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2026 年 1 月、驚くべき出来事が起こりました。誕生から 5 年の DeFi プロトコルが、預かり資産総額（TVL）で 500 億ドルを突破し、米国第 50 位の銀行の預金基盤に匹敵する規模に達したのです。かつては規制上のグレーゾーンに存在していた分散型レンディングプラットフォームである Aave は、現在では SEC（米証券取引委員会）から事実上の「お墨付き」を得て運営されており、年末までに 1,000 億ドルの預金を目指すロードマップを掲げています。

これは単なる通過点ではなく、パラダイムシフトです。Aave が証券法に違反しているかどうかを 4 年間にわたって調査してきた規制当局は、告発することなく調査を終了しました。その一方で、プロトコルの市場支配力は全 DeFi レンディングの 62% を占めるまでに成長しています。Aave がこれまでで最も野心的なアップグレードの開始を控える中、もはや「分散型金融が伝統的金融に対抗できるか」ではなく、「伝統的金融が Aave に対抗できるか」が問われています。

数字が語るストーリー​

Aave の上昇は、計画的かつ容赦のないものでした。TVL は 2024 年初頭の 80 億ドルから 2025 年後半には 470 億ドルへと急増し、最終的に 2026 年初頭には 500 億ドルの大台を突破しました。これは、2021 年 12 月のピーク時である 261.3 億ドルから 114% の増加を意味します。

競合他社と比較すると、その支配力はさらに際立っています。Aave は DeFi レンディング市場の約 62 ～ 67% を支配しており、Compound は TVL 20 億ドル、市場シェア 5.3% で後塵を拝しています。特に Ethereum 上では、Aave は全負債残高の推定 80% を掌握しています。

最も印象的なのは、設立以来 Aave が累計 3.33 兆ドルの預金を処理し、1 兆ドル近い融資を実行してきたことです。これらは投機的なトレーディングポジションやイールドファーミングの仕掛けではなく、仲介者なしで伝統的な銀行業務を反映した、実際の貸付および借入活動です。

2025 年第 2 四半期のパフォーマンスはこの勢いを象徴しており、DeFi セクター全体の成長率 26% に対し、TVL は 52% 急増しました。Ethereum の預金だけでも 300 万 ETH を超え、2026 年 1 月時点では 400 万 ETH に迫っており、プロトコルにとって過去最高を記録しています。

晴れる規制の暗雲​

4 年間、Aave の頭上には規制という剣が吊るされていました。当時のゲーリー・ゲンスラー委員長の下、2021 年から 2022 年の仮想通貨ブームの絶頂期に開始された SEC の調査は、AAVE トークンとプラットフォームの運営が米証券法に違反しているかどうかに焦点を当てていました。

2025 年 12 月 16 日、その調査は和解や法的執行ではなく、SEC が Aave Labs に対し、いかなる告発も推奨する予定がないことを通知する簡潔な書簡をもって終了しました。当局はこれが「無罪放免」ではないと注記する慎重さを見せましたが、実務上、Aave は最も長く続いていた DeFi 調査から、運営を維持し、評判を高めた状態で脱却しました。

このタイミングは、より広範な規制のリセットを反映しています。2025 年 1 月以降、SEC は仮想通貨関連の調査の約 60% を一時停止または終了しており、Coinbase、Kraken、Robinhood、OpenSea、Uniswap Labs、Consensys が関与するケースを取り下げ、あるいは棄却しています。この変化は、規制のアプローチが攻撃的な執行から、監督下での共存に近いものへと移行したことを示唆しています。

DeFi プロトコルにとって、これは運営環境の根本的な変化を意味します。プロジェクトは、遡及的な訴訟の絶え間ない脅威にさらされることなく、製品開発と流動性の成長に集中できるようになりました。これまで規制の不確実性を理由に DeFi を避けていた機関投資家も、より明確なリスクプロファイルを評価できるようになっています。

V4：数兆ドル規模を支えるアーキテクチャ​

2026 年第 1 四半期にメインネットのローンチが予定されている Aave V4 は、創設者の Stani Kulechov 氏が「V1 以来、Aave プロトコルにおける最も重要な建築的進化」と呼ぶものを体現しています。その核となるのは新しい「ハブ・アンド・スポーク（Hub and Spoke）」アーキテクチャであり、これは DeFi における最も根深い問題の一つである「流動性の断片化」を解決する設計です。

以前のバージョンでは、各 Aave 市場は隔離された流動性を持つ個別のプールとして運営されていました。新しい資産クラスを担保に借りたい場合は、その資産専用の流動性を持つ新しい市場を作成する必要があり、エコシステム全体の流動性が分散してしまっていました。

V4 はこれを根本から変えます。流動性ハブ（Liquidity Hub）は各ネットワーク上のプロトコル全体の流動性と会計を統合し、スポーク（Spoke）は隔離されたリスクを持つモジュール式の借入機能を実装します。ユーザーはエントリポイントとしてスポークとやり取りしますが、裏側ではすべての資産が統合されたハブに流れ込みます。

実務上の利点は多大です。Aave は、メインの流動性プールを分断することなく、新しいスポークを通じて現実資産（RWA）、機関投資家向けクレジット製品、高ボラティリティの担保、あるいは実験的な資産クラスのサポートを追加できるようになります。リスクは特定のスポークに隔離されたまま、システム全体の資本効率が向上します。

このアーキテクチャは、数兆ドル規模の資産を管理することを明示的に意図して設計されています。Kulechov 氏は 2026 年のロードマップ発表の中で次のように述べています。「Aave は今後数十年にわたり、RWA やその他の資産を通じて、500 兆ドルの資産基盤を支える可能性を秘めていると信じています。」

これは誤植ではありません。500 兆ドルという数字は、世界の不動産、債券、株式の合計価値にほぼ匹敵します。Aave は、その重要な一部を仲介する可能性を秘めたインフラを構築しているのです。

ガバナンスの清算​

Aave の最近の歩みはすべてが順調だったわけではありません。2025 年 12 月、トークンホルダーが特定のインターフェース手数料（特に公式 Aave アプリ上の CoW Swap のようなスワップ統合からのもの）が DAO トレジャリーではなく Aave Labs に向けられていることに気づいたことで、ガバナンス危機が勃発しました。

紛争は急速にエスカレートしました。コミュニティメンバーは、Labs のインセンティブが一致していないと非難しました。Aave のブランド資産の完全な所有権を DAO に付与するガバナンス提案は、反対 55 ％、棄権 41 ％で否決されました。Aave-Chan Initiative (ACI) の創設者であり、主要な DAO デリゲートである Marc Zeller 氏によると、この公開紛争中に AAVE の時価総額のうち約 5 億ドルが消失しました。

2026 年 1 月 2 日、Kulechov 氏はガバナンスフォーラムへの投稿で回答し、議論の流れを変えました。Aave Labs は、コアプロトコル以外で発生した収益（Aave アプリ、スワップ統合、および将来の製品から）を AAVE トークンホルダーと共有することを約束しました。

「アライメント（整合性）は私たちにとっても AAVE ホルダーにとっても重要です」と Kulechov 氏は記しました。「これがどのように機能するかについての具体的な構造を含む正式な提案を近いうちに行う予定です。」

この発表により、AAVE トークン価格は 10 ％急騰しました。さらに重要なのは、開発チームと DAO がどのように共存できるかの枠組みを確立したことです。プロトコルはニュートラル（中立）でパーミッションレスであり続け、プロトコル収益は利用率の向上を通じて流れ、プロトコル外の収益は別のチャネルを通じてトークンホルダーに流れることができます。

これは単なる内部的な整理整頓ではありません。価値を捕捉する必要がある開発チームと、分散型の所有権を求めるコミュニティとの間に生じる固有の緊張を、成熟した DeFi プロトコルがどのように解決するかのテンプレートとなります。

機関投資家向けのプレイブック​

Aave の 2026 年の戦略は、V4 の展開、Horizon（RWA イニシアチブ）、およびメインストリーム採用のための Aave アプリの 3 つの柱を中心に展開されています。

Horizon は 10 億ドルの実物資産（RWA）預金を目指しており、Aave をトークン化された国債、プライベートクレジット、その他の機関投資家級資産のインフラとして位置付けています。ハブ＆スポーク（Hub and Spoke）アーキテクチャにより、馴染みのないリスクプロファイルでメインの貸付市場を汚染することなく、これを可能にします。

