稳定币项目及其在加密金融中的作用
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10 个月内估值增长了 17 倍。不到一年完成三轮融资。年化交易额达 30 亿美元。当 Rain 在 2026 年 1 月 9 日宣布以 19.5 亿美元的估值完成 2.5 亿美元的 C 轮融资时，它不仅成为了又一家加密独角兽 —— 它还验证了一个论点：稳定币最大的机会不在于投机，而在于基础设施。
当加密货币世界沉迷于代币价格和空投机制时，Rain 悄悄地构建了稳定币流向实体经济的管道。结果是，这家公司的处理量超过了大多数 DeFi 协议的总和，合作伙伴包括西联汇款 (Western Union)、Nuvei 以及全球 200 多家企业。
当 Stripe 以 11 亿美元收购一家大多数人从未听说过的稳定币初创公司时，支付行业开始关注。六个月后，稳定币流通量已突破 3000 亿美元，从 Visa 到 PayPal 再到西联汇款（Western Union），全球最大的金融巨头们都在竞相抢占这可能是自 SWIFT 发明以来跨境支付领域最大的变革。
数据揭示了一个处于拐点的行业现状。稳定币现在每日支撑着 200 亿至 300 亿美元的真实链上支付交易。全球汇款市场每年接近 1 万亿美元，全球劳工每年向家乡汇款约 9000 亿美元——并为此支付平均 6% 的手续费。这就是 540 亿美元待颠覆的摩擦成本。
“第一波稳定币创新和规模化将在 2026 年真正发生，”AArete 金融服务咨询全球负责人 Chris McGee 预测。他并非唯一持此观点的人。从硅谷到华尔街，共识非常明确：稳定币正从加密货币领域的好奇尝试演变为关键的金融基础设施。
2025 年底，稳定币供应量突破 3000 亿美元，仅第三季度就有近 400 亿美元的资金流入。这不是投机资本——而是流动的“工作资金”。Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 占据了超过 94% 的市场份额 ，其中 USDT 和 USDC 构成了稳定币支付成交量的 99%。
从持有到消费的转变标志着一个关键的演进。稳定币已变得在加密货币市场之外具有经济意义，正推动着以太坊（Ethereum）、波场（Tron）、币安智能链（Binance Smart Chain）、Solana 和 Base 上的现实商业发展。
稳定币在支付方面之所以特别强大，是因为其架构优势。传统的跨境转账通过代理银行网络路由，每个中间环节都会增加成本和延迟。从美国汇款到菲律宾可能需要在 3-5 个工作日内触及三个币种、五个金融机构。而通过稳定币进行的同等转账只需几分钟即可结算，费用仅为几美分。
世界银行发现，平均汇款手续费超过 6%——在小额转账或冷门渠道甚至可能高达 10%。稳定币路径可以将这些费用降低 75% 以上，从而改变全球资金流动的经济模式。
当 Stripe 以 11 亿美元收购 Bridge 时，它收购的不仅仅是一家公司——而是一个新支付范式的基石。Bridge 是一家专注于稳定币基础设施的初创公司，虽然鲜为人知，但它为 Stripe 提供了大规模处理美元支持的数字支付的技术脚手架。
Stripe 目前正在组建一个相当于全栈稳定币的生态系统：
这种整合已经初见成效。Visa 与 Bridge 合作推出了发卡产品，让持卡人可以在任何接受 Visa 的地方消费稳定币余额。Stripe 对每笔稳定币交易收取 0.1-0.25% 的费用——这只是传统银行卡处理费的一小部分，但在规模化后潜力巨大。
全球最大的数字汇款公司之一 Remitly 宣布与 Bridge 建立合作伙伴关系，将其稳定币支付轨道添加到其全球支付网络中。特定市场的客户现在可以直接接收稳定币汇款到他们的钱包中，并与 Remitly 已建立的法币基础设施无缝对接。
全球汇款市场正经历一场三方碰撞：加密原生公司、传统汇款巨头和金融科技巨头都在向稳定币支付汇聚。
传统玩家转型：面对来自数字原生竞争对手的生存压力，西联汇款（Western Union）和 MoneyGram 已经开发了稳定币产品。MoneyGram 让客户通过其全球零售网点发送和兑换 Stellar USDC，利用其超过 40 万个代理网络作为加密货币的出入金通道。
加密原生扩张：Coinbase 和 Kraken 正从交易平台向支付网络转型，利用其基础设施和流动性来捕获汇款流量。他们的优势是：拥有原生稳定币能力，且没有传统系统的技术债。
