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Tether 在 2025 年前三个季度实现了 100 亿美元的利润——超过了美国银行 (Bank of America)。Coinbase 仅通过与 Circle 的收入分成协议，每年就能赚取约 15 亿美元。与此同时，随着新一代挑战者不断蚕食这一双寡头格局，USDT 和 USDC 的合计市场份额已从 88% 下降到 82%。欢迎来到加密货币领域利润最丰厚、但大多数人尚未完全理解的角落。

Tether 在 2025 年前三个季度实现了 100 亿美元的利润。员工人数不足 200 人，这意味着人均毛利润超过 6500 万美元——使其成为全球人均利润最高的公司之一。

Circle 也不甘落后。尽管将其 50% 的储备金收入与 Coinbase 分成，这家 USDC 发行商仅在 2025 年第三季度就产生了 7.4 亿美元的收入，在分配成本后保持了 38% 的利润率。

现在平台都在问一个显而易见的问题：我们为什么要将这笔钱送给 Circle 和 Tether？

Hyperliquid 持有近 60 亿美元的 USDC 存款——约占流通中所有 USDC 的 7.5%。直到 2025 年 9 月，这些存款的每一美元利息都流向了 Circle。随后，Hyperliquid 推出了其原生稳定币 USDH，其中 50% 的储备金收益流回了协议。

他们并不孤单。SoFi 成为第一家在公共区块链上发行稳定币的美国国家银行。Coinbase 推出了白标稳定币基础设施。WSPN 推出了即插即用的解决方案，让企业能在几周内部署品牌稳定币。伟大的稳定币利润夺回战已经开始。

Hyperliquid 持有 59.7 亿美元的 USDC 存款——几乎占 Circle 总流通供应量的 10%。按保守的 4% 国债收益率计算，这意味着每年有 2.4 亿美元的收入流向 Circle。而 Hyperliquid 对此颗粒无收。

因此，Hyperliquid 推出了 USDH。

这并非孤立举动。在整个 DeFi 领域，同样的算计正在上演：既然可以自己获取收益，为什么要将数亿美元的收益拱手让给第三方稳定币发行方？MetaMask 推出了 mUSD。Aave 正在围绕 GHO 进行建设。来自 M0 和 Agora 的新一代白标基础设施正在让协议原生稳定币对任何具有规模的平台都变得可行。

稳定币的双头垄断——Tether 和 Circle 占据 80% 以上的市场份额——正在瓦解。规模达 3140 亿美元的稳定币市场即将变得更具竞争性。

2024 年初，生息稳定币的总供应量约为 15 亿美元。到 2025 年年中，这一数字已突破 110 亿美元——增长了 7 倍，代表了整个稳定币市场中增长最快的细分领域。

这种吸引力显而易见：既然可以持有年化收益 7%、15% 甚至 20% 的美元，为什么要持有没有任何收益的美元？但产生这些收益的机制绝非简单。它们涉及衍生品策略、永续合约资金费率、国债以及复杂的智能合约系统，即使是经验丰富的 DeFi 用户也难以完全理解。

正当这一新类别势头强劲时，监管机构介入了。2025 年 7 月签署成为法律的《GENIUS 法案》明确禁止稳定币发行商向散户客户提供收益。然而，监管并没有扼杀生息稳定币，反而引发了大量资金涌入那些找到合规方法、或完全在美国司法管辖区之外运营的协议。

这是一个关于稳定币如何从简单的美元挂钩工具演变为复杂的收益生成工具的故事，谁正在这场 3100 亿美元的稳定币资金争夺战中胜出，以及投资者在这个新范式中面临哪些风险。

市场格局：33 万亿美元在流动​

在深入研究收益机制之前，稳定币市场的规模值得关注。

根据 Artemis Analytics 的数据，2025 年稳定币交易量飙升 72%，达到 33 万亿美元。截至 12 月中旬，总供应量达到近 3100 亿美元——较年初的 2050 亿美元增长了 50% 以上。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）预计，到 2030 年，稳定币支付流可能达到 56.6 万亿美元。

市场仍由两大巨头主导。Tether 的 USDT 拥有约 60% 的市场份额，流通量为 1866 亿美元。Circle 的 USDC 占据约 25%，流通量为 751.2 亿美元。两者共同控制了 85% 的市场。

但这里有一个有趣的转折：USDC 的交易量以 18.3 万亿美元领先，尽管市值较小，却击败了 USDT 的 13.3 万亿美元。这种更高的周转率反映了 USDC 更深层次的 DeFi 集成和监管合规定位。

无论 USDT 还是 USDC 都不提供收益。它们是生态系统中稳定、乏味的基石。真正的行动——以及风险——存在于下一代稳定币中。

Ethena 的 USDe 究竟是如何运作的​

Ethena 的 USDe 脱颖而出，成为主流的生息稳定币，到 2025 年年中流通量已超过 95 亿美元。要理解它如何产生收益，需要理解一个被称为 “Delta 中性对冲”（delta-neutral hedging）的概念。

Delta 中性策略​

当你铸造 USDe 时，Ethena 不仅仅是持有你的抵押品。该协议接收你的 ETH 或 BTC，将其作为“多头”头寸持有，并同时开启相同规模的空头永续合约头寸。

如果 ETH 上涨 10%，现货持有量增值，但空头期货头寸损失等额资金。如果 ETH 下跌 10%，现货持有量减值，但空头期货头寸获利。结果是 Delta 中性的——任何方向的价格波动都会相互抵消，从而维持美元挂钩。

这很聪明，但也引出了一个显而易见的问题：如果价格波动净值为零，收益从何而来？

资金费率引擎​

永续合约使用一种称为“资金费率”的机制来保持其价格与现货市场一致。当市场看涨且多头交易者多于空头时，多头向空头支付资金费。当市场看跌时，空头向多头支付。

从历史上看，加密货币市场倾向于看涨，这意味着资金费率呈正值的时候远多于负值。Ethena 的策略持续收取这些资金费用。2024 年，sUSDe（USDe 的质押版本）提供的平均年化收益率（APY）为 18%，在 2024 年 3 月的行情中峰值曾触及 55.9%。

该协议还通过质押其部分 ETH 抵押品（赚取以太坊的原生质押收益）以及持有贝莱德（BlackRock）BUIDL 代币化国债基金等工具中的流动性稳定币储备利息，来增加额外收益。

没人想讨论的风险​

Delta 中性策略听起来很优雅，但它带有特定的风险。

资金费率反转：在持续的熊市中，资金费率可能在较长时间内转为负值。发生这种情况时，Ethena 的空头头寸需要向多头支付费用，而不是收取费用。协议维护着一个储备基金来覆盖这些时期，但长期的低迷可能会耗尽储备，并迫使收益率降至零——甚至更糟。

交易所风险：Ethena 在 Binance、Bybit 和 OKX 等中心化交易所持有其期货头寸。虽然抵押品由场外托管人持有，但交易所破产的对手方风险仍然存在。在市场动荡期间，交易所倒闭可能导致协议无法平仓或提取资金。

流动性和脱锚风险：如果对 USDe 的信心动摇，赎回浪潮可能会迫使协议在流动性不足的市场中迅速平仓，从而可能导致脱锚。

2024 年 8 月，当资金费率压缩时，sUSDe 的收益率降至约 4.3%——虽然仍为正值，但远低于最初吸引资金的两位数回报。最近的收益率根据市场状况在 7% 到 30% 之间波动。