2026 年初頭にフルリリースが予定されている Aave アプリは、ノンカストディアルな貸付を一般ユーザーに届けることを目的としています。これは、現在 Robinhood や Cash App を使用しているが、MetaMask ウォレットを接続したことがないような人々をターゲットにしています。

Aave 独自のステーブルコインである GHO は、Chainlink の CCIP ブリッジングを介して 2026 年第 1 四半期に Aptos に展開され、プロトコルのリーチを Ethereum とそのレイヤー 2 を超えて拡大します。2026 年 1 月にすでにリリースされた「Liquid eMode」機能は、9 つのネットワークにわたって新たな担保の柔軟性とガス代の最適化をもたらします。

機関投資家による採用にとっておそらく最も重要なのは、Babylon と Aave Labs が Trustless Bitcoin Vaults を Aave V4 に統合する計画を発表したことです。これにより、ラッピングやカストディアルブリッジを介さずに、ネイティブなビットコインの担保化が可能になります。これは、DeFi での借入のために、ビットコインの 1.5 兆ドルを超える時価総額の重要な部分を解き放つ可能性があります。

一方、Bitwise は AAVE を含むアルトコインを対象とした 11 の新しい米国暗号資産現物 ETF の申請を SEC に提出しました。これは、機関投資家がこのトークンを投資適格と見なしている兆候です。

これが DeFi の未来に意味すること​

Aave の軌跡は、2026 年の分散型金融に関するより広範な真実を浮き彫りにしています。生き残り、繁栄するプロトコルは、最も革新的なトークノミクスや最高の利回りを持つものではなく、真の有用性を構築し、規制の不確実性を乗り越え、自身の複雑さに押しつぶされることなくスケールするものです。

DeFi 貸付市場は現在、約 800 億ドルの TVL（預かり資産残高）をロックしており、エコシステム内で最大のカテゴリーとなっています。Aave の 62 ％以上の市場シェアは、伝統的な金融で見られるような、規模の優位性がほぼ独占的な地位へと複合していく「勝者総取り」に近いダイナミクスを示唆しています。

開発者へのメッセージは明確です。最も深い流動性と最も強力な規制上の地位を持つプラットフォーム上で構築することです。投資家にとっての問いは、Aave の現在の評価額が、分散型貸付の事実上のインフラ層としての地位を適切に反映しているかどうかです。

伝統的な銀行にとって、その問いはより実存的なものです。5 年前に誕生したプロトコルが、コスト構造のわずかな一部で運営しながら預金基盤で匹敵できるようになったとき、競争が耐え難いものになるまであとどれくらいかかるでしょうか？

その答えは、ますます「それほど長くはない」というものになっています。

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Ethereum Layer 2 エコシステムは転換点に達しました。数十のロールアップが数十億ドルの評価額と積極的なエアドロップキャンペーンを掲げてローンチされた数年間の爆発的成長を経て、2026 年は「清算の年」になろうとしています。データは不都合な事実を物語っています。Base、Arbitrum、Optimism の 3 つのネットワークが現在、全 L2 トランザクションの 90% 近くを処理しており、競合するロールアップのロングテールは存亡の危機に直面しています。

これは憶測ではありません。2025 年を通じて蓄積され、Ethereum のスケーリングレイヤーを再編する統合フェーズへと加速している市場ダイナミクスの論理的な結論です。開発者、投資家、ユーザーにとって、この変化を理解することは、これからの 1 年をナビゲートするために不可欠です。

数字が語る真実​

Layer 2 の Total Value Locked（TVL）は、2023 年の 40 億ドル未満から、2025 年後半には約 470 億ドルへと成長しました。これは Ethereum のスケーリング仮説にとって驚くべき成果です。しかし、その成長は著しく集中しています。

Base だけで現在、全 L2 トランザクションの 60% 以上、L2 DeFi TVL の約 46.6% を占めています。Arbitrum は、160 億 〜 190 億ドルの総預かり資産を確保し、DeFi TVL の約 31% を保持しています。Optimism は、Base を動かす OP Stack エコシステムを通じて、全 Layer 2 トランザクションの約 62% に影響を与えています。

これら 3 つのエコシステムを合わせると、意味のある L2 アクティビティの 80% 以上を支配しています。残りの 20% は数十のチェーンに断片化されており、その多くは初期のエアドロップファーミングサイクルが終了した後、利用率が急落しています。

暗号資産マネージャーである 21Shares は、2026 年末までに、より「スリムで回復力のある」ネットワークのセットが Ethereum のスケーリングレイヤーを定義することになると予測しています。言い換えれば、既存の多くの L2 は「ゾンビチェーン」、つまり技術的には稼働しているものの、経済的には無価値な存在になるでしょう。

ゾンビチェーン現象​

パターンは予測可能になっています。ベンチャーキャピタルの支援を受けた新しい L2 が、優れた技術や独自の価値提案を約束してローンチされます。インセンティブプログラムが、ポイントや潜在的なエアドロップを狙う「傭兵資本」を引きつけます。利用指標は劇的に急上昇します。トークン生成イベント（TGE）が発生します。数週間以内に、流動性とユーザーは他へ移り、後に残るのはゴーストタウンです。

これは技術の失敗ではありません。これらのロールアップのほとんどは、設計通りに動作しています。それは流通（ディストリビューション）と持続可能な経済性の失敗です。ロールアップの構築はコモディティ化しましたが、ユーザーの獲得と維持はそうではありません。

データによれば、2025 年は「Layer 2 のナラティブが二分された年」でした。ほとんどの新規ローンチはエアドロップファーミングサイクルの直後にゴーストタウン化しましたが、この現象を回避できた L2 はごくわずかでした。オンチェーン参加者の「傭兵的」な性質は、真の製品差別化や囲い込まれたユーザーベースがない限り、資本は次のインセンティブの機会がある場所へと流れていくことを意味します。

Base： 流通の堀（Moat）​

Base の優位性は、現在の L2 ランドスケープにおいて、なぜ流通が技術に勝るのかを物語っています。Coinbase の L2 は 2025 年を収益でトップのロールアップとして終え、43 億ドルの DeFi TVL を維持しながら 8,260 万ドルの収益を上げました。Base 上に構築されたアプリケーションは、さらに 3 億 6,990 万ドルの収益を生み出しました。

シーケンサーの経済性を調べると、その数字はさらに印象的になります。Base の 1 日あたりの平均シーケンサー収益は 185,291 ドルで、優先手数料（Priority Fees）だけで 1 日 156,138 ドル、つまり総収益の約 86% を占めています。上位のブロックポジションでのトランザクションが日次収益の 30 〜 45% を占めており、Dencun アップグレード後の環境においても順序付け権（Ordering Rights）の価値が浮き彫りになっています。

Base が他と違うのは、優れたロールアップ技術ではありません。Optimism や他の数十のチェーンを動かしているのと同じ OP Stack で動作しています。違いは、Coinbase の 930 万人の月間アクティブ取引ユーザーにあります。これにより、すでにオンボードされたユーザーベースへの直接的な流通ルートが確保されています。これこそが、技術だけでは複製できない「堀（Moat）」なのです。

Base は 2025 年に利益を上げた唯一の L2 であり、L1 データコストと Optimism Collective との収益分配を差し引いた後、約 5,500 万ドルの利益を上げました。比較として、他のほとんどの L2 は、トークンの値上がりがマイナスのユニットエコノミクスを補ってくれることを期待しながら、赤字で運営されていました。

Arbitrum： DeFi の要塞​

Base がトランザクション量とリテール（個人）アクティビティを支配する一方で、Arbitrum は機関投資家および DeFi の有力者としての地位を維持しています。160 億 〜 190 億ドルの総預かり資産（L2 市場全体の約 41% に相当）を擁する Arbitrum は、最も深い流動性プールと最も洗練された DeFi プロトコルをホストしています。

Arbitrum の強みは、その成熟度とコンポーザビリティ（構成可能性）にあります。GMX、Aave、Uniswap などの主要プロトコルが重要なデプロイメントを確立しており、さらなるプロジェクトを引き寄せるネットワーク効果を生み出しています。ARB トークンによるチェーンのガバナンスは、不完全ながらも、長期的な成功に投資するステークホルダーのエコシステムを構築しました。