金融科技整合：PayPal 的 PYUSD 正在激进扩张，首席执行官 Alex Chriss 将 2026 年的稳定币增长列为首要任务。PayPal 推出了专为 AI 原生企业量身定制的稳定币金融工具，而 YouTube 也开始允许创作者接收 PYUSD 支付。
采用率数据表明其正在快速进入主流。26% 的美国汇款用户已经在使用稳定币。在高通胀市 场，采用率甚至更高——尼日利亚为 28%，阿根廷为 12%，在那里的货币稳定性使得稳定币储蓄极具吸引力。
点对点（P2P）稳定币支付目前占全球汇款量的 3-4%，并且增长迅速。Circle 正在通过连接巴西的 Pix 和墨西哥的 SPEI 等地区性实时支付网络，在用户已经进行交易的地方推广 USDC 供应。
2025 年 7 月签署的《GENIUS 法案》建立了一个联邦层面的稳定币监管框架，结束了多年来的不确定性。这一明确性引发了一波机构活动浪潮：
该监管框架区分了支付型稳定币（专为交易设计）和其他数字资产类别，为传统机构提供了一条清晰的合规路径。
这种明确性至关重要，因为它解锁了企业跨境 B2B 支付——稳定币正准备在这一领域实现主流突破。几十年来，跨境业务支付通常需要数天时间，且成本高达国内费率的 10 倍。稳定币使这些支付变得即时且几乎免费。
在面向消费者的应用背后，一个复杂的基础设施层正在兴起。稳定币支付需要：
流动性网络：做市商和流动性提供者确保稳定币能够在各个汇款走廊以具有竞争力的汇率兑换成当地货币。
合 规框架：符合监管要求的 KYC/AML 基础设施，同时保留区块链结算的速度优势。
出入金通道 (On/off ramps)：传统银行系统与区块链网络之间的连接，实现无缝的法币与加密货币转换。
结算轨道：处理稳定币转账的实际区块链网络——Ethereum、Tron、Solana、Base。
最成功的稳定币支付提供商是那些同时构建所有这些层级的公司。Stripe 的系列收购正是体现了这一战略：组建提供稳定币支付即服务所需的完整技术栈。
监管明确性、机构采纳和技术成熟的交汇，使 2026 年成为稳定币支付的突破之年。几个趋势将定义这一格局：
汇款走廊扩展：最初关注高交易量走廊（美国-墨西哥、美国-菲律宾、美国-印度），随着基础设施的成熟，将扩展到中等交易量的路线。
费用压缩：竞争将推动汇款费用降至 1-2%，从而消除目前由传统金融体系抽取的数十亿美元摩擦成本。
B2B 加速：在财资业务清晰的投资回报率 (ROI) 驱动下，企业跨境支付采用稳定币结算的速度将快于个人汇款。
银行稳定币发行：多家主要银行将发行自有稳定币，虽然会使市场碎片化，但会扩大整体采用率。
钱包普及：以稳定币为核心界面的个人加密钱包，将通过与现有金融应用的捆绑，触达数亿用户。
问题不再是稳定币是否会改变跨境支付，而是传统机构能多快适应，以及哪些新进入者将抓住这一机遇。鉴于每年 540 亿美元的汇款手续费——以 及数万亿美元的 B2B 跨境支付市场——竞争强度只会不断增加。
对于经常进行跨境汇款的十亿多人来说，稳定币革命意味着一件事：他们辛苦赚来的钱会有更多送到他们想要帮助的人手中。这不仅仅是一项技术成就，更是价值从金融中介机构向最需要它的劳动者和家庭的转移。
来源：
如果你 DeFi 投资组合中的每一美元都能同时打两份工——既能保值又能赚取收益，会怎么样？这不再是假设。2026 年，带息稳定币的供应量翻了一番，超过 200 亿美元，成为去中心化金融的抵押品支柱，并迫使传统银行面临一个尴尬的问题：当 sUSDe 提供 10% 以上的收益率时，为什么还有人会把钱存入年化收益率（APY）仅为 0.01% 的支票账户？
稳定币市场正冲向年底 1 万亿美元的规模，但真正的故事不在于原始增长，而在于一场根本性的架构转变。像 USDT 和 USDC 这样静态、无收益的稳定币正在输给可编程的替代方案，这些替代方案通过代币化国债、Delta 中性策略和 DeFi 借贷产生回报。这一转型正在改写抵押规则，挑战监管框架，并同时创造前所未有的机遇和系统性风险。
带息稳定币已从 2025 年初的 95 亿美元扩大到如今的 200 多亿美元。Ethena 的 sUSDe、贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 和 Sky 的 sUSDS 等工具占据了大部分资金流入，而现在更广泛的类别中已有 50 多种额外资产。
这一轨迹表明，这仅仅是开始。据 Botanix Labs 联合创始人兼首席运营官 Alisia Painter 称，“到 2026 年，超过 20% 的活跃稳定币将提供嵌入式收益或可编程功能” 。最保守的预测认为到年底稳定币总市场将接近 1 万亿美元，而在乐观情况下，到 2028 年将达到 2 万亿美元。