Sky 的 USDS：MakerDAO 的演进​

在 Ethena 押注衍生品的同时，MakerDAO（现已更名为 Sky）为其收益型稳定币选择了一条不同的道路。

从 DAI 到 USDS​

2025 年 5 月，MakerDAO 完成了其“终局计划”（Endgame）转型，退役了 MKR 治理代币，以 24,000:1 的转换比例启动了 SKY，并推出了作为 DAI 继任者的 USDS。

USDS 供应量在短短五个月内从 9,850 万激增至 23.2 亿——增长了 135%。Sky Savings Rate 平台的总锁仓价值（TVL）达到 40 亿美元，在 30 天内增长了 60%。

与 Ethena 的衍生品策略不同，Sky 通过更传统的方式产生收益：来自协议信贷设施的借贷收入、稳定币运营费用以及现实世界资产（RWA）投资的利息。

Sky Savings Rate​

当你持有 sUSDS（收益型的包装版本）时，你会自动赚取 Sky Savings Rate——目前年化收益率（APY）约为 4.5%。随着时间的推移，你的余额会自动增加，无需锁定、质押或采取任何行动。

这低于 Ethena 的典型收益率，但也更具可预测性。Sky 的收益来自借贷活动和国债敞口，而非波动的资金费率。

Sky 于 2025 年 5 月为 SKY 质押者激活了 USDS 奖励，第一周就分发了超过 160 万美元。该协议现在将 50% 的收入分配给质押者，并在 2025 年花费了 9,600 万美元进行回购，使 SKY 的流通供应量减少了 5.55%。

25 亿美元的机构押注​

在一项重大举措中，Sky 批准向 Obex 分配 25 亿美元的 USDS。Obex 是由 Framework Ventures 领导的孵化器，目标是机构级 DeFi 收益项目。这标志着 Sky 竞逐机构资本的雄心——这是潜在稳定币需求中最大的未开发领域。

Frax 替代方案：追随美联储​

Frax Finance 代表了收益型稳定币中或许最雄心勃勃的监管策略。

国债支持的收益​

Frax 的 sFRAX 和 sfrxUSD 稳定币由短期美国国债支持，这些国债是通过与一家堪萨斯城银行的主要银行经纪关系购买的。其收益紧随美联储利率，目前提供约 4.8% 的 APY。

目前有超过 6,000 万个 sFRAX 被质押。虽然收益率低于 Ethena 的峰值，但它们由美国政府的信用支持，而非加密货币衍生品——这在风险逻辑上有着本质的不同。

美联储主账户策略​

Frax 正在积极寻求美联储主账户——这是银行用于直接访问美联储支付系统的同类账户。如果成功，这将代表 DeFi 与传统银行基础设施之间前所未有的融合。

这一策略将 Frax 定位为最符合监管要求的收益型稳定币，可能吸引那些无法触碰 Ethena 衍生品风险敞口的机构投资者。

GENIUS 法案：监管降临​

2025 年 7 月签署的《引导并建立国家美国稳定币创新法案》（GENIUS Act）为稳定币带来了首个全面的联邦框架，但也立即引发了争议。

收益禁令​

该法案明确禁止稳定币发行方支付利息或向持有者提供收益。意图很明显：防止稳定币与银行存款和受 FDIC 保险的账户竞争。

银行界对此条款进行了大力游说，警告说收益型稳定币可能会从传统银行系统中抽走 6.6 万亿美元。这种担忧并非空穴来风：当你在稳定币上可以赚取 7% 的收益，而储蓄账户只有 0.5% 时，转移资金的动力是巨大的。

漏洞问题​

然而，该法案并未明确禁止关联第三方或交易所提供收益型产品。这一漏洞允许协议进行重组，使得稳定币发行方不直接支付收益，而是由关联实体支付。

银行集团目前正在游说，希望在 2027 年 1 月的实施截止日期前堵住这一漏洞。银行政策研究所（Bank Policy Institute）和 52 个州银行协会向国会致信，认为交易所提供的收益计划创建了没有消费者保护的“高收益影子银行”。

Ethena 的回应：USDtb​

Ethena 没有选择对抗监管机构，而是推出了 USDtb——这是一种受美国监管的变体，由代币化货币市场基金支持，而非加密货币衍生品。这使得 USDtb 符合 GENIUS 法案的要求，同时为机构客户保留了 Ethena 的基础设施。

这一策略反映了一个更广泛的模式：收益型协议正在分化为合规（低收益）和非合规（高收益）版本，后者越来越多地服务于非美国市场。

选项对比​

对于在这个领域航行的投资者，以下是主要收益型稳定币的对比：

sUSDe (Ethena)：最高潜在收益率（取决于市场情况，约为 7-30%），但面临资金费率逆转和交易所交易对手风险。在收益型选项中市值最高。最适合对比加密原生且对衍生品风险敞口感到放心的用户。

sUSDS (Sky)：收益率较低但更稳定（~4.5%），由借贷收入和 RWA 支持。通过 25 亿美元的 Obex 分配获得了强大的机构定位。最适合寻求低波动性、可预测回报的用户。

sFRAX/sfrxUSD (Frax)：国债支持收益（~4.8%），监管合规性最高的方法。正在寻求美联储主账户。最适合优先考虑监管安全和传统金融融合的用户。

sDAI (Sky/Maker)：原始的收益型稳定币，目前仍与 USDS 并行运作，通过动态存款利率提供 4-8% 的收益。最适合已经处于 Maker 生态系统中的用户。

令我夜不能寐的风险​

每一种生息稳定币都承载着超出其营销材料所暗示的风险。

智能合约风险：每种收益机制都涉及复杂的智能合约，其中可能包含未发现的漏洞。策略越复杂，攻击面就越大。

监管风险：GENIUS 法案的漏洞可能会被封堵。国际监管机构可能会效仿美国的做法。协议可能被迫重组或完全停止运营。

系统性风险：如果多种生息稳定币在市场崩盘、监管打击或信心危机期间同时面临赎回压力，由此产生的清算可能会在 DeFi 领域产生连锁反应。

收益可持续性：高收益吸引资本，直到竞争压缩回报。当收益率降至 3% 且保持不变时，USDe 的 TVL 会发生什么变化？

下一步的发展方向​

生息稳定币这一类别已从新鲜事物迅速增长到 110 亿美元的资产规模。几个趋势将塑造其演变。

机构进入：正如 Sky 的 Obex 分配所表明的那样，各协议正在为机构资金进行布局。这可能会推动更多保守的、由国债支持的产品，而不是基于衍生品的高收益产品。

监管套利：预计地理碎片化将持续，高收益产品服务于非美国市场，而合规版本则瞄准受监管的机构。

竞争压缩：随着更多协议进入生息领域，收益率将向传统货币市场利率加上 DeFi 风险溢价靠拢。2024 年初 20% 以上的收益率不太可能持续回归。

基础设施集成：生息稳定币将日益成为 DeFi 的默认结算层，在借贷协议、DEX 交易对和抵押系统中取代传统稳定币。

总结​

生息稳定币代表了数字美元运作方式的真正创新。稳定币持有量现在不再是闲置资本，而是可以赚取从国债等值利率到两位数收益不等的回报。

但这些收益并非凭空而来。Ethena 的回报来自可能逆转的衍生品资金费率。Sky 的收益来自带有信贷风险的借贷活动。Frax 的收益来自国债，但需要信任该协议的银行关系。

GENIUS 法案对收益的禁令反映了监管机构的理解，即生息稳定币直接与银行存款竞争。目前的漏洞能否在 2027 年实施前继续存在仍不确定。

对于用户来说，计算非常简单：更高的收益意味着更高的风险。sUSDe 在牛市期间 15% 以上的回报需要接受交易所对手方风险和资金费率波动。sUSDS 的 4.5% 提供了更多的稳定性，但上行空间较小。像 sFRAX 这样由国债支持的选择提供政府支持的收益，但相比传统金融的溢价极小。

