon は異なるルートを取ります。それは、他のチェーンを保護するために、最大の暗号資産であるビットコイン (BTC)** のセキュリティを活用します。Babylon は、IBC プロトコルを介してビットコインと PoS チェーンに接続する Cosmos ベースのチェーン (Babylon Chain) として構築されています。BTC 保有者は、ビットコインメインネット上でネイティブ BTC をロックし (巧妙なタイムロック付きのボールトで)、それによって BTC を Babylon に**「ステーク」します。Babylon はそれを担保として使用し、消費者 PoS チェーンを保護します。したがって、Babylon のセキュリティ基盤はビットコインの価値 (5000億ドル以上の時価総額) であり、_トラストレス_な方法で利用されます (ラップされた BTC やカストディアンは不要で、ビットコインスクリプトを使用してスラッシングを強制します)。要約すると、EigenLayer はイーサリアムの経済的セキュリティに依存し、Karak は_マルチアセット_でマルチチェーン (あらゆる担保のための汎用レイヤー) であり、Babylon はビットコインのプルーフ・オブ・ワークセキュリティ**を PoS エコシステムに拡張します。

リステーキングメカニズム: EigenLayer では、リステーキングはイーサリアムのコントラクトを介したオプトインです。スラッシングはプログラム的に行われ、イーサリアムのコンセンサスによって強制されます (EigenLayer のコントラクトを尊重)。独立した L1 である Karak は、自身のチェーン上で独自のリステーキングロジックを維持します。Karak は、Eigen の AVS に類似したサービスとしての検証 (VaaS) の概念を導入しましたが、チェーンをまたいだ_ユニバーサルバリデーターマーケットプレイス_を備えています。Karak のバリデーター (オペレーター) は、そのチェーンと、Karak の AVS に相当する多数の_分散型セキュアサービス (DSS)_ を実行します。DSS は、Karak のステークされた資産プールからセキュリティを借りる新しいアプリ固有のブロックチェーンまたはサービスである可能性があります。Karak の革新は、要件を標準化することで、あらゆるチェーンやアプリ (イーサリアム、Solana、L2 など) がプラグインして、そのバリデーターネットワークと多様な担保を使用できるようにすることです。Karak でのスラッシングは、そのプロトコルルールによって処理されます。例えば USDC をステークできるため、サービスで不正行為を行った場合、バリデーターの USDC をスラッシングすると考えられます (正確なマルチアセットスラッシングの仕組みは複雑で公開されていませんが、考え方は似ています。各担保は違反が証明されれば没収できます)。Babylon のメカニズムは、ビットコインの制限のためにユニークです。ビットコインは自動スラッシングのためのスマートコントラクトをサポートしていないため、Babylon は暗号技術のトリックを使用します。BTC はキーを必要とする特別なアウトプットにロックされます。BTC ステーキング参加者が不正行為 (例: クライアントチェーンで 2 つの矛盾するブロックに署名) をした場合、プロトコルは抽出可能なワンタイム署名 (EOTS) スキームを活用して、参加者の秘密鍵を明らかにし、ロックされた BTC をバーンアドレスに送ることを可能にします。簡単に言えば、不正行為は BTC ステーキング者が事実上自分自身をスラッシングさせることになります。不正行為が自分のデポジットの制御を放棄することになるからです (その後、それは破壊されます)。Babylon の Cosmos ベースのチェーンがこのプロセスを調整し、パートナーチェーンと (IBC を介して) 通信し、BTC のタイムスタンプを使用してチェックポイントやファイナリティなどのサービスを提供します。Babylon では、Babylon チェーンのバリデーター (_ファイナリティプロバイダー_と呼ばれる) は別です。彼らは Babylon のコンセンサスを実行し、ビットコインへの情報リレーを支援しますが、経済的セキュリティは提供しません。経済的セキュリティは純粋にロックされた BTC から来ます。

経済モデルと報酬: EigenLayer の経済モデルは、イーサリアムのステーキング経済を中心にしています。リステーカーはAVS 固有の報酬を得ます。これらは、各 AVS の設計に応じて、ETH 手数料、AVS 自身のトークン、または他のトークンで支払われる可能性があります。EigenLayer 自体は、$EIGEN トークンを主にガバナンスと初期参加者への報酬のために導入しましたが、AVS は EIGEN を使用したり支払ったりする必要はありません (それは彼らのガストークンではありません)。プラットフォームは、各 AVS が十分なセキュリティを引き付けるために��報酬率を設定する自由市場の均衡を目指しています。**Karak** は、エコシステムの主要資産としてネイティブトークン$KAR (2025年初頭時点ではまだライブではない) をローンチするようです。Karak は 4800万ドルを調達し、主要な投資家から支援を受けており、$KAR が価値を持ち、ガバナンスや Karak ネットワーク上の手数料支払いに使用される可能性が高いことを示唆しています。しかし、Karak の主な約束は、それを活用する新しいネットワークに対する**「インフレなし」**です。セキュリティのために独自のトークンを発行する代わりに、Karak を介して既存の資産を利用します。したがって、Karak を使用する新しいチェーンは、バリデーターに、例えばトランザクション手数料 (ステーブルコインまたはチェーンのネイティブトークンである可能性がある) で支払うかもしれませんが、ステーキング報酬のために継続的に新しいトークンを発行する必要はありません。Karak は、開発者がバリデーターに資産をリステークしてサービスを保護するための報奨金/報酬を投稿できる**バリデーターマーケットプレイス**を設立しました。このマーケットプレイスアプローチは、報酬を非常に高いインフレとその後の暴落ではなく、より_競争力があり一貫性のある_ものにすることを目指しています。理論的には、開発者のコストを削減し、バリデーターに安定したマルチチェーン収入を与えます。**Babylon の経済学**も異なります。ビットコインをロックする BTC ステーキング者は、**保護しているネットワークのトークンで利回り**を得ます。例えば、Cosmos ゾーン (Babylon のクライアントチェーンの 1 つ) を保護するために BTC をステークすると、そのゾーンのステーキング報酬 (そのネイティブステーキングトークン) を、あたかもそこのデリゲーターであるかのように受け取ります。それらのパートナーチェーンは、_追加のセキュリティレイヤー_ (ビットコイン上のチェックポイントなど) を得ることで利益を得、その見返りとして、インフレや手数料の一部を Babylon を介して BTC ステーキング者に割り当てます。事実上、Babylon は、BTC 保有者が多くのチェーンにセキュリティを委任し、**多くのトークンで支払いを受ける**ことができる_ハブ_として機能します。Babylon チェーン自体には **$BABY** と呼ばれるトークンがあり、Babylon 自身のコンセンサスでステークするために使用されます (Babylon はチェーンのインフラを運営するために独自の PoS バリデーターを依然として必要とします)。$BABY はまた、ガバナンスやインセンティブの調整 (例えば、ファイナリティプロバイダーが BABY をステークするなど) にも使用される可能性が高いです。しかし重要なのは、$BABY はセキュリティの源として BTC を置き換えるものではないということです。それはチェーンを運営するためのものであり、一方 BTC は共有セキュリティサービスを裏付ける担保です。2025年5月現在、Babylon は BTC 保有者によって 50,000 BTC 以上 (約55億ドル) がステークされ、成功裏にブートストラップされており、資本の面で最も安全な Cosmos チェーンの 1 つとなっています。それらの BTC ステーキング者は、接続された複数のチェーン (例: Cosmos Hub の ATOM、Osmosis の OSMO など) からステーキング報酬を得て、BTC を保有しながら多様な利回りを達成しています。