最近のデータでは、Arbitrum への純流入額が 4,052 万ドルに達しており、Base からの競争圧力にもかかわらず、機関投資家の信頼が継続していることを示唆しています。しかし、Arbitrum の TVL は前年比でほぼ横ばいであり、DeFi TVL は約 29 億ドルから 28 億ドルへとわずかに減少しました。これは、成長がますます Base とのゼロサムゲームになっている兆候です。

スーパーチェーン戦略​

Optimism の L2 競争へのアプローチは、直接的なものではなく戦略的でした。Base と市場シェアを争うのではなく、Optimism は OP Stack とスーパーチェーン（Superchain）モデルを通じて、自らをインフラとして位置づけました。

数字がこの賭けの正しさを証明しています。現在、全 Layer 2 トランザクションの約 62% が OP Stack を利用しています。スーパーチェーンのエコシステム内には、現在 30 の Layer 2 が存在し、これには Kraken の Ink、ソニーの Soneium、Mode、World（旧 Worldcoin）といった企業によるデプロイも含まれています。

Base は、数年間にわたる 1 億 1,800 万 OP トークンのベスティングと引き換えに、シーケンサー収益の 2.5% または純利益の 15% を Optimism Collective に寄付しています。これにより、Base の成功が Optimism のトレジャリーとガバナンストークンに直接的な利益をもたらす共生関係が築かれています。

スーパーチェーンモデルは、「エンタープライズ・ロールアップ（enterprise rollup）」の台頭を象徴しています。これは、主要な機関が既存のパブリックチェーン上に構築するのではなく、自ら L2 インフラを立ち上げるか採用するという現象です。Kraken、Uniswap（Unichain）、ソニー、Robinhood はすべてこの方向に進んでおり、OP Stack を通じてセキュリティと相互運用性を共有しながら、独自のブランド化された実行環境に賭けています。

迫りくる集約（コンソリデーション）​

トップ 3 以外の数十もの L2 にとって、これは何を意味するのでしょうか？いくつかの結末が予想されます：

買収または合併: 独自の技術やニッチなユーザー層を持つ、資金力のある L2 は、より大きなエコシステムに吸収される可能性があります。独立した運営を維持できない有望なプロジェクトをめぐって、スーパーチェーンと Arbitrum Orbit が競い合うことが予想されます。

アプリ特化型チェーンへのピボット: 一部の汎用 L2 は、防御可能なポジションを維持できる特定の分野（ゲーミング、DeFi、ソーシャル）に焦点を絞る可能性があります。これは、アプリケーション固有のシーケンシングという広範なトレンドに従ったものです。

緩やかな縮小（Graceful Deprecation）: 多くのチェーンにとって最も可能性の高い結末は、開発活動の低下、流動性の流出、そして技術的には稼働し続けながらも、事実上放置されるという緩やかな衰退です。

ZK の突破口: 現在、十数件の稼働中のプロジェクトで約 13 億ドルの TVL を保持している ZK ロールアップは、未知数です。ZK 証明のコストが下がり続け、技術が成熟すれば、ZK ベースの L2 がオプティミスティック・ロールアップからシェアを奪う可能性がありますが、それらも同様の配信（ディストリビューション）の課題に直面しています。

分散化への疑問​

この集約の裏には、不都合な真実が隠されています。ほとんどの L2 は、見た目よりもはるかに中央集権的です。分散化への努力は進んでいるものの、多くのネットワークはいまだに信頼されたオペレーター、アップグレードキー、クローズドなインフラに依存し続けています。

あるアナリストが指摘したように、「2025 年は、分散化がいまだに即時の優先事項ではなく、長期的な目標として扱われていることを示しました」。これは、支配的な L2 が規制の圧力や運用上の失敗に直面した場合、システム的なリスクを生み出します。アクティビティの 80% 以上が、重大な中央集権的要素を持つ 3 つのエコシステムに集中していることは、ミッションクリティカルなアプリケーションを構築するすべての人にとって懸念事項であるべきです。

次に何が起こるか​

開発者にとって、その示唆は明確です。ユーザーがいる場所で構築することです。ニッチな L2 にデプロイする強力な理由がない限り、Base、Arbitrum、Optimism が流動性、ツール、ユーザーアクセスの最適な組み合わせを提供します。あらゆる場所にデプロイして成功を祈る時代は終わりました。

投資家にとって、L2 トークンの評価は再考が必要です。キャッシュフローがますます重要になります。持続可能なシーケンサー収益と収益性の高い運営を証明できるネットワークは、トークンのインフレと投機に頼るネットワークよりもプレミアムが付くでしょう。収益分配モデル、シーケンサー利益の配分、そして実際のネットワーク利用に紐づいた利回りが、どの L2 トークンに長期的な価値があるかを決定づけます。

業界にとって、L2 の淘汰は失敗ではなく成熟を意味します。イーサリアムのスケーリング理論は、何百もの競合するロールアップを持つことではなく、分散化とセキュリティの保証を維持しながらスケールを実現することでした。5 〜 10 個の有力な L2 が、1 セント未満の手数料で毎日数百万件のトランザクションを処理する集約された景観は、ゾンビチェーンが断片化したエコシステムよりも、その目標を効果的に達成します。

2026 年の大規模な Layer 2 淘汰は、集約曲線の誤った側に位置するプロジェクトにとって厳しいものになるでしょう。しかし、プラットフォームとしてのイーサリアムにとって、明確な勝者の出現は、インフラの議論を超えて、実際に重要なアプリケーション層のイノベーションへと進むために、まさに必要なことかもしれません。

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EVM 互換のブロックチェーンが、ガス代を 1 セント未満に抑えながら、実際に毎秒 10,000 トランザクション（TPS）を実現できるのでしょうか？メインネットのローンチから 2 ヶ月が経過し、Monad はそれが可能であることを説得力のある形で示しており、DeFi エコシステムも注目しています。

Jump Trading のベテランである Keone Hon 氏と James Hunsaker 氏が 2023 年初頭に Monad の構築に着手した際、彼らは長年 Ethereum 開発者を悩ませてきた根本的な問いに直面しました。それは、「なぜ世界で最も開発者に優しいブロックチェーンが、最も遅いブロックチェーンの一つでなければならないのか？」というものです。彼らの答えは、EVM ブロックチェーンがトランザクションを実行する方法をゼロから再構築することでした。その結果、2 億 4,400 万ドルの資金調達、30 億ドルの評価額、そしてローンチから数週間で 2 億 5,500 万ドルの TVL（預かり資産）を達成しました。

Monad が解決しようとした課題​

Ethereum は毎秒約 15 〜 50 トランザクションを処理します。需要が高い時期には、単純なトークンスワップでもガス代が 50 ドル以上に急騰することがあります。これにより、苦渋の選択を迫られることになります。最大のエコシステムと最高のツールを求める開発者は低いパフォーマンスを受け入れなければならず、スピードを求める開発者は EVM 互換性を完全に放棄しなければなりません。

Solana は後者の道を選び、1,000 〜 1,500 TPS を実現する独自の仮想マシンを構築しましたが、開発者はアプリケーションを Rust で書き直し、全く異なるアカウントモデルに適応させる必要がありました。これにより、エコシステムの断片化が生じました。Ethereum で動作するツール、ライブラリ、インフラは Solana では動作せず、その逆も同様です。

Monad の主張は、このトレードオフは不要であるということです。ボトルネックは EVM そのものではなく、トランザクションの処理方法にあります。バイトコードレベルでの EVM 互換性を維持しながら、実行プロセスを根本的に見直すことで、Monad は開発者に Ethereum エコシステムからの離脱を強いることなく、Solana 並みのパフォーマンスを実現しています。

10,000 TPS を可能にする 5 つの技術革新​

Monad のパフォーマンスは、従来のブロックチェーン設計におけるさまざまなボトルネックに対処する、5 つの相互に関連したアーキテクチャの革新から生まれています。

MonadBFT: テールフォーク問題の解決​

Tendermint のような従来のビザンチン障害耐性（BFT）コンセンサスアルゴリズムは、ブロックを確定させる前に 3 ラウンドの通信を必要とします。HotStuff の最適化された派生版に基づく MonadBFT は、線形通信の複雑性を実現しながら、これを 2 フェーズに短縮します。