生息稳定币战争才刚刚开始。面对 3100 亿美元的稳定币资本争夺战，那些在收益、风险和监管合规之间找到正确平衡的协议将捕获巨大的价值。而那些计算失误的协议将加入加密货币的坟场。

请根据实际情况选择你要承担的风险。

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本文仅供教育目的，不应被视为财务建议。生息稳定币承载的风险包括但不限于智能合约漏洞、监管变化和抵押品贬值。

天下没有免费的收益。然而，带息稳定币目前的供应量已达 110 亿美元——高于 2024 年初的 15 亿美元——摩根大通预测它们可能会占据整个稳定币市场的 50%。在一个 USDT 和 USDC 提供 0% 回报的世界里，承诺美元挂钩资产 6-20% APY 的协议正在重写稳定币的规则。

但这里有一个令人不安的事实：每增加一个百分点的收益都伴随着相应的风险。最近 USDO 脱锚至 0.87 美元提醒市场，即使是“稳定”币也可能崩溃。对于任何在 DeFi 中分配资金的人来说，了解这些下一代稳定币的实际运作方式——以及可能出现的问题——已变得至关重要。

当全球最大的加密货币风险投资公司发布年度预测时，整个行业都在倾听。但你真的应该相信 Andreessen Horowitz 告诉你的关于 2026 年的一切吗？

a16z crypto 最近发布了 “我们对 2026 年加密货币感到兴奋的 17 件事”——这是一份涵盖 AI 智能体（AI agents）、稳定币、隐私、预测市场和互联网支付未来的全面宣言。凭借 76 亿美元的加密资产管理规模以及包括 Coinbase、Uniswap 和 Solana 在内的投资组合，a16z 不仅仅是在预测未来，他们还在为此投入数十亿美元的赌注。

这创造了一种有趣的张力。当一家管理着全美 18% 风险投资资金的 VC 公司指出特定趋势时，资本流向也会随之而来。那么，这些预测是真正的远见，还是为其投资组合公司进行的复杂营销？让我们剖析每个主要主题——什么是真正的洞察，什么是自私的意图，以及他们哪里搞错了。

稳定币论点：可信，但言过其实​

a16z 最大的赌注是稳定币将继续其爆发式的发展轨迹。他们引用的数字令人印象深刻：去年交易量达 46 万亿美元——是 PayPal 交易量的 20 多倍，正接近 Visa 的领域，并迅速赶上 ACH。

他们的正确之处： 稳定币在 2025 年真正跨入了主流金融领域。Visa 在 Solana 上扩展了其 USDC 结算计划。万事达卡（Mastercard）加入了 Paxos 的全球美元网络（Global Dollar Network）。Circle 的渠道中拥有 100 多家金融机构。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）预计，到 2026 年底，稳定币支付流将达到 5.3 万亿美元——增长 82.7%。

监管红利也是真实的。预计将于 2026 年初通过的 GENIUS 法案将为 FDIC 监管下的稳定币发行建立明确的规则，为银行发行受监管的美元支持稳定币提供路径。

反论点： a16z 通过 Coinbase（通过与 Circle 合作发行 USDC）等投资组合公司深耕稳定币生态系统。当他们预测“互联网通过可编程稳定币结算成为银行”时，他们描述的是一个其投资项目成为基础设施的未来。

46 万亿美元的数字也值得推敲。稳定币交易量的很大一部分是循环的——交易者在交易所之间转移资金、DeFi 协议刷流动性、套利者循环头寸。美国财政部确认了 5.7 万亿美元的“风险”存款可能会迁移到稳定币，但实际的消费者和企业采用率仍只是整体数据的一小部分。

现实检查： 稳定币将显著增长，但“互联网成为银行”还需要十年，而不是 2026 年的现实。银行出于合规、反欺诈和消费者保护等充分理由而行动缓慢。Stripe 增加稳定币通道并不意味着你的祖母明年会用 USDC 支付房租。

AI 智能体预测：富有远见，但为时尚早​

a16z 最具前瞻性的预测引入了 “KYA”（Know Your Agent，了解你的智能体）——一种针对 AI 智能体的加密身份系统，旨在让自主系统在无需人工干预的情况下进行支付、签署合同和交易。

撰写此项预测的 Sean Neville 认为，瓶颈已从 AI 智能转移到了 AI 身份。金融服务中的“非人类身份”数量已超过人类员工 96 比 1，然而这些系统仍然是无法自主交易的“无法开户的幽灵”。

他们的正确之处： 智能体经济是真实且正在增长的。Fetch.ai 将于 2026 年 1 月推出其所谓的全球首个自主 AI 支付系统。Visa 的可信智能体协议（Trusted Agent Protocol）为验证 AI 智能体提供了加密标准。PayPal 和 OpenAI 合作在 ChatGPT 中实现了智能体商业。用于机器对机器支付的 x402 协议已被 Google Cloud、AWS 和 Anthropic 采用。

反论点： 2025 年初的 DeFAI 炒作周期已经崩盘过一次。团队曾尝试将 AI 智能体用于自动化交易、钱包管理和代币狙击。大多数项目都没有交付任何现实世界的价值。

根本挑战不是技术性的，而是法律责任。当 AI 智能体进行了一笔糟糕的交易或被诱导进行恶意交易时，谁负责？目前的法律框架没有答案。KYA 解决了身份问题，但没有解决问责问题。

还有一个没人愿意讨论的系统性风险：当数千个运行相似策略的 AI 智能体相互作用时会发生什么？“高度反应性的智能体可能会触发连锁反应，”一份行业分析承认。“策略冲突将导致短期混乱。”

现实检查： 在 2026 年，进行自主加密支付的 AI 智能体仍将处于实验阶段。基础设施正在建设中，但监管透明度和责任框架比技术落后数年。

隐私作为“终极护城河”：问题找对了，但框架有误​

Ali Yahya 预测隐私将定义 2026 年区块链的赢家，这是该集合中最具技术深度的主张。他的论点是：吞吐量之争已经结束。现在每个主流区块链每秒都能处理数千笔交易。新的差异化因素是隐私，而且“桥接秘密是困难的”——这意味着致力于保护隐私链的用户在离开时会面临真正的摩擦。

他们的正确之处： 隐私需求正在激增。2025 年，谷歌对加密隐私的搜索量达到了新高。Zcash 的屏蔽池增长至近 400 万 ZEC。Railgun 的月交易流超过 2 亿美元。Arthur Hayes 也表达了同样的看法：“大型机构不希望他们的信息公开或面临公开的风险。”

技术论点是成立的。隐私创造了吞吐量无法创造的网络效应。你可以轻松地在链之间桥接代币，但在不暴露交易历史的情况下，你无法桥接它。

反论点： a16z 在以太坊 L2 和将从隐私升级中受益的项目上有大量投资。当他们预测隐私变得至关重要时，他们在某种程度上是在为投资组合公司所需的功能进行游说。

更重要的是，监管是避不开的焦点。最近制裁 Tornado Cash 的那些政府不会在一夜之间拥抱隐私链。机构采用（需要 KYC/AML）与真正的隐私（会破坏前者）之间的紧张关系尚未解决。

现实检查： 隐私在 2026 年将变得更加重要，但“赢家通吃”的动态被夸大了。监管压力将使市场分裂为面向机构的合规准隐私解决方案，以及面向其他所有人的真正隐私链。

