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Pharos Network がローンチ前に評価額 10 億ドルを達成：4,400 万ドルを調達した Ant Group 発の RWA レイヤー 1 の内幕

· 約 16 分
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

メインネット稼働前のブロックチェーンが、評価額 10 億ドルで 4,400 万ドルのシリーズ A を完了した。そのキャップテーブル（資本構成表）は、暗号資産の投資ラウンドというよりも、機関投資家による資産トークン化の戦略計画（ウォー・プラン）に近い。

2026 年 4 月 8 日、 Pharos Network はシリーズ A の完了を発表し、累計調達額は 5,200 万ドルに達した。リード投資家は、一般的な DeFi ネイティブな勢力ではなかった。それは、売上高 4,500 億ドルを誇る日本の総合商社である住友商事と Chainlink であり、 SNZ Holding 、 Flow Traders 、 GCL New Energy 、そして香港の規制対象金融機関やアジアを拠点とするプライベート・エクイティ・ファンドが名を連ねている。

背景を説明すると、トークン化された現実資産（ RWA ）市場全体は約 240 億〜 260 億ドル規模である。しかし、まだメインネットを立ち上げていない Pharos は、自らが食い込もうとしている市場の 4 % に相当する評価をすでに得ている。これは 2026 年で最も強気な機関投資家の確信に基づいた取引であるか、あるいは「 Solana キラー」の手法が RWA 分野で再燃したかのどちらかだろう。

キャップテーブルこそが真のプロダクトである​

ほとんどの暗号資産の資金調達では、少数の著名な VC を公表し、残りは伏せられる。 Pharos のシリーズ A はその逆だった。プロジェクトは、誰が暗号資産ファンド「ではない」かを公に強調した。

子会社を通じて参加した住友商事は、巨大な売上を誇る企業グループである「系列（ Keiretsu ）」の一員だ。これほどの規模の日本の商社が、メインネット稼働前の L1 に出資するのは、先行指標であり、遅行指標ではない。三菱 UFJ や MUFG はすでにトークン化証券の実証実験を行っている。住友商事による Pharos への支援は、トークン化インフラが日本のコンングロマリットにとって、もはやベンチャー的な投機対象ではなく、企業戦略上の項目になったことを示唆している。

Chainlink の参加は別の意味で重要だ。 Chainlink がオラクル・パートナーシップを超えて L1 に戦略的な持分出資を行うことは稀である。 Pharos への投資は、 Chainlink のクロスチェーン相互運用プロトコル（ CCIP ）が、同ネットワーク上のトークン化資産配信のデフォルトのメッセージング層になる可能性が高いことを示している。これにより、 Pharos は、すでに Chainlink の価格フィードやプルーフ・オブ・リザーブ（準備金証明）インフラを導入している資産発行体にとって、優先的な決済場所となる。

そして GCL New Energy だ。 2026 年 3 月に「 10 億ドル近い評価額」で投資した中国の上場再生可能エネルギー大手である。 RWA チェーンの資本に、現実世界のエネルギー企業のバランスシートが投入されることは、米国債やプライベート・クレジットだけでなく、コモディティやエネルギーのトークン化のユースケースが、すでに機関投資家レベルで検討されているという静かな兆候である。

Flow Traders は流動性提供の側面を加え、 SNZ Holding はアジアのプライベート・ウェルス（富裕層）のチャネルをもたらす。匿名の香港規制対象金融機関は、香港がステーブルコイン条例のライセンスを最終決定するタイミングで、 HKMA （香港金融管理局）のコンプライアンス回廊を組み込んでいる。

これは単なる暗号資産のラウンドではない。それは、暗号資産の体裁をとったトークン化コンソーシアムである。

Ant Group の DNA​

Pharos は、中国最大のフィンテック企業であり、 10 億人以上のユーザーベースを持つ Alipay の運営母体である Ant Group 出身の Wish Wu 氏と Alex Zhang 氏によって設立された。 Alex Zhang 氏は、 Ant Group Digital Technologies の Web3 子会社である ZAN の CEO を務め、それ以前は AntChain の CTO だった。 Wu 氏は ZAN の最高セキュリティ責任者（ CSO ）を務めていた。

この経歴は 2 つの理由で重要である。

第一に、 Ant Group の中核的なエンジニアリング能力はスマートコントラクトではなく、厳しい規制体制の下で 10 億人以上のユーザーに向けて規制対象の決済ネットワークをスケーリングすることにある。それはまさにトークン化資産のインフラが必要とするスキルセットだ。すなわち、高スループット、確定的なファイナリティ、そしてアプリケーション層で後付けされるのではなく、プロトコルに組み込まれたコンプライアンス・プリミティブである。