戦略的焦点とユースケース: EigenLayer の戦略はイーサリアム中心であり、イーサリアムエコシステム内のイノベーションを加速させることを目指しています。その初期のターゲットユースケース (データ可用性、オラクルのようなミドルウェア、ロールアップシーケンシング) はすべて、イーサリアムまたはそのロールアップを強化します。それは本質的にイーサリアムをサービスの_メタレイヤー_としてスーパーチャージし、現在計画されている**「マルチチェーン」サポート (2025年に追加)** により、EigenLayer は AVS が他の EVM チェーンや L2 上で動作しつつ、イーサリアムのバリデーターセットを使用することを可能にします。このクロスチェーン検証は、EigenLayer がイーサリアムに固定された (バリデーターとステーキングはスラッシングのためにイーサリアム上に存在する) クロスチェーンセキュリティプロバイダーに進化していることを意味します。Karak は、暗号インフラだけでなく、実世界資産、金融市場、さらには政府サービスなど、あらゆる種類のアプリケーションのための_グローバルに拡張可能なベースレイヤー_として位置づけています。「プログラム可能な GDP のためのグローバルベースレイヤー」という名前は、機関や国家と協力する野心を示唆しています。Karak は伝統的な金融と AI の統合を強調しており、暗号ネイティブの領域を超えたパートナーシップを追求することを示唆しています。技術的には、ステーブルコインや潜在的に政府通貨のような資産をサポートすることで、Karak は、例えば、政府が Karak のバリデーターを介してステークされた独自の法定通貨トークンで保護されたブロックチェーンを立ち上げることを可能にするかもしれません。その_エンタープライズと複数の管轄区域_へのサポートは差別化要因です。本質的に、Karak は**「誰でも、どのチェーンでも、どの資産でもリステーキング」を目指しており、EigenLayer のイーサリアム第一のアプローチよりも広い網を張っています。Babylon の焦点は、ビットコインと Cosmos (およびより広範な PoS) エコシステムを橋渡しすることです。それは、ビットコインの不変性と経済的な重みを、そうでなければ小規模なプルーフ・オブ・ステークチェーンに提供することで、特にインターチェーンセキュリティを強化します。Babylon のキラーアプリの 1 つは、PoS チェーンにビットコインファイナリティチェックポイントを追加し、それらのチェーンがビットコインも攻撃することなく攻撃されたり再編成されたりするのを非常に困難にすることです。したがって、Babylon は_「ビットコインのセキュリティをすべての暗号にもたらす」_とマーケティングしています。その短期的な焦点は Cosmos SDK チェーン (フェーズ 3 ではビットコインスーパーチャージドネットワークと呼んでいます) でしたが、設計はイーサリアムやロールアップとも相互運用可能であることを意図しています。戦略的に、Babylon は広大な BTC 保有者ベースにアクセスし、彼らに利回りオプション (BTC はそうでなければ利回りのない資産) を与え、同時にチェーンに暗号セキュリティの「ゴールドスタンダード」(BTC + PoW)** へのアクセスを提供します。これは、_PoS 資産を活用する_ことに関する EigenLayer や Karak とはかなり異なります。

表: EigenLayer vs Karak vs Babylon

戦略的な違い: EigenLayer は、イーサリアムの巨大な分散型バリデーターセットと信頼性から利益を得ていますが、ETH ベースのセキュリティに限定されています。イーサリアム指向のプロジェクト (多くの AVS はイーサリアムのロールアップまたはミドルウェアプロジェクト) にサービスを提供するのに優れています。Karak の戦略は、資産サポートとチェーンサポートの柔軟性によってより大きな市場を獲得することです。イーサリアムに固執しておらず、「セキュリティのためにイーサリアムに排他的に閉じ込められる」ことを開発者が避けられるとさえ売り込んでいます。これは、Arbitrum、Polygon、あるいは中立的なセキュリティプロバイダーを求める非 EVM チェーンのようなエコシステムのプロジェクトを引き付ける可能性があります。Karak のマルチアセットアプローチは、他の場所で利回りが低い資産を活用できることも意味します。共同創設者の Raouf Ben-Har が指摘したように、「多くの資産は ETH に比べて機会費用が低い…つまり、[私たちのサービス] は持続可能な利回りへの道がより容易である」。例えば、ステークされた ARB (Arbitrum のトークン) は現在ほとんど用途がありません。Karak は ARB 保有者が新しい dApp を保護するためにリステークすることを可能にし、ウィンウィン (ARB 保有者には利回り、dApp にはセキュリティ) を生み出すことができます。しかし、この戦略には技術的な複雑さ (異なる資産リスクの管理) と信頼の前提 (資産を Karak のプラットフォームに安全にブリッジングする) が伴います。Babylon の戦略はビットコインに焦点を当てることで異なっています。それは時価総額で最大の暗号資産を活用しており、コミュニティと使用プロファイルも非常に異なります (長期保有者)。Babylon は基本的に、以前は未開拓だった新しいステーキングソースを解き放ちました。ネイティブにステークできなかった1.2兆ドルの BTC です。そうすることで、巨大なセキュリティプールに対応し、ビットコインの保証を重視するチェーンをターゲットにしています。また、BTC のカストディを放棄することなく利回りを得る方法を提供することで、ビットコイン保有者にアピールします。Babylon は EigenLayer のほぼ逆と言えるかもしれません。イーサリアムのセキュリティを外に拡張するのではなく、ビットコインのセキュリティを PoS ネットワークにインポートしています。戦略的には、歴史的に分離していたビットコインと DeFi の世界を統一する可能性があります。

これらのフレームワークにはそれぞれトレードオフがあります。EigenLayer は現在、イーサリアムリステーキングにおける先行者利益と大規模な TVL (2024年後半までに約200億ドルがリステーク) を享受しており、さらに深く統合されたイーサリアムコミュニティのサポートも得ています。Karak はより新しく (メインネットは 2024年4月にローンチ)、EigenLayer がカバーしていないニッチ (非 ETH 担保、非イーサリアムチェーン) をカバーすることで成長を目指しています。Babylon は Cosmos アリーナで活動し、ビットコインを活用しています。ETH ステーキング者に対して EigenLayer と競合するのではなく、むしろ直交するサービスを提供します (一部のプロジェクトは両方を使用するかもしれません)。複数のリステーキングレイヤーが相互運用する可能性さえある収束が見られます。例えば、イーサリアム L2 が ETH ベースのセキュリティのために EigenLayer を使用し、さらに Babylon を介して BTC セキュリティを受け入れるなど、これらのモデルが相互に排他的ではなく、より広範な**「共有セキュリティ市場」**の一部であることを示しています。

最近の動向とエコシステムの更新 (2024–2025)​

EigenLayer の進捗: 2021年の創設以来、EigenLayer はコンセプトからライブネットワークへと急速に進化しました。2023年半ばにステージ 1 でイーサリアムメインネットにローンチし、基本的なリステーキングを可能にしました。そして 2024年4月までに、完全な EigenLayer プロトコル (オペレーターと初期 AVS のサポートを含む) がデプロイされました。エコシステムの成長は著しく、2025年初頭現在、EigenLayer はメインネット上で 29 の AVS が稼働しており (開発中は 130 以上)、データレイヤーからオラクルまで多岐にわたります。200 以上のオペレーターと数万人のリステーカーが参加し、リステークされた TVL は 2024年後半までに約200億ドルに達しました。大きなマイルストーンは、2025年4月にメインネットでのスラッシングと報酬の強制が導入されたことで、EigenLayer のセキュリティモデルが効果を発揮する最終段階を迎えました。これは、AVS が不正行為を真に罰し、信頼できる方法で報酬を支払うことができるようになり、これらがオフになっていた「試用段階」を過ぎたことを意味します。これと並行して、EigenLayer は一連のアップグレードを実施しました。例えば、MOOCOW アップグレード (2025年7月) は、リステークの引き出しと統合を容易にすることでバリデーターの効率を向上させました (イーサリアムの Pectra フォークを活用)。おそらく最も重要な新機能は、2025年7月にローンチされたマルチチェーン検証で、これにより AVS はイーサリアムベースのセキュリティを使用しながら複数のチェーン (L2 を含む) で運用できるようになります。これは Base Sepolia テストネットで実証され、メインネットに展開される予定で、EigenLayer を効果的にクロスチェーンセキュリティプロバイダー (イーサリアム L1 アプリだけでなく) に変えます。これは、EigenLayer AVS がすべてのデータをイーサリアムに投稿しなければならなかった以前の制限に対処します。今では、AVS は、例えば Optimistic Rollup や別の L1 上で実行でき、EigenLayer は必要に応じてスラッシュや報酬を与えるためにイーサリアム上で証明 (マークルルートを使用) を検証します。これにより、EigenLayer のリーチとパフォーマンスが大幅に拡大します (AVS はイーサリアムのセキュリティを維持しながら、より安価な場所で実行できます)。コミュニティとガバナンスの面では、EigenLayer は 2024年後半にEigenGov を展開しました。これは、意思決定を分散化するための評議会と ELIP (EigenLayer 改善提案) フレームワークです。プロトコル評議会 (5名) は現在、コミュニティの意見を取り入れながら重要な変更を監督しています。さらに、EigenLayer はイーサリアムのコアコミュニティから提起された懸念を意識しています。Vitalik の警告に応えて、チームは、例えば「主観的な」サービスには EIGEN トークンを使用し、純粋に客観的なスラッシングケースには ETH リステーキングを残すことで、_イーサリアムのコンセンサスに過負荷をかけない_方法を説明する資料を公開しました。この二層アプローチ (明確な障害には ETH、より主観的またはガバナンス主導の決定には EIGEN) はまだ洗練されていますが、EigenLayer がイーサリアムの精神と連携するコミットメントを示しています。