预测市场：实际上被低估了​

Andrew Hall 关于预测市场将“规模更大、范围更广、更加智能”的预言，或许是这份清单中最不具争议的一项——而且 a16z 在这里可能还低估了其中的机遇。

他们的正确之处： Polymarket 证明了预测市场在 2024 年美国大选期间可以走向主流。该平台在多场竞选中产生的预测比传统民调更准确。现在的悬念在于，这种成功是否能转化为政治事件之外的领域。

Hall 预测，LLM 预言机将解决有争议的市场，AI 代理将通过交易揭示新颖的预测信号，而合约将覆盖从企业收益到天气事件的所有领域。

反方观点： 预测市场在重大事件之外面临根本性的流动性挑战。一个预测超级碗结果的市场可以吸引数百万美元的交易量。而一个预测下季度 iPhone 销量的市场则很难找到交易对手。

监管的不确定性也挥之不去。美国商品期货交易委员会（CFTC）在将预测市场视为衍生品方面表现得越来越强势，这将要求零售参与者承担繁重的合规义务。

现实检查： 预测市场将显著扩张，但“万物皆可市场”的愿景需要解决流动性引导和监管明确性问题。这两者都比技术本身更难实现。

被忽视的值得关注的预测​

除了头条主题外，还有几个较为低调的预测值得关注：

“从‘代码即法律’到‘规范即法律’” —— Daejun Park 描述了 DeFi 安全的演进，即从寻找漏洞转向通过 AI 辅助的规范编写来证明全局不变性。这是基础架构层面的枯燥工作，但可能显著减少每年因黑客攻击造成的 34 亿美元损失。

“开放网络的无形税收” —— Elizabeth Harkavy 警告称，AI 代理在不补偿创作者的情况下提取内容，可能会破坏互联网的经济模式，这一点至关重要。如果 AI 在绕过广告的同时剥离了内容的变现层，那么必须有新的机制来替代它。

“交易是中转站，而非终点” —— Arianna Simpson 建议，那些追求眼前交易收入的创始人会错过具有防御性的机会。这可能是该合集中最诚实的预测——也是在间接承认，目前加密货币的大部分活动只是伪装成实用工具的投机。

a16z 不愿谈论的内容​

在 17 项预测中，引人注目的是完全没有提及他们乐观展望所忽略的风险。

Memecoin 疲劳是真实的。 去年推出了超过 1300 万种 Memecoin，但从 1 月到 9 月，发布量下降了 56%。驱动散户兴趣的投机引擎正在减速。

宏观阻力可能会阻碍一切。 这些预测假设机构将持续采用、监管趋于明确以及技术不断部署。经济衰退、主要交易所倒闭或激进的监管行动都可能让时间表倒退数年。

a16z 的投资组合效应具有误导性。 当一家管理着 460 亿美元总资产和 76 亿美元加密资产的公司发布有利于其投资项目的预测时，市场会做出反应——从而创造出不能反映有机需求的自我实现的预言。

总结​

a16z 的 17 项预测最好被视为一份战略文件，而非中立的分析。他们在告诉你他们押注了哪里，以及为什么你应该相信这些押注会带来回报。

但这并不代表他们是错的。许多预测——稳定币的增长、AI 代理基础设施、隐私升级——都反映了真实的趋势。该公司雇佣了加密领域最聪明的一群人，并且在早期识别获胜叙事方面有着优异的记录。

但资深的读者应该应用一个“折扣率”。思考谁从每项预测中获益。观察哪些投资组合中的公司有能力获取价值。注意哪些内容被刻意回避了。

最有价值的见解可能是隐藏在所有 17 项预测之下的含蓄论点：加密货币的投机时代正在结束，基础设施时代正在开始。这是理想化的愿景还是准确的预见，将在未来一年接受现实的检验。

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2026 年 a16z 加密货币 17 项预测一览：

1. 更好的稳定币出入金渠道，将数字美元与支付系统连接
2. 加密原生 RWA 代币化，包含永续期货和链上发起
3. 稳定币实现银行账本升级，而无需重写旧系统
4. 互联网通过可编程结算成为金融基础设施
5. 每个人都能使用的 AI 驱动理财服务
6. 针对 AI 代理的 KYA（了解你的代理）加密身份
7. AI 模型自主进行博士级的研究
8. 解决 AI 对开放网络内容的“无形税收”问题
9. 隐私作为区块链的终极竞争护城河
10. 能够抵御量子威胁的去中心化消息传递
11. 秘密即服务（Secrets-as-a-Service），用于可编程数据访问控制
12. 在 DeFi 安全中，用“规范即法律”取代“代码即法律”
13. 预测市场扩展到选举之外
14. 质押媒体取代虚伪的新闻中立
15. SNARKs 实现可验证的云计算
16. 对开发者而言，交易是中转站，而非终点
17. 加密监管中的法律架构与技术架构相匹配

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本文仅供参考，不应被视为财务建议。作者在本文讨论的 a16z 投资组合公司中不持有任何头寸。

Andreessen Horowitz 的加密团队在过去表现出了非凡的预见性——他们在大多数人之前预判了 NFT 的爆发、DeFi 之夏以及模块化区块链理论。现在，他们发布了 2026 年的 17 个重大构想，预测范围从显而易见的（稳定币将继续增长）到颇具争议的（AI 智能体将需要自己的身份系统）。以下是我们对每个预测的分析，包括我们认同的地方以及我们认为他们失准的地方。

稳定币论点：已获证实，但上限何在？​

a16z 预测： 稳定币将继续其爆发式增长轨迹。

数据令人震惊。2024 年，稳定币处理了 15.6 万亿美元的交易额。到 2025 年，这一数字达到了 46 万亿美元——是 PayPal 交易量的 20 多倍，是 Visa 的三倍。仅 USDT 的流通量就超过 1900 亿美元，而 USDC 在经历了硅谷银行危机后已反弹至 450 亿美元。

我们的看法： 这与其说是预测，不如说是事实陈述。真正的问题不在于稳定币是否会增长，而在于 PayPal 的 PYUSD、Ripple 的 RLUSD 或 Ethena 的 USDe 等计息替代方案等新加入者，是否能从 Tether-Circle 的双头垄断中夺取有意义的市场份额。

更动态的因素是监管。美国的 GENIUS 法案和 CLARITY 法案正在重塑稳定币格局，可能创建一个双层体系：合规且受美国监管的稳定币用于机构用途，以及面向世界其他地区的离岸替代方案。

AI 智能体需要加密钱包​

a16z 预测： AI 智能体将成为加密基础设施的主要用户，需要自己的钱包和通过“了解你的智能体”（KYA）系统获得的身份凭证。

这是 a16z 更具前瞻性的预测之一。随着 AI 智能体的大量涌现——预订旅行、管理投资、执行交易——它们将需要自主进行交易。传统的支付渠道需要人工身份验证，这产生了一种根本性的不兼容。

我们的看法： 这个前提是合理的，但时间表过于激进。目前大多数 AI 智能体都在沙盒环境中运行，财务操作需经过人工批准。转向拥有自己加密钱包的完全自主智能体面临重大障碍：

1. 责任问题：当 AI 智能体进行了一笔糟糕的交易时，谁来负责？
2. 女巫攻击：如何防止有人创建数以千计的 AI 智能体？
3. 监管不确定性：监管机构是否会区别对待 AI 控制的钱包？

KYA 的概念很巧妙——本质上是一种密码学证明，证明该智能体是由经过验证的实体创建的，并在某些参数范围内运行。但实施过程将比愿景滞后至少 2-3 年。

隐私作为竞争护城河​

a16z 预测： 隐私保护技术将成为必不可少的基础设施，而非可选功能。

这个时机值得注意。就在区块链分析公司几乎实现了对公链的全方位监控之际，a16z 押注隐私将重新成为优先级。FHE（全同态加密）、ZK 证明和机密计算等技术正从学术好奇心走向生产就绪的基础设施。