是什么推动了这种迁移？简单的经济学。传统稳定币提供稳定性，但回报为零——它们是闲置的数字现金。带息替代方案直接向持有者分配底层资产的回报：代币化美国国债、DeFi 借贷协议或 Delta 中性交易策略。其结果是一种表现更像计息账户而非闲置数字现金的稳定资产。
理解带息稳定币生态系统需要考察其关键组成部分以及它们如何相互关联。
Ethena 普及了“加密原生合成美元”模式。用户以加密抵押品铸造 USDe，同时协议通过现货持有和反向永续合约空头头寸的组合来对冲风险。这种 Delta 中性策略从资金费率中产生收益，而无需承担方向性市场风险。质押包装器 sUSDe 将收益传递给持有者。
在高峰期，USDe 的总锁仓量（TVL）达到了 148 亿美元，随后随着资金费率的收窄，到 2025 年 12 月收缩至 76 亿美元。这种波动凸显了合成收益策略的机遇与风险——回报取决于可能迅速变化的市场状况。
贝莱德的 BUIDL 基金代表了机构进入代币化收益领域的切入点。其资产规模曾达到 29 亿美元峰值，并占据了代币化国债市场 40% 以上的份额，BUIDL 证明了传统金融巨头已经预见到了趋势。
BUIDL 的战略重要性超出了其直接管理资产规模（AUM）。该基金现在作为多种 DeFi 产品的核心储备资产——Ethena 的 USDtb 和 Ondo 的 OUSG 都利用 BUIDL 作为支柱抵押品。这创造了一种引人入胜的混合体：通过无需许可的链上轨道获取机构级国债敞口，每日利息直接支付到加密钱包。
该基金已通过 Wormhole 的跨链基础设施从以太坊扩展到 Solana、Polygon、Optimism、Arbitrum、Avalanche 和 Aptos，追逐流动性之所向。
Ondo Finance 已成为领先的 RWA 代币化平台，TVL 达 18 亿美元。其得到贝莱德 BUIDL 支持的 OUSG 基金，以及 OMMF 代币化货币市场基金，代表了机构级收益产品在链上的对应物。
至关重要的是，Ondo 的 Flux Finance 协议允许用户将这些代币化 RWA 作为 DeFi 借贷的抵押品——闭合了传统收益与链上资本效率之间的环路。
基础设施的演进超出了稳定币的范畴。计划于 2026 年第一季度上线的 Aave V4 主网引入了“枢纽与辐条”（hub-and-spoke）架构，这可能会从根本上重塑 DeFi 流动性。
在 V4 中，流动性不再按市场隔离。所有资产都存储在每个网络统一的流动性中心（Liquidity Hub）中。辐条（Spoke）——即面向用户的界面——可以从这个共享池中提取资金，同时保持不同的风险参数。这意味着稳定币优化的 Spoke 和高风险迷因代币 Spoke 可以共存，两者都受益于更深的共享流动性，而不会产生交叉风险。
技术上的转变同样意义重大。V4 放弃了 aTokens 的变基（rebasing）机制，转而采用 ERC-4626 风格的份额会计模式——这意味着集成更简洁、税务处理更简单，并且与下游 DeFi 基础设施的兼容性更好。
或许最重要的一点是，V4 引入了基于抵押品质量的风险溢价。像 ETH 这样的高质量抵押品可以获得更便宜的借贷利率。风险较高的资产则需要支付溢价。这种激励结构自然地引导协议转向更安全的抵押品配置，同时保持无需许可的访问。
与带息稳定币相结合，这创造了强大的新组合性选项。想象一下将 sUSDe 存入 Aave V4 Spoke，在赚取稳定币收益的同时，将其用作杠杆头寸的抵押品。资本效率正在逼近理论极限。
Lido Finance 的演进展示了机构对收益型 DeFi 产品的渴望。该协议目前拥有 275 亿美元的 TVL（总锁仓价值），据 Lido 领导层称，其中约 25% 代表机构资本。
最近公布的 GOOSE-3 计划承诺投入 6,000 万美元，将 Lido 从单一产品的质押基础设施转型为多产品的 DeFi 平台。新功能包括超额抵押金库、符合合规要求的机构产品以及对 stTIA 等资产的支持。
这种机构迁移创造了一个良性循环。更多的机构资本意味着更深的流动性，从而支持更大的持仓规模，进而吸引更多的机构资本。仅流动性质押板块在 2025 年底就达到了创纪录的 860 亿美元 TVL，这表明传统金融不再只是在实验 DeFi，而是在大规模部署。
预计到 2026 年初，DeFi 的总 TVL 将超过 2,000 亿美元，高于 2025 年底的约 1,500 亿至 1,760 亿美元。增长引擎是机构在借贷、租赁和稳定币结算方面的参与。
并非所有人都在庆祝。在摩根大通（JPMorgan Chase）的第四季度财报电话会议上，首席财务官杰里米 · 巴纳姆（Jeremy Barnum）警告称，生息稳定币可能会创造出一个 “对传统银行业构成威胁的、危险且缺乏监管的替代方案”。