さらに重要なことに、MonadBFT は他の BFT 実装を悩ませている「テールフォーク問題（tail-forking problem）」を解決します。標準的なプロトコルでは、悪意のあるリーダーが異なるバリデータに対して矛盾するブロックを提案し、混乱と遅延を引き起こす可能性があります。タイムアウト発生時の MonadBFT の二次的な通信は、この攻撃ベクトルを防ぎつつ、通常の状態では 1 秒未満のファイナリティを維持します。

その結果、ブロック時間は 400 ミリ秒、ファイナリティまでは約 800 ミリ秒という、まばたきよりも速い速度を実現しています。

非同期実行（Asynchronous Execution）: コンセンサスとステート更新の分離​

Ethereum では、バリデータはコンセンサスに達する前にトランザクションを実行しなければなりません。これがボトルネックを生みます。トランザクションの実行に時間がかかりすぎると、ステート（状態）の更新を待つ間、ネットワーク全体がスローダウンしてしまいます。

Monad はこのモデルを逆転させました。バリデータはまず MonadBFT を通じてトランザクションの順序付けに合意し、その後、別のパイプラインで非同期にトランザクションを実行します。これにより、低速で複雑なスマートコントラクトの操作がブロック生成を遅らせることはありません。ネットワークは、トランザクションの複雑さに関係なく、一貫して 400 ミリ秒のブロック時間を維持します。

楽観的並列実行（Optimistic Parallel Execution）: すべての CPU コアの活用​

Monad のスピードを可能にする核心的な洞察は、ブロック内のほとんどのトランザクションが実際には互いに競合しないということです。

あなたが Uniswap でトークンをスワップし、私が NFT を転送する場合、私たちのトランザクションは全く異なるステートにアクセスします。それらを同時に実行できない理由はありません。従来の EVM はそれらを順次処理するため、ほとんどの CPU コアがアイドル状態のままになります。

Monad の楽観的並列実行は、利用可能なすべてのコアで独立したトランザクションを同時に実行します。システムは、ほとんどのトランザクションが競合しないという「楽観的」な仮定の下で動作します。競合が発生した場合はそれを検出し、影響を受けるトランザクションを再実行して、元の順序で結果を適用します。これにより、Ethereum の厳密なシリアルセマンティクス（直列処理の論理）を維持しながら、スループットを劇的に向上させています。

MonadDB: ブロックチェーンのために構築されたデータベース​

ステートへのアクセスは、しばしばブロックチェーン実行における真のボトルネックとなります。スマートコントラクトがデータを読み書きするたびに、数ミリ秒かかるデータベース操作が発生します。これは、毎秒数千のトランザクションを処理する場合には永遠とも言える時間です。

MonadDB は C++ と Rust で書かれたカスタム構築のデータベースで、特に EVM のステートアクセスパターンに合わせて最適化されています。RAM への負荷を最小限に抑えながら SSD のスループットを最大化し、並列実行が必要とする高速なステートの読み書きを可能にします。

RaptorCast: 高速なブロック伝播​

ブロックがネットワーク全体に素早く伝播しなければ、これらすべてに意味はありません。RaptorCast は Monad のネットワーキング層であり、サーバーを同じデータセンターに配置することなく、新しいブロックをバリデータに迅速にブロードキャストするように設計されています。これにより、速度を犠牲にすることなく分散化を実現します。

メインネットのローンチ：ハイプから現実へ​

Monad は、チームの初期シードラウンドから約 3 年後となる 2025 年 11 月 24 日にメインネットをローンチしました。このローンチには大規模なエアドロップが含まれており、MON の総供給量 1,000 億トークンの 15.75% が初期テストネット参加者と流動性提供者に配布されました。

初期の反応は圧倒的でした。BERA は一時 14.83 ドルまで急騰した後、8 ドル前後で落ち着きました。エコシステムにとってより重要なのは、主要な DeFi プロトコルが数日以内に展開されたことです。

• Uniswap v4：2,800 万ドルの TVL でリード
• Curve と Morpho：確立されたレンディングインフラを導入
• Agora の AUSD：ステーブルコインとして 1 億 4,400 万ドルの預金を取得
• Upshift：DeFi 利回り戦略で 4 億 7,600 万ドルの預金を蓄積

2026 年 1 月までに、エコシステムの TVL は 2 億 5,500 万ドル、ステーブルコインは 3 億 9,700 万ドルに達しました。誕生してわずか 2 ヶ月のネットワークとしては驚異的な成長です。

Uniswap 支配の問題​

Monad の初期エコシステムに関する不都合な真実は、TVL の約 90% が、ネットワーク向けに特別に構築されたネイティブアプリケーションではなく、既存のコードを Monad 上にデプロイしただけの確立されたプロトコルにあるということです。

これは必ずしも悪いことではありません。EVM 互換性が設計通りに機能している証拠です。開発者は既存の Ethereum スマートコントラクトを修正なしでデプロイできます。しかし、これは Monad が差別化されたエコシステムを構築できるのか、それとも単に Uniswap を利用する別の場所に過ぎなくなるのかという疑問を投げかけています。

Monad ネイティブのアプリケーションも、徐々にではありますが登場しています。

• Kuru：マーケットメイカー向けに Monad の速度を活用するよう設計された、オーダーブック・AMM ハイブリッド DEX
• FastLane：Monad 上の主要なリキッドステーキングトークン（LST）プロトコル
• Pinot Finance：Uniswap との差別化を目指す代替 DEX
• Neverland：TVL 上位にランクインしている数少ない Monad ネイティブアプリケーションの 1 つ

Monad のエコシステムディレクトリに掲載されている 304 のプロトコルは、DeFi、AI、予測市場にわたっており、そのうち 78 は Monad 独自のものです。これらのネイティブアプリケーションが既存のプロトコルに対して有意義な市場シェアを獲得できるかどうかが、2026 年の重要な課題となります。

Monad vs. 競合：どこに位置するのか？​

高性能なレイヤー 1（L1）スペースはますます混雑しています。Monad はどのように比較されるのでしょうか？

機能	Monad	Solana	Ethereum
TPS	~10,000	~1,000-1,500	~15-50
ファイナリティ	~0.8-1 秒	~400ms	~12 分
EVM 互換性	完全なバイトコード互換	なし	ネイティブ
スマートコントラクト言語	Solidity	Rust/C	Solidity
バリデータハードウェア	一般消費者向け	データセンター級	中程度
TVL (2026 年 1 月)	$255M	$8.5B	$60B+

対 Solana：Monad は EVM 互換性で勝っています。開発者はアプリケーションを書き直したり、新しい言語を学んだりする必要がありません。Solana はエコシステムの成熟度、深い流動性、そして長年の運用（および停止）を経て実戦で鍛えられたインフラで勝っています。また、Monad の決定論的並列実行は、時折混雑に悩まされてきた Solana の非同期ランタイムよりも高い予測可能性を提供します。

対 Ethereum L2：Base、Arbitrum、Optimism は、不正証明や妥当性証明を通じて Ethereum のセキュリティ保証を維持しつつ EVM 互換性を提供します。Monad は独立した L1 として動作するため、スループット向上のために Ethereum のセキュリティ継承を犠牲にしています。このトレードオフは、ユーザーが最大限のセキュリティを優先するか、最大限の速度を優先するかによって決まります。

対 MegaETH：両者とも 10,000 以上の TPS と 1 秒未満のファイナリティを主張しています。MegaETH は Vitalik Buterin 氏の支援を受けて 2026 年 1 月にローンチされ、Monad よりもさらに野心的な 100,000 TPS と 10ms のブロック時間を目標としています。これらの高性能 EVM チェーン間の競争は、どのアプローチが市場の覇権を握るかを定義することになるでしょう。

Jump Trading の DNA​

Monad の創設チームの背景は、その設計思想を多く物語っています。Keone Hon 氏は、Jump Crypto に移る前、Jump Trading で 8 年間高頻度取引（HFT）チームを率いていました。James Hunsaker 氏も彼と共に、マイクロ秒単位のレイテンシで毎秒数百万件のトランザクションを処理するシステムを構築していました。

高頻度取引のインフラは、Monad が提供するもの、すなわち予測可能なレイテンシ、並列処理、そしてパフォーマンスを低下させることなく大規模なスループットを処理する能力をまさに必要としています。チームは、高性能なブロックチェーンがどうあるべきかを想像しただけでなく、伝統的な金融において類似のシステムを構築することに 10 年近くを費やしてきたのです。