我们的看法： 强烈赞同，但需细化。隐私将分化为两条路径：

• 机构隐私：企业需要交易机密性，且无需担心合规问题。像 Oasis Network 的机密计算或 Chainlink 带有隐私功能的 CCIP 这样的解决方案将在这里占据主导地位。
• 个人隐私：更具争议。监管机构对混币服务和隐私币的压力将加剧，推动具有隐私意识的用户转向提供选择性披露的合规解决方案。

那些能够穿针引线——在提供隐私的同时保持监管兼容性——的项目将捕获巨大的价值。

SNARKs 用于可验证云计算​

a16z 预测： 零知识证明将扩展到区块链之外，用于验证任何计算，从而实现“无须信任”的云计算。

这也许是技术上最重要的预测。当今的 SNARKs（简洁非交互式知识论证）主要用于区块链扩容（zkEVM、rollup）和隐私。但同样的技术可以验证任何计算是否被正确执行。

想象一下：你将数据发送给云提供商，他们返回结果以及一份证明计算正确执行的凭据。无需信任 AWS 或 Google——数学保证了正确性。

我们的看法： 这一愿景引人入胜，但对大多数用例来说，开销仍然过高。为通用计算生成 ZK 证明的成本仍然是原始计算的 100-1000 倍。RISC Zero 的 Boundless 和 Modulus Labs 的 zkML 等项目正在取得进展，但主流采用还需要数年时间。

短期内的胜利将出现在特定的、高价值的用例中：可验证的 AI 推理、可审计的财务计算以及可证明的合规性检查。

预测市场走向主流​

a16z 预测： Polymarket 在 2024 年大选期间的成功将引发更广泛的预测市场热潮。

Polymarket 在 2024 年美国大选期间处理了超过 30 亿美元的交易量，且往往被证明比传统民调更准确。这不仅仅是加密原生用户的赌博——主流媒体也将 Polymarket 的赔率作为合法的预测数据引用。

我们的观点： 监管套利不会永远持续下去。Polymarket 在海外运营，正是为了规避美国的赌博和衍生品监管。随着预测市场获得合法性，它们将面临越来越多的监管审查。

更可持续的路径是通过受监管的场所。Kalshi 已获得 SEC 批准，可以提供某些事件合约。问题在于，受监管的预测市场能否提供与海外替代方案相同的广度和流动性。

从基础设施向应用层的转向​

a16z 预测： 价值将越来越多地向应用层而非基础设施累积。

多年来，加密货币的“胖协议理论”（fat protocol thesis）认为底层协议（如 Ethereum、Solana）将捕获大部分价值，而应用层则趋于商品化。a16z 现在对这一观点提出了质疑。

证据如下：Hyperliquid 在 2025 年占据了链上永续合约收入的 53%，超过了许多 L1 的手续费。Uniswap 产生的收入比其部署的大多数区块链都要多。Friend.tech 曾一度比 Ethereum 赚得更多。

我们的观点： 钟摆正在摆动，但基础设施并不会消失。细微差别在于，差异化 的基础设施仍能获得溢价——通用的 L1 和 L2 确实正在商品化，但专用链（如用于交易的 Hyperliquid、用于知识产权的 Story Protocol）可以捕获价值。

最后的赢家将是那些拥有自己技术栈的应用：要么通过构建应用特定链，要么通过捕获足够的交易量来向基础设施提供商争取有利条款。

金融之外的去中心化身份​

a16z 预测： 基于区块链的身份和声誉系统将在金融应用之外找到使用场景。

我们多年来一直听到这个预测，但它始终表现不及预期。现在的不同之处在于，AI 生成的内容创造了对“人类证明”（proof of humanity）的真实需求。当任何人都能生成令人信服的文字、图像或视频时，人类创作的密码学证明就变得极具价值。

我们的观点： 谨慎乐观。技术组件已经存在——Worldcoin 的虹膜扫描、Ethereum Attestation Service、各种灵魂绑定代币（SBT）的实现。挑战在于创建既能保护隐私又能被广泛采用的系统。

杀手级应用可能不是“身份”本身，而是特定的凭证：职业资格证明、经过验证的评论或内容真实性的证明。

RWA 代币化加速​

a16z 预测： 在机构采用的推动下，现实世界资产（RWA）代币化将加速。

贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金资产规模突破了 5 亿美元。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）、WisdomTree 和 Hamilton Lane 都推出了代币化产品。2025 年，整个 RWA 市场（不包括稳定币）规模达到了 160 亿美元。

我们的观点： 增长是真实的，但环境背景很重要。与传统资产市场相比，160 亿美元只是个零头。更有意义的指标是速度——新资产代币化的速度有多快，以及它们是否找到了二级市场流动性？

瓶颈不在于技术，而在于法律基础设施。将国库券代币化很简单。但在不同司法管辖区内，将拥有明确产权、赎回权和监管合规性的房地产代币化则极其复杂。

跨链互操作性趋于成熟​

a16z 预测： 随着跨链基础设施的改进，区块链的“围墙花园”时代将会结束。

Chainlink 的 CCIP、LayerZero、Wormhole 等正在让跨链转移变得越来越无缝。资产跨链的用户体验较 2021 年笨拙且充满风险的过程有了显著改善。

我们的观点： 基础设施正在成熟，但安全担忧依然存在。在过去几年中，跨链桥漏洞导致了数十亿美元的损失。每种互操作性解决方案都会引入新的信任假设和攻击面。

获胜的方法很可能是原生互操作性——即从底层开始构建用于通信的链，而不是后期修补的跨链桥方案。

消费者级加密应用终于到来​

a16z 预测： 2026 年将出现首批拥有 1 亿以上用户且感觉不像“加密应用”的加密应用。

理由是：基础设施的改进（更低的手续费、更好的钱包、账户抽象）已经消除了此前阻碍主流采用的摩擦。唯一缺失的是引人入胜的应用。

我们的观点： 自 2017 年以来，每年都有这样的预测。现在的不同之处在于，基础设施确实变好了。L2 上的交易成本是以美分为单位计算的。智能钱包可以省去助记词。法币入金通道已经集成。

但“引人入胜的应用”是最难的部分。目前达到规模的加密应用（Coinbase、Binance）从根本上说是金融产品意。非金融类的杀手级应用依然难以觅迹。

我们的补充：a16z 遗漏的内容​

1. 安全危机将定义 2026 年​

a16z 的预测在安全方面明显保持沉默。2025 年，加密货币因黑客攻击和漏洞利用损失超过 35 亿美元。ByBit 15 亿美元的黑客攻击表明，即使是大型交易所也仍然脆弱。国家支持的攻击者（如朝鲜的 Lazarus Group）正变得日益老练。

在行业解决根本性的安全问题之前，主流采用仍将受限。

2. 监管碎片化​

美国正在朝着更清晰的加密监管迈进，但全球形势正在碎片化。欧盟的 MiCA、新加坡的许可制度以及香港的虚拟资产框架形成了一个复杂的拼图，项目必须在其中穿行。

这种碎片化将使一部分人受益（监管套利机会），并损害另一部分人（全球运营的合规成本）。

3. 比特币国库运动​

超过 70 家上市公司现在在其资产负债表上持有比特币。MicroStrategy 的剧本——将公司国库杠杆化为比特币敞口——正在全球范围内被效仿。这种机构采用的重要性可以说超过了任何技术进步。