エコシステム側では、EigenLayer の出現はイノベーションと議論の波を巻き起こしました。2024年半ばまでに、アナリストはリステーキングが_「イーサリアムコミュニティ内の主要なナラティブになった」_と指摘しました。多くの DeFi およびインフラプロジェクトが、セキュリティや追加の利回りのために EigenLayer を活用する方法を計画し始めました。同時に、コミュニティメンバーはリスク管理について議論しています。例えば、Chorus One の詳細なリスクレポート (2024年4月) は、オペレーターの集中化と連鎖的なスラッシングリスクに注意を喚起し、さらなる研究とおそらくステーク分布監視のような機能の導入を促しました。EIGEN トークンの配布も話題になりました。2024年第4四半期に EigenLayer は「ステークドロップ」を実施し、アクティブなイーサリアムユーザーと初期の EigenLayer 参加者が EIGEN を受け取りましたが、当初は譲渡不可能でした。一部のコミュニティメンバーは、ドロップの側面 (例: VC に割り当てられた大部分、EigenLayer を統合した一部の DeFi プロトコルが直接報酬を受け取らなかったこと) に不満を持っていました。このフィードバックにより、チームは今後、よりコミュニティ中心のインセンティブを強調するようになり、実際に導入された Programmatic Incentives は、実際にリステーキングと運用を行っている人々に継続的に報酬を与えることを目指しています。2025年までに、EigenLayer は最も急速に成長している開発者エコシステムの 1 つとなり、Electric Capital のレポートでも認められ、AVS の採用を促進するために主要なパートナーシップ (例: LayerZero, ConsenSys, Risc0 との提携) を確保しました。全体として、2024年から2025年にかけての EigenLayer の軌跡は、初期の懸念に対処し、機能を拡張する成熟したプラットフォームを示しており、イーサリアムリステーキングのパイオニアとしての地位を固めています。

Karak と他の競合: Karak Network は 2024年4月のメインネットローンチで注目を浴び、イーサリアム内外で注目すべき EigenLayer のライバルとしてすぐに位置づけられました。大手投資家や一部のイーサリアム関係者 (Coinbase Ventures など) の支援を受け、Karak の**「誰でも、どのチェーンでも、どの資産でもリステーキング」という約束は注目を集めました。2024年後半、Karak はユニバーサルセキュリティのための強化された機能を備えた V2 メインネットにアップグレードし、2024年11月までに Arbitrum とイーサリアム全体での移行を完了しました。これは、Karak がより多くの資産のサポートを拡大し、おそらくスマートコントラクトやコンセンサスを改善したことを示しています。2025年初頭までに、Karak は XP インセンティブプログラム (将来の $KAR エアドロップを期待してテストネット参加、ステーキングなどを奨励) を通じてユーザーベースを拡大しました。Karak に関するコミュニティの議論は、しばしば EigenLayer と比較されます。Bankless は 2024年5月に、Karak の総ステーク価値はまだ_「EigenLayer の規模には遠く及ばない」_ものの、ユーザーが高い報酬を求めたり、EigenLayer から多様化したりしたため、急速な成長 (1ヶ月で4倍) を見せたと指摘しました。Karak の魅力は、Pendle の利回りトークン、Arbitrum の ARB、Mantle のトークンなどの資産をサポートすることにあり、これによりリステーキング市場が広がります。2025年現在、Karak はより多くの「サービスとしての検証」クライアントのオンボーディングに注力し、おそらく KAR トークンのローンチを準備しているでしょう (そのドキュメントはトークンの更新について公式チャネルをフォローすることを示唆しています)。EigenLayer と Karak の間の競争は友好的でありながらも重要です。両者ともステーキング者とプロジェクトを引き付けることを目指しています。EigenLayer がETH マキシマリスト**セグメントを保持する場合、Karak はマルチチェーンユーザーや利回りを求める非 ETH 資産を持つ人々にアピールします。来年には Karak が、おそらく Layer2 ネットワークや、その「機関投資家向け」ブランディングを考えると機関投資家とのパートナーシップを発表することが期待できます。したがって、リステーキング市場は独占ではなく、むしろ複数のプラットフォームがニッチを見つけており、これが断片的でありながらも豊かな共有セキュリティプロバイダーのエコシステムにつながる可能性があります。

Babylon のローンチと BTC ステーキングのフロンティア: Babylon は 2025年に、そのコア機能である_共有セキュリティのためのビットコインステーキング_を有効にすることで、大きなマイルストーンを達成しました。フェーズ 1 のテストネットと段階的な展開の後、Babylon のフェーズ 2 メインネットは 2025年4月に稼働し、2025年5月までにプロトコルに 5万 BTC 以上がステークされたと報告しました。これは驚くべき成果であり、効果的に_約50億ドルのビットコインを_インターチェーンセキュリティ市場に接続したことになります。Babylon の初期採用チェーン (最初の「ビットコインスーパーチャージドネットワーク」) には、Babylon のライトクライアントを統合し、BTC チェックポイントファイナリティに依存し始めたいくつかの Cosmos ベースのチェーンが含まれます。Babylon Genesis チェーン自体は 2025年4月10日にローンチされ、新しい $BABY トークンのステーキングによって保護されました。そしてその翌日 (4月11日) には、最初の 1000 BTC の上限でトラストレスな BTC ステーキングが試験的に開始されました。2025年4月24日までに、BTC ステーキングはパーミッションレスで全員に開放され、上限は撤廃されました。最初の数週間のスムーズな運用により、チームはビットコインステーキングが「成功裏にブートストラップされた」と宣言し、Babylon Genesis を現在_「ステーキング時価総額の点で世界で最も安全な L1 の 1 つ」_と呼びました。フェーズ 2 が完了し、**フェーズ 3 は多くの外部ネットワークをクライアントとしてオンボーディング**し、それらを **BSN (ビットコインスーパーチャージドネットワーク)** に変えることを目指しています。これには、イーサリアム、そのロールアップ、および任意の Cosmos チェーンがすべ�て Babylon を使用して BTC からセキュリティを引き出すことができるように、相互運用性モジュールが含まれます。Babylon コミュニティ (ビットコイン保有者、Cosmos 開発者などから構成) は、$BABY トークンのガバナンス (Babylon チェーンがすべての接続チェーンに対して中立で信頼性を保つことを保証する) と経済学 (例えば、多くの消費者チェーン間で BTC ステーキング報酬のバランスを取り、BTC 保有者にとって魅力的でありながら過剰に補助金を出さないようにする) について活発に議論しています。興味深い展開の 1 つは、BTC ステーキングのスラッシングに対する保険を提供するための Nexus Mutual カバーのようなものに対する Babylon のサポート (2025年5月の投稿による) であり、これにより参加者をさらに誘致する可能性があります。これは、この新しいパラダイムのリスク管理を中心にエコシステムが成熟していることを示しています。

コミュニティとプロジェクト間の議論: 2025年現在、暗号における共有セキュリティの未来について、より広範な会話が行われています。イーサリアムのコミュニティは EigenLayer を大いに歓迎していますが、依然として慎重です。Vitalik のブログ投稿 (2023年5月) は、何が許容されるかの慎重な線引きのトーンを設定しました。EigenLayer は定期的にフォーラムを通じてコミュニティと関わり、_「EigenLayer はイーサリアムのコンセンサスに過負荷をかけているか？」_のような質問に対処しています (短い答え: 設計上の安全策により、そうではないと彼らは主張しています)。Cosmos コミュニティでは、Babylon は、Polkadot や Cosmos Hub の ICS のような共有セキュリティハブに参加する必要なく、長年のセキュリティ問題 (例: 小規模ゾーンが 51% 攻撃を受ける) を潜在的に解決するため、興奮を呼び起こしました。興味深い収束もあります。一部の Cosmos 関係者は、イーサリアムステーキングが Cosmos チェーンを動かすことができるかどうか (これは EigenLayer の領域) を尋ね、イーサリアム関係者はビットコインステーキングがイーサリアムのロールアップを保護できるかどうか (Babylon のコンセプト) を疑問に思っています。_相互受粉_の初期の兆候が見られます。例えば、EigenLayer を使用して ETH を非イーサリアムチェーンにリステークするというアイデア (Symbiotic と Karak はその方向への一歩) や、Babylon の BTC ステーキングをイーサリアム L2 のオプションとして使用するというアイデアです。Solana でさえ、ソフトテストをローンチし、すぐに上限に達したリステーキングプロジェクト (Solayer) があり、関心が複数のエコシステムに及んでいることを示しています。