他的担忧集中在类似存款的产品上，这些产品在没有资本要求、消费者保护或监管保障的情况下支付利息。从传统金融的角度来看，生息稳定币看起来疑点重重，非常像影子银行 —— 而影子银行曾引发了 2008 年的金融危机。
美国参议院银行业委员会修订后的《数字资产市场清晰度法案》（Digital Asset Market Clarity Act）直接回应了这些担忧。更新后的立法将禁止数字资产服务提供商仅因持有稳定币而支付直接利息 —— 此举旨在防止这些代币充当与银行竞争的、不受监管的存款账户。
与此同时，《GENIUS 法案》和 MiCA 建立了第一个协调一致的全球稳定币监管框架。其执行要求对生息产品进行更细致的报告：资产期限、交易对手风险敞口以及资产隔离证明。
监管环境既带来了威胁，也带来了机遇。能够证明具有适当风险管理的合规生息产品可能会获得机构准入。而不合规的替代方案可能面临生存层面的法律挑战 —— 或退缩到离岸司法管辖区。
2026 年的生息稳定币格局承载着超出监管不确定性的系统性风险。
Stream 协议的崩盘揭示了当生息稳定币相互递归嵌入时会发生什么。Stream 的 xUSD 部分由对 Elixir 的 deUSD 的敞口支持，而 deUSD 本身又持有 xUSD 作为抵押品。当 xUSD 在遭受 9,300 万美元的交易损失后脱锚时，循环抵押循环放大了多个协议之间的损害。
这并非理论上的担忧 —— 这是在生息稳定币作为其他生息产品基础抵押品的世界中，系统性风险的预演。
许多生息策略依赖于有利的利率环境。美国利率的持续下降将压缩国债支持产品的储备收入，同时减少 Delta 中性策略 的资金费率收益。发行人将需要在效率和规模上进行竞争，而不是仅靠收益率 —— 这种博弈有利于成熟的参与者，而非创新的后来者。
2025 年的增长和整合证明了 DeFi 可以吸引机构资本。2026 年的挑战是证明在系统性去杠杆期间，它能够留住这些资本。扩张阶段驱动了 60-80% 的加密货币牛市，但收缩期无论基本面采用指标如何，都会迫使去杠杆。
当下一个加密寒冬到来时，生息稳定币将面临关键考验：在机构资本撤出时，它们能否保持锚定稳定性并提供充足的收益？答案将决定这场革命代表的是可持续的创新，还是又一个加密周期的过度泡沫。
对于 DeFi 开发者而言，生息稳定币既代表了机遇，也代表了责任。可组合性的潜力是巨大的 —— 能够智能分层生息抵押品的产品可以实现传统金融无法企及的资本效率。但 Stream 的崩盘证明了可组合性是一把双刃剑。
对于用户而言，计算方式正在发生变化。持有非生息稳定币越来越像是把钱留在桌上白白流失。但收益伴随着风险状况，不同产品之间差异巨大。来自 BUIDL 的国债支持收益与来自 sUSDe 的 Delta 中性资金费率收益具有不同的风险属性。
2026 年的赢家将是那些理解这种细微差别的人 —— 将风险承受能力与收益来源相匹配，在不同的生息产品之间保持资产组合的多样性，并走在可能一夜之间重塑格局的监管发展前头。
生息稳定币已从实验性产品演变为 DeFi 的核心基础设施。其供应量已超过 200 亿美元且仍在增长，正成为日益机构化的 DeFi 生态系统的默认抵押层。
这种转型创造了真正的价值：在传统金融中无法实现的资本效率、远超银行存款的收益率生成，以及促成全新金融产品的可组合性。
但它也带来了真正的风险：监管的不确定性、可组合性级联风险，以及尚未经历重大加密市场低迷压力测试的系统性脆弱。
传统金融的策略——存款保险、资本要求和监管审查——是在几个世纪中针对这些风险而发展起来的。DeFi 的挑战在于，如何在不牺牲使生息稳定币成为可能的无需许可创新的前提下，建立同等的保障措施。
这场革命能否成功，取决于 DeFi 成长的速度是否足以管理其正在创造的系统性风险。接下来的 12 个月将给出答案。
本文仅供参考，不构成财务建议。在做出投资决策前，请务必自行进行研究。
多年来，华尔街一直将稳定币视为加密货币对一个无人问津的问题的解答。现在，美国每家主要银行都在竞相发行稳定币。SoFi 刚刚成为第一家在公共区块链上推出稳定币的国家特许银行。据报道，摩根大通（JPMorgan）、美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup）和富国银行（Wells Fargo）正在洽谈通过其共享支付基础设施推出联合稳定币。而在华盛顿的某个角落，GENIUS 法案终于为银行提供了它们梦寐以求的监管透明度。
稳定币市场规模已超过 3170 亿美元——比去年增长了 50%——机构不再询问是否应该参与，而是询问在竞争对手赶超之前，他们能以多快的速度加入。