结论：剥离噪音，识别信号​

a16z 的预测值得认真对待——他们拥有投资组合的广度和技术深度，能够洞察先机。他们的稳定币、AI 代理和隐私论点尤其引人注目。

我们分歧的地方在于时间表。加密行业一直高估了变革性技术达到主流采用的速度。用于通用计算的 SNARKs、拥有加密钱包的 AI 代理以及拥有 1 亿用户的消费级应用都是合理的——只是不一定会在 2026 年实现。

更稳妥的赌注是：在经过验证的使用场景（稳定币、DeFi、代币化资产）上取得增量进展，而更多投机性应用则继续孵化。

对于开发者来说，信息很明确：专注于实际效用，而非叙事炒作。在 2025 年的浩劫中幸存下来的项目是那些产生实际收入并服务于真实用户需求的项目。无论 a16z 的哪些预测被证明是准确的，这一教训都适用。

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2022 年 7 月，稳定币占拉丁美洲交易所加密货币转账量的约 60%。到 2025 年 7 月，这一数字已飙升至 90% 以上。这不仅是采用——它是 6.5 亿人与金钱互动方式的根本性重塑。

拉丁美洲已成为稳定币实用性的原点。当西方市场在争论稳定币是证券还是支付工具时，拉丁美洲人正利用它们来保护储蓄免受 100%+ 通货膨胀的影响，以 1% 的手续费而非 10% 进行汇款，并在没有传统银行业务摩擦的情况下开展跨境业务。该地区在 2023 年 7 月至 2024 年 6 月期间接收了价值 4,150 亿美元的加密货币——占全球流量的 9.1%——同比增长 42.5%。

这不是投机驱动的采用，而是生存驱动的创新。

革命背后的数字​

从数据来看，拉丁美洲稳定币采用的规模令人震惊。

巴西 以 3,188 亿美元的加密货币接收额占据该地区的领先地位，占拉美所有加密货币活动的近三分之一。巴西 90% 以上的加密货币流量现在与稳定币相关。2025 年该国的加密货币交易量增长了 43%，人均投资超过 1,000 美元。

阿根廷 以 939 亿美元的交易量排名第二。稳定币占交易量的 61.8%——远高于全球平均水平。在阿根廷领先的交易所 Bitso 上，USDT 和 USDC 合计占所有加密货币购买量的 72%。随着该国进入 2026 年，其 20% 的人口现在使用加密货币。

墨西哥 录得 712 亿美元的加密货币交易量。预计到 2025 年，该国加密货币用户将达到 2,710 万，渗透率超过总人口的 20%。仅 Bitso 在 2024 年就处理了 65 亿美元的美墨加密货币汇款——约占整个走廊份额的 10%。

该地区加密货币市场预计将从 2024 年的 1,620 亿美元增长到 2033 年的 4,420 亿美元以上。这不再是边缘化的采用。

为什么稳定币赢得了拉丁美洲​

通货膨胀、汇款和资本管制这三股力量汇聚在一起，使稳定币在该地区变得不可或缺。

通货膨胀对冲​

阿根廷的故事最为戏剧化。2023 年，通胀率达到 161%。到 2024 年，达到 219.89%。虽然米莱 (Milei) 总统的改革已在 2025 年将其降至 35.91%，但阿根廷人已经发现了另一种解决方法：数字美元。

比索的崩盘促使家庭将 USDT 和 USDC 作为现金储蓄的直接替代品。在政府实施货币管制后，Ripio、Lemon Cash 和 Belo 等本地平台报告称，稳定币对比索的交易量激增了 40-50%。布宜诺斯艾利斯的 100 多家商家现在通过 Binance Pay 和 Lemon Cash 接受稳定币支付。

这不仅是储蓄保护——这是事实上的数字美元化。门多萨省甚至接受以稳定币支付税款。虽然阿根廷政府正在辩论启动 CBDC，但其公民已经通过 USDT 和 USDC 采用了数字美元。

汇款革命​

墨西哥提供了不同的视角。汇往墨西哥的传统汇款和跨境银行费用在 5% 到 10% 之间，结算时间长达数天。基于稳定币的交易已将这些成本降低到 1% 以下，资金在几分钟内即可结算。

Bitso 在 2024 年处理了 430 亿美元的美国和墨西哥之间的跨境汇款。这不是一个试点项目——它是主流基础设施。加密通道现在与传统提供商一起成为墨西哥汇款生态系统的一部分。

效率的提升也在改变商业支付。巴西公司使用加密货币来避免向亚洲供应商付款时产生的高额银行费用。墨西哥的中小企业发现，全球稳定币账户可以大幅削减跨境交易成本。

货币波动盾牌​

除了通货膨胀，货币波动也驱动了整个地区的稳定币需求。进行跨境业务的企业需要可预测的价值。当本地货币在几周内波动 5-10% 时，锚定美元的稳定币对于财务规划变得至关重要。

持续的通货膨胀、货币波动以及几个国家限制性的资本管制这三者，继续推动对稳定币的需求，将其作为一种安全的价值储存手段和对冲本地宏观经济风险的工具。

本地稳定币：超越美元​

虽然 USDT 和 USDC 占据主导地位，但本地货币稳定币正成为一种显著趋势。

在巴西，锚定雷亚尔 (BRL) 的代币交易量在 2025 年上半年达到 9.06 亿美元——接近 2024 年的全年总额。由 Mercado Bitcoin、Foxbit 和 Bitso 等财团推出的 BRL1 稳定币由雷亚尔储备提供 1:1 的全额支持。与雷亚尔挂钩的稳定币交易量从 2021 年的 2,090 万美元增长到 2025 年 7 月的约 9 亿美元。

墨西哥与比索挂钩的稳定币在过去一年中增长了十倍以上。MXNB 和 MXNe 代币在 2025 年 7 月达到 3,400 万美元，而仅在一年前还不到 55,000 美元。这些代币正将其用途从汇款扩展到本地支付。

这种双轨系统——用于储蓄和跨境转账的美元稳定币，以及用于国内商业的本地稳定币——代表了一个正在成熟的市场，同时服务于多种用例。

监管格局：从混乱走向清晰​

2025 年标志着拉丁美洲加密货币监管的转折点。该地区已从被动的、仅针对反洗钱（AML）的监管，转向更能反映实际采用模式的结构化框架。

巴西：完整框架正式上线​

巴西针对虚拟资产服务提供商（VASP）的监管制度终于在 2025 年 11 月正式生效。被指定为 2023 年首席监管机构的巴西中央银行（BCB）发布了三项决议，使其监管权力进入运作状态。

关键条款包括：

• 对超过 100,000 美元的交易加强报告义务
• 对稳定币交易进行外汇和支付监管
• 新的税务制度：所有加密货币资本利得现在统一按 17.5% 的税率征税，取代了之前豁免小额交易者的累进模型

巴西还推出了 DeCripto，取代了现有的加密货币报告规则。基于经合组织（OECD）的加密资产报告框架（CARF），DeCripto 使巴西与 60 多个国家采用的国际标准保持一致。

阿根廷：对创新友好的注册制度​

阿根廷在 2025 年提高了其 VASP 注册制度的要求。2025 年 5 月生效的第 1058 号一般决议引入了对反洗钱合规、客户资产隔离、网络安全、审计和公司治理的要求。

更重要的是，第 1069 号和第 1081 号一般决议为代币化资产引入了正式的法律框架，并将在监管沙盒中进行试点。加密货币资本利得税最高可达 15%，并对商业和挖矿活动征收额外的所得税。