これらのプロジェクト全体でのガバナンスの発展には、コミュニティ代表の増加が含まれます。EigenLayer の評議会には現在、外部のコミュニティメンバーが含まれており、イーサリアムのコア開発者に助成金 (Eigen Foundation を通じて) を提供し、イーサリアムのコアへの善意を示しています。Karak のガバナンスは、KAR トークンを中心に展開される可能性が高いです。現在、彼らはオフチェーンの XP システムを運営していますが、KAR が流動性を持つようになれば、より正式な DAO が期待できます。Babylon のガバナンスは、ビットコイン (正式なガバナンスがない) と Cosmos チェーン (オンチェーンガバナンスがある) の間を調整するため、非常に重要になります。BTC のアンボンディング期間のようなパラメータについて議論するために、Babylon Foundation とコミュニティフォーラムを設立しました。これには、ビットコインの制約との慎重な調整が必要です。

要約すると、2025年半ばまでに、リステーキングと共有セキュリティ市場は理論から実践へと移行しました。EigenLayer は実際のサービスとスラッシングで完全に運用されており、イーサリアム上でモデルを証明しています。Karak は魅力的なマルチチェーンのバリアントを導入し、設計空間を広げ、新しい資産をターゲットにしています。Babylon は、巧妙な暗号技術を介してビットコインでさえ共有セキュリティのパーティーに参加できることを実証し、市場の全く異なるセグメントに対応しています。エコシステムは活気に満ちています。新しい競合他社 (例: イーサリアム上の Symbiotic、Solana 上の Solayer、カストディアル BTC を使用する BounceBit) が出現しており、それぞれが異なるトレードオフを実験しています (Symbiotic は Lido と連携して stETH と任意の ERC-20 を使用、BounceBit はラップされた BTC で規制されたアプローチを取るなど)。この競争の激しいランドスケープは、急速なイノベーションを推進しており、そして重要なことに、標準と安全性についての議論も推進しています。コミュニティフォーラムや研究グループは、次のような問題を活発に議論しています。_オペレーターごとのリステークされたステークに制限を設けるべきか？クロスチェーンのスラッシング証明を最もよく実装する方法は？リステーキングは意図せずしてチェーン間のシステミックな相関を高める可能性があるか？_これらはすべて研究されています。ガバナンスモデルも進化しています。EigenLayer の半分散化された評議会への移行は、ガバナンスにおける機敏性とセキュリティのバランスを取る一例です。

今後、リステーキングパラダイムは、Web2 でクラウドサービスが不可欠になったように、Web3 インフラの基盤となる準備ができています。セキュリティをコモディティ化することで、小規模なプロジェクトが自信を持って立ち上げ、大規模なプロジェクトが資本利用を最適化できるようになります。2025年までの動向は、有望でありながらも慎重な軌道を示しています。技術は機能し、スケーリングしていますが、すべてのプレイヤーはリスクを認識しています。イーサリアムのコア開発者、Cosmos のビルダー、さらにはビットコイナーまでが共有セキュリティイニシアチブに関与している今、この市場が成長するだけであることは明らかです。エコシステム間のより緊密な協力 (おそらく共同のセキュリティプールや標準化されたスラッシング証明) と、必然的に、規制当局がこれらのマルチチェーン、マルチアセットの構造に追いつくにつれての規制の明確化が期待できます。その間、研究者と開発者は、EigenLayer、Karak、Babylon などから得られる新しいデータの宝庫を持ち、それを分析し改善することで、**「リステーキング革命」**が安全かつ持続可能な方法で続くことを保証します。

出典:

1. EigenLayer documentation and whitepaper – definition of restaking and AVS
2. Coinbase Cloud blog (May 2024) – EigenLayer overview, roles of restakers/operators/AVSs
3. Blockworks News (April 2024) – Karak founders on “universal restaking” vs EigenLayer
4. Ditto research (2023) – Comparison of EigenLayer, Symbiotic, Karak asset support
5. Messari Research (Apr 2024) – “Babylon: Bitcoin Shared Security”, BTC staking mechanism
6. HashKey Research (Jul 2024) – Babylon vs EigenLayer restaking yields
7. EigenLayer Forum (Dec 2024) – Discussion of Vitalik’s “Don’t overload Ethereum’s consensus” and EigenLayer’s approach
8. Blockworks News (Apr 2024) – Chorus One report on EigenLayer risks (slashing cascade, centralization)
9. Kairos Research (Oct 2023) – EigenLayer AVS overview and regulatory risk note
10. EigenCloud Blog (Jan 2025) – “2024 Year in Review” (EigenLayer stats, governance updates)
11. Blockworks News (Apr 2024) – Karak launch coverage and asset support
12. Babylon Labs Blog (May 2025) – “Phase-2 launch round-up” (Bitcoin staking live, 50k BTC staked)
13. Bankless (May 2024) – “The Restaking Competition” (EigenLayer vs Karak vs others)
14. Vitalik Buterin, “Don’t Overload Ethereum’s Consensus”, May 2023 – Guidance on validator reuse vs social consensus
15. Coinbase Developer Guide (Apr 2024) – Technical details on EigenLayer operation (EigenPods, delegation, AVS structure).

イーサリアムが待ち望んでいたスピード革命？​

ブロックチェーン・スケーリング・ソリューションが激しく競う中、新たな挑戦者が登場し、興奮と論争を巻き起こしています。MegaETH は、Solana のような超高速チェーンへのイーサリアム版として位置付けられ、サブミリ秒のレイテンシと驚異的な 100,000 トランザクション／秒（TPS） を約束しています。

しかし、これらの主張には大きなトレードオフが伴います。MegaETH は「Make Ethereum Great Again（イーサリアムを再び偉大にする）」ために計算された犠牲を払っており、パフォーマンス・セキュリティ・分散化のバランスについて重要な疑問を投げかけています。

多くの有望なソリューションが出ては消えていくインフラプロバイダーとして、BlockEden.xyz は開発者やビルダーが MegaETH の独自性と、構築前に考慮すべきリスクを理解できるよう本分析を行いました。

MegaETH の特徴は何か？​

MegaETH は、リアルタイム性能に特化したイーサリアム・レイヤー2 ソリューションです。

多くの L2 がイーサリアムの 15 TPS を 10〜100 倍に向上させるのに対し、MegaETH は 1,000〜10,000 倍の改善を目指し、独自のカテゴリに位置付けられます。

革新的な技術アプローチ​

MegaETH は以下の抜本的なエンジニアリング決定により、驚異的な速度を実現しています。

1. シングル・シーケンサー・アーキテクチャ：多数のシーケンサーを用いるか分散化を目指す多くの L2 と異なり、トランザクションの順序付けは単一シーケンサーが担当し、分散化よりも性能を優先しています。

2. 最適化されたステート・トライ：テラバイト規模のステートデータを効率的に扱えるよう完全に再設計されたステート保存システムで、RAM が限られたノードでも動作します。

3. JIT バイトコードコンパイル：イーサリアム・スマートコントラクトのバイトコードをリアルタイムでコンパイルし、実行速度を「ベアメタル」に近づけます。

4. パラレル実行パイプライン：マルチコア方式でトランザクションを並列ストリーム処理し、スループットを最大化します。

5. マイクロブロック：バッチ処理ではなく継続的な「ストリーミング」ブロック生成により、1ms に近いブロック時間を目指します。

6. EigenDA 統合：データ全体をイーサリアム L1 に投稿する代わりに EigenLayer のデータ可用性ソリューションを利用し、コストを削減しつつイーサリアムに整合した検証でセキュリティを維持します。

このアーキテクチャにより、ブロックチェーンとしてはほぼ不可能と思われる性能指標が実現されています。

• サブミリ秒レイテンシ（目標 10ms）
• 100,000+ TPS スループット
• EVM 互換性によりアプリケーション移植が容易

主張の検証：現在の MegaETH の状況​

2025年3月時点で、MegaETH のパブリックテストネットが稼働中です。最初のデプロイは 3 月 6 日に開始され、インフラパートナーと dApp チーム向けに段階的にロールアウトされた後、一般ユーザー向けに拡大されました。

テストネットの初期指標は以下の通りです。

• 1.68 Giga‑gas/秒 のスループット
• 15ms のブロック時間（他の L2 と比較して格段に高速）
• パラレル実行に対応し、将来的にはさらに性能向上が見込まれます