第二に、 Ant Group の Web3 および AntChain チームからの人材流出は、中国のフィンテックが次のプラットフォーム価値がどこに蓄積されると考えているかを物語っている。パブリック L1 を構築することは、コンソーシアムチェーン内に留まるよりも困難な戦略的賭けだ。このチームがその飛躍を遂げ、中国の再生可能エネルギー資本がそれに続いたという事実は、アジアの機関投資家によるトークン化の野望がどこに向かっているかを示している。

テクノロジー：フルライフサイクル・パラレル化​

ほとんどの「高性能」 L1 は実行のみを並列化する。 Pharos は、コンセンサス、実行、ストレージ、データ・アベイラビリティ（ DA ）といったブロックのライフサイクル全体を同時並行プロセスとして並列化（パラレル化）すると主張している。

目標数値は非常に野心的だ。 30,000 件以上の TPS （秒間トランザクション数）、 1 秒のブロック・ファイナリティ、 1 秒未満のユーザー向け確認。そのアーキテクチャは以下を組み合わせている：

  • AsyncBFT Proof-of-Stake コンセンサス ：パイプライン化された並列処理を採用
  • デュアル VM サポート ： Solidity 互換性のための EVM と、パフォーマンスが重視されるモジュールのための WASM
  • 依存関係を認識するスケジューラ ：トランザクションの読み取り / 書き込みセットを予測し、依存関係を分析して、競合しないトランザクションをバッチ処理して並列実行する
  • Pharos Store ： Merkle Tree （メルクルツリー）をストレージエンジンに直接埋め込むストレージ層。これにより、一般的なステートアクセスあたりのディスク読み取り回数を 8 〜 10 回から 1 〜 3 回へと削減し、 I/O パスを短縮する

最後の点、すなわちストレージエンジンの革新は、この提案の中で最も過小評価されている部分である。ベンチマークで高い TPS を謳うのは容易だ。しかし、実際の運用で L1 を失速させるボトルネックは、持続的な負荷がかかった状態でのステート I/O であり、ディスク読み取りの倍率を下げることは、単なるマーケティング上の数字ではなく、真のアーキテクチャ上の改善である。

これらの数値が、メインネット稼働後に実際の敵対的な負荷の下で維持されるかどうかは今後の課題である。現在、インセンティブ付きエポックのフェーズ 3 にある Atlantic Ocean テストネットは、数百万のユニークアドレスをオンボーディングしたと報告されている。これはメインネット稼働前としては異例の規模であり、少なくともこのアーキテクチャが合成ストレスに耐えうることを示唆している。

Circle、USDC、そして RealFi 決済レイヤー​

2026年 3月、Pharos は USDC と Circle の Cross-Chain Transfer Protocol（CCTP）を、"The Pacific Ocean" と銘打たれたメインネットにネイティブ実装することを発表しました。この統合は、Pharos を単なる L1 の理論から、実際に機能する決済レイヤーへと変貌させる要石（キーストーン）となります。

CCTP は Pharos と 20 以上のサポート済みブロックチェーンとの間にネイティブなクロスチェーン接続を確立し、ラップド資産やサードパーティのブリッジリスクを伴わずに、400 以上の安全なトランザクションルートを可能にします。USDC は、Pharos 上でのトークン化された米国債、プライベートクレジット、コモディティ、および DeFi レンディングにおける主要な決済・担保資産となります。

これに Chainlink への戦略的投資を組み合わせれば、インフラのストーリーは自ずと完成します。Chainlink が価格設定とクロスチェーン・メッセージングを提供し、Circle がネイティブなドルの流動性とバーン・アンド・ミント方式のクロスチェーン転送を提供し、Pharos が実行とコンプライアンスの基盤を提供します。これは、Ethereum が明確な方針を示してこなかった 3 層構造の機関投資家向けトークン化スタックであり、Pharos はそれをパッケージ化された垂直統合モデルとして提供しています。

3 つの RWA L1、3 つのテーゼ​

シリーズ A の実施により、他の 2 つの有力な機関投資家向け L1 候補との明確な比較が浮き彫りになりました。それぞれが異なるアプローチでトークン化の課題を解決しようとしています。

Plume Network は 2025年 6月にメインネットをローンチし、2025年 10月には SEC 登録済みの名義書換代理人（トランスファー・エージェント）の資格を取得しました。180 以上のプロジェクトで約 6億 4,500万ドルのトークン化資産を管理しています。Plume のテーゼは「RWAfi」であり、プロトコルレベルでトークン化資産と DeFi の相互運用を可能にすることです。その強みは規制面にあり、名義書換代理人の承認により、競合他社には不可能な方法でトークン化された証券をオンチェーンで清算できます。