この背景は、大規模な支援も引き寄せました。Paradigm が主導し、Dragonfly Capital、Electric Capital、Greenoaks、Coinbase Ventures、そして Naval Ravikant 氏を含むエンジェル投資家が参加した 2 億 2,500 万ドルのシリーズ A ラウンドでは、評価額 30 億ドルに達しました。

2026 年の Monad の展望​

来年のロードマップは、以下の 3 つの領域に焦点を当てています。

2026 年第 1 四半期：ステーキングプログラムの開始 バリデータのインセンティブとスラッシングメカニズムが導入され、Monad はより完全な分散化へと移行します。現在のバリデータセットは、Ethereum の 100 万人以上のバリデータと比較すると、依然として比較的小規模です。

2026 年上半期：クロスチェーンブリッジのアップグレード Axelar、Hyperlane、LayerZero、deBridge とのパートナーシップを通じて、Ethereum や Solana との相互運用性を強化します。シームレスなブリッジングは、既存のエコシステムから流動性を引き付けるために不可欠です。

継続中：ネイティブアプリケーションの開発 Mach（Monad Accelerator）および Monad Madness プログラムは、Monad ネイティブのアプリケーションを作成するビルダーの支援を継続します。エコシステムが独自のプロトコルを開発するのか、それとも Uniswap やその他のマルチチェーン展開に支配され続けるのかが、Monad の長期的な差別化を決定づけることになるでしょう。

結論​

Monad は、EVM 互換のブロックチェーンが Solana のような特化型の代替チェーンのパフォーマンスに匹敵できるかどうかを測る、これまでで最も明確な試金石です。ローンチから 2 か月が経過し、初期のデータは有望です。10,000 TPS は達成可能であり、主要なプロトコルが展開され、2 億 5,500 万ドルの価値がネットワークに移行しました。

しかし、大きな疑問も残っています。ネイティブアプリケーションは、確立されたマルチチェーンプロトコルに対して優位性を築けるでしょうか？エコシステムは、Monad 独自の機能を活用した特徴的なユースケースを開発できるでしょうか？そして、MegaETH やその他の高パフォーマンス EVM チェーンがローンチされる中で、この特定のニッチにおける Monad の先行者利益は重要性を持ち続けるのでしょうか？

ガス代や遅い承認時間に不満を感じている Ethereum 開発者にとって、Monad は魅力的な提案をしています。既存のコード、ツール、メンタルモデルを維持しながら、200 倍優れたパフォーマンスを得ることができるのです。より広範な暗号資産エコシステムにとって、これは技術的な卓越性だけで持続可能なネットワーク効果を構築できるかどうかを問う、ハイリスク・ハイリターンの実験です。

Monad を支える Jump Trading 出身のベテランたちは、ミリ秒単位が重要となるシステムの構築に長年を費やしてきました。現在、彼らはその執着心をブロックチェーンに応用しており、初期の結果は、彼らが正しい方向に進んでいる可能性を示唆しています。

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BlockEden.xyz は、Ethereum、Solana、および Monad のような新興 Layer-1 ネットワークを含む、高パフォーマンス・ブロックチェーン向けのエンタープライズグレードの API インフラストラクチャを提供しています。Monad のような高スループットの新しいチェーンが登場しブロックチェーンの展望が進化するにつれ、一貫した低遅延のパフォーマンスを必要とするアプリケーションを構築する開発者にとって、信頼性の高い RPC エンドポイントは不可欠なものとなります。API マーケットプレイスを探索して、アプリケーションに必要なインフラストラクチャにアクセスしてください。

48 時間以内に 3 つの仮想通貨 ETF が申請されました。時価総額で全米最大の銀行が、これまで傍観していた市場に参入しようとしています。機関投資家向け製品に直接組み込まれたステーキング利回り。モルガン・スタンレーが 2026 年 1 月 6 日から 8 日にかけてビットコイン、ソラナ、イーサリアムの信託の登録届出書を提出したことは、単なる企業戦略の変更を意味するだけではありません。それは、ウォール街の仮想通貨の実験が、ウォール街の仮想通貨インフラへと進化したことを裏付けるものでした。

長年、伝統的な銀行は仮想通貨への関与をカストディサービスやサードパーティ製品の慎重な提供に限定してきました。モルガン・スタンレーによる今回の 3 連続の動きは、大手銀行が単なる仲介役ではなく、自ら「製造」することを決定した瞬間を象徴しています。その影響は、一企業の製品ラインナップをはるかに超えるものです。

母親にガス代について説明しなければならなかった時代を覚えていますか？ その時代は終わりを告げようとしています。 Ethereum とそのレイヤー 2 ネットワーク全体で 2億以上のスマートアカウントがデプロイされており、2025年 5月の Ethereum Pectra アップグレードに伴い、通常の MetaMask ウォレットを一時的にスマートコントラクト化できるようになりました。 何十億ドルもの暗号資産紛失の原因となり、不安の種であった 12単語の「シードフレーズ」は、ついに必須ではなくなりつつあります。

数字がその物語を物語っています。 2024年だけで 4,000万のスマートアカウントがデプロイされ、2023年から 10倍に増加しました。 1億件以上の UserOperation が処理されました。 そして、Pectra の開始から 1週間以内に、メインネットで 11,000件の EIP-7702 認証が記録され、OKX や WhiteBIT などの取引所が採用を牽引しています。 私たちは、ブロックチェーン史上最も重要な UX の変革を目の当たりにしています。これは、暗号資産がついに一般の人々にとって使いやすいものになる可能性を秘めています。

「ブロックチェーンの専門知識」という要件の終焉​

従来の Ethereum ウォレット（外部所有アカウントまたは EOA と呼ばれる）では、ユーザーはガス代、ナンス、トランザクション署名、そしてシードフレーズを安全に管理するという恐ろしい責任を理解する必要がありました。 その 12単語を失えば、資金は永遠に消えてしまいます。 フィッシング詐欺に遭えば、数秒で資産を失います。

アカウント抽象化は、このモデルを完全に覆します。 ユーザーにブロックチェーンの専門家になることを強いるのではなく、スマートアカウントが技術的な複雑さを自動的に処理し、従来の Web アプリケーションやモバイルバンキングアプリに近い体験を提供します。

この変革は、2つの補完的な標準によって実現されます。

ERC-4337: 2023年 3月に Ethereum メインネットで開始されたこの標準は、Ethereum のコアプロトコルを変更せずにスマートコントラクトウォレットを導入します。 ユーザーはトランザクションの代わりに「UserOperations」を作成し、これを「バンドラー（bundler）」と呼ばれる専門のノードが処理してオンチェーンに送信します。 その魔法とは？ 他者がガス代を代行して支払うことができ（「ペイマスター（paymaster）」経由）、複数のアクションを 1つのトランザクションにまとめ（バッチ処理）、シードフレーズの代わりに信頼できる連絡先を通じてアカウントを回復できることです。

EIP-7702: 2025年 5月 7日の Ethereum Pectra アップグレードで有効化されたこのプロトコルレベルの変更により、既存の EOA で一時的にスマートコントラクトコードを実行できるようになります。 新しいウォレットは必要ありません。現在お使いの MetaMask、Ledger、Trust Wallet で、突然トランザクションのバッチ処理、ガス代の肩代わり、パスキーや生体認証による認証が可能になります。

これらの標準が合わさることで、シードフレーズが唯一の選択肢ではなく、バックアップの選択肢となる未来が創り出されています。

1億件以上のオペレーションを支えるインフラスタック​

シームレスなスマートウォレット体験の裏側には、ほとんどのユーザーが目にすることのない洗練されたインフラ層が存在します。

バンドラー（Bundlers）: これらの専門ノードは、独立したメモリプール（mempool）から UserOperation を集約し、ガス代を前払いして、後に払い戻しを受けます。 Alchemy、Pimlico、Stackup、Biconomy などの主要プロバイダーは、アカウント抽象化を機能させる目に見えないバックボーンです。

ペイマスター（Paymasters）: ユーザーに代わってガス代を肩代わりするスマートコントラクトです。 2023年第 3四半期の時点で、UserOperation の 99.2% がペイマスターを使用してガス代を支払いました。 2023年 12月には、ペイマスターの総ボリュームが 100万ドルを超え、Pimlico が 28%、Stackup が 26%、Alchemy が 24%、Biconomy が 8% を処理しました。

