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DuckChain の賭け：EVM Layer-2 は Telegram の 10 億人のユーザーを真の DeFi に引き込めるか？

· 約 16 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Telegram には約 10 億人の月間ユーザーがいます。2023 年に Telegram と密かに提携したチェーンである TON は、約 3,400 万のアクティブ化されたウォレットを保有しています。この 30 対 1 という格差のどこかに、クリプト界で最大かつ未解決のオンボーディング問題が潜んでいます。そして DuckChain は、EVM 互換のレイヤー 2 こそが最終的にその溝を埋めるものであると賭けています。

DuckChain は、TON にアンカーされた初の EVM 互換レイヤー 2 として、Arbitrum Orbit 上に構築されてローンチされました。過去 15 か月間、同プロジェクトは自らを「Telegram AI Chain」へとリブランディングしてきました。その狙いは、言うのは簡単ですが実行するのは非常に困難なものです。それは、TON Space ウォレットといくらかの USDT を持っている Telegram ユーザーが、メッセンジャーを離れることなく、Uniswap や Aave といった主要な Ethereum DeFi スタックをフルに活用できるようにすることです。MetaMask も、シードフレーズの入力も、「Arbitrum へのブリッジ」チュートリアルも必要ありません。

問題は、技術が機能するかどうかではありません。中間に位置するチェーンによって、「ユーザーは流動性がある場所へ行き、流動性はユーザーがいる場所へ行く」という流動性のパラドックスを実際に打破できるかどうかなのです。

誰も持っていない配信の「堀（モート）」​

数字を整理してみましょう。数字こそが、彼らの主張を最も雄弁に物語るからです。

Telegram の Wallet（カストディアル型のミニアプリ）の登録ユーザー数は 1 億 5,000 万人を超えました。セルフカストディアル版である TON Space は、2024 年後半までに登録ユーザー数 1 億人に達し、オンチェーンでアクティブ化されたウォレット数は 3,400 万に上ります。Telegram ミニアプリは 2024 年に月間アクティブユーザー数 5 億人に達しました。つまり、Telegram の全ユーザーの半分以上が、すでに毎月 Web に隣接した体験の中でクリック操作を行っていることになります。Hamster Kombat 単体でも 2 億 4,000 万人のプレイヤーを獲得しました。

TON の 2026 年 4 月の Catchain 2.0 アップグレードにより、ブロックタイムは 1 秒未満に短縮されました。また、2026 年 2 月にはクロスチェーン入金機能が導入され、ユーザーはブリッジのチュートリアルなしに、Ethereum、Tron、BNB Chain、Solana からステーブルコインを TON ウォレットに移動できるようになりました。2025 年 7 月には、Telegram ネイティブの TON ウォレットが 8,700 万人の米国ユーザー向けに公開され、長年閉ざされていた市場が開放されました。

理論上、TON はクリプト界で唯一無二の、最大かつ未開拓の配信における「堀（モート）」です。問題は、ユーザーがウォレットをアクティブ化した後に何が起こるかです。TON の DeFi エコシステム（STON.fi、DeDust、Evaa Protocol、Storm Trade）は機能してはいますが、層が薄いのが現状です。TVL は 2024 年後半に約 7 億 2,600 万ドルでピークに達しましたが、Ethereum 時代の計算式に基づけば、3,400 万のウォレットを持つチェーンが保持「すべき」金額を依然として大幅に下回っています。開発者はそこにいますが、コンポーザブルな流動性が不足しているのです。

これこそが、DuckChain が埋めようとしている溝です。

アーキテクチャ：EVM の表玄関、TON の裏口​

DuckChain の技術設計は、マーケティングが示唆するほどエキゾチックなものではありません。これは Arbitrum Orbit レイヤー 2 であり、Offchain Labs がカスタムロールアップを希望するユーザーにライセンス提供しているものと同じスタックです。これに、決済に近いレイヤーとして TON が接続され、Ethereum や Bitcoin へのクロスチェーンブリッジが備わっています。Offchain Labs 自身の Tandem アクセラレーターは、dao5 や Kenetic と共に、2024 年 12 月の DuckChain の 500 万ドルのシードラウンドを共同で主導しました。つまり、これは単なる表面的な関係ではありません。

これによって DuckChain が得られるメリットは以下の通りです：

  • 完全な EVM 互換性。 あらゆる Solidity コントラクト、Foundry ツールチェーン、Uniswap V4 フックを、書き直すことなくデプロイできます。Ethereum 開発者スタック全体が、初日から移行可能です。
  • Arbitrum グレードのスループットと手数料。 EIP-4844 以降の Blob コストにより、Orbit ベースのチェーンでのレイヤー 2 トランザクションは 1 セント未満の範囲に収まります。DuckChain は、EVM レイヤーに AI 支援によるガス最適化を組み込むことで、コントラクト実行コストをさらに 18% 削減できると主張しています。
  • 配信手段としての TON。 チェーンには TON Space ウォレットや Telegram ミニアプリからアクセス可能です。ユーザーは、自分が Arbitrum 由来のロールアップを操作していることを知る必要さえありません。
  • Bitcoin および Ethereum へのブリッジ。 資産の流入と流出がスムーズに行われます。理論上、TON の流動性と Ethereum の流動性が、ついに同じ実行環境で出会うことになります。