美国财政部发布了一份重磅预测：如果稳定币收益计划持续存在，6.6 万亿美元的银行存款可能面临风险。这一数字将一场技术性的立法辩论转变为传统银行业与加密行业之间的生存之战，其结果将重塑每年数亿美元在金融系统中的流动方式。
这场冲突的核心在于《GENIUS 法案》中一个被察觉到的“漏洞”。该法案是特朗普总统于 2025 年 7 月签署成为法律的具有里程碑意义的稳定币立法。虽然法律明确禁止稳定币发行方直接向持有者支付利息或收益，但并未提及第三方平台是否可以这样做。银行称其为威胁主流商业存款的监管疏忽。加密公司则称其为保护消费者选择权的有意设计。随着参议院银行委员会（Senate Banking Committee）目前正在辩论修正案，且 Coinbase 威胁要撤回对相关立法的支持，稳定币收益之争已成为 2026 年最具影响力的金融政策博弈。
在 2024 年，加密货币跨越了一个在几年前看来还遥不可及的门槛：目前已有 5.6 亿人拥有数字资产。这超过了欧盟的总人口，是 2022 年用户数量的两倍多。而这仅仅是个开始。
推动这种爆发式增长的并非投机或炒作周期，而是必然性。从阿根廷受通货膨胀蹂躏的经济到印度尼西亚的 Meme 币交易者，从贝莱德（BlackRock）的比特币 ETF 到 Visa 的稳定币结算，加密货币正悄然成为全球金融的基础设施。问题不在于我们是否会达到 10 亿用户，而在于何时达到——以及那个世界会是什么样子。
从 4.25 亿到 5.6 亿用户的 32% 同比增长仅揭示了故事的一部分。深入挖掘，这种变革变得更加引人注目：
市值几乎翻了一番。 全球加密货币市场从 1.61 万亿美元飙升至 3.17 万亿美元——96.89% 的增幅超过了大多数传统资产类别。
区域增长不平衡且具有启发性。 南美洲以惊人的 116.5% 的拥有率增长处于领先地位，在一年内翻了一倍多。亚太地区成为链上活动增长最快的地区，接收价值同比增长 69%。
新兴市场主导了采用。 印度在 Chainalysis 的全球 加密货币采用指数中保持榜首，紧随其后的是尼日利亚和印度尼西亚。模式很清晰：银行系统不稳定、高通胀或金融准入受限的国家，正在将加密货币作为金融生命线而非投机赌注。
人口结构发生变化。 34% 的加密货币持有者年龄在 25-34 岁之间，但性别差距正在缩小——女性现在占持有者的 39%，高于前几年。在美国，加密货币拥有率达到 40%，超过 52% 的美国成年人在某个时间点购买过加密货币。
Chainalysis 的采用指数揭示了发达经济体一个令人不安的事实：真正“理解”加密货币的国家并不是那些拥有最复杂金融系统的国家，而是那些传统金融失败的国家。
尼日利亚的金融迫切需求。 尼日利亚拥有 84% 的人口持有加密钱包，在全求钱包渗透率方面处于领先地位。驱动力是现实的：货币不稳定、资本管制和昂贵的汇款通道使加密货币成为必需品而非新鲜事。当你的货币每年贬值两位数时，锚定美元的稳定币就不是投机，而是生存。
印度尼西亚的飞速崛起。 印度尼西亚在全球排名中上升四个位次至第三位，同比增长近 200%，接收了约 1571 亿美元的加密货币价值。与印度和尼日利亚不同，印度尼西亚的增长主要不是由监管进展驱动的，而是由交易机会推动的，特别是在 Meme 币和 DeFi 领域。
拉丁美洲的稳定币革 命。 阿根廷 2023 年 200% 以上的通货膨胀将稳定币从利基产品转变为经济生活的支柱。超过 60% 的阿根廷加密活动涉及稳定币。巴西记录了 910 亿美元的链上交易量，其中稳定币占活动的近 70%。该地区处理了 4150 亿美元的加密流量——占全球活动的 9.1%——其中超过 1420 亿美元的汇款是通过更快、更便宜的加密路径进行的。
模式是一致的：传统金融产生摩擦的地方，加密货币就会获得采用；银行失败的地方，区块链就会填补空白；通货膨胀侵蚀储蓄的地方，稳定币就会保留价值。
2024 年 1 月对比特币 ETF 的批准不仅是监管的进步，更是一个类别的转变。数据说明了一切：
投资流速加快了 400%。 机构投资从批准前的 150 亿美元基准飙升至 2024 年第一季度的 750 亿美元。
贝莱德的 IBIT 吸引了超过 500 亿美元的资产管理规模（AUM）。 到 2025 年 12 月，美国现货比特币 ETF 的 AUM 已达到 1220 亿美元，高于 2024 年初的 270 亿美元。
公司财库大幅扩张。 公司持有的加密货币总量突破 67 亿美元，仅 MicroStrategy 在 2024 年就购入了 257,000 枚 BTC。2025 年，共有 76 家新上市公司将加密货币添加到其财库中。