チームは現在、テストネットがややスロットルされたモードで動作しており、追加のパラレル化によりガススループットを約 3.36 Ggas/秒に倍増させ、最終目標の 10 Ggas/秒（100 億ガス/秒）に近づける計画です。

セキュリティと信頼モデル​

MegaETH のセキュリティアプローチはブロックチェーンの正統派から大きく逸脱しています。数千のバリデータで構成されるイーサリアムの信頼最小化設計とは異なり、MegaETH は実行層を集中化し、イーサリアムをセキュリティのバックストップとしています。

「悪になれない」哲学​

MegaETH は楽観的ロールアップのセキュリティモデルを採用しつつ、以下の独自特性を持ちます。

1. 不正証明システム：他の楽観的ロールアップ同様、観測者はイーサリアム上に提出された不正証明により無効な状態遷移を挑戦できます。

2. 検証者ノード：独立したノードがシーケンサーの計算を再現し、差異が見つかれば不正証明を発動します。

3. イーサリアム決済：全トランザクションは最終的にイーサリアム上で決済され、最終状態のセキュリティをイーサリアムから継承します。

この仕組みにより、シーケンサーは無効なブロックを生成したり状態を不正に変更したりできず、捕捉・罰則が科される「悪になれない」メカニズムが実現されます。

中央集権的トレードオフ​

論争の的は、シーケンサーが単一であり「決して分散化しない」ことが明言されている点です。これに伴うリスクは二つあります。

1. ライブネスリスク：シーケンサーがオフラインになると、ネットワークは復旧または新シーケンサーの任命まで停止します。

2. 検閲リスク：シーケンサーは短期的に特定トランザクションやユーザーを検閲できる可能性があります（ただしユーザーは最終的に L1 へ退出可能）。

MegaETH は以下の理由でこれらリスクを容認しています。

• L2 は最終的にイーサリアムにアンカリングされているためセキュリティは確保できる
• データ可用性は EigenDA の複数ノードで担保
• 検閲や不正はコミュニティが可視化し挑戦できる

ユースケース：超高速実行が重要になる場面​

リアルタイム性能により、従来のブロックチェーンでは実現が難しかったユースケースが可能になります。

1. 高頻度取引と DeFi​

MegaETH は DEX のほぼ瞬時の取引実行とオーダーブック更新を実現します。既に構築中のプロジェクト例：

• GTE：中央限度注文簿と AMM 流動性を組み合わせたリアルタイムスポット DEX
• Teko Finance：レバレッジドレンディングを提供し、マージン更新が高速
• Cap：市場間アービトラージを行うステーブルコイン・イールドエンジン
• Avon：オーダーブックベースのローンマッチングを行うレンディングプロトコル

これら DeFi アプリは MegaETH のスループットによりスリッページを最小化し、高頻度更新が可能になります。

2. ゲームとメタバース​

サブ秒のファイナリティにより、オンチェーンゲームが確認待ち時間なしで実行可能に。

• Awe：オンチェーンアクションを持つオープンワールド 3D ゲーム
• Biomes：Minecraft に似たオンチェーンメタバース
• Mega Buddies、Mega Cheetah：コレクティブルアバターシリーズ

リアルタイムフィードバックが可能になることで、ブロックチェーンゲームでも高速 PvP バトルが実現します。

3. エンタープライズ向けアプリケーション​

高スループットが求められる企業利用にも適しています。

• 即時決済インフラ
• リアルタイムリスク管理システム
• 即時ファイナリティを伴うサプライチェーン検証
• 高頻度オークションシステム

いずれも、計算集約型アプリケーションを即時フィードバックで実行しつつ、イーサリアムエコシステムと接続できる点が強みです。

MegaETH のチーム​

創業メンバーは以下のような経歴を持ちます。

• Li Yilong：スタンフォード大学で低レイテンシコンピューティングシステムを専門とするコンピュータサイエンス博士
• Yang Lei：MIT 出身で分散システムとイーサリアム接続性を研究する博士
• Shuyao Kong：元 ConsenSys グローバルビジネス開発責任者

プロジェクトはイーサリアム共同創設者 Vitalik Buterin と Joseph Lubin を含むエンジェル投資家から支援を受けています。Vitalik の関与は特に注目されます（彼は特定プロジェクトへの投資は稀です）。

その他の投資家には Sreeram Kannan（EigenLayer 創業者）、ベンチャーキャピタル Dragonfly Capital、Figment Capital、Robot Ventures、コミュニティリーダー Cobie などが名を連ねています。

トークン戦略：ソウルバウンド NFT アプローチ​

MegaETH は「The Fluffle」と呼ばれるソウルバウンド NFT による革新的なトークン配布手法を導入しました。2025年2月に、総供給量の少なくとも 5% に相当する 10,000 個の非転送可能 NFT を作成しました。

トークノミクスの主なポイント：

• 5,000 NFT を 1 ETH（約 1,300 万〜1,400 万ドル）で販売
• 残り 5,000 NFT はエコシステムプロジェクトやビルダーに割り当て
• NFT はソウルバウンド（転送不可）で長期的なアラインメントを確保
• 約 5.4 億ドル相当の評価額（プレローンチ段階としては極めて高い）
• チームは約 3,000 万〜4,000 万ドルのベンチャー資金を調達

将来的に MegaETH トークンは取引手数料のネイティブ通貨となり、ステーキングやガバナンスにも利用される可能性があります。

競合比較​

他のイーサリアム L2 と比較​

Optimism、Arbitrum、Base と比べると、MegaETH は圧倒的に高速ですが、分散化の犠牲は大きくなります。

• 性能：MegaETH は 100,000+ TPS を目指すのに対し、Arbitrum は 250ms のトランザクション時間と低スループット
• 分散化：MegaETH は単一シーケンサー、他 L2 は分散シーケンサーを目指す
• データ可用性：MegaETH は EigenDA、他はデータを直接イーサリアムに投稿

Solana など高性能 L1 と比較​

MegaETH は「Solana を自分のゲームで打ち負かす」ことを目指しつつ、イーサリアムのセキュリティを活用します。

• スループット：MegaETH は 100k+ TPS、Solana の理論上限は 65k TPS（実務では数千程度）
• レイテンシ：MegaETH は 10ms、Solana は約 400ms のファイナリティ
• 分散化：MegaETH は 1 シーケンサー、Solana は約 1,900 バリデータ

ZK‑Rollup（StarkNet、zkSync） と比較​

ZK‑Rollup は有効性証明により強固なセキュリティを提供しますが、MegaETH はユーザー体験の速さを優先します。

• 速度：MegaETH は ZK 証明生成待ちなしで高速 UX を提供
• 信頼性：ZK‑Rollup はシーケンサーへの信頼不要で、より高いセキュリティ
• 将来計画：MegaETH は将来的に ZK 証明を統合し、ハイブリッド化を目指す可能性あり

要するに、MegaETH はイーサリアムエコシステム内で最速の選択肢であり、Web2 ライクな速度を得るために分散化を犠牲にしています。

インフラ視点：ビルダーが考慮すべき点​

ブロックチェーンノードを開発者に提供するインフラプロバイダーとして、BlockEden.xyz は MegaETH のアプローチに機会と課題の両方を見ています。

ビルダーへの潜在的メリット​

1. 卓越したユーザー体験：即時フィードバックと高スループットにより、Web2 に近い応答性を実現
2. EVM 互換性：既存のイーサリアムアプリをほぼそのまま移植可能
3. コスト削減：EigenDA によるデータ可用性の最適化でガスコストが低減

注意すべきリスクと課題​

• 単一シーケンサー依存：ライブネスや検閲リスクへの備えが必須
• テストネット段階：本番環境への移行前に更なる安定性検証が必要
• セキュリティモデルの違い：楽観的ロールアップ特有の不正証明期間や挑戦メカニズムへの理解が不可欠

必要なインフラ要件​

• 高性能ハードウェア：パラレル実行とサブミリ秒ブロック生成を支えるマルチコア CPU と十分なメモリ
• EigenDA ノードとの連携：データ可用性を確保するための EigenDA リレーションシップ構築
• モニタリングとアラート：シーケンサーの稼働状態やレイテンシをリアルタイムで監視し、ライブネスリスクに迅速に対処

結論​

MegaETH は、イーサリアムを「スーパーチャージ」するという大胆なビジョンの下、サブミリ秒レベルのレイテンシと 100,000 TPS という驚異的なスループットを実現しています。その代償として、実行層の集中化とシーケンサーの単一化という重大な分散化リスクを受容しています。