DuckChain をより端的に表現するなら、それは Telegram を顧客獲得チャネルとして利用する、TON の皮を被った Arbitrum ロールアップです。これは軽蔑ではありません。この論理を擁護可能にしているのは、まさにこの分解です。なぜなら、その代替案（TON ネイティブの DeFi が独自の Uniswap を育てるのを待つこと）は 2 年間の猶予がありましたが、実現しなかったからです。

DUCK トークンの現状確認​

トークノミクスは、物語が現実（テープ）と出会う場所であり、その現実は厳しいものでした。

DuckChain は 100 億枚の DUCK を固定供給として発行し、その 50% をコミュニティへのエアドロップに、20% をエコシステムの成長に、投資家とチームにそれぞれ 10%、アドバイザーに 3% を割り当てました。トークンは 2025 年 1 月 16 日に OKX、KuCoin、Gate.io、MEXC、Bitget を含む 20 以上の取引所でローンチされ、一時は 0.02 ドルに達し、完全希薄化後時価総額（FDV）は 10 億ドルを超えました。（以前の報道では 1 億ドルとされていましたが、100 億枚の供給量に基づく計算ではさらに高くなります。）

2026 年初頭までに、DUCK は約 0.001 ドルで取引されていました。ピークから 90% を超える下落です。

さらに端的に言えば、DeFi Llama は現在、DuckChain の TVL を約 13,400 ドルと記録しています。これは誤植ではありません。自らを 10 億人の Telegram ユーザーへのゲートウェイと称するチェーンにおいて、わずか 1 万 3,000 ドル余りなのです。

これには好意的な見方と否定的な見方があり、おそらくその両方が同時に真実です。

好意的な見方：エアドロップ後の TVL 崩壊は、よく知られたパターンです。エアドロップハンターは、資格を得るために資産をブリッジし、トークンを請求し、ロック解除が許可された瞬間に資産を引き揚げます。エアドロップキャンペーンは 2025 年 2 月までオンチェーン活動を支配しており、報酬が配布された後は、構造的に急落が発生します。初期のチェーンが DeFi Llama で見栄えが悪いのは想定内であり、重要なのは Telegram ミニアプリのファンネルが次の真のユーザー層を生み出すかどうかです。

否定的な見方：もし Telegram のファンネルが機能しているなら、それは数字に現れるはずです。しかし、現れていません。100 万人の Telegram チャンネル登録者は虚栄の指標（バニティ・メトリクス）に過ぎませんが、1 万 3,000 ドルの TVL は現実です。チェーンは稼働しており、配信手段も存在しますが、流動性が集まっていません。コンバージョン（転換）のステップのどこかが壊れているのです。

ブートストラップのパラドックスはここでさらに深刻化する​

すべての新しいチェーンは、同じ「鶏が先か卵が先か」という問題に直面します。流動性があればユーザーが集まり、ユーザーがいれば流動性が集まります。インセンティブによって 1 ～ 2 四半期の間はどちらかの側を底上げできますが、最終的にはどちらかの側が自立的に維持されなければ、成長のフライホイールは止まってしまいます。

DuckChain におけるこの問題は、ユーザーベースが二分されているため、異例なほど先鋭化しています。

  • Telegram ネイティブ ユーザーは、ゲームや Tap-to-Earn（タップして稼ぐ）メカニズムを目的に流入しました。彼らは少額の USDT を保有していますが、DEX が何であるかを知らず、Aave に 5 万ドル相当の ETH を供給することもありません。
  • クリプト ネイティブな DeFi ユーザーは、すでに Base、Arbitrum、Solana などでワークフローを確立しています。わずか 1 万 3,000 ドルの TVL しかないチェーンに多額の資本を移動させる切り替えコストは無限大です。そこには稼げるものも、ファーミングできるものも、取引の相手方も存在しないからです。

どちらのグループも、そのギャップを埋める存在ではありません。Telegram ユーザーには資本の密度が欠けており、DeFi パワー ユーザーには移行する理由が欠けています。メッセンジャーへのブリッジ UX は最初のグループを解き放ちますが、それは第 2 のグループがまず利用する価値のあるプロトコルを構築した場合に限られます。そして第 2 のグループは、第 1 のグループが流動性を提供して初めて姿を現します。