对冲基金配置创下新高。 55% 的传统对冲基金现在持有数字资产，高于 2024 年的 47%。68% 的机构投资者正在投资或计划投资比特币 ETP。
机 构效应延伸到了直接投资之外。ETF 使加密货币作为一种资产类别合法化，为传统投资者提供了熟悉的包装，同时创建了绕过直接持有加密货币复杂性的新入金渠道。在 2024 年 6 月至 2025 年 7 月期间，散户用户仍使用美元购买了价值 2.7 万亿美元的比特币——机构的参与并没有挤出散户活动，反而放大了它。
尽管有这些数据，但在 5.6 亿用户和 10 亿用户之间仍存在一个重大障碍：用户体验。而且它的改进速度不够快。
发达市场的全量新用户获取已陷入停滞。 大约 28% 的美国成年人持有加密货币，但这一数字已停止增长。尽管监管透明度有所提高，且机构参与度增加，但根本障碍依然未变。
技术复杂性阻碍了主流消费者。 管理助记词、理解 Gas 费用、在多个区块链网络之间切换——这些要求与现代金融产品的运作方式根本对立。交易执行依然充满危险：网络费用波动难以预测，失败的交易仍会产生费用，而一个错误的地址可能意味着资产永久丢失。
界面问题确实存在。 根据 WBR Research 的调查，笨拙的界面和复杂的导航积极地阻止了传统金融从业者和机构投资者参与 DeFi 或基于区块链的服务。钱包仍然是碎片化的、不直观的且具有风险。
消费者的担忧并未改变。 未持有加密货币的人年复一年地提到相同的担忧：价值不稳定、缺乏政府保护以 及网络攻击风险。尽管技术在进步，加密货币对新用户来说仍然感觉望而生畏。
行业已经意识到了这个问题。账户抽象（Account Abstraction）技术正在开发中，旨在通过社交恢复和多重签名实现来消除助记词管理。跨链协议正致力于将不同的区块链网络统一到单一界面中。但对于主流用户而言，这些解决方案在很大程度上仍停留在理论阶段。
严酷的现实是：如果加密应用不能像传统银行应用一样易于使用，采用率将进入平台期。驱动主流行为的是便利性，而非意识形态。
在比特币占据头条新闻的同时，稳定币正悄然实现加密货币看涨者一直承诺的目标：实际效用。2025 年是稳定币在加密货币投机之外变得具有经济意义的一年。
供应量突破了 3000 亿美元。 用途从持有转变为消费，将数字资产转化为支付基础设施。
主要支付网络集成了稳定币。
监管框架已初具规模。 《GENIUS 法案》（2025 年 7 月）确立了美国第一个联邦稳定币框架，要求 100% 的流动资产支持和每月的储备披露。全球范围内也出现了类似的法律。
跨境支付正在发生变革。 稳定币交易绕过了传统的银行中间机构，降低了商户的处理成本。结算在几秒钟内完成，而不是 1-3 个工作日。仅对于价值 1420 亿美元以上的拉美汇款走廊，稳定币就可以降低高达 50% 的成本。
花旗（Citi）的研究部门预测，在基准情况下，到 2030 年稳定币发行量将达到 1.9 万亿美元，而在乐观情况下将达到 4 万亿美元。到 2026 年，稳定币可能成为跨多个行业的跨境交易的默认结算层。
预测显示，到 2026-2028 年，加密货币用户群将达到 9.62 亿至 9.92 亿。跨越 10 亿门槛并非必然——它需要特定的发展：
用户体验必须达到 Web2 级别。 账户抽象、无感 Gas 费和无缝跨链操作需要从实验性阶段走向标准化。当用户在没有意识到“正在使用加密货币”的情况下与加密货币互动时，主流采用才变得可行。
稳定币基础设施必须成熟。 《GENIUS 法案》只是一个开始，还需要全球监管的协调统一。随着处理成本确定低于卡网络，商户的采用将会加速。
机构与零售的桥梁必须扩大。 比特币 ETF 的成功在于为陌生资产提供了熟悉的包装。针对其他加密货币 和 DeFi 策略的类似产品，将把采用范围扩大到那些希望在没有技术复杂性的情况下获得敞口的投资者。
新兴市场的增长必须持续。 印度、尼日利亚、印度尼西亚、巴西和阿根廷是未来 4 亿用户的来源地。在这些地区的基础设施投资——不仅是用户获取，还有开发者工具、本地交易所和监管透明度——将决定预测是否成立。
人工智能（AI）与加密货币的融合必须产生结果。 随着 AI 智能体越来越多地需要自主支付能力，而区块链提供了支付路径，这一交集可能会推动那些从未打算“使用加密货币”的用户群体。
5.6 亿这一里程碑不仅仅是一个数字 —— 它代表着一个阶段性的转变。加密货币不再只是早期采用者的领域，也不再是小众市场。其用户数量超过了大多数社交网络，交易量超过了许多国家的经济总量，加密货币已经成为了基础设施。
但与实验性技术相比，基础设施承担着不同的责任。用户期待可靠性、易用性和保护。行业提供这些特质的意愿 —— 不仅仅通过技术，还通过设计、监管和问责制 —— 将决定下一次用户翻倍是在三年内还是十年后发生。