墨西哥：保持谨慎的距离​

墨西哥采取的方法仍然较为保守。根据 2018 年的《金融科技法》（Fintech Law），加密货币被归类为虚拟资产。银行和金融科技公司在提供加密服务时需要获得许可，而非银行 VASP 可以通过向金融情报和税务机关报告来运营。

墨西哥银行（该国央行）一直与其所谓的加密货币保持“健康的距离”，并警告称“稳定币对金融稳定构成重大潜在风险”。该央行提到了对短期美国国债的高度依赖、市场集中度（两家发行商控制了 86% 的供应量）以及过去的脱钩事件。

尽管监管态度谨慎，墨西哥仍在 2025 年举办了拉丁美洲首届大规模稳定币会议——这表明无论官方态度如何，该行业都在走向成熟。

赢得该地区的平台​

多家平台已脱颖而出，成为拉丁美洲加密货币领域的主导力量：

Bitso 已成为该地区的基础设施支柱。它在墨西哥、巴西和阿根廷拥有牌照，并在直布罗陀获得了授权。Bitso 处理了 65 亿美元的美墨汇款，并促进了跨多个国家的大多数基于交易所的稳定币交易，证明了合规性与规模是可以并存的。

币安（Binance） 在零售应用活跃度方面领先，占据了阿根廷 34.2% 的访问量。其 Binance Pay 产品推动了城市中心的商户采用。

Lemon Cash 占据了阿根廷 30% 的零售访问量，专注于当地市场围绕比索与稳定币转换的特定需求。

像 Chipi Pay 这样的新进入者则通过电子邮件即可访问的自托管稳定币钱包（无需银行账户）来瞄准无银行账户群体。

人口结构：Z 世代引领潮流​

2025 年巴西增长最快的加密货币群体是 24 岁以下的年轻用户。该年龄段的参与度比前一年增长了 56%。许多年轻投资者选择稳定币等低波动资产，而非投机性代币。

这种世代更迭表明，随着年轻用户进入收入高峰期，稳定币的采用将会加速。他们在货币不稳定的环境下长大，不将稳定币视为加密投机，而是将其视为实用的金融工具。

未来趋势​

几个趋势将塑造拉丁美洲稳定币的未来：

B2B 采用正在加速。 在巴西，B2B 稳定币交易量每月达到 30 亿美元，因为企业发现加密货币轨道降低了跨境交易中的外汇风险。

监管框架将扩散。 随着巴西和阿根廷建立了明确的规则，哥伦比亚、秘鲁和乌拉圭效仿的压力也在增加。Coinchange 2025 拉美加密监管报告指出，该地区正“进入加密监管的新阶段——从孤立的举措转向协同合作”。

本地稳定币将倍增。 BRL1 和挂钩墨西哥比索（MXN）代币的成功证明了对本地计价数字资产的需求。随着基础设施的成熟，预计会有更多产品推出。

CBDC 竞争可能出现。 几个拉丁美洲中央银行正在探索数字货币。CBDC 如何与私人稳定币互动或竞争，将定义下一个篇章。

宏观愿景​

拉丁美洲的稳定币革命揭示了关于加密货币采用路径的重要事实：它并非源于投机或机构指令，而是源于效用——源于人们使用可用工具解决实际问题。

当你的储蓄每年贬值 100% 时，USDT 就不是一种投机资产，而是救命稻草。当汇款手续费吞噬你家庭收入的 10% 时，USDC 就不是金融科技创新，而是基本的金融公平。

该地区已成为稳定币大规模效用的试验场。随着年加密货币流量超过 4150 亿美元、监管框架成型以及 90% 的稳定币主导地位，拉丁美洲展示了当数字美元遇到真正的经济需求时会发生什么。

世界其他地区正在观察。并且越来越多地，也在模仿。

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本文仅用于教育目的，不应被视为财务建议。在与任何加密货币或稳定币互动之前，请务必自行研究。

AllScale.io 是一个合法的、由风险投资支持的稳定币支付平台——而非代币项目——旨在服务新兴市场的自由职业者和小型企业。 该公司成立于 2025 年 2 月，获得了 YZi Labs、Draper Dragon 和 KuCoin Ventures 等知名加密风投的 650 万美元支持，显示出积极的信号：团队成员身份公开，拥有在 Kraken、Capital One 和 Block 等公司可验证的经验，并获得香港数码港孵化器的机构支持。然而，由于缺乏公开的安全审计以及平台极度年轻（成立不到一年），在进行重大参与之前，需要进行仔细的尽职调查。

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AllScale 的作用及其解决的问题​

AllScale 将自己定位为“全球首个自托管稳定币新银行”，专为全球 6 亿多微型企业——自由职业者、内容创作者、中小企业和远程承包商——设计，这些企业在传统跨境支付方面面临困难。核心问题是：国际自由职业者面临银行账户障碍、高昂的电汇费用、货币兑换损失以及通常超过 5 个工作日的结算延迟。

该平台使企业能够创建发票，无论客户如何支付（信用卡、电汇或加密货币），都能以 USDT 或 USDC 接收付款，并通过非托管钱包即时访问资金。主要产品包括 AllScale Invoice（自 2025 年 9 月上线）、AllScale Pay（通过 Telegram、WhatsApp、Line 进行社交商务）和 AllScale Payroll（跨境承包商支付）。该公司强调“隐形加密”——客户可能不知道他们正在使用区块链底层技术，而商家则收到稳定币。

当前开发阶段：该平台处于 公开测试阶段，其工作产品已在 BNB 链主网上线。用户可以在 dashboard.allscale.io 访问仪表板，尽管可能需要排队。

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技术架构依赖于 BNB 链和账户抽象​

AllScale 建立在现有区块链基础设施之上，而非运营自己的链。其主要技术栈包括：

组件	实现
主要区块链	BNB 链（官方生态系统合作伙伴）
次要网络	未公开的“高效第二层网络”
钱包类型	非托管、自托管智能合约钱包
认证	基于通行密钥（FaceID/TouchID）——无助记词
Gas 处理	EIP-7702 支付者架构——用户零 Gas 费
账户模型	账户抽象（可能为 ERC-4337）
AI 功能	大语言模型驱动的“金融副驾驶”

基于通行密钥的方法消除了助记词管理带来的臭名昭著的用户体验摩擦，降低了主流采用的门槛。多链支付者赞助架构在幕后处理交易成本。

缺失之处：AllScale 没有公开的 GitHub 仓库——其基础设施是专有且闭源的。没有发布智能合约地址，没有可用的公共 API 或 SDK，docs.allscale.io 上的技术文档侧重于用户指南而非架构规范。这种不透明性阻碍了对其声明进行独立的技​​术验证。

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无原生代币——平台使用 USDT 和 USDC​

AllScale 没有原生加密货币代币。这与许多 Web3 项目有着关键区别：不涉及 ICO、IDO、代币销售或投机资产。该公司作为一家传统的特拉华州 C 型公司运营，进行股权融资。

该平台使用第三方稳定币——主要是 USDT 和 USDC——作为支付媒介。用户以稳定币接收付款，并自动从法币或银行卡支付中进行转换。与 BNB 链的集成还提供了对 USD1（币安关联稳定币）的访问。

收入模式（估计，未公开披露）：

• 发票/支付处理的交易费用
• 法币到稳定币兑换的货币转换差价
• B2B 工资管理服务
• 出入金集成费

没有代币消除了某些风险（投机波动性、代币经济学操纵、监管证券问题），但也意味着除了股权参与之外，投资者没有代币相关的风险敞口。

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四位身份公开的创始人，背景可验证​

AllScale 的团队展现出强大的透明度——所有创始人都已公开身份，并拥有可验证的专业履历：

Shawn Pang（首席执行官兼联合创始人）：西安大略大学计算机科学与商业专业。曾任 Capital One 支付欺诈产品经理；TikTok 加拿大首位产品经理；联合创立 HashMatrix，一家专注于 AI 产品的增长营销机构。