開発者は、以下の点を踏まえて判断すべきです。

• 高速 UX が必須か：ゲーム、超頻度取引、リアルタイム金融など、速度がビジネス価値に直結する場合は大きな魅力
• リスク許容度：シーケンサー停止や短期的検閲リスクを受容できるか
• 長期的ロードマップ：将来的に ZK 証明統合や分散化へのシフトが計画されているか

BlockEden.xyz は、これらの要素を総合的に評価し、MegaETH が提供する高速インフラを活用したい開発者に対し、安定したノードサービスと包括的なサポートを提供します。

この分析は 2025 年 3 月時点の情報に基づいています。プロジェクトの進捗や技術的詳細は随時更新される可能性がありますので、最新情報は公式リポジトリやコミュニティチャネルをご確認ください。

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Web3 のスケーリング課題​

ブロックチェーン業界は永続的な課題に直面しています：セキュリティや分散性を犠牲にせずに、何百万ユーザーをサポートできるようにスケールするにはどうすればよいか？

スマートコントラクトの主要プラットフォームである Ethereum は、ベースレイヤーでおよそ 1 秒間に 15 件の取引しか処理できません。需要が高まる期間には、この制限がガス料金の高騰を招き、NFT のミントや DeFi ファーミングが集中する際には 1 取引あたり 100 ドルを超えることさえあります。

このスケーリングのボトルネックは、Web3 の採用に対する存続的な脅威です。Web2 アプリの即時応答性に慣れたユーザーは、トークンをスワップしたり NFT をミントしたりするだけで 50 ドルを支払い、3 分待たされることは容認しません。

そこで登場したのが、ブロックチェーンアーキテクチャを急速に変革している解決策、Rollups-as-a-Service (RaaS) です。

Rollups-as-a-Service (RaaS) の理解​

RaaS プラットフォームは、開発者がゼロからすべてを構築する複雑さなしに、独自のカスタムロールアップをデプロイできるようにします。これらのサービスは、通常は専門のエンジニアチームと数か月の開発が必要な作業を、ワンクリックで完了できるようなストリームライン化されたプロセスに変換します。

なぜ重要なのか？ロールアップこそがブロックチェーンのスケーリング鍵だからです。

ロールアップの仕組みは次の通りです：

• メインチェーン（レイヤー 1）外で取引を処理する
• 取引をバッチ化する
• 圧縮された証明をメインチェーンに提出する

結果は？スループットが劇的に向上し、コストが大幅に削減 され、かつ基盤となるレイヤー 1（例：Ethereum）のセキュリティを継承します。

「ロールアップは Ethereum と競合するのではなく、Ethereum を拡張するものです。Ethereum の高速道路の上に構築された専門的なエクスプレスレーンのようなものです。」

このスケーリング手法は非常に有望で、Ethereum は 2020 年に公式で「ロールアップ中心のロードマップ」を採用し、将来は単一のモノリシックチェーンではなく、相互接続された目的特化型ロールアップのエコシステムになると認めました。

Caldera：RaaS 革命のリーダー​

新興の RaaS プロバイダーの中で、Caldera は先駆者として際立っています。2023 年に設立され、Dragonfly、Sequoia Capital、Lattice などの著名投資家から 2500 万ドルの資金調達を実施し、ロールアップ領域の主要インフラプロバイダーとして急速に地位を確立しました。

Caldera の特徴は？​

Caldera が他と差別化される主なポイントは以下の通りです。

1. マルチフレームワーク対応：単一フレームワークに特化する競合と異なり、Caldera は Optimism の OP Stack や Arbitrum の Orbit/Nitro など主要フレームワークをサポートし、開発者に技術的選択肢の柔軟性を提供します。

2. エンドツーエンドインフラ：Caldera でデプロイすると、信頼性の高い RPC ノード、ブロックエクスプローラー、インデックスサービス、ブリッジインターフェースといったコンポーネントがすべて揃います。

3. 豊富な統合エコシステム：オラクル、ファウセット、ウォレット、クロスチェーンブリッジ（LayerZero、Axelar、Wormhole、Connext など）を含む 40 以上の Web3 ツール・サービスと事前統合されています。

4. Metalayer ネットワーク：Caldera の最も野心的なイノベーションは Metalayer です。これはすべての Caldera パワードロールアップを統一エコシステムに接続し、流動性やメッセージをシームレスに共有できるネットワークです。

5. マルチ VM 対応：2024 年後半、Caldera は Ethereum 上で Solana Virtual Machine (SVM) をサポートする初の RaaS となり、Solana のような高性能チェーンを Ethereum の安全なベースレイヤーに決済させることが可能になりました。

Caldera のアプローチは「すべてのロールアップを包括するレイヤー」を構築し、個別のロールアップが孤立した島ではなく、相互に連携できる統合ネットワークを目指しています。

実際の採用例：Caldera を利用しているプロジェクト​

2024 年末時点で、Caldera は 75 以上のロールアップを本番稼働させています。主なプロジェクトは以下の通りです。

• Manta Pacific：Zero‑knowledge アプリケーション向けに高スケーラビリティを提供し、Caldera の OP Stack と Celestia のデータ可用性を組み合わせたネットワーク。
• RARI Chain：Rarible の NFT 特化ロールアップで、取引処理は 1 秒未満、プロトコルレベルで NFT ロイヤリティを強制します。
• Kinto：オンチェーン KYC/AML とアカウント抽象化機能を備えた規制遵守型 DeFi プラットフォーム。
• Injective の inEVM：EVM 互換ロールアップで、Cosmos エコシステムと Ethereum ベース dApp を接続します。

これらの事例は、汎用レイヤー 1 では実現できないカスタマイズが可能なアプリケーション特化型ロールアップの価値を示しています。2024 年末までに、Caldera が管理するロールアップは 3 億件以上の取引 を処理し、600 万以上のユニークウォレット に利用され、総ロックバリューは 10 億ドル近く に達しています。

RaaS の比較：Caldera と競合他社​

RaaS 市場は競争が激化しており、注目すべきプレイヤーは以下の通りです。

Conduit​

• Optimism と Arbitrum エコシステムに特化
• 完全セルフサービス・ノーコード体験を重視
• Ethereum メインネットのロールアップの約 20% を支援（例：Zora）

AltLayer​

• 「Flashlayers」：一時的な需要に応える使い捨てロールアップを提供
• 高トラフィックイベント向けの弾力的スケーリングに注力
• ゲームイベント時に 1 日あたり 180,000 件以上の取引を処理する実績あり

Sovereign Labs​

• Zero‑knowledge 技術に特化した Rollup SDK を開発中
• Ethereum に限らず任意のベースチェーン上で ZK‑rollup を実装可能にすることを目指す
• 現在開発段階で、次世代マルチチェーン ZK デプロイの波に備えている

これらの競合は特定領域で優位性を持ちますが、Caldera の包括的アプローチ（統一ロールアップネットワーク、マルチ VM 対応、開発者体験への注力）は市場リーダーとしての地位を確固たるものにしています。

RaaS とブロックチェーンスケーリングの未来​

RaaS はブロックチェーン領域を根本的に変える可能性を秘めています。

1. アプリケーション特化型チェーンの増殖​

業界調査によれば、将来的には数百万規模のロールアップが誕生し、各々が特定のアプリやコミュニティにサービスを提供する時代が来ると予測されています。RaaS がデプロイ障壁を下げることで、重要な dApp ごとに最適化されたチェーンが持てるようになります。

2. 相互運用性が最大の課題に​

ロールアップが増えるほど、相互通信と価値移転が重要になります。Caldera の Metalayer はこの課題への初期的な取り組みであり、ロールアップ群を横断した統一体験を目指しています。

3. 孤立チェーンからネットワーク化エコシステムへ​

最終目標は、ユーザーが自分がどのチェーン上にいるか意識せずに利用できるシームレスなマルチチェーン体験です。価値とデータが専門ロールアップのウェブを通じて自由に流れ、すべてが堅牢なレイヤー 1 によって保護されます。

4. クラウド型ブロックチェーンインフラ​

RaaS はブロックチェーンインフラをクラウドサービス化しています。Caldera の「Rollup Engine」は動的アップグレードやモジュール化コンポーネントを可能にし、ロールアップをオンデマンドでスケールできる構成可能なクラウドサービスとして扱います。

開発者と BlockEden.xyz にとっての意味​

BlockEden.xyz は RaaS 革命に大きな可能性を見出しています。ブロックチェーンノードを安全に提供するインフラプロバイダーとして、私たちはこの変化するエコシステムで重要な役割を果たす立場にあります。