Tempo は Stripe と Paradigm によってインキュベートされ、Pharos の 5倍に相当する 50億ドルの評価額で 5億ドルを調達しました。Tempo の賭けは異なります。それはトークン化チェーンではなく「決済第一」のチェーンであり、Visa、Stripe、Zodia Custody がバリデータとして名を連ねています。設計には OpenAI、Shopify、Mastercard、UBS、Visa、Deutsche Bank、Revolut、Nubank などが関与しました。Tempo は RWA 発行の拠点ではなく、ステーブルコイン決済の「下」にある決済レールになることを目指しています。

Pharos はその中間に位置します。「コンセンサス内コンプライアンス（compliance-in-consensus）」設計と、住友商事系がアンカーとなった資本構成はトークン化資産をターゲットにしていますが、Circle と Chainlink の統合および 30,000 TPS という目標は、決済領域にも踏み込んでいます。

強気派が主張するように、2026年のトークン化市場が 50兆ドルの最大市場規模（TAM）に向かっているのであれば、これら 3つすべてに専門化の余地があるかもしれません。しかし、もしトークン化が Ethereum L2（すでに BlackRock の BUIDL や Franklin Templeton の BENJI が存在）に集約されることになれば、垂直型 RWA L1 は 2021年のサイクルで「Solana キラー」たちが直面したのと同じ運命を辿ることになるでしょう。つまり、優れたベンチマークを誇りながらも、オンチェーン活動は乏しく、ローンチから 18ヶ月後には評価額が暴落するという運命です。

10 億ドルの問い​

Pharos のメインネット稼働前における 10億ドルの評価額は、意図的な宣言です。これは既存のトークン化 RWA 市場全体の約 4% に相当し、50兆ドルの TAM 理論を実現するために資本を投入する必要がある日本の商社、中国のエネルギー大手、香港の規制下にある金融機関といった、まさに機関投資家層から資金を調達しています。

この評価額が維持されるかどうかは、次の 3点にかかっています。

  1. メインネットの信頼性: 2026年第 2四半期のメインネットローンチは、最大の実行リスクです。30,000 TPS を謳うチェーンは、特に住友商事が資本に入っている以上、最初の四半期に一度の停止も許されません。
  2. リテール向けエアドロップではなく、機関投資家の発行: Pharos は、イールドファーミング・プロトコルではなく、住友クラスの発行体による最初の 10億ドル規模のトークン化プロダクトを必要としています。Circle と Chainlink のインフラは、その上に現実の資産が乗って初めて報われるのです。
  3. アジアにおける規制の明確化: 香港金融管理局（HKMA）のステーブルコイン・ライセンス展開、日本の金融庁によるトークン化証券への姿勢の変化、韓国の機関投資家向け RWA パイロットなどは、すべて 2026年の追い風となります。Pharos はアジアの規制という追い風を受けるポジションにいますが、その風が止まれば、アジアに偏った資本構成は資産ではなく負債に変わります。

広範な市場への示唆​

Pharos のラウンドは、Tempo の 5億ドルのラウンドや Plume の SEC 名義書換代理人資格と並び、2026年の 3つの重要なデータポイントの 1つです。これらは共通して明確な境界線を引き始めています。すなわち、トークン化インフラはもはやベンチャー的な実験ではなく、戦略的な資産クラスとして値付けされているということです。

開発者やビルダーにとって、その影響は具体的です。2026年の RWA チェーンは、もはや単一の「Ethereum 競合」ではありません。それらは Chainlink のオラクル、Circle のステーブルコイン、そしてコンプライアンス・プリミティブが組み込まれた、垂直特定の決済レイヤーです。つまり、次世代のトークン化 DApp は Ethereum からそのまま移植されるのではなく、異なるコンプライアンスとパフォーマンスの枠組みを持つ実行環境の選択肢の中から構築されることになるでしょう。

一方で、よく知られたリスクも残っています。メインネット稼働前のユニコーン評価額は、暗号資産の世界では芳しくない実績を持っています。Aptos や Sui、その他多くの L1 が同様の機関投資家の喝采とともにローンチされましたが、最初の 1年間はフラッグシップ・プロダクトの出荷よりも、トークン価格の維持に追われました。Pharos との違いがあるとすれば、資金提供者がトークンの転売を目的としているのではなく、10年規模のトークン化構築を見据えており、その出口が Binance への上場ではなく、住友ブランドのトークン化ファンドであるという点かもしれません。

それは、微妙に異なるゲームです。そのゲームで Pharos が勝者となるかどうか、その答えは "The Pacific Ocean" メインネットの稼働から 60日以内に明らかになるでしょう。

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