EntryPoint コントラクト: UserOperation を検証・実行し、ユーザー、バンドラー、ペイマスター間の経済的決済を処理するオンチェーンのコーディネーターです。

このインフラは急速に成熟しました。 2023年に実験的なツールとして始まったものは、現在では毎月数百万件のオペレーションを処理するプロダクションレベルのインフラとなっています。 その結果、開発者はユーザーにブラウザ拡張機能のインストールや秘密鍵の管理、ガスの仕組みの理解を求めることなく、「Web2 のような」体験を構築できるようになりました。

スマートアカウントが実際に活用されている場所​

普及は理論上の話ではありません。 特定のチェーンやユースケースが、アカウント抽象化のリーダーとして台頭しています。

Base: Coinbase のレイヤー 2 は、次の 10億人をオンボードするという Coinbase の使命に後押しされ、アカウント抽象化ウォレットの最大のデプロイ先となっています。 このチェーンは、Coinbase の月間アクティブユーザー 930万人と直接統合されており、簡素化されたウォレット体験の自然なテストグラウンドとなっています。

Polygon: 2023年第 4四半期時点で、Polygon は月間アクティブスマートアカウントの 92% を占めていました。これは、ガス代無料（ガスレス）やトランザクションのバッチ処理の恩恵を最も受けるゲーミングやソーシャルアプリケーションによって牽引された圧倒的な市場シェアです。

ゲーミング（Gaming）: ブロックチェーンゲームはおそらく最も説得力のあるユースケースです。 ウォレットのポップアップやガス承認のためにゲームプレイを中断させる代わりに、スマートアカウントは「セッションキー」を可能にし、ユーザーの介入なしに、定義された制限内でゲームがトランザクションを実行できるようにします。

ソーシャルネットワーク（Social Networks）: Lens や Farcaster などの分散型ソーシャルプラットフォームは、アカウント抽象化を使用して、暗号資産の学習曲線なしにユーザーをオンボードしています。 メールアドレスでサインアップすれば、後はスマートアカウントがすべて処理します。

DeFi: 複雑なマルチステップのトランザクション（スワップ → ステーキング → 金庫への預け入れ）をワンクリックで実行できます。 ペイマスターにより、プロトコルがユーザーのトランザクションを補助できるようになり、初めて DeFi を利用するユーザーの摩擦が軽減されます。

パターンは明確です。 以前は「ウォレットのインストール」という段階でユーザーを失っていたアプリケーションが、今では Web2 レベルのコンバージョン率を達成しています。

EIP-7702 革命：あなたのウォレットをアップグレード​

ERC-4337 は新しいスマートコントラクトウォレットのデプロイを必要としますが、EIP-7702 は異なるアプローチをとります。それは、既存のウォレットをその場でアップグレードすることです。

そのメカニズムは非常に洗練されています。EIP-7702 は、アドレスの所有者が「自身のアドレスに選択したスマートコントラクトを一時的に模倣させる」という認証に署名できる新しいトランザクションタイプを導入します。そのトランザクションの間、あなたの EOA（外部所有アカウント）はスマートコントラクトの機能を獲得します。実行が終われば、通常の状態に戻ります。

これが重要である理由はいくつかあります。

移行が不要：既存のユーザーは資金を移動したり、新しいコントラクトをデプロイしたりする必要がありません。現在の保持アドレスのまま、即座にスマートアカウント機能を利用できるようになります。

ウォレットの互換性：MetaMask、Ledger、Trust Wallet はすでに EIP-7702 のサポートを開始しています。Ledger が発表したように、この機能は現在、Ledger Flex、Ledger Stax、Ledger Nano Gen5、Ledger Nano X、および Ledger Nano S Plus のユーザーが利用可能です。

プロトコルレベルの統合：ERC-4337 の外部インフラとは異なり、EIP-7702 は Ethereum のコアプロトコルに直接組み込まれているため、採用がより容易で信頼性も高まります。

即時的な結果がそれを物語っています。Pectra のアクティベーションから 1 週間以内に、メインネットで 11,000 件以上の EIP-7702 認証が行われました。WhiteBIT と OKX が採用を牽引しており、取引所が「トランザクションのバッチ処理」や「ガス代の肩代わり（スポンサー）」をユーザーに提供することに明確な価値を見出していることを示しています。

誰も語らないセキュリティのトレードオフ​

アカウント抽象化にはリスクも伴います。優れたユーザーエクスペリエンス（UX）を可能にする柔軟性は、同時に新しい攻撃ベクトルも生み出します。

フィッシングの懸念：セキュリティ研究者によると、初期の EIP-7702 委任の 65 ～ 70% がフィッシングや詐欺活動に関連しているとされています。悪意のある攻撃者は、ユーザーを騙して「ウォレットの権限を攻撃者が制御するコントラクトに委任する」という認証に署名させようとします。

スマートコントラクトのリスク：スマートアカウントの安全性は、そのコードの安全性に依存します。ウォレットの実装、ペイマスター（Paymaster）、またはバンドラー（Bundler）にバグがあれば、資金の損失につながる可能性があります。AA スタックの複雑さは、潜在的な失敗のリスクポイントを増やします。

インフラの集中化：少数のバンドラー運営者がほとんどの UserOperation を処理しています。もし彼らがダウンしたり、トランザクションを検閲したりすれば、アカウント抽象化の体験は損なわれます。ブロックチェーンの価値である分散性は、こうした集中したインフラによって部分的に損なわれる可能性があります。

リカバリにおける信頼の前提：ソーシャルリカバリ（信頼できる連絡先を通じてアカウントを回復する機能）は素晴らしい響きですが、その連絡先が結託したり、ハッキングされたり、あるいは彼ら自身がアクセス権を紛失したりする可能性を考慮する必要があります。

これらはアカウント抽象化を避けるべき理由ではありませんが、技術が進化の途上にあり、ベストプラクティスがまだ確立されている最中であることを開発者とユーザーが理解しておく必要があります。

52 億人のデジタルウォレットユーザーへの道​

この機会は計り知れません。Juniper Research 社の予測では、世界のデジタルウォレットユーザー数は 2022 年の 34 億人から 2026 年には 52 億人を超え、53% 以上の成長が見込まれています。暗号資産ウォレット市場に特化すると、2026 年の 148.4 億ドルから 2034 年には 985.7 億ドルへと急増すると予測されています。

仮想通貨がこの拡大の波を捉えるためには、ウォレットの UX が Apple Pay や Venmo、あるいは伝統的な銀行アプリに匹敵するものである必要があります。アカウント抽象化は、それを可能にする技術です。

注目すべき主要なマイルストーン：

2026 年第 1 四半期：Aave V4 メインネットのローンチにより、最大の DeFi レンディングプロトコルにモジュール型スマートアカウントの統合がもたらされます。AA 対応のインターフェースを通じて、チェーンを跨いだ統合された流動性へのアクセスが可能になります。

2026 年以降：業界の予測では、スマートウォレットがデフォルト標準となり、2030 年代までには従来の EOA を根本的に置き換えるとされています。方向性は明確です。すべての主要なウォレットプロバイダーがアカウント抽象化のサポートに投資しています。

クロスチェーン AA：チェーンを跨いだアカウント抽象化の標準が登場しつつあります。Ethereum、Base、Arbitrum、Polygon で全く同じように動作し、資産や権限をネットワーク間で持ち運べる単一のスマートアカウントを想像してみて下さい。

ビルダーとユーザーにとっての意味​

Ethereum やレイヤー 2 ネットワークで構築を行う開発者にとって、アカウント抽象化はもはやオプションのインフラではなく、新しいアプリケーションにおける期待される標準です。ツールは成熟し、ユーザーの期待値は定まりました。ガスレス、バッチ処理、リカバリ可能なウォレット体験を提供する競合他社は、そうでない競合からユーザーを奪うことになるでしょう。

ユーザーにとってのメッセージはよりシンプルです。長年あなたを悩ませてきた仮想通貨の UX 上の問題が解決されようとしています。ソーシャルリカバリによってシードフレーズはオプションになります。ペイマスターによってガス代は目に見えないものになります。バッチ処理によって、多段階のトランザクションはワンクリックで完了します。