BNB Chain は、強力なインセンティブと Binance 独自の深いオーダーブックの配管を利用して、力技でこの問題を解決しました。Base は、Coinbase のオンランプと Ethereum ネイティブの USDC を活用することで解決しました。TON とその L2 には、どちらのレバーもありません。Telegram は DeFi の流動性を補助することはできませんし、TON の USDT（Jetton 形式）は機関投資家の利用において依然として EVM チェーン上の USDC に後れを取っています。

AI が適合する場所、適合しない場所​

「Telegram AI Chain」へのリブランドは、AI 支援型ガバナンスに大きく依存しています。その主要なプリミティブは AI DAO です。AI エージェントが DUCK ホルダーを代表し、提案に投票し、対価として DUCK 報酬を獲得します。これを Quack AI プロトコルが支えています。Genesis メンバーには、追加のガバナンスの重みが与えられます。

これは現実的なプロダクト カテゴリです。2026 年、Virtuals Protocol の 1 万 7,000 以上のエージェントや Coinbase のエージェント型ウォレットが同じ方向を推進しており、エージェント型ガバナンスは注目を集めています。しかし、誰もがあらゆるものに AI を組み込もうとしている分野において、それは一つの差別化要因に過ぎません。DeFi の流動性ブートストラップの解決に命運をかけているチェーンにとって、AI ガバナンスは問題の解決策ではなく、その下流にあるものに過ぎません。

より興味深い AI の側面は、ほとんどマーケティングされていない部分にあります。それは、AI による EVM ガス代の最適化や、ミニアプリ内での AI 駆動型 UX です。もし Telegram ユーザーがチャット内のエージェントに「10 USDT を最高レートで TON に交換して。あとは任せるよ」と頼むことができ、ユーザーが DEX のインターフェースに一度も触れることなく、エージェントがミニアプリを通じてルートを確保できるなら、それこそがオンボーディングの突破口となります。それ以外はすべて、ナラティブを構築するための足場に過ぎません。

何が仮説を証明するのか​

重要な指標は 3 つだけです。それ以外に重要なものはありません。

  1. 登録数ではなく、月間で取引を行っているアクティブ ウォレット数。 登録ユーザーは無料ですが、取引を行うユーザーはガス代とスプレッドという形で実質的なコストを支払います。DuckChain が 2026 年末までに、エアドロップ目的ではないトランザクションを行うウォレットを 50 万件以上示すことができれば、ファネルは機能しています。
  2. DUCK 建ての TVL ではなく、ステーブルコインの TVL。 レンディングや DEX プールに置かれている USDT や USDC こそが、強力なシグナルとなります。DUCK の TVL は循環的です。ユーザーは DUCK を獲得するために DUCK をステークしますが、これは需要を証明することなく TVL を膨らませるだけです。
  3. 助成金期間終了後のデベロッパー継続率。 エコシステムの助成金はプロトコルの立ち上げを前倒しさせます。重要なのは、助成金の小切手が決済されてから 6 か月後も、どのプロトコルが依然としてコミットをデリバリーし続けているかです。

2026 年第 4 四半期までに、これら 3 つのラインが上向きにカーブを描いているか、さもなければ DuckChain は、書類上の配布力はあっても中身が伴わなかった膨大な L2 のリストに名を連ねることになるでしょう。

より広範な問い​

DuckChain は実際には、より大きな賭けの代役（プロキシ）です。それは、コンシューマー向けブロックチェーンと DeFi ブロックチェーンが融合しつつあり、勝利するアーキテクチャは、ユーザーが 1 日に何度も開くアプリの中にチェーンを完全に隠蔽するものであるという賭けです。

もしそれが正しければ — つまり、DeFi の未来が、裏側で EVM の流動性をルーティングする Telegram ミニアプリであるならば — DuckChain は業界で最も優れたポジションの一つにいることになります。Web3 で最大のコンシューマー接点と、Web3 で最大のデベロッパー接点の間の架け橋を握っているからです。実行リスクは甚大ですが、ポジショニングの価値は本物です。

もしそれが間違っていれば — つまり、DeFi パワー ユーザーがコンシューマー第一のチェーンに移行せず、一般ユーザーが Tap-to-Earn ゲームから実際の金融活動へとステップアップしないのであれば — DuckChain は、TON ネイティブなプロトコルが 2 年間解決しようとしてきた問題の、単なる資金豊富なバージョンに過ぎず、同じ結果に終わるでしょう。

1 万 3,000 ドルの TVL は、市場が後者の見方に投票していることを示しています。しかし、2025 年の Catchain 2.0 アップグレード、クロスチェーン預金、そして米国での TON ウォレットのローンチは、インフラが急速に改善されており、前者の結果が閉ざされたわけではないことを物語っています。次の 2 四半期が、どちらが勝つかを決定づけるでしょう。

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参考文献​

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