Ruoyang "Leo" Wang（首席运营官兼联合创始人）：多伦多大学计算机工程专业。曾在 PingCAP（分布式数据库）、IBM、AMD 和 Scotiabank 工作。曾有 CP Clickme 的创业经验。

Jun Li 和 Khalil Lin（联合创始人）：其他联合创始人，拥有法律/合规专业知识，据报道包括 OKX 背景。LinkedIn 个人资料可用。

Avrilyn Li（创始产品经理）：Ivey 商学院出身的 AI 到 Web3 创业者，负责薪资产品。

该团队声称拥有来自 Binance、OKX、Kraken、Block (Square)、Amazon、Dell 和 HP 的集体经验。团队总规模约为 7-11 名员工。

资金和投资者​

轮次	日期	金额	主要投资者
种子前轮	2025 年 6 月 30 日	150 万美元	Draper Dragon, Amber Group, Y2Z Capital
种子轮	2025 年 12 月 8 日	500 万美元	YZi Labs, Informed Ventures, Generative Ventures
总计		650 万美元

值得注意的参与投资者包括 KuCoin Ventures、Oak Grove Ventures、BlockBooster、Aptos、GSR Ventures 和 V3V Ventures。天使投资者包括 Gracy Chen 和 Jedi Lu。该公司是 香港数码港培育计划 的成员，这是一个政府支持的科技加速器。

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主要安全问题：无公开审计或漏洞赏金计划​

这是研究中最显著的危险信号。 尽管通过智能合约钱包处理用户资金：

• 没有来自知名公司（CertiK、Hacken、Trail of Bits、OpenZeppelin、SlowMist）的公开智能合约审计
• 未列入 CertiK Skynet 或类似安全数据库
• 没有在 Immunefi、HackerOne 或 Bugcrowd 上设立漏洞赏金计划
• 未披露任何保险或承保机制
• 没有公开可见的安全披露政策

AllScale 声称拥有安全功能，包括自托管架构、自动化 KYC/KYB/KYT 合规性、用于通行密钥的硬件安全模块 (HSM) 集成以及 2FA 支持。自托管模型确实降低了平台交易对手风险——如果 AllScale 受到攻击，用户自己钱包中的资金理论上会比在托管服务中更安全。

积极的一面：AllScale 尚未报告任何安全事件、黑客攻击或漏洞利用。然而，考虑到平台尚处于早期，这种事件的缺失可能仅仅反映了有限的曝光，而非强大的安全性。

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竞争格局和市场定位​

AllScale 在快速发展的稳定币支付领域展开竞争：

竞争对手	定位	主要区别
Bitpace	英国加密支付网关	B2B 商家重点与 AllScale 的中小企业重点
Loop Crypto	稳定币支付处理器	更面向开发者/API
Swapin	欧洲稳定币处理器	法币结算重点
Bridge (Stripe 以 11 亿美元收购)	稳定币 API 基础设施	面向企业，已被收购
PayPal/Stripe	PYUSD, USDC 集成	庞大的分销网络，成熟的信任

AllScale 的差异化因素：

• 自托管模式（用户控制资金）
• 通行密钥认证，消除助记词用户体验
• 通过账户抽象实现零 Gas 费
• 专注于新兴市场（非洲、拉丁美洲、东南亚）
• “最后一英里”中小企业定位，而非企业级重点

劣势：极度年轻、团队规模小、有限的业绩记录，与拥有成熟分销渠道的资金雄厚的现有巨头竞争。

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社区活跃度处于早期阶段，并专注于 B2B​

AllScale 维护着标准的 Web3 社交渠道：

• X (推特)：@allscaleio（自 2025 年 4 月起活跃）
• Telegram：AllScaleHQ 社区群组
• Discord：活跃服务器，社区 ID 可见
• LinkedIn：AllScale Inc 公司页面
• Newsletter：“The Stablecoin Scoop”在 Substack 上发布

社区处于早期阶段，主要通过 AMA 问答环节、X Space 空间和合作公告进行互动。AllScale 与 HashKey Group 和 Amber Group 在香港共同举办了 稳定币峰会（2025 年 6 月）。

不适用传统 DeFi 指标：AllScale 是一个支付平台，而非 DeFi 协议，因此 TVL（总锁定价值）等指标不适用。该平台未在 DeFiLlama 或 Dune Analytics 上列出。投资者提及了用户数量和留存指标，但未公开披露。

值得注意的合作伙伴包括 BNB 链（官方生态系统合作伙伴）、Skill Afrika（非洲自由职业者社区）、Ethscriptions（L1 永久性）和 Asseto（RWA 代币化以获取收益产品）。

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风险评估显示为中等风险的早期创业公司​

积极的合法性信号​

• 身份公开的团队，拥有可验证的专业背景
• 知名加密风投（YZi Labs、Draper Dragon、Amber Group、KuCoin Ventures）
• 香港数码港机构支持
• 特拉华州 C 型公司法律结构
• 在 BNB 链主网上线的可用产品
• 未发现诈骗指控、BBB 投诉或社区警告
• 无匿名团队担忧
• 无不切实际的收益承诺或代币投机
• 积极合规定位（GENIUS Act、香港稳定币条例）

需要谨慎的领域​

• 极度年轻：成立于 2025 年 2 月，不到一年
• 无公开安全审计，尽管处理资金
• 无漏洞赏金计划
• 无独立用户评论或社区反馈可用
• 闭源基础设施——无法独立验证其声明
• 媒体报道主要为新闻稿转载，而非独立新闻报道
• 中心化风险：公司运营平台，对 BNB 链的依赖
• 团队规模小（约 7-11 人），却执行雄心勃勃的全球范围

未发现（可能因缺失而产生的黄旗）​

• 未公开披露用户指标
• 无收入数据
• 无正式顾问委员会
• 无特定监管许可证（香港框架尚未生效）

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最新发展和路线图​

最新里程碑（2025 年）：

• 12 月 8 日：宣布 500 万美元种子轮融资（YZi Labs 领投）
• 11 月：AllScale Pay 在 BNB 链上线；与 Skill Afrika 合作
• 10 月：与 Ethscriptions 合作，实现 L1 永久性
• 9 月：AllScale Invoice 产品发布
• 8 月：与 BNB 链集成，支持 USD1
• 6 月：香港稳定币峰会；150 万美元种子前轮融资

即将推出：

• 2026 年第一季度：拉丁美洲市场扩张
• 未来：DeFi 收益选项、扩展跨链能力、B2B 企业解决方案

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结论​

AllScale.io 作为一个合法的早期创业公司出现，而非诈骗担忧，它由可信的投资者和透明、可验证的团队支持。该项目通过深思熟虑的技术方法，利用账户抽象和稳定币，解决了新兴市场自由职业者面临的真实市场问题——跨境支付摩擦。

然而，在进行有意义的参与之前，两个重大缺陷需要关注：完全缺乏公开安全审计以及阻碍独立验证的闭源基础设施。对于一个处理用户资金的平台而言，无论团队资质如何，这些遗漏都是实质性担忧。

总体风险评级：中等。 该创业公司显示出强大的合法性信号，但带有固有的早期风险。潜在用户应从小额开始，直到发布安全审计报告。潜在合作伙伴应要求直接访问技术规范和审计报告。该项目值得关注，尤其是在 2026 年第一季度发布的任何安全审计公告。