あなたのお気に入りのアプリケーションを動かすブロックチェーンは、あるべき姿である「透明な存在（Invisible）」になりつつあります。ウェブを閲覧するときに TCP/IP を意識することはありません。まもなく、仮想通貨アプリを使うときにガス代、ナンス、シードフレーズを意識することもなくなります。

アカウント抽象化は単なる技術的なアップグレードではありません。現在の 6 億人の仮想通貨ユーザーと、この技術が自分たちのために実際に機能するのを待っている数十億の人々とを繋ぐ架け橋なのです。

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アカウント抽象化を活用したアプリケーションの構築には、バンドラー、ペイマスター、ノードアクセスのための信頼できるインフラが必要です。BlockEden.xyz は、Ethereum、Base、Arbitrum、およびその他の主要ネットワーク向けにエンタープライズグレードの RPC エンドポイントを提供しています。あなたのスマートウォレットインフラを強化するために、私たちの API マーケットプレイス をぜひご覧ください。

DeFi 融資プロトコルの預かり資産（TVL）が 550 億ドルを突破しました。これは 2021 年、2022 年、そして 2024 年後半に記録したピークを上回る過去最高額です。しかし、より重要なのはその数字自体ではありません。誰がそれを牽引しているのか、そして基礎となるインフラがいかに根本的に変化したかという点です。

現在、3 つのプロトコルが機関投資家向け融資の展望を定義しています。Aave は 260 億ドルの TVL で約 50% の市場シェアを誇ります。Morpho は前年比 260% 増の 130 億ドルの預入額に成長しました。Maple Finance は、ほぼ完全に低担保の機関投資家向け融資に焦点を当て、417% 急増して 13.7 億ドルに達しました。これらを合わせると、DeFi の起源である個人投資家の投機から、銀行、ヘッジファンド、資産運用会社が実際に利用できるインフラへの決定的なシフトを象徴しています。

この変革は TVL の指標よりも深いところにあります。完全に規制された欧州の銀行であるソシエテ・ジェネラル（Societe Generale）は、現在 Morpho を通じて MiCA 準拠のステーブルコインの融資市場を運営しています。ブラックロック（BlackRock）の BUIDL トークン化財務省証券ファンドは、運用資産残高が 23 億ドルに達し、担保として DeFi プロトコルと直接統合されています。伝統的金融と分散型融資の境界線は、多くの観測筋が予想していたよりも早く曖昧になっています。

Blast の預かり資産（TVL）は 22 億ドルから 6,700 万ドルへと 97% も急落しました。Kinto は完全に閉鎖し、Loopring はウォレットサービスを終了しました。そして、これはまだ序の口に過ぎません。2026 年が進むにつれ、イーサリアムの Layer 2（L2）エコシステムでは、ブロックチェーンのスケーリング環境を再編するような「大量消滅イベント」が起きています。

50 以上の Layer 2 ネットワークが注目を競っていますが、21Shares の最新レポート「State of Crypto」は冷静な判断を下しています。そのほとんどは 2026 年を越えて生き残ることはできないでしょう。現在、Base、Arbitrum、Optimism の 3 つのネットワークが全 L2 トランザクションの約 90% を処理しており、Base 単体で 60% 以上の市場シェアを誇っています。残りは？ それらは「ゾンビチェーン」と化しており、2025 年半ばから利用率が 61% 低下し、流動性、ユーザー、そして意味のある未来を失ったゴーストネットワークとなっています。

L2 支配の 3 騎士​

集約された数字は、厳しい現実を物語っています。Base は 2025 年の年初来で、エコシステム全体の収益 1 億 2,070 万ドルのうち 7,540 万ドル、つまり L2 総収益の 62% を獲得しました。Arbitrum と Optimism がそれに続きますが、その差は縮まるどころか広がっています。

勝者と「動く死体」を分けるものは何でしょうか？

配信力の優位性：Base の最大の武器は、Coinbase の月間アクティブユーザー 930 万人への直接的なアクセスです。これは他の L2 には真似できない組み込みの配信チャネルです。Coinbase ユーザーが Morpho を通じて 8 億 6,630 万ドルのローンを申し込んだ際、その活動の 90% が Base 上で行われました。Base 上の Morpho の TVL は年初来で 4,820 万ドルから 9 億 6,640 万ドルへと 1,906% も爆発的に増加しました。

トランザクション量：Base は過去 30 日間で約 4,000 万件のトランザクションを処理しました。これに対し、Arbitrum は 621 万件、Polygon は 2,930 万件です。Base のユニークアクティブウォレット数は 1,500 万件に達しており、Arbitrum の 112 万件や Polygon の 369 万件を圧倒しています。

収益性：これが決定的な指標です。Base は 2025 年に利益を上げた唯一の L2 であり、約 5,500 万ドルを稼ぎ出しました。他のすべてのロールアップは、イーサリアムの Dencun アップグレードによってデータ手数料が 90% 削減された後、激しい手数料競争に巻き込まれ、赤字経営となりました。

Dencun アップグレードの余波：低手数料が死刑宣告となった理由​

イーサリアムの Dencun アップグレードは、Layer 2 ネットワークへの贈り物になるはずでした。データ投稿コストを約 90% 削減することで、ロールアップの運営コストを下げ、ユーザーにとってより魅力的なものにするためです。しかし、実際には差別化できていない L2 の根本的な弱さを露呈させる、底辺への競争を引き起こしました。

誰もが安価なトランザクションを提供できるようになると、価格決定権は失われます。その結果、手数料競争が激化し、ほとんどのロールアップが赤字に陥りました。Base のような既存のユーザー基盤、Arbitrum のような成熟した DeFi エコシステム、あるいは Optimism の Superchain のようなエンタープライズチェーンのネットワークといった独自の価値提案がなければ、持続可能な道はありません。

経済的な現実は過酷です。競争圧力は、大規模なスケールや戦略的な支援を持つネットワークのみが生き残れるレベルまで高まっています。その結果、数十もの L2 が、おそらく訪れることのない好転を期待しながら、資金を使い果たそうとしています。

ゾンビチェーンの解剖学：Blast のケーススタディ​

Blast の軌跡は、L2 がいかに早くハイプ（熱狂）からホスピス（終末期）へと向かうかを示す典型的な例です。ピーク時、Blast は 22 億ドルの TVL と 7 万 7,000 人のデイリーアクティブユーザーを誇っていました。現在は？ TVL は 5,500 万ドル 〜 6,700 万ドル（97% の崩壊）まで落ち込み、デイリーアクティブユーザーはわずか 3,500 人です。

注視していた者にとって、警告サインは明らかでした。

エアドロップ主導の成長：多くの L2 と同様に、Blast の初期の牽引力は有機的な需要ではなく、ポイントを目的とした投機によるものでした。ユーザーはエアドロップのために群がり、トークンが配布された瞬間に逃げ出しました。

期待外れのトークンローンチ：BLAST トークンのエアドロップはユーザーを維持できず、確立されたエコシステムと深い流動性を持つ Base や Arbitrum といった競合他社への即時の流出を引き起こしました。

開発者の離脱：X（旧 Twitter）の Blast 公式アカウントは 2025 年 5 月以降停止しています。創業者のページも数ヶ月間投稿がありません。コアチームが沈黙すれば、コミュニティも離れていきます。

プロトコルの撤退：Aave や Synthetix といった主要な DeFi プロトコルでさえ、流動性の低さと収益の限定を理由に Blast での展開を縮小しました。優良な DeFi プロトコルがネットワークを離れれば、個人投資家もすぐに後に続きます。

Blast だけではありません。新興 L2 の多くが同様の軌跡を辿っています。トークン生成イベント（TGE）に向けた過度なインセンティブ主導の活動、ポイントによる利用急増、そして流動性とユーザーが他へ移動することによる TGE 後の急激な衰退です。

エンタープライズロールアップの台頭​

ゾンビチェーンが衰退する一方で、2025 年は新しいカテゴリーである「エンタープライズロールアップ」の台頭が見られました。主要な機関が L2 インフラの構築や採用を開始し、多くの場合、OP Stack フレームワークを標準としています。