ロールアップの増加は、開発者がこれまで以上に信頼できるノードインフラを必要とすることを意味します。数千ものアプリケーション特化型チェーンが存在する未来では、高可用性の RPC サービスが不可欠です――まさに BlockEden.xyz が得意とする領域です。

特に注目している領域は以下の通りです。

1. ロールアップ向け専門 RPC サービス：ロールアップ固有の機能や最適化に対応したインフラが必要です。
2. クロスチェーンデータインデックス：複数ロールアップ間で価値が流れるため、クロスチェーン活動を追跡・分析できるツールが求められます。
3. 高度な開発者ツール：ロールアップデプロイが簡素化される一方で、モニタリング・デバッグ・分析ツールの需要が拡大します。
4. 統一 API アクセス：複数ロールアップを横断して利用する開発者向けに、シンプルで統一された API が必要です。

結論：モジュラーなブロックチェーンの未来​

Rollups-as-a-Service の台頭は、ブロックチェーンスケーリングに対する根本的なパラダイムシフトを示しています。すべてのアプリケーションを単一チェーンに押し込むのではなく、用途別に特化したチェーンが相互に接続され、堅牢なレイヤー 1 によって保護されるモジュラーな未来へと移行しています。

Caldera のアプローチは、流動性とメッセージを共有できる統一ロールアップネットワークを構築し、ロールアップデプロイをクラウドサーバーの起動感覚にまで簡素化することで、この未来を具体化しています。RaaS プロバイダーはインフラへのアクセスを民主化し、誰もがブロックチェーンの力を活用できるようにしています。

BlockEden.xyz は、マルチチェーン時代に必要不可欠な信頼性の高いノードインフラと開発者ツールを提供し続けることで、この進化を支援します。私たちがよく言うように、Web3 の未来は単一チェーンではなく、何千もの特化チェーンが協調して動く世界です。

ロールアップ上で構築したい、またはブロックチェーンプロジェクト向けに信頼性の高いノードインフラが必要ですか？お問い合わせメール: info@BlockEden.xyz までご連絡ください。99.9% の稼働率と 27 以上のブロックチェーンに対応した専門 RPC サービスをご提供します。

長年にわたって、Ethereum Name Service（ENS）は多くの人にとって暗号通貨愛好家のためのニッチなツール、つまり長くて扱いにくいウォレットアドレスを人間が読める.eth名に置き換える方法と見なされていました。しかし2025年には、その認識は時代遅れです。ENSは、シンプルな名前をポータブルで検証可能で統一されたアンカーとして、企業のデジタル・プレゼンス全体のプログラマブル・ブランド・アイデンティティの基盤レイヤーに進化しました。

もはや単にbrand.ethの話ではありません。brand.comを暗号通貨対応にし、従業員に検証可能な役割を発行し、単一の真実の正典的ソースを通じて顧客との信頼を構築することです。これは、なぜENSが今重要なのか、そして今日それを実装する方法についての企業向けガイドです。

要約

• ENSは名前（例：brand.ethまたはbrand.com）をウォレット、アプリ、ウェブサイト、検証済みプロフィールデータにマップするプログラマブル・アイデンティティに変換します。
• DNSドメインを放棄する必要はありません：ガス不要DNSSECにより、brand.comはセットアップ時にオンチェーン手数料なしでENS名として機能できます。
• .ethの価格は透明で更新ベース（短い名前ほど高価）で、収益はENS DAOを通じて公共善プロトコルに資金を提供します。
• alice.brand.ethやsupport.brand.comなどのサブ名により、NameWrapper「fuses」と有効期限によって時間制限され制約された役割、特典、アクセスを発行できます。
• ENSはENSv2でコア機能をL2に移行中で、CCIP‑Readを通じた信頼最小化解決により、コスト、速度、スケールにとって重要です。

現代企業にとってENSが重要な理由​

企業にとって、アイデンティティは断片化されています。ウェブサイト用のドメイン名、マーケティング用のソーシャルメディアハンドル、決済や運営用の別個のアカウントがあります。ENSはこれらを統一し、単一で権威あるアイデンティティレイヤーを作成する方法を提供します。

• 統一された人間が読めるアイデンティティ： その中核で、ENSは記憶しやすい名前を暗号学的アドレスにマップします。しかし、その力は単一のブロックチェーンをはるかに超えています。マルチチェーン対応により、brand.ethはBitcoin財務、Solana運営ウォレット、Ethereumスマートコントラクトを同時に指すことができます。ブランドの名前は、web3エコシステム全体での決済、アプリケーション、プロフィールのための単一でユーザーフレンドリーなアンカーになります。

• 深いエコシステム統合： ENSはニッチプロトコルへの投機的賭けではなく、web3プリミティブです。主要ウォレット（Coinbase Wallet、MetaMask）、ブラウザ（Brave、Opera）、分散型アプリケーション（Uniswap、Aave）でネイティブにサポートされています。GoDaddyなどのパートナーがENSを統合するとき、それはweb2とweb3インフラの融合を示しています。ENSを採用することで、ブランドを広大で相互運用可能なネットワークに接続しています。

• 豊富で検証可能なプロフィールデータ： アドレス以外にも、ENS名はアバター、メール、ソーシャルメディアハンドル、ウェブサイトURLなどのプロフィール情報の標準化されたテキストレコードを保存できます。これにより、ENS名は正典的で機械可読な名刺になります。サポート、マーケティング、エンジニアリングツールはすべて同じ検証済みソースから取得でき、一貫性を確保し、ユーザーとの信頼を構築できます。

2つの入り口：.eth vs. "独自DNSを持参"​

ENSの開始は柔軟で、一緒に使用できる（そして使用すべき）2つの主要なパスを提供します。

1. brand.ethを登録​

これはweb3ネイティブなアプローチです。.eth名を登録すると、ブランドのエコシステムへのコミットメントを示すクリプト・ネイティブ資産が得られます。プロセスは直接的で透明です。

• 明確な料金スケジュール： スクワッティングを防ぎプロトコルに資金を提供するため、料金はETHで年間支払われます。価格は希少性に基づきます：5文字以上の名前はわずか年5ドル、4文字の名前は年160ドル、3文字の名前は年640ドルです。
• プライマリ名の設定： brand.ethを所有したら、会社のメインウォレットの「プライマリ名」（リバースレコードとも呼ばれる）として設定する必要があります。これは、ウォレットとdappsが長いアドレスの代わりに記憶しやすい名前を表示できる重要なステップで、ユーザーエクスペリエンスと信頼を大幅に向上させます。

2. ENS内でbrand.comを強化（移行不要）​

貴重なweb2ドメインを放棄する必要はありません。ガス不要DNSSECという機能のおかげで、既存のDNSドメインを暗号ウォレットにリンクし、完全に機能するENS名に効果的にアップグレードできます。

• オーナーにとってゼロ・オンチェーン・コスト： このプロセスにより、brand.comはドメイン所有者がオンチェーン取引を送信することなく、ENSエコシステム内で解決可能になります。
• メインストリーム・レジストラー・サポート： GoDaddyは既にこのENS機能を使用したワンクリック「Crypto Wallet」レコードでこれを合理化しています。DNSSECをサポートする他の主要レジストラーもENSと連携するよう設定できます。

実用的なアドバイス： 両方を実行してください。web3ネイティブオーディエンスと財務業務にはbrand.ethを使用します。同時に、ブランドフットプリント全体を統一し、既存のユーザーベースにシームレスな橋渡しを提供するため、brand.comをENSに持参します。

ゼロから1への展開：1週間計画​

ENSの展開は複数四半期のプロジェクトである必要はありません。集中したチームは約1週間で堅実なプレゼンスを確立できます。

• 1〜2日目：名前とポリシー brand.ethを取得し、ガス不要DNSSEC方法を使用して既存のDNS名をリンクします。これは、正典的なスペル、絵文字の使用、正規化ルールについての内部ポリシーを確立する時期でもあります。ENSは名前のバリエーションを処理するためにENSIP-15と呼ばれる標準を使用しますが、ブランドに対するフィッシング攻撃を防ぐためにホモグリフ（似て見える文字）を認識することが重要です。

• 3日目：プライマリ名とウォレット 会社の財務、業務、決済ウォレットについて、treasury.brand.ethまたは類似の名前に解決されるようプライマリ名（リバースレコード）を設定します。この機会を使用して、マルチコインアドレスレコード（BTC、SOLなど）を入力し、ENS名に送信された支払いがチェーンに関係なく正しくルーティングされることを確認します。