用户已经到场。问题在于行业是否已经为他们做好了准备。
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百分之九十。这是巴西 3190 亿美元年度加密货币交易量中稳定币所占的份额——这一数字引起了监管机构的关注，并触发了拉丁美洲最全面的加密货币监管框架。当巴西中央银行（Banco Central do Brasil）于 2025 年 11 月敲定其由三部分组成的监管方案时，它不仅收紧了对交易所的规则。它从根本上重塑了该地区最大的经济体对待挂钩美元的数字资产的方式，其影响从圣保罗波及到布宜诺斯艾利斯。
Tether 去年赚了 130 亿美元的利润。这比高盛（Goldman Sachs）还要多。而且它仅凭约 200 名员工、没有分行，以及一个简单的挂钩国债收益率的数字美元产品就实现了这一目标。
欢迎来到 2026 年的稳定币经济。在这个时代，两家最大的发行商控制着超过 80% 的 3180 亿美元市场，交易量已经超过了 Visa 和 PayPal 的总和，而真正的战场不在于技术，而在于谁能攫取数千亿美元储备金的收益。
稳定币市场已经爆炸式增长。总供应量从 2025 年初的 2050 亿美元跃升至 2026 年初的 3180 亿美元以上——在短短 12 个月内增长了 55%。2025 年的交易额达到 33 万亿美元，同比增长 72%。
但这种增长并没有使市场民主化。如果说有什么变化的话，那就是它巩固了领导者的地位。
Tether 的 USDT 以 1870 亿美元的市值控制着约 61% 的稳定币市场。它在中心化交易所的统治地位更加明显——所有稳定币交易量的 75% 都流向了 USDT。
利润数据令人震惊：
这些钱从哪里来？每年约有 70 亿美元仅来自国债和回购协议持有量。另外 50 亿美元来自比特币和黄金头寸的未实现收益。其余部分来自其他投资。
随着集团权益现已超过 200 亿美元，储备缓冲超过 70 亿美元，Tether 已从一个备受争议的加密工具演变成一家足以与华尔街巨头比肩的金融机构。
Circle 走了一条不同的路。2025 年 6 月，该公司以每股 31 美元的价格在 纽约证券交易所 (NYSE) 上市，定价高于预期。股价在首日暴涨 168%，此后较 IPO 价格攀升了 700% 以上，使 Circle 的市值超过了 630 亿美元。
USDC 现在的市值为 780 亿美元——约占稳定币市场的 25%。但 Circle 模式的迷人之处在于：它的经济学与 Tether 根本不同。
Circle 2025 年的财务轨迹：
但有一个限制因素解释了为什么尽管管理着类似规模的储备金，Circle 的利润与 Tether 相比却相形见绌。
稳定币业务不仅仅是发行代币和收集收益。它还在于分销。Circle 为此付出了沉重的代价。
根据与 Coinbase 的收入分成协议，该交易所获得：
在实践中，这意味着 Coinbase 在 2024 年拿走了约 56% 的 USDC 储备金总收入。仅在 2025 年第一季度，Coinbase 就从 Circle 获得了约 3 亿美元的分销款项。
摩根大通 (JPMorgan) 的分析将其细化：
到 2025 年底，USDC 储备金总收入预计将达到 24.4 亿美元——其中 15 亿美元归 Coinbase，只有 9.4 亿美元归 Circle。
这种安排解释了一个悖论：Circle 的股票市盈率极高 (股价是收入的 37 倍，利润的 401 倍)，因为投资者在押注 USDC 的增长，但真正获取大部分经济利益的公司是 Coinbase。这也解释了为什么 USDC 尽管是受监管程度更高、透明度更好的稳定币，但每美元流通产生的利润远低于 USDT。
多年来，USDT-USDC 的双头垄断地位似乎不可动摇。2025 年初，它们合计控制了 88% 的市场。到 10 月，这一数字降至 82%。
6 个百分点的下降看似微小，但它代表了超过 500 亿美元的市值被替代方案夺走。几个挑战者正在蓄势待发。
最引人注目的进入者是来自 World Liberty Financial 的 USD1，该公司与特朗普家族有很深的联系（据报道 60% 的股份由特朗普的一家商业 实体持有）。
USD1 于 2025 年 4 月推出，在短短 8 个月内市值已增长至近 35 亿美元——在所有稳定币中排名第五，仅次于 PayPal 的 PYUSD。其 39 的换手率指标（每个代币平均易手的次数）表明了真实的使用情况，而不仅仅是投机持有。