• Kraken の Ink：取引所が独自の L2 を立ち上げ、最近では Ink Foundation の設立と、Aave を利用した流動性プロトコルを強化するための INK トークン計画を発表しました。
• Uniswap の UniChain：主要な DEX が独自のチェーンを持ち、これまで他のネットワークに流出していた価値を自社で獲得しています。
• ソニーの Soneium：ゲームやメディア配信をターゲットとしたソニーの L2 は、伝統的なエンターテインメント業界のブロックチェーンに対する野心を表しています。
• Robinhood の Arbitrum 統合：トレーディングプラットフォームである Robinhood は、証券クライアント向けの準 L2 決済レールとして Arbitrum を使用しています。

これらのネットワークは、ほとんどの独立系 L2 が欠いているものを持っています。それは、既存のユーザー基盤、ブランド認知、そして不況期でも運営を維持できるリソースです。Optimism の Superchain は現在、メインネット上で稼働する 34 の OP Chain で構成されており、Base と OP Mainnet が最も活発で、World、Soneium、Unichain、Ink、BOB、Celo がそれに続いています。

OP Stack を中心とした集約は、単なる技術的な好みではなく、経済的な生存戦略です。セキュリティの共有、相互運用性、そしてネットワーク効果により、単独で進むことはますます困難になっています。

絶滅を生き残るのは何か？​

21Shares は、2026 年末までに、Ethereum のスケーリングレイヤーを定義するのは、より「無駄がなく、回復力のある」ネットワーク群になると予想しています。同社は、この展望が 3 つの柱を中心に統合されると考えています。

1. Ethereum と親和性の高い設計: Linea のようなネットワークは、価値をメインチェーンに戻し、その成功を競合させるのではなく Ethereum エコシステムの健全性と一致させています。

2. 高パフォーマンスな競合: MegaETH や同様のプロジェクトは、リアルタイムに近い実行をターゲットとし、価格ではなく速度で差別化を図っています。手数料が安くなって当たり前になると、高速であることが優位性（モート）になります。

3. 取引所が支援するネットワーク: Base、BNB Chain、Mantle、Ink は、親会社である取引所のユーザーベースと資本力を活用し、独立したチェーンを破綻させるような市場の下落を乗り越えます。

DeFi TVL の階層がこの予測を裏付けています。Base（46.58%）と Arbitrum（30.86%）が Layer 2 DeFi を支配しており、セキュリティが確保された総価値（TVL）も同様の集中を示しています。これら 2 つでカテゴリー全体の 75% 以上を占めています。

2026 年のロードマップ：未来に向けて構築する生存者たち​

勝利した L2 は、その支配力に安住していません。彼らの 2026 年に向けたロードマップは、積極的な拡大計画を明らかにしています。

Base: Coinbase の L2 は、「Base App」（メッセージング、ウォレット、ミニアプリを統合したスーパーアプリ）を通じてクリエイターエコノミーへと舵を切っています。潜在的な総市場規模は 5,000 億ドルに近づいています。Base はトークン発行も検討していますが、割り当て、ユーティリティ、ローンチ日などの詳細は未発表のままです。

Arbitrum: 2 億 1,500 万ドルの Gaming Catalyst Program は、2026 年まで資本を投入してゲームスタジオやインフラに資金を提供し、Unity / Unreal Engine 統合用の SDK をターゲットにしています。最初の支援タイトルは 2026 年第 3 四半期にローンチ予定です。ArbOS Dia アップグレード（2026 年第 1 四半期）は手数料の予測可能性とスループットを向上させ、Orbit Ecosystem Expansion は業界全体でのカスタムチェーン構築を可能にします。

Optimism: 財団は、2026 年 2 月から Superchain の収益の 50% を月次の OP トークン買い戻しに充てる計画を発表しました。これにより、OP は純粋なガバナンストークンからエコシステムの成長に直接連動するトークンへと変化します。2026 年初頭の Interop Layer ローンチにより、Superchain ネットワーク間でのクロスチェーンメッセージングと共有セキュリティが可能になります。

開発者とユーザーへの影響​

もしあなたが小規模な L2 で構築しているなら、先行きは明白です。2025 年 6 月以降、脆弱なネットワーク全体で利用率が 61% 低下したのは一時的な後退ではなく、それが「新しい常識」です。スマートなチームは、持続可能な経済性と実績のあるネットワークへすでに移行しています。

ユーザーにとって、この統合は実際にはメリットをもたらします。

• 流動性の深化: アクティビティが集中することで、取引条件が改善され、スプレッドが縮小し、より効率的な市場が形成されます。
• ツールの向上: 開発リソースは自然に主要なプラットフォームに流れ、優れたウォレットサポート、分析ツール、アプリケーションエコシステムが提供されます。
• ネットワーク効果: ユーザーとアプリケーションが勝利した L2 に集中すればするほど、それらのネットワークの価値は高まります。

トレードオフは、分散化の低下と一握りのプレイヤーへの依存度の増加です。特に Base の支配力は、L2 エコシステムが単に Web2 のプラットフォーム集中をブロックチェーンという形で再構築しているだけではないかという疑問を投げかけています。

結論​

Ethereum の Layer 2 の展望は、最終形態に入りつつあります。それは多くの人が望んだ多様で競争力のあるエコシステムではなく、3 つのネットワークが重要な要素のほぼすべてを支配する少数の寡占状態です。ゾンビチェーンは数年間生き続けるでしょうが、アクティビティは最小限で、チームは他のプロジェクトへ移行するか、徐々に活動を縮小していくでしょう。

勝者にとって、2026 年は支配力を固め、隣接する市場へ拡大するチャンスです。それ以外の人々にとって、問いは「Base、Arbitrum、Optimism といかに競うか」ではなく、「彼らが支配する世界でいかに共存するか」です。

L2 の絶滅イベントはこれから来るのではありません。すでに起きているのです。

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Ethereum L2 での構築には、成功に合わせてスケールする信頼性の高いインフラが必要です。BlockEden.xyz は、Arbitrum、Optimism、Base を含む主要な Layer 2 ネットワーク向けにエンタープライズグレードの RPC エンドポイントを提供しています。API マーケットプレイスを探索して、重要なプラットフォーム上でアプリケーションを強化しましょう。

Lido は、全ステーキング済み Ethereum の約 27% — 330 億ドル以上の資産 — を管理しています。しかし、これまでは預け入れられたすべての ETH が同一の扱いを受けてきました。つまり、同じバリデーター、同じリスクパラメータ、同じ手数料構造です。個人ユーザーにとって、このシンプルさは一つの特徴（機能）でした。しかし、厳格なコンプライアンス要件の下で数十億ドルを管理する機関投資家にとっては、それが決定的な障壁となっていました。

Lido V3 は、その状況を完全に変えます。カスタマイズ可能なステーキング設定を可能にするモジュール式のスマートコントラクト「stVaults」の導入により、Lido はリキッドステーキングプロトコルから Ethereum のコアステーキングインフラへと変貌を遂げようとしています。機関投資家は、stETH の流動性を活用しながら、特定のノードオペレーターを選択し、独自のコンプライアンスフレームワークを実装し、カスタム収益戦略を作成できるようになります。このアップグレードは、The Merge（ザ・マージ）以来の Ethereum ステーキングにおける最も重要な進化であり、収益を生むクリプト製品に対する機関投資家の需要がかつてないほど高まっているタイミングで登場しました。

個人トレーダーがトークン価格に一喜一憂する一方で、DeFi 最大のプロトコルの設計者たちは、1,490 億ドル規模のセクターを再構築する協調的なピボットを静かに実行しています。Aave は 2026 年第 1 四半期に革新的なハブ＆スポーク型アーキテクチャを備えた V4 アップグレードをローンチ予定です。Lido は GOOSE-3 を通じて 6,000 万ドルを投じ、「イーサリアムステーキングのミドルウェア」から包括的な機関投資家向けプラットフォームへの転換を図っています。Sky（旧 MakerDAO）は、ガバナンスの意思決定を自動化するために AI エージェントを導入しています。これらは単なる漸進的なアップデートではなく、分散型金融が何になり得るかという根本的な再定義なのです。

タイミングは偶然ではありません。ゴールドマン・サックスの報告によると、機関投資家資産管理者の 71% が今後 12 ヶ月以内に仮想通貨へのエクスポージャーを増やす計画を立てており、規制の明確化が主な推進要因として挙げられています。伝統的金融が慎重に DeFi へと歩み寄る中で、現在主流のプロトコルはそれに応えるべく急ピッチで準備を進めています。