• 4日目：プロフィールデータ プライマリENS名の標準化されたテキストレコードを入力します。最低限、email、url、com.twitter、avatarを設定します。公式アバターは、対応ウォレットで即座の視覚的検証を追加します。セキュリティ強化のため、公開PGPキーも追加できます。

• 5日目：サブ名 従業員用のalice.brand.ethや部門用のsupport.brand.comなどのサブ名の発行を開始します。NameWrapperを使用して、例えばサブ名の転送を防ぐセキュリティ「fuses」を適用します。契約終了や従業員離職時にアクセスを自動的に取り消すため、有効期限を設定します。

• 6日目：ウェブサイト/ドキュメント ウェブプレゼンスを分散化します。プレスキット、利用規約、ステータスページをIPFSやArweaveなどの分散ストレージネットワークに固定し、contenthashレコードを通じてENS名にリンクします。ユニバーサルアクセスのため、ユーザーはeth.limoなどのパブリックゲートウェイを通じてこのコンテンツを解決できます。

• 7日目：プロダクトに統合 独自のアプリケーションでENSの使用を開始します。viemとensjsなどのライブラリを使用して名前を解決し、ユーザー入力を正規化し、アバターを表示します。アドレスを検索する際は、ユーザーのプライマリ名を表示するためリバース検索を実行します。ENSv2のL2アーキテクチャに対してアプリが将来対応できるよう、CCIP-Readをサポートするリゾルバーゲートウェイを使用することを確認します。

素早く効果を発揮する一般的パターン​

設定後、ENSは即座に価値を提供する強力で実用的な使用例をアンロックします。

• より安全でシンプルな支払い： 長くエラーが起こりやすいアドレスをコピー・ペーストする代わりに、請求書にpay.brand.ethを載せます。すべてのマルチコインアドレスを1つの名前の下に公開することで、顧客が間違ったアドレスやチェーンに資金を送信するリスクを大幅に削減できます。

• 真正なサポートとソーシャルプレゼンス： ENSテキストレコードで公式ソーシャルメディアハンドルを公開します。一部のツールは既にこれらのレコードを検証でき、なりすましに対する強力な防御を作成できます。support.brand.eth名は、専用サポートウォレットや安全なメッセージングエンドポイントに直接指すことができます。

• 分散化されたウェブプレゼンス： contenthashを使用してbrand.ethに改ざん証拠のあるステータスページや重要なドキュメントをホストします。リンクがオンチェーンであるため、単一プロバイダーによって削除されることがなく、必須情報により高度な回復力を提供します。

• プログラマブルな組織図： 内部ツールやトークンゲート化チャネルへのアクセスを付与するemployee.brand.ethサブ名を発行します。NameWrapper fusesと有効期限により、組織全体の動的、プログラマブル、自動取り消し可能なアイデンティティシステムを作成できます。

• ガス軽量ユーザーエクスペリエンス： ロイヤリティIDやチケットをサブ名として発行するなどの大量使用例では、オンチェーン取引は遅すぎて高価です。CCIP-Readを使用したオフチェーンリゾルバーを使用します。この標準により、ENS名をL2や従来のデータベースからでも信頼最小化された方法で解決できます。Uniswap（uni.eth）やCoinbase（cb.id）などの業界リーダーは、既にこのパターンを使用してユーザーアイデンティティシステムをスケールしています。

スキップすべきではないセキュリティとガバナンス​

プライマリENS名をプライマリドメイン名のように扱ってください：重要な会社インフラの一部として。

• 「オーナー」と「マネージャー」の分離： これは中核的なセキュリティ原則です。名前を転送する権限を持つ「オーナー」役割は、コールドストレージマルチシグウォレットで保護されるべきです。IPアドレスやアバターなどの日常的なレコードを更新できる「マネージャー」役割は、よりアクセスしやすいホットウォレットに委任できます。この権限分離により、鍵が侵害された場合の爆発半径を大幅に削減できます。

• NameWrapper保護の使用： サブ名を発行する際、CANNOT_TRANSFERなどのfusesをバーンして特定の従業員にロックしたり、CANNOT_UNWRAPでガバナンスポリシーを強制したりするためNameWrapperを使用します。すべての権限は制御する有効期限によって管理され、デフォルトで時限アクセスを提供します。

• 更新の監視： 支払い漏れで.eth名を失わないでください。更新日をカレンダー化し、.eth名には90日の猶予期間があるが、サブ名のポリシーは完全にあなた次第であることを覚えておいてください。

開発者クイックスタート（TypeScript）​

viemなどの現代的ライブラリを使用して、アプリにENS解決を統合するのは簡単です。このスニペットは、名前からアドレスまたはアドレスから名前を検索する方法を示しています。

import { createPublicClient, http } from "viem";
import { mainnet } from "viem/chains";
import { normalize, getEnsAddress, getEnsName, getEnsAvatar } from "viem/ens";

const client = createPublicClient({ chain: mainnet, transport: http() });

export async function lookup(nameOrAddress: string) {
  if (nameOrAddress.endsWith(".eth") || nameOrAddress.includes(".")) {
    // 名前 → アドレス（ENSIP-15に従って入力を正規化）
    const name = normalize(nameOrAddress);
    const address = await getEnsAddress(client, {
      name,
      gatewayUrls: ["https://ccip.ens.xyz"],
    });
    const avatar = await getEnsAvatar(client, { name });
    return { type: "name", name, address, avatar };
  } else {
    // アドレス → プライマリ名（リバースレコード）
    const name = await getEnsName(client, {
      address: nameOrAddress as `0x${string}`,
      gatewayUrls: ["https://ccip.ens.xyz"],
    });
    return { type: "address", address: nameOrAddress, name };
  }
}

このコードからの2つの重要なポイント：

• normalizeはセキュリティにとって不可欠です。ENS命名ルールを実施し、似た名前からの一般的なフィッシングやスプーフィング攻撃を防ぐのに役立ちます。
• gatewayUrlsはCCIP-Readをサポートするユニバーサルリゾルバーを指します。これにより、統合がL2とオフチェーンデータへの今後の移行と前方互換性を持ちます。

Reactで構築する開発者には、ENSjsライブラリがこれらの一般的なフローをラップする高レベルフックとコンポーネントを提供し、統合をさらに高速化します。

名前の選択と保護：ブランドと法的側面​

• 正規化と使いやすさ： ENSIP-15正規化に慣れ親しんでください。絵文字や非ASCII文字の使用について明確な内部ガイドラインを設定し、ブランドのなりすましに使用される可能性のある「紛らわしい」文字を積極的にスクリーニングします。
• 商標の現実確認： .eth名は従来のICANNフレームワークとそのUDRP紛争解決プロセスの外で動作します。商標所有者はDNSドメインで使用するのと同じ法的レールに依存できません。したがって、重要なブランド用語の防御的登録は慎重な戦略です。（これは法的アドバイスではありません。法律顧問に相談してください。）

次の展開：ENSv2とL2への移行​

ENSプロトコルは静的ではありません。次の主要な進化であるENSv2が進行中です。

• L2へのプロトコル移行： ガス費用を削減し速度を向上させるため、コアENSレジストリがLayer 2ネットワークに移行されます。名前解決はCCIP-Readと暗号学的証明システムを通じてL1と他のチェーンにブリッジされます。これにより、名前の登録と管理が大幅に安価になり、より豊かなアプリケーションパターンがアンロックされます。
• シームレス移行計画： ENS DAOは、既存の名前を最小限の摩擦で新しいシステムに移行できるよう詳細な移行計画を公開しました。大規模で運営している場合、これは追跡すべき重要な開発です。

実装チェックリスト​

チームの実装をガイドするためにこのチェックリストを使用してください。

• brand.ethを取得；ガス不要DNSSECを通じてbrand.comをリンク。
• 安全なマルチシグで名前の所有権を駐車；マネージャー役割を委任。
• すべての組織ウォレットでプライマリ名を設定。
• 支払い用マルチコインアドレスを公開。
• テキストレコード（メール、URL、ソーシャル、アバター）を入力。
• fusesと有効期限を使用してチーム、従業員、サービス用のサブ名を発行。
• 最小限の分散サイト（例：ステータスページ）をホストし、contenthashを設定。
• プロダクトにENS解決（viem/ensjs）を統合；すべての入力を正規化。
• すべての.eth名更新日をカレンダー化し、有効期限を監視。

ENSはビジネスの準備ができています。シンプルな命名システムを超えて、インターネットの次世代を構築する企業にとって重要なインフラの一部になりました。プログラマブルで持続的なアイデンティティを確立することで、リスクを下げ、よりスムーズなユーザーエクスペリエンスを作成し、分散化された未来に対してブランドの準備を確実にできます。