一些分析师，如 Blockstreet 的 Kyle Klemmer 预测，USD1 可能会在特朗普 2029 年任期结束前成为主导稳定币。无论这是否能够实现或是夸大其词，其增长速度是不容置疑的。
PayPal 的 PYUSD 在 2025 年初的市值低于 5 亿美元，现已攀升至超过 25 亿美元——仅在 2025 年最后两周就增加了 10 亿美元。
限制很明显：PYUSD 主要存在于 PayPal 的生态系统中。与 USDT 或 USDC 相比，第三方交易所的流动性仍然薄弱。但 PayPal 的分销覆盖能力——拥有超过 4 亿个活跃账户——代表了一种不同的护城河。
Sky Protocol 的 USDS（前身为 DAI）在 2025 年从 12.7 亿美元增长到 43.5 亿美元，增幅达 243%。在 DeFi 原生用户中，它仍然是首选的去中心化替代方案。
Ripple 的 RLUSD 实现了主流稳定币中最高的周转率（Velocity），达到了 71——这意味着在 2025 年期间，每个代币平均换手 71 次。虽然其市值仅为 13 亿美元，但在 Ripple 的支付网络中被极度高频地使用。
这是关于 2026 年稳定币的一个令人不安的事实：底层产品已在很大程度上同质化。每种主流稳定币都提供相同的核心价值主张——一种由国债和现金等价物支撑的锚定美元的代币。
差异化体现在分销上。
正如 Delphi Digital 所指出的：“如果发行变得同质化，分销将成为关键的差异化因素。那些最深度集成到支付网络、交易所流动性和商家软件中的稳定币发行商，最有可能捕捉到最大份额的结算需求。”
这解释了为什么：
2025 年 7 月 《GENIUS 法案》的通过从根本上改变了竞争格局。该法律建立了第一个针对支付型稳定币的联邦监管框架，提供了：
对于 Circle 而言，这是一种认可。作为受监管最严的主要发行商，《GENIUS 法案》有效地肯定了其合规优先的模式。在该法案通过后，CRCL 的股价飙升。
对于 Tether 而言，影响更为复杂。由于主要在离岸运营，USDT 面临着如何适应受监管的美国市场的问题——或者它是否将继续专注于监管套利仍然存在的国际市场增长。
稳定币取得了一项卓越的成就：它们是第一个实现真正主流应用的加密产品。2025 年的交易额达到 33 万亿美元，用户超过 5 亿，它们已经超越了最初作为交易所交易对的角色。
对于开发者和构建者来说，产生了以下几点启示：
多稳定币支持是基本要求：没有任何单一稳定币能赢得所有市场。应用程序需要支持 USDT 以获取交易所流动性，支持 USDC 以应对受监管市场，并支持新兴的替代方案以满足特定用例。
收益经济正在发生转变：Coinbase-Circle 模式表明，分销合作伙伴将捕获越来越多的稳定币经济收益。尽早构建原生集成至关重要。
监管明朗化促进创新：《GENIUS 法案》为支付、借贷和 DeFi 领域的稳定币应用创造了一个可预测的环境。
地缘套利是真实存在的：不同的稳定币在不同地区占据主导地位。USDT 在亚洲和新兴市场领先；USDC 则主导了美国的机构用途。
如果当前的增长率持续下去，稳定币市场到 2027 年可能会超过 5000 亿美元。问题不在于稳定币是否重要，而在于谁将捕捉其价值。
Tether 的 130 亿美元利润展示了该模式的纯粹经济效益。Circle 的 630 亿美元市值显示了投资者愿意为监管地位和增长潜力支付的溢价。而挑战者们——USD1、PYUSD、USDS——证明了市场并没有看起来那么稳固。
保持不变的是底层动态：稳定币正在成为全球金融体系的关键基础设施。而那些控制了这些基础设施的公司——无论是通过像 Tether 那样的规模优势，像 Circle 那样的监管捕获，还是像 USD1 那样的政治资本——都将获得巨额利润。
稳定币战争与技术无关。它们关乎信任、分销以及谁能保留数百亿美元的收益。在这场战斗中，目前的领导者拥有巨大优势。但随着 18% 的市场目前处于双头垄断之外且不断增长，挑战者们并不会消失。
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2025 年 7 月，特朗普总统将 《GENIUS 法案》 签署为法律——这是美国首部关于数字资产的联邦立法。众议院以 294 票对 134 票的跨党派投票通过了 《CLARITY 法案》。此外，一项行政命令设立了持有 198,000 枚 BTC 的战略比特币储备。在经历了多年的“执法式监管”后，美国终于在构建一个全面的加密货币框架。然而，随着 《CLARITY 法案》 在参议院陷入停滞，以及经济学家对比特币储备持怀疑态度，2026 年是否会带来行业所要求的监管明确性，还是会陷入更多